時間：2023-10-12 09:41:41
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇農產品期貨走勢，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
價格重心上移
國泰君安期貨分析師何笑凡在接受《國際金融報》記者采訪時表示：
“明年全球農產品供應依然趨緊，而且農產品需求也依然強勁，一旦政策利空被消化，市場價格將回歸基本面，有望恢復牛市。”
從國際市場來看，農產品期貨走勢依然強勁。新湖期貨首席農產品分析師時巖指出，從期貨合約問價差來看，國際市場上棉花、白糖、棕櫚油以及大豆期貨均出現現貨升水現象，這說明現貨緊張格局在加強。農產品牛市處于中期階段，后期較容易出現牛市加速的情況。
此外，從進口價差來看，白糖、油脂等商品進口成本與國內現貨價格均處于倒掛局面。長期倒掛的話，將導致價格報復性反彈。從國內市場來說，國內農產品庫存水平相對較低。棉花庫存消費比達到歷史最低點，玉米庫存消費比也僅有8％，白糖也是。大豆庫存原本較高，但經過農業部兩次下調，也基本回到平衡位置。
因此，從國內外市場來看，農產品期貨面臨諸多利多因素。
玉米也被看好
值得關注的是，2011年的玉米期貨被市場人士普遍看好。
何笑凡指出，在眾多農產品期貨品種中，豆油和豆粕期貨較有潛力，而玉米期貨將有不錯表現。
新湖期貨分析師李延冰指出，201 1年的明星品種應該是玉米，玉米市場將出現真正的質變，投資前景非常好。
玉米存在產需缺口。2009／2010年度中國共拍賣約2570萬噸玉米，同時收購60余萬噸臨儲玉米，加上兩次向災區調撥玉米，國有庫存約減少2500萬噸2530萬噸。估測非國有期初庫存同比增加約300萬噸500萬噸，社會總庫存下降約2000萬噸2200萬噸，即產需缺口為2000萬噸2200萬噸。估測2010／2011年度產量增加1300萬噸1500萬噸，需求增加300萬噸500萬噸，產需缺口減小約1000萬噸。即該年度產需缺口仍可能保有1000萬噸1200萬噸左右。如此巨大的產需缺口近幾十年未出現過。當然缺口大小還會隨實際產出而調整。
國際市場玉米價格高企，推高進口成本。新湖期貨預測2011年6月后中國玉米供需缺口將開始暴露，而進口閘門很可能自此拉開。國際玉米價格從2010年年中開始暴漲，截至目前漲幅已經超過80％。2011年國際玉米價格將延續上漲格局。
政策風險較大
雖然，2011年農產品期貨價格重心上移，但市場面臨的風險也不小，特別是政策風險。
何笑凡指出：“2011年投資者仍需關注政策風險。”
申銀萬國期貨分析師王穎棵指出，2011年市場面臨政策壓力，中央農村工作會議將保障主要農產品有效供給，努力保持農產品價格合理水平，放入明年農業農村工作的重點任務當中，彰顯了中央政府對于加強農產品價格調控的重視。
除國內政策風險外，國際市場上美元走勢也將影響農產品期貨。如果美國經濟明年上半年出現明顯好轉，有可能提前退出量化寬松，屆時全球量化寬松環境都會改變，美元將走強，這對美元計價的全球大宗商品形成壓力。
新湖期貨建議，總體而言，明年上半年商品市場整體價格重心將上移，但階段性還需看美元具體表現，對于明年下半年投資者需相對謹慎。
農產品將維持盤整走勢，而部分有色金屬、貴金屬和能源相關品種將維持強勢。大宗商品的價格走勢分化將較以往明顯，對投資品種的甄選，就顯得格外重要。
根據目前的市場狀況，預計農產品將維持盤整走勢，繼續大幅度飆升和暴跌的概率都已經不大，而部分有色金屬、貴金屬和能源相關品種將維持強勢。
判斷農產品價格難以繼續大幅上漲是因為以下幾點：一是部分大宗農產品價格的大幅上漲，推高整體通脹水平的效果非常明顯，在國計民生受到影響的情況下，出臺的行政干預措施，取得了明顯效果，投機囤積受到明顯抑制。二是國內糧食多年連續豐收，庫存充足，并不存在絕對短缺現象。三是部分農產品價格上漲與中間商囤積和農民惜售有很大關系，但要清楚，所有的農產品都有保存期限、存儲成本、存儲損耗的問題。不可能一直被囤積，這部分供給終究要釋放，尤其是在春節前，會有供給的小高峰。
同時，也要看到在生產成本高漲的情況下，如果過度打擊農產品價格，農民收入會大受影響，這不符合長期保持農民增收的國策。所以，農產品價格維持一個震蕩格局，既符合控制通脹的要求，也不會過大壓縮農民的利潤空間。還需注意一點，如果條件發生改變，農產品價格本身也存在較大的分化可能。進口依存度較高的品種，因為剛性需求的存在，無可避免的受到國際價格漲跌的影響，國家在此類品種上的調控效果要打折扣。
現階段，支撐金屬和能源價格上漲的主要因素之一，仍是貨幣政策。雖然中國采取的一系列貨幣緊縮措施引發了國內外大宗商品價格的全面回落，但放到全球來看，主要經濟體的貨幣政策仍非常寬松。11月初，美聯儲推出第二輪量化寬松貨幣政策，飽受各國批評，但由于美國失業率已經連續19個月高于9%，美聯儲主席表示，不排除采取第三輪量化寬松貨幣政策的可能。同時，預計歐盟的量化寬松貨幣政策也將推進，愛爾蘭過后，葡萄牙的救助問題被提上歐盟議事日程。
當然，制約金屬和能源價格上漲的因素也顯而易見，那就是除中國外，歐美日的經濟增長水平仍較低。此外，由于歐元區的危機和部分地區的政局不穩，令資金回流美國，美元持續上漲，對商品形成壓力。但是，一定要明白，美元上漲對商品的利空壓力，較以往已經大大弱化，因為匯率是一個相對的概念，匯率的高低，并不能完全代表購買力的大小。最近兩年來，各國為了刺激經濟，競相向市場撒錢的行為，已經令各國貨幣購買力整體削弱。
在股票操作中有擇時和選股的要求，在商品期貨中擇時和品種選擇也同樣重要。既然判斷未來大宗商品的價格走勢分化將較以往明顯，操作上對品種的甄選，將顯得更加重要。
*作者系湘財祈年期貨研究員
2009年的期貨市場總結為三個關鍵詞，分別是規模，監管和格局。產品豐富了，規模爆發了，監管健全了――過去一年，在金融危機影響延續下，我國期貨市場非但沒有止步不前，而且在變革中邁步，跨入“百萬億時代”。
全球大宗商品市場2009年迅速擺脫了美國次貸危機所導致的崩盤式下跌，強勁復蘇的走勢讓2009年成為繼2006、2007年之后，又一個超級商品牛市。在這長達一年的時間里，但凡堅定做多期貨的投資者都獲得了高額利潤。
統計數據顯示，國內三大商品交易所所有上市交易期貨品種2009年全線飄紅。其中，以有色金屬、白糖、棉花的漲幅最為驚人。上海期貨交易所期銅主力合約2008年最后一個交易日收盤報23670元／噸，而到2009年12月29日收盤時，滬銅主力合約收報58590元／噸，一年時間銅價每噸大漲34920元，漲幅高達147.5％。與銅相比鋅、鋁的表現稍稍遜色。即便如此，滬鋅、滬鋁主力合約全年累計漲幅仍分別達到102.5％和49％。
此外，國內唯一一個貴金屬期貨品種――黃金期貨的表現也不得不提。過去一年，國際黃金價格創出歷史新高，紐約商品交易所黃金期貨合約12月份摸高1227.5美元／盎司，受此影響，上海期貨交易所黃金期貨主力合約最高飆升至270.49元／克，較2008年最后一個交易日收盤價189.21元／克足足高出了42.9％。業內人士表示，作為壘球最重要的大宗商品，黃金價格的大幅暴漲確實超出市場預期。
2010年期貨市場是否還能夠繼續復制09年的牛市呢?業內人士普遍認為，對于部分期貨品種而言，其走勢之強可能遠遠超出市場預期。
這是因為，一方面，為避免拯救經濟的動作前功盡棄，各國政府迅速退出經濟刺激政策的可能性微乎其微，這會讓全球流動性充裕的局面維系下去；另一方面，2008年金融危機爆發后，因農民種植積極性下降導致的農產品種植面積下滑的后遺癥正在發揮作用，盡管有關部門年內已經動用了國家儲備進行拋售打壓，但數量有限的儲備很難改變現貨市場供不應求的局面。
2010年的鋼材、農產品存在很大的投機機會。因為隨著世界經濟復蘇，美元貶值，帶來以美元計價的大宗原材料價格上漲，從而為鋼價上漲提供了成本支撐。而通脹預期是同時支持鋼材和農產品期貨走強的主要因素，這是由于在市場形成對通脹預期的統一認識后，理論上物資價格的上漲將成為必然，無論是應用率普遍較高的鋼材，還是與人們生活息息相關的農產品，其價格都有一個上漲的過程。
2010年的鋼價走勢將分為三階段。第一階段是在以房地產為主導因素推動下的沖高過程，這一過程可能會創出鋼材期貨上市以來的新高。
第二階段為需求爆發后的調整期。這一階段的主導因素將是加息預期與庫存的增加。2009年國內鋼材庫存高企，在這種情況下鋼材價格表現相對堅挺的一個重要因素就是資金充裕。充足的資金使得生產商、貿易商、終端用戶可以以較低的資金成本把多余的鋼材變成庫存。反之，若資金收緊，囤貨成本的提升將降低各個環節商家的囤貨意愿和囤貨能力，勢必有更多的資源要在市場中流通。這將給鋼市帶來巨大的壓力。
第三階段為成本因素主導下的恢復期。這一階段鋼材價格經過調整之后，庫存得到一定消化。同時上游行業逐步好轉，在鋼材成本上升預期的推動下鋼市將逐步好轉。預計鋼材期貨全年的運行區間為螺紋鋼3800-5200元／噸、線材3600-5000元／噸。
值得注意的是，期貨交易本身具有高風險、高收益的特點，風險控制應該時時刻刻被投資者所注意。雖然期貨市場被投機者看做享受“盛宴”的地方，但是如果失去對風險的控制，一味去追求高收益，那么享受到的恐怕就是“剩宴”了。
2010年商品價格大漲，寬松的流動性是第一推動力。展望2011年，貨幣因素仍是關注的重點。可以明確，在美歐日寬松的貨幣政策仍在實施、并可能繼續加大實施力度的情況下，僅憑中國一己之力，恐怕難以遏制商品價格的上漲。2011年，本身供需面存在利多與流動性利多重疊的品種，將是“明星”。
2011年中國經濟最重要的調控目標是“保8”、“防4”，即國內生產總值(GDP)約增長8％，居民消費價格總水平(CPI)漲幅控制在約4％。通脹的容忍度上升，表明中國開始告別低通脹時代。為了“保8”，市場普遍預期2011年的M2增速目標將在16％左右。遠高于GDP增速的M2增速，加上較高的通脹容忍度和低利率，將繼續強化各類大宗商品的金融和投資屬性，加上2010年開始的人工成本的大幅攀升，都成為支撐2011年所有商品價格的重要因素。
不過，一些利空因素也不容忽視。一是歐洲債務危機仍未解除；二是美國雖有意實行第三輪量化寬松貨幣政策，但若其國內通脹抬頭，則不排除將步入升息時期；三是中國政府對個別商品的調控政策形成的短期沖擊會非常大；四是如果人民幣升值，內外盤比價會降低。
那么，2011年哪些品種值得關注?
www//鏈接/散戶如何從大宗商品上漲分杯羹
期貨：短期交易品種多
經驗顯示，大宗商品更適合短期對沖暫時的通脹沖擊，不太適合長期投資。原因就是大宗商品價格具有周期性，涉足于大宗商品市場最合適的方式就是做期貨。期貨中可以選擇的品種非常多。
期貨交易相對比較簡單，如果從純粹投機角度來說，只要會看K線圖，就能操作好期貨。如果想了解單個品種的話，期貨市場比股票市場需要更多的時間學習。期貨市場流動性好，參與度高。但最大的缺點就是杠桿交易，風險比較大。
遠期交易：流動性稍差
遠期市場交易里有很多品種是期貨中所沒有的，例如大蒜等產品。對于現貨商來說，這是一個很好的投資方向。缺點也比較明顯，就是主要針對現貨商，流動性較差。錕行理財產品：選擇掛鉤商品型
銀行發售的結構性產品，會以大宗商品為標的。但是，從歷年產品到期情況看，這類產品最終兌現其標注的“誘人”收益的概率相對較小。銀行設計的產品結構常常限制投資者獲得高收益。比如，銀行規定，掛鉤標的上漲到一定幅度后，產品即終止；或者，規定出標的的波動區間，一旦掛鉤標的運行到區間外，產品也難獲得高收益。
能源化工：PTA和塑料的機會多
2010年，日本和中國的橡膠期貨價格，由于南亞暴雨和汽車工業的發展而創出歷史新高，國內橡膠期貨半年最高上漲了近90％。相對之下，原油在2010年走的只是一個震蕩盤升的行情。若各國經濟復蘇水平提升，原油需求上升，全球又將回歸到能源緊張這一永恒的主旋律，加上全球持續的通脹背景，原油將在2011年有所表現。在這位“帶頭大哥”的號召下，其下游能源化工類商品值得關注，替代品供應緊張而需求強勁的PTA和塑料的機會較多。
國內供不應求的天然橡膠則依賴于國際橡膠市場的行情，橡膠生產國的天氣將是影響2011年價格的主要因素。如果天氣正常，泰國、印度、印尼等天然橡膠生產國的產量預計會得到恢復和增加，天然橡膠的上漲勢頭將受到一定的限制，從而在通脹支撐下，呈現出高位寬幅震蕩。
農產品：存在供需缺口的品種仍將強勢
2010年，可謂是農產品年。鄭州白糖期價半年的最高漲幅為60％，鄭州棉花期價更是不到3個月就飆升了近一倍。在此背景和夏天災害性天氣頻繁影響下，國內較封閉的品種，如小麥、稻谷等也難免受到波及，引起大幅上漲。
2011年，種植成本上升和氣候變化依然是農產品價格波動的助推器，需要及時跟蹤不同農產品的產量形成關鍵時期主產區的氣候變化，以及國家對農產品的調控政策。棉花、大豆、棕櫚油等全球存在供需缺口或國內進口依存度較大的品種，在政策調控下，經過調整后報復性上漲的幾率仍然很大。
此外，若2011年原油持續在90美元上下的高位運行，還將引發能源替代品乙醇、植物油的需求，減少糖的產量和增加植物油的需求量，導致它們的價格上漲。
金屬：銅價支撐因素依然充足
6月1日，雞蛋期貨價格大幅“飆”升，放量大漲，收出一根光頭光腳的大陽線，似是宣布底部確立，要走出這段灰暗低迷的時期。市場人士認為，前期蛋價低迷的主要原因在于高存欄背景下的現貨價格超預期下跌，期貨價格高升水回歸現貨價格。隨著存欄量相對回落，以及傳統“雙節”的到來，蛋價基本調整到位，未來反彈上漲是大概率，預計7月份至9月份需求回升，但7月之前回升動力仍舊不足，漲幅最終取決于市場的需求情況。
“不鳴則已，一鳴驚人。”用來形容雞蛋的表現再貼切不過了。
雞蛋期貨自今年三月以來，延續下跌走勢，縮水20%多，跌出“白菜價”。現貨價格更是屢屢刷新歷史新低紀錄。每每出現在大家的視線中，總是以“跌出新低度”的方式出現，略顯悲涼。偶爾自嘲，發現在慢慢下跌之路上并非只有雞蛋自己，還好有橡膠，不是太寂寞。
據相關數據資料顯示，2017年1-5月全國主產區雞蛋均價呈震蕩下行走勢，雞蛋價格由3.03元/斤降至1.90元/斤，累積跌幅37.29%。
雞蛋近三個月來延續下跌的邏輯市場已經講了很多遍，這里不再贅述。一方面，前兩年高價、高利潤導致存欄量持續攀升，供應端持續高位；另一方面，受環保、監察、禽流感等因素影響，下游食品廠的開工率下降，現貨市場需求低迷，現貨價格超預期跌至低位，并跌破飼料成本。簡言之，供需兩端共同作用下，雞蛋價格一跌再跌，而期貨價格升水現貨，基差偏離較大，回歸現貨是必然。
那么現在呢？為什么6月1日雞蛋走出了一個大陽線，有市場認識就表示“雞蛋宣布底部確立”了呢？我們先來看一下現貨市場的蛋價情況。
整個五月雞蛋價格觸及低點后，逐漸企穩，5月中下旬價格有所回升，5月末現貨價格稍有所反彈。整體來看，“六一”后，蛋價有小幅度的回溫上升。市場人士認為，隨著現貨市場雞蛋價格的企穩回升，前期基差修復帶動雞蛋期價下跌的邏輯不復存在，雞蛋底部基本確立。
需要指出的是，就河南地區雞蛋銷售情況來看，雖然當前雞蛋價格雖有企穩，貿易商拿貨略有好轉，但基本上都是隨進隨出，仍未走出虧損期，養殖戶仍舊顧不住成本。
長江期貨農產品研究員潘鈺燭認為，“父母雞”的淘汰率逐漸增加，存欄量雖稍有下降，供應壓力趨于緩和，但實際的淘汰率并沒有想象中的高。“養殖戶雖然悲觀情緒濃厚，但對蛋雞的實際淘汰不及市場預期，這也導致了目前現貨價格持續低迷的原因。”潘鈺燭認為，養殖行業去產能將是一個長期的痛苦的過程。目前的雞齡結構也反映產蛋雞存欄量近期沒有出現大幅下跌，而蛋品質量差進一步拖累現貨價格。
短期蛋價上漲動力仍存疑“雙節”反彈高度關鍵看需求
盡管大家都基本認同隨著傳統“雙節”的到來，蛋價未來會有所上漲，但在6、7月份的走勢、傳統旺季蛋價反彈高度等問題仍存在較大的分歧。
卓創資訊雞蛋分析師對雞蛋6月的走勢仍持不容樂觀的觀點。6月份產區多進入高溫天氣，H7N9流感將逐漸減退，市場需求或有所好轉。養殖單位積極淘汰老雞，供應面有所減少，但從目前存欄量來看，6月份市場供需矛盾依舊突出，雞蛋價格缺乏上q動力。
黃子軒認為，6月初局部地區因節后庫存壓力減輕，蛋價小幅上漲0.10元/斤左右，隨后因需求不旺，蛋價或再次走低，中旬后因高校陸續放暑假，市場需求減弱。因此，在6月高溫天氣下，雞蛋價格或仍陷寒冬。
牛磊表示，近期在貿易商和養殖單位的循環出貨作用下，各環節存貨逐漸清空，庫存壓力得到緩解。同時前期養殖單位長時間處于虧損狀態，為降低養殖虧損積極淘汰老雞，導致在產蛋雞存欄量下降，局部地區大碼雞蛋貨源相對偏緊。加上市場需求緩慢恢復，雞蛋價格開始觸底反彈。5月30日-6月1日雞蛋均價由1.89元/斤漲至1.94元/斤，漲幅2.65%。
國泰君安期貨農產品研究員劉佳偉認為，近期雞蛋現貨價格已經見底了，6月份應該是一個震蕩上漲的走勢，最近貿易商反映貨源偏緊，尤其是質量好的雞蛋收貨比較難，從目前到9月份雞蛋現貨價格應該是處于季節性上漲通道，市場的分歧在于漲多高。
值得注意的是，端午節前后雞蛋期貨資金都在減倉，5月最后一個交易日也是減倉下跌，六月第一天也是減倉上漲。年初至今，全國蛋雞存欄下降了30%-40%，供應后期是逐漸減少的情況，現在就是需求還沒有恢復，最近也是比較平淡，雞蛋現貨價格的上漲要等需求增加來提振。
以農產品為首的各種商品期貨一周來出現持續暴跌，特別是之前上漲的領頭羊棉花期貨的價格近日連續下跌，“瘋狂棉花”出現大轉折。
以鄭商所棉花期貨的主力合約――明年5月到期交割的棉花期貨為例，該期貨今年9月份開始一路暴漲，當月棉價暴漲達20.83%，9月底報收2.16萬元/噸；10月份再漲25.9%，報收2.72萬元/噸，到11月初更是突破3萬元大關，11月10日的盤中最高價為3.37萬元/噸，短短3個月時間里，期棉價格就漲了一倍。不僅棉花期貨，白糖、食用油等農產品期貨都出現暴漲。
然而，期貨市場走勢11月12日突然轉向，當日一開市棉花、白糖等多個品種就告跌停，三大商品期貨交易所無一品種上漲，超過半數品種跌停。
之后一周，期貨市場繼續下跌，11月17日國內期市再現大面積暴跌行情，當天有13個品種跌停。到18日期貨市場漲跌不一，但棉花、菜籽油等品種仍在小幅下跌。
22日是本周第一個交易日，農產品期貨更是一片普跌，白糖1109合約跌幅擴大至3.01%，報6318元；鄭棉主力合約1105尾盤跳水，大跌4.84%，報25870元；此外，豆一1109合約跌1.01%；豆二1109合約跌0.55%；豆粕1109合約跌1.11%；豆油1105合約下跌2.12%；玉米1109合約跌0.69%；棕櫚油1109合約跌2.22%；強麥1105合約跌0.53%；硬麥1105合約跌0.43%；菜油1105合約跌1.75%；秈稻1105合約跌2.96%。
僅僅一周多時間，棉花期貨跌幅超過20%；白糖期貨跌幅超過15%；菜籽油期貨跌幅超過10%。
到底是什么力量讓農產品期貨的價格坐上了“過山車”？
暴漲聯著暴跌――都與流動性密不可分
新湖期貨研究所副所長時巖分析，本輪大宗農產品期貨暴跌，與前期暴漲有密切關系。前期的持續上漲，一方面由于人力成本的提高，一方面是大量的貨幣投放所致。也就是說，流動性助推了農產品期貨的持續上漲。
華泰長城期貨農產品分析師孫宏園也印證了這個觀點。她認為前期的農產品大幅上漲是系統性的，有相當的農產品是流動性帶來的跟漲。以大豆為例，美國的大豆在7、8月份已預知了豐收與增產，按理期貨價格應該回落，但是，受到量化寬松貨幣政策的影響，美國大豆期貨價格不跌反升，由于中國的大豆70%―80%都要依賴進口，因而國內的大豆期貨也跟著上漲。
另外，歐盟出現的愛爾蘭債務危機，使歐元貶值，美元升值，由于期貨價格都以美元標價，而且美元與期貨價格存在負相關性，當美元升值時，商品期貨價格也就下跌。這也是本跌的一大原因。
東證期貨研究所所長林慧還談到，近期的農產品期貨大跌也有技術上的需求。由于前期漲幅過猛，技術層面也需要這樣的調整。
加息、上調存款準備金率、物價調控――國家管理通脹的決心壓低了市場預期
物價上漲尤其是農產品價格過快上漲引起了黨和政府的高度重視。國務院辦公廳11月20日《國務院關于穩定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》，要求各地和有關部門及時采取16項措施，進一步做好價格調控監管工作，穩定市場價格，切實保障群眾基本生活。
此前，11月17日國務院常務會議更是明確提出要抑制價格上漲勢頭，必要時將實行價格臨時干預；19日，央行時隔僅9天再次上調存款準備金率，顯示政策回收流動性的力度正在加大。
時巖分析，農產品現貨價格上漲誘發了CPI的上漲，國家的上調準備金率、加息等舉措，讓流動性一下被收緊，這是農產品期貨價格突然暴跌的一個主要原因。
專家分析認為，生活用品價格大漲，影響太大，政府必然要出手調控，如拋出國儲棉、國儲糖等措施抑制價格；交易所又采取措施打擊投機，在這些因素影響下，投機資金無法抗衡，出現價格暴跌是必然的。農產品期貨的持續暴跌是市場預期的正常反應。市場經歷連續大幅下挫消化政策利空后，上周五曾出現止跌企穩跡象，但上周末央行再度上調存款準備金以及國務院出臺“十六條”平抑物價措施，表明了國家管理通脹的決心和緊迫性，政策面將繼續施壓短期市場。
針對物價上漲的調控不會停止――應該走出“牛市”慣性思維
暴漲暴跌之后，農產品期貨價格走向何方？
林慧說，農產品事關民生，近期還將受到調控，加上9、10月份是農產品特別是糧食的上市季節，價格可以保持相對的平穩。
“超級牛市”不再，2013年大宗商品料呈震蕩向上走勢
回顧2012年，大宗商品市場上演了“過山車”行情：一季度，由于主要經濟體經濟指標好轉，需求好轉拉動，大宗商品價格普遍反彈。進入二季度，由于歐債危機的擔憂升溫，加上新興經濟體經濟增速減緩，部分商品進入需求淡季，商品價格再次大幅回落。三季度，盡管各國相繼出臺寬松政策使得市場價格有所企穩。但四季度由于受投資者對宏觀因素的擔憂，市場再度展開了寬幅震蕩。
展望2013年，大宗商品又該如何演繹？業內人士普遍認為2013年大宗商品將呈現震蕩盤整走勢，出現大起大落的幾率較小。
南華期貨高級總監楊光明在接受新華08網記者采訪時表示，2013年大宗商品有望高位震蕩，且震蕩區間能有所保持。他表示，一方面，像2003-2007年經濟高速增長的局面已難再現，大宗商品大幅上漲的基礎薄弱。另一方面，在市場需求不進一步萎縮的情況下，價格下跌的空間也不會很大。
北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越日前在接受媒體采訪時亦表示，過去十年中國經濟是全球經濟最大的增量部分，大宗商品市場上的增量表現得尤為突出。大宗商品在未來十年重演過去十年大牛市的行情是不太可能了。2013年大宗商品將呈現盤整、調整或者尋找方向的走勢。
中商生產力促進中心首席分析師陳克新指出，盡管2013年外部宏觀形勢依然較為嚴峻，但隨著國內需求力度逐步增強，大宗商品價格的趨穩回升態勢將獲得更強的支撐。
接受采訪的中糧期貨首席投資顧問王在榮認為，整體來看，2013年大宗商品多數品種會溫和上漲，震蕩向上將是趨勢。
他建議投資者可將逢低買入商品作為主旋律，相對低位買入就會相對安全。股指、黃金、白銀、農產品是最值得投資的品種。
交投活躍套利機會顯現，菜籽菜粕期貨首秀亮眼
與去年末上市的玻璃期貨交相輝映，菜籽、菜粕期貨上市首日的表現同樣十分搶眼。當日，菜籽、菜粕期貨均大幅高于基準價開盤，至收盤，菜籽成交量超過12萬手，菜粕成交量更是高達52萬余手。
“菜籽、菜粕的活躍度比我們預期的要好，開盤價較高但也在預料范圍之內。”湖北一家糧油加工企業的負責人告訴期貨日報記者。
對于菜籽、菜粕當天的交易情況，華安期貨分析師王亞玲表示，菜籽屬于政策性商品，有臨儲價格托底。“國家今年將油菜籽的最低收購價定在5000元/噸，對于種植面積不斷減少的油菜籽而言，2013年若啟動臨儲，可能還會繼續上調其保護價”。
菜粕方面，業內人士認為，首日近強遠弱的行情正是對其季節性特點很好的詮釋，盤中也初顯出可行的套利機會。對此，長江期貨分析師童波解釋說，5月份合約對應的正是現貨市場青黃不接的時點，且正是水產消費啟動階段，而10月份逐漸進入淡季，菜粕價格逐漸回落。“5月合約強于9月與11月，這給投資者帶來套利機會，買近月拋遠月可能會成為近期市場套利的主題”。
“菜粕上市首日與豆粕有較大的價差，同樣給市場帶來了套利、對沖的機會。” 北京中期分析師楊莉娜表示，菜粕與豆粕的跨品種套利是市場最為期待的組合。按照通常的季節性規律，年末菜粕將形成季節性底部，而豆粕在這段時間則偏強。進入春季，菜粕價格又會逐漸走高而豆粕面臨南美豆上市壓力處于弱勢，易于形成套利機會。
目前菜粕與豆粕5月合約價差在940元/噸。在美爾雅分析師王春泉看來，正常情況下，豆粕和菜粕的價差達到1000—1100元/噸就會有介入的機會。“根據菜粕與豆粕供給差異及現貨價差歷史走勢，可以嘗試在近月上進行買菜粕空豆粕的操作。”此外，王春泉認為，首日盤中的壓榨套利機會也非常大，按照目前盤面上的價格計算，壓榨利潤在-370左右，這也給市場帶來了壓榨正套利的機會。
不過，畢竟菜籽、菜粕還是新品種，價格走向有待進一步觀察，雖然有套利空間，但多數企業表示“密切關注，等待更好的時機”。
螺紋鋼焦炭去年底領漲，財政懸崖或將發酵
十后國內政策支撐明顯，加之市場近期消息面平淡，陸續公布的經濟數據也整體向好，故市場風險情緒較此前明顯回升，這使得商品普遍獲得支撐，國內期貨市場“基建板塊”中的螺紋鋼、焦炭去年12月均有良好表現。接下來，來自美國“財政懸崖”利空或將發酵，這也使得商品在高位略顯迷茫，而具備避險功能的貴金屬則有望絕地反擊。
值得提及的是是12月橡膠表現，受益于日元持續貶值以及國內收儲支撐，橡膠異常強勁，但后市來看全球性產出高峰與需求低迷仍舊是主要矛盾所在，保稅區庫存持續走高凸顯國內現貨壓力巨大；加之國產膠相對進口膠處于比價劣勢且在關稅下調的情況下，進貨有較大利潤，期貨賣出套利或套保自然存在較大的可操作空間，這在上期所庫存的連續變動中不難看出端倪，故后期橡膠仍舊面臨一定的回調壓力。但鑒于當前庫容相對緊張，多頭憑借此及收儲概念炒作連續拉高期價，故在此情況下空頭即使有一定操作的空間但仍需觀望等待時機入場，重點關注26150附近的表現。
任正曉認為，期貨價格能夠反映早秈稻遠期供需形勢，提供預期價格，有利于引導稻谷種植。通過期貨市場的套期保值功能，有利于稻米企業規避經營風險，有利于種糧農民保值增收；通過期貨市場的價格發現功能，預測未來價格走勢，有利于健全早秈稻價格形成機制。
任正曉建議，在早秈稻期貨上市后，相關部門應切實加強監管，立足為稻米產業服務，給早秈稻生產者、經營者、消費者一個比較準確的預期價格，用于指導生產、引導消費。糧食行業將會積極配合，與期貨業共同努力促進稻谷現貨與期貨市場良性互動，為促進糧食增收、保障糧食安全，為我國妥善應對國際金融危機的沖突、保持經濟平穩較快發展做出應有的貢獻。
稻谷期貨啟動 中國農產品期貨交易體系日臻完善
4月20日上午9時，隨著鄭州商品交易所4月早秈稻期貨掛牌交易的鑼聲響起，中國農產品期貨交易又添一新軍――早秈稻期貨。至此，中國已經形成了糧、棉、油、糖大宗農產品、門類比較齊全的農產品期貨交易體系。
記者在交易現場看到，4月秈稻期貨主力合約ER909以每噸2050元開盤，比掛盤基準價上漲110元。
中國證監會主席尚福林在開盤儀式上表示，稻谷是中國第一大糧食作物，上市稻谷期貨將有助于中國完善稻谷價格形成機制，為相關企業提供風險控制手段，以達到提高決策科學性、穩定生產的目的。
“這標志著中國糧棉油糖等主要農產品期貨品種體系已基本健全，品種建設的工作重心將逐步轉向做精做細現有品種。”尚福林說。
作為世界最大的稻谷生產國和消費國，中國在爭奪糧食國際定價權方面具有優勢。稻谷分秈稻和粳稻兩種主要類型，秈稻中又有早秈稻和中晚秈稻之分，早秈稻產銷重心主要集中于長江流域及南方沿海經濟發達地區，生產和價格涉及南方早秈稻產區113個省份近4億農民。
鄭州商品交易所方面表示，將早秈稻作為最終交易標的決定，是在對早秈稻、中晚秈稻和粳稻都進行了深入的調查論證和反復權衡的基礎上作出的。
專家分析，早秈稻市場化程度和商品率高、用途多樣、價格波動較大、耐儲藏、易運輸、質量最易標準化，在目前的稻谷品種中，最適合開展期貨交易。
鄭商所分析師喬林生說，之所以將稻谷作為農產品期貨交易品種，是因為稻谷是中國的重要糧食品種，關系國計民生。作為稻谷中一個較小的品種，在稻谷中首先推出早秈稻期貨，比較穩妥。
中國逐步實行糧食價格放開政策后，農民種糧不得不直接面對市場價格的波動，盡管國家對農民依然有財政支持，但中國的糧食收益必須在全球市場上進行再次分配。一旦種錯糧食，農民遭受的損失就可能“吃掉”補貼、減稅等政策產生的收益。
遠在湖南長沙郊區的種糧大戶王惠球說：“2008年像‘過山車’一樣的糧食價格讓農民無法把握，稻谷期貨上市可以讓我們盡早把握價格的基本面，通過市場行情決定種什么和不種什么，避免盲目種植帶來的損失。”
目前，在國際金融危機影響下，中國農民無疑面臨更加嚴峻的糧食價格風險。“中國選擇在這樣的時機啟動稻谷期貨，也是希望通過期貨市場對現貨市場的指導作用，逐步完善稻谷的定價機制，并最終形成稻谷的‘中國價格’。”南華期貨總經理羅旭峰說。
羅旭峰認為，期貨價格的發現功能將改變現有的稻谷價格形成機制，有利于政府、企業和農民較準確地把握市場供求狀況，穩定稻谷生產經營和市場價格。
事實上，世界大米主要貿易國美國、第一大大米出口國泰國和第二大大米生產國印度，均上市了稻谷期貨合約。業內人士分析，中國稻谷產量和消費量占世界的30％以上，稻谷期貨的啟動，必然會對稻谷的國際價格帶來影響。
近年來隨著糧食市場逐步開放，中國開始重視建立自己的農產品期貨交易體系。2004年，大豆期貨作為中國最早的農產品期貨產品在大連商品交易所上市交易。此后，小麥、棉花等主要農產品期貨也相繼推出。作為大宗糧食品種，早秈稻期貨的上市使這一體系趨于完善。
一、國際玉米價格波動的主要特征
國際玉米現貨價格（美國2號黃玉米）與期貨價格（芝加哥期貨交易所玉米）走勢大體相同，現貨價格略高于期貨價格。以現貨價格為分析對象，全面分析在2001―2013年6月期間，現貨價格波動的總體特點、趨勢性特點和周期性特點。
（一）總體波動特點
國際玉米價格波動總體呈上升趨勢，并呈現峰值越來越高、間隔越來越短、漲速越來越快的特點。從時間來看，2007年以前國際玉米價格走勢相對平穩，波動較小，2007年以后波動性明顯增強。
根據國際貨幣基金組織（IMF）的統計數據，國際玉米現貨價格從2001年1 月份的94.3美元/噸上漲到2013年6月份的297.1 美元/噸，累計漲幅達215.1%。其間經歷了5次較大的波動，第一次波峰出現在2004年4月，峰值達133.4美元/噸。第二次波峰出現在2007年2月，峰值達177.4美元/噸。第三次波峰出現在2008年6月，峰值達287.1美元/噸。第四次波峰出現在2011年4月，峰值達318.7美元/噸。第五次波峰出現在2012年7月，峰值達333美元/噸， 創歷史新高。
（二）趨勢波動特點
國際玉米現貨價格在2001―2013年6月經歷了“四次上升四次下降”8個階段。第一次上升為2001年1月到2004年4月，從83.2美元/噸升至133.4美元/噸，升幅達60.1%；第一次下降為2004年5月至2005年10月，從129.3美元/噸降至93.4美元/噸，降幅為38.4%；第二次上升為2005年11月到2007年2月，從96美元/噸升至177.4美元/噸，升幅為84.8%；第二次下降為2007年3月至2007年7月，從169.5美元/噸降至147.1美元/噸，降幅為15.2%；第三次上升為2007年8月到2008年6月，從147.1美元/噸升至287.1美元/噸，升幅達95.2%；第三次下降為2008年7月到2010年6月，從266.9美元/噸回落至150.6美元/噸，降幅為77.2%。第四次上升為2010年7月到2012年7月，從163.9美元/噸升至333美元/噸，升幅達103.2%；第四次下降為2012年8月到2013年6月，從332.2美元/噸回落至280.3美元/噸，降幅為18.5%。
（三）周期性波動特點
國際玉米價格的周期性特點比較明顯，周期不重復不對稱。按波谷―波谷劃分，2001―2013年6月可劃分四個周期：2001年6月―2004年10月為第一周期，2005年11月―2007年7月為第二周期，2007年7月―2009年9月為第三周期，2010年6月―2013年4月為第四個周期，第四個周期的最大值和均值都高于以前三個周期。
二、影響國際玉米價格波動的主要因素
（一）全球玉米供需和庫存變化因素
供求關系是決定玉米價格的基本因素，各種因素通過影響供求雙方，對玉米價格產生影響。農業生產的周期性導致供給在短時間內不可調整，日益擴大的人口規模決定了對玉米等糧食產品的需求相對剛性，國際玉米供求關系長期處于緊平衡狀態，供求任一方出現變動，另一方難以在短期內作出相應調整，供求關系出現失衡，便會導致國際市場玉米價格的大幅波動。
玉米作為應用最為廣泛的糧食品種，主要用作飼料和工業原材料，隨著世界人口和收入增加，以及消費結構的改善，全球玉米消費需求呈剛性增長，科技進步和農業生產力的提高，也促使全球玉米產量總體呈增長趨勢，但玉米生產受耕地、水資源和氣候條件等因素制約，全球玉米產量波動較大，有些年份增長相對緩慢，往往滯后于消費的增長。根據美國農業部統計，2001/2002―2012/2013年，全球玉米消費需求穩步增長，從6.22億噸增至8.73億噸，增幅達40.4%；全球玉米產量從6.01億噸增至8.6億噸，增幅達43.1%。但在此其間有2年減產，分別是2005/2006年、2012/2013年；有兩年基本持平，分別是2002/2003年、2008/2009。從全球供求平衡來看，有6年產不足需，分別是2001/2002年、2002/2003年、2003/2004年、2006/2007年、2010/2011年、2012/2013年，供需存在較大缺口，處于緊張狀態。而全球玉米庫存作為平衡供需缺口的主要方式，卻處在不斷下降過程中，基本上維持在較低的水平。充分的庫存能夠對玉米的低供給彈性進行彌補，當出現短期供給不足時，庫存能夠持續供給以滿足需求。庫存對于穩定農產品價格，減少波動起到了關鍵作用。因此，低庫存/消費比會導致較高的價格波動水平。全球庫存消費比近年持續走低，突破聯合國公認的17%―18%的警戒線，2012年降至14.1%，為1975年以來的最低值。
全球玉米生產與出口地區高度集中，而消費和進口地區則相對分散，這種供求格局凸顯國際市場玉米供給體系的脆弱性，因而成為國際玉米價格大幅上漲，不斷攀升的內在動力。美國、中國、歐盟、巴西、墨西哥、阿根廷是全球玉米的主產地，玉米產量合計約占全球總產量的80%以上；美國是全球最大玉米生產國，占全球玉米總產量近40%，其次為中國，占20%以上。全球玉米的主要出口國是美國、巴西、阿根廷、烏克蘭和印度，出口量合計占全球總出口量的80%以上。美國在全球玉米貿易中占主導地位，但近年出口量占全球總出口量的比重急劇下降，2012/2013年降至20%以下，首次退居全球第二，巴西和阿根廷的玉米出口地位日益增強。全球玉米主要消費國家為美國、中國、巴西、歐盟和墨西哥，玉米消費量合計占全球玉米總消費量的70%以上。全球玉米主要進口國為日本、韓國、墨西哥、中國臺灣、埃及，進口量合計占世界玉米進口總量近40%。玉米進口國較多，主要分布在亞太地區。全球玉米的庫存主要集中在玉米的生產國，中國和美國的庫存占了全球玉米總庫存60%以上，因此全球玉米庫存的變動主要受中國和美國庫存變化的影響。隨著美國生物能源政策的實施，燃料乙醇大大增加了玉米的消耗，是全球玉米庫存不斷降低的重要原因。
（二）氣候變化因素
氣候變化通過影響玉米產量進而改變國際玉米市場供求格局，引起玉米價格波動。玉米作為農產品，在播種和生長期間，天氣情況的改善會使玉米產量由減產轉為增產，并導致供求心理預期的變化，玉米價格隨之產生下跌壓力。反之，玉米價格會由于長期干旱或其他不利天氣因素而誘發供給緊張預期，并產生推動價格上漲的動力。近年來，與氣候變化有關的極端天氣事件頻頻發生，對農業生產的影響不斷增強，主要生產國和消費國由于氣候原因引致的玉米大幅減產正是國際玉米價格大幅波動的主要因素。
（三）能源價格因素
以原油為代表的能源價格是導致玉米等國際農產品價格大幅上漲的重要因素。雖然原油價格一直是農業生產成本的重要組成部分，但玉米等農產品與原油價格傳統上顯現較低的相關性。過去10多年來，不斷上漲的油價從根本上改變了農產品與能源之間的關系，玉米等農產品價格和原油價格之間的聯系日益緊密，國際油價的波動成為影響玉米等農產品價格的重要因素，玉米等農產品也因此具有了能源屬性，并隨著國際油價上漲而增強。國際油價在2008年7月達到145美元/桶的歷史高位，較2001年初的27美元/桶上漲了4倍多，此后，受全球金融危機影響，國際油價從高位回落，但近年仍在100美元/桶左右徘徊。高企的原油價格主要通過以下兩條途徑影響國際市場玉米的現貨和期貨價格。
1、國際油價高漲推高玉米生產成本
能源在農業生產中占有重要地位，不僅是化肥的主要生產原料，也是農業生產和運輸的動力來源。因此，以原油為主的能源價格上漲，導致農用生產資料價格上漲，農業生產成本普遍提高，這是包括玉米在內的國際農產品價格上漲的重要原因之一。根據美國農業部統計，美國玉米生產成本在2001年是162.3美元/畝，到2012年達到349美元/畝，增加了一倍多，其中化肥和燃料占生產成本的比重50%左右，2008年國際油價升至歷史高位時這一比重也最高，達到61.5%。
2、國際能源價格高漲促進生物燃料發展，進而擴大玉米需求
高油價加速了生物能源生產的擴張，從而提高了對農作物的需求，導致玉米等主要農產品國際市場供需結構變化。高油價推動各國加快生物能源發展，美國作為全球最大能源消費國，為確保能源安全，積極實施生物能源發展戰略，導致全球玉米消費需求增加。據統計，2008/09―2012/13年，全球玉米消費年均增長3.3%， 其中燃料乙醇消耗的玉米占70%以上。美國生產燃料乙醇所消耗的玉米年均達1.2億噸，約占全球玉米產量的15%。美國燃料乙醇發展，加劇全球供求緊張局面，推動國際市場玉米價格不斷上漲。
盡管生物能源政策在美國一直飽受爭議，尤其2012年的旱災使美國玉米大幅減產，反對的呼聲強烈。但2012年11月，美國環境保護署（EPA）宣布，將不會廢除美國可再生能源（RFS）標準中強制添加乙醇的相關條款。RFS標準是美國推動生物燃料開發國家戰略的重要組成部分，按RFS標準，到2022年，美國玉米乙醇產量將達到150億加侖，美國環境保護署（EPA）的決定意味著在美國汽油中強制添加乙醇的地位得到確認，未來玉米的能源屬性仍將繼續存在。
過去12年來，由于玉米生產依賴于能源的大量投入，以及玉米越來越多地被用作燃料乙醇的生產原料，國際市場玉米價格與國際油價聯動的趨勢日益明顯，而國際油價的波動更多地被傳導到玉米市場上來。有關計量分析表明①，國際玉米價格對國際石油價格的長期彈性系數為0.51，也就是說，從長期來看，國際石油價格增長1%，國際玉米價格增長0.51%。
（四）美元匯率變化因素
美元匯率的變化是影響大宗商品價格的一個重要因素，兩者呈較強的負相關性。美元貶值，大宗商品價格上漲，美元反彈則大宗商品價格跌落。因此，美國的經濟狀況、貨幣政策會通過美元匯率變化對大宗價格產生重大影響。美國是世界上最大的玉米生產國、出口國，國際玉米價格受美元匯率波動的影響更大。其次，美元持續貶值的過程，實際上也是美元資產向其它資產（金融資產和商品資產）轉移的過程，投資者紛紛涌入商品市場來對沖美元貶值，推動了大宗商品價格的大幅上漲，加劇了玉米等農產品價格的強勢。2013以來，美國經濟穩步復蘇，正籌劃逐步退出量化寬松貨幣政策，預計美元匯率將逐步走強，以美元計價的大宗商品有可能會在一段時期內向下波動。
（五）金融市場和投機因素
全球流動性過剩推動投機資金大舉進入農產品期貨市場，投機因素顯著提高了國際市場玉米價格波動幅度。實證研究表明，投資基金進入農產品期貨市場造成了更多的市場波動，同時使得農產品價格高于供需基本面決定的價格水平。在一定期間，期貨貿易量和農產品價格波動之間存在正相關關系②。2012年，因美國遭受嚴重的旱災，玉米大幅減產，國際市場玉米期貨價格在6月―8月短短的幾個月內大幅飆升，投資基金顯然起到了推波助瀾的作用。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）統計，2012年5月―8月，投資玉米的指數基金持續上升，漲幅達33.3%，遠超投資其他農產品的基金漲幅③。
投資基金近年來大獲發展的原因主要在于，全球金融危機導致世界經濟陷入衰退，為刺激經濟增長，美國、歐盟、日本等主要經濟體紛紛采取了前所未有的寬松貨幣政策，投入巨資，為市場注入流動性，導致全球流動性進一步加劇。各國奉行的超低利率政策為投機基金提供了低成本的融資渠道，大宗商品因其金融屬性的強弱而被投機資金輪番炒作，推動價格反彈回升。在黃金、石油、有色金屬接連出現大幅度上漲之后，農產品由于其上漲幅度相對較小，且受供需緊張、庫存走低和氣候惡化等諸多利多因素的支撐，成為基金炒作的新熱點，并吸引了大量投資基金轉向農產品期貨市場。進入后危機時期，由于主要發達國家債務過度擴張，全球金融體系依然脆弱，資本避險需求和投機炒作欲望不減反增，投機因素對國際農產品價格的影響越來越大。特別是在氣候異常、自然災害頻發的情況下，農產品減產預期會成為一個價格波動的因素，一旦有投機資金從中操作，便可能在短期內大幅推高農產品價格。未來美國要退出量化寬松政策，將減少國際市場上的流動性，有助于降低商品市場的投機因素，抑制商品價格水平。
（六）主要進出口國的農業貿易政策
在世界玉米供需緊張，國際市場玉米價格持續上漲的背景下，主要出口國采取限制出口的政策，加劇了國際玉米市場供需緊張形勢，進一步推動國際市場玉米價格的上漲。2007―2008年，正是阿根廷、印度、烏克蘭等主要玉米出口國采取限制出口的政策，加劇了國際市場玉米價格上漲的趨勢。
三、政策建議
綜上所述，我國入世后的最初幾年，國際玉米價格波動相對平穩，但2007年以來，波動加劇，總體呈上升趨勢。影響國際玉米價格波動的因素主要有全球玉米供需和庫存變化、氣候變化、美元匯率、金融市場和投機資金、能源價格變化、主要進出口國的農業貿易政策。其中有長期因素和短期因素，兩者常常疊加在一起，共同發生作用，尤其隨著玉米的能源屬性和金融屬性的增強，國際玉米價格凸現波動加劇，不斷創歷史新高的走勢。
我國已從玉米凈出口國轉變為凈進口國，近年凈進口急劇增加。國際玉米價格波動對我國玉米市場的影響不斷增強。隨著我國工業化和城鎮化的發展，以及居民消費結構的改變。未來我國玉米凈進口可能成為常態，對國內玉米市場可能帶來的影響和沖擊不可低估，確保國內市場穩定，進而保障國家糧食安全的重要條件。為此，應采取一些積極應對措施，以確保國內市場穩定，進而保障國家糧食安全。
首先，加快發展和完善商品期貨市場。為了維護國家糧食安全，我國應該高度重視糧食產品國際市場定價權。通過發展和完善商品期貨市場，打破目前大宗商品國際定價權由少數國家、甚至少數跨國企業的壟斷，逐步擺脫定價被動的局面，爭取全球大宗商品定價中心的地位。因此，我國在包括玉米在內的糧食市場政策制定上應繼續采取積極的政策，促進糧食市場生產和消費的持續協調發展，同時適當放寬對糧食市場的管制，有效發揮大國糧食消費市場的作用，將中國糧食生產和糧食消費大國的影響真正施加到國際糧食定價權，爭取在國際市場中掌握更多的話語權。這些都將有利于我國企業減少和避免參與國際大宗商品購的操作風險，確保國內糧食價格的穩定。
其次，提高國內玉米等農產品供求信息的透明度。隨著我國進口規模的擴大，玉米等農產品的供求信息已經成為國際農產品期貨價格的主要影響因素之一。向國際市場傳遞客觀、連續、公開、透明的供求信息，有利于穩定國際農產品價格，減輕國際農產品價格波動對我國的沖擊。因此，建議商務部、發改委、農業部等國家權威部門定期國內主要農產品的需求、生產、庫存、貿易等數據，包括預測數據，給國際市場以穩定、明確的預期，從而減少中國因素對國際玉米等農產品價格波動的影響和沖擊。
第三，加強在玉米貿易和金融監管方面的國際合作。針對國際玉米價格趨勢波動和周期波動的新特點，中國和美國有必要也有可能加強合作，兩國同為世界最主要的玉米生產國和消費國，對國際玉米價格有重要影響，加強玉米貿易合作以及金融監管合作，有助于減少國際玉米市場波動的影響。
注：
①金三林，張江雪. 國際主要農產品價格波動的特點及影響因素[J].經濟縱橫，2012，3：34
②顧國達，方晨靚.國際農產品價格波動成因研究述評[J].華中農業大學學報，2012，2：14
美麥行情啟動
7月29日，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆、小麥和玉米繼續上漲狂潮，其中大豆期貨跳漲至一周高位，玉米期貨近月合約則創出歷史新高，與玉米替代關系密切的小麥期貨也重啟漲勢。
受外盤行情感染，7月30日大連豆類跳空高開，大豆1301合約收盤大漲168元/噸，漲幅達3.65%，收于4775元/噸。豆粕日內再度強勢領漲，近月1209合約和1301合約強勢封于漲停，1305合約也接近漲停報收，各合約增倉近17萬手。豆油、棕櫚油和菜籽油期貨三大品種漲幅也在1%以上。鄭州強麥1301合約收出“第五陽”，盤中漲幅一度達1.41%。
有種說法，糧價是百價之基，而小麥價格又是糧價之基。小麥作為糧食和飼料的主要來源，除自身商品價格外，還擁有“基礎價格”屬性。以小麥為基礎，衡量農產品投資價值歷來是不少投資者的首選策略。
作為全球最重要的糧食作物，小麥的總面積、總產量及總貿易額均居糧食作物的首位，全球有1/3以上人口以小麥為主要食糧。如果小麥開始發力，那么其他農產品價格也要紛紛上漲。從實踐看，2006年農產品牛市爆發的導火索正是小麥。當年澳大利亞大面積干旱導致其小麥減產近1/3，引發全球范圍內小麥期貨價格連續暴漲，隨即帶動大豆、玉米、棉花等農產品期貨的連續上漲。后來，也因為小麥期貨價格率先回落，才使得農產品從牛市轉入調整期。
國際投行已開始逐步調高小麥預期價格。據麥格理7月30日表示，未來幾個月全球小麥市場供應趨緊將推高價格。實際上，小麥供應自去年以來就開始下滑，因稍早俄羅斯、歐洲和哈薩克斯坦遭受干旱，且這些地區可用于出口的小麥數量下滑。
該機構稱：“美國小麥出口將彌補缺口，這將推動CBOT小麥追隨玉米漲勢。”據悉，美國9-11月期間播種的冬季小麥作物土壤條件變得干燥，且厄爾尼諾現象料導致澳洲小麥天氣條件干燥；阿根廷小麥種植面積減少，因大麥種植面積擴大。
豆類何時交棒
豆類牛市何時交出接力棒？這是目前市場普遍關注的焦點。據中國證券報記者采訪獲悉，當前市場對豆類走勢仍普遍看好。浙商期貨首席農產品分析師徐文杰表示，因今年美豆播種時間提前兩周，未來兩周將進入關鍵生產期，到8月中旬左右，美豆產量才能初見分曉。當前最應關注的無疑是將于8月10日公布的美國農業部7月月度報告。
而從盤面來看，美盤豆類出現了明顯的大幅回調，但從美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的外盤機構非商業持倉來看，并未有明顯縮減，機構對美豆的多頭持倉比例已接近40%。有機構分析，此數據或仍可說明外盤對后市行情的樂觀預期，而國內豆類經過一周的調整之后，仍有再試前高可能，若天氣炒作延續，則豆類有望再創新高。
徐文杰認為，現在還看不到豆類期貨漲到何時。不過，一旦美國農業部大幅下調單產，那么豆類牛市非但不會交出接力棒，還會從預期牛市轉為真正的牛市。
筆者也注意到，全球糧食市場已經出現了三個警示信號，小麥接棒之后農產品漲勢或出現扭轉：
2008年金融危機蔓延、全球經濟陷入自上世紀30年代以來最嚴重的衰退之中，2009年被認為是全球經濟走向的重要節點。出人意料的是，這一問題在2009年得到了幾乎完全正面的回答，而這點在商品市場中反映的尤為明顯。分析總結2009年國際商品市場的運行特點，判斷后危機時代全球主要商品價格的發展趨勢，在全球經濟一體化逐步確立的時代，無論是對政府部門、機構投資者還是個人決策，均具有重要的參考意義。
從2002年開始至2008年上半年期間，國際市場主要商品價格一路上行，并在2008年7月達到歷史性高峰。2008年9月15日，美國投資銀行萊曼兄弟公司(LehmanBrothersHoldings)宣告破產，標志著美國次貸危機全面升級到世界金融危機，全球經濟陷入自上世紀30年代以來最嚴重的衰退之中，國際市場主要商品價格一路暴跌，2008年12月跌至低谷。2009年，在各種因素的綜合影響下，主要商品價格持續性走高，尤其是期貨價格上漲明顯，2009年年底，現貨、期貨價格分別上升了約28％和58％，總體水平基本回升至2007年4月的水平。
一、2009年國際市場商品價格運行總體情況
2008年金融危機導致國際市場初級產品價格在半年內跌去了過去四年多的持續上漲。從2009年開始，世界主要國家相繼公布的數據顯示，全球經濟復蘇形勢逐步明朗，加之全球經濟刺激計劃導致流動性過剩，無論是實體市場還是投機市場，對初級產品的需求開始增加，影響全年初級產品價格逐步回升。尤其是第二季度以來，在石油、有色金屬價格上漲的帶動下，回升幅度明顯加大。
2009年年初，在主要經濟體經濟刺激計劃預期的影響下，主要商品價格出現4％的上升，2月和3月持穩后，第二季度出現一輪連續上攻行情，8月達到階段性高位后，9月小幅下跌，10月和11月連續兩個月保持近2％的上漲，12月在原油價格回落的影響下，帶動其他商品價格小幅下降。從全年來看，主要商品現貨、期貨價格水平分別累計上漲28.4％和58.4％，期貨價格漲幅大大高于或領先于現貨市場，但和危機爆發前的2008年7月相比，仍下跌了35％和32％。
從不同類別商品來看，農產品受金融危機的影響小于工業品。從2009年全年來看，盡管原油、有色金屬等生產資料價格走勢領先于油脂油料類、食糖、紡織原料等類別商品，但后者走勢表現得更為穩健，全年漲幅還高于生產資料。2009年農產品價格累計上漲了29％，生產資料價格上漲了23％。這一年里，農產品和生產資料價格均有五個月環比出現了下降，但其中農產品價格有三個月降幅微弱，比較而言，而生產資料價格仍體現為較大的漲跌。
2009年兩大類商品均不乏亮點，部分品種走勢出人意料。農產品類商品中最引人注目的是食糖類，2009年全年累計上漲約90％，比金融危機爆發前的價格高近60％。其次是紡織原料類價格，上漲36％，也高于金融危機爆發前的價格水平。2009年年底前，國際市場大豆、食用油價格出現一輪上漲行情，引發了市場極大的關注，全年油料油脂類價格累計上漲23％。2009年，除玉米價格受國際油價飆升而出現12％的上漲外，國際市場糧食價格總體呈較為穩定走勢，全年累計上漲約4％，大大低于金融危機爆發前的價格水平。在生產資料市場中，原油、成品油價格持續上升一直是全年市場各方持續關注的熱點。紐約市場原油期貨價格從年初的每桶40美元最高漲到81.37美元，按月平均價格計算，全年累計上漲約83％，但和金融危機爆發前的價格水平相比，仍低40％左右。2009年汽油、柴油價格也分別上漲了103％和40％。在原油價格的帶動下，貴金屬價格屢次創造新高，全年黃金價格上漲約37％，白銀價格上漲72％。2009年，天然橡膠價格累計上漲達到92％，化工產品價格上漲49％。在有色金屬市場中，銅、鉛、鋅價格漲勢突出，分別上漲了95％、138％和98％。而鋼材類價格在產能過剩的影響下。2009年表現低迷，整體下降約23％。
二、2009年主要商品價格變化情況
2009年，國際市場商品價格運行的主要特點是上漲面廣，部分商品漲幅大，在統計的近50個商品中，除小麥、鋼材類價格略有下降(比2008年12月，下同)，鐵礦石價格下跌近12％外，其余商品均出現明顯上升。
(一)原油價格大幅上揚
2008年金融危機后，原油期價已經滑落到2004年的水平。2009年，盡管全球供略大于求，2009年前兩個月基本圍繞40美元窄幅波動。但3月中旬以來，美國實施多重刺激經濟舉措，經濟復蘇、美國金融市場逐漸恢復、投機資金也有所活躍，國際油價在6月初突破每桶70美元后，原油期價連續創出年內高點，最高時10月21日紐約原油期貨價格達到81.37美元／桶，11月基本在80美元范圍內波動，12月波動中略有回落，降至每桶70美元水平。12月，原油現貨、期貨價格分別累計上漲了82％和73％。
在原油價格的帶動下，2009年國際市場汽油、柴油價格也出現較大上漲，12月價格分別比上年12月累計上漲了103％和40％。
(二)有色金屬價格持續大幅上漲，以銅、鉛、鋅為最
由于市場對全球經濟信心持續恢復，投機資金大舉進入市場，金屬的需求步入高峰。2009年，除2月出現短暫下調外，國際市場有色金屬價格呈現持續大幅上升走勢，尤其是4月和8月上漲突出，漲幅達到15％。全年，銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳期貨價格分別上漲97％、27％、140％、98％、35％和74％。倫敦金屬交易所銅價最高時在12月初達到7094美元／噸，鉛、鋅價格也達到一年來的高點，均比金融危機爆發前高20％左右。
受需求增長持續不振影響，2009年鋼材價格出現震蕩下行走勢，全年黑色金屬價格水平累計下降25％，其中冷軋薄鋼板、熱鍍鋅薄板價格分別下降了5％和42％。
(三)大豆、食用油價格高位上升
2009年以來國際市場大豆價格呈波動上升態勢，6月11日現貨、期貨價格一度漲至每噸436美元和466美元的當年最高價，此后價格大幅下降。10月和11月大豆價格再次出現明顯上升，現貨、期貨價格分別從10月初的每噸304美元和325美元升至11月30日的367美元和390美元，漲幅分別為20.72％和20％。12月價格走勢較為平穩，年底美國大豆現貨、期貨價格比年初分別上升7％和8％。豆油價格走勢與大豆基本一致。年底美
國市場豆油現貨、期貨價格與年初相比分別上升12％、18％。
上一年度南美大豆減產，本年度期初結轉庫存下降是影響國際市場大豆價格上升的主要原因。2008／09年度阿根廷、巴西兩國大豆產量分別比2007／08年度減少1420萬噸和400萬噸，降幅分別為30.74％和6.56％；本年度期初庫存與上年度相比分別減少573萬噸和723萬噸，降幅分別為26.33％、38.25％。美國農業部預計2009／10年度世界大豆產量大幅增加18.68％，當年產量高于消費量1650萬噸，期末庫存大幅增加34.61％。
(四)糧食價格低位震蕩
由于上年國際糧價大幅走高刺激了各國擴大糧食播種面積，致使上年度全球糧食產量快速增加，而2009年糧食市場實體需求仍未出現明顯增長，且糧食品種金融投資屬性較弱，導致2009年國際糧價走勢遠弱于原油、金屬、油脂等商品。2009年國際糧食市場每月價格變化不大，在4、5月及年底分別出現了一輪小幅上升，但總體呈弱勢運行。截至2009年底，糧食價格累計上漲了4％。其中，小麥價格下降5％，玉米、大米價格分別上漲了15.5％和7％。原油價格高位上升，美元延續下跌走勢，市場對大宗商品價格維持樂觀情緒，帶動國際市場玉米價格上行。而泰國政府公布稻谷收購政策以及在印度、菲律賓出現天氣災害等因素的刺激下，稻谷市場出現較大上漲。由于天氣干旱，本年度印度稻米和玉米等谷物減產嚴重，印度聯邦政府預計2009／10年度夏播谷物總產量可能比上年減少18％，印度將由出口大米轉為進口大米，推動大米價格上行。
(五)金銀等貴金屬價格創新高
2009年上半年，金價走勢平穩，多數時間還一直在900-1000美元／盎司區間寬幅震蕩。但進入下半年后，由于市場擔心世界經濟可能陷入高通脹、各央行購金增儲、投資性需求激增以及美元長時間大幅貶值，因此行情明顯加速，尤其是進入第四季度后漲勢更加凌厲，不斷刷新歷史高點，最高時12月2日紐約市場黃金、白銀期貨價格分別達到1212美元／盎司和1929.5美分／盎司。12月黃金、白銀價格比上年底分別上漲了37％和73％，創下了黃金自商品化以來的年度最大漲幅，而黃金價格比金融危機爆發前高了13％。
(六)棉花、食糖、天膠價格均出現大幅度上升
2009年全球棉花產量、期末庫存下降，消費量增加，當年產量低于消費量。據估算，2009年全球棉花產量為2237萬噸，比上年度減少4.5％；全球棉花消費量為2472萬噸，比上年度增加2.18％；期末庫存為1170萬噸，比上年度減少13.37％。棉花價格在第一季度持續走低后，4月開始出現加速上漲態勢。全年棉花累計漲幅達到42％。
食糖是2009年全球商品市場中最為突出的品種。截至2009年底，洲際交易所(ICE)的原糖3月合約價格已超出26美分／磅，刷新二十八年來歷史最高。糖價的飆漲與巴西糖產出的縮減有一定關聯。作為全球最大產糖國，巴西2009年的濕潤天氣延遲了甘蔗的收割，糖產量因而受到影響，并進一步限制了國際供應。同時，金融市場的回暖似乎也助推糖市，使得基金多頭擇機進入市場。
天膠價格主要受國際油價上升的帶動，同時，全球天膠主產區東南亞的天膠生產旺季產量仍然沒有放大，歐洲和日本的汽車銷售仍然保持上年同期水平。美國汽車銷量創一年以來的最高水平，中國車市在政策刺激和行業復蘇的雙重推動下，2009年中國汽車銷量同比增長超過40％，帶動橡膠需求快速增加，全年天膠價格累計上漲近90％。
三、2009年國際商品價格持續上升的原因
推動2009年初級產品價格大幅上漲的因素很多，其中主要是各國大規模的經濟刺激政策、低利率釋放的流動性、大宗產品的投機屬性和美元貶值，而2008年下半年的恐慌性暴跌也為反彈提供了較大的空間。2009年，在世界各經濟體持續采取經濟刺激政策，拉動消費需求，世界經濟逐漸擺脫衰退并出現復蘇勢頭。3月美國金融市場逐漸恢復功能，金融市場開始了一波較大幅度的反彈。自2009年第二季度以來，世界經濟出現了積極變化，主要經濟體公布的一系列向好的經濟數據也反映了全球經濟開始走向復蘇，市場預期衰退的幅度減少，這不僅拉動了實體經濟的需求，也從心理預期上調整了對全球經濟的預測判斷。而在經濟刺激政策的影響下，流動性過剩等因素凸顯，推動了期貨市場價格的高漲。
此外，從一年來美元匯率走勢來看，受金融危機的影響，投資者選擇拋售歐元及其他貨幣，轉而買進美元尋求避險，促使美元從2008年9月迅速攀升，2009年3月漲至高位，此后美國金融市場開始恢復，股市和期貨市場從低位反彈，投資者風險偏好上升，拋售美元，美元匯率出現了明顯的下滑走勢。目前反映美元對一攬子貨幣的美匯指數(DXY)比2009年3月初的高點下降了近15％。美元匯率持續貶值，也是推高2009年初級產品價格的又一重要因素。
四、后危機時代國際市場商品價格發展方向
2010年，世界經濟將步入后危機時代。2009年10月1日，國際貨幣基金組織(IMF)預測2010年世界經濟將增長3.1％，12月聯合國報告預測2010年世界經濟增長2.4％，而歐佩克(OPEC)預期2010年世界經濟增長2.9％。因此，盡管復蘇過程曲折，但是世界經濟實現低速增長，世界貿易穩步回升，在2010年將逐步明朗。經濟走好將為商品市場價格上升提供有利的經濟環境。同時，美聯儲在2009年11月會議上決定仍堅持在較長時間內維持超低利率，這也成為歐盟、日本等國的共同政策。不過，有分析認為，盡管2009年底美元出現小幅上升的勢頭，但美國的巨額財政赤字將迫使美元在2010年上半年前繼續貶值，這些因素都為后期產品價格上漲提供了有利的條件。
但是應該看到，2009年底，絕大部分商品均達到年內高點，部分商品價格甚至已經達到歷史性高位，在全球經濟尚未完全走穩的情況下，僅靠流動性、低利率、美元連續貶值及因此帶來的通脹預期推動的上升行情并不能夠持續，實體經濟的回暖才是拉升價格的根本。綜合各方面因素，上漲形式將主要表現為階段性上攻。預計，2010年上半年國際大宗商品價格將出現先降——后漲——再穩的走勢，在實體需求提升后，商品價格將可能達到新的水平。從下半年開始，預計主要經濟體將逐步退出經濟刺激計劃，對國際商品價格產生下行影響。
五、2010年國際市場主要品種價格走勢最近，主要發達國家相繼表示將繼續延續已經實施的經濟刺激政策，目前各國經濟貨幣政策雖有微調，但貨幣政策并未出現大幅緊縮。可以預計，2010年上半年以前，經濟刺激政策并不會退出。而這一政策導致的流動性過剩將推動大宗商品進一步金融化，推動國際商品市場價格上行，主要表現為石油、有色金屬等投資屬性較強的品種領漲，使得在2010年上半年全球通脹壓力持續加大。
(一)糧食
從2010年全球糧食市場的產需變化來看，盡管糧食產量仍可能高于需求，但產量有減少趨勢，需求量呈現增長態勢，2010年將處于糧食市場產需關系改善的時期，對糧食價格產生提升作用。根據美國農業部最新的報告，2009／10年度世界谷物產量預計比上年度下降1.52％，達到21.97億噸，需求量比上年度提高1.73％，達到21.84億噸，當年谷物產量僅略比需求量高0.59％，而上年度產量比需求量高3.9％。
但高庫存仍是糧食市場面臨的主要問題，也將是抑制糧價上漲速度的主要因素。根據美國農業部的最新預測，2009／10年度糧食期末庫存量預計達到4.57億噸，是八年以來的最高位，比上年度增加2.87％。從對糧價變化有重要參考作用的庫存消費比看，目前全球糧食庫存消費比為20.9％，大大高于17％的安全水平，不利于糧價大幅度上漲。
從糧食價格周期波動特性來看，國際糧價底部運行期即將完成，預計2010年前期將繼續低位運行，后期有可能步入緩慢上升周期。
同時，2009年國際投機資金主要集中在能源、金屬、油脂類商品中，在流動性充裕的背景下，2010年有可能借機轉投前期漲幅較小、目前價位較低的糧食品種，糧食產品的金融屬性有可能得到進一步提高，從而推高糧價。
綜合來看，2010年前期國際糧價將延續目前的低位小幅波動走勢，后期借機回升的可能性較大，但在高庫存、低貿易的影響下，價格漲幅受限。
(二)原油
2009年，紐約原油期貨平均價格約62美元／桶，比2008年的平均100美元／桶下跌了38％，但從全年走勢來看，油價已經處于穩步回升的通道之中。從2010年的供需情況看，國際能源署(IEA)的報告認為，2010年全球原油日需求將達到8610萬桶，較2009年增加1.7％，全球原油市場基本面仍處于供大于求的格局，但原油供應受OPEC影響極大，而OPEC的油價心理價位在70-90美元，如果長期低于該水平，OPEC將減少低成本油田產量。但目前美國的餾分油庫存仍然維持在五年來的較高水平，抑制價格上升速度。總體來看，2010年國際油價將呈現溫和升值態勢。預計第一季度將在每桶72美元上下波動，第四季度達到85美元，期間將突破百元大關，全年石油均價預計為每桶80至90美元。
(三)金屬類
中國需求是世界金屬消費的主要動力，2010年中國消費將保持穩定增長，而發達國家復蘇也將帶動需求，預計2010年金屬消費需求會迅速回升。盡管2010年前期存在下調的可能，但預計第二季度國際銅價將達到每噸8000美元，年中有可能創造歷史新高，但從第三季度開始，正常情況下的消費需求將出現季節性放緩，而且后期可能面臨美聯儲升息及全球調息升溫的情況，價格出現震蕩。預計2010年銅均價約為7000至7500美元。
(四)紡織原料類
目前國際棉花的供需處在失衡狀態，面臨著庫存下降，庫存消費比走低的問題。據估算，2010年全球棉花產量比上年度減少4.5％，棉花消費量比上年度增加2.18％；期末庫存大幅下降13％，在2010年9月新季棉花上市前，棉花的供需難有較大改觀。而后期隨著紡織服裝的復蘇，新季棉花的產量亦不容樂觀，對價格構成持續拉升。
(五)食糖
2009年，在巴西產量下調及投機基金的積極介入影響下，國際糖價翻番。2009／10年度全球食糖產量預計為1.535億噸，消費量預計為1.538億噸，仍呈供求偏緊狀態，糖價有繼續沖高可能。但2010年新榨季開始前，2010／11年度全球甘蔗種植面積很可能因糖價的高企而大幅增長，投機基金也將退出糖類市場，導致糖價回落。
我國訂單農業起源于上世紀90年代初,經過十多年的發展,在規模、品種等方面均有較大發展,對于推動農業產業結構調整,實現農業產業化經營,提高農民收入起到了重要作用。政府非常重視訂單農業問題,國家“十五”計劃綱要提出,鼓勵采取“公司加農產”、“訂單農業”等多種形式,大力推進農業產業化經營,農業部于2002年底專門下發《關于發展和規范訂單農業的意見》,以促進和引導訂單農業規范發展。
然而訂單農業在發展中也出現很多問題,其中比較突出的是履約率低,其履約率不足20%。農戶、企業違約以及詐騙企業騙取農產種子款等事件不斷發生,使得一些農產、企業談“訂單”色變,嚴重限制了訂單農業的發展。國內理論界對訂單農業履約問題提出一些解決方法。如曲昭仲、張海如 (2003)、郭紅東(2005)等從影響因素著手提出解決建議。何嗣江和湯鐘堯(2005)提出訂單農業和金融工具相結合,為研究開辟了新思路,并指出研究的方向和問題。事實上,“熙熙攘攘,皆為利往”,訂單農業違約產生的根本原因就在于利益分擔機制不合理;找出導致利益分擔機制不合理的根本原因,建立新的利益風險分擔機制才是解決問題的根本。基于已有研究,本文將分析訂單農業風險產生的根本原因,然后探討金融衍生工具和訂單農業結合構建新的利益風險分擔機制,規避訂單農業違約風險。
二、訂單農業違約風險產生的機理分析
(一)利益最大化行為的解釋
訂單農業主體——農產和農業企業均可視為理性經濟人,即追求利益最大化。這個特征是促使訂單農業主體違約的直接原因。
假設訂單農業合同規定農產品的收購價格為p,農產品的市場價格為p+ε,違約金為a。一方違約,另一方起訴的凈收益為b。農業企業按照合同價每收購一單位農產品的收益為r:(不考慮市場信息成本)
1.農戶的利益最大化行為分析
當農產品的市場價格大于合同價格時,即ε>0時,農產按照合同出售農產品的收益小于按市場價格出售的收益,此時農產可能違約。設農戶出售單位農產品的收益為R,
農戶是否違約取決于企業是否起訴農戶的違約行為。如果企業不起訴,則選擇違約;反之不違約。而企業是否起訴同樣要基于自身收益最大化的考慮。
設農業企業按照合同價每收購一單位農產品的凈收益為r,總的收益為f。在ε>0的條件下,如果農產違約,則企業的單位收購成本將增加ε,
若b>O,則企業選擇起訴,反之不起訴。但在實際中,由于農產和企業的交易量小,勝訴的收益小而起訴的成本很高,往往意味著b<0,(-ε+b)<0。因此,企業在農產違約的情況下,一般不選擇起訴。
因此,由于企業不起訴,使得農產的違約金a=0,基于利益最大化考慮,農戶的最佳行為是違約。
2.農業企業的利益最大化行為分析
農業企業違約的必要條件是農產品的市場價格低于合同價格,即ε<0,這樣企業違約然后在市場中以低價購進農產品。企業的收益f如下:
同理,企業是否違約要視收益而定。如果農產對于企業的違約行為不起訴,則企業自然要違約。而農戶是否起訴取決于起訴凈收益的大小,即b的大小。由于農戶的經營規模小,相互之間不宜形成集體共同起訴,因此農戶起訴的概率很小,在很多情況下只能任由企業違約,只有在農戶法律意識增強,相互之間能形成團體,共同起訴的概率才增大。因此根據這個特點,企業在忽視信譽的情況下;往往選擇違約,而且又很少交納違約金。
(二)訂單農業風險產生的根本原因:利益風險分擔機制不合理
從上面的分析可以看出,訂單主體追求個人利益最大化的過程中,將根據市場行情變動和對方的行為,在權衡利益的情況下,作出決策。從表面上看,這是主體的利益最大化因素使然。然而,透過現象看違約行為產生的根本原因,可以發現,訂單農業合同自身的缺陷是訂單農業違約風險發生的根本原因。
目前普遍實行的訂單農業事實上是一種遠期合約,即在農業生產前事先約定農產品的買賣價格,農產品成熟后進行實際交割。這種交易的典型特點是事先鎖定農產品的價格,消除價格變動風險。對于農產而言,能夠保證農產品的銷售渠道,保證一定的收入。對于農業企業而言,保證了貨源,確定了成本。但這種交易最大的弊端是,在確定了農戶收益和企業的收購成本的同時,也使得二主體喪失了市場行情變動帶來的高收益機會。當市場價格與約定價格偏離較遠時,若執行訂單合同,其中一方將完全喪失高收益的機會,而另一方獲得高收益。例如當市場價格高于約定價格時,雙方執行合同,農產的收益低于在市場上銷售的收益,企業收購成本顯然低于從市場收購的成本。這樣就導致在共同遵守合同的條件下,高額收益的機會只能由一方獲取,造成收益和風險分擔機制不合理。
設P為農產品的訂單價格,也為農戶的訂單收益;R2為企業的訂單收益;X為市場價格。圖1表示了農產、農業企業的訂單收益與市場收益間的比較。——表示企業的訂單收益和市場收益;——表示農產的訂單收益和市場收益。
可以看出,在市場行情與約定價格不相等時,只有一方能獲得高收益機會,一方的高收益建立在另一方的收益機會損失的基礎上。由于目前社會信用環境不完善,訂單農業契約的不完全性,農產經營規模小,相關法律法規不健全等,很容易導致合同主體放棄集體利益而追求個人利益,訂單農業違約風險由此產生。因此,履約率低的根本原因在于訂單農業合同設計的利益風險機制不合理,其他影響因素均是通過訂單農業合同來發揮作用的。解決的關鍵是設計一種利益風險分擔機制,既可以規避風險,訂單主體也不會喪失高收益的機會,讓收益在雙方之間實現合理分擔,實現共贏。
三、利用金融衍生品構建訂單農業風險分擔機制
金融衍生品的本質功能就是規避價格變動風險,其中期貨、期權與遠期交易相比,既能規避風險,主體也能利用高收益機會。因此,可以利用金融衍生品中的期貨、期權指導訂單農業實踐,構建合理的利益風險分擔機制。
(一)利用期貨構建訂單農業的風險分擔機制
期貨主要的功能是價格發現和套期保值,這是訂單農業和期貨相結合、構建新的風險分擔機制的關鍵所在。
第一,價格發現功能有助于訂單農業形成合理價格,調節供給和需求。期貨市場通過集中競價形成價格,比較客觀的反映了市場的供求狀況和價格走勢,為訂單農業的價格確定提供參考依據。農戶可以根據期貨價格的走勢判斷未來某類農產品的供求狀況,初步判斷訂單農業合同價格的合理性,從而進行生產經營決策。如果訂單農業價格與期貨價格偏離較遠,則能說明合同價格不合理;如果期貨價格偏低,則可能意味著產品的未來市場需求不大,農產可以調整生產規模,避免生產的盲目性。如美國、日本和許多發達國家的農民,一邊種田,一邊聽收音機,了解期貨行情,以此來指導生產和經營。農業企業同樣可以根據期貨市場的價格信息調整自己的需求規模和合同價格,并能保證雙方訂單的盈利與市場盈利差別不大,從根本上消除對方的違約風險。如期貨價格很高,說明未來現貨價格也趨漲,則企業可以大膽的高報訂單價格,讓利于農戶,減少未來違約概率,而自己也不會損失。河南周口市沈丘縣推出訂單+期貨”相結合的模式,2000年至2002年三年里累計增加農民收入2800萬元。在期貨市場進行了套期保值的河南糧貿公司,在2003年新小麥收獲時,掛牌收購價比市場價高2分/斤,結果,該公司共收購小麥1000噸,直接讓利于農民40萬元。
第二,套期保值功能規避價格變動風險。期貨的套期保值體現在交易主體通過在期貨市場上做一筆與現貨市場方向相反的交易,這樣現貨市場的盈虧可以通過期貨市場來抵補,還可以得到基差風險帶來的收益。訂單的農產和農業企業都可以利用期貨市場進行套期保值。如農業企業簽單后,可在期貨市場做一筆賣出交易,在到期日前進行平倉;若期貨行情上漲,可在到期日以實物交割。河南省新鄉延津縣是將訂單和期貨相結合的典范。該省金粒麥業公司給農產的訂單機制有三種,一是農產先將糧食存入公司,待價格理想后再按市價結算,二是按訂單結算,三是結算價按照幾個月份中最高價結算。公司一方面與分散的農民簽訂小麥種植訂單,另一方面通過小麥期貨市場開展套期保值業務,并對在期貨市場上的獲利較大時給農產二次分配。其小麥訂單履約率近兩年均達到100%。而在其它小麥主產縣,一般履約率在20%左右。農產同樣可以利用期貨進行套期保值。農產進行訂單交易后,買人期貨交易,若市場行情上升,現貨市場的損失可以通過期貨市場的平倉收益抵補。
(二)利用期權構建訂單農業的風險分擔機制
期權的買方擁有在未來某一時期以約定的價格買賣一定數量資產的權利,到期可以根據市場行情選擇執行或放棄權利,為獲得該權利,買方需要向賣方支付期權費。與期貨相比,其靈活性更大。根據買方擁有權利的不同,期權可以分為看漲期權和看跌期權,其中看跌期權的買方擁有在約定時期以約定價格賣出一定資產的權利。在農戶和農業企業之間可以利用看跌期權規避訂單農業的風險。農戶作為看跌期權的買方,在市場行情低于約定價格時,選擇執行合約,高于市場的收益通過支付期權費向企業轉移一部分;在市場行情高于約定價格時,則可以放棄執行權利,而在現貨市場上出售農產品,損失止于期權費。農業企業作為期權的賣方,無論農產是否執行權利,都能得到期權費,這可以補償經營風險,抵補收購成本的變動風險。
因此,農產品訂單和期權理念結合,一方面農戶不會喪失高收益機會;另外企業通過期權費收入也得到補償。市場行情變動所帶來的高收益機會通過期權費在雙方之間進行了分配。這樣就形成了利益與風險共擔機制,有利于保證合約的順利實施。設期權費為c,執行價格為p,市場價格為x,則運用期權和訂單結合后雙方收益、成本曲線比較如圖2。
期權和訂單農業結合的關鍵點就在于期權費的確定問題,可以運用期權的二項式理論和Black-Scholes期權定價公式來確定訂單農業期權費用問題。這是研究訂單農業和期權相結合的又一重要課題。
四、結論與建議
金融衍生品和訂單農業相結合可以實現訂單農業風險和收益的有效分擔,有效規避違約風險。而要實現和訂單農業的結合,需要在幾個方面做出努力:
(一)完善農產品期貨市場
首先,加強期貨知識宣傳,鼓勵農產和企業參與期貨市場交易。目前許多農產、農業企業對期貨知之甚少,政府要引導農戶、企業學習和參與期貨交易,增強他們的市場意識,使得期貨進入尋常百姓家。縣、鄉政府可以成立教育基金,組織相應的知識講座,或通過各種媒體傳遞期貨信息,宣傳期貨知譏期貨交易所、農業服務部門也可以定期組織相關的培訓班。在這方面美國是一個典范,如1998年美國風險管理局(RMA)建立了3億美元的教育基金,幫助農場主和牧場主成為積極的風險管理者。近年來大連商品交易所以“幫助農民利用市場機制避險增收”為目的,充分發揮自身優勢,開展以“千村萬戶市場服務工程”為主題的實踐活動,免費進行了70多場次期貨培訓班,在投資者教育方面取得了良好的效果。其次,積極推出農產品期貨新品種。期貨品種少限制了與訂單農業的合作廣度。必須研究增加新的品種,才能使訂單農業和期貨結合的廣度增大。第三,放開期貨市場準人限制,提高監管水平。放開對企業期貨交易資金的限制,代之以嚴格有效的監管。目前要求企業必須使用自有資金從事期貨交易,這等于取消了很多農業企業參與期貨交易的資格,也使其喪失利用期貨市場套期保值的機會。放開對其的限制,而相應提高對企業的監管水平,避免過度投機。監管部門才真正做到“管理”而不是“管制”。
(二)促進農產品期權市場的構建
