時間：2023-06-01 08:52:21
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇對外直接投資現狀，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
一、對外直接投資理論支持
（一）概念簡介
對外直接投資（Foreign Direct Investment）：簡稱FDI，是指企業以跨國經營的方式所形成的國際間資本轉移。國際直接投資的動機主要是獲取原材料、尋求知識、降低成本、規模經濟、穩定國內客戶等。
（二）理論支持
目前主要形成了壟斷優勢學說、寡占反應論、內部化理論、國際產品生命周期理論、空間偏好論、估計生產綜合理論、比較優勢論等各種旨在解釋并闡述跨國公司對外直接投資行為的學術流派。
基于產品周期理論及內部化理論，鄧寧提出了產品生產這種理論，后又完善形成投資發展周期論。該理論適用于多類型的國家，具有普遍性，因此成為當代國際投資理論的主流。
二、我國對外直接投資現狀（OIL分析）
根據鄧寧的生產折中理論，用人均國民生產總值（GNP）代表一個國家的經濟發展水平，用一國的人均直接投資流入量（IDI）和人均直接投資凈流出量（NODI）表示一國對外直接投資的水平，2010年我國人均GNP為4283美元，顯然我國現在位于經濟發展水平的第三階段。
（一）所有權特定分析
1．對外直接投資的產業分布
從中國企業對外直接投資的主要行業來看，2008年、2009年中國企業對外直接投資凈額最高的為租賃和商務服務業，位居對外直接投資凈額次席的是采礦業，列第三位的則是金融業。值得關注的是盡管金融業的投資凈額少于采礦業，但其FDI存量卻比采礦業高出兩個百分點。我國對外直接投資主要流向第三產業，符合邊際產業擴張論。
2．對外直接投資的區域分布
2010年，地方對外投資持續活躍，西部地區增幅最大。根據商務部數據顯示，地方非金融類對外直接投資流量達到177.5億美元，同比增長84.8%，浙江、遼寧、山東名列地方非金融類對外直接投資流量前三位。不難看出，境內對外直接投資的主要地區仍為沿海城市，然而西部地區的逐漸崛起勢必為今后我國的貿易及對外投資發展注入新的動力。
3．對外直接投資的企業類型
2010年，FDI存量中，國有企業占66.2%，較09年下降三個百分點；有限責任公司占23.6%，較09年增加了1.6%；而股份有限公司占6.1%。國有企業仍是我國對外直接投資的絕對主體，但是隨著有限責任公司和股份有限公司的發展，國有企業所占比例勢必下降。
（二）內部化優勢
由于市場交易存在競爭壁壘、定價困難、信息不對稱等因素造成中間產品和最終產品的不完全競爭。此時，為了獲取利潤，企業選擇擴大自己的經營活動，進行對外投資。
對于我國的民營企業來說，盡管規模較小，資金、資源也相對較為有限，但是經過長期發展已逐漸形成了較為完備的產業體系，通過形成產業群，以一個整體形式進行直接對外投，便可以充分利用由于形成產業體系而獲得的內部化優勢。
（三）區位優勢
從覆蓋面上來看，至2010年末，中國在全球178個國家（地區）共有1.6萬家境外企業，投資覆蓋率達到72.7%，其中對亞洲、非洲地區投資覆蓋率分別達90%和85%。我國FDI在亞洲非洲占有絕對優勢。中國地處亞洲，在亞洲區域內進行對外直接投資省去了交通運輸上的諸多不變因素，因此享有在亞洲的絕對領導權。而非洲的自然資源豐富，勞動力更為便宜，所以也是理想的投資地。
三、我國對外直接投資的發展趨勢
盡管已經取得了很大的進步，但是面對千變萬化的國際局勢，我國對外直接投資的道路仍充滿了機遇與挑戰。
（一）抓住機遇，努力尋求發展
盡管企業難免受到世界經濟局勢不穩的波及，但是通過近年來快速發展，已經積累了大量資金和經驗，因此相較于其他發展中國家來講，資金相當充裕，具有比較優勢。當然風險問題不能被忽略，在選擇對外投資的東道國時，要考慮到各種商業風險，做好應對市場變化的準備。
（二）中西部地區的發展將為FDI新動力
2010年，我國西部地區已經開始崛起，為對外直接投資做出了很大貢獻。隨著經濟的發展和西部大開發的繼續開展，西部地區未來會逐漸與東部沿海并駕齊驅，增加我國的對外直接投資凈額。
（三）繼續擴大投資
隨著市場經濟體制的逐步完善，國有企業將逐漸讓位給私有企業。現階段，國內的需求已經得到滿足，更多的私有企業將在國家的支持下走出國門，進行對外直接投資，滿足世界市場的需求，獲取更大的市場利潤。日后我國的對外直接投資將會涉及到更多領域，同時也會逐步提高在歐美市場上的FDI份額。
四、結論
經過多年發展，我國的對外直接投資已取得一定的成就。經過連年增長，2010年末，我國的對外投資流量已位居世界第五位。現在我國仍處于投資發展周期的第三階段，經濟實力有了很大的提高，國內企業也已經擁有所有權優勢和內部化優勢。因此，未來我國的對外投資流量仍將處于上升階段。盡管對外投資流量上已取得一定突破，但我國的政策法規仍不夠完善，這對于企業來講是一個劣勢。在未來，政府有必要完善法律法規，為參與對外直接投資的企業提供更為完備的政策支持。
參考文獻
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[4]齊曉華.中國學者有關FDI理論及模型的比較分析[J].世界經濟研究,2004（5）.
【關鍵詞】 對外直接投資 一帶一路
一、中國對外直接投資現狀
截至 2015年，我國對外非金融類直接投資創下1180.2億美元的歷史最高值，同比增長14.7%，實現中國對外直接投資連續13年增長，年均增幅高達33.6%。“十二五”期間，我國對外直接投資規模是“十一五”的2.3倍。2015年末，中國對外直接投資存量首次超過萬億美元大關。近八成的非金融類對外投資來自地方企業。地方企業成為中國對外投資的主要力量，對外非金融類直接投資流量達936億美元，同比增長71%，占全國非金融類對外直接投資流量的77%。東部、中部、西部地區分別實現78.2%、84.7%、14.2%的較高增長；上海、北京、廣東2015年流量均突破百億美元，位列地方投資前三。2015年，近八成的非金融類對外投資來自地方企業。地方企業成為中國對外投資的主要力量，對外非金融類直接投資流量達936億美元，同比增長71%，占全國非金融類對外直接投資流量的77%。東部、中部、西部地區分別實現78.2%、84.7%、14.2%的較高增長；上海、北京、廣東2015年流量均突破百億美元，位列地方投資前三。
二、中國對外直接投資主要特點
（一）中國投資流量躍居全球第二，超過同期吸引外資規模，實現資本凈輸出。2015年，中國對外直接投資邁向新的臺階，實現連續13年快速增長，創下了1456.7億美元的歷史新高，占到全球流量份額的9.9%，同比增長18.3%，金額僅次于美國（2999.6億美元），首次位列世界第二（第三位是日本1286.5億美元），并超過同期中國實際使用外資（1356億美元），中國當年的實際使用外資是1356億美元，實現資本項下凈輸出。2002-2015年中國對外直接投資年均增幅高達35.9%，“十二五”期間中國對外直接投資5390.8億美元，是“十一五”的2.4倍。
（二）中國存量全球排位居第八，境外企業資產總額超過4萬億美元。截至2015年底，中國2.02萬家境內投資者在國（境）外設立3.08萬家對外直接投資企業，分布在全球188個國家（地區）；中國對外直接投資存量10978.6億美元，占全球外國直接投資流出存量的份額由2002年的0.4%提升至4.4%，排名由第25位上升至第8位。2015年末中國境外企業資產總額達4.37萬億美元。
（三）對外直接投資并購活躍，領域不斷拓展。2015年，中國企業共實施對外投資并購579起，涉及62個國家和地區，實際交易金額544.4億美元，其中直接投資372.8億美元，占68.5%；境外融資171.6億美元，占31.5%，并購領域涉及制造業、信息傳輸/軟件和信息技術服務業、采礦業、文化/體育和娛樂業等18個行業大類。中國化工橡膠有限公司52.9億美元收購意大利倍耐力集團公司（近60%股份），是2015年中國企業實施的最大海外并購項目。
（四）“一帶一路”扎實推進，對相關國家投資快速增長。2015年，中國對“一帶一路”相關國家投資占當年流量總額的13%，達189.3億美元，同比增長38.6%，是全球投資增幅的2倍。2015年末中國對外直接投資存量的八成以上（83.9%）分布在發展中經濟體，在發達經濟體的存量占比為14%，另有2.1%存量在轉型經濟體。
（五）投資涉及領域廣泛，國際產能和裝備制造合作步伐加快。截至2015年底，中國對外直接投資覆蓋了國民經濟所有行業類別，制造業、金融業、信息傳輸/軟件和信息服務業同比分別增長了108.5%、52.3%、115.2%。流向裝備制造業的投資100.5億美元，同比增長158.4%，占制造業投資的50.3%，帶動了裝備、技術、標準和服務“走出去”。
（六）境外企業對東道國稅收和就業的貢獻增大，對外投資雙贏效果顯著。2015年中國境外企業向投資所在國家（地區）繳納的各種稅金達311.9億美元，較上年增長62.9%，雇傭外方員工122.5萬人，較上年末增加39.2萬人。此外，從《統計公報》中還可以看出，2015年中國企業對外投資的國家和地區比較集中，流向中國香港、荷蘭、開曼群島、英屬維爾京群島、百慕大群島的投資共計1164.4億美元，占當年流量總額的79.7%。
三、中國對外投資快速發展的原因
（一）國際市場上有需求。發達經濟體總體經濟在復蘇，對外國的投資有需求，發展中經濟體在進行工業化也需要外來的資金。無論是發達的經濟體和發展中的經濟體為了吸引外來的資金也出臺了一些投資便利化的措施，這些從外部環境上便于中國的企業“走出去”。
（二）中國有能力。2015年中國成為資本的凈輸出國，中國的發展水平到了這個階段，中國現在是世界第二大的經濟大國，也是第一貨物貿易大國和第一制造業大國，我們的外匯儲備連續多年位居世界首位，這是中國的企業開展對外投資的堅實的物質基礎。
摘要在政府 “走出去”政策的指引下，對外直接投資已成為現代企業發展戰略中的重要組成部分。在這種國際和國內大環境下，越來越多的企業走出國門，進行對外直接投資，參與國際競爭。但應當看到中國企業在參與國際競爭中遇到了很多挑戰。研究中國企業對外直接投資，指導企業對外直接投資，對現代企業和國家發展有重要意義。
關鍵詞對外直接投資 現狀及現狀分析 解決途徑
一、導論
投資發展周期理論認為，一國對外直接投資凈額（等于對外直接投資額減去吸收外商直接投資額）與該國人均GDP具有密切的關系。鄧寧將一國對外直接投資凈額劃分為四個發展階段，其中第三階段，人均GDP在2000-4750美元之間的國家，對外直接投資不斷增加，而外資輸入的規模同時加大，對外直接投資凈額依然表現為負值，但絕對值有縮小的趨勢 。IMF的報告中，中國人均GDP有4382美元 ，正好處在第三階段。所以，研究現在中國企業的二
二、中國企業對外直接投資現狀
1．對外直接投資規模
經濟全球化和區域經濟化促使中國企業積極參與全球產業分工，從1979年中國友誼總公司與日本一家株式會社合資在東京成立了“京和股份有限公司”開始，中國企業對外直接投資從無到有，并逐漸發展壯大。2009年，中國對外直接投資流量565.3億美元 ，較上年增長1.1%。其中非金融類478億美元，同比增長14.2%，占84.5%；金融類87.3億美元，同比下降37.9%，占15.5%（表1）。聯合國貿發會議《2010年世界投資報告》顯示，2009年全球外國直接投資（流出）流量1.1萬億美元，以此為基期進行計算，2009年中國對外直接投資占全球當年流量的5.1%，位居發展中國家、地區首位，名列全球第五位。中國對外直接投資連續八年保持了增長勢頭，年均增長速度達到54%。中國企業對外直接投資已經取得了較大進展，并呈現加速發展態勢。
2．企業對外投資地區分布
2009年末，中國對外直接投資流量565.3億美元，共分布在全球177個國家，覆蓋面達到80%以上。從投資分布的國家看，地區分布并不均衡。2009年末，中國在亞洲地區的投資流量404.1億美元，占全部流量的71.40%；拉丁美洲73.3億美元，占13.00%；非洲14.4億美元，占2.60%；歐洲33.5億美元，占5.90%；大洋洲24.8億美元，占4.40%；北美洲15.2以美元，占2.70%（圖1）。
3．中國企業對外直接投資行業分布
隨著我國參與國際經濟活動程度的不斷加深，我國企業對外直接投資的行業領域不斷拓展。從流量上看，商業服務業、采礦業、金融業、批發零售業、制造業、運輸/倉儲和郵政業等領域的投資占當年對外直接投資流量的95.40%，成為主要投資領域（圖2）。
三、中國企業對外投資現狀分析
1．機遇與風險并存
在“走出去”政策的指引下，越來越多的中國企業邁出了國際化發展步伐。中國經濟的高速發展，加上充裕的外匯儲備，為企業對外直接投資提供了強大的經濟支持。此外，中國經濟在2010年超越日本，成為世界第二大經濟體，而世界主要大國還處在經濟危機的陣痛中。這給了中國企業千載難逢的機會，可以以較低的成本進軍國際市場。然而，有投資就會有風險，越來越多的失敗案例為正在或已經進行對外直接投資活動的企業敲響了警鐘。當聯想并購IBM個人PC業務的消息傳出，中國人無不振奮，認為這是中國企業在國際市場上進行的一大壯舉，然而，這么多年過去了，聯想并沒有因為收購IBM個人PC業務為自身帶來實質性提升，反而為此背負了沉重的債務，業績出現了下滑。沒有獲得IBM個人電腦的核心技術，對IBM公司整合也遇到了巨大阻力，使得這項并購事件保受爭議。
收購只是企業對外戰略的第一步，真正困難的是如何進行企業資源整合，巨大的企業文化差異帶來的沖突，加之中國企業本身國際經驗不足，國際經營人才匱乏，管理體制與國際跨國公司還有很大差距，這一切都表明，中國企業在進行對外直接投資中如不進行科學合理的決策，面臨的風險可能遠遠高于其收益，甚至會波及其長遠發展。
2．核心競爭力不足
企業核心競爭力是企業在較長的特殊歷史進程中積累的，是企業的“管理遺產”。北大教授張維迎對企業核心競爭力有生動解釋，他認為企業核心競爭力“偷不去，買不來，拆不開，帶不走，溜不掉”。
然而，中國企業在三十多年的成長中，論整體競爭實力與國外跨國公司還有很大差距。一、中國企業缺少企業所有權優勢，所有權優勢包括兩個方面，一是由于獨占無形資產所產生的優勢，另一個是企業規模經濟所產生的優勢 。中國企業本身技術創新優勢不足，缺乏自己的核心技術，很多都是模仿別人的技術，可持續發展能力不足，因此企業實力、科技水平和產品競爭力與發達國家相比還存在差距，企業規模經濟自然無法與跨國公司相比，這樣企業在國際競爭中經常處于不利的地位。二、企業現代管理制度不完善。現代管理制度強調產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學。而中國一些企業產權制度缺失，內部治理機制不足，缺乏科學決策制度，從而使企業在管理上效率低下，員工積極性、創造力沒有發揮出來，企業管理風險較高，有可能因為決策錯誤為企業帶來風險。三、缺乏國際經營的人才儲備。人才問題是國際化經營發展的重要瓶頸，中國企業家調查系統的《中國企業戰略：現狀、問題及建議――― 2010中國企業經營者成長與發展專題調查報告》的調查顯示，超過六成企業認為“缺乏合格的國際化人才”是企業國際化進程中的最大困難。
四、中國企業對外直接投資策略
1．從政府角度尋求解決途徑
（1 ）建立健全境外投資法律體系
跨國公司境外投資的經驗告訴我們，為了保證境外投資戰略的順利實施，必須建立一套符合本國情和當代國際投資特點的法律體系。應盡快制定對外投資法律，對對外直投投資的方向、經營主體、投資方式、組織結構、產業布局等進行法律規范和指導；并對海外直接投資公司的立項、審批、稅收等做出原則性規定，鼓勵更多的企業走出去。
（2）以第三產業和高科技產業為重點發展方向
第三產業和高科技產業的發展水平體現了一國經濟發展水平，發達國家代表了世界第三產業和高科技產業發展的最高水平。國家應積極支持第三產業和高科技產業企業的對外投資，通過并購國外高科技企業或與國外企業合作，學習國外先進技術和經驗，改善自身發展中存在的不足。在通過有效的傳遞機制，傳遞到國內，形成輻射效應，來帶動國內相關產業和行業的改革，才能加快國內產業結構升級。
2．從企業角度尋求解決途徑
提高企業核心競爭力：提高企業競爭實力才是企業參與國際競爭的保障。一、企業要樹立全球競爭意識，學習國外企業先進技術，培養自己的技術人才，努力讓企業在技術上成為行業的領先者；二、完善公司治理結構。管理永遠是企業的永恒主題，要建立現代企業管理制度，建立自我約束、自我激勵、自我發展的內在機制，使企業具有較強的抗風險能力和科學決策能力；三、培養具備國際化視野的高素質復合人才。企業進行對外直接投資，需要一大批熟悉國際慣例、國際市場又具備較高管理水平，較強公共關系技能和適應能力，以及強烈的開拓精神和獻身精神的人才。
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關鍵詞：跨國公司；對外直接投資；“走出去”
中圖分類號：F830.59 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）23-0264-03
引言
改革開放30多年以來，我國外貿政策主要以 “引進來”為主，引進國外的資本、先進技術和人才，以及國外先進的管理制度和競爭機制。然而，完全意義上的對外開放應該是雙向的，既要 “引進來”也要 “走出去”。我國加入世貿組織后，意味著我國企業將在經濟全球化加速發展的情況下，積極“走出去”。這種“走出去”戰略是以中國企業為主導、服務于中國企業的一種跨國戰略整合模式，因此“走出去”戰略是中國企業的必然選擇。
我國跨國公司“走出去”戰略主要以對外直接投資為主。我國跨國公司對外直接投資是指：我國的跨國公司在其他國家或地區通過投資或并購等方式參與其子公司或分支機構的生產和經營，并掌握經營控制權的投資行為。隨著經濟全球化的發展，更多中國企業選擇“走出去”，跨國公司對外直接投資也得到了空前的發展。
從以往的研究成果看，大多數學者仍著重于“引進來”戰略和外商直接投資（FDI）戰略的研究。近些年來，對我國跨國公司及其對外直接投資理論的研究有了新的進展，然而研究成果并不突出，也不深入。本文將綜合分析目前全球跨國公司及我國跨國公司對外直接投資的發展現狀，分析我國跨國公司對外直接投資狀況及其發展前景等，并根據當前我國跨國公司對外直接投資不足提出相應的政策建議，從而有助于我國跨國公司更好的實施“走出去”戰略。
一、跨國公司對外直接投資現狀
（一）全球跨國公司對外直接投資現狀
第二次世界大戰之后，國際間的對外直接投資增長迅速。跨國公司既是對外直接投資的載體同時也是對外直接投資的產物，隨著全球經濟的不斷發展，其對外直接投資的方式和形式等都在不斷發生改變。
跨國公司的快速發展給國際貿易注入了新的活力，也促進了世界各國經濟效益的提高。跨國公司已逐漸成為世界經濟增長的引擎。目前，跨國公司的年生產總值占整個資本主義世界年生產總值的50%。跨國公司為達到贏利目標，在經濟上超越國家的界限而成為國際經濟的行為主體。在數量上，全球跨國公司也得到了迅速的發展。據聯合國跨國公司中心的統計數據顯示，到1995年底，全球跨國公司已發展到3.8萬家，比1979年的7 000多家增長了4倍多，并擁20.7萬家海外子公司；2007年底，全球跨國公司增長到7.1萬家，其中擁有90萬家海外分支機構；目前，全球跨國公司已超過8萬家。跨國公司的不斷發展也推動了其對外直接投資的快速增長。
全球經濟危機正在改變著世界經濟的格局，全球對外直接投資也出現了新的變化。發達國家對外直接投資流量有所下降，而新興國家和一些發展中國家對外直接投資不斷上升。
2009年發達國家對外直接投資水平跌入谷底，在經濟前景難于預料的背景下，發達國家跨國公司只好對其新投資持觀望態度并撤回一些國外資產。2012年，38個發達國家中就有22個國家的對外直接投資量下降，總體下降23%。相比較而言，一些新興的發展中國家如中國、印度等和轉型經濟體的經濟增長迅速。2012年，發展中經濟體吸收的外國直接投資首次超過發達國家，占全球直接投資量的52%。發達國家現僅占全球流量的42%。除此之外，近1/3的全球直接外資流量來自發展中經濟體。這些這些發展中經濟體的跨國公司對外直接投資呈現強勁的發展態勢，其對外直接投資流出量也達到一個新的高度。
（二）我國跨國公司對外直接投資現狀
1.跨國公司對外直接投資增長迅速
（1）對外直接投資指標的增長
2003年以來，我國跨國公司對外直接投資增長迅速。2012年，雖然全球外國直接投資流出流量比上年下降17%，但中國對外直接投資仍然創下流量878億美元的歷史新高，同比增長17.6%，首次成為世界三大對外投資國之一，投資流量呈現出高速增長的勢態。
（2）對外直接投資的行業結構新變化
2003年以來，我國跨國公司對外直接投資行業覆蓋率不斷擴大。2008年時，我國對外直接投資行業分布已成多元化局勢：商務服務業、金融業、批發零售業、采礦業、交通運輸/倉儲和郵政業、制造業等聚集了中國對外直接投資存量的九成；到2012年末，中國對外直接投資覆蓋了國民經濟所有行業類別，其中發展最快且存量超過100億美元的行業有：租賃和商務服務業、金融業、采礦業、批發和零售業、制造業、交通運輸業/倉儲和郵政業、建筑業，這七個行業累計投資存量4 913億美元，占我國對外直接投資存量總額的92.4%。
（3）對外直接投資的地區覆蓋新變化
2003年以來的數據顯示，中國跨國公司投資的市場覆蓋面積不斷擴大。2012年我國跨國公司投資遍布全球近八成的國家和地區，其中在對非洲和北美洲的對外直接投資市場覆蓋要比在亞洲和歐洲的市場覆蓋度上升快，而亞洲和非洲仍然是最為吸引中國跨國公司直接投資的地區。截至2012年底，我國1.6萬家國內投資者在國外設立對外直接投資企業近2.2萬家，分布在全球179個國家和地區，覆蓋率達76.8%。其中，亞洲地區的境外企業覆蓋率高達95.7%，歐洲為85.7%，非洲為85%。
2.跨國公司對外直接投資存在的問題
（1）跨國公司對外直接投資規模偏小
近些年來，隨著我國“走出去”戰略的不斷深入實施，我國跨國公司及對外直接投資呈現出高速增長的趨勢，但就其規模而言仍然偏小。
2012年底，我國投資存量突破5 000億美元，對外直接投資累計凈額（存量）達到了5 319.4億美元，位居全球第13位。但與發達國家仍有較大差距。由于我國對外直接投資起步較晚，目前我國對外直接投資量僅相當于美國對外投資存量的10.2%，英國的29.4%，德國的34.4%，法國的35.5%，日本的50.4%。投資規模水平不僅遠遠低于發達國家，而且也低于發展中國家的平均水平。絕大多數的我國跨國公司投資規模僅為幾十萬或幾百萬美元，遠遠低于世界投資規模的平均水平。投資規模偏小，容易導致企業無法形成規模經濟優勢，也無法通過規模經濟來降低其生產成本。中國跨國公司自身規模的局限性也導致了其對外直接投資規模的偏小，這使得中國跨國公司在開拓激烈競爭的國際市場并使其同國外的大型跨國公司相競爭時難于抗衡國外大型跨國公司，從而使我國跨國公司喪失了很多市場機會，削弱了我國跨國公司的國際市場融資能力，增加我國跨國公司經營風險等。
（2）跨國公司缺乏高水平的跨國經營人才
跨國公司的高速發展急需高水平的人力資本作為堅強后盾。在經濟全球化的當今社會，擁有高水平的跨國經營人才有利于其在21世紀搶占世界經濟的制高點。隨著知識經濟的快速發展，各發達國家不斷加大對全球高層次人才的競爭力度，通過各種優惠性和選擇性的移民政策等吸引來自世界各地最優秀的高層次人才。我國黨的十中也提出加快“走出去”步伐，增強企業的國際經營能力，培育一批具有世界水平的跨國公司。同時，引進海外高層次人才作為提升企業核心競爭力的緊迫戰略任務，努力為企業發展和國家富強廣攬天下英才。然而，從當前我國的企業形勢來看：很多企業都缺乏懂技術、懂法律、懂外語和具備國際金融與國際貿易知識的人才，這將嚴重制約境外企業的經營管理水平和投資效益。企業除了需要緊缺精密工程、汽車技術、模具設計及制造和設計等方面的專業人才之外，優秀的管理人員也是重中之重。因此，培養和選拔優秀的跨國公司跨國管理人才、提高跨國公司經營決策和管理水平顯得尤為重要。
二、我國跨國公司對外直接投資前景分析
自我國實施“走出去”戰略以來，我國跨國公司對外直接投資增長迅速。當前，我國跨國公司對外投資已經成為全球對外直接投資領域的后起之秀，在維護世界經濟的健康發展中也日漸起著舉足輕重的作用。在未來很長一段時間，中國跨國公司對外直接投資的加速發展趨勢將得到延續。
（一）對外直接投資提升空間較大
據聯合國貿發會議《2013 年世界投資報告》顯示，2012 年全球對外直接投資流出流量為1.35萬億美元，下降18%。但是，隨著投資者在中期信心的恢復，對外直接投資量可望在2014年達到1.6萬億美元，在2015年達到1.8萬億美元。
中國跨國公司對外直接投資2012年分別占當年全球流量、存量的 5.2% 和 1.6%。對外直接投資存量占GDP 的比重中，全球平均占比17%，發達國家占比 25% 左右，發展中國家占比14.3%左右，而我國僅占了4.9%。由此可以看出，雖然我國對外直接投資總量增長迅速，但總體規模在經濟總量中的比重仍很低，中國對外直接投資存量占GDP的比重低于世界的平均水平，也比發展中經濟體的平均水平低近10個百分點。這表明，我國對外直接投資還處于發展的初級階段，還有很大的提升空間。
據我國商務部統計，我國對外直接投資流量已經從1979 年的 50萬美元增長到2010 年的688.1億美元，首次超過日本，名列全球第五位，為發展中國家第一；2012年底，對外直接投資流量再次提高到878億美元，首次成為世界三大對外投資國之一；對外投資企業近2.2萬家，分布在全球179個國家（地區），覆蓋率達76.8%；境外設立的跨國公司個數也從 1979 年的4家增加到2012 年的8萬多家，跨國公司的國際生產繼續穩步擴張。按照當前中國對外直接投資存量占GDP的5%的低比例計算，到2020年新增對外直接投資將會達到1萬億美元。如果這個比例上升到轉型經濟體平均水平的15%計算，我國境外直接投資存量將達到大概3萬億美元。基于這樣的計算，到2020年，我國對外直接投資存量將會在1萬億美元到2萬億美元之間。
（二）對外投資可尋求新的增長點
近年來，人民幣呈不斷升值的趨勢。人民幣升值有利于我國跨國公司海外并購資產，降低其收購的成本。國際金融危機也加快了人民幣國際化的步伐，這使得我國跨國公司對外直接投資更為便利，拓寬了跨國公司利用資金的渠道，降低我國跨國給公司籌集資本、進行資本交易的成本，同時也提高了投資和融資的效率。
隨著我國國內投資條件的日益變化，企業的資金相對充足，投資的需求和欲望比較強烈。然而在我國境內，越來越多的企業難以找到高效的投資機會，相比較而言，對外直接投資更能為這些企業帶來高額利潤。根據我國國際貿易促進會在2011年4月公布的《中國企業對外投資現狀及意向調查報告（2008―2010）》，在今后的幾年，我國88%的企業都將適度增加對外直接投資，尋求海外投資機遇和新的增長點。
三、政策建議
根據我國跨國公司存在的問題分析及相關理論分析，我們可以看出，我國實施“走出去”戰略以來，跨國公司具有小規模跨國經營、相關立法不健全、技術相對落后和跨國經營人才匱乏等特點。為此，我將提出以下幾點政策建議。
（一）完善支持服務體系
我國跨國公司對外直接投資發展迅速與政府不斷加強對其海外投資的支持是分不開的。然而，我國已有的境外投資管理和服務體系仍然還有很多不完善的地方。我國政府應加快出臺相關支持政策和法律法規建設來促進跨國公司對外直接投資的更快發展。政府應發揮其主導作用，加快建立我國跨國公司“走出去”的管理服務體系和強化法律制度建設，建立為中小企業對外直接投資的政治風險保障制度，加快對外直接投資經營的立法等，為我國跨國公司跨國經營提供更加完善的體制和政策環境。
（二）增強技術創新能力
技術創新在跨國公司國際競爭中扮演者十分重要的角色，我國跨國公司必須要加強自身的技術創新能力建設。首先，跨國公司要注重科研資金投入，促進企業技術創新，開發擁有知識產權的核心技術。其次，我國政府應制定相關政策來刺激和鼓勵跨國公司增加其科技資金的投入，對其進行適當的財政扶持并拓寬其融資渠道。另外，跨國公司還可以加強與國內外各高校和科研機構的技術合作，通過技術合作實現跨國公司與高校、科研院機構之間的優勢互補，從而提高企業技術創新能力。除此之外，跨國公司在增強技術創新能力時要結合自身的實際情況，要使先進技術研發和企業產品結構優化相結合，開發和培育跨國公司新的經濟增長點。
（三）培養跨國經營人才
熟話說：千軍易得，一將難求。21世紀的競爭是人才的競爭，我國必須注重國際化經營管理人才的培養。首先，可以通過建立一套完善的國際人才選拔和培訓機制，在國內乃至國外選拔精英并對其進行培訓和聘用，通過爭奪和培養跨國經營人才，以“人本發展”為核心，使其在企業中創造最大經濟效益。其次，要完善我國跨國公司自身的經營體系和人才激勵機制，讓國內外精英能有一個施展才能的廣闊的空間。除此之外，跨國公司還可以通過對外投資經營活動，招納和培養一批熟悉國際慣例并懂得國際化經營、懂外語和財務等高級管理人才，為我國跨國公司參與國際競爭、擴大跨國投資經營奠定雄厚的人才基礎。
四、結論
我國跨國公司對外直接投資起步晚，發展快。08年以來的全球金融危機為我國跨國公司的對外投資創造了良好的海外擴張機會。我國應堅持“走出去”發展戰略，充分利用后發優勢和全球化機遇，整合國內和國際資源，發揮我國跨國公司內在的優勢，主動調整我國對外投資戰略，積極參與國際競爭，從而提高我國跨國公司在全球競爭中的地位。
目前，我國跨國公司整體上仍處于對外直接投資的初級階段。我國跨國公司要想盡快 “走出去”，在全球市場上與當代其他國家跨國公司同臺競技，將面臨巨大的挑戰。跨國公司必須在我國政府的支持下加快技術創新和產品研發，培養新型的跨國公司經營人才，才能在全球競爭中處于不敗之地。
總之，通過本文的分析可以看出：我國跨國公司對外直接投資已取得了明顯的進步，然而要想在國際舞臺上占用重要席位，我國跨國公司還任重道遠。
參考文獻：
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[關鍵詞]中國；汽車業；對外直接投資
[中圖分類號]F062.9 [文獻標識碼]A [文章編號]2095—3283（2013）06—0043—05
一、中國汽車行業對外直接投資擴展現狀
中國汽車行業自20世紀90年代初開始進行對外直接投資，在21世紀以前發展的較為緩慢，投資還處于試探性摸索階段。這一時期，投資規模較小，投資多以綠地方式為主，投入資金有限。盡管如此，早期的對外直接投資行為卻意義重大，一方面開拓鞏固了海外市場，另一方面培養了一批國際化的經營人才，積累了國際化經營經驗。
進入21世紀后，隨著中國加入世界貿易組織，市場競爭加劇，汽車企業進行兼并重組與技術創新，增加產品種類，提高產品質量，使我國汽車產業的國際競爭力不斷增強；加大了“走出去”的力度，加快了“走出去”的步伐，對外直接投資不僅繼續以綠地投資方式進行，而且增加了跨國并購的方式。如2007年11月一汽集團與墨西哥薩利納斯集團建立合資工廠；2004年10月上汽集團以每股1萬韓元、總計約5億美元的價格，收購了經營狀況岌岌可危的韓國雙龍汽車公司48.92%的股權；吉利汽車以100%股權收購瑞典沃爾沃汽車公司；等等（詳見表1和表2）。
從表2可以看出，中國汽車企業跨國并購大致始于2000年，此時并購的金額十分有限，僅為42萬美元，尚未形成規模。但加入WTO后中國汽車企業的并購活動開始活躍，并購數量和金額不斷增加，十幾年問，并購的區域范圍不斷擴大，既有發達國家如美國、英國、澳大利亞、瑞典等，也有發展中國家如韓國等；并購的規模也在不斷擴大，由最初的幾十萬美元擴大到幾千萬或上億美元；并購的資產既包括有形資產如工廠，也包括無形資產如品牌、專利技術等；并購的業務既有整車業務，也有零部件業務；涉案并購主體既有國有企業、合資企業，又有民營企業。其中，比較有影響力的并購事件有2001年萬向集團以280萬美元收購美國UAI公司的21%的股份，獲得了寶貴的技術、市場、渠道、品牌等資產；2004年，上汽集團以5億美元收購韓國雙龍汽車，成為其第一大股東，雖經過四年的磨合，最終以上汽損失31億元人民幣的結果慘痛收場；2005年7月南汽集團以5300萬英鎊收購了英國百年汽車品牌羅孚汽車公司；2010年3月吉利汽車以18億美元收購豪華車品牌沃爾沃，購得后者100%的股權。
二、中國汽車行業對外直接投資擴展的特點
（一）對外直接投資仍處于初級階段
由于中國汽車業起步較晚，在技術、資金、人才等方面與世界汽車制造業巨頭相比仍存在很大差距。據《中國汽車產業發展報告（2011）》指出，中國汽車企業的海外生產能力（企業在國外生產汽車數量與全部生產數量的比率）在加入WTO前幾乎為空白，這種情況一直延續到2007年，2008年海外生產能力達到0.21分，2009年也只有0.22分，這說明我國汽車企業的海外生產起點低，發展緩慢，與發達國家相比差距大。當前，我國汽車企業仍主要通過簽訂出口合同或合作項目來拓展海外市場，一些具有比較優勢的企業陸續進行對外直接投資。如一汽、上汽、吉利、奇瑞、長城、東風、長安、華晨等汽車企業逐步從出口整車和零部件發展為海外設廠和海外并購。
（二）投資地區主要集中在非洲、拉關、東南亞等發展中國家
雖然全球的汽車需求市場主要集中在美國和歐洲地區，但一方面由于這些地區的汽車市場競爭激烈，進入門檻高；另一方面由于這些地區的工會力量強大、福利制度優越給投資企業造成困擾。相反，廣大發展中國家汽車市場既具有較大的需求潛力，競爭又不像發達國家那樣激烈，進入門檻相對較低；同時對中國汽車企業相對較高的制造、組裝技術存在需求。因此，我國汽車企業在進行對外直接投資時首先選擇門檻相對較低的發展中國家，以降低投資風險。
（三）投資主體呈現多元化趨勢
從投資主體角度來看，中國汽車行業對外直接投資主體結構不斷呈現多元化趨勢，國有企業和民營企業等多種投資主體均發揮了積極的作用。伴隨著中國汽車業兼并重組進程的加快，產業結構的進一步優化調整和企業國際化程度的逐步提高，國有企業諸如中國第一汽車集團公司、東風汽車公司、上海汽車工業（集團）總公司在對外直接投資中發揮越來越重要的作用，成為中國汽車業對外直接投資的排頭兵；與此同時，民營企業不斷涌現，成為新興的海外投資力量。在我國汽車產業政策的鼓勵推動下，不少民營企業進入到汽車領域，逐步發展成為具有實力的民營汽車企業，諸如吉利、長城和比亞迪等。
（四）投資績效顯著增加
企業的海外經營績效可以體現在很多方面，本文將從財務績效、國際排名兩個方面來考察中國汽車業的對外直接投資效益情況。
1.財務績效
財務績效是衡量企業海外經營績效最直接的指標，其中營業額和盈利水平能直接體現一個企業經營績效的好壞。截至2010年底，中國汽車工業大中型企業資產總額為211918517萬元，是2001年的3.8倍；固定資產凈值為38326063萬元，是2001年的2.2倍；工業總產值為285491814萬元，是2001年的6.8倍；營業總收入為291266626萬元，是2001年的7.2倍；利潤總額為24948525萬元，是2001年的12.3倍。
（1）營業額
營業額是考察企業規模和影響力的核心指標。在2008--2011年美國《財富》雜志公布的世界500強企業中，上榜的中國汽車企業的營業額總體呈現增長態勢，反映了中國汽車企業的規模在不斷擴大，在本行業中的國際地位不斷提升（詳見表3）。
（2）盈利水平
盈利水平是考察企業經濟效益的核心指標，最能反映一個企業的經營績效。在2008-2011年美國《財富》雜志公布的世界500強企業中，上榜的中國汽車企業的利潤額總體呈現上升態勢，反映了中國汽車企業的經濟效益在不斷提高，在本行業中的競爭實力不斷提升（詳見表4）。
2.國際排名
近年來，中國汽車企業在參與國際化經營活動中大展身手，國際競爭力不斷增強，具體表現之一就是中國汽車企業不斷出現在國際上許多有影響力的權威榜單上。
（1）規模排名
《財富》雜志的“世界500強”排名是全球最為權威的大公司規模排名之一。能夠榮登該排名榜的公司，絕大多數都是跨國公司，而我國上榜的汽車企業都是涉及國際化經營的公司。因此，對上榜的中國汽車企業排名的分析可以從規模維度來考察這些企業的海外經營績效。
總的來看，隨著整體質量和水平的不斷提升，中國汽車企業上榜數量逐漸增加，國際排名也不斷上升。表5列出了2008-2011年上榜的中國汽車企業的國際排名數據。2008年和2009年分別有2家企業上榜，包括一汽集團和上汽集團；到2010年和2011年就有4家企業上榜，包括東風汽車、上汽集團、一汽集團和南方工業集團（長安汽車）。在排名次序上，除一汽集團2009年名次有所下降之外，所有上榜的中國汽車企業的國際排名逐年都有較大幅度的提高。
（2）品牌排名
在由世界品牌實驗室（World Brand Lab）獨家編制的2010年《中國500最具價值品牌》排行榜中，入選的汽車企業主要有上汽集團、一汽集團、東風汽車、比亞迪和福耀玻璃等企業，說明這些汽車整車或配件企業在國內具有較強的品牌影響力（詳見表6）。
《世界品牌500強》是由世界品牌實驗室的以品牌的世界影響力為評判標準的品牌排行榜，在國際上具有較為廣泛的權威性。評價品牌影響力的基本指標包括市場占有率（Share of Market）、品牌忠誠度（Brand Loyalty）和全球領導力三項指標。
從表7可以看出，2005-2010年中國品牌入選的數量不斷增加，由2005年的4個增加到2009年的18個，增長了4.5倍。與美國、法國、日本等國家相比，中國企業的品牌影響力偏低，有影響力的上榜品牌數量有限，最多的2009年也不過18個，只是美國品牌數量的7.2%，法國的38.3%和日本的40%。入選的中國品牌包括中國移動、國家電網、中國石油、中國電信、中國石化、中航集團、中國中鐵、青島啤酒等品牌，卻沒有汽車企業的品牌，與中國在世界汽車業中的第一產銷大國地位十分不匹配。可見，中國汽車企業在品牌培養和增強品牌影響力方面仍面臨巨大挑戰。
三、中國汽車行業對外直接投資的發展趨勢
（一）投資規模將不斷擴大
目前，中國對外直接投資正處于可以大有作為的戰略機遇期。從國外角度來看，一方面歐元貶值和歐洲經濟低迷等危機因素將使得不少歐洲企業陷入經營困境，其資產定價大幅度下降和流動性緊張等均為中國等外部投資者參股或收購控股權提供了機會；另一方面，國際金融危機后美國政府推出的“先進制造伙伴關系”（AMP）計劃、美國實體經濟的衰落、日趨嚴峻的就業形勢以及移民政策的放寬等給中國企業提供了投資美國的機會。從國內角度來看，隨著中國對外投資合作管理體制改革的進一步深化，以及在中國政府“走出去”政策的促進與支持下，汽車企業參與對外直接投資的熱情和信心將不斷增強。
（二）投資方式將日趨多樣化
近年來，在汽車行業的對外直接投資中，國有企業和民營企業較為活躍，如一汽集團的海外生產基地建設、上汽集團收購雙龍、南汽集團收購英國羅浮汽車公司、吉利收購沃爾沃、奇瑞已建或在建的海外16個全散裝件（CKD）工廠和在海外建立了3個研究院，這些企業為汽車企業的對外直接投資方式提供了借鑒。對外直接投資的方式呈現多元化趨勢，已由最初的出口貿易逐步發展為海外綠地投資、海外并購、設立研究院等。
【關鍵詞】OFDI 現狀 對策
一、引言
2014年，我國成為全球三大對外投資國之一；對外投資凈額的規模從2002年的299億美元增加到了2013年的6604.8億美元，位列全球第11位。
二、我國對外直接投資現狀分析
（一）對外直接投資流量與存量規模大，但距離發達經濟體有差距
我國的對外投資規模的增加狀況：其總體趨勢是對外投資存量規模和流量規模呈遞增趨勢。經過多年的對外投資，我們的海外投資存量規模依然較小以2012年各主要經濟體的對外直接投資存量為例，該年美國、英國、法國、德國、中國香港、日本、中國的對外投資存量規模分別為51911億美元、18082億美元、14968億美元、15472億美元、13098億美元、4336億美元、5319億美元，我國的對外投資存量規模僅為同期美國的10.2%、英國的29.4%、法國的35.5%、德國的34.3%、中國香港的40.6%、日本的50.4%，差距巨大。
（二）我國對外直接投資分布于集中于主要經濟體和地區
我國的對外直接投資集中于主要經濟體，包括中國香港、歐盟、東盟、美國、澳大利亞、俄羅斯等，這六個主要經濟體占了中國對外直接投資的六至八成的份額。就對外投資流量而言，從2007-2010年，中國對這六個經濟體的總直接投資合計分別為169.5億美元、443.4億美元、449.6億美元、524.5億美元、548.1億美元、704.6億美元，分別占據了同期中國對外直接投資的64%、79.3%、79.6%、76.3%、73.4%、80.3%。就對外直接投資存量來說，2007---2012年，中國在這六個經濟體的對外直接投資存量分別為804.1億美元、1330.9億美元、1917.7億美元、2414.3億美元、3270.7億美元、4019.9億美元，分別占據了中國同期對外直接投資存量的68.2%、72.3%、78.1%、76.1%、77.0%、75.5%。
（三）我國對外直接投資增進了東道國的利益
我國對外直接投資對東道國的就業和稅收等方面都做出了貢獻。我們以就業和稅收這兩方面為例，來說明這一情況。在2010-2013年間，在我國境外直接投資雇傭員工分別為110.3萬人、122.0萬人、149.3萬人、196.7萬人，其中，雇傭外方員工分別為78.4萬人、88.8萬人、70.9萬人、96.7萬人，來自發達國家的雇員在2011-2013年間分別為10萬人、8.9萬人、10.2萬人。2011-2013年間，我國境外直接投資為東道國分別帶去220億美元、221.6億美元、370億美元的稅收收入。
（四）對外并購日益活躍
傳統上，綠地投資（創建投資）是我國對外直接投資的主方式。近年來，海外并購、股權置換、風險投資等投資方式被我國對外直接投資主體積極采用。我國海外并購的金額從2004年的30.0億美元增加到2013年的529.0億美元，十年間增加了16.6倍，這十年間我國企業海外并購總額達2266.5億美元。2013年，中國并購投資占據了我國對外直接投資的半壁江山，達到49.1%并購領域也呈現多元化特點，涉及采礦、電力、文化娛樂、交通運輸建筑等多個領域。
三、進一步發展我國對外直接投資的對策建議
（一）構建我國對外直接投資的促進體系
據裴長洪等（2012）統計，美國自1949年即建立了保障投資者對外投資的法律，其通過多達1856個BAT（雙邊投資協定）和1982個避免雙重征稅協定保護其海外投資者。縱觀美、日、歐美、等對外投資強國（地區），他們無不是建立了完善的海外投資保障體系，并與時俱進，在適用過程中不斷修改完善。為此，我們也必須建立相應的投資保障促進體系，助力我國對外投資跨越發展。
（二）積極進軍發達歐美經濟體
一方面，歐美發達經濟體與我方的“制度距離”差距較大，所以，對歐美發達經濟體的投資能夠優化我方的海外投資結構。另一方面，技術尋求型投資和市場尋求型的對外投資都能促進我國的產業升級，而歐美發達經濟體科技較我方有優勢，其大多是傳統的科技強國，其消費市場特別巨大，因此，我們需要針對歐美地區增加以技術尋求和市場尋求為動機的投資，從而促進我國的產業升級。總之加大對歐美地區的投資力度是我國海外投資集約化、可持續發展的必然要求。
（三）發揮海外華商網絡的作用
汪占熬，張彬（2013）實證測度了社會關系網絡對我國對外直接投資的影響程度，表明社會關系網絡對我國企業海外投資發展有著更為顯著的促進作用。為此，我國企業在進行海外投資時，要充分利用同種同源等有利因素，通過血緣、親緣及宗族等加強與海外華人網絡的聯系。
（四）均衡東道國權益和投資者利益
我們的政府一直通過各種努力，為我國的對外投資創造良好環境，如，近年來，簽訂了多個自貿協定，目前已經簽訂14個自由貿易協定，其中相關投資條款為我們進入對方提供了極大地便利，有雙方政府背書的協定也將降低投資的政治、安全等風險。我們的企業在對外投資時，需充分利用好已有的便利；通過內部的律師、研究部門、外部的國家相關投資信息服務，避免侵犯當地勞工權益、觸犯東道國壟斷法、知識產權法等法律法規；提高環保意識，在投資時樹立可持續發展觀點，不能以破壞東道國環境為代價去謀取收益；以收益的適當比例反饋東道國為東道國的發展貢獻力量，樹立良好的正面形象。
（五）繼續推進人民幣國際化進程
當前，我國的對外直接投資中的金融類投資和非金融類投資都是以美元計價結算居多，這會產生匯率風險、運營成本增加等問題。因此推進人民幣的國際化，使人民幣成為跨境投資的計價結算貨幣必將使我方對外直接投資匯率風險和運營成本降低以及核算便利化。2011～2014年，年度直接投資人民幣結算金額累計達20208億元，其中，我國OFDI人民幣結算金額累計3321億元，年度直接投資、OFDI人民幣結算金額分別從2011年的1066億元、159億元增加到2014年的10486億元、1866億。與2011年相比較，OFDI人民幣結算增加了10.7倍，人民幣跨境結算的比例在不斷增加。政府部門應加大對人民幣跨境收付信息管理系統（RCPMIS）、跨境人民幣結算系統（CIPS）、離岸人民幣市場、人民幣清算行等人民幣國際化的“基礎設施”的建設，增強對外直接投資跨境人民幣支付結算支持力度。
參考資料
關鍵詞：開放經濟體制；民營經濟；對外直接投資；風險預警
中圖分類號：F276.5 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）007-000-03
一、民營企業對外直接投資現狀
對我國民營企業對外直接投資現狀分析，理清對外直接投資的現狀及在開放型政策現層顯的現狀，對于分析民營企業對外直接投資風險奠定基礎。
（一）開放型經濟政策為民營企業對外直接投資開辟新路徑
隨著我國開放型經濟政策①的實施，為民營企業對外直接投資開辟新的道路。開放型經濟體制是雙向的，對內開放打破地區貿易壁壘，降低地區貿易成本如“滬港互通”、“長江經濟帶”政策；對外開放打破各國貿易壁壘，引導企業積極“走出去”與“引進來”，在“一帶一路”、“東盟10+3自由貿易區”、周邊互聯互通、非洲“三網一化”等開放型政策體制的實施，我國實施更加積極主動的開放戰略，以開放促改革促發展促創新，民營企業對外直接投資對我國經濟的發展的作用日益顯現，其中并蘊含著機遇與挑戰。本文以對外的開放型經濟體制為背景研究我國民營企業對外直接投資風險。
（二）民營企業對外直接投資額度不斷加強
隨著中國“走出去”戰略加速實施，2014年以來，我國政府出臺了一系列關于海外投資簡政放權的措施，大大激發了中國民營企業“走出去”的積極性。截至2014年底，中國非金融類對外投資存量已達到6600億美元，其中民營企業②約占30%；非金融類對外投資流量為1028.9億美元，民營企業約占40%，以及在國外共注冊了3萬家企業中，非公企業占89%，覆蓋186個國家與地區，涉及的投資領域廣泛，包括資源、科技、基礎設施、制造業、房地產、金融、文化旅游等行業。可見，民營企業在中國企業“走出去”的大潮中發揮著越來越重要的作用，逐漸成為中國對外投資的主力軍。而且，民營企業正從商品“走出去”向資本和技術“走出去”轉變。部分民營企業成功地整合全球資源，逐漸占據了全球產業價值鏈的高端，意味著中國民營企業“走出去”步入新的發展階段。
（三）中國民營企業對外直接投資面臨的風險增加
但民營企業對外投資同時也面臨著一些問題和困難。從內部因素看，一是民營企業跨國經營歷程較短，國際化經驗不足、風險防范能力不高、跨國經營管理中人才缺乏，運用東道國和地區法律及國際通行規則維護自身權益的意識不強。二是對外投資的社會服務業欠發達，易引發社會責任風險。從外部因素看，一是隨著美歐經濟開始復蘇，部分新興經濟體出現經濟放緩，國際資本開始更多向發達國家回流，外部市場競爭加劇，中國企業開展投資并購的機會較少，成本有所增加。二是世界經濟復蘇進程有很多不確定因素，新興經濟體也潛藏著較大經濟風險。三是境外安全形勢嚴峻復雜，各種地區沖突和局部戰爭此起彼伏，多個熱點同時升溫，部分國家和地區安全局勢惡化，社會治安較差，對中國企業開展對外投資合作造成威脅。
此外，目前國內外學者對我國企業海外投資影響因素的研究主要集中在以中國企業整體為研究對象，但多數以大型型企為主如：Yeaple，Stephen R.（2006）[1]、Buckley（2007）[2]、Blen Solomon（2012）[3]、聶名華（2008）[4]、張琦 （2010）[5]、徐充等（2014）[6]、或以國有企業方面為主如趙先進（2011）[7]王健樸（2012）[8]、姜華欣（2013）[9]等。近年來有學者： 阮兢青（2009）[10]、李繼宏（2013）[11]、胡志軍（2014）[12]對我國民營企業對外直接投資進行了分析，但單獨對對外直接投資的風險因素分析較少，且基于開放型經濟體制下，我國民營企業對外直接投資風險又出現新的特點，因此本文的研究具有一定的現實意義。
二、開放型經濟體制下民營企業對外直接投資的新特點及主要風險
（一）民營企業對外直接投資新特點
1.對外直接投資行業的升級
隨著我國“一帶一路”戰略引領和全球新一輪科技創新驅動產業變革和經濟結構調整。互聯網、生物、新材料與先進制造等領域技術創新和融合發展迎來了前所未有的發展機遇。2015年廣大民營企業在我國“一帶一路”戰略引領下，不斷拓寬戰略性新興產業投入力度，擴大海外投資，積極參與國際競爭和國家區域發展戰略，同時，圍繞互聯網發展起來的大數據、云計算、物聯網、智能化等新技術、新模式，也加速了與傳統產業的融合。
2.對外直接投資的區域向新興市場發展
從對外直接投資的存量上看，民營企業海外投資主要以發展中國家為主，這是因為這些地區的勞動力相對低廉或者與中國的關系良好。但是近幾年，在實施的一些列開放型經濟政策下，尤其在“一帶一路”的指引下，我國民營企業逐步向發展中國家的新興市場發展，比如浙江越美集團在尼日利亞Galabar自由貿易區建立越美（尼日利亞）紡織工業園，無錫寧朗投資有限公司在泰國建立分公司寧朗（泰國）股份有限公司，既降低了生產成本，又規避了歐美國家征收的125%的反傾銷稅。根據《2015中國民營500強企業榜單》中，入選中國民營500強企業中有110家企業在“一帶”沿線國家有投資項目或承包工程，有87家企業在“一路”沿線國家有投資項目或承包工程，成為我國民營企業新的經濟增長點。
3.對外投資模式向“集群式”綜合模式發展
我國民營企業海外直接投資的模式根據所處的價值鏈的環節，可分為四種模式：海外研發機構模式、海外營銷組織模式、海外生產基地模式、“集群式”綜合模式。海外研發機構模式是民營企業為了獲取先進的技術，利用當地的高科技人才，在另外一個國家或地區通過某種形式設立研發機構的模式。海外營銷組織模式主要是在海外設立海外辦事處、貿易公司、連鎖店、海外商城等營銷組織機構。海外生產基地模式是在海外設立生產基地，進行產品加工生產的模式。而“集群式”綜合模式是前面三種模式的結合，集研發機構、生產基地，海外營銷組織為一體的集群式發展。民營企業通過“集群式”綜合發展模式，在海外建立經貿合作區，減少惡性競爭，形成規范的產業環境來吸引國內企業集體海外投資的一種投資方式，有效克服市場失靈和內部組織失靈，減少對外直接投資風險。
注釋：
①黨的十八屆三中全會《決定》提出構建開放型經濟新體制，指出：“適應經濟全球化新形勢，必須推動對內對外開放相互促進、引進來和走出去更好結合，促進國際國內要素有序自由流動、資源高效配置、市場深度融合，加快培育參與和引領國際經濟合作競爭新優勢，以開放促改革”。
②全國工商聯對民營經濟的定義：“廣義的民營經濟的統稱是指除國有和國有控股企業以外的多種所有制經濟的統稱，包括內資民營經濟（含個體工商戶、私營企業、集體企業等）、港澳臺投資企業。狹義的民營經濟是不包含外商投資企業。本文采用狹義的民營企業界定：即不包含外商投資企業在內的個體工商戶、私營企業、集體企業等企業的統稱。
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關鍵詞：產業內投資 對外直接投資 引進外資 面板向量自回歸模型
問題的提出
所謂產業內投資（Intra-industry FDI），是產業內雙向直接投資的簡稱，即一個國家在同一產業內既是FDI的來源國又是FDI的接受國（Norman and Dunning， 1984），即一個國家在同一產業內既引進外國直接投資又對外直接投資的現象。改革開放以來，中國在大量引進外商直接投資的同時，也開始了對外直接投資，2009中國企業對外直接投資額達到565.29億美元，2010年達到688.11億美元，截止到2010年底，中國企業累計對外直接投資額達到3172.11億美元。在此背景下，國內學術界對中國對外直接投資的產業問題進行了相關研究，研究視角主要集中在中國對外直接投資的產業選擇上。但是，相比國內學術界大量研究產業內貿易（Intra-industry trade）的文獻，國內學者還沒有從產業內投資視角研究中國對外直接投資。研究中國產業內投資問題，可以對中國引進外國直接投資和對外直接投資的產業分布進行比較分析，從而為中國企業對外直接投資的產業選擇提供借鑒意義。
產業內投資相關文獻述評
國外學術界較早地對產業內投資問題進行了研究。Hymer（1960）最早關注了該問題，他發現產業內投資現象在發達國家之間的交叉投資（Cross investment）中比較普遍，特別是技術密集型產業內更為明顯，如美國標準石油公司和荷蘭皇家石油公司均在對方國家投資并借貸，但這一現象無法用標準的國際利率差別理論解釋。Graham（1975）在其博士論文中，也對產業內投資現象進行了分析，他對187家在歐洲投資的美國跨國公司以及在美國投資的88家歐洲跨國公司的直接投資行為進行了實證分析，發現歐美跨國公司在對方國家投資的產業具有很大的相似性。
Norman and Dunning（1984）對產業內投資的含義、基本原理及其貿易效應進行了較為系統的研究，并首次根據187家美國跨國公司和226家英國、德國、法國、日本的跨國公司20世紀70年代對外直接投資的資料，構建了產業內投資指數（Index of IIFDI），結果發現這些發達國家的產業內投資指數均較高，其中美國和英國的整體產業內投資指數均達到0.64，德國為0.61，法國為0.56，日本為0.46。
Dunning and Norman（1985）、Graham（1985）、Rugman（1985）等進一步對產業內投資的決定因素進行了分析，他們都是在標準的國際直接投資理論框架下，特別是在Dunning的所有權優勢、區位優勢和內部化優勢（OLI）的框架下進行分析。但是，從企業所具有的特定優勢方面出發并不能很好地解釋產業內投資現象。Driffield and Love（2005）根據英國1981-1996年基于兩位數代碼分類的制造業和服務業的產業內投資資料，重新開始了對這一問題的研究，其研究結果發現，盡管距Hymer（1960）開創性的研究已經40余年，商品和要素市場的一體化得到了顯著的發展，但產業內投資依然主要發生在發達國家之間，而且依然主要集中在技術密集型產業。
Alfaro and Charlton（2009）根據65萬多個跨國公司在90多個國家所涉及的400多個基于四位數代碼分類產業的投資數據，對產業內投資的類型和動機進行了更深入的研究。研究結果表明，基于兩位數代碼分類的產業研究FDI，只能揭示產業間投資（Inter-industry FDI），而不能揭示垂直型產業內投資（Intra-industry vertical FDI），由于超過一半的垂直型產業內投資只有在基于四位數代碼分類的產業中可以觀測到，因而垂直型FDI所占的比例大于通常認為的水平，即便在發達國家也是如此。
相比國外學術界豐富的產業內投資問題研究文獻，從已知文獻來看，國內學者僅有李淑貞、徐艷（2006）根據美國的金屬、化工和機械制造三個產業的1991-2004年的數據，研究了美國產業內投資和產業內貿易的關系，但他們并沒有基于中國的產業內投資數據進行研究。可見，國內學術界對產業內投資問題的研究幾乎處于空白狀態，因此，本文在分析中國產業內投資的現狀、特征的基礎上，運用面板向量自回歸模型（Panel VAR，以下簡稱PVAR）來分析產業內引進外資與對外投資的雙向影響關系進行研究。
中國產業內投資現狀
與國外學術界普遍采用的方法一樣，本文采用Norman and Dunning（1984）構建的產業內投資指數（Index of IIFDI）來考察中國產業內投資的現狀，產業內投資指數的計算公式為：
（1）
其中，OFDI表示某一產業的對外直接投資，IFDI表示某一產業的引進直接投資。IIFDI介于0到1之間。如果一國在某產業僅有對外直接投資或僅引進直接投資，那么IIFDI=0，即該產業不存在產業內投資，也就是該產業只存在單向投資（One way investment）；如果IIFDI>0，意味著該國在該產業既對外直接投資又引進直接投資，即存在產業內投資，IIFDI的值越接近于1，表明該產業的產業內投資水平越高；如果IIFDI=1，表明該產業的對外直接投資與引進直接投資相等。此外，將所有產業的產業內投資指數進行簡均，可以得到反映一個國家（地區）產業內投資整體水平的“整體產業內投資指數”（Overall Index of IIFDI）。產業內投資指數的高低，可以直接反映一個國家（地區）內外向直接投資的競爭力。根據（1）式，本文計算了中國18個產業（金融產業除外）2003-2010年的產業內投資指數和整體產業內投資指數（見表1）。
從表1可以看出，中國產業內投資呈現出以下特征：首先，產業內投資水平較高的產業均集中在服務類產業。其中產業內投資水平最高的兩個產業是交通運輸、倉儲和郵政業以及批發和零售業，累計的產業內投資指數分別達到0.95和0.88；其次為建筑業和租賃和商務服務業，分別達到0.68和0.58。其次，房地產業、教育、住宿和餐飲業、衛生、社會保障和社會福利業、文化、體育和娛樂業以及公共管理和社會組織產業內投資的水平較低，累計的產業內投資指數基本上小于0.2，多個年份的產業內投資指數為0，也就是說只有單向投資。再次，中國制造業產業內投資的水平非常低，指數僅為0.08。我們知道，中國制造業引進的直接投資是所有產業中最多的，因此，相比制造業引進的大量直接投資，中國制造業對外直接投資的規模明顯偏小。最后，中國技術密集型的產業，如科學研究、技術服務和地質勘查業和信息傳輸、計算機服務和軟件業的產業內投資水平較低，這和發達國家產業內投資水平較高的多為技術密集型產業有顯著的差異。相比發達國家的產業內投資水平，中國產業內投資21世紀10年代的整體水平還不及美英德法日等發達國家20世紀70年代的水平。
中國產業內投資雙向影響關系實證分析
本文通過建立面板向量自回歸模型（PVAR），對中國各產業引進的直接投資和對外直接投資之間的雙向影響關系進行分析，從而分析中國產業內投資水平較低的原因。
（一）模型說明
本文利用中國18個產業2003-2010年引進直接投資（IFDI）與對外直接投資（OFDI）的面板數據，建立如（2）式所示的PVAR模型，來考察中國各產業引進的直接投資和對外直接投資之間的雙向影響關系。
（2）
其中，FDIi，t是一個包含IFDIi，t和OFDIi，t兩個變量的向量。從模型（2）可以看出，對面板數據作向量自回歸分析，本質上是估計動態面板數據模型，因而需要對模型中的各個截面施加同質性假定。而現實中同質性假定通常不成立，為了解決這一問題，本文借鑒Love和Zicchino（2006）的做法，對模型（1）中的面板數據進行前向均值差分變換（Helmert變換）：
（3）
其中，。對面板數據進行Helmert變換后，可以使得變換后的變量與滯后因變量正交，進而與誤差項無關。因此，可以使用滯后因變量作為工具變量，運用系統廣義矩估計方法對模型（2）進行估計，并在此基礎上進行脈沖響應分析和方差分解。
（二）PVAR模型的估計
文章對數據變換后的模型采用系統廣義矩方法估計。此外，估計PVAR模型還需要確定滯后因變量的階數。本文確定滯后階的方式是，先從各變量滯后1階開始，逐次增加滯后階數并進行回歸，然后對回歸殘差進行二階自相關檢驗來確定PVAR模型的滯后階數，并對工具變量的整體有效性進行Sargan檢驗，估計結果見表2。
由表2可知，對回歸殘差進行二階自相關檢驗的統計量AR（2）均表明PVAR模型（2）估計的殘差沒有二階自相關，Sargan檢驗統計量也顯示工具變量不存在過度約束，即工具變量整體上是有效的，因而本文確定的2階PVAR模型是合適的。
（三）PVAR模型的脈沖響應分析
由于中國各產業的IFDI受中國國內環境、市場規模、外資政策等因素的影響較大，規模也較大，而中國各產業的OFDI的規模較小，因而OFDI的外生性較IFDI強，本文的脈沖響應分析中變量排序為OFDI在前，IFDI在后，PVAR模型（2）脈沖響應分析結果見圖1。
從圖1可以看出，來自中國各產業對外直接投資（OFDI）和引進直接投資（IFDI）的隨機沖擊對對方及其自身均沒有明顯的沖擊。即，中國各產業對外直接投資（OFDI）與引進直接投資（IFDI）之間的雙向影響關系不明顯。
（四）PVAR模型的方差分解分析
上述脈沖響應分析描述的是VAR模型中的來自一個變量的沖擊對其他變量的影響，而方差分解（Variance decomposition）描述的是來自VAR模型中某個變量的沖擊強度占其他變量總的變動的比例，即某個變量的沖擊對其他變量變化的相對貢獻度。本文對PVAR模型（2）進行方差分解分析，結果見表3。
從表3可以看出，來自中國各產業IFDI的沖擊對OFDI的變動有較小的貢獻度（第10期和第20期的貢獻度分別為3.51%和4.34%），而來自OFDI的沖擊對IFDI的變動幾乎沒有貢獻度（第10期和第20期的貢獻度分別為1.22%和1.27%）。同時也可以看出，中國OFDI和IFDI的變動均主要受其自身沖擊的影響。
上述中國產業內投資的雙向影響關系分析表明，中國各產業的對外直接投資和引進的直接投資之間還沒有明顯的雙向影響關系，各自的變動均只受其自身沖擊的影響。這一分析結果也說明，正是由于中國現階段各產業的對外直接投資和引進直接投資之間的雙向影響關系不明顯，從而導致了中國產業內投資水平較低。
結論
本文根據2003-2010年18個產業對外直接投資和引進直接投資的相關數據，通過構建產業內投資指數和PVAR模型，對中國產業內投資的現狀及其雙向影響關系進行了研究，得出結論如下：中國產業內投資水平較高的產業主要集中在服務類產業；中國制造業和技術密集型產業產業內投資水平均較低；中國產業內投資的整體水平呈現穩步提高的趨勢，但中國21世紀初產業內投資的整體水平還不及發達國家20世紀70年代的水平；除了IFDI對OFDI的變動有較小的影響外，中國產業內投資的雙向影響關系整體上不明顯。
需要說明的是，本文所嘗試的中國產業內投資現狀及其雙向影響關系的研究顯然是初步的。筆者認為，對中國產業內投資問題的后續研究，可以從以下兩方面展開：第一，基于國別（地區）差異的產業內投資問題。國外學術界研究的基本是發達國家之間的產業內投資，那么，中國在發達國家和發展中國家的產業內投資的產業分布及水平有何區別？這是需要學術界進一步研究的問題。第二，基于更細產業分類的產業內投資問題研究。本文的產業內投資是基于大的分類產業研究。如前所述，Alfaro and Charlton（2009）的最新研究結果表明，基于四位數代碼分類的產業內投資研究，可以更準確地揭示產業投資的類型是垂直型還是水平型，本文的研究顯然不能揭示這些問題。通過對這些問題的研究，可以厘清中國產業內投資的動機，從而更好地調整和優化中國產業內投資的結構。
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【摘 要】 本文基于Novy[1]（2012）構建的雙邊貿易成本指標，利用2003-2014年中國對全球100多國家的
>> 發展中國家對外直接投資對技術創新的影響研究 中國對外直接投資的貿易效應研究 對外直接投資、進出口貿易對中國原油進口影響的實證研究 中國對外直接投資對進出口貿易的影響分析 探索中國對外直接投資對進出口貿易的影響 中國對外直接投資對出口貿易的影響 我國對外直接投資國家戰略規劃研究 外商直接投資對我國對外貿易的影響研究 中國對中亞國家直接投資的出口貿易效應研究 我國對外直接投資國內技術進步效應的實證研究 中國對外直接投資對技術進步的影響研究 東道國制度對中國對外直接投資影響的實證研究 中國對外直接投資對技術進步的影響程度研究 中國對拉美直接投資的貿易效應研究 中國對外貿易與對外直接投資的關系研究 外國直接投資對中國出口貿易結構間接影響的研究評述 外商直接投資對中國雙邊服務貿易流量的影響研究 中國對外直接投資的貿易效應分析 發展中國家對外直接投資理論及對中國的啟示 發展中和轉型期國家對外直接投資：對發展的影響 常見問題解答 當前所在位置：l#first）。控制變量中，兩國地理距離來源于法國國際預測研究中心（http：//cepii.fr/CEPII/en/welcome.asp），匯率波動數據來源于（http：///wds/ReportFolders/reportFolders.aspx）。其他數據均來自世界銀行發展指標數據庫（http：///）。
2.數據處理與說明：
本文選用2003-2014年度中國對東道國的年度對外直接投資存量（萬美元）的對數值（lnofdi）作為模型的被解釋變量。由于雙邊貿易成本采用貿易流量計算的比值，因此，GDP等數據不進行平減均使用當年名義值（黃珊[20]，2012）。中國對外直接投資的相關數據來源于商務部公布的《2015年度中國對外直接投資統計公報》。
基于引力模型的經驗研究，一般采用引力模型的對數形式，這主要是因為經濟生活中各因素間的相互關系往往是幾何形式而非算術形式的，而對數形式不僅可以使引力公式線性化，又可以減少數據中的異常點，還可以避免數據殘差的非正態分布和異方差現象（張海森、謝杰[21]， 2008）。在擴展模型和中考慮到資源稟賦，互聯網指數、匯率波動及班輪運輸指數都是指數形式，故不進行對數化處理。虛擬變量通常而言不進行對數化處理。
三、實證結果分析
（一）基準回歸
系統GMM估計法能夠較好的解決內生性問題，但是必須對殘差項是否存在序列相關以及工具變量的有效性進行檢驗。表3-1的回歸結果各列AR（1）檢驗對應的P值均小于10%，而AR（2）檢驗對應的P值均大于10%以上，從而可以推斷殘差的序列存在一階相關，二階不相關，符合模型設定要求。sargan 檢驗的P值均大于10%，拒絕原假設，說明工具變量不存在過度識別問題，工具變量設定有效。綜上，可以接受采用系統GMM法估計本文的計量模型相對是合理的。
表3-1中第（1）列和第（2）列分別從整體和制造業兩個層面檢驗了雙邊貿易成本對中國對外直接投資的影響，第（3）列和第（4）則進一步引入了上期的對外直接投資流量，從動態的角度研究了整體與制造業中雙邊貿易成本對中國對外直接投資的影響。表3-1各列中核心解釋變量無論是整體雙邊貿易成本（）還是制造業雙邊貿易成本（）均在1%的統計性水平上顯著為負，這意味著中國與東道國之間的雙邊貿易成本與中國對外直接投資為負向關系。從回歸系數來看，符合貿易成本普遍下降及中國對外直接投資逐漸上升的現狀。
從整體層面來看，式（3）式（4）對應的模型分別為式（5）和式（6）。 從估計結果來看，在靜態模型式（3）中，雙邊貿易成本每上升一個百分點，將導致中國對外直接投資下降1.784個百分點；在動態模型式（4）中，雙邊貿易成本每上升一個百分點，將導致中國對外直接投資下降0.884個百分點，從實證結果的y計性顯著水平及系數符號來看，結果顯著為負具有一致性，足見貿易成本對我國對外直接投資具有非常顯著的負面作用。同樣，該結論適用于制造業，表3-1的第（2）和（4）列制造業中所有控制變量的系數及顯著性與（1）、（3）列保持高度的一致性。雖然使用制造業貿易成本與整體對外直接投資數據進行回歸會產生一定的偏誤，但是此種方法可以對比不同行業中對外直接投資對雙邊貿易成本的敏感度。在使用制造業雙邊貿易成本對中國對外直接投資的影響時，可以發現在制造業中貿易成本系數的絕對值小于整體的絕對值。即相比整體而言，制造業對貿易成本的敏感度較低，更加注重規模效應帶來的收益。一方面，回歸結果支持貿易成本下降促進對外直接投資的結論；另一方面，又指出針對細分行業對外直接投資對貿易成本的反映程度各不相同。
關鍵詞：對外直接投資；東道國；決定因素；經濟發展水平
[中圖分類號]F830.59 [文獻標識碼] A [文章編號]1673-0461（2016）04-0053-09
一、引 言
從以往關于對外直接投資研究的理論及文獻來看，至今為止有關中國對拉丁美洲典型國家直接投資的東道國決定因素分析的期刊文獻較少，所以對于中國對拉美地區直接投資的東道國決定因素分析的相關研究可分為對外直接投資的投資理論和對拉丁美洲地區直接投資的相關研究兩方面。
（一）對外直接投資理論
資本作為生產資料在追隨著國際貿易和國際分工在國際間流動的步伐后，也成為了跨越國家界限的國際間資本，這種國際間資本最早發起的主體依然是發達國家，所以對外直接投資的理論的研究與形成多是以發達國家為主角而進行研究。對外直接投資的研究理論，以發達國家作為研究重點的理論中主要可分為壟斷優勢理論（Hymer，1960）、生命周期理論（Vemon，1996）、內部化理論（Buckley，Cason，1976）（Rugman，1981）、折衷理論（鄧寧，1977）和比較優勢理論（小島清，1978）等。前三者重點闡述了當無可比擬的優勢時集中于大型的，壟斷類的企業時，對外直接投資才會產生。鄧寧在前兩者理論的基礎上引入了區位這一因素，也可稱為區位理論，采用折衷的方法，研究了促使那些發達國家的跨國企業對海外投資的條件和決定因素，總結出OLI范式（所有權、內部化和區位三大優勢）而小島清則是基于日本的特點，引入宏觀經濟因素分析，注重比較成本原則，以中小企業為主要研究對象，闡述了日本夕陽產業根據比較成本原則在投資標的國能有效地提高生產率。
（二）小規模技術理論
直至19世紀末期，才有學者將視角調轉到發展中國家，出現了小規模技術理論（LouisR.Well，1983），認為發展中國家的那些易被他國接受的特色產品有其自身市場特點。以及技術地方化理論（拉奧，1983），簡單來說就是一種技術的吸收消化并且改進，藉此以使得發展中國家的企業在投資地市場上獲得自身的競爭優勢，投資東道國的市場越大，這種優勢就越有發揮的空間，帶給企業更多的利益。技術創新和產業升級理論（Cantwell，Tolentino，1990），這一理論產生于20世紀后期，主要解釋發展中國家投資于發達國家市場的活動，也是一種技術積累論，技術水平提高也能提高投資的增加。
（三）對拉丁美洲地區直接投資的相關研究
目前，國外學者關于對拉美地區投資的東道國決定因素方面的研究相對于發達國家在拉美地區直接投資的決定因素研究較少，國內學者在有關中國對拉美投資的東道國決定因素方面的少量研究中，數據容量較大的分析和研究就更少。楊志敏（2002）在對拉美投資環境評估的基礎上指出拉美內部經濟、政治的改革進程和社會穩定情況會影響投資者信心，外部美國的影響也十分重要。Tuman 和Emmert（2004）在對影響美國對拉美地區直接投資的經濟、政治因素分析之后，指出市場的規模、技術水平、政治情況等會影響美國在拉美的直接投資。吳撼地（2011）在拉美投資環境和中國對拉美投資現狀基礎上，通過2003～2009年間的相關數據分析指出中國對拉美的直接投資中央企為主導，主要涉足領域無疑是資源開采業，選擇的投資目的地大多是于秘魯、巴西和委內瑞拉等這種資源稟賦優勢優越的國家，從投資額上看央企投資規模相對總體又不大，卻有著客觀的增長速度。樊夢婷和鐘熙維（2012）深入研究了中國在拉丁美洲地區直接投資的情況后，通過實證指出，投資行業分布集中等問題，并提出投資領域多元化等政策建議。
二、中國對拉丁美洲典型國家直接投資現狀
近年來，隨著中國經濟的持續發展及加入WTO后對外貿易的逐步繁榮，中國同巴西、阿根廷、墨西哥等拉丁美洲國家的貿易往來也越來越頻繁，商品的進出口量日益增加，勞動與資本等生產要素在兩地區間的流動也愈加頻繁。20世紀80年代后期，我國的對外直接投活動才出現萌芽，而長期以來拉丁美洲國家也是中國企業進行海外投資的主要陣地之一。近10年間，發達國家的經濟顯示出了恢復性的增長態勢，中國在對外直接投資布局也經過了合理的調整，使得我國的對外投資得到了飛速的增長。2013年這一年我國對外直接投資流量總額超過1千億美元，而10年前才不到29億美元，10年的時間總額達到了之前的近38倍。而對拉美地區而言，從2003年的10億多美元一路增加至近150億美元，是2003年的13倍以上。說明我國對外直接投資總體趨勢是向上爬升的，并且對拉丁美洲地區的直接投資也同樣呈現這一態勢。
雖然我國對拉丁美洲地區直接投資不論是從流量上看，還是從存量上看都是呈現上升趨勢，但是通過對數據處理后分析就不難看出，2003～2013年間我國對拉丁美洲直接投資在我國對外直接投資總量占比中并不是持續增加的，而是波動變化的。
從圖1中可以看出，一方面中國對拉丁美洲地區直接投資流量占比中，從最初的36.43%，在2004年略有下降后達到10年中最高占比52.71%，接著連續下降到6.85%，后平穩回升至13%左右，相對來說我國對拉美地區投資占比從2003年至2013年有所下降，在這10年間的整體發展趨勢是曾出現上下波動的，只是在近幾年漸漸平緩了。而另一方面，從存量占比方面看，也是呈現先升后降，再平緩的趨勢，但一直維持在10%以上，最高占比達26.86%，總體比流量占比發展較為平緩。
（一）投資國別現狀
1. 吸收投資地區分布不均衡
從20世紀初以來，中國對拉丁美洲的直接投資總額就逐年增加，2013年更是有143.59億美元之多，相比2012年有很大提升。但在拉美地區投資額相對較為集中，也就是說投資國別分布上不均。如表1，投資額主要流入開曼群島和英屬維爾京群島，而流入南美洲地區和中美洲及加勒比海地區的投資金額則相對較低。2013年投資在兩群島的資金總額合計超過120億美元，占拉丁美洲地區總體的86%以上。除這兩個經濟意義特殊的地區外，中國對南美州地區、中美洲和加勒比海地區間的分布也是不均衡的，其中2013年投入南美洲地區的資金額合計16.6億美元，占投資總量的11.6%，而對中美洲和加勒比海地區的投資金額總計2.2億美元，占比才達1.6%，落后前者10%。所以吸收OFDI額是最大的還要是人稱避稅天堂的開曼群島和英屬維爾京群島，達10億美元以上，而像巴西、委內瑞拉、墨西哥和秘魯等經濟發展較為平穩且資源豐富的國家吸收中國對其的直接投資在拉美地區屬于居中地位，其他發展中拉美國家像牙買加、尼加拉瓜和巴拉圭等吸收中國的直接投資則不超過1千萬美元。
2. 吸收投資發展趨勢不穩
表2列出了自2003年起至2013年，這10年間的中國的OFDI在拉丁美洲地區幾個典型國家的投資流量數額，從表2的數據可以看出，2003～2013年間，拉丁美洲地區這9個國吸收中國OFDI總量的降序排名第1為開曼群島，第2為英屬維爾京群島，最后3名分別是墨西哥、哥倫比亞和智利，排名3～6位的是委內瑞拉、巴西、阿根廷和秘魯。前兩者，投資投資流量數額雖然較大，但是決定因素較為單一，企業在這兩地投資動機多是由于當地的避稅政策，所以考慮到本文研究的多個變量因素，這兩個地區代表性不強。而中國對其余幾個國家的直接投資額也具有較大占比，這幾個國家具有典型性。但是每一個國家在這10年間吸收中國的OFDI都不是持續增長的，呈現出了一種波動上升的態勢。例如，2013年間，由于國際市場金屬價格的波動，導致采礦業在南美地區一度下行，墨西哥、智利及哥倫比亞等地該年吸收中國OFDI額急劇減少。
（二）投資產業分布現狀
1. 投資產業領域單一
自中國在拉丁美洲地區進行海外投資以來一直青睞于服務業（投資租賃和商務服務）和第二產業中的采礦業等資源行業和制造業等資源密集型產業。而截至到2013年，中國對拉丁美洲的非金融類直接投資除了分布在這三大產業內，雖然涉及了建筑業、金融業、批發和零售業等領域，但投資份額較小。由于英屬維京群島和開曼群島是拉丁美洲地區離岸金融中心，并且屬于避稅港型，大量企業的資金最先流入到這兩個地區，這也是導致金融和商業服務業在吸收資金的行業占比最高，達48%的原因。另一方面，眾所周知拉丁美洲地區自然資源豐富，具有得天獨厚的資源稟賦優勢，其中礦產和石油天然氣資源儲量排名位于世界前列，故而中國對該地區的石油和采礦業的投資持續至今，2013年的投資占比達17%，金融業占比增加至14%，也是得益于與中拉關系的進一步加強、當地金融行業的需求以及2013年下旬中國建設銀行出資7.2億美元收購巴西工商銀行，獲取其72%的股權的這種國有大型企業進行海外收購，反映出我國在拉美地區的投資在產業選擇上較為單一、不穩定等問題。
2. 承包工程在拉美合作基礎堅實
雖然我國企業對拉美地區投資情緒高漲，但幅員遼闊的拉丁美洲在交通、電力和通訊等基礎設施薄弱，成為中國對拉美投資的一大阻力。而中國在長期的基礎設施建設和對外合作當中，積累了豐富的經驗，技術和資金實力雄厚。中國企業擴大和深化同拉丁美洲各國承包工程和基礎設施投資合作也已具備一定的基礎（見圖2）。
表3列示出了從2000年起截止于2013年中國對外承包工程及在拉美地區承包工程完成情況表，可以看出21世紀初我國對外承包工程完成額大于80億美元，13年后突破1 300億美元，平均每年增長近92億美元，揭示了我國在對外承包工程方面經驗豐富，技術水平較高。而在對拉美地區承包工程完成額方面，雖然受金融危機影響，導致2008年和2009年完成額略有下降，但總體依然呈現上漲趨勢，其在對外承包工程總完成額中占比也是總體持續提升，也進一步說明了在承包工程建設方面我國在拉美地區中的參與度日漸高漲。
同時，2013年，中國對拉丁美洲新簽合同額和完成營業額分別占當年在各國新簽合同總額和完成營業額的10.7%、9.7%。委內瑞拉、阿根廷和巴西是前3大合作國，合同額共104.9億美元，達到拉丁美洲總體市場占比的57.2%。而按完成營業額排序，委內瑞拉、厄瓜多爾和巴西為前3大國別市場，完成營業額合計98.7億美元，占拉丁美洲市場的74.2%。且在《對外投資合作發展報告2014》中總結了中國的海外投資企業與拉美各個國家新簽合同總額和完成營業額達180億和 130億美元以上，同比分別上漲25%和17.6%。另一方面從行業分布上來看，電力、通訊、石油化工和交通運輸分別占比為22%、24.2%、19.1%和13.4%，房屋建筑項目占11.4%。所以說，我國對拉美地區承包工程項目中基礎設施建設占據進75%以上，緩解了拉美地區基礎設施薄弱的壓力。
三、中國對拉丁美洲典型國家直接投資的實證分析
（一）模型的建立
1. 變量選取及設定
總體上，中國對拉美地區的典型國家直接投資的決定因素主要源于內外兩個方面：主動方面是投資國的主動投資動機，被動方面是被投資國吸引投資的決定因素。本文主要從拉美地區典型國家的經濟及相關因素入手，稱被投資國為吸引中國對其直接投資的東道國，分析拉美地區中國OFDI流入的東道國決定因素，并針對模型和分析結果提出相應的政策建議。
本文主要從6個因素來考察中國對拉丁美洲典型國家直接投資的東道國決定因素，構建拉美地區典型國家吸收中國OFDI東道國決定因素框架，分別包括拉美地區典型國家（巴西、墨西哥、阿根廷等）經濟發展水平、勞動力成本、中拉貿易活躍度和貨幣等因素，具體解釋變量情況如表4。
2. 提出假設
假設一：東道國的GDP額能促進中國企業對拉美地區進行海外投資活動。鄧寧（1977）的折衷理論的OLI范式，言明所有權、內部化和區位優勢三者企業應時同時具備，實施海外投資策略時才對自己有利。其中，東道國的優勢即為區位優勢，企業從自身無法控制這些外部因素，所以只可以適應和利用它。它包括兩個方面：一是相對固定的要素稟賦所產生的優勢，如自然資源豐富、地理方位的便捷等；二是政治和經濟制度，法律規則的靈活等形成的有利條件和優良的基礎設施等。所以說，被投資國經濟發展水平越高，區位優勢越大，就越能夠吸引資本流入，因此假設拉美地區中國的OFDI與該地的經濟水平成正向關系。
假設二：資源儲備因素在中國對拉美地區典型國家直接投資中起導向作用。一般企業在經營的不同階段會選擇不同的產業進行投資，進行投資或追加投資的決定因素也是不同的。最初大部分是資源導向性，后來又發展出了戰略資產導向型、市場和效率導向型、戰略資產導向型（鄧寧，1993）而王躍生（2007）在相關研究中指出尋求資源型是中國對外直接投資的特點之一，這一觀點在邱立成（2008）和黃靜波（2009）等相關研究中都得到了認同。所以假設能源愈多愈能吸引中國的海外投資。
假設三：中拉雙邊貿易額促進我國投資流入拉美。在貿易影響投資的理論中，一種是FDI可能降低雙邊貿易額，也就是所說的貿易替代，另一種的可能是貿易量的增加，產生貿易互補效應。Mundell（1957）曾提出替代模型，是 H-O-S 定理基礎上，假定兩國生產函數相同，指出國際貿易和直接投資完全替代，主因是生產商為了繞開貿易壁壘。在日本對歐洲的投資研究中Belderbos （1998）得出了出口的替代效應結論，Helpman 等（2004）在相關研究中亦是支持這一結論。但是，Lipsey 等（1981）采集美國 14 個產業的數據，通過研究發現，若被投資國為發展中國家，則顯示出為互補效應，Pfaffermayr（1996）和Blomstrom （1998）等的相關研究均支持互補關系結論。因此，暫假設兩者為互補關系。
假設四：工資水平抑制中國的直接投資流入拉美。以人均國民收入衡量該國勞動力價格水平，若生產要素價格愈高，則成本愈大，收益減少，會抑制投資。王鵬飛（2014）也曾總結出這一結論，他的研究中指出我國OFDI與東道國勞動力成本相關關系為負。
假設五：貨幣匯率正向影響中國對拉美地區典型國家直接投資。在資本的價格成本和購買力雙重優勢下，FDI會從強貨幣國流入弱貨幣國（Aliber，1970）。若母國的貨幣貶值，導致資本成本降低，生產要素價格降低，則利于投資，故此假設兩者呈正向關系。
假設六：拉美地區典型國家勞動力資源稟賦愈高愈，中國對其的直接投資愈多。資源因素是影響投資區位選擇的因素之一，勞動力資源稟賦越高的國家越能夠吸引外資流入，并能促進外商直接投資。這與趙瑜嘉等（2014）結論一致。所以假設對拉美地區投資與東道國勞動力供給量呈正向關系。
3. 模型設定
lnOFDIit=β0+β1lnGDPit+β2lnRit+β3lnEXit+
β4lnAYit+β5lnLit+β6lnit+μt
（二）實證檢驗
1. 變量和數據說明
模型中t表示年份，μ為白噪聲，i代表巴西、墨西哥、阿根廷、智利、秘魯、委內瑞拉和哥倫比亞這7個典型拉美地區國家，OFDI為中國對以上7個國家的直接投資，GDP、R、EX、AY、ER和L分別為7國的國民生產總值、能源產量、中國對拉美地區進出口額、人均國民收入、匯率和勞動力人數。
本文數據主要來源包括：各個國家的GDP、能源儲備值和勞動力人數等變量數據主要來源是中國國家統計局網站數據庫，相關的投資數據分別來自國家商務部網站、《中國對外投資合作發展報告2014》和2011、2012、2013年版的《中國對外直接投資統計公報》，主要參考2013版，還有部分數據來自《中國統計年鑒》等，解釋變量選取及其經濟含義等在表4中已詳細給出，且匯率采取的是拉美地區各國貨幣本幣/美元的形式，這是由于文中GDP、OFDI等數據貨幣單位都為美元，所以統一采用與美元的外匯。其他變量單位詳見表4。通過對模型中各解釋變量和被解釋變量間散點圖觀察發現，雙對數模型擬合效果較佳，所以本文對變量數據取對數，建立模型。
1. 平穩性檢驗
由于時間序列的經濟相關數據通常都是非平穩的，例如國民生產值和勞動力人數等都會隨著時間推移而呈現上漲趨勢，所以說對上述選取的變量進行平穩性檢驗是十分必要的，我們要考察GDPR、EX、AY、ER和L這些經濟變量值之間是否存在長期穩定的關系，排除決定因素的偶然性。這里運用ADF法檢驗，表5列出了變量的平穩檢驗的統計量值等情況，表中展示出了各個變量lnOFDI、lnGDP、lnR、lnEX、lnAY、lnER和lnL的ADF檢驗統計量值分別為13.3380、18.4413、8.9600、20.7249、12.2101、10.8364和15.3140，這一結果在3個顯著性水平上都未見顯著，所以我們只能進一步考察一階差分后的變量的檢驗結果，一階差分后變量的檢驗結果在1%的顯著性水平下（d（lnR）是在5%的顯著性水平下）拒絕原假設，也就是一階差分變量存在單位根，所以認為5%的顯著性水平下，這7個變量的一階差分是平穩的，也可稱為一階單整。不僅如此，一階差分變量還能消除了多重共線性，同時協整和因果檢驗可在此基礎上進行。
2. 協整檢驗
經過平穩性檢驗，我們已經知道7個變量序列已經滿足了單整階數相同的條件，即變量為一階單整，若能進一步驗證變量互相之間存在協整關系，就能證明長期穩定關系確實存在于這幾個非平穩序列之間，依照這一協整理論，不僅可以檢驗變量之間是否存在長期均衡關系，也可以避免偽回歸問題。這樣一來在模型估計時結果就會更加合理科學，這里用Pedroni和Kao檢驗，前兩者檢驗結果如表6，兩種方法的檢驗統計量中除了兩個檢驗結果未通過5%的顯著性水平，其余統計量結果全說明變量間關系存在協整，因此本文認為長期穩定關系在變量間是存在的。
3. 格蘭杰因果檢驗
以上已確定變量間確實存在長期均衡關系，但我們仍應進一步確定拉美典型國家的這些因素究竟是不是影響我國企業海外投資的決定因素，也就是說要檢驗變量間是否存在因果關系，這種因果關系是單方向的還是兩者互為因果，則需要通過Granger檢驗結果的得知了。通過依次對模型進行了1到4的滯后期的估計，結果顯示滯后二期的模型的AIC和SC值最小，依AIC和SC準則都能確定模型滯后期為2。僅以巴西為例列舉6個因素對OFDI的格林蘭因果檢驗結果，如表7，根據p值可以看出，在10%的顯著性水平下，一方面中國對巴西直接投資不是是巴西的經濟發展水平的格蘭杰原因，另一方面巴西的能源儲備、經濟發展水平、勞動力人數和中巴雙邊進出口額確定為中國的OFDI流入巴西的格蘭杰原因，但是匯率和衡量巴西工資水平的人均國民收入不是吸引中國OFDI的格蘭杰原因。但巴西當地的經濟發展水平、能源儲備量、中國與巴西間貿易量、巴西本地能提供的勞動力資源、巴西人均工資水平和匯率變化在5%顯著性水平下能解釋中國對巴西直接投資流量的變動情況，且6個決定因素與中國對巴西的OFDI間互為因果。
而對于其他幾個典型的拉丁美洲國家（地區）的各個變量因素與中國OFDI的Granger因果檢驗結果，在10%的顯著性水平下，對于阿根廷來講，該地區與中國間的進出口貿易與中國對該地的OFDI互為因果，阿根廷的經濟發展水平會受中國對其直接投資的影響；在秘魯，當地的經濟水平、中秘進出口貿易和能源儲備與中國對其OFDI互為因果，而人均國民收入、匯率和勞動力是影響中國對秘魯OFDI的原因，反之不顯著；哥倫比亞、委內瑞拉和墨西哥的人均國民收入、中哥間貿易、GDP和能源與中國對其的OFDI互為因果，并且委內瑞拉的匯率水平與中國對其的OFDI互為因果，當地勞動力資源是影響中國對其OFDI的原因，反之不顯著；在智利，勞動力、能源和中智貿易與中國對智利的直接投資互為因果，且人均國民收入、經濟水平和匯率為影響中國對當地的直接投資的原因，反之不顯著。
通過對阿根廷、巴西、秘魯和智利等7個國家的經濟水平、能源、勞動力、匯率、人均國民收入及中國同7個國家的貿易等因素與中國對各國的OFDI的Granger因果檢驗結果看出，經濟發展水平、勞動力、能源、匯率、人均國民收入和雙邊貿易這6大因素都是影響中國對這7個國家的直接投資的Granger原因，可認為以上6個因素是中國對于拉丁美洲典型國家直接投資的決定因素。
（三）計量結果及分析
1. 長期均衡模型
Hausman檢驗后，結果顯示個體固定效應模型較適宜，故本文采用個體固定效應模型，估計結果如下：
？搖lnOFDI■=-49.21+5.22lnGDP■+2.24lnR■
？搖 （-1.09）（2.01）（1.54）
？搖 -1.10lnEX■-2.93lnAY■+1.78lnER■
？搖 （-？搖1.55？搖）（-？搖1.10？搖）？搖（？搖1？搖.62）
？搖 +16.24lnL■
？搖 （4.03）
R2=0.78 F=13.55 D.W=2.22 AIC=3.20 SC=3.66
由模型結果可以看出，R2結果為0.78，擬合優度較好，但是觀察各個解釋變量的T統計量的值可以發現，只有lnGDP和lnL前的系數在5%的水平下是顯著的，其余影響因素則差之。地區間的差異可以從截距項中體現，各地差異如表7。
進一步對殘差項et-1進行單位根檢驗，表明et-1為平穩的說明對數變量系列間存在長期穩定的均衡關系，并且結果顯示如下。
（1） 拉丁美洲地區典型國家經濟水平是影響中國對于拉美地區典型國家直接投資變動的決定因素之一，彈性為5.22，且方向是正向的，這與我們之前的假設一致，換句話說，拉美地區典型國家經濟水平每上升1單位，就會引起中國對外直接投資在該國流入量上漲5.22個單位。
（2） 拉美地區資源也是影響中國在拉美的OFDI的決定因素之一，從模型估計結果來看能源儲備變量的系數較為顯著，與前文假設相同，說明我國在拉美地區的直接投資確實為資源尋求型，這是由于我國一直以來能源進口及國內能源儲備缺口的現狀決定的，變量系數為2.24，影響方向依然為正向，即該地區能源儲備量愈多，愈能吸引我國的OFDI。
（3） 模型估計結果中，中拉間貿易變量的系數為負，說明我國對其投資與中國與之的進出口量變動之間影響反向相反，為抑制型，中國對于拉丁美洲地區直接投資在中外貿易角度來講屬于貿易替代。
（4） 拉美地區典型國家人均國民收入變動系數為負，說明人均國民收入越高，越能抑制我國OFDI流入該地，造成這一結果的原因是勞動力價格上升導致企業人力成本增高，故而估計得結果與假設一樣。但是另一個決定因素――勞動力資源稟賦則產生了相反的結果，這是由于越高的勞動力資源稟賦，該地的勞動力供應量就多，則越能降低企業生產成本，從而越吸引外資，系數為正與假設一致。
（5） 匯率在對外直接投資的過程之中是必不可少的一部分，它承擔著價格轉換的職能，當然也是衡量資本價值的手段，這里采用的是拉美地區各國本幣兌美元匯率（這是由于中美之間匯率相對穩定，所以方便數據采集，使用與美元兌換比率），匯率升高，則拉美地區本幣相對美元貶值，即相對人民幣貶值，我國進行對外投資時具有貨幣優勢，所以能促進投資，模型系數為正，符合假設。
2. 誤差修正模型
上述模型及其結果顯示了東道國經濟水平、匯率和資源等6個變量同中國對拉美地區直接投資的長期影響關系及變量的長期彈性。而本文對于協整變量間的短期非均衡關系采用ECM模型進行估計。R2的結果在誤差修正模型中為0.77，F值為13.55，擬合效果較好，6個解釋變量對中國對拉美地區直接投資的短期影響彈性分別為25.37、20.21、-4.25、-42.89、16.5和41.4，殘差項前系數為-2.28，反映了經濟發展水平、能源和進出口貿易等變量對拉美吸收中國直接投資的短期波動。
（四）總結
本文通過對有關對外直接投資理論及對拉丁美洲地區直接投資相關研究回顧，結合目前我國對拉丁美洲地區典型國家直接投資的現狀及特點發現我國對于該地區典型國家投資雖然在2003～2013年間整體上總量呈上升趨勢，但是投資額受外界因素影響較大，例如2008年金融危機影響，導致部分地區投資額下降，且雖然我國在拉美地區的對外承包工程方面具有優勢，但是我國對該地區投資國別分布不均，投資領域集中于能源和商務服務等少數幾個方面，投資行業單一等。
針對這一現狀，選出了能反映經濟發展水平、勞動力和能源資源、勞動力陳本、匯率和中拉間進出口貿易情況的6個變量作為解釋變量，和中國對拉丁美洲地區典型國家直接投資額作為被解釋變量，檢驗數列的平穩性后，經過假設，合理地建立模型，并估計，得出結論基本與假設一致。總的來講，拉丁美洲地區典型國家的經濟發展水平、勞動力資源稟賦、能源儲備和匯率是影響中國對于這些典型國家直接投資的決定因素，且長期均衡彈性分別為：5.22、16.24、2.24和1.78，短期影響彈性為25.37、20.21、16.5和41.4，方向為正，而人均國民收入和中國與拉丁美洲典型國家間貿易進出口也是決定中國對拉丁美洲地區國家直接投資的決定因素，長期均衡彈性為1.10和2.93，短期影響彈性為4.25和42.89，作用反向是負向的。雖然模型結果只有反映經濟發展水平和勞動力資源稟賦的變量前的系數較為顯著，但整體擬合優度較高，認為可以較好地解釋經濟變量間的變動關系。
四、中國對拉丁美州地區典型國家直接投資的政策建議
（一）宏觀角度
1. 實現投資領域多元化
當前國家在支持企業“走出去”發展戰略的同時，應鼓勵和引導有能力的企業擴大或轉產業投資，改善我國在拉美地區的以資源導向型為主的直接投資。盡量多的向其他領域觸及，如日化產業領域、物流領域、電子商務領域和其他批發零售業等，實現投資領域的多元化。
2. 投資地區分散化
現階段我國對拉地區的直接投資多集中在委內瑞拉、巴西、巴拿馬、秘魯和阿根廷等經濟發展較好的國家，而事實上，在進行海外投資的過程中，不得不考慮投資人力資本的投入，而東道國勞動力有著天然的人文和地域優勢，并且勞動力資源稟賦正向影響對外直接投資，因為根據模型結果看來其決定彈性是顯著的，所以我國在對拉丁美洲地區直接投資時可以考量一下經濟發展水平一般，但有著勞動力資源稟賦優勢的國家或地區，如哥斯達黎加、牙買加和尼加拉瓜等，在這些地區投資加工制造業，能充分發揮當地人力資源優勢，減少和節約成本。
3. 投資環境優良化
在對拉丁美洲典型國家的投資中，企業是投資的主角，良好的投資環境是群眾的呼聲，政府作為支持者和維護者，應當為對外投資的企業創造更便利的條件，可進行中拉間的友好訪問，制造出和維護好優良的外交政治氛圍。積極參與相關貿易和經濟合作的協定與條約的制定，爭取締約利于我國企業對外投資的條件。在投資合作項目促成方面，政府應發揮積極的中間人作用，出面促成合作項目。
4. 投資政策完善化
在“走出去”戰略的各方面實施的相關政策，我國還處于積極的探索與經驗借鑒的階段，而中國企業在對拉美地區直接投資時，政府可以出臺一系列鼓勵中小企業在資源性、加工貿易和金融領域的政策措施，對于項目的審批流程進行簡化，節約企業在投資過程中的時間成本和人力成本，完善企業在對外投資過程中的法律、融資和稅務方面的支持政策，切實做到扶持企業在海外建立和發展。
（二）微觀角度
1. 投資理性化
在拉美地區進行海外投資不比在國內投資，除了得到國內政府支持外，還要得到海外投資地的市場和政府的認可，所以在對拉丁美洲地區國家進行直接投資時需要克服諸如文化、語言、人文、文化和政治等多種問題。近年來，有很對因為上述因素導致海外投資項目出現問題或者是失敗，對企業造成極大損失。所以對拉美地區進行直接投資需要保持理性的頭腦，多做相關方面的調研，采取合理的海外投資策略，從而進行理性投資。
2. 投資形式現代化
現在我國對拉美地區直接投資的主體仍然以國有大型企業為主角，或者前身為國企的大型企業。我國應加大鼓勵中小型企業“走出去”的扶持力度，可以集合多個相同行業的中小企業集合向拉美地區進行直接投資，既能夠彌補單個小型企業資金不足等問題，還能降低單個企業海外投資風險。并在投資形式上增加靈活性，并非只有海外并購和收購股份的投資方式，政府在這方面也應當發揮助力作用。
3. 投資風險最小化
風險防范機制是企業在準備對拉美地區投資時內部必須制定的，海外投資市場存在企業僅憑自身之力不可控制的風險，相對于一些發達國家的海外市場，拉美地區的投資環境的確風險較大，所以在海外投資時一定要考量各個環節的風險因素，對內應設立風險評估和風險處置部門，制定和建立風險擔保或轉移機制，可以使企業及時避免和應對發生的潛在的投資風險。
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【關鍵詞】中小企業 對外直接投資 區位選擇 建設性策略
一、中小企業對外直接投資區位選擇的影響因素
區位優勢，是投資主體通過外界的尋求獲得的，投資企業無法通過自身去創造的。對外直接投資區位選擇的影響因素可以通過投資對象的經濟環境和投資主體的戰略動機兩方面來分析：
（一）投資對象的經濟環境
被投資國的經濟環境是投資主體的首要考慮因素。經濟環境既包括傳統意義上的環境，也包含經濟和創新能力以及勞動力成本等新興因素。被投資國基礎設施的發展水平在一定程度上可以作為直接投資導向，完善的基礎設施建設會影響到企業投資的正面效應;反之則表明區位內部人、物、信息流的載體的容量比較小，整體的功能比較差，投資效益比較低并且所能獲取的生產要素的選擇性也比較小。產業的集聚因素已經逐漸變成了對外直接投資的區位選擇的關鍵動力。一個企業競爭的優勢的重要來源就是產業集聚。
企業的聚集對于降低生產成本和塑造區域彈性分工體系來講非常有利，最終形成知識創新的外部性。以我國為例，東部沿海地區的外國直接投資的吸引力遠遠的大于中西部地區的外國直接投資吸引力。此外，在東部沿海地區中，長江三角地區在吸引外資的總量、渠道和投資方式以及產業結構均遠遠的比其他地區更勝一籌。這要究其原因，無外乎是長江三角地區比其他地區擁有良好的基礎設施、工業基礎和比較高的勞動力水平一級政府的政策支持等要素，并且這個地區已經形成了一定規模的產業聚集，尤其是制造業的聚集，這就更加是有利優勢。
區域創新能力和產業結構的優化直接導致對外直接投資的明確的地域及產業分布，創新能力作為對外直接投資區位選擇的重要的影響因素對區位選擇產生的影響不可忽視。技術創新能力較強和生產高附加值產品的地區吸引外資的能力遠優于其他在這些方面相對較弱的地區。
政策作為最傳統的因素所發揮的作用在逐漸的減弱，產業集聚和創新能力方面的因素的作用在近些年一直逐步上升。成本驅動是我國企業對外直接投資活動中的較為明顯的特征，而全球戰略則是以規模經濟、集聚經濟和人力資本等資源的優化配置來作為最終目標的，目前，尚不是我國企業對外直接投資的支配因素。
（二）投資主體的戰略動機
獲取利潤是企業進行對外直接投資的根本動因。但是在實際進行中區位選擇時，廉價勞動力、越過壁壘、占領市場、強化核心能力等直接決定了企業在進行對外直接投資活動時的區位選擇，在選擇是都會首先考慮那些能滿足這些動機的區位開展投資活動。企業在進行選擇決策時一般采用能夠實現以上目的的區位作為適合的選擇。一個企業的戰略目標直接影響著本企業對外直接投資區位的選擇。如果該企業的戰略目標是開辟國際市場，則要選擇市場基礎設施和信息渠道以及銷售渠道暢通并且進入障礙少和市場容量相對較大又有巨大發展潛力的區位;如果該企業對外投資方面的戰略目標是獲取先進技術和管理經驗，就應選擇科學技術發展水平比較高、管理水平較為領先的區位;如果該企業對外投資的戰略目標是在開發和利用國外資源方面，則需要選擇資源豐富和運輸條件相對便利的區位。
企業在進行對外直接投資活動時對于區位的選擇來說，應首要考慮被投資區位是否會對企業發揮自身競爭優勢有利來作為選擇標準。企業擁有的競爭優勢必須要能夠適應當地經濟的發展水平，這些可能是絕對的壟斷優勢或者所有權的優勢。因此，企業對外直接投資活動應當在充分衡量自身競爭優勢的基礎上，結合自身對外直接投資的基本目標來進行區位的選擇。
二、中小企業對外直接投資的區位選擇的現狀與問題
（一）對外直接投資活動的的區位選擇的現狀
中小型企業，由于數量多，投資規模小，經營品種單一。它們發揮靈活經營的優勢，近年來在對外直接投資活動中非常活躍。經過20多年的發展，中小民營企業迅速崛起并發展壯大，在對外直接投資方面的積極性已經開始趕上甚至高十國有企業，并且對外直接投資的成功率也高。這些民營企業大多能主動適應國外的市場環境，用“本土化”方針指導企業在對外直接投資過程中的資金運作，人才聘用、營銷網絡建設等，因此取得了良好的效果。在全球化的時代，競爭已經由企業間競爭發展到供應鏈間的竟爭和集群間的競爭。為了避免單個企業在海外投資的劣勢，一些中小企業也自發開展以營銷網絡建設、資源開發、技術研發為目的的集群式對外投資，分散企業風險。
三、中小企業對外直接投資活動的投資主體
亞太地區是我國對外直接投資的重點區域。因為首先我國地處亞洲，與許多國家在歷史、文化等方面有著共同點，與這些國家政府保持著良好的關系。其次這一地區經濟發展較快，市場容量大，而且正在進行經濟結構調整，投資機會較多，有利于我國不同層次的企業進行投資。再次大部分國家對我國經濟發展持樂觀態度，希望通過擴大與我的合作促進本國經濟發展。大陸在香港的投資占總額的比例最高。因為大陸企業在金融、貿易、建筑、旅游方面具有一定的競爭優勢，在香港這些行業中已經占據舉足輕重的地位。這些行業優勢的獲得同香港與大陸的特殊關系以及香港作為世界自由港的特殊地位有關。
四、中小企業對外直接投資活動的行業分布
我國中小企業對外直接投資的行業分布廣泛，主要是商務服務業、建筑業、采礦業等。中國在發達國家的投資以貿易和商業服務類型為主，而在建筑業的投資主要是利用自己在勞動密集型技術上的比較優勢在發展中國家進行項目分包工程。在資源開發方面，漁業、林業和礦業資源為主要開發對象。初級加工制造業由于技術相對簡單、投資少、見效快，與中小型企業的對外投資要求頗為適應。目前，初級加工制造業占全部海外投資企業的50%左右。中國企業在與貿易相關的服務部門的高比例投資說明我國在服務業的投資仍以傳統業務為主，其目的主要還是為國內商品的銷售服務。對技術密集型項日的投資近年有所增加，新建了若干高科技企業。但從總體上講，在海外投資的企業中高技術企業的比
率很低，對外投資的低技術格局仍未改變。
（二）我國企業對外直接投資的區位選擇中所存在的問題
1.投資區域分布單一
我國對外直接投資的流向的一個鮮明特點是相當一部分投資流向了傳統避稅地區，2005年和2006年，我國企業在開曼群島、中國香港、英屬維爾京群島等傳統避稅地投資分別占了當年流量的81%和81.5%。以國家和地區來看，中國香港、美國、俄羅斯、日本、阿聯酋、越南、澳大利亞、德國的聚集程度最高，集中了中國近一半境外企業。這里暴露一個明顯問題是，流向傳統避稅地的投資的再流向問題。避稅地并非對外直接投資的最終流向地，而是中轉到其他地區去再投資，其中可能有相當一部分又流回到中國內地了。這種回流的對外投資，并沒有真正實現開拓市場、轉移競爭力以及獲取資源的國際擴張的目的。即使沒有回流，資金流向的控制力減弱，失去了對外直接投資控制力強的優勢，戰略控制變得困難。開拓國際市場的途徑可以大致劃分為三種，即出口、技術授權和直接投資。其中直接投資是一種以獲得較高控制力為主要目的的開拓國際市場的方式"失去控制力的對外直接投資，就沒有充分發揮出對外直接投資的優勢，還要承擔成本高、風險大的缺點，顯然是缺乏合理性的。
2.產業結構不合理
對外直接投資的產業選擇應該與國內產業結構調整方向一致。產業結構的合理化是產業結構調整的目標，它包括產業結構的協調化和高度化，其實質是協調化基礎上的高度化。合理的產業結構與木國技術和生產力發展水平應該互相適應。在不同的歷史時期有不同的主一導技術和主導產業，合理的產業結構各部門之間能夠協調發展，根據國內產業結構特征，我國中小企業對外直接投資重點在第二產業，第三產業的比重比較高，而第一產業的比重則比較小。但是服務業占我國對外直接投資的比例很高，其附加值卻普遍偏低。從事商品流通的貿易企業偏多，而生產性企業和金融服務性企業偏少。我國對外直接投資過分偏重于貿易型投資，非貿易型投資相對不足，而且非貿易型投資顯著集中于資源開發業和加工制造業。近年來，技術密集型項目投資有增長趨勢一新建了若干高科技企業，境外開設的研發中心也顯著增多。但總體上講，對外直接投資過分偏重于勞動密集型產業的投資，缺乏技術密集型產業的投資。對外投資的企業中高科技企業的比率仍然很低，對外直接投資的產業結構不盡合理，不利于我國國內的產業結構調整。
五、我國中小企業對外直接投資區位選擇策略
（一）選擇技術領先的國家
吸取別國的先進技術有利于企業向價值鏈的高端攀升，獲取更多附加值。發達國家和地區的技術水平普遍高于發展中國家，因此將是技術尋求型投資的主要區位。發達國家在產業結構調整的過程中逐漸在高科技領域形成優勢。先進技術的研發需要大量資金、人員投入，因此相關行業的主要企業在地理空間上形成集群，這促進了行業內的信息交流，推動著企業的創新活動。雖然大部分中國企業目前尚不具備向發達國家進行大規模直接投資的實力，但是某些企業已經在進行小規模嘗試，以吸取先進技術，緊跟世界潮流。避免在價值鏈環節上的長期低端定位，就必須積極向技術研發環節攀升。
（二）集群式對外直接投資
中小企業在區域經濟中常常以集群的形式存在。中小企業集群是指同一產業的中小企業以及相關產業的中小企業在有限的地理空間上的集聚。這種組織結構介于市場與層級組織之間，所以比純市場穩定，又比層級組織靈活，從制度上克服了市場失靈和內部組織失靈。在集群內部，由于相對集中的地理空間布局，大量以專業化生產為主的中小企業集聚在一地，形成密切而靈活的專業化分工協作關系，使區域實現了規模生產，集群為內部企業創造了一個較大的市場，對分工更細、專業化更強的產品和服務的潛在需求量相應增加。企業集群可以使中小企業實現品牌共享。我國大部分中小企業品牌意識比較淡漠，而且也沒有實力開展廣告宣傳和樹立品牌。而企業集群可以利用群體效應，集中廣告宣傳的力度，形成“集群品牌”作為集群內的公共產品，集群品牌可以為集群內所有中小企業所共享，使企業都受益，具有更廣泛的、持續的品牌效應。中小企業在開拓國際市場時，可以充分利用“集群品牌”的價值，通過多種銷售形式獲取縱向一體化利潤。中小企業集群在利用人員靈活地進行研發合作、分散風險、利用信息等方面表現出極強的優勢。
（三）積極拓寬融資渠道，發揮企業自身優勢
為了促進中小企業開拓國際市場，中央財政專門設立了市場開拓資金，它是用于支持中小企業開拓國際市場各項業務的專項資金。市場開拓資金優先支持面向拉美、非洲、中東、東歐、東南亞、中亞等新興國際市場的拓展。除此之外，2009和2010年不斷增加的南南貿易和投資也為我國中小企業對外直接投資提供了所需的資本。發揮中小企業優勢，提高競爭力相對技術優勢。中國的中小企業與國外大企業相比，在許多領域現代技術缺乏，但卻有一個很大的“適宜技術”，該技術在發展中國家具有廣泛的適應性。我國根據自身特點消化吸收的引進技術，更適合發展中國家的國情，并且價格也較低，易被發展中國家接受。中小企業有機動靈活、市場適應性較強、市場進退成本低、能更多地接觸客戶、更快地反應市場等優勢。另外，中小企業為避免與大企業競爭，更愿意選擇大型跨國公司不愿進入的市場縫隙，從小的目標市場出發，關注消費者需求，因地制宜開發研究適合他們的產品，以產品的專業性和獨特性開拓市場，打造市場營銷優勢 。
參考文獻：
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關鍵詞：中亞五國；直接投資；雙邊貿易
中圖分類號：F752文獻標識碼：A
文章編號：1000-176X（2012）12-0090-06
近十多年來，在國內資源消耗驟增、產能不斷擴張和出口壓力日益加大的背景下，中國對國外資源和國際市場的依賴性越來越強。中亞五國
中亞五國是指地處中亞地區的五個國家，即哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土庫曼斯坦和烏茲別克斯坦，分別簡稱哈、吉、塔、土和烏。
基金項目：教育部人文社會科學規劃基金項目“東道國區位優勢與FDI流入關系研究”（11YJAGJW010）
作者簡介：李東陽（1956-），男，陜西清澗人，博士，教授，博士生導師， 主要從事國際投資和區域經濟發展等方面的研究。
楊殿中（1961-），男，吉林榆樹人，博士研究生，主要從事國際投資、上海合作組織與區域經濟一體化等方面的研究。E-mail：富含石油、天然氣等多種能源和礦產資源，經濟發展水平相對較低，市場潛力巨大，與中國經濟的互補性非常強。但長期以來，由于受自然、經濟和政治等因素的影響，中亞五國的外資流入和對外貿易規模并不大。中國對中亞五國的投資和貿易直到21世紀初才逐漸形成一定的規模。在中國入世和上海合作組織成立之后，中國對中亞地區發展直接投資和對外貿易的條件逐漸成熟，未來的發展前景也越發看好。中國在中亞五國發展投資和貿易的主要目的非常明確，即獲取能礦資源和原材料、開拓市場、轉移邊際產業和承包工程。為了更好地實現這些目的，是選擇對外直接投資方式還是雙邊貿易方式？直接投資與雙邊貿易是替代關系還是互補關系？中國對中亞五國直接投資的雙邊貿易效應在出口與進口之間、在不同東道國之間是否存在差別？這些問題都會影響中國在中亞五國的投資和貿易策略選擇。因此，有必要對此進行深入研究。
一、文獻回顧
理論上而言，投資國對東道國的直接投資與雙邊貿易之間應具有一定的相互作用關系，這種關系有可能是替代關系，也有可能是互補關系。投資與貿易的替代關系最早由Mundell[1]提出，他認為，在存在關稅的情況下，投資與貿易具有替代性，貿易障礙會產生投資，投資障礙會導致貿易。自Mundell之后，很少有學者認為投資與貿易之間僅存在替代關系。Kojima[2]運用比較優勢原理提出邊際產業擴張理論，該理論表明日本式的順貿易導向型對外直接投資與貿易之間存在互補關系，美國式的逆貿易導向型對外直接投資與貿易之間存在替代關系。Markusen和Svensson[3]認為，外商直接投資（FDI）與貿易之間表現為替代性還是互補性，取決于貿易與非貿易要素之間是“合作的”還是“非合作的”。如果貿易與非貿易要素是“合作的”，則FDI與貿易表現為互補關系；反之，則表現為替代關系。Bhagwati 等[4]以及Dinopoulos和Wong[5]從政治經濟學的角度分析了貿易與FDI之間的關系，分析結果表明不同利益集團之間的博弈會產生對外貿易與投資之間的替代及補充，即補償投資（quid pro quo investment）。①Buckley和Casson[6]認為，FDI絕不可能先于貿易，投資國的出口可能導致了直接投資而不是相反。更多的學者則認為，FDI與貿易之間的因果關系取決于二者的具體動機。
以中國為東道國，研究其FDI流入與對外貿易關系的文獻較為豐富。不少學者認為，FDI流入與中國對外貿易之間存在協整關系和互補關系。相比之下，以中國為投資國，研究其對外直接投資與對外貿易關系的文獻尚不夠充實。但這些研究得出的結論大體一致：中國對外直接投資與對外貿易之間存在長期均衡關系[7]-[9]。有些學者還通過區分進出口、地區、貿易品等方式，對中國對外直接投資與對外貿易的關系進行了深入研究。周昕和牛蕊[10]認為，中國對外直接投資與對外貿易既存在互補關系，也存在替代關系。張應武[11]認為，中國對外直接投資與對外貿易之間存在顯著的互補性，但對進口貿易的影響很弱。俞毅和萬煉[12]認為，從長期關系來看，中國對外直接投資對初級產品出口和制成品進口產生替代，對初級產品進口和制成品出口產生補充。柴慶春和胡添雨[13]認為，中國對外直接投資的貿易促進效應存在區域差異，在發展中地區的表現強于發達地區，這與中國在不同地區的投資動機差異有關。
中國對中亞五國直接投資與雙邊貿易的關系，理應符合中國對發展中地區直接投資與貿易關系的特征，但現有文獻對此幾乎沒有進行專門研究，因而迄今很難從理論上歸納出相關研究觀點。本文將從一個研究視角彌補這一缺失。
二、現狀描述
1.中國對中亞五國直接投資發展現狀
20世紀90年代初，中亞五國陸續從前蘇聯獨立出來，此后該地區長期處于政治動蕩和經濟低迷狀態，FDI流入規模并不大，中國對中亞五國的直接投資也很少。20世紀90年代初期至后期，中國對中亞五國的直接投資先是大規模涌入，后又有所萎縮。2002年之前，在中亞國家登記注冊的中國企業最多時曾達到幾千家，而最低時只有幾百家，其中包括一部分貿易企業，生產型企業是20世紀90年代中后期開始逐漸增多的。2003—2010年，中國對中亞五國直接投資流量總體呈上升趨勢，但個體差異較大（如圖1（1）所示）。②其中，對哈、吉、塔、土直接投資流量峰值的出現年份分別是2008年、2009年、2007年和2010年；對烏直接投資流量一直不高，2010年甚至出現了近500萬美元的撤資。從存量上來看，2003—2010年，中國對中亞五國直接投資存量呈明顯的上升趨勢（如圖1（2）所示）。其中，對哈直接投資存量是最多的；2008年之后，對哈直接投資存量增長趨勢有所放緩，對吉、土兩國的直接投資存量取得了迅速增長，對塔、烏兩國的直接投資存量有所下降。總體來看，近些年中國在保持以哈為主要直接投資對象國的基礎上，加強了對吉、土的直接投資，但對塔、烏的直接投資力度有所減弱。
2.中國與中亞五國雙邊貿易發展現狀
1994—2010年，中國與中亞五國的雙邊貿易取得了較快的發展。尤其以2001年中國入世與上海合作組織成立為契機，中國與中亞五國雙邊貿易實現了更加快速的增長（如圖2所示）。③2008年之后，受國際金融危機影響，中國對中亞五國出口額有所下降，但進口額于2010年實現了大幅反彈。分國別來看，哈一直是中國在中亞五國中的主要貿易伙伴，2000年之后的多數時間里，中國對哈進口和出口占中亞五國總額的比重分別在55%以上和80%以上；吉、烏兩國也分別是中國較為重要的出口對象國和進口對象國；中國與塔、土兩國的雙邊貿易額雖有所增長，但其規模和比重一直處于比較低的水平。
直觀上看，中國對中亞五國直接投資與雙邊貿易的發展趨勢具有一定的相似性，尤其是2003—2010年，中國對中亞五國直接投資和雙邊貿易都先經歷了快速增長期，后又進入2008年國際金融危機之后的調整期。中國對外直接投資和對外貿易在中亞五國中的相對地位和區位分布也具有很高的相似性。
3.中國在中亞五國的投資動機與貿易結構
首先，中國對中亞五國直接投資的產業分布主要以采礦業、地質勘探業、制造業、批發和零售業、建筑業為主。這種產業分布結構體現出中國對中亞五國直接投資的四個動機：獲取能礦資源、拓展市場、轉移邊際產業和承包工程。顯然，這四個投資動機對中國與中亞五國之間的能礦資源貿易、原材料貿易、大宗零售商品貿易和專用設備貿易（采礦與勘探設備和運輸設備、通訊設備、建筑工程設備等）等會形成較強的促進作用。總體而言，中國對中亞五國的直接投資，一方面會促進能礦資源和原材料的進口，另一方面會促進專用設備和大宗零售商品的出口。
其次，從雙邊貿易品的分布結構來看，中國主要從中亞五國進口石油、天然氣、各種金屬礦、皮毛和棉紡織品等能礦資源和原材料商品，同時對其出口專用設備、建材、服裝、日用品等基礎設施建設用和居民生活用商品。
最后，受貿易利益和經濟發展利益的推動，如進口能礦資源的利益、出口專用設備的利益、大規模基礎設施建設和經濟高速增長的利益等，中國對中亞五國直接投資的規模會進一步擴大，產業分布結構特征也會得到進一步強化。
因此，從投資動機和貿易結構的匹配性上可以初步判斷，中國對中亞五國直接投資與雙邊貿易之間會形成相互促進的互補關系。當然，對于這個判斷，還需要通過實證研究加以檢驗。
三、實證分析
1.變量與數據
本文基于面板數據協整模型，實證檢驗中國對中亞五國直接投資與雙邊貿易的關系。檢驗過程所涉及的面板數據變量主要包括中國對中亞五國直接投資（設為OFDI，用存量數據）、貿易總額（設為TRD）、出口額（設為CNEX）和進口額（設為CNIM）。哈、吉、塔、土、烏作為截面單元，分別用KZK、KRG、TJK、TKM、UZB來表示。各變量數據的樣本時間段均為2003—2010年。相關變量數據主要來自各年度的《中國統計年鑒》和《中國對外直接投資統計公報》，并經過取自然對數處理。所有變量統計和模型估計過程均由計量經濟軟件Eviews6.0給出。
2.模型設定
分別以中國對中亞五國的貿易總額（TRD）、出口額（CNEX）和進口額（CNIM）為因變量，以中國對中亞五國直接投資（OFDI）為自變量，建立面板數據協整模型如下：
3.模型估計
首先，分別采用LLC檢驗和Fisher-ADF檢驗對相關變量的同質單位根和異質單位根進行檢驗，檢驗結果如表1所示。從表1來看，LnTRD、LnCNEX、LnCNIM、LnOFDI四個變量的水平值均不能拒絕單位根假設，而它們的一階差分值多數在1%的顯著性水平上拒絕單位根的原假設（LnTRD和LnCNEX一階差分值ADF檢驗分別滿足10%和5%的顯著性水平）。因此，可以判定這四個變量均為一階平穩變量。
其次，采用基于殘差的Pedroni協整檢驗方法，對LnTRD、LnCNEX、LnCNIM分別與LnOFDI之間的協整關系進行檢驗，檢驗結果如表2所示。原假設為“不存在協整關系”，滯后階數按SCI準則自動選擇，Newey-West窗寬使用Bartlett kernel進行選擇，假定數據沒有確定性截距及時間趨勢。從分組內尺度和組間尺度來看，協整方程殘差的單位根PP檢驗和ADF檢驗多數通過了5%的顯著性檢驗，三個殘差 、 、 均為零階平穩變量，這樣就拒絕了“不存在協整關系”的原假設。因此，可以得出LnTRD、LnCNEX、LnCNIM分別與LnOFDI之間存在協整關系。
最后，既然已經確定了LnTRD、LnCNEX、LnCNIM分別與LnOFDI之間存在協整關系，那么就可以對模型（1）、（2）、（3）進行回歸估計。本文關注的是中國對中亞五國直接投資與雙邊貿易的關系，因此，在回歸估計時對截面方向采用固定效應模型，對時間方向采用隨機效應模型。同時，鑒于中亞五國在整體與個體之間有可能存在差異，對自變量系數分別采用總體相同和分國別不同的方式予以回歸，估計結果如表3所示。從檢驗結果的R2來看，在假定OFDI系數分國別不同的條件下，模型的擬合效果更好。
4.估計結果分析
從整體來看，中國對中亞五國直接投資與貿易總額、出口額和進口額之間均存在長期均衡的互補關系，估計結果均通過了1%的顯著性檢驗。其中，OFDI的系數表明，如果中國對中亞五國直接投資存量每增加1%，則貿易總額、出口額和進口額將分別增加0.42%、0.32%和0.30%。
從分國別來看，中國對中亞五國的直接投資與貿易總額、出口額之間均表現出顯著的協整關系，但在與進口額的關系上，中吉、中烏之間的關系沒有通過顯著性檢驗，同時中哈、中塔之間關系檢驗結果的顯著性也有所減弱。從回歸結果的經濟意義上來看，中國對哈、吉、塔、土、烏直接投資存量每增加1%，則貿易總額分別會增加0.35%、0.88%、1.02%、0.31%、0.48%，出口額分別會增加0.38%、0.97%、1.15%、0.26%、0.71%，對哈、塔、土三國的進口額都會增加0.34%。由此可見，中國對中亞五國直接投資對雙邊貿易具有明顯的促進效應，但這種效應在不同國家有一定的差異，中國對個別國家（如吉、土）直接投資所產生的進口效應，并不如總貿易效應和出口貿易效應那樣顯著。
四、結論與建議
通過前文的理論分析和實證分析，可以得出如下結論：
一是中國對中亞五國的直接投資與雙邊貿易之間具有顯著的互補關系，屬于順貿易導向型對外直接投資。中國的直接投資對中國與中亞五國之間的貿易總額、出口額和進口額都具有顯著的促進作用。在現有的投資產業分布和貿易結構下，中國繼續加大對中亞五國的直接投資，會進一步促進能礦資源和原材料的進口，且有利于各類專用設備、服裝及生活用品等商品的出口。
二是中國對中亞五國直接投資的出口貿易效應大于進口貿易效應。從中亞五國整體看，中國對其直接投資的出口貿易效應稍大于進口貿易效應；分國別的檢驗結果顯示，中國對哈、塔兩國直接投資的出口貿易效應明顯大于進口貿易效應，對吉、烏兩國直接投資的出口貿易效應顯著，而進口貿易效應不顯著。這說明目前中國對中亞五國直接投資，以促進中國出口為主，以促進中國進口為輔。同時說明中國對中亞五國直接投資的市場擴張動機與獲取能礦資源動機雖是并存的，但前者稍強一些。
三是中國對中亞五國直接投資的雙邊貿易效應，在不同國家表現出的強弱性有所不同。根據相關實證結果，中國直接投資的雙邊貿易促進效應，在中亞五國的強弱排序依次是塔、吉、烏、哈、土。其中，中國對塔、吉兩國的直接投資并不多，卻產生了較強的貿易促進效應；中國對哈、土兩國的直接投資較多，但產生的貿易促進效應反而較弱。值得注意的是，塔、吉兩國的經濟發展水平（2010年人均GDP分別為738美元和843美元）要遠低于哈、土兩國（2010年人均GDP分別為8 940美元和4 110美元），但中國直接投資占塔、吉兩國FDI流入總額的比重（近年多在20%以上）卻遠高于哈、土兩國（長期處于4%以下）。由此可以得出這樣一個結論，在中亞五國，中國直接投資占東道國FDI流入額的比重越高，且該東道國經濟發展水平越低，則直接投資所產生的雙邊貿易促進效應越大。
基于上述研究結論，特提出如下政策建議：
一是在不同動機下，中國對中亞國家的直接投資應選擇不同的區位：若以擴大出口為動機，則應該優先選擇人均購買力水平較高且市場規模較大的哈、土兩國，其次可選擇出口貿易效應較大的塔、吉兩國；若以轉移過剩產能、獲取低廉人力成本為動機，則應該優先選擇人均國民收入水平較低的塔、吉、烏三國；若以擴大進口為動機，則應該優先選擇進口貿易效應顯著且富含能礦資源與原材料的哈、塔、土三國。
二是中國應繼續加強對哈直接投資和雙邊貿易發展，這樣不僅可以鞏固中國在哈這個中亞最發達國家的投資與貿易地位，而且有利于中國企業利用在哈積累的成功投資與貿易經驗，擴張對其他中亞國家的投資和貿易。
三是中國應進一步提高與中亞五國之間的投資貿易便利程度。中國對中亞五國的直接投資與雙邊貿易具有很強的互補性，中國應充分利用這一有利條件，在上海合作組織框架基礎上，提高與中亞五國之間的投資貿易便利程度，以促進中國在該地區投資與貿易的良性互動發展。
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