開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇簡述商業銀行資產管理理論，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。

第1篇

關鍵詞: 金融危機全面風險管理瑞銀集團抵押擔保債務憑證

中圖分類號: F840.3 文獻標識碼: A文章編號: 1006-1770(2010)02-019-04

一、COSO全面風險管理框架簡述

在金融全球化的國際背景下,2007年爆發的美國次級抵押債務危機不僅在美國引起軒然大波而且殃及到其他國家的金融機構。被業內認為是風險管理較為嚴格,企業文化較為保守的瑞士銀行業也在劫難逃。作為其典型代表的瑞銀集團2007年第四季度虧損124.5億瑞郎,超過同期美林集團的99.1億美元(1美元約合1.1瑞郎)和花旗集團的98.3億美元。2008年該銀行虧損196 .97億瑞士法郎,是其歷史上最大的全年虧損,同時它也宣布了大幅裁員計劃。瑞銀集團成為歐洲損失最為慘重的大型銀行集團,究其巨虧的原因是在風險管理上出了問題。

多年的風險管理實踐告訴我們:一個企業內部不同部門或不同業務的風險,有的相互疊加放大,有的相互抵消減少。企業不能僅僅從某個部門、某項業務的角度考慮風險,必須根據風險組合的特點,從貫穿整個企業的角度全面來分析和管理風險。2004年9月COSO委員會(Committee of Sponsoring Organization)正式提出了《全面風險管理――整合框架》用以指導全面風險管理的實踐活動。

全面風險管理(Enterprise Risk Management,簡稱ERM)是在董事會的企業戰略指導下,始終貫穿企業的各項經營管理中,用于識別、分析對企業可能產生不利影響的各類潛在風險,并將其控制在企業的風險偏好之內,確保企業目標的實現。其主要要素有八個,即內部環境、目標設定、事件識別、風險評估、風險對策、控制活動、信息交流和監控。

ERM要求整個企業、各職能部門、各條業務線都須從以上八個方面出發形成一套完整的流程來管理風險。內部環境是對企業經營管理的內部因素的集合,包括董事會和管理者的品德、素質與能力、經營觀念,企業文化,規章制度、溝通機制等。然后,管理者需要確定企業的戰略目標、經營目標、報告目標和合規目標。接下來,企業需要對存在的潛在風險事件進行識別,區分積極和消極的影響因素。對產生消極影響的事件,企業要從發生的可能性和嚴重性兩個角度進行評價分析,決定是承擔風險以博取收益,還是使用一套完整的規避風險、減少風險、共擔風險的措施來應對風險。進而,企業應通過控制活動確保上述的風險對策和措施能夠在企業的各個職能部門正確執行并貫穿在整個企業的日常管理過程中。在此基礎上,企業還應形成一套各層組織機構間的信息傳導機制和一條跨部門、跨職能的溝通渠道。最后,企業還要通過持續監控保證ERM在企業的各個管理層面和各個職能部門得以有效執行。

二、對瑞銀集團風險管理缺陷的系統分析

(一) 薄弱的內部環境因素及錯誤的目標設定

控制環境是企業ERM的核心,也是其他要素發揮作用的基礎,并直接影響到相關戰略方針的貫徹和執行,以及企業目標的實現。

1. 瑞銀集團董事會過于強調收益增長,忽視風險管理

2001年-2005年度按照資產規模瑞銀集團一直穩居全球金融機構前10位且位次不斷提升,資產規模在2005年度位居全球銀行業首位。它的擴張并非依賴于企業購并,而是依賴自身業務的增長。財富管理、投資銀行及證券和資產管理是該集團三項全球性核心業務,大力發展投資銀行及交易業務一直是集團董事會的重要戰略。近年來,資產證券化的蓬勃發展使固定收益業務在瑞銀的投資銀行及交易業務中遙遙領先。于是,董事會制定了積極擴大固定收益業務的戰略,大膽進入次級抵押債務領域。他們雖然了解這個戰略不但增加了低流動性的結構化衍生品頭寸,而且大大增加潛在損失的可能性。但是董事會還是把增長率放在首位,沒有清晰認識到業務規模擴大帶來風險倍增后的嚴重危害。

當被告知需要關注房地產市場惡化的情況時,高管層沒有要求相關職能部門對整個集團涉及房地產的相關資產的風險暴露進行全面匯報。而風險管理部門和固定收益部門都認為集團大部分金融衍生品資產的評級是AAA級,在低等級資產上風險暴露有限,而且投資組合在壓力測試下損失也較低。另一方面,固定收益業務部門主管也對高管層承諾這些風險是可控的。高管層僅僅相信這些觀點和承諾,并沒有深入調查和全面分析市場和集團的實際情況。因此,此種忽視風險管理而單純追求增長的戰略,是導致該集團在抵押債務產品上出現大量損失的關鍵因素。

2. 松散的CDO業務組織管理結構

抵押擔保債務憑證(Collateralized Debt Obligation, 簡稱CDO)是一種結構化的固定收益證券。它通常是以信貸資產或債券為標的,經重新包裝后形成資產證券化金融工具進入資本市場流通。這類資產證券化產品的神奇之處在于,即使較低評級的抵押債務可通過信用增強工具轉化為高評級的證券化產品。由于CDO標的資產池多樣化,組成結構非常復雜,所以其風險特征也較為多樣復雜,一般包括違約風險、利率與匯率風險、信用違約、利差風險、加速成立風險和流動性風險等。由于CDO交易的關聯方較多,交易鏈條較長,CDO產品真正被包裝出售到資本市場之前需要經歷較長的構造過程,銀行通常是把沒有及時出售或待證券化的資產暫時集中到CDO倉庫中,實踐中往往這部分成為風險管理的“真空地帶”。

瑞銀集團的CDO交易規模超過10億美元,其經營模式復雜也并非傳統意義上的套期保值和代客交易。對于這些結構化CDO產品瑞銀集團有60%是自己持有的,而僅僅40%被賣掉。整個集團對如此規模龐大的CDO產品沒有統一的審批規范和清晰的審批流程,也沒有一個統一的批準委員會進行審批。瑞銀在發放或購買其他金融機構的貸款后,CDO構造部門準備將其包裝出售前,把大量這類資產暫時集中到CDO倉庫。實際上,這類資產在進入CDO倉庫前就已經具有很高的風險,此時就應該對它們進行必要的風險分析與產品審批,但這些風險沒有引起CDO構造部門、風險管理部門和交易部門的足夠重視。瑞銀集團通常把這些待證券化的資產放進CDO倉庫后才進入評審程序,由此構成的大量CDO倉庫已集聚了很高的市場風險。一旦形勢發生巨變,CDO倉庫很容易形成巨大的損失。據測算,瑞銀固定收益部門在CDO倉庫的損失占到其在次貸危機中總損失的16%。這充分地說明了CDO業務組織管理結構的松散,是造成其虧損的重要因素。

3. 內部資金價格脫離市場

根據瑞銀集團的資金價格政策,從集團內部獲得資金的成本比從市場上獲得要低很多。而且在對內部融資的成本定價時,資金價格沒有經過對資金業務產品本身流動性的調整,即這種政策沒有區分流動性好與差的資產,尤其對流動性差的資產沒有懲罰措施。因此,這種較低的且缺乏流動性調整的資金成本使得交易部門在業務中容易接受較低的投資回報率,最終導致低效率的資金使用。另外,一旦內部資金流動性出現問題,他們就不能以很低的價格進行內部融資,而基于低成本構造出的金融產品(如CDO等)在外部市場較高的融資成本壓力下必然遭受極大損失。實際上,瑞銀集團內部資金價格政策,為其在此次全球金融危機中的損失,早已埋下了巨大的隱患。

4. 缺乏有效的薪酬體制

瑞銀集團的薪酬體制沒有區分交易員的利潤是來自個人能力,還是來自較低資金成本。交易員倘若憑借個人的市場分析水平和掌握信息的能力來獲得超額收益,一旦其判斷與市場方向相反就可能招致巨大損失。因此,他們更傾向于進行所謂的“安全交易”,即通過較低資金成本獲得穩定利潤的交易。這種缺乏激勵措施的薪酬體制使得“安全交易員”獲得更多的實惠,一定程度上鼓勵交易員進行內部融資,從而使整個集團的資金使用更加低效。另外,交易部門的薪酬考核沒有直接與其業務產生的長期績效表現相結合,而一般只是與部門的當期利潤收入掛鉤,并沒有考慮經風險調整后的業績和未來現金流的持續創造。因此,交易員們只重視眼前的既得利益,并不關注產品在市場中的長期表現。

(二) 失效的風險評估方法

ERM指出風險評估是提高企業風險管理效率的關鍵。我們可以從以下兩個方面來認識瑞銀集團在風險評估方法上的失誤。

第一,瑞銀集團缺乏對市場趨勢的正確判斷與有效的評估方法。交易部門沒有實施市場條件惡化下的基本面分析。風險管理部門沒有深入調查CDO標的資產(例如貸款、債券和住房按揭等)的信息和結構;同時,缺少關于這類結構性產品的細節數據,例如貸款原始信息、FICO分數、法定求償權順序等;也沒有充分整合分析預期違約率、逾期率、貸款與價值比率等指標。

第二,雖然風險價值(VaR)和壓力測試是投資組合風險度量的重要工具,但瑞銀集團對這些方法過于樂觀,沒有意識到它們的局限性。當市場發生趨勢逆轉時,這些風險評估方法也缺乏針對性和靈活性。VaR值的計算結果反映的是在一段時期內正常市場條件下,按自身風險偏好設定的置信水平下,銀行可能發生的最大損失。VaR指標并沒有反應在非正常市場條件下銀行可能出現的潛在損失,也沒有反應超過銀行風險偏好時可能出現的損失情況,即“厚尾”現象。瑞銀集團在計量這些指標時選取的數據大都來自經濟環境較好時期,因此低估了長期風險。例如,在計算超高評級CDO的VaR值時,他們輸入模型的5年波動率數據相對于長期趨勢要低得多,計算出來的VaR值也小得多,意味著計量結果遠遠低于銀行真實承擔的風險。

瑞銀集團的壓力測試是基于預先設定的風險因子在假設壓力情景下對銀行持有投資組合的風險損失進行分析的。但它沒有考慮上述關鍵基本假設是否合理、有效。瑞銀集團在執行壓力測試時僅僅考慮利率、匯率等一般市場風險因素的壓力情形,并沒有考慮CDO標的資產信用評級下降的情況以及CDO倉庫中產品在缺乏流動性的情況等。因此,風險管理部門過分依賴VaR和壓力測試的結果,在向高層匯報時也沒有強調這些指標的局限性,導致整個集團還認為他們這些投資組合是安全的。

(三) 缺乏適當的控制活動

ERM強調控制活動是確保管理層的政策和指令得以實現的過程,旨在幫助企業保證其針對"使企業目標不能實現的風險因素"采取必要行動。

這些結構性金融產品風險特征與資本市場連接緊密且較為復雜,需要有金融市場專業知識的風險管理人員進行分析,一般應在市場風險的框架下進行管理和控制。而瑞銀的CDO構造部門只是按照信用風險框架接受信用風險管理部門的管理。而CDO業務也僅僅需要在信用風險管理部門的批準下就可以開展。信用風險管理部門對以CDO為代表的結構性金融衍生品并不專業,而且對這類產品的分析也大多源自交易部門,而缺少相關市場風險的獨立判斷過程。

市場風險管理限額指標是控制業務風險的重要手段,但瑞銀集團沒有將這類金融衍生品的投資組合納入市場風險限額管理。在整個2006年到2007年第三季度,瑞銀集團還沒有實施針對CDO倉庫和持有CDO總頭寸的名義限額指標。因而,對這些產品限額管理的缺失也是其損失慘重的一個重要原因。

(四) 信息溝通不暢

ERM闡明一個良好的信息溝通系統有助于企業提高經營管理的效率。瑞銀集團的CDO構造部門、交易部門和風險管理部門之間缺乏溝通與合作。首先,市場風險管理部門、信用風險管理部門和財務會計部門各自作為獨立的風險控制單元對資金業務產品進行管理。各職能部門各自為政,缺乏溝通;只有分工,缺少合作。而且在瑞銀集團的高級管理層面還沒有將這些職能組織整合成一個有機整體。其次,在處理復雜的結構性金融衍生品時,風險管理部門的分析技術比較落后,跟不上市場發展的速度和產品的復雜度,造成他們無法清晰地判斷該類業務的風險。最后,沒有一個統一的程序來規范一項新業務的審批流程,類似的“走過場式”的審批顯得毫無意義。例如,瑞銀集團的CDO業務流程,一般是在這些資產進入CDO倉庫后才開始審批,造成這類產品往往獲得強制性的批準。總而言之,這種失效的溝通機制最終使其蒙受了巨額損失。

(五) 缺乏有效的監控機制

ERM認為企業的監控機制是通過大量實踐活動檢視經營管理的相關制度方法和政策流程是否被切實執行且效果良好的過程,同時還要確保企業經營管理的實踐能夠隨時適應新情況的發生。瑞銀集團使用一種叫AMPS(Amplified Mortgage Portfolio)的交易策略,即他們根據對歷史數據的統計分析,通過購買名義本金2%-4%的保護性頭寸對持有的超高評級CDO進行風險對沖,就充分保證銀行的投資組合不受損失。CDO交易部門認為這種策略是完全避險的。多份市場風險報告中也認為這類交易風險已經完全對沖,并對這類策略的VaR值設為0。盡管在一定時期內這種保護是充分的,但在市場條件劇烈變化時,他們顯然缺少對這個結論的質疑和這類交易的監控。截至到2007年底,AMPS交易損失占所有超高評級CDO的總損失的63%。

風險管理部門過分依賴對CDO的外部評級。盡管一些CDO標的資產來自評級較低的住房抵押或消費貸款,風險管理部門卻還使用產品本身較高的外部評級進行分析報告,并沒有監控這些產品標的資產的真實質量,缺乏對其是否符合評級條件的全面分析判斷。

瑞銀集團缺乏對流動性的監控。他們假設這些超高評級CDO產品流動性很好,并將CDO交易歸入交易賬戶。他們在進行市場風險分析時沒有考慮流動性的因素。但事實上瑞銀持有的大量CDO產品在二級市場上幾乎沒有流動性,只能以極低的價格進行公允價值計量。因此,產品的流動性枯竭形成的巨額虧損導致瑞銀集團被迫減記大量資產,形成巨額虧損。

三、瑞銀集團巨虧對我國銀行業全面風險管理的啟示

近年來,隨著銀行間業務規模擴大和金融衍生工具的蓬勃發展,我國商業銀行正在積極融入國際資本市場,這勢必使我們暴露在國內外復雜多變的市場環境中。盡管我國很多商業銀行已經意識到全面風險管理的重要性,但是對其有清晰理解的卻不多,已經實施了全面風險管理的則更少。我國銀行業只有吸取瑞銀集團巨虧的教訓,不斷完善有自身特色的全面風險管理理論與實踐,才能在激烈的競爭中立于不敗之地。

(一) 建立良好的內部環境,確立正確的經營目標

內部環境最重要的要素是董事會。近年來,我國商業銀行正在實施股份制改造,一些大中型商業銀行己經在國內外資本市場成功公開發行股票。在股份制改革成功的基礎上,我們還要根據自身的實際情況,抓緊建立一個強力有效的董事會,制定出與實際相符的經營戰略,確立相應的風險偏好。我們只有將長遠目標和風險偏好有機地結合起來,正確處理好眼前利益與長遠利益的關系,避免短視行為,才能夠正確辨析潛在的風險因素,建立相應的全面風險管理體系,保證自身健康、持續、穩定地發展。

(二) 提高風險評估技術

我國金融業還處在起步階段,尚不能完全適應國內外金融市場風險日益增大的要求。尤其是在市場風險計量方面,我們的方法技術較西方國家差距還很大,一定程度上成為制約我們金融市場業務發展的瓶頸。因此,我們必須提高自身風險評估技術,引進國外先進的金融風險管理模式與風險評估方法(例如:VaR方法和壓力測試方法等)。然而,我們不能盲目追趕“時髦”的技術,還要認真分析它們的適用性與局限性,做到“知其然,亦知其所以然”,才能真正管理好自身風險。

(三) 增強風險控制能力

我國商業銀行應建立覆蓋各類經營管理中的風險的限額體系和完備的風險報告機制,并使現有成熟的風險管理制度與措施(包括各類批準、授權、審核、評價、職能分工合作等)得到有效落實。在IT技術日新月異發展的今天,我們還應重視采用先進的信息管理系統來保障我國銀行業對整體風險的控制能力。

(四) 加強信息溝通交流

我國銀行業須建一套完善高效的信息縱向與橫向傳遞機制,保證相關經營管理的重要信息得以自上而下的傳達和自下而上的反饋。信息傳遞的速度越快,溝通交流越順暢,董事會和高管層對風險的理解就越加精準。反過來,這也有利于他們制定更加完善的企業戰略并形成更加符合自身特征的風險偏好。同時,來自不同職能部門的主管須以某種形式就經營管理情況進行及時分析討論,加強橫向溝通,信息共享。

(五) 完善風險監控機制

銀行業經營管理的有效性和靈活性需要通過有效監控過程得以實現。我國商業銀行應將內部監控與外部監控相結合,完善銀行各個層級的監控機制,確保全面風險管理在整個銀行得以有效地執行。

參考文獻:

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2.UBS? Shareholder Report on UBS's Write-Downs[R], 2008

3.COSO (Committee of Sponsoring Organizations)?Enterprise Risk Management――Integrated Framework[S], 2004

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