時間：2023-06-07 09:25:42
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇中小企業融資研究論文，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
目前，我國中小企業約有4200萬家，占全國企業總數的99.8%，其工業總產值、實現利稅、出口總額已分別占全國的60%、50%和68%左右；中小企業還提供了大約75%的就業崗位。實踐證明，中小企業在增加稅收、提高就業、推動經濟發展等方面發揮著重要的作用。然而，在融資方面，中小企業普遍存在問題。
（一）融資渠道窄 融資分為直接融資和間接融資，直接融資中主要包括股票融資和債券融資。對于發行股票融資，國家2004年推出的中小企業板塊為中小企業通過資本市場直接融資提供了一個平臺，但由于我國證券市場門檻較高，在實際操作方面，只有少數效益好、成熟度高、市場前景廣闊的中小企業可以爭取到上市籌集資金的機會，大多數中小企業在較長時間很難進入證券市場。企業債券雖然發行成本低，但由于受政策導向的影響，我國債券市場受到“規模控制，集中管理，分級分批”的約束，發育程度底，使得中小企業發行債券十分困難。間接融資除了銀行貸款，還包括票據貼現、租賃融資、基金融資等多種方式。其中銀行貸款服務品種多樣，相對而言手續簡單快捷，成為中小企業間接融資的主要方式。然而由于缺乏國家的政策支持和本身的透明度不夠等原因，銀行等金融機構對這類企業存在著信貸心理障礙，容易采取信貸歧視政策。
（二）信貸配給存在 信貸配給現象主要體現在一方面金融機構存款和貸款差額絕對數以及相對數都不斷在擴大，例如到2009年底，存貸差額接近5萬億（見圖1），而另一方面帶來的是中小企業的信貸資金供給不足。
（三）信用度較低 中小企業到期貸款不還或者無力償還的現象比較普遍，更有些企業在借錢的時候就沒有準備還錢，或是想方設法懸空或逃債，因此導致中小企業群體信用的低下。同時，中小企業普遍存在法人與自然人資產沒有嚴格區別的現象，當企業經營發生困難時，抽逃企業資產時有發生，而且很難控制，貸款的保證往往難以得到落實。較高的經營風險較低的信用狀況有時會使金融機構忽視健康成長的那些中小企業貸款的合理需求。
二、中小企業融資效率分析
目前對融資績效的分析一般從兩方面進行分析：（1）融資成本，即企業使用資金的代價，包括融資費用和使用費用。企業融資時，應盡量使資本成本最小化。（2）企業是否能夠及時融通所需的資金，以及資金是否能發揮最大效應。站在企業角度來看，企業融資得來的資金能否得到最大限度的利用直接決定了融資效率的高低。如果企業融資價值較低，所獲得收益還不足補償融資成本的需求，即使融資成本再低，融資效率也不會高。為了更好地分析中小企業的融資績效，選取2009年和2010年兩年中小板塊上市的97家企業作為參考集，采用數據包絡分析法（DEA）來測度這97家上市企業的融資效率狀況。企業資產總額、負債額、所有者權益作為投入指標；主營業務收入、總資產收益率作為產出指標。在模型中雖可引入更多的指標，但考慮到指標之間的交叉性和相關性對評價結果的影響，本文所選取的指標已經較為全面地反映中小企業資金利用效率的狀況，可以充分體現資金投入與產出的各個方面。
（一）實證分析 具體為：
（1）融資效率分析。根據97家中小板塊企業的原始數據，整理出相應的輸入輸出數據，利用DEAP-xp1軟件進行分析，得出綜合效率、純技術效率和規模效率。如表1、表2所示：
從表1、表2可以看出，2010年這97家中小企業，僅有9家（9.28%）綜合效率值為1，2009年為7家（7.22%）綜合效率值是1，說明投入最小，無冗余，產出最大，無短缺的公司所占的比重很小，還不足10%。綜合效率值小于1的公司在這兩年中比重都超過90%，存在投入和產出不足的情況。
在非相對有效的中小企業中，2010年有8家僅為技術有效而非規模有效，既非技術有效又非規模有效的企業為80家，占到總數的82.47%，從這個角度來看2010年我國的中小企業融資效率是比較低的。表2反應的2009年的數據也說明這種情況。
（2）行業影響分析。為了解行業之間融資效率的差異，根據比重把97家企業分為四個類別進行比較。
通過圖2可以看出2010年較于2009年各個行業的融資效率基本呈上升趨勢，但是之間的絕對差額并不大，從發展趨勢可以看出，2009和2010年度中小企業的融資效率水平都沒有明顯得到提高。通過行業內的比較，石化塑膠和醫藥生物這兩行業較于機械設備以及其他一些行業的融資效率高。
（3）規模報酬分析。通過DEAP-xp1軟件計算得出的實證數據可知：2009年在這97家上市的中小企業中，有規模報酬遞減的有23家，規模報酬不變的有8家，其余66家均處于規模報酬遞增階段，規模遞增報酬增加的比例為68%。2010年有18家規模報酬遞減的企業，規模報酬不變的有8家，其余71家均處于規模報酬遞增階段，規模報酬增加的企業所占比例為73%，因此大部分的中小企業屬于規模收益遞增的企業，但是從平均效率值來看（0.6左右），還是有些偏低。究其原因，可能還是因為這些中小企業缺乏發展資金，因而制約了這些企業的進一步發展。
（二）分析結論 具體為：（1）中小企業融資效率低下。通過上面的分析可以看出，2009年技術有效或者規模有效的企業為17家，只占到總數的17.53%，2010年技術有效或者規模有效的企業為16家，占到總數的16.49%，可以看出2009-2010年這兩年中小企業的融資效率比較低。存在投入和產出不足的情況，在現有資金投入情況下，企業并未充分利用，使得企業產出未達到最優。（2）中小企業普遍處在規模報酬遞增階段，資金缺口大。中小企業普遍處在規模報酬遞增階段，這說明其處于成長期和擴張期。在成長期，企業將新產品投放市場，產品逐步得到市場的認可，銷售量和利潤呈上升趨勢，企業整體呈現出一個發展向上的趨勢，但是企業仍然處于虧損階段，需要外部資金增加設置。在擴張期，企業已經占領了一部分市場，但為了迅速搶占更大的市場，需要組織大規模的生產，并需要短期內獲得大量資金。
三、中小企業融資績效提高措施
解決中小企業融資效率問題，需要全社會的共同努力，關鍵要形成企業、銀行和政府三方面相互協調的經濟關系，因此從企業自身、金融機構、信用擔保體制和相應的政策法規四方面提出提高中小企業融資績效的措施。
（一）提高中小企業自身素質 主要表現在：（1）完善財務制度。中小企業的財務狀況和信用水平很大程度上決定了企業信貸資金是否可得。財務制度不健全，財務報告準確性和真實性失真等都將嚴重影響金融機構對其資金的支持，因此中小企業要積極完善財務制度。首先政府應該采取鼓勵措施，支持會計師事務所，稅務機關等相關部門對中小企業財務人員的培訓，幫助其建立規范的會計賬簿，完善企業會計制度，使其最終能夠提供符合金融機構要求的財務報表。（2）加強信息披露。“信貸配給”是中小企業在獲取銀行等金融機構的債務融資時所遇到的問題，主要因為兩者之間存在著信息不對稱。因此完善企業的信息披露制度，增強企業信用風險的透明度非常重要。而前提是必須完善中小企業信息披露的相關法律法規體系，要求中小企業在不涉及商業機密的前提下充分公開自己的信用信息，這樣才有利于消除銀行與中小企業之間的信息不對稱。
（二）深化國有銀行改革 主要表現在：（1）信貸審批權力層次化。國有商業銀行上收貸款權限，取消基層銀行的貸款審批權，這給廣大中小企業的融資帶來了更大的困難。因此銀行需要做到對不同貸款條件和產品實行差別化對待。集中風險高的大額業務審批決策權，對于中等以下額度，風險較低的貸款，應當將審批決策權適當分散到基層機構和相應的信貸人員。（2）信用評估中介機構介入。銀行對中小企業進行風險評估，風險控制等信息采集成本太高，對信貸風險難以掌控。如建立相應的信用評估中介機構，可以降低銀行對中小企業放貸的成本。此外中小企業也需要為其提供包括資金方向、技術改造、經營管理、司法訴訟等方面的信息咨詢服務。
（三）完善信用擔保體系 主要表現在：（1）創建高效的信用等級評估體系。在對中小企業進行信用評估過程中，要盡量減少過分依賴企業的財務報表，更多注重企業的實際情況，重點核查企業的存貸增減，貸款使用、回籠等情況，最后由權威評估機構根據企業經營狀況，償債能力，風險保障能力以及信用指標等主要指標作出符合事實的評估等級，以此作為金融機構對中小企業信貸融資的決策依據。（2）建立中小企業信用擔保機制。一是建立分層次的政府信用擔保體系。可以建立中央和地方分層次的中小企業信用擔保體系，地方主導中央輔助。另外，中央和地方的擔保側重點不同，中央重點對于一些貧困地區及欠發達地區的中小企業提供信用擔保，而地方則根據本地中小企業的特點，確定相應的擔保重點。二是發揮民間擔保機構的作用。我國中小企業量大面廣，而國家的資金有限，僅僅依靠政府的信用擔保滿足中小企業的需求無疑是杯水車薪。因此不僅要開展政府的信用擔保，更需要引導中小企業之間的互助擔保和商業擔保機構對中小企業的擔保，充分調動和發揮民間擔保機構的作用。三是規范對擔保機構的管理和監督。為了保證中小企業擔保機構的健康有序發展，國家應該明確指定一個政府部門監督和管理中小企業擔保機構，主要是對擔保機構的資質，擔保程序，擔保機制和收費標準等進行監督管理。
（四）改善宏觀經濟制度 主要表現在：（1）轉變政府職能。政府在行使其職能時，不僅要站在國有大企業的立場上，維護大企業在吸引社會資金方面的壟斷地位，更需要對中小企業給與較多的關注，制定相應的政策引導中小企業的發展，并為其創造良好的外部環境。與此同時逐步改變政府在金融市場上的壟斷地位，由原來依賴國有大企業轉變為依靠中小企業經濟發展來實現促進經濟的增長。（2）完善法律體系。由于目前我國關于中小企業的法律法規存在兩方面的不足，一是許多法律不具體，實際中難以操作。二是相關法律滯后于經濟發展。建議政府應該從以下幾方面入手，完善司法環境。一方面，修改完善《擔保法》，與此同時完善全國統一性的動產擔保登記制度，進一步擴大動產的擔保范圍，增強貸款人的積極性，保護各方的利益。另一方面，頒布《擔保公司條例》，使得擔保機構的行為有法可依。條例應該對行業標準，擔保比例，擔保方式，擔保賠償數額等擔保的關鍵內容作出統一的運行規定。
參考文獻：
［1］周小云：《我國中小企業間接融資體系研究》，江南大學2008年碩士論文
關鍵詞：互聯網+ 工業4.0 中小企業融資難 供應鏈金融 信用風險
一、引言
供應鏈金融是以核心企業為中心，將核心企業作為供應鏈的支撐點，把資金注入核心企業的上下游企業，使核心企業及上下游企業成為一個整體，以提升整個供應鏈的競爭能力和內在價值。供應鏈金融不僅能夠解決由全球性外包活動導致的供應鏈融資成本居高不下以及供應鏈節點資金流的瓶頸問題，還能夠緩解后金融危機背景下日益凸顯的中小企業融資難問題。
國外關于供應鏈金融的研究大多集中在概念厘清、理論分析方面。霍夫曼（Hofmann）首先梳理了供應鏈金融的要素、參與者以及功能。福爾等人（Pfohletal）運用數學模型解釋了如何通過降低融資成本率來降低資本成本。馬西斯等人（Mathisetal）指出以合理的成本滿足客戶需要從而實現長期利潤的最大化才是正確選擇，因此需要在供應鏈各個環節給予融資支持。塞弗特等人（Seifertetal）認為核心企業應該在擠壓供應商產生對手風險以及獲得的運營資金占用成本削減之間做出一個權衡取舍，并提出反向保理是一種較佳的方案。
國內關于供應鏈金融的研究主要集中在兩個方面：一是從中小企業融資的角度探討供應鏈金融。夏泰鳳指出供應鏈金融為中小型企業融資提供了很好的機遇并分析了供應鏈金融仍存在的問題。熊熊等人分析了供應鏈金融模式下的信用風險，修正并完善了現有信用評價體系。二是從業務的角度歸納分析供應鏈金融的各種模式。
目前國內還鮮有論文分析在“互聯網+工業4.0”的背景下供應鏈金融的發展。鑒于此，本文列舉了國內外一些商業銀行的相關產品創新，與傳統供應鏈金融對比，發現當前仍存在的問題，并提出改進方法。
二、國內外商業銀行的相關產品創新
（一）國內（見表1）
（二）國外
以渣打銀行為例，渣打銀行建立在合作伙伴關系之上的融資模式主要有三種形式：
1.供應商融資合作伙伴。渣打銀行與當地經合組織銀行緊密合作，共同了解并評估融資客戶的采購和供應商管理策略，并對客戶供應鏈中的供應商進行評估，為它們提供融資。當客戶的關鍵供應商收到訂單或信用證時，渣打銀行根據其采購訂單的價值為其提供發貨前的融資，供應商發貨之后，將票據交予銀行，發貨前融資自動轉為發貨后融資；對于非關鍵的供應商，一般只提供發貨后融資。
2.進口保理合作伙伴（見圖1）。
3.暗保理擔保（見圖2）。
三、供應鏈金融發展創新之處
（見表2）
四、新背景下商業銀行信用風險的變化
（一）基于第三方B2B 平臺的線上供應鏈金融
與互聯網結合構建線上供應鏈金融，導致了信用風險的變化，如倉單/存貨質押融資電子倉單融資。電子倉單融資采用線上授信，將“電子信用”作為“金融信用”的補充，雙重授信有利于降低授信風險；線上企業地域分散度高，給銀行的實地走訪帶來很大障礙。相比線下企業，線上融資企業規模小，融資頻率高、額度小，供應鏈穩定性程度低，違約風險有所增加。
（二）與物流公司的合作
“工業4.0”的核心是“智能+網絡化”，建立物聯網。在傳統的供應鏈金融中，商業銀行與物流企業的關系僅限于合作伙伴，在傳統供應鏈金融服務的提供過程中，需要通過物流企業對貨物等進行運輸、倉儲監管。由于商業銀行與物流企業大部分為合作關系，結合程度較低，難免在上述環節會存在信息不對稱的情況，這個不利于商業銀行的資產回收。結合互聯網技術的供應鏈金融充分利用這一優勢，在倉儲管理、信息共享、物流跟蹤、資金流向等方面充分掌握信息流向，與物流企業緊密結合，掌握各項數據。利用互聯網技術，深入物流的各個環節，整合資金流、信息流、物流，對獲得的數據進行儲存、分析、挖掘，建立自動化的預警平臺，及時與物流企業進行互動、信息反饋，降低信用風險。
（三）與電商平臺合作
傳統供應鏈金融沒有與互聯網結合，之后，阿里巴巴、京東、蘇寧逐步建立了以電商平臺為核心的供應鏈金融平臺。而現今基于B2B 電商平臺、基于B2C 電商平臺、基于支付的供應鏈金融平臺也逐步開始建立，供應鏈金融業務競爭愈加激烈。銀行與電商企業的合作，實際上可以實現雙贏的局面。國際上，UPS等大型物流企業已經靠物流金融業務取得了新的利潤增長。一方面，對小型經銷商來說，流動資金起了非常關鍵的作用，而存貨占了流動資金相當大的一部分，這些企業急需利用存貨融資。另一方面，銀行已經有了相對規范的不動產抵押的貸款體系，對于動產抵押，銀行必須尋找第三方企業來協助開展業務，以求對質押物的規格、質量、不斷變化的價值等的深入了解，以便在貸后對質押物進行管理。同時物流行業也需要尋找新的利潤增長點，更多地關注物流提升附加值。一方面電商擁有豐富的信息，可以幫助銀行降低信用風險，但另一方面，互聯網的信息安全問題也亟待解決。
（四）質押物范圍
在銀行的傳統的貸款中，信用貸款依托于自身的資信情況，保證貸款依托于第三方的良好信用，這兩種模式都不需要以自己的資產作為擔保，抵押貸款也僅僅利用了資產中的固定資產部分作為擔保。但是對于廣大中小企業來說，他們請第三方作為擔保的成本非常高，自身的發展情況又不足以申請信用貸款，其所擁有的固定資產特別是房地資產非常有限，因此傳統的貸款業務自然將相當一部分中小企業排除在外。
在“N+1+M”網絡中，信用是可以韉嫉摹R環矯媯銀行可以從供應鏈的經營中預警到違約風險，提前采取措施，另一方面，供應鏈上的其他企業為了避免自己的信用受到牽連，也會采取一定的措施。在信用鏈中，必然會有大量的信息交互和共享，銀行可以對整個供應鏈進行授信，將重點轉向供應鏈上下游的真實貿易情況，開展集群的融資業務，將供應鏈中的各個企業的信用進行捆綁，中小企業的信用等級也通過核心企業及整個供應鏈的整體實力獲得提升。但隨著質押物范圍的擴大，對銀行的資產審查和風險控制的要求會更高。
五、對策和建議
（一）與核心企業合作
與核心企業合作，可以降低融資風險。與核心企業合作，可以將風險管理的重點從資信水平較低的中小企業轉移到資信水平較高的核心企業，是否與核心企業有貿易關系，這也成為對中小企業資格認定的一種方式。并且，供應鏈金融業務具有自償性的特點，與核心企業合作還可以更全面地掌握每筆供應鏈融資的貿易背景和結算信息，更加有效地控制資金流和現金流，同樣降低了風險。通過一攬子解決方案，使供應鏈中的參與者更加緊密地聯系起來，從原來靜態、單個企業的風險控制轉為動態、系統的風險控制，實現資金流、物流和信息流的統一。
（二）通過物流企業溝通上下游
可以建立專業物流金融公司或者成立物流銀行部門，由物流企業和銀行共同管理，負責溝通供應鏈中的上下游環節，提高資金的使用效率，降低銀行的信用風險，增大銀行的業務量，提升物流企業的利潤。
（三）建設信息化平臺
充分發揮信息技術的優勢，將供應鏈中的各主體緊密地結合在一起，提交訂單并做出反應、發出業務請求等都可以在信息化的平臺上完成。通過該平臺，銀行可以全面地掌握各個企業的交易信息。在提高各企業的交易效率的同時，大大縮短授信過程，并且消除了信息不對稱的情況，降低銀行的信用風險。信息技術不但在建設方便、高效、安全的金融服務體系中發揮著基礎性作用，而且對于提高金融機構的內部管理水平與資源配置效率更是具有重要意義。
（四）擴大質押物范圍
可以通過合理的模式設計，將資產負債表中的流動資產和無形資產等加入擔保范圍進行融資，解決企業特別是中小企業的融資難問題，成為銀行間差異化的關鍵點。將動產質押和不動產質押結合起來，還可以起到分散風險的作用。
（五）建立統一信用評級指標
將主體評級和債項評級統一起來。引入債項評級，就是要對供應鏈的運營的情況、交易資產的特征以及交易對手的資質進行評級，因為中小企業在與核心企業的交易中，這些業務比較穩定，這樣，銀行就可以剝離中小企業在信息披露方面的不透明，針對業務授信。中國人民銀行信用評級管理指導意見（銀發[2006]95號）中指出，信用評級機構對企業進行信用評級應主要考察以下幾個方面：企業素質、經營能力、獲利能力、償債能力、履約情況和發展前景。從這個評級指標可以看出，在傳統信貸業務中，銀行主要考察企業的財務指標，如果按照這個信用風險評級指標，中小企業因自身財務制度不健全等因素是很難獲得融資的。銀行在推行供應鏈金融時，需針對業務特點，建立供應鏈金融的信用評級體系。
（六）完善信用保體系
擴大擔保機構的總體規模，提高其實力；加強銀保的合作力度，完善相關制度。在利率市場化的背景下，銀行業受到互聯網金融企業的挑戰，倒逼銀行業改革創新，供應鏈金融就成為了銀行業突圍手段之一的小微信貸的重要技術。工業4.0要求建立完善的物聯網，隨著物流和科技的發展，供應鏈金融也在不斷的創新，只有充分利用互聯網技術，與物流企業合作，才能使供應鏈金融發揮最大的效用，解決中小企業融資難的問題，使經濟更好、更快地發展。
參考文獻：
[1]Demica. Growth Trends in Supply Chain Finance[Z].Demica Report Series ，2011.
[2]E.Hofmann Supply Chain Finance：Some Conceptual Insights[J].Logistics Management，2005，（1）.
[3]Hans-Christian Pfoh，MoritzGomm.Supply Chain Finance：Optimizing Financial Flows in Supply Chains[J].logistics Research，2009，（1）.
[4]R.Seifert，D.Seifert. Financing the Chain[J].International Commerce Review，2011，（1）.
[5]閆俊宏，許祥秦.基于供應鏈金融的中小企業融資模式分析[J].上海金融， 2007，（2）.
[6]李毅學.供應鏈金融風險評估[J].中央財經大學學報，2011，（10）.
【關鍵詞】金融物流 融資企業 銀行 期貨 第三方物流企業
一、引言
中國遠洋運輸集團打出“物流金融服務一體化，銀行企業合作嫁接者”的強勢口號，與中國建設銀行簽訂國際貿易質押授信業務戰略合作協議，依靠第三方物流的強力支持，建設銀行將客戶資源向上下游延伸，為國際業務發展增添新的動力。中遠物流通過開發金融物流業務，將拓寬行業領域，提升服務水平，擴大客戶資源，進一步增強在物流行業的綜合競爭力[1]。經調查，國內開展金融物流業務的銀行有中國工商銀行、廣東發展銀行、招商銀行、中信銀行、上海銀行、華夏銀行、民生銀行等在內的26家銀行，而且工商銀行、建設銀行、深發、廣發、招商和中信都將金融物流業務作為戰略性選擇納入銀行長期發展的業務。不難發現，各大物流企業、銀行都在竭力爭取這塊“金融物流”肥肉，為企業發展創造價值增值。
（一）金融物流
金融物流，又稱“物流金融”，“融資物流”，“融通倉”，“供應鏈金融”，“全程監管以及擔保物管理”等[2]。雖然稱謂有所不同，但是核心內涵卻是基本一致的。它是物流服務和金融服務相結合的產物，即包括金融服務功能的物流服務，主要指：在供應鏈中，第三方物流企業提供的一種金融與物流集成式的創新服務，包括：物流、流通加工、融資、評估、監管、資產處理、金融咨詢等，不僅為客戶提供了高質量、高附加值的物流與加工服務，還為客戶提供了直接或間接的金融服務，提高了供應鏈的整體績效以及企業的經營和資本運作效率[3]。
（二）金融物流服務系統
第三方物流企業（3PL）作為供應鏈環節中連結上下游企業的橋梁，是金融物流服務的提供者。一方面，第三方物流企業利用自身或自身與金融機構良好的合作關系，為融資企業與金融機構創造良好的合作平臺，協助中小型企業向金融機構進行融資，提高企業運作效率；另一方面，第三方物流企業掌握了融資企業較為詳細的經營和管理狀況，為金融機構大大節省了信貸的監管成本，減小了銀行信用評估的難度，從根本上解決了銀行和融資企業的“想貸不敢貸”、“想借借不到”的尷尬。金融物流服務系統如下圖所示[4]：
二、金融物流集成產品融資模式
所謂金融物流集成產品，從廣義上講，是以融資企業為主要服務對象，以流動商品倉儲為基礎，涵蓋融資企業信用整合與再造、物流配送、電子商務與傳統商業的綜合平臺。從狹義上說，金融物流集成產品主要是針對中小企業缺乏固定可抵押資產的狀況而設計的銀行綜合服務[5]。其主體主要包括金融機構、第三方物流企業、融資企業、產業鏈主導企業等。商業銀行為拓展業務，第三方物流企業提供增值服務以獲取超額利潤，中小企業急需解決融資困難的局面，三方利益主體均希望可以有多種金融物流集成產品出現以幫助解決各方需要。目前金融物流主要包含以下幾種融資模式：
（一）存貨融資模式
存貨融資就是在貨物運輸或倉儲過程中，將貨權轉移給銀行，銀行根據市場情況按一定比例提供融資，包括基于權力質押和基于動產質押兩種融資模式。
1.基于權利質押的融資一倉單質押。
根據《中華人民共和國擔保法》的規定，倉單可以作為權利憑證進行質押，以倉單質押的，應當在合同約定的期限內將權利憑證交給質權人，質押合同自憑證交付之日起生效[6]。融資企業、銀行、物流企業簽訂三方協議，協議質押對象、質押期間、倉儲費用、質押比率等。融資企業把存貨倉單交給銀行，并獲得銀行貸款。銀行在質押期間可以不定期檢查貨物情況，物流企業有義務向銀行匯報貨物情況。融資企業還款，銀行歸還倉單給融資企業，融資企業憑倉單提貨。
2.基于動產質押的物流金融業務模式。
融資企業將其擁有的動產作為擔保，向銀行出質，同時將質押物轉交給具有合法保管動產資格的物流企業進行保管以獲得貸款[7]。動產質押融資可以分為靜態質押和滾動質押，靜態質押融資是融資企業將商品質押給銀行，并存放于物流公司監管下的倉庫，物流公司代銀行占有和監管質物，并向銀行出具質押專用倉單或質物清單，銀行據此向借款人提供融資；滾動質押是在靜態質押的基礎上發展起來的一種更為便捷的物流融資方式，其基本結構與靜態質押類似，區別在于滾動質押事先確定質押商品的最低要求值，在質押期間超過最低要求值的部分可自由存入或提取，同時允許質押物按照約定方式置換、流動、補新出舊。
（二）應收賬款融資
融資企業與還款企業進行貨物交易，融資企業收到貨物購買方的應收帳款單據，貨物購買方成為還款企業，融資企業將應收帳款單據質押給商業銀行，還款企業向銀行出具應收帳款單據證明，以及付款承諾書，銀行貸款給融資企業，還款企業將應付賬款金額支付到融資企業在銀行指定的賬號，應收帳款質押合同注銷。如下圖（3）所示：
（三）信用證結算方式中金融物流的運作模式
國際結算在金融物流業務中扮演著重要的角色，從事國際貿易的企業希望銀行能夠提供一體化的完整產品組合，滿足其貨物和現金管理的各項需求。這里簡單介紹有關信用證結算方式在金融物流中的應用[8]。
信用證是一種由銀行依照客戶的要求和指示開立的有條件承諾付款的書面文件，開證行承擔第一付款責任。基本當事人如下：①開證申請人(applicant)。一般為進口商或中間商，申請開證并交納押金，有驗單、驗貨的權利；②開證行(issuingbank)。應開證申請人的要求向出口商開出信用證，一般為進口商所在地的銀行；③受益人(beneficiary)，即出口商；④通知行(adversingbank)；⑤第三方物流企業（3PL）
進口商在與出口商簽訂買賣合同后，根據合同條款，在規定的時間內通過銀行授信的物流公司向銀行申請開立信用證，進口商交保證金或由物流企業提供擔保。開證行應該是金融物流供應鏈中的節點銀行。開證后，開證行將信用證傳遞給出口方銀行，出口方銀行收到信用證后審核信用證的真實性并通知出口商。出口商接受信用證后，應立即發貨，取得裝運單據交議付行／保兌行議付貨款。出口方銀行議付后，寄單索匯。開證行接受單據，通知進口商付款贖單。進口商如同意接受單據，應將貨款及應付手續費付給開證行，此時，開證行和進口商之間由于開立信用證而形成的契約關系就此終止。這種金融物流模式，融資企業（進口商）的貨物置于第三方物流企業倉庫，第三方物流企業擁有對貨物的監管權，通過與進口方簽訂合約以及第三方物流企業強大的中間力量為支撐，大大減小了商業銀行的貸款風險，為融資企業和商業銀行所廣泛樂意接受[9]。
基于存貨、應收賬款以及信用證的金融物流融資模式為中小企業融資提供了極大的便利，但物流金融業務發展空間極大，就像魔方積木，不同的模塊稍加變動再組合就可無限的去延展，無限的去創新。在金融衍生品如此繁榮的今天，筆者將期貨交割與金融物流想結合進行價值創造，利用期貨交割的規范化為金融物流融資節省運作成本從而得到三方主體的認可，解決中小企業融資難題。
三、新型金融物流實施模式―期貨交割時的價值創造
國內的金融機構在過去的十幾年里也嘗試推出了一些新型的金融產品，以攫取這塊“金融物流”處女地，如華夏銀行推出的物流金融產品組合包括：核定貨值質押融資、非核定貨值質押融資、貨權質押融資、未來提貨權倉儲監管融資、未來提貨權保稅倉融資[10]。后兩種就是期貨交易與金融物流相結合的雛形，以下探討期貨交割下的金融物流實施模式。
（一）期貨
期貨，英文名“Futures”，指交易雙方不必在買賣發生的初期就交收實貨，而是共同約定在未來的某一時候交收實貨。期貨合約是由期貨交易所統一制定的、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量和質量標的物。這使得期貨交割的金融物流融資具有天然的優勢，可以大大降低銀行貸款業務的風險。
（二）期貨交易下的金融物流運作模式
1.賣方客戶受信的物流金融業務。該模式是第三方物流企業以擔保人的方式受銀行委托監管貨物，銀行根據標準倉單，把貸款額度直接授信給交割庫的賣方客戶。假設期貨交割方式是集中交割，即所有到期合約在交割月份最后交易日過后一次性集中交割的交割方式，其業務流程為：
賣方按照交易所規定組織入庫，倉庫和質檢機構檢驗，交易所進行現場檢查。檢驗合格后，交割庫向賣方開具標準倉單。賣方客戶向銀行提交有關資料，質押標準倉單以申請授信額度。同時，第三方物流企業以第三方擔保人的方式受銀行委托監管貨物，經銀行有關審批部門核定授信額度，與賣方客戶和物流公司簽訂相關協議。在交割日，買方交齊貨款，銀行將標準倉單交至交易所，交易所收買方貨款付給銀行，收標準倉單過戶給買方，同時賣方客戶開具增值稅專用發票，完成交割。
2.買方客戶受信的物流金融業務。該模式是指第三方物流企業以擔保人的方式受銀行委托監管貨物，在最后交割日，銀行把全額貨款差額額度直接授信給交割庫的買方客戶。與賣方客戶受信不同的是，銀行提供的融資服務發生在交割日。銀行為買方客戶墊付貨款差額，并取得標準倉單。其業務流程為：
買方客戶向銀行提交有關資料，申請授信額度，同時物流公司以第三方擔保人的方式受銀行委托監管貨物，經銀行有關審批部門核定授信額度，與買方客戶和物流公司簽訂相關協議。銀行為買方客戶墊付貨款差額交付交易所，并取得標準倉單完成交割。買方客戶一次或多次歸還銀行墊付款，銀行簽發與每次歸還金額等額的倉單分提單，交割庫憑銀行簽發的倉單分提單通過第三方物流企業向買方發貨。
除了銀行直接授信給賣方客戶或買方客戶以外，銀行也可以把貸款額度直接授權給第三方物流企業，物流企業根據客戶的需求和信用狀況進行質押貸款和最終交割，這種統一授信模式可以降低銀行的風險和成本。在交割過程中，得到授權的物流企業銀行向賣方客戶或買方客戶授信。
（三）期貨交割與金融物流服務相結合的優勢
期貨合約是由期貨交易所統一制定的、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量和質量標的物[11]。期貨交割中使用的倉單為標準倉單，標準倉單經交易所注冊后生效。期貨合約的標準化和運作程序的規范化能夠在很大程度上降低物流金融業務的風險，增加客戶價值，并且有利于期貨市場和現貨市場共同發展。
1.期貨交割庫是經交易所審定注冊的，為期貨合約履行實物交割的指定交割地點。為保證和提高交割倉庫的服務質量，交易所應建立交割倉庫自查、交易所抽查和年審制度。因此，交割倉庫無論是經營管理水平、風險控制能力還是償付能力都更有保證，加上第三方物流企業的委托監管，大大降低了抵押物的監管風險。
2.開具標準倉單前，交割庫需將貨物樣本送至交易所指定的質檢部門檢驗，合格后才能由指定交割倉庫申請注冊標準倉單，降低了質押產品的質量風險。
3.抵押物為期貨，期貨市場發現價格波動和規避風險的能力穩定了質押產品的價格，降低由于價格波動幅度過大而給銀行帶來市場不確定性風險。
4.在整個倉單形成環節和交割環節中，交易所和期貨經紀公司的參與和期貨交割相關法律法規能夠共同約束融資企業、第三方物流企業和銀行三方的行為，降低違約風險，也為期貨交割中引入物流金融業務提供了一定的法律法規支持。
四、結束語
將期貨交割與金融物流相結合進行價值創造迎合了銀行、第三方物流企業和融資企業三方的利益要求，期貨合約的標準化和運作程序的規范化能夠在很大程度上降低物流金融業務的風險，增加客戶價值。嚴格的期貨交割流程降低了節約銀行等金融機構審核質押倉單的成本，降低了因倉單欠規范而產生的風險。另外，有關期貨嚴格的法律政策為金融物流實施提供了一個良好的外部環境，約束融資企業、第三方物流企業和銀行三方的行為，降低違約風險。筆者期待這種模式在未來可以被市場所認可和接受，為三方主體創造價值增值。
參考文獻
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