時間：2023-06-06 09:32:58
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇汽車金融風險分析，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【關鍵詞】金融財稅；中小企業；“走出去”
在全球經濟復蘇延緩的背景下，中國企業從事境外投資活動迎來了難得的機遇。商務部數據顯示，2012年1月至11月，我國境外投資主體共對全球130個國家和地區的3596家境外企業進行了直接投資，累計實現非金融類直接投資625億美元，同比增長25%。在全球投資并購活動衰退的前提下，中國境外投資逆勢大幅增長，中國企業在恰當時間點抓住了“走出去”的時機。恰逢此時，黨的“十”不失時機的提出，“加快走出去步伐，爭強企業國際化經營能力，培育一批世界水平的跨國公司”，同時明確要求，“提高抵御國際經濟風險能力”。
但與此同時，我國企業尤其是中小企業，在實施“走出去”戰略過程中急需國內配套政策助力，特別是金融財稅政策的支持。據統計，我國90%以上的境外投資項目投資金額在300萬美元以下，境外加工貿易項目平均投資金額在220萬美元以下，其中一半以上在100萬美元以下。從境外投資項目個數來看，中小企業實施的中小型項目占了絕大多數，中小企業的境外投資活動應引起政府各職能部門和社會各方面的關注和支持。
企業走出去面臨著政治風險和經濟風險兩大類風險，就經濟風險而言，其中的宏觀經濟風險、市場風險、財務風險、匯率風險、融資風險、經營風險等嚴重制約了中小企業跨國經營的發展空間和融資渠道。為此，筆者從中小企業當下面臨的金融財稅政策生態和考慮實施積極的金融財稅政策分散和化解上述幾種風險的可行性角度，進行分析并提出建設性建議設想，希冀中小企業在“走出去”過程中，走的更加穩健。
我國金融國際化程度低，金融尚不具備為中小項目提供強有力的金融支持的意識和能力，分散和化解風險的分擔機制欠缺。
一是我國的銀行業國際化程度低，難以提供有效的融資業務和咨詢服務，中資銀行“走出去”的步伐嚴重滯后于實體經濟。據銀監會數據，截至2011年底，政策性銀行及國家開發銀行設立6家海外銀行，參股2家境外機構；5家大型商業銀行設立105家海外機構，收購（或）參股10家家海外機構；8家中小商業銀行設立14家海外機構，2家中小銀行收購（或）參股5家境外機構。銀行海外布局的廣度和布局速度明顯滯后，海外銀行機構總資產占比僅在4%左右。參與國際金融市場的廣度和深度依然有限，與我國企業走出去的勢頭不匹配，滯后于企業走出去的步伐。與此形成鮮明對比的是外資銀行如匯豐銀行、渣打銀行等正不失時機的開拓中小企業境外投資業務，爭取業務先機。
二是非銀行類金融機構作用發揮不夠明顯，融資渠道狹窄，金融服務渠道少，境外融資困難重重。中資背景的證券公司極少有參與海外企業投融資經營活動的。信托投資公司、擔保公司、金融租賃公司和汽車金融公司等更是鮮有涉足境外投資項目的。保險公司的情況更是如此，除了政策性的中國出口信用保險公司外，國內的其他大型保險公司如中國財產保險公司、平安保險公司等很少介入海外保險業務。一方面是非銀行類金融機構有很大的業務拓展空間，尚需積極發展海外金融業務，形成海外金融服務意識和能力，另一方面是境外投資項目亟待金融機構分散風險和提供金融支持保駕護航。
國內涉及海外保險法規和風險應對機制不完善，是當中小企業面臨風險時無法有效分散和化解風險的制度機制缺失。
我國現在還沒有建立國家境外投資保險制度和機制，2009年新修訂的《保險法》也沒有涉及境外投資保險。抗風險能力弱的中小企業，在“走出去”過程中，尚處在自行試水的“無政府狀態”中。建立國家海外投資保險制度，為中小企業提供國家性質而非私人非民間保險保障，提供強制或意愿國家保險保障，對于企業走出去分散和化解風險至關重要。
我國尚未建立境外投資國家稅務優惠、商務激勵、財政貼息和境外投資風險補償機制，國家層面的綜合激勵和支持措施缺位。
國家對于境內投資主體的境外投資活動沒有相應的稅務優惠，對于稅收敏感度較高的中小企業希望稅務主管部門提供相應的稅收減免，希望能以境外投資總額為基數減免或退還相應的稅款，支持并提高企業現金比率，增強流動性，應對投資對現金流量的較高需求。
各地商務部門在支持中小企業境外投資活動中，做法各不相同。部分地區的商務部門對境外投資企業有一定金額的激勵，但是金額十分有限，其中的中小項目占的比列較小，尚不足已形成分散風險效應。相對于招商引資“引進來”，對“走出去”的支持力度嚴重失衡。
我國尚未針對中小企業境外投資建立財政貸款貼息和財政風險補償機制，財政貸款貼息和財政風險補償相對于商業貸款、保險等商業行為具有無償性質。國家層面的綜合激勵和支持措施，對于調動企業積極性和化解風險有重要作用。相對于已經實施財政貸款貼息和財政風險補償的發達國家企業，我國中小企業有“輸在起跑線上”的可能。
商務審批、外匯管理和國內銀行匯兌環節繁瑣，行政效能不高，在一定程度上提高了中小企業的時間成本和行政成本，牽制了“走出去”的步伐。
中小企業要辦理境外投資，首先，需要到當地商務部門提交申請，按照本級商務部門的規模權限經審核后，報國家商務部批準并核發《境外投資批準證書》，再回到本級商務部門辦理登記備案。最后，到外匯管理部門申請境外投資企業外匯登記，經登記后核準到外匯指定銀行辦理匯兌手續。在外匯管制下，境內投資主體對境外項目貸款受比例限制，投資款匯兌受目的地限制等。
我國尚沒建立境外投資目的地金融風險評估機制和金融風險預警體系，金融風險評估和預警對于中小企業投資活動至關重要。
中小企業進行境外投資活動中，不論是前期、期中還是后續營運，對投資目的地的金融體系、稅收體系、雙邊貿易、雙邊經濟合作和總體風險評估的把控，關乎投資的成敗。中小企業的總體實力相對較弱，要全面的了解投資牽涉的方方面面，實力和精力勉為其難，力不從心甚至是鞭長莫及，這方面的欠缺正是，眾多中小企業“走出去”時不免步履蹣跚的癥結所在，而這也是它們期盼和必須具備的必要基礎條件。當下我國尚沒有建立境外投資目的地金融風險評估機制和金融風險預警體系。讓人欣慰的是國內一些單位已經意識到當下存在的缺憾，并身體力行做出了努力和嘗試。中國出口信用保險公司就不定期的全球大部分國家和地區的《國家風險分析報告》，其中較全面的介紹和披露了有關的投資與經貿風險，并依據當前總體形勢的分析和評估，對投資目的地國和地區給出了參考評級。《國家風險分析報告》對企業了解和分析相關國家和地區的投資情況提供了寶貴的管道。
鑒于中小企業當下在“走出去”過程中，面臨的各種風險，政府需制定金融財政稅收政策，優化財政金融環境，分散和化解風險。
首先，金融業尤其是國有大中型銀行要樹立國際化經營理念，提高銀行業參與國際競爭的意識，積極擴展創新經營范圍，“走出去”試水藍海，實現由“陸地銀行”向“藍海銀行”的轉型。銀行業監督委員會作為金融業準入監管部門應松綁銀行業國際化布局限制，統籌銀行業“走出去”總體規劃，推動中資銀行加快國際化進程。據研究，一國銀行業海外分支的布局和分布數量與一國境外投資規模數量正相關度極高。隨著中資銀行國際化程度的不斷深化、國際競爭力的提高和業務范圍的拓展，中小型投資項目，才能獲得可靠的、全方位、個性化和一站式的金融服務，銀行業才能在國家“走出去”戰略中發揮旗艦作用，引領我國境外投資企業博浪“藍海”。
發揮非銀行類金融機構（如信托投資類公司等）特有的金融功能，拓展境外投資的多元化融資渠道，提供更多的融資選擇方案和可提供的金融服務種類。鼓勵它們開發諸如過橋貸款、發行垃圾債券、各種票據交換技術、杠桿收購技術等金融產品。
推動設立海外投資發展基金，引導和支持成立面向海外的私募股權投資基金、風險投資基金等機構；幫助境外投資企業上市，發行短期融資券、中期票據、集合票據等債務與股權融資工具，為境外企業在境外資本市場融資提供一條龍服務。
盡早修訂《保險法》，從法律層面規范政府監管部門，金融保險業對境外投資活動的保險責任、義務和各自業務范圍。進一步強化政策性保險公司對境外投資企業提供海外投資風險保（下轉第74頁）（上接第70頁）險的機制建設。
政府財政應研究設立中小企業境外投資激勵基金、中小企業境外投資風險分散基金從財政層面激勵和化解風險。稅務部門經順應中小企業期盼，依照境外投資總額及時減免相關稅收或者返還。提高中小企業現金流量，降低財務風險。
關鍵詞：消費信貸；信貸風險；征信體系
1我國消費信貸的特點
1.1人們對消費信貸的認識不斷改變，但有待深化
消費信貸產生以前及產生初期，很多人認為中國人節儉的傳統會使其不習慣于借貸消費方式，可是，隨著消費信貸業務的不斷擴展及宣傳力度的加大，人們對它的關注卻日益增加，有調查表明，在深圳有90％的人表示現在或將來需要消費信貸。顯然，“寅吃卯糧”這種消費觀念和行為在目前已經變成一種正常需要，甚至成為一種時尚。但是，與此同時，我國居民對消費信貸的知識卻少得可憐，調查表明，即使在文化層次和個人素養較高的深圳，對消費信貸有所了解的也只占被訪者的20.8％。
1.2消費信貸的品種不斷增加，但尚未達到多樣化水平
消費信貸在我國產生之時，貸款用途基本上是只限于住房消費的，形式也只有抵押貸款一種(信用卡的正規化始于1999年3月《銀行卡業務管理辦法》的實施)，而且還受到諸多限制。近幾年來，為了適應市場競爭的需要，各商業銀行紛紛推出汽車、教育、耐用消費品等多種消費信貸品種，還有個別銀行推出“個人綜合消費貸款”這種不硬性規定貸款用途的品種來迎合廣大消費者的需要，而且各商業銀行在貸款最高限額、貸款利率及還款期限等方面也做出相應的調整。但是，從消費者的角度來看，住房消費信貸業務開展的較早卻并不完善，其他像針對汽車、教育等開展的消費信貸業務僅處于起步狀態，還有一些消費熱點根本就沒有信貸業務涉足。從形式上來看，抵押貸款之外，信用卡透支也有了一定程度的進步，從以前幾乎沒有信貸功能的借記卡發展成為“準貸記卡”和“貸記卡”，信用卡的信貸功能得到一定程度的發揮。但是，由于我國金融市場發育不足，使用機制尚未建立，以致信用卡目前仍處于萌芽狀態，其消費信貸功能還有待進一步發展。
2消費信貸業務中的風險分析
盡管開展個人消費信貸意義重大，并且市場前景廣闊，但是依然存在風險。防范、控制風險同開拓市場一樣，對于消費信貸業務的長期穩健發展具有重要作用。目前個人消費貸款業務中的風險主要表現為以下幾個方面。
2.1信用風險
消費信用風險主要來自于借款人的收入波動和道德風險，這是消費信貸的基本風險，也是消費信貸風險管理的重點。據調查，我國商業銀行每年因客戶的失信行為造成的經濟損失達幾千個億。銀行從事貸款或投資活動時，都應對借款人未來的還款能力作出判斷，但是目前，由于我國沒有完善的征信系統和個人信用制度，銀行缺乏調查借款人資信的有效手段，因此無法對借款人財產收入和納稅狀況等信息的完整性、穩定性和真實性進行評估，加大了消費信貸的風險，從而使一些道德水平不高的人有機可乘，導致各種惡意欺詐銀行騙取資金或不按期還款的事件時有發生。
2.2流動性風險
流動性風險指銀行無力為負債的減少或資產的增加提供融資。我國銀行自有資本金的比率一直維持在較低水平，低于國際慣例要求的水平。如果考慮銀行的大量損失類貸款尚未沖銷處理的話，我國銀行資本金普遍嚴重不足，再加上中國銀行業的資本結構也不合理，資本補充缺乏持續性，加大了流動性風險。
2.3市場風險
由于市場的產品價格，產品更新等變動原因導致抵押物貶值，固定利率情況下利率上升導致利率倒掛，使銀行暴露于市場風險之下，住房、汽車等抵押物都有可能面臨價格下跌的風險，使借款人對消費信貸的心理預期越來越差，一方面，在進入WTO后，關稅大幅下調，汽車整體價格下降，一旦還貸發生困難，處置抵押物時無法足額還貸。另一方面，在宏觀政策調控下，房價越趨理性，住房價值縮水難以彌補按揭的本金損失。
3應對消費信貸風險的若干措施
消費信貸發達的國家，銀行資金實力雄厚，管理水平高，但我國商業銀行剛剛進入市場化運作，機制上又有很多缺陷，應對風險能力脆弱，因此，我們不能盲目地引進外國風險管理機制，而應該設計出一套符合我國國情的風險體系。具體措施為：
3.1建立個人信用制度
（1）建立權威的征信機構。
這些機構由人民銀行進行業務指導，其出具的資信評級結果在各銀行通用，適用于一切個人消費信貸領域。金融機構和個人查詢的時候應該付費，以保證征信機構的正常運轉。該機構可進行實時跟蹤，一旦發現不良信用記錄隨時調整其個人資信等級。對近三年信用良好的個人，按操作規程調高其信用等級。
（2）個人信用實名制度。
盡快在存款實名制的基礎上建立個人財產申報制度，以此掌握還款人收入的真實情況和貸后還款能力，同時實行個人信用實碼制和計算機連網查詢。個人信用實碼制就是將可證明、解釋和查詢的個人信用信息資料都存在該編碼下，當個人需要向有關方面提供自己信用信息情況十可通過信息編碼查詢。在美國，個人信用資料是以個人的社會福利號為統一標識的。從我國的實際情況出發，以個人身份證來充當個人信用制度的統一標識是最為合理和可行的，考慮身份證號碼是每個合法公民的唯一標識碼，而且公安部已經決定將身份證制成IC卡，加強了唯一性和防偽性。再加上我國實行了儲蓄存款實名制，稅務部門，公安部門都可通過個人身份證查詢到有關的信息，以供信息匯總之用，完善個人信用信息庫。
3.2建立具有中國特色的信用評級機構
在建立社會個人信用制度的基礎上，各個銀行應該根據自身的業務特點和發展目標制定個人信用評級方案，以此作為放貸與否的基本標準，從源頭上防范和杜絕信貸風險。商業銀行一般通過對借款人的品格、資本與能力、環境、抵押品四個方面評估潛在的借款人的信用風險。對消費者貸款的信用分析通常采用信用積分制度。根據這種方法，商業銀行先選擇某些體現借款人信用風險的特征因素，如收入水平、居住情況、就業情況、年齡等，然后為每一特征因素配上相應的分數，最后根據借款人的特征累計其分數值，作出相應的貸款決策。目前考慮我國的實際情況，除了個人的資產信用狀況外，還應該考慮個人的道德信用狀況。
3.3建立銀行內部的消費信貸風險管理機制
銀行可以開發出具有以下功能的個人消費信貸風險監管系統：（1）完善消費貸款的風險管理制度,逐步做到在線查詢、分級審查審批,集中檢查。通過輸入客戶身份證號碼，一次性查詢出借款人的消費信貸信用資料；（2）動態查詢擔保合作方可用擔保額度和保證金帳戶變動信息；（3）自動更新銀行行業協會定期反映的個人信貸黑名單，對借款人不能按時償還本息情況,或者有不良信用記錄的,列入“問題個人黑名單”加大追討力度,并拒絕再度借貸。
參考文獻
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關鍵詞：資本風險控制調研分析
一、溫州民間資本的投資路徑與風險分析
（一）溫州民間資本的房地產投資與風險分析
1998-2001年，溫州的民間資本大量投入當地房地產，促使當地房地產價格以每年20%的速度遞增。從2000年開始，溫州人開始在上海、杭州、北京、蘇州、廈門、武漢等地置業，這就有了“溫州購房團”。據不完全統計，溫州市區及樂清、永嘉等縣約有8萬多人在全國購置房產，其中至少90%以上是炒樓，業界廣泛認同的是，溫州有10萬人在炒樓，動用的民間資金高達1000億元。商鋪、公寓、別墅是溫州人炒房的首選。
方興未艾的房地產業正好給溫州的閑資提供了一個出路，表面看起來的確如此，但深究起來，卻是誤入歧途。炒樓畢竟是短期的獲利行為，一旦政策波動，或炒樓資金鏈斷裂，其風險可想而之。姑且不論大量游資涌入房地產市場所帶來的負面作用，單以溫州經濟發展利益衡量，如此本該在產業推進中發揮作用的資金大量流失，對溫州經濟發展后勁的影響也不容忽視。
如果10萬溫州人拿著1000個億“炒樓”，那么這1000億中已經參與到炒樓的部分，不過是支撐整個炒作市場的一個資本系數。而這無疑意味著，溫州購房團正在撬起一個可怕的產業黑洞。此過程中銀行實際在承擔著大部分風險，不及時控制，最終將演變為一個巨大的金融黑洞。因為房地產市場模式，只要負擔三分之一甚至更少的錢，就可以擁有一座完整的房產。那么這1000億游資，將托起一個規模達4000-5000億的房地產市場，加上跟進的炒作資本，如此龐大的資金流和更龐大的房產市值，不啻是一個可怕的產業黑洞。
“炒房資金、民間借貸、實業投資”共同組成的溫州資本正鏖戰全國各地房地產市場。溫州“炒房團”所掌握的資金并非自有資金，還有外來參股的資金，資金模式是“金字塔”式的結構，有的甚至是從銀行貸款或借高利貸而來的，一旦被套牢，這些家庭就會傾家蕩產，這其中蘊含著巨大的金融風險。而高利貸本身也會帶來風險，第一個是法律上的風險，因為民間金融目前在我國是不受法律保護的；第二個是利率比較高，本身就有風險。
（二）溫州民間資本的煤炭投資與風險分析
前些年，隨著煤炭投資的不斷升溫，山西省也出臺了許多引導民營資本進入煤炭小企業的政策。溫州資本源源不斷地流向山西，進入煤礦。據統計，2005-2006年兩年間，在山西估計有500多座溫州人投資的小煤礦，總投資在500億元以上。溫州資本一度掌控了山西60%的小煤礦，年產煤炭8,000萬噸，占山西省煤炭總產量的1/5、全國的1/20。2009年，隨著山西省國土資源廳出臺的《關于煤礦企業兼并重組所涉及資源權價處置辦法》，溫州人在山西投資的500多億元投資全部要進入被國有大型煤礦兼并或收購的行列。投資煤礦最大的風險就來自政府頻繁的政策變化，其次是煤礦生產中的風險，如礦難等，這些風險是不能預料的。
溫州富裕的民間資金形成了一個獨有的融資模式，一項投資的背后總會牽連到很多家庭。溫州資本深陷山西煤礦，直接連累溫州民間資本，連累一批溫州投資人。溫州人在山西投資的小煤礦的關閉造成大量的民間債務和無數家庭的破產，很容易引發因民間融資帶來的社會不穩定因素。
在山西省此次整頓小煤礦“國進民退”的過程中，政府和國有企業更大的希望是，民營小煤礦能作價入股國有企業，這樣既能保持民營投資的原有意向，同時也將減輕國有企業和當地政府的經濟負擔。但是，溫州投資者沒有一個人愿意被大型國有煤炭企業兼并，民營小煤礦作價入股與國有企業合作，無疑等于破產。而由于中間費用比較大，增加了國有企業運行的成本。在鮮明的成本差距中，溫州投資者心里都清楚將自己的煤礦作價入股大型國有企業的后果了。
（三）溫州民間資本私募股權投資及風險分析
創投實際上是建立在別人企業基礎上的經營模式，這種投資方式更有選擇性。在實體經濟遇冷的情況下，溫州資本又出現從房地產、煤炭、原油、棉花、股市中大幅回撤的跡象。人力資源成本升高、人民幣升值壓力加大以及內需走軟，導致溫商的實業投資越來越難。因此，溫州民資尋求新的投資方向勢必將轉為虛擬經濟和實體經濟合一的領域。據溫州中小企業發展促進會的不完全統計，2009年上半年溫州民間資本進入到PE領域的規模大致有1500億元，除了外地的創投機構到溫州募資外，溫州本地也成立了近200家創投機構。但隨著后來爆發的金融危機,溫州民間資本進入PE行業的步伐明顯放緩,募資規模也出現顯著下降。外地創投紛紛到溫州募資的同時,溫州本地的創投也在開始行動,并逐漸走向聯合,以形成相對雄厚的資金團體,進行一些集中的股權投資。實業領域幾乎已經無利可圖,做實業的環境也越來越困難。溫州民間資金正在抱團進入創投領域，已經有1500億溫州民間資金涌入了創投領域，成立投資基金數量達到300個。在經歷了對房地產、礦產、棉花、股市、能源的投資之后，大量溫州民間資金開始轉向VC（創業投資）和PE（私募股權投資）領域。這是當前國際金融風暴下“溫州熱錢”的最新動向。VC、PE風險會表現如下幾個方面：
一是競爭加劇致估值升高。參與PE/VC的人越來越多，各路資本的流入，對項目的估值確實整體在提高。二是進入門檻低，成功門檻高。中國的創業是進入門檻低，成功門檻高。而在美國，看一個行業其他人做得差不多了，就不做了。不管是創業還是投資，大家想的事情就是復制，看誰的錢多，比誰的融資能力強，以誰能上市為標準，很容易導致行業泡沫。三是風投不怕輸錢怕輸名聲。目前一些風投企業出現誠信問題。
二、民間資本的開發路徑與風險控制分析
（一）加快民間資本的對內市場開放
中國的金融市場很大程度上還是一個壟斷的市場。應當放開和規范民間信貸。開放至少有三個方面，第一個是市場準入的開放，第二個是在價格保護方面的開放，第三個是對于金融管制的開放。在進一步放開管制，拓展中小企業融資渠道方面，積極發展小額貸款公司、村鎮銀行等小型信貸機構，同時盡快放開民間信貸。對于目前相繼開展的小額貸款公司的試點工作控制過嚴，應盡早放開過于僵硬的行政控制。現行制度對于設立小型信貸機構、對資金互助社的要求普遍偏高。應制定更加符合現實、有利于吸引民間資本進入的準入制度，并根據小型信貸機構的不同性質或規模，設定不同的監管要求。據預測，目前溫州民間資本總量大約在6000億，一旦這些資本被激活，勢必對溫州民間資本有效配制以及引導溫州經濟健康發展起到巨大的作用。
（二）為民間資本開放壟斷性行業
金融危機下，民間資本投資迎來新的發展良機，迎來了“走出去”的大好時機。長期以來，大量民間資本卻并未進入實體經濟的投資領域，而是大量集中在房地產、資源類商品、股票上，傳統行業的競爭日漸白熱化，效益回報已顯疲態，投資空間有限；而有發展前景、高回報的產業壟斷門檻高筑，民間資本很難分得一杯羹。金融危機肆虐下，如果能夠充分利用好巨大民間資本的力量，引導民間資本進入各種實體經濟投資領域，這對于解決投資資金不足、振興溫州地方經濟有著重要的意義，對保證溫州經濟平穩、持續、較快發展也將會有很大的幫助。近年來，隨著國有經濟改革及其戰略性調整的不斷深入，為溫州民間投資大展身手提供了巨大的舞臺。同時，政策和法律環境的不斷改善，也激發了民間投資的積極性；為改善各地區基礎設施的巨額國債投資，間接拉動了民間投資。
（三）加快設立創投引導基金，規范與引導溫州民間資本流動
隨著山西強力推進煤炭資源整合重組、國務院“新國十條”等一系列樓市調控措施的出臺，大量民間資金回流到溫州。如何將民間分散的可投資資金有效轉化成推動溫州經濟社會發展需要的資本金是當前面臨的重要課題。在溫州股權營運中心、溫州民間資本投資服務中心即將運作之際，建議抓緊設立政府創業投資引導基金，加大對民間資金的對接和引導力度，使得巨額的民間資本為促進溫州經濟社會發展做貢獻。
（四）政府積極引導民間資本合理流動，規避投資風險
規范設置投資準入條件，鼓勵和引導民間資本進入法律法規未明確禁止進入的行業和領域，對各類投資主體的市場準入實行同等標準，不得對民間資本單獨設置附加條件，創造公平競爭、平等準入的市場環境。支持民間資本以BT(建設—移交)、BOT(建設—經營—移交)、TOT(轉讓—經營—移交)方式參與基礎設施建設；鼓勵民間資本投資經營主體積極參與市政公用事業實行特許經營；將符合條件的民營企業及其產品列入政府采購目錄，支持民營企業參與政府采購競爭；要逐步提高政府采購民營企業產品、工程和服務的比例。引導民間資本投資生物、新能源、新材料、先進設備、節能環保、新能源汽車、核電關聯等戰略性新興產業，在項目用地、財政資助等方面給予重點傾斜；支持民間資本利用現有土地和廠房，加快傳統特色行業的技術改造和升級，積極推動產業轉型升級。鼓勵民營企業增加科技研發投入，建立工程技術中心和技術研發中心，研發擁有自主知識產權的核心技術和先進適用技術。逐步擴大財政資金扶持民間投資的各類專項資金規模，重點支持民營企業技術創新、結構調整、節能減排、開拓市場等項目。
大數據技術的應用從生活中的點滴不斷地改變著我們的意識形態，像一把鑰匙打開了時代的大門。在國外大數據技術應用在金融領域的相關研究早已興起，并在已經開始在各行各業進行比較廣泛的應用。在各大搜索引擎與“大數據”有關的關鍵詞搜索，前三名位置都能看到IBM大數據服務支持的廣告。IBM在將硬件業務出售之后，轉向了大數據服務研究。其率先在日本建立辦事處專攻世界范圍內的宏觀經濟數據采集處理和預測。在東京，IBM通過東京金融中心提供的經理人采購指數、道瓊斯工業指數、日經指數等數據進行科學有效的分析，計算得出經理人采購指數，從而推斷經濟走勢。
大數據時代下的金融服務是指金融企業基于大數據的信息支持為客戶提供資金需求的現代服務金融方式，包括住房貸款、汽車貸款、旅游貸款、助學貸款等，金融服務的相關研究也是此起彼伏。所應用之處竭能在該領域產生翻天覆地的變化。同樣，大數據時代為農村金融服務提供了一次前所未有的變革機會。農村金融服務中采集的大量數據，經過科學建模分析得出結論，通過服務終端創新農村金融服務。在大數據時代背景下進行的改革，大膽的推測未來農村金融服務的發展方向和具體模式，為金融企業未來面向農村市場的發展方向提供借鑒，讓廣大農村群眾也受益于大數據時代帶來的便利。
開展“新農村”建設以來，我國農村金融業快速發展起來，體制改革也不斷推進，目前我國農村金融體系已經基本成型，正規金融機構和非正規金融組織共存，其中正規金融機構為本，非正規金融機構為輔相互協作。但是存在正規金融服務機構缺位、非正規金融機構受到抑制、農業保險越來越萎縮以及相關的政策機制不完善的問題。
全國兩會上，農村電商成為人大代表、政協委員的一個熱門話題。事實上阿里和京東相繼推出“村淘”和最后一公里“京東服務幫”的開啟已經表明，各聯網電商巨頭已經將目標轉向農村。也掀起了一股強勁的“互聯網+農村”的熱潮。而從馬云和劉京東的戰略部署中我們也不難看出，農村顯示出的驚人消費力和巨大潛力讓各大電商都將投入大量的人力物力財力去搶占“山頭”。四川作為網購的消費大省和農產品資源大省，無疑也成為各電商巨頭們爭搶的最大市場之一。截至目前，阿里巴巴與四川7縣（市、區）簽訂戰略合作協議：京東在西南地區的第100家京東幫服務也于2015年6月29號在四川宜賓落戶，覆蓋區域達3.2萬行政村，人口數超千萬。其運營模式包括服務站、服務咨詢、小額貸款等。服務站提供商品代買、農產品代賣等；服務咨詢主要引導客戶使用支付寶、余額寶等網絡及移動終端的支付和理財工具；小額貸款則更是大幅興起，京東白條、小額信貸早已存在，而從7月1日起，螞蟻小貸開始正式向農戶發放小額信用貸款。
在農村金融服務中，對于貸款的需求最為迫切。在全球經濟倒春寒的背景國家投資和出口均受到了極大的抑制，GDP增速放緩的壓力逐漸顯現。消費，尤其是廣大農村地區的消費將成為GDP新的增長點。而受限于農村舉出數據采集的不足，農村抵押物的評估難、變現難，拉動農村消費的貸款杠桿始終無法選取一個堅實的支點。大數據時代的來臨，恰恰提供了這樣一個關鍵的點。
雖然在傳統農村金融體系的發展中存在種種瓶頸，但是在大數據時代下，通過對農村金融客戶大數據進行采集和積累。建立大數據客戶分析模型，這些瓶頸都終將被一一打破，將逐步解決目前農村金融服務當中遇到的各種問題。
農村金融客戶的風險需要經過產生、發展和暴露等一系列的過程，建立農村金融風險控制體系的目的就是在客戶即將要出現信貸風險之初，對各種異常現象或異常交易行為等及時進行預警。通過建立基于農村大數據的農村金融服務大數據客戶風險分析模型，就能建立行之有效信貸風險預警平臺，為給農村客戶提供服務的金融企業提供了風險提示，對金融企業乃至金融行業的資金安全提供有幫助的決策建議。大數據技術與農村金融服務的結合會極大地改善我國農村金融企業信貸風險管理方式，讓金融企業信貸風險風險管理監督體系走向成熟。
大數據技術的應用讓農村金融服務企業更加了解客戶需求，從而能夠針對農村客戶的特點提供有針對性的服務。農村金融服務企業主要采集個人客戶的工資數據、消費數據、興趣偏好數據、風險容忍度數據等。要加以區分的是，農村金融服務企業現階段擁有的數據并不全面，不能被稱作大數據。利用少量數據分析出的結果往往會以偏概全。
在農村，互聯網和移動智能設備越來越普及。農村人口利用電商平臺購買物品、在互聯網上刷微信、刷微博、看新聞早已不是什么新鮮的事情。農村用戶的大數據積累也已經悄無聲息地展開。農村金融客戶在論壇、新聞網站、電商平臺的每一次點擊。在社交網站上分享的每一條圖片、視頻、文字都已經作為大數據分門別類的儲存起來。這些大數據記錄的信息記載這客戶生活的方方面面，客戶喜歡什么口味、什么顏色、什么品牌，大數據甚至會反映出有些客戶自己都注意不到的習慣和細節。這些數據通過歸納、總結、分析積累成為農村金融行業的大數據，這些數據能夠準確反映農村客戶的金融需求里面蘊含著巨大的經濟價值。
摘要： 次貸危機使世界各國開始重新審視資產證券化這種創新的金融工具，有的國家認為資產證券化是導致這次危機的罪魁禍首。文章希望通過對中集集團資產證券化案例的分析，揭示資產證券化的一些弊端及其可能導致資產證券化相關各方財務風險的原因，進而提出防范方案，以使資產證券化體系趨于完善。
關鍵詞： 資產證券化； 財務風險； 信用評級
次貸危機使世界各國開始重新審視資產證券化這種創新的金融工具，有的國家甚至對其有效性產生了強烈懷疑，認為資產證券化是導致這次次貸危機的罪魁禍首。誠然，資產證券化存在著它內在的弊端。
一、中集集團背景資料
2000年3月，中集集團與荷蘭銀行在深圳簽署了總金額為8 000萬美元的應收賬款證券化項目協議。此次協議有效期限為3年。在3年內，凡中集集團發生的應收賬款，都可以出售給由荷蘭銀行管理的資產購買公司，由該公司在國際商業票據市場上多次公開發行商業票據，總發行金額不超過8 000萬美元。在此期間，荷蘭銀行將發行票據所得資金支付給中集集團，中集集團的債務人則將應付款項交給約定的信托人，由該信托人履行收款人職責。而商業票據的投資者可以獲得高出倫敦同業拆借市場利息率1%的利息。
中集集團資產證券化項目的基本流程：
1.中集集團首先要把上億美元的應收賬款進行設計安排，結合荷蘭銀行提出的標準，挑選優良的應收賬款組合成一個資金池，然后交給信用評級公司評級。
2.中集集團向所有客戶說明abcp融資方式的付款要求，令其應付款項在某一日付至海外spv（特別目的公司）賬戶。
3.中集集團仍然履行所有針對客戶的義務和責任。
4.spv再將全部應收賬款出售給tapco公司（tapco公司是國際票據市場上享有良好聲譽的資產購買公司）。
5.由tapco公司在商業票據（cp）市場上向投資者發行cp。
6.tapco從cp市場上獲得資金并付給spv，spv又將資金付至中集集團設于經國家外管局批準的專用賬戶。
項目完成后，中集集團只需花兩周時間，就可獲得本應138天才能收回的現金。作為服務方的荷蘭銀行可收取200多萬美元的費用。
二、中集集團資產證券化相關方財務風險分析
（一）可能導致財務風險的主要交易環節分析
1.設立特設信托機構環節
特設信托機構是專門為完成資產證券化交易而設立的一個特殊機構，它是資產證券化運作的名義主體。在本案例中，荷蘭銀行就是為了完成中集集團本次資產證券化的特殊信托機構。該信托機構必須和中集集團（證券化資產銷售方）沒有關聯關系，這是為了使證券化資產和中集集團的其他資產達到風險隔離的目的。該信托機構購買資產證券化權益受益人銷售給它的資產組合，并負責對該資產組合進行管理，以確保到期本金及利息按時支付。然而中集集團仍然承擔著對客戶的支付責任，因此它與信托機構仍然有利益上的關聯，沒能保持應有的獨立性。這是導致證券化相關方財務風險的原因之一。
2.金融資產出售環節
金融資產的出售必須是“真實銷售”，以保證買方在特殊情況下擁有強制性處置資產的權利。通過“真實銷售”以實現“風險隔離”，即特設機構對委托管理資產的權益將不會因發起人的破產而喪失。中集集團某子公司將未來幾年向客戶的未來運輸收入以協議形式出售給特設信托機構，中集集團對該資產不再擁有所有權。但是中集集團仍然需要對客戶承擔責任，當資產池中資產產生的現金流量不足以支付到期債券的本金和利息時中集集團負有法律上的補足責任。因此該證券化資產沒有實現真實出售，相關風險沒有實現轉移。
3.信用增級環節
信用增級也稱信用的提高，是指特設機構為了確保發行人按時支付投資者本息而采用的各種有效手段，是資產證券化交易結構成功的關鍵所在。信用增級不但保證投資者免受資產質量風險損失，還可以大大降低證券化結構風險，是提升資產證券投資級別的重要手段，也是資產證券能夠交易成功、降低融資成本的重要保證。
在本案例中中集集團采用的內部信用增級方式，即當資產池產生的現金流量不足以支付到期本息時中集集團負有補足清償的責任。這就增加了中集集團未來的財務風險，使中集集團未來的現金流量具有很大的不確定性。
4.破產隔離環節
償付資產支持證券到期本金與利息的來源必須與原始權益人隔離開來，以避免發起人遇到麻煩或者破產所帶來的不利影響。因此，首要的問題是，必須保證無論發起人發生什么問題，都不會殃及特別載體；其次，要保證應收賬款從發起人轉移到特別載體的過程中不受到干預。
在中集集團資產證券化這個案例中沒有做到
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特殊載體的破產隔離。因為，中集集團在出售證券化資產后仍然承擔著對客戶的清償責任，與資產相關的風險沒有實現轉移。中集集團的經營發生重大變化時，該資產池中現金流量勢必受到影響，資產支持證券的信用級別會受到很大的沖擊。
（二）違背資產證券化原則導致的相關財務風險
資產證券化的終極目的就是做到證券化資產的“真實銷售”，從而做到證券化資產和企業資產的“風險隔離”，然而中集集團資產證券化既沒有做到證券化資產的真實銷售，也沒有做到證券化資產和企業資產的風險隔離。
1.違背真實銷售原則的財務風險分析
中集集團的資產證券化違背真實銷售的原則主要體現在兩個方面。一方面是與資產相關的管理權沒有轉移。在本案例中，中集集團雖然以協議的形式把資產出售給了特設信托機構，轉移了對資產的所有權，但是其作為該資產證券化的服務商仍然負責對該證券化資產進行管理。根據會計上實質重于形式的原則，中集集團仍然對該證券化資產承擔著責任，沒有實現證券化資產的真實銷售。
另一方面是與資產相關的風險沒有完全轉移。中集集團子公司資產證券化的信用增級方式是中集集團為特設信托機構提供超額擔保的內部信用增級方式，當特設信托機構資產池中產生的現金流量不足以支付到期資產支持證券的本金和利息時，中集集團承擔著補充清償的責任。由此看來，中集集團某子公司雖然通過一紙文書的形式實現了真實銷售，但是與其所售資產相關的風險沒有完全轉移到購買方。因此，根據實質重于形式的原則該子公司沒有實現真實銷售。
2.違背風險隔離原則導致的相關財務風險
一方面違背真實銷售原則就意味著證券化資產相關的權利和義務沒有完全轉移，中集集團仍然承擔著該證券化的資產未來運營失敗的風險，證券化資產也沒有完全擺脫中集集團自身的風險，如破產風險的影響。中集集團整體信用度的高低，直接影響著該資產支持證券的信用度的高低，中集集團本身的運營風險也會傳遞到該證券化資產。因此，作為發起方的中集集團沒有和證券化資產實現風險隔離。
另一方面，該資產證券化采用的信用增級方式是中集集團為特殊信托結構發行資產支持債券提供擔保的內部信用增級方式。在證券化資產運營失敗，資產池產生的現金流量不足以支付到期本息的情況下，中集集團存在著承擔補充清償責任的財務風險。即證券化資產的風險和中集集團本身的風險沒有實現完全的風險隔離。
三、資產證券化風險防范方案
（一）資產證券化財務風險防范方案概述
正如歷史上所有的經濟危機的救市方案一樣，在此次金融危機中世界各國政府都擔當著主要角色。在這個資產證券化風險防范方案（圖1所示）中，由政府出面成立一個資產證券化財務風險防范基金。各個資產證券化的參與者及其后來證券投資者都要根據自己的收益提取一定比例的風險防范基金，交由資產證券化風險防范基金管理部門進行管理。當在某個資產證券化案例中，由于某些原因資產池中產生的現金流量不足以支付證券到期的本息時由該基金管理部門進行補足，因此可以防止資產證券化的失敗，進而避免其導致相關財務風險。
（二）資產證券化風險防范方案的運行
1.風險防范基金管理者必須是政府部門。因為只有政府才可以在出現如利率下降、物價下跌及自然災害等嚴重系統風險時有能力擔當起救市的角色，市場經濟其他參與者自身都處于市場風險之中，很難承擔救市重任。例如在2008年的金融危機中一些財大氣粗的跨國企業諸如著名的投資銀行雷曼兄弟，美林證券及其美國三大汽車巨頭等都沒能躲過金融危機帶來的巨大的系統風險。如果不是美國政府及時地出手相救，相信美國的通用、福特和克萊斯勒三大汽車巨頭很難逃脫破產的命運。
2.風險防范基金提取比例必須多樣化。在要求資產證券化的參與者提取一定比例的風險防范基金時必須對其資產池中的證券化資產進行信用評估，根據其信用度確定計提標準。信用度越高計提比例越低，信用度越低計提比例越高。以此防止濫用資產證券化這種創新的金融工具在金融市場中圈錢的行為，保持金融市場的健康發展，也有利于促進市場參與各方的公平。
3.風險防范必須堅持按收益計提的原則。按資產證券化各參與者所獲收益計提資產證券化風險防范基金，體現了金融的公平原則。即從資產證券化中獲得了收益，就要支付一定的代價來防范可能由該資產證券化導致的財務風險。因為各參與者的收益越多，那么該資產支持證券的風險就越大。因為投資收益是銷售該證券的收入與投資該證券的成本之差。收益大就必然意味著該證券的轉手價格較高，那么當資產池中產生的現金流量不足以支付該證券到期本息時該證券持有者就會承受較大的投資失敗的財務風險。因此，各參與者從該資產證券化中獲取的收益越大，其計提的用以防范其后投資失敗的風險防范基金就應該越多。
（三
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）資產證券化風險防范方案的綜合評價
首先，該資產證券化風險防范方案側重于對證券化資產的信用評估。因為，初次資產證券化風險防范基金的計提是根據信用評級機構對資產池中證券化資產的信用評級來確定計提比例的。因此，證券化資產一般都會經過嚴格的信用評級，其信用度較高，其資產證券化失敗的可能性較小，進而減少了各資產證券化參與者因資產證券化失敗而引起的財務風險。
其次，該風險防范方案能有效應對因資產證券化而引起的金融泡沫的膨脹。該資產證券化風險防范基金的計提是根據各資產證券化的參與者從資產證券化中獲取的收益的一定比例計提的，該資產支持證券在市場上的交易次數越多，產生的泡沫越大，而相應計提的風險防范基金也會越多。同時，風險防范基金的計提也會降低投資者轉手交易該資產支持證券的積極性，進而有效抑制了金融泡沫的產生，降低了資產證券化參與者因過度膨脹的金融泡沫破滅造成資產證券化失敗而引起的財務風險。
最后，在該風險防范方案下，政府能積聚數額巨大的資產證券化風險防范基金，當出現利率下跌，物價下降以及自然災害等系統風險引起的資產證券化失敗而造成的市場震蕩時，政府有足夠的實力來規范金融市場秩序，促進金融市場的健康發展。
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關鍵詞：數據挖掘 大數據 市場營銷 企業決策
中圖分類號：TP311.13 文獻標識碼：A 文章編號：1007-9416（2014）02-0080-02
數據挖掘又稱數據庫中的知識發現，是目前人工智能和數據庫領域研究的熱點問題。數據挖掘己廣泛地應用到社會的各個領域和行業，如商業領域中的客戶關系、產品生產、市場營銷等；金融領域中的股票交易市場、投資評估等；天文學領域的氣象預報、氣象災害預測等；教育領域的高校學生管理、高校畢業生就業分析、高校教學質量的評估等。可以說，數據挖掘實是處在知識創造過程中最核心的位置，因此做好數據挖掘工作具有十分重要的意義。
1 數據挖掘的定義和本質
對于數據挖掘一般有兩種定義，從廣義上講，數據挖掘，又稱數據庫中的知識發現，是指從數據庫的大量數據中揭示出隱含的、先前未知的并有潛在價值的信息的非平凡過程，就是從大型數據集中挖掘隱含在其中的、人們事先不知道的、對決策有用的知識的過程。原始數據可以是結構化的，如關系數據庫中的數據；也可以是半結構化的，如文本、圖形和圖像數據；甚至是分布在網絡上的異構型數據。發現知識的方法可以是數學的，也可以是非數學的；可以是演繹的，也可以是歸納的。發現的知識可以被用于信息管理，查詢優化，決策支持和過程控制等，還可以用于數據自身的維護。從狹義上講，數據挖掘則是指從特定形式的數據集中提煉知識的過程。
數據挖掘的本質是很偶然的發現非預期但很有價值的信息。這說明數據挖掘過程本質上是實驗性的。數據挖掘的一個特定屬性就是要處理的是一個大數據集。這就意味著，由于可行性的原因，我們常常得到的只是一個樣本，但是需要描述樣本取自的那個大數據集。數據挖掘所得到的信息應具有先前未知、有效和實用三個特征。
2 數據挖掘的發展背景
在這個信息爆炸的時代，如何從信息的大海中發現及時有用的知識，提高信息利用率呢？要想使數據真正成為一個公司的資源，只有充分利用它為公司自身的業務決策和戰略發展服務才行，否則大量的數據可能成為垃圾，甚至成為包袱。因此，面對人們被數據淹沒卻饑餓于知識的挑戰，數據挖掘和知識發現技術應運而生，并得以蓬勃發展，越來越顯示出其強大的生命力。
數據挖掘技術是人們長期對數據庫技術進行研究和開發的結果。激發數據挖掘的開發、應用和研究有如下四個主要的技術理由：（1）超大規模數據庫的出現，例如商業數據倉庫和計算機自動收集的數據記錄；（2）先進的計算機技術，例如更快和更強大的計算能力和并行體系結構； （3）對巨大量數據的快速訪問；（4）對這些數據應用精深的統計方法計算的能力。數據挖掘的核心模塊技術歷經了數十年的發展，其中包括數理統計、人工智能、機器學習。今天，這些成熟的技術，加上高性能的關系數據庫引擎以及廣泛的數據集成，讓數據挖掘技術在當前的數據倉庫環境中進入了實用的階段。
國內對數據挖掘的研究晚于國外。國家通過自然科學基金對數據挖掘的研究進行支持，很多科研單位和院校都在這個領域獲得了豐碩成果，這些單位包括中科院、清華大學、中國科大、復旦大學等，他們的成果為我國在此領域的發展起到了重要作用，得到了學術界的高度重視。
3 數據挖掘常用的方法
利用數據挖掘進行數據分析常用的方法主要有分類分析、回歸分析、聚類分析、預警分析、Web頁挖掘等，它們分別從不同的角度對數據進行挖掘。
（1）分類分析。客戶細分需要進行客戶特征分析，即用數據來描述或給出客戶或潛在客戶特征的分析過程。它可以應用到客戶的分類、客戶的屬性和特征分析、客戶滿意度分析、客戶的購買趨勢預測等，如一個汽車零售商將客戶按照對汽車的喜好劃分成不同的類，這樣營銷人員就可以將新型汽車的廣告手冊直接郵寄到有這種喜好的客戶手中，從而大大增加了商業機會。
（2）回歸分析。如何使用數據挖掘來對不同的旨在保留客戶的活動中進行建模將對整個客戶保持工作起著重要的作用，這也就是流失模型價值所在。流失模型能預測賬號在被激活后減少或停止使用一種產品或服務的行為。它可以應用到市場營銷的各個方面，如客戶尋求、保持和預防客戶流失活動、產品生命周期分析、銷售趨勢預測及有針對性的促銷活動等。
（3）聚類分析。通過分組聚類出具有相似瀏覽行為的客戶，并分析客戶的共同特征，更好地了解自己的客戶，向客戶提供更合適的服務。它可以應用到客戶群體的分類、客戶背景分析、客戶購買趨勢預測、市場的細分等。
（4）預警分析。數據挖掘方法可以為風險分析建立分類定位模型。在企業危機管理及其預警中，管理者更感興趣的是那些意外規則。風險分析是提品或服務時存在潛在損失的行業所特有的。常見的風險類型出現在銀行業和保險業，銀行在放貸時存在金融風險。利用風險分析可以預測一個對象如期還貸或不還貸的可能性。一種貸款如抵押貸款或汽車貸款是安全貸款，另一種貸款如信用卡貸款為不安全貸款。
（5）Web頁挖掘。Web因其易于導航、方便鏈接，融圖形、音頻、視頻信息于一體的優越特性，迅速流行于全球，所載信息量巨大。Web頁挖掘是利用數據挖掘技術從萬維網的海量信息和數據中提取各種有用模式和信息，其中涉及到Web技術、數據挖掘、計算機語言學、信息學等多個領域的專業知識。對于企業而言，可以通過Web頁挖掘、收集與企業生存相關的社會環境信息、市場信息、競爭對手信息、客戶信息等，及時對外部環境信息和內部經營信息作出反饋和決策，未雨綢繆，以最快的速度解決企業面對的各種危機和潛在問題。
4 數據挖掘的社會需求和應用
人類早已步入信息社會，信息的重要性毋庸置疑。如何能在信息的海洋中迅速提取那些于我有價值的信息是生存的必要本領和競爭的必要手段，這就需要進行數據挖掘。具體而言，數據挖掘的社會需求和應用主要有表現在四個方面，即輔助研究，改進生產流程，優化市場營銷，提高競爭優勢。
（1）輔助研究。數據挖掘的輔助研究功能主要表現在醫藥和生物研究領域。數據挖掘技術可以協助研究人員快速分析巨量的醫學數據和醫生診斷經驗，發現隱藏在海量數據背后的新的、具有學術價值的醫學信息，為新藥的發現提供一種新的思路和方法，幫助科研人員在大的數據庫中發現隱含的知識，更好、更快、更有效地決策，加快藥物研發速度，提高藥物研發水平。此外，數據挖掘理論中的序列模式分析和相似檢索技術等，已經被認為是DNA分析的有效工具，研究者們正在研究如何利用該技術從已經測得的基因數據庫中找出各種疾病特定基因序列模式。數據挖掘技術還可以應用到醫學圖像分析中，借助于這一技術，圖像特征能夠實現自動提取和模式識別。更加令人欣喜的是，數據挖掘技術在醫療行業的應用，不僅可以協助醫生更加準確地對病人進行診斷，還能預測醫療試驗、外科手術和藥物治療的效果，對于緩和醫患關系，節省治療成本等都能起到積極作用。
（2）改進生產流程。數據挖掘改進生產流程的功能主要體現在工業領域。目前，數據挖掘已經成功地應用于從晶片制造到咖啡烘焙等一般的生產流程，用領域非常廣泛。數據挖掘在改進生產流程中的應用概括地講就是提取出影響生產進度的因素，避免生產的非正常中斷，優化成產，從而節約成本。首先是提取數據，這些數據既包括能產生正面結果的數據，也包括產生負面結果的數據。其次是選擇決策樹算法依據數據判斷出最重要的變量，再經過審定保留那些具有預測能力的變量。最后是進行建模與評估，形成生產規則。需要注意的是，由于不同工廠間的具體情況不同，這些規則并不能從一家工廠直接復制到另外一家工廠，因此數據挖掘工作不是一勞永逸的，應在成功的基礎上不斷進行研究。
（3）優化市場營銷。由于信息的爆炸式增長，商業領域累積的數據庫越來越大，不僅占用空間，且無法直接增加價值，由此人們認識到大量數據并非就是大量的信息，數據分析與萃取勢在必行。因此，數據挖掘技術從一開始就是為應用而產生的，且迅速應用到了市場營銷領域。世界上許多具有創新性的公司都采用數據挖掘的方式改進產品的推廣模式，改善營銷、銷售、顧客服務營運上的不足，尋找最有價值的客戶，以最小的成本獲取最大的利益。例如銀行可以通過分析客戶的銀行賬戶余額、客戶已擁有的銀行產品以及所處地點和信貸風險等標準來評價記錄檔案，這些評價可用于確定客戶購買某一具體產品的可能性，使得管理人員不必一一分析基礎數據，大大提高了工作效率。對于零售商而言，可以利用數據挖掘技術收集并分析上百萬個交易數據，為各分店進行每周和每日的銷售預測，還可協助制訂季度銷售預測、用人計劃、存貨管理、年度預算等，甚至還能幫助為新的分店選址。以美國擁有1100多家分店、年銷售額近110億美元的Staples連鎖零售商店為例，它就是運用數據挖掘方法成功對各家分店進行管理，它采用的數據包括歷史銷售數據、客戶（包括商戶和家庭）的統計數據、分店所處的地段特征及該地段的競爭水平等一系列海量數據。卡夫食品公司也是通過對擁有3000萬客戶資料的數據庫進行深入挖掘，得以了解特定客戶的興趣和口味，并以此為基礎向他們發送特定產品的優惠券，并為他們推薦符合客戶口味和健康狀況的卡夫產品食譜。
數據挖掘在市場營銷中的應用是基于“消費者過去的行為是今后消費傾向的最好說明”這一基本假定，通過搜集和分析消費者消費行為的大量信息，以確定消費群體和個體的消費習慣、消費熱點、消費層次和潛在的消費需求等，以此為基礎，有針對性地進行特定內容的定向營銷，不僅節約了營銷成本，還大大提高了營銷效果，為企業帶來更多利潤。
（4）提升競爭優勢。在市場經濟比較發達的國家和地區，許多公司都開始在原有信息系統的基礎上通過數據挖掘對業務信息進行深加工，以構筑自己的競爭優勢。數據挖掘在提升企業競爭優勢上主要包括兩個方面，一是提升企業自身實力，二是規避外部風險，具體來說主要包括分析企業內部經營信息，搜集外部環境信息，創新優質產品和服務，改善和維護客戶關系，進行企業供應鏈管理，識別風險和欺詐，控制和化解危機等。
5 數據挖掘需要注意的問題
（1）對數據的要求。由于大多數運營商面臨的數據在質量、完整性和一致性方面存在很多問題，因此在利用這些數據進行數據挖掘之前，必須先對其進行抽取、凈化和處理。
（2）對人員素質的要求。統計數據挖掘分析系統必須與實際緊密相聯，在數據挖掘的多個環節中，都要求使用和分析人員不僅僅具備數據挖掘的相關知識，還必須有對企業經營管理流程和行業背景的深刻理解。
（3）數據挖掘的有效性。數據挖掘存在較長的應用周期，數據挖掘所發現的知識和規則必須讓決策者理解并采納，才能將知識轉化為生產力，并通過實踐不斷檢驗和完善數據挖掘所產生的模型和規則，以使模型更具實用價值。
（4）數據庫類型的多樣性。一些數據庫可能包含復雜的數據對象、超文本和多媒體數據、空間數據、時間數據或事務數據。由于數據類型的多樣性和數據挖掘的目標不同，指望一個系統挖掘所有類型的數據是不現實的。為挖掘特定類型的數據，應當構造特定的數據挖掘系統。同樣，對于不同類型的數據，應當有不同的數據挖掘系統。
（5）數據挖掘的局限性。雖然數據挖掘工具使用戶不必再掌握高深的統計分析技術，但用戶仍然需要知道所選用的數據挖掘工具是如何工作的，它所采用的算法的原理是什么。選用的技術和優化方法會對模型的準確度和生成速度產生很大影響。數據挖掘永遠不會替代有經驗的商業分析師或者管理人員所起的作用，它只是提供一個強大的工具。每個成熟的、了解市場的公司都已經具有一些重要的、能產生高回報的模型，這些模型可能是管理人員花了很長時間，作了很多調查，甚至是經過很多失誤之后得來的。數據挖掘工具要做的就是使這些模型得到的更容易，更方便，而且有根據。
6 結語
總之，數據挖掘作為一個新興的多學科交叉應用領域，正在各行各業的決策支持活動扮演著越來越重要的角色。只有從數據中有效地提取信息，從信息中及時地發現知識，才能為人類的思維決策和戰略發展服務。
參考文獻
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[2]朱明，數據挖掘.合肥：中國科技大學出版社2002.
關鍵詞:小企業;信貸中心;融資
中圖分類號:F830.5 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2009)24-0056-03
截至2007年6月,中國中小企業數量已經超過4 200萬家,占全國企業總量的99.8%。小企業是中國國民經濟的重要組成部分,是一個富有活力的經濟群體,是中國近三十年來經濟增長的重要因素。
然而,小企業的融資需求和金融機構提供的融資服務一直存在較大差距,小企業融資面臨較大的困境。為支持小企業的發展,緩解小企業融資困境,國家先后出臺了多項政策和措施扶持小企業信貸,銀監會于2005年出臺了《銀行業開展小企業貸款業務指導意見》,2006年又下發了《關于進一步做好小企業貸款的通知》和《關于進一步做好小企業金融服務工作的通知》,2008年12月5日《關于銀行建立小企業金融服務專營機構的指導意見》(銀監發[2008]82號)(以下簡稱《指導意見》)的出臺,標志著銀監會進一步加大了對小企業信貸的政策推動力度,掀起了商業銀行設立小企業信貸中心的熱潮。
一、小企業信貸中心的定義
小企業信貸中心又叫小企業金融服務專營機構,是根據戰略事業部模式建立、主要為小企業提供授信服務的專業化機構。銀監會規定,各行設立專營機構可自行命名,但必須含小企業字樣(如小企業信貸中心),此類機構可申請單獨頒發金融許可證和營業執照。
二、小企業信貸中心的特點
1.服務對象專一,限定為小企業。小企業信貸中心的客戶主要是小企業。銀監會設立了單戶授信總額500萬元(含)以下和企業資產總額1 000 萬元(含)以下,或授信總額500 萬元(含)以下和企業年銷售額3 000 萬元(含)以下的小企業標準。但這一標準只是統計口徑,在指導意見中并不對服務對象的授信總額、資產總額、年銷售額和職工人數等作具體規定,各家銀行可根據業務需要靈活掌握。
2.服務內容以各類授信和融資金融服務為主。據指導意見規定,小企業信貸中心的業務范圍限于《銀行開展小企業授信工作指導意見》(銀監發[2007]53號)中所包含的授信業務,即各類貸款、貿易融資、貼現、保理、貸款承諾、保證、信用證、票據承兌等表內外授信和融資業務。考慮到小企業對全方位金融服務的需求和專營機構對全面風險管理、表內外業務協調發展的需求,銀監會允許專營機構擴展業務范圍,開展代客理財、收費類中間業務等與核心授信業務相關的寬泛的金融服務。目前,對小企業信貸中心是否能夠開展存款業務,文件沒有具體規定。
3.組織結構和制度具有很大創新。指導意見鼓勵各銀行業金融機構從風險定價、成本利潤核算、信貸審批、激勵約束、違約信息通報、風險管理等六個方面進行創新,設計相對獨立的運營機制,建立準子銀行、準法人機構性質的小企業金融服務專營機構。相對于銀行其他部門,小企業信貸中心有多種職能,擁有獨立運行機制,集產品開發、銷售渠道建立、客戶市場開拓、內部財務核算、信貸審批和風險管理等一系列職能于一身,組織結構和制度創新有利于以發揮小企業信貸中心的專業化經營優勢,將資源集中服務于小企業市場,提高小企業金融服務效率和服務水平。
三、小企業信貸管理模式的分類
1.獨立于分支行的管理模式。這種小企業信貸管理模式是小企業信貸中心建設的標準模式――戰略事業部制,小企業信貸中心既是管理中心又是經營中心和風控中心。小企業信貸中心的經營和放貸行為不受各分支行經營指標的影響,獨立經營、獨立核算。
目前,招商銀行的小企業信貸中心就是按戰略事業部體制構建的準法人、準子銀行的專營機構。該中心由總行成立的小企業信貸業務管理委員會領導,負責全行小企業金融業務的經營和管理,小企業信貸中心具有中心內部的人事任免權和開設分支機構權利,短時期內主要依托現有分支機構開展小企業信貸結算業務。該中心成立后,各地分行將符合小企業信貸標準的客戶交由小企業信貸中心管理,把各自的小企業貸款轉給小企業信貸中心,依據小企業的資產規模和融資規模區分支行和小企業信貸中心的目標客戶市場。小企業信貸中心的資金完全由招行總行供給,通過FTP資金轉移定價向總行支付資金成本,完全獨立核算。
2.歸屬于分支行的管理模式。歸屬于分支行經營就是銀行小企業金融服務的業務,包括客戶選擇、信貸管理和客戶日常結算等業務由各分支行直接辦理。目前大多數商業銀行對小企業信貸業務的管理都是在傳統的總、分、支三級管理模式下,在各級公司業務部門下設立小企業管理機構,在管理上實行業務的直線管理,在成本、利潤、不良貸款等財務數據核算上歸入分行的公司業務。在這種管理模式下,雖然也可以在總、分、支各級機構冠以“小企業金融服務中心”之名,但由于各級管理機構不是利潤中心,并不獨立經營和核算,并未觸及小企業信貸組織機構改革等核心問題,只是名稱和形式上的改換,不是標準的小企業信貸中心或小企業信貸專營機構。
四、小企業信貸中心的設立原因
1.小企業融資特點和銀行體制創新的需要。小企業金融服務不同于大客戶的金融服務,小企業融資服務有“短、小、頻、急”的特點,業務開展難度大,需要投入更多的人力、物力、財力和技術,需要從激勵、考核等方面有所創新。小企業金融在業務流程、產品服務以及風險管理等各方面均具有明顯不同于大中型企業金融的規律與特征。如果仍然沿襲發展大中型企業業務的思維觀念與體制模式,小企業金融業務就很難獲得長足發展。以授信審批流程為例,原有大中型企業的信貸操作流程難以適應小企業特點。中國商業銀行傳統模式不論是大小客戶,從其申請到發放貸款,都執行相同的操作模式,這一系列的操作流程少則一個月,多則超過兩個月。小企業與銀行合作,更多的是看重銀行業務運作效率和能否得到充分的信貸支持,而對貸款利率的敏感性普遍不高。而中國商業銀行目前還沿用大客戶的信貸操作流程和審批模式,沒有單獨設計適合小企業特點的差別化信貸操作流程,很難滿足小企業“急、頻”的融資需求。
2.商業銀行優化資產結構的需要。國內傳統銀行業務所依賴的大公司客戶正逐步走向成熟,直接融資渠道不斷增多(如上市、債券、短期融資券等),對銀行的依賴度和融資需求不斷降低。加上外資銀行不斷融入國內金融環境,國有銀行改革步伐加快,銀行間低水平同質競爭嚴重,對大公司客戶的競爭更是到了近乎白熱化的程度。由此導致的結果有二:一是大客戶營銷的綜合收益水平增長困難,傳統業務經營方式正在走向盡頭;二是商業銀行對大企業和集團客戶的貸款過于集中,金融風險積聚。
3.提高小企業信貸專業化服務的需要。目前,國內商業銀行基本都是在向綜合性商業銀行發展,力爭為客戶提供全方位的金融服務。銀行的客戶經理也是屬于全能型的選手,需要完成存款、信用卡、國際業務、貸款等一系列考核指標,銀行的信貸審批人員也既是行業專家又是產品專家,需要具備從低風險授信到項目融資甚至是重組并購貸款等一系列信貸業務的風險分析和識別能力,這種經營管理思路大大制約了人員的專業化發展。小企業信貸不論從營銷還是風險管理角度均具有不同于大型企業的特點,建立小企業信貸中心,讓市場營銷、風險管理和經營決策人員專注于小企業信貸市場的分析研究,提高對小企業信貸的專業化服務水平,在提升市場核心競爭力的同時也更能有效防控小企業信貸的經營風險。
五、小企業信貸中心的建設模式及其優點
1.小企業信貸中心的建設模式――戰略事業部制。《指導意見》第1條就明確:小企業金融服務專營機構是根據戰略事業部模式建立,主要為小企業提供授信服務的專業化機構。此類機構可申請單獨頒發金融許可證和營業執照。
事業部制是最早由美國通用汽車公司總裁斯隆于1924年提出的一種分級管理、分級核算、自負盈虧的組織形式。企業按照其經營的事業(包括按產品、地區、顧客等)劃分部門,設立若干事業部。事業部在企業領導下,擁有完全的經營自,實行獨立經營、獨立核算,既是受公司控制的利潤中心,具有利潤生產和經營管理的職能,同時也是產品責任單位或市場責任單位,對產品設計、生產制造及銷售活動負有統一領導的職能。公司總部只保留人事決策、預算控制和監督大權,并通過利潤等指標對事業部進行控制。目前中國的許多信用卡中心均是按這種模式,在非總行所在地,建立了離行總部,獨立核算,自主經營。
通過國內外關于銀行組織對于其業務發展重要性的研究文獻可以看出,一個好的組織結構不僅可以提高效率,還可以降低成本。因此,要有效推進小企業金融業務發展,就必須在原有體制框架外積極探索構建新的經營管理體系。小企業信貸中心正是借鑒了信用卡離行中心的模式,采用戰略事業部模式,組建獨立于傳統構架之外的小企業信貸中心,創新商業銀行小企業信貸的管理體制,解決原有體制下積淀已久的經營與管理弊病,通過獨立核算、流程在造、建立合理的激勵機制,激發市場活力,真正推動商業銀行小企業信貸業務發展。
2.小企業信貸中心建設模式的優點。相比傳統小企業信貸組織架構,小企業信貸中心具有以下優點:
一是有利于加強專業化管理,提高經營效率。小企業信貸中心實現專業化分工,讓專業的人來做專業的事,效率必然會提高。在小企業信貸中心,從中心的決策管理機構到產品設計、風險管控和市場營銷全部配備的是從事小企業信貸的專業人士,他們專注于各自領域的小企業信貸服務工作,定位為專家型的管理和營銷人員。另外,小企業信貸中心的組織結構簡單,各管理部門的縱向層級大幅減少,決策迅速,信貸政策和信貸產品的傳導半徑大幅縮短,信貸中心的信貸管理和營銷部門行動目標較易達成一致,必然會提高工作效率。
二是有利于突出經營重心,真正實現以客戶為中心。小企業信貸中心是事業部體制下責、權、利和人、財、物密切結合的組織形式,非常適合小企業市場的特點。小企業信貸中心的經營重點突出,目標客戶明確,機構設置和流程改造有效匹配小企業融資“短、小、頻、急”的特點,能更好地滿足小企業的金融需求。由于中心內部的考核導向一致,對客戶的需求能主動有效反應,真正實現以客戶為中心。
三是有利于信息的傳遞,增強信貸的精準性。小企業融資難,難在對小企業真實經營狀況和還款實力的判斷上,其中一個主要原因是小企業的信息不充分,透明度低。解決這個問題需要客戶經理更深入、更完整收集企業信息并且減少信息傳遞半徑。由于小企業信貸中心的管理層級少,客戶信息在中心內的傳遞速度和效率都得到了提高,降低了信息的漏損。客戶經理能向信貸審批人員直接提供企業的一手信息,不需要中間環節,保障小企業信息方便、快捷、真實地傳遞,增加授信決策的準確性。
四是有利于優化信貸流程,發揮規模經濟優勢。一般而言,審批流程的效率直接決定了授信業務的推動效果。結合小企業的授信特點,對信貸管理流程進行簡化,在準入條件、授信要求、授信審批、操作規程等流程上,進行標準化界定,簡化操作難度,提高授信管理效率;同時,推行“四眼原則”,將風險管理人員前置至市場營銷一線,直接參與小企業資料的收集和風險的預判,提高審批效率。只有簡化和優化信貸審批流程,小企業授信批量化審批才會成為可能。
五是有利于提高營銷人員積極性,培養專業性人才。小企業信貸中心對基層營銷人員的激勵考核指標明確,沒有銀行的其他經營指標壓力,有利于營銷人員專注于小企業市場,通過多種途徑開展營銷,充分激發他們的創新熱情和價值創造潛力。營銷人員大量參與小企業信貸服務工作,有利于積累小企業信貸方面的工作經驗,掌握小企業客戶營銷技巧,提高風險識別能力,更易成長為專家型的人才。
六、結論與展望
招商銀行于2008年12月在蘇州成立了首家以準法人、準子銀行模式建立的小企業信貸中心,并逐步在杭州、南京、蘇州、寧波等分行開展小企業授信工作試點,招行小企業信貸中心目前主要經營資產3 000萬以下、貸款額500萬以下的小企業客戶貸款,2009年計劃對小企業放款50億元。工商銀行擬試點一批小企業金融服務專業支行或小企業中心等專營機構;建設銀行在總行設立了二級部建制的小企業信貸中心,各一級分行相應設立小企業信貸管理中心,二級分行設立小企業信貸經營中心。
2009年2月,銀監會給出了建立小企業信貸專營機構的時間表,明確要求五大國有商業銀行在年內完成小企業信貸專營服務機構的設立工作,正式將小企業信貸專營服務機構建設工作列上各家商業銀行2009年的工作日程。
由上述有關小企業信貸中心的相關分析可以看出,小企業信貸中心是符合國家、銀行和小企業利益的,只要能建設的好、運營的好,無疑對于國家的進步、銀行的業務改善,小企業的發展有巨大的貢獻。
參考文獻:
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新出爐的2019年《政府工作報告》直面我國經濟面臨的下行壓力，對“確保經濟運行在合理區間”強化了宏觀經濟政策的逆周期調節和應對。
一、經濟下行壓力加大
近些年，我國經濟持續處于轉型升級與結構調整的陣痛期，在周期性、結構性問題相疊加的壓力下，經濟增速總體穩中趨緩。2018年以來，中美貿易摩擦帶來的外部風險驟然上升，給一些企業生產經營、市場預期帶來不利影響。回顧過去一年的工作，《政府工作報告》毫不諱言：“我國發展面臨多年少有的國內外復雜嚴峻形勢，經濟出現新的下行壓力”。2018年全年GDP增長6.6%，分季度看，2018年1-4季度同比增速分別為6.8%、6.7%、6.5%、6.4%，呈逐季放緩之勢。雖然2018年經濟增長預期目標順利實現，但“成績來之不易”。對于2019年國內外形勢，《政府工作報告》客觀清醒地指出“我國發展面臨的環境更復雜更嚴峻，可以預料和難以預料的風險挑戰更多更大，要做好打硬仗的充分準備。”與2018年GDP預期目標為“增長6.5%左右”相比，2019年GDP預期目標調整為“增長6%-6.5%”。從投資、消費、出口三大需求表現看，經濟下行壓力加大。
1.消費增速減慢
2018年以來，社會消費品零售總額增速呈放緩勢頭，降至個位數水平。全年社會消費品零售總額名義同比增長9.0%，實際同比增長7%，分別比上年低1.2個和2個百分點。汽車和住房兩大耐用品消費降溫，汽車消費同比增速由過去的兩位數變為負增長。受購置稅減半政策取消、保有量不斷提高、用車成本增加等多因素疊加影響，2018年規模以上單位的汽車類商品零售總額同比下降2.4%。隨著房地產市場調控政策持續趨嚴，全國商品房銷售面積增速大幅回落。2018年商品房銷售面積增長1.3%，增速比上年回落6.4個百分點。與購房相關的居民消費支出增勢減弱，2018年規模以上單位的家具和建筑裝潢材料類零售額分別增長10.1%和8.1%，增速較上年同期分別回落2.7個和2.2個百分點。伴隨經濟下行壓力加大，居民收入增長也在放緩，加之家庭高杠桿和高房價對消費的擠出效應，2019年消費增長仍面臨一定下行壓力。2018年全國居民人均可支配收入剔除價格后實際增長6.5%，增速比上年回落0.8個百分點。2019年1-2月，社會消費品零售總額名義同比增長8.2%，與去年12月基本持平，比去年同期低1.5個百分點。剔除價格因素，社會消費品零售總額實際同比增長7.1%，比去年12月高0.5個百分點，但比去年同期低0.9個百分點。
2.有效投資增長乏力
“十二五”以來，我國固定資產投資增速呈高位持續減緩態勢。2014年至2016年上半年，投資增速下滑勢頭加劇，短短兩年半時間內由20%以上的高水平降至10%以下的低水平。嚴控地方政府隱性債務增量和清理不合規的PPP項目導致基建投資增速出現斷崖式下降，拖累2018年投資增速再次加快下滑。剔除價格因素后，2017年投資實際增速有統計數據以來首次跌至GDP增速以下，2018年投資實際增速更是僅為0.5%。除基建投資增速出現斷崖式下滑外，其他主要投資構成增長均穩中有升。2018年制造業投資增長9.5%，房地產開發投資增長9.5%，民間投資增長8.7%，分別比上年提高4.7個、2.5個和2.7個百分點。2019年前兩個月，固定資產投資同比增長6.1%，增速比去全年提高0.2個百分點，比去年同期低1.8個百分點。
未來有效投資增長仍面臨較大困難。一是基建投資難提振。盡管基建投資增速自2018年10月迎來筑底反彈，但累計同比增速僅從9月的3.3%反彈到2019年前兩月的4.3%，反彈幅度相當微弱。在堅決遏制地方隱性債務增量的前提下，在地方債違法違規問責風暴持續的壓力下,基建投資增速的進一步回升將受制于財政資金的配套融資難以補足，受制于地方政府因問責而意愿消極。二是制造業投資難保持。2018年制造業投資回升至2015年7月以來的最高水平，2019年前兩個月回落至5.9%，比去年全年低3.6個百分點。2018年下半年以來，制造業PMI、PPI同比漲幅與規模以上工業企業利潤同比增速均持續放緩，制造業景氣度下降和中美貿易摩擦升級沖擊企業生產經營信心都不利于制造業投資增長。三是房地產投資難穩定。今年前兩個月投資增速穩中有升主要受房地產開發投資增速加快拉動。但房地產領域銷售、拿地、到位資金、新開工均出現不同程度走弱，預示房地產開發投資增速回升不可持續。當前房地產“開發投資主要受土地購置費拉動、資金來源主要靠銷售回款支撐”的增長模式高度依賴市場銷售情況和預期，脆弱性較高。2018年土地購置費用對房地產開發投資增長貢獻率為126%，剔除土地購置費后，房地產開發投資同比下降3.2%；定金及預收款對房地產投資資金來源增長貢獻率為67.9%，剔除該項后，房地產投資資金來源僅同比增長3%。全國商品房銷售已“量縮價穩”，房地產開發投資增長的可持續性堪憂。
3.外部環境變化影響出口增長
《政府工作報告》指出，過去的一年，“我們面對的是深刻變化的外部環境。經濟全球化遭遇波折，多邊主義受到沖擊，國際金融市場震蕩，特別是中美經貿摩擦給一些企業生產經營、市場預期帶來不利影響。”美國分別于2018年7月6日、8月23日和9月24日對從中國進口的總額2500億美元的商品加征進口關稅。由于初期500億美元規模有限，且9月2000億美元落地時點在9月末，7月至10月出口增長并未受到實質性影響，因企業“搶跑”，出口增速反而略有加快。但11月、12月出口增速出現大幅放緩，顯示中美貿易摩擦對出口的影響開始顯現。9月、10月、11月、12月出口（以人民幣計價，下同）同比增速分別為16.4%、18.7%、8.7%和0.2%。其中，對美國出口同比增速分別為16.6%、17.6%、14.9%、1.1%。今年前兩個月，出口僅累計同比增長0.1%。
隨著中美貿易磋商推進，中美貿易摩擦出現階段性緩和。美國貿易代表辦公室近日宣布，對2018年9月起加征關稅的自華進口商品，不提高加征關稅稅率，繼續保持10%，直至另行通知。雖然美國政府未進一步提高關稅稅率，但已加征的關稅也沒有調低，2500億中國輸美產品加征關稅的負面影響將在2019年逐步顯現。中美貿易摩擦對我國企業信心和預期產生一定沖擊。民營企業出口在我國出口份額中占據首位，2018年占比達48%。2018年下半年以來，中國制造業PMI總體呈下滑之勢，12月以來更是連續3個月在50%榮枯線以下運行。
除中美貿易摩擦帶來的風險外，全球經濟增長下行風險也在日益凸顯。世界銀行2019年1月8日《全球經濟展望》，將2019年和2020年全球經濟增長預測值均下調0.1個百分點，并警告下行風險上升。IMF1月21日《世界經濟展望》，將2019年和2020年全球經濟增長預測值再次下調0.2和0.1個百分點。聯合國在同日的《2019年世界經濟形勢與展望》報告預計2019年和2020年全球經濟增長3%，略低于2018年3.1%的增速。
二、宏觀經濟政策強化逆周期調節
面對經濟下行壓力加大，2018年12月召開的中央經濟工作會議提出，宏觀政策要強化逆周期調節，穩定總需求。《政府工作報告》進一步提出，“要正確把握宏觀政策取向，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，實施就業優先政策，加強政策協調配合，確保經濟運行在合理區間，促進經濟社會持續健康發展。”
1.積極的財政政策要加力提效，減稅降費力度進一步加大
按照《政府工作報告》的安排，2019年積極的財政政策要加力提效，實施更大規模的減稅降費。2019年赤字率擬按2.8%安排，比去年預算高0.2個百分點；財政赤字2.76萬億元，比去年高3800億元，其中，中央財政赤字1.83萬億元，地方財政赤字9300億元，分別比去年高2800億元和1000億元。2019年擬安排地方政府專項債券2.15萬億元，比去年增加8000億元。2019年將進行更大規模的減稅與降低社保繳費負擔，全年減輕企業稅收和社保繳費負擔近2萬億元。對于減稅，重點是深化增值稅改革，尤其是降低制造業和小微企業稅收負擔。深化增值稅改革，將制造業等行業現行16%的稅率降至13%，將交通運輸業、建筑業等行業現行10%的稅率降至9%，確保主要行業稅負明顯降低；保持6%一檔的稅率不變，但通過采取對生產、生活業增加稅收抵扣等配套措施，確保所有行業稅負只減不增，繼續向推進稅率三檔并兩檔、稅制簡化方向邁進。抓好年初出臺的小微企業普惠性減稅政策落實。明顯降低企業社保繳費負擔。下調城鎮職工基本養老保險單位繳費比例，各地可降至16%。穩定現行征繳方式，各地在征收體制改革過程中不得采取增加小微企業實際繳費負擔的做法，不得自行對歷史欠費進行集中清繳。繼續執行階段性降低失業和工傷保險費率政策。今年務必使企業特別是小微企業社保繳費負擔有實質性下降。
2.穩健的貨幣政策要松緊適度，有效緩解實體經濟特別是民營和小微企業融資難融資貴問題
按照《政府工作報告》的安排，2019年穩健的貨幣政策要松緊適度，廣義貨幣M2和社會融資規模增速要與國內生產總值名義增速相匹配，以更好滿足經濟運行保持在合理區間的需要。在實際執行中，既要把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，又要靈活運用多種貨幣政策工具，疏通貨幣政策傳導渠道，保持流動性合理充裕，有效緩解實體經濟特別是民營和小微企業融資難融資貴問題，防范化解金融風險。改革完善貨幣信貸投放機制，適時運用存款準備金率、利率等數量和價格手段，引導金融機構擴大信貸投放、降低貸款成本，精準有效支持實體經濟，不能讓資金空轉或脫實向虛。加大對中小銀行定向降準力度，釋放的資金全部用于民營和小微企業貸款。支持大型商業銀行多渠道補充資本，增強信貸投放能力，鼓勵增加制造業中長期貸款和信用貸款。2019年國有大型商業銀行小微企業貸款要增長30%以上。清理規范銀行及中介服務收費。完善金融機構內部考核機制，激勵加強普惠金融服務，切實使中小微企業融資緊張狀況有明顯改善，綜合融資成本必須有明顯降低。 （執筆：李若愚）
2018年全國投資發展趨勢監測及2019年展望全國投資項目在線審批監管平臺數據顯示，2018年全國擬建項目（指已經辦理審批、核準或備案手續的項目）數量增勢較好，同比增長15.5%，為2019年投資平穩運行提供堅實的項目儲備基礎。初步預計2019年我國固定資產投資運行將呈現企穩態勢，中高端制造業、現代服務業投資成為主要拉動力，基礎設施投資增長情況略有好轉，中西部投資增速繼續領先。
一、全國投資擬建項目運行主要特征與趨勢展望
基于全國投資項目在線審批監管平臺（以下簡稱在線平臺）匯集的擬建項目數據，對2019年固定資產投資增長情況及其結構進行預判分析，從時間趨勢看，投資增速可能呈現出前高后低運行特征；分主要領域看，制造業和房地產業將保持較快增長，繼續發揮“穩投資”的主導性作用，基礎設施投資有望中速增長，是“穩投資”的重點發力方向。
（一）基礎設施領域擬建項目數量保持中速增長
2018年基礎設施擬建項目數量較上年增長5.3%。其中，交通運輸、倉儲和郵政業較上年增長4.4%，信息傳輸、軟件和信息技術服務業增長4.4%，水利、環境和公共設施管理業增長8.4%。隨著國家加大對本領域的支持力度，基礎設施投資增速有望逐步回暖。但在2018年基礎設施投資增速回落較大、地方政府融資渠道收縮的形勢下，預計基礎設施投資增長仍有壓力。以基建項目落地周期1年左右判斷，2019年基建投資有望保持中速增長態勢。
（二）制造業擬建項目數量增勢較好
2018年制造業擬建項目數量較上年增長24.0%。分季度看，逐季分別較上年同期增長，呈現回落態勢。尤其是下半年以來PMI處于榮枯線以下、制造業企業利潤增長放緩、國內外市場需求不足、工業產成品價格低迷，企業投資信心有所回落。以制造業項目落地周期6個月左右判斷，2019年上半年制造業投資或將面臨一定下行壓力。
（三）房地產擬建項目數量高速增長
2018年房地產擬建項目數量較上年增長32.8%。根據房地產行業投資額入統經驗，施工項目是支撐房地產投資增長的主導因素。據此判斷，受益于2018年擬建項目部分已經進入施工期，房地產投資有條件保持平穩增長態勢。以房地產項目落地周期3個月左右判斷，2019年一季度房地產投資仍將保持較快增長，但新開工項目數量可能回落。
（四）中西部地區擬建項目數量增速領先全國
2018年，中部、西部地區擬建項目數量分別較上年增長30.1%、26.3%，東部地區增長3.1%，東北地區下降14.5%。中西部地區積極承接產業轉移、加大基礎設施建設力度，投資形勢相對較好。東部地區是我國對外貿易集中區域，受外部環境影響較大，擬建項目數量增速相對較低。東北地區仍處在產業轉型關口，疊加經濟增速較慢、人口外流、政府債務高企等問題，投資增長壓力較大。
（五）轉型升級成為產業投資熱點方向
2018年，先進制造業擬建項目數量較上年增長34.4%，高出整體制造業增速10.4個百分點。在創新驅動和轉型升級的帶動下，中高端制造業加快布局，為制造業高質量發展夯實基礎。現代服務業擬建項目數量同比增長23.1%，服務業擴大開放政策效果顯現，新興服務模式蓬勃發展，現代服務業快速擴容。
總體而言，根據擬建項目數量增長情況，預計2019年，采礦業、中高端制造業、住宿和餐飲業、房地產業、科學研究和技術服務業有望成為投資熱點行業，支持固定資產投資穩步增長。中西部地區的陜西、甘肅、河南、湖南、山西，以及東部地區的福建、浙江將成為投資增速較快省份，引領區域投資增長。
二、全國固定資產投資發展面臨的主要問題及潛力空間
（一）問題研判
基建領域新增意向項目投資預期偏弱，社會領域補短板投資動能有待激發、個別省份擬建項目大幅下降等苗頭性傾向性問題可能影響2019年投資平穩運行，值得高度重視。
一是基礎設施領域投資動能仍需加強、擬建項目數量增長較為有限。當前基建項目融資模式有待進一步創新，過度依賴政府信用及財政資金的局面尚待轉變，融資不暢可能影響投資進展；基礎設施前期項目儲備規模偏小，項目落地進度出現延緩，影響未來投資發展后勁。
二是社會領域擬建項目數量增長情況不樂觀。衛生和社會工作業、文體娛樂業擬建項目數量僅分別同比增長4.2%和8.3%，明顯低于全部項目增速。重點社會領域市場化程度有待提高，民營企業和社會組織投資渠道仍需暢通。
三是個別省份擬建項目數量大幅下降。部分省份出現兩位數降幅。基礎設施業擬建項目數量同比大幅減少成為以上省份增速下降的共同原因。此外，也有一些省份制造業、房地產擬建項目出現大幅減少。
（二）潛力空間
綜合考慮儲蓄率水平較高、高質量發展引導、政策支持力度加大等因素，我國發展現階段投資需求潛力仍然巨大。對照對標高質量發展和供給側結構性改革的要求，積極落實“穩投資”政策，深入挖掘未來投資增長空間，可以集中發力的有效領域包括：
一是高端制造業領域。按照制造業高質量發展要求，加快推進制造業技術改造和設備更新，加大關鍵技術、高端裝備、以及核心零部件和元器件領域投資，尤其重視集成電路、發動機、人工智能減速器等高技術產業項目投資。
二是新型基礎設施領域。加快推進新型基礎設施建設，加快5G商用步伐，研究規劃新一代信息技術基礎應用投資發展方案；加強人工智能、工業互聯網、物聯網等領域基礎設施投資，積極儲備、推介優質投資項目，創新新領域基礎設施投融資模式。
三是生產要素領域。加強對資源、環境、人力資本等生產要素領域投資力度，提高各類要素生產效率。加快推進能源、交通、水利等重大項目建設，適當降低能源對外依存度，重點補齊清潔能源短板；加快推進環境保護、生態修復、環保工藝、防災減災等領域建設，增強生態環境對經濟增長的支撐和容納能力；加快推進人力資源、科學技術領域的投資建設，支持教育培訓、科研創新等軟投資項目。
四是社會補短板領域。促進社保、教育、醫療、健康養老、文化等公共服務領域補短板、強弱項、提質量。根據不同地區發展情況，因地制宜，通過落實重大公共服務投資項目，提高區域發展協調性。 （來源：國家發改委網站）
前兩月房地產投資銷售數據點評2019年1-2月，房地產投資銷售數據出現明顯的背離。投資增長遠超預期，房屋銷售出現負增長，房地產企業資金來源、商品房新開工面積增速明顯放緩，房價絕對漲幅放緩，但住宅銷售價格指數漲幅穩定。房地產不同數據間的背離，說明了當前市場不同主體間博弈加劇，正處于選擇方向的關鍵階段。預計未來房地產投資增速平穩放緩概率較大，銷售增速會有反復，價格整體趨穩。
一、投資增長超預期，施工加速、土地購置延續增長或是主因
2018年，房地產開發投資保持較快增長。從構成上看，商品住宅和其他商品房增長較快，非住宅房屋投資（商業+辦公）出現負增長，土地購置費力挽狂瀾，是拉動投資增長的絕對主力，建筑安裝工程投資出現負增長。
2019年1-2月，全國房地產開發投資12090億元，同比增長11.6%，增速比2018年全年提高2.1個百分點，超出此前市場預期。分析其原因，由于房地產投資按建設性質分的構成數據尚未，因此我們只能從常理來進行推斷，背后主要可能是兩方面原因：
一是施工進度加快或者是施工項目投資強度提升推高了房地產的投資，這個可以從施工面積增速或者是房屋工程造價等指標來進行觀測。從施工面積看，1-2月商品房施工面積增長6.8%，增速比2018年全年提高1.6個百分點。如果單位投資強度不變，施工面積增速加快將帶動建安工程投資保持相同幅度的增長。
如果考慮到建筑安裝成本的價格變動，施工面積增速加快帶動的投資加快會更加明顯。以最近8年的商品房竣工房屋造價數據來看，除2016年出現小幅下跌外，其余年份均保持上漲，體現出較強的價格剛性。如果以2018年的房屋造價漲幅2.9%來推算，2019年1-2月施工面積加速將帶動建安工程投資增長9.9%。
二是土地購置費依然保持較快增長。隨著房地產項目的陸續開工，前期土地購置的有關成本（包含但不限于土地成交價款）將結轉到當期，變為房地產投資的一部分。2018年全年，全國房地產開發投資中土地購置費達到36387億元，增長57%，占比由2017年時的21.1%提高到2018年30.3%，上升9.2個百分點。
2019年1-2月的土地購置費數據尚未，但據前期相關數據推算，預計仍將保持30%左右的增速。
特別說明的是，土地購置費和土地成交價款是兩個不同的指標，統計口徑有明顯差異。按照統計制度，土地購置費是指房地產開發企業通過各種方式取得土地使用權而支付的費用，土地購置費包括：（1）通過劃撥方式取得的土地使用權所支付的土地補償費、附著物和青苗補償費、安置補償費及土地征收管理費等；（2）通過“招、拍、掛”等出讓方式取得土地使用權所支付的資金。土地購置費按實際發生額填報，分期付款的應分期計入。項目分期開發的，只計入與本期項目有關的土地購置費。前期支付的土地購置費，項目納入統計后計入。而土地成交價款是指進行土地使用權交易活動的最終金額。在土地一級市場，是指土地最后的劃撥款、“招拍掛”價格和出讓價；在土地二級市場是指土地轉讓、出租、抵押等最后確定的合同價格。土地成交價款與土地購置面積同口徑，可以計算土地的平均購置價格。
綜合以上兩個方面因素，預計2019年1-2月建筑安裝工程投資增長9.9%，土地購置費增長30%，分別拉動房地產開發投資增長7.2和6.0個百分點。
二、銷售延續前期態勢，整體出現負增長
1-2月，商品房銷售面積實現14102萬平方米，同比下降3.6%，2018年全年為增長1.3%。其中，住宅銷售面積同比下降3.2%，2018年全年同比增速為2.2%；辦公樓銷售面積同比下降15.7%，降幅比2018年全年擴大7.4個百分點；商業營業用房銷售面積同比下降13.6%，降幅比2018年全年收窄6.8個百分點。銷售額方面，商品房銷售額增長2.8%，增速回落9.4個百分點。其中，住宅銷售額增長4.5%，辦公樓銷售額下降6.2%，商業營業用房銷售額下降9.4%。
銷售出現負增長基本符合此前的預期，這也是貫徹房地產調控精神取得的效果，銷售降溫對于穩定房價以及經濟結構轉型升級都有十分重要的作用。
三、土地購置面積跌幅較大，新開工面積增速放緩
從先行指標看，土地購置面積出現負增長，商品房新開工面積增速放緩，但這背后有著多方面的因素，且1-2月數據受春節及其他因素影響較大，無需過度解讀。1-2月，房地產開發企業土地購置面積1545萬平方米，同比下降34.1%，2018年全年為增長14.2%；土地成交價款690億元，下降13.1%，2018年全年為增長18.0%。房屋新開工面積18814萬平方米，增長6.0%，增速回落11.2個百分點。其中，住宅新開工面積13597萬平方米，增長4.3%。
四、房價絕對水平漲幅放緩，環比價格指數小幅回落,部分城市上漲壓力尤存
從絕對價格看，2019年1-2月全國商品房平均銷售價格為9079元/平方米，同比上漲6.7%，漲幅與2018年同期和全年相比均回落4個百分點。其中商品住宅銷售均價為8952元/平方米，同比上漲8.0%，漲幅比2018年同期回落5.1個百分點，比2018年全年回落4.2個百分點。
分區域看，東部地區價格絕對水平和漲幅均為最高（圴價12588元/平方米，上漲9.4%），中部地區均價最低，漲幅居中（圴價6819元/平方米，上漲7.2%），西部地區均價較低，漲幅居中（圴價6852元/平方米，上漲7.8%），東北地區均價居中，漲幅最低（圴價7753元/平方米，上漲2.5%）。
從70個大中城市新建商品住宅價格指數看，2月份，新建商品住宅價格環比指數比上月小幅回落0.05個百分點，上漲城市個數減少1個。其中，漲幅居前的城市有西寧、大連、大理、貴陽、濟寧、徐州、遵義、石家莊、武漢、廣州、西安、平頂山等12個城市，環比漲幅均超過1%，從城市分布上看，中西部居多，但分布較為分散，既有省會城市，也有非省會城市，表明當前房地產市場已由區域分化向城市分化轉變。
五、前景分析：投資增速平穩放緩概率較大，銷售增速會有反復，價格整體趨穩
展望后期，預計房地產投資增速逐步放緩可能性較大，主要依據是眾多先行指標的下行壓力明顯，以及上年同期土地購置費基數較高。
而銷售增速可能會有反復，隨著“兩會”的閉幕，房地產相關政策趨于明朗化，“因地施策、分類指導”將在不同類型城市間進一步加以影響。隨著房屋銷售政策邊際的調整以及宏觀調控政策的深化，房地產市場的博弈將會加劇，商品房銷售形勢會隨之出現一定反復，但總體而言，“穩”是2019年房地產市場的主基調，銷售不會出現大幅下滑，但也難以出現大的增長。
從價格上看，預計整體價格趨穩，但個別城市房價上漲壓力尤存，對于房價漲幅冒頭城市，預計還會采取類似2018年的快速響應機制，快速升級調控政策，確保房價不偏離合理波動范圍。
（作者：國家信息中心宏觀經濟與房地產分析組）
前兩月汽車市場產銷調幅加大中汽協日前的的數據顯示，今年2月，受春節長假因素影響，汽車產銷環比呈較快下降，乘用車降幅更為明顯，與上年同期相比，商用車產銷呈小幅增長，乘用車有所下降。1-2月，汽車產銷延續了下降趨勢，乘用車降幅高于行業，商用車產銷略有增長。
2月，受市場低迷和春節假期的影響，汽車產銷量總體水平較低。一方面行業企業謹慎應對經濟運行壓力，另一方面降低生產節奏減輕終端壓力。當月，汽車產銷分別完成141萬輛和148.2萬輛，比上月分別下降40.4%和37.4%，比上年同期分別下降17.4%和13.8%。1-2月，汽車產銷分別完成377.6萬輛和385.2萬輛，產銷量比上年同期分別下降14.1%和14.9%。
2月，乘用車產銷分別完成114萬輛和121.9萬輛，比上月分別下降42.9%和39.7%，比上年同期分別下降20.8%和17.4%，降幅大于汽車總體。1-2月，乘用車產銷分別完成313.7萬輛和324.3萬輛，產銷量同比分別下降16.8%和17.5%。乘用車四類車型產銷情況看，四類車型銷量降幅均超10%。其中：轎車產銷比上年同期分別下降15.1%和14.7%；SUV產銷比上年同期分別下降18.4%和18.6%；MPV產銷比上年同期分別下降21.6%和27.4%；交叉型乘用車產量比上年同期增長5.5%，銷量比上年同期下降22.1%。
新能源汽車同比高速增長。2月，新能源汽車產銷分別完成5.9萬輛和5.3萬輛，比上年同期分別增長50.9%和53.6%。其中純電動汽車產銷分別完成4.4萬輛和4.0萬輛，比上年同期分別增長51.3%和69.4%；插電式混合動力汽車產銷分別完成1.5萬輛和1.3萬輛，比上年同期分別增長48.2%和18.6%。1-2月，新能源汽車產銷分別完成15萬輛和14.8萬輛，比上年同期分別增長83.5%和98.9%。其中純電動汽車產銷分別完成11.1萬輛和11.4萬輛，比上年同期分別增長95.7%和127.9%；插電式混合動力汽車產銷分別完成3.9萬輛和3.4萬輛，比上年同期分別增長55.2%和38.5%。
中國品牌乘用車市場份額下降。2月，中國品牌乘用車共銷售52.3萬輛，同比下降25%，占乘用車銷售總量的42.9%，比上年同期下降4.4個百分點；其中：中國品牌轎車銷售11.7萬輛，同比下降23.2%，占轎車銷售總量的20.1%，比上年同期下降2.3個百分點；中國品牌SUV銷售31.1萬輛，同比下降25.6%，占SUV銷售總量的58.6%，比上年同期下降5.5個百分點；中國品牌MPV銷售7.4萬輛，同比下降27.2%，占MPV銷售總量的83.7%，比上年同期提高0.1個百分點。1-2月，中國品牌乘用車共銷售135.6萬輛，同比下降23.0%，占乘用車銷售總量的41.8%，比上年同期下降3.0個百分點；其中：中國品牌轎車銷售30.8萬輛，同比下降13.9%，占轎車銷售總量的19.7%，比上年同期提高0.2個百分點；中國品牌SUV銷售82.3萬輛，同比下降25.2%，占SUV銷售總量的58.3%，比上年同期下降5.1個百分點；中國品牌MPV銷售17.8萬輛，同比下降26.7%，占MPV銷售總量的81.6%，比上年同期提高0.8個百分點。
1-2月，汽車銷量排名前十位的企業集團銷量合計為345.3萬輛，比上年同期下降14.9%，與行業降幅基本持平。占汽車銷售總量的89.6%，略高于上年同期。
汽車出口繼續呈現增長，2月，汽車企業出口為5.7萬輛，比上月下降30.9%，比上年同期增長2.3%。分車型看，乘用車本月出口3.6萬輛，比上月下降32.8%，比上年同期下降10.8%；商用車出口2.1萬輛，比上月下降27.6%，比上年同期增長36.9%。1-2月，汽車企業出口14.1萬輛，比同期增長4%，分車型看，乘用車出口9.1萬輛，比同期下降9.6%；商用車出口5萬輛，比同期增長42.9%。 （來源： 《國際商報》）
中國杠桿率進程2018年度報告當前，要在穩杠桿與穩增長之間取得平衡,堅持“穩中求進”。“穩”著眼于短期，突出需求側管理。穩住總杠桿，才能穩住總需求。這就需要中央政府加杠桿，以及地方隱性債務的顯性化，比如適當提高地方政府一般債務限額與專項債務限額。“進”要著眼于中長期，突出金融供給側改革。供給側改革旨在消除傳統體制的弊端，包括推進無效特別是僵尸企業的破產重組，讓市場清理機制發揮作用；硬化國企與地方政府的預算約束，破除政府兜底幻覺；突出競爭中性，糾正金融體系的體制偏好等。
一、總判斷：宏觀杠桿率首次下降
總體來看，2018年實體經濟部門杠桿率出現了自2011年以來的首次下降。2018年,包括居民部門、非金融企業部門和政府部門的實體經濟杠桿率由2017年的244.0%下降到243.7%，下降了0.3個百分點。2008-2016年是我國快速加杠桿的時期，這8年間杠桿率共上升99個百分點，平均每年上升超過12個百分點。2017年是去杠桿富有成效的開端，杠桿率增速有所放緩，全年微升了3.8個百分點。2018年杠桿率得到進一步控制，相比2017年年末已經有所下降。
從結構上看，除了居民部門杠桿率上升較快外，非金融企業去杠桿的力度較強，政府部門顯性杠桿率略升但隱性債務增速趨緩，金融部門杠桿率進一步下降，結構性去杠桿的特征非常明顯。
具體看：非金融企業部門杠桿率從2017年的158.2%下降至153.6%，全年共下降了4.6個百分點；政府部門杠桿率由2017年的36.4%微升至37.0%，全年共上升0.5個百分點；居民部門杠桿率由2017年的49.4%升至53.2%，全年上升了3.8個百分點。2018年總杠桿率下降主要得益于非金融企業部門杠桿率的大幅下降。
金融部門杠桿率繼續回落。從資產和負債兩端分別統計金融部門的杠桿率仍在繼續下降，資產方杠桿率由2017年的70.3%下降到60.6%，負債方杠桿率由63.4%下降到60.9%，降幅分別達到9.6和2.5個百分點。相比于實體經濟部門，金融部門去杠桿的力度更強。
二、各部門杠桿率的風險分析
1.居民杠桿率增速較快
居民杠桿率的上升趨勢并未有所緩解，全年共上升了3.8個百分點，2008-2018年這10年間共上升35.3個百分點，年均增幅3.5個百分點。全球比較來看，居民部門杠桿率上升并非中國獨有現象。二戰以來，發達經濟體普遍經歷了這么一個過程。美國居民部門的杠桿率在20世紀50年代僅為20%，到2008年金融危機前的最高點已接近100%。其中上升最快的一段時間是2000-2007年。2000年美國居民杠桿率為69.9%，僅7年時間便上升了28個百分點。而我國目前也正處于杠桿率增速較快的時期，從2008年的17.9%上升至2018年的53.2%，10年間上漲了35個百分點，增速與美國2000-2007年間相當。需要引起警惕。
截至2018年末，我國居民貸款規模達到47.9萬億，其中中長期消費貸29.0萬億，占比61%，短期消費貸8.8萬億，占比18%。住房按揭貸款是中長期消費貸款中的最主要部分，2018年末達到25.8萬億，占全部居民貸款的54%。住房按揭是居民部門加杠桿的主要途徑，同比為17.8%左右。而短期消費貸款雖然占比不高，但近幾年來以更快的速度增長，全年增長了29.3%。由此可見，短期消費貸款是拉動貸款余額上升的主要動力。2017年房地產市場的火爆后出臺的限貸政策曾將一部分住房貸款需求擠壓到短期消費貸款，當時短期消費貸增速曾達到40%以上。隨著監管機構的重視及相應監管手段加強，居民借消費貸來支付房地產首付的現象已經得到抑制，短期消費貸的增速也出現大幅回落。這一增速盡管回落，但仍遠高于居民全部貸款增速。在新一代消費群體借貸意愿增強、互聯網金融持續發展、銀行零售業務加快轉型的背景下，預計短期消費貸款仍會保持一定的增速。下一階段要關注包括信用卡、基于互聯網的信用類產品、消費金融類貸款、現金貸等在內的信用類消費貸款的共債與杠桿風險。
2.非金融企業部門杠桿率大幅回落
非金融企業部門延續了2017年去杠桿的勢頭，杠桿率由2017年的158.2%回落至153.6%，下降了4.6個百分點。企業杠桿率自2017年1季度達到161.4%的峰值后持續下降，當前水平相比峰值時期已下降7.8個百分點，除2018年1季度稍有反彈外，下降趨勢已保持了7個季度。
非金融企業去杠桿取得成效，但其貢獻主要在民營企業。2018年，國有企業總負債上升了16.0%，而民營企業為主的工業企業總負債僅上升了2.9%。結果就造成國企債務占整個非金融企業部門債務的比重在不斷攀升。根據我們的估算，2018年國企債務在非金融企業債務中的比例為66.9%，比2017年上升了5.5個百分點。比起2015年第二季度的較低水平，更是上升了10個百分點。盡管我國企業杠桿率水平就全球而言都是數一數二的，但仔細分析，其中國企債務占比超過六成；而這些國有企業杠桿率中，又有一半左右是所謂融資平臺債務，這部分是和地方政府有直接關聯。如果扣除掉融資平臺債務，企業部門杠桿率風險也就不那么凸顯了。
企業債余額基本保持穩定，從2017年末的18.4萬億微升至20.1萬億，占GDP比例維持在22.4%。2018年出現了企業信用債券違約的，債券違約的主要是金融去杠桿環境下信用收縮、融資渠道特別是非標融資渠道收緊導致的，其中民營企業受到的影響尤其顯著，違約風險更為集中。與此同時，地方政府資金來源受到地方隱性債務治理的影響，較為依賴于地方政府支出的一些企業出現了兌付困難，這主要體現在與PPP相關的基建類行業。我們預計2019年隨著對民營企業信貸支持力度的加強、資本市場回暖及其對民營企業融資環境的改善，企業債違約規模將大幅下降。
3.政府部門杠桿率略有上升，隱性債務增速下降
中央政府杠桿率從2017年的16.4%上升至16.5%；地方政府杠桿率由2017年的20.1%上升至20.4%；政府總杠桿率從36.4%上升至37.0%。
地方政府債券規模依然增長較快，從2017年末的14.7萬億上升至18.1萬億，增長了23%，同期國債和城投債規模各自增長了11%和8%。地方債券規模自2017年超過國債規模后，與國債規模的差距進一步拉大，已經成為債券市場中最主要的品種。
地方政府隱性債務增長得到有效控制。從融資平臺來看，融資平臺債券規模增速明顯放緩。2018年末，Wind所統計的城投債余額為7.7萬億，增長了5600億元，同比增長8%。而2004-2016年全年的增長幅度都在1萬億以上，同比增速均在20%以上。城投債是地方政府隱性債務的重要組成部分，其增速放緩反映了地方政府隱性債務增速的下降。2019年，穩增長的壓力難以消除，對于基建投資和地方融資平臺的傾斜和依賴都是不可避免的，從而預示著城投債市場在短期內可能仍會維持偏于寬松的政策環境。
從融資工具來看，信托貸款、PPP等工具的融資規模有所下降。信托業協會所公布的信托資金中投向于基礎產業的部分主要是地方政府的資金來源，其2018年3季度末的規模為2.9萬億，相比2017年末下降了3200億，與信托貸款下降的趨勢基本一致。從PPP規模來看，2018年末PPP投資總額19.7萬億，相比2017年末增長1.5萬億；其中處于執行階段的項目有所上升，從4.6萬億上升至7.5萬億；但處于執行之前階段的PPP項目都有所下降。前一階段各地都在落實PPP項目集中清理工作，對不合格的項目進行清理退庫或整改。由于處于執行前期的項目減少，地方政府在PPP項目上的隱性杠桿率也將繼續下降。
從政府資金支出來看，2018年基建投資增速出現了斷崖式下跌，本質原因在于地方政府的去杠桿。根據我們的估算，基建投資中，大約有15%左右的資金來自預算內，約5%左右來自政府性基金（主要是地方政府賣地收入），其余部分則來自于社會資本。而這部分社會資本或多或少都會涉及到地方政府的隱性債務，或者是PPP形式下的優先受益權，或者來自于地方政府融資平臺的投資，甚至部分直接來自于地方政府提供了隱性擔保的資金。2018年隨著對地方政府債務增長的嚴控，以及對地方官員的終身追責，基建投資的社會資金來源受到較大影響。2018年全年基建投資增速僅為3.8%，相比于2017年全年的19%增速，出現明顯下降。
綜合來看，雖然政府顯性杠桿率有所上升，地方債上升規模較大，但并沒有完全填補由隱性債務增速下降所造成的缺口。未來，仍需繼續推進地方政府隱性債務顯性化的過程，即適當提高地方政府一般債務限額與專項債務限額，保持地方政府投資支出的穩健性；同時適度提高中央政府杠桿率。
4.金融部門大幅縮表，去杠桿目標基本實現
資產方統計口徑杠桿率由2017年末的70.3%下降到60.6%。負債方統計口徑杠桿率由2017年末的63.4%下降到60.9%。金融杠桿率依然在快速下降，且資產方口徑杠桿率與負債方口徑的杠桿率基本回歸一致，銀行表外業務明顯收縮，金融去杠桿目標已基本實現。
從銀行的角度來看，2018年商業銀行總資產同比增速為6.8%，處于歷史較低的水平。銀行同業資產下降是總資產增速下降的主要原因，銀行持有其他銀行的債權從2017年年末的29.6萬億下降到28.7萬億，銀行持有其他金融機構的債權從2017年年末的28.1萬億下降到25.9萬億，二者加總占銀行總資產的比例從23.1%下降到20.5%，已回落至2013年水平。
從非銀行金融機構來看，大部分金融資產規模都在下降。基金公司及子公司專戶業務規模從2017年末的13.74萬億下降到11.30萬億，共下跌了2.44萬億；證券公司資管規模從16.88萬億下跌至13.40萬億，共下跌了3.5萬億；信托資產余額由2017年末的26.25萬億下降至2018年3季度末的23.14萬億，共下跌了3.1萬億；其中與銀信合作關系最緊密的單一資金信托由12.00萬億下降至10.25萬億，半年下降了1.8萬億，信托資金下跌主要是去通道化帶來的結果。各類非銀行金融機構的總資產基本都在萎縮，主要原因是直接從商業銀行流入到這類金融機構的資產變小。
三、推進金融供給側改革“穩中求進”去杠桿
1.推進金融供給側改革
2019年，政府首次將深化金融供給側改革放到了極其重要的位置，強調金融服務實體經濟。理解金融供給側改革主要體現在三個方面。
一是進一步放松金融服務領域的市場準入，積極發展專門服務于民營經濟的中小金融機構和非國有金融部門。特別是，對影子銀行不能單純采取“堵”的方式，由于它在一定程度上解決了民營企業的資金可得性問題，應通過疏堵結合，在有效防范風險的前提下，使其在相對自由的市場環境中為民營經濟提供更好的金融服務。
二是進一步發展更具包容性的資本市場，有效支持民營企業進行直接融資。應以科創板和試點注冊制為契機，加強資本市場基礎制度建設，改善民營經濟的融資便利性。在發展股權融資的同時，也應進一步拓寬中小微企業的債券融資渠道，包括支持中小企業集合債的發行，發展中小企業高收益債券、私募債，探索小微企業金融債等，并通過鼓勵小微企業貸款資產證券化等舉措，推動債務融資工具創新。
三是推動利率體系“兩軌合一軌”，改善對金融機構服務民營經濟的定價激勵。當前在利率形成機制上面臨的一個突出矛盾是仍存在比較嚴重的雙軌制問題。一方面，貨幣市場定價機制的改革推進的相對深入一些，利率市場化程度已經處于比較高的水平；而另一方面，在存貸款利率方面仍由央行公布基準利率作為指導，實際定價是以此為基礎加減點形成。這種兩軌并存的情況表明，貨幣市場利率向信貸利率的傳導并不暢通；而且會刺激套利行為，加劇資金體內循環，弱化金融資源對實體經濟的支持力度。為此，應盡快實現存貸款基準利率與貨幣市場利率的并軌，把定價權真正交給金融機構，顯著提高存貸款利率與貨幣市場利率之間的相關度，逐步形成統一的“內部資金轉移定價（FTP）”曲線，改變目前定價分割的現狀，增強金融機構服務實體經濟的意愿。
2.金融供給側改革對結構性去杠桿的影響
金融供給側改革與結構性去杠桿密切相關，前者從金融供給側強調金融業的結構性調整，優化金融結構，后者從實體經濟角度強調宏觀金融系統性風險，優化經濟結構。金融供給側改革對杠桿率及宏觀金融風險的積極作用主要體現在四個方面。
一是促進結構性去杠桿進程。金融供給側改革強調金融機構對中小微企業的服務，適當增加對中小微企業的信貸服務力度。在國企和地方政府結構性去杠桿的同時，對民營企業和中小微企業適度加杠桿，有利于實現結構性去杠桿的目標。
二是改善企業融資結構，降低債務融資占比。金融供給側改革的一項重要工作是大力發展多層級的資本市場結構，提高直接融資占比。目前直接融資整體規模有限且結構較為簡單，發展直接融資有利于緩解清理影子銀行所造成的金融供給缺口，提高股權融資比例，加強市場在金融資源配置中的作用，穩定宏觀杠桿率。
三是降低實體經濟的融資成本。金融供給側改革的一項重要任務是金融行業自身的結構優化，降低由于各類套利所產生的無效產能。產能出清有利于降低金融業增加值占比，使實體經濟融資成本下降，緩解整個經濟體的還本付利負擔。
四是增強宏觀金融體系的穩定性。杠桿率的最大風險在于其面臨違約時所產生的沖擊及傳染效應，因此采用更新的信息處理技術和金融科技將有利于更有效的控制違約風險，降低違約風險和金融傳染。在相同的宏觀杠桿率水平下，宏觀金融穩定性更強。
3.堅持穩中求進的去杠桿思路
當前面臨著內外部沖擊以及下行壓力加大挑戰，需要在穩杠桿與穩增長之間取得平衡。因此，要堅持“穩中求進”，不可操之過急。
第一要“穩”，著眼于短期，突出需求側管理。穩住總杠桿，才能穩住總需求，這是面臨內外部沖擊以及增長前景不確定的情況下非常必要的做法。這就需要中央政府加杠桿（比如多發債），以及地方隱性債務的顯性化（比如適當提高地方政府一般債務限額與專項債務限額），以改變過去主要靠居民部門加杠桿來穩住總杠桿的困局。
