時間：2023-08-31 16:08:16
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇公司投資決策流程，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
核安全和成本看似矛盾，實際卻是辯證統一并且相互促進的關系。投資決策機制的思路就是建立一個模型來處理核安全與成本之間的辯證關系，將辯證關系量化以實現可衡量和可比較，并在安全基礎上降低成本，通過成本管理促進安全水平的提高。建立核電項目投資決策機制的目的就是將投資決策活動標準化、規范化、制度化及精細化。該機制包括方法、體系及制度，具體為：實現一套科學的項目優先級別評估模型（方法）、一個完善的集體評議組織結構（體系）及一套項目循環利用的流程（體系）。
“三步式”評估模型
投資決策機制成功的關鍵在于設計一套科學的評估模型。核電廠每年的投資項目數量多、金額大，如何設計一套科學的評估模型是投資管理工作面臨的重大挑戰。經過反復探索和認證，決定將項目的評價分3步進行：
第一步：項目分類
根據核電廠的特點以及多年的運營經驗，將所有的重大投資項目分為A0F共6種類型（表1）。通過項目分類，使每類項目具有相似性，便于評價、分析和比較。6種投資項目分別通過滿足法規要求、提高設備及人員的可靠性、維護更新損壞設備、提高發電效率以及為核電營造良好的外部環境等形式，提高上網電量。
第二步：維度設計
僅通過財務指標評價項目投資會導致企業管理者過多關注短期經濟利益，而忽略企業戰略、文化和長遠發展。這種短期“利益至上”的投資決策將催生管理者急功近利的思想，與運營公司“核安全文化高于一切”的文化相沖突。因此，需要設計一種類似于“平衡計分卡”的經濟分析模型，基于企業戰略，構建更多的維度來度量項目，通過綜合得分來判斷項目價值。
根據核電企業的特殊性，在總結運營公司多年成本運行經驗的基礎上，設計了項目的5個分析維度：電廠健康運行影響分析、故障概率分析、故障后果嚴重性分析、經濟性分析及戰略意義分析。完成這5個維度分析也是企業管理者了解項目技術特征和經濟效益的過程。每個維度的評價內容及給分原則如右圖：
第三步：確定級別
核電廠是一個非常復雜的系統工程，不同項目之間差別非常大。為了設計一套科學合理的平衡計分卡，需根據核電廠項目的特點，對項目進行分類，使每類項目具有相同的性質并具有可比性。不同類型的項目強調的重點不一樣，需為不同類型項目的5個維度設置不同權重。對于影響電廠安全運行的項目，則賦予對電廠健康運行影響較大的權重，反之則強調項目的經濟合理性，從而形成了由不同的平衡計分方法組成的模型（表3）。
項目優先級別評價模型經過項目分類、多維度分析及平衡計分卡確定優先級別得分后，再對所有項目進行排序，科學地識別出需要重點關注的項目，確保資源的有效配置，同時保證這些項目在資源申請階段及項目的執行過程中都得到足夠的重視。通過這套評價方法，不但可以提高資源的配置效率，還可提高設備可靠性，降低運行風險。
組織措施
投資決策機制的核心思想是充分利用專家的技能、經驗和智慧，依照既定規則和方法，根據必要性、緊急性、可行性和經濟性對重大投資項目進行分析、評分和排序，并給出取舍建議。投資決策機制的組織機構由項目優先排序專家小組（BRG）和投資決策委員會（CRC）組成，公司對BRG及CRC的成員組成及其職責進行了明確。
流程管理
項目投資決策機制需要開發設計項目管理流程，從項目的發起、可行性研究、預算申報、實施跟蹤及事后評價等進行管理，將投資決策機制的要求納入流程，確保投資決策機制的有效實施。
根據電廠管理的特點，設備管理報告、機組中長期改進計劃、系統/設備健康報告、基地規劃以及戰略規劃等提出設備更換、改造升級及各種投資的需求，這些需求形成了投資項目的主要來源。核電廠每天都在不斷產生各種項目需求，這些需求首先納入項目池進行跟蹤管理。
納入項目池的項目首先需進行可行性研究，只有完成了可行性研究分析后才容許編制投資計劃并申請預算。在申請預算階段，投資決策機制開始把關，對項目進行優先級別評價和排序，并決定是否在當年預算范圍內實施。在項目的實施過程中，如需要改變原來方案及突破原來預算，或者年中因監管當局的要求、機組狀態的改變，可能會產生一些新的緊急需求，此時需要重新啟動投資決策機制進行評價，對董事會批準預算進行再分配。對于沒有批準在當年實施的項目，將會停留在項目池內，在下1年度與其他項目一起再次進行排序，確定是否安排預算。
[關鍵詞] IT投資；關鍵要素；企業；信息化
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 23. 024
[中圖分類號] F270.7 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2014）23- 0041- 03
據易觀智庫的數據，2012年中國企業IT支出達1.5萬億元，2013年將以超過13%的速度增長。對于一定規模的企業來說，百萬元級的IT項目預算已是稀松平常，有的項目預算甚至逾億元，IT投資成為繼研發投資、廠房設備投資等重大資本支出項目后的又一重要投資領域。根據沃納菲爾特（1984）的企業資源基礎理論，IT投資結果將成為企業資源基礎的重要組成部分，這些資源可轉變成獨特的能力，最終成為企業持續性競爭優勢的源泉。因此，IT投資決策問題日益受到企業的關注，同時它也成為IT財務管理范疇的核心內容之一。本文主要針對企業IT投資決策中幾個關鍵要點進行分析，期望對企業實踐有一定的參考價值。
1 企業IT投資決策中常見的主要問題
1.1 IT投資和企業戰略關系領域的問題
（1）企業業務部門認為現有IT系統無法切實支撐目前的業務，無法滿足未來3～5年的業務發展要求，IT投資重點并不是業務領域所急需的，IT建設無法快速響應業務變化。
（2）整體經濟形勢和行業形勢不理想，企業預算有限，當前正在進行成本控制，IT是否要投資，如何投資是合理的？
（3）管理層易受到短期業績壓力，導致短期內無法體現投資效果的IT項目被否決。
1.2 IT投資決策治理和實施過程的問題
（1）公司集團化經營，涉及多行業，下屬多個分（子）公司，IT投資決策是否完全集中于集團總部，是否需要適當放權，如何放權，如何在總部和下屬公司中合理配置決策權。
（2）公司進行了大量并購，對于并購企業采用何種IT投資的策略。
（3）IT投資因自身特點導致決策容易受到公司政治和組織影響，如何減少這類影響？
（4）IT投資決策缺少事后評價，最終建成的IT系統是否帶來預期的價值？已有的IT投資決策是否能夠為新投資決策成功提供經驗和依據？
1.3 IT投資決策方法和工具的問題
（1）IT項目投資金額大，但是項目收益說不清楚，無法溝通，無法決策。
（2）IT項目的實際成本常常超過預期，感受到的實際成本支出似乎比賬面大很多， IT投資就像黑洞，看不清楚具體內容，決策難。
（3）IT項目實施后，后續投入源源不斷，繼續投資怕風險過大，停止投資怕前期投資打水漂，IT投資像無底洞，決策需謹慎。此外，IT投資決策有沒有止損點？
（4）IT投資主要應對領導要求，用于應急，沒有投資決策原則，缺少框架性指導。
（5）決策工具缺乏，似乎只有財務評價的收益率指標可操作，但是IT投資項目收益很難量化，并且單純使用財務指標可能誤導決策。國外一項研究表明，36%的受訪的英國公司認為IT投資決策評估技術不夠，83%的IT主管認為基于成本收益分析（BC分析）的財務評價是場虛幻，CEO認為管理層會自發地串謀般夸大IT投資收益。
2 IT投資決策中的幾個關鍵要素
IT投資決策主要決定是不是進行投資，投資哪個項目，放棄哪個項目，這些項目之間是獨立的還是互斥的，如何安排項目的先后順序，最終形成IT投資組合。基于前文所列出的問題，在IT投資決策中需要把握以下5個基本關系。
2.1 重新審視IT和企業價值的關系
要從根本上把握IT投資決策，需要準確認識IT和企業價值的關系。①IT對業務的支持是基礎關系，IT應用于企業數據處理、業務流程支持，通過自動處理清晰的結構化問題為企業帶來了效率的大幅提升，使用管理信息系統滿足企業制定決策和控制風險的信息需要，提高管理有效性；②比爾?蓋茨認為公司最終區別于其他公司的正是其信息處理能力，表達了IT為企業創造競爭優勢的觀點。③如今，人們在討論“IT成為企業業務創新的驅動器”的話題，例如電商阿里巴巴進入互聯網銀行領域靠的是龐大的客戶基礎及其信用數據，傳統的銀行領域跨界電商也是看好IT帶來的電商模式的未來前景。IT對于傳統和新興產業發展和變化的影響無疑是巨大的，這種產業特性和行為的動態變化來自于IT創新的驅動，更準確地說是來自信息經濟性以及組織對信息的獲取、處理、輸出、存儲和創造性使用的驅動。未來企業戰略、投資和IT的關系將成為非常重要的基礎性關系。
2.2 企業及IT戰略，IT投資及資金計劃的長短期平衡
要避免IT投資偏離當前業務發展的重點和緊迫點，同時又要防止IT投資過于注重短期目標的策略就是根據企業戰略以及IT現有資源和能力、未來技術發展編制IT戰略，制訂IT投資計劃，在資金安排上做好長短期的平衡，如圖1所示。
根據IT戰略進行投資決策可以避免不支持業務目標的應用系統投資和不適當的基礎設施投資，可以設定項目和資源配置的優先級，避免所有項目只是根據財務原則進行評估，造成短視后果，解決由IT投資引發的組織各部門沖突，避免投資的局部合理性和全局失衡的沖突。
2.3 不同IT投資類型之間的資源配置的平衡
對IT投資進行分類的主要目的是針對不同類型的特征分析不同的決策要點。從 IT投資的最終價值區分，IT資源主要配置于兩方面：一是維持目前已有的IT能力，即維護已有IT系統運行；二是增加新的IT能力，即建設和優化IT基礎設施、IT應用系統以提供新的或更好的IT服務。其中日常運維部分的投入比較容易測算和控制，因此重點在于新增部分投資，由于這一部分一般運用項目方式管理，被稱為IT項目投資。如果大量資源配置于日常運維，那么影響未來的IT能力形成和對未來業務戰略的支持，反之則影響當前的IT能力的穩定性。因此在兩者之間需要把握平衡。
根據IT投資對象區分包括：①IT應用系統項目，直接服務于業務的軟件系統，例如ERP；②IT基礎設施建設項目投資，例如機房、服務器、數據庫、網絡、存儲、安全系統等；③人力資源和流程、策略等管理要素的建設投資。站在IT服務和能力供給的視角，IT基礎設施建設是當前和未來的IT能力的基礎，IT應用系統運行于IT基礎設施基礎上，人力資源配置源自IT基礎設施和IT應用系統建設和維護的需求，當IT規模達到一定程度后，需要進行管理能力的提升，最終形成對企業業務的IT能力供給。站在企業業務對IT需求的觀點看，和業務運營直接關聯的是應用系統，企業業務產生對應用系統的需求，應用系統產生對基礎設施和其他能力的需求，應用系統是業務和IT之間的重要結合部分，對應用系統的投資決策是重中之重，這部分內容在后文中有詳細介紹，不贅述。綜合看來，不同類型的IT投資彼此之間關系密切，需要根據這些關系做好相互的資源配置平衡。
2.4 在支持業務的穩定運營和響應其快速變化的需求之間處理好IT投資的平衡
企業的不同業務具有不同的特點，系統的特性需要適應業務的特性，例如柔性、變化、速度、穩定、結構等，其中對IT影響較大的是業務穩定和變化的部分。由于IT系統建設和變更都需要一定的時間和資金，按照傳統的IT投資觀點，只有當業務達到一定的穩定性以后才考慮IT投資和系統支持，否則IT建設完畢投入使用時發現業務已經變化，IT投資打水漂，此時考慮變更系統還是廢止系統都很尷尬。但是現在整個經濟環境發生了根本變化，市場的快速變化成為常態，它和業務的復雜性一起推動了持續變化的復雜的IT需求，這成為IT投資決策的最大挑戰，適應企業業務的快速變化是對投資決策的現實要求。深入分析企業業務會發現，一般來說和市場關系密切的業務一般具有快速變化的特點，例如商業模式、銷售模式、渠道模式、營銷模式、客戶服務等，而企業內部的研發、生產、財務的運營流程一般相對穩定，除非進行組織重構、流程重組或者企業再造，而這樣的革新并不是經常發生的。因此IT決策應該注意區分兩類不同投資的要求，平衡好關系，建立各自的決策流程和方法，在預算上留有余地，既要滿足支持業務穩定運營的IT資源配置，又要適應市場快速變化的需要，具有適度的彈性。合理的規劃和決策可以帶來更多收益，提高IT系統成功的確定性。
2.5 處理好IT技術和IT投資決策之間的關系
IT投資決策之所以具有一定的難度，IT技術是最重要的原因，進行準確的IT投資決策除了要掌握業務需求和評估IT系統對業務的價值以外，還需要能夠權衡不同IT技術方案的成本收益，尤其當某技術方案同時擁有高成本和高收益時，這種決策的難度非常大。IT技術包括底層的IT基礎設施架構、技術架構，應用系統開發技術和標準，也包括各類軟硬件的具體技術規格，不同技術體系之間成本收益各有優勢與劣勢。例如傳統使用Java和.NET技術開發的應用軟件可能適合不同的用戶規模、速度、安全性需求，有各自較為匹配的服務器硬件、操作系統和數據庫平臺等，要求具有不同技能的開發人員，而所有這些資源在價格上存在較大的差異，考慮到未來系統升級、替換、擴展，這種影響將是長期的和巨大的。而IT技術架構還受到企業所處行業、規模、業務成長、發展速度、業務變化靈活性等因素的綜合影響。當前IT技術更新速度非常快，移動互聯網技術、IT云、虛擬化、大數據計算等各種IT技術、IT產品、IT解決方案令人目不暇接。在技術和資金之間找到平衡，從長期來看可以降低IT運營的總成本（TOC）。
此外，在投資決策中還需要處理好IT投資收益和風險的平衡關系，IT投資決策集權和分權關系，尤其在集團大公司中更加重要，這一般屬于IT治理范疇的問題。
3 IT投資決策的一般觀點和具體方法介紹
3.1 IT投資決策的一般觀點
我們需要意識到IT投資決策不完全是財務投資回報率（ROI）評估的問題，雖然財務指標是最直觀和直接的決策依據，但是由于IT投資收益量化和成本計算的準確性問題導致這個指標的結果隨意性較大和容易控。而且不是所有類型的IT投資都適合采用這些財務方法，ROI似乎有利于結構化、清晰穩定的IT系統而不是非結構化、模糊的、易變化的IT系統投資決策，例如利用自動化技術處理結構化、重復穩定的信息密集型工作可以提高部門運作效率10%，利用IT系統可以提高庫存周轉率3倍，這是清晰可界定的；但是使用MIS系統向管理層提供信息以提高管理有效性和降低運營風險，量化時是比較模糊的。由此，過于依賴財務指標決策可能導致易量化收益的IT投資容易獲得支持，反之相對較難，從而造成由投資決策方法帶來的決策失誤，單一的評價方法容易把不該否定的項目否定了。
IT投資決策評價主要包括3個重要維度：項目的收益、項目資源的成本及其可獲得性、項目風險。在總體投資原則上應把握企業價值創造的終極目標，IT投資需有利于實現“客戶至上、產品領先、創造基于IT資源和能力的競爭優勢、支持高效運營”的目標。IT投資決策中關注：①從全局的觀點認識IT的貢獻；②從IT創造的商業機會中獲取競爭優勢；③為企業的長遠發展建立具有效率和靈活性的IT技術基礎設施和IT能力；④把握IT和商業發展趨勢、產業環境變化和組織變革的交互關系。
IT投資決策中運用的方法除了傳統財務評價方法以外，還可以借助實物期權的思想對較長期和大規模的IT投資項目進行分階段的投資決策，將戰略分析工具引入IT投資決策方法體系中，例如SWOT分析、價值鏈分析、關鍵成功因素（CSF）分析、關鍵失敗因素分析和平衡計分卡等。在企業實務中，經常會通過業務部門主管和高層主管對IT項目的重要性和緊急性進行幾輪打分從而最終達成一致的方法來間接評價IT項目對企業的價值和對公司戰略的匹配。需要注意的問題是，組織對IT系統的計劃和管理方式也可能影響系統投資決策，例如因為對實現組織總體目標的系統和節省組織局部成本的系統是不一樣的，此時IT投資決策的分權和集權模式可能會產生不同的決策結果。此外要降低公司政治對IT投資決策的影響，設立IT投資決策原則和標準，建立規范的投資決策流程是相對有效的方法。
總的來說，目前實務界對于什么是合適的IT投資決策方法尚無一致觀點，但是一般認為有必要對不同的投資類型識別多種形式展現的投資收益，采用多種評價方法和分階段的決策過程，決策中需要結合戰略的視角和系統全局的觀點。
3.2 不同類型應用系統的IT投資決策方法
John Ward在《信息系統戰略規劃》一書中根據對企業當前和未來成功的貢獻把應用系統分為4類（詳見表1），介紹了不同類型應用系統各自的決策方法，值得借鑒。
3.2.1 戰略系統
戰略系統一般支持企業長遠發展，可以通過清晰的關鍵成功因素驅動公司長遠目標的實現。其本質是投入成本獲得未來潛在的收益，因此收益很難完全用現金流測算，用財務的現金流折現方法（NPV）無法獲得理想的評價結果，而無法量化的財務收益很可能是新的業務機會，或者是公司戰略實施的關鍵成功因素。在投資決策時要考慮IT 帶來的業務的機會和威脅，投資收益直接和驅動業務戰略掛接，而并不是僅僅考慮IT系統本身，收益是否實現受到很多因素的影響。高層管理團隊或者決策者需要就項目決策達成共識，從而確保項目關鍵資源的可獲得性。
3.2.2 關鍵運營系統
關鍵運營系統支持當前關鍵業務運行，比較典型的是企業ERP系統或者PDM系統（產品數據管理系統）等。如果沒有這類系統，將給企業帶來重大劣勢和重大風險，尤其是和競爭對手相比，從而影響關鍵的運營績效提升。關鍵系統可以適當地采用財務方法，因為這類系統實施后有一定的穩定性，系統需求容易被全面了解和確定，收益和成本相對可估計。但是這類系統有時無法在成本確定前準確估計收益，并且財務收益也不是它們唯一的驅動因素，這是因為短期內經濟省錢的方案長期來看并不一定有效，為了支持關鍵運營領域，可能需要多花成本獲得更好的效果。綜合分析來看，對關鍵系統需要進行嚴格的可行性分析，在比較了不同收益、成本、風險特征的可選方案中選擇最佳方案，將一些無法直接量化的收益通過落實到對企業關鍵成功因素（CSF）的影響來評估對實現企業目標的貢獻，可以考慮如果不實施該系統會怎么樣，企業是否可以承擔這樣的風險。
3.2.3 支持性應用系統
支持性應用系統主要用于提升部分業務的效率或者節約資源，此類系統收益多數在成本評估前即可確定，節約的資源可以直接測算量化為投資收益量化，效率的提升間接轉化成收益。例如財務的費用分攤系統是典型的支持性系統，可以直接評價節約了的工時，間接評價提高的工作效率和分攤準確性帶來的收益。決策時可以評估基于預期收益的成本孰低法來判斷，從而獲得經濟的解決方案。當然，由于收益容易事先預期，因此在對相同資源的爭奪時，也可以通過較高的經濟收益來決策。多數支持性系統可以直接采購軟件包。
3.2.4 高潛力系統
高潛力IT系統和新產品研發的預研項目很類似，其實質是未來收益未知，項目的目標在于探索系統的潛在價值，識別和確定系統實施的收益是什么，如何獲得這些收益。因此可以采取風險投資的思路，重點控制資金投入不能像無底洞。對高潛力系統先期投入啟動資金，接下來根據可能的收益決策下一期的資金投入，這就是實物期權的思路。
需要指出，由于上述IT應用系統分類的界限有時比較模糊，實務中并不總是很容易區分和定位，但是這種根據不同特點采用多種決策方法的思路仍然是非常有應用價值的，企業可以根據自身的實際情況靈活加以應用。
主要參考文獻
[1]John Ward，Joe Peppard.Strategic Planning for Information Systems[M].New York，NY：John Wiley & Sons，2007.
[2]唐志豪，計春陽 .IT投資治理的組織與權力模式研究[J].科研管理，2009（2）.
[3]邢德海，張曦.基于TCO的信息系統成本和收益的有效測量方法研究[J].工業技術經濟，2010（10）.
[4]王東清，羅新星.基于企業能力理論的IT投資績效貢獻研究[J].科研管理，2010（3）.
關鍵詞：保險資金；合規；管理
2010年以來，隨著保險資金運用監管政策的逐步放寬，險資運用日益活躍，逐漸成為金融投資業的熱門話題，與前端保險資金運用同等重要的后臺合規管理得到的關注并不多，然而保險資金運用合規管理在相當程度上決定著一個保險公司資金運用成效與未來。特別是國內幾家大型的保險公司保險客戶遍布全國，他們上萬億元的保險資金實際是億萬客戶的養老錢、保命錢，保險資金在投資時安全性尤為重要，不僅關系到公司業績與客戶收益，甚至關系到國家社會的繁榮穩定。本文嘗試通過對保險資金運用合規管理面臨的新形勢與新挑戰進行研究分析，結合國內大型保險公司合規管理方面具體實踐，提出保險公司提高資金運用合規管理水平一些探索性意見和建議。
一、保險公司資金運用合規管理面臨的新形勢與挑戰
隨著保險監管機構穩步放開保險資金投資渠道，強化政策支持，引導業務創新，過去三年保險資金收益率穩步上升，2014年達到了五年以來最好的收益水平6.3%，綜合收益率達9.2%。未來幾年，保險資金將繼續受益于市場化運作的機遇期，同時也將承受更大的競爭壓力和市場沖擊。與此相適應，保險資金運用合規管理工作將面臨著以下新形勢與新挑戰：
（一）保險資金運用合規管理遭遇投資收益下行壓力
宏觀角度，中國經濟進入下行周期，實體經濟日益艱難，A股市場經歷巨幅震蕩，前景黯淡，國內房地產市場普遍降溫，央行進入降息通道，險資投資收益率的維持和提升不容樂觀。另一方面，傳統上賬面收益導向型的壽險投資要求一個較高且穩定的投資回報率，尤其是近幾年保險市場競爭加劇，幾家上市的大型保險公司也需要依靠高現價產品來保證市場占有率不出現負增長，導致近年高達6%左右的承保成本，推高了投資回報需求。投資收益需求的抬升遭遇惡劣的外部經濟形勢后，很可能形成嚴峻的投資業務壓力，國內外經驗表明，市場主體很可能以犧牲合規管理為代價緩解業務壓力。這就要求保險公司不斷強化合規管理意識，合理分解業務目標。
（二）保險資金運用合規管理面臨更加嚴格的監管
近年來，監管機構逐步明確了“放開前端、管住后端”的保險資金運用監管思路，允許保險資金進入高風險的投資領域，與投資渠道不斷放開同時的是事中和事后監管力度也在不斷加強。2014年，中國保監會專門出臺了《保險資金運用內控與合規計分監管規則》，加強了對資金運用違規的處罰力度和操作性。“從嚴監管”也已經成為新一輪《保險法》修改的工作重點。無論是在近期出臺的各項有關資金運用政策規定、規范性文件中，還是在各專項檢查中，監管機構都不斷強調保險公司的信息報告和披露、風險控制以及關聯交易管理等合規義務。這就要求保險公司不斷健全內部合規管理機制，強化合規經營的自覺性和主動性，守住合規經營的底線。
（三）保險資金運用合規管理需適應更多的業務創新
從2014年開始，監管機構陸續放開了創業股權基金、私募基金等投資渠道，并鼓勵險資從事境外投資以彌補國內投資收益的不足，保險資金將進入更多投資領域。各市場主體紛紛展開投資創新，比如近幾年來另類投資比重不斷增加，出現了蘇州基金等債股結合創新項目，2014年保險公司已經成為中國境外房地產投資的主力軍。可以預見的是，未來險資投資創新力度將不斷加強。保險公司投資業務推陳出新，要求合規管理也突破原有定勢，加強新業務研究，以適應業務開拓的強勁需求。
二、大型保險公司資金運用合規管理現狀
中國人壽等國內市場份額最大的幾家保險集團，管理著近數萬億元的巨額保險資產，有著旺盛的投資需求和較高的投資收益要求，同時也需妥善處理好投資盈利需求與合規穩健經營之間存在的矛盾與沖突。在資金運用合規管理方面，除上述保險行業監管問題外，這些大型保險公司還面臨A股或海外上市規則有關資金運用的眾多復雜規定，同時還需應對因集團化發展帶來的錯綜復雜的關聯交易管理問題
雖然存在追求更高效益和效率與依法合規穩健經營的矛盾，上述國內大型保險公司對資金運用合規管理普遍還是比較重視的，依托公司治理組織架構，設計專業化流程，發揮專業人才資源，近年投資能力及合規能力還是得到了一定提升。
一是普遍建立了健全的投資決策管理組織體系。投資管理決策主體由股東會、董事會以及公司經營管理層三個層面構成，根據監管規定和各上市規則，各決策主體享有不同決策權限。在董事會層面，大型保險公司一般下設戰略與投資決策委員會、風險管理委員會、審計委員會等專門委員會為董事會決策提供意見與建議。在內部經營管理層面，總經理會議為投資決策主體，一般還下設非常設機構――投資決策委員會提供投資決策參考，財務會計部門、法律合規部門、風險管理部門等相關部門為投資決策支持部門，為投資決策提供專業建議與支持，投資管理部門負責投資具體執行工作。
二是普遍形成了較為完善的制度體系。多數大型保險公司根據外部法律法規和保險行業監管規定制訂一整套公司內部投資管理的制度，涵蓋股權、不動產、境外、獨立賬戶等投資類別，信用評級、資產配置、合規風險管理、應急管理、決策程序等管理事項，基本上或者至少形式上建立了以制度管人、以制度管事的科學投資管理體系。
三是普遍設計了配套的合規管理流程體系。在管理流程方面，保險公司投資合規管理流程內嵌于投資決策流程中，合規情況是投資決策的重要內容之一。在合規管理機構上，一般大型的保險公司會將法律與合規部門或是風險與合規部門抑或獨立的合規部門作為合規管理的主責部門。具體投資項目合規管理由項目律師、合規主責部門、公司合規負責人層層把關，項目律師出具合規意見草案，合規主責部門負責初審合規報告，評估項目整體合規情況，合規負責人負責終審并簽署合規報告。在項目管理流程上，項目啟動之初，合規評審意見便作為可否立項的重要考量標準；立項之后，選聘外部律師作為項目法律顧問，出具盡職調查報告，項目進入可行性研究評估階段；可研通過之后，啟動合同談判，項目律師協助形成簽約文件，合同文稿提交有權機關審批；審批通過后，根據監管規定和上市規則履行信息披露和報告程序。
四是在資金運用合規管理方面還存在很多不足之處。以往保險行業監管機關對保險資金運用限制較多，很多投資項目需要審批，也就造成了保險公司在合規管理方面存在對外部監管的依賴性，認為不合規的投資監管機關就不會同意做，只要監管機關同意的，就是合規的。這樣也就或多或少的忽視了內部合規管理責任意識的培養、合規責任的確定以及投資合規管理人才的儲備。隨著監管后移的思路轉變，很多保險公司才發現自身對保險監管合規政策的理解水平難以適應新投資業務的需要，內部合規人員的專業能力和隊伍建設上也都存在很多不足，難以對投資業務提供有力的支持與保障。
三、對大型保險公司加強資金運用合規管理的探索與建議
近年來，保險公司非標投資業務、創新的另類投資日益增多，以更好的彌補傳統投資品種收益率較低的缺陷。然而，另類投資，往往投資回收期長、資產流動性差、信息透明度低。由于監管機構對這些投資創新業務了解也不夠深刻，并沒有出臺明確的監管要求，但對創新持一種開放態度，默許部分保險公司對一些并不明令禁止但存在一定合規嫌疑的業務進行嘗試，如何把握尺度，這不但對公司投資能力，也對保險公司內部合規管理能力著實是個考驗。結合前面兩個部分的分析，筆者根據工作實踐，對如何提高保險公司合規管理水平提出以下幾點想法和建議：
（一）不斷強化投資合規管理意識
堅持依法合規經營是保險公司經營管理的基本原則，同樣是正確的投資理念，是防范投資風險的根本所在。只有不斷強化風險防范意識，各項投資業務必須在合法合規的前提下進行，才能確保廣大保險客戶的利益不受損失。鑒于目前國內大型保險公司自主投資與外包投資并存的現狀，建立公司整體與各投資單位為協同作戰的合規管理內部協調機制是非常有必要的。在公司整體合規管理框架下，各專業化投資主體各司其職、相互配合、無縫對接，明確業務一線責無旁貸的合規職責，牢固樹立“合規創造價值”、“違規一票否決”的經營理念和企業文化。
（二）逐步健全投資合規管理機制
保險公司應當建立合規管理四層防火墻，第一層防火墻是投資業務部門，第二層防火墻是內部合規管理部門和風險管理部門，第三層防火墻是外部法律顧問，第四層防火墻由內控審計部門和稽查部門組成；同時還應將合規管理與風險管理密切結合，突破小合規管理的局限，形成360度無死角的大合規管理格局，建立由風險識別、風險評估、風險控制以及風險報告構成的完險管控鏈條，運用量化風險管理工具控制包括市場風險、信用風險、操作風險、合規風險等在內的投資風險；形成符合保險公司自身實際的投資管理組織架構和制度流程。同時應當考慮建立的保險公司總部集中投資權限運行機制，統一上收分散于各地、各分支機構包括自用不動產在內的所有投資項目管理權。
（三）全力支持投資合規管理創新和研究
為配合投資業務創新，保險公司應在合規條線建立了重大課題研究機制，組織業務骨干，結合聘請外部專家，專門研究實務中出現的重點疑難投資合規問題，個個突破，保險公司應在合規管理創新方面給予財務和人力支持。
（四）持續加強投資合規管理組織建設
保險公司應在投資合規管理方面做充足的人才儲備，由于投資業務專業性較強，需加強對合規人員的專業培訓，使他們不但掌握法律合規知識，更要深入了解投資業務；同時在合規管理部門內部應該建立專門投資合規管理組織，使相關合規人員能夠專注于投資合規管理，逐步成為該方面的專家。
隨著中國的保險業和資本市場不斷創新發展，保險資金投資將在其中扮演日益重要的角色，也會對保險公司資金運用合規管理工作提出更高要求，當然提升保險業資金運用合規管理水平不可能一蹴而就，很多問題還有待在今后實踐中不斷總結經驗教訓，進一步探討解決。
參考文獻：
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關鍵詞：企業投資決策資本運營質量決策思路控制手段
一、引言
企業資本運營獨立于企業生產經營活動之外，屬于高層次的價值創造活動，在企業實際運行的過程中，企業管理者可以通過科學合理的方式對資本進行操作，實現大范圍的資本流動，借此配置企業資源，增強企業的競爭力。我國企業普遍存在著資本運營經驗不足的情況，導致資本運營質量明顯降低，為了有效應對這一情況，提升企業資本運營效率，需要企業管理者根據市場需求以及企業發展的長期規劃，對企業內部的人力、財力等各項資源進行調整，對企業自身的產業結構與投資方向進行優化，實現企業資本結構的重組。文章以資本運營與投資決策思想作為研究核心，促進現代化企業體系的建立，為企業發展的國際化、規模化以及可持續性準備了條件。
二、資本運營質量與企業投資決策思路探索所遵循的原則
資本運營質量與企業投資決策思路探索工作的有序開展，不僅需要管理人員對于資本運營質量與企業投資決策思想工作的重難點進行明晰，還需要從原則框架的角度出發，對自身工作進行梳理，以期完善資本運營質量與企業投資決策思想的途徑與手段，構建起科學高效的資本運營質量與企業投資決策工作的全新模式。
1.資本運營質量與企業投資決策工作要遵循科學性的原則。資本運營質量與企業投資決策工作體系的構建，要充分體現科學性的原則，只有從科學的角度對資本運營質量與企業投資決策思路探索工作活動的主要流程、資本運營質量與企業投資決策思想的基本要求以及資本運營質量與企業投資決策工作的重難點進行細致而全面的考量，才能夠最大限度的保證資本運營質量與企業投資決策思想實踐操作模式滿足切實滿足使用要求，只有在科學精神、科學手段、科學理念的指導下，管理人員才能夠以現有的管理條件為基礎，構建資本運營質量與企業投資決策體系。
2.資本運營質量與企業投資決策工作必須要遵循實用性的原則。由于資本運營質量與企業投資決策的內容多樣，操作環節較多。為了適應這一現實狀況，資本運營質量與企業投資決策工作的相關操作之中，就要盡可能的增加法制教育活動開展方案的容錯率，減少外部環境對新時期背景下資本運營質量與企業投資決策活動的影響。降低操作的難度，使得在較短時間內，進行批量操作，保證各個環節之中資本運營質量與企業投資決策工作應用工作的順利開展。
三、資本運營質量與企業投資決策思路探索的路徑與方式
資本運營質量與企業投資決策思路的探索是一個全全方位的過程，需要企業以科學性原則、實用性原則為框架，從企業資本結構的優化、融資渠道的擴展以及運營決策機制的健全等幾個層面入手，對資本運行質量進行提升，形成科學的企業投資決策思路。
1.實現企業資本結構的優化。資本運行質量管控的過程中，公司管理人員首先要在科學性原則的基礎之上，處理好企業資本結構、產品結構、空間結構以及風險結構的關系。從具體操做來看，公司管理人員需要明確資本結構與投資風險之間的關系，將投資風險控制在合理的范圍之內，避免投資風險過大對企業資本結構帶來的危害。同時在進行資本結構優化的過程中，需要根據不同地區的市場需求、投資環境、企業文化等基本因素進行綜合性考量，并針對企業資本運行質量的實際，對企業經營戰略展開必要調整。在調整企業資本結構的基礎上，需要處理好不同層面資本結構的不同需求，防止單一資本運營風險對于企業資本優化工作的帶來的不利影響，借助于企業資本結構的優化，提升投資的安全性與有效性。
2.拓展企業融資渠道。社會主義市場經濟體制的完善以及經濟全球化的持續進行，使得企業在運營發展的過程中面臨的競爭壓力日益加大，如果僅僅依靠傳統的融資渠道以及資本積累方式，越來越難以滿足企業對于資本的使用需求。針對這一現狀，為企業發展塑造良好的資金環境，需要企業不斷進行融資渠道的擴展。從實際情況來看，企業以實用性原則為先導，化繁就簡，對企業資本運營與投資方式進行優化，減少冗余環節，立足于企業自身的實際情況，通過采取債券發行、土地置換、存量資產出讓以及股權出讓的方式，對企業資金進行籌集，拓寬企業的融資能力，多樣性的融資方式，能夠在保證企業融資安全的前提下，提升企業自身的融資效率，確保資本的充足性，滿足企業發展的客觀要求。以拓寬企業融資渠道為切入點，將企業的專業化發展與多元化發展結合起來，這種操作方式，將企業的投資風險控制在合理范圍內，確保了企業核心競爭力的有序提升。
3.實現企業資本運營決策機制的健全。企業資本運營決策機制的健全，需要將企業投資管理責任與管理權限進行明晰，為快捷、高效投資決策機制的形成準備了必要條件。除此之外，還需要企業管理者進行管理分權，對投資決策的權限進行明細，實現決策責任的細化，通過這種方式將企業的決策責任落實到個人，避免出現人浮于事，有助于規避人為原因出現的資本運營風險，推動企業的健康快速發展。在健全企業資本運營決策機制的過程中，需要對聯動機制進行優化，擴大經營業務與產品類型，實現資本風險的分擔，確保運營決策機制始終能夠處于合理的范圍之內。
四、結語
資本運營質量與企業投資決策思路探索和分析對于增強企業資本管控能力，提升盈利能力以及市場競爭力有著巨大的影響。基于這一實際情況，文章以科學性原則、實用性原則為先導，將其作為基本的理論框架，在此基礎上，對企業資本結構的優化方式、融資渠道的擴展以及資本運營決策機制的運作模式進行探索，確保資本運營質量與企業投資決策活動能夠滿足實際的企業發展需求。
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關鍵詞：實期權、投資、評價
現金流折現法（DCF）作為一個比較完美的理論模型在投資評價中一直占據主流地位。但是，隨著新經濟時代的到來，決策的環境特征發生了深刻變化，理論研究工作者與企業決策者發現DCF法越來越不能適應這種快速變化的環境。因此，自上個世紀80年代中葉以來，一種新的投資評價思想與方法——實期權（RealOption）在西方理論界得到發展和完善，并在最近幾年得到西方企業界認可和重視。
DCF法的局限性
傳統DCF法認為項目或公司的價值等于其預期現金流按適當折現率折現。從理論上講，如果能夠準確預測項目或公司未來期望現金流，并對其相應的風險有一個合理評估，那么采用這種方法就能比較準確評價項目或公司的內在價值。
但是，DCF法本質上是靜態的，它僅憑目前掌握的信息對項目簡單做出投資或不投資的決策，而忽略了管理者可以根據新的信息調整投資決策，如擴張、放棄、延期等的能動性及這種能動性的價值。實際上隨著科學技術的發展和市場競爭的加劇，投資項目預期的現金流可能變得捉摸不定，甚至在可預見將來項目現金流是負的，但是，這個項目的價值主要體現在項目的實施“鑲嵌”著一個或若干個有利可圖的機會，管理者看中這個項目主要是看到了內置在項目中的機會，這好比鑲嵌在皇冠上的寶石。在這種情況下，企業發現DCF方法越來越不適應企業投資決策，如用DCF法無法對網絡公司做出合理的評價，因為這類公司的初始利益并不是體現為財務利益，而是來自非財務部門，如戰略，營運和營銷。
在一個快速變化、高度不確定以及需要靈活性的環境下，一種既可以考慮不確定性也可以考慮公司對新信息反應能力的投資評價工具和流程顯得越來越重要。實期權作為應對這種挑戰的新方法應運而生。
實期權及其優點
70年代早期，諾貝爾獎獲得者MyronScholes和RobertMerton及已故的FischerBlack共同提出了一個期權定價模型，該模型立即被運用到期權交易中。80年代公司理財學家們認識到，公司目前的資本預算決策和運營決策實際上為未來的一攬子決策提供了能動性，而基于價值最大化的未來決策必須依賴于新的信息，諸如金融資產價格的變化或市場條件的變化，而這些信息隨著時間的推移或投資的推進會逐漸獲得。從這個意義上講，這種能動性類似于金融期權，正如股票期權的價值依賴于股票的未來價格一樣，實期權的執行決策依賴于標的資產的未來價格——即投資項目未來價值。基于這種認識，財務學家開始尋找期權定價模型的另一種可能運用：對公司戰略決策和經營決策的期權進行定價。這項建立在金融期權的理論與研究基礎上，同時利用決策科學技術的研究使一個相對較新的領域——實期權發展起來。
實期權分析就是在對企業投資或決策進行評估的時候，在傳統決策分析基礎上，運用期權定價模型對隱含在項目中的不確定性進行定義和評估。此外，在決策做出之后，管理者還可以用這種新方法來決定什么時候執行這些期權。
在新經濟環境下，采用實期權分析技術可以幫助公司捕捉稍縱即逝的新經濟發展機遇，也可用于具有明顯的不確定性戰略利益的項目評價，如管理者在實施多元化戰略或兼并收購過程中對目標公司評價。而對那些通常需要大額投資，而且這些投資的收益極其不確定的公司，例如石油、天然氣公司，實期權可以用做管理重大經營風險和揭示令人興奮的發展機遇的潛在工具。總之，實期權作為改善投資項目評價和資本配置方法的一部分，對提高資本配置效率，增加股東的價值和保持長期競爭優勢具有重要意義。
實期權對投資決策的影響
在國內實期權通常被認為是一種新的評價方法與技術。筆者認為，從最直觀的角度講，實期權是一種評價方法與技術，但這決不是實期權的全部，實期權更是一種思想，一種哲學，實期權還將對公司的組織流程產生深刻影響。
(一)實期權將改變價值評估的思維方式
傳統DCF法在評價項目時只局限于項目的財務利益。實期權的引進開拓了項目評價的思路，將評估者從單純財務利益角度拓展到同時考慮項目的戰略利益。老練的管理人員很久以來就已經意識到他們審查的項目通常可以為未來的決策帶來很大靈活性，而這種靈活性顯著增加了項目的價值。將這些項目蘊涵的彈性資源（FlexibilityResource）考慮進去有時會完全改變投資者對項目的判斷，即使這種思考僅僅是定性的。這種思維方式還意味著可以從積極的視角來看待不確定性，即把不確定性看作是可以用來獲取利益的來源，而不再單純地把不確定性看作風險，想方設法規避。同時，引進實期權的思想將使人們對學習的重要性有更進一步的認識，并認識到花費代價獲取信息是值得的。
新經濟的出現已經為許多公司的決策帶來許多困難，利用實期權的思維方式可以提供決策的框架。例如，在IT和電子商務基礎設施上的投資可以看作是一個“平臺”，它的價值大部分來自于為未來增長提供選擇權。盡管用實期權分析技術很難準確估算這些投資的價值，但通過對未來不確定性更加仔細的研究，這些平臺能夠減輕宏觀經濟衰退給企業帶來的負效應，同時使企業能對增長機會做出快速反應。這種規模可伸縮性問題，當放在實期權的放大鏡下來觀察時就比較容易捕捉和提煉出來。
DCF需要點估計或期望值預測，很少考慮結果的變化區間或者未來決策時考慮應對不同場景的靈活性。對那些以前沒有采用決策分析和相關技術的公司而言，實期權顯然增加了一個全新的戰略思考的維度，而對于那些在了解實期權之前已經采用決策分析技術的公司而言，實期權將會更深入地影響他們的思維方式。
實際上，實期權作為我們上面所揭示這些似乎無法定量評價的戰略要素價值的一個簡單術語，對改善溝通也十分重要，它有助于人們發現項目中存在的選擇權及其價值。可以預見，隨著實期權思想與方法在投資評價中被廣泛接受，實期權將被用做一種語言來形成和溝通投資項目的定性決策。
（二）實期權是一種有力的分析工具
標準DCF技術包括關鍵的兩個步驟：（1）給出各個時點現金流的最佳估計；（2）以風險調整后的折現率折現預期現金流。折現率應該說已經包含了這個項目的現金流的系統風險。遺憾的是，這種簡單明了的技術無法用于評價期權的價值。對一個蘊涵比較確切的彈性資源的項目，如包含退出條款的合約，或者一個擁有擴張能力的工廠，實期權就是一種可供選擇的定量分析工具。
自上個世紀80年代以來，在金融期權定價模型的基礎上，一批學者開始嘗試對實物投資中蘊涵的實期權進行定量分析。這些定價方法包括Black-Scholes模型，二叉樹模型，MonteCarlo模擬和風險調整決策樹。
Black-Scholes模型可以對實期權進行快速的定價，但該模型只有在一系列嚴格條件下結果才準確。如果所評估的項目蘊涵著在將來的某一特定時點惟一的選擇權，類似于在到期日是否執行股票期權，而且標的資產的價值滿足對數正態分布，那么Black-Scholes模型就比較適用。
在處理實期權的執行時點以及標的資產價值的分布方面，二叉樹定價模型比Black-Scholes模型有更多優越性。但“二叉樹”的含義是在未來的每一個子區間里，標的資產的取值只能有兩個。在每一個節點處，實期權的價值通過假設（1）要么現在執行期權，（2）要么繼續持有期權到下一期來計算，而為了計算后一種情況是價值，必須采用迭代的方法。因此，盡管二叉樹模型比Black-Scholes模型應用得更廣泛，它在處理多值不確定性、路徑依賴的不確定性以及復式期權時有局限性。
MonteCarlo模擬在處理不確定性的取值個數方面具有強大的威力。在對每一個不確定性的概率分布進行假設的基礎上，MonteCarlo模擬可以模擬出大量可能場景下項目的現金流和價值，從而可以計算各種場景下實期權的價值，然后將這些價值平均后折現為現值。MonteCarlo模擬在處理路徑依賴的不確定性方面同樣有用。但在處理美式期權方面，MonteCarlo模擬有其局限性。
風險調整決策樹方法是一種更廣泛使用也是更復雜的方法。風險調整決策樹方法的基本原理是風險調整后的概率是中性的，只測度系統性風險，而真實的概率則包括可分散的風險。風險調整決策樹廣泛應用于多期決策及美式期權。
（三）實期權將改變組織流程
實期權是投資評價思想與技術的進步，但這種思想只有整合到公司的組織流程中才能實實在在發揮作用。在管理和評價資本投資方面，不同公司有不同的流程。這種流程通常被稱為“資本預算流程”，這個流程顯然與其他管理流程如風險管理流程，業績評價流程存在或多或少的聯系。
資本預算流程通常具有正式的組織和分析特征。從組織的角度看，資本預算流程通常由來自管理層和執行層的人員組成的專家組來驅動。管理層專家傾向于提煉和審查資本預算報告，他們從戰略和財務的角度向公司高管人員提出意見，執行層專家則更多地對決策的執行負責。從分析的角度看，這些流程通常分成三個階段。起初，主要是定性分析階段，投資方案的提出和結構化，如創造價值的優勢何在？投資規模的選擇？組合中不同項目之間的互動。其次，主要是定量分析階段，定量分析工具被用于估算單個項目或組合的價值，并對項目進行排序，闡明所需資源。最后是另一個定性分析階段，分析結果在此得到歸納和評價并得到高層管理批準。
實期權將在以下幾個方面改變資本預算流程：首先，它強調在方案提出、信息收集和分析以及結果陳述三個評價階段中的多學科視角，即除了財務視角，還應該從戰略、營銷等多學科視角來審視投資項目。其次，它進一步強調股東價值，而不是一些中間目標，如與產出、收入或市場份額有關的中間指標。第三，它大大強調了決策的動態性和學習的重要性。第四，它改變了分析工具。
關鍵詞：石油公司 投資管理模式 管理體制
中圖分類號:F270 文獻標識碼:A
文章編號:1004-4914（2011）08-073-02
一、前言
投資是推動社會和企業發展的源動力。對石油企業來講，投資是勘探開發、煉化、銷售三大核心業務的基本要素和前提條件，具有投資規模大、建設周期長、經濟效益突出、不確定因素多、經營風險大等特點，給投資決策和管理帶來較大困難。因此，需要積極探索研究投資管理模式，不斷完善創新投資管理體制、決策機制、運作方式、風險預警、支撐體系、調控手段等。
投資管理模式的選擇對企業的成敗至關重要，好的管理模式應對環境有較強的適應性，這樣才能真正成為企業持續發展的保障。本文從投資管理體制和機制入手，對比分析國內外大石油公司投資管理模式的特點，以獲取對國內石油石化企業投資管理的啟示。
二、國外大石油公司投資管理模式的主要特點
1.投資管理體制特點。目前，國外石油公司大多采用事業部制組織結構，少部分采用職能制與事業部制相結合的矩陣式結構，而一些中小獨立石油公司主要采用職能式組織結構。以事業部制為基礎的國外石油公司，其組織結構和內部管理模式呈現出三個特點：一是形成了較為完善的公司法人治理結構。國外石油公司在長期的發展過程中逐步形成了較為完善的公司法人治理結構，股東會與董事會之間的信托關系、董事會與經理層之間的委托關系，以及股東會、董事會和經理層之間的制衡關系，構成了現代石油公司管理體制的核心內容。完善的公司治理結構為國外石油公司實施有效的內部管理模式奠定了良好的制度基礎。二是組織結構簡潔、管理層次清晰。如埃克森-美孚等國外石油公司將管理機構壓縮調整為四個層次：第一層為總部，包括股東及股東大會、董事會、高級管理層和職能部門（財務、計劃、法律、審計、環保等）,為公司的投融資決策中心；第二層為業務經營管理公司，一般按專業或地區設置，為公司的利潤中心；第三層為經營性分（子）公司，是第二層公司管轄的子公司或分公司，一般作為第二層的利潤分中心；第四層為作業區，是直接從事生產作業的基層單位，具體執行生產任務，一般為成本中心。三是內部控制以責任中心為基礎，各管理層次責權明確。為了便于管理控制，國外石油公司將管理層次劃分為不同的責任中心。
公司總部為投融資決策中心，其主要職責是投資決策和資本經營，基本職能是：首先，制定整個公司的發展戰略和投資發展計劃，進行重大投資決策，確定承擔投資項目的具體單位，進行資產重組（進入、退出、出售、兼并）；其次，根據發展戰略和投資計劃，進行資金籌措、資金融通和資本運營活動；再次，對各個業務經營管理公司的業務領域、投資方向和投資回報進行管理，對其業務活動、組織和人員進行評價考核；最后，對資本收益進行管理，確定股東收益和高級職員的報酬。
經營性子公司（業務公司）為利潤中心，其主要職責是：首先，根據公司的發展戰略，在公司規定的業務領域或地區范圍內，負責具體業務的經營管理活動；其次，負責經營管理具體業務所需生產要素（包括人、財、物等）的市場籌措，降低籌措成本；再次，負責生產要素的使用，即生產經營過程的管理工作，降低生產成本；最后，負責經營管理具體業務產品或業務的銷售工作，增加收入。
生產作業區是成本中心，其基本職責是用一定的成本去完成具體任務，只負責管理生產、安全、環保和成本核算，不負責直接面向市場的原材料采購供應和產品銷售。
2.投資管理機制特點。
（1）限額分級管理機制。殼牌集團公司在投資管理中，投資決策實行限額分級管理，投資規模超過1億美元的項目、戰略性投資項目和跨不同業務公司的項目，由集團公司執行委員會負責審批；其余項目經業務公司技術中心進行技術經濟論證后，由業務公司負責審批。
（2）嚴格的投資決策機制。BP集團公司資本投資批準委員會(Capital Approval Committee簡稱為CAC)是公司最高決策機構，負責審批上游2000萬美元或下游500萬美元以上的投資項目。為保證投資效率和效益，BP集團公司制定了嚴格的投資評價和審批程序（GIAAPs)，對投資項目審批過程進行規范。同時，利用GIAAPs制定了一套規范的項目評價方法，包括測算方法（如項目全周期的凈現值法）、基礎經濟參數的假設（如原油的價格、各國近10年匯率和通貨膨脹率）、項目經濟回報參數指標凈現值（NPV）、內部收益率（IRR)、折現回收期、資本效率等，使得所有申請項目的經濟性具有可比性。
（3）上下充分結合的投資計劃管理機制。殼牌集團公司制定投資計劃，經過自上而下和自下而上的多次結合，確保項目論證和決策科學。如勘探開發業務投資，首先由各國家公司中的資產經營管理團隊將所管轄油田的產量、儲量、投資和成本數據，以及區塊或項目數據上報國家公司，國家公司匯總上報地區公司；地區公司匯總各國家公司的數據，結合油田或區塊的價值，對上報區塊的投資、成本、措施工作量和鉆井工作量進行技術經濟評價，并將結果上報勘探與生產公司；勘探與生產公司技術中心對各地區上報的油田或區塊采用統一的方式進行評價，并按照效益高低排隊；勘探與生產公司根據本板塊年度投資規模，與各地區公司反復結合之后，地區公司提出投資規模的建議報總部批準后再分解各地區公司，確定各地區公司的投資規模；各地區公司由此確定各國家公司的投資規模，各國家公司再分解到油田或區塊。
（4）以規劃為中心的投資運行機制。埃克森-美孚公司總部投資管理部門每年春季批準并下達關鍵性的規劃基數。規劃基數包括經濟展望，通貨膨脹、利率、石油工業供求情況、原油和石油產品價值等預測，以及化工、油、航空燃料等具體預測。下屬分（子）公司依據規劃基數，制定投資項目和計劃，上報地區公司。地區公司和管理評估機構對附屬機構的建議進行深入評估和完善后上報公司總部投資管理部門審議。對于地區公司推薦的規劃，公司總部一般不做細節上的修改，由董事會年前簽署。總部投資管理部門批準未來四年的全面業務策略和主要投資規劃以及下一年度的資金支出計劃后，下達執行。
（5）項目價值流程管理機制。BP集團公司規定，所有投資項目嚴格按照資本價值流程（簡稱CVP）管理。CVP將項目過程劃分為進入、評價、選定、定義、執行和運營六個階段。其中，進入、評價和選擇三個階段的作用是保證選擇好的項目，定義、執行和運行三個階段的作用則是保證實施好所選擇的項目。具體來講，進入階段是評價確定項目機會是否與業務發展方向一致；評價階段重點確定項目的可行性及與公司業務戰略的一致性；選擇階段重點在于從多方案中選出首選方案；定義階段重點是確定項目的范圍、成本和時間表，并為項目融資；執行階段是按照項目定義中規定的范圍、成本和時間表啟動、實施和完成項目；運行階段關鍵是對項目所形成的資產進行評估，確保項目實施效果與初始設計一致。根據項目的規模和復雜程度，該流程的內容可以有所變化，具有一定的靈活性。
三、國內大石油公司投資管理模式的主要特點
1.投資管理體制的特點。國內大石油公司投資管理均采用“集中投資決策、分級授權管理”的三級管理體制。如中國石油天然氣股份公司（簡稱中石油，下同）的投資管理體制，實行“股份公司―專業分公司―地區分公司（包括全資子公司、直屬院所）”三級管理。中國石油化工股份公司（簡稱中石化，下同）根據一級法人體制的要求，建立了“總部-事業部-企業”三級投資管理體制。中國海油石油集團公司（簡稱中海油，下同）投資管理實行“公司總部-事業部-下屬分（子）公司”三級管理體制。
2.投資管理機制的特點。
（1）堅持先論證的投資決策機制。中石油、中石化和中海油對任何投資項目，都堅持先論證、后決策，投資要有效益、決策要符合程序、項目要落實責任人等制度。
中海油明確了重點投資項目、鼓勵投資項目、一般投資項目、限制投資項目以及禁止投資項目的范圍，將項目是否符合規劃方向作為一票否決的唯一條件，將內部收益率、財務凈現值、投資回收期和桶油成本作為評判項目是否可行的四項主要指標。凡按限額規定需報集團公司及總公司審批的項目，必須按程序上報集團公司和總公司審批，獲得正式批準后才能實施。凡按限額規定批準權限的項目，批準文件要明確投資項目責任人，原則上該責任人為投資單位經理。
（2）嚴格的后評價機制。中石油、中石化要求建設項目后評價工作要在各個層次和各類項目上全面展開，并與計劃檢查、概算檢查、審計和效能監察緊密結合。公司每年下達限上項目后評價計劃，并對后評價結果予以公報。所有改擴建項目，必須有后評價管理部門出具的對原項目的后評價報告，作為改擴建項目立項審批的重要參考。
中海油規定，凡生產經營項目，在進入生產經營階段后都要進行跟蹤后評估，全程監控經營項目的經濟效益。計劃管理部負責建立后評估的經濟指標體系，項目所在單位負責具體的后評估工作，定期向計劃管理部報送后評估的經濟指標。當經營項目符合總公司判定的退出標準時，由計劃管理部負責執行項目的退出程序。
（3）投資效益考核機制。中石油要求所有項目投資必須落實回報，并嚴格進行考核。油氣田地區公司當年完成儲量、產能任務要達到100%，并按當年新增產能確定下一年油氣產量和商品量；煉油、化工、銷售、管道項目當年建成投產后，原則上按項目前期論證批復的回報指標進行考核，發生重大變化的由規劃計劃部會同財務部重新核定，并納入當年預算。
在投資項目完成后的兩個季度內，中海油計劃管理部組織投資項目專項審計，提出“投資項目審計報告”。并牽頭組織投資項目的考核工作，生產經營部、財務部、辦公室具體參與。
（4）投資過程控制和責任追究機制。中海油要求實施投資項目必須做到：質量要達到設計標準、費用不超過投資預算、進度符合計劃要求、安全實現“五個為零”。對50萬元以上的投資項目要成立項目組，項目組對投資項目的實施進度、質量、費用和安全負責。不管是整個投資項目還是其中的部分，凡具備招標條件的必須實施招標。項目的變更要進行報批，直至公司下達投資項目變更計劃后，方可實施變更。
中石油要求公司各單位要維護投資計劃的嚴肅性，做到令行禁止、違者必究。凡發現計劃外項目、年度投資規模超計劃或單項工程超概算等行為的，將予以通報批評，并納入單位行政負責人、主管領導和單位業績考核；情節嚴重的，對相關責任人按公司有關規定進行紀律處分。
3.國內外投資管理模式的比較及其啟示。綜觀國內外石油大公司的做法，可以看出均采用了投資分級管理體制:總部作為決策中心，主要負責投資規劃研究和重大投資決策;事業部（專業分公司）作為利潤中心，在總部投資規劃框架內，負責本板塊業務投資決策;下屬企業作為成本中心，負責具體執行。
從國內外大石油公司的經驗來看，他們普遍重視投資規劃、項目決策、過程監控以及實施效果后評價與考核，并建立了相應的機制。受各國管理文化和管理理念的影響，國外大石油公司更注重投資實施前的規劃研究和項目前期研究，注重從源頭控制投資；國內大石油公司則在投資實施后的檢查、評價與考核等方面獨樹一幟。
但是，從整體運行效果和對比情況來看，國內大石油公司的投資管理機制還需要進一步完善，借鑒國外先進經驗，健全項目規劃論證機制、績效考核機制和監督機制，并更好地調動總部、事業部與企業投資管理的積極性與創造性。尤其要注重研究、調動投資活力，充分發揮投資對石油化工發展的推動作用，調動各級投資管理者的積極性和創新性，調動廣大石油化工職工對投資活動、投資監督、投資回報的熱情。
投資決策成敗是企業興衰的根本因素之一，今天的投資就是明天的經營成本，企業講效益就必須從投資這個源頭入手。建議國內大石油公司將投資管理模式研究作為投資管理始終不渝的重大課題。通過國內外投資管理模式的研究，形成一系列管理思想和實施方案成果，有助于科學決策、區別對待、分類指導、扎實推進，對進一步提高投資管理水平、開創投資管理新局面具有重要的現實意義。
參考文獻：
1.韋方娥，屈耀明等.塑造中國石化特色投資管理模式研究報告[R].
集團是以產權為紐帶、具有多層次組織結構，以控股公司為核心的戰略聯盟體。該控股公司具有對所屬子公司強大管控能力，是整個集團的戰略投資中心。其管控的子公司和投資的領域，既有產業鏈上下游的一致性，從而具有規模經濟、協同效應的戰略優勢，又往往涉及跨行業、多領域，具有相關多元化戰略布局的特征。跨多元化集團的控股公司，是整個集團的靈魂所在，其對整個集團的管控，突出的是戰略管理、企業文化管理，并通過投資管理、財務控制、風險管控，實現整個集團規模效應、協同效應、優勢互補效應。多元化集團的投資活動，是整個集團戰略實施的途徑，也是集團優勢產業及核心競爭力形成與鞏固的過程，也往往涉及對外戰略合作關系的建立。因此，多元化的集團在投資管理體系建設上，針對跨行業、多領域的特征，突出的是通過集團控股公司的投資管理，形成一個多層級的參謀、決策、管理系統和動態信息系統，確保優勢產業與核心競爭力的形成與強化，實現戰略目標。在集團的投資管理體系下，投資管理不是簡單地溝通協調工作，而應是對集團具有價值創造意義的管理活動。
1. 當前多元化大型集團的投資管理模式
1.1多元化大型集團投資管理模式的現狀
當前我國眾多的國有大型多元化企業集團對投資項目的管理模式，是一種以投資規模為界定標準的分級審批的投資管理模式。這種投資管理模式，是一種限額分級審批的管理模式。如廣東省屬大型國有企業，即是按照廣東省國資委的《廣東省省屬企業投資監督管理辦法》和《廣東省省屬企業重大事項審核備案暫行辦法》的有關規定，建立起來的按照投資規模、投資金額為界定標準的分層級的審批、備案管理體系。
在管理組織架構上，集團明確承擔投資項目管理的部門，并在董事會下設投資審核委員會，其成員一般由各相關職能部門主要領導構成，形成“投資主管部門——投審會——公司經營班子/董事會”的三級管理層次。
在投資審批與管理流程上，從立項、項目審批申請、實施、驗收評價幾個環節，一般區別集團總部投資項目與下屬企業投資項目，歸口集團總部投資主管部門（如投資規劃發展部）管理。
1.2 對當前投資管理模式的反思
過去二十年里，我國國有多元化大型企業集團的產生，有著“政企分開”、“建立現代企業制度”這樣的歷史背景，其形成有一定的“行政撮合”色彩，控股集團公司在面對多元化的集團管理有上，有一定的自身條件限制。同時，在當前國有股份占絕對控制地位的背景下，該管理模式也就是現實的必然選擇，是對決策權限在責任與效率中找到平衡點，是一種分層級的分權制管理模型，也就有著“行政審批”色彩。
這種具有“行政審批”色彩的管理模式，使得集團總部的投資管理功能成為國資委審批管理的延伸，集團總部則扮演了一個個“小國資委”的角色。這種以“審批權限管理”代替應該涵蓋“投資決策”、“投資評價”和“投資風險控制”的整個投資管理體系建設，缺乏市場敏銳性。而集團總部的投資管理部門，在這種管理模式中，只是起到了上傳下達，組織協調的職能，不能很好地實現“投資管理創造價值，實現集團戰略投資目標”的作用。
目前的投資管理模式，距離“創造價值”的投資管理體系，有以下幾點不足：
1.2.1集團的投資管理，側重“審批”，而缺乏一種積極參與的態度、不利于從集團戰略高度，調動整個集團人力、物力、資金、技術為投資活動創造更優的條件。
1.2.2從投資項目承載主體到集團總部，各決策層級往往需要反復調研、匯報，決策效率不高，審批流程冗余。
1.2.3投資項目實施過程中，集團總部缺乏積極有效的監管措施、信息反饋機制，使得投資管理信息易斷流、控制鏈中斷，進而有導致風險失控的可能。
1.2.4投資項目驗收及后評價沒有真正落實，缺乏對過往投資項目事后評價，并形成一個完整的投資動態管理信息系統，供未來投資活動參考借鑒。
特別值得一提的是，投資的后評價，不僅是投資項目管理的需要，更是檢驗集團投資管理體系是否有效，并進行戰略修正的基礎，也是各大國有多元化集團未來建設投資管理體系應予以重視，并可以有更多創新突破的工作。
2. 對多元化集團投資管理體系建設的設想
2.1投資管理體系是企業集團戰略實施的職能體系
投資活動是多元化集團打造核心競爭力的重要實施途徑，是為了調整集團公司的產業和產品結構、優化集團的資源配置、保障并強化集團的核心產業或主導產品的市場競爭優勢，同時通過多元化的投資也為集團提供了規避單個行業、單一市場波動的風險化解機制。因此它的投資管理體系，在面對涉及跨行業、多種模式的投資項目時，管理目標上具有戰略一致性、管理上
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有層級性、投資主體與合作形式多樣性的特點。集團對各個層級的投資活動的管理，也是以產權為紐帶，通過健全的法人治理結構實現。它在投資管理體系建設目標上，要成為一個“創造價值”的管理體系：
首先，它是一個信息系統，能為集本文由收集整理團管理決策提供充分的決策信息，通過信息流，使得管理控制鏈完整有效；
其次，它是一個顧問系統，能為投資活動提供參謀，充分評價、論證，保障投資的成功；
第三，它是一個管理參與系統，集團控股公司通過投資管理體系，扮演的是一個“積極股東”的角色，并能調動集團的管理資源、技術資源、人力資源、資金資源、市場資源，將投資活動納入到戰略目標的實施。
集團的投資管理體系，不以投資項目本身經濟上的保值增值為主要目標，而是服務于資本控股型集團總部突出主業、形成核心競爭力的一個戰略職能體系，是保障集團健康、持續、穩定發展，服務于戰略目標的管理系統，這就是投資管理體系的價值創造的意義所在。
2.2投資管理體系的職能板塊構成
一個完整的投資管理體系應包括投資決策、投資評價、投資風險控制及組織架構設計四大管理模塊，并通過建立暢通的信息流，將各個管理模塊有機地鏈接起來。各個管理模塊功能的發揮，又是以產權為紐帶，以建立健全法人治理結構為基礎。
在這個投資管理體系中，投資決策程序管理模塊，要涵蓋投資目標管理、投資管理授權體制、決策方法；建立涵蓋經濟指標與非量化評價指標體系、評價方法、項目實施前、中、后跟蹤評價信息系統；并通過構造投資管理體系所需相應的的公司治理結構、制度規范和組織結構，以全面的風險控制方法來建立投資管理鏈。
對多元化資本控股型企業集團，還需要以產權、產品、技術等為紐帶，區分生產型的子公司投資項目和涉及資本運作型的子公司投資項目有針對性地進行管理。
2.2.1投資管理組織架構設計
多元化集團是一個多層次、以產權為紐帶的經濟組織，集團公司是這個組織的核心，形成“投資項目載體企業—集團投資部門—集團投資委員會—董事會”多層次的組織支撐系統。
在集團公司本部，由發展部作為投資管理的核心職能部門。在具體崗位設置上，為了建立有效的溝通協調機制，減少信息不對稱和信息傳遞時滯，并保證以集團的總體戰略指導集團各個層次的投資活動，建議在集團投資管理體系內，建立項目經理制。項目經理制，即是在發展部內設的投資項目經理，代表集團投資管理主管部門，從投資項目的前期調研、立項開始，到組織實施、項目驗收，提前介入，全程參與，是集團投資管理體系對暢通信息流、聯結各個管理鏈條，積極參與管理的重要一環。
2.2.2投資決策管理模塊
投資是集團戰略目標實現的承載體，而投資決策是投資管理的核心。多元化集團投資管理體系的投資決策管理模塊，對涉及不同行業、市場、合作者、不同投資方式的投資決策過程中，確保集團投資活動以戰略目標為導向，以系統的觀點，強調對投資的整合性、協同性和約束性，強化核心產業或主導產品的競爭優勢。對于投資項目自身的經濟可行性，則應當是在投資承載企業上報到集團總部前就已論證的初級目標。
多元化集團往往涉及行業較多，投資的形式也會豐富各異。在借鑒現有通行的投資決策流程上，對于涉及生產型的，戰略規劃已明確的投資項目，可以給予投資承載企業各大的自主權；集團投資決策環節，更多的從戰略發展與擴張、結構調整，關系整個集團核心競爭力鞏固與發展的目標層次對投資項目進行決策分析。
2.2.3建立完善的投資評價與監管體系及信息系統
對投資項目的評價，當前主要是以項目可行性分析和財務評價為主，這也是項目實施前，投資決策的重要依據。而作為控股型集團總部，投資評價的管理模塊建設，更要注重項目實施中的監管，及時做信息反饋、解決實施中的障礙與風險疑點，從而為集團調整內部與外部資源，從戰略層面對投資項目給予支持。
作為多元化控股型集團總部，更需要建立一套完善的投資項目后評價制度，總結經驗教訓，并通過建立一個投資管理信息系統，為未來投資提供參考。這也是當前投資管理體系普遍缺失的重要管理模塊。
2.2.4投資風險管理模塊
風險管理體系的建設，同樣是一個宏大的課題。對于多元化集團來說，由于投資涉及多個行業、地區、市場，投資合作形式多樣，因此比一般企業對投資的風險管理有更高的挑戰。而多元化投資，本身也是集團化解單一行業/市場/產品風險的一種風險管理方式，這也是控股集團公司“創造價值”投資管理活動。
在投資管理體系中，風險管理貫穿從集團投資決策、投資評價、組織架構制衡設計。對于控股集團公司的投資風險管理，本人以為需要從以下幾方面考慮：
（1）投資風險管理需要以集團各層級暢通的信息流為基礎。投資承載企業是投資實施與推動的主體，是風險的直接承擔與管理者。集團對投資項目盡職調查、財務信息、經營管理資料、調研報告、專項信息、專家論證意見等，建立投資信息庫和暢通的信息流，成
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為風險管理的信息基礎。
（2）根據項目類型和集團各層級風險承受能力實行分級限額授權審批。在投資決策中，根據集團各專業子公司，實行分級授權、限額審批管理是風險控制的方法之一，能兼顧效率與風險承受能力。但無論是哪個層級權限內的投資項目，均應向集團發展部備案，發展部及時跟蹤評價。
（3）集團本部直接運作的投資項目，主要涉及戰略實施、對外建立戰略合作關系，調整集團公司的產業和產品結構的多元化投資，風險管理更應關注于戰略投資方向、行業與市場、選擇合作者、投資合作方式、選擇經營管理團隊，以及各個相關多元化產業相互促進與制約。
（4）投資風險管理是集團全面風險管理的重要組成部分。發展部對投資的風險管理，需要結合集團戰略投資風險和投資項目微觀風險，從集團層面識別、衡量風險及可能損失程度；制定風險策略，為下屬投資承載企業提供更高層次的風險管理機制。例如，集團可以擁有更多的資金、技術、人才等資源，化解投資項目推進過程中相應的資源不足風險。
隨著市場發展，我國保險資金運用渠道逐步拓寬，保險投資結構也進行了調整，銀行存款的占比逐漸下降，但仍占相當的比例；債券的比例歷年來都是最高的，其中國債與金融債的投資比例較高，企業債的比例較低；基金的投資比例逐年上升；股票、境外投資、基礎設施建設的投資比例較小，且并不穩定。與發達國家相比，我國保險資金運用在投資種類上還存在差異，對于銀行存款和債券的投資比例過高。
隨著我國法律法規的不斷完善及金融市場的發展，保險投資渠道得以拓寬，同時我國保險公司積極借鑒國外保險公司先進的保險投資經驗以提高自身保險投資能力，這使得其保險投資收益不斷提高。但是我國保險資金的收益率表現出較大的不穩定性，并且長期平均收益率在3%-5%左右，遠低于成熟保險市場國家10%-20%的水平。
保險公司資金運用中存在的風險
1.信用風險
信用風險也稱違約風險，是指保險公司的投資對象或合作伙伴因某些原因不能履行投資合約，或者造假欺詐，造成保險公司不能如期收回投資收益，嚴重者甚至不能收回投資成本。信用風險對保險公司的投資運作影響重大，保險公司在進行投資時應該通過信用分析來防范違約風險，尤其是在債券投資及貸款中。保險公司可以采用主要信用評級機構的指標，例如穆迪或標普指數，對投資對象進行詳細分析，以此減少保險公司的違約風險。
2.流動性風險
保險投資流動性風險是指由于保險投資而導致的保險公司無力為其負債的減少或資產的增加支付足額現金的風險，它影響著保險公司的盈利水平。在極端水平下，流動性風險會使保險公司資不抵債。隨著新《保險法》的頒布施行，保險公司被允許將保險資金運用于不動產，投資渠道得以拓寬，這有利于提高保險投資收益，但是投資不動產周期長，占用資金量大，流動性差，一旦保險公司出現大額給付、賠償或退保事件，這就會使其面臨流動性風險，降低公司的償付能力。
3.利率風險
利率風險是指由于利率的變動給保險公司資產帶來損失的可能性。利率變動的影響之一是對資產負債價值的影響，資產負債價值相對變動，從而導致資產負債收益與成本的不匹配，也可能是損失擴大，可能是收益擴大，當然這與資產與負債的利率敏感性有關。利率變動的影響之二是對保險公司財務穩定性的影響，一般壽險保單都規定一個預定利率，是保險公司給客戶的回報率，當利率上升后，則保險資產的收益率可能高于保單預定利率，為保險公司帶來“利差益”，但是，保單貸款與保單解約率可能提高；利率下降時，保險資產的收益率可能低于保單利率，造成“利差損”，但是可以抑制保單貸款與保單解約率，從而造成財務現金流的變化。
4.投資決策風險
投資決策風險是指保險公司在面對多種投資方案進行抉擇時，由于投資管理層的判斷失誤等原因造成決策活動不能達到預期投資目標，造成公司資產損失的可能性，這里的損失不僅包括保險公司現實的投資價值損失，還包括因保險投資引起的潛在機會成本。保險投資決策是保險公司管理者在一定的市場經濟環境下，根據其自身的經營實力，按照一定的規章流程做出的投資選擇，它不僅涉及到投資決策機制等客觀因素，還涉及到保險投資管理者的價值判斷等主觀因素，但是隨著保險投資決策機制的不斷健全，保險投資管理者的投資決策能力逐漸成為其關鍵因素。因此提高保險投資管理層的風險防范意識和風險管理能力成為保險公司管理投資決策風險的重中之重。
完善保險公司資金運用風險管理的建議
1.加強保險公司運用風險管理體系建設
要加強保險資金運用風險管理體系建設，首先，應該確定保險資金投資決策準則。投資決策準則是保險資金在投資前要明確的指導原則。一個好的投資決策準則可以幫助保險資金管理部門明確投資理念、投資目的、盈利目標以及可能面臨的風險，使資金管理部門有的放矢；其次，要按照保險監管部門對于保險資金使用的政策規定，明確資金運用的范圍、限制條款等，為保險資金制定適合本公司利益的投資組合策略；最后，加強保險公司的資產負債管理，保證資金運用的安全性和收益性。把資金的運用和資金的來源、特點結合起來，按照什么樣的負債就要和什么樣的資產相匹配的原則制定投資方向，選擇投資工具。
2.加強對保險公司償付能力監管
近年來我國監管機構也逐漸重視償付能力的監管，我國現在的償付能力監管主要是償付能力比例監管，監管機構把保險公司的償付能力情況分為三個級別，分別采取監管措施。有關的條款規定，保險公司每年報送的償付能力報告中應該包含動態償付能力測試，但是測試結果并不作為監管當局采取措施的依據。在這里，我們可以借鑒美國的風險資本法，制定適合我國的風險資本標準。保監會可以通過這一最直接的標準來對保險公司的資金運用業務進行監管。
(一)財務報表分析
財務報表分析是指報表信息使用者以企業的基本活動為對象，以財務報表及其他相關信息為依據，采用科學的方法，系統分析、評價企業財務狀況和經營成果的活動，其目的是了解財務狀況和經營成果的形成原因，評價現在和預測未來，以幫助報表使用者改善決策。
為了保證財務報表分析的質量，充分發揮其重要作用，財務報表分析應遵循以下原則：目的明確原則、全面分析原則、多元立體分析原則、定性分析與定量分析相結合原則、動態分析原則。
(二)投資決策
所謂投資決策，是指投資者為了實現其預期的投資目標，運用一定的科學理論、方法和手段，通過一定的程序對投資的必要性、投資目標、投資規模、投資方向、投資結構、投資成本與收益等重大問題所進行的分析、判斷和方案選擇。
(三)財務報表分析與投資決策的關系
財務報表分析是正確實施投資決策的重要依據。財務報表分析最基本的功能，是將大量的報表數據轉換成對投資決策有用的信息，為投資者提供系統、完整的財務分析資料，深入了解被投資企業的財務狀況、經營成果和現金流量情況，進而減少投資決策的不確定性。所以，有必要通過全面的財務報表分析，來判斷被投資企業經營業績的好壞，以便及時做出正確的投資決策。對資產負債表分析和利潤表的分析，是財務報表分析的重要組成部分。通過對他們的分析可以從中得出，財務報表分析對投資決策的影響，進而正確引導投資者做出科學的投資決策。
資產負債表主要提供有關企業財務狀況方面的信息。通過資產負債表分析，可以了解被投資企業某一日期資產的總額及其結構，表明其擁有或控制的資源及其分布情況，清楚地掌握被投資企業某一日期的負債總額及其結構，表明其未來需要用多少資產或勞務清償債務以及清償時間，即流動負債有多少、長期負債有多少、長期負債中有多少需要用當期流動資金進行償還等；可以把握被投資企業所有者所擁有的權益，據以判斷資本保值、增值的情況以及對負債的保障程度，從而有助于投資者做出投資決策。
利潤表主要提供被投資企業經營成果方面的信息。通過利潤表分析，可以了解被投資企業一定會計期間的收人情況，以及被投資企業一定會計期間的費用耗費情況，總結被投資企業生產經營活動的成果，即凈利潤的實現情況，據以判斷資本保值、增值情況。將財務報表分析中的利潤表信息與資產負債表信息相結合，便于投資者根據被投資企業未來的發展趨勢，做出科學的投資決策。
二、目前我國中小投資企業財務報表分析與投資決策存在的問題及原因分析
(一)認識不到財務報表分析對投資決策的重要作用
財務報表分析最基本的功能，是將大量的報表數據轉換成對投資決策有用的信息，減少決策的不確定性。然而，在大多數中小企業中，普遍存在財務報表分析工作落實不到位的現象，而是由決策者一人說了算。決策者為了片面追求規模大、榮譽多、名氣好，有的企業家往往會產生一種滿足個人欲望的投資沖動，不把企業的效益利益放在第1位，缺乏風險意識。項目的投資，一般經歷的時間長，投入的資金數額大，對企業的成長影響深遠，所以必須對該投資項目在技術上是否可行、經濟上是否合理，進行周密的、實事求是的調查研究，只有在此基礎上做出的財務報表分析才是科學的。
(二)缺乏專業分析隊伍且分析不到住
財務報表分析是中小企業進行投資決策的基礎。財務報表分析者的主觀因素對報表分析的結果有著直接的影響。然而，在我國現階段的財務報表分析工作中，存在著財務報表分析者缺乏專業分析隊伍、分析不到位的現象。具體表現在以下幾個方面：首先，分析者進行財務報表分析的目的存在局限性。不同的分析者進行財務報表分析的目的有所不同，分析的角度也就不同。所以，分析的結果往往具有很大的片面性，甚至可能會得出錯誤的結論。其次，分析者的素質具有局限性。財務報表分析是融會計學、經濟學、管理學、統計學、金融學以及數學為一體的綜合性極強的經濟管理學科。所以，分析者掌握財務分析理論及相關財經理論的深度和廣度等方面的不同，往往理解、分析、計算財務指標的結果就不一樣，得出的結論也就不一樣。再次，分析者從事實際工作經驗的長短影響財務報表分析結果。財務報表畢竟是歷史的靜態文件，它只能概括地反映一個企業的財務狀況，分析者如果沒有豐富的實際工作經驗，僅僅測算分析幾個獨立的財務指標，很難準確理解財務指標所傳遞的財務信息。最后，分析者的風險偏好有局限性。分析者看待被投資企業財務風險的偏好往往各有差異，對待風險的態度不同，利用相近或相同的財務分析指標進行分析，可能得出迥然不同的結論。
(三)投資者與被投資企業的會計信息不對稱
被投資企業的會計主體作為財務報表的編制者是會計信息的供應方，中小企業投資者的財務分析主體作為財務報表的使用者是會計信息的需求方。由于被投資企業的會計主體了解其會計信息生成的過程，掌握著會計信息背后的經濟實質，因而在會計信息市場上處于優勢地位。而中小企業投資者的財務分析主體由于不參與企業的經營過程，無法從報表上辨別會計信息來源的真實性，因而在該系統中處于信息劣勢地位。有一些內部的財務信息，如公司發生重大的虧損、資不抵債、公司受到財稅部門的重大處罰等，這類信息公布之后必將有損于公司的形象。所以，被投資公司不愿意提供這一類信息。我國正處于對會計信息的需求大于對會計信息的供給階段，特別是被投資企業這種“天然的”信息優勢地位，在復雜會計信息的遮掩下，可能欺騙投資者，使得投資者做出不利的投資決策。
(四)被投資企業粉飾財務報表的現象普遍存在
目前，在我國市場經濟的形勢下，由于存在盲目競爭，粉飾財務報表、人為操縱利潤的案例比比皆是。會計報表粉飾極具危害性，它不僅誤導投資者和債權人，使他們根據失實的財務信息做出錯誤的判斷和決策，而且導致政府監管部門不能及時地發現、防范和化解投資者的投資風險。粉飾財務報表的行為常見的有：選擇有利的會計政策，當處理同一業務面臨2種或2種以上不同會計處理方法時，公司管理當局往往利用會計方法的這種可選擇性，選擇對自己有利的會計政策來調節權益；操縱收入，提前或延后確認營業收入，如在銷售完成之前或貨物起運之前或客戶推遲購貨時就確認收入的實現或相反；操縱費用，如對成本費用的操縱：如混淆成本費用界線、改變生產費用分配方法、虛轉產品成本差異等用來調節損益。
三、積極發揮財務報表分析在投資決策中的作用
(一)提高對財務分析重要性的認識并建立科學的財務分析制度
企業領導者要把財務報表分析工作作為企業投資決策的重要方法和手段來認識，積極組織、協調各業務部門對財務分析的配合，支持、幫助財務報表分析人員熟悉本企業的業務流程，尊重財務報表分析人員的勞動成果，提高財務分析在整個企業投資決策中的地位，要努力搞好財務報表分
析，不斷提高分析質量，從而為改善投資決策、提高經濟效益提供科學的依據。
建立科學的財務報表分析制度，以制度來規范企業財務報表分析工作。首先，在企業中應設立專門的財務報表分析崗位，配備專門的財務報表分析人員；其次，應在制度中明確財務報表分析的目的，并明確財務報表分析的目標和責任；再次，應在制度中明確對財務報表分析工作質量的要求，不論是方法的選擇還是指標的確定，企業都應有科學和統一的規范。
(二)深入實際調查研究的同時提高財務人員素質
財務報表分析人員要實事求是地結合被投資企業的財務報表提供的信息進行科學分析，以保證財務報表分析深刻、具體并且具有實用價值。如果財務報表分析人員的素質較高，有時候根本沒有必要按教科書中的條條框框進行分析，甚至只要通過直覺就可發現企業投資決策中存在的問題。所以，企業領導要重視財務報表分析人員的素質，選擇優秀的財務報表分析人員，培養適應本企業的專門的財務報表分析人員。財務報表分析人員應充分利用現代信息技術提供的便利，及時將財務報表分析提供給企業的有關決策者，從而提高財務報表分析的使用價值。
(三)增加企業“或有事項”的信息披露，強化會計人員職業道德
隨著經濟的發展，“或有事項”已經成為財務報告體系十分重要的內容。這是因為，“或有事項”對報表信息的可靠性和相關性都具有極其重要的影響，為投資者正確理解財務數據和判斷報表信息質量所不可缺少。加強信息披露不僅符合國際慣例，更符合投資者的要求。為此，被投資企業必須將“或有事項”對企業財務的潛在影響有多大，企業因此而承擔多少風險等都通過財務報表反映出來，以便投資者和其他有關方面能夠獲得充分詳盡的被投資企業財務的信息。
加強被投資企業及其財會人員職業道德建設，構建社會誠信體系，是防止會計信息不對稱性負面效應的一項基礎性工作。因此，有必要借鑒市場經濟發達國家在構建社會誠信體系方面的一些成熟做法，著力打造具有中國特色的社會誠信體系。
(四)建立會計責任制度，加大對報表粉飾者的處罰力度
關鍵詞：經濟師；企業財務；財務風險
中圖分類號：C93文獻標識碼： A
一、我國企業財務風險的主要表現
企業財務活動，一般分為籌資活動、投資活動、資金營運和收益分配四個方面。相應地，財務風險就分為：籌資風險，即因借入資金而增加喪失償債能力的可能；投資風險即由于不確定因素致使投資報酬率達不到預期目標而發生的風險；資金營運風險即現金流出與現金流入在時間上不一致導致資金鏈斷裂所形成的現金流量風險；收益分配風險即由于收益分配可能給企業今后生產經營活動產生不利影響而帶來的風險。
（1）在籌資方面，我國大多數企業資金結構不合理的現象普遍存在。目前，我國的資本市場尚不夠發達，企業籌資手段不夠豐富。長期以來，企業對資本市場的了解還比較匱乏，對資本市場的理論和資本市場的運轉缺乏研究。在籌資時較少考慮資本結構和財務風險等，具有一定的盲目性，資金結構中負債資金比例過高，導致企業財務負擔沉重，償付能力嚴重不足。與高負債形成的風險相比，或有負債形成的風險更具隱蔽性，對企業的潛在風險也更大，典型案例是無法支付到期負債引發的法律訴訟和對外擔保。企業負債率偏高，缺乏對應的償債能力，部分企業對外擔保數額大，期限長，甚至對擔保企業缺乏足夠的評估和了解，以公司名義為其擔保等，給企業帶來較大的風險。大部分企業對擔保疏于管理，也不按照制度規范在會計報表附注中披露。如果被擔保對象一旦無法償債，擔保企業的或有負債就轉化成負債，突如其來的債務負擔很可能導致企業資金緊張、甚至資不抵債，誘發企業的財務風險。
（2）在投資方面，部分企業投資決策隨意性大。在企業中，不顧自身的能力和發展目標，熱衷于鋪攤子，盲目投資擴張，造成嚴重損失的案例比比皆是。企業在進行任何一項投資之前，都應對投資項目進行可行性分析，只有在綜合考慮各項因素的基礎上，當投資項目所產生的凈現金流量為正時才是可行的。盲目追求外延式擴張及所謂多樣化經營，未經深入調查研究便上投資項目，最終使企業背負沉重的包袱。由于投資決策者對投資風險的認識不足，決策失誤及盲目投資導致一些企業產生巨額投資損失。
（3）在資金營運方面，我國企業在流動資金等方面的管理也存在很多問題，一些管理手段還比較落后。目前我國企業流動資產中，存貨所占比重相對較大，且很多表現為超儲積壓存貨。存貨流動性差，一方面占用了企業大量資金，另一方面企業必須為保管這些存貨支付大量的保管費用，導致企業費用上升，利潤下降。長期庫存存貨，企業還要承擔可能因市價下跌所產生的存貨跌價損失及保管不善造成的損失，由此產生財務風險。 在應收賬款管理中，企業普遍存在只注重銷售業績、忽視應收賬款控制的現象。一些企業為了增加銷量，擴大市場占有率，大量采用賒銷方式銷售產品，導致企業應收賬款大量增加。同時，由于企業在賒銷過程中，對客戶的信用等級了解不夠，盲目賒銷，造成應收賬款失控，相當比例的應收賬款長期無法收回，直至成為壞賬。企業資產長期被債務人無償占用，嚴重影響企業資產的流動性及安全性。
（4）在收益分配方面較少考慮資本結構問題。股利分配政策不僅影響與企業相關的各方面的利益，而且與公司的籌資問題和資本結構問題密切相關，涉及到企業的長遠發展。在我國，由于企業為了長期穩定地發展，一般較注重積累，而不傾向于導致企業現金流出的現金股利分配方式；較注重企業的經營成果，即利潤指標，而對股價關心較少，從而在收益分配上與國際慣例差距較大。與國際上廣泛采用的股利政策相比，我國上市公司較少分配現金股利，多數采取配股或送紅股的分配方法，這在一定程度上助長了證券市場上的投機氣氛，無助于投資者形成正確的投資理念。不僅如此，我國企業股利政策的制定也往往無章可循，股利分配方案常常朝令夕改，令投資者無所適從。
二、建立財務預警指標體系，防范財務風險
財務風險是現代企業面對市場競爭的必然產物，尤其是在我國市場經濟發育尚不健全的條件下更是不可避免。產生財務危機的根本原因是財務風險處理不當，因此，建立和完善財務預警系統，防范財務風險，對企業的持續、健康發展意義十分重大。
（1）建立短期財務預警系統，編制現金流量預算
由于企業理財的對象是現金及其流轉，就短期而言，企業能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取決于是否有足夠的現金保障各種支出。預警的前提是企業有利潤，對于經營穩定的企業，由于其應收賬款、應付賬款及存貨等一般保持穩定狀態，因此經營活動產生的現金流量凈額一般應大于凈利潤。企業現金流量預算的編制，是財務管理工作別重要一環，準確的現金流量預算，可以為企業提供預警信號，使經營者能夠及早采取措施。為準確編制現金流量預算，企業應該將各具體目標加以匯總，并將預期未來收益、現金流量、財務狀況及投資計劃等，以數量化形式加以表達，建立企業全面預算，預測未來現金收支的狀況，以周、月、季、半年及一年為期限，建立滾動式現金流量預算。
（2）確立財務分析指標體系，建立長期財務預警系統
對企業而言，在建立短期財務預警系統的同時，還要建立長期財務預警系統。其中獲利能力、償債能力、經濟效率、發展潛力指標最具有代表性。反映資產獲利能力的有總資產報酬率、成本費用利潤率等指標；反映償債能力的有流動比率和資產負債率等指標；經濟效率高低直接體現企業經營管理水平，反映資產運營的指標有應收賬款周轉率和總資產周轉率等指標；反映企業發展潛力的有銷售增長率和資本保值增值率等指標。
三、結合實際采取適當的風險策略，防范財務風險
在建立了風險預警指標體系后，企業應對風險信號進行時事監測，如出現產品積壓，質量下降，應收賬款增大，成本上升，要根據其形成原因及過程，制定相應的風險管理策略，降低危害程度。面對財務風險，企業通常采用回避風險、控制風險、轉移風險和分散風險策略。
（1）回避風險策略為企業在選擇理財方案時，應綜合評價各種方案可能產生的財務風險，在保證財務管理目標實現的前提下，選擇風險較小的方案，以達到回避財務風險的目的。
（2）控制風險策略可按照控制風險目的分為預防性控制和抑制性控制，前者指預先確定可能發生損失，提出相應措施，防止損失的實際發生。后者是對可能發生的損失采取措施，盡量降低損失程度。
（3）轉移風險策略指企業通過某種手段將部分或全部財務風險轉移給他人承擔的方法。轉移風險的方式很多，企業應根據不同的風險采用不同的風險轉移方式。例如，企業可以通過購買財產保險的方式將財產損失的風險轉移給保險公司承擔；簽定反擔保合同轉移擔保風險；簽定債權轉移合同轉移壞帳風險等。
（4）分散風險策略即通過企業之間聯營、多種經營及對外投資多元化等方式分散財務風險。
四、提升企業財務管理水平，防范財務風險
財務風險存在于財務管理工作的各個環節，不同的財務風險產生的具體原因不盡相同。但大部分財務風險的形成與企業財務管理不善及缺乏風險意識等有關。因此提升企業財務管理水平，才能最終防范并化解財務風險，以實現財務管理目標。防范企業財務風險，主要應抓好以下幾項工作：
（1）調整經營理念，從思想上重視財務管理工作。長期以來，許多人將企業的財務管理工作與會計核算工作混為一團，財務管理從屬于會計工作，“財務管理跟著會計核算走，會計核算跟著具體業務走”，財務管理的內容也僅僅局限于營運資金的管理。在公司跨國化、資本國際化、管理現代化的大趨勢下，面對激烈的市場競爭和生存壓力下，財務管理已取代生產管理成為企業管理的核心。為此，企業應自上而下形成重視財務管理的工作氛圍，重視財務預算、營運資金管理、財務控制等工作，緊緊圍繞企業目標，從大局上把握企業經營發展趨勢，提升企業財務管理水平。
（2）努力建立和保持最優資本結構，合理進行籌資。籌資分為負債籌資和權益籌資，相比較而言，由于權益性資本不能抵稅及其不可收回性，權益資本的成本要高于債務資本的成本。面對形式多樣的籌資方法，企業應當克服片面強調財務安全、過于依賴權益資本籌資的保守傾向和一味追求低成本、忽視財務風險而過度舉債的傾向，發揮經營杠桿和財務杠桿作用，綜合權衡各種籌資方式的成本與風險，使企業的綜合資本成本最小化，達到最優資本結構。判斷資本結構合理與否，可以通過設定短期負債率臨界點、長期負債率臨界點，以及資產負債率臨界點，對其變化程度進行衡量；也可以通過每股收益的變化來衡量，如每股收益的無差別點即每股收益不受融資方式影響的銷售水平，根據每股收益無差別點，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結構。
（3）強化風險意識，健全內控程序，降低壞賬損失和或有負債的潛在風險。如對到期債權合同，通過簽定轉移債權合同的形式，轉嫁壞帳風險；訂立擔保合同前應嚴格審查被擔保企業的資信狀況；訂立擔保合同時適當運用反擔保和保證責任的免責條款；訂立合同后應跟蹤審查被擔保企業的償債能力，減少直接風險損失等。
【關鍵詞】海上油氣田；項目；后評價；研究
一、項目后評價概述
2004年國務院（國發【2004】20號）《國務院關于開展投資體制改革的決定》，國資委于2005年先后三次組織“固定資產投資項目后評價工作指南和研討會”并在幾個特大企業中開展了投資項目后評價工作示范，有力地推動了項目后評價工作的開展。到目前，許多中央大中型企業都設立了投資項目后評價管理工作的兼職和專職機構，并且已經或正在編制自己行業或企業具體的項目后評價實施細則，并越來越得到國家和企業的重視。
1、項目后評價的含義和目的
項目后評價通常是指某一項目在竣工運行一段時間或投資直接經濟效益體現出來以后進行的，對項目從目的、立項、執行過程、運營、效益、作用和影響等方面進行的系統分析和評價，其主要內容有前期工作評估、項目執行評價、生產運行評價、經濟性評價、影響和可持續性評價。通過對項目的綜合性評價，分析投資預期目標是否達到，主要效益指標是否實現，找出項目成敗的原因，總結經驗教訓，并通過及時有效的信息反饋，為項目投資決策和改進投資管理提供依據，促進投資科學化和規范化，提高項目投資效益、實現可持續發展。
2、項目后評價的常用方法
項目后評價方法一般包括前后對比法、層次分析法、因果分析法、成功度法和綜合評價法等。
（1）前后對比法
所謂前后對比法是指將項目可行性研究和評估時所測的效益、預期達到的目的和項目竣工投產運行后的實際結果相比較，找出項目優勢和不足，總結經驗，找出差異和不足，對項目的實施效果進行全面的評估。
（2）成功度法
成功度法是指依靠評價組或評價專家根據自己的經驗，根據項目各方面的執行情況通過系統準則或目標來判斷項目的成功程度。
（3）綜合評價法
綜合評價法就是對建設項目的各個部分、各個階段、各個層次方面從技術效果、經濟效果、社會效果和環境效果等方面進行綜合評價。
二、海上油氣田后評價模式研究
海上油氣田項目后評價是指為滿足國家和公司內部管理的需求，在項目投產一定時間后所進行項目投入、產出和風險等的經濟評價和對比分析。其目的和意義是總結項目投資決策和實施的效果、經驗和教訓，以便更好地指導項目的生產運營，指導后續項目的投資決策，提高公司和項目管理水平。
（一）海上油氣田項目后評價的主要方法
海上油氣田項目后評價的主要任務是對項目的經濟效益、投資、操作費、產量、價格、成本、收入、利潤等進行對比和分析，因此，后評價主要方法為前后對比法，即將項目ODP（總體開發方案）預測的主要經濟指標（包括綜合性指標和單項指標）與實施方案相應的指標進行對比，通過前后對比找出產生差異的原因，總結經驗教訓，提出相應的措施和建議。
（二）油氣田項目后評價的工作流程
油氣田項目后評價涉及公司的上上下下和方方面面，因此需要形成一套管理制度和工作流程，明確各有關單位的職責和要求。油氣田項目后評價的一般組織和管理程序如下：
1、編制項目后評價計劃并納入各有關單位年度工作計劃。
2、明確后評價組織機構和報告關系，一般可成立后評價工作組或項目組。
3、后評價工作人員進行現場調查和收集有關資料，主要包括項目基本情況、ODP、基本設計和實際的工程量、投資、費用、產量和費價格等。
4、進行項目實施后的經濟評價；對投入和產出進行對比，找出差異，分析原因；對影響項目效益的主要不確定性因素進行盈虧平衡分析、臨界值分析和風險分析，并提出規避風險、控制風險的對策；得出評價結論和建議。
5、對后評價報告進行評審和討論，進一步完善后評價報告。
6、完成后評價報告并提交有關單位或領導。
（三）油氣田項目經濟后評價的工作內容
經濟后評價是對項目的成果和財務指標進行分析。項目的經濟效益主要通過內部收益率、投資回收期、稅后利潤、銷售收人等財務指標來衡量，并與ODP的預計目標進行比較，分析項目效益增減的主要原因。
1、投資對比分析
投資對比分析是指將竣工決算投資與ODP批復的投資估算進行比較，計算差異，并分析原因。油氣田開發項目的總投資由勘探投資、開發投資和棄置費組成，在后評價階段主要對勘探投資、開發投資進行對比分析，其中開發投資應細分到三級進行對比分析，對于投資變化比較大的部分要進行詳細分析，最后得出投資執行的結論，相關經驗和教訓。一般來講，投資變化的原因包括工程量、設備及材料價格、施工和海上安裝資源、進度和計劃、匯率、定額或取費標準、設計及施工方案變更等。
2、操作費對比分析
操作費對比分析是指將實際操作費與ODP批復的操作費進行比較，計算差異，并分析原因。油氣田開發項目的操作費一般由人工、油氣處理、修井、船舶費等組成，在對操作成本進行對比時應進行分項對比和分析。
3、產量的對比
產量的對比分析是指將實際和預測的產量與ODP產量進行比較，計算差異，并分析原因。油氣田產量有多種口徑，在對比時應注意與ODP口徑保持一致。
4、價格的對比
價格的對比分析是指將實際和預測的價格與ODP價格進行比較，計算差異，并分析原因。原油實際價格一般按銷售部門FOB價格計算，預測價格按公司規定的價格計算。氣田的實際價格按銷售部門的實際價格計算，預測價格一般根據長期銷售協議確定。
5、經濟效益對比
經濟效益對比分析是指將測算的經濟指標與ODP經濟指標進行比較，計算差異，并分析原因。油氣田開發項目經濟效益指標主要為內部收益率、凈現值、凈現值率和投資回收期、桶油成本等。在進行經濟效益對比分析可以財務凈現值指標為主。因為財務凈現值、內部收益率指標是從不同的角度說明項目的盈利能力，它們具有很強的相關性。
影響凈現值指標的主要因素一般包括產量、價格、投資、經營成本等。
在進行經濟效益對比分析時，可采用單因素分析方法。在計算各因素對凈現值的影響時可用后評價的值逐步替代ODP方案的值，從中計算各因素的影響程度。
6、項目風險分析
后評價時項目的投資、建設期等已經確定。因此，影響效益的主要不確定因素為價格、產量、操作成本等，與前期相比這些因素的不確定性已大幅度下降。
在后評價時主要對這些因素進行定量、定性分析。定量分析主要是進行盈虧平衡分析，臨界值分析。定性分析主要是分析這些不確定因素的可能變化趨勢并對其變化可能給項目造成的風險進行分析，并提出規避風險、控制風險的對策。
7、對后評價進行全面總結，給出后評價的主要結論和建議
（1）經濟效益評價
給出項目的經濟效益的評價結論。
（2）項目單項指標的評價
通過分析投資、操作費、產量、價格、桶油成本等指標對項目的優勢進行評價。
（3）總結經驗教訓，提出有關建議
總結項目的經驗教訓，針對項目存在的問題，提出解決問題的措施和建議。
三、問題和建議
1、加強領導，提高認識
各單位領導、主管部門對后評價工作的重視十分重要，是后評價工作成功的保障。建議成立后評價領導小組，對每年的重要投資項目進行統一管理，制訂和完善相關工作制度和標準。
2、加強基礎資料的收集整理工作
后評價主要基礎資料包括油氣田ODP、基本設計及建設階段工程量、總投資和分年投資，生產階段的分年產量、操作費、油價及銷售收入等資料。基礎資料和數據的收集整理工作是項目后評價的基礎和前提，直接影響著項目后評價工作的質量。目前，油氣田前期研究等階段的基礎資料管理比較薄弱，建議落實責任，加強管理，建立基礎資料信息收集和整理的機制。
3、注意計算口徑的一致性
在進行投資、費用、產量等統計分析和對比時，經常會有不同口徑的數據，造成對比結果的不合理或失真，因此建議前期研究決策階段的工程量、投資、費用、產量等與項目實施和生產階段的口徑要保持一致，生產階段的增量投資應單獨統計和對比分析。
4、作好單因素分析工作
建議對影響經濟效益的主要因素投資、操作費、產品價格、油田產量等進行單因素分析，列出各因素對油田效益的影響程度，進行經驗教訓的總結，對影響效益的主要驅動因素提出針對性建議。
5、后評價專業人員缺乏，應加強后評價相關業務培訓及項目管理培訓，加強經驗交流和分享，使后評價工作更加扎實，更有說服力
6、加強技術與經濟的結合工作
項目后評價工作涉及項目油藏、工程、鉆完井、油田操作等各個方面，對這些數據的統計分析和對比經濟人員往往只是大概了解，無法進行深入的分析，因此，建議專業部門的人員應參與后評價工作，這樣才能更好的為項目前期研究、投資決策和開發生產服務。
摘要：以合作開發形式的房地產項目，往往會面臨更多的涉及政策、市場、決策、管理等諸多方面的風險。從企業可控的角度而言，其中的決策與管理的風險控制尤為重要，它不僅直接影響企業的經濟效益，更關乎著企業的生存與否。
關鍵詞：房地產；合作開發；決策；管理；風險；控制
我國房地產市場經歷了十多年的發展和隨著近幾個經濟周期的起伏，已經進入后危機和后暴利時代。這一時期，面對房地產市場的諸多不確定性，高資本積累的房地產企業在戰略上和運營上的任何失誤，都有可能使企業面臨極大的風險。尤其是以合作開發組織構架形式的房地產項目，往往會面臨涉及政策、市場、戰略決策、管理等諸多方面的更多的不確定因素和風險。作為高收益、高風險的房地產行業，在關注高回報投資預期的同時，應該更加關注所面臨著各種風險因素，而這些風險因素對房地產投資的成敗起著決定性的作用。隨著土地資源的稀缺，政策的變化，非主流行業的盲目加入，越來越多競爭者的出現等，導致各種風險疊加、放大。我們應通過認識、分析風險，采取正確的戰略決策，施行良好的管理，從而控制和駕馭風險，減少風險損失并獲得風險收益，做到在承受最小的風險下獲得最大的收益。本文基于某合作開發房地產項目失敗的案例，給出房地產項目合作開發決策與管理的風險控制的初步分析。
1.某房地產項目合作開發案例的概況
2011年初，正在尋找合適投資項目的某投資公司（以下簡稱A公司）了解到某實業公司（以下簡稱B公司）因資金短缺、經營策略調整等原因欲尋找對象對其擁有某“商業綜合樓”合作開發項目的45%股權進行轉讓的信息。該“商業綜合樓”開發項目地處國家一級風景保護區區域內，是城市房地產投資的熱點區域，土地性質屬拆復建用地，用地成本相對較輕；項目總投資預算為5億元人民幣；項目股權為三方所有，B公司占45%，其余部分由當地村經濟合作社（以下簡稱合作社）占51%，擁有另4%股權的合伙人為自然人（以下簡稱自然合伙人）；三方共同成立了相應的項目公司，由合作社推薦的自然合伙人擔任董事長、B公司派員出任項目經理；至2011年初，項目的主體工程已結頂，總體工程形象進度進入中期過后階段。A公司在經過一段時間的考察和評估后，認為該地塊樓面價僅為3000元人民幣左右，用地成本輕，地處國家一級風景保護區，項目具有明顯的地理環境優勢和地價優勢，2009年后正處于房地產的快速復蘇期，因而判定該項目具有良好的開發前景。于是A公司在2011年下半年受讓了B公司占總股本45%的股權和相應的債權，介入自身并不熟悉的房地產開發行業，管理模式仍沿用先前的方法，由自然合伙人擔任董事長、A公司派員出任項目經理。A公司涉足房地產開發行業之后，由于一系列失當的決策，導致該項目至今難以為繼；更由于法人治理結構和權力制衡機制的不完善，產生了超出預期的管理風險，牽涉A公司卷入了多起涉及項目開發的經濟糾紛。對于A公司而言，這無疑是一次失敗的戰略決策，造成了巨額的直接經濟損失和聲譽損失，成為房地產合作開發中典型的負面案例。
2.房地產項目合作開發主要風險因素分析及控制
目前，企業參與投資房地產項目多采用股權或債權的合伙人投資方式，這種投資方式決定了投資風險存在投資過程中的各個環節。根據風險源劃分，房地產合作開發面臨的風險主要有：決策風險、政策風險、管理風險、法律風險、開發流程風險和經營風險等六大類。根據房地產市場的調查和咨詢實踐，房地產企業的風險80%來源于決策、管理、流程和經營風險。以下從企業可控的角度，主要對決策與管理的風險控制作出分析：
2.1 決策風險控制的分析
投資決策風險是公司管理層在決定對房地產項目投資時所做出決策的不確定性帶來的風險，主要包括對項目的評估、選擇及投資規模、投資階段、股權安排等所作出的重大決策。其中，投資項目的評估是投資的首要環節，也是投資成敗的關鍵。這類風險主要涉及以下幾個方面：（1）項目獲取風險：在樂觀的市場形勢下，房地產企業也要盡可能地控制擴張欲望，在市場戰略中要明確哪些項目堅決不拿。例如某地產企業戰略中就明確規定幾種地不拿：有污染的工業用地，多次轉讓、債權債務不清的土地等等。再則，在進行項目的股權合作或收購時，一定要做好盡職而審慎調查等控制風險的必要措施。（2）投資決策風險：對于沒有相關項目開發經驗的房地產企業，要謹慎投資商業地產、別墅項目及綜合體等不熟悉的項目。這些項目或者市場風險已經比較高，或者開發周期長，決策時要謹慎。（3）融資風險：引進“對賭”投資方式要謹慎；在股權合作開發特別是平均股權下的股權合作開發，要先建立清晰的治理結構，簽訂嚴謹的《合作協議》。否則，會存在較大的合作風險。
A公司在接觸該項目初期，正值2009年后房地產快速復蘇的高峰期，周圍高漲的房地產投資熱情，強烈的高收益預期和撿漏的心理暗示，往往會使人的決策失去了其應有的冷靜，對已經暴露的各種問題，失去了應有的警覺和敏感。A公司過高地估計了自身處理問題的能力，而忽視了自身涉足房地產行業的短板，而恰恰就是這些問題留下的隱患，導致項目陷入了僵局。其高成本資金的投入，對時間的控制要求非常高，包括籌集時間和投入時間。A公司在沒有真實掌握實際數據的情況下，已經開始籌集資金，資金到位后急于達成轉讓協議，對轉讓過程中可能產生的問題處理或過于輕率或視而不見，導致談判過程A公司始終處于被動狀態。如本項目在轉讓之前由于拖欠工程款等原因處于停工狀態，工程款、材料款、設備租賃費等都未結清，A公司僅憑賬面應付款和與施工方達成的口頭承諾作為確定轉讓價格基礎。結果，A公司接手項目后，由于大幅度調整設計等原因造成停工，被施工方索要天價誤工賠償，并被到法院，使A公司處于十分被動局面。它告訴我們，重大項目在作出投資決策以前，尤其是面對并不熟悉的新進入的行業，一定要完全了解項目的全部內容和過程，要事無巨細地讓對方和相關方作出書面承諾，容不得半點疏漏，這樣可以在必要時向相關方追索，把自身的風險降到最小。輕率的決策，往往會導致自身后續工作的被動和帶來難以挽回的經濟損失。
