時間：2023-08-29 16:44:02
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇醫療行業板塊分析，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
我國政府推進以全民醫保為目的的新醫療體制改革，將持續拉動民眾醫療消費。醫藥板塊上市公司必將從醫改中分得一杯羹
2008年下半年，金融風暴席卷全球，并且逐步影響到實體經濟，周期性行業紛紛進入衰退，而非周期行業則成為市場關注的焦點，醫藥行業作為非周期行業中的翹楚，自然是新的一年滬深A股市場上最受關注的行業板塊。
不僅如此，我國前不久出臺的“進一步擴大內需、促進經濟增長”十項措施中，明確要求“加強基層醫療衛生服務體系建設”。加大基層醫療衛生服務的財政投入，正成為啟動內需的重要內容之一。同時，當前我國醫療改革正在“緊鑼密鼓”地推進，醫改方案在征求了社會各方意見后，正處在不斷改進和完善的過程中。業內人士普遍預期，未來幾年，政府推進以全民醫保為目的的新醫療體制改革，將使得醫療衛生費用持續快速增長，進而拉動民眾的醫療消費。
基于宏觀面的積極因素，申銀萬國投資報告認為，醫藥板塊上市公司盈利增長可期，2009年上半年，醫藥板塊個股相對收益仍會相當明顯。
醫藥行業經過2007年和2008年上半年的高速增長后，目前增速有所回落，但和其他行業比較,仍然具備較高的景氣度。2008年前三季度,醫藥行業工業增加值累計增長18%，2008年9月份增長14.6%，較8月份回落1.1個百分點。但從橫向比較來看，醫藥行業2008年前三季度累計工業增加值增速在消費類制造業中仍排名第三,高于全部制造業2.8個百分點。不僅如此，國信證券認為,雖然醫藥行業利潤增速將放緩,但成長性和防御性特征仍突出。2008年10月份醫藥板塊指數下跌15.03%，而同期上證綜指下跌21.48%，醫藥板塊跑贏大盤6個百分點。
另外，從估值角度來看，目前A股醫藥板塊市盈率為17倍，相對市場溢價45%。但對比全球市場醫藥股估值水平，并考慮未來基層醫療衛生服務體系建設拉動投資和需求，以及我國醫改拉動需求等因素，2009年醫藥行業增速會有所放緩，但依然能夠保持一定比例的增長，因此，當前A股醫藥股17倍市盈率仍相對合理。
申銀萬國認為，在熊市中更要看重資產的安全性，醫藥股正是當前熊市中較為安全的資產。因此，建議投資者關注兩類醫藥板塊上市公司：第一類是具有明確核心競爭力的公司，2009年凈利潤增速在25%以上，2008年預測市盈率在20倍至30倍的上市公司，如恒瑞醫藥(600276)、云南白藥(000538)、東阿阿膠(000423)、國藥股份(600511)、海正藥業(600267)、雙鶴藥業(600062)、華蘭生物(002007)、上海萊士(002252)、天壇生物(600161)、科華生物(002022)和S三九(000999)。另一類是公司質地較好的醫藥股，如哈藥股份(600664)、千金藥業(600479)、江中藥業(600750)、片仔癀(600436)、山東藥玻(600529)。
不過，申銀萬國分析師也指出,短期而言,醫藥板塊缺乏強勁上漲動力,畢竟該板塊前期表現已經超越大盤。除非該板塊股價再跌10％，將是一個較好的介入機會。另外值得一提,南京醫藥(600713)、上海醫藥(600849)、通策醫療(600763)等具有商業網絡和醫療網絡價值的公司已被低估,具有一定并購價值,其未來表現,也值得投資者更多關注。
在去年底分析師一致看多的20lO年股市卻是步履蹣跚，甚至在推出股指期貨后遭遇了暴跌，但醫藥板塊卻表現出了與眾不同――在大盤的持續下跌中，它相對走勢較強，相當多的股票如恩華藥業、魚躍醫療等，還逆向運行，持續刷新歷史新高。
醫藥板塊能否成為A股弱市中的“諾亞方舟”?
醫藥股遠強于大盤
4月16日股指期貨推出后，短短一個月，股市大跌22％，大盤從3165點破位直落至2529點，醫藥板塊也調整16％。但是從5月12日始，醫藥板塊已有筑底企穩現象，13、14日連續中長陽收復9％。而大盤卻在13日曇花一現的反彈后繼續返身而下，再創新低。5月14日，滬深指數分別跌0.51％和0.84％，但是和醫藥相關的新醫改板塊漲幅為2.83％，OTC醫藥漲2.74％，甲流概念漲2.19％，醫藥生物漲1.94％。
可以看出，醫藥股的走勢遠遠強于大盤。事實上，在今年初，醫藥板塊的走強已經開始顯山露水。今年以來，醫藥板塊的指數從1985，44點起步，最高漲至4月26日的235l點，漲幅為18.4％；目前指數2034點，漲幅也有2.5％。而大盤今年的起點3295.2點，基本上就是今年的最高點，至周三2587.81點已跌去了21.5％。一漲一跌充分說明了醫藥板塊的強勢。
基金青睞醫藥股
“從醫藥股本身來講，無論在什么市場情況下，防險效果是比較強勁的，但是實際上，隨著禽甲型H1N1流感?；蚴侨嗣裆钏降奶岣撸t藥衛生的需求增加，再加上醫改方面也有很多的新的變量，市場對它的追捧，有一定的理由?！苯瘊椈鹧芯靠偙O楊剛表示道。
“未來的大牛股一定出現在醫藥行業。”博時基金創業成長股票基金擬任基金經理孫占軍則是更加直截了當地表示。他認為，未來幾年，中國經濟處于“調結構”的大背景下，新能源、節能環保、電動汽車、新材料、新醫藥、生物育種和信息產業等在內的七大戰略新興產業是資金布局的方向，但涉及新醫藥、生物育種的醫藥一定是牛股的“搖籃”。
醫藥板塊的高成長性
機構如此青睞，醫藥板塊背后一定是有驚喜存在。
國信證券的報告指出，2009年下半年以來醫藥上市公司業績大面積轉暖，表現為：強者更強、弱者開始好轉。2009年，醫藥板塊收入增長14.6％?？鄢唐谕顿Y收益和營業外收支后利潤總額增長40％。2010年一季度收入增長23％，凈利潤增長55％。去掉大幅回暖、增長85％的原料藥子行業后凈利潤增長49％。板塊毛利率穩中有升，管理費率持續下降，顯示運行質量提高。
此外，2009年和2010年一季度實現20％以上業績增長的公司數量分別占比達50％、59％，其中，龍頭公司增勢則更好。2010年一季度出現老牌國企業績普遍大幅增長的態勢，顯示在新醫改拉動下，基層醫藥消費開始放量，行業競爭環境逐步有利于品牌規模企業。預計醫藥板塊2010年全年收人實現約20％增長，利潤增速將繼續高于收入增速。
醫藥為何會在2009年以來呈現出如此的高成長性?原因有三：其一，2009年初，政府宣布了醫療衛生方面高達8500億元的投入資金。若其中3000億元用于藥品及醫療器械采購，則相當于行業整體銷售收入的3年復合增長率為12.47％；如果4000億元用于藥品及器械，相當于行業3年銷售收入增長16.06％。其二，大力建設農村和貧窮地區的醫療機構，建立新型農村合作醫療體制，此全覆蓋杠桿式基層醫療撬動了醫藥消費。其三，新醫改方案出臺，醫藥衛生市場大擴容的趨勢形成，新醫保目錄和基本藥物目錄藥品逐步完成招標，企業受益逐步體現。
結構性分化將持續
醫藥行業的穩定增長特性使該板塊成了很好的“避風港”。但如何在“避風港”中尋找既具有防御性、又兼備進攻性的機會?中信證券認為，從歷史經驗看，醫藥股是長期投資中收益最大的板塊，看好中國醫藥市場需求端的持續快速增長。短期內，醫藥板塊由于估值溢價持續上升?？赡苊媾R一定估值壓力。醫藥板塊自去年下半年以來以絕對優勢整體跑贏大盤，但在最近一輪下跌中，板塊內部已開始出現分化。因此，醫藥板塊的投資將從普漲向精選個股過渡。
中金公司稱，在整個產業蛋糕做大的背景下，醫藥板塊的結構性分化仍將持續，產業的集中將是大趨勢。短期基本藥物、商業流通、醫療器械等領域受到政策性推動明顯，而高端?？扑幬?、疫苗等產業的受益更具有長期性和持續性。具體到個股：恒瑞醫藥(600276)創新進展值得期待；海正藥業(600267)、華海藥業(600521)在產業提升關鍵時期；康緣藥業(600557)、云南白藥(000538)有獨家品種進入基本藥物目錄，取得發展機遇；華東醫藥(000963)、通化東寶(600867)、恩華藥業(002262)具備很強的專業和產品背景，受惠于醫改對?？扑幬锏耐苿樱欢迫A生物(002022)、魚躍醫療(002223)管理基礎不錯。
此外，值得投資者重點關注的是醫藥商業流通領域的個股，該領域的上市公司近年來著重做大做強、擴大市場份額，跨省市、跨地區的并購重組從暗流涌動到如火如荼。從2009年凈利潤的增長情況來看，位于醫藥商業流通領域凈利潤增長前三名的上海醫藥(601607)、英特集團(000411)和南京醫藥(600713)(分別同比增長111.43％、64.97％主52.44％)，均是通過并購重組，業績得到提升。
上海醫藥在去年實施了重組，上海醫藥、上實集團以及中心藥業“三合為一”形成新上藥，經過重組，公司的三項費用降低了14937萬元，經營性現金流同比增長70.47％，公司的經營能力得到了很大的提升。英特集團一方面加強了戰略采購，另一方面以分銷為基礎，拓展終端網絡，帶來了業績的增長。
南京醫藥通過跨地區并購新疆建設兵團醫藥公司和安徽、福建以及河南等地區醫藥公司，已經帶來了穩定的收益。
“當前醫藥行業最大的機會在于醫保政策刺激市場需求、政府投入逐年增長，以及各地開放社會資本投入醫療行業?！币追竭_醫療保健行業基金擬任基金經理李文健表示，“醫療行業最突出的一個特征就是穩定增長，2011年的增長率預計也會比較穩定，跟去年差不多。這幾年醫藥行業銷售收入的增長率按季度統計，最低16％、最高28％，2008年最差的時候它都有20％的增長。這些數字只是銷售增長，利潤增長會更高一點，股價也會有溢價?！?/p>
北大醫藥生物碩士畢業的李文健，已擁有10多年醫藥行業研究經驗，可以稱為是中國第一代醫藥行業研究員，他對行業的研究卓有成效。
“2011年醫藥各子行業都孕育著重大的投資主題，整個行業可以說是精彩紛呈?！崩钗慕τ浾弑硎?。
投資主題精彩紛呈
具體來說，七大方面主題值得看好。一是隨著基本藥物政策的推進，一些基本藥物品種，特別是獨家品種，有望實現爆發性增長；二是2009年版的醫保目錄陸續在各省市實行，處方藥將結束2010年觀望、徘徊的局面，有望出現恢復性增長；三是制劑出口業務，經過多年的培育，技術和管理水平逐步和國際接軌，2011年有望實現根本性的突破；四是品牌中藥品種，在通脹的大背景下，價格有望進一步上漲；五是大型醫藥流通企業，繼續在全國收購兼并，做大做強；六是在政府加大縣級醫療機構投資的背景下，醫療器械行業將進入新一輪需求旺盛期；七是政府鼓勵社會資本投資醫療服務行業，參與公立醫院改制，為醫療服務類公司的發展掃除了政策障礙。
估值仍然合理
增長前景雖好，但醫藥股的估值是否已經偏高呢?李文健認為，醫藥股相對估值目前仍然處于較合理水平。按照Wind市盈率的方法計算，截至2010年12月3日，滬深300平均PE為15.36倍，醫藥股的平均PE為47.74倍，醫藥板塊PE和滬深300 PE均為3.11倍。在通脹的背景下，醫藥股的估值不會太低，市場不太可能出現只有十幾倍的情況。有相對溢價是可以接受的，在熊市最厲害的時候，醫藥股出現20倍估值已經是鐵底了。從歷史溢價率水平看，醫藥行業目前處于合理區間，未來行業將通過快速增長化解估值壓力。
如果按照2011年的盈利預測對醫藥公司進行估值，大部分公司估值水平是在30倍附近。這個水平雖然比銀行、地產等周期性行業高，但與同是新興行業的TMT、新能源、新材料等相比并不高。另外，醫藥行業增長確定并平穩，預計2011年行業利潤增長在30％左右，大部分公司的PEG在1附近，也是合理的。
中金公司最新發表的行業研究報告也認為，醫藥產業從絕對增速和盈利來看，仍處于高速成長期，行業基本面非常健康。近期醫藥板塊整體出現調整，當前整體板塊PE(TIM)達到42倍左右，相對于市場整體的估值溢價略有回落。目前醫藥板塊2011年PE為35倍左右，估值處于合理區間。
李文健補充說，套用彼得?林奇的一句話：漲得多不是賣出的理由，跌得多也不是買進的理由。股票投資的本質是看未來，如果未來增長的空間大，股價還會繼續漲。PE是一個考慮因素，但不是決定性因素，投資主要是看未來預期，如果未來預期非常樂觀的話，稍微高一點的估值可以接受，因為未來的增長可以化解這個風險。
黃金10年
“未來的10年將是黃金10年。有過去十幾年的鋪墊，‘十二五’期間，中國醫藥行業會有意想不到的發展速度，我敢說我們一切的規劃都是會滯后的。”國家發改委生物醫藥專家委員會副主任、中國醫藥企業管理協會會長于明德在接受媒體采訪時表示。
李文健認為，醫療保健行業在中國具有巨大的發展前景，概括來講當前有三大因素持續驅動相關產業的發展。
第一是受益于“新醫改”和“十二五”規劃的政策驅動?！靶箩t改”啟動后，國家預計在2009年到2011年累計投入8500億元，包括逐步提高醫療保障水平，加強醫療設施建設等投入，將對醫療保健產業鏈的上下游產生積極影響?！笆濉币巹澑叨戎匾晳鹇孕屡d產業發展，相關配套政策正在逐步推出，將使生物醫藥、醫療器械、現代中藥等新興產業迎來新的發展機遇。
第二是醫藥消費升級的驅動。隨著社會發展和收入水平的提高，民眾對健康的態度更加積極，觀念也在轉變，人們要“小康”、更要“健康”，2000年以來，城鎮居民家庭人均醫療保健支出穩步增長，醫藥消費正逐步升級。
衛生部數據顯示，2000年以來中國城鎮居民家庭人均醫療保健支出穩步增長，2002至2009年，這項指標的復合年增長率都在11％以上。醫藥消費正逐步升級，這將成為支撐中國醫療保健行業長期發展的基礎。
第三個驅動因素是人口老齡化。老齡化將是未來半個世紀甚至更長時間內我國經濟與社會發展道路上的棘手難題。據國家計生委預測，到本世紀20年代，65歲以上老年人口將達到2.42億，占總人口的比重將從2000年的6.96％增長到近12％。老齡化將帶來對醫療保健產業的持續需求。
未來幾年這三大因素合在一起形成合力，可能出現一個高速增長的階段。從10年以后更長期的遠景來看，醫藥行業也是一個弱周期的、長期穩定增長的行業。
個股機會在哪
中投證券認為，醫藥行業整體調整已經基本到位，估值具有吸引力。從中期來看，大部分醫藥股已經具備買入價值，但短期出現整體性行情的概率較小，機會仍然存在于個股。
申銀萬國行業分析師表示，2011年在政府控制通脹、收縮流動性的背景下，市場或許很難重演2010年流動性推動下的醫藥板塊的全面上漲，但醫藥行業在快速增長，板塊、個股機會永遠存在。
從2010年板塊表現來看，最差的公司主要是定價過高的新股，表現最好的可以分為三類：成長型公司，如魚躍醫療、東阿阿膠、康美藥業、愛爾眼科、人福醫藥、科倫藥業；拐點型公司，如海翔藥業、紫光古漢、華東醫藥、仁和藥業；題材型公司，如華神集團、紫鑫藥業、通策醫療、海南海藥、廣州藥業。
在創新和整合推動下，未來3年有望誕生千億市值藥企。創新藥有突破的恒瑞醫藥和正在打造“滋補第一品牌”的東阿阿膠可能最早突破千億市值；云南白藥顯然是一家市值最有能力上千億的公司，但是由于沒有對管理團隊實施有效激勵，成為制約公司發展的最大因素；中藥材和中藥飲片行業市場規模巨大，會誕生市值千億的企業，正在這一行業整合的康美藥業市值能否上千億，取決于公司的管理能力以及未來對終端的掌控能力；科倫藥業所處大輸液行業仍有很大整合空間，公司市值能否上千億，須看其能否在醫藥行業其他領域長袖善舞。目前這5家公司市值分別是446億元、334億元、419億元、334億元和378億元。
申萬在2011年仍看好醫藥板塊中的成長股，高成長才能享受高估值。分析師建議根據催化劑節奏把握個股機會，1月份主推東阿阿膠和海正藥業。理由是東阿阿膠的阿膠塊將進一步實施價值回歸，提高價格；復方阿膠漿銷量已經開始快速提升，公司開始布局自身終端網絡。而海正藥業的定向增發將啟動，虛擬一體化國際產業趨勢下，公司作為跨國公司首選合作伙伴，產業轉移將深化。其他值得關注的公司有恒瑞醫藥、云南白藥、康美藥業、人福醫藥、仁和藥業、江中藥業、國藥股份、華蘭生物和馬應龍等。
中金公司認為，可從兩條路徑選擇超成長公司。自上而下選擇，“生物制藥、醫療器械、醫療服務、品牌?？扑帯笔俏磥戆l展前景最為看好的子行業；自下而上選擇，“創新、整合”將是未來幾年尋找超成長公司的重要因素。
中金推薦的穩健型組合包括恒瑞醫藥、云南白藥、上海醫藥、華東醫藥、康緣藥業，成長型公司組合包括康美藥業、雙鷺藥業、沃森生物、康芝藥業、科倫藥業。
在歐美債務危機的影響下，全球股市受挫。面對危機，我們既可以選擇在逆境中求生的優勢題材股，也可以尋求“巴菲特式”的危機抄底機會，而十月前的中報行情似乎也成為了危機中的一縷曙光，那么才能把握其中的機會呢？
據Wind資訊統計，截至8月18日，兩市披露2011年中報的上市公司已達1090家，約占全部上市公司總數的五成。從這1090份中報來看，上半年歸屬母公司凈利潤為正的上市公司共有997家，占已披露公司的91.46%。
防御性板塊穩字當頭
在這種通脹和熊市的背景之下，一般醫藥類和消費類是表現較好的板塊。
首先，先看醫藥板塊。由科技部牽頭、其他相關部委合作起草的《“十二五”生物技術發展規劃》、《“十二五”醫療器械產業科技發展專項規劃》、《“十二五”醫學科技發展專項規劃》、《“十二五”先進生物制造科技發展專項規劃》已形成征求意見稿，預計八月底九月初將公布。醫藥生物已經成為近期反彈時的領漲板塊。
截至8月19日，滬深兩市92家醫藥生物上市公司披露2011年半年報，其中有63家上半年實現了主營收入及凈利潤的雙增長，占比68.48%。這63家公司有多達46家在三季度實現了逆市上漲，占比73.02%。從細分行業看，醫藥器械和中藥類個股的業績相對較好，東富龍一、二季度凈利潤環比增長都在20%以上，二季度凈利潤同比增長達到了50%，魚躍醫療單季度利潤分別同比增長了59%和42%。而中藥產業的天士力、上海凱寶二季度凈利潤的環比增長都在35%左右，天士力二季度同比增長64%。
醫藥行業利潤增速回升將推動醫藥板塊行情開展，同時，下半年醫藥行業政策力度有可能放松，醫藥板塊短期仍有表現機會，但是由于行業相對估值較高，繼續制約了板塊大幅上漲的空間，精選個股將是未來相當長一段時間內醫藥板塊投資的核心。
其次，消費類中的酒類，食品及飲料行業也都有著不俗的表現。據wind資訊最新統計，食品飲料板塊中有66只股票，截止目前，有44只已公布今年中期業績報告，加權平均每股收益0.5776元，平均每股凈資產(整體法)4.9537元，每股經濟活動產生的現金流量凈額為0.7875元，歸屬母公司股東的凈利潤為1110517萬元，同比增長40.79%。目前行業估值適中，動態市盈率為39.37倍。
另一方面，酒類行業則仍然維持著高景氣。據WIND數據顯示，白酒1-7月累計增速28.8%，高增長勢頭不減：7月單月產量69.7萬千升，同比增長33.8%，增速比6月上升0.2個百分點，比去年同期快27.8個百分點；1-7月份累計產量547.3萬千升，同比增長28.8%，增速比1-6月上升0.8個百分點，比去年同期上升2.5個百分點。業內人士分析指出，行業維持較高景氣。
低估值板塊機會潛伏
目前A股中，金融行業與資源類個股，動態估值已相當低。比如銀行股，無論是市盈率還是市凈率均處于歷史最低水平，但增長依舊維持在30―50%的高水平。這類股票是估值洼地，外加增長強勁，我們能否潛伏其中，追隨他們一起分享價值投資的紅利呢？
先來看金融行業。市場信息顯示，目前已有民生銀行、光大銀行、華夏銀行、浦發銀行、深發展A等多家銀行公布了2011年中報，上述五家銀行在報告期內均取得不俗的經營業績，上半年合計實現凈利潤451.87億元，較去年同期增長45.26%。其中，民生銀行凈利增長速度最快，達到57%，深發展、農業銀行和浦發銀行增速也分別為53.2%、45.3%和45.2%。業內人士預計2011年行業收入端增速仍在30%以上。
上證指數上周末收于2306.85點，本周末收于2260.88點，下跌1.99%；股市動態30指數上周末報收768.82點，本周末收于760.37點，下跌1.1%；其中股票組合下跌1.43%。
股市動態30指數自2008年1月1日設立以來，下跌23.96%,同期上證指數下跌57.03%。本周股市動態30指數、股票組合均跑贏大盤。
本周僅4個交易日，指數一漲三跌，全周大幅收跌，中小盤指數明顯強于大盤指數。消息面相對平淡，并無太多干擾信息，希臘再選“成功落幕”，社?；鸺泳o開戶進程對市場構成正面推動，不過周四美聯儲議息會議并未推出QE3以及深圳交易所啟用“003000-004999”代碼區間被市場理解為急速擴容對市場造成較大壓力。但從消息面的角度看，周四下跌帶有恐慌性質。本周熱點比較突出，醫藥、送轉填權、科技概念均相對強勢，并出現天喻信息、萬利達等7只漲幅超過20%的個股。目前成交量比較低迷，滬指創出新低跌破短期趨勢線，下面將直接考驗前低點2242點。全周中小板指數下跌1.62%，創業板指數下跌0.43%，中小盤股指數表現好于大盤股指數。
武漢健民刊登公告受讓武漢健民創業投資有限公司股權，受讓后100%控股武漢健民創業投資有限公司。武漢健民旗下的大鵬藥業的體外牛黃是國家中藥一類新藥、國家重大技術發明是天然牛黃的優質替代品。
農產品轉讓深深寶股權受挫。農產品公告，因各方現難以就有效整合各方資源以促進深深寶未來發展等方面達成一致，經審慎研究，公司及有關各方決定終止有關深深寶股份協議轉讓事宜。公司承諾在未來至少一年內不再籌劃上述事宜。
二、股市動態30指數
國藥一致10派1.3元，增加現金58,500元?，F金變為172,939,120元。
三、最新評論
近期市場對經濟形勢比較憂慮，醫藥行業的穩定成長性成為投資者認可的防御性行業而得到追捧?；仡?000年以來醫藥行業的收入和利潤增速，這12年來，收入增速最低年份17%，最高年份29%；利潤增速最低年份9%，最高年份51%，均遠快于國民經濟的增速?？梢钥闯鲆蜥t療保健的剛性需求和持續的消費升級醫藥工業的收入增長持續強勁且波動并不大，但因為政策擾動利潤增速每3-4年發生景氣強弱轉換。醫藥行業是一個持續受到政策嚴格監管的行業，但由于我國的總體監管水平有限、企業多小散亂監管難度大，而新醫改的核心改革格局尚未定型，需要不斷的“改革-試錯-糾錯-改革”螺旋式推進。比如對基藥招標而言，如果說2011年是試錯的一年，則2012年有望糾錯。糾錯過后醫藥企業的利潤增速有望重回正軌。
巨大的人口基數，經濟增長帶動下的城鎮化，以及老齡化趨勢都給中國醫療衛生帶來了毋庸置疑的巨大需求。持續增長的衛生投入即是釋放需求的巨大動力，在新醫改和經濟發展的刺激下，中國衛生總支出仍處于快速成長期，為產業發展打開空間。
中國醫藥衛生產業發展仍將遵循中間路徑：1、政府將持續加大投入，提升政府支出在醫藥衛生總支出中的比例。80 年代隨著醫院走向市場，中國政府在衛生總費用中的比例從1985 年的39％降低到2005 年的18％。新醫改啟動后，隨著政府的大規模投入，這個比例到2009 年上升到28％，未來的目標是2015 年提升至40％左右。2、促進產業發展，提升產業在整體GDP 中的占比。1985 年，中國衛生總支出占GDP 比例約3％左右，至2009 年已經提升到5％，這個比例還有很大提升空間?？偫碓凇短剿麽t改這世界性難題的中國式解決辦法》一文中提到：“按照世界銀行的數據，一些發達國家的醫療服務支出占國內生產總值比重達到或超過10%，其中美國達到16%；一些發展中國家這一比重也達到6—8%，而我國目前的比重尚不到5%，衛生事業和醫療產業發展的前景廣闊，在?；镜耐瑫r開發非基本領域的潛力很大”。
醫藥行業比較大，細分板塊冷熱不均。大宗原料藥波動較大，我們主要關注三個板塊的機會，化學制藥板塊、中藥板塊和生物制藥板塊。
化學制藥板塊，現階段藥品結構性供大于求的矛盾更為突出，行業洗牌和產業集中度提高的路徑將可能是：絕大多數普藥企業先被“兩降一升一限制”致殘，再因無研發管線而逐步“餓死”。而高端專科用藥企業在逐步實現進口替代的過程中已經完成技術、資金、銷售、產品線的積累，在醫保控費背景下，剛性需求和價格優勢有望進一步擴大市場份額。龍頭企業擁有高毛利率產品的比重大，后續產品梯隊儲備豐富，整體抵御價格風險的能力強，業績穩定，持續成長。重點公司包括恒瑞醫藥、海正藥業、華東醫藥、人福醫藥、雙鷺藥業、信立泰等。
醫療衛生體系的建設受到越來越多的重視。國務院副總理也表示，要把保障性住房、基層醫療衛生服務設施等建設作為擴大內需的重點領域，以投資帶消費，以消費促增長，實現民生改善和經濟發展雙贏。
醫療投資大幅增加
在4萬億元的投資中，會有多少資金投入到基層衛生服務體系上?11月10日，衛生部新聞發言人毛群安在新聞會上表示目前還不確定。
資料顯示，2007年，全國財政醫療衛生支出1974億元，比2002年增長了1.98倍，5年年均增長24.4％。中央財政用于醫療衛生支出664.31億元，比2002年增長了17.71倍，5年年均增長79.6％。
2008年，中央財政預算安排醫療衛生支出831.58億元，同比增長25.2％，主要用于支持加強公共衛生服務體系建設。
醫療改革也正在緊鑼密鼓地進行。10月14日，國家發改委醫改“征求意見稿”，提出近期工作重點是：加快推進基本醫療保障制度建設；初步建立國家基本藥物制度；健全基層醫療衛生服務體系；促進基本公共衛生服務逐步均等化；推進公立醫院改革試點。前四項已經先后開始推廣，第五項公立醫院改革是難點，試點反映了政府積極謹慎的態度。不過，市場對該“意見稿”意見不少，期望醫改方案能夠更具操作性。
專家預計，隨著“征求意見稿”的完善和公布，未來幾年政府將推進以全民醫保為目的的新醫療體制改革，衛生費用持續快速增長將維持，并且拉動民眾的醫療消費。
醫療衛生投資的增加，將帶動醫藥行業的發展，相關上市公司也將得到進一步發展機遇。
行業景氣度仍較高
從行業來看，醫藥行業經過2007、2008年上半年的高速增長后，增速雖有所回落，但和其他行業比較，仍然顯示了較高的景氣。
2008年1～9月醫藥行業工業增加值累計增長18％，9月單月增長14.6％，較8月進一步回落了1.1個百分點。但從和其他主要消費品制造業的橫向比較來看，1―9月醫藥行業累計的工業增加值增速在消費類制造業中排名第三，高于全部制造業2.8個百分點；從單月來看排第四位，高于全部制造業3.2個百分點。
三季報顯示，醫藥行業上市公司整體業績穩定較快增長。國信證券研究報告顯示，在扣除周期性很強的原料藥子行業，以及去除個體公司對營業收入、營業外收入的較大影響并扣除短期投資收益后，不考慮稅率影響，2008年前三季度醫藥上市公司收人同比增長18％，利潤總額同比增長51％，毛利率繼續提升，期間費用率穩中有降，上市公司整體內生性增長良好。
三季報數據確立了2008年醫藥行業全年高增長趨勢。光大證券預計，2008年醫藥行業收入增長18％-20％，凈利潤增長35％-38％。
成長性和防御性特征突出
對于2009年醫藥行業的盈利增長，光大證券分析師姚杰認為，有必要調整“醫改”預期，從樂觀偏向謹慎樂觀。回顧醫藥行業2007年的恢復性增長，2008年維持高增長，其最大的基本因素是需求的擴容和政策的真空期。但是隨著2009年“新醫改”的深入，藥品價格改革、國家基本藥物制度、基層醫療機構建立等措施的推出，終端藥品需求結構的變化很可能導致部分企業盈利模式和盈利增長的不確定性。預計2009年醫藥行業盈利增速將回落，主要是2008年的高基數和行業變化帶來的不確定性所致。
分析師預計，2009年醫藥行業收入維持18％增長，盈利增長預計在25％或略低。原料藥企業盈利增速回落將會拉低2009年醫藥行業整體盈利增速。
國信證券認為，盡管2009年醫藥行業利潤增速將放緩，但成長性和防御性特征仍突出。10月份醫藥板塊指數下跌15.03％，而同期上證綜指下跌21.48％，醫藥板塊跑贏大盤6個百分點。醫藥行業估值顯示，2008～2009年平均動態市盈率分別為26倍、20倍，部分優質股票已經具有較高安全邊際，維持行業“謹慎推薦”評級。
關注龍頭公司
對比1～8月各個子行業與主要上市公司的增長和盈利水平數據，可以清晰的看到，各子行業的龍頭公司大多表現出超越行業平均的增長和盈利水平。
“隨著行業競爭秩序趨于規范，龍頭公司積累的核心優勢會愈加明顯?！狈治鰩煴硎?。
2009年市場對醫藥板塊的投資將更傾向優質白馬股。分析師建議繼續持有能夠超越行業平均增速、滿足市場增長預期的細分醫藥龍頭，并建議目前關注2009年穩定增長、現金流良好、估值具相對優勢的品種。光大證券建議選擇有確定性、可持續增長的公司，注意部分醫藥公司走勢分化。重點推薦“醫改”擴容直接受益的醫藥商業企業：南京醫藥(600713)、國藥股份(600511)、一致藥業(000028)、復星醫藥(600196)；普藥投資機會的華北制藥(600812)；增長確定性高的康緣藥業(600557)、千金藥業(600479)；細分龍頭科華生物(002022)、上海萊士(002252)。
南京醫藥(600713)：經過多次外延式擴張，已成長為全國第五大醫藥商業流通企業，龍頭地位日漸顯現。
公司作為國內首家醫藥流通類上市公司、全國最大的醫藥商業企業之一，以及全國藥房托管先行者，繼續實施“調整轉型，創新再造”的總體戰略，已建成了跨地域、覆蓋人口達2億的市場網絡平臺和現代藥品物流體系終端，客戶覆蓋率超過35％，成為華東地區最重要的醫藥采購供應中心。公司業務經過全面轉型，依托南京模式重新改寫醫藥產業價值鏈；盈利模式從獲取藥品差價和供應商返利的微利盈利模式轉向家電連鎖式具有定價能力的盈利模式，使公司的盈利能力和終端控制能力再上一個臺階。
康緣藥業(600557)：公司主業產品突出，七大臨床主導產品幾乎都為獨家生產，精細化營銷體系和獨到的商業戰略為產品的銷售持續上量，延長產品的成長周期以及縮短未來新產品的導入期奠定了堅實的基礎。據金元證券分析師分析，公司未來5年業績的增長是很確定的。
從具體投資實踐看，我們也經常能發現很多具有長期持續增長能力的優質企業，如默克、強生、輝瑞等等，都是屹立世界上百年的常青樹，相信以中國這樣龐大的市場規模和強勁的技術進步能力，在國內的市場土壤上，也必會誕生同等級別的優秀的世界級企業。
截至3月17日，新三板目前有6215家掛牌企業，其中醫療健康產業有401家，占比6.45%，其中有多少家會成為新三板的吉列德、安進、賽爾基因呢？我們拭目以待。
旺盛產業需求帶來醫療健康產業長久成長
2013年《國務院關于促進健康服務業發展的若干意見》提出，到2020年，要基本建立覆蓋全生命周期、內涵豐富、結構合理的健康服務業體系，打造一批知名品牌和良性循環的健康服務產業集群，健康服務業總規模達到8萬億元以上，而目前中國健康產業只有4萬億出頭，整個產業未來5年有將近一倍的增長空間。國內醫療服務仍極為短缺，藥品質量和水平相對國外成熟市場，仍有很大的進步空間，這都是國內企業需要追趕的，同時也是國內醫療企業成長的重要保證。截至2014年，65歲以上的老年人口達1.4億，占總人口的比重為10.1%，到2020年，中國老年人口將達到2.6億，人口結構的變化必然會帶來產業結構的變化，康復醫療、健康養老產業也將迎來長久的成長期。
內生科研進展給醫療健康產業帶來新生
同時，內生的科研進展也給醫療健康產業帶來新生。新的生命科學、生物技術的進步大大拓展了醫療從業者的能力和手段，也在方方面面提高了人們的健康水平。Ebola、SARS等惡性傳染疾病被現代檢測技術和公共衛生條件限制在可控的范圍內，丙肝、血液類腫瘤正在因為新涌現的藥物、新的治療技術如CAR-T、免疫細胞治療等而逐步被攻克，這些可喜的變化，即使放在人類歷史的長河里，也是值得書寫一筆的，而這些變化，正悄悄地發生在我們身邊，改寫著人類與疾病的斗爭史，這些點點滴滴的進步，也正是我們對這個時代醫療健康產業保持信心的一個重要原因。
新技術給醫療健康產業
帶來新發展
醫療健康產業與新科技的融合趨勢更加明顯，古老的醫療領域因為新技術的加盟，產生了大量的具有活力的嶄新領域，帶動社會的健康水平有了突飛猛進的進展：
1、大數據與醫療結合產生的健康管理、基于基因數據的統計學分析帶來了疾病預防與治療手段上的進步；
2、虛擬現實、手術機器人引發手術室的革新，治療技術更加精確化、規范化；
3、3D打印、生物基材料使得醫學材料乃至再生醫學領域有了新的路徑；
4、醫療領域的互聯網化，使得以醫生為核心的醫療資源利用效率有了大規模的提升，常規的診療、檢查、藥物和器械購買使用、健康管理咨詢也都有了長足的進步。
所有這些，不管是需求帶動的養老產業、技術突破帶來的新健康治療領域，還是產業融合帶來的新交叉學科，對于有競爭力和進取心的企業來講，都是一片令人興奮的廣闊新天地，這片天地里蘊含著無數的機會，必將蘊育出偉大的企業，當然也會蘊育出偉大的投資者，而機會，只屬于聰明的人。
新三板醫療健康產業
更有發展潛力
小而美的新三板醫療板塊
從產業結構上講，新三板企業的技術壁壘明顯高于A股。醫療器械、生物制品等研發推動型企業占據新三板醫療健康板塊半壁河山。數據顯示，新三板生物醫藥產業掛牌企業數已超過A股，并且代表行業新技術、新產業方向的生物制品企業超過20%，而A股則以傳統的中藥、化學制劑企業為主。
新三板行業分行顯著，醫療保健在成長性、流動性方面表現突出。新三板醫療健康企業的財務表現符合朝陽行業的身份地位，在新三板也受到了各方面投資者的追捧，具體表現在成交換手率穩居前列。另外，財報上看，新三板醫藥健康企業呈現兩極分化狀態，一方面大部分企業處于快速放量階段，利潤翻倍的企業占比超過30%，收入端同比增速在30%以上企業占比超過40%；另一方面，眾多研發型企業費用波動幅度大，呈虧損狀態。即使在大量研發企業拖累的情況下，新三板企業的總體增速仍顯著快于A股醫療健康板塊。
“盈三板 投九泰”
受突發性非典疫情影響，大盤在近兩月以來一直呈弱勢調整，回調一度下探1477點后止跌反彈，但由于市場熱點不夠集中，成交量始終不能有效配合，大盤反彈力度較弱，六月的最后一個交易日收報1500點以上，，周K線上收出一根帶較長下影線的小陽線，成交進一步萎縮。
從個股表現上來看
前期，三大主流勢點板塊，金融、汽車、鋼鐵主動回調，帶領一批180指標股如中國聯通、中信證券等的調整，另受消息面對管理層將要清查國債回購交易的鼎沸議論，一部分莊股、券商重倉股和部分個股業績預警成為市場主要做空力量。如：世紀中天、徐工科技、百科藥業、太原重工等的跳水使大盤連續沉迷，直到7月1日在汽車、銀行為首的部分前期熱點股的反彈，帶領大盤止跌回穩，走出反彈行情。但從熱點上看，由于熱點板塊的聯袂性、持續性差，加上市場觀望氣氛較濃，至使成交量不能有效放大。大盤尚屬弱勢的超跌技術反彈。
技術弱勢特征
對于目前多空對峙表現極為消極的情況下，短期、中期技術指標的關系也極為復雜。我們以RSI技術指標為例，日線中的RSI在1480點左右處于20以下做出“W”形態；而周RSI并沒有調整到位，還有進一步調整要求。行情運行的方式極有可能是：短線反彈后，還要有調整。
基于這種情況，筆者認為目前廣大投資者還應謹慎看多，可關注年報業績有望表現良好的公司，通過恰當的時機介入，到半年報披露后會有較好的波段行情。
醫藥板塊分析
在一直比較低迷的行情中，我們注意到有部分醫藥類表現活躍，以雙鶴藥業、海正藥業、復興實業等為代表走出比較強勁的逆市上攻。部分醫藥板塊的相對活躍，就是中報業績浪的預演行情，筆者認為隨著行情運作思路發生了變化，市場運作轉入對上市公司中報業績的炒作。
全球非典疫情已接近尾聲，這場疫情對我國社會經濟的發展和對人們消費心理的影響是長入而深遠的，它在某種程度上改變了傳統的經濟運作模式，改變了人們的思維方式，改變了健康理念和生活習慣。
1～4月份國內醫藥工業實現銷售收入879.4億元，利潤總額為78.9億，分別比上年同期增長20.6％，這一速度比1～3月的19.8％略有提高，從子行業運行情況看，4月份以來非典疫情對中藥和生物制品兩大行業的銷售與效益拉動較為明顯，中成藥行業的銷售同比增幅由1～2月的13.％增至1～4月的20%，利潤同比增幅則由5.4％升至14.4%，受益于非典因素，中成藥業有望在今年擺脫以往的低速增長局面。生物制品同比增幅則由20.9％勁增至43.0％。這種增長估計與非典時期干擾素、胸腺肽、丙球蛋白等產品的需求增加有較大關系。
一、 非典對醫藥行業的影響
1.不利影響
不利方面主要有三個方面
一是與防治非典無關的藥品銷售銳減，而且回款也不順利。商家和醫院熱衷于銷售非典防治產品，減少了對其它產品的采購；與此同時，非典時期醫院門診總量減少，作為藥品使用主要渠道的醫療機構用藥（處方藥）量呈下降趨勢。相應帶來藥品生產企業常規藥品生產銷售的下滑，據了解，以臨床銷售見長的西安楊森銷量較以往下降了一半。
二是正常的商務活動受到影響,醫藥企業受非典期間人員流動等限制，而藥品電子商務等現代化營銷手段短時間內還難以替代傳統方式，不少營銷工作難以開展，這在很大程度上影響了藥品的正常銷售。
近期全國各級醫療機構都沒有舉辦過大型的藥品集中招標活動，以江蘇省來說，原定于5月和6月舉行的原料交易會和制劑產品交易會都已延期，這在市場開拓造成了很大影響。
三是化學原料藥行業的效益增長則呈現高位回落的趨勢。
在銷售收入同比增幅保持在18％左右水平的情況下，該行業利潤同比增幅由1～2月份的85.2％分別降至1～3月份的79.1％和1～4月份的71.9％。預計化學原料藥行業的高利潤增長速度在后面幾個月仍會呈現緩慢下行趨勢。
2.有利方面來說主要有四個方面
一是面對這場突發性非典疫情，提升了我國政府對醫療、保健環節發展的力度。
二是由于今年上半年原料藥出口增長的強勁勢頭超出了業內人士的普遍預期，原料藥成為拉動行業效益增長的主要力量。以目前從原料藥的上市公司看，多數公司今年首季業績出現了大幅增長，海正藥業、華海藥業、華北制藥人、華源制藥。魯抗醫藥的凈利潤增幅超過30%，恒和制藥企業實現了扭虧為盈。
三是年初以來的非典疫情曾一度大大刺激了市場對于抗病毒類、抗生素類、調節免疫類的相關中成藥、化學藥、生物制品等類藥品的需求；從行業的角度看，中成藥和維生素制品生產業整體效益水平也在一定程度上受到了正面影響。因此相關醫藥上市公司中期業績應受到廣大投資者廣泛關注。今年突發的非典疫情激活了生物技術制藥，由于生物制藥上市規模普遍較小，非典疫情激發的短暫需求明顯使一些生物制藥上市公司的短期業績得到改觀，而北生藥業、海王藥業這些當時抗非典概念明星股，如今虎落平陽，股價已創出年內新低，由于已經出現了這種較長時間的下跌，而公司本身有業績增長題材的支持，這類個股有望重新得到短線資金的關注。
四是Vc漲價上市公司受益
國金證券財富管理中心分析師張楊表示，智慧城市屬于新型城鎮化概念中的細分板塊之一，涉及的范圍相當廣，包括智能交通、安防、醫療信息化、智能建筑、教育信息化等等。這不僅僅停留在概念階段，相關公司已經在業績方面有所體現。
智慧城市帶來什么變化？
所謂“智慧城市”，就是借助新一代物聯網、云計算、決策分析優化等信息技術，將人、商業、運輸、通信、水和能源等城市運行的各個核心系統整合起來，從而更好地理解和控制城市運營，并優化有限資源使用情況的城市。
中投顧問高級研究員薛勝文表示，“智慧城市”是現代社會發展的新產物，是物聯網、云計算等新一代信息技術和形形的網絡平臺集成與現實社會相結合的代名詞。“智慧城市”是城市發展模式轉型升級的結果，構建了一個開放創新、綠色生態、文明科學的現代新城市發展模式。
國泰君安的研究報告稱，智慧城市是城市全面數字化基礎上建立的可視化和可測量的智能化城市管理與運營，包括城市的信息、數據基礎設施以及在此基礎上建立網絡化的城市信息管理平臺與綜合決策支撐平臺。從應用領域來看，智慧城市包括智慧的交通、醫療、公共安全、教育、城市發展和能源等領域。
從已披露的數據來看，“十二五”期間，320多個城市在建設智慧城市上的直接投資合計超過3000億元。業內人士估算，“十二五”期間用于建設智慧城市的投資總規模將可能高達5000億元。隨著更多城市啟動智慧城市建設，“十二五”期間各地智慧城市建設將帶來2萬億元的產業機會。
智能交通更被看好
據了解，智慧城市的涉及范圍很廣，包含了醫療信息化、社保信息化、智能建筑、智能交通、教育信息化等多個領域。而其中，智能交通是分析人士較為關注的。
華寶證券TMT分析師吳炳華表示，目前來看，前景較確定、有望率先發展的細分領域主要包括智能交通、智能城管和智能醫療等領域。此外，涉及教育、社保等公共民生領域的智能化建設也有望漸次推進。因為目前來看交通過于擁擠等問題較為明顯，而智能交通則可以較好地改善這一領域。
事實上，智能交通行業是目前智慧城市建設投入中投資最大、覆蓋范圍最廣的細分領域。交通運輸部近日的《交通運輸業智能交通發展戰略（2012-2020年）》中也提出，到2020年總產值規模超過千億元。
國泰君安表示，城市交通供需矛盾逐漸加大，在基礎道路設施供給有限增加的情況下，智能交通成為緩解矛盾的首選手段。隨著智能交通系統集成化趨勢的進一步加強，智能交通單個項目投入規模有望逐漸加大。隨著城市智能交通千萬級等項目增多，實力型大公司有望獲取更多的市場份額。由于相關項目對公司的資金實力、技術水平都有較高的要求，因此相關龍頭公司有可能憑借資金和規模實力獲取更大的市場份額，業績加快增長。
警惕相關軟件板塊解禁壓力
事實上，對于智慧城市所帶來的機會，上市公司已有所布局。如中國聯通之前就已經了"智慧城市"戰略，而中興通訊近期則了“ZTEI-City智慧城市解決方案”。
在華夏基金2009年投資策略會上，公司機構投資總監郭樹強坦言，預計明年上半年會有大批公司業績同比大幅下滑預警，甚至有許多管理不善的公司可能出現破產倒閉現象。增長的失業人數以及壞賬等不良后果都需要社會進行消化，國內消費也會因此受到很大抑制。同時，技術創新周期的延長也會帶來企業收益的下滑，諸如諾基亞這樣的手機巨頭已經出現利潤大幅萎縮。
郭樹強認為，本次經濟調整將是一個中長期的過程，明年下半年市場環比數據可能趨好只是一個短期現象。市場在經過2008年的深幅下跌后，2009年在希望與失望的交織中，仍會出現較大的震蕩行情。
分析人士認為，4萬億的資金刺激計劃以及即將出臺的出口關稅政策，只能用來解決眼前的“燃眉之急”，未來市場的復蘇需要更加有力的經濟創新作支撐。
明年經濟仍將面臨極大的不確定性。房地產的繼續萎縮對市場產生一定影響。因外需不足導致出口銳減也使企業的生產意愿下降，企業收入成長前景不容樂觀。
對于像王亞偉這樣擅長股票基金投資的基金經理來說，在明年的大類資產配置上，他們將更多的注意力放到了股票上面。王亞偉表示，在2009年股市逐步轉好的情況下，過度的債券投資并不具備太大意義。即使2009年的市場依然低迷，投資債券也僅能提供一個比較低的固定收益，其作用就是用以平衡投資組合中的預期風險，并且高收益的信用債券也不適宜投資。由王亞偉管理的華夏大盤精選基金，在所有股票型基金中業績排名第一。
在股票方面，王亞偉認為，倉位的控制對2008年的基金業績影響很大，2009年的倉位變化要比2008年更加靈活。由于明年的市場仍將迷霧重重，堅持既防套牢、又防踏空的中等倉位投資規模，會讓投資管理人在應對市場上更加靈活。
看來債券基金在經過今年的一輪牛市后，明年的收益率已不具備足夠的吸引力。明年股票的總體投資機會將高于今年，但銀行、基建等板塊則應予以回避。
近期熱炒的基建板塊需要謹慎投資。由于現行的政策是通過局部的大起來抵御經濟整體的回落，因此近憂雖然有所緩和，但遠慮反而更加嚴重。過度的投資極有可能破壞基建板塊自身的發展周期，并且這種可能在2009年將有所顯現。同時，與其相關的行業，例如建筑施工或者工程基建等板塊的投資比率也應逐漸降低。
由于基建過熱而導致供給增多的一些行業，例如高速公路、交通等基礎設施行業，在未來十年內都會面臨長期的過剩和低迷，對于這些板塊，王亞偉也堅持予以回避。
穿越牛熊周期：茅臺與招行、萬科的比較
2005年股權分置改革后，A股市場走出一波波瀾壯闊的牛市。2008年，受全球金融海嘯的影響，又出現了大幅下跌。近兩年，受各種內外復雜因素的影響，股指一直徘徊不前，多數時間上證指數運行在3000點下方。
招商銀行、萬科、貴州茅臺都屬于投資者耳熟能詳的藍籌股票，屬于金融、地產、消費等行業高成長上市公司的代表。然而，當我們審視這些股票的表現，卻發現，2005年以來，其漲幅相差懸殊，招商銀行累計上漲不足3倍，萬科累計上漲7倍，而貴州茅臺累計上漲超過42倍。
然而，如果我們從企業利潤的增長來看，茅臺并沒有股價表現得那么出眾。數據顯示，招商銀行2005年凈利潤39.30億元，2010年凈利潤257.69億元，增長5.56倍。萬科2005年凈利潤14.16億元，2010年凈利潤為88.40億元，增長5.24倍。貴州茅臺2005年凈利潤11.69億元，2010年凈利潤53.39億元，僅增長3.57倍。也就是說，但從凈利潤來看，茅臺的增長低于招商銀行與萬科。
那么，是什么原因導致貴州茅臺的股價表現遠遠強于招商銀行與萬科呢？
我們發現，茅臺的增長全部來自內生性的增長。2005-2010年，茅臺沒有進行過任何再融資，股東股權沒有被稀釋，而且如果將分紅全部用于再投資，其在上市公司中持股比例也會上升。相反，萬科和招商銀行在2005-2010年間分別通過增長、可轉債等方式進行過三次再融資，股東權益有所攤薄。
因此，盡管茅臺凈利潤增長速度不及萬科與招行，但從股東回報的角度來說，茅臺為股東創造的價值遠遠高于招行和萬科為股東創造的價值。
看好大消費板塊的本質，在于大消費板塊中能夠誕生出依靠內生性增長實現高回報的企業，而不是依靠融資提升規模進而提升利潤的資本擴張型企業。
中國消費高增長時代到來
數據顯示，過去20年，中國GDP復合增長達到16.2%,但消費的復合增長僅為14%；最近10年GDP復合增長13.5%，但消費復合增長只有10.8%，始終慢于GDP的增速。而從人均GDP的增長來看，中國正在進入消費加速增長的階段。
從人均GDP 來看，2003 年中國人均GDP 超過1000 美元，2008 年，中國人均GDP 超過3000 美元。根據美、日、韓等國家的規律，中國居民的消費結構正在從“衣食”向“住行”和“康樂”進行升級，與“衣食”相關的支出所占比重逐漸下降，而與“住行”相關的耐用消費品支出所占比重將迅速上升，與“康樂”相關的消費項目將長期呈持續增長趨勢。
由于與“康、樂”相關的消費支出長期將快速增長，與之相關的板塊如醫療服務、網絡服務、娛樂服務等行業可能存在跑出牛股的機會。這些品種估值水平相對較高，如果隨大盤出現較大幅度下跌，則存在較好的介入機會。與“住行”相關消費支出短期仍處于快速增長階段，相關板塊如房地產、家電、家具、汽車及服務等行業亦存在機會。受宏觀調控擔憂，這些板塊估值整體偏低，已進入價值投資區域。
“在宏觀經濟穩定向好的大背景下，消費市場將出現整體的消費升級和部分區域快速發展的格局。”銀華消費主題分級股票基金擬任基金經理楊靖表示，消費板塊整體估值已處于相對低位，此時正是低成本介入的良好時機。
消費主題投資組合
隨著中國經濟轉型和居民收入的持續提升,消費升級已成為市場最關注的熱點主題之一?？v觀大消費板塊，除了投資者耳熟能詳的釀酒、食品飲料等行業外，本刊記者還為投資者詳細梳理了紡織服裝、家電、零售百貨等行業的投資機會。此外，受益消費升級和消費轉型的新媒體、旅游、航空、汽車等板塊中的優質個股也存在一定的投資機會。
7月以來，A股震蕩上行，站上了3000點，對于三季度下一步的走勢，當前市場各家機構存在一定分歧。
華夏基金首席策略分析師軒偉表示，今年以來主流觀點對全年市場趨勢的判斷基本是一致的，認為總體震蕩分化，以結構性投資機會為主，而分歧更多體現在對市場短期波動方向上的判斷。就三季度市場而言，軒偉認為是全年把握結構性投資機會非常重要的時間窗口。
三季度事件性擾動顯減弱
早在今年上半年，軒偉就曾表示過“二季度下行風險有限”，當時他認為，由于風險偏好在短期內難以出現顯著性改善，增量資金入市并不明顯，二季度A股市場難言大的機會；但是另一方面，市場發生系統性風險的可能性較小，下行風險相對有限。此后市場走勢也證明了其當時的分析。
對于三季度的市場，軒偉分析說，首先，A股在6月份歷經了較為密集的事件性因素擾動，而從三季度來觀察，事件性擾動明顯減弱，發生“黑天鵝”的可能性大幅下降，市場情緒和風險偏好有望短暫性修復；其次，宏觀經濟處于L型底部，大幅下行的可能性極小，系統性風險并不存在，貨幣政策也會保持穩健并存在適度邊際寬松的預期；第三，今年產業資本解禁的高峰期出現在二季度和四季度，而三季度市場解禁壓力相對緩和，也有利于市場的穩定；第四，從外部環境來看，盡管美國非農就業數據強勁反彈，但結構不佳，三季度加息概率仍然較低。
軒偉表示，近期很多熱點主題板塊持續走強或創出階段性新高，兩融余額自6月中下旬以來持續反彈至8700億，諸多結構性投資主線在三季度的市場中有望得到進一步的強化，是把握這類機會非常關鍵的時點。但另一方面，市場形成反轉的邏輯和條件尚不充分，基礎也不牢固，當前市場估值水平仍然偏貴，流動性邊際改善空間有限，人民幣匯率存在壓力，這些因素也決定全市場風險偏好難以出現趨勢性拐點，市場總體仍會以區間震蕩為主，結構性投資機會仍會顯著活躍。
四方面挖掘投資機會
他認為，6月份市場所關注的眾多擾動事件，如A股第三次闖關MSCI、美聯儲議息、英國脫歐、流動性時點緊張等，很難說是影響A股中長期趨勢的決定性因素，三季度還是應當把市場關注點放在流動性、中報業績、供給側改革、人民幣匯率、資本市場制度建設等關鍵邏輯上來。
軒偉建議投資者從以下幾個方面挖掘市場機會：一是中報業績超預期的行業和個股；二是估值和成長性匹配度較好的板塊，看好醫療、消費（白酒、家電）、環保；三是改革相關的板塊，尤其是國改和電改；四是漲幅偏小，股價尚未被完全挖掘的成長品種，比如精準醫療等；四是受益于結構性通脹的品種，如禽類、化工品、稀土等。
