時(shí)間：2022-08-27 18:25:59
開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇證券投資基金法，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
關(guān)鍵詞：證券投資基金制度 法律缺陷 完善
一、證券投資基金概念及分類(lèi)
根據(jù)我國(guó)法律規(guī)定，所謂證券投資基金就是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度，它通過(guò)發(fā)行基金證券，集中投資者的資金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，主要投資于股票、債券等金融工具的投資。投資基金的基本功能就是匯集眾多投資者的資金，交由專門(mén)的投資機(jī)構(gòu)管理，由證券分析專家和投資專家具體操作運(yùn)用，根據(jù)設(shè)定的投資目標(biāo)，將資金分散投資于特定的資產(chǎn)組合，投資收益歸原投資者所有?；饐挝坏某钟姓邔?duì)基金享有資產(chǎn)所有權(quán)、收益分配權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)處置權(quán)和其他相關(guān)權(quán)利，并承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)。
投資基金種類(lèi)比較繁多，按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可以分為不同的類(lèi)型。如按照投資對(duì)象的不同，分為股票基金、債券基金、貨幣一市場(chǎng)基金等按照投資計(jì)劃可否變更分為固定型基金、融通型基金和半固定型基金按照投資區(qū)域可分為國(guó)內(nèi)基金、國(guó)際基金、全球基金、離岸基金以及國(guó)家基金等。
二、我國(guó)證券投資基金法律制度的理性反思
自2003 年 10 月 28 日頒布了《證券投資基金法》，我國(guó)的證券投資基金制度步入正軌。十多年來(lái)，我國(guó)證券投資基金制度取得了巨大的進(jìn)步，對(duì)于改善我國(guó)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)、促進(jìn)我國(guó)金融結(jié)構(gòu)調(diào)整、引導(dǎo)證券市場(chǎng)理性投資文化、繁榮資本市場(chǎng)以及完善我國(guó)社會(huì)化養(yǎng)老保險(xiǎn)制度等方面起到了重要的作用。但與國(guó)外許多國(guó)家的投資基金制度的發(fā)達(dá)程度相比，我國(guó)現(xiàn)行的證券投資基金法律制度還存在如下幾個(gè)方面的缺陷：
（一）基金份額持有人大會(huì)的法律地位不明確
我國(guó)《基金法》在契約型基金中創(chuàng)立了作為投資者保護(hù)神的基金份額持有人大會(huì)制度，無(wú)疑是我國(guó)證券市場(chǎng)立法史上空前的一大進(jìn)步，但該制度仍然存在很大缺陷，基金份額持有人大會(huì)的法律地位不明確，立法條文并沒(méi)有明確其像股東大會(huì)那樣具有最高決策的法律地位。如《基金法》規(guī)定，代表基金份額10%以上的持有人有權(quán)自行召集持有人大會(huì)和自行提案審議，之所以規(guī)定 50%的高比例，其善良愿望是防止少數(shù)人濫用基金持有人大會(huì)進(jìn)而隨意干預(yù)基金運(yùn)作的情況發(fā)生\"\"，但實(shí)踐中這種高要求使得基金持有人大會(huì)缺乏操作性和法律措施保障，實(shí)施上往往會(huì)落空。造成基金持有人大會(huì)虛置產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要原因：一是基金問(wèn)題持有人“理性冷漠”缺乏參加基金管理的熱情；二是經(jīng)濟(jì)學(xué)上所謂“搭便車(chē)”行為；三是在于我國(guó)《基金法》沒(méi)有明確規(guī)定召開(kāi)年度基金持有人大會(huì)。由于基金持有人大會(huì)是不定期的，因而往往被基金持有人忽略。可見(jiàn)，現(xiàn)行的制度設(shè)計(jì)會(huì)使持有人大會(huì)的地位虛置。
（二） 基金管理公司的獨(dú)立董事制度不完善
保護(hù)基金持有人利益是我國(guó)基金管理公司獨(dú)立董事制度的重要功能之一，而獨(dú)立董事制度的結(jié)構(gòu)是決定其功能的核心要素。加強(qiáng)我國(guó)基金管理公司獨(dú)立董事制度建設(shè)是完善基金管理公司治理，維護(hù)基金持有人利益并促進(jìn)基金業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵。根據(jù) 2004 年《證券投資基金管理公司管理辦法》規(guī)定，基金管理公司都建立了獨(dú)立董事制度，獨(dú)立董事人數(shù)不得少于 3 人，且不得少于董事會(huì)人數(shù)的 1/3，這對(duì)于加強(qiáng)基金公司的管理起到了一定作用。但是基金公司的獨(dú)立董事完全由基金公司的股東提名，因此所聘請(qǐng)的獨(dú)立董事只對(duì)基金管理公司的股東負(fù)責(zé)，而并不對(duì)基金持有人負(fù)責(zé)，他們并不承擔(dān)維護(hù)基金持有人利益的職責(zé)。當(dāng)基金管理公司和基金持有人的利益出現(xiàn)矛盾時(shí)，獨(dú)立董事必然維護(hù)基金管理公司利益。即基金管理公司獨(dú)立董事只能完善基金管理公司的內(nèi)部治理，不能起到監(jiān)督基金管理人按照基金持有人利益最大化的原則運(yùn)作的功能。
（三）基金托管人法律地位缺乏獨(dú)立性
我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)中規(guī)定基金托管人有監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作之職責(zé)，但這種監(jiān)督卻難以實(shí)現(xiàn)。原因如下：第一，基金的發(fā)起人一般就是基金管理人，他有權(quán)決定基金托管人的選聘，并且經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)后，還有權(quán)撤換基金托管人，即基金管理人決定著基金托管人的選擇；第二，由于基金托管人是按基金資產(chǎn)凈值 0.25%的費(fèi)率逐日計(jì)提托管費(fèi)的，托管銀行可從基金中提取巨額托管費(fèi)，日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致銀行為獲得基金托管費(fèi)收入基本上唯基金管理人的意志是從，對(duì)于基金管理者提供的各種公告和報(bào)表只是提供形式上的審查，根本沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的監(jiān)督和控制。
三、我國(guó)證券投資基金法律制度完善的對(duì)策分析
為促進(jìn)我國(guó)基金業(yè)和證券市場(chǎng)的繁榮、發(fā)展，筆者建議我國(guó)《證券投資基金法》應(yīng)從以下幾個(gè)方面進(jìn)行法律制度上的完善：
（一）明確基金份額持有人大會(huì)的法律地位
筆者認(rèn)為，基金份額持有人大會(huì)應(yīng)和公司股東大會(huì)一樣，是基金份額持有人的意思自治機(jī)關(guān)，其決議事項(xiàng)勿經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)即可發(fā)生法律效力。同時(shí)，立法上還應(yīng)相應(yīng)地完善有效實(shí)現(xiàn)實(shí)體權(quán)利的相關(guān)程序設(shè)計(jì)。完善化的程序設(shè)計(jì)，才能使基金份額持有人諸權(quán)利，包括基金收益分配請(qǐng)求權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配請(qǐng)求權(quán)、基金擴(kuò)募份額申購(gòu)優(yōu)先權(quán)、基金份額贖回權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)以及參與投資基金的決策、監(jiān)督和管理的權(quán)利等名至實(shí)歸。
（二）設(shè)立基金份額持有人大會(huì)的常設(shè)機(jī)構(gòu)
由于我國(guó)目前尚不存在公司型基金，因此，可以通過(guò)基金份額持有人大會(huì)投票選舉出能夠代表自己利益的常設(shè)機(jī)構(gòu)來(lái)行使基金份額持有人大會(huì)的權(quán)力，以便在組織制度上充分保護(hù)基金持有人特別是中小投資者的合法權(quán)益。基金份額持有人大會(huì)常設(shè)機(jī)構(gòu)最主要的職責(zé)就是在基金持有人大會(huì)閉會(huì)期間行使日常監(jiān)督權(quán)。有學(xué)者認(rèn)為，基金份額持有人大會(huì)常設(shè)機(jī)構(gòu)主要職責(zé)應(yīng)該有以下幾個(gè)方面：第一，根據(jù)代表基金份額百分之十以上的基金持有人的提議，及時(shí)召集持有人大會(huì)；第二，代表基金份額持有人選擇基金管理人；第三，取代基金管理人，和基金托管人簽署有關(guān)的基金契約；第四，對(duì)基金管理人對(duì)基金財(cái)產(chǎn)的運(yùn)作和基金托管人管理進(jìn)行監(jiān)督；第五，可聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)該基金賬戶進(jìn)行審計(jì)和聘請(qǐng)律師事務(wù)所對(duì)基金管理人和基金托管人的行為發(fā)表法律意見(jiàn)；第六，可以建議基金份額持有人大會(huì)更換基金管理人或基金托管人。
（三）完善基金管理公司獨(dú)立董事制度
前美國(guó) SEC 主席列維特曾精辟指出，“可以用一個(gè)詞來(lái)概括基金的管理結(jié)構(gòu)，這就是責(zé)任性（accountability），而如果沒(méi)有獨(dú)立董事，責(zé)任性只不過(guò)一紙空文”。由于基金管理公司的獨(dú)立董事只對(duì)基金管理公司負(fù)責(zé)，并不代表基金持有人的利益，因此，在我國(guó)尚沒(méi)有公司型基金的情況下，必須對(duì)現(xiàn)行的獨(dú)立董事制度進(jìn)行變革。有學(xué)者認(rèn)為，可將我國(guó)基金管理公司的獨(dú)立董事分成兩種類(lèi)型：一種類(lèi)型的董事對(duì)基金管理公司負(fù)責(zé)，即人們常說(shuō)的“獨(dú)立董事”；另一種類(lèi)型的董事對(duì)基金持有人負(fù)責(zé)，稱為“基金董事”?！盎鸲隆背蔀榛鸸芾砉竟蓶|董事、獨(dú)立董事之外的第三種制衡力量，可以直接通過(guò)基金管理公司董事會(huì)提議更換不稱職的高級(jí)管理人員或基金經(jīng)理，從而形成對(duì)基金管理公司的高級(jí)管理人員強(qiáng)有力的約束。從國(guó)外獨(dú)立董事的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，“基金董事”人數(shù)不能少，一般應(yīng)占董事的一半左右。
（四）加強(qiáng)基金托管人的監(jiān)督職責(zé)
我國(guó)有關(guān)法律法規(guī)應(yīng)在加強(qiáng)對(duì)基金管理人的法律約束的同時(shí)，明確基金托管人所擁有的實(shí)質(zhì)性的審查和干預(yù)權(quán)限，并且在有關(guān)法律中還應(yīng)當(dāng)規(guī)定，任何試圖通過(guò)在信托契約中訂立豁免條款的方式部分地解除基金托管人的監(jiān)督職責(zé)，都是無(wú)效的。基金托管人的監(jiān)督職責(zé)分合法性監(jiān)督和效率性監(jiān)督:（1）在合法性監(jiān)督方面，托管人負(fù)責(zé)檢查管理人的行為是否符合信托契約條款，評(píng)估監(jiān)管人的財(cái)務(wù)報(bào)告是否符合能夠保證持有人的利益。當(dāng)管理人對(duì)信托契約條款進(jìn)行修改時(shí)，由托管人負(fù)責(zé)考慮全體持有人的利益是否受到損害的問(wèn)題，并由托管人代表持有人作出決定。若管理人準(zhǔn)備修改信托契約條款，不需要去對(duì)付眾多的持有人，而僅同富有經(jīng)驗(yàn)的托管人打交道就夠了。（2）在效率性監(jiān)督方面，基于資產(chǎn)保全和監(jiān)督運(yùn)作的需要，由基金托管人扮演內(nèi)部管理審計(jì)的角色是必要的。一方面，內(nèi)部審計(jì)的日常化可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)基金管理人運(yùn)作中的不足和失誤，及時(shí)提供改進(jìn)意見(jiàn);另一方面，作為內(nèi)部強(qiáng)化管理的一個(gè)舉措，內(nèi)部審計(jì)可以及時(shí)對(duì)托管人自身存在的不當(dāng)帳務(wù)處理進(jìn)行改正。
參考文獻(xiàn)：
1、邵挺杰主編:證券法[M].法律出版社1999年版
2、賀紹奇著:證券投資基金的法律透視[M].人民法院出版社2000年版。
關(guān)鍵詞：投資基金治理結(jié)構(gòu)；契約型投資基金；公司型投資基金
一、投資基金治理結(jié)構(gòu)理論分析
（一）投資基金治理結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)的區(qū)別
公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代公司中一項(xiàng)不可或缺的制度性基礎(chǔ)，指的是所有者、經(jīng)營(yíng)者和監(jiān)督者之間透過(guò)公司權(quán)力機(jī)關(guān)，經(jīng)營(yíng)決策與執(zhí)行機(jī)關(guān)，監(jiān)督機(jī)關(guān)而形成權(quán)責(zé)明確、相互制約、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)和科學(xué)決策的聯(lián)系，并依法律、法規(guī)、規(guī)章和公司章程等規(guī)定予以制度化的統(tǒng)一機(jī)制。公司治理結(jié)構(gòu)的理論基礎(chǔ)是委托理論，該理論認(rèn)為，在所有權(quán)和控制權(quán)分離的現(xiàn)代公司中，公司治理一般采取委托制，作為公司的所有者，公司股東在委托關(guān)系中以委托人的身份存在，而經(jīng)營(yíng)者則是這一關(guān)系的相對(duì)方--人。公司治理結(jié)構(gòu)所要解決的問(wèn)題是控制道德風(fēng)險(xiǎn)，降低成本，實(shí)現(xiàn)委托人利益最大化。
證券投資基金治理結(jié)構(gòu)是基金當(dāng)事人之間的一種權(quán)力制衡關(guān)系，體現(xiàn)為某種組織結(jié)構(gòu)和制度安排。在組織體系上，投資基金由基金份額持有人、基金管理人以及基金托管人等相關(guān)關(guān)系人通過(guò)信托關(guān)系構(gòu)成。在契約型基金中，基金本身并非一個(gè)獨(dú)立的實(shí)體，其不具有相應(yīng)的組織體系，其在多數(shù)場(chǎng)合只是一種名義上的存在；而在公司型基金中，通常設(shè)有基金份額持有人大會(huì)、基金公司董事會(huì)等。但是，即便有了基金公司的存續(xù)，基金公司確與一般的公司有很大的不同，除董事會(huì)外并無(wú)其他機(jī)構(gòu)，整個(gè)公司型基金還包括與該基金公司簽訂基金契約的基金管理人和基金托管人。因此，基金治理結(jié)構(gòu)相對(duì)于公司治理具有較強(qiáng)的外部性。與一般的公司相比，投資基金的其委托鏈條更長(zhǎng)，因信息不對(duì)稱引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)更嚴(yán)重。因此，證券投資基金治理結(jié)構(gòu)研究的主要問(wèn)題是通過(guò)一套組織結(jié)構(gòu)與制度安排，協(xié)調(diào)基金份額持有人、基金管理人以及基金托管人三方當(dāng)事人的權(quán)利與義務(wù)，實(shí)現(xiàn)三方當(dāng)事人之間的權(quán)力制衡，達(dá)到最大限度地保護(hù)基金份額持有人合法權(quán)益的目的。
（二）投資基金治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)容
狹義的證券投資基金治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)基金持有人、基金管理人、基金托管人之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系等方面的制度安排。廣義的證券投資基金治理結(jié)構(gòu)則是指有關(guān)基金資產(chǎn)控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度性安排。從法學(xué)的角度講，投資基金治理結(jié)構(gòu)是協(xié)調(diào)基金投資者、基金管理人、基金托管人及其他利益相關(guān)主體之間權(quán)利、義務(wù)的一系列制度體系，通過(guò)明確基金各方當(dāng)事人之間的權(quán)利和義務(wù)，決定如何實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制以及保障基金持有人利益等問(wèn)題。基金治理主要包括法律和基金契約規(guī)定的基金內(nèi)部機(jī)構(gòu)分權(quán)制衡機(jī)制和法律規(guī)定的基金外部法律環(huán)境影響制衡機(jī)制兩部分。基金管理公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的法律問(wèn)題是構(gòu)建整個(gè)基金治理結(jié)構(gòu)的重中之重。
二、契約型基金與公司型基金治理結(jié)構(gòu)的比較
（一）契約型基金治理結(jié)構(gòu)
契約型基金的治理結(jié)構(gòu)是指基金持有人、基金管理人、基金托管人之間權(quán)利義務(wù)關(guān)系的一系列制度體系。契約型投資基金的本質(zhì)是信托，包括基金持有人、基金管理人與基金托管人三方當(dāng)事人，其權(quán)利義務(wù)由信托契約確立。契約型基金在治理結(jié)構(gòu)上存在英國(guó)、日本、香港三種模式。
英國(guó)模式也稱為共同受托人制度。該模式下，傳統(tǒng)信托法上的受托人職責(zé)由信托型基金中的基金管理人與基金保管人分擔(dān)，基金管理人是信托型基金的管理受托人，基金保管人是信托型基金的保管受托人?；鸸芾砣素?fù)責(zé)管理單位信托資產(chǎn)，基金托管人作為單位信托的法定人，代表投資者持有基金資產(chǎn)，并監(jiān)督和確?；鸸芾砣税捶ㄒ?guī)和章程實(shí)行合理而有效的投資行為。為確?；鹭?cái)產(chǎn)所以權(quán)的獨(dú)立性，基金的所有權(quán)文件由受托人指定的第三人負(fù)責(zé)保管，該第三人作為基金財(cái)產(chǎn)的一方注冊(cè)持有人履行保管職責(zé)。
根據(jù)日本《證券投資信托法》的規(guī)定，只以委托公司為托管人為委托人，以信托公司或經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)的銀行為受托人，方可簽訂證券投資信托契約?；鸸芾砣耸艹钟腥说奈?，負(fù)責(zé)募集基金和選聘受托人保管基金資產(chǎn)；受托人為信托銀行，其主要職能是按照委托人的意圖，計(jì)算和管理基金資產(chǎn)；受益人為投資者，依照信托合同的約定享有基金受益。
香港模式下，信托當(dāng)事人包括委托人、受托人、保管人以及受益人。香港的單位信托首先必須委任受托人，受托人除承擔(dān)相當(dāng)于基金托管人的職責(zé)外，還有權(quán)選聘基金管理人，基金管理人代基金受托人履行基金管理職能，并負(fù)責(zé)具體管理基金資產(chǎn)。
（二）公司型基金治理結(jié)構(gòu)
公司型基金是依據(jù)公司法與投資基金法成立的一種集合投資組織。公司型基金采用標(biāo)準(zhǔn)的公司董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)，其作為一個(gè)獨(dú)立的法人實(shí)體，卻又不同于一般的股份公司，因?yàn)樗痪哂型暾慕?jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，且業(yè)務(wù)范圍僅限于經(jīng)營(yíng)證券投資信托業(yè)務(wù)，而且公司股東對(duì)于經(jīng)營(yíng)和監(jiān)督權(quán)力受到限制。公司型基金治理結(jié)構(gòu)由四方當(dāng)事人組成，即基金持有人、基金公司、基金管理人以及基金托管人。公司型基金是一種組織機(jī)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜的投資組織。它包括相互關(guān)聯(lián)的兩個(gè)部分:一是作為一個(gè)獨(dú)立的公司法人機(jī)構(gòu)，公司型基金需受公司法的規(guī)范；二是作為一種金融投資組織，公司型基金還受受制于投資基金專門(mén)法律。
公司型基金治理結(jié)構(gòu)的典型代表是美國(guó)。該模式以獨(dú)立董事為核心、以控制基金關(guān)聯(lián)交易為重點(diǎn)的?；鹣略O(shè)董事會(huì)，董事會(huì)由股東選舉產(chǎn)生。董事會(huì)由兩種董事組成:內(nèi)部董事（即利益相關(guān)董事，通常是基金管理公司的雇員）與外部董事（即獨(dú)立董事）。其中，法律對(duì)內(nèi)部董事與外部董事在數(shù)量上設(shè)置了比例限制，外部董事占總?cè)藬?shù)的60%。為保障董事會(huì)履行職責(zé)的便利，在董事會(huì)內(nèi)部通常成立若干委員會(huì)，如審計(jì)委員會(huì)、公司治理委員會(huì)等，審計(jì)委員會(huì)完全由獨(dú)立董事構(gòu)成，負(fù)責(zé)審查基金財(cái)務(wù)報(bào)表與內(nèi)部控制政策，公司治理委員會(huì)中獨(dú)立董事占絕對(duì)多數(shù)比例，負(fù)責(zé)處理與獨(dú)立董事有關(guān)的議題。
（三）契約型基金與公司型基金治理結(jié)構(gòu)的主要差異
1、基金持有人投票權(quán)不同
在投票權(quán)上，公司型基金較契約型基金向基金持有人提供了更多的投票權(quán)。以英國(guó)單位信托與美國(guó)共同基金為例，英國(guó)單位信托的基金持有人僅就修改基金契約，同意基金管理人背離在基金契約中提出的政策，更換基金管理人以及與其他基金與實(shí)體的合并擁有投票權(quán)。按照美國(guó)州法的基金公司，必須根據(jù)州公司法的規(guī)定授予股東投票權(quán)。同時(shí)，美國(guó)《1940年投資公司法》還賦予基金持有人州公司法以外更多的投票權(quán)，包括選舉董事、更改關(guān)鍵投資計(jì)劃的基本策略、批準(zhǔn)最初的基金管理合同等。
2、自由裁量權(quán)不同
鑒于契約型基金中權(quán)利義務(wù)均通過(guò)基金契約設(shè)定，基金管理人需要依據(jù)事先確立的規(guī)則行事，其自由裁量權(quán)空間很小。同時(shí)，按照基金契約的規(guī)定，基金管理人需在基金托管人的監(jiān)督下履行職責(zé)，其自由裁量權(quán)受到較大的限制。而公司型基金的基金公司董事會(huì)則被授予相當(dāng)大的商業(yè)判斷自由裁量權(quán)?；鸲聲?huì)在法律規(guī)定之外，可在不與基本法規(guī)定沖突的前提下，自由裁量。
3、重心不同
契約型基金治理結(jié)構(gòu)的核心是基金管理人。由于基金本身并不是一個(gè)獨(dú)立的法律實(shí)體，基金的設(shè)計(jì)、運(yùn)行及其成功或失敗的風(fēng)險(xiǎn)，均由基金管理人一人承擔(dān)。對(duì)于基金而言，契約型基金的基金管理人較公司型基金的管理人具有更大的影響。在公司型基金中，基金公司處于核心地位，基金董事會(huì)在享有充分的自由裁量權(quán)的前提下，選擇基金管理人與托管人，并承擔(dān)管理基金的最終責(zé)任。
三、優(yōu)化我國(guó)投資基金治理結(jié)構(gòu)的幾點(diǎn)法律思考
（一）基金獨(dú)立董事制度的借鑒
證券投資基金治理結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)是完善獨(dú)立董事制度。首先，在獨(dú)立董事選任方面，嚴(yán)格規(guī)定任職資格，關(guān)聯(lián)人員一概不得擔(dān)任獨(dú)立董事。除第一屆獨(dú)立董事由基金持有人大會(huì)選任外，以后新的獨(dú)立董事均由在任獨(dú)立董事提名選任。且獨(dú)立董事的數(shù)量必須占到董事會(huì)的一半以上。其次，完善獨(dú)立董事信息披露義務(wù)。應(yīng)將非屬于個(gè)人隱私的獨(dú)立董事的個(gè)人情況，向基金持有人公開(kāi)，實(shí)現(xiàn)獨(dú)立董事身份的透明。再次，建立獨(dú)立董事責(zé)任保險(xiǎn)。缺乏足夠的保險(xiǎn)費(fèi)用，可能導(dǎo)致獨(dú)立董事?lián)恼衼?lái)訴訟，而不愿為股東利益積極采取必要的行動(dòng)，且為了使獨(dú)立董事在為保護(hù)投資者利益采取行動(dòng)時(shí)不必顧忌自己的訴訟責(zé)任，不應(yīng)該讓獨(dú)立董事承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此設(shè)立獨(dú)立董事責(zé)任保險(xiǎn)很有必要。第四，為獨(dú)立董事配備獨(dú)立的法律顧問(wèn)和審計(jì)機(jī)構(gòu)。在獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)的聘請(qǐng)上，獨(dú)立公共會(huì)計(jì)師的聘請(qǐng)必須由多數(shù)獨(dú)立董事表決通過(guò)。最后，建立獨(dú)立董事薪酬激勵(lì)制度，鼓勵(lì)獨(dú)立董事持有一定份額的基金。改革獨(dú)立董事薪金制度，將獨(dú)立董事的薪酬決定權(quán)交與董事會(huì)，做到基金獨(dú)立董事的收益與基金本身的業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤。此外，鼓勵(lì)獨(dú)立董事持有一定數(shù)量的基金份額，促使其在處理基金與基金管理人之間的沖突時(shí)其代表基金持有人利益的責(zé)任心得以加強(qiáng)。
（二）完善我國(guó)基金托人制度
在契約型的基金制度設(shè)計(jì)中，有效的基金治理結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是增強(qiáng)基金托管人的獨(dú)立性與明確基金托管人的激勵(lì)機(jī)制。首先，增強(qiáng)基金托管人的獨(dú)立性，要引入"獨(dú)立監(jiān)督實(shí)體"。在既有的基金三方法律主體之外，設(shè)置代表基金投資者的"受托人委員會(huì)"。其次，明確基金托管人的激勵(lì)機(jī)制--建立一套基金托管人的收益－風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制。可以考慮實(shí)行適度靈活的基金托管費(fèi)用制度及建立具有競(jìng)爭(zhēng)性的托管人市場(chǎng)?；鹜泄苋嗽讷@取了基金托管費(fèi)之后，需盡心盡力對(duì)基金的運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)管，若因監(jiān)督不力或者與基金經(jīng)理人"串謀"損害投資者的利益，就要承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。在托管人引入方面，可采用招標(biāo)制度，增強(qiáng)基金托管人的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
（三）設(shè)立我國(guó)投資基金持有人訴權(quán)的制度
賦予基金持有人訴權(quán)，關(guān)鍵是要選擇一個(gè)合理的基金糾紛訴訟模式。在證券市場(chǎng)，通常存在個(gè)人訴訟與集體訴訟兩種模式。鑒于證券糾紛受害人數(shù)量多，由個(gè)人分別單獨(dú)提訟難度大的特點(diǎn)，建議采用集體訴訟模式，一來(lái)可以大大簡(jiǎn)化訴訟程序，提高訴訟效率，二來(lái)能夠?qū)ψC券糾紛實(shí)現(xiàn)有效的救濟(jì)。 在訴訟的啟動(dòng)上，為防止基金持有人濫用訴訟權(quán)，可規(guī)定投資人的基金份額到一定比例才可提訟。同時(shí)也可以規(guī)定，在投資人提訟之前，有權(quán)請(qǐng)求獨(dú)立董事或基金團(tuán)托管人采取必要措施制止基金管理人的不當(dāng)行為，以減少基金的損害，這樣的規(guī)定有利于減少訴訟成本。如果上述措施無(wú)效，或基金托管人或獨(dú)立董事在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)未采取合理的措施，則基金投資人則有權(quán)向法院提訟。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：基金組合；AHP；動(dòng)態(tài)規(guī)劃
一、引言
基金的投資理念就是以最小的風(fēng)險(xiǎn)獲得最大的收益。因此，對(duì)任何一種基金而言，其優(yōu)劣最終反映在收益與風(fēng)險(xiǎn)的大小上，即如何在其間求得最佳平衡，影響收益率和風(fēng)險(xiǎn)的因素可從四方面考慮，即政策因素、利率因素、市場(chǎng)因素和企業(yè)因素，可將它們作為標(biāo)準(zhǔn)層；最后，不同的基金組合構(gòu)成這個(gè)結(jié)構(gòu)的方案層。
因此，采用科學(xué)的基金組合決策方法，對(duì)于投資基金理財(cái)有著非常重要的作用。本文以投資者的角度，綜合考慮定性與定量的因素，建立了一種結(jié)合層次分析法（AHP）和動(dòng)態(tài)規(guī)劃的決策方法。
二、決策方法的選擇
基金組合選擇的影響因素既有定性的也有定量的，AHP以其定性與定量相結(jié)合的特點(diǎn)而成為目前廣泛采用的方法。但是，單純采用AHP方法并不能完全解決基金組合選擇的問(wèn)題。因?yàn)槭褂迷摲椒ǖ淖罱K目標(biāo)或是最后形成的結(jié)果是從多個(gè)構(gòu)成各異的基金中篩選出一個(gè)相對(duì)最優(yōu)的基金作為投資對(duì)象。但是，在實(shí)際中這種選擇是有很大缺陷的，主要基于以下兩個(gè)原因：
第一，只選擇一種基金作為投資對(duì)象是有很大風(fēng)險(xiǎn)的，即使從理論上講，這支基金在當(dāng)前形勢(shì)下可能是綜合能力最優(yōu)的基金。證券市場(chǎng)往往是不可預(yù)知的，即使是最好的基金也有可能由于一系列的原因而不能達(dá)到最好的投資理財(cái)效果。而且在當(dāng)前的情況下，該基金可能是最優(yōu)的，但過(guò)了一段時(shí)間，它可能就不是了。
第二，基民應(yīng)避免將雞蛋放在同一個(gè)籃子里，盡量選擇含有多家基金的投資組合，以有效分散風(fēng)險(xiǎn)。做投資組合并不是購(gòu)買(mǎi)的基金多了就是在做組合。做基金投資組合也需要適當(dāng)控制投資基金的數(shù)量。進(jìn)行投資組合時(shí)，基金的數(shù)量太少容易造成投資組合的劇烈波動(dòng)，影響收益的穩(wěn)定性，無(wú)法有效地分散風(fēng)險(xiǎn)；基金的數(shù)量太多，則無(wú)法提高分散風(fēng)險(xiǎn)的效率，基金組合的安全性并不會(huì)因基金數(shù)量的增加而增加。
因此，基金的購(gòu)買(mǎi)數(shù)量應(yīng)該適量，就我國(guó)的實(shí)際情況而言，投資者購(gòu)買(mǎi)的基金數(shù)量應(yīng)控制在5支以內(nèi)。根據(jù)市場(chǎng)的行情確定各類(lèi)基金的合理比例，對(duì)于組合中的基金的挑選應(yīng)盡量避免選擇同一家基金公司甚至同一個(gè)基金經(jīng)理管理的基金，盡量避免選擇相同類(lèi)型、風(fēng)格的基金和相同操作理念的基金。這就要求所采用的決策方法不僅能對(duì)備選的各支基金進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，而且，要能夠?qū)ψ罱K選擇的多支基金進(jìn)行合理的資金分配。所以，本文就運(yùn)用了AHP與動(dòng)態(tài)規(guī)劃相結(jié)合的決策方法來(lái)解決基金組合的選擇問(wèn)題。
三、決策方法介紹
第一步，運(yùn)用AHP方法確定基金權(quán)重。
首先，投資者根據(jù)基金組合選擇的子目標(biāo)和備選基金的情況建立層次結(jié)構(gòu)模型，一般為3層，即目標(biāo)層A，標(biāo)準(zhǔn)層C（包括k個(gè)準(zhǔn)則）和決策方案層P（包括n個(gè)方案）。
其次，確定各層因素之間兩兩比較的判斷矩陣。為了使各個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，或在某一標(biāo)準(zhǔn)下各方案兩兩比較以求得其相對(duì)權(quán)重，判斷矩陣?yán)眠\(yùn)籌學(xué)家Saaty提出的1-9標(biāo)度方法來(lái)標(biāo)度。
再次，計(jì)算一致性指標(biāo)C.I。若C.I＜0.1，則矩陣滿足一致性要求；否則，重新建立矩陣。
最后，進(jìn)行組合權(quán)重計(jì)算，并求出各方案的優(yōu)劣次序。
目標(biāo)層A對(duì)標(biāo)準(zhǔn)層C的相對(duì)權(quán)重為：w（1）=（w1（1），w2（1），…，wk（1））T。
標(biāo)準(zhǔn)層的各準(zhǔn)則Ci，對(duì)決策方案層P中n個(gè)方案的相對(duì)權(quán)重為：w（2）＝（w1l（2），w2l（2），…，wnl（2））Tl＝1，2，…，k。
那么各方案對(duì)目標(biāo)而言，其相對(duì)權(quán)重可以通過(guò)權(quán)重w（1）與wl（2）（l＝1，2，…，k）組合而得到vi= wj（1）wij（2）（i＝1，2，…，n）。這樣，便計(jì)算出每個(gè)備選基金的權(quán)重，權(quán)重最大者為最優(yōu)。
第二步，利用動(dòng)態(tài)規(guī)劃法進(jìn)行資金分配（假設(shè)要從n個(gè)基金中選擇m個(gè)作為投資對(duì)象）。首先，從n個(gè)備選基金中選擇權(quán)重得分最高的m個(gè)基金并建立動(dòng)態(tài)規(guī)劃模型maxZ= ui（xi） xi=axi≥0i=1，2，…，m，其中，Z為投資基金獲得的收益，a為資金總量；xi為第i支基金的資金分配量；ui（xi）為價(jià)值函數(shù)。
運(yùn)用動(dòng)態(tài)規(guī)劃法來(lái)處理該問(wèn)題時(shí)，把對(duì)于每支基金的資金分配過(guò)程作為一個(gè)階段，把問(wèn)題中的變量xi作為決策變量，將隨遞推過(guò)程變化的量選為狀態(tài)變量。
設(shè)狀態(tài)變量Sk表示從第k到第m支基金的總分配量。
狀態(tài)變量uk表示從第k支基金的分配量，即uk=xk。
狀態(tài)轉(zhuǎn)移方程：sk+1=sk-uk=sk-xk。
允許決策集合：Dk（sk）={uk|0≤uk=xk≤sk}，
令最優(yōu)值函數(shù)fk（sk）表示從從第k到第m支基金資金分配兩為Sk時(shí)的最大收益。因而可寫(xiě)出動(dòng)態(tài)規(guī)劃的遞推關(guān)系式為：fk（sk）= {uk（xk）+fk+1（sk-xk）}fm（sm）＝ um（xm）k=m-1，…，1；利用這個(gè)遞推關(guān)系式進(jìn)行逐段計(jì)算，最后求得f1（a）即為最大收益，此時(shí)對(duì)應(yīng)xi（i＝1，2，…，m）的即為從1到m支基金的分配資金量。
四、應(yīng)用實(shí)例
本文以某投資者選擇合適的基金理財(cái)為例來(lái)演示基金組合選擇的整個(gè)流程。該投資者欲從3個(gè)備選基金中挑選2個(gè)，總投資金額為100萬(wàn)。在這里僅為提供一種思路，方便起見(jiàn)，把基金的構(gòu)成盡量簡(jiǎn)化，因此，我們?cè)O(shè)定3支備選基金1、2、3的構(gòu)成如表1所示：
第一，確定基金評(píng)價(jià)指標(biāo)。假設(shè)備選基金有P1、P2、P3，標(biāo)準(zhǔn)有4個(gè)：政策因素C1、利率因素C2、市場(chǎng)因素C3和企業(yè)因素C4。
第二，投資者根據(jù)各支基金的長(zhǎng)期效益分析，運(yùn)用標(biāo)度方法給出標(biāo)準(zhǔn)C1-C4的兩兩標(biāo)度判斷矩陣A，并計(jì)算出相應(yīng)的的各個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的權(quán)重wi（i=1，2，3，4）和一致性指標(biāo)C.I（其中，λmax為矩陣的最大特征值）。
標(biāo)準(zhǔn)C1-C4兩兩判斷矩陣如表2所示：
λmax=4.067
C.I=（4.067-4）/3=0.022＜0.1，C.I小于0.1，所以矩陣滿足一致性要求，判斷結(jié)果有效。
由表2可知，在現(xiàn)階段，首先政策因素的影響最大，其次是市場(chǎng)因素，再次是利率因素，最后是企業(yè)因素，說(shuō)明市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還是處在國(guó)家的宏觀調(diào)控之下。
第三，由專家給出P1-P33個(gè)備選基金相對(duì)于同一標(biāo)準(zhǔn)Ci（i=1，2，3，4）的判斷矩陣，并計(jì)算出權(quán)重。
在政策因素下，判斷矩陣如表3所示：
λmax=3.142
C.I.=（3.142-3）/2=0.071＜0.1
說(shuō)明：在國(guó)家經(jīng)過(guò)宏觀調(diào)控后，經(jīng)濟(jì)正逐漸復(fù)蘇，股市前景看好，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（股票）比例較高的組合將有可能帶來(lái)更高的收益，因此基金P3（90%股票持有率）最優(yōu)。
同理，在利率因素下，可求得：λmax=3.093，C.I=（3.093-3）/2=0.047＜0.1。
由此可知，目前，雖然利率處于歷史低位，但仍有下調(diào)的空間，貨幣和債券的回報(bào)率還是有可能較高的，所以債券和貨幣持有率高的基金P1最優(yōu)。
在市場(chǎng)因素下，可求得：λmax=3.185，C.I=（3.185-3）/2=0.093＜0.1。
由此可知，經(jīng)濟(jì)回升意味著二級(jí)證券市場(chǎng)也將步入多頭市場(chǎng)，也使這部分投資比例比較大的基金P1有可能獲得更大利益。
在企業(yè)因素下，可求得：λmax=3.093，C.I=（3.093-3）/2=0.047＜0.1。
由此可知，微觀經(jīng)濟(jì)也將逐步恢復(fù)，企業(yè)效益回升勢(shì)必將帶動(dòng)該企業(yè)股票的上揚(yáng)，股票投資回報(bào)也有可能更大，因此，股票投資比例較大的基金P3更具優(yōu)勢(shì)。
從一致性驗(yàn)證結(jié)果來(lái)看，以上的矩陣的C.I均小于0.1，所以矩陣滿足一致性要求，判斷結(jié)果有效。
第四，計(jì)算組合權(quán)重。
從表4的組合權(quán)重可以看出，P3得分最高，其次是P1，所以，投資者應(yīng)選擇P1和P3兩支基金作為投資對(duì)象。
第五，應(yīng)用動(dòng)態(tài)規(guī)劃法計(jì)算100萬(wàn)的資金在P1和P3兩支基金的分配情況。P1為第1支基金，P3為第2支基金。
動(dòng)態(tài)規(guī)劃模型如下：設(shè)xi為第i支基金的資金分配量，ri為第i支基金的平均收益率，qi為第i支基金的平均風(fēng)險(xiǎn)損失率，pi為第i支基金的交易費(fèi)率，q為投資者的風(fēng)險(xiǎn)上限。
max xiri+100- xipi （xi+xipi）≤100 xiqi≤q0≤xi≤100且xi為整數(shù)i＝1，2
令r1=5%，r2=7%，q1＝3%，q2=6%，p1=1.2%，p2=1.5%，q=30，則可以求解出x1=0，x2=98，即該投資者只需拿出98萬(wàn)投資到p3基金上就可獲得最大收益。
五、結(jié)論
本文提出了一種將層次分析法和動(dòng)態(tài)規(guī)劃相結(jié)合的決策方法，對(duì)于基金組合的選擇有著比較高的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。但是，該方法仍然有一些缺陷，比如，兩兩因素權(quán)數(shù)的選定就存在著很大的變數(shù)；層次結(jié)構(gòu)模型中標(biāo)準(zhǔn)層的選定也需要進(jìn)一步的研究等等。
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關(guān)鍵詞：證券投資基金犯罪違法行為
一、證券投資基金犯罪的概念
證券投資基金犯罪亦應(yīng)有立法概念與司法概念之分（有學(xué)者又把它表述為證券投資基金犯罪的實(shí)質(zhì)概念和形式概念，其實(shí)意思一樣）。
證券投資基金犯罪的立法概念可界定為：證券投資基金是指嚴(yán)重危害證券投資基金投資者利益和國(guó)家對(duì)證券投資基金業(yè)的監(jiān)管理制度，嚴(yán)重危害證券投資基金管理秩序的行為。在立法意義上存在的證券投資基金犯罪存在于證券投資基金發(fā)展的各個(gè)階段，不以證券投資基金刑事法律是否規(guī)定為轉(zhuǎn)移。證券投資基金犯罪的立法概念表示的是那些違反證券投資基金法規(guī)的行為應(yīng)該犯罪化，其標(biāo)準(zhǔn)首先是社會(huì)危害性。
證券投資基金犯罪的司法概念則可界定為：證券投資基金犯罪，是指證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應(yīng)當(dāng)負(fù)刑事責(zé)任的行為，即凡是證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應(yīng)當(dāng)負(fù)刑事責(zé)任的行為，都是證券投資基金犯罪。證券投資基金犯罪的司法概念的唯一標(biāo)準(zhǔn)是刑事違法性，但它并不是完全不考慮行為的社會(huì)危害性。
二、證券投資基金犯罪的構(gòu)成要件
2.1證券投資基金犯罪的客體要件
根據(jù)刑法理論的傳統(tǒng)定義，犯罪客體，是指我國(guó)刑法所保護(hù)的，而為犯罪行為所侵害或者威脅的社會(huì)主義社會(huì)關(guān)系。近年來(lái)，學(xué)者們開(kāi)始從全局上思考刑法中犯罪客體問(wèn)題，主要是將刑法目的貫穿于整個(gè)刑法理論，提出了一種新的犯罪客體論，即“法益說(shuō)”，認(rèn)為用“法益”來(lái)代替?zhèn)鹘y(tǒng)定義中的“社會(huì)主義社會(huì)關(guān)系”更為妥貼，筆者亦表示贊同。
就證券投資基金犯罪而言，在現(xiàn)實(shí)生活中它所侵害的法益客觀上也存在許多種情況，但是構(gòu)成證券投資基金犯罪行為的客體要件必須是證券投資基金犯罪所侵害的最根本的法益。這種法益通常易受到證券投資基金操作中的違規(guī)、違法行為的侵害或威脅，因而刑法特別予以保護(hù)，同時(shí)也受到證券投資基金方面法律、法規(guī)的保護(hù)。有學(xué)者指出，證券投資基金法雖然有一定的社會(huì)本位性，但本質(zhì)上都是一部“投資者權(quán)益保護(hù)法”，因而證券投資基金犯罪的主要客體應(yīng)是投資者的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，筆者雖對(duì)觀點(diǎn)表示贊同，但是考慮到我國(guó)的立法體例，證券投資基金犯罪是規(guī)定于破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序罪之中的破壞金融管理秩序罪，因此可能在立法者看來(lái)，證券投資基金的正常管理秩序才是證券投資基金犯罪的主要客體。
2.2證券投資基金犯罪的客觀方面要件
犯罪客觀要件，是刑法規(guī)定的，說(shuō)明行為對(duì)刑法所保護(hù)的社會(huì)關(guān)系的侵犯性，而為成立犯罪所必須具備的客觀事實(shí)特征。證券投資基金犯罪的客觀方面，必須是說(shuō)明此行為的危害性，并為該行為構(gòu)成證券投資基金犯罪所必須具備的，此外，證券投資基金犯罪的客觀方面必須是相關(guān)刑事法律所明確規(guī)定的，這也是罪刑法定原則的要求。證券投資基金犯罪的客觀方面在證券投資基金犯罪的構(gòu)成中占有十分重要的地位，它的特點(diǎn)是外在性，直觀性和客觀性，不僅直接體現(xiàn)了證券投資基金犯罪行為對(duì)期貨管理秩序的嚴(yán)重危害性，從而可以決定證券投資基金犯罪客體的存在，而且還是認(rèn)定證券投資基金犯罪人主觀方面的客觀依據(jù)。
證券投資基金犯罪的客觀方面要件具體表現(xiàn)為行為人違反證券投資基金法律法規(guī)，在從事證券投資基金管理、經(jīng)紀(jì)或其他相關(guān)活動(dòng)中，破壞證券投資基金的正常管理秩序,情節(jié)嚴(yán)重的行為。
2.3證券投資基金犯罪的主體要件
對(duì)于證券投資基金犯罪的主體，概括來(lái)講就是與證券投資基金有關(guān)的機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員，其為一般主體，既可以是自然人，也可以是單位。:
就自然人而言，按其在犯罪活動(dòng)中是否具有特殊身份，可以分為一般個(gè)人主體和特殊個(gè)人主體兩類(lèi)。一般個(gè)人主體指不具有特殊身份，而實(shí)施了嚴(yán)重危害證券投資基金管理秩序行為，具有刑事責(zé)任能力的自然人。這類(lèi)主體在證券投資基金犯罪領(lǐng)域中并不多，一般指利用證券投資基金這種方式進(jìn)行貪污、詐騙等犯罪行為的人。證券投資基金犯罪中的個(gè)人主體主要是特殊個(gè)人主體，即實(shí)施了嚴(yán)重危害證券投資基金管理秩序，具有刑事責(zé)任能力，且具有特殊身份的自然人，在證券投資基金犯罪中主要指的是證券投資基金管理公司、證券投資基金托管金融機(jī)構(gòu)中從業(yè)人員。
單位犯罪多是經(jīng)濟(jì)犯罪的一大特點(diǎn)，證券投資基金犯罪亦不例外。在證券投資基金的實(shí)際操作運(yùn)行中，由于單位比個(gè)人具有更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，在人才儲(chǔ)備、技術(shù)占有、信息渠道、公關(guān)手段等各方面都占有優(yōu)勢(shì)，其實(shí)施證券投資基金犯罪應(yīng)該說(shuō)隱蔽性更大，其所造成的危害后果往往也比自然人犯罪造成的后果更為嚴(yán)重，所以單位犯罪應(yīng)該是我們?cè)谧C券投資基金犯罪預(yù)防方面所要針對(duì)的重點(diǎn)。要強(qiáng)調(diào)的是，證券投資基金犯罪中的單位主體必須是合法成立的，其宗旨、目的與法律是相符的，如果是為了實(shí)施犯罪而成立，依相關(guān)的司法解釋只能認(rèn)定為自然人犯罪，而談不上單位犯罪主體。具體而言，證券投資基金犯罪的單位犯罪主體包括:
（1）商業(yè)銀行；
（2）證券交易所；
（3）證券公司；
（4）證券投資基金管理公司；
（5）其他金融機(jī)構(gòu)。
2.4證券投資基金犯罪的主觀方面要件
理論界的一般觀點(diǎn)是，證券投資基金犯罪的主觀方面表現(xiàn)為故意，而且主要表現(xiàn)為直接故意。筆者認(rèn)為，證券投資基金犯罪的主觀形態(tài)只能是故意，過(guò)失不可能構(gòu)成證券投資基金犯罪，理由如下：
（1）在我國(guó)刑法體系中，證券投資基金犯罪皆屬于財(cái)產(chǎn)型犯罪，也就是有的學(xué)者所指的“貪利性犯罪”，這種犯罪類(lèi)型是不可能存在過(guò)失的心理狀態(tài)的，因?yàn)檫@類(lèi)犯罪有其明確的目的，或是為了非法謀取經(jīng)濟(jì)利益，或是為了減少自身的損失。例如背信運(yùn)用受托財(cái)產(chǎn)罪，其犯罪行為的實(shí)質(zhì)就是違背受托義務(wù)，擅自運(yùn)用客戶資金或者其他委托、信托的財(cái)產(chǎn)。
（2）我國(guó)刑法明確規(guī)定：“過(guò)失犯罪，法律有規(guī)定的才負(fù)刑事責(zé)任”，這體現(xiàn)了刑法以處罰故意犯罪為原則，以處罰過(guò)失犯罪為特殊的精神，說(shuō)明刑法分則沒(méi)有明文規(guī)定罪過(guò)形式的犯罪只能由故意構(gòu)成?？疾煊嘘P(guān)證券投資基金犯罪的刑法條文，可以發(fā)現(xiàn)并未規(guī)定過(guò)失可以構(gòu)成相關(guān)證券投資基金犯罪，所以筆者認(rèn)為，證券投資基金犯罪的主觀形態(tài)只能是故意，而不存在過(guò)失。
參考文獻(xiàn)
關(guān)鍵詞：證券投資 基金犯罪 違法行為
1 證券投資基金犯罪的概念
證券投資基金犯罪亦應(yīng)有立法概念與司法概念之分（有學(xué)者又把它表述為證券投資基金犯罪的實(shí)質(zhì)概念和形式概念，其實(shí)意思一樣）。
證券投資基金犯罪的立法概念可界定為：證券投資基金是指嚴(yán)重危害證券投資基金投資者利益和國(guó)家對(duì)證券投資基金業(yè)的監(jiān)管理制度，嚴(yán)重危害證券投資基金管理秩序的行為。在立法意義上存在的證券投資基金犯罪存在于證券投資基金發(fā)展的各個(gè)階段，不以證券投資基金刑事法律是否規(guī)定為轉(zhuǎn)移。證券投資基金犯罪的立法概念表示的是那些違反證券投資基金法規(guī)的行為應(yīng)該犯罪化，其標(biāo)準(zhǔn)首先是社會(huì)危害性。
證券投資基金犯罪的司法概念則可界定為：證券投資基金犯罪，是指證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應(yīng)當(dāng)負(fù)刑事責(zé)任的行為，即凡是證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應(yīng)當(dāng)負(fù)刑事責(zé)任的行為，都是證券投資基金犯罪。證券投資基金犯罪的司法概念的唯一標(biāo)準(zhǔn)是刑事違法性，但它并不是完全不考慮行為的社會(huì)危害性。
2 證券投資基金犯罪的構(gòu)成要件
2.1 證券投資基金犯罪的客體要件
根據(jù)刑法理論的傳統(tǒng)定義，犯罪客體，是指我國(guó)刑法所保護(hù)的，而為犯罪行為所侵害或者威脅的社會(huì)主義社會(huì)關(guān)系。近年來(lái)，學(xué)者們開(kāi)始從全局上思考刑法中犯罪客體問(wèn)題，主要是將刑法目的貫穿于整個(gè)刑法理論，提出了一種新的犯罪客體論，即“法益說(shuō)”，認(rèn)為用“法益”來(lái)代替?zhèn)鹘y(tǒng)定義中的“社會(huì)主義社會(huì)關(guān)系”更為妥貼，筆者亦表示贊同。
就證券投資基金犯罪而言，在現(xiàn)實(shí)生活中它所侵害的法益客觀上也存在許多種情況，但是構(gòu)成證券投資基金犯罪行為的客體要件必須是證券投資基金犯罪所侵害的最根本的法益。這種法益通常易受到證券投資基金操作中的違規(guī)、違法行為的侵害或威脅，因而刑法特別予以保護(hù)，同時(shí)也受到證券投資基金方面法律、法規(guī)的保護(hù)。有學(xué)者指出，證券投資基金法雖然有一定的社會(huì)本位性，但本質(zhì)上都是一部“投資者權(quán)益保護(hù)法”，因而證券投資基金犯罪的主要客體應(yīng)是投資者的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，筆者雖對(duì)觀點(diǎn)表示贊同，但是考慮到我國(guó)的立法體例，證券投資基金犯罪是規(guī)定于破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序罪之中的破壞金融管理秩序罪，因此可能在立法者看來(lái)，證券投資基金的正常管理秩序才是證券投資基金犯罪的主要客體。
2.2 證券投資基金犯罪的客觀方面要件
犯罪客觀要件，是刑法規(guī)定的，說(shuō)明行為對(duì)刑法所保護(hù)的社會(huì)關(guān)系的侵犯性，而為成立犯罪所必須具備的客觀事實(shí)特征。證券投資基金犯罪的客觀方面，必須是說(shuō)明此行為的危害性，并為該行為構(gòu)成證券投資基金犯罪所必須具備的，此外，證券投資基金犯罪的客觀方面必須是相關(guān)刑事法律所明確規(guī)定的，這也是罪刑法定原則的要求。證券投資基金犯罪的客觀方面在證券投資基金犯罪的構(gòu)成中占有十分重要的地位，它的特點(diǎn)是外在性，直觀性和客觀性，不僅直接體現(xiàn)了證券投資基金犯罪行為對(duì)期貨管理秩序的嚴(yán)重危害性，從而可以決定證券投資基金犯罪客體的存在，而且還是認(rèn)定證券投資基金犯罪人主觀方面的客觀依據(jù)。
證券投資基金犯罪的客觀方面要件具體表現(xiàn)為行為人違反證券投資基金法律法規(guī)，在從事證券投資基金管理、經(jīng)紀(jì)或其他相關(guān)活動(dòng)中，破壞證券投資基金的正常管理秩序，情節(jié)嚴(yán)重的行為。
2.3 證券投資基金犯罪的主體要件
對(duì)于證券投資基金犯罪的主體，概括來(lái)講就是與證券投資基金有關(guān)的機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員，其為一般主體，既可以是自然人，也可以是單位。
就自然人而言，按其在犯罪活動(dòng)中是否具有特殊身份，可以分為一般個(gè)人主體和特殊個(gè)人主體兩類(lèi)。一般個(gè)人主體指不具有特殊身份，而實(shí)施了嚴(yán)重危害證券投資基金管理秩序行為，具有刑事責(zé)任能力的自然人。這類(lèi)主體在證券投資基金犯罪領(lǐng)域中并不多，一般指利用證券投資基金這種方式進(jìn)行貪污、詐騙等犯罪行為的人。證券投資基金犯罪中的個(gè)人主體主要是特殊個(gè)人主體，即實(shí)施了嚴(yán)重危害證券投資基金管理秩序，具有刑事責(zé)任能力，且具有特殊身份的自然人，在證券投資基金犯罪中主要指的是證券投資基金管理公司、證券投資基金托管金融機(jī)構(gòu)中從業(yè)人員。
轉(zhuǎn)貼于 單位犯罪多是經(jīng)濟(jì)犯罪的一大特點(diǎn)，證券投資基金犯罪亦不例外。在證券投資基金的實(shí)際操作運(yùn)行中，由于單位比個(gè)人具有更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，在人才儲(chǔ)備、技術(shù)占有、信息渠道、公關(guān)手段等各方面都占有優(yōu)勢(shì)，其實(shí)施證券投資基金犯罪應(yīng)該說(shuō)隱蔽性更大，其所造成的危害后果往往也比自然人犯罪造成的后果更為嚴(yán)重，所以單位犯罪應(yīng)該是我們?cè)谧C券投資基金犯罪預(yù)防方面所要針對(duì)的重點(diǎn)。要強(qiáng)調(diào)的是，證券投資基金犯罪中的單位主體必須是合法成立的，其宗旨、目的與法律是相符的，如果是為了實(shí)施犯罪而成立，依相關(guān)的司法解釋只能認(rèn)定為自然人犯罪，而談不上單位犯罪主體。具體而言，證券投資基金犯罪的單位犯罪主體包括:
（1）商業(yè)銀行；
（2）證券交易所；
（3）證券公司；
（4）證券投資基金管理公司；
（5）其他金融機(jī)構(gòu)。
2.4 證券投資基金犯罪的主觀方面要件
理論界的一般觀點(diǎn)是，證券投資基金犯罪的主觀方面表現(xiàn)為故意，而且主要表現(xiàn)為直接故意。筆者認(rèn)為，證券投資基金犯罪的主觀形態(tài)只能是故意，過(guò)失不可能構(gòu)成證券投資基金犯罪，理由如下：
（1）在我國(guó)刑法體系中，證券投資基金犯罪皆屬于財(cái)產(chǎn)型犯罪，也就是有的學(xué)者所指的“貪利性犯罪”，這種犯罪類(lèi)型是不可能存在過(guò)失的心理狀態(tài)的，因?yàn)檫@類(lèi)犯罪有其明確的目的，或是為了非法謀取經(jīng)濟(jì)利益，或是為了減少自身的損失。例如背信運(yùn)用受托財(cái)產(chǎn)罪，其犯罪行為的實(shí)質(zhì)就是違背受托義務(wù)，擅自運(yùn)用客戶資金或者其他委托、信托的財(cái)產(chǎn)。
（2）我國(guó)刑法明確規(guī)定：“過(guò)失犯罪，法律有規(guī)定的才負(fù)刑事責(zé)任”，這體現(xiàn)了刑法以處罰故意犯罪為原則，以處罰過(guò)失犯罪為特殊的精神，說(shuō)明刑法分則沒(méi)有明文規(guī)定罪過(guò)形式的犯罪只能由故意構(gòu)成?？疾煊嘘P(guān)證券投資基金犯罪的刑法條文，可以發(fā)現(xiàn)并未規(guī)定過(guò)失可以構(gòu)成相關(guān)證券投資基金犯罪，所以筆者認(rèn)為，證券投資基金犯罪的主觀形態(tài)只能是故意，而不存在過(guò)失。
參考文獻(xiàn)
[1] 高銘暄，馬克昌.刑法學(xué).北京大學(xué)出版社，高等教育出版社，2000.
我國(guó)存在的私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金，共同構(gòu)成完整的商業(yè)基金體系。國(guó)內(nèi)私募證券基金主要受到金融產(chǎn)品交易合約、低位買(mǎi)回低位賣(mài)出缺位機(jī)制、不完全開(kāi)放資本的影響，以上基金運(yùn)行手段共同維持證券基金管理與流轉(zhuǎn)。本文主要探討國(guó)內(nèi)私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金比較，通過(guò)分析國(guó)內(nèi)私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金存在的差異，指出私募證券投資基金自身的優(yōu)點(diǎn)與面臨的困境。
關(guān)鍵詞：
國(guó)內(nèi)私募證券；投資基金；海外對(duì)沖基金
一、私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金的定義分類(lèi)
私募證券投資基金主要籌資對(duì)象集中于小群體，專門(mén)面向小群體進(jìn)行半公開(kāi)性質(zhì)的融資。小群體指的是那些熟悉私募證券投資流程、具有專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的群體，這些群體的私募證券投資不受?chē)?guó)家投資制度的限制。私募證券投資基金的發(fā)展群體較小，不能對(duì)社會(huì)所有群體開(kāi)展融資工作，因此產(chǎn)生的利益也較少。私募證券投資基金分為多種基金種類(lèi)，私募證券投資基金不以公司上市與否作為籌資的標(biāo)準(zhǔn)，而是根據(jù)公司的證券數(shù)額作為籌資的指標(biāo)。上市企業(yè)投資、有價(jià)證券投資與證券附加產(chǎn)品的投資，都可以作為私募證券投資基金的投資。國(guó)內(nèi)私募證券投資基金、國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金、海外對(duì)沖基金、海外風(fēng)險(xiǎn)投資基金，共同形成完整的投資基金體系。國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金、海外風(fēng)險(xiǎn)投資基金，都屬于非公開(kāi)籌資的資金發(fā)展模式。而他們所籌集到的投資基金，也全部用于非上市企業(yè)的投資活動(dòng)中。在投資基金注入到非上市企業(yè)后，私募股權(quán)投資人會(huì)根據(jù)自己的意圖展開(kāi)公司的運(yùn)作活動(dòng)。在不斷的管理運(yùn)作中非上市企業(yè)的資產(chǎn)會(huì)成倍增長(zhǎng)，在非上市企業(yè)成為上市企業(yè)后，私募股權(quán)投資人就會(huì)從公司撤出自己的投資資金。這種模式的投資一方面能夠規(guī)避眾多的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也能夠使私募股權(quán)投資人獲得最大的利益收入。這種投資的投資時(shí)間段，產(chǎn)生的效果較好。國(guó)內(nèi)私募證券投資基金注重穩(wěn)健性投資，與海外對(duì)沖基金相比，它的投資策略相對(duì)保守、投資產(chǎn)生的利益較小。海外對(duì)沖基金主要定義為：金融期貨、金融期權(quán)、金融組織三者通過(guò)緊密的聯(lián)合，運(yùn)用對(duì)沖交易方式、高風(fēng)險(xiǎn)投資方式完成的金融基金投資活動(dòng)。海外對(duì)沖基金運(yùn)用金融杠桿體系作為基金投資的指導(dǎo)體系，具有高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資特點(diǎn)。海外對(duì)沖基金的投資人具有復(fù)雜的身份特征，他們擁有著雄厚的資產(chǎn)和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。海外對(duì)沖基金投資者的流動(dòng)資金至少要在數(shù)百萬(wàn)美元以上，他們的投資活動(dòng)具有更大的靈活性與更高的風(fēng)險(xiǎn)。海外對(duì)沖基金作為主要的組織架構(gòu)基金，他們主要通過(guò)設(shè)立投資平臺(tái)吸引基金注冊(cè)用戶來(lái)獲得收益，也就是通過(guò)吸納高額資金來(lái)獲得收益。海外對(duì)沖基金具有多種不同的投資策略，主要分為：宏觀投資策略、市場(chǎng)趨勢(shì)策略、重大事件變動(dòng)策略、價(jià)值套利策略等。它們可以根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、全球政策的變動(dòng)情況，適時(shí)調(diào)整自身的投資策略。它們的主要投資對(duì)象為流動(dòng)性強(qiáng)、交易量大的投資產(chǎn)品，這種產(chǎn)品會(huì)隨著市場(chǎng)的變動(dòng)產(chǎn)生不同幅度的波動(dòng)。而海外對(duì)沖基金也會(huì)制定一系列的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，保障投資者的資金安全。大多數(shù)海外對(duì)沖基金投資機(jī)構(gòu)都設(shè)有專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)，運(yùn)用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)對(duì)投資資金進(jìn)行監(jiān)控。國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)相比于國(guó)外證券市場(chǎng)而言，缺乏良性的交易機(jī)制進(jìn)行引導(dǎo)。由于私募證券投資基金不受基金法律的保護(hù)，而私募證券投資基金也不存在多頭交易機(jī)制；因此私募證券投資基金想要轉(zhuǎn)變?yōu)楹Ｍ鈱?duì)沖基金，還存在著多方面的難題。私募證券投資基金沒(méi)有盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同，也不存在股票選擇權(quán)金融工具，所以其真正的融資渠道與融資范圍非常小。私募證券投資基金自身的缺陷、基金法律的限制，都會(huì)阻礙私募證券投資基金的發(fā)展。
二、金融產(chǎn)品交易合約與低位買(mǎi)回低位賣(mài)出機(jī)制的缺失
使私募證券投資基金不能抵御證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)海外對(duì)沖基金也屬于私募型證券基金，它與國(guó)內(nèi)的私募證券投資基金，有著相同的投資方式與投資產(chǎn)品。但海外對(duì)沖基金最明顯的特征是，它通過(guò)多種投資方式的綜合，來(lái)降低某一項(xiàng)投資產(chǎn)品所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。這種方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的投資方式，能夠有效規(guī)避市場(chǎng)中的不確定因素。但目前我們所說(shuō)的海外對(duì)沖基金，有一部分采用盈虧相抵的投資方式，另一部分采用其他的投資方式。但各種投資方式間可以進(jìn)行自由的轉(zhuǎn)換，非對(duì)沖投資方式可以轉(zhuǎn)化為對(duì)沖投資方式，對(duì)沖投資方式也可以轉(zhuǎn)化為非對(duì)沖投資方式。多種投資方式的綜合運(yùn)用，能夠降低市場(chǎng)、國(guó)家政策等非穩(wěn)定因素造成的風(fēng)險(xiǎn)，卻不能降低穩(wěn)定因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)私募證券投資基金所存在的風(fēng)險(xiǎn)，大多是穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn)；而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的海外對(duì)沖基金所存在的風(fēng)險(xiǎn)，大多為非穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn)。非穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn)在海外對(duì)沖基金風(fēng)險(xiǎn)中占有75％的比例，而穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn)只占有其中的25％。我國(guó)并未推行債券利率市場(chǎng)化，那些債券公司并不能享受與銀行同等的待遇。因此債券利率的波動(dòng)對(duì)我國(guó)居民與企業(yè)的影響較小，債券融資并不存在較大的收益或虧損狀況，因此也不需要采用盈虧相抵的對(duì)沖投資方式予以支持。但隨著我國(guó)金融行業(yè)的迅速發(fā)展，債券利率市場(chǎng)化已成為行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。因此盈虧相抵的對(duì)沖投資方式也會(huì)逐漸應(yīng)用在我國(guó)的債券投資市場(chǎng)中。我國(guó)的私募證券投資基金不存在盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同，也沒(méi)有配備相應(yīng)的多頭交易機(jī)制。所以私募證券投資基金只能投入金融市場(chǎng)獲得利潤(rùn)，不能有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在證券交易市場(chǎng)交易產(chǎn)品股指下降的情況下，私募證券投資基金不能依托其他的交易產(chǎn)品來(lái)獲得相應(yīng)的利潤(rùn)，也就不能規(guī)避穩(wěn)定因素所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。而海外對(duì)沖基金由于采用多頭交易的投資策略，它能夠通過(guò)方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的對(duì)沖投資，來(lái)規(guī)避穩(wěn)定因素所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。海外對(duì)沖基金統(tǒng)計(jì)分析表明：上世紀(jì)90年代至2000年間，海外對(duì)沖基金的債券利率低于標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)，而自從2000年后，海外對(duì)沖基金的債券利率迅速上漲，成為全球投資基金的主要盈利產(chǎn)品。海外對(duì)沖基金分為很多不同的種類(lèi)，不同投資者可以根據(jù)自身的投資策略、投資喜好，來(lái)選擇適合自己的投資項(xiàng)目。海外對(duì)沖基金與私募證券投資基金一樣，也有很多的非多頭交易投資項(xiàng)目。這些非多頭交易投資項(xiàng)目不以規(guī)避穩(wěn)定投資風(fēng)險(xiǎn)，作為主要的投資目的，而以穩(wěn)健的投資收益作為主要投資目標(biāo)。國(guó)內(nèi)的私募證券投資基金在不具備低位買(mǎi)回低位賣(mài)出機(jī)制的前提下，它無(wú)法利用多頭交易投資方式進(jìn)行金融投資；也不可能通過(guò)選擇不同的投資策略，來(lái)規(guī)避存在的穩(wěn)定投資風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)私募證券投資基金債券利率分析，我們得出：相比于海外對(duì)沖基金的債券利率，國(guó)內(nèi)私募證券投資基金債券利率的穩(wěn)定性，要低于國(guó)內(nèi)普爾股票價(jià)格指數(shù)的債券利率；但國(guó)內(nèi)私募證券投資基金不具備低位買(mǎi)回低位賣(mài)出機(jī)制，也沒(méi)有多頭交易的對(duì)沖支持，所以國(guó)內(nèi)私募證券投資基金債券利率，仍舊高于海外對(duì)沖基金的債券利率，也就是說(shuō)國(guó)內(nèi)私募證券投資基金債券所產(chǎn)生的波動(dòng)更大。在穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)因素到來(lái)的時(shí)候，國(guó)內(nèi)私募證券投資基金受到的影響更大。目前我國(guó)頒布新的證券公司債券融資管理辦法，針對(duì)國(guó)內(nèi)私募證券投資基金不具備低位買(mǎi)回低位賣(mài)出機(jī)制、不存在多頭交易對(duì)沖工具的情況，進(jìn)行制度上的開(kāi)放與改革。自從國(guó)家推出盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同以后，國(guó)內(nèi)私募證券投資基金能夠利用多頭交易機(jī)制、盈虧相抵的對(duì)沖方式投資，將自身投資的股票、基金分布在不同的產(chǎn)品上。各種股票、基金的綜合投資，能夠緩沖單一投資投資所面臨的穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，私募證券投資也可以采用適當(dāng)?shù)耐顿Y策略規(guī)避穩(wěn)定的投資風(fēng)險(xiǎn)。但目前針對(duì)私募債券投資基金的股指交易合同，還沒(méi)有得到國(guó)家部門(mén)的批準(zhǔn)，所以募債券投資基金只能通過(guò)融資其他債券，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。隨著國(guó)家政策的逐步落實(shí)，國(guó)內(nèi)私募證券投資基金逐步向海外對(duì)沖基金方向演變。
三、不健全的低位買(mǎi)回低位賣(mài)出機(jī)制使私募證券投資基金難以發(fā)揮對(duì)沖基金的高杠桿效用
私募證券投資基金根據(jù)投資人、投資形式的不同，可以分為私人投資、合伙投資、投資公司投資、錢(qián)物交易投資、技術(shù)交易投資等多種投資。錢(qián)物交易投資和技術(shù)投資的投資對(duì)象可以是個(gè)人，也可以是多人或者公司。通過(guò)雙方的合同協(xié)定，合伙人可以投入物質(zhì)資源、技術(shù)，來(lái)獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益；也可以用資金來(lái)交換其他群體的物質(zhì)資源與技術(shù)資本。合伙投資指的是多種投資人聯(lián)合出資，以合伙人的形式對(duì)公司的發(fā)展進(jìn)行管理的投資方式。投資公司投資指的是企業(yè)用投資資金建立投資公司，投資公司對(duì)各種投資人的資本進(jìn)行協(xié)調(diào)管理，對(duì)最終產(chǎn)生的收益協(xié)調(diào)分配。隨著盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同的推出，私募證券投資基金能夠通過(guò)都難以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)其他的融資產(chǎn)品，來(lái)降低自身融資的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于個(gè)人私募證券投資基金來(lái)說(shuō)，投資人要想從銀行獲得相應(yīng)的貸款，只能通過(guò)財(cái)產(chǎn)抵押的方式完成。但商業(yè)銀行不接受個(gè)人財(cái)產(chǎn)抵押，只接受?chē)?guó)有債券抵押的貸款。合伙投資、投資公司投資的融資，銀行只接受虛擬產(chǎn)品的抵押貸款，比如：合伙投資人、投資公司投資人可以將公司所持有的期貨、股票、股權(quán)抵押給銀行，也可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債來(lái)獲得相應(yīng)的貸款。但目前國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的融資人，大多都有足夠的期貨、股票、股權(quán)來(lái)支付給銀行，他們從事的私募證券投資基金也為高風(fēng)險(xiǎn)融資。因此我們得出：個(gè)人、合伙投資人、投資公司投資人很難從銀行手中獲得想要的貸款投資，也不可能利用銀行貸款進(jìn)行對(duì)沖投資活動(dòng)。所以國(guó)內(nèi)私募證券投資基金不可能模仿海外對(duì)沖基金的投資模式，從杠桿投資效應(yīng)中獲得巨額利潤(rùn)。
四、資本項(xiàng)目的不完全開(kāi)放使國(guó)內(nèi)私募證券投資基金難以涉足國(guó)際金融市場(chǎng)
由于我國(guó)內(nèi)部資本市場(chǎng)并不是全部對(duì)外開(kāi)放，因此國(guó)內(nèi)資本投資人要想從境內(nèi)獲得資金，進(jìn)行海外投資是非常困難的。而國(guó)內(nèi)只有中外合資投資公司，具有海外資本投資資格。如今國(guó)內(nèi)的海外資本投資，主要還是以銀行部門(mén)、各種理財(cái)基金部門(mén)為主。若募證券投資基金沒(méi)有取得國(guó)內(nèi)基金準(zhǔn)入資格，也不能進(jìn)入海外資本投資市場(chǎng)進(jìn)行投資活動(dòng)。與此同時(shí)歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家金融投資是完全開(kāi)放的，他們能夠?qū)㈤_(kāi)放的資本項(xiàng)目投入國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)際市場(chǎng)也會(huì)回報(bào)給他們同樣豐厚的經(jīng)濟(jì)利益。通過(guò)統(tǒng)計(jì)國(guó)際多頭交易投資基金的種類(lèi)，我們得出：全球宏觀型多頭交易投資基金、發(fā)展中國(guó)家多頭交易投資基金規(guī)模，占全球多頭交易投資基金的的30％以上；還有其他金額較小的多頭交易投資基金充斥其中，一起構(gòu)成海外資本投資的整體。而私募證券投資基金只能用于國(guó)內(nèi)的金融投資活動(dòng)，而且在金融市場(chǎng)發(fā)生不穩(wěn)定波動(dòng)的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)私募證券投資基金不能采取適當(dāng)?shù)拇胧┻M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。同時(shí)他們的投資活動(dòng)不受到國(guó)家基金法律的保護(hù)，法律的不穩(wěn)定變動(dòng)甚至?xí)顾麄冊(cè)馐芫薮蟮慕?jīng)濟(jì)損失。因此我們得出：我國(guó)內(nèi)部市場(chǎng)的不完全開(kāi)放制度，嚴(yán)重制約國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的海外擴(kuò)張活動(dòng)。隨著國(guó)家政策的不斷調(diào)整，各種阻礙國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的制度因素也會(huì)發(fā)生改變?？偠灾畤?guó)內(nèi)私募證券投資基金的投資環(huán)境正在逐漸好轉(zhuǎn)，私募證券投資基金正在向海外對(duì)沖基金方向轉(zhuǎn)變。
五、結(jié)束語(yǔ)
國(guó)內(nèi)私募證券投資基金相比于海外對(duì)沖基金，存在著很多本身的缺點(diǎn)。投資活動(dòng)相對(duì)保守、私募籌資的人數(shù)少、籌資的范圍小，是制約私募證券投資基金發(fā)展的內(nèi)部因素。但與此同時(shí)國(guó)家的證券市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制、證券投資的不完全開(kāi)放制度，也使私募證券投資基金的海外投資道路困難重重。因此我國(guó)基金投資制度的改革，是保證私募證券投資基金長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的主要制度保障。
參考文獻(xiàn)：
證券投資基金1868年起源于英國(guó)，我國(guó)是在20世紀(jì)90年代逐步興起的。與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家基金業(yè)在資本市場(chǎng)上的高比重、繁榮發(fā)展相比，我國(guó)的基金業(yè)還存在許多制度方面和業(yè)務(wù)操作方面的問(wèn)題。即便如此，這十幾年的實(shí)踐證明，基金以其專業(yè)理財(cái)優(yōu)勢(shì)、理性投資行為和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的全面發(fā)展起著重要作用。我國(guó)的證券投資基金正肩負(fù)著引導(dǎo)形成我國(guó)證券市場(chǎng)理性投資文化、促進(jìn)我國(guó)金融結(jié)構(gòu)調(diào)整以及完善我國(guó)社會(huì)化養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的歷史使命。
一、證券投資基金的特性以及對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的重大意義
(一)投資基金為中小投資者拓寬了投資渠道。對(duì)中小投資者來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)蓄或買(mǎi)債券是較為穩(wěn)妥的投資渠道，但收益率較低。投資于股票有可能獲得較高收益，但風(fēng)險(xiǎn)也較大，而且對(duì)于手中資金有限、投資經(jīng)驗(yàn)不足的中小投資者來(lái)說(shuō)，很難做到組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)，而投資基金作為一種新型的投資工具，把眾多投資者的資金匯集成巨額資金進(jìn)行組合投資，由專家來(lái)管理和運(yùn)作，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，收益可觀，可以說(shuō)是專門(mén)為中小投資者設(shè)計(jì)的間接投資工具，大大拓寬了中小投資者的投資渠道。
(二)發(fā)展投資基金，有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。證券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，很有可能導(dǎo)致混亂的經(jīng)濟(jì)秩序，威脅到經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定。個(gè)人投資者由于專業(yè)知識(shí)有限，加上受資訊條件限制，往往會(huì)盲目跟風(fēng)，其不成熟的投機(jī)行為通常會(huì)加劇證券市場(chǎng)的波動(dòng)?；鹨詸C(jī)構(gòu)投資者的身份進(jìn)行投資，內(nèi)部受到其章程的約束，外部受到有關(guān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，會(huì)高度重視投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益。我國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者比例不高，散戶特征十分明顯。證券投資基金的發(fā)展壯大，能有效地改善證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)、活躍交易、引導(dǎo)投資、防止市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)，其理性的投資行為有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，成為穩(wěn)定市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。
(三)投資基金還有利于吸引外資、促進(jìn)了證券市場(chǎng)的國(guó)際化。我國(guó)對(duì)開(kāi)放本國(guó)證券市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。我們?cè)谙Ｍㄟ^(guò)證券市場(chǎng)國(guó)際化來(lái)吸引更多外資的同時(shí)，又擔(dān)心本國(guó)證券市場(chǎng)難以承受?chē)?guó)際資本的沖擊，導(dǎo)致證券市場(chǎng)的波動(dòng)，影響正常的社會(huì)秩序。在這種情況下，組建投資基金，逐步、有序地引進(jìn)外資投資本國(guó)證券市場(chǎng)，不失為一個(gè)明智的選擇。
(四)投資基金為社會(huì)保障體系的改革與完善提供技術(shù)支持和制度保障。社會(huì)保障體系的發(fā)展與完善，是基金繁榮壯大的基礎(chǔ)。同時(shí)，基金的專業(yè)化服務(wù)，又為全國(guó)社保基金、企業(yè)年金等各類(lèi)養(yǎng)老金提供了保值增值的平臺(tái)。促進(jìn)社會(huì)保障體系的建立與完善，是社會(huì)保險(xiǎn)體系的完善為基金提供制度性的資金來(lái)源，同時(shí)，基金業(yè)的專業(yè)化發(fā)展也為社會(huì)保障體系提供技術(shù)上和制度上的支持。
二、我國(guó)證券投資基金發(fā)展?fàn)顩r
我國(guó)現(xiàn)代國(guó)內(nèi)投資基金于1991年起步，大概可以劃分為3個(gè)階段。1991年1月中國(guó)人民銀行要求在境內(nèi)開(kāi)展投資基金業(yè)務(wù)必須向所在地的人民銀行省級(jí)分行提出申請(qǐng)，經(jīng)審核后報(bào)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)；1993年5月至1997年11月，針對(duì)基金發(fā)展和監(jiān)管的混亂狀況，中國(guó)人民銀行對(duì)原有基金規(guī)范清理，而對(duì)新的投資基金的設(shè)立采取了謹(jǐn)慎的態(tài)度，未再批準(zhǔn)新的基金發(fā)行；1997年11月至今。國(guó)務(wù)院證券了我國(guó)第一部證券投資基金法規(guī)－《證券投資基金管理暫行辦法》，明確了證券投資基金的管理部門(mén)為中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，中國(guó)人民銀行基本退出了對(duì)基金業(yè)的監(jiān)管。
截至2003年年底，我國(guó)26家基金管理公司共管理著112只證券投資基金，其中54只為封閉式基金，58只為開(kāi)放式基金，開(kāi)放式基金數(shù)量占基金總數(shù)的51％。截至2003年年底，我國(guó)的基金資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到1716億人民幣，其中封閉式基金的資產(chǎn)規(guī)模為862億元，開(kāi)放式的基金資產(chǎn)規(guī)模為854億，基金股票市值占A股流通市場(chǎng)的比例已超過(guò)8．4％，基金凈值占2003年我國(guó)GDP的1．47％，占城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額的1．62％。雖然我國(guó)的證券投資基金在這十幾年中發(fā)展迅速并取得了很大的成果，發(fā)揮了穩(wěn)定證券市場(chǎng)的作用，但是，目前我國(guó)證券投資基金還存在不少的問(wèn)題與矛盾。
(一)存在制度缺陷。首先，在缺乏賣(mài)空機(jī)制的中國(guó)證券市場(chǎng)上，證券投資基金只能做多、不能做空，極大地制約了證券投資基金運(yùn)作的空間；其次，目前國(guó)內(nèi)證券投資基金業(yè)監(jiān)管的法律體系尚未完全建立起來(lái)，國(guó)內(nèi)目前基金監(jiān)管所依據(jù)的是《證券投資基金管理暫行辦法》，《投資基金法》還沒(méi)有出臺(tái)，行業(yè)自律和基金管理人的自我監(jiān)控尚處于探索之中；再次，目前影響我國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)的最大利空因素自然是國(guó)家股和法人股的流通問(wèn)題。由于國(guó)家股和法人股的整體數(shù)量超出目前滬深市場(chǎng)流通A股總量的兩倍以上，其壓力非常明顯，這也是目前市場(chǎng)資金在投資中多采取中短線操作而放棄長(zhǎng)期投資的一個(gè)重要原因。
(二)缺乏有效的內(nèi)控制度。對(duì)于一個(gè)合格的基金管理公司來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)有一套完善的、行之有效的內(nèi)控制度來(lái)防止損害基金持有人利益行為的發(fā)生。這種內(nèi)控制度不僅涵蓋基金投資決策的程序、基金業(yè)務(wù)操作流程的規(guī)程，還包括基金內(nèi)部稽核制度的建立等諸多方面。否則，就會(huì)違背在基金契約中對(duì)投資者的承諾，使基金投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系變得不確定和無(wú)法管理，侵犯了投資者的利益，甚至起不到穩(wěn)定證券市場(chǎng)的作用。
(三)投資行為偏離持有人利益最優(yōu)點(diǎn)?；鸬陌l(fā)起人都是證券公司，它同時(shí)又是該基金的管理公司發(fā)起人，也是該基金發(fā)行協(xié)調(diào)人?；疬M(jìn)入正式運(yùn)作后，由證券公司基金的買(mǎi)賣(mài)、交割和收益分配。這樣發(fā)生關(guān)聯(lián)交易就很難避免。而契約型封閉式基金管理人沒(méi)有贖回壓力，由于種種利益上的牽扯，基金與關(guān)聯(lián)方之間容易發(fā)生不適當(dāng)?shù)慕灰祝鸸芾砉緞?dòng)用基金資產(chǎn)為控股股東輸送利益，從而損害基金投資者的利益。
另外，證券投資基金品種單一、基金管理人的素質(zhì)有待進(jìn)一步提高、基金托管人監(jiān)督力度不足等等，都成為影響我國(guó)證券投資基金規(guī)范發(fā)展以及發(fā)揮應(yīng)有作用的制約因素。
三、加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)督，完善證券投資基金治理結(jié)構(gòu)
筆者認(rèn)為，解決目前我國(guó)證券投資基金所存在的問(wèn)題，首先應(yīng)治根治本。證券市場(chǎng)是投資基金賴以生存的基礎(chǔ)，沒(méi)有規(guī)范、繁榮的證券市場(chǎng)，很難想象投資基金會(huì)規(guī)范地運(yùn)作。而證券市場(chǎng)的繁榮發(fā)展，最重要的因素就是上市公司的質(zhì)量。我國(guó)上市公司普遍質(zhì)量不高是造成我國(guó)證券市場(chǎng)問(wèn)題嚴(yán)重的
最根本原因。所以提高我國(guó)上市公司質(zhì)量，不論對(duì)于穩(wěn)定、發(fā)展證券市場(chǎng)，還是發(fā)揮投資基金的積極作用都是當(dāng)務(wù)之急。由于我國(guó)特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，造成“同股不同權(quán)，同股不同利”，非流通股一股獨(dú)大，這嚴(yán)重阻礙了現(xiàn)代公司治理的運(yùn)行，由于非流通股股東與流通股股東之間的利益沖突，造成許多上市公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)并不是我們熟悉的利潤(rùn)最大化、股東權(quán)益最大化等，而是非流通股的每股凈資產(chǎn)最大化，這樣的結(jié)果嚴(yán)重影響了企業(yè)的質(zhì)量，只能加大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而擴(kuò)大證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，從而對(duì)證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)分散產(chǎn)生影響。所以，解決我國(guó)的股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題是當(dāng)務(wù)之急。國(guó)家證監(jiān)會(huì)，從“減持國(guó)有股，充實(shí)社保基金”到現(xiàn)在的“股權(quán)分置”都是在解決股權(quán)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。
另外，應(yīng)從市場(chǎng)監(jiān)督以及完善證券投資基金治理結(jié)構(gòu)兩方面入手，解決目前問(wèn)題。
第一，完善基金法律制度。美國(guó)不但有《證券法》、《投資公司法》等，規(guī)定投資基金設(shè)立、管理等方面的規(guī)則，而且有行業(yè)法律的施行。在中國(guó)，證券投資基金的監(jiān)管雖然有《證券投資基金管理暫行辦法》，但存在不少尚待完善的地方，而《投資基金法》的通過(guò)仍有一定過(guò)程，《投資公司法》、《投資顧問(wèn)法》的擬訂尚有爭(zhēng)議，行業(yè)自律和內(nèi)部監(jiān)管也需有一定的過(guò)程和經(jīng)驗(yàn)的積累。法律的制定將對(duì)于基金的風(fēng)險(xiǎn)控制、基金的組織與管理、基金的信息披露等問(wèn)題做出明確的規(guī)定，從法律上規(guī)范投資基金的發(fā)展。
第二，大力發(fā)展開(kāi)放式基金，培育基金的外部競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。由于開(kāi)放式基金規(guī)模不定和可以贖回，必然導(dǎo)致“優(yōu)勝劣汰”：如果基金管理人管理有方，業(yè)績(jī)良好，吸引力就會(huì)越來(lái)越大，其規(guī)模也會(huì)不斷擴(kuò)充，所收取的基金管理就會(huì)越來(lái)越多；反之，基金規(guī)模就會(huì)萎縮，基金管理人的收益就得不到保證，被迫從市場(chǎng)退出。市場(chǎng)對(duì)基金經(jīng)理人增加了無(wú)形的壓力，迫使其提高效率。而業(yè)績(jī)良好的基金經(jīng)理人會(huì)得到更多基金單位的申購(gòu)，從而管理更多的基金資產(chǎn)。
【關(guān)鍵詞】證券投資基金；道德風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)
證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，它是通過(guò)發(fā)行基金單位憑證，集中投資者的資金，由基金托管人托管，基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具進(jìn)行投資。證券投資基金體現(xiàn)了一種信托關(guān)系，投資者與上市公司不發(fā)生直接關(guān)系。我國(guó)證券投資基金自起步發(fā)展至今，在快速發(fā)展的同時(shí)也存在諸多問(wèn)題。
一、我國(guó)證券投資基金發(fā)展中存在的問(wèn)題
（一）政策市特征擴(kuò)大證券投資基金系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
縱觀我國(guó)證券投資基金業(yè)的發(fā)展，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)全權(quán)審批負(fù)責(zé)了從基金管理公司的成立直至開(kāi)放式基金的發(fā)行的全過(guò)程，這也導(dǎo)致盡管市場(chǎng)因素在我國(guó)證券市場(chǎng)中發(fā)揮著日益重要的作用，但政府政策仍是決定我國(guó)證券市場(chǎng)走向的首要因素。
一般而言，證券投資基金投資組合只能分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)能為力。由于我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征，只有能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和及時(shí)掌握政策的變化，并采取相應(yīng)的投資決策，才能夠分散政策風(fēng)險(xiǎn)，而這一點(diǎn)是很難做到。因此政策風(fēng)險(xiǎn)作為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之一，政策市特征無(wú)疑擴(kuò)大了我國(guó)證券投資基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
（二）相關(guān)法律體系不健全影響證券投資基金健康發(fā)展
目前，我國(guó)有關(guān)證券投資基金的法律法規(guī)很多卻較為分散，但是沒(méi)有完整健全的投資基金法律體系確?；鹨?guī)范健康發(fā)展。在現(xiàn)行法律如《證券投資基金管理暫行辦法》中，并未規(guī)定基金托管人、經(jīng)理人與受益人之間的關(guān)系和權(quán)利義務(wù)等，各方的權(quán)利義務(wù)難以平衡。為了保障我國(guó)證券投資基金正常運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)投資基金業(yè)的法制化與規(guī)范化，建立以證券投資基金法為核心的不同層次的法律體系尤為重要。
（三）“老鼠倉(cāng)”問(wèn)題難以杜絕，名利追求引致道德風(fēng)險(xiǎn)
“老鼠倉(cāng)”是指莊家在用公有資金拉升股價(jià)之前，先用自己個(gè)人的資金在低位建倉(cāng)，待用公有資金拉升到高位后將個(gè)人倉(cāng)位率先賣(mài)出獲利，我國(guó)也曾先后曝出一些“老鼠倉(cāng)”案例。在基金管理公司中，這種部分基金經(jīng)理利用自己的崗位便利在基金投資時(shí)為自己謀取不正當(dāng)利益的行為，造成基金公司蒙受經(jīng)濟(jì)損失與商譽(yù)缺失的同時(shí)也造成嚴(yán)重的社會(huì)影響，形成了社會(huì)性的誠(chéng)信危機(jī)。
基金經(jīng)理作為基金投資的主體，在投資過(guò)程中，主要的驅(qū)動(dòng)力是來(lái)自對(duì)聲譽(yù)和報(bào)酬的追求?；鸾?jīng)理人承擔(dān)了較大的市場(chǎng)和業(yè)績(jī)的壓力，同時(shí)還需兼顧股東或者控制人的各種利益，缺乏健全的激勵(lì)約束機(jī)制，使其積極性難以充分發(fā)揮。他們作為基金公司投資項(xiàng)目的決策人在投資時(shí)，往往會(huì)以自利為前提，考慮自身利益最大化，但其并不擁有投資資產(chǎn)的所有權(quán)。這種基于對(duì)名譽(yù)及利益追求的投資行為很有可能損害委托人的利益，從而引致道德風(fēng)險(xiǎn)。
（四）基金持有人利益代表主體缺位
我國(guó)的證券投資基金目前基本都采用契約型基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，其中并沒(méi)有一個(gè)明確的主體來(lái)代表基金持有人的利益履行監(jiān)督職責(zé)?；鸪钟腥宋行磐腥诵惺够鸪钟腥说臋?quán)利并承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)，基金管理人受托管理基金，基金托管人監(jiān)督基金管理人的實(shí)際運(yùn)作。目前在我國(guó)基金的實(shí)際運(yùn)作中，基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色。我國(guó)基金托管人只能由四大國(guó)有商業(yè)銀行擔(dān)任，對(duì)于基金托管人在基金運(yùn)作中違規(guī)操作和損害基金持有人利益等問(wèn)題，應(yīng)采取何種法律制裁還沒(méi)有明確的規(guī)定，這使得基金持有人的利益代表主體缺位，無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)基金管理人的有效監(jiān)督。
（五）基金投資者對(duì)基金缺乏認(rèn)識(shí)，其非理性因素易導(dǎo)致羊群效應(yīng)
投資基金的風(fēng)險(xiǎn)介于股票和存款之間，能夠兼顧收益性與安全性，是一種較為可觀的投資品種。但目前國(guó)內(nèi)投資者沒(méi)有足夠認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，大多數(shù)國(guó)內(nèi)居民金融投資意識(shí)淡薄，對(duì)證券投資的參與度及認(rèn)同度低。
在非專業(yè)的證券投資持有者中，由于信息不對(duì)稱，投資者并不能掌握市場(chǎng)中的全部信息，而由于開(kāi)放的金融市場(chǎng)中信息變動(dòng)速度迅速且不確定，導(dǎo)致投資者易產(chǎn)生跟風(fēng)行為，而實(shí)際市場(chǎng)中要想獲得想要的信息所付出的成本很大，因此投資者會(huì)選擇從他人的交易行為中獲取信息供己所用，從而以產(chǎn)生羊群效應(yīng)。
二、我國(guó)證券投資基金缺陷對(duì)策分析
（一）健全法律體系，加強(qiáng)行業(yè)自律，規(guī)范證券投資市場(chǎng)
在正式約束層面上，我國(guó)應(yīng)充分借鑒外國(guó)經(jīng)驗(yàn)，建立健全的基金法律體系，在對(duì)《證券投資基金管理暫行辦法》進(jìn)行修正和補(bǔ)充基礎(chǔ)上，盡快制定完善《投資基金法》。同時(shí)建立以風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)為評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的基金評(píng)估考核制度，監(jiān)督基金信息的披露，完善基金治理機(jī)制，降低基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)和成本，充分保護(hù)基金投資者利益。
目前我國(guó)基金業(yè)的自律機(jī)構(gòu)是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)，該機(jī)構(gòu)雖彌補(bǔ)了政府對(duì)基金業(yè)全面直接監(jiān)管的低效率，但其專業(yè)程度不夠，缺少對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行處罰的權(quán)威。因此在投資基金方面應(yīng)專門(mén)設(shè)立相關(guān)基金專業(yè)協(xié)會(huì)，發(fā)揮其行業(yè)自律性，在依法同時(shí)遵循行業(yè)協(xié)會(huì)規(guī)定，加強(qiáng)行業(yè)自律建設(shè)，加強(qiáng)基金信息披露制度，完善信用評(píng)級(jí)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)對(duì)證券投資基金業(yè)的有效監(jiān)管。這不僅能夠提高相關(guān)監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管效率，減輕政府監(jiān)管的壓力，同時(shí)也在一定程度上加速了基金監(jiān)管市場(chǎng)化進(jìn)程。
（二）向公司型基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型
公司型基金是指具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成的以盈利為目的、投資于特定對(duì)象的股份制公司型基金，其最大優(yōu)點(diǎn)是基金持有者擁有更多的投票與監(jiān)督的權(quán)利，改變了在契約型基金運(yùn)作中投資人只是信托契約的受益人，而對(duì)基金運(yùn)作少有發(fā)言權(quán)的狀況。目前我國(guó)證券投資基金基本為契約性，相比英美等發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)的基金發(fā)展并不健全，契約型基金的設(shè)立應(yīng)以完備的社會(huì)信用體系、信托制度及健全的法律法規(guī)為前提，而我國(guó)目前在上述各方面的發(fā)展尚不成熟。實(shí)行公司型基金更有利于維護(hù)基金持有者的利益，因此我國(guó)的證券投資基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)應(yīng)努力向公司型發(fā)展。
（三）對(duì)基金管理人加強(qiáng)監(jiān)管，完善激勵(lì)機(jī)制，建立合理有效的績(jī)效評(píng)價(jià)體制
目前我國(guó)基金治理結(jié)構(gòu)中關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象十分普遍，基金托管人對(duì)基金管理人的監(jiān)管職能根本就得不到保證，大大增加了基金運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)。如果引入并實(shí)行基金持有人代表訴訟制度，則會(huì)加強(qiáng)基金持有人對(duì)基金管理人的約束。
對(duì)于基金公司的考察不應(yīng)以短期排名作為對(duì)基金經(jīng)理的考核標(biāo)準(zhǔn)，而應(yīng)在維護(hù)基金投資者與基金管理人的利益關(guān)系上引入聲譽(yù)機(jī)制，以其職業(yè)生涯發(fā)展?fàn)恐破鋵?duì)于短期不良利益的追求，規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)，避免“老鼠倉(cāng)”問(wèn)題。
通過(guò)建立合理有效的績(jī)效評(píng)價(jià)體制，投資者可相對(duì)客觀地評(píng)價(jià)基金經(jīng)理的投資目標(biāo)及在投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制程度。這在保護(hù)基金持有者利益的同時(shí)，也加強(qiáng)了對(duì)基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)防范，同時(shí)有助于基金管理公司之間的競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于證券投資基金市場(chǎng)的良好發(fā)展具有推動(dòng)作用。
（四）引導(dǎo)基金投資者樹(shù)立理性投資觀念，推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新多元化
在證券市場(chǎng)上伴隨著“高風(fēng)險(xiǎn)，高收益”，投資者在投資過(guò)程中應(yīng)擺正心態(tài)，不能一心追逐暴利，盡量規(guī)避羊群行為。投資基金不同于股票，股票投資需頻繁買(mǎi)賣(mài)，基金投資應(yīng)淡化時(shí)機(jī)選擇而注重長(zhǎng)期持有。對(duì)于市場(chǎng)上繁多的基金品種，投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，選擇適合于自己的基金類(lèi)型。同時(shí)，我國(guó)的基金管理公司應(yīng)借鑒國(guó)際基金業(yè)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)際情況，不斷進(jìn)行基金產(chǎn)品的創(chuàng)新，適時(shí)推出豐富的基金品種，滿足投資者多樣化的要求，推動(dòng)我國(guó)證券投資基金業(yè)的健康發(fā)展。
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論文摘要：我國(guó)證券投資基金的發(fā)展主要受制于外部客觀問(wèn)題和內(nèi)部治理問(wèn)題。來(lái)自外部環(huán)境的主要是政策市場(chǎng)特征、投資者參與意識(shí)淡薄、產(chǎn)品單一及相關(guān)法規(guī)不健全等。完善證券投資基金管理要從拓寬資本來(lái)源渠道，完善法律法規(guī)體系，加速監(jiān)管的市場(chǎng)化進(jìn)程以及推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化。
隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布實(shí)施及“開(kāi)元”、“金泰”證券投資基金的規(guī)范設(shè)立，我國(guó)證券投資基金業(yè)迅速發(fā)展，并已逐步成長(zhǎng)為我國(guó)證券市場(chǎng)上影響力最大的機(jī)構(gòu)投資者之一。但是，我國(guó)證券投資基金在高速發(fā)展的同時(shí)，仍然面臨著一些問(wèn)題，主要包括來(lái)自外部的客觀問(wèn)題和基于內(nèi)部治理范疇的問(wèn)題，本文僅對(duì)我國(guó)證券投資基金面臨的來(lái)自外環(huán)境的問(wèn)題進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的對(duì)策。
一、我國(guó)證券投資基金所面臨的非內(nèi)部治理范疇問(wèn)題
(一)我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征加大了證券投資基金系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)的證券市場(chǎng)是在政府主導(dǎo)下發(fā)展壯大起來(lái)的，盡管市場(chǎng)因素所發(fā)揮的作用在增長(zhǎng)，但是政策仍然是決定我國(guó)證券市場(chǎng)走向的首要因素。有關(guān)專家曾對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明我國(guó)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高達(dá)60％，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為40％，而西方成熟證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一般為25％，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為75％。從股票市場(chǎng)十年的發(fā)展歷程來(lái)看，每一次轉(zhuǎn)折都伴隨著重大政策的出臺(tái)，市場(chǎng)在政策的干擾下發(fā)揮著微弱的作用．因此我國(guó)的證券市場(chǎng)很難發(fā)揮作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行晴雨表的作用。一般而言，證券投資基金投資組合只能分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，卻對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)能為力。由于我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征，只有能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和及時(shí)掌握政策的變化，并采取相應(yīng)的投資決策，才能夠分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于政策的變動(dòng)，證券投資基金是難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的。因此，我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征無(wú)疑加大了我國(guó)證券投資基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
(二)相關(guān)法律法規(guī)的不健全、不明確嚴(yán)重影響證券投資基金的健康發(fā)展
目前，國(guó)內(nèi)證券投資基金業(yè)監(jiān)管的法律體系尚未完全建立起來(lái)。在基金業(yè)發(fā)達(dá)的美國(guó)，對(duì)共同基金的規(guī)范和監(jiān)管，不僅有證券法、投資公司法、投資顧問(wèn)法，而且有基金行業(yè)的自律，國(guó)內(nèi)目前基金監(jiān)管所依據(jù)的是《證券投資基金管理暫行辦法》，行業(yè)自律和基金管理人的自我監(jiān)控尚處于探索之中。
同我國(guó)的上市公司一樣，我國(guó)基金管理公司也普遍存在委托問(wèn)題?；鸪钟腥宋行磐腥诵惺够鸪钟腥说臋?quán)利并承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)，基金管理人受托管理基金，基金托管人監(jiān)督基金管理人的實(shí)際運(yùn)作。目前在我國(guó)基金的實(shí)際運(yùn)作中，尚無(wú)信托人這一法律主體，基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，基金托管人只能由四大國(guó)有商業(yè)銀行擔(dān)任。由于法律法規(guī)上的缺陷，四大國(guó)有商業(yè)銀行的托管人職責(zé)僅僅限于基金的會(huì)計(jì)核算和基金資產(chǎn)的托管，而面對(duì)基金運(yùn)作中違規(guī)操作和損害基金持有人利益時(shí)，采取何種法律行動(dòng)，履行何種法律程序，還沒(méi)有明確的規(guī)定，對(duì)于基金的管理和懲罰完全通過(guò)證監(jiān)會(huì)的行政處分來(lái)實(shí)現(xiàn)。且處分多來(lái)自行政手段，極有可能為基金管理公司損害基金持有人利益而不受法律制裁留下隱患。
從實(shí)際的運(yùn)作效果來(lái)看，我國(guó)基金管理中的委托人和人只是法律形式上的關(guān)系，委托人無(wú)法通過(guò)法律手段和制度安排來(lái)防范人的道德風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)人未能履行誠(chéng)信義務(wù)的時(shí)候，利益損失就不可避免，而當(dāng)利益損失發(fā)生后，也沒(méi)有相應(yīng)的法律制度來(lái)保障委托人追償由于人行為不當(dāng)所形成的損失。
對(duì)于現(xiàn)階段的基金管理公司而言，雖然在形式上構(gòu)筑了公司治理結(jié)構(gòu)和各項(xiàng)規(guī)章制度，但是由于國(guó)有化的傾向，現(xiàn)代企業(yè)制度所要求的約束和制衡精神卻遠(yuǎn)未在實(shí)際公司運(yùn)作中得以真正體現(xiàn)，自律程度的高低決定著基金管理公司的規(guī)范程度。因此，委托問(wèn)題就不可避免。
(三)投資者參與證券投資的意識(shí)淡薄，對(duì)基金缺乏認(rèn)識(shí)
投資基金最初產(chǎn)生于英國(guó)，但目前最發(fā)達(dá)的是美國(guó)。投資基金在美國(guó)成為共同基金(MutualFund)，把許多投資者不同的投資份額匯集起來(lái)，交由專業(yè)的投資經(jīng)理進(jìn)行操作，所得收益按投資者出資比例分享。投資基金本質(zhì)是一種金融信托。目前國(guó)內(nèi)投資者對(duì)基金缺乏認(rèn)識(shí)，一方面認(rèn)為投資基金不如投資股票；另一方面認(rèn)為投資基金不如存款，因?yàn)楹笳甙踩禂?shù)更高。其實(shí)，基金既有股票的收益性，又有存款的安全性，不過(guò)程度都略低些它是一種介于股票和存款之間的投資品種。投資者沒(méi)有認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)的主要原因可能是因?yàn)閲?guó)內(nèi)居民金融投資意識(shí)淡薄，參與證券投資的程度較低，我國(guó)居民證券資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比例尚不足5％。
(四)證券投資基金品種單一
西方成熟證券市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)一百年的發(fā)展，已經(jīng)形成了門(mén)類(lèi)眾多的基金產(chǎn)品。就投資對(duì)象而言，由股票基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券基金、衍生金融產(chǎn)品基金、混合基金等，股票基金內(nèi)部又有成長(zhǎng)型基金、價(jià)值型基金、平衡型基金、小企業(yè)型基金、科技型基金、行業(yè)型基金、地區(qū)或國(guó)家型基金、指數(shù)基金等。
目前我國(guó)基金品種比較單一，從基金類(lèi)型上而言，有開(kāi)放式和封閉式；就投資對(duì)象而言，僅有股票基金或者說(shuō)股票債券混合基金。一般而言，一個(gè)國(guó)家金融產(chǎn)品的豐富程度與該國(guó)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的發(fā)育程度及開(kāi)放程度是密切相關(guān)的。基金產(chǎn)品創(chuàng)新所面臨的問(wèn)題需要證券市場(chǎng)的不斷開(kāi)放和不斷成熟來(lái)解決，而不僅僅通過(guò)模仿西方市場(chǎng)的產(chǎn)品來(lái)解決。
(五)基金管理人員素質(zhì)有待提高
目前國(guó)內(nèi)證券投資基金從業(yè)人員的從業(yè)時(shí)間還比較短，投資技巧及防范風(fēng)險(xiǎn)能力等方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，整個(gè)管理人員隊(duì)伍還有待建設(shè)；我國(guó)基金管理公司成立的時(shí)間也較短，企業(yè)形象尚未完全建立，管理體系、運(yùn)作機(jī)制等方面還有待完善。
二、完善證券投資基金管理的對(duì)策
(一)拓寬基金業(yè)發(fā)展的資金來(lái)源渠道
積極引導(dǎo)個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者將資金用于購(gòu)買(mǎi)基金憑證，機(jī)構(gòu)投資者的資金不僅量大而且穩(wěn)定，可以為基金業(yè)的發(fā)展提供可靠的“輸血”通道。為此，可進(jìn)一步放寬保險(xiǎn)資金投資于基金的比例，逐步允許社會(huì)保障資金進(jìn)入基金市場(chǎng)。美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的證券投資基金發(fā)展歷程告訴我們，真正推動(dòng)基金業(yè)發(fā)展的動(dòng)力來(lái)自于養(yǎng)老基金的發(fā)展。隨著我國(guó)老齡人口的不斷增加，企業(yè)養(yǎng)老基金和居民養(yǎng)老基金體系的建立和完善勢(shì)在必行。
(二)完善證券投資基金法律法規(guī)體系
隨著證券投資基金的不斷發(fā)展，許多問(wèn)題由于法律法規(guī)的缺乏而無(wú)法得以及時(shí)公正的處理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持續(xù)性通常很難得以保證，法律法規(guī)的滯后性已經(jīng)在某種程度上阻礙了證券市場(chǎng)的良性發(fā)展，其后果就是市場(chǎng)參與者自行其是，從而導(dǎo)致普遍違規(guī)甚至普遍違法。
因此，建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系，使基金持有人、基金托管人、基金信托人、基金管理人的地位和相互關(guān)系通過(guò)法律的形式得以確立，明確市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則，從而逐步擺脫過(guò)去過(guò)分依賴行政指令的發(fā)展軌道，逐步實(shí)現(xiàn)我國(guó)基金業(yè)發(fā)展的規(guī)范化和法制化。
(三)建立完善我國(guó)證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系及機(jī)構(gòu)
建立完善證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系及機(jī)構(gòu)對(duì)投資者而言是大有裨益的，首先，投資者可以借此評(píng)價(jià)基金經(jīng)理完成匯報(bào)率目標(biāo)情況如何以及在投資過(guò)程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制如何。其次，投資者還可以對(duì)基金之間、基金與實(shí)行被動(dòng)投資戰(zhàn)略的基準(zhǔn)指數(shù)之間進(jìn)行比較，評(píng)價(jià)其績(jī)效情況。我國(guó)證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)及機(jī)構(gòu)的建立與完善，不僅可以切實(shí)保護(hù)投資人的利益，加強(qiáng)對(duì)基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)防范，而且有助于基金管理公司之間的競(jìng)爭(zhēng)，起到優(yōu)勝劣汰的作用，使證券投資基金真正發(fā)揮“專家理財(cái)”的作用，充當(dāng)我國(guó)證券市場(chǎng)的“市場(chǎng)穩(wěn)定器”。
(四)加速基金監(jiān)管市場(chǎng)化進(jìn)程
隨著我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)放程度和市場(chǎng)化程度的不斷提高，監(jiān)管層應(yīng)逐步調(diào)整對(duì)于證券投資基金的監(jiān)管目標(biāo)，加速基金監(jiān)管市場(chǎng)化進(jìn)程。市場(chǎng)化的監(jiān)管包括:維護(hù)和促進(jìn)市場(chǎng)的公正、公平、公開(kāi)、高效和透明，保護(hù)基金持有人利益，防止基金業(yè)內(nèi)的犯罪和欺詐行為。
為達(dá)到上述監(jiān)管目標(biāo)，監(jiān)管部門(mén)可以利用下列監(jiān)管途徑:對(duì)于基金公司、托管銀行及基金從業(yè)人員特別是高級(jí)管理人員行為的監(jiān)督;促進(jìn)基金從業(yè)人員的自律，遵守道德標(biāo)準(zhǔn)和職業(yè)規(guī)范;加強(qiáng)向社會(huì)公眾進(jìn)行基金業(yè)的信息披露，維護(hù)公眾對(duì)于基金的信心;利用社會(huì)媒體的力量加強(qiáng)對(duì)基金業(yè)的監(jiān)督;加強(qiáng)對(duì)于基金公司、托管銀行內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理的檢查力度等。
(五)完善基金從業(yè)人員資格管理制度及激勵(lì)機(jī)制
人才素質(zhì)是決定基金業(yè)發(fā)展的根本，建立科學(xué)的管理體制和有效的激勵(lì)機(jī)制，不斷培養(yǎng)和吸引優(yōu)秀人才加人到基金行業(yè)是監(jiān)管層和基金管理公司所面臨的一項(xiàng)重要任務(wù)。因此，要完善基金從業(yè)人員資格管理制度，組織基金從業(yè)人員的資格考試和認(rèn)證，不斷提高從業(yè)人員素質(zhì);要完善從業(yè)人員的道德操守和行為規(guī)范，建立包括社會(huì)監(jiān)督在內(nèi)的監(jiān)督機(jī)制，督促?gòu)臉I(yè)人員格守職業(yè)道德。
一、證券投資基金的產(chǎn)生及發(fā)展
證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事以有價(jià)證券為主的金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值。
證券投資基金產(chǎn)生于19世紀(jì)六十年代，隨著第一次產(chǎn)業(yè)革命的成功，英國(guó)成為全球最富裕的國(guó)家，國(guó)際貿(mào)易額占世界總貿(mào)易額的25%，因此國(guó)內(nèi)資金充裕，利率較低。與此同時(shí)，美國(guó)、德國(guó)、法國(guó)等國(guó)家正開(kāi)始進(jìn)行工業(yè)革命，需要大量的資金支持。在這種背景下，英國(guó)政府為了提高國(guó)內(nèi)投資者的收益，組織了由專業(yè)人士管理運(yùn)作的以投資美國(guó)、歐洲及殖民地國(guó)家證券為主要對(duì)象的“外國(guó)和殖民地政府信托投資基金”，它標(biāo)志著證券投資基金開(kāi)始起步。20世紀(jì)二十年代至七十年代是證券投資基金的發(fā)展階段。雖然證券投資基金起源于英國(guó)，但它的大規(guī)模發(fā)展卻是在美國(guó)。第一次世界大戰(zhàn)后，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)更是空前繁榮，在此背景下美國(guó)各地紛紛設(shè)立投資公司，開(kāi)展證券投資信托業(yè)務(wù)。1921年4月，美國(guó)創(chuàng)立了第一支證券投資基金――“馬薩諸塞投資信托基金”。20世紀(jì)八十年代以后是證券投資基金趨于成熟的階段。證券投資基金在整個(gè)金融市場(chǎng)中占有重要地位，成為一種國(guó)際化現(xiàn)象，在金融創(chuàng)新中得到了快速發(fā)展，有力地促進(jìn)了金融運(yùn)行機(jī)制的創(chuàng)新。
我國(guó)投資基金業(yè)與國(guó)際投資基金市場(chǎng)的發(fā)展是同步的，主要表現(xiàn)在我國(guó)香港地區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)基金業(yè)的發(fā)展。內(nèi)地基金業(yè)由于受證券市場(chǎng)開(kāi)放程度的限制起步較晚，真正產(chǎn)生和發(fā)展于20世紀(jì)九十年代初。盡管如此，其發(fā)展速度卻是驚人的，短短10年間，內(nèi)地基金首先出現(xiàn)在深圳、廣州、天津、沈陽(yáng)、大連等經(jīng)濟(jì)特區(qū)、沿海開(kāi)放地區(qū)，并且迅速發(fā)展到全國(guó)。2004年6月1日，《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》施行，標(biāo)志著中國(guó)證券投資基金業(yè)進(jìn)入了規(guī)范發(fā)展的階段。
二、證券投資基金當(dāng)事人
證券投資基金當(dāng)事人通常包括：基金投資人、基金管理人、基金托管人。此外，在基金的運(yùn)作過(guò)程中還有其他的一些基金服務(wù)機(jī)構(gòu)，如基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)、注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。
1、基金投資人?；鹜顿Y人是指以自己的財(cái)產(chǎn)參與基金投資，持有基金份額的當(dāng)事人。投資者參與基金投資，持有基金份額或受益憑證，憑證參與基金有關(guān)問(wèn)題的討論和收益的分配，成為基金受益人。在實(shí)際投資中，基金的投資人與持有人、受益人可以適當(dāng)分離，也可以合并。
2、基金管理人?；鸸芾砣耸侵敢罁?jù)基金合同承擔(dān)基金資產(chǎn)管理，從事具體投資活動(dòng)的當(dāng)事人。依據(jù)《證券投資基金法》的規(guī)定，基金管理人只能由依法設(shè)立的基金管理公司擔(dān)任?；鸸芾砉臼沁m應(yīng)基金的操作而組織的基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。基金管理公司是基金的受托公司，具體負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的投資管理和日常操作。
3、基金托管人?；鹜泄苋耸侵敢罁?jù)基金合同承擔(dān)基金資產(chǎn)保管，并對(duì)基金管理人的投資活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督的當(dāng)事人。依據(jù)《證券投資基金法》的規(guī)定，基金托管人只能由依法設(shè)立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行擔(dān)任。
4、基金承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)。基金設(shè)立后，首要的問(wèn)題是募集資金，并向認(rèn)購(gòu)基金的投資者發(fā)行基金受益憑證。具體承擔(dān)基金募集和受益憑證發(fā)行工作的機(jī)構(gòu)就是基金承銷(xiāo)公司?；鸪袖N(xiāo)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)一般由承銷(xiāo)合同來(lái)確定，有一次性承銷(xiāo)，承銷(xiāo)完畢后合同即告終止，也有長(zhǎng)期承銷(xiāo)。
三、我國(guó)《證券投資基金法》對(duì)基金托管人資格的相關(guān)規(guī)定
由于基金托管人在基金資產(chǎn)安全運(yùn)作中的特殊作用，各個(gè)國(guó)家或地區(qū)的法規(guī)都對(duì)基金托管人的資格有嚴(yán)格要求。
（一）資本要求?！蹲C券投資基金法》對(duì)基金托管人的資本要求做了一個(gè)相對(duì)原則和靈活的規(guī)定：基金托管人的凈資產(chǎn)和資本充足率符合有關(guān)規(guī)定。這樣的原則充分考慮了我國(guó)目前商業(yè)銀行的特殊性。我國(guó)商業(yè)銀行與國(guó)際上的衡量銀行風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)還有差距。具體的資本要求將由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)根據(jù)不同時(shí)期的實(shí)際情況做出規(guī)定。
（二）獨(dú)立性要求。托管人機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)應(yīng)具有獨(dú)立性?！蹲C券投資基金法》對(duì)基金托管人的獨(dú)立性做了嚴(yán)格規(guī)定：基金托管人與基金管理人不得為同一人，不得相互出資或者持有股份。對(duì)基金托管人機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性不僅表現(xiàn)為外部，即與基金管理人不得為同一人，而且表現(xiàn)在內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)中，包括業(yè)務(wù)的獨(dú)立性和從業(yè)人員的獨(dú)立性。前者是指基金托管人應(yīng)設(shè)有專門(mén)的基金托管部門(mén)，后者是指基金管理人、基金托管人的董事、監(jiān)事、經(jīng)理和其他從業(yè)人員不得兼任另一方的任何職務(wù)。
（三）從業(yè)人員資格要求。依據(jù)《證券投資基金法》的規(guī)定，對(duì)從業(yè)人員的資格要求分為積極條件和消極條件兩個(gè)方面。積極條件是從事基金托管業(yè)務(wù)的人員應(yīng)取得相應(yīng)的基金從業(yè)資格。消極條件是不得擔(dān)任基金托管人的基金從業(yè)人員：1、因犯有貪污賄賂、瀆職、侵犯財(cái)產(chǎn)罪或者破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序罪，被判處刑罰的；2、對(duì)所任職的公司、企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善破產(chǎn)清算或因違法被吊銷(xiāo)營(yíng)業(yè)執(zhí)照負(fù)有個(gè)人責(zé)任的董事、廠長(zhǎng)、經(jīng)理及其他高級(jí)管理人員，自該公司、企業(yè)破產(chǎn)清算完結(jié)或者被吊銷(xiāo)營(yíng)業(yè)執(zhí)照之日起未逾五年；3、個(gè)人所負(fù)債務(wù)數(shù)額較大，到期未償還的；4、因違法行為被開(kāi)除的基金管理人、基金托管人、證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、期貨交易所及其他機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員和國(guó)家機(jī)關(guān)工作人員；5、因違法行為被吊銷(xiāo)執(zhí)業(yè)證書(shū)或者被取消資格的律師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師和資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、驗(yàn)證機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員、投資咨詢從業(yè)人員；6、法律、行政法規(guī)規(guī)定不得從事基金業(yè)務(wù)的其他人員。
（四）設(shè)施要求。依據(jù)《證券投資基金法》的規(guī)定，基金托管人應(yīng)有安全保管基金財(cái)產(chǎn)的條件；有安全、高效的清算、交割系統(tǒng)；有符合要求的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所、安全防范設(shè)施和與基金托管業(yè)的其他設(shè)施。
（五）內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)要求。基金托管人應(yīng)具有完善的內(nèi)部核稽監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)控制制度。內(nèi)部控制是托管人為實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、防范風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)內(nèi)部機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)人員從事的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及業(yè)務(wù)行為進(jìn)行規(guī)范、牽制和控制的管理方法、控制措施、操作程序的總稱。
（六）雙重核準(zhǔn)制。程序上我國(guó)對(duì)基金托管人資格進(jìn)行嚴(yán)格的核準(zhǔn)制。商業(yè)銀行取得基金托管資格應(yīng)向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)申請(qǐng)，經(jīng)核準(zhǔn)符合條件才能取得基金托管資格。
摘 要 隨著我國(guó)資本市場(chǎng)及金融改革的不斷發(fā)展以及證券投資基金在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和廣大投資者投資中起著越來(lái)越重要的作用，筆者認(rèn)為，理清證券投資基金的運(yùn)作方式，對(duì)于投資者投資和金融市場(chǎng)發(fā)展意義重大。
關(guān)鍵詞 證券投資基金 基金發(fā)行 上市交易 申購(gòu)和贖回 收益分配變更終止
證券投資基金是投資基金的一種主要類(lèi)型，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。證券投資基金與股票、債券相比，既有區(qū)別又有聯(lián)系。投資者地位不同：股票投資者是公司的股東，對(duì)公司有決策權(quán)；債券持有人是債券發(fā)行人的的債券人，享有到期收回本息的權(quán)利；基金單位持有人是基金的受益人，體現(xiàn)的是信托關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)程度不同：股票的風(fēng)險(xiǎn)一搬大于基金，基金的風(fēng)險(xiǎn)一搬大于債券。收益情況不同：基金和股票的收益是不確定的，而債券的收益情況是確定的。投資方式不同：證券投資基金是一種間接地投資方式，基金的投資者不能直接參與有價(jià)證券的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)，不再直接承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，而是由專家負(fù)責(zé)投資方向的確定、投資對(duì)象的選擇。價(jià)格取向不同：基金的價(jià)格主要取決于資產(chǎn)凈值；而債券價(jià)格受利率影響，股票價(jià)格受供求關(guān)系影響。聯(lián)系：基金、股票、債券都是有價(jià)證券，他們的投資都是證券投資；基金份額的劃分類(lèi)似于股票；股票、證券也是證券投資基金的投資對(duì)象。證券投資基金的類(lèi)型：開(kāi)放式基金、封閉式基金、契約型基金、公司型基金、股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、指數(shù)基金、國(guó)際基金、對(duì)沖基金、ETFs交易型開(kāi)放式指數(shù)基金、LOF交易所上市開(kāi)放式基金。
一、關(guān)于證券投資基金管理人設(shè)立
設(shè)立基金管理公司必須符合以下條件：（1）有符合《證券投資基金法》和《公司法》規(guī)定的章程。（2）注冊(cè)資本不低于1億元人民幣并且必須為實(shí)繳貨幣資本。（3）主要股東具有從事證券經(jīng)營(yíng)、證券投資咨詢、信托資產(chǎn)管理或者其他金融資產(chǎn)管理的優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和很好的社會(huì)信譽(yù)，最近三年沒(méi)有違法記錄，注冊(cè)資本不低于3億元人民幣。（4）有符合要求的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所、安全防范設(shè)施和與基金管理有關(guān)的其他設(shè)施。（5）取得基金從業(yè)資格的人員達(dá)到法定人數(shù)。（6）有完善的內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度。（7）法律、行政法規(guī)規(guī)定的和經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。
二、證券投資基金的發(fā)行
基金的發(fā)行是指將基金券或受益憑證向投資者銷(xiāo)售的行為，是投資基金運(yùn)作過(guò)程中的一個(gè)基本環(huán)節(jié)?；鸬陌l(fā)行包括確定發(fā)行對(duì)象、發(fā)行日期、銷(xiāo)售形式、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行數(shù)額、發(fā)行地點(diǎn)。
（一）封閉式基金的發(fā)行
1.按照發(fā)行方式和發(fā)行范圍的不同，封閉式基金的發(fā)行方式可以分為公募和私募兩種形式。公募是指以公開(kāi)的形式向廣大的社會(huì)公眾發(fā)行基金的方式，發(fā)行的對(duì)象包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。私募發(fā)行是指基金發(fā)起人面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行基金的的方式。
2.封閉式基金的發(fā)行費(fèi)用，上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行手續(xù)費(fèi)由上海證券交易所、深圳證券交易所按實(shí)際認(rèn)購(gòu)基金成交金額的1%收取。
3.我國(guó)封閉式基金的募集期限為6個(gè)月，其計(jì)算起始日為該基金批準(zhǔn)成立之日。封閉式基金自批準(zhǔn)之日起6個(gè)月內(nèi)募集的資金超過(guò)該基金批準(zhǔn)規(guī)模80%的該基金可以成立。
（二）開(kāi)放式基金的發(fā)行
1.開(kāi)放式基金的發(fā)行有代銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)柜臺(tái)發(fā)行和網(wǎng)上發(fā)行兩種途徑。代銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)柜臺(tái)發(fā)行是指投資者通過(guò)代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)基金單位。網(wǎng)上發(fā)行包括銀行網(wǎng)上發(fā)行、基金公司網(wǎng)上發(fā)行、證券公司網(wǎng)上發(fā)行和證券公司網(wǎng)上交易系統(tǒng)。
2.按照投資者支付時(shí)間的不同，發(fā)行費(fèi)用分為前端費(fèi)用、后端費(fèi)用和或有遞延銷(xiāo)售費(fèi)用。
3.在發(fā)行期限內(nèi)，符合下列條件的，開(kāi)放式基金方可成立：（1）在設(shè)立募集期限內(nèi)，凈銷(xiāo)售額超過(guò)2億元人民幣。（2）在期限內(nèi)，最低認(rèn)購(gòu)戶數(shù)達(dá)到100人。（3）自募集期限屆滿之日起10日內(nèi)聘請(qǐng)法定驗(yàn)資機(jī)構(gòu)驗(yàn)資。不符合上述條件，該基金不能成立。
三、證券投資基金的上市交易
（一）封閉式證券投資基金成功發(fā)行并完成資金募集后，經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，即可宣告成立并上市交易。封閉式基金分額上市交易的條件：符合基金法規(guī)定；基金合同期限為5年以上；基金募集金額不低于2億元人民幣；基金份額持有人不少于1000人；基金份額上市交易規(guī)定的其他條件。
（二）開(kāi)放式基金的的交易行為分為五種：認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回、轉(zhuǎn)換和變更。申購(gòu)和贖回是最基本的交易行為。我國(guó)《證券投資基金法》規(guī)定，開(kāi)放式基金1周至少要有一天為開(kāi)放日。
四、證券投資基金的收益、分配、變更和終止
1.基金收益的來(lái)源包括股利收入，利息收入，資本利得，資本增值和其他收入。
2.基金收益的分配是指對(duì)基金凈收益的分配即扣除各種基金費(fèi)用后的余額。我國(guó)證券法規(guī)定，基金收益分配比例不得低于基金凈收益的90%，在分配時(shí)間上，基金每年應(yīng)至少分配一次。
3.基金的變更是指基金在運(yùn)作過(guò)程中，基金當(dāng)事人依據(jù)有關(guān)法律和基金公司章程或信托契約的規(guī)定，在履行規(guī)定的審批手續(xù)之后，對(duì)基金各當(dāng)事人影響重大的基本事項(xiàng)更改的行為。
4.基金的終止是指基金在符合一定的條件下，基金當(dāng)事人依據(jù)有關(guān)法律和基金公司章程或信托契約的規(guī)定，辦理基金的清算、解決當(dāng)事人的債權(quán)債務(wù)關(guān)系及基金持有人的資產(chǎn)分配，終止基金運(yùn)作的行為。
參考文獻(xiàn)：
摘要：本文在介紹我國(guó)證券投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，分析了證券投資基金對(duì)銀行業(yè)的積極和消極影響，并提出商業(yè)銀行發(fā)展證券投資基金托管業(yè)務(wù)的策略
關(guān)鍵詞：證券投資基金；商業(yè)銀行；影響；策略
一、證券投資基金對(duì)銀行業(yè)的影響分析。
我國(guó)證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行同樣具有雙向影響效應(yīng)，一方面，它促進(jìn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新與中間業(yè)務(wù)的發(fā)展；另一方面，也對(duì)商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)造成沖擊，進(jìn)而影響到我國(guó)的金融穩(wěn)定。
1.證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和利潤(rùn)增長(zhǎng)有積極影響。
一方面，證券投資基金托管業(yè)務(wù)中有利于組織低成本的存款。無(wú)論是基金開(kāi)戶還是基金投資前的沉淀，基金的存款都是低成本穩(wěn)定的資金來(lái)源。而且不論基金是商業(yè)銀行通過(guò)為基金提供銷(xiāo)售、交易服務(wù)，在銀行系統(tǒng)內(nèi)部十分簡(jiǎn)便地以低成本直接將存款劃轉(zhuǎn)為基金，這在降低交易成本的同時(shí)，也為自己擴(kuò)大了客戶源。另一方面，證券投資基金托管業(yè)務(wù)，可以收取基金托管費(fèi)，獲取中間業(yè)務(wù)收入。由于證券投資基金是發(fā)起、管理、托管三權(quán)分立的機(jī)制，根據(jù)我國(guó)的證券投資基金管理辦法，基金托管業(yè)務(wù)必須由商業(yè)銀行擔(dān)任。但基金托管要求托管人有熟悉托管業(yè)務(wù)的專職人員，而且要具備安全保管基金資產(chǎn)的條件，托管人必須有安全、高效的清算、交割能力，以保證基金發(fā)行、運(yùn)營(yíng)、贖回與清算的效率和質(zhì)量，目前主要由國(guó)有商業(yè)銀行如中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行等來(lái)?yè)?dān)任，一些資本實(shí)力雄厚而且業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的股份制銀行也加入這一行列，所以基金托管業(yè)務(wù)將是商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)，具體見(jiàn)下表。從證券投資基金歷年托管費(fèi)收入來(lái)看，托管費(fèi)收入上升速度很快，已經(jīng)從1998年的1600萬(wàn)元上升到2006年的10.53億元。商業(yè)銀行通過(guò)介入基金托管業(yè)務(wù)，既可以改善其自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)商業(yè)銀行中介業(yè)務(wù)的發(fā)展，增加無(wú)風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入，改善業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，也可以促進(jìn)新型商業(yè)銀行業(yè)務(wù)人員素質(zhì)提高與知識(shí)結(jié)構(gòu)的改善，為商業(yè)銀行現(xiàn)代資本市場(chǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展拓寬空間。
2.證券投資基金對(duì)銀行業(yè)的消極影響。
首先，證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)帶來(lái)了沖擊。證券投資基金作為一種金融創(chuàng)新品種，具有強(qiáng)大的專業(yè)理財(cái)功能，它的出現(xiàn)順應(yīng)了降低資源配置成本的需要，使得投資者和融資者都愿意通過(guò)直接融資市場(chǎng)進(jìn)行交易，從而出現(xiàn)存款“脫媒”
現(xiàn)象，使得商業(yè)銀行市場(chǎng)占有率不斷下降。我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，同樣具有轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家的一般特征，正在實(shí)現(xiàn)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，間接融資仍占有極其重要的地位，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍具有極其重要的作用，如果在短期內(nèi)迅速削弱其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)又無(wú)法迅速跟上，銀行的不穩(wěn)定性增加，將會(huì)對(duì)我國(guó)的金融穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊。進(jìn)而將直接影響到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。其次，證券投資基金對(duì)央行的貨幣政策提出了新的挑戰(zhàn)。投資基金的發(fā)展和變化，對(duì)傳統(tǒng)以商業(yè)銀行為主體的金融制度下的貨幣政策產(chǎn)生了重大影響，使貨幣政策中的M1、M2、M3等形式的貨幣定義不斷發(fā)生變化。毫無(wú)疑問(wèn)，證券投資基金對(duì)貨幣政策工具和貨幣政策中介目標(biāo)的影響，增加了貨幣控制的難度，對(duì)央行實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)提出了新的考驗(yàn)。此外，由于證券投資基金帶來(lái)的低風(fēng)險(xiǎn)高盈利效應(yīng)，銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，對(duì)銀行的服務(wù)和管理水平也提出了挑戰(zhàn)。
二、商業(yè)銀行發(fā)展證券投資基金托管業(yè)務(wù)的對(duì)策。
①發(fā)揮商業(yè)銀行優(yōu)勢(shì)，加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度。鑒于證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)的積極影響，大力發(fā)展基金托管業(yè)務(wù)勢(shì)在必行。一方面，要加強(qiáng)基金托管業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開(kāi)拓，不斷增加托管基金的數(shù)量和資產(chǎn)總量；另一方面，要加強(qiáng)銀行基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開(kāi)拓，目的是將銷(xiāo)售的基金按照協(xié)議的要求推介出去、銷(xiāo)售出去。要運(yùn)用現(xiàn)代技術(shù)手段銷(xiāo)售基金，順應(yīng)潮流盡快開(kāi)通網(wǎng)上銀行、電話銀行、手機(jī)銀行等便利投資人投資的方式，讓投資者享受安全、高效、便利的基金代銷(xiāo)服務(wù)。還可以借鑒美國(guó)籌建類(lèi)似于“基金超市”網(wǎng)站，銷(xiāo)售各個(gè)基金公司旗下的基金。也要充分考慮銀行卡在基金銷(xiāo)售中的作用，還可以通過(guò)電話銀行銷(xiāo)售基金，給投資者帶來(lái)便利。②商業(yè)銀行爭(zhēng)取在政策指導(dǎo)下成立銀行系基金，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)。2005年2月20日，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合公布了《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》，4月6日，確定中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和交通銀行為首批直接設(shè)立基金管理公司的試點(diǎn)銀行。交銀施羅德、建信基金、工銀瑞信等銀行系基金應(yīng)運(yùn)而生。到2008年底，這3家基金公司的排名大幅上升，管理規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)，其中交銀施羅德排名12位，建信基金排名20位，工銀瑞信成為2008年規(guī)模增長(zhǎng)最快公司，而且贏得市場(chǎng)和不俗的業(yè)績(jī)。商業(yè)銀行可以設(shè)立基金管理公司對(duì)銀行業(yè)帶來(lái)了新機(jī)遇，不僅有利于在分業(yè)框架下推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的多元化經(jīng)營(yíng)，而且有助于在中國(guó)金融體系中占據(jù)主要地位的商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄和資產(chǎn)的多元化。大量的儲(chǔ)蓄資金將有可能通過(guò)購(gòu)買(mǎi)銀行基金的方式，間接進(jìn)入證券市場(chǎng)，有效轉(zhuǎn)化為投資性基金，為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金渠道。因此，各家商業(yè)銀行要積極爭(zhēng)取盡快盡早設(shè)立基金管理公司，減少存差，促進(jìn)儲(chǔ)蓄———投資的轉(zhuǎn)化。一旦今后政策允許商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)，銀行就可以轉(zhuǎn)換角色，成為基金管理人，直接管理經(jīng)營(yíng)基金業(yè)務(wù)。
③向開(kāi)放式基金提供融資便利，進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為混業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造條件。證券投資基金的相關(guān)規(guī)定中允許基金管理人按照中國(guó)人民銀行規(guī)定的條件，向商業(yè)銀行申請(qǐng)短期融資，這使證券業(yè)與銀行業(yè)合作又增加了一個(gè)途徑。由于開(kāi)放式基金可能面臨非正常巨額贖回壓力而產(chǎn)生流動(dòng)性需要，往往需要借助于銀行的短期資金支持，在當(dāng)前商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩的條件下，銀證合作的前景十分看好。這也是商業(yè)銀行積極進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為將來(lái)實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造有利條件。
④為證券投資基金提供高質(zhì)量、全方位的托管業(yè)務(wù)服務(wù)。基金托管要求銀行在財(cái)務(wù)核算系統(tǒng)軟件、清算網(wǎng)絡(luò)、監(jiān)控手段、整體服務(wù)水平等方面進(jìn)行改進(jìn)和提高，提供快捷、便利、周到的基金銷(xiāo)售和服務(wù)。商業(yè)銀行龐大的儲(chǔ)蓄網(wǎng)點(diǎn)、豐富的儲(chǔ)戶資源、先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、良好的信譽(yù)等軟硬件條件，不僅為基金提供了理想的基金銷(xiāo)售平臺(tái)，而且商業(yè)銀行擁有完善的清算結(jié)算網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、豐富的財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)和完善的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，完全可以承擔(dān)基金托管人的職責(zé)。在基金托管業(yè)務(wù)服務(wù)過(guò)程中，一定要采用先進(jìn)的技術(shù)，發(fā)揮銀行的優(yōu)勢(shì)，為證券投資基金提供全方位的高質(zhì)量服務(wù)。
