時間：2023-04-10 11:04:39
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇股票投資權益法，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
一、美國對權益性證券投資的會計處理
美國會計準則規定公司在進行證券投資時按照下列程序進行決策，以確定投資所使用的核算方法（假定甲公司購入乙公司的股票）：第一，甲公司購入乙公司證券是否為了對其實施重大影響？如果是，則采用權益法核算；如果否，則考慮此證券是否有容易確定的公允價值嗎？第二，如果沒有確定的公允價值，則采用成本法核算；如果有確定的公允價值，則考慮購入的證券是否可以劃分為可供銷售的證券和交易性證券？第三，如果能夠劃分，則采用公允價值法；如果不能劃分，則需要對證券重新分類后采用公允價值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法：
例：甲公司2002年1月5日以現金50萬元購入乙公司10萬股普通股，每股5元，占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產200萬元，乙公司2002年凈收益40萬元，2002年12月31日支付現金股利60萬元（每股1.2元）。2002年——2003年累計凈收益150萬元。
1、公允價值法
（1）若甲公司將購入乙公司股票劃分為交易性證券，則使用公允價值法。一般說來，證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券，收到現金60萬元。則賬務處理如下：
①2002年1月5日，取得投資時，借記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：現金500000.
②2002年12月31日，收到股利時，借記：現金120000，貸記：股利收入120000.
③2002年12月31日，記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-5）=300000元。賬務處理為：借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得300000.
④2002年12月31日記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-6）=200000元。借記：未實現的持有損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現的持有利得或損失賬戶是虛賬戶，其余額反映在損益表中。
⑤2004年1月20日出售證券時：借記：現金600000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現利得100000.
（2）若甲公司將購入乙公司股票劃分為可供銷售的證券，則甲公司使用公允價值法
取得投資時會計分錄同①2002年12月31日，取得股利時會計分錄同②。
⑥2002年12月31日記錄公允價值變化，借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得/損失300000.
⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現的持有利得/損失，在資產負債表股東權益的累計其他綜合收益中反映。
⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現金600000，借記：未實現持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得/損失300000.
⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現的持有利得/損失，在資產負債表股東權益的累計其他綜合收益中反映。
⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現金600000，借記：未實現持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現利得200000.
（3）若美國公司購買證券后未進行分類，SFASNO.115規定每期末需對投資證券重新分類。若交易行證券轉為可供銷售的證券，則損益表中已確認的未實現持有利得/損失不再調整，只是變更年度證券的公允價值變化時變換賬戶名稱。
⑨記錄變更當年公允價值變化時，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
⑩若可供銷售證券劃為交易性證券，則在變更年度應將已記錄在其他綜合收益中的未實現持有利得/損失通過下列分錄轉記到損益表中，并記錄公允價值變化。借記：未實現的持有損失/損失300000，貸記：重新劃分權益性證券已實現利得300000.
2、若美國公司運用成本法，則對投資的核算如下：
2002年1月5日，取得投資時會計分錄同①
2002年12月31日，取得股利時，因為2001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應確認的股利收入為400000×20%=80000元，借記：現金120000，貸記：股利收入80000，貸記：普通股票投資—乙公司40000.
2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帳務處理。
3、若美國公司選用權益法，則進行如下的投資核算：
2002年1月5日取得投資時會計分錄同①
2002年12月31日實現投資收益，借記：普通股票投資—乙公司80000，貸記：投資收益80000.
2002年12月31日取得股利時，借記：現金20000，貸記：普通股票投資—乙公司120000.
期末，由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產中所占份額，應將此差額（50萬-200萬×20%=10萬）分配給資產及商譽。假定8萬分配給未記錄商譽，攤銷期限20年；2萬元分配給低估的固定資產，攤銷期限5年，會計分錄為：借記：投資收益8000，貸記：普通股票投資—乙公司8000.
2003年12月31日應確認投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務處理為
借記：普通股票投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.
二、中國上市公司對權益性證券投資的會計處理
我國上市公司對購入的權益性證券，按照下列投資決策選擇投資核算方法：第一，投資權益性證券是否作為剩余資金存放形式，不以控制被投資單位為目的？如果是，則按短期投資核算，取得時按成本計價，期末按成本與市價孰低法計價；如果否，則考慮投資是否是為了對被投資單位實施控制、共同控制或有重大影響？第二，如果是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用權益法；如果不是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用成本法核算。
1、購入的證券作為短期投資時，初始價值按成本計價，每期末對短期投資按成本與市價孰低法計價。
①2002年1月5日取得投資時，借記：短期投資500000，貸記：現金500000.
②2001年12月31日收到股利時，借記：現金120000，貸記：短期投資120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股8元），不計提短期投資跌價準備。
2003年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股6元），不計提短期投資跌價準備。
③2004年處置此投資時借記：現金600000，貸記：短期投資380000，貸記：投資收益220000.
2、若選用成本法，則進行下列核算：
2002年1月5日取得投資時，借：長期股權投資—乙公司500000，貸記：現金500000.
2002年12月31日，因為2002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應確認的投資收益為400000×20%=80000元，收到的股利小于確認的投資收益的差額（120000-80000=40000）沖減甲公司的初始投資成本。賬務處理為：借記：現金120000，貸記：投資收益80000，貸記：長期股權投資—乙公司40000.
3、若選用權益法，則長期股權投資的會計處理如下：
①2002年1月5日取得投資時借記：長期股權投資—乙公司（投資成本）500000，貸記：現金500000.
②2002年1月5日記錄股權投資差額時，借記：長期股權投資—乙公司（股權投資差額）100000，貸記：長期股權投資—乙公司（投資成本）100000.
③2002年12月31日確認實現的投資收益，借記：長期股權投資—乙公司（損益調整）80000貸記：投資收益80000.
④2002年12月31日，股權投資差額按10年攤銷，每年攤銷100000/10=10000元，借記：投資收益—股權投資差額攤銷10000，貸記：長期股權投資—乙公司（股權投資差額）10000.
⑤2003年12月31日應確認投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務處理為：借記：長期股權投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.
三、中美對權益性證券會計處理的異同
從以上實例分析中可得出：除了所使用的賬戶名稱不同外，美國和中國運用成本法和權益法對于現金方式取得的投資的會計處理相同，并且成本法和權益法之間相互轉換的會計處理也相同。下面比較兩國對權益性證券投資的差異：
1、美國和中國對權益性投資的分類不同。我國將普通股投資分為短期投資和長期股權投資。短期投資取得時按成本計價，期末采用成本與市價孰低法。若對被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響，長期股權投資采用權益法核算；若不存在對被投資單位控制、共同控制和重大影響，長期股權投資采用成本法核算。美國未進行長短期投資分類，而將權益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對被投資單位存在重大影響，采用權益法；若不存在重大影響且購入證券的公允價值很難確定，采用成本法；若不存在重大影響且公允價值容易確定，采用公允價值法。
2、權益性投資在會計報表上的列示不同。我國將短期投資列示于資產負債表的流動資產中，短期投資跌價損失列入利潤表中；長期股權投資在長期投資中列示。美國將交易性證券列入資產負債表的流動資產，未實現的持有利得或損失在損益表中列示；若可供銷售的證券期望在一年或超過一年的一個營業期內變現，則將其列入流動資產，否則列入非流動資產，可供銷售證券未實現的持有利得/損失在資產負債表的股東權益中列示。
3、長期投資與短期投資之間相互轉換的會計處理不同。對長期股權投資變更為短期投資或短期投資變更為長期股權投資，我國會計制度沒有規定。而美國SFASNO.115要求在每期末對投資進行重新分類，可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反，并規定了相應會計處理。
4、股權投資差額的攤銷不同。在使用權益法核算長期股權投資時，我國對低估被投資單位資產或未計的商以及高估被投資單位資產所產生的股權投資差額，采用統一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國將股權投資差額分配于資產和商譽或都分配商譽中。
5、非現金方式取得權益性投資，其初始成本確定不同。我國對以非現金資產抵債或以應收賬款換入長期股權投資以及以非貨幣易換入長期股權投資，長期股權投資的投資成本是以賬面價值作為計價基礎。而美國對非現金補償方式取得投資，投資成本的計量基礎是公允價值。
我國證券市場從1990年誕生至今，經過20多年發展，我國境內股市已成為世界第三大市場，各項規則制度不斷趨于完善，也正逐步同國際市場接軌，對我國經濟發展方面作出了重要貢獻。然而，由于我國股市的功能定位過于偏向融資，而缺乏對投資者的權益保護。
縱觀2012、2013年股票市場，A股市場持續低迷，年漲幅只有2%，A股上市公司業績相比2011年整體業績幾乎是“原地踏步”，滬市有110家公司出現虧損，占總數的11.53%?！岸灸z囊”、“塑化劑”、“地溝油”等等一系列事件引起的市場混亂，讓持有相關公司股票的投資者權益受損。據中國證券投資者保護基金有限公司公布的《2012年中國證券投資者綜合調查報告》顯示，2012年盈利的投資者占調查總數的28.38%，虧損的占71.62%。令廣大投資者欣慰的是，投資者權益保護這一問題被越來越多的人關注，并初步取得一定成效。近幾年，證監會開始將投資者權益保護作為工作的重中之重，從源頭上保護投資者利益，一方面不斷制定新的法律法規來規范市場，另一方面加強市場參與者的監管力度，特別對違法違規行為堅持零容忍的態度，堅決予以查處。致力于投資者保護的專門機構中國證監會投資者保護局已經于2011年11月底正式成立，投保局主要負責證券期貨市場投資者保護工作的統籌規劃、組織指導、監督檢查、考核評估。
為了了解我國上市公司投資者的護狀況，筆者精心設計了調查問卷，并開通了中國股票投資者財務權益保護網（ivfip.com，2013年3月7日開通），通過騰訊微博、新浪微博等多家網絡媒體公開該網站，面向全國股票投資者進行問卷調查。同時打印紙質調查問卷（內容與網絡版相同）派專人發放并收回。問卷涉及的內容包括投資者的性別、年齡、入市時間、收入狀況等，問卷的類型有多選和單選，其中多選6個，單選51個。
截止到2015年9月20日，網站瀏覽量達到2000多人次。一共收回問卷737份，有效問卷624份。其中，網絡調查問卷537份，有效問卷451份，有效率為83.99%。收回紙質調查問卷200份，有效問卷173份，有效率為88.5%。
二、調查結論
筆者經過對調查問卷的數據的整理和統計分析得出以下結論：
（一）參加股票投資的以男性為主，年齡一般在30歲到51之間，學歷普遍較高。
表1 投資者的性別、年齡描述性統計量表
通過表5可以繪出以下餅形圖：
圖1 我國股民學歷水平分布餅形圖
從表1可以看出：我國上市公司投資者中男性居多，占61.54%，女性僅占38.46%。筆者認為產生這種情況的原因應該是：股票投資的風險比較大，而男性投資者更愿意冒較大風險，他們認為高風險往往能帶來高回報。而女性往往以家庭為重，比較害怕投資失敗，所以投資于比股票風險小的項目如購買債券、基金等。另外也不難看出我國的股票投資者年齡主要集中在30歲以上，占86.05%，30歲以下僅占13.95%。這與實際情況完全吻合的，因為股票投資需要資金，而30歲以上的人往往事業和收入都比較穩定，這就為股票投資奠定了經濟基礎。從圖3-1可以看出我國股民70%左右本科及以上學歷，本結果可能與全國實際情況不一定相符，與本次選取的樣本有關，因為本樣本主要來自網絡，能主動在網上接受調查者往往學歷較高。
男性比女性投資收益高，長期投資比短期投資收益高，入市時間長的投資者收益高，學歷高者收益水平高。
表2 投資者的2014年股票收益水平按照性別分類表
表3 投資者的2014年股票收益水平按照投資習慣分類表
表4 投資者2014年股票收益水平按照入市時間分析表
表5 投資者2014年股票收益水平按照學歷分類表
根據表2簡單計算可得男性盈利百分比為22.91%（143/624），女性盈利百分比僅為9.78%（61/624），所以可以看出男性比女性在股票投資中收益水平要高。從表3可以看出我國股票投資者的投資習慣：34.62%（差不多三分之一）的人喜歡短期投資，即買入后很快賣出，57.19%（差不多三分之二）的人喜歡長期或較長期投資，即買入后等待一段或較長時間才賣出。從盈利水平看：短期投資盈利百分比為4.65%（29/624），而長期投資盈利百分比為25.80%（（53+108）/624）。這說明長期投資盈利的可能性比短期投資大得多。從表4看出我國股票投資者的入市時間有長有短，而且比例也比較接近，比例分別為24.83%（1年以下），23.72%（2～5年），23.08%（6～10年），28.37%（10年以上）。但是從收益水平差看，入市時間長者往往盈利的比例大，即7.89%，20.94%，43.06%，54.24%。這說明入市時間越長，投資賠錢的可能性越小，而賺錢的可能性越大。根據理論假設：學歷越高，股票投資賺錢的可能性越大。我們實際調查的結果完全證實了這一點。從表5看出?？萍耙韵聦W歷投資盈利的百分比為14.2%，本科學歷投資盈利的百分比為33.33%，而碩士及以上學歷者投資盈利的百分比為51.06%。說明高學歷可能高收益，這一點不難理解，高學歷者往往有一定技術或投資技巧，掌握的信息資源比低學歷者多，這也是高智商和高智力在股票投資中發揮作用的一個表現。
（二）對2015年預期收益普遍不看好，股民投資滿意度不高，認為中國股市存在大量違規操作，制度不夠完善，2013年股市仍然會持續震蕩。
表6 投資者的性別、投資滿意度描述性統計量表
從表6的統計結果可以看出男性在總樣本中的投資滿意度為22.27%，女性投資滿意度為32.38%，總體滿意度為54.65%。說明我國股民投資滿意度不高。通過簡單計算，可以看出在男性樣本中男性投資滿意度為46.18%（（49+46+44）/301），在女性樣本中女性投資滿意度為62.54%（（67+72+63）/323）。通過以上數據不難發現女性投資滿意度比男性高，筆者認為原因可能：一是女性投資者在投資中比較容易滿足，二是女性投資者的預期收益水平比男性低。樣本顯示：有75.51%的股民認為中國股市存在大量違規操作，64.05%的股民認為我國投資制度不夠完善，普遍（73.79%）認為2013年我國股市仍然會持續震蕩，一半以上（57.33%）對2013年預期收益不看好。筆者認為以上結果均可能受到2014年股民投資收益水平的
影響。
（三）大多數股民風險意識差，不了解如何保護自己的合法權益，也不知道自己有哪些合法權益。當自己合法權益受到侵害時，大多數股民不知道如何維權。
股票投資是屬于高風險投資，入市前應該有充分的認識?？梢钥隙ǖ氖侨胧星皩墒杏谐浞终J識和了解的投資者投資時會更理智和更成熟。調查結果顯示：只有58.79%的投資者對風險有充分認識，沒有充分認識者占41.21%，說明我國投資者大多數還是比較理智的，但相當一部分人對股票投資還缺乏一定的風險意識，需要宣傳和引導。
通過問卷計算分析：56.21%的股民不了解如何保護自己的合法權益，64.33%的股民不知道自己有呢些合法權益。45.07%的股民覺得應該聽過向公司撥打投訴電話來維權，12.15%的股民認為應該向客戶經理反映來維權，僅23.43%的股民認為一個通過向監管部門反映來維護自己的合法權益。這就需要我國相關部門應該加大宣傳力度，加強投資者合法權益的教育。
三、對策建議
根據調查結果的結論及分析，為了更好地保護投資者的合法財務權益，筆者分別從政府、有關部門、上市公司、投資者的角度提出了以下對策建議：
（一）政府應該建立嚴格的外部行業監管，完善信用評級制度
證監會是依法對全國證券市場實行集中監督管理的合法監管機構，該監管機構應即時跟蹤并總結證券市場經濟活動的動態情況，掌握時事信息，為進一步建立健全《公司法》、《證券法》等法律體系提供相應的修正意見。同時還應該向美國證券交易委員會（SEC）借鑒經驗，重視證券評級，進一步完善我國的信用評級體制，真正為投資者投資決策提供參考價值。
（二）政府和有關部門應該加大投資者保護的宣傳教育
投資者教育是一項經常性、基礎性、長期性的工作，是一個復雜的系統工程，要求越來越高，挑戰越來越大。保護投資者合法權益，需要各界的共同參與和大力支持。應該創建多元化的投資者宣傳教育形式。如主題活動、媒體宣傳、戶外宣傳、網上宣傳、等多元教育形式，多渠道、多角度地覆蓋不同類型的投資者。
（三）上市公司應該加大信息披露并不斷提高信息披露質量
投資者經常利用上市公司披露的信息來進行投資決策的，所以上市公司應該盡可能多向投資者披露企業的重要信息，同時必須提高審計報告中會計信息的質量，確保會計信息資料的正確性和真實性。審計報告中列示的公司財務指標是廣大投資者進行投資決策的關鍵。披露的信息質量越高，對投資者決策越有用，并且能很大程度上提高投資者財務權益的保護程度;相反，如果上市公司信息披露不真實或不合規，可能給投資者帶來不可估量的經濟損失。
（四）投資者應該加強自身修養，與證券機構訂立合同契約書
首先，投資者應加強自身學習提高自身修養。我國中小投資者普遍存在的投機意識濃、投資理念存在偏差、投資決策不科學等固有因素，嚴重阻礙了投資者合法權益的有效保護，從而縱容了大股東和內部管理者掠奪中小投資者的行為頻繁發生。為此投資者應該對相關證券知識和法律法規有一定的掌握，要熟悉自身的合法權益，當權益受到侵害時懂得如何依法保護自己的合法權益。其次，要求訂立合同契約書。投資者應當從自身利益點出發，要求證券公司與其訂立各項能充分保護自身合法財務權益的書面契約，以確保投資者可以通過法律途徑維護自身的利益。
（五）投資者應該樹立長期、理性、價值投資的理念
隨著監管的逐步完善和監管機構積極推動上市公司以分紅等形式回報投資者，引導長期資金入市等舉措的逐步實施，理性投資將具備更加堅實的基礎，其優勢必將不斷顯現。脫離上市公司基本面的炒新，無論其股價在短期內如何爆漲，始終要受其內在價值的約束，最終會回歸理性價值。中工國際、吉峰農機等股票的爆炒及隨后的大跌都驗證了這一點。股票的價值受公司業績、企業成長、行業行業定位、市場狀況等多種因素的影響。投資者應該仔細閱讀上市公司相關公告或報告，盡量獲得最直接、最可靠的信息，據此對公司經營業績、行業特點、發展前景、潛在風險等進行分析，也可以參考專業機構的評價分析。投資者應該“以史為鑒”，牢記理性投資。
一、可供出售金融資產不同投資工具的會計處理
《企業會計準則第22 號――金融工具確認和計量》規定：可供出售金融資產通常是指企業沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、持有至到期投資、貸款和應收款項的金融資產。企業應設置“可供出售金融資產”一級會計科目來核算企業持有的可供出售金融資產的公允價值，主要包括可供出售的股票投資、債券投資等金融資產。以下就可供出售股票投資（權益工具投資）和可供出售債券投資（債務工具投資）在確認減值損失后公允價值上升時的不同會計處理進行初步分析。對于已確認減值損失的可供出售債券投資，在隨后的會計期間公允價值已上升且客觀上與確認原減值損失發生的事項有關的，原確認的減值損失應當予以進行損益轉回，計入當期損益。但可供出售股票投資發生的減值損失，不得通過損益轉回，而應通過權益轉回。其具體賬務處理如下：
對于可供出售債券投資，原確認的減值損失予以轉回，
借：可供出售金融資產――公允價值變動
貸：資產減值損失（以原金額為限）
對于可供出售股票投資，原確認的減值損失予以轉回，
借：可供出售金融資產――公允價值變動
貸：資本公積――其他資本公積（以原金額為限）
但應注意的是，在活躍市場上沒有報價且公允價值不能可靠計量的可供出售股票投資，發生的減值損失不得轉回。
二、可供出售金融資產不同投資工具的核算方法
一是資產減值損失是損益類的科目，該科目期末要轉入“本年利潤”，從而影響企業的利潤總額。企業可以在業績好的年度計提資產減值損失，增加當年的費用，從而減少利潤，在業績不好的年度，通過減值損失的轉回，減少當期的費用，做大當期的利潤，以達到預期的財務目標，這樣企業就可以操縱利潤。為了防止企業利用資產減值損失操縱利潤，會計準則對資產減值損失的轉回進行了規定，即資產減值損失已經確認，在以后會計期間內不得轉回，但此項規定沒有適用于可供出售金融資產。若企業進行的權益投資在計提減值損失后公允價值回升時可以同債務工具投資一樣進行損益轉回，則企業便可以利用其操作利潤。
二是企業進行債券投資風險較小，在活躍市場上債券的公允價值變化不大，且一般價值波動的時間較短，債券可以進行損益轉回，此時不會對企業的利潤造成很大的影響，而企業進行股票投資風險較大，在活躍市場上股票的公允價值波動幅度遠遠大于債券，且長期處于波動狀態，企業的權益工具投資不可以進行損益轉回，否則，企業可以利用股票市場的波動，進行資產減值損失的計提與轉回，肆意操縱企業的利潤。
三是“資本公積――其他資本公積”是所有者權益類的科目，該科目的金額不影響企業當期的利潤，只影響企業所有者在企業當期的權益，不會造成利潤的大幅度增加與減少，因此可以防止企業利用資產減值損失肆意調整利潤。企業進行權益工具投資時，在確認減值損失后公允價值上升時，不沖減資產減值損失而增加資本公積進行權益轉回。
四是根據《企業會計準則―――基本準則》中謹慎性原則的要求：在會計環境中存在不確定因素和風險、會計要素的確認和計量的精確性受到影響的情況下，充分預計可能的負債、損失和費用，盡量少計或不計可能的資產和收益。企業進行權益工具投資時，由于其公允價值的變化存在很多不確定性因素，因而在確認減值損失后公允價值上升時，不沖減資產減值損失而增加資本公積進行權益轉回。但企業在這種情況下進行不同的會計核算處理，存在如下不足：一方面，《企業會計準則――本準則》中清晰性原則規定，企業提供的會計信息應當清晰明了，便于財務會計報告使用者理解和使用。清晰性即會計核算過程及會計信息所提供數據的來龍去脈要清楚明了，但是從以上的賬務處理可以看出，可供出售金融資產是股票等權益工具時，發生減值計入資產減值損失，轉回卻計入資本公積，前后的會計處理不一致，與可理解性原則相悖。另一方面，《企業會計準則―――基本準則》中可比性原則規定，企業提供的會計信息應當具有可比性，但以上的賬務處理可以看出：對已確認減值損失的可供出售債務工具，在隨后的會計期間公允價值上升且客觀上與確認原減值損失確認后發生的事項有關的，原確認的減值損失應當予以轉回，計入當期損益?？晒┏鍪蹤嘁婀ぞ咄顿Y發生的減值損失，不得通過損益轉回。這兩種會計處理的差異，與可比性原則相悖。
可供出售金融資產債務工具投資與權益工具投資在公允價值與減值時賬務處理的不同，主要體現在確認減值后轉回方式的不同：債務工具的投資進行損益轉回，而股票等權益工具的投資進行權益轉回，則是需要重點關注的內容。
參考文獻：
[關鍵字]：camp β估計 股票投資決策
一、引言
股票的投資決策是投資者通過投資股票獲取收益非常重要的一環，而股票本身價值是決定是否購買參考依據，顯然如果我們知道股票的價值，買賣決策將非常簡單，股票價格低于其價值則買入，反之則賣出。然而現實是股票的價值評估是非常困難的事，研究中各種股票價值評估的模型存在各種各樣的缺陷，缺乏實用性。所以在股票市場的實際投資決策時，我們往往通過研究影響股票價值的一些簡單因素作為股票投資的依據，并且可獲得較高的投資回報率?；跁嬓畔Ζ鹿烙嬙诠善蓖顿Y決策有非常重要的作用。
二、capm模型簡介
capm模型是對風險和收益如何定價和度量的均衡理論，根本作用在于確認期望收益和風險之間的關系，揭示市場是否存在非正常收益。一個資產的預期回報率與衡量該資產風險的一個尺度——β相聯系。模型形式如：ri,t=rf,t+βi(rm,t-rf,t)
其中ri,t為t時刻股票i的必要回報率，rf,t是t時刻的無風險利率，rm,t為t時刻的市場組合收益率，β為企業風險系數。在實際運用中，β一般用市場模型估計：ri,t=?琢i+birm,i+ei,t
回歸得到的bi即是β的估計值。
三、基于β估計的股票投資決策
按照市場模型得到的β代表資本市場對企業風險的度量，但這個度量并不一定準確，如果有更好的方法估計出更準確的β，成為優勢β。當優勢β大于市場β時，說明市場確認的折現率過小，市場按較小折現率得到股票價格理應過高，則賣出該股票；反之，則買入。我們可以利用會計數據并結合市場模型來估計β能得到更精確的β值。
由于企業財務杠桿與風險有關，我們可以用下式來估計企業的風險：
■
其中βv,i，βb,i，βs,i分別是企業風險、債務風險和股東權益風險，v，b，s表示企業市值、債務市值和股票市值。
在不考慮稅收的情況下，企業的價值與企業資本結構無關，這意味著βv,i與財務杠桿■無關，所以財務杠桿指數的增大不會改變βv,i，但會增大βs,i 。
除了財務杠桿外，經營杠杠也是β估計的一個很重要的因素。經營杠桿指固定成本與變動成本的比率。從會計數據計算出的經營杠桿越大，企業風險β也越大。
ball與brown是利用以下模型估計會計β：
ai,t=gi+himt+?著i,t
其中，ai,t為i公司會計收益在t年的變化數；mt為t 年會計收益市場指數的變化數；hi為會計β的估計值。ball和brown（1968）研究結果表面無論是經營收益、凈收益，還是歸屬普通股的收益，兩個β的都具有較高的相關性。
beaver、kettler和scholes（1970）（記為bks模型）為了考察會計變量是否可以用于預測下一期的市場β，利用橫截面資料對下列模型回歸：■
其中，bi為當期用市場模型估計的企業i的風險β；wk,i為企業在當期的第k個會計變量，它們可以是股利分配率、財務杠桿、收益變動方差、會計β等。
運用所得到的估計系數（c）和企業的會計變量（w）數據，就可以估計出非企業的風險系數 。就可以比本期市場模型β的估計更精確地預測下期市場模型的β。國外許多研究表明建立在會計變量基礎上的預測模型能比完全依賴于市場模型提供更精確的下一年市場風險的預測。
四、國外的相關研究成果
hamada（1972）以紐約證券交易所上市的304家公司為樣本的實證檢驗表明財務風險與市場β之間存在顯著的正的相關性。mandelker和rhee（1984）以1957年-1976年間的255家制造業企業為樣本對這一假設重新驗證，表明每個組合的市場β與財務風險存在顯著的相關關系。其解釋是由于回歸建立在組合的基礎上，使得變量的測量誤差變小，相關性提高。
lev（1974）的研究也表明營業風險與市場風險之間存在相關關系。他以1949年-1968年間電力、鋼鐵和石油為樣本回歸表明，營業風險越高，市場β及股票收益率方差越大。
eskew（1970）考慮到β的非靜態性，以改進的β預測模型，與以會計變量為基礎的預測模型對比，發現會計變量預測模型更優越。而rosenberg和mckibben（1973）發現，將市場β與會計變量結合起來可以大大提高對未來市場β的預測能力。
rosenberg和marathe(1976)開發了barra模型，將模型預測的市場β與僅用市場資料預測的市場β對比，找出低估和高估的股票，制定投資決策。
以上這些研究結果表面基于會計信息β的估計對股票投資決策有著非常廣泛的應用。
參考文獻：
【關鍵詞】企業年金 資產配置 投資收益
企業年金是指企業及其職工在依法參加基本養老保險的基礎上自愿建立的補充養老保險形式，主要由個人繳費、企業繳費和年金投資收益三部分組成。從廣義上講，補充養老保險的形式既包括信托型企業年金，也包括在商業保險機構投保的具有養老保障功能的契約型商業保險。我國企業年金的發展起步較晚，1991 年首次提出“國家提倡、鼓勵企業實行補充養老保險”，2000年企業補充養老保險正式更名為“企業年金”。經過20多年的發展，中國企業年金已經初具規模，無論是參加的職工人數、參加的企業數還是基金積累情況都獲得較快增長。人力資源和社會保障部的“2011年度人力資源和社會保障事業發展統計公報”顯示，2011年末全國有4.49萬戶企業建立了企業年金，比上年增長21.3%；參加職工人數為1577萬人，比上年增長18.1%。2011年末企業年金基金累計結存3570億元。據世界銀行預測，至2030 年，中國企業年金的規模將高達15萬億人民幣，成為世界第三大企業年金市場。
投資環節對于解決這筆龐大資金的保值增值問題有著非常重要的作用，而要提高企業年金的投資收益，合理的資產配置起著關鍵的作用?，F實經驗表明，資產配置對企業年金的投資收益波動影響很大。布里森等學者在對82家大型的、擁有多元化資產的美國養老基金1977-1987年的投資組合樣本進行分析后，于1991年發表了一項重要結論，即投資收益差異的超過90%的部分來自于資產配置的不同，其余不足10%則取決于證券的選擇和時機的把握。資產配置不僅對投資組合業績有很高的貢獻度，作為投資管理的重要一環，它并且可以根據資產配置的策略來決定投資目標，從而把資產配置放到一個戰略高度，使企業年金的投資管理與投資業績更接近于實際的運作情況。
一、我國企業年金資產配置現狀
（一）資產配置比例限制
目前，我國企業年金投資范圍和投資渠道都受到較大限制，企業年金作為長期資金投資者的地位和作用還沒有得到有效發揮。2011年5月1日起施行的新的《企業年金基金管理辦法》，進一步明確了我國企業年金投資管理的相關要求：企業年金基金財產限于境內投資，投資范圍包括銀行存款、國債、中央銀行票據、債券回購、萬能保險產品、投資連結保險產品、證券投資基金、股票，以及信用等級在投資級以上的金融債、企業（公司）債、可轉換債、短期融資券和中期票據等金融產品。同時根據政策要求，企業年金基金投資的資產配置比例應當符合以下規定：第一，投資銀行活期存款、中央銀行票據、債券回購等流動性產品以及貨幣市場基金的比例，不得低于投資組合企業年金基金財產凈值的5%；第二，投資銀行定期存款、國債、金融債、萬能保險產品等固定收益類產品的比例，不得高于投資組合企業年金基金財產凈值的95%。第三，投資股票等權益類投資產品的比例，不得高于投資組合資產凈值的30%的上限。新的《企業年金基金管理辦法》相對舊的來說，對企業年金基金投資比例限制的規定進行改動。比如11號令第四十八條法規條款提高了固定收益類投資比例，由23號令規定的不高于50%改為不高于95%，取消了國債20%最低投資比例的限制；降低了流動性投資比例限制，由23號令規定的不低于20%改為不低于5%。投資股票等權益類產品及股票基金、混合基金和投資連結保險產品（股票投資比例高于或等于30%）的比例仍維持原有比例，但取消了對股票20%的投資比例限制。從這些限制的調整來看，新的《企業年金基金管理辦法》的實施將是企業年金發展上一個新臺階的助力。但是嚴格的投資比例限制也將繼續在一定程度上制約我國企業年金的資產配置效果。
（二）收益率情況
據統計資料數據顯示，截至2011年末，在納入統計的636個國內企業年金計劃中，有546個含股票/股票型基金投資，占總數的86%，2011年最高收益率為6.51%，不含股票/股票型基金投資的年金計劃共90個，占總數的14%，2011年最高收益率為5.53%。由此可見，適當進行股票投資對提高企業年金的投資收益率是很有裨益的。
二、企業年金資產配置過程中存在的問題
曾經的券商資管明星――浙商資管2016年遇到了不小的煩惱。
根據Wind統計，2016年浙商資管100只債券型產品的平均年回報率為9%，名列券商第四；而41只偏股型產品的年平均回報率僅-15%，與大盤跌幅差不多。
緣何權益類和債券類的產品收益差別如此之大？浙商資管在接受《投資者報》記者采訪時表示，權益類產品的回撤主要是堅守“轉型成長”股票投資理念和全年震蕩的市場變化之間的落差所致，去年很多股票，特別是中小板、創業板都出現了大幅虧損，而堅持“成長股投資”的公司業績相對處于中游位置。
談到2017年的投資方向，浙商資管稱，未來仍將堅守成長型的主旋律，也會提高對成長和估值相匹配的公司的關注。
公司稱要不斷優化成長股投資策略
2009年6月，浙商證券恢復資產管理業務，浙商資產管理公司在原浙商證券資產管理總部的基礎上，經過一年多的籌備，于2012年11月獲批設立。2013年4月，浙商資管在浙江省正式登記注冊，注冊資本5億元，由浙商證券單獨出資，同年7月對外展業，是業內第五家券商資管子公司。
公司稱，關注“轉型成長”是浙商資管權益團隊一直堅守的股票投資理念。這在公司成立之初為投資人創造過豐厚的回報，公司權益類產品收益率在同行業同類型產品中的排名常年進入前四分之一的名單之中，但是2016年卻發生了變化。
對此，浙商資管方面表示，2016年股票市場的交投慘淡、低位震蕩，熔斷、“黑天鵝”事件、監管全面從嚴等因素給權益投資帶來極大挑戰。數據顯示，2016年上證指數下跌12.31%，創業板指數跌27.71%，滬深300指數跌11.28%。
“2016年無疑是非常困難的一年，市場發生了比較大的變化，最大的變化就是投資者結構的變化，保險資金和產業基金成為市場的主Яα浚從而帶來市場風格的變化。奉行成長股投資面臨較大的考驗，權益投資產品2016年遭遇一定回撤，產品業績處于行業中游水平。但2016年的業績不好是市場風格不契合的偶然現象?！睉獙嘁骖惍a品的大幅回落，浙商資管權益投資部負責人在回復本報記者采訪時表示。
通過關注成長和控制倉位，浙商資管權益類集合理財產品2015年平均收益率為56.17%，其中金惠3號（收益率158.86%）、金惠海寧錢潮（收益率103.1%）2015年分別排名行業權益類產品第一、第七位，但受市場影響，2016年權益類的平均回報為-15%，截至12月底，2016年金惠3號、金惠海寧錢潮近一年的回報回落到-33.39%和-24.69%。
隨著新興產業從以前的野蠻生長到規范發展，浙商資管權益團隊也在不斷地總結經驗?！拔覀儗Τ砷L股投資的方法也需與時俱進，特別是在流動性并不寬裕的背景下，成長和估值的匹配顯得尤為重要。經過一年多的下跌，目前來看各大成長板塊已經回到了歷史估值的中樞附近。我們發現不少領域的估值已經和成長性相匹配，相信未來隨著公司的成長壯大，股價也會有不錯的表現?！鄙鲜鲐撠熑苏f。
固收成為新的增長點
不過，與權益類相對應的是，2016年浙商資管的債券型產品依然取得了不錯的成績，年平均回報9%，位列券商第四。而伴隨形勢的變化和固收業務的起步，曾經以權益類發家的浙商資管，其債券型產品的數量也在突飛猛進，占據了公司產品的主流。
根據數據，截至12月末，固定收益類產品成立以來總回報全部實現正收益，固收分級產品劣后平均收益率超過20%?！肮淌罩饕捎谩郀柣呗?，立足服務于高凈值和機構客戶，借助跨界混搭理念和‘票息為王’策略，在優質債項資產（如非公開、ABS、PPN）的搜刮甄別和類固收資產（如分級A、精品非標、可交債等）的投資研究上取得重大突破?！闭闵藤Y管固收投資部負責人向記者表示。
需要注意的是，盡管浙商資管理債券產品獲得過較高收益，但從追求絕對收益的宗旨來看，2017年的回撤壓力依然存在。
2017年股市吸引力在上升
【關鍵詞】因子分析 上市新股 績效分析
一、引言
我國證券市場日趨發展壯大，股票投資已逐漸成為國民主要的投資途徑。然而投資者面對的是不同行業、不同背景的上千支股票，為了達到規避風險，保值增值的目的，除了進行政策面分析外，還要對這些股票進行理性、客觀的評價，特別是那些長線、穩健型的投資者，就需要選擇有價值的股票，顯然股票評價尤為重要。
宏觀上，投資收益受國家經濟形勢，行業政策等方面影響，這對于投資者來說是不可控因素。但是投資者可以從微觀上，根據上市公司定期公布的財務報表，對上市公司財務狀況進行全面的剖析，因為財務報表既反映了公司的財務狀況，同時也是公司經營狀況的全面反映。多元統計中的因子分析法可以對上市公司的財務狀況進行定量分析，從一系列報表數據中，對股票投資價值進行綜合評價。
二、因子分析
因子分析是一種有效的降維和信息濃縮技術，通過變量（或樣品）的相關系數矩陣（對樣品來說是相似系數矩陣）出發所做的內部結構的研究，找出能控制所有變量（或樣品）的少數幾個不可觀測的隨機變量，我們稱其為因子，通過因子去描述多個變量（或樣品）之間的相關關系。具體來說，因子分析的主要應用有兩個方面：一是減少分析變量個數；二是通過對變量間相關關系探測，將原始變量進行分類，即將相關性高的變量分為一組，用共線性因子代替該組變量。因子分析常分為R型因子分析（對變量做因子分析）和Q型因子分析（對樣品做因子分析），本文所用的因子分析為R型因子分析。
三、2014年上市新股績效實證分析
（一）樣本選擇和數據說明
本文選取2014年新上市的153支新股上市公司為研究對象，由于部分上市公司年報數據的缺失為未紕漏，剔除掉數據缺失的13支股票，最終選取140支上市新股。根據2014年度證恢掌詒ǜ嬤械男畔⒑褪據，選擇X1―主營業務利潤率，X2―每股凈資產，X3―凈資產周轉率，X4―總資產周轉率，X5―資產負債率，X6―流動比率，X7―凈利潤增長率，X8凈資產增長率，X9―凈資產收益率，X10―總資產收益率，X11―資本金收益率，X12―每股收益，共十二項財務指標，試圖將它們進行分類，為股票的分析和選擇提供依據。
（二）上市公司經營績效的因子分析
本文主要采用的是SPSS18.0數據分析軟件來進行上市公司績效分析，利用該軟件中的因子分析法對選取樣本中的標準化數據進行處理，得到相關的系數矩陣圖。見表1：
從指標間的相關系數陣可以看到，大多數指標間的相關系數大于0.6，再次為對原始數據的因子分析提供了可靠性保證。
四、總結與建議
通過上述因子分析，我們將上市新股的12個觀測指標簡化為4個具有現實意義的可解釋的公因子，在計算因子得分后我們依照四個公因子的得分按大小對上市新股進行排序，得出經營績效排名。
基于上述分析結果，筆者分別針對股票投資者和新股上市公司給出建議。
（一）降低投資風險的建議
對于股票投資者而言，中國的股票市場是一個不成熟的市場，盲目性很大，波動性很大。原因在于市場治理制度的不完善，上市公司造假作假現象層出不窮。對于普通投資者而言，應該掌握基本的股市常識，拒絕盲目跟風，輕信所謂黑幕，不僅需要借助專業的手段來甄別信息的真偽，更需要依靠股市知識去解讀信息背后的市場含義。最后，應結合國家的宏觀政策，做出理性正確的投資選擇。
（二）提升新股上市公司經營能力的途徑
對于新股上市公司的發展而言，上市公司增發新股，應將投資者的利益放在首位，而非一味融資?？梢詮囊韵聝蓚€方面提高經營績效：
[關鍵詞]權益類投資；股票市場；證券市場；基金投資；股票投資
從允許保險公司通過證券投資基金間接投資股市，到放開保險公司直接入市，權益類投資在保險公司整體資產配置中的重要性日益提高?，F在權益類投資占保險公司整體資產配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個重要手段，值得深入研究。
一、投資目標
通過股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國的股票市場，在控制風險的前提下，實現投資凈值的穩定增長和資產的長期增值，分享中國經濟持續穩定高速增長的成果。
二、投資理念
（一）積極管理
1.中國的證券市場還不是非常有效的市場，價值被低估和高估的情況經常出現，市場充滿投資機會
2.消極管理指導思想下的指數化分散投資還不能有效降低風險
投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語常說的“不要把雞蛋放在一個籃子里”。我們說，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結實，而在中國市場，結實的“籃子”太少，不結實的“籃子”太多。因此，過于分散化的投資還不能很有效地降低風險。
3.機構投資者的信息與人才優勢使積極管理成為可能
當前中國的機構投資者隊伍在不斷壯大，境內的投資者包括基金管理公司、保險公司、財務公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機構投資者則以QFII為主。機構投資者擁有資金、人才、信息等多方面優勢，通過全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發掘超額收益，使積極管理成為可能。
（二）價值投資
1.價值規律同樣在證券市場發揮作用
價值規律告訴我們，在商品市場上，價格圍繞價值波動。在證券市場上，價值規律同樣發揮作用，即上市公司的股票價格也是圍繞其內在價值進行波動的，當價格低于其內在價值時，應該大膽買入；當價格高于內在價值時，應該果斷賣出。
2.在市場規模不斷擴大及機構化、國際化的背景下，價值投資將逐步成為未來中國證券市場主流的投資理念
（1）中國證券市場規模不斷擴大，少數機構操縱市場與股價的難度越來越大。
從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而 2005年下半年啟動的“股改”，更是中國股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉為可流通股，中國股市的流通市值將在現有的基礎上翻一番還多，這使得操縱市場的難度進一步加大（見圖1）。
（2）機構化。我國證券市場機構投資者比重迅速上升，機構與散戶的博弈變為機構之間的博弈。
（3）國際化。對外開放步伐逐步加快，發達國家成熟的投資理念對我國的影響逐步加深。從2003年QFII進入中國證券市場以來，截至2005年底，共有34家機構獲批QFII資格，累計批準額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機構以合資等方式進入中國證券市場。這些境外投資機構應用發達市場成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內進行價值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時，也深深影響了境內投資者的投資理念。
3.新興市場下的相對價值投資
（1）中國公司治理結構不完善的情況較為普遍，具有絕對投資價值的品種較少。
（2）“常青樹”較少。在國外成熟證券市場上，曾出現過一些令人艷羨的“百年老店”，使得長期價值投資成為可能。而在中國，大多數公司受體制機制的局限及經濟周期和國家產業政策的影響較深，業績起伏較大，往往是“各領一兩年”，常青樹型的上市公司較少。
（3）價值投資理念的確立需要一個不斷反復和確認的過程。需要人們在經歷市場風風雨雨的磨練和“教育”之后逐步認識和確立。
4.價值分析為主，技術分析為輔
股票價格的中長期走勢取決于公司的基本面，但其中短期走勢卻時時受到市場偏好和供求關系的影響，因此技術分析具有短期指導作用。任何事物都是波浪式前進的規律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導下的波段操作，與價值投資可以并行不悖。
（三）組合優化
在優中選優的基礎上，通過適當分散組合投資，可以降低投資的非系統性風險，獲取風險調整后的最優收益。
三、股票投資策略
（一）價值投資理念下的兩類投資風格
價值低估與業績成長是股價上漲的根本動力。在價值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風格：價值投資型與價值增長型或者兩者的完美結合。
1.價值投資型
價值投資型股票往往具有以下四方面特征：
（1）較低的價格／收益（PE）比率，即低市盈率。
（2）以低于面值的價格出售。
（3）隱藏資產，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來的，不過遵循良好的會計慣例，把這項購買以成本24美元人賬。”
（4）長期穩定的現金分紅比率。如果一家上市公司能長期穩定地現金分紅，這本身就意味著該公司有穩定的經營模式、穩定的現金流，這也構成長期投資價值的一部分。
2.價值增長型
價值投資的另一種風格是價值增長型，這里強調其內在價值隨著業績的增長而增長。如果說長期價值投資型風格是一種防御型風格的話，價值增長型就是一種進攻型風格。價值增長型股票具有以下四點特征：
（1）處于增長型行業。
（2）高收益率和高銷售額增長率。
（3）合理的價格收益比。對于高成長的股票而言，其市盈率往往會隨著股價的上升而上升，這是增長預期在價格中的體現，是合理的，但是市盈率不能比增長率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.
（4）強大的管理層。
（二）前瞻性是選出好股票的關鍵
1.對歷史的理解是股票投資的基本功
要做好股票投資，首先要對歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導我們現實的投資。
2.買股票就是買企業的未來
股票價格說到底是對未來現金流的折現，可以說，買股票就是買企業的未來。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見別人所未見。
3.任何超額利潤都來自于獨到的眼光
從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤，而不可能獲得超額利潤，更多的時候從眾心理會帶來虧損；獲取超額利潤，必須要有獨到的眼光。要能做到人棄我取，在市場低迷時敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場過度樂觀時果斷賣出。
4.在前瞻性基礎上優中選優
在前瞻性基礎上，還要做到優中選優，保證投資的成功率。
四、基金投資策略
基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對基金的投資同樣要遵從價值投資理念，選擇投資價值高的品種；不同之處在于基金的估值指標體系與股票有較大差異。在對基金進行投資價值分析時，可以從以下四方面入手：
（一）看過去
看過去是指考察基金公司和基金過去的業績表現，大致包括三方面內容：
1.對既往業績與風險進行評估
對既往業績和風險進行評估等于績效評估和歸因分析。收益分析包括對凈值增長率和風險調整后收益指標的分析 （詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經過風險調整后的收益率指標，能更全面地反映基金經理對收益和風險的平衡能力。另外，還要對包括主動投資風險度、股票倉位調整、行業集中度、股票集中度、基金重倉股特征等指標進行分析。
其中對基金重倉股（前五大市值或者前十大市值）要進行重點研究，重倉股是基金經理自上而下和自下而上投資分析的綜合結果，對判斷基金經理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對基金重倉股進行認真的對比分析。
2.基金經理的素質與能力
如果說買股票是買企業的未來，買企業的管理層，那么買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經理。基金業是個智力密集型行業，其投資業績主要是依靠管理團隊和基金經理的投資管理能力。因此，基金經理的投資理念、投資經驗、市場感覺、擇股擇時能力，對基金的業績都有巨大的影響，在選擇基金時，必須對基金經理的素質和能力進行全面的考察。
3.管理團隊
管理團隊是基金公司經營的核心，其對個體基金投資業績的影響不容忽視，特別是對不突出明星基金經理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團隊也是選擇基金的重要指標。
（二）看現在
看現在包括三方面內容，首先是當前股市的估值水平，即市場點位，其次是備選基金在當前市場估值水平下的應對措施，這主要體現在股票倉位上，最后是基金公司的人員有無變動。
1.市場點位
市場點位代表市場的估值水平，如果當前點位較低，進一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對基金的投資力度，或者選擇股票倉位較高的基金；如果當前點位已經比較高，估值水平已經較為充分，市場下跌的風險較大，則可以減少對墓金的投資力度，或者選擇股票倉位較低的基金。
2.股票倉位
對股票倉位的選擇需要結合投資者對市場點位和估值水平的判斷進行。如果投資者認為當前市場點位較低，可以選擇股票倉位較高的基金，反之則選擇股票倉位較低的基金。但問題在于目前我國基金信息披露是按季度進行，投資者只能了解上季度末的倉位情況，信息有些滯后，要想實時了解基金倉位，只能通過基金凈值變動進行估算，但這種估算的準確度不是很高。
3.人員變動
考察人員變動主要是看管理團隊、投資團隊、研究團隊等投資核心人員有無大的變動，如果一些重要的人員如總經理、投資總監、明星基金經理等離職，則對于未來基金的業績會帶來一定的不確定性。
（三）看未來
“看未來”主要是對基金組合未來的收益和風險狀況進行預測分析，包括四方面內容：
1.股票組合分析
對備選基金組合中個股尤其是重倉股的基本面進行分析，進行收益預測和估值分析。
2.規避風險
對股票組合的行業集中度、個股集中度、歷史波動率等風險指標進行分析，對基金組合的風險進行評估。同時對其組合中的個股進行認真研究，避免踩到“地雷”。
3.評估增長潛力
通過對組合中個股的收益和估值情況的預測，可以對基金凈值的增長情況進行預測，來衡量備選基金的增長潛力。
4.基金的“期限結構”
在選擇封閉式基金時，要考慮基金的剩余期限，根據市場走勢和基金凈值變動預測進行基金剩余期限的合理搭配。
（四）看價格
“看價格”主要是指對封閉式基金的折價率進行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價率相對較高的基金。
五、投資流程與方法
好的投資結果是建立在好的投資流程和投資方法基礎上的，將投資決策的各個步驟進行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術面研究、定性與定量分析、時機選擇以及風險控制等結合起來，實現投資研究一體化、風險控制與投資交易并重。投資流程應該包括以下幾個步驟：
研究先行—實地考察—價值評估—比較分析—技術分析—決策選擇—買賣交易。
1.研究先行。進行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對行業以及股票的基本面進行了解。
2.實地考察。對企業進行實地調研，一方面了解企業未來經營發展情況，一方面也是對企業公開的報告和報表中的信息進行核實。
3.價值評估。在研究和實地考察的基礎上，從上市公司基本面角度進行數量化分析，對股票價值進行評估。
4.比較分析。將股票的估值指標與同類企業以及大盤進行比較，確認其估值高低。
5.技術分析。從技術面角度進行分析，主要是對投資時機進行選擇。
新會計準則對長期股權投資初始投資成本的確定分為企業合并取得和非合并取得。企業合并又分為同一控制下和非同一控制下的企業合并。同一控制下的企業合并取得的股權投資，合并方以支付現金、轉讓非現金資產、承擔債務方式或發行權益性證券作為合并對價的，應當在合并日按照取得被合并方所有者權益賬面價值的份額作為長期股權的初始投資成本。長期股權投資的初始投資成本與支付現金、轉讓非現金資產、承擔債務賬面價值之間的差額，應當調整資本公積，資本公積不足沖減的，調整留存收益。非同一控制下的企業合并取得的股權投資，初始投資成本為投資方在購買日為取得對被購買方的控制權而付出的資產、發生或承擔的負債以及發行的權益性證券的公允價值，即以付出資產等的公允價值作為初始投資成本。
[例1]乙公司、甲公司均為丙公司的子公司，1998年1月1日乙公司發行300萬股面值為每股1元的普通股，取得甲公司100％的股權。1997年12月31日甲公司資產負債表部分數據如下表(單位：萬元)：
按照新會計準則，乙公司的賬務處理為：
借：長期股權投資 3420000
資本公積 100000
貸：股本 3000000
盈余公積 520000
從以上會計處理可以看出，首先乙公司長期股權的初始投資成本是按照合并中取得的甲公司的所有者權益的賬面價值342萬元來計量的；其次是支付的對價300萬元與賬面價值的差額42萬元，沖減資本公積，若資本公積不足沖減的，調整留存收益。
[例2]承例1，若甲、乙是不具有關聯關系的兩個獨立公司，當日乙公司發行的股票市價為每股3元，乙公司的會計處理為：
借：長期股權投資 9000000
貸：股本 3000000
資本公積 6000000
在本例中，乙公司發行股票的市價為900萬元，乙公司長期股權投資的初始投資成本就為900萬元，而投資成本900萬元與股本300萬元的差額直接增加資本公積。
二、長期股權投資成本法的會計處理
成本法的適用范圍包括投資企業不能夠對被投資單位實施控制的長期股權投資和投資企業對被投資單位不具有共同控制或重大影響并且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期股權投資。核算時，需設“長期股權投資――股票投資(xx公司)”二級科目進行核算。
[例3]甲企業1998年5月1日以銀行存款150萬元購入乙企業10％的股份并準備長期持有，適用成本法核算。乙企業于1999年3月5日宣告分派1998年度現金股利50萬元(其中投資后實現利潤為30萬元)。
1999年5月1日取得投資時，以初始投資成本計價
借：長期股權投資――A公司 1500000
貸：銀行存款 1500000
1999年3月5日宣告分派現金股利，投資企業按應享有的部分確認為投資收益，超過部分作為初始投資成本的收回
投資企業投資年度應享有的投資收益＝300000×10％×4÷12＝10000(元)
借：應收股利 50000
貸：投資收益 10000
長期股權投資――毆票投資(甲企業) 40000
三、長期股權投資權益法的會計處理
權益法的適用范圍為投資企業對被投資單位具有共同控制或重大影響的長期股權投資。采用權益法核算時，應在“長期股權投資――股票投資”科目下再設“投資成本”、“損益調整”和“股權投資準備”等明細科目。長期股權投資的初始投資成本大于投資時應享有的被投資單位可辨認凈資產的公允價值份額，不調整長期股權投資的初始投資成本。長期股權投資的初始投資成本小于投資時應享有的被投資單位可辨認凈資產的公允價值份額的，其差額計入當期損益，同時調整長期股權投資的初始投資成本。
[例4]甲企業1999年4月1日以銀行存款2000萬元購買乙企業40％的股份，并準備長期持有，采用權益法核算。投資時享有乙企業可辨認凈資產公允價值份額為1600萬元。
借：長期股權投資――A公司(投資成本) 20000000
貸：銀行存款 20000000
[例5]承例4，甲企業投資時享有乙企業可辨認凈資產公允價值份額為2200萬元。
借：長期股權投資――A公司(投資成本) 22000000
貸：銀行存款 20000000
投資收益 2000000
若2000年乙企業實現凈利潤為200萬元，則甲企業應享有200×40％＝80(萬元)
借：長期股權投資――乙企業(損益調整) 800000
貸：投資收益 800000
若2001年企業宣告分派現金股利50萬元，甲企業應分得的現金股利為50×40％＝20(萬元)
借：應收股利 200000
貸：長期股權投資――A公司(損益調整) 200000
若2002年乙企業接受捐贈，甲企業計算應計入所有者權益份額為15萬元
借：長期股權投資――A公司(股權投資準備) 150000
貸：資本公積 150000
四、長期股權投資處置的會計處理
處置長期股權投資時，其賬面價值與實際取得價款的差額，應當計入當期損益。采用權益法核算的長期股權投資，因被投資單位除凈損益以外所有者權益的其他變動而計人所有者權益的，處置該項投資時應當將原計入所有者權益的部分按相應比例轉入當期損益。
[例6]甲企業2003年全部處置對乙企業的長期股權投資，投資時采用權益法核算，處置時的賬面價值為1800萬元，原計入資本公積的金額為20萬元，處置時取得銀行存款1820萬元，其會計處理為：
借：銀行存款 18200000
資本公積 200000
貸：長期股權投資――乙企業 18000000
投資收益 400000
一、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產交易費用的會計處理
(一)新準則規定的會計處理方法以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產發生的交易費用，按照規定應在發生時直接計入當期損益，即計入“投資收益”科目，不計入初始確認金額。
[例1]甲公司2007年3月20日從二級市場購入A公司普通股股票1000股，每股面值20元，每股買入價30元，其中含有A公司已宣告發放、但尚未支取的現金股利每股2元，另支付交易費用1500元。甲公司將該股票劃分為交易性金融資產。則甲公司賬務處理如下：
借：交易性金融資產――成本 28000
應收股利 2000
投資收益 1500
貸：銀行存款 31500
(二)新舊準則規定的會計處理方法的區別 在舊會計準則中，以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，主要是作為短期投資進行核算。短期投資取得時發生的交易費用，按規定應計入短期投資初始投資成本，不直接計入當期損益，只有等到該短期投資被轉讓時，交易費用對損益的影響才能得到確認。而新準則規定，以公允價值計量且其變動計人當期損益的金融資產發生的交易費用，應直接計入當期損益。新準則的規定使得企業對該交易費用計入損益的時間提前。
二、持有至到期投資交易費用的會計處理
(一)新準則規定的會計處理方法持有至到期投資取得時發生的交易費用，按照規定應當計入初始確認金額。由于“持有至到期投資”科目下不單設反映交易費用的明細科目，所以持有至到期投資取得時的交易費用在發生時，應先記入“持有至到期投資――利息調整”科目，在以后的持有期間內與持有至到期投資發生的溢折價一并按實際利率法進行攤銷，計人當期損益。
[例2]2007年1月1日，B公司從活躍市場上購入乙公司當日發行的5年期債券作為持有至到期投資，債券面值20000元，購入價20400元，另發生交易費用437元，票面利率7％，該債券為每年付息、到期還本債券。不考慮其他相關因素。則該持有至到期投資的初始確認金額為20837元。
計算實際利率i：
20000×P/V(i，n=5)+20000×7％×P／A(i，n=5)=20837
通過插值法，計算出i=6％
(1)2007年1月1日購入債券時
借：持有至到期投資――成本 20000
――利息調整 837
貸：銀行存款 20837
(2)2007年12月31日，確認實際利息收入時
借：應收利息 1400
貸：持有至到期投資――利息調整 150
投資收益 1250
收到利息時
借：銀行存款 1400
貸：應收利息 1400
從例2中可以看出，債券交易費用記入了“持有至到期投資”科目下設的明細科目“利息調整”，并在以后持有期間內分期記入“投資收益”科目。同時由于將交易費用計入初始確認金額，使得該持有至到期投資的實際利率下降。
若上例中不考慮交易費用，則實際利率i為：
20000×P/V(i，n=5)+20000×7％×P/A(i，n=5)=20400
i=6.52％
(二)新舊準則規定的會計處理方法的區別 在舊準則中，持有至到期投資是作為長期債權投資來進行核算的。而長期債權投資對于交易費用的處理方法是：金額較小的交易費用在發生時直接記入“投資收益”科目；金額較大的交易費用則在發生時記人長期債權投資的初始投資成本，在“長期債權投資”科目下，單設“債券費用”明細科目進行核算，并在以后期間內與債券溢折價一并攤銷，計入當期損益。從新舊準則比較來看，新準則采用的會計處理方法與舊準則中金額較大的交易費用處理方法是一致的。另外，新舊準則對于交易費用的處理還有一個不同點是，舊準則中對于長期債權投資的交易費用。不包括購買債券所發生的前期費用，如咨詢費用等；而新準則中的交易費用則包括前期發生的與交易直接相關的費用。
三、可供出售金融資產交易費用的會計處理
(一)新準則規定的會計處理方法 與持有至到期投資相同，新準則規定，可供出售金融資產取得時發生的交易費用，也應該計入初始確認金額。但由于可供出售金融資產包括債券投資，也包括股票投資，所以對于交易費用的會計處理有所不同。《企業會計準則――應用指南2006》中規定，企業取得可供出售的金融資產，應按其公允價值與交易費用之和，借記“可供出售金融資產――成本”科目，按支付的價款中包含的已宣告但尚未發放的現金股利，借記“應收股利”科目，按實際支付的金額，貸記“銀行存款”等科目。企業取得的可供出售金融資產為債券投資的，應按債券的面值，借記“可供出售金融資產――成本”科目，按支付的價款中包含的已到付息期但尚未領取的利息，借記“應收利息”科目，按實際支付的金額，貸記“銀行存款”等科目，按差額，借記或貸記“可供出售金融資產――利息調整”科目。
從上述規定可以看出，如果可供出售金融資產是股票投資，則發生的交易費用記入“可供出售金融資產――成本”科目中進行核算；如果可供出售金融資產是債券投資，則發生的交易費用應記入“可供出售金融資產――利息調整”科目中進行核算，與持有至到期投資對于交易費用的會計處理是一致的。
關鍵詞：農民炒股；買股技巧；賣股技巧；炒股數據分析方法
中圖分類號：F32 文獻標識碼：A 文章編號：1674-0432（2011）-07-0008-1
隨著農村生活條件的提高，農民買電腦裝寬帶，炒股也方便了。物價上漲后，為了防止存款貶值，炒股的農民漸漸多了起來?？墒侨绾慰茖W的進行股票投資，這也許是許多農村新股民都要了解的問題。證券監管部門正在進行一項有關農村地區證券投資需求及現狀的調查，不少券商也頗看好未來農村市場的證券投資需求。在此筆者根據多年對股票理論的研究和老股民的經驗，對股票風險投資給農民朋友們一點建議，僅供參考。
1 股票的種類
股票包含的權益不同，股票的形式也就多種多樣。一般來說，股票可分為普通股股票和優先股股票。由于我國的股份制改造起步較晚，股票的分類尚不規范，其類型具有一些特殊性。所謂普通股股票，就是持有這種股票的股東都享有同等的權利，他們都能參加公司的經營決策，其所分取的股息紅利是隨著股份公司經營利潤的多寡而變化。而其他類型的股票，其股東的權益或多或少都要受到一定條件的限制。普通股股票的主要特點如下：普通股股票是股票中最普通、最重要的股票種類。股份公司在最初發行的股票一般都是普通股股票，且由于它在權利及義務方面沒有特別的限制，其發行范圍最廣且發行量最大，故股份公司的絕大部分資金一般都是通過發行普通股股票籌集而來的。普通股股票是股份有限公司發行的標準股票，其有效期限是與股份有限公司相始終的，此類股票的持有者是股份有限公司的基本股東。普通股股票是風險最大的股票。持有此類股票的股東獲取的經濟利益是不穩定的，它不但要隨公司的經營水平而波動，且其收益順序比較靠后，這就是股份公司必須在償付完公司的債務和所發行的債券利息以及優先股股東的股息以后才能給普通股股東分紅。所以持有普通股股票的股東其收益最不穩定，其投資風險最大。
2 買股的技巧
2.1 價格
買股票要買進低價股票和暴跌的股票，因為價格便宜，成長性好，即便跌了，也很容易彈回去，損失也不大。暴漲股和高價股，新股民盡量不要買，漲幅空間有限，占用資金多，而且難以掌握它的規律。
2.2 種類
首先要選擇健康的股票。即在同行業排名中靠前和每股收益高的股票。不能買有問題企業的股票；其次股票要活潑，成交量較大；再次買的股票種類不宜過多，1-3只就可以了。
2.3 時間
不要一次性大手筆投資，應采取存定期定額存款的方式，每月小筆投入一些建倉，賺了賣出回籠。股票是不可能無限升值的，不應滯留在手里，這樣既可以規避股市的風險，又不至于套在某一只股票上。另外要順勢而為，熊市不宜進場，逆勢上漲的股票一般散戶是買不到的，牛市也要謹慎入市，避免在高位買入。由于我國A股是T+1制度，所以當天買入的時間最好選擇在收市前半小時內，因為如果早上開市后不久就買入了，萬一后來跌了也很被動，想賣掉也必須要熬到次日。
2.4 資金數量
不要拿自己的全部資金去買股票，一般炒股資金不能高于自身流動資產的三分之一。千萬不能貪心，如果將房產，土地，存款都壓到股市中，后果也許是傾家蕩產。
3 賣股的技巧
3.1 賣股時間
股票是你的財富，而這財富只有出售后才是真正的財富。要學會止損，畢竟，投資需要本錢。在股市中賺錢，兩個必要的條件是：有本錢和能盈利。如果不會止損，資金越來越少，就沒法繼續炒下去了。有時候，因為買錯了，買入就被套了，這時往往產生舍不得割肉賣出的心理，其實這樣很危險。要知道，任何人都不可能每次操作都正確，只要多數操作正確就能賺錢，所以一旦錯了，就要止損了再來，這點損失，是應該計入成本的，不要舍不得。股票漲的時候，最容易犯的錯誤就是企圖賣到最高點，在這樣的心態下，某只股票錯過了一次好的賣出機會之后，即使處于獲利狀態，由于期待它回到原先的高點，這時候容易忽視了大的趨勢，一旦大盤走勢不好，最后連這點利潤都丟掉了。所以要有不貪不賭的心態，見好就收。
3.2 賣股數量
想賣一只股票，不一定一下子全拋，下跌的低點時如果全部拋售，那么以后反彈，就徹底損失掉了，所以可根據情況拋出一部分，如果能彈回你原來買入的價格，你還有可能將損失全部或部分彌補回來。當然如果市場反彈無望，就只能忍痛割肉了，你的賬戶中永遠要有不低于當初入市時40%的資金，以應付突然的暴跌。
4 掌握一些必要的炒股數據分析方法和工具
著名的農民股神謝賢清說：農民炒股不是賭博，要征戰股市，知識第一位。他使用的炒股軟件不止一種，因為這樣才能獲得更多更真實的信息，識別出主力的上下行方向。他看準一只股票，會反復地進出，直到其趨勢發生改變。謝賢清通過這么多年的學習和實戰，他總結出“金三招”，即“如何看趨勢，如何看主力是否集中，如何看成交量的變化?！笨梢姽墒兄汹厔莸念A測是非常重要的。
在股市中的常勝將軍靠的絕對不是運氣。著名的美國投資專家歐奈爾說過，投資股票要會分析圖形，就好比醫生要看化驗單和X光片一樣。這是最基本的職業技能。因此，使用一些行之有效的工具分析軟件是非常重要的，工具軟件有一個好處，它給出的分析是不帶感彩的，所以與股評相比，利用工具軟件可以少犯主觀判斷上的錯誤。在工具軟件算出的指標與自己的主觀期望有矛盾的時候，不能找個理由就把指標給否定了，要科學及時的調整自己的心理。只有會技術分析，才能找到好股票，也才能在危險來臨的時候及時逃走。掌握了股票價格波動和價格變動趨勢的原理后，盈利其實并不難，重要的是不斷學習，不斷總結經驗教訓。
長期以來，人們普遍認為股票可以對沖通脹風險。產生這一認識的根源是，股票代表的不是債權，而是具有生產設備的公司所有權。投資者認為，不管政府如何印鈔，公司的生產設施都能保有其實際價值。
但是，為何事與愿違呢？主要原因是，就經濟本質而言，股票和債券非常相似。對許多投資者而言，這一觀點聽起來有些奇怪，因為隨債券一起發行的息票是固定的，而股票投資的回報率每年波動較大。但是，美國公司在二戰后的總回報表明，股票的回報率事實上變化不大。
股票本質與債券相同
二戰后第一個十年（1946-1955年），道瓊斯工業指數每年的回報率平均為12.8%，接下來的十年是10.1%，再后來的十年為10.9%。從覆蓋范圍更大的數據來看，財富500指數（始于20世紀50年代中期）的結果類似：戰后第二個十年間回報率為11.2%，第三個十年間為11.8%。雖然個別年份的回報率波動很大，財富500指數1974年的回報率高達14.1%，1958年和1970年低至9.5%，但總體而言，股票投資的賬面價值回報率趨向于12%。在通脹期間，沒有跡象顯示回報率會大幅超過這一水平，在物價穩定的年份里也同樣如此。如果把這些公司看作生產企業，而非股票，并假設企業的所有者按凈值購買股票，那么他們的回報率也將是大約12%。
因為這一回報率相當穩定，可以合理地將它假設為“股本息票”。當然，在現實世界里，股票投資者不單單是買入并長期持有。很明顯，整體而言，這種紛擾對股本息票無任何影響，只不過是降低了投資者應當分得的部分，因為頻繁交易產生了大量的摩擦成本，如咨詢費、經紀傭金?；钴S期權市場的存在導致摩擦成本進一步上升，且絲毫不能提高美國企業的生產率。
另一個事實是，股票投資者通常不是以賬面價值買入股票，有時他們能夠以低于賬面價值的價格購買，不過大多數時候買入價高于賬面價值，因此12%的回報率就會大打折扣。
當然，債券和股票的形式有重大差別。首先，債券終將到期，也許投資者需要長期等待，但是投資者最終能夠重新協定合約條款。如果目前或預期通脹率使得過去的息票不足，投資者可以拒絕在到期后購買，除非現在提供的息票能重新激起投資者的興趣。
但是，股票是永久性的。整體而言，股票投資者既不能退出，也不能重新商議契約條款，但個別公司可能被出售或清算，公司也可能回購股份。不過，總體而言，新股發行以及未分配利潤可以確保公司系統中的股本資本增加。
股票不過是穿著股票外衣的“股本債券”，但普通債券和上述回報率為12%的“股本債券”之間還有另外一個重大差別。通常情況下，債券投資人是以現金形式收到全部息票，可以自由地進行再投資，而股票投資者的股本息票部分被公司留存，其再投資的回報率只能是公司的回報率。換句話說，公司每年12%的回報率部分派息，剩余部分被投資到公司中，再產生12%的回報率。
股票投資的吸引力取決于12%回報率的相對吸引力。20世紀50年代和60年代早期，這一回報率非常具有吸引力，當時債券的收益率只有3%-4%。而且，投資者自己投資不一定就能得到12%的回報率。這一時期，股價遠高于賬面價值，由于投資者買入股票時支付了溢價，因此其回報率低于公司再投資的回報率。
但是，就未分配利潤部分而言，投資者可以獲得12%的回報率。事實上，未分配利潤使投資者可以以賬面價值去購買企業的一部分，在當時的經濟環境中，其價值遠高于賬面價值。在這種情景下，現金紅利的好處遠小于未分配利潤。實際上，投資者認為通過公司進行再投資可以獲得12%的回報率，而且這部分資金的占比越大，他們再投資特權的價值就越大，愿意為之支付的價格也越高。20世紀60年代初，投資者不惜支付高價追捧位于成長地區的電力股，因為他們知道這些公司有能力將收益的大部分進行再投資。
如果在這一時期內存在一種收益率為12%的高等級不可贖回長期債券，其價格將會遠高于面值。如果此時有一種更加神奇的債券，其大部分息票可以以面值自動再投資到類似債券，那么其溢價將會更高。本質上講，留存大部分收益的成長股就屬于此類證券。
當新增股本的再投資回報率是12%，而利率通常大約只有4%時，投資者將非常高興，他們自然愿意支付更高的價格。
高通脹時代股票風光不再
1946-1966年，投資者的平均收益都相當高，原因有三：第一，當時的公司股本回報率遠高于利率；第二，公司將股本回報的一大部分進行再投資并獲得高回報率，通過其他途徑很難獲得這么高的回報率；第三，隨著人們普遍認識到前兩個優勢，股價出現一定幅度的上漲。這意味著，除了最基本的12%回報外，投資者還獲得了紅利，例如道指的市凈率從1946年的1.33倍漲到1966年的2.20倍。估值上升的過程中，投資者暫時獲得了超過其所投資企業內在盈利能力的回報率。
到20世紀60年代中期，大型投資機構認識到了這一點。但是，就在這些金融巨頭開始爭相買入股票時，美國經濟進入了通脹加速上升、利率升高的時期。估值上升的過程開始反轉，這一點也相當符合經濟邏輯。利率上漲降低了所有固定息票投資標的的價值。隨著長期公司債券的利率上升（最終升至10%左右），股票的12%股本回報率和再投資收益都顯得黯然失色。
人們認為股票比債券風險大，這一點無可厚非。雖然股本息票長期來看大致固定，但每年的確有波動。投資者的未來預期波動相當大。股票投資風險較大的另外一個因素是其到期日無限長，因此投資者期望股本回報穩穩高于債券回報。如果債券的回報率為10%，那么同一類型公司所發行股票12%的股本回報率就不能算作“具有吸引力”。隨著股票和債券收益率差額的縮減，股票投資者開始尋求退出。
但是，股票投資者作為一個整體不能退出，所能做的是大量換手，產生大量摩擦成本，隨后估值水平大幅下降，因為12%的股本息票在通脹環境中吸引力下降。過去10年中，債券投資者經歷了一系列的沖擊，在這一過程中，他們發現任何息票水平――不管是6%、8%或10%――都并非是注定的，債券的價格也會崩潰。
12%的股本息票是否一定一成不變呢？是否存在什么規律和證據表明公司的股本資本回報率在通脹率持續攀升的環境中不能向上調整呢？
在通脹時期，公司提高盈利的五種方法都不再有效：（1）提高周轉率，即銷量與企業使用總資產的比率；（2）使用更便宜的杠桿；（3）使用更多杠桿；（4）降低所得稅；（5）增加經營利潤率。
第一，周轉率涉及應收賬款、存貨、機器廠房等固定資產。應收賬款都與銷量成比例增長，沒有提高空間。長期來看，單位存貨的趨勢與單位銷量相同，但短期內存貨周轉率可能因預期成本或瓶頸等因素而上下波動，但在通脹時期使用“后進先出”的存貨估值方法有利于提高周轉率。當銷售額因通脹而上升時，使用“后進先出”估值方法的公司存貨水平要么維持不變（單位銷量沒有提高），要么跟隨銷量增長（單位銷量提高）。但無論如何，金額周轉率都會上升。就固定資產而言，只要通脹率上升，首先的結果便是提高周轉率，這是因為銷量會立即反映新的價格水平，而固定資產賬面上只能緩慢變化。也就是說，隨著現有資產報廢并且以新價格重置時，才能反映在賬面上。很明顯，公司的重置過程越緩慢，周轉率提高的幅度就越大。但是，當公司的重置周期完成后，周轉率將不再上漲。假設通脹率穩定，銷量和固定資產將開始與通脹率同步上升。
總的來說，通脹會導致周轉率在一定程度上上升，但空間是有限的，其幅度不足以導致股本資本回報率的大幅上升。1966-1975年，盡管通脹率加速上升而且公司廣泛使用“后進先出”的會計方法，《財富》500強公司的周轉率僅從1.18上漲至1.29。
那么，使用便宜的杠桿是否能帶來股本資本回報率的增加呢？不大可能，因為高通脹率通常導致借貸成本增加，而非減少。通脹率飆升導致資本需求飆升，由于出借人對長期貸款越來越謹慎，貸款條件越來越苛刻。但是，即使利率不會進一步上升，杠桿也會變得更貴，因為公司賬面上債務的平均成本小于替代成本?，F有債務到期后，需要被替代。整體而言，杠桿成本未來的變化對股本回報可能產生輕微的抑制作用。
那么，使用更多的杠桿呢？一般來說，美國的企業都是盡可能地使用杠桿。1975年之前的20年間，《財富》500強公司股東權益在總資產中的比重從63%下降至不到50%。換句話說，每1美元股本資本所使用的杠桿比以前更大。
然而，在通脹環境中，許多公司未來似乎肯定會通過增加杠桿來提高股本回報率。管理層會這樣做，因為他們需要大量的資本（盡管通常業務量沒什么變化），他們希望不需削減派息或發行新股便能夠獲得大量資本，因為在通脹環境下發新股的吸引力并不大。因此，他們的自然反應便是不計成本地大舉借債。
但是，在對提升股本回報率的作用方面，以目前利率增加貸款與20世紀60年代早期利率為4%時相去甚遠。更糟糕的是，負債率上升還會導致信用評級被下調，導致利率成本進一步上升。
降低公司所得稅似乎也不大可能提高股本資本的回報率。在美國，普通投資者所持有的股票是D類，A、B、C類分別被聯邦政府、州政府和市政府持有，代表的是其征收所得稅的權利。雖然這些“投資者”不會占有公司資產，但是他們在公司收益中分得一大部分，包括未分配利潤導致股本增加所產生的收益，而這部分收益本該歸屬D類股東。
A、B、C類股票還有一個顯著的特點：只要任何一類“股東”進行單邊投票，那么他們在公司收益中占有的份額會立即大幅增加，而且不需付款。例如，對A類股票持有人（聯邦政府）而言，只要國會采取行動即可。更有趣的是，有時某一類股票持有人會投票追溯提高其占有企業的份額，1975年紐約的公司就出現過這種情況。每當A、B、C類“股東”投票提高其在企業中占有的份額時，剩余歸屬普通投資者的部分就將下降，而A、B、C類股票控制人不可能會投票降低其份額。
在提高股本回報率的五種方法中，最后一種是提高經營利潤率。樂觀派認為可以通過這種方法大幅提高股本回報，而且也沒有證據顯示這種觀點是錯誤的。但是，在銷售成本中，勞動力、原材料、能源和各種除所得稅外的其他稅種在通脹環境中是不可能下降的。
而且，統計數據也不支持“通脹時期利潤率擴大”的說法。1956-1965年，通脹水平相對較低，聯邦貿易委員會（FTC）每季度報告的制造業公司平均每年稅前銷售利潤率為8.6%。1966-1975年，平均利潤率是8%。換句話說，通脹率大幅上升，公司利潤率還是下降了。
如果企業能夠按照重置成本定價，利潤率在通脹時期將擴大。但是，一個簡單的事實是，大多數大型企業的市場影響力得到人們普遍認可，但是它們未能按重置成本定價。重置成本會計方法表明，過去十年公司利潤在大幅下滑。
決定未來收益的三個因素
盡管股本回報率總是維持在12%左右，但投資者仍希望在未來能夠取得良好的回報。這一點也無可厚非，畢竟，很長時間以來，很多投資者的收益都不錯。但未來收益將取決于三個變量：賬面價值和市場價值的關系、稅率和通脹率。
就賬面價值和市場價值之間的關系來說，當股票價格一直等于賬面價值時，一切都非常簡單。如果股票的賬面價值是100美元，平均市場價值也是100美元，企業12%的收益將為投資者帶來12%的回報（減去摩擦成本）。如果派息率是50%，投資者將獲得6美元的股息，并且從企業賬面價值增加中獲得另外6美元，這6美元自然會反映在該投資者所持股份的市場價值中。
如果該股票的價格是賬面價值的150%，整個情況就變了。投資者同樣將收到6美元的現金股息，但是其回報率只有成本（150美元）的4%。企業的賬面價值同樣也將上升6%至106美元，該投資者所持股票的市場價值也上升6%至159美元。但是，投資者的總回報――包括股票升值和股息――只有10%，低于企業原本12%的回報率。
當投資者以低于賬面價值的價格買入股票時，這一過程正好相反。比如，如果股票價格是賬面價值的80%，假設收益和派息率和上面相同，那么股息收益率將為7.6%（6/80），股票升值6%，總回報為13.5%。換句話說，折價買股的回報率要高于溢價買股，這是常識。
“二戰”后，道瓊斯工業指數的市場價值在1974年最低，僅為賬面價值的84%，1965年最高為232%，大多數時間，這一比率高于100%。假設未來這一比率接近100%，這意味著股票投資者將獲得企業全部12%的回報率，至少含通脹、含稅的收益率為12%。
那么，稅收對12%回報率的影響有多大呢？對個人投資者而言，假設聯邦、州、地方政府的股息所得稅之和平均是50%，資本利得稅為30%。進一步假設股本回報率為12%的公司派發5%的現金股息（稅后為2.5%），剩余7%為未分配利潤，未分配利潤導致市場價值相應增長（扣除30%的稅后為4.9%）。那么，稅后回報率為7.4%。因此，對個人投資者而言，股票等同于回報率為7%的免稅永久債券。
那么，未來的通脹率究竟會有多高呢？關于這個問題，沒有人知道答案。但是，許多跡象似乎不利于穩定物價：目前通脹是全球性的、社會中的大集團傾向于運用其影響力來轉移而非解決經濟問題、政府總會盡量推遲問題（如能源問題和核擴散）、美國的政治制度讓那些能夠產生短期利益的人連任，最終將使長期問題復雜化。
政府官員通常強烈反對通脹，但同時又強烈贊成那些能夠產生通脹的政策。但是，這種自相矛盾導致他們脫離實際。
人們對未來通脹率的討論通常局限于探討貨幣政策和財政政策的細微之處。這些是決定通脹公式具體結果的重要變量，但從本源上講，在和平時期，通脹是政治問題而非經濟問題，人的行為而非貨幣行為才是關鍵。試想一下，如果讓每位政治家在下一次連任和下一代福利之間選擇，結果是不言自明的。
未來，通脹率將維持在7%左右，而包含通脹和稅收影響在內的回報率為12%，稅后含通脹回報率為7%，扣除通脹及稅收的影響后，回報率接近于零。
普通股東持有的美元計價金額將增加，但是購買力沒提高。弗蘭克林的名言“省一分錢就相當于掙了一分錢”已過時，彌爾頓?弗里德曼的“把資本消費掉和進行投資是一樣的”才更合潮流。
計算結果表明，通脹的破壞性比任何稅種都大，它會吞噬資本。當存款利率為5%時，儲蓄者在零通脹期繳納100%的利息收入所得稅，與在通脹率為5%時不繳納所得稅完全一樣。不管是哪種情況，儲蓄者被“征稅”的結果都是沒有任何真實收入。
未來十年，如果股本息票的回報率為12%、派息率為40%、市凈率保持在目前的110%，道瓊斯工業品指數將翻番。
投資者可能會認為，不管未來投資環境中面臨什么樣的困難，他們總會努力為自己交上一份優異的投資答卷。然而，他們成功的可能性并不大；當然，投資者整體根本不可能成功。
即使養老金、大學捐贈基金等所謂的免稅投資者也逃脫不了通脹稅。如果7%通脹率的假設正確，那么大學捐贈基金應當把每年收益的前7%僅僅視作對購買力的補充。捐贈基金的回報率如果低于7%，他們實際上什么也沒掙得。如果通脹率為7%、整體投資回報率為8%，那么這些自認為免稅的機構實際上支付了87.5%的“所得稅”。
高通脹轉移富裕股東財富，但工人福利改善潛力不大。員工薪酬已經是派發股息金額的28倍，而且股息中的大部分流向了養老金、大學等非營利機構以及不富裕的個人股東。在這種情況下，如果將富裕股東的全部股息轉變成工資，那么實際工資增長的幅度仍小于過去一年從經濟增長中可獲得的工資增長。
因此，通過通脹對投資收益的影響來減少富裕群體的收入甚至連短期的實質性幫助都不能提供給不富裕群體，其經濟福利隨著通脹對經濟的普遍影響起跌，且負面影響的可能性更大。
要想產生更多的經濟福利，就需要大幅增加實際資本，并且投資在現代生產設施中。如果不能持續創新、在行業范圍內運用昂貴的新資本資產，那么更多的勞力、消費需求和政府承諾帶來的只不過是更多的失望。
雖然通脹可以影響實際資本積累，但會導致公司在派息后缺乏業務擴張所需的資金。假設股本資本的回報率同樣為12%，并且一半的盈利以股息形式派發出去，剩余6%作為未來增長的股本資本。如果通脹率低（假如為2%），公司增長的很大一部分是實物產出的真實增長。在這種情況下，為了重復今年的實物產出，第二年投入到應收賬款、庫存和固定資產的資金必須增加2%，這樣只剩下4%投資于實物產出的增量部分。也就是說，2%為虛幻金額增長提供資金，反映的是通脹；剩余4%為真實增長提供資金。如果人口增長1%，那么實際產出增加4%帶來人均凈收入增長3%，這也正是美國過去若干年人均凈收入增長的基本狀況。
進一步假設通脹率是7%、派息政策和杠桿率保持不變，那么考慮通脹成分后，剩下的實際增長為零。12%的盈利中一半用于派息，剩下的6%全部用于為維持上一年的業務量而增加的資金。
許多公司在正常派息后實際上沒有留存盈利為業務擴張提供資金，很多管理層都糾結于如何在降低分紅的同時又不會惹怒股東？電力行業的做法或許能給某些管理層提供一個參考。
近年來，電力行業分紅能力甚微，甚至沒有。換句話說，如果投資者同意購買股票，他們就可以用發行股票的收益進行派息。1975年，電力行業支付普通股股息33億美元，要求投資者返還34億美元，這樣得以避免重蹈Con Ed公司的覆轍。1974年，Con Ed公司直接告訴投資者無力派發股息，其坦率但不明智的做法導致其股票在資本市場上一塌糊涂。管理層非常優秀的公用事業類公司會維持甚至增加季度派息水平，然后要求新老股東出資。有些公用事業公司的方法更妙：公司宣布派息，股東繳稅，然后迅速增發新股。這一過程中，沒有現金換手。
