時間：2023-04-10 11:05:08
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇銀行債券投資業(yè)務，希望這些內容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
1.我國商業(yè)銀行債券投資現(xiàn)狀
近年來，我國債券市場發(fā)展迅速，截至2012年底，債券市場托管總量達到26.56萬億元，同比增長16.75%。隨著債券市場的快速發(fā)展，商業(yè)銀行作為債券市場的主要投資者，其債券業(yè)務規(guī)模也在近幾年取得高速增長。截至2012年底，商業(yè)銀行債券托管量為16.6萬億元，較2011年增持1.97萬億元，同比增長13.39%；商業(yè)銀行持有債券占比65.33%，是債券市場最大的機構投資者[1]。目前，部分大型商業(yè)銀行債券資產規(guī)模已達到其自身總資產規(guī)模的20%～30%，如工商銀行2012年債券投資規(guī)模占總資產比重為22.68%[2]。
2.商業(yè)銀行債券業(yè)務對銀行資產負債管理的影響
資產負債比例管理是商業(yè)銀行經營管理的核心，是商業(yè)銀行作為高負債企業(yè)，對其資產和負債的期限、結構、利率水平等進行的匹配和協(xié)調，從而保證銀行經營的安全性、流動性和盈利性。在銀行經營的“三性”中，流動性又是商業(yè)銀行資產負債管理的基本要求。債券資產屬于銀行資產，自然屬于商業(yè)銀行資產負債管理的對象，因此，債券資產管理與銀行整體的資產負債管理息息相關，互相影響。
2.1債券市場在商業(yè)銀行資產負債管理中的積極作用
對商業(yè)銀行而言，其資產主要為存款準備金、備付金、貸款和持有債券。從三性的角度出發(fā)，商業(yè)銀行參與債券市場較之貸款具有更好的流動性，較之現(xiàn)金具有更高的收益性，因此商業(yè)銀行進行債券投資業(yè)務增加了商業(yè)銀行資產的安全性和流動性。債券投資業(yè)務為商業(yè)銀行經營資產多元化提供了選擇，優(yōu)化了資產配置。債券回購業(yè)務高度的融資便利提供的高度流動性，為商業(yè)銀行降低資金備付率創(chuàng)造了可能。債券回購業(yè)務為商業(yè)銀行提供了靈活的負債管理手段，改變了銀行負債手段單純依靠吸收存款的局面，提高了整個銀行經營的效率。此外，由于銀行間債券市場較早實現(xiàn)了利率市場化，銀行通過參與債券市場業(yè)務可以對市場利率的一般規(guī)律和風險特征有了一定了解，為在以后金融市場的完全利率市場化環(huán)境下加強資產負債管理積累了寶貴經驗。
2.2債券市場給商業(yè)銀行資產管理帶來的問題
對于商業(yè)銀行來講，如何判斷債券資產與自身資產負債狀況的匹配程度認識比較模糊。由于我國商業(yè)銀行資產負債管理起步較晚，且對資產負債比例管理的重視不夠，往往只是將其作為參考和應對監(jiān)管當局的工具，并沒有真正發(fā)揮其調配流動性，調整資產負債動態(tài)平衡的作用。相較于銀行傳統(tǒng)資產負債業(yè)務，商業(yè)銀行債券投資業(yè)務往往受制于銀行的流動性管理，商業(yè)銀行多數(shù)情況下被動地利用銀行剩余資金進行投資，而并未將其上升到資產負債管理的高度加以管理。此外，有一部分中小商業(yè)銀行在追求債券盈利性的情況下，忽視了債券的流動性和安全性，面臨著利率風險和市場風險，手中持有大量低利率的長期債券資產的商業(yè)銀行，其風險并不亞于貸款迅猛增長帶來的風險。
3.商業(yè)銀行債券投資資產負債管理策略
為發(fā)揮債券投資在商業(yè)銀行資產負債管理中的積極作用，解決債券投資給商業(yè)銀行資產管理帶來的問題，商業(yè)銀行有必要將債券資產管理作為資產負債管理的重要組成部分，定期進行分析，以判斷債券資產是否會成為整個商業(yè)銀行的潛在風險，從而及時調整資產結構，對相關部門加以適當和必要的控制，確保商業(yè)銀行得以理性進行債券投資。商業(yè)銀行可以考慮采取期限配比、免疫策略以及混合策略三種技術手段對債券資產進行管理。
3.1期限配比策略
債券作為商業(yè)銀行的一項資產。可以通過計算資產和負債的期限和數(shù)量并進行互相軋差得出詳細的資金數(shù)量和期限。然后通過期限配比，找出最合適的債券投資。具體做法是：利用計算機綜合業(yè)務系統(tǒng)先取出具體定期存款、貸款和債券的期限、數(shù)量情況，再將負債項目中短期應付款項視為立即到期項目，活期存款按一定比例折算為永遠不會到期的負債（正常銀行的活期存款總是保持一定比例的年增長），資產項目中一級準備金視為扣除項目，通過負債資產互相軋差得出詳細的可以使用的資金數(shù)量和期限。資金數(shù)量就是商業(yè)銀行在債券市場新增債券的限額，資金期限結構就是新增債券資產的期限結構。
3.2免疫策略
免疫策略構造這樣一種投資組合，以至于任何利率變化引起資本損失（或利得）能被再投資的回報（或損失）所彌補。免疫之所以能夠避免利率波動的影響，原理在于一只給定久期的附息債券可以精確地近似于一只久期相同的零息債券。因此，商業(yè)銀行可以根據(jù)自身資產負債情況，利用缺口管理各類債券資產，并通過考慮自身銀行的整體存款久期和貸款久期，從而得出債券資產組合應達到的久期，才能在銀行間債券市場下跌時有最小的風險。其較期限配比的優(yōu)點是：它不但考慮了資產負債在期限上的匹配，而且考慮了在利率變動的情況下，通過構造組合，確保償付各種期限的多種債務。具體做法：計算得到負債的總久期和貸款的總久期，將資金數(shù)量作為權重，進而得到債券組合應當達到的久期值。同時我們將負債的現(xiàn)值減去貸款的現(xiàn)值還可以得到債券組合的合適現(xiàn)值。當我們在久期和凈現(xiàn)值兩方面滿足資產負債的匹配條件時，我們就可以獲得在收益率曲線平行移動時免疫風險最小的組合。
注釋：
[1]中國債券信息網
[2]《中國工商銀行2012年年報》
參考文獻：
[1]鄧洪《商業(yè)銀行資產負債期限結構的錯位與債券業(yè)務創(chuàng)新》，[J]《海南金融》2005年第9期
關鍵詞：債券違約；信息披露；商業(yè)銀行；混業(yè)經營
一、問題提出
隨著我國經濟轉型加快、金融改革深入，實體經濟對債券融資這一直接融資渠道的需求快速增長。在金融脫媒與混業(yè)經營的趨勢下，銀行業(yè)開展債券承銷業(yè)務，在拓寬企業(yè)融資渠道的同時，也增加了中間業(yè)務收入，改善了經營結構。銀行作為承銷商在資金托管等方面具有優(yōu)勢，但是在債券承銷業(yè)務外，也與企業(yè)就貸款或將資管產品投資于本行發(fā)行債券等業(yè)務相聯(lián)系，因此存在道德風險和利益沖突。此外，還可能存在如調查失職、披露不實等問題。本文將分析作為債券承銷商的商業(yè)銀行將面臨哪些方面的風險。
本文以A銀行承銷的B集團私募債發(fā)生實質性違約為例，分析債券承銷業(yè)務中商業(yè)銀行實行混業(yè)經營中所面臨的風險。
二、背景介紹
C公司做為農委和建委共同出資設立的企業(yè)，自2002年B集團股份制改造后，C公司作為B集團最大股東，實際控制B集團達到54.5%的股權，包括持有20.5%的股權及D公司管理的34%股權。
A銀行作為大型股份制銀行，自2005年開展債券融資服務以來，已經為超過600家的企業(yè)提供跨市場、境內外的債券融資服務，累積發(fā)行各類債券超過1500支，融資金額超過11，000億元（數(shù)據(jù)來源：A銀行官方網站）。A銀行擔任B集團發(fā)行非公開定向融資工具（PPN）的主承銷商。
自2016年1月份至今，B集團發(fā)行的銀行間私募債已發(fā)生兩期本金違約、四期利息違約，涉及存量債券金額達66億元，是國內市場債券違約事件中金額最大的（數(shù)據(jù)來源：和訊網）。該事件發(fā)生的起因是D公司撤銷股權托管，C公司不再為B集團提供隱性擔保，B集團因經營流動性資金不足，并在2015年三季度報告中的資產負債率達到了85%，打破了債券發(fā)行中的私募回售條款，投資者進行債權回售，而C公司未提供資金支持。
三、案例分析
（一）優(yōu)先提起仲裁
2015年9月，A銀行作為主承銷商發(fā)行并購入了5億元B集團的債務融資工具。2016年3月，A銀行向仲裁委員會提起申請，要求B集團支付債務本利及違約金。由《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具中介服務規(guī)則》可知，主承銷商具有監(jiān)督和促進發(fā)債企業(yè)按時支付債務本金和利息的義務。企業(yè)因自身原因無法償還債務時，若債權人沒有進行債務追償或委托進行追償，主承銷商應履行代為追償債務的義務。A銀行作為債券委員會成員，在未考慮到其他債權人利益的情況下優(yōu)先追償債務，保全財產，但未及時向其他債權人披露信息。
（二）買入債務工具的資金來源
A銀行作為承銷商同時買入了B債券份額。在利率市場化的前提下，金融脫媒明顯，商業(yè)銀行大力發(fā)展中間業(yè)務及作為中介商的表外業(yè)務。在信用債市場快速發(fā)展的幾年中，商業(yè)銀行的承銷業(yè)務和理財業(yè)務大多歸屬于自營業(yè)務，由此實現(xiàn)銀行利益的最大化。2014年的《關于完善銀行理財業(yè)務組織管理體系有關事項的通知》中規(guī)定，銀行自營業(yè)務應與代客業(yè)務相分離，但是本應由信貸部門進行甄別的風險資產已經轉移到了其他投資者手中。
（三）收貸和停止授信
此外，多家貸款銀行對B集團實行提前收貸，部分銀行停止了對B集團進行授信。這使得B集團財務狀況進一步惡化，也是發(fā)生債務違約的因素之一。
四、啟示建議
商業(yè)銀行作為債券的主承銷商，其風險主要在于兩個方面，信息披露的真實性和及時性，銀行在混業(yè)經營中的利益沖突。
（一）承銷商在信息披露方面的缺陷
2015年，我國共發(fā)行信用債達12.73萬億元，增長率為69.67%（數(shù)據(jù)來源：Wind資訊）。信用債市場迅速發(fā)展，但信息披露制度卻尚不完善。
通常債券公告由承銷商行企業(yè)進行披露，然而主承銷商相對于企業(yè)自身的信息來源是滯后的，這就造成債券信息披露不及時及不準確的問題。對于投資者來說，債券違約前的信息披露的預警作用減弱，債券發(fā)生違約之后便不存在有序處置的程序和機制。
在發(fā)達債券市場中，對于信息披露作出了嚴格的要求。債券募集說明書需嚴格披露頻率、渠道、披露事項和豁免條款等；所有的律師及中介機構和承銷銀行都需要參與盡職調查；募集說明書需由發(fā)行人律師進行起草，由主承銷商的律師和主承銷商共同審閱，起到交叉檢查的作用。如果債券出現(xiàn)違約，投資者有理由認為存在信息披露不全或存在誤導性，那么投資人可以要求上述主體中任意一方承擔賠償責任。國內債券市場的募集說明書目前由主承銷商進行起草，其中對風險來源的披露約束機制不健全，使投資者不能有效甄別風險。
近日來，央行、證監(jiān)會等相關部門密切監(jiān)督債券市場信息披露中存在的問題，將制定公司信用債券市場的信息披露規(guī)定，同時，也對評級機構等中介機構采取一定的約束機制，保證披露信息的準確真實。監(jiān)管部門應出臺投資人保護的相關條例，針對實際控制人變更和重大資產轉移等風險事件，規(guī)定具體披露要求，完善投資者保護機制。
（二）銀行混業(yè)經營的利益沖突
商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務中，銀行通常扮演多重角色，擔任債券主承銷商的同時，銀行資管產品可以購入本行承銷的債券，同時銀行可以作為企業(yè)的貸款人，這將導致作為承銷商的商業(yè)銀行的風險難以控制。
在經濟下行的壓力下，許多資金緊張的企業(yè)發(fā)行債券的主要目的在于歸還貸款。B集團發(fā)行的債券中，債券募集說明書載明60%的募集資金用于歸還貸款。銀行出于收回貸款的目的可能放寬發(fā)債標準，這存在嚴重的利益沖突和道德風險，銀行間接把信貸風險轉移給了債券投資人。
債券具有融資成本低的特點，同時，與銀行信貸具有抵押物和健全的不良資產處置方式不同，企業(yè)債償債保障機制不健全，訴訟程序復雜漫長，使得投資者處于弱勢地位。
債市投資價值的扭曲也與銀行對債市深度參與有極大關聯(lián)。對于投資人來說，企業(yè)是銀行的債務人，銀行買入債券表明發(fā)債企業(yè)不存在違約風險。對于銀行來說，一方面給企業(yè)提供貸款，同時掌握企業(yè)存款，另外一方面兼行企業(yè)發(fā)債，此外，主承銷商也會買入本企業(yè)承銷的私募債，這存在極大的非市場化定價風險。
為了保護債權人的合法權益，避免債券違約事件的發(fā)生，不僅需要完善債券市場的信息披露制度，同時需要建立嚴格的風險隔離制度。
1.商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務與傳統(tǒng)信貸業(yè)務的風險沖突。承銷商應完善商業(yè)銀行承銷業(yè)務組織管理體系，承擔和履行勤勉盡責義務，建立相應的項目責任人機制，勤勉盡責義務的監(jiān)督主體為市場，禁止隨意將信貸風險轉化到債券市場。
2.商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務與資產管理業(yè)務的風險沖突。商業(yè)銀行應履行受托人義務，禁止用理財資金買入本行發(fā)行債券間接實現(xiàn)剛性兌付，應對理財產品購買的品種和比例進行限制。
在《投資者報》評選的最具管理效率的銀行中，南京銀行在16家上市銀行中，以81.25的總成績位列第二。
最具管理效率銀行的評選，主要考察人均凈利潤、人均凈收入、人均管理費用、單位股本實現(xiàn)的利潤和單位管理費實現(xiàn)的利潤五個指標。商業(yè)銀行的管理效率則最終體現(xiàn)在人力資源的管理和資本管理上。
上海證券銀行業(yè)分析師郭敏表示，南京銀行在最具管理效率的銀行中排名靠前，與城商行的業(yè)務模式有關。南京銀行在業(yè)務條線上對公占比比較高，在資產結構中，其債券的占比也比較高，這使得其成本費用比較低，人均創(chuàng)利更大。
考慮到未來個人金融業(yè)務的發(fā)展空間，湯哲新認為，這將是南京銀行未來的發(fā)展方向。
管理效率高
從人員總數(shù)上看，南京銀行是最“迷你”型的銀行。截至2010年末，其員工總人數(shù)為2926人，是上市銀行中人數(shù)最少的。這個數(shù)字連農業(yè)銀行的百分之一都不到，不過其創(chuàng)造的凈利潤為23.18億元，卻是農業(yè)銀行的2.44%。
南京銀行的創(chuàng)利能力很強，其單位管理費凈利潤為1.43元，僅次于北京銀行的1.44元，在單位管理費實現(xiàn)凈利潤排名中位列第二。
南京銀行的人均凈利潤為79.32萬元，在人均凈利潤排名中也位列第二。農業(yè)銀行的人均凈利潤只有21.35萬元，南京銀行的人均凈利潤比農業(yè)銀行人均凈利潤超出近三倍。而南京銀行的人均薪酬為27.58萬元，高出農業(yè)銀行不到一倍。從這個角度看，南京銀行員工為公司創(chuàng)造了更多的價值。
與此同時，南京銀行的費用還在下降， 2010年末費用收入比同比下降0.92個基點至30.46%；今年一季度更是繼續(xù)下降至29.01%。
“南京銀行的費用和成本控制比較好。”一位市場人士說。湯哲新表示，南京銀行的成本費用控制比較好的主要原因是組織架構有優(yōu)勢。“員工主要都是在銀行業(yè)務的第一線，沒有中間環(huán)節(jié)，管理層壓縮比較緊，從而管理人員就比較少，總人數(shù)也相對的不太多。因此，費用也能控制得好了。”
對公為主成本低
南京銀行作為一家區(qū)域性的銀行，主要是對公業(yè)務。相比于零售銀行的網絡建設、業(yè)務推廣等費用，對公一般來說相對投入較少。
這一點也得到了湯哲新的認同。上海證券銀行業(yè)分析師郭敏表示，由于南京銀行對公業(yè)務的占比比較高，所以人員的成本會比較低。
郭敏同時表示，由于南京銀行以對公業(yè)務為主，因此，在IT投入等方面就會少一些，這也就降低了銀行的營運成本。當然如果要轉向零售銀行，那么南京銀行的成本必然會上升。
不過，她認為，如果以投資型業(yè)務為主的話，成本仍然可以控制住。
以南京銀行的中間業(yè)務收入數(shù)據(jù)分析，南京銀行對公業(yè)務發(fā)展重點明顯。2010年南京銀行實現(xiàn)非利息凈收入6.83 億元，同比增長48.28%，今年一季度實現(xiàn)2.20 億元，同比增長9.56%，但是中間業(yè)務發(fā)展趨勢良好，2010 年、2011年一季度手續(xù)費及傭金凈收入分別同比增長44.64%、75.89%。兩者在營業(yè)凈收入中的占比均略有回升。
從2010年末手續(xù)費業(yè)務的構成情況看，手續(xù)費收入的主要貢獻來自于業(yè)務、顧問咨詢業(yè)務和結算業(yè)務等。這些主要都是對公業(yè)務發(fā)展所產生的。
有意思的是，這兩年，南京銀行的銀行卡手續(xù)費收入?yún)s連續(xù)下降。2008年到2009年下降11.73%，2009年到2010年下降2.94%。其業(yè)務收入占比在中間業(yè)務中也只在1%左右，幾乎可以忽略不計。銀行卡主要是個人客戶。可見南京銀行對個人客戶的發(fā)展并沒有對公那么強勢。
此外，總部位于南京的南京銀行，其人員成本相對較低也是一個因素。一位行業(yè)分析師認為，“南京是二線城市，因此，人力成本相對較低。但是以南京為核心的江蘇地區(qū)的經濟非常活躍，企業(yè)對資金的需求很大，南京銀行能賺的不會少。因此，其人均收入還是很高的。”
數(shù)據(jù)顯示，南京銀行的人均收入僅次于北京銀行，排列第二，人均薪酬同樣也低于北京銀行。
對于公司轉向零售銀行是否會提高成本的疑問，湯哲新表示，這也從另外一個角度說明南京銀行有一個新的成長性空間。
債券特色銀行優(yōu)勢明顯
南京銀行的債券在總資產中的占比比較高，與其他銀行債券資產一般不高于總資產20%的比例不同，南京銀行的特色在于，這一占比多年來保持在1/3左右。
2010年，南京銀行的資產總額增加48.09%。除了貸款增加，就是理財產品及債券投資以及同業(yè)資產業(yè)務的增加。
在營業(yè)收入占比中，雖然2010年債券投資的占比為18.01%，同比下降了6.33%，不過整個資金業(yè)務的占比仍然達到33.92%，同比增加了5.33%。
南京銀行的金融資產也在不斷增長。即使在2010年12月31日，南京銀行對持有的雷曼兄弟銀行債券、花旗銀行BETA債券計提減值準備8609萬元，但是其可供出售的金融資產凈額，仍然從2009年底的116.69億元增加到了2010年末的153.37億元，同比增加31.44%。
南京銀行的債券業(yè)務發(fā)展還在繼續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，公司貸款與生息資產在2010年分別增長了25%和48%，2011年一季度則分別增長了7%和9%。一季度末生息資產中貸款、投資與同業(yè)分別占比38%、29%和23%，貸款的占比下降了4%，投資的占比也降低了5%，而同業(yè)則增加了8%。環(huán)比則貸款和投資均降低1%，而同業(yè)增加了2%。中信證券銀行業(yè)分析師表示，這意味著南京銀行的貸款占比處在歷史低位，債券投資持續(xù)收縮，同業(yè)業(yè)務擴張顯著。
上海證券銀行業(yè)分析師郭敏認為，南京銀行發(fā)揮債券特色，在投行和理財產品上有新的突破。
1、投資者在證券公司開戶，委托證券商買賣債券，簽訂開戶契約。
2、證券商通過其在證券交易所內的代表人或人，按照委托條件實施債券買賣業(yè)務。如果你的資產在300萬以上的話，是可以直接購買企業(yè)債券或者可轉券的，這幾類收益比較高。不過如果你只是普通的投資者的話，就只能投資記賬式國債、政策性銀行債券。國債逆回購以及一些參與了債券投資的基金或理財產品。這些收益都較低。
3、債券交易都是T+0交易，在債券成交后，經紀人需要在成交當日填制買賣報告書，并通知投資者按時將交割的款項或交割的債券交付委托經紀商。
4、經紀商核對交易記錄，辦理結算交割手續(xù)。
以上就是關于在中國怎么買債券的方法介紹了，要是不知道購買的投資者們，可以參考以上的方法。祝大家投資愉快。
（來源：文章屋網 ）
關鍵詞：經濟運行 宏觀調控 商業(yè)銀行 機遇挑戰(zhàn)
中圖分類號： F831.2 文獻標識碼： A文章編號：1006-1770(2007)08-04-03
最近，上市銀行的中期業(yè)績“頻頻報喜”――貸款同比顯著多增，利差穩(wěn)中有升，中間業(yè)務快速發(fā)展，實際稅負顯著降低，利潤大幅度提高。下半年，外部環(huán)境對商業(yè)銀行發(fā)展依然較為有利，具體表現(xiàn)在：我國經濟繼續(xù)平穩(wěn)快速發(fā)展，不會出臺全面、嚴厲的調控政策；企業(yè)經營狀況繼續(xù)向好，貸款需求旺盛，有利于商業(yè)銀行選擇優(yōu)質客戶，保持較好的資產質量；資本市場繼續(xù)良好的發(fā)展態(tài)勢，銀行相關中間業(yè)務將持續(xù)快速增長；國內消費繼續(xù)提速，有利于商業(yè)銀行卡類業(yè)務快速發(fā)展；居民購房需求較為旺盛，銀行住房按揭貸款增長較快；加息對商業(yè)銀行的影響偏中性；提高存款利率和降低利息所得稅有利于銀行吸引存款；存款準備金率提高次數(shù)將有所降低，通過公開市場業(yè)務回收流動性對銀行的沖擊相對較小。但也應當看到，隨著宏觀調控的加強和資本市場的發(fā)展，下半年銀行將面臨雙重挑戰(zhàn)，經營風險不容忽視。
一、穩(wěn)中趨緊的貨幣政策和持續(xù)發(fā)展的資本市場對商業(yè)銀行構成雙重挑戰(zhàn)
下半年，穩(wěn)中趨緊貨幣政策的邊際效應將逐步增強，股票債券市場繼續(xù)發(fā)展的“分流效果”依然顯著，將對商業(yè)銀行造成一些負面影響。
（一）儲蓄存款繼續(xù)分流，資金來源結構發(fā)生變化，資金成本有所提高
受股票市場繁榮和實際利率偏低等因素的影響，今年以來商業(yè)銀行存款增速明顯放緩。特別是4、5月份居民戶存款絕對額持續(xù)減少，為近年所罕見。 我們認為，雖然近期宣布降低存款利息稅，但由于股票一級市場的供給量將顯著增加，二級市場的調整將告一段落，銀行存款、特別是居民儲蓄存款分流的狀況仍將繼續(xù)。分流的資金將主要以企業(yè)存款和同業(yè)存款的形式回流到銀行系統(tǒng)內。由于企業(yè)活期存款的利率高于儲蓄活期存款，因此銀行的資金成本將有所上升。而同業(yè)存款基本執(zhí)行1.62%的利率，資金成本提升更加明顯。假設有10%的儲蓄存款流入資本市場后，以企業(yè)和同業(yè)存款形式回流商業(yè)銀行的比例各占50%，銀行整體資金成本將提高5-6個基點。
（二）貸款增速會有所放緩，難以再現(xiàn)高速增長的局面
下半年，貸款增速會有所放緩，全年人民幣貸款增速將在15.5%左右，增長的絕對額達到3.5萬億元左右。主要原因一是今年來貸款高速增長、存款增速回落，商業(yè)銀行存貸差不斷擴大的趨勢有所改變。二是靠進一步降低超額準備率來保證投資和貸款需求的空間已經很小。三是在經歷了上半年貸款高速增長之后，商業(yè)銀行從業(yè)績平穩(wěn)增長的角度出發(fā)，將會主動控制下半年的貸款增長。四是近期對存貸款利率不同幅度的調整將使存貸利差有所減小，在一定程度上會降低商業(yè)銀行的放貸沖動。五是IPO、企業(yè)債和公司債的發(fā)行規(guī)模擴大，分流貸款的效果將進一步顯現(xiàn)。
（三）部分商業(yè)銀行可能會出現(xiàn)流動性問題
法定準備金率提高到12%后，預計金融機構的超額儲備率將進一步下降到2.5%以下。中小銀行調減流動性的余地非常有限。首先，上半年中小銀行貸款投放的力度加大，存貸比大多已經超過75%；其次，可供調節(jié)流動性的證券投資在中小商業(yè)銀行總資產中的占比僅15%左右，與大型商業(yè)銀行25%以上的水平相比明顯偏低；再次，在市場普遍預期準備金率會繼續(xù)提升的情況下，還必須保留一定的流動性進行應對。因此，如果下半年繼續(xù)出臺緊縮性政策，部分中小商業(yè)銀行將可能會出現(xiàn)不同程度的流動性問題。
（四）投資業(yè)務收入增長面臨挑戰(zhàn)
首先，加息對債券投資業(yè)務利息收入提升的幫助不大。債券收益率的提高并不必然帶來商業(yè)銀行債券組合收益率的提高。由于銀行賬戶債券投資按債券購入日實際利率計提利息，利率變化不影響會計核算的計提利息；對于交易類賬戶債券投資來說，收益率曲線的上升意味著債券價格的下跌，按公允價值計量，商業(yè)銀行交易賬戶投資將有一定的市值損失；商業(yè)銀行債券投資組合的期限一般在兩年以上，新債券在投資組合中占比相對較小，新債券收益率上升對投資組合的貢獻度有限。其次，下半年商業(yè)銀行同業(yè)資金業(yè)務的收入水平并不會因為存貸款利率的提升而大幅度提高。商業(yè)銀行的資金拆借、回購業(yè)務相對期限較短，市場利率的定價主要受到資金供求關系的影響。由于流動性始終比較充裕，貨幣市場利率的平均水平并未出現(xiàn)明顯變化。
（五）凈息差難以繼續(xù)顯著擴大
目前，有利于銀行凈息差擴大的主要因素一是2006年不對稱加息對中長期貸款利率的提升效應將在今年進一步顯現(xiàn)；二是今年3月和5月調整基準利率時，在存款結構中占比接近50%的活期存款的利率均保持不變；三是微觀經濟體存款活期化的趨勢將持續(xù)，有利于商業(yè)銀行進一步降低資金成本。
促使凈息差收窄的主要因素一是儲蓄存款的分流短期企業(yè)存款和同業(yè)存款比重上升，將明顯提高資金成本；二是偏緊貨幣政策的實施以及公司債券等直接融資工具的快速發(fā)展會對貸款產生明顯的擠出效應，高盈利的貸款類資產占比將有所下降；三是在緊縮性貨幣政策的預期下，銀行將通過降低貸款占比和投資中短期債券等方式保證流動性的需求，從而降低生息資產的收益水平。
7月20日，人民銀行再次小幅調升存貸款基準利率，其中活期存款基準利率自2002年2月以來首次調整，加之此次調息時5年以上貸款基準利率的上升幅度小于5年期存款利率，加息對銀行業(yè)凈息差的影響更趨于中性。如果下半年繼續(xù)較為頻繁地推出提高準備金政策或進行結構性升息的話，凈息差將難以繼續(xù)顯著擴大。
二、隨著宏觀調控的加強，商業(yè)銀行的信用風險、市場風險、流動性風險和合規(guī)風險等不容忽視
（一）由于行業(yè)調控加強、出口退稅政策調整和信貸資金流入股市，商業(yè)銀行貸款的信用風險有所加大
宏觀調控加強，行業(yè)、企業(yè)分化加劇，銀行貸款的信用風險有所加大。我國對“高耗能、高污染、資源性”行業(yè)的調控全面加強。同時，針對房地產行業(yè)的用地、稅收、銷售等方面的調控、管理措施進一步落實。由此，下半年相關行業(yè)的發(fā)展趨勢受到不同程度的影響，行業(yè)內不同企業(yè)的經營狀況分化加劇，對商業(yè)銀行貸款的信用風險管理構成一定的不利因素。
出口退稅政策的調整，將加大商業(yè)銀行相關行業(yè)貸款的信用風險。7月1日起正式實行的部分商品出口退稅政策，涉及面遠大于以往任何一次，調整力度較大。下半年，還有可能再次調整出口退稅政策。商業(yè)銀行相關行業(yè)內貸款的還本付息能力將受到考驗。特別是對那些利潤率較低、靠出口退稅維持經營企業(yè)的貸款，更應高度關注其風險狀況。
在股價持續(xù)攀升的吸引下，無論是企業(yè)貸款還是居民貸款，都有少量直接或間接流入股市的現(xiàn)象（近期居民戶短期貸款大幅增加，可以從一個側面印證這一點），相關的信用風險問題應當引起足夠重視。
（二）“短借長貸”趨勢不改，核心負債比重下降，商業(yè)銀行的流動性風險和市場風險將進一步顯現(xiàn)
2006年以來，由于股票市場十分景氣，加之企業(yè)投資熱情較高，使我國商業(yè)銀行存款日趨“活期化”。與此同時，為了順應企業(yè)固定資產投資旺盛的資金需求，并盡可能地降低宏觀調控所帶來的負面影響，商業(yè)銀行逐步調整資產結構，加大中長期貸款的投放力度。下半年，銀行“短借長貸”的形勢可能繼續(xù)發(fā)展，流動性風險將有所加大。同時由于短期內銀行普遍存在一定的重新定價負缺口，如果基準利率再次提高，利率風險也將加大。另外，商業(yè)銀行各項資金來源中企業(yè)存款和儲蓄存款等核心負債的比重可能繼續(xù)有所下降，非核心的同業(yè)存款等負債占比可能繼續(xù)有所上升。由于同業(yè)存款期限短、波動性強，商業(yè)銀行流動性管理的難度將加大。
（三）有關部門進一步加強對信貸資金用途和銀行結售匯的檢查和警示，要求商業(yè)銀行加強合規(guī)風險管理。
上半年，銀行監(jiān)管部門加大了對信貸資金違規(guī)進入房地產市場和股票市場問題的檢查和警示。外匯管理部門也對銀行結售匯中的違規(guī)行為進行了查處。下半年有關部門對上述兩個方面的檢查和警示將進一步加強。同時，銀行信貸資金所介入項目在環(huán)保、節(jié)能等方面也將面臨“硬約束”。這些都對商業(yè)銀行的合規(guī)風險管理提出了新的要求。
三、把握機遇，積極應對, 嚴控風險
（一）保持合理的貸款增速，積極優(yōu)化貸款結構，做好風險防范工作。適當控制貸款增速，實現(xiàn)提高自身經濟效益與順應國家宏觀政策的有機統(tǒng)一；適應宏觀調控的要求，積極優(yōu)化貸款的行業(yè)結構。考慮宏觀調控對行業(yè)內各企業(yè)的“洗牌”效應，區(qū)別對待不同企業(yè)，進一步優(yōu)化客戶結構；關注與貸款項目在技術、用地、能耗、環(huán)保等方面合規(guī)性相關的政策風險、有關行業(yè)出口受到負面影響而帶來的風險、房地產開發(fā)貸款的風險，以及貸款資金流入股市所造成的信用風險和政策風險。
（二）大力拓展中小企業(yè)貸款和個人貸款業(yè)務。發(fā)展現(xiàn)金流可靠、產業(yè)前景好、風險可控的中小企業(yè)客戶。加強個人貸款考核力度，推出適應市場需求的融資產品，改進個人貸款業(yè)務流程，提高個人貸款業(yè)務占比。
（三）優(yōu)化資金業(yè)務結構，提高資金業(yè)務收益率。進一步增加交易類和持有待售類賬戶在債券投資中的比重，適當擴大現(xiàn)券交易量，提高資產收益水平。在確保流動性前提下，降低備付金率水平，提高資金運用效益。
（四）靈活進行貸款定價，大力發(fā)展金融衍生產品。按照風險與收益對稱的貸款定價原則，用好貸款的浮動權，合理覆蓋中小企業(yè)貸款風險；主動為優(yōu)質客戶、尤其是一些大型的外向型企業(yè)開發(fā)并提供有針對性的風險管理工具。
（五）調整負債結構，努力降低資金成本。大力拓展與證券投資市場正向關聯(lián)度較高的活期儲蓄存款，優(yōu)化存款結構；拓展同業(yè)存款市場份額，發(fā)揮同業(yè)存款相對于企業(yè)存款和儲蓄存款的總體成本優(yōu)勢。
（六）抓住證券市場發(fā)展機遇，做強綜合經營平臺，大力拓展中間業(yè)務。在爭取綜合經營取得新突破的同時，著力提升下轄的證券、保險、基金、信托等機構的市場地位、品牌形象和創(chuàng)新能力。積極整合集團內的商業(yè)銀行和非銀行金融機構，完善合作機制，發(fā)揮協(xié)同效應，促進業(yè)務結構優(yōu)化。
（七）進一步強化市場風險和流動性風險的管理。運用量化分析工具，識別、測量和管理控制利率風險。近期內，應努力縮小銀行利率敏感性負缺口，擴大利率敏感性正缺口，促進凈利息收入的持續(xù)增加。建立和完善流動性監(jiān)測的量化模型，針對流動性短期波動和中長期發(fā)展的趨勢研究應對措施。
《中華人民共和國證券法》對《中華人民共和國刑法》規(guī)定的某些證券刑事法律規(guī)范存在著的一些不足之處進行了修改。由于《證券法》的法律地位決定了行為人即使觸犯了《證券法》規(guī)定的刑事法律規(guī)范也不宜直接引用《證券法》的規(guī)定給予刑事處罰。《中華人民共和國刑法修正案》對證券刑事法律規(guī)范進行了修改。但是，這個《修正案》主要是解決期貨犯罪問題，仍然沒有完全解決《證券法》與《刑法》的法律沖突問題。因此，有必要根據(jù)《證券法》對證券刑事法律規(guī)范的修改將這些修改之處以刑法《修正案》的形式吸收到《刑法》之中去，以解決《刑法》與其他法律、行政法規(guī)相沖突的問題。《證券法》對現(xiàn)有證券刑事法律規(guī)范進行修改的有以下四個罪名，即“欺詐發(fā)行股票、債券罪”：“擅自設立金融機構罪”：“濫用管理公司、證券職權罪”及“誘騙他人買賣證券罪”。
對“欺詐發(fā)行股票、債券罪”的修改。《刑法》第160條規(guī)定“在招股說明書、認股書、公司、企業(yè)債券募集辦法中隱瞞重要事實或者編造重大虛假內容，發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券，數(shù)額巨大、后果嚴重或者有其他嚴重情節(jié)的”，構成欺詐發(fā)行股票、債券罪。本罪首先需要修改的是罪名，因為本罪的犯罪對象與“擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪”、“偽造、變造股票、公司、企業(yè)債券罪”犯罪對象一樣，都是“股票、公司、企業(yè)債券”。因此，在罪名內容的表述應該統(tǒng)一，將本罪罪名改為“欺詐發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪”，因為“債券”二字涵義范圍太廣，包括公司債券、企業(yè)債券、國債券、銀行債券等，而本罪犯罪對象中的“債券”不包括國債券、銀行債券等，僅為“公司、企業(yè)債券”，對此問題在罪名中應當予以明確為好，以免混淆。其次，對本罪罪狀的敘述，《證券法》第175條規(guī)定為“制作虛假的發(fā)行文件發(fā)行證券的”，實際上也是對本罪罪狀的修改，即可以將《刑法》第160條規(guī)定的罪狀敘述修改為“制作虛假的發(fā)行文件發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券，數(shù)額巨大、后果嚴重或者有其他嚴重情節(jié)的”，其表述比較簡練。至于什么是“制作虛假的發(fā)行文件”則可以由司法解釋或者由行政法規(guī)來解決。
對“擅自設立金融機構罪”的修改。在《刑法修正案》出臺前，本罪的一個重要構成要件就是“未經中國人民銀行批準”，即證券公司等證券機構的設立必須經中國人民銀行批準。而《證券法》第6條規(guī)定“證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險業(yè)分業(yè)經營、分業(yè)管理。證券公司與銀行、信托、保險業(yè)務機構分別設立。”即證券公司及其分支機構的設立不再由中國人民銀行審查批準了。同時，中國人民銀行《金融機構管理規(guī)定》第3條規(guī)定，“本規(guī)定所稱金融機構是指下列在境內依法定程序設立、經營金融業(yè)務的機構：（一）政策性銀行、商業(yè)銀行及其分支機構、合作銀行、城市或農村信用合作社、城市或農村信用合作社聯(lián)合社及郵政儲蓄網點；（二）保險公司及其分支機構、保險經紀人公司、保險人公司；（三）證券公司及其分支機構、證券交易中心、投資基金管理公司、證券登記公司；（四）信托投資公司、財務公司和金融租賃公司及其分支機構，融資公司、融資中心、金融期貨公司、信用擔保公司、典當行、信用卡公司；（五）中國人民銀行認定的其他從事金融業(yè)務的機構。”而《證券法》僅將“非法開設交易場所”、“未經批準并領取業(yè)務許可證，擅自設立證券公司經營證券業(yè)務” 這兩種行為規(guī)定為犯罪，沒有將“未經證券監(jiān)督管理機構批準，擅自設立證券登記結算機構”的行為規(guī)定為犯罪，《證券法》、《刑法修正案》對“未經證券監(jiān)督管理機構批準，擅自設立證券登記結算機構”的是否構成犯罪均不明確，按《金融機構管理規(guī)定》的規(guī)定，擅自設立證券登記公司的，也構成本罪，而《證券法》、《刑法修正案》均沒有將此行為明確規(guī)定為犯罪。所有這些，都存在一系列法律沖突。《中華人民共和國刑法修正案》對《刑法》第174條進行了修正，將“未經中國人民銀行批準”修改為“未經國家有關主管部門批準”；將“商業(yè)銀行或者其他金融機構”修改為“商業(yè)銀行、證券交易所、期貨交易所、證券公司、期貨經紀公司、保險公司或者其他金融機構”。這樣，在證券犯罪方面就與《證券法》第178條規(guī)定的“非法開設證券交易所的”和第179條規(guī)定的“未經批準并領取業(yè)務許可證，擅自設立證券公司經營證券業(yè)務的”構成犯罪的，應當追究刑事責任的規(guī)定相符合。但是這種將犯罪對象進行列舉加概括式的修改，將來仍然面臨修改的可能，不如直接用概括式的語言，將“金融機構”作為犯罪對象，再將金融機構的內容以其他法律或者行政法規(guī)加以規(guī)定。這樣的修正有利于在金融監(jiān)督管理機構的設置、職責和金融機構范圍發(fā)生變化時，不至于產生法律沖突，當然，這就要制定相應的法律、行政法規(guī)與之相配套。
對“濫用管理公司、證券職權罪”的修改。《刑法》第403條規(guī)定本罪的主體是“國家有關主管部門的國家機關工作人員”，而《證券法》第204條則規(guī)定是“證券監(jiān)督管理機構”也為犯罪主體，即單位也可成本罪的主體，只是實行“單罰制”，由其直接負責的主管人員和其他直接責任人員來承擔刑事責任而已。《證券法》第205條規(guī)定證券“發(fā)行審核委員會組成人員”也是本罪的主體。《證券法》第14條第2款規(guī)定，“發(fā)行審核委員會由國務院證券監(jiān)督管理機構的專業(yè)人員和所聘請的該機構外的有關專家組成，以投票方式對股票發(fā)行申請進行表決，提出審核意見。”其職責就是“依法審核股票發(fā)行申請”，很顯然證券監(jiān)督管理機構以外的專家不屬于嚴格意義上的“國家機關工作人員”而是受聘請、委托行使《證券法》規(guī)定的職權。如按《刑法》規(guī)定則《證券法》第204 條規(guī)定的情形就不構成犯罪，第205條規(guī)定的“發(fā)行審核委員會組成人員”中的證券監(jiān)督管理機構外的專家也不構成犯罪的主體。 綜上所述，筆者認為對《證券法》將《刑法》第403條所規(guī)定的犯罪主體要件修改為“國家有關主管部門及其國家工作人員和受委托依照法律從事公務的人員”。
對“誘騙他人買賣證券罪”的修改。《證券法》第181條規(guī)定“證券交易所、證券公司、證券登記結算機構、證券交易服務機構的從業(yè)人員，證券業(yè)協(xié)會或者證券監(jiān)督管理機構的工作人員，故意提供虛假資料，偽造、變造或者銷毀交易記錄，誘騙投資者買賣證券的，……。構成犯罪的，依法追究刑事責任。”從上述規(guī)定可以看出，上述行為構成犯罪的應按《刑法》第181條第2款的規(guī)定，按“誘騙他人買賣證券罪”論處。但是《刑法》第181條第2款沒有將“證券登記結算機構、證券交易服務機構及其從業(yè)人員”規(guī)定為本罪的主體，因此，如果對“證券登記結算機構、證券交易服務機構及其從業(yè)人員”，“故意提供虛假信息或者偽造、變造、銷毀交易記錄，誘騙投資者買賣證券，造成嚴重后果的”就不能以“誘騙他人買賣證券罪”追究刑事責任，如果追究了就違反了罪刑法定原則。《修正案》也未考慮對本罪的主體修改。從上面的情況來看，《刑法》與《證券法》關于“誘騙他人買賣證券罪”犯罪主體的規(guī)定，存在法律沖突。《證券法》規(guī)定的本罪的犯罪主體的范圍比《刑法》規(guī)定的本罪的犯罪主體要寬。因此，《刑法》第181條第2款將“證券登記結算機構、證券交易服務機構及其從業(yè)人員”明確為本罪的犯罪主體。此外，《證券投資基金管理暫行辦法》第2條規(guī)定，“本辦法所稱證券投資基金是指一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方法，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資。”“投資基金管理機構及其從業(yè)人員”同樣存在“故意提供虛假信息或者偽造、變造、銷毀交易記錄，誘騙投資者買賣證券”的行為，同樣可以造成嚴重后果。因此，筆者還主張將“投資基金管理機構及其從業(yè)人員”也列為本罪的犯罪主體。
上述《證券法》對《刑法》某些證券犯罪的構成要件進行了修改，這就要求對《刑法》也進行相應的修改，以解決《刑法》與《證券法》的法律沖突問題。
李宇先
但現(xiàn)階段,社會各界對理財產品的認識尚不夠清晰,監(jiān)管環(huán)境還面臨很大不確定性,投資渠道不順暢,投資者還不夠成熟,更沒有形成統(tǒng)一的數(shù)據(jù)統(tǒng)計報告,這都對銀行理財?shù)陌l(fā)展形成了約束。
誤解多多
銀行理財與銀行存款有何區(qū)別,大多數(shù)投資者可能很難說清楚,其實不僅如此,就連許多商業(yè)銀行的有些部門都對理財存在誤解,把它看成是“高息攬存”、“信貸規(guī)模調節(jié)器”。
對理財?shù)恼`解還表現(xiàn)在第三方評級機構和媒體方面,由于銀行理財目前還沒有統(tǒng)一的信息歸集渠道,信息的也很不全面,一些評級機構和媒體利用公開信息對不同的銀行理財業(yè)務進行比較,武斷地一些評級、排名,對業(yè)務發(fā)展產生了不良影響。
其實,銀行理財與國內現(xiàn)有的基金較為相似,都是投資者直接承擔風險的一種直接投融資方式,既包括了現(xiàn)金管理,還包括股權直接投資,產品期限既包括當日可贖回產品的超短期品種,也包括了多種固定期限品種,還有無終止的永存存在的品種。
投資者不成熟
盡管目前銀行理財?shù)囊?guī)模已經較為顯著,但理財客戶覆蓋率卻相對較低,投資者還不夠成熟。
比如,理財產品說明書中都非常明確的規(guī)定投資者自行承擔風險,但大部分投資者還不是很清楚理財產品和銀行存款的區(qū)別在那里,投資者購買銀行理財產品是依據(jù)銀行的管理能力還是依據(jù)銀行的信用尚不清楚。
渠道不暢
由于銀行理財是國內的一種金融創(chuàng)新,是在當前金融監(jiān)管制度下產生的新生事物,因此產品投資還存在諸多限制。
首先,理財產品沒有獨立的法律主體,只是商業(yè)銀行按照監(jiān)管規(guī)定設立的獨立投資賬戶,除債券外其他資產投資都需要經過信托來實現(xiàn),這不僅增加了理財投資的成本,而且影響理財投資的效率,也把信托公司的風險納入其中。
其次,理財投資債券僅能開設丙類帳戶,投資交易只能委托銀行進行交易,根據(jù)監(jiān)管要求,理財?shù)膫灰走€不能與人民銀行債券交易系統(tǒng)直接對接,網上交易無法實現(xiàn),更為重要的是,理財產品沒有債券市場一級市場參與資格,這嚴重制約了理財債券投資能力。
另外,理財投資信貸資產沒有公開交易市場,在監(jiān)管部門新規(guī)頒布前,基本都是銀行信貸賣給自身的理財產品,新規(guī)頒布后,銀行理財不能再購買自身銀行的存量信貸資產。當前理財投資信貸的方式,即增加了交易成本,又缺乏市場透明度,不利于信貸交易公平性監(jiān)管。
監(jiān)管缺位
目前監(jiān)管框架仍不能滿足銀行理財健康發(fā)展的需要,仍需要解決如下問題:
①確立銀行理財產品的法律地位
銀行理財產品是在現(xiàn)有金融框架下創(chuàng)新的結果,理財產品的運行需要繞過很多監(jiān)管條例,不僅增加了交易成本,而且增加交易環(huán)節(jié),出現(xiàn)一些銀行自身不可控環(huán)節(jié)。
②建立公開的信貸交易市場
公開的交易市場不僅可促進信貸資產的交易公平定價,減少理財投資的交易成本,而且還可以對相關數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計,從而修正銀行信貸轉出對貨幣供應量M2的影響。
③對理財產品的管理銀行進行規(guī)范化
目前國內商業(yè)銀行理財產品的發(fā)行還沒有形成統(tǒng)一的管理模式,不同的銀行歸屬的不同的部門負責,這對銀行理財?shù)谋O(jiān)管和風險控制極為不利。
④加強投資者教育,引導市場發(fā)展
摘要：當前，從分業(yè)經營向綜合經營成為世界金融業(yè)發(fā)展的趨勢，綜合經營的全能銀行成為國際銀行業(yè)發(fā)展的方向。隨著中國開放程度的越來越高，世界經濟全球化的發(fā)展，市場競爭的日趨激烈，創(chuàng)新技術在金融業(yè)的不斷推廣，中國的金融開放進程越來越近，中國銀行業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。鑒于此，本文首先從商業(yè)銀行綜合經營的內涵入手，對商業(yè)銀行綜合經營的進行的分析，接著分析了我國商業(yè)銀行實行綜合經營的動力，最后分析了我國商業(yè)銀行實施綜合經營的可能性和必然性，指出綜合經營是我國商業(yè)銀行發(fā)展的必由之路。
關鍵詞：分業(yè)經營；綜合經營；商業(yè)銀行
引言
進入90年代，國際金融業(yè)日益呈現(xiàn)創(chuàng)新化、多元化、國際化、功能化的趨勢發(fā)展，越來越多的國家納入到全球一體化的經濟體系中來。中國商業(yè)銀行既要加快改革、完善和提高銀行的抗風險能力和運作效率，不斷滿足客戶多元化的金融需求，還要積極準備應對世界經濟一體化和金融自由化浪潮。因此，深刻理解國際商業(yè)銀行經營發(fā)展變化的內在機制，掌握其未來演變的方向，及時推進我國商業(yè)銀行經營模式改革，提高對外的適應能力和競爭能力，具有重要意義。
一、商業(yè)銀行綜合經營的內涵
所謂商業(yè)銀行綜合，是相對分業(yè)而言的，實質上是指商業(yè)銀行內部的分工與協(xié)作關系。商業(yè)銀行的綜合既涉及經營層面又涉及管理層面。就經營層面而言，即人們所說的商業(yè)銀行分業(yè)經營與商業(yè)銀行綜合經營問題，這是商業(yè)銀行業(yè)經營模式的內核；就監(jiān)管層而言，既分業(yè)監(jiān)管與統(tǒng)一監(jiān)管的問題，它涉及商業(yè)銀行監(jiān)管體制的選擇。狹義的理解，商業(yè)銀行綜合經營即銀行機構與證券機構可以進入對方領域進行交叉經營；廣義的理解，既銀行、保險、證券、信托機構等商業(yè)銀行機構都可以進入上述任一業(yè)務領域甚至非商業(yè)銀行領域，進行業(yè)務多元化經營。
其實，在商業(yè)銀行創(chuàng)新日新月異的今天，商業(yè)銀行也可以通過資產證券化進軍證券領域，而證券機構則可以通過創(chuàng)建共同基金的形式蠶食銀行的存款。即使在銀行內部，也可以開展一些非證券類的投資銀行業(yè)務，如項目融資、結構融資、財務顧問、企業(yè)兼并顧問和商業(yè)銀行創(chuàng)新產品等。各種商業(yè)銀行機構也可以開展“商業(yè)銀行綜合經營前的熱身運動”——各銀行、保險公司、證券公司通過銀行轉帳業(yè)務，開展網上交易業(yè)務，利用銀行卡、銀行存折直接買賣股票，券商委托銀行網點代辦開戶業(yè)務，銀行承擔資金結算和基金托管業(yè)務以及在投資銀行業(yè)務上的合作。
二、我國商業(yè)銀行實行綜合經營的動力
銀行實行綜合經營或分業(yè)經營并沒有一個固定、統(tǒng)一的標準。對于經營的選擇，應該視具體國情和經濟發(fā)展狀況而定。自從九十年代初國有商業(yè)銀行開始實行分業(yè)經營以來，至今已有近十年的時間，國有商業(yè)銀行所處的環(huán)境及其自身的情況己經發(fā)生了許多變化，雖然目前銀行實行綜合經營要求的條件還不能完全達到，但是，從國際商業(yè)銀行發(fā)展大潮看，銀行綜合經營己是大勢所趨，況且我國政府在銀行綜合經營上的管制有所松動。現(xiàn)階段，國有商業(yè)銀行出于提高其競爭力的考慮，有著實行綜合經營的強烈沖動。
（一）應對加入WTO后的競爭
加入WTO之后，中國銀行業(yè)的開放進一步擴大，商業(yè)銀行業(yè)對外開放的新格局正在出現(xiàn)重大的變化:
1、在地域方面，中國加入WTO后將取消對外資銀行經營外匯業(yè)務的地域限制；對于外資銀行的人民幣業(yè)務，中國加入WTO五年后中國將取消對外資銀行經營人民幣業(yè)務的地域限制。
2、在業(yè)務對象方面，中國加入WTO后將取消對外資銀行經營外匯業(yè)務的客戶限制；中國加入WTO后將逐漸允許外資銀行向中國企業(yè)提供人民幣業(yè)務服務，五年后允許外資銀行向所有中國客戶提供人民幣業(yè)務服務。
3、在業(yè)務范圍方面，外資銀行涉及的銀行服務范圍包括:接受公眾存款和其他應付基金承對；所有類型的貸款，如消費信貸、抵押信貸、商業(yè)交易的和融資；商業(yè)銀行租賃；所有支付和匯劃服務，如信用卡、收費卡和借記卡、旅行支票和銀行匯票；擔保和承兌；其他商業(yè)銀行服務提供者從事商業(yè)銀行信息、商業(yè)銀行數(shù)據(jù)處理及有關軟件的提供和交換。以及對上述所有活動進行的咨詢、中介和其他附屬服務，如信用調查與分析、投資和有價證券的研究與咨詢、為公司收購與重組及制定戰(zhàn)略提供建議等全方位商業(yè)銀行服務。
4、在機構設置方面，中國加入WTO五年后，取消所有現(xiàn)存的對所有權、經營以及外資商業(yè)銀行機構企業(yè)設立形式，包括對分支機構和許可證發(fā)放的非審慎措施，即允許更多的外資銀行及其分支機構進入中國。外資銀行將逐步進入中國，最終于2006年可以在任何地點，經營任何商業(yè)銀行業(yè)務。
綜合經營的外資商業(yè)銀行機構進入我國市場，能夠全面運用各種商業(yè)銀行工具為客戶服務。與我國商業(yè)銀行相比，顯然他們具有更強的服務功能和競爭力。與西方主要國家全能銀行業(yè)務范圍相比，我國商業(yè)銀行的業(yè)務范圍局限在相當狹小的范圍之內。業(yè)務范圍存在的局限性在相當大的程度上制約了我國商業(yè)銀行特別是國有商業(yè)銀行盈利能力的提高，這種狀況必然影響我國商業(yè)銀行競爭力的提高。競爭力的高低，直接關系到商業(yè)銀行的生死存亡。
從目前我國國有商業(yè)銀行的競爭力來看，不僅在國際商業(yè)銀行市場上根本無力與西方實行綜合經營的銀行進行競爭，甚至在國內商業(yè)銀行市場上也難以應付由于外資銀行進入而造成的競爭壓力和沖擊。在這種情況下，我國國有商業(yè)銀行的經營模式有必要根據(jù)國際經濟商業(yè)銀行形勢的發(fā)展變化進行調整，認真研究和探討采取綜合經營模式。特別是我國加入WTO后，銀行業(yè)的保護期即將結束，在我國商業(yè)銀行市場面臨進一步開放壓力的情況下，做出這樣的調整也是為了提高我國國有商業(yè)銀行競爭力的重要舉措，使之能夠在國內商業(yè)銀行市場上與外資銀行展開競爭。
（二）應對國內其他商業(yè)銀行機構的競爭
現(xiàn)在，我國國有商業(yè)銀行目前在國內商業(yè)銀行市場上依然占據(jù)了大部分份額，但其增長速度卻遠低于證券、保險業(yè)等其他商業(yè)銀行機構。商業(yè)銀行的傳統(tǒng)利潤來源無非是存貸款利差。隨著各個非銀行商業(yè)銀行機構不斷的商業(yè)銀行創(chuàng)新和融資證券化趨勢，優(yōu)化傳統(tǒng)的利潤來源將受到巨大的挑戰(zhàn)。
首先，從負債業(yè)務方面看，我國商業(yè)銀行市場的發(fā)展必然帶來商業(yè)銀行產品多樣化，投資方式多元化，符合不同投資人特點的、個性化的商業(yè)銀行服務業(yè)將逐漸開發(fā)出來，居民的儲蓄會紛紛發(fā)生分流投向公債、股票和投資基金等更有利的方向，這樣，投資基金、保險公司、貨幣基金、股票市場和養(yǎng)老基金都將是銀行負債業(yè)務強有力的競爭對手。由于投資公司、保險公司股票公司等機構創(chuàng)造出的各種各樣存款性質的商業(yè)銀行投資工具，更能滿足客戶多樣化的投資需求，因而，這時銀行穩(wěn)定的資金來源基礎發(fā)生動搖，銀行傳統(tǒng)的匯總儲蓄、活期存款的壟斷地位受到挑戰(zhàn)。隨著這些機構的迅猛發(fā)展，銀行資金來源急劇減少，利差基數(shù)減少，銀行利差收入會急劇下降，盈利形勢惡化，到那時，商業(yè)銀行就不得不尋找新的出路，以求生存和發(fā)展，商業(yè)銀行各業(yè)的交叉領域的廣大業(yè)務空間必會成為其業(yè)務發(fā)展的重要方面。
其次，從資產業(yè)務方面看，由于多元化和資產證券化的需要，銀行原有的資產業(yè)務，也會受到競爭的壓力，如原有的住房消費貸款業(yè)務也會漸漸為建筑協(xié)會等機構滲透。同時，我國證券市場發(fā)展迅速，以股票市場為例，證券市場上無論是上市公司總數(shù)規(guī)模，還是資金規(guī)模都得到了長足的發(fā)展，證券市場等資本市場的發(fā)展會給其他非銀行商業(yè)銀行機構和大公司直接在貨幣市場和資本市場上籌資提供方便，通過股票市場的直接融資總體呈遞增趨勢，這在一定程度上顯示了我國銀行的間接商業(yè)銀行轉向直接商業(yè)銀行這樣的一種趨勢。雖然，銀行在融資方面無論在現(xiàn)在還是將來一段時期內依然占據(jù)主要地位，但隨著資本市場間接商業(yè)銀行的發(fā)展，這將削弱了銀行原來所占有的壟斷地位和在融資成本上的比較優(yōu)勢。激烈的競爭已使國際商業(yè)銀行市場中發(fā)生“脫媒”現(xiàn)象，隨著銀行傳統(tǒng)的商業(yè)銀行媒介作用降低，銀行傳統(tǒng)業(yè)務市場份額縮小，銀行盈利也會受到影響。面對融資的證券化，商業(yè)銀行原有的在商業(yè)銀行市場的定位發(fā)生挑戰(zhàn)時，分業(yè)壓力、綜合呼聲會隨之增加。
再次，從表外業(yè)務看，表外業(yè)務是指商業(yè)銀行從事的按通行的會計準則，不列入資產負債表內，不影響其資產負債總額，但能影響銀行當期損益，改變銀行資產報酬率的活動，包括了擔保、商業(yè)銀行衍生工具、貸款承諾、投資銀行業(yè)務及信托、咨詢、結算等。世界范圍內，近年來，在激烈的競爭環(huán)境下，銀行一改過去將資產負債管理作為銀行關注重點的傳統(tǒng)。國外的銀行積極通過表外業(yè)務尋找利潤空間，國外銀行的表外業(yè)務十分發(fā)達一般占到業(yè)務收入的30—40%，而我國僅為10%左右，我國銀行業(yè)的利潤來源大部分來自存貸差利自、收入，大約占到90%。隨著我國商業(yè)銀行的發(fā)展，銀行出于競爭的壓力，為滿足客戶多樣化的需求，同時為與國際接軌，我國現(xiàn)在也在漸漸實行通用的巴塞爾協(xié)議的做法。提出了對商業(yè)銀行自有資本比率的要求，表外業(yè)務對自有資金的要求較低，有的非或有資產與非或有負債業(yè)務對自有資金的要求為零，銀行出于逃避對有資本比率的管理要求擴大表外業(yè)務成為必然的選擇。表外業(yè)務包括了商業(yè)銀行工具的交易以及收費和出售貸款等取得收入的業(yè)務，它的商業(yè)銀行工具有許多是銀行與證券結合的產物，如投資銀行的部分業(yè)務，因而隨著不斷創(chuàng)新，表外業(yè)務的發(fā)展將會模糊銀行業(yè)務和證券業(yè)務的界限，使得分業(yè)與綜合的籬笆也被逐步拆除。
我國商業(yè)銀行不斷發(fā)展，將形成各非銀行商業(yè)銀行機構的突起，使國有商業(yè)銀行面臨更多的競爭對手，對銀行傳統(tǒng)業(yè)務形成巨大壓力，使其不得不大力發(fā)展表外業(yè)務，進行商業(yè)銀行創(chuàng)新，大業(yè)務范圍，這就不斷形成對原有分業(yè)經營模式的突破。
（三）國有商業(yè)銀行自身發(fā)展的要求
安全性、流動性和盈利性是商業(yè)銀行資金運用的基本要求。在一定的安全性、流動性要求下，商業(yè)銀行的盈利性不可忽視，真正的商業(yè)銀行本質內涵是追求盈利最大化的“理性經濟人”，在趨利避害原則下，實現(xiàn)盈利最大化是其從事經營基本動機，依據(jù)前文提到的綜合經營具有的規(guī)模經濟和范圍經濟和吸引客戶的優(yōu)勢，隨著分業(yè)經營下，商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務利潤空間逐漸縮小，盈利最大化的實
現(xiàn)是建立在其經營領域和業(yè)務空間不斷拓展基礎上的。在當今，商業(yè)銀行證券化、電子化、信息化和一體化的發(fā)展格局下，把銀行業(yè)務發(fā)展的空間定位于傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務，會抑制商業(yè)銀行功能的發(fā)揮，特別是國有商業(yè)銀行這樣具有一定規(guī)模和一定競爭實力的銀行，分業(yè)經營會成為其發(fā)展的障礙。同時，經營手段的電子化、網絡化、信息化，使銀行綜合經營的成本優(yōu)勢日益顯現(xiàn)出來，先進的科學技術為商業(yè)銀行拋棄“分業(yè)制”，實行“綜合制”提供了技術支持。因而隨著商業(yè)銀行內部機制的不斷完善，外部監(jiān)管的加強，國有商業(yè)銀行自身的發(fā)展必然需要綜合經營體制的建立。
三、我國商業(yè)銀行實施綜合經營的可能性和必然性
具有業(yè)務多元化，商業(yè)銀行化特征的綜合經營戰(zhàn)略順應了世界商業(yè)銀行經濟發(fā)展的潮流,以其靈活、多樣的全方位服務滿足了現(xiàn)代社會的需求,極大地推動了一國經濟的發(fā)展。我國專業(yè)銀行轉化為商業(yè)銀行之后,自主經營自負盈虧、自擔風險成為各銀行發(fā)展的宗旨追求利潤、自負盈虧必將使各商業(yè)銀行的經營者的經營觀念和體系發(fā)生改變,經營的綜合性戰(zhàn)略已成為一種商業(yè)銀行的必由之路。另外,隨著電子技術的不斷進步,商業(yè)銀行人才素質的不斷提高國際間商業(yè)銀行競爭的日趨激烈,組合式商業(yè)銀行工具的大量涌現(xiàn),綜合經營戰(zhàn)略作為一種商業(yè)銀行領域的新生事物必將受到更多的國家和地區(qū)的青睞,成為世界商業(yè)銀行業(yè)發(fā)展的主流。目前我國正積極復關,與世界經濟接軌,復關后,市場領域的壟斷地位就要被打破,競爭將日益國際化。我國的商業(yè)銀行要想在競爭中站穩(wěn)腳,與強大的外國商業(yè)銀行機構抗衡,實施靈活、高效獨具特色的綜合經營戰(zhàn)略將成為最佳選擇。
（一）在資產業(yè)務方面
隨著證券市場特別是政府債券市場的迅速發(fā)展以及證券流動性的提高，商業(yè)銀行可以及時調整資產結構，減少庫存現(xiàn)金、存放央行、存放同業(yè)等一級準備，逐步增加持有部分變現(xiàn)能力強且收益率較高的政府短期債券作為二線準備，以優(yōu)化資產結構、增強盈利能力。由于在機構網絡分布、傳統(tǒng)客戶群、資金實力、專業(yè)人才、信譽、信息方面具有絕對的實力和優(yōu)勢，商業(yè)銀行在發(fā)行、兌付、承銷、買賣政府債券方面將獲得巨大的發(fā)展空間。特別是現(xiàn)在我國又將政府債券的作用從單純彌補財政赤字發(fā)展為刺激經濟增長，政府債券的發(fā)行量將保持較大規(guī)模，商業(yè)銀行更是應當抓住機遇，在政府證券市場中保持并擴大市場份額，獲取豐厚的利潤回報。
（二）在負債業(yè)務方面
直接融資的發(fā)展，給客戶資產組合更多的選擇。客戶不滿足于把自己的商業(yè)銀行資產存放在銀行里，而更加看重投資類產品。商業(yè)銀行為拓展其負債業(yè)務，增加資金來源，必須要提供更多的包括證券、投資、保險、基金、信用卡、外匯等在內的有效商業(yè)銀行產品，才能進一步鎖定客戶，使其在一站式商業(yè)銀行服務中得到滿意。商業(yè)銀行應加強與證券公司和保險公司的合作，發(fā)揮各自優(yōu)勢，實現(xiàn)優(yōu)勢互補。
（三）在中間業(yè)務方面
我國現(xiàn)行商業(yè)銀行法不允許商業(yè)銀行從事股票業(yè)務，但并沒有限制商業(yè)銀行從事與資本市場有關的中間業(yè)務。特別是在當前傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務領域發(fā)展空間有限情況下，商業(yè)銀行可利用其在信息、專業(yè)水平、人力資源上的優(yōu)勢，積極推進商業(yè)銀行創(chuàng)新，注意發(fā)展與資本市場有關的中間業(yè)務:（1）資產評估業(yè)務，如為企業(yè)的股份制改造和證券市場中的收購兼并提供資產評估服務。（2）客戶理財業(yè)務，如涉及個人理財和公司理財?shù)淖稍兎铡＃?）資金結算與清算業(yè)務，如為券商資金往來提供結算、股票發(fā)行市場中申購款的收繳與結算等。（4）信息咨詢業(yè)務，如為企業(yè)提供國家產業(yè)政策、進出口政策、投融資政策、財政貨幣政策等重要信息。（5）基金資產管理業(yè)務，如基金托管業(yè)務、投資業(yè)務等。《商業(yè)銀行法》允許商業(yè)銀行發(fā)行商業(yè)銀行債券，發(fā)行、兌付、承銷政府債券等投資銀行業(yè)務。如在實踐中出現(xiàn):上海城市合作銀行推出了企業(yè)購并轉項貸款；中國工商銀行托管開元。
（四）在國際業(yè)務方面
由于國際業(yè)務往往較少受到國內商業(yè)銀行法規(guī)的約束，商業(yè)銀行可以在國際業(yè)務中廣泛參與資本市場的運作，如投資外國債券、在國外發(fā)行商業(yè)銀行債券、參加國際證券包銷和銀團貨款等。商業(yè)銀行還可在境外購買、控股或新設一家專門從事投資銀行業(yè)務的公司，直接從事包括證券市場一級、二級市場在內的全部業(yè)務，如:中國工商銀行收購香港西敏證券公司。對于國際網絡比較完善的商業(yè)銀行，則可嘗試全球保管業(yè)務，即跨國證券管理服務業(yè)務。
（五）在銀行IT業(yè)務方面
1999年底，全世界已有2700家銀行提供網上銀行的服務，不僅如此，使用者對在網上商業(yè)銀行的認知度是很高的，62%的人認為網上提供的信息超過與客戶面對面的交流，網上銀行具有全球性、全能性、全速性和全民性的特點。我國商業(yè)銀行可以通過銀行卡、網上銀行的服務，為客戶提供全方面的商業(yè)銀行服務。如:全國統(tǒng)一的銀行卡網絡中心將建立、銀行卡發(fā)行突破2億張、證券保險通過網上銀行和銀行卡委托交易等。
結束語
自1933年美國等西方國家實行商業(yè)銀行分業(yè)經營模式而德國等一部分歐洲國家堅持實行綜合經營模式以來，綜合經營與分業(yè)經營一直是一個很有爭議的話題。尤其在目前，隨著技術的進步、信息處理和傳輸手段的改進，金融自由化、經濟和金融全球一體化的趨勢不斷加強，越來越多的國家紛紛放棄原先的商業(yè)銀行分業(yè)經營模式。隨著我國改革開放的程度不斷加深，我國商業(yè)銀行必然也會融入到世界銀行體系當中，綜合經營將是我國最終的選擇。
參考文獻
1、楊玉熹：《混業(yè)經營是我國銀行業(yè)發(fā)展的趨勢》，中國法制出版社，2002版。
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7、鄭辛碩：《全球銀行合業(yè)經營趨勢對中國銀行的啟示（上）》，《投資與合作》2000年第12期。
關鍵詞：分業(yè)經營；綜合經營；商業(yè)銀行
引言
進入90年代，國際金融業(yè)日益呈現(xiàn)創(chuàng)新化、多元化、國際化、功能化的趨勢發(fā)展，越來越多的國家納入到全球一體化的經濟體系中來。中國商業(yè)銀行既要加快改革、完善和提高銀行的抗風險能力和運作效率，不斷滿足客戶多元化的金融需求，還要積極準備應對世界經濟一體化和金融自由化浪潮。因此，深刻理解國際商業(yè)銀行經營發(fā)展變化的內在機制，掌握其未來演變的方向，及時推進我國商業(yè)銀行經營模式改革，提高對外的適應能力和競爭能力，具有重要意義。
一、商業(yè)銀行綜合經營的內涵
所謂商業(yè)銀行綜合，是相對分業(yè)而言的，實質上是指商業(yè)銀行內部的分工與協(xié)作關系。商業(yè)銀行的綜合既涉及經營層面又涉及管理層面。就經營層面而言，即人們所說的商業(yè)銀行分業(yè)經營與商業(yè)銀行綜合經營問題，這是商業(yè)銀行業(yè)經營模式的內核；就監(jiān)管層而言，既分業(yè)監(jiān)管與統(tǒng)一監(jiān)管的問題，它涉及商業(yè)銀行監(jiān)管體制的選擇。狹義的理解，商業(yè)銀行綜合經營即銀行機構與證券機構可以進入對方領域進行交叉經營；廣義的理解，既銀行、保險、證券、信托機構等商業(yè)銀行機構都可以進入上述任一業(yè)務領域甚至非商業(yè)銀行領域，進行業(yè)務多元化經營。
其實，在商業(yè)銀行創(chuàng)新日新月異的今天，商業(yè)銀行也可以通過資產證券化進軍證券領域，而證券機構則可以通過創(chuàng)建共同基金的形式蠶食銀行的存款。即使在銀行內部，也可以開展一些非證券類的投資銀行業(yè)務，如項目融資、結構融資、財務顧問、企業(yè)兼并顧問和商業(yè)銀行創(chuàng)新產品等。各種商業(yè)銀行機構也可以開展“商業(yè)銀行綜合經營前的熱身運動”——各銀行、保險公司、證券公司通過銀行轉帳業(yè)務，開展網上交易業(yè)務，利用銀行卡、銀行存折直接買賣股票，券商委托銀行網點代辦開戶業(yè)務，銀行承擔資金結算和基金托管業(yè)務以及在投資銀行業(yè)務上的合作。
二、我國商業(yè)銀行實行綜合經營的動力
銀行實行綜合經營或分業(yè)經營并沒有一個固定、統(tǒng)一的標準。對于經營的選擇，應該視具體國情和經濟發(fā)展狀況而定。自從九十年代初國有商業(yè)銀行開始實行分業(yè)經營以來，至今已有近十年的時間，國有商業(yè)銀行所處的環(huán)境及其自身的情況己經發(fā)生了許多變化，雖然目前銀行實行綜合經營要求的條件還不能完全達到，但是，從國際商業(yè)銀行發(fā)展大潮看，銀行綜合經營己是大勢所趨，況且我國政府在銀行綜合經營上的管制有所松動。現(xiàn)階段，國有商業(yè)銀行出于提高其競爭力的考慮，有著實行綜合經營的強烈沖動。
（一）應對加入WTO后的競爭
加入WTO之后，中國銀行業(yè)的開放進一步擴大，商業(yè)銀行業(yè)對外開放的新格局正在出現(xiàn)重大的變化:
1、在地域方面，中國加入WTO后將取消對外資銀行經營外匯業(yè)務的地域限制；對于外資銀行的人民幣業(yè)務，中國加入WTO五年后中國將取消對外資銀行經營人民幣業(yè)務的地域限制。
2、在業(yè)務對象方面，中國加入WTO后將取消對外資銀行經營外匯業(yè)務的客戶限制；中國加入WTO后將逐漸允許外資銀行向中國企業(yè)提供人民幣業(yè)務服務，五年后允許外資銀行向所有中國客戶提供人民幣業(yè)務服務。
3、在業(yè)務范圍方面，外資銀行涉及的銀行服務范圍包括:接受公眾存款和其他應付基金承對；所有類型的貸款，如消費信貸、抵押信貸、商業(yè)交易的和融資；商業(yè)銀行租賃；所有支付和匯劃服務，如信用卡、收費卡和借記卡、旅行支票和銀行匯票；擔保和承兌；其他商業(yè)銀行服務提供者從事商業(yè)銀行信息、商業(yè)銀行數(shù)據(jù)處理及有關軟件的提供和交換。以及對上述所有活動進行的咨詢、中介和其他附屬服務，如信用調查與分析、投資和有價證券的研究與咨詢、為公司收購與重組及制定戰(zhàn)略提供建議等全方位商業(yè)銀行服務。
4、在機構設置方面，中國加入WTO五年后，取消所有現(xiàn)存的對所有權、經營以及外資商業(yè)銀行機構企業(yè)設立形式，包括對分支機構和許可證發(fā)放的非審慎措施，即允許更多的外資銀行及其分支機構進入中國。外資銀行將逐步進入中國，最終于2006年可以在任何地點，經營任何商業(yè)銀行業(yè)務。
綜合經營的外資商業(yè)銀行機構進入我國市場，能夠全面運用各種商業(yè)銀行工具為客戶服務。與我國商業(yè)銀行相比，顯然他們具有更強的服務功能和競爭力。與西方主要國家全能銀行業(yè)務范圍相比，我國商業(yè)銀行的業(yè)務范圍局限在相當狹小的范圍之內。業(yè)務范圍存在的局限性在相當大的程度上制約了我國商業(yè)銀行特別是國有商業(yè)銀行盈利能力的提高，這種狀況必然影響我國商業(yè)銀行競爭力的提高。競爭力的高低，直接關系到商業(yè)銀行的生死存亡。
從目前我國國有商業(yè)銀行的競爭力來看，不僅在國際商業(yè)銀行市場上根本無力與西方實行綜合經營的銀行進行競爭，甚至在國內商業(yè)銀行市場上也難以應付由于外資銀行進入而造成的競爭壓力和沖擊。在這種情況下，我國國有商業(yè)銀行的經營模式有必要根據(jù)國際經濟商業(yè)銀行形勢的發(fā)展變化進行調整，認真研究和探討采取綜合經營模式。特別是我國加入WTO后，銀行業(yè)的保護期即將結束，在我國商業(yè)銀行市場面臨進一步開放壓力的情況下，做出這樣的調整也是為了提高我國國有商業(yè)銀行競爭力的重要舉措，使之能夠在國內商業(yè)銀行市場上與外資銀行展開競爭。
（二）應對國內其他商業(yè)銀行機構的競爭
現(xiàn)在，我國國有商業(yè)銀行目前在國內商業(yè)銀行市場上依然占據(jù)了大部分份額，但其增長速度卻遠低于證券、保險業(yè)等其他商業(yè)銀行機構。商業(yè)銀行的傳統(tǒng)利潤來源無非是存貸款利差。隨著各個非銀行商業(yè)銀行機構不斷的商業(yè)銀行創(chuàng)新和融資證券化趨勢，優(yōu)化傳統(tǒng)的利潤來源將受到巨大的挑戰(zhàn)。
首先，從負債業(yè)務方面看，我國商業(yè)銀行市場的發(fā)展必然帶來商業(yè)銀行產品多樣化，投資方式多元化，符合不同投資人特點的、個性化的商業(yè)銀行服務業(yè)將逐漸開發(fā)出來，居民的儲蓄會紛紛發(fā)生分流投向公債、股票和投資基金等更有利的方向，這樣，投資基金、保險公司、貨幣基金、股票市場和養(yǎng)老基金都將是銀行負債業(yè)務強有力的競爭對手。由于投資公司、保險公司股票公司等機構創(chuàng)造出的各種各樣存款性質的商業(yè)銀行投資工具，更能滿足客戶多樣化的投資需求，因而，這時銀行穩(wěn)定的資金來源基礎發(fā)生動搖，銀行傳統(tǒng)的匯總儲蓄、活期存款的壟斷地位受到挑戰(zhàn)。隨著這些機構的迅猛發(fā)展，銀行資金來源急劇減少，利差基數(shù)減少，銀行利差收入會急劇下降，盈利形勢惡化，到那時，商業(yè)銀行就不得不尋找新的出路，以求生存和發(fā)展，商業(yè)銀行各業(yè)的交叉領域的廣大業(yè)務空間必會成為其業(yè)務發(fā)展的重要方面。
其次，從資產業(yè)務方面看，由于多元化和資產證券化的需要，銀行原有的資產業(yè)務，也會受到競爭的壓力，如原有的住房消費貸款業(yè)務也會漸漸為建筑協(xié)會等機構滲透。同時，我國證券市場發(fā)展迅速，以股票市場為例，證券市場上無論是上市公司總數(shù)規(guī)模，還是資金規(guī)模都得到了長足的發(fā)展，證券市場等資本市場的發(fā)展會給其他非銀行商業(yè)銀行機構和大公司直接在貨幣市場和資本市場上籌資提供方便，通過股票市場的直接融資總體呈遞增趨勢，這在一定程度上顯示了我國銀行的間接商業(yè)銀行轉向直接商業(yè)銀行這樣的一種趨勢。雖然，銀行在融資方面無論在現(xiàn)在還是將來一段時期內依然占據(jù)主要地位，但隨著資本市場間接商業(yè)銀行的發(fā)展，這將削弱了銀行原來所占有的壟斷地位和在融資成本上的比較優(yōu)勢。激烈的競爭已使國際商業(yè)銀行市場中發(fā)生“脫媒”現(xiàn)象，隨著銀行傳統(tǒng)的商業(yè)銀行媒介作用降低，銀行傳統(tǒng)業(yè)務市場份額縮小，銀行盈利也會受到影響。面對融資的證券化，商業(yè)銀行原有的在商業(yè)銀行市場的定位發(fā)生挑戰(zhàn)時，分業(yè)壓力、綜合呼聲會隨之增加。
再次，從表外業(yè)務看，表外業(yè)務是指商業(yè)銀行從事的按通行的會計準則，不列入資產負債表內，不影響其資產負債總額，但能影響銀行當期損益，改變銀行資產報酬率的活動，包括了擔保、商業(yè)銀行衍生工具、貸款承諾、投資銀行業(yè)務及信托、咨詢、結算等。世界范圍內，近年來，在激烈的競爭環(huán)境下，銀行一改過去將資產負債管理作為銀行關注重點的傳統(tǒng)。國外的銀行積極通過表外業(yè)務尋找利潤空間，國外銀行的表外業(yè)務十分發(fā)達一般占到業(yè)務收入的30—40%，而我國僅為10%左右，我國銀行業(yè)的利潤來源大部分來自存貸差利自、收入，大約占到90%。隨著我國商業(yè)銀行的發(fā)展，銀行出于競爭的壓力，為滿足客戶多樣化的需求，同時為與國際接軌，我國現(xiàn)在也在漸漸實行通用的巴塞爾協(xié)議的做法。提出了對商業(yè)銀行自有資本比率的要求，表外業(yè)務對自有資金的要求較低，有的非或有資產與非或有負債業(yè)務對自有資金的要求為零，銀行出于逃避對有資本比率的管理要求擴大表外業(yè)務成為必然的選擇。表外業(yè)務包括了商業(yè)銀行工具的交易以及收費和出售貸款等取得收入的業(yè)務，它的商業(yè)銀行工具有許多是銀行與證券結合的產物，如投資銀行的部分業(yè)務，因而隨著不斷創(chuàng)新，表外業(yè)務的發(fā)展將會模糊銀行業(yè)務和證券業(yè)務的界限，使得分業(yè)與綜合的籬笆也被逐步拆除。
我國商業(yè)銀行不斷發(fā)展，將形成各非銀行商業(yè)銀行機構的突起，使國有商業(yè)銀行面臨更多的競爭對手，對銀行傳統(tǒng)業(yè)務形成巨大壓力，使其不得不大力發(fā)展表外業(yè)務，進行商業(yè)銀行創(chuàng)新，擴大業(yè)務范圍，這就不斷形成對原有分業(yè)經營模式的突破。
（三）國有商業(yè)銀行自身發(fā)展的要求
安全性、流動性和盈利性是商業(yè)銀行資金運用的基本要求。在一定的安全性、流動性要求下，商業(yè)銀行的盈利性不可忽視，真正的商業(yè)銀行本質內涵是追求盈利最大化的“理性經濟人”，在趨利避害原則下，實現(xiàn)盈利最大化是其從事經營基本動機，依據(jù)前文提到的綜合經營具有的規(guī)模經濟和范圍經濟和吸引客戶的優(yōu)勢，隨著分業(yè)經營下，商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務利潤空間逐漸縮小，盈利最大化的實論文)
三、我國商業(yè)銀行實施綜合經營的可能性和必然性
具有業(yè)務多元化，商業(yè)銀行化特征的綜合經營戰(zhàn)略順應了世界商業(yè)銀行經濟發(fā)展的潮流,以其靈活、多樣的全方位服務滿足了現(xiàn)代社會的需求,極大地推動了一國經濟的發(fā)展。我國專業(yè)銀行轉化為商業(yè)銀行之后,自主經營自負盈虧、自擔風險成為各銀行發(fā)展的宗旨追求利潤、自負盈虧必將使各商業(yè)銀行的經營者的經營觀念和體系發(fā)生改變,經營的綜合性戰(zhàn)略已成為一種商業(yè)銀行的必由之路。另外,隨著電子技術的不斷進步,商業(yè)銀行人才素質的不斷提高國際間商業(yè)銀行競爭的日趨激烈,組合式商業(yè)銀行工具的大量涌現(xiàn),綜合經營戰(zhàn)略作為一種商業(yè)銀行領域的新生事物必將受到更多的國家和地區(qū)的青睞,成為世界商業(yè)銀行業(yè)發(fā)展的主流。目前我國正積極復關,與世界經濟接軌,復關后,市場領域的壟斷地位就要被打破,競爭將日益國際化。我國的商業(yè)銀行要想在競爭中站穩(wěn)腳,與強大的外國商業(yè)銀行機構抗衡,實施靈活、高效獨具特色的綜合經營戰(zhàn)略將成為最佳選擇。
（一）在資產業(yè)務方面
隨著證券市場特別是政府債券市場的迅速發(fā)展以及證券流動性的提高，商業(yè)銀行可以及時調整資產結構，減少庫存現(xiàn)金、存放央行、存放同業(yè)等一級準備，逐步增加持有部分變現(xiàn)能力強且收益率較高的政府短期債券作為二線準備，以優(yōu)化資產結構、增強盈利能力。由于在機構網絡分布、傳統(tǒng)客戶群、資金實力、專業(yè)人才、信譽、信息方面具有絕對的實力和優(yōu)勢，商業(yè)銀行在發(fā)行、兌付、承銷、買賣政府債券方面將獲得巨大的發(fā)展空間。特別是現(xiàn)在我國又將政府債券的作用從單純彌補財政赤字發(fā)展為刺激經濟增長，政府債券的發(fā)行量將保持較大規(guī)模，商業(yè)銀行更是應當抓住機遇，在政府證券市場中保持并擴大市場份額，獲取豐厚的利潤回報。
（二）在負債業(yè)務方面
直接融資的發(fā)展，給客戶資產組合更多的選擇。客戶不滿足于把自己的商業(yè)銀行資產存放在銀行里，而更加看重投資類產品。商業(yè)銀行為拓展其負債業(yè)務，增加資金來源，必須要提供更多的包括證券、投資、保險、基金、信用卡、外匯等在內的有效商業(yè)銀行產品，才能進一步鎖定客戶，使其在一站式商業(yè)銀行服務中得到滿意。商業(yè)銀行應加強與證券公司和保險公司的合作，發(fā)揮各自優(yōu)勢，實現(xiàn)優(yōu)勢互補。
（三）在中間業(yè)務方面
我國現(xiàn)行商業(yè)銀行法不允許商業(yè)銀行從事股票業(yè)務，但并沒有限制商業(yè)銀行從事與資本市場有關的中間業(yè)務。特別是在當前傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務領域發(fā)展空間有限情況下，商業(yè)銀行可利用其在信息、專業(yè)水平、人力資源上的優(yōu)勢，積極推進商業(yè)銀行創(chuàng)新，注意發(fā)展與資本市場有關的中間業(yè)務:（1）資產評估業(yè)務，如為企業(yè)的股份制改造和證券市場中的收購兼并提供資產評估服務。（2）客戶理財業(yè)務，如涉及個人理財和公司理財?shù)淖稍兎铡＃?）資金結算與清算業(yè)務，如為券商資金往來提供結算、股票發(fā)行市場中申購款的收繳與結算等。（4）信息咨詢業(yè)務，如為企業(yè)提供國家產業(yè)政策、進出口政策、投融資政策、財政貨幣政策等重要信息。（5）基金資產管理業(yè)務，如基金托管業(yè)務、投資業(yè)務等。《商業(yè)銀行法》允許商業(yè)銀行發(fā)行商業(yè)銀行債券，發(fā)行、兌付、承銷政府債券等投資銀行業(yè)務。如在實踐中出現(xiàn):上海城市合作銀行推出了企業(yè)購并轉項貸款；中國工商銀行托管開元。
（四）在國際業(yè)務方面
由于國際業(yè)務往往較少受到國內商業(yè)銀行法規(guī)的約束，商業(yè)銀行可以在國際業(yè)務中廣泛參與資本市場的運作，如投資外國債券、在國外發(fā)行商業(yè)銀行債券、參加國際證券包銷和銀團貨款等。商業(yè)銀行還可在境外購買、控股或新設一家專門從事投資銀行業(yè)務的公司，直接從事包括證券市場一級、二級市場在內的全部業(yè)務，如:中國工商銀行收購香港西敏證券公司。對于國際網絡比較完善的商業(yè)銀行，則可嘗試全球保管業(yè)務，即跨國證券管理服務業(yè)務。
（五）在銀行IT業(yè)務方面
1999年底，全世界已有2700家銀行提供網上銀行的服務，不僅如此，使用者對在網上商業(yè)銀行的認知度是很高的，62%的人認為網上提供的信息超過與客戶面對面的交流，網上銀行具有全球性、全能性、全速性和全民性的特點。我國商業(yè)銀行可以通過銀行卡、網上銀行的服務，為客戶提供全方面的商業(yè)銀行服務。如:全國統(tǒng)一的銀行卡網絡中心將建立、銀行卡發(fā)行突破2億張、證券保險通過網上銀行和銀行卡委托交易等。
結束語
自1933年美國等西方國家實行商業(yè)銀行分業(yè)經營模式而德國等一部分歐洲國家堅持實行綜合經營模式以來，綜合經營與分業(yè)經營一直是一個很有爭議的話題。尤其在目前，隨著技術的進步、信息處理和傳輸手段的改進，金融自由化、經濟和金融全球一體化的趨勢不斷加強，越來越多的國家紛紛放棄原先的商業(yè)銀行分業(yè)經營模式。隨著我國改革開放的程度不斷加深，我國商業(yè)銀行必然也會融入到世界銀行體系當中，綜合經營將是我國最終的選擇。
參考文獻
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出版社，2002年版。
近年來，在發(fā)展債券市場、建立多層次市場體系的政策指引下，我國債券市場規(guī)模快速增長，銀行間債券市場已經成為僅次于美國債券市場的全球第二大債券現(xiàn)貨市場。債券市場的改革與發(fā)展，勢必會對銀行業(yè)產生深遠影響。本文在分析債券市場發(fā)展對商業(yè)銀行影響的基礎上，結合相關理論和實際工作經驗，提出商業(yè)銀行應對的策略建議。
關鍵詞：
商業(yè)銀行；債券市場；間接融資；資產證券化
一、我國債券市場發(fā)展現(xiàn)狀
我國債券市場經過近20年的改革取得了快速發(fā)展，特別是2005年銀行間市場交易商協(xié)會成立，在我國率先實行注冊制，大大簡化了發(fā)行流程，提高了發(fā)行效率，同時先后推出了短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、非公開定向債務融資工具、非金融企業(yè)資產支持票據(jù)、永續(xù)票據(jù)等多種產品，截止2015年12月末，交易商協(xié)會注冊發(fā)行的“非金融企業(yè)債務融資工具”存量已經達到8.85萬億①，占整體債券市場存量的19.73%②。債券市場的發(fā)展，將在我國金融業(yè)的市場化程度上，金融體系完善以及金融市場發(fā)展的深度和廣度上，發(fā)揮日益重要的作用。
二、債券市場發(fā)展對商業(yè)銀行的影響
（一）對商業(yè)銀行業(yè)務的主要影響———貸款分流與資產證券化商業(yè)銀行的業(yè)務主要包括資產業(yè)務、負債業(yè)務和中間業(yè)務三部分。1．資產業(yè)務，是指商業(yè)銀行運用資金的業(yè)務，商業(yè)銀行盈利能力如何，主要取決于資金運用的結果。債券市場融資對商業(yè)銀行貸款分流的作用明顯，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年社會融資規(guī)模為12.83萬億元，其中企業(yè)債券凈融資1.37萬億元③，占社會融資規(guī)模的10.6%，創(chuàng)歷史新高。相比之下，折算成人民幣的新增本外幣貸款雖然絕對規(guī)模增加，但其占社會融資規(guī)模的比例卻從2002年的95.5%降至2013年的54.8%，11年驟降40.7個百分點④。由于債券市場的發(fā)展，更多的企業(yè)選擇通過債券、短期融資券等方式籌集資金，對銀行貸款的依賴性大大降低。此外，債券市場的發(fā)展將大大促進商業(yè)銀行債券市場的投資力度。由于債券投資具有收益穩(wěn)定、風險低等特點，商業(yè)銀行的債券投資比重逐年穩(wěn)步增長。目前我國實行分業(yè)經營，商業(yè)銀行可投資產品非常有限，而商業(yè)銀行又要考慮風險權重指標，風險較低的國債、金融債券、央行票據(jù)無疑成為其優(yōu)化資源配置、降低資產風險權重的重要工具。2.商業(yè)銀行是經營貨幣資金的企業(yè)，負債業(yè)務是主要資金來源，也是商業(yè)銀行的經營基礎。首先，債券市場的發(fā)展將會分流一部分本應存入銀行的公眾存款，將減少商業(yè)銀行的存款規(guī)模。雖然這些公眾存款進入了證券公司或信托公司，還會以同業(yè)存款的形式回流到商業(yè)銀行，但存款總量增長仍會受到一定影響⑤。此外，債券市場發(fā)展對商業(yè)銀行的影響還體現(xiàn)在管理負債的能力方面。商業(yè)銀行一直以來比較關注自身資產管理能力，而負債管理能力比較薄弱。未來商業(yè)銀行應將被動負債管理轉變?yōu)橹鲃迂搨芾恚淖兤洚斍柏搨芾砟芰ζ醯默F(xiàn)狀。3.隨著利率市場化進程的推進，債券市場的發(fā)展對商業(yè)銀行中間業(yè)務的影響主要體現(xiàn)在業(yè)務模式和盈利收入兩個方面。隨著金融管制的逐步放開，商業(yè)銀行將更多的參與到企業(yè)債券市場中，投資銀行業(yè)務比重將逐步增加。商業(yè)銀行參與債券業(yè)務主要涉及承銷、分銷、理財產品、資產管理業(yè)務等，這類業(yè)務不占用銀行資本金成本，大大降低了銀行的經營成本，無疑帶動了商業(yè)銀行開發(fā)中間業(yè)務的積極性。此外，銀行投資理財產品也將隨債券業(yè)務的發(fā)展得到推進，最終也會帶動中間業(yè)務的發(fā)展。概言之，商業(yè)銀行的資產證券化過程將逐步發(fā)展為融資產品組合業(yè)務模式，以此取代過去的單一信貸產品模式。傳統(tǒng)中間業(yè)務的減少，必然帶來存貸利差的縮小。債券市場日益豐富的產品和不斷擴大的規(guī)模，為商業(yè)銀行帶來新的利潤增長點。過去商業(yè)銀行的中間業(yè)務收入主要來源于理財、支付結算等低端中間業(yè)務收入，未來在債券市場中所獲得的承銷手續(xù)費、費和投資收益將豐富中間業(yè)務收入來源，改善商業(yè)銀行以利差為主的中間業(yè)務收入結構。
（二）對商業(yè)銀行公司治理結構的影響商業(yè)銀行可以通過資本市場完善自身的法人治理結構，擴大資本來源，同時，資本市場的發(fā)展也帶動了商業(yè)銀行的全面發(fā)展，提升了贏利空間，所以說商業(yè)銀行與資本市場的發(fā)展是互補的，影響也是雙向的。長期以來，由于國有企業(yè)經營績效差，而融資方式主要通過銀行貸款，導致商業(yè)銀行的不良貸款率持續(xù)偏高。現(xiàn)在，隨著金融脫媒的深化，企業(yè)不僅可以通過發(fā)行股票、債券等增加股本的比例，以降低融資成本和負債比率，并可以通過發(fā)行短期融資券來補充短期流動資金，有效地分散了銀行體系的風險，改善了商業(yè)銀行經營的外部環(huán)境。另一方面，在金融脫媒的趨勢下，商業(yè)銀行也需要改善其自身公司治理機制。大部分商業(yè)銀行在轉制過程中，通過股份重組、引入戰(zhàn)略投資者、公開上市的股份制改革，初步建立了現(xiàn)代銀行制度，公司治理已初見成效。但與規(guī)范化的股份公司特別是國際先進銀行相比，還未建立起真正的公司治理機制。尤其是以次級債、金融債為代表的債權人，主要依靠市場的公開透明來保護其利益，商業(yè)銀行必須完善其治理機制以保證此類債權人的利益不受損害。
（三）對商業(yè)銀行風險管理的影響1．對商業(yè)銀行市場風險管理的影響。目前我國的企業(yè)融資方式仍以銀行貸款為主，但隨著債券市場的發(fā)展，一些大型的優(yōu)質企業(yè)勢必會更多的選擇發(fā)行債券進行融資，而商業(yè)銀行為了降低因這部分客戶流失而對收益產生的影響，則將會更多的關注信用水平相對大企業(yè)偏低的中小型企業(yè)，這必將會使商業(yè)銀行的信貸風險上升。而伴隨著直接融資方式比例的快速上升，這種金融脫媒現(xiàn)象打破了商業(yè)銀行以傳統(tǒng)業(yè)務為主的經營模式，不但盈利能力受到嚴重挑戰(zhàn)，也將影響到自身的市場價值。在此背景下商業(yè)銀行必須認識到市場風險的重要性并加以管理。此外，商業(yè)銀行普遍缺乏風險管理方面的專業(yè)人才，能否在債券市場發(fā)展、利率市場化的大潮中控制好市場風險對其帶來的影響，將是商業(yè)銀行所面臨的重要課題之一。2.對商業(yè)銀行信用風險管理的影響。未來我國金融市場的整體風險將會因企業(yè)債券的發(fā)展和信用體系的逐漸完善而降低，但從微觀角度來看，由于市場風險很有可能轉換成信用風險，這就加大了信用風險的管理難度。債券市場發(fā)展對商業(yè)銀行信用風險管理所產生的影響主要體現(xiàn)以下方面：首先，隨著債券承銷業(yè)務在商業(yè)銀行經營業(yè)務領域所占的比重越來越大，商業(yè)銀行應避免因忽視對發(fā)行人的授信管理而出現(xiàn)的信用風險敞口。對于為企業(yè)提供承銷業(yè)務時是否將其納入企業(yè)客戶統(tǒng)一授信額度或納入債券投資授信管理范疇，應是商業(yè)銀行風險管理部門所應關注的重點。其次，商業(yè)銀行是否具有在盡職調查、企業(yè)財務狀況、所屬行業(yè)狀況等方面的必要的風險性分析，也考驗著商業(yè)銀行的承銷能力。再次，企業(yè)經營狀況出現(xiàn)下滑，導致其信用水平降低，則必然導致其債券價格的下降，而投資人受其影響資產價值面臨縮水。從另一個角度來說，債券的投資人比較分散，提供債務重組方案時協(xié)調成本將會上升，使得信用風險不可避免。企業(yè)的信用等級下降，則必然影響到商業(yè)銀行的信貸資產質量，信用風險隨之加劇。最后，商業(yè)銀行也應警惕以C類賬戶為代表的違規(guī)交易所衍生的交易風險。由于銀行間市場管理較為嚴格，進入門檻較高，而通過結算金融機構下開設C類戶則可能逃避實質性審核，并依托C類戶與特定利益關聯(lián)方進行違規(guī)交易，實現(xiàn)非法所得。以C類戶為載體的違規(guī)交易，隱蔽性較高，商業(yè)銀行應在充分了解其特點的前提下，做好自身的內控管理，并適時建議推動監(jiān)管當局對于該類風險的監(jiān)督改善。3.對商業(yè)銀行流動性風險管理的影響。流動性風險是指當客戶要求取款、貸款及有臨時現(xiàn)金需求的時候，商業(yè)銀行沒有足夠的現(xiàn)金來滿足客戶而引發(fā)的風險。在以往直接融資比重低的時候，商業(yè)銀行的流動性風險相較于其他風險問題不明顯。而隨著債券市場的發(fā)展，沖擊了商業(yè)銀行原有的存貸款結構，流動性風險的管理理應得到重視。相應地，債券市場不發(fā)達的時候，客戶貸款需求強烈，商業(yè)銀行的負債相對較穩(wěn)定；而隨著貸款的減少，儲蓄存款越來越短期化，貸款則越來越長期化，這就形成了銀行資產與負債結構期限不匹配的問題，流動性風險大大提高。
三、我國商業(yè)銀行應對債券市場發(fā)展的策略
（一）調整資產負債結構1.主動負債管理。負債業(yè)務是商業(yè)銀行經營的基礎和核心，其效率的高低直接影響著商業(yè)銀行的競爭能力。以往商業(yè)銀行對其資產負債的管理方式較為單一，在規(guī)模和期限上都缺乏有效管理。雖然近年來在利率市場化及同業(yè)競爭日益激烈的宏觀背景下，進行了很多有益的探索，開發(fā)多種產品以吸收存款，但仍無法阻擋由于存款增速明顯放緩而帶來的負債規(guī)模萎縮的局面。主動負債管理由此而提出。主動負債是指商業(yè)銀行為平衡資產與負債期限結構、利率結構，在結合外部環(huán)境與自身情況的基礎上，主動對資金來源進行管理的一種模式。加強主動負債管理，可以使資產負債均衡發(fā)展，以實現(xiàn)利潤和風險控制的目標。長期以來，主動負債對象只限于與中央銀行和同業(yè)間，業(yè)務也僅限于期限較短的拆借和回購協(xié)議，銀行經營模式普遍以存款和貸款為主。但隨著資本市場的發(fā)展，商業(yè)銀行應該轉變觀念，重新審視自身負債管理的模式，從主動負債管理模式全盤考慮，做好負債構成的穩(wěn)定和負債來源的分散工作。在總行層面做好資產負債匹配的頂層設計工作，確定負債的總量、結構、價格等要素，并及時在全行范圍內信息共享。同時主動從金融市場借入資金，控制好負債成本，通過發(fā)行金融債券、次級債、大額可轉讓存單、回購協(xié)議等債務工具或在海內外發(fā)行金融債券等多種方式籌集資金，以此提高債券資產所占比重。2.積極參與企業(yè)債券投資。商業(yè)銀行可以通過參與銀行間債券市場、成為做市商、設立債券基金三個渠道參與企業(yè)債券投資。首先，商業(yè)銀行可以作為企業(yè)債券的承銷商積極參與銀行間債券市場的發(fā)行工作，還可以作為投資者進行債務融資工具投資，不但可以獲得良好的收益回報，還是其完善資產組合、增強資產流動性的重要手段。其次，商業(yè)銀行承擔做市商的角色，在資金和人力方面都有較大優(yōu)勢，不但可以提高銀行間債券市場的流動性，還對維護企業(yè)債券市場的穩(wěn)定發(fā)揮重要作用。此外，商業(yè)銀行還可以采取股權多元化方式設立基金管理公司，以此激活我國資本市場的活力。
（二）改善經營管理機制1.積極應對利率市場化。利率市場化是指企業(yè)、金融機構等市場主體在資金融通活動中，自主決定資金的價格。利率市場化的實施，既增加了金融機構的自，同時也加大了金融機構的競爭和經營風險，對金融機構的風控水平、定價能力乃至經營管理都提出了更高的要求。為此，商業(yè)銀行應制定并實行適應利率市場化的管理體制，更好的適應利率市場化的經營環(huán)境。2.優(yōu)化投資組合。商業(yè)銀行作為金融體系中的主體，即受資本市場發(fā)展的影響也可利用其增強自身實力。金融脫媒雖然分流了商業(yè)銀行一部分信貸業(yè)務，但也為商業(yè)銀行的融資業(yè)務帶來了新的契機。當前我國商業(yè)銀行持有的企業(yè)債券數(shù)量占其持有債券總額的比例較低，但是，隨著企業(yè)債券發(fā)行量的上升，商業(yè)銀行可以利用投資企業(yè)債券，彌補高質量貸款流失的損失，減少貸款替代的負效應，增強自身資產的流動性，提高資產負債管理水平。3.大力發(fā)展中間業(yè)務。國際上先進商業(yè)銀行的中間業(yè)務收入一般占比在40%到50%左右，而我國大部分銀行的中間業(yè)務收入占比還有較大差距。為此，商業(yè)銀行亟需加快業(yè)務轉型步伐。商業(yè)銀行應在大力發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務的同時，推出多樣化的中間業(yè)務，利用金融工具開發(fā)資產組合來滿足不同風險承受能力的客戶的需求，從傳統(tǒng)的單一盈利模式轉變?yōu)槎嗲烙Ｊ健袖N業(yè)務作為國際先進銀行最主要的中間業(yè)務收入來源之一，可以為商業(yè)銀行帶來承銷手續(xù)費、費等收入和收益的同時，還能夠提高商業(yè)銀行的存款量，幫助商業(yè)銀行保持與原有客戶的業(yè)務關系并帶動其他中間業(yè)務的發(fā)展。商業(yè)銀行應對原有貸款客戶進行梳理與分析，加強債券營銷力度，挖掘營銷契機。此外，要依托創(chuàng)新理念，積極在理財產品、資產證券化、互聯(lián)網金融、第三方支付等方面進行業(yè)務創(chuàng)新，強化以利潤為導向的經營理念，提高核心競爭力，真正實現(xiàn)銀行業(yè)務增長方式的轉變。
（三）構建全面風險監(jiān)測管理框架商業(yè)銀行作為經營風險的特殊金融企業(yè)，除了市場風險、信用風險、流動性風險等風險因素，相較于其他機構受利率市場化改革的影響更為突出。債券投資業(yè)務與市場利率變動息息相關，利率風險不可避免。商業(yè)銀行要加強債券資產利率風險的管理，首先要通過培訓提高相關人員的利率風險意識和管理水平，將總行或者決策層的相關指令對商業(yè)銀行管理層進行強化。其次應設立并強化專職的產品定價部門，盡快完善金融產品尤其是債券定價機制⑥；最后要加強對債券資產利率風險的量化的研究工作。此外，還應考慮規(guī)避信用風險與市場風險的關聯(lián)性風險。當發(fā)行企業(yè)財務指標出現(xiàn)惡化時，在正常披露的情況下，會直接影響該企業(yè)債券的市場價格和到期收益率，形成市場風險；而市場風險的擴散可能會影響市場總體走向，也會影響企業(yè)信用等級，增加企業(yè)債券的后續(xù)發(fā)行難度，進一步惡化企業(yè)的財務狀況。為規(guī)避該關聯(lián)性風險，商業(yè)銀行在投資決策時既要密切關注考慮企業(yè)經營狀況，也要密切關注金融市場波動，以及宏觀經濟走勢、宏觀調控政策等各項因素。
（四）積極推進銀行制度創(chuàng)新和產品創(chuàng)新1.作為創(chuàng)新主體積極推動債券市場產品創(chuàng)新。我國金融體系是以銀行為主導的金融體系，商業(yè)銀行是金融產品創(chuàng)新的主體，尤其在發(fā)行債券、投資債券和承銷債券等各方面都起主導作用，極大的促進了債券市場的發(fā)展。以日本為例，銀行作為企業(yè)債的主要承銷機構，企業(yè)債的承銷數(shù)量和承銷金額占比均在80%以上⑦。商業(yè)銀行可以借助資本市場平臺進行業(yè)務創(chuàng)新，例如對企業(yè)資產重組、債務重組、兼并收購等提供咨詢顧問服務，還可以為券商和上市公司提供過橋貸款、質押貸款等資金融通業(yè)務。2.積極推進投資銀行業(yè)務。隨著利率市場化的全面實施，商業(yè)銀行在金融體系中的主導地位已經動搖，甚至面臨著被替代的風險。商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務可以有效提升自身競爭力、擴展生存空間、增強客戶忠誠度。商業(yè)銀行應根據(jù)投行業(yè)務特點，制定出與普通商業(yè)銀行業(yè)務相區(qū)別的風險管理制度，轉變傳統(tǒng)商業(yè)銀行的風險管理理念，通過新型的金融工具和方法對業(yè)務和經營風險進行控制和管理。在組織架構方面，整合分散在各個業(yè)務條線的投資銀行業(yè)務，設立投資銀行業(yè)務專營部門，挖掘優(yōu)質項目，獲取超額收益的同時，保持自身的競爭力。
其實所謂的債券通，指的是境內外投資者通過香港，與內地債券市場在交易、托管、結算等方面的基礎設施連接，買賣兩個市場交易流通債券的機制安排，目前僅開通北向一條線，即稱“北向通”。通俗講，債券通的“北向通”就是境外投資者可以通過香港市場買入，或賣出境內銀行間市場的債券。
得益于中國債券市場高收益的吸引力，在債券通上線首日，交易額就突破了70億元。據(jù)中國外匯交易中心7月3日披露的數(shù)據(jù)顯示，當天共有19家報價機構，70家境外機構達成了142筆總計70.48億元的交易。據(jù)了解，交易債券種類涵蓋了國債、政策性金融債、同業(yè)存單、短期融資券和企業(yè)債等，由此可見境外投資者的熱情。
值得關注的是，目前債券通僅開通了“北向通”，而“南向通”（境內機構可通過債券通購買香港債券）還未開放。對此，央行副行長潘功勝在接受媒體采訪時曾表示，南向通暫時沒有時間表，“南向通很難設定開通先決條件，要先評估北向通運行狀況、市場訴求。所以根據(jù)北向通運行情況，適時開通南向通。”
提高境外投資者入市效率
按照相關政策，在債券通正式上線之前，境外機構投資者實際上也是可以直接投資境內銀行間債券的，例如通過QDII（合格境內機構投資者）、RQDII（人民幣合格境內機構投資者）渠道等，但“北向通”的開通，無疑給境外投資者提供了另一條更為便捷、高效率的入市渠道。
與傳統(tǒng)渠道繁雜的流程相比，境外投資者通過“北向通”，只需要在央行上海總部備案，并在香港金管局轄下的債務工具中央結算系統(tǒng)（CMU）開戶，即可接入境內債券市場系統(tǒng)，進行投資交易。
據(jù)了解，目前能夠參與到債券通的主要是機構投資者，個人及企業(yè)暫時還無法參與。“北向通”開通后，可投資交易的債券種類為銀行間債券市場交易流通的以人民幣計價的各類債券，包括國債、地方政府債、中央銀行債券、政策性銀行債、商業(yè)銀行債、公司信用類債券、同業(yè)存單及資產支持證券等。
眾所周知，中國已成為世界第三大債券市場，僅次于美國和日本。但中國債券收益率優(yōu)勢較明顯，例如中國10年期國債收益率為3.6%，而美國同年期國債收益率僅為2.21%，日本同年期國債更是接近于零。所以無論從市場體量還是收益率來看，中國債券市場均具備很大的吸引力。
在債券通開通之前，雖然境外投資者有多種入市渠道，但實際入市規(guī)模并不很大。公開數(shù)據(jù)顯示，截至目前，共有400多家境外投資者入市，總投資余額超過8000億元，但占比僅有約1.4%。
多家基金公司香港子公司參與
“北向通”正式啟動后，多家基金公司的香港子公司均加入到交易大軍。工銀瑞信基金旗下香港子公司工銀瑞信（國際）資產管理有限公司與中國工商銀行在境內銀行間債券市場成功達成某筆債券的現(xiàn)券交易。
博時基金（國際）也成功通過債券通完成首筆交易，據(jù)了解，該筆交易投資于國內銀行間市場，選擇的投資標的是到期期限較短的貼現(xiàn)國債。招商基金全資離岸子公司招商資管（香港）也分別完成買入存款證與人民幣債券兩筆交易。易方達基金的國際業(yè)務平臺易方達資產管理（香港）有限公司在開通首日，也通過三家做市商率先完成了四筆交易，此外，廣發(fā)基金香港子公司廣發(fā)國際也宣稱完成了首筆交易。無疑“北向通”的啟動為基金公司拓展海外業(yè)務帶來了較大的政策紅利。
對此，不少基金公司表達了樂觀態(tài)度。上投摩根基金認為，盡管債券通短期能引入的資金流可能有限，但有望提高全球投資人對境內債券市場的關注。從中長期的角度，除了債券市場投資人結構的改變外，這還將有助于國內資本市場與國際接軌，進而促使國內企業(yè)公司治理的改善。
博時基金固定收益總部國際組投資總監(jiān)何凱則表示，債券通的推出為境外投資者投資境內債券市場提供了一個新的便利通道，是境內資本市場進一步開放的體現(xiàn)，也為今后人民幣債券納入主要國際債券指數(shù)奠定了基礎。
泰達宏利基金對《投資者報》記者表示，短期來看“債券通”對內地債市的影響有限，但長期影響深遠。隨著“北向通”的上線和平穩(wěn)運行，“南向通”的推出也會加快步伐，內地和香港的債市都將在互聯(lián)互通機制下進一步發(fā)展，這有助于鞏固香港的國際金融中心地位，進一步推動中國金融市場對外開放，助力人民幣國際化。
利率債、信用債將受青睞
1998年和1999年我國的國債發(fā)行規(guī)模分別為3808.7億和4015.3億，1998年的數(shù)字尚不包括面向四大國有商業(yè)銀行發(fā)行的30年期記賬式特別國債2700億元。2000年財政部全年累計在國內發(fā)行國債4657億元。憑證式國債共發(fā)行三期，發(fā)行1900億元，占全年國債發(fā)行總額的41％；記賬式國債全年發(fā)行2519.5億元，其中在銀行間債券市場發(fā)行2259.5億兀，在交易所市場發(fā)行260億元。而從1981年我國恢復國債發(fā)行開始，至1997年17間我國國債的發(fā)行總量是8938.27億元。由此可見1998年后我國積極財政政策的力度之大。積極財政政策的實施對于確保我國經濟的穩(wěn)定增長和刺激有效需求無疑起到了不可低估的作用。但是從長期角度看，由于財政政策本身不會改變社會的貨幣供給規(guī)模，因此財政政策對總需求的長期拉動效應有限。這里的長期是一個比較模糊的期限界定，它不是指確定的一年或者三年，而是指政府將發(fā)行債券所獲得的資金通過投資或購買，使暫時退出流通的貨幣又全部回到流通領域所需要的時間。經濟學的基本原理告訴我們：在總需求和總供給與貨幣需求和貨幣供給的相互關系中，總供給和貨幣需求直接相關，而總需求和貨幣供給直接相關。在假定貨幣流通速度不變的情況下，貨幣供應量的大小直接決定了社會總需求的規(guī)模。因此，我們在分析發(fā)行國債對需求的拉動效應時，需要特別關注發(fā)行國債與貨幣供給的關系這一基本點。
二、國債發(fā)行對貨幣供給和有效需求的影響
受現(xiàn)行法律制度的約束，我國央行不能在一級市場直接購買國債。目前我國國債在一級市場上的主要購買者是居民個人和商業(yè)銀行等金融機構。居民個人和商業(yè)銀行購買國債不會產生增加貨幣供給的效應，因此從貨幣供給決定總需求這一角度考慮，財政政策對總需求的長期拉動效應有限。下面我們分析居民個人和商業(yè)銀行購買國債對貨幣供給和有效需求的影D向。
（一）居民個人購買國債對貨幣供給和有效需求的影響。
如果居民個人用現(xiàn)金或儲蓄存款購買一定額數(shù)的國債，流通中的貨幣首先是以相同的數(shù)額減少，但是當政府將出售國債所獲得的資金全部用于投資和購買支出以后，這些暫時退出流通的貨幣又重新回到流通領域，貨幣的供給規(guī)模沒有發(fā)生變化。在考察居民個人購買國債對貨幣供給和有效需求的影響時，我們應該注意以下幾個問題。
1.發(fā)行國債在短期內對需求的拉動效應應該是明顯的。因為國債在發(fā)行前一般已經有了明確的使用方向，國債發(fā)行后籌集上來的資金會很快轉化為實際的投資需求和消費需求。因此在貨幣供給恢復到原有的規(guī)模時，這些資金已經發(fā)生了一次實實在在的“全額”購買。當然，如果居民這些貨幣資金不購買國債，在此期間也會有一部分貨幣會發(fā)生實際購買。但一般不會在這么短的時間內發(fā)生“全額”購買。尤其是當居民用儲蓄存款購買國債時，目前在儲蓄不能順利轉化為投資的情況下，這種發(fā)生實際購買的可能性差別更大。
2.分析居民個人購買國債對貨幣供給的影響時，我們還應該注意區(qū)分以下兩種情況：一種是居民用現(xiàn)金購買國債，這意味著M1的減少，當政府將出售國債所獲得的資金全部用于投資和購買支出時，通常也會形成M1的供給，M1的供給規(guī)模不變。另一種情況是居民用儲蓄存款購買國債，這意味著M2中準貨幣的減少。所以，當政府將出售國債所獲得的資金全部用于投資和購買形成M1時，雖然M2的供給規(guī)模不變，但M1的規(guī)模卻相對增加了，說明貨幣流動性指標M1／M2上升，M1／M2的上升意味著貨幣總額中用于交易的部分相對增加，對需求拉動具有正效應。
3.注意分析國債資金使用過程中的分配效應。我國近幾年的現(xiàn)實情況是，面向居民發(fā)行的國債的主要認購主體是中高收入居民，他們認購國債使用的貨幣資產主要來源于儲蓄存款，因為居民平時手頭保留的現(xiàn)金受消費習慣的影響短時間內一般不會大幅度減少。至于國債資金在使用過程中的分配效應卻往往取決于政府的國債資金的使用方向和有關政策，如果政府國債資金支出方向對頭，會取得較好的分配效應，增加低收入居民的收入水平。例如，利用國債資金加強基礎設施建設，這些資金的很大一部分會用于支付一線工人（包括民工）的工資，國家通過有關政策法規(guī)確保他們的工資足額按時發(fā)放，國債資金對需求的短期拉動效應會更加明顯。
4.注意分析發(fā)行國債所產生的財富效應。雖然居民個人購買國債不會產生增加貨幣供給的效應，但是當政府將出售國債所獲得的資金全部用于投資和購買支出以后，貨幣的供給規(guī)模恢復到原有水平的同時，國債卻仍然保留在居民手中。就居民整體而言，在貨幣性資產不變的情況下，國債持有額卻增加了。“財富”增加往往會對居民的消費產生積極效應。這點在現(xiàn)實生活中并不難理解，假設甲和乙兩居民其他資產擁有情況完全相同，但是甲持有大量的國債，乙的國債持有量為零，一般說來甲的消費需求要高于乙。就全社會來講，現(xiàn)在的國債需要以后的稅賦來償還，居民對今后稅賦可能加重的關心會對消費需求產生負效應。但這種負效應一般要小于“財富”增加所產生的正效應，尤其是在我國與居民個人直接相關的個人所得稅剛剛開征，一般居民對今后的稅賦水平關心較少。
（二）商業(yè)銀行購買國債對貨幣供給和有效需求的影響。
在我國近幾年發(fā)行的國債中，很大一部分是面向商業(yè)銀行發(fā)行的。2000年我國累計在國內發(fā)行國債4657億元，其中在銀行間債券市場發(fā)行2259.5元，占發(fā)行總額的48.5％。商業(yè)銀行購買國債和居民個人購買國債一樣，流通中的貨幣首先會以同等的數(shù)額減少。其具體過程通過商業(yè)銀行簡化的資產負債表（即T型賬戶）給予說明。表2假設某商業(yè)銀行通過開出由自己支付支票的方式購買國債3000萬元。支票清算后，商業(yè)銀行在資產項目中國債增加3000萬元，同時商業(yè)銀行在中央銀行的存款準備金減少3000萬元，導致社會的基礎貨幣減少，但是當政府將出售國債所獲得的資金全部用于投資和購買支出以后，這些暫時退出流通的貨幣又重新回到流通領域，貨幣的供給規(guī)模沒有發(fā)生變化。
商業(yè)銀行購買國債和居民個人購買國債一樣，從長期看不會增加貨幣供給規(guī)模；從短期看還會使基礎貨幣供應相應減少，影響商業(yè)銀行的貸款規(guī)模，產生通常所說的“擠出效應”。但事實上，近幾年我國加大國債發(fā)行規(guī)模所產生的積極效應是有目共睹、不容懷疑的。這與我國近幾年商業(yè)銀行持有大量的閑置資金，超額儲備率居高不下有直接關系。1997年亞洲金融危機爆發(fā)后，我國商業(yè)銀行風險意識加強，尤其是國有商業(yè)銀行由于原有不良資產比例已經較高，不愿意繼續(xù)對那些償債沒有保證的國有企業(yè)提供貸款。同時由于現(xiàn)行的金融體制的制約，國有商業(yè)銀行又很難對非國有中小企業(yè)提供貸款。商業(yè)銀行的“惜貸”、“慎貸”心理明顯，它們寧愿將大量的閑置資金存人中央銀行，導致近幾年商業(yè)銀行在中央銀行的超額儲備率一直很高。商業(yè)銀行大量閑置資金的存在，使得面向商業(yè)銀行發(fā)行國債沒有產生“擠出效應”，發(fā)行國債在短期內對需求產生了明顯的拉動效應
三、國債的交易對貨幣供給的影響
國債的交易分為居民之間在交易所里的交易、商業(yè)銀行等金融機構相互之間在銀行間債券市場上的交易和中央銀行對商業(yè)銀行等一級交易商進行的公開市場操作。第一種情況和我們討論的問題沒有直接關系，在此我們不進行討論。
1997年6月6日，為了遏止商業(yè)銀行通過證券交易所進入股票市場追逐高利，人民銀行發(fā)出通知要求所有的全國性和地方性商業(yè)銀行退出交易所里的國債現(xiàn)貨和回購交易，6月16日將之全部并入銀行間債券交易系統(tǒng)。各商業(yè)銀行可以使用其持有的國債、中央銀行融資券和政策性金融債券在銀行間進行回購和現(xiàn)券交易，交易的債券集中在中央國債登記結算公司托管，這標志著銀行間債券市場的啟動。到2000年8月底，我國銀行間債券市場托管的債券余額已經達到15161億元，比1997年底增長了2.97倍。同時，在中央國債登記結算公司開立債券托管賬戶的客戶達到500多家，除了商業(yè)銀行，還包括證券公司、保險公司和基金公司等金融機構，銀行間債券市場成員的存款和資產總額占中國金融體系的95％以上。商業(yè)銀行等金融機構之間的國債交易雖然不改變貨幣供給規(guī)模，但是銀行間債券市場的發(fā)展使得商業(yè)銀行債券資產占其總資產的比重提高。到2000年底，我國商業(yè)銀行債券資產占總資產的比重已經由1997年底的5％上升到11％。這為中央銀行開展公開市場操作拓展了空間。
在我國，人民銀行以國債為操作工具的公開市場業(yè)務是1996年4月正式推出的，當時央行通過招標方式同一級交易商進行短期回購交易，后來此項業(yè)務中斷。1998年，人民銀行取消了對商業(yè)銀行的貸款規(guī)模管理，直接貨幣政策向間接貨幣政策過渡。作為啟動間接貨幣政策的主要措施，同年5月份人民銀行又恢復了公開市場操作業(yè)務。到目前人民銀行的公開市場操作包括現(xiàn)券買賣和回購交易兩種交易方式，回購又包括正回購和逆回購。
從1998年5月恢復公開市場操作業(yè)務到1999年，為了支持商業(yè)銀行增加貸款，人民銀行通過公開市場操作加大基礎貨幣投放。1998年當年投放基礎貨幣702億，1999年投放1907億元。進人2000年，我國的貨幣政策操作面臨著新的情況，基礎貨幣增長過快，增幅一度與貨幣供應量增長接近，資金供大于求的情況十分突出，利率逐級走低，2000年7月同業(yè)拆借加權平均利率為2.36％，比1999年12月下降34個基點，債券回購加權平均利率為2.37％，下降24個基點。同時基礎貨幣的過快增長導致貨幣供應量增速進一步加快，2000年6月M1的增速曾高達23.7％。針對這種情況，人民銀行的公開市場操作目標由以擴大基礎貨幣投入轉向控制貨幣增長過快、減緩市場利率下降速度為主。2000年8月人民銀行還首次進行了公開市場正回購操作，截止2000年12月15日，人民銀行通過公開市場操作回籠基礎貨幣3289.9億元，通過正回購操作累計凈回籠基礎貨幣1583億元，有效地控制了貨幣供應量的增速，M1的增速從6月份的23.7％降到11月份的17.1％，基本回到了年初確定的15—17％的目標區(qū)間。貨幣市場利率回升。具有代表性的7天回購利率從9月底的2.30％上升到12月6日2.36％，上升了6個基點。通過分析我們可以發(fā)現(xiàn)公開市場操作對于調節(jié)貨幣供應量的有效性，貨幣供給的變化能對有效需求產生長期的根本的影響。
