時間：2023-06-11 09:33:56
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇實體經濟的未來，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【關鍵詞】虛擬經濟 實體經濟 關系
一、虛擬經濟與實體經濟的概念
在一般意義上，虛擬經濟是以金融系統（金融機構、金融工具和金融市場）為主要依托、與虛擬資本的循環運動密切相關的經濟活動。顯而易見，虛擬經濟是一種與實體經濟相對應、與傳統的物質生產及其有關的一切勞務活動相區別的經濟形態。換句話說，虛擬經濟是和資本運動相聯系的經濟，是一種資本獨立化運動的經濟，即以盈利為目的的資本是其運動的主體，并且資本以脫離實物經濟的價值形態獨立運動。就具體形態而言，虛擬經濟有早期的以銀行資本、股票資本運動為特征的經濟形態，有后來的在價格劇烈變化條件下出現的以金融衍生工具為典型特征的經濟形態，還有近年來隨著網絡技術進步所產生的以網絡服務工具和場所（所有交易和清算都通過互聯網絡自動進行）為主要特征的經濟形態。
實體經濟是指物質產品、精神產品的生產、銷售及提供相關服務的經濟活動。實體經濟不僅包括為農業、工業、交通運輸、商貿物流、建筑業、服務業等提供物質產品的生產活動，也包括教育、文藝、體育等精神產品的生產和服務。
由此可見，虛擬經濟是一種與實體經濟相對應、與傳統的物質生產及其有關的一切勞務活動相區別的經濟形態。與實體經濟相比，虛擬經濟具有高度流動性、不穩定性、高風險性和高投機性的特點。隨著市場經濟的不斷發展和貨幣化程度不斷加深，虛擬經濟在規模上已超過實體經濟，成為相對獨立的經濟范疇。2000年底全球虛擬經濟的總量已達160萬億美元，其中股票市值和債券余額約為65萬億美元，金融衍生工具柜臺交易額約為95萬億美元，而當年各國國民生產總值的總和只有約30萬億美元，即虛擬經濟的規模已達實體經濟的5倍。全世界虛擬資本日平均流動量高達1.5萬億美元以上，大約是世界日平均實際貿易額的50倍，就是說，世界上每天流動的資金中只有2％真正用在國際貿易上，其他的都是在金融市場中進行以錢生錢的活動。可以預計，隨著電子商務和電子貨幣的發展，虛擬經濟的規模還會進一步膨脹。
二、虛擬經濟與實體經濟的關系
1、實體經濟是虛擬經濟的基礎
實體經濟是虛擬經濟的基礎體現在虛擬經濟的產生和運動兩方面。虛擬經濟的產生是以實體經濟為基礎的，因為股票和債券直接產生于企業的融資行為，而大部分衍生工具的原生工具是股票、債券等有價證券。就虛擬經濟的運動而言，由于以股票、債券為代表的有價證券的價格主要取決于企業的未來收益和社會貨幣信用狀況，而一般來說，企業的未來收益和社會貨幣信用狀況又反映了一國宏觀經濟的基本面貌。宏觀經濟形勢好，企業的經濟效益就較高，貨幣信用狀況就比較寬松，利率水平也會比較低，證券市場的行情就會比較紅火；反之，證券市場的行情就會比較低迷。所以，從一個較長的歷史時期來看，一國實體經濟的運動周期也決定了虛擬經濟的運動周期。從這個意義上來說，實體經濟是虛擬經濟的基礎。
虛擬經濟以實體經濟為基礎具有兩方面的特點：(1)在時間上，兩者并不是如影隨形的。一般來說，實體經濟相對于虛擬經濟具有較強的穩定性。這是因為實體經濟的客體是有形的商品和無形的勞務，他們一般都有一個投入、產出的過程，這些過程都需要時間。而有價證券卻不是這樣。有價證券是一種金融產品，在現代技術條件下，它們又往往是電子金融產品，它們本身并沒有價值，但有價格，它們的所謂“制造”和流通幾乎是不需要時間的。基于這個特性，證券價格就會經常受到供求關系、政治、心理等方面的影響而頻繁發生變動。另外，虛擬經濟的發展狀況能夠在一定程度上預示實體經濟未來的發展趨勢，有價證券價格的變化往往會早于實體經濟重要指標的變化。（2）在空間上，二者增長或下降的比例基本不對等。因為證券的價格是企業預測未來收入的貼現值，所以當前企業利潤和社會利率水平的些微變化，都會引起證券價格的更大幅度的波動。
2、虛擬經濟反作用于實體經濟
（1）虛擬經濟對實體經濟的正面影響。虛擬經濟可以促進生產和流通，成為社會再生產的動力，是市場經濟發展的有利組成部分。虛擬經濟對實體經濟的積極作用表現在以下四個方面。第一，虛擬經濟促進了各經濟部門利潤的平均化過程。虛擬經濟的發展為各部門之間資本的自由轉移提供充足的媒介工具，加速資本轉移運動，在利潤率平均化過程中發揮積極作用。第二，虛擬經濟有利于提高實體經濟的資金融通能力，促進實體經濟的資本形成，從而在一定程度上滿足實體經濟的資金需要。比如，股票資本的出現使得上市公司可以獲得穩定的產業資本來源；金融衍生工具的出現促使相關資產的流動性大大提高，并為風險控制提供了新的手段；網絡經濟的出現使得實體經濟的融資成本明顯降低；所有這些，都加速了財產的集中和資本的積累。第三，虛擬經濟有利于優化資源配置，促進經濟增長。規范發達的證券一級市場將引導社會資金流向經濟效益高的企業和發展狀況或前景良好的行業，這是優化增量資源配置。二級市場也能起到優化資源配置的作用，它主要是通過證券價格的導向作用，引導企業間的購并重組，這是優化存量資源配置。金融衍生工具通過其風險管理和價格發現功能也能對資源配置產生一定的優化作用。第四，虛擬經濟有利于改進公司治理結構，防止“內部人控制”。通過產權重組和股權購并等運作，可以優化企業產權組織結構，使企業的所有權、經營權和收益權相對分離，提高企業競爭能力；將期權引入公司治理激勵機制，也將在一定程度上增強企業經營效率。
（2）虛擬經濟對實體經濟發展的負面影響。虛擬經濟制造出空前龐大的金融財富體系，其膨脹速度大大超過實體經濟發展。但如果虛擬經濟發展過度，任其與實體經濟脫離越來越遠，也會對實體經濟帶來負面影響。一是投機本身是不可避免的，它在客觀上能起到增加市場流動性的作用。但投機很容易形成自我膨脹，產生過度投機，甚至類似于賭博，從而產生社會資源的低效配置以及不合理的財富再分配問題。二是虛擬經濟的過度發展會擠占實體經濟的資金供給。在虛擬經濟高速發展階段，金融投資收益大大高于實體經濟投資收益。在高投資回報預期下，大量資金從實體經濟領域流向金融市場和房地產市場，造成經濟虛假繁榮。如果流入虛擬經濟領域的資金過多，就會造成實體經濟部門資金不足，發展乏力，形成生產性投資的擠出效應。三是虛擬經濟的過度發展會引發泡沫經濟。如果虛擬經濟發展缺乏有效監控，新興市場開放過快，使虛擬經濟過度膨脹，經濟泡沫累積到一定程度就會形成泡沫經濟。泡沫經濟會扭曲社會資源配置，泡沫的破裂又會對實體經濟產生更加巨大的負面作用。
三、正確處理虛擬經濟與實體經濟的關系
虛擬經濟是市場經濟高度發達的產物，以服務于實體經濟為最終目的。在我國，正確處理虛擬經濟和實體經濟的關系是全面建設小康社會、實現本世紀頭二十年經濟建設和改革任務的需要，也是適應經濟全球化和加入世貿組織新形勢的需要。因此，我們要從我國的實體經濟的具體情況出發，按照實體經濟的要求和條件，采取有效措施，積極創新，穩步推進虛擬經濟的繁榮和發展；與此同時，我們也要根據虛擬經濟自身的特點及其可能面臨的各種風險，加強與虛擬經濟相關的法規建設和監督管理，防范風險，使虛擬經濟真正成為實體經濟有益的延伸和補充。
1、正確認識和積極發展虛擬經濟
從發展階段看，我國仍處于經濟虛擬化的初級階段。目前全球虛擬經濟的總規模已經大大超過實體經濟。2000年底全球虛擬經濟的總量至少在 410萬億美元，其規模已達實體經濟的12倍以上。而我國虛擬經濟規模明顯偏低，1999年年底我國金融市場虛擬經濟總規模約44537億元，僅為實體經濟的一半左右。隨著中國社會主義市場經濟體制的初步建立，虛擬經濟也應該有較大程度的發展，否則就會對實體經濟的發展形成制約。對虛擬經濟的發展，不能回避，更不能扼殺，要積極引導和促進，否則就會坐失改造和提升實體經濟的機遇。要在正確認識虛擬經濟的基礎上，繼續適度發展虛擬經濟，不斷優化虛擬經濟的內部結構，提高虛擬經濟對實體經濟的貢獻度。
2、大力發展實體經濟，促進虛擬經濟健康發展
要重視發展虛擬經濟，但必須扎扎實實發展實體經濟。實體經濟的健康發展是發展虛擬經濟、防范金融風險的堅實基礎。無論到什么時候，無論虛擬經濟如何發展，實體經濟始終是人類社會生存和發展的基礎。因此要努力發展實體經濟，不斷進行實體經濟結構優化升級；發展和完善科技創新體系，加快科技成果轉化，實現增長方式向內涵式轉變；完善現代企業制度，加強公司法人治理結構，增大實體經濟盈利空間。同時，要把握好虛擬經濟發展的“度”，使其與實體經濟不斷整合，穩步發展，不能盲目擴張，過度膨脹。
3、不斷規范和發展資本市場
資本市場是虛擬經濟的主要活動場所。我們應當不斷擴大資本市場規模，鼓勵金融創新，擴大居民投資渠道和企業獲得資本性資金的渠道，擴大機構投資者比例，加快資本市場發展。同時，要提高上市公司質量，加強信息披露和提高市場透明度，規范證券交易，打擊惡意炒作，在發展中不斷規范資本市場。
4、積極穩妥推進我國金融開放
加入世貿組織以來，我國金融開放不斷推進，資本市場也推出QFⅡ制度等重要舉措。隨著金融的開放和資本市場的發展，我國虛擬經濟將會有大的發展。但在開放過程中，要牢牢把握循序漸進、穩步開放的原則。特別是現在我們的金融監管制度還不健全，監管經驗不足，如果貿然推行金融自由化，在國際資本流動瞬息萬變的今天，難以抵御國際游資的沖擊。
5、加強對虛擬經濟的監管
在大力發展虛擬經濟時，必須防止虛擬經濟過度膨脹，為此，要加強對國內虛擬資本市場管理的立法和監督，按國際慣例嚴格規范市場行為。對國際資本流動進行監控，以防國際投機資本的沖擊。適當調控為虛擬經濟服務的虛擬場所，如虛擬社區、網上交易、郵箱等，以避免虛擬經濟對實體經濟積極作用的發揮因網絡技術的更新而有所降低。
6、為虛擬經濟發展創造有利的外部環境
進一步完善社會信用制度，在全社會形成遵法守信的良好環境。充分肯定虛擬經濟成分的非勞動性貢獻，確實保護私人財產，解除各類資金投資資本市場的后顧之憂。完善社會保障體系，減少居民對未來不確定性預期的影響，同時減少對民間投資的過多限制性政策，以啟動民間投資，為虛擬經濟提供更寬松的生存與發展空間。
【參考文獻】
[1] 付強：虛擬經濟論[M].中國財政經濟出版社，2002.
[2] 成思危：虛擬經濟與金融危機[DB/OL].人民網，2002-12-20.
未來生意商機在這幾個方面：
1、社交電商 由于受到房地產經濟的影響，目前的社會整體消費需求在下降，這自然會影響到實體店的生存。但真正導致實體店生意難做的根本原因，是人們消費的理念和渠道發生了變化，對消費場景和消費體驗已經發生了轉移。我們知道商業行為的產生需要滿足三個方面，需求、安全、信任，那么實體店和社交電商相比較，社交電商在安全和信任度上是做了培育和鋪墊，社交電商的本質就是依托社交關系而產生的買賣行為，那自然比起實體店消費更具備信任度。
2、粉絲經濟 粉絲經濟也是建立在信任基礎之上的一種商業行為。未來隨著5G時代的到來，自媒體領域的崛起，在社會商業活動中將會產生眾多的KOL，這些KOL將把粉絲經濟推向一個新的高度。KOL將會吸引消費者注意力，在獲取大量粉絲關注的基礎上，并把這些粉絲換化為忠誠客戶，有一些將直接參與到產品的推廣和銷售。就像目前許多的網紅，就是粉絲經濟的一種爆發式體現，人們也稱之為“網紅經濟”。現在一場網紅直播有的可以賣貨千萬甚至上億，就是充分說明了目前粉絲經濟的未來前景。
3、新零售 所謂的新零售，就是將線上和線下深度融合在一起，形成一種全新的零售模式，并且還依托于互聯網，這必然會成為一種全新的商業模式，在未來也會有更多的實體店進入，必然會成為一個大的商業趨勢，創造更多的商業經濟，但是對于普通的實體店而言，想要轉型升級成為新零售，也依然困難重重，比如在新零售的運營，設計等方面存在困難，甚至在資金方面也存在短缺的問題，所以依然需要謹慎選擇。
（來源：文章屋網 ）
一、虛擬經濟產生和發展
虛擬（fictitious）一詞有：假想、假定、編造、虛偽等含義，并作為現實的對立面。經濟學意義的虛擬資本和虛擬經濟便是從這里引申出來，并且從虛擬資本開始的。虛擬經濟是資本獨立化運動的經濟。首先，虛擬經濟是和資本運動相聯系的經濟。什么是資本？用于獲取收益的那部分財富才是資本。什么是虛擬資本？虛擬資本是通過信用手段為生產性活動融通資金。 這是比較傳統的提法。其實，隨著人類社會經濟發展水平的不斷提高，虛擬資本的含義在不斷發生變化。盡管如此，上，一般把虛擬資本作為"實際資本"的對照物，后者通常指生產資料，也包括生產過程中?quot;貨幣資本"。資本的本性是要獲取價值增殖。資本在運動過程中才能獲取價值增殖。虛擬經濟的本質特征之一是，以贏利為目的的資本是其運動的主體。其二，虛擬經濟是和資本價值形態的獨立運動相聯系的經濟。資本的基本形態是價值形態。資本以脫離實物經濟的價值形態獨立運動，這是虛擬經濟之虛擬屬性的根本體現。
縱觀虛擬經濟的發展，可將其劃分為以下三個階段或形態：一是資本主義發展過程中出現銀行資本、股票資本運動的虛擬經濟初級階段；二是價格劇烈變化條件下出現衍生工具的虛擬經濟發展階段；三是技術進步產生了大量網絡服務的工具和場所，出現了虛擬經濟的成熟階段。
第一，虛擬經濟的初始階段。
希法亭（Hiferding， R.， 1910）從揭示股票資本的運動出發，對虛擬經濟活動進行了詳細。他提出，在股票交易所里，資本家的財產以生產之外的純粹形式出現了。此時，虛擬資本具有雙重迷信色彩，仍有某些實際根據，即作為資本主義生產方式職能表示的貨幣資本。
第二，虛擬經濟的發展階段。
虛擬經濟不僅獨立于實體經濟活動，而且呈現虛擬經濟活動的雙重虛擬性，即新的金融工具可以是對某種虛擬資本（如股票）所有權的收益進行再分配，如期貨、期權、期貨的期權等工具。近20年來，金融衍生工具的出現，使得虛擬經濟進入了發展階段。期間，金融工具的推出以及金融市場的建立有了較快發展。
第三，虛擬經濟的成熟階段。
虛擬經濟在其活動的時間和空間方面有了很大發展。因特網的迅速發展，使得網上銀行、網上股市、網上交易正在向我們走來，這些市場沒有一般意義的建筑物，沒有交易大廳和柜臺，"營業廳"就是網頁，所有交易和清算都通過互聯網絡自動進行。
沒有中心交易所和柜臺，引進先進的網絡技術，出現了虛擬空間，并使得虛擬經濟的無形化，其"假想"的程度更高。
虛擬經濟的成熟階段開始于90年代中期，因特網的發展，網絡超市的出現，虛擬空間的擴大，加上數據化存儲技術的采用，傳統的時空觀念正在經歷一場深刻的革命。
當人類進入21世紀，這種虛擬化的空間和市場形式在經濟活動中的作用將會與日俱增。此時，虛擬經濟的特點及其功能發生了質變，人類的生存空間也相應得到了擴充。
二、虛擬經濟的特征：
虛擬經濟是市場經濟高度發達的產物，以服務于實體經濟為最終目的。隨著虛擬經濟迅速發展，其規模已超過實體經濟，成為與實體經濟相對獨立的經濟范疇。與實體經濟相比，虛擬經濟具有明顯不同的特征，概括起來，主要表現為高度流動性、不穩定性、高風險性和高投機性等四個方面。
1、高度流動性。實體經濟活動的實現需要一定的時間和空間，即使在信息技術高度發達的今天，其從生產到實現需求均需要耗費一定的時間。但虛擬經濟是虛擬資本的持有與交易活動，只是價值符號的轉移，相對于實體經濟而言，其流動性很高；隨著信息技術的快速發展，股票、有價證券等虛擬資本無紙化、化，其交易過程在瞬間即刻完成。正是虛擬經濟的高度流動性，提高了社會資源配置和再配置的效率，使其成為市場經濟不可或缺的組成部分。
2、不穩定性。虛擬經濟相對實體經濟而言，具有較強的不穩定性。這是由由虛擬經濟自身所決定的，虛擬經濟自身具有的虛擬性，使得各種虛擬資本在市場買賣過程中，價格的決定并非象實體經濟價格決定過程一樣遵循價值規律，而是更多地取決于虛擬資本持有者和參與交易者對未來虛擬資本所代表的權益的主觀預期，而這種主觀預期又取決于宏觀經濟環境、行業前景、及周邊環境等許多非經濟因素，增加了虛擬經濟的不穩定性。
3、高風險性。由于影響虛擬資本價格的因素眾多，這些因素自身變化頻繁、無常，不遵循一定之規，且隨著虛擬經濟的快速發展，其交易規模和交易品種不斷擴大，使虛擬經濟的存在和發展變得更為復雜和難以駕御，非專業人士受專業知識、信息采集、信息分析能力、資金、時間精力等多方面限制，虛擬資本投資成為一項風險較高的投資領域，尤其是隨著各種風險投資基金、對沖基金等大量投機性資金的介入，加劇了虛擬經濟的高風險性。
4、高投機性。有價證券、期貨、期權等虛擬資本的交易雖然可以作為投資目的，但也離不開投機行為，這是市場流動性的需要所決定的。隨著電子技術和網絡高的迅猛發展，巨額資金劃轉、清算和虛擬資本交易均可在瞬間完成，這為虛擬資本的高度投機創造了技術條件，提供了技術支持。越是在新興和發展不成熟、不完善、市場監管能力越差，防范和應對高度投機行為的措施、力度越差的市場，虛擬經濟越具有更高的投機性，投機性游資也越容易光顧這樣的市場，達到通過短期投機，賺取暴利的目的。
三、適度虛擬經濟發展對實體經濟的作用
虛擬經濟是與實體經濟相對立，但又密切聯系，各種形態虛擬經濟的發展是與不同階段實體經濟發展水平相適應的，而且是實體經濟發展的必然產物。然而，虛擬經濟一旦形成并發展，就會對實體經濟產生深刻的影響。這些影響主要表現在以下幾個方面：
一是，虛擬經濟是實體經濟的延伸。
虛擬經濟是實體經濟的必要補充，并有利于促進實體經濟活動。在虛擬經濟的初始形態，股份制的出現不僅在股東共擔風險的前提下，為產業資本提供資金融通，而且有利于加強管理，促進競爭機制的形成，提高實體經濟運行質量。
虛擬經濟發展階段，金融衍生工具的出現是適合價格劇烈變化要求的，新的工具和市場形式可以用來防范價格風險，確保產業資本運行的穩定性。
虛擬經濟的成熟階段，網絡經濟的出現使得虛擬經濟在時間和空間上對實體經濟進行了有益的補充，網上交易的開通，為更多的潛在交易者提供了市場準入的可能，并大大地推進了跨越時空的金融交易。此外，網絡超市的出現不僅有利于簡化購物手續，而且會大幅節約交易成本。
二是，虛擬經濟有利于促進實體經濟的資本形成。虛假經濟有利于提高實體經濟的資金融通能力，在一定程度上保證實體經濟的資金來源。比如，股票資本的出現使得上市公司可以獲得穩定的產業資本來源；金融衍生工具的出現促使相關資產（或標的物）的流動性有所提高，并為風險控制提供新的手段，有助于增強實體經濟的穩定性；網絡經濟的出現使得實體經濟的空間有所延拓，此外，較低的成本使得實體經濟的融資成本趨于降低。值得注意的是，對于股票資本和金融衍生工具來說，托賓"q比率"的增加，有利于促進實體經濟運行的資本形成，擴大資本形成的基礎。
三是，虛擬經濟有助于降低實體經濟的成本。
虛擬資本的出現，表面上看，是從產業資本中分化出來的一部分，作為一種獲取收益的權證，因而具有虛擬性。然而，虛擬資本的形成并非"虛無縹緲"或"無中生有"，而是以實體經濟為基礎而產生，并形成對實體經濟有益的補充，這種補充傾向于降低實體經濟的成本。
股票資本的出現使得借貸資本形態轉化為股票分紅，這樣，不僅使產業資本的來源得到保證，而且傾向于降低資本成本；對于金融衍生工具來說，新的金融工具的出現，使相關資產的流動性有所提高，盈利能力有所擴大，并直接或間接地降低實體經濟的資金成本；就網絡經濟而言，虛擬交易場所和空間的擴大，不僅拓展了現實的空間，而且直接降低了相關設施成本，如網上購物、網絡交易相對降低了實際經濟交易活動的尋租成本或交易成本。
四是，虛擬經濟可對實體經濟的風險進行重組。
虛擬經濟是以虛擬資本運動為特征，與實體資本相比較，虛擬資本所有權的市場性更強，其價格構成中包括預期因素和時間因素。尤其是一些新的風險對稱性金融工具可以對實體經濟所有權進行重新組合，產生風險的重新"捆綁"。
總之，虛擬經濟雖然獨立于實體經濟而存在，卻以現實的實體經濟為基礎，不能離開實體經濟活動。虛擬經濟是與實體經濟相對應的，卻能對實體經濟的運行產生深刻的影響，并且相應提高實體經濟的效益。
四、過度虛擬會對實體經濟產生不良
虛擬經濟的出現及其是實業經濟運行的必然結果和客觀要求，如果虛擬經濟的發展脫離了實體經濟的發展階段和水平，虛擬經濟的優點便不能得到有效發揮，相反，其不利影響會有所放大。因此，虛擬經濟對實體經濟發揮促進作用是有一定條件的，過度發展、缺乏管理的虛擬經濟會對實體經濟產生嚴重的危害。
第一，虛擬經濟可能產生"泡沫"經濟。
虛擬經濟價格形成往往與心理預期和時間密切相關，一旦對未來經濟形勢展望過于樂觀，便可能出?quot;虛假繁榮"，出現"泡沫"，最終形成經濟衰退。
股票交易本來有利于股票一級市場發行和股票融資，但是，如果股票交易過度，市盈率高，轉手率太高（這意味著其價格變化頻繁而且幅度大），股票市場所停留的資金量就會越來越大，這些被"擠出"的資金可能來自產業資本，因而會相應減少實體經濟的資金。不僅如此，股票市場價格的劇烈變化，還會在相當程度上影響到人們的資產，尤其是價格下降時，所產生的財富效應可能形成需求萎縮而直接影響到總需求變化，使宏觀經濟波動的幅度和頻率有所加劇。為此，大多數國家創建商業銀行、組建股票市場、衍生市場以及開通網上交易，其目的在于為實體經濟提供有益的支持，而不在于促進虛擬經濟的膨脹。經驗表明，虛擬經濟的過快發展，常常會形成金?quot;泡沫"，最終危及經濟的可持續發展。
第二，虛擬經濟會對實體經濟需求產生劇烈震蕩。
虛擬經濟以實體經濟為參照系或相關資產，其價格變化表現為對實體經濟預期趨勢。實際上，虛擬經濟可以作為實體經濟未來變化的一面鏡子或參照物，展示未來經濟可能出現的變化趨勢，正因為如此，虛擬經濟的劇烈變化可能帶來實體經濟行為的相應變化，比如股票和金融衍生工具價格的變化，將直接影響到相關資產市場（現貨市場）的供求變化；外匯遠期、期貨、期權價格的變化，會反過來影響到外匯現匯的供求及其價格變化。因此，虛擬經濟會增加實體經濟供求失衡的力量。
第三，虛擬經濟可能成為監管和稅收的"盲區"。
虛擬經濟的高級形態中以非中心場所為特點的市場部分可能游離于宏觀管理之外，與實體經濟相比較，這些經濟活動的合法性較難得到確保，監管上有可能存在"漏洞"，尤其是虛擬經濟往往處于國家稅收管理范圍之外。一旦大量的實體經濟行為為虛擬經濟活動所替代，國家稅收的稅基范圍會相應縮小，從而影響到國家稅收的合理增長。
五、促進我國虛擬經濟發展的對策
當人類社會已經開始進入虛擬經濟發展的成熟階段，我國虛擬經濟初級階段發展過程中，既面臨機遇，又面臨嚴峻挑戰。從機遇來看，隨著全球業的發展，網絡市場具有巨大的潛在市場，外資正看好中國網絡市場的前景。中國的電腦及網絡市場具有很大的發展空間，中國虛擬經濟的發展具有較大的潛力。近年來，日本、美國和中國省的上市公司通過加強開發，實行向網絡公司轉型，把發展目標瞄向中國市場。
從挑戰來看，我國的虛擬經濟仍處于初級階段，不僅股票市場發展規模小，受運行機制的影響，作為虛擬經濟初級形態的股票市場還有待規范和發展。在金融衍生工具的推出方面，我國金融創新受到強大的制度性約束，金融行業市場化程度很低，還有待于充分發揮市場機制作用，建立有效的金融機構體系和金融市場體系。
為了推進我國虛擬經濟的發展，要從我國實體經濟的情況出發，按照實體經濟的要求和條件，采取有利措施，積極創新，逐步推進虛擬經濟的發展。
發展虛擬經濟的目的是要促進實體經濟的發展，實現實體經濟有效的延伸，為實體經濟提高效率提供有效的空間。無論是發展股票、期貨、期權等金融工具，還是發展以網絡交易為標志的成熟形態的虛擬經濟，都要從現實經濟需求出發，根據現實經濟的流動性、風險性、收益性等特點，明確虛擬經濟的發展方向，對金融機構進行金融創新的積極性予以保護，適當發展虛擬經濟，促進實體經濟發展。
要發展虛擬經濟，在宏觀經濟政策方面，既要創造條件，因勢利導推動虛擬經濟的發展；又要加強管理，防范風險。為此，要做好以下幾方面工作：
一是，發展虛擬經濟為實體經濟提供有益的設施。
對于可以代替實體經濟運行的虛擬經濟部分要有條件地發展，力求降低實體經濟的經營成本。要轉變宏觀管理的觀念，逐步取消金融管制，建立合理的金融監管體系，完善金融機構內部監管，增強透明度，確保虛擬經濟健康運行。
二是，根據虛擬經濟可能面臨更大的風險，加強系統性風險管理。
虛擬經濟獨立于實體經濟之外，其價格變化更多地受心理預期所影響，因而具有比現實金融交易的風險更大的風險，因此，其系統性風險日益突出。要加強對虛擬經濟的風險管理，如在網絡經濟發展過程中，要做好防火墻設置，要有確切的安全防護措施，確保虛擬經濟的健康發展，避免其有效性隨著網絡技術的更新而有所降低。
在加強風險管理中，要針對虛擬經濟中存在風險投機交易行為，對虛擬經濟的風險重組適當加以限制，不僅要對虛擬經濟的風險性加強管理，而且要對風險從虛擬經濟向實體經濟轉移予以防范，并實現技術上的保證。
三是，加強對虛擬經濟的宏觀管理。
不管是對新的金融工具，還是對提供虛擬服務（虛擬社區、網頁、郵箱等虛擬服務）虛擬場所，都要加強宏觀調控，適時制定有效的虛擬經濟法規，頒布相關的稅收和準則，確保虛擬經濟對實體經濟發揮積極作用。
四是，加強對虛擬經濟的監督管理。
虛擬經濟的發展可能會給現實經濟提供經濟金融犯罪的可乘之機，為此，要加強對虛擬經濟的監督管理，防止通過虛擬經濟進行非法金融交易、盜竊資金、"洗錢"等金融犯罪。
五是，建立和完善實體經濟結構調整。
虛擬資本的發展可能對實體經濟產生了形成競爭和替代。例如虛擬經濟的發展將使銀行業面臨新的重組。原來，商務和電子貨幣的普遍使用，銀行辦公大樓開始出現減少，并相應增加網絡化建設。據報導，美國政府已經決定對銀行業進行重組，僅在加州就要關閉120家分行，裁員3700人。 今后若干年內，美國銀行業的經營網點將減少一半左右。
為了適應虛擬經濟的適度發展，還要在企業改革、金融政策、宏觀經濟調控等方面采取相關政策措施，要努力推動企業制度建設，提高企業技術創新的動力；重組銀行業，充分發揮金融中介的作用；逐步放松金融管制，推進利率市場化，完善貨幣市場和資本市場，建立適應市場機制運行的金融市場體系；在宏觀調控手段方面，要努力采用市場化手段，發揮金融機構金融創新的積極性。總之，要通過多方面的努力，為發展虛擬經濟創造條件，推動虛擬經濟和實體經濟的同步發展，最終實現實體經濟的可持續發展。
：
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2.Hiferding， R.， 1910， Finance Capital， London: Routledge & Kegan Paul.
連續降準釋放貨幣政策開始轉向的信號，但對于實體需求的持續低迷，單靠數量型工具似乎難以應對，貨幣政策解決不了結構性問題。
時隔3個月之后，央行再次下調存款準備金率0.5個百分點，這是自去年11月央行開啟“降準”大幕之后的第三次下調存款準備金率。連續降準釋放貨幣政策開始轉向的信號，但對于實體需求的持續低迷，單靠數量型工具似乎難以應對，貨幣政策解決不了結構性問題。
當前，貨幣政策面臨的情形與去年不同，如果說去年貨幣政策的矛盾在于供給端（有需求無供給），那么今年貨幣政策的矛盾則在于需求端（有供給無需求）。從央行剛剛公布的金融統計報告看，4月新增信貸數據最大的特點是中國經濟需求低迷進一步凸顯，不但新增貸款大幅回落，環比少增3282億元，增幅創年內新低，當月人民幣存款減少4656億元，同比少增8080億元,這反映出未來企業投資和居民消費信心都不足。外需依舊不振，內需開始乏力。
從外部需求狀況來看，歐債危機持續惡化，以及發達國家去杠桿化，進一步拖累全球經濟下行，導致外部總需求嚴重不足，中國外貿形勢極為嚴峻。海關總署數據顯示，前四個月我國進出口總值11671.8億美元，比去年同期增長6%，其中進口同比增長5.1%，出口同比增長6.9%，進出口雙雙重返個位數增長，近期歐債持續動蕩，人民幣對歐元大幅升值的滯后影響，中國整體出口下滑的趨勢很難改變。
從內部企業生產情況看，隨著經濟增速逐季放緩，產出缺口有所縮小，需求對物價的拉動減弱，但由于人民幣升值、原材料、人工等成本上漲較快，我國產品出口價格優勢削弱，特別是PPI環比繼續回落，企業利潤被進一步壓縮，因此，對未來生產經營擴張的資金需求開始減少，而如果考慮到，考慮到金融信貸周期要先于經濟周期，那么未來中國經濟增速將延續進一步下滑的態勢。因此，我們可以看到，自2011年下半年開始，企業中長期貸款增速和短期貸款增速呈現出明顯的背離關系，中長期貸款增速持續下降，4月非金融企業及其他部門中長期貸款增僅增加1265億元，新增信貸持續走低，中長期貸款的下降其背后凸顯出內外部實體經濟的需求萎縮。
未來流動性的大格局將不可避免的出現金融體系流動性和實體經濟流動性的分化。對于實體經濟流動性而言，更嚴重的問題在于社會融資增速的收縮將持續較長時間，貨幣乘數以及外匯占款的平臺式下降也使M2增速繼續下降。整體流動性供應增速還是在下降趨勢，未來可能出現銀行間流動性進入寬松狀態，而實體經濟流動性仍適度偏緊的分化局面。
流動性格局釀巨變，央行還會放松流動性“閥門”，降準或成為常態，但最大的問題是，宏觀經濟的真正矛盾是在于如何提升并滿足需求端——實體經濟的有效需求，這恐怕難以僅靠數量型工具所能解決。如果過度依賴降低準備金率、貸款放松等數量型工具，不但會為未來買下通脹隱患，還可能導致流動性的結構性失衡。在外需嚴重低迷、成本上升壓力難以有效化解、實體經濟持續疲軟的宏觀環境下，國家更需要大規模實施結構性減稅政策，并輔之以財政政策、就業政策、科技政策等結構性政策方會在需求端起到真正刺激作用。
（張茉楠 國家信息中心經濟預測部世界經濟研究室副研究員）
新實體經濟的成功應受到肯定
在今年1月初，總理就已經明確表示：“網店是新經濟，但直接帶動了實體工廠的銷售；快遞業作為新經濟的代表，同樣既拉動了消費也促進了生產。這些典型的新經濟行業，實際上都是生產業，都是在為實體經濟服務，也是實體經濟的一部分。”他指出，要著力把“中國制造2025”、“互聯網+”和大眾創業、萬眾創新緊密結合起來，形成新動能培育與傳統動能改造提升互促共進的良性循環。兩會前夕，國家發改委副主任張勇也曾對媒體指出，虛擬經濟產生于實體經濟，要服務于實體經濟，“這個原則是不能變的”。
“兩會”剛剛落幕，3月19日，《人民日報》頭版頭條刊發文章《浙江實體經濟正質變》，點贊阿里巴巴，稱“以阿里巴巴為代表的新實體經濟正在迅速崛起”。文章指出，通過轉型升級“組合拳”，浙江實體經濟正實現“鳳凰涅”：由“低小散”變為“高精尖”，以高質量的GDP取代高增速的GDP。
有關阿里巴巴為代表的互聯網經濟所貢獻的各類數據已經很多，這里就不一一列舉。應該說，《人民日報》的文章是實體經濟與互聯網關系長期以來的爭論的終結。從我國提出“互聯網+”和《中國制造2025計劃》以來，中國制造業在努力實現從“制造”到“智造”和“質造”的轉型升級。
目前，要加快培育新動能、改造提升傳統動能，來促進經濟結構轉型和實體經濟升級，用新經濟、新業態、新動能的力量推動傳統產業更好適應經濟轉型，已經成為國家戰略。毋庸置疑，互聯網所代表的新技術已經成為未來國家核心競爭力的重要部分，掌握了云計算、物聯網、AR、大數據、人工智能等技術，會給傳統產業和新產業都帶來更大的經濟收益。阿里巴巴去年線上交易額達到3.7萬億人民幣，這是實體經濟的銷售額，可以說，充分刺激了實體的生產和制造。這也是互聯網經濟對實體經濟的效應的顯現。
IT生產率悖論&互聯網技術
其實，董明珠和宗慶后們與互聯網經濟并不對立。他們所擔憂的是互聯網這把雙刃劍用得不好，會傷人傷己。一些類似的爭論，其實也是近年來對于“IT生產率悖論”的重新提及。這類觀點認為互聯網擠壓而非推動了實體經濟的發展。
在20世紀80年代，經濟學家羅伯特?索洛提出了“IT生產率悖論”，意指企業的IT投資和投資回報率之間沒有明顯的關聯，“IT產業無處不在，而它ι產率的推動作用卻微乎其微”。如今，正是新技術興起，而并未由此推動著實體經濟進入新一輪的高歌猛進，反而有互聯網企業對實體經濟產生了強有力的沖擊，確實令不少人又重新開始思考“IT生產力悖論”的問題。事實上，問題本質并非如此簡單。
《社會科學報》近日刊發了東北師范大學劉力臻教授《如何看待“IT生產力悖論”？ 》一文，一針見血地指出：“在中國，電商去中介化及信息對稱的低成本運營，給商業實體店帶來了巨大沖擊，但這并不會打壓實體經濟，因為互聯網幾乎可以覆蓋所有的實體產業，并使其在互聯網化中提升了勞動生產率。大量數據證實IT――互聯網給實體經濟帶來巨大收益，卻沒有數據能證明IT――互聯網會降低勞動生產率。”文章認為，真正傷害實體經濟的是惡性競爭和過度壟斷。對于這一觀點，筆者深以為然。
當前，在互聯網的快速發展期，非公平的競爭和壟斷產生負面效應。為了搶占市場而進行的各種“紅包”“燒錢”搞促銷、產品質量不過關、服務監管不到位等問題頻發，導致企業無利可圖，真正的創新被擠壓，追求眼前效益而忽視企業的長遠發展，這些都成為打擊實體經濟的“幫兇”。
此外，還有其他一些原因，如缺乏創新，尤其是技術的創新和理念的創新。這主要表現在，企業缺乏創新動力，缺少核心技術，管理觀念陳舊，沒有適應互聯網快速發展的趨勢，缺乏開拓的勇氣和魄力。再如，相關監督引導機制還不夠完善和成熟。尤其是對互聯網運營的規范、監督，還存在不少問題，等等。
關鍵詞：虛擬經濟 過度發展 平衡與發展
虛擬經濟的內涵及范圍界定
虛擬經濟（Economic Fictitious）的概念是由中國學者提出的，1998年亞洲金融危機爆發后，關于虛擬經濟的研究大量涌現，用以形容金融資產規模迅速膨脹，虛擬經濟大量運行的現象。在國外，多以符號經濟（Symbol Economy）、非真實經濟（Unreal Economy）等概念和理論來論述虛擬資產的存在和運行對整個經濟體系產生的影響。對于虛擬經濟（Economy Fictitious）概念的淵源，國內研究普遍認為最早是由馬克思《資本論》中虛擬資本的概念衍生而來，是與相對實體經濟而言的。在《資本論》中，馬克思認為虛擬經濟是在借貸資本（生息資本）和銀行信用制度的基礎上產生的，包括股票、債券、不動產抵押單等，并指出虛擬資本本身并不具有價值，但卻可以通過參與經濟過程的循環產生剩余價值，即所謂的利潤。
虛擬經濟是虛擬資本發展到一定階段的產物，是在實體經濟基礎之上發展起來的，但虛擬經濟又表現出與實體經濟不同的運行方式和運行規律，呈現出相對獨立的特征。在現實中，虛擬經濟的影響力伴隨著虛擬資本的自由流動而擴散。特別是在20世紀70年代以后，隨著布雷頓森林體系的解體，國際貿易和資本流動的限制逐漸放寬，虛擬經濟影響力迅速擴大到世界各個角落，與人們的生活息息相關。
首先，虛擬經濟是在實體經濟基礎上產生并發展起來的，但卻與實體經濟有著不同的性質與發展路徑。主要表現在：第一，與實體經濟是以技術和生產資本為支撐的價格系統不同，虛擬經濟是以心理因素為主要支撐的價格系統。因此，虛擬經濟會受到從眾等心理因素影響，具有正反饋和邊際收益遞增的特性。第二，較之實體經濟，虛擬經濟有更強的敏感性和易變性。這是因為虛擬經濟本身是以資本化定價方式為基礎的價值關系體系，而資產化定價需要投資者對未來的收益進行預期，本身并沒有一個確定的標準，卻與投資者的心理變化戚戚相關。這就使虛擬經濟會隨參與者的心理變化而波動，從而在一定程度上增加整個經濟系統的敏感性和易變性。第三，虛擬經濟的發展具有相對獨立性，這是虛擬經濟能夠自我循環與膨脹的前提。虛擬經濟雖然是在實體經濟發展基礎上產生并發展起來的，但虛擬經濟在發展到一定規模后，便形成一套自身的運行規律和發展規律，具有相對獨立性，能夠獨立運行及發展，這并不改變虛擬經濟發展必須以實體經濟為基礎的基本前提。
其次，虛擬經濟囊括但不僅僅是金融經濟。由于金融經濟已經與人們的生活密不可分，深入到人們日常生活的方方面面，因此，提及虛擬經濟，社會大眾首先想到的便是金融經濟。但金融經濟所代表的虛擬經濟與在整個經濟系統內存在的虛擬經濟并不等同，這兩者之間是一種內涵關系，即金融經濟僅僅是虛擬經濟的一個組成部分。劉冠軍等（2010）認為：“虛擬經濟的范疇不僅包括要素中以資本交易為一級市場的股票、債券等金融市場，而且包括以糧食等物質產品為一級市場的期貨期權市場。并且，由這些市場所派生的經濟實體、就業和勞務均從屬于人們在這類二級市場上所進行的交易行為，從而均屬于虛擬經濟的范疇”。并且預見，隨著標準化合同的逐漸普及，這種虛擬經濟的范疇還將更寬泛。所以，不能將虛擬經濟片面的等同于金融經濟。
再者，虛擬經濟與房地產經濟的關系。在現實經濟中，房地產既可以作為投資品，又可以作為消費品，兼有實物資產和虛擬資產的雙重屬性。當房屋購買者將其作為自用商品居住時，房屋就是可以滿足人們居住需求的實物資產，此時，房地產就不具備虛擬經濟的性質，也就不能被看作虛擬經濟的組成部分。當購買房屋不再是為了滿足居住需求，而是追逐投資收益時，房產則作為投資品而存在，尤其當房產投資嬗變為投機行為，產生“地產泡沫”時，作為實物資產的房地產此時就被賦予了虛擬經濟的某些屬性。于是，由于房地產等實物資產持有者動機的多樣性，會賦予其特定的經濟屬性。這里引入準虛擬資產的概念，將具有實物資產的消費屬性，同時又兼有虛擬資產的投機屬性的資產定義為準虛擬資產（李由等，2012）。以此類推，當產生準虛擬經濟活動的條件具備時，任何一種實物比如說郁金香、普洱茶、古玩字畫等都可以成為準虛擬資產。即具有相對短缺性質、以投機為主要目的的、缺乏供給彈性的實務資產都可以轉化為準虛擬資產。借助“房地產經濟”來引出準虛擬經濟的概念，則能更好地說明現實社會中“類房地產”現象，從而對虛擬經濟如何服務實體經濟做出更好的說明。
本文中所指的虛擬資產是指廣義上的虛擬資產，即將具有投機屬性的準虛擬資產包含在內。
虛擬經濟過度發展的原因
（一）虛擬經濟自身的虛擬性是其自我循環和膨脹的根本原因
虛擬經濟與實體經濟不同，它本身并不直接創造價值，而是跨越了實體經濟中的生產、服務等環節，通過自身具有的金融杠桿特性來發揮作用，這就使虛擬經濟可以獨立于實體經濟，并遵循著不同于實體經濟的均衡機制自行運作。當虛擬經濟發展還是在實體經濟需求基礎上派生而來時，虛擬經濟的擴張會受實體經濟發展階段的約束，兩者之間更多的表現為相輔相成、相互促進。但隨著虛擬經濟自身的演進，其對實體經濟的依賴性會逐漸降低，甚至完全脫離實體經濟的束縛，呈現自我循環和膨脹的特性。此時，虛擬經濟自身的虛擬性得到充分釋放，駛入獨立發展的“快車道”，自我循環和膨脹成為自發行為。
（二）虛擬經濟能與所代表的資金運動相脫離是其自我循環和膨脹的前提
當金融創新產品、金融衍生產品的價值是由其潛在的、或可預見的收益派生出來時，虛擬經濟背后所代表的資金運動還能“按圖索驥”，虛擬經濟自我循環和膨脹還會受到實體經濟的約束。當金融創新產品、金融衍生產品的價值是由上一級金融創新產品、金融衍生產品的價值，甚至是由派生出來的價值再派生出來時，虛擬經濟規模的擴張便與最初的資金運動相脫離。這一方面放大了實體經濟的虛假繁榮，掩蓋了經濟過熱的現實，產生供求失衡的假象；另一方面又促使更多資金涌入虛擬經濟，助推虛擬經濟實現新一輪自我循環和膨脹。
（三）虛擬經濟的內生投機機制是其自我循環和膨脹的重要原因
虛擬經濟具有高收益高風險的特性，投資虛擬經濟具有更明顯的投機性質。市場上的許多參與者是在“用錢賺錢”的驅動下加入到虛擬經濟中，這種行為最大的特點是以“為賣而買”為交易目的，助推了“炒買炒賣”的盛行，扭曲了市場價格，形成經濟繁榮的假象。虛擬經濟這種內生投機機制，若不能有效防控，便會使金融市場逐漸演變成一個充滿投機的市場，擾亂競爭規律和價值規律，以至于這種資產價格嚴重偏離資產價值的形式，竟被視為理所應當的常態。造成的后果就是虛擬經濟自我循環和膨脹的實質被掩蓋，虛擬經濟造成的虛假繁榮被廣泛認可，進一步助推虛擬經濟自我循環和膨脹。
（四）虛擬經濟與實體經濟回報率倒掛是其自我循環和膨脹的現實原因
近些年我國實體經濟利潤率出現不斷下降的趨勢，尤其是一些中小企業常常處于微利或虧損狀態，生存處境艱難。與此相反，我國房地產、金融等領域卻異常活躍，高回報率甚至已經成為眾矢之的。資本逐利的本性使得資本必然通過各種渠道和手段，向高回報領域匯集。于是，資金源源不斷地流入虛擬經濟，同時，由于虛擬經濟所具備的正反饋性質與邊際收益遞增性質，又推高虛擬經濟的回報率，繼而增強了虛擬經濟的吸引力，開始了新一輪循環。
虛擬經濟過度發展的危害
（一）對實體經濟產生“擠出效應”
虛擬經濟的自我循環和膨脹會對實體經濟產生“擠出效應”，形成產業“空心化”局面。當虛擬經濟發展到能夠自我循環和膨脹時，投資虛擬經濟所能獲得的收益將遠高于投資實體經濟所能獲得的收益，于是，大量資金逐漸從實體經濟中抽離，轉而進入房地產、股票等虛擬經濟領域，并且，伴隨著資金的大量涌入，又進一步推高了對虛擬經濟收益的預期。在現實經濟運行中的表現是，一方面，農業、制造業、交通運輸業等部門紛紛因資本的“供血不足”而衰退，另一方面，房地產、資本市場卻異常活躍，資產價格持續上漲。然而，懸于實體經濟之上的虛擬經濟，本身并不能創造真實的財富，其表現出來的巨大收益，要么是對現有財富的重新分配，要么是對未來預期財富的透支。脫離實體經濟支撐的虛擬經濟的繁榮注定無法持久。
（二）導致經濟危機的爆發
虛擬經濟自我循環和膨脹往往會導致經濟危機的爆發。與實體經濟包括生產、分配、交換和消費四個環節不同，虛擬經濟的影響力主要體現在交換和分配環節。當虛擬經濟發展到能夠自我循環和膨脹時，價值創造的真實來源—生產資本被掩蓋，取而代之的是虛擬資本的價值被高估。由于預期收益被高估，大量資金被源源不斷地吸入虛擬經濟的“黑洞”中，將經濟系統中的“泡沫”成分越吹越大，當“泡沫”最終無法維系時，泡沫的破裂使得大量財富瞬間消失，擾亂包括實體經濟在內的經濟系統的正常運行，并最終引致經濟危機的爆發。
結合前文提到虛擬經濟的正反饋性質及邊際遞增性質，本文將整個經濟系統簡化為由實體經濟和虛擬經濟組成的閉環正反饋系統來說明虛擬經濟自我循環與膨脹的危害，原理如圖1所示。圖1中將整個經濟系統看成由實體經濟和虛擬經濟組成的閉環正反饋系統。虛擬經濟對實體經濟運行起調節作用，當虛擬經濟的發展與實體經濟發展相適應時，虛擬經濟規模的擴張會對實體經濟的發展起正向促進作用，甚至此時缺少虛擬經濟，反而會減緩實體經濟發展速度。不過，虛擬經濟對實體經濟的這種正向促進作用并不是無限延展的，而是在一個圈定范圍內發揮作用。一旦虛擬經濟規模或速度突破維持系統穩定所能承受的“均衡”，超過經濟系統所能承受的“閾值”，輕則引起經濟系統的動蕩，重則引起整個經濟系統的崩潰，對實體經濟乃至整個經濟系統造成巨大損失。
對虛擬經濟自我循環與膨脹的危害，馬克思總結為“金融資本統治的世界”，并指出：“虛擬資本是信用制度升級后，資本人格化自我膨脹的必然結果，它必然完全脫離生活的邏輯，脫離實體經濟的邏輯，從而反過來對資本主義社會化大生產造成傷害，成為自己的敵人” 。
我國虛擬經濟發展中存在的問題
與西方國家幾百年的金融發展史不同，我國真正意義上現代金融制度的建立與發展始于20世紀改革開放之后，只有30多年的發展歷史。在這期間，我國虛擬經濟從無到有，從小到大，獲得了高速、超常規發展，但總體而言，我國虛擬經濟還處于較淺層次，以金融經濟為主要組成的虛擬經濟產品較為單一，沒有發揮虛擬經濟配置資源的潛力。這也是我國一方面強調要鼓勵金融創新、培育多層次金融市場的同時，另一方面卻又不得不強調要防治虛擬經濟“脫實就虛”，避免虛擬經濟出現自我循環和膨脹的原因。
（一）我國虛擬經濟結構不合理
我國虛擬經濟領域缺乏類似歐美國家資本市場上多種投資渠道，我國民間資本缺乏多樣化的投資選擇，這直接導致我國大量民間資本找不到合適的投資渠道，轉而進入投機領域，造成我國經濟系統的紊亂。以我國房地產市場為例，我國房地產市場從經營理念、價格波動、套型設計等諸多方面都表現出以投資為主導的特征。同樣，在藝術品市場、古玩市場等領域，也出現了炒買炒賣現象，吸引大量資金進入其中。這與同時期我國部分實體經濟領域資金缺乏，無法從正規渠道融得資金形成鮮明對比。對于我國虛擬經濟結構存在的問題，馮維江（2011）指出：虛擬經濟結構較為單一，意味著中國虛擬經濟在擴張過程中容易通過結構失范渠道產生負面效應。并認為，中國更重要和迫切的任務是在有結構監管的情況下推進金融創新為手段的更高層次虛擬經濟項目的發育 。
（二）我國對虛擬經濟監管也存在一定的“監管真空”
這里講的“監管真空”，是指我國對虛擬經濟的監管無法有效覆蓋虛擬經濟的所有層次，這與我國虛擬經濟發展的歷史背景有關。與西方發達國家自下而上的發展史不同，我國虛擬經濟自出現伊始，其衍化發展的每一步都源自于自上而下的政府強制性供給行為，而不是由自下而上的微觀主體誘導性需求所致。因此，我國虛擬經濟的生成、發展和演化基本上沿著政府需求展開，表現在監管層面，則是我國金融監管呈現出與虛擬經濟發展不相適應的特征，主要表現在：我國金融監管行政色彩過濃，對于一些本該由市場規律主導的領域，常常出現“加強監管”、“統一監管”，呈現出“過度監管”的特征，這在一定程度上限制了金融創新、金融工具的研發和推廣；另一方面，對于房地產等領域的過度投機卻又無法有效制止，造成經濟的波動。
（三）出現了將虛擬經濟與實體經濟人為割裂的傾向
我國金融行業的高利潤，絕非源于創新過度，而是由于要素使用、競爭環境、監管體系、準入機制等一系列因素共同決定的，并且，即使在發達國家，金融與實體經濟在資本投入、效益實施等方面也表現出特定的差異，是普遍現象。對于虛擬經濟所帶來的高收益，應當將焦點集中在如何結合我國國情，引導虛擬經濟更好的為我國實體經濟服務，避免出現制度投機、打球等投機行為等方面，而非討論如何限制虛擬經濟的發展。如果這種人為將虛擬經濟發展與實體經濟發展割裂的現象不制止，甚至認為將虛擬經濟與實體經濟對立起來，這會限制住虛擬經濟的發展，并最終對實體經濟發展產生消極影響。
對我國虛擬經濟發展的建議
首先，理順我國金融監管體系，做到有“松”有“緊”，切實發揮政府監管機構對我國虛擬經濟的引導作用。我國金融體制改革主要依靠自上而下的行政主導，所以，在今后相當長的時間內，我國金融監管機構還會在我國虛擬經濟發展演進過程中扮演主導角色。我國金融監管部門一方面要加強對虛擬經濟運作過程的監管，做好虛擬經濟風險監測、評估和防范，防止實體經濟所需資金被過度抽離，進入投機市場，引發虛擬經濟的虛假繁榮。另一方面要拓深金融監管所能達到的虛擬經濟層面，加強對影子銀行、民間資本、地下錢莊的監管，在積極為民間閑置資本拓展投資渠道的同時，加強對民間資本的掌控力度。從宏觀角度看，隨著民間資本的不斷壯大，僅僅著眼于宏觀調控帶來的“漏損”效應，是社會資金脫實向虛的一個重要原因。金融宏觀調控要實現引導社會流動性支持經濟平穩增長和轉型的目的，就應當轉變傳統調控模式，擴大調控范圍，讓調控的作用達及民間資本層面。
其次，要在政策上加大對虛擬經濟的支持力度，著眼于我國虛擬經濟結構調整，為虛擬經濟后續發展拓展渠道和空間。針對我國虛擬經濟發展相對滯后，與虛擬經濟結構布局不合理并存的現狀，建議今后監管部門在制定政策法規時，要結合實體經濟的發展需要以及我國實際產業結構布局狀況，對虛擬經濟發展方向加以引導。通過合理分配虛擬經濟的種類、數量及資金，用虛擬經濟的發展促進帶動實體經濟產業鏈條，長遠衡量虛擬經濟遠景規劃和整體設計，為虛擬經濟未來發展預留足夠的空間。為借鑒國外經驗，可以考慮在不放棄控制權的前提下，適當放寬金融開放程度，引進國際高水平的戰略投資者，提高我國金融創新能力，提升我國虛擬經濟整體發展質量。通過提升我國虛擬經濟發展質量，輔助我國實體經濟結構調整。
最后，加快我國多層次資本市場建設，同時注重對我國中小銀行、專業化銀行和非銀行金融機構的培育。多層次資本市場的建立，有利于拓寬企業融資渠道，推進股權置換、資產重組、兼并收購和破產重組等產權交易方式的創新，是促進我國虛擬經濟繁榮、發揮虛擬經濟作用的有效途徑。林毅夫的“最優金融結構理論”指出，只有金融體系的結構與實體經濟的最優產業結構相互匹配，才能有效發揮金融體系的基本功能，促進實體經濟的發展。作為虛擬經濟領域最主要的參與者，各類金融機構發揮著不可替代的作用，是連接虛擬經濟與實體經濟的神經系統，因此，只有在我國強勢銀行體系之外著重發展我國中小銀行、專業化銀行和非銀行金融機構，才能夠有效補充我國金融市場的參與者，更好地滿足不同層次的經濟實體對虛擬經濟的需求。
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“網店是‘新經濟’，但直接帶動了實體工廠的銷售；快遞業作為‘新經濟’的代表，同樣既拉動了消費也促進了生產。這些典型的新經濟行業，實際上都是‘生產業’，都是在為實體經濟服務，也是實體經濟的一部分。” 1月4日，總理在2017年第一次國務院常務會議上提醒參會人員要正確認識“實體經濟”的內涵：“實體經濟”是一個相對于“虛擬經濟”的概念，不是僅僅包含制造業，而是涵蓋著一二三產業。
這段時間，以宗慶后和馬云為代表的兩派企業家正在進行一場焦點為“虛實之爭”的論戰。先是娃哈哈集團董事長宗慶后在央視財經頻道《對話》節目中，對阿里巴巴集團董事局主席馬云之前提出的“新零售、新制造、新技術、新金融和新能源”的“五新”定義未來商業世界的觀點提出質疑。他表示，“除了新技術以外，其他都是胡說八道”，就是“虛擬經濟把實體經濟搞得亂七八糟”，言辭非常激烈。
隨后，馬云在出席“江蘇省浙江商會十周年大會”時，主動談到了實體經濟和虛擬經濟之爭，表示“企業沒有實體和虛擬之分，只有好企業和壞企業之分”，在新的時代背景下，“不是互聯網沖擊了你，是保守的思想，不愿意學習的懶性淘汰了你，是自以為是淘汰了你。”
這一話題也成為了全社會熱議甚至是爭吵的焦點。兩位企業大佬的觀點針鋒相對，言辭激烈，也引發了整個企業界的站隊聲援。傳統實體經濟企業家們認為，以互聯網經濟為代表的新經濟，搶占了實體經濟和線下渠道的市場份額，它們的野蠻生長導致實體經濟發展艱難；而另一方面，也有大量企業家“站隊”馬云，認為只有擁抱互聯網、“虛實”結合才可能有未來。
當前傳統動能正面臨改造升級的迫切任務。推進供給側結構性改革，一方面要加快淘汰落后產能、消化過剩產能；另一方面要推動傳統動能，尤其是實體經濟的轉型升級。但是，如何用新經濟、新業態、新動能的蓬勃力量，推動傳統產業？尤其是實體經濟如何更好適應經濟轉型、提高競爭力？1月11日，中國社會科學院信息化研究中心主辦的 “新舊實體經濟研討會”上，業內專家就“虛實之爭”和新經濟、新動能提出了自己的見解。
別把“板子”打到虛擬經濟上
國家信息中心研究部主任張新紅：新舊實體經濟的爭論從互聯網開始出現就一直存在。更多的互聯網經濟體反而是2000年泡沫之后出來的，包括阿里、騰訊都是那時候出現的。現在趕上經濟下行的壓力，連續20多個月經濟下行，新經濟是好，但是它抵擋不了舊的經濟下行滑坡的速度，無法抵消。新經濟發展過程中基本上都會遇到創新發展與依法行政之間的矛盾，在原有的法律沒有改革的情況下，要發展新經濟就要冒風險。敢于擔當是沒問題，但是容易受傷，所以矛盾是很大的。
中國人民大學信息學院教授陳禹：所謂的實體和虛擬經濟，是經濟復雜系統中的不同層次，是不同階段發展出來的不同層次，不同層次的經濟之間度量標準、目標追求、分工模式都是不一樣的。簡單說，由于新技術的使用，使得我們產生了新的分工模式。
現在中國遇到的問題，這些實體經濟的人把板子打到虛擬經濟或者是互聯網經濟上是不公平的，沒有它們照樣會有產能過剩等問題。技術革命造成新的分工模式的出現，新的經營方式、新的經濟實體出現，隨后整個經濟格局發生變化，這個變化中我們準備不足，經常被傳統的制度、觀念所束縛，這種情況下會簡單地理解當前遇見的問題，包括中國經濟遇到的問題、世界經濟遇到的這些問題，只有通過創新來解決。
新經濟的特征
國務院發展研究中心產業經濟研究部研究室主任魏際剛：我國提出新經濟是指新的經濟體系，電子商務、互聯網經濟其實只是整個新經濟的一個部分。新經濟的內涵很豐富，涉及到新的產業、新的服務、新的技術、新的產品、新的組織、新的商業模式、新的業態。新產業除了互聯網經濟和新工業體系、新流通體系，也涉及到一些新的交易方式，新的金融、新的消費和新的生活方式。
我們認識新經濟一定要把握新經濟的特征，只有把握了新經濟的特征，才能夠制定好體制機制和治理規則。新經濟的特征是八個方面，第一是以人為中心；第二是數字化連接，降低了成本、提高了效率；第三是新經濟基于新的要素，比如最重要的新要素就是數據，通過大數據分析挖掘潛力和價值推動產業升級；第四是協同和集成，這是全方位的，包括全價值鏈方面；第五是自動化，每一輪經濟發展都把自動化推上新的程度，這一輪已經實現了全價值鏈的自動化；第六是智能化，將智能技術應用于全過程；第七是一切皆服務，過去強調的是制造、生產、實體，未來將會從生產轉向生產與服務并重，甚至服務在整個價值創造中扮演更加重要的角色；第八是大生態化，因為數字化的連接，使得新的經濟、生態體系，在更大范圍內配置資源成為可能。
如何用創新驅動實體經濟發展？
中國科學院大學教授呂本富：新經濟和舊經濟有沒有差異？學問沒有新和舊的問題，但是新經濟和舊經濟差異還是有的。工業經濟存在著最基本的現象是交易不對稱，經常是小的消費者和大的集團進行交易，所以體量不對等，交易不對稱比信息不對稱更加廣泛。這樣造成的第一個結果是店大欺客，第二個結果是產能過剩。到了信息經濟時代不一樣了，交易的主題相對對稱些，這樣一來交易的效率就更高，對生產者和消費者的剩余分配也均衡了一些。所以新舊經濟還是有些不大一樣的地方。
與新舊經濟相關，消費者剩余或者是生產者剩余，在信息經濟下有沒有比較穩定均衡的結果？隨著交易的對稱，這是理論上可以探討的。過去宗慶后先生們掌握著定價權，現在把定價權轉給馬云們，這個分配的過程中是有博弈的。
中國社會科學院數量經濟與技術經濟研究所所長李平：中央經濟工作會議提出了四大措施來振興實體經濟。現在實體經濟面臨很大的困境，也是新舊動能轉換的關鍵時期，我們希望用創新驅動發展，如何驅動？真正的動力在哪里？原來是靠投資、消費、進出口這三駕馬車，而現在要轉換成用新的要素、新的模式來推動經濟的發展。
從投資角度來看實體經濟發展會發現，投資有三個比較重要的方面。一是基礎設施，二是房地產，三是制造業。其中，制造業占33%，基礎設施占20%，房地產占22%，這三塊加起來占75%。但投資又分成政府和民間投資兩個方面，比例關系是完全不同的。從民間投資來講，40%到45%是制造業，政府的投資40%到45%是基礎設施，民間投資可以看出，2012年左右民間投資的增速是28%，到2014、2015年民間投資降低到14%，最低時候降低到2.1%，所以面臨的形勢很嚴峻，振興實體經濟很重要。
“這種顛覆才剛剛開始”
中央政策研究室經濟局原副局長白津夫：新經濟最大的特點就是線上線下結合，以線上來引導線下，更重要的是消費生產一體化，使電商真正實現去中間化，實現產銷一體化，這是根本性的革命。
當前不是要爭論某個產業是不是實體經濟，而是要著力推動新技術、新業態全面改造提升傳統產業，改造提升傳統產業不可替代的優勢。下一步要大張旗鼓地發揮新業態的功能，改造提升傳統產業。
當然，監管和立法也是值得研究的，如何采取一些包容、寬容和彈性的政策，這當然包括新業態、新技術這些領域。比如在電商領域，現在電商也處在一個轉型升級的時期，正在進入后電商時代這個關鍵點上。如果寬容一些，可能就提升得不錯；如果出以重拳，可能真的就把它打垮了。
同時要客觀認識到，正是由于電商和互聯網經濟的發展，對經濟下行起到很好的對沖作用，連續27個季度經濟持續下行，這要在過去是不可想象的，也是不能承受的，現在比較平穩地過來了，在合理的區間。
歷史底部的中級反彈，基本上是對于未來預期轉好的判斷，也就是說在經濟底部，看待估值進行對比本身就是不合理的，股市是經濟的晴雨表，但是并不是經濟同步指標，甚至在歷次調整中往往多是經濟的領先指標。之所以不看估值的重要原因，在于中級反彈本身預支的并不是現有的企業利潤和投資收益率，而是在于未來的企業利潤和投資收益率，當未來的企業利潤和投資收益率不可知，那么估值方式判斷點位本身是噱頭式的。因此，在中級反彈中判斷趨勢，最重要的不在于估值、也不在于點位，根本的在于是否有基本面的沖擊。
中級反彈延續的條件
從歷史上看，無論是1907-1908年的美國，還是上世紀70年代的日本，在經濟底部都出現了中級反彈，而他們中級反彈的經驗大多基于這樣的基本面，也即是我們曾在策略報告中所提出的虛擬經濟繁榮的條件：從歷史上看，在實體經濟下滑時期成功形成虛擬經濟繁榮往往具備以下五個特征：
一、資本市場經過最初的恐慌后接近歷史低位；
二、流動性由于政府調控出現大幅擴張；
三、之前一直通過國內的高儲蓄率向高投資率轉化，而伴隨著工業化起飛第一階段結束，投資率最高速增長的階段也已過去，但是短期內無法改變的高儲蓄率傾向需要更多的宣泄渠道；
四、國內缺乏足夠規模的固定收益類產品市場，同時房地產收益率伴隨著投資增速回落而快速回落，短期缺乏振興動力；
五、投資最初來源于國內儲蓄和國際貿易順差收入，政府有足夠能力支付流動性增長，靠外債興起的投資則會對政府支持流動性繁榮形成制約。
對于以上五點，在歷史上只有20世紀初的美國、70年代的日本和現階段的中國具備，實際上這也是為什么拉美等國家陷入悲慘增長，而美日在同階段卻相應出現流動性繁榮的重要原
因。因此，對于這種流動性繁榮而言，拐點只可能出現在所有人都認可的基本面原因造就，而從歷史經驗看，在上漲過程中，真正的調整也只有一個，調整幅度在20%至30%，對于投資而言，只需要避過這一跌幅就可以。
中級反彈仍未結束
那么，結合最近兩天的跌幅而言，我們可以延續上面的思路分析：實質性拐點出現了么？也就是開始中級反彈后的調整了么？這一點起效的重要因素在于是否有所有投資者認可的共同決定性原因。
如日本1975年中級反彈后的下跌開始于1975年7月份，而在高位盤整則是從2季度開始，在這一過程中，正如在雙底報告中所描述的與M1走勢息息相關，伴隨著M1增速的大幅回落而出現。與此同時，日本實體經濟層面出現的一部分經濟惡化預期的顯現，主要原因是：一、失業率的開始上升；二、對未來經濟惡化的預期使得市場集中拋售電氣機械和建筑相關股票；三、化學公害的表面化；四、佳能公司不分紅，永大產業的大幅虧損，興人公司破產等企業經營惡化；五、9月下旬開始OPEC上調石油價格10%。
與近期中國實體經濟和貨幣狀況的分析，我們發現，這種市場投資者一致認可的下跌利空并未出現。
從貨幣經濟看，雖然1月M1與M2有所偏離，但是更多是由于春節因素擾動以及企業套利行為導致，而這種行為反而導致流動性更傾向于流入虛擬經濟，在短期流動性方面并無可擔心的理由；從實體經濟看，雖然市場有所干擾，但是至少就美國目前經濟走勢而言，難言經濟政策和救市方案是否合理，尤其在金融和房地產救市細則尚未出現的時刻，長期趨勢還難以判斷。而國內經濟方面，前期觸底好轉的趨勢依然，而民間投資對投資的持續力問題，也要等到3月份投資和信貸數據加以判斷，因此實體經濟也并無一致的下跌理由。
因此，我們的一個基本判斷是，目前沒到我們能判斷經濟基本趨勢明朗化的時候，固然我們不能肯定中國經濟一定會在今年三季度后徹底復蘇，但是我們完全可以肯定我們在去年11月所指出的，中國經濟上半年是V字型的。環比數據回升在一、二季度是可以看到的，所以，上半年的經濟環境整體是對市場有利的。所以，我們認為此次下跌更多的來源于市場的自發調整，中級反彈仍未結束。
關于未來影響反彈的外部因素
那么影響未來行情的重要因素可能被忽視，就是關于此次中美反彈的不同步問題，在上次長波的衰退中1974年至1975年，日本和美國表現出了經濟復蘇和股市反彈的同步性，而在本次長波衰退中，由于美國發生金融危機的原因，使得美國的實體經濟探底與中國表現出了明顯的滯后，所以，在中國的去庫存化告一個段落之后，美國未來的經濟趨勢不僅將影響中國的證券市場趨勢的延續，而且將明顯影響未來國際大宗商品的去庫存化過程。固然美國的制造業去庫存化與消費相比對美國經濟本身的影響不大，但對全球大宗的影響意義依然不可忽視。
所以我們認為，未來的美國經濟趨勢的判斷對后面三個月反彈的延續問題會產生明顯的影響，那么我們對美國經濟的觀點是，當前的美國經濟是最壞的時刻，雖然我們只能依賴政策來推動實體經濟的信心，但是顯然美國的指標已經出現了經濟探底的征兆。
關鍵詞：實體經濟；資本市場；虛擬經濟；互動關系
文章編號：2095-5960（2017）02-0056-07；中圖分類號：F830；文獻標識碼：A
源于銀行體系結構調整而誘發的金融與經濟間的不協調性，使得虛擬經濟發展與實體經濟提升之間的互動成為當前經濟轉型期的重要問題之一。資本市場體系的調整不僅關系著行業自身的改革，也影響著社會整體經濟發展的可持續性。[1]基于此，對于資本市場與實體經濟關系的探討具有現實意義。本文擬通過對資本市場與實體經濟間作用路徑的探析，從理論上揭示兩者間的發展互動性，進而為我國經濟整體水平的提升提供更具實踐性和時效性的建議。
一、國內外研究現狀
對于虛擬經濟與實體經濟間關系的探討一直是理論界關注的焦點，學者們基于不同的研究視角都試圖揭示兩者在發展過程中是否存在互動性，抑或是表現出更具隱藏特性的因果性。劉駿民、 伍超明（2004）通過對我國股票市場與實體經濟相關數據的分析發現，我國存在股票市場與實體經濟相背離的現象，這主要源于虛擬資產收益率和實物資產收益率的差異，并進一步指出這種收益率差異又產生于股市結構和實體經濟結構的非對稱性，而導致這種結構非對稱性的深層次原因卻在于資本市場體制改革的滯后；[2]王國忠、王群勇（2005）運用動態相關多元GARCH模型專門研究了1919―2004年間虛擬經濟與實體經濟相關性的時變特征，研究結果發現，兩者的相關性存在著明顯的時變特征且呈現出顯著的經濟虛擬化的過程；[3]董俊華（2011）以倒金字塔經濟結構為分析基礎，選擇1992―2008年的數據為樣本數據，對我國的虛擬經濟和實體經濟的關系進行了專門的實證分析，研究發現實體經濟增長是虛擬經濟增長的格蘭杰原因，反之不成立，實體經濟增長對虛擬經濟增長影響顯著；周瑩瑩、劉傳哲（2014）研究發現，虛擬經濟的發展離不開實體經濟，且只有在實體經濟發展到相當程度時才會具備虛擬經濟產生的必要基礎，而一旦虛擬經濟產生并經過一段時間發展，則可以實現對社會閑散資金的有效積累，進而促使實體經濟更快速的發展；[4]鄭冠群（2014）在梳理近年來有關虛擬經濟波動對實體經濟周期影響理論文獻的基礎上指出，虛擬經濟本身的周期性波動外溢直接加劇了其對實體經濟周期影響的復雜性，但若能成功構造預警指數則可以就虛擬經濟對實體經濟可能的沖擊效應作出預判；[5]張曉樸、朱太輝（2014）從理論研究與經濟實踐兩個視角專門對金融體系與實體經濟關系進行了考察，研究發現主流經濟理論對于金融體系與實體經濟間到底存在何種關系并未得到充分理解，其進一步對金融體系在實體經濟發展中的效用做了專門分析，并指出金融體系并非實體經濟對立面的虛擬經濟，它作為服務業部分不僅貢獻了實體經濟產出，還直接成為實體經濟配置資源的核心；[6]文春暉、任國良（2015）通過構建兩期動態博弈模型，發現由于終極控制人的金字塔式的持股模式最終導致不同的兩權分離度，而這進一步導致了兩類成本和企業r值的不同經濟效應，著重探究了上市公司終極控制所導致的虛擬經濟和實體經濟分離發展的機理；[7]胡曉（2015）則專門分析了虛擬經濟對實體經濟的影響路徑，研究發現虛擬經濟自身的發展水平將直接影響其對實體經濟的影響路徑和程度。虛擬經濟越發展其對實體經濟產業結構的影響越強，對實體經濟增長的促進作用卻越小。在虛擬經濟發展到一定水平后，不僅不會促進實體經濟發展反而會抑制實體經濟增長；[8]劉洋（2015）也指出虛擬經濟與實體經濟間存在相背離的現象，并通過對我國虛擬經濟與實體經濟發展的實證分析發現，數十年內國際性金融危機的頻發正是源自虛擬經濟與實體經濟背離而導致的對虛擬經濟穩定性的破壞，據此認為虛擬經濟與實體經濟的背離會在宏觀層面上對金融危機產生影響。[9]羅來軍、蔣承、王亞章（2016）則專門關注了虛擬經濟銀行融資問題對于實體經濟可能的影響，通過實證檢驗發現無論是冷性市場還是熱性市場銀行融資均對它們的市場扭曲產生顯著影響，但引發兩類市場扭曲的因素卻存在較大差異，且無論是冷性市場扭曲還是熱性市場扭曲均會妨礙企業發展。[10]
通過對文獻的梳理不難發現，對于實體經濟與虛擬經濟間是否存在背離，以及兩者間如何互動變化一直是學者們探討的主要問題，且多選擇通過具體的數據檢驗來揭示兩者間如何變化。不同學者選擇不同時期的數據也得出了不同的結論，這也從一定層面反映出兩者間的關系并非是穩定的，隨著外部影響因素的變化會導致虛擬經濟與實體經濟間呈現不同的變化關系。當前，學術界關于兩者間是如何互動的，具體的作用路徑為何甚少論及。對此，本文首先從理論視角專門分析了實體經濟與虛擬經濟二者間的關系，并在此基礎上運用哈羅德-多馬模型具體闡述了資本市場作用于實體經濟的一般路徑和主要機理，以期為兩者關系的協調與政策治理提供更為明晰的理論指導。
二、虛擬經濟與實體經濟的關系分析
從虛擬經濟的產生來看，它出現在實體經濟之后，誕生于實體經濟基礎上，其主要目的在于實現實體經濟發展的瓶頸。[11]這就意味著虛擬經濟產生的主要目的是為了服務于實體經濟，促進其更快速、更健康的發展。既然虛擬經濟的存在就是為了促進實體經濟發展，那為何兩者間又會出現不一致性，兩者間到底是何關系，下文將展開分析。
（一）虛擬經濟與實體經濟的統一性
分析已經明確在社會經濟發展過程中，虛擬經濟以實體經濟為基礎，并以促進實體經濟發展為最終目標。同樣，實體經濟的發展也會體現于虛擬經濟的發展上，隨著實體經濟的增長將為虛擬經濟發展提供更強有力的基礎和更大的擴展空間，即不斷繁榮虛擬經濟發展所需的基本條件。[12]這就意味著虛擬經濟與實體經濟間存在相互促進的關系，具體而言：
一方面，虛擬經濟通過資本市場的發展更好地服務于實體經濟。在實體經濟快速發展的時代，資本的充足率對于投資行為的成功實現具有重要影響，此時儲蓄率的提升將為投資規模的擴大提供重要的資源保障，不僅如此虛擬經濟的發達還有助于加快儲蓄向投資的轉化，實現資金向資本的轉變，可以說它有效節省了交易成本和信息成本，實現了對資源的優化配置，而這也正是虛擬經濟對實體經濟的主要貢獻；不僅如此，虛擬經濟處于高水平則意味著資本的流動性會同步上升，這極大提升了資本向實體經濟的流入，也使得資本的效率得到了最大化的發揮；再從風險控制角度來看，虛擬經濟的發展將有助于其在資本市場提供更有效的風險和收益轉換機制，進而實現對風險的分散與轉移，從而為實體經濟的健康、穩健發展提供良好的資本市場環境，Denizer等（2000）的研究就明確指出，金融越發達的國家，經濟波動越小；[13]而且虛擬經濟發展水平越高，越不容易發生經濟危機，不僅在于其對實體經濟風險的分散，還因為其對實體經濟一定的預警作用，通過對相關資本指標的管控就能間接發現可能存在于實體經濟中的問題，而盡早采取治理措施。
另一方面，實體經濟的發展對虛擬經濟的發展創造必要的基礎和環境，實現對其的助推效用。來自于實體經濟的助推首先就體現于對虛擬經濟誕生基本的夯實，通過自身水平的提升引致市場對融資需求的擴大，進而促進虛擬經濟發展。如果沒有實體經濟發展的保障，那么虛擬經濟自身的擴展就是帶有泡沫的、無基礎的膨脹，很容易誘發經濟危機。不僅如此，實體經濟的狀況還直接決定著虛擬經濟的發展水平，即直接決定著金融產品的定價基礎，而且從社會長期運行來看，實體經濟發展的水平將首先決定社會的平均利潤水平，這一社會平均利潤率又直接影響著銀行的長期利率、證券及其他金融衍生產品的價格，進而影響整個虛擬經濟的發展狀況。這就正如上市公司股票價格的高低雖然受市場影響，但其最終的影響因素還是公司自身的運營狀況，如果沒有首先實現自身經營狀況的改善，也就很難實現公司股票價格的持續、穩定上漲。
總體而言，虛擬經濟與實體經濟存在相互影響，虛擬經濟的持續、健康、穩定發展需要具備一個穩固同時又不斷自我發展的基礎，而這一基礎正決定于實體經濟；相反，實體經濟的快速發展又需要擴大自身發展規模、空間的資金保障，而這正是虛擬經濟給予服務的所在。可見，兩者間的相互作用性，決定了發展保持良性循環的重要性，若是任何一方落后則可能帶來整個經濟體系的動蕩。
（二）虛擬經濟與實體經濟的背離
正如上面分析所指出的，虛擬經濟與實體經濟發展間所表現出的互動性共同助推著整個經濟水平的提升，但這并不意味著兩者間始終一致。事實上，兩者同樣存在著相互背離的一面。
一是，虛擬經濟雖然產生于實體經濟基礎上，但在短期內存在一定的獨立性，可以脫離實體經濟自我發展，而其所憑借的方式則主要是自我炒作與擴張，進而實現對金融產品價格的提升。[14]
二是，有價證券的價格雖然主要受公司運營情況的影響，但在短期內也可能呈現出與實體經濟不相符的情況，即來自于證券市場的供需競爭以及可能的投機買賣活動，都可能使證券價格在短期內呈現出與實際價值相偏離的態勢。
三是，虛擬經濟與實體經濟雖然存在相互性但虛擬經濟的過渡發展也可能造成實體經濟的“擠出”，尤其是虛擬經濟脫離實體經濟基礎后自身過渡膨脹而出現發展的情況下，其會憑借更高的利潤回報率吸引實業資本流出實體經濟，造成實體經濟發展的停滯。例如，在資本市場泡沫較高的環境下，資本市場的高回報率會吸引大量實業資本涌入股市、房地產，最終因過度消費和虛假繁榮而增加銀行壞賬，動搖實體經濟的信用基A，增加整個經濟系統面臨風險的概率。
三、虛擬經濟與實體經濟的互動機理
（一）資本市場作用于實體經濟發展的一般路徑
毋庸置疑，健全的資本市場體系能夠使利率如實反映資金存量的變化狀況，加之行之有效的市場監管也能實現對通貨膨脹的有效控制，避免了因利率水平下降而導致的貸款需求擴展和資金缺口擴大風險，能夠實現資本的最優配置，將其有效運用于生產投資上來，進而實現對整個實體經濟發展速度的提升。反之，則會因為資本運營的低效而阻礙實體經濟發展的融資
式（1）中，T表示某企業的生產產量，Y表示企業資金存儲的意愿，v表示資本產量比，若進一步假定企業資金存儲的意愿Y主要受經濟增長和其他金融變量影響，則有：
從圖1可見，在最初資本市場體系尚未健全時，效率p=S時， 〖SX（〗ΔT〖〗T〖SX）〗=〖SX（〗Y（ΔT/T，P）〖〗v〖SX）〗由MN線代表，其對角線的交點G點所決定的實體經濟均衡增長率為處于較低水平；若資本體系逐步健全則效率同步上升，則存儲偏好極大提高，則MN線變化至M′N′處，其與對角線的交點G′決定了均衡實體經濟的增長率明顯高于OP。這就表明資本市場體系的健全程度將首先對整體資本市場運行效率產生影響，而這一效率的改變將進一步作用于市場儲蓄意愿導致實體經濟可用資本隨之發生變化，最終影響實體經濟發展。
為更明顯地揭示資本市場體系自身發展對實體經濟的影響，進一步假定社會僅存在長期利率回報相對較低的傳統工業部門和長期利率回報相對較高的新型產業部門兩類，則對于高回報率的追求會促使資金供給方均偏好于新型產業部門；同時，如資本市場提供的存款利率為零，則傳統部門會選擇放棄存款，新型產業僅有部分存入；只有具備足夠高的資本回報率兩者才會選擇使自身的多余資金流向資本市場。而實際投資線的傾斜方向也表明實際投資與實際貸款利率間為負相關關系，即實際投資收益隨投資的增加而遞減。若在均衡狀態下，資本市場體系沒有維持自身的健全，則最高實際存款利率將高于均衡利率進而導致資金供給小于資金需求，出現資金供不應求的狀況，則能從資本市場獲得資金的企業只能是少數，則此時整個社會的損失增大。如資本市場能及時調整自我狀況，回歸健康運營，則利率對資金存量的如實反應會使整個體系以適當的利率來吸引資金，并滿足實體經濟發展所需的資金需求。
具體到現實經濟社會這也就意味著必要的市場活躍度正是資本市場服務于實體經濟發展的首要基礎保證。發展健全且穩定的資本市場可以通過定期發行證券募集資金，進而成為供給實體經濟發展的主要資本供給者，一旦該資金供給方出現萎縮或衰退的趨勢，則必然首先影響其資金的供給效率，進而影響實體經濟的正常發展。而活躍的市場將更容易為企業融資提供較好的外部環境，參與者的增加和參與行為的正常開展又是維持資本市場發展的基礎，若始終處于交易低迷的市場環境中，企業對于市場的預期自然也是消極的，這會直接誘發交易行為的減少和融資規模的縮減，待至整個資本市場交易規模出現縮減態勢時必然妨礙實體經濟發展。不僅如此，來自于股價的直觀變化更是直接反映了資本市場的配置效率，但只有確保股價能夠客觀反映公司基本面，才能真正確保其成為衡量資本市場優化資源配置實效的有效尺度，進而引導資本市場資金的有序、高效流動。這意味著想要實現資本市場對實體經濟發展的有效支撐，對于股票市場的規范和有效監管必不可少，必須確保資本市場收益的提升是建立于實體經濟即企業發展基礎上，而非證券投資者收益的過度虛擬化，否則市場投資者將偏好于炒作概念和追隨市場操縱而非公司治理與發展。
（二）實體經濟影響資本市場的一般路徑
從虛擬經濟的產生來看其不可能脫離實體經濟基礎，它是實體經濟發展到相應規模為尋求更大的資金支持而產生的，并進一步促動資本市場的產生和發展。商品貨幣經濟的出現導致了個體間財富分配行為，無法確保絕對公平的情況下必然進一步誘發個體財富總量的不均，而這正是私人借貸行為產生的基礎。借貸行為的出現進一步引致資本使用權的付費行為，即借方利用資金投入實體經濟進行生產經營，而貸方以資金使用權出讓而獲取利息（即虛擬經濟萌芽）。事實上作為虛擬濟發展主要載體的有價證券，其最初的產生和后續的發展均來自于企業經營狀況、社會公眾購買力和消費水平發展的需求。這也就意味著實體經濟的發展水平將直接影響虛擬經濟的發展，實體經濟的規模也是影響虛擬經濟發展規模的主要因素。而現實社會中，實體經濟發展與虛擬經濟間的狀態則是動態變化的，既可能呈現互進的良性循環態勢，又可能表現出背離的狀況，顯然存在不穩定性。因此，需要進一步從動態視角來揭示實體經濟發展影響虛擬經濟的具體路徑依賴。
在經濟發展的初始階段時，實體經濟和虛擬經濟各自的初始水平直接決定著二者之間的關系，此時實體經濟發展中來自于監管部門的主導性較強，表現出較顯著的計劃性，[15]此時實體經濟很難通過誘致性的自變實現對二者原有關系的改變。這就意味著，在實體經濟發展水平較低時，若外界影響因素效用很強則很容易受其沖擊，而造成了實體經濟危機，進而擴展至資本市場，呈現出二者相互感染的關系。加之路徑依賴的原因，短期內二者所呈現的非均衡態勢較難自發調整到良性均衡狀態，從而出現二者關系長期被鎖定的狀況。即實體經濟雖在短期內能實現對資本市場的穩定促進，但限于自身較低的發展程度，其穩定性也較弱，在受到外部影響因素沖擊時，首先呈現出自我的非均衡變化再擴展至資本市場，此時二者開始所維持的良性循環被破壞，進而演變為兩者長期的非均衡惡性狀態。更確切地說，虛擬經濟與實體經濟兩者看似各自存在獨立的發展周期或周期變化規律，但兩者間卻存在關聯性。來自于實體經濟的發展是兩者發展的起點，必將帶來虛擬經濟的同步發展，但在實體經濟的加速發展過程中不可避免會受到市場不穩定因素影響，這將同時誘發經濟泡沫的聚集。其直觀表現就是資本市場產品價格的不正常上升，此時資本市場利潤增長速度遠遠超過實體產業而導致泡沫經濟出現；伴隨資本市場產品價格的持續虛高經濟泡沫不斷膨脹，來自于實體企業的發展萎縮將最終形成沖擊導致泡沫的外部因素，導致泡沫破裂和資本市場產品價格有限時間內的急速下跌；而這將進一步加劇實體經濟的下滑和增速的放緩，待至虛擬經濟發展回歸正常水平，實體經濟將為回歸高水平位置而展開下一輪發展，進而促使虛擬經濟同步發展，如此循環往復。可見，在實體經濟與虛擬經濟共同組成的經濟體系下，兩者相互作用、互為因果。由于彼此周期性的非絕對同步性，虛擬經濟系統短期內的發展可能快于實體經濟也可能慢于實體經濟，但彼此間的關聯性卻始終使實體經濟居于主導地位。這也說明，實體經濟的初始穩定發展狀態的持續對二者之間長期關系的動態變化影響巨大。
事實上，實體經濟從初始狀態到發展狀態的變遷也對資本市場影響較大，其變遷方式的選擇會直接影響實體經濟發展與資本市場體系的長期動態變化關系改變。[16]具體來說，主要的變遷方式是強制性和誘致性兩種，其中，強制性變遷的主導者為政府監管部門。對于各利益主體的兼顧往往會使實體經濟發展與資本市場發展出現不一致的現象，即因兩者發展程度和變遷程度不統一而呈現背離關系。同時，強制性變遷對于經濟發展規律的忽視會進一步造成其對實體經濟發展需求的忽視，使得資本市場體系的調整完全是依照行政安排，這會加重資本市場的非均衡狀態，最終導致實體經濟與資本市場間無法擺脫初始的非促進發展關系。
而與強制性變遷相對應的另一變遷方式――誘致性的變遷則完全不同，其整個發展的過程完全由市場主導，是一種雙方根據變遷利益與變遷成本對比后自主決定的行為改變（林毅夫），這就決定了變遷中的協調性。在自發性的變遷中，實體經濟往往已經具備了良好的基礎，也呈現出強勁的發展勢頭，這就促使其具備了誘發資本市場同步調整與發展的基礎。此時，實體經濟發展模式就成為誘致資本市場結構調整的主要因素，最終使二者在變遷中相互刺激，并逐漸形成良性互進的關系，最終發展為長期的均衡狀態。
四、政策建議
可見，實體經濟與資本市場間互動關系的性質對于整體經濟的健康、持續、穩定發展具有極大的影響，綜合上文對兩者間互動關系及影響路徑的分析，未來更應該從宏觀和微觀兩方面綜合把握二者關系的協調。具體而言：
一是，充分發揮我國資本市場中各類金融機構的效用，為實體經濟的持續發展提供必要的資金保障。綜合國內外資本市場體系建設經驗來看，為在國際市場競爭中占據優勢，我國應優先健全我國銀行體系，在此基礎充分調動央行在資本市場發展中的推動作用；并綜合運用各種貨幣政策工具，以實現物價穩定為基本目標，為實體經濟的健康發展提供必要的環境基礎；同時，加強對國際經濟動向的準確把握，進行必要的經濟前瞻性分析，利用利率、匯率等價格工具將可能出現的經濟問題制止在萌芽狀態；堅持對必要基礎設施建設的資金投入，通過完善區域經濟發展、提高農業發展水平等為我國實體經濟在全球化背景下良性發展奠定必要的基礎。
二是，持續優化資本市場結構，提升其在資金配置上的效率，進而促進實體經濟發展。這就要求我國必須結合各區域發展狀況，加快東中西部各類金融機構的合理布局和發展，尤其是農村地區、邊遠地區金融機構布局；同時在銀行方面，不斷優化所有制結構，提高股份制銀行和村鎮銀行等中小銀行的發展，并鼓勵其相互參股；當然在促進各類銀行金融機構發展的同時，還有嚴格控制各類金融數量的增長速度和規模擴張，始終堅持走內涵式發展之路。避免盲目的擴大規模所帶來的虛擬經濟泡沫。
三是，在實體經濟發展的基礎上通過誘制性變遷實現其對資本市場發展的助推效用，進而實現對資本市場結構的改善。這就意味著在發展實體經濟的同時還要關注市場對經濟發展的主導效應，爭取依靠市場力量自發協調、促進資本體系與實體經濟的協調發展。這就要求我國必須進一步完善市場制度和法律法規框架。
四是，減少實體經濟波動，增強金融類企業自身的抗風險能力。針對資本市場體系的脆弱性特點，我國金融監管部門應提前對可能誘發分析的外部因素進行重點分析，并提前采取相關預防措施，在平滑實體經濟發展的基礎上最終實現資本市場體系的穩定。
五、結語
通過對實體經濟與虛擬經濟相互關系的探討發現，兩者間既存在相互促進性、一致性但短期也可能呈現背離的狀態，對于脫離實體經濟基礎的虛擬經濟發展而言，其主要實現手段只能是自我炒作與膨脹，但由此導致的實體資本大量流入最終會因為資本泡沫的破綞流失，最終造成整個經濟體系的動蕩；而脫離了資本市場支撐的實體經濟，其發展也終將因為資金的限制而無法實現市場的持續擴展和自我發展規模的持續增大。基于此，建立合理的資本市場體系以更好地為實體經濟服務就顯得非常必要，而為配合虛擬經濟的發展速度，實體經濟也必須從自身體系與結構的調整入手，為虛擬經濟快速發展提供必要的基礎保障。雖然，本文著重分析了資本市場與實體經濟間的具體作用路徑，但卻未結合具體的案例進行檢驗性分析，這是本研究的不足也是未來研究應關注的地方。
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收稿日期：2016-11-29
尚處第二階段
哈繼銘認為，此次的全球經濟風暴要走過三個階段：金融危機、信貸危機和經濟危機。
首先是大家已經看到的金融危機，即與次貸危機相關產品由于房價下跌變得一錢不值；接下來進入“信貸危機”，盡管各國央行向市場、金融機構注入很多的資金，但流動資金在金融機構就“打結”“凝固”，沒有能夠順暢地傳到實體經濟當中，逐漸將影響實體經濟的活動；實體經濟的惡化將導致第三階段的經濟危機，在這個階段，企業利潤下滑、出現虧損、裁員，個人的信貸，包括車貸、房貸、信用卡等也出現問題，進而又反饋到經營企業，那個時候經濟危機才徹底顯現。
哈繼銘表示，目前危機尚處于第二個階段，現在說經濟危機見底為時過早。
對于中國經濟，他說，中國過去30年出現的三次經濟下行周期沒有一次短于三年。而與過去相比，中國現在的出口依存度高，未來出口前景堪憂。房地產行業價格下跌，非但不能用來作為支柱產業，反而還會影響到其他產業。此外，政府在整個固定資產投資中所占的比例由以往的50%到60%降至現在的30%。“所以從這三個因素來看，這次的調整周期只可能比過去長，不太可能比過去短。”
西方經濟的“三座大山”
雖然目前的經濟危機還處在第二個階段，但是哈繼銘認為，金融風暴對實體經濟的影響已經逐漸顯現：中國出口產品的最大買家――歐洲和美國的經濟分別在二季度和三季度出現了負增長。西方經濟在房價下跌、就業惡化和信貸緊縮“三座大山”的“壓迫”下難逃衰退。
“觀察美國經濟是否見底，重要的一個指標是美國房價是否止跌。”哈繼銘稱，根據美國“房價/收入比”和“房價/租金比”歷史數據測算，美國房市未來還有15%的下跌空間。歐洲房地產泡沫則比美國還要大，目前才剛開始“擠泡泡”，因此這輪危機持續時間不會太短。
美國目前的失業率已經達到6.5%，2003年美國失業率在IT泡沫破裂兩年后才達到高峰(6.3%)，但眼下衰退剛開始失業率就已經爬上6.5%，未來可能竄到8%。哈繼銘說，這些都證明明年仍然很艱難。
目前歐美外需的萎縮，并非嚴重到我們所感覺到的程度，為何中國出口寒潮會如此凜冽？哈繼銘認為，這是由金融機構之間的不信任造成的信貸危機所致，西方銀行惜貸嚴重，放大了消費萎縮現象，隨著第二階段進入第三階段，中國出口所遭遇的挑戰未來還會更嚴重。
“如果說今年通脹是最大的風險的話，那么明年經濟增速下降可能是最大風險，也就是說‘今年脹，明年滯’。”他說。
未來中國GDP可能“軟著陸”
中國的出口、投資、消費三駕馬車，目前都在遭受考驗。哈繼銘認為，中國出口從未與美國經濟脫過鉤，未來中國對新興市場的出口肯定也將步美國市場后塵。
中國股價、房價以及國際大宗商品價格，都是瞬間從牛市變成熊市。原因為何？對此哈繼銘認為，這是世界經濟從失衡邁向再平衡的結果。過去石油輸出國和制造業新興國家將賺來的大量資金流向西方，西方金融機構又將這些錢大買石油和資源，以及投資新興國家資本市場。但眼下西方急于召回資金度過金融困局，新興國家也紛紛關上資金水龍頭，有些國家受拖累由順差變為逆差，正是資金流的急劇變化導致了牛熊大逆轉。
哈繼銘表示，從出口、投資、消費三駕馬車綜合考慮來看，明年中國GDP雖可望“軟著陸”，但出口、外來投資和大宗商品價格都可能出現“硬著陸”。
哈繼銘稱，中國政府日前出臺的十大拉動經濟政策很有必要，正如政府所說的，現在重要的是出手要快，出拳要重。他測算，4萬億投資每年可拉動GDP1.8%，新稅收政策可能拉動GDP0.2個百分點，“因此明年的經濟增長雖然會下滑，但我有信心認為中國GDP仍有望保持8%的增速。”他說。
人口紅利競爭力將消失
中國未來還能延續最近30年這種高速發展嗎？對此哈繼銘的解讀重點是“人口紅利”何時用完――年輕勞動力最充沛時，帶來大量廉價勞動力以及高儲蓄率，即所謂“人不值錢，錢不值錢”的時候，經濟就有高速增長的強大動力。
關鍵詞：金融經濟；實體經濟；關系；策略
近年來隨著金融經濟的快速發展，對于實體經濟的發展帶來了不利的影響，特別是市場上的一些金融企業滿足于錢生錢的游戲，沒有真正地發揮金融經濟的服務作用和價值，導致不少實體企業面臨著資金上的困境。目前國際市場上的需求不振，全世界經濟增長乏力，對于我國實體經濟特別是外貿出口企業帶來了不利的影響；雖然我國積極地發展內需市場，但是在新舊經濟政策銜接的過程中，實體經濟還面臨著發展中的困難。2016年12月16日，中央經濟工作會議充分地認識到了我國現階段實體經濟面臨的困難，提出了防范金融風險，促進實體經濟的政策，對于實體經濟的發展將會帶來積極的影響。現階段需要進一步加強金融經濟與實體經濟的研究，更好地理清二者的關系，促進實體經濟的發展，實現我國產業結構轉型升級的成功。
一、金融經濟與實體經濟簡介
金融經濟作為虛擬經濟的代表，是我國經濟發展到一定程度的產物。廣義的虛擬經濟指的是金融業、房地產業等，虛擬經濟通過交換和分配來進行，在交易的過程中產生增值，在定價上使用資本化的方式。實體經濟作為我國現代經濟的重要組成部分，對我國經濟發展和工業體系的完善等都具有重要的促進作用，為金融經濟的發展提供了良好的基礎。實體經濟為人們提供了衣食住行所需要的所有物質，同時也包含了文化等精神產品。金融經濟能夠為實體經濟的發展起到促進的作用，有利于實現資源的有效配置。
二、金融經濟與實體經濟之間的相關討論
(一)實體經濟決定了金融經濟的發展
實體經濟在市場經濟的發展中占據了重要的地位，它能夠滿足社會運行所需要的全部物資。在馬克思的《資本論》中就提到了物質是決定存在的基礎，這也是人類社會發展的基礎。在《資本論》中直接指出了在人類社會中，不管財富的形式以什么樣的形式出現，其使用價值是構成物質的重要內容。實體經濟作為馬克思《資本論》重要的研究對象，可以看到實體經濟對于人類財富的發展積累的影響，它決定了社會生產的正常運行，對再生產等都具有重要的影響。實體經濟通過相關的生產行為，能夠創造物質財富，例如實體經濟生產的商品能夠滿足人們物質的需求，這是人類社會進步和發展的重要動力。同時實體經濟的發展也為我國經濟的發展奠定了良好的基礎，近年來我國的經濟得到了快速發展，與建國以來實體經濟的發展特別是工業體系的建立和完善具有密切的關系。在比較完善的工業體系的基礎上，我國逐漸地成為了制造大國，目前正在向制造強國邁進。從金融經濟的發展歷史來看，金融經濟是實體經濟發展到一定程度才出現的，金融經濟是商品經濟發展的產物。金融經濟的出現大大地降低了商品經濟的交易成本，為實體經濟的發展提供了良好的支撐。金融經濟是圍繞著實體經濟而不斷地發展的，這就要求金融經濟不能脫離實體經濟，否則就會產生經濟上的危機。
(二)金融經濟為實體經濟提供了支持
金融經濟能夠為實體經濟提供資本支持，例如通過一系列的金融操作能夠幫助實體企業從市場中募集到大量的資金，從而更好地支持實體經濟的發展。金融經濟能夠從社會中合法地吸收和募集資金，當這些資金能夠進入到實體經濟中時，就會對實體經濟產生積極的影響，從而實現市場資源的有效配置，這樣金融經濟也實現了自己利益的最大化。金融經濟的出現和發展，解決了市場經濟中的信用問題，為實體經濟的發展起到了促進的作用。否則僅僅依靠人與人之間的借貸，會產生比較大的信用風險，同時也增加了市場交易的成本，使市場中的每個人都付出了比較大的代價。銀行、債券等金融經濟的發展，能夠為資金需求方提供專業化的服務，它有效地解決了市場交易中的信用問題，為資金的提供者和借貸者都提供了便利，降低了在金融經濟發展完善的過程中的交易風險，從而激勵了實體經濟的發展，能夠使實體經濟更好、更快地得到資金，使企業能夠根據市場的需求來擴大規模進行再生產。金融經濟的發展能夠降低社會融資的成本，使實體經濟能夠更加容易地獲得資金，這也促進了金融經濟的發展。銀行將資金借貸給企業的過程中，能夠獲得高額的回報，當回報越高、規模越大時，就會進一步提高銀行在市場中的競爭力，最終提高了對實體經濟的投資效率。此外隨著金融經濟的發展，越來越多的金融工具走進了市場，例如一系列金融衍生品的實現對市場風險和收益進行了有效的分配，分散了實體經濟發展過程中的風險，同時也促進了實體經濟的健康發展。金融衍生品能夠滿足市場中實體經濟的發展需要，風險與收益的相對應，能夠使不同的市場主體按照自己的意愿來進行資源配置，從而滿足了市場中不同風險偏好投資者的需求，能夠使實體經濟從多個方面來獲取資金。金融工具的創新提高了資產定價的效率，從而使價格更好地反映資產的價值，實現了資源的優化配置，有利于實體經濟的發展。
(三)金融經濟也會反作用于實體經濟
隨著金融經濟發展的不斷完善，當金融經濟與實體經濟隔離開時就會產生許多問題，導致實體經濟缺少金融經濟“活水”的支持，例如實體經濟面臨資金困境時就難以擴大投資和生產，或者面臨著市場困境資金周轉不利時就可能發生破產，這就對實體經濟的發展產生了負面的影響。在金融經濟的發展中，出現了不少的問題，例如資金在金融經濟中打轉，資金進入實體經濟中的意愿不強烈；或者在信息披露方面存在著弄虛作假的現象，誤導了市場和投資者，導致一系列金融風險事件的不斷發展，對金融經濟和實體經濟的發展都帶來了沖擊，甚至可能會造成系統性的金融風險。再加上金融經濟與市場的關聯度比較高，當金融經濟發生一定的風險時，就會對實體經濟產生負面的影響，例如當債券違約等金融違約事件發生時，會在市場中產生比較大的波動，而且其風險也比較大，最終會傳導到實體經濟中，例如2008年發生的金融危機，開始出現在房地產次級債券中，最后擴大到了全世界，導致全世界的需求不足，嚴重影響了實體經濟的發展。金融經濟的不斷發展，對于其風險管理也提出了越來越高的要求，但是由于市場監管的滯后性，當風險大量積累或者金融經濟過度發展時，在經濟繁榮時其風險不明顯，在經濟下行階段時就可能導致金融危機的發生，最終導致泡沫的破滅，引起實體經濟的衰退。
三、現階段實體經濟面臨的困境及對策分析
(一)實體經濟面臨的困境
隨著我國經濟結構調整的不斷深入，特別是在不同產業政策的轉變過程中，我國的實體經濟面臨著一系列的發展困境。互聯網技術的發展和落后產能的淘汰，都對實體經濟帶來了一定的沖擊，實體經濟面臨著新常態，在告別過去和走向未來的過程中苦苦掙扎，轉型之痛深刻地反映了現階段我國實體經濟的發展現狀。再加上房地產等虛擬經濟的發展，占用了市場中的大量資金，導致實體經濟的發展動能不足，而且增加了實體經濟的發展成本，我國社會面臨著脫虛向實的巨大壓力。資本的逐利性，導致社會中的資本越來越涌向金融經濟，“錢生錢”的游戲也愈演愈烈，例如今年年初的寶能與萬科之間的控股大戰，以及不久前寶能大力掃蕩格力電器的股票，都在一定程度上引起了市場上的恐慌，導致實體經濟面臨著野蠻人等困境。此外我國實體經濟在發展的過程中還面臨著稅負重、政府費用多等不利的因素，這些因素在經濟比較好時企業還可以承受，當經濟下滑時就會對實體經濟的發展帶來不利的影響，例如最近我國玻璃大王曹德旺關于實體經濟的論述引起了社會的熱議，人們都在不斷地思考我國實體經濟所面臨的困境以及相應的對策。這些因素的存在都影響了我國實體經濟的發展，使得越來越多的從事實體經濟的中小企業面臨著破產的危機。
(二)金融經濟支持實體經濟的策略
目前政府已經認識到了我國實體經濟面臨的困境，認識到了虛擬經濟與實體經濟之間的隔離局面，提出了重視實體經濟的發展策略，國家在稅收等方面給予了不少的支持，而且還將進一步地加強支持力度。在新時期下，要進一步地加強我國金融市場的建設和發展，促進我國金融市場的完善，從而提高金融經濟的服務能力。盡管國家面對中小企業融資難等問題推出了一系列的政策，但是這種情況還沒有得到根本性的扭轉，因此應當加強政府宏觀調控的能力，引導社會資本進入到實體經濟中，降低實體經濟的融資成本，為實體經濟的發展提供金融信貸支持。國家應當對實體經濟中的不同行業采取差異化的金融支持，提高金融服務的針對性，例如對于金融經濟比較活躍的區域可以更好地發揮市場的作用，對于農村以及不發達地區的實體經濟應當加強政府在金融政策中的支持力度。要不斷地加強金融經濟與實體經濟之間的研究，探索二者的發展規律，從而協調金融經濟和實體經濟的發展，使金融經濟能夠不偏離正常的軌道。此外，國家應當加強對金融經濟特別是對金融產品的管理，一方面要加強對金融產品的創新的支持，同時也要加強對金融風險的管理，不斷地提高金融經濟中的信息透明度，使投資者能夠充分地了解金融經濟的風險，實現對金融風險的有效控制和隔絕，防止金融風險在市場中的蔓延。通過實現金融經濟與實體經濟的有效融合，為實體經濟的發展提供所需要的資金，這對于促進實體經濟的發展具有重要的意義。
四、結束語
金融經濟與實體經濟作為市場經濟的一體兩面，二者相輔相成。如何有效地將金融經濟與實體經濟結合在一起，發揮金融經濟的長處，服務實體經濟成為了現階段我國政府的重要經濟任務。面對我國實體經濟發展的困境，2016年國家在營改增、社保改革等方面有效地降低了實體企業運行過程中的經濟負擔，相信2017年在國家大力發展實體經濟的政策支持下，將會有更多的金融經濟支持實體經濟的政策，實體經濟的發展環境會越來越好。
作者:王韻琪 單位:石家莊市河北省實驗中學
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關鍵詞：虛擬經濟實物經濟金融衍生品
關于虛擬經濟，目前已經有很多研究和定義。例如成思危認為，“虛擬經濟是與實體經濟相對應的一種經濟活動模式。在實體經濟活動中，資本必須通過與實物形態的相互轉換，經過交換-生產-流通-交換這一循環后才能產生利潤，但是，在虛擬經濟活動中，資本卻不需要通過這一循環就可以產生利潤，通俗地講，就是直接以錢生錢”。百度百科認為，“虛擬經濟（FictitiousEconomy）是相對實體經濟而言的，是經濟虛擬化（西方稱之為‘金融深化’）的必然產物。經濟的本質是一套價值系統，包括物質價格系統和資產價格系統。與由成本和技術支撐定價的物質價格系統不同，資產價格系統是以資本化定價方式為基礎的一套特定的價格體系，這也就是虛擬經濟”。
從本質上來說，虛擬經濟是以未來現金流收益為標的的價格系統。這個價格系統中，一切資產以其未來的現金流為標志，而與資產本身的物理形式無關。在均衡市場上，如果兩個資產未來的現金流相同，則它們的均衡價格也必定相同，與資產結構無關。
隨著經濟的發展，虛擬經濟的規模越來越大。虛擬經濟規模如此巨大，但它又不是傳統意義上的實體經濟。那么，虛擬經濟與實體經濟的關系究竟如何？它究竟反映了社會的什么財富？如何對它進行調控？本文對此進行初步探討。
資產的雙重價格
資產具有雙重價格：資產的收益價格和資產的實物價格。資產收益定價的方法有很多，但所有方法都必須滿足一個重要假定：任何時刻，市場上都存在一個人們的風險等效用線，均衡收益率及其波動率（風險指標）的不同搭配，構成等效用線上的不同點。等效用線隨著人們的心理偏好而發生變化。當人們偏好風險時，均衡收益率的波動率越大，人們要求的均衡收益率期望值越高；反之則越低。
如果把整個市場看成是一個整體的資產，其具有一定的未來收益流分布，則人們的風險等效用線，決定了其均衡風險收益率。未來收益流通過均衡風險收益率折現到現在的值，就是整個市場資產的市值。因此，市場總資產的市值，反映全市場的資產收益能力，以及人們對風險和收益的心理偏好。而資產的實物價格，則反映資產作為物品的價值，某種意義上相當于重置價值。它的實物價值往往反映在資產負債表中。它與資產的物理性質緊密相連。
資產的實物價格與收益價格并不完全重合。收益價格中包含實物價格及對實物資產的管理運營。如果管理運營良好，則資產收益價格將高于實物價格；否則，資產收益價格將低于實物價格。
全部所有權和份額所有權
如果某人擁有對某物的全部所有權，則所有權證的全部或部分轉移，直接等價于此物的全部或部分轉移；而此物數量或價格增減導致的價值增減，也等價于權證本身的價值增減。因此對權證的交易，等價于對此物的交易。
如果多人按各自份額擁有對某不特定物的所有權，則這種所有權叫做份額所有權。份額所有權證的全部或部分轉移，直接等價于此物對應份額價值的全部或部分轉移；而此物數量或價格增減導致的價值增減，等于所有份額所有權證價值總量增減，但具體到哪個份額權證價值增減多少，則需要額外的分配規則。
由此，本文推出資產所有權的同一性：某資產的某物權發生任何形式的喪失，必然導致另一資產的物權發生同樣形式的喪失，則此兩資產為同一資產，只能計算其中一個資產的價值，不能將兩資產的價值加總重復計算。以這樣的原則來衡量，就很容易計算金融虛擬經濟的總量。
值得注意的是，這里討論的金融資產與貨幣具有本質的區別。一旦任何人擁有貨幣，則其貨幣價值是絕對的，以國家信用為保障。而任何人擁有金融資產，其資產的貨幣價值并不絕對，其取決于金融資產背后的財富保證。
實物資產、所有權證及衍生權證
典型的實物資產與所有權證，就是公司資產與股票。若是公司資產被轉移而喪失，則公司股票的價值也同時喪失。而當股票喪失，也就喪失了公司資產。這說明，公司凈資產和公司股票為同一資產。不可能將股票和其對應的公司資產分別出售兩次。
衍生權證，是依照約定價格在約定時間買賣約定標的的權證。這個約定標的既可以是實物資產，也可以是所有權證。衍生權證是在約定標的的基礎上衍生出來的，但它往往并不實際交割標的物，而是在期滿時由義務方彌補執行價格與市場價格的差價。所以，衍生權證的價格僅僅取決于標的物價格與市場之變化關系，而不需要標的物的數量來做執行保障。因此，衍生權證價值的真正標的，是權證義務人的部分財富價值。換句話說，衍生權證屬于份額所有權。權證義務人名下的財富中，應當減去其衍生權證的份額所有權（也就是衍生權證的市場價格），才是權證義務人真正擁有的財富量，也就是權證義務人自己的份額所有權。當權證義務人的財富不足以支付衍生權證的份額所有權時，衍生權證的價值將相應地比市場價格低差額部分。
這樣，由于衍生權證事實上是以權證市場價格主張對權利義務人財產的份額所有權，因此對衍生權證的交易，也就是對權利義務人部分財產所有權的交易；而當權證義務人保留給衍生權證的財富份額減少時，衍生權證的價值也相應降低。所以，衍生權證與權證義務人的財富份額之間，仍然滿足所有權的同一性原則。
所有權同一的交易
所有權同一的實物資產、所有權證及衍生權證，雖然在帳面上具有各自的價值，價值的簡單加總可能很大，但是其實際交易的價值只能選擇其中一個，因為對其中的一個進行交易，就等價于對剩下的兩個也進行了交易。因此參與交易的財富價值并不會因此而增加。
實物資產如果和其對應的金融資產價值不同，但它們又是同一權，該怎么計算其價值呢？實物資產價值和其對應的金融資產價值，體現的是同一物品的不同方面之價值。例如公司凈資產價值，體現的是公司拆散來賣的價值，或者公司的重置價值；而公司的股票價值（市值），體現的是公司未來贏利能力的價值。但是在任何時候，決不能把公司的重置價值和市值加總起來，說是公司的總價值。
因此，這種由于金融產品種類的擴大，而導致的虛擬經濟體擴大，并不影響經濟體的真實價值，也不影響貨幣總量的需求和供給。因為所有權同一的資產之間不能獨立交易，也不能累積交易，從而無法通過擴大金融產品種類而擴大交易價值。
真正的虛擬經濟泡沫，乃是資產的實物價格或收益價格的高估，這種高估必然帶來虛擬經濟價值的成倍數的價值高估。但這種倍數放大，本質上仍然是價值高估的重復計算，并不是價值高估的危害性或嚴重性被放大了。反之，當資產的實物價格或收益價格緊縮時，也將會帶來虛擬經濟價值的成倍數價值緊縮。同樣，這種成倍數緊縮，本質上也是價值緊縮的重復計算，并不是價值緊縮的危害性或嚴重性被放大了。
任何金融虛擬市場數量（不是價格）的擴大，任何金融品的發明創造，都僅僅是增加資產的流動性，而不可能立刻增加總資產。資產流動性的擴大，是增加資產的未來生產能力，而不是增加還沒有生產的資產。
但是，以上分析，都是把市場看成整體來分析的。事實上，金融工具的創新，會提供給人們操作金融的各種手段。當金融工具的使用者作為無法控制市場的完全競爭者參與市場時，強大的金融工具將有助于彌補市場的不足，降低市場的非系統風險。但是，當金融工具的使用者有能力左右市場時，強大的金融工具將成為它們掀起市場波浪的武器，通過控制市場朝自己有利的方向變動，攫取人們的財富。當大量的財富被攫取后，貧富差距的擴大以及市場資源錯配等原因，將可能導致大量破產和需求不足，從而使得實體經濟的信貸緊縮，由財富的重新分配引起整個市場的貨幣萎縮，形成經濟衰退。而如果這種財富攫取來自國外，則是整國財富被攫取，經濟緊縮就更容易發生。
結論
虛擬經濟本身僅僅增加資產的流動性和敏感性。在經濟穩定時，這種流動性和敏感性有助于恢復經濟平衡，但在經濟出現系統性危機時，這種流動性和敏感性可能帶來過激反應。但金融產品數量的增加，并不增加任何總量財富。虛擬經濟本質上是實物市場的所有權交易經濟，它與實物經濟的所有權是同一的，但是主要反映收益價值。金融衍生品里的權利義務關系，就是債權債務關系。控制金融衍生品風險的措施，與一般的債務風險控制并無二致，注重控制債務的保證金就可以了。
參考文獻：
