時(shí)間：2023-07-25 17:17:56
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融危機(jī)的教訓(xùn)，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
【關(guān)鍵詞】 金融危機(jī);公允價(jià)值;會(huì)計(jì)計(jì)量
公允價(jià)值計(jì)量問題一直是會(huì)計(jì)界的一個(gè)熱點(diǎn)話題,在這場(chǎng)波及全球的金融危機(jī)中,它已突破了專業(yè)領(lǐng)域的討論,成為引起國(guó)際社會(huì)廣泛關(guān)注和爭(zhēng)論的熱點(diǎn)。公允價(jià)值是導(dǎo)致危機(jī)的引線還是衡量風(fēng)險(xiǎn)的利劍?是會(huì)在爭(zhēng)議中消失還是將在危機(jī)中重生?金融危機(jī)下的公允價(jià)值,如何思辨?
一、公允價(jià)值之爭(zhēng)的背景
由美國(guó)次貸風(fēng)波引發(fā)的金融危機(jī)已波及全球,在這場(chǎng)金融危機(jī)中,公允價(jià)值會(huì)計(jì)備受爭(zhēng)議。為什么之前作為防范金融風(fēng)險(xiǎn)利劍的公允價(jià)值會(huì)計(jì),在本次金融危機(jī)中被指責(zé)為導(dǎo)火線?
公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在美國(guó)金融界的應(yīng)用具有一個(gè)特殊的背景,“公允價(jià)值”概念是20世紀(jì)80年代由美國(guó)儲(chǔ)蓄和房屋貸款危機(jī)而引入的。在20世紀(jì)80年代,美國(guó)曾發(fā)生嚴(yán)重的儲(chǔ)蓄和貸款危機(jī),由于利用會(huì)計(jì)手段掩蓋問題貸款而最終導(dǎo)致400多家金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。許多人對(duì)歷史成本會(huì)計(jì)的有用性產(chǎn)生了懷疑,因?yàn)樵S多破產(chǎn)之后的金融機(jī)構(gòu)在歷史成本會(huì)計(jì)下,他們對(duì)外披露的超出資本管制要求的資產(chǎn)凈值仍然為正。在這種背景下,開始引入并大量運(yùn)用公允價(jià)值進(jìn)行金融資產(chǎn)的計(jì)量,美國(guó)金融界希望通過公允價(jià)值計(jì)量,能更公允地反映金融資產(chǎn)的價(jià)值。雖然公允價(jià)值的應(yīng)用獲得了實(shí)質(zhì)性的突破,然而圍繞公允價(jià)值的爭(zhēng)論卻沒有停止過。各個(gè)指南之間的差異產(chǎn)生了應(yīng)用上的不一致,增加了公允價(jià)值計(jì)量應(yīng)用的難度。在這種背景下,SFASl57應(yīng)運(yùn)而生,并為多方所接受,為規(guī)范公允價(jià)值的計(jì)量及披露提供了統(tǒng)一框架。然而,隨著金融危機(jī)的爆發(fā),有關(guān)公允價(jià)值的爭(zhēng)論又被推到了風(fēng)浪之上。
在金融危機(jī)期間,金融實(shí)務(wù)界以及一些政界要員站在了攻擊者一方,對(duì)公允價(jià)值大加指責(zé),并給美國(guó)國(guó)會(huì)施加政治壓力,要求停止運(yùn)用公允價(jià)值。而美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)和美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)則站在了守擂方,面對(duì)各種指責(zé)和壓力,極力維護(hù)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的地位。金融危機(jī)下美國(guó)各方對(duì)公允價(jià)值的反映如表1所示:
SEC的調(diào)查報(bào)告使這場(chǎng)爭(zhēng)論暫告一個(gè)段落,但這絕不是關(guān)于公允價(jià)值討論的句點(diǎn)。危機(jī)中孕育變革,這次金融危機(jī)的發(fā)生使人們重新思考關(guān)于公允價(jià)值的科學(xué)性、缺陷及其改進(jìn)等問題。
二、公允價(jià)值:“決策有用”觀的選擇
核算是會(huì)計(jì)的核心內(nèi)容,而計(jì)量屬性是核算的基礎(chǔ)。長(zhǎng)期以來,歷史成本計(jì)量一直作為最主要的計(jì)量模式而在會(huì)計(jì)核算中占據(jù)重要位置。然而,隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化,利率、匯率、大宗商品及金融資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng),企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境越來越不確定,這一傳統(tǒng)計(jì)量模式已不能完全滿足不斷變化的環(huán)境。歷史成本會(huì)計(jì)所提供的信息已不能如實(shí)反映報(bào)告日與資產(chǎn)或負(fù)債相關(guān)的會(huì)計(jì)信息,也無法反映市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響。而公允價(jià)值計(jì)量能夠適應(yīng)變化的環(huán)境,具有反映現(xiàn)在和面向未來的計(jì)量屬性。盡管在本次金融危機(jī)中,公允價(jià)值計(jì)量模式飽受爭(zhēng)議,FASB和IASC在堅(jiān)持公允價(jià)值方面也不斷進(jìn)行著讓步,但公允價(jià)值準(zhǔn)則依然存在,而且也不可能因此退出歷史舞臺(tái)。
公允價(jià)值計(jì)量符合決策有用觀的目標(biāo)要求。在現(xiàn)代市場(chǎng)環(huán)境下,會(huì)計(jì)所能夠提供的信息要滿足“決策有用觀”的目標(biāo),這既是公允價(jià)值得以運(yùn)用的先決條件,也是會(huì)計(jì)目標(biāo)對(duì)計(jì)量方式的選擇。如何使會(huì)計(jì)計(jì)量為投資者、債權(quán)人以及其他會(huì)計(jì)信息使用者提供對(duì)其投資、信貸等活動(dòng)更為有用的信息,滿足各方對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求,是會(huì)計(jì)計(jì)量要完成的重要任務(wù)。尤其隨著信息使用者對(duì)信息質(zhì)量要求的不斷提高,人們開始更加關(guān)注會(huì)計(jì)目標(biāo),更多地傾向于決策有用觀。會(huì)計(jì)目標(biāo)的這種轉(zhuǎn)變也為公允價(jià)值計(jì)量模式的產(chǎn)生、發(fā)展提供了重要的科學(xué)依據(jù)。只要決策有用的會(huì)計(jì)目標(biāo)仍然得到認(rèn)可,公允價(jià)值會(huì)計(jì)的基礎(chǔ)就難以動(dòng)搖。因此在實(shí)踐中,SFAS、IAS以及中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則都陸續(xù)引入了公允價(jià)值計(jì)量。公允價(jià)值的運(yùn)用是“決策有用觀”會(huì)計(jì)目標(biāo)下的科學(xué)選擇。
另外,不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也要求公允價(jià)值在計(jì)量方面不斷發(fā)揮優(yōu)勢(shì),使提供的會(huì)計(jì)信息更能夠滿足“決策有用觀”的需要。從公允價(jià)值產(chǎn)生的歷史來看,相對(duì)于傳統(tǒng)的計(jì)量模式其更適用于不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境日益復(fù)雜,如果仍然采用歷史成本計(jì)量,就不能真實(shí)地反映企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的現(xiàn)實(shí)價(jià)值,而公允價(jià)值更能真實(shí)地反映企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和現(xiàn)金流量。經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展使會(huì)計(jì)所處的環(huán)境不斷發(fā)生變化,債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等金融市場(chǎng)和金融工具的迅速發(fā)展對(duì)會(huì)計(jì)計(jì)量提出了新的要求。公允價(jià)值的運(yùn)用可以很好地解決金融資產(chǎn)的計(jì)量問題,公允價(jià)值計(jì)量在及時(shí)反映金融工具價(jià)值的走勢(shì)方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì),能夠揭示蘊(yùn)藏的潛在風(fēng)險(xiǎn),便于信息使用者做出恰當(dāng)?shù)臎Q策。這也是在新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下滿足會(huì)計(jì)“決策有用觀”的必然選擇。
不能簡(jiǎn)單地因?yàn)榻鹑谖C(jī)而否定公允價(jià)值計(jì)量,危機(jī)不是永遠(yuǎn)的,它只是經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期的特殊階段。當(dāng)經(jīng)濟(jì)走出危局進(jìn)入正常發(fā)展階段的時(shí)候,不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境還會(huì)使公允價(jià)值發(fā)揮出其在價(jià)值計(jì)量中的優(yōu)勢(shì)。
三、公允價(jià)值在實(shí)踐應(yīng)用中的局限性
在金融危機(jī)中,公允價(jià)值會(huì)計(jì)受到了很多質(zhì)疑。引發(fā)這次全球金融危機(jī)的導(dǎo)火線是美國(guó)次貸危機(jī),其實(shí)質(zhì)是因?yàn)榉刨J過松、風(fēng)險(xiǎn)管理不足,而非公允價(jià)值本身。但是透過危機(jī),我們也看到了公允價(jià)值在實(shí)踐應(yīng)用中的局限性。
(一)公允價(jià)值的順周期問題
經(jīng)濟(jì)周期通常會(huì)依次經(jīng)歷發(fā)展、頂峰、衰退和觸底反彈這四個(gè)階段。從經(jīng)濟(jì)的發(fā)展周期來看,公允價(jià)值會(huì)計(jì)具有助長(zhǎng)周期性波動(dòng)的特點(diǎn),尤其在經(jīng)濟(jì)周期中的特殊階段或者臨界拐點(diǎn)處,公允價(jià)值計(jì)量有一個(gè)放大的作用。公允價(jià)值使資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張或者收縮速度加快,導(dǎo)致盲目的不顧后果的行為產(chǎn)生,從而促使泡沫膨脹或蕭條加劇。正如法國(guó)銀行聯(lián)合會(huì)曾警告的,公允價(jià)值計(jì)量在泡沫時(shí)期可以增強(qiáng)幸福感,在危機(jī)時(shí)期會(huì)使恐慌情緒不斷升級(jí)。所以,在公允價(jià)值運(yùn)用中要考慮和解決其存在的順周期問題。
(二)公允價(jià)值受市場(chǎng)有效性的影響
確定金融資產(chǎn)的公允價(jià)值應(yīng)充分考慮市場(chǎng)是否活躍、正常、有秩序,公允價(jià)值應(yīng)用受到市場(chǎng)有效性的影響。如果市場(chǎng)處于正常狀況,市場(chǎng)價(jià)格就比歷史成本計(jì)量模式下的過去價(jià)格更具意義。但是市場(chǎng)一旦失靈,在極度恐慌情緒彌漫的情況下,市場(chǎng)價(jià)格就并非理性的了。公允價(jià)值的形成需要有一個(gè)有序的市場(chǎng)交易。2008年9月30日,SEC針對(duì)非活躍與非理性市場(chǎng)情況下采用公允價(jià)值的會(huì)計(jì)處理方式了指導(dǎo)意見,在某種程度上放松了157號(hào)準(zhǔn)則的規(guī)定。FCAG ① 就此問題展開了多次磋商,在2009年召開的會(huì)議中強(qiáng)調(diào):需要在特定情況下確定公允價(jià)值計(jì)量的指南。市場(chǎng)不是萬能的,如果一個(gè)流動(dòng)性和有序的金融市場(chǎng)條件已不具備,那么按報(bào)告日的公允價(jià)值計(jì)量只反映了偏離均衡價(jià)值的市場(chǎng)價(jià)格,公允價(jià)值其實(shí)并不公允。
(三)公允價(jià)值計(jì)量的不確定性
公允價(jià)值的計(jì)量離不開基礎(chǔ)數(shù)據(jù),但數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、完整性、相關(guān)性以及恰當(dāng)性等方面則需要相應(yīng)的職業(yè)判斷。職業(yè)判斷是公允價(jià)值計(jì)量中必要的操作手段,但是職業(yè)判斷也增加了公允價(jià)值計(jì)量的不確定性。而且,不同的估計(jì)方法以及模型選擇也使公允價(jià)值計(jì)量缺乏一定的可比性。我國(guó)的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公允價(jià)值的職業(yè)判斷進(jìn)行了說明,在公允價(jià)值的應(yīng)用方面強(qiáng)調(diào):“公允價(jià)值應(yīng)當(dāng)能夠可靠計(jì)量”的限制條件,要求企業(yè)在確認(rèn)公允價(jià)值時(shí)遵從客觀依據(jù),確保信息的相關(guān)性和可靠性,不允許企業(yè)因過多運(yùn)用職業(yè)判斷而增大公允價(jià)值確定的隨意性”,以求在公允價(jià)值應(yīng)用中減少不確定性。
四、啟示與借鑒
我國(guó)于2006年2月正式了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》和38項(xiàng)具體準(zhǔn)則,引入公允價(jià)值計(jì)量模式成為我國(guó)新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的亮點(diǎn)之一,這也是與《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》趨同的一個(gè)主要標(biāo)志。是否在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中引入公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量,一直以來是我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定工作中一個(gè)頗具爭(zhēng)議的問題。2006年的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn),確立了公允價(jià)值的應(yīng)用,也使公允價(jià)值之爭(zhēng)暫告段落。然而,金融危機(jī)的發(fā)生又使公允價(jià)值成為熱議的話題。在國(guó)際金融危機(jī)的影響下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面臨諸多挑戰(zhàn)和不確定因素。借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),進(jìn)一步完善我國(guó)的公允價(jià)值計(jì)量模式顯得尤為重要。
(一)進(jìn)行金融市場(chǎng)建設(shè),加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理
由于我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展,我國(guó)在公允價(jià)值計(jì)量方面還沒出現(xiàn)西方國(guó)家面臨的尷尬處境。金融市場(chǎng)的健康發(fā)展以及有效的風(fēng)險(xiǎn)管理是實(shí)施公允價(jià)值計(jì)量的重要保證。只有加強(qiáng)金融市場(chǎng)建設(shè)、化解金融風(fēng)險(xiǎn),才能為公允價(jià)值的應(yīng)用提供良好的環(huán)境。我國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在公允價(jià)值的應(yīng)用方面強(qiáng)調(diào)“公允價(jià)值應(yīng)當(dāng)能夠可靠計(jì)量”的限制條件,明確了非活躍市場(chǎng)下或僅考慮估值技術(shù)更公允情況下公允價(jià)值的確定方式,在我國(guó)目前穩(wěn)定的金融環(huán)境中,這個(gè)框架能夠滿足我國(guó)資本市場(chǎng)的計(jì)量要求。然而,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,只有建立健全穩(wěn)定的金融市場(chǎng)、加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理,才能為公允價(jià)值的應(yīng)用提供良好的市場(chǎng)環(huán)境。
(二)加快制定公允價(jià)值估價(jià)指引
美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則157號(hào)、國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則39號(hào)以及中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)都對(duì)確定公允價(jià)值的方法進(jìn)行了排序:即第一級(jí)市價(jià)法,適用于存在活躍市場(chǎng)的資產(chǎn)或負(fù)債。第二級(jí)參照法,適用于不存在活躍市場(chǎng),參考熟悉情況并自愿交易各方最近進(jìn)行的市場(chǎng)交易中使用的價(jià)格,或參照實(shí)質(zhì)上相同的其它資產(chǎn)或負(fù)債的當(dāng)前公允價(jià)值確定。第三級(jí)估值法,適用于不存在活躍市場(chǎng),也不滿足參照法的兩個(gè)條件的,采用合理的估值技術(shù)來確定其公允價(jià)值。三個(gè)層次在實(shí)際運(yùn)用中,分別從第一層次開始,按順序依次進(jìn)行選擇。顯然,第一層次的公允價(jià)值屬于最佳估價(jià)模式,以活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)確定公允價(jià)值能反映金融資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值,具有可操作性。但是如果第一層次和第二層次無法進(jìn)行估價(jià),則要應(yīng)用第三層次,即利用股價(jià)技術(shù)確定公允價(jià)值。第三層次在實(shí)務(wù)中也是難于操作并廣受爭(zhēng)議的一個(gè)層次。選用估值模型、確定模型參數(shù)具有一定的主觀性,所估算的公允價(jià)值準(zhǔn)確性、合理性對(duì)該公司利潤(rùn)的真實(shí)性都具有重大的影響。對(duì)于我國(guó)而言,由于其金融市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)較慢,估值技術(shù)也不夠成熟,所以在公允價(jià)值估價(jià)方面尚需要一個(gè)完整的指引,以指導(dǎo)估值模型的選用、模型參數(shù)的確定等具體的工作,這對(duì)于公允價(jià)值計(jì)量的應(yīng)用具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
(三)加強(qiáng)與國(guó)際準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)的溝通協(xié)作,爭(zhēng)取準(zhǔn)則制定的話語權(quán)
我國(guó)2006年頒布實(shí)施的新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在包括引入公允價(jià)值計(jì)量模式等很多方面,基本上實(shí)現(xiàn)了和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的趨同。這次金融危機(jī)使公允價(jià)值會(huì)計(jì)面臨很多爭(zhēng)議,同時(shí)也使國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)面臨很多壓力。面臨來自各方的爭(zhēng)議,FASB和IASC也都在不斷松動(dòng)其觀點(diǎn),FASB于2009年3月17日,了《決定市場(chǎng)是否非活躍和交易是否非賤價(jià)急售》、《非暫時(shí)性減值的確認(rèn)和列報(bào)》兩項(xiàng)征求意見稿,其規(guī)定顯然是妥協(xié)的產(chǎn)物。征求意見稿為企業(yè)判斷非活躍市場(chǎng)和賤價(jià)急售提供了更多的操作空間,這必將降低會(huì)計(jì)信息的一致性,無益于提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量,無法為投資者提供決策有用的信息。征求意見稿的實(shí)施會(huì)影響國(guó)際上公允價(jià)值會(huì)計(jì)的發(fā)展方向,如果美國(guó)的新準(zhǔn)則獲準(zhǔn)通過,也將影響我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定的方向。為此,我國(guó)的準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)應(yīng)該密切跟蹤公允價(jià)值會(huì)計(jì)的國(guó)際發(fā)展方向,與國(guó)際上的準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)保持溝通協(xié)作,爭(zhēng)取在準(zhǔn)則制定中有更多的話語權(quán)。
(四)加強(qiáng)公允價(jià)值會(huì)計(jì)信息披露和內(nèi)部控制建設(shè)
我國(guó)現(xiàn)階段還沒有對(duì)公允價(jià)值信息披露的相關(guān)規(guī)范文件,公允價(jià)值信息披露規(guī)定散見于各具體準(zhǔn)則中。上市公司對(duì)于公允價(jià)值信息的披露缺少統(tǒng)一的披露形式,在實(shí)際應(yīng)用中往往照搬準(zhǔn)則的原則性條款,自主披露意愿不強(qiáng),這不能滿足信息使用者對(duì)會(huì)計(jì)信息的要求。所以公允價(jià)值信息披露應(yīng)是謹(jǐn)慎基礎(chǔ)上的進(jìn)一步加以規(guī)范。另外,我國(guó)現(xiàn)有的企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范中沒有充分考慮到公允價(jià)值計(jì)量問題,這也影響到公允價(jià)值計(jì)量的質(zhì)量。所以,只有進(jìn)一步提高公允價(jià)值披露的質(zhì)量,提供更加真實(shí)、及時(shí)、全面的公允價(jià)值會(huì)計(jì)信息,并通過加強(qiáng)內(nèi)部控制制度建設(shè),加強(qiáng)公允價(jià)值計(jì)量方面的內(nèi)控和管理,才能更有效地保證公允價(jià)值計(jì)量和披露的質(zhì)量。
引起金融危機(jī)的原因是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理缺損,而非公允價(jià)值本身。然而,危機(jī)孕育著變革。如果公允價(jià)值計(jì)量因?yàn)檫@次金融危機(jī)而有所完善和推進(jìn),未嘗不是一種進(jìn)步。
【主要參考文獻(xiàn)】
[1] 葛家澍,徐躍.會(huì)計(jì)計(jì)量屬性的探討――市場(chǎng)價(jià)格、歷史成本、現(xiàn)行成本與公允價(jià)值[J].會(huì)計(jì)研究,2006,(9):7-14.
[2] 李紅霞.公允價(jià)值計(jì)量問題的國(guó)際進(jìn)展及其在中國(guó)應(yīng)用的思考[J].會(huì)計(jì)研究, 2008,(10):19-24.
[3] 徐水生.堅(jiān)持和完善公允價(jià)值計(jì)量模式[J]. 金融會(huì)計(jì), 2009,(2):10-13.
2008年11月份確定的積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策使中國(guó)經(jīng)濟(jì)避免了快速下滑。總體來看,中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了回暖跡象,但目前仍然處在與金融危機(jī)的抗?fàn)庪A段。
新興經(jīng)濟(jì)體在受到金融危機(jī)的沖擊時(shí),由于新興市場(chǎng)國(guó)家投資“有毒資產(chǎn)”的規(guī)模很小,因此受到的直接影響并不嚴(yán)重,但來自信心層面的沖擊十分明顯,這次危機(jī)的傳導(dǎo)并非同過去一樣是通過資金、資本或者實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo),而是直接通過信心傳導(dǎo)至金融市場(chǎng)。同時(shí)由于全球化的發(fā)展,很多新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)出口的依賴度大大提高,這些國(guó)家由于外需下降而受沖擊較大,要想辦法減少這方面的影響。
在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)過程中,新興經(jīng)濟(jì)體的作用能夠體現(xiàn)在如下方面:首先,最大限度地減少國(guó)際金融危機(jī)的負(fù)面影響,保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),把自己的事辦好:其次,新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)當(dāng)從金融危機(jī)中吸取教訓(xùn),推進(jìn)金融體制改革,等危機(jī)過后,能克服掉過去的問題,實(shí)現(xiàn)新一輪增長(zhǎng)。本輪金融危機(jī)起源于華爾街,是從發(fā)達(dá)國(guó)家開始,不僅新興經(jīng)濟(jì)體需要吸取教訓(xùn),發(fā)達(dá)國(guó)家的問題也需要關(guān)注。
另外,由于工業(yè)化國(guó)家出現(xiàn)衰退所導(dǎo)致的對(duì)進(jìn)口商品的需求減弱,金融危機(jī)也通過出口環(huán)節(jié)對(duì)新興市場(chǎng)的很多國(guó)家都產(chǎn)生了很大影響。這一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)的另一個(gè)特點(diǎn)是,全球化的發(fā)展使很多新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)出口的依賴度大大提高,這些國(guó)家由于外需下降而受沖擊較大。
金融危機(jī)發(fā)生后,一些跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)把資金撤回母公司,并減少投資活動(dòng),可能影響國(guó)際收支平衡,造成貿(mào)易融資短缺。建議通過國(guó)際合作,支持貿(mào)易融資,反對(duì)保護(hù)主義,來防止這種現(xiàn)象的發(fā)生。近期召開的G20倫敦峰會(huì)明確提出支持貿(mào)易融資,中國(guó)參加了支持IFC(國(guó)際金融公司)貿(mào)易融資的活動(dòng),目前已對(duì)下一步支持貿(mào)易融資做了安排。
發(fā)達(dá)國(guó)家從危機(jī)走出來需要一定時(shí)間,國(guó)際貨幣基金組織能真正幫上的忙不是太多,但其對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家克服困難方面則能發(fā)揮更多的作用。從中長(zhǎng)期角度來看,應(yīng)當(dāng)推進(jìn)國(guó)際金融體制改革。建立更好的國(guó)際金融秩序,使全球經(jīng)濟(jì)走上更健康的軌道。
除去國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的作用以外,也應(yīng)注重區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)的作用,因?yàn)閰^(qū)域性開發(fā)銀行獲得區(qū)域內(nèi)的信息更豐富,各國(guó)之間相互信任的程度更高,也更容易達(dá)成共識(shí),比如亞洲開發(fā)銀行通過增資、開展區(qū)域內(nèi)活動(dòng),能夠減少危機(jī)造成的負(fù)面沖擊。
(根據(jù)4月18日周小川在博鰲亞洲論壇2009年年會(huì)“國(guó)際金融體制改革:新興經(jīng)濟(jì)體的作用”分論壇上的發(fā)言整理,標(biāo)題為編者所加。)
(據(jù)新浪網(wǎng))
這場(chǎng)百年一遏的國(guó)際金融危機(jī)颶風(fēng)刮起的同時(shí)，也向世界高高揚(yáng)起了警示的“黃牌”：
警示一：守住創(chuàng)新的邊界
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液，金融創(chuàng)新對(duì)合理配置資源、增進(jìn)經(jīng)濟(jì)活力至關(guān)重要。但并非所有的金融創(chuàng)新都有利于市場(chǎng)。此次金融危機(jī)證明，一旦創(chuàng)新脫離監(jiān)管，將危害市場(chǎng)穩(wěn)定。
有關(guān)人士稱，金融危機(jī)的爆發(fā)，很大程度上可以歸因于美國(guó)金融監(jiān)管遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于金融創(chuàng)新。事實(shí)上，近70年來，金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間就一直上演著“掙脫與限制”的糾葛史，只是在最后數(shù)年間，美國(guó)才逐步放松監(jiān)管。
對(duì)日益開放的中國(guó)來說，金融危機(jī)的重要教訓(xùn)就是，在金融開放過程中，如何完善監(jiān)管?中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳副主任廖岷認(rèn)為，任何一個(gè)國(guó)家的監(jiān)管體制必須與其經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展與開放的階段相適應(yīng)，必須做到風(fēng)險(xiǎn)的全覆蓋，在整個(gè)金融產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)和創(chuàng)新鏈條上，不能有絲毫的空白和真空。
不過，必須強(qiáng)調(diào)的是，金融危機(jī)并不是宣告市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和金融創(chuàng)新的終結(jié)，金融創(chuàng)新不能因噎廢食。經(jīng)濟(jì)學(xué)家成思危指出：“不能因?yàn)槊绹?guó)金融危機(jī)就否定金融創(chuàng)新。”他指出，金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管應(yīng)該是一個(gè)相互博弈。相互促進(jìn)的關(guān)系。
警示二：警惕虛擬經(jīng)濟(jì)之殤
“這次金融危機(jī)給我們頗多警示，其中很重要的一點(diǎn)是，金融改革與創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防止與實(shí)體經(jīng)濟(jì)‘疏遠(yuǎn)化’。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家李揚(yáng)說。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾認(rèn)為，金融危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)的一大警示就是，金融市場(chǎng)發(fā)展的虛擬部分不能離開實(shí)體經(jīng)濟(jì)太遠(yuǎn)，虛擬的貨幣和市值不是財(cái)富，而是危機(jī)的伏筆。
“不過，我國(guó)在汲取發(fā)逸國(guó)家虛擬經(jīng)濟(jì)過度化教訓(xùn)的同時(shí)，應(yīng)看到目前我國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)仍處于發(fā)展不足的初級(jí)階段，不能因此而拖延中國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的腳步。”陳風(fēng)英認(rèn)為，在全面推進(jìn)中國(guó)金融體制改革和金融轉(zhuǎn)型的同時(shí)，立足虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)平衡，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的進(jìn)一步融合。
警示三：避免舉債消費(fèi)的噩夢(mèng)
相比于金融危機(jī)的歷史，更為久遠(yuǎn)的是關(guān)于儲(chǔ)蓄與消費(fèi)問關(guān)系的爭(zhēng)論。因?yàn)樵跉v次經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)中，人們總能發(fā)現(xiàn)儲(chǔ)蓄與消費(fèi)問關(guān)系的嚴(yán)重失衡。這次金融危機(jī)也不例外。
作為美國(guó)夢(mèng)的一部分，長(zhǎng)期以來，美國(guó)大量居民利用住房抵押貸款的再融資來獲得更多貸款，以維持自己入不敷出的生活方式。由于市場(chǎng)利率較低，房屋價(jià)格不斷上漲，住房抵押貸款者可以以已經(jīng)升值的住房為抵押，以此原有貸款更為優(yōu)惠的條件，借入一筆新的貸款。在償還舊貸款之后，多出來的部分便可以提取現(xiàn)金，作為自己的消費(fèi)開支。
“當(dāng)人們最終無法償還貸款之時(shí)，就是危機(jī)爆發(fā)之日。無節(jié)制的負(fù)債消費(fèi)必然會(huì)導(dǎo)致危機(jī)的爆發(fā)，這是金融危機(jī)帶給我們的重要警示。”余永定說。
不過，與美國(guó)不同的是，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在著儲(chǔ)蓄過多而消費(fèi)不足的問題。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇說，如夸我國(guó)居民儲(chǔ)蓄的存量資金已經(jīng)突破20萬億元大關(guān)，在主要經(jīng)濟(jì)體中位居前列，但必須清醒地看到，當(dāng)前我國(guó)居民消費(fèi)占GDP的比重卻低于世界平均水平，消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的關(guān)系需要協(xié)調(diào)。
警示四：改革國(guó)際金融秩序
每一次金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，人們都會(huì)想到一個(gè)重要的議題，那就是國(guó)際金融秩序和機(jī)制的重建。在1997年亞洲金融風(fēng)暴的時(shí)候，人們提起過這個(gè)話題，而今天當(dāng)全球金融危機(jī)發(fā)生以后，人們?cè)俅翁岬搅诉@個(gè)話題。
“美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系為美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行長(zhǎng)期的低利率政策、濫用貨幣發(fā)行權(quán)、謀取鑄幣稅及國(guó)際貨幣的好處提供了可能。這種貨幣體系一方面助長(zhǎng)了美國(guó)人毫無節(jié)制的借款行為和寅吃卯糧的消費(fèi)行為，刺激了房市的非理性繁榮；另一方面通過所謂金融創(chuàng)新將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給金融市場(chǎng)中的其他投資者，并使風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散至世界各地。”中國(guó)社科院金融所金融市場(chǎng)研究室主任曾紅輝指出，金融危機(jī)的一大警示在于，國(guó)際金融制度中美元主導(dǎo)的格局需要盡快加以改革，多個(gè)主要國(guó)際貨幣共存應(yīng)成為未來說50年全球金融改革的主要目標(biāo)。
6月20日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在2017陸家嘴論壇上談及金融健康時(shí)表示，防范金融危機(jī)首先要保證金融機(jī)構(gòu)的健康性。對(duì)那些高杠桿、低資本、不良貸款等現(xiàn)象均不得寬容。他認(rèn)為，不開放、不競(jìng)爭(zhēng)往往縱容了低標(biāo)準(zhǔn)；金融行業(yè)是競(jìng)爭(zhēng)業(yè)，受益于對(duì)外開放，還要進(jìn)一步擴(kuò)大開放。
我不反對(duì)金融開放，但對(duì)“沒有外國(guó)人競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)金融監(jiān)管就會(huì)低標(biāo)準(zhǔn)”的判斷不敢茍同。金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是人為制定的，也是在歷史發(fā)展中不斷演變的。如果中國(guó)的金融安全、金融健康需要一個(gè)高標(biāo)準(zhǔn)，那就制定并執(zhí)行一個(gè)高標(biāo)準(zhǔn)。難道沒有外國(guó)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)的金融監(jiān)管就會(huì)弱化？顯然不合邏輯。
事實(shí)也不支持這樣的判斷。中國(guó)金融開放多年，全世界幾乎所有的著名商業(yè)銀行早就在中國(guó)開展業(yè)務(wù)，中國(guó)內(nèi)資銀行也早就c它們開始競(jìng)爭(zhēng)了，為什么今天的中國(guó)內(nèi)資銀行還會(huì)出現(xiàn)高杠桿、低資產(chǎn)、不良貸款增多的問題？換個(gè)角度看，美國(guó)金融市場(chǎng)匯集全球6000家金融機(jī)構(gòu)，競(jìng)爭(zhēng)不激烈嗎？監(jiān)管不標(biāo)準(zhǔn)高嗎？為什么還會(huì)發(fā)生2008年的金融危機(jī)？為什么金融危機(jī)之后世界各國(guó)都在檢討金融監(jiān)管的不足？
我們不能把政府監(jiān)管和市場(chǎng)發(fā)育混為一談。難道不用政府監(jiān)管，引入外國(guó)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)就能自然生發(fā)出“高標(biāo)準(zhǔn)”？我認(rèn)為，無論是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的自律還是外部約束，其標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高，都是因?yàn)槭袌?chǎng)失靈或競(jìng)爭(zhēng)失敗，包括今天所出現(xiàn)的高杠桿、低資產(chǎn)和不良率上升問題，不是因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)不充分，而是因?yàn)椤案?jìng)爭(zhēng)過度+監(jiān)管放松”所致。
所以我認(rèn)為，“縱容低標(biāo)準(zhǔn)”不是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不足，而是金融自由化背景下放松金融監(jiān)管、市場(chǎng)過度競(jìng)爭(zhēng)的必然產(chǎn)物，它是監(jiān)管不到位的具體體現(xiàn)。不只是中國(guó)，發(fā)達(dá)國(guó)家一樣如此。
理論上，市場(chǎng)的過度競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致所有參與者利潤(rùn)不斷趨近于零，而生存的本能欲望，極易導(dǎo)致“經(jīng)營(yíng)失德”。當(dāng)所有金融機(jī)構(gòu)都拿不到足夠錢去運(yùn)營(yíng)的時(shí)候，它們必然要沖擊監(jiān)管紅線，最基本的行為就是加杠桿，通過放大風(fēng)險(xiǎn)去博取高收益。如果這時(shí)候監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)這樣的行為放松監(jiān)管，將導(dǎo)致金融自由化，金融風(fēng)險(xiǎn)也必然上升。對(duì)此有疑惑的人不妨去看看，中國(guó)這幾年金融的發(fā)展是不是沿著強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)、放松監(jiān)管、引發(fā)混亂、加強(qiáng)治理這樣的道路在走？
有人美其名曰：這是在試錯(cuò)。我不以為然。因?yàn)椋@樣的歷史教訓(xùn)多如牛毛，如此低級(jí)的“錯(cuò)”根本不用試，否則社會(huì)將為之付出巨大的代價(jià)。不是嗎？監(jiān)管不足的情況下，市場(chǎng)化配置金融資源，把多少金融資源送進(jìn)了無底洞？過往的教訓(xùn)擺在我們面前，可我們的監(jiān)管者為什么不做深刻的檢討？反而進(jìn)一步推進(jìn)自由化？這著實(shí)讓人痛心。
所以我們鄭重地提醒中國(guó)央行，高杠桿只是表象，而形成高杠桿的背后原因才是最可怕的。如果我們不能找準(zhǔn)原因，找到癥結(jié)，僅“就高杠桿說高杠桿”，那中國(guó)將找不到治理高杠桿的正確方法，而且杠桿率會(huì)越治越高，甚至有引發(fā)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。
責(zé)編：趙澤
作為第一位來自發(fā)展中國(guó)家的世行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,林毅夫自今年2月正式接受任命以來便一直忙碌。他開玩笑說,目前最大的挑戰(zhàn)就是時(shí)間太緊了。這也是他就任世界銀行高級(jí)副行長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家以來,首次接受媒體專訪。我們的訪談也就在這夜色中開始了。
金融危機(jī)留下兩大教訓(xùn)
筆者:美國(guó)金融危機(jī)仍在繼續(xù),華爾街正在全面洗牌,您覺得危機(jī)還會(huì)怎么樣發(fā)展?美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)因此陷入衰退或者嚴(yán)重衰退?
林毅夫:這次金融危機(jī)普遍被認(rèn)為是1929年(大蕭條)以來最嚴(yán)重的危機(jī)。美國(guó)政府和美聯(lián)儲(chǔ)采取了前所未有的巨大救援方案,會(huì)有什么樣的結(jié)果?我認(rèn)為還存在許多不確定因素。
但總的來講,大家認(rèn)為,美國(guó)金融機(jī)構(gòu)將會(huì)有很大調(diào)整。一些銀行必須提高資本充足率,資金會(huì)比較緊張,貸款會(huì)減少。這樣,投資和消費(fèi)貸款會(huì)減少,美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)放緩。但放緩的程度多大?衰退還是嚴(yán)重衰退?時(shí)間會(huì)多長(zhǎng)?目前還難以預(yù)料。
筆者:這場(chǎng)危機(jī)給人最深刻的教訓(xùn)是什么?
林毅夫:最深刻的教訓(xùn)將來會(huì)有很多總結(jié)。就現(xiàn)在來講的話,我個(gè)人認(rèn)為有兩點(diǎn)教訓(xùn)值得吸取。
第一個(gè)教訓(xùn),就是這次這么大的金融危機(jī),跟2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅有關(guān)。當(dāng)時(shí)泡沫破裂美國(guó)經(jīng)濟(jì)就應(yīng)該陷入衰退――但那次衰退很短,實(shí)際上經(jīng)濟(jì)只有一個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。為什么那么短?因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)用降息來刺激房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)。
在發(fā)達(dá)國(guó)家,一般人們的財(cái)富,30%在股票,70%在房地產(chǎn)。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫高漲時(shí),美國(guó)人財(cái)富多,消費(fèi)就多,泡沫破裂后,導(dǎo)致財(cái)富和消費(fèi)減少,經(jīng)濟(jì)衰退,物價(jià)下降,出現(xiàn)通貨緊縮。為了防止經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期蕭條,格林斯潘用連續(xù)27次降息的方式來刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)。
房地產(chǎn)市場(chǎng)刺激起來,就很成功地避免了上一次的經(jīng)濟(jì)衰退,但代價(jià)是房地產(chǎn)泡沫是更大的泡沫,泡沫破滅以后就更難解決。上一次衰退雖然成功度過,但卻埋下了嚴(yán)重隱患。這就是我們?cè)谔幚韱栴}上要吸取的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn):不能為了解決一個(gè)問題,卻創(chuàng)造一個(gè)更大的問題。
另一個(gè)教訓(xùn),就是金融創(chuàng)新的隱患。美國(guó)金融衍生品,越搞越復(fù)雜,監(jiān)管又沒跟上,給房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫推波助瀾。我認(rèn)為,金融創(chuàng)新是必要的,也是不能禁止的,但是創(chuàng)新后,應(yīng)該了解這些創(chuàng)新產(chǎn)品的好處和存在的弊端,監(jiān)管要跟上,不能只看到好處而疏忽了必要的監(jiān)管。
中國(guó)應(yīng)當(dāng)努力增加內(nèi)需
筆者:中國(guó)也不可避免地受到這次金融危機(jī)影響。您也知道,現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也在明顯放緩,沿海一些企業(yè)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn),您認(rèn)為危機(jī)對(duì)中國(guó)的具體沖擊表現(xiàn)在哪些方面?中國(guó)應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)這場(chǎng)危機(jī)?
林毅夫:總的來說,這次金融危機(jī)對(duì)中國(guó)直接沖擊比較小。我們?cè)诖渭?jí)債上的損失不大。但并不能說就沒有間接影響。間接影響就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)放緩。而考慮到中美貿(mào)易規(guī)模龐大,這就會(huì)影響到中國(guó)出口。盡管中國(guó)出口到美國(guó)的產(chǎn)品,以生活必需品為主,這些是收入彈性比較低的商品,但如果美國(guó)人的收入減少或者停止增長(zhǎng),那么消費(fèi)就會(huì)減少或增速放緩,這就會(huì)影響到進(jìn)口。
當(dāng)然,受金融危機(jī)影響更大的是高收入國(guó)家,他們的商品是高消費(fèi)品,美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩,投資和收入減少,對(duì)他們產(chǎn)品影響就更大。
至于中國(guó)應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)這場(chǎng)危機(jī),我認(rèn)為在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較疲軟的情況下,我們應(yīng)該增加內(nèi)需。中國(guó)在刺激內(nèi)需方面還有相當(dāng)大潛力。一方面我們城鄉(xiāng)差距很大,新農(nóng)村建設(shè)還有許多項(xiàng)目可做,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的空間也很大;另一方面,中國(guó)財(cái)政狀況也比較好,有刺激內(nèi)需的力量。再說這些問題也是我們改革開放這么多年積下的欠賬。本來我們就提出構(gòu)建和諧社會(huì),即便沒有國(guó)外的壓力,我們也應(yīng)該這么做;更何況,現(xiàn)在靠出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間變小了。
美國(guó)希望全世界合作解決目前的危機(jī),也不僅僅希望和中國(guó)合作。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速發(fā)展,就是一大貢獻(xiàn)。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持快速發(fā)展,就能創(chuàng)造更大市場(chǎng)空間,中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的空間也挺大,這些投資總需要一些資本品的投入,這其中不少就來自發(fā)達(dá)國(guó)家。其實(shí)前幾年看得非常清楚,中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定發(fā)展,一方面中國(guó)本身出口增長(zhǎng)了,另一方面也給世界提供了更大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
奧運(yùn)后中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)蕭條
筆者:不少人根據(jù)前幾屆奧運(yùn)會(huì)后主辦國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的變化,認(rèn)為奧運(yùn)后經(jīng)濟(jì)衰退是個(gè)魔咒。您認(rèn)為奧運(yùn)會(huì)給中國(guó)帶來哪些重大影響?奧運(yùn)后中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)會(huì)怎么樣?最嚴(yán)峻的問題是什么?
林毅夫:北京2008年奧運(yùn)會(huì)之后,中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)蕭條。跟其他舉辦奧運(yùn)會(huì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模比較起來,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模要大了許多。2007年中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模為3萬億美元,與雅典奧運(yùn)會(huì)舉辦國(guó)希臘相比,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模是希臘的16倍。所以,北京奧運(yùn)會(huì)的投資數(shù)目雖大,但跟中國(guó)龐大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模相比,這些投資并不多。
對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì),我一直持比較樂觀的態(tài)度。我認(rèn)為中國(guó)還具有很大的產(chǎn)業(yè)升級(jí)空間,后發(fā)優(yōu)勢(shì)很大。考慮到中國(guó)儲(chǔ)蓄率又比較高,外國(guó)投資還不斷涌入中國(guó),中國(guó)是世界最好的市場(chǎng),也是最好的出口加工基地。中國(guó)政治經(jīng)濟(jì)都相對(duì)穩(wěn)定,我想,即使在世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的情況下,中國(guó)維持8%-9%的增長(zhǎng)速度,應(yīng)該是沒問題的。
中國(guó)面臨的最嚴(yán)峻問題是收入分配問題。雖然總體收入增長(zhǎng)很快,但是城鄉(xiāng)差距、人均差距很大,這個(gè)問題不解決,可能就會(huì)成為一個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)問題。這個(gè)問題確實(shí)必須面對(duì),這樣我們進(jìn)入中等發(fā)達(dá)國(guó)家以后,才能真正抓住發(fā)展機(jī)遇;而不是像一些國(guó)家進(jìn)入中等發(fā)達(dá)國(guó)家以后,由于社會(huì)內(nèi)部的矛盾,出現(xiàn)“拉美化”現(xiàn)象,各種危機(jī)隨后不斷爆發(fā)。沒有一個(gè)穩(wěn)定的社會(huì),就不可能有經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。
我認(rèn)為,目前主要的問題就是怎么樣將改革遺留的問題解決好,在一次分配問題上如何達(dá)到公平和效率。過去我們常講,一次分配注重效率,二次分配注重公平,其實(shí)真這樣做,既不能達(dá)到效率,也不能達(dá)到公平。
中國(guó)為發(fā)展中國(guó)家樹典型
筆者:美國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)伯格斯坦認(rèn)為,隨著中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體的崛起,世界經(jīng)濟(jì)格局正在發(fā)生深刻變化,您怎么看這個(gè)命題?您認(rèn)為中國(guó)將在世界經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮何種作用?
林毅夫:隨著發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)比發(fā)達(dá)國(guó)家以更快速度增長(zhǎng),差距就會(huì)縮小,這是必然的結(jié)果,每個(gè)國(guó)家與世界經(jīng)濟(jì)的相對(duì)比重也就發(fā)生變化。在第一次世界大戰(zhàn)后,美國(guó)占到世界經(jīng)濟(jì)比重的一半,現(xiàn)在大概30%左右。作為發(fā)展中國(guó)家的中國(guó),在改革開放剛開始時(shí),只占世界經(jīng)濟(jì)的2%,現(xiàn)在大概5%(按購(gòu)買力計(jì)算,大概占10%),這也是中國(guó)發(fā)展的必然結(jié)果。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,對(duì)世界影響有以下幾個(gè)方面。第一,隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模增大,中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)的相互影響也越來越大,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越快,對(duì)世界經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)就越大。如果按照購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算,中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模占世界的10%,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度10%,那就等于為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了1個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)然,外部世界對(duì)中國(guó)也會(huì)有不少影響。
第二,中國(guó)作為一個(gè)成功的轉(zhuǎn)型中國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家,我覺得軟影響對(duì)其他發(fā)展中國(guó)家更重要。因?yàn)橹袊?guó)的成功為世界上其他資源短缺的國(guó)家,尤其是其他發(fā)展中大國(guó),提供了經(jīng)驗(yàn),增強(qiáng)了信心。
1988年我第一次到印度,當(dāng)時(shí)印度認(rèn)為它不可能打破年均增長(zhǎng)2%-3%的鐵律,他們將這叫做“印度增長(zhǎng)率”。印度認(rèn)為,它這么大的國(guó)家,這么多的人口,而且還是以農(nóng)民為主,它怎么能夠像亞洲四小龍一樣每年以8%或10%的速度增長(zhǎng)呢?后來中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了10%的增長(zhǎng),中國(guó)比印度大,人口比印度多,中國(guó)能夠快速發(fā)展,這也讓印度有了信心。
在上世紀(jì)80年代中國(guó)改革開放時(shí),人們就認(rèn)為,市場(chǎng)已經(jīng)被亞洲四小龍占走了,其他國(guó)家哪里還會(huì)有機(jī)會(huì)?可是中國(guó)不也發(fā)展起來了!中國(guó)能夠融入這個(gè)世界經(jīng)濟(jì)體系,其他相對(duì)比中國(guó)小的國(guó)家也應(yīng)該能夠融入這個(gè)體系。
我想,中國(guó)對(duì)世界的影響,除了其快速增長(zhǎng)給世界創(chuàng)造了一個(gè)更大的市場(chǎng)外,還給其他發(fā)展中國(guó)家創(chuàng)造了一個(gè)典型。兩種貢獻(xiàn)是同等重要的。
中國(guó)投資方向應(yīng)瞄準(zhǔn)資源
筆者:一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,現(xiàn)在可能是中國(guó)資本入美投資的好時(shí)機(jī)。您對(duì)此怎么看?
林毅夫:我倒不認(rèn)為現(xiàn)在就是資本入美的好時(shí)機(jī)。中國(guó)相對(duì)來說是一個(gè)資本短缺的國(guó)家,我們必須把流量和存量的關(guān)系搞清楚,外匯很多,人均以后呢?很少!我們的人均資本還不是多到可以輸出到資本豐富的國(guó)家。
發(fā)達(dá)國(guó)家人均資本比我們更豐富,在這種情況下,其實(shí)我們要談的應(yīng)該是怎么用這個(gè)資本讓我們的經(jīng)濟(jì)得到更好的發(fā)展。我們有那么多外匯,應(yīng)該怎么用呢?
既然我們資源相對(duì)短缺,那么我們投資的方向,就是應(yīng)該去獲得資源。或者把資本投向我們的產(chǎn)品想進(jìn)入的那些市場(chǎng),用來幫助中國(guó)產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。
發(fā)達(dá)國(guó)家到中國(guó)投資,你看它的投資模式:一是利用我們的廉價(jià)勞動(dòng)力,在中國(guó)加工生產(chǎn)出口。
為什么這么做?因?yàn)樗鼊趧?dòng)力資源短缺,所以到中國(guó)來利用勞動(dòng)力作為出口基地。二是為了進(jìn)入中國(guó)的廣大市場(chǎng)。它跟中國(guó)企業(yè)合資或者獨(dú)資,借機(jī)進(jìn)入中國(guó)的市場(chǎng)。外國(guó)許多大公司到中國(guó)來投資,主要目的其實(shí)是進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),比如國(guó)際上幾家汽車巨頭,它在中國(guó)生產(chǎn)、組裝,然后進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),這樣的資本回報(bào)是最高的,它是利用它的資本優(yōu)勢(shì)和你的資源優(yōu)勢(shì),中國(guó)的勞動(dòng)力、市場(chǎng)都是資源。
作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家,產(chǎn)業(yè)和技術(shù)要不斷升級(jí),也可以用一些資本去獲得產(chǎn)業(yè)升級(jí)的技術(shù),這才能得到更大的回報(bào),也最有利于中國(guó)的發(fā)展。
那美國(guó)有沒有我們想要獲取的資源?美國(guó)并不是自然資源最多的地方;談美國(guó)市場(chǎng)的話,如果我們主要還集中在勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè),將這些產(chǎn)品弄到美國(guó)來生產(chǎn),把美國(guó)作為出口基地,這基本是不可能的。
關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；變革
一、引言
每一次金融危機(jī)過后，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則都會(huì)成為社會(huì)、企業(yè)、民眾所指責(zé)的對(duì)象，并給通過總結(jié)失敗的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)進(jìn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的改革，能夠有效應(yīng)對(duì)金融危機(jī)造成的各種的風(fēng)險(xiǎn)。目前，金融危機(jī)與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)律性研究已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)建設(shè)過程中的重點(diǎn)研究對(duì)象，從會(huì)計(jì)學(xué)理論和經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的基礎(chǔ)上進(jìn)行探索，并輔以案例分析，希望能夠?yàn)闀?huì)計(jì)準(zhǔn)則的改革提供更多具有建設(shè)性的意見。
二、重大金融危機(jī)事件對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革的影響
1.2001年安然事件。1985年創(chuàng)立的安然公司曾經(jīng)是紐約證券交易所的上市公司，是全美乃至全世界最大的電力交易商和天然氣交易商，擁有近700億美元資產(chǎn)，在美國(guó)500強(qiáng)中排名第七。然而，在2001年安然公司公布的季度財(cái)務(wù)報(bào)告中，其收入由上一年的1000多億美元下降到虧損6.38億美元，這一巨大的改變立馬震驚了全世界。后來經(jīng)過有關(guān)部門的調(diào)查，安然公司在發(fā)展過程中存在著做假賬的情況，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表來掩蓋自己的實(shí)際經(jīng)營(yíng)成果。2001年12月12日，安然公司向紐約破產(chǎn)法庭申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，在申請(qǐng)書中安然公司開出的資產(chǎn)總額近500億美元，創(chuàng)造了美國(guó)歷史上最大公司破產(chǎn)記錄。安然事件不僅給投資者造成了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失，還在一定程度上影響了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變革。美國(guó)政府在安然事件的教訓(xùn)下對(duì)自身會(huì)計(jì)制度的有效性進(jìn)行重新審視，并且公布了《薩班斯法案》來應(yīng)對(duì)安然事件所造成的傷害。《薩班斯法案》不僅針對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)作出了進(jìn)一步的完善，還對(duì)公司的內(nèi)部控制與責(zé)任進(jìn)行強(qiáng)化，進(jìn)一步提高了企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的透明度和技術(shù)性，針對(duì)虛假財(cái)務(wù)報(bào)告、粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告的行為進(jìn)行嚴(yán)格的懲罰，從根本上對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的相關(guān)違法行為規(guī)避，更好的保護(hù)了企業(yè)利益相關(guān)者的經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)，有助于投資者獲得更加準(zhǔn)確的企業(yè)信息。安然事件給美國(guó)政府敲響了警鐘，進(jìn)一步規(guī)范了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的合理性。2.2008年金融危機(jī)。2008年的金融危機(jī)不僅影響到了美國(guó)經(jīng)濟(jì)，還在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行蔓延，除了涉及到銀行和保險(xiǎn)業(yè)以外，其它次貸人也沒有幸免于難，這場(chǎng)全球性的金融風(fēng)暴給股市、外匯都帶來了一系列的“蝴蝶效應(yīng)”，被稱為百年來最大的一次金融危機(jī)。在2008年金融危機(jī)中，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的公允價(jià)值計(jì)量受到了高度的重視，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)從全球會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同戰(zhàn)略的視角對(duì)會(huì)計(jì)信息披露準(zhǔn)則的實(shí)施進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)一步遏制各個(gè)國(guó)家針對(duì)公允價(jià)值計(jì)量的爭(zhēng)論。從2008年金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)中，全世界對(duì)于公允價(jià)值做出了全新的判定，肯定公允價(jià)值中有利的方面，同時(shí)也認(rèn)識(shí)到公允價(jià)值在使用過程中的局限性。另外，2008年金融危機(jī)還推動(dòng)了會(huì)計(jì)信息披露準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)核算準(zhǔn)則的變革，進(jìn)一步彌補(bǔ)了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在使用過程中存在的缺陷，進(jìn)一步提高了財(cái)務(wù)報(bào)表中信息的有效性，幫助企業(yè)利益相關(guān)者了解到企業(yè)發(fā)展過程中的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量。
三、金融危機(jī)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革的啟示
1.金融危機(jī)在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革中的客觀性。通過對(duì)歷史上重大金融危機(jī)事件的研究，金融危機(jī)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革的影響是毋容置疑的，能夠引起會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革的外生性變化和內(nèi)生變化。其中外生性變化是在其社會(huì)性拉動(dòng)下一種技術(shù)性變遷的模式，而其內(nèi)生性的本質(zhì)就是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則自組織演化的一個(gè)客觀歷史佐證。由此可見，金融危機(jī)在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革中具有一定的客觀性，金融危機(jī)與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革之間有著千絲萬縷的聯(lián)系，我們無法避免金融危機(jī)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則造成的影響，因?yàn)檫@種變革是客觀存在的，我們能做的只是盡可能的降低這種影響。因此，國(guó)家在面對(duì)金融危機(jī)的時(shí)候，應(yīng)該樹立正確而理性的思維邏輯，從會(huì)計(jì)問題的本質(zhì)去進(jìn)行分析與處理，正確的認(rèn)識(shí)金融危機(jī)所造成的影響，重點(diǎn)關(guān)注金融危機(jī)與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之間的關(guān)系。隨著時(shí)代的不斷推進(jìn)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中存在的局限性日益顯著，如果沒有與時(shí)俱進(jìn)的調(diào)整會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的內(nèi)容，這些局限性就會(huì)逐漸積累，而金融危機(jī)就是暴露這些問題的導(dǎo)火索。因此，國(guó)家應(yīng)該正視由金融危機(jī)造成的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革，將金融危機(jī)看成是促進(jìn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則科學(xué)性發(fā)展的良好契機(jī)。2.有助于平衡會(huì)計(jì)準(zhǔn)則雙重屬性的關(guān)系。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的社會(huì)性和技術(shù)性是其變革過程中需要重點(diǎn)平衡與協(xié)調(diào)的兩大屬性。其中，技術(shù)性是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則作為一門技術(shù)規(guī)范而具備的特質(zhì)，在制定的過程中應(yīng)該堅(jiān)持客觀、理性、科學(xué)的基本原則。而社會(huì)性是經(jīng)濟(jì)后果引發(fā)的產(chǎn)物，在一定程度上影響著會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的可實(shí)施性和有效性。只有妥善協(xié)調(diào)好社會(huì)性和技術(shù)性之間的關(guān)系，才能夠最大限度的發(fā)揮出會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)際效果。金融危機(jī)的蔓延會(huì)引發(fā)基于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)濟(jì)后果的利益沖突，從而促進(jìn)了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的改革，而這一事實(shí)恰恰說明了在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革的過程中，不僅需要從技術(shù)性的角度進(jìn)行修繕，還需要從社會(huì)性的角度進(jìn)行調(diào)整，只有平衡好技術(shù)性和社會(huì)性著兩種屬性之間的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，才能夠確保會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的有效性和可實(shí)施性。3.進(jìn)一步推動(dòng)了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則系統(tǒng)的開放性。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則系統(tǒng)在運(yùn)行的過程中，如果一直保持著封閉的狀態(tài)，就會(huì)逐漸走向衰亡。因此，要想充分發(fā)揮出會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的重要作用，還需要進(jìn)一步推動(dòng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則系統(tǒng)的開放性。通過對(duì)歷史上重大的金融危機(jī)事件的分析，筆者發(fā)現(xiàn)隨著時(shí)代的推移，金融危機(jī)對(duì)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革的影響也在逐漸增大，而這一切與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則系統(tǒng)的開放性有很大的關(guān)系，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則系統(tǒng)越開放，其制定、執(zhí)行和反饋過程中所涉及到的群體就越豐富，參與群體利益的博弈就越激烈，金融危機(jī)對(duì)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革的影響也會(huì)進(jìn)一步提升。因此，在制定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的時(shí)候應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)，不能固步自封，要構(gòu)建開放性的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則系統(tǒng)，結(jié)合現(xiàn)代化的新形勢(shì)進(jìn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定，進(jìn)一步推動(dòng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的有利變革。4.金融危機(jī)是推動(dòng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革的發(fā)展途徑。在金融危機(jī)背景下，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則舍棄了公允價(jià)值計(jì)量模式，重新回到歷史成本計(jì)量模式，認(rèn)識(shí)到了公允價(jià)值計(jì)量模式在企業(yè)發(fā)展中的危害，尤其是公允價(jià)值順周期已經(jīng)不能與謹(jǐn)慎性原則相符合的情況下，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變革是非常必要的。然而，歷史成本計(jì)量模式的雖然能夠在一定程度上豐富企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，但是這只是金融危機(jī)影響下的權(quán)宜之計(jì)，并不能成為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則未來的改革方向，還需要結(jié)合時(shí)代和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況進(jìn)行詳細(xì)分析。
四、結(jié)語
綜上分析可知，本文通過對(duì)歷史上重大的金融危機(jī)事件進(jìn)行回顧，進(jìn)一步明確金融危機(jī)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革的影響。金融危機(jī)與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變革之間的關(guān)系非常的復(fù)雜，只針對(duì)金融危機(jī)這個(gè)角度無法準(zhǔn)確的進(jìn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革的研究，對(duì)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革的研究也會(huì)存在一定的滯后性。因此，在進(jìn)行金融危機(jī)與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革研究的過程中，需要明確金融危機(jī)在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革中的客觀性，從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的技術(shù)性和社會(huì)性進(jìn)行雙重屬性的研究，進(jìn)一步推動(dòng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則系統(tǒng)的開放性，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則系統(tǒng)的開放性越高，其可實(shí)施性和有效性也會(huì)隨之增強(qiáng)。
參考文獻(xiàn)：
[1]羅飛.一部研究國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則發(fā)展前沿的力作——《后危機(jī)時(shí)代全球會(huì)計(jì)變革與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則最新發(fā)展研究》述評(píng)[J].會(huì)計(jì)之友,2015,05:137.
[2]董盈厚,于健,張藝馨.可靠性與相關(guān)性的經(jīng)濟(jì)學(xué)特征:從替代均衡到非替代均衡——后危機(jī)時(shí)代會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革路徑[J].學(xué)海,2015,04:102-108.
[3]王強(qiáng).基于金融危機(jī)史的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變遷研究[D].重慶工商大學(xué),2014.
[4]韓曉敏.金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變革及與國(guó)際準(zhǔn)則比較研究[D].東北財(cái)經(jīng)大學(xué),2007.
對(duì)于希望利用外國(guó)資金但金融體制脆弱的國(guó)家來說，泰國(guó)金融危機(jī)的最主要教訓(xùn)是：必須對(duì)資本流動(dòng)實(shí)行有效管理，否則金融危機(jī)就難以避免
東亞各國(guó)的具體情況不同，導(dǎo)致危機(jī)的具體原因也有所不同。對(duì)于泰國(guó)危機(jī)的性質(zhì)，學(xué)界有各種不同說法：國(guó)際收支危機(jī)、貨幣危機(jī)、泡沫經(jīng)濟(jì)破滅導(dǎo)致的銀行危機(jī)、資本項(xiàng)目危機(jī)和“雙重錯(cuò)配”等。
泰國(guó)金融危機(jī)實(shí)際上是多種危機(jī)交互作用的結(jié)果。一般認(rèn)為泰國(guó)危機(jī)是國(guó)際收支危機(jī)：泰國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差過大。1996年泰國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差達(dá)到國(guó)民總產(chǎn)值的8.1%，超過了1995年墨西哥爆發(fā)金融危機(jī)時(shí)墨西哥的經(jīng)常項(xiàng)目逆差對(duì)國(guó)民總產(chǎn)值的比——7.8%，而國(guó)際公認(rèn)的安全線是5%。
但是，泰國(guó)持續(xù)經(jīng)常項(xiàng)目逆差近20年，經(jīng)常項(xiàng)目逆差對(duì)國(guó)民總產(chǎn)值之比上世紀(jì)90年代初曾高達(dá)8.5%， 1995年為8.1%，都并未發(fā)生嚴(yán)重問題。為什么到1997年卻發(fā)生了危機(jī)？其關(guān)鍵是國(guó)際資本的流動(dòng)方向發(fā)生了變化。
在過去，由于看好泰國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景以及其他種種原因，外資一直源源不斷地流入泰國(guó)，從而使泰國(guó)在存在大量經(jīng)常項(xiàng)目逆差的情況下仍然可以維持國(guó)際收支平衡。但是，1996年泰國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生了兩件重大變化。首先，由于房地產(chǎn)泡沫破裂，金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大量不良債權(quán)。1997年初，泰國(guó)辦公樓的空置率達(dá)21%。位于曼谷商業(yè)區(qū)的房屋價(jià)格下跌了22%。1996年底，公眾對(duì)泰國(guó)金融機(jī)構(gòu)的信心開始動(dòng)搖。1997年以后，泰國(guó)更是一再出現(xiàn)嚴(yán)重的金融機(jī)構(gòu)擠兌現(xiàn)象（在3月3日到3月5日，短短兩天中，泰國(guó)存戶從泰國(guó)銀行和金融公司提走存款300億泰銖）。危機(jī)前，許多重要的金融機(jī)構(gòu)已面臨倒閉的危險(xiǎn)，一些已經(jīng)倒閉。其次，泰國(guó)出口增長(zhǎng)速度急劇下降。由1995年以前的雙位數(shù)下跌到1996年的負(fù)1.9%。泰國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也明顯下降。由于泰國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化，外國(guó)投資者對(duì)泰國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的信心減弱，外資的流入速度在1996年下半年開始明顯減慢。
在這種情況下，要想保持國(guó)際收支的平衡，泰國(guó)就只有兩種選擇：提高利息率或使泰銖貶值。
對(duì)于泰國(guó)政府來說，提高利息率是不可取的。因?yàn)椴涣紓鶛?quán)問題嚴(yán)重，進(jìn)一步提高本來已經(jīng)相當(dāng)高的利息率必將使泰國(guó)金融機(jī)構(gòu)遭到沉重打擊。事實(shí)上，在1997年5月份，泰國(guó)政府為挽救陷于困境的金融機(jī)構(gòu)已將利息率下調(diào)了50~100個(gè)基本點(diǎn)。
當(dāng)時(shí)泰國(guó)也沒有貶值計(jì)劃。之所以如此可能有三個(gè)原因。第一，泰國(guó)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)外債負(fù)擔(dān)沉重，貶值將使以本幣計(jì)價(jià)的外債急劇增加，從而導(dǎo)致大量早已深受不良債權(quán)困擾的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)陷入破產(chǎn)。第二，貶值和貶值預(yù)期將導(dǎo)致外資急劇抽逃，從而無可挽回地導(dǎo)致國(guó)際收支危機(jī)。第三，盡管外資流入速度在1996年下半年開始明顯減慢，但直到危機(jī)爆發(fā)之前泰銖似仍未受到難以抵抗的貶值壓力。直到1997年4月泰國(guó)仍能在美國(guó)成功發(fā)售7億美元的揚(yáng)基債券。這種情況可能使泰國(guó)貨幣當(dāng)局心存僥幸，認(rèn)為不用經(jīng)過痛苦的調(diào)整就可以度過危機(jī)。
正當(dāng)泰國(guó)貨幣當(dāng)局左右為難的時(shí)候，一個(gè)重要角色登場(chǎng)了。這就是對(duì)沖基金。對(duì)沖基金判斷，泰銖貶值是使泰國(guó)減少經(jīng)常項(xiàng)目逆差，擺脫國(guó)際收支危機(jī)的唯一選擇。既然泰國(guó)既沒有足夠的外匯儲(chǔ)備（只有370億美元左右）來干預(yù)外匯市場(chǎng)，也難于用提高利息率的辦法保衛(wèi)泰銖，對(duì)實(shí)際盯住美元的泰銖發(fā)起攻擊并最終迫使泰銖貶值，就會(huì)得到巨額收益。國(guó)際投機(jī)者對(duì)泰銖進(jìn)行了賣空操作。其具體過程為，在泰銖貶值之前，大量借入泰銖；然后在外匯市場(chǎng)上大舉拋售泰銖。在經(jīng)過幾個(gè)回合的較量之后，泰銖失守，1997年7月泰國(guó)金融危機(jī)終于爆發(fā)。
簡(jiǎn)單來說，造成泰國(guó)金融危機(jī)的最主要原因有三個(gè)：經(jīng)常項(xiàng)目逆差過大、金融體系脆弱、投機(jī)資本的沖擊。泰國(guó)金融危機(jī)同墨西哥金融危機(jī)存在重要的不同。后者是典型的國(guó)際收支危機(jī)。克服國(guó)際收支危機(jī)的典型處置方法是升息、貶值。泰國(guó)金融危機(jī)不是典型的國(guó)際收支危機(jī)。泰國(guó)在危機(jī)爆發(fā)后根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織要求的升息措施，導(dǎo)致大批金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉，加重了危機(jī)。
最近，一些泰國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家把泰國(guó)金融危機(jī)定義為“資本項(xiàng)目危機(jī)”。這是一種很值得重視的說法。“成也蕭何，敗也蕭何”，此“蕭何”就是外資，外資的過度流入為危機(jī)準(zhǔn)備條件，而外資流動(dòng)的突然轉(zhuǎn)向則導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生。
一種觀點(diǎn)認(rèn)為，升值預(yù)期導(dǎo)致的外資流入推高了泰銖，進(jìn)而導(dǎo)致了泰國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差。這種說法是不對(duì)的。泰銖兌美元的匯率相當(dāng)穩(wěn)定（泰銖事實(shí)上是釘住美元的）。而經(jīng)常項(xiàng)目逆差是國(guó)內(nèi)投資率高于儲(chǔ)蓄率的結(jié)果。關(guān)鍵問題在于外資流入使泰國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差和外債得以超過合理的限度，且無法及時(shí)得到糾正。泰國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目在1994年就出現(xiàn)惡化的跡象，如果泰國(guó)金融管理當(dāng)局在當(dāng)時(shí)就讓泰銖貶值，泰國(guó)金融危機(jī)可能也就不會(huì)發(fā)生了。
在泰銖面臨升值壓力的情況下如何讓泰銖貶值呢？一個(gè)辦法是由泰國(guó)中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)，買進(jìn)美元賣出泰銖。問題是，當(dāng)時(shí)泰國(guó)經(jīng)濟(jì)處于過熱狀態(tài)，泰國(guó)中央銀行采取的是緊縮性貨幣政策。為了防止干預(yù)外匯市場(chǎng)導(dǎo)致通貨膨脹，泰國(guó)中央銀行必須進(jìn)行相應(yīng)的對(duì)沖。而此時(shí)泰國(guó)的利息率水平相當(dāng)高，對(duì)沖必然導(dǎo)致中央銀行的大量損失。如果泰國(guó)中央銀行不愿承受對(duì)沖損失，因而不愿大規(guī)模干預(yù)外匯市場(chǎng)，剩下的唯一辦法就是通過資本項(xiàng)目的管理或管制抑制外資的流入。但是，由于泰國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)目下資本流動(dòng)的自由化，泰國(guó)中央銀行喪失了這樣做的可能性。
當(dāng)泰銖在1997年4~5月份突然突然面臨貶值壓力之后，泰國(guó)中央銀行只有兩個(gè)選擇：聽任泰銖貶值或保衛(wèi)泰銖。兩個(gè)選擇風(fēng)險(xiǎn)都很大。但現(xiàn)在看來，聽任泰銖貶值是較不壞的選擇。在此階段，如果泰國(guó)貨幣當(dāng)局能夠?qū)Y本流動(dòng)實(shí)施有效管理，則泰國(guó)可以讓泰銖逐步貶值。而泰國(guó)仍然有可能避免金融危機(jī)。
關(guān)鍵字:次貸危機(jī);金融危機(jī);中國(guó)經(jīng)濟(jì)
2007年4月2日,美國(guó)第二大抵押貸款公司――新世紀(jì)金融公司因無力償付投資人貸款回購(gòu)申請(qǐng)而破產(chǎn),美國(guó)金融危機(jī)拉開了序幕。時(shí)隔兩年之際,我們嘗試著對(duì)此次金融危機(jī)逐本溯源,探求這場(chǎng)金融危機(jī)的根源與啟示,以便能夠從中汲取教訓(xùn),積極探索中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展之路。
一、當(dāng)前金融危機(jī)的根源
(一)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的不可持續(xù)
在美國(guó),私人證券市場(chǎng)占GDP比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歐洲和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家,這主要得益于美國(guó)高度發(fā)達(dá)的金融創(chuàng)新(如資產(chǎn)證券化)水平。然而,隨著金融全球化的深入,跨境金融交易成本下降,工業(yè)化國(guó)家資本本土偏好下降,工業(yè)化國(guó)家資本向海外投資的傾向增強(qiáng),美國(guó)通過資產(chǎn)證券化將大量非流動(dòng)的、不可交易的資產(chǎn)變成了具有流動(dòng)性的、可交易的資本市場(chǎng)投資工具,大大推動(dòng)了美國(guó)私人債券市場(chǎng)的發(fā)展,MBS、ABS、CDO、CLO、CDS等金融產(chǎn)品成了投資熱點(diǎn)。這些金融創(chuàng)新能夠滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求,尤其是某些高風(fēng)險(xiǎn)信用衍生產(chǎn)品,因其高收益特點(diǎn)而備受海外投資者青睞。于是,一個(gè)如此的資本鏈條逐漸形成:工業(yè)化國(guó)家通過生產(chǎn)投資活動(dòng)不斷地積累利潤(rùn),終將導(dǎo)致資本過剩,過剩的資本受本性驅(qū)使在金融全球化背景下必然在世界范圍內(nèi)尋求獲取超額利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。借助其高度發(fā)達(dá)信用制度,美國(guó)通過資產(chǎn)證券化,創(chuàng)造出各種信用衍生工具,滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。于是,大量資本從發(fā)達(dá)工業(yè)化國(guó)家流入美國(guó)債券市場(chǎng),跟美國(guó)國(guó)內(nèi)的投機(jī)資本融合在一起,引起房地產(chǎn)投機(jī)過熱,最終觸發(fā)危機(jī)。可見,高度發(fā)達(dá)的信用制度和資本本性結(jié)合起來,在缺乏監(jiān)管的情況下,發(fā)展到一定程度必然爆發(fā)全球金融危機(jī)。
(二)信用的過度擴(kuò)張導(dǎo)致投機(jī)過熱
銀行等信用機(jī)構(gòu)把借貸貨幣資本大量集中在自己手中,以致與產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本相對(duì)立的,不是單個(gè)的貸出者,而是作為所有貸出者代表的銀行機(jī)構(gòu)。這樣,一方面銀行機(jī)構(gòu)成了貨幣資本的總管理人。另一方面,由于他們?yōu)檎麄€(gè)商業(yè)界而借款,他們也把借入者集中起來,與所有貸出者相對(duì)立。因此,銀行等信用機(jī)構(gòu)在社會(huì)化大生產(chǎn)中起到非常重要的作用。然而在現(xiàn)實(shí)中,銀行本身受預(yù)期高額利潤(rùn)的吸引,從事投機(jī)業(yè)務(wù),用吸收來的存款購(gòu)買大量風(fēng)險(xiǎn)高的債券和股票。銀行用客戶的資金從事投機(jī)業(yè)務(wù),自然不像用自己的錢投資那么小心謹(jǐn)慎,那么力求穩(wěn)妥。銀行家尤其傾心于風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)率高的投機(jī)行為。一旦投機(jī)成功,他們將大賺一筆;即使投資失敗,損失的也是客戶。這為此次金融危機(jī)埋下伏筆。一旦作為金融產(chǎn)品(債券或股票)的基礎(chǔ)產(chǎn)品出現(xiàn)問題,金融危機(jī)便自然而然的爆發(fā)了。
(三)美國(guó)金融監(jiān)管的缺失
隨著20世紀(jì)80年代金融自由化浪潮的興起,金融機(jī)構(gòu)之間趨向混業(yè)經(jīng)營(yíng),不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的差別漸漸消失,權(quán)責(zé)不甚明確,不同抵押貸款人所受的監(jiān)管程度相去甚遠(yuǎn):美國(guó)商業(yè)銀行受制于央行的嚴(yán)格監(jiān)管,而非銀行金融機(jī)構(gòu)卻免于央行的嚴(yán)格監(jiān)管。于是,一些非銀行金融機(jī)構(gòu)便在不必向公眾披露交易信息買下大量收益率高的資產(chǎn)(如房地產(chǎn)、土地等),而對(duì)資產(chǎn)的質(zhì)量卻不管不顧。然而,公眾卻對(duì)這些非銀行金融機(jī)構(gòu)的交易情況往往一無所知。為了獲得高額回報(bào),這些非銀行金融機(jī)構(gòu)無視風(fēng)險(xiǎn),瘋狂收購(gòu)次級(jí)抵押貸款,發(fā)放次級(jí)債券。因偏好高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的債券,同時(shí),對(duì)沖基金瘋狂吃進(jìn)次級(jí)債。金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱,加之對(duì)非存款金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的缺失,經(jīng)濟(jì)人的貪欲膨脹,受人性盲目樂觀和從眾心理驅(qū)使,抵押貸款市場(chǎng)和資本市場(chǎng)掀起了投機(jī)賭博狂潮。隨著次級(jí)抵押貸款違約數(shù)量的增多,要求抵押貸款公司回購(gòu)貸款的申請(qǐng)?jiān)絹碓蕉?抵押貸款公司沒有足夠的現(xiàn)金回購(gòu)貸款,不得不破產(chǎn)清算,金融危機(jī)便隨之爆發(fā)。
二、當(dāng)前金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響
(一)直接影響
由于我國(guó)國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門對(duì)金融機(jī)構(gòu)從事境外信用衍生品交易管制一向比較嚴(yán)格,雖然一些國(guó)內(nèi)一些金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買了部分次級(jí)債產(chǎn)品,但是投資金額占總資產(chǎn)的比重很小,不會(huì)對(duì)公司的整體運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生重大影響,投資損失在可容忍的限度之內(nèi)。因此,可以說此次爆發(fā)的金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的直接影響并不十分明顯。此外,美元貶值給中國(guó)也造成了一定的損失,由于中國(guó)的海外資產(chǎn)大部分都使用美元計(jì)價(jià),美元匯率的升降直接影響我國(guó)海外資產(chǎn)的價(jià)值。但美元作為國(guó)際儲(chǔ)備的地位仍然沒有動(dòng)搖,對(duì)于中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家,保留美元,以防外部經(jīng)濟(jì)沖擊仍然是必要的。
(二)間接影響
此次金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的間接影響主要體現(xiàn)在出口方面。中國(guó)沿海一些省份有不少出口企業(yè)倒閉,造成一些人失業(yè),同時(shí)由于受到危機(jī)預(yù)期等因素影響,中國(guó)股市出現(xiàn)暴跌。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)表明,今年1-8月,中美雙邊貿(mào)易總值為2197億美元,增長(zhǎng)13.3%,比去年同期回落3.1個(gè)百分點(diǎn)。而在廣東,對(duì)美出口走軟的趨勢(shì)更為明顯,廣州海關(guān)統(tǒng)計(jì)報(bào)告,今年1-7月,廣東對(duì)美出口同比增6.3%,增速與去年同期比回落7.5個(gè)百分點(diǎn),其中,服裝及衣著附件、塑料制品和玩具出口出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),出口額同比分別下降25.1%、12.4%和4%。中國(guó)沿海地區(qū)的大量出口企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難甚至破產(chǎn),很多企業(yè)遷移至越南等人力資本更加低廉的國(guó)家和地區(qū)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2008年10月9日的數(shù)據(jù)顯示,三季度全國(guó)企業(yè)景氣指數(shù)同比、環(huán)比均明顯回落。出口企業(yè)云集的東部地區(qū)景氣指數(shù)下跌最嚴(yán)重。東、中、西部地區(qū)企業(yè)景氣指數(shù)分別為128.1、131.7和126.8,比二季度回落11.7、6.0和5.5點(diǎn);與上年同期比,回落幅度在10―20點(diǎn)之間。
另外,受國(guó)內(nèi)通貨膨脹的影響,自2007年以來,我國(guó)一直采用從緊的貨幣政策,銀行利率和存款準(zhǔn)備金率不斷提高,這也使得困境中的出口企業(yè)融資成本上升,融資越來越困難,企業(yè)經(jīng)營(yíng)舉步維艱。復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和不利的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境使得我國(guó)目前的貨幣政策面臨著兩難的抉擇,稍有不慎,就有可能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的“硬著陸”。
三、我國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的對(duì)策
(一)實(shí)行審時(shí)度勢(shì)的經(jīng)濟(jì)政策保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定
良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和完善的管理體制可以減少各種金融不穩(wěn)定因素出現(xiàn)的概率,而脆弱的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和管理體制容易使一國(guó)出現(xiàn)金融危機(jī)。因此,保持宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的穩(wěn)定是金融體系改革的基礎(chǔ)。近年來,由于中國(guó)的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)一直保持雙順差,人民幣面臨較大的升值壓力。中國(guó)匯率制度在趨向浮動(dòng)利率制度轉(zhuǎn)變時(shí),人民幣也在逐步升值,即是要減輕人民幣升值對(duì)金融體系的影響。如果當(dāng)前中國(guó)政府側(cè)重于單純地采用人民幣升值來解決人民幣升值壓力問題、解決貿(mào)易順差過大問題,一旦人民幣實(shí)現(xiàn)了大幅升值,并且得不到經(jīng)濟(jì)基本面的支持,那么國(guó)際資本就會(huì)大量流出,人民幣匯率走勢(shì)就會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),就可能會(huì)發(fā)生金融危機(jī)。因此需要從國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)基本面著手,保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。
國(guó)際貨幣基金組織提出的衡量金融體系健康穩(wěn)定的宏觀審慎指標(biāo)包括兩大部分。其中一部分就是反映宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。當(dāng)一個(gè)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定時(shí),經(jīng)濟(jì)“繁榮一衰退”的反復(fù)會(huì)造成金融部門發(fā)展的不穩(wěn)定,而居高不下的通貨膨脹會(huì)破壞制定商業(yè)計(jì)劃和進(jìn)行可靠的信用評(píng)估所依賴的信息基礎(chǔ);除了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、對(duì)外貿(mào)易條件、通貨膨脹率等宏觀指標(biāo)要求外,當(dāng)法律不健全、腐敗盛行、造成效率低下、強(qiáng)制執(zhí)行合同的機(jī)制無效時(shí),金融自由化對(duì)銀行危機(jī)所造成的負(fù)面影響也會(huì)特別突出。從國(guó)際上看,宏觀經(jīng)濟(jì)管理體制的薄弱就是造成墨西哥銀行危機(jī)的根本原因。
當(dāng)前中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體健康,但經(jīng)濟(jì)在一定程度上的過熱和局部地區(qū)、行業(yè)的經(jīng)濟(jì)泡沫問題已引起有關(guān)部門的高度重視,宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善應(yīng)該是下一步金融自由化改革的重要前提。除此以外,中國(guó)有關(guān)政策的完備和有效性、經(jīng)濟(jì)主體的行為合法性以及腐敗與官僚問題等,對(duì)于金融自由化過程中銀行危機(jī)發(fā)生的可能性也有重要影響。
(二)加強(qiáng)金融主體內(nèi)部控制
對(duì)于銀行而言,應(yīng)當(dāng)通過不斷完善商業(yè)銀行的內(nèi)部控制體系,增強(qiáng)其防范風(fēng)險(xiǎn)的能力,保證商業(yè)銀行安全穩(wěn)健運(yùn)行。我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平與國(guó)際先進(jìn)商業(yè)銀行相比仍存在較大差距,內(nèi)控薄弱是中國(guó)商業(yè)銀行普遍存在的問題。最近幾年中國(guó)加快了國(guó)有商業(yè)銀行的改革,并進(jìn)行了一系列有意義的嘗試。例如對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行實(shí)施股份制改造推動(dòng)國(guó)有商業(yè)銀行上市;通過外資銀行和投資者購(gòu)入中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的股份即利用外資銀行成熟的內(nèi)部控制經(jīng)驗(yàn)來完善中國(guó)商業(yè)銀行的內(nèi)部控制體系。
(三)企業(yè)應(yīng)變革現(xiàn)行發(fā)展模式,實(shí)現(xiàn)“兩條腿”走路
相對(duì)于西方等其他國(guó)家而言,我國(guó)企業(yè)當(dāng)前是一個(gè)對(duì)外貿(mào)過度依賴的國(guó)家。在以美元為基礎(chǔ)的國(guó)際金融體制下,這種狀況使我國(guó)企業(yè)發(fā)展具有極大的風(fēng)險(xiǎn),這次金融危機(jī)下我國(guó)企業(yè)生存現(xiàn)狀便是一個(gè)很好的證明,正是所謂“這次金融危機(jī)爆發(fā)于美國(guó),拖累的卻是中國(guó)經(jīng)濟(jì)”,這句話不僅反映了我國(guó)市場(chǎng)主體的不成熟,更表明我國(guó)企業(yè)對(duì)外貿(mào)的過度依賴性。因此,我國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)以這次危機(jī)為教訓(xùn)和契機(jī),在傳統(tǒng)的依賴外貿(mào)出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的基礎(chǔ)上,積極開發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng),真正實(shí)現(xiàn)“兩條腿”走路。
四、結(jié)束語
綜上,當(dāng)前所謂全球金融危機(jī)的根源在于美國(guó)借貸資本對(duì)超額利潤(rùn)的無限追求與資本有限增殖能力之間矛盾的激化。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑,房?jī)r(jià)下跌,利率上升時(shí),一方面借款人的還款額突然增加造成部分借款人違約,貸款人陷入壞賬危機(jī),另一方面次級(jí)抵押貸款相關(guān)證券預(yù)期收入的現(xiàn)值因利率上升而下降,導(dǎo)致資本邊際效率的崩潰,最終引發(fā)計(jì)算貨幣和實(shí)體貨幣的矛盾,支付危機(jī)爆發(fā)。然而,對(duì)于資本賬戶沒有完全對(duì)外開放的中國(guó),資本賬戶交易額相對(duì)小,即使在新興市場(chǎng)中,中國(guó)資本賬戶交易額也處在較低水平。因此,此次危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面并未造成實(shí)質(zhì)性影響,僅在商品出口方面受挫。但是,作為新興市場(chǎng)化國(guó)家,中國(guó)必須從此次危機(jī)中汲取教訓(xùn),審時(shí)度勢(shì),穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際資本流動(dòng)自由化進(jìn)程。
參考文獻(xiàn):
[1]廖子光,金融戰(zhàn)爭(zhēng)[M],北京:中央編譯出版社,2008年
[2]甄炳禧,透視美國(guó)次貸危機(jī)及對(duì)我國(guó)的啟示[J],經(jīng)濟(jì)與管理研究,2007年第11期
[3]李俊、王立,美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)出口的影響及應(yīng)對(duì)策略[J],國(guó)際貿(mào)易,2008年第8期
中國(guó)國(guó)家外匯管理局剛剛的2012年第二季度和上半年國(guó)際收支數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)常項(xiàng)目順差下降，資本與金融項(xiàng)目（含凈誤差與遺漏）出現(xiàn)逆差。逆差數(shù)據(jù)的公布，引起了公眾的猜疑。
雖然自20世紀(jì)90年代以來，“雙順差”是中國(guó)外部經(jīng)濟(jì)的最典型特征，但中國(guó)也曾出現(xiàn)過資本與金融項(xiàng)目的逆差。1998年，中國(guó)資本與金融項(xiàng)目逆差63億美元，此后若干年也出現(xiàn)過個(gè)別季度的資本與金融項(xiàng)目逆差。1998年出現(xiàn)的資本外流主要受到亞洲金融危機(jī)后人民幣強(qiáng)烈貶值預(yù)期的影響。由于人民幣盯住美元，當(dāng)亞洲金融危機(jī)國(guó)家貨幣與美元脫鉤并大幅貶值，市場(chǎng)產(chǎn)生了對(duì)人民幣貶值的強(qiáng)烈預(yù)期。當(dāng)時(shí)，“人民幣不貶值”的政治承諾和外匯管理的加強(qiáng)，對(duì)抑制資本外流起到了關(guān)鍵作用。
跨境資本再次出現(xiàn)大規(guī)模的波動(dòng)是在2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，受國(guó)際金融環(huán)境和人民幣升值預(yù)期的影響，非居民為主體的國(guó)際資本流向表現(xiàn)出較大的波動(dòng)性。2008年美國(guó)雷曼公司破產(chǎn)后，美國(guó)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)信貸緊縮，迫使跨國(guó)公司集中將資本搬回母國(guó)，中國(guó)資本與金融賬戶的順差減少；反過來，當(dāng)危機(jī)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨穩(wěn)、人民幣升值預(yù)期回歸、中外利差上升時(shí)，國(guó)際投資者又回流中國(guó)。
與2008年的情況類似，2011年下半年，歐債危機(jī)惡化造成國(guó)際資本對(duì)美元的需求增加，國(guó)際資本陸續(xù)撤離包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家，因此在亞洲市場(chǎng)普遍出現(xiàn)了一個(gè)現(xiàn)象——投資者拋售當(dāng)?shù)刎泿刨?gòu)買美元，當(dāng)?shù)刎泿刨H值。在香港則出現(xiàn)了拋售人民幣，離岸人民幣對(duì)美元貶值，這一波動(dòng)傳染到內(nèi)地外匯市場(chǎng)，人民幣升值預(yù)期轉(zhuǎn)向，美元需求增加，大量資本流出中國(guó)。
2012年第一季度，由于中國(guó)放寬了QFII等資本流入的限制，人民幣匯率基本保持穩(wěn)定，中國(guó)再度吸引全球資本內(nèi)流。但是，中國(guó)面臨的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境卻因歐洲債務(wù)危機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力而惡化。加上中國(guó)今年第一季度的GDP增長(zhǎng)率放緩，消費(fèi)價(jià)格水平下降，房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量下降，通縮風(fēng)險(xiǎn)概率上升，“穩(wěn)增長(zhǎng)”再次成為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的取向，人民幣貶值預(yù)期明顯上升。內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化導(dǎo)致了國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)投資信心下降，開始再次轉(zhuǎn)移資本。
非居民為主體的資本外流大部分是短期行為，待經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，還可能回流；但以居民為主體的資本外流往往具有長(zhǎng)期性，對(duì)中國(guó)資本與金融項(xiàng)目的影響是長(zhǎng)遠(yuǎn)的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨眾多難題——資源與環(huán)境惡化、人口老齡化、經(jīng)濟(jì)過度貨幣化、收入分配不公、教育質(zhì)量下降、社會(huì)保障不完全，等等。資源與環(huán)境的惡化導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式不可持續(xù)，居民生活質(zhì)量和幸福感下降；房地產(chǎn)市場(chǎng)的下滑、產(chǎn)能過剩、地方融資平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和外部市場(chǎng)萎縮，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期問題和短期風(fēng)險(xiǎn)的交織導(dǎo)致了一些富裕家庭出于安全和財(cái)富管理的考慮，通過移民、對(duì)外投資、子女教育，將本幣資產(chǎn)變現(xiàn)為外幣資產(chǎn)，向外轉(zhuǎn)移資金。國(guó)內(nèi)一些企業(yè)在對(duì)外直接投資政策激勵(lì)和追求更好投資機(jī)會(huì)的驅(qū)動(dòng)下，投資國(guó)外市場(chǎng)。
當(dāng)前，無論是非居民為主體還是居民為主體的資本外流都將使中國(guó)國(guó)際收支的失衡狀態(tài)“被迫糾正”。這將會(huì)進(jìn)一步影響市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率、對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期。
未來一段時(shí)間，中國(guó)可能面臨更加惡化的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的平衡也將面臨更大的困難。經(jīng)歷危機(jī)的歷練，中國(guó)應(yīng)更加明白，我們必須進(jìn)行面向未來的制度改革，改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式，解決經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的長(zhǎng)期問題，提高居民生活的安全感和幸福感。
當(dāng)前，應(yīng)對(duì)資本外流的短期風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)要吸取亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)和本次金融危機(jī)的教訓(xùn)，并結(jié)合目前的新情況，改善資本管制的方式，采用市場(chǎng)化的工具（匯率和利率等）來管理資本流動(dòng)。同時(shí)要加強(qiáng)金融監(jiān)管和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，關(guān)注和防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
在西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制框架內(nèi)，是難以消除這場(chǎng)廣泛而深刻的金融危機(jī)的，這次金融危機(jī)再次證明了西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的局限性
西方各國(guó)聯(lián)手救市沒有能阻止股市的繼續(xù)下滑。從10月5日到11日一周之內(nèi)股票價(jià)格又暴跌了20%以上，10月11日，布什在白宮宣布：“在領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)對(duì)這場(chǎng)危機(jī)的過程中，美國(guó)可發(fā)揮特殊的作用，美國(guó)政府會(huì)繼續(xù)利用可供我們使用的一切手段解決這場(chǎng)危機(jī)。”在當(dāng)今情況下，有誰能相信布什的承諾呢！
依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，在西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制框架內(nèi)，是難以消除這場(chǎng)廣泛而深刻的金融危機(jī)的。國(guó)際貨幣基金組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧利維爾?布蘭查德預(yù)測(cè)，股票市值還將下跌20%。看來問題的解決必須從西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制外找答案。英國(guó)已經(jīng)制定了一項(xiàng)銀行部分國(guó)有化計(jì)劃。其他西方國(guó)家也打算在私營(yíng)銀行中摻入國(guó)家股。這些措施使我們似乎看到了一縷社會(huì)主義色彩。
這次世界金融危機(jī)的到來好像很突然，但它是美國(guó)和西方國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果。以資本家私有制為基礎(chǔ)的西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度，以瘋狂地追求利潤(rùn)最大化和資本最大化為內(nèi)在動(dòng)力和不可動(dòng)搖的目標(biāo)，美國(guó)和西方國(guó)家盛行的虛擬經(jīng)濟(jì)正是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)最適宜的載體和平臺(tái)；而虛擬經(jīng)濟(jì)又是最容易造成信用危機(jī)的一種經(jīng)濟(jì)形式；信用缺失則是直接走向金融危機(jī)的階梯。可見，西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一條無法改輒的路線圖：利潤(rùn)和資本最大化虛擬經(jīng)濟(jì)信用缺失金融危機(jī)經(jīng)濟(jì)衰退社會(huì)危機(jī)。這次金融危機(jī)再次證明了西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的局限性。同時(shí)，也給我們社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)敲響了警鐘。
我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)具有二重性，既有強(qiáng)力刺激經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展的一面，又有導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)無政府狀態(tài)發(fā)展的一面。也就是說，有積極的一面，又有消極的一面。針對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的這一基本特性，從這次金融危機(jī)的教訓(xùn)中，我們應(yīng)該牢記兩條：第一，要嚴(yán)格控制虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹，必須把經(jīng)濟(jì)安全建立在壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上。笫二，一刻也不能放松宏觀調(diào)控。宏觀調(diào)控是發(fā)揮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)積極性、遏制市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)消極性不可或缺的手段。市場(chǎng)配置與宏觀調(diào)控相結(jié)合正是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的優(yōu)越性所在。（作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)所研究員）
次貸危機(jī)的爆發(fā)，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)由原來的高速增長(zhǎng)期進(jìn)入低速增長(zhǎng)期。而且，通過對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)股指前50年的連續(xù)分析發(fā)現(xiàn)，上一輪周期，也就是從1995年到最近的高點(diǎn)2006年，美國(guó)房地產(chǎn)的股指增長(zhǎng)了63%。按照以往數(shù)據(jù)分析的規(guī)律，下一輪如果出現(xiàn)下滑，至少房地產(chǎn)股指要再收縮40%。目前，房地產(chǎn)股指剛剛收縮了20%，可見，次貸危機(jī)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。
對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，次貸危機(jī)首先影響的就是中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易。目前，中國(guó)整個(gè)進(jìn)出口依存度大概是在30%左右，其中美國(guó)占1/4。如果美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，對(duì)中國(guó)GDP影響將在1～3個(gè)百分點(diǎn)之間。
其次，次貸危機(jī)會(huì)對(duì)中國(guó)產(chǎn)生利率影響。美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)降息會(huì)導(dǎo)致中國(guó)央行再次加息的空間越來越小。需要注意的是，在未來短期、中期和長(zhǎng)期，世界資本流動(dòng)的變化是完全不一樣的。從目前來看，短期內(nèi)美國(guó)的一些主流金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的資本充足率不足。因此，短期內(nèi)美元的資本回流是不可避免的。到中期，利差的變化會(huì)逐漸顯示出來，大量的美元就會(huì)回流到新興市場(chǎng)國(guó)家來套利。而長(zhǎng)期是最值得我們關(guān)注的。在未來一兩年之內(nèi)，鮑爾森一旦看到美國(guó)的金融市場(chǎng)穩(wěn)定下來，接下來轉(zhuǎn)而提升美國(guó)的利率，使美元大幅度升值。以往的經(jīng)驗(yàn)表明，新興市場(chǎng)國(guó)家在金融危機(jī)中遭受的損失都是在美元升值，大量的游資撤回的時(shí)候爆發(fā)的。因此，中國(guó)必須注意這方面的影響，從政策方面予以防范。
次貸危機(jī)的影響是十分深遠(yuǎn)的，我們必須記取它帶來的教訓(xùn)。仔細(xì)分析這次危機(jī)的過程，不難發(fā)現(xiàn)，無論金融風(fēng)險(xiǎn)千變?nèi)f化，最根本的還是信用風(fēng)險(xiǎn)。次貸危機(jī)，資產(chǎn)被分拆打包，其根源就是降低了對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的要求。美國(guó)的一些貸款公司在市場(chǎng)高漲期，把貸款放給了一些次級(jí)的客戶。而且，特別注重第二還款來源。如果放棄了對(duì)客戶第三還款來源和信用審查的話，那信用風(fēng)險(xiǎn)的閘門就打開了。對(duì)此，中國(guó)的銀行應(yīng)該予以總結(jié)反思，特別是我們國(guó)家銀行大量的資產(chǎn)放在信貸資產(chǎn)上，那么信用資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)是不能輕易被降低的。
此外，金融衍生工具也是中國(guó)特別注意的問題。次貸被拆來拆去、換來換去，以金融衍生品的形式幾乎涉及了所有的金融機(jī)構(gòu)，因此它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)連帶作用非常強(qiáng)。鑒于此，業(yè)內(nèi)不少人提出，中國(guó)發(fā)展金融衍生工具應(yīng)該放慢速度。這種觀點(diǎn)在當(dāng)前來講是有一定影響力的。但是，從長(zhǎng)期來看，中國(guó)的金融創(chuàng)新才剛剛處于起點(diǎn)，我們的金融產(chǎn)品不是太多了，而是太少了。所以，我們不是要放慢速度，而是要盡快開發(fā)出更符合市場(chǎng)需要的、更能夠抵御各類風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，盡量不要因噎廢食。
接下來的問題就是如何對(duì)衍生工具加強(qiáng)監(jiān)控。目前，中國(guó)對(duì)于金融業(yè)還是分業(yè)監(jiān)管，我們估計(jì)最后金融業(yè)會(huì)走向綜合監(jiān)管。將來可以在分業(yè)監(jiān)管的基礎(chǔ)上，建立一行三會(huì)之間的聯(lián)席會(huì)議制度，以此進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)。從發(fā)展趨勢(shì)看，未來央行將專司貨幣政策，同時(shí)可根據(jù)金融體系的發(fā)展?fàn)顩r，考慮將銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)進(jìn)行合并，成立金融監(jiān)管總署，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管。
從次貸危機(jī)中，中國(guó)要注意的另一個(gè)教訓(xùn)就是開放速度的問題，特別是資本項(xiàng)目的開放速度。中國(guó)的利率市場(chǎng)化已經(jīng)啟動(dòng)，但是還沒有徹底完成，匯率彈性雖然在增加，但基本上還是由央行管制的。利率和匯率改革還未完成，在這種條件下，過快放開資本項(xiàng)目是有風(fēng)險(xiǎn)的。從次貸的教訓(xùn)來看，中國(guó)資本項(xiàng)目的放開，必須根據(jù)實(shí)際情況，慎之又慎。
(作者為光大銀行董事,風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)主席)
[關(guān)鍵詞]金融危機(jī) 金融穩(wěn)定 央行
經(jīng)歷了全球性金融危機(jī)的沖擊后，維護(hù)金融穩(wěn)定成為了各國(guó)央行的基本共識(shí)。在此次“金融大海嘯”中，以美、英為首的全球主要央行采取了前所未有的政策措施以遏制金融危機(jī)的蔓延，降低其影響，最終確保金融穩(wěn)定。這些政策措施不但對(duì)維護(hù)國(guó)際金融穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用，而且標(biāo)志著第三次金融全球化后中央銀行業(yè)政策職能發(fā)展的一個(gè)新方向。作為新型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，金融穩(wěn)定在我國(guó)更是顯得尤為重要，我國(guó)中央銀行更是需要學(xué)習(xí)此次金融危機(jī)帶來的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，把握危機(jī)后出現(xiàn)的新的發(fā)展方向，加強(qiáng)金融穩(wěn)定職能的建設(shè)。
中國(guó)人民銀行在2005年首次的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》中將金融穩(wěn)定定義為金融體系處于能夠有效發(fā)揮其關(guān)鍵功能的狀態(tài)。在這種狀態(tài)下，宏觀經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行，貨幣和財(cái)政政策穩(wěn)健有效，金融生態(tài)環(huán)境不斷改善，金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融基礎(chǔ)設(shè)施能夠發(fā)揮資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、支付結(jié)算等關(guān)鍵功能，而且在受到外部因素沖擊時(shí)，金融體系整體上仍然能夠平穩(wěn)運(yùn)行。穩(wěn)定的金融體系能有效地規(guī)避由于金融波動(dòng)與周期等不穩(wěn)定因素帶來的交易與市場(chǎng)信息成本，加速資本積累、提高資本利用效率，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化的核心便在于金融的全球化，在這樣的大環(huán)境下，影響一國(guó)金融穩(wěn)定的因素已不再局限于本國(guó)的范圍內(nèi)了，而更要具備應(yīng)對(duì)全球性金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，這無疑是對(duì)我國(guó)央行實(shí)施金融穩(wěn)定職能提出了更高的要求。
隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善與央行自身管理制度的成熟，人民銀行在穩(wěn)定金融系統(tǒng)的工作上已經(jīng)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但是從這次應(yīng)對(duì)全球性的金融危機(jī)的過程中，我們還是可以發(fā)現(xiàn)一些缺陷。當(dāng)前我國(guó)中央銀行金融穩(wěn)定工作面臨的問題主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：
一 央行履行金融穩(wěn)定職能的法規(guī)制度不健全
雖然修訂后的《中國(guó)人民銀行法》明確規(guī)定央行具有金融穩(wěn)定的職能，但并沒有對(duì)其履行相關(guān)職能的手段、范圍和職權(quán)做出明確的規(guī)定，更沒有出臺(tái)相關(guān)的配套法規(guī)。再加之央行自身也沒有制定相應(yīng)的部門規(guī)章或?qū)嵤┘?xì)則，使得央行及其分支機(jī)構(gòu)在實(shí)施金融穩(wěn)定職能的過程缺乏完善，強(qiáng)大的法律支持。
二 金融監(jiān)管體制缺失，信息流通不順
穩(wěn)定的金融體系離不開一個(gè)完善的監(jiān)管體系及對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的全面了解。但是目前我國(guó)的央行與銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)并立，各司其職，這在一定程度上導(dǎo)致了監(jiān)管體制存在漏洞，監(jiān)管信息不能充分共享，監(jiān)管目標(biāo)難以達(dá)成一致。而從金融穩(wěn)定的定義我們可以看出，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)與不穩(wěn)定因素的事先預(yù)警與分析才是穩(wěn)定金融體系最有效的方法。但我國(guó)目前的監(jiān)管體制存在的信息不對(duì)稱，目標(biāo)協(xié)調(diào)困難等問題無疑使得人民銀行在履行金融穩(wěn)定職能的過程中困難重重。
三 央行貨幣工具操作單一
人民銀行在應(yīng)對(duì)金融動(dòng)蕩時(shí)，往往采用大量發(fā)放金融穩(wěn)定的再貸款的方式，而這種措施無疑會(huì)對(duì)貨幣政策效應(yīng)產(chǎn)生負(fù)面影響。維持幣值的穩(wěn)定是我國(guó)貨幣政策的一大目標(biāo)，很多情況下，通貨膨脹是引起金融部穩(wěn)定的罪魁禍?zhǔn)住榱藴p少金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定與損失，挽救市場(chǎng)信心，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，央行向在短期內(nèi)向右問題的金融機(jī)構(gòu)提供再貸款是無可厚非的，但是若只是這樣單一的操作從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，是會(huì)造成很大的通脹壓力的。
四 金融市場(chǎng)主體風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，缺乏對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的心理和經(jīng)濟(jì)承受能力
從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而來的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)難以避免的一個(gè)頑疾便是市場(chǎng)主體對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不充分的問題：不能正視自己在承擔(dān)金融風(fēng)險(xiǎn)問題上的獨(dú)立性，將維護(hù)金融穩(wěn)定的職能一味歸結(jié)到政府，忽視自身的責(zé)任，而在遭受風(fēng)險(xiǎn)和損失的情況又只是一味地找政府，從而加劇央行穩(wěn)定金融系統(tǒng)的工作負(fù)擔(dān)。
針對(duì)上述問題與我國(guó)發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的具體情況，我們可以歸結(jié)出以下幾點(diǎn)建議：
一 完善金融穩(wěn)定職能的相關(guān)法規(guī)制度
以立法的形式明確央行在維護(hù)金融穩(wěn)定職能上的權(quán)限，樹立在維護(hù)金融體系穩(wěn)定的工作上的權(quán)威性。同時(shí)出臺(tái)相應(yīng)的配套措施，完善工作細(xì)節(jié)，加強(qiáng)金融穩(wěn)定的可操作性。此外，加快推進(jìn)各商業(yè)銀行的股份制改革，使其成為真正的現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)，為金融市場(chǎng)主體的建設(shè)樹立參照物。
二 加強(qiáng)對(duì)金融體系的監(jiān)管，加強(qiáng)金融監(jiān)管信息的流通與共享
審慎的金融監(jiān)管是維護(hù)金融穩(wěn)定的重要保證，一個(gè)強(qiáng)有力的金融監(jiān)管體系可以保持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和規(guī)范，此次的金融危機(jī)從很大程度上來說便是由于過于寬松的金融監(jiān)管。因而我國(guó)必須加強(qiáng)金融監(jiān)管體系的建設(shè)，加強(qiáng)監(jiān)管的透明性與各機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)性。實(shí)現(xiàn)監(jiān)管信息的最大限度共享與監(jiān)管目標(biāo)的一致。
三 實(shí)現(xiàn)貨幣工具的多樣性
在實(shí)現(xiàn)價(jià)格水平總體上穩(wěn)定的前提下，央行可以采取更為靈活的操作政策。特別的將穩(wěn)定通脹率與金融穩(wěn)定這兩個(gè)目標(biāo)結(jié)合起來，采用多種的貨幣調(diào)控工具實(shí)現(xiàn)兩者的兼容。
四 加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)主體的金融穩(wěn)定責(zé)任認(rèn)識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的建設(shè)
市場(chǎng)主體才是穩(wěn)定整個(gè)金融體系的基礎(chǔ)，所以要從根本上建設(shè)一個(gè)穩(wěn)定的金融體系，必須是金融機(jī)構(gòu)和投資個(gè)體認(rèn)識(shí)到自身對(duì)于維護(hù)金融穩(wěn)定所承擔(dān)的責(zé)任，以及風(fēng)險(xiǎn)的必然性。
從以上的問題和相應(yīng)的建議，我們可以看到在央行在履行金融穩(wěn)定這一職能的過程中，必須要吸取此次金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，認(rèn)識(shí)到自身的問題，并且實(shí)現(xiàn)體制與認(rèn)識(shí)上的轉(zhuǎn)變，如此一來才能為我國(guó)的社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)構(gòu)建一個(gè)穩(wěn)定的金融環(huán)境。
參考文獻(xiàn)
