開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融市場風(fēng)險(xiǎn)控制，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

第1篇

金融創(chuàng)新是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)提高服務(wù)水平和競爭能力的重要基礎(chǔ)，也是有效對(duì)沖和分散風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。近年來，推動(dòng)經(jīng)營轉(zhuǎn)型已成為我國商業(yè)銀行變革發(fā)展的重要議題，而金融市場業(yè)務(wù)作為我國商業(yè)銀行推動(dòng)經(jīng)營轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，對(duì)提升高端客戶綜合服務(wù)水平、增強(qiáng)核心競爭力具有重要意義。目前，各銀行針對(duì)此業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭，紛紛設(shè)立金融市場部、全球市場部等等，以加速發(fā)展金融市場業(yè)務(wù)。作為工商銀行金融市場部的總經(jīng)理徐志宏博士，他對(duì)各銀行發(fā)展金融市場業(yè)務(wù)是何看法呢?

問：現(xiàn)在各商業(yè)銀行相繼以金融市場業(yè)務(wù)為戰(zhàn)略發(fā)展的突破口，請(qǐng)問你對(duì)此有何評(píng)價(jià)?

答：的確，經(jīng)營轉(zhuǎn)型正日益成為中國商業(yè)銀行改革發(fā)展的主旋律。推動(dòng)傳統(tǒng)商業(yè)信貸銀行向綜合服務(wù)型現(xiàn)代金融企業(yè)轉(zhuǎn)變，已成為各行競相努力的目標(biāo)。金融市場業(yè)務(wù)作為一項(xiàng)推動(dòng)經(jīng)營轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，當(dāng)然也受到了各行的普遍重視。

我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)運(yùn)作主要集中在信貸市場。隨著金融市場的發(fā)展，大力發(fā)展金融市場業(yè)務(wù)不僅可以獲得自營業(yè)務(wù)的投資收益及交易利潤，還可以獲得代客理財(cái)、代客交易和代客風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的傭金及手續(xù)費(fèi)收入，是銀行拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域、獲得非信貸利息收入的主要突破口。

我們現(xiàn)在推動(dòng)金融市場業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展，是提升銀行產(chǎn)品創(chuàng)新能力的必然選擇。二十世紀(jì)90年代以來，在金融全球化、銀行服務(wù)綜合化的大背景下，銀行產(chǎn)品創(chuàng)新步伐迅速加快，并突出表現(xiàn)為增加流動(dòng)性創(chuàng)新如CD存款、長期貸款的證券化、信用創(chuàng)新型創(chuàng)新如票據(jù)發(fā)行便利、股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新如可轉(zhuǎn)換債券、附有股權(quán)認(rèn)購書的債券等、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新如期權(quán)、期貨交易、貨幣與利率互換交易等等類型。這些銀行創(chuàng)新類產(chǎn)品的經(jīng)營、運(yùn)作，都離不開金融市場的支持及市場風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的保障。

相應(yīng)地，國際先進(jìn)銀行日益成為集儲(chǔ)蓄、信托、信貸、證券經(jīng)紀(jì)和理財(cái)服務(wù)于一身的綜合服務(wù)型金融機(jī)構(gòu)，顯著提升了市場競爭地位和金融服務(wù)水平。從我國銀行業(yè)競爭發(fā)展的未來走勢看，隨著我國金融市場的快速成長及銀行客戶金融服務(wù)需求的多樣化，各類綜合傳統(tǒng)信貸市場、貨幣市場、債券市場、股票市場、基金及衍生產(chǎn)品市場業(yè)務(wù)的新型組合式銀行業(yè)務(wù)將會(huì)快速發(fā)展并成為決定銀行市場競爭地位的核心業(yè)務(wù)。

大力發(fā)展金融市場業(yè)務(wù)，推動(dòng)多元化投資管理水平及跨市場金融交易技術(shù)的提升，是關(guān)系我國商業(yè)銀行未來競爭優(yōu)勢的重要選擇。

問：金融市場業(yè)務(wù)是銀行推動(dòng)經(jīng)營轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，可是許多人都覺得信貸業(yè)務(wù)更為關(guān)鍵，現(xiàn)實(shí)情況是這樣嗎?

答：目前是這樣。傳統(tǒng)上我國商業(yè)銀行的營業(yè)利潤主要來源于存貸利差收入，但這種經(jīng)營模式正日益受到利率市場化、銀行資金脫媒化、同業(yè)競爭加劇、優(yōu)勢企業(yè)議價(jià)能力增強(qiáng)等多方面因素的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。如何保證盈利能力的長期性和穩(wěn)定性，已成為關(guān)系商業(yè)銀行長期投資價(jià)值和可持續(xù)發(fā)展能力的重大問題。

在積極、穩(wěn)健地發(fā)展優(yōu)質(zhì)信貸業(yè)務(wù)的同時(shí)，創(chuàng)新發(fā)展金融市場業(yè)務(wù)，將我們傳統(tǒng)意義的“信貸”大行轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶庞谩贝笮校俏覀兪袌鰳I(yè)務(wù)創(chuàng)新的方向所在。在間接融資主導(dǎo)的金融體系中，商業(yè)銀行是“信貸大行”，但不能稱之為“信用大行”。未來的市場是信用產(chǎn)生價(jià)值的市場。信用價(jià)值的挖掘以及信息的掌握是商業(yè)銀行盈利的根本。我們開展金融市場業(yè)務(wù)的任務(wù)就是要通過創(chuàng)新，將工行從信貸大行轉(zhuǎn)變成信用產(chǎn)品設(shè)計(jì)大行和最大的信用產(chǎn)品做市商。同時(shí)，金融市場業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展，還有利于提升銀行的綜合服務(wù)水平。從全球銀行業(yè)發(fā)展歷程看，銀行經(jīng)營、服務(wù)要素的變革與創(chuàng)造首先表現(xiàn)為金融工具、金融服務(wù)方式的革新提升及金融市場的延伸拓展。

問：我國銀行業(yè)現(xiàn)在都很重視金融市場業(yè)務(wù)的發(fā)展，但在推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展的過程中都面臨一系列問題和挑戰(zhàn)，您在實(shí)際工作中感覺哪些問題與挑戰(zhàn)是最值得關(guān)注的?

答：我感覺突出的問題與挑戰(zhàn)有三個(gè)方面。挑戰(zhàn)之一是金融市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展面臨銀行經(jīng)營模式、管理體制及激勵(lì)約束機(jī)制的制約。

挑戰(zhàn)之二是金融市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新面臨法律、市場環(huán)境及客戶風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知水平的制約?！渡虡I(yè)銀行法》限制了商業(yè)銀行向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的股權(quán)投資，另一方面也取消了商業(yè)銀行進(jìn)行股票投資、經(jīng)紀(jì)的業(yè)務(wù)資質(zhì)，使得商業(yè)銀行金融市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新受到了很大的限制，大量金融市場業(yè)務(wù)的開展必須通過同業(yè)合作的方式完成。金融市場業(yè)務(wù)起步發(fā)展階段，居民的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，成為影響金融市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展的重要因素。

挑戰(zhàn)之三是風(fēng)險(xiǎn)文化培育、風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)和流程建設(shè)滯后，是影響我國商業(yè)銀行金融市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新的現(xiàn)實(shí)問題。金融市場業(yè)務(wù)的拓展，必須基于各類型金融工具市場風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量和管理，市場風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、控制技術(shù)落后，成為影響業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要掣肘因素。

問：在應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)中推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，一直是我國商業(yè)銀行變革發(fā)展的重要特點(diǎn)。在您看來，面對(duì)這些問題與挑戰(zhàn)，金融市場業(yè)務(wù)又如何創(chuàng)新和發(fā)展?

答：商業(yè)銀行金融市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新必須著眼于營銷創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)新的協(xié)調(diào)互動(dòng)，突出重點(diǎn)，穩(wěn)步推進(jìn)。

我認(rèn)為首先應(yīng)著眼于培育和創(chuàng)造市場，推動(dòng)營銷創(chuàng)新。在著眼于為客戶創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)，培育和創(chuàng)造新興理財(cái)業(yè)務(wù)市場。金融市場業(yè)務(wù)營銷是發(fā)現(xiàn)、評(píng)估、滿足各類客戶多樣化金融服務(wù)需求，為客戶創(chuàng)造價(jià)值的過程，也是創(chuàng)造、培育市場的過程。

在培育和創(chuàng)造市場，推動(dòng)營銷創(chuàng)新的同時(shí)，應(yīng)著眼于提高獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的能力，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新。一是創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理文化，積極創(chuàng)新不同于傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)控制的新機(jī)制，在分析、判斷市場變動(dòng)的前提下，主動(dòng)接受、吸納風(fēng)險(xiǎn)，適時(shí)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，獲取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)收益。二是創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，構(gòu)建具體的交易流程，明確市場評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)并進(jìn)行實(shí)時(shí)評(píng)估。三是創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，提高市場風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、對(duì)沖、控制能力。

第2篇

關(guān)鍵詞：金融風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理；前沿研究

金融風(fēng)險(xiǎn)是在參與金融市場過程中的不確定因素之一，也是該過程的基本屬性，相應(yīng)地金融風(fēng)險(xiǎn)管理的誕生也是為了解決在金融市場中經(jīng)常出現(xiàn)的不確定因素。近些年雖然全球經(jīng)濟(jì)一體化程度更深，但是隨著美國建立的布雷頓森林體系的瓦解，當(dāng)前的金融市場也變的非常脆弱，并且波動(dòng)較之以往更加劇烈。例如先前出現(xiàn)的日本股市危機(jī)、墨西哥比索危機(jī)、美國的次貸危機(jī)等，都給全球的金融發(fā)展帶來了很大的影響，人們也意識(shí)到必須采取行動(dòng)來控制這種風(fēng)險(xiǎn)。

一、金融風(fēng)險(xiǎn)的涵義

風(fēng)險(xiǎn)一直被認(rèn)為是一個(gè)貶義詞，其實(shí)它并無好壞之分，只是預(yù)示著參與過程的不可知程度。因此在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)詞做定義的時(shí)候就可以明確，其主要特點(diǎn)就是不確定性和不確定性的暴露。金融風(fēng)險(xiǎn)則是指在參與金融市場的過程中對(duì)于結(jié)果的不確定程度，由于這種不確定性并不是人們可以準(zhǔn)確判斷的，因此在參與金融風(fēng)險(xiǎn)管理的過程中或多或少包含著人們的一些主觀意愿。金融風(fēng)險(xiǎn)可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的不同來源分為不同的種類，比如信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等。

二、金融參與者對(duì)待金融風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度

針對(duì)當(dāng)前金融市場的不穩(wěn)定性，金融參與者對(duì)待金融風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度也有所不同，目前主要的應(yīng)對(duì)態(tài)度可分為以下部分。

(一)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。有些公司認(rèn)為如果做好準(zhǔn)確的計(jì)算工作，就能在風(fēng)險(xiǎn)來臨之前完全將其規(guī)避掉，這種態(tài)度其實(shí)是沒有科學(xué)依據(jù)的，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)本身就是一種不確定因素，造成風(fēng)險(xiǎn)的因素非常復(fù)雜，無法將其完全規(guī)避，而且對(duì)于某些公司來說規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并不一定會(huì)產(chǎn)生理想的結(jié)果。

(二)忽略風(fēng)險(xiǎn)。顧名思義，就是公司在金融市場完全忽略掉其風(fēng)險(xiǎn)而運(yùn)作，有調(diào)查顯示，大多數(shù)的瑞士公司對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)都采取這一態(tài)度。

(三)分散風(fēng)險(xiǎn)。簡單點(diǎn)來說就是把雞蛋放在不同的籃子里，這樣的做法可以在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)盡最大的可能去減少其產(chǎn)生的后果。但是這種方法對(duì)于非系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)是沒有任何降低作用的。

(四)管理風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前很多公司已經(jīng)認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)是無法完全規(guī)避的，因此會(huì)采取許多的金融手段去管理這些風(fēng)險(xiǎn)，有效地將目前可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)予以解決。然而在先前的金融市場中，很多人認(rèn)為金融風(fēng)險(xiǎn)管理是完全沒有意義的，認(rèn)為金融市場是一個(gè)完美的市場，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理并沒有多大的意義。然而隨著金融市場出現(xiàn)的不確定性因素越來越多，金融風(fēng)險(xiǎn)管理也逐漸引起了很多學(xué)者的關(guān)注，當(dāng)前金融市場相關(guān)的行業(yè)對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也越來越大。對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)管理的巨大需求主要來自以下兩點(diǎn)，即首先很多金融公司的管理者都屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，都希望對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理來提高自身的效率；其次金融市場和現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)市場并非如想象的那么完美，通過有效的手段可以提升公司的價(jià)值。

三、金融風(fēng)險(xiǎn)的管理過程

金融風(fēng)險(xiǎn)可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的不同來源分為很多種類，現(xiàn)以其中的市場風(fēng)險(xiǎn)管理為例闡述金融風(fēng)險(xiǎn)管理的大致過程，一般公司對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的管理可以細(xì)分為三個(gè)部分。

(一)確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)。首先要明確當(dāng)前對(duì)于公司影響最大的風(fēng)險(xiǎn)來自何處，然后參照管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)于公司的股票等收益指標(biāo)按照當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行回歸分析。雖然這個(gè)理論可能有效，但是在實(shí)施過程還是存在一些缺陷，要解決過程中的不足就需要分析人員根據(jù)經(jīng)驗(yàn)挖掘更多的數(shù)據(jù)來進(jìn)行把控。

(二)測度風(fēng)險(xiǎn)。在明確了當(dāng)前公司主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)之后便開始對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測度。當(dāng)前的很多公司大多都采用兩種方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測度，也就是市場風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)測度法和絕對(duì)測度法。在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測度時(shí)利用統(tǒng)計(jì)的方法是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測估時(shí)被應(yīng)用最多風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值指標(biāo)。通過對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)有效地測度，就可以了解當(dāng)前公司面臨風(fēng)險(xiǎn)的大小，從而為開展下一步活動(dòng)奠定基礎(chǔ)。

(三)管理風(fēng)險(xiǎn)。公司明確了當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)后便會(huì)采用有效的手段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和控制，當(dāng)然要明確并不可能存在對(duì)所有金融公司的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行最優(yōu)把控的手段，不同的公司面臨的環(huán)境不同，因此也需要做出不同管理方案，盡量將某種風(fēng)險(xiǎn)控制到可承受范圍內(nèi)。

四、當(dāng)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理所面臨的挑戰(zhàn)

隨著金融風(fēng)險(xiǎn)管理的理論和方法在金融市場中不斷地實(shí)踐并取得一定成果，這種理論已經(jīng)獲得了很多公司的支持，同時(shí)也給當(dāng)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理提供了更多的理論依據(jù)。主流金融學(xué)中的“有效市場假說”則是其理論基礎(chǔ)，但是在上世紀(jì)70年代金融市場出現(xiàn)了很多該種假說無法解釋的現(xiàn)象，在相繼的10年內(nèi)為了克服這種不足又出現(xiàn)了新的金融學(xué)，即“新金融學(xué)”。這種新金融學(xué)對(duì)于當(dāng)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論有很大的影響，因?yàn)樵诠芾磉^程一旦測度出現(xiàn)誤差，就可能會(huì)給公司帶來嚴(yán)重的影響。要對(duì)當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)管理的理論和工具中存在的缺陷加以改進(jìn)，可以在其中的風(fēng)險(xiǎn)測度過程引入非線性科學(xué)，以及結(jié)合歷史數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)成果對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，從而使其更符合參與者的心理和市場的實(shí)際運(yùn)作，這也是未來金融風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)主要趨勢。

作者:徐鵬 單位:海南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院

參考文獻(xiàn)：

[1]張怡.金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)研究[D].遼寧大學(xué)，2014.

[2]伊霞.VaR模型在我國金融市場風(fēng)險(xiǎn)管理中的可行性研究[D].華北電力大學(xué)(北京)，2006.

第3篇

城鎮(zhèn)化對(duì)我國跨越中等收入陷阱，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高人民生活品質(zhì)具有重大意義。傳統(tǒng)的城鎮(zhèn)化發(fā)展模式不可持續(xù)，必須探索新型的城鎮(zhèn)化發(fā)展模式。新型城鎮(zhèn)化相比舊型城鎮(zhèn)化對(duì)資金有更大的需求，但目前農(nóng)村金融市場的非均衡態(tài)勢又無法滿足這種需求，導(dǎo)致新型城鎮(zhèn)化發(fā)展受阻。因此以新型城鎮(zhèn)化為導(dǎo)向，分析了當(dāng)前農(nóng)村金融市場存在問題，并提出了相應(yīng)的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：

農(nóng)村金融市場；新型城鎮(zhèn)化

中圖分類號(hào)：

F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1672-3198（2014）18-0114-02

1 新型城鎮(zhèn)化內(nèi)涵與進(jìn)程

1.1 新型城鎮(zhèn)化內(nèi)涵

農(nóng)村城鎮(zhèn)化是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是農(nóng)村經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展及資源重新配置的過程，主要表現(xiàn)在農(nóng)村人口的轉(zhuǎn)移、非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的集聚、農(nóng)業(yè)農(nóng)動(dòng)力的職業(yè)轉(zhuǎn)換及生產(chǎn)方式和生活方式的變化。新型城鎮(zhèn)化可理解為城鎮(zhèn)化由初級(jí)階段向更高層次的城鎮(zhèn)化轉(zhuǎn)化的過程。目前對(duì)于新型城鎮(zhèn)化尚沒有標(biāo)準(zhǔn)的定義，總的來說新型城鎮(zhèn)化是更注重質(zhì)量和內(nèi)涵的城鎮(zhèn)化。新型城鎮(zhèn)化的內(nèi)涵和主要特點(diǎn)可以歸納為以下四個(gè)方面的內(nèi)容：

（1）新型城鎮(zhèn)化的真諦是人的無差別發(fā)展，這是新型城鎮(zhèn)化最本質(zhì)、最核心、最關(guān)鍵的東西。新型城鎮(zhèn)化以人為發(fā)展中心，強(qiáng)調(diào)人的全面發(fā)展，這樣能有效防止為了城鎮(zhèn)化而城鎮(zhèn)化，避免城鎮(zhèn)化偏離它的本質(zhì)。

（2）新型城鎮(zhèn)化與工業(yè)化、信息化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化協(xié)調(diào)發(fā)展。工業(yè)化以城鎮(zhèn)化為依托，信息化服務(wù)于城鎮(zhèn)化的發(fā)展，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化以城鎮(zhèn)化為支撐，實(shí)現(xiàn)四者有機(jī)融合、協(xié)調(diào)發(fā)展將更大程度上促進(jìn)城鎮(zhèn)化的發(fā)展。

（3）新型城鎮(zhèn)化倡導(dǎo)人口、經(jīng)濟(jì)、資源和環(huán)境相協(xié)調(diào)，同時(shí)堅(jiān)持集約、智能、綠色、低碳的發(fā)展方式。

（4）新型城鎮(zhèn)化以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)方針，提倡可持續(xù)發(fā)展。傳統(tǒng)的城鎮(zhèn)化以攤大餅、高消耗、要素供給不可持續(xù)為特征。新型城鎮(zhèn)化是以新型工業(yè)為發(fā)展方式，同時(shí)加大城鎮(zhèn)生態(tài)環(huán)境建設(shè)的力度，提高城鎮(zhèn)生態(tài)環(huán)境的承載力，以良好的城鎮(zhèn)生態(tài)環(huán)境支撐新型城鎮(zhèn)化發(fā)展，以資源節(jié)約型、環(huán)境友好型方式發(fā)展城鎮(zhèn)化。

1.2 新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程

歷史表明，發(fā)達(dá)國家成為強(qiáng)國的過程就是其城鎮(zhèn)化率逐步提高的過程。城鎮(zhèn)化對(duì)我國跨越中等收入陷阱、全面建設(shè)小康社會(huì)具有重要意義。美國城市地理學(xué)家諾瑟姆把城鎮(zhèn)化分為初級(jí)階段、加速階段和后期階段三個(gè)階段。城鎮(zhèn)化發(fā)展前期由于經(jīng)濟(jì)落后，城鎮(zhèn)化發(fā)展速度比較緩慢，當(dāng)經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到一定高度后，城鎮(zhèn)化發(fā)展開始加速，當(dāng)城鎮(zhèn)化發(fā)展到較高水平之后，城鎮(zhèn)化開始減速。

自改革開放以來，我國城鎮(zhèn)化發(fā)展迅速，當(dāng)前我國城鎮(zhèn)化率以突破50%，正處于城鎮(zhèn)化發(fā)展進(jìn)程的加速時(shí)期。我們應(yīng)該充分發(fā)揮比較優(yōu)勢和后發(fā)優(yōu)勢，穩(wěn)步提高新型城鎮(zhèn)化質(zhì)量和水平，為建設(shè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國打下基礎(chǔ)。目前，大部分地區(qū)城鎮(zhèn)化進(jìn)程受阻，農(nóng)村金融市場組織體系不完善，民間融資不規(guī)范，經(jīng)營模式單一，創(chuàng)新力度不夠，監(jiān)管缺失，法律體系、信用體系不健全等諸多問題，使得農(nóng)村金融市場供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了新型城鎮(zhèn)化建設(shè)需求，延緩了新型城鎮(zhèn)化的進(jìn)程。

2 新型城鎮(zhèn)化建設(shè)中農(nóng)村金融市場存在的問題

2.1 農(nóng)村金融市場組織體系不完善

從表面上看，我國農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)覆蓋達(dá)到了90%，農(nóng)村金融市場已形成包括農(nóng)村信用社、政策性銀行、商業(yè)銀行、非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的農(nóng)村金融組織體系。但受農(nóng)村金融市場環(huán)境、經(jīng)濟(jì)規(guī)模的影響，商業(yè)銀行出于成本與利潤的考量，正在有序撤出農(nóng)村金融市場，支農(nóng)地位正在趨于弱化。同時(shí)，政策性銀行金融業(yè)務(wù)規(guī)模不足，農(nóng)村信用社受自身局限，都無法達(dá)到很好的支農(nóng)作用，進(jìn)一步加劇了農(nóng)村金融市場供需矛盾。

2.2 金融監(jiān)管體制存在缺陷，不能有效監(jiān)控農(nóng)村金融市場風(fēng)險(xiǎn)

雖然我國農(nóng)村金融市場監(jiān)管體制已初步建立，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的能力正在不斷提高，但現(xiàn)行監(jiān)管體制還存在若干缺陷，尚不能有效監(jiān)控農(nóng)村金融市場風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）風(fēng)險(xiǎn)控制主體缺位，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間缺乏有效協(xié)作，使監(jiān)管難以全面有效。在市場約束條件下的銀行、保險(xiǎn)、證券風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)，被監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)自身監(jiān)控系統(tǒng)，社會(huì)監(jiān)督體系構(gòu)成了一個(gè)有效的金融風(fēng)險(xiǎn)控制體系，但目前這三個(gè)體系均存在問題，不能良好的發(fā)揮其監(jiān)管作用。同時(shí)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間協(xié)調(diào)機(jī)制尚不健全、信息難以共享，使得該風(fēng)險(xiǎn)控制體系效率不高。

（2）農(nóng)村金融市場監(jiān)管方式?jīng)]有跟上經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。目前合規(guī)性監(jiān)管與統(tǒng)一監(jiān)管是我國農(nóng)村金融市場主要的監(jiān)管手段。但合規(guī)性監(jiān)管是一種靜態(tài)、消極和硬性的監(jiān)管方式，它立足于維護(hù)國家法律、法規(guī)的嚴(yán)肅性，無法有效地動(dòng)態(tài)監(jiān)控農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，已不能適應(yīng)當(dāng)前新型城鎮(zhèn)化發(fā)展需求。同時(shí)，由于農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)所處地域、類型、管理水平等的差異，統(tǒng)一監(jiān)管不能保證這些不同的金融機(jī)構(gòu)健康穩(wěn)定發(fā)展。

（3）監(jiān)管相關(guān)立法滯后。目前我國并沒有針對(duì)農(nóng)村金融市場頒布相應(yīng)的監(jiān)管法律法規(guī)，忽略了農(nóng)村金融市場和城市金融市場的迥異和近些年農(nóng)村金融市場發(fā)展帶來的變化，導(dǎo)致相關(guān)法律、法規(guī)對(duì)農(nóng)村金融市場缺乏指導(dǎo)性，甚至有時(shí)候發(fā)生沖突，其權(quán)威性得到很大減損，減小了其監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)的作用。

（4）民間金融游離于監(jiān)管之外。民間金融相比正規(guī)金融機(jī)構(gòu)具有收集信息等優(yōu)勢，因此農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)廣泛存在。但同時(shí)高利率增加了借款人的成本，影響了借款主體發(fā)展后勁，民間金融市場大量資金不在監(jiān)控范圍內(nèi)，干擾了央行信貸調(diào)控，加大了農(nóng)村金融市場風(fēng)險(xiǎn)。民間金融引發(fā)了大量糾紛和暴力事件，造成了很嚴(yán)重的社會(huì)問題。

2.3 金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營模式單一，創(chuàng)新滯后

隨著我國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了多樣化的金融需求主體，不同的主體及不同的地區(qū)金融需求存在明顯差異。由于農(nóng)村金融市場缺乏有效競爭，金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新動(dòng)力不足，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營模式單一，多數(shù)地區(qū)僅有傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)，農(nóng)村金融服務(wù)和金融工具創(chuàng)新滯后，理財(cái)、、咨詢等金融服務(wù)幾乎處于空白狀態(tài)，股票、債券、基金等農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展及城鎮(zhèn)化建設(shè)所需的各種金融工具嚴(yán)重不足，農(nóng)村金融需求得不到滿足。

2.4 信用體系不完善，抵押貸款難

信用體系不完善直接導(dǎo)致農(nóng)村信用制度缺失，惡化了農(nóng)村金融市場信用環(huán)境。信用制度的缺失導(dǎo)致農(nóng)村誠信教育和宣傳工作任然滯后，農(nóng)戶和企業(yè)守信意識(shí)淡薄，雖農(nóng)戶近年守信意識(shí)總體上有所提高，但企業(yè)信用機(jī)制仍嚴(yán)重缺失。信用服務(wù)中介機(jī)構(gòu)不健全、不規(guī)范，失信懲罰機(jī)制不夠嚴(yán)格，信用觀念淡薄，企業(yè)逃債時(shí)有發(fā)生，法律體系不完善，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)債權(quán)得不到有效保障。

由于信用體系的不完善，抵押貸款本可以作為農(nóng)村金融市場的有效補(bǔ)充。雖然我國正在加速農(nóng)村土地確權(quán)登記，但目前確權(quán)程度依然不高，同時(shí)土地流通性較差，土地及以依附土地的附屬物不能有效作為貸款抵押物，嚴(yán)重阻礙了抵押貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展。

3 對(duì)策建議

3.1 完善農(nóng)村金融市場組織體系，增加其在新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的金融供給

（1）健全農(nóng)村金融市場組織體系，增加其供給主體。放寬農(nóng)村金融市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，在現(xiàn)有農(nóng)村信用社、政策性銀行、商業(yè)銀行的金融組織體系下，積極引導(dǎo)非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入農(nóng)村金融市場，利于各類金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮各自的平臺(tái)優(yōu)勢，滿足新型城鎮(zhèn)化發(fā)展中不同層次的金融需求。

（2）充分發(fā)揮政策性銀行在新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的支農(nóng)作用。政策性銀行在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中扮演著十分重要的角色，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行作為主要的政策性銀行之一，應(yīng)努力拓寬其業(yè)務(wù)范圍，不僅僅局限于糧棉油的收購，引導(dǎo)資金向農(nóng)村地區(qū)流動(dòng)，積極扶持新型城鎮(zhèn)化建設(shè)中迫切需要發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮其政策性銀行的重要作用，滿足新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的資金需求，彌補(bǔ)商業(yè)銀行資金供給的不足。

（3）加大農(nóng)村信用社改革力度，發(fā)揮其農(nóng)村金融市場主力軍作用。一方面，對(duì)目前農(nóng)村信用社產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，使法人結(jié)構(gòu)趨于合理，有利于農(nóng)村信用社向自我經(jīng)營，自我發(fā)展，自我約束的農(nóng)村金融市場主體發(fā)展。另一方面，國家應(yīng)加強(qiáng)對(duì)農(nóng)村信用社的支持力度，鼓勵(lì)其滿足新型城鎮(zhèn)化建設(shè)中農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、農(nóng)民的資金需求，從整體上提高農(nóng)村金融市場服務(wù)水平。

（4）引導(dǎo)商業(yè)銀行加大農(nóng)村金融市場信貸總額。隨著新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展，城鎮(zhèn)化進(jìn)程中基礎(chǔ)設(shè)施已具備良好的盈利性，城鎮(zhèn)居民生活水平得到很大提高，農(nóng)村信貸需求日益增加，同時(shí)一大批優(yōu)秀鄉(xiāng)鎮(zhèn)民營企業(yè)和中小股份制企業(yè)都為商業(yè)銀行提供了大量優(yōu)質(zhì)的信貸市場。國家應(yīng)該用政策引導(dǎo)和鼓勵(lì)商業(yè)銀行在農(nóng)村地區(qū)設(shè)立網(wǎng)點(diǎn)、完善服務(wù)、加大產(chǎn)品創(chuàng)新，發(fā)揮其在健全城鎮(zhèn)功能和完善城鎮(zhèn)社會(huì)服務(wù)方面的作用。

3.2 改革和完善我國農(nóng)村金融市場監(jiān)管制度

（1）健全農(nóng)村金融市場監(jiān)管體系，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的同時(shí)，充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)、新聞媒體和社會(huì)自律組織的外部監(jiān)督作用，加強(qiáng)各監(jiān)管主體之間的協(xié)作和溝通，提高農(nóng)村金融市場監(jiān)管效率。

（2）改進(jìn)農(nóng)村金融市場監(jiān)管方式。首先，把以合規(guī)性監(jiān)管為主的農(nóng)村金融市場監(jiān)管方式轉(zhuǎn)變?yōu)橐燥L(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管為主的監(jiān)管方式。風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管是動(dòng)態(tài)、積極的，把防范風(fēng)險(xiǎn)放在首要位置的監(jiān)管方式，是在合規(guī)性監(jiān)管基礎(chǔ)上的審慎性監(jiān)管。針對(duì)農(nóng)村金融市場制定合理的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重系數(shù)，結(jié)合現(xiàn)場監(jiān)控和非現(xiàn)場監(jiān)控，完善農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的信息披露制度，建立健全農(nóng)村金融市場風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度，是目前農(nóng)村金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)主要完成的任務(wù)。

其次，構(gòu)建以統(tǒng)一監(jiān)管為基本原則的分類監(jiān)管機(jī)制，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、機(jī)構(gòu)性質(zhì)、管理水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況不同的地區(qū)和機(jī)構(gòu)實(shí)行分類監(jiān)管，有利于農(nóng)村金融市場監(jiān)管效率的提高。

（3）建立健全農(nóng)村金融市場法律法規(guī)。首先應(yīng)盡快制定引導(dǎo)和規(guī)范農(nóng)村信用社法人治理、市場準(zhǔn)入與退出、財(cái)務(wù)指標(biāo)、高管任職資格等的法律法規(guī)，保證農(nóng)村信用社快速穩(wěn)定發(fā)展，發(fā)揮其農(nóng)村金融市場主力軍作用。同時(shí)應(yīng)對(duì)目前較為成熟的新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)制定相應(yīng)法律法規(guī)予以規(guī)范。

隨著城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展，農(nóng)村金融市場日新月異，如不及時(shí)動(dòng)態(tài)地調(diào)整相應(yīng)法律法規(guī)，其作用將大打折扣。我國應(yīng)根據(jù)農(nóng)村金融市場環(huán)境的變化及時(shí)審慎地調(diào)整相關(guān)法律法規(guī)，以適應(yīng)新型城鎮(zhèn)化的建設(shè)需求。

（4）加強(qiáng)民間金融監(jiān)管，對(duì)符合條件的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)予以合法化。中國農(nóng)民從民間金融機(jī)構(gòu)得到的貸款大約是從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)得到的貸款的4倍，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)魚龍混雜、良莠不齊，應(yīng)制定相關(guān)法律法規(guī)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控，同時(shí)合理界定正規(guī)民間金融機(jī)構(gòu)與非法金融機(jī)構(gòu)的界限，對(duì)符合條件的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)予以合法化，拓寬新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的融資渠道。

3.3 加大創(chuàng)新力度，完善農(nóng)村金融市場服務(wù)體系

針對(duì)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)所需的多樣化、個(gè)性化金融需求，加大金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新力度，滿足新型城鎮(zhèn)化建設(shè)各方面的融資需求。打破以不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款為核心的貸款機(jī)制，積極探索各種資產(chǎn)及無形資產(chǎn)的質(zhì)押、聯(lián)保、互保、擔(dān)保等貸款方式，進(jìn)行農(nóng)地抵押、按揭貸款等金融試點(diǎn)，拓寬農(nóng)村有效擔(dān)保物范圍，是農(nóng)民獲得貸款途徑多樣化。

3.4 完善信用體系，建立良好的信用環(huán)境

目前我國農(nóng)村金融市場信用體系建設(shè)主要包括以下幾個(gè)方面：完善企業(yè)和個(gè)人信用登記制度；建立企業(yè)和個(gè)人信用檔案；規(guī)范信用評(píng)估和推廣制度；建立協(xié)調(diào)共享數(shù)據(jù)庫；完善信用信息平臺(tái)；加強(qiáng)信用中介組織體系建設(shè)，提升專業(yè)化服務(wù)水平；廣泛開展信用宣傳和教育活動(dòng)，強(qiáng)化信用觀念和意識(shí)；加大失信懲罰機(jī)制，加大失信者成本；建立良好的信用環(huán)境，為農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)降低信用風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)

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[2]Ray M.Northam，Urban Geography[M].New York：John Wiley&Sons，1975.

第4篇

一、金融市場運(yùn)行態(tài)勢分析

一貨幣市場

銀行同業(yè)拆借與債券市場

上半年，銀行間同業(yè)拆借與債券市場累計(jì)成交萬億元，日均成交億元，同比分別增長和。

由于市場資金保持持續(xù)寬松，市場利率價(jià)格區(qū)間不斷下行。同業(yè)拆借、質(zhì)押式回購和買斷式回購的月加權(quán)平均利率分別由月的、和，下降到月的、和，分別大幅下降、和。

月日超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)以后，商業(yè)銀行的超額存款準(zhǔn)備金率不斷下降。一季度末，商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金率為，比上年同期低個(gè)百分點(diǎn)，月末則降到。

公開市場操作力度顯著增強(qiáng)，但是貨幣回籠量僅相當(dāng)于外匯占款量。雖然上半年央行票據(jù)的發(fā)行節(jié)奏不斷趨于緩和，進(jìn)入月份后更是取消了年期央票的發(fā)行，但是票據(jù)發(fā)行總量明顯增多，上半年，央行共發(fā)行票據(jù)期，共計(jì)回籠資金億元；進(jìn)行了次正回購，共計(jì)回籠資金億元；春節(jié)前進(jìn)行了次逆回購，共計(jì)投放資金億元；三項(xiàng)合計(jì)，上半年公開市場操作累計(jì)凈回收億元基礎(chǔ)貨幣，而去年上半年凈回籠僅為億元。相對(duì)于上半年多億美元的外匯儲(chǔ)備增加額而言，公開市場操作較好地對(duì)沖了外匯占款的資金投放量。

票據(jù)市場

上半年，一方面由于市場資金寬松，原創(chuàng)：票據(jù)市場利率始終處于下降通道；另一方面由于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制審慎，貸款增長放緩，商業(yè)銀行買票并持票到期以彌補(bǔ)信貸規(guī)模下降的意愿不斷增強(qiáng)。上半年，上海票據(jù)市場承兌、貼現(xiàn)及買斷式轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)余額分別為億元、億元，同比分別下降和上升；承兌、貼現(xiàn)及買斷式轉(zhuǎn)貼現(xiàn)累計(jì)發(fā)生金額分別為億元、億元，同比分別下降和上升。

二資本市場

股票市場

上半年，滬市共有家首發(fā)、家增發(fā)，合計(jì)募集資金億元，同比僅增長。月份股權(quán)分置改革啟動(dòng)后，新股發(fā)行和再融資均暫停。

滬市、股合計(jì)成交億元，日均成交億元，同比大幅下降。滬市上證指數(shù)振蕩走低，股價(jià)整體下調(diào)。上證指數(shù)年初以開盤，月末以收盤，比年初下降，振幅達(dá)。

債券市場

在加息預(yù)期減弱和市場充沛的資金推動(dòng)下，滬市國債指數(shù)始終處在連續(xù)上升通道中，并屢創(chuàng)近年新高。滬市債券市場累計(jì)成交億元，日均成交億元，同比下降。銀行間債券市場保持了半年的上漲行情，債券綜合指數(shù)處于持續(xù)上升趨勢，至六月末已升至點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高，與年初點(diǎn)相比，上升點(diǎn)，增幅達(dá)。

三外匯幣場

上半年，我國貿(mào)易順差達(dá)到。億美元，超過去年全年的順差總額，加上人民幣升值預(yù)期造成的外資流入銀行間外匯市場交易活躍，成交量大幅增加，市場供大于求差額擴(kuò)大。上半年，銀行間外匯市場累計(jì)成交折合億美元，日均成交量億美元，同比分別大幅增長和。

四黃金市場

上半年，上海黃金市場成交保持活躍，價(jià)格表現(xiàn)為箱體振蕩走勢。上海黃金市場累計(jì)成交億元，日均成交億元，同比大幅增長。黃金累計(jì)成交噸，日均成交噸，同比大幅增長。商業(yè)銀行上半年以大量凈賣出交易為主。交割比由月份的，大幅下降到月份的，市場投資交易需求在一定程度上超過了實(shí)物交易需求。

五期貨市場

上半年，因主要期貨價(jià)格處于歷史高位，成交大幅萎縮，上海期貨交易所累汁成交合約萬手，成交金額萬億元，同比分別大幅下降和，分別占全國期貨市場的和。

二、金融市場運(yùn)行中存在的問題

一宏觀調(diào)控較為明顯地影響著金融市場運(yùn)行

金融市場資金尤其是銀行間市場資金充裕，交易量持續(xù)放大。進(jìn)入××年以來，宏觀調(diào)控效果開始逐步顯現(xiàn)，固定資產(chǎn)投資和貸款增速明顯回落，商業(yè)銀行出于對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的考慮和資本充足率考核的約束，出現(xiàn)廠一定的信貸緊縮傾向，大量資金沉淀于商業(yè)銀行，銀行間市場成為商業(yè)銀行資金運(yùn)作的主要渠道。同時(shí)，超額準(zhǔn)備金利率的下調(diào)，使得銀行間市場資金供求失衡的問題更為顯性化。

關(guān)于人民幣匯率制度改革的討論和此起彼伏的人民幣升值預(yù)期，直接帶動(dòng)了上半年出口的快速增長和順差規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大。一方面，銀行間外匯市場成交量大幅增加，另一方面，外匯占款所帶來的貨幣投放規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，導(dǎo)致銀行間同業(yè)拆借和債券市場、銀行間外匯市場的成交量同時(shí)顯著放大，成交十分活躍。

上半年房地產(chǎn)：調(diào)控力度加大，房地產(chǎn)價(jià)格漲幅逐步回落，房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個(gè)人消費(fèi)貸款增速明顯放緩。原先投資于房地產(chǎn)市場的資金開始流人其他領(lǐng)域，在一定程度上提高了銀行間市場和其他金融市場的交易活躍程度。

由于宏觀調(diào)控帶來的不確定性，上牛年作為重要保值渠道的黃金市場成交量也顯著放大，商業(yè)銀行在黃金市場中交投活躍，交割比明顯下降。

金融市場價(jià)格走勢反映了宏觀調(diào)控下經(jīng)濟(jì)走勢的不確定性

首先，宏觀調(diào)控所帶來的不確定性，在一定程度上影響了黃金市場的慣性走勢，黃金價(jià)格已經(jīng)不僅僅簡單地與美元走勢逆向而動(dòng)，它已經(jīng)成為一種重要的資產(chǎn)保值工具，因而上半年黃金市場表現(xiàn)出較為平穩(wěn)的運(yùn)行態(tài)勢；二是期貨市場既表現(xiàn)出了與國際市場聯(lián)動(dòng)的走勢特征，作為重要工業(yè)原料的期銅和燃料油價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，也反映了投資主體為應(yīng)對(duì)宏觀調(diào)控而積極儲(chǔ)備的強(qiáng)烈需求，此外人民幣沒有升值，也是期貨市場不斷維持強(qiáng)勢的重要原因之一；三是宏觀調(diào)控可能對(duì)上市公司的業(yè)績帶來不確定性影響，這也是在股權(quán)分置改革推進(jìn)中，制約股票市場走強(qiáng)的一個(gè)重要制約因素。與此相反，除了較為充裕的資金面之外，的走低以及市場對(duì)短期內(nèi)不會(huì)加息的預(yù)期，在一定程度上支持了上半年債券市場的持續(xù)走強(qiáng)。

二高度重視和警惕“寬貨幣、緊信貸”現(xiàn)象

受制于目前的投融資體制現(xiàn)狀和宏觀調(diào)控政策，亡半年金融市場表現(xiàn)出明顯的“寬貨幣、緊信貸”特征，對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理帶來了壓力，助漲了市場投機(jī)行為，也對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行產(chǎn)生了一定程度的影響。

對(duì)金融市場的影響

一是導(dǎo)致銀行間市場風(fēng)險(xiǎn)累積。面對(duì)金融市場上充裕的資金狀況和不斷走低的收益率，金融機(jī)構(gòu)采取了一定的變通模式進(jìn)行應(yīng)對(duì)。一種是金融機(jī)構(gòu)通過質(zhì)押式回購以較低的利率融到資金后，再以甚至是高于的利率水平轉(zhuǎn)存入銀行，進(jìn)行銀行利潤回吐式的簡單套利操作；另一種是金融機(jī)構(gòu)通過質(zhì)押式回購以較低的利率融到資金后，再買入債券，不斷進(jìn)行放大套做，套取債券價(jià)格與資金成本之間的利差收益。兩種模式均推動(dòng)了銀行間債券市場價(jià)格的不斷走高，市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大。

不斷放大的杠桿效應(yīng)、不斷縮短的資金使用期限和不斷延長的套做券種期限，使銀行間債券市場的風(fēng)險(xiǎn)正在一步步積聚。無風(fēng)險(xiǎn)套利本身是對(duì)價(jià)格的一種修正，但由于我國銀行間債券市場在市場結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面還處于初級(jí)發(fā)展階段，市場本身并不具有平衡修復(fù)機(jī)制，套利的結(jié)果不是套利空間的消失，而是風(fēng)險(xiǎn)的積累和暴發(fā)。由于市場資金供給比較集中在國有商業(yè)銀行，一旦資金成本上升，或者資金供應(yīng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，市場將立即面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二是不利于創(chuàng)新產(chǎn)品推出和市場發(fā)展。日前，銀行間市場基本上形同于一個(gè)單邊市場，買方力量空前強(qiáng)大，賣方惜售心態(tài)嚴(yán)重，這種情況非常不利于各種創(chuàng)新產(chǎn)品的推出。由于單邊市場的存在，銀行間債券市場在資金供給和債券供給上存在極大的不平衡，這對(duì)于新近推出的債券遠(yuǎn)期交易而言，賣券方承受著相當(dāng)大的實(shí)物交割壓力；交投十分不活躍；同時(shí)，單邊市場的存在還導(dǎo)致新發(fā)行券種一上市就哄搶一空，持券機(jī)構(gòu)普遍惜售，二級(jí)市場交易清淡；此外，市場收益率的下降也導(dǎo)致銀行間市場對(duì)投資者的吸引力減弱，不利于市場主體的培育。

對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

一是信貸資源的“擠出效應(yīng)”，在信貸緊縮的傾向下，談判能力較弱但成長性較好的企業(yè)的信貸規(guī)模首先被擠出，影響這類企業(yè)的發(fā)展；原創(chuàng)：二是“成本遞增”效應(yīng)，由于正常的銀行信貸渠道受到阻滯，部分企業(yè)或項(xiàng)目轉(zhuǎn)而尋求民間金融和地下金融渠道，融資成本將會(huì)增加，進(jìn)而影響到企業(yè)效益和經(jīng)濟(jì)發(fā)展；三是“順周期”效應(yīng)將縮短經(jīng)濟(jì)景氣周期，我國商業(yè)銀行的信貸行為具有順經(jīng)濟(jì)周期的偏好，缺乏對(duì)長期風(fēng)險(xiǎn)收益的理性權(quán)衡，—旦經(jīng)濟(jì)增長回落，即以減少信貸投入規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而正常項(xiàng)目的投資規(guī)模縮減甚至取消，將會(huì)使宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的景氣周期縮短。

對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響

“寬貨幣、緊信貸”對(duì)于商業(yè)銀行的影響最為嚴(yán)重。一方面，銀行間市場利率的逐步走低，給商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理帶來了巨大壓力。作為債券市場重要參考指標(biāo)的年期央行票據(jù)的發(fā)行利率，已經(jīng)降到了左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一年期定期存款利率的水平。另一方面，商業(yè)銀行信貸的緊縮，將使部分流動(dòng)性不足的企業(yè)出現(xiàn)資金緊張甚至瀕臨破產(chǎn)，又可能引致商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的增加。

對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，債券市場是目前保險(xiǎn)公司最重要的資金運(yùn)作渠道，而目前“寬貨幣”所導(dǎo)致的債券市場低收益率已經(jīng)接近保險(xiǎn)公司底線，保險(xiǎn)公司在市場上很難找到適合資產(chǎn)負(fù)債匹配的中長期債券，這已經(jīng)成為保險(xiǎn)公司正常經(jīng)營亟待破解的難題。

債券價(jià)格的上漲意味著風(fēng)險(xiǎn)的積聚，這對(duì)于其他金融機(jī)構(gòu)而言，參與貨幣市場和債券市場交易，就等于繼續(xù)助長“寬貨幣”條件下的市場投機(jī)行為，需要面對(duì)更高的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響

利率渠道、信貸渠道和資產(chǎn)價(jià)格渠道是我國貨幣政策傳導(dǎo)的三條主要渠道，在“寬貨幣、緊信貸”的條件下，貨幣政策的三條傳導(dǎo)渠道均受到了一定程度的影響。一是如此低的貨幣市場利率，與宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面嚴(yán)重脫節(jié)，作為貨幣政策重要中介目標(biāo)之一的短期利率，已經(jīng)失去了貨幣政策傳導(dǎo)意義。二是信貸渠道是貨幣政策傳導(dǎo)最直接的渠道，直接與最終產(chǎn)出發(fā)生聯(lián)系，由于銀行信貸趨緊，部分真正有需求的企業(yè)得不到資金，將會(huì)最終影響企業(yè)效益和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。三是“寬貨幣、緊信貸”只能提高債券資產(chǎn)的價(jià)格，不能帶來公司價(jià)值的提高，更無法給公司帶來財(cái)富效應(yīng)，資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)渠道也無法形成。

三、進(jìn)一步推進(jìn)金融市場發(fā)展的建設(shè)

一加大金融市場改革和創(chuàng)新力度

“寬貨幣、緊信貸”的實(shí)質(zhì)在于儲(chǔ)蓄資金無法有效轉(zhuǎn)化為投資，導(dǎo)致資金在商業(yè)銀行大量沉淀，這同時(shí)也反映了金融市場的不成熟和發(fā)展滯后，需要加快金融市場的改革和創(chuàng)新步伐，推動(dòng)金融市場全面、快速和穩(wěn)健發(fā)展。

統(tǒng)一協(xié)調(diào)金融市場發(fā)展規(guī)劃

“寬貨幣、緊信貸”雖然僅僅表現(xiàn)在銀行間市場，其實(shí)也是與其他金融市場之間聯(lián)系溝通不順暢的一種反映，因此必須統(tǒng)一協(xié)調(diào)金融市場發(fā)展的整體規(guī)劃，形成較為明確的金融市場整體發(fā)展戰(zhàn)略。目前，金融市場尤其是債券市場的管理政出多門，人民銀行負(fù)責(zé)銀行間市場債券包括央行票據(jù)、政策性金融債券、商業(yè)銀行次級(jí)債、短期融資券的發(fā)行和流通，財(cái)政部負(fù)責(zé)國債的發(fā)行，發(fā)改委負(fù)責(zé)企業(yè)債券的審批與發(fā)行，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)交易所市場債券如可轉(zhuǎn)債等的發(fā)行和流通。不僅現(xiàn)有的監(jiān)管體制復(fù)雜，而且市場呼聲甚高的一些衍生金融工具的監(jiān)管歸屬也尚未完全明確，市場的發(fā)展受到嚴(yán)重掣肘。

今后，不僅僅是銀行間債券市場和交易所債券市場，發(fā)行市場和流通市場、現(xiàn)貨市場和期貨市場、債券市場和其他金融市場的聯(lián)系也將更加緊密，市場間的聯(lián)動(dòng)也將不斷增強(qiáng)。因此，統(tǒng)一協(xié)調(diào)金融市場發(fā)展的整體規(guī)劃，將有利于避免金融市場發(fā)展中“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”的短期價(jià)值取向，更有利于各個(gè)監(jiān)管部門形成合力，加快金融市場的發(fā)展步伐。建議成立由人民銀行牽頭的金融市場協(xié)調(diào)發(fā)展委員會(huì)，統(tǒng)一進(jìn)行金融市場發(fā)展的中長期規(guī)劃，推進(jìn)金融市場向全面和縱深方向發(fā)展。

加快銀行間市場創(chuàng)新和發(fā)展步伐

一是要引入有市場需求的金融工具。金融市場創(chuàng)新最重要的是工具創(chuàng)新，目前銀行間市場資金的過度充裕，正是交易工具不足的具體反映。要豐富債券市場品種，形成有效的債券市場收益率曲線。要加快已經(jīng)列入日程的、、金融債券、境內(nèi)美元債券等金融產(chǎn)品的推出；在繼續(xù)發(fā)展短期融資券的同時(shí)，推出短期國債和其他短期債券品種；加快推出債券互換、國債期貨等業(yè)務(wù)，綜合輔助市場的發(fā)展會(huì)提高風(fēng)險(xiǎn)管理的能力。

二是要完善金融市場機(jī)制。要促進(jìn)以政府信用為主導(dǎo)的債券市場向商業(yè)信用、非政府信用為主導(dǎo)的市場過渡，并完善信用評(píng)級(jí)機(jī)制，給市場傳達(dá)正確信息；推動(dòng)債券市場發(fā)行從主體集中、量大、頻率低向主體分散、量小、頻率高轉(zhuǎn)變，完善市場利率期限結(jié)構(gòu)，盡快形成合理的收益率曲線；原創(chuàng)：逐步形成以做市商為核心，經(jīng)紀(jì)商和金融機(jī)構(gòu)為主體，眾多非金融機(jī)構(gòu)投資者積極參與的銀行間市場運(yùn)行架構(gòu)；引入債券預(yù)發(fā)行機(jī)制、國債發(fā)行余額管理機(jī)制，改債券發(fā)行審批管理為備案管理。

二完善市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和管理機(jī)制

第5篇

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)；防范對(duì)策

商業(yè)銀行作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的特殊部門，一直受到金融監(jiān)管當(dāng)局及世界各國政府的高度重視，伴隨著銀行業(yè)的日益發(fā)展，衍生金融工具的杠桿性被利用的越來越充分，由于衍生金融工具自身復(fù)雜性，加上受外界影響變動(dòng)大，使得它伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，操作不當(dāng)將會(huì)給商業(yè)銀行帶來潛在損失。20世紀(jì)90年代以來，衍生金融工具因其自身特點(diǎn)以及投機(jī)者的過度投機(jī)釀成了多次駭人聽聞的巨額虧損，它的“雙刃劍”效應(yīng)開始成為風(fēng)險(xiǎn)管理的聚焦點(diǎn)。如何加強(qiáng)我國商業(yè)銀行的金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理及完善其風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策是本文研究的重點(diǎn)。

一、商業(yè)銀行衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)基本理論

巴塞爾委員會(huì)和國際證券委員會(huì)將商業(yè)銀行金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)分為信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)五類。

信用風(fēng)險(xiǎn)是金融衍生工具交易中合約對(duì)手違約或無力履行合約義務(wù)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在交易所進(jìn)行的金融衍生工具交易的信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，因?yàn)榻灰姿袊?yán)格的保證金等一系列制度。而在場外交易中，信用風(fēng)險(xiǎn)則可能因?yàn)閷?duì)手的財(cái)務(wù)狀況惡化或者信用度不高而產(chǎn)生。

市場風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率、利率或金融資產(chǎn)價(jià)格等市場因素的波動(dòng)使衍生金融的持有頭寸價(jià)值發(fā)生不利變動(dòng)，從而影響投資者財(cái)務(wù)狀況的風(fēng)險(xiǎn)，其源自市場價(jià)格的波動(dòng)性。

操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于內(nèi)部控制或信息系統(tǒng)的缺失，如人為錯(cuò)誤、系統(tǒng)失敗、不正當(dāng)?shù)某绦?、管理控制失誤等，而導(dǎo)致意外損失的風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失比金融衍生工具其他風(fēng)險(xiǎn)所可能造成的損失更為嚴(yán)重，是最主要的風(fēng)險(xiǎn)之一。

資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是金融衍生交易活動(dòng)中交易者所面臨風(fēng)險(xiǎn)的集中反映。當(dāng)交易者無法按合約要求追加保證金時(shí)，將被交易所強(qiáng)制平倉，從而面臨巨額虧損；而合約到期無法履行支付義務(wù)時(shí)，則最終將導(dǎo)致商業(yè)銀行的破產(chǎn)清算。

法律風(fēng)險(xiǎn)是指衍生交易合約不能依法執(zhí)行而產(chǎn)生損失的可能性，包括合約本身無效、合約約定不明確、相關(guān)條款缺乏明確的法律規(guī)定、交易對(duì)手不具備法律授權(quán)等。衍生品交易法律風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生在相當(dāng)程度上是由于這個(gè)市場發(fā)展過快造成的。

二、商業(yè)銀行金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)成因分析

商業(yè)銀行產(chǎn)生金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的原因有：金融衍生工具本身的特點(diǎn)所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀環(huán)境變化所異致的風(fēng)險(xiǎn)以及微觀環(huán)境的變化所異致的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）從商業(yè)銀行金融衍生工具本身的特點(diǎn)分析

1、價(jià)格是簽約雙方最關(guān)心、最敏感的焦點(diǎn)。價(jià)格波動(dòng)具有隨機(jī)性，實(shí)質(zhì)上雙方所簽的合約就是針對(duì)商業(yè)銀行匯率、利率等標(biāo)的價(jià)格未來發(fā)展變化所作的主觀預(yù)測。未來價(jià)格除受供求關(guān)系基本因素的影響外，同時(shí)受到來自政治、經(jīng)濟(jì)政策、金融貨幣、人們心理以及人為操縱等眾多因素影響。由于虧損與盈利的概率是同時(shí)的，使得簽約雙方主觀預(yù)測的實(shí)現(xiàn)情況不可避免地伴隨著未來價(jià)格波動(dòng)的隨機(jī)性。

2、雙方合約執(zhí)行與信息披露的非對(duì)稱性。商業(yè)銀行金融衍生工具所簽的合約中，其基本內(nèi)容大都一致而關(guān)鍵主要的信息多以表外形式體現(xiàn)，如果這些對(duì)手方的表外信息在合約中未得到充分披露，而被交易者獲得，這無疑會(huì)給交易者帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。雙方市場套利行為的結(jié)果會(huì)受到這種雙方信息披露的非對(duì)稱性的影響。

（二）從宏觀環(huán)境變化角度分析

1、金融自由化。金融衍生產(chǎn)品是金融自由化的產(chǎn)物。隨著銀行業(yè)的不斷發(fā)展，市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，商業(yè)銀行金融衍生工具得到了迅猛的發(fā)展，然而金融衍生工具是一把“雙刃劍”，給社會(huì)帶來發(fā)展的同時(shí)，其副作用也會(huì)給金融機(jī)構(gòu)甚至整個(gè)金融體制帶來潛在的威脅：大量新的金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，使資產(chǎn)的流動(dòng)性增強(qiáng)，各種金融工具的類別區(qū)分越來越困難，用來監(jiān)督和測量貨幣層次的傳統(tǒng)手段已不能滿足其需要；金融衍生產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，使各金融機(jī)構(gòu)的界限越來越模糊，進(jìn)一步加劇了金融監(jiān)管難度。

2、金融市場的全球化。隨著國際金融市場一體化進(jìn)程的加快，各國金融市場逐步向世界開放，投資者為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散化，在全球范圍內(nèi)追逐高收益和高流動(dòng)性投資。但與此同時(shí)，各國奉行獨(dú)立的貨幣政策，不能適應(yīng)金融全球化趨勢，使各國貨幣政策部分失效，也加劇了金融監(jiān)管的難度。

3、銀行業(yè)務(wù)的表外化。金融衍生產(chǎn)品的交易屬于商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)，不但不會(huì)影響資產(chǎn)負(fù)債表的

狀況，而且可以繞過新巴塞爾協(xié)議對(duì)商業(yè)銀行最低資本的要求，不必增加資本即可提高商業(yè)銀行的盈利性，于是金融衍生產(chǎn)品的交易規(guī)模日益擴(kuò)大，出于盈利目的進(jìn)行的投機(jī)越來越多，不但使整個(gè)市場的潛在風(fēng)險(xiǎn)加大了，而且傳統(tǒng)的監(jiān)管乎段越來越受到前所未有的挑戰(zhàn)，許多與金融衍生工具相關(guān)的業(yè)務(wù)沒有得到真實(shí)的、合適的反映、揭示和披露，經(jīng)營透明度下降。

4、金融技術(shù)的現(xiàn)代化。一方面，隨著金融技術(shù)理論的不斷創(chuàng)新，風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)也得到了長足的進(jìn)展；另一方面，通訊技術(shù)與計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)的飛躍發(fā)展，使這些理論在日常交易中得到廣泛應(yīng)用。然而他們同時(shí)會(huì)加大市場潛在風(fēng)險(xiǎn)，雖然他們?yōu)榻灰讬C(jī)構(gòu)本身提供了不少規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的條件，但風(fēng)險(xiǎn)依然存在，而且隨著交易量的劇增，隨時(shí)都可能導(dǎo)致一場巨大的全球性的金融危機(jī)。

（三）從微觀環(huán)境變化角度分析

1、內(nèi)部控制薄弱。在金融領(lǐng)域，造成金融衍生產(chǎn)品災(zāi)難的一個(gè)重要原因就是商業(yè)銀行內(nèi)部控制不嚴(yán)密，缺乏對(duì)交易人員全面而有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督。如巴林銀行的覆滅其根本原因不是從事金融衍生產(chǎn)品交易而是內(nèi)部控制的松弛造成的，同樣最近的法國興業(yè)銀行的巨額損失也與其內(nèi)部的管理控制有著必然的聯(lián)系。

2、商業(yè)銀行管理層對(duì)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱。金融衍生產(chǎn)品只有在一定條件下，才能實(shí)現(xiàn)降低成本和風(fēng)險(xiǎn)控制的目標(biāo)，而商業(yè)銀行的高層領(lǐng)導(dǎo)對(duì)這一認(rèn)識(shí)不足，對(duì)金融衍生產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)缺乏，難以把握交易的具體細(xì)節(jié)。

三、商業(yè)銀行金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

商業(yè)銀行金融衍生工具運(yùn)用得當(dāng)，可以使投資者減少風(fēng)險(xiǎn)和避免損失，甚至可以獲得較大收益，根據(jù)上文對(duì)商業(yè)銀行金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的成因分析，提出以下完善我國商業(yè)銀行金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策：

（一）加強(qiáng)事前、事中、事后金融衍生品的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制

商業(yè)銀行金融衍生品的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是微觀經(jīng)濟(jì)主體自身面臨的風(fēng)險(xiǎn)，而這些自身面臨的風(fēng)險(xiǎn)也正是宏觀風(fēng)險(xiǎn)滋生和形成的微觀基礎(chǔ)。因此，參與交易的商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)確保獲利和避免滅頂之災(zāi)的關(guān)鍵就是建立完善而有效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系，從而從源頭上控制宏觀風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行如何在這激烈的市場競爭中有效的達(dá)到其目的，就應(yīng)該從事前監(jiān)督、事中監(jiān)督、事后監(jiān)督三個(gè)角度來控制金融衍生品的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。

（二）加大政府部門的調(diào)控與監(jiān)管，從宏觀上為商業(yè)銀行金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)防范創(chuàng)造條件

加強(qiáng)對(duì)從事創(chuàng)新金融工具交易的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，規(guī)定從事交易的金融機(jī)構(gòu)的最低資本額，確定風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)限額，對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場與非現(xiàn)場的定期與不定期的檢查，建立財(cái)政部門、中央銀行和金融監(jiān)管等有關(guān)部門之間的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)如金融監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會(huì)，以適應(yīng)金融業(yè)綜合經(jīng)營發(fā)展趨勢的需要。不僅要對(duì)中資金融機(jī)構(gòu)的海外投資和資產(chǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管，以防其海外風(fēng)險(xiǎn)敞口過大，還必須加強(qiáng)對(duì)在華外資金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。我國金融監(jiān)管當(dāng)局需要考慮國外對(duì)我國金融機(jī)構(gòu)的開放程度，對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)應(yīng)實(shí)行對(duì)等開放原則，適當(dāng)控制外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入速度。

（三）加強(qiáng)金融衍生工具的信息披露，引入風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值披露

金融衍生交易中的信息披露制度是加強(qiáng)對(duì)金融衍生交易風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的基礎(chǔ)，也是促進(jìn)金融體系穩(wěn)定運(yùn)行，提高金融衍生市場運(yùn)作效率，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，因而世界各國在對(duì)金融衍生交易監(jiān)管的過程中都是非常重視信息披露問題的。首先，要在信息披露過程中要做到公平競爭，因?yàn)楣礁偁幨墙鹑谘苌ぞ呤袌龅闹匾卣鳎谴_保市場不被少數(shù)交易人員操縱壟斷，是防范金融衍生工具市場風(fēng)險(xiǎn)的重要保證。其次，應(yīng)該披露一個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)策略、整體經(jīng)營目標(biāo)以及內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)的措施等，此外還應(yīng)披露用于記錄交易行為的收入確認(rèn)方法及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，建立高品質(zhì)的信息披露手段。再次，引入風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值披露，以彌補(bǔ)公允價(jià)值計(jì)量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)披露的不足。

（四）加強(qiáng)商業(yè)銀行金融衍生工具法制建設(shè)，積極參與對(duì)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)防范的國際合作

盡管我國在金融立法方面已取得了一些進(jìn)展，制訂了《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易協(xié)議》等相關(guān)法律，但對(duì)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的立法目前還十分薄弱，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足我國金融衍生工具發(fā)展的需要，要盡快出臺(tái)《期貨交易法》及其他商業(yè)銀行金融衍生工具交易法規(guī)，明確、細(xì)化金融衍生交易中的相關(guān)法律責(zé)任，以法制力量引導(dǎo)金融衍生工具交易正常、有序運(yùn)行。隨著我國金融市場的逐步開放，國際金融市場上的衍生工具風(fēng)險(xiǎn)勢必滲入我國，因此加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新金融工具的國際監(jiān)管和國際合作，已經(jīng)成為國際金融界和各國金融當(dāng)局的共識(shí)。我國在這方面要積極借鑒發(fā)達(dá)國家和地區(qū)經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)監(jiān)管與合作，使各項(xiàng)金融衍生工具發(fā)揮更加規(guī)范、有效的作用。

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第6篇

關(guān)鍵詞：航運(yùn)金融；需求特征；政策建議

中圖分類號(hào)：F830　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1006－1428(2011)05－0012－04

一、現(xiàn)代航運(yùn)業(yè)的特征分析

1、航運(yùn)業(yè)具有顯著的國際化特征。

在經(jīng)濟(jì)全球化的形勢下，以全球采購、配送為特點(diǎn)的新興經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為世界生產(chǎn)與貿(mào)易的主要形態(tài)，而以航運(yùn)為中心的相關(guān)物流在整個(gè)全球供應(yīng)鏈中占據(jù)了重要的地位。世界航運(yùn)業(yè)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)全球化的主要載體，據(jù)統(tǒng)計(jì)，國際間貿(mào)易超過90％通過航運(yùn)運(yùn)輸實(shí)現(xiàn)，航運(yùn)業(yè)已成為聯(lián)系國際經(jīng)貿(mào)的主要紐帶，航運(yùn)業(yè)具有顯著的國際化特征。而全球的供應(yīng)鏈管理更是和資本的流動(dòng)相融合，因此。航運(yùn)業(yè)的國際化會(huì)衍生出對(duì)于國際化金融交易的巨大需求。

2、航運(yùn)業(yè)與世界經(jīng)濟(jì)與金融的周期性波動(dòng)存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

也正是由于航運(yùn)業(yè)的國際化特征決定了航運(yùn)市場和世界經(jīng)濟(jì)形勢聯(lián)系緊密，受世界經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響較大，并呈正相關(guān)關(guān)系，經(jīng)濟(jì)繁榮，航運(yùn)業(yè)亦繁榮，反之亦然。因此，航運(yùn)市場具有較強(qiáng)的周期性，而且航運(yùn)市場的周期性也與國際金融市場的周期性波動(dòng)密切相關(guān)，同時(shí)，航運(yùn)業(yè)的周期性波動(dòng)也會(huì)通過供需關(guān)系的變化導(dǎo)致金融市場的交易規(guī)模和資金價(jià)格的波動(dòng)。

3、航運(yùn)業(yè)是一個(gè)資本和技術(shù)密集的行業(yè)。

船舶大型化和船載設(shè)備科技含量不斷提高使得單船造價(jià)不斷上升，而且技術(shù)的進(jìn)步包括互聯(lián)網(wǎng)的廣泛運(yùn)用，使得港口和相關(guān)物流系統(tǒng)的信息化程度也日益提高，這些因素都決定了航運(yùn)業(yè)的資本和技術(shù)密集型特征日趨明顯。

4、航運(yùn)業(yè)涉及的企業(yè)類型眾多，業(yè)務(wù)交叉性強(qiáng)，不同企業(yè)的金融需求差異較大。

航運(yùn)業(yè)并不是簡單的水路運(yùn)輸概念，而是在國際供應(yīng)鏈的背景下，中游航運(yùn)企業(yè)通過整合上游船舶設(shè)備修造企業(yè)，和下游港口、臨港物流企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)，提供全套物流服務(wù)的產(chǎn)業(yè)集群。具體來說包括以船舶及相關(guān)設(shè)備的制造和修理為主的上游船舶企業(yè)，以船公司、船務(wù)和貨運(yùn)為主的中游航運(yùn)企業(yè)，以港口和相關(guān)物流為主的下游港口和臨港企業(yè)。

上游船舶企業(yè)包括船舶制造企業(yè)和配套設(shè)備制造企業(yè)，主要涵蓋了船舶和船載設(shè)備、港務(wù)機(jī)械、集裝箱等航運(yùn)所需設(shè)備的生產(chǎn)制造，屬于傳統(tǒng)的裝備制造企業(yè)。資本密集、勞動(dòng)密集和技術(shù)密集是這個(gè)行業(yè)的共同特征。總體而言，整個(gè)行業(yè)基礎(chǔ)投入較大，資金需求主要集中在固定資產(chǎn)投資以及船舶融資領(lǐng)域，對(duì)融資依賴度高。

中游航運(yùn)企業(yè)包括船公司，船務(wù)和貨運(yùn)。航運(yùn)能夠直接為最終客戶服務(wù)，成為鏈接上、下游產(chǎn)業(yè)的樞紐。由于航運(yùn)業(yè)國際化、網(wǎng)絡(luò)化的趨勢，原本經(jīng)營相對(duì)單一業(yè)務(wù)的公司都在向兩端延伸，以物流網(wǎng)絡(luò)的形式參與國際競爭。這些企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)具有較強(qiáng)的專業(yè)性，其金融需求的特點(diǎn)主要是境內(nèi)外公司差異較大，應(yīng)收賬款較為安全，收支幣別與期限存在錯(cuò)配。

下游企業(yè)包括港口，以及臨港的制造服務(wù)業(yè)。從近些年的發(fā)展來看，港口企業(yè)以及臨港的制造服務(wù)業(yè)綜合功能得到強(qiáng)化，從而決定了對(duì)于金融服務(wù)的全面需求(招商銀行，2008)。

二、航運(yùn)金融市場的需求特征分析

現(xiàn)代航運(yùn)業(yè)具有國際化、周期性、資本密集以及涉及的企業(yè)類型眾多等基本特點(diǎn)。這些特點(diǎn)決定了航運(yùn)業(yè)與金融業(yè)之間存在密切的聯(lián)系，并且使得航運(yùn)業(yè)本身出現(xiàn)了金融化的趨勢，而航運(yùn)金融市場正是航運(yùn)市場與金融市場相結(jié)合的產(chǎn)物，因此，航運(yùn)金融市場也具有獨(dú)特的特征與發(fā)展條件。

首先.航運(yùn)企業(yè)的融資需求特征決定了航運(yùn)金融市場的資金交易規(guī)模巨大，產(chǎn)品種類復(fù)雜，全方位涉及到各種類型的金融機(jī)構(gòu)和金融市場。航運(yùn)業(yè)是資金密集型產(chǎn)業(yè)，所需投資額巨大，投資回收期較長，而且航運(yùn)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)性高，這些特點(diǎn)決定了航運(yùn)企業(yè)很難依靠自身力量滿足其融資需求以及進(jìn)行投資活動(dòng)，而是需要從諸多的融資渠道中選擇適合本公司的最有利的籌集資金方式。同時(shí)航運(yùn)業(yè)本身包括了船東公司、船舶租賃公司、無船承運(yùn)人公司、船舶融資租賃公司、船舶經(jīng)營公司、船舶管理公司等多種企業(yè)類型，以及諸如船舶制造企業(yè)、物流公司、倉儲(chǔ)公司、碼頭經(jīng)營企業(yè)、內(nèi)陸運(yùn)輸公司等與航運(yùn)相關(guān)的企業(yè)，這些企業(yè)的規(guī)模、經(jīng)營狀況、發(fā)展目標(biāo)千差萬別，其融資需求也都各有其不同的特點(diǎn)。

為了滿足航運(yùn)企業(yè)巨大的、多樣化融資需求，航運(yùn)金融市場對(duì)于資金規(guī)模需求巨大，涉及到商業(yè)銀行、政策性銀行、融資租賃公司、證券公司、信托公司投資基金公司等各類金融機(jī)構(gòu)以外匯市場、股票市場、債券市場、衍生工具市場等金融市場，融資形式包含了貸款、貿(mào)易融資、融資租賃、發(fā)行債券、吸收個(gè)人股權(quán)投資、投資基金、資金信托、私募股本、公募股本等金融產(chǎn)品。

第二，航運(yùn)市場的周期性強(qiáng)，資本密集，風(fēng)險(xiǎn)較大，同時(shí)航運(yùn)企業(yè)的成本當(dāng)中包含了重要的金融因素，這就決定了航運(yùn)金融市場的高風(fēng)險(xiǎn)特征，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)技術(shù)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平要求較高。航運(yùn)需求受到國際市場波動(dòng)的巨大影響，航運(yùn)市場與國際經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)具有較強(qiáng)的相關(guān)性，這就決定了航運(yùn)業(yè)務(wù)的高風(fēng)險(xiǎn)特征。另外，航運(yùn)企業(yè)對(duì)于成本十分敏感，而且航運(yùn)業(yè)的主要成本包含了重要的金融因素，在航運(yùn)的成本構(gòu)成中，燃油影響最大，而燃油成本隨著國際原油期貨價(jià)格而波動(dòng)，燃油價(jià)格的波動(dòng)本身就是國際金融市場活動(dòng)的結(jié)果。航運(yùn)業(yè)務(wù)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和成本的敏感性既決定了航運(yùn)企業(yè)對(duì)于航運(yùn)金融產(chǎn)品的需求特征，要求金融機(jī)構(gòu)與市場能夠提供滿足航運(yùn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制和成本控制需求的產(chǎn)品。也決定了航運(yùn)金融產(chǎn)品本身的高風(fēng)險(xiǎn)性，這就要求航運(yùn)金融機(jī)構(gòu)和市場具有較強(qiáng)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

第三，航運(yùn)金融業(yè)務(wù)對(duì)于成本和風(fēng)險(xiǎn)的敏感性決定了航運(yùn)金融市場的發(fā)展必須依賴于完善的航運(yùn)市場中介機(jī)構(gòu)體系。在航運(yùn)市場包含了各種類型的輔助機(jī)構(gòu)，如經(jīng)紀(jì)人公司、信息研究咨詢公司、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等，這些航運(yùn)中介機(jī)構(gòu)不僅有利于航運(yùn)企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)，而且也是航運(yùn)金融市場發(fā)展的基礎(chǔ)。航運(yùn)金融企業(yè)為了有效控制風(fēng)險(xiǎn)，就必須充分掌握航運(yùn)企業(yè)的各種信息，從而能夠?qū)τ诤竭\(yùn)金融企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)以及航運(yùn)業(yè)務(wù)的市場風(fēng)險(xiǎn)做出恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估，并且根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)決定航運(yùn)金融產(chǎn)品的均衡價(jià)格。因此，航運(yùn)市場中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展能夠?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)和市場提供充分可靠的信息，便于金融機(jī)構(gòu)和市場用較低的成本獲取航運(yùn)企業(yè)和市場的有關(guān)信息。從而為金融機(jī)構(gòu)和市場的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理提供依據(jù)，降低航運(yùn)金融產(chǎn)品的成本。否則，金融機(jī)構(gòu)和市場不能用合適的成本獲得信息和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，就會(huì)制約

金融機(jī)構(gòu)和市場滿足航運(yùn)企業(yè)金融需求的能力。

第四，航運(yùn)金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展使得航運(yùn)產(chǎn)品本身表現(xiàn)出較強(qiáng)的金融化特征，現(xiàn)代航運(yùn)市場發(fā)展具有明顯的金融化趨勢。除了航運(yùn)業(yè)的發(fā)展與金融業(yè)之間存在內(nèi)在的聯(lián)系，近年來，在經(jīng)濟(jì)全球化和金融化浪潮下，航運(yùn)市場也開始出現(xiàn)顯著的金融化特征，而航運(yùn)金融化的趨勢也強(qiáng)化了航運(yùn)金融市場的復(fù)雜性。現(xiàn)在船舶、運(yùn)費(fèi)指數(shù)甚至訂單都可以被當(dāng)作商品一樣進(jìn)行交易。例如運(yùn)費(fèi)指數(shù)，已經(jīng)形成了一個(gè)很大的交易市場。目前的參與者不僅是航運(yùn)商、貿(mào)易商、生產(chǎn)商，還包括了各種金融機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)在航運(yùn)產(chǎn)品市場的交易行為在很大程度上影響了國際航運(yùn)市場的價(jià)格波動(dòng)。

第五，航運(yùn)企業(yè)對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)的巨大需求決定了航運(yùn)保險(xiǎn)在航運(yùn)金融市場的重要地位。船舶作為巨額移動(dòng)財(cái)產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)極高，事故頻發(fā)且后果嚴(yán)重，因此特別需要保險(xiǎn)服務(wù)。航運(yùn)保險(xiǎn)具有為海上運(yùn)輸提供轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、均攤損失以及損失補(bǔ)償?shù)裙δ埽渥鳛橐环N損失補(bǔ)償機(jī)制在國際航運(yùn)中具有重要的地位。尤其在發(fā)生船舶沉沒、貿(mào)易合約失敗或第三方財(cái)產(chǎn)損失時(shí)。航運(yùn)保險(xiǎn)能夠分?jǐn)傎Q(mào)易過程中各方面潛在的風(fēng)險(xiǎn)。航運(yùn)業(yè)對(duì)各類航運(yùn)保險(xiǎn)的巨大需求，催生了航運(yùn)類保險(xiǎn)的快速增長。同時(shí)，完善的航運(yùn)保險(xiǎn)體系也滿足了高風(fēng)險(xiǎn)的航運(yùn)業(yè)的需求，因此，航運(yùn)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r也成為了衡量一個(gè)航運(yùn)中心城市國際地位的重要標(biāo)準(zhǔn)。

第六，國際化航運(yùn)業(yè)務(wù)伴隨著資金流動(dòng)決定了航運(yùn)金融市場包含了巨大的跨國資金結(jié)算業(yè)務(wù)。航運(yùn)中的貨物運(yùn)輸過程可以看作在國際范圍內(nèi)資金流轉(zhuǎn)的過程，從某種意義上講，現(xiàn)金流是整個(gè)物流活動(dòng)中供應(yīng)鏈的命脈，因此航運(yùn)業(yè)對(duì)于結(jié)算，尤其是國際結(jié)算的需求量非常大。目前，全球航運(yùn)結(jié)算呈現(xiàn)歐美三大結(jié)算所鼎足而立的態(tài)勢，即挪威期貨期權(quán)結(jié)算所、紐約商品交易所和倫敦結(jié)算所平分天下。而這三家結(jié)算所所在地也正是國際航運(yùn)中心的所在，可見資金結(jié)算對(duì)于航運(yùn)業(yè)的重要性。同時(shí)，巨額資金的結(jié)算也為航運(yùn)中心所在地的金融業(yè)帶來了巨大的業(yè)務(wù)量，促使金融業(yè)的快速發(fā)展(韓倩，2006)。

第七，航運(yùn)市場和航運(yùn)金融市場的發(fā)展都依賴于法律、稅收和監(jiān)管制度的靈活有效性。由于航運(yùn)業(yè)務(wù)和航運(yùn)金融業(yè)務(wù)都對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和成本具有較高的敏感性，同時(shí)航運(yùn)市場和航運(yùn)金融市場事實(shí)上也是一個(gè)高度國際化的市場，航運(yùn)企業(yè)和航運(yùn)金融企業(yè)都面臨國際同業(yè)的激烈競爭，這就要求法律、稅收和監(jiān)管制度能夠有效地降低航運(yùn)企業(yè)和航運(yùn)金融企業(yè)的經(jīng)營成本，并且提高航運(yùn)企業(yè)和航運(yùn)金融企業(yè)的國際競爭力。

從航運(yùn)金融市場的特征分析可以看出，航運(yùn)金融市場的發(fā)展對(duì)于一國或者地區(qū)的制度環(huán)境有著較高的要求，航運(yùn)金融業(yè)務(wù)的多樣化以及其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和成本的敏感性也要求金融機(jī)構(gòu)具有較強(qiáng)的技術(shù)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平，因此，航運(yùn)金融市場既能夠?yàn)楹竭\(yùn)業(yè)提供巨大的資金支持和便利的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)從而促進(jìn)航運(yùn)業(yè)的發(fā)展，同時(shí)，航運(yùn)金融市場的發(fā)展本身也意味著金融體系深化程度的提高。因此，航運(yùn)金融市場發(fā)展的關(guān)鍵在于為金融機(jī)構(gòu)提供一個(gè)良好的制度環(huán)境，降低金融機(jī)構(gòu)從事航運(yùn)金融業(yè)務(wù)的成本，便利金融機(jī)構(gòu)在航運(yùn)金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及風(fēng)險(xiǎn)控制方面滿足航運(yùn)企業(yè)的實(shí)際需求。

也正是由于上海在航運(yùn)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及制度環(huán)境方面存在的制約因素，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在航運(yùn)金融市場面臨交易成本高昂、缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)控制手段等問題的困擾，不能滿足航運(yùn)企業(yè)的多樣化金融需求，從而限制了上海航運(yùn)金融市場的發(fā)展，同時(shí)也影響了上海金融體系整體水平的提高。

三、上海發(fā)展航運(yùn)金融市場的政策建議

上海建設(shè)國際航運(yùn)與金融中心已經(jīng)成為我國的國家戰(zhàn)略，為了實(shí)現(xiàn)這樣的發(fā)展戰(zhàn)略，大力促進(jìn)作為航運(yùn)中心與金融中心聯(lián)結(jié)點(diǎn)的航運(yùn)金融市場的發(fā)展具有重要的意義。航運(yùn)金融市場既能夠?yàn)楹竭\(yùn)業(yè)提供巨大的資金支持和便利的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)從而促進(jìn)上海國際航運(yùn)中心的建設(shè)，同時(shí)，航運(yùn)金融市場的發(fā)展本身也意味著上海金融體系深化程度的提高。從這個(gè)角度講，上海應(yīng)該采取恰當(dāng)?shù)闹С终撸苿?dòng)航運(yùn)金融市場的跳躍式發(fā)展，并且把航運(yùn)金融市場的發(fā)展作為上海兩個(gè)中心建設(shè)的突破口。

從航運(yùn)金融市場的需求特征和發(fā)展條件可以看出，上海發(fā)展航運(yùn)金融市場的關(guān)鍵是采取有力措施，降低金融機(jī)構(gòu)從事航運(yùn)金融業(yè)務(wù)的成本，提高金融體系的整體技術(shù)水平，使得上海成為能夠滿足各類航運(yùn)企業(yè)的多樣化金融需求的金融中心，實(shí)現(xiàn)航運(yùn)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)在上海航運(yùn)金融市場的集聚效應(yīng)。

根據(jù)航運(yùn)金融市場的需求特征與發(fā)展條件，針對(duì)航運(yùn)金融市場發(fā)展的現(xiàn)狀，上海市必須注意以下幾個(gè)方面的問題并采取恰當(dāng)?shù)恼叽胧?/p>

第一，考慮到上海發(fā)展航運(yùn)金融市場目前存在的問題，在現(xiàn)階段，上海航運(yùn)金融市場的發(fā)展必須遵循以下的原則和目標(biāo)導(dǎo)向：

(1)上海航運(yùn)金融市場的發(fā)展必須著眼于金融機(jī)構(gòu)技術(shù)水平和創(chuàng)新能力的提高，著眼于上海金融發(fā)展水平的提高，這是上海國際航運(yùn)與金融中心建設(shè)的關(guān)鍵。

(2)上海航運(yùn)金融市場的發(fā)展必須著眼于航運(yùn)服務(wù)機(jī)構(gòu)體系的建設(shè)，降低航運(yùn)金融市場的信息成本，這既是上海航運(yùn)體系的重要組成部分，也是航運(yùn)金融市場發(fā)展的基礎(chǔ)條件。

(3)上海航運(yùn)金融市場的發(fā)展必須著眼于為上海和全國的港口建設(shè)、航運(yùn)業(yè)務(wù)發(fā)展、船舶制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展、物流產(chǎn)業(yè)、油輪產(chǎn)業(yè)等制造和服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供融資和服務(wù)，這是上海航運(yùn)金融市場發(fā)展的基礎(chǔ)。

(4)上海航運(yùn)金融市場的發(fā)展必須著眼于制度環(huán)境的優(yōu)化，在充分考慮宏觀經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下推進(jìn)航運(yùn)金融市場的發(fā)展，在航運(yùn)金融市場有針對(duì)性地適當(dāng)放松監(jiān)管，加大監(jiān)管的彈性，提高金融監(jiān)管的效率，這是上海航運(yùn)金融中心建設(shè)的必要條件。

(5)強(qiáng)化上海航運(yùn)金融市場的特色，即人民幣產(chǎn)品的國際化交易市場，并且基于這個(gè)特色與其他航運(yùn)中心形成合作、互補(bǔ)的關(guān)系。

第二，采取恰當(dāng)?shù)慕鹑诤投愂諆?yōu)惠政策鼓勵(lì)境外航運(yùn)服務(wù)中介機(jī)構(gòu)在上海的發(fā)展。支持本土航運(yùn)服務(wù)中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展：鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)和航運(yùn)服務(wù)中介機(jī)構(gòu)的合作，允許和鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參與組建航運(yùn)服務(wù)中介機(jī)構(gòu)，從而快速推進(jìn)上海航運(yùn)服務(wù)體系，有效降低金融機(jī)構(gòu)提供航運(yùn)金融服務(wù)的成本：鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)和航運(yùn)企業(yè)合作，組建航運(yùn)租賃公司，發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)與航運(yùn)企業(yè)之間合作的協(xié)同效應(yīng)。

第三，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在航運(yùn)金融產(chǎn)品上的創(chuàng)新，政府對(duì)于金融機(jī)構(gòu)具有創(chuàng)新性的航運(yùn)金融產(chǎn)品給予稅收優(yōu)惠或者補(bǔ)貼，從而豐富上海的航運(yùn)金融產(chǎn)品體系：同時(shí)鼓勵(lì)上海的金融機(jī)構(gòu)與外資金融機(jī)構(gòu)在航運(yùn)金融市場進(jìn)行合作，引進(jìn)國外成熟產(chǎn)品，創(chuàng)設(shè)上海多樣性的航運(yùn)金融服務(wù)產(chǎn)品體系，提高中資金融機(jī)構(gòu)提供航運(yùn)金融產(chǎn)品的技術(shù)和服務(wù)水平。

第四，為了鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參與航運(yùn)金融市場和創(chuàng)新產(chǎn)品，同時(shí)也便于金融機(jī)構(gòu)在航運(yùn)金融市場有效的控制風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)在航運(yùn)金融市場引人的創(chuàng)新性金融產(chǎn)品可以不受利率管制，這樣可以在維持原有競爭格局的情況下推進(jìn)利率市場化，也可以根據(jù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于航運(yùn)企業(yè)提供的信貸資金規(guī)模，允許金融機(jī)構(gòu)有一定的比例存款或者融資的利率取消利率上限的管制。

第五，在上海構(gòu)建綜合性的航運(yùn)金融產(chǎn)品交易與轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，吸引更多的國內(nèi)和國際金融機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者參與航運(yùn)金融產(chǎn)品的交易，并逐步把交易平臺(tái)轉(zhuǎn)化為證券化航運(yùn)金融產(chǎn)品交易的主要市場。

第7篇

【摘要】怎樣規(guī)避日益復(fù)雜的國際金融市場的風(fēng)險(xiǎn),并且有效地對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管成為金融界和會(huì)計(jì)界討論的熱點(diǎn)。本文試通過對(duì)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)分析,探討其風(fēng)險(xiǎn)管理途徑,使我國金融市場得以有序發(fā)展。美國的次貸危機(jī)在全球金融市場上引起了巨大的連鎖反應(yīng),金融衍生工具對(duì)金融危機(jī)的影響成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。

受金融危機(jī)影響,不少中資企業(yè)頻頻陷入套期保值巨虧的陷阱。據(jù)中國國航和東航的公告,兩大航空公司在燃油套期保值上的賬面虧損分別達(dá)68億元和62億元。這些巨虧事件是由企業(yè)的不當(dāng)操作所造成的。20世紀(jì)70年代初,國際金融領(lǐng)域發(fā)生著巨大的變化,金融工具不斷創(chuàng)新,為了規(guī)避金融活動(dòng)中的各種風(fēng)險(xiǎn),金融衍生工具不斷推出,且品種多、數(shù)量大。而金融衍生工具的使用則是一把“雙刃劍”:一方面,它可以幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);另一方面它的風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性會(huì)給企業(yè)帶來巨額的利潤或是巨額的虧損。隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展,金融衍生工具的交易收益不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性不僅僅影響金融市場的控制和管理,而且對(duì)會(huì)計(jì)的確認(rèn)、計(jì)量、披露及內(nèi)部控制產(chǎn)生影響。因此防范金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)已成為我國企業(yè)亟需解決的問題。

一、金融衍生工具的涵義和特點(diǎn)

(一)金融衍生工具涵義

金融衍生工具是指金融工具確認(rèn)和計(jì)量準(zhǔn)則涉及的、具有下列特征的金融工具或其他合同:1.其價(jià)值隨特定的利率、金融工具價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、價(jià)格指數(shù)、費(fèi)率指數(shù)、信用等級(jí)、信用指數(shù)或其他類似變動(dòng)而變動(dòng);2.不要求初始凈投資,或與對(duì)市場情況變動(dòng)有類似反應(yīng)的其他類型合同相比,要求很少的初始凈投資;3.在未來某一日期結(jié)算,表明衍生金融工具結(jié)算需要經(jīng)歷一段特定時(shí)間。

(二)金融衍生工具特點(diǎn)

1.杠桿性:金融衍生工具交易通常無需支付相關(guān)資產(chǎn)的全部價(jià)值,而只需要繳存一定比例的押金和保證金,便可得到相關(guān)資產(chǎn)的管理權(quán)。待到交易日所確定的到期日,對(duì)已交易的金融衍生工具進(jìn)行反向交易,并進(jìn)行差額結(jié)算。在實(shí)務(wù)交割的條件下,即可得到原生性金融商品。金融衍生工具的杠桿性決定其價(jià)值由作為標(biāo)的的基本金融工具衍生形成。

2.高風(fēng)險(xiǎn)性:對(duì)于金融衍生工具來說,至少存在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等。金融衍生工具由于品種繁多,隨時(shí)可以根據(jù)客戶的要求進(jìn)行設(shè)計(jì),希望達(dá)到保值避險(xiǎn)的目的,但一旦在市場上難以轉(zhuǎn)讓,其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)極大。

3.虛擬性:金融衍生工具所得的收入并非來自相應(yīng)的原生性金融商品的增值,而是得益于這些商品的價(jià)格變化,由于這些商品價(jià)格有時(shí)具有虛擬性,故此更易使金融衍生工具具有虛擬性。其交易獲利過程是通過簡單而又復(fù)雜的持有和適時(shí)的拋出,其價(jià)值增值過程脫離了實(shí)物運(yùn)動(dòng)。

4.階段性:在當(dāng)前企業(yè)之間實(shí)物交換日趨復(fù)雜多樣,而市場的波動(dòng)性,有可能因匯率或是價(jià)格等市場因素使得企業(yè)經(jīng)營利潤為零或是虧損,因而形成金融衍生工具,現(xiàn)階段金融衍生工具主要是:期貨、遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期。隨著市場發(fā)展還將產(chǎn)生新的金融衍生工具。

金融衍生工具的基本職能在于鎖定價(jià)格波動(dòng),進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。但若控制不當(dāng),將可能加劇風(fēng)險(xiǎn)程度。

二、金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)剖析

美國的次貸危機(jī)在全球金融市場引起巨大的連鎖反應(yīng);美國對(duì)沖基金行業(yè)可能出現(xiàn)的倒閉;通用汽車重組等,因金融衍生工具的發(fā)展和應(yīng)用所帶來的極大風(fēng)險(xiǎn)無疑是誘發(fā)金融危機(jī)的重要原因之一。金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)在于以下幾方面原因。

(一)公允價(jià)值計(jì)量不當(dāng)誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

長期以來,傳統(tǒng)會(huì)計(jì)計(jì)量采用歷史成本計(jì)量模式,其理論依據(jù)是,采用歷史成本有原始憑證作為基礎(chǔ),能夠客觀地反映經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的實(shí)際成本,根據(jù)歷史成本原則,交易活動(dòng)一旦按歷史成本入賬后一般不得變動(dòng),直至耗費(fèi)或出售。而金融衍生工具則是一種合約,由于交易尚未實(shí)際發(fā)生,因此無法以歷史成本計(jì)量。而且以歷史成本編制的財(cái)務(wù)報(bào)告不能有效地向監(jiān)管部門和投資者發(fā)出預(yù)警信號(hào)。但當(dāng)以公允價(jià)值計(jì)量作為金融衍生工具計(jì)量屬性后,如何選擇保證公允價(jià)值的真實(shí)、可靠成為關(guān)注的焦點(diǎn),公允價(jià)值并非價(jià)值,而是價(jià)格,是對(duì)價(jià)值在某一時(shí)點(diǎn)的估計(jì)。價(jià)值雖然客觀存在,但無法直接獲取,只能獲取近似或是趨近真實(shí)的價(jià)值,公允價(jià)值的“不公允”一直是人們爭議的焦點(diǎn),采用公允價(jià)值則可能造成管理層實(shí)現(xiàn)對(duì)利潤和資本的操縱。

(二)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)客觀存在

由于金融衍生工具的特征決定了其風(fēng)險(xiǎn)客觀存在性,其只需支付較少數(shù)量的保證金即可控制全部合約的資產(chǎn),而且金融衍生工具是交易雙方通過對(duì)利率、匯率、股價(jià)等因素變動(dòng)趨勢的預(yù)測,約定在未來某一時(shí)間是否交易合約。但從合約的簽訂到履行,金融工具價(jià)格、利率、匯率、股價(jià)等因素都可能發(fā)生變動(dòng),合約價(jià)值或是價(jià)格變動(dòng)大多是人們無法控制的,它受政治、經(jīng)濟(jì)、市場、環(huán)境等諸多因素的影響,各因素的變動(dòng)可能會(huì)造成合約價(jià)值的劇烈變化;而且,金融衍生工具市場中,在一定程度上對(duì)金融工具保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)較少,投機(jī)比重較大,投資者多以追求利潤為目的,采用高拋低吸方式,加劇合約的價(jià)格波動(dòng)。因此,金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)客觀存在。

(三)監(jiān)管體系不完善及專業(yè)人員匱乏形成風(fēng)險(xiǎn)

金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)即市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn);非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)即人為操作錯(cuò)誤、不當(dāng)操作造成意外損失風(fēng)險(xiǎn)等,其交易的復(fù)雜,資金流動(dòng)隱蔽給監(jiān)管帶來一定困難,同時(shí)監(jiān)管金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)需要多個(gè)領(lǐng)域相互協(xié)調(diào),對(duì)于不可控因素應(yīng)該如何做好預(yù)測、評(píng)估,使其風(fēng)險(xiǎn)降至最低,這不僅需要合理、規(guī)范的技術(shù)模型和規(guī)范的管理制度,關(guān)鍵是需要具備熟知相關(guān)專業(yè)知識(shí)的人員。而目前在我國,乃至早于我國對(duì)金融衍生工具進(jìn)行研究的國外經(jīng)濟(jì)組織依舊無法真正了解其風(fēng)險(xiǎn),并對(duì)其產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制和監(jiān)管。

三、金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)控制

金融衍生工具雖存在著風(fēng)險(xiǎn),但不能否定其存在的必要性和積極意義,經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使企業(yè)間的國際化程度日漸提高,企業(yè)間國際結(jié)算活動(dòng)日趨頻繁,企業(yè)為規(guī)避國際市場中的價(jià)格、利率或是匯率的風(fēng)險(xiǎn),利用金融衍生工具使企業(yè)在國際結(jié)算中保值或是減少交易損失。因此加強(qiáng)金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)控制,不僅有利于企業(yè)增強(qiáng)國際競爭核心力,而且也是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展所必須關(guān)注的問題。

(一)構(gòu)建、完善監(jiān)管體系加以約束

規(guī)避金融衍生工具交易風(fēng)險(xiǎn),宏觀上應(yīng)構(gòu)建政府監(jiān)管機(jī)構(gòu),應(yīng)制定、及時(shí)修訂完善法律法規(guī)進(jìn)行監(jiān)管;行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)通過制定行業(yè)規(guī)則自律監(jiān)管;證券所制定相應(yīng)的規(guī)章制度進(jìn)行監(jiān)管。政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)利用其在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要作用,整合銀行、證券、保險(xiǎn)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)職能,將金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)控制在可控范圍,并由此決定其市場的開放程度;行業(yè)及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)則加強(qiáng)對(duì)異常波動(dòng)的金融衍生工具采用“逐日盯市”方法,并在其對(duì)金融市場產(chǎn)生較大風(fēng)險(xiǎn)時(shí),經(jīng)政府管理層批準(zhǔn)實(shí)施具體處理措施。

(二)建立、健全信息披露體系

會(huì)計(jì)報(bào)表披露的目的,在于報(bào)表使用者及時(shí)、正確地了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量的變化,以便作出正確的預(yù)測和決策,用披露來彌補(bǔ)核算的不足。具體方法:在現(xiàn)有報(bào)表體系基礎(chǔ)上完善金融衍生工具對(duì)企業(yè)損益、財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流量的影響;增加報(bào)表附注,即對(duì)金融衍生工具的分類、采用的會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)方法;相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn);由于金融衍生工具大多為一種尚未履行的合約,在合約簽訂時(shí)雙方的權(quán)利和義務(wù)便已經(jīng)確定,而交易卻要在未來某個(gè)時(shí)期履行或完成,這就使其會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量具有不確定性。因此企業(yè)應(yīng)根據(jù)此特點(diǎn)在報(bào)表附注中對(duì)其會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量等相關(guān)內(nèi)容充分披露。

(三)完善內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)

由于金融衍生工具交易的復(fù)雜性,在企業(yè)內(nèi)部應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)防控環(huán)境,即企業(yè)管理層樹立對(duì)金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)管理、建立、完善內(nèi)控管理制度和內(nèi)部溝通機(jī)制,使管理層能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地了解其變化,并采取應(yīng)對(duì)措施降低風(fēng)險(xiǎn)。由于金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)客觀存在,因此在企業(yè)內(nèi)部應(yīng)培育風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制。其包括投資主體運(yùn)用金融衍生工具避險(xiǎn)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和收益、損失的比較;投資項(xiàng)目的投資限額;利用評(píng)估系統(tǒng)掌握投資的最大限額,企業(yè)應(yīng)對(duì)自身評(píng)價(jià)和計(jì)量金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)能力有正確的評(píng)估,使風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受范圍等。

(四)加強(qiáng)專業(yè)人員隊(duì)伍建設(shè)

由于金融市場的復(fù)雜性和多變性,要求操作人員不僅具備相關(guān)知識(shí),而且具有良好的職業(yè)道德,并且在金融衍生工具不斷創(chuàng)新中學(xué)習(xí)和分析,掌控其特點(diǎn)和設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理模式。同時(shí)建立嚴(yán)格的金融衍生工具的使用、授權(quán)和核準(zhǔn)制度;對(duì)于相關(guān)的專業(yè)人員執(zhí)行、記錄、保管等崗位制定相應(yīng)崗位職責(zé);完善內(nèi)部牽制制度,授權(quán)、交易、結(jié)算、記錄和保管職能應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格分離并相互牽制,避免少數(shù)人操縱交易活動(dòng);此外采用定期或不定期方法對(duì)金融衍生工具進(jìn)行核對(duì),減少投機(jī)機(jī)會(huì),發(fā)揮其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。

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[4]巴曙松.中國金融衍生品發(fā)展路徑.從國際比較中看中國[J].經(jīng)濟(jì)觀察,2007.(7).

第8篇

（一）抵押貸款證券化定義

抵押貸款證券化是資產(chǎn)證券化的一個(gè)類型，是一種金融創(chuàng)新工具，它們主要靠特定的應(yīng)收款資產(chǎn)池或其他金融資產(chǎn)池來支持，保證償付。這些金融資產(chǎn)的期限是固定或循環(huán)周轉(zhuǎn)的，并在特定時(shí)期內(nèi)可以產(chǎn)生現(xiàn)金流和其他權(quán)利，由此保證按期向證券持有人分配權(quán)益。簡言之，抵押貸款證券化是一種基于房地產(chǎn)抵押貸款未來現(xiàn)金流，通過特殊的組合和安排進(jìn)行融資的過程。[3]由于房地產(chǎn)金融資產(chǎn)具有流動(dòng)性較差，安全性和穩(wěn)定性較強(qiáng)的特點(diǎn)，而資產(chǎn)證券化具有改善資產(chǎn)流動(dòng)性的功能，因此，房地產(chǎn)抵押貸款證券化成為國內(nèi)外房地產(chǎn)金融的重要形式和房地產(chǎn)金融直接融資的主要工具。

（二）次級(jí)貸款支持證券與金融危機(jī)

在美國，按借款者信用記錄、還款能力和利率高低，將抵押貸款分為優(yōu)質(zhì)貸款、次優(yōu)貸款和次級(jí)貸款。其中的次級(jí)貸款及其支持證券在金融危機(jī)的爆發(fā)中起了關(guān)鍵性作用。次級(jí)貸款主要發(fā)放給收入不穩(wěn)定人群，包括低收入人群、青年人群、無固定職業(yè)或失業(yè)人群。在抵押貸款信用評(píng)估的過程中，對(duì)借款人的個(gè)人信用、收入水平、還款意愿、還款能力等方面均放寬了審核條件，從而導(dǎo)致次級(jí)貸款面臨較大的信用風(fēng)險(xiǎn)。但是，次級(jí)貸款的利率較優(yōu)級(jí)貸款更高，因此，抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)有足夠的動(dòng)機(jī)大量發(fā)放此類貸款。值得注意的是，貸款機(jī)構(gòu)不僅在發(fā)放貸款的過程中放寬信用審核要求，而且利用浮動(dòng)利率機(jī)制開發(fā)多種可調(diào)利率抵押貸款方式，利用借款人對(duì)貸款合同的不熟悉進(jìn)行掠奪性營銷以獲取高利息收益。這樣的不公平貸款大大降低了信息透明度，從而降低了微觀層面對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力。[4]

抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)在發(fā)放貸款之后，為了改善資本結(jié)構(gòu)，提高流動(dòng)性，將持有的抵押貸款債權(quán)通過證券化進(jìn)行融資。由于次級(jí)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)較大而難以獲得較高的信用評(píng)級(jí)，因而在證券化的過程中采用“分檔技術(shù)”，即將資產(chǎn)池中資產(chǎn)按信用風(fēng)險(xiǎn)分檔，將資產(chǎn)支持證券分為不同信用級(jí)別，之后進(jìn)入信用增級(jí)程序，從而將基礎(chǔ)資產(chǎn)中次級(jí)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)分散在不同級(jí)別的支持證券中，提高了單個(gè)支持證券的信用級(jí)別，同時(shí)將來自于房地產(chǎn)市場的風(fēng)險(xiǎn)通過抵押貸款支持證券在證券市場的流通擴(kuò)散到整個(gè)金融體系中。

（三）金融危機(jī)爆發(fā)機(jī)理

2007年以來，自美國爆發(fā)的以次級(jí)抵押貸款支持證券為主要誘因的金融危機(jī)迅速波及全球，并在2008年雷曼兄弟公司破產(chǎn)時(shí)達(dá)到高峰，嚴(yán)重破壞了世界金融體系的穩(wěn)定性和安全性，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成了重大的沖擊。通過簡要分析金融危機(jī)爆發(fā)機(jī)理，可以剖析資產(chǎn)證券化外部監(jiān)管不力和內(nèi)部控制失控對(duì)此次危機(jī)爆發(fā)所起的推動(dòng)作用。筆者認(rèn)為，金融危機(jī)爆發(fā)機(jī)理主要包括這樣幾個(gè)方面：①貨幣政策誘發(fā)房地產(chǎn)市場繁榮，市場風(fēng)險(xiǎn)被低估。②在市場繁榮的預(yù)期下，為求盈利，抵押貸款機(jī)構(gòu)放寬評(píng)估條件，信用風(fēng)險(xiǎn)提高。③在抵押貸款機(jī)構(gòu)為增強(qiáng)流動(dòng)性而進(jìn)行證券化的過程中，內(nèi)部失控，使來自房地產(chǎn)市場的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大到整個(gè)金融體系。④房地產(chǎn)市場出現(xiàn)拐點(diǎn)，抵押物貶值，以借款人還款及利息為現(xiàn)金流支持的次級(jí)貸款支持證券貶值，廣大投資者受損。市場信心受損，引起整個(gè)金融市場震蕩，并波及全球，同時(shí)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

從以上對(duì)抵押貸款證券化的建立過程與金融危機(jī)爆發(fā)機(jī)理的分析，我們可以看出，作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品的抵押貸款證券化在帶來一系列的利益的同時(shí)，也存在著各方面的風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)的爆發(fā)暴露了抵押貸款證券化的許多缺點(diǎn)特別是原有監(jiān)管體系的缺失。對(duì)這些缺失的進(jìn)一步分析，將有利于我們借鑒國際經(jīng)驗(yàn)以完善我國房地產(chǎn)抵押貸款證券化的監(jiān)管體系。

二、從我國房地產(chǎn)抵押貸款證券化特點(diǎn)看監(jiān)管改革思路

（一）我國房地產(chǎn)抵押貸款證券化的發(fā)展

房地產(chǎn)抵押貸款證券化作為資產(chǎn)證券化的主要類型之一，在我國尚處于初步發(fā)展階段。2004年，國務(wù)院在《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革發(fā)展的若干意見》中提出擴(kuò)大直接融資比例，積極探索開發(fā)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2005年正式啟動(dòng)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。2005年12月，建設(shè)銀行發(fā)行“建元2005-1”個(gè)人住房抵押貸款支持證券化產(chǎn)品，是我國首只房地產(chǎn)抵押貸款證券化產(chǎn)品。[5]房地產(chǎn)抵押貸款證券化的發(fā)展對(duì)我國金融市場的改革有著重要意義。首先，它的發(fā)展有利于推動(dòng)金融創(chuàng)新，推動(dòng)相關(guān)法律、法規(guī)的改革，突破了分業(yè)經(jīng)營的限制，利于資本市場向縱深發(fā)展。其次，抵押貸款證券化的發(fā)展，利于分散金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融體系安全，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于以銀行業(yè)為主體的我國金融體系而言，這一點(diǎn)尤為重要。另外，從微觀層面分析，抵押貸款證券化的發(fā)展對(duì)于拓寬投資者投資渠道、加強(qiáng)銀行競爭力和推進(jìn)提升證券從業(yè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力等也有重要作用。

（二）我國房地產(chǎn)抵押貸款證券化的特點(diǎn)

（1）處于初步發(fā)展階段，發(fā)展空間巨大。與國外資產(chǎn)證券化經(jīng)歷近30年的發(fā)展不同，我國證券化起步較晚，仍處于初步發(fā)展階段。對(duì)于房地產(chǎn)抵押貸款證券化來說，發(fā)展?jié)摿薮?。由于我國房地產(chǎn)金融主要依靠銀行信貸融資，特別是隨著我國房地產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，住房信貸規(guī)模不斷擴(kuò)大，在這樣的情況下銀行等房地產(chǎn)貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)積極發(fā)展證券化業(yè)務(wù)，以提高資產(chǎn)流動(dòng)性和分散風(fēng)險(xiǎn)的需求較強(qiáng)。[6]

（2）市場結(jié)構(gòu)不完善，市場規(guī)模有限。自2005年首只房地產(chǎn)抵押貸款支持證券發(fā)行以來，我國證券化有一定發(fā)展，但總體來看，市場規(guī)模有限，這主要是其市場結(jié)構(gòu)不完善導(dǎo)致的。首先，目前我國資產(chǎn)支持證券主要在銀行間市場發(fā)行，而尚未公開在證券市場發(fā)行，造成了市場的人為分割。其次，從市場參與主體來看，我國的資產(chǎn)證券化市場缺乏高效的中介機(jī)構(gòu)，在擔(dān)保、發(fā)行、會(huì)計(jì)等方面與市場需求存在較大差距。

（3）相關(guān)法律體系建設(shè)不完善。目前，我國房地產(chǎn)抵押貸款證券化相關(guān)法律極不完善，無法適應(yīng)其進(jìn)一步發(fā)展。立法主體層次較低、法出多門，相互之間缺乏協(xié)調(diào)，使證券化市場面臨較大的法律風(fēng)險(xiǎn)。[7]

（三）房地產(chǎn)抵押貸款證券化金融監(jiān)管改革思路

從我國房地產(chǎn)抵押證券化的發(fā)展現(xiàn)狀和特點(diǎn)來看，尚處于初步發(fā)展階段的證券化市場亟需一套完善的合理的監(jiān)管體系。金融危機(jī)爆發(fā)后，世界范圍內(nèi)的金融監(jiān)管趨向于加強(qiáng)對(duì)證券化市場的控制和監(jiān)管，以保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的安全性與防范金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)作為監(jiān)管前提。在此背景之下，我們應(yīng)充分注意國內(nèi)外證券化市場的不同，立足于我國抵押貸款證券化市場的特點(diǎn)，積極而穩(wěn)妥地進(jìn)行金融監(jiān)管的改革。具體而言，對(duì)尚處于起步階段的房地產(chǎn)抵押貸款證券化市場，在保障市場安全健全監(jiān)管的同時(shí)，使該監(jiān)管體系的建立成為完善證券化市場的一個(gè)部分，使保障安全與提高效率結(jié)合，使防范金融風(fēng)險(xiǎn)與促進(jìn)資產(chǎn)證券化的進(jìn)一步發(fā)展結(jié)合，應(yīng)當(dāng)成為金融監(jiān)管改革的主要思路。

三、以金融危機(jī)為背景對(duì)改善我國房地產(chǎn)抵押貸款證券化監(jiān)管的建議

金融危機(jī)的爆發(fā)源于落后的監(jiān)管體制和方法均不能應(yīng)對(duì)復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)。在金融危機(jī)后世界金融監(jiān)管由分散到統(tǒng)一、由機(jī)構(gòu)監(jiān)管到功能監(jiān)管的趨勢下，我國現(xiàn)有的金融監(jiān)管體系亟需改革。在借鑒國際經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，也需要充分重視我國金融市場發(fā)展特別是抵押貸款證券市場發(fā)展的特點(diǎn)，建立一套適合我國國情的監(jiān)管體系，以達(dá)到保障金融市場穩(wěn)定和促進(jìn)金融市場發(fā)展的雙重目的。

（一）統(tǒng)一監(jiān)管，以監(jiān)管改革促進(jìn)抵押貸款證券化市場發(fā)展

必須注意的是，與美國金融創(chuàng)新過度不同，在我國，包括房地產(chǎn)抵押貸款證券化在內(nèi)的資產(chǎn)證券化市場尚處于起步階段。金融危機(jī)之后，除了吸取危機(jī)教訓(xùn)、切實(shí)改善監(jiān)管之外，我們更需要以發(fā)展的眼光看待資產(chǎn)證券化，充分認(rèn)識(shí)房地產(chǎn)抵押貸款證券化對(duì)我國金融市場和房地產(chǎn)市場的重要意義。在我國，因分業(yè)經(jīng)營體制導(dǎo)致的證券化市場分割導(dǎo)致監(jiān)管規(guī)則不一，這不僅不利于我國證券化市場的規(guī)模發(fā)展，而且不利于監(jiān)管體制的完整和有效。這樣的市場分割主要表現(xiàn)在：銀行體系內(nèi)展開的證券化主要在銀行間債券市場交易，而由證券市場進(jìn)行的資產(chǎn)證券化則主要在資本市場進(jìn)行交易，導(dǎo)致銀行與證券市場的資產(chǎn)支持證券交易分割，且由不同的部門監(jiān)管，由不同的部門出臺(tái)監(jiān)管規(guī)則。這樣的市場分割，既違背了分業(yè)監(jiān)管走向統(tǒng)一監(jiān)管的趨勢，又直接導(dǎo)致投資者積極性不夠，市場流通性不足，嚴(yán)重阻礙了抵押貸款證券化市場的健康發(fā)展。分業(yè)經(jīng)營體制與以分業(yè)監(jiān)管為主要特征的機(jī)構(gòu)監(jiān)管是目前導(dǎo)致這樣的市場分割的矛盾的兩個(gè)方面，兩者中任一方面的改革都將促進(jìn)另一方面的改革。在我國分業(yè)經(jīng)營體制比較牢固的情況下，從監(jiān)管體制改革入手，以統(tǒng)一監(jiān)管促進(jìn)混業(yè)經(jīng)營體制的建立，既能夠迅速建立有效和合理的統(tǒng)一監(jiān)管體制，又能夠促進(jìn)經(jīng)營體制的改革，不失為一個(gè)合理的政策考量思路。以統(tǒng)一監(jiān)管促進(jìn)抵押貸款證券化市場的發(fā)展，消除市場分割，需要以漸進(jìn)式的改革思路，有條理、分步驟地進(jìn)行金融監(jiān)管體制的改革。首先，加強(qiáng)銀行與資本市場兩個(gè)證券化市場監(jiān)管主體之間的合作，在立法上充分溝通和協(xié)調(diào)，填補(bǔ)立法上的空白，減少立法上的沖突，保證監(jiān)管規(guī)則在出臺(tái)的時(shí)間、層次和政策力度上的統(tǒng)一性，并且嘗試建立人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、建設(shè)部、財(cái)政部等相關(guān)監(jiān)管主體聯(lián)席會(huì)議制度，從制度上改變法出多門、協(xié)調(diào)不夠的現(xiàn)狀。在一段時(shí)間之后，以各部門溝通程度和立法協(xié)調(diào)程度提高為基礎(chǔ)，并且根據(jù)混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展程度，綜合考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢和金融市場的發(fā)展程度，建立統(tǒng)一的由中央政府直屬的金融監(jiān)管部，從制度上確立統(tǒng)一監(jiān)管模式，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的獨(dú)立與統(tǒng)一，并完成監(jiān)管模式從機(jī)構(gòu)性監(jiān)管到功能性監(jiān)管的最終改變。隨著監(jiān)管體制由分散向統(tǒng)一的改革，由分業(yè)經(jīng)營走向混業(yè)經(jīng)營、分割市場走向統(tǒng)一市場的體制性和政策性阻礙將被逐步打破，房地產(chǎn)抵押貸款市場的空間將得到擴(kuò)展，目前因市場分割造成的流通性不足的問題將得到解決，可以預(yù)期，監(jiān)管體制的改革將極大地促進(jìn)市場的發(fā)展。

（二）建立政策制定主體信息溝通機(jī)制和市場風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，防范市場風(fēng)險(xiǎn)

房地產(chǎn)抵押貸款支持證券面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)來自于市場利率變動(dòng)、匯率變動(dòng)、房地產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)及這三個(gè)資產(chǎn)價(jià)格指標(biāo)變動(dòng)的互動(dòng)影響作用。在我國，由于利率市場、外匯市場和房地產(chǎn)市場存在體制性問題，且受政策影響程度較大，使得房地產(chǎn)抵押貸款證券化面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜且隨機(jī)性程度較高。特別是目前，我國貨幣政策、土地政策和房地產(chǎn)調(diào)控政策政出多門，部門間的信息不暢擴(kuò)大了市場風(fēng)險(xiǎn)。建立政策制定主體信息溝通機(jī)制，需要分步驟地建立多層次的溝通體制，逐步加強(qiáng)各項(xiàng)政策的配合度，在有效控制市場風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)有利于宏觀調(diào)控能力的提高。具體而言，首先，需要改善土地管理部門、房地產(chǎn)管理部門及規(guī)劃部門的政策協(xié)調(diào)程度，確保土地政策、規(guī)劃與房產(chǎn)市場調(diào)控政策的一致性，降低房價(jià)大幅波動(dòng)的可能性，以切實(shí)降低房地產(chǎn)抵押貸款支持證券直接面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)。其次，加強(qiáng)貨幣政策制定部門與土地、房地產(chǎn)管理部門的信息溝通，加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格相關(guān)性的研究，使房地產(chǎn)調(diào)控政策與貨幣政策能夠協(xié)調(diào)一致，特別是減少貨幣政策的變動(dòng)對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的沖擊。此外，由于目前人民銀行兼具穩(wěn)定物價(jià)與維護(hù)金融體制穩(wěn)定的職能，其在制定貨幣政策時(shí)應(yīng)與目前的分業(yè)監(jiān)管部門特別是證券監(jiān)管部門充分溝通，以避免利率變動(dòng)對(duì)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券的直接沖擊。由此，建立起土地與房地產(chǎn)管理部門、貨幣政策制定部門與監(jiān)管部門之間的信息協(xié)調(diào)機(jī)制，將最大限度地防范因政策不協(xié)調(diào)的變動(dòng)對(duì)房地產(chǎn)抵押貸款證券化市場的不利影響。

隨著我國房地產(chǎn)市場和金融市場改革的不斷深入，資產(chǎn)價(jià)格特別是利率與匯率將逐漸市場化，以充分體現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值和市場風(fēng)險(xiǎn)。在此情況之下，如果監(jiān)管體制不健全，房地產(chǎn)抵押貸款證券化所面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)將更加難以被控制。因此，一方面，政策制定主體信息溝通機(jī)制需要加快建立，另一方面，需要建立科學(xué)有效的市場風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。針對(duì)目前我國金融市場和房地產(chǎn)市場的特點(diǎn)，房地產(chǎn)抵押貸款證券化市場風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制應(yīng)當(dāng)包括對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格變化預(yù)警機(jī)制和資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)預(yù)警機(jī)制這兩個(gè)方面。建立房地產(chǎn)價(jià)格變化預(yù)警機(jī)制，是為了綜合考察房地產(chǎn)抵押貸款條件與房產(chǎn)價(jià)格變化，為宏觀調(diào)控政策提供依據(jù)，以提前判斷房價(jià)變化對(duì)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券價(jià)格變化的影響程度。房價(jià)變化預(yù)警機(jī)制需要將變化的房地產(chǎn)抵押貸款首付比例和抵押比例納入控制指標(biāo)中，通過房價(jià)與抵押貸款支持證券價(jià)格的相關(guān)性，測算不同的房貸首付比例與不同的房價(jià)條件下抵押貸款支持證券的平均價(jià)格，將此平均價(jià)格與市場可承受價(jià)格進(jìn)行比較并進(jìn)行壓力測試，得到在維持抵押貸款支持證券市場穩(wěn)定前提下的房價(jià)上升及下降區(qū)間，以判知房價(jià)變動(dòng)對(duì)證券價(jià)格的影響程度。建立資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)預(yù)警機(jī)制，是通過模擬利率、匯率及資本市場指數(shù)的變化，判斷信貸資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)對(duì)房地產(chǎn)抵押貸款證券價(jià)格的影響程度。在資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)預(yù)警機(jī)制的建立過程中，應(yīng)充分考慮各資產(chǎn)價(jià)格之間的相關(guān)性和資產(chǎn)價(jià)格與房地產(chǎn)價(jià)格之間的相關(guān)性，以全面估計(jì)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，政策制定主體信息溝通體制和市場風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的建立，實(shí)際上是從政府和市場兩個(gè)層面對(duì)房地產(chǎn)抵押貸款證券化所面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面控制和預(yù)警，這既符合我國政府主導(dǎo)宏觀調(diào)控的現(xiàn)實(shí)國情，又符合我國金融體制市場化改革的發(fā)展趨勢，能夠有效抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。

（三）完善操作層面立法，控制信用風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)

從操作層面來看，我國房地產(chǎn)抵押貸款證券化監(jiān)管立法層次低、權(quán)威性不足且多與先行法律法規(guī)沖突，在法律、會(huì)計(jì)規(guī)則、擔(dān)保和中介服務(wù)等操作層面立法不能滿足證券化交易的需要，對(duì)房地產(chǎn)抵押貸款證券化中產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控不夠。完善操作層面立法，需要促進(jìn)銀行信貸結(jié)構(gòu)的改善和信用體系的發(fā)展、健全擔(dān)保和信用評(píng)級(jí)體系、建立與證券化相適應(yīng)的會(huì)計(jì)制度。作為房地產(chǎn)抵押貸款證券化的主體，銀行因信貸結(jié)構(gòu)不合理與信用體系不健全而導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)，直接影響市場對(duì)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券的信心。目前，我國銀行房地產(chǎn)抵押貸款占其信貸資產(chǎn)的比例較高，使得銀行對(duì)房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較弱且流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較高。部分商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)薄弱，在房地產(chǎn)市場快速發(fā)展過程中放寬對(duì)貸款人的資質(zhì)審查，從而擴(kuò)大了信用風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)這種情況，調(diào)整銀行信貸結(jié)構(gòu)和建立完善的信用體系是降低房地產(chǎn)抵押貸款證券化信用風(fēng)險(xiǎn)的必然途徑。此外，通過操作層面的立法，建立完整的證券化中介市場和有效的會(huì)計(jì)制度，強(qiáng)化信息披露制度，可以充分發(fā)揮證券化行業(yè)內(nèi)部監(jiān)控作用，有效降低和控制證券化風(fēng)險(xiǎn)。

四、總結(jié)

第9篇

［關(guān)鍵詞］中小企業(yè)；民間融資；監(jiān)管；經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

［中圖分類號(hào)］F823.5 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A ［文章編號(hào)］1673-0461（2013）02-0001-04

一、研究背景

社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)中中小企業(yè)是不可或缺的組成部分。尤其創(chuàng)新型社會(huì)建設(shè)，中小企業(yè)是新創(chuàng)企業(yè)的主要類型，中小企業(yè)發(fā)展壯大能夠蛻變成大型企業(yè)。目前，我國中小企業(yè)已經(jīng)超過4，000萬戶，占全國企業(yè)總數(shù)的99.6％，然而，中小企業(yè)的成活率并不高，平均壽命只有3.7年，遠(yuǎn)低于歐洲和日本的12.5年。導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要原因是中小企業(yè)融資難問題，約只有10%的中小企業(yè)能夠從正規(guī)銀行體系獲得貸款支持。融資難問題既有宏觀政策支持、金融市場約束等外部原因也有諸如信息不對(duì)稱、企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力差等內(nèi)部原因。在內(nèi)外交困約束下中小企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向民間融資。然而由于監(jiān)管缺失，民間金融市場處于供求渠道不暢的不規(guī)范地下狀態(tài)，存在較高的金融風(fēng)險(xiǎn)。今年出現(xiàn)的溫州中小企業(yè)大批破產(chǎn)，老板跑路現(xiàn)象就是民間融資風(fēng)險(xiǎn)失控的結(jié)果。如何確立民間融資合法地位，規(guī)范民間融資行為成為中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展亟待解決的問題。本研究從溫州“倒閉潮”現(xiàn)象入手，研究中小企業(yè)民間融資困境，試圖破解中小企業(yè)民間融資監(jiān)管難難題。

二、從溫州老板跑路現(xiàn)象看中小企業(yè)民間融資困境

2011年4月份開始，浙江省溫州市、臺(tái)州和寧波等多個(gè)地區(qū)民營中小企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂，企業(yè)經(jīng)營難以維系，為逃避債務(wù)，部分老板紛紛“跑路”。短短幾個(gè)月就有近40名老板不知所蹤。僅9月一個(gè)月就有接近20起。這場跑路風(fēng)波源于民間高利貸融資。為控制通貨膨脹，央行采取緊縮貨幣政策，商業(yè)銀行收緊銀根，中小企業(yè)特別是微小企業(yè)不得不轉(zhuǎn)而求助于民間融資。旺盛的資金需求和無約束的地下市場將溫州民間借貸的利率推高到歷史最高值，月息達(dá)到2分到6分，有的甚至高達(dá)0.15元，年利率達(dá)180%。而大多數(shù)中小企業(yè)毛利潤率不會(huì)超過10%，一般在3%～5%之間。如此高利借款無異于飲鴆止渴。借款規(guī)模越大企業(yè)倒閉越快，跑路老板越多。從溫州老板跑路現(xiàn)象不難看出，中小企業(yè)民間融資已陷入一個(gè)兩難選擇的尷尬境地。

1． 銀行信貸將中小企業(yè)邊緣化，民間融資成為必然選擇

中小企業(yè)具有規(guī)模收益低，資金積累緩慢等特點(diǎn)，企業(yè)發(fā)展對(duì)銀行貸款產(chǎn)生依賴。根據(jù)2009年一季度末人行溫州中心支行對(duì)144家監(jiān)測企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，92%以上民營企業(yè)的外源性融資來自銀行信貸資金[1]。但鑒于中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力差，銀行貸款成本和監(jiān)督成本高，放貸規(guī)模不經(jīng)濟(jì)等，銀行對(duì)中小企業(yè)不屑一顧而青睞于“雙優(yōu)”、“雙大”企業(yè)，如四大國有商業(yè)銀行集中度高達(dá)80%的金融資產(chǎn)大部分配置到國有企業(yè)[2]。一旦貨幣政策調(diào)整，銀行收緊銀根，受影響最大的首當(dāng)其沖是中小企業(yè)。為維持生存中小企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向民間融資。相對(duì)于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)復(fù)雜而漫長的運(yùn)作程序、統(tǒng)一化的規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)化的信貸合同而言，民間融資具有操作簡便，合同內(nèi)容簡單而實(shí)用，可根據(jù)企業(yè)不同情況設(shè)計(jì)個(gè)性化信貸合同，這些特征迎合了中小企業(yè)投資量小、頻繁和周期短特點(diǎn)，并且民間融資主要以個(gè)人信用為擔(dān)保，不需要抵押或擔(dān)保物，規(guī)避了中小企業(yè)抵押能力差的特點(diǎn)。被正規(guī)金融市場邊緣化的中小企業(yè)不得已求助于民間金融市場，民間借貸成為必然。

2. 民間借貸利率走高，中小企業(yè)難以承受

雖然最高人民法院對(duì)民間借貸利率作了明確規(guī)定：“民間借貸的利率可以適當(dāng)高于銀行的利率，……，但最高不得超過銀行同類貸款利率的四倍，超出此限度的超出部分的利息不予保護(hù)。”[3]但除依靠法律保障外，依托地緣、人緣和血緣關(guān)系的民間借貸，其借貸合同還依賴信用或聲譽(yù)擔(dān)保，這種基于社會(huì)關(guān)系擔(dān)保機(jī)制對(duì)借款人的約束效力甚至不低于法律效力。這樣，民間借貸的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)大大降低，借貸利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了銀行同類貸款利率的四倍。民間借貸利率基本上由市場供求形成，中小企業(yè)資金的剛性需求（如歸還到期借款）將民間借貸利率推高到一個(gè)不合理的高水平，借款的中小企業(yè)不堪重負(fù)。民間借貸是一把雙刃劍，借款規(guī)模越大，企業(yè)越趨于破產(chǎn)邊緣。

3. 民間借貸自由化助長信貸風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管責(zé)任缺失導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)失控

近乎完全自由化的民間金融市場本身存在較高風(fēng)險(xiǎn)，市場主體的趨利動(dòng)機(jī)會(huì)促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)的形成。政府只注重正規(guī)金融市場而嚴(yán)格限制非正規(guī)金融市場的發(fā)展，也沒有給與非法金融行為相應(yīng)的懲處，如沒有針對(duì)民間高利貸行為的處罰措施等。金融市場的嚴(yán)格管制讓民間借貸市場轉(zhuǎn)入地下，隱蔽的民間金融活動(dòng)不被貨幣當(dāng)局統(tǒng)計(jì)觀測和監(jiān)控，也沒有納入國家宏觀調(diào)控與監(jiān)控范圍。政府對(duì)突破限制的民間借貸活動(dòng)采取了放任態(tài)度，任其風(fēng)險(xiǎn)的增大和蔓延。貨幣當(dāng)局監(jiān)管責(zé)任缺失使民間金融市場風(fēng)險(xiǎn)失控。

三、加強(qiáng)中小企業(yè)民間融資監(jiān)管的必要性

中小企業(yè)及其民間融資的特點(diǎn)要求政府履行中小企業(yè)民間融資的監(jiān)管責(zé)任，民間借貸市場只有在合理監(jiān)管情況下才能得以規(guī)范、有序和完全運(yùn)行。

1. 中小企業(yè)的外部性要求政府給與扶持

中小企業(yè)的存在和發(fā)展產(chǎn)生正的外部性。首先，中小企業(yè)吸納較大比率的勞動(dòng)力就業(yè)，緩解了政府的就業(yè)難題。目前GDP占全國58.5％的中小企業(yè)創(chuàng)造了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)。其次，中小企業(yè)是新創(chuàng)企業(yè)的雛形，有望發(fā)展成大型企業(yè)。如果中小企業(yè)存活率低也就表明創(chuàng)業(yè)成功率低，這將大大降低全民創(chuàng)業(yè)的積極性。創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造崗位是就業(yè)政策導(dǎo)向，創(chuàng)業(yè)活動(dòng)帶動(dòng)勞動(dòng)力就業(yè)，產(chǎn)生了外部經(jīng)濟(jì)。新創(chuàng)企業(yè)的健康發(fā)展是創(chuàng)業(yè)者和政府的共同目標(biāo)。再次，科技型中小企業(yè)發(fā)展是產(chǎn)業(yè)演進(jìn)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的引擎。科技創(chuàng)業(yè)是新興產(chǎn)業(yè)形成的根本，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。科技創(chuàng)業(yè)和科技型中小企業(yè)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型產(chǎn)生外部性。承擔(dān)經(jīng)濟(jì)社會(huì)管理職能的政府要享有中小企業(yè)溢出收益就必須扶持中小企業(yè)，保障中小企業(yè)健康發(fā)展。

2. 宏觀調(diào)控要求政府將非正規(guī)金融市場納入監(jiān)管和調(diào)控范圍

貨幣政策的作用對(duì)象是正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)沒有納入宏觀調(diào)控范圍。非正規(guī)金融市場的存在讓金融市場重新洗牌。非正規(guī)金融市場的高利率和風(fēng)險(xiǎn)特性影響存款人的儲(chǔ)蓄行為，經(jīng)濟(jì)理性的存款者會(huì)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好特性選擇非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)。這樣，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄量和可放貸量減少，政府調(diào)控標(biāo)的規(guī)模縮減，宏觀調(diào)控效率降低，調(diào)控目標(biāo)將難以實(shí)現(xiàn)[4]。另一方面，產(chǎn)業(yè)政策效力也會(huì)削弱。一些不符合產(chǎn)業(yè)政策的低端產(chǎn)業(yè)由于民間融資的支持而難以打壓下去，而需要政策扶持的新興產(chǎn)業(yè)卻得不到足夠的資金支持。民間金融的存在，削弱國家政策的實(shí)施效果。要達(dá)到宏觀調(diào)控目標(biāo)，政府需要將非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管范圍。

3. 非正規(guī)金融市場的無序和混亂要求政府加以規(guī)范

由于非正規(guī)金融市場監(jiān)管缺失，一些黑惡勢力趁機(jī)渾水摸魚，擾亂金融市場秩序。如溫州高利貸與黑惡勢力勾結(jié)放貸，一旦借款者不能如期歸還借款，高利貸者將以暴力手段討債，這也是溫州老板跑路的原因之一。另外，由于政府監(jiān)管缺失和法律不完善，民間借款合同簽訂不規(guī)范，合同糾紛調(diào)解缺乏法律依據(jù)。政府在非正規(guī)金融市場沒有發(fā)揮“守門人”作用，導(dǎo)致民間金融市場無序和混亂，民間借貸亟需政府規(guī)范。

4. 民間金融市場高風(fēng)險(xiǎn)性要求政府加強(qiáng)監(jiān)管

民間金融市場存在較高的風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)誘因。第一，民間金融游離于國家金融監(jiān)管范圍之外，沒有國家強(qiáng)制力作為擔(dān)保，缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)失控。第二，民間融資不但要求借款企業(yè)承擔(dān)較高的利息成本，還提高了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第三，民間金融機(jī)構(gòu)自身規(guī)模小，抵御經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的能力差，發(fā)生破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)較大，容易給存款人帶來儲(chǔ)蓄風(fēng)險(xiǎn)。無論就借款人還是存款人而言，民間金融市場的高風(fēng)險(xiǎn)性都要求政府加強(qiáng)金融監(jiān)管。

四、中小企業(yè)民間融資監(jiān)管的可行路徑

民間金融市場與正規(guī)金融市場之間是互補(bǔ)關(guān)系而不是替代關(guān)系。正規(guī)金融市場具有較高的規(guī)范性，非正規(guī)金融市場具有較高的自由度。自由的金融市場有助于激發(fā)市場主體的經(jīng)營活力，規(guī)范的金融市場有助于降低市場風(fēng)險(xiǎn)，保障市場主體的權(quán)益。政府金融市場監(jiān)管就是在市場活力與市場風(fēng)險(xiǎn)之間尋找一個(gè)契合點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)自由度與規(guī)范度之間的平衡。在這個(gè)平衡點(diǎn)，既能讓市場主體發(fā)揮應(yīng)有活力還能將金融風(fēng)險(xiǎn)置于可控水平。如果政府采取高壓金融監(jiān)管甚至取締非正規(guī)金融市場，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)又沒有完全向中小企業(yè)敞開，中小企業(yè)無處融資，也將難以生存。政府適度監(jiān)管應(yīng)該注重監(jiān)管效應(yīng)。政府非正規(guī)金融市場管制效應(yīng)如圖1所示。

圖1中，D是中小企業(yè)資金需求曲線。當(dāng)中小企業(yè)資金需求從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)無法得到滿足時(shí)，在應(yīng)急狀態(tài)下為維持資金鏈，非正規(guī)金融市場融資成為中小企業(yè)不得已的選擇。中小企業(yè)在非正規(guī)金融市場的需求可以看成是近乎剛性需求。S是非正規(guī)金融市場的資金供給曲線。只要非正規(guī)金融市場利率高于正規(guī)市場，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，非正規(guī)金融市場就會(huì)有源源不斷的資金供給，其供給曲線缺乏彈性。E0是無政府干預(yù)狀態(tài)下非正規(guī)金融市場資金供求平衡點(diǎn)。政府非正規(guī)金融市場管制主采用兩種方式：一是確定市場主體的合法地位，取締黑惡勢力等非法主體的交易資格。二是通過利率管制抑制高利貸行為。第一種管制讓資金供給曲線從S左移到S，資金供給量減少了與Q1Q2相等的數(shù)量。第二種管制讓借貸利率從R0降低到R1，資金供給量減少了Q0Q1，如果雙管齊下，兩種管制措施產(chǎn)生了Q0Q2的超額需求。這是政府管制的副效應(yīng)。為維持非正規(guī)金融市場的供需平衡，政府政策應(yīng)激勵(lì)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)中小企業(yè)的放貸量，放貸增量至少應(yīng)達(dá)到Q0Q2水平。

由于全國各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異較大，政府應(yīng)該放權(quán)，允許各地根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展階段建立管制程度不同的多元化金融市場。如圖2所示。

圖2顯示，管制程度高的金融市場屬于偏正規(guī)金融市場，其市場規(guī)范度高；管制程度低的金融市場屬于偏靈活金融市場，其市場自由度高。規(guī)范度高的金融市場的風(fēng)險(xiǎn)可控性也高，自由度高的金融市場的風(fēng)險(xiǎn)可控性較低。在正規(guī)金融市場基礎(chǔ)上，發(fā)達(dá)地區(qū)可建立偏靈活的金融市場，經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)可以建立偏正規(guī)的金融市場。無論是發(fā)達(dá)地區(qū)還是不發(fā)達(dá)地區(qū)，政府都要對(duì)市場主體資格加以明確界定，以維護(hù)金融市場有序、合理和安全運(yùn)行。

五、對(duì)民間融資進(jìn)行合理監(jiān)管的政策建議

1． 完善法律法規(guī)，確立民間融資的合法地位

我國民間借貸尚沒有得到法律的認(rèn)可，民間融資尚處于地下活動(dòng)。與其無視民間融資的客觀存在而任其風(fēng)險(xiǎn)蔓延，不如給予部分規(guī)范化的民間融資合法地位，使其陽光化而便于監(jiān)管。從境外看，美國、中國香港、南非等都曾讓民間借貸準(zhǔn)合法化來監(jiān)管民間金融市場并取得了較好的效果。當(dāng)前，法律只對(duì)“非法（或變相）吸收公眾存款罪”加以界定，而對(duì)正常民間融資沒有給予肯定，也沒有明確區(qū)分非法集資與正常民間融資邊界。如《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》中說明，“未向社會(huì)公開宣傳，在親友或者單位內(nèi)部針對(duì)特定對(duì)象吸收資金的，不屬于非法吸收公眾存款”[5]?！督忉尅分衅娴卣f明了不屬于非法吸收公眾存款部分，而眾多其他現(xiàn)象是否也不屬于非法吸收存款沒有給予明確解釋。當(dāng)前應(yīng)盡快出臺(tái)民間融資相關(guān)法律法規(guī)，從法律上明確界定非法集資與正常民間借貸的邊界，通過法律手段使民間融資逐步合法化和規(guī)范化。

2. 制定分層監(jiān)管制度，建立多元化金融市場

由于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不同，市場主體的融資需求不同。東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)頻繁，正規(guī)金融市場難以滿足中小企業(yè)的全部資金需求，中小企業(yè)對(duì)民間資本的依賴性較強(qiáng)，民間金融市場組織化程度和風(fēng)險(xiǎn)控制能力較高。中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)滯后，中小企業(yè)對(duì)民間資本的依賴性較差，民間金融市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)不足。國家民間金融監(jiān)管應(yīng)采取分層次監(jiān)管戰(zhàn)略。對(duì)東部地區(qū)，在加大正規(guī)金融支持力度基礎(chǔ)上，適度放開民間金融市場，允許民間金融市場存在一定的自由度和風(fēng)險(xiǎn)性，以民間金融市場發(fā)展彌補(bǔ)正規(guī)金融放貸能力的不足。對(duì)中西部地區(qū)，可以先采取較嚴(yán)格金融監(jiān)管，根據(jù)地區(qū)發(fā)展水平逐步放開民間金融市場限制。

3. 明確界定民間借貸市場主體資格，維護(hù)非正規(guī)金融市場秩序

民間融資的高風(fēng)險(xiǎn)性要求明確界定民間借貸市場的主體資格，尤其需要取締黑惡勢力把控民間金融市場，遏制中小企業(yè)發(fā)展。目前國家對(duì)正規(guī)金融市場主體資格管制嚴(yán)格，《銀行管理暫行條例》規(guī)定：“個(gè)人不得設(shè)立銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，不得經(jīng)營金融業(yè)務(wù)；非金融機(jī)構(gòu)也不得經(jīng)營金融業(yè)務(wù)。”[6]對(duì)非正規(guī)金融市場而言，政府應(yīng)該適度放松市場準(zhǔn)入限制，允許有實(shí)力的非金融機(jī)構(gòu)開辦專業(yè)的投融資公司，并將其金融活動(dòng)納入規(guī)范化監(jiān)管。同時(shí)堅(jiān)決取締不具有經(jīng)營實(shí)力而低價(jià)借進(jìn)高價(jià)貸出的金融投機(jī)者以及同時(shí)與黑惡勢力相勾結(jié)從事高利貸活動(dòng)的個(gè)人或團(tuán)伙的市場準(zhǔn)入資格，切實(shí)維護(hù)非正規(guī)金融市場的秩序。

4. 建立“雙軌”利率體系，合理監(jiān)控民間借貸風(fēng)險(xiǎn)

允許正規(guī)金融市場與非正規(guī)金融市場并存就要建立“雙軌”利率體系，即在正規(guī)金融市場仍實(shí)行管制利率，對(duì)非正規(guī)金融市場實(shí)行有管制的市場化利率。民間金融市場可以在銀行基準(zhǔn)利率下在一定范圍內(nèi)自主決定利率的高低[7]，貨幣管理當(dāng)局只設(shè)立一個(gè)地區(qū)性的利率限價(jià)。民間金融市場實(shí)行市場化主導(dǎo)的利率有利于擴(kuò)大民間金融貸款利率浮動(dòng)區(qū)間和自主定價(jià)權(quán)，提高稀缺的民間資金的配置效率和使用效率。此外，國家金融政策應(yīng)降低中小企業(yè)尤其科技型中小企業(yè)應(yīng)急貸款門檻，讓正規(guī)金融機(jī)構(gòu)滿足中小企業(yè)大部分資金需求，減少中小企業(yè)對(duì)民間借貸市場的依賴程度，削弱民間金融市場利率飚升的推動(dòng)力，合理控制民間借貸風(fēng)險(xiǎn)。

5. 探索民間融資組織創(chuàng)新，提高非正規(guī)金融市場組織化程度

金融組織機(jī)構(gòu)是金融市場的載體，市場組織化程度提高相應(yīng)地提高了市場抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。第一，嘗試建立多樣化的民間金融機(jī)構(gòu)，如小額貸款公司、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司和貸款擔(dān)保公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)，國家政策引導(dǎo)民間資本有序進(jìn)入上述非銀行金融機(jī)構(gòu)，提高民間資本的組織化程度，拓寬中小企業(yè)民間融資渠道。第二、發(fā)展行業(yè)性或區(qū)域性小型金融機(jī)構(gòu)如村鎮(zhèn)銀行、社區(qū)銀行等，延伸民間資金供求鏈，吸納和集聚民間閑散資金。小型金融機(jī)構(gòu)建設(shè)可以以股份制形式在發(fā)達(dá)地區(qū)先行試點(diǎn)。第三、建立面向中小企業(yè)的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)。逐步將運(yùn)營較好的民間金融組織升級(jí)為規(guī)范化的中小商業(yè)銀行。這些銀行定位于專門為中小企業(yè)融資服務(wù)的民營金融機(jī)構(gòu)。此外，國家金融政策可以鼓勵(lì)城市商業(yè)銀行，農(nóng)村信用合作社等開展專門服務(wù)于中小企業(yè)的金融業(yè)務(wù)。

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Economic Analysis on the Rational Supervision for the Private Financing of Small and Medium-sized Enterprises

Liu Hongyin

（Department of Humanities and Social Sciences， Tianjin Agricultural University， Tianjin 300384，China）

第10篇

關(guān)鍵詞：金融市場現(xiàn)代企業(yè)；財(cái)務(wù)管理；理論；實(shí)務(wù)

在新形勢下，金融市場是現(xiàn)代企業(yè)資金流體的關(guān)鍵渠道，實(shí)際上就是企業(yè)之間在符合國家法律法規(guī)的基礎(chǔ)上進(jìn)行資金交易，保證現(xiàn)代企業(yè)融資、票據(jù)辦理等業(yè)務(wù)的順利運(yùn)行。金融市場在現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的作用不可替代，現(xiàn)代企業(yè)在開展財(cái)務(wù)管理的過程中必須考慮市場因素，保證財(cái)務(wù)管理的合理性。

1現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理背景分析

隨著社會(huì)的快速發(fā)展，金融市場也在不斷變化，現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式也在不斷調(diào)整，導(dǎo)致企業(yè)的發(fā)展模式也必須適當(dāng)作出調(diào)整。現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)的主要模式就是資金運(yùn)行，但是傳統(tǒng)的資金運(yùn)行模式已經(jīng)無法滿足現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的實(shí)際需求。傳統(tǒng)的現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的前提就是資金不斷增長，資金成為企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的基礎(chǔ)，企業(yè)會(huì)引進(jìn)一些先進(jìn)的設(shè)備來提高生產(chǎn)效率，進(jìn)而提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)的經(jīng)營模式包括：一是資金流動(dòng)，二是采買，三是投資，四是控股?，F(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理部門的主要職責(zé)就是提高資金的利用率，保證資金利用的合理性，避免出現(xiàn)資金浪費(fèi)的情況。如今，現(xiàn)代企業(yè)的運(yùn)營和發(fā)展必須建立在金融市場的基礎(chǔ)上，時(shí)刻關(guān)注金融市場的變動(dòng)，對(duì)金融市場的變動(dòng)進(jìn)行研究分析，并形成書面報(bào)告，為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理提供數(shù)據(jù)依據(jù)和支持?，F(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)必須和現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)相一致，推動(dòng)現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展。

2金融市場對(duì)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)務(wù)的影響

2.1金融市場對(duì)現(xiàn)代企業(yè)籌資過程的影響

金融市場既然是現(xiàn)代企業(yè)資金流通中不可或缺的渠道，各個(gè)企業(yè)就需要在原有的發(fā)展模式下開展現(xiàn)代企業(yè)融資和證券交易。金融市場實(shí)際也是資金交易市場，交易的對(duì)象就是有價(jià)值的商品或者產(chǎn)品。金融市場交易中的構(gòu)成元素有：一是交易對(duì)象，二是交易方式，三是交易渠道。金融市場也是各個(gè)企業(yè)資金交易的中介，把現(xiàn)代企業(yè)的資金交易活動(dòng)全部納入到金融市場體系中，金融市場在現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)營中的作用就是保證企業(yè)資金的縱向流通，資金能夠正真流向有需求的企業(yè)，降低企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，減少企業(yè)的資金投入?，F(xiàn)代企業(yè)交易的特點(diǎn)是便捷交易，縮短了資金交易的周期。在新形勢下，現(xiàn)代企業(yè)需要結(jié)合金融市場的變動(dòng)情況來制定財(cái)務(wù)管理方案，調(diào)整內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體系和結(jié)構(gòu)，把企業(yè)的負(fù)債率控制在合理的范圍內(nèi)。在企業(yè)發(fā)展的過程中，降低企業(yè)的負(fù)債率可以減少企業(yè)的資金投入，可以給企業(yè)帶來更多的收益。如果現(xiàn)代企業(yè)的負(fù)債率比較高，現(xiàn)代企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)提高，企業(yè)就會(huì)偏離既定的發(fā)展目標(biāo)?，F(xiàn)代企業(yè)要在金融市場變動(dòng)的前提下合理的調(diào)整內(nèi)部負(fù)債與權(quán)益，降低負(fù)債率給企業(yè)運(yùn)營帶來的影響。

2.2金融市場對(duì)現(xiàn)代企業(yè)投資過程的影響

相比于傳統(tǒng)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理而言，現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理具有一定的屬性，這也是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的進(jìn)步之處。在金融市場環(huán)境下，現(xiàn)代企業(yè)可以利用內(nèi)部基金等來展開資金投入，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，金融市場的快速發(fā)展也使得現(xiàn)代企業(yè)的資金投入不再受到時(shí)間和空間的限制，資金投入更加自由。金融市場對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)資金投入起到引導(dǎo)的作用，在現(xiàn)代企業(yè)開展資金投入的過程中，很多因素會(huì)影響企業(yè)的資金投入，主要因素有以下幾個(gè)：一是利息率，二是通貨膨脹率，三是匯率資金。企業(yè)內(nèi)部對(duì)資金投入的影響因素有：一是新興技術(shù)，二是資金投入比例等等。對(duì)此，要想降低現(xiàn)代企業(yè)資金投入風(fēng)險(xiǎn)，就必須堅(jiān)持多元化投資原則，降低企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。資金投入多元化也符合現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展需求，資金投入多元化也可以豐富現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式，多元化財(cái)務(wù)管理模式是把企業(yè)的某個(gè)分支作為管理的重點(diǎn)和主體，并對(duì)外展開投資活動(dòng)。多元化投資方式比較適合資金額比較大的企業(yè)，多元化投資必須建立在用戶的實(shí)際需求上，而且要結(jié)合用戶的需求展開生產(chǎn)活動(dòng)，要有針對(duì)性地進(jìn)行投資。在金融市場環(huán)境下，分配權(quán)是現(xiàn)代企業(yè)的關(guān)鍵屬性，也是現(xiàn)代企業(yè)所特有的屬性，企業(yè)可以把現(xiàn)有的資金轉(zhuǎn)換成股權(quán)的形式，擁有企業(yè)股權(quán)就可以成為現(xiàn)代企業(yè)的擁有者，而且股權(quán)是可以轉(zhuǎn)讓的，如果企業(yè)的現(xiàn)有資金無法維持企業(yè)的運(yùn)營，企業(yè)就可以轉(zhuǎn)讓股權(quán)，獲取更多的資金，維持企業(yè)的運(yùn)營，為企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)提供資金保障。

3我國金融市場現(xiàn)狀

從國內(nèi)金融市場發(fā)展現(xiàn)狀來看，我國現(xiàn)代企業(yè)的數(shù)量不斷增多，現(xiàn)代企業(yè)所發(fā)行的證券數(shù)量也在不斷增多，在一定程度上緩解了金融市場投資難的問題，也增加了現(xiàn)代企業(yè)的投資途徑，減輕了國內(nèi)銀行的壓力，為企業(yè)發(fā)展提供資金支持，有利于企業(yè)發(fā)展。從2009年開始，國家開始實(shí)行自主創(chuàng)業(yè)模塊，豐富了金融市場發(fā)展形勢，提高了現(xiàn)代企業(yè)的社會(huì)競爭力，讓企業(yè)能夠在激烈的社會(huì)競爭中立于不敗之地。近幾年，金融市場一直在不斷地調(diào)整。但是，金融危機(jī)對(duì)金融市場的影響非常大，金融市場必須加大調(diào)整力度，快速發(fā)展。金融市場的調(diào)整主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是金融產(chǎn)品，二是金融手段等等。創(chuàng)業(yè)板是金融市場發(fā)展的新形勢，創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)大了市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模，證券行業(yè)的快速發(fā)展也促進(jìn)了國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高了資金的利用率，豐富了現(xiàn)代企業(yè)的業(yè)務(wù)形式，解決了現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展中現(xiàn)存的問題，降低了企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。我國金融市場正處于發(fā)展的初級(jí)階段，擁有金融市場特有的屬性。我國對(duì)于金融市場的約束力度比較小，金融市場發(fā)展中依舊存在很多問題，金融市場的調(diào)節(jié)能力被削減，導(dǎo)致很多企業(yè)開始以高利貸的形式來開展對(duì)外投資活動(dòng)，導(dǎo)致企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)加大，不利于企業(yè)后期的發(fā)展。

4金融市場環(huán)境下現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理改革對(duì)策

4.1健全現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度

目前，我國金融市場比較復(fù)雜，現(xiàn)代企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)就必須健全財(cái)務(wù)管理制度，為企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的開展提供依據(jù)和保障。但是，現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度的建立不是盲目的，必須結(jié)合金融市場現(xiàn)狀建立適合企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度。隨著國內(nèi)金融市場空間的不斷擴(kuò)大，金融市場為現(xiàn)代企業(yè)搭建了更為廣闊的資金交易渠道，企業(yè)只有保證財(cái)務(wù)管理制度的合理性，才能發(fā)揮出財(cái)務(wù)管理在現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展中的作用。除此之外，現(xiàn)代企業(yè)必須把運(yùn)營和投資風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍內(nèi)，降低企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)金融市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，做到事先預(yù)防，事中控制，事后分析解決?，F(xiàn)代企業(yè)必須增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，認(rèn)識(shí)到控制市場風(fēng)險(xiǎn)的重要性?，F(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)制度不是一成不變的，需要隨著金融市場的變化而調(diào)整和變動(dòng)，這樣才能真正發(fā)揮出財(cái)務(wù)管理制度的作用。

4.2豐富財(cái)務(wù)管理形式

在金融市場環(huán)境下，現(xiàn)代企業(yè)必須改變傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理理念和模式?，F(xiàn)代企業(yè)管理者必須認(rèn)識(shí)到開展財(cái)務(wù)管理工作的重要性，結(jié)合內(nèi)部實(shí)際情況豐富財(cái)務(wù)管理形式和手段，創(chuàng)新財(cái)務(wù)管理觀念，在原有財(cái)務(wù)管理模式上進(jìn)行調(diào)整，擴(kuò)大財(cái)務(wù)管理的范圍。企業(yè)財(cái)務(wù)管理還包括以下內(nèi)容：一是風(fēng)險(xiǎn)投資，二是保守估計(jì)，財(cái)務(wù)管理部門要為現(xiàn)代企業(yè)管理人員提供投資方案。但是，現(xiàn)代企業(yè)投資本身就具有兩面性，現(xiàn)代企業(yè)可以通過對(duì)外投資來提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，但是投資一定是存在風(fēng)險(xiǎn)性的。金融市場環(huán)境下，企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)性也在提高，匯率等一直在波動(dòng)必定會(huì)加大企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員就必須對(duì)采用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)來控制投資風(fēng)險(xiǎn)，保證現(xiàn)代企業(yè)的正常運(yùn)行。在金融市場環(huán)境下，現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理對(duì)于財(cái)務(wù)管理人員的專業(yè)性和綜合素質(zhì)提出了新的要求?，F(xiàn)代企業(yè)管理人員首先必須認(rèn)識(shí)到開展人員培訓(xùn)的重要性，加大人員培訓(xùn)方面的資金投入，為人員培訓(xùn)活動(dòng)的開展提供資金保障。其次，企業(yè)必須豐富財(cái)務(wù)人員培訓(xùn)形式，優(yōu)化培訓(xùn)內(nèi)容，豐富財(cái)務(wù)管理人員的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，提高財(cái)務(wù)人員接受新事物的能力，進(jìn)而提高財(cái)務(wù)管理人員的專業(yè)水平和綜合素質(zhì)。最后，財(cái)務(wù)人員也要不斷學(xué)習(xí)，不斷對(duì)自身的工作進(jìn)行總結(jié)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)自身工作中存在的問題，以便及時(shí)作出調(diào)整。現(xiàn)代企業(yè)必須加大會(huì)計(jì)控制力度，保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，保證企業(yè)資金的安全性。現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作必須嚴(yán)格按照國家法律法規(guī)開展，找出財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)和難點(diǎn)，規(guī)范會(huì)計(jì)人員的行為。現(xiàn)代企業(yè)還需要在財(cái)務(wù)人員內(nèi)部建立并完善獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，對(duì)表現(xiàn)優(yōu)秀的財(cái)務(wù)人員給予一定的物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)和精神獎(jiǎng)勵(lì)，提高財(cái)務(wù)人員的工作熱情和積極性。

5結(jié)語

隨著社會(huì)的快速發(fā)展，現(xiàn)代企業(yè)的數(shù)量不斷增多，現(xiàn)代企業(yè)的規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，財(cái)務(wù)管理是現(xiàn)代企業(yè)管理工作的重中之重，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的合理性對(duì)于企業(yè)的發(fā)展有著至關(guān)重要的影響。但是，在金融市場環(huán)境下，傳統(tǒng)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式和理念已經(jīng)無法滿足企業(yè)發(fā)展需求。在金融市場環(huán)境下，現(xiàn)代企業(yè)必須明確財(cái)務(wù)管理目標(biāo)和方向，結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況合理制定財(cái)務(wù)管理方案，保證財(cái)務(wù)管理的合理性，發(fā)揮出財(cái)務(wù)管理的作用和優(yōu)勢。在開展財(cái)務(wù)管理工作之前，財(cái)務(wù)人員必須分析金融市場現(xiàn)狀，并進(jìn)行總結(jié)分析，降低外部因素對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響，保證企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的順利開展，降低企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，把投資風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍內(nèi)，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)競爭力，推動(dòng)現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)也必須認(rèn)識(shí)到控制風(fēng)險(xiǎn)的重要性，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，保證現(xiàn)代企業(yè)的正常運(yùn)行。

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第11篇

關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 銀行業(yè) 發(fā)展

2008年華爾街的金融風(fēng)暴，引發(fā)了全球性的金融危機(jī)，并進(jìn)一步演化為經(jīng)濟(jì)危機(jī)，一些專家學(xué)者把它形象地稱之為“金融海嘯”，以此來形容其來勢之猛。在這種環(huán)境下，我國銀行業(yè)依然逆境怒放。

一、中國銀行業(yè)的現(xiàn)狀

目前中國銀行業(yè)包括5家國有商業(yè)銀行，12家股份制商業(yè)銀行，眾多的城市商業(yè)銀行和信用社，以及已經(jīng)進(jìn)入或準(zhǔn)備進(jìn)入中國的外資金融機(jī)構(gòu)。此外還有政策性銀行在特定領(lǐng)域內(nèi)發(fā)揮其職能。中小企業(yè)信貸服務(wù)能力有所提高。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)高度關(guān)注中小企業(yè)融資難問題，探索通過市場化機(jī)制扶優(yōu)限劣，不斷創(chuàng)新信貸方式，提升對(duì)中小企業(yè)的信貸服務(wù)水平。一是加大對(duì)中小企業(yè)的貸款支持力度，不少商業(yè)銀行將中小企業(yè)貸款作為戰(zhàn)略熏點(diǎn)和未來利潤增長點(diǎn)，中小企業(yè)貸款逐步增加。二是發(fā)展針對(duì)中小企業(yè)盼專門化金融服務(wù)。一些商業(yè)銀行根據(jù)中小企業(yè)的特點(diǎn)，建立有別于大型企業(yè)的中小企業(yè)信貸流程和管理制度，進(jìn)行專門的風(fēng)險(xiǎn)管理。目前，一些銀行已設(shè)立小企業(yè)服務(wù)專營機(jī)構(gòu)，專門從事中小企業(yè)貸款。金融危機(jī)，使中國銀行業(yè)的不良貸款保持“雙降”，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力進(jìn)一步加強(qiáng)，案件數(shù)量和涉案金額持續(xù)下降，銀行業(yè)盈利能力明顯增強(qiáng)，銀行對(duì)企業(yè)的信貸速度加快。

二、后危機(jī)時(shí)代中國銀行業(yè)面臨的機(jī)遇

從國內(nèi)環(huán)境來看，中國銀行業(yè)在后危機(jī)時(shí)代將面對(duì)一個(gè)更加成熟的金融環(huán)境。

（一）金融市場的深度和廣度將進(jìn)一步加深和改善

中國金融市場的廣度和深度同中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是不相適應(yīng)的，金融市場存在很多斷點(diǎn)，這也造成了大量金融資源的外流和貨幣配置的錯(cuò)位。危機(jī)的沖擊使這種供需的不協(xié)調(diào)表現(xiàn)得更為明顯，也為金融廣度和深度的改善提供了動(dòng)力。如更多規(guī)避匯率、利率、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具的出現(xiàn)、人民幣債券市場的活躍、對(duì)財(cái)富管理需求的增加等，中國銀行業(yè)將會(huì)從目前的傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)出發(fā)，全面、多層次發(fā)展，提高盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

（二）銀行面對(duì)的市場和客戶將進(jìn)一步擴(kuò)大和成熟

本次危機(jī)對(duì)民間和政府都是一次市場教育。如企業(yè)資本運(yùn)營問題，由于長短期限不匹配投機(jī)股市等現(xiàn)象，危機(jī)中很多有名的企業(yè)因此垮掉，它們也將作為反面教材來提高企業(yè)的資本運(yùn)營能力。同時(shí)，在當(dāng)前的刺激計(jì)劃和后續(xù)的政策調(diào)整下，廣闊的內(nèi)需市場必將逐漸啟動(dòng)，為銀行提供了更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

（三）金融監(jiān)管的體制和機(jī)制將進(jìn)一步優(yōu)化和完善

政府也從次貸危機(jī)看到了很多監(jiān)管中存在的問題，這必將促進(jìn)中國的金融監(jiān)管更穩(wěn)健、更科學(xué)。

三、我國商業(yè)銀行發(fā)展道路選擇

（一）、加快資產(chǎn)負(fù)債管理模式轉(zhuǎn)型

1、擴(kuò)大主動(dòng)負(fù)債比重，提高負(fù)債管理的主動(dòng)性。要調(diào)整我國銀行業(yè)單純依賴存貸款利差收益的經(jīng)營模式，鼓勵(lì)和支持商業(yè)銀行以發(fā)行金融債和大面額可轉(zhuǎn)讓存款憑證等金融工具進(jìn)行主動(dòng)型負(fù)債；要重視運(yùn)用貨幣內(nèi)生性機(jī)制，通過提升中短期貸款利率水平，使經(jīng)濟(jì)社會(huì)因資金價(jià)格上升而產(chǎn)生內(nèi)在的對(duì)貨幣需求減少，形成內(nèi)生性的約束機(jī)制，引導(dǎo)理性的投資行為，提高負(fù)債管理的主動(dòng)性。

2、著力提高資產(chǎn)的多樣性，強(qiáng)化資產(chǎn)配置的能力。目前我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)仍較為單一，投資和交易類資產(chǎn)收益率偏低，非利息收入占比較低。這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的單一集中體現(xiàn)在分支機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)抉擇和資源配置上，并直接導(dǎo)致了資產(chǎn)業(yè)務(wù)，尤其是貸款業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，進(jìn)一步增加了收益的脆弱性。這種情形客觀上制約了我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理水平的提高和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的實(shí)施。從根本上來說，造成這種局面的主要原因是分業(yè)經(jīng)營制度以及金融市場的不完善。商業(yè)銀行應(yīng)積極把握市場機(jī)遇，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，努力改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)資產(chǎn)配置能力。

3、構(gòu)建內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)機(jī)制，實(shí)行資金全額集中管理。目前，我國大部分商業(yè)銀行仍實(shí)施差額管理模式，不利于強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理和加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理，制約著商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理方法的現(xiàn)代化。因此，作為資產(chǎn)負(fù)債管理轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，我國商業(yè)銀行應(yīng)著力構(gòu)建內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)體系，實(shí)施資金全額管理，提高資產(chǎn)負(fù)債管理的專業(yè)化水平，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。設(shè)定內(nèi)部資金的定價(jià)依據(jù)，以負(fù)債成本與資產(chǎn)收益兼顧為基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)讓定價(jià)可以作為初始階段內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移的定價(jià)依據(jù)，并根據(jù)實(shí)施情況進(jìn)行改進(jìn)和優(yōu)化。

（二）提高市場風(fēng)險(xiǎn)管理水平

1、完善和市場風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)與制度。在建立市場風(fēng)險(xiǎn)管理前中后臺(tái)管理部門的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步理清相關(guān)部門的權(quán)責(zé)關(guān)系，形成以風(fēng)險(xiǎn)管理部門為主，其他業(yè)務(wù)部門共同參與、各司其職的整體風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)構(gòu)。

2、改進(jìn)市場風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)，提高估值能力和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)水平。要加大對(duì)內(nèi)部模型法、回測檢驗(yàn)和壓力測試等市場風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)的研究，分別建立相應(yīng)的內(nèi)部模型庫、回測檢驗(yàn)方法庫和壓力測試情景庫。開發(fā)產(chǎn)品估值模型與技術(shù)，提高對(duì)金融衍生品、抵押品和理財(cái)產(chǎn)品的估值能力和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)水平。

3、提高市場風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)建設(shè)水平。應(yīng)站在全行的角度統(tǒng)一規(guī)劃數(shù)據(jù)倉庫和管理信息系統(tǒng)建設(shè)，加大管理信息系統(tǒng)的經(jīng)費(fèi)投入，建立包含總行各個(gè)部門、各分行、所有客戶資料在內(nèi)的數(shù)據(jù)倉庫和管理信息系統(tǒng)，提高信息的共享程度和全面風(fēng)險(xiǎn)控制能力，為市場風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。強(qiáng)化資金業(yè)務(wù)集中運(yùn)作和市場風(fēng)險(xiǎn)集中管理。通過合理的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)，形成資金在銀行內(nèi)部有償流動(dòng)，引導(dǎo)產(chǎn)品合理定價(jià)，優(yōu)化業(yè)務(wù)組合，建立科學(xué)有效的激勵(lì)約束機(jī)制。促使資金流向產(chǎn)生最大效益的部門、產(chǎn)品、客戶，提高整體資金的盈利水平。

【參考文獻(xiàn)】

第12篇

    引言

    中國A股市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展,市場逐漸在規(guī)范,但是上市公司整體所表現(xiàn)出來的股市市值規(guī)模仍然較小,2005年開始的股權(quán)分置改革,使A股市場的發(fā)展迎來了新的機(jī)遇,走出了多年的熊市,有了較快的發(fā)展,處于上升的行情之中,但是與之相伴的卻是股市激烈的波動(dòng)。此外,由于諸多因素的影響和限制,中國A股市場投機(jī)氣氛較濃。自從2008年世界金融危機(jī)以來,股市還出現(xiàn)了市場不確定性因素增多和市場風(fēng)險(xiǎn)加劇的趨勢。

    當(dāng)前出現(xiàn)了大量的研究資產(chǎn)收益率方面的文獻(xiàn),有的定量研究波動(dòng)性的非對(duì)稱反應(yīng)機(jī)制(李珠,呂明光,2001;胡永紅,陸忠華,2005;周立、王東,2005),有的對(duì)波動(dòng)性的形成方式與來源進(jìn)行了分解(仲黎明等,2003;樊智、張世英,2005),有的研究了兩市IPO的版塊效應(yīng),這些研究具有一定的針對(duì)性,對(duì)我們研究金融市場運(yùn)行機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)控制具有一定的啟發(fā)意義。此外,有Engle等人開創(chuàng)ARCH和GRACH計(jì)量(Engel,1982),Grange(1988)的因果檢驗(yàn)已經(jīng)用在了許多經(jīng)濟(jì)金融模型檢驗(yàn)中(如高輝、趙敬文,2006),使研究者對(duì)金融市場有了更多的認(rèn)識(shí)。

    本文主要采用誤差修正模型(Error correct model)即ECM模型,檢驗(yàn)兩市短期波動(dòng)模式的異同,判斷兩市對(duì)市場沖擊的短期調(diào)整及反應(yīng)程度,描述兩市向均衡收斂的過程。同時(shí)利用兩種Garch模型檢驗(yàn)兩市波動(dòng)性之間的關(guān)系,判斷兩市的風(fēng)險(xiǎn)特征與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移過程,檢驗(yàn)兩市之間的“溢出效應(yīng)”(spillover effect)和“杠桿效應(yīng)”(leverage effect)。

    一、變量選擇和數(shù)據(jù)處理

    在現(xiàn)有的可以衡量滬深股市的指數(shù)中,我們分別選擇了上證A股綜合指數(shù)和深圳A股綜合指數(shù)作為指標(biāo)。樣本時(shí)間的選擇,我們選擇從2006年2月17日至2007年11月1日,這段時(shí)間,剔除節(jié)假日,共計(jì)樣本416個(gè)。