時間：2023-06-12 14:44:54
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融和經濟學，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
后凱恩斯主義經濟學強調貨幣和金融在經濟運行中的作用，關注金融化背后的宏觀經濟條件，其對于資本主義經濟金融化的多方面解釋受到了普遍關注。本文就基于后凱恩斯主義經濟學研究方法，梳理資本主義經濟金融化從興起到危機的發展過程與內在邏輯，以理清金融化與宏觀經濟運行之間的關系，為進一步研究金融化問題提供借鑒。
一、 后凱恩斯主義經濟學金融化研究方法
后凱恩斯主義經濟學是一些學者在對凱恩斯的理論進行解釋的過程中形成的經濟學流派，對后凱恩斯主義經濟學理論產生較大影響的代表性人物有：瓊·羅賓遜(Joan Robinson)、理查德·卡恩(Richard Kahn)、尼古拉斯·卡爾多(Nicholas Kaldor)、保羅·戴維森(Paul Davidson)以及米哈爾·卡萊茨基(Michal Kalecki)(Hein、Dodig、Budyldina，2014)。建立在新古典經濟學基礎之上的主流經濟學認為，在市場出清的情況下，現實經濟是“物物交換經濟”，因而忽視了貨幣和金融在經濟運行中的作用。后凱恩斯主義經濟學則認為，現實經濟是“貨幣生產經濟”，貨幣和金融對于經濟運行都有著實際影響。
后凱恩斯主義分析經濟運行的基本原則是凱恩斯的“有效需求理論”，即實際產出、就業水平和經濟增長等現實經濟實際變量都是由社會總需求決定的。在此基礎上，后凱恩斯主義強調，包括貨幣金融體系在內的一系列制度安排會影響投資、消費和收入分配，進而影響社會總需求，最終影響宏觀經濟運行，而影響制度安排的更深層因素是社會權力的分配。社會中不同群體有著不同的利益訴求，社會權力的分配會影響社會產品和收入分配的結果，不同群體對于分配結果要求的沖突會對經濟造成損害，因而需要制度安排以緩和沖突。
后凱恩斯主義對于金融化的研究即建立在這樣的原則之上。金融化表現為金融部門的規模擴張和收益增加，其深層原因是社會權力分配的變化導致的制度安排和收入分配格局的改變。金融化的產生建立在食利者社會權力增加的基礎上，金融化的發展是一系列制度安排維護社會總需求和食利者社會權力的過程，金融危機的爆發則根源于金融化過程對于社會總需求的抑制效應。因此，基于后凱恩斯主義視角，資本主義經濟金融化有了一個清晰的發展脈絡。
二、 金融化的興起：社會協議的瓦解
金融化的興起開始于資本主義“黃金時代”的終結。“黃金時代”是指從第二次世界大戰結束直到20世紀70年代早期，資本主義經濟保持著穩定增長的勢頭，產出、投資和勞動生產率維持著高增長，就業充分，通貨膨脹率維持在低水平。資本主義“黃金時代”的基礎是資本、勞動和國家之間的“社會協議(Social Bargain)”(Hein、Dodig、Budyldina，2014)。國家將充分就業作為政府管理的基本目標，采取積極措施對社會總需求進行管理，并為雇傭團體和工會之間的集體談判創造指導條件;工人和工會組織追求就業和社會保障以及實際工資的提高，放棄了推翻資本主義的目標;資本家追求對于企業的控制并進行管理工作，接受了政府對于經濟的干預以及勞動者工資的提高。以“社會協議”為基礎的一系列制度安排解除了大多數國家就業和增長的主要約束，為經濟增長提供了良好的制度條件。在需求方面，政府積極的需求管理政策使公共支出迅速增加，工人實際工資保持著和勞動生產率的同步提高，增加了消費需求;在供給方面，復員軍人參加工作、農村勞動力向城市工業的轉移、婦女勞動參與度增加、移民等提供了大量的勞動力，公共支出以及戰后特殊的國際政治形勢促進了技術進步;在通貨膨脹問題上，“社會協議”避免了不同群體之間利益沖突造成了“沖突性通貨膨脹”;在國際收支方面，歐洲復興計劃實現了美國向歐洲的資本和技術轉移，歐盟支付同盟也解決了歐洲內部經濟失衡問題。
然而，由于“社會協議”內部矛盾的不斷積累以及外部環境的改變，“黃金時代”在70年代終結。“黃金時代”持續的高就業和生活水平的不斷提高，使得人們日益將高就業和高增長作為社會規范，不斷提高對于經濟增長和就業的預期。當人們對于經濟增長和工資增長的期望超過了生產率的提升，就產生了通貨膨脹的壓力，為經濟重新帶來了通脹約束。隨著資本生產率的不斷提高，提高生產能力所需要的投資量不斷減少，投資需求進而減少;富裕國家邊際儲蓄傾向降低，削弱了社會總需求、產能利用率和投資增長;歐洲國家與美國之間技術差距縮小，趕超戰略帶來的生產率高增長也開始消失;能源和環境問題日益突出，能源價格提高帶來通貨膨脹上漲，對未來技術發展帶來了不確定性(Steindl，1979)。這些因素共同造成了20世紀70年代滯脹危機，導致了黃金時代的終結。
伴隨著黃金時代的終結，作為其社會基礎的“社會協議”也開始瓦解。在黃金時代，實際利息率被貨幣當局控制在低水平，刺激了生產領域的經濟活動。同時，實際利率仍然維持在零以上，食利者能夠維持其金融資本的價值(Smithin，1996)。然而，20世紀70年代的高通貨膨脹率導致了實際利率為負，雖然有利于產業資本家和工人，但食利者積累的金融財富在貶值，嚴重損害了食利者的利益。20世紀70年代后期，食利者集團開始在政治上發起反擊。 1979年沃爾克當選美聯儲主席，撒切爾夫人當選英國首相，歐洲貨幣體系和匯率機制建立。這些重要事件標志著資本主義國家開始以貨幣主義為原則，關注低水平通貨膨脹、政府預算平衡和穩定匯率的經濟政策，犧牲了以充分就業為目標的總需求管理，其最終都是為了重新恢復金融資本的實際回報率。
這些政策轉變標志著金融化的興起，反映了社會權力從產業轉向銀行，從非金融部門轉向金融部門。金融自由化在全球的發展，帶來了銀行等金融部門權力的增加。資本市場的放松管制，經濟和金融全球化的加速都導致了工人談判力量的降低。20世紀80年代后期蘇聯的解體解除了企業和政府對于社會主義的擔憂，進一步削弱了工人力量。新自由主義開始興起，其特點是政府干預的減少、市場放松管制、國家福利削減。與黃金時代的社會協議相比，食利者的社會權力增加，工人和企業的社會權力減少，國家對于經濟運行的干預也不斷減少，新的社會權力分配格局開始形成。
三、 金融化的發展：從企業金融化到家庭金融化
在新的社會權力分配格局下，新自由主義制度支撐著資本主義經濟不斷金融化的過程。資本主義金融化發展經歷了20世紀80年代的企業金融化階段和20世紀90年代之后的家庭金融化階段，直到2007年次貸危機的出現。
20世紀80年代資本主義經濟金融化主要特征是企業的金融化，其本質是食利者通過其社會權力使企業管理者服務于自身利益的過程。企業金融化主要表現在三個方面。第一，企業融資手段的金融化，企業通過大量借貸支持杠桿收購等活動。在金融化之前的黃金時代，企業能夠維持較高利潤，企業主要依靠內部資金積累來獲取融資資金。然而，在金融化時期，企業開始大量借貸，融資手段從主要靠內部融資轉向了外部融資。企業通過大量借貸，在為投資計劃提供融資的同時滿足了食利者的需要，同時減少了工人對于企業收入的索取權(Palley，2009)。第二，企業管理的金融化，“股東價值導向”成為了公司普遍的管理策略(Lazonick & O'Sullivan，2000)。首先，80年代公司控制權市場的發展以及機構投資者活動的增加使得收購行為頻繁進行，公司不得不通過提升股價來避免被收購。其次，在金融市場日益發展的同時，公司開始普遍對高管采取同公司股價掛鉤的期權薪酬制度，將公司管理者的利益同股東的利益捆綁在一起，使管理者更傾向于在短期提升股價的策略。最后，主流經濟學的委托理論受到支持，推動了股東價值導向的普遍采用。第三，企業投資行為的金融化，非金融企業不斷增加金融投資(Krippner，2011)。在高利率、高借貸和股東價值導向的共同推動下，非金融企業開始不斷增加金融投資，或開設金融附屬機構，以應對不斷增加的融資成本，并獲取短期金融收益。非金融機構越來越像金融機構，越來越多的企業想成為食利者。
企業金融化過程是食利者社會權力提升在企業層面的反映。通過企業的金融化，食利者階層將公司管理者的利益同自身利益聯系在一起，使企業服務于食利者的利益。在這一過程中，管理者同食利者結成同盟，工人成為了唯一的受害者。然而，工人工資的低下抑制了消費需求。同時，由于非金融企業投資行為的金融化，投資需求也在減少。這些影響導致了從20世紀90年代開始的消費金融化。
從20世紀90年代早期開始，家庭金融化開始迅速發展，消費者負債開始繁榮，一直持續到2007年的次貸危機。家庭金融化體現在兩個方面。一方面，普通家庭開始普遍參與金融市場，股市繁榮和房地產價格提升帶來的財富效應增加了家庭消費，同時增加了家庭負債意愿。另一方面，隨著金融創新的加速以及伴隨著金融市場繁榮的資產價格提升，信貸標準不斷降低，低收入家庭更加容易獲取貸款。
家庭金融化是維持金融化條件下宏觀經濟運行的必要條件，其本質則是維持食利者社會權力的手段。資產價格提升帶來的財富效應以及家庭借貸的增加共同促進了家庭消費的增加，一定程度上抵消了工人實際工資下降帶來的收入減少，支撐著社會總需求。金融化通過資產價值升值的財富效應將家庭利益同金融市場聯系起來，進而將家庭利益同食利者的利益也聯系起來，這使得食利者的社會權力更容易獲取家庭的支持。
通過企業金融化和消費金融化，公司管理者和家庭的利益與金融市場和食利者的利益聯系在了一起。這些變化同新自由主義政策一起推動著金融化的不斷發展，形成了金融化條件下債務支撐的宏觀經濟均衡模式。然而，隨著資本主義經濟金融化的不斷發展，債務的積累最終導致了這種均衡模式的崩潰。
四、 金融化的悖論與金融危機
金融化對資本主義收入分配、投資、消費和國際經濟都產生了多方面影響(Hein，2012)，這些影響最終導致了金融危機的爆發。
金融化對于收入分配和投資的影響都造成了社會總需求的減少，進而帶來了經濟增長停滯的系統性危機。在收入分配方面，金融化一方面影響功能收入分配，導致了國民收入中勞動收入份額的下降，另一方面影響個人收入分配，導致了工人和管理者之間收入差距的擴大。在投資方面，金融化造成了股東權力相對于公司和工人增加。管理者偏好在短期獲益的金融投資，減少了有利于公司長期發展的實體投資，同時增加了分紅和股份回購，以提高股價并提升股東價值，減少了公司可用于實體投資的內部資金。因此，金融化的收入分配效應會減少消費需求，金融化對公司的影響也會減少投資需求，兩方面因素共同造成社會總需求的不足。
然而，金融化時期家庭負債的增加以及資產價格的提升，支撐著社會總需求。股市和住房價格泡沫都增加了國民財富，提高了家庭借貸意愿。金融準則的改變和金融創新的加速，使信貸標準不斷降低，低收入家庭更容易獲得信貸。這些都促進了消費超過實際收入水平的增長，進而穩定了社會總需求。因此，家庭金融化是金融化得以維持的重要力量，抵消了企業金融化以及金融化的收入分配效應對社會總需求的不利影響。家庭信貸的增加促進了消費，增加了總需求，促進了短期經濟增長。
然而，家庭負債的增加不可持續，在長期會帶來對于總需求的負面影響。隨著家庭債務的不斷積累，債務存量的增加導致了家庭利息支付的增加，造成了收入再分配，使得實際收入從高消費傾向的負債家庭轉向了低消費傾向的食利者，導致了消費的減少，進而影響了總需求。當家庭債務超過一定水平，就會帶來不穩定效應。在債務支撐的金融化時期，債務從最初經濟增長的推動力轉變成了經濟增長的負擔。這便是“金融化的悖論”，最終造成了金融危機的爆發。
金融危機的爆發最終演變成了全球性的金融和經濟危機，這與資本主義金融化發展對全球經濟的影響密不可分。在金融化不斷發展的情況下，美國、英國、西班牙、愛爾蘭和希臘等國家主要依靠增加家庭借貸的方式刺激消費，以應對投資下降以及金融化的收入分配效應對于總需求的不利影響。與之相對應，澳大利亞、比利時、德國、荷蘭、瑞典、日本和中國等國家主要依靠凈出口來推動總需求，并維持著全球貿易的均衡。然而，當美國由于家庭過度負債導致金融危機發生之后，危機通過國際貿易渠道和金融渠道迅速傳播到其他國家，造成了全球性的金融和經濟危機。因此，金融化對于收入分配、投資、消費和國際經濟的長期影響，是導致 2007年～2009年的全球金融危機和經濟衰退的主要原因。
五、 結語
20世紀70年代的滯脹危機使得資本主義黃金時代的社會協議瓦解，食利者社會權力的增加帶來的一系列新自由主義政策使資本主義經濟金融化在 20世紀80年代開始興起。通過20世紀80年代企業金融化和90年代之后的家庭金融化過程，一系列制度安排使企業和家庭的利益與食利者的利益趨于一致，維護著食利者的社會權力，共同推進著資本主義經濟金融化的發展。金融化對于收入分配和投資的影響都減少了社會總需求，但通過增加家庭借貸和資產價值升值促進了消費需求，進而維持著社會總需求。然而，家庭債務的不斷增加最終帶來了金融危機，并通過貿易和金融渠道造成了全球金融和經濟危機。
金融危機對金融化過程造成了巨大沖擊，但并不意味著資本主義經濟金融化的終結。金融危機造成大量金融機構倒閉，政府開始對金融部門進行更加嚴格的規制，金融部門的行為受到了政府的約束。然而，由于社會權力分布并沒有根本性變化，經濟金融化傾向沒有得到扭轉。政府對于金融部門的救助行為實際上是在用公共債務支持金融系統，通過將企業和家庭的負債轉為政府負債來維持社會總需求。政府債務不斷積累的過程同樣會帶來從債務支撐到債務負擔的轉變過程，當政府試圖削減債務時，必然會帶來社會總需求的不足，進而造成經濟的長期低迷。
在金融危機的沖擊下，新興經濟體可能出現國內經濟金融化傾向。資本主義經濟金融化為全球經濟帶來了巨大的消費需求，在很大程度上支撐著新興經濟體的出口。在國內工資水平很低的情況下，消費需求嚴重不足，出口成為了維持新興經濟體社會總需求的主要手段。金融危機對全球消費需求造成了巨大沖擊，新興經濟體出口需求出現劇烈下滑。在這種情況下，為了維持社會總需求，新興經濟體有很大可能走向金融化發展道路，通過提高資產價值和增加家庭借貸的方式促進家庭消費。因為與收入分配改革和經濟結構調整相比，金融化發展道路無論在政治上還是經濟上都是容易操作的(Palley，2009)。然而，新興經濟體金融化發展同樣會帶來深層次經濟風險。這些問題有待于進一步觀察和研究。
關鍵詞：開發性金融；商業性金融；社會效應
中圖分類號： F832 文獻標識碼：A 文章編號：1007-4392(2009)01-0012-05
一､引言
經濟現實的多樣化決定了金融形態的多樣化｡單調的金融結構從根本上無法滿足經濟發展的需求｡市場的缺失使商業性金融無從著手，指令經濟的效率低下又使得政策性金融無法發揮應有的作用｡開發性金融作為一種獨立的金融形態，有利于彌補商業性金融的不足，在經濟中發揮著獨特的作用｡
由于商業性金融存在不足，很多學者對開發性金融做了深入研究，分別從不同的角度試圖說明開發性金融是商業性金融的一種補充｡李志輝&李萌(2007)基于開發性金融原理對中小企業融資的開發性金融支持模式(DFS)的機理、經濟效用和運作流程進行了系統分析，研究表明該模式能夠使中小企業獲得潛在外部利潤、擴大中小企業融資的可能性邊界、減輕融資雙方的信息不對稱程度，從而緩解中小企業的融資困境｡劉大為&周苗(2007)分析了開發性金融債券的發行和創新實踐活動，說明開發性金融債券不僅有效促進了開發性金融機構融資體制的完善及中國債券市場的發展，還推動了中國金融體系和金融結構的調整和轉變，在經濟中發揮了重要作用｡林勇&張宗益(2007)在歸納總結現代金融理論體系基礎上，對開發性金融進行了理論研究上的定位，并提出了該理論的研究框架｡開發性金融理論是不完全市場金融理論的重要組成部分，在理論研究中應注重借鑒新制度經濟學和信息經濟學研究思路和方法｡
二、彌補商業性金融不足的開發性金融
鑒于商業性金融存在的不足，在本小節中，我們通過開發性金融和商業性金融的比較，說明開發性金融如何彌補商業性金融的不足｡我們從開發性金融具有國家信用、在金融市場上公開發行開發性金融債券和以市場業績和政府特定經濟和社會目標為目標三方面展開分析｡
(一)國家信用
開發性金融機構是政府特定賦權的金融機構，兼具有國家信用和機構信用，而一般商業性金融機構只具有機構信用｡國家信用級別一般要比本國金融機構的信用級別高｡這種差別導致兩類金融機構在融資成本上有所不同，我們著重分析在其他方面均相同的情況下，融資成本差別給兩類金融機構造成的影響｡我們首先陳述如下結論｡
命題1：兼具國家信用和機構信用的開發性金融比只具有機構信用的商業性金融傾向于向經濟中提供更多的信貸資金｡
證明：為便于說明，在證明中我們統稱開發性金融機構和商業性金融機構為銀行｡同時，為便于分析，我們假設銀行僅向一家企業提供貸款，該企業只有一個項目，此時，銀行的收益函數為
其中，i=1，2分別表示開發性金融和商業性金融｡x表示借款企業的價值，是一個隨機變量，函數f(x)表示企業資產價值的分布密度，x，x分別表示企業資產價值的上限和下限，K表示銀行向企業提供的貸款額，r表示銀行對企業的貸款利率，利息按照復利計算｡由于銀行收益函數的一階導數滿足
可知，隨著銀行提供的貸款量的增加，銀行收益增加，但增加的速率在下降｡
我們忽略開發性金融通過發行債券籌集資金利商業性金融通過吸收存款籌集資金在方式上的差別，僅考慮籌資的利息成本，那么，銀行成本函數為
其中，ri，i=1，2分別表示開發性金融利商業性金融的融資成本｡由于開發性金融具有國家信用，而商業性金融只具有機構信用，所以，開發性金融的融資成本比商業性金融低，即r1
由收益函數和成本函數可知，銀行的利潤函數為
求解該問題，一階條件為
根據隱函數定理，對一階條件的兩邊關于ri求導數，可得
這表明，融資成本越高，銀行的最優貸款額越小｡由于開發性金融融資成本比一般商業性金融低，所以，開發性金融的最優貸款額比商業性金融大｡這說明，在相同條件下，開發性金融利用成本優勢向經濟提供了更多的信貸｡命題得證｡
命題說明，面對同樣的貸款條件，開發性金融由于具有國家信用，傾向于比商業性金融提供更多的信貸｡當市場經濟中存在處于融資困境的企業或項目時，或者說，當商業性金融不愿意提供資金時，開發性金融利用國家信用的優勢愿意提供了信貸支持，緩解了融資瓶頸｡
(二)社會效應
開發性金融具有市場業績和政府特定經濟和社會目標的雙重目標，并不單單追求市場業績和利潤最大化｡所以，如果貸款項目存在外部效應，開發性金融在提供貸款時就會對項目的外部效應進行考察，做出與商業性金融不同的決策｡我們首先陳述如下命題｡
命題2：考慮外部效應的開發性金融比不考慮外部效應的商業性金融對具有正外部效應的項目傾向于提供更多的資金支持，對具有負外部效應的項目傾向于提供較少的資金支持｡
證明：假設商業性金融和政策性金融都僅對兩個企業進行貸款｡在這兩個企業中，一個企業僅投資于正外部效應比較大的一個項目，另一個企業僅投資于沒有外部效應的一個項目｡開發性金融既追求市場業績又考慮社會效應，所以，其目標函數中既包含利潤函數，又包含外部效應函數｡商業性金融以利潤最大化為經營目標，故其目標函數中僅包含利潤函數｡兩種類型的銀行在兩個項目上的總收益函數都是
其中，Kl，l=1，2表示銀行在企業一和企業二的資金投入，f(x)，h(x)分別表示兩個企業資產價值的分布密度｡
銀行總收益函數滿足
假設項目二產生的外部效應為正，正外部效應函數為E(K)，滿足E(K)>0，E＇(K)>0，E″(K)0｡同時，為集中考慮目標的不同對銀行決策的影響，我們假定兩類銀行在其他方面均相同，當然，融資成本也相同，即每籌集一單位資金都需要支付在廳時間后要支付本息｡成本函數為
C(K1，K2)=(K1+K2)
兩類銀行部自主選擇對兩個企業的貸款量，以使自己的目標函數實現最大化｡下面我們分析開發性金融和商業性金融的問題｡
①開發性金融
令K11，K12表示開發性金融分別對企業一和企業二的貸款，則開發性金融的目標函數為，
Π1(K11，K12)=B(K11，K12)+E(K12)-C(K11，K12)
在無法確切知道外部效應函數的二階導數符號的情況下，我們對此進行討論｡如果E″(K)
可得
K11=K11，K12，=K12
其中，K11，K12分別表示開發性金融對兩類企業的最優貸款量｡
如果E″(K)>0，也就是說，E(K)是凸函數，那么，開發性金融的最大化問題不存在最優解｡然而此時，隨著對存在正外部效應的項目貸款量的增加，開發性金融的目標函數值越來越大｡
②商業性金融
令K11，K12，表示開發性金融分別對企業和企業二的貸款，則由于商業性金融的目標函數不包含項目所產生的外部效應，可知其目標函數為：
Π2(K21，K22)=B(K21，K22)-C(K21，K22)
最優化問題的一階條件為：
可得
K21=K21，K22，=K22
對比開發性金融和商業性金融，可以看出，如果外部效應函數為凹函數，則
K11=K11，K12，=K12
即開發性金融在存在外部效應的項目上投入了更多的資金｡如果外部效應函數是凸函數，開發性金融在存在外部效應的項目上的貸款也比商業性金融多｡所以，我們得出，在開發性金融和商業性金融都追求目標最大化的情況下，前者在正外部效應比較大的項日上投入了比較多的資金，解決了由外部效應所引起的市場失靈｡
如果項目存在負外部效應，那么，外部效應函數E(K)，滿足E(K)
命題說明，開發性金融在主動提供信貸時，考慮到了項目帶來的外部效應，如果外部效應為正，開發性金融機構將會大力支持，否則，開發性金融將不會或很少提供貨款｡這在很大程度上彌補了市場經濟帶來的缺陷，促進了社會和經濟更好的發展｡
此外，根據一般均衡理論利福和經濟學理論，我們知道，市場經濟只能實現經濟效率而不能實現社會公平｡作為政府特定賦權的金融機構，開發性金融要體現政府意志，即要在市場經濟的條件下，盡量促進社會公平｡也就是說，在開發性金融的目標函數中還包含有社會公平的內容｡如果一個項目所能實現的利潤比較少，但卻能夠提高低收入人群的收入水平和生活水平，那么，開發性金融由于考慮項目所能帶來的社會效應，將會對該項目提供較多的貸款｡我們把上面分析中的外部效應函數改為社會效應函數，那么上面的分析框架就可以用來分析開發性金融在對待社會公平時的信貸決策｡結論與上面的分析類似，即開發性金融將在促進社會公平的項目上投入更多的資金，而在有悖社會公平的項目上投入較少資金｡
(三)開發性金融債券
商業性金融主要通過吸收存款籌集資金，而存款的期限由金融機構外部因素決定｡所以，考慮到風險因素，商業性金融在提供資金時不得不有所選擇，以降低金融風險｡開發性金融主要通過發行開發性金融債券籌集資金，債券的期限由開發性金融機構自主決定，所以，其在選擇信貸資產時，存在明顯的優勢｡我們先陳述如下命題｡
命題3：通過發行開發性金融債券籌集資金的開發性金融比通過吸收存款籌集資金的商業性金融在應對長期信貸時更有優勢｡
證明：為防范風險，銀行都要對資產和負債進行管理，所以，我們通過銀行的資產負債管理理論來證明這個結論｡為便于分析，我們假設開發性金融和商業性金融都通過久期匹配來對資產和負債進行管理｡久期是一種對到期日進行價值與時間加權的度量法，考慮了所有盈利資產現金流入和所有與負債相關現金流出的時間安排｡久期缺定義為資產組合久期與負債組合久期的差｡久期缺為：
久期缺=銀行資產組合加權久期-銀行負債組合加權久期
如果久期缺為正，那么，任何利率的相同變化都會使銀行負債價值的變化小于銀行資產價值的變化｡如果銀行存在久期負缺，則任何利率的相同變化都會造成負債價值變化比資產價值變化大｡利率對久期缺和銀行凈值的影響如表1所示｡
商業性金融主要通過吸收存款獲得資金，并且期限較短的存款比例比較大｡所以，如果商業性金融持有較多的長期信貸資產，那么，根據久期匹配的管理策略，商業性金融機構將擁有正久期缺｡此時，如果利率發生變化，商業性金融機構的凈值將會波動劇烈，從而遭受較大的利率風險｡所以，商業性金融機構在久期匹配規則下，一般不愿意持有風險較大的長期信貸資產｡
相反，開發性金融主要通過發行開發性金融債券獲得資金，債券的期限可以自主確定｡如果開發性金融持有了較多的長期信貸資產，那么只要其發行長期債券就可以縮小久期缺，使久期得以匹配｡于是，在久期匹配規則下，開發性金融能夠承受風險較大的長期信貸資產｡
所以，在防范風險的謹慎原則下，開發性金融比商業性金融更傾向于提供長期信貸資產｡命題得證｡
命題說明，開發性金融利用發行開發性金融債券的融資優勢愿意提供期限較長的貸款｡在現實中，很多企業或項目都需要期限較長的信貸，而商業性金融由于擔心風險太大而不愿意對此提供信貸，這導致了融資困境的產生｡此時，開發性金融利用自身的融資優勢，對需要長期信貸資金支持的企業提供信貸，較好的滿足了市場對資金的需求，彌補了商業性金融的不足，促進了經濟的發展｡
本文從開發性金融具有國家信用，以市場業績和政府特定經濟和社會目標為目標和通過發行開發性金融債券籌集資金三方面展開了論述，通過開發性金融與商業性金融的比較，說明了開發性金融為什么能夠彌補商業性金融的不足｡同時，這為開發性金融的存在奠走了基礎｡
三、結論與政策建議
本文通過開發性金融與商業性金融的對比，說明了開發性金融具有的獨特優勢，得出了開發性金融能夠彌補商業性金融的總體結論｡具體結論如下：
第一，兼具國家信用和機構信用的開發性金融比只具有機構信用的商業性金融傾向于向經濟中提供更多的信貸資金｡
第二，考慮外部效應的開發性金融比不考慮外部效應的商業性金融對具有正外部效應的企業傾向于提供更多的資金支持，對具有負外部效應的企業傾向于提供較少的資金支持｡
第三，通過發行開發性金融債券籌集資金的開發性金融比通過吸收存款籌集資金的商業性金融在應對長期信貸時更有優勢｡
根據文章的結論，我們提出如下政策建議：
第一，開發性金融機構要充分利用國家信用優勢，用比較低廉的融資成本獲取融資優勢｡
第二，開發性金融機構在提供信貸時要考慮提供資金所能帶來的外部效應和社會效應｡如果存在正的外部效應和社會效應，開發性金融機構就應該加大資金支持力度，否則，就不應該投入太多資金｡
第三，開發性金融機構要充分發揮發行開發性金融債券的優勢，通過靈活發行各種期限的債券，對發放長期信貸資產引起的市場風險進行有效的管理｡
參考文獻：
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[4]國家開發銀行中國人民大學聯合課題組，《開發性金融與中國債券市場創新》，北京：中國人民大學出版社｡
[論文摘要]文章通過對現代化人才需求的特點和現代金融學教育的特點介紹，具體闡述了改革現代金融學教育，適應培養現代的金融管理人才。
一位諾貝爾經濟學獎獲得者曾經說過，21世紀的人才需求標準是懂得現代科技的金融人才或懂得現代金融的科技人才。換句話說，21世紀的人才需求是現代金融和現代科技高度結合的復合型人才。所以，現代金融學教育在培養適應經濟市場化、自由化和國際化要求的金融人才方面擔負著重要職責。
一 經濟發展呼喚金融人才和金融學教育的加強
現代金融已滲透到了社會經濟生活的方方面面，現代經濟在某種意義上說就是金融經濟。無論是政府的宏觀調控，還是企業的生產和經營，老百姓個人的投資理財和創業，都與金融息息相關。金融業發展對一個國家或地區經濟的推動作用日益彰顯。事實證明，凡是經濟發達的國家或地區，同時也是金融業發展較快和金融人才相對集中的地區。美國、英國、日本等莫不如此，我國的上海、深、江浙等地也是這樣。經濟發展與金融業發展之間形成了相輔相成、相互促進的關系，經濟越發達，金融業就越發展；金融業越發展，經濟發展越快。與此同時，金融業越發展，對金融人才的需求就越迫切也越大。“金融業逐漸成為一個覆蓋范圍最廣與日常生活結合最緊密的服務型行業，同時也是一個最具有創新動力的知識、智力和技術密集型行業”。因此，我們一方面要繼續建立和健全現代金融體系，實現金融和經濟的健康發展，加強金融法規建設，規范金融行為，完善金融市場以及加強金融監管，健全監管體系，維護金融競爭秩序；另一方面更為重要的是必須大力加強金融人才的培養，以滿足各層次、多樣化的金融人才需求。而這一切又有賴于全社會金融學教育的加強。
總體上來說，現代金融學教育的內涵應包括兩個層面：第一個層面是面向社會大眾的金融學知識的普及型教育(在這方面我們甚至可以看到有關專家學者在東北農村手把手地教農民如何運用農產品期貨交易來規避市場價格風險，增加農民收入，也能夠看到遍及全國各地的形式多樣的面向社會公眾的金融知識講座或短訓班，內容包括股票投資、藝術品投資、國債買賣、黃金買賣、外匯交易、房地產交易、保險業務等)；第二個層面是面向在校大中專學生包括碩士和博士研究生的金融學知識的系統的學院式教育。經濟全球化背景下，金融創新日新月異，國際金融運行風險增加，通過系統扎實的學院式教育，培養既具有國際視野懂得全球一致的業務規范和取向統一的管理法規，又能夠把國情特點與國際慣例結合起來的高素質金融人才是當務之急。
二 現代金融學教育應體現人才需求特點，不斷完善學科體系和內容
我國經濟發展對金融人才的需求呈現出兩個方面的特點：一是金融人才的復合型特點，二是金融人才的國際化特點。復合型是指金融人才既要懂得金融又要懂得現代科技尤其是網絡技術和高等數學等；既要懂得營銷又要懂得管理；既要懂得法律又要有較高的政策解讀能力。國際化是指金融人才首先要有較高的外語水平，特別是要具備較強的外語交流和溝通能力，其次要熟知不同的金融文化背景，還要有較高的理論研究水平和較強的實際工作能力。為此，學院式教育在專業學科體系構建方面應突出三部分內容：第一部分是英語、高等數學、計算機技術等；第二部分是營銷心理和營銷行為學、不同金融文化比較研究等；第三部分是專業課程。
當然在現實中，由于宏觀金融與微觀金融已很難截然分開，直接金融與間接金融也日益混合。以央行宏觀調控、貨幣政策制定、操作和協調、金融監管及立法和制度安排為核心的宏觀金融，直接作用和影響于以金融機構業務經營與管理為核心的微觀金融。所以，各高校在自己的經濟學或管理學方向的學生培養目標中，可以結合實際有所取合，有所偏重。比如要么以宏觀金融為主，要么以微觀金融為主；甚至還可以在宏觀、微觀金融中突出某一部分的內容，比如在國際貿易專業中可突出國際金融及外匯交易、國際信貸與國際結算的內容等。而在金融學專業中則可以給學生更大的自主選擇的空間。
在區域經濟一體化和經濟全球化的背景下，金融創新既是必然又是常態。它涉及金融制度創新、金融市場創新、金融機構創新等。而就金融機構而言，又涉及金融業務創新、金融工具創新和金融服務創新等。因此，在現代金融學教育中應及時補充進去這方面內容。
三 現代金融學教育應適應人才需求和培養目標，不斷改進教育教學方法和手段，完善教育形式
現代金融學是一個應用性很強的專業和學科，金融人才又是具備復合型和國際化特點的高素質人才。因此，在教育教學的方法和手段上更應體現理論聯系實際的特點。具體來說，可以通過討論式、案例式教學，提高學生分析問題和解決問題的能力。這里特別要指出的是，現在隨著軟件設計與開發技術的發展，有許多模擬現實金融活動的軟件被開發出來，比如國際貿易流程軟件、股票交易流程軟件、外匯交易流程軟件、黃金及藝術品投資軟件等。有條件的學校不妨可以更多地利用軟件模擬教學去增強學生的分析、應用和操作能力。除此而外，還有一種方法值得嘗試，那就是通過聘請在實際金融部門和領域的從業者和管理者開展講座的形式，去進一步加深學生對金融學知識的理解和掌握。
參考文獻
[1]西南財經大學中國金融研究中心，2002年金融年度報告[r]，2002
【關鍵詞】金融效率；經濟增長；協整分析；格蘭杰因果檢驗
經濟增長是經濟學研究的永恒主題。在經濟學家對經濟增長問題不斷探索的過程中，逐步形成豐富的經濟增長理論。隨著貨幣化和金融化程度的加深，金融發展和經濟增長之間的關系越來越密切，金融因素成為其他因素發揮作用的基礎，是促進經濟增長的潛在的強大力量，只有金融與經濟高度融合，才能保證地區長期穩定的經濟增長，而金融效率是金融發展水平的重要衡量指標。本文借鑒已有成果，對河北省1996～2011年間金融效率和經濟增長的關系做實證分析。
一、實證分析
（1）變量選取。GDP目前仍最能反映地區綜合經濟發展水平，用其增長率RGDP衡量經濟增長。用金融增長衡量金融發展水平，戈德提出金融相關比率（FIR），指某一時點金融資產總額與國民財富之比，常簡化為金融資產總量/GDP。麥金農用貨幣存量M2/GDP衡量貨幣化程度。受數據限制，此處用存貸款衡量金融資產。即：FIR=（D+L）/GDP，其中D、L分別代表存款和貸款總額。數據來自《河北經濟年鑒》及《河北省國民經濟和社會發展統計公報》，用eviews處理。（2）數據分析。自然對數變換不改變原來的協整關系，并能使趨勢線性化，為減少或消除潛在異方差，故對RGDP和FIR取自然對數，分別記作LNRGDP和LNFIR。一是單位根檢驗。本文采用ADF單位根檢驗各變量平穩性。原假設是存在單位根，即序列為非平穩序列。序列的滯后階數用SIC準則確定，SIC值越小越好。由表1知，原序列及一階差分序列的ADF檢驗p值均大于0.05，說明原序列在5%顯著水平下都是非平穩序列，而二階差分后p值均小于0.05，故經二階差分后達到平穩，即變量為非平穩的二階單整過程，記為I（2）。因此可用二階差分序列作長期協整分析。
二是協整檢驗。非平穩序列可能出現偽回歸，協整檢驗看其偽回歸否。本文采用EG兩步法，先是最小二乘法對變量協整回歸，再對得到的殘差進行單位根檢驗，若殘差平穩，則存在協整關系。序列d2lnrgdp和d2lnfir都是二階單整，滿足EG的統計要求。用OLS做出協整回歸方程：dzlnrgdp=0.0212+
4.2245dzlnfir（0.135866）（1.439028）對估計方程殘差作ADF檢驗，p值為0.0011，表明在5%顯著水平下平穩。因此d2lnrgdp和d2lnfir是（2，2）階協整，存在長期穩定的均衡關系。協整方程表明：FIR與RGDP存在長期穩定的均衡關系。FIR系數4.2245表示FIR對RGDP有正向影響關系，即金融效率的提高可以對經濟增速產生帶動作用。FIR每提1個百分點，GDP增長率就增加4.2245個百分點。三是格蘭杰因果檢驗。兩個經濟變量X、Y的格蘭杰因果關系為：若X有助于Y的將來變化，則認為X是引致Y的格蘭杰原因。d2lnrgdp和d2lnfir存在協整關系，便可進行該檢驗。eviews處理結果如表2，在5%顯著水平下，FIR是RGDP的格蘭杰成因，即在長期內FIR的增長是導致GDP增長率的原因。但GDP增長率不是FIR的格蘭杰成因，兩個序列的格蘭杰成因是單向的。
二、結論
一是河北金融效率與經濟增長存在長期穩定的均衡關系；二是長期內河北金融效率的增長是引起經濟增長的原因，但長期內經濟增長不是金融效率提高的原因。未來河北有必要開發高效運轉的金融體系，對金融業提供更多政策支持，提高金融效率，發揮其帶動作用，保證經濟長期穩定增長。
參 考 文 獻
[1]辛念軍.經濟增長中的金融效率[M].北京：經濟科學出版社，2006
一、美國退出QE3對全球金融市場與經濟發展的潛在影響
（一）全球金融市場及經濟發展將逐步步入一個新的長周期
2008年全球金融危機爆發后，以美國為首的發達國家實施了一輪又一輪的量化寬松貨幣政策，熱錢由美國等發達國家大規模流向新興市場國家及國際大宗商品市場，導致全球流動性泛濫，新興市場國家普遍承受了巨大的通脹壓力及本幣升值壓力。并且在美國的幾次量化寬松政策間歇，國際大宗商品市場及匯率市場均出現了大規模的波動，對澳大利亞、巴西等資源輸出國，以及印度等資源進口國的對外貿易帶來了較大的沖擊。而美國逐步退出QE3所帶來的波動沖擊將明顯不亞于上述各階段，黃金、鉑、銅、鋁和原油的價格，已經從2011年的高點分別下降了36%、31%、33%、36%和19%，2000年以來國際大宗商品價格高漲的時代行將結束。美國退出QE3也將使全球由流動性過剩進入到流動性不足階段，長期利率的上升似乎已成必然。
而美聯儲釋放出將探索逐步縮小量化寬松規模的信息，則標志著全球金融市場及經濟發展將會逐步步入一個新的長周期；即逐步告別低利率、寬貨幣、高通脹、低成長的經濟發展周期，轉而漸漸進入到利率逐步提高、緊貨幣、低通脹、為下一個高成長打基礎的過渡性經濟發展周期。美國10年期國債利率由5月上旬的1.6%，迅速上升至了6月21日的2.54%，對日本等其它主要發達經濟體形成了巨大的升息壓力，日本的10年期國債利率上升至0.85%，西班牙和意大利的10年期國債利率重回今年2月的較高水平。債券價格的大幅下滑，將對大量持有債券的各大商業銀行的收益產生明顯影響，特別是日本等以國債收益為銀行主要盈利點的國家。
（二）新興市場國家將面臨資金外流、股市下挫及貨幣貶值等新的波動壓力
在美聯儲主席伯南特6月19日提及美國將探索逐步縮小量化寬松規模之后，新興市場國家的本幣兌美元匯率普遍貶值，一周之內，巴西雷亞爾和墨西哥比索貶值4.7%，俄羅斯盧布貶值1.8%，印度盧比貶值1.7%。全球股市急劇下滑，國際熱錢大量流出高風險高回報的新興市場，人們似乎重新看到了1997年亞洲金融危機的影子。盡管新興市場國家在美元儲備方面做了相對充分的準備，再次爆發金融危機的可能性較小，但金融和經濟領域產生較大波動似乎難以避免，新興市場國家引領全球經濟增長的時代恐將結束。因此，如何及時調整政策，應對美國退出QE3后的新的全球金融及經濟形勢則更為重要。
三井住友銀行就東盟國家對國際資金大規模流出進行了耐性測算，結果顯示：雖然目前印尼和泰國的海外信貸規模均為2005年的3倍左右，但短期信貸對海外資金的依存度相對較低，泰國海外信貸占名義GDP的比重，已由亞洲金融危機前的50%左右（其中90%左右為外幣信貸），下降至目前的不足30%（外幣信貸不足50%），而印尼的占比只有10%，盡管仍以外幣信貸為主。自亞洲金融危機之后，泰國和印尼一直持續貿易順差狀態，其外匯儲備分別為1年期信貸的9倍和2倍，具備了一定的抗壓能力。但是，泰國和印尼的本幣國債市場海外持有比例卻上升明顯，由2005年的2%，分別上升至目前的18%和33%；10年期國債利率也比1月份分別提高了0.5%和2%，在資金大量外流的情況下，如果出現信用等級被下調等問題，仍存在引發連鎖反應的風險。
二、美國退出QE3對日本的潛在影響
（一）安倍經濟學正處于實施的關鍵階段，外部環境的巨大變化將帶來更大的不確定性
目前安倍經濟學的3支箭已全部射出，美聯儲的政策轉變則為經濟尚未復蘇的日本與歐盟出了一道大大的難題。盡管美國在逐步退出QE3的過程中，也會盡力維持相對較低的長期利率水平，但日本繼續實施大規模的量化寬松將面臨資金凈流出、日元過度走低、國債評級被下調，以及長期利率明顯上升等巨大風險，即使其能夠如期實現2%的通脹目標，2%的長期利率意味著實際利率為零，對房地產信貸及國債等市場，以及政府負債的負面沖擊也難以避免。總之，美國逐步退出QE3所帶來的全球金融市場與經濟發展環境的改變，對日本和歐盟國家經濟復蘇政策的可持續性帶來了明顯的不確定性，更考驗著這些國家政府的政策應變能力。
（二）長期利率上升壓力是對安倍超級量化寬松貨幣政策的最大考驗
日本學者普遍認為，安倍超級量化寬松政策的主要問題在于沒有預見到長期利率上升，日本銀行行長黑田東彥一直認為只要貨幣政策足夠寬松，就能夠保持接近于零的利率水平，但在日本股市上升到一定階段之后出現調整之時，長期利率就出現了較大的波動。在美國提出將逐步退出QE3的情況下，日本的10年期國債利率將面臨更大的上升壓力。在長期利率走高的壓力下，日本房貸利率已連續3個月上漲，主要商業銀行7月份10年固定利率型最優惠房貸利率環比提高0.05%—0.1%，年利為1.65%—1.7%，是2011年9月以來的最高水平，年輕的購房群體的還貸壓力會逐步加大。
受長期利率走高影響最大的將是日本的銀行業和政府財政。以2013年一季度5大商業銀行持有的國內債券計算，長期利率提高1%，則會帶來3萬億日元的損失，如果不能通過經濟復蘇的貸款增長得到彌補的話，日本的銀行系統將受到較大的沖擊，特別是相關地方金融機構。日本政府在《中長期財政再建計劃》框架大綱中，確定了到2020年實現政府財政收支平衡的總體方針，但這是以年均實質GDP增長率達到2%（名義GDP增長率達3%），長期利率穩定在1%以下的低水平為前提條件的。據第一生命經濟研究所首席經濟學家熊野英生的測算，在名義GDP增長1%的情況下，如果不能將長期利率的上升控制在0.5%以下，則政府債務等相關利息的支出就會超過稅收，降低財政赤字就無從談起，對日本政府和日本銀行而言，將長期利率控制在1%以下的穩定水平是最大挑戰。如果日本銀行不及時縮減超級量化寬松貨幣政策規模的話，將面臨長期利率急升與日元過度貶值等巨大風險。
（三）日元貶值的形式已發生根本性變化
受全球整體金融形勢的變化，以及美聯儲計劃逐步退出QE3等因素的綜合影響，進入5月份之后，日元貶值的形式已發生了根本性的變化。自去年11月份以來，安倍經濟學的超級量化寬松貨幣政策，使得日元對全球主要貨幣的匯率均出現大幅貶值。在5月23日日元兌美元匯率出現反彈后，因日美利差預期加大帶動日元兌美元重新進入貶值通道，但美元兌各主要貨幣的普遍升值，使得日元的貶值形式轉為主要針對美元貶值。在韓國央行宣布降息后，韓元兌美元的貶值速度已超過日元，使得5月份以來日元兌韓元呈升值趨勢。毋庸置疑，日元這種貶值趨勢的變化將繼續使以美元計價的出口產品競爭力得以增強，但美元相對于全球其它主要貨幣的升值也會增強其他國家的出口競爭力，日本超級量化寬松推動出口的基本外部條件將不復存在。
（四）結構調整仍為成敗的關鍵，但在新的外部環境下難度上升
雖然日本經濟界對安倍經濟學能否成功的看法呈明顯的兩極化傾向，但對安倍3支箭的評價結果卻相對一致。其普遍認為最為成功的是超級量化寬松政策，最不成功的則是財政重建，對新成長戰略的批評聲音也很多，但還是抱有一定程度的期待，成長戰略對安倍經濟學的意義比超級量化寬松政策更為重要。在美國可能逐步退出QE3的情況下，強調成長戰略更具現實可行性，但在弱化超級量化寬松政策的前提下，成長戰略的實施難度將會明顯加大。日本經濟界人士普遍認為，安倍經濟學要想取得明顯的成效，最少也得2—3年的時間，在全球經濟新的外部環境影響下，日本經濟能否保持住目前景氣恢復的勢頭尚存在較大的不確定性。
三、啟示與建議
（一）抓住美國退出QE3之前的短暫時機，加快結構調整及金融體制改革步伐
美國經濟的復蘇加快及我國結構調整進展緩慢，已經使部分國內外學者擔憂我國與美國之間的經濟差距會被重新拉大，這將對我國產生深刻的負面影響。只要出現了相應的苗頭，美國的重返亞洲及對我國遏制戰略很可能會被進一步強化，我國將在國際政治環境、外交、軍事等領域面臨更大的全方位的壓力。抓住美國全面退出QE3之前的短暫時機，下最大的決心，加快結構調整和金融體制改革步伐，為未來發展爭取主動權。
（二）全面推廣房產稅，逐步緩解房地產泡沫與地方債兩大風險
國內部分學者對美國唱衰我國經濟的反應似有過度，美國學者是基于其逐步退出QE3，全球整體金融形勢將發生變化后的風險防范提出這樣的觀點。其不僅對我國以不良資產剝離與中央財政注入等方式有效解決亞洲金融危機之后的地方債問題有足夠的了解，更對近年來我國地方債的無限制擴張，以及與房地產泡沫的聯動風險有較高的警惕，我國一些地方政府以普通工薪階層負擔不起而拒絕推出房產稅則更令海外投資者所擔憂（日本房地產泡沫頂峰及美國次貸危機爆發前，房價也沒達到工薪階層負擔不起房產稅的程度）。
日本銀行行長黑田東彥在任職亞行行長期間，曾多次提醒我國應注意房地產泡沫問題，并指出我國未來如果出現大的金融動蕩，房地產泡沫的破滅將是主要導火索，其在數年前就一直建議我國采取緊縮信貸政策，并建議日本采取超級量寬措施。鑒于在美國逐步退出QE3后，我國支撐房地產和地方政府信貸泡沫的外部環境將完全失去，為防止發生連鎖性風險，及可能引發大規模的金融動蕩，我國必須抓緊目前的短暫時期，力爭將房地產和信貸泡沫縮小到市場未來可以承受的程度。
（三）密切關注美國政策走向，加強與東盟等國在應對方面的協調合作
【關鍵詞】 非常規貨幣政策 央行 經濟增長
一、引言
自2007年金融危機爆發以來，以“量化寬松”為代表的非常規貨幣政策越來越多頻繁地出現在各國央行的貨幣政策中，其中以美聯儲（FED）、日本銀行（BOJ）、英格蘭銀行（BOE）和歐洲央行（ECB）等尤為典型。從實踐效果來看，實施非常規貨幣政策對這些國家的收益是大于成本的（Bernanke，Reinhart和Sack，2004；Chung等，2011；Bernake，2012）。隨著非常規貨幣政策的實踐效果的顯現，其他國家也采取類似于上述幾個國家的非常規貨幣政策，如加拿大央行、瑞士央行、澳洲聯儲、韓國央行、新加坡金融管理局、印度儲備銀行、臺灣中央銀行等。由于世界整體經濟復蘇前景不明朗，2012年9月歐洲央行、美聯儲和日本央行相繼推出了新的一輪非常規貨幣政策，這一系列政策的推出表明全球將進入新的一輪寬松貨幣政策環境。截止目前，以量化寬松為代表的非常規貨幣政策繼續實施，自危機以來四大央行的此類政策效果如何，受到人們的廣泛關注。基于此，本文從理論和實證兩方面對發達國家經濟體實施的非常規貨幣政策進行綜述，為豐富我國央行貨幣政策工具提供理論和實踐借鑒。
二、四大央行非常規貨幣政策效果理論和實踐研究
在對非常規貨幣政策效果理論和實踐綜述前，本文將非常規貨幣政策定義如下：在常規貨幣政策失效的前提下，財政政策達不到調控效果時，貨幣當局通過調整其資產負債表規模和結構進而來調整經濟流動性或金融結構的調控政策。
可將非常規貨幣政策劃分為直接量化寬松（購買長期政府債券）、直接信貸寬松（購買商業票據、企業債券和資產抵押債券等）和間接量化寬松或信貸寬松（銀行以抵押品向央行借入資金，然后用該資金購買債券或借款給特定對象）。前兩類是直接將債券所有權轉給央行；而間接量化寬松或信貸寬松在借款到期后央行將債券或抵押品返還給銀行，銀行以約定的利率將資金本息還給央行。因此，對于央行來說，前者風險較大，因為央行直接持有債券直至到期或者轉售，而后者借款到期后銀行必須將資金還給央行。
關于非常規貨幣政策的研究主要是從理論和實踐兩方面來展開的。而對非常規貨幣政策的理論模型研究較少，一是以新凱恩斯主義為陣營的將非常規貨幣政策工具納入到DSGE模型中展開的（Goodfriend和McCallum，2007；Curdia and Woodford，2010；Gertler和Karadi，2011），其主要觀點是：在金融危機中，即使名義利率沒有達到零邊界，采取信貸措施也可獲得凈收益，而在名義利率零邊界時這種收益更大；二是從新貨幣主義經濟學（用貨幣流動粘性取代了價格粘性，放棄了主流宏觀經濟學中采用的信息不完善、不完全競爭、菜單成本等假設，使得貨幣經濟學與微觀經濟學具有一致的分析框架）視角來展開（Williamson，S.，2012（a），（b）），其認為：當受到金融危機沖擊時，央行以非常規方式運用常規公開市場操作能夠緩解金融危機，但是當央行購買私有資產是不會改變價格或數量，因此是不恰當的，盡管此類購買能夠再分配信貸和財富。
另外，非常規貨幣政策實踐最早源自日本央行，對其實證研究可以說汗牛充棟并且還在不斷發展，主要運用以下方法針對三類不同的非常規政策進行有效性評價：一是事件研究；二是泰勒模型；三是以VAR為代表的宏觀經濟模型（Honda et al.，2007；Oda and Ueda，2007；Chen et al.，2012）。Morgan（2010）分別分析了承諾效應、量化寬松和承諾效應的作用和效果，結果表明承諾效應只對短期利率有效，而對量化寬松政策的效應并沒有一致的結論，信貸寬松（其他資產購買）則似乎對緩解市場壓力較為有效。
Cecioni等（2012）對美聯儲和歐洲央行所實施的具體非常規貨幣政策工具的文獻進行了較為翔實的總結，整體結果表明非常規政策工具是有效的，并且對經濟的效應較大；Curdia and Woodford（2011）認為央行直接借貸給私有企業的信貸寬松（CE）才會影響需求和產出。而QE（央行購買政府債券）則無效，原因在于某時期政府購買債券作為應付款項支付的保險利率相當于對央行對銀行儲備支付的利率，因此儲備和政府債券變成完全替代品，QE只是用政府債券交換了儲備（貨幣），相當于什么也沒做。Christensen and Rudebusch （2012）得出美聯儲的QE通過信號傳導渠道起作用，而英國的QE則主要通過資產組合再平衡起作用。Chenetal.（2012）運用DSGE模型分析得出美聯儲的QE2使GDP增加0.4%，并且對通貨膨脹的影響很小；D’Amicoetal.（2012）得出美國QE1影響要大于QE2；Hamilton and Wu（2012）認為美聯儲的QE1顯著地降低了中長期利率；Kapetanioset al.（2012）運用反事研究結果表明英格蘭銀行購買金邊債券對實際GDP的最大影響為1.5%，而對年通脹率的最大影響是1.25個百分點；Bridges and Thomas（2012）對英國QE的研究得出了類似的結論。
Lenzaet al.（2010）運用Bayesian VAR分析了歐洲央行的固定利率全額分配政策的影響，其降低了息差，并且對利率和貸款產生了較大的影響，而對提振經濟增長和通脹有滯后效應；Giannone et al.（2012）對歐洲央行的非常規措施研究表明：對銀行借貸產生的效果高于預期，并且得出其提高了工業生產總值2%，降低失業率0.6個百分點。
Lam（2011）對日本央行的量化寬松貨幣政策表明其對降低債券收益率和提高股票價格有顯著影響，但對通脹預期沒有產生顯著的影響；UEDA（2012）對日本的量化寬松政策表明其并沒有使日元貶值和阻止通貨緊縮，但對資產市場產生了預期的影響。1999—2010年期間日本年均經濟增長率僅為0.825%，QE并沒有提振其經濟，原因在于日本在實施QE期間受到了諸多的負面沖擊：如日本經濟泡沫、美國的IT泡沫和2008的金融危機以及日本大地震和歐債危機，此外還包括貨幣政策在內的一系列經濟政策的不得當。
三、結論及展望
從文獻綜述中可以看出，各國實施的非常規貨幣政策的確維護了本國的金融穩定，但對宏觀經濟特別是對通脹的影響未達成一致的觀點。
由于理論和實踐障礙，因此對不同中央銀行非常規貨幣政策工具的效果進行評價比較復雜。不同工具的主要目標差異較大：信貸工具（直接信貸寬松和間接信貸寬松）目標通常是恢復某一個特定失靈的市場，而大規模資產購買工具（直接量化寬松）目標則是降低利率，提高資產價格并進而促進實體經濟。衡量不同工具的有效性受很多因素影響。主要有以下幾種因素。
一是同時采取了不同的工具。鑒于危機的性質，許多國家央行和財政部門同時宣布和采取了各種工具。比如，很難估計出資產購買對利率的影響，因為利率可能會同時受到其他國家央行利率、宏觀經濟發展（包括政府赤字和債務的激增、最近經濟體的發展和對增長的前景預期）、通貨膨脹預期和風險偏好等因素影響。因此，檢驗資產購買對經濟增長和通貨膨脹的影響時，同期性問題很復雜，經濟活動指標的會滯后并且通常會調整也增加了其復雜性。
二是政策時滯問題。經濟發展、宏觀經濟活動和通貨膨脹的變量時滯（如經濟增長、通貨膨脹和失業率等宏觀數據都要滯后）會使評價變得復雜，以危機期間的非常規貨幣政策為例，就會變得更加復雜，通過降低不確定性和增加信心，此類政策工具可能會通過預期傳導渠道產生立即的影響，此外也受常規的傳導渠道影響。
三是溢出問題。盡管此類政策工具涉及主要是緩解特定的威脅，但是通過國際市場會產生更為廣泛的溢出效應。比如，美聯儲大規模購買MBS不僅能改善抵押市場的狀況，而且也能通過風險變化來影響其他債券的價格，這會引起私有部門資產組合再分配，從而增加對其他資產的需求。同樣，一國實施的非常規貨幣政策對其他國家也有溢出效應（CHENG等，2011）。
四是宏觀金融和宏觀經濟環境。非常規貨幣政策的效果受宏觀金融和經濟環境影響。比如，在危機時期特別有效的政策（由于其降低了不確定性和增加了信心）不一定在正常時期有效，類似地通過降低借代成本來刺激需求和生產的非常規政策可能在信貸非常緊縮時期是無效的。這種非線性特征也增加了評價此類政策的難度。
由于上述因素使得評價非常規貨幣政策的效果變得更為復雜，本文的數據分析和眾多學者的實證分析也顯示出非常規貨幣政策在經濟增長方面的作用并未達成一致的認識。此外，Williamson（2012（a））以新貨幣主義經濟學理論視角（用貨幣流動粘性取代了價格粘性，放棄了主流宏觀經濟學中采用的信息不完善、不完全競爭、菜單成本等假設，使得貨幣經濟學與微觀經濟學具有一致的分析框架）在《美國經濟評論》上發表的文章中指出：當受到金融危機沖擊時，央行以非常規方式運用常規公開市場操作能夠緩解金融危機，但是當央行購買私有資產（即直接信貸寬松，美國的QE3是典型的代表）是不會改變價格或數量，因此是不恰當的，盡管此類購買能夠再分配信貸和財富。
迄今為止的理論和實踐都表明非常規貨幣政策對通貨膨脹和經濟增長的效果還未形成共識，因此其要在實踐中繼續接受檢驗。盡管如此，非常規貨幣政策對于央行來說提供了一種新的調控方式，可以根據需要將其添加到我國央行的貨幣政策工具中，從而在復雜多變的國際金融市場中有更多的選擇余地，為中國的經濟發展創造持續穩定的金融環境。
【參考文獻】
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一、金融發展與經濟增長相關性研究文獻綜述
（一）國外研究現狀
1、關于理論方面的研究
最初，人們認為經濟增長和金融發展沒有任何關聯，但是1934年，Schumpeter發現：完善的銀行系統激發創新項目的出現，通過充足的資金投入，確保順利實施創新項目，并且對經濟增長起到推動作用。
Patrick在研究經濟增長與金融發展兩者之間的互相作用時，把反饋關系分成：經濟增長中，金融發展起到推動作用的供給引導型以及經濟增長中，金融發展被動需求的需求追隨型。
理論界在研究經濟增長與金融發展兩者之間的因果反饋時：部分人認為兩者之間相互制約和刺激，經濟增長是由于價格變量的作用，提倡金融自由；另一部分人則認為，金融發展是由于其結構不斷優化和調整的結果，分析結構變化就是研究金融發展，經濟增長也是由于金融結構變化。
2、關于實證方面的研究
Goldsmith根據各國的實際數據研究顯示：金融是在經濟增長的基礎上有所發展；King和Levine發現：增長的生產力以及積累的資源都與金融深化程度有關；Demetriades和Hussein根據16個國家數據研究顯示：經濟增長和金融發展存在相互因果關系。
（二）國內研究現狀
我國學者根據經濟增長和金融發展的原有相互關系的研究理論，站在國家和區域層面的角度，研究分析金融和經濟指標，指出金融發展和經濟增長所呈現的正相關關系，比較有代表性的人物我們在這里就不一一列舉了。
（三）金融發展與經濟增長相關理論概述
金融發展理論指為了促進經濟增長進行分析研究的金融運行規律和機理的理論，這種理論在不斷完善經濟增長理論過程中慢慢成長起來。它致力于研究金融發展的程度與經濟增長的水平之間的有關因果反饋關系，探究怎樣構建金融體系和政策組合的科學合理規劃以及金融資源的比較合適的優化配置，讓經濟飛速增長，促進金融系統發展，完善可持續發展的經濟系統。
經濟增長指國家在相當長的時間內連續提高的人均產出水平。經濟增長常常以人均國內生產總值以及國內生產總值的增長率、總的國內生產總值進行衡量。制度變遷、技術的進步、資本積累都影響著經濟的增長。所謂的經濟增長理論就是對于這幾點影響因素進行的分析研究。
（四）經濟增長與金融發展理論的綜合性評價
根據各國的理論研究，經濟增長和金融發展之間的互相作用關系可歸納為：
第一，金融活動在進行的同時，經濟也在不斷地運行，兩者相伴而行。第二，要想金融效率達到最好的效果，我們需要讓金融市場處于完全競爭的狀態。第三，完善的金融體系包括金融機構和金融市場，要想讓金融體系良好的發展運行，離不開高校運作的金融市場和金融機構的支持。第四，經濟增長與金融發展緊密相連，普遍存在國家的金融發展水平和經濟的增長程度呈正相關的現象。
二、金融發展與經濟增長的互相作用機制研究
（一）金融發展支持經濟增長的影響機制
不僅經濟增長可以促進金融發展，完善的金融制度以及發展中的金融市場對經濟的增長也起到了支持作用。其影響機制主要包括：設計的相關金融制度可以促進經濟增長；經濟增長受不斷提高的金融的交換功能的作用影響；經濟的增長依靠不斷提高的金融儲蓄率；監督公司在運營中的金融狀況可以推動經濟的增長；市場在不斷增強獲得金融信息的潛能，達到經濟的優化配置資源；經濟增長受作用于流動性較高且經過市場風險分散的金融體系。
（二）經濟增長拉動金融發展的作用機制：需求跟隨
經濟增長為了消極滿足金融業對服務的需求，產生了“需求跟隨”。
金融部門在經濟不斷增長中得到發展。由于不斷擴大的市場必須降低風險，讓交易成本得到有效控制，那么我們對金融服務質量和數量的要求就更高。同樣，金融的功能就是向經濟增長率較高的部門轉入增長率較低的罕見的經濟資源，進行合理配置優化資源，以致需要的金融服務受經濟增長的影響。
金融體系以經濟水平為發展保障，經濟增長又被完善的金融體系所支持。另外，金融體系的建立需要較高的費用，加上經濟發展水平不高，造成了金融服務很少被人們所需要，導致金融體系的不到發展和完善，也會阻礙優化我們的金融資源及其配置，最后對我們的經濟增長也有很大阻礙。
關鍵詞：文化；經濟發展；金融發展
文化作為一種獨特而重要的資源(高波、張志鵬，2004)，甚至有人把它看成是“制度之母”（曼格爾，2002），但到目前為止，卻沒有一個統一的定義。社會科學研究的所有領域基本上都對此做過界定。被譽為人類學之父的英國人類學家E·B·泰勒是第一個在文化定義上具有重大影響的人，他將文化定義為“一復合整體，包括知識、信仰、藝術、道德、法律、習俗以及作為一個社會成員的人所習得的其他一切能力和習慣”（泰勒，2005）。此后，人類學家、政治學家、歷史學家、管理學家以及經濟學家等分別從各自研究的領域對其規定了不同的含義。經濟學家基本上比較傾向于把文化定義為“人類在社會歷史實踐中創造的不同形態的精神財富及相互關系、相互作用所構成的系統”（歐陽強、宋德勇，2005）。關于文化對經濟發展的影響，自經濟學產生以來就有論述，因此本文只是簡單概括了文化如何作用于經濟發展，在此基礎上，系統綜述國內外學者對文化與金融發展關系的研究。
一、文化與經濟發展
文化對經濟的影響很早就為經濟學家所認識。早期古典經濟學家如斯密、穆勒以及馬歇爾都在各自的著作里闡述了文化如何作用于經濟發展。他們通常把文化看成是倫理道德、理想觀念、風俗習慣以及等，而這些因素對經濟的發展產生了很大影響（高波、張志鵬，2004）。
斯密在《道德情操論》和《國富論》兩本著作中充分闡述了他所理解的“經濟人”，以及從“經濟人”出發所形成的“特定的文化觀念成為市場擴展和經濟進步必不可少的條件”（高波、張志鵬，2004）。穆勒將政治經濟學的研究對象定位在道德和社會科學研究上，在他看來，各國的經濟發展取決于道德的或心理的因素。馬歇爾也認識到包括宗教、理想、道德、觀念在內的文化因素和經濟動機共同決定人們的行為。而且他還意識到了宗教改革對經濟發展所產生的影響，將它與印刷術、發現新大陸三者共同看作是工業革命的前提條件（高波、張志鵬，2004）。后來，韋伯（1995，2002）明確考察了文化與現代資本主義社會興起和經濟發展的關系。他認為，資本主義的興起是一種植根于的文化現象，“現代資本主義精神，以及全部現代文化的一個根本要素，即以天職思想為基礎的合理行為，產生于基督教禁欲主義”。他也探討了儒家倫理與東方資本主義發展的精神阻力之間的生成關系，認為中國的儒家倫理阻礙了中國資本主義的發展。繼韋伯之后，更多的學者強調了文化對經濟發展的影響。他們或強調文化會促進經濟發展，或認為文化是經濟發展的一大障礙。總之，學者們越來越關注文化對經濟發展的作用，并把這一領域延伸到金融發展上。
二、文化與金融發展
早期的學者在分析文化對經濟發展的作用時研究了宗教對金融發展所產生的影響，認為，世界三大宗教基督教、伊斯蘭教和佛教由于各自的教義不同，從而對金融發展產生了不同作用。基督教早期禁止放貸獲息，中世紀時反對高利貸的思想達到頂峰，直到16世紀才漸漸放松禁令；伊斯蘭教自始至終嚴禁高利貸；而佛教不僅允許放貸取利，而且對交易方式和利率作出了明確規定。正因為如此，伊斯蘭銀行和金融業的發展至今還比較緩慢；歷史上，信仰佛教的地區金融發展未受太多約束；基督教對高利貸政策的演變反映了金融發展具有階段性（魏悅，2004）。
以后的經濟學家更側重于研究文化對經濟的作用，有關著作非常多，但基本上沒有論及對金融發展的影響。只是最近幾年才有學者開始從文化角度論及金融發展。他們主要闡述了文化如何影響投資者權利的保護，進而影響到各國金融發展的差異；文化如何影響各國的公司治理；文化對個人投資方式選擇的影響；社會資本、信任、關系等對金融發展的影響以及綜合性地研究文化如何作用于金融發展，增進經濟績效。歸納起來，主要表現在以下兩個方面：
（一）文化對權利保護、公司治理及經濟增長的影響
Stulz和Willamson（2001）以宗教和語言作為文化的替代變量檢驗了它對金融發展的影響，結果發現，文化與投資者權利保護相關，特別是對債權人的保護表現很顯著。宗教在解釋債權人權利保護的國別差異上要比國際貿易、語言、法律起源這些變量的力度強；信仰天主教的國家對債權人的保護沒有其它國家好。不過。文化對股東權利的保護幾乎沒有什么影響。但總體而言，宗教和語言能表明一國如何實施各種權力保護投資者，進而影響金融發展。
Licht、Goldschmidt和Schwartz（2001）認為，法律只能部分地解釋全球的公司治理制度差異，公司治理會受到文化的影響。他們根據Stulz和Hofstede的分類法把所研究的樣本國家劃分為英語國家、西歐、東歐、遠東、拉丁美洲、非洲六種文化區域和不列顛人、日耳曼人、北歐人、更發達的拉丁美洲、不太發達的拉丁美洲、亞洲以及亞洲東部國家七類文化區域，并根據LLSV所創造的衡量投資者權利保護的反董事權利指數和債權人權利指數，考察了文化分類與投資者權利保護之間的關系，發現普通法國家的反董事權利指數要高于大陸法國家的各個指數，而按文化區域分類的國家在對債權人的保護上沒有什么區別。
Kanatas和Stefanadis（2005）更是明確研究了文化、金融發展和經濟增長之間的關系。他們認為，文化既是經濟繁榮和經濟增長的引擎，又是金融市場發展至關重要的一個因素。通過構建模型實證檢驗證實了：（1）社會越道德，即腐敗越少，產權越強大，經濟增長率越高，同時，受教育的人也更多；（2）越強調的國家，其經濟增長率越高，金融發展水平也越高；（3）實行新教的國家更容易建立強產權的法律體系，人均收入水平和經濟增長率相應要高一些，金融體系也更發達一些；（4）產權保護不強、腐敗水平比較高的國家相比于那些強產權和腐敗水平低的國家更容易實行銀行主導的金融體系，與此同時，越強的國家越不會選擇銀行主導的金融體系。
（二）社會資本、信任和關系對金融發展的影響
GuisoLuigi、SapienzaPaola和ZingalesLuigi（2004）以意大利為例分析了社會資本對金融發展的影響，他們認為，在社會資本較高的地區，個人（家庭）更愿意投資股票，更多地使用支票，而以現金方式進行投資的數量非常少，因而這會影響金融發展的程度，尤其是股票市場的發展。
Karlan（2001）研究了社會資本對秘魯的集團銀行業的影響。他發現，社會資本越高的地方，貸款償還率和儲蓄率越高，儲蓄所產生的收益也越高。而且社會資本能夠區分是因為道德風險還是因為個人所面臨的真實不良沖擊而造成的違約。同時，他還發現，文化異質性和地理擴散性可以解釋借貸行為，一般地，那些擁有相似的文化，住得也比較近的群體之間所發生的借貸的效率要更高一些。
Calderón、Chong和Galindo(2001)利用48個國家1980-1994年間的數據考察了信任和金融結構、金融發展之間的關系。研究結果表明，即使在考慮了經濟發展水平、人力資本、宏觀經濟穩定，特別是法律法規后，信任也都與金融深化、金融效率以及股票市場相關。信任水平越高，金融深化程度越高，股票市場和信貸市場越發達，利差和管理費用越小，金融效率越高。而且在法律法規不完善的情況下，信任還可以替代正式制度發揮其作用。
Allen、QianJun和QianMeijun（2002）以中國作為研究對象，利用有關數據把中國的企業劃分為正式部門（國有企業和公開上市的企業）和非正式部門（所有其它企業），他們發現，非正式部門的法律機制和金融機制都沒有正式部門的好，但前者要比后者增長得快一些，在他們看來，這是因為在非正式部門中存在著非正式的融資通道和治理機制，如聲譽和關系等，在支撐該部門經濟的高速增長。
Garretsen、Lensink和Setrken（2004）研究了社會規范對金融發展和經濟增長的影響。他們發現，社會規范會對股票市場資本化產生重要影響，不過對銀行的信貸供給影響不明顯。總之，他們認為，社會規范總體上能夠解釋金融發展，間接影響經濟增長。
三、文化與金融發展的國內研究概述
國內研究文化與經濟發展的文獻比較多，主要側重于兩個方面：一是中國傳統文化對中國經濟發展的影響；二是論述儒家文化對整個東亞經濟的影響。但從文化的視角研究金融發展的文獻還比較少。目前，金融理論界對于文化的研究滯后于中國金融改革的發展步伐。
盡管如此，國內學者還是從四個方面研究了文化對金融發展的影響：一是儒家文化如何影響金融發展；二是社會資本與中國金融發展的關系；三是文化對東亞金融危機的影響；四是金融文化對中國金融發展的影響。
朱正元((2001)研究了儒家文化與中國中央銀行制度之間的關系，認為，中國金融發展緩慢有其深刻的文化背景，特別是由于儒家思想的影響，經濟主體的金融意識淡薄，給中央銀行的制度變遷帶來了巨大阻力。具體而言，一是金融意識淡薄導致中央銀行的宏觀貨幣政策傳導缺乏微觀基礎；二是金融意識淡薄阻礙了金融企業形成自負盈虧的風險分擔機制，使得中央銀行實際上成為企業、商業銀行以及居民存款各種風險的最后承擔人；三是金融意識淡薄使金融制度變遷的市場需求不足，而必須由政府強制供給，由此形成了高度集權的中央銀行制度。
張俊生、曾亞敏（2005）和盧燕平（2005）利用GuisoLuigi、SapienzaPaola和ZingalesLuigi（2004）所選擇的無償獻血率代表社會資本，實證檢驗了社會資本與中國金融發展之間的關系，檢驗結果表明，社會資本在我國的金融發展中起著重要的作用，社會資本與中國各地區的金融發展之間存在著正相關關系，即使在控制了如法律執行質量、教育水平、人均收入等變量后，結果仍然比較顯著。
國內有學者從文化的角度探討了東亞金融危機。顧肅（1999）指出，國際金融投機只是東亞金融危機的表面原因，真正的根源在于以儒家文化為基礎的東亞文化傳統“在現代化過程中所形成的特殊政治經濟一體化的體制”。陳立旭（2005）也認為亞洲金融風暴應該使人們認識到文化的作用，重新思考儒家文化與東亞經濟的關系。
此外，國內不少人著重研究了金融文化對金融發展的影響，認為，金融文化的進步與繁榮，是金融業不斷發展和成功的重要因素（邱正文，1996）。郭宏之（2000）認為，金融文化研究的目的在于把握文化建設對金融業發展的積極影響。他從文化的視角分析了金融，又從金融的角度重新認識了文化。從文化的角度看，金融本身也是一種文化現象和文化活動；而從金融的視角看，文化建設會推動金融發展。因而文化與金融相互作用，相互影響。范恒森（2000）明確界定了金融文化，認為，金融文化是指“人們在金融實踐中形成的，并對一個國家的貨幣政策、金融組織的經營管理活動等產生持久影響力的思想文化”。光（2002）考察了債信文化與中國金融業的發展，在他看來，金融體系和金融交易的本質是信用，“金融的發展與信用的發達和債信文化的繁榮是相表里的……而且，發達的債信文化是金融體系健全和有效的本源”。王新（2004）認為，文化與金融相結合形成了金融文化，它可分為貨幣文化、信用文化、票據文化以及金融企業文化。陳志武（2006）探討了金融技術、經濟增長和文化三者之間的關系，認為：文化，特別是家庭和社會的文化在很大程度上依賴于一個社會的金融技術發展；中國傳統社會因金融市場不發達，即為克服金融的不發展而內生出與西方文化截然不同的中國傳統文化。因而，在他看來，包含金融技術在內的金融發展影響到各國的文化內容。秦池江（2006）指出，現代金融和現代金融文化孰為因，孰為果，就如雞和蛋一樣無法說清。總之，發展現代金融的同時必須也發展現代金融文化，只有借助于金融文化，才能更好地培育出現代金融。
四、評論與啟示
從上面的研究我們可以看到：首先，無論是國內學者還是國外學者對文化沒有一個統一的定義，他們所研究的作用于金融發展的文化多是社會資本、信任、宗教，甚至包括語言。其次，由于文化很難量化，而且有些數據的獲取比較困難，因而關于文化對金融發展的實證研究并不多。國外在這方面的研究基本上以某一特定國家，如意大利，為樣本來檢驗社會資本對某些國家金融發展的影響，因此，推廣性不強。國內的實證研究也局限于利用國外文獻所定義的指標，如無償獻血率，來檢驗中國各地區社會資本對金融發展的影響。事實上，中國各地區的無償獻血率差別很大。因而，利用這一指標來反映中國各地區的社會資本水平并不是十分準確的。最后，在文化與金融發展的研究上，難以確定究竟是文化影響了金融發展，還是金融發展引導了文化，抑或二者相互作用。
文化在中國金融發展中已經且正在發揮著重要作用。事實上，不僅僅是中國傳統文化中的精華部分對中國金融發展產生了深遠影響，整個社會變遷過程中積累起來的精神財富都在某種程度上推動著中國金融發展。但是當前中國金融發展中確實出現了一些問題，如腐敗，它們在很大程度上歸因于缺乏對文化的重視。根據新制度經濟學的觀點，文化作為一種非正式制度，會對經濟增長產生作用，毫無疑問它也會影響到金融的發展。可以說，中國目前并不缺乏先進的正式制度，尤其不缺乏各種各樣的法律制度，但是銀行信貸仍然是企業主要的融資方式，資本市場發展不活躍，特別是經常發生金融大案要案，探尋其背后的原因不能不說有文化的因素在起作用，尤其是文化的內核之一信用在發揮重要作用。
金融基于信用而生，信用可以說是市場經濟的靈魂。但是中國目前的金融發展忽視了誠信原則。事實上中國傳統儒家文化中是特別強調信用的作用的，因而，當前中國金融發展所缺失的信用在某種程度上既反映了中國傳統文化的流失，又反映了當前中國市場經濟發展中存在的缺陷。因此，要進一步推動中國金融業的改革和發展，務必要先將信用和市場文化建立起來。
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論文關鍵詞：農村產權，農村金融生態結構，農村金融體系
金融是現代經濟的核心，農村金融深化是農業現代化的基礎和農村社會經濟發展的重要支撐。如何滿足農村經濟發展的金融需要，制度建設是關鍵，尤其是要建立適合中國農村經濟發展的產權制度。我國進行了一系列農村金融體制改革，但是，就目前的農村金融發展狀況來看，改革并未收到預期效果，其突出表現為:農村資金大量外流，農村金融市場競爭缺失，農業保險發展嚴重滯后。原本給農村“輸血”的金融機構卻演變成從農村“抽血”的主力軍，同時，農村中非常活躍的非正規金融卻不斷受到打壓。如何改善農村金融生態環境，提高農村金融資產質量，化解農村金融風險，深化農村金融，成為人們日益關注的問題金融論文，尤其是金融生態成為近幾年來的研究熱點。
一、農村金融生態的基本理論
在新制度經濟學的諸多基礎理論分支中，科斯的交易費用理論和C．諾思的制度變遷理論，以及在傳統新制度經濟學基礎上擴展而來的法經濟學，是對農村金融生態運行最具解釋力的理論。
（一） 農村金融生態中的交易費用理論。
理性人、完全信息是新古典經濟學的基本假設。然而現實的農村金融生態中，農村金融生態主體———農村金融機構、金融產品和服務的消費者(農戶、農村企業和縣鄉政府等)都是有限理性的，并且因為有限理性的存在導致兩者之間信息不對稱、不完全。信息不對稱的直接后果是金融交易費用大幅增加。當農村金融生態主體發現進行金融交易的費用太高或超過收益時，就會選擇停止交易。在放貸之前，農村金融機構必須要調查農戶的信用狀況和經濟狀況、借款用途或投資項目的可行性;貸款進行時，要發生談判、簽約費用;貸款發生后，放貸者要跟蹤借款項目的實施情況和監督借款投向等。而且農戶以小額信貸居多，單位產品金融機構要付出更多的人力與物力。龐大的信息費用構成了金融交易中的巨大成本。當這種費用成本過高時，交易將無法進行。
制度的有效運作又有利于降低交易費用，制度的作用旨在節約交易費用，人們對制度進行選擇與改革的動因也是為了節約交易費用。在農村金融生態中，作為金融生態主體的金融機構與金融產品和服務的消費者之間的交易行為是在特定的金融制度結構安排下進行的，不同的金融制度結構安排會產生不同的金融主體行為，農村金融信用環境的相對落后使得與農業金融支持相關的制度安排無法實施，即推廣農業金融支持的制度成本極高，導致農村金融生態主體資金供給缺乏，而由于農村金融發展的路徑依賴，一旦農村金融生態主體的資金供給缺失，農村金融發展就會無所適從，反過來也影響農村金融生態主體的發展，整個農村金融生態惡化也就在所難免，信用缺失的背后是信用制度的缺失，由此引致農村資金來源與資金需求之間的制度缺失，也是農村金融制度的供給和制度需求出現失衡，新制度經濟學認為，對制度的需求源于經濟主體在現有的制度安排下無法獲得潛在的利益，制度供給則是經濟體系出現制度安排的意愿和能力。因此，在目前的中國農村金融市場上，并不存在良好的農村金融生態的制度均衡，突出表現為農村金融生態主體的制度供給不足和農村金融生態環境的制度需求過剩金融論文，這種制度供需的失衡是制度變遷的強大動力，制度需求與制度供給的相互作用決定了制度變遷的路徑論文格式范文。
（二）農村金融生態中的制度變遷理論。
制度變遷理論是科斯傳統新制度經濟學體系的核心部分，林毅夫首先提出誘致性制度變遷和強制性制度變遷的概念，他認為誘致性制度變遷指的是現行制度安排的變更和替代，或者是新制度安排的創造，它由個人或一群人，在響應獲利機會時自發倡導，組織和實行，與此相反，強制性制度變遷由政府命令和法律引入及實行，從我國農村金融制度變遷歷史來看，強制性制度變遷一直居主導地位。上世紀50年代，信用合作社在政府推動下開始興起;60年代，國家指定當時的人民公社接管信用社;80年代，信用社劃歸中國農業銀行管理;90年代，又實行行社脫鉤，實行在國家管理下的自主發展的合作金融發展模式。然而，合作金融的框架雖已確立，但遠未達到農民廣泛參與的合作金融宗旨。從表象來看，政府對農村金融市場的管制是規范農村金融市場，維護農民切身利益和降低金融交易風險的一些必需的制度安排，事實上這種強制性制度的出現在一定程度上遏制了廣大農戶的投資沖動，大大減少了農村金融市場的金融交易數量，導致了農業金融支持的弱化，政府是金融生態環境中的關鍵因素之一，政府行為是農村金融生態環境中的一股獨特而重要的力量，對金融生態主體的影響往往是根本性的。
制度因素作為農村金融生態環境中的重要因素之一，其變遷受諸多因素影響，也直接決定了農村金融生態運行，農村經濟體制改革以后，農村金融領域一改計劃經濟時代農村金融機構和金融服務單一的局面，農村金融生態主體逐漸多樣化，如四大國有銀行尤其是農業銀行開始在農村開展商業化經營金融論文，國家建立了農業政策性銀行等，在農村并未逐步建立起一個基本上能夠為農業和農村經濟發展提供有效服務的農村金融體系。隨著市場化改革的進一步深入，落后的小農經濟，典型的茍元結構購統竅綬指釷溝門褰鶉謚貧戎禿笥諗寰濟發展的矛盾日益尖銳，農村金融生態環境中的農戶，農村企業和農村政府從非正規金融生態主體中尋求金融產品和服務實為無奈的選擇，農村非正規金融的勃興也就水到渠成。因此，農村金融制度的改革和創新成為農村經濟金融改革進一步深化的必然要求和趨勢，農村非正規金融或者民間金融的迅速發展在一定程度上彌補了正規金融制度供給的不足，但帶來的新問題是民間金融缺乏制度的規范而可能隱藏金融風險。
二、關于農村金融制度創新的思路
建立高效的農村金融體系是農村金融制度變遷的落腳點。要跳出農村金融供給制度陷阱，必須加強農村金融制度創新。
（一）完善農村產權制度，促進農村金融發展。沒有抵押物，成為中國農民貸款難的最主要原因，長久以來，中國農民最大的資本———耕地，以及宅基地及其上的房屋－－因為沒有與城市一樣的產權，均為抵押禁區。因此，促進農村金融發展，應從完善農村產權制度著手:一是賦予農民完整的財產權。建議將農民承包土地的經營權改革為土地使用權，由國土部門發給土地使用證，使之具有土地的收益權、買賣權、抵押權和繼承權。而農村房產也應該與城市房產一樣擁有完全產權，可以自由流轉，尤其是對城市居民的流轉。二是培育農村土地流轉市場。一方面要完善農村土地市場的交易機構。健全農村土地使用權市場運作的立法、執法和仲裁，保護農村土地市場的正常運作。在進一步明晰產權的前提下，允許農民對土地承包經營權進行合法的自由交易。三是完善農村土地使用權相關法律制度。盡快出臺農村土地產權方面的相關法律制度。在立法上明確規定農村土地使用權可以抵押、出讓、繼承出租、人股等流轉形式。四是建立農村房屋產權制度。修改現行農村房屋產權制度，使之可以進入市場，完善房產權屬登記、發證、流轉制度。要建立城鄉統一住宅市場，使農民住房資產資本化，可用于抵押或交易變現，改善農村融資難的現狀。目前對國有和私有的物權、產權邊界已經比較清晰，唯獨對于集體物權、產權界定、計價、流動和配置方式尚不能確定，導致巨額的物權不能定價、流通，置身于經濟貨幣化的進程之外金融論文，成為顧拉溝淖什，帶來一系列問題。因此，必須加快農村各類可流轉資產權益的確權、頒證制度，使農民與農村的資產可以有較好的表證。完善市場化流轉的制度安排，培育交易流轉平臺和機構，建立有農村特點的物權、產權價格形成機制。要逐步建立農村生產要素計價、流動、配置體系。長期以來，我國產權制度按照國有、私有和集體三種方式界定。因此，必須加快農村各類可流轉資產權益的確權、頒證制度，完善市場化流轉的制度安排，培育交易流轉平臺和機構，建立有農村特點的物權、產權價格形成機制。
（二）引導農村非正規金融的適度發展，構建符合國情的農村金融體系。首先要正視和承認非正規金融在農村經濟生活中的作用，改變對其持有的漠視和敵視的態度，并認真研究其特有的發展規律。民間金融不完全等同于非法金融，要尊重民間金融，客觀認識民間金融，注意學習和研究民間金融，依法對民間金融進行合理的引導和管理，可能更有利于正規金融和民間金融的合理競爭和良性互動。從國外的經驗來看，美國、日本等發達國家都曾通過使民間金融購戲ɑ溝姆絞嚼垂娣睹竇浣鶉冢并取得了較好的成效，我們要積極鼓勵正常的農村民間金融活動，給民間金融以合法的空間，以使規范意義的信用合作擁有溫床和土壤。
三、改善農村金融生態結構的建議
完善我國農村金融生態的基礎性工作是搞好農村地區的產權建設，農民財產權的建設與發展是農村金融發展的基礎，無產權則無金融，只有做好這個基礎工作才能使我國農村金融生態可持續發展論文格式范文。但是我們不能等到農村的產權有了徹底的改革之后才發展農村金融，而是在現有的體制條件下不斷改善農村金融的生態結構。
產權制度作為一個重要的內生性變量，已直接影響農村金融生態環境的好壞？完善的產權制度可以有效發揮制度的激勵作用，增強農村金融生態的自我調節功能，有利于降低金融活動的交易費用，提高金融交易效率;有利于縮小農村金融生態主體與農村金融生態環境之間的信息差距，促進農村金融生態中的信息交換和資金循環;有利于改善農村司法環境金融論文，保障農村債權人利益，農村金融興則農業興，農村金融活則農業活。十七屆三中全會閉幕不久，央行和銀監會就下發《關于加快農村金融產品和服務方式創新的意見》，提出農民增收的來源要發生改變，關鍵是有財產性收入和創業性收入。通過土地流轉，抵押、入股、融資，增加農村財產性收入。
一、中國制造業的發展和貢獻。制造業是立國之本。十八世紀中葉以來的世界經濟史一再證明，沒有強大的制造業，就沒有國家強盛、市場繁榮和經濟發展。打造強大的制造業，是我國提升綜合國力、建設世界強國的必由之路。改革開放30多年來，我國制造業快速發展，建成了門類齊全、獨立完整的產業體系，成為世界制造業最大的國家。我國有200多種工業產品的產量和出口量位居世界第一，有幾十種產品的出口占到全世界出口總量的70%以上。有經濟學家感嘆，如果離開了中國制造，國際商品市場的工業品價格可能翻一番。未來，制造業仍將是我國最具競爭力和最具國際化的產業，是我國經濟增長的重要動力來源。
二、國際制造業發展新趨勢。雖然，隨著工業化和現代化的發展，服務業可能逐漸替代制造業成為國民經濟的支柱。但從整體上看，幾乎所有的發達國家都是工業強國，主要發達國家從來沒有放棄制造業。比如，美國雖然淘汰了一些傳統制造業，但資源卻不斷向新的制造業聚集，形成了新的經濟增長點。日本雖然將生產制造環節大規模轉移到國外，但其核心部件生產和新產品開發企業仍然保留在國內。此次全球金融危機之后，各國更是將爭奪科技創新和產業發展的制高點作為國家發展戰略。美國制定了《美國創新戰略》，提出再工業化、振興制造業和出口倍增計劃。歐盟了《歐盟：2020戰略》，提出實現就業、研發、氣候變化、教育和減貧五大目標。韓國推出了《創造型經濟戰略》，提出從追趕型經濟增長向領先型經濟增長轉變。
三、中國制造面臨新挑戰。從國際環境看：全球產業格局正在發生重大調整，主要發達國家紛紛實施再工業化戰略，重塑制造業競爭新優勢，推進新一輪全球貿易投資規則調整。發展中國家也在積極謀劃布局，踴躍參與全球產業再分工，準備承接產業及資本轉移。未來我國制造業可能面臨主要發達國家與低收入國家的“雙向擠壓”。從國內環境看：我國經濟發展進入新常態，資源和環境約束不斷強化，勞動力、土地、資金等生產要素的成本不斷上升，主要依靠資源投入的粗放型增長難以為繼。同時，與世界先進水平相比，我國制造業仍然存在“大而不強”等問題，在自主創新能力和產業結構水平等方面仍然存在明顯差距。
四、用金融支持中國制造。用金融改革支持中國制造。深化金融體制改革，拓寬制造業融資渠道，降低融資成本。一是積極發揮政策性金融、開發性金融和商業金融的優勢，加大對具有戰略重要性的行業和企業支持力度。二是加快利率市場化、匯率市場化和資本賬戶可兌換，讓市場在資源配置中發揮決定性作用。用金融創新支持中國制造。發揮金融創新對科技創新的推動作用，促進科技與金融深層結合，用金融創新推動國家創新驅動發展戰略。一是壯大創業投資規模，支持天使投資和創業投資企業發展。二是建立多層次資本市場，強化資本市場對科技創新支持。三是支持符合條件的制造業企業在境內外上市融資、發行各類債務融資工具。四是發展綠色金融，通過正向激勵政策，引導金融機構和企業參與綠色金融與綠色產業發展;通過限制性金融政策，嚴格控制高污染、高耗能行業資金投入。用金融開放支持中國制造。打破以產品輸出為主的傳統貿易模式，建立產品、技術和資本全方位對外開放新格局。在完善國內金融市場基礎上，擴大金融市場對外開放;確立企業和個人對外投資的主體地位;推動人民幣成為可兌換、可自由使用貨幣。
2013年全球經濟仍然在希望與不確定性兩極之間徘徊。雖然多個經濟體出現復蘇勢頭，特別是一些發達經濟體，但全球經濟還沒有被再次啟動，并且很可能仍然動力不足，2015年也是如此。
IMF最新預測稱全球GDP增長率為3.6%，在2014年，這是不錯的數字，但仍低于4%左右的增長潛力。換句話說，世界上仍然可以產生相當多的工作機會，同時不會加劇通脹壓力。這意味著，IMF的成員國無論是發達國家或者發展中經濟體，都還有更多的工作要完成。一個強大和持久的全球性經濟復蘇需要政策制定者在各方面提前做準備，例如財政，結構和預算。與此同時，國際社會必須共同努力，包括G20、IMF和其他組織之間的深度合作。事實上，只有通過這樣的合作，才能克服全球危機的持續影響。
可以確定，在過去的五年里，通過全球決策者的努力，已經躲過了最糟糕的情況（第二次大蕭條）。各國央行堅持低利率的決心，對金融體系的支持，加上財政刺激，這些舉措讓全球避免了再一次危機。現在已經到了實施下一步行動的時候，例如利用非常規貨幣政策創造的空間來進行結構性改革，推動經濟增長和創造就業機會。
對于發達經濟體而言，核心挑戰是全球前景如何。盡管他們近期表現良好，但是也不能忽略經濟增長停滯和通貨緊縮的風險。當強勁的增長成為常態時，央行應該回歸傳統貨幣政策。
長期以來，美國一直是帶動全球經濟的主要引擎。現在美國的內需正在恢復活力，然而，更艱難的挑戰還在后面。例如，貫徹預算協議，結束財政上的政治爭辯非常重要。政策方向更明確能幫助美國經濟增長恢復到一定水平，也將帶動全球經濟。
在日本，貨幣和財政政策相結合的“安倍經濟學”已帶動了經濟復蘇，這是很好的現象。現在日本面臨的挑戰是如何達成中期財政調整目標和實施結構性改革，其中包括調整產品和服務市場，促進女性就業等。改革的目的是為增長打下堅實的基礎，并最終擺脫通縮。
歐元區終于出現復蘇跡象，但各國復蘇情況不均衡。雖然許多國家都做得很好，但需求疲弱。青年失業率高企依然是嚴重問題。歐洲的不確定性之一是其銀行的健康狀況。即將實施的壓力測試和資產質量審查可以幫助恢復信心并推動金融一體化，但前提必須是實施狀況良好。歐洲同樣需要刺激需求，強化金融和財政體系結構，進行經濟結構性改革，以維持經濟增長和創造就業機會。
新興市場在過去的五年里一直是經濟復蘇的先鋒。新興經濟體加上發展中國家已經占具全球GDP增長的四分之三。新興經濟體在2013年出現增長放緩的勢頭，為了應對需求放緩，政策制定者必須警惕金融風險，尤其是資產泡沫和債務增加。新興經濟體應該加強金融監管，更高效地管理信貸周期和資本流動。
在過去五年中，低收入國家是全球經濟中的一個亮點。他們在危機面前證明了自身的彈性。非洲年產出在2013年上漲了約5%，經濟增長也十分強勁。現在是通過增強國家實力和提高人民收入來穩固這些成果的時刻。隨著新興市場的需求減弱，即使低收入國家繼續關注基礎設施建設，他們也應該同時加強其抵御經濟衰退的能力。
關鍵詞：政治經濟學；政治經濟；現代化發展趨勢研究
政治經濟學的現代化發展趨勢研究在我國還處于起步階段，研究成果善乏可陳，隨著中國經濟迅猛發展的勢頭不減，經濟社會現代化步伐逐步加快，如何才能更好的做好對政治經濟學現代化趨勢的研究日漸成為社會關注的一個焦點，筆者結合所思所想對政治經濟現代化發展趨勢得出了以下研究成果。
一、政治經濟學現代化發展趨勢研究
1.1 政治經濟學隨著我國經濟融入世界經濟而逐步走向國際化
政治經濟學在上世紀絕大部分時間里由于國際政局的原因被隔絕化，沒有能夠充分的的走出國門、走向世界。隨著冷戰的接受、東歐劇變，加上我國經濟國際化程度逐步提高，政治經濟日漸走向世界，在豐富世界政治經濟學說的同時也給政治經濟帶來了新的活力、注入了新的生命力。政治經濟學現代化也是一個國際化的過程，走向國際化的政治經濟學從經濟理論上極大的豐富了我國思想，對我國構建社會主義和諧社會大有裨益。。隨著中國長期經濟發展奇跡的出現、中國經濟發展方式相對優勢的確立，尤其是中國經濟在西方金融和經濟危機爆發后的優異表現，中國的政治經濟學理論發展日益得到國際知識界的關注。
1.2 政治經濟學的現代化也是走向服務于實踐的經濟理論工具的探討過程
現代政治經濟學理論應當更多地被運用、拓展到部門經濟、應用經濟和專題經濟的學科中去。從近年的情況看，西方經濟學理論的廣泛應用是經濟學發展的主要趨勢。比如，西方經濟學的基本概念、理論、原理和分析方法等，都滲透到了金融、貿易、產業經濟等學科之中，體現了理論經濟學對應用經濟學的引領作用，這一點是值得經濟學借鑒的。正是因為政治經濟學揭示了現代社會的經濟運動規律和機制，而經濟系統與政治、文化和社會等其他系統存在一定聯系和發展的某種共性，因而它對于其他相關學科往往具有滲透和雙向借鑒的意義。
1.3 政治經濟學逐步走向現代化也使得其逐漸數學模型化
經濟學研究中的模型，除了文字模型和圖表模型以外，數學模型是重要的表達和分析方法。當前政治經濟學的數學化，已在以下方面促進中國經濟學的發展。新的數學應用模型的研究和數學研究成果在政治經濟學中的運用，豐富了解釋政治經濟學的現代化理論的工具，對政治經濟現代化帶來了很大后備支撐。隨著政治經濟學通過數學模型煥發新的活力和生命，越來越多的政治經濟學理論通過數學工具、數學模型進行解釋和創新，助推政治經濟學的現代化。
1.4 政治經濟學現代化發展使得政治經濟學研究也越來越細致化，研究方向和研究范圍也逐步精細化
與資產階級經濟學學派的形成和發展不同，中國政治經濟學的學派化，不是為了代表勞動階級不同階層的利益，而是都應站在勞動階級和廣大人民的整體立場，都應遵循經濟學的方法論和理論精神，都應盡可能地全面系統掌握實際經濟情況，在此基礎上對政治經濟學的方法、理論及應用進行深入探討，并由于認識上的不同或不能完全做到“三個都應”而形成各自的學術流派。我國經濟體系分工日漸精細化，經濟是文化好政治的基礎和前提條件，社會分工的細化也使得政治經濟學的現代化發展研究領域越來越細致，研究分工也越來越明確。研究分工的細致化給整體政治經濟學研究帶來繁榮的同時，也使得在宏觀上研究政治經濟學的人才越來越少，但凡事物都有兩面性，研究范圍日漸細致也勢必會使得宏觀研究被人為摒棄。
隨著我國經濟市場化趨勢逐步明顯，我國經濟正大踏步融入世界經濟體系中，也給我國政治經濟學現代化帶來了新的活力，注入新的生命力，助推政治經濟學的在新的時代背景下能夠更好地實現現代化將成為我國馬列主義研究學者的重要歷史使命。
參考文獻
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