時(shí)間：2023-06-12 14:45:35
開(kāi)篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇科技公司上市要求，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
中國(guó)高科技企業(yè)融資包含四方面內(nèi)容：第一，中國(guó)高科技企業(yè)融資的渠道；第二，中國(guó)高科技企業(yè)的融資策略，亦即如何結(jié)合各種融資渠道的特點(diǎn)和企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行融資；第三，中國(guó)高科技企業(yè)海外上市的策略和要求；最后，中國(guó)高科技企業(yè)在資本市場(chǎng)上遇到的問(wèn)題及其解決辦法。
一、融資渠道
目前，中國(guó)高科技企業(yè)的融資渠道主要有創(chuàng)業(yè)資本、資本市場(chǎng)和銀行貸款。最近一段時(shí)間國(guó)內(nèi)談?wù)撟疃嗟氖莿?chuàng)業(yè)投資和公司上市，企業(yè)能否在國(guó)外上市，應(yīng)該上市還是另外謀求融資或銀行貸款等是大家共同關(guān)心的問(wèn)題。實(shí)際上在不同發(fā)展階段，面對(duì)不同的資金需求或者在不同市場(chǎng)情況下，為了不同的目的，企業(yè)應(yīng)該采取不同的融資策略；不能一概而論，也沒(méi)有統(tǒng)一的答案。
作為高科技領(lǐng)域的企業(yè)家，應(yīng)該了解不同融資渠道的特點(diǎn)和要求。首先是創(chuàng)業(yè)資本的特征。創(chuàng)業(yè)資本是由專業(yè)人士管理的基金，用于新建高速成長(zhǎng)和極具發(fā)展?jié)摿ζ髽I(yè)的股權(quán)投資，創(chuàng)業(yè)資本只占投資企業(yè)的少數(shù)股權(quán)，但它不是一個(gè)被動(dòng)的投資者。創(chuàng)業(yè)投資家往往會(huì)親自參與企業(yè)管理，憑借其以往的投資經(jīng)驗(yàn)來(lái)協(xié)助企業(yè)發(fā)展，以獲得最大的企業(yè)價(jià)值。創(chuàng)業(yè)資本的投資周期一般較長(zhǎng)，三到七年的時(shí)間，需要以退出的方式結(jié)束他們的投資。退出是一個(gè)通過(guò)套現(xiàn)獲取回報(bào)的過(guò)程。一種退出方式是企業(yè)上市或收購(gòu)兼并：上市企業(yè)的投資資本可以在市場(chǎng)上出售；收購(gòu)兼并是將投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓給企業(yè)創(chuàng)立者或其他投資者。由于創(chuàng)業(yè)資本所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較高，所以期望的投資回報(bào)也相當(dāng)高。當(dāng)今眾多成功高科技企業(yè)，比如微軟、英特爾、太陽(yáng)、康柏、蘋果等發(fā)展的初期都曾通過(guò)創(chuàng)業(yè)資本獲得投資。
中國(guó)高科技企業(yè)融資問(wèn)題在今年才獲得廣泛關(guān)注，國(guó)際適用的融資工具也是剛剛被國(guó)內(nèi)高科技企業(yè)了解，因此外國(guó)創(chuàng)業(yè)資本在中國(guó)的投資案例屈指可數(shù)，只有四通方利、金蝶科技、愛(ài)立信和瀛海威等少數(shù)幾例。中國(guó)從80年代中期開(kāi)始探索建立專門的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，如中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司和中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司等，為高新科技發(fā)展提供信貸支持和擔(dān)保；一些地方政府附屬機(jī)構(gòu)和地方政府發(fā)起的投資公司也開(kāi)始從事創(chuàng)業(yè)投資；此外，中國(guó)各高科技園區(qū)設(shè)立的創(chuàng)業(yè)中心也具有創(chuàng)業(yè)投資性質(zhì)，然而，目前中國(guó)還未形成成熟的創(chuàng)業(yè)投資體系。主要問(wèn)題包括：
第一，不同于西方以私人為主的創(chuàng)業(yè)資本體制，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)構(gòu)以官辦為主；
第二，創(chuàng)業(yè)的資本來(lái)源不足，規(guī)模較小，高科技園區(qū)的創(chuàng)業(yè)中心更缺乏實(shí)力；
第三，投資方式以信貸和信貸擔(dān)保為主，不同于西方創(chuàng)業(yè)資本以股權(quán)投資為主；
第四，缺少市場(chǎng)化的投資機(jī)制，既缺乏高科技項(xiàng)目的來(lái)源，又缺乏篩選、鑒定高科技項(xiàng)目的能力，創(chuàng)業(yè)資本缺乏一個(gè)靈活有效的套現(xiàn)機(jī)制。
資本市場(chǎng)是高科技企業(yè)的主要融資渠道之一。對(duì)于中國(guó)高科技企業(yè)而言，a股市場(chǎng)仍然是目前主要可以利用的市場(chǎng)。從1997年a股市場(chǎng)掀起了高科技熱潮以來(lái)，越來(lái)越多的高科技企業(yè)在a股市場(chǎng)上市，如中國(guó)最大的軟件企業(yè)清華同方，另外一些民營(yíng)高科技企業(yè)也通過(guò)買殼上市，四通、方正和聯(lián)想等公司以紅籌股方式在香港上市。除主板市場(chǎng)以外，香港將在今年推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，適合處于創(chuàng)業(yè)階段的高科技企業(yè)上市，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立將拓寬中國(guó)高科技企業(yè)在海外上市的渠道。美國(guó)的nasdaq市場(chǎng)為推動(dòng)美國(guó)高科技的發(fā)展作了重大的貢獻(xiàn)，但到目前為止，還沒(méi)有中國(guó)高科技企業(yè)在其成功上市的案例。據(jù)報(bào)道，nasdaq正與中國(guó)政府有關(guān)部門商討今年挑選三到六家企業(yè)上市。
另外一個(gè)融資渠道是銀行貸款。商業(yè)銀行的理想貸款對(duì)象是經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)，而高科技企業(yè)尤其是處于創(chuàng)業(yè)階段的高科技企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)極大，銀行貸款的收益只是固定的利息，在風(fēng)險(xiǎn)和收益不兌現(xiàn)的情況下除非創(chuàng)始股東有足夠的資產(chǎn)作為抵押，否則創(chuàng)業(yè)高科技企業(yè)很難獲得銀行貸款。另外中國(guó)高科技企業(yè)規(guī)模比較小，資產(chǎn)額也較低，其中不少是民營(yíng)企業(yè)，很難獲得商業(yè)銀行的貸款；即使獲得商業(yè)貸款，其成本也很高。中國(guó)政府為推動(dòng)中小企業(yè)和高科技企業(yè)的發(fā)展，已采取措施鼓勵(lì)銀行向民營(yíng)高科技企業(yè)貸款；因此，中國(guó)高科技企業(yè)的貸款環(huán)境將會(huì)有所改善。成熟高科技企業(yè)在具備了穩(wěn)定的產(chǎn)品和市場(chǎng)，良好的前景和穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況后會(huì)有機(jī)會(huì)獲得銀行貸款。
三種融資渠道各有其特點(diǎn)，從風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的角度來(lái)看，不同的投資者應(yīng)承受的風(fēng)險(xiǎn)不同，要求的回報(bào)也不一樣，風(fēng)險(xiǎn)資本是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)也高，銀行貸款只能承受較低的風(fēng)險(xiǎn)，要求的回報(bào)也比較低，一般只有固定的利息收益。
從資金規(guī)模來(lái)看，資本市場(chǎng)匯集了基金、機(jī)構(gòu)投資者和散戶的投資者，所能提供的資金規(guī)模比較龐大；風(fēng)險(xiǎn)基金由追求高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的小部分投資者提供，規(guī)模比較小；銀行貸款根據(jù)不同情況提供少量或大量資金。
從參與公司管理的角度來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資者往往要積極參與公司的管理，股票投資者一般不會(huì)參與公司日常的業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行也絕對(duì)不會(huì)參與公司的管理。
從退出變現(xiàn)的角度來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)資本以上市和轉(zhuǎn)讓投資退出，股票投資者在市場(chǎng)上投資股票，商業(yè)銀行以回收本金利息退出。
中國(guó)高科技企業(yè)在確定融資策略時(shí)可考慮的范圍很廣，包括經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)的因素。經(jīng)濟(jì)因素包括外界因素，如企業(yè)未來(lái)的融資優(yōu)勢(shì)，吸引力以及價(jià)值；這里還有一些主觀因素，如高科技股東對(duì)融資成本的判斷和接受的程度。就非經(jīng)濟(jì)因素而言，高科技企業(yè)股東會(huì)可能會(huì)考慮自己投資價(jià)值的變現(xiàn)、資產(chǎn)和投資的安全性、提高企業(yè)知名度以及對(duì)員工利益的照顧和獎(jiǎng)勵(lì)等，這些非經(jīng)濟(jì)因素有時(shí)會(huì)對(duì)高科技企業(yè)選擇融資產(chǎn)生重大影響，但過(guò)多考慮這些非經(jīng)濟(jì)因素，忽視企業(yè)發(fā)展最根本的目的，對(duì)企業(yè)在資本市場(chǎng)上的吸引力有著不利的影響。
二、融資策略
股東在選擇不同融資渠道時(shí)，應(yīng)該衡量自己企業(yè)的特點(diǎn)、優(yōu)勢(shì)和對(duì)資金提供者的吸引力，考慮不同融資方式對(duì)企業(yè)融資量、籌集資金所需時(shí)間、融資成本的影響。
高科技企業(yè)的發(fā)展基本上可以分成五個(gè)階段。第一個(gè)是創(chuàng)立階段，在這個(gè)階段，新發(fā)明和新技術(shù)已經(jīng)產(chǎn)生，需要對(duì)產(chǎn)品和市場(chǎng)進(jìn)行可行性研究。企業(yè)尚未投入生產(chǎn)，資金需求量比較小，但投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大；第二個(gè)是研究和開(kāi)發(fā)階段，在這個(gè)階段經(jīng)過(guò)對(duì)新產(chǎn)品的不斷研究和開(kāi)發(fā)，產(chǎn)品已經(jīng)符合市場(chǎng)需求，企業(yè)資金需求量比較大，風(fēng)險(xiǎn)也很高；第三個(gè)階段是市場(chǎng)導(dǎo)入階段。在這個(gè)階段新產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)并被不斷推廣，發(fā)展?jié)摿σ呀?jīng)初步顯現(xiàn)，企業(yè)開(kāi)始獲得銷售收入，風(fēng)險(xiǎn)減小，但仍然需要大量資金來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)和組織銷售；第四個(gè)階段是增長(zhǎng)階段，在這個(gè)階段新產(chǎn)品被市場(chǎng)接受，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，企業(yè)開(kāi)始盈利，風(fēng)險(xiǎn)降至很小，但是需要巨額資金來(lái)滿足市場(chǎng)增長(zhǎng)的需要；第五個(gè)階段是成熟的階段，市場(chǎng)已經(jīng)穩(wěn)定，企業(yè)大量地盈利，資金需求相對(duì)穩(wěn)定。
高科技企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身的發(fā)展?fàn)顩r和融資渠道的特點(diǎn)進(jìn)行融資：創(chuàng)立階段由于風(fēng)險(xiǎn)巨大，難以吸引外部投資者，但由于資金需求不大，一般創(chuàng)業(yè)者個(gè)人投資就可以滿足，也有一些風(fēng)險(xiǎn)基金在這個(gè)時(shí)候進(jìn)行投資，這被稱做種子投資；研究和導(dǎo)入市場(chǎng)階段由于風(fēng)險(xiǎn)大，上市和銀行貸款幾乎不可能，風(fēng)險(xiǎn)資本正好可以滿足這個(gè)階段對(duì)資金的需求；增長(zhǎng)階段由于業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，企業(yè)開(kāi)始盈利，前景已經(jīng)很明朗，風(fēng)險(xiǎn)比較小，企業(yè)有機(jī)會(huì)進(jìn)入資本市場(chǎng)獲取大量資金，以滿足巨大的資金需求，此時(shí)一些商業(yè)銀行愿意提供貸款，同時(shí)一些風(fēng)險(xiǎn)資本也進(jìn)行投資，上市以后，風(fēng)險(xiǎn)資本一般會(huì)退出；成熟階段高科技企業(yè)和其他行業(yè)的成熟企業(yè)類似，以資本市場(chǎng)和銀行貸款作為融資渠道，風(fēng)險(xiǎn)資本基本上套現(xiàn)退出。
根據(jù)亞洲風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，到1996年底，亞洲風(fēng)險(xiǎn)投資總額達(dá)到197億美元，其中大概47%分布在擴(kuò)展階段，23%分布在成熟階段，20%分布在起步階段，創(chuàng)業(yè)階段的基金只有5%，因此從吸引風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)，高科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者和股東應(yīng)該考慮到其企業(yè)的特性和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的吸引力。
基金需求量也是高科技企業(yè)尋求融資時(shí)必須考慮的重要因素。一方面高科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者應(yīng)針對(duì)企業(yè)特點(diǎn)，根據(jù)資金需求量來(lái)確定融資策略，未雨綢繆，作出資金預(yù)算，并根據(jù)不同融資方式所需時(shí)間和市場(chǎng)情況來(lái)進(jìn)行策劃。例如，創(chuàng)業(yè)階段所需資金量不大，融資可以通過(guò)擔(dān)保或抵押獲得銀行貸款解決；創(chuàng)業(yè)者還應(yīng)考慮融資的成本和回報(bào)因素。銀行貸款、債務(wù)融資和可換股債券要求固定回報(bào)，這些資金的提供者不會(huì)與創(chuàng)業(yè)者分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但也不能共享收益。創(chuàng)業(yè)投資承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)又追求高回報(bào)，有苛刻的要求，對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)基金投資者對(duì)企業(yè)的股值一般很難出現(xiàn)偏高甚至失重的情況，相比之下，上市的企業(yè)股值最高，融資成本最低，而且籌集基金量最大，但是資本市場(chǎng)投資者也對(duì)上市企業(yè)有嚴(yán)格的要求，并不是每個(gè)企業(yè)都適合上市。
在確定融資策略時(shí)，創(chuàng)業(yè)者還要考慮融資所需的時(shí)間和靈活性。一般來(lái)說(shuō)能否取得銀行貸款，取決于企業(yè)的資產(chǎn)狀況和還貸能力，較少受外界資本市場(chǎng)因素的干擾，而上市時(shí)機(jī)較易受外界資本變動(dòng)的影響。由于從開(kāi)始籌備到上市發(fā)行一般需要四到六個(gè)月的時(shí)間，國(guó)際資本市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素更加重了上市的不穩(wěn)定性。風(fēng)險(xiǎn)投資也需要一定時(shí)間進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估和取得內(nèi)部審批。雖然不象上市受外界資本市場(chǎng)影響那么大，但很多風(fēng)險(xiǎn)投資都以上市作為主要套現(xiàn)方式，所以對(duì)未來(lái)一段時(shí)間資本市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資決定來(lái)說(shuō)非常重要。高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)者在作出融資計(jì)劃時(shí)，需要全盤考慮，甚至準(zhǔn)備在某些情況下?tīng)奚唐诶嬉垣@得長(zhǎng)期較大的利益。經(jīng)常有些企業(yè)界人士和我們商討企業(yè)在海外上市的可能性，我們坦白的告訴他們，現(xiàn)在不是上市的好時(shí)機(jī)。這家企業(yè)應(yīng)該在現(xiàn)階段引入風(fēng)險(xiǎn)投資，爭(zhēng)取在未來(lái)一兩年內(nèi)上市。因?yàn)橛行┢髽I(yè)規(guī)模小，產(chǎn)品單一，業(yè)績(jī)不夠穩(wěn)定，市場(chǎng)份額不大，管理不夠成熟，基本結(jié)構(gòu)不合理，根本難以達(dá)到短期內(nèi)上市的要求，利用風(fēng)險(xiǎn)投資則可以提高效率，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和未來(lái)上市大有好處。有些風(fēng)險(xiǎn)投資基金側(cè)重于較長(zhǎng)期的投資，希望通過(guò)注入資本金、改進(jìn)管理和開(kāi)拓市場(chǎng)使企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)有一定規(guī)模的發(fā)展，然后上市套現(xiàn)獲取厚利；表面上看與上市相比，風(fēng)險(xiǎn)投資者以較低價(jià)格入股獲得了較高的收益，創(chuàng)業(yè)者付出了較高的成本，但風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的無(wú)形影響，如提高知名度，對(duì)投資者大有裨益。
三、中國(guó)高科技企業(yè)海外上市的策略及要求
了解如何利用海外上市融資非常重要，不僅對(duì)正在操作上市或者打算在短期上市的企業(yè)有很大的意義，而且對(duì)正在策劃風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)也有密切關(guān)系。如上所述，許多風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資時(shí)，都要考慮未來(lái)一段時(shí)間投資企業(yè)上市套現(xiàn)的可能性，這種可能性甚至?xí)绊懙酵顿Y項(xiàng)目?jī)r(jià)格的評(píng)估。我將從香港市場(chǎng)獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，國(guó)際投資者對(duì)上市企業(yè)的素質(zhì)要求，上市應(yīng)當(dāng)注意的問(wèn)題，以及上市時(shí)機(jī)的掌握等四各方面加以介紹。
香港市場(chǎng)上市獲得的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)包括：第一，全球主要的投資基金和機(jī)構(gòu)都集中在香港，把香港作為在亞洲、特別是大中華地區(qū)的投資基地；第二，香港與大陸在經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、文化和地理上的聯(lián)系最為密切；第三，香港的專業(yè)機(jī)構(gòu)如投資銀行、律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師大都熟悉中國(guó)業(yè)務(wù)，香港媒體對(duì)大陸的經(jīng)濟(jì)和其他方面有廣泛的宣傳報(bào)道。可以說(shuō)香港市場(chǎng)已形成一個(gè)紅籌股和h股等中國(guó)股票的板塊，有大量專門的中國(guó)股票銷售人員和研究人員，所以中國(guó)股票在二級(jí)市場(chǎng)流通性比較高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期在紐約或者海外其他地方上市掛牌的股票。以往香港上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以金融、房地產(chǎn)、貿(mào)易服務(wù)為主，為了改善香港的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提高香港的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，香港政府計(jì)劃建設(shè)數(shù)碼港，推動(dòng)香港高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。世界上一些重要的高科技公司紛紛看好香港高科技發(fā)展的前景，微軟公司和香港電信宣布了合作計(jì)劃；英特爾公司總裁認(rèn)為香港在金融、貿(mào)易、基礎(chǔ)、電信、基礎(chǔ)設(shè)施、人才、基金等方面的優(yōu)勢(shì)使香港高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展極具潛力。隨著香港高科技產(chǎn)業(yè)的起動(dòng)，香港市場(chǎng)上與高科技或與網(wǎng)絡(luò)有關(guān)的股票受到投資者追捧。香港高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，科技類股票將會(huì)受到更多的關(guān)注。
選擇在主板市場(chǎng)還是在二板市場(chǎng)上市，相對(duì)比較簡(jiǎn)單，企業(yè)只需要把企業(yè)狀況同主板市場(chǎng)和二板市場(chǎng)的主要要求相對(duì)照，符合那個(gè)市場(chǎng)的條件就可以在那個(gè)市場(chǎng)上市。主板市場(chǎng)上市公司的業(yè)務(wù)發(fā)展、財(cái)務(wù)狀況和組織結(jié)構(gòu)都比較成熟，二板市場(chǎng)上市公司一般是創(chuàng)業(yè)階段的公司。在主板市場(chǎng)上市的要求比較嚴(yán)格，二板市場(chǎng)的要求相對(duì)較寬松，但在信息披露、公司管制等多方面有進(jìn)一步的要求。中國(guó)高科技企業(yè)還處于發(fā)展初期，大部分高科技企業(yè)還在創(chuàng)業(yè)階段，二板市場(chǎng)將會(huì)成為主要的關(guān)注點(diǎn)。
有些人認(rèn)為只要是高科技，上市就會(huì)成功，但是事實(shí)并不盡然。一個(gè)企業(yè)要想上市成功，必須滿足投資者的基本要求。投資者的基本要求主要表現(xiàn)在行業(yè)、業(yè)績(jī)、前景和管理四個(gè)方面。不同的行業(yè)在不同時(shí)期都會(huì)受到追捧，這代表了投資者口味的變化。目前高科技股票容易受到投資者追捧，在海外上市的中國(guó)公司缺乏真正的高科技企業(yè)，因此中國(guó)高科技股票上市應(yīng)該比較具有吸引力。高科技牽涉很多行業(yè)，包括：網(wǎng)絡(luò)、電信、生物化學(xué)等。投資者會(huì)分析各企業(yè)所處行業(yè)和產(chǎn)品的不同情況進(jìn)行決策。此外，上市公司對(duì)其優(yōu)勢(shì)、弱點(diǎn)、機(jī)會(huì)和威脅的分析也可以使投資者更容易相信企業(yè)發(fā)展的潛力。
業(yè)績(jī)方面，通常認(rèn)為企業(yè)賺錢就能吸引投資者，但并不一定。企業(yè)有強(qiáng)大的盈利能力固然是好事，但更重要的是企業(yè)盈利的數(shù)值和資產(chǎn)負(fù)債的穩(wěn)健性。營(yíng)業(yè)數(shù)值往往體現(xiàn)為業(yè)務(wù)是否穩(wěn)定增長(zhǎng)，若營(yíng)業(yè)額穩(wěn)步增長(zhǎng)而營(yíng)業(yè)比例同樣向上，則表示企業(yè)業(yè)績(jī)比較可靠。除此以外，主營(yíng)業(yè)務(wù)必須突出。財(cái)政狀況是否健全主要來(lái)自對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的分析，所以創(chuàng)業(yè)階段的高科技企業(yè)往往盈利較小，甚至于沒(méi)有盈利，但這并不代表沒(méi)有業(yè)績(jī)。只有那些行業(yè)概念比較突出，營(yíng)業(yè)額和盈利前景顯示可以高增長(zhǎng)的高科技公司才會(huì)引起投資者的興趣。企業(yè)的前景好表現(xiàn)為所處行業(yè)具有發(fā)展空間，企業(yè)本身在該行業(yè)具備比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更多更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。
管理方面必須要做到：一是管理專業(yè)分工，企業(yè)內(nèi)各主要部門由不同的專業(yè)人才負(fù)責(zé)；二是管理層必須了解行業(yè)的最新趨勢(shì)和變化；第三，管理層、骨干技術(shù)人員保持穩(wěn)定。
四、海外上市應(yīng)該注意的問(wèn)題
公司的架構(gòu)必須簡(jiǎn)捷，企業(yè)的股權(quán)變化必須清晰，以避免出現(xiàn)不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易和不易披露的問(wèn)題。披露的合理性和準(zhǔn)確性是幫助投資者了解企業(yè)運(yùn)作最直接的方法，披露資料時(shí)，要做到不夸大、不遺漏，決不能有不盡不實(shí)的披露。為了確保招股書(shū)內(nèi)容的正確和董事責(zé)任的保障，企業(yè)應(yīng)配合保薦人和律師進(jìn)行驗(yàn)證。企業(yè)盈利增長(zhǎng)可分成兩大類：有機(jī)和無(wú)機(jī)增長(zhǎng)。有機(jī)增長(zhǎng)指公司本身業(yè)務(wù)的內(nèi)部擴(kuò)張，是自然的發(fā)展趨勢(shì)，也是吸引投資者的關(guān)鍵；無(wú)機(jī)增長(zhǎng)指公司通過(guò)收購(gòu)兼并產(chǎn)生的規(guī)模上的增長(zhǎng)，但收購(gòu)兼并的機(jī)會(huì)不可強(qiáng)求，投資的回報(bào)率依據(jù)收購(gòu)價(jià)格而定，故無(wú)機(jī)增長(zhǎng)很難測(cè)試；很多高科技企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中不斷收購(gòu)兼并一些具有特定技術(shù)優(yōu)勢(shì)的小企業(yè)，這類收購(gòu)如果能比企業(yè)自身研究開(kāi)發(fā)產(chǎn)生更大的效益，也會(huì)受到投資者的歡迎。
籌集資金的用途必須明確和合理，并且可以為公司帶來(lái)顯著收益。使用資金的回報(bào)必須有合理的測(cè)算。公司上市后要依據(jù)招股書(shū)的披露使用籌集資金，緊密遵從聯(lián)交所的要求進(jìn)行有關(guān)資料和股東董事的披露，增加公司的透明度，增加投資者的信心和興趣。發(fā)行股票的時(shí)機(jī)和效果，對(duì)發(fā)行的效果至關(guān)重要，因此掌握上市時(shí)機(jī)非常重要。把握良好的上市時(shí)機(jī)不但可以提高發(fā)行使用率，而且公眾認(rèn)購(gòu)的反應(yīng)也比較熱烈，反之就會(huì)導(dǎo)致發(fā)行定價(jià)低甚至發(fā)行失敗。企業(yè)上市必需的準(zhǔn)備很多，包括重組法律、會(huì)計(jì)方面的準(zhǔn)備，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和聯(lián)交所的審核等，企業(yè)必須盡量配合各中介機(jī)構(gòu)的按時(shí)完成。優(yōu)秀的財(cái)務(wù)顧問(wèn)和保薦人非常重要，可以幫助企業(yè)完成前期的準(zhǔn)備工作和掌握上市時(shí)機(jī)。
同時(shí)，一大批發(fā)展前景良好的中國(guó)中小企業(yè)，在快速成長(zhǎng)的過(guò)程中不可避免地遇到資金缺乏的發(fā)展瓶頸，由于受國(guó)內(nèi)上市融資條件的限制，大部分企業(yè)只能依靠銀行商業(yè)貸款來(lái)補(bǔ)充資金，但隨著央行不斷上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，獲得銀行貸款的難度日益加大，而選擇海外上市不失為融資的一個(gè)不錯(cuò)選擇。根據(jù)企業(yè)的自身特點(diǎn)，選擇合適的上市地點(diǎn)，直接關(guān)系到融資的成本和費(fèi)用，進(jìn)而影響整個(gè)上市活動(dòng)的成敗和企業(yè)的發(fā)展。
一、選擇上市地點(diǎn)應(yīng)考慮的因素
世界各地的資本市場(chǎng)爭(zhēng)先對(duì)中國(guó)企業(yè)敞開(kāi)歡迎之門，但是中國(guó)企業(yè)想去海外上市卻面對(duì)眾多自己不了解的市場(chǎng)，用“亂花漸欲迷人眼”來(lái)形容一點(diǎn)兒也不為過(guò)。事物都有兩面性，我們應(yīng)該看到各個(gè)地區(qū)的資本市場(chǎng)在具有某種優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也都具有一些劣勢(shì)。選擇海外上市的地點(diǎn)，要對(duì)上市內(nèi)外諸多因素綜合加以考量，例如，企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)的比較優(yōu)勢(shì)和發(fā)展戰(zhàn)略，不同證券交易所的比較和判斷，對(duì)不同市場(chǎng)的投資者投資偏好的評(píng)估等等。總體上講，海外上市地點(diǎn)的選擇，應(yīng)當(dāng)是在考慮上市預(yù)計(jì)獲得的籌資、需要支付的融資費(fèi)用、維持掛牌所需付出的成本等因素之間進(jìn)行理性平衡的結(jié)果。
首先，企業(yè)在選擇上市地點(diǎn)時(shí)要選擇市場(chǎng)收益大而需要付出的資源相對(duì)少的上市地點(diǎn)。一方面地點(diǎn)的選擇要考慮維持掛牌費(fèi)用和其它各項(xiàng)成本費(fèi)用盡可能減小。但更重要的方面是，企業(yè)上市地點(diǎn)的選擇必須要有利于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。對(duì)中國(guó)中小企業(yè)而言，要選擇在主要業(yè)務(wù)即將或者已經(jīng)進(jìn)入的所在地上市，或者當(dāng)?shù)貙?duì)企業(yè)或者企業(yè)所處行業(yè)有相當(dāng)認(rèn)知度，這樣就可以利用公司或行業(yè)在市場(chǎng)上已經(jīng)具有的知名度來(lái)吸引投資者的投資，并便于投資者對(duì)公司進(jìn)行跟蹤。中國(guó)企業(yè)在國(guó)際上普遍缺乏品牌優(yōu)勢(shì)，而通過(guò)在國(guó)際資本市場(chǎng)的上市，則是一個(gè)將中國(guó)企業(yè)與國(guó)際企業(yè)并列的最好場(chǎng)所，有利于提高公司的市場(chǎng)聲譽(yù)，塑造一個(gè)優(yōu)秀成長(zhǎng)公司的國(guó)際形象，改變國(guó)外客戶對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的不良看法。
其次，不同證券交易所具有不同的比較優(yōu)勢(shì)，要綜合考慮融資成本和融資收益等因素選擇上市地點(diǎn)。不同國(guó)家和地區(qū)的文化傳統(tǒng)、法律制度、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在著差異，導(dǎo)致不同證券交易所的上市條件、監(jiān)管規(guī)則、交易規(guī)則等都各不相同，從而又引起融資成本的不同；不同國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度、金融市場(chǎng)的發(fā)育程度導(dǎo)致了融資資金供給量、交易所品牌效應(yīng)的各不相同，影響到企業(yè)的融資收益。
第三、進(jìn)行海外上市，要根據(jù)企業(yè)所屬行業(yè)、企業(yè)籌資的風(fēng)險(xiǎn)程度等選擇上市地點(diǎn)。不同證券交易所在其發(fā)展過(guò)程中也采取了差異化、專業(yè)化的策略，這意味著不同的證券交易所中的投資者是不同的，從深層分析，這反映了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、行業(yè)選擇等的不同。紐約市場(chǎng)和納斯達(dá)克同樣都是美國(guó)的證券交易市場(chǎng)，但是在分工上就存在著明顯的差異，紐約市場(chǎng)是傳統(tǒng)行業(yè)和傳統(tǒng)性公司偏好的市場(chǎng)，納斯達(dá)克則更多的是高科技或新經(jīng)濟(jì)行業(yè)或企業(yè)集聚的市場(chǎng)，但就高科技行業(yè)或新經(jīng)濟(jì)證券交易市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，納斯達(dá)克在全球更具有知名度。因此選擇海外上市的中國(guó)中小企業(yè)必須正確定位企業(yè)性質(zhì)和上市目標(biāo)市場(chǎng)。
二、中小企業(yè)海外上市地點(diǎn)的簡(jiǎn)單比較
這里，筆者介紹世界上一些主要接納中小企業(yè)和高科技企業(yè)的證券交易市場(chǎng)，以開(kāi)闊眼界，拓展思路。
（一） 香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)
香港是活躍的國(guó)際金融中心之一，具有完善的市場(chǎng)體系和自由的投資環(huán)境，是亞洲地區(qū)除日本之外的最大的國(guó)際資本市場(chǎng)，也是國(guó)外資金進(jìn)入內(nèi)地的前哨站和內(nèi)地企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的跳板，且具有相同的文化背景，香港一直是內(nèi)地企業(yè)海外上市的首選地。
香港市場(chǎng)分為主板和創(chuàng)業(yè)版，從上市要求和費(fèi)用上來(lái)看，香港主板并不適合中小企業(yè)上市，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)則是專為中小型企業(yè)尤其是中小高新技術(shù)企業(yè)募集資金服務(wù)的股票市場(chǎng)。香港聯(lián)交所確立“創(chuàng)業(yè)板”，其基本的上市條件是：1、至少要有24個(gè)月的活躍業(yè)務(wù)紀(jì)錄，但其中并無(wú)盈利要求，并且活躍業(yè)務(wù)紀(jì)錄的年限可獲豁免至12個(gè)月如：①首次上市文件中會(huì)計(jì)師報(bào)告顯示其過(guò)去12個(gè)月內(nèi)的營(yíng)業(yè)額不少于港幣5億元，②會(huì)計(jì)師報(bào)告內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債表顯示其上一個(gè)財(cái)政期間的總資產(chǎn)不少于港幣5億元，③上市時(shí)厘定之市值不少于港幣5億元，④上市時(shí)厘定之市值不少于港幣1億5千萬(wàn)元由公眾持有；2、必須主力經(jīng)營(yíng)一項(xiàng)業(yè)務(wù)，綜合及投資公司是不容許在創(chuàng)業(yè)板上市的；3、若公司在上市時(shí)的市值不超過(guò)港幣40億元，最低公眾持股量必須不少于港幣3000萬(wàn)元或占發(fā)行人已發(fā)行股本總額的25%，以較高者為準(zhǔn)，若市值超過(guò)港幣40億元，最低公眾持股量則不少于港幣10億元或占發(fā)行人已發(fā)行股本總額的20%，以較高者為準(zhǔn)；4、須說(shuō)明公司在上市當(dāng)年余下的財(cái)政年度及其后兩個(gè)完整財(cái)政年度的業(yè)務(wù)目標(biāo) ，可選擇包括盈利預(yù)測(cè)；5、管理層股東及高持股量股東分別受12個(gè)月和6個(gè)月的售股限制；6、上市后，須聘任一名保薦人擔(dān)任顧問(wèn)，任期至少由上市當(dāng)年余下的財(cái)政年度至其后兩個(gè)完整財(cái)政年度；7、須公布未經(jīng)審核的季度業(yè)績(jī)報(bào)告；8、有關(guān)公司管治的要求：須有三名獨(dú)立非執(zhí)行董事、符合資格的注冊(cè)會(huì)計(jì)師、設(shè)立審核委員會(huì)、監(jiān)察主任；9、與第一板市場(chǎng)相仿的披露交易及關(guān)聯(lián)交易規(guī)則，經(jīng)輕微調(diào)整后，亦會(huì)用于創(chuàng)業(yè)板。另外，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)以高科技企業(yè)為主，要在創(chuàng)業(yè)板上市須有保薦人，保薦人的資格由香港聯(lián)交所審定。
可以看到，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市要求相對(duì)較寬松，這對(duì)于中小私營(yíng)企業(yè)特別是中小私營(yíng)高新科技企業(yè)，在證券市場(chǎng)上直接融資提供了廣闊的空間。最吸引中小企業(yè)的地方莫過(guò)于對(duì)中小企業(yè)無(wú)盈利要求，且到香港創(chuàng)業(yè)板上市的申請(qǐng)條件、申請(qǐng)文件與一般海外上市相比更為簡(jiǎn)化。但香港創(chuàng)業(yè)板上市費(fèi)用并不低，占到總?cè)谫Y額的 15％，因此從上市要求看香港創(chuàng)業(yè)板很適合國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)狀況較好的中小企業(yè)上市。
（二） 紐約納斯達(dá)克（NASDAQ）市場(chǎng)
在美國(guó)上市，一般會(huì)選擇紐約交易所和納斯達(dá)克。但對(duì)于中小企業(yè)來(lái)講紐約交易所并不適合，需要根據(jù)美國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求進(jìn)行相當(dāng)嚴(yán)格的登記，需要遵循嚴(yán)格的信息披露等方面的要求，要求高又加上融資成本費(fèi)用，中小企業(yè)一般是不宜選擇的。
納斯達(dá)克市場(chǎng)始建于1971年，服務(wù)的主要對(duì)象是中小企業(yè)和高科技企業(yè)，是一個(gè)完全采用電子交易、為新興產(chǎn)業(yè)提供競(jìng)爭(zhēng)舞臺(tái)、自我監(jiān)管、面向全球的股票市場(chǎng)，并被認(rèn)為是世界高科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)步的助推器。納斯達(dá)克對(duì)公司上市的最低標(biāo)準(zhǔn)為：1、凈有形資產(chǎn)凈值500萬(wàn)美元以上；2、上市前最近一年稅前收益不少于75萬(wàn)美元，或最近三年其中兩年稅前收入在75萬(wàn)元以上，或公司資本市值（Market Capitalization）在5000萬(wàn)美元以上；3、公眾持股不少于110萬(wàn)股；4、無(wú)經(jīng)營(yíng)期限要求；5、至少有400個(gè)持100股以上的股東；6、公眾持股的價(jià)值達(dá)800萬(wàn)美元；7、每股股價(jià)不低于5美元；8、最少有三個(gè)負(fù)責(zé)后市買賣的證券經(jīng)紀(jì)（做市商）。
納斯達(dá)克的上市要求相對(duì)較高，屬于因特網(wǎng)、計(jì)算機(jī)軟硬件、通訊等行業(yè)的高科技企業(yè)，由于這些行業(yè)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)行業(yè)，投資者對(duì)這些行業(yè)的理解力更為深刻，較容易獲得投資者的認(rèn)可，從而能保證企業(yè)融資的順利進(jìn)行以及股票價(jià)值的較大增值。另外，美國(guó)資本市場(chǎng)更加成熟，監(jiān)管方面也更加嚴(yán)格完善，因此有強(qiáng)有力的管理層、有適合市場(chǎng)的產(chǎn)品和良好的售后服務(wù)、有好的業(yè)績(jī)記錄并且資產(chǎn)有合適的流動(dòng)性和透明度的公司，易受到投資者的歡迎。納斯達(dá)克流行一句俚語(yǔ)：“Any company can be listed， but time will tell the tale.”翻譯過(guò)來(lái)就是任何公司都能上市，但時(shí)間會(huì)證明一切。意思是說(shuō)，只要申請(qǐng)的公司秉持誠(chéng)信原則，掛牌上市是遲早的事，但時(shí)間與誠(chéng)信將會(huì)決定一切。
一般情況下，納斯達(dá)克的上市成本會(huì)占到整個(gè)籌資金額的大約10%～18%左右，據(jù)估算，上市籌資的金額越大，費(fèi)用比例就越低，因此，如果籌資額低于500萬(wàn)美元，則成本效益可能不劃算。
（三） 新加坡證券交易所創(chuàng)業(yè)板
新加坡是亞洲的一個(gè)金融中心城市，新加坡證券交易所已成為亞洲僅次于東京、香港的第三大交易所，也非常歡迎中國(guó)企業(yè)。新加坡交易所除主板市場(chǎng)外也有創(chuàng)業(yè)板（SESDAQ）。
創(chuàng)業(yè)板的基本要求：1、業(yè)務(wù)需具備可行性、盈利性并有好的成長(zhǎng)潛力，有三年或以上連續(xù)、活躍的經(jīng)營(yíng)紀(jì)錄，并不要求一定有盈利，但會(huì)計(jì)師報(bào)告不能有重大保留意見(jiàn)，有效期為6個(gè)月。沒(méi)有營(yíng)業(yè)記錄的公司必須證明其需要資金以支持其項(xiàng)目或產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，且該項(xiàng)目或產(chǎn)品必須已進(jìn)行充分研發(fā)和評(píng)估；2、股權(quán)分布 50萬(wàn)股或公司已發(fā)行股份15%（較高者）由至少 500名股東持有；3、業(yè)務(wù)在新加坡的公司，須有兩名獨(dú)立董事；業(yè)務(wù)不在新加坡的控股公司，有兩名常住新加坡的獨(dú)立董事，一位全職在新加坡的執(zhí)行董事，并且每季開(kāi)一次會(huì)議；4、有持續(xù)性上市義務(wù) ，但是當(dāng)公司在國(guó)外另一家公認(rèn)的證券交易所上市，可不必遵守持續(xù)性上市義務(wù)的有關(guān)規(guī)定。創(chuàng)業(yè)板上市滿兩年的公司，符合主板上市條件時(shí)，可以轉(zhuǎn)到主板。除上述上市數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)外，所有上市申請(qǐng)者也需要披露公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)、前景、管理層的組成、經(jīng)驗(yàn)、與公司的利益沖突以及其它要求披露的事項(xiàng)。
企業(yè)在新加坡市場(chǎng)上市除了首次上市費(fèi)用之外，上市公司每年也須付上市年費(fèi)，把文件提呈給交易所審閱時(shí)也須付審閱費(fèi)。新加坡創(chuàng)業(yè)板上市門檻及籌資成本費(fèi)用相對(duì)比較低，大約為籌資金額的8%，并且其對(duì)中國(guó)中小企業(yè)都有優(yōu)惠證策，所以新加坡的創(chuàng)業(yè)板比較適合中國(guó)中小企業(yè)上市。
但是新加坡市場(chǎng)對(duì)上市企業(yè)有明顯的行業(yè)傾向性。從 2005 年的數(shù)據(jù)表明，新加坡創(chuàng)業(yè)板比較傾向于制造業(yè)和食品業(yè)。相反，高科技類的企業(yè)在新加坡市場(chǎng)并不受歡迎，但目前新加坡市場(chǎng)投資者理念有所轉(zhuǎn)變，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)知度逐漸在提高。另外，必須要重視的是，新加坡金融地位不如香港，上市公司數(shù)量較少，融資金額有限，交易也不是十分活躍。
（四） 倫敦證券交易所AIM市場(chǎng)
英國(guó)倫敦作為世界三大金融中心之一，一直吸引著不少亞洲優(yōu)秀企業(yè)前往上市。倫敦證券交易所的上市程序與香港類似而且籌資成本較低，尤其美國(guó)《薩班斯法案》生效后，倫敦更是成為了中國(guó)企業(yè)密切關(guān)注的上市地點(diǎn)。國(guó)航股份就因?yàn)槊绹?guó)“404條款造成的高額財(cái)務(wù)費(fèi)用和較為苛刻的內(nèi)控要求”，從而將上市地點(diǎn)從美國(guó)搬到了英國(guó)。同時(shí)，倫敦證交所正在計(jì)劃加大力度吸引中國(guó)企業(yè)上市，并表示將中國(guó)大陸企業(yè)引入英國(guó)市場(chǎng)是其國(guó)際商業(yè)計(jì)劃中的首要大事。
AIM市場(chǎng)是倫敦證券交易所的另類投資市場(chǎng)（Alternative Investment Market）的英文簡(jiǎn)稱。AIM市場(chǎng)由倫敦證券交易所主辦，附屬于倫敦證券交易所，其運(yùn)行相對(duì)獨(dú)立。它側(cè)重于為英國(guó)及海外初創(chuàng)的、高成長(zhǎng)型公司所提供的一個(gè)全國(guó)性，甚至是“全球性”的融資市場(chǎng)。無(wú)論是高科技公司，還是傳統(tǒng)的制造行業(yè)，抑或是第三產(chǎn)業(yè)的服務(wù)公司，均可在AIM市場(chǎng)掛牌上市。AIM市場(chǎng)具有單獨(dú)的管理隊(duì)伍、規(guī)章制度和交易規(guī)則，除了對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表有規(guī)定符合英國(guó)或美國(guó)的通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求外，對(duì)上市公司的資金實(shí)力、企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)歷史、企業(yè)業(yè)績(jī)以及投資者擁有股份的比例均無(wú)任何要求。在上市的審查程序上，AIM市場(chǎng)最為寬松，它強(qiáng)調(diào)上市保薦人的作用和公司的自律，AIM市場(chǎng)要做的只是要求公司盡可能及時(shí)充分地披露信息并予以風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)察。任何公司加入AIM市場(chǎng)，必須有一個(gè)指定的顧問(wèn)和一個(gè)指定的經(jīng)紀(jì)人。
（五）其他證券交易市場(chǎng)
在歐元啟動(dòng)之后，德國(guó)法蘭克福證券交易所的崛起日益引人注目。事實(shí)上，法蘭克福證券交易所為了吸引外國(guó)公司上市，專門成立了名為“自由市場(chǎng)”的上市三部，這個(gè)上市三部的上市條件比較寬松，既沒(méi)有公司最低成立年限的限制，也沒(méi)有最低發(fā)行資本等的限制，甚至對(duì)于公司掛牌之后的年度和中期報(bào)告披露也沒(méi)有要求，吸引了大量外國(guó)公司，上市公司目前已經(jīng)成為法蘭克福證券交易所的半壁江山。
加拿大溫哥華證券交易所為了特別宣傳在亞太地區(qū)的公司，成立了“亞洲太平洋委員會(huì)”，該委員會(huì)的組成，在于為亞太地區(qū)的公司提供高素質(zhì)的上市服務(wù)。同時(shí)，還設(shè)立北美洲首個(gè)專為該區(qū)公司而設(shè)的證券部――亞洲太平洋局。通過(guò)此獨(dú)特的證券部，公司可以有機(jī)會(huì)進(jìn)入全球數(shù)一數(shù)二的投機(jī)資本證券所，并有機(jī)會(huì)接觸北美洲金融市場(chǎng)。在亞洲太平洋局上市，是各機(jī)構(gòu)的嶄新路線，可以盡量提高公司的知名度，增加靈活性及擴(kuò)展他們的投資者基礎(chǔ)。該局最初從資源公司開(kāi)始，但其范圍已擴(kuò)至包括非資源公司在內(nèi)，如科技類公司。去加拿大上市的私營(yíng)企業(yè)應(yīng)具備以下條件：有一定的經(jīng)營(yíng)歷史，有自己的主導(dǎo)產(chǎn)品，在行業(yè)內(nèi)形成了一定的地位，還要有一些能夠產(chǎn)生很好預(yù)期收益的項(xiàng)目。需要注意的是，在去上市前最好委托一些中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行一些前期調(diào)查，有些行業(yè)如采礦、高科技食品和啤酒等行業(yè)，較易受到投資者的歡迎。
三、總結(jié)
李桂陵（湖北工學(xué)院工商管理系,湖北武漢430068）
摘要介紹了國(guó)際創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展和香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市要求,提出了內(nèi)地中小企業(yè)赴香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市應(yīng)做的準(zhǔn)備工作。
關(guān)鍵詞創(chuàng)業(yè)板內(nèi)地中小企業(yè)上市研究
中圖分類號(hào)F830．911
創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展概況
第二板市場(chǎng)（SecondBoard）是與市場(chǎng)板市場(chǎng)（MainBoard或稱第一板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念,是指主板市場(chǎng)之外專為中小企業(yè)和新興公司提供籌資途徑的一個(gè)新市場(chǎng)。第二板市場(chǎng)的內(nèi)涵為服務(wù)于中小企業(yè)和新興公司,主要為其提供新的籌資渠道,并為風(fēng)險(xiǎn)資本提供出口。二板市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)、交易制度、監(jiān)管機(jī)制和對(duì)保薦人的要求等方面與主板市場(chǎng)都有顯著不同。在第二板市場(chǎng)掛牌上市的公司多為具有潛在成長(zhǎng)性的新興中小型企業(yè),其上市條件較主板市場(chǎng)略為寬松,因此,投資第二板市場(chǎng)有著相對(duì)主板市場(chǎng)而言更大的風(fēng)險(xiǎn)。香港新設(shè)立的第二板市場(chǎng),就被命名為“創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)”。
國(guó)際上第二板市場(chǎng)的特點(diǎn)如下:（1）主要針對(duì)中小型企業(yè),其中最主要的是高科技企業(yè)。發(fā)展中國(guó)家主要針對(duì)本土中小企業(yè),而發(fā)達(dá)國(guó)家也向國(guó)外企業(yè)開(kāi)放。（2）較低的上市標(biāo)準(zhǔn),較低的交易成本。（3）大多采用自律的監(jiān)督管理模式。（4）基本上采用場(chǎng)外交易（OTC）方式。（5）鑒于市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn),有明確條款規(guī)定,對(duì)投資者予以保護(hù)。如對(duì)信息披露、股東出售股權(quán)等都有較為明確的規(guī)定。國(guó)際上二板市場(chǎng)的發(fā)展是從70年代開(kāi)始的,進(jìn)入90年代后,隨著信息產(chǎn)業(yè)、生物技術(shù)等高科技產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展,二板市場(chǎng)在一些發(fā)達(dá)國(guó)家和新興工業(yè)地區(qū)迅速發(fā)展起來(lái),培育了一大批高科技跨國(guó)公司。其中最成功的當(dāng)然是二板市場(chǎng)的鼻祖———以培育微軟、英特爾、戴爾、康柏等世界級(jí)公司聞名于世的美國(guó)全面證券交易商自動(dòng)報(bào)價(jià)市場(chǎng),即NASDAQ市場(chǎng)。其它相繼發(fā)展的二板市場(chǎng)還有法國(guó)的新興證券市場(chǎng)（NouveauMarche）、比利時(shí)的EASDAQ市場(chǎng)、英國(guó)的另項(xiàng)投資市場(chǎng)（AIM）,在亞洲則有日本的JASDAQ市場(chǎng)、臺(tái)灣的場(chǎng)外證券市場(chǎng)（ROSE）、新加坡的SSEDAQ市場(chǎng)和馬來(lái)西亞的MESDAQ市場(chǎng)等。這些新興市場(chǎng)有的采用附屬市場(chǎng)模式;有的采用獨(dú)立于主板市場(chǎng),具有獨(dú)立交易管理系統(tǒng)和監(jiān)管機(jī)制的獨(dú)立市場(chǎng)模式。NASDAQ和香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)即屬后者。
我國(guó)一些網(wǎng)絡(luò)公司目前也正致力于從這些新興市場(chǎng)上籌集風(fēng)險(xiǎn)資金。中華網(wǎng)（www．china．com）已經(jīng)于1999年7月在美國(guó)NASDAQ上市,收獲不菲,成功募集資金9500萬(wàn)美元。中貿(mào)網(wǎng)也于1998年在美國(guó)OTC市場(chǎng)上市,1999年4月又在德國(guó)的OTC市場(chǎng)上市,其它像新浪網(wǎng)、搜狐、中經(jīng)網(wǎng)等國(guó)內(nèi)知名網(wǎng)絡(luò)公司也正在籌備上市。
第二板市場(chǎng)由于在其上市的企業(yè)具有高成長(zhǎng)性,而正在成為一個(gè)具有無(wú)限成長(zhǎng)潛力的資本市場(chǎng)。以美國(guó)的納斯達(dá)克NASDAQ市場(chǎng)為例:早在1994年該市場(chǎng)交易額就超過(guò)倫敦證券交易所和東京證券交易所。目前,NASDAQ在上市公司數(shù)量、成交量、市場(chǎng)表現(xiàn)、流動(dòng)比率、機(jī)構(gòu)持股比率等方面都超過(guò)了美國(guó)的證券主板市場(chǎng)———紐約交易所NYSE,成為美國(guó)發(fā)展最快的證券市場(chǎng)。1990年———1997年7年間,NASDAQ的交易額增長(zhǎng)了891%,紐約交易所的交易額增長(zhǎng)了336%,倫敦證券交易額增長(zhǎng)266%,巴黎證券交易所的交易額增長(zhǎng)242%,德國(guó)證券交易所的交易額增長(zhǎng)110%。從NASDAQ與世界幾個(gè)大交易所交易額增長(zhǎng)率的比較來(lái)看,NASDAQ是世界上增長(zhǎng)最快的股票市場(chǎng)。
2香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)
香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（CEM）的設(shè)立,是配合香港特區(qū)政府“科技興港”戰(zhàn)略的重要步驟。香港的戰(zhàn)略考慮是發(fā)展科技產(chǎn)業(yè),加強(qiáng)香港的國(guó)際貿(mào)易、金融中心地位。對(duì)于新科技發(fā)展,董建華曾強(qiáng)調(diào):“現(xiàn)在要做的,就是加強(qiáng)對(duì)科技發(fā)展的支援,盡量匯聚優(yōu)秀的科技和創(chuàng)業(yè)人力。”香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的魅力在于廣大投資者對(duì)于聯(lián)交所的熟悉與認(rèn)可。由于H股公司的存在,國(guó)內(nèi)投資者對(duì)聯(lián)交所比較熟悉。香港聯(lián)交所目前已發(fā)展成為一個(gè)國(guó)際化的資本市場(chǎng),到1999年3月底時(shí)的總市值為27900億港元,居亞洲第2、世界第11位。主板及創(chuàng)業(yè)板適合不同投資者的投資口味,給予上市申請(qǐng)人把公司于不同市場(chǎng)公開(kāi)上市的機(jī)會(huì)。想回避較高風(fēng)險(xiǎn)的投資者可以選擇投資在主板市場(chǎng)上市歷史較悠久的公司。另一方面,有較高風(fēng)險(xiǎn)容量的投資者可以選擇投資在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司,以賺取因承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可能獲得的較高資本增值。當(dāng)主板充斥著從事房地產(chǎn)及金融行業(yè)并具規(guī)模的綜合企業(yè)時(shí),創(chuàng)業(yè)板可能發(fā)展成為一個(gè)集中從事工業(yè)及科技的年青增長(zhǎng)型公司的市場(chǎng)。
創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的醞釀從80年代就已經(jīng)開(kāi)始了,上市規(guī)劃已于1999年8月由香港聯(lián)交所正式公布,它的主要上市要求是:公司須在中國(guó)內(nèi)地、香港、百慕大及開(kāi)曼群島等其中一個(gè)地方注冊(cè)成立;公司在上市前2年必須在基本相同的擁有權(quán)及管理層管理下運(yùn)作;公司必須委任保薦人,以協(xié)助它的上市申請(qǐng),審閱所有有關(guān)的文件及確保公司作出適當(dāng)?shù)呐?首次招股的最低公眾持股比例要達(dá)到3000萬(wàn)港元并占總股本的25%;管理層股東必須接受為期2年的售股限制期。在這一期間,各持股人的股份將被擱置在一個(gè)各方都同意的存儲(chǔ)處。高持股量股東則有半年的售股限制期;對(duì)申請(qǐng)上市企業(yè)沒(méi)有最低利潤(rùn)要求,而只需提供一份《良好業(yè)績(jī)聲明》,其中要詳細(xì)說(shuō)明在上市前的2年中公司的發(fā)展情況;提供一份《經(jīng)營(yíng)目標(biāo)聲明》,其中要詳細(xì)說(shuō)明在上市后的兩年中公司的發(fā)展規(guī)劃;提供無(wú)須審計(jì)的經(jīng)營(yíng)季度報(bào)告;提供與《經(jīng)營(yíng)目標(biāo)聲明》進(jìn)行對(duì)比的公司業(yè)績(jī)中期報(bào)告與年度報(bào)告。
香港市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)的吸引力,在于它是在同一文化背景下的最成功的國(guó)際資本市場(chǎng),與投資者比較容易溝通。同時(shí)由于聯(lián)交所已經(jīng)和美國(guó)NASDAQ簽署了備忘錄,一些股票可以同時(shí)在兩地上市交易,這也為渴望更大規(guī)模融資的中國(guó)企業(yè)打開(kāi)了又一扇窗。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)于中小企業(yè)上市也存在障礙,由于它要求所有遞交到聯(lián)交所的申請(qǐng)文件都必須是正式文本,而正式文件需要大量的專業(yè)人員的參與,這就要求企業(yè)在上市成功之前就投入大量的資金聘請(qǐng)律師、會(huì)計(jì)師與投資銀行來(lái)完成文件的準(zhǔn)備。盡管在任何地方上市都需要企業(yè)投入大量的精力,但中小企業(yè)在尚未清楚自己是否合適上市或上市是否成功之前就要付出大量資金,這在一定程度上限制了企業(yè)上市規(guī)模,抑制了企業(yè)家精神的實(shí)現(xiàn)。
3創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)給內(nèi)地中小企業(yè)帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)
香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的即將啟動(dòng),引起不少內(nèi)地中小企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)的關(guān)注。由于許多內(nèi)地優(yōu)秀企業(yè)沒(méi)有正式渠道在資本市場(chǎng)融資,香港“第二板市場(chǎng)”的設(shè)立就成為內(nèi)地和香港證券業(yè)界及國(guó)內(nèi)有關(guān)企業(yè)關(guān)心的話題。有關(guān)人士認(rèn)為,祖國(guó)內(nèi)地目前活躍的中小企業(yè)幾乎都是民營(yíng)企業(yè),都具有規(guī)模不大、時(shí)間不長(zhǎng)、沒(méi)有產(chǎn)權(quán)意識(shí)和資本經(jīng)營(yíng)意識(shí)、家族色彩濃厚、產(chǎn)品技術(shù)含量較高、財(cái)務(wù)管理不太嚴(yán)格的特點(diǎn)。到“第二板市場(chǎng)”上市,接受香港法規(guī)和證券監(jiān)管體系的監(jiān)管,全面實(shí)行西方會(huì)計(jì)制度,有利于提高這些企業(yè)的管理水平。同時(shí),“第二板市場(chǎng)”還可以為創(chuàng)業(yè)者提供機(jī)會(huì)與渠道,為投資者提供良好的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì),為風(fēng)險(xiǎn)投資基金市場(chǎng)提供豐富的投資產(chǎn)品。
3 1創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)給內(nèi)地中小高科技企業(yè)帶來(lái)的籌資機(jī)會(huì)
內(nèi)地的中小高科技企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和三資企業(yè)對(duì)維持我國(guó)較高的GDP增長(zhǎng)率、緩解就業(yè)壓力、增加外貿(mào)出口等方面貢獻(xiàn)不小。但由于內(nèi)地A股市場(chǎng)肩負(fù)著國(guó)有大中型企業(yè)改制和籌資的重任,面臨著擴(kuò)容的壓力,因此短期內(nèi)不可能給國(guó)內(nèi)中小高科技企業(yè)提供太多的籌資機(jī)會(huì)。另外,內(nèi)地A股市場(chǎng)和債券市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、盈利指標(biāo)的要求以及實(shí)行額度審批制的非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為,使中小高科技企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)想進(jìn)入資本市場(chǎng)困難重重。這樣,低門檻的香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生,可謂占盡天時(shí)、地利、人和的優(yōu)勢(shì)。從間接融資渠道來(lái)看,由于中小高科技企業(yè)處于發(fā)展的初期,資產(chǎn)規(guī)模小,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大,且缺乏信用融資擔(dān)保機(jī)制,很難從商業(yè)銀行獲得資金。
內(nèi)地中小高科技企業(yè)在香港創(chuàng)業(yè)板上市,在直接融資方面,可以通過(guò)新股上市和后續(xù)配股籌集資金;在經(jīng)營(yíng)管理上,由于香港聯(lián)交所嚴(yán)格的上市條例和監(jiān)管措施,尤其是財(cái)務(wù)監(jiān)管措施,對(duì)內(nèi)地企業(yè)學(xué)習(xí)國(guó)際先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)方略、提高經(jīng)營(yíng)管理水平大有好處;同時(shí)也可以增強(qiáng)國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)企業(yè)的信心,提高企業(yè)的國(guó)際、國(guó)內(nèi)信譽(yù);在財(cái)務(wù)方面,由于上市后企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和知名度的提高,向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款也將變得相對(duì)容易一些,且籌資成本也低。另外,由于股份制企業(yè)在香港上市時(shí),發(fā)行了25%以上的股份給境外公眾人士,企業(yè)因此可以享受中外合資企業(yè)的稅收及其他優(yōu)惠。
3 2內(nèi)地中小企業(yè)赴香港創(chuàng)業(yè)板上市應(yīng)做的準(zhǔn)備工作
對(duì)有意尋求在香港創(chuàng)業(yè)板上市的內(nèi)地中小企業(yè),赴創(chuàng)業(yè)板上市前應(yīng)做好以下一些具體的準(zhǔn)備工作:
第一,對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)感興趣的企業(yè)應(yīng)詳細(xì)、全面地了解這一新的證券市場(chǎng),研讀其上市規(guī)則,進(jìn)行股份制改造。同時(shí)也要注意股本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)。創(chuàng)業(yè)板證券上市規(guī)則原則上要求上市公司的董事等高級(jí)管理人員必須持股,并且可以看出,這個(gè)新的上市公司的內(nèi)部職工也持有本公司的股份,以共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。在設(shè)計(jì)股本時(shí),要對(duì)這兩點(diǎn)予以充分考慮。另外,根據(jù)我國(guó)法律,三資企業(yè)可以享受某些優(yōu)惠,所以如果想享受這些優(yōu)惠待遇,就應(yīng)考慮外資股不低于25%。
第二,認(rèn)真妥當(dāng)?shù)剡x擇主業(yè),確定業(yè)務(wù)目標(biāo)并分析風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要求新申請(qǐng)人必須專注于某一項(xiàng)主業(yè),主業(yè)分散或主業(yè)不突出的公司不適宜到創(chuàng)業(yè)板上市。在準(zhǔn)備公司的業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)計(jì)劃時(shí),公司管理層應(yīng)在綜合考慮公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和資產(chǎn),并全面了解計(jì)劃實(shí)施的可能性的基礎(chǔ)上作出。公司上市后,需做出季度、半年度和年度的業(yè)績(jī)報(bào)告,并須在上市后一年內(nèi)每半年把其在上市文件中列明的業(yè)務(wù)目標(biāo)與其后的發(fā)展進(jìn)度作出比較。故此,應(yīng)盡量保證業(yè)務(wù)目標(biāo)計(jì)劃的可實(shí)施性。
第三,根據(jù)上市的時(shí)間要求和公司內(nèi)部的情況,開(kāi)始認(rèn)真審查其資產(chǎn)和業(yè)務(wù)以及有關(guān)公司管理制和財(cái)政的內(nèi)部控制機(jī)制的情形,并在此基礎(chǔ)上研究調(diào)整方案。調(diào)整的目的主要在于:①使公司的結(jié)構(gòu)能符合創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則的要求;②使公司具有合適的業(yè)務(wù)和資產(chǎn);③使與公司的客戶和供應(yīng)商的商業(yè)安排的法律效力得以保障;④使關(guān)聯(lián)交易能以公平合理原則進(jìn)行并在文件中得以反映;⑤考慮給予雇員獎(jiǎng)勵(lì)的計(jì)劃;⑥確定與各董事或高級(jí)管理人員的服務(wù)協(xié)議。調(diào)整應(yīng)在與保薦人、律師、會(huì)計(jì)師及參與各方充分商量后方可予以執(zhí)行。
第四,境內(nèi)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市將面臨最大的會(huì)計(jì)問(wèn)題可能是因境內(nèi)境外會(huì)計(jì)制度的不同。盡管近幾年來(lái),我國(guó)的會(huì)計(jì)制度改革已取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步,特別是股份制企業(yè)會(huì)計(jì)制度已逐步與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則接軌。但我國(guó)現(xiàn)有眾多企業(yè)尚未執(zhí)行股份制企業(yè)會(huì)計(jì)制度,仍按全民所有制企業(yè)會(huì)計(jì)制度或鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)制度執(zhí)行,在諸多方面與香港會(huì)計(jì)制度及國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有較大差距,諸如存貨變現(xiàn)損失、壞帳準(zhǔn)備及收入確認(rèn)等,因此按國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表及盈利預(yù)測(cè)將會(huì)與企業(yè)的期望有較大的差距。所以新的上市申請(qǐng)人應(yīng)盡快熟悉香港的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,必要時(shí)應(yīng)聘請(qǐng)國(guó)際會(huì)計(jì)師幫助自己建立符合香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求的財(cái)務(wù)制度。
第五,注意關(guān)聯(lián)交易的控制和披露。《上市規(guī)則》對(duì)關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管是嚴(yán)格而又十分復(fù)雜的,上市申請(qǐng)人應(yīng)注意適當(dāng)?shù)乜刂脐P(guān)聯(lián)交易。如果某些貨物的提供或服務(wù)等交易沒(méi)必要與關(guān)聯(lián)人士進(jìn)行,則應(yīng)避免這種情況,以減少關(guān)聯(lián)交易的數(shù)量。而且,在上市之前,申請(qǐng)人即可在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的協(xié)作、資金的使用及人員任職等方面作出安排,以減少將來(lái)可能發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的情況。如關(guān)聯(lián)交易實(shí)屬必要,則要按《上市規(guī)則》進(jìn)行披露,避免引起投資人的誤解和懷疑。
第六,一旦決定上市,應(yīng)嚴(yán)格依照《境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引》所規(guī)定的條件和程度提供文件,并應(yīng)依照《公司法》及相關(guān)法規(guī)向中國(guó)有關(guān)政府部門提交成立股份有限公司的申請(qǐng)和辦理注冊(cè)。其中應(yīng)特別注意的是向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出的申請(qǐng)應(yīng)在向香港聯(lián)交所提出上市申請(qǐng)的3個(gè)月前提出。
在香港創(chuàng)業(yè)板上市所需面對(duì)的法律和操作實(shí)務(wù)與在主板上市是相當(dāng)類似的。除了《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》外,公司還應(yīng)當(dāng)考慮到香港其他相關(guān)法律的要求。只有這樣,成功的上市也才能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。雖然上市的要求相對(duì)較低,但從披露為本的“買者自負(fù)”的理念上則決定公司在上市后需承擔(dān)的持續(xù)性責(zé)任更為繁重。
第七,欲上市的企業(yè)在做上述準(zhǔn)備工作時(shí),還要同時(shí)與保薦人取得聯(lián)系,并爭(zhēng)取得到保薦人對(duì)自己所進(jìn)行的準(zhǔn)備工作的指導(dǎo)。保薦人對(duì)上市成功是十分重要的。聯(lián)交所規(guī)定,有意到創(chuàng)業(yè)板上市的新申請(qǐng)人必須獲得有資格的保薦人的保薦,上市后發(fā)行人尚須續(xù)聘保薦人2年。1999年9月15日,香港聯(lián)交所已公布了首批30家保薦人和副保薦人,他們已開(kāi)始接受準(zhǔn)發(fā)行人的上市申請(qǐng)。因此,欲上市的企業(yè)現(xiàn)在已可以并且有必要與有資格的保薦人進(jìn)行接觸。保薦人及公司律師均會(huì)對(duì)公司展開(kāi)審慎調(diào)查及驗(yàn)證上市文件的內(nèi)容,尤其是對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)、業(yè)務(wù)運(yùn)作所需的各種批準(zhǔn)、集團(tuán)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)在及潛在的責(zé)任、與控股股東以及第三者的各種合同關(guān)系、重大訴訟與仲裁、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、借貸與融資以及雇員等事項(xiàng)。同時(shí),保薦人將會(huì)依照《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》所規(guī)定的程序向香港聯(lián)交所提出上市申請(qǐng)及安排上市聆訊。與主板上市相比,在創(chuàng)業(yè)板上市的上市文件將會(huì)更加著重申請(qǐng)人情況尤其是風(fēng)險(xiǎn)因素以及業(yè)務(wù)目標(biāo)的披露。
【關(guān)鍵詞】新三板；公司掛牌；企業(yè)效益
我國(guó)的市場(chǎng)被業(yè)界人士分為三個(gè)板市場(chǎng)，我們通常把主板市場(chǎng)稱為一板市場(chǎng)，將創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)稱為二板市場(chǎng)，而三板市場(chǎng)則指的是場(chǎng)外市場(chǎng)。一二板市場(chǎng)主要吸納的企業(yè)分別為發(fā)展相對(duì)成熟，企業(yè)規(guī)模相對(duì)較大和創(chuàng)新企業(yè)以及高風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)，而三板則主要指的是一些科技非上市股份有限公司，這些科技股份有限公司具有發(fā)展?jié)摿Γ鄶?shù)是國(guó)家級(jí)的股份有限公司。由于現(xiàn)階段非上市科技股份公司對(duì)“新三板”的需求，因此，本人將研究“新三板”掛牌企業(yè)的績(jī)效，從而更好的促進(jìn)我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展。
一、“新三板”簡(jiǎn)介
（一）什么是“新三板”
顧名思義，其實(shí)新三板就是一個(gè)交易板塊，上市要求非常低，主要針對(duì)科技型企業(yè)。業(yè)界人士統(tǒng)一接受的理解可以定義為中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，其核心為中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司進(jìn)入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，這種股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)被稱為“新三板”。“新三板”是由科技部、證監(jiān)會(huì)、證券業(yè)協(xié)會(huì)、深交所、北京市中關(guān)村管委會(huì)五方共同管理，目的是服務(wù)于科技含量較高的高科技園區(qū)以及一些自主創(chuàng)新能力較強(qiáng)的中小股份制企業(yè)，“股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”建立的目的在于降低風(fēng)險(xiǎn)資本投入、引入戰(zhàn)略投資者、促進(jìn)中小科型技企業(yè)發(fā)展，并幫助公司提高治理水平。“新三板”自2006年1月在中關(guān)村科技園區(qū)正式試點(diǎn)，目前中關(guān)村科技園區(qū)為全國(guó)唯一的“新三板”試點(diǎn)園區(qū)。
（二）“新三板”與“舊三板”的區(qū)別
首先，三板市場(chǎng)包括三個(gè)板市場(chǎng)范疇，第一第二板市場(chǎng)分別為主板市場(chǎng)以及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，而三板市場(chǎng)起源于2001年“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，最早承接兩網(wǎng)公司和退市公司，稱為“舊三板”。而在2006年，“新三板”出現(xiàn)在企業(yè)當(dāng)中，它指的是科技園區(qū)非上市股份公司進(jìn)入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，“新三板”創(chuàng)建的目的是服務(wù)于科技含量較高的高科技園區(qū)以及一些自主創(chuàng)新能力較強(qiáng)的中小股份制。因此，“舊三板”和“新三板”在其承接主體上有所不同。其次，“新三板”與“舊三板”最大的不同在于配對(duì)成交，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓與現(xiàn)有代辦股份轉(zhuǎn)讓有著較大的不同，投資者應(yīng)加大注意。
二、“新三板”掛牌
（一）掛牌公司
掛牌公司是公眾公司的一種，它與上市公司相似，主要指的是在內(nèi)地境內(nèi)注冊(cè)的、具有代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)能力的掛牌交易股份有限公司。掛牌公司成立的條件是：此股份有限公司是合法的，真實(shí)存在的；公司結(jié)構(gòu)組織十分健全：掛牌公司登記托管的股份比例不低于可代辦轉(zhuǎn)讓股份的50%；掛牌公司應(yīng)滿足中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)要求的其他條件。
（二）“新三板”掛牌的條件
一是時(shí)間限制，“新三板”掛牌公司需滿兩年，二是掛牌公司必須要有明確的經(jīng)營(yíng)記錄，三是“新三板”掛牌需要主辦券商的推薦，四是新三板掛牌公司的治理結(jié)構(gòu)要健全，運(yùn)作要規(guī)范，最后一點(diǎn)也是最重要的一點(diǎn)，那就是“新三板”掛牌所實(shí)行的一切行為必須透明、公正，股份發(fā)行以及轉(zhuǎn)讓行為都必須合規(guī)合法。
（三）“新三板”掛牌的好處
“新三板”掛牌的好處非常之多，首先，“新三板”掛牌有利于公司運(yùn)行的規(guī)范，有利于完善公司的資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)公司規(guī)范的發(fā)展。第二，“新三板”掛牌有利于拓寬公司的融資渠道，公司掛牌后可以定向增發(fā)股份，這樣就可以提高公司的信用等級(jí)，公司信用等級(jí)提高，人們對(duì)公司的信任度就越高，因此“新三板”掛牌能夠幫助企業(yè)更快融資。第三為公司帶來(lái)積極的財(cái)富效應(yīng)，根據(jù)各區(qū)域園區(qū)及政府的不同政策，“新三板”掛牌之后，企業(yè)可根據(jù)政策享受政府補(bǔ)貼，這樣可以儲(chǔ)備資金，有利于提高公司股份資金的流動(dòng)性，因此能夠?yàn)楣編?lái)很大的財(cái)富。最后，“新三板”上市也是一種品牌宣傳，人們都知道如果一個(gè)公司掛牌那么它一定是一所高級(jí)公司，因此，“新三板”公司掛牌上市有助于宣傳公司品牌，提高企業(yè)知名度。
三、“新三板”掛牌企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)研究
（一）什么是企業(yè)績(jī)效
企業(yè)績(jī)效指的是企業(yè)在一定的經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益以及經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益水平高低主要表現(xiàn)在企業(yè)是否盈利、資產(chǎn)是否運(yùn)營(yíng)得當(dāng)、企業(yè)是否具有償債能力以及后續(xù)發(fā)展能力。而經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)是否優(yōu)秀主要通過(guò)經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)管理企業(yè)的過(guò)程中對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、成長(zhǎng)、發(fā)展所取得的成果和所做出的貢獻(xiàn)來(lái)衡量。因此，企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)包括了對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益和經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)兩個(gè)方面的評(píng)判。
（二）“新三板”掛牌對(duì)企業(yè)的好處
“新三板”掛牌對(duì)企業(yè)的績(jī)效其實(shí)指的就是它的推出會(huì)給企業(yè)帶來(lái)哪些好處。首先在企業(yè)的結(jié)構(gòu)上使企業(yè)“新三板”股東結(jié)構(gòu)設(shè)置更加的合理，這樣能夠規(guī)范公司的股東運(yùn)作。其次，“新三板”掛牌能夠使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)更加透明，降低決策風(fēng)險(xiǎn)。第三，“新三板”掛牌能夠提升企業(yè)的品牌價(jià)值，使企業(yè)獲得知名度，間接引來(lái)投資，這樣企業(yè)可以有充足的資金對(duì)公司進(jìn)行發(fā)展。最后，“新三板”有利于實(shí)現(xiàn)股東利益最大化，為“新三板”企業(yè)員工創(chuàng)造更大的平臺(tái)以及有利于“新三板”企業(yè)合作伙伴的發(fā)展。
民營(yíng)企業(yè)去美國(guó)上市的主題是高增長(zhǎng)，改革開(kāi)放給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了持續(xù)的高增長(zhǎng)，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)以10%多的增長(zhǎng)速度在持續(xù)增長(zhǎng)。在這樣一個(gè)背景下，這些民營(yíng)企業(yè)的盈利、收入的增長(zhǎng)幅度都非常驚人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了國(guó)際上同類的公司。而這些有代表性的行業(yè)包括了新能源行業(yè)，包括太陽(yáng)能的公司，現(xiàn)在中國(guó)已經(jīng)有十來(lái)家太陽(yáng)能公司在海外上市。
還有普通老百姓的收入高了，可以支配的收入多了，對(duì)很多吃穿住行方面的要求都在提高，所以跟很多消費(fèi)相關(guān)的公司，最近這幾年在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)都很好，也帶動(dòng)了這些企業(yè)去美國(guó)資本市場(chǎng)上上市，比如說(shuō)教育行業(yè)的公司像新東方等。
我個(gè)人認(rèn)為有三個(gè)原因，促使這么多企業(yè)去美國(guó)上市。第一個(gè)原因他是美國(guó)世界上最大的資本市場(chǎng)，全世界最多的投資者是來(lái)源于美國(guó)的。
一個(gè)企業(yè)在發(fā)展的早期更適合到一個(gè)要求比較嚴(yán)、比較大并且呈上升趨勢(shì)的市場(chǎng)上市。事實(shí)上我們?nèi)ッ绹?guó)上市的企業(yè)，實(shí)際上是不符合中國(guó)上市要求的。比如說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)公司、無(wú)線公司，如果在國(guó)內(nèi)上市的話，達(dá)不到國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上市的要求，由于美國(guó)資本市場(chǎng)上市有多種結(jié)構(gòu)，可以滿足處于不同發(fā)展階段的企業(yè)需要，因此它成為了發(fā)展早期、發(fā)展迅速的選擇。除了資本市場(chǎng)看到規(guī)模之外，對(duì)上市公司來(lái)講一個(gè)很重要的指標(biāo)是流通性，從流通性來(lái)講，美國(guó)資本市場(chǎng)也是全球最好的市場(chǎng)。
去美國(guó)上市的第二個(gè)因素，是因?yàn)楹芏嘈袠I(yè)可以給予更高的估值水平，這里邊主要是科技公司。因?yàn)榭萍脊驹诿绹?guó)有很好的投資基礎(chǔ)，所以他們對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)的公司以及無(wú)線技術(shù)等高增長(zhǎng)的企業(yè)會(huì)給予比較高的市盈率，因此這也是為什么這些行業(yè)公司去美國(guó)上市的重要因素。
第三個(gè)因素，在美國(guó)這樣一個(gè)資本市場(chǎng)上上市，對(duì)于提升公司品牌，以及提升公司在資本市場(chǎng)上的戰(zhàn)略定位是非常有意義的，其次可以為企業(yè)提供一個(gè)長(zhǎng)期的融資渠道。因?yàn)樵诿绹?guó)市場(chǎng)上的IPO上市，不僅在融資上非常的方便，而且也非常有保證。對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期的資金需求具有非常大的幫助。
到美國(guó)上市對(duì)于公司業(yè)務(wù)發(fā)展也有幫助。現(xiàn)在有很多的公司已經(jīng)走過(guò)了靠簡(jiǎn)單的外包賺取一些很低的加工費(fèi)的階段，他們都希望把自己的品牌、把自己的產(chǎn)品直接打入國(guó)際市場(chǎng)，賺取更多的利潤(rùn)。在國(guó)際資本市場(chǎng)上市，這對(duì)公司的宣傳也會(huì)有很大的幫助。另外海外上市對(duì)于企業(yè)人才的激勵(lì)機(jī)制和吸引人才方面也會(huì)有非常大的幫助。
一、什么是二板市場(chǎng)
二板市場(chǎng)(SecondBoard)是與主板市場(chǎng)(MainBoard,或稱第一板市場(chǎng))相對(duì)應(yīng)的概念,是指主板市場(chǎng)之外專為中小企業(yè)和新興公司提供籌資途徑的資本市場(chǎng)。在二板市場(chǎng)上掛牌上市的公司多為具有潛在成長(zhǎng)性的新興中小型企業(yè),其上市條件較主板市場(chǎng)比較寬松,例如,沒(méi)有以往盈利記錄的要求。因此,投資二板市場(chǎng)有著相對(duì)主板市場(chǎng)而言更大的風(fēng)險(xiǎn),但由于在其上市的企業(yè)具備很高的成長(zhǎng)潛力,也可能獲得更高的投資收益。
一般來(lái)說(shuō),二板市場(chǎng)是為了滿足中小企業(yè),主要是新興的高科技企業(yè)的融資需要而產(chǎn)生的。高科技產(chǎn)業(yè)是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的第一支柱,它決定一國(guó)未來(lái)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。中小企業(yè)發(fā)展對(duì)活躍經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)有重大意義。但高科技企業(yè)在發(fā)展初期,面臨著技術(shù)、市場(chǎng)、管理等諸多方面的不確定性,又無(wú)資產(chǎn)可以抵押,風(fēng)險(xiǎn)極大,難以從傳統(tǒng)的融資渠道———銀行和資本市場(chǎng)取得資金。如果僅靠自我積累發(fā)展,一是速度慢,二是不容易成氣候,發(fā)揮不了其應(yīng)有的作用。因此,廣大高科技中小企業(yè)迫切需要新的融資途徑。從資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看,當(dāng)高科技企業(yè)在主板市場(chǎng)上的融資受阻后,市場(chǎng)組織能夠不斷地完善自己,它通過(guò)推出特別的板塊市場(chǎng)或二板市場(chǎng),利用特殊的評(píng)估方法(如虧損的高科技企業(yè)可按其將來(lái)的現(xiàn)金收入折現(xiàn)估價(jià),無(wú)形資產(chǎn)可以在評(píng)估中占據(jù)很高價(jià)值),不斷吸引投資銀行來(lái)推薦、保薦高科技企業(yè)和有前途的中小企業(yè),并為它們撰寫調(diào)研報(bào)告,這樣,投資的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越容易為市場(chǎng)所吸收和消化,高科技中小企業(yè)進(jìn)入股權(quán)融資就變得相對(duì)容易。在這個(gè)相對(duì)特殊的二板市場(chǎng)上,高科技、高成長(zhǎng)的中小企業(yè)得到風(fēng)險(xiǎn)資本、戰(zhàn)略資本及公眾投資的支持而得以快速發(fā)展,風(fēng)險(xiǎn)投資家、戰(zhàn)略投資家和投資銀行家們則獲得豐厚的報(bào)酬。因此,二板市場(chǎng)的出現(xiàn),是高科技中小企業(yè)需求拉動(dòng)的結(jié)果,而不是人為推動(dòng)的結(jié)果。
二板市場(chǎng)的發(fā)展是與高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展密不可分的。如前所述,高科技企業(yè)的發(fā)展初期面臨著極大的風(fēng)險(xiǎn),此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資(VentureCapital)是最主要的資金來(lái)源。風(fēng)險(xiǎn)投資不是實(shí)業(yè)資本,它通常不會(huì)從頭至尾伴隨一個(gè)企業(yè)的發(fā)展,它的目的是在實(shí)現(xiàn)企業(yè)高度增值之后退出,從而獲得高額回報(bào)。一旦一個(gè)企業(yè)高成長(zhǎng)期一過(guò),風(fēng)險(xiǎn)資本就要撤離,去尋找回報(bào)更高的企業(yè)進(jìn)行投資。在風(fēng)險(xiǎn)投資的幾種退出方式中,公開(kāi)上市和與其他企業(yè)兼并被認(rèn)為是最理想的方式,而這兩種方式的實(shí)現(xiàn)都離不開(kāi)資本市場(chǎng)。因此,二板市場(chǎng)給風(fēng)險(xiǎn)投資提供了一個(gè)有效的退出通道。不僅如此,二板市場(chǎng)給風(fēng)險(xiǎn)投資者提供了一個(gè)有關(guān)未來(lái)收益的預(yù)期,如果二板市場(chǎng)繁榮,風(fēng)險(xiǎn)投資就興旺,反之亦然。因此,二板市場(chǎng)的發(fā)展是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的必要條件。
二、世界二板市場(chǎng)發(fā)展簡(jiǎn)況
為了促進(jìn)高科技中小企業(yè)的發(fā)展,世界上許多國(guó)家都開(kāi)設(shè)了二板市場(chǎng)。它們的存在不但為高科技公司上市融資提供了場(chǎng)所,而且為風(fēng)險(xiǎn)投資者提供了良好的投資機(jī)遇,世界上許多著名的高科技公司都是從二板市場(chǎng)中脫穎而出的。
1美國(guó)納斯達(dá)克證券市場(chǎng)世界上最早、最成功的二板市場(chǎng)要算美國(guó)的納斯達(dá)克證券市場(chǎng)(NASDAQ,全國(guó)證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng))。納斯達(dá)克市場(chǎng),不僅吸納了美國(guó)絕大多數(shù)最優(yōu)秀的高科技企業(yè)上市,而且還吸引了全世界各地的高科技企業(yè),也吸引著全世界各地的資金。
納斯達(dá)克證券市場(chǎng)本身是分層次的,它由全國(guó)市場(chǎng)和小型資本市場(chǎng)兩部分組成。納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)適合較大型企業(yè),它們經(jīng)嚴(yán)格審批后被列入全國(guó)性證券市場(chǎng)。納斯達(dá)克小型資本市場(chǎng)突出培育發(fā)展創(chuàng)新中小企業(yè),并為其融資創(chuàng)造積極的條件。與全國(guó)市場(chǎng)相比,納斯達(dá)克小型資本市場(chǎng)二級(jí)交易的數(shù)量不多,但基金和機(jī)構(gòu)投資人的兼并收購(gòu)很活躍。至1998年6月底,在納斯達(dá)克小型資本市場(chǎng)上,共有1667家上市公司,全部市值達(dá)3924億美元。由于納斯達(dá)克證券市場(chǎng)有一批機(jī)構(gòu)投資人和相互競(jìng)爭(zhēng)的造市商的支撐而具有高流通性,它對(duì)高增長(zhǎng)的企業(yè)越來(lái)越有吸引力。
早在1994年,納斯達(dá)克市場(chǎng)交易值就超過(guò)倫敦證券交易所和東京證券交易所。目前,除了交易值和市值之外,納斯達(dá)克市場(chǎng)在上市公司數(shù)量、成交量、市場(chǎng)表現(xiàn)、流動(dòng)性比率、機(jī)構(gòu)持股比率等方面都超過(guò)了美國(guó)的證券主板市場(chǎng)———紐約證券交易所(NYSE),成為美國(guó)發(fā)展最快的證券市場(chǎng)。
1990～1997年7年間,納斯達(dá)克市場(chǎng)的交易額增長(zhǎng)了891%,紐約證券交易所的交易額增長(zhǎng)336%,倫敦證券市場(chǎng)交易額增長(zhǎng)266%,巴黎證券交易所的交易額增長(zhǎng)242%,德國(guó)證券交易所的交易額增長(zhǎng)110%。從納斯達(dá)克市場(chǎng)與世界幾大證券交易所交易額增長(zhǎng)率比較來(lái)看,納斯達(dá)克市場(chǎng)是世界增長(zhǎng)最快的股票市場(chǎng)。
1999年,納斯達(dá)克市場(chǎng)與日本和澳大利亞的證券市場(chǎng)達(dá)成了協(xié)議,前不久又與香港聯(lián)交所達(dá)成協(xié)議,聯(lián)合進(jìn)行網(wǎng)上交易,開(kāi)始了其世界化的進(jìn)程。
隨著納斯達(dá)克市場(chǎng)的成功,人們?cè)絹?lái)越發(fā)現(xiàn),高科技企業(yè)的成長(zhǎng)需要這樣的土壤,高科技中小企業(yè)雖然有風(fēng)險(xiǎn),但其回報(bào)也可觀。關(guān)鍵是市場(chǎng)規(guī)則要清楚、信息披露需及時(shí)以及市場(chǎng)組織發(fā)育良好。可以說(shuō),世界上其他二板市場(chǎng)的發(fā)展都在很大程度上受到了納斯達(dá)克市場(chǎng)的影響和啟發(fā)。
2歐洲的二板市場(chǎng)
為了在高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上與美國(guó)競(jìng)爭(zhēng),滿足本地區(qū)高科技企業(yè)的融資需要,歐洲目前出現(xiàn)了一系列新興的資本市場(chǎng),以幫助歐洲高成長(zhǎng)企業(yè)融資。主要包括布魯塞爾的歐洲證券交易商自動(dòng)報(bào)價(jià)協(xié)會(huì)(EASDAQ)、法國(guó)巴黎的新興市場(chǎng)(NouveauMarche),英國(guó)倫敦的另項(xiàng)投資市場(chǎng)(AIM)以及法蘭克福和阿姆斯特丹的新市場(chǎng)等。其中尤以英國(guó)的另項(xiàng)投資市場(chǎng)最為突出。
另項(xiàng)投資市場(chǎng)(AIM)成立于1995年夏天,它得到倫敦股票交易所的支持,目的是為了吸引年輕高成長(zhǎng)的中小企業(yè)與高科技企業(yè),并幫助它們?nèi)谫Y。到1998年已吸引了200多家公司上市,市場(chǎng)總市值達(dá)95億美元。該市場(chǎng)受到倫敦股票交易所的監(jiān)管。在該市場(chǎng)上市,條件比正式的公開(kāi)上市要寬松,上市規(guī)模可以小一些,交易的歷史也不用那么長(zhǎng)。另外,在這個(gè)市場(chǎng)上從事投資的投資人可以享有稅收的優(yōu)惠。該市場(chǎng)聲明它是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的市場(chǎng),投資者必須風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。
3亞洲的二板市場(chǎng)
亞洲各國(guó)對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都極為重視,紛紛在政府的支持下開(kāi)設(shè)二板市場(chǎng),并與其他國(guó)家展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。日本政府于1983年分別在大坂、東京、名古屋建立了“第二證券市場(chǎng)”,并于1991年正式成立日本自動(dòng)報(bào)價(jià)市場(chǎng)(JASDAQ)。亞洲一些新興國(guó)家也開(kāi)設(shè)了二板市場(chǎng),新加坡于1987年成立了自己的二板市場(chǎng)(SESDAQ),支持本國(guó)新興高科技企業(yè)的發(fā)展。馬來(lái)西亞在10年前就成立了以小型公司為對(duì)象的吉隆坡二板市場(chǎng),新近又成立了主要以高科技公司為對(duì)象的馬來(lái)西亞(MESDAQ)市場(chǎng)。韓國(guó)的二板市場(chǎng)(KOSDAQ)在幫助韓國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中起到了巨大的作用。
尤其值得我們關(guān)注的是,香港聯(lián)交所于近期正式推出了自己的二板市場(chǎng)———?jiǎng)?chuàng)業(yè)板,受到了企業(yè)的極大關(guān)注,已有數(shù)十家企業(yè)提交了上市申請(qǐng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)業(yè)已明確內(nèi)地企業(yè)赴香港創(chuàng)業(yè)板上市指引。
根據(jù)香港聯(lián)交所的公告,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是指主板市場(chǎng)以外的另一個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng),是以增長(zhǎng)潛力為目標(biāo)的一個(gè)股票市場(chǎng),主要是為中小型民營(yíng)企業(yè)和新興企業(yè)提供籌資途徑,協(xié)助高增加值的成長(zhǎng)公司和高科技公司實(shí)現(xiàn)資本的迅速積累,從而加快企業(yè)的發(fā)展,促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)良好效益。上市的要求如下:具有良好的增長(zhǎng)潛力;專注單一業(yè)務(wù);具有兩年業(yè)務(wù)記錄,不設(shè)最低盈利要求,上市前無(wú)需提交盈利記錄。創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則如下:須委托兩名具有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的人士為獨(dú)立董事,成立審核委員會(huì);大股東在上市兩年后才可出售股票及抵押股份;首次公開(kāi)招股不一定要有包銷安排;保薦人負(fù)責(zé)首次上市的工作,并在公司上市后兩個(gè)年度內(nèi)擔(dān)任顧問(wèn)。
創(chuàng)業(yè)板的其他特點(diǎn)還有:使用公告板作為交易途徑,采取買者自負(fù)的原則,強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)披露為本的監(jiān)管理念,有別于主板市場(chǎng)。公司的行業(yè)范圍將不受限制,不受注冊(cè)地點(diǎn)的限制,只要符合上市的條件就可獲準(zhǔn)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。
創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)立,不但可以為香港、內(nèi)地、臺(tái)灣的高科技公司提供便利的融資渠道,促進(jìn)本地區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),而且對(duì)香港發(fā)展科技產(chǎn)業(yè),加強(qiáng)國(guó)際貿(mào)易、金融中心地位有重大意義。
綜合來(lái)看,二板市場(chǎng)有以下特點(diǎn):第一,面向新興的高成長(zhǎng)、高科技中小企業(yè)。第二,較低的上市要求(資本和盈利)。第三,明顯的風(fēng)險(xiǎn)警告聲明,投資者應(yīng)該風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。第四,監(jiān)管并不放松,上市企業(yè)需要披露的信息并不少于主板市場(chǎng),同樣要求正規(guī)的公司管治。
應(yīng)特別指出,納斯達(dá)克市場(chǎng)除了前面介紹的特點(diǎn)以及具備上述所列的條件外,它還有一條適合高科技企業(yè)發(fā)展特征的條件,那就是納斯達(dá)克市場(chǎng)允許經(jīng)營(yíng)虧損或無(wú)形資產(chǎn)比重很高的企業(yè)也可通過(guò)適當(dāng)?shù)脑u(píng)估后上市。
三、中國(guó)應(yīng)審慎積極地建立自己的二板市場(chǎng)
現(xiàn)在,中國(guó)是否應(yīng)建立自己的二板市場(chǎng)的問(wèn)題引起了大家的關(guān)注,也存在很大的爭(zhēng)議。我們認(rèn)為,從戰(zhàn)略上看,中國(guó)應(yīng)盡快建立自己的二板市場(chǎng)。
首先,高科技產(chǎn)業(yè)是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的支柱,它決定了一國(guó)在未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)中的競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)的高科技產(chǎn)業(yè)總體上還比較落后,融資渠道不暢,缺乏足夠的資金是最重要的原因之一。美國(guó)高科技發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)表明,發(fā)達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)投資和二板市場(chǎng)是高科技企業(yè)順利成長(zhǎng)的必要條件。受此啟發(fā),世界各國(guó)都積極發(fā)展二板市場(chǎng)來(lái)推動(dòng)高科技產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)。中國(guó)也有必要設(shè)立自己的二板市場(chǎng),用以扶持、培育高科技企業(yè)和中小企業(yè)成長(zhǎng)。這和科教興國(guó)的國(guó)策是一致的,有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)。
第二,中國(guó)的主板(A股)市場(chǎng)在總體經(jīng)濟(jì)改革和投融資改革中發(fā)揮了巨大的作用,這已是公認(rèn)的事實(shí)。但主板市場(chǎng)的以下問(wèn)題嚴(yán)重制約著其作用的發(fā)揮:其一,主板市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)要求很高,對(duì)于那些剛剛步入擴(kuò)張階段或穩(wěn)定成熟階段的中小型高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō),存在著難以逾越的規(guī)模障礙。其二,目前,絕大部分的法人股、國(guó)有股不能流通和交易,不利于風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。其三,在主要服務(wù)于國(guó)企改制和擴(kuò)大融資渠道的傾斜性政策背景下,現(xiàn)存和即將涌現(xiàn)的以非國(guó)有企業(yè)為基本成分的民營(yíng)高新技術(shù)企業(yè)很難進(jìn)入主板市場(chǎng)的通道。因此,有必要開(kāi)辟新的市場(chǎng)為民營(yíng)高科技企業(yè)融資。
第三,高科技企業(yè)在達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)后在二板市場(chǎng)上市,也是一個(gè)提升公司治理結(jié)構(gòu)的過(guò)程,這將促使這些企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)機(jī)制,在公眾監(jiān)督之下不斷提高自身素質(zhì)。
第四,如證監(jiān)會(huì)高西慶副主席所言,如果我們不積極研究高新技術(shù)企業(yè)的上市融資問(wèn)題,就可能迫使我們的部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)跑到外面去上市。香港總的來(lái)說(shuō)還是我們自己的市場(chǎng),但新加坡、美國(guó)、澳大利亞的資本市場(chǎng)都在吸引我們的優(yōu)秀企業(yè)。
國(guó)內(nèi)的投資者不能分享這些企業(yè)增長(zhǎng)的效益,國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)得不到這些企業(yè)的支持,這對(duì)我們的民族工業(yè),對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)說(shuō)都不是最有利的。
雖然,長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)中國(guó)應(yīng)建立自己的二板市場(chǎng),但在條件不具備的情況下,目前不宜追逐潮流,操之過(guò)急。一般來(lái)說(shuō),設(shè)立二板市場(chǎng)通常應(yīng)具備一些基本條件,比如說(shuō)主板市場(chǎng)監(jiān)管法規(guī)制度健全、監(jiān)管的水平較高、市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)、專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量較多等,顯然目前我們還不完全具備,因此目前不宜馬上開(kāi)設(shè)國(guó)內(nèi)的二板市場(chǎng)。
“能在新三板順利上市得益于公司規(guī)范的財(cái)務(wù)制度。”
永邦科技的總經(jīng)理牛丹一再向記者強(qiáng)調(diào)，規(guī)范的財(cái)務(wù)制度是公司上市的重要先決條件。在中國(guó)，中小型公司普遍不注重建立健全的財(cái)務(wù)制度，多數(shù)還停留在家庭作坊式的生產(chǎn)階段。而這不但會(huì)讓公司在籌備上市階段手忙腳亂地補(bǔ)做賬目，而且從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看非常不利于公司的健康成長(zhǎng)。而永邦科技在籌備在新三板上市的過(guò)程中，不論是券商需要公司提供財(cái)務(wù)報(bào)表還是有關(guān)內(nèi)控管理的合同單據(jù)、業(yè)務(wù)流程圖，公司都能馬上提交，而且規(guī)范程度超出了券商的預(yù)想。牛總經(jīng)理說(shuō)，這得益于她曾經(jīng)在外企做財(cái)務(wù)總監(jiān)積累的經(jīng)驗(yàn)，而這又使永邦科技獲益匪淺。
在國(guó)學(xué)時(shí)代副總經(jīng)理汪曉京看來(lái)，公司能在短短4個(gè)月內(nèi)順利在新三板市場(chǎng)掛牌，與公司有著明晰而又規(guī)范的財(cái)務(wù)制度有著密切的關(guān)系。“我們公司雖然從規(guī)模上看并不大，然而，我們一直非常看重財(cái)務(wù)制度的規(guī)范管理。這一優(yōu)勢(shì)在上市過(guò)程中非常充分地體現(xiàn)出來(lái)了。所以審計(jì)工作進(jìn)行得非常順利，給我們節(jié)省了大量的時(shí)間。”汪曉京說(shuō)。
“政府是在踏踏實(shí)實(shí)做事，我們非常感謝中關(guān)村管委會(huì)的工作人員。”
采訪過(guò)程中，受訪的兩位負(fù)責(zé)人對(duì)于中關(guān)村管委會(huì)的感激之情繪記者留下了深刻的印象。這是一種發(fā)自內(nèi)心的真情流露，其中蘊(yùn)含的復(fù)雜情感或許只有備嘗艱辛的創(chuàng)業(yè)者本人才能體會(huì)。
永邦科技的上市歷程可謂三回九轉(zhuǎn)。在最初的券商在評(píng)估工作進(jìn)行到一半?yún)s又中途退出，致使永邦科技的上市過(guò)程擱置了近一年時(shí)間。這種進(jìn)退兩難的境地令永邦科技非常頭疼：如果想要繼續(xù)，怎么做、找誰(shuí)做；如果放棄，那前半段的工作又都前功盡棄。做還是不做?這是個(gè)問(wèn)題。這個(gè)時(shí)候，是中關(guān)村管委會(huì)的工作人員主動(dòng)找到了永邦科技，幫助他們理清思路，鼓勵(lì)他們繼續(xù)做。同時(shí)，還向他們另推薦了另一家券商，并最終幫助公司完成上市工作。
作為第一家在新三板市場(chǎng)掛牌的文化創(chuàng)意型公司，國(guó)學(xué)時(shí)代之所以能夠在新三板著陸，并取得文化創(chuàng)意型公司“第一名”的好成績(jī)，離不開(kāi)中關(guān)村管委會(huì)為其出具的“視同高新技術(shù)企業(yè)”的備案函。最初，國(guó)家規(guī)定在新三板上市的公司必須是高新技術(shù)企業(yè)，并沒(méi)有將文化創(chuàng)意型企業(yè)涵蓋在內(nèi)。而國(guó)學(xué)時(shí)代的主要產(chǎn)品屬電子信息技術(shù)并具有獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)，在科技成果轉(zhuǎn)化能力、研究開(kāi)發(fā)的組織管理水平、成長(zhǎng)性均表現(xiàn)較好，這些均符合高新技術(shù)企業(yè)的要求。然而，國(guó)學(xué)時(shí)代卻沒(méi)有拿到高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)。只因?yàn)槿鄙僖粡堊C書(shū)將這個(gè)極具潛力、適宜在新三板上市的企業(yè)拒之門外?中關(guān)村管委會(huì)沒(méi)有這么做。在國(guó)家還沒(méi)有出臺(tái)相關(guān)政策的情況下，特事特辦，向國(guó)家證監(jiān)會(huì)出具了一份“視同高新技術(shù)企業(yè)”的備案函。而國(guó)學(xué)時(shí)代正是拿著這張?zhí)厥獾摹巴ㄐ凶C”最終成為第一家在新三板上市的文化創(chuàng)意型企業(yè)。
不論是永邦科技還是國(guó)學(xué)時(shí)代，他們從初次接觸新三板到對(duì)其有一定了解，并最終在新三板市場(chǎng)掛牌，都與中關(guān)村管委會(huì)對(duì)新三板的宣傳、推廣以及上市過(guò)程中的幫助和政策支持密不可分。這讓我們看到的是一種兢兢業(yè)業(yè)的工作態(tài)度，是一種踏踏實(shí)實(shí)的工作風(fēng)格。
到底是什么造成了2年和4個(gè)月之間的差異?
在記者看來(lái)，永邦科技在2006年底接觸到新三板市場(chǎng)并萌發(fā)上市意愿，可以說(shuō)是在眾多企業(yè)中算是較為超前的。按理說(shuō)，應(yīng)該早就在新三板掛牌交易了，為何遲遲拖延到今年的8月26日?天災(zāi)還是人禍?
導(dǎo)致永邦科技花費(fèi)兩年多時(shí)間實(shí)現(xiàn)在新三板掛牌交易的直接原因是首家券商的中途退出。如此看來(lái)，站在永邦科技的角度上講，毫無(wú)疑問(wèn)是“天災(zāi)”了。然而，當(dāng)記者查閱了中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)在2006年初的《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法》和《主辦報(bào)價(jià)券商推薦中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的掛牌業(yè)務(wù)規(guī)則》后發(fā)現(xiàn)，問(wèn)題并沒(méi)有這么簡(jiǎn)單。
相關(guān)規(guī)定中明確指出：公司需聯(lián)系一家具有股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)資格的證券公司，作為股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的主辦報(bào)價(jià)券商，委托其推薦股份掛牌。此外，公司還應(yīng)聯(lián)系另一家具有股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)資格的證券公司，作為副主辦報(bào)價(jià)券商，當(dāng)主辦報(bào)價(jià)券商喪失報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)資格時(shí)，由其擔(dān)任主辦報(bào)價(jià)券商，以免影響公司股份的報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓。公司應(yīng)與主辦報(bào)價(jià)券商和副主辦報(bào)價(jià)券商簽訂推薦掛牌報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，明確三方的權(quán)利與義務(wù)。這意味著，一家公司要想在新三板上市，需要一主一輔兩家證券公司擔(dān)任券商。
如此看來(lái)，是永邦科技沒(méi)有按照相關(guān)的規(guī)定辦事，導(dǎo)致自己在新三板上市一拖再拖，因此還是“人禍”。事實(shí)果真如此?
非也。
截至 2011年9月 30日，中關(guān)村板塊上市公司家數(shù)、總市值、融資金額均居創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中第一位。
中關(guān)村板塊創(chuàng)多項(xiàng)第一
2009年，國(guó)務(wù)院做出建設(shè)中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)的重大決策，標(biāo)志著推進(jìn)創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)的一項(xiàng)戰(zhàn)略性舉措的開(kāi)啟。同年，推出了作為促進(jìn)自主創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的又一重大戰(zhàn)略性舉措――創(chuàng)業(yè)板。
創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為創(chuàng)新型和成長(zhǎng)型企業(yè)提供服務(wù)的資本市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板的定位不在于它的門檻高低、條件寬嚴(yán)以及規(guī)模大小，關(guān)鍵是它為新興產(chǎn)業(yè)服務(wù)的定位，與國(guó)家扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決策緊密契合，與中關(guān)村及全國(guó)一大批創(chuàng)新型企業(yè)的特點(diǎn)和需求緊密契合，極大的促進(jìn)了大量創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)生、發(fā)展和壯大，進(jìn)而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。同時(shí)，以創(chuàng)業(yè)板為紐帶，推動(dòng)科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新結(jié)合，搭建了高效的技術(shù)和資本對(duì)接的機(jī)制，進(jìn)而促進(jìn)了創(chuàng)業(yè)金融體系的建立和完善。
目前，全國(guó)已有 26個(gè)省市自治區(qū)在創(chuàng)業(yè)板有上市公司，以證監(jiān)局管轄區(qū)域進(jìn)行劃分，可把創(chuàng)業(yè)板上市公司分成27個(gè)區(qū)域板塊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至 2011年9月 30日，創(chuàng)業(yè)板上市公司家數(shù)達(dá)到了 267家，其中注冊(cè)在中關(guān)村科技園區(qū)的創(chuàng)業(yè)板上市公司就有 36家（未包括已過(guò)會(huì)但未上市企業(yè)），按區(qū)域排名居全國(guó)第一，占全部創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)的13.48%； 深圳板塊上市公司家數(shù)排全國(guó)第二，為 31家，占全部創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)的 11.61%；廣東板塊上市公司家數(shù)排全國(guó)第三，為 27家，占全部創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)的 10.11%。
兩年來(lái)，伴隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板中的“中關(guān)村”板塊對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響也日益增強(qiáng)，就目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的情況及“中關(guān)村”板塊在創(chuàng)業(yè)板中的地位來(lái)說(shuō)，“中關(guān)村板塊”已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的主力軍。
截至目前，中關(guān)村科技園區(qū)已有 39家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市或過(guò)會(huì)，其中 37 家已經(jīng)公開(kāi)上市。如果按照 2011年9 月 30 日的數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算，中關(guān)村在創(chuàng)業(yè)板上市公司家數(shù)居創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)地域板塊的第一名，占全部創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)的 13.48%；中關(guān)村板塊上市公司總市值位居創(chuàng)業(yè)板地域板塊上市公司總市值第一位，占創(chuàng)業(yè)板總市值的 17.73%；在創(chuàng)業(yè)板市值最大的前 5家公司中，有3家在中關(guān)村注冊(cè)，占前 5位家數(shù)的 60%，占前5位總市值的 57.7%；從募集資金量來(lái)看，中關(guān)村板塊在創(chuàng)業(yè)板募集資金總額為298.67億元，占整個(gè)創(chuàng)業(yè)板募集資金總額的 15.76%，居創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)地域板塊第一名；中關(guān)村板塊上市公司的業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性和盈利能力也明顯強(qiáng)于其它地域板塊；從二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，中關(guān)村板塊股價(jià)整體表現(xiàn)優(yōu)于其它板塊。
記者了解到，目前中關(guān)村創(chuàng)業(yè)板上市資源豐富，還有近40家公司的上市申請(qǐng)正在審核中，經(jīng)過(guò)輔導(dǎo)備案的公司近100家，符合創(chuàng)業(yè)板上市財(cái)務(wù)指標(biāo)的企業(yè)有1000余家。中關(guān)村代辦試點(diǎn)掛牌企業(yè)即將突破100家。
行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)初步形成
在 267家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，市值前 5位最大的公司中，有三家是中關(guān)村的，分別是樂(lè)普醫(yī)療、碧水源、神州泰岳；前20大公司中，有六家屬于中關(guān)村板塊。
中關(guān)村板塊中創(chuàng)業(yè)板小巨人雛形初現(xiàn)，涌現(xiàn)出神州泰岳、樂(lè)普醫(yī)療、舒泰神、超圖軟件、碧水源、鋼研高納、數(shù)字政通、樂(lè)視網(wǎng)、北京君正、恒泰艾普等具有行業(yè)標(biāo)桿性的企業(yè)。
創(chuàng)業(yè)板推出后，這些企業(yè)借助上市契機(jī)，快速崛起為中關(guān)村戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的龍頭。
樂(lè)普醫(yī)療血管內(nèi)藥物洗脫支架和先心病封堵器的市場(chǎng)占有率位居全行業(yè)第二位，市場(chǎng)占有率增速居行業(yè)之首；神州泰岳是國(guó)內(nèi)最強(qiáng)和最知名的BSM軟件開(kāi)發(fā)商、BSM解決方案提供商和BSM服務(wù)提供商；碧水源是世界上同時(shí)擁有全套膜材料制造技術(shù)、膜組器設(shè)備制造技術(shù)和膜生物反應(yīng)器水處理工藝技術(shù)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的少數(shù)公司之一，研發(fā)出完全擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的膜生物反應(yīng)器(MBR)污水資源化技術(shù)，填補(bǔ)國(guó)家多項(xiàng)空白，位居世界前三水平；捷成股份研發(fā)了擁有國(guó)內(nèi)首個(gè)面向廣播電臺(tái)的全臺(tái)媒體資產(chǎn)管理系統(tǒng)、全球首個(gè)基于媒體資產(chǎn)管理平臺(tái)的大型高清制作網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)；超圖軟件在國(guó)內(nèi)GIS軟件行業(yè)保持優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位，國(guó)產(chǎn)GIS基礎(chǔ)平臺(tái)軟件市場(chǎng)份額第一；樂(lè)視網(wǎng)是中國(guó)領(lǐng)先的視頻領(lǐng)域跨平臺(tái)服務(wù)提供商，中國(guó)最大的影視劇互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行門戶及中國(guó)領(lǐng)先的3G手機(jī)電視門戶，在P2P+CDN網(wǎng)絡(luò)視頻存儲(chǔ)及分發(fā)應(yīng)用技術(shù)和手機(jī)視頻技術(shù)兩個(gè)領(lǐng)域處于世界領(lǐng)先地位；舒泰神自主研制開(kāi)發(fā)了國(guó)家一類新藥――注射用鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子“蘇肽生”和國(guó)內(nèi)唯一具有清腸和便秘兩個(gè)適應(yīng)癥的清腸便秘類藥物――聚乙二醇電解質(zhì)散劑“舒泰清”；北京君正是國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先的32位嵌入式CPU芯片供應(yīng)商，是掌握嵌入式CPU核心技術(shù)并成功市場(chǎng)化的極少數(shù)本土企業(yè)之一；拓爾思是中文全文檢索技術(shù)的創(chuàng)始者，國(guó)家重點(diǎn)布局內(nèi)軟件企業(yè)，中國(guó)非結(jié)構(gòu)化信息處理技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。
在這些龍頭企業(yè)示范效應(yīng)下，中關(guān)村戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)獲得蓬勃生機(jī)。近三年來(lái)，中關(guān)村示范區(qū)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活躍，每年新創(chuàng)辦科技型企業(yè)保持3000家以上，2010年達(dá)到3614家；平均注冊(cè)資本逐年遞增，由2008年的170余萬(wàn)元增至2010年的200余萬(wàn)元。
2010年，中關(guān)村示范區(qū)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)擁有企業(yè)達(dá)1.4萬(wàn)家，占示范區(qū)入統(tǒng)企業(yè)的九成左右。示范區(qū)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，億元以上企業(yè)超過(guò)1200家，其中新一代信息技術(shù)領(lǐng)域有684家，高端裝備制造領(lǐng)域超過(guò)240家，新材料、生物醫(yī)藥領(lǐng)域均為百家左右。2010年，中關(guān)村示范區(qū)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)總收入1.19萬(wàn)億元，占示范區(qū)總體的74.4%。
極大促進(jìn)資金和服務(wù)集聚
創(chuàng)業(yè)板上市為VC機(jī)構(gòu)提供了新的高流動(dòng)性退出渠道，吸引資金向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)上市公司集聚。
截至2011年10月31日，中關(guān)村示范區(qū)共有37家公司在創(chuàng)業(yè)板上市，其中有26家公司在上市前有VC機(jī)構(gòu)參與。這26家公司上市前向VC機(jī)構(gòu)實(shí)施第一輪融資中，吸引45家機(jī)構(gòu)參與，融資6.62億元；鼎漢技術(shù)等10家公司上市前進(jìn)行了第二輪融資，吸引17家機(jī)構(gòu)參與，融資金額共計(jì)2.58億元。
2009年以來(lái)，VC在中關(guān)村示范區(qū)投資規(guī)模迅速增長(zhǎng)，2009年當(dāng)年投資72.4億元，2010年增至208億元，占全國(guó)投資總額的28％，是2009年的2.9倍，2011年1―9月，VC在中關(guān)村示范區(qū)投資規(guī)模已超過(guò)2010年全年水平，達(dá)到209.5億元。
與資金流相匹配，金融機(jī)構(gòu)和科技中介機(jī)構(gòu)也向中關(guān)村聚集。
近年來(lái)，隨著中關(guān)村科技金融需求增長(zhǎng)，圍繞金融創(chuàng)新，知識(shí)產(chǎn)權(quán)中介機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)等專業(yè)機(jī)構(gòu)在中關(guān)村設(shè)立和發(fā)展；中關(guān)村成立了北京市第一家專門為科技型中小企業(yè)服務(wù)的小額貸款公司；14家商業(yè)銀行設(shè)立了科技信貸專營(yíng)機(jī)構(gòu)。
境內(nèi)外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)高度關(guān)注中關(guān)村，IDG、聯(lián)想投資、今日資本、北極光創(chuàng)投、華登國(guó)際、聯(lián)創(chuàng)策源、金沙江、青云、戈壁、盈富泰克、啟迪創(chuàng)投、深創(chuàng)投等一批境內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)成為中關(guān)村的合作伙伴。近五年來(lái)，中關(guān)村地區(qū)發(fā)生的投資案例和投資金額均占全國(guó)的三分之一左右。活躍在中關(guān)村的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已有100多家，管理的資金規(guī)模約200多億美元。
北京中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展有限公司通過(guò)母基金方式，與啟迪創(chuàng)投、聯(lián)想投資、北極光創(chuàng)投、青云創(chuàng)投、德同資本、和諧愛(ài)奇（IDGVC）等機(jī)構(gòu)分別合作設(shè)立了17支子基金，合作規(guī)模累計(jì)61億元，初步搭建了促進(jìn)中關(guān)村示范區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的投資平臺(tái)。
高度提升企業(yè)自主創(chuàng)新能力
創(chuàng)業(yè)板上市后，推動(dòng)了中關(guān)村企業(yè)自主創(chuàng)新能力的提升，特別是圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新。企業(yè)利用募集資金加大研發(fā)投入，研究成果迅猛增長(zhǎng)，技術(shù)產(chǎn)業(yè)化加快，重大項(xiàng)目轉(zhuǎn)化收入逐年提高。
2009年，中關(guān)村示范區(qū)內(nèi)共有8家公司在創(chuàng)業(yè)板上市，其中7家為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。2007年至2010年，這7家公司研發(fā)投入總計(jì)金額分別為1.04億元、1.34億元、1.75億元、2.51億元，研發(fā)投入逐年呈明顯上升趨勢(shì)。上市后一年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比平均為8.43%，較2009年提高1.49個(gè)百分點(diǎn)。2011年1―9月，研發(fā)投入2.01億元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入仍保持在平均8.18%的高位水平。
2009年上市的7家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司，上市后專利申請(qǐng)量急劇攀升，由2009年23項(xiàng)升至2010年77項(xiàng)。其中2009年第一批上市的神州泰躍，2010年專利申請(qǐng)51項(xiàng)，較2009年增長(zhǎng)四倍多，2011年1―9月，又新增申請(qǐng)專利31項(xiàng)。
在促進(jìn)重大項(xiàng)目轉(zhuǎn)化方面，該7家公司2007年至2010年轉(zhuǎn)化重大項(xiàng)目總數(shù)分別為33、66、54、70。上市后新增轉(zhuǎn)化項(xiàng)目帶來(lái)的收入占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入比重逐年增加，2009年至2011年1―9月分別為27.3%、28.8%和29.1%。
中關(guān)村企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市后，積極參與國(guó)家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制訂，以保持行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先地位。福星曉程參與完成《低壓電力線載波抄表系統(tǒng)》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的制定。梅泰諾公司參與完成《電信基礎(chǔ)設(shè)施共建共享技術(shù)要求 第1部分 鋼塔架》、《電信基礎(chǔ)設(shè)施共建共享技術(shù)要求 第2部分 基站設(shè)施》和《通信鋼塔桅運(yùn)行維護(hù)安全技術(shù)要求》3項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。探路者公司參與完成了《針織搖粒絨面料》行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。
創(chuàng)業(yè)板上市的示范效應(yīng)和激勵(lì)效應(yīng)，進(jìn)一步帶動(dòng)了中關(guān)村示范區(qū)內(nèi)的自主創(chuàng)新活動(dòng)。
2008年至2010年，中關(guān)村示范區(qū)企業(yè)科研經(jīng)費(fèi)支出呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，分別為557.9億元、570.0億元、616.9億元。
2010年示范區(qū)企業(yè)專利申請(qǐng)量14806件，是2005年的3.2倍，專利授權(quán)量8834件，是2005年的6.2倍。2011年1―9月，示范區(qū)企業(yè)專利申請(qǐng)量12499件，同比增長(zhǎng)31.3%，獲得專利授權(quán)8761件，同比增長(zhǎng)32.5%。
【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)投資 退出途徑 現(xiàn)實(shí)選擇
一、國(guó)際上常見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資退出途徑
風(fēng)險(xiǎn)投資是一種資本動(dòng)作方式,它是對(duì)處于創(chuàng)業(yè)階段的科技型企業(yè)及其高科技產(chǎn)品生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的投資。從資金的流動(dòng)角度來(lái)說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)投資就是由融資――投資――退出――再投資等構(gòu)成的資金循環(huán)活動(dòng)。從這條資金鏈來(lái)看,風(fēng)險(xiǎn)投資的退出環(huán)節(jié)是風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié),它不但實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資的收益和資本增值的目的,而且吸引社會(huì)資金加入到風(fēng)險(xiǎn)投資行列。從國(guó)際上看,風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)較為發(fā)達(dá)的美國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū)為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)提供了有效地退出途徑。常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資退出途徑主要有首次公開(kāi)上市(IPO)、企業(yè)兼并和收購(gòu)、企業(yè)回購(gòu)、破產(chǎn)清算。
1.首次公開(kāi)上市(IPO)
首次公開(kāi)上市是指風(fēng)險(xiǎn)投資者通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份公開(kāi)招股上市,一般以普通股發(fā)行,將擁有的私人權(quán)益資本轉(zhuǎn)換為公共股權(quán)資本,將股份在二級(jí)市場(chǎng)上出售以實(shí)現(xiàn)資本增值的方式,它包括主板市場(chǎng)和二板市場(chǎng)或場(chǎng)外市場(chǎng)。二板市場(chǎng)是指主要供中小型企業(yè),特別是高新科技企業(yè)發(fā)行上市的市場(chǎng),有著不同于主板市場(chǎng)的上市條件和動(dòng)作規(guī)則,上市要求相對(duì)較低。顯然,首次公開(kāi)上市,主要指通過(guò)二板市場(chǎng)上市是最有利可圖的退出方式,也是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最佳方式。
2.企業(yè)兼并和收購(gòu)
企業(yè)兼并和收購(gòu)?fù)顺鍪侵革L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)由另一家企業(yè)兼并收購(gòu)被投資企業(yè)或由被投資企業(yè)收購(gòu)另一家企業(yè)的方法來(lái)實(shí)現(xiàn)投資退出原被投資企業(yè)的一種方式。
3.股票回購(gòu)
股票回購(gòu)是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層要求回購(gòu)企業(yè)股票時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可將企業(yè)股份返售給企業(yè)管理層。
4.破產(chǎn)清算
破產(chǎn)清算是指在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不成功時(shí),風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家不愿意再花費(fèi)精力來(lái)維持其投資而采取的對(duì)其進(jìn)行清算,收回部分或全部投資。清算退出是一個(gè)遭受損失的退出途徑。
二、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出存在的障礙
1.二板市場(chǎng)尚未建立,風(fēng)險(xiǎn)投資很難從主板市場(chǎng)退出
我國(guó)股市從建立之日起,就一直主要服務(wù)于國(guó)企改制以及擴(kuò)大融資的政策背景下,以非國(guó)有企業(yè)為主的高新技術(shù)企業(yè)很難入主板市場(chǎng)。按現(xiàn)行《公司法》中關(guān)于股份有限公司上市面上的相關(guān)規(guī)定,對(duì)于中小型高科技企業(yè)來(lái)說(shuō)過(guò)于嚴(yán)格。國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)對(duì)上市公司的規(guī)模和盈利能力提出了高標(biāo)準(zhǔn),注冊(cè)資本必須達(dá)到5000萬(wàn)元人民幣,持有股票面值人民幣1000元以上的個(gè)人股東人數(shù)不少于1000人(個(gè)人持有的股票面值總額不少于人民幣1000萬(wàn)元);向社會(huì)公司發(fā)行的股份達(dá)公司股份總額的25%以上;公司股本總額超過(guò)人國(guó)幣4億元的,其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份比例為15%以上;而且要求連續(xù)三年盈利。面對(duì)這些過(guò)于嚴(yán)格的限制條件,絕大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)都難以公開(kāi)上市退出途徑實(shí)現(xiàn)。
2.企業(yè)回購(gòu)與破產(chǎn)清算同樣受到現(xiàn)行《破產(chǎn)法》制約
風(fēng)險(xiǎn)投資是一種錯(cuò)綜復(fù)雜的金融過(guò)程,它的規(guī)范化運(yùn)作牽涉一系列法律法規(guī),如果沒(méi)有完善的法律法規(guī)體系作為保障,風(fēng)險(xiǎn)投資難以走向法律化發(fā)展的軌道。風(fēng)險(xiǎn)投資退出也必然受到制約和影響。目前我國(guó)還沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資的適用法律。現(xiàn)行的《公司法》和《證券法》本著防范風(fēng)險(xiǎn)和完善市場(chǎng)機(jī)制的宗旨,對(duì)于企業(yè)回購(gòu)有嚴(yán)格的限制,同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在需要進(jìn)行破產(chǎn)清算時(shí)也不能按現(xiàn)行執(zhí)行。
3.產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不健全和產(chǎn)權(quán)制度不完善制約我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的有效退出
風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制的基礎(chǔ),是有利于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)產(chǎn)權(quán)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng),處于轉(zhuǎn)軌中的我國(guó)市場(chǎng)體系還不完善,發(fā)育不平衡,嚴(yán)重制約了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資途徑的建立和完善。我國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展有限,公司介入不深,產(chǎn)權(quán)流動(dòng)不暢。風(fēng)險(xiǎn)投資者投資于高新科技企業(yè)的目的是為了獲取高額的風(fēng)險(xiǎn)收益回報(bào)。與所投資公司分享利潤(rùn),占有該公司的或獲得該公司的某項(xiàng)技術(shù)許可證的轉(zhuǎn)讓權(quán)和使用權(quán)等,這些都是以技術(shù)和產(chǎn)權(quán)能迅速流動(dòng)為前提的。
三、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出途徑的現(xiàn)實(shí)選擇
1.企業(yè)兼并和收購(gòu)是我國(guó)目前風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最佳途徑
企業(yè)兼并和收購(gòu)是我國(guó)現(xiàn)階段風(fēng)險(xiǎn)投資退出途徑中一種操作性較強(qiáng)的方式。風(fēng)險(xiǎn)投資者通過(guò)投資股權(quán)出售給實(shí)力雄厚的上市公司,為進(jìn)入證券市場(chǎng)尋找資金后盾,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資資本的順利退出。現(xiàn)階段,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)充分利用國(guó)有資本工在競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)退出的時(shí)機(jī),與國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整相結(jié)合,通過(guò)兼并和收購(gòu)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資資本的間接上市。
2.利用海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的新辟途徑
海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)由于其市場(chǎng)化程度比較高,資金流動(dòng)性強(qiáng),而且上市條件要求在某種程度上比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)要低一些,這無(wú)疑給國(guó)內(nèi)部分風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)提供了一種新興的退出途徑。新浪、網(wǎng)易等在NASDAQ成功上市,復(fù)旦微電子也在香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成功上市。
3.創(chuàng)建我國(guó)的二板市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)IPO是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的最終途徑
盡管我國(guó)目前尚未建立創(chuàng)業(yè)二板市場(chǎng),為中小型高科技企業(yè)提供上市服務(wù),但風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在國(guó)內(nèi)公開(kāi)上市仍是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最理想的途徑和最終的奮斗目標(biāo)。這是因?yàn)槎迨袌?chǎng)主要解決的是風(fēng)險(xiǎn)投資在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中處于幼稚階段中后期和產(chǎn)業(yè)階段初期的企業(yè)在籌集資本性資金方面的問(wèn)題,以及這些企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)價(jià),風(fēng)險(xiǎn)分散和創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)交易問(wèn)題,而這兩個(gè)問(wèn)題是風(fēng)險(xiǎn)投資與一般產(chǎn)業(yè)投資相區(qū)別的核心問(wèn)題,也是風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題。二板市場(chǎng)美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)歷了五十多年的發(fā)展,其投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)對(duì)發(fā)達(dá),在美國(guó)大約有30%的風(fēng)險(xiǎn)投資的退出采用了首次公開(kāi)上市。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家而言,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)以IPO方式退出可以使其退出價(jià)格最大化,從而獲得最大的風(fēng)險(xiǎn)資本投資回報(bào)率;對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家而言,成功的IPO給創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)新努力加以股權(quán)補(bǔ)償,這給予他們強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)激勵(lì),而且IPO能夠保持公司的獨(dú)立性,企業(yè)家在風(fēng)險(xiǎn)投資退出時(shí)有重獲企業(yè)控制權(quán)的期待。
參考文獻(xiàn):
好在才讓是個(gè)小有名氣的人，好在我深知基礎(chǔ)數(shù)據(jù)在網(wǎng)上都會(huì)有，好在安泰科技是個(gè)上市公司，企業(yè)有定期的報(bào)告，股票市場(chǎng)有橫著殺出來(lái)的一些“市場(chǎng)分析師”；好在我在中關(guān)村也算混了快十年。
那么半個(gè)小時(shí)，對(duì)我來(lái)說(shuō)也是夠了。此前的各種各樣的大會(huì)議小論壇里，見(jiàn)過(guò)才讓；也在一些雜志的封面上、網(wǎng)頁(yè)上，見(jiàn)過(guò)他的照片，有時(shí)候更折服于他偶然脫口而出的企業(yè)理念。我只需要問(wèn)他一些表面上不著邊際的問(wèn)題，似乎就可以完成我的采訪。
安泰科技脫胎于北京鋼鐵研究院，而安泰現(xiàn)在的產(chǎn)品，卻是越來(lái)越精細(xì)、越來(lái)越高端；安泰科技原本是非流通股占大頭的國(guó)有企業(yè)，而去年底的一場(chǎng)變革，讓企業(yè)越來(lái)越開(kāi)放，給了小股東更多說(shuō)話的理由；安泰科技本來(lái)對(duì)員工的福利照顧得不周到，現(xiàn)在，越來(lái)越多的精力放在“惠澤員工”上。這一切都在說(shuō)明，安泰科技，正越經(jīng)營(yíng)越高雅，上市時(shí)間越長(zhǎng)越高貴，企業(yè)精神也越來(lái)越“高檔”。
產(chǎn)品應(yīng)越做越精細(xì)
2006年1月初，在鋼鐵研究總院粉末冶金研究室922老廠房會(huì)議室舉辦的座談會(huì)上，才讓邀請(qǐng)曹勇家、李獻(xiàn)璐、王恩珂等粉末冶金領(lǐng)域的老專家，以及中國(guó)鋼協(xié)粉末冶金分會(huì)、《粉末冶金工業(yè)》與相關(guān)單位的領(lǐng)導(dǎo)共聚一堂，探討如何利用總院和安泰科技的技術(shù)與產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)進(jìn)一步強(qiáng)化發(fā)展粉末冶金事業(yè)，同時(shí)也正式宣告安泰科技股份有限公司旗下的“粉末冶金與環(huán)境技術(shù)事業(yè)部”正式更名為“粉末冶金事業(yè)部”。
安泰科技是由鋼鐵研究總院投資控股的高科技上市公司，下設(shè)11個(gè)實(shí)體分公司和事業(yè)部、11個(gè)參控股子公司，現(xiàn)擁有4個(gè)產(chǎn)業(yè)基地，在國(guó)內(nèi)新材料行業(yè)中占有重要的地位。公司目前已形成了以超硬、難熔材料，非晶、微晶合金帶材及元器件，稀土永磁、軟磁材料和生物醫(yī)學(xué)材料等為代表的六大系列主導(dǎo)產(chǎn)品。這些濃縮了大量科研成果的新材料，不僅用在航空、航天、國(guó)防等尖端領(lǐng)域，還被廣泛用于日常的生產(chǎn)和生活，有著極廣闊的市場(chǎng)前景。
“粉末冶金與環(huán)境技術(shù)事業(yè)部”是公司于2001年由粉末冶金材料分公司和石化用材事業(yè)部合并成立的。主營(yíng)業(yè)務(wù)包括粉末冶金、環(huán)保與石化特種合金材料等領(lǐng)域。隨著事業(yè)部產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，特別是公司投資1.5億元在永豐基地建立霧化制粉、注射成形和過(guò)濾元器件三個(gè)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目后，事業(yè)部已經(jīng)形成了制粉、成形和元件生產(chǎn)的完整產(chǎn)業(yè)鏈。其中，注射成形產(chǎn)品90%進(jìn)入了國(guó)際市場(chǎng)，霧化合金粉末和金屬多孔材料元件等產(chǎn)品也占據(jù)著國(guó)內(nèi)主流市場(chǎng)，三條生產(chǎn)線的裝備水平和量產(chǎn)規(guī)模均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。另外，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和新材料技術(shù)發(fā)展的需要，粉末冶金工藝技術(shù)將在其中顯現(xiàn)出越來(lái)越重要的地位。因此，此次的事業(yè)部的更名不僅展示出公司在粉末冶金領(lǐng)域的長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，而且突出了主營(yíng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，更加有利于整合與利用鋼鐵研究總院、安泰科技和北京市地方的相關(guān)資源。粉末冶金事業(yè)部更名后，將在粉末冶金材料技術(shù)、工藝裝備和測(cè)試分析技術(shù)等方面集中優(yōu)勢(shì)資源，不斷強(qiáng)化和擴(kuò)大其產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)域。
才讓說(shuō)，“粉末冶金事業(yè)部”名稱的啟用更加凸現(xiàn)了安秦科技的戰(zhàn)略意圖，對(duì)公司和事業(yè)部的資源整合、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展規(guī)劃有著重大的意義。粉末冶金事業(yè)部也將基于此加快產(chǎn)業(yè)發(fā)展的步伐，迅速在國(guó)內(nèi)外構(gòu)建起品牌，為安泰科技參與國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)以及參與推動(dòng)我國(guó)粉末冶金技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
才讓一坐下，就和記者說(shuō)起安泰公司的一個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)“生物材料”，安泰科技公司正用研制出的一種合金，生產(chǎn)一種供心臟病人用的“帶藥支架”。這種支架上附著了一些藥物，既可以減少病人的排異，也放緩了支架本身與身體結(jié)構(gòu)的沖突，降低了支架本身的損壞對(duì)身體的影響。“現(xiàn)在，市場(chǎng)要求越來(lái)越精細(xì)了，不帶藥的支架已經(jīng)很難賣出去了。”
“我們做的本質(zhì)上是新材料領(lǐng)域，這個(gè)領(lǐng)域可能范圍都不大，但附加值很高，我們主營(yíng)的幾大領(lǐng)域，表面上似乎都很狹窄，很微細(xì)，可都需要極高的技術(shù)和極精細(xì)的制作能力。過(guò)去我們鋼鐵研究院有技術(shù)，可是缺乏向市場(chǎng)靠攏的精神，于是國(guó)家就想辦法通過(guò)改變?cè)核w制，讓我們以事業(yè)單位上市，強(qiáng)迫我們?cè)诙陜?nèi)，自生或者組配上各種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)能力，這樣，我們的研究就更加的有目的了，企業(yè)就變得更生動(dòng)了。企業(yè)就一定要有市場(chǎng)來(lái)呼應(yīng)的，我們要生產(chǎn)什么？我們的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品是什么？顯然，我們的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品是精細(xì)化的產(chǎn)品，過(guò)去的實(shí)驗(yàn)室無(wú)法生產(chǎn)，我們就建立小型的生產(chǎn)車間，讓高端的技術(shù)與精細(xì)的生產(chǎn)線配合起來(lái)，既轉(zhuǎn)化了我們的技術(shù)，又提升了我們精細(xì)生產(chǎn)的才能；我們的產(chǎn)品幾乎全部出口，這樣能帶來(lái)巨大的利潤(rùn)。”
大量出口也一度帶來(lái)了其他國(guó)家同行的嫉妒。前不久，美國(guó)商務(wù)部就收到了來(lái)自下屬一些企業(yè)的申訴，要求對(duì)中國(guó)、臺(tái)灣、韓國(guó)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行“反傾銷調(diào)查”，要求對(duì)安泰科技的產(chǎn)品加收168%以上的懲罰性關(guān)稅。美國(guó)商務(wù)部為此派了好多次調(diào)查組親自到安泰科技現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，看有沒(méi)有接受國(guó)家的“非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”支援，看技術(shù)是不是很真實(shí)，看生產(chǎn)線是不是很到位，檢查的結(jié)果對(duì)安泰科技非常有利，商務(wù)部裁定安泰科技要多交0.1%的關(guān)稅。“這等于承認(rèn)了我們的技術(shù)非常好，等于承認(rèn)我們沒(méi)有接受來(lái)自國(guó)家的任何補(bǔ)貼，等于承認(rèn)了我們的企業(yè)是完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)型企業(yè)。這個(gè)結(jié)果還對(duì)早于我們進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的韓國(guó)企業(yè)臺(tái)灣企業(yè)是個(gè)壞消息，因?yàn)樗麄儽灰蠹邮毡任覀兏叩枚嗟年P(guān)稅。當(dāng)然，我們?yōu)榇艘不瞬簧賹W(xué)費(fèi)，因?yàn)楣偎驹诿绹?guó)打，得請(qǐng)美國(guó)律師。但這正是一個(gè)企業(yè)走向國(guó)際化必須之路，這學(xué)費(fèi)交得值。”
上市公司要有開(kāi)放精神
1997年底，當(dāng)時(shí)還有冶金部工作的劉淇（現(xiàn)北京市委書(shū)記），“把最后一個(gè)上市名額給了我們。以前上市指標(biāo)都是給企業(yè)，給事業(yè)單位這是第一次。這個(gè)機(jī)會(huì)給鋼鐵研究院轉(zhuǎn)型帶來(lái)了很好的機(jī)會(huì)。2000年，公司完成各種上市考試之后正式上市。”
上市了，就要遵守上市的游戲規(guī)則。中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2005年5月9日開(kāi)始進(jìn)行資本市場(chǎng)上市公司的股權(quán)分置改革。2005年10月24日，安泰科技的股改方案一公布，就遭遇了股改以來(lái)的首起散戶股東有組織、大規(guī)模的自發(fā)聯(lián)合事件。非流通股股東對(duì)安泰科技10股送2.6股的對(duì)價(jià)方案表示不能接受，天津一位資深股市投資者發(fā)起散戶聯(lián)盟，他本人握有安泰科技200萬(wàn)股，又通過(guò)網(wǎng)絡(luò)征集了共645萬(wàn)股，成為安泰科技第一大流通股股東代表，在10月29日來(lái)到北京與安泰科技公司進(jìn)行了當(dāng)面溝通交流。
面對(duì)投資者反響熱烈的局面，為了更廣泛的聽(tīng)取投資者的意見(jiàn)，公司開(kāi)辟了多種渠道與股東溝通：設(shè)立了股改熱線、股改郵箱、網(wǎng)絡(luò)專欄；舉行了網(wǎng)上路演；既做到“走出去”，組織股改工作小組赴各地溝通；也能夠“請(qǐng)進(jìn)來(lái)”，邀請(qǐng)流通股股東到公司交流，用誠(chéng)摯的溝通獲得了投資者的理解和支持。10月29日，安泰科技副總裁、董事會(huì)秘書(shū)錢學(xué)軍向股東代表們介紹了公司的發(fā)展現(xiàn)狀和未來(lái)前景。才讓總裁、鋼院總院副院長(zhǎng)李波親自與部分流通股股東作了面對(duì)面的交流。隨后公司組織部分流通股股東參觀了公司產(chǎn)業(yè)基地。10月31日，安泰科技又舉行了股權(quán)分置改革網(wǎng)上交流會(huì)。路演結(jié)束后，董事長(zhǎng)干勇院士表示：通過(guò)這次交流，公司更進(jìn)一步地了解了流通股股東和廣大投資者對(duì)公司股改的要求和期望。
才讓對(duì)記者坦言：“要給安泰科技一個(gè)逐步改善的時(shí)間。我們也是在實(shí)踐中摸索經(jīng)驗(yàn)。如果我不是一個(gè)科技工作者，我就理解不了安泰科技，無(wú)法在這里管理和駕馭；如果我不拿職業(yè)經(jīng)理人來(lái)要求自己，我就無(wú)法面對(duì)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)，我們必須要競(jìng)爭(zhēng)，必須要盈利，必須要發(fā)展。但是，這兩者的基礎(chǔ)是：我是國(guó)有控股公司的管理者，如果我忘了這一點(diǎn)，我就沒(méi)有立身之地；我的飯碗是投資者給的，我也是小股東投資者的委托管理人，忘了這一點(diǎn)，同樣就沒(méi)有發(fā)展空間。我要對(duì)小股東負(fù)責(zé)，也要對(duì)大股東負(fù)責(zé)。客觀要求我必須要用多重標(biāo)準(zhǔn)來(lái)適應(yīng)角色。安泰科技是慢慢地轉(zhuǎn)型的，它既要滿足上市公司的商業(yè)化要求，滿足流通股股東和投資機(jī)構(gòu)的要求，又要滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，滿足《證券法》和《公司法》的要求，要高速發(fā)展，回饋股東。但是，它的控股人是國(guó)務(wù)院國(guó)資委，它還要滿足國(guó)家對(duì)央企的要求和對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的管理。我們要走兩根鋼絲。”
通過(guò)與散戶聯(lián)盟“盟主”等和一些代表流通股股東的溝通，根據(jù)全體非流通股股東提議，安泰科技將股權(quán)分置改革方案的部分內(nèi)容進(jìn)行了調(diào)整。11月2日，安泰科技公告，將10股送2.6股改為10股送3.2股，按送出率計(jì)算，目前在央企中處于較高水平，并把售股價(jià)格底限從6元提高到10元。
“盟主”回去之后，于11月2日晚寫了《我的自白書(shū)》，發(fā)在了安泰科技的股東論壇上。他這樣寫道：“安泰科技背靠鋼院，技術(shù)和創(chuàng)造力一流，行業(yè)壁壘高，景氣周期長(zhǎng)，像一個(gè)體能儲(chǔ)備十足的長(zhǎng)跑健將；行事低調(diào)，只做不說(shuō)，像性情內(nèi)斂的智者……今天安泰股改方案修改稿已公布，10送3.2股，減持價(jià)10元，雖然較《征求意見(jiàn)稿》有較大的提高但沒(méi)有達(dá)到或接近聯(lián)盟的要求，我感到非常對(duì)不住大家，辜負(fù)了各位的信任和期望。安泰科技是我非常看好的公司，本著關(guān)心安泰愛(ài)護(hù)安泰的原則，實(shí)不忍盡全力否決它，盡管否決我們只會(huì)有短期的損失，對(duì)今后的股改和行情的發(fā)展會(huì)有極大的促進(jìn)，但對(duì)安泰則傷害至深，也是我們最不想見(jiàn)到的結(jié)果，最后是一個(gè)兩敗俱傷的局面。可以這么講，如果非要否決一個(gè)方案，也不應(yīng)該是安泰。”
同一天的《證券日?qǐng)?bào)》分析文章認(rèn)為：“新方案體現(xiàn)了流通股股東和非流通股股東利益平衡點(diǎn)，是各方利益博弈的結(jié)果。” “新方案保證了流通股股東的利益，力爭(zhēng)流通股股東和非流通股股東得到雙贏的結(jié)果。新的股改方案對(duì)原方案有3處重要改動(dòng)。”“一是大幅提高對(duì)價(jià)水平”，“提高幅度在已經(jīng)公布的方案中名列前茅。新方案已超過(guò)市場(chǎng)對(duì)價(jià)的平均水平，在央企中更是處于較高水平”；二是“在提高對(duì)價(jià)的同時(shí)，控股股東鋼鐵研究總院還修改承諾為：“自改革方案實(shí)施之日起，其持有的原非流通股股份在二十四個(gè)月內(nèi)不上市交易或者轉(zhuǎn)讓；承諾期滿后，通過(guò)證券交易所掛牌交易出售原非流通股股份，出售數(shù)量占公司股份總數(shù)的比例在十二個(gè)月內(nèi)不超過(guò)百分之十，且出售價(jià)格不低于每股人民幣10.00元。”減持價(jià)格在原基礎(chǔ)上提高了80％，體現(xiàn)了大股東對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展充滿信心。三是“取消增持股份計(jì)劃。因?yàn)椋ǖ脑龀謼l款投資者反映意義不大。”
才讓笑著說(shuō)：“上市是把一家封閉型公司走向開(kāi)放化的過(guò)程，是由國(guó)有控股走向全面考慮小股東利益的過(guò)程，過(guò)去我們對(duì)大股東利益考慮得太少，今后，會(huì)像公司的產(chǎn)品一樣，我們會(huì)對(duì)小股東的利益考慮得越來(lái)越精細(xì)、周到。因?yàn)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則，第一是公平和公正。”
給員工更多的“惠澤”
安泰科技專注的新材料行業(yè)，被認(rèn)為是新技術(shù)進(jìn)步的基礎(chǔ)，新材料領(lǐng)域的每一項(xiàng)技術(shù)突破，都會(huì)帶來(lái)全社會(huì)的重大技術(shù)變革。同時(shí)，中國(guó)擁有的豐富新材料資源，也成為安泰科技的一大優(yōu)勢(shì)。比如安泰科技涉及的稀土釹鐵硼材料，全球產(chǎn)量有一半在中國(guó)。“安泰科技將逐步實(shí)現(xiàn)在有優(yōu)勢(shì)的新材料行業(yè)合并和擴(kuò)張，以整合產(chǎn)業(yè)群，占據(jù)各個(gè)新材料行業(yè)的國(guó)內(nèi)甚至國(guó)際領(lǐng)先地位。”才讓說(shuō)，由于國(guó)外同類企業(yè)尚未大規(guī)模進(jìn)入，而在國(guó)內(nèi)還無(wú)等量匹敵的對(duì)手企業(yè)，才讓對(duì)這樣的未來(lái)信心勃勃。
“但是有時(shí)候，我們會(huì)對(duì)一些重要的方面照顧不周，尤其對(duì)人才價(jià)值的體現(xiàn)方式上。我們考慮得可能太簡(jiǎn)單了。”過(guò)去的鋼鐵研究院，有許多優(yōu)秀的人才，有良好的工作作風(fēng)。“即使我們不上市，不作經(jīng)營(yíng)，大家也會(huì)像往常一樣工作。所以，在這方面，我們對(duì)員工非常放心，以前我以為，只需要給他們創(chuàng)建一個(gè)良好的寬松的工作環(huán)境，他們就能做出讓人滿意的成果。”
記者問(wèn)：那么什么樣的環(huán)境是合適的工作生態(tài)環(huán)境呢？如果壓迫得太緊，顯然對(duì)員工未必有好處，如果放得太寬，可能又有縱馬馳騁、漫無(wú)收束之嫌。
才讓說(shuō)：“這需要兩個(gè)方面的精細(xì)化制度設(shè)計(jì)。工作目標(biāo)上要明確，要量化，該什么時(shí)候出成果就要什么時(shí)候出成果；二是你的科研方向要與公司的方向一致，我們是搞材料的，你去搞太不沾邊的東西，可能就不行，要么你就轉(zhuǎn)到適合你意愿的方向，要么就要和公司的方向保持大體一致。在這個(gè)前提下，我們?cè)儆懻撈渌矫娴膶捤伞Ｒ驗(yàn)橹R(shí)分子有他的特點(diǎn)，他最需要考慮的，是自己有沒(méi)有業(yè)務(wù)前途，能不能在單位和社會(huì)上顯現(xiàn)他的價(jià)值。”
才讓說(shuō)到這里，話鋒又一轉(zhuǎn)。“過(guò)去，我們以為，知識(shí)分子的價(jià)值主要體現(xiàn)在事業(yè)上，在收入上只要能夠解決溫飽，滿足其基本體面生活的需求，就可以了，現(xiàn)在看來(lái)，我們對(duì)其價(jià)值考慮得還不夠。所以我們現(xiàn)在在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案，以前我們想過(guò)一些獎(jiǎng)勵(lì)辦法什么的，今后，我們還要有更多的激勵(lì)方案出臺(tái)，目前正在設(shè)計(jì)之中，上報(bào)批準(zhǔn)之后，預(yù)計(jì)就能馬上實(shí)施。因?yàn)殡m然我們說(shuō)‘勞動(dòng)者創(chuàng)造價(jià)值’，但在現(xiàn)實(shí)中，更多的時(shí)候，是‘資本創(chuàng)造價(jià)值’，勞動(dòng)者的利益往往被大小股東剝削了，他們的付出與報(bào)酬不能成為正比，這是不公平的，必須改變，必須讓更多愿意與安泰科技一起奮斗的人，必須讓更多的為安泰科技貢獻(xiàn)青春和才華的人，得到更多價(jià)值體現(xiàn)，這種體現(xiàn)既是在事業(yè)上，也要在收益上。看我們公司口號(hào)的轉(zhuǎn)變你就會(huì)知道，以前我們的口號(hào)叫‘穩(wěn)健成長(zhǎng)、高速成長(zhǎng)、造福社會(huì)、回報(bào)股東’，當(dāng)時(shí)覺(jué)得已經(jīng)很全了，后來(lái)慢慢發(fā)現(xiàn)，好像少了些什么，最后我們看出來(lái)了，對(duì)員工的福利考慮得不夠細(xì)致，于是我們加上了‘惠澤員工’這一句，這樣就比較全面立體地體現(xiàn)了我們企業(yè)的精神。”
到今年，安泰科技已連續(xù)7次獲得海淀園二十強(qiáng)企業(yè)稱號(hào)，顯然，今后這個(gè)次數(shù)會(huì)繼續(xù)增加。2006年初，安泰科技連續(xù)入選上海、深圳等地的三大證券指數(shù)。根據(jù)各指數(shù)的編制規(guī)則來(lái)看，安泰科技入選深證100和滬深300指數(shù)，表明公司的流通市值、成交活躍度達(dá)到了一定的規(guī)模，同時(shí)也是對(duì)公司一直以來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)、堅(jiān)持分紅回報(bào)股東、規(guī)范運(yùn)作等方面的良好市場(chǎng)形象也得到了證券市場(chǎng)廣大投資者的認(rèn)同；而入選新的深證創(chuàng)新指數(shù)，更顯示了公司作為金屬新材料行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)所具有的強(qiáng)大研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力，而這正是國(guó)家鼓勵(lì)自主創(chuàng)新的政策環(huán)境和證券市場(chǎng)投資者所鼓勵(lì)和認(rèn)同的。
才讓（次仁），在藏語(yǔ)中的意思是“長(zhǎng)壽”。這也是才讓對(duì)安泰事業(yè)的追求目標(biāo)。他說(shuō)，安泰科技有“3年”、“5年”和“10年”的不同階段目標(biāo)。“3年”目標(biāo)是在金屬新材料中國(guó)上市公司中做到“第一集團(tuán)”；“5年”目標(biāo)是在中國(guó)高新技術(shù)企業(yè)同類企業(yè)中做到“第一集團(tuán)”；“10年”目標(biāo)是進(jìn)入全球該行業(yè)的“第一集團(tuán)”。但這些都有個(gè)前提，就是做“百年老店”，追求長(zhǎng)期發(fā)展，而非短期輝煌，因?yàn)槌掷m(xù)增長(zhǎng)比超常規(guī)增長(zhǎng)更有價(jià)值。“可也有人說(shuō)過(guò)，中國(guó)的上市公司有一個(gè)三年門坎，頭年募得很多資金，第二年到處投資，第三年就倒閉了。又有一個(gè)說(shuō)法是中關(guān)村的上市公司有一個(gè)五年門坎，上市之后，到第五年往往就會(huì)出問(wèn)題。安泰科技似乎都在一關(guān)關(guān)地渡過(guò)。因?yàn)椋灰覀冊(cè)诋a(chǎn)品上給社會(huì)造福利，在權(quán)益上給股東良好的回報(bào)，在企業(yè)內(nèi)部給員工美好的未來(lái)，那么，安泰科技一定能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)發(fā)展、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的遠(yuǎn)大理想。爭(zhēng)取用10年左右的時(shí)間，將公司發(fā)展成為以高新技術(shù)材料及其縱深制品為主業(yè)，進(jìn)軍信息、環(huán)保、生物工程等領(lǐng)域，成為跨行業(yè)、跨地區(qū)、乃至跨國(guó)性生產(chǎn)與控股經(jīng)營(yíng)相結(jié)合的大型高科技企業(yè)。”
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八菱科技是新股發(fā)行詢價(jià)制度改革后，首次因?yàn)樵儍r(jià)機(jī)構(gòu)不足而中止發(fā)行的公司。過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)新股破發(fā)不斷，但并未阻止“三高”現(xiàn)象的蔓延，八菱科技中止發(fā)行案例，適時(shí)給市場(chǎng)敲響了警鐘。
八菱科技是一家汽車配件企業(yè)，以生產(chǎn)汽車發(fā)動(dòng)機(jī)散熱器（由水箱等組成）為主。發(fā)行前總股本 5661.92 萬(wàn)股，此次擬發(fā)行1890萬(wàn)股，募集資金投資于新增汽車散熱器、汽車暖風(fēng)機(jī)生產(chǎn)線項(xiàng)目和技術(shù)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額29781萬(wàn)元。
早在2000年，八菱科技的母公司八菱汽配有限公司即著手準(zhǔn)備上市，但由于條件不足，難以如愿，隨后不斷變換門庭，多次謀求上市。
八菱科技上會(huì)之前，即有知情者告訴本刊記者，公司在改制和股權(quán)轉(zhuǎn)讓和集中過(guò)程中，存在諸多問(wèn)題，并不符合相關(guān)上市要求。《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，公司所披露的信息和實(shí)際狀況之間，確實(shí)存在較大的差距。
詢價(jià)機(jī)構(gòu)不足
6月7日，八菱科技舉行上市路演，參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)僅有19家。而根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第32條規(guī)定：“初步詢價(jià)結(jié)束后，公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下，提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足20家，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價(jià)格，并應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。”
有市場(chǎng)人士認(rèn)為，雖然從技術(shù)上來(lái)說(shuō)湊足20家詢價(jià)機(jī)構(gòu)不算難題，不能斷言發(fā)行失敗，但這樣的局面已屬慘淡。
八菱科技路演時(shí)間恰逢端午節(jié)小長(zhǎng)假之后的第一個(gè)工作日，或許存在路演不充分的因素，但市場(chǎng)人士認(rèn)為，近來(lái)新股頻繁破發(fā)所導(dǎo)致的投資者“打新”熱情下降是重要背景。最根本的是公司自身的實(shí)力和行業(yè)前景，如果有足夠的吸引力，不至于門可羅雀。
宏源證券機(jī)械行業(yè)分析師荀劍在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)說(shuō)：“今年會(huì)出現(xiàn)中止發(fā)行的現(xiàn)象，這一點(diǎn)事先已經(jīng)預(yù)測(cè)到了。今年3~5月份上市的新股大多數(shù)‘破發(fā)’，龐大集團(tuán)上市首日縮水20%是個(gè)極端的例子。在這種情況下，管理層也希望出現(xiàn)一家中止發(fā)行的，以引起驚醒。”
荀劍介紹，證監(jiān)會(huì)對(duì)于發(fā)行定價(jià)難以采取強(qiáng)制手段，只能寄希望于市場(chǎng)倒逼機(jī)制，“不出現(xiàn)中止發(fā)行的現(xiàn)象，券商和擬上市公司永遠(yuǎn)不會(huì)主動(dòng)降低預(yù)期。”
業(yè)績(jī)虛實(shí)難辨
記者通過(guò)調(diào)查2010年的汽配市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，八菱科技披露的業(yè)績(jī)數(shù)字與行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行比對(duì)時(shí)出現(xiàn)矛盾，即便按照最寬的口徑進(jìn)行計(jì)算，差距仍難彌合。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，八菱科技的客戶比較集中，主要包括上汽通用五菱、東風(fēng)柳汽、重慶長(zhǎng)安、一汽解放、奇瑞汽車等國(guó)內(nèi)知名整車制造企業(yè)，公司對(duì)主要客戶存在著較強(qiáng)的依賴，尤其是對(duì)上汽通用五菱。按照招股書(shū)，2008 年、2009 年和2010 年八菱科技對(duì)上汽通用五菱的銷售額占營(yíng)業(yè)收入總額的比例分別為47.06%、64.44%和59.76%。
八菱科技銷售部的一位負(fù)責(zé)人告訴記者：“公司產(chǎn)品占上汽通用五菱采購(gòu)量的70%。”而按照上汽通用五菱最新的數(shù)據(jù)，其2010年的產(chǎn)銷量是123.45萬(wàn)輛。按照70%的比例，八菱科技當(dāng)年要向上汽通用五菱供應(yīng)86.415萬(wàn)套鋁質(zhì)散熱器。
八菱科技國(guó)內(nèi)市場(chǎng)部證實(shí)，86.415萬(wàn)套鋁質(zhì)散熱器基本都是價(jià)格為176.83元/臺(tái)的乘用車型散熱器。
數(shù)據(jù)的矛盾由此產(chǎn)生。86.415萬(wàn)套鋁質(zhì)乘用車散熱器的總價(jià)為15280.76萬(wàn)元，這與招股書(shū)中當(dāng)年對(duì)上汽通用五菱27814.08萬(wàn)元的銷售數(shù)字相去甚遠(yuǎn)，差距達(dá)12533.32萬(wàn)元。
即便考慮到八菱科技當(dāng)年其他項(xiàng)的收入，差距仍然不小――八菱科技的另外一項(xiàng)重要產(chǎn)品為暖風(fēng)機(jī)，招股書(shū)中該產(chǎn)品2010年的銷售收入總計(jì)為7711.54萬(wàn)元。
2009年和2008年的情況與2010年類似。
上汽通用五菱2009年銷量達(dá)到106萬(wàn)輛，八菱科技若按70%的比例供應(yīng)74.2萬(wàn)套鋁質(zhì)乘用車散熱器（2009年的價(jià)格為155.46元/套），總價(jià)11535.13萬(wàn)元，不及當(dāng)年對(duì)上汽通用五菱23043.64萬(wàn)元銷售收入的一半。這一年八菱科技暖風(fēng)機(jī)的銷售數(shù)字為7403.95萬(wàn)元。
數(shù)據(jù)的差異還出現(xiàn)在銅質(zhì)散熱器上。由于相關(guān)廠家的采購(gòu)具有明顯的季節(jié)性，銅質(zhì)散熱器的生產(chǎn)集中于每年的9月至來(lái)年的1月共5個(gè)月時(shí)間。
5月初，記者來(lái)到八菱科技生產(chǎn)銅質(zhì)散熱器的南寧高新區(qū)廠區(qū)，發(fā)現(xiàn)那里一片寧?kù)o，生產(chǎn)基本停滯。一位在那里工作多年的員工給記者算了一筆賬：在生產(chǎn)的月份，每3天有一車銅質(zhì)散熱器運(yùn)出，每車載量800套，5個(gè)月累計(jì)4萬(wàn)套。而按照招股書(shū)，2010、2009、2008這三年，銅質(zhì)散熱器的銷量分別為5.70、7.35、11.68萬(wàn)套。
十年上市沖動(dòng)
從上個(gè)世紀(jì)90年代末開(kāi)始，為實(shí)現(xiàn)上市，八菱科技已經(jīng)準(zhǔn)備了十多年。
八菱科技源自集體所有制企業(yè)南寧汽車配件總廠，1994年由該廠職工出資設(shè)立了股份合作公司。1995 年4 月，南寧八菱汽車配件股份合作公司以全部資產(chǎn)出資與香港廣興貿(mào)易公司合資設(shè)立了南寧八菱汽車配件有限公司（下稱“八菱汽配”），此即后來(lái)初次推動(dòng)上市的主體。
為實(shí)現(xiàn)上市，八菱汽配利用香港廣興的資金三次進(jìn)行增資，至1998年12月，注冊(cè)資金達(dá)到2100萬(wàn)元，其中外方出資404.5萬(wàn)元，占比36.8%。此時(shí)的中國(guó)資本市場(chǎng)上只有幾百家上市公司，而八菱汽配已在躍躍欲試。
2000年10月，為配合上市規(guī)劃，香港廣興的股權(quán)減至275 萬(wàn)元，其余轉(zhuǎn)讓給新成立的持股公司。在公司上市沖刺失敗之后，為繼續(xù)享受合資企業(yè)優(yōu)惠政策，香港廣興原有的股份又如數(shù)轉(zhuǎn)回。
至于首次上會(huì)失敗的原因，一位八菱科技員工對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者表示，“當(dāng)年的資產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)水平根本達(dá)不到上市的要求。”
隨后，八菱科技開(kāi)始新的上市籌備。其中包括2000年11月在重慶與長(zhǎng)安汽車配件公司合建重慶八菱汽配；2002 年3 月在南寧高新區(qū)的科德路購(gòu)買3萬(wàn)平方米的土地建新廠區(qū)；2002年8月并購(gòu)南寧祥達(dá)水箱廠。“資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大之后，對(duì)上市的信心重新鼓了起來(lái)。”上述員工說(shuō)。
“重慶八菱汽配的建立，對(duì)于八菱汽配來(lái)說(shuō)，在一定程度上也是為了從長(zhǎng)安汽車拿到訂單。”長(zhǎng)安汽配的一位人士介紹，“但公司財(cái)物在八菱汽配的控制之下，長(zhǎng)安汽配難以從合作中分得利潤(rùn)，于是在幾年之后退出。”據(jù)介紹，香港廣興亦碰到了類似的尷尬，在無(wú)利可圖的情況下，于2005年退出八菱汽配。
此后，八菱汽配加速上市步伐，這一次上市主體是2001年7月注冊(cè)成立的八菱有限（全稱“南寧八菱散熱器有限公司”），這是后來(lái)過(guò)會(huì)的八菱科技的前身。第二波上市沖刺由此開(kāi)始。
隨后幾年，主打銅質(zhì)硬釬焊技術(shù)的八菱科技上市之路并不平坦。
“銅質(zhì)硬釬焊技術(shù)雖然較新，但應(yīng)用范圍主要是重型卡車、工程機(jī)械等領(lǐng)域，加上成本較高，市場(chǎng)較為有限。”重慶華恩汽配的一位人士表示。
澳大利亞是一個(gè)高度發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家，幅員遼闊、物產(chǎn)豐富，領(lǐng)土面積居全球第六，是南半球經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，是全球第四大農(nóng)產(chǎn)品出口國(guó)，也是多種礦產(chǎn)出口量全球第一的國(guó)家。
澳大利亞的政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境十分穩(wěn)定，擁有世界公認(rèn)的穩(wěn)定、高效、透明的政治、經(jīng)濟(jì)和法律體系。澳大利亞延續(xù)英聯(lián)邦歐美法律的案例法體系，經(jīng)濟(jì)體系更是與歐美主流國(guó)家一脈相承。
澳大利亞和中國(guó)有良好穩(wěn)定的外交和經(jīng)濟(jì)關(guān)系。中國(guó)是澳大利亞第一大商業(yè)合作伙伴，2012年澳洲向中國(guó)出口量達(dá)到789.8億澳元，使中國(guó)成為澳大利亞在亞洲地區(qū)的第一大出口國(guó)。《2014年政府工作報(bào)告中》，總理特別指出，要求加快與澳大利亞自貿(mào)區(qū)談判進(jìn)程。同時(shí)在2014年2月18日，中國(guó)銀行與澳大利亞證券交易所（Australian Securities Exchange，ASX）在悉尼簽署了人民幣清算協(xié)議，有利推進(jìn)了中澳經(jīng)濟(jì)合作前進(jìn)。
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澳大利亞擁有連續(xù)23年不間斷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的卓越經(jīng)濟(jì)環(huán)境。按照GDP增長(zhǎng)衡量，2013年澳大利亞居世界自由貿(mào)易排名第三位，超過(guò)了美國(guó)和英國(guó)。同時(shí)，澳洲資本市場(chǎng)增長(zhǎng)快、通脹低的特點(diǎn)使其成為全球公開(kāi)認(rèn)可的上市與投融資平臺(tái)。
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2013年澳大利亞國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）達(dá)到1.5萬(wàn)億美元（《澳大利亞財(cái)政部年報(bào)2014》），經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以服務(wù)型經(jīng)濟(jì)為主占據(jù)了GDP總值約80%，澳大利亞也是GDP增長(zhǎng)最快的發(fā)達(dá)國(guó)家，2013年實(shí)質(zhì)GDP增長(zhǎng)率達(dá)到3.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了英國(guó)2.3%和美國(guó)的2.6%。同時(shí)，IMF（國(guó)際貨幣基金組織）曾在2013年10月的未來(lái)發(fā)展報(bào)告中預(yù)測(cè)，2012到2018年度，澳大利亞的年度實(shí)質(zhì)GDP增長(zhǎng)應(yīng)達(dá)到每年增幅3%，該預(yù)測(cè)使澳大利亞成為預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率最高的主流經(jīng)濟(jì)體。
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澳大利亞的未來(lái)增長(zhǎng)型行業(yè)，如旅游、留學(xué)和財(cái)富管理走在世界前沿，同時(shí)也是澳洲經(jīng)濟(jì)的支柱性產(chǎn)業(yè)。根據(jù)2014澳洲財(cái)政年報(bào)顯示，澳大利亞20個(gè)主要支柱性行業(yè)中有16個(gè)超過(guò)全球行業(yè)生產(chǎn)力平均值，其中醫(yī)療、教育、旅游和天然氣行業(yè)超過(guò)全球平均值20%以上;農(nóng)業(yè)、礦產(chǎn)和石油行業(yè)更是超越全球生產(chǎn)力平均值40%以上。根據(jù)IMF預(yù)測(cè)，2014年澳大利亞負(fù)債凈額將僅占GDP的14.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均78.7%的負(fù)債凈額。世界行業(yè)分布中，澳大利亞還在農(nóng)業(yè)、教育、旅游、礦業(yè)以及財(cái)富管理這五大行業(yè)中占據(jù)世界性重要地位，全球行業(yè)排名中財(cái)富管理行業(yè)排名名列第三、礦業(yè)第四、教育產(chǎn)業(yè)全球排名第五。
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澳大利亞資本市場(chǎng)
澳大利亞是亞太區(qū)最主要且高度發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)之一，吸引大量來(lái)自世界各地的投資者，擁有具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的商業(yè)環(huán)境。
澳大利亞資本市場(chǎng)目前擁有超過(guò)2300家上市公司，涵蓋各行業(yè)及眾多地域的不同企業(yè)。澳大利亞資本市場(chǎng)擁有穩(wěn)健的融資能力，常年被視為首次及后續(xù)融資的領(lǐng)先市場(chǎng)之一。按照自由流通市值計(jì)算，澳大利亞擁有全球第三大可投資資金池，管理資產(chǎn)超過(guò)1.7萬(wàn)億澳元。
2008年至2013年這5年期間，澳大利亞證券交易所（ASX）上市股票發(fā)行商的證券融資總額高居全球第四位，據(jù)彭博社（Bloomberg），澳交所ASX成為繼紐約證交所（New York Stock Exchange）、倫敦證交所（London Stock Exchange）和香港證券交易所（Hong Kong Stock Exchange）之后的世界第四大證交所，融資能力在納斯達(dá)克之上，2008年至2013年6月，5年連續(xù)融資總額達(dá)到2910億美金。
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在澳大利亞上市的企業(yè)囊括多種行業(yè)，更是以能源、金融、消費(fèi)、高科技行業(yè)為主。這些企業(yè)兼具不同的公司規(guī)模與發(fā)展階段，從行業(yè)龍頭企業(yè)到初創(chuàng)期的高增長(zhǎng)企業(yè)均有。
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同時(shí)，澳大利亞資本市場(chǎng)是高度成熟的資本市場(chǎng)，具有極高的流動(dòng)性，市場(chǎng)交易總額和平均總市值顯示，2000年至今，澳大利亞市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)翻了三倍。
全球幾大資本市場(chǎng)的區(qū)別和優(yōu)劣分析
美國(guó)資本市場(chǎng)：
美國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模最大，體系也最復(fù)雜。美國(guó)有五個(gè)全國(guó)性的股票交易市場(chǎng)，公司無(wú)論大小，在投資銀行的支持下，均有上市融資的機(jī)會(huì)。從美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，盡管存在多個(gè)不同層次的證券和股權(quán)交易市場(chǎng)，但各自都有自己明確的特點(diǎn)和市場(chǎng)定位。美國(guó)作為全球最大的資本市場(chǎng)，擁有其他市場(chǎng)不能比擬的資金容量和流通量，其發(fā)展的階段也決定了它擁有最強(qiáng)的資本運(yùn)作能力，同時(shí)股價(jià)變化更為活躍。
中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市有兩個(gè)選擇：紐約證券交易所和納斯達(dá)克股票交易中心。紐交所主要面向發(fā)展成熟、有良好業(yè)績(jī)的大型企業(yè)，因此上市門檻相對(duì)較高。納斯達(dá)克相對(duì)門檻較低，因而具有更好的市場(chǎng)適應(yīng)性和更為多元化的參與者結(jié)構(gòu)。
在美國(guó)，IPO（首次公開(kāi)發(fā)行）、RTO（反向收購(gòu)）及ADR（美國(guó)存托憑證）都是常見(jiàn)的上市方法，但是，在美國(guó)IPO整個(gè)程序性過(guò)程加上前期談判和路演大致為一年，且成本較為昂貴，平均費(fèi)用大約150萬(wàn)美金。加上目前進(jìn)入到中國(guó)的美國(guó)投資銀行是美林、摩根士丹利這樣的第一梯隊(duì)成員，一般中等規(guī)模的中國(guó)企業(yè)很難通過(guò)其對(duì)企業(yè)的規(guī)模篩選要求。
優(yōu)點(diǎn)：資金充足、流動(dòng)性好、殼成本低且是凈殼。
缺點(diǎn)：IPO費(fèi)用昂貴，文化背景差異大造成中國(guó)企業(yè)市場(chǎng)認(rèn)知度低。
新加坡資本市場(chǎng)：
新加坡市場(chǎng)的上市公司以制造業(yè)和高科技企業(yè)為主，尤其是在新上市的外國(guó)企業(yè)中，制造業(yè)比重超過(guò)50%。新加坡交易市場(chǎng)的總市值是香港市場(chǎng)的1/3，因此，雖然其交易值只有香港市場(chǎng)的1/2，但以1/3的市場(chǎng)容量完成1/2的交易量，在事實(shí)上，新加坡市場(chǎng)的活躍度反而高于香港。
新加坡交易所二級(jí)市場(chǎng)的配股和增發(fā)也很活躍。新加坡市場(chǎng)規(guī)則相對(duì)制定比較寬松，企業(yè)上市6個(gè)月內(nèi)如果有再融資要求，可以和交易所溝通后進(jìn)行融資。二次融資不但費(fèi)用更低而且周期也短，許多企業(yè)上市后的再融資成功募集到比首次上市更多的機(jī)會(huì)。
優(yōu)點(diǎn)：二板門檻低、上市成本較小、上市周期短、語(yǔ)言和文化差異小。
缺點(diǎn)：規(guī)模相對(duì)較小、國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)其市場(chǎng)缺乏了解。
英國(guó)資本市場(chǎng)：
英國(guó)市場(chǎng)以倫敦交易所（主板市場(chǎng)）和AIM（全國(guó)性的二板市場(chǎng)）為主。倫敦交易所的會(huì)員公司中，有1/3是由外資控制的，世界上著名的大銀行和證券商大部分都是倫敦國(guó)際股票交易所的會(huì)員。
在主板上市一般須有3年的經(jīng)營(yíng)記錄，并須呈報(bào)最近3年的總審計(jì)項(xiàng)目，如沒(méi)有3年的經(jīng)營(yíng)記錄，某些科技產(chǎn)業(yè)公司、投資實(shí)體、礦產(chǎn)公司以及承擔(dān)重大基建項(xiàng)目的公司，只要能滿足證券交易所《上市細(xì)則》中的有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，也可上市。通過(guò)倫敦證交所進(jìn)行國(guó)際募股，其總股本一般要求不少于2500萬(wàn)英鎊。
AIM相當(dāng)于中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，與主板相比，上市條件寬松得多。對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，要在AIM上市，通常包括以下條件：最好有3年?duì)I運(yùn)歷史，最近2年獲利（稅后凈利），且呈增長(zhǎng)狀態(tài);最近一個(gè)財(cái)務(wù)年度的稅后凈利潤(rùn)在3000萬(wàn)元人民幣以上;企業(yè)具有一定的行業(yè)地位;企業(yè)有一定的國(guó)際地位;系統(tǒng)、規(guī)范的運(yùn)營(yíng)管理制度;完善的公司治理制度，包括董事會(huì)（外部董事）、監(jiān)事會(huì)、審計(jì)監(jiān)督委員會(huì)等;對(duì)于高科技企業(yè)、生物科技企業(yè)及礦業(yè)企業(yè)無(wú)盈利要求。
優(yōu)點(diǎn)：倫敦證券交易所是世界第三大交易所，股票持有者可隨時(shí)將股票變現(xiàn)，流動(dòng)性好，換手率高。
缺點(diǎn)：與美國(guó)股市同步性較強(qiáng)，易受事件和市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)暴漲暴跌。
日本資本市場(chǎng)：
日本的交易所分為三個(gè)層次：全國(guó)易中心、地區(qū)性證券交易中心和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。東京證券交易所是日本證券市場(chǎng)的主板市場(chǎng)，具有全國(guó)中心市場(chǎng)的性質(zhì)，在此上市的都是著名的大公司;大阪、名古屋等其他交易所構(gòu)成地區(qū)性證券交易中心，主要交易那些尚不具備條件到東京交易所上市交易的證券，這幾家地區(qū)性市場(chǎng)構(gòu)成日本的二板市場(chǎng);場(chǎng)外交易市場(chǎng)包括店頭證券市場(chǎng)和店頭股票市場(chǎng)，在此交易的公司規(guī)模都不大，但很有發(fā)展前途，其中店頭市場(chǎng)的債券交易市場(chǎng)占了日本證券交易的絕大部分。
優(yōu)點(diǎn)：小企業(yè)機(jī)會(huì)多，市盈率較高，上市后仍方便靈活融資。
缺點(diǎn)：股票價(jià)格幾乎是由外國(guó)投資機(jī)構(gòu)操縱的，外資交易頻繁，快進(jìn)快出，在給市場(chǎng)增加流動(dòng)性的同時(shí)也給市場(chǎng)帶來(lái)波動(dòng)。
香港資本市場(chǎng)：
香港是離大陸最近的優(yōu)質(zhì)融資地，也是長(zhǎng)久以來(lái)企業(yè)尋求海外上市的首選之地。香港的投資者對(duì)中國(guó)公司的認(rèn)知度比較高，再加上香港擁有全球最為活躍的二級(jí)市場(chǎng)炒家，使得香港的資本市場(chǎng)擁有很好的流動(dòng)性，通常優(yōu)質(zhì)的中國(guó)企業(yè)在香港市場(chǎng)的流動(dòng)性都很令人滿意。
通常情況下，香港IPO整個(gè)過(guò)程需要7個(gè)月左右，但由于一些民營(yíng)企業(yè)的不規(guī)范操作，聯(lián)交所加強(qiáng)了審批的謹(jǐn)慎性。同時(shí)有太多中國(guó)企業(yè)申報(bào)香港上市，大大延長(zhǎng)了時(shí)間并降低了成功率。在香港首次上市費(fèi)用為主板15―65萬(wàn)港幣，創(chuàng)業(yè)板10―20萬(wàn)港幣，加上保薦人、包銷商的傭金和相關(guān)財(cái)務(wù)法律和宣傳推介專業(yè)費(fèi)用，總體超過(guò)100萬(wàn)港幣。但若是反向收購(gòu)，則香港的殼成本較高，主板約5000萬(wàn)港幣，創(chuàng)業(yè)板約2000―3000萬(wàn)港幣，且資金注入較為困難。總體來(lái)看，在香港上市雖然有地理優(yōu)勢(shì)，但成本相對(duì)較高。
優(yōu)點(diǎn)：市場(chǎng)規(guī)模大，流動(dòng)性好，對(duì)中國(guó)企業(yè)認(rèn)知度好。
缺點(diǎn)：上市費(fèi)用高，殼成本高昂且不是凈殼。
加拿大資本市場(chǎng)：
加拿大的上市公司必須成立一個(gè)由至少3名成員組成的審核委員會(huì)。審核委員會(huì)制度是公司治理和財(cái)務(wù)申報(bào)的基石，涉及大量境外運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，其審核委員會(huì)的成員組應(yīng)熟知加拿大證券法知識(shí)及財(cái)務(wù)申報(bào)要求并通曉境外業(yè)務(wù)所在地的語(yǔ)言和關(guān)稅等事宜。
在多倫多證券交易所主板（TSX）上市的公司，要求其在上市時(shí)發(fā)售至少100萬(wàn)加元可自由買賣的股票，總市值達(dá)到400萬(wàn)加元，股票必須由至少300名加拿大公眾股東持有，每位股東都持有一個(gè)或多個(gè)買賣單位的股票。
多倫多證券交易所創(chuàng)業(yè)板（TSXV）要求其上市申請(qǐng)公司至少發(fā)行50萬(wàn)可自由買賣股票，且公眾持股總市值應(yīng)達(dá)50萬(wàn)加元。在申請(qǐng)過(guò)程中，公司需讓多倫多證券交易所創(chuàng)業(yè)板（TSXV）相信，上市時(shí)其已發(fā)行的股票中至少10%由公眾自由買賣和持有股票至少有200名公眾股東持有，每名股東都持有一個(gè)或多個(gè)無(wú)轉(zhuǎn)售限制的買賣單位的股票，公眾持股量至少達(dá)20%。
優(yōu)點(diǎn)：融資渠道廣，對(duì)不同行業(yè)的公司制定不同的上市規(guī)則，適合不同成長(zhǎng)階段的上市公司。
缺點(diǎn)：高流通性、高換手率，帶來(lái)波動(dòng)較大。
澳大利亞與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)
澳大利亞和中國(guó)一直有良好穩(wěn)定的外交和經(jīng)濟(jì)關(guān)系。中國(guó)是澳大利亞第一大商業(yè)合作伙伴，2012年澳大利亞向中國(guó)出口總量達(dá)到798.8億澳元，使中國(guó)成為澳大利亞在亞洲地區(qū)的第一個(gè)出口國(guó)。2014年兩會(huì)《政府工作報(bào)告》中也特別指出，要加快與澳大利亞的自貿(mào)區(qū)談判進(jìn)程。而在2014年2月18日，中國(guó)銀行還與ASX（澳大利亞證券交易所）簽署了人民幣清算協(xié)議，有力推進(jìn)了中澳經(jīng)濟(jì)合作前進(jìn)。
澳大利亞在中國(guó)一直都有投資行為，且進(jìn)入的時(shí)間很早，規(guī)模也很大，只是他們本身做事比較低調(diào)，往往不為大眾所知曉。中國(guó)很多高科技企業(yè)，包括阿里巴巴、智聯(lián)招聘都得到來(lái)自澳大利亞的資金扶持。不久前，澳大利亞總理還親自帶隊(duì)到中國(guó)招商，四五百名澳大利亞政府官員、企業(yè)家在北京、上海、成都舉辦澳大利亞周，目的就是進(jìn)一步加深兩國(guó)企業(yè)的交流合作。
國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)及企業(yè)上市狀況
中國(guó)大陸的上市條件：
對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇在本土上市，理應(yīng)是首選，但是，面對(duì)《公司法》規(guī)定的中國(guó)企業(yè)的上市（主板）要求，很多企業(yè)特別是中小企業(yè)只能望而卻步。《公司法》規(guī)定：公司的總股本達(dá)到5000萬(wàn)股，公開(kāi)流通的部分不少于25%;公司在最近3年連續(xù)盈利;公司有3年以上營(yíng)業(yè)記錄;公司無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的份額不能超過(guò)20%。
證監(jiān)會(huì)2000年通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)則》，但企業(yè)仍然面臨很重要的問(wèn)題：一是中小企業(yè)的門檻不會(huì)比主板低很多，二是一樣需要審核。
國(guó)內(nèi)上市的局限性表現(xiàn)在：
1、漫長(zhǎng)的審核過(guò)程。在中國(guó)大陸上市采取的是核準(zhǔn)制。由企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)向證監(jiān)會(huì)提出上市申請(qǐng)，由證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)的上市資格進(jìn)行一系列的審核，符合條件的給予上市。但由于申請(qǐng)上市的企業(yè)眾多，而證監(jiān)會(huì)每年審核批準(zhǔn)上市的數(shù)量又局限在一定的數(shù)量，因此就造成企業(yè)上市必須經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的等待審核過(guò)程。
2、上市門檻高。《公司法》規(guī)定的企業(yè)上市的要求，尤其是對(duì)股本方面的要求是很多中小企業(yè)無(wú)法達(dá)到的，而中小企業(yè)板塊，雖然是為中小企業(yè)服務(wù)，但其實(shí)上市的門檻并沒(méi)有降低太多。
3、上市費(fèi)用并不低廉。在很多企業(yè)印象中，在中國(guó)本土上市所需要的費(fèi)用應(yīng)該是最低的，但實(shí)際上，在本土上市的費(fèi)用并不低廉。基于對(duì)已經(jīng)上市的公司的統(tǒng)計(jì)，在中國(guó)上市的平均前期費(fèi)用大約為1500萬(wàn)元人民幣。
因此，可以說(shuō)適合在中國(guó)本土上市的企業(yè)是大型企業(yè)，并且企業(yè)不是基于需要發(fā)展資金，能夠接受長(zhǎng)時(shí)間的審核過(guò)程。
國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀：
1990年12月，我國(guó)建立了上海、深圳證券交易所，二十多年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)在拓寬融資渠道、促進(jìn)資本形成、優(yōu)化資源配置、分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮了不可替代的作用。目前，A股市場(chǎng)已有兩千多家上市公司，股票總市值位居全球前三位。國(guó)有控股或參股的重要骨干企業(yè)基本都已成為上市公司，在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司中，民營(yíng)企業(yè)占比超過(guò)80%。借助資本平臺(tái)，大量科技型、創(chuàng)新型企業(yè)脫穎而出。
雖然我國(guó)的資本市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了重要支持，也為企業(yè)開(kāi)辟了一條融資渠道，但卻存在著一些不得不面臨的問(wèn)題。
1、投資主體結(jié)構(gòu)不合理
我國(guó)資本市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)不合理，投資者現(xiàn)在還是以個(gè)人投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量相對(duì)較少，兩者比重相差較大。個(gè)人投資者的投資行為主要是以投機(jī)為主，其投資行為取決于個(gè)人對(duì)證券產(chǎn)品的投資偏好，這種投資偏好的市場(chǎng)隨機(jī)性很強(qiáng)，增加了不穩(wěn)定性。國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織的數(shù)據(jù)顯示，2010年馬來(lái)西亞的境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)持股市值占總市值的69%，境外機(jī)構(gòu)占22%，境內(nèi)企業(yè)和個(gè)人僅占9%;韓國(guó)的境外機(jī)構(gòu)占36%，境內(nèi)機(jī)構(gòu)占23%。我國(guó)境內(nèi)專業(yè)投資者僅占16%，境外專業(yè)機(jī)構(gòu)只有1%，更不合理的是，A股市場(chǎng)個(gè)人投資者持有的市值占26%，但完成的交易額卻占到全市場(chǎng)的85%左右。
2、上市公司結(jié)構(gòu)不合理
一方面表現(xiàn)在上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，主要體現(xiàn)在：國(guó)家股、法人股等非流通股過(guò)于集中，導(dǎo)致“一股獨(dú)大”現(xiàn)象;公眾流通股比重非常低，絕大部分股份不能上市流通;流通股過(guò)于分散，機(jī)構(gòu)投資者比重小;上市公司的最大股東不是自然人，通常是一家控股公司。在國(guó)家股和法人股占主導(dǎo)地位的情況下，流通股規(guī)模較小，很容易形成機(jī)構(gòu)大戶操縱市場(chǎng)的局面。
另一方面表現(xiàn)在上市公司組成結(jié)構(gòu)不合理，主要體現(xiàn)在：國(guó)有企業(yè)比重大，非國(guó)有企業(yè)比重小;大中型企業(yè)比重大，小企業(yè)比重小;國(guó)有控股上市公司多，企業(yè)整體上市公司少。
3、資本市場(chǎng)層級(jí)結(jié)構(gòu)不合理
我國(guó)的資本市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)單一，缺乏層次性。首先從監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，形成了全國(guó)簡(jiǎn)單劃一的，以滬、深兩個(gè)交易所為中心的單一資本市場(chǎng)，而缺乏適應(yīng)市場(chǎng)需求的多層次市場(chǎng)體系。我國(guó)目前只有主板市場(chǎng)，雖然推出了中小企業(yè)板塊，但離真正的二板市場(chǎng)還有距離，三板市場(chǎng)還遠(yuǎn)未形成氣候，資本市場(chǎng)缺乏層次性，不能滿足投資者和籌資者多樣性投融資要求。
國(guó)內(nèi)上市公司遭遇尷尬
1、上市公司面臨高稅賦
以今年為例，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，上市公司面臨的經(jīng)營(yíng)壓力也有所加大，其中稅費(fèi)負(fù)擔(dān)過(guò)重成為企業(yè)普遍反映的問(wèn)題。中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)今年的調(diào)研情況表明，全國(guó)兩千多家上市公司中有一百多家公司上繳的稅費(fèi)是其凈利潤(rùn)的5倍以上。研究表明，我國(guó)A股上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效與稅賦之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，稅賦越輕，上市公司的盈利狀況越好。
2、2014上市公司財(cái)務(wù)安全狀況近6年來(lái)最差
商務(wù)部研究院信用評(píng)級(jí)與認(rèn)證中心的《中國(guó)非金融類上市公司財(cái)務(wù)安全評(píng)估報(bào)告》顯示，今年以來(lái)我國(guó)上市公司整體財(cái)務(wù)安全水平繼續(xù)下降，為近6年來(lái)最低。
2014年，中國(guó)上市公司優(yōu)秀企業(yè)的總體數(shù)量減少，同時(shí)，存在風(fēng)險(xiǎn)的上市公司數(shù)量正在增加。已有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的上市公司將面臨嚴(yán)格的審查，可以預(yù)計(jì)，中國(guó)上市公司退市數(shù)量和比例將快速增加。
從板塊分布來(lái)看，2014年，主板上市公司的財(cái)務(wù)安全狀況基本保持平穩(wěn)，這與中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)安全狀況仍在快速下降形成鮮明對(duì)比。2011年以前，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)物安全狀況遠(yuǎn)高于主板，但到了2014年，雖然中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公FSI指數(shù)仍略高于主板，但差距已經(jīng)非常小了。從投融資角度看，如果這個(gè)趨勢(shì)繼續(xù)延續(xù)，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的投資價(jià)值將失去優(yōu)勢(shì)。
在所有行業(yè)中，財(cái)務(wù)安全指數(shù)下降幅度最大的是第三產(chǎn)業(yè)的休閑服務(wù)行業(yè)，行業(yè)整體呈現(xiàn)斷崖式快速下跌態(tài)勢(shì);第三產(chǎn)業(yè)中的房地產(chǎn)行業(yè)跌幅超過(guò)10%。第二產(chǎn)業(yè)的鋼鐵、化工、輕工制造、采掘、農(nóng)林牧漁等行業(yè)的財(cái)務(wù)安全指數(shù)也呈現(xiàn)較快速下滑趨勢(shì)。其他財(cái)務(wù)安全指數(shù)下降的行業(yè)還有建筑裝飾、食品飲料、計(jì)算機(jī)、紡織服裝、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易、電子、有色金屬、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)。
中國(guó)企業(yè)到澳洲上市是快速實(shí)現(xiàn)企業(yè)上市融資和走向國(guó)際市場(chǎng)的途徑
中澳經(jīng)濟(jì)具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，澳大利亞擁有豐富的礦產(chǎn)及畜牧業(yè)資源，而中國(guó)擁有強(qiáng)有力的需求市場(chǎng)，在澳洲上市有利于資源類及農(nóng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合。
澳洲證券市場(chǎng)的國(guó)際化程度高，可以提升公司國(guó)際知名度和品牌，以澳洲為新的平臺(tái)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，引進(jìn)豐富的國(guó)際合作資源。
澳洲投資者對(duì)外國(guó)股票有強(qiáng)烈的興趣，容易獲得投資者青睞，有利于提升股價(jià)，同時(shí)澳洲上市周期短，通常9―12個(gè)月即可完成上市。
