時間：2023-08-07 17:30:05
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融危機形成的根本原因，希望這些內容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞:商業(yè)銀行,金融風險,金融監(jiān)管,防范
1 研究背景
1.1金融全球化過程導致銀行風險增加
金融的全球化成為近年來發(fā)展的大趨勢。在這種新經濟的背景下,國際金融業(yè)全球化的發(fā)展也就成為必然。新興金融市場的興起和發(fā)展打破了原有的舊格局,使國際金融市場逐步擴展到全球許多國家和地區(qū)。國際金融機構(包括商業(yè)銀行,投資銀行和各類保險公司)在全球大量設立分支機構,形成全球性業(yè)務網絡[1]。同時,互聯(lián)網的運用克服了不同地區(qū)之間時差的障礙,使國際市場的交易一體化。這種趨勢既促進了國際金融的極大發(fā)展,也加大了金融風險的范圍。出現債務的可能性大大增加,而國際金融組織面對巨大的國際資本流動,越來越顯得力量不足,無法進行協(xié)調,防范國際金融危機的手段顯得特別脆弱。國際金融炒作活動,進一步加劇著國際金融市場的動蕩。
由于金融全球化的發(fā)展,市場之間傳播敏感度的增強,使得一個市場的變化會迅速地傳導給另一個市場,金融風險因素變得更加復雜,某一經濟現象會在世界不同地區(qū)、不同金融市場之間進行傳導,并形成連鎖反應,風險產生的可能性更加突出。由于國際資本流動,特別是金融市場固有的投機性,對一國的金融市場的沖擊力和破壞性也越來越明顯,進而波及到整個世界經濟,使各國的經濟發(fā)展都不同程度地受到影響。例如:自90年代以來,1994年墨西哥發(fā)生的金融危機,1995年12月巴林銀行的倒閉,1997年發(fā)生的東南亞金融危機等,都對世界各國的經濟發(fā)展造成了損失。這些也充分暴露了金融市場國際化、一體化的過程中,金融風險加劇。
1.2我國銀行如同世界金融機構一樣面臨著新的挑戰(zhàn)
在世界經濟全球化、一體化的經濟背景下,我國銀行如同世界金融機構一樣面臨著新的挑戰(zhàn)。金融市場之間連接越來越緊密,風險的傳導機制越發(fā)密切,金融風險因素變得更加復雜。在這種經濟環(huán)境下,我國銀行不僅面臨著來自各方面的競爭壓力,而且自身存在著積聚大量不良信貸資產的嚴重問題,這將會成為引發(fā)我國銀行金融風險的一個根本原因。
隨著經濟全球化的發(fā)展。資本在國際間流動的速度加快,這使得銀行面臨的市場環(huán)境日益復雜,國內金融環(huán)境也發(fā)生了變化,使我國銀行同業(yè)間的影響日益加強,競爭加劇。
因此,在這種經濟環(huán)境下,我國銀行目前也面臨著如何控制風險、消除風險存在的隱患,增強銀行整體競爭力的任務。就銀行不良信貸資產形成的原因分析來看是多方面的,首先,我國商業(yè)銀行信貸投放的微觀主體主要是以國有企業(yè)為主,而由于歷史上遺留下來的體制原因導致國有企業(yè)經營管理不善,經濟效益低下,及缺乏公司治理結構等原因使國有企業(yè)的預算軟約束直接轉化為國有商業(yè)銀行系統(tǒng)的信貸軟約束,致使國有商業(yè)銀行系統(tǒng)存在著大量的不良信貸資產;同時,由于我國經濟結構、產業(yè)結構、融資機制、信貸結構以及商業(yè)銀行自身存在的一些問題也加速了銀行不良信貸資產的形成,進一步加大了銀行系統(tǒng)的金融風險產生。
1.3 研究現狀及意義
“前車覆,后車誡”。研究和比較歷史上各國、各區(qū)域的金融風險及危機產生的原因及影響,有助于我們從金融風險控制與防范的角度,對經濟運行機制、經濟制度安排及政策設計等方面進行反思和重新認識,通過修正與完善經濟運行機制、制度與政策目標體系,實現經濟與金融的平衡發(fā)展。擺在我們面前的問題:銀行競爭不充分,銀行資產質量低下,呆帳壞帳比重居高不下,國外群雄虎視耽耽,資本市場不完善,投機氣氛過濃等等。所有這些問題,稍有不慎,都會釀成大禍。亞洲金融危機后,我國無論是政界、金融界,還是學者,都充分認識到問題的嚴重性,采取很多措施加強監(jiān)管、加強研究。比如1998年國家增發(fā)2700億元特別國債以彌補國有獨資銀行資本金的不足:成立資產管理公司剝離銀行不良資產;加強對信貸資金的監(jiān)控以降低不良資產的比重;銀行等金融機構進行內部調整以適應市場化、企業(yè)化的需要。眾多學者也紛紛對全球、對我國的金融形勢進行研究、對比,發(fā)表了大量的有關金融風險的著作,為我國防范金融危機提供了理論的指導和操作的建議。
2 我國商業(yè)銀行的金融風險內涵及現狀
2.1 金融風險的概念
銀行風險是預期銀行業(yè)務經營和管理中因不確定因素導致事后造成的損失或不利目標實現因素的總稱。市場金融中,這種風險的大小必然通過價格形式加以量化和度量。某種銀行風險大,其經營與管理的綜合成本就越高。銀行風險是一種導致?lián)p失的可能性。
已從美聯(lián)儲退休的格林斯潘近日按捺不住，接二連三向白宮當局發(fā)出美國經濟已近衰退邊緣的警告。最近他更加明確預言，還將有更多銀行和金融機構倒閉。
雖然“格老”在資本市場的名聲還好，因為他的貨幣政策刺激美國資本市場延續(xù)了長達十多年的繁榮期，不過微詞也不少，很多市場分析人士認為，美國今天的金融危機，與他當初對于資本市場過于關照的調控不當有關。不過格老堅持認為他在美聯(lián)儲的日子里所采取的措施，對美國經濟的發(fā)展是有利的，現在的麻煩與他當年的調控手法無關。
對于歷史人物的評判，時間是最好的見證者。不過，格老此時因為美國經濟和金融市場的萎靡不振而出言指責當局，認為沒有必要如此監(jiān)管，因為沒有任何監(jiān)管會刺激市場回升。竊以為，不論格老此論是否有效，這卻是給全球資本市場出了一道題。
格老雖然沒有直截了當提出放松監(jiān)管能刺激市場回升，但是透出的信息是明確的，他認為全球股市的表現是金融危機能否走出困局的關鍵。也就是說，真的要走出困局，股市依然是一張王牌。看來他很不贊同由于次貸危機引起的人們對于衍生產品監(jiān)管的強化，目標也就是美證券監(jiān)管機構近期對于市場監(jiān)管提出的越來越強硬的主張。我們無心去追溯格老投資經歷是否還在延續(xù)，是不是目前的言論有很強的利益驅動。但是，他提出的問題的確是嚴肅的。
人類對付危機的辦法，尤其是金融危機的方法不外乎有幾方面手段，一是政府出面動用財政手段來拯救；二是對于出現危機的薄弱環(huán)節(jié)，增強人為力量，強化監(jiān)管；三是靠時間醫(yī)治危機創(chuàng)傷。以上前兩種方法美國已輪番動用，第三種方法就是目前人們不斷在預測的，次貸危機何時見底的那個底什么時間出現。第一種手段不用評判，處理重大經濟危機是國家的責任，而第二種方法，格老堅決反對。
沿著本次危機暴露的路徑可以看出，靠市場自身糾正危機非常困難。次貸危機出現時，最早呈現的是那些最易暴露的問題，比如信貸呆壞賬，比如法國興業(yè)銀行交易員犯罪，后來有高油價、高糧價，人們又都能找到熱錢炒作的身影等等，因此，面對危機人們提出強化監(jiān)管邏輯上完全正確。“安然事件”引發(fā)資本市場信任危機后，美國同樣容忍監(jiān)管機構采用了強化監(jiān)管的措施。
史上發(fā)生過的任何一次危機，流動性從未像這次這樣過剩；全球化從未像現在這樣涉及如此眾多的國家；美元從未像這次受到不斷貶值的挑戰(zhàn)；能源問題從未像現在這樣突出等等。如果，我們承認以上的分析，那么格老出的這道題，還真的難解了。
股市要繁榮，首先一定得恢復人們對于未來經濟的信心，要放松監(jiān)管，那投資精英一定得真正做到自律。而目前來看這兩方面都很難，那些習慣性地以豪華陣容去市場搏殺的人們未必會放棄已經形成的思維定勢。這也是美國以及亞洲一些國家在拯救金融危機時投鼠忌器的根本原因。
不過我們也要看到，84歲高齡的格林斯潘是在給人們提醒：如果股市被金融危機拖進災難中，美國經濟將會受到更大打擊，將有可能延長危機的時間，對全球沖擊會更大。不知道，這一點是不是該相信？
關鍵詞：金融危機；原因；表現形式；對策
在影響經濟發(fā)展的因素中，金融危機居首位，經濟的快速發(fā)展使金融與經濟關系緊密聯(lián)系，經濟越來越容易受到金融的影響。
一、金融危機的概念與特點
金融資產或金融市場的危機稱為金融危機，常表現為金融資產價格大幅下跌或股票債券市場暴跌等。根據導致金融危機產生的原因可以將金融危機進行分類，如貨幣危機、債務危機和銀行危機等。近年來，金融危機呈現出多種危機形式混合的特點。
二、金融產生的原因
誘發(fā)金融危機的原因具有多樣性，如信用風險、經濟政策等。以美國次貸危機引發(fā)的金融危機為例，美國社會住房需求逐漸降低導致銀行提高短期利率，造成次級抵押貸款的還款利率不斷提升，無形中增加購房者的還款負擔。住房需求降低，買房者數量變小，使房屋難以出售，以抵押住房進行融資的方式變的難以實施。大批還款人不能按時向銀行還款，導致銀行等金融機構出現嚴重的資不抵債情況，只能宣告破產，大批金融機構倒閉成為金融風暴形成的導火線，隨之金融風暴席卷全球，金融危機爆發(fā)。盡管我國是社會主義市場經濟，具有一定的抵御金融風險能力，但是金融危機還是給我國經濟造成巨大損失。使國內金融機構面臨的風險不斷增大。商業(yè)銀行是我國金融體系的重要組成部分，在金融危機下，其面臨的主要金融風險就是信用風險。從美國次貸危機可以看出，金融危機爆發(fā)的直接原因就是信用風險，因此必須從金融危機中總結經驗，對我國金融信用風險管理進行改革。
三、金融危機的危害
金融危機猶如狂風暴雨，毫不留情的襲擊著所有的金融市場。不論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，都在不同層面上遭到波及和影響。國際貿易中進出口實業(yè)在很大程度上遭受損害，而伴隨經濟危機而來的卻遠遠不止這些，許多國家的公民沒有了消費信息，不敢再消費；一些中小企業(yè)因為信用不夠而拿不到貸款，這對中小企業(yè)的發(fā)展無疑是雪上加霜，本就是勢單力薄無法同許多大型企業(yè)相抗衡，此時無法從銀行貸款來緩解資金鏈的壓力，更使他們舉步維艱；根據實際調查，公民的生活受經濟危機的損害也較為嚴重，生活質量下跌，個人幸福指數降至冰點，這些是物質層面和精神層面的雙重打擊與危害。我們所看到的金融危機，猶如不知饜足的野獸，時時刻刻準備侵吞國家、企業(yè)、個人的金錢、精力、時間，甚至一切。由于金融危機破產的企業(yè)和個人數不勝數，傾家蕩產生活無以為繼的的人也不勝枚舉，各個企業(yè)單位的裁員風波不斷，這些因素和問題也僅僅是我們看到的而已。看不到的還有更多，數十年經濟發(fā)展如霜打的茄子萎縮，這對國家、社會和整個世界的負面影響都是難以估量的。
四、化解金融危機風險的具體對策
1.加強政府宏觀調控
宏觀調控是政府調節(jié)市場經濟的重要手段，有利于社會再生產協(xié)調發(fā)展。市場經濟的固有缺陷是金融危機爆發(fā)的根本原因。加強政府宏觀調控，可以人為的調節(jié)市場供應與需求，確保市場經濟健康有序發(fā)展。國家可以采取許多宏觀調控手段，例如經濟手段、法律手段和行政手段等，以化解金融危機風險。經濟手段方面通常可利用價格、稅收、信貸及工資等調控經濟。法律方面可以制定相關的經濟、金融政策，維護市場秩序。行政手段方面可以采取強制性命令直接控制市場，宏觀調控是控制經濟發(fā)展的重要手段，加強政府宏觀調控，可以有效化解金融風險。
2.實行寬松的貨幣政策
金融危機會導致有效需求不足，政府實行寬松的貨幣政策。寬松的貨幣政策加大了市場的自由性和調控能力，政府采取寬松的貨幣政策在一定程度能拉動消費推動經濟增長。寬松的貨幣政策對各方商業(yè)人員來說未嘗不是一件好事，這種寬松的貨幣政策更有利于打開市場，擴大內需和外需，對中小企業(yè)的建立和發(fā)展有著不可磨滅的作用。只要市場活了，就能在很大程度上避免金融風險的到來。健康有序、活潑自由和自我調節(jié)能力強的市場對化解金融危機有著至關重要的地位。由此可知，政府要根據實際國情實事求是，具體情況具體分析，科學有效地利用貨幣政策來化解難題。
3.大力發(fā)展經濟，不斷提高生產力
經濟的發(fā)展在當今社會成為一切的焦點，如何規(guī)劃經濟、搞好經濟、走什么樣的發(fā)展道路都顯得至關重要。可以說，經濟是社會不斷向前發(fā)展的強大推動力，經濟帶來的物質生活水平的提高和精神世界的滿足是其他任何事物都難以替代的。而發(fā)展經濟當務之急和必經途徑就是提高生產力，生產力的大幅度上升是經濟健康飛速發(fā)展的決定性因素，生產力上去了，經濟就搞上去了,兩者之間的關系我們都要清楚的認識到，誰都離不開誰，二者密切相關、互相作用。
五、結語
【關鍵詞】金融危機；會計規(guī)范
20世紀以前，會計的發(fā)展基本上是處于一種無序的、自由放任的狀態(tài)之中，會計準則還屬于一種非正式規(guī)則。20世紀初，隨著經濟業(yè)務的復雜化，會計職業(yè)界首先感到了會計管制的必要性，人們開始要求使用統(tǒng)一的會計規(guī)范。1906年，針對當時鐵路行業(yè)對重置會計的濫用，美國制定了赫本法案（HepburnAct），授權州際商業(yè)委員會為鐵道業(yè)制定一套統(tǒng)一的會計制度，鐵路業(yè)成為最早受到會計管制的行業(yè)。1917年，美國公眾會計師協(xié)會（AAPA，現已改為美國注冊會計師協(xié)會AICPA）發(fā)表了現代會計的第一份權威性指南《統(tǒng)一會計》（TheUniformAccounting），標志著人類開始通過會計規(guī)范對會計行為實行管制時代的到來。
一、美國20世紀30年代經濟大蕭條
1929爆發(fā)了波及世界的經濟危機，1929年10月24日，美國股票市場大跌價。幾周之內，紐約證券交易所所有股票下跌了50%，大約260億美元失去了，大體相當美國在一次世界大戰(zhàn)中支出的費用。通商，貿易流通中的交換手段被凍結，制造業(yè)的殘骸到處都是，農民找不到產品的銷售市場。成千上萬的多年儲蓄化為烏有。
1929年資本主義國家爆發(fā)空前的經濟危機，松散的會計實務和對創(chuàng)造性會計的濫用被指責為市場崩潰和經濟蕭條的罪魁禍首。為了響應紐約證交所的要求在大蕭條中逐漸恢復公眾和投資者對證券市場公允性的信心，國會成立了SEC，它有權規(guī)定財務報告編制中會計處理方法，并確保上市公司遵循“一般公認會計準則”（GAAP）。這一機構先于確定GAAP的主體成員之前就開始運作，可以看到政府對規(guī)范會計準則的急切心情。隨后，SEC著手組織會計職業(yè)界制定GAAP，投票決定了依靠民間機構會計原則委員會（APB）制定的制度，SEC希望能夠通過對其施加壓力來影響會計準則。
二、亞洲金融危機
1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，引發(fā)了一場遍及東南亞的金融風暴。8月，馬來西亞放棄保衛(wèi)林吉特的努力。一向堅挺的新加坡元也受到沖擊。印尼雖是受“傳染”最晚的國家，但受到的沖擊最為嚴重。10月下旬，國際炒家移師國際金融中心香港，矛頭直指香港聯(lián)系匯率制。接著，11月中旬，東亞的韓國也爆發(fā)金融風暴，17日，韓元對美元的匯率跌至創(chuàng)紀錄的1008∶1。21日，韓國政府不得不向國際貨幣基金組織求援，暫時控制了危機。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產。于是，東南亞金融風暴演變?yōu)閬喼藿鹑谖C。
1998年12月，聯(lián)合國貿易和發(fā)展會議的成員M.ZubaidurRahman向該組織提交了一份名為《會計披露在東亞金融危機中所扮演的角色：應吸取的教訓》的研究報告，分析了東亞金融危機的一般特征、金融危機爆發(fā)的直接原因：區(qū)域內國家會計和信息披露制度不完善、會計審計準則質量較差、會計信息使用者忽視了引發(fā)金融危機的諸種要素，嚴重降低了公司和銀行財務報告的透明度。會計在金融危機預警中應發(fā)揮的作用，提出各種有助于提高會計披露質量和透明度的建議：如風險集中與會計披露、衍生金融工具與會計披露、或有負債問題與會計披露等。2001年，國際會計準則理事會（IASB）宣告成立，倡導在全球推出統(tǒng)一的會計標準，其制定的國際財務報告準則（IFRS）已在130多個國家得到應用。
三、美國次貸危機
次貸危機（subprimecrisis）又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的金融風暴。它致使全球主要金融市場出現流動性不足危機。美國“次貸危機”是從2006年春季開始逐步顯現的。2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。次貸危機目前已經成為國際上的一個熱點問題。
在危機蔓延之初，會計準則一度成為千夫所指。首當其沖的就是公允價值條款。經濟危機期間，歐美政治家、銀行家們紛紛將矛頭對準了按市價計算的公允價值會計準則，認為正是這種會計方法導致了危機的惡化。2008年12月30日，SEC向國會提交報告表示，公允價值條款不可廢止，但應修改完善。隨即，IASB計劃推出與銀行資產減記有關的減損支出披露準則，要求公司公布在不同減損模型下計算得出的公司資產價值有何不同。同時，IASB還擬于2009年開展對減損準則的全面修訂，并有望在2009年內推出。
四、經濟危機下對會計規(guī)范制定的反思
（一）需要客觀看待會計規(guī)范在經濟危機中的作用
不可否認的是，會計準則會對政府、投資人和債權人的決策產生影響，這些決策行為反過來又會影響各方面的利益關系，完全無偏的準則是不實際的，會計準則的改變確實可以在一定程度上緩解經濟危機。”適時地調整準則可以在危機中提振市場信心，有助于國家宏觀經濟政策的實施。當然，會計準則并不是導致經濟危機的根本原因，所以不可能靠它解決經濟危機。正如80年代銀行危機出現時，許多人認為這是70年代的會計準則15號公告的后遺癥，它并未消除危機，只是延遲了危機。
（二）需要在危機中發(fā)現會計規(guī)范的缺陷
準則是在一定的歷史條件下形成的，危機使人們重新認識會計準則的局限性。如前所述，80年代的金融危機之后，公允價值被認為比歷史成本更真實和迅速地反映金融機構財務狀況。在這一輪次貸危機中，公允價值的缺陷暴露無疑。金融業(yè)的利潤在經濟形勢好時，由公允價值計量的利潤被高估，夸大了對經濟的樂觀預期;經濟形勢不好時，資產的市場定價往往被低估，以公允價值計量的盈余數據被低估，以公允價值計量反映的會計信息的相關性不高，這誤導了投資者，使他們對低迷的金融環(huán)境更加悲觀。因而，公允價值會計只是通過財務報表提供公司各項資產要素的公允價值信息，而不是提供整個公司的公允價值信息，這意味著公允價值會計反映的公司價值也是相對的。
（三）需要構建更嚴密的會計概念框架
會計準則實質是為了保護投資人利益的，而在危機中準則制定機構的立場很可能屈從于政治需要。為了防止在危機中出現“救火式”的準則，需要構建一個嚴密的會計概念框架（ConceptualFramework，簡稱CF）并作為準則制定的理論基礎，使具體的準則之間具有內在的邏輯一致性，有助于FASB更能體現公眾利益。從理論上講通過CF的研究，逐步確立了會計準則制定的科學化思想，并使現有的會計理論研究更加系統(tǒng)化，財務會計理論研究的內容也更加集中，這樣也避免了在每次經濟危機中，會計準則都成為危機“替罪羊”的尷尬局面，幫助會計準則贏得廣泛的信任和權威。
參考文獻
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關鍵詞：次貸危機按揭貸款規(guī)制性監(jiān)管
一、美國次貸危機的成因
美國次貸危機顧名思義是由次級貸款難以收回引起的。在美國，抵押貸款市場根據借款人的信用高低分為最優(yōu)貸款、次級貸款和超A貸款三類。次級貸款因其貸款標準低而得其名：一是借款人無需很良好的信用記錄，二是借款人的債務占其收入的比率及其按揭的比率分別可高達55％和85％。
1.從宏觀經濟政策看，持續(xù)放松銀根的貨幣政策使房市虛假繁榮，并刺激了次貸規(guī)模的膨脹。2001年至2004年美聯(lián)儲低利率政策的刺激使美國次級房地產貸款市場空前火爆。在美元流動性很強的情況下，美國房價本來就連年上漲，超低利率政策又為房貸公司品種創(chuàng)新和融資規(guī)模擴大提供了有利條件，美國人的買房熱情不斷升溫，沒錢可以貸款買房，買房后房價繼續(xù)上漲，金融機構用不斷升值的房屋作抵押，進行再融資、再放貸。房貸尤其是次貸規(guī)模的增加實際上進一步擴大了購房的有效需求，反過來拉動房價繼續(xù)走高。這樣，美國次貸市場進入了風險循環(huán)的狀態(tài)。自2004年6月至2006年6月，美聯(lián)儲連續(xù)加息17次，2004年—2006年發(fā)放的次級貸款從2007年開始，59％的貸款月供增加25％以上，19％的貸款月供增加50％以上。
2.從金融創(chuàng)新風險的角度看，金融危機的根本原因是過度的信用創(chuàng)造。次級抵押貸款支持的衍生金融工具，其中間鏈條復雜而且脆弱，從而使次債風暴由單一產品風險演變?yōu)橄到y(tǒng)性全球風險。房屋抵押貸款原本是為購房者提供信用購房的便利，在次級抵押貸款下，投資者信用級別較低，違約率較高，房屋價格下降導致部分投資者資不抵債，違約率上升從而導致貸款受損。各類房貸公司則資本有限，將原本流動性很差的住房抵押貸款證券化。通過房貸證券化，一方面，在低利率條件下，房貸公司利用高杠桿率的融資方式，買人房貸、賣出債券，獲取高額回報；另一方面，出售債券回收資金，拉動房價繼續(xù)上漲。于是，投資銀行再度創(chuàng)新：將住房抵押貸款支持證券分割成不同的三個層級：高級、中級、股權級，并重新命名為擔保債務權證。這樣，原來的房貸放在一個“池子”里，大部分住房抵押貸款都賣給了不同風險投資偏好的投資者和投機者。但這場次級抵押貸款引發(fā)的危機是對過度信用創(chuàng)造的回應，也是償還此前在信用創(chuàng)造過程中所忽視的風險定價。
3.在這次美國次級債危機中，疏于監(jiān)管是此次美國次級債風波爆發(fā)的根本原因之一。作為一項金融產品，必須要有權威的資產評級公司為其評級，而其評級結果是大型投資基金以及外國投資機構進行投資的依據。從美國次級債的運作過程來看，資產評級公司的評級推動著所有的游戲環(huán)節(jié)，經過包裝后的高風險的次級債納入了大型投資基金以及外國投資機構的視野，由于次級債這種金融產品自身的設計缺陷，加之對資產評級公司監(jiān)管不善，最終引發(fā)次級債危機的爆發(fā)。
二、美國次貸危機對我國房地產金融市場的借鑒和啟示
(一)應該將金融創(chuàng)新與審慎經營有機結合起來
按揭貸款證券化以及信用衍生產品等金融創(chuàng)新在分散住房按揭貸風險方面發(fā)揮了積極的作用，使更多的金融機構和其他構投資者參與了房地產金融業(yè)務，有利于分散信用風險。但是，如果商業(yè)銀行、投資銀行、機投資者、會計審計機構和評級機構缺乏前瞻性，信息披露不完善，就會掩蓋或低估房地產金融的風險，使風險更有隱蔽性。通過創(chuàng)新，一方面，貸款機構進一挖掘了客戶資源、拓展了還款方式，有效分散和轉移了貸風險；另一方面，推動了信貸市場和債券市場的日益活躍，使得美國經濟較快復蘇。住房抵押貸款支持證券成功發(fā)行，商業(yè)用房款的證券化試點也在積極探索之中。通過對房地產信貸券化，可以有效分散風險，改善資產結構。因此，對房地產貸款證券化不失為我國銀行業(yè)加快金融創(chuàng)新的一個重要突破口。
(二)必須切實加強和改進房地產信貸管理
房地產業(yè)是最典型的資金密集型行業(yè)，往往是一個國家或地區(qū)經濟增長的重要推動力或支柱產業(yè)。如果銀行放松貸款標準，不注意防范房地產貸款中的風險，過度發(fā)放個人按揭貸款和房地產企業(yè)開發(fā)貸款，就有可能催生房地產泡沫或放大泡沫，泡沫的破裂，首先危及的是銀行的貸款安全乃至金融安全和社會穩(wěn)定。美國次級債危機爆發(fā)的重要原因之一，在于金融機構為了逐利而不惜降低借貸標準，只看到房價的不斷上漲，而忽視了貸款人自身的償付能力。貸款公司和銀行推出了一系列新產品，包括所謂的“零首付”“零文件”貸款等，從現在的情況來看，這些行為都是不審慎的。銀行將這些貸款證券化，把風險從銀行賬本上轉移到資本市場，風險本身并沒有消失，而是為后來危機的爆發(fā)埋下了禍根。從美國次級債風波的教訓來看，房價的快速上漲往往會掩蓋大量的信用風險和操作風險。
(三)在市場經濟條件下加強金融監(jiān)管的作用
如果政府監(jiān)管部門缺乏必要的風險指引和勸告，缺乏對市場運行的監(jiān)測，不能對金融機構進行及時的風險提示，就會失去對危機的預警。例如，早在2003年末，美聯(lián)儲就已經注意到信貸門檻標準的下降，但由于貸款機構這一做法并沒有違規(guī)，因此，沒有采取相應的措施，未能及時出臺專門的次級住房貸款監(jiān)管指引，這是爆發(fā)次貸危機的重要原因之一。汲取美國的經驗教訓，我們必須在堅持以規(guī)制性監(jiān)管為主的基礎上，實現規(guī)制監(jiān)管與原則監(jiān)管的有機結合。同時，不難發(fā)現，美國次級債危機反映在債券市場，根源于信貸市場，表明在一個統(tǒng)一的金融市場中風險具有較強的傳染性和擴散性，風險監(jiān)管不再是單個部門的事情。隨著境內跨市場金融產品創(chuàng)新和金融綜合經營步伐的不斷加快，我國應穩(wěn)步推進金融業(yè)綜合監(jiān)管。在當前分業(yè)監(jiān)管的格局下，我國必須加強金融監(jiān)管協(xié)調與合作機制，強化功能監(jiān)管，防止出現監(jiān)管重疊、監(jiān)管遺漏或空缺的現象。并建立全國性的獨立的第三方資產評級公司，對其加強監(jiān)管，以避免重蹈美國次級債的覆轍。
參考文獻
[1]張炳輝.美國次貸危機對中國房地產市場的警示.經濟縱橫，2008年第7期
摘要：萬解秋教授認為，歐債危機是金融危機的延續(xù)，其背后的根本原因是經濟體制和結構的失衡，低效率的經濟運行和增長動力的衰退，難以用國家債務來填補，當然也不可能用發(fā)行貨幣來解決，金融危機以及隨后的債務危機是這種經濟衰退危機的必然表現，而僅僅想通過債務發(fā)行和貨幣投放就能解決問題的想法，是不現實的，它有可能招致更嚴重的經濟衰退和危機，這也是我們現在所應該引以為戒的。白永秀教授認為，歐債危機從深層原因來看，是現代市場經濟體制下效率與公平、實體經濟與虛擬經濟、責任與權利之間矛盾激化的必然產物。錢津研究員認為歐洲債務危機不是市場化的信用危機，而是政府信用的危機。傳統(tǒng)的陳舊的貨幣理論直接導致了經濟相對脆弱的一些歐洲國家在遭遇到國際金融危機之后的自家政府財務的危機。從本質上看，歐洲債務危機是一個貨幣理論亟需轉換和推進的問題。余斌研究員則認為，歐債危機不同于不以人的意志為轉移的經濟危機，它更多地是一場人為的危機。他進一步指出，如果中國大量持有歐債，那么歐盟和德法金融寡頭必然會以國際社會的輿論壓力如設置人權話題等手段在合適的時機迫使中國同樣貶值所持有的歐債，借機掠奪中國人民。
關鍵詞：債務危機；金融危機；歐洲聯(lián)盟；實體經濟；虛擬經濟
中圖分類號：F039 文獻標識碼：A 文章編號：1007-2101（2012）03-0010-12
一、債務危機起因金融危機
歐債危機的爆發(fā)看起來是一場國家的債務危機，從希臘、意大利等國的債務曝險，到歐盟主要成員國的債務比重超越警戒線引發(fā)債務評級下調，顯示的是一場可能的債務違約和債務危機。現在這場危機還在繼續(xù)延宕過程中，影響波及可能進一步擴大，這也引起了人們的關注，為什么在全球經濟最核心的歐元區(qū)國家爆發(fā)了前所未有的債務危機。
在2008年金融危機沖擊歐洲經濟和金融市場時，貨幣體系和資本市場的健康穩(wěn)定看起來是關鍵因素，金融市場劇烈波動產生的沖擊波殺傷了融資過度、金融體系脆弱的國家，出現了像冰島、愛爾蘭這樣的陷入危機的經濟體。因為金融市場的擴張過度和過分的杠桿融資而導致金融體系脆弱部分曝險，一部分金融機構受到了影響，這顯然與債務性質結構無關。
金融危機的沖擊首先體現為對于金融機構和金融市場是否穩(wěn)健的影響，當時主要的觀察認識認為金融市場衍生品的杠桿化交易失控和銀行類機構資產的過度市場交易是主要原因，其他金融機構和投資者的資產受到了影響，貨幣體系和貨幣政策并沒有陷入危機，主要國家的貨幣體系和政策是健康穩(wěn)定的。這些國家的財政體系也是健康安全的。在應對金融市場動蕩時，美國和歐盟等發(fā)達國家的政府都充分發(fā)揮了財政的最大能力對金融機構實施救援，主要國家的財政預算支出水平和赤字規(guī)模都出現了較大幅度的上升。很多人認為這是一種積極的財政政策，當然也是應該的，一些國家的財政甚至超越了自身的承載能力實施擴張和經濟拉動，甚至還帶動或強制其他金融機構實施擴張和提高支出水平，以應對經濟下滑。這在學術界不同流派看來，是對于“自由主義經濟理論”或自由市場經濟機制的一次徹底批判和否定。
那么，在一個健康穩(wěn)定的財政體制和貨幣體制下，金融體系的危機爆發(fā)可能嗎？它僅僅可能是局部性的嗎？這個問題似乎有點難以理解，金融市場的交易和融資活動與一國的財政體系活動和貨幣體系的活動可以完全地切割分離嗎？這樣的問題看起來并不清楚，在學術和政策實際運作層面并沒有很多關注。在金融危機爆發(fā)初期，美國的財政體系并沒有出現明顯的危機，貨幣政策體系也顯得穩(wěn)健安全，利率、匯率和通貨膨脹水平都是在穩(wěn)定水平狀態(tài)下運行，金融危機在當時顯得像是個別銀行和證券機構的信用危機。在應對流動性收縮和金融機構穩(wěn)健時，美國政府沖在最前面，其采用了特種預算工具籌集資金，并給予了危機金融機構大幅度的資本輸入，而美聯(lián)儲并未作出過多反應，維持了基本的貨幣供應和利率水平，只是在2009年以后當經濟出現了明顯的通貨緊縮和就業(yè)率下降以后，才推出了擴張性的貨幣供應政策，即QE1和QE2。
歐洲的金融機構和金融市場在金融危機沖擊的初期，也體現出了一種有限的金融機構信用或支付危機，對于經濟財政支出最多是一種間接的負面影響。金融危機并未影響到貨幣體系的穩(wěn)定，歐元體系的貨幣政策是穩(wěn)定健康的。它在應對金融危機中發(fā)揮了積極的作用。對于今天的歐債危機來說，它似乎與金融危機的爆發(fā)有著某種聯(lián)系，但作為財政工具的債務危機又似乎與貨幣政策體系沒有直接的聯(lián)系。
這種假設在過去一段時間里被多數人所接受，也就是歐債危機是債務問題，是歐盟內部經濟發(fā)展和財政支出水平失調所帶來的后果，如果是這樣的話，債務危機也就是一國的財政信用危機，與歐元貨幣政策體系沒有直接關系。我們必須要問，這樣的假設合理嗎？金融危機條件下出現的債務危機與歐元貨幣政策體系究竟有何關系。
當我們深入地看一下歐元貨幣政策體系的結構影響，才能發(fā)現歐元體系內部財政體系的功能，它們二者其實是被緊緊地捆綁在一起的，財政支出體系與統(tǒng)一的非的貨幣政策體系被結合到一起時，它們的運作就已經潛伏了財政擴張和債務失控的危機，而國際金融危機就是此次歐元區(qū)債務危機爆發(fā)的導火線。因此，歐債危機，看似并非貨幣體系的危機，實際上真正是貨幣政策體系矛盾危機的集中爆發(fā)。我們這種分析假設的基本前提就是歐元貨幣體系隱含著內在的矛盾，財政體系的矛盾是一種突破口，債務危機在國際金融危機來襲中已經是無可避免的結局。
二、貨幣政策體系矛盾的財政表現
歐元作為歐盟統(tǒng)一貨幣始于1999年，它的產生肩負著特殊的使命與職能。它既是歐洲統(tǒng)一經濟體的流通貨幣和支付工具，也成為歐元區(qū)的儲備貨幣和外匯支付工具。歐元一誕生，就取代了歐洲各國原有流通的貨幣，并成為國際儲備貨幣與美元、日元、英鎊在國際結算中競爭，而且成為僅次于美元的國際儲備貨幣。歐元的流通也形成了歐盟統(tǒng)一的貨幣政策，對于歐盟各國的經濟發(fā)展和財政體系運作產生了巨大的影響。
歐元具有一定的競爭優(yōu)勢，與美元競爭國際儲備貨幣中獲得了較高的市場份額，使歐洲央行獲得了一定的經濟利益。同時，在歐元區(qū)內部，統(tǒng)一的貨幣也帶來了積極的作用和利益，對于資本流通、貨物貿易和勞動力就業(yè)等帶來了一定的推動作用。但歐元體系從誕生起就帶來了它的不穩(wěn)定性，它隱含的矛盾沖突在市場條件形成時就必然爆發(fā)出來。
第一，歐元作為一種區(qū)域性的貨幣是歐元區(qū)國家的貨幣，它的出現是建立在歐洲經濟一體化和市場統(tǒng)一開放條件下的，17個國家形成的貨幣區(qū)大約有3.3億人口，12萬億美元的GDP總量，人口規(guī)模已超過美國，GDP總量為美國的80％。歐元一出現就被認為具有良好的經濟基礎和市場條件，歐洲各國經濟文化社會和意識形態(tài)高度接近，經濟市場化發(fā)展的水平差異較小，對于經濟合作和聯(lián)合市場化競爭的意愿十分強烈，因而在政治上的阻力也較小，大多數西歐國家都積極加入了歐元區(qū)，一些東歐國家也積極要求加入歐元體系，這也使歐元一度被多數人看好，甚至認為在未來10多年以后極有可能取代美元成為最主要的國際儲備貨幣。歐元作為貨幣體系涉及到了諸多國家的權利和利益，在其中如果出現嚴重的利益沖突，貨幣體系的運行就會出現危機，尤其是在各國的經濟利益訴求難以達成一致而又沒有一種強制性的行政力量加以控制時，矛盾就會爆發(fā)，貨幣政策體系就難以去左右國家的財政行動，更不可能去控制各國的政治決策。而歐元被大多數人看好的原因就是因為歐洲的經濟一體化和一定程度的政治聯(lián)合行動，沒有被看出其中可能存在的嚴重分裂隱患，也就是各國經濟發(fā)展水平的差異，政治結構和權力分配控制的不同，它們所獲得的來自歐元體系的利益可能是不同的。而當面臨市場沖擊時他們所受到的沖擊程度也是不同的，極有可能出現人們不愿看到的組合：最小的獲益者成為最大的受害者；最大的受益者則成為最小的受害者。而十分不幸的是，在金融危機沖擊下出現的歐債危機，正是這種結果。
第二，在各國紛紛放棄而加入歐元貨幣體系時，并沒有考慮到這種可能的結果，顯然也低估了這種可能性，也可能是在短期利益驅使下去搭便車，獲得一些免費的經濟利益。這也能解釋為什么一些南歐和東歐的經濟發(fā)展水平較低的國家，會極盡努力直至修改財政數據力圖加入這一體系。這種利益是什么，我們簡而言之，就是在貨幣體系層面有可能的儲備貨幣利益，競爭型的儲備貨幣份額可能是發(fā)行和貨幣國際化流通獲得實際的鑄幣稅收入，而且統(tǒng)一的歐元變得更有競爭性，對于那些經濟地位較為弱小的國家來說，貨幣體系的穩(wěn)定性和對于美元的儲備性依賴也會大大降低。而從經濟層面上說，區(qū)域性貨幣減少了匯率波動帶來的貿易摩擦，對于資本和勞動力的自由流動也會產生積極的效應，這在理論上也被歸結為存在著一種最優(yōu)的“區(qū)域貨幣配置效應”。
現在我們從實際狀況看，金融危機的沖擊粉碎了這種美麗的夢想，歐元區(qū)不得不回到嚴酷的現實中來。這個現實就是，歐元區(qū)貨幣的運作需要付出極高的運行成本，利益矛盾沖突積累又可能使得區(qū)域貨幣體系分崩離析，財政和債務危機的爆發(fā)是貨幣體系矛盾的直接體現。
第三，已有研究已經揭示了大量的問題和原因，指出了財政危機與金融危機的內在聯(lián)系。貨幣政策和財政政策本是一國經濟調控的重要杠桿，區(qū)域貨幣體系的形成已經統(tǒng)一了貨幣政策，各國也就只有財政政策可以作為調節(jié)支出的工具了，歐元區(qū)成立時已經意識到財政支出規(guī)模和預算赤字有可能危及歐元體系的穩(wěn)定，已經對各國的財政赤字占GDP比重規(guī)定了上限，但財政支出具有更高的含義，這一要求的提出沒有強制的法律或行政約束，這為金融危機后的財政擴張和失控留下了隱患。
財政支出失控和債務危機爆發(fā)的誘發(fā)原因可以分為下列兩個方面：一是從經濟結構差異和政治決策沖突方面看，財政支出功能失控必然引發(fā)債務危機。歐元體系的17國在進入統(tǒng)一貨幣政策以后，各自的經濟結構和經濟競爭能力以及市場產品的發(fā)展前景差異極大，它們基本上可以分為三個不同的陣營。第一陣營即歐盟的領頭羊德國和法國，其具有極強的科技創(chuàng)新能力和產品競爭力，勞動生產率處于世界領先地位，人均GDP在35 000美元以上；第二陣營為意大利、荷蘭、比利時、挪威、瑞典、芬蘭等國家，經濟結構較為優(yōu)勢，有較高的競爭力，人均GDP為25 000~45 000美元；第三陣營為西班牙、葡萄牙、希臘、愛爾蘭、冰島等國，經濟發(fā)展處于較低水平，人均GDP大致為20 000~30 000美元，勞動生產率和產品的市場競爭力較低。這樣的結構差異導致經濟政策協(xié)調的困難。統(tǒng)一的利率、匯率和貨幣供應政策必然導致不同勞動生產率和生產成本的企業(yè)在市場上具有不同的競爭力，并出現強者愈強、弱者更弱的“馬太效應”，經濟相對落后的國家的財政收入和預算支出能力會受到更大的制約，赤字政策和財政狀況的惡化形成惡性循環(huán)。在金融危機爆發(fā)之前，歐豬五國的財政赤字和債務比重已經達到了危機臨界狀態(tài)，而且背負的債務包袱越來越重。二是從危機應對決策過程看，財政政策失控導致的債務危機是金融危機的擴展爆發(fā)，金融危機引發(fā)了債務危機的爆發(fā)，其中具有內在的聯(lián)系。
歐元區(qū)國家具有較為近似的政治制度和經濟體制，但其國內的政治結構、治理方法、社會文化影響還是有著較大差異，勞動生產率和產品創(chuàng)新能力較低的國家背負著沉重的債務包袱，福利主義盛行，出于政黨利益要求而對于財政約束松弛，導致債臺高筑。其中歐豬五國的當年赤字占GDP比重在2006年為1％左右，到2011年已經達到13％以上；累計的公共債務占GDP的比重從2006年的70％上升到120％以上，其中希臘已經達到180％以上，其他國家也達到了100％以上，大幅度超出了歐盟規(guī)定的安全警戒線。
在此次金融危機爆發(fā)時，出現了人們對于自由主義經濟學理論的批判，對于用國家干預來影響市場的凱恩斯主義抱有幻想，學術上也出現了否定市場機制推崇國家干預的思潮，這正好迎合了激進主義思潮的國家干預控制的理念，在歐債危機爆發(fā)過程中，這種思潮也發(fā)揮了重要的作用。作為應對金融危機和信用收縮的主要政策，這些國家的財政紛紛采取了空前的擴張和救援行動，對于銀行和金融機構的虧損進行補貼，增加公共項目的支出，甚至直接補貼消費者以拉動市場，應對危機事實上是在擴張支出刺激經濟，這完全符合凱恩斯主義擴張性財政政策的原則，新凱恩斯主義者也主張財政擴張。
但隨后我們看到的是狂熱擴張后的嚴峻局面，歐元區(qū)各國的財政赤字和債務比重迅速上升，歐豬五國的財政赤字比重已經上升到15％左右，累計債務比重超過了GDP的1倍以上，更為嚴重的是債務在2009年以后，已經進入償還期而財政已經失去了償還能力，債務危機已經是一觸即發(fā)。巨額的財政支出并沒有帶來就業(yè)和經濟的增長，反而引發(fā)了嚴重的國內通貨膨脹和失業(yè)增長，局面已經惡化到經濟的負增長和高達20％左右的失業(yè)率，青年人的失業(yè)率已經達到50％以上，應對失業(yè)經濟衰退和面對債務危機已是歐元區(qū)國家的兩難處境。很明顯，在財政擴張和收縮這條道路上根本就找不到出路。破產清算也許是唯一結局，這也意味著財政擴張主義的破產，連帶著歐元貨幣體系的破產。
三、歐債危機的不同解讀與啟示
歐債危機的爆發(fā)已是事實，但如何看待其爆發(fā)卻出現了不同的解讀。這對于分析其影響沖擊和經驗借鑒也存在分歧。一種分析結論認為歐債危機就是一國的債務危機，是一國財政擴張和赤字預算導致收支失衡而引起的債務清償危機，按此結論，可以認為是一種財政危機解讀，這與貨幣金融危機沒有直接關系，應對危機的方法就是收縮支出，恢復財政平衡，包括實施國際救援和債務重組。這一解讀單純化看待債務危機的爆發(fā)，無法解答為何在歐元體系國家中同時爆發(fā)債務危機，也不能解釋為何在應對國際金融危機的財政擴張行動后會爆發(fā)債務危機。另一種解讀是將歐債危機看成是一種歐元區(qū)的貨幣危機，金融危機在歐元區(qū)的爆發(fā)沖擊轉化為了債務危機。在歐元貨幣政策體系內，各國已經失去了獨立的貨幣政策和調整的措施，也就是失去了貨幣貶值避免經濟衰退的手段，轉而只能使用財政杠桿擴大預算支出來避免經濟的過分收縮，財政支出的失衡引發(fā)了一部分經濟弱勢國家的債務危機。按此解讀，金融危機引發(fā)的信用收縮和經濟衰退只要應用貨幣貶值就可能解決，這是自欺欺人的觀點，因為那些經歷債務危機折磨的國家，豈不是輕輕松松就可以渡過難關了嗎？從實際看，一個國家用自貶貨幣的方法是嫁禍于人，也不能自救，因為這必然會引發(fā)其他國家的貨幣報復性貶值，這樣的貨幣匯率戰(zhàn)根本不能解救一國經濟的衰退危機，而且混亂的國際經濟貿易關系必定會阻礙經濟的復蘇。
歐債危機是金融危機的延續(xù)，但其背后的根本原因是經濟體制和結構的失衡，低效率的經濟運行和增長動力的衰退，難以用國家債務來填補，當然也不可能用發(fā)行貨幣來解決，金融危機以及隨后的債務危機是這種經濟衰退危機的必然表現，而僅僅想通過債務發(fā)行和貨幣投放就能解決問題的想法，是不現實的，它有可能招致更嚴重的經濟衰退和危機，這也是我們現在所應該引以為戒的。
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關鍵詞：金融危機區(qū)域經濟一體化影響
一、區(qū)域經濟一體化發(fā)展的驅動力
（一）區(qū)域金融的擴大及深入發(fā)展
現今的經濟發(fā)展主要依靠實體經濟和虛擬經濟兩種形式。虛擬經濟的擴張又主要與金融相關，包括金融秩序、金融創(chuàng)新、金融監(jiān)管等（這些金融表現又正是此次金融危機的深層原因），加強了區(qū)域經濟一體化的連通性，推動著實體經濟（制造業(yè)、采掘業(yè)、加工等工業(yè)）的發(fā)展。西方的政治經濟學家曾提出過“將廉價的虛擬經濟轉化成實體經濟”與“經濟一體化”雙贏的美妙構想，那么，多年之后，區(qū)域金融與區(qū)域經濟一體化，乃至世界經濟一體化，也將有達到雙贏的可能。
（二）成員國之間各行業(yè)橫向分工水平程度相當，是一體化得以發(fā)展的基礎
產業(yè)的國際分工，在發(fā)揮各國專業(yè)化優(yōu)勢的同時，又發(fā)揮了規(guī)模經濟的效益。以此為基礎的區(qū)域集團不易破裂，具有內部凝聚力的比較優(yōu)勢，當遭受全球性的危機時，各國承受的壓力相當。同時，若成員國的產業(yè)水平較低，其遭受風險的危險就越大，相反，若產業(yè)水平較高，其承受風險的能力就越強，穩(wěn)步發(fā)展的幾率也就愈大。
（三）區(qū)域經濟一體化形成的內部成員國總體勞動水平較高，生產成本較低，且與世界最低生產成本相距較小
一體化的形成通過貿易轉移帶來利益。若成員國形成同盟后，與同盟國的貿易往來成本高于非成員國的貿易成本，那么，集團的經濟一體化發(fā)展將受到相當大的制約，也就缺乏鞏固的基礎。
（四）成員國內部的供應與需求彈性要求比較高
一體化的組建，撤除了各種障礙，關稅及非關稅壁壘的降低和消失，大大減低商品的價格。若成員國的昂；需求彈性較大，那么需求會大幅度的上升，從而出現貿易創(chuàng)造，增加社會福利。同樣，若生產彈性較大，生產障礙消除后，可迅速增加，替代從非成員國的進口，提高社會福利。從另一角度看，當金融危機卷入區(qū)域體中時，因起源國的本幣貶值而進口商品價格降低，若需求彈性大，從國際貿易轉移角度分析，其創(chuàng)造的福利也能保持正值。
二、金融危機的國際傳導
金融危機的是怎樣傳播，以至全球蔓延？其主要是以“溢出效應”為傳導機制。國際貿易與國際資本的流通是其主要渠道。貿易溢出是指一國投機性沖擊造成的貨幣危機惡化了另一個(或幾個)與其貿易關系密切的國家的經濟基礎，從而可能導致另一個(或幾個)國家遭受投機性沖擊壓力。主要是通過價格效應和收入效應實現的，即一國金融危機造成的貨幣貶值一方面提高了其相對于貿易伙伴國的出口價格競爭力，另一方面通過影響國內經濟(國民收入減少)而減少了向其貿易伙伴國的進口。一個國家發(fā)生金融危機導致的本幣貶值使得該國商品和勞務的相對價格下降，出口競爭力增強，對其貿易伙伴國的出口增加而進口減少，導致貿易伙伴國的貿易赤字增加、外匯儲備減少，損壞貿易伙伴國的經濟基礎；本幣貶值使得貿易伙伴國向其進口的商品、勞務價格水平下降，導致貿易伙伴國的價格水平下降，消費價格指數的下降使得其居民對本幣的需求量減少，于是本國居民兌換外幣數量增加，導致中央銀行外匯儲備減少，貿易伙伴國的競爭力下降，失業(yè)率上升(尤其是出口部門)，若政府期望采用擴張的貨幣政策和財政政策來緩解國內失業(yè)壓力，就可能誘發(fā)投機性沖擊。另外，本幣的貶值，損害了本國經濟，使本國國民收入減少，對貿易伙伴國商品、勞務的進口需求減少，從而使貿易伙伴國的出口量下降，貿易收支惡化，誘發(fā)對它的投機性沖擊。投機性沖擊的誘導，導致貨幣危機，造成其市場流動性不足，迫使一個市場上的金融中介清算通過各種方式將其在另一個與其有密切金融關系的市場上的資本大規(guī)模抽出者，在此國的大量資本的外逃，從而造成另一個市場對流動性不足，即金融資本的溢出效應。在經濟全球化的時代，這樣的“溢出效應”，并非僅存在于兩個聯(lián)系體之間，而更多的是產生連鎖反應，影響第三國或更多的經濟體。
三、金融危機對區(qū)域經濟一體化的影響
（一）從靜態(tài)看——對區(qū)域經濟一體化經濟效益的影響
1.貿易效益
金融危機產生的貿易效應危機，主要在以實體經濟為主的一體化集團。以東盟國家為例，在此次危難中，身處全球金融危機漩渦中心的美歐日市場多年來一直是東南亞主要經濟體的最重要的出口市場，其國內需求已經并將繼續(xù)出現下降，甚至還有出現貿易保護主義抬頭的可能。海外需求下降而導致的出口急劇下降，將東南亞出口導向型國家的經濟拖入泥潭。
2.福利效益域經濟一體化，本身會產生福利效應。在北美自由貿易區(qū)成立初的幾年間，墨西哥的就業(yè)率增長了17%，新增加了150萬個就業(yè)職位，加拿大的就業(yè)率增長了15%，新增了230萬就業(yè)職位，美國就業(yè)率增長了12%，新增加了220萬就業(yè)崗位。而在當下，美國頂級機構的破產，自身失業(yè)人口創(chuàng)歷史新高。失業(yè)人口向他國流串，形成一種“惡性循環(huán)”，使社會福利水平受到影響。再者，各國政府積極撥款救市，使用于福利的資金減少，加重了效益的負擔。
3.投資效益
投資創(chuàng)造效應是區(qū)域集團經濟效應的重要部分，其來源包括區(qū)內成員國相互投資的增加，何區(qū)外非成員的投資。受金融危機的影響，各國為保護自身的利益，即使是已有了聯(lián)合關系，也會以因資金的短缺而引起投資來源枯竭或現有資金抽逃。另一方面，為補救金融市場，各國政府的大規(guī)模救市，擴大內需，采用積極的貨幣政策，這將造成需求的增加，但因缺乏資金，生產滯后，造成供需不平衡，原本應有的經濟效益甚至可能導致相反的效果。
（二）從動態(tài)看——對區(qū)域經濟一體化未來發(fā)展的影響
1.利于各區(qū)域經濟一體化的新體制出現
此次金融風暴背景下，各大政府救市背后，孕育著新的經濟政治體制革新。歐盟以圖改造自由經濟模式，推崇國家集權經濟模式。這樣的形式不難看出，世界經濟已經出現試圖改變戰(zhàn)后至今，一直以美國為主導的局勢。重病之后尋求治病的方式，世界各理性經濟體也一樣。主體國家的利益不同，地位權重不同，新體制爭鳴局勢的出現成可能。這將推動世界經濟一體化的發(fā)展。
2.各集團內部成員國宏觀調控影響度加深，一體化區(qū)域的相互影響控制加強
金融衍生產品的創(chuàng)新技術不夠成熟，進入監(jiān)管秩序失衡，房地產業(yè)的泡沫經濟引起全球總有效需求不足和生產能力的供給的過剩，是此次危機的主要原因。那么，各聯(lián)合經濟一體化主體國家，必須擴大自身與關聯(lián)方共同市場的監(jiān)管與控制力度。以實體經濟為主的經濟一體化集團，內部成員間及與其他發(fā)達的第三經濟一體化主體，也會加大合作和技術創(chuàng)新的吸收，力求改變實體經濟受虛擬金融的強大牽制。
3.對以實體制造業(yè)為主的區(qū)域經濟一體化，金融危機也帶來一些機遇
實體業(yè)的受限對于發(fā)展中的經濟一體化集團是其發(fā)展受阻的因素之一。但從另一個角度看，因以歐美為主的金融風暴的席卷，在其投資難度加大，各投資商必將尋找新的投資出路，這就有可能對出口制造業(yè)為主的新興經濟體造成一種“到逼機制”。這樣，迫使企業(yè)升級發(fā)展，加快追進步伐，并且，從長遠看，世界范圍內，大量資金尋找投資機會時，會避開因金融危機處于動蕩中的發(fā)達經濟體，而選擇高增長發(fā)展中經濟體作為新目標市場。同時，對于后者而言，還有吸納國際高端金融人才和金融服務的機遇。
4.金融危機的沖擊對區(qū)域經濟一體化的發(fā)展也帶來一定的負面影響
【關鍵詞】 新會計準則 公允價值 會計核算
公允價值在現行的會計準則下，是一個比較基礎，卻又十分重要的概念。 通俗的說，他就是一項資產在市場上公認價值。賬面價值是則是資產的入賬價值減去累計折舊、減值準備、跌價準備等而形成的價值。公允價值它的出現主要基于歷史成本的缺陷，國際上普遍認為認為公允價值是金融工具最相關的計量屬性。尤其是在金融工具會計中的全面應用體現了我國金融工具會計核算與國際準則及發(fā)達國家的趨同，為我國金融業(yè)加強對金融工具的會計核算，更好規(guī)避金融風險和參與國際資本市場打下良好基礎。同時，公允價值的使用有利于將金融工具從表外移入表內，對我國上市銀行的會計報表信息披露的變革具有重要的意義。目前歐債危機引發(fā)的金融危機正在影響著世界經濟，公允價值計量的問題也隨之顯現出來。
1. 金融工具與公允價值
金融工具
為了規(guī)范我國金融工具會計，加強對上市銀行的金融和會計監(jiān)管， 促進我國金融市場的長期穩(wěn)定發(fā)展，財政部于2006年2月正式頒布了關于我國金融工具會計的新準則，2007年1月1日正式在上市公司中使用。新準則詳細規(guī)定了關于金融工具的分類、確認、計量、列報和披露，特別是重點要求金融工具交易和運用的相關風險的定性和定量的雙重披露，填補了我國在這方面準則制定和實務操作指導的空白。
公允價值
公允價值是在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額。我們知道，要符合會計目標，會計信息必須具備一定的質量特征。這里所說的會計信息質量特征主要是指可靠性與相關性。公允價值由于反映了現行市價或采用預期現值法估計的市價，因而提供的信息更具有決策相關性，有助于投資者等利益相關人評價和預測企業(yè)的獲利能力。公允價值具有較強的相關性，但可靠性不足，體現在公允價值的可核性較弱，然而它卻能基本滿足其真實性和中立性的要求，體現在公允價值無論初始計量還是后續(xù)計量都是比較客觀的反映市場價格的情況，且以市場參與者的假設為基礎，獨立于企業(yè)本身，為不同企業(yè)之間的比較提供了一個相對中立的基礎。因此可以說公允價值計量基本滿足可靠性的要求。
金融工具與公允價值的關系
引入公允價值計量屬性，是新金融工具會計準則最大的亮點，這標志著我國金融工具會計準則與國際會計準則的趨同邁進了實質性的一步。新金融工具會計準則是立足于我國現實會計環(huán)境和金融環(huán)境具體國情，借鑒國際會計準則的基礎上制定的，并沒有完全照搬國際財務報告準則，對公允價值的引入和使用還是持謹慎的態(tài)度。
2. 公允價值對金融工具會計核算的影響
公允價值下金融工具的確認與計量
企業(yè)初始確認金融資產或金融負債，應當按照公允價值計量。如果有客觀證據表明相同金融資產的公開交易價格更公允，或采用僅考慮公開市場參數的估值技術確定的結果更公允，應當采用更公允的交易價格或估值結果確定公允價值。當放棄或收到對價不符合公允價值的要求時，公允價值應當采用相同金融資產的公開交易價格或以估值技術確定的結果來確定公允價值。金融工具的后續(xù)確認采用了混合計量模式，對以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產或負債和可供出售金融資產按公允價值計量。（1）企業(yè)因持有意圖或能力改變，使某項投資不再適合劃分為持有至到期投資的，應當將其重分類為可供出售金融資產，并以公允價值進行后續(xù)計量。（2）持有至到期投資部分出售或重分類的金額較大，使該投資的剩余部分不再適合劃分為持有至到期投資的，企業(yè)應當將該投資的剩余部分重分類為可供出售金融資產，并以公允價值進行后續(xù)計量。該投資的賬面價值與其公允價值之間的差額計入所有者權益。
公允價值下金融工具的披露
對于公允價值套期，應當披露本期套期工具形成的利得或損失，以及被套期項目因被套期風險形成的利得或損失。同時企業(yè)應當按照每類金融資產和金融負債披露下列公允價值信息：（1）確定公允價值所采用的方法，包括全部或部分直接參考活躍市場中的報價或采用估值技術等。采用估值技術的，按照各類金融資產或金融負債分別披露相關估值假設，包括利率或折現率、預計信用損失率、提前還款率等。（2）公允價值是否全部或部分采用估值技術確定，該估值技術有沒有以相同金融工具的當前公開交易價格和易于獲得的市場數據作為估值假設。如果這種估值技術對估值假設具有重大敏感性的，必須披露這一事實及改變估值假設可能產生的影響，同時還須披露采用這種估值技術確定的公允價值的本期變動額計入當期損益的數額。
3. 公允價值下金融工具會計核算應注意的問題
對政府而言，一方面，我國應該密切跟蹤國際社會、尤其是美國會計準則制定和公允價值計量的后續(xù)動態(tài)，加強公允價值研究力度，公允價值計量受各種客觀環(huán)境和社會經濟的發(fā)展程度的影響，在動態(tài)當中求得計量準確是很難的。在使用和計量出現問題的時候找一些原則以及特別情況下的應對方式應該考慮得更加周全，使計量模式更加科學、更加深入。對會計準則而言，應進行適合我國國情的調整。金融危機的根本原因在于次貸引發(fā)的流動性不足、金融創(chuàng)新缺乏透明度和有效監(jiān)管，金融危機并不是由公允價值導致的，恰恰相反，要通過這次金融危機進一步完善公允價值計量相關會計準則，提高會計準則在揭示、控制風險方而的功效。對金融機構而言，我國銀行業(yè)應當以積極的態(tài)度對待公允價值會計的問題。一方面必須加強對公允價值會計的研究；另一方面，做好實施公允價值會計的準備工作，如加強執(zhí)業(yè)人員和管理人員的職業(yè)道德的教育，禁止濫用資產負債表，防止為他人所用，要建立一套完整的組織管理體系，保證企業(yè)有能力去評估和衡量。對投資者而言，應該辯證的看待公允價值對銀行業(yè)產生的影響，股市大漲時，有利于企業(yè)利潤上升，業(yè)績增長；股市大跌時，可能會導致利潤大幅下降，甚至虧損。投資者應該客觀的分析銀行財務報表中有關公允價值的信息，重新樹立對市場的信心。
總之，在新企業(yè)會計準中，公允價值的本質仍是反映金融工具真實價值的最佳計量屬性，具有長遠發(fā)展性。不過我們要客觀辯證的看待公允價值問題，面對新形勢新問題，對公允價值會計進行調整和完善是必要的。
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關鍵詞：經濟學金融危機解讀
關于2008年爆發(fā)的國際金融危機的原因已經有很多研究，概括起來主要有以下幾種觀點：一是人性的貪欲；二是政府政策干預失誤和監(jiān)管失控；三是新自由主義泛濫，盲目崇拜市場經濟調控的有效性；四是實體經濟存在問題；五是金融體系和金融創(chuàng)新出了問題；六是美國主宰下的經濟全球化的惡果；七是資本主義基本矛盾。本文運用政治經濟學理論對此次金融危機進行剖析，認為引發(fā)金融危機的原因是多方面、分層次的。
一、引發(fā)金融危機的原因：虛擬的有支付能力的需求
2001年，美國房貸金融機構推出零首付的次級按揭貸款。借貸者買房時不再需要交納20％或更高的首付，銀行也不再對借貸者的背景和收入情況進行任何審查，這實際上是在大規(guī)模向按揭貸款信用等級低、償還能力很差的低收入階層貸款買房(次級貸款)。之后，銀行機構把按揭出售給投資銀行，這些投資銀行再把不同的按揭放在一起，變成一種“有按揭支撐的證券”在市場上出售給國內外金融機構和其他投資機構，將全世界大量的投資者吸引到美國國內的住房市場上。2001年“次級貸款”余額僅為1200億美元，2006年增加到14000億美元，到2007年達到1.2萬億-1.5萬億美元。“次級貸款”經過包裝衍生為證券在二級市場流通，總規(guī)模膨脹到10萬億美元，其中在國際上流通的約占2／3，涉及“次級貸款”業(yè)務的金融機構多達2500多家，全球45家大銀行和券商都參與進去。
次級貸款及能夠流動起來的“有按揭支撐的證券”，對美國的房價上漲起著推波助瀾的作用，2002年至2007年，美國房價上漲速度驚人，形成巨大的泡沫。2007年初美國房地產市場房屋總價值約21萬億美元，其中有約8萬億美元是投機的價值，泡沫占房屋總價值的38％。2007年2月，泡沫達到頂點，房價開始下跌，而在2006年，利率開始迅速攀升，結果是次級按揭貸款的整個循環(huán)鏈條斷裂，低收入貸款者無力償還貸款，放貸的金融機構本息無法收回，購買了“有按揭支撐的證券”的投資者的債券價值大打折扣，由次級貸款危機引發(fā)的金融危機爆發(fā)并且在世界范圍蔓延開來。
這樣的結局是必然的。政治經濟學中所揭示的市場經濟運動的基本規(guī)律——價值規(guī)律和虛擬資本理論能夠對此做很好的詮釋。價值規(guī)律表明，社會必要勞動時間決定價值，價值決定價格。在市場交換中，由于供求的不平衡使市場價格背離價值，而市場價格通過對價值的背離又調節(jié)著供求，結果是使供求趨向平衡，價格趨向于價值，交易遵循等價(等量勞動)交換原則。在這里，特別需要關注馬克思的需求理論，它包含兩個層次的內容。第一，馬克思說：“要給需求和供給這兩個概念下一般的定義。真正的困難在于，它們好像只是同義反復。……社會要滿足需要，并為此目的而生產某種物品，它就必須為這種物品進行支付。事實上，因為商品生產是以分工為前提的，所以，社會購買這些物品的方法，就是把它能利用的勞動時間的一部分用來生產這些物品，也就是說，用該社會所能支配的勞動時間的一定量來購買這些物品。”可見，馬克思認為，需求首先是生產問題，即需求方之所以有支付能力，是因為在生產中投入了相當的社會必要勞動量，向社會提供了包含這個一定社會必要勞動量的使用價值(財富)。只是現在需求方用貨幣來抽象地代表他向社會提供的財富(抽象財富)，他持有的貨幣體現著換取具體財富(使用價值)的支付能力。第二，把需求放到市場中進一步研究，馬克思指出了市場價格變動對需求的影響：“在需求方面，……從量的規(guī)定性來說，這種需要具有很大伸縮性和變動性，……如果生活資料便宜了或者貨幣工資提高了，……對這些商品就會產生更大的‘社會需要’。”“如果需求減少，因而市場價格降低，結果，資本就會被抽走，這樣，供給就會減少。”所以，市場需求規(guī)模取決于公眾通過創(chuàng)造社會財富的勞動所形成的實際支付能力的大小。就某個市場而言，其市場需求規(guī)模決定著供給規(guī)模。
美國的次級貸款是向償還能力很差即沒有多少支付能力的低收入階層在零首付條件下貸款讓他們買房。并且認為，在低利率和房屋需求增加刺激下，房地產價格一定會上升，次級貸款者一定會從房屋投資中獲利。從而形成支付能力，并且可以獲得投資收益和物美價廉、功能齊全的高質量自有住房。銀行機構通過“金融創(chuàng)新”把按揭出售給投資銀行，這些投資銀行再把不同的按揭放在一起，變成一種“有按揭支撐的證券”在市場上出售給國內外金融機構和其他投資機構，把全世界大量的投資者吸引到美國國內的住房市場上，同時也把風險推銷了出去。魔術似乎變成功了，低利率、不需要首付、有大量的投資機構愿意投資，這就在美國房地產市場虛擬出一個巨大的有支付能力的需求，使房地產價格不斷上升。
馬克思指出，證券化的資本積累是虛擬資本的積累，“人們把虛擬資本的形成叫做資本化。人們把每一個有規(guī)則的會反復取得的收入按平均利息率來計算，把它算作是按這個利息率貸出的資本會提供的收入。這樣就把這個收入資本化了。”利率越低，證券化的資本的投資規(guī)模越大、價格越高，虛擬資本的積累規(guī)模越大。由于房地產和有價證券一樣，有定期的租金收入，投資規(guī)模受利率和房屋價格影響大，因此，在房地產價格過度上漲中也會產生巨大的虛擬資本。
虛擬資本的積累會遠遠大于實際資本的積累。虛擬資本的積累產生于房地產和有價證券價格上升帶來的投資機會。例如，如果預期房地產價格上漲，會誘發(fā)人們的投機行為，市場需求就會迅速膨脹。由于房地產和其他產品不同，在一定時期內供給很難快速增加，因此投機需求會帶動價格持續(xù)上漲，而定期的租金收入和相對較低的利率會使房地產市場虛擬資本積累額巨大。2001年，美國經濟出現衰退，政府為了挽救經濟，連續(xù)13次降息，基準利率降至1％。低利率使資產價格上漲，2003-2006年，房價漲幅超過50％。低利率、房價上漲、沒有首付的次級貸款、“有按揭支撐的證券”的流動，都在極大地刺激著房地產的投機行為，由此膨脹出一個巨大的虛擬資本。馬克思把虛擬資本稱為名義貨幣資本并且把它比喻為肥皂泡，所以，在美國房地產市場虛擬資本的快速積累過程中，形成了一個巨大的房地產泡沫。
但是，泡沫是不能無限制地吹大的。2004年6月，美國經濟復蘇，美聯(lián)儲擔心通貨膨脹和資產價格泡沫，兩年內將基準利率從1％提高到5.25％。2007年3月，房價開始下跌。高利率和房價下降使許多低收入的次級房貸家庭無法還貸，次級抵押貸款違約率大幅上升，次級房貸危機爆發(fā)。表面上看，次級貸款危機的爆發(fā)由利率提高和房價下跌引起，實際上是，美國房地產市場虛擬出的巨大的有支付能力的需求遠遠地超過了美國人對住房的正常的有支付能力的需求，實體經濟中的價值規(guī)律在不以人的意志為轉移地發(fā)生著作用。由于美國國內房地產市場的實際的有支付能力的需求無法兌現巨大的房地產價格泡沫，實際的有支付能力的需求這把利劍最終刺破了這個泡沫，房地產價格下跌，不僅向其價值回歸，而且，由于在價格泡沫刺激下使房屋供給遠遠超出實際有支付能力的需求，房屋價格會持續(xù)跌落至其價值之下。
為這場危機買單的，首先是低收入階層貸款買房者，他們喪失了住房，喪失了存款甚至傾家蕩產。世界政治經濟學學會學術顧問、東京大學伊藤誠院士指出，當年日本由投機易推高住宅價格，引誘勞動者家庭借款，結果導致巨大損失。這種住宅融資的攻擊性推銷，只能成為銀行等各種金融機構新發(fā)明的現代化大規(guī)模的剝削手段。其次是公眾的利益損失，它通過和次級貸款相關的債券貶值、金融危機及由此引發(fā)的全球性經濟衰退，讓公眾來承受由此帶來的損失。馬克思指出，當經濟中的泡沫破滅時，“只要這種貶值不表示生產以及鐵路和運河運輸的實際停滯，不表示已經開始經營的企業(yè)的停閉，不表示資本在毫無價值的企業(yè)上的白白浪費，一個國家就決不會因為名義貨幣資本這種肥皂泡的破裂而減少分文。”但是，經濟泡沫的破滅往往和經濟危機相伴隨，并且加劇經濟危機，表現為虛擬資本大規(guī)模減少，信用危機程度加深，有價證券持有者的財富大幅縮水，有支付能力的需求下降。本次金融危機毫無疑問地證明了這一點。
二、金融危機的根源：資本主義生產方式的基本矛盾
美國為什么要通過次級貸款來虛擬一個巨大的有支付能力的需求呢?根本原因是分配制度導致了貧富分化，使大量低收入者缺乏有支付能力的購買力。
資本主義是一個資本強權的社會，資本通過“提高勞動生產力來使商品便宜，并通過商品便宜來使工人本身便宜，是資本的內在沖動和經常的趨勢。”“在資本主義生產中，發(fā)展勞動生產力的目的，是為了縮短工人必須為自己勞動的工作日部分，以此來延長工人能夠無償地為資本家勞動的工作日的另一部分。”“在勞動生產力提高時，勞動力的價格能夠不斷下降，而工人的生活資料量同時不斷增加。但是，相對地說，即同剩余價值比較起來，勞動力的價值還是不斷下降，從而工人和資本家的生活狀況之間的鴻溝越來越深。”所以，在資本主義生產關系下，提高勞動生產力的好處大部分由資本所有者占有，經濟增長的絕大部分成果都必然會進入了少數資本所有者的口袋，伴隨著經濟的增長是貧富分化日益嚴重。資料顯示，2005年，美國最富有的1％和1‰的人所擁有的財富都達到了1928年以來的最高水平。最富有的1‰的人口只有30萬，他們的收入與最窮的50％的人口的總收入相當，而最窮的50％的人口有1.5億。從1980年到2005年，最富有的1‰的人口的收入占社會總收入的份額翻了番。
貧富分化帶來的問題是，“以廣大生產者群眾被剝奪和貧困化為基礎的資本價值的保存和增殖，只能在一定的限度以內運動，這些限制不斷與它自身的目的而必須使用的旨在無限制地增加生產，為生產而生產，無條件地發(fā)展勞動社會生產力的生產方法相矛盾。手段——社會生產力的無條件的發(fā)展——不斷地和現有資本的增殖這個有限的目的發(fā)生沖突。”一方面，資本在競爭和信用制度促使下不斷集中，資本集中加速了生產社會化程度的提高，生產規(guī)模日益擴大，社會財富日益增加。另一方面，資本主義生產關系決定的分配關系，使工人階級的有支付能力的需求提高是有限度的，“工人的消費能力一方面受工資規(guī)律的限制，另一方面受以下事實的限制，就是他們只有在他們能夠為資本帶來利潤的時候才能被雇傭。一切真正的危機的最根本原因，總不外乎群眾的貧困和他們的有限的消費……。”在繁榮期間，增長更快的是資本獲得的剩余價值和由此帶動的資本積累，這就使生產擴張快于社會有支付能力的擴張，潛伏著即將爆發(fā)的經濟危機。
在美國，由于貧富分化，大量低收入者缺乏有支付能力的購買力，但是，在資本主義制度范圍內，不可能通過改變它的分配制度來消除貧富分化，避免經濟衰退。而通過零首付的房屋次級貸款來虛擬出一個巨大的有支付能力的需求，刺激總需求擴張，只能延緩經濟衰退出現，并且通過虛擬的有支付能力的需求和“有按揭支撐的證券”的出售將全世界大量的投資者吸引到美國國內的住房市場上，進一步促進供給相對于美國國內實際有支付能力的過剩，加強了經濟危機爆發(fā)后的深度，并且把世界其他國家?guī)私洕C之中。
所以，資本主義生產方式的基本矛盾：生產的社會化和生產資料資本主義私人占有之間的矛盾所決定的生產相對過剩與勞動者有支付能力的需求不足的矛盾，才是這次國際金融危機產生的根源。
三、金融危機爆發(fā)的助推器：市場失靈且缺少監(jiān)管
凱恩斯認為，經濟波動雖然是多種因素促成的，但是，“商業(yè)循環(huán)之所以可以稱為循環(huán)，尤其是在時間先后上及期限長短上之所以有規(guī)則性，主要是從資本之邊際效率之變動上產生的。”即投資的波動是經濟周期性波動的根源。而“在自由放任情形之下，除非投資市場心理有徹底改變，否則就沒有辦法避免就業(yè)量之劇烈波動；然而我們沒有理由可以預料會有此種徹底改變。所以我的結論是：我們不能把決定當前投資量之責任放在私人手里中。”可見，在自由放任的市場經濟中，必然導致經濟衰退，國家必須對宏觀經濟活動進行有意識的干預，特別是要對投資進行一定程度的管制。在凱恩斯主義主導下，1945-1973年，在資本主義國家普遍實行有政府管制的資本主義，政府對經濟和金融系統(tǒng)實行嚴格管制。
從古典經濟學到現代的新古典及新自由主義，都主張市場是唯一有效的經濟活動調節(jié)器，反對國家對宏觀經濟活動有意識的干預和實行有政府管制的資本主義。產生于20世紀20-30年代的新自由主義，在繼承古典自由主義經濟理論基礎上，以反對和抵制凱恩斯主義為主要特征，主張自由化，認為自由是效率的前提；主張私有化，認為私有制是推動經濟發(fā)展的基礎；主張市場化，認為離開市場就談不上經濟，無法有效配置資源，反對任何形式的國家干預。馬克思在100多年前就指出，自由市場經濟“以生產資料分散在許多互不依賴的商品生產者中間為前提，……他們不承認任何別的權威，只承認競爭的權威，……”，“資產階級……高聲地責罵對社會生產過程的任何有意識的社會監(jiān)督和調節(jié)，把這些說成是侵犯資本家個人的不可侵犯的財產權，自由和自決的‘獨創(chuàng)性’。”可見，新自由主義并沒有超越古典主義和馬克思所處時代的資產階級主張的無政府主義。20世紀80年代以來，新自由主義逐步取代了凱恩斯主義，資本主義國家信奉自由市場的市場經濟，放松對經濟和金融的管制。現在，資本主義世界所推崇的新自由主義之花結出了國際金融危機的惡果。
美國經濟學家大衛(wèi)·科茨指出，現代美國經濟發(fā)展的歷史證明，“新自由主義條件下，非常容易發(fā)生金融危機。美國在19世紀實行的是比較自由的市場經濟，那時大約每10年左右就有一次非常嚴重的金融危機。到1929年，自由市場經濟導致了美國金融體系的崩潰。此后，美國于1945-1973年期間實行的是管制的資本主義，在此期間沒有發(fā)生一次大的金融危機，也沒有一家大的金融機構破產。但是自1980年以來，隨著新自由主義的抬頭，美國經濟出現了一系列的資產泡沫，并伴隨著產生了相應的金融問題。比如，20世紀80年代，美國出現了一次比較大的危機，一種特別的金融機構——儲蓄銀行破產了，中央銀行不得不耗資數千億美元來挽救這些銀行。90年代，美國股票市場又出現了一個吸引了全世界范圍資金的巨型泡沫，這個泡沫在2000年破裂的時候也造成了數千億美元的損失。進入21世紀以來，美國房地產市場又出現了一個巨型泡沫，而這個泡沫目前也在破裂。”這是因為，有管制的資本主義通過嚴格的經濟和金融系統(tǒng)管制以及調節(jié)貧富差距的稅收和社會福利制度，在一定程度上緩解了資本主義基本矛盾決定的生產和消費的矛盾。新自由主義的主張反其道而行之，反對社會對市場有意識的監(jiān)督和調節(jié)，而在生產社會化程度迅速提高和世界經濟一體化快速發(fā)展的當代社會，自由的市場調節(jié)只能加劇生產和消費的矛盾，加深危機的深度和廣度。
馬克思對自由競爭資本主義的條件下的周期性經濟危機進行的深入剖析表明，自由競爭的資本主義制度下的市場失靈，是經濟危機爆發(fā)的助推器。
首先，自由競爭的資本主義市場經濟以資本追求最大利潤為目的，實現最大利潤的重要途徑是不斷進行資本積累和擴大再生產，在資本不斷積累過程中，生產無限擴大和消費需求相對不足的矛盾不斷加劇。在無政府的市場經濟中，只有通過經濟危機的爆發(fā)來解決生產和消費的矛盾。經濟危機周期性地爆發(fā)是資本主義自由競爭市場無法有效調節(jié)經濟的表現，“社會的理智總是事后才起作用，因此可能并且必然會不斷產生巨大的紊亂。”
其次，自由競爭的資本主義信用制度是資本集中的有力杠桿，并且自由競爭的資本主義信用制度通過為實體經濟提供信貸資金支持，會產生虛假的社會需求來刺激實體經濟生產的擴大。特別是在一些生產周期比較長的部門，生產的擴張會受到貨幣資本的限制，但是“這個限制被信用制度和與此相聯(lián)系的聯(lián)合經營(例如股份公司)打破了。因此，貨幣市場的混亂會使這類企業(yè)陷于停頓，而這類企業(yè)反過來也會引起貨幣市場的混亂。”本次國際金融危機的特點是，沒有監(jiān)管的次級房貸和金融創(chuàng)新創(chuàng)造了對美國房地產市場的虛擬的有支付能力的需求，在自由競爭的資本主義信用制度推動下使實體經濟中的供求失衡，而實體經濟問題的爆發(fā)又引發(fā)金融市場的混亂。因此，本次金融危機實質上是經濟危機，而沒有監(jiān)管的次級房貸和金融創(chuàng)新是經濟危機爆發(fā)的助推器。
對本次國際金融危機的原因的剖析表明，科學合理地設計金融創(chuàng)新，對市場經濟體系進行包括金融體系、產業(yè)結構、收入分配結構必要的調節(jié)、監(jiān)督、管制，是在資本主義制度范圍內避免市場經濟“不斷產生巨大的紊亂”的基本保證。對市場經濟進行必要的調節(jié)、監(jiān)督、管制，是在資本主義制度范圍內適應生產社會化程度不斷提高所做的生產關系的必要調整，是社會向更高級階段演進的結果。
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[5]陳彩虹，美國金融危機與我們[M1，讀書，2008，(12)。生活·讀書-新知三聯(lián)書店出版。
一、東亞發(fā)展模式概括
東亞包括東北亞和東南亞，東亞發(fā)展模式是指東亞國家在經濟發(fā)展過程中所形成的方式和特點。在20世紀八十年代和九十年代上半期，東亞國家的經濟處于高速增長之中，東亞發(fā)展模式引起了世界各國的關注。但是，從20世紀九十年代中期開始，東亞國家接連爆發(fā)金融危機，沒有爆發(fā)金融危機的東亞國家也存在與爆發(fā)金融危機的東亞國家相似的問題，東亞發(fā)展模式似乎又變得一無是處。總結東亞發(fā)展模式的成功之處和存在的問題，顯然有助于包括我國在內的東亞國家實現經濟的穩(wěn)定發(fā)展。人們對東亞發(fā)展模式已作了多種概括，大致有以下幾種論點：
1、“東亞模式”本質上是一種“經濟發(fā)展模式”。它是指出口導向型的工業(yè)化戰(zhàn)略或外向型的經濟發(fā)展戰(zhàn)略。
2、“東亞模式”本質上是一種“體制模式”。即認為東亞模式是指近幾十年來亞洲新興工業(yè)化國家實現經濟現代化的一整套發(fā)展措施和體制結構，其最顯著的特色是強力政府具有強烈的經濟建設意識和強大的導向作用。
3、“東亞模式”本質上是一種“綜合的現代化模式”。即認為東亞模式具有許多要點，包括出口導向型經濟發(fā)展戰(zhàn)略、不斷升級和調整的產業(yè)政策、溫和極權主義與市場原則相結合的經濟體制、強有力的政府公營經濟與民營經濟相互合作，以及政府同企業(yè)界的密切聯(lián)系與協(xié)調、技術引進及其特有的企業(yè)文化、較高的國民教育水平、倡導文化多元和民族文化的復興，等等。
4、“東亞模式”本質上是一種“文化模式”。即認為東亞工業(yè)化地區(qū)成功的根本原因是它們共同的儒家文化背景，儒家傳統(tǒng)是保持東亞工業(yè)化地區(qū)經濟發(fā)展的有決定意義的天生本性。
5、“東亞模式”是一種“制度模式”。即認為“東亞模式”作為一種制度模式，其特征表現為東亞各國、各地區(qū)的經濟增長和工業(yè)化是它們致力于經濟增長和現代化的政府理性地進行制度創(chuàng)新和制度安排并有效地予以實施的結果，制度是其經濟增長和工業(yè)化取得巨大成效的根本原因，但并沒有指出東亞國家經濟增長方式的特點。東亞發(fā)展模式具有下述特點：
（1）政府主導的市場經濟體制。東亞國家或地區(qū)經濟發(fā)展的一個共同特點就是政府與企業(yè)存在著密切的聯(lián)系，政府在經濟發(fā)展中起著重要的主導作用。例如，韓國政府在20世紀八十年代就開始扶持一些具有發(fā)展?jié)摿Φ漠a業(yè)的發(fā)展，給予這些產業(yè)在國內市場的壟斷特權，促使這些產業(yè)發(fā)展成為大規(guī)模的企業(yè)集團，以實行規(guī)模經濟的效益并與外國跨國公司展開競爭。
（2）外向型的經濟發(fā)展戰(zhàn)略。東亞國家或地區(qū)的經濟發(fā)展存在的一個共同特點就是政府十分重視外向型經濟的發(fā)展，充分利用國際貿易、國際金融和國際投資推動國內經濟的發(fā)展。東亞國家或地區(qū)的政府一方面通過優(yōu)惠貸款、出口補貼等方式扶助生產出口產品的企業(yè)，推動這些企業(yè)出口產品，以支持技術和設備的進口；另一方面通過改善投資環(huán)境，實行優(yōu)惠的稅收制度等吸引外國直接投資，同時還從國際金融組織、外國政府或商業(yè)銀行取得各種形式的貸款，以彌補國內投資缺口，加速國內經濟的發(fā)展。
（3）粗放型的經濟增長方式。東亞國家或地區(qū)經濟發(fā)展存在的第3個共同特點就是粗放型的經濟增長方式。東亞國家或地區(qū)在經濟起飛前都是較為落后的國家或地區(qū)，他們有著充裕的勞動力資源，但缺乏資本資源，科學技術水平也較低。在東亞國家或地區(qū)大規(guī)模地引進外資以發(fā)展國內經濟時，伴隨著資本而來的不是最新的技術而是發(fā)達國家即將淘汰的技術，所建立起來的不是高新技術產業(yè)而是勞動密集型產業(yè)。在這種特定的歷史條件下，東亞國家或地區(qū)依靠勞動和資本的高投入來實現產品的高增長，從而走上了粗放型經濟增長的道路。
二、東亞模式值得借鑒的經驗
1、后發(fā)優(yōu)勢。東亞經濟落后國家（地區(qū)）充分利用了自己的后發(fā)優(yōu)勢，引進并模仿先進國家的技術，以較快的速度和較低的成本實現了工業(yè)化和現代化目標，這不失為發(fā)展中國家技術進步的理想選擇。后發(fā)國家因其落后，勞動力價格低廉，已消耗掉的自然資源較少，可以引進先進國家大量的過剩資金，以彌補經濟發(fā)展過程中資金的稀缺。充足的資金與后發(fā)國家充足的資源和廉價的勞動力相結合，在一定條件下對經濟的起飛能夠產生巨大的推動作用，這是先進國家在工業(yè)化進程的初期階段所難以具備的。后發(fā)國家通過引進先進國家的技術與裝備，不僅可以替代有關技術和裝備的研究與開發(fā)，使工業(yè)技術進步過程大大加快，并避免有關風險，而且可能使其在相對更高的技術層次上開始工業(yè)化進程。
2、政府宏觀干預經濟。一方面是因為市場機制的不完善性；另一方面是由于世界經濟中不穩(wěn)定因素越來越多，經濟全球化的趨勢已使世界各國受國際經濟環(huán)境的影響，防范風險的任務重大。在這種背景下，經濟發(fā)展尤其需要政府的參與，提供一個相對穩(wěn)定的經濟發(fā)展環(huán)境，以增強人們對經濟發(fā)展前景的信心。以我國香港特區(qū)為例，在東亞金融危機中，當國際金融大炒家襲擊時，特區(qū)政府采取了果斷的措施，不惜動用外匯基金進入股市、匯市進行干預。這種舉措似乎與香港實行的“積極不干預政策”相背離，但是如果沒有政府的干預，就沒有金融市場的穩(wěn)定。
3、對世界市場的積極參與。雖然美國市場對東亞各經濟體的優(yōu)惠具有個別性和冷戰(zhàn)特征，但是不能否認出口導向戰(zhàn)略所帶來的重要意義。只有對世界市場的積極參與，才能了解市場的需求，并有效地利用自己的比較優(yōu)勢，實現資源的合理配置，獲得本國無法在短期積累的資金、技術和管理經驗。
4、充分發(fā)揮自身優(yōu)勢。如“四小龍”中的新加坡，是個“海島式”小國，沒有發(fā)展農業(yè)的基礎，缺乏自然資源。但是，新加坡在制定和實施發(fā)展戰(zhàn)略時就充分發(fā)揮了其地理優(yōu)勢，制定了適合本國國情的發(fā)展戰(zhàn)略，使新加坡這個“袖珍國家”竟成了世界矚目的新興工業(yè)化國家。
“四小虎”與“四小龍”盡管在經濟發(fā)展的道路上有相似之處，但它們并非照搬某種發(fā)展戰(zhàn)略，如印尼憑借其豐富的石油和天然氣資源優(yōu)勢，實行“石油生產出口推動”戰(zhàn)略，在20世紀七十年代世界能源危機期間，獲得了巨額石油美元，帶動了經濟的發(fā)展；泰國則堅持“農業(yè)工業(yè)化”發(fā)展道路，實行以農業(yè)為依托，推動工業(yè)化的方針，用豐富的農產品換回建設所需的外匯資金，為經濟起飛奠定基礎。
三、東亞模式留給我們的教訓
1、對外依賴不能過分。東亞后發(fā)展模式過分依賴以美國為首的西方少數發(fā)達國家。一是出口依賴。東亞發(fā)展中國家 （地區(qū)）實現經濟增長的主要龍頭是出口業(yè)，因此其對外貿易對后工業(yè)國家的依賴必然成為其重要的政策選擇。可以說，20世紀八十年代韓國和臺灣經濟增長中的42%和74%完全依賴于美國的工業(yè)產品買主。“四小龍”和“四小虎”雖然都大力鼓勵出口，但是產品較為單一，相互之間在產品結構上互補性較弱，帶有明顯的“依附性發(fā)展”的內在缺陷，因此不僅在個體上，而且在集體上容易受到世界市場變動的沖擊。二是投資依賴。對后工業(yè)國投資的依賴成了發(fā)展中國家謀求發(fā)展的唯一來源。從戰(zhàn)后至八十年代中期，發(fā)展中國家的資金90%以上來自于發(fā)達國家，特別是從八十年代起，相當一部分發(fā)展中國家陷入債務危機，只能依靠新的借貸來支付高額利息。三是技術依賴。東亞國家和地區(qū)對外引進技術的依賴性極強。東亞國家技術引進的來源是日本、美國、歐洲，其中日本是主要來源。這種情況造成的結果是：一方面東亞國家對日本的技術依賴增強，導致產業(yè)結構調整受制于日本的技術水平；另一方面在知識經濟迅速發(fā)展的今天，以信息技術開發(fā)為主的產業(yè)占據主導地位，而制造業(yè)生產出現過剩，使東亞國家日益膨脹的制造業(yè)面臨出口競爭壓力。四是教育依賴。據聯(lián)合國教科文組織估計，從1995年以來，發(fā)展中國家通過各種途徑培養(yǎng)的高層次人才外流達到70%，無疑嚴重地阻滯了這些國家經濟的發(fā)展。而東亞國家（地區(qū)）在工業(yè)化過程中，本國科技和教育嚴重滯后，長期無法形成自主開發(fā)的能力。結果，無論是高級技術人才還是熟練技術工人都嚴重缺乏。
2、外延式增長，生產力水平提高有限。東亞經濟增長普遍依靠投入大量的廉價勞動力、資源和過度引進資金，普遍走的是一條高投入、高能耗、高污染、低效益的“三高一低”工業(yè)化道路，而不是走依靠科技進步，以科技進步提高經濟效益的道路。1970～1990年的20年間，“四小龍”技術進步對經濟增長的貢獻率僅為10%，而同期美國為53%，相去甚遠。時至今日，這條工業(yè)化道路已經日漸窮途。
3、發(fā)展速度過快而造成“泡沫經濟”。快速發(fā)展并不一定必然產生“泡沫經濟”，只是在脫離經濟發(fā)展的客觀基礎而過快發(fā)展時，才會出現“泡沫經濟”。東亞一些國家（地區(qū)）在六十至八十年代曾先后出現快速發(fā)展，例如五十年代后期到六十年代中期的日本及六十年代到七十年代前期的“四小龍”的高速發(fā)展，還有八十年代東盟“四小虎”的高速發(fā)展。這些快速發(fā)展當時并未立即造成“泡沫經濟”，而是后來某些經濟領域或部門發(fā)展過快而出現不平衡發(fā)展時產生了“泡沫經濟”，并發(fā)展到相關經濟領域或部門難以承受時開始破裂，導致經濟的某些領域或整體經濟出現紊亂或衰退。亞洲金融危機的發(fā)生，其基本原因就是由于日本、亞洲“四小龍”和東盟國家的“泡沫經濟”破裂，特別是“虛擬經濟”膨脹、金融業(yè)不健全造成的。
4、國際市場的狹隘性與國內市場的開拓問題。釀成1997年東亞金融危機的最直接原因在于東亞國家國際市場的狹隘性，未能形成自主的技術工藝戰(zhàn)略，以及對國外投資的單一依賴性，而外債償還困難加之無法保持本地區(qū)大多數國家匯率穩(wěn)定，最終成了引發(fā)金融動蕩的根源。東亞國家（地區(qū)）長期以來忽視進口替代戰(zhàn)略，忽視國內市場的工業(yè)發(fā)展，過度傾斜地發(fā)展面向國外市場的出口導向戰(zhàn)略。
5、國際競爭力的提高與發(fā)展傳統(tǒng)產業(yè)的關系。科技落后、人才不足是落后國家的主要原因。但作為落后國家，其比較優(yōu)勢在于擁有大量的廉價勞動力資源，隨著科學技術的不斷發(fā)展和創(chuàng)新，高科技產業(yè)對一國國際競爭力的貢獻愈加明顯。如，何發(fā)揮比較優(yōu)勢，提高國際競爭力，就成為東亞各國政府關注的問題。但傳統(tǒng)產業(yè)的發(fā)展與提高國際競爭力之間應當是循序漸進的，急于求成、拔苗助長只能埋下危機的禍根。如韓國為了早日跨入高科技階段，大規(guī)模進行科研投入發(fā)展高科技風險產業(yè)，大量收買人才，但高科技又不能一時達到世界領先水平，致使企業(yè)面臨困境，在金融危機中企業(yè)制度遭受重創(chuàng)。
關鍵詞：金融危機 預警組織結構 預警機構建立
一、后危機對公司預警的啟示
08年以美國次貸危機為導火線的經濟危機影響了整個世界經濟發(fā)展的態(tài)勢，眾多國際性集團都深陷危機。如雷曼、通用等巨型公司都因為糟糕的財務狀況引發(fā)經營危機最終導致破產而不得不受到經濟保護。這些危機的表象是貨幣但是從公司內部而言，就是盲目的擴展，沒有節(jié)制的“發(fā)展”導致公司處在一種極為不穩(wěn)定的高比例負債資本結構中運行，風險抵抗能力隨之下降。一旦遇到危機就會使得公司陷入困境，很多公司尤其是大型公司和財團一夜之間就資不抵債而導致倒閉。這些危機所帶來的公司接的振蕩引起了實務工作者和理論研究者的高度關注。本文將從財務預警的角度分析如何降低公司經營風險，提高公司抵御危機的應變能力，從而具備更強的競爭力。
二、公司財務預警系統(tǒng)的組織構建
公司建立財務預警系統(tǒng)必須建立在與之相配合的公司組織的領導下，這樣才能發(fā)揮其功能，即公司組織認可并與之配合才能使得財務預警系統(tǒng)在公司運行中起到真正的作用，所以要建立預警系統(tǒng)必須線完成預警組織機構。
（一）由公司決策層直接領導的預警系統(tǒng)
此種模式就是在公司決策層下直接設置獨立的預警部門。此類組織模式需要設置預警信息小組、預警監(jiān)測小組、預警處理小組，其中預警信息組主要負責對財務信息和非財務信息進行收集與處理；預警監(jiān)測組則是負責預警模型的確立與調整，財務危機監(jiān)測，財務危機預警情況進行監(jiān)督與反饋；預警處理組則負責對形成的財務危機進行處理，即采用相應的策略應對與處理危機，消除危機所造成的隱患和威脅。獨立預警部門在工作中相對獨立，其不會直接參與公司的經營，直接向決策層負責。組織結構的優(yōu)勢是具有獨立性且分工明確，有利于細致深入的開展財務預警工作，同時其結論相對獨立與客觀，保證了公正性和權威性。
（二）財務主管領導的預警系統(tǒng)
這種組織結構是在財務主管的領導下建立財務預警部門。其不是一個獨立的部門只是一個預警小組，其成員有專門的分析人員、經營管理人員、市場分析人員等組成，其中設置信息收集與分析、危機監(jiān)測、危機處理等崗位，并有專職人員負責。預警小組內的不同崗位與人員都有其專長，并發(fā)揮其優(yōu)勢發(fā)揮預警系統(tǒng)的作用。此類組織模式有點是財務預警工作由財務部門直接開展，其對信息獲取更加直接且高效，對財務危機的處理也更加的直接而準確，提高了預警系統(tǒng)的效率。
（三）應急性質的預警機構
此類預警系統(tǒng)組織模式是一種臨時性的預警機構，其建立的目的就是應對公司出現的異常經營和財務危機。通常臨時性的危機處理機構都直接向公司領導層負責，待危機消除后就會撤銷臨時機構。這種組織模式只是一種應激性措施，其效果不能與前面兩種組織模式相比。
總之，公司要建立財務預警系統(tǒng)首先應從組織機構設置上入手，即選擇第一或者第二種組織模式，建立適應自身管理需求的財務預警機構，這樣才能為財務預警系統(tǒng)的建立打下基礎，才能使得財務預警實現其預警與化解危機的功能得到發(fā)揮。
三、公司財務預警系統(tǒng)作用與系統(tǒng)構成
在危機中倒閉的公司給業(yè)界提供了研究從產生到危機整個公司經營的過程，研究發(fā)現破產的公司中財務危機是其不可回避的重要因素。雖然通用、雷曼等公司的破產與本輪金融為有直接的關系，但是危機僅僅是壓斷公司利益鏈條的最后一根稻草，其根本原因就是在公司的高速發(fā)展中，其財務管理已經失去了對資本和債務之間的協(xié)調作用，導致財務杠桿率過高從而導致了資金鏈條的斷裂。由此可見不論公司的規(guī)模如何，其危機意識是永遠不能忘掉的管理理念，無論從宏觀還是微觀角度，公司都應在管理中建立預警系統(tǒng)，為財務管理和資本運作站崗放哨，在出現危機的時候為公司決策發(fā)出預警，使得經營者在決策與管理中利用有效的措施來提高公司抵御風險的能力，做到防患于未然。這就是公司管理中財務危機預警系統(tǒng)的價值。
財務預警系統(tǒng)通常有四個子系統(tǒng)構成：財務預警咨詢；預警決策；預警執(zhí)行；預警監(jiān)督。其處理過程是發(fā)現危機；尋找源頭；分析本質；處理危機等。從其具體作用看，財務預警咨詢系統(tǒng)就是將公司財務數據進行歸納與對比，以此為公司的財務預警系統(tǒng)的正常運轉與準確判斷危機提供數據基礎；財務預警決策系統(tǒng)就是反應與實現咨詢系統(tǒng)的數量化管理后作出的反應結果，是財務預警的起始點；財務預警執(zhí)行系統(tǒng)是對決策的執(zhí)行，也是實現預警系統(tǒng)功能實現的重要過程；當咨詢與決策、執(zhí)行系統(tǒng)的運行隨著某一項工作實現并達成目標后，監(jiān)督系統(tǒng)就會對本次財務預警的過程進行評價，以此將成功或者失敗的信息反饋給決策層，并以此對其管理進行調適。
四、結束語
總之，在后危機所形成的潛在風險巨大的市場環(huán)境中，企業(yè)必須組織并建立符合自身管理需求的財務預警系統(tǒng)，其系統(tǒng)的構成必須可以保證企業(yè)的整體績效，可以靈活的運用各項財務指標為公司的正常經營服務，同時也可在海量的財務數據中獲得風險信息，以此啟動相應的防控措施規(guī)避風險。此時就需要企業(yè)的預警系統(tǒng)結構滿足信息捕捉準確、信息分析科學需求，并通過高效的組織運作完成對危機的處理，這才是公司預警機構研究的價值所在。
參考文獻：
[1]韓素蘭.現代企業(yè)財務風險預警系統(tǒng)的構建研究[J].咸寧學院學報，2011，（02）
《環(huán)球財經》：隨著QE2在褒貶不一的評價聲中結束，QE3訊速成為了熱門詞匯，其會否實施成為了全球爭議的焦點。不久前美國10年期國債收益率跌破3％，說明了市場對QE3有強烈的預期。美國的貨幣政策走向對下半年全球經濟前景的影響不言而喻。您如何看待這種市場預期及爭議?
宋鴻兵：首先要弄明白為什么會有QE1和QE2，如果沒有QEI$flQE2會怎么樣，然后才能判斷會不會有QE3。QEI和QE2出現原因是，金融危機爆發(fā)以后，美國經濟出現了流動性緊縮，美聯(lián)儲通過兩輪量化寬松政策能為美國經濟注入充足的流動性，主要方法是大量購買美國的國債，壓低長期資本的成本，特別是10年期國債的收益率。這樣可以降低借貸成本，促進經濟的復蘇。但是我們看到這個政策的效果并不明顯。尤其是QE2，在就業(yè)和經濟增長這兩個方面都沒有達到目標。從就業(yè)方面來看，美國的失業(yè)率仍處在一個比較高的位置上，從10％降到8％又升到9.298，QEI、QE2并沒有使失業(yè)情況有明顯好轉。從經濟方面來看，美國經濟增長率從去年的1.3％到今年的1.9％，也沒有根本性的好轉。所以，從這兩個方面來看，QElQE2并沒有奏效。
6月30日QE2結束之后，如果不再向經濟體注入流動性的后果，我認為將是經濟的進一步下滑，甚至是衰退，失業(yè)率長期維持高位。反過來我們要問，為什么沒有了QE2經濟會陷入衰退，而不是伯南克所說的經濟增長呢?我認為，原因是美國經濟一直高度負債運行，總體負債比例現在已經超過了美國GDP的400％。金融危機的核心即是違約，出現資金鏈斷裂。不論是家庭、企業(yè)或是國家，負債達到一定的程度，都會出現違約的問題。1929年的大蕭條和美國現在的情況類似，總負債高達GDP的300％。而美國是如何走出大蕭條的呢?就是靠逐步降低負債比率，從300％降到140％，這個漫長的修正一直持續(xù)到二戰(zhàn)后，經過了十幾年的時間。負債規(guī)模降下來了，才能輕裝上陣，否則利滾利，經濟體的收益有很大一部分會被負債吃掉，使得經濟的凈增加值很有限。美國經濟在1950年代是每借1.5美元可以獲利1美元，而現在獲得1美元需要借4美元，這說明美國的經濟效率在衰竭。如果美國不解決負債問題，是無法走出衰退的。QEI、QE2失敗的原因正是由于美國的高負債率，而僅僅降低資金成本，是無法刺激經濟增長的。美國的GDP中70％是消費，并且儲蓄率很低，如果要增加消費促進經濟增長，則只能靠借貸。高負債的情況下怎么能擴大借貸呢?試想一個高度負債的家庭，如果想借錢買一座房子或者換一套更大的房子，銀行是不敢借給他們的。所以，企業(yè)和個人對資金的成本問題并不是很敏感，QE1、QE2完全走錯了方向，反而還加重了國債透支的問題。
如果沒有QE3，會怎么樣?在如此高負債的情況下，我們將看到美國經濟再度下滑，陷入經濟衰退。銀行總資產，意味著銀行系統(tǒng)為社會創(chuàng)造的流動性，它本來是一個平滑上升的曲線，但是在2008年中斷了上升，近幾年一直處于下滑的狀態(tài)，這說明美國的信貸規(guī)模在不斷縮小。私人信貸規(guī)模每年大約縮小一萬億。為了彌補私人信貸的坍塌，政府每年有一萬億以上的財政赤字。如果政府不去彌補，那么每年一萬多億的信貸規(guī)模減少將造成美國流動性緊縮，出現第二個大蕭條。所以美國政府無法削減財政赤字，到頭來只能推行QE3。我認為推行QE3只是時間早晚的問題，而不是會不會的問題。
世界的經濟形勢，在我看來從來就沒有走出過危機，一直在危機的泥潭中打轉。美國上世紀30年代真正出現經濟衰退只在1931至1933年及1937至1938年，其余的時間經濟都在增長，但是人們把30年代稱為“大蕭條”，因為整個30年代失業(yè)率都很高。我認為，如果用現在這個思路來治理美國經濟的話，最終將重蹈大蕭條的覆轍。雖然2009、2010年的經濟有所增長，但是如果不把負債水平降下來的話，我們將仍然處于蕭條。
其實，這個問題有很多人都意識到了，但是削減負債規(guī)模是一個很痛苦的過程，這意味著大量的債權債務關系重組，銀行也要承擔相應的損失，這個損失是巨大的，很多大銀行也很可能會倒閉，比如美國30年代就倒了一萬多家銀行。現在華盛頓的大權其實真正掌握在華爾街金融巨頭的手中，他們本能上要維護金融體系的利益不受侵犯，而讓納稅人和外國人來承受這個損失，他們的方法就是貶值美元，通過量化寬松貨幣政策使中國日本等國的外匯儲備受到損失，這實際上是美國輸出危機的一種手段。
世界各國都將受到美國量化寬松貨幣政策的負面影響。QE1和QE2已經證明，國際大宗商品的價格會上漲，美元幣值會下跌，全球將面臨通貨膨脹的壓力，所有國家都會承受這個損失。而中國將會承受雙重損失，一是通貨膨脹，一是外匯儲備的價值縮水。另外，美元幣值下跌，將會傷害美元信心，使人們對美國的信用產生極大的恐慌。大宗商品價格，包括貴金屬價格的大幅上漲，將會增加很多國家的生產成本。
金融危機正逐步演變?yōu)樨泿盼C
《環(huán)球財經》：最近，意大利陷入債務危機的消息引起了社會各界對歐元區(qū)及世界經濟復蘇的擔憂，作為歐元區(qū)的核心成員，意大利出現債務問題，會對歐元區(qū)的經濟復蘇產生怎樣的影響?由于債務問題，今年以來三大評級機構下調了日本和歐洲多國的信用評級，美國也面臨著被下調的威脅和警告，這說明了什么深層次的問題?
宋鴻兵：去年希臘出現問題時我就說過，這只是多米諾骨牌倒下的第一個，歐洲的問題和美國的是一樣的，即高度負債。歐美發(fā)達國家形成的巨額債務，就像水庫一樣，對下游的實體經濟產生了巨大的壓力，債務需要還本付息而債務又天生是不穩(wěn)定的，當債務的水位不斷上升，最脆弱的部分將首先被壓垮。就像次貸危機的爆發(fā)，還貸能力最差的人最先違約，而違約具有傳染性，一旦缺口被打開，銀行資產將變壞，流動性緊縮，將促使更多的人違約。歐洲情況也一樣，首先是情況最差的國家出問題，比如希臘，然后一個一個出現危機，這就像是歐洲版的次貸危機。意大利到底是問題的終點還是問題的起點，要看整個歐洲的債務情況能否好轉。
在應對危機方面，歐洲國家采取的方法不同于美國。歐洲央行完全有能力復制美聯(lián)儲的做法，但是歐洲對待問題比美國更加積極，各國都在努力地削減赤字。歐洲債務危機之所以顯得十分嚴重，是因為歐洲央行沒有去救。這也許和一些歐洲國家的傳統(tǒng)有關，特別是像德國這樣經受過超級通貨膨脹洗禮過的國家，他們對通貨膨脹和不負責任的貨幣態(tài)度，比美國要謹慎得多，又比如大英帝國，寧可自己違約承受損失，也不愿意讓英鎊惡性貶值。
2008年的危機，我們稱之為金融危機，主要特征是流動性枯竭導致金融機構的破產，從而流動性進一步惡化，企業(yè)倒閉，失業(yè)率上升。我們現在面臨的是信用危機，又稱為貨幣危機。當一個國家出現金融危機的時候，還可以印
鈔票來拯救金融機構，而當一個國家出現貨幣危機時，性質就嚴重得多了，當一個國家失去了信用時，印鈔也沒用了。一個國家的危機真的上升到貨幣危機的程度的話，這個國家靠自己的力量已經拯救不了自己了，只能靠外部的力量來拯救。信用評級變化說明，全球的金融危機正在逐步地演變?yōu)樨泿盼C，危機實際上是在升級。
如果出現美元危機，全球貨幣體制將出現重大裂痕，那么世界上所有人的財產都將受到嚴重的侵害。中國政府和老百姓都不能幸免。這時候各國政府只有兩個辦法，第一是財政部通過大借國債或資本市場融資來補足資本金，第二是中央銀行去印鈔票，這樣一來就會稀釋每個人手上的財富價值。
中國應建立獨立自主的貨幣發(fā)行機制
《環(huán)球財經》：IMF報告預計，2011年中國的GDP增長9.6％，CPI增長4.7％，中國面臨的通脹壓力加大。您認為我國通脹的根本原因到底是什么?怎樣才能真正有效地控制中國的通貨膨脹呢?
宋鴻兵：中國現在的主要經濟特征是高增長伴隨高物價。中國的通貨膨脹是必然的，主要是因為中國的貨幣投放和美元的緊密聯(lián)系。現在外匯占款已經成為了人民幣投放的最主要渠道，這意味著人民銀行不能從根本上控制抵押品的價值和人民幣的價值。當美國推行QE1、QE2時，中國的外匯儲備同時也就受到了損失，因為抵押品的價值少了。因此中國的貨幣投放制度是當前中國出現通貨膨脹趨勢的最本質的源頭。
由于美國在全球推行的是美元本位制，輸出美元而換回商品，所以美國必然是結構性的逆差，無論是國際收支還是財政，這是美國的美元制度決定的。中國的通貨膨脹之所以無法避免，是因為美國向世界大量的輸出美元，人民銀行收下美元立即投放人民幣，雖然會發(fā)行央行票據回收流動性，但是央行票據最終還是會換成人民幣的，這僅僅只能延遲流動性的釋放。中國的貨幣發(fā)行是被動的，不能在需要緊縮的時候進行緊縮，貨幣的發(fā)行已經和本國的經濟脫鉤了，只和美元有關。美國進行量化寬松稀釋貨幣是它的本能選擇，人民幣外匯占款就會越來越多，人民幣投放量就會越來越大。所以，只要美國的美元戰(zhàn)略方向不發(fā)生改變，中國的貨幣投放制度不改變，中國的通貨膨脹只會越來越嚴重。
改革中國的貨幣投放制度才是最本質的解決方法。我在《貨幣戰(zhàn)爭3》中提到，中國當年的陜甘寧解放區(qū)就碰到過類似的問題，當時的解決思路是，把其他的貨幣完全排除到自身的體制之外去，建立起完全獨立的貨幣發(fā)行機制，我的貨幣投放不跟黃金掛鉤，不跟美元掛鉤，而是根據經濟的需要來進行。我認為中國應該恢復當年那種獨立自主的貨幣發(fā)行機制。其實，我認為中國現在最大的問題是沒有貨幣，處于被動的地位，只能進行微調，無益于問題的解決。下半年全球經濟形勢波譎云詭
《環(huán)球財經》：您認為下半年全球經濟會出現怎樣的情況?
