時間：2023-08-01 17:40:01
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融危機的主要原因，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【關鍵詞】金融危機；典型案例；原因分析；理性思維；企業選擇
一、前言
我國自1978年以來，國家開始了偉大的轉折，已有三十多年了。實事求是地講，我國從一個計劃經濟的國家，轉型來搞市場經濟，也僅有三十多年；而歐美等發達國家，甚至亞洲的一些不算太大經濟體，比如韓國、香港、臺灣、新加坡等，搞市場經濟，時間比我國長，經歷的事情，無論好壞，也比我們多，經驗和應對的方法或措施也比我們更為豐富。單講一個人的成長，從哇哇啼哭的嬰兒到童年，再到風華正茂的少年、青年，步入中年，最后直至老年和暮年，不可避免地要經歷很多事情，其中不乏挫折和艱難，甚至險境，這才是完整的人生。人，往往是在吃虧中長大，在困難中前行，在磨難中成熟，大家常講：不曾清貧難成人，未經打擊老天真，就是這個道理。同樣，一家企業，要想在市場經濟大潮中生存，謀得一席之地，必須具有抗風險能力；而一個國家，遭遇到比如天災，就像我國前幾年的地震、洪水、雪災；人禍，像戰爭、大型事故，像2003年爆發的非典，當然也包括經濟風暴，都必須具備應急機制，“兵來將擋，水來土掩”。而當前，面對波及世界的金融危機，人們在想什么，企業應該做什么，什么才是理智的思維，明智的選擇呢？俗話說，“種瓜得瓜，種豆得豆”，無論結出來的是“碩果”還是“惡果”，要想剖析它，必須追本求源，從“種子”植入土壤中的那一刻開始。
前面已談到，歐美等發達資本主義國家已發展了上百年，經歷了多次經濟風暴，用他們的話來說：都習慣了，沒什么大驚小怪的。20世紀70年代初布雷頓森林體系瓦解之后，世界金融市場的動蕩性加劇，金融危機不斷在一些國家出現。筆者重點談談在墨西哥、東南亞、俄羅斯及美國發生的金融危機。
墨西哥自20世紀80年代后，經濟不斷恢復，逐步走上快速發展的道理，但1994～1995年不幸爆發了金融危機。危機爆發前，墨西哥在政治上陷入混亂，成為金融危機爆發的主要原因。1994年12月之前，國內政治形勢混亂，外國投資者信心不斷動搖，資本開始大量外逃，墨西哥貨幣新比索的貶值壓力加大。為維持對美的匯率，墨西哥政府開始動用國際儲備干預外匯市場，但形勢并未改觀，而國際儲備則大幅減少。至12月22日墨西哥政府被迫宣布允許新比索對美元自由浮動。同時，墨西哥股市也出現劇烈動蕩，出現大幅下跌。以美國為代表的國際社會開始向墨西哥提供援助，美國推出了500億美元的援助貸款計劃，但援助方案并未立即奏效，新比索對美元匯率繼續大幅下跌，達到了53%，股市也下跌了40%，股市與最高水平時相比則最大下跌超過了70%。
二、導致墨西哥金融危機的主要原因
1．宏觀經濟失衡。它主要表現在國際收支的持續逆差、引進外資的結構失衡及經濟泡沫成分增加等。
2．貨幣可兌換與政府有限的干預能力之間產生的矛盾。1994年墨西哥完全開放了國內的資本市場，并實施了貨幣的可自由兌換。居民將本幣轉換為外幣減弱了政府動用儲備干預外匯市場的能力。
3．過分依賴外幣短期債權投資造成流動性風險。1994年墨西哥美元短期債券迅速擴張，總額達到240億美元，占政府債務總額的50%，而隨著新比索的大幅貶值，以新比索計算的外債總額所占比例上升到了66%，加劇了債權人對政府償債能力的懷疑，從而拒絕在短期債務到期時進行續購，進一步限制了政府的融資能力，形成惡性循環，使危機進一步加重。
1997年，東南亞發生了20世紀90年代以來世界范圍最嚴重危機，這場金融危機波及了亞洲許多國家。東南亞金融危機始發于泰國，人們把由泰銖貶值所引發的貨幣危機作為其起點。但在此之前，危機已經顯現。首先，1996年泰國股市達到頂峰，到1997年初股價已經下跌了40%；其次，金融機構的籌資出現困難，國際投機資本利用了這些弱點。1997年5～6月，由于以對沖基金為代表的投機活動的不斷增強，泰國貨幣泰銖貶值的壓力不斷增大，投機者不斷拋售泰銖、購入美元。為了穩定泰銖對美元的匯率，泰國政府動用大量的外匯儲備干預外匯市場，但面對越來越激烈的投機沖擊，迫于壓力，泰國政府宣布放棄釘住美元的固定匯率體制，泰銖對美元實行自由浮動。這引起了東南亞外匯市場的連鎖反應，馬來西亞林吉特、菲律賓比索、印尼盾相繼受到投機沖擊，也被迫放棄釘住美元的固定匯率，并大幅貶值。此后，泰國與國際貨幣基金組織達成協議，后者提供172億美元貸款援助泰國，然而形勢并未好轉，東南亞金融市場繼續動蕩。泰銖、印尼盾、馬來西亞林吉特、菲律賓比索到1998年1月則分別貶值51%、80%、47%、41%。投機資金還在股市、期市進行大肆投機。之后，金融危機蔓延到了韓國，并加重了日本自20世紀80年代末90年代初已經開始的危機。
三、導致東南亞金融危機的主要原因
1．經濟發展失衡。20世紀80年代泰國經濟的年均增長達到了10％左右，成為世界經濟增長最迅速的國家之一。但經濟的快速增長掩蓋了其經濟發展中的結構失衡問題。如產業結構不合理、出口競爭力下降，經常貿易項目出現巨額赤字、基礎設施投資不足、證券、房地產過熱并聚集了大量泡沫等。
2．金融結構不合理。20世紀90年代以后，泰國經濟泡沫化傾向加重，大量融資很大一部分資金流向了房地產、證券等市場，造成經濟結構的嚴重失衡。隨著投資不足的出現，以及因經濟結構失衡而逐漸喪失的經濟發展動力，泡沫逐漸破滅。
3．金融國際化過程中缺乏保障機制。1991年泰國取消了經常項目的匯兌限制，1992年放寬了資本項目的匯兌限制，并開放了本國的資本市場。在國內利率高于國外利率的條件下，這引起了國外短期資本的大量流入，而政府又沒有加以正確引導，這些資金中的大部分流向房地產及證券市場，對經濟泡沫化起到推波助瀾的作用。同時，缺乏緊急情況下的應急機制，雖然東南亞金融危機的發生有其基本面的原因，但其卻是由國際投機突然觸發的，并沒有預先的征兆，或者說是有可能通過國內的主動調整而避免的，這也是危機發生后，當時的馬來西亞總理馬哈蒂爾痛斥國際投機資金毀掉了東南亞國家多年來經濟成果的原因。
俄羅斯金融危機爆發于1998年5月。到1997年，經濟出現了1992年后的首次經濟正增長，但東南亞金融危機也對俄羅斯金融形勢產生了巨大壓力。
1998年5月27日，俄羅斯金融市場遭遇“黑色星期三”， 俄羅斯貨幣盧布對美元的匯率跌破1美元對6.2盧布，超過了俄羅斯中央銀行公布的美元對盧布的匯率上限，同時引起其他市場的劇烈動蕩。至8月中旬俄羅斯股市更是暴挫55%，國債收益率也大幅上升到160%，有的甚至超過300%。9月4日俄羅斯中央銀行被迫宣布外匯匯率自由浮動，盧布對美元降至1美元兌21盧布左右，比危機前貶值70.5%。與東南亞金融危機不同，國際投機資金在東南亞套取了巨額投機利潤，但在俄羅斯，由于其宣布暫停支付內、外債，造成投機資金特別是對沖基金的巨額損失，自此一蹶不振。
四、導致俄羅斯金融危機的主要原因
1．俄羅斯長期以來生產效率低下，結構嚴重失衡。俄羅斯經濟結構的缺陷是重工業比較發達，而輕工業則比較落后，產量不足，處于長期短缺狀態。俄羅斯的“休克療法”進一步加重了生產率的下降及更嚴重的通貨膨脹。
2．金融體系嚴重不穩。俄羅斯中小銀行較多，資本薄弱，金融監管不嚴，金融秩序混亂，整個金融體系孕育較大的風險。
3．政府財政出現危機、債務負擔沉重。俄羅斯稅制改革不暢，稅收收入無法滿足財政需要，外債總額超過國內生產總值的35％，大幅超過國際公認的警戒線，加重了債務負擔，削弱了債務償還能力，限制了國際籌資，財政和債務危機進一步加重。
4．國內資金大量外流。由于改革混亂，俄羅斯經濟轉型初期造就了許多超級富豪，他們將其財富大量轉移海外。財富的大量外流，成為金融危機爆發的重要因素。
美國次貸危機始于2007年下半年，波及特別是發達國家的金融市場，并已演變為世界范圍內的金融危機，開始影響各國實體經濟。美國的次級房地產貸款是美國房地產貸款提供商為了擴大市場而向不完全具備信用條件的次級貸款人發放的次級貸款。2007年4月美國第二大次級抵押貸款機構新世紀金融公司向法院申請破產保護，次貸問題開始顯現。2007年8月起危機開始集中爆發，許多與次級貸款有關的金融機構、投資基金宣布出現巨額虧損，一些金融機構因此倒閉，美聯儲進入新的“降息周期”；2007年底至2008年初，花旗、美林、瑞銀等世界著名金融機構也因次級貸款出現巨額虧損，美國第五大投資銀行貝爾斯登資產管理公司破產，市場開始顯現流動性不足，美聯儲被迫聯手其他主要發達國家的中央銀行進行干預，并向市場注入巨額資金，同時一次降低聯邦基準利率75個基點；2008年7月美國房地美和房利美兩大住房抵押貸款機構陷入困境，美國政府再次注入巨額資金，隨后接管了兩家公司，同時這一時期美國股市也結束長期的上升趨勢，開始大幅下挫。至此，危機因次貸而起，但已經不局限于次貸領域，股市的大幅下挫使信貸規模加速收縮，市場流動性更加不足；2008年9月美國投資銀行雷曼兄弟申請破產保護，美林證券被美國銀行收購，美國股市開始加速下滑。
五、導致美國金融危機的主要原因
美國次貸危機發生的直接原因是房地產次級貸款人違約的增加，導致住房貸款的大量壞帳。但深層的原因在于不適當的金融政策和金融監管。2001年初至2003年6月，美聯儲連續13年降息后，聯邦基準利率僅為1%，達到近50年來的最低水平。這種極為寬松的貨幣帶動了美國房地產市場的繁榮。僅此可能并不會導致此后的危機，但美國的住房貸款機構為了擴張市場，開始向缺乏足夠還款能力的消費群體提供大量次級貸款，并且由于貸款對象包含大量的次級貸款人，美國貸款者為了分散風險就在世界范圍內發行次級券，而各種金融創新工具的使用，又極大地促進次級債券的發行規模，這促使房產價格進一步泡沫化。當次級貸款人因支付能力開始大量違約時，這些金融創新工具又成為危機最迅速的傳播渠道。除了過于寬松的貨幣政策外，美國對金融市場的監管不當也是造成次貸危機最主要的原因之一，實際上，美國此次發生的次貸危機也是有可能避免的，只是在20世紀90年末，當時被認為是最成功的美聯儲主席格林斯潘雖然對股市的泡沫提出了警告，但其對于各種金融創新工具的使用所可能導致的后果卻缺乏足夠的認識。甚至在一些人士對各種金融創新工具的大量使用表示擔憂時，格林斯潘也拒絕對此采取更為嚴格的監督策略，而金融創新工具正是導致次貸規模極度擴張的主要原因，這也是當危機爆發后，現今人們對創造了20世紀90年代貨幣政策奇跡的前美聯儲主席格林斯潘質疑的原因之一。此外，次貸危機能夠演變為格林斯潘所謂的“百年一遇”的世界范圍金融危機，還在于期間股市大幅下挫，造成金融機構資產的進一步大量損失，進而導致世界范圍嚴重的流動性不足。
綜上所述，爆發金融危機的國家其共同的經濟背景就是長期的經濟持續增長，培養了人們過于樂觀的市場預期，而信貸資金的流入使股票價格的上漲進一步超出了理性范圍，當泡沫無法為繼的時候，危機也就不可避免了。中國目前出現了相似的經濟背景，因而對于今天的中國就有了現實的借鑒意義。
金融安全是一國金融的良性運轉及對于其國內金融的有效控制。因此，其表現的是金融體系的運行狀態，這種狀態受到多種因素影響，而人們也往往從可能導致金融不安全的方面考察金融安全的形勢，金融安全同金融風險即有密切的聯系，也存在一定的區別。金融安全首先應當是面對不斷變化的國際金融、國內金融環境，應具備“應對”能力的狀態；其次，金融安全是基于各類經濟及金融信息的不斷反饋，采用特定的應對機制及政策措施，并在維持金融體系良好運行的基礎上的動態均衡。金融資產相對于實物資產的高度流動性，使金融體系成為經濟領域中最容易受到沖擊的部門，而其他行業的風險最終往往匯集于金融，因此較之其他企業，在風險沖擊面前更顯脆弱，從而引發金融安全問題，即金融體系本身包含固有的脆弱性，銀行業脆弱性、金融市場脆弱性、金融創新和金融自由化所帶來的金融體系脆弱性是其具體表現。在墨西哥、東南亞、俄羅斯、美國及世界其他地方不斷發生的金融危機，也不斷提醒人們應對本國的金融安全形勢保持足夠的警惕。
一般來講，經濟學中有這樣一個“景氣循環”的周期現象：大體上，每5到7年，有一個周期，稱為“主循環”；每10到15年，有一個周期，因為建筑業是國民經濟的火車頭，能夠帶動很多行業，故稱為“建筑循環”；而在經濟發展中，則每20到30年，會有一個“拐點”。在很多年以前，經濟風暴一來，往往伴隨著破產、自殺、動亂，甚至戰爭等混亂現象。可畢竟市場經濟發展了這么久，各國政府的積極應對措施也逐漸變得老練和成熟。
六、企業遇到金融危機或經濟衰退的選擇和做法
任何事情都是一把雙刃劍。就像我國傳統的陰陽文化，要從兩邊來看，很多事情，好與壞，要看不同的角度和時間，要到最后才知道結果。2003年，香港爆發非典，進而傳播到內地。作為一個自由港，香港的貿易一落千丈，大多的公司都接不到訂單。可是，有個精明的香港商人看準時機，把生產線迅速改制成生產口罩和防毒服，并大量產出預防非典的中藥劑。公司的經營不但沒有受到沖擊，反而超出非典傳播前的業績。故而，“福兮禍所依，禍兮福所伏”。歸根結底，還是看人的智慧和謀略，此所謂“疾風知勁草，板蕩識誠臣”。
市場經濟是無情的，但無論是“洗牌重組”也好，還是“大浪淘沙”也罷，我們應該從正面理解它的意義：危機過后，市場產銷秩序可以恢復理性，停止了惡性競爭；而國家的資源可以更為有效地集中利用；優質的企業可以更好地正常發展，比如在技術、品牌、客戶方面；薪酬、土地、原材料的成本可以下降；還有，企業可以趁機網羅人才，兼并弱者，并打進以前沒有機會的地盤等。
一個聰明的企業家，應該把問題看做機會。當經濟風暴來臨的時候，有個美國企業家不但沒有憂愁，反而欣喜地對下屬講：“諸位，我們的機會來了！”的確，經濟風暴也同時帶來了很多好時機：同行關門倒閉，競爭對手少了；可以引進失業高手；低價購買資源，投資原材料工廠；趁機兼并；整頓公司內部等。一個優秀的企業，風暴來臨時，應爭取做最后一個走下滑路的；風暴過后，又爭做第一個回到高峰的。
金融危機對我國的影響并不如發達國家的影響大，畢竟我國是一個生產面較大（占70%），而金融面較小（占30%）的出口導向的國家。應對危機，我們政府拿出了四萬億的投資計劃。當然，要看到投資的效果，還要假以時日。事實上，我們應有所側重，先投資那些能帶動國民經濟發展的“火車頭”行業，比如鋼鐵業、機械業、電子業等。我國政府還可以趁機聘入那些高端的國際人才，投資國外資源等。
當市場衰退時，企業要保持體力，儲備能量，及時進行內部調整，對以下的各項產品首先剝離：對公司的收入或利潤貢獻很小的（小于5%）；占市場份額的比例很小的（小于2%）；本公司掌握的技術很有限的；在預期的未來成長很有限的；在人力、物力、財力上都是負擔的。還可以對產品線的結構進行調整：以效益、設備、倉儲來考量，寬度不要太大；以裝備、維修、市場來考量，深度不要太長；以技術、資源、競爭來考量，關聯度不要太小。凡事不符合的，就要進行必要的調整。
對于規模大一些的公司，企業管理者可以考慮對下列分子公司、網點、部門進行裁撤或重組：不好監管且補給線太長的；效益不好，無競爭優勢的分子公司；相距太近，造成市場重疊的網點。還有，降低位階，沒有必要設立太多的高管、經理，讓他們拿高薪，規模縮小，可用物流來支應。
關鍵詞：金融危機；發展中國家；金融開放
中圖分類號：F831.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）08-000-01
金融危機是指一個國家或幾個國家與地區的全部或大部分金融指標的急劇、短暫和超周期的惡化，其可分為貨幣危機、債務危機、銀行危機等類型。隨著經濟全球化成為目前世界經濟發展的重要趨勢之一，跨國商品、服務商貿、流動資本在世界范圍內的流通規模和形式增加，國與國之間的經貿往來頻繁，相互依賴性不斷增強，這也使得金融危機在全世界或多地區爆發的可能性大大增加，而且近年來金融危機呈現出多種形式混合的趨勢。1997年的東南亞金融危機和2007年開始的美國次貸危機，給世界經濟和金融秩序造成了極大地沖擊，許多發展中國家的金融秩序在這兩次金融危機中遭到重創。因此，分析金融危機產生的原因、影響和危害，從中得到一些借鑒和啟示，適當調整國家的經濟政策和金融秩序，對減弱因金融危機產生的危害，維護發展中國家經濟穩定和健康發展是非常重要的。
一、金融危機與發展中國家金融開放
（一）金融危機對發展中國家金融運行的影響
在經濟全球化的背景下，發展中國家既有機遇，又有挑戰。2007年美國次貸危機以來，發達國家經濟陷入衰退，發展中國家也遭受影響。由于發展中國家對外資本依賴性很高，對外幣市場的依賴性也很大，金融危機的爆發促使發達國家銀行和金融機構從發展中國家撤回資金，從而使許多發展中國家陷入流動性緊張。此外，發展中國家是國際市場的主要原材料和能源供給國，世界經濟的不景氣使得這些大宗商品的價格下滑，外匯收入縮水。此外，發達國家對發展中國家的經濟援助也因金融危機的原因減少或擱淺。這些原因造成了2009世界經濟首次出現自二戰以來負增長的一年。為了應對全球性的經濟危機，發展中國家及時調整國內財政政策，刺激經濟發展和國際貿易。金融危機也促使了國家經濟實力的相對變化，一段時期內，發展中國家經濟發展將成為世界經濟增長的主要動力，其中亞洲發展中國家的經濟增長速度最快，發達國家經濟也會出現增長，但是增速不會太快。
（二）金融危機對發展中國家外資、投資等方面的影響
發展中國家普遍存在經濟發展不平衡、科技創新能力不高、經濟和金融實力不強的問題，對外資的依賴程度較高。目前，發展中國家已然成為世界發達國家的加工廠和原材料供應地，出口商品主要為勞動密集型，產品附加值低。金融危機后，發展中國家的經濟增速變緩，受到直接影響的是國際貿易，主要原因可以歸結為影響經濟增長的收入效應和影響相對匯率水平的價格效應。
二、金融危機與我國國家金融開放現狀
我國的金融開放有著自己鮮明的特點，在金融服務貿易方面，自2001年加入世界貿易組織之后，我國遵守《服務貿易總協定》以及申貿之前的承諾，逐步對銀行、保險和證券業采取市場準入，但是還存在著金融服務貿易規則層面開放度較高，實際開放度較低的現狀。在資本賬戶方面，總體上看我國資本賬戶管制的程度還很高，導致了我國金融市場效率較低和金融機構缺乏真正的活力和競爭力。此外，在持續的人民幣升值預期，出口產品只是產權和科技含量較低以及人民幣離岸市場不發達的情況下，人民幣的國際使用尚存在眾多的限制因素。
三、金融危機對我國金融危機開放的啟示
（一）加強、改善國家宏觀調控和金融監管，擴內需、保增長
2008年第四季度開始，為應對金融危機的影響，我國實行穩健的財政政策和從緊的貨幣政策，將保證我國經濟保持平穩較快增長作為當前宏觀調控的首要任務。在需求結構上，促進經濟增長由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費、投資、出口協調拉動轉變。其中包括擴大投資規模、增加財政支出、增加貨幣信貸投放，同時實行結構性減稅政策，增加國內居民的消費能力，依靠國內需求的增長來拉動經濟發展。在積極利用外資的同時，確定國家金融觀念，保證銀行、證券、保險業在金融開放中中資金融機構處于主體地位，加強金融監督力度，使金融在政府的宏觀調控下實行有限度的競爭。
（二）實行金融業務為主、自營業務為輔的模式
金融業務是指金融機構作為中介為實體經濟提供并購、融資和理財等服務，而自營業務則是金融機構依靠自有資本金從事業務經營的模式。金融行業誕生之初就是為了適應和滿足實體經濟的客觀需求，為實體經濟提供金融服務。目前，我國金融業的綜合經營還處于起步階段，金融監管機構對金融風險管理和控制的水平還不高，這就要求我國金融業應該以業務為主，避免以自營業務為主時出現的行業內部逐利而舍棄金融業服務宗旨的本質，防止虛擬經濟過度反應和經濟泡沫現象的出現。
（三）加快金融服務業對外開放，促進金融業的國際化和金融體系效率的提高
金融體系效率直接影響經濟活動的總量和規模，間接影響經濟活動的結構和效率，進而影響到一個國家整體的國際競爭力。我國金融體系效率不高，金融服務業和國外相比存在很大差距。當前，我國應該加快金融業開放程度，轉變和深化我國同世界各國的貿易投資關系，提高我國金融服務業的國際競爭力。
四、結論
綜上所述，在經濟高度全球化的時代，國際金融危機對發展中國家的負面影響越來越大。中國作為最大的發展中國家，在應對金融危機時如何進一步改革和開放金融市場，在創新和開放中保證金融體系的安全性，即開放和保護的問題，是目前亟待解決的問題。我們應該能夠在應對金融危機中得到一些啟示，在不斷進行金融創新的同時加強對金融行業的監管力度，發揮金融行業為實體經濟服務的功能，促進我國金融行業健康有序發展。
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對于金融危機的成因,通常認為包括以下幾點:房價的下降、利率上升、抵押貸款條件過于寬松、貸款者的過度借貸以及監管不力等。在所有這些因素中,貸款者的還款能力超出自己的收入水平是個最基本的原因,而貸款者還款額超出自己能力的原因除了還款數目過高外,能源價格上漲造成的貸款者支出擴大也是個重要原因,因而能源問題與金融危機的爆發也存在一定的聯系。
最近幾年能源價格總體大幅上漲,而隨著能源價格上漲,能源消費在總的消費中所占比例大幅上升,2002年美國個人消費總支出為73507億美元,其中能源商品與服務支出占4.51%,2007年這一數字升至6.03%,能源消費的增幅為76.8%,而消費總支出的增長比例只有32.1%。能源消費因而成為美國人一個沉重的負擔,如果再考慮到能源價格上漲是這些年物價上漲的主要原因,那么能源問題對消費者收入的銷蝕作用就更大,能源問題成為除過高的房貸負擔外,又一個造成貸款人無力還貸的主要原因。
美聯儲提高利率被認為是金融危機的導火線,這也表明能源問題與金融危機具有內在的聯系性。自2004年以來,隨著能源價格大幅上漲,通貨膨脹壓力加大,這導致美聯儲在2004年6月到2006年6月間連續加息,聯邦基金利率從1%提高至5.25%。同時由于大部分次級抵押貸款采取可調整利率的形式,隨著利率提高,貸款人還款數額也大幅增加,最終導致貸款人無力還貸。制止能源危機的政策卻導致了金融危機,這表明二者具有某種內在聯系并且在政策上也是互相關聯的。
能源問題與金融危機的解決措施及其效果
盡管從2007年下半年以來,美國政府陸續出臺多個應對金融危機的措施,然而金融危機仍然不斷惡化。這固然是由于金融危機的發展需要一個過程,政策的效果也需要一個較長的時間才能顯現出來,而2008年以來能源價格暴漲也是金融危機惡化、政策難以奏效的一個重要原因。
進入2008年以來,能源價格暴漲,德克薩斯中質原油從2008年1月份的每桶92.97美元升至6月份的133.88美元,所有等級汽油零售價(含稅)2008年1月份為每加侖309分,6月份升至411分,居民用天然氣由每千立方英尺12.12美元增至7月份19.83美元,居民用電由1月份每千瓦時10.2分增至8月份11.9分。能源消費在總的消費中所占比例繼續上升,2007年第四季度美國能源商品和服務占個人消費總支出的比例為6.33%,2008年第二季度這一數字升至6.69%,多支出517億美元,由于食品價格上漲在很大程度上是由能源價格上漲造成的,如果把食品也計算在內,則能源和食品消費支出在這半年內增加了1082億美元;對于所有商品和服務而言,通過計算可得2007年第四季度到2008年第二季度的CPI上升了大約3.36%,即在2008年第二季度僅要維持2007年第四季度的消費水平就要多支出3300多億美元。與此相對,2007年全年的CPI漲幅只比2006年上升了2.85%,物價的過快上漲導致更多人收入縮水及無力還貸,惡化了宏觀經濟形勢并在相當程度上抵消了美國救市計劃本應具有的作用,因而金融危機的惡化和油價暴漲幾乎同時發生決不是偶然的。
另外,解決金融危機需要擴張性的財政、金融政策,而解決能源價格上漲則需要實行緊縮政策,處理不好,則可能在解決一個問題的同時引發或加重另一個問題。事實正是如此,金融危機從某種程度上可以說是美國實行緊縮政策的結果,而2008年以來的油價暴漲從某種程度上也是美國為應對2007年金融危機的發生而實行擴張性政策的結果。目前,美國仍在實行擴張性的經濟政策,但擴張性政策會導致流動性增加,可以預見,如果美國經濟狀況得以改善,大量資金將涌入石油期貨市場從而推動油價迅速上升,反過來又導致經濟的衰退。由此可見,能源問題的存在加大了解決金融危機的難度,如果在解決金融危機與能源問題二者之間無法取得平衡,美國經濟有可能陷入復蘇—油價上漲—衰退這樣的惡性循環。能源問題與金融危機的未來走向
隨著陷入金融危機,美國許多經濟指標都在惡化。在私人國內投資總量中,除了住宅建設大幅下降外,固定資產投資也連續出現下滑,非住宅建設增幅出現下降,使2008年第二季度私人國內投資總量下降達11.5%;制造業勞動生產率出現大幅下降,2008年第二季度降幅達2.2%,是2006年第一季度以來的首次下降,并且是1989年第二季度以來的最大降幅;與此同時,制造業的單位勞動力成本卻大幅上升,2008年第二季度增幅達6.2%,每小時實際收入自2008年以來連續下降;制造業國民收入自2007年第二季度以來一直在下降,到2008的第二季度降幅達7.89%;物價持續上漲,2008年上半年美國城市消費者CPI增幅為4.24%,遠高于2007年同期1.02%的增幅,2008年8月份制成品的PPI同比上升9.69%,而2007年8月同比只上升了2.34%;失業率也不斷上升,2008年8、9兩個月的失業率均高達6.1%,2008年9月份美國共損失15萬9千份工作,是5年多來就業機會減少最多的一個月,也是2001年9•11恐怖襲擊以來就業市場的第二大單月降幅。
當前金融危機已蔓延到實體經濟,其解決尚需時日。這些指標還表明,能源問題對經濟的影響也在日益加深,比如在各產業GDP的變化中,汽車生產從2007年第四季度以來連續下降達25.7%、14.2%和33.8%,成為拉動GDP增幅下降乃至負增長的主要因素;2008年上半年與2007年上半年相比,除食品和能源外的其他商品CPI增幅只有2.35%,這表明食品和能源對CPI上升的貢獻達45%,而2008年8月能源類制成品的PPI同比漲幅高達27.4%,遠遠高于制成品的平均漲幅。目前油價已回歸到一個相對合理的水平,從而使油價對美國經濟的負面影響有所削弱,同時,隨著美國政府承擔起更多的維護金融市場穩定的責任,金融體系將重新獲得穩定,金融機構也將得以正常運轉,由金融危機導致的美國金融體系混亂局面將逐漸結束。
然而由于金融危機已蔓延至實體經濟,金融體系的穩定并不表明金融危機的結束。由于金融危機的影響將會持續存在,市場信心難以在短期內恢復,美國政府的巨額財政赤字也阻礙著經濟的復蘇,美國經濟困難局面將持續很長一段時間。同時能源問題持續存在,并且由于美國經濟的任何復蘇跡象都可能帶來油價的迅速上漲從而使美國經濟重返困境,能源問題將因此而成為阻礙經濟發展的首要因素,如果不能有效解決能源問題,金融危機最終將會轉化為能源危機。
結論及啟示
筆者在研究中發現,在金融危機與能源問題二者中,金融危機只是一個偶然性和暫時性的歷史事件,能源問題則更具有長期性和根本性,從某種程度上可以說是能源問題引起了金融危機,并影響和制約著金融危機的發展變化,就象能源問題引起糧食危機那樣。這是因為能源是世界經濟的基礎,能源領域的變化是根本性的變化,必然要求對世界經濟進行調整以適應這種變化,如果人類不主動進行調整,經濟自身就要進行調整,在當前就表現為糧食危機和金融危機。目前調整仍在進行之中,未來世界經濟還將遇到各種各樣的挑戰。因而必須高度重視能源問題并采取措施應對,如果認識不到這一點,世界經濟困難局面將會持續更長時間,過程更曲折,代價也更昂貴。
金融危機對中國有一定影響,但相比之下,能源問題對中國經濟的影響更全面、更深刻、更具有根本性。因此在應對金融危機對中國消極影響的同時,更需要關注能源問題,并采取諸如嚴格厲行節約、轉變經濟增長方式、降低能源利用強度、積極開發新能源等措施積極應對這一挑戰,從而使中國經濟能夠持續、健康地向前發展。
參考文獻:
關鍵詞:歐債危機,區域一體化,亞元
20世紀80年代開始,世界經濟進入到金融危機頻繁爆發的階段。從拉美債務危機和東南亞金融危機,到爆發于本世紀的次貸危機、美國債務危機以及歐債危機來看,合理的風險管理策略和政府債務規模是治理金融和經濟危機的關鍵所在[1]。2008年全球性金融危機爆發以來,歐元區國家普遍出現了高額的公共債務和財政赤字,以西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和希臘四國尤為嚴重,其中希臘于2009年12月爆發了主權債務危機。一場波及多個歐元區國家的債務危機開始不斷的發酵和蔓延。目前,歐債危機問題就成為國內外學者討論的焦點。1997年東南亞金融危機爆發以來,關于在亞洲成立最優貨幣區以及亞元的呼聲不斷高漲,甚至在歐元區債務危機爆發以前,許多金融專家和學者認為歐洲是亞洲可以借鑒的模式,這次爆發于歐元區的主權債務危機暴露出來歐元貨幣體系的一系列缺點,為亞元的構建提供了借鑒意義。
一、歐債危機產生的主要原因
關于歐債危機產生的原因,學者們已經從不同的方面進行了大量研究,主要有以下幾點:
(一)部分國家高額的財政赤字是歐債危機爆發的直接原因
余永定(2010)認為,歐元區國家之所以會爆發主權債務危機,主要是源自歐元起國家長期以來比較僵化的經濟制度以及社會福利體制導致的財政赤字過高,同時當這些國家發生財政問題時,由于歐元區內部的經濟治理機制不完善,并缺乏有效的貨幣政策手段,再加上經濟比較發達的國家,比如德國和法國遲遲不愿伸出援手,最終導致了主權債務危機的爆發[2]。
(二)國際信用評級機構下調歐元區國家信用評級是歐債危機起著助推作用
據imf統計,美國、日本以及英國的財政赤字率均和希臘12.8%的財政赤字率水平相當。但是為何僅有希臘爆發債務危機?我們認為正是國際信用評級機構降低了歐元區國家的信用評級,導致這些國的融資能力下降和融資成本上升,最終導致主權債務危機的爆發。徐明祺(2010)認為,正是國際信用評級機構調低希臘的信用評級,導致希臘市場融資能力的降低,才引起主權債務危機的爆發[3]。國際信用評級機構難以形成科學合理和客觀公正的信用評級,助長了全球信用風險的積累和資源的嚴重錯配,由此引發了金融市場的動蕩以及主權債務危機的產生。
(三)歐元區經濟制度缺陷與歐元區內部經濟結構不平衡是歐債危機爆發的內部原因
歐元區主權債務危機的爆發,許多學者認為歐元區經濟制度的缺陷是主要原因,即貨幣政策統一,財政政策不統一。費爾德斯坦曾經預言,歐元區的這種缺陷有利于長期處于財政赤字的國家,但最終會導致歐元區的解體,其內在邏輯是:歐元區內部貨幣政策和財政政策不統一,財政政策歸各個成員國所有,貨幣政策歸歐洲央行所有。但是,在當前的國際經濟中,不管是經濟主權完全獨立的國家,還是經濟一體化程度比較高的國家,國家的最基本利益仍是民族利益[4]。對于任何一個國家而言,本國經濟的持續發展是首要目標,但在歐元區,歐洲央行的首要目標是維持物價和匯率穩定。因此,當各國的經濟發展出現不一致的狀況時,部分成員國必定會出現財政政策和貨幣政策錯配。
此外,歐元區內部的經濟結構不平衡也是歐債危機爆發的主要內部原因。這主要體現在:首先,歐元區并不具備蒙代爾(1961)所提出的最優貨幣區理論條件。蒙代爾(1961)認為,在一些商品、勞動力和資本一體化,通貨膨脹率和經濟發展水平接近,經濟政策比較一致的國家和地區可以組成獨立的貨幣區。在這個貨幣區內,各個成員國可以實行統一的貨幣和貨幣政策,對內采取固定匯率制度,對外采取浮動匯率制度,這樣可以實現各個成員國的內外部均衡。但目前,歐元區各個國家之間的通貨膨脹率、經濟結構、經濟周期以及勞動力成本方面都有一定的差異,并且差異有逐漸擴大的趨勢。同時,歐盟各個成員國也具有不同的生產結構,它們對原材料的進口和依賴程度也有所不同,再加上各個國家之間具有不同的勞動生產率,因此國家之間的勞務和產品
價格競爭趨勢依然存在。其次,歐元區各個成員國的經濟實力呈兩極分化的態勢[5]。主要體現在歐元區核心國家與外圍國家的經濟體系差距不斷拉大以及經濟結構明顯失衡,同時核心國家不斷向外圍國家出口并輸出貸款,外圍國家的負債比較嚴重。
(四)僵化的勞動力市場以及高福利的社會保障制度也是歐債危機爆發的主要原因
首先,歐洲國家的勞動力市場缺乏必要的彈性。雖然歐盟內部統一市場的建立促進了國家之間商品和資本的流動,但由于文化和語言方面的障礙,以及社會和教育問題等諸多因素的影響,使得勞動力缺乏必要的流動性,再加上歐盟內部普遍存在的工資剛性也限制了勞動力自由流動。此外,勞動力在工會組織強大的保護下,勞動生產率的提高也比較困難。其次,歐洲國家相繼建立了高福利的社會保障體系,不僅擴大了財政支出,也推高了政府的債務,并使其在經濟全球化競爭中逐漸喪失了區位優勢。
二、歐債危機對區域一體化的經驗借鑒
對于區域經濟一體化而言,如果說歐元區處于金字塔的頂部,那么北美自由貿易區處于第二和第三階段,而東亞地區僅處于一體化的初級階段。因此,從歐債危機的產生和發展可以得出區域經濟一體化的經驗借鑒,從而對亞洲地區貨幣金融的合作前景進行分析。
(一)建立區域范圍內的金融監管和救助退出機制從而有效地防范各種風險
在目前的“清邁協議”框架下,各國財長在同意建立共同基金的同時,還倡導成立一個對各國經濟金融形勢進行監測的支付系統。但東亞地區內各個國家之間存在信息不對稱,因此也有可能出現類似歐元區的“道德風險”。因此在建立這種監管與救助體系的同時,還應該建立一種退出機制。
(二)擴大共同基金的規模,積極推動區域間貨幣與金融合作
從1998年東南亞金融危機的爆發及演進可以看出現有的國際經濟組織和貨幣體系不足以有效地解決東南亞的區域性問題。從歐債危機、迪拜以及冰島的債務危機可以看出,在區域間建立共同貨幣基金才是有效的解決區域間金融風險的途徑。在歐債危機爆發以后,由于區域內缺乏共同基金,而基于各個國家獨自的利益,國際貨幣基金組織以及區域內的德國等成員國未能實施及時救助,從而導致歐債危機的負面影響擴大。因此,加強區域內的貨幣金融合作,利用區域內共有的金融資源可以有效地防范和化解可能產生的金融危機。
(三)加強經濟合作和政治對話,穩步推進區域間貨幣金融合作
目前,貨幣合作共有兩種模式:一是美元化;二是類似歐元區的共同貨幣。一些學者的觀點認為,歐元區的貨幣合作模式更像是政治合作的產物,而美元化才是市場化的結果,正是由于歐元區的這種非市場化的合作方式才導致目前危機的產生。因此對于東亞區域一體化而言,如果強行通過政治合作來推動,區域內各個成員國經濟條件和經濟政策的差別可能會給區域一體化乃至貨幣區的穩定帶來重大挑戰。
(四)建立獨立的信用評級體系
從美國次貸危機到歐債危機,美國的三大信用評級機構一直扮演著推波助瀾作用。美國正是通過對國際評級長期話語壟斷權來保持自身在全球政治經濟格局中的地位。因此在推進區域一體化的過程中,建立屬于自己區域內的信用評級體系,有利于維護區域一體化進程中的經濟金融穩定。
三、歐債危機對建立
亞元的啟示
1998年東南亞金融危機以后,關于推出“亞元”的呼聲不斷,但亞洲各國的政治合作意愿、經濟發展水平等差距預示著推出亞元的道路還比較漫長。歐債危機的爆發更讓我們不得不重新考慮亞元的前景,并為構建亞元藍圖提供了寶貴的經驗。
(一)貨幣政策和財政政策要統一歐元區統一
的貨幣政策和獨立的財政政策是歐債危機的深層次原因。在亞洲,由于現實原因和歷史原因,亞洲各國間的隔閡和差異更多,對主權看得更重。在這種情況下,如果實施一體化的貨幣政策,在缺乏必要配套措施的情況下,當類似歐債危機的事件發生時,亞洲各國面臨的壓力和威脅將更大。所以,如果要推行亞元,財政政策和貨幣政策的統一是一個必要的條件。
(二)政治和經濟要相輔相成
雖然超主權貨幣是一種革命性的創建,但歐洲貨幣聯盟畢竟是在缺乏政治聯盟的基礎上產生的,這導致危機爆發后,救助措施寸步難行。這要求亞洲各國在推行亞元時,必須首先考慮政治聯盟。雖然亞洲的歷史發展表明,在亞洲實行政治聯盟是一件非常困哪的事情,但這次歐債危機充分說明,只有在政治和經濟上的相輔相成,才能有利于陷入危機的國家迅速恢復經濟。
(三)構建亞元要穩定推進
在亞元的推進過程中,必須嚴格按照最優貨幣區的理論條件,即只有各個國家在要素流動性、經濟互補性、市場一體化、經濟開放度以及政治文化制度等方面趨同的情況下,組建最優貨幣區才能帶來最大的市場紅利。如果在條件不成熟的情況下勉強加入,就有可能得不償失。亞洲各國應以歐債危機為借鑒,循序漸進地推進亞元,在條件不成熟的情況下決不能強行推出亞元,否則就會陷入比歐元區更加嚴重的危機中。
(四)增加貨幣金融合作的透明度
相對于歐元區,亞洲國經濟發展水平的不平衡要求亞元必須要在一個貨幣金融合作更加透明的環境中進行,只有這樣才能減輕投機者的供給。同時也要建立一個具有更多話語權、信息高度透明以及交易比較便利的金融穩定組織。這個組織的建立也需亞洲各國不斷地進行研究和探索。
總之,當前歐債危機還沒有完全結束,歐元未來的命運也很難判斷。亞洲各國在發展過程中應該密切關注歐元的動態,積極研究歐元在運行過程中的優缺點,并吸取歐債危機的經驗教訓,只有這樣才能為區域一體化及亞元的構建做好充足的準備。
參考文獻:
[1]安國俊.歐債危機和美債危機的反思[j].中國金融,2011(18).
[2]余永定.歐洲主權債務危機的啟示及中國面臨的挑戰[n].中國金融四十人論壇月報,2010(6).
但是，當我們回首卻驚奇地發現，對于亞洲為什么爆發金融風暴，如何避免下次危機的發生，人們似乎并沒有在價值觀上達成共識，更多的只是技術層面的探討。而當世界經濟一體化把地球變成平的，亞洲新的危險已經來臨。
藥方與療效
上世紀90年代，亞洲經濟迅速崛起，引起世人矚目，被稱為亞洲經濟奇跡，學者和政客開始討論東亞模式，一種完全不同于西方的發展模式。在經濟高速發展的光環之下,制度性、體制性的缺陷被遮蓋了，直到金融危機以總爆發的形式，暴露出制度、體制所長期積累的問題。
亞洲金融危機是東亞發展的轉折點，歷時一年多的這場危機，不僅使泰國、韓國、印尼、菲律賓、馬來西亞、中國香港、俄羅斯、日本等國家和地區的社會經濟遭受重創，同時因為國內矛盾的空前激化也使國家政權陷入動蕩，泰國和印尼政府更替，日本首相下臺，俄羅斯則在一年之內更換了6任總理。
關于東南亞金融危機的成因，很多學者作出了探討，內因主要是：房地產業的長期過度發展、投資過度、對短期外國基金的過度依賴、過高的固定資產價格、外匯儲備不足、籌措使用外債外資不當、產業結構調整不及時、對外開放金融市場但監管不力、盯住美元的匯率制度等。外因則是以索羅斯為代表的國際投機商利用東亞國家的這些弱點進行攻擊。
但究竟是什么導致亞洲國家形成并一直忽視這些制度漏洞，才是形成危機的根本原因。一場金融危機，引發了這些國家對自身發展的反思，從而引起一場政治經濟體制的改革。人們已經意識到，一個國家的發展，除了高速的經濟發展之外，還要有相應的社會政治體制的配套發展。
金融危機爆發后，首先是頭痛醫頭，各國開始健全金融體系，馬來西亞修改了銀行的破產法規，泰國建立了專門的破產法院，韓國簡化了公司破產程序，印尼實施了簡化銀行破產的規定等等。隨后，新一輪民主化浪潮開始席卷東南亞，印尼、泰國、菲律賓都加速了民主化步伐。
在民主進程中走得最遠的是印尼。在蘇哈托執政的30多年時間里，印尼實際上一直處于軍人政權統治2-T,在蘇哈托的集權統治2-T,印尼的經濟得到了迅速發展，但家族統治、貧富差距等社會矛盾并未得到解決，而是愈加突出。亞洲金融風暴直接導致了蘇哈托威權體制的，印尼從此走上民主化進程，這個民主化進程是痛苦的、顛簸的，印尼民眾為此付出了巨大的代價，但民主化沒有逆轉，以2004總統成功直選為標志，民主制度在印尼基本固定和成熟。印尼的經驗似乎預示著亞洲國家的轉型模式很可能是危機導向型的，而不是威權領導層所主導的強制型變遷。
韓國則以金融危機為拐點，完全改變了原本的國家資本主義發展模式。從60年代開始，韓國政府就著力于培植財閥集團，逐漸形成政府掌控財閥、財閥引導市場的體制，韓國的產業政策主導是國家，通過企業、政府與研究單位產官學三者的合作，研究出涵蓋全球競爭大方向以及實際可行的政策，由企業著手執行。這種高壓政治加市場經濟的政府主導型發展模式，一度創造了令人炫目的韓國經濟奇跡。卻不料正是這一模式導致韓國在這次危機中遭受了毀滅性的打擊。韓國金融危機始于企業倒閉，企業倒閉的原因是負債過重，資不抵債，而企業負債過重的原因是經濟急于求成，政府干預過度。在亞洲金融危機爆發后的兩年內，韓國進行了較為徹底的經濟結構改革，采取了一系列經濟和金融自由化的政策。
泰國是執行國際貨幣基金組織(IMF)等救助方案最全面和徹底的國家之一。IMF有個很簡單的模型：每個面對危機的經濟有兩個逆差，即貿易赤字與財政赤字。改革藥方是貨幣貶值、提高利率、加稅、減少財務開支，以及最大限度私有化。
與其他國家實施的所謂IMF型策略不同，馬來西亞采取了當時被指責為逆時代潮流的資本管制措施。馬來西亞是東南亞地區受亞洲金融危機沖擊最嚴重的“受災國”2_--，但也是它們之中恢復最快的國家。危機發生后，馬來西亞政府迅速而果斷地切斷危機通過金融系統向國內產業體系傳導的途徑，以嚴厲而有效的資本管制阻滯資本外逃。從遭受危機的打擊到目前基本恢復，馬來西亞經濟經歷了持續的調整，但實際上基本發展趨向并沒有大的變化。政府采取的危機治理措施沒有改變經濟結構的基本格局，對外依賴仍是馬經濟的主要特征。
雖然亞洲經濟危機后，東亞各國都進行了程度不同的政治體制改革和經濟體制改革，尤其在改革金融制度方面取得了長足進展，韓國改組了銀行體系和家族公司制度，印尼和泰國建立了更加穩定的金融產業等等。但是，和馬來西亞類似，亞洲金融危機后，除了韓國，許多亞洲國家基本沒有對本國經濟結構做過根本性的改革；在政治體制改革上，只有印尼建立了民主制度，也因國內政局動蕩，尚無力顧及經濟體制的調整。日本則因缺乏政治意愿而基本維持舊的經濟體制。而隨著亞洲經濟的恢復和再度崛起，危機剛發生時引發的思考和改革銳氣已經逐漸淡去。1O年后的今天，東亞發展模式似乎并沒有發生根本性的改變。
東亞模式與華盛頓共識
金融全球化受到各個方面的青睞，特別是受到IMF以及財經媒體等機構的推崇。在80年代的債務危機之后，金融自由化的進程進一步得到推動。針對拉美國家爆發的債務危機，美國學者威廉姆森1989年提出了“華盛頓共識”，其核心思想就是自由化、市場化、私有化加上財政穩定化，首先是放開重要商品的價格，然后是拆除所有影響市場發揮作用的壁壘，通過啟動市場機制，國家經濟就會獲得穩定的增長。而東亞發展模式比較明顯的A是政府較強的干預，多是威權建立了行政引導市場調節相結合的市場經濟體制。
也正因此，東亞發展模式多為西方學者所詬病，特別是新加坡的威權主義，已經到了西方完全無法接受的程度，但正是這樣的亞洲模式，造就了這些亞洲國家“驚人的經濟成長”。英國花58年，美國也花了47年，才把個人平均產值增加一倍，但日本在33年就辦到了，印尼只花了17年，韓國11年，而中國則只用了10年。亞洲經濟奇跡不斷挑戰西方學者的思維，也在不斷嘲弄著“華盛頓共識”。
1997年的亞洲金融危機，使西方學者及媒體終于找到了充足理由紛紛指責“亞洲經濟成長模式”的謬誤，但是，通盤研究危機發生的根本原因，亞洲金融危機不僅證明了亞洲模式的謬誤，同時也證明了華盛頓共識的錯誤所在。
在這場危機中，人們習慣于把受災國家作為一個整體來研究，但其實東亞各國發生危機的主要原因不盡相同。泰國等國家危機的發生主要是因為被索羅斯們攻擊，
因為本國貨幣被高估，又要維持和美元的聯系匯率制度，這個明顯的體制缺陷是索羅斯們所喜歡的。當時亞洲國家貨幣普遍存在高估現象，包括中國，但中國并沒有被攻擊成功，不僅因為中國有充足的外匯儲備，更因為中國沒有放開資本項目，貨幣不可以自由兌換，使金融投機家無法對人民幣進行攻擊。不顧本國發展情況過度市場化，這是泰國等國家在攻擊下潰敗的主要原因，造成過度市場化的，正是華盛頓共識。
而韓國危機發生則主要是因為內因，因為國家資本主義的模式走到了盡頭，即使沒有外界的攻擊，危機也終會爆發。因為威權體制或后極權主義的政治體制和政府對經濟的強力干預，在東亞國家的發展過程中，國家政權這只“看得見的手”成為現代化的策劃者、推動者與組織者，雖然推動了現代化進程，但也造成了諸多弊端。
亞洲金融危機爆發前，印尼的體制非常明顯，蘇哈托政權甚至通過內務部和地方各級行政機構把所有的政府公務人員、國有企業管理人員拉入自己控制的“專業集團”。泰國的政商關系也日趨緊密。韓國更是主要靠國家扶持大企業發展。馬來西亞則出現了執政黨大辦公司、政府大搞巨型工程以及政府加強對市場的“指導”等現象。政治權力與經濟利益難解難分，獲取超額利潤，很大程度上是東亞發展模式的必然結果。東亞金融危機后的一系列研究表明，這場金融危機一定程度上是“東亞模式”直接或間接引發金融危機并導致相關國家經濟與社會的持久動蕩。這也是金融危機爆發后民主化浪潮席卷東南亞的根本原因，他們認識到政府對經濟的干預應當被有效限制。
如何處理政治民主化與經濟現代化的關系，政府應該擺在一個什么位置，尤其是權威政治體制對政治民主化與經濟現代化的影響，對于許多東亞國家來說是一個根本性問題。
體制的焦慮
華盛頓共識和東亞模式代表了兩種不同的觀察世界和解釋世界的方式，但這兩種方式似乎都不同程度地被證明失敗，當各國經濟發展已經密不可分，我們需要一種超越于這兩種方式之外的新方式。亞洲金融危機剛剛爆發的幾年，對于亞洲如何發展有過各種爭論，但是，隨著亞洲經濟的再度崛起，這種爭論漸弱。
世界銀行名為《危機十年后》的報告稱，東亞新興經濟體已從1997年的金融危機中復蘇，成就令人觸目。數據顯示，東亞新興經濟體去年的增長速度高達8．1％。報告中指出，亞洲金融危機10年后，東亞各經濟體不僅更富有，而且在全球扮演比過去更重要的角色。報告列舉的數據顯示，日前東亞新興經濟體的總產值已超過5萬億美元，經濟規模比金融危機前擴大了一倍以上，人均實際收入增加了75％。和10年前一樣，這樣的經濟奇跡再度讓世人興奮，一度被人質疑的東亞模式中的弊端已很少被人詬病。
聯合國亞洲及太平洋經濟社會委員會近期的一份名為《2007年亞洲及太平洋區域經濟和社會概覽》的報告中指出，最可能因資金大舉撤出而重演金融危機的國家分別是印尼、韓國、泰國與菲律賓。這4個國家正是1997-1998年亞洲金融危機受創最深的亞洲國家。除了馬來西亞外，上次受到危機肆虐的相關各國，去年開始又浮現危險的端倪。
有專家公開表示，1997年金融風暴之后，亞洲國家并未有多少根本『生的改革，關于國際金融架構改革提案的聲音也正在點滴淡去，至今并未促成一個新的布雷頓森林協定，也沒有巨額的資金來協助解決危機國家的貨幣流動性問題。亞洲一切的基本面、管理組織與規則都未有實質性改變，與10年前相比，導致東南亞金融危機的因素今天非但沒有減少反而加重了。
亞洲金融危機過后，亞洲各國一個共同的明顯的改善是，大力儲備外匯，以備不時之需，但正是這點造成了更大的危機因素。世界銀行的報告指出，目前這些國家的外匯儲備已遠遠超過了用于防范目的的最佳水平。報告認為，大量外匯儲備可能產生不良副作用，例如引發信貸過度擴張、經濟過熱、通貨膨脹率上升或資產市場投機泡沫等。
現在，東亞的新興經濟體大多成為債權國。截至今年2月，東南亞國家的外匯儲備總量已經達到3．28萬億美元，較1999年初增加了2．49萬億美元。在大多數東亞經濟體中，外匯儲備與短期外債的比例為4：1或5：1。雖然在危機之后大量積累外匯儲備似乎是個合理的保障方式，但如今的水平看來過高了。
關鍵詞:金融危機;次貸危機;抵押貸款;信用評級
中圖分類號:F830.99
文獻標志碼:A
文章編號:1673-291X(2010)16-0058-02
引言
本文對導致當前金融危機的基本原因進行了評估。有關金融分析表明,由于金融理論的假設與實際情況有很大的差距,在沒有得到規制的市場上,使用理論模型對信用違約互換的定價往往是錯誤的。當大量的住宅抵押貸款違約時,信用違約會出現連鎖反應,從而導致了金融危機的爆發。
2008年的金融危機損失巨大,即使用天文數字的資金來解決危機問題,都難以應付。救助資金已經由國會批準的就有7000億美元,美聯儲計劃動用大約1.3萬億美元的資金來拯救金融機構和金融市場,這些資金將投資于各種風險資產,包括對一些破產的機構以及持有抵押支持債務的機構提供貸款(Morris,2008)。
一、金融危機的起因
(一)傳統原因
1.美聯儲的長期低利率政策。在新經濟泡沫破裂和“9?11”事件后,為避免經濟衰退,刺激經濟發展,美國政府采取壓低銀行利率的措施鼓勵投資和消費。從2000～2004年,美聯儲連續降息,聯邦基金利率從6.5%一路降到1%,為這一輪杠桿泡沫的形成輸送了廉價資金。較低的資金成本壓低了美國國內住宅的抵押貸款利率,降低了貸款購房的成本,經濟的繁榮使美國居民收入大幅度上升,二者相互作用形成了對住宅的強烈需求。貸款買房又無須擔保、無須首付,且房價一路攀升,房地產市場日益活躍。2004年7月,美國經濟一反之前走勢而進入加息周期,美聯儲連續加息。與此對應的是,美國房地產市場從2005年開始走低。在加息和房地產市場走低的雙重壓力下,住房貸款市場上的還款違約行為也頻頻出現,這一切直接誘發了次貸危機,進而演變為美國金融危機,造成了巨大損失。
2.監管機構的監管低效。在美國,金融系統是多頭監管的,美聯儲負責貨幣政策和對商業銀行業務的監管;而美國的證券監督委員會(SEC)負責證券業務的監管;住房抵押貸款機構房利美和房地美的監管機構是美國聯邦住房企業辦公室;美國的保險業務是由聯邦和州政府專門的機構負責的。形成了多頭監管的體系。
對于商業銀行發放的抵押貸款,由于當時金融市場的借貸利率非常低,住房價格又高,所以住房抵押貸款是貸款機構的一項優良資產。另外,銀行將這些貸款出售給兩個聯邦機構房利美和房地美以及投資銀行雷曼和貝爾斯登,對商業銀行來說這是資產出售,而不是貸款,因而規避了有關商業銀行貸款的規制。兩房為這些貸款資產購買了違約保險,即信用違約互換,同時將這些債權債務打包證券化予以出售,資產的質量被認為是合格的,所以美國證券委員會認為這種交易符合規定。
然而幾年前,金融機構的監管者已經對一些市場上的嚴重問題提出警告,但是因這些金融機構在國會進行了成功游說,而沒有引起足夠的重視。如今這些金融機構或破產或由政府基金提供救助(Associated Press,2008)。例如,像陷入經營困難的兩個聯邦機構Fannie Mae和Freddie Mac(房利美和房地美),在2005年之前Freddie Mac就投入了200萬美元來游說國會,成功地使國會免除了對其在高風險抵押資產方面的投資限制(Yost,2008)。同樣,這些中介、銀行和其他機構也為了證明自己借貸行為的安全,就提供了以前安全的歷史數據(Assoeiated Press,2008)。這些行為都影響了監管機構的獨立判斷。
(二)非傳統原因
1.金融機構的行為市場化和不充分的公司治理之間不協調。五大投資銀行為推進世界金融體系的市場化作出了巨大的貢獻。但是存在一個問題,就是其公司治理沒跟上,五大投資銀行原來都是合伙制,到了20世紀90年代紛紛上市,上市之后合伙制的基本功能沒有改變,但它建立的有限公司及其風險已經改變了,在這樣的一個金融機構里,金融和風險嚴重脫節,因而造成從業人員從自身利益出發,推進冒進式的創新,只管自己經營,完全不計后果。絕頂聰明的華爾街精英們為自己設計了天價薪酬方案,失衡的激勵機制使他們對市場和系統風險視而不見,終招滅頂之災。
2.規模巨大的信用違約互換的錯誤定價。信用違約互換定價錯誤是金融危機中出現問題的主要原因。在信用違約互換或者債券保險合同中,提供保險的一方沒有初始投資,但可以獲得信用風險溢價補償。當然,這個補償必須包括違約風險溢價和系統風險溢價。但是,在實際操作中,許多實務者純粹地利用數學方法來估計信用風險和所要求的信用風險溢價(Glantz andMun,2008)。因為這些數學模型僅僅是對歷史數據的擬合,忽視了人類在做出判斷時有許多不可量化的信息,因此進行預測時產生了大量的誤差,Rajun,Seru,and Vig(2008)對這些大量的預測誤差進行了分析。根據分析,這些模型對現代銀行業來說是無用的而是更糟糕的(NewScienfist,2008)。對于許多虔誠地使用模型的機構來說,后果往往是災難性的。
3.信用評級機構的評級行為不獨立以及評級方法存在問題。評級機構應當是中立性的組織,獨立于證券市場的發行者和承銷者,具有獨立出具評級報告的權力,以保證其客觀性與公正性。而事實上,評級機構評級費用是由評級的對象來支付的,因此,評級機構就有可能被評級對象所引導,會不顧事實而做出有利于發行人的評級。為了拿到評級對象的業務,評級機構往往有可能高估評級對象的信用等級。
實際上,信用評級機構所采用的評級模型也存在一定問題。這些評級機構對債券進行信用評級的主要依據是數學模型。這些模型可能忽略了一些非常重要的因素(Woellee andKopeeki,2008)。已經有人指出這些模型需要改進(NewSci-entist,2008),純統計模型不能把所有的可能因素包括進來。另外,統計模型容易在變量之間產生偽相關問題,而當變量的數目增加時,偽相關問題變得更嚴重。
4.建立模型時沒有考慮到系統風險和系統風險溢價。債券的投資者通常要索取系統風險溢價,因為系統風險是無法被分散掉的,在市場處于衰退時,投資者必定受到損失。現代金融理論的假設是不現實的,諸如沒有交易成本以及存在連續分布的收益(Merton,1974)等。因此,盡管資產定價數學模型的準確度是完美無瑕的,但是其理論結論往往是失敗的。
投資者能夠利用信用違約互換對他們在債券和貸款方
面的投資實行套期保值,并且降低風險的套期保值成本非常低,這樣,低價的信用違約互換造成了信用泡沫。由于這些被保險的債券和貸款給人的感覺幾乎和美國財政部的債券一樣沒有風險,所以這些風險資產風險溢價就下降,降到了信用違約互換成本的水平。導致了公司債券和財政部債券之間的利差非常小,特別是垃圾債券的收益率非常低。
二、對中國的啟示
1.要在中國大力發展金融創新。美國這次金融危機的原因看起來好像是金融創新造成的,實際上這次金融危機產生的根本原因并不是金融創新。只是由于金融從業人員的貪婪而對金融創新沒有節制造成的。金融創新的思想很有合理之處,由于美國低利率政策和房地產的次級抵押貸款,美國的房地產業出現了繁榮景象,帶動了美國經擠增長。這樣將流動性很低的住房轉化成流動性很高的有價證券,同時為市場的融資提供了低利率的資金,降低融資成本,促進經濟增長。
對于中國來說,目前中國的金融市場發展層次還是非常低的,不能因為美國的金融危機而不允許在中國進行金融創新,而是應該借鑒美國先進的金融思想和方法,加快中國金融市場的創新。發展金融業對于推動中國的經濟將會產生積極的作用。
2.金融監管貼近市場。金融深化發展之后,交易風險、違約風險越來越高,監管方也會重新制定一些規則來規范金融市場主體的行為。美國歷次金融危機不僅沒有停止金融發展,反而使其繼續深化,是因為金融需求持續存在,并隨著經濟結構和收入的變化,強化了人們對金融證券市場的依賴度。這次美國金融危機產生的一個原因是美國的金融監管實行多頭監管,在金融業務各個環節好像都有監管機構在起作用,但是對整個金融系統的風險就沒有監管機構起作用。另一方面,美國金融機構過于相信市場的作用,對于信用評級機構以及投資銀行的行為監管松弛也是這次金融危機的一個原因。因此,對中國來說,金融監管當局不能限制一切的金融創新,但是應該對金融市場的金融創新予以跟蹤,對金融創新中出現的問題及時予以糾正。
3.應該慎重使用數學模型。從前面的分析可以看出,在這次危機過程中,那些對數學模型崇拜有加的公司損失慘重。這是因為模型的假設和現實是有很大差距的,同時模型應用的環境會隨時間而發生變化,所以在使用模型時會產生偏差。還有,現實生活中可能存在著一些不能量化的信息,這些信息就不能進入到模型中去,但是這些信息可能是非常重要的。同時,在面對著利益的誘惑時,金融機構、金融中介機構的人員都會有意或無意地將一些信息忽略掉,而這些信息可能對于模型輸出的結果也是很重要的。這樣數學模型就被有意或無意的操縱了。
參考文獻:
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公允價值在我國的發展經歷了引入、取消、再引入的曲折過程。而2007年以來的金融危機使公允價值會計備受質疑，美國議會甚至要求SEC暫停使用公允價值。基于以上背景，本文通過對相關文獻的回顧梳理，對爭論爆發的原因、公允價值在應用中的問題以及公允價值的最新發展進行了綜述。研究發現人們不僅在微觀的層面上對公允價值的可靠性和具體應用產生懷疑,而且在宏觀層面上,還對公允價值所產生的順周期效應提出批評。會計歷來都具有經濟后果,這就促使我們不僅要在技術層面上探討公允價值如何估計,還要在戰略層面上思考如何規避公允價值可能帶來的系統風險。
二、爭論爆發的原因
人們之所以將目光聚焦在公允價值上，主要原因有兩方面：一是公允價值可能引發金融市場的傳染效應；二是公允價值的順周期效應。
海等（2010）從傳染效應的角度分析了公允價值遭遇批判的原因。政商兩界對公允價值會計群起而攻之不外乎是由于采用了公允價值會計，導致證券資產的減值信息迅速向銀行資本金和實物資產傳遞，進而市場也就陷入了恐慌，最終導致了金融危機的爆發，但是以此種思路探尋金融危機爆發的原因不免有舍本逐末之嫌。
鄭鳴等（2009），黃世忠（2009），王守海等（2009），劉紅忠等（2011）對公允價值的順周期效應進行了研究，一致認為公允價值會計之所以成為爭論的焦點，原因在于銀行以公允價值計價的資產和利潤呈現出順周期的特征。不可否認，公允價值會計的確具有順周期性。但于永生（2009）、李文泓（2009 ）認為順周期效應是多種因素綜合作用的結果，公允價值會計不是直接誘因。G20(2009）也已經認識到，從危機前的金融體系狀況來看，此次危機與過去的多次危機并無本質差別。此外，海等（2010 ）認為投資者心理恐慌也可能是金融危機的一個重要原因。而且，世界經濟發展的復雜性和美國資本主義經濟發展的特性也是金融危機爆發不可忽視的一個重要原因。
綜上分析，以公允價值會計可能導致的金融市場傳染效應和公允價值的順周期效應作為否定公允價值會計的理由并不充分。公允價值的順周期效應只是美國金融體系很小的一個方面，單純地進行公允價值會計準則的修訂并不能減輕金融危機的影響，更不能阻止金融危機的發生。
三、公允價值在應用中的問題
基于上述分析，公允價值并不是導致金融危機的“罪魁禍首”。然而，任何會計方法的采用,都有潛在的缺陷。通過對相關文獻的分析，公允價值會計存在著以下幾種缺陷:
鄭鳴等(2009）、黃世忠（2009）、蔣燕輝(2009）、海等（2010）指出由于國際金融動蕩,市場環境發生重大變化，使金融機構資產和負債的公允價值嚴重喪失了會計的一貫性。應考慮當“很難發生的突發事件”（比如金融危機）發生使得“有序的交易市場”假設不能滿足時，可以暫時放棄公允價值,選擇一些替代的計量方式。
蔣燕輝(2009）、海等（2010）認為公允價值會計的應用嚴重降低或化解了金融機構的抗風險能力；王建玲等(2008）研究發現公允價值調整額缺乏增量價值相關性；周明春，劉西紅(2009）在對比了公允價值與歷史成本的優缺點后，提出從全球范圍來看，由于缺乏可靠性和可操作性，公允價值并不易推廣應用。
實際上,公允價值應當是在一個完全健康的市場環境下使用的,這個有效的市場必須具備靈活的調控機制和健全的政策體系。由于公允價值會計涉及眾多復雜的問題,中國應首先檢測將公允價值全面用于信息披露是否可行，再考慮是否將公允價值會計全面用于會計核算。
四、公允價值的最新發展
在改進公允價值計量模式及信息披露方面，徐晟（2009）、王守海等（2009）、葛家澍（2009，2010）、郝振平等（2010）鼓勵更多的表外披露，充分發揮公允價值計量相關性較高的優點，并注意提高其信息質量。
在應對公允價值的順周期效應方面，潘秀麗（2011）認為中國會計準則制定機構應當通過限制使用計量選擇權、提供金融資產計量操作指引等措施來減少轉換過程中有可能面臨的問題。黃世忠（2009）指出會計層面的對策本質上屬于權宜之計,而監管層面的對策具有標本兼治的性質。
在會計理論的構建方面，任世馳等（2010）認為公允價值與按“目標導向”路徑構建的當代會計理論存在沖突和矛盾。必須基于公允價值基礎重構科學的會計理論,并以該理論指導公允價值會計實踐。
歷史上每一次金融危機和大的經濟波動都會帶來會計的改革與進步，此次金融危機也不例外。會計學術界在回擊外界對公允價值不“公允”的質疑的同時，承認公允價值存在的缺陷，并對微觀的會計處理以及信息披露等和宏觀上的順周期效應做了深刻的分析并提出相應對策。建立基于公允價值基礎的科學的會計理論任重而道遠。
五、結論
本文對與近期公允價值論戰相關的文獻進行了比較全面和系統的回顧梳理。總的來看，政商兩界對公允價值的種種責難大都經不起推敲，指責公允價值為危機爆發的罪魁禍首更是完全站不住腳。但不可否認，會計準則的執行具有經濟后果，公允價值導致的市場波動性和順周期效應是其主要缺陷。此次金融危機以極端的方式暴露出公允價值的缺陷，雖然使公允價值遭受質疑，但也為公允價值的發展完善提供了契機。未來公允價值會計在技術層面上應該向估值科學化、披露全面化的方向發展；在戰略層面上則需要完善監管體系，在會計與金融之間構筑一道“防火墻”，從制度安排上建立維護金融穩定的長效機制。
參考文獻
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金融危機不是新生事物，自十七世紀以來，全球范圍內發生了九次波及范圍巨大、影響深遠的金融危機。主要有：1637年荷蘭郁金香危機、1720年英國南海泡沫事件、1837年美國金融恐慌、1907年美國銀行業危機、1929年美國股市大崩盤、1987年席卷全球股市的黑色星期一、1995年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機、2007年至2010年美國次貸危機及全球金融危機。現代經濟與金融相互滲透，密不可分。在經濟體系和經濟活動中，金融無時無處不在，被稱為“經濟金融化”。銀行、保險、股市、匯市等在運營過程中不斷累積風險，而金融創新、經濟金融化又將各類金融風險疊加、放大，一旦出現局部動蕩，就很容易引發連鎖反應，出現金融危機，甚至經濟危機。
一、金融危機的涵義
金融危機指的是金融資產、金融機構或金融市場的危機，具體表現為資本外逃、股市暴跌、償債困難、正常銀行信用關系遭到破壞、金融機構倒閉或瀕臨倒閉。金融危機可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機、次貸危機等類型，并且金融危機越來越以混合形式呈現出來。
金融危機爆發之際，往往正值經濟持續多年高速增長時期，國內普遍過度投資，信貸快速增長，金融資產價格快速上漲，外部資金大量流入。而一旦爆發金融危機，整個經濟社會就會遭受重創。企業大量倒閉，失業率劇增，貨幣幣值出現較大幅度的貶值，區域內經濟總量與經濟規模出現較大規模縮減，經濟增長減緩甚至出現停滯、倒退。人們對未來的經濟預期更加悲觀，社會普遍的經濟蕭條，有時甚至伴隨著社會動蕩。
金融危機與經濟危機既有區別又有聯系。首先是二者有區別。“金融”是以貨幣和資本為核心，與“消費”和“生產”相對應。“經濟”的內涵顯然比“金融”更廣泛，它包括“消費”、“生產”和“金融”等一切與人們的需求和供給相關的活動。金融危機從某種意義上說只是一種過程危機，而經濟危機則是一種結果危機。其次，金融危機與經濟危機又有聯系。從歷史上看，在發生經濟危機之前，通常先出現一波金融危機。其主要原因在于，生產、消費與貨幣、資本的結合越來越緊密，任何一個階段出現矛盾，都足以導致貨幣資本運動的中止，從而出現直接的貨幣信用危機，也就是金融危機。當這種矛盾在較多的生產領域出現時，生產過程就會因投入不足而無法繼續，從而造成產出的嚴重下降，導致更大范圍的經濟危機。
二、金融危機的成因
(一)國際金融市場上游資的沖擊
據測算，在全球范圍內大約有7萬億美元的游資，這些游資又被稱為“熱錢”，是在市場上流動迅速的短期投機性資金。基于純粹投機盈利的目的，國際炒家一旦發現在哪個國家或地區有利可圖，就會以各種形式入境，通常會進入易于產生泡沫的經濟領域，通過炒作沖擊該國或地區的貨幣，以在短期內獲取暴利。
(二)透支性經濟高增長和不良資產的膨脹
許多國家，特別是發展中國家過于追求較高的經濟增長速度，當經濟高速增長的條件弱化時，這些國家為了保持增長速度，轉而通過舉借外債來維護經濟增長。但內在的經濟發展乏力，還債能力不足，經濟泡沫導致銀行貸款的壞賬劇增，不良資產大量存在，又反過來影響投資者的信心。
(三)“出口替代”型模式的缺陷
實施“出口替代”戰略可以提高一國經濟的開放度，也是亞洲不少國家經濟成功的重要原因，但這種模式也存在明顯的不足：一是國內經濟容易受到外部經濟沖擊的影響，隨著經濟發展，生產成本會提高，成本優勢逐漸降低，出口會受到抑制，引起這些國家國際收支的不平衡;二是當眾多國家不約而同采用出口替展戰略時，它們之間會產生惡性競爭乃至相互擠壓;三是該戰略也要與時俱進，尤其是產品的階梯性進步必不可少，僅靠資源的廉價優勢無法長期保持競爭力，但許多國家未能從根本上解決此問題。
(四)經濟全球化帶來的負面影響
經濟全球化和經濟一體化是當代世界經濟的重要特征，各個國家和地區在經濟上更加互相依存，互聯網和物聯網發展迅速，商品、信息、服務、資本、技術在國際間頻繁流動，金融活動也趨于全球化。由于市場經濟固有的貨幣信用機制是自發性的，一旦金融活動失控，貨幣及資本借貸中的矛盾激化，金融危機就表現出來。現代市場經濟中金融活動高度發達，也蘊含著高風險，蘊藏著金融危機發生的可能性。當國際信貸和投資大爆炸式地發展，其固有矛盾不可調和，金融危機必然會在那些制度不健全、最薄弱的環節爆發。
三、金融危機的應對策略
(一)經濟思維進行創新
一是建立最基本的社會福利框架，廢除泛福利化體制。二是加強政府對金融市場的有效監管。三是調整經濟結構，鼓勵實業投資。
(二)積極扶持金融機構
一是政府對陷入危機的金融機構進行重組，增資擴股;二是把妥善處理銀行壞賬，將銀行的壞賬打包、切割剝離。待銀行復蘇后再贖回資金，如果銀行倒閉了，則由政府出面埋單，將壞賬清零。三是維護銀行正常秩序，當銀行陷入流動性危機，出現擠兌現象時，及時注入資金，增加現金流。或者政府出面擔保，幫助銀行渡過難關，增加社會信心。四是解決“資本流動性過剩”問題，不僅要解決金融體系內部的問題，更要解決經濟結構中深層次的矛盾。
(三)采取積極的財政政策和寬松的貨幣政策
一是實施產業振興計劃，擴大內需，培育市場主體，幫助困難企業和困難群體渡過難關，降低稅收，減輕企業負擔。二是促進對外貿易，由于從事進出口行業首當其沖受到影響，并且從業人員眾多，通過增加出口退稅，實施一系列優惠政策，提高出口競爭力。三是松動銀根，降息、降低準備金率，增加流動性。
(四)重構國際貨幣體系
1944年形成布雷頓森林體系，其間幾經變遷，1973年布雷頓森林體系正式瓦解后，盡管美元不再承擔兌換黃金的義務，歐元、日元實力逐漸增強，但是美元的核心地位沒有改變。而從宏觀上看，現有國際貨幣體系的積弊也是導致國際金融危機的因素之一，特別是進入新世紀以來，次貸危機、通貨膨脹和美元貶值也暴露了現行國際貨幣體系的內在缺陷，重構適應國際經濟新秩序的貨幣體系勢在必行。中國應穩步推進人民幣國際化，積極參加國際貨幣新體系的構建。未來的國際貨幣體系應該是美元、歐元、亞元(以人民幣和日元為主的亞洲貨幣)三大世界主體貨幣三足鼎立的新體系。三大貨幣之間實行相對穩定的浮動匯率，各國貨幣與三大貨幣掛鉤。
關鍵詞：商業銀行；效率；SBM模型
中圖分類號： F830 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2013）08-0065-05
一、引言
2008年9月發生的金融危機對世界經濟產生了巨大的沖擊，作為國民經濟重要支撐的商業銀行受到的沖擊更大，國外許多銀行陷入經營困難甚至破產倒閉的境地。為了應對金融危機，我國出臺了一系列擴張性宏觀經濟政策，有效地抑制了金融危機的負面影響，促進了包括商業銀行等金融機構的穩定與發展。當前，距金融危機爆發已有四年多的時間，研究比較金融危機前后我國商業銀行效率的變化，分析金融危機對我國商業銀行所產生的影響，探討效率變化的原因，對于促進我國商業銀行效率和綜合競爭力的提升具有重要意義。
2008年金融危機爆發后，國內外學者對危機爆發前后銀行的效率做了一系列的研究。鐘赟、陳濤（2010）運用DEA超效率模型，對我國15家商業銀行金融危機前后兩年即2006 年、2009 年的經營效率進行對比分析，結果發現2009年的超效率值比2006年有所下降。周杰（2011）以2007—2010年間12家銀行的數據，對金融危機前后的綜合技術效率值、純技術效率值、規模效率值等做了對比分析得出，我國商業銀行的綜合技術效率值、純技術效率值、規模效率值在金融危機期間整體呈現明顯下降的狀態，進入后危機時代效率恢復并超越金融危機前水平。安普帥（2011）以我國16家主要商業銀行2006—2009年的營業數據為研究對象，運用DEA方法對我國商業銀行的整體效率進行了度量，并分析金融危機發生前后我國銀行效率的變化，結果表明，金融危機對國有商業銀行效率的影響較大并且為負面影響，而對股份制商業銀行的影響較小。里昂尼和羅梅烏（Larissa Leony和Rafael Romeu，2011）研究了金融危機對韓國銀行業的影響，結果表明，金融危機影響了貸款資金的質量和流動性，長期來看信貸緊縮將會對商業銀行的運營產生深遠的影響。
上述研究對金融危機前后商業銀行的效率進行了對比，但是這些研究忽視了銀行會產生不良貸款等非期望產出這個問題，導致計算出的效率有失偏頗。有部分學者在研究中將不良貸款納入效率分析中，如王兵等（2011）、張進銘（2012）研究了以不良貸款作為非期望產出約束下的銀行效率。這些學者的研究一般將貸款資產質量等級中的次級類、可疑類、損失類作為不良貸款，但結合我國實際，次級類發生損失的可能性較小，可疑類貸款也只會發生部分損失，只有損失類貸款是真正發生損失的貸款，所以將全部不良貸款作為非期望產出也會存在一定的問題。
考慮我國的現實情況，本文選取了不良貸款中的可疑類和損失類作為非期望產出，使選取的數據更加接近實際損失值，在此基礎上，運用SBM模型對金融危機前后的銀行效率進行對比研究，分析金融危機對我國銀行業的影響以及產生這種影響的原因。
二、模型的構建
本文采用SBM模型主要是出于以下考慮：第一，銀行的產出不僅會產生像“凈利潤”這種所期望的產出，同時也不可避免地會產生“不良貸款”這種非期望產出。而SBM模型是在考慮非期望產出的基礎上來測算效率的，這樣計算出的銀行效率值更加符合實際。第二，銀行的經營更加重視“利潤最大化”這個目標，傳統的CCR模型主要考慮的是投入與產出比率的最大化，而SBM模型更加考慮投入、產出的“利潤”最大化。第三，SBM模型是一種非徑向、非角度基于松弛變量的方向性距離函數，它可以克服當存在過度投入或產出不足的非零松弛時徑向的DEA測度高估DMU效率的問題，同時也克服了忽視投入或者產出的某一方面的DEA測算所導致的效率不準確問題。
三、實證分析
（一）變量選取與數據來源
考慮到北京銀行部分數據的缺失，本文最終以包括平安銀行（000001）、浦東發展銀行（600000）、華夏銀行（600015）、民生銀行（600016）、招商銀行（600036）、興業銀行（601166）、寧波銀行（002142）、南京銀行（601009）、中信銀行（601998）、中國銀行（601988）、工商銀行（601398）、建設銀行（601939）、交通銀行（601328）在內的13家上市商業銀行為研究對象，研究區間為2006—2012年，以2008年為分界點，將區間劃分為金融危機以前和金融危機以后兩個時間段來做對比研究。
考慮到商業銀行的特點，本文以固定資產凈值、支付給職工以及為職工支付的現金、利息支出作為投入變量，以凈利潤作為期望產出，以不良貸款中的可疑類和損失類之和作為非期望產出來計算效率值。所有數據來自國泰君安數據庫和各銀行的年度報告，數據的描述性統計結果如表1。
（二）商業銀行金融危機前后效率評價
根據SBM模型，運用MaxDea軟件計算得到2006—2008年以及2009—2012年我國13家上市商業銀行的效率比較結果，如表2所示。
（二）實證結果分析
1. 銀行總體分析。金融危機前，上市商業銀行平均效率呈上升的趨勢，平均值為0.721，金融危機發生后，2009年的效率均值下降為0.739，而后銀行總體的效率均值又呈上升的趨勢，平均效率值為0.824，但在2012年效率又有所下降。總體來說，金融危機后的效率值比危機前有所上升，但最近的一年又有所下降（見圖1）。
由圖1中各大銀行每年的效率均值可以得出，金融危機前，各大銀行的效率均值呈遞增的趨勢，由2006年的0.648上升到2008年的0.787，由表3可以得出這主要是由于在投入穩定增加的情況下，作為期望產出的凈利潤較大幅度的增加和非期望產出的不良貸款的減少，再加上作為投入的固定資產凈值在2007年有所減少，從而使得效率提高。而2008年9月金融危機的爆發，使2009年效率均值迅速下降為0.739，這主要是受危機的影響，許多企業虧損嚴重，再加上經濟主體預期比較悲觀，各種投融資活動減少，使得銀行凈利潤增長幅度有了很大程度的下降，而不良貸款幾乎沒有下降，在其他投入穩定增加的情況下導致了效率的下降。在2010年和2011年銀行效率均值又呈現出遞增的趨勢，這可能是由于我國推行4萬億投資政策，使整個宏觀經濟形勢好轉，從銀行的投入產出指標值看出隨著投入指標的增加，期望產出的增加幅度更大，而作為非期望產出的不良貸款下降，使銀行效率得到了提高。而2012年效率的均值出現了下滑，這主要是由于不良貸款的上升導致，這可能是4萬億投資所帶來的不良后果開始顯現，同時整個世界經濟形勢并沒有好轉。預計2013年上半年的銀行效率均值還將呈現下降的趨勢。
2. 國有銀行和股份制商業銀行的對比分析。從國有銀行和股份制商業銀行的效率均值來看，由圖2可知，股份制銀行的效率均值的變化趨勢與銀行總體的變化趨勢一致，都是在金融危機以前效率呈上升的趨勢，在金融危機爆發后，效率均值由0.822迅速下降為0.700，在2009年以后效率均值又開始上升，直到2012年效率均值有了略微的下降。由圖3國有銀行各年的效率均值變化趨勢可知，國有銀行的效率均值一直呈上升的趨勢，由2006年的0.615一直上升到2008年的0.709，在2009年國有銀行的效率均值沒有下降，反而上升到了0.828，而后效率均值繼續上升，在2011年達到了0.922。與股份制銀行、銀行總體的效率均值一樣，在2012年國有銀行的效率均值也下降了，降為0.873。這說明國有銀行受金融危機的影響較小，股份制商業銀行受到金融危機的沖擊較大，這與安普帥（2011）研究的金融危機對商業銀行效率影響的研究結果不同。這可能與本文考慮了非期望產出的不良貸款因素以及國家大規模投資對國有銀行更加依賴有關。
由表4可知，股份制商業銀行的效率在2008年以前呈遞增趨勢，主要原因是該期間恰好處于經濟繁榮期，作為期望產出的銀行凈利潤逐年增加，作為非期望產出的不良貸款逐年減少。2009年在受到金融危機沖擊以后，經濟下滑拖累效率降低，這是因為在投入穩定增加的前提下，凈利潤增加的幅度非常小，不良貸款減少的幅度非常小，從而導致了效率值的降低。在2009—2011年間股份制商業銀行的效率值又呈遞增趨勢，這是由于凈利潤較大幅度增加的影響。2012年不良貸款比以前明顯增多，從而導致了2012年效率開始下降。國有商業銀行效率在2006—2011年間一直呈上升的趨勢主要是由于凈利潤逐年增加，不良貸款逐年減少，而在2012年效率開始下降，這主要是與不良貸款在2012年開始增多有關。
四、結論
2008年9月發生的金融危機對作為國民經濟重要支撐的商業銀行產生了巨大的沖擊，而效率作為衡量銀行業經營情況的重要指標能很好地反映出金融危機對我國銀行業的影響。本文對金融危機前后我國商業銀行的效率進行了比較研究，得到以下結論：
從總體來看，金融危機對我國商業銀行造成了影響，帶來了效率的下降，但是在我國大規模投資政策的帶動下，其效率值迅速恢復并進一步上升。金融危機前在投入穩定增加的情況下，作為期望產出的凈利潤增加的幅度更大和非期望產出的不良貸款減少使銀行總體的平均效率呈上升的趨勢，金融危機發生后，2009年的效率迅速下降，而后我國推行4萬億投資政策，使整個宏觀經濟形勢好轉，銀行期望產出的增加幅度變大，非期望產出下降，又使得銀行總體的效率均值呈上升的趨勢，但2012年后隨著前期擴張型政策投放的不良貸款開始顯現并增多，使得商業銀行效率開始呈下降趨勢。
股份制銀行效率均值的變化趨勢與銀行總體的變化趨勢一致。在金融危機前，作為期望產出的凈利潤逐年增加，作為非期望產出的不良貸款逐年減少使得效率呈上升趨勢， 2009年在受到金融危機沖擊以后，受凈利潤增加幅度較小的影響，銀行效率值降低。而后，在大量信貸投放的帶動下，銀行凈利潤大幅度增加而不良貸款變動較小從而帶動效率開始上升，但2012年后隨著不良貸款開始增多，銀行效率開始下降。國有銀行受金融危機的影響較小。由于從國家大規模投資政策中獲益較多，其效率均值在危機期間一直呈上升的趨勢，但在2012年后，伴隨著我國宏觀經濟形勢的嚴峻，國有商業銀行的效率均值開始下降。
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長期以來,英國拒絕加入歐元區是有其內在原因的。這些原因不僅包括最為重要的經濟原因,還包括政治、歷史文化,甚至地理原因。但英國加入歐元區事實上是一項投資決策,當經濟上的收益效應遠高于成本時,政治和文化原因就會自動退居次要地位,尤其是在金融危機惡化,英國經濟倍受打擊的時期,經濟利益就顯得更為重要了。并且經濟危機未必是壞事,貨幣當局可以利用經濟危機作為契機,改善經濟系統中的不平衡;也正是這次危機,讓英國重新并且更為慎重的考慮加入歐元區的問題。對于歐洲來說,當全球實體經濟走出危機后,歐洲央行更應關注的是世界貨幣體系的未來,更應關注歐洲貨幣一體化的進程。而在這種大背景下,英國加入歐元區勢在必行。但是需要強調的是,我們在本文討論的加入歐元區的原因在金融危機之前就已經存在。金融危機僅僅發揮了一個導火索的作用,讓本來就存在的問題更為激化。英國經濟的走衰與歐洲經濟的發展勢頭在金融危機之前就已經有所展露;英國房地產市場的泡沫早已積累到需要釋放的程度,金融危機也只是加速了其破裂;歐元區統一市場的優勢更是長期以來加入歐元區最大的優勢,金融危機只是讓這種優勢更具吸引力。雖然英國如今重新考慮加入歐元區與金融危機不無關系,但其根本原因并不在次債危機上。這種導火線作用卻可以幫助我們更清晰的分析英國加入歐元區的幾點考慮。
一、英國經濟的重創與歐洲經濟的強勁勢頭
長期以來,英國拒絕加入歐元區首先也是最重要的理由就是英國經濟的穩健發展與歐洲經濟的低迷形成了鮮明對比。自1997年首相布萊爾上臺以來,英國經濟形勢總體良好,一直穩步增長;到2004年第四季度,英國已經實現了連續49個季度的持續經濟增長。此外,失業率和通貨膨脹率都維持在20多年來的最低水平。相比之下,歐洲經濟從2002年第四季度以來,特別是進入2003年以后已陷入停滯狀態。歐元區成立十年來的年平均潛在經濟增長率徘徊在2%左右,這一水平不但難以和新興市場經濟體相比,也長期低于英國的平均水平。除此之外,歐元區內部居高不下的失業率也是英國持觀望態度的主要原因之一。
英國2007年第四季度之前一直保持“恒溫”增長;而自2007年末至今,英國經濟卻呈現了明顯的衰退,甚至出現了負增長。而相比之下,雖然歐洲經濟也受到了很大的沖擊,但卻展現了歐洲中央銀行以及歐元在穩定金融體系方面的強大優勢。并且從歐元推出以來運行的歷史數據來看,在經歷了幾年抑揚波動的變化過程之后,歐元已基本確立了自己的強勢地位。正是上述這場嚴重的衰退,使得英國不得不重新考慮加入歐元區的問題。
但事實上,英國經濟早在金融危機在國內蔓延之前,便已經有了衰退的趨勢,其根本原因在于英國的房地產泡沫也累計到需要釋放的程度,而銀行體系還持有大量的以美國房地產為抵押物的證券資產,于是開始金融資產減值和計提,導致英國銀行業資本嚴重不足,整個實體經濟為之拖累。金融危機在英國經歷的這場風暴中僅僅是扮演一個催化劑的作用,真正的癥結在于經濟體過于依賴金融,因此易在大范圍的銀行危機中受到攻擊。
換句話說,即使沒有美國次債危機的影響,英國經濟也將面臨經濟疲軟甚至停滯的局面,重新將英鎊加入歐元區的議題提上日程只是時間問題,金融危機只是加速了這一進程。因此,英國加入歐元區尋求一個穩定的貨幣體系,刺激經濟增長才是根本原因。
二、具有吸引力的統一市場
歐洲貨幣一體化進程的十年無疑是完善歐洲統一市場,促進成員國間貿易最實質性的一步。歐元問世消除了區內國家的匯率風險,降低了其跨國交易成本,從而促進了歐元區國家商品和資本市場的融合。目前,在歐元區全部對外貿易中使用歐元計價和結算的比重占50%,在準備加入歐元區的國家和歐元區國家的鄰國中,半數以上在國際貿易中使用歐元計價和結算。
除了降低成本,歐洲成員國之間的貿易互補作用也是促進歐元區內貿易的另一重要因素。歐元區四個主要經濟體中,對外貿易情況的差距很大。由于技術上的優勢和產業鏈全球化的持續,德國的貿易順差逐步擴大,而法國、意大利在全球化的步伐上顯得躊躇,而西班牙由于處于工業化和城市化進程中,貿易逆差擴大可以理解。因此,把歐元區作為一個整體,實施統一的貿易和產業規劃就顯得更加符合長期的歐洲利益。具體講,農業補貼政策、高新產業扶持政策,中小企業扶持政策、環境保護政策,都可以在歐元區層面上建立金融協調框架。
而對于英國來說,隨著歐盟整體經濟實力的不斷發展強大,英國與歐洲大陸各國的經貿關系也日益密切。我們可以從2007年的數據中看到,英國是除丹麥,瑞典外與歐元地區貿易關系最密切的非歐元區經濟體;另一方面,英國與歐盟的進出口總額基本高于與任何非歐盟地區進出口數額的總量。因此,歐元區具有互補作用的統一市場對經濟嚴重首創的英國來說無疑是促進貿易,拉動經濟增長的最好選擇。
除了促進貿易增長,加入歐元區的另一好處在于吸引外部投資。早在金融危機爆發之前,英國財政部就有調查發現英國的生產能力已經因長期投資不足而后退。不管是否加入歐元區,吸引新投資都是英國經濟的一個重要目標。歐洲貨幣聯盟可以通過更低的長期利率以及進入更大的金融市場來降低資金成本,這些舉措對小公司尤其有利,而且將通過改變目前的長期投資不足,鼓勵加班和跨國界直接投資,反轉分流到歐元區的投資基金來提高生產能力。
2009年第一季度數據表明,投資是所有宏觀經濟指標中降幅最大的,因此歐元對于歐元區國家間的跨境證券投資和直接投資的促進作用對于現階段的英國來說都是極具吸引力的。
三、歐元區金融系統的穩定性及其庇護作用
在2008年第二季度,當美國金融市場由于雷曼兄弟公司的倒閉而做出極其強烈的反應時,英國的金融市場也同步出現了劇烈的波動。然而令人驚異的是,歐元區金融市場卻僅僅做出了象征性的反應,并沒有在短期貨幣市場上表現出明顯的流動性危機和信心崩潰的現象。這無疑體現了歐元區經濟整體抵御外部沖擊的能力;作為最具影響力的經濟體之一,甚至對世界經濟都起到了一定程度的穩定作用。就此次金融危機來說,我們不妨想象,如果沒有歐元,歐元區16國的經濟在美國次貨危機的沖擊下,又會如何?或許破產的就不只冰島了。冰島金融市場近十多年來超常發展導致經常項目赤字擴大、銀行過度擴張及流動性短缺,這或許代表了歐元區內大部分的小經濟體都會面臨同樣的尷尬。而對于英國這樣的大經濟體的困境會反過來加深全球的經濟危機,如意大利,可以想象,在全球資產減值的大背景下,其貨幣會更多幅度貶值,國民財富顯著縮水,實體經濟大幅度衰退。
所以,歐元區穩定的金融系統正是英國現階段急需尋求的市場信心和穩定的宏觀經濟環境。正如歐盟主席巴羅佐所說,此次金融危機使英國認識到歐元的價值。而英國商務大臣曼德爾森也公開表態,稱英國政府保持加入歐元區這個長期目標是正確的。
四、英國與歐洲經濟的趨同性
對于趨同性的研究主要基于最有貨幣區理論。具體來說,英國加入歐元區首先也是最重要的一項成本就是喪失貨幣政策來對經濟進行調節。由于歐元區有統一的央行,執行統一的貨幣政策,各成員國失去了獨自刺激經濟的手段。失去財政政策體現在政府不能再隨意對貨幣進行貶值,改變經濟體中的貨幣量,甚至改變短期利息率。最優貨幣區(Theoryofoptimumcurrencyarea)理論主要關注加入歐元區的成本方面,尤其是蒙代爾模型(Mundell1961),更說明了喪失貨幣政策在遇到非對稱經濟沖擊(asymmetricshocks)時成員國將面對的巨大損失。
一種觀點認為,行業間貿易會拉近成員國間的經濟形式,而一體化進程會進一步同化各國間的經濟結構,減少非對稱性沖擊。相反,另一種觀點認為,一體化進程會加劇規模效應,增加非對稱沖擊發生的可能性。事實證明,這兩種觀點都是合理的,但是在歐盟地區,實證分析說明第一種觀點所描述的現象較第二種更為有效。也就是說,當成員國間經濟結構更為趨同的時候,非對稱沖擊發生的幾率越小,最有貨幣區的成本越低。
毋庸置疑,英國與歐盟各國在勞動力市場,法律體系,經濟增長,財政制度等方面都存在較大差異,但英國在客觀上已基本滿足了馬約規定的預算、通脹及長期利率的趨同標準。通過對1992―2006年15年間,英國與歐元區GDP增長率、通貨膨脹率、失業率和產出缺口占潛在產出比率這四個經濟指標的變化進行直觀比較,從而對二者經濟的趨同程度進行評價。對表中數據進行分析得出以下幾個方面的特點。
首先,自1992年經濟蕭條后,英國比歐元區國家經歷了更高和更穩定的GDP增長,英國與歐元區GDP增長率在1996―2000年,2004―2006年趨同程度較高。其次,英國與歐元區通貨膨脹率在1995―1999年間最為接近,2000年經歷了巨大差異變化后,兩者呈現出不斷趨同的態勢。再次,1994年后英國失業率一直低于歐元區,比較英國與歐元區失業率的變化路徑,發現在1992―1993年,1997―2001年,2003―2006年二者逐漸趨同。最后,在1996―1999年,2001―2002年以及2004―2006年三個時間段上,英國與歐元區產出缺口占潛在產出比率的差距趨于縮小。總之,盡管各宏觀經濟指標的具體表現各異,但各指標在2003―2006年的發展演變趨勢都清晰表明近年來英國與歐元區趨同程度在不斷提高。
五、結論
2009年是歐元區成立十周年,也是英國受金融危機影響經濟最為慘淡的一年。但在這種大背景下,金融危機卻不是英國重新考慮加入歐元區的根本原因,而只是作為一個導火索甚至可以說是催化劑,更清晰地顯現出英國加入歐元區的種種利益和優勢。
本文從四個角度分析了這種利益驅動,首先也是最重要的一點就是在金融危機重創下的英國,昔日穩健發展的勢頭不在。從GDP增長率來看,歐洲發展勢頭強勁,受金融危機影響較英國相比更小;從失業率水平來看,英國與歐元區之間的差距也在不斷縮小,英國所謂難以容忍的高失業率已經有所緩和,所以加入歐元區更具吸引力。其次,歐洲是英國最主要的進出口市場。在金融危機背景下,英國希冀通過推動這種貨幣一體化進程,來更好的融入統一貿易市場,以此來刺激低迷的經濟,吸引外部投資。第三,歐洲在此次危機中顯現出的金融系統穩定性使英國認識到歐元的價值,而這正是英國現階段急需重塑的市場信心和穩定的宏觀經濟環境。第四,不斷提高的趨同性指標更加清晰的指向了歐洲貨幣一體化前景。
【摘要】：中小企業是國民經濟的重要組成部分，對經濟發展和社會穩定起著至關重要的作用。本文通過對中小企業受到的沖擊，結合當前環境，從資金，人才，市場和技術四個方面提出了一些經營管理對策，確保中小企業在金融危機的環境下安全過冬。
由于受到08年美國次貸危機引起的全球性金融危機的影響，使得我國中小民族企業普遍存在的經營管理基礎薄弱的問題，更加凸顯出來。隨著金融危機的持續蔓延，我國的實體經濟受到了嚴重的沖擊。一些沒有了訂單的外資中小企業相續撤離，而對于中小民族中小企業來說，卻仍要面對諸多問題。國家在加大對中小民族中小企業扶持的同時，中小民族中小企業自身也要相應的作出調整。才能增加就業和再就業，從而保證社會的穩定和實現GDP8％地增長。
1、中小企業受到的沖擊
1.1中小企業生產經營困難
受當前國內外經濟形勢變化的影響，中小企業生產經營壓力逐步增大，外貿出口受阻、內銷下降、效益下滑，虧損上升。大部分中小企業受到自身規模的限制，無法承受這樣的沖擊，經營面臨困難，甚至出現倒閉的情況。
1.2中小企業融資難
融資難、擔保難成為了制約中小企業發展的關鍵問題。其主要原因首先是中小企業自身，中小民族中小企業規模小數量多和欠缺科學的財務管理往往達不到銀行規定的標準，而且還有相當多的中小企業自身信用觀念淡薄。其次是體制上的原因，中小企業與國有銀行在所有制上的不同，造成中小企業與銀行之間的距離，市場體系不健全，金融環境不完善，都在一定程度上加大了中小企業融資的難度。
1.3中小企業成本負擔過重
受到金融危機的影響，原材料價格上漲，勞動力成本提高，其他費用如行政性收費、中介機構費用等在中小企業成本中所占比重增加。但中小企業產品的價格沒有改變，使中小企業的產品失去競爭力，生存的空間越來越小。
2、中小企業經營管理
2.1加強資金管理
資金無法正常運轉是大部分中小企業破產的主要原因，在任何情況下資金的流動都是非常重要的。而在當前的金融危機下，融資困難，資金的管理就顯得更加重要。中小企業的資金管理者要妥善處理好資金使用問題，來幫助中小企業度過這個資金困難時期。面對產品的需求減少，中小企業可以適當的降低價格，盡可能多地銷售產品，實現資金回籠。資金只有這樣流動起來才能實現其價值。一方面，現在大多數的銀行都推出了現金管理服務，中小企業可以根據需要，選擇相應服務，這樣不僅可以保證資金流動性，而且還可以實現保值增值的目的；另一方面，由于債券收益和利率呈反比，在央行降息后債券類產品風頭勁升，當前不少人放棄低迷的股市而進入了債券市場，債券市場反而高漲起來了。值得注意的是，購買債券，切不可逆市操作，要跟著趨勢走。另外，關注與自身關聯的上下游中小企業，隨時了解他們的資金情況，適當地給予幫助，同舟共濟。
2.2優化人力資源
經濟危機的到來同樣給人力資源管理帶來了新的挑戰和定位。一方面中小企業要盡力減少人力成本，另一方面必須盡力挖掘員工的潛力。經濟危機一爆發，企業不論規模大小，都普遍采取裁員的做法。這在當前形勢下確有必要，但是不能僅僅為了減少成本而盲目消減人員。應該有選擇性地裁減對企業沒有作用的人員，同時可以適當增加能給中小企業帶來真正價值的人。也就是說，可以把金融危機轉變為中小企業進行人員優化的一個契機，是一個重新儲備人才的時期。為了避免大規模的裁員，可以適當減少員工的工作量和工作時間，實行浮動工資。等到經濟復蘇，市場需求增加以后再讓員工恢復原先的工作量。
2.3轉型市場和調整產品結構
受到金融危機的影響，國內和國際市場競爭環境變化都很快，各層面的消費者的消費特征、消費偏好都發生了很大的變化。金融危機對中小企業而言，既是風險，同樣也是機遇。中小企業如果找準產品定位，提前進行產品規劃，也能實現高利潤高回報。現在亞太地區是我國對外出口的重點，金融危機中，中小出口型中小企業應該找準這些目標，加大開拓力度，以實現出口市場的多元化。例如：由于歐美市場購買力的下降，去年1到7月浙江義烏玩具中小企業在海外的銷售額下降了兩成。義烏玩具中小企業迅速投向了中東、俄羅斯等國外新興市場，并且針對當地的民俗相應作出了調整。隨著這些市場采購高峰的到來，義烏玩具中小企業不僅沒有出現虧損反而盈利了。同時，中小企業應該利用國家通過啟動了四萬個億的投資計劃來擴大內需的機會，明確國家投資結構的變化，適當調整市場定位和產品結構。例如以生產中低檔電飯煲、電磁爐的華豐電器公司，由于出口受阻，企業及時調整了經營策略，在國家電器下鄉政策的引導下，把重點轉移到了農村市場。企業針對農村特點，改進工藝，降低成本，并根據顧客需求隨時調整產品結構，使得企業銷售業績增長。
2.4技術創新
除了提供良好的政策環境和金融支持外，中小企業技術創新是幫助中小企業渡過嚴冬根本所在。靠拼能源、耗資本來推動經濟增長不是長久之計，只有依靠技術進步，才能實現持續的增長。技術創新是企業發展的根本，作為中小企業應該加強技術創新。我國著名的家電制造業中小企業海爾集團從德國引進先進的技術，加以創新，生產出我國乃至亞洲第一代四星級冰箱，創立了海爾冰箱品牌。海爾的高速發展很大程度上依賴于創新。大企業的長久發展都是如此，一個要想長久發展的中小企業就更必須依靠于技術創新。現在我們的中小企業在技術研發上的投入太少。很多中小企業管理者認為，技術研發投資大，見效慢。中小企業家應當清楚地認識到技術投資對于中小企業長久發展的重大戰略意義。
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【關鍵詞】人民幣 匯率 貿易差額
一、人民幣匯率變動
（1）1994年，人民幣取消了匯率雙軌制，開始實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。1994一2005年間，這個階段人民幣保持較緩慢地升值。1994年在人民幣官方匯率與外匯調劑市場匯率并軌后，此后的3年時間人民幣匯率保持升值的趨勢。然而，亞洲金融危機于1997年爆發，各國的經濟面臨嚴重的挑戰，各國為了保證自己本國經濟的發展，都紛紛采取了本幣貶值的措施以保證本國商品在國際市場上的份額不減少。但是中國作為大國，為了穩定亞洲地區的經濟，承諾我國堅決不實行人民幣匯率貶值的政策，因而在亞洲金融危機期間人民幣兌美元匯率保持非常穩定的狀態，始終在1美元兌換8.28元人民幣上下小幅波動。
（2）2005年人民銀行宣布，自即日起我國開始實行以市場供求為基礎的、參考一籃子貨幣進行調節的、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率不再單一盯住美元，形成更富有彈性的人民幣匯率機制。自匯率改革開始，人民幣匯率大致的經歷為：2005年7月-2006年7月的緩步升值。人民不由2005年七月的1美元兌換8.1100元人民幣升值到2006年7月1日的1美元兌換7.9910元人民幣，一年內累計升值1.49%，總體而言，該時期人民幣兌美元保持穩定，升值和波動幅度都不打，2006年5月15日，人民幣兌美元破“8”，1美元兌換7.9982元人民幣。截止2006年7月21日，人民幣兌美元匯率為一美元兌換7.9897元人民幣，匯率改革一周年累計升值1。51%。2006年8月-2008年6月的加速升值。2006年8月份開始。人民幣升值的速度明顯加快，截止2006年，全年人民幣升值3.11%。截止2007年12月底，人民幣匯率全年升值5.73%，自匯率改革以來累計升值10.08%。全球金融危機背景下，2008年4月，人民幣兌美元破“7”，報收6.9920元人民幣/美元。截止到2008年6月底，自匯率改革以來已累計升值17.59%。2010-2012年人民幣開始新一輪的升值。主要原因是金融危機過后，經濟逐漸復蘇，但金融危機之前的匯率變動相比，幅度較小，說明雖然經濟已經逐步復蘇，但還是沒有恢復到金融危機前的水平。
二、中美貿易發展
2013年6月4日，《中美經貿關系的未來十年》中文版報告在北京。報告預計，中國到2022年將成全球最大進口國，中美兩國將成為全球最大的貿易伙伴。屆時中美雙邊貿易額將突破1萬億美元，報告預計，美國到2022年對華出口將超5300億美元，達目前規模的3倍以上，中國將取代加拿大和墨西哥，成為美國商品最大的進口國。而中國對美出口也將達8050億美元。
（一）中美雙邊貿易迅速發展
自1979年兩國建交三十多年來，中美貿易發展迅速，現今美國已經成為中國的第二大貿易伙伴。
1979年兩國建交時，雙邊貿易額僅24.51億美元，2012年達到4846.8億美元，33年間增長196倍多，兩國商品流通更加通暢，市場需求不斷增大。
下圖給出了1978年到2012年間中美貿易的進出口額的相關數據，可以看出來雙邊貿易額總體呈現快速的上升趨勢。其中，曲線在2009年有一個突然的下降，這是因為受美國金融危機影響，雙邊貿易額下降。
（二）中美貿易失衡持續擴大
中美貿易迅速發展的同時，貿易失衡問題也日益突出，受到了國內外的廣泛關注。1993年中國對美貿易首次實現順差62.7億美元，2012年中美雙邊貿易額近5000億美元，順差達到2003億美元。根據中國商務部的統計，從2000年起，中國對美國的貿易順差已經超過日本，成為美國最大的貿易逆差國。
（三）匯率與貿易差額
美國以貿易保護者為首的一些專家學者和政客紛紛將近年來巨大的中美貿易順差歸因于中方，認為是中國采取了不公平手段并人為壓低人民幣匯率。因此，中國出口的產品在美國市場頻繁受到諸如限制中國產品出口的政策，保護知識產權政策及勞工保護政策等的制約。美國對中國產品發起的反傾銷調查數比其他國家或地區的調查數高出許多，自1995年起的十年間，美國對中國產品發起的反傾銷調查有61起，占美國對所有進口產品發起反傾銷調查的16.7%。美中經濟和安全審查委員會在給國會的報告中聲稱，造成美國對華貿易逆差的一個關鍵因素是中國的人民幣相對美元的低值，第二個原因是中國采取重商主義的產業和國外直接投資政策，第三個原因是人為造成的中國工人的低工資。他們認為，美國對華貿易逆差已經造成了制造業工作的流失和阻礙美國失業復蘇。
三、結論
長期以來中美之間的貿易不平衡問題是由多種原因造成的，其中根本原因是美國自身的經濟結構問題，外商直接投資（FDI）這個最重要的手段和工具，使這種雙邊貿易格局最終形成。另外，雙方統計上的差異、服務貿易統計的遺漏和美國對華技術出口管制等因素也強化了這種格局。試圖單獨以匯率機制作為解決中美貿易失衡問題的方法是不科學的。
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