時間：2022-02-23 13:37:15
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇上市公司財務(wù)分析，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
財務(wù)分析，實際上是對系列組織財會工作實務(wù)、財務(wù)報表數(shù)據(jù)、會計信息及其他所涉及的系列情況的全面審視和評判。財務(wù)分析及其支撐起來的財務(wù)報告的作用主要有三個層面，一是對財務(wù)工作自身的評判及反思；二是可在一定程度上反映組織職能部門及業(yè)務(wù)部門的經(jīng)營管理情況，為績效評價及管理提供基礎(chǔ)信息；三是可以讓高級管理人員、治理層、外部投資者、上級管理機(jī)關(guān)、資本市場投資方等相關(guān)信息需求主體，看到比較真實而又深度的信息，以為相關(guān)決策提供參考。對于財務(wù)分析或者財務(wù)評價，無論是企業(yè)還是行政事業(yè)單位方面均有一定的重視程度。在頂層設(shè)計方面，《事業(yè)單位財務(wù)規(guī)則》(2012)及《行政單位財務(wù)規(guī)則》(2012)均圍繞財務(wù)分析及其支撐起來的財務(wù)報告事項設(shè)置專章說明，其定位及地位非常之重要。在企業(yè)方面，《企業(yè)財務(wù)通則》(2006)第十三條，將“組織財務(wù)預(yù)測和財務(wù)分析”列為經(jīng)營者的財務(wù)管理職責(zé)之一。相對而言，企業(yè)方面的規(guī)定內(nèi)容篇幅少，定位較低。不過，在過去，曾陸續(xù)頒發(fā)《企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評價指標(biāo)體系(試行)》(1993)、《國有資本金效績評價規(guī)則》(199)、《企業(yè)效績評價操作細(xì)則(修訂)》(2002)、《中央企業(yè)綜合績效評價實施細(xì)則》(2006)等專項文件。只是，2007年以后，企業(yè)方面對財務(wù)分析的重視程度方面逐漸式微，在評價指標(biāo)設(shè)置等方面沒有完善及修訂的動態(tài)進(jìn)展。
(一)認(rèn)知方面存在偏差
部分國企存在認(rèn)知偏差的問題，其中最關(guān)鍵的表現(xiàn)就是，部分國有上市公司財務(wù)分析工作的推進(jìn)基礎(chǔ)并不是基于對自身組織價值提升及財務(wù)管理工作水準(zhǔn)提高等方面的考慮，而是著眼于國家監(jiān)管部門及資本市場平臺的制度或程序要求，是為了完成應(yīng)對任務(wù)而進(jìn)行的。
(二)財務(wù)分析主體存在素質(zhì)缺陷
部分國企上市公司的財會人員習(xí)慣于羅列及堆積系列財務(wù)數(shù)據(jù)，強(qiáng)化以特定方式展示而不是具體的分析。相當(dāng)一部分財會人員雖然在會計核算角度上來看具備專業(yè)素質(zhì)，但對企業(yè)其他方面的情況了解不足，又缺乏相應(yīng)經(jīng)驗，在財務(wù)分析方法運(yùn)用方面也缺乏相應(yīng)的勝任能力。
(三)財務(wù)分析指標(biāo)存在問題
即如上一部分所言，在1993-2006年之間，企業(yè)財務(wù)分析或者評價在頂層設(shè)計方面不斷完善具體的指標(biāo)體系構(gòu)建及選擇。不過，而后卻停滯不前。在這種情況下，雖然部分國企在指標(biāo)探索方面有一定的成果，不過大部分國企上市公司習(xí)慣沿襲過往文件層面的指標(biāo)設(shè)計，不僅滯后，而且對具體企業(yè)所在地域、行業(yè)、規(guī)模特性等方面的情況結(jié)合不夠。
(四)財務(wù)分析程序不夠科學(xué)合理
部分國有上市公司在財務(wù)分析過程中，偏于閉門造車，只是在研究政府監(jiān)督部門及資本市場平臺系列文件要求的基礎(chǔ)上，匯總、審核、根據(jù)特定格式及文件填寫財務(wù)數(shù)據(jù)，但缺乏充分的調(diào)研及溝通，影響了財務(wù)分析的實現(xiàn)深度。
(五)財務(wù)分析實務(wù)缺乏深度
部分國有上市公司的財務(wù)分析，呆板地根據(jù)政府監(jiān)管部門及資本市場平臺的系列要求，列示對應(yīng)數(shù)據(jù)，進(jìn)行報表層面的數(shù)據(jù)分析，而沒有比較深入的觀察系列財務(wù)數(shù)據(jù)背后可能體現(xiàn)的經(jīng)營管理情況。即便是部分國企的財務(wù)分析涉及到對能較好地以數(shù)據(jù)表達(dá)的經(jīng)營成果的考量，但對于支撐經(jīng)營的財務(wù)及資產(chǎn)狀況缺乏到位的認(rèn)知和審視。部分企業(yè)的財務(wù)分析都屬于事后分析，即在特定月、季、年結(jié)束后進(jìn)行的分析，而缺乏事中及事前等時段的分析。
三、提升國有上市公司財務(wù)分析的路徑及要點
(一)提升精確的認(rèn)知水準(zhǔn)
應(yīng)該拋卻被動完成政府監(jiān)管部門及資本市場平臺要求任務(wù)的心理，應(yīng)該著眼于企業(yè)本身的發(fā)展，或者說企業(yè)價值提升角度思考，籍此形成推動財務(wù)分析工作的動力。應(yīng)該注意優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)問題，克服因國有資本所有者虛置而導(dǎo)致動力缺失問題。對此，可以考慮順應(yīng)深化改革的趨勢，吸納社會資本進(jìn)入，籍此在更深層面優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)。
(二)優(yōu)化相關(guān)頂層設(shè)計
應(yīng)該效仿《事業(yè)單位財務(wù)規(guī)則》(2012)及《行政單位財務(wù)規(guī)則》(2012)，在敘述方式及篇幅方面給予適當(dāng)提升，以在制度層面提升財務(wù)分析的定位，引導(dǎo)系列國企上市公司強(qiáng)化這方面的重視度。應(yīng)該繼續(xù)修正具體分析或者評價指標(biāo)體系的構(gòu)建和完善，應(yīng)該在過往基礎(chǔ)上，根據(jù)各種情況進(jìn)行細(xì)化分類，為每一類情況均設(shè)置指導(dǎo)價值更高的細(xì)分指標(biāo)體系。
(三)強(qiáng)化與系列新理念的融合
在國有上市公司財務(wù)分析深度局限問題的背后，實際上存在著一個關(guān)鍵問題，就是近年全面預(yù)算管理、風(fēng)險管理、管理會計等理念不斷被強(qiáng)化，而財務(wù)分析卻和這些嶄露頭角的理念呈現(xiàn)一定的疏離狀態(tài)，進(jìn)而也影響了財務(wù)分析自身的與時俱進(jìn)。所以，應(yīng)該強(qiáng)化財務(wù)分析與系列新理念的融合，借助諸如管理會計體系構(gòu)建等東風(fēng)及預(yù)算管理之預(yù)算分析等事項，推動財務(wù)分析深度及質(zhì)量的提升。
(四)提升執(zhí)行主體的勝任能力
應(yīng)該考慮優(yōu)化國企上市公司的人力資源管理水準(zhǔn)，揚(yáng)棄國企過往的體制負(fù)擔(dān)，在崗位設(shè)置、職責(zé)說明、人員招聘、辭退方面突出市場化運(yùn)作，避免外界干預(yù)過多導(dǎo)致庸人在位。應(yīng)該適當(dāng)采取輪崗等方式，開拓財會人員的視野，優(yōu)化其內(nèi)在的知識素質(zhì)結(jié)構(gòu)。另外就是，在人員培養(yǎng)方面適當(dāng)和諸如管理會計及全面預(yù)算管理等的推進(jìn)相結(jié)合。
(五)構(gòu)建完善財務(wù)分析機(jī)制
關(guān)鍵詞：財務(wù)報表 財務(wù)分析 財務(wù)比率
一、上海家化公司背景及簡介
上海家化聯(lián)合股份有限公司（以下簡稱“上海家化”）的前身是香港廣生行。它作為中國歷史最悠久的日化企業(yè)之一，通過將近百年的發(fā)展，已經(jīng)成為年銷售額將近50億元的大型日化企業(yè)，該公司在2004年至2014年間營業(yè)收入從16.7億元快速增長至53.35億元，其產(chǎn)品涉及多個領(lǐng)域，并于2001年在上海股票交易所上市交易。
上海家化一直較為重視自主創(chuàng)新，并且?guī)庸旧舷乱钥沙掷m(xù)發(fā)展為理念進(jìn)行經(jīng)營活動。上海家化對科研的投入連年不斷增長，并一直致力于與國內(nèi)外各個優(yōu)異的科研機(jī)構(gòu)展開多方面的協(xié)作，以此來提高公司的研發(fā)實力。
二、上海家化主要財務(wù)報表分析
（一）資產(chǎn)負(fù)債表分析
本文根據(jù)上海家化2011年至2014年對外披露的資產(chǎn)負(fù)債表各主要項目進(jìn)行趨勢分析，以2011年為基期，2011年的各項目假設(shè)為100%，計算2012年至2014年各數(shù)據(jù)項目的百分比，以此對上海家化近4年的主要資產(chǎn)負(fù)債項目進(jìn)行分析。見表1。
1.貨幣資金。從2011年到2014年，貨幣資金持續(xù)保持上升趨勢，尤其是2014年是2011年的3倍，其中流動性較強(qiáng)的資產(chǎn)，其收益也是相對較低的。貨幣資金存量過高，會存在利用效率過低，使得資金無法獲利而造成損失。貨幣資金持續(xù)保持上升趨勢的原因主要有兩個：一是上海家化日常經(jīng)營活動中與供貨商進(jìn)行交易時一般通過票據(jù)進(jìn)行結(jié)算，所以需要給銀行一部分資金當(dāng)做保證金。二是上海家化本年度銷售增加，并且應(yīng)收款項回收較好，所以使得貨幣資金增加。因此，建議上海家化合理控制貨幣資金的存量，在保障企業(yè)日常所需資金的前提下，將閑置的貨幣資金進(jìn)行投資，以增加幣資金的收益。
2.應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款。應(yīng)收票據(jù)在2012年以后驟然下降，說明上海家化本期加強(qiáng)了應(yīng)收票據(jù)的回籠力度。2013年應(yīng)收票據(jù)出現(xiàn)了回落而應(yīng)收賬款也只是輕微的上升，2013的營業(yè)收入同時出現(xiàn)下降，這與應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款輕微下降的變化基本保持同步。2014年的應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款都出現(xiàn)了回升，筆者認(rèn)為，上海家化應(yīng)該加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險控制，為避免壞賬風(fēng)險的出現(xiàn)，應(yīng)使用更為嚴(yán)格的銷售信用政策和收賬政策才較為保險。
3.存貨。從2011年到2014年，存貨比例基本呈上升趨勢，僅僅在2012年有所下降。這主要是家化企業(yè)近幾年的發(fā)展較為迅速，佰草集在德國市場的推出，嬰幼兒品牌啟初的推出以及旗下的六神、高夫和美加凈這些年的發(fā)展，使得家化的訂單增加，因此需要增加存貨來保證日常的經(jīng)營。但是大批量的存貨可能會導(dǎo)致資金的占用，制約公司擴(kuò)大再生產(chǎn)。
4.應(yīng)付賬款。應(yīng)付賬款整體呈上升的趨勢，但在2013年出現(xiàn)了下降。2013年上海家化的內(nèi)部管理出現(xiàn)了一些問題，導(dǎo)致在2013年呈現(xiàn)出了整體的緩慢下降。但在2014年又有所回升，這說明上海家化克服了這一困難。
（二）利潤表分析
上海家化利潤表分析采取的是趨勢分析法，同樣以2011年為基數(shù)，對上海家化2012年至2014年的主要利潤表項目進(jìn)行分析。見表2。
1.營業(yè)收入和營業(yè)成本。在營業(yè)收入方面，2011年至2014年，上海家化大致上保持了較為穩(wěn)定合理的增長，僅在2013年出現(xiàn)了下降。其中，2012年公司為了打造三大超級品牌努力集中了各方面的優(yōu)勢資源，使得產(chǎn)品的銷售戰(zhàn)略初見成效，與此同時關(guān)停了一些效益不佳的產(chǎn)品的生產(chǎn)。同時成功開發(fā)了“佰草集”“太極丹”等創(chuàng)新性產(chǎn)品，企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，提升了企業(yè)總體的綜合盈利能力。“太極丹”等產(chǎn)品的單價較高，這也是2012年營業(yè)收入增加的因素之一。“花王”的代銷也將是未來銷售增長不容忽視的因素。2013年營業(yè)收入及營業(yè)成本的異常應(yīng)該與上海家化2013的管理層人動有關(guān)系，并且在2013年相關(guān)的創(chuàng)新性新產(chǎn)品的熱度有所回落。另外，營業(yè)成本在2012年出現(xiàn)了較大幅度的上升，大部分原因是這一年的采購成本和材料成本上漲以及因為新產(chǎn)品的生產(chǎn)而導(dǎo)致的材料需求增加。即使這樣，總體營業(yè)收入的增長速度依舊超過總體的營業(yè)成本。因此，上海家化的營業(yè)毛利率是緩慢提高的。
2.銷售費(fèi)用。銷售費(fèi)用呈上升的趨向。在近幾年由于推出了大量的創(chuàng)新性產(chǎn)品，為了進(jìn)行產(chǎn)品的推廣，企業(yè)投入了大量的廣告費(fèi)及相關(guān)的宣傳費(fèi)用，與此同時物價的不斷上漲也是原因之一。2013年則是存在“花王”的費(fèi)用以及公司對重點品牌的資金投入和推廣。
3.管理費(fèi)用。管理費(fèi)用總體呈上升趨勢。2012年管理費(fèi)用上升，除物價上漲因素外，還由于推出了許多新產(chǎn)品所導(dǎo)致的研究費(fèi)用的上漲。2013年與2014年管理費(fèi)用上漲，主要是應(yīng)付職工薪酬的增加和股份支付費(fèi)用的增加。
4.財務(wù)費(fèi)用。財務(wù)費(fèi)用在2011年到2014年均為負(fù)數(shù)，且增長幅度很大，這是由于上海家化的貨幣資金等流動資產(chǎn)充足，因此利息支出較少，同時結(jié)算方式主要是商業(yè)匯票，它的保證金的利息收入也可以適當(dāng)減少財務(wù)費(fèi)用。財務(wù)費(fèi)用的負(fù)增長可以在一定程度上消除銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的影響，促進(jìn)了營業(yè)利潤的增加。
5.營業(yè)外收入。增加的原因主要是政府補(bǔ)助和違約金及罰款收入的增加。
6.營業(yè)外支出。主要是固定資產(chǎn)處置損失、違約金及罰款以及對外的捐贈（雅安地震捐贈物資200萬元）。
三、上海家化財務(wù)比率分析
（一）償債能力分析（見表3）
1.流動比率。上海家化2011年到2013年的流動比率逐年上升；2014年稍有下降，但都是大于經(jīng)驗值2。這表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用過多，可能導(dǎo)致企業(yè)在資金使用過程中存在使用效率的問題。經(jīng)分析，主要是因為存貨的積壓、應(yīng)收賬款較多并且收賬期部分延長所致，而實際可以拿來償還債務(wù)的資金和存款卻嚴(yán)重不足。從2014年的流動比率來看，上海家化已經(jīng)注意到這一點，從而采取了相應(yīng)的措施，但流動比率依然處于2之上。
2.速動比率。速動比率在分子中剔除了存貨的影響。上海家化從2011年到2013年的速動比率一直處于上升趨勢，都是遠(yuǎn)大于1 。速動比率較高，可能會導(dǎo)致占用資產(chǎn)過多而增加了企業(yè)的機(jī)會成本。上海家化已經(jīng)意識到了這一點，在2014年速動比率呈現(xiàn)出下降趨勢。2014年與2013年相比，速動比率的整體下降程度（0.16）要低于流動比率的下降程度（0.22），說明上海家化2014年的存貨比2013年有所減少。
3.現(xiàn)金比率。相比較而言，現(xiàn)金比率是最能反映企業(yè)直接償債能力的有效指標(biāo)。由于企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)的盈利能力相對較低，所以并不建議企業(yè)有過高的現(xiàn)金比率。上海家化的現(xiàn)金比率一直處于較高的水平并穩(wěn)步增長，資金富余，有利于后期的投資和發(fā)展。
4.資產(chǎn)負(fù)債率。一般認(rèn)為，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率高于50%時，雖然盈利能力較高，但企業(yè)所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險相對來說較大。當(dāng)?shù)陀?0%時，表明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險較低并且財務(wù)相對穩(wěn)健，但財務(wù)杠桿并沒有充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用。上海家化2011年到2014年的資產(chǎn)負(fù)債率一直處于50%以下，說明財務(wù)較好，保持在較好的水平之內(nèi)。
5.產(chǎn)權(quán)比率。一般來說，產(chǎn)權(quán)比率較高，說明它是風(fēng)險和報酬雙高的財務(wù)結(jié)構(gòu)。上海家化的產(chǎn)權(quán)比率近年比較平穩(wěn)且不高，這一指標(biāo)是比較好的。
綜上分析，上海家化的短期償債能力相對良好，而且一直表現(xiàn)為加強(qiáng)的趨勢。然而分析公司的資產(chǎn)負(fù)債表可知，必須逐漸增加對應(yīng)收賬款的回收力度以及存貨的周轉(zhuǎn)速度，才可以進(jìn)行調(diào)解。
（二）營運(yùn)能力分析（見表4）
1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。它是用來說明應(yīng)收賬款流動性的指標(biāo)。企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高則表明其應(yīng)收賬款管理較好，能夠節(jié)約營運(yùn)資金，同時也減少壞賬損失和收賬費(fèi)用。上海家化的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一般，所以企業(yè)在今后的發(fā)展過程中應(yīng)該注重對于應(yīng)收賬款的回收力度。
2.存貨周轉(zhuǎn)率。存貨的周轉(zhuǎn)速度較快，說明存貨能夠在短期內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的速度越快，可以加強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力和盈利能力。上海家化的存貨周轉(zhuǎn)率在2011年到2014年保持穩(wěn)步增長，說明存貨管理不斷加強(qiáng)。2013年有所下降，這與上海家化2013年的加速擴(kuò)張導(dǎo)致存貨量增加有關(guān)。
3.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。上海家化2011年到2014年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于逐漸下降的趨勢，2013年下降較多，根本原因是上海家化的貨幣資金的增加。2014年雖然下降但是降幅有所緩解，這主要是由于上海家化的擴(kuò)張導(dǎo)致的。
4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，說明企業(yè)總體的經(jīng)營效果較好，償債能力較好，盈利能力也較強(qiáng)。2011年到2014年上海家化的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每年都在降低，主要因素是固定資產(chǎn)和存貨等相關(guān)資產(chǎn)逐漸增加。上海家化在擴(kuò)張規(guī)模的同時，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)管理能力。
綜上所述，上海家化資產(chǎn)管理能力的各項指標(biāo)總體來說呈逐年降低趨勢。上海家化在迅速擴(kuò)張的同時，必須不斷加強(qiáng)公司治理能力，使得每項資產(chǎn)的利用更加高效，并持續(xù)保持較高的資產(chǎn)管理程度。
（三）盈利能力分析
1.銷售毛利率。毛利率高于同行業(yè)水平的企業(yè)表明實現(xiàn)一定的收入中所占用的成本更少，說明他們在成本控制以及技術(shù)、資源和管理等方面更加具備競爭優(yōu)勢。從表5可以看出，上海家化的銷售毛利率在2011年到2013年之間一直處于上升趨勢，這表明其總體盈利能力一直在加強(qiáng)。但在2014年呈現(xiàn)出了些許下降，主要是因為銷售毛利增速下降。另外一個可能的原因是上海家化在2014年經(jīng)歷了變革，并且中高管理層出現(xiàn)了變動，導(dǎo)致企業(yè)的管理出現(xiàn)了波動，企業(yè)人員的士氣受挫。上海家化應(yīng)該關(guān)注毛利降低的原因，加強(qiáng)企業(yè)管理及盈利能力提升。
2.銷售凈利率。上海家化的銷售凈利率在2011年到2013年呈增長趨勢，說明上海家化的資產(chǎn)利用效率比較高。但2014年稍有下降，主要是因為凈利潤增速的下降，雖然處于10%以上，但必須引起上海家化足夠的重視，為使各項資產(chǎn)得到更加充分的運(yùn)用，必須加強(qiáng)對相關(guān)資產(chǎn)的管理能力。
3.總資產(chǎn)凈利率。上海家化在2011年和2012年總資產(chǎn)凈利率保持著上升趨勢，但在2013年和2014年出現(xiàn)了下降。這主要是凈利潤增速下降導(dǎo)致的。
4.凈資產(chǎn)收益率。一般而言，該指標(biāo)越高，債權(quán)人的相關(guān)利益保障程度也就越強(qiáng)，企業(yè)的盈利能力越好。上海家化凈資產(chǎn)收益率在2011年到2013年之間處于提高的狀態(tài)，但在2014年呈現(xiàn)出下降的趨勢。但基本維持在20%以上，這說明該公司自有資本的運(yùn)用程度和股東獲利程度一般。
綜上所述，上海家化在2011年到2013年間的盈利能力呈較好的發(fā)展趨勢，但在2014年所有的盈利指標(biāo)都趨于下降，這應(yīng)該引起上海家化的重視。上海家化應(yīng)該加強(qiáng)公司的相關(guān)治理能力，使得每項資產(chǎn)的利用更加高效。
四、上海家化存在的財務(wù)問題及改善建議
（一）償債能力方面
隨著上海家化的不斷擴(kuò)張，應(yīng)收賬款與存貨也大幅增加。其中，流動比率較高，其原因很可能是存貨過多導(dǎo)致的積壓。速動比率較高，會導(dǎo)致由于占用資產(chǎn)過多而增加了企業(yè)的相關(guān)機(jī)會成本。所以，應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款回收力度，提高存貨質(zhì)量。通過增強(qiáng)應(yīng)收賬款的全部回收力度，控制住應(yīng)收賬款的總體額度；加強(qiáng)存貨的管理，提高存貨的質(zhì)量及存貨的區(qū)域資源整合能力。
（二）資產(chǎn)管理能力方面
由以上分析可知，上海家化的存貨逐年增加，與此同時其存貨周轉(zhuǎn)率在一定程度上處于降低的趨勢。為此，需要改進(jìn)資產(chǎn)的管理能力。比如，加強(qiáng)對存貨的管理，在規(guī)模擴(kuò)張中提高對存貨的利用效率，這就需要加強(qiáng)資源在區(qū)域內(nèi)的整合。此外，增強(qiáng)企業(yè)的供應(yīng)鏈管理，也會帶來存貨周轉(zhuǎn)效率的相對提高。
（三）盈利能力方面
上海家化銷售毛利增速及銷售凈利率的下降反映了其盈利狀況有待改善。隨著上海家化規(guī)模的擴(kuò)張，對企業(yè)的管理能力也相應(yīng)提高，但上海家化的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用在近幾年增速過大。因此，應(yīng)從以下兩方面控制管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用：一是增強(qiáng)企業(yè)與費(fèi)用相關(guān)的內(nèi)部管理及控制能力，通過較為專業(yè)和科學(xué)的管理來加強(qiáng)對管理費(fèi)用的預(yù)算與控制；二是要持續(xù)增強(qiáng)對物流體系的創(chuàng)建，這樣可以直接降低銷售費(fèi)用。
（四）資本結(jié)構(gòu)方面
上海家化的負(fù)債中流動負(fù)債所占比重較大，其中上海家化對供貨商的資金占用較為嚴(yán)重，這樣雖然可以相對解決由于規(guī)模的擴(kuò)大而對資金需求量增加的現(xiàn)狀，但與此同時也存在很多不利的影響因素：一是由于對供貨商的資金占用程度較為嚴(yán)重，從而使得雙方的供銷合作關(guān)系可能遭受破裂的危機(jī)；二是應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的占用成本相對于銀行的借款利率而言較高，長期占用這些資金會喪失供貨商對公司的信用折扣，也會影響到公司的商業(yè)信譽(yù)；三是由于存在過多負(fù)債會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，在這個期間一旦出現(xiàn)信用危機(jī)，后果將無法想象。為此，上海家化必須逐漸減少對供貨商資金的占用，通過短期借款等方式，增加流動資金，以便更好地控制成本。
參考文獻(xiàn)：
[1]錢杭.上市公司財務(wù)分析――以北京同仁堂股份有限公司為例[J].經(jīng)管空間，2013，（12）：79-80.
關(guān)鍵詞：保險公司；財務(wù)分析；杜邦分析法
中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673－291X（2011）14－0120－02
截至2009年末，在滬深證券交易所上市的保險公司有3家，分別是中國人壽保險股份有限公司（股票代碼：601628）、中國平安保險（集團(tuán)）股份有限公司（股票代碼：601318）和中國太平洋保險（集團(tuán)）股份有限公司（股票代碼：601601）。中國人壽保險股份有限公司是國內(nèi)最大的壽險公司，是中國人壽保險（集團(tuán)）公司的核心成員，2003年12月17和18日分別在紐約證券交易所和香港聯(lián)合交易所上市，2007年1月9日在上海證券交易所上市，成為國內(nèi)首家“三地上市”的金融保險企業(yè)。中國平安保險（集團(tuán)）股份有限公司成立于1988年，是中國第一家以保險為核心，融證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理、企業(yè)年金等多元金融業(yè)務(wù)為一體的緊密、高效、多元的綜合金融服務(wù)集團(tuán)，2004年6月和2007年3月，公司先后在香港聯(lián)合交易所及上海證券交易所上市。中國太平洋保險（集團(tuán)）股份有限公司是在1991年5月13日成立的中國太平洋保險公司的基礎(chǔ)上組建而成的保險集團(tuán)公司，2007年12月25日在上海證券交易所上市，2009年12月23日在香港聯(lián)合交易所上市。
一、杜邦分析法簡介
杜邦分析法是一種通過分析公司贏利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的經(jīng)典方法。這種財務(wù)分析方法是由美國杜邦公司創(chuàng)造并首先應(yīng)用，因而被稱為杜邦系統(tǒng)（The Du Pond System）。杜邦分析法的基本思想是將企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率的乘積，并通過幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)狀況，可以使企業(yè)管理層更加清晰地看到凈資產(chǎn)收益率的決定因素，以及銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。隨著財務(wù)分析理論和實踐的不斷發(fā)展，杜邦財務(wù)分析體系被越來越多的財務(wù)分析者所采用，并逐漸發(fā)展成為應(yīng)用比較廣泛、影響力較大的綜合財務(wù)分析方法。
杜邦分析法的具體內(nèi)容可以用圖1表示。
從圖1可以看出：（1）凈資產(chǎn)收益率，也稱權(quán)益報酬率，是一個綜合性最強(qiáng)的財務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。（2）資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)。資產(chǎn)凈利率具有很強(qiáng)的綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。（3）權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營活動的程度。權(quán)益乘數(shù)就大，說明公司負(fù)債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風(fēng)險也高；反之，權(quán)益乘數(shù)就小，說明公司負(fù)債程度低，公司會有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險也低。
二、保險公司杜邦分析
從表1可以看出，中國人壽無論是資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、營業(yè)收入和利潤均為規(guī)模最大，除所有者權(quán)益外全部指標(biāo)均達(dá)到規(guī)模最小的中國太保的3倍以上，中國平安居于中間地位。
從表2可以看出，中國平安的凈資產(chǎn)收益率最高，為15.78%；中國人壽次之，為15.68%；中國太保最低，為9.88%。也就是說，中國人壽和中國平安的收益率要顯著高于中國太保。為了更加清晰的分析凈資產(chǎn)收益率，本文利用杜邦分析的方法將其擴(kuò)展為銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個指標(biāo)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，中國平安的銷售凈利率最高，為9.8%；中國人壽次之，為9.66%；中國太保最低，為7.16%。中國人壽的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高，為0.28；中國太保次之，為0.26。中國平安最低，為0.16。中國平安的權(quán)益乘數(shù)最大，為10.2；中國人壽次之，為5.81；中國太保最低，為5.25。從以上數(shù)據(jù)可以看出，中國平安的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是三個保險公司中最低的，銷售凈利率同中國人壽相差無幾，但是其凈資產(chǎn)收益率卻是最高的，原因就在于其權(quán)益乘數(shù)非常高，甚至快達(dá)到其他兩家公司的兩倍，也就是說，中國平安能夠獲得較高的收益率主要高負(fù)債經(jīng)營。中國人壽的凈資產(chǎn)收益率同中國平安相差不大，但是其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻比中國平安顯著偏高，其主要問題是權(quán)益乘數(shù)同中國平安相比太小，也就說沒有享受到高負(fù)債所帶來的高收益。中國太保的凈資產(chǎn)收益率是最低的，但是其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻不低，主要是因為銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)較低。
為了能夠更加清晰地了解3家保險公司的財務(wù)狀況，本文繼續(xù)深入分析銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)3個指標(biāo)。
從表3可以看出，中國平安的營業(yè)利潤率、成本費(fèi)用利潤率均顯著高于其他兩家公司，而中國太保的營業(yè)利潤率和成本費(fèi)用利潤率均為最低，這也就是中國平安銷售凈利率最高、中國太保銷售利潤率最低的原因。
從表4可以看出，中國平安的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最低，而中國人壽的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高，這也就導(dǎo)致了中國人壽的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高，而中國平安的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最低。
從表5可以看出，中國平安的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率均顯著高于其他兩家公司，而中國太保的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率均為最低，這也就是中國平安權(quán)益乘數(shù)最高、中國太保權(quán)益乘數(shù)最低的原因。
三、結(jié)論
本文以中國人壽、中國平安和中國太保等三家在上海證券交易所上市的保險公司為研究對象，利用杜邦分析法為分析工具，對其2009年的財務(wù)狀況進(jìn)行了比較分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，中國平安的盈利能力和負(fù)債水平均為最高，而資產(chǎn)管理水平最低；中國太保的盈利能力和負(fù)債水平均為最低，資產(chǎn)管理水平較中國人壽較差；中國人壽的資產(chǎn)管理水平最高，盈利能力和負(fù)債水平均處于中間。這些情況所共同導(dǎo)致的結(jié)果就是中國平安的凈資產(chǎn)收益率最高，中國人壽稍差，而中國太保顯著偏低。
針對以上研究結(jié)論，本文建議：中國平安需要加強(qiáng)資產(chǎn)管理，同時降低負(fù)債水平；中國人壽需要進(jìn)一步提升其盈利能力；中國太保需要提升其盈利能力和資產(chǎn)管理水平，同時可以適當(dāng)?shù)靥岣哓?fù)債水平，以獲取更大的收益。
參考文獻(xiàn)：
[1] 苗潤生，陳潔.財務(wù)分析[M].北京：清華大學(xué)出版社，2010.
[關(guān)鍵詞] 獲利能力指標(biāo) 提高 新會計準(zhǔn)則
一、企業(yè)盈利能力及其財務(wù)經(jīng)濟(jì)分析概述
企業(yè)財務(wù)經(jīng)濟(jì)分析將傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)活動分析與基于財務(wù)報表的財務(wù)分析相結(jié)合，合理地整合了二者的優(yōu)點，它是以經(jīng)濟(jì)核算信息為起點，以財務(wù)資金分析和財務(wù)能力分析為中心，并運(yùn)用專門方法和指標(biāo)體系評價生產(chǎn)經(jīng)營過程諸要素對財務(wù)活動的影響，借以考核企業(yè)過去業(yè)績，評估目前財務(wù)狀況和預(yù)測未來發(fā)展趨勢。
企業(yè)盈利能力即企業(yè)賺取利潤的能力。它是企業(yè)營銷能力、獲取現(xiàn)金能力、降低成本能力及回避風(fēng)險等能力的綜合體現(xiàn)。企業(yè)的凈利是股東獲取股利的直接來源。凈利的增長同時也能引起股價上漲從而使股東獲取資本收益。凈利的多少對于長期債權(quán)人而言也極為重要,它是其債權(quán)回收的最后保障。對于政府部門而言企業(yè)的盈利水平是其稅收收入的重要來源，盈利的多少也直接影響著政府財政收入的狀況。
企業(yè)盈利能力財務(wù)分析主要是以資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、利潤分配表為基礎(chǔ),通過表內(nèi)各項目之間的邏輯關(guān)系而構(gòu)建一套指標(biāo)體系，然后對指標(biāo)值進(jìn)行計算,結(jié)合該指標(biāo)值的企業(yè)歷史最好水平、行業(yè)平均水平等標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析，找出差距并指出企業(yè)努力的目標(biāo)。常用的分析方法有比較分析法、因素分析法、趨勢分析法、結(jié)構(gòu)分析法等。分析的內(nèi)容主要包括：
一是生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)獲利能力分析。該指標(biāo)反映每實現(xiàn)百元銷售額所取得的利潤有多少。它主要通過銷售利潤率(即利潤總額/銷售收入凈額)指標(biāo)反映。根據(jù)反映層次要求的不同，還可計算銷售毛利率、營業(yè)利潤率指標(biāo)。計算時分母不變，依次將分子換成銷售毛利額、營業(yè)利潤額。該指標(biāo)是衡量資產(chǎn)報酬率、資本回報率的基礎(chǔ)。
二是資產(chǎn)獲利能力分析。這種分析在于衡量企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)用效益，從總體上反映投資效果，該指標(biāo)只有高于社會平均利潤率，公司的發(fā)展才算處于有利地位。這一分析所采用的指標(biāo)有：總資產(chǎn)報酬率=(利潤總額+利息支出)/平均資產(chǎn)總額,該指標(biāo)是從企業(yè)所得與所占角度進(jìn)行分析。銷售成本費(fèi)用利潤率=利潤總額/產(chǎn)品銷售成本及費(fèi)用。這一指標(biāo)是從所得與所費(fèi)角度進(jìn)行分析。凈資產(chǎn)收益率=當(dāng)年實現(xiàn)的凈利潤/年末凈資產(chǎn)或年初凈資產(chǎn)和年末凈資產(chǎn)的平均值。
三是所有者投資獲利能力分析。由于債務(wù)融資的存在,資產(chǎn)報酬率高并不意味著所有者投資收益高，只有所有者投資收益高才能吸引投資者繼續(xù)投資或追加投資。該分析主要通過資本金利潤率(利潤總額/資本金總額)、市盈率(每股收益/普通股每股市價)進(jìn)行。
通過這三方面分析得到的關(guān)于企業(yè)獲利能力水平的信息，能為現(xiàn)有及潛在的廣大投資者、債權(quán)人等利益主體提供重要的信息決策支持。
二、新企業(yè)會計準(zhǔn)則中導(dǎo)致獲利能力提高的具體準(zhǔn)則
我們知道以上公式中若想比值有所提高，或者提高分子，或者減小分母。這一定程度上為企業(yè)提升獲利能力指標(biāo)的數(shù)值提供了渠道。但會計收益由于各種計價方法、確認(rèn)手段的不同，存在報表收益與實際收益的一定程度的差異。而新會計準(zhǔn)則出臺在很多地方都有變更，這些變更無一例外的提高了會計收益的質(zhì)量，也即提高了分子值的水平，以下是本文的具體分析和說明。
1.《企業(yè)會計準(zhǔn)則第1號――存貨》：“第十四條：企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用先進(jìn)先出法、加權(quán)平均法或者個別計價法確定發(fā)出存貨的實際成本。”也即取消了原先采用的存貨準(zhǔn)則中的“后進(jìn)先出”法。現(xiàn)實情況是:原材料價格一路升高時，采用“后進(jìn)先出”法，顯然縮小了公司的利潤率，而用“先進(jìn)先出” 法，則擴(kuò)大了公司的利潤率。“先進(jìn)先出”法更側(cè)重于反映公司長期的經(jīng)營情況，當(dāng)原材料價格上漲時，對下游產(chǎn)業(yè)的上市公司是有利的。
2.《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號――長期股權(quán)投資》和企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號――金融工具確認(rèn)和計量》：股權(quán)投資有四類：前三類分別是子公司、合營企業(yè)和聯(lián)營企業(yè)，第四類是除前三類以外、且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的股權(quán)投資。原準(zhǔn)則規(guī)定，上市公司的證券類投資如市價比成本低，必須計提減值準(zhǔn)備，但如市價比成本價高，而公司并沒有拋出實現(xiàn)收益，賬面盈利并不能計入當(dāng)期業(yè)績，但新股權(quán)投資準(zhǔn)則第十五條、第十六條的新規(guī)定使得證券投資的賬面盈利也能成為凈利潤。具體說是：在上述四種情形以外的股權(quán)投資，則按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號――金融工具確認(rèn)和計量》的規(guī)定處理，劃分為交易性金融資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)，按公允價值計量。實際上，對子公司、合營企業(yè)和聯(lián)營企業(yè)這三類股權(quán)投資，新、舊準(zhǔn)則下的核算并無實質(zhì)性區(qū)別。例如，麗珠集團(tuán)是健康元的子公司，健康元對麗珠集團(tuán)合并報表，麗珠集團(tuán)股價變動并不會對健康元的凈利潤和凈資產(chǎn)帶來任何影響。長江電力持有2.3億股廣州控股，由于長江電力將廣州控股視作聯(lián)營企業(yè)，對該股權(quán)投資按權(quán)益法核算，廣州控股的股價變動也不會對長江電力的業(yè)績和凈資產(chǎn)帶來任何影響。只有在歸類為交易性金融資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)的情況下，交叉持股的市值變動才會影響到上市公司的業(yè)績或凈資產(chǎn)。交易性金融資產(chǎn)的公允價值變動計入當(dāng)期損益，因此，劃分為該類金融資產(chǎn)后，交叉持股的市值變動影響凈利潤；可供出售金融資產(chǎn)的公允價值變動直接計入所有者權(quán)益，因此，其市值變動影響凈資產(chǎn)。
3.《企業(yè)會計準(zhǔn)則第3號――投資性房地產(chǎn)》和《企業(yè)會計準(zhǔn)則第30號――財務(wù)報表列報》：根據(jù)前者第九、十、十一條的規(guī)定及后者第十九條規(guī)定，會計報表中須單列“投資性房產(chǎn)”項目，對于投資性房地產(chǎn)的后繼處理可以采用成本模式或者公允價值模式，但以成本模式為主導(dǎo)。如果上市公司一旦采用公允價值法來計量其早些年購入的投資性房產(chǎn)，必將大大提高其凈資產(chǎn)和當(dāng)期凈利潤。盡管對于應(yīng)用公允價值計量準(zhǔn)則采取了極為審慎的態(tài)度，但可以相信隨著相應(yīng)要素市場的發(fā)展，本準(zhǔn)則必將帶來該類企業(yè)利潤的實質(zhì)回歸。
4．《企業(yè)會計準(zhǔn)則第4號――固定資產(chǎn)》：按照其第十五條、第十九條規(guī)定，企業(yè)至少應(yīng)當(dāng)于每年年度終了，對固定資產(chǎn)的使用壽命、預(yù)計凈殘值和折舊方法進(jìn)行復(fù)核。使用壽命預(yù)計數(shù)、預(yù)計凈殘值和折舊方法與原先估計有差異的，應(yīng)當(dāng)調(diào)整固定資產(chǎn)使用壽命、預(yù)計凈殘值和折舊方法。即：新準(zhǔn)則不僅可以改變折舊方法，還可以改變預(yù)計凈殘值和使用壽命（審慎地）。在每年年度終了，企業(yè)只要找到證據(jù)，就可根據(jù)需要證明其固定資產(chǎn)使用壽命、預(yù)計凈殘值和折舊方法與原估計有差異，就可以調(diào)整相關(guān)內(nèi)容從而達(dá)到操縱利潤的目的。而且，新準(zhǔn)則規(guī)定公司調(diào)整采用未來適用法，不用追溯調(diào)整。如此方便的條件為某些上市公司進(jìn)行盈余管理，提升獲利能力提供了一定的可能。
5．《企業(yè)會計準(zhǔn)則第6號――無形資產(chǎn)》：按照其第八條、第九條規(guī)定，企業(yè)內(nèi)部研究開發(fā)項目研究階段的支出予以費(fèi)用化，與原準(zhǔn)則相同，但在進(jìn)入開發(fā)階段后，開發(fā)過程中的費(fèi)用滿足一定條件時，可以進(jìn)行資本化。盡管新準(zhǔn)則對公司的研究與開發(fā)階段的定義作了區(qū)分，但在實際操作中由于無形資產(chǎn)研發(fā)業(yè)務(wù)復(fù)雜，風(fēng)險大，這二者很難界定，上市公司可能通過一定調(diào)整，劃出研發(fā)支出費(fèi)用化與資本化的分界點，進(jìn)行盈余管理，實現(xiàn)上市公司績效的改善。
同時第十七條規(guī)定“使用壽命有限的無形資產(chǎn)，其應(yīng)攤銷金額應(yīng)當(dāng)在使用壽命內(nèi)系統(tǒng)合理攤銷。”但由于新準(zhǔn)則對無形資產(chǎn)的攤銷不再局限于直線法，攤銷年限也不再固定，上市公司有可能通過改變無形資產(chǎn)的攤銷年限或攤銷方法來進(jìn)一步進(jìn)行盈余管理。此外， 新準(zhǔn)則規(guī)定對無形資產(chǎn)不再進(jìn)行攤銷， 而是進(jìn)行減值測試， 這些都有賴于會計人員的職業(yè)判斷，對利潤具有了可操控性。
6．《企業(yè)會計準(zhǔn)則第7號――非貨幣性資產(chǎn)交換》：第三條規(guī)定“非貨幣性資產(chǎn)交換同時滿足下列條件的，應(yīng)當(dāng)以公允價值和應(yīng)支付的相關(guān)稅費(fèi)作為換入資產(chǎn)的成本，公允價值與換出資產(chǎn)賬面價值的差額計入當(dāng)期損益:（1)該項交換具有商業(yè)實質(zhì);（2）換入資產(chǎn)或換出資產(chǎn)的公允價值能夠可靠地計量。”對于第一個條件，那些想以此為契機(jī)進(jìn)行盈余管理、調(diào)節(jié)利潤的上市公司，必會想方設(shè)法讓關(guān)聯(lián)方的非貨幣交換具有商業(yè)實質(zhì)，而對商業(yè)實質(zhì)的劃定界限模糊，更難監(jiān)管，第一條件的成立就有很大可能。對于第二條件，由于引入了公允價值，這使得公允價值的真實與否成為關(guān)鍵。在我國，“公允價值”的成熟操作環(huán)境尚未完全形成，資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)評出的“公允價格”往往并不公允，這使得上市公司為了盈余管理的需要，有可能買通評估機(jī)構(gòu)，得出有利于自己的價格。
7.《企業(yè)會計準(zhǔn)則第12號――債務(wù)重組》：第九條規(guī)定“以現(xiàn)金清償債務(wù)的，債權(quán)人應(yīng)當(dāng)將重組債權(quán)的賬面余額與收到的現(xiàn)金之間的差額，計入當(dāng)期損益。債權(quán)人已對債權(quán)計提減值準(zhǔn)備的，應(yīng)當(dāng)先將該差額沖減減值準(zhǔn)備，減值準(zhǔn)備不足以沖減的部分，計入當(dāng)期損益。”新債務(wù)重組準(zhǔn)則改變了一刀切的規(guī)定，將原先因債權(quán)人讓步而導(dǎo)致債務(wù)人被豁免或者少償還的負(fù)債計入資本公積的做法，改為將債務(wù)重組收益計入營業(yè)外收入這項規(guī)定，將為上市公司通過債務(wù)重組調(diào)節(jié)利潤打開方便之門，使那些無力償還債務(wù)的上市公司，一旦獲得債務(wù)全部豁免或部分減免，其收益將直接反映到當(dāng)期利潤中，使得公司的賬面業(yè)績發(fā)生變化，而且，愈是那些虧損較重、負(fù)債較多的公司，其調(diào)節(jié)利潤的空間就愈大。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)測算，因為這一規(guī)定，僅2006年上市公司就已增加收益近百億元。
8.《企業(yè)會計準(zhǔn)則第17號――借款費(fèi)用》：第四條規(guī)定“企業(yè)發(fā)生的借款費(fèi)用，可直接歸屬于符合資本化條件的資產(chǎn)的購建或者生產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)予以資本化，計入相關(guān)資產(chǎn)成本；其他借款費(fèi)用，應(yīng)當(dāng)在發(fā)生時根據(jù)其發(fā)生額確認(rèn)為費(fèi)用，計入當(dāng)期損益。符合資本化條件的資產(chǎn)，是指需要經(jīng)過相當(dāng)長時間的購建或者生產(chǎn)活動才能達(dá)到預(yù)定可使用或者可銷售狀態(tài)的固定資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)和存貨等資產(chǎn)。”很顯然，與舊會計準(zhǔn)則相比，新準(zhǔn)則將借款費(fèi)用資本化的資產(chǎn)范圍擴(kuò)大了，資本化的借款范圍也由專門借款擴(kuò)至專門借款和一般借款。上市公司有可能利用此規(guī)定，將一些存貨的利息支出及專項借款之外的一般借款的利息支出計入資產(chǎn)范圍，進(jìn)而擴(kuò)大費(fèi)用資本化，調(diào)高公司利潤。而我們知道這一策略是相當(dāng)好實現(xiàn)的。
9.《企業(yè)會計準(zhǔn)則第20號――企業(yè)合并》：按照其第六條、第十二條規(guī)定，同一控制下的企業(yè)合并按歷史成本計量，非同一控制下的企業(yè)合并采用公允價值進(jìn)行計量。也就是說，分別采取“權(quán)益法”和“購買法”兩種會計處理。但是由于同一控制下的企業(yè)合并能增加合并新主體的會計利潤和未分配利潤， 所以想進(jìn)行盈余管理的上市公司就有可能通過資本運(yùn)作，將非同一控制下的企業(yè)合并對象置于同一控制下，輕而易舉的實現(xiàn)獲利能力的提升。
應(yīng)該肯定的是，新會計準(zhǔn)較原準(zhǔn)則相比在制度上為收益的真實性提供了一定的保障，但無法否認(rèn)的是新會計準(zhǔn)則仍為企業(yè)進(jìn)行盈余管理留下了相當(dāng)?shù)挠嗟亍Ｉ鲜泄驹诤怂銜嬍找鏁r，必然會認(rèn)真研究新會計準(zhǔn)則，并相應(yīng)地應(yīng)用到日常的賬務(wù)處理中，進(jìn)而實現(xiàn)利潤的提升，表現(xiàn)為投資者進(jìn)行財務(wù)分析時，獲利能力指標(biāo)的提高，對此我們應(yīng)更加客觀的看待和深入分析以揭示企業(yè)真實地會計收益。
三、小結(jié)
以上分析主要是基于投入資本或資源的盈利能力指標(biāo)分析，也涉及部分基于普通股份或股價的盈利能力分析，但尚無法具體說明基于銷售基礎(chǔ)的盈利能力指標(biāo)是如何提高的，對此的研究還在繼續(xù)中。
參考文獻(xiàn)：
[1]樊行健:上市公司財務(wù)經(jīng)濟(jì)分析理論與實證.成都:西南財經(jīng)大學(xué)出版社，2006
[2]王燦鋒徐偉剛:企業(yè)盈利能力財務(wù)分析的局限性及改進(jìn).經(jīng)濟(jì)師，2002；2
[3]財政部:企業(yè)會計準(zhǔn)則―2006.北京：人民出版社，2007
[4]屈歡:新會計準(zhǔn)則對上市公司盈余管理的影響.會計之友，2007；6（下）
一、上市公司財務(wù)報告管理的發(fā)展現(xiàn)狀
首先，財務(wù)分析主要是指對一些與財務(wù)相關(guān)的數(shù)據(jù)和財務(wù)資料，運(yùn)用財務(wù)和會計管理的方式進(jìn)行分析，還要對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動和產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)行分析，進(jìn)行財務(wù)分析主要是為了給企業(yè)的決策者財務(wù)決策的時候提供一定的依據(jù)，從而使得企業(yè)更好的調(diào)整未來投融資和財務(wù)管理的方式，使得它們更加適應(yīng)企業(yè)未來發(fā)展的狀況。因此，財務(wù)分析已經(jīng)成為上市公司了解企業(yè)財務(wù)管理和經(jīng)營狀況的主要途徑。所以，大多數(shù)上市公司已經(jīng)明白財務(wù)分析的好壞對于公司未來發(fā)展中的意義，在企業(yè)的內(nèi)部管理中積極推行財務(wù)分析方式。雖然上市公司已在財務(wù)分析中取得一些進(jìn)步性的成果，但是在財務(wù)分析的具體實施上也存在的問題，因此，上市公司要想進(jìn)一步改善這種現(xiàn)狀，就必須加快建立完善的財務(wù)分析體系。
其次，財務(wù)報告是上市公司進(jìn)行正確的財務(wù)決策的基準(zhǔn)，所以財務(wù)報告的信息必須是對于公司未來發(fā)展有利的，可以給企業(yè)管理者進(jìn)行財務(wù)決策提供有效的依據(jù)。因此，上市公司應(yīng)該通過研究和探索找出財務(wù)報告分析的不足和問題，從而促使上市公司重新建構(gòu)自己的財務(wù)報告分析體系，進(jìn)而探尋更科學(xué)和有效的財務(wù)報告分析方式，來促進(jìn)企業(yè)財務(wù)管理模式更加健全。
二、上市公司財務(wù)報告分析中存在的問題
1.財務(wù)報告分析資料不全面。首先，由于目前上市公司財務(wù)報告分析資料不完善，主要是由于上市公司及其下屬公司的經(jīng)營狀況和地區(qū)差異，這就導(dǎo)致他們的利潤和收入以及未來發(fā)展的狀況都不確定，這就使得財務(wù)報告的制定只考慮總體的情況。沒有辦法反映每個公司財務(wù)的實際情況，從而使得財務(wù)報告的概括性較強(qiáng)，這就使得下屬公司的一些財務(wù)問題被隱瞞，進(jìn)而容易導(dǎo)致決策者的財務(wù)決策失誤；其次，上市公司缺少對社會責(zé)任財務(wù)信息的披露，而且有些上市公司為了自己的利益不在財務(wù)報告中體現(xiàn)與社會責(zé)任財務(wù)信息相關(guān)的問題，只是體現(xiàn)一些上市公司增值的會計信息，這就使得企業(yè)只顧自身經(jīng)濟(jì)利益的提高，卻忽視了對于社會和環(huán)境的考慮。因此，上市公司要想得以長遠(yuǎn)的發(fā)展，就必須兼顧經(jīng)濟(jì)增長的同時也應(yīng)該承擔(dān)社會責(zé)任，所以上市公司只有注重社會價值的提升，才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)利益的提高。
2.上市公司虛構(gòu)利潤收入。由于目前的上市公司虛構(gòu)自己的利潤收入，這是財務(wù)報告分析中最主要的問題，上市公司主要通過對原始交易的票據(jù)和發(fā)票以及印章等進(jìn)行造假。如果根據(jù)會計的基本條例的要求，只有確定存在銷售行為才能有收入的記載，但是有些上市公司只是為了達(dá)到營業(yè)收入的目的，從而指使會計人員編造虛假的票據(jù)和賬簿，從而使得進(jìn)一步虛構(gòu)公司的利潤收入，從而使得自己利益獲得最大化的提高。這種模式很容易被審計部門檢查出來，但是，由于審計部門很難確保這些數(shù)據(jù)的獨(dú)立性，從而使得上市企業(yè)頻繁利用這種手段進(jìn)行經(jīng)營和利潤收入的虛構(gòu)。
3.國家和政府缺乏相應(yīng)監(jiān)管，使企業(yè)隱瞞重要信息。由于國家缺乏對于上市公司財務(wù)方面的監(jiān)管，而且上市公司一旦暴露一些重要的信息就使得公司在經(jīng)濟(jì)上受到一些損失，這主要是由于現(xiàn)在的股市發(fā)展不穩(wěn)定造成的，另一方面，上市公司如果要披露一些對自己不利消息，就會使得企業(yè)的形象造成損害的同時也必然會受到企業(yè)的上級主管部門的高度重視，這對于企業(yè)未來的發(fā)展也會產(chǎn)生不利的影響，要是企業(yè)本來就存在財務(wù)報告的問題，就會使得企業(yè)的經(jīng)營和管理風(fēng)險進(jìn)一步擴(kuò)大，這就導(dǎo)致企業(yè)不愿意將自己的財務(wù)報告中的問題公布出來。
4.利用會計政策的漏洞制定財務(wù)報告。上市公司利用會計政策的漏洞來制定自己的財務(wù)報告，進(jìn)而使企業(yè)在制定的時候盡量考慮有利于自身經(jīng)濟(jì)利益的財務(wù)報告條款，由于目前我國政府對企業(yè)財務(wù)管理方面的法規(guī)和相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)還不完善，而且相關(guān)會計發(fā)展的準(zhǔn)則也不建全，這就使得上市公司的財務(wù)分析沒有相應(yīng)的法規(guī)和政策加以規(guī)范和界定；另一方面這也導(dǎo)致企業(yè)的在財務(wù)管理和分析的監(jiān)管力度不足，這也使得上市公司利用會計政策的漏洞違規(guī)制定財務(wù)報告進(jìn)行財務(wù)分析的問題頻頻出現(xiàn)。
三、優(yōu)化上市公司財務(wù)報告分析的對策
1.進(jìn)一步完善財務(wù)報告分析資料和體制。上市公司要充分分析財務(wù)報告的資料所要達(dá)到的目的，從而避免現(xiàn)行財務(wù)報告反映的情況不實的現(xiàn)象的出現(xiàn)，因此，充分分析財務(wù)報告所達(dá)到的目標(biāo)，有利于企業(yè)的管理層更好的評估現(xiàn)金流量和財務(wù)運(yùn)行模式，進(jìn)而使得財務(wù)運(yùn)行的風(fēng)險逐步降低，這就要求上市公司在財務(wù)報告中可以將目前企業(yè)現(xiàn)在真實的財務(wù)運(yùn)行狀況和經(jīng)營狀況全面的反映出來，這有助于企業(yè)的決策者通過財務(wù)報告制定未來的發(fā)展模式。
2.重視企業(yè)財務(wù)和管理人員整體素質(zhì)的提升。企業(yè)應(yīng)該積極培養(yǎng)高素質(zhì)和具有較高職業(yè)道德的會計人才成為企業(yè)的財務(wù)人員，從而應(yīng)對企業(yè)的會計管理工作，并且對會計相關(guān)的憑證和票據(jù)的真實性和完整性負(fù)責(zé)，進(jìn)而保證會計人員和企業(yè)管理人員按照法律履行相應(yīng)的職責(zé)；企業(yè)負(fù)責(zé)人應(yīng)明白自身的職責(zé)，積極學(xué)習(xí)與財務(wù)和會計管理方面的專業(yè)知識，熟悉有關(guān)經(jīng)濟(jì)會計法規(guī)和法律，進(jìn)而對自己和單位、企業(yè)的債權(quán)人和投資方負(fù)責(zé)，才不會指使命令企業(yè)的會計機(jī)構(gòu)和會計人員違法制定企業(yè)的財務(wù)報表以及虛構(gòu)相應(yīng)的數(shù)據(jù)。
3.政府和會計行業(yè)應(yīng)該加大監(jiān)管力度。首先，應(yīng)該提高管理層的財務(wù)會計相關(guān)法律和法規(guī)方面的意識，明確企業(yè)管理人員的法律責(zé)任和義務(wù)，加大對上市公司主要管理人員的懲處力度。提高會計人員的專業(yè)素質(zhì)和會計人員職業(yè)道德素養(yǎng)，以基本的會計規(guī)范為根本，要嚴(yán)格把控會計人員的職業(yè)道德和專業(yè)知識與資質(zhì)，讓專業(yè)的財務(wù)、會計工作和有關(guān)的人員從事財務(wù)的管理工作。其次，還應(yīng)該加強(qiáng)國家對于會計行業(yè)的監(jiān)管，對會計信息質(zhì)量進(jìn)行檢驗和檢查以及適時的監(jiān)督，各級財政、稅務(wù)、審計機(jī)關(guān)要依法對上市公司加強(qiáng)財務(wù)會計信息的檢查以及審計進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。再次，規(guī)范行業(yè)內(nèi)部監(jiān)督，強(qiáng)化會計師事務(wù)所和專業(yè)會計師隊伍的風(fēng)險意識防控，形成行業(yè)內(nèi)部管控機(jī)制與外部監(jiān)管控制的體制，可以高效的發(fā)揮監(jiān)管的職能，從而進(jìn)一步提高監(jiān)管上的力度。這種的監(jiān)督和管理的體制進(jìn)一步健全和完善，使得企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督、國家監(jiān)督和行業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督三者密切的結(jié)合在一起，從而保證會計信息真實性在一定程度上得以實現(xiàn)。
4.政府應(yīng)健全相關(guān)的會計法規(guī)和政策。政府應(yīng)該積極健全和完善與財務(wù)會計方面的相關(guān)法律和政策，出臺一些法律和政策對企業(yè)的財務(wù)報告和管理進(jìn)行監(jiān)督和規(guī)范，使上市企業(yè)財務(wù)報告得以真實的反映企業(yè)真實的財務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，從而可以在一定程度上防止企業(yè)在財務(wù)報表制定中造假現(xiàn)象的出現(xiàn)，進(jìn)而使得企業(yè)的財務(wù)管理走上健全發(fā)展的道路。所以政府要想使得企業(yè)的財務(wù)報告更加真實可靠，就必須出臺切實有效的法律法規(guī)加以規(guī)范，這樣企業(yè)的財務(wù)信息才能更加全面的被披露出來，才能真實的反映企業(yè)目前經(jīng)營和管理狀況，這樣才能使得相關(guān)部門掌握企業(yè)的真實財務(wù)會計信息，以便做出正確的決策，從而進(jìn)一步促進(jìn)國家相關(guān)領(lǐng)域更加健全發(fā)展，進(jìn)而企業(yè)也可以得到可持續(xù)發(fā)展，才不會在發(fā)展中破壞社會和環(huán)境的發(fā)展。
2009年8月，南京大學(xué)李心合教授在《財務(wù)與會計》發(fā)表《關(guān)注公司財務(wù)概念框架的研究》一文，指出公
>> 公司財務(wù)分析：框架與超越 論公司財務(wù)控制 論公司財務(wù)責(zé)任 論公司財務(wù)學(xué)假設(shè) 構(gòu)建集團(tuán)公司財務(wù)控制框架的思考 哈佛分析框架下上市公司財務(wù)分析 哈佛分析框架下S公司財務(wù)分析 論公司財務(wù)治理與財務(wù)管理異同 論防范公司財務(wù)欺詐的制度構(gòu)建 論公司財務(wù)監(jiān)控機(jī)制的構(gòu)建 論高速公路公司財務(wù)內(nèi)部控制 論公司財務(wù)主管（CFO）職能的轉(zhuǎn)變 論上市公司財務(wù)困境的成因 論公司財務(wù)視野中的技術(shù)與知識 芻論國有公司財務(wù)控制 論如何加強(qiáng)證券公司財務(wù)管理 論如何提高公司財務(wù)管理質(zhì)量 論如何建立鑄鍛公司財務(wù)預(yù)警機(jī)制 論保險公司財務(wù)大集中 論上市公司財務(wù)成長性戰(zhàn)略 常見問題解答 當(dāng)前所在位置：。
[2]曹越：《再論公司財務(wù)概念框架》，《會計研究》2012年第4期。
[3]成小云：《簡評 “公司財務(wù)概念框架”論》，會計研究2011年第7期。
[4]蓋地、欒甫貴：《關(guān)于企業(yè)財務(wù)通則的思考》，《財務(wù)與會計》2004年第4期。
[5]葛家澍、劉峰：《會計理論：關(guān)于財務(wù)會計概念結(jié)構(gòu)的研究》，中國財政經(jīng)濟(jì)出版社2002年版。
[6]葛家澍：《基本會計準(zhǔn)則與財務(wù)會計概念框架》，《會計研究》1997年第10期。
[7]葛家澍：《論美國的會計概念框架與我國的基本會計準(zhǔn)則》，《廈門大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版）》2006年第4期。
[8]葛家澍：《公認(rèn)會計原則在美國的發(fā)展（中）》，《上海會計》1996年第11期。
[9]亨利·I.沃爾克、詹姆斯·L.多德等：《會計理論》陳艷等譯，東北財經(jīng)大學(xué)出版社2004年版。
[10]景莉：《財務(wù)理論結(jié)構(gòu)的邏輯起點與基本框架芻議》，《山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報》2001年第4期。
[11]李心合：《論公司財務(wù)概念框架》，《會計研究》2010年第7期。
[12]李心合：《關(guān)注公司財務(wù)概念框架的研究》，《財務(wù)與會計》2009年第16期。
關(guān)鍵詞：上市公司；財務(wù)指標(biāo)；財務(wù)報表；現(xiàn)金流量
中圖分類號：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）12-0-01
一、上市公司財務(wù)報表分析理論綜述
1.上市公司財務(wù)報表分析的目的及意義
財務(wù)報表分析的目的是將財務(wù)報表的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成有用的信息，幫助報表使用人改善決策。財務(wù)報表分析的意義：目前有關(guān)介紹的財務(wù)報表分析的方法，只從某個或幾個側(cè)面出發(fā)進(jìn)行了闡述，如何就整體進(jìn)行分析評價是財務(wù)分析活動的一個重要環(huán)節(jié)。
2.財務(wù)報表分析的技術(shù)指標(biāo)
2.1盈利能力指標(biāo)
盈利能力就是企業(yè)資金增值的能力。盈利數(shù)額的大小、利潤率的高低是衡量企業(yè)管理效績的主要標(biāo)志。
（1）營業(yè)利潤率。營業(yè)利潤率是企業(yè)一定時期營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率。營業(yè)利潤率越高，表明企業(yè)市場競爭力越強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿υ酱螅瑥亩@利能力越強(qiáng)。
（2）總資產(chǎn)報酬率。總資產(chǎn)報酬率是企業(yè)一定時期內(nèi)獲得的報酬總額與平均資產(chǎn)總額的比率。總資產(chǎn)報酬率全面反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利水平，一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效益越好，企業(yè)獲利能力越強(qiáng)，經(jīng)營管理水平越高。
（3）市盈率。市盈率是上市公司普通股每股市價相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)。一般來說，市盈率高，說明投資者對公司的發(fā)展前景看好，愿意出較高的價格購買公司股票，所以一些成長性較好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。
2.2償債能力指標(biāo)
償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。對企業(yè)而言，適度的舉債是擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，提高資本金利用率的一項重要經(jīng)營策略。
（1）短期償債能力指標(biāo)。短期償債能力是指企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負(fù)債及時足額償還的保證程度，是衡量企業(yè)當(dāng)前財務(wù)能力。①流動比率。流動比率是流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的比率。一般情況下，流動比率越高，反映企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益越有保證。②速動比率。速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。一般情況下，速動比率越高，表明企業(yè)償還流動負(fù)債的能力越強(qiáng)。
（2）長期償債能力指標(biāo)。長期償債能力是指企業(yè)償還長期負(fù)債的能力。主要有資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率。①資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率又稱負(fù)債比率，是企業(yè)負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的比率。一般情況下，資產(chǎn)負(fù)債率越小，表明企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)。②產(chǎn)權(quán)比率。產(chǎn)權(quán)比率也稱資本負(fù)債率，是指負(fù)債總額與所有者權(quán)益的比率，是企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標(biāo)志。一般情況下，產(chǎn)權(quán)比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險越小。
2.3運(yùn)營能力指標(biāo)
運(yùn)營能力是企業(yè)的總資產(chǎn)及其各個組成要素的配置組合對財務(wù)目標(biāo)實現(xiàn)所產(chǎn)生作用的大小。
（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期內(nèi)營業(yè)收入與平均應(yīng)收賬款余額的比率。該指標(biāo)反映了企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的快慢及管理效率的高低。
（2）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期營業(yè)收入與平均流動資產(chǎn)總額的比率。
2.4發(fā)展能力指標(biāo)
發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大規(guī)模、壯大實力的潛在能力。
（1）營業(yè)收入增長率。營業(yè)收入增長率是企業(yè)本年營業(yè)收入增長額與上年營業(yè)收入總額的比率。
（2）資本保值增值率。資本保值增值率是企業(yè)扣除客觀因素后的本年末所有者權(quán)益總額與年初所有者權(quán)益總額的比率。
3.財務(wù)報表分析的分析方法
3.1比較分析法。比較分析法是將會計報表中的主要項目或指標(biāo)與分析者選定的比較標(biāo)準(zhǔn)做比較，確定其差異，并據(jù)以判斷、衡量企業(yè)經(jīng)營狀況的分析方法。
3.2財務(wù)比率分析法。上市公司會計報表的財務(wù)比率分析是指動用公開披露的上市公司會計報表數(shù)據(jù)，并結(jié)合上市公司財務(wù)報告中的其它有關(guān)信息，對同一報表內(nèi)部或不同報表見的相關(guān)項目，以比率的形式反映它們的相互關(guān)系，據(jù)以評價該公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的分析方法。
二、完善上市公司財務(wù)報表分析局限性的對策
1.財務(wù)報表自身的完善
1.1財務(wù)報表計量屬性的改進(jìn)。針對我國實際情況，為了彌補(bǔ)現(xiàn)行財務(wù)報告以歷史成本為計量基礎(chǔ)的不足，可以借鑒國際慣例，利用“時價會計”，即在財務(wù)報表補(bǔ)充資料中，調(diào)整以歷史成本為基礎(chǔ)的相關(guān)報表，作為正式報表的補(bǔ)充資料。
1.2財務(wù)報表披露的改進(jìn)。要力求改進(jìn)財務(wù)報告披露的局限性，一是增加披露內(nèi)容；二是適用多樣化呈報，多種形式披露。
2.財務(wù)報表分析指標(biāo)的改進(jìn)
2.1重視現(xiàn)金流量分析。從發(fā)展及實物的角度來看，現(xiàn)金流量分析指標(biāo)應(yīng)加入到現(xiàn)行財務(wù)報表指標(biāo)體系中。在分析指標(biāo)體系中，可加入若干現(xiàn)金流量分析指標(biāo)，從總體上反映出在企業(yè)利潤中現(xiàn)金支持的比例有多大，從而幫助使用者判斷利潤的保障程度。
2.2完善財務(wù)指標(biāo)。鑒于用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來反映應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)能力，可以考慮用應(yīng)收賬款的平均賬齡來代替它。
3.財務(wù)報表分析方法的改進(jìn)
多種財務(wù)分析方法結(jié)合分析：
（1）正反兩方面進(jìn)行判斷。在分析公司的財務(wù)報表時，不僅要尋找挖掘出其投資價值，同時也可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營管理中存在的問題以及財務(wù)風(fēng)險。并判斷是屬于系統(tǒng)風(fēng)險還是非系統(tǒng)風(fēng)險以及企業(yè)的克服能力，從相反的方向來說明企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力和投資價值。
（2）比率與趨勢分析可以結(jié)合。使用這兩種方法是相互聯(lián)系、相互補(bǔ)充的關(guān)系。在運(yùn)用時不能孤立地使用一種方法做出投資判斷。
（3）動態(tài)分析和靜態(tài)分析相結(jié)合。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)和財務(wù)活動是一個動態(tài)的發(fā)展過程。因此要注意進(jìn)行動態(tài)分析。
總之財務(wù)報表的報出和分析是一項比較復(fù)雜的系統(tǒng)性工作，所以我們在報出和分析的過程中要嚴(yán)格遵守財務(wù)制度的法律法規(guī)，為企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略提供扎實可靠的基礎(chǔ)資料。
參考文獻(xiàn)：
[1]耿紅.上市公司治理結(jié)構(gòu)對會計透明度影響的實證研究[D].吉林大學(xué)，2007.
[2]張惠娟.現(xiàn)金流量表在企業(yè)財務(wù)分析中的應(yīng)用[J].經(jīng)濟(jì)與法制，2007（5）.
1 引 言
財務(wù)評價是財務(wù)報告的使用者以公司年度、半年度、季度財務(wù)報告等相關(guān)資料為依據(jù)，憑借已有的財務(wù)評價指標(biāo)體系，通過對公司財務(wù)過去和現(xiàn)在的評價，以及對未來的預(yù)測來幫助投資者和上市公司自身進(jìn)行合理決策的一種手段。
在過去的一個世紀(jì)，西方的學(xué)者取得了大量的關(guān)于公司財務(wù)指標(biāo)評價的研究成果。1919年，美國人Alexander Wa11[1]提出比率分析體系，為公司外部的需求者提供了一個完整的財務(wù)分析指標(biāo)體系。1928年，沃爾與鄧寧（Dunning）合著的《財務(wù)報表比率分析》一書首次提出了沃爾比重評分法，以此考察公司負(fù)債水平和償債能力的綜合指標(biāo)分析體系，“沃爾分析模式”選擇了流動比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等七種財務(wù)比率按權(quán)重進(jìn)行評價，根據(jù)總評分高低判定公司財務(wù)狀況優(yōu)劣。Muresan和Wolitzer[2]在2004年引入PALMs（利潤率、資產(chǎn)利用率、長期償債能力、市場價值、短期償債能力）方法幫助財務(wù)報表的使用者更好地進(jìn)行財務(wù)分析，讓其能全面了解公司財務(wù)狀況，并清楚公司價值和所處地位。
從1993年的財務(wù)會計改革開始，國內(nèi)才對公司財務(wù)綜合評價體系進(jìn)行研究。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，中國的計劃經(jīng)濟(jì)體制逐步被市場經(jīng)濟(jì)體制所取代，在這種時代背景下，《企業(yè)財務(wù)通則》于1993年7月頒布實施，為企業(yè)績效評價體系繪制了新的藍(lán)圖。[3][4]《企業(yè)財務(wù)通則》規(guī)定：企業(yè)業(yè)績評價指標(biāo)體系由8個指標(biāo)組成，這8個指標(biāo)分別為資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、資本金利潤率、銷售利稅率、成本費(fèi)用利潤率等，分別從償債能力、營運(yùn)能力和獲利能力方面對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行全面、綜合的評價。《企業(yè)財務(wù)通則》的頒布實施，有利于企業(yè)財務(wù)管理朝著科學(xué)化的方向發(fā)展，有利于政府及債權(quán)人對企業(yè)經(jīng)營狀況的評價。在1999年財政部、國家經(jīng)貿(mào)委、人事部和國家計委聯(lián)合了《國有資本金績效評價規(guī)則》，評價指標(biāo)分為定量指標(biāo)和定性指標(biāo)兩大類，定量指標(biāo)和定性指標(biāo)分值的權(quán)重分別占80%和20%，其中定量指標(biāo)又分為基本指標(biāo)和修正指標(biāo)兩類。其中基本指標(biāo)主要包括四大類八個指標(biāo)：一是反映企業(yè)財務(wù)效益狀況的指標(biāo)，包括凈資產(chǎn)收益率（占30分）和總資產(chǎn)報酬率（占12分）；二是反映企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營狀況的指標(biāo)，包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（占9分）和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（占9分）；三是反映企業(yè)償債能力狀況的指標(biāo)，包括資產(chǎn)負(fù)債率（占12分）和已獲利息倍數(shù)（占10分）；四是反映企業(yè)發(fā)展能力狀況的指標(biāo)，包括銷售增長率（占9分）和資本積累率（占9分），上述八個指標(biāo)總得分100分。[5][6]修正指標(biāo)是基本指標(biāo)的補(bǔ)充，共由16個指標(biāo)組成。與此相對應(yīng)，國內(nèi)一些學(xué)者和機(jī)構(gòu)對公司財務(wù)評價也進(jìn)行了研究。2001年，復(fù)旦大學(xué)的學(xué)者和“證券之星”財經(jīng)網(wǎng)站共同開發(fā)了“上市公司綜合財務(wù)質(zhì)量測評系統(tǒng)”，該系統(tǒng)將財務(wù)指標(biāo)分為盈利能力、償債能力等五類，共包括凈資產(chǎn)收益率、負(fù)債結(jié)構(gòu)比率等18個財務(wù)指標(biāo)；2004年，楊棉之[7]認(rèn)為我國財務(wù)分析指標(biāo)體系的局限性具體表現(xiàn)在：重視會計利潤忽略現(xiàn)金流量、比率分析法的可比性、重視數(shù)量性資料忽略質(zhì)量性因素。2009年，朱學(xué)義、王建華[8]認(rèn)為財務(wù)分析體系存在以下的問題：企業(yè)發(fā)展的財務(wù)戰(zhàn)略功能未得以充分體現(xiàn)，未突出企業(yè)“現(xiàn)金流”的核心作用。
總的來說，目前中國有關(guān)公司財務(wù)綜合評價主要是以應(yīng)計制即權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，以來自于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的數(shù)據(jù)為核心設(shè)計相應(yīng)的指標(biāo)進(jìn)行分析。因為指標(biāo)數(shù)據(jù)易于獲得，便于理解和比較，財務(wù)評價體系在一定程度上反映公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，為利益相關(guān)者進(jìn)行分析決策提供了重要的幫助。[9]但由于權(quán)責(zé)發(fā)生制作為會計的假設(shè)之一，使得應(yīng)收未收、應(yīng)付未付、應(yīng)攤未攤、應(yīng)計未計、應(yīng)提未提等項目的大量存在，影響了運(yùn)用財務(wù)指標(biāo)對上市公司的績效評價。故此，應(yīng)對目前財務(wù)評價體系進(jìn)行改善和優(yōu)化，由于篇幅所限，本文只對償債能力財務(wù)評價體系優(yōu)化進(jìn)行探討。
2 我國目前上市公司償債能力指標(biāo)體系
目前對我國上市公司償債能力的評價主要還是基于資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表等，并以“權(quán)責(zé)發(fā)生制”為會計假設(shè)的核心分析體系進(jìn)行的，[10]以“收付實現(xiàn)制”為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量表并未得到充分的重視，而且目前對我國上市公司償債能力的評價也以財務(wù)比率分析法為主。財務(wù)比率分析法是指將上市公司某個時期財務(wù)報表中不同類別但具有一定聯(lián)系的有關(guān)項目及數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，用計算得出來的比率反映各項目之間的內(nèi)在聯(lián)系，以此分析上市公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的方法。
以財務(wù)比率分析為例，目前我國上市公司償債能力的評價指標(biāo)體系涉及變現(xiàn)能力分析和長期償債能力分析兩大類。
2.1 變現(xiàn)能力分析指標(biāo)體系
變現(xiàn)能力也就是短期償債能力，[11]是公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，該能力取決于可以在短期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)金額的大小，它是考察公司短期償債能力的關(guān)鍵因素。反映變現(xiàn)能力的財務(wù)比率主要有流動比率、速動比率和保守速動比率等。目前的變現(xiàn)能力分析指標(biāo)體系如表1所示。
2.2 長期償債能力分析指標(biāo)體系
長期償債能力[12]是指公司償付到期長期債務(wù)的能力，常用反映債務(wù)與資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系的負(fù)債比率來衡量。負(fù)債比率主要包含資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率和已獲利息倍數(shù)等。目前長期償債能力分析指標(biāo)體系如表2所示。其中：
3 目前評價我國上市公司償債能力指標(biāo)體系存在的問題及優(yōu)化設(shè)計
3.1 目前評價我國上市公司償債能力指標(biāo)體系存在的問題
3.1.1 體系不適應(yīng)要求
新的經(jīng)濟(jì)形勢下出現(xiàn)一些新的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，目前的財務(wù)評價體系已不適應(yīng)新的要求。
隨著新興經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的誕生，新的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)也相伴而生。所以要轉(zhuǎn)換財務(wù)評價的視角，財務(wù)評價存在的評價重點模糊、評價要點過于寬泛、評價內(nèi)容單一等局限性越來越明顯。
3.1.2 過分強(qiáng)調(diào)“權(quán)責(zé)發(fā)生制”
目前的財務(wù)評價體系過于強(qiáng)調(diào)“權(quán)責(zé)發(fā)生制”原則，而忽視“收付實現(xiàn)制”原則，因此現(xiàn)行財務(wù)指標(biāo)體系中包含現(xiàn)金流量指標(biāo)類別的財務(wù)評價指標(biāo)較少。
在財務(wù)報告的三大報表中，資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表以“權(quán)責(zé)發(fā)生制”為基礎(chǔ)，只有現(xiàn)金流量表以“收付實現(xiàn)制”為基礎(chǔ)，未突出公司“現(xiàn)金流”的核心作用，造成財務(wù)評價體系中有些指標(biāo)產(chǎn)生應(yīng)收未收、應(yīng)付未付、應(yīng)攤未攤、應(yīng)計未計等項目，使部分會計信息失真，財務(wù)評價失效。比如，在目前的財務(wù)評價體系中按照“權(quán)責(zé)發(fā)生制”原則，反映短期償債能力指標(biāo)的流動比率中的流動資產(chǎn)項目就包含應(yīng)計入資產(chǎn)但還沒實際收到的“應(yīng)收賬款”“應(yīng)收票據(jù)”等事項，當(dāng)“應(yīng)收賬款”和“應(yīng)收票據(jù)”不能收回來時，就虛增了資產(chǎn)。而在當(dāng)今“現(xiàn)金為王”的時代，應(yīng)計制下賬面盈利更多地取決于公司采用的會計處理方法，利潤操縱屢見不鮮。[13]
如果按照“收付實現(xiàn)制”來計入就不包含這些項目了，使會計信息更接近實際，財務(wù)指標(biāo)評價的結(jié)果也更準(zhǔn)確。因此，在目前償債能力指標(biāo)體系[12]中多加入反映現(xiàn)金流量的指標(biāo)勢在必行。
3.1.3 體系中指標(biāo)不夠詳細(xì)
目前的償債能力評價體系設(shè)置的指標(biāo)不夠詳細(xì)，提供的信息不夠全面，信息容量不夠大。比如，長期償債能力評價指標(biāo)體系中的資產(chǎn)負(fù)債率，建議還應(yīng)增加資產(chǎn)長期負(fù)債率指標(biāo)，專門反映長期負(fù)債和公司資產(chǎn)總額的比率，同時在產(chǎn)權(quán)比率和有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率項目基礎(chǔ)上再增加長期負(fù)債產(chǎn)權(quán)比率和有形資產(chǎn)凈值長期債務(wù)率兩個指標(biāo)，使提供的信息更加細(xì)化，質(zhì)量內(nèi)涵更加豐富。
3.2 償債能力評價體系優(yōu)化設(shè)計
3.2.1 變現(xiàn)能力分析指標(biāo)體系
流動比率和速動比率中的“流動資產(chǎn)”項目要扣除“應(yīng)收賬款”“應(yīng)收票據(jù)”“待攤費(fèi)用”“待處理財產(chǎn)損失”項目；同時為了突出收付實現(xiàn)制，強(qiáng)化現(xiàn)金流償付短期債務(wù)的能力，增加一個反映現(xiàn)金流量的指標(biāo)即現(xiàn)金流動負(fù)債比率，這樣就更突出短期變現(xiàn)能力強(qiáng)的流動資產(chǎn)的償債能力，使變現(xiàn)能力分析指標(biāo)體系更接近實際，財務(wù)評價結(jié)果更真實可靠。
3.2.2 長期償債能力分析指標(biāo)體系
資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率中的“負(fù)債總額”按償還期限的長短分解為“流動負(fù)債”和“長期負(fù)債”，由于短期償債能力在“變現(xiàn)能力分析指標(biāo)體系”中已有反映，為避免重復(fù)流動負(fù)債部分就不在指標(biāo)計算之列。這樣將現(xiàn)有長期償債能力分析指標(biāo)體系改造為“資產(chǎn)負(fù)債率”“資產(chǎn)長期負(fù)債率”“產(chǎn)權(quán)比率”“長期負(fù)債產(chǎn)權(quán)比率”“有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率”“有形資產(chǎn)凈值長期債務(wù)率”，用“凈利潤”替換已獲利息倍數(shù)指標(biāo)中的“稅息前利潤”項目，使償付借款利息的能力更直接，因為原有的財務(wù)評價指標(biāo)體系中的“稅息前利潤”項目包含應(yīng)交的所得稅和支付的利息費(fèi)用，這兩項本質(zhì)上屬于費(fèi)用，不是支出的來源項目，這樣得到的結(jié)果必然虛增支付利息的能力，同時再增加一個專門反映償還本期到期的長期債務(wù)和本期應(yīng)付的應(yīng)付票據(jù)的比率即現(xiàn)金到期債務(wù)比。通過如此的改善和優(yōu)化使得財務(wù)評價體系設(shè)置的指標(biāo)更加詳細(xì)，提供的信息更加全面，信息容量更加豐富。
優(yōu)化后的上市公司財務(wù)指標(biāo)評價體系信息含量顯著增加，決策的有效性也得到增強(qiáng)。下面是上市公司償債能力指標(biāo)評價體系優(yōu)化前后的對比，如表3所示。
3.2.3 實證分析
選取貴州茅臺股份有限公司截至2012年9月30日的所有財務(wù)報告相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，進(jìn)行實證分析。
根據(jù)其2012年第三季度的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤分配表和現(xiàn)金流量表可得到如下的數(shù)據(jù)：流動資產(chǎn)合計31485892751.19元，總資產(chǎn)合計38834876462.71元，流動負(fù)債合計6825540993.93元，長期負(fù)債合計17770000元，負(fù)債總額合計6843310993.93元，存貨合計324914133.94元，貨幣資金合計18690032974.06元，交易性金融資產(chǎn)合計0元，應(yīng)收賬款合計1853461.74元，應(yīng)收票據(jù)合計348529803.5元，待攤費(fèi)用合計11148268.39元，年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量合計7561565324.9元，凈利潤合計10937979773.7元，股東權(quán)益合計31991565468.78元，無形資產(chǎn)凈值合計803234798.06元，息稅前利潤合計（由于利息費(fèi)用為0，該項就是凈利潤10937979773.7元和所得稅3647276882.3元之和）14585256656元，待處理財產(chǎn)損失0元。由以上數(shù)據(jù)經(jīng)計算后可得到表4。
通過優(yōu)化前后的指標(biāo)對比發(fā)現(xiàn)，優(yōu)化后的流動比率、速動比率、現(xiàn)金流動負(fù)債比率都在接近1倍左右，而且從流動比率和速動比率只差0.01倍，說明該公司的存貨非常少，比優(yōu)化前的數(shù)據(jù)反映其償債能力更深刻。雖然數(shù)字與優(yōu)化前相比較小，但反映該公司的短期償債能力更接近客觀實際；從長期償債能力看，增加3個更加細(xì)化的指標(biāo)，使評價的內(nèi)容更豐富，更能立體的多角度的評價上市公司的長期償債能力。
一、財務(wù)預(yù)警概述
財務(wù)預(yù)警是指以公司的財務(wù)報表及相關(guān)的會計資料為依據(jù)，通過對財務(wù)指標(biāo)的綜合分析，對公司財務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測研究，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中潛在的財務(wù)風(fēng)險，并在危機(jī)爆發(fā)前提前向公司的管理當(dāng)局發(fā)出警告，督促公司管理當(dāng)局對此做出相應(yīng)的改變，避免財務(wù)危機(jī)的發(fā)生，較好地起到了未雨綢繆的作用。根據(jù)警情界定程度的不同，可將其分為狹義和廣義的財務(wù)預(yù)警。狹義的財務(wù)預(yù)警偏重于研究財務(wù)危機(jī)，實際上就是財務(wù)危機(jī)預(yù)警。廣義的財務(wù)預(yù)警是對所有可能引起企業(yè)財務(wù)活動波動的因素進(jìn)行研究，只要引起企業(yè)財務(wù)活動產(chǎn)生不利因素就進(jìn)行預(yù)警。財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)就是合理保證企業(yè)財務(wù)活動不偏離企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動，對財務(wù)周期活動中出現(xiàn)的不確定和不穩(wěn)定現(xiàn)象進(jìn)行預(yù)測，判斷企業(yè)目前是處于“正常狀態(tài)”還是“危險狀態(tài)”。減少造成企業(yè)出現(xiàn)危機(jī)的各種因素，避免出現(xiàn)管理波動或管理失誤的重復(fù)出現(xiàn)。本文從財務(wù)預(yù)警理論出發(fā)，利用ST公司與非ST公司的財務(wù)狀況中的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對比，根據(jù)比較的結(jié)果預(yù)警上市公司可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險狀況。
二、上市公司施行財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)現(xiàn)狀
我國資本市場作為新興的半強(qiáng)勢半弱勢市場，進(jìn)行財務(wù)預(yù)警方面的研究起步很晚，大部分上市公司建立的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)都是借鑒西方的成熟模型，而且也應(yīng)用到農(nóng)業(yè)、林業(yè)、工業(yè)、交通等各個領(lǐng)域。但作為我國特色資本市場基礎(chǔ)上建立的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，還是比較年輕的研究領(lǐng)域，證券市場以及上市公司還不是很成熟，雖然我國上市公司的監(jiān)管部門就上市公司運(yùn)用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)做出相應(yīng)的規(guī)定，但由于我國上市公司在運(yùn)用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險預(yù)警方面缺乏一定的主動性，直到很多上市公司出現(xiàn)了大量的ST或PT現(xiàn)象，給廣大投資者帶來巨大損失的現(xiàn)象發(fā)生以后，才引起管理當(dāng)局對財務(wù)預(yù)警的重視，財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)逐漸被運(yùn)用。常用的預(yù)警模型有Z分?jǐn)?shù)模型、線性概率模型、F分?jǐn)?shù)模型等。
（一）多元線性判定模式 多元線性判定模式，又稱Z-Score方法，其基本原理是通過統(tǒng)計技術(shù)篩選出那些在兩組間差別盡可能大而在兩組內(nèi)部的離散度最小的變量，從而將多個標(biāo)志變量在最小信息損失下轉(zhuǎn)換為分類變量，獲得能有效提高預(yù)測精度的多元線性判別方程。Z分?jǐn)?shù)模型的判別函數(shù)如下：
Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5
其中，X1=（期末流動資產(chǎn)一期末流動負(fù)債）/期末總資產(chǎn)X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)X3=息稅前利潤/期末總資產(chǎn)X4=期末股東權(quán)益的市場價值/期末總負(fù)債X5=本期銷售收入/總資產(chǎn)
Z分?jǐn)?shù)模型的判斷標(biāo)準(zhǔn)如下：Z>2.675，表示財務(wù)狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的概率小；1.81≤Z≤2.675，表示財務(wù)狀況不穩(wěn)定，為灰色地帶；Z
多元線性判定法從企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、獲利能力、財務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)利用效率以及償債能力等方面綜合分析預(yù)測企業(yè)的財務(wù)狀況，準(zhǔn)確率較高，進(jìn)一步推動了財務(wù)預(yù)警的發(fā)展。
Z-Score模型的局限性：一是工作量比較大，費(fèi)時費(fèi)力。二是在前一兩年的預(yù)測中，多元線性判定方法的預(yù)測精度比較高，但再往前，其預(yù)測精度會大幅下降，甚至可能低于單變量模型。三是多元線性判定方法有一個很嚴(yán)格的假設(shè)，這就大大限制了多元線性判定方法的使用范圍。
（二）EVA判別方法 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的英文簡稱，是一種評價公司經(jīng)營業(yè)績的新指標(biāo)，其定義為EVA=NOPAT-KW（NA）。其中，NOPAT為稅后凈經(jīng)營利潤；KW為公司資本加權(quán)平均成本；NA為經(jīng)過調(diào)整的期初公司凈資產(chǎn)價值。EVA判別法相對于傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)相比具有以下優(yōu)勢：（1）真實性。由于EVA針對現(xiàn)行的會計政策進(jìn)行了一系列的調(diào)整，減少了上市公司管理層通過各種途徑改變資本結(jié)構(gòu)，從而進(jìn)行盈余管理。這相對于傳統(tǒng)的會計指標(biāo)，能更加真實地反映上市公司的經(jīng)營狀況。（2）可靠性。EVA作為一種創(chuàng)值指標(biāo)，它不僅考慮了公司使用的全部資本，充分利用了公司提供的全部公開信息，而且考慮了風(fēng)險，同時含有企業(yè)外部的市場信息，而傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)則完全利用公司內(nèi)部的信息。所以，這相對于傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)具有明顯的可靠性。
EVA判別法的局限性：由于EVA涉及對傳統(tǒng)利潤指標(biāo)復(fù)雜的調(diào)整計算，其實用性遭到國內(nèi)學(xué)者的質(zhì)疑，所以有關(guān)EVA在預(yù)測財務(wù)困境方面的研究目前在國內(nèi)尚屬空白。
（三）F分?jǐn)?shù)模型 F分?jǐn)?shù)模型的判別函數(shù)如下：
F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5
其中，X1=（期末流動資產(chǎn)一期末流動負(fù)債）/期末總資產(chǎn)；X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)；X3=（稅后純收益+折舊）/平均總負(fù)債；X4=期末股東權(quán)益的市場價值/期末總負(fù)債；X5=（稅后純收益+利息+折舊）/平均總資產(chǎn)。
F分?jǐn)?shù)模型的臨界點為0.0274，若F分?jǐn)?shù)低于0.0274，則將被預(yù)測為破產(chǎn)公司；反之，若F分?jǐn)?shù)高于0.0274，則公司將被預(yù)測為繼續(xù)生存公司。此數(shù)值上下0.0775內(nèi)為不確定區(qū)域，區(qū)間為[-0 0501，0.1049]，若落入此區(qū)域中，管理決策者應(yīng)該進(jìn)一步分析，因為F分?jǐn)?shù)模型只能輔助管理者，警告可能會發(fā)生財務(wù)危機(jī)。即F分?jǐn)?shù)模型的判斷標(biāo)準(zhǔn)可如下表示：F>0.0274，表示被預(yù)測為繼續(xù)生存公司；F
F分?jǐn)?shù)模型中的5個自變量的選擇是基于財務(wù)分析理論，因此，它可以較為準(zhǔn)確地預(yù)測出企業(yè)是否存在財務(wù)危機(jī)，降低了單變量的誤判率；及時預(yù)警上市公司的財務(wù)危機(jī)并尋求發(fā)生財務(wù)危機(jī)的根源，同時還能加強(qiáng)公司對于財務(wù)危機(jī)的防范措施，分析和判斷上市公司未來的發(fā)展趨勢，在一定程度上，可以幫助利益相關(guān)者做出相應(yīng)的決策。
雖然已經(jīng)建立了系統(tǒng)的財務(wù)預(yù)警模型，但目前很多上市公司并沒有廣泛采用，這是因為一方面很多上市公司的管理當(dāng)局缺乏建立系統(tǒng)的財務(wù)預(yù)警模型的意識，另外上市公司建立的科學(xué)的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)要在真實合法的資料基礎(chǔ)上，但是由于中國的資本市場不完善，上市公司造假的現(xiàn)象屢見不鮮，使得建立出來的系統(tǒng)并沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用，上市公司的會計失真現(xiàn)象極大地影響到財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的有效性，使其失去應(yīng)有的效果，財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)也就形同虛設(shè)了。
三、上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)實證分析――以制造業(yè)為例
本文針對我國滬、深兩市所有被ST的制造業(yè)上市公司進(jìn)行隨機(jī)抽樣，從中隨機(jī)抽取10家ST上市公司以及10家非ST的制造業(yè)上市公司作為本次的研究樣本。本文的樣本數(shù)據(jù)均取自各年上市公司公開披露在網(wǎng)上（和訊、證券之星、巨潮資訊等）的各年年報和有關(guān)財務(wù)指標(biāo)，主要選取2008～2010年的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。
（一）Z-Score模型實證分析 按照Z-Score模型的要求收集整理財務(wù)數(shù)據(jù)，計算得到不同年份制造業(yè)上市公司的Z值得分，見表1～6。
Z-Score模型預(yù)警方法分析：（1）對非ST上市公司的預(yù)測。從上述的表格中可以看出，Z-Score模型對非ST企業(yè)的預(yù)測結(jié)果為：非ST上市公司的Z值大于2.675（即處于安全地帶）的平均比例為63.33%；Z值在1.81～2.675之間（即處于灰色地帶）的平均比例為26.33%；Z值小于1.81的（即處于危險地帶）的平均比例為10.34%。這說明我國非ST制造業(yè)上市公司財務(wù)狀況基本良好，有一定的抵御風(fēng)險的能力。（2）對ST上市公司的預(yù)測。從上述的表格中可以看出，在被“特別處理”前幾年，上市公司的財務(wù)狀況已經(jīng)出現(xiàn)明顯的惡化。Z-Score模型對ST企業(yè)的預(yù)測結(jié)果為：Z值小于1.81（即處于危險地帶）的平均比例為60%；Z值在1.81～2.675之間（即處于灰色地帶）的平均比例為16.67%；Z值大于2.675（即處于安全地帶）的平均比例為23.33%。這說明我國ST制造業(yè)上市公司財務(wù)狀況大部分處于破產(chǎn)邊緣，它們需要及時調(diào)整本身存在的問題，如果不及時進(jìn)行調(diào)整或者是調(diào)整力度不夠，就極易走向破產(chǎn)的深淵。（3）ST上市公司在被列入“特別處理”的前兩年（即2008、2009年），他們的Z值平均值為-2.432；而同期非ST的上市公司我Z值平均值為4.3918。很顯然，ST上市公司的財務(wù)狀況遠(yuǎn)遠(yuǎn)差于非ST上市公司，ST上市公司的財務(wù)危機(jī)已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重了，已經(jīng)在破產(chǎn)的邊緣了。
（二）EVA判別法實證分析 按照EVA判別法的要求收集整理財務(wù)數(shù)據(jù)，計算得到不同年份制造業(yè)上市公司的EVA值，見表7～9。
EVA判別法的分析：（1）對非ST上市公司的分析。從上述表格中可以看出，非ST上市公司的EVA為正數(shù)的平均比例為73.33%，這說明我國上市公司的創(chuàng)值能力還是比較強(qiáng)的。同時，非ST上市公司的EVA平均值呈現(xiàn)逐年遞增的現(xiàn)象，這說明我國非ST上市公司的財務(wù)狀況普遍較為良好。分析如圖1所示。
（2）對ST上市公司的分析。從上述表格中可以看出，ST上市公司的EVA為負(fù)數(shù)的比例比較高，尤其是在前兩年（即2008、2009年），達(dá)到了70%。同時，2008、2009年兩年的企業(yè)EVA值持續(xù)走低，說明這些企業(yè)的財務(wù)狀況更加惡化了，急需做出調(diào)整。而到了2010年，ST上市公司的EVA值大部分都為正數(shù)，只有兩家企業(yè)為負(fù)數(shù)，這說明各ST企業(yè)經(jīng)過了一系列的調(diào)整，并取得了一定的成效。ST上市公司這三年的EVA值走勢如圖2所示
（3）對比ST上市公司和非ST上市公司，不難發(fā)現(xiàn)，雖然ST企業(yè)在2010年的財務(wù)狀況稍微得到了一點改善，但是其財務(wù)危機(jī)還是明顯地比非ST上市公司惡化，必須進(jìn)行及時有效的調(diào)整措施，要不然就難逃被破產(chǎn)厄運(yùn)。同時，非ST企業(yè)也有不穩(wěn)定的，也必須進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，切勿置之不理，否則，等到風(fēng)險積壓到一定程度的時候就會演變成財務(wù)危機(jī)，直至破產(chǎn)。
（三）F分?jǐn)?shù)模型實證分析 按照F分?jǐn)?shù)模型的要求收集整理財務(wù)數(shù)據(jù)，計算得到不同年份制造業(yè)上市公司的F值得分，見表10～15。
F分?jǐn)?shù)模型預(yù)警方法的判定結(jié)果及分析：（1）對非ST上市公司的預(yù)測。從上述的表格中可以看出，F(xiàn)分?jǐn)?shù)模型對非ST企業(yè)的預(yù)測結(jié)果為：非ST上市公司的F值大于0.1049（即處于安全地帶）的平均比例為80%；F值在-0.0501～0.1049之間（即處于不穩(wěn)定地帶）的平均比例為20%；Z值小于-0.0501的（即處于危險地帶）的為0。（2）對ST上市公司的預(yù)測。從表10～15中可以看出，在被“特別處理”前幾年，上市公司的財務(wù)狀況已經(jīng)出現(xiàn)明顯的惡化。F分?jǐn)?shù)模型對ST企業(yè)的預(yù)測結(jié)果為：F值小于-0.0501（即處于危險地帶）的平均比例為50%；F值在-0.0501～0.1049之間（即處于不穩(wěn)定地帶）的平均比例為20%；Z值大于0.1049（即處于安全地帶）的平均比例為30%。（3）ST上市公司在被列入“特別處理”的前兩年（即2008、2009年），其F值小于-0.0501的平均比例為70%，其F值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于非ST上市公司。但是ST公司于2010年的F值小于-0.0501為0家，說明ST上市公司經(jīng)過了兩年的調(diào)整逐漸走出了金融危機(jī)帶來的影響，并逐漸走出財務(wù)危機(jī)。
（四）制造類上市公司財務(wù)預(yù)警模型實證結(jié)果比較 針對以上研究結(jié)果，并對其進(jìn)行匯總，得到表16。
從表16可以看出：（1）三種預(yù)警模型在特別處理前一年，EVA判別法的準(zhǔn)確率為70%，而Z-Score模型以及F分?jǐn)?shù)模型的準(zhǔn)確率則為75%，高于EVA判別法。（2）三種預(yù)警模型在特別處理前兩年，Z-Score模型以及EVA判別法的準(zhǔn)確率都為75%，而F分?jǐn)?shù)模型的準(zhǔn)確率則為80%，高于另外兩種判別方法。（3）綜合比較，三種方法的準(zhǔn)確率都比較高，但是F分?jǐn)?shù)模型的準(zhǔn)確率最高，高于EVA判別法和Z-Score模型。
（五）F分?jǐn)?shù)模型優(yōu)勢 從上述的財務(wù)分析情況來看，利用F分?jǐn)?shù)模型可以有效監(jiān)測公司的運(yùn)營情況。F分?jǐn)?shù)模型中的5個自變量的選擇是基于財務(wù)分析理論，因此，它可以較為準(zhǔn)確地預(yù)測出企業(yè)是否存在財務(wù)危機(jī)，降低了單變量的誤判率；還能及時預(yù)警上市公司的財務(wù)危機(jī)情況，尋求發(fā)生財務(wù)危機(jī)的根源；同時加強(qiáng)公司對于財務(wù)危機(jī)的防范措施，分析和判斷上市公司未來的發(fā)展趨勢，在一定程度上，可以幫助利益相關(guān)者做出相應(yīng)的決策，有利于公司的健康長遠(yuǎn)發(fā)展。通過Execl等軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理工作，有目的、有計劃地進(jìn)行了我國制造業(yè)上市公司財務(wù)預(yù)警模型的研究，得出以下結(jié)論：
我國制造業(yè)非ST上市公司普遍具有良好的財務(wù)狀況，具有較好的風(fēng)險抵御能力。但是，也有的非ST企業(yè)處于不穩(wěn)定甚至危險地帶，這些企業(yè)必須及時而有效的做出相應(yīng)的調(diào)整措施，如果調(diào)整不力或者是效果不明顯，則這些財務(wù)風(fēng)險必將演變成財務(wù)危機(jī)，進(jìn)一步威脅著企業(yè)的生產(chǎn)發(fā)展；Z-Score模型能提供給投資者更多的預(yù)測性，投資者能早期得到企業(yè)陷入困境的警告，及早做出決策，規(guī)避風(fēng)險，還可以幫助企業(yè)做出信用決策等；EVA作為一種長期的財務(wù)指標(biāo)，其對企業(yè)財務(wù)困境的預(yù)測具有相關(guān)性，且相對其他財務(wù)指標(biāo)其預(yù)測準(zhǔn)確程度較高，這說明運(yùn)用EVA對中國上市公司財務(wù)狀況進(jìn)行評價與分析具有一定的可行性；F分?jǐn)?shù)模型可以更準(zhǔn)確地預(yù)測出企業(yè)是否存在財務(wù)危機(jī)；降低了單變量的誤判率；預(yù)警上市公司的財務(wù)危機(jī)；及時尋求發(fā)生財務(wù)危機(jī)的根源；加強(qiáng)公司對于財務(wù)危機(jī)的防范措施；分析和判斷上市公司未來的發(fā)展趨勢；在一定程度上，可以幫助利益相關(guān)者做出相應(yīng)的決策。通過對比可以發(fā)現(xiàn)，在三種預(yù)警模型中，F(xiàn)分?jǐn)?shù)模型的準(zhǔn)確率最高，高于其他兩種模型。
參考文獻(xiàn)：
[1]寧靜鞭：《基于KNN和logistic回歸方法的財務(wù)預(yù)警模型比較》，《商業(yè)時代》2008年第13期。
[2]馮月平：《Logistic財務(wù)預(yù)警回歸模型的構(gòu)建與檢驗》，青島理工大學(xué)2010年碩士學(xué)位論文。
股票投資分析方法包括基本分析方法和技術(shù)分析方法。基本分析方法分為宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和公司分析，其中公司分析是基礎(chǔ)分析的核心。公司分析主要是通過對公司財務(wù)報告的分析，找出財務(wù)狀況、經(jīng)營成果俱優(yōu)且其內(nèi)在價值低于其現(xiàn)行價格的公司，作為選股和投資決策的依據(jù)。由此可以看出，財務(wù)報表分析對現(xiàn)有的和潛在的投資者的投資決策很重要。但是，缺乏理論指導(dǎo)的財務(wù)報表分析可能使股票投資者最終陷入“就報表論報表”的分析誤區(qū)，因而對其投資決策產(chǎn)生不了任何有價值的影響。這也是目前我國的股票投資者———即使是機(jī)構(gòu)投資者也不太重視對上市公司財務(wù)報表分析的原因之一。因此要想使投資者學(xué)會進(jìn)行財務(wù)報表分析，愿意進(jìn)行財務(wù)報表分析，從而理性的進(jìn)行投資決策，就應(yīng)該有一套適合股票投資者需要的財務(wù)報表分析理論框架作指導(dǎo)。
一、公司財務(wù)分析的哈佛框架
公司財務(wù)報表分析并不是有效分析公司經(jīng)營活動的全部，而只是其中一個較為技術(shù)化的組成部分。有效的公司經(jīng)營活動分析，必須首先了解公司所處的經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略，分析公司經(jīng)營范圍和競爭優(yōu)勢，識別關(guān)鍵成功因素和風(fēng)險，然后才能進(jìn)行公司財務(wù)報表分析。由于公司管理層擁有公司的完整信息，且財務(wù)報表由他們來完成，這樣處于信息劣勢地位的外部人士、包括股票投資者就很難把正確信息與可能的歪曲或噪聲區(qū)別開來。通過有效的財務(wù)分析，可以從公開或公司提供的財務(wù)報表數(shù)據(jù)中提取管理者的部分內(nèi)部信息，但由于分析者不能直接或完全得到內(nèi)部信息，轉(zhuǎn)而只能依靠對公司所在行業(yè)及其競爭戰(zhàn)略的了解來解釋財務(wù)報表。一個稱職或成功的財務(wù)分析者必須像公司管理者一樣了解行業(yè)經(jīng)濟(jì)特征，而且應(yīng)很好地把握公司的競爭戰(zhàn)略。只有這樣才能透過報表數(shù)字還原經(jīng)營活動，從而較為全面和客觀地掌握公司的財務(wù)狀況。正是基于如上考慮，哈佛大學(xué)的佩普、希利和伯納德三位教授在其著作《運(yùn)用財務(wù)報表進(jìn)行公司分析與估價》一書中提出了一個全新的公司財務(wù)分析框架———哈佛分析框架。哈佛框架的核心是：閱讀和分析公司財務(wù)報表的基本順序是：“戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析前景分析。”也就是說，先分析公司的戰(zhàn)略及其定位；然后進(jìn)行會計分析，評估公司財務(wù)報表的會計數(shù)據(jù)及其質(zhì)量；再進(jìn)行財務(wù)分析，評價公司的經(jīng)營績效；最后進(jìn)行前景分析，診斷公司未來發(fā)展前景。可見，哈佛框架完全超越了傳統(tǒng)的“報表結(jié)構(gòu)介紹———報表項目分析———財務(wù)比率分析”的體例安排，跳出了會計數(shù)字的迷宮，以公司經(jīng)營環(huán)境為背景，以戰(zhàn)略為導(dǎo)向，立足于公司經(jīng)營活動，討論公司經(jīng)營活動（過程）與公司財務(wù)報表（結(jié)果）之間的關(guān)系，從而構(gòu)造了公司財務(wù)分析的基本框架，展示了公司財務(wù)分析的新思維。
二、基于股票投資決策的財務(wù)報表分析理論框架
基于股票投資決策的公司財務(wù)報表分析是一般性財務(wù)分析在股票投資決策領(lǐng)域的具體應(yīng)用。也就是說，借鑒一般性公司財務(wù)分析的理論框架，再緊密結(jié)合股票投資的具體目的，就可以形成基于股票投資決策的公司財務(wù)報表分析框架。本書借鑒哈佛財務(wù)分析框架，結(jié)合股票投資決策目的，提出一個基于投資決策的公司財務(wù)報表分析框架：131框架。即：1個起點———問題界定3個步驟———財務(wù)情況預(yù)判、報表結(jié)構(gòu)及指標(biāo)分析、財務(wù)前景預(yù)測1個結(jié)果———服務(wù)于投資決策這一框架可用圖1表示。
1.問題界定。這是解決問題的首要一步。在對問題進(jìn)行界定時，關(guān)鍵是問題本身，而不是問題的表象。如公司收入增長乏力或許是問題，但也可能是行業(yè)衰退、經(jīng)濟(jì)下行、公司管理落后、職工激勵不足的表象。抓錯藥方的最普遍的原因是沒有正確地界定病癥。正如有人指出的那樣，如果問題表述得準(zhǔn)確，就等于問題已經(jīng)解決了一半。所以問題界定是進(jìn)行公司財務(wù)報表分析的第一步，那基于投資決策目的對公司進(jìn)行財務(wù)分析，要解決的真正問題是什么？是評價公司的財務(wù)風(fēng)險，還是評價公司的盈利能力大小？是評價公司目前的財務(wù)實力，還是評價未來的發(fā)展?jié)摿Γ窟M(jìn)一步而言，這些是分析的問題本身還是問題表象？目前股票投資者可能傾向于把問題界定為：評價公司的財務(wù)風(fēng)險：評價公司收益的穩(wěn)定性；評價公司的盈利能力；評價公司目前的財務(wù)實力；評價公司未來的發(fā)展?jié)摿Γ辉u價公司是否能給投資者帶來合理的預(yù)期收益；評價對該公司投資是否能使投資風(fēng)險降低。這些都是基于公司財務(wù)報表分析的具體目標(biāo)而言的，若提升一下目標(biāo)的層次，是否有更本質(zhì)的發(fā)現(xiàn)？本書在此嘗試提出一個新的觀點：評價公司股票是否具有投資價值。股票投資者無論是進(jìn)行投資的基本面分析還是技術(shù)分析，目的無非是為獲得有助于評估股票期望收益和風(fēng)險的信息，為投資決策提供參考依據(jù)。無論投資者個人對風(fēng)險的態(tài)度如何，理性的投資者都希望在一定收益率下，把投資風(fēng)險降到最低。在股票投資的基本面分析中，對被投資公司的財務(wù)報表進(jìn)行分析是核心，由于投資者進(jìn)行股票投資分析的目的是為了找出具有投資價值的股票，公司是股票的載體，對公司財務(wù)報表進(jìn)行分析，就可以在很大程度上確定這個公司的股票是否具有投資價值。這才是股票投資者進(jìn)行公司財務(wù)報表分析的根本或問題所在，而評價公司的財務(wù)風(fēng)險或盈利能力等僅僅是表象。
2.財務(wù)情況預(yù)判。這里主要是指股票投資者在對上市公司所處的經(jīng)營環(huán)境和行業(yè)背景進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，評價公司的財務(wù)報表是否真實的反應(yīng)了公司的經(jīng)營情況，識別報表可能存在的重大錯誤和舞弊，并加以調(diào)整，從而盡可能準(zhǔn)確的對公司財務(wù)情況進(jìn)行初步的預(yù)判。財務(wù)情況預(yù)判包括兩個相互關(guān)聯(lián)的環(huán)節(jié):宏觀環(huán)境分析和會計調(diào)整。宏觀環(huán)境分析是財務(wù)情況預(yù)判的基礎(chǔ)，而會計調(diào)整是財務(wù)情況預(yù)判結(jié)果的報表體現(xiàn)。其中宏觀環(huán)境分析屬于定性分析，主要是確定公司的主要利潤驅(qū)動因素、辨識公司的經(jīng)營風(fēng)險，以及定性評估公司的盈利潛力。首先，宏觀環(huán)境分析能幫助股票投資者更好地、有針對性地找出報表可能存在的問題并加以調(diào)整，即使報表沒有問題，也可以作為合理評價報表結(jié)構(gòu)和報表指標(biāo)的基礎(chǔ)和依據(jù)。例如，確定了主要的利潤驅(qū)動因素和經(jīng)營風(fēng)險后，可以更好地評價公司的會計政策，以及對盈利能力的影響等；對公司行業(yè)背景和競爭戰(zhàn)略的評估有助于評價公司當(dāng)前盈利水平的可持續(xù)性。其次，宏觀環(huán)境分析還可以幫助股票投資者在預(yù)測公司的未來業(yè)績時，做出合理的假設(shè)，從而保證對公司前景進(jìn)行更為準(zhǔn)確的判斷。所謂會計調(diào)整是在宏觀環(huán)境分析的基礎(chǔ)上對公司的會計政策、會計估計和會計處理進(jìn)行基本的評價，特別是要對那些存在較大靈活性的環(huán)節(jié)重點進(jìn)行關(guān)注，評價其會計政策和估計的適宜性。對公司報表可能存在的重大錯誤和舞弊進(jìn)行識別，找出公司在會計處理上偏離準(zhǔn)則制度、偏離行業(yè)慣例、偏離公司既往、不能恰當(dāng)反映公司經(jīng)營事實的事項。找到存在的問題之后，重新計算公司財務(wù)報表中相應(yīng)的會計數(shù)字，通過數(shù)據(jù)或報表調(diào)整，形成沒有重大偏差的會計數(shù)據(jù)，從而修正原先對會計數(shù)據(jù)的歪曲。可以說，經(jīng)過會計調(diào)整后的財務(wù)報表既是財務(wù)情況預(yù)判的結(jié)果，也是確保下一步報表結(jié)構(gòu)分析和指標(biāo)分析結(jié)論可靠性的必要基礎(chǔ)。
3.報表結(jié)構(gòu)分析及指標(biāo)分析。這里所指的報表結(jié)構(gòu)分析是指資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動表各自的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析，通過這一分析有助于投資者理解會計報表項目的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。在結(jié)構(gòu)分析的基礎(chǔ)上將報表中的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析就是指標(biāo)分析。指標(biāo)分析是財務(wù)報表分析的核心，目標(biāo)是運(yùn)用會計數(shù)據(jù)定量地評價公司的當(dāng)前和過去的業(yè)績，以及公司的財務(wù)風(fēng)險和盈利能力等，并評估其可持續(xù)性。進(jìn)行指標(biāo)分析必須按照一定的邏輯，形成系統(tǒng)有效的分析體系，從而正確反映公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。一般的報表分析指標(biāo)包括償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力四大類指標(biāo)。通過指標(biāo)分析，投資者還要達(dá)到明了公司現(xiàn)狀問題的功能。在上述分析中，股票投資者可根據(jù)需要使用比較分析、趨勢分析、結(jié)構(gòu)分析、比率分析等報表分析方法，對公司做出全面評價，借此形成公司流動性與盈利能力的準(zhǔn)確判斷，對公司財務(wù)風(fēng)險、財務(wù)彈性及其盈利能力做出最佳測算。這里要特別強(qiáng)調(diào)的是分析中一定要運(yùn)用權(quán)衡和變通的理念，靈活使用分析方法和分析指標(biāo)，使分析結(jié)果最終能有助于“評價該公司股票是否具有投資價值”。
4.前景預(yù)測。財務(wù)報表數(shù)據(jù)是歷史數(shù)據(jù)，而決策要面向未來。因此，以報表中的歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對未來進(jìn)行前瞻性預(yù)測，是實現(xiàn)財務(wù)報表的“投資決策有用性”的關(guān)鍵步驟。故在前述分析步驟基礎(chǔ)上，還需要進(jìn)一步進(jìn)行恰當(dāng)?shù)那熬胺治觥Ｇ熬胺治鲋兄饕\(yùn)用財務(wù)預(yù)測的工具，財務(wù)預(yù)測基于具體分析目的，可以是報表預(yù)測、指標(biāo)預(yù)測，也可采用判別模型進(jìn)行預(yù)測等。前景預(yù)測對股票投資者投資決策的重要性不言自明，因為股票投資是要在未來獲得投資收益的，是公司的未來而不是現(xiàn)在的盈利能力所決定的。
5.服務(wù)于投資決策———回答該公司股票是否具有投資價值。前述分析步驟，準(zhǔn)確說只得到了公司財務(wù)狀況目前怎么樣和未來發(fā)展可能是什么樣的一個結(jié)論，要想形成具體的投資決策，必須根據(jù)上述分析結(jié)論，結(jié)合其他情況（如股票市場的風(fēng)險、政策傾向等）評估該公司股票是否具有投資價值，作為股票投資者進(jìn)行投資決策的最有價值的依據(jù)。值得一提的是，這并不等同于投資決策，股票投資決策是指對股票投資的具體對象、投資的時機(jī)、投資的期限等作出選擇的過程。應(yīng)將股票投資的基本分析和技術(shù)分析結(jié)合起來，找出期望收益率相同的情況下，投資者愿意接受的最低風(fēng)險，進(jìn)行綜合考慮才能得出最終的投資方案。
總之，公司是股票的載體，對公司財務(wù)報表進(jìn)行分析，就可以在很大程度上確定這個公司的股票是否具有投資價值。運(yùn)用上述理論框架對上市公司財務(wù)報表進(jìn)行分析，有利于股票投資者找出具有投資價值的股票，是投資者能理性的、有效的進(jìn)行股票投資決策的基礎(chǔ)。
新會計準(zhǔn)則的施行，必將對上市公司會計的計量和核算產(chǎn)生重大的影響。在提高會計報表時，按照新的會計準(zhǔn)則進(jìn)行的會計計量和核算，會使報表上的有些項目與舊準(zhǔn)則下的項目有所差異。這將對上市公司進(jìn)行財務(wù)經(jīng)濟(jì)分析有重大影響。所謂財務(wù)經(jīng)濟(jì)分析就是以經(jīng)濟(jì)核算信息為起點，以財務(wù)資金分析和財務(wù)能力分析為中心，并評價生產(chǎn)經(jīng)營過程諸要素對財務(wù)活動的影響，籍以考核企業(yè)過去的財務(wù)業(yè)績，分析企業(yè)現(xiàn)在的財務(wù)指標(biāo)是否達(dá)到既定標(biāo)準(zhǔn)。同時，在一定程度上預(yù)測企業(yè)以后的財務(wù)活動方向。財務(wù)經(jīng)濟(jì)分析包括財務(wù)報表分析和經(jīng)濟(jì)活動分析兩個方面。其中，財務(wù)報表分析是財務(wù)經(jīng)濟(jì)分析的重要組成部分。這就是說，如果企業(yè)的財務(wù)報表發(fā)生重大變動，那么企業(yè)的財務(wù)經(jīng)濟(jì)分析也將隨之引起很大的變動。筆者從以下兩個角度來探討新會計準(zhǔn)則對財務(wù)經(jīng)濟(jì)分析的影響。
一、從財務(wù)會計報告的編制目標(biāo)和資產(chǎn)負(fù)債表項目的變化探討對財務(wù)經(jīng)濟(jì)分析的影響
首先，基本準(zhǔn)則中對企業(yè)編制財務(wù)會計報告的目標(biāo)作了很大的改動，原來的準(zhǔn)則中對企業(yè)財務(wù)會計報告的編制目標(biāo)為滿足國家宏觀經(jīng)濟(jì)管理的需要，而在新會計準(zhǔn)則中“財務(wù)會計報告的目標(biāo)是向財務(wù)會計報告使用者提供與企業(yè)財務(wù)狀況。經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等有關(guān)的會計信息，反映企業(yè)管理層受托責(zé)任履行情況，有助于財務(wù)會計報告使用者作出經(jīng)濟(jì)決策。”這將對企業(yè)財務(wù)會計報告的編制產(chǎn)生重大的影響。大家知道，目標(biāo)決定內(nèi)容，企業(yè)財務(wù)會計報告的內(nèi)容，取決于企業(yè)財務(wù)會計報告的編制目標(biāo)，而財務(wù)會計報告的內(nèi)容將是我們財務(wù)經(jīng)濟(jì)分析的重點。所以，編制財務(wù)會計報告目標(biāo)的變化，將是第一個對財務(wù)經(jīng)濟(jì)分析產(chǎn)生影響的因素。通過比較可以看出，以前的會計準(zhǔn)則著重強(qiáng)調(diào)企業(yè)會計應(yīng)當(dāng)適應(yīng)國家宏觀經(jīng)濟(jì)管理的需要，側(cè)重服務(wù)于政府，而現(xiàn)在的新會計準(zhǔn)則則是強(qiáng)調(diào)會計信息要為廣大的信息使用者服務(wù)，有利于他們進(jìn)行決策，這可以說是財務(wù)會計報告目標(biāo)的重大變化，同時也是財務(wù)會計目標(biāo)的重大變化，而這種變化，要求會計信息從原來的如實反映增加到了現(xiàn)在的信息相關(guān)性，這種變化將體現(xiàn)在各項具體準(zhǔn)則中，這也是會計準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則的目的所在。
其次，再來看資產(chǎn)負(fù)債表的變化。從《企業(yè)會計準(zhǔn)則――30號》可以看出，資產(chǎn)負(fù)債表項目的變化主要體現(xiàn)在資產(chǎn)項目上，增加了生物資產(chǎn)、交易性投資、持有至到期的投資以及投資性房地產(chǎn)。這幾個增加項目，大多數(shù)是因為新的會計準(zhǔn)則增加了對其作出特別性的規(guī)定，如投資性房地產(chǎn)和生物資產(chǎn)等。既然新的會計準(zhǔn)則對這些資產(chǎn)作出了特別的規(guī)定，那就應(yīng)該在資產(chǎn)負(fù)債表中對這些資產(chǎn)進(jìn)行體現(xiàn)，這無可非議。但是，如進(jìn)一步對其中的某些資產(chǎn)進(jìn)行分析便可發(fā)現(xiàn)，這些資產(chǎn)的出現(xiàn)將對我們財務(wù)分析中某些指標(biāo)的計算產(chǎn)生影響。典型的如生物資產(chǎn)。我們通過對《企業(yè)會計準(zhǔn)則――05號》生物資產(chǎn)的分析可以看到，生物資產(chǎn)進(jìn)一步分為消耗性生物資產(chǎn)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)和公益性生物資產(chǎn)。對這三項生物資產(chǎn)的減值的計提可以看出，企業(yè)會計準(zhǔn)則將消耗性生物資產(chǎn)歸為存貨一類，將另外兩類生物資產(chǎn)歸為了固定資產(chǎn)一類，而這三項均在會計報表中的生物資產(chǎn)一項中合并列報，這將給財務(wù)報表分析中變現(xiàn)能力分析的幾個指標(biāo)的計算增加難度，是將生物資產(chǎn)計入流動資產(chǎn)？還是將其計入非流動資產(chǎn)？除非在報表中能將生物資產(chǎn)進(jìn)行進(jìn)一步區(qū)分，否則，將其計入任何一項資產(chǎn)都將導(dǎo)致變現(xiàn)能力指標(biāo)變得不準(zhǔn)確，不利于理解財務(wù)會計報表，更不會對企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的預(yù)測有幫助作用。而其他一些項目的增加，也會為財務(wù)指標(biāo)的計算帶來一定的難度，這需要在對新會計準(zhǔn)則制度下的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表列示的各個具體項目尤其是那些新增的項目作進(jìn)一步的分析。這樣才能準(zhǔn)確地把握財務(wù)報表分析尤其是一些指標(biāo)的計算，而不致于在分析時對指標(biāo)的計算不太準(zhǔn)確。
以上僅對財務(wù)會計報告的編制目標(biāo)和資產(chǎn)負(fù)債表的項目作了代表性的分析。在利潤表和現(xiàn)金流量表以及一些附表中，新的會計準(zhǔn)則也對原來的會計報表進(jìn)行了較大幅度的改動，這需要我們仔細(xì)對照新舊兩個會計準(zhǔn)則下的新舊兩張會計報表，對其中的項目作對比分析，找出其中的不同項目，對新會計準(zhǔn)則下新增的會計項目作進(jìn)一步分析，看他實質(zhì)上代表了舊的會計準(zhǔn)則中的哪些項目。這樣分析之后，財務(wù)報表分析才可能用現(xiàn)有的體系來對新的會計準(zhǔn)則下的會計報表進(jìn)行分析，這種分析才能有意義。
二、從新舊會計準(zhǔn)則比較看對財務(wù)經(jīng)濟(jì)分析的影響
通過比較新舊會計的異同，找出新會計準(zhǔn)則在會計計量和核算中新的規(guī)定以及新增加的具體準(zhǔn)則。根據(jù)新會計準(zhǔn)則的特點，筆者認(rèn)為新會計準(zhǔn)則對上市公司財務(wù)經(jīng)濟(jì)分析的影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
（一）新的會計計量模式對上市公司財務(wù)經(jīng)濟(jì)分析的影響
新會計準(zhǔn)則引入了公允價值計量模式。公允價值模式的引入其優(yōu)點在于可以提高會計信息的相關(guān)性，有助于決策有用性會計目標(biāo)的實現(xiàn)。但公允價值計量在如何計量上存在很大的問題。這將在對上市公司進(jìn)行財務(wù)經(jīng)濟(jì)分析時帶來一些麻煩。如果上市公司運(yùn)用公允價值計量不當(dāng)，一些財務(wù)指標(biāo)就會在短期內(nèi)產(chǎn)生較大的波動，從而不利于通過財務(wù)分析來判斷企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況。即使按公允價值要求的條件對企業(yè)的各個會計要素進(jìn)行計量，由于公允價值在計量方法上存在的缺陷，使我們在進(jìn)行財務(wù)的橫向分析時，就缺少可比性，從而不利于正確判斷和估計一個上市公司所在行業(yè)中的地位，與同行相比他的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況孰優(yōu)孰劣。總之，筆者認(rèn)為，公允價值計量模式的引入，雖然在一定程度可以提高會計信息的通明度，但如果操作不當(dāng)，再加上它與之具來的一些缺陷，將使之對判斷上司公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況的難度有所增加。
（二）一些具體準(zhǔn)則修改后對上市公司財務(wù)經(jīng)濟(jì)分析的影響
1.新債務(wù)重組準(zhǔn)則最新規(guī)定，債務(wù)重組收益可以計入營業(yè)外收入。如果滿足一定的條件，還應(yīng)當(dāng)使用公允價值計量。這些在對上市公司進(jìn)行分析時，如果有些公司一旦獲得債務(wù)的豁免，其收益會直接反映在利潤表中，其每股收益的水平也會隨之提高，各項財務(wù)指標(biāo)也會提高。但是在對上市公司進(jìn)行財務(wù)分析時，應(yīng)明確這部分利潤的性質(zhì)屬于非經(jīng)常性損益，在對財務(wù)指標(biāo)分析時，不能僅僅看財務(wù)指標(biāo)的高低，還要看帶來這些指標(biāo)變化的性質(zhì)屬性，以利于更好地通過財務(wù)分析來判斷公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況。
2.在新的會計準(zhǔn)則中，取消了存貨發(fā)出的“后進(jìn)先出法”，規(guī)定一律采用“先進(jìn)先出法”。這對一些原材料的價格持續(xù)下跌，如家電企業(yè)的利潤，會產(chǎn)生較大的影響，通常會導(dǎo)致這些上市公司的毛利率下降。這就要求在進(jìn)行財務(wù)分析時，一定要注意一些公司的行業(yè)性質(zhì)和由于新會計準(zhǔn)則對此帶來的沖擊。在對一些財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析時，用新的會計準(zhǔn)則進(jìn)行會計計量和核算，會計信息的質(zhì)量會提高。
【關(guān)鍵詞】財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險評價；層次分析法
1 財務(wù)風(fēng)險防范的意義及風(fēng)險分類
1.1意義
財務(wù)風(fēng)險防范是企業(yè)風(fēng)險管理的重要組成部分，它有利于為企業(yè)創(chuàng)造一個相對安全穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境，有利于企業(yè)全面、經(jīng)濟(jì)和有效防范風(fēng)險，有利于穩(wěn)定企業(yè)財務(wù)活動，加速資金周轉(zhuǎn)。
1.2企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的分類
財務(wù)風(fēng)險在不同的理財環(huán)境、理財階段，針對不同的經(jīng)營主體和理財項目有不同的表現(xiàn)形式，有不同的風(fēng)險種類。下面將企業(yè)財務(wù)風(fēng)險按三個標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：
1）按財務(wù)管理層次分為所有權(quán)級財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營權(quán)級財務(wù)風(fēng)險。
2）按產(chǎn)生原因不同分為制度性財務(wù)風(fēng)險、固有財務(wù)風(fēng)險和操作性財務(wù)風(fēng)險。
3）按資金運(yùn)動的過程分為籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險和收益分配風(fēng)險。
2 預(yù)警指標(biāo)體系
預(yù)警指標(biāo)體系是對預(yù)警系統(tǒng)活動的評價指標(biāo)體系。它是預(yù)警系統(tǒng)開展識別、診斷、預(yù)控等活動的前提，其目的是為了使信息定量化、條理化和可操作化。各財務(wù)指標(biāo)如下：
2.1盈利能力的指標(biāo)
（1）資產(chǎn)利潤率，又稱總資產(chǎn)收益率，該指標(biāo)從整體上反映了企業(yè)資產(chǎn)的利用效果，可用來說明企業(yè)運(yùn)用其全部資產(chǎn)獲取利潤的能力。
（2）凈資產(chǎn)收益率，反映所有者投資的獲利能力，該比率越高，說明所有者投資帶來的收益越高。
2.2償債能力的指標(biāo)
（1）速動比率。速動資產(chǎn)是指能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)，主要包括現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付款項等。
（2）資產(chǎn)負(fù)債率。該指標(biāo)表示的是總資產(chǎn)中有多少是公司的債務(wù)。
2.3企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)
（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。此項指標(biāo)反映企業(yè)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度或企業(yè)的盈利能力。
（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。是指未扣除壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款金額。此項指標(biāo)反映了應(yīng)收賬款流動程度的大小及應(yīng)收賬款管理效率的高低。
2.4現(xiàn)金流量指標(biāo)
（1）經(jīng)營現(xiàn)金流量對銷售收入的比率。該指標(biāo)表示每一元主營業(yè)務(wù)收入能形成的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力。
（2）資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率。該指標(biāo)表明每一元資產(chǎn)通過經(jīng)營流動所能形成的現(xiàn)金凈流入，它是衡量企業(yè)資產(chǎn)的綜合管理水平的重要指標(biāo)。
3 利用層次分析法確定指標(biāo)權(quán)數(shù)
3.1確定指標(biāo)權(quán)數(shù)的方法
（1）層次分析法
層次分析法基本思想是：把一個復(fù)雜的問題分解成各個組成部分，然后將這些組成要素按支配關(guān)系進(jìn)行分組，從而形成一個有序的遞階層次結(jié)構(gòu)，在這個基礎(chǔ)上，通過兩兩比較的方式確定層次中各個因素的相對重要性，最后綜合人的判斷確定出各個要素的相對重要性的總的排列順序。
（2）熵值法
就上市公司經(jīng)營業(yè)績評價而言，對于某項指標(biāo)，不同企業(yè)的指標(biāo)值差距越大，則該指標(biāo)在綜合評價中的作用越大；若某項指標(biāo)在不同企業(yè)里的指標(biāo)值全部相等，則該指標(biāo)在綜合評價中不起作用。
3.2利用層次分析法計算權(quán)重
（1）將一級指標(biāo)和二級指標(biāo)分別由A、B符號表示，如表1所示：
（2）由八位專家打分，每位專家賦予權(quán)重0.125，得出一個的判斷矩陣：
根據(jù)判斷矩陣得出一級指標(biāo)的權(quán)重α：
α1=0.55；α2=0.26；α3=0.13； α4=0.06。
根據(jù)一致性的判斷，計算出的，則可認(rèn)為判斷矩陣具有滿意的一致性。
同上述算法，得出二級指標(biāo)的權(quán)重β：
β11=0.58，β12=0.42；β21=0.80， β22=0.20；β31=0.73???，β32=0.27； β41=0.78，β42=0.22
最后，由得出最終具體指標(biāo)的權(quán)重：γ11=0.319，γ12=0.231；γ21=0.208，γ22=0.052；γ31=0.095， γ32=0.035；γ41=0.047，γ42 =0.013
3.3某上市公司財務(wù)風(fēng)險評價的案例分析
以某上市公司近三年的財務(wù)數(shù)據(jù)為例說明財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)的建立，計算各指標(biāo)在財務(wù)綜合評價總目標(biāo)中的層次總排序。其次，以各年的原始財務(wù)指標(biāo)經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化后得到的數(shù)據(jù)乘以權(quán)重，綜合分值。通過計算可以看出，2010年此公司的發(fā)展較為健康平穩(wěn)，雖然單獨(dú)看其四個指標(biāo)都不是三年中最好的，但是其發(fā)展均衡，在2009年這個成長的并不好的年頭后以穩(wěn)步的發(fā)展為2011年的飛躍發(fā)展打好了基礎(chǔ)；2009年的主要問題存在于成長能力很低，資產(chǎn)收益率和凈利潤收益率都是三年中最低的。當(dāng)然，對于具體的問題還應(yīng)該聯(lián)系企業(yè)自身的因素進(jìn)行分析其指標(biāo)變化的原因，剔除外部因素的影響，才能使得層次分析法在財務(wù)分析中的運(yùn)用更加完整。
4 結(jié)束語
財務(wù)風(fēng)險評價是企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容，也是整個企業(yè)風(fēng)險管理的重要組成部分。上市公司必須重視對財務(wù)風(fēng)險的評價分析與防范，以增強(qiáng)企業(yè)的財務(wù)實力。目前，財務(wù)風(fēng)險管理是我國上市公司管理中的一大缺口，也因此而導(dǎo)致了上市公司的破產(chǎn)率極高，所以，不僅要重視大企業(yè)的財務(wù)狀況，還要充分關(guān)注上市公司的財務(wù)狀況，建立以風(fēng)險管理為中心的財務(wù)管理機(jī)制，重視我國上市公司財務(wù)風(fēng)險的評價與事前、事中控制，期待我國上市公司在國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中發(fā)揮更大的作用。本文構(gòu)建了一套評價上市公司財務(wù)風(fēng)險的指標(biāo)體系，以求為上市公司的財務(wù)風(fēng)險一應(yīng)俱全提供一個方法。由于反映企業(yè)財務(wù)狀況的指標(biāo)有很多，如何選出合適而又適量的指標(biāo)進(jìn)行有效的評價還有待于進(jìn)一步探討。
【參考文獻(xiàn)】
[1]沈亭，王淑慧.層次分析法在公司財務(wù)風(fēng)險評價中的運(yùn)用[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2010，（13）：81-82.
[2]施玉潔.層次分析法在企業(yè)財務(wù)分析中的運(yùn)用[J].財會通訊，2008，（5）：15-16.
