時間：2023-06-30 17:21:37
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇貨幣經營資本，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞：金融化；社會分工；價值增值；透支消費；生產關系
中圖分類號：F831 文獻標識碼：A 文章編號：1005-2674（2013）03—061—05
從上世紀80年代開始，資本主義主要經濟體都朝著金融化的方向加速發展，經濟活動的重心從產業部門轉向金融部門。從經濟積累的角度來看：金融業的利潤在總經濟利潤中的份額不斷上升，同時非金融企業的收入源于金融活動的比重也越來越大。這種金融化的經濟模式，盡管帶來了短暫的經濟繁榮，卻造成了實體經濟與虛擬經濟發展的嚴重不平衡，最終加速了經濟危機的到來。近年來發生的美國次貸危機和歐洲債務危機，都跟經濟金融化直接相關。本文基于的分析方法來探尋產生這種模式的深層次原因。
一、經濟金融化原因一個簡要的文獻綜述
金融化（Financialization）是對一種經濟現象的描述，格萊塔·克瑞普納的定義最能反映本質，他將金融化定義為一種經濟積累模式：“利潤的獲取越來越多地通過金融渠道進行，代替了傳統的商品生產和貿易渠道?！边@就是說，經濟中真實資本的積累越來越依賴于金融市場。近年來，金融化現象越來越受者的關注，其中有關金融化原因的觀點歸納起來主要有以下幾種：
第一，金融權勢膨脹論。埃德溫·狄更斯對世界經濟金融化進程中的重大事件做了歷史性的描述，把金融化的主要驅動力概括為：金融機構政治影響力的重新崛起，以及金融精英勢力的不斷膨脹。持類似看法的還有杜梅尼爾、列維和愛潑斯坦等人。金融資本權勢的上升左右了一些政府決策和制度安排，從而放大了金融市場上具有破壞性的“羊群效應”，催生了金融泡沫。
第二，新自由主義體制論。詹姆斯·克羅蒂等人研究了韓國的金融危機，并認為韓國建立高度金融化和全球化的經濟體系的原因在于，金融管制遭受持續的攻擊。大衛·科茨也認為，“近幾十年來推動金融化進程的直接原因在于新自由主義的重構，”但他覺得金融化更深刻的原因并不在此。
第三，投資回報下降論。格萊塔·克瑞普納認為，美國經濟金融化趨向的起源是20世紀70年代困擾企業獲利能力的危機。正是由于勞工斗爭和國際競爭的加劇，造成了美國非金融企業的投資回報不斷下降，從而資本從生產領域轉移到金融市場。投資回報下降和實體經濟增長停滯只不過是同一硬幣的兩個面，所以約翰·福斯特認為金融化是源于資本主義經濟停滯的趨勢。
第四，資本主義階段論。此觀點認為金融化是公司資本主義仍在繼續的趨勢，持這一觀點的代表人物是大衛·科茨，“一旦進入公司資本主義階段，人們不難發現在資本主義核心發展過程中所表現出的強烈的金融化趨勢。”
以上幾種觀點對經濟金融化現象的產生都有一定的解釋力，但也存在某些局限性。比如，金融權勢膨脹論正確地認識到了政治對經濟的能動作用。但我們認為金融權勢膨脹，更多的是金融化的一個表現或者結果。而用結果來解釋原因，容易陷入邏輯上的混亂。新自由主義的思潮影響了整個世界經濟的發展，金融化趨勢也因它得到了強化；雖然新自由主義體制論看到了放松管制對金融自由與繁榮發展的影響，但是沒能發現金融化現象更深刻的原因。投資回報下降論雖然突破了金融化的表面原因，肯定了投資回報下降與金融化的聯系；但對投資回報下降的解釋僅限于勞工斗爭和國際競爭，而沒有進一步深入到資本主義生產關系的層面。資本主義階段論看到了金融化是一定階段的必然現象，但未認識到公司資本主義只是為金融化提供了一個理想的制度環境，也未能看到金融化現象與資本主義生產關系的性。
上述幾種理論觀點從不同的角度和深度來解釋經濟金融化趨勢的原因，對我們進一步解讀金融化的根源大有啟發。雖然有些學者部分堅持了的分析框架，但是這些理論解釋缺乏深入性的分析，也沒有統一的邏輯體系。本文擬運用的分析方法，從生產力和生產關系方面對經濟金融化產生的根源做一個探討。
二、社會分工需要的資本裂變與經濟金融化
社會生產力的進步引起了社會分工的發展，歷史上每一次社會大分工出現的源動力都在于此。對前三次社會大分工的劃分學術界一致公認，分歧頗多是有關第四次社會大分工出現的標志，有學者認為是“腦力勞動和體力勞動的分離，”也有認為是科技業的興起。比較流行的是把服務業的產生作為第四次社會大分工出現的標志。而金融業就是在第四次社會大分工中出現的，屬于服務業的亞種分工，它為生產和消費提供融資服務、調節社會資金的流動、向企業和個人供給信用以及信息產品等。下面將介紹社會分工產生金融業的兩條邏輯路徑，說明分工機制如何促進了金融業的膨脹式發展，從而使資本主義經濟日趨金融化。
1.金融業的產生：基于社會分工需要的職能資本裂變過程
在資本主義的生產方式下，當貨幣預付到商品生產領域并追求價值增殖時，就成了貨幣資本。這種貨幣不僅具有基本的貨幣職能，也具有一般資本的職能。貨幣作為預付形式的資本，是保持產業資本連續運動的前提條件，從而再生產過程中的一部分產業資本必須要以貨幣資本的形式而存在。貨幣也是借貸資本、貨幣經營資本形成的初始條件，從而天然地構成了金融業產生的邏輯起點。雖然如此，但我們認為現代金融業是基于社會分工的需要由職能資本裂變而來的。
（1）金融業沿著借貸資本而發展
產業資本循環用簡單公式表示為：G—W…P…W′-G′，這體現了價值增殖是一切資本生產運動的目的，在循環的三個不同階段產業資本采取了不同的職能形式，商品形態和貨幣形態的資本不斷地相互轉化，從而保證了再循環的連續性。我們可以觀察到，在不斷循環的過程中會有一部分剩余價值，既非用于資本積累也非用于個人消費，而是以貨幣的形式作為風險準備金閑置著；還有一部分剩余價值正處于積累周期和消費周期之中，也會暫時的閑置起來。這些從產業資本循環中游離出來的貨幣資本，以獲取一定的利息為報酬，把生產剩余價值的支配權貸給需要的職能資本家，就成為了借貸資本，是資本主義生產方式下生息資本的主要形式。馬克思說：“生息資本的形成，它和產業資本的分離，是產業資本本身的發展、資本主義生產方式本身的發展的必然產物。”
隨著資本主義生產的發展，產業資本的規模越來越大，循環周轉的鏈條越來越粗，再生產需要的資本積累也越來越多，相應地從循環中游離出來的資本就會越來越龐大。另外，由于競爭的需要和再投資規模的擴大，那些依賴于借貸資本進行生產的資本家，對貨幣的需求量會越來越大。那么，剛開始只發生在一小部分職能資本家之間的借貸市場就會進一步擴大，貨幣借貸業務量隨之增多，這對同時也是借貸資本家的產業資本家來說，需要對那種與本身生產無關的環節投入更多的精力和勞動。這種業務越是成熟和擴大化，就越需要大量專門的資本和勞動，而業務本身與產業資本家的生產過程是相分離的，從而不利于職能資本家專注的生產和售賣，增加了資本循環過程的繁瑣度。為了提高效率，減少交易的成本，分工成立專職于借貸業務的機構就成了現實需要。這些專職機構的資本家也雇傭勞動幫助經營，通過一定的信用橋梁，收取利息報酬進行資本使用權的讓渡。
隨著社會分工的進一步發展和生產的繼續擴大，出現了更加獨立的、專職于借貸的機構——銀行。相對于產業資本家而言，這個機構系統中的資本家是食利階層，他們預付一小部分的資本金，主要靠吸收社會閑散的資金來轉貸給貨幣需求者以賺取利息差。為了適應資本主義發展的需要、方便市場交換，銀行也發行簡單的金融工具如本票、匯票、銀行券等，從而為現代金融業的發展確立了最基本的組織形式。
（2）金融業沿著貨幣經營資本而發展
在產業資本和商業資本的運動中，由于循環活動可能的不連續性或者為了保證循環活動的連續性，資本的一部分必須不斷地作為貯藏貨幣，作為可能的貨幣資本而存在。這部分是等待使用的暫時閑置資本，是貨幣形式的購買準備金和支付準備金，而且資本的一部分也以這種形式不停地流回。在價值循環過程中，處于流通階段的資本家要向市場中支付大量的貨幣，同時也從市場中獲得大量的貨幣支付。這些技術性的收付貨幣和記賬業務，以及管理貯藏貨幣的業務，主要管理著貨幣的流通和支付職能，讓貯藏貨幣不斷分解為流通手段和支付手段，也使售賣回流的貨幣和到期應收款項重新形成貨幣準備金，但需要分配大量的勞動去專門從事。馬克思認為這些技術性的業務，是與資本職能本身相分離的，并且會耗費一定的勞動引起相應的費用，但不創造任何新的價值。
當產業資本和商業資本經營的規模擴大時，貨幣的收付活動會更加頻繁，留作準備金用的貯藏貨幣也會愈來愈多，企業固定資本的折舊和流動資本的沉淀總量也會增大。這使得以貨幣形式存在的資本，在收支上的規模越來越大，流轉的速度越來越快，流通的市場越來越擴大化。因此，那些由資本的職能決定的技術性業務獨立出來專門化經營就有可能性，也顯得很有必要。
為了提高資本增殖效率，資本運營體系的社會分工客觀要求盡可能的由一類人或者專職的資本家，來替整個資本家完成這種貨幣技術性的業務。由此，貨幣經營資本家產生了，他們預付一定的貨幣經營資本進行特殊的營業：一方面為整個資本家的貨幣機制進行集中性的、專業化的服務；另一方面在營業內部又發生細密的分工，形成相互獨立的子部門，如國內和國際貨幣的收付、貨幣貯藏保管、差額平衡、來往賬目登記等等。它們形成了一個龐大的行業體系，與銀行機構共同構成較完整的金融系統。
2.金融化趨勢：對馬克思有關產業資本一個邏輯的發展
馬克思認為，在資本主義生產方式的統治下，其他派生資本要從屬于產業資本的發展。然而，馬克思也強調：資本家存在的意義就是為了不斷地積累抽象財富，“生產過程只是為了賺錢而不可缺少的中間環節，只是為了賺錢而必須干的倒霉事。（因此，一切資本主義生產方式的國家，都周期地患一種狂想病，企圖不用生產過程作媒介而賺到錢。）”從某種程度上來說，資本以產業資本的形式存在是資本家必需的選擇。馬克思在分析銀行資本的組成部分時，反復強調了銀行資本（大部分由債權、國家債券、股票構成）的虛擬性?？梢?，經典作家們在樂觀預見產業資本統治的時候，并沒有忽視金融的膨脹式和寄生性發展趨勢，只是當時還未顯現出那種趨勢。
現代金融業正是以那種虛擬性的資本為基礎，進行“錢生錢”（C……G′）的活動，迎合了剝削者“拼命想要錢的暴發戶”本質。“人們對財富的競爭，異化為對虛擬資本的競爭，對財富的追求異化為對投機利潤的追逐——人們越來越熱衷于金融投機而不是生產性投資，人們確信虛擬資本能夠更快地使人致富?！睘榱双@取更多的潛在利潤，金融業資本家在行業內部不斷地創新和細分工，企業之間分工與企業內部分工相互轉化，促進了金融業的膨脹式發展。事實也證明，在后來資本主義的發展過程中，金融擴張主要是采取馬克思所說的寄生性的資本形式：個人貸款、信用卡貸款、債券融資、債務杠桿等。顯然，金融業資本并未從屬于產業資本的發展，而是越來越脫離其原本的服務性，使資本主義的經濟逐步地走向了金融化。
三、經濟金融化根源的進一步解讀：基于資本主義生產關系的邏輯
前面的分析表明，金融業是生產力發展到一定階段，由社會分工需要而產生的。雖然社會分工機制對資本主義的金融化有一定的推動作用，但是經濟金融化更為深刻的原因在于資本主義生產關系的特殊性，下面將從兩個方面展開分析。
1.金融化是解決資本主義生產關系與價值增殖悖論的必然途徑
資本主義的所有制決定了資本家和工人之間的雇傭關系與剝削關系，因為這種剝削關系才使資本價值增殖成為可能，進而決定了資本主義價值增殖目的的實現。資本增殖程度由利潤率來反映，利潤率高資本增殖率就高，反之則低。我們發現，利潤率與剩余價值率是同向變動，而與資本有機構成是反向變動的。為了追逐更多的利潤，資本家或是提高勞動生產力來提高剩余價值率，或是增加資本投資額，但由于資本主義生產關系的特殊性，最終都會引起資本有機構成的提高，從而利潤率下降，阻礙了資本進一步的價值增殖。首先，勞動生產力的提高如果是由再生產勞動力商品價值的降低所引起，那么不變資本的價值相對于可變資本增加了；如果是推動一定量不變資本的可變資本數量減少了，同樣會提高不變資本相對于可變資本的價值比。其次，由于生產資料資本主義私人占有制決定了雇傭勞動力的工資運動范圍極其狹窄，且因相對過剩人口規律的作用，工人實際工資的增長不能達到威脅資本積累的地步，從而增加資本投資額的結果也會提高不變資本相對于可變資本的比例。因此，資本追逐利潤的行為造成了自身利潤率的下降，而利潤越下降就越有擴大這種行為的傾向。
總之，資本及其自行增殖是資本主義生產的動機和目的，這是生產資料的資本主義私人占有制決定的。資本主義生產關系下的資本要不斷地追逐利潤，但最終又會引起資本利潤率的下降。這種特殊的生產關系既決定了價值增殖的目的，又阻礙了價值增殖的進一步擴大，從而形成了悖論。
前面那種在資本主義生產關系下與積累結合的利潤率下降，勢必會促使資本謀求利潤量的增加。然而，由利潤量的增加來謀求補償并不是資本家的普遍情況，這只適用于社會總資本雄厚和地位鞏固的大資本家。要達到價值增殖的目的，資本之間必須進行競爭以取得這種補償條件。競爭的手段無論是降低產品價格，還是提高工資來爭奪工人，都會使其利潤進一步的降低。
在競爭中總是有些資本因得不到補償處于閑置的狀態，也不能獨立行動而以信用的形式交給大產業資本家進行支配，而以較低的利潤進行增殖。這部分不會由利潤量的增加而得到補償的過剩資本，會力求尋找新的增殖途徑，“因此，大量分散的小資本被迫走上冒險的道路：投機、信用欺詐、股票投機、危機?！碑斃麧櫬氏陆档揭欢ǔ潭?，不僅過剩資本會從生產部門中撤出，而且大資本也會退出傳統的實體經濟部門，轉移到更為虛擬的金融業，它不再直接創造剩余價值，而主要是以“復利率魔法”方式對包括產業利潤、政府稅收、個人的可支配收入進行掠奪。
2.金融化是緩解資本主義分配關系下需求不足的必然選擇
在由資本主義生產關系決定的分配關系中，分配的前提是資本主義的所有制結構，那就是：勞動者的一切勞動條件都被剝奪。而這些條件集中在少數資本家手中，并據此來源源不斷的占有剩余勞動產品。作為工人的工資，首先是以預付資本的形式同工人相對立，然后工人自己創造出與之等量的價值額，經過分配之后轉化為工資收入形式，最后形成再生產勞動力的基本資料。而由工人超額勞動所創造的價值，則無償地轉化為資本家階級的收入。
資本家要把收入（剩余產品）的一部分作為消費基金，把一部分轉化為資本投入到再生產中，從而不斷地再生產上述的分配過程和分配關系。這造成大多數的社會財富越來越集中在極少數的資本家手中，形成財富壟斷。與此同時，占社會大多數的工人卻只擁有極少數的財富總量。這種分配方式使得構成社會產品主要消費者的工人日益地相對貧困化，進而制約了產品市場的消費能力。關于分配與消費的關系馬克思更精準的描述為：“社會消費力既不是取決于絕對的生產力，也不是取決于絕對的消費力，而是取決于以對抗性的分配關系為基礎的消費力；這種分配關系，使社會上大多數人的消費縮小到只能在相當狹小的界限以內變動的最低限度。”
而另一方面，資本主義以價值增殖為目的和動機的商品生產，并不是為了滿足市場消費需要。發展的結果就是，膨脹式的產品堆積與狹小的市場消費能力越來越矛盾，造成了有效需求的不足，出現大量的產品過剩，從而實體經濟停滯前進，嚴重的時候要會引發經濟危機。在這種情況下，一部分在競爭或者危機中被擠出生產部門的資本，繼續尋求增殖轉而投向金融業，使資本積累逐步地走向金融化。斯威齊指出，“由于經濟整體增速的放緩和實體經濟增長的停滯，資本主義經濟正越來越多地依賴金融部門的擴張增加貨幣資本量，資本積累的過程逐步被金融化取代?！泵鎸τ行枨蟛蛔銜r，資本家也向消費者提供各式的金融貸款，試圖通過“透支消費”來解決生產相對過剩的問題，從而家庭的負債比越來越高，使得消費者也被攪進了經濟金融化的“羅生門”?！叭欢?，‘透支消費’的悲劇性因素在于，透支消費在擴大需求的同時，它又成為新的麻煩制造者：生產過剩催生了透支消費，透支消費導致了金融危機；把透支消費打壓下去了，生產過剩的問題必將浮出水面；一旦社會難以承受生產過剩之重，透支消費又必將卷土重來?！笔聦嵰沧C明了這種消費模式是不可持續的，雖然可以解決短期的過剩問題，但是潛藏了未來更嚴重的生產過剩，也加深了資本主義經濟的金融化程度。
四、結語
一、16—18世紀資本主義工場手工業時期：商業資本控制工業資本，在資本主義生產關系中起主導作用
商業資本是指在流通領域內發生作用的職能資本，有商品經營資本和貨幣經營資本兩種形式。通常說的商業資本一般指專門從事商品買賣的商品經營資本，商業資本在促進資本主義的發展中起了重要作用。它促進了自然經濟的解體和市場的擴大，在城市行會制度的瓦解過程中，控制商業資本的包買主插手生產領域成為資本家，小生產者成為領取計件工資的雇傭工人，最后包買主將分散的小生產者集中起來就形成了手工工場。這一時期，資本主義的發展處于初期階段，無力從根本上改造封建的生產關系，工業資本依附于商業資本，但卻適應了當時生產力的水平，促進了生產力的發展。
二、18世紀末—19世紀70年代工業資本主義時期：工業資本在資本主義生產關系中占據主導地位
從18世紀60年代至19世紀上半期資本主義發展最早的英、法、美、德等國先后進行了工業革命，機器生產日益取代了手工勞動，促進歷史向工業資本主義階段轉變，人類歷史由此進入了“蒸汽時代”。隨著工廠制度取代手工工場成為基本的生產和管理模式，工業資本在生產關系中取代商業資本居主導地位，它一方面極大地促進了生產力的發展，增強了資本主義的力量，從而促使資本主義最終戰勝封建主義，確立了資本主義在全球的統治地位。另一方面，工業資本主義發展日益把各國市場聯為一體，工業資產階級為了開拓原料產地和商品銷售市場，征服了世界上一大批國家和地區，使其淪為殖民地和半殖民地。西方殖民者不但破壞了當地社會的舊秩序，而且還按自己的意愿對當地社會進行了資本主義性質的改造，使其成為資本主義世界市場的組成部分，19世紀中期資本主義世界市場形成。
三、19世紀末—20世紀初壟斷資本主義形成時期：私人壟斷資本主義在資本主義生產關系中占據主導地位
第二次工業革命把人類從“蒸汽時代”推進到“電汽時代”，它極大地促進了生產力的發展，生產和資本的集中程度越來越高，一種新的經濟模式—— 壟斷應運而生。壟斷組織的出現是生產力發展的結果，反過來它又促進了生產力的進一步發展：①它適應了生產力發展的需要。第二次工業革命中產生的新工業部門，在廠房設備、技術要求和產品結構復雜化方面都對生產組織提出了更高的要求，這是過去的獨家企業難以滿足的，而且也沒有足夠的資金。作為超大企業的壟斷組織有力量組織這類生產，而且有足夠的資金購進先進的設備，聘請專職科研人員甚至建立科研機構，不斷提高生產力水平。②壟斷組織的形成體現了優勝劣汰、以先進改造落后的進步趨勢。壟斷組織是兼并的結果，而兼并本身就是設備先進、管理有方的企業吞掉和收購效益差的企業，兼并之后以先進改造落后，體現了優勝劣汰的趨向。③企業大了，不僅資金充足便于技術改造，而且要求管理相應規?；?、制度化、科學化，企業管理作為一門科學誕生了。④超大企業更有能力和條件建立自己的信息網絡，快速捕捉市場信息，按需求調節生產，減少生產的盲目性和無政府狀態。
四、20世紀50年代到90年代國家壟斷資本主義的發展時期：國家壟斷資本主義在推動資本主義經濟發展方面發揮了巨大作用
國家壟斷資本主義早在19世紀就已產生，二戰后獲得了極大發展，形成了國家壟斷資本主義體系。和私人壟斷資本相比，國家壟斷資本有以下特點：首先它突破私人壟斷資本的局限性，使生產技術改造以及勞動力再生產過程更加社會化，從而可在更大范圍內適應生產力的發展。其次它在一定程度上克服了私人壟斷資本的有限性以及它同現代化生產巨額投資的矛盾。二戰后西歐各國和日本為盡快振興國家經濟，避免因生產的無序而造成的經濟混亂，盡量協調生產社會化與資本主義生產資料私人占有制的矛盾，紛紛加強了國家對經濟的宏觀管理，國家壟斷資本主義得到進一步發展。在美國為了發展投資巨大而收益較慢的高科技產業，政府投入了大量的物力、財力，同時還通過大量增加軍需和政府訂貨等方式，對國家經濟進行間接的宏觀調控。在此期間盡管各國的具體情況不同，具體政策也有所差異，但各國政府都無一例外地加強了與壟斷資本的結合。戰后國家壟斷資本主義的發展一定程度上有利于資本主義經濟的恢復和發展，促成了五六十年代世界資本主義經濟的繁榮。
總之，生產關系的變革和調整是生產力發展的結果，它是適應生產力發展的一種局部調整，從而推動了生產力的發展。但是不管資本主義生產關系如何調整，都不能從根本上解決資本主義制度的基本矛盾及其制約的一系列矛盾，它不能包治資本主義的“百病”，資本主義經濟危機也不能從根本上消除。
晉商非常重視商號內部的經營管理，制訂了一系列嚴格完善的行業規范與經營準則。晉商有諺稱：“家有家法，鋪有鋪規?！逼鋬热莅ǜ鞣痔柵c總號之間的關系、業務經營原則、對工作人員的要求等。有的商號訂有成文的規章制度。如光緒十年（1884年）大德通票號號規有這樣一些規定和禁令：
――在各分號互相之間，規定雖以結賬盈虧定功過，但也要具體分析，如果本處獲利，別的分號未受其害者，可以為功；如果只顧本處獲利，不顧其他分號利益，甚至造成損害者，則另當別論。
――在業務經營上，規定買空賣空，大干號禁，倘有犯者，立刻出號。強調生意之中，以通有無、權貴賤為經營方針。
――對于工作人員，規定凡分號經理，務須盡心號事，不得懈怠偷安，恣意奢華；凡一般工作人員，強調和衷為貴，職務高者，對下要寬容愛護，慎勿偏袒；職務低者，也應體量自重，不得放肆。
――嚴禁陋習。規定不論何人，吃食鴉片，均干號禁。前已染此弊者，責令悔改，今后再有犯其病者，依號規分別處理。各分號難免有賭錢之風，今后不管平時過節，鋪里鋪外，老少人等，一概不準，犯者出號。游猖戲局者，雖是偶蹈覆轍，亦須及早結出，刻不容緩，嚴行禁之。
當然，不是所有晉商票號都訂立有成文的規章制度。如大盛魁商號的組織系統十分龐大而復雜，它的協調運轉，靠的是歷任老掌柜們傳下來的格言和長期形成的一套傳統的號規和習慣。這一套不成文的傳統的號規和習慣，對于它的企業鞏固和發展發揮了極大的作用。據學者訪問研究，其號規和慣例主要有：
（一）對全號人員的號規和慣例
號內人員，一律不準攜帶家眷；號內人員不得長支短欠；號內財物不得挪用；號章得用于作保號內人員、不得兼營任何其他業務；禁止賭和吸食鴉片；不接待個人親屬朋友；號內人員，非因號事不得到上號串門；號內人員，在回家休假期間，不得到“財東”和掌柜家里閑坐；號內人員，不得向“財東”和掌柜送禮；號內人員，如有婚喪喜慶由號內送禮，人員之間不得互相送禮；號內人員之間不得互相借錢；不得在外惹是生非；人員如有過失，不得互相推諉，不許欺瞞包庇。號內人員，有以下情況之一者，立即開除出號，即：打架斗毆者，挑撥是非者，結伙營私者，不聽指揮調動者。
（二）對財東和從業人員的號規和慣例
“財東”方面：“財東”只能在結賬時期行使其權力，平時不得在號內食宿、借錢和指使號內人員為他們辦事，并不得保薦學徒或干涉號內用人事宜；經理對外代表大盛魁，“財東”不得用大盛魁名義在外活動；“財東”代表只在結賬會議上行使其所代表的“財東”們的權利，對外不代表大盛魁，也不代表各“財東”。
從業人員方面：經理和所有頂身股的大小掌柜，都必須是本號學徒出身，概不從外號聘請；入號的學徒，除年齡、體格和文化水平都有一定的條件外，還必須是未曾在其他商號當過學徒者；學徒被開除后，不得再回本號；從業人員不得在營業所在地結婚；從業人員不得同蒙古婦女結婚；充任經理的條件，必須是曾經領導過房子、坐過莊或坐過場的，而且是曾經經理過前、后營分莊事的高級人員；學徒入號的頭10年內，除在歸化城總號學習3年做生意的一般知識外，還必須在前營柜和后營柜各學習3年，首先學會蒙古語言和當地生活習慣，然后學習做蒙古生意的方法，在這個時間內，必須記熟營路的路線和宿息地點；前、后營柜，是以說蒙語為主，說漢語為輔的（對拉駱駝的、放場的、趕馬的和趕羊的工人，以及各手工業作坊的工人不作同樣的要求）。學徒的待遇，每月發工資銀一兩。學徒入號后，必須在號內學滿10年，才許第一次回家探親四4個月，第二次縮短為6年，第三次縮短為3年，以后每3年回家探親一次；總算號伙們一生回家的時間，少得驚人。假若一個號伙從17歲入號到60歲退休，在這43年中總共回家11次，在家僅住44個月，無怪人們說，大盛魁的掌柜沒兒女的多，買兒女的多；又說，大盛魁的掌柜都是子女少，而溺嬰和墮胎的事情卻很多。相傳大盛魁經理王廷相在未當經理的時候，其妻產一私生子，王的母親暗將溺死的嬰兒腌在罐內，等王廷相回家后，他的母親就拿出這個證據，讓王處理。
上述這些號規和慣例，不過是大盛魁全部規章和慣例中的幾條。但僅從這幾條，就可以看出它為了取得更多的高額利潤，從培養學徒、積累資金、鞏固組織和發展營業等各方面，都采取了若干具體措施。值得一提的是，晉商的這些規章制度在執行過程中一絲不茍，獎罰分明，無論經理、伙計、學徒，均須遵守，從而使商號的日?；顒舆M入良性的運行軌道。商號內部發生作奸犯科、損害商號利益的行為很少，如有違犯者，也嚴懲不貸。日升昌天津票號冀體謙掌柜就曾因貪色丟掉了飯碗。冀體謙也算日升昌票號里的資深掌柜。天津一巨商看到冀體謙單身在外，生活單調又清苦，重金買下一位年輕美貌的青樓女子送給他為妾。冀體謙知道此事違背號規，但總覺得自己在日升昌是老資格，貢獻大，應該享受享受。然而總號日升昌知曉此事后，為了嚴明紀律、整肅號規，還是斷然將他開除出號。
凝聚人心的商號文化
晉商不是埋頭業務的賺錢狂，他們對職工教育十分重視，對普通職工的生活也很關心，以便穩定人心，服務企業。由于在職伙友均不帶家，業余時間如何引導則是一件重要事情。元朝時，運城鹽商就設有子弟學校，明清時代商號培訓職工，一般是通過實地訓練，也有少數集中訓練的。如大盛魁雖在外蒙古、俄國做生意，但是職工卻在祁縣太谷招聘，經親朋推薦，經理考核，相貌端正的十五、十六的男青年才能入選。入選后先到歸化城，然后再到外蒙古科布多接受專門訓練，學習蒙古語或俄語、維吾爾語，然后分到柜上跟老職工學習業務。職工教育內容，一是思想方面，主要是日常教育。如大盛魁每逢年節，要在其財神廟內，向財神像下的一條扁擔、兩條麻繩、兩個筐子叩頭，除夕晚上，必須吃小米粥，紀念以貨郎擔起家的創業祖宗，不忘創業艱辛，以此為號規，200多年不改。還設有財神股、狗股，實際是對職工進行信義教育。曹家商號每年磨豆腐三次，每次磨豆腐，經理必親自向磨神燒香叩頭，以乞神靈保佑。因曹家是在東北朝陽磨豆腐發家的，以此進行傳統教育。二是業務教育，徒弟入號，分給老職工帶領，在實際業務中教育他們學習業務技術，將培訓教育與實績考核與增加頂身股相結合，不斷提高職工創業精神和業務素質。
各商號不僅注意培養職工信義觀念，創業精神，風險精神，艱苦奮斗精神，注意培養職工的商品意識，競爭意識，核算觀念，而且注重職工的文化娛樂，個人價值。各行業都有自己崇祀的偶像，逢節過年參拜叩頭，而且組織同鄉會館，相互幫助。大的商號還有自己的戲班，山西人喜歡聽晉劇，張家口、內蒙各地群眾因山西商人的關系，也喜歡看北路梆子。高平趙家、萬榮潘家、祁縣喬家都有自己的戲班。各地商會行社均要在一年內多次演戲，于是一個城市幾乎天天可以不花錢看戲。坐落在蘇州城內的全晉會館，就是昔日山西商人的辦公地和戲園，今日是江蘇戲劇博物館。不少商人發財以后，還樂施好義，捐資辦學，設立書院，或助賑行義，修橋筑路，辦好事，從而提高了商號與商人的社會地位。這本身就是一種無形的資產和廣告。
據山西高平縣文史工作者對高平侯莊、秦莊、石末、南馬、北馬、附城、平頭、寨平、南北張寨等十幾個村的訪問了解，清代以來，直至1956年公私合營的幾百年中，為趙家做生意的人很多。僅侯莊村傳說不到百年的時間內，經商位至掌柜者100多人?，F有據可查的40多人，除一部分人是侯姓商號的掌柜外，大多數是擔任過老南院的掌柜。這些人都是忠心耿耿，誠實可靠，終生為趙家賣力，有的是幾代人為趙家服務，終生不悔。幾十年過去了，現在有人談起，還津津樂道，且以能在趙家生意中做事為榮。由此可見，趙家像晉商其他大商號一樣確有一套穩定人心的辦法。
除了憑借其資金雄厚，生意穩當，工資高，福利大之外，憑借的就是讓人有歸屬感的企業文化。在中原地區大部分城鎮，都有山西會館，有的是山陜會館，如臬縣的山西會館，由趙家永升老店主管，館內契約由老店保管，解放初還交由郭掌柜出租使用。在掘港的山西會館供晉人聚會，還有專門停放靈柩的地方，并著人將尸骨送回故里，可算是一種慰藉。趙家商號多，在南方的很多店友，往返于山西和商號之間，沿途住在趙家商店，免費食宿。不論是在商店中的伙友，或僅是十多歲的孩子遠離故土，家里人都很放心。趙家還有自家的戲班子――“青峰班”。每年定時到各商號輪回演出。特別是對那些遠在千里之外的人來說，能夠看到家鄉的上黨梆子戲，無疑是一種安慰和自豪。這是一般商家所不可相比的。而且老南院的戲班行頭好，演員全，把式高。演戲水平是當時州五處（澤州的五縣）府八縣（潞安府轄八縣）一流的戲班子。
團隊精神
晉商于異地經營，特重鄉情，且熱衷組織同鄉會和會館。所以，晉商同鄉會和會館遍布全國大小城市，就是在云南和貴州等偏遠省份也不例外。他們通過同鄉會和會館，把當地晉商組織起來，形成一個一種用現代語匯形容的“團隊精神”，以便與外幫勢力競爭。
在京城篩煤球、開飯館，在福建、安徽、江蘇、湖南即山買茶，就地加工，經長途販運，直達歐洲市場。山西商人的商路和經營地區，各幫自有選擇，絕不一哄而上，相競于一業一地，自然形成了各幫商人自己比較固定的商路和經營地域。如臨汾、襄汾幫走北京和蘭州、天水；絳州幫走西安、三原、寶雞、蘭州、平遙、祁縣；太谷幫走東北、北京、天津、張家口、外蒙古、新疆、蘇州、揚州；汾州幫和徐溝幫走俄國、蒙古、寧武；代州幫走呼倫貝爾和歸化；澤州幫走河南、安徽、山東；潞安幫走北京、河北等等。走東北者，榆次常家商號以長白山人參和高麗參為主要購進商品，輸出四川夏布；走揚州者，祁縣渠家、臨汾亢家主做淮鹽生意；走外蒙古者，祁縣太谷王家、史家。各幫到南方販茶也各有固定地點。
晉商無論在何地經營，均要修建會館，建立同鄉會、行會，如錢行、顏料行、缸行、面行、布行等等，并由各商號經理輪流擔任執事，定期和不定期聚會，商量會事，制訂行規，處理商務糾紛，辦理商務立法和執法事宜，甚至還建立商團武裝，保衛商務，以致巡查彈壓，維持地方治安。
晉商會館或行會在以下幾個方面起到了維護團隊利益的重要作用。
一是組織市場公平交易。晉商行會維護市場公平交易，不僅是因為山西商人做生意需要有一個穩定的市場環境，同時也是行會取信政府，維護本行會員利益的必須，故經常根據需要，在政府支持下，制訂相應的管理辦法并付諸實施。
二是整理貨幣維護經濟秩序。清朝末，市場上不法之徒私造沙板錢，冒充法定制錢流通，歸化城一帶到光緒年間，沙錢愈來愈多，為維護經濟秩序，歸化城各行會積極配合當局，整理貨幣。經各行會負責人與有威信的長者共同協商，決定在三賢廟內設立交換所，讓人們以同等重量的沙錢換取足制錢，并將沙錢熔毀，鑄成銅牌一塊，立于三賢廟內，上書“嚴禁沙錢碑”。
三是處理商務糾紛。山西商人在外經營，不可避免會發生與行內、行外之間的業務糾紛，對此，商人行會有調解與仲裁的義務及權利。歸化城馬王社是同城馬車業者的行會，因成立較早，社規廢弛，外來車業者與會員勾結，搶劫乘客財物之事屢屢發生。宣統元年（1909年）薩拉齊車業者來歸化城后，與會首王玉柱勾結，胡作非為，會員忍無可忍，向當局，經官方調查，罰外來車業者與王玉柱分別向馬王社繳納袞燈一對和掛燈一對，并向會員賠禮道歉。對此事行會刻石于?？啐埻鯊R內，無論外來者還是本會會員都必須恪守社規，以維護本行會會員的利益。
四是維護社會秩序。維護社會秩序的安定本是政府的任務，晉商行會為了保衛自己的經濟利益，積極協助政府，維護社會秩序。內蒙包頭原是一個村子，后來包頭與祁縣喬家生意共同發展，當地流傳“先有復字號，后有包頭城”。包頭城市發展了，但長期沒有政府辦事機構。直到清末，仍是由薩拉齊廳派一個巡檢來負責，到民國初年也只由薩拉齊縣巡警分設了一個駐所。此時包頭商民五六萬人，社會治安基本是由“大行”和農民的“農圃社”維持街面。直到包頭建縣以前，一直是大行出代表4人，農圃社出代表1人，組成議事機構，在大行內辦公。受薩拉齊廳委托，由巡檢和巡官監督協助，處理包頭地方各種事務，大行基本代替了行政機構。當然，這也許是一個特例。但行會參與地方政事，協助城市公共設施建設等，無疑是積極的。
晉商在經營活動中組成這種具有對本域的認同及對外域的排他特點的集團式商幫，對鞏固晉商經營陣地以及促使其勢力的崛起，確實起到了舉足輕重的作用。
金融與商業企業的密切合作
太谷志成信票號創始人成望第十世嫡傳后文繡撰文回憶說，家創辦志成信票號后，家商業經營迅猛發展，形成了五大網絡，即：以西安（志成信西柜）為中心，沿絲綢之路向西發展；以廣州為中心，向東南沿海地區發展；以長沙為中心，占據中州；以張家口為中心，向蒙俄發展；以沈陽為中心，向東北發展。太谷則為整個商業活動大本營。為什么家的生意能迅猛發展，而且持續了200多年久盛不衰？至關重要的一條就是金融與商業的密切合作。家凡設置票號的地方都有自己的商號。票號為商號提供資金，商號自主經營獨立結算，形式上好像不是直接管理的隸屬關系，但實質上商號的經營活動幾乎都是在票號的監督之下進行的。這種管理體制，既尊重商號的經營自，便于發揮其經營積極性，又達到了家對其商號的監督和控制。因為每個票號以及錢莊都有家門中人擔任當家（董事長），直接決策號內重大事務，所以家的商業活動很少做賠本生意。
晉商的錢莊、當鋪、賬局、票號等金融企業，大多數是在商品經營資本積累和發展的基礎上興辦起來的。當其金融企業發展起來后，他們不僅沒有放棄原來經營的商號、貨棧、店鋪，反而還在某些方面予以加強，有的還多少地將一些資本投入了紡織、面粉、火柴、釀造以及采礦、冶煉等輕重工業。從而形成了金融資本與工商業資本的有機結合與互促互動。因此，可以說，晉商稱雄中國商界的基礎在商業資本，而其命脈則在金融。這是因為工商業資本的調撥周轉，必須憑借金融機構的匯兌和籌措，而金融機構的放借貸款，又必須要以工商業為主要對象。山西商人正是由于把貨幣資本與工商業資本緊密結合起來，相互滲透，才使其各種企業互相促進。在這一點上，它與西方國家原始資本積累時期商業與金融業的密切融合，有著共同之處。所不同的是，晉商這種資本積累主要是靠自己的努力而來的，而不像西方國家是靠殖民掠奪而獲，表現得十分野蠻血腥。從晉商發展的歷史軌跡來看，正是其商品經營資本范圍的不斷擴大和數量的迅速增長，才促成其金融企業的日益發展，這種發展反過來又進一步增強了工商企業的實力。當初，如果沒有晉商在內地和俄蒙、中亞、東南亞的商品經營，那么，就不可能有其票號后來在全國各地以致恰克圖、烏里雅蘇臺、新西伯利亞、莫斯科、新加坡、加爾各答、東京、大阪、橫濱、仁川等地的生存與發展。
同業相助，共存共榮
同行間一方面對立競爭，另一方面卻必須妥善協調，以謀求整體的健全發展。松下幸之助認為，不論哪一行，都必須健康發展，才能獲得社會大眾的信賴，生意也才會日益繁榮。唯有被大家稱贊：“那個行業值得信賴。不論哪一家商店，都有良好的品質、公道的價錢和周到的服務?？梢苑判牡厝ベI東西?！边@種行業，才會受顧客的歡迎，為這一行業的所有商店帶來繁榮。如果同行業內有許多經營不善的商店，就會讓顧客認為：“那個行業不好，根本不可靠?！苯Y果，全體同業都會遭受很大的損害。山西票號在全國金融界雖處于壟斷或統治地位，但它們之間在業務上的競爭也是有的，然而不論哪家票號，絕不欺行霸市，排斥“異己”；而是通過一面競爭一面協調，考慮如何使自己存在，并同時促進整個業界的信譽，同舟共濟，利益均沾。特別對當地的一些規模小、資金少的錢莊、錢鋪、典當、賬局等，不僅從資金上給予幫助，業務上也有一個巧妙的分工。雖無明訂契約，但實際是如此做的。即：官府的大宗官私款項，因存取無定，風險較大，統由票號收攬；商家和個人存款，通過利率調節（即票號有意降低這部分存款利率），由錢莊、錢鋪等收存；埠際之間的匯兌，官款和大額商款由票號承匯，小額的由錢莊、錢鋪辦理；官商借款，巨額的、期長的由票號出貸，小額的、期短的由錢莊、賬局等借給。這樣，山西票號穩操了對各地金融市場的領導和控制權。
光緒年間發生過這樣一件事。山西祁縣富商喬氏、渠氏開辦的票號，因一時發行錢貼子（銀票）過多，人們怕錢貼子落空，紛紛擠兌，在此危難情況下，喬氏、渠氏為保其票號信譽，求援于太谷縣富商曹氏，曹氏出于“義”字，慨然答應，讓曹氏的錦生潤票號代兌現銀，從而平息了擠兌風潮。后來，渠、喬二位也處處幫助曹氏。正是這種以信義為先的思想，使山西商人之間既有平等競爭，又有相互支持，從而形成了晉商的整體形象。
不僅如此，山西票號還在加強金融監管方面發揮了同業相助的精神，體現了共存共榮的理念。
隨著貨幣經營資本的發展，各種金融機構大量涌現，在后的10年內，即1840-1850年，僅日升昌、蔚豐厚、日新中三家山西票號在北京、天津、張家口、濟南、南京、蘇州、揚州、漢口、重慶、成都、廣州、長沙、西安等23個城市設立的分支機構就達35處。其他非山西商人經營的印局、賬局、錢莊也都迅速增加。其間難免會出現同業間的無序競爭，以及傾軋、欺詐等行為。與此同時，清朝后期貨幣極為混亂，由于市場上流通的銀兩、銀元、銅錢、寶鈔、銀票并行，而銀錢的成色份量又不統一，因此給一些不法之徒私造沙板錢，冒充法定制錢流通，造成了可乘之機，假冒偽劣貨幣的泛濫，也嚴重地擾亂了金融秩序。
面對這一現狀，山西商人為防范金融風險，采取了相應的對策，金融機構自發地組織一些同業行會，或建立以地域、鄉誼為紐帶的會館。如歸化城的山西貨幣商組織的銀錢行會“寶豐社”，包頭城的“裕豐社”。這些同業行會憑借在當地的實力和影響，可以負責商定市場規程，協調各商號，組織錢市交易和同業拆借，如寶豐社作為錢業之行會，大有輔佐各商之力，行商坐賈都與它有須臾不可分離的密切關系。平常行市松緊，各商號毫無把握，遇有銀錢漲落，寶豐社具有壟斷和調節行市的權力。這樣，就比較有力地防止了金融市場無序的混亂局面，給金融業的正常營運創造了一個有利的環境。
在這場即將開始的資本競爭之前，我們已經看到了太多先行者的足跡。無論是聯想對IBM PC系統的收購，還是TCL進入湯姆遜，以及較早前雅戈爾1.2億美元收購Kellwood旗下香港子公司Smart Shirts（新馬服飾），奧康并購萬利威德，……，所有這些新鮮的事例成為一個個后續者的追求目標。
但在我們做這些未來行為預想之時，可曾考慮過兩個最基本的問題：原有的品牌持有商為什么要賣？我們的服裝企業又為什么要買？服企海外并購我們要的到底是什么?
原有品牌持有商為什么要賣？
我們先來看為什么原有的品牌持有商要將企業賣掉，或是希望引入其它資本進入企業。答案無非有以下幾種：
1、企業及品牌市場萎縮導致生存危機，或是現金流出現問題無法繼續市場行為的堅持，通過出售企業或品牌實現資本變現。（買斷交易）
這種現象在現有歐美中高端時尚品牌中比較突出。因為受到市場消費下降的影響，企業的現金流與市場規模急劇萎縮，導致企業無法在短時間內應對利潤下降與成本上升帶來的經營危機。而作為品牌原持有商（除部分品牌依然為家族性財團控制外，大多數品牌為管理基金及投資商）不能維持后續資本的投入，因此希望將資產變現為資金收益。所以，對于企業或品牌的售出基本以價格作為主導因素，而對于托手的經營能力與管理能力關注度則不是很高。
2、引入戰略投資緩解企業一時的經營資本危機，為企業“過冬”加“薪”。（投資交易）
這是原品牌持有商在無法繼續對企業投入大量后續資金，但對企業未來發展及盈利預期依然抱有信心時的一種做法。在繼續維護企業及品牌控制權的前提下，通過引入其它資本投資商緩解一時的經營資本危機，雖然控制力下降，但卻依然擁有對企業及品牌的掌控能力。在現有歐美各大投行無法行使現金交易的狀態下，自然希望通過有實力的資本企業來為其下注。但這種交易方式更多的是戰略投資與未來盈利預期，對企業及品牌的發展方向與管理方式而言，控制力較弱。
3、希望通過新興市場的進入與增長突破企業與品牌的生存空間，或彌補現有市場下降帶來的經營危機。（合作交易）
在現金流日益緊張的日子里擴大經營規模與市場覆蓋區域無疑需要更多的勇氣與信心。但“失之東隅，收之桑榆”這個道理不僅只有東方人才懂，面對早已成熟且飽和的歐美市場，亞太市場的拓展一直是各歐美企業的心頭期望。在現有境況中，這種投入更是一劑救病良方。作為無資本投入方式的品牌注入及產品研發自然希望能夠有買家與其合作實現“知本”與“資本”的結合，因此，在這種交易下賣家更看重托手的品牌經營管理能力與市場控制力。
服裝企業為什么要買？
作為買方的中國服裝企業，在考慮并購或投資的問題上也主要通過“產、供、銷”三點來實現預期目標：
1、獲得更多的前期生產優勢，并將其轉化為企業在市場競爭中的消費優勢，收購產品研發與生產的基礎板塊。
作為工業化生產的服裝企業，產品前期的研發與生產環節所占用的資金成本與管理資源最為可觀。因此，如果能對前期的產品成本進行有效的降低則既可使企業的利潤得到上升也可為企業未來市場的開發帶來更多的基礎動力。
在此次金融危機影響下，原歐美品牌企業亞太區生產合作伙伴受到的沖擊最為強烈，收購這些成熟品牌的原有合作生產渠道既可減輕中國服裝企業日益增長的加工成本壓力，又可獲得更高的產品質量與制造技能，且可避免由部分貿易壁壘所帶來的市場準入問題。對于企業而言，無疑是一件好事。
而從開發角度而言，歐美時尚品牌的產品研發多采用版權合作制（即與多個產品設計公司進行產品的合作開發，通過采購產品的數量或批次支付設計公司產品版權），但在目前的市場環境下，這些設計公司所獲得的訂單與客戶量急劇減少，因此可通過更為優惠的資本獲得或參與進這些原創型的產品開發公司，使中國服裝企業現有產品研發能力獲得更高的提升。
2、對海外市場拓展的產品流通渠道進行收購，或是變相借用流通渠道實現自有產品的快速拓展。
受自身品牌及經營能力的限制，中國服裝企業的海外營銷可謂是場艱難的苦旅，其突破極為困苦。而作為成熟型的歐美時尚品牌，他們不僅擁有極為豐富的市場資源和渠道資源，而且在管理方式及操作經驗上也具有較強的實力。但在目前的經濟危機下，要成為時尚產品的流通渠道商，只能向兩個方向努力：一是向較為高端且受金融危機影響較小的奢侈型品牌銷售轉移。但限于奢侈型品牌在進入條件及資金流轉能力上的種種限制，此種轉型極不實際；二是向更為下游的大眾型便利時尚產品銷售轉移。對于作為基礎產品供應地的中國而言，如果渠道經營商能與中國的供應企業實現更為緊密的合作，則在市場運作方面無疑將給企業帶來更高的利益。
而通過原有流通渠道管理商的經營渠道，逐步擴充自有產品的市場經營覆蓋面也正是中國企業所希望獲得的。因而，對產品流通渠道商的收購與資本參與能夠為中國企業的市場進入帶來方便途徑。同時，也可將企業原有的產品生產與銷售領域逐步拓展到零售市場與大賣場的營運與管理范圍內，為企業市場經營轉型提供便利。
3、品牌所有權或經營權的收購，為中國企業在國內市場的拓展與經營帶來低成本、短投入期的保障。
對于現有中國市場而言，國際服飾品牌的消費形式有著天然的優勢。但全面收購國際品牌卻有欠實際，因此可以通過變相收購或收購部分區域權利的方式來獲得其在某一區域的自主經營權。
例如：動向體育收購KAPPA中國地區品牌所有權的案例，或是李寧收購LOTTO品牌在中國地區20年品牌權的交易等，包括雅戈爾。通過并購，雅戈爾獲得了20多個知名品牌的ODM（原始設計制造商）加工業務，擁有Nautica、PerryEllis等五個授權許可品牌；一個具有數十年國際品牌管理和設計經驗的頂尖團隊；一個通達美國數百家百貨公司的銷售渠道；一個保證這些產品順暢流入這個百貨公司的強大物流系統。
此外，收購已形成市場知名度且能夠快速實現品牌市場收益的成熟品牌，不僅可以為中國企業快速進入國際市場創造必要的準備條件，而且可以在短時期內利用中國本土熟悉的市場環境為企業獲得后期發展的資金。例如Kappa品牌的業務是中國動向主要的收入來源，因此，完全掌握Kappa品牌對中國動向具有極大的戰略意義。接下來，動向體育還將收購日本Kappa所有者ORIX Corporation集團，時機成熟后，還將收購Kappa意大利區域的所有權。
因此，對比中國服裝企業的收購目的與原企業或品牌持有方的出售意向，可以看出，雙方仍存在一定的分岐，尚需必要的溝通條件。所以，在進行海外收購前，中國的服裝企業還需要首先解決以下兩個重要問題。
海外并購的兩個基礎條件
1、資本的充裕性及后續經營的資金投入
無論是對品牌還是對渠道進行收購，其最為重要的即是收購資本。而對于利潤同樣日益下降的國內服裝企業而言，這些動輒以“億”為單位計的資金如何獲得即成為了收購企業必須要考慮的問題。
[摘要]鑒于美國次級債危機造成的損失正在金融市場上擴散，本文對金融結構變遷中金融風險的演化機制進行了分析，指出這次美國次級債危機是缺乏有效風險管理的必然結果。并提出了應該在世界范圍內建立統一有效的風險管理機制的建議。
[關鍵詞]金融結構金融風險虛擬經濟
一、引言
2007年3月13日，美國第二大次級抵押貸款公司新世紀金融（NewCenturyFinancialCorp.）被美國證券交易委員會（SEC）停牌，4月2日宣布申請破產保護。此后美國次級債危機的沖擊波，從美國向歐洲乃至全球迅速擴散。在世界金融結構聯系日益緊密的趨勢下，局部市場問題往往會引起其他市場的連鎖反應，伴隨金融結構變遷而產生的金融風險演化是引發金融危機的根源。隨著全球經濟一體化進程的深入，金融風險全球化也愈演愈烈，中國實難獨善其身。本文對金融結構的定義是：金融系統中各種制度安排的構成及其相互關系。基本前提是不同的金融結構有著不同的金融風險，隨著金融結構的變遷，金融風險也相應不斷演化。關于金融結構與金融風險關系的國內外研究尚不多見，相關研究散見于金融自由化與金融危機關系的研究之中。現有的文獻多從數量比例關系的角度研究金融結構和金融風險，本文力求從經濟虛擬化的角度探討金融結構與金融風險的內在聯系。
二、金融結構變遷中的金融風險演化
債務是一種以信用為支撐的資金跨時交易活動，因此債務本身具有虛擬性，與債務相關的收入現金流資本化會形成虛擬資本。由于信用是建立在未來支付基礎上的一種承諾，未來的不確定性衍生出各種金融風險，不同的信用關系也蘊含著不同的風險。住房抵押貸款債務建立在借款人與金融機構以住房為抵押物簽訂的合同基礎之上，住房抵押貸款本質上是一種虛擬資本，是借款者未來收入現金流的資本化。之所以說住房抵押貸款本質上是一種虛擬資本，是因為：第一，該合同無價值增殖的內容，卻有價值增殖的形式；第二，雖然有房屋作抵押，抵押貸款合同卻不代表住房這一物化的資產，而是直接代表一筆貸出的資金；第三，這筆資金已經用掉，還款的實際保證不是所抵押房屋的價值增殖，而是借款人持續不斷的收入流。馬克思指出在資本主義的發展過程中，一切可能產生收入的地方都會打上資本的烙印。那些沒有價值的東西，由于能夠帶來收入，都被資本化了。虛擬資本正是在資本主義信用的基礎上發展的。這使它一出現就具有社會屬性和資本主義社會特有的價值增殖的烙印。虛擬資本的發展過程是不斷脫離實際生產的過程；同時也是不斷提高對社會經濟整體狀況依賴程度的過程。住房抵押貸款債務所蘊含的風險涉及以下三個方面：借款者未來的收入流、月還款金額和抵押房產的市場價格。這三方面都與社會經濟狀況緊密相關。就次級債而言，借款者屬于信用評級欠佳人群，其未來收入現金流波動性較大，月還款金額與利率變化有關。
2000年后，美國聯邦儲備銀行就開始不斷降低聯邦基金利率，直接刺激了次級抵押貸款需求量的上升。次級抵押貸款的增加又促使了房地產市場的回升，使更多的人加入到了次級抵押貸款市場。然而，自2004年6月格林斯潘加息后，連續17次地提高利率極大地增加了次級抵押借款者的償還負擔（參見表1）。同時住房市場持續降溫，借款人很難將自己的房屋賣出，即使能賣出，房屋的價值也可能下跌到不足以償還剩余貸款的程度，這直接導致次級債危機的發生。從風險管理的角度來看，借款者違反承諾不能如期償還貸款不過是次級債危機發生的近因而已，次級債危機造成的損失如此之大，波及范圍如此之廣，還要從金融結構變遷引致的金融風險演化中尋找答案。自Goldsmith于1969年開創金融結構研究先河至今，金融結構發生了天翻地覆的變化，隨著金融結構的變遷，金融風險也不斷演化。在金融自由化的浪潮推動之下，金融創新層出不窮，金融機構的活動邊界日益模糊，金融工具的功能日趨復雜，金融風險在金融系統中轉移和重新組合的同時，醞釀了更大的風險。20世紀80年代以來，世界金融業的一個最引人注目的變化是籌資活動的證券化，隨著證券化過程中不斷涌現出來的籌資創新，一些新的發行工具和技術被廣泛采用，使利用各種證券籌資比傳統的銀行貸款更容易，成本更低，更具有靈活性。整個金融業都受到了巨大的影響。貸款的規模日小，而證券籌資的規模日增，銀行的作用也在發生重要的轉變，其存貸中介的地位正在削弱，而為發行證券服務的人性質卻在加強。一些大公司通過這種服務進入資本市場和貨幣市場籌資。這些創新使金融結構發生了前所未有的變化，模糊了金融機構的活動邊界，間接融資市場與直接融資市場的聯系也日益緊密，在其為金融機構創造出巨額收益的同時，也洞開了金融風險得以自由穿梭于兩個市場的方便之門。在次級債危機中，次級貸款本是間接融資市場的一種交易，主要風險在抵押貸款公司和商業銀行，資產證券化將風險轉移到了直接融資市場，通過直接融資市場的深化又產生了CDO，對沖基金又將其以放大多倍的衍生交易送回到間接融資市場（參見圖2）。
究其實質，風險轉移的根源在于虛擬資本與生俱來的特性。我們將以證券抵押而發行的證券歸為第三類虛擬資本，它們是虛擬資本的虛擬資本，是一筆貨幣資金的第三重存在。在資產證券化的發展中，人們已經分不清新發行的證券代表哪一個企業，或哪一個行業；也分不清它與哪一類職業的收入更密切。當我們按照傳統，把證券與個別實際資本的關系看作其虛擬性的衡量標準時，這種虛擬性日益增大了。這種增大的虛擬性來源于如下兩個方面：第一，第三類虛擬資本間接代表一筆貸出的資金。而貨幣連同金融機構的經營資本都帶有相當大的虛擬性。因此，虛擬資本在當代的虛擬性增大，有很大一部分與當代貨幣金融體系的虛擬性有關。這使得任何直接或間接代表一筆貨幣資產的債券的收益，在很大程度上與國內的貨幣政策及各種金融管理措施有關。第二，第三類虛擬資本與貸出資金的間接關系使它與個別實際資本的關系更疏遠。它與傳統企業債券的一個重大差別就是它不再僅僅與某一企業的經營狀況相關，而是與許多企業的平均經營狀況相關。由于證券化，社會虛擬資本的總量增加了。用作抵押的證券與新發行的證券在很大程度上是疊加在一起的。似乎是新的虛擬價值增殖代替了抵押證券的虛擬價值增殖，實際上并非如此。抵押證券組合中的所有證券都保持著它們原有的虛擬價值增殖的全部特性，它們各自發行者的個別經營狀況以及整個經濟環境，仍會像以前那樣影響著它們的虛擬價值增殖。次級債危機為我們這一論斷提供了新的注解。
間接融資的風險從銀行通過證券和衍生證券，兩次打包后的三級衍生產品交易，再以更大的風險繞了一個大圈回到結算銀行時，出于對暴利的貪婪，在杠桿交易和信用額度的支持下瘋狂放大盈利預期，風險被放大了幾十倍。這就是為什么雖然次級貸款總量不過8千多億，但危機發生后，各國央行紛紛向市場注入的流動性已超過8400億還未能解決的原因（參見圖3）。如果說第三類虛擬資本將風險從間接融資市場轉移到了直接融資市場，那么在直接融資市場上，是第四類虛擬資本——衍生交易工具，利用其虛擬性把風險放大了若干倍。金融衍生市場的發展提供了一種新的風險管理方式進行套期保值。然而，衍生金融交易由于集中了分散在社會經濟中的各種風險，并在固定的場所加以釋放和轉移，在規避金融風險的同時，也具有高風險性。在金融衍生物出現以后，虛擬資本發展到了一個更高的階段。交易的東西本身是什么已經不重要了，甚至有無東西交易都無關緊要。我們將這種無交易物的交易合同或憑證稱為“第四類虛擬資本”。它們是始終無任何對應交易物的虛擬資本。第四類虛擬資本買賣大多是支付價格差額，而不是進行全額交易?？梢哉f，這是一個風險交易市場，在這里投機者和風險避免者各取所需。這一交易已經被擴展到一切證券以及其它存在價格波動的領域。
總之，經濟虛擬化從根本上改變了整個金融結構，在促進金融市場整體效率的提高同時，也使金融體系面臨著前所未有的風險。隨著新市場和新技術的不斷開發，許多傳統風險和新增加的風險往往被各式各樣的“偽裝”所掩蓋。這些風險游走或潛伏于金融結構中被人們忽視的角落里，一旦被經濟擾動或其它隨機事件觸發便會出來興風作浪。
一、人力資源會計的確認與計量問題
1、人力資源的確認。
人力資源是由知識和學習知識的能力、技能、發明創造力、組織管理、判斷決策、完成任務能力等看似抽象但是起決定作用的人力因素所構成。在知識經濟社會，其具體表現為：人的智慧和創新，并被投入與貨幣相通的市場經濟的流通網絡，形成了人力資源與非人力資源（物質、貨幣等）共同訂立的特別市場契約，共擔企業風險，共享企業利益，成為企業最重要的資源。把人力、智力資源作為有價值的經濟資源，就強調了知識的價值。人的智慧和創新這種高智力勞動可轉化為獨立的策略、構思，進而形成各種具有開拓性的設計、發明、創造及組織管理等，它們的定型化，就形成獨樹一幟的特有的資產――人力資產。這些資產比傳統的有形資產（原材料、廠房、設備、貨幣等）更能發揮出無可比擬的巨大作用，并能帶來巨大的增值和財富，從而使市場經濟的發展不再屬于資源依賴型，而轉化為依賴于人的知識智慧和創新能力發展程度的知識依賴型。
2、人力資源價值的計量。
現行得到公認的人力資源會計模式有兩種：人力資源成本會計和人力資源價值會計。前者是為取得、開發和重置作為組織的資源的人所引起的成本的計量和報告。后者是把人作為價值的組織資源，而對它的價值進行計量和報告的程序，它的目的在于用人力資源的創利能力來反映組織現有人力資源的質量狀況，為企業管理當局和外部利害關系集團提供完整的決策信息。與這兩種人力資源會計模式相應地產生了不同的計量方法。
人力資源成本會計有兩種計量方法：歷史成本法、重置成本法。其中歷史成本法以歷史成本計價原則為基礎，對人力資源的取得和開發成本，包括人力資源的取得、使用、損失都以歷史成本的原則來全部予以資本化；重置成本是在現行物價水平條件下，重置相同人力資源所支付的成本。這種方法考慮到人力資源價值的變化，反映了人力資源的現時價值，但與其它資源的計價方法不一致，且易被管理人員利用，人為操縱資產狀況、損益情況。
人力資源價值會計考慮到人力資源的能動性，即創利能力，認為人力資源會計所報告的不是取得和開發人力資源所付出的成本，而應是人力資源本身具有的價值，即具有一定智能的勞動力資源的價值。根據其特性，可有兩種計量方法：貨幣計量法（經濟價值法、未來工資貼現法、未來盈利貼現法、機會成本法、商譽評價法等）和非貨幣計量法（技能一覽表法、評價法等）。
二、人力資源會計核算
1、人力資源會計核算的對象。
人力資源會計核算的對象是人力資源，就某個經濟組織來說，人力資源的占用形成表現為“人力資產”，來源形式表現為“人力資本”。人力資產是企業擁有或控制的能以貨幣計量的人力經濟資源，通過人力資產的使用能為經濟組織帶來未來的經濟利益。人力資產是以“人”成為企業的勞動者為標志，以未來收益中視為人力資源產生的部分的現值作為計價尺度，它在性質上類似無形資產。但由于一定年限內職工的勞動能力一般不會隨年齡的增長而下降，而且，人力資產不象非流動實物資產那樣需要在其報廢時付出貨幣資金進行重置，因此其價值不因使用而攤銷。企業在員工的招聘、測試、錄用與培訓、人力資源開發等方面的投資，應作為“人力投資”予以資本化，它在性質上類似遞延資產，應在預計受益年限內攤銷。人力資本是與人力資產相對應的概念，代表勞動力的所有權投入企業形成的資金來源，它的確意味著要承認勞動者在經濟組織中的應有地位。我們可以把人力資本稱為“勞動者權益”，則人力資源會計的恒等式為“人力資產＝人力資本（勞動者權益）”。如把人力資源會計同傳統會計綜合起來，把“人、財、物”都作為整個會計系統核算的對象，則會計恒等式應為“財物資產＋人力資產＝債權人權益＋所有者權益＋勞動者權益”，其中：債權人權益的報酬是利息，所有者權益的報酬是紅利（或股利），勞動者權益的報酬是工資。
2、人力資源會計核算原則。
（1）重要性原則。人力資源是企業的重要經濟資源，應重點加以體現，尤其是那些不可替代人力資源的信息、數額巨大的培訓項目等。
（2）配比性原則。當人力資源數額較大，涉及多個會計期間時，應遵循配比原則對其價值進行合理攤銷。
（3）歷史成本原則。將招牌、培訓和開發人才等一切人力資源方面的支出均作為人力資產和成本，其數據是根據原始發生時的金額歸集的。
（4）相關性原則。作為企業主要職能部門之一的人事管理部門，它對于職工的管理不僅是看其工資發生額的大小，而且重要的是如何合理配置人力資源，所以要求人力資源會計提供的信息應體現相關性原則。
（5）效益成本原則，人力資源會計在很多方面發揮了較大的作用，但在核算時還應考慮對那些核算成本較高，對決策意義不大的核算項目可不予揭示。
（6）劃分資本性支出與收益性支出原則。將遞延資產中的職工培訓費、費用中的職工教育經費、數額較大的培訓費、招聘廣告費、稀有人才離職損失費予以資本化，將工資福利費等各期發生額均衡的支出計入費用，作為收益性支出。
3、賬戶設置。根據人力資源會計核算的要求，需增設以下幾個賬戶：
（1）“人力資產”賬戶，屬資產賬戶，用來核算企業人力資產的增減變化情況，借方登記增加數，貸方登記減少數，其余額在借方。人力資產的計價應由權威的人力資產評估機構，結合每個員工或員工的整體素質及其在組織中發揮的作用等，采用科學的方法進行評估。由于勞動者有簡單勞動和復雜勞動、體力勞動和腦力勞動之分，為了反映人力資產的質量，該賬戶應按勞動的“等級”設立明細分類賬。
（2）“人力資本”賬戶，屬勞動者權益類賬戶，用來核算企業勞動者權益的增減變化情況，增加在貸方，減少在借方，其余額在貸方。該賬戶應按具體的勞動者設置明細分類賬。
（3）“人力投資”賬戶，屬資產類賬戶，用來核算企業在員工的招聘與培訓、人力資源開發等方面的投資及攤銷情況，借方登記企業對人力資源的投資成本應予資本化的部分，貸方登記每期攤銷數，余額在借方。
（4）“人力費用”賬戶，屬期間費用類賬戶，借方登記企業對人力資源投資成本應費用化的部分及人力投資（資產化部分）的每期攤銷數，貸方登記期末結轉到“本年利潤”賬戶借方余額。由于該賬戶的設置，傳統財務會計中與核算人力資源投資成本有關的賬戶（如“管理費用”等賬戶）的核算內容應予調整。
4、賬務處理。
（1）人力資源的投入。人力資源的投入一方面使企業獲得了人力資源的使用權，增加了人力資產，另一方面也使職工成為權益人，增加了人力資本，兩者數額相等。會計分錄為：借記“人力資產”科目，貸記“人力資本”科目。而人力資源的取得和開發成本則以“人力投資”賬戶反映，并在一定期間內將其攤入“人力費用”。
（2）人力資源的退出。人力資源的退出與投入恰好相反，應借記“人力資本”科目，貸記“人力資產”科目。如果退出時還有未攤完的“人力投資”，則列作損失。
（3）工薪報酬的支付。支付的工資作為勞動者權益的報酬，可以視作職工預支的利潤，以“利潤分配――工薪報酬”賬戶反映。借記“利潤分配――工薪報酬”科目，貸記“現金”等科目。期末，將“利潤分配――工薪報酬”賬戶借方余額轉入“利潤分配――未分配職工利潤”科目。
（4）期末利潤分配。由于將工薪視作職工預支的利潤，所以應首先將本年工薪報酬加上年終凈利算出本年的實際凈利，然后按相同的比例，在人力資本與物力資本之間進行分配，并以“利潤分配――未分配職工利潤”賬戶反映尚未支付給職工的利潤。對人力資本進行分配時，借記“本年利潤”科目，貸記“利潤分配――未分配職工利潤”科目。
（5）期末調整。年終，企業應對其人力資源進行“財產清查”，由人力資源評估機構對人力資源重新評估其價值以保證賬實相符和會計報表的真實性，如評估價大于原賬面價應按差額部分，借記“人力資產”賬戶，貸記“人力資本”賬戶。反之，則作相反的分錄。
5、人力資源信息的披露。人力資源信息的披露應包括以下兩部分：
（1）人力資產信息的披露。應在資產負債表的資產方單列“人力資產”項目，以反映企業人力資源的即期創利能力。其流動性類似于固定資產，由于強調人力資源的重要性和主觀能動性，所以應將其列于“長期投資”與“固定資產”項目之間，為了反映企業用于職工的歷史成本以利于進行用人決策，應將“人力投資”項目列于“人力資產”項目之前。
（2）人力資源信息的披露。人力資源至少包括人力資本和未分配職工利潤兩部分。
①人力資本的披露。應在資產負債表的“實收資本”或“股本”項目下設立“人力資本”明細項目，以反映企業擁有的勞動力投資，而傳統會計報表中的“實收資本”或“股本”項目，則改為“實收資本”或“股本”項目下的“物力資本”明細項目反映。
②未分配職工利潤的披露。應在資產負債表的“未分配利潤”項目下設立“未分配職工利潤”明細項目下的“未分配投資者利潤”明細項目來反映。
[內容摘要]企業并購是一項非常活躍的財務活動，不同企業制度下企業并購行為是各不相同的，無論是業主制、合伙制還是公司制企業都有不同的并購行為目的，而企業擴張的實質就是資本擴張，主要實現形式就是企業間的并購，企業并購的動因主要包括效率解釋、信息理論、問題和市場力量四個方面。
[關鍵詞]并購行為動因分析
企業財務管理中最引人注目、最富有爭議的論題莫過于公司的并購（M&A）活動了。企業并購作為企業的一種自主經濟行為，它的產生和發展有其內在的要求。為了深入探究企業并購的動因，需從企業發展的內在本質入手，從不同企業制度下企業并購行為比較、企業擴張等角度對企業并購行為進行理論溯源，然后再對有關企業并購動因進行梳理和分析。
一、企業并購的行為分析
（一）不同企業制度下企業并購行為比較
1、業主制企業的并購行為分析。業主制企業是企業發展的歷史起點，它的存在是以傳統的手工技術和自由競爭的商品經濟形態為基礎的。由于單個企業主的資本總量是有限的，所以最初的企業起始規模也是有限的，表現為要素投入不足，從而使企業處在要素報酬遞增階段。要使生產要素組合產生出最大限度的勞動效率，企業必須增加要素投入，換言之，企業必須擴大規模。而擴大規模的最直接表現就是生產要素數量的增加，而生產要素數量的增加則需要貨幣資本的投入。企業只有積累和募集了更多的貨幣資本，才能獲得占有和使用更大數量的各類生產要素的權力。從產權制度和運行機制兩方面來看，業主制企業表現出如下特征：（1）產權高度一體化，即所有權與經營權是一致的，或者說產權是高度收斂的；（2）企業對市場價格的反映是非常靈敏的，即隨行就市的機制非常靈活；（3）其行為目標就是利潤最大化；（4）企業所有者自負盈虧，且負無限責任。
業主制企業及其運行的上述特征，一方面展示了它在推動生產力發展方面的優越性，另一方面又暴露了它的局限性，即其對生產力的推動是保持在一個較低水平。業主制企業制度功能的這種兩面性反映在企業并購強度上，則表現為一個復雜、矛盾的諸多條件的相互整合過程。
首先，從并購動機來看，一方面，業主制企業產權的高度收斂及其由此所決定的利益協調和行為目標的高度一致性，使得業主企業具有較強的并購動機；另一方面，承擔無限責任的制度安排又使得企業主對并購企業的風險舉動不得不慎之又慎。
其次，業主制企業產權的高度收斂性又使得對經營者的選擇缺乏彈性，企業持續經營良好就沒有了制度保障，因而導致業主制企業在資金積累方面存在諸多的困難，使得并購的能力非常脆弱。
所以對于業主制企業來說，既存在并購的有利條件，又存在并購的限制條件，且不利條件是根本性、主導性的，因而其并購強度比較脆弱。
2、合伙制企業的并購行為分析。與業主制企業相比，合伙制企業發生了一些變化，主要表現在：（1）產權由高度集中趨向分散；（2）企業經營依賴于一人素質的高低變為合伙人知識互補的影響。由于以上兩點，合伙制企業替代業主制企業無疑因提高了產權分散度和經營能力而增大了企業并購的強度。
但是，合伙制企業在提高產權分散度的同時非但沒有改變，反倒加大了企業的不穩定性因素，這主要表現在：企業仍然依附于自然人；合伙人無論退出還是追加投資，都必須征得所有合伙人的同意，否則就要變更或結束合伙關系。另外，合伙伴企業的產權分散僅發生在企業內部，即產權沒有采取證券化形式，沒有外化，因而產權仍無法流動。加上合伙企業在保留“無限責任”的同時，又實行“相互”原則，所以，合伙人數越多，企業規模越大，每一個合伙人所承擔的風險也就越大，因此合伙制企業的并購強度也不大。
3、公司制企業的并購行為分析。與業主制、合伙制企業相比，公司制企業的并購強度明顯提高，這主要表現在：（1）提高了產權的流動性和分散性。產權的流動性是指產權進入市場交易的程度，亦即產權外化程度，通常以資本是否證券化以及證券交易額的大小和交易頻率為具體表現形式。由于企業資本的證券化及其流動轉讓，不僅方便了投資者的進入或退出，也有利于企業快速地籌集大量資金，所以產權的流動性也就成了衡量并購行為的一個重要因素。產權的分散性是指產權在不同利益主體之間的分割程度和分割方式，通常以出資人的多少、出資數量的大小及相應的財產責任的承擔狀況、權利分配和行使狀況為具體表現。（2）提高了企業的組織穩定程度。一方面，公司制企業與業主制、合伙制企業不同，公司制企業建立了法人制度，這一制度使得企業成為一個不依賴于出資人而獨立存在的民事權利與義務主體，這一主體可以依法支配出資人的法人財產，并以法人財產獨立承擔民事責任；另一方面，公司制企業所發行股票的不可撤回性，則滿足了公司對經營資本穩定的要求而使公司的生命存在有了物質保障；（3）降低了債務責任。公司制企業的一大特點是責任有限，即出資人僅以其認購的股份額為限對公司所負債務承擔責任。責任有限的意義在于，它因降低了單個投資者的風險而使企業大規模投資所需要的資金籌措有了可能，或者說，使企業通過發行股票籌集資金有了可能。
從以上的比較看出，企業形態由業主制到合伙制企業的演進，就是企業規模不斷擴大的過程，這一過程要么通過企業內部積累，要么通過并購來完成。單純依靠企業內部積累存在著很大的局限性，相對而言，通過企業之間的并購則可以使企業規模迅速擴大。在這個意義上講，企業并購是企業演進的必然要求。
（二）企業擴張的行為分析
企業演進史表明，企業規模擴大是企業發展的內在要求，企業發展演進的歷史就是一部波瀾壯闊的企業擴張史。世界500強企業無一例外地走過了一段企業擴張的歷程，才成就了今日的“經濟巨無霸”。如美國的通用汽車、福特汽車、波音公司、杜邦公司、IBM公司等具有幾十年甚至上百年滄桑歷史的著名公司，雖然它們的發展充滿了曲折和艱辛，但是，它們也都是靠一步步的企業擴張才造就了今日的輝煌。
眾所周知，企業和資本是天然聯系在一起的，資本是企業存在的前提和基礎，沒有資本，就沒有企業；沒有資本，企業便失去存在的意義和實在的內容。企業是資本的存在形式和載體，沒有企業便沒有了資本賴以存在、增值的依托；沒有企業，資本也就成了無源之水、無本之木。從某種意義上講，企業因資本而存在和建立，而資本以企業作為其增值的手段和途徑，企業是資本增值的機器，而資本是企業運動的動力。企業與資本的這種緊密聯系決定了企業與資本的相互依賴。企業的擴張實質上就是資本的擴張，而企業擴張的主要實現形式就是企業間的并購。
1、企業擴張所反映的就是資本擴張。企業和資本密不可分的聯系使得企業的運動與資本的運動是相互融合在一起的。兩者之間的關系可表現為：（1）企業的運動以企業的建立為起點，而企業的建立過程則是一個資本投入的過程。不管企業是由貨幣資本形式投入而建立還是由貨幣資本與其他資本形式的共同投入而建立，企業建立的首要前提就是貨幣資本的投入，因此，企業的建立反映了資本的投入也就是表明企業運動的始點與資本運動的始點是一致的。（2）企業的運動過程與資本的運動過程是相互融合的。就企業運動的基本流程而言，大致可以描述為這樣一個重復進行的過程：由資本投入賴以建議的企業，通過將不同的要素資源聚集到企業中進行加工轉化，將加工對象變成商品，然后將商品在市場上銷售出去，最終取得利潤。這一過程實質上融合了資本運動的，企業對不同要素的聚集的過程，企業生產從資源轉化為商品的過程，即是資本由生產資本轉化為商品資本的過程，企業出售商品的過程則是商品資本轉化為貨幣資本的過程。由此可見，在企業的運動過程中，資本運動是與其緊密相伴的，企業運動與資本運動是密不可分的。（3）企業運動的終點與歸宿與資本運動的終點和歸宿是一致的。企業運動的最終結果是商品出售和利潤的實現，資本運動的最終結果則是資本回到貨幣資本形態和資本增值。如果說企業利潤的再投入實現了企業擴張的話，那么，這也意味企業資本實現了資本擴張。
2、企業擴張的不同表現形式都歸結為資本擴張。企業擴張作為標志企業發展壯大的過程和結果，具體可以表現為不同的形式，企業擴張并不是以惟一的形式表現出來的，而是具有多樣化的表現形式。但是，企業擴張不管表現不哪種形式，最終都可以歸結為資本擴張。企業擴張的形式可以有：企業資產總值增加；企業生產規模的擴大，包括生產能力的提高、銷售額的增加、產值規模的擴大，甚至象企業職工人數的增加等，都可以看成是企業規模擴大。企業擴張的另外一個重要形式是企業利潤的增加。盡管利潤增加是一個復雜的過程，受到多個環節、多種因素的影響，但它始終是資本實現增值的直接表現。如果一個企業的利潤水平和其他條件不變，企業利潤的大小總是受制于企業資本規模的大小。要想獲得更多的利潤必然要求更大的資本規模，更多利潤實現的背后總是意味灃更大規模的資本的實現，即資本擴張的實現。企業利潤增加也隱含著另一個重要形式，即企業利潤率的提高。企業利潤率所直接體現的就是企業的資本效率。資本效率高，表明資本的增值效率高，也說明在一定規模的資本、一定時期內資本增值的速度就快，即資本擴張的速度快。當然，我們分析利潤增加、利潤率提高的原因還取決于其他因素，諸如管理水平、員工素質等，并不惟一取決于資本規模。
3、資本的本性驅動企業擴張。只要資本還是資本，資本要求增值的本性是不會改變的，這一本性所產生的驅動力量就是使得企業擴張成為企業發展普遍追求的目標。如果企業不能帶來資本增值則意味著企業經營的失敗。資本要求增值的本質決定了資本并不是只要求一次實現增值就沒有了進一步增值的欲望，而是一個無止境的過程。因此，企業擴張也是無止境的，持續的資本擴張總是以持續的企業擴張為條件。同時，在資本本性的驅動下，企業運動及企業擴張也總是受到資本運動規律的制約，企業發展變化的規律體現著資本增值的內在要求和運動規律，資本總是從根本上要求企業朝著最有利于實現資本更大增值的方向進行擴張的。
4、企業內部擴張的實現最終帶來企業的外部擴張。企業的內部擴張是指企業依賴自身實現的利潤進行再投入及在此基礎上通過企業內部其他條件的改革而實現的企業擴張，其最主要的特征是在不改變企業產權和股權結構前提下進行的。實現資本積聚是企業內部擴張的主要方式，而資本積聚到一定規模，企業擴張的需求、競爭的需要便使得企業將積累到一定規模的利潤作為新的資本投入企業，實現企業規模的擴張。因此，企業內部擴張的實現最終帶來企業的外部擴張。企業外部擴張是通過并購等外部化行為而實現的企業擴張。其主要特征是企業的產權和股權結構發生了變化。與內部擴張相比，外部擴張有如下優點：（1）并購一個企業比新建一個企業所需要的時間較短；（2）并購一個企業比新建一個企業所需要的時間短；（3）在股票市場收購一家上市公司僅需要達到控股比例，而無需要擁有其全部投權；（4）有利于增強企業的競爭優勢。
從以上分析可見，企業運動始終與資本運動相聯系、相融合在一起的。由于資本本性的驅動使得通過企業擴張來實現資本更大規模的增值成為企業演進中的一個基本現象。盡管企業擴張也有內部擴張和外部擴張之分，內部擴張的主要形式是實現利潤的再投入，外部擴張的主要實現形式則是并購。通過并購實現企業擴張比內部積累更具優勢。
二、企業并購的動因分析
是什么原因驅使著企業進行并購？這是企業并購理論研究首先要回答的問題。基于對不同企業制度下的并購行為、企業擴張行為的比較分析，對企業并購動因進行梳理和評述，便于我們深入探究企業并購。我們可以將有關企業并購的動因分成四個方面：效率解釋、信息理論、問題和市場力量。
（一）效率解釋
效率理論對兼并能帶來的潛在社會效益給予了最樂觀的評價，這一理論認為企業并購的動因在于通過并購可以獲得某種協同效應，即并購后企業的價值超過參與兼并的兩個企業的各自價值之和，效率因兼并而提高。這不僅給私人帶來利益，而且也給社會帶來了利益的增長。效率解釋可以包括差別效率理論和無差別管理者理論。
差別效率理論認為，如果A公司的管理層比B公司管理層更有效率，在A公司并購B公司后使得B公司的效率上升到A公司的水平，則效率因并購而得到提高。差別效率理論的一個難點在于若把問題引向極端，將會得出經濟社會中只應有一家企業這樣的結論，即只有世界上管理效率最高的那家企業了。顯然，在這一問題出現之前便會出現企業內部協調的問題。因此，效率差別理論的另一個解釋是：無論你如何定義，總存在效率低于平均水平或者沒有充分發揮其經營潛力的企業。此理論還進一步表明，從事相似經營活動的企業最有可能成為潛在的收購者。無效率管理者理論所指的無效率的管理者只是指未能充分發揮其經營潛力的管理者，而另一管理團體可能會更有效地對該領域的資產進行管理?；蛘邚募兇獾囊饬x上講，無效率的管理者僅僅指不稱職的管理者，幾乎任何人都可以做得更好。所以，差別效率理論更可能成為橫向并購的理論基礎，而無效率的管理者理論則可能成為不相關業務的公司間的并購理論基礎。
（二）信息理論
信息理論或信號假設指由于并購談判、招標收購和制定聯營計劃的過程中會產生新的信息，公司的所有者權益被重新估價。有學者將信息理論分為兩種形式。一種是背后鞭策解釋，這一觀點認為并購會刺激管理層去履行價值更高的經營戰略。另一種是坐在金礦上解釋，這一觀點認為談判或招標活動會散布新的信息，或導致市場相信投標者掌握有更好的信息，這時，市場會重新估價先前被“低估”的股價。價值低估的另一面是單個投資者與控制集團在地位上的不同。例如，公司股票的市場價值與這些股票所代表的資產的重置成本間的比率是一個非常有意義的比率，如果一家公司想要增加生產特定產品的能力，購買一家生產這種產品的企業比從頭做起更便宜。假設這一比率為0.6，收購溢價高于市場價值50%，結果是收購價為0.6乘以1.5，等于0.9。這意味著平均收購價格仍比收購資產的當前重置成本低10%。
（三）市場力量
一個常被用來解釋并購活動的理由是并購會減少市場競爭的對手，提高企業的市場份額。但市場份額的提高并不意味著規模經濟的形成，只有當并購企業既增加了市場占有率，又形成了規模經濟，這一理由才能成立。事實上，經常有一些關于并購企業通過并購活動提高其市場占有率的反對意見，這種意見認為并購將導致“過度集中”或“不良的市場結構”。如果一個行業中存在少數幾個銷售額占較大比重的企業，這些企業已經認識到其活動和政策會相互產生影響，這種相互影響的認識將會導致企業間在采取行動時的考慮和對政策變動的反應趨向于“共謀”。結果，企業的價格和利潤將含有壟斷的因素。
（四）理論
我們知道，當管理者只擁有一小部分公司的所有權時，問題便產生了。這種部份所有權會導致管理者的工作熱情比擁有全部所有權時少，并且因為大多數花費可由擁有多數股份的所有者承擔，所以他們會消費更多的津貼。同時，在股權分散的企業，單個所有者沒有足夠的動力花費大量資源去監督管理者的行為。如何解決這些問題？并購活動的存在也是其中的方式之一。
關鍵詞：財務管理；目標 ；確立
財務管理目標是財務學的核心問題之一，財務管理目標是企業理財活動所希望實現的結果，是評價企業理財活動是否合理的基本標準，它是企業財務管理活動的導向器，決定著財務管理主體的行為模式。確立合理的財務管理目標，無論在理論上還是在實踐上都有重要的意義。因此對財務管理目標的研究，一直是國外財務學者關注的焦點內容之一，近些年我國財務學者也盡力探討，力求找到既能符合財務活動的內在要求，又能銜接國家財務管理目標，并能滿足企業各經濟當事人經濟利益的要求的企業財務管理目標。
一、對財務管理目標不同觀點的評價
（一）利潤最大化。有學者明確提出：“用利潤最大化作為企業理財總目標是一種客觀的選擇” ，以利潤最大化作為財務管理目標有其合理性。一方面，利潤是企業積累的源泉，利潤最大化使企業經營資本有了可靠的來源；另一方面，利潤最大化在滿足業主增加私人財富的同時，也使社會財富達到最大化。然而，隨著商品經濟的發展，企業的組織形式和經營管理方式發生了深刻的變化，業主經營逐漸被職業經理經營代替，企業利益主體呈現多元化，在這種情況下，利潤最大化作為企業財務管理目標就不合適了。這不僅因為利潤最大化概念含糊不清，既沒有反映出利潤取得時間以及與投入資本額的關系，也沒有考慮獲取利潤和所承擔風險的關系，可能導致財務人員不顧風險去追求最大的利潤；三是利潤最大化往往會使企業財務決策帶有短期行為傾向，而不顧企業的長遠發展。。
（二）每股盈余最大化。20世紀60年代，隨著資本市場的逐漸完善，股份制企業的不斷發展，每股盈余最大化逐漸成為西方企業的財務管理目標，這一目標在科學上更進了一步，因為這里的“收益額”有投入資本概念，它是一定時間內單位投入資本（每股，不是每元）所獲收益額，充分體現了資本投入與資本增值之間的比例關系，但這一目標一是沒有考慮每股盈余取得的時間性，二是沒有考慮每股盈余的風險性。
（三）股東財富最大化。這是近幾年西方財務管理中比較流行的一種觀點。股東財富最大化是用公司股票的市場價格來計量的，它考慮了風險因素；也考慮了貨幣時間價值。然而，這種觀點也有其缺陷。首先，強調股東的利益，而對企業其他關系主體的利益不夠重視，不利于處理好現代企業財務活動中產生的各種財務關系。其次，股票價格是受多種因素影響的結果，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標是不合理的。再次，它只適合上市公司，對非上市公司很難適應。
（四）有時財務目標還被表述為企業價值最大化。企業價值的增加，是由于權益價值增加和債務價值增加引起的，假設股東投資資本和利息率不變，企業價值最大化與增加股東財富具有相同的意義。企業價值最大化充分考慮了資金的時間價值、風險價值和通貨膨脹價值對企業資產的影響，克服了企業在追求利潤上的短期行為。因此，有學者認為該觀點體現了對經濟效益的深層認識，“它是現代財務管理的最優目標” 。然而，該觀點仍受到批評： “從理論上看來頗有道理，但是在實踐的可操作上卻存在著難以克服的缺陷”。如果用資產評估值來計量，方法上雖然科學，但是“資產評估通常在企業經營方式變更、資產流動、產權變更時采用，在企業日常管理、業績評價中費時費力，事實上也難行得通”。
二、財務管理目標選擇的環境約束
以上我們可以看到，財務管理目標的提法經歷了一個不斷反復、變化的過程。從利潤最大化到財富最大化再到企業價值最大化是主線發展過程。從宏觀定位角度來看,我們的市場經濟尚處于一種不成熟的市場經濟,這種現實背景決定了我國財務管理目標的選擇過程既有西方已走過的道路,也有在現實國情、現實社會政治經濟發展狀況下的個性選擇。聯系目前我國經濟發展和企業運行的現實情況,我們不得不對財務管理目標做重新的審視。財務管理目標的選擇遵循著本身的規律性,每個經濟主體都要根據變化著的經濟形勢,以及自身發展規律和發展特點,適當地制訂、修正或更新自己的財務管理目標,以適應市場經濟的需要。不同國家的企業面臨的財務管理環境不同，其財務管理的目標也并不完全一致，即使是同一企業，由于其財務活動涉及不同主體的利益，其財務管理的目標也不是唯一的。
三、企業財務管理目標研究的發展趨勢
從上述分析可以看出，在不同的經濟發展時期，選擇不同的財務管理目標，是社會經濟發展尤其是市場經濟發展的產物。?究竟哪個更適合我國企業，還有待時間的檢驗。在該問題中出現的諸多觀點，說明財務管理目標引起了理論和實踐界的普遍關注，同時也說明企業財務管理目標的理論研究還不成熟。立足現狀，展望未來，筆者認為，我國學者對企業理財目標的研究主要有以下幾大趨勢：
（一）“企業價值最大化目標”是當前呈主流性的學術觀點，其他的一些新見解有不少是圍繞企業價值最大化這一中心觀點的修補和完善。
（二）注重協調企業多邊財務關系主體的相關利益，是確立企業理財目標的一個重要依據。這里的相關利益主體包括所有者和經營者、企業內部的員工、企業的債權人以及其他合作伙伴，財務管理目標只有充分考慮這些相關主體的利益才是合理的。
（三）確立企業的財務管理目標更應看重企業的長期利益。學者們對利潤最大化等管理目標的批評，反映出學者們的一種期望：容易導致企業經營行為短期化的理財目標不是好目標。因此，學者們的研究成果試圖確立一個有利于企業長遠發展的財務管理目標，在這樣的目標中，體現資金的時間價值、經營的風險價值和長期效益。
（四）關注社會責任已經引入企業財務管理目標的內容。承擔社會責任是實現企業財務管理目標的基本約束條件，社會責任必然要和企業長遠利益結合，兩者是相輔相成的，一般來說，企業只要依法經營，在謀求自己利益的同時就會使公眾受益；同時企業還要受到商業道德的約束，接受政府的行政監督和社會公眾的輿論監督，協調企業效益和社會利益的矛盾，構建和諧社會。
（五）區分不同類型企業的財務管理目標將成為該領域研究的趨勢之一。在我國現行的研究中，有的學者開始探討中小企業的理財目標、虧損企業的理財目標、高科技企業的理財目標、上市公司的理財目標和非上市企業的理財目標等。揭示了課題研究的一個趨勢：企業財務管理目標正逐步走向深入，向具體化發展。應當說，這種研究思路是正確的，它將有力推動企業財務管理目標研究的實證化和針對性。與此同時，企業財務管理目標也可能在企業內部進一步分解，將總體財務管理工作目標具體落實到各級管理者的管理目標中。??
四、企業財務管理總目標的構建
針對以上財務管理目標發展的趨勢分析，基于現代企業資本結構與利益主體結構的特點，單純的企業財務管理的目標，已不足以實現企業的生產經營目的，只有確立以盈利能力、財務狀況、積累能力三位一體的目標組合，才能有效地實現企業的生產經營管理目標，財務管理目標應有其個性化特點。怎樣具體合理確定企業財務管理目標，筆者認為，現代企業財務管理總目標應該是企業財務狀況目標、企業財務成果目標和企業資本積累目標三者的綜合。按照這一總目標的要求，企業既要具有良好的財務狀況，又要獲取滿意的財務成果，還要保持適當的積累水平。
所謂良好的財務狀況，是指企業具有合理的資本結構和擁有企業正常生產經營活動需要的現金流量，從而能夠維系較低的資金成本水平與具有較強的償債能力。所謂滿意的財務成果，是指企業獲得了較高的資本報酬率。所謂適當的積累水平，是指企業在正確處理近期利益和遠期利益關系的前提下，使自身保持長期穩健發展的留利水平。
現代企業在管理工作過程中，大多都要以設置經營業績財務指標，以便于考核與評價企業財務管理目標的實現程度。按照企業財務指標所反映內容的不同，可將財務指標分為四類，即反映企業償債能力的指標、反映企業營運能力的指標、反映企業獲利能力的指標和反映企業保值增值情況的指標。反映企業償債能力的指標，對應于企業的財務狀況目標；反映企業獲利能力的指標，對應于企業的財務成果目標；反映企業保值增值情況的指標，對應于企業資本積累的目標。由于反映企業營運能力的指標是對企業資金周轉情況進行考核與評價的指標，而資金周轉的快慢取決于資金占用額和資金周轉額的兩個因素，這兩個因素又會同時影響企業的獲利能力與償債能力。所以，反映企業營運能力的指標，既對應于企業的財務狀況目標，又對應于企業的財務成果目標。概而言之，將現代企業的財務管理總目標界定為財務狀況目標、財務成果目標與資本積累目標的綜合，與目前企業所通行的財務指標體系的構成是一致的。
財務管理目標必須具有可控性與可分解性，才能夠在實際的企業財務管理活動中發揮作用。目標的進一步分解，既然企業是通過一系列財務指標值的預設來體現財務管理目標實現要求的。那么，財務指標值預設的合理程度、可操作性，也就直接決定著財務管理目標的實現程度。在把財務狀況、財務成果與資本積累三大目標同時作為企業財務管理目標的情況下，只要把每一項目標值都設定為一個合理區間，而不是設定為一個最優點，在三維坐標系中，就不難找到三大目標值彼此協調、相互重合的區域。這一重合區域中的任何一個點的三維坐標值的實現，都意味著三重目標的同時實現。
綜上所述，適應企業財務管理環境的變化，企業應從財務狀況、財務成果和資本積累三個方面來搭建企業財務管理的目標體系。良好的財務狀況是企業生存的基礎，較高的資本報酬是企業生存與發展的源泉，適度的資本積累是企業持續發展的保證。只有求得三者的統一與協調，企業才可能獲得生存與發展的現實。
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關鍵詞：非法集資；立法缺陷；立法完善
中圖分類號：D924 文獻標志碼：A 文章編號：1002-2589（2013）35-0118-02
一、非法集資犯罪的立法規定
1993年沈太福案、1995年鄧斌案之后，1997年刑法設立了“集資詐騙罪”、“非法吸收公眾存款罪”、“擅自發行股票、公司、企業債券罪”三個罪名，基本建構起集資行為的刑事管制框架。在司法實踐中，主要適用非法吸收公眾存款罪和集資詐騙罪，除此之外，還對非法經營罪、合同詐騙罪、詐騙罪等相關罪名起到“拾漏補遺”的作用。現行《刑法》中，用來規制非法集資的三個主要罪名分別規定在第176條、第179條和第199條，在刑法分則結構安排中分屬于第3章第4節的破壞金融管理秩序罪和第3章第5節的金融詐騙罪。三個罪名的規制對象和量刑幅度各有不同，共同構成非法集資犯罪的刑法制裁體系。
二、非法集資犯罪的立法缺陷
在司法實踐中，非法吸收公眾存款罪往往存在著與合法的民間借貸如何區分的問題，而解決這一問題的關鍵在于兩個界定：一是對“社會公眾”含義的界定。司法實踐中經常以吸收存款對象的多寡作為判斷標準，但往往導致該罪入罪門檻太低的問題。目前學界普遍認同“應從集資對象是否具有不特定性或開放性方面來界定‘社會公眾’的含義”，而不能僅僅因為集資對象人數眾多就認定為“社會公眾”，即認為向特定人群借款的，就構成民間借貸，向不特定人群借款的，就構成吸收公眾存款。之所以強調集資對象的不特定性或開放性主要是因為往往如果對象特定，如僅針對親友和單位內部員工集資，信息來源對稱，風險也能提前預知，一旦虧本往往不會引發惡性。這種觀點得到了最高院司法解釋的認同。二是對集資用途的界定。在現實生活中，企業或個人集資后，有的是將集資款用于從事非法的資本、貨幣經營，有的則是將集資款用于從事合法的商業、生產運營。刑法設立非法吸收公眾存款罪的立法目的在于規制以經營資本、貨幣為目的的間接融資行為，而且該罪侵犯的客體是國家的金融管理秩序，只有行為人將集資款用于從事非法的資本、貨幣經營時才可能侵犯這一客體。但是司法實踐中，往往受到嚴懲非法集資觀念的影響，司法實務部門常常將該罪的入罪門檻降低包括了直接融資行為，這是不恰當的。對此，相關司法解釋予以了界定。近年來的司法實踐中，以集資詐騙罪定罪量刑的案件不少，那么如何區分集資詐騙罪和非法吸收公眾存款罪呢？普遍認同兩罪的本質區別是是否“以非法占有為目的”。在2012年轟動一時的吳英案中，重要爭議之一便是吳英的集資是否以非法占有為目的，法院認為“吳英用所集資金的400萬元為自己買服飾，600萬元請客吃飯，是肆意揮霍”，“吳英是在明知沒有歸還能力的情況下采取虛假宣傳、欺騙等手段進行詐騙”，但是，吳英及其律師卻認為吳英的本色集團擁有一系列實體經營店，其所借高利貸主要用于企業經營，而不存在非法占有為目的，“如果不是被突然抓捕，吳英有能力還貸”。我國目前的立法并沒有對“非法占有目的”做出明確規定，司法實踐中判定是否具有“非法占有目的”的依據除了一些基礎證據之外主要是法官的經驗和邏輯，這就往往導致將本屬于非法吸收公眾存款行為認定為集資詐騙行為。但是司法解釋一直在試圖為“非法占有目的”提供一個可操作性標準。以最高人民法院《關于審理非法集資案件具體應用法律若干問題的解釋》第4條為例，它總結了之前的立法和司法實踐，規定了八種“非法占有目的”的情形。該司法解釋與之前的解釋相比有了很大進步，更加具體明確，區分了生產經營與非生產經營。
我國司法實踐中處理非法集資的現狀是，如果能證明行為人具有非法占有目的則適用集資詐騙罪，反之則適用非法吸收公眾存款罪。這種情況下，擅自發行股票、公司、企業債券罪在司法實踐中適用較少，但是該罪卻是刑法上唯一可以被用來規制非法集資活動的直接融資手段的罪名，因此該罪應當被擴大適用。
三、非法集資犯罪的立法完善
（一）區分直接融資和間接融資
綜觀我國處理集資案件活動的司法實踐，將多數非法集資行為都歸結為“非法吸收公眾存款罪”，實際上是混淆了直接融資和間接融資，但是多數民間非法集資往往是集資者自己使用資金，更類似于直接融資模式。比如之前的“孫大午案”，這是吳英之前民間融資遭遇法律風險的典型。北京大學彭冰教授有觀點認為“孫大午案其實是屬于直接融資，大家信任他才給他錢，這個邏輯與間接融資的存款不同，后者要求更多的是安全。用間接融資的邏輯來處理直接融資的問題，就取締了民間直接融資的空間”。
筆者認為，應當采用在集資案件類型化分析基礎上進行區別對待的思路。對于間接融資，集資者只有通過成立具有特許資格的金融中介機構這一正常渠道才能使集資行為合法化，雖然金融機構特別是存款類金融機構的設立條件嚴格，對于民間集資者來說設立難度很大，但是，可以在現行的《商業銀行法》、《保險法》的法律框架內，大力發展中小金融機構，設計更多合適的金融產品以滿足中小企業日益增長的融資需要。對于直接融資，僅就刑法制裁而言，應將多數非法直接融資適用“擅自發行股票、公司、企業債券罪”，而讓非法吸收公眾存款罪回歸處置非法間接融資的本意。一味適用“非法吸收公眾存款罪”打擊非法集資活動，不僅不符合法律解釋的邏輯和刑罰目的，而且會擴大本罪的適用范圍，不利于為民間金融的合法化預留空間。當然，對于直接融資的規制來說，僅僅依賴于刑法制裁是不行的，一方面要加強法律部門內部的配合，建立起民事、刑事和行政多層面的法律責任體系，另一方面更要積極探索金融制度層面的監督和管理機制，畢竟法律的調整是最后一道防線，輕易不應觸及。
（二）犯罪構成要件的完善
1.“社會公眾”含義的進一步明確
前文所述，高法解釋將親友及單位內部人員排出公眾范圍，卻并沒有對親友及其單位的具體含義作進一步的解釋，只是給出了模糊抽象的概念，這仍會導致司法實踐難以對此進行精確的認定。比如親友這一概念，在中國傳統語境下本身就是一個龐大而復雜的范疇，覆蓋面過大，建議可將其改為“親屬”或者“親人”，這樣既能縮小范圍使司法解釋更具操作性，同時也更符合立法者防止本罪適用擴大化的本意。近年來，無論是最高檢、公安部《關于經濟犯罪案件追訴標準的規定》還是最高法《關于印發的通知》都對非法吸收公眾存款罪的人數做了明確的規定，以對該罪的“社會公眾”和“情節嚴重”有更為客觀的量化標準，試圖在司法實踐中彌補立法層面的缺陷。
2.擅自公開發行股票、公司、企業債券罪的擴大適用
對于非法集資活動，結合這類犯罪本身的性質和特點，更為合適的規制手段應當是適用直接融資的法律制度。而刑法上可以被用來規制非法集資活動的直接融資手段，只有第179條的“擅自發行股票、公司、企業債券罪”，因此應當擴大該條的適用范圍。有觀點認為，可以從以下兩個方面著手：其一，該罪適用不應當執著于載體形式，而應當包括所有非法集資安排。擅自發行的股票、公司、企業債券，無論如何標準化，其都不可能公開上市交易，只能私下轉讓。一味拘泥于出資憑證的標準化，限制了該罪的適用，且不適應實踐發展。但是非法投資安排卻可以涵括各種形式和手段的非法集資活動，擴大“擅自發行股票、公司、企業債券罪”的適用范圍，從而以直接融資的模式來處理這類集資活動。其二，該罪適用范圍應當僅僅局限于公開發行或者變相公開發行。雖然刑法中關于本罪的規定沒有以公開發行為條件，但是本罪作為行政犯，應當以違反《證券法》為前提。現行《證券法》明確要求公開發行證券，而《證券法》188條規定的表述是“未經法定機關核準，擅自公開或者變相公開發行證券”，可見本罪還應當包括變相公開發行的形式。
非法集資活動關涉公眾利益和社會穩定，需要法律對其予以規范，甚至刑法的規制。雖然我國已經基本建構起了非法集資犯罪的刑事管制框架，但是仍存在不少需要完善之處，既要在區分直接融資和間接融資模式的大前提下采取不同的措施對非法集資行為予以規制，又要對現有罪名的犯罪構成要件予以進一步的完善。只有這樣，才能更好地懲治犯罪，保護法益。
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關鍵詞：貨幣政策傳導機制；成本渠道；利率
Abstract：If operation capital is an essential part of production and allocation，nominal interest rate enter production function and have an impact on firm’s production and price setting，then monetary shock will have an effect on aggregate supply through cost channel as well as on aggregate demand. Therefore，monetary contraction will increase of price level rather than decrease. By building a New-Keynesian to analyze，we find that cost channel plays a relative weak role in a low efficient financial system.
Key Words：monetary policy transmission mechanism，cost channel，interest rate
中圖分類號：F821.0 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2011）02-0008-04
一、引言
盡管學術界普遍認為和支持中央銀行應采用間接的貨幣政策工具，比如存款準備金率和再貼現率等，但實際上，還并不是很清楚這些工具能在多大程度上對轉型和發展中國家有效。因為，低效且剛性的存款準備金要求和不發達的債券市場使公開市場操作效果并不顯著。因此，間接調控工具的成功與否取決于貨幣政策傳導渠道。
為揭示貨幣政策影響實體經濟的具體傳導渠道，經濟學家提出了大量的理論模型并進行實證分析。由于最早從IS―LM模型發展而來的利率渠道不能解釋產出波動，信貸渠道、資產價格渠道、匯率渠道等陸續進入研究的視野。主流觀點認為這些都屬于需求型的傳導渠道，貨幣政策主要通過改變利率來影響家庭與企業的儲蓄和投資決策，進而影響總需求。傳統觀點普遍認為緊縮性的貨幣政策會帶來產出和通貨膨脹的下降，但大量的實證卻發現事實并非如此。在研究貨幣政策沖擊的文獻中，“價格之謎”是最具爭議性的經驗發現之謎之一，即盡管持續的時間比較短，而且在統計上只有勉強的顯著性，從緊的貨幣政策通常導致價格水平升高而不是下降，貨幣政策沖擊減少了總需求卻并沒有使企業降低產品的價格。對此通常有兩種解釋：一是貨幣政策沖擊中未預料到的部分沒有得到有效測度；二是貨幣政策傳導的“成本渠道”。前者的理由是目前廣泛使用的VAR分析不能準確地度量和估計貨幣政策中的前瞻性變量。后者則認為不存在方法論上的問題，相反地，在受到貨幣政策沖擊后，正是成本渠道的存在才導致價格或通貨膨脹與名義利率同向變動。作為研究貨幣政策傳導渠道機制演化的最新理論成果，成本渠道存在與否及其對總供給的影響越來越受到特別關注。
（一）“成本渠道”的相關理論
Barth和Ramey（2001）最早提出了貨幣政策傳導的“成本渠道”，即企業在賣掉產品獲得收入前要從金融中介借入資本為生產要素融資和支付工資。因此，名義利率進入生產函數并影響企業的生產和定價，最終會影響到產出和通貨膨脹。除了傳統的總需求渠道外，貨幣政策還會通過產出成本對經濟產生影響。雖然可以通過提高短期利率減少總需求來降低通貨膨脹，但企業的借貸成本也會因利率上升而增加。于是，企業在定價時會提高產品價格來抵消通貨膨脹的影響。貨幣政策沖擊通過成本渠道放大，高利率會轉換成高生產成本，最后會引發成本推動型的通貨膨脹。
在傳統凱恩斯主義框架下，一般認為應運用貨幣政策調節總需求，通過總供給對經濟產生的影響則一直被忽視。在新凱恩斯主義商業周期理論的框架內，成本渠道的存在對中央銀行貨幣政策的執行有著顯著的政策意義。Ravenna和Walsh（2006）考察了貨幣政策沖擊對消費的邊際效用和政府支出的影響，發現不能拒絕成本渠道存在的假設。當企業的邊際成本直接取決于名義利率時，成本渠道必然存在，貨幣政策對經濟的任何沖擊，如對生產率、政府支出、偏好等的沖擊，都會導致中央銀行在執行最優貨幣政策時面臨穩定通貨膨脹和產出缺口之間的權衡。Surico（2008）發現無論是前瞻、后顧還是當期型的貨幣政策規則，在擴充了成本渠道的總需求和總供給模型中的模擬結果都是穩健的。當成本渠道效應在統計上顯著時，試圖限制實體經濟的周期波動則會導致不必要的通貨膨脹和產出波動率增加。追求穩健型貨幣政策的中央銀行要最小化對經濟的損害，就不得不加大調整利率的力度，實行擴張性的貨幣政策。成本渠道的存在削弱了調整利率應對沖擊的有效性，抵消了積極貨幣政策的實際效果，從而也降低了貨幣政策承諾的可信度（Tillmann，2009）。
因為中央銀行的目標函數和通貨膨脹的調整機制是決定貨幣政策制定的關鍵因素，成本渠道的存在從許多方面改變了過去標準的最優貨幣政策結論。比如，貨幣政策為了通過利率的變動來應對生產率沖擊和需求擾動，產出缺口和通貨膨脹都不得不被允許產生波動。
（二）“成本渠道”存在的實證檢驗
為了證實成本渠道不僅僅是一個理論上的推測，學者們分別從宏觀、行業和企業層面上做了大量的實證研究來證明其存在。Chowdhury等（2006）估計了G7國家的成本渠道與通貨膨脹之間的動態相關性，結果表明成本渠道效應在法國、意大利、英國和美國存在并顯著，在德國和日本雖然存在但并不顯著。成本渠道的存在增強了對美國、英國和歐元區國家通貨膨脹動態變化特別是在高通脹期的解釋力，以往的標準凱恩斯主義模型則無法解釋這一點。
Barth和 Ramey（2001）使用行業數據進行VAR分析，發現了支持成本渠道作為價格之謎成因的證據，美國貨幣政策存在成本渠道效應，并且在1979年以前要顯著得多。Gaiotti和Secchi（2006）利用時間跨度長達14年的2000家意大利制造業企業的大樣本數據進行GMM面板回歸，發現企業的定價行為對成本渠道存在和貨幣政策通過總供給對經濟產生影響給出了直接和充分的證據，在微觀層面證實了成本渠道的存在。
總的說來，現有的理論和模型都是在新凱恩斯主義的框架內發展而來。在絕大多數發達國家，成本渠道的存在已被大量的實證所支持，在發展中國家存在與否仍有待檢驗。
二、成本渠道的模型分析
現實中，中央銀行并不能直接控制所有的短期市場利率，而是通過操控一些貨幣市場工具來影響經濟活動。短期利率也并不總是貨幣政策中最重要的影響因素，而是長期利率發揮關鍵作用。因此，中央銀行的貨幣政策是比較間接地影響企業和私人部門，金融中介在其中發揮著核心作用：中央銀行的貨幣政策工具改變金融中介機構和金融市場的預期和行為。在以金融壓抑為特征的發展中國家，銀行信貸是企業短期經營資本和長期固定資本積累的主要來源。在貨幣政策的傳導中，銀行不僅作為信貸渠道還作為成本渠道發揮著關鍵作用，把貨幣沖擊放大和傳播到整個宏觀經濟中。
為理解金融中介在貨幣政策傳導的成本渠道中發揮的作用及對經濟的影響，在價格剛性假設下，本文建立一個內含三部門經濟的新凱恩斯主義商業周期模型來進行分析。
（一）家庭部門
（五）模型分析
傳統的貨幣政策傳導機制理論忽視了利率變動對金融中介的影響，以及金融中介在貨幣政策傳導過程和調控結果中的核心地位。從模型的分析可以了解到作為貨幣政策傳導成本渠道的金融中介體系對貨幣政策執行效果的定量影響。在一個高效的金融中介體系中，貨幣政策對產出和價格的沖擊及對生產的直接成本的影響是直接的。雖然在某種程度上成本渠道的存在影響通貨膨脹的動態路徑，但模型的分析結果認為在對直接成本的影響上，金融中介體系的作用和利率變動的影響是一致的。在低效率的金融體系中，成本渠道同樣發揮著重要作用，但相對要弱一些。
三、分析和結論
近年來，許多國家的央行都提高利率來主動防止通貨膨脹上升。為了使貨幣政策獲得成功，中央銀行必須準確和綜合評估其對總需求和總供給的具體影響和有效時間。盡管對通貨膨脹的經典貨幣反應就是提高利率，這也許能夠降低通貨膨脹，但國內利率上升會導致資本的迅速流入和本幣的實際升值，從而進一步對本國出口和進口競爭性行業造成比最初的利率上升更為嚴重的損害。過高的利率還會導致產出與就業的下降，降低實際工資，削減利潤。事實上，如果提高利率對生產力的損害超過了實際工資下降所帶來的補償，通過貨幣政策傳導的成本渠道，高利率會轉換成產出的邊際成本，最后會帶來更高的通貨膨脹。那么作為緊縮性貨幣政策的結果，最終也許并不能使通貨膨脹下降。
貨幣政策傳導機制的演化究竟是漸進還是突變的，通過渠道傳導機制執行的貨幣政策與最基本的公開市場操作有什么不同之處，貨幣政策通過渠道傳導后會對經濟產生什么樣的沖擊及最終結果？這些基本問題都還沒有被很好地理解。完全理解貨幣政策的傳導，需要綜合考慮其對總需求和總供給的影響。成本渠道的存在并不是要否認貨幣政策對總需求的影響，而是要說明無論在短期還是長期，貨幣政策通過總供給同樣對經濟產生重要影響。中央銀行在制定貨幣政策時都會權衡其對經濟產生的沖擊，但對總供給的影響一直被忽視，考慮成本渠道效應下的宏觀經濟穩定政策也似乎是相對有限的。但可以確定的是，在貨幣政策傳導中成本渠道的作用不可忽視。成本渠道正逐漸成為構建宏觀經濟一般均衡模型的一塊重要基石。
貨幣制度決定了宏觀經濟的易變性。金融部門中的最終信用提供者，也就是中央銀行大致決定了在信用經濟中的名義和實際利率。一個設計正確的利率體系能實現很多政策目標。更為可行的合理貨幣政策規則應該是通過逐漸放寬匯率波動區間和隨機干預相結合的辦法來有步驟地實現浮動匯率制，并將實際利率維持在一個較低但仍為正的水平上。
參考文獻：
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[2]Chowdhury，I.，Hoffmann，M.，Schabert，A.，2006. Inflation dynamics and the cost channel of monetary transmission. European Economic Review 50 （4），995-1016.
[3]Gaiotti，E.，Secchi，A.，2006. Is there a cost channel of monetary policy transmission? An investigation into the pricing behaviour of 2，000 firms. Journal of Money，Credit，and Banking 38 （8），20132037.
[4]Henzel，S. et al.，2009. The price puzzle revisited：Can the cost channel explain a rise in inflation after a monetary shock?Journal of Macroeconomics 31（2），268-289.
[5]Ravenna，F.，Walsh，C.E.，2006.Optimal monetary policy with the cost channel. Journal of Monetary Economics 53（2），199216.
［關鍵詞］人力資源確認計量意義
人力資源部門的工作績效盡管多是無形的，如使員工認同公司經營理念、企業文化等，通過與同行業相比,員工的勞動生產率更高，從而間接地為企業創造出巨大的利潤。管理者對員工的了解，薪酬的設計和考核體系的建立，是人力資源部門的工作內容。人力資源確認和計量在為企業管理者提供幫助的同時，也會提升企業人力資源的管理效率。
一、人力資源確認、計量與管理需求
人力資源確認、計量是人力資源管理與會計學相互滲透所形成的新型會計計量方法，將人力資源作為企業的一項資產，通過傳統的會計方法和其他學科領域的方法，對人力資源的成本和價值予以確認、計量和記錄，并將結果報告給管理當局及企業外部信息使用者。
1.財務信息使用者的需求。知識經濟時代的到來，使得人力資源的因素對企業經營成敗的影響越來越大，投資者對人力資源信息的需求也越來越大，這是人力資源會計確認、計量的一個很重要因素。人們還迫切需要企業提供與他們決策有著密切關系企業人力資源信息。于是，人力資源會計的出現成為歷史必然。
2.人力資源管理的需要。現行會計將人力資源投資支出計入當期費用，不單獨提供有關人力資源投資及其變動的情況、人力資源投資的經濟效果以及人力資源的經濟價值等方面的信息，因而也就無法滿足人力資源的管理和控制對信息的需求。傳統觀念中，人力資源只是花錢部門,不創造利潤，因此地位極低。隨著人力資源在經濟發展中的作用越來越大，人才成為經濟資源中最重要的因素，是企業財富的真正象征和源泉。
3.企業提高效益的需要。市場經濟下，誰爭取到合理的高素質人才，誰就會在市場經濟中立于不敗之地。在這種情況下，企業為了獲得更好的人才，加大了人力資源投資，包括提高物質待遇、改善人際關系、提供良好的工作條件，提供在職培訓等。而投資的效益如何，這是企業管理當局所關心的問題，相應地就要求會計上對人力資源的收益與成本進行核算，考察其經濟效益。隨著我國經濟體制和用人制度的不斷完善，這種對人力資源進行核算的動力將會逐漸加大。
4.財務會計核算原則的要求。事實上，單從會計核算原則考慮，現行會計對人力資源的處理也有諸多不妥。一方面，將人力資源投資計入當期費用，違背了權責發生制的原則。企業在人力資源投資上的投資支出，其收益期往往超過一個會計期間以上，屬于資本性支出，應先予以資本化，然后在分期攤銷，而現行會計卻是將其全部作為當期費用。另一方面，將人力資源支出費用化，必然使各期盈虧報告不實，導致決策失誤。同時，當企業大量裁員時，尚未攤銷的人力資源投資支出應作為人力資源流動的損失，計入當期費用，但現行會計并不能反映出這種損失，不利于經營者進行正確決策。所以，從遵循會計原則的角度而言，實行人力資源會計也很有必要。
二、豐富了人力資源的考核指標
1.人力資源價值計量方式。在當前階段，對人力資源的價值計量主要采用貨幣性計量方式，其中最有代表意義的是以工資為基礎的“未來工資報酬折現模型”，即人力資源價值為其最初為企業提供服務起至退休或死亡止，工資總和的折現價值。但這種模型至少有三個局限:（1)它是事后的計算結果;（2）它忽視了職工除因死亡或退休外退出企業和改變角色的可能性;（3)未考慮企業收益的差別是由于人力資源的差異造成的。其最大的局限是它顛倒了人力資源價值與工資的關系，認為工資的折現價值決定人力資源的價值，這正如由商品的價格決定其價值一樣令人費解。況且工資受諸多非經濟、非市場因素的干擾，高低懸殊，波動很大，這樣就使價值具有極大的不確定性。
一個人的經濟價值由形成其目前的身體狀態的知識技能水平所投入的各種生活資料價格、健康保健投資、教育培訓投資及所放棄的收入等決定。其工資的收入，特別是基本的工資收入應由構成人力資產價值的不同項目分別采用不同的時限折算之后的總和來決定。
2.考核指標。人力資源財務比率考核指標可以是：人力資產比率、人力資產利潤率、人力資產增長率等。另外還可以采用對職工心理、身體素質、技術水平、對企業滿意度等非財務指標進行定性分析，以綜合評價人力資源部門的工作績效。企業應開多高的價招募人才，才能吸引到優秀人才，又不至于使人力資源成本過高呢？在一個正常的、成熟的人才市場上，各類人才的薪金即人力資源的使用價格由市場決定。人力資源的價值是由生產、發展、維護和延續勞動力所必須的生活資料價值所決定的。
(1)人力資產比率。其公式為人力資產與企業全部資產的比值。該指標用來反映企業管理者對人力投資的重視程度以及企業的發展潛力。(2)人力資產利潤率。其公式為企業利潤總額與人力資產的比率。該指標用來反映企業占用一元的人力資產所創造的利潤額。不能簡單地認為該項財務指標值越大越好，因為這可能預示著企業沒有后勁。(3)人力資產增長率。其公式為期末人力資產額與期初人力資產額之差與期初人力資產額的比值。該指標大小可以用來評價企業在提高人力資源素質方面所作的貢獻。
三、人力資源確認和計量的意義
對人力資源進行計量和核算又有著其特殊重要的意義：一方面對組織認識自我的情況會有很大幫助，比如有利于對員工進行有效的薪酬設計和激勵等；另外，對人力資源管理也有其特殊的含義，因為不論是從未來組織的發展還是從組織對現狀的自我核查來說，對人力資源進行準確有效的計量都是很重要的。
1.減輕人員變動損失。從管理角度講，適度的人員流動可以促進職工之間的競爭，增強企業活力。但流動率過高對企業也有消極的影響。在目前的人事管理方式和會計核算模式下，高流動率僅反映員工對企業的滿意度低，而不能使人事主管們看到頻繁的人員流動的經濟性質和結果，加上目前勞動力總量供給大于需求，企業較易得到替代者，所以從企業員工的高流動率并沒有引起過多關注。人力資源確認和計量，可以從兩個方面為企業管理者提供幫助:（1)人員流動的經濟損失披露;（2)說明該索取多大數額的賠償才能避免或減少人員變動所帶來的損失。
2.價值鏈管理精確化。人力資源管理的核心是價值鏈管理。這條價值鏈上有三個主要環節，第一個環節是價值創造，第二個環節是價值評價，第三個環節是價值分配?！皟r值創造”強調的是創造要素的吸納與開發。它要求人們確定這樣一種理念：知識創新者、企業家和員工是企業價值的創造者，而其中的主導要素是知識創新者和企業家，盡管他們的人數占不到企業的20%，但他們卻創造了企業80%以上的價值。因此，企業一定要注重吸納一流人才，同時也要注重通過開發提升員工的價值。
價值評價強調的是要建立科學的價值評價考核體系，這一體系包括個性特質評價、職業行為能力評價和關鍵業績指標考核。價值分配的內容不僅包括工資、獎金、紅利、股權，還包括職權、信息、機會、學習等,其中最重要的是企業薪酬體系的設計。對人力資源的價值鏈管理離不開對人力資源價值的確認和計量,只有科學的計量手段，才能提高價值鏈管理水平。從激勵的角度看,人力資源價值鏈的三個環節具有環環相扣的內在聯系,可以說,激勵的依據是價值評價，激勵的手段是價值分配，而激勵的目的在于使企業價值的創造者發揮主動性和創造力，從而為企業帶來更多的利益。
3.人力資源是一種特殊資產。人不僅是社會生產的基本要素和生產力的主導因素，還是有血有肉、有思想、會思維的高級動物。企業可以通過支付工資等費用來擁有人的勞動力使用權，但企業不可能對人本身擁有所有權和控制權?？梢?，人力資產的使用權和所有權是分離的。企業在人力資源的載體――人身上的投資是企業付出的可以用貨幣計量的投資，是可以取得預期收益的權力，是企業能夠控制和利用的，將人力資源資本化，就可以對人力資產進行計價。
現代企業管理和營銷理論認為，市場經濟下，一個理想的人力分布配置應是“亞鈴型”，企業的科研人員和營銷人員相對來講應該較多，而生產人員應該較少。在這種情況下，我們就可以按人力資源的作用即生產部門人力資產、管理部門人力資產和銷售部門人力資產對人力資產分別確認。這樣一來，信息需求者就可以了解企業的人力資源的分布，從而可以分析企業的人力結構是否合理，據此還可以作為預測企業的未來前景的工具之一。
世界高新技術革命的浪潮，已經把世界經濟的競爭從物質資源競爭推向人力資源的競爭，對人力資源的開發、利用和管理將是人類社會經濟發展的關鍵制約因素。在這個過程中需要大量的人力資源信息，必然離不開人力資源價值的評估和計量。在人口眾多，而人口素質相對較差的我國，實行人力資源確認和計量更具有必要性和急迫性。
參考文獻:
[1]安明碩:《對人力資源會計研究的幾點思考》.財會月刊,1999.11
學中對合伙（Partnership）的解釋為：“在這種組織中兩個或兩個以上的人對他們的貢獻（資本或力量）數量和可能得到的利潤的分配取得協議”，[155] 民法學中合伙既指合伙契約，也指因合伙契約而成立的團體；民法簡稱合伙契約為合伙，規定稱二人以上互約出資，以經營共同事業之契約，出資種類并無限止，金錢而外，債權、物權、無體財產權、營業權以及勞務信用均可為出資。[156] 在合伙關系中，合伙人對債務負有無限責任，每個合伙人的私人資產都可作為他們債權人的擔保品。在學理和各國民法實踐中大多認為合伙企業不是法人。古代合伙經營起源很早，春秋時管鮑聯資經商、鮑讓利于管的佳話一直被后世的商人當作榜樣寫入合伙契約，而明確的合伙記載已見于唐初張建的《算經》。清代合伙經商已很普遍，所謂“合資”、“合股”、“連財合本”等詞都是合伙的不同說法，清代的合伙契約制度也更為完備。這里僅考察清代合伙經商的資本形態、經營方式和盈虧分配。
（一）合伙制的資本類型
清代合伙制的資本除貨幣外，還有商業設施、商品、商業信譽和人力資本，這幾種資本都須與貨幣資本合伙才能構成商業經營，并在合伙時折算成貨幣或規定其所占份額。
1、資金合伙
由于商業經營的需要，資金之間的合伙是最為普遍的形態。合伙人的出資額都事先約定，有的在合同中規定，明清以來的合伙契約格式中都寫明“各出本銀若干作本，同心竭朋【？膽】，營謀生意”。[157] 合伙人的出資又有兩種情況。一種是平均出資，各人出資相等，如康熙六十一年徽商汪乾初、汪全五在巢縣開張德勝字號雜貨布店，“二人同心，各出本銀貳百肆拾兩，共成本銀肆百捌拾兩”；[158] 乾隆四十九年巴縣劉永盛、冉文錦、馬萬益“三人合伙，各出大制銅錢二百千文整，營求買米生理”；道光九年劉廷興、吳其昭“每人名下出本銀一百兩正，伙同開設同興號捆縛糖包、糖桶生意”。[159] 也有由不平均出資改為平均出資的，如道光二十七年徽商汪左淇同弟實卿、遜旃、侄震湖在昌化縣頂鹽典一業，四房公辦，原“資本大小未均”，道光二十九年正月“將本撥勻，每房名下各付出本足錢七千千文，共計足錢二萬八千千文”。[160] 有的獨資店鋪經過平均分家后成為合伙經營，各人的資本也都一樣了。
也有很多情況是合伙人出資不均，多少不一。乾隆四十三年陜西巡撫畢沅在調查當時新疆與內地的玉石販運情況時說：“每起合夥人數多寡不一，各人所出本銀亦多寡不齊”，[161] 如李步安、傅德共出銀6 500兩，董璠4 000兩，徐子建2 000兩，師四1 500兩，共1 4000兩買玉石1 000斤。[162] 乾隆四十一年張鑾與衛全義各出銀6 000兩，任孝哉出1 000兩在蘇州做綢緞生理。[163] 又如乾隆五十六年巴縣唐仕學出本銀40兩，李字楨出50兩，合伙“賣磁器生理”；[164] 乾隆六十年四川南充人胡文選出銀30兩，黃崇禮出銀10兩“合伙買煙葉一千斤”至重慶發賣；[165] 嘉慶十五年桂時榮與王道儀合伙開設山貨行，桂時榮出二千兩，王道儀出三千兩；道光二十年劉鳳林與劉萬成合伙開設聯升棧號，劉萬成出本錢十千文，劉鳳林出三十七千文。[166] 合伙人的資本也可增加或抽出，如道光五年江西商人饒希圣與吳景昭“合伙開設廣聚布否【？店】”，吳景昭出130兩，饒希圣出100兩，次年饒希圣添本75兩，吳景昭添本50兩。[167] 合伙商業中合伙人出資不一極為普遍，清代算書《算迪》中有關合伙的算題全部是不等出資，同一合伙人的資本也有增加或抽出，《算迪》中有一題曰：“甲乙丙合本生理，甲本二百兩八個月，又四十兩六個月；乙本三百二十兩六個月，又八十兩五個月；丙本一百六十兩十個月”，[168] 則是甲、乙后來的資本都比原先減少了。
無論是平均出資還是不等出資，合伙人的資本有時被劃分為股，或稱分、成、俸等，如順康年間徽商汪敏希、吳君調“合夥在南翔鎮浩源店生意”，“汪希敏該叁股之弍”，“吳調君該叁股之壹”；[169] 前述道光二十七年汪左淇等四房合開鹽典合同內載“將本撥勻”后“四股均分”。這至少在明萬歷年間就已出現，如《萬歷四十一年奇峰鄭氏清單合同》所載。[170] 但在臨時的合伙販賣中，合伙人的資本未見有這種劃分。盡管清代商業合伙中有將資本劃分為“股”的，但仍不屬于股份制。股份制是近代以來以向發行股票募集資本為特征的企業形式。清代合伙制并沒有向社會發行股票，不應與股份制相混淆。
合伙形態下也有“貸本經商”，前引康熙六十一年汪乾初、汪全五合伙開張德勝號雜貨布店，“其全五之本，系蒙親友邀會之項”，實為借貸；嘉慶十五年孔府執事生姜玉照“合夥貿易，揭到增義號京錢八百串，二分半起利”；[171] 道光十三年巴縣農民唐大受有戚方林邀其合伙開設泰豐棉花行，唐大受“挪借銀二千兩入本”。[172] 除合伙人單獨借貸外，也有合伙人共同借貸的。嘉慶十六年四川南川人柯廷現出銀1 000兩與巴縣羅大順“伙開油坊、販木生理”，羅大順“原無本”，嘉慶二十年拆伙時柯廷現“收回本利一千八百余金”，同時“算外賺紅利連放出賬項一百余金，共銀五百九十六兩，各該收二百九十余兩”，[173] 這實際上是柯、羅合伙的油坊、販木生理向柯廷現借了1 000兩，柯廷現所得的八百余兩即是借貸利息，其余結算的596兩則是合伙經營的油坊、販木所賺利潤，由雙方平分。又如道光十二年巴縣李興發“憑中領到張萬興名下老銀一千兩整”，訂立“承領公本銀約”，規定：“對年共加利銀一百七十兩正【？整】。其銀當日如數領清，伙貿生理，以對年為準核算，除利在外，獲利均分，互不異言。其有生理，系興發弟兄經手，領后務要體出天良，如有透漏，永不昌達”，[174] 這一例中張萬興銀1 000兩也不是他的個人投資，而是作為張、李“伙貿生理”的共同經營資本“公本銀”向張萬興所借，因此除每年分取利潤外，張萬興還得利息170兩，李興發則是以合伙人的身份負責經營。這兩例都是合伙人共同向合伙人之一借貸，至于向伙外人借貸的事例尚未發現。
合伙人一般是個人或家庭，但也有的合伙人是由二人合伙組成的。前引康熙六十一年汪乾初、汪全五合伙開張德勝號，汪乾五本銀之內有張熙彩本銀五十兩，賺者同乾初、熙彩照銀數派分。嘉慶十五年桂時榮與王道儀合伙開山貨行時規定，“如股分內另合合伙，各于各名下股內分算”，次年“王廷懋、廷梓在王道儀分內撥出本銀七百兩，行內獲利只在王道儀名下股分內撥算”，王道儀的本銀也成為合伙組成的了。有的合伙人名為某某號，則應為店鋪名稱。
2、資金與字號招牌、店鋪設施、商品合伙
這種情況一般發生在原有獨資店鋪無法繼續經營，招集資金改為合伙經營時，店鋪原所有人以字號招牌、店鋪設施和商品為資本投資，這些字號招牌、店鋪設施和商品在合伙在合伙時都規定其所占份額，或折算成貨幣金額，以此承擔盈虧。如北京萬全堂原為樂姓所開，乾隆十一年因帳目托欠，邀請索姓進鋪料理，“各有合同一紙，言明得利均分”，索姓“陸續入鋪客帳、私帳、無利血本銀”2724兩有余，萬全堂第一次以原有店鋪與索姓合伙，成為合伙店鋪；乾隆十六年索姓“身授官職”，將萬全堂仍歸樂姓獨開。乾隆二十年樂姓又因“獨力難辦”，“將字號、家伙、買賣批與菅姓一半，永遠為業”，合同言明：菅姓入本銀2490兩，樂姓余貨作入本銀3251兩，規定“不論入本銀多寡，營來利息各分一半”，值得注意的是，合同中明確說明樂姓的資本為“字號、家伙、買賣”，包括了店鋪設施、商品等有形資本和“字號”、“買賣”這樣的無形資本，這是樂姓第二次以原店鋪為資本與他人合伙。乾隆二十一年萬全堂“被火燒毀無存”，樂、菅無力開設，又與姜廷憲、孫仔肩“合伙同作”，并議定“姜、孫出銀蓋造房屋，裝修鋪面，置辦家伙、貨物、藥料，共銀伍千兩，以作押合同之用”，這次因萬全堂被火燒毀，店鋪設施和商品原料均由姜、孫二人出資修造置辦，樂、菅二人已沒有多少萬全堂的有形資產，可以說完全是以萬全堂的“字號”這樣的無形資產作為投資了，因此合同規定，盈虧姜、孫二人占七股，樂、菅二人占三股，原資東的份額大為降低，不再是前二次合伙時的“得利均分”了，并且規定“鋪中事務俱系姜、孫二人承管，與樂、菅無涉”，新資東的地位超過了舊資東；但樂家作為創始人的地位還是得到肯定，樂、菅三股中樂家占二股，合同還規定“樂玉書在鋪料理”，也是在這個合同中第一次規定：“至萬全堂字號，系樂姓祖遺，言明樂姓每日在鋪中取字號錢大制錢壹千文，不在賺賬之內，風雨勿欠”，“字號錢”由“樂姓獨得，與菅姓無干”，都說明樂姓作為萬全堂字號這一無形資產創始人所享有的權利。乾隆三十三年萬全堂再次遭火。三十六年，合伙期滿，姜姓等五人（從姜廷憲、孫仔肩二人繼承）僅存本1800兩，因姜姓等資本減少，乾隆三十七年續作合同規定姜姓等得利得六分，樂、菅二姓得四分。[175] 樂、菅二姓的分成較上次增加，其投資應在“字號”無形資本外，增加了上次合伙積累的有形資產。
在萬全堂的例子里，由于萬全堂具有一定的商業信譽，其字號可以成為資本，但一般的店鋪字號缺少商業信譽，未形成無形資產，與他人合伙時只能以商業設施和所存商品作為資本。巴縣吳宏釗叔侄原開正太山貨花行，因負欠客販，嘉慶十九年改與王有常、李元貴合伙，“將行底門面家具什物等項并原帖一張一并在內，共作銀四千兩”，王、李共出本銀二千兩，吳宏釗叔侄“以行底作本銀二千兩正【？整】”，盈利四股均分。吳氏用作合伙資本的“行底”包括門面、家具、什物和行帖，即是商業設施為資本（行帖也是商業設施），他的正太行字號沒有成為合伙資本，合伙后“其行帖名新更吳常貴，招牌改為中正”。[176] 又如道光二十八年王玉堂、林國圣“合伙開設三亦靛行生理”，合同載明：“此行原系林姓開設多年，行中押平、押佃以及家俱、土地會頭銀等項，約計作本銀三百兩正【？整】。王姓出銀五百兩，內除兩抵林姓本銀三百兩，余銀二百兩，公上憑利每年一分二厘扣算，額外添本，公上認利”，這里林國圣也僅以商業設施作為資本，他的行號未成為合伙資本，據合同載：“至于未合伙之前，標【?】長順行該人之項，人該長順行之項，概歸林姓收付，不與王姓相涉”，[177] 可見林姓原行號稱為長順行，合伙時也被廢棄不用了。一些店鋪和普通牙行既缺乏無形資產，又沒有商品，往往只能以商業設施作為合伙資本，乾隆五十一年巴縣李承讓邀馮廷惠、杜元珍“打伙開磨坊生理”，“李承【讓？】鋪底、家具、馬匹作銀二十六兩，馮、杜共出銀八十兩”。[178] 詹尚達原與汪錦華伙開墨店，欠汪存本銀1 000兩，道光十年詹尚達“邀黃景行與劉道存合伙”，詹尚達“將墨店家具、印板、作坊作本銀五百兩”，黃景行、劉道存各出本銀250兩，共本銀1 000兩，“生意股分”。[179] 道光二年巴縣“屠姓以帖作本，方姓以行房家具作本，林、赫二人出本銀四百一十兩零，四人合伙開設義生花行，賺折四股均認”。[180] 唐幫儀原開億發靛行，道光十九年唐幫儀之父唐體仁邀劉萬銓“各出本銀五百兩，與伊子幫成合伙，仍開靛行，更牌恒發”，合伙后唐幫儀“僅以行底折算，毫無銀兩入本”，[181] 唐幫儀既無資金、商品，其億發字號又無價值可作資本，合伙資本僅為商業設施。而其它店鋪可以商業設施和所存商品為資本與他人合伙，如北京劉德泰原有阜順山貨鋪底，道光三十年與趙玉昆、新宅、自宅、曹為政合伙，“劉德泰將此鋪底連所存木料等，作為鋪底一股”，趙、自、新每位各出錢四百吊作為一股，曹為政承領成做作為一人股，每年另支辛金，鋪底、錢股、人股共作五股，獲利均分。劉德泰是以店鋪設施和原存商品木料作為資本與人合伙的，但他原有的阜順字號也沒有價值，未成為資本，合同規定“明確改開義興木廠”，[182] 這一事例中由于增加了“人股”，從而成為資金、商業設施和人力資本三種資本的合伙。
有的販運商人以商品與他人資金合伙。如乾隆四十三年西安人徐子建從口外販回玉石，在肅州開日新店的王洪緒欲買玉販賣，因玉石難以零賣，王洪緒等七人共湊本銀16 700兩，徐子建“又將自己名下玉石托帶內銷，作本銀一萬零八百兩”，“言明運到蘇州賣出銀兩，照本分利”，后徐子建分得8400余兩。[183]
3、資金、商業設施、商品與人力資本合伙
所謂人力資本，即資本化的人力資源，它指一個商人的綜合素質，主要包括商人的誠實可靠和經營能力。當一個握有資金的商人與手無寸金的人合伙時，他首先考察的是合伙人的誠實與否及經商能力，而不僅僅是勤勞肯干和勞動能力；勤勞可肯干和勞動能力的實際表現或成績可稱之為勞務。人力資源是否資本化，要看出力者是否以獨立商人的身份與出資者結成平等的合伙關系，出力者是否與出資者既共同分享利潤，又共同分擔虧損，從而出力者與出資者共同成為經營主體；如果出資者僅享受利益而不承擔虧損，他取得的是利息而非利潤，不成為經營主體，雙方成為借貸關系，資本所有者向經營者提供借貸，經營者即借貸者是經營主體；而如果出力者與出資者是雇傭關系，出資者為經營主體，出力者是勞動者而不是經營主體，因而不承擔虧損，他即使在工資外得以分取一定比例的利潤，也是由于出資者的“獎勵”，仍然屬于勞動報酬，其人力資源沒有資本化。清代晉商著名的“人身頂股制”中，掌柜和資深伙計都能頂一股至數厘的身股。這種身股被認為是一種人力資本。在這種人身頂身股中，總經理的身股由財東決定，伙計的身股由總經理決定。有的頂身股的伙計沒有辛金，有的還有辛金。后來總經理與財東在營業之先就共同訂立合同，規定身股多少。身股一般逢帳期增加，但如有重大過失，不論是總經理還是一般伙計，都要開除出號和賠償損失，一般過失則要減少其身股數額。身股只分紅，不承擔虧損。除按生前頂身股的多少死后繼續享受幾年的分紅外，不能繼承，也不能轉讓。[184] 由此可見，晉商的身股并不是真正的資本，真正的資本不可能只分紅而不承擔虧損。而且享有銀股的財東與頂身股的伙計并不平等，自掌柜以下都是財東雇傭，他們之間并未結成合伙關系。因此這種身股還不是人力資本股，實際是財東獎勵花紅。
人力資本何時產生尚難確知。在商業中，人們熟知的明代沈思孝《晉錄》所說山西商人“其人以行止相高，其合伙而商者名曰伙計。一人出本，眾伙共而商之，……祖父或以子母息貸于人而道亡，……子孫……更焦勞強作以還其貸。則他大有居積者，爭欲得斯人以為伙計，……則斯人輸小息于前而獲大利于后……。估人產者，但數其大小伙計若干，則數十百萬產可屈指矣”。[185] 這種伙計已分享利潤，但他的人力資源是否已資本化還難以確定。
清代商業合伙中的人力資本已經出現。李漁《無聲戲》第4回述秦世芳外出經商，誤拿同行商人秦世良本銀200兩經營，大獲其利，本利共有3萬之數，回家后始發現自己的本銀仍留在家中，此項本銀原屬秦世良。愧疚之后要將3萬之數的綢緞全部發與世良，世良執意不肯。秦世良的債主楊百萬裁處說：“一個出了本錢，一個費了心力，對半均分，再沒得說”。這一事例中秦世芳與秦世良不存在借貸與雇傭關系，楊百萬的話正說明了資金與人力資本的合伙，所謂“心力”，即是經商的智慧、計謀、能力等。不過這是無意中發生的事情，也說明了當時人已有了人力資本的意識。但清代前期已有以人力資本與他人合伙，并訂立合伙契約的事例。道光二十四年巴縣向義順與侄德莊完全以資金與人力資本合伙，現將合伙文約引錄如下：
立出合伙文約人向義順同侄德莊。叔侄合伙開設義順合記紙鋪，當日憑族親議定，義順誼出資本銀一百兩整，其銀無利；德莊身無工價。其鋪生理德莊經理，每年憑族親清算鋪內賬目，賺錢均分，折本均認。自立合伙之后，叔侄各秉公心，日興發，永敦和美。此系叔侄心甘悅服，并無套哄等情。今欲有憑，特立合伙文二紙，各執一紙存據。
道光二十四年六月八日[186]
這份合伙文約中向義順出資金，經營者德莊以人力資本投資，盈虧均認，向義順“其銀無利”，“德莊身無工價”，二者既非借貸關系，也不是雇傭關系，已經完全是合伙形態。又如道光七年巴縣李大祥與劉國賢、劉國文兄弟“合伙開通片鋪生理”，李大祥出本銀五十兩，劉氏兄弟“無有本銀”，“以身價作本”，“李大祥占生理一股”，劉氏兄弟“占生意一股”，[187] 李大祥的資金與劉氏兄弟的人力資本合伙關系也很明顯。道光十八年北京六必居根賬記載，趙玨、趙瑜各備本4 000兩，趙賀、趙慶各備本2 000兩，開設六必居、六珍號，“交付與劉琬、劉丕承等（十五人）執掌營運”，規定“其創到利息照本銀、領本數目分受，倘有增溢，按分均承”，按乾隆間六必居舊規：“其創到利息，東、伙各受其半，按股均分；倘有虧缺，東、伙各認其半，按分均承，不得異說”，[188] 出資者與經營者除分享利潤，還要承擔虧損，也屬于合伙關系。
清代以人力資本合伙已不鮮見，但由于記載的簡略，象上幾例那樣明確的事例甚少。嘉慶十六年四川南川縣人柯廷現出銀一千兩與巴縣羅大順“伙開油坊、販木生理”，羅大順“原無本”，嘉慶二十年拆伙時除柯廷現收回本利一千八百余金外，“算外賺紅利連放出賬項一百余金，共銀五百九十六兩，各該收二百九十余兩”，[189] 所得紅利由雙方平分。道光二年曲阜顧永修以皮貨生理獲利甚多，央張廣淮“出錢作本，獲利同分”；[190] 道光五年山東鄒縣仲貽燾交族人仲瑞亭本錢一千串販賣糧食，“言明獲利錢股七分，人股三分，立字為據”。[191] 道光時佛山退休官僚李可瓊與人合開晉豐銀鋪，他在與其子信中說：“我們止做十分之三，每股一千。梁家原舊五股。此次丕文三兄添做二股，共成七股，另入呂姓在事一股，共八股。連我們三股，湊成十一股”。[192] 瓜洲人于百川“廢讀習賈，遠客秦晉燕趙間，以輕財尚義為四方交游所推，富人巨賈多以重金相屬，使權子母，而分其贏，不數年積資盈萬，乃始營業于淮之袁浦”。[193] 《聊齋志異》載，周生妻“擇醇篤者，授以資本而均其息”；彰德劉夫人“出資八百余兩，倩廉生持泛江湖，分其贏余”，廉生始至荊襄，后至淮揚為鹽商，得大利，劉夫人“乃堆金案上，瓜分為五，自取其二”，廉生以為自取過多，“止收其半”，“婦強納之”。[194] 上述事例中都只說出力者以一定比例分利，未記載是否也承擔虧損，但可以看出，出力者“人股”、“在事股”并非受雇于出資者，也不是向出資者借貸，可以認為，他們之間是合伙關系，出力者是以人力資本投資。實際上，即使在資金與資金的合伙合同中，也有很多僅載明利潤如何分配，如道光二十年巴縣劉鳳林、劉成萬合伙開設棧房文約載：“各出本銀，注數明白，紅利照本分派，勿得紊亂私索，公心均益”，[195] 未涉及虧損分擔，我們不能因此認為他們不是合伙關系。
有以商品與人力合伙，如乾隆四十三年葉爾羌大臣高樸以玉石二萬八千余斤托山西商人張鸞（或作鑾）銷售，“議明賣出銀兩，七股分派，家主高樸得五股，張鸞得二股”，[196] 這是乾隆間轟動一時的大案，乾隆帝屢次指斥高樸與商人合伙經商。
人力資本有時表現為“領本經營”的形式。清代洞庭商人采用“領本”形式開展經營，“凡經商之人，未必皆自有資本，類多領本于富室”，“雙方恒例三七分認，出本者得七分，效力者得三分，賺折同規”，或“得息則均折”。[197] 這種“領本”形式已有學者指出不同于一般的借貸行為，但又認為是否合伙還不清楚。[198] 實際上從“賺折同規”來看，“領本”者與出資者富室平等承擔經營盈虧，不存在雇傭關系，“領本”者作為獨立商人以人力資本與富室的資金合伙。又如道光三十年北京劉德順阜順山貨鋪因拖欠客賬改為合伙的義興木廠，“劉德順將此鋪底所存木料等作為鋪底一股，趙、新、自、每位各出錢四百吊作為一股，三位共入錢壹千貳百吊，作為三錢股；曹為政承領成做，作為一人股。鋪底、錢股、人股，共作為五股。”獲利“按五股均分”，曹為政另外每年支取辛金，[199] 義興木廠由曹為政“承領成做”，享有一個人股，與鋪底、錢股平等分利，也是人力資本股。義興木廠成為以資金、商業設施、商品和人力資本幾種資本合伙的店鋪。曹為政另外每年支取辛金，則是他負責經營的報酬。這種“領本”經營與前文所說“貸本經營”的領本和雇傭他人經營的領本經營都不一樣，是一種包含了人力資本，并由出力者經營的合伙關系。
在這種資金、商業設施、商品與人力資本的合伙中，一般由出力者經營，出資者不參與經營，但出資者不因此成為近代的隱名合伙人，這種合伙關系也不是隱名合伙，因為隱名合伙中，隱名合伙人的責任以出資額為限，只承擔有限責任，而清代中國尚未產生有限責任制度。
注釋
[155] 《詞典》，商務印書館中譯本，第323頁
[156] 史尚寬：《債法各論》，第647、651頁。
[157] 黃惟質訂補：《敦義堂重訂增補釋義經書四字便用雜字通考全書》外卷，清刊本。明刊《新刻徽郡補釋士民便讀通考》所載“同本合約格式”與此完全相同，見謝國楨：《明代經濟史料選編》下冊，第275頁。光緒間文山植青手訂的《創業垂統世酬便覽》中的“合作生理約式”亦寫明“當憑知見每人出本銀若干，開張生意，時常買賣貨物若干”，載《臺灣公私藏古文書影本》第12輯，第1808頁，轉見楊國楨《明清以來商人“合本”經營的契約形式》，《社會經濟史》1987年第3期?？梢姾匣镏频倪@種形態明清以來沒有什么變化。
[158] 《休寧潛溪汪姓置產簿》，“屯溪資料”，編號：075。
[159] 《清代乾嘉道巴縣檔案選編》上冊，第378頁；下冊，第21頁。
[160] 安徽省博物館編：《明清徽州社會經濟資料叢編》第一集，第574頁。
[161] 《史料旬刊》第26期，乾隆四十三年十一月初十日陜西巡撫畢沅奏。
[162] 《史料旬刊》第26期，乾隆四十三年十一月初九日陜甘總督勒爾謹奏。
[163] 《史料旬刊》第22期，乾隆四十三年十月十五日署山西布政使李承鄴奏。
[164] 《清代乾嘉道巴縣檔案選編》上冊，第369~370頁。
[165] 《清代巴縣檔案匯編（乾隆卷）》，第271頁。
[166] 《清代乾嘉道巴縣檔案選編》上冊，第363、399頁。
[167] 《清代乾嘉道巴縣檔案選編》上冊，第344頁
[168] （清）何夢瑤：《算迪》卷1。
[169] 《順治—康熙租谷簿》，“屯溪資料”，編號：置248。
[170] 見《徽州千年契約文書》（宋元明編）第三卷，第438頁。
[171] 《曲阜孔府檔案史料選編》第三編第十五冊，第94頁。
[172] 《清代乾嘉道巴縣檔案選編》上冊，第343頁。
[173] 《清代乾嘉道巴縣檔案選編》上冊，第383頁。
[174] 《清代乾嘉道巴縣檔案選編》下冊，第131頁。
[175] 以上引文均見《崇文門外萬全堂藥鋪資料輯錄》，載《清史資料》第一輯。
[176] 《清代乾嘉道巴縣檔案選編》上冊，第340頁。
[177] 《清代乾嘉道巴縣檔案選編》上冊，第360頁。
[178] 《清代乾嘉道巴縣檔案選編》上冊，第386頁。
[179] 《清代乾嘉道巴縣檔案選編》上冊，第392頁。
[180] 《清代乾嘉道巴縣檔案選編》上冊，第341頁。
[181] 《清代乾嘉道巴縣檔案選編》上冊，第358頁。
[182] 日本東京大學東洋文化研究所藏，10─224號，轉見楊國楨：《明清以來商人“合本”經營的契約形式》，《中國社會經濟史研究》1987年第3期。
[183] 《史料旬刊》第28期，乾隆四十三年十一月二十二日伊齡阿奏。
[184] 以上參見黃鑒暉《山西票號史》第41~42、49~51、54~59頁；張正明：《晉商興衰史》第142~143、154頁。
[185] 又見王士性：《廣志繹》。
[186] 《清代乾嘉道巴縣檔案選編》上冊，第392頁。向義順，合約標題中作何義順。
[187] 《清代乾嘉道巴縣檔案選編》上冊，第393~394頁。
[188] ：《“六必居”的材料證明了什么?》，載《中國古代史論叢》1981年第二輯，第17、19頁。
[189] 《清代乾嘉道巴縣檔案選編》上冊，第383頁。
[190] 《曲阜孔府檔案史料選編》第三編第十五冊，第100頁。
[191] 《曲阜孔府檔案史料選編》第三編第十五冊，第33頁。
[192] 《明清佛山碑刻經濟資料》第369頁。
[193] 民國《瓜洲續志》卷22，朱鳳儀：《百川于君七十壽序》。
[194] 《聊齋志異》卷7，《柳生》；卷9，《劉夫人》。
[195] 《清代乾嘉道巴縣檔案選編》上冊，第399頁。
[196] 《史料旬刊》第20期，乾隆四十三年九月三十日薩載、寅著奏。
[197] 《林屋民風》卷7。
