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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇簡述創(chuàng)業(yè)板市場的風險，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
內(nèi)容摘要:隨著我國創(chuàng)業(yè)板市場的開通,至今已經(jīng)有幾十家公司在其上市,且都以高成長性著稱,在首次新股發(fā)行時,其抑價及相關(guān)方面等具有別于其他市場的特征。本文結(jié)合創(chuàng)業(yè)板IPO的抑價率、市盈率、中簽率、發(fā)行價、每股收益、發(fā)行規(guī)模等方面,對其進行了統(tǒng)計性描述與比較,從理論和實證分析了創(chuàng)業(yè)板IPO抑價及其影響因素。
關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)板市場 首次公開發(fā)行 抑價率 市盈率 發(fā)行價
首次公開發(fā)行股票(IPO)是指企業(yè)通過證券交易所首次公開向投資者發(fā)行股票并上市,以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過程。IPO抑價,是指股票首次公開發(fā)行時定價過低,而在股票首日上市交易時價格較高,投資者認購新股能夠獲得超額報酬的一種現(xiàn)象。1963年美國證券交易委員會(SEC)在一份研究報告中首次提出IPO抑價問題,隨后不少美國學者進行了該方面的研究,Logue(1973)和Ibboston(1975)分別利用美國證券市場20世紀60年代的資料進行了實證研究,發(fā)現(xiàn)新股發(fā)行價格比上市第一天收盤價格低,當時因不明其理由以“謎”稱之。
我國A股抑價問題研究簡述
國內(nèi)外學者對我國證券市場IPO的抑價研究大多始于上世紀90年代后期,得出了不少有用的結(jié)論。
王化成通過研究中國A股IPO發(fā)行市盈率與抑價率的關(guān)系發(fā)現(xiàn)(王化成,2006),中國IPO公司發(fā)行市盈率與首日抑價率具有相同的變動趨勢,即發(fā)行市盈率越高,IPO抑價率越大。張人驥、朱海平等學者(1999)通過對1997-1998年初在上海證券交易所上市的72家IPO公司進行了研究,得出規(guī)模因素與發(fā)行價呈負相關(guān)性,公司規(guī)模越大,發(fā)行價越低;以及公司盈利能力、管理水平、財務狀況等因素與發(fā)行價正相關(guān)等結(jié)論。
胡繼之、馮巍、呂一凡(2002)對1993年初至1998年底的IPO進行了實證研究,結(jié)果表明:發(fā)行抑價與發(fā)行的流通股數(shù)量成反比關(guān)系,小盤股的發(fā)行抑價高于大盤股;不同行業(yè)之間新股發(fā)行抑價存在差異,發(fā)展前景較好的電子信息與通訊類股票發(fā)行抑價明顯高于平均水平;除此之外還得出了新股發(fā)行與上市的時間間隔以及二級市場股指水平都有關(guān)系的結(jié)論。
鄒健(2003)對實行核準制后1999-2002年的IPO抑價進行研究發(fā)現(xiàn)中國的IPO抑價率遠高于其他市場,發(fā)行定價方式、發(fā)行價格、發(fā)行時機、發(fā)行和上市間隔、承銷商排名、立即可流通比例、職工股比例、發(fā)行規(guī)模等是影響深市IPO抑價率的主要因素,在諸多財務指標中,只有上市前一年的每股收益顯著地影響著IPO抑價率。
金曉斌、吳淑琨、陳代云(2004)研究發(fā)現(xiàn)IPO上市5日的平均抑價率與公司業(yè)績?nèi)狈y(tǒng)計上的顯著關(guān)系,主要受企業(yè)規(guī)模、發(fā)行比例、中簽率等因素的影響。金池和Carol Padgett(2002)研究認為中國A股IPO高抑價與較高的超額認購率和較多的散戶群體有關(guān),回歸結(jié)果顯示信息不對稱理論對中國IPO抑價問題有較好的解釋力,而信號顯示理論不適用。
王莉(2002)對1998年初至2000年底的IPO抑價進行了實證分析,發(fā)現(xiàn)深滬兩市新股的平均抑價率都在130%以上,最高達到173.36%,而且其程度沒有下降的趨勢。還發(fā)現(xiàn)兩個市場的新股抑價程度均可以用信息不對稱假說來解釋,在用于解釋的變量中,新股的發(fā)行規(guī)模、發(fā)行市盈率、發(fā)行前一年的每股收益以及發(fā)行前市場狀況四個變量在描述假說中的不確定性是顯著有效的。
王(2009)結(jié)合我國中小板市場的特點,選擇了二級市場的中簽率、首日換手率、募集資金量等9個影響IPO抑價的因素進行實證性研究,發(fā)現(xiàn)我國中小企業(yè)板IPO也存在相對嚴重的抑價現(xiàn)象,其中發(fā)行前一年凈資產(chǎn)收益率和中簽率與中小板IPO抑價率正相關(guān),且影響顯著,即公司發(fā)行前一年凈資產(chǎn)收益率越高,越能提高投資者的預期,增強投資者投資的信心;募集資金量與中小板IPO抑價率負相關(guān),影響明顯,呈現(xiàn)小公司現(xiàn)象。
上述學者對我國新股發(fā)行的抑價情況進行了分析,但對抑價研究的樣本選擇和成因分析則各不相同,認為解釋IPO抑價的理論和影響抑價的影響因素也有差別。幾乎所有學者都認為我國證券市場存在很高程度的IPO抑價現(xiàn)象,說明我國仍屬于新興的證券市場,投機氣氛比較濃厚,但從整體看我國IPO抑價率處于不斷下降的趨勢(王化成,2006)。
隨著2009年10月30日首批28只創(chuàng)業(yè)板股票正式開始交易,籌備十年之久的創(chuàng)業(yè)板市場終于瓜熟蒂落成功登陸深圳證券交易所。盡管主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場都是我國多層次資本市場的重要組成部分,但由于服務對象不同,各層次市場在發(fā)行標準、制度設(shè)計、風險特征、估值水平等方面都有所區(qū)別,創(chuàng)業(yè)板主要面向尚處于成長期的創(chuàng)業(yè)企業(yè),重點支持自主創(chuàng)新企業(yè)。因而分批在創(chuàng)業(yè)板上市的公司IPO抑價及其影響因素也會具有一定特色,本文將對該方面著手研究。
樣本的選取與模型設(shè)定
本文收集了創(chuàng)業(yè)板開板到至2010年2月9日為止共上市的50家公司的基本資料。按照其他學者研究IPO抑價影響因素實證研究的慣例,本文選取了每只股票的發(fā)行價格、上市首日收盤價、首日換手率、發(fā)行規(guī)模、募集資金凈額、發(fā)行市盈率、上網(wǎng)定價中簽率、發(fā)行前一年的每股收益和資產(chǎn)負債率、實際流通股占總股本的比例、發(fā)行日和首日收盤的市場指數(shù)等數(shù)據(jù)。本文實證分析中所采用的數(shù)據(jù)主要來源于巨靈信息終端數(shù)據(jù)庫以及招商證券全能版并經(jīng)筆者計算整理而成,采用的分析軟件為EViews 5.0。限于篇幅,原始數(shù)據(jù)不做單列。
(一)創(chuàng)業(yè)板的IPO抑價率統(tǒng)計性描述及比較分析
本文首要研究IPO抑價率UPR,就要測定IPO抑價程度對比,國外學術(shù)界的定義大體一致,區(qū)別僅在于抑價率時間長短的選取上。其中多數(shù)學者以新股上市后首日收盤價與其一級市場發(fā)行價之間的差別來定義發(fā)行抑價率,本文也采取該方法定義:UPRi=Pi1/Pi0-1
其中,UPRi為第i種股票的IPO抑價率,Pi1是第i種股票IPO上市首日的收盤價;Pi0是第i種股票IPO的發(fā)行價。表1是我國在創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家公司、后續(xù)上市的22家公司以及總體共50家公司跟2009年在深、滬主板、中小企業(yè)板的IPO抑價情況表。
從表1可以看出,在創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家公司的IPO抑價率比后續(xù)幾批上市的22家公司的IPO抑價率,無論是均值、最大值、最小值和中位數(shù)都要高許多;所有在創(chuàng)業(yè)板上市的50家公司IPO抑價均值比同時期在中小板上市的55家以及在主板上市的6家公司IPO抑價均值要高一些,當然是由于首批上市的28家公司的IPO抑價率較高所致。
(二)創(chuàng)業(yè)板市場上首批和后續(xù)IPO相關(guān)指標均值比較
從表2可以看出,在創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家公司(簡稱前者)與后續(xù)幾批上市的共22家公司(簡稱后者),兩者上市前一年每股收益相當,而IPO市盈率、募集資金凈額、發(fā)行價、資產(chǎn)負債率前者均值都比后者均值低許多;而網(wǎng)上定價中簽率、首日換手率前者均值都比后者均值大。
(三)模型設(shè)定
除表2中所列指標外,本文選取的以深圳綜合A指表示的市場指數(shù),因為在創(chuàng)業(yè)板公司新股發(fā)行與上市都是采取批量化,不像主板和中小企業(yè)板IPO公司那樣,每次上市一般是一家或者少量幾家。目前已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板上市的50家公司,分了4批進行,同一批次上市的公司其發(fā)行、上市時間以及市場指數(shù)相同,而50家上市的時間相差不久,其市場指數(shù)相差也較小,因此市場指數(shù)和發(fā)行與上市間隔不是影響創(chuàng)業(yè)板公司IPO抑價率的主要因素。而在創(chuàng)業(yè)板上市的公司其實際流通股占總股本的比例,基本上都在0.2左右,因而也不是影響創(chuàng)業(yè)板IPO抑價率的主要因素。
在對我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價率與影響因素進行回歸分析之前,將以上所選的所有因素進行相關(guān)性分析,就兩者之間的相關(guān)性進行檢驗,初步了解各個變量對抑價率的影響,發(fā)現(xiàn)有些指標包括每股收益、市盈率、資產(chǎn)負債率、深圳綜合指數(shù)和發(fā)行與上市間隔與IPO抑價率相關(guān)性較弱,結(jié)合理論上的分析,將其剔出,不納入回歸模型。
因為我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價在理論上可能存在多方面的原因,本文將采用回歸分析的方法,運用橫截面數(shù)據(jù)建立如下多元線性回歸模型:
UPR=β1+β2ER+β3PE+β4IP+β5LN(TC)+β6LN(NF)+μ
其中:β1為常數(shù)項,ER為首日換手率,PE為發(fā)行是攤薄的市盈率,IP為發(fā)行價,LN(TC)為總股本的對數(shù),LN(NF)為募集資金凈額的對數(shù)指標(因為募集資金凈額較大,為了消除其對模型的影響,對其取對數(shù)),β2、β3、β4、β5、β6分別為他們各自的系數(shù);μ為隨機誤差項。
將剩余的相關(guān)性較強的指標經(jīng)過散點圖分析,并利用Eviews對樣本進行OLS估計,根據(jù)回歸分析結(jié)果整理如表3所示。
模型結(jié)果分析以及經(jīng)濟學檢驗
由回歸結(jié)果可知,系數(shù)R2=0.751830,表示模型擬合程度較高,誤差較小;調(diào)整以后的R2=0.723629,表明在因變量的變化中較大部分是由自變量的變化引起的。回歸方程的顯著性檢驗:F=26.65953,F統(tǒng)計量較大:Prob (F-statistic)=0.000000很小,故方程的顯著性檢驗通過。
在回歸模型中,β1為常數(shù)項,無經(jīng)濟意義,且不顯著性;β2=2.199459,代表首日換手率與抑價率呈正相關(guān)關(guān)系,具有99%的高顯著性;β3= -0.291351,代表發(fā)行時市盈率與抑價率呈負相關(guān)關(guān)系,即市盈率越高,則抑價率越低,較顯著。β4=
1.165998,代表發(fā)行價跟抑價率成正比,即發(fā)行價越高,抑價率越高,基本符合預期,較顯著。β5=71.59242,代表總股本的對數(shù)與抑價率呈正相關(guān)關(guān)系,即總股本越大,公司規(guī)模越大,其抑價率越高,且具有99%的高顯著性;β6=-71.86212,代表籌集資金凈額的對數(shù)與抑價率呈負相關(guān)關(guān)系,即發(fā)行時籌集的資金越多,其抑價率越低,符合理論預期,且具有99%的顯著性。
結(jié)論
創(chuàng)業(yè)板IPO存在一定的抑價現(xiàn)象,其抑價率均值74.23682%,要高于同時期在中小板的IPO均值65.7161%和主板的IPO均值61.7390%;而且首批上市和后續(xù)上市的抑價率均值差別較大,首批的抑價率均值為106.1780%,而后續(xù)的僅僅為33.5139%,其他指標如發(fā)行市盈率、發(fā)行價等相差也較大,這跟首批在創(chuàng)業(yè)板上市的公司是經(jīng)過多方競爭而勝出的實力較好的公司,承載了投資者很多厚望有關(guān);創(chuàng)業(yè)板IPO的首日換手率與抑價率呈正相關(guān)關(guān)系,而且具有顯著性,表明換手率越高,投資者越熱衷于該新股,其抑價率越高,符合預期;發(fā)行價跟抑價率成正相關(guān)關(guān)系,發(fā)行時市盈率與抑價率呈負相關(guān)關(guān)系,基本顯著,這與創(chuàng)業(yè)板首批上市的IPO抑價率高,但市盈率卻比后續(xù)的IPO市盈率低的現(xiàn)象相符,但跟前期一些學者研究得出的結(jié)論有些不一樣;募集資金凈額與抑價率呈負相關(guān)關(guān)系,且影響明顯,符合理論預期,而在創(chuàng)業(yè)板上市的公司相對主板和中小企業(yè)板上市的公司,其募集的資金相對最少,呈現(xiàn)小公司現(xiàn)象,這也是解釋創(chuàng)業(yè)板IPO抑價率比中小企業(yè)板和主板相對較高的原因之一,而總股本對數(shù)跟抑價率呈正相關(guān)關(guān)系,有點不符合理論預期,也許跟首批上市的IPO總股本較大而抑價率較高有關(guān);創(chuàng)業(yè)板IPO的發(fā)行時流通股占總股本的比例、發(fā)行前一年的每股收益和資產(chǎn)負債率各公司都相對比較平均,而創(chuàng)業(yè)板是批量發(fā)行和上市的,而且不同上市批次時間相距較近,因此流通股占總股本的比例、發(fā)行前一年的每股收益、資產(chǎn)負債率、大盤指數(shù)以及漲跌率和發(fā)行與上市間隔都不是影響創(chuàng)業(yè)板IPO抑價率的主要因素。
結(jié)論
總之,創(chuàng)業(yè)板于2009年10月30日才正式開始交易,開板時間尚短,公司樣本數(shù)量也較少,數(shù)據(jù)與模型的說服力還有待考證。在創(chuàng)業(yè)板進行IPO其抑價與影響因素有跟主板和中小板相近與特色的地方,西方的一些抑價理論也并不能完全解釋我國創(chuàng)業(yè)板抑價現(xiàn)象。我國創(chuàng)業(yè)板市場作為新生事物還有許多需要完善和改進的地方,其較高的IPO抑價伴隨一些非理性和低效率的因素,也具有較高風險,應該逐步解決這些問題,推動IPO抑價的理性回歸,逐步發(fā)展完善我國創(chuàng)業(yè)板市場。
參考文獻:
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在全新的經(jīng)濟發(fā)展形勢下，企業(yè)的發(fā)展不斷擴大，其經(jīng)營具備了更多活力，自主權(quán)也相比以前有所擴大，在一切條件都具備充足的情況下，企業(yè)上市能夠給其自身帶來更多的發(fā)展空間和發(fā)展實力，促進企業(yè)的全面發(fā)展和國家經(jīng)濟的繁榮昌盛。但由于上市公司是對外界公開的公眾性質(zhì)的企業(yè)，因此上市企業(yè)在上市之前必須做好內(nèi)部的管理和控制，給企業(yè)創(chuàng)造一個良好的內(nèi)部和外部環(huán)境，防止企業(yè)在上市之后出現(xiàn)各種棘手的問題和風險，進而提高上市企業(yè)的準備效率，同時也是企業(yè)對股民負責的表現(xiàn)之一。本文簡述了中小企業(yè)上市所需遵循的原則和內(nèi)外部要求，以為更多的中小型企業(yè)上市提供借鑒和建議。
一、中小企業(yè)上市的內(nèi)部要求
（一）企業(yè)是否具備主體資格。根據(jù)創(chuàng)業(yè)板和中小板的要求，能夠上市的公司必須是具備持續(xù)經(jīng)營能力的、持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司，這是企業(yè)上市最基本的主體資格。并且企業(yè)的注冊資本必須保證足額繳納，要求具備完整的資產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)，避免產(chǎn)生不必要的資產(chǎn)所有權(quán)糾紛問題。保持所持股權(quán)的清晰透明，是所有企業(yè)上市之前的必備條件之一。基于我國大部分中小企業(yè)的實際情況來看，很多都是以家族經(jīng)營為主的有限責任公司，因此，防止資產(chǎn)所有權(quán)糾紛。
（二）中小企業(yè)的經(jīng)營活動。在經(jīng)營活動方面，中小企業(yè)在上市之前要保證形成屬于自己的完整業(yè)務體系，具備一定的業(yè)務獨立性。因為不論是中小板還是創(chuàng)業(yè)板都要求上市的企業(yè)能夠獨立面對市場經(jīng)營，其經(jīng)營活動必須符合國家法律和相關(guān)政策。特別是選擇在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，要特別做到在遵循國家環(huán)保政策的條件下主要經(jīng)營一種業(yè)務。除此之外，持續(xù)的盈利能力也是中小板和創(chuàng)業(yè)板向上市企業(yè)提出的共同要求，基于這一點，中小型企業(yè)在上市之前要找專家對自己上市后的經(jīng)營發(fā)展進行準確定位，做好嚴密的可行性分析，找準企業(yè)的市場經(jīng)營方向，同時結(jié)合國家政策和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展特色進行資金籌募。
（三）企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的安排。企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的安排是否合理，對企業(yè)上市的條件有重大的影響。一般來說，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)安排合理、科學、運行起來高效的企業(yè)，對地方政府來說必然是經(jīng)營順利，發(fā)展有望的對象。因此，企業(yè)必須建立健全治理機構(gòu)，使經(jīng)營管理權(quán)利得到分離，按照相關(guān)法律法規(guī)建立公司章程，組建股東大會、理事會、監(jiān)事會、董事會、審計委員會等制度，進一步完善現(xiàn)代化企業(yè)制度，從股東利益的角度出發(fā)，保證所有股東的既得利益。
（四）企業(yè)內(nèi)部控制的效率和質(zhì)量。由于上市后的企業(yè)被要求切實落實內(nèi)部控制制度，且每年都要由注冊會計師出具有效的企業(yè)內(nèi)部控制鑒定報告，因此，企業(yè)在準備上市時必須按照《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》確立相應的內(nèi)部控制機制，針對企業(yè)實際的文化、組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營情況、發(fā)展方向、自我定位等實施有效的內(nèi)部控制，對整個企業(yè)各個部門開展有效的監(jiān)督和規(guī)范，保證企業(yè)的所有經(jīng)營活動都是在法律框架內(nèi)開展的，并以此來約束企業(yè)內(nèi)部管理層級的權(quán)利和行為，保證企業(yè)內(nèi)部的控制是透明、規(guī)范的。
（五）企業(yè)上市前的財務規(guī)范。規(guī)范的財務管理是企業(yè)上市之前必備的重要條件，企業(yè)必須建立健全科學合理的財務制度，根據(jù)實際經(jīng)營情況和發(fā)展方向確定適合自己的財務管理目標，及時對內(nèi)部財務運轉(zhuǎn)信息進行稽核和查對，保證每一筆支出和收入都有源可尋，建立內(nèi)部牽制制度，保證相關(guān)負責人全權(quán)負責、內(nèi)部審計制度的建立能夠規(guī)范財務管理秩序，防止徇私舞弊現(xiàn)象的出現(xiàn)，款項的審批也要實行簽字組合制度和，保證成本的合理核算和財務會計的準確分析。
二、中小企業(yè)上市的外部條件
（一）地方政府機構(gòu)的大力支持和區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展。地方政府機構(gòu)的大力支持實則是中央政策的實際操作和體現(xiàn)，地方政府對中小企業(yè)上市的政策支持，在一定程度上影響著整個地方區(qū)域的企業(yè)上市條件。區(qū)域經(jīng)濟是針對區(qū)域發(fā)展而具備特色的經(jīng)濟發(fā)展形式，區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展不僅給該地區(qū)人民生活帶來福利，更為中小企業(yè)的上市帶來了資金方面的大力支持，在招商引資、人才資源的吸引以及資源配置方面都能夠給企業(yè)的上市提供便利條件。
（二）來自中央的政策支持。眾所周知，中小企業(yè)的發(fā)展規(guī)模相對較小，資金實力也沒有大企業(yè)那么雄厚，因此上市對于中小企業(yè)來說仍舊存在一定的難度，因此，只能依靠政府的相關(guān)扶持政策來打開上市的大門。隨著中小企業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中的地位逐年上升，國家成立的中小企業(yè)局就是為中小企業(yè)發(fā)展提供方便和支持的部門。因此，中小企業(yè)在上市的準備過程中要積極掌握政府的政策變化動態(tài)，尋求國家政策的幫助和資金后援，利用國家提供的便利條件開拓上市的道路。
（三）來自第三方力量的專業(yè)支持。除了地方政府、區(qū)域經(jīng)濟以及國家政策的大力支持之外，中小企業(yè)自身的技術(shù)看點是決定其上市成功與否的重要因素。市場競爭日益激烈的今天，只有靠創(chuàng)新和科學技術(shù)發(fā)展的中小企業(yè)才有繼續(xù)發(fā)展的潛力，而單靠企業(yè)自身的科學技術(shù)水平是難以研發(fā)出超越市場平均水平的新產(chǎn)品的，因此，必須吸引第三方科技支持，與高校、研究及股等合作，引進多個領(lǐng)域高新技術(shù)人才，包括律師、專家、學者等，并建立起相配套的現(xiàn)代企業(yè)制度、內(nèi)部控制制度、財務制度等，將企業(yè)打造成以創(chuàng)新求發(fā)展、以科學謀生存的現(xiàn)代化企業(yè)。現(xiàn)階段能否獲得第三方的大力支持，已經(jīng)成為中小型企業(yè)上市的重要條件。
【關(guān)鍵詞】科技型中小企業(yè)；知識產(chǎn)權(quán)；經(jīng)營業(yè)績；實證分析
前 言：近年來，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的逐步建立與完善，我國科技型中小企業(yè)間的競爭愈加激烈，作為衡量科技型中小企業(yè)綜合實力的重要因素，知識產(chǎn)權(quán)對于企業(yè)的發(fā)展具有重要的影響。本文通過對科技型中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)與其經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系進行研究，結(jié)合我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)專利發(fā)展現(xiàn)狀，對北京市兩家公司的知識產(chǎn)權(quán)與其經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系進行了具體分析。
一、我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)專利簡述
高技術(shù)產(chǎn)業(yè)專利作為科技型中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)具現(xiàn)化的一種表現(xiàn)形式，其數(shù)量與質(zhì)量對企業(yè)的發(fā)展具有重要的影響。自我國在2009年頒布的《國務院關(guān)于進一步促進中小企業(yè)發(fā)展的若干意見》中提出利用知識產(chǎn)權(quán)支持科技型中小企業(yè)發(fā)展以來，我國的高新技術(shù)專利的申請工作得以有效開展，據(jù)統(tǒng)計，僅就2010年，我國的我國高新技術(shù)專利的申請量就達到六萬余項，是2002年的十倍左右，表明了我國具有高質(zhì)量的技術(shù)專利正在不斷積累并促進著我國科技型中小企業(yè)的發(fā)展。
二、科技型中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)與其經(jīng)營業(yè)績關(guān)系的研究設(shè)計
（一）樣本與數(shù)據(jù)的選取
本文以2010-2013年我國創(chuàng)業(yè)板所記載的所有118個科技型中小企業(yè)為樣本，對其相關(guān)的科技專利與其自身的經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系展開研究。企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、變量控制與行業(yè)類別等均來源于中國股票市場交易數(shù)據(jù)庫中的上市公司2013年的年報。在本次研究中選取自變量，即有效專利權(quán)數(shù)與有效商標權(quán)數(shù)，其中有效專利權(quán)數(shù)是企業(yè)在上市之后在2010-2011年所獲得的有效專利數(shù)的總和，而有效商標權(quán)數(shù)則為2010-2011年所獲得有效商標的總和。
（二）研究變量與模型的選取
1.研究變量
要想研究科技型中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)對其經(jīng)營業(yè)績的影響，首先要明確上市公司的具體經(jīng)營業(yè)績，而衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績則需要對企業(yè)的盈利與發(fā)展能力、負債與償還能力、風險控制能力與營運能力進行綜合性考察，據(jù)相關(guān)研究，可將表示企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的主要因子歸結(jié)為每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益效率以及總資產(chǎn)凈利潤率和企業(yè)的營業(yè)收入增長率，然后根據(jù)上市公司財務報表中的數(shù)據(jù)對上述五個指標進行具體計算，在對其進行主成分分析后，選取數(shù)據(jù)靠前的前三個標量作為主成分。據(jù)統(tǒng)計，本次研究排名前三的主成分分別為每股收益、每股凈資產(chǎn)與企業(yè)的營業(yè)增長率。另一方面，在對2010-2013年不同上市公司的專利數(shù)量與質(zhì)量進行分析后，將專利權(quán)數(shù)量與商標權(quán)數(shù)量作為此次研究的解釋變量。最后，由于上市公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)菀资艿蕉喾N因素的共同影響，因此，為了更有效地研究專利權(quán)數(shù)與商標權(quán)數(shù)與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系，本次研究將資產(chǎn)負債率和公司規(guī)模以及固定資產(chǎn)凈利率作為控制變量。
2.模型的建立與分析
在明確科技型中小企業(yè)的主成分與控制變量后，建立企業(yè)的專利權(quán)數(shù)與商標權(quán)數(shù)與業(yè)績關(guān)系的如下模型：
模型1：
OPPij=+Le+Size+Ferate+Patent+Nature+IdType
模型2：
OPPij=+Le+Size+Ferate+Patent+Trademark+Nature+IdType[4]。
上述模型中，為常數(shù)項，為資產(chǎn)負債率等控制變量的回歸系數(shù)為虛擬變量的待回歸系數(shù)，i則為模型的代碼。模型1與2中的i分別為1和2，而j代表第j個科技型中小企業(yè)，Le表示資產(chǎn)負債率，Size表示公司規(guī)模，IdType表示企業(yè)行業(yè)性質(zhì)，Nature表示企業(yè)性質(zhì)。如果企業(yè)為私有企業(yè)，則Nature值為0，若企業(yè)為國有企業(yè)則Nature值為1。
三、實證分析
現(xiàn)根據(jù)上述模型對北京市的H公司（電器機械制造類）與R公司（計算機應用服務類）在2010-2013年的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績與知識產(chǎn)權(quán)（專利權(quán)數(shù)與商標權(quán)數(shù)）的關(guān)系進行具體分析。由于H公司為私有電器機械制造類公司，因此其模型1中的IdTrade=1，Nature=0，因此模型1則變?yōu)镺PPij=+Le+Size+Farate+Patent+而由于R公司為私營計算機應用服務類，因此器模型1中的IdTrade=0，Nature=0，因此模型1就變?yōu)镺PPij=+Le+Size+Ferate+Patent，可見當行業(yè)性質(zhì)不同時，技術(shù)類中小型企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績與其專利權(quán)成正相關(guān)的關(guān)系，即隨著專利權(quán)數(shù)的增加，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績也在逐步增加，而制造類科技型中小企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績除了與專利權(quán)正相關(guān)外，還與企業(yè)的每股收益、每股凈資產(chǎn)與企業(yè)的營業(yè)增長率待回歸變量即增長率有關(guān)，且私營科技型中小企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績與其商標數(shù)無關(guān)。
結(jié) 論
本文通過對我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)專利的發(fā)展現(xiàn)狀進行分析，并通過建立科技型中小企業(yè)經(jīng)營業(yè)績與企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)關(guān)系的模型，進而對北京市的兩家上市公司內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績與知識產(chǎn)權(quán)的關(guān)系進行了具體研究，可見，未來加強知識產(chǎn)權(quán)與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績關(guān)系的研究力度對于促進企業(yè)健康、穩(wěn)定發(fā)展具有重要的歷史作用和現(xiàn)實意義。
參考文獻：
[1]方琳瑜.科技型中小企業(yè)自主知識產(chǎn)權(quán)成長機制與脆弱性評價研究[D].中國科學技術(shù)大學，2010.
[2]梁飛.科技型中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資模式研究[D].北京郵電大學，2013.
