時間：2023-08-29 16:42:26
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇醫(yī)藥行業(yè)投資策略，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
在今年下半年券商投資策略報(bào)告中，銀行、電力、醫(yī)藥、房地產(chǎn)和鋼鐵最被看好。
作為專業(yè)的研究機(jī)構(gòu)，券商的投資策略報(bào)告對投資者具有重要的投資依據(jù)。截至7月6日，記者統(tǒng)計(jì)了已經(jīng)公布的17家券商2009年下半年投資策略報(bào)告，發(fā)現(xiàn)銀行、電力、醫(yī)藥、房地產(chǎn)和鋼鐵最被券商看好。
包括安信證券、中信證券、國泰君安、申銀萬國在內(nèi)的10家券商，都對銀行業(yè)青睞有加。今年以來經(jīng)濟(jì)形勢朝著良性方向發(fā)展，信貸規(guī)模和流動性的增加攤薄了銀行不良貸款率，去年末上市銀行大幅計(jì)提貸款減值準(zhǔn)備也為今年信貸成本處于低位奠定了良好基礎(chǔ)。此外，凈利息收益率將于下半年見底也是券商看好銀行業(yè)的主要理由。中信建投表示，投預(yù)期銀行業(yè)今年凈利潤增幅為8％左右，目前估值水平處于市場低端，維持對銀行業(yè)的增持評級。他們看好的個股有工商銀行(601398.SH)、浦發(fā)銀行(600000.SH)、興業(yè)銀行(601166.SH)、北京銀行(601169.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、南京銀行(601009.SH)等。
電力行業(yè)也是券商熱捧的行業(yè)，今年1－5月份發(fā)電量同比增幅分別為－11.80％、-5.90％、－1.32％、-3.50％和－2.67％，5月單月同比降幅收窄。從月度累計(jì)增速看，重工業(yè)前5月用電同比降幅從前4個月的8.62％縮窄至7.79％。從估值的角度來看，電力行業(yè)的估值優(yōu)勢逐漸明顯。西南證券表示，目前全部A股的市凈率為3.3倍的水平，而電力行業(yè)目前市凈率為2.9倍，是僅有的幾個估值洼地之一。進(jìn)一步結(jié)合2009年電力行業(yè)的盈利預(yù)測，這個板塊的估值優(yōu)勢就更加彰顯：今年電力的市盈率預(yù)計(jì)只有20倍，相當(dāng)程度上低于全部A股23-28倍的市盈率水平。綜合申銀萬國、銀河證券、東方證券、信達(dá)證券、廣發(fā)證券等8家券商的報(bào)告來看，建議投資者關(guān)注近期有資產(chǎn)注入可能的國電電力(600795.SH)和股價偏低的長江電力(600900.SH)。
華泰證券、國泰君安、申銀萬國、平安證券、國信證券等券商，都看好醫(yī)藥行業(yè)。今年一季度，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)銷售收入和利潤總額同比分別為16％和19％。從全年分析，隨著醫(yī)改全面啟動及8500億元投資的到位，整個醫(yī)藥行業(yè)全年仍有望保持20％左右的增長。醫(yī)藥股相對于市場溢價水平已經(jīng)下降，下半年走勢有望強(qiáng)于大盤。恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)、華蘭生物(002007.sz)，雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038.SZ)等一線股值得關(guān)注，同時投資者可關(guān)注具有重組并購題材概念的優(yōu)質(zhì)上市公司。如上實(shí)醫(yī)藥(600607.SH)、上海醫(yī)藥(600849.SH)等。
安信證券、中信證券等7家機(jī)構(gòu)看好房地產(chǎn)行業(yè)。今年前5個月，房地產(chǎn)市場回暖程度遠(yuǎn)超預(yù)期，單月商品房銷售面積和銷售金額創(chuàng)新高、“地王”頻現(xiàn)、投資性需求日益強(qiáng)烈，房地產(chǎn)市場顯示出空前的繁榮。券商看好個股：主動管理周期的公司，包括金地集團(tuán)(600383.SH)和保利地產(chǎn)(600048.SH)；資產(chǎn)型的公司，泛海建設(shè)(000046.SZ)、上實(shí)發(fā)展(600748.SH)、北京城建(600266.SH)和蘇寧環(huán)球(000718.SZ)；深圳項(xiàng)目較多的公司，招商地產(chǎn)(000024.SZ)、華僑城(000069.SZ)和深振業(yè)(000006.sz)。
中信建投、中信證券、東海證券、國元證券等7家券商則推薦鋼鐵行業(yè)。下半年地產(chǎn)等行業(yè)恢復(fù)，出口觸底回升。目前，國內(nèi)鋼價總體上漲，5月，國內(nèi)89家大中型鋼廠實(shí)現(xiàn)贏利12.62億元，行業(yè)盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)。鋼鐵板塊相對PB估值仍處于低位。象鞍鋼股份(000898.sz)、三鋼閩光(002110.SZ)、西寧特鋼(600117.SH)、馬鋼股份(600808.SH)和唐鋼股份(000709.SZ)都是券商看好的香餑餑。
1月21日，國務(wù)院總理主持召開的國務(wù)院常務(wù)會議審議并原則通過了《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》和《2009-2011年深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革實(shí)施方案》。
萬眾矚目的新醫(yī)改方案終于在春節(jié)前獲得通過，新醫(yī)改是影響醫(yī)藥行業(yè)長期性的事件，而且這種影響是漸進(jìn)的、持續(xù)性、全行業(yè)的。受利好消息刺激，上周四開盤后醫(yī)療設(shè)備類股票全線迸發(fā)，紛紛居于漲幅榜前列。至當(dāng)日收盤，醫(yī)療器械漲幅達(dá)9.83％，世榮兆業(yè)、萬東醫(yī)療、通策醫(yī)療、新華醫(yī)療均收于漲停，醫(yī)藥板塊也大幅上漲。醫(yī)藥股整體雄起絲毫不令人意外，因?yàn)榻趲缀趺刻於紩型瑯拥膱鼍鞍l(fā)生，比如汽車、電力、化工、紡織等板塊，只是醫(yī)藥板塊的影響力顯然就要大得多。
行情不再“見光死”
在醫(yī)改方案出臺之后，醫(yī)藥股并沒有與日前3G板塊一樣走出“見光死”行情是有原因的。首先，在經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整周期時，各行業(yè)都面臨業(yè)績的大幅下滑，而醫(yī)藥行業(yè)影響相對較小，業(yè)績優(yōu)勢比較明顯；其次，醫(yī)改屬于民生工程，政府的投入是超預(yù)期，并且對行業(yè)的影響時間長，范圍廣；另外，醫(yī)藥股的大幅走強(qiáng)也和近日大盤的持續(xù)強(qiáng)勢分不開的。
針對醫(yī)改的內(nèi)容，方案明確了今后3年的階段性工作目標(biāo)：到2011年，基本醫(yī)療保障制度全面覆蓋城鄉(xiāng)居民，基本醫(yī)療衛(wèi)生可及性和服務(wù)水平明顯提高，居民就醫(yī)費(fèi)用負(fù)擔(dān)明顯減輕，“看病難、看病貴”問題明顯緩解。會議還決定，從2009年到2011年，重點(diǎn)抓好基本醫(yī)療保障制度等五項(xiàng)改革。后市各項(xiàng)細(xì)則的逐步出臺將有利于行情的繼續(xù)展開。
醫(yī)改五項(xiàng)：一是加快推進(jìn)基本醫(yī)療保障制度建設(shè)。二是初步建立國家基本藥物制度，將基本藥物全部納入醫(yī)保藥品報(bào)銷目錄。三是健全基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系。四是促進(jìn)基本公共衛(wèi)生服務(wù)均等化。充五是推進(jìn)公立醫(yī)院改革。為保障上述五項(xiàng)改革，3年內(nèi)各級政府預(yù)計(jì)投入8500億元。
最大亮點(diǎn)在于提高了醫(yī)療保障水平
3年內(nèi)使城鎮(zhèn)職工和居民基本醫(yī)療保險及新型農(nóng)村合作醫(yī)療參保率提高到90%以上。2010年，對城鎮(zhèn)居民醫(yī)保和新農(nóng)合的補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)提高到每人每年120元，并適當(dāng)提高個人繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，提高報(bào)銷比例和支付限額。
根據(jù)銀河證券的測算：目前，新型農(nóng)村合作醫(yī)療的財(cái)政補(bǔ)助水平為每人每年80元，并由參保個人支付20元，籌資標(biāo)準(zhǔn)共100元，如今補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)提高到120元，如果按照同樣的比例計(jì)算，那么籌資標(biāo)準(zhǔn)為每人每年150元，相當(dāng)于提高了50%。（城鎮(zhèn)居民的實(shí)際補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)各地差異較大，不能一概而論，我們保守按照實(shí)際補(bǔ)助籌資水平提升20%估算）。在此假設(shè)條件下粗略估算，即使不考慮提高報(bào)銷比例和支付限額帶來的好處，僅僅籌資標(biāo)準(zhǔn)的提高就可以增加年籌資額500-600億元，按支付比例80%，城鎮(zhèn)居民報(bào)銷比例60%，新農(nóng)合報(bào)銷比例40-50%計(jì)算，2010年報(bào)銷人群花費(fèi)的醫(yī)療費(fèi)用的增量（符合報(bào)銷條件部分）比2009年要增加1000億以上。
到2010年，在醫(yī)保覆蓋面基本到位的情況下，提高保證水平是確保醫(yī)療行業(yè)發(fā)展速度的最確實(shí)因素之一，將有效抵消經(jīng)濟(jì)下滑帶來的收入增速減慢的影響，而從更高的層面看，醫(yī)療保障水平的提高有利于消除百姓的后顧之憂，從而為促進(jìn)內(nèi)需、防止經(jīng)濟(jì)下滑做出巨大貢獻(xiàn)。
基藥制度建設(shè)影響行業(yè)格局
《方案》指出未來三年將“初步建立國家基本藥物制度。建立科學(xué)合理的基本藥物目錄遴選調(diào)整管理機(jī)制和供應(yīng)保障體系。將基本藥物全部納入醫(yī)保藥品報(bào)銷目錄”。推出基本藥物制度是衛(wèi)生部2009年的重點(diǎn)工作之一，我國將制定并頒布國家基本藥物目錄（2009版），并在基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)推行實(shí)施?；舅幬镏贫葘⒁l(fā)藥品消費(fèi)市場下沉到農(nóng)村和社區(qū)衛(wèi)生中心等基層終端，給市場格局帶來結(jié)構(gòu)性變化。對于生產(chǎn)環(huán)節(jié)，進(jìn)入目錄的產(chǎn)品將獲得擴(kuò)大市場占有的機(jī)會，而統(tǒng)一配送則會導(dǎo)致該領(lǐng)域商業(yè)流通環(huán)節(jié)的整合，有利于提升行業(yè)集中度。
醫(yī)療器械將是最大受益者
《方案》強(qiáng)調(diào)健全基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系。重點(diǎn)加強(qiáng)縣級醫(yī)院(含中醫(yī)院)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、邊遠(yuǎn)地區(qū)村衛(wèi)生室和困難地區(qū)城市社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心建設(shè)。
我國覆蓋城鄉(xiāng)全體居民的醫(yī)療保障體系的建設(shè)為醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展提供巨大空間，未來幾年醫(yī)療器械市場能夠?qū)崿F(xiàn)快速增長。2009年也將是醫(yī)療器械行業(yè)快速增長的一年。2008年11月23日，衛(wèi)生部網(wǎng)站上公布了國家計(jì)劃新增48億元支持農(nóng)村衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)的信息這將增加對部分醫(yī)療器械產(chǎn)品的投資需求，部分醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)在2009年將有較大幅度的增長。
公立醫(yī)院改革方向明確
“醫(yī)藥養(yǎng)醫(yī)”的體制是醫(yī)藥行業(yè)競爭秩序混亂的主要原因之一。醫(yī)改的主要目標(biāo)之一就是實(shí)現(xiàn)“醫(yī)藥分開”。對公立醫(yī)院的改革今年開始試點(diǎn)，2011年逐步推開。這也是此次醫(yī)改方案中進(jìn)展最為緩慢，時間過程最長的一項(xiàng)。目前公立醫(yī)院一半的收入來自藥品銷售，2007年全國政府辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)（包括醫(yī)院、社區(qū)醫(yī)療中心、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、婦幼保健院）藥品收入合計(jì)2704億元，藥品支出2513億元，銷售藥品的凈利潤達(dá)到191億元。而相比之下，本應(yīng)體現(xiàn)醫(yī)院和醫(yī)生的專業(yè)技能和職業(yè)水平的醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)卻虧損656億元。因此，此次方案也提出要推進(jìn)醫(yī)院的補(bǔ)償機(jī)制問題。為解決“看病難”的問題，此次醫(yī)改方案還明確提出了辦醫(yī)多元化的方向，未來民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)有望獲得更快的發(fā)展。對醫(yī)藥企業(yè)來說，不論改革的過程和程度如何，在一定程度上可緩解在產(chǎn)業(yè)鏈中的弱勢地位，醫(yī)院這個最大的藥品終端關(guān)系理順也有更利于優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
投資策略
政策面利好已明確，而且超預(yù)期。在行業(yè)整體利好中，關(guān)注公司的內(nèi)在核心競爭力和醫(yī)藥板塊結(jié)構(gòu)調(diào)整機(jī)會?；趯︶t(yī)療費(fèi)用流向和行業(yè)格局變化的分析，醫(yī)療機(jī)構(gòu)用藥市場將持續(xù)繁榮，并預(yù)測：受益于大病統(tǒng)籌，醫(yī)療機(jī)構(gòu)住院患者用藥市場的增長速度將超過行業(yè)平均增速，總體看來，該市場2009年增速將超過25%，其中，醫(yī)院住院患者用藥市場增速19.8%，社區(qū)住院患者用藥市場增速達(dá)34.9%。
就短期交易性機(jī)會而言，醫(yī)療設(shè)備生產(chǎn)商、普藥生產(chǎn)商彈性可能更大，同時提醒投資者，醫(yī)改是一個長期而艱巨的系統(tǒng)工程，不宜過度看待其短期影響，更不宜因此而放棄對公司成長性和估值水平的關(guān)注和判斷。目前醫(yī)藥股的總體估值水平并不低，投資者仍需要對估值與成長性不相匹配的公司保持一份警惕，在分享醫(yī)改盛宴的同時防止誤服“毒藥”。
本期嘉賓：
東興證券醫(yī)藥行業(yè) 首席分析師 陳恒
證券日報(bào)創(chuàng)業(yè)周刊 主編 袁元
資深媒體評論員 劉曉午
禽流感來襲，生物疫苗概念股受關(guān)注
主持人：醫(yī)藥股近期的行情表現(xiàn)比較突出，請問這與什么因素有關(guān)？
陳恒：我認(rèn)為是三方面的因素導(dǎo)致的。第一是禽流感疫情，我們看到，盤面比較活躍的都是一些禽流感的概念股；第二是國家最新的基本藥物目錄，目錄的擴(kuò)容導(dǎo)致相關(guān)上市公司一些品種的放量，從而帶來業(yè)績的提升；第三是兩會期間公布的衛(wèi)生預(yù)案，衛(wèi)生支出的比重逐步增大，增速不斷提高，對醫(yī)藥行業(yè)而言是利好的。綜合來看，醫(yī)藥行業(yè)在一季度大勢不好的情況下才能表現(xiàn)出很強(qiáng)的積極防御的態(tài)勢。
主持人：那么，禽流感疫情的行情是短線的炒作還是長期的投資呢？有沒有先例？
劉曉午：醫(yī)藥股最近反彈的漲勢較好，與上半年的行情大勢轉(zhuǎn)換有一定的關(guān)系。第一季度成長股和概念股炒作得比較厲害，此時禽流感的爆發(fā)正是風(fēng)格轉(zhuǎn)換的契機(jī)，所以醫(yī)藥股才會出現(xiàn)較好的漲勢。今年的禽流感和2003年的非典疫情既有相似又有不同，不同就在于：03年非典爆發(fā)時，醫(yī)療保障體系和信息系統(tǒng)還沒有建立，給人的心理、社會、經(jīng)濟(jì)、政策都造成強(qiáng)烈沖擊；十年過去，如今的醫(yī)療保障、信息公開、社會民眾的心理承受能力、資本市場的接受程度都比較成熟了，疫情造成的沖擊也就相應(yīng)減小了。另一方面，盡管疫情造成的沖擊不可避免，但是經(jīng)濟(jì)和資本市場有其自身的運(yùn)行規(guī)律和趨勢，不會被打亂。
主持人：如今大盤的弱勢，是否體現(xiàn)出醫(yī)藥股的防御性？
袁元：中國股市的慣例是，從去年的四季度到今年的一季度，基金一類的機(jī)構(gòu)投資者一般偏重于防御型投資，主要集中在食品（以白酒為主）和醫(yī)藥兩大板塊。這是因?yàn)?，醫(yī)藥板塊的業(yè)績增長穩(wěn)定，主力倉位較多，即使沒有遇上禽流感，今年一季度也會有較好的炒作。加之中央出臺了限制三公消費(fèi)的規(guī)定和塑化劑事件的發(fā)酵，導(dǎo)致基金從四季度開始對白酒股的投資比重大幅下降，更多的資金加入到醫(yī)藥板塊中去——這就是在大盤較弱的情況下醫(yī)藥股板塊相對突出的原因。
主持人：現(xiàn)在，我們來關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)中的一家老牌上市公司，天壇生物。其實(shí)，從03年至今，醫(yī)藥股經(jīng)歷了哪些變化呢？
袁元：雖然H7N9造成的影響比較嚴(yán)重，但從整體上看，市場的恐慌還不是很大。對于資本市場而言，它不過是借助了機(jī)構(gòu)投資者和基金投資者的空虛心理。
陳恒：現(xiàn)在，針對H7N9的治療，有明確的一些抑制劑、中成藥或中藥注射劑，但預(yù)防性疫苗這塊是空白的。據(jù)我所知，目前正在牽頭研制的是北京科興，研發(fā)成功后會及時分發(fā)到各生產(chǎn)單位，天壇生物可能就是其中之一。當(dāng)然，疫苗形成銷售以后，對公司的業(yè)績能夠形成一定的影響，但從目前的情況來看，隨著天氣的變暖，疫情將逐步得到控制。
主持人：那么，我們怎樣從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度分析這次疫情呢？
劉曉午：從這次應(yīng)急預(yù)案的開展來看，我也相信，疫情在往后的一兩個月內(nèi)將會得到控制。這樣一來，H7N9對資本市場、相關(guān)板塊以及上市公司的而言，只能是一個短期的刺激性因素，一旦疫情得到控制，炒作的力度和熱情都會削弱；而從中長期來看，它對那些擁有自主創(chuàng)新能力和自主知識產(chǎn)權(quán)的醫(yī)藥上市公司，則有較大的促進(jìn)作用。實(shí)際上，目前宏觀經(jīng)濟(jì)的增速放緩和禽流感沒有必然的聯(lián)系，只是過去十年里，經(jīng)濟(jì)一直處于高速增長的狀態(tài)，如今無論是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整還是企業(yè)的升級，都要求它從高速往中低速下降。當(dāng)禽流感被控制以后，整個市場、工業(yè)投資和股市都會按照自身的經(jīng)濟(jì)規(guī)律運(yùn)行。
醫(yī)藥行業(yè)的整體背景
主持人：簡單來看，目前醫(yī)藥的整體背景如何？
陳恒：現(xiàn)在A股市場的醫(yī)藥板塊可以大致分為七個子行業(yè)模塊，其中前三塊比較重要：第一塊是化學(xué)原料藥，例如一些大宗維生素、抗生素等，比較典型的上市公司有東北制藥、華北制藥、新和成、浙江醫(yī)藥等；第二塊是化學(xué)成藥（或稱作化學(xué)藥），它所占的比重較大，以仿制藥為主，與國外競爭不明顯，其中恒瑞醫(yī)藥、人福醫(yī)藥、信立泰等化學(xué)藥公司比較典型；第三塊是中藥，我們耳熟能詳并且市場比較關(guān)注的有同仁堂、片仔癀、云南白藥、東阿阿膠等；第四塊是醫(yī)療器械，比較典型的是魚躍醫(yī)療、新華醫(yī)療等；第五塊是醫(yī)藥流通行業(yè)，包括了九州通、國藥股份、國藥一致等；最后是醫(yī)療服務(wù)業(yè)，它是自從愛爾眼科和通策醫(yī)療上市后才出現(xiàn)的，目前在二級市場上投資的標(biāo)的比較少，但在一級市場已經(jīng)如火如荼地展開了，有很大的投資價值，值得關(guān)注。
主持人：城鎮(zhèn)化建設(shè)的逐步推進(jìn)，也會對教育、醫(yī)療產(chǎn)生重要影響。
陳恒：特別是當(dāng)新醫(yī)改涉及到公立醫(yī)院改革的時候，可能會逐步放開一些非營利的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，讓它們進(jìn)入股市領(lǐng)域。
未來醫(yī)藥行業(yè)具備一定的投資價值
主持人：那么，醫(yī)藥股未來的走勢，除了會受到一些短線炒作的影響外，還有其他影響因素嗎？
劉曉午：從中長期來看，醫(yī)藥股和醫(yī)藥公司還是有很大潛力的。因?yàn)?，中國的?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在轉(zhuǎn)型，導(dǎo)致重大工業(yè)的投資增速回落，相關(guān)產(chǎn)業(yè)也必然會受到資源、成本等的制約。而隨著中國人口老齡化的加重，人們對醫(yī)療健康的需求會日益增大。如今，中國的醫(yī)藥上市公司比較分散，規(guī)模較小，未來的技術(shù)創(chuàng)新的空間和并購整合的力度都非常大，所以我非?？春冕t(yī)療健康產(chǎn)業(yè)這個板塊。
主持人：依我看，醫(yī)藥行業(yè)也面臨著不少問題。老師認(rèn)為，目前主要有哪些？
袁元：雖然醫(yī)藥每年都有一波行情，但是從上市到現(xiàn)在，中國的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在整體的新藥研發(fā)方面都缺乏相應(yīng)的投資力度，而在銷售領(lǐng)域，又投入了過多的資金，導(dǎo)致核心競爭力的缺失。
主持人：在天壇生物去年公布的年報(bào)和半年報(bào)中，有一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化讓人迷惑，例如現(xiàn)金流量表里所出現(xiàn)的兩家欠款公司名稱的變化、欠款數(shù)額的變化等，這怎么解釋？
陳恒：從它的公告的解釋來看，邏輯上是成立的，但投資者也可能不太容易理解，所以，如果能主動地在財(cái)富附注里把數(shù)據(jù)列得再詳細(xì)一點(diǎn)，效果會更好。
劉曉午：這種情況具有普遍性，目前很多上市公司在財(cái)務(wù)信息披露方面都不夠規(guī)范。其實(shí)，我國的上市公司應(yīng)該積極主動地通過官方媒體與投資者打好關(guān)系，把該報(bào)的、存在出入的一些情況解釋清楚，以樹立良好的公司形象。
主持人：未來的醫(yī)藥行業(yè)是否具備一定的投資價值？
陳恒：第一，從橫向比較，藥品在我國衛(wèi)生總費(fèi)用里的占比比其他國家都要高；第二，可能由于流通領(lǐng)域發(fā)生的變化，導(dǎo)致藥品的出廠價和終端價的價差非常大——國家為此出臺了很多的政策，對醫(yī)藥流通行業(yè)的規(guī)范進(jìn)行改革，國家稅務(wù)總局預(yù)計(jì)今年也會對藥品發(fā)票進(jìn)行嚴(yán)格管理；第三，醫(yī)保的支付方式也將出現(xiàn)表動。綜合以上因素，我們可以對醫(yī)藥行業(yè)作出大致的判斷：藥占比在衛(wèi)生總費(fèi)用里的比例會有所下降，相應(yīng)地將轉(zhuǎn)移到醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械領(lǐng)域；性價比高的、擁有自主研發(fā)能力、自主知識產(chǎn)權(quán)的藥品未來能夠占領(lǐng)更大的市場。
主持人：是的，誰掌握了核心科技，誰就掌握了行業(yè)里最強(qiáng)大的競爭力。請劉老師從宏觀的角度和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面為我們分析一下醫(yī)藥行業(yè)的前景。
劉曉午：從中國醫(yī)藥企業(yè)競爭力的角度來看，實(shí)際上，我國的醫(yī)藥企業(yè)在創(chuàng)新、品牌、研發(fā)、生產(chǎn)等方面相較于國外發(fā)達(dá)的醫(yī)藥公司，都是比較弱的。問題在于：第一，行業(yè)的集中度較低；第二，研發(fā)的比例、投入的費(fèi)用和時間都嚴(yán)重不足；第三，對自主知識產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)新能力的培養(yǎng)不足。我們看到，中國的醫(yī)藥企業(yè)大都以生產(chǎn)原料藥為主，然后出口到國外發(fā)達(dá)的醫(yī)藥公司進(jìn)行創(chuàng)新、銷售——如此低價出口、高價售出，其實(shí)是把高污染高能耗留在了國內(nèi)。我們沒有創(chuàng)新精神和研發(fā)能力，處于產(chǎn)業(yè)鏈的中低端，只能被國外的企業(yè)牽著鼻子走。所以說，我國的醫(yī)藥企業(yè)要提升競爭力，應(yīng)該從三個方面著手：一是規(guī)模，二是創(chuàng)新，三是研發(fā)。企業(yè)只有不斷投入不斷創(chuàng)新，競爭力才會上升，上市公司的價值才會提升。
相關(guān)生物疫苗概念股分析
主持人：下面是同行業(yè)不同個股之間的比較。首先是海王生物和天壇生物。
袁元：這兩家公司各有優(yōu)勢。我認(rèn)為，海王生物未來最大的發(fā)展點(diǎn)在于它和外資葛蘭泰的合作關(guān)系，因?yàn)楹Ｍ跻苍谶M(jìn)行甲流疫苗的研發(fā)工作，葛蘭泰的注資正好攤了部分科研經(jīng)費(fèi)。要知道，鑒于成本較大的原因，我國的醫(yī)藥企業(yè)一直缺乏獨(dú)立的研發(fā)力量，如果與國際上先進(jìn)的、具有成熟的疫苗開發(fā)經(jīng)驗(yàn)的公司合資，正好可以針對我國醫(yī)學(xué)界的新問題作出及時反應(yīng)。所以說，如果海王生物能夠借助合資扎扎實(shí)實(shí)地培養(yǎng)出自己的研發(fā)隊(duì)伍，對自身的成長將十分有利。另外要注意，我國的制藥行業(yè)之間具有替代性，不存在所謂的絕對壟斷地位。
主持人：那么，魯抗藥業(yè)和以嶺藥業(yè)呢？
劉曉午：魯抗藥業(yè)前幾天的公告稱，公司還沒有介入到禽流感疫苗的研發(fā)生產(chǎn)工作中。而就它去年的業(yè)績來看，也是不太好的。魯抗解釋稱，有兩個因素導(dǎo)致了業(yè)績的下滑：限制抗生素政策的出臺和獸類藥品需求的波動。實(shí)際上，長時間以來，魯抗藥業(yè)的業(yè)績增長都不穩(wěn)定。我認(rèn)為，這跟企業(yè)的投資決策、經(jīng)營管理、生產(chǎn)研發(fā)不無關(guān)系。由此我們可以得出啟示：醫(yī)藥企業(yè)一定要把內(nèi)部的經(jīng)營管理、投資策略理清楚、做扎實(shí)，這樣才能給投資者一個良好的、業(yè)績持續(xù)增長的印象。
陳恒：以嶺藥業(yè)是質(zhì)地比較好的一家上市公司，它的董事長、中科院院士吳以嶺先生創(chuàng)建了絡(luò)病理論，對產(chǎn)品的創(chuàng)新起到很大的推動作用。以嶺藥業(yè)最大的品種是通心絡(luò)膠囊和參松養(yǎng)心膠囊，新近被收錄到國家基本藥目錄中，對公司未來的業(yè)績提升有著較大的促進(jìn)作用，值得大家重點(diǎn)關(guān)注。
專家給投資者的意見
主持人：請各位用一句話簡單評價一下我們的醫(yī)藥行業(yè)或醫(yī)藥個股。
陳恒：就天壇生物的公告來看，我認(rèn)為該企業(yè)與其被動澄清，不如主動解釋清楚。
劉曉午：醫(yī)藥企業(yè)一定要加強(qiáng)管理和研發(fā)工作，才能不斷地為投資者創(chuàng)造價值。
袁元：從天壇生物最新的財(cái)報(bào)可以看出，該企業(yè)的存貨對它的后市仍然有影響，我期待它在這方面能夠推出實(shí)質(zhì)性的解決辦法。
主持人：那么，假如各位是投資者，會選擇購買天壇生物嗎？
袁元：我會跟著資金主力走，估計(jì)要到今年四季度再考慮。
廣發(fā)證券研究報(bào)告認(rèn)為,此政策相對較為細(xì)致,明確了任務(wù)和目標(biāo),也提出了保障措施。未來幾年行業(yè)集中度將明顯提升,小企業(yè)將加速退出,龍頭企業(yè)將明顯受益。創(chuàng)新型企業(yè)及擁有核心技術(shù)的企業(yè)仍是國家扶持的重點(diǎn),創(chuàng)新及技術(shù)提升仍將是制藥企業(yè)的最終出路。該政策對于醫(yī)藥行業(yè)構(gòu)成剝好,尤其對于大型普藥龍頭企業(yè)、化藥創(chuàng)新型企業(yè)、現(xiàn)代中藥企業(yè)和擁有核心技術(shù)的生物制藥企業(yè)。
國信證券在研究報(bào)告中表示,該指導(dǎo)意見提出了調(diào)整產(chǎn)品、技術(shù)、組織、區(qū)域、出口結(jié)構(gòu)五大具體目標(biāo),旨在加快促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中度提升、鼓勵創(chuàng)新。上市公司中受益標(biāo)的明確,主要是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。
中金公司研究報(bào)告也認(rèn)為,該政策對雙鶴藥業(yè)、東北制藥等龍頭企業(yè)構(gòu)成利好。
中金公司指出,醫(yī)藥行業(yè)符合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向,受到國家政策鼓勵,未來發(fā)展空間較為明確,仍然兼具防御性和成長性。另外,各省市的醫(yī)保目錄大部分都已確定.今年四季度和明年一季度將是采購高峰。隨著政策預(yù)期逐步明朗,屆時醫(yī)藥類上市公司行業(yè)發(fā)展有望反彈。積極型配置可以選擇魚躍醫(yī)療、康芝藥業(yè)、科倫藥業(yè)、海正藥業(yè),穩(wěn)健型配置可以選擇恒瑞醫(yī)藥、云南白藥、東阿阿膠。天士力、國藥股份、片仔癀。
行業(yè)評判
招商證券規(guī)范銀保業(yè)務(wù)影響小
《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行保險業(yè)務(wù)合規(guī)銷售與風(fēng)險管理的通知》近日,由于保險市場長期增長的趨勢會因?yàn)槭袌稣\信環(huán)境提升而得到良性發(fā)展,因此難有過度負(fù)面反應(yīng)。對保險股的影響程度為太保>國壽>平安。假設(shè)銀保渠道壘年縮水10%,3家公司利潤分別下降9%、7%、3%。
國信證券廣告業(yè)延續(xù)增長勢頭
央視2011年黃金資源廣告招標(biāo)總額達(dá)到126.7億元,創(chuàng)下17年來的新高。據(jù)統(tǒng)計(jì),央視廣告招標(biāo)增速與廣告行業(yè)的增速之相關(guān)性非常強(qiáng)。央視的成功,暗示廣告行業(yè)將延續(xù)增長勢頭。受益公司包括藍(lán)色光標(biāo)、華誼嘉信、省廣股份、博瑞傳播、新華傳媒、華聞傳媒、中視傳媒、電廣傳媒。
中金公司農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)上行
短期看,供應(yīng)減少是導(dǎo)致去年以來食糖。棉花、蕃茄醬等農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲的主因,持續(xù)寬松的流動性也起到了推波助瀾的作用。長期看,國內(nèi)勞動力成本上漲與消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級趨勢很可能推動農(nóng)產(chǎn)品價格中樞持續(xù)上行。推薦中糧屯河、好當(dāng)家、大北農(nóng)、正邦科技、海大集團(tuán)、豐原生化。
申銀萬國造紙業(yè)盈利繼續(xù)向好
目前中游和下游紙品庫存基本處于歷史均值,逐漸到來的紙品旺季或改變目前市場觀望的格局,驅(qū)動紙價繼續(xù)上漲。造紙行業(yè)11月份盈利將延續(xù)向好態(tài)勢。目前紙業(yè)主要上市公司2011年P(guān)E達(dá)到15倍的水平,相對市場PB仍存在折價。推薦太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè),關(guān)注岳陽紙業(yè)。
長江證券水泥供需狀況仍看好
旺季因素和限電的影響使得水泥價格繼續(xù)上漲。仍看好水泥行業(yè)201 1年的供需情況,水泥供給端的壓力將大幅下降,而需求端未來仍將保持平穩(wěn)增長。預(yù)計(jì)明年二季度后供需形勢將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。立足于基本面的判斷,維持行業(yè)的看好評級。仍看好大水泥股――冀東水泥、祁連山和海螺水泥。
中信證券超市業(yè)績將受益通脹
考慮到零售業(yè)增長的穩(wěn)健性和確定性,長期看好零售業(yè)前景。投資策略首推超市行業(yè),因?yàn)橥洷尘跋?超市的同店銷售增速和毛利率將顯著提升;質(zhì)地較優(yōu)良的民營超市2011年有望迎來業(yè)績拐點(diǎn),估值更具吸引力。建議重點(diǎn)關(guān)注人人樂、步步高、武漢中百、新華都、華聯(lián)綜超等。
投資策略
光大證券滬指第一目標(biāo)位3450點(diǎn)
上證指數(shù)有望創(chuàng)出去年8月初3478點(diǎn)以來的新高,第一目標(biāo)位置是3450點(diǎn)。支持市場上漲的動力仍然主要來自國際貨幣政策的二次定量寬松、人民幣升值導(dǎo)致的熱錢流人和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回升。削弱市場上漲的動力來自國內(nèi)偏緊的貨幣政策和嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策。
申銀萬國行情仍有向上拓展空間
從市場總體架構(gòu)看,多頭格局、強(qiáng)勢形態(tài)不會改變。一方面,市場資金充裕,財(cái)富效應(yīng)顯現(xiàn),吸引越來越多的資金介入股市;另一方面,個股熱點(diǎn)此起彼伏。因此,從趨勢看,行情仍有向上拓展的空間。
海通證券重點(diǎn)配置通脹受益板塊
通脹可能構(gòu)成未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與證券市場關(guān)注的熱點(diǎn)和焦點(diǎn)。推薦通脹受益板塊作為重點(diǎn)關(guān)注和配置對象,主要包括食品飲料、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、商業(yè)零售、金融(保險、證券、銀行)、能源(煤炭、石油石化)、有色金屬等。同時建議關(guān)注政策推動與超預(yù)期、人民幣升值以及季節(jié)性旺季與景氣周期因素的影響,推薦關(guān)注建筑工程、建材、高端設(shè)備制造、造紙、化工、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè),以及航空、房地產(chǎn)、家具、家電、電子元器件等行業(yè)的未來市場表現(xiàn)。
太陽底下無新事，股市亦如此。市場中有亙古不變的邏輯和規(guī)則，很多情況持續(xù)了20年，比如行業(yè)輪動，小盤股表現(xiàn)普遍較好等等。既然存在著這樣的規(guī)律，就有了利用這些規(guī)律獲取超額收益的可能，固然有優(yōu)秀的基金經(jīng)理能夠長期把握市場的脈搏，取得優(yōu)異的業(yè)績，但就利用市場規(guī)律賺取超額收益而言，量化投資相對于主動管理有著顯著的優(yōu)勢。
第一個投資優(yōu)勢是量化投資能夠做到理性決策。與傳統(tǒng)主動投資不同，量化投資是通過量化模型進(jìn)行交易，剔除了主觀因素，按已經(jīng)編制好的程序進(jìn)行，不會因?yàn)榍榫w而產(chǎn)生投資沖動，我覺得這是量化投資最大的一個優(yōu)勢。一般而言，量化投資有著模型研究——模型測試——實(shí)盤操作這樣的流程，首先有一個投資策略，討論確定其邏輯合理性，隨后將其固化為量化投資模型，綜合歷史回測業(yè)績和風(fēng)險考量指標(biāo)進(jìn)行評測，試運(yùn)行3至6個月進(jìn)行虛擬交易，如果試運(yùn)行結(jié)果和歷史回測及其他預(yù)期結(jié)果一致，該模型將得到正式確認(rèn)，最終將此模型上線交易運(yùn)行。一旦交付運(yùn)行，將充分遵照模型的指令進(jìn)行投資，降低情緒影響，克服人性貪婪恐懼的弱點(diǎn)，做到有計(jì)劃、有原則、有紀(jì)律地進(jìn)行投資。一般而言，通過這樣的流程制定的量化投資策略能夠理性決策，獲取市場非理性的收益，大概率戰(zhàn)勝市場。
在這個過程中，量化投資不僅排除了人為的主觀因素，并且可以做到更精確，以精確的值達(dá)到一個最優(yōu)結(jié)果，這是量化投資的第二個優(yōu)勢。比如說什么叫成長性好的個股，是每年業(yè)績增長20%，還是更多？什么樣的標(biāo)準(zhǔn)才是他選股的標(biāo)準(zhǔn)？一般投資者判斷某個行業(yè)或個股好壞，往往憑借主觀經(jīng)驗(yàn)與判斷，量化投資則有一套完整的邏輯和規(guī)則，可以進(jìn)行有效的評價和識別。比如有觀點(diǎn)認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)成長快，量化投資或許會考慮用某個指標(biāo)去度量成長性，比如ROE增速，如果這個指標(biāo)超出一定閥值，就可確認(rèn)該行業(yè)確實(shí)成長快。從這個意義上來說，量化投資采用量化工具將主動投資邏輯規(guī)范化，能夠帶來規(guī)范化的收益。
量化投資的第三個優(yōu)勢是對海量信息的處理?，F(xiàn)在滬深兩市已經(jīng)有2000多只個股，和10多年前相比，一個最大的區(qū)別是信息爆炸?，F(xiàn)在人腦是永遠(yuǎn)不可能記住這么多信息的，并且對海量數(shù)據(jù)之間的關(guān)聯(lián)不可能做出迅速判別，而電腦可以做到。
從摩根士丹利華鑫基金數(shù)量化投資運(yùn)行的量化模型來看，量化模型獲取的超額收益是非常顯著的。除已經(jīng)實(shí)際運(yùn)行的多因子模型和即將運(yùn)用在大摩量化配置基金上的行業(yè)配置模型外，還有五六個量化模型在模擬運(yùn)行，包括價值量化模型、成長量化模型、技術(shù)量化模型以及事件驅(qū)動模型等。截至三季度末，模擬運(yùn)行的模型均取得明顯的超額收益。實(shí)際運(yùn)作中的大摩多因子基金，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月26日，今年以來基金收益率為2.84%，與該基金的小盤風(fēng)格比較類似的中證500指數(shù)則下跌3.17%。
如果采用一個比喻來講，量化模型好比用以獲取超額收益的兵器，不同的模型適用的戰(zhàn)場和取得的效果不同。年化30%收益的模型自然很好，年化5%的也還不錯，總會有其適用的時機(jī)，但它們共同的特點(diǎn)是能夠持續(xù)的獲得超額收益。量化投資就是運(yùn)行這些兵器捕捉市場的價值邊界，因?yàn)槭袌錾系墓善辈⒉皇侨加袃r值，市場喜歡的股票和行業(yè)總會有特點(diǎn)，量化投資就是要選出這類股票和行業(yè)的特點(diǎn)，通過數(shù)學(xué)驗(yàn)證建立模型，形成一種投資模式，達(dá)到大概率的成功。與此相對應(yīng)的是，一些主觀投資偶有成功，但往往難以復(fù)制，難以獲得持續(xù)的超額收益。
（作者系摩根士丹利華鑫基金數(shù)量化投資部副總監(jiān)）
《投資者報(bào)》高方方/文
投資者報(bào)
隨著“兩會”的臨近，給許多相關(guān)熱門板塊個股的上漲帶來了動力。上周滬指收于3253.43點(diǎn)，周振幅為2.04%，周漲幅為1.60%。市場人士認(rèn)為，臨近兩會，各行業(yè)板塊均會產(chǎn)生更多利好消息。所以，當(dāng)前的市場是重個股輕指數(shù)的行情，對于已經(jīng)漲幅過大的個股，均出現(xiàn)了回調(diào)走勢，反而是那些未漲的板塊在爆發(fā)。
低點(diǎn)穩(wěn)布局 關(guān)注五熱點(diǎn)板塊
“就A股市場而言，當(dāng)下最需要重視的是，投資人必須充分了解我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和A股市場風(fēng)格變化較快的現(xiàn)狀，盡可能做到對于每一筆投資的前后邏輯一致、完整、不受干擾，這樣才能有效提升投資勝率；投資者最忌諱經(jīng)常改變投資策略，時而長線持有，時而短線投資，投資邏輯一旦混亂，就會對組合收益帶來傷害?！蹦戏交鹄钫衽d表示。
對消費(fèi)及新興成長等行業(yè)，隨著中國經(jīng)濟(jì)的崛起，中國消費(fèi)者已成為世界上消費(fèi)能力和意愿最強(qiáng)、人數(shù)最龐大的群體，隨著越來越多的國民步入中產(chǎn)階級，對更高生活品質(zhì)的追求成為消費(fèi)升級的根本，這其中蘊(yùn)含著巨大商機(jī)。
展望未來，精細(xì)篩選低估值、高股息率的價值股，確保這些公司基本面運(yùn)行穩(wěn)健、估值擁有足夠安全邊際，交易上尋求市場低點(diǎn)左側(cè)穩(wěn)步布局，重點(diǎn)相關(guān)板塊包括食品飲料、家電、汽車、制造業(yè)、公用事業(yè)等；積極發(fā)掘基本面向上突破、估值合理的優(yōu)質(zhì)成長股或周期性行業(yè)，力求做到研究和跟蹤均領(lǐng)先市場，以靈活的倉位和交易策略捕捉投資機(jī)會，具體包括建筑建材、高端制造、TMT、環(huán)保、新能源等。
對于再融資新規(guī)對轉(zhuǎn)債市場的影響，興全可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理張亞輝認(rèn)為，新規(guī)明確表示可轉(zhuǎn)債并不受新規(guī)的諸多條款限制，這讓可轉(zhuǎn)債市場或迎來長期利好。此次再融資新規(guī)讓基本面較好、盈利能力強(qiáng)且專注于主業(yè)的上市公司擁有更為便捷的融資渠道，靠概念、講故事的上市公司以及過度融資等不規(guī)范行為將失去生存基礎(chǔ)，這對于A股市場的長期健康發(fā)展都是十分有利的。
華商基金童立認(rèn)為，小金屬股票的上漲正是反應(yīng)了前述的供需改善，是具有基本面邏輯和支撐的。
“一帶一路”將迎重大機(jī)遇
于2017年3月召開的全國“兩會”將成為近期關(guān)注的熱點(diǎn)。前海開源基金楊德龍表示，縱觀國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢，2017年“一帶一路”戰(zhàn)略將迎來關(guān)鍵性的進(jìn)展。從國內(nèi)環(huán)境來看，經(jīng)過三年的發(fā)展，“一帶一路”的戰(zhàn)略規(guī)劃不斷明晰，先后出臺的各項(xiàng)規(guī)劃以及會議的召開為“一帶一路”的發(fā)展提供了計(jì)劃實(shí)施方針。與此同時，“一帶一路”的相關(guān)職能部門也成立，絲路基金、金磚國家開發(fā)銀行以及亞投行等金融機(jī)構(gòu)也為戰(zhàn)略發(fā)展提供資金支持。成熟的合作模式和較為豐富的經(jīng)驗(yàn)也為2017年“一帶一路”的快速推進(jìn)提供了良好基A。近年來PPP規(guī)模及落地率都遠(yuǎn)超預(yù)期，投資模式也在國內(nèi)逐漸成熟。
“一帶一路”是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要戰(zhàn)略，一方面可以消化國內(nèi)的過剩產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)供需平衡，拉動國內(nèi)基建投資，維持經(jīng)濟(jì)增速，也能有效實(shí)現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的提振，隨著戰(zhàn)略影響的范圍擴(kuò)大，更多國家和地區(qū)會加強(qiáng)與中國的經(jīng)貿(mào)合作，這為有國際業(yè)務(wù)的國內(nèi)企業(yè)提供發(fā)展機(jī)遇，其戰(zhàn)略的深化也為國內(nèi)相關(guān)行業(yè)帶來利好，如高鐵、水泥建材、機(jī)械、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)都將有盈利改善的預(yù)期，其中高鐵建設(shè)是重中之重。
同時，“一帶一路”戰(zhàn)略也對中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要意義，在“一帶一路”戰(zhàn)略中優(yōu)越的地理位置使中西部地區(qū)能夠發(fā)展與他國的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作，成為中國企業(yè)“走出去”的重要通道，在2017年有望實(shí)現(xiàn)中西部地區(qū)的GDP顯著增長。
而已經(jīng)投入運(yùn)作的亞投行將為“一帶一路”服務(wù)，它的設(shè)立證明中國的號召力增強(qiáng)，尤其是在“一帶一路”的基建、制造、物流建設(shè)等很多具體項(xiàng)目的資金支持上，將提供有效保障。
“一帶一路”對于中國來說是3～5年甚至5～10年的一個長期規(guī)劃，對于A股來說則是一個可以反復(fù)炒作、可持續(xù)關(guān)注的一個投資板塊。今年兩會，“一帶一路”無疑是市場重點(diǎn)關(guān)注的熱點(diǎn)，可能會帶來較大投資機(jī)會。
創(chuàng)金合信基金程志田表示，國企改革可能會貫穿全年，但高度有限。相對而言，“一帶一路”概念同時有了基本面的支撐，至少近期幾個月，該板塊或存在不錯的行情。
布局景氣行業(yè) 醫(yī)藥業(yè)沐政策春風(fēng)
對于近日A股行情的表現(xiàn)，以及近期上市公司年報(bào)密集，國泰基金楊飛表示，2017年的A股市場，從估值到盈利，機(jī)會將大于風(fēng)險。2017年依然會貫徹“尋找行業(yè)景氣度高且估值合理甚至被低估的成長股”的投資理念，自下而上地尋找預(yù)期偏低的公司。未來會在醫(yī)藥商業(yè)、光通信、生態(tài)環(huán)保幾個景氣度偏高的行業(yè)中尋找成長股，此外，鋼鐵等周期股、商貿(mào)零售、食品飲料等價值股，以及受益于政策導(dǎo)向的國企改革概念股也會少量配置。
專注于私募股本、基建及債務(wù)管理的國際投資者3i宣布，委任蘇騏(Paul Su)為3i中國的高級合伙人，于2011年9月1日正式生效。蘇騏的委任將進(jìn)一步鞏固3i在中國市場的業(yè)務(wù)，并突顯中國在3l環(huán)球投資策略中的地位。蘇騏將常駐北京，負(fù)責(zé)促成投資及落實(shí)投資策略，并直接向3i亞洲及美洲主席Bob Stefanowski匯報(bào)。蘇騏與美國和中國的眾多私有或國有企業(yè)合作過，涉及的行業(yè)廣泛，包括能源，消費(fèi)，醫(yī)療保健、房地產(chǎn)，科技和工業(yè)等。
高博立出任領(lǐng)盛投資亞太區(qū)策略研究部主管
領(lǐng)盛投資管理宣布，委任高博立(PauI Guest)為亞太區(qū)策略研究部主管，于2011年9月1日正式生效。高博立將常駐新加坡，與環(huán)球策略團(tuán)隊(duì)緊密合作，致力于分析30個國家及150個都會區(qū)域的資本市場、地區(qū)經(jīng)濟(jì)及房地產(chǎn)市場。他將直接向常駐芝加哥的投資策略研究部國際總監(jiān)Jacques Gordon及常駐香港的亞太區(qū)投資總監(jiān)馬開博匯報(bào)。加入領(lǐng)盛投資管理前，高博立任職于仲量聯(lián)行，先后擔(dān)任英國研究總監(jiān)和歐洲、中東、非洲研究主管。
中信證券擬投30億元設(shè)立金融投資子公司
中信證券(60(3030)股份有限公司公告稱，將向證監(jiān)會申請?jiān)O(shè)立全資子公司“中信證券金融產(chǎn)品投資有限公司”從事金融產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)，初始投資額為30億元。這是證監(jiān)會自今年5月份《關(guān)于證券公司自營業(yè)務(wù)投資范圍及有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》(以下簡稱《自營規(guī)定》)后，第二家申請?jiān)O(shè)立金融產(chǎn)品投資子公司的券商。金融產(chǎn)品投資子公司是指券商在開展自營業(yè)務(wù)中，未被列入《自營規(guī)定》清單的金融產(chǎn)品，證券公司可以以設(shè)立子公司的方式參與投資。
小米科技完成4100萬美元首輪融資
天使投資人雷軍親自管理著小米科技，基于Android系統(tǒng)開發(fā)軟件，又在Android之上開發(fā)自己的手機(jī)操作系統(tǒng)，還準(zhǔn)備出品手機(jī)。雷軍日前宣布小米科技已經(jīng)完成4100萬美元的第一輪融資。雷軍的這支新團(tuán)隊(duì)有著頗為豪華的背景。小米聯(lián)合創(chuàng)始人包括原GoogIe中國工程研究院副院長林斌、原摩托羅拉北京研發(fā)中心高級總監(jiān)周光平，原北京科技大學(xué)工業(yè)設(shè)計(jì)系主任劉德、原金山詞霸總經(jīng)理黎萬強(qiáng)，原微軟中國工程院開發(fā)總監(jiān)黃江吉和原GoogIe中國高級產(chǎn)品經(jīng)理洪鋒。
聯(lián)想投資向立華畜禽注資3000多萬美元
常州立華牽手聯(lián)想投資，是國內(nèi)最大的非上市農(nóng)業(yè)企業(yè)與資本市場的聯(lián)姻。起關(guān)鍵作用的是立華公司的核心技術(shù)、經(jīng)營模式和核心團(tuán)隊(duì)。根據(jù)協(xié)議，聯(lián)想投資將注入資金3000多萬美元+九州投資也將注入資金近1億元人民幣。為立華公司在養(yǎng)殖行業(yè)盡早布局，朝著多元產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入強(qiáng)勁動力，同時進(jìn)一步規(guī)范公司運(yùn)作和管理，為上市做好準(zhǔn)備。據(jù)透露，立華公司即將啟動鵝和豬的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目，計(jì)劃到2015年新建養(yǎng)雞、養(yǎng)鵝、養(yǎng)豬一體化公司8-10家，力爭年銷售收入突破60億元。
億瑪完成第三輪融資蘭馨亞洲領(lǐng)投
據(jù)效果整合營銷服務(wù)提供商億瑪總裁柯細(xì)興透露，億瑪已經(jīng)完成了IPO前的最后一輪融資，金額高達(dá)數(shù)千萬美元，投資機(jī)構(gòu)為蘭馨亞洲與另一家神秘的戰(zhàn)略投資者。據(jù)柯細(xì)興介紹，億瑪曾分別于2006年和2008年獲得華登國際、鼎暉，日本亞洲投資基金、Cyber Agent和Antfactory等五家優(yōu)秀投資機(jī)構(gòu)組成的A輪和B輪投資，B輪資金還尚未使用，公司就已處于盈利階段。對于此輪資金的用途，柯細(xì)興表示，C輪融資將主要用于加速業(yè)務(wù)發(fā)展與產(chǎn)品技術(shù)的創(chuàng)新投入。
西街網(wǎng)獲中興合創(chuàng)和中金資本8000萬元投資
國內(nèi)領(lǐng)先的垂直運(yùn)動品類B2C電子商務(wù)公司西街網(wǎng)宣布獲得800Q萬元人民幣的戰(zhàn)略投資，投資者為中興合創(chuàng)和上海中金資本。西街網(wǎng)成為首家由國內(nèi)資本投資垂直品類的B2C公司，此次投資將大力推動西街網(wǎng)在運(yùn)動品類電子商務(wù)業(yè)務(wù)上的快速發(fā)展。西街網(wǎng)CEO郭洪馳表示，在未來18個月，西街網(wǎng)將繼續(xù)鞏固自己在供應(yīng)鏈和倉儲物流上的優(yōu)勢，并發(fā)力市場推廣和品牌建設(shè)。西街網(wǎng)定位于向用戶提供運(yùn)動品類的一站式購物服務(wù)。
KKR1.138億美元投資污水處理公司聯(lián)合環(huán)境
KKR宣布購買在新加坡掛牌的中國污水處理公司聯(lián)合環(huán)境技術(shù)有限公司價值1.138億美元的可轉(zhuǎn)換債券，以把握中國高速成長的水資源產(chǎn)業(yè)市場的巨大商機(jī)。受此帶動，該公司股價一度升至近三個月來高點(diǎn)。聯(lián)合環(huán)境新聞稿表示，此批公司債轉(zhuǎn)換價格為0.45新元，與前30日均價0.328新元相較，轉(zhuǎn)換溢價為37％，期限五年，年利率2.5％，該轉(zhuǎn)換價格相較于新加坡交易所前30個交易日收盤價均值0.328新元，溢價為37.3％。
尚品網(wǎng)獲成為資本等5000萬美元C輪投資
國內(nèi)會員制奢侈品購物網(wǎng)站尚品網(wǎng)宣布獲得5000萬美元C輪融資，成為資本領(lǐng)投，前兩輪投資方晨興創(chuàng)投和思偉投繼續(xù)跟投。據(jù)了解，此輪融資將主要用于“消費(fèi)者信任計(jì)劃”，該計(jì)劃包括技術(shù)研發(fā)，商品采購、品牌推廣、海外運(yùn)營等，以優(yōu)化尚品網(wǎng)與消費(fèi)者接觸的每一個環(huán)節(jié)，包括從消費(fèi)者溝通，商品采購和展示等。尚品網(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO趙世誠稱，尚品網(wǎng)在上線8個月時銷售做到1000萬元，上客單價是2000元，是電子商務(wù)網(wǎng)站平均客單價的10倍，且用戶重復(fù)購買率達(dá)到40％。
友盟獲經(jīng)緯創(chuàng)投等1000萬美元A輪投資
國內(nèi)移動應(yīng)用開發(fā)者服務(wù)平臺――友盟宣布，已完成A輪融資，經(jīng)緯創(chuàng)投為此輪融資的主要投資方。據(jù)悉，此次融資規(guī)模達(dá)到1000萬美元。此次融資是友盟繼2010年11月獲創(chuàng)新工場天使投資后的第二次融資。友盟于2010年8月推出國內(nèi)首款移動應(yīng)用統(tǒng)計(jì)分析服務(wù)，為國內(nèi)的Android和iOS的應(yīng)用開發(fā)商提供實(shí)時的，全方位的數(shù)據(jù)分析服務(wù)，涵蓋了用戶行為分析、運(yùn)營分析、推廣效果分析等功能。此后，友盟陸續(xù)推出了一系列應(yīng)用開發(fā)服務(wù)，旨在從開發(fā)者需求出發(fā)，提供更全面、深入的支持。
豐德麗控股等斥資4.9億港元、主寰亞傳媒
香港娛樂業(yè)巨頭林建岳旗下的豐德麗控股有限公司聯(lián)同云鋒基金，新浪等，共同斥資4.9億港元入主香港上市公司RojamEntertainment H0ldings Limired。交易于2011年6月9日完成，ROJAM即將更名為寰亞傳媒集團(tuán)有限公司(“寰亞傳媒”)，全面擴(kuò)展中國大陸傳媒及娛樂市場。據(jù)悉，寰亞傳媒將借助豐德麗集團(tuán)在國際及大中華地區(qū)演藝、媒體、娛樂業(yè)務(wù)及節(jié)目管理的核心資源，結(jié)合云鋒基金龐大的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)及戰(zhàn)略性合作伙伴，大力開拓中國大陸的傳媒及娛樂市場。
鑫游軟件獲戈壁等330萬美元投資
新加坡鑫游軟件有限公司宣布已經(jīng)獲得East Gate Partners和戈壁合伙人有限公司共計(jì)330萬美元投資，East Gate
Partne rs合伙人JD Yu及戈壁合伙人邱家睦加入董事會。在此輪融資前，曾得到新加坡中小企業(yè)發(fā)展機(jī)構(gòu)基金和數(shù)位資深天使投資人的A輪融資，并獲得新加坡媒體發(fā)展管理局的項(xiàng)目資助。鑫游軟件是一家在中國國內(nèi)設(shè)有工作室的新加坡本土游戲公司，創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官呂子權(quán)表示，這一輪的融資將加快產(chǎn)品走向市場的步伐，并推動公司進(jìn)入發(fā)展的下一個高峰。
九鼎投資9300萬元投資辰欣藥業(yè)
山東魯抗辰欣藥業(yè)有限公司獲得九鼎投資9300萬元注資。九鼎投資相關(guān)人士表示，主要看好辰欣藥業(yè)在大輸液行業(yè)的龍頭地位，以及布局合理、覆蓋全面的高端制劑品種。此外，過去多年的持續(xù)快速增長與良好的經(jīng)營業(yè)績也是九鼎投資看好其上市前景的重要原因。醫(yī)藥行業(yè)一直是九鼎投資重點(diǎn)關(guān)注的投資領(lǐng)域之一。此前已成功投資過奇力制藥、普德藥業(yè)、柳州醫(yī)藥等企業(yè)。早在2008年底，九鼎投資即發(fā)起成立了北京昆吾九鼎醫(yī)藥投資中心，是國內(nèi)首只民營醫(yī)藥行業(yè)股權(quán)投資基金。
蘭馨亞洲第五只中國基金總額6.5億美元
蘭馨亞洲已完成旗下第五只中國基金募集，募資總額為6.5億美元。蘭馨亞洲稱，該基金為超額募集，超募比例達(dá)35％，資金來自美國、歐洲和澳大利亞等國家大約60個投資者。該公司已經(jīng)投資了45家公司，其中部分退出22筆交易，另有8-11個項(xiàng)目有望在接下來12個月內(nèi)完成公開上市等交易。蘭馨亞洲投資對象主要為擴(kuò)張期私營企業(yè)，以及具有高進(jìn)入門檻并有增長潛力的消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)行業(yè)，同時還兼顧科技制造和服務(wù)業(yè)外包領(lǐng)域。
首家中日合資PE基金一期規(guī)模100億日元
科瑞集團(tuán)有限公司與日本三菱商事株式會社正式簽署成立基金管理公司的《合資協(xié)議》，同意共同組建旨在幫助中日兩國企業(yè)開展互補(bǔ)合作的投資基金，一期規(guī)模100億日元。這是中日企業(yè)間首次成立以兩國產(chǎn)業(yè)整合為目的私募股權(quán)投資基金。據(jù)了解，本基金將以推動中日兩國企業(yè)之間的優(yōu)勢互補(bǔ)和協(xié)同發(fā)展為目的，為以下企業(yè)提供資金：通過與日本企業(yè)合作能夠提高國際競爭力的中國企業(yè)，中日合資設(shè)立的合資企業(yè)，能夠成為中國企業(yè)戰(zhàn)略合作伙伴的日本企業(yè)。
中金公司研究報(bào)告表示，該政策將對上市壽險公司的基本面產(chǎn)生負(fù)面影響。在升息預(yù)期落空、債券收益率低迷、股市震蕩探底的投資環(huán)境中，保險公司的投資收益率很難提升，此時放開傳統(tǒng)險預(yù)定利率可能起到雪上加霜的作用。
國金證券分析師則認(rèn)為，傳統(tǒng)險定價利率市場化將使傳統(tǒng)險新單利潤率下降約l，3，但傳統(tǒng)險占比有限，政策對公司實(shí)際業(yè)績影響有限。該政策若出臺，有利于增強(qiáng)傳統(tǒng)保障型產(chǎn)品的銷售量，推動傳統(tǒng)險競爭。
平安證券的研究報(bào)告也認(rèn)為，該政策對保險市場總的影響不大，因?yàn)槟壳爸髁鞯谋ｋU產(chǎn)品均為分紅險和萬能險，而且近幾年的分紅水平和萬能結(jié)算利率均超過3.5％。在以前的產(chǎn)品試點(diǎn)中，已出現(xiàn)過3.5％定價的傳統(tǒng)險產(chǎn)品，但銷售情況一般。
華泰聯(lián)合研究報(bào)告表示，3家上市公司傳統(tǒng)險保單的銷售量占比較小，因此，影響相對有限。目前保險股估值較低，所以對股價影響的空間也相對有限。長期看，保險股依然極具投資價值，但需等待更好的介入時機(jī)。
中金公司也仍然看好保險業(yè)的長期發(fā)展前景和投資價值，但短期股價難免波動。不過，如果深幅下挫，也將帶來買人機(jī)會。
國泰君安分析師建議暫時回避保險股，但如果市場對這一消息的負(fù)面解讀過度，則可擇機(jī)買人。
申銀萬國認(rèn)為，今年保險公司業(yè)績預(yù)半將負(fù)增長。保險行業(yè)下半年無向上的催化劑，且面臨補(bǔ)跌風(fēng)險，維持中性評級。
行業(yè)評判
申銀萬國 電力光纖入戶有望暴增
光纖入戶是發(fā)展智能電網(wǎng)的內(nèi)在要求，電力光纖到戶有望成為三網(wǎng)融合在用戶端的破局之舉。預(yù)計(jì)在電網(wǎng)“十二五”規(guī)劃方案最終確定后，電力光纖入戶將迎來爆發(fā)性增長。國家電網(wǎng)的積極推進(jìn)將催生OPLC新市場和提升EPON設(shè)備需求。重點(diǎn)推薦中天科技、亨通光電和烽火通信。
東方證券 種子價格有望大幅提高
國內(nèi)種子的相對價格遠(yuǎn)低于國際水平，而種子質(zhì)量、服務(wù)和良種補(bǔ)貼水平的提高都將為種子價格上升打開巨大空間。建議選擇具備優(yōu)勢玉米品種的上市公司，推薦敦煌種業(yè)和登海種業(yè)。建議關(guān)注具備生物技術(shù)研發(fā)能力和存在潛在引進(jìn)技術(shù)可能的上市公司，如大北農(nóng)、奧瑞金和隆平高科。
華泰聯(lián)合 農(nóng)網(wǎng)改造利好配電企業(yè)
新一輪農(nóng)村電網(wǎng)升級改造將啟動。今年國家將投入120億元資本金，未來兩年國家資本金的投入將不低于此數(shù)。預(yù)計(jì)每年可增加投資200億-300億元，每年農(nóng)村電網(wǎng)的總投資規(guī)模有望達(dá)到800億～1000億元，對于配電企業(yè)是實(shí)質(zhì)性利好。重點(diǎn)推薦北京科銳、置信電氣和安泰科技。
平安證券 煤炭板塊估值逐步筑底
政策未明確之前，煤炭股反彈更多是交易性機(jī)會。短期看，下游需求(鋼鐵、電力)有減弱跡象，煤炭庫存仍維持高位，用電高峰過后，煤價將會下調(diào)，預(yù)計(jì)調(diào)整幅度為10％左右。目前煤炭板塊整體估值在12倍左右，逐步進(jìn)入筑底階段，預(yù)計(jì)在四季度完成筑底，左側(cè)投資者可建倉。
中信證券 汽車業(yè)投資機(jī)會漸顯現(xiàn)
二季度汽車需求維持高位，環(huán)比略有回落，但主流公司盈利能力仍較強(qiáng)，盈利環(huán)比提升。中報(bào)業(yè)績超預(yù)期將使汽車行業(yè)投資機(jī)會逐漸體現(xiàn)。隨著9月以后汽車需求旺季來臨，行業(yè)認(rèn)同度也將提升。重點(diǎn)關(guān)注一汽轎車、一汽富維、華域汽車、福耀玻璃、中國重汽、濰柴動力和福田汽車等。
長江證券 醫(yī)藥行業(yè)值得長期看好
近期醫(yī)藥板塊大幅調(diào)整的根本原因是估值偏高，該板塊的估值水平受小盤股影響較大。國家發(fā)改委的《藥品價格管理辦法》征求意見和衛(wèi)生部關(guān)于繼續(xù)打擊商業(yè)賄賂的文件，對行業(yè)基本面的影響為中性。對醫(yī)藥行業(yè)仍然長期看好?？衫^續(xù)長期持有同仁堂、天士力、東阿阿膠等優(yōu)質(zhì)公司。
投資策略
國元證券 業(yè)績預(yù)期進(jìn)入拐點(diǎn)區(qū)
當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于上一輪經(jīng)濟(jì)周期末期、新一輪經(jīng)濟(jì)周期即將啟動的轉(zhuǎn)折點(diǎn)區(qū)域，政策處于“兩難”之中，這將加大A股市場的不確定性。下半年業(yè)績預(yù)期將進(jìn)入拐點(diǎn)區(qū)，A股估值已經(jīng)合理。預(yù)期下半年市場將進(jìn)入震蕩筑底(2100～2600點(diǎn))和政策業(yè)績?nèi)诤?2400～2900點(diǎn))兩個階段。整體而言，滬深300的動態(tài)估值中樞運(yùn)行在13-19倍之間。目前市場對政策的擔(dān)憂，已開始轉(zhuǎn)變?yōu)閷?jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，盡管估值已合理，但對上市公司盈利預(yù)測下調(diào)仍是需要防范的風(fēng)險之一。
東北證券 下半年有望筑底反彈
經(jīng)濟(jì)短周期回落、民生政策持續(xù)推出、調(diào)控政策緩和，將使A股市場迎來筑底反彈行情。預(yù)計(jì)下半年上證指數(shù)低點(diǎn)在2250-2350點(diǎn)，高點(diǎn)在2800-2950點(diǎn)。就估值底、經(jīng)濟(jì)底、政策底的關(guān)系來看，市場往往與政策同步而領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)基本面，即股市有望領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)3～6個月見底。因此，A股三季度將處于筑底階段，下半年整體有望以筑底反彈形式演繹。建議關(guān)注以下投資主線：民生政策推動下周期性行業(yè)的修正機(jī)會、人民幣升值受益板塊、受國家政策支持的新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段受益收入改革又具防御性的行業(yè)。
“前兩年基金基本以行業(yè)配置取勝，今年應(yīng)該輪到自下而上精選個股了。”在2010年的復(fù)雜形勢之下，一位基金經(jīng)理如此表示。這也代表了很多人的觀點(diǎn)。
事實(shí)上，目前的看法高度不同，核心問題在于，上市公司業(yè)績和流動性緊縮之間的矛盾誰占上風(fēng)。不過已形成共識的是，指數(shù)跌到3000點(diǎn)以下，機(jī)會很多。
資金派青睞中小盤股
與廣發(fā)小盤基金經(jīng)理陳仕德一樣看好小盤股的基金經(jīng)理不在少數(shù)。
在接受記者采訪時，陳仕德說：“今年A股可能是弱平衡式震蕩行情，風(fēng)格轉(zhuǎn)換至大藍(lán)籌股有些困難?！?/p>
他表示，由于今年貨幣政策收緊、IPO加速發(fā)行、基金增量不足等原因，造成市場嚴(yán)重“缺血”，即使融資融券、股指期貨順利推出，藍(lán)籌股行情也可能是曇花一現(xiàn)。不過一些小盤股可能有不錯的機(jī)會，特別是醫(yī)藥行業(yè)或有大黑馬出現(xiàn)。
“一季度是政策沖擊敏感期，經(jīng)濟(jì)二次探底憂慮期?！标愂说卤硎?，目前市場壓力較重，但主要是來自投資人心理的壓力。首先，經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性不大，全球經(jīng)濟(jì)已處于穩(wěn)步回升的階段；其次，政策也不會突然退出，將是一個循序漸進(jìn)的過程；再次，從已公布的2009年年報(bào)來看，上市公司的業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)，2010年的市場要由資金推動轉(zhuǎn)為業(yè)績推動?，F(xiàn)在的大跌或許是布局的好機(jī)會。他認(rèn)為，把握住一季度跌出來的投資機(jī)會，全年的投資就會主動很多。
同時陳仕德也認(rèn)為，資金是個大問題，即使出現(xiàn)大藍(lán)籌股行情，也可能只是階段性的，想要全面開花，以目前的資金面來看，會存在很大的難度。在這種情況下，中小盤股票的機(jī)會更多。
陳仕德認(rèn)為，目前市場總體估值合理，特別是銀行股按2010年業(yè)績測算，市盈率只有12、13倍，這在全球來說都是便宜的。2009年預(yù)計(jì)銀行業(yè)的利潤會有10％-15％的增長，特別是盤子不大的城市商業(yè)銀行，機(jī)會更為明顯。
其次是煤炭，經(jīng)過近期暴跌，市盈率也降到15倍以下，估值優(yōu)勢已顯現(xiàn)出來。由于業(yè)績的增長確定，估值又偏低，投資的好時機(jī)基本已來到。
除了周期性行業(yè)中的銀行和煤炭之外，醫(yī)藥行業(yè)在今年可能會有大黑馬出現(xiàn)。陳仕德表示，從以往情況看，醫(yī)藥企業(yè)很少再融資，這表示其現(xiàn)金流充裕。我國市場容量巨大，醫(yī)藥行業(yè)很可能會出現(xiàn)一個類似于蘇寧電器的公司。
投資中小企業(yè)，陳仕德認(rèn)為有4個要素需要注意。一是看公司所處的行業(yè)發(fā)展空間是否足夠大；二是看公司治理結(jié)構(gòu)是否健全；三是盈利模式，如果位于價值鏈最豐厚的那一環(huán)節(jié)，而且市場進(jìn)入壁壘很高，那么這個企業(yè)成長性很好，且盈利能力有保障；四是總市值不能太大，因?yàn)槭兄党砷L是投資者分享公司成長的途徑，在30億元市值的時候投資蘇寧電器，等其市值做到600億元的時候，就有了20倍的收益。
估值派看好大藍(lán)籌股
那些更青睞價值分析的基金經(jīng)理則依然看好大盤藍(lán)籌股，盡管藍(lán)籌行情仍未見蹤影。
華夏基金認(rèn)為，我國宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)、發(fā)展，已經(jīng)轉(zhuǎn)正的消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)將進(jìn)一步回升，但仍在合理的范圍之內(nèi)。政府將會重視調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。政策面上，政府將采取“相機(jī)抉擇”的方式逐步實(shí)現(xiàn)刺激政策的退出，盡管央行上調(diào)準(zhǔn)備金率早于預(yù)期，但是預(yù)計(jì)后期為了保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)過渡和發(fā)展，將不會出臺較為劇烈的政策措施。在企業(yè)基本面上，企業(yè)的盈利情況好轉(zhuǎn)，可以消化掉部分估值的壓力，從而起到一定的支撐作用。
同時，華夏基金認(rèn)為，趨勢性行情受到制約，市場將維持震蕩格局。在投資策略上，華夏基金旗下多只股票基金都強(qiáng)調(diào)通過“自下而上”選股來把握快速變化的市場機(jī)會。比較受到市場矚目的華夏大盤精選和華夏策略精選基金為此特別強(qiáng)調(diào)，“將把估值的安全性作為選擇投資標(biāo)的的重要考慮因素，回避未來業(yè)績增長無法支撐股價的高估值品種”。
博時精選基金經(jīng)理余洋更是認(rèn)為，小盤股行情可能難以持續(xù)。余洋認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)和藍(lán)籌股估值水平不高支持股市上漲，但是股票市場供求關(guān)系的失衡制約了上漲的幅度。盡管目前小盤股相對大盤股的溢價水平已經(jīng)到達(dá)歷史高位，但大盤股和小盤股的風(fēng)格切換仍然難以完成。小盤股在A股歷史上的商收益率水平使得投資者仍然偏好小盤股。如果融資融券及時推出，大盤股能獲得較高的杠桿水平(通過融資)，可能會改變投資者的風(fēng)格偏好。
余洋表示，1月份股市的風(fēng)格轉(zhuǎn)換沒能完成，小盤股仍然在挑戰(zhàn)估值上限，而大盤股的估值依舊較低。融資融券和股指期貨的明確消息僅僅帶來大盤股的半日行情，貨幣政策的提前收緊以及機(jī)構(gòu)博弈卻造成銀行等大盤藍(lán)籌股在1月份出現(xiàn)了一定的下跌。而TMT(科技、傳媒、電信)相關(guān)股票的活躍和新疆等區(qū)域板塊的連續(xù)上漲無疑是1月份股市的明星。余洋認(rèn)為，流動性收緊的現(xiàn)狀鼓勵市場資金繼續(xù)流向“有故事”的小盤股，但“我們對其持續(xù)性仍持懷疑的態(tài)度”。
“如果我們回到盈利增長和估值水平的分析框架，也許能從小盤股的瘋狂中冷靜一下，尋找未來6～12個月能為我們帶來回報(bào)的投資標(biāo)的。盡管銀行股1月份持續(xù)下跌，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為10至12倍動態(tài)PE和20％以上的盈利增長使得銀行股具備良好的安全邊際”。
余洋對于銀行股的安全性比較關(guān)注。另外，非周期的消費(fèi)股在目前的市場環(huán)境中有避風(fēng)港的效用，投資者對貨幣政策收緊帶來投資增速下滑的恐懼也許會造成非周期消費(fèi)股的階段性泡沫。
謹(jǐn)慎派擔(dān)憂減速風(fēng)險
也有觀點(diǎn)認(rèn)為，未來面臨盈利預(yù)測下調(diào)和經(jīng)濟(jì)增長減速的風(fēng)險，這值得引起投資人重視。
國泰基金認(rèn)為，從世界主要國家的領(lǐng)先指標(biāo)來看，世界經(jīng)濟(jì)還是在復(fù)蘇之中，以美日歐為代表的發(fā)達(dá)國家的PMI指標(biāo)繼續(xù)處于50以上的擴(kuò)張區(qū)域。家庭開支似乎正在以穩(wěn)健的速度增長，但疲軟的就業(yè)市場、溫和的個人收入增長速度、下滑中的家庭財(cái)富及緊縮的信貸狀況仍舊令家庭開支受到限制。此外，企業(yè)在更好地調(diào)校庫存水平與銷售量的方面正繼續(xù)取得進(jìn)展。金融市場狀況已經(jīng)變得更加能為經(jīng)濟(jì)增長提供支持。
國泰基金表示，“我們對中國經(jīng)濟(jì)維持樂觀的看法，但是要提醒的是，很可能中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的最大斜率部分馬上或者已經(jīng)要過去了，未來中國經(jīng)濟(jì)更大的可能是回到復(fù)蘇的正常軌道中。這就意味著A股將可能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速減緩而遭受陣痛”。
“前期我們一直提醒投資者政策的干預(yù)會體現(xiàn)在壓低市場估值方面，但是我們最近的研究發(fā)現(xiàn)，政策已經(jīng)開始影響企業(yè)業(yè)績，很可能導(dǎo)致盈利預(yù)測下調(diào)，從而導(dǎo)致市場缺乏估值下限的支撐。但我們認(rèn)為，近期的急跌已經(jīng)部分消化了這些不利影響，2月份較可能維持震蕩態(tài)勢，主要運(yùn)行區(qū)間可能在2800~3200點(diǎn)之間。此期間很可能因?yàn)榇蟊P沒有方向，導(dǎo)致題材類、區(qū)域類個殷繼續(xù)受到重視”。
基金動態(tài)
超大盤ETF聯(lián)接基金申購
博時上證超大盤ETF聯(lián)接基金于2月9日起開始辦理日常申購業(yè)務(wù)，基金代碼為050013。投資者可通過建行、工行、農(nóng)行、中行、交行、招行等各大銀行及各大券商營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)申購。該基金申購費(fèi)率較低，首次購買的最低金額僅為500元。
國投瑞銀發(fā)金融地產(chǎn)指基
國投瑞銀基金公司獲批發(fā)行境內(nèi)首只行業(yè)指數(shù)基金――滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)基金。金融地產(chǎn)行業(yè)是滬深300指數(shù)中權(quán)重最高的行業(yè)，截至今年1月31日，金融地產(chǎn)公司占滬深300指數(shù)的權(quán)重達(dá)到37.18％，總市值達(dá)到5.45萬億元。而從創(chuàng)利能力來看，滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)綜合業(yè)績占了滬深300指數(shù)成份股利潤的一半。截至1月底，該指數(shù)相對于2008年度業(yè)績的靜態(tài)市盈率在19.65倍左右，具備不錯的投資安全邊際。
銀華基金網(wǎng)上交易受追捧
來自“銀聯(lián)通”的數(shù)據(jù)顯示。銀華基金憑其優(yōu)秀業(yè)績，網(wǎng)上交易申購量1月份位列榜首，其旗下3只基金――銀華領(lǐng)先、銀華價值和銀華保本三期包攬了基金產(chǎn)品申購量月度排名前蘭甲，銀華增強(qiáng)收益?zhèn)突鹨参涣袀突鹪露壬曩徚康谝幻?/p>
投資者情緒（investor sentiment）是投資者基于資產(chǎn)現(xiàn)有特征而對資產(chǎn)未來所能創(chuàng)造價值大小的一種主觀判斷，表現(xiàn)為一種預(yù)期或信念，但這一信念并不能完全反映當(dāng)前已有的事實(shí)（Baker&Wursler，2006）。哪些行業(yè)板塊對投資者情緒反應(yīng)更敏感，受影響時間長短，以及受影響程度大小，在這些方面國內(nèi)外學(xué)者的研究較少，出于這個原因，本文試圖以投資者情緒作為研究的出發(fā)點(diǎn)，探討投資者情緒對行業(yè)指數(shù)影響的差異性。
二、投資者情緒指標(biāo)設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)來源
正確選取合適的變量作為研究投資者情緒的變量是最重要的一步。在很多學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，本文選取了6個投資者情緒的單一指標(biāo)，然后應(yīng)用主成分分析法來構(gòu)建綜合投資者情緒指數(shù)。
其中，封閉式基金折價率在牛市和熊市中具有很大的差異，這種差異性恰好體現(xiàn)了投資者在不同市場狀況下的貪婪和恐懼情緒。上證綜指交易金額、融資余額與流通股市值之比、換手率和新增開戶數(shù)則從側(cè)面反映了投資者的過度自信心理和頻繁交易行為。消費(fèi)者信心指數(shù)是唯一的主觀指標(biāo)，薛斐（2005）研究發(fā)現(xiàn)國家統(tǒng)計(jì)局編制的CCI能反映中國投資者的情緒，故本文選取其作為情緒指標(biāo)。
上述數(shù)據(jù)來源于金融界、和訊網(wǎng)、東方財(cái)富網(wǎng)和廣發(fā)證券通達(dá)信交易軟件數(shù)據(jù)整理得到，所有數(shù)據(jù)均為月度數(shù)據(jù)，時間從2010年4月到2015年7月，樣本容量為64。
三、投資者情緒綜合指數(shù)（IS）的構(gòu)建
考慮到所取情緒變量未必反映與當(dāng)期的情緒具有同步性，不同指標(biāo)對投資者情緒的反映可能存在著時間上的“提前”與“滯后”關(guān)系。因此本文選取了情緒變量的提前1期項(xiàng)和當(dāng)期項(xiàng)總共12個時間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行主成分分析，得到情緒指標(biāo)。
首先，為了消除各變量單位差異的影響，在主成分分析前將各變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，然后對6個指標(biāo)的提前及當(dāng)期變量進(jìn)行主成分分析。分析發(fā)現(xiàn)第1，2，3主成分累計(jì)貢獻(xiàn)率為92.16%，說明了前3個主成分保留的樣本的絕大部分信息。具體數(shù)值見表2。
在5%的顯著性水平下，各個指標(biāo)均通過了相關(guān)的顯著性檢驗(yàn)，封閉式基金折價率、上證綜指交易金額增長率、新開股票賬戶數(shù)增長率的提前變量x1t-1、x2t-1、x4t-1的相關(guān)性均高于當(dāng)期期變量；融資余額與流通股市值之比增長率x3、上證指數(shù)換手率x5的當(dāng)期變量相關(guān)性高于其提前變量，且均呈正相關(guān)。其中消費(fèi)者信心指數(shù)增長率與情緒指數(shù)IS呈負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.0265，相關(guān)性最低，消費(fèi)者信心指數(shù)增長率提前1期變量與情緒指數(shù)IS呈正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.0520，相關(guān)性也較低，作為綜合指數(shù)中唯一的主觀指標(biāo)，并未很好反映投資者的情緒狀況，考慮舍棄這項(xiàng)指標(biāo)，并相應(yīng)地選擇相關(guān)系數(shù)較大的5個變量（x1t-1、x2t-1、x4t-1、x3、x5）作為構(gòu)造綜合情緒指數(shù)（IS）的源指標(biāo)。
在確定了各指標(biāo)的提前與滯后關(guān)系后，再對所選的相關(guān)系數(shù)較大的5個變量（x1t-1、x2t-1、x4t-1、x3、x5）進(jìn)行主成分分析。其中前3主成分累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到93.19%，高于前文12個變量的主成分分析的累計(jì)貢獻(xiàn)率92.1637，說明了前3個主成分保留的樣本的絕大部分信息。分析結(jié)果見表4。
可以看到封閉式基金折價率越大（為正數(shù)表示溢價，為負(fù)數(shù)表示折價），IS值越大，二者呈正相關(guān)，即封閉式基金溢價越大，投資者情緒越高，折價越大，投資者情緒越低落，驗(yàn)證了前人的相關(guān)理論。上證綜指交易金額和新開股票賬戶數(shù)提前反映了投資者的情緒，即交易量越大，開股票賬戶越多，后期的投資者情緒越高；當(dāng)期融資余額越高，股票的換手率越高，表明了投資者對后市行情的看好。
四、不同行業(yè)股票收益率與投資者情緒間的關(guān)系
根據(jù)DSSW理論認(rèn)為當(dāng)投資者對后市看漲時將推動股票價格上漲，看跌則導(dǎo)致股票價格下跌。基于上述假設(shè)，本文采用CAPM收益率模型，檢驗(yàn)投資者情緒指數(shù)對各個行業(yè)指數(shù)預(yù)期收益率的影響。
其中Ri表示各行業(yè)指數(shù)收益率，ci表示方程回歸的常數(shù)項(xiàng)，ISt-1表示提前1期投資者綜合情緒指數(shù)，αi表示情緒指數(shù)回歸系數(shù)，RSHt表示上證綜合指數(shù)收益率，βi表示上證綜合指數(shù)收益率回歸系數(shù)，εi為模型估計(jì)殘差項(xiàng)。
行業(yè)分類采用上證行業(yè)180指數(shù)分類方法，分為：上證能源，上證材料，上證工業(yè)，上證可選，上證消費(fèi)，上證醫(yī)藥，上證金融，上證信息，上證電信，上證公用共10個行業(yè)，行業(yè)收益率數(shù)據(jù)來源于廣發(fā)證券通達(dá)信交易平臺。所有數(shù)據(jù)均為月度數(shù)據(jù)，時間從2010年4月到2015年7月，樣本容量為64。具體分析結(jié)果見表6。
從回歸結(jié)果來看，除了十個行業(yè)指數(shù)收益率的α系數(shù)均為正數(shù)，說明投資者情緒對行業(yè)預(yù)期收益率的影響是正相關(guān)的。在5%的顯著性水平下，十個回歸方程系數(shù)均通過檢驗(yàn)，這說明本文所構(gòu)建的投資者情緒指數(shù)能夠很好地解釋未來1個月內(nèi)收益率的變化。即投資者情緒變化與股票市場行業(yè)指數(shù)預(yù)期收益正相關(guān)。即投資者情緒較高時，股票市場行業(yè)指數(shù)的收益增加；反之當(dāng)投資者情緒較低時，行業(yè)指數(shù)的收益減少。
另外，各個行業(yè)指數(shù)收益率受到投資者情緒的影響程度是不一樣的，從表中可以看到，回歸系數(shù)最大的是工業(yè)、金融和材料行業(yè)，分別達(dá)到了0.0586、0.0566和0.0525，說明工業(yè)、金融和材料行業(yè)對投資者情緒的變化更為敏感，受非理性投資行為影響較大。這與市場與金融概念有關(guān)的公司股票價格大起大落的現(xiàn)象相吻合。而回歸系數(shù)最小的是可選、電信和醫(yī)藥行業(yè)，分別為0.038、0.0362和0.0292，說明行業(yè)收益率對投資者情緒變化反應(yīng)較為遲緩，受非理性投資行為的影響較小。作為傳統(tǒng)行業(yè)，缺乏新的變革和題材，投資者的關(guān)注度明顯不如其他行業(yè)，受投資者情緒影響偏小也是情理之中。這些說明不同的行業(yè)指數(shù)預(yù)期收益率受到投資者情緒的影響具有顯著地差異性。
在對回歸方程中行業(yè)收益率Ri同情緒綜合指數(shù)ISt-2做滯后2期處理后，再進(jìn)行回歸分析時，發(fā)現(xiàn)即使在15%的顯著性水平下，回歸結(jié)果均不能通過檢驗(yàn)，考慮樣本數(shù)據(jù)為月度數(shù)據(jù)，時間跨度較大，投資者情緒能夠做相應(yīng)調(diào)整而回歸理性。不同行業(yè)收益率受投資者情緒影響的時間上，均未發(fā)現(xiàn)有明顯差異。
本文根據(jù)市場行業(yè)指數(shù)收益率的波動率的實(shí)際情況，并且參考前文對于收益率的回歸顯著性結(jié)果之后，通過考察行業(yè)收益率的波動與投資者情緒之間的關(guān)系，檢驗(yàn)不同行業(yè)的收益率變動受投資者情緒的影響程度。
從上述回歸結(jié)果來看，在5%的顯著性水平下，所有行業(yè)指數(shù)的投資者情緒系數(shù)都非常顯著，說明了投資者情緒會顯著地影響下一期市場整體波動率；另外回歸系數(shù)為正數(shù)，這說明情緒對預(yù)期波動率的影響是正向的，說明情緒指數(shù)越高這種影響程度越大。
不同的行業(yè)指數(shù)回歸系數(shù)具有顯著性的差異， 情緒指數(shù)回歸系數(shù)的最大值是上證工業(yè)，為0.003；最小值是上證醫(yī)藥和上證電信，均為0.0017。由此可見，與投資者情緒對行業(yè)指數(shù)預(yù)期收益率的影響類似，投資者情緒對不同行業(yè)的未來波動率影響程度差異非常明顯，最大值與最小值相差接近2倍。
五、結(jié)論
本文在BW指數(shù)構(gòu)造方法的基礎(chǔ)上，通過適當(dāng)改進(jìn)，選取了適合于測度中國股票市場投資者情緒的6個單項(xiàng)指標(biāo)，考慮到所取情緒變量未必反映與當(dāng)期的情緒具有同步性，不同指標(biāo)對投資者情緒的反映可能存在著時間上的“提前”與“滯后”關(guān)系，還加入情緒變量的提前1期項(xiàng)和當(dāng)期項(xiàng)總共12個時間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行主成分分析，適當(dāng)降維后得到情緒指標(biāo)；再通過剔除宏觀經(jīng)濟(jì)周期變化對投資者情緒的影響，最終得到投資者情緒的綜合指數(shù)。
通過投資者情緒的綜合指數(shù)與不同的行業(yè)指數(shù)預(yù)期收益率的回歸分析，發(fā)現(xiàn)不同的行業(yè)指數(shù)預(yù)期收益率受到投資者情緒的影響具有顯著地差異性。并且這種差異性不能被行業(yè)的貝塔值和市場收益率因素所解釋，其中上證工業(yè)、上證金融和上證材料行業(yè)的收益率對投資者情緒的變化更為敏感，受非理性投資行為影響較大。上證可選、上證電信和上證醫(yī)藥行業(yè)收益率對投資者情緒變化較為遲緩，受非理性投資行為的影響較小。
不過，另有機(jī)構(gòu)給出不同觀點(diǎn)，2016年12月初的調(diào)整漸過去，可能還會有小波折，正好是布局春季行情的機(jī)會，歷史上除了政策收緊的年份，春節(jié)前后都會有春季行情，只是時間早晚略有差異，這個階段基本面數(shù)據(jù)空窗、政策密集推出，風(fēng)險偏好容易上升。
A股短期小幅反彈
博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，2016年年底的持續(xù)調(diào)整已經(jīng)釋放了較多風(fēng)險，A股市場短期或小幅反彈，結(jié)構(gòu)上繼續(xù)維持偏向中小盤股指的配置。在行業(yè)配置上，基于高景氣度、防御性和穩(wěn)增長的投資邏輯，關(guān)注農(nóng)林牧漁、建筑業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)。
2017年1月20日，美國特朗普將宣誓就職，隨著這個時點(diǎn)的臨近，樂觀情緒可能出現(xiàn)回落。美國經(jīng)濟(jì)在特朗普當(dāng)選之前就處于上升途中，由補(bǔ)庫存短周期驅(qū)動，短期季節(jié)性的回落會引發(fā)市場擔(dān)心。在此之前，持續(xù)走低的黃金和國債有望出現(xiàn)反彈。
此外，國內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)為中性，短期而言，春節(jié)之前估計(jì)對匯率的擔(dān)憂有所上升，但好在國內(nèi)股債市場的風(fēng)險都已釋放大半，短期調(diào)整的空間有限。
2017年A股穩(wěn)中有升
從現(xiàn)在來看，2017年的A股市場，是不是真正的價值洼地出現(xiàn)了呢？華商基金表示，洼地實(shí)際是一個相對的概念，所謂洼地，一方面是成長或者變化帶來的這種空間所導(dǎo)致原來形成的洼地，這是一種，可成長性是一種洼地。另外一種，在可成長性消失的時候，實(shí)際上大家要去看存量這一塊，哪一類是更占優(yōu)的或者更是比較低的，在2017年可能都會看到一些變化。從整個大的趨勢來講，基本上用四個字來形容，就是“穩(wěn)中有升”，因?yàn)閺倪^去一年半，經(jīng)過整個A股去杠桿化，整體都到了一個相對較好的水平。
真成長的“新價值”受市場青睞
博時基金表示，A股市場從2016年開始已經(jīng)逐步進(jìn)入一個理性投資、價值投資的“新常態(tài)”狀態(tài)。
對2017年國內(nèi)股市的主要投資策略，首先，盡管在宏觀環(huán)境及微觀層面仍面臨一些負(fù)面因素，但對A股未來的發(fā)展持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，投資者對A股預(yù)期收益率下降到相對合理的水平，同時A股在居民大類資產(chǎn)配置上的相對吸引力在上升，地方養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)客戶的逐步入市對市場起到進(jìn)一步穩(wěn)定的作用。謹(jǐn)慎主要是基于全球政經(jīng)環(huán)境的復(fù)雜性，及可能對國內(nèi)股市較大的擾動。其次，考慮到未來增量資金集中來自于機(jī)構(gòu)投資者，其主要基于基本面分析的價值投資將使市場風(fēng)格會得到進(jìn)一步的強(qiáng)化。那些具備真正成長的“新價值”將會被市場所青睞，這其中既包括傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中穩(wěn)健成長的細(xì)分行業(yè)龍頭，也包括新興行業(yè)中具備核心技術(shù)或模式而高速成長的產(chǎn)業(yè)新貴。最后，從“新投資”的具體投資行業(yè)及方向來看，重點(diǎn)看好大消費(fèi)板塊，既包括醫(yī)藥、食品飲料等傳統(tǒng)消費(fèi)，也包含旅游、傳媒等新興消費(fèi)；同時對高端裝備、國家信息安全、環(huán)保節(jié)能等代表未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)也保持足夠的重視。
關(guān)注軍工“供給側(cè)改革”機(jī)會
華商基金梁永強(qiáng)表示，從今年來看，應(yīng)該說具備成長的一些個股，在經(jīng)過兩年的反向的修復(fù)以后，在性價比上有了不錯的體現(xiàn)，而且去年整個偏價值的領(lǐng)域，也有一個往上拉升的作用。2017年一定要看真正的實(shí)質(zhì)性的變化，國企改革所涉及的一些變化可能將會在今年實(shí)質(zhì)性開展。國企改革是一個比較大的概念，在過去2016年中，相關(guān)的概念以及板塊在市場中會反復(fù)炒作和追捧。軍工國防可能在整個行業(yè)里面是彈性最大的，一定程度上，過去兩年整個軍改是在整個需求端做了一定的改革，需求端一定要匹配“供給側(cè)”改革，對于整個軍工行業(yè)來講，今年的變化在一定程度上，是軍工領(lǐng)域的供給側(cè)真正發(fā)生的時候，所以這個變化的過程對行業(yè)所帶來的機(jī)會，應(yīng)該也是最大的一個過程。
博時基金也表示，在主題投資方面，重點(diǎn)看好改革主題，具體領(lǐng)域來看，既包括微觀層面的國企改革，又包括宏觀層面的制度及生產(chǎn)要素的改革。
看好“春節(jié)”前配置良機(jī)
針對近期市場，中歐基金表示，元旦過后，離春節(jié)只有不足20個交易日，解禁壓力依然存在，但資金面和債券市場風(fēng)險近期或?qū)⒌玫礁纳啤Ｒ虼?，市場心理恐懼因素正逐步消散，市場或在春?jié)前后迎來復(fù)蘇機(jī)會。此外，隨著債券市場利率拐點(diǎn)出現(xiàn)，剛性兌付被打破，債券投資風(fēng)險加大。資金面上，新增養(yǎng)老金、保險資金或有配置權(quán)益資產(chǎn)的需求，部分債券市場資金或?qū)⒅鸩交亓鞴墒小？傮w來看，看好2017年上半年的市場，股指目前可能處于震蕩區(qū)間的底部區(qū)域，春節(jié)前或是資產(chǎn)配置、布局權(quán)益品種的機(jī)會。
4月下旬，滬指重新回到3000點(diǎn)下方，市場的樂觀情緒在遭遇高企的CPI數(shù)據(jù)和震蕩下跌的指數(shù)后找不到依托，又逐漸轉(zhuǎn)向保守。在經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻、指數(shù)上行無力的環(huán)境下，投資者如何尋找機(jī)會?海通證券資產(chǎn)管理部高級投資經(jīng)理錢偉華來到福州，為投資者一一道來。
不明朗的宏觀經(jīng)濟(jì)
4月中上旬，A股市場處于修復(fù)階段。大盤指數(shù)從去年低點(diǎn)2300多點(diǎn)逐步反彈，指數(shù)創(chuàng)下新高，市場基本確立了向上的趨勢。宏觀經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)階段，企業(yè)主的信心比較高，整個經(jīng)濟(jì)比較正常。
目前市場最大的隱患在于：錢太多。2008年新增貸款4.9萬億元，2009年新增貸款9.59萬億元，2010年新增貸款7.95萬億元。經(jīng)濟(jì)增長主要是靠貸款刺激的。錢多了就帶來通脹的問題。中國近幾個月的CPI數(shù)據(jù)是很高的，今年的CPI目標(biāo)是4％，但是前四個月都在5％，如果后面CPI還無法回落，政府就只有加息。但是加息對經(jīng)濟(jì)體傷害很大。加息會導(dǎo)致企業(yè)的利潤下降，這樣就損害了企業(yè)家投資的欲望，就業(yè)率也會下降，這是―個惡性循環(huán)。尤其是毛利率低的中小企業(yè)的利潤空間會面臨重大的打擊，由于銷量下滑、資本上升、營收狀況惡化，可能出現(xiàn)2008年的狀況。因此政府動用加息會特別謹(jǐn)慎。
現(xiàn)在是否會加息取決于兩個因素：原油和大宗金屬產(chǎn)品的價格走勢以及歐美等國的加息動作。首先，油價上漲對經(jīng)濟(jì)的影響很大，因?yàn)樗鼤砦锪鬟\(yùn)輸成本的上升，導(dǎo)致居民生活成本上升，然后居民向企業(yè)要錢，造成經(jīng)濟(jì)成本上升。但是原油的價格是輸入型通帳的主要表現(xiàn)，政府無法控制，所以后面油價表現(xiàn)很關(guān)鍵。
第二個關(guān)鍵就是歐美的加息動作。歐洲等其它市場的通脹也很明顯，大家都在等待第一個加息的人。如果美國加息，美國股票市場上的錢就可能流到新興市場，尤其是中國這樣跌了很久的市場。
如果6月能看到油價的平緩和歐美加息的消息，對中國來說是利好。但是現(xiàn)在來看，宏觀經(jīng)濟(jì)整體上呈膠著狀態(tài)，看不到清晰的趨勢。
A股市場發(fā)生的深刻變化
目前A股市場環(huán)境發(fā)生了深刻的變化，主要體現(xiàn)在以下四點(diǎn)。
首先，產(chǎn)業(yè)資本成為推動股價的重要因素。從前不是全流通，股票的漲跌對大股東來說沒太大意義，但是現(xiàn)在進(jìn)入了全流通時代，而目又有股權(quán)激勵，如果股票賺錢，是股東稅后的合法收入。所以現(xiàn)在很多產(chǎn)業(yè)資本都進(jìn)入市場，參與股票的操作。這個趨勢值得關(guān)注。對個人投資者來說，如果你買的股票是上市公司沒有興趣關(guān)注的，成功的概率下降很多。
第二個趨勢是巨無霸的公司增加很多，比如中國中冶(601618)、中國中鐵(601390)，等等。這就導(dǎo)致中國的股指波動幅度急劇地下降，從前漲跌上千點(diǎn)，現(xiàn)在漲100點(diǎn)就是一個比較像樣的行情，兩三百點(diǎn)可以算是一個小牛市，500點(diǎn)的行情都比較少見了。
第三個趨勢是垃圾股公司越來越多。通過年報(bào)和季報(bào)，我們可以看到很多中小板公司的業(yè)績都很差，包括電子類的一些公司。現(xiàn)在股市作為融資平臺，是讓想融資的企業(yè)融資，讓投資者自己判斷。所以對散戶來說，買入并持有不是好的準(zhǔn)則了，因?yàn)樵谏锨Ъ夜局?，要想找到持?～5年可以漲10倍的公司，太難了。
第四個趨勢是多重博弈時代的到來?，F(xiàn)在過多地關(guān)注市場短期的波動，不能提供很多指導(dǎo)意義，這是我個人深刻的體會。例如，今年第一季度沒有太大的行情，就選擇業(yè)績不差的個股，漲了賣一點(diǎn)，跌了買一點(diǎn)，有不錯的收益。相反地，如果天天關(guān)注漲跌，就很緊張，漲了就追，跌了就賣，沒意義?，F(xiàn)在股票市場的波動有很多是因?yàn)榭缡袌霾▌右鸬模热缙谪浭袌觯虼硕嘀夭┺膶善笔袌龅挠绊懺絹碓缴羁獭?/p>
市場膠著期的投資策略
今年以來，市場兩次突破3000點(diǎn)，4月上旬輕松站上3000點(diǎn)，但是最終還是跌回2900點(diǎn)下方。從今年1月開始，因?yàn)楹芏嗨{(lán)籌股的估值都很低了，而全社會的資本都發(fā)現(xiàn)這個東西便宜了，所以紛紛買入，這就是市場自然選擇的結(jié)果。預(yù)計(jì)后市低估值品種仍是較好選擇。
后期操作的重點(diǎn)在于以周期換取利潤。指數(shù)在3000點(diǎn)上方不會一帆風(fēng)順，回調(diào)應(yīng)是預(yù)料之中。由于現(xiàn)在國際環(huán)境不穩(wěn)定，大宗商品價格走勢、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢、歐債危機(jī)和利比亞地緣危機(jī)的變數(shù)，等等，都會對指數(shù)造成影響。
具體的操作策略可以概括為四點(diǎn)。首先，要簡化選時。因?yàn)樵谀壳暗南潴w震蕩格局下，上有壓力，下有估值支撐，所以做過多的選時沒有太大意義，簡化選時。
第二是行業(yè)配置均衡。因?yàn)槲磥韼讉€月也不會有太大的上漲空間。比如說，銀行股已經(jīng)漲了20％，就有人有獲利套現(xiàn)的沖動，配置其它行業(yè)。現(xiàn)在不是大牛市，所以行業(yè)配置要均衡，不要配某個行業(yè)特別重。
