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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇營運資金風(fēng)險的概念，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
關(guān)鍵詞：營運資金管理 策略 展望
一、營運資金管理策略研究的意義
萊瑞·吉特曼和查爾斯·馬克斯維爾曾經(jīng)對美國1 000家大型企業(yè)財務(wù)經(jīng)理的工作時間分配進(jìn)行調(diào)查，結(jié)果表明在營運資金管理上所花的時間幾乎占三分之一，由此可見營運資金管理的重要性。顯然，選擇恰當(dāng)?shù)臓I運資金管理策略，保持適度的營運資金，可以有效防止企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，提高企業(yè)經(jīng)營效率。近年來，我國理論界和實務(wù)界對營運資金管理策略進(jìn)行了廣泛研究和探討，并取得了一批研究成果。對此，本文在“中國知網(wǎng)”上就近十年的相關(guān)研究以營運資金（或資本）管理策略（或政策）為關(guān)鍵詞分別按“題名”和“主題”進(jìn)行了檢索，結(jié)果如表1所示。
通過檢索可知，以營運資金管理策略為題名的研究最早始于2001年，以營運資金管理策略為主題的研究最早始于1999年。在近十年的研究中，主題中包含營運資金管理策略的研究從2005年開始呈連續(xù)研究趨勢，從2007年開始研究數(shù)量逐年增加較為明顯?？傮w來看，我國對營運資金管理策略的研究起步較晚，總的研究數(shù)量較少。
因此，本文擬從營運資金管理策略的基本內(nèi)涵及選擇、營運資金管理策略與績效的關(guān)系及營運資金管理策略的實施三個方面進(jìn)行分析評價，以期更好地梳理和把握我國營運資金管理策略的研究現(xiàn)狀，并對未來我國營運資金管理策略的研究方向進(jìn)行展望，從而促進(jìn)我國營運資金管理策略的深入研究及應(yīng)用，提高企業(yè)營運資金管理水平。
二、關(guān)于營運資金管理策略基本內(nèi)涵及選擇的研究
（一）營運資金管理策略基本內(nèi)涵研究取得的成果
鐘璐（2001）主要從營運資金持有量策略和籌集策略兩方面對營運資金管理策略進(jìn)行了研究，并討論了企業(yè)面臨不同環(huán)境條件時應(yīng)采取的相應(yīng)策略及不同營運資金持有量策略下應(yīng)采取的不同營運資金籌集策略。其研究符合廣義營運資金的觀點，并為企業(yè)選擇不同營運資金管理策略提供思路，但該文并未詳細(xì)深入分析營運資金管理策略的具體類型。
李亞魯（2006）則在剖析投資和融資的基礎(chǔ)上，從行業(yè)特征角度分析了產(chǎn)品類型、生產(chǎn)周期、銷售水平、存貨策略、信用策略、企業(yè)流動資產(chǎn)管理效率等對企業(yè)流動資產(chǎn)持有水平的影響，進(jìn)而指出營運資金管理應(yīng)權(quán)衡風(fēng)險與收益。他將營運資金持有策略劃分為寬松、緊縮和適中三大策略，將營運資金籌集策略劃分為配合、激進(jìn)和穩(wěn)健型三大策略，從而為企業(yè)進(jìn)行營運資金管理策略的選擇提供了較為具體的標(biāo)準(zhǔn)，但其研究仍是傳統(tǒng)營運資金管理策略的范疇，各項策略中的風(fēng)險與收益水平難以量化，也沒有涉及管理人員如何權(quán)衡風(fēng)險與收益的問題。
鞠成雯（2000）從風(fēng)險與收益兩個方面對營運資金管理策略進(jìn)行了評析，提出了自動清償策略、保守策略、激進(jìn)策略和平衡策略四種營運資金管理策略，并描述和分析了各種策略收益與風(fēng)險共存的特征。然而，該文主要從籌集角度分析了營運資金管理策略的利弊，忽視了營運資金持有量策略以及二者結(jié)合的利弊分析。
謝麗達(dá)（2012）基于營運資金籌集政策的基本概念，從理論角度將營運資金分為適中型、激進(jìn)型和穩(wěn)健型三種籌資策略。但并未就其具體應(yīng)用提出詳細(xì)政策建議，也沒有劃分政策建議的實施主體。
可見，通過規(guī)范研究，基本厘清了營運資金管理策略的基本內(nèi)涵，界定了營運資金管理策略的基本類型，并對其選擇的思路和方法進(jìn)行了初步邏輯分析。雖然此類研究取得了較多的成果、理論較為成熟，但尚缺乏大量實踐數(shù)據(jù)的支持。
（二）營運資金管理策略選擇研究取得的成果
劉運國等（2001）通過對滬市上市公司的實證分析表明：中庸型策略是目前大部分中國上市公司采用的營運資金管理策略，流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的比例呈同向變動，不同的營運資金管理策略影響企業(yè)的收益能力。他們認(rèn)為，中庸型策略的選擇傾向是由于我國企業(yè)缺乏冒險和創(chuàng)新精神，在流動資金存量管理上趨于保守，缺乏營運資金管理的藝術(shù)、策略和勇氣等。但該文并未對營運資金管理策略作細(xì)分研究。
周紋羽（2009）選取了79家制造業(yè)公司，從營銷渠道、生產(chǎn)渠道和采購渠道三個營運資金來源角度對營運資金管理策略的選擇進(jìn)行了實證分析。結(jié)果表明，大多數(shù)企業(yè)在營銷渠道選擇時傾向于中庸型策略；而不同企業(yè)在生產(chǎn)和采購渠道的選擇卻出現(xiàn)了差異，即選擇中庸型或激進(jìn)型。但該文未涉及其他行業(yè)的營運資金管理策略選擇特點。
黃燕（2012）從營運資金持有量角度，分析了零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、電子信息行業(yè)的特點，得出不同行業(yè)營運資金要求也不一樣的結(jié)論，并對不同行業(yè)應(yīng)采取的營運資金管理策略提出了相應(yīng)建議。其分析雖然使?fàn)I運資金管理策略研究細(xì)化到了不同行業(yè)，但每個行業(yè)只針對一個企業(yè)進(jìn)行個案研究，從而使得出的結(jié)論普適性較差。
可見，通過實證研究或案例研究，從上市公司整體、不同營運資金來源以及不同行業(yè)角度對營運資金管理策略的類型及其選擇所進(jìn)行的實證分析，初步檢驗了上市公司營運資金管理策略與營運資金來源、行業(yè)類型等的關(guān)系，但在研究假設(shè)、指標(biāo)設(shè)定、模型構(gòu)建、樣本選擇等方面還存在一定的局限性。
三、關(guān)于營運資金管理策略與績效關(guān)系的研究
王新平等（2010）對滬市30家商業(yè)上市公司營運資金管理策略與績效關(guān)系的實證分析發(fā)現(xiàn)，目前我國商業(yè)上市公司營運資金管理策略的激進(jìn)度與盈利能力成反比關(guān)系，與傳統(tǒng)的“風(fēng)險報酬均衡原理”相悖。其選取的樣本均來自上海證券交易所，且忽視了利率變動對營運資金的影響，從而使研究結(jié)果具有一定的局限性。
吳娜（2012）采用2007-2010年滬深1 210家公司4年的數(shù)據(jù)，檢驗了營運資本投資策略和融資策略的激進(jìn)度與衡量營運資本策略績效的不同指標(biāo)之間的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)營運資本策略的激進(jìn)度與業(yè)績成顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這一結(jié)果與王新平等的研究結(jié)論一致。同時，發(fā)現(xiàn)檢驗營運資本策略績效的最有效指標(biāo)是總資產(chǎn)收益率和投入資本回報率。但其研究并未涉及行業(yè)因素的影響。
刁伍鈞等（2011）通過對2002-2008年滬深白酒行業(yè)上市公司實證分析發(fā)現(xiàn)，白酒行業(yè)上市公司的利息率以及資產(chǎn)組合策略和籌資組合的激進(jìn)度與營運資金管理績效呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，而資產(chǎn)組合和資產(chǎn)規(guī)模的大小與營運資金周轉(zhuǎn)期之間不存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，白酒行業(yè)營運資金管理績效低下的根本原因是采用保守的營運資金管理政策。
此外，關(guān)于營運資金管理策略的實證研究絕大部分都是以成熟期企業(yè)的數(shù)據(jù)為樣本，忽視了企業(yè)生命周期對企業(yè)營運資金管理的影響。石意如（2012）針對首批創(chuàng)業(yè)板28家上市企業(yè)進(jìn)行了實證研究，并與汪平（2007）關(guān)于我國成長期企業(yè)營運資金管理的研究進(jìn)行對比，從而得出成長期企業(yè)與成熟期企業(yè)的營運資金管理政策對企業(yè)績效的影響存在一定的差異。但其研究只選擇了28家公司三年的數(shù)據(jù)，其代表性尚值得商榷。
由上分析可見，從不同行業(yè)及不同生命周期角度對營運資金管理策略與其績效關(guān)系的實證研究，主要揭示了營運資金管理策略的激進(jìn)程度與企業(yè)盈利能力之間的關(guān)系，但此類研究成果較少，有待于進(jìn)一步研究。而且在樣本數(shù)據(jù)選擇方面也還有一定的局限性，從而影響實證分析結(jié)果的可信度和普適性。
四、關(guān)于營運資金管理策略實施的研究
（一）基于零營運資金的營運資金管理策略實施思路
常葉青（2006）對海爾的零營運資本管理策略研究后認(rèn)為，它屬于廣義的零營運資金管理?？偨Y(jié)了其實施零營運資本管理的具體策略，即資金管理與物流管理必須結(jié)合，資金管理與商流管理、訂單信息化管理必須相結(jié)合，現(xiàn)款現(xiàn)貨制度的推行要慎重。但此文沒有對零營運資金管理的實質(zhì)進(jìn)行深入分析。
周靜（2007）則從零營運資金管理的基本原理出發(fā)，認(rèn)為零營運資金管理是盡量使?fàn)I運資金趨于最小而不是要求營運資金真的為零，從一定程度上揭示了零營運資金管理的實質(zhì)。提出了實現(xiàn)零營運資金管理的基本思路，即企業(yè)應(yīng)建立科學(xué)的存貨控制系統(tǒng)、健全合理的應(yīng)收賬款系統(tǒng)、制定穩(wěn)定的信用政策，充分利用應(yīng)付賬款延長資金占用時間等，但并未深入研究各項措施的具體適用條件。
陳桂蘭（2009）提出零營運資金管理是在保證流動資產(chǎn)基本需求的前提下，把更多的資金用于收益較高的投資項目上，使?fàn)I運資金占企業(yè)總資產(chǎn)的比重趨于最小。同時分析了實施零營運資金管理應(yīng)采取的具體措施。
（二）基于供應(yīng)鏈思想的營運資金管理策略實施思路
苗亞娟（2011）基于供應(yīng)鏈思想將營運資金劃分為采購活動營運資金、生產(chǎn)活動營運資金和營銷活動營運資金，進(jìn)而從企業(yè)管理和會計核算兩個角度分別分析了采購活動、生產(chǎn)活動和營銷活動中的營運資金管理策略。但會計核算角度的研究主要停留在理論分析，并未提出具體可行的方法。
秦書亞等（2011）以戴爾和聯(lián)想為例，分別從營銷渠道管理模式、供應(yīng)鏈庫存管理模式和供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)合作聯(lián)盟戰(zhàn)略角度分析了營運資金管理策略。通過戴爾和聯(lián)想的對比分析，突出了客戶導(dǎo)向型營銷渠道、提高供應(yīng)商參與度、供應(yīng)鏈聯(lián)盟策略的優(yōu)勢。
（三）基于營運資金風(fēng)險思想的營運資金管理策略實施思路
徐曉玲（2011）在營運資金管理風(fēng)險內(nèi)涵及三種風(fēng)險類型（流動性風(fēng)險、應(yīng)收賬款風(fēng)險、存貨風(fēng)險）的基礎(chǔ)上，闡述了營運資金風(fēng)險成因并提出了應(yīng)對營運資金風(fēng)險管理的策略，針對現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨三方面的管理進(jìn)行了深入分析。其提出的營運資金管理策略與營運資金管理風(fēng)險有較強的配比性，但對營運資金管理風(fēng)險類型歸納不夠全面，具有一定的局限性。
張英（2007）將營運資金管理風(fēng)險類型歸為四類（存貨風(fēng)險、應(yīng)收賬款風(fēng)險、現(xiàn)金風(fēng)險、流動性風(fēng)險），比徐曉玲的分類增加了現(xiàn)金風(fēng)險，并在營運資金風(fēng)險成因分析的基礎(chǔ)上提出了具體的營運資金風(fēng)險管理策略。顯然，她對營運資金風(fēng)險類型的劃分更加具體，但提出的營運資金管理策略與營運資金風(fēng)險類型的配比性較差。
綜上所述，目前關(guān)于營運資金管理策略實施的研究主要從零營運資金、供應(yīng)鏈、營運資金風(fēng)險三方面展開。在零營運資金管理策略方面的研究雖然取得了較多的研究成果，但應(yīng)加強零營運資金本質(zhì)的研究；從供應(yīng)鏈的某個關(guān)鍵節(jié)點、供應(yīng)鏈的各個環(huán)節(jié)、供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)聯(lián)盟三個方面分析使?fàn)I運資金管理策略的研究更加系統(tǒng)、全面，但此類研究目前并不多，其本質(zhì)、基本原理及特點有待于進(jìn)一步研究；在營運資金風(fēng)險分類的基礎(chǔ)上，提出了相應(yīng)的風(fēng)險管理措施，但目前對于營運資金風(fēng)險類型的劃分有待于進(jìn)一步研究。
五、營運資金管理策略研究展望
（一）加強營運資金管理策略實證研究的規(guī)范性
上述分析表明，實證研究是探討營運資金管理策略選擇、營運資金管理策略與其績效關(guān)系等的主要方法，它將在構(gòu)建企業(yè)營運資金管理策略選擇基本理論的基礎(chǔ)上，為企業(yè)營運資金管理策略選擇實務(wù)提供指導(dǎo)。從實證的角度研究營運資金管理策略，彌補了規(guī)范研究方法歸納和演繹的不足，充分的實證檢驗使研究結(jié)論更具有說服力，也便于企業(yè)管理者更好地加以運用。然而，目前關(guān)于營運資金管理策略的實證研究，無論在樣本的選擇、假設(shè)的提出，還是實證分析方法的設(shè)計等方面都不盡規(guī)范，從而影響營運資金管理策略實證研究理論的建立和發(fā)展。
（二）拓寬營運資金管理策略實證研究的范圍和視野
現(xiàn)有研究表明，基于某個企業(yè)、行業(yè)或整體上市公司等角度的研究雖然取得了一定研究成果，但行業(yè)特點、企業(yè)規(guī)模、地區(qū)差異及企業(yè)生命周期等顯然對營運資金管理都會產(chǎn)生不同影響，進(jìn)而影響其營運資金管理策略。因而不管是針對某個企業(yè)、某個行業(yè)進(jìn)行研究，還是對整體上市公司進(jìn)行研究，都應(yīng)該充分分析影響企業(yè)、行業(yè)或整體上市公司營運資金管理的因素，同時注重橫向比較和縱向比較的運用，拓寬營運資金管理策略實證研究的行業(yè)范圍和實證分析的視野。
（三）創(chuàng)新營運資金管理策略的研究思路
基于上述分析，目前的研究局限：一是主要集中在上述三大傳統(tǒng)領(lǐng)域，而企業(yè)營運資金管理能力、營運資金管理策略與企業(yè)績效的關(guān)系等研究尚不多見；二是對營運資金管理策略類型的研究主要集中在性質(zhì)的劃分上，而對其營運資金各項目之間的合理比例缺乏量化研究；三是主要集中在零營運資金理論、供應(yīng)鏈理論、風(fēng)險理論等與營運資金管理策略的結(jié)合上，而從營運資金管理“創(chuàng)造和提供顧客價值”的實質(zhì)出發(fā)的研究較少。因此，引入價值鏈理論，創(chuàng)新營運資金管理策略的研究思路乃是必然。
（四）企業(yè)應(yīng)注重營運資金的周轉(zhuǎn)，提高經(jīng)濟(jì)效益
企業(yè)盈利的多少在很大程度上取決于資金的周轉(zhuǎn)速度。營運資金周轉(zhuǎn)速度的衡量一般可與本企業(yè)歷史水平、其他企業(yè)或行業(yè)平均水平相比較來進(jìn)行分析。如果周轉(zhuǎn)速度過慢，說明營運資金使用效率過低，尚有銷售潛力可以挖掘。因此，從實踐意義上，應(yīng)加強對營運資金周轉(zhuǎn)效率的研究。
（注：本文系山東科技大學(xué)研究生科技創(chuàng)新基金項目“基于價值鏈的家電制造業(yè)營運資金管理績效評價研究”階段性研究成果；項目編號：YC130105）
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【關(guān)鍵詞】 企業(yè) 資金營運 措施
一、營運資金的概述
1、營運資金的概念
營運資金有廣義和狹義的兩種傳統(tǒng)理解方式，廣義營運資金是一個具體概念，它包含了企業(yè)所有流動資產(chǎn)，即由企業(yè)一定時期持有的現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款、存貨等占用的資金等構(gòu)成的。狹義的營運資金是一個抽象概念，也是指凈營運資金，是指某時點內(nèi)企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的之間的差額。
2、營運資金的管理原則
首先，保證合理的資金需求，營運資金的管理必須把滿足正常合理的資金需求作為首要任務(wù)。其次，提高資金使用效率。關(guān)鍵是采取得力措施，縮短營業(yè)周期，加速變現(xiàn)過程，加快營運資金周轉(zhuǎn)。再次，節(jié)約資金使用成本。一方面，要挖掘資金潛力，盤活全部資金，精打細(xì)算地使用資金；另一方面，積極拓展融資渠道，合理配置資源，籌措低成本資金，服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營。最后，要保持足夠的短期償債能力。合理安排流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的比例關(guān)系，保持流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與流動負(fù)債結(jié)構(gòu)的適配性，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力是營運資金管理的重要原則之一。企業(yè)進(jìn)行營運資金管理需要遵守上述四個原則以外，還具有營運資金的來源具有靈活多樣性，營運資金的數(shù)量具有波動性，營運資金的周轉(zhuǎn)具有短期性，營運資金的實物形態(tài)具有變動性和易變現(xiàn)性等特點。
3、營運資金管理的目標(biāo)
營運資金管理是企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分，營運資金管理的基本和最終目標(biāo)應(yīng)該遵循企業(yè)整體財務(wù)管理的目標(biāo)?？偠灾髽I(yè)營運資金管理主要是為了通過采取有效的管理活動，以保障企業(yè)營運資金能夠安全的、充分的流動，并且，盡量提升營運資金的周轉(zhuǎn)能力以及利用水平，同時努力提升企業(yè)的整體盈利水平。
4、營運資金管理的意義
企業(yè)資金營運管理的意義主要在于，一方面因為企業(yè)的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出數(shù)量的并不同步，并具有不確定性，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金出入在時間上很難互相匹配，這也導(dǎo)致了企業(yè)未來經(jīng)營活動具有不確定性，使得我們對現(xiàn)金流量的準(zhǔn)確預(yù)測度的難度大大增加。儲備適當(dāng)?shù)臓I運資金，能夠使企業(yè)資金在日常收付中形成良好的循環(huán)。另一方面，企業(yè)儲備適量的營運資金能夠加強企業(yè)短期的償債能力，更好地衡量企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。
二、企業(yè)營運資金管理存在的問題
營運資金是企業(yè)資金結(jié)構(gòu)中最有活力的部分，營運資金的利用效率決定著企業(yè)的生存與發(fā)展。它可以用來衡量企業(yè)短期的償債能力，營運資金的金額越大，說明該企業(yè)對于付款準(zhǔn)備越充分，短期償債能力強。若企業(yè)營運資金出現(xiàn)負(fù)數(shù)，即流動資產(chǎn)小于流動負(fù)債時，說明該企業(yè)的營運狀況不佳。企業(yè)的營運資金是否充足，可以判定企業(yè)是否具備良好的償債能力，這也是企業(yè)決策的一個關(guān)鍵因素，關(guān)系著企業(yè)的生存與發(fā)展。
1、企業(yè)缺乏流動資金
目前，我國大部分企業(yè)都存在著流動資金短缺的狀況，導(dǎo)致企業(yè)未來會面臨營運資金風(fēng)險。資金作為社會資源的一種體現(xiàn)，流動性強，流動資金的短缺是難以避免的。但是，這種流動資金的短缺的狀況已經(jīng)大大超出了理性的極限，其中的一些不合理因素也嚴(yán)重干擾了各個企業(yè)個體與總體社會的資金的利用。
2、營運資金運營效率低
很多企業(yè)出現(xiàn)了營運資金運行效率低下、商業(yè)信用效率低下的現(xiàn)象。具體表現(xiàn)在：首先，一些企業(yè)缺乏對應(yīng)收賬款的嚴(yán)格管理，大量的應(yīng)收賬款沒有及時被收回，甚至出現(xiàn)了一些呆死賬。這是因為企業(yè)在經(jīng)營過程中，單純重視擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模與市場占有率，奮力提升銷售數(shù)量，卻沒有注意對賬款收入的管理。其次，企業(yè)沒有做好生產(chǎn)產(chǎn)品的市場調(diào)研工作，在沒有明確市場需求與供應(yīng)狀況的前提下，盲目生產(chǎn)，導(dǎo)致了產(chǎn)品滯銷，產(chǎn)品轉(zhuǎn)化現(xiàn)金的能力低下，長期占據(jù)著營運資金，造成了營運資金運行效率低下。再次，商業(yè)信用使用效率低下。企業(yè)的發(fā)展需要應(yīng)付賬款的支持，因為它是一種無息貸款，然而這項資金只有擁有資格的企業(yè)才能啟動利用，多數(shù)的中小型企業(yè)無法享受到這項資金支持，也對其營運資金造成了影響。
3、營運資金波動大
當(dāng)前，很多企業(yè)只重視銷售，忽視對日?，F(xiàn)金流動量的管理，營運資金的波動比較大。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展繁榮的時候，無法合理估計企業(yè)未來的財務(wù)風(fēng)險及經(jīng)營風(fēng)險時，仍然盲目將企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大化。企業(yè)外部環(huán)境一旦出現(xiàn)變化，產(chǎn)品的成本上升，經(jīng)營資金流入量便會快速下降，或者新的項目見效慢，原先的業(yè)務(wù)上的資金發(fā)生緊急情況，再或者債務(wù)到期，財務(wù)風(fēng)險增加等情況發(fā)生時，危機(jī)與問題便會便會顯現(xiàn)出來。因此，當(dāng)務(wù)之急必須要把握好現(xiàn)金流量管理。
4、營運資金結(jié)構(gòu)不合理
由于企業(yè)在缺乏營運資金的情況下，仍然盲目將企業(yè)固定資產(chǎn)的投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致企業(yè)長期負(fù)債所占比例上升，營運資金所占的比例下降，必定會導(dǎo)致企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動受到影響，而且缺乏營運資金，也可能會導(dǎo)致企業(yè)盈利水平下降，若企業(yè)長時間存在著資金結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象，易使得企業(yè)資金流動遭受影響，加大財務(wù)風(fēng)險。
5、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理
由于企業(yè)的流動負(fù)債的比重比較高，這種屬于高風(fēng)險型的負(fù)債結(jié)構(gòu)，必然會使企業(yè)償還本金付利息的壓力不斷變大。在我國特定的歷史環(huán)境的影響下，逐步形成了國有企業(yè)的高負(fù)債率的現(xiàn)象。在計劃經(jīng)濟(jì)體制下，對于企業(yè)建設(shè)所需的資金國家直接通過財政撥款，后來變成只要是有國家預(yù)算計劃的基本建設(shè)投資由原來的財政撥款全部改為向銀行進(jìn)行貸款，實施“撥改貸”的方式。因此導(dǎo)致原有企業(yè)新建項目、新建的國有企業(yè)、更新改造全都變成了負(fù)債經(jīng)營，最終出現(xiàn)了企業(yè)負(fù)債率過高的狀況。除此之外，企業(yè)進(jìn)行重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)品沒有市場、生產(chǎn)能力過剩、企業(yè)經(jīng)營管理不當(dāng)以及匯率變化等，同樣也會為企業(yè)帶來高負(fù)債率的影響，我們必須予以重視。
三、企業(yè)營運資金管理的措施
1、完善金融市場，開發(fā)企業(yè)融資途徑
在國際的金融環(huán)境影響之下，為了解決中小企業(yè)資金嚴(yán)重短缺的狀況。國家開始大力支持中小企業(yè)進(jìn)行貸款。而對于企業(yè)而言，應(yīng)通過多種渠道籌集營運資金。企業(yè)籌集營運資金的不單可以通過長期籌資，還可以采用短期融資、短期銀行借款、銀行承兌、集團(tuán)拆借、票據(jù)貼現(xiàn)、商業(yè)信用等多種形式。不管采取哪種籌資方式都各有其優(yōu)缺點，因此，財務(wù)人員在選取之前一定要認(rèn)真分析、比較之后再選擇籌資方式，在流動負(fù)債盡可能多地使用的基礎(chǔ)上，還要考慮企業(yè)的還債能力，要保障企業(yè)良好的信譽，為企業(yè)帶來更多的收益。
2、完善存貨的控制與管理
首先確切估計存貨的需求數(shù)量，主要通過銷售數(shù)量來確定存貨持有量。銷售部門合理訂立月銷售計劃；采購部門編制當(dāng)月采購計劃以及計劃完工產(chǎn)品所需要的材料清單，生產(chǎn)部門根據(jù)需要合理安排生產(chǎn)數(shù)量，這三個環(huán)節(jié)的人員相互協(xié)調(diào)，配合管理者的工作。這樣可以對清楚實際存貨狀況，為確定合理的訂貨時機(jī)以及訂貨數(shù)量提供依據(jù)。最后，企業(yè)與供應(yīng)商應(yīng)進(jìn)行有效溝通，供應(yīng)商可以結(jié)合企業(yè)相關(guān)需求進(jìn)行供應(yīng)，保證供貨及時。
3、確定合理的現(xiàn)金持有量
要合理地確定現(xiàn)金持有量，制定年度以及月現(xiàn)金收支計劃。年度現(xiàn)金收支計劃是根據(jù)訂立的各個銷售合同付款條件確定現(xiàn)金流入量；根據(jù)各類貨物的采購計劃、勞務(wù)支出，以及預(yù)計的支付期間來確定現(xiàn)金支出量，估計出現(xiàn)金短缺還是盈余，若存在資金短缺，應(yīng)通過銀行貸款、承兌或者集團(tuán)拆借方式加以補充。若資金盈余，應(yīng)編制盈余資金的支出計劃，主要由集團(tuán)用于股票、債券的投資、其他集團(tuán)進(jìn)行資金拆借以及用于擴(kuò)大再生產(chǎn)。月現(xiàn)金收支計劃是根據(jù)每月具體資金需求及供給狀況編制的。這樣可以合理確定現(xiàn)金基本儲備、安全儲備和增長儲備，提高資金利用率。
4、健全對應(yīng)收賬款的重視與管理。
首先，做好這一工作主要在于銷售人員，要把賬款的收回力度列入銷售經(jīng)理的考核范圍。其次，銷售部門要做好結(jié)算計劃，對于在短時間內(nèi)不能收到的款項也要履行相關(guān)的結(jié)算程序，確保訴訟發(fā)生時有證據(jù)可循，對于簽款的項目也要及時簽任。最后，利用合同條款，嚴(yán)格控制拖欠行為。交易雙方要把信用條款寫入合同，嚴(yán)格各項信用條款，以此規(guī)范雙方的信用度，防止拖欠現(xiàn)象發(fā)生。
5、優(yōu)化企業(yè)資金結(jié)構(gòu)
企業(yè)要根據(jù)自身情況，綜合考慮盈利狀況、資金成本以及將來的還款壓力等因素，考慮清楚企業(yè)資金的需要，合理分配長期負(fù)債及流動負(fù)債的比重，保證資金節(jié)省與還債能力相互平衡。企業(yè)需要合理地安排營運資金以及長期投資所需的使用量與資金需求量的比重，嚴(yán)格遵循資金計劃利用長期投資，避免長期投資使用不合理的行為，避免營運資金占用現(xiàn)象。并且提高營運資金周轉(zhuǎn)時間，提升營運資金的利用率，從而避免由于長期投資的變動而影響營運資金，導(dǎo)致企業(yè)盈利水平下滑，發(fā)生增加財務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)象。
6、加強誠信觀念，保持負(fù)債的可持續(xù)性
企業(yè)的管理者應(yīng)加強誠信觀念，摒棄不講信用、眼光短淺的行為，將誠信作為企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提，按時還清各類欠款，為企業(yè)樹立良好的信用形象，促進(jìn)企業(yè)與企業(yè)間以及與銀行之間的良好信用關(guān)系，保持企業(yè)負(fù)債的可持續(xù)性，最終避免小企業(yè)營運資金不足的問題。
7、改善企業(yè)外在環(huán)境
要想解決好企業(yè)資金營運中存在的問題，不光企業(yè)自身需要努力，同樣也離不開外在條件的支持。因此，企業(yè)還需要改善外部環(huán)境因素，才可以使資金營運得到更好的管理，在此過程中政府的宏觀調(diào)控十分重要。
首先，政府應(yīng)當(dāng)在清楚了解政企之間的關(guān)系、推進(jìn)企業(yè)制度不斷改革的前提下，努力完善財政體制的改革，從而為企業(yè)創(chuàng)造寬松的環(huán)境形成資本積累。并且努力進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度，充分利用當(dāng)前現(xiàn)代企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，清楚彼此之間的權(quán)利與責(zé)任，讓企業(yè)可以徹底的自主管理財務(wù)。企業(yè)必須要真正通過關(guān)心資產(chǎn)增值的上有效分配投資的內(nèi)在動力和獲得增強積累。這樣，才可以自覺地重視資金積累，真正成為獨立經(jīng)濟(jì)實體。其次，企業(yè)的利潤分配應(yīng)規(guī)范。目前不少企業(yè)，尤其是部分承包經(jīng)營企業(yè)，僅考慮實惠忽略了企業(yè)的生產(chǎn)發(fā)展后期的潛力，利用各種名目肆意進(jìn)行福利建設(shè)或發(fā)獎金，導(dǎo)致生產(chǎn)資金減少。為了改善流動資金緊張的現(xiàn)狀，企業(yè)在利潤分配過程中應(yīng)以積累為原則，先要滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需求，然后再在投資者之間分配稅后利潤。最后，在政府職能由直接參與向間接調(diào)控轉(zhuǎn)移的進(jìn)程中，構(gòu)造一個科學(xué)的政府宏觀調(diào)控機(jī)制。訂立關(guān)于科學(xué)的產(chǎn)業(yè)政策以及國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)劃，指引經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及生產(chǎn)力布局進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，為企業(yè)營造一個良好的社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)更好的發(fā)展。
四、結(jié)論
當(dāng)前，我國企業(yè)制度正在不斷的進(jìn)行改革中，市場經(jīng)濟(jì)仍在不斷完善與發(fā)展，并逐步邁向國際化的道路，這正是我國企業(yè)進(jìn)行資金營運管理所處于的外部環(huán)境，根據(jù)企業(yè)自身的經(jīng)營狀況可以看出，絕大多數(shù)企業(yè)的管理水平過低、經(jīng)營管理不善、產(chǎn)品囤積、缺乏資金，企業(yè)資金管理的外部環(huán)境也不容樂觀。而營運資金是企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展的流動資金，是實現(xiàn)企業(yè)長期發(fā)展與進(jìn)步的重要經(jīng)濟(jì)保障，因此，企業(yè)在運營過程中要做好企業(yè)的營運資金的管理工作，采取科學(xué)的措施提高資金的營運效率，以最小的投入獲取最大的產(chǎn)出，保障企業(yè)資金的合理運轉(zhuǎn)，取得最大的經(jīng)濟(jì)利潤以實現(xiàn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。
【參考文獻(xiàn)】
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關(guān)鍵詞：商業(yè)模式；現(xiàn)金流量；企業(yè)估值
中圖分類號：F275.1 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
收錄日期：2015年8月28日
一、威?？斯净厩闆r介紹
東莞市威福克餐飲管理有限公司成立于2005年，位于廣東省東莞市，是一家國內(nèi)知名的餐飲連鎖企業(yè)。其獨特的收取一次較低加盟費而后形成固定的供應(yīng)商的商業(yè)模式使其在創(chuàng)立初期迅速擴(kuò)張，由最初的1家發(fā)展為現(xiàn)在的260余家，遍布珠三角地區(qū)。公司的收入來自加盟商的一次性加盟費和建立供應(yīng)商關(guān)系后的供應(yīng)收益。威福克公司憑借其美味的產(chǎn)品，卓越的服務(wù)，干凈的環(huán)境深得消費者喜愛。
二、威?？斯旧虡I(yè)模式分析
威?？斯疽约用藶橹饕虡I(yè)模式，通過收取一定的加盟費和提供相關(guān)的貨物配送來賺取利潤。為了確保經(jīng)銷商的貨源唯一，加盟商在加盟時會簽訂一份保證協(xié)議。公司成立初期為了迅速開拓市場，并沒有像大多數(shù)連鎖企業(yè)采取加盟費與每月利潤百分比提成并收的方式，而是采取收取首次加盟費，與加盟店形成供應(yīng)商關(guān)系，通過供應(yīng)所需貨物獲得收益。
在企業(yè)發(fā)展初期，這種商業(yè)模式迅速為威?？斯驹谥槿堑貐^(qū)打開了市場，一家又一家的加盟店陸續(xù)開業(yè)，威?？斯疽惨虼双@得了大量的運營資金。但隨著威福克企業(yè)的不斷擴(kuò)大，其在珠三角地區(qū)的市場逐漸趨向飽和，公司的絕大部分收入也由加盟費變?yōu)榱伺渌拓浳锼玫睦麧櫋?/p>
隨著時間的增長，這種商業(yè)模式導(dǎo)致的問題日益暴露出來。一方面公司里的現(xiàn)金越來越少，存貨越來越多，公司所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險也越來越大；另一方面雖然加盟商在加盟時簽訂了保證金協(xié)議，但其作為公司的重要收入來源，對其依賴度較高。這種模式占用資金大不說，導(dǎo)致公司不能夠很好的控制經(jīng)銷商，反而依賴經(jīng)銷商進(jìn)貨，賒銷的金額又不能強制供應(yīng)商歸還。企業(yè)沒有核心競爭力去控制最上游，只是單靠進(jìn)貨發(fā)展，所以導(dǎo)致在這種商業(yè)模式下沒有形成核心競爭力，經(jīng)銷商經(jīng)常脫離單干，而單干的分店會為了自己的收益而不顧公司的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，店面環(huán)境、食品質(zhì)量自然會受到影響。這些單干的分店時刻在影響著威?？说钠放菩蜗?。該商業(yè)模式下公司既要關(guān)注品牌經(jīng)營，又要從事具體經(jīng)營活動做好供應(yīng)商，專業(yè)化程度不足。廣東有很多家專做配送的公司，市場競爭十分激烈，威?？斯疽惨驘o法保證最低的價格而流失了許多加盟店的業(yè)務(wù)。這一系列的問題導(dǎo)致公司的經(jīng)營極不穩(wěn)定。
傳統(tǒng)的HH快餐連鎖企業(yè)，其商業(yè)模式與威?？斯居泻艽髤^(qū)別：HH企業(yè)同樣為主導(dǎo)加盟與配送，但其獨特的“店長”模式讓公司得以穩(wěn)步發(fā)展。“店長”模式是指投資者加盟HH只需交少量的加盟費就可以“應(yīng)聘”為分店的店長，店長的工資取決于該加盟店的盈利提成，公司通過掌握送貨量來核對該店收入，如果發(fā)現(xiàn)分店通過其他渠道進(jìn)貨，高額的違約金也會讓店長得不償失。這種模式通過品牌加盟，按照收入收取加盟費用，輸出品牌和流程技術(shù)等；不僅現(xiàn)金流可以持續(xù)，同時屬于輕資產(chǎn)運營，不需要自身擁有太多的運營資金，還能加強對銷售商的控制，獲取持續(xù)穩(wěn)定的收益，保障了公司的可持續(xù)發(fā)展。
三、威?？斯粳F(xiàn)金流問題
隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，威?？斯镜纳虡I(yè)模式使得公司常常陷入應(yīng)收款困境，進(jìn)而導(dǎo)致沒有穩(wěn)定的可持續(xù)現(xiàn)金流，經(jīng)營運轉(zhuǎn)也常常因此受阻。禽流感時期，威?？斯径麻L為了繼續(xù)擴(kuò)大公司的實力，提高在市場中的地位，在這“困難時刻”看到了一絲商機(jī)：流感雖然使禽類食品成為人們避而遠(yuǎn)之的食物，但同時也讓市場中的禽類價格降到了最低點，如果此時購買全部的所需貨物，公司將省去很大一部分購置費用并在流感結(jié)束后的第一波競爭中取得絕對優(yōu)勢，迅速鞏固自己在珠三角市場中的地位。然而，威?？斯居矛F(xiàn)金采購的貨物銷售欠佳，而且這些貨物成為了威福克公司40%的資產(chǎn)，過期后將一文不值，公司也會因為缺少可持續(xù)的現(xiàn)金而停止運作，債權(quán)人的突然發(fā)難導(dǎo)致信用危機(jī)?？紤]到這些問題，威?？斯镜亩麻L決定采取賒銷的方式將壓倉的貨物處理。消息發(fā)出后的幾日內(nèi)，價值數(shù)百萬的存貨一一被150余家加盟店賒銷而去，公司的賬面利潤也創(chuàng)下了近期新高。
隨著禽流感疫情得到有效控制及社會輿論的減弱，禽流感對快餐的影響也不像之前那么嚴(yán)重，各大快餐企業(yè)也漸漸恢復(fù)了往日的生機(jī)，紛紛開始購置貨物。與此同時，威福克公司陷入了一場財務(wù)糾紛。公司以賒銷的方式處理了囤積的大部分貨物，然而各加盟店受流感影響并未在貨物保質(zhì)期前充分銷售，致使絕大多數(shù)店鋪因此虧損嚴(yán)重。當(dāng)公司財務(wù)人員去各分店討要應(yīng)收賬款時，八成的加盟店表示沒有能力也不愿意去支付這一筆應(yīng)繳款項。公司頓時陷入了巨大的應(yīng)收款困境。
由于公司為了吸引分店加盟，分店的加盟合同上并沒有簽訂有關(guān)賒銷的強制處罰和強制唯一進(jìn)貨渠道的條例，也就是說各分店只需交納一部分違約金就可以從其他渠道進(jìn)所需貨物并且在無法支付公司賒銷貨物的情況下不會受到處罰。如果通過法律的手段向這些接近半數(shù)的加盟店要回賒銷款，這等同于在競爭如此激烈的配送業(yè)將自己的分店拱手讓給了競爭對手，而公司的絕大部分收入依賴于這些經(jīng)銷商，這對公司的可持續(xù)發(fā)展無疑是個重創(chuàng)。但如果不要回這批貨款，公司也將無法按期支付銀行貸款，無法繼續(xù)購買貨物來迎接新一輪的競爭，現(xiàn)金流量循環(huán)會因此受阻，即使賬面利潤可觀，而現(xiàn)金流量則會因為現(xiàn)金流入量不足，難以抵補生產(chǎn)經(jīng)營所需的現(xiàn)金流出量，持續(xù)經(jīng)營同樣會受到嚴(yán)重威脅。
四、威?？斯境晒D(zhuǎn)型
通過分析問題，威福克公司決定采取四大措施來加強現(xiàn)金流量的管理：
（一）提高現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)速度。公司對現(xiàn)金流量循環(huán)進(jìn)行合理規(guī)劃，縮短現(xiàn)金流量循環(huán)周期，提高現(xiàn)金流量的周轉(zhuǎn)速度，就可以相應(yīng)減少企業(yè)投入營運資金的占用量，避免現(xiàn)金的不必要浪費，提高現(xiàn)金流量的盈利能力。
（二）實現(xiàn)現(xiàn)金流量預(yù)算管理。企業(yè)應(yīng)該對未來的現(xiàn)金狀況進(jìn)行預(yù)測。如果預(yù)測的現(xiàn)金流量為負(fù)值，企業(yè)可以做出籌資安排，保證在需要現(xiàn)金時以可接受的成本及方式籌集到足夠的資金。如果現(xiàn)金流量為正值，企業(yè)可以知道盈利的數(shù)額和持續(xù)時間，對應(yīng)用盈余現(xiàn)金做出最佳的投資決策計劃。在有些情況下，對于從現(xiàn)金盈余中獲得與企業(yè)利潤相當(dāng)?shù)氖找鎭碚f具有重大意義。
（三）正確掌握現(xiàn)金流量風(fēng)險預(yù)警方法。正確掌握現(xiàn)金流量風(fēng)險的預(yù)警方法，對于及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險苗頭，實現(xiàn)風(fēng)險事前控制是非常必要的。針對不同成因的現(xiàn)金流量風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)采取不同的預(yù)警方法。對于營運資金風(fēng)險，應(yīng)通過現(xiàn)金循環(huán)周期比率、銷售額增長速度比率等指標(biāo)預(yù)警，現(xiàn)金循環(huán)周期的延長以及銷售額的增長都會引發(fā)企業(yè)的營運資金風(fēng)險。對于信用風(fēng)險，應(yīng)通過應(yīng)收賬款回收情況的指標(biāo)進(jìn)行預(yù)警，應(yīng)收賬款拖欠時間越長，款項收回的可能性越小，形成壞賬并引發(fā)信用風(fēng)險的可能性就越大。對于流動風(fēng)險，應(yīng)通過有關(guān)企業(yè)流動性強弱比率進(jìn)行預(yù)警，無論是速動比率還是流動比率的降低都意味著流動性風(fēng)險的增加。對于投資風(fēng)險和連帶風(fēng)險，應(yīng)通過對投資項目或相關(guān)方的收益、資金等情況的監(jiān)控實現(xiàn)風(fēng)險的預(yù)警。
（四）建立完善的現(xiàn)金流量控制系統(tǒng)?，F(xiàn)金付款與現(xiàn)金回收是現(xiàn)金劃轉(zhuǎn)活動的兩個方面。在現(xiàn)金劃轉(zhuǎn)過程中，企業(yè)應(yīng)謀求更快速地回收現(xiàn)金，更精確的安排現(xiàn)金付款時間。為此，企業(yè)應(yīng)建立高效的現(xiàn)金劃轉(zhuǎn)控制系統(tǒng)，研究涉及自身的收賬系統(tǒng)，使企業(yè)能更快的收取客戶現(xiàn)金；同時，選擇更為快捷的銀行結(jié)算方式，通過銀行結(jié)算收取或支付現(xiàn)金。另外，為保證企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)的安全性和流動性，研究企業(yè)現(xiàn)金收支控制制度，制定現(xiàn)金收支控制的組織結(jié)構(gòu)和程序，以明確個人和部門在現(xiàn)金收支控制中的權(quán)利和責(zé)任。
為了處理這次的危機(jī)使公司正常運作，威福克公司選擇出售公司15%的股份來還清銀行債務(wù)并投入運營資金，繼續(xù)新的一輪貨物購買。這次的教訓(xùn)對威?？斯緛碚f無疑是十分慘痛，但也正是因為這個事件，使隱患于公司內(nèi)部的巨大問題得以充分暴露解決。也正是因為這次的改革使得威?？斯居辛艘环N健康的可持續(xù)的經(jīng)營狀態(tài)。如今的威?？斯疽呀?jīng)幾乎擺脫了現(xiàn)金流量所造成的困擾，公司規(guī)模逐步擴(kuò)大。新的商業(yè)模式與健康的現(xiàn)金流量狀況讓威?？斯镜墓乐捣€(wěn)步上升。
五、啟示
根據(jù)公司財務(wù)原理，企業(yè)的投資價值是投資對象未來預(yù)期可以產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。因此，現(xiàn)金流影響了公司價值。而現(xiàn)金流的問題本質(zhì)上是商業(yè)模式的問題，所以商業(yè)模式的問題通過現(xiàn)金流影響了公司估值。
現(xiàn)金流量管理是現(xiàn)代企業(yè)理財活動的一項重要職能，建立完善的現(xiàn)金流量管理體系是確保企業(yè)生存與發(fā)展、提高企業(yè)市場競爭力的重要保障。現(xiàn)金流量是現(xiàn)財學(xué)中的一個重要概念，是指企業(yè)在一定會計期間按照現(xiàn)金收付實現(xiàn)制，通過一定經(jīng)濟(jì)活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱，即企業(yè)一定時期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出的數(shù)量。衡量企業(yè)經(jīng)營狀況是否良好，是否有足夠的現(xiàn)金償還債務(wù)，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力等，現(xiàn)金流量是非常重要的指標(biāo)。
現(xiàn)金流量的重要性經(jīng)常會被企業(yè)所忽視，這往往會導(dǎo)致企業(yè)家對企業(yè)價值的判斷出現(xiàn)偏差而引起企業(yè)的超分配與投資者的投資風(fēng)險，以及對財務(wù)風(fēng)險缺乏預(yù)判而導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險。由此可見，企業(yè)的價值評估與財務(wù)風(fēng)險的預(yù)判是現(xiàn)金流量和利潤差異影響企業(yè)的兩個具體的途徑。
主要參考文獻(xiàn)：
[1]Modigliani.F.and M.H.Miller.The Cost of Capital，Corporation Finance and The Theory of Investment.The American Economic Review，1958.
一、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范和管控概述
（一）財務(wù)風(fēng)險概述
狹義的財務(wù)風(fēng)險也稱為傳統(tǒng)財務(wù)風(fēng)險，是指企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(wù)的不確定性。傳統(tǒng)財務(wù)風(fēng)險實質(zhì)上是指流動性風(fēng)險，是一種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，很難在市場上化解，只能通過不斷調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配關(guān)系來解決，如采取建立流動性資產(chǎn)組合等措施。
廣義的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在財務(wù)活動的過程中，由于各種難以或無法預(yù)料、控制的因素作用，使企業(yè)實際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離的不確定性。這樣財務(wù)風(fēng)險的概念得到更為廣泛的外延，涉及資金籌集、投資、占用、耗費、回收、分配等各環(huán)節(jié)，包含了籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金收回風(fēng)險、收益分配風(fēng)險及營運管理風(fēng)險等。廣義的財務(wù)風(fēng)險理解有利于經(jīng)營者充分和完整地認(rèn)識財務(wù)風(fēng)險的寬度與廣度，更適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)管理理念。
（二）財務(wù)風(fēng)險防范和管控的目標(biāo)和功能
由于財務(wù)風(fēng)險的不確定性，決定了財務(wù)風(fēng)險不可能被完全防范和管控，必須理性認(rèn)識風(fēng)險防范和管控的目標(biāo)。財務(wù)風(fēng)險防范和管控的目標(biāo)應(yīng)是協(xié)調(diào)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險容量（risk appetite）與戰(zhàn)略，增進(jìn)風(fēng)險應(yīng)對決策，抑減經(jīng)營意外和損失，識別和管理多重貫穿于企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，積極實現(xiàn)機(jī)會，協(xié)調(diào)企業(yè)改善資本調(diào)配。
財務(wù)風(fēng)險防范和管控系統(tǒng)應(yīng)具有如下功能：一是監(jiān)測功能；二是診斷功能；三是免疫功能。
二、建設(shè)投資企業(yè)風(fēng)險防范和管控現(xiàn)狀的分析
建設(shè)投資企業(yè)主要從事房地產(chǎn)開發(fā)等項目建設(shè)業(yè)務(wù)，具有投資建設(shè)項目具有較強的計劃性、投資建設(shè)周期長、一般都會跨會計年度、投資金額巨大、投資建設(shè)項目業(yè)務(wù)復(fù)雜、財務(wù)杠桿率高等特點。
經(jīng)作者對所在地區(qū)建設(shè)投資企業(yè)進(jìn)行的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險防范大都存在如下問題：
（1）沒有全面風(fēng)險管理的企業(yè)文化基礎(chǔ)，風(fēng)險防范意識較弱，僅將財務(wù)風(fēng)險狹義理解為財務(wù)支付困難的流動性風(fēng)險。
（2）企業(yè)沒有將財務(wù)風(fēng)險防范和管控措施整合成為一個有機(jī)系統(tǒng)，沒有量化的、科學(xué)的風(fēng)險識別手段和評估方法，風(fēng)險應(yīng)對措施粗放，缺乏事前預(yù)警和事中診斷能力。以主觀判斷為主的風(fēng)險識別工作失誤率較高，往往是在企業(yè)財務(wù)風(fēng)險發(fā)生之后才被動采取補救措施。
（3）企業(yè)的突發(fā)財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對能力不足，沒有建立應(yīng)急反應(yīng)機(jī)制，若發(fā)生對外擔(dān)保、未決訴訟等或有事項形成的重大風(fēng)險，往往會使企業(yè)陷入嚴(yán)重危機(jī)。
（4）企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管控方法落后，風(fēng)險防范機(jī)制僵化，有的企業(yè)甚至還在沿用計劃經(jīng)濟(jì)時代的資金管理方式和方法，嚴(yán)重不能適應(yīng)企業(yè)不斷發(fā)展和業(yè)務(wù)拓展的新常態(tài)。
（5）重大投資或融資項目的可行性研究中，沒有進(jìn)行必要的財務(wù)風(fēng)險研究，造成財務(wù)風(fēng)險只能治標(biāo)不能治本。
三、基于某建設(shè)投資集團(tuán)公司的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范分析
（一）實施財務(wù)風(fēng)險防范和管控的基本情況
2014年，某建設(shè)投資集團(tuán)公司（以下簡稱建投集團(tuán)）部署財務(wù)風(fēng)險防范和管控系統(tǒng)，防范和管控目標(biāo)為“及時識別風(fēng)險、客觀評估風(fēng)險、科學(xué)應(yīng)對風(fēng)險，重點防范籌資風(fēng)險，合理保障資金鏈安全，為企業(yè)價值創(chuàng)造活動提供安全保障”。
財務(wù)風(fēng)險防范和管控系統(tǒng)的基本思路：首先篩選與財務(wù)風(fēng)險相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)，建立以財務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)的評測指標(biāo)體系；然后，根據(jù)評測指標(biāo)的重要性與相關(guān)性配置權(quán)重進(jìn)行綜合評分；再后，按綜合評分分析財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的置信區(qū)間；最后，根據(jù)風(fēng)險等級確定相應(yīng)的應(yīng)對措施。
（二）財務(wù)風(fēng)險防范和管控系統(tǒng)的內(nèi)容
1、評測指標(biāo)體系
對企業(yè)償債能力、盈利能力、營運能力及發(fā)展能力等四個方面進(jìn)行定量對比分析和評判，每個方面由基本指標(biāo)和修正指標(biāo)構(gòu)成，以修正指標(biāo)對基本指標(biāo)的評價結(jié)果作進(jìn)一步的補充和矯正。
表 1：財務(wù)風(fēng)險評測指標(biāo)權(quán)重分配計算表
（1）償債能力指標(biāo)選取“資產(chǎn)負(fù)債率”和“已獲利息倍數(shù)”作為基本指標(biāo)，選取“速動比率”、“現(xiàn)金流動負(fù)債比率”、“或有負(fù)債比率”作為修正指標(biāo)。
（2）盈利能力指標(biāo)選取“凈資產(chǎn)收益率”作為基本指標(biāo)，選取“銷售（營業(yè)）利潤率”、“盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)”、“成本費用利潤率”作為修正指標(biāo)。
（3）營運能力指標(biāo)選取“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”作為基本指標(biāo)，選取“不良資產(chǎn)比率”、“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率”、“流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”作為修正指標(biāo)。
（4）發(fā)展能力指標(biāo)選取“銷售（營業(yè)）增長率”作為基本指標(biāo)，選取“銷售（營業(yè)）利潤增長率”作為修正指標(biāo)。
2、財務(wù)風(fēng)險評測指標(biāo)按權(quán)重綜合評分
評測指標(biāo)實行100分制評分，指標(biāo)權(quán)重依據(jù)評價指標(biāo)的重要性和各指標(biāo)的引導(dǎo)功能設(shè)定，將償債能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)、營運能力指標(biāo)、發(fā)展能力指標(biāo)權(quán)重分別確定為50%、20%、20%、10%。
3、指標(biāo)評分方法
根據(jù)企業(yè)實際值與全國國有企業(yè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值對比，按照功效系數(shù)法計算指標(biāo)測評分。功效系數(shù)法：各項指標(biāo)的評價檔次分別為優(yōu)、良、中、低、差五檔；對應(yīng)五檔標(biāo)準(zhǔn)值賦予五個標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)：1、0.8、0.6、0.4、0.2；按以下方法對每個指標(biāo)計分：上檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)數(shù)×上檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)、本檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)數(shù)×本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)、調(diào)整分=（實際值-本檔標(biāo)準(zhǔn)值）/（上檔標(biāo)準(zhǔn)值-本檔標(biāo)準(zhǔn)值）×（上檔基礎(chǔ)分-本檔基礎(chǔ)分）、單項指標(biāo)得分=本檔基礎(chǔ)分+調(diào)整分；總得分=∑單項指標(biāo)得分。
4、測評標(biāo)準(zhǔn)值確定和修正
財務(wù)風(fēng)險測評行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值根據(jù)國務(wù)院國資委的年度《企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值》選擇確定，企業(yè)根據(jù)本地區(qū)和本企業(yè)實際情況進(jìn)行適當(dāng)修正，經(jīng)董事會批準(zhǔn)后應(yīng)用。
5、財務(wù)風(fēng)險等級和置信區(qū)間
根據(jù)評價分?jǐn)?shù)結(jié)合定性分析，確定企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的置信區(qū)間并推定風(fēng)險等級：得分X|85分，發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的置信區(qū)間處于[0，15]范圍為“優(yōu)質(zhì)”級別；得分X為70≤X
6、定性分析補充驗證
當(dāng)置信區(qū)間推定財務(wù)風(fēng)險處于“中性”、“危險”、“高?！钡燃墑e時，采用定性分析法進(jìn)行補充驗證，避免出現(xiàn)錯報或漏報。
財務(wù)風(fēng)險聯(lián)系會議制度。由財務(wù)總監(jiān)召集，財務(wù)與各業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人為成員召開會議，通過溝通驗證財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的概率及危害程度。
外部專家調(diào)查咨詢意見。組織外部財務(wù)、法律等各領(lǐng)域?qū)＜疫\用專業(yè)方面的知識和經(jīng)驗，通過直觀的歸納，對企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的概率及危害程度提出咨詢意見。
“四階段癥狀”分析。對照財務(wù)風(fēng)險“病癥”特征，判斷財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的概率及可能所處的階段。
7、財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對機(jī)制
（1）當(dāng)企業(yè)處于“優(yōu)質(zhì)”或“良好”風(fēng)險等級時，一般不需要采取特別措施；
（2）當(dāng)企業(yè)處于“中性”風(fēng)險等級時，列為關(guān)注，將財務(wù)指標(biāo)采集頻率提高到每周一次，與業(yè)務(wù)部門協(xié)同進(jìn)行風(fēng)險跟蹤；
（3）當(dāng)企業(yè)處于“危險”風(fēng)險等級時，啟用風(fēng)險應(yīng)對和化解措施，將財務(wù)指標(biāo)采集頻率提高至三天一次，向管理層提交風(fēng)險報告，控制非主業(yè)投資、對外兼并收購、固定資產(chǎn)投資、債務(wù)融資等事項；
（4）當(dāng)企業(yè)處于“高?！憋L(fēng)險等級時，立即啟動應(yīng)急預(yù)案或申請外部救助，測評數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)為實時更新，成立由董事會、監(jiān)事會和管理層組成的“危機(jī)管理委員會”監(jiān)管企業(yè)財務(wù)風(fēng)險危機(jī)處理事宜，停止非主業(yè)投資和非日常經(jīng)營性的重大支出事項，嚴(yán)格控制主業(yè)固定資產(chǎn)投資和日常經(jīng)營支出。
四、建設(shè)投資企業(yè)風(fēng)險防范和管控改進(jìn)建議
企業(yè)應(yīng)從戰(zhàn)略管理的高度建立風(fēng)險導(dǎo)向型的企業(yè)管理理念，將財務(wù)風(fēng)險防范和管控納入企業(yè)全面風(fēng)險管理體系，范圍擴(kuò)展至籌資風(fēng)險、營運資金風(fēng)險、并購風(fēng)險、跨國經(jīng)營風(fēng)險等全領(lǐng)域。
財務(wù)風(fēng)險防范和管控是一個系統(tǒng)工程。企業(yè)應(yīng)建立財務(wù)指標(biāo)分析為基礎(chǔ)指標(biāo)體系，通過量化的指標(biāo)評測和常態(tài)化的監(jiān)控機(jī)制實現(xiàn)對財務(wù)風(fēng)險的有效識別、科學(xué)評估，還需建立硬性約束，使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險防范工作日常化、規(guī)范化。
企業(yè)充分應(yīng)用計算機(jī)等新技術(shù)，建立信息化的程序軟件實時采集和計算相關(guān)數(shù)據(jù)，及時預(yù)警，并在風(fēng)險應(yīng)對的各個關(guān)鍵環(huán)節(jié)規(guī)定量化的反應(yīng)時間，建立應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險的快速反應(yīng)機(jī)制。
現(xiàn)金作為企業(yè)最重要的資源，在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用?，F(xiàn)金流量能夠從始至終的貫穿企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的每一環(huán)節(jié)?，F(xiàn)金流量是企業(yè)正確投資、科學(xué)決策的有效依據(jù)，反映了一個企業(yè)的經(jīng)營運營狀況，同時企業(yè)的財務(wù)政策、發(fā)展方向在某種程度上受現(xiàn)金流量制約。利用這個關(guān)鍵因素，通過現(xiàn)金流量視角可以加強企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險的識別和預(yù)警，以便企業(yè)獲得更好的發(fā)展。
【關(guān)鍵詞】
現(xiàn)金流量；財務(wù)風(fēng)險；財務(wù)控制
0前言
企業(yè)面臨的一項重要風(fēng)險就是財務(wù)風(fēng)險，現(xiàn)金流量反映了一個企業(yè)的經(jīng)營狀況，是企業(yè)生存發(fā)展的“生命線”，生命線是否通暢直接關(guān)系到企業(yè)的發(fā)展命運[1]。因此企業(yè)必須關(guān)注自身的現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流量不僅有利于分析企業(yè)資產(chǎn)的支付能力、流動性和效益質(zhì)量，更有助于降低財務(wù)風(fēng)險。通過對現(xiàn)金流轉(zhuǎn)或現(xiàn)金流動的狀況進(jìn)行分析，可以動態(tài)的反映企業(yè)在一定期間內(nèi)的投資活動、經(jīng)營活動和籌資活動情況?；诂F(xiàn)金流量視角，制定完善的財務(wù)預(yù)警制度，有效預(yù)測并防范財務(wù)風(fēng)險，為企業(yè)經(jīng)營活動貫通“生命線”，營造企業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境和氛圍。
1要素分析
現(xiàn)金流量：從定義上看它包含三個內(nèi)容[2]，分別是：初始流量、營業(yè)流量和總結(jié)流量[3]。對于實際情況來說，由于現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出呈現(xiàn)動態(tài)過程，需引進(jìn)現(xiàn)金凈流量概念，即：現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的差額。這種差額存在“+”、“-”可能。若為正數(shù)則為凈流入，若為負(fù)數(shù)則為凈流出?，F(xiàn)金凈流量是現(xiàn)金流量的最終結(jié)果[4]?，F(xiàn)金流量管理對企業(yè)管理重要意義：首先，企業(yè)生存的基本要求需要加強現(xiàn)金流量管理，其次，保證企業(yè)健康、穩(wěn)定的發(fā)展需要加強現(xiàn)金流量管理，最后，有效地提高企業(yè)的競爭力需要加強現(xiàn)金流量管理[5]。財務(wù)風(fēng)險：風(fēng)險一般含義是指損失，其本質(zhì)上是一種對未來的不確定、甚至是可能的損失。財務(wù)風(fēng)險有狹義與廣義之分，狹義的財務(wù)風(fēng)險，是與負(fù)債密不可分的，簡單的說就是企業(yè)經(jīng)營過程中資不抵債。而廣義的財務(wù)風(fēng)險是外部和內(nèi)部的各種影響企業(yè)財務(wù)體系的因素總和，其導(dǎo)致企業(yè)損失了機(jī)會和發(fā)展空間。具體來說它包含了四種財務(wù)風(fēng)險：一是，籌資風(fēng)險，即市場和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化導(dǎo)致籌集資金的不確定性；二是，投資風(fēng)險，即市場需求變化而影響最終收益與預(yù)期收益偏離的風(fēng)險；三是，現(xiàn)金流量風(fēng)險，即銷售實現(xiàn)原則的不同而產(chǎn)生的財務(wù)困難；四是，附帶財務(wù)風(fēng)險，一個企業(yè)以自己的財產(chǎn)為另一個企業(yè)的經(jīng)濟(jì)合同進(jìn)行擔(dān)保，因另一個企業(yè)有可能屆時無法履行合同，而本企業(yè)必須依法承擔(dān)連帶的償付義務(wù)，從而給本企業(yè)將來的財務(wù)成果造成的不確定性。財務(wù)風(fēng)險的識別：既然財務(wù)風(fēng)險存在外部和內(nèi)部的各種因素，在風(fēng)險識別時亦應(yīng)從外部和內(nèi)部角度同時考慮。外部因素識別：一方面，國家法律法規(guī)的變化，另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動。內(nèi)部因素識別：主要有兩種方式，一是報表分析法，二是指標(biāo)分析法。財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警：預(yù)警系統(tǒng)可以從以下的幾個財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行建立：（1）資產(chǎn)獲利能力；（2）償債能力；（3）經(jīng)濟(jì)效率；（4）企業(yè)發(fā)展?jié)摿?；?）財務(wù)彈性；（6）盈利能力；（7）舉債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險。
2要素之間關(guān)系分析-現(xiàn)金流量與風(fēng)險識別
企業(yè)財務(wù)運行過程中，往往會出現(xiàn)墊付、墊支的情況，這種情況的出現(xiàn)會因為無法預(yù)期的本金回收難度以及無法實現(xiàn)預(yù)期等情況導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的增加。作為動態(tài)的現(xiàn)金流量環(huán)節(jié)，恰能反應(yīng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的真實財務(wù)狀況，從而為企業(yè)經(jīng)營者提供參考依據(jù)。首先現(xiàn)金流量直接反映企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，通過對現(xiàn)金流“+”、“-”判斷可直接反映收入、盈利及成本中潛在的財務(wù)風(fēng)險。其次現(xiàn)金流量可以為企業(yè)的籌資決策提供依據(jù)，現(xiàn)金流量作為客觀存在，可以有效避免經(jīng)過“粉飾”的財務(wù)信息對經(jīng)營者和投資者的迷惑，使得其更好的了解現(xiàn)金來源和運行情況，實現(xiàn)對現(xiàn)金的有效調(diào)度和使用。最后現(xiàn)金流量是企業(yè)投資的基礎(chǔ)，基礎(chǔ)投資周期長、金額較大、占用時間長的特點，這使得企業(yè)在投資過程中具有較高的風(fēng)險性，這就要求在投資前做好經(jīng)濟(jì)效益評價，現(xiàn)金流量評價就是經(jīng)濟(jì)效益評價的關(guān)鍵指標(biāo)[6]。從生產(chǎn)-經(jīng)營的關(guān)系鏈中可以發(fā)現(xiàn)三種主要財務(wù)風(fēng)險。一是，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的財務(wù)風(fēng)險，包括資金風(fēng)險、信用風(fēng)險等，生產(chǎn)經(jīng)營過程中財務(wù)狀況與資金周轉(zhuǎn)的快慢有直接的關(guān)系，同時企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展肯定會給企業(yè)帶來利益，但是也可能會產(chǎn)生陷阱，特別是資金陷阱，例如：公司能保持良好的現(xiàn)金創(chuàng)造能力，即便出現(xiàn)暫時的虧損，也能經(jīng)過改善經(jīng)營管理而改變局面，扭虧為盈，相反，即便能夠賺取再多的利潤，如果現(xiàn)金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，也可能陷入財務(wù)危機(jī)，所以要防范企業(yè)規(guī)模的快速擴(kuò)張與財務(wù)資源當(dāng)量之間的矛盾。二是，投資過程的財務(wù)風(fēng)險，這個過程的主要風(fēng)險在于償債風(fēng)險，如有不當(dāng)投資導(dǎo)致資金流轉(zhuǎn)緩慢，導(dǎo)致缺乏足夠的現(xiàn)金流量在支撐企業(yè)的投資和進(jìn)一步的生產(chǎn)和經(jīng)營，遇到投資不當(dāng)時應(yīng)不再追加投資，及時終止投資，以避免進(jìn)一步的損失。三是，籌資過程的風(fēng)險，其主要表現(xiàn)是償債風(fēng)險和流動資產(chǎn)的流動性不足的風(fēng)險，企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營過程中因?qū)Y金的需求特別是對流動資金的需求導(dǎo)致借貸模式是不可避免的，這種行為本身就是對財務(wù)的一種風(fēng)險[7]。企業(yè)現(xiàn)金流量與多因素密切相關(guān)，如運營狀態(tài)、盈利能力、償債能力等，通過對現(xiàn)金流量的管控和把握可以有效控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，這種管控和把握也是從三個方面著手：
1）生產(chǎn)經(jīng)營過程中現(xiàn)金流量的風(fēng)險防范與控制。（1）風(fēng)險識別，識別現(xiàn)金流量的風(fēng)險是防范財務(wù)風(fēng)險的重要手段，從時間和數(shù)量上可以簡易的勘出是否存在風(fēng)險，時間上看客戶是否有拖延，數(shù)量上看客戶是否有拖欠等。（2）風(fēng)險評估，其具有兩個重要指標(biāo)即賬款回收期和回收率。（3）風(fēng)險管理策略，企業(yè)應(yīng)建立風(fēng)險預(yù)防和自留機(jī)制，如定金制和信用制，便于企業(yè)減少自身的損失。如若采取了放松的信用政策，雖然可以擴(kuò)大市場占有率，也正因為如此，從而增大了企業(yè)信用風(fēng)險的機(jī)會，所以信用銷售是引發(fā)的商業(yè)信用風(fēng)險管理的重要內(nèi)容。
2）投資中現(xiàn)金流量的風(fēng)險防范和控制投資過程中現(xiàn)金流量主要有資金的回收、收益及固定、流動、無形、和其他資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。由于存在外部和內(nèi)部各種因素的制約，特別是政策的變化導(dǎo)致投資虧損，或者回報率低等情況的出現(xiàn)，這要求在制定投資策略時要實施風(fēng)險管控機(jī)制，利用風(fēng)險規(guī)避、分散、轉(zhuǎn)移的等方式有效避免投資的收益不符預(yù)期的情況。
3）籌資中的現(xiàn)金流量的風(fēng)險防范與控制購置固定資產(chǎn)或增加營運資金而申請銀行短期貸款，加大了流動負(fù)債，最終可能會引發(fā)企業(yè)因籌資帶來的流動性風(fēng)險。這時的財務(wù)風(fēng)險一般分為兩類；一類，是因為融資流動而引致的融資成本高、控制權(quán)被稀釋等可用融資風(fēng)險來表述的風(fēng)險。另一類，是由于創(chuàng)業(yè)自身資本結(jié)構(gòu)不合理或戰(zhàn)略不當(dāng)而引發(fā)的流動資本不足。因此，企業(yè)的負(fù)債、借貸等情況會導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生償債風(fēng)險，特別是現(xiàn)金流量滿足不了償債能力，會導(dǎo)致清算和破產(chǎn)風(fēng)險，針對長期償債和短期償債能力的需求不同應(yīng)制定風(fēng)險防范機(jī)制，如采用發(fā)行股票和分散渠道的方式分散風(fēng)險。
3要素之間關(guān)系分析-現(xiàn)金流量與財務(wù)風(fēng)險預(yù)警
3.1建立長期、短期相結(jié)合的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系
短期預(yù)警體系中現(xiàn)金流量預(yù)算是核心指標(biāo)，短期預(yù)警體系應(yīng)立足于監(jiān)測和控制現(xiàn)金流量，利用準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量預(yù)算可以為企業(yè)提供財務(wù)預(yù)警信號，以便及早采取行動，規(guī)避風(fēng)險。長期預(yù)警體系可利用現(xiàn)有的如阿爾特曼的方法模型，通過對現(xiàn)金流量的管控實行對企業(yè)長期的風(fēng)險預(yù)警。
3.2將現(xiàn)金流量指標(biāo)引入財務(wù)分析指標(biāo)體系
現(xiàn)金流量和會計利潤二者之間有很強的互補性，都可從不同德方面反映企業(yè)財務(wù)信息。有效的現(xiàn)金流量指標(biāo)可以揭示資金運作的真實情況，反映現(xiàn)金流方面出現(xiàn)的問題，將現(xiàn)金流量和財務(wù)分析指標(biāo)向結(jié)合，相互印證和支持，全面的分析企業(yè)財務(wù)狀況，更有效的開展風(fēng)險預(yù)警和控制。
3.3保持合理的現(xiàn)金流量的組構(gòu)
現(xiàn)金流量的組構(gòu)應(yīng)與企業(yè)組構(gòu)想匹配，在設(shè)計現(xiàn)金流量組構(gòu)時應(yīng)考慮其生成與流出路徑，做到職責(zé)明確、組織清晰。同時輔以健全的會計體系，各部門統(tǒng)一協(xié)調(diào)，確保現(xiàn)金流量運作中少出差錯。
3.4提高企業(yè)資金的運作率，保持現(xiàn)金流量平穩(wěn)
現(xiàn)金流量貫穿企業(yè)整個生產(chǎn)經(jīng)營活動，缺乏了足夠的現(xiàn)金流量會導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，同時現(xiàn)金流量是一個動態(tài)過程，保持動態(tài)的平衡性和平穩(wěn)性也是企業(yè)應(yīng)予以關(guān)注的問題。一方面，對現(xiàn)金有合理的安排，提高運作率，縮短流動周期，另一方面，對現(xiàn)金有合理的調(diào)度，防止過度消費性支出和非生產(chǎn)投資，加強對現(xiàn)金的管理，防止資本流失，確保資本升值。通過提高資金的運作率和現(xiàn)金流量的平穩(wěn)，可以保障企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營的安全。
4結(jié)論
現(xiàn)金流量作為財務(wù)信息的一個重要指標(biāo)，可以從一個側(cè)面反映企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，對于企業(yè)及時發(fā)現(xiàn)和防范財務(wù)風(fēng)險有著十分重要的意義。如果我們能從一些財務(wù)指標(biāo)中看出一些財務(wù)風(fēng)險，就可以及時建立相應(yīng)的預(yù)警措施來把企業(yè)風(fēng)險降到最低。因此，企業(yè)就可以從經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流量分析中，尋找防范財務(wù)風(fēng)險的措施與對策，以保證企業(yè)的正常發(fā)展。
作者：胡琛韜 單位：山東工商學(xué)院統(tǒng)計學(xué)院
【參考文獻(xiàn)】
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建立和完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，把企業(yè)推向市場，企業(yè)將會遇到各種風(fēng)險，尤其是理財風(fēng)險。然而，在會計理論界和實際工作中，對這個問題并未引起足夠的重視。筆者就此探討.以引起同行的重視，也期望有拋磚引玉之效。
所謂風(fēng)險，簡單地講，是指不確定性所造成的抵失。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中會遇到各種風(fēng)險，包括生產(chǎn)風(fēng)險、銷售風(fēng)險、新技術(shù)開發(fā)風(fēng)險、理財風(fēng)險。
理財風(fēng)險主要從價值方面反映企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，以及處理經(jīng)濟(jì)關(guān)系中遇到的風(fēng)險。傳統(tǒng)的財務(wù)管理所涉及的風(fēng)險概念的外延較窄，所涉及的風(fēng)險理論只是照搬了國外風(fēng)險理論而已，僅研究投資風(fēng)險(亦稱財務(wù)風(fēng)險)公忽視了運用資金、分配資金的風(fēng)險研究。整個企業(yè)的財務(wù)活動是籌集資金、運用資金(分配資金階段的統(tǒng)一，三個階段都存在風(fēng)險，不能割斷它們之間的有機(jī)聯(lián)系，僅研究某一階段的風(fēng)險。必須從理財活動的全過程租財務(wù)的總體觀念出發(fā)，對理財風(fēng)險予以界定.筆者認(rèn)為，理財風(fēng)險是由于調(diào)節(jié)、組織、控制資金運動過程中的不確定性所造成的損失。表現(xiàn)為目前、將來的費用成本升高或收益減少.按理財?shù)倪^程分，包括籌集資金的風(fēng)險、運用資金的風(fēng)險、分配資金的風(fēng)險.’
商品經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了資金、成本、利潤等價值范疇，運用這些價值范疇反映商品價值的形成、實現(xiàn)和分配過程，計算、反映、比較和監(jiān)督勞動時間的節(jié)約，“就是在盡量少的時間創(chuàng)造出盡量豐富的物資財富.①、商品貨幣經(jīng)濟(jì)的存在是理財活動的前提，也是形成理財風(fēng)險的條件。正如馬克思所說，“如果說資本在價值轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)條件并從靜止?fàn)顟B(tài)中的資本形成轉(zhuǎn)入生產(chǎn)過程時，會遭受自己的失敗—它是任何生產(chǎn)過程都會遭受的風(fēng)險，而不管這個過程具有何種形態(tài)—那么，它現(xiàn)在遭受由商品轉(zhuǎn)化為價值的風(fēng)險，而不普它是不是資本主義商品生產(chǎn)?！边^去相當(dāng)長的一段時期，建立的以計劃為主要經(jīng)濟(jì)手的社會主義商品經(jīng)濟(jì)，雖然劃清了產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)與商品經(jīng)濟(jì)的界線，但仍然沒能運用市場經(jīng)濟(jì)手段，建立起社會主義商品經(jīng)濟(jì)的運行機(jī)制。在由社會主義產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)向社會主義市場經(jīng)濟(jì)的過渡時期，即有計劃商矗經(jīng)濟(jì)時期，企業(yè)理財活動中的風(fēng)險具有影響弱，范圍窄和國家承擔(dān)風(fēng)險的特點。企業(yè)的理財活動還沒擺脫政府的行政干預(yù)。這一時期_;企業(yè)的資余供給主要有三個渠道，即國家撥款、銀行貸款、內(nèi)部積累.資金的運用受之于主管部門的安排，資金的分配受傳統(tǒng)財政體制的影響，企業(yè)還沒有成為獨立的商品經(jīng)濟(jì)實體.國此，理財風(fēng)險的研究僅涉及籌資階段·主要研究籌資階段自有資金和借入資金的比例，降低籌資成本問題，企業(yè)沒有必要研究運用資金、分配資金階段的理財風(fēng)險。這一時期企業(yè)遇到的理財風(fēng)險由國家承攬了，企業(yè)不承擔(dān)理財風(fēng)險，這表現(xiàn)為，‘財政補貼的包袱越背越熏，信貸和稅收的約束軟化，國有資產(chǎn)被不斷侵恤。
建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)模式月!入競爭機(jī)制，發(fā)揮價值規(guī)律的作用，企業(yè)真正成為獨立的商品經(jīng)濟(jì)實體，在市場經(jīng)濟(jì)的海洋中任意遨游。這一時期，理財過程風(fēng)險都可能表現(xiàn)出來。風(fēng)險具有影響強，穆及范田廣，企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的特點.只有廠重視理財環(huán)節(jié)的風(fēng)險、才能最低限度地減少風(fēng)險損失。
二、理財過程中的風(fēng)險
(一)籌集資金的風(fēng)險
在企業(yè)的籌資階段，本文著重探討籌資結(jié)構(gòu)風(fēng)險和籌資組織風(fēng)險。
1.籌資結(jié)構(gòu)風(fēng)險。在新的資金管理體制下，企業(yè)的籌資方式除了傳統(tǒng)的銀行借款，內(nèi)部積累以外，還可采用發(fā)行股票(股份公司的主要籌資方式)、潰券、實行租賃、聯(lián)矜不廣泛的商業(yè)信用等方式。企業(yè)的籌資渠道有原先的財政撥款、銀行信貸資金、企業(yè)自留資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、外商資金、職工資金和民何資金。形成了企業(yè)資金來源渠進(jìn)的多元化和籌集資金方式的麥樣性。止于不鳳的籌資方式和籌資渠道下的資，金成本率不同，不同的籌資結(jié)構(gòu)對未來的收益產(chǎn)生不同的影響。不合理的籌資結(jié)構(gòu)可能導(dǎo)致籌資失敗或今后的企業(yè)資不低債，破產(chǎn)清算的風(fēng)險。
由于企業(yè)本身的資金利潤率有不確定性，這就給企業(yè)的舉孩帶來風(fēng)險，其風(fēng)險程度的大小受借入資金對自有資金比例的影響、在期望投資收益率高于利息率的條件下。借入資金對于自有資金的比率愈大，白有資金的收益率就越高;在期望投資收益率低于利息率的條件下，借入資金對于自有資金比率愈大，自有資金的收益率就愈低，如果企業(yè)的經(jīng)營收益低于應(yīng)付的借款利息，企業(yè)將發(fā)生虧損.在籌集資金時·要恰到好處地運行財務(wù)杠桿。
2.籌資縱織的風(fēng)險?；I貴組織的風(fēng)險是指何時組織資金所產(chǎn)生的風(fēng)險。企業(yè)采用短期借款還是采用長期借款，不僅考慮所投資資產(chǎn)的流動性態(tài)、資金)jt本，還應(yīng)考慮借款后的收付事項的時阿性、現(xiàn)金流入流出的適應(yīng)性.避免日后的進(jìn)貨付款和償債付款時時發(fā)生，造成捉襟見時，難于應(yīng)付的風(fēng)險.在西方國家，有些公司雖然利潤水平較高，但山于沒有很好地組織籌資，造成企業(yè)破產(chǎn)清算的例子也屢見不鮮。
(二)運用資全的風(fēng)險
運用資金風(fēng)險包括資金占用、投資、耗費的風(fēng)險。
1.資金占用的風(fēng)險。資金占用的風(fēng)險主要是指資產(chǎn)占用一結(jié)構(gòu)的風(fēng)險卜。不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu).形成不同的總體風(fēng)險報酬特征。
企業(yè)的固定資金與流動資金的比例取決于的生產(chǎn)技術(shù)特點和生產(chǎn)經(jīng)背狀況以及資金周轉(zhuǎn)速度的要求。改變固定資金與流動資金的比例對企業(yè)的收益、營運資金使償債能力都產(chǎn)生影響。
在流動資金中，貨幣資金和存貨資金占流動資金的比重的變化，也會形成資金占用的風(fēng)險。貨幣資金的比重過大，可以增強資金流動性，而較強的流動性能夠減少清償債務(wù)的風(fēng)險，能夠為計劃外銷售所增加的存貨提供資金.由于貨幣資金屬子間歇資金，在短期沒有現(xiàn)金流出的情況下，其比重過大，造成資金閑置，影響資金的周轉(zhuǎn)速度.存貨資金的比重過大，可以增大流動比率，減少企業(yè)短期償債能力的風(fēng)險。’但也可能由于企業(yè)盲目采購材料、生產(chǎn)周期長、產(chǎn)成品積壓造成了儲備資金、生產(chǎn)資金‘成品資金的超占、形成了降低存貨的周轉(zhuǎn)速度減少收益的風(fēng)險。
企業(yè)通過放寬信用條件，采用商品賒銷方式，增加了銷售，同時也伴隨著壞帳損失的增加。在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，應(yīng)收帳款的比重增加.企業(yè)會面臨更高的壞帳風(fēng)險。在確定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時，應(yīng)將資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化所產(chǎn)生的收益與其引起的風(fēng)險損失作以比較。若收益的增長幅度超過風(fēng)險損失的增長幅度，前者足以抵銷后者時，才能作出該種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的選擇。
2.投資風(fēng)險。從理財?shù)慕嵌瓤?，整個投資過程可以概括分為籌資、投.入資金、收回資金三個階段，這里著重論述投入資金的風(fēng)險。投入資金的風(fēng)險主要包括資金投向的風(fēng)險和投資組合的風(fēng)險。
資金投向的風(fēng)險除了受今后企業(yè)的經(jīng)營管理水平影響外，還受理財環(huán)境的變化影響，如宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，包括產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整、企業(yè)的供銷渠道、運動條件、資源條件的變化影響。投資形成企業(yè)生產(chǎn)能力的物資基礎(chǔ)，它決定了企業(yè)今后的生產(chǎn)方向，可謂‘一招失誤，滿盤皆輸”。企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格進(jìn)行可行性論證，作好資金投向風(fēng)險的預(yù)防。
對多種投資項目的投資，不同的投資組合產(chǎn)生不伺的投資風(fēng)險。投資組織產(chǎn)生的風(fēng)險收益的特點是投資組合中每個投資質(zhì)目是相互聯(lián)系的，風(fēng)險項日所產(chǎn)生的利潤也是相互聯(lián)系的。投資組合的風(fēng)險程度可以根據(jù)組合中每個項目的共同標(biāo)準(zhǔn)差和共同標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)，以及各個項目的風(fēng)險關(guān)系確定。為了風(fēng)險規(guī)避，在同時選取幾個投資項目時、不僅要考慮選擇投資收益率高的項口，還要考慮卜減少項口的相關(guān)系數(shù).減少投資組合的風(fēng)險。
3.資金耗費的風(fēng)險。建立市場經(jīng)濟(jì).就要有商品交易的市場.隨著我國金融市場、生產(chǎn)資料市場、勞務(wù)市場的不斷完善，企業(yè)需要的各種資源主要取之市場。商品的市場交易價格受供求關(guān)系的影響，波動較大。企業(yè)購進(jìn)的生產(chǎn)資料價格經(jīng)常變化，這一方面造成產(chǎn)品的物化勞動耗費難以預(yù)算，另一方面造成企業(yè)早先購進(jìn)的生產(chǎn)資料原始計價與現(xiàn)行計價柑悖。在企業(yè)產(chǎn)品成本中，生產(chǎn)、者為自己生產(chǎn)的消費資料所耗費的活勞動的變化，取決于勞動生產(chǎn)率水平和工資水平的變化，這種變化比以前更具有復(fù)雜性。
(三)分配資金的風(fēng)險
在分配資金階段企業(yè)由于受到有關(guān)的財務(wù)分配制度和其它有關(guān)法規(guī)的限制，該階段與籌集資金、運用資金階段相比.約束具有鋼性，這就一定程度地減少了企業(yè)分配方案的選擇性和分配結(jié)果的不確定性。但并不是說分配資金階段沒有風(fēng)險。
企業(yè)取得的最終收益，首先在國家和企業(yè)之間進(jìn)行分配，按煦所得稅法繳納所得稅后的利潤(實行稅利分流的企業(yè)還應(yīng)上繳利潤)，一般來說應(yīng)由企業(yè)自山安排。如何分配稅后利潤斌可能有不同的方案，而不同的分配方案，將對未來的收益產(chǎn)生不同的影響。如企業(yè)的任意公積金和公益金應(yīng)提取多少?公積金是否需要轉(zhuǎn)增資金本金或股本?本年的利潤是全部分配，還是留有余地，作為未分配利潤結(jié)轉(zhuǎn)下年?企業(yè)當(dāng)年無利潤時，是否需要向股東分配股利等?這些問題的抉擇，都可能產(chǎn)生一定的風(fēng)險，在這股份公司表現(xiàn)得更為突出二股份公司采用不同的股利政策可能遭致不同的風(fēng)險·股利政策涉及將燕少利作為股乒利發(fā)放給股東，多少利潤作為保留盈余，用于今后投資。采用支付較高的股利政策雖然可以提高上市股察的價格和商譽，但減少了保留盈余.采用支付較低的股利政策雖然可以增加企業(yè)的保留盈余，提供了擴(kuò)增股本的條件，但降低了上市股票的價格和企業(yè)的商譽。有利用弊，利得與風(fēng)險共存。
在支付股利的形式上，公司可以采用股票股利，也可以采用現(xiàn)金股利，不同的股利形式將產(chǎn)生不同的現(xiàn)金流量風(fēng)險。
三、理財風(fēng)險的對策
(一)診強理時人員的風(fēng)險意識
在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)的理財人員處在“養(yǎng)尊處優(yōu)”的環(huán)境下，風(fēng)險意識淡薄。社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立，首先要求理財人員轉(zhuǎn)變思想觀念，適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的環(huán)境，增強風(fēng)險意識。
由于市場經(jīng)濟(jì)條件下的理財信息經(jīng)常變化和人們認(rèn)識的滯后作用，使財務(wù)信息的模糊度增加，理財人員的“能見度”降低.在這種情況下，理財人員如果沒有防范風(fēng)險的意識，就會出現(xiàn)理財策略上的失誤，導(dǎo)致財務(wù)失敗。這并不是要求理財人員謹(jǐn)小慎.微、舉步不前，實行消極保守的理財策略.風(fēng)險和收益有時是孿生兄弟，只有冒較大的風(fēng)險，才有可能取得較大的收益.在理財過程中，理財人員應(yīng)正視風(fēng)險，采取有效的防范措施，處理風(fēng)險。
(二)建立盡規(guī)進(jìn)風(fēng)險的宏觀調(diào)控機(jī)制
建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)的目的不是為了給企業(yè)設(shè)置風(fēng)險，增加企業(yè)的理財難度，而是要使市場在社會主義國家宏觀調(diào)控下對資源配置起基礎(chǔ)性作用，使經(jīng)濟(jì)活動遵循價值規(guī)律的要求，適應(yīng)供求的變化.通過價格杠桿和競爭機(jī)制的功能，把資源配置到效益較好的環(huán)節(jié)中，給企業(yè)以壓力，實行優(yōu)勝劣汰。我們不希望風(fēng)險的發(fā)生，但它不以人們意志為轉(zhuǎn)移的，它是商品經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物，在以市場為主要經(jīng)濟(jì)手段的商品經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)更為明顯地感觸到風(fēng)險的存在。
政府在改變傳統(tǒng)的管理方式，把原由政府承擔(dān)的風(fēng)險包袱交給企業(yè)時，并不意昧著政府撤手不管，而應(yīng)通過各種手段加強和改善宏觀調(diào)控來減輕企業(yè)風(fēng)險的包袱，降低市場經(jīng)濟(jì)下理財風(fēng)險的負(fù)效應(yīng)，給企業(yè)創(chuàng)造一個良好的理財環(huán)境。為此，政府應(yīng)做到:
1.為適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟(jì)的需要，盡快地完善經(jīng)濟(jì)法規(guī)的建設(shè)，確立市場競爭的規(guī)則。
2.繼續(xù)深化財政、金鴿、稅收、投資管理體制的改革，硬化預(yù)算約束.給企業(yè)創(chuàng)造公平競爭的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。
3.理順價格關(guān)系，建立起以市場形成價格為主的價格機(jī)制。國家除對稀缺商品限價外，放開商品價格，使商品在交易中，根據(jù)商品的價值和供求關(guān)系來確定價格，避免由于購銷商品過程的不對稱價格所造成的理財風(fēng)險。
4.積極開展保險業(yè)務(wù)，增加保險業(yè)務(wù)的范圍，通過對企業(yè)的財產(chǎn)實行保險，減少理財風(fēng)險損失。
5.積極引導(dǎo)期貨交易的發(fā)展，適度的期貨交易也可以減少理財風(fēng)險。
(三)建立健全企業(yè)時務(wù)風(fēng)險的防范機(jī)制
企業(yè)理財風(fēng)險的防范，應(yīng)從每個理財環(huán)節(jié)入手，建立健全財務(wù)預(yù)測和計劃、財務(wù)控制、財務(wù)處理的風(fēng)險防范機(jī)制。
1.財務(wù)預(yù)測和財務(wù)計劃環(huán)節(jié)的風(fēng)險防范
進(jìn)行財務(wù)預(yù)測和財務(wù)計劃的風(fēng)險防范，首先應(yīng)收集和整理預(yù)測風(fēng)險的資料，包括企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)和生產(chǎn)技術(shù)資料、計劃和統(tǒng)計資料.企業(yè)外部的市場信息資料和同行業(yè)中競爭對手的生產(chǎn)經(jīng)營情況的資料。
其次，建立預(yù)測模型，選擇預(yù)測風(fēng)險的方法，如概率分析法、風(fēng)險決策分析法、敏感性分析法、蒙地卡羅模擬分析法，對各種情況下可能發(fā)生的風(fēng)險及風(fēng)險的影響程度進(jìn)行測試。對試測出風(fēng)險，應(yīng)采取預(yù)防措施。如多方位、多角經(jīng)營措施，即企業(yè)可以投資一些不相關(guān)聯(lián)的項目，生產(chǎn)多種產(chǎn)品，使高利率產(chǎn)品和低利率產(chǎn)品、暢銷產(chǎn)品和滯銷產(chǎn)品在時間上、數(shù)盆上相互彌補不足，形成平均利潤水平，達(dá)到分散理財風(fēng)險的效果.轉(zhuǎn)移風(fēng)險措施，即通過保險、合同、擔(dān)保、承包和租賃等方式，把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給保險公司、購銷對象、擔(dān)保人、承包人和租賃人。有些風(fēng)險若無法分散或轉(zhuǎn)移，企業(yè)應(yīng)盡量回避。若無法回避，企業(yè)則應(yīng)承擔(dān)，為了級沖企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險，企業(yè)可以建立風(fēng)險基金，壞帳準(zhǔn)備金等。
再其次，對提出的各種預(yù)測風(fēng)險的方案，進(jìn)行可行性研究。比較各種方案，選擇可分散、轉(zhuǎn)移風(fēng)險或企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險較低和收益較高的方案，作為最佳方案。
最后.編制財務(wù)計劃。應(yīng)改變傳統(tǒng)按固定因素編制財務(wù)計劃的方式，采用按變動因素，即栽可能出現(xiàn)的各種情況編制財務(wù)計劃，盡量留有余地以應(yīng)付突發(fā)事件的影響。如可以編制彈性預(yù)算、概率預(yù)算、零基預(yù)算、滾動預(yù)算等，做到防患未然。
2二財務(wù)控制環(huán)節(jié)的防范
將反映理財過程中的實際指標(biāo)與預(yù)算或計劃指標(biāo)比較，及時發(fā)現(xiàn)差異、識別差異中的風(fēng)險影響數(shù)，對風(fēng)險影響數(shù)較大的，應(yīng)按照預(yù)測和計劃階段己確定的各種防范風(fēng)險方案，重新選用方案，調(diào)整財務(wù)活動，將風(fēng)險調(diào)整到可控的范舊。如果遇到未曾預(yù)料的風(fēng)險，且持續(xù)經(jīng)營將蒙受更大的損失，財務(wù)狀況將持續(xù)惡化時，企業(yè)應(yīng)停止某種產(chǎn)品的生產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)，減少風(fēng)險損失。
3.財務(wù)處理環(huán)節(jié)的風(fēng)險防范
這一階段是指一定的會計期間理財風(fēng)險的事后分析和檢查，理財活動中遇到的風(fēng)險，有些是在預(yù)測計劃階段預(yù)料到的;有些是未曾預(yù)料的、突發(fā)的風(fēng)險.對前者，應(yīng)分析檢查是否按照預(yù)防措施防范，是否達(dá)到預(yù)期的效果。同時，也可檢驗計劃、預(yù)算制訂得是否合理。對后者，應(yīng)查明風(fēng)險的起因，測算風(fēng)險所造成的損失。
關(guān)鍵詞：國際保理；福費廷；出口信用保險
中圖分類號：F7 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
收錄日期：2011年12月1日
一、國際保理
（一）國際保理簡介。國際保理業(yè)務(wù)，又稱保付業(yè)務(wù)，是指出口商以賒銷、承兌交單等方式銷售貨物時，保理商買進(jìn)出口商的應(yīng)收賬款，并向其提供資金融通、進(jìn)口商資信評估、銷售賬戶管理、信用風(fēng)險擔(dān)保、賬款催收等一系列服務(wù)的綜合金融服務(wù)方式。
（二）國際保理業(yè)務(wù)模式。國際保理業(yè)務(wù)的開展主要有兩種模式：
1、雙保理商模式。在該模式中，出口地的出口保理商與進(jìn)口地的進(jìn)口保理商合作，共同為客戶提供服務(wù)。其中，出口保理商負(fù)責(zé)客戶資源的開發(fā)和維護(hù)，并與客戶簽訂保理合約。進(jìn)口保理商負(fù)責(zé)進(jìn)口商資信的考察、核定風(fēng)險承擔(dān)限額，通過出口保理商向客戶提供風(fēng)險擔(dān)保服務(wù)。在該模式中，出口保理商完全依賴進(jìn)口保理商的信息服務(wù)和風(fēng)險擔(dān)保為客戶提供無追索的保理服務(wù)。兩家保理商的服務(wù)水平、財務(wù)實力以及合作的質(zhì)量對業(yè)務(wù)的成敗至關(guān)重要。因此，這種模式最先是通過一些關(guān)聯(lián)保理商之間的合作發(fā)展起來的。但由于集團(tuán)成員所掌握的客戶以及買家的資源和信息比較有限，業(yè)務(wù)發(fā)展受到一定限制。1968年國際保理商聯(lián)合會（FCI）成立，為眾多獨立保理商提供了國際保理業(yè)務(wù)合作的平臺。為規(guī)范成員間合作中的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，F(xiàn)CI制定了國際保理業(yè)務(wù)通用規(guī)則（簡稱GRIF），各成員必須遵守。目前，我國銀行都是通過加入FCI，以雙保理商模式開展國際保理業(yè)務(wù)。由于缺乏專業(yè)的人員和經(jīng)驗，一般只充當(dāng)出口保理商的角色。
2、單保理商模式。在該模式中，保理商通過購買進(jìn)口地征信公司或信保公司的產(chǎn)品，相對獨立地完成風(fēng)險的評估和控制。WestLB，IFC和印度進(jìn)出口銀行在印度成立的合資保理公司Global Trade Finance，就利用了COFACE的征信服務(wù)和保險產(chǎn)品。另外，有的保理商本身就是信用保險公司的子公司，如Eurofactor。
（三）國際保理的特點和優(yōu)勢
1、國際保理對于出口商的積極作用
（1）在信用擔(dān)保額度內(nèi)具有比較可靠的安全收匯保證。信用擔(dān)保額度是出口商委托保理商對于進(jìn)口商進(jìn)行資信調(diào)查，保理商按進(jìn)口商的業(yè)務(wù)規(guī)模大小及資信情況審批給進(jìn)口商一定的信用擔(dān)保額度，在這個額度內(nèi)，保理商承擔(dān)出口商向進(jìn)口商出口貨物的收匯風(fēng)險。另外，出口商也可在保理協(xié)議下委托保理商調(diào)查該國其他進(jìn)口商的資信狀況及代收應(yīng)收賬款事宜，有利于開拓市場，擴(kuò)大進(jìn)出口貿(mào)易量，同時提高收匯的安全性。
（2）應(yīng)收賬款的付款期限可以得到保證。出口商只要按合同發(fā)貨，保理商即可對出口商的賬款進(jìn)行管理，并按照合同規(guī)定的付款日期向進(jìn)口商催收貨款，以保證按期收進(jìn)貨款。
（3）便利出口商獲得融資。出口商將發(fā)票副本作為應(yīng)收賬款憑證交給出口保理商后，即可向他申請發(fā)票金額80%左右的融資，雖然融資需要由出口商支付一定的融資利息，但是它為企業(yè)解決了資金的困難，加快了資金的周轉(zhuǎn)，提高了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。這種保理下的融資方式，有以下特點：一是在通常情況下，這70%～80%的融資是一種喪失追索權(quán)的融資。因此，出口商可將其作為正常銷售收入對待，而不必向銀行貸款那樣顯示在平衡表的負(fù)債方。因此，可以改善速動比率，有利于提高公司的資信等級和清償能力，并進(jìn)一步融資；二是融資總額與出口商發(fā)票金額成正比，二者保持同步增長。這樣，一方面可自動調(diào)整，滿足出口商漸漸加大的資金需求，保證資金供應(yīng)和商品銷售同步增長；另一方面也可有效地防止處于發(fā)展時期中的企業(yè)超營運資金運營；三是融資方式手續(xù)簡便、簡單易行，不占用出口商的授信額度。既不像信用放款那樣需要辦理復(fù)雜的審批手續(xù)，也不像抵押放款那樣需要辦理抵押品的移交和過戶手續(xù)，出口商在發(fā)貨或提供技術(shù)服務(wù)后，憑發(fā)票通知保理商就可立即獲得不超過發(fā)票金額80%的無追索權(quán)的預(yù)付款融資。
（4）減少托收方式的進(jìn)出口風(fēng)險。因為保理商一般都是銀行的全部附屬性機(jī)構(gòu)，信譽較高，所以做保理業(yè)務(wù)，實質(zhì)上把賒銷的支付方式的買方商業(yè)信用加上了保理商（金融機(jī)構(gòu)）的信用。
（5）利用銀行優(yōu)勢，使出口商避免外匯風(fēng)險。保理業(yè)務(wù)一般都是遠(yuǎn)期收匯，有一定的匯價變動風(fēng)險，而保理商可以利用其豐富的金融業(yè)務(wù)知識和經(jīng)驗，對國際金融市場變化做出比較準(zhǔn)確的判斷和預(yù)測，建議防范措施，使客戶避免遠(yuǎn)期收匯的風(fēng)險。
2、對于進(jìn)口商的積極作用。對進(jìn)口商來說，由于基于信用銷售，因此可以避免信用證項下較高的開證費用和百分之百的保證金，減少資金積壓，降低進(jìn)口成本。并且由于賒銷方式下出口方為進(jìn)口方提供了1～3個月的融資，因此進(jìn)口商可以轉(zhuǎn)售貨物后再付款，擴(kuò)大了其現(xiàn)有支付能力下的購買力。還有，相對D/A遠(yuǎn)期承兌，進(jìn)口商無須在尚未取得貨權(quán)的前提下即做出商業(yè)承兌；相反，在賣方提供的商品和服務(wù)不符合合同條款時，進(jìn)口商還可以本著善意的原則在規(guī)定時間內(nèi)提出異議并要求索償。
（四）我國國際保理發(fā)展現(xiàn)狀。首先，信用交易在我國尚未普遍建立，我國出口企業(yè)滿足于傳統(tǒng)結(jié)算方式進(jìn)行交易，對于國際保理業(yè)務(wù)有一定的排斥心理；其次，我國的國際貿(mào)易主要仍以服裝、紡織、手工藝品等勞動密集型產(chǎn)品為主，這些產(chǎn)品極易引起合同糾紛，而在國際保理業(yè)務(wù)中，買賣雙方對產(chǎn)品有爭議時，保理商不承擔(dān)付款責(zé)任，因此，出口商寧愿選擇信用證等傳統(tǒng)的結(jié)算方式。
實際上，在國際保理業(yè)務(wù)中，保理商會在綜合考慮自身風(fēng)險控制和成本控制能力的基礎(chǔ)上決定提供“有追索權(quán)”或“無追索權(quán)”的保理服務(wù)。加上管理應(yīng)收賬款的成本，保理商必須收取1%～3%的保理費才能保本經(jīng)營。目前，我國提供保理服務(wù)的銀行因為收費過低、規(guī)模太小，該項業(yè)務(wù)大都處于虧損狀態(tài)。
另外，盡管我國的商業(yè)銀行都在陸續(xù)申請開辦國際保理業(yè)務(wù)，但國際保理聯(lián)合會（FCI）對于會員資格的審批甚為嚴(yán)格，同時，國內(nèi)從事保理業(yè)務(wù)的專業(yè)人才缺乏也使得商業(yè)銀行開展此項業(yè)務(wù)的困難重重。
綜合以上因素，盡管全球保理業(yè)務(wù)量屢創(chuàng)新高，特別是在歐美國家間的貿(mào)易結(jié)算中，保理方式基本取代了信用證而成為最主要的結(jié)算融資方式，但在我國這一業(yè)務(wù)的開展依舊處于起步階段。
（五）國際保理與信用保險比較
1、與信用保險相比，具備以下優(yōu)勢。（1）整合了融資和保險服務(wù)，極大地便利了客戶；（2）由于保理是“收購”的概念，通過轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款，客戶可以改善若干財務(wù)指標(biāo)，如提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金回收周期，降低負(fù)債比率等。這對上市公司提高業(yè)績水平或發(fā)行債券的公司獲得更高的債券評級非常有幫助；（3）保理對限額內(nèi)的損失提供100%的賠償；（4）保理的賬款管理服務(wù)可以有效幫助客戶降低管理成本。但目前國內(nèi)銀行尚無一家能夠提供真正的應(yīng)收賬款管理服務(wù)。
2、與信用保險相比，具有以下劣勢。（1）保理服務(wù)只針對特定產(chǎn)品，如服裝、玩具、電器零件等出口形成的應(yīng)收賬款。原因是這類產(chǎn)品品質(zhì)易于確定、不易貶值，較少出現(xiàn)糾紛，而且貨物便于二次處理。需安裝的成套機(jī)電設(shè)備是不能做保理的；（2）保理覆蓋的風(fēng)險有限。只保買方信用風(fēng)險，不保政治風(fēng)險。而且不辦理D/P項下的出口，因為D/P項下的出口不會形成應(yīng)收賬款；（3）保理商承擔(dān)的風(fēng)險責(zé)任小于信用保險公司。與保險不同，保理商只對按時間序列進(jìn)入限額內(nèi)的應(yīng)收賬款承擔(dān)責(zé)任；（4）保理服務(wù)覆蓋的區(qū)域有限。我國的保理商目前幾乎完全通過FCI的網(wǎng)絡(luò)平臺辦理業(yè)務(wù)，在沒有FCI成員的國家和地區(qū)尚無法開展業(yè)務(wù)；（5）保理商的費用不具有競爭性。比如，在英國，辦理有追索權(quán)保理的保理商也要收取1%或更高的保理費以抵償其管理成本；（6）根據(jù)FCI的國際保理業(yè)務(wù)通用規(guī)則，保理商會在買方拖欠90天后賠償。但如果買方在180天內(nèi)對客戶履約行為提出異議，客戶必須返還賠款。保理商的責(zé)任需到糾紛解決后再行確定，而且保理商不承擔(dān)解決糾紛過程中產(chǎn)生的費用；（7）保理服務(wù)往往會對客戶的聲譽造成負(fù)面影響。因為在國外只有財務(wù)狀況不佳的公司才會利用保理服務(wù)獲取融資。在發(fā)票上印制債權(quán)轉(zhuǎn)讓聲明被看作財務(wù)狀況不良的一種暗示。另外，要求買家直接付款給保理商以及保理商對買家頻繁的催收行為會在一定程度上影響買賣雙方的合作關(guān)系。這也是為什么許多客戶愿意采用發(fā)票貼現(xiàn)或隱蔽型保理的原因。
二、福費廷業(yè)務(wù)
（一）福費廷業(yè)務(wù)簡介。福費廷（FORFAITING），又稱包買票據(jù)業(yè)務(wù)或買斷業(yè)務(wù)。即包買商（FORFAITER/FORFAITIST，一般通常是指商業(yè)銀行）無追索權(quán)地購買已經(jīng)開證行或其指定銀行承兌/承諾付款的信用證項下匯票/債權(quán)，或由包買商可接受的、愿為進(jìn)口商擔(dān)保債務(wù)的銀行擔(dān)保付款或保付的遠(yuǎn)期匯票或本票。比較活躍的福費廷商（包買商）也有直接買入高品質(zhì)大客戶付款或承兌的票據(jù)的行為。
包買商（商業(yè)銀行）所包買的票據(jù)主要分為兩種：遠(yuǎn)期承兌或保付的匯票和遠(yuǎn)期本票。在敘做業(yè)務(wù)時，出口商必須出具相應(yīng)的讓渡協(xié)議轉(zhuǎn)讓并放棄對所出售債權(quán)項下一切利益，而包買商（商業(yè)銀行）也必須放棄對出口商作為票據(jù)前手的追索權(quán)。只要出口商出售的是有效的、合格的債權(quán)憑證，其有關(guān)契約責(zé)任即可宣告終結(jié)。
傳統(tǒng)意義上的福費廷業(yè)務(wù)是國際貿(mào)易結(jié)算中一種常見的中長期融資方式，主要用于大宗貨物，特別是具有資本性的貨物貿(mào)易。這類合同往往期限較長，采用分期付款的方式，包買商會與客戶以及相關(guān)銀行在執(zhí)行合同前簽訂協(xié)議，承諾收購該合同項下產(chǎn)生的一系列票據(jù)。由于這些特征，福費廷往往被作為政策性出口信貸的替代產(chǎn)品。由于福費廷商提供的是買斷融資，因此在沒有信用保險的地區(qū)，該業(yè)務(wù)也被用作信保產(chǎn)品的替代品。目前，國內(nèi)的福費廷業(yè)務(wù)主要運用于遠(yuǎn)期信用證項下，融資期限以中短期為主，操作手續(xù)要簡單得多，因此很受出口企業(yè)的歡迎。
（二）福費廷的特點
1、適用范圍。福費廷業(yè)務(wù)中適用于遠(yuǎn)期銷售貨物或提供技術(shù)服務(wù)的正當(dāng)貿(mào)易，包括一般貿(mào)易和技術(shù)貿(mào)易。
2、無追索權(quán)。福費廷業(yè)務(wù)中的出口商必須放棄對所出售債權(quán)憑證的一切權(quán)益，做包買票據(jù)業(yè)務(wù)后，將收取債款的權(quán)利、風(fēng)險和責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給包買商，而銀行作為包買商也必須放棄對出口商的追索權(quán)。
3、融資期限。傳統(tǒng)的福費廷業(yè)務(wù)，其票據(jù)的期限一般在1～5年，屬中期貿(mào)易融資。但隨著福費廷業(yè)務(wù)的發(fā)展，其融資期限擴(kuò)充到1個月至10年不等，時間跨度很大。
4、融資額度。傳統(tǒng)的福費廷業(yè)務(wù)屬批發(fā)性融資工具，融資金額由10萬美金至2億美金?？扇谫Y幣種為主要交易貨幣。但目前在我國市場，幾千美元的單據(jù)也可以辦理福費廷。
5、擔(dān)保。包買商為出口商承做的福費廷業(yè)務(wù)，大多需要進(jìn)口商的銀行做承兌或擔(dān)保（也稱保付）。
6、出口商支付的費用
（1）承諾費用。長期福費廷合約項下包買商會收取承諾費用，因為福費廷商會在商品出運前就與出口商簽訂福費廷協(xié)議；目前國內(nèi)開展的遠(yuǎn)期信用證項下福費廷業(yè)務(wù)無此費用。
（2）貼現(xiàn)費用。包買商的報價一般是一個貼現(xiàn)率，即LIBOR（倫敦同業(yè)拆借利率）+FLAT FEE/BASIC POINTS（基點）的方式，前者一般就是包買商的資金成本，后者用以彌補包買商的管理成本和利潤。FLAT FEE主要用于小金額單據(jù)，一般1萬美元以下的單據(jù)會收取30美元或50美元、甚至更高。大額單據(jù)會根據(jù)承兌行的風(fēng)險水平確定相應(yīng)的風(fēng)險升水，比如俄羅斯的銀行一般要收取300點的升水，即LIBOR+300BP（＋3%）。
7、涵蓋風(fēng)險。包買商承擔(dān)除出口商欺詐外的全部風(fēng)險。
（三）福費廷業(yè)務(wù)對出口商和銀行的好處
1、對于出口商的好處。（1）將遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)變?yōu)榧雌谑諈R，減少資金占壓，增強資金流動性；（2）有效消除商業(yè)風(fēng)險、國家風(fēng)險、匯率風(fēng)險，利率風(fēng)險及資金轉(zhuǎn)移風(fēng)險等風(fēng)險；（3）福費廷合同一經(jīng)簽訂，業(yè)務(wù)成本即可固定；（4）向進(jìn)口商提供延期付款便利，增加出口產(chǎn)品的競爭力；（5）減少資產(chǎn)管理和債權(quán)回收的工作和費用；（6）單據(jù)準(zhǔn)備簡單易行；（7）有利于改善資產(chǎn)負(fù)債表。
2、福費廷業(yè)務(wù)對于銀行的好處。（1）辦理福費廷貼現(xiàn)利息收益極高，并且其貼現(xiàn)利率已將風(fēng)險差異因素充分包含在內(nèi)，所以風(fēng)險相對較??；（2）由于包買商是無追索貼現(xiàn)，能夠盡快幫助企業(yè)融資，盡早收匯，即時出具相應(yīng)的出口收匯核銷單由企業(yè)辦理退稅，故能增強銀企合作。
（四）福費廷業(yè)務(wù)在我國的發(fā)展前景和制約因素。我國福費廷業(yè)務(wù)還處于起步階段，規(guī)模較小，這種融資方式也不為進(jìn)出口商所熟悉。建立完善的金融市場，尤其是完備的國際化單據(jù)市場，使福費廷業(yè)務(wù)中買進(jìn)的貼現(xiàn)票據(jù)能夠及時流通轉(zhuǎn)讓是福費廷業(yè)務(wù)順利開展的前提，而國內(nèi)還沒有形成一個像人民幣這樣的統(tǒng)一的資金市場，做福費廷業(yè)務(wù)的匹配資金必須通過國際市場來籌措，在交易時間、資金風(fēng)險控制等方面還存在諸多不便。同時也增加了銀行的融資成本，使得出口商貼現(xiàn)費用增加。
（五）福費廷與信用保險比較
1、與信用保險相比，福費廷具備以下優(yōu)勢。（1）福費廷把信貸資金交易轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金交易，能夠使出口企業(yè)立即獲得現(xiàn)金，改善資金流動狀況；（2）無追索權(quán)的融資使得出口商的資產(chǎn)負(fù)債表不會受應(yīng)收賬款、銀行借貸或有負(fù)債的影響而出現(xiàn)負(fù)債，從而不會影響在銀行的其他信貸額度；（3）與信用保險相比，操作簡單易行，不需要繁雜的申報過程；（4）福費廷業(yè)務(wù)對于銀行來講，風(fēng)險較小，是一種風(fēng)險較低的銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)。與信用保險項下的融資相比，銀行更愿意做福費廷業(yè)務(wù)；（5）就融資功能而言，福費廷不僅可以在簽署出口合同時使用，也可用于過去的出易產(chǎn)生的應(yīng)收賬款。
2、與信用保險相比，具有以下劣勢。（1）除非包買商同意，否則債權(quán)憑證必須由包買商接受的銀行或其他機(jī)構(gòu)無條件地、不可撤銷地進(jìn)行保付或提供獨立的擔(dān)保；（2）福費廷適用于大宗交易，對于較小金額的交易，福費廷通常不是一種經(jīng)濟(jì)的融資方法；（3）在傳統(tǒng)意義下的福費廷業(yè)務(wù)中，因某種特殊情況，出口商不能正常交貨并出售作為債權(quán)憑證的有關(guān)票據(jù)，那么包買商為提供融資而發(fā)生的籌資費用以及為消除業(yè)務(wù)風(fēng)險而在金融市場上采取防范措施發(fā)生的業(yè)務(wù)費用應(yīng)全部由出口商承擔(dān)。
三、出口信用保險
出口信用保險是國家為了推動本國的出口貿(mào)易，保障出口企業(yè)的收匯安全而制定的一項由國家財政提供保險準(zhǔn)備金的非贏利性的政策性保險業(yè)務(wù)。其主要思路是，出口商作為投保人，從中國出口信用保險公司投保出口信用保險，當(dāng)國外的買方因為政治風(fēng)險或者商業(yè)風(fēng)險不能按時償還所欠賬款時，出口企業(yè)可以向保險公司提出理賠，保險公司在定損核賠之后，向出口企業(yè)進(jìn)行賠償。在投保的同時，出口企業(yè)還可以利用保單的融資功能，從銀行取得一定比例的短期貸款。
（一）出口信用保險對于出口企業(yè)的好處
1、收匯有安全保障。出口信用保險使企業(yè)出口貿(mào)易損失發(fā)生時給予經(jīng)濟(jì)補償，維護(hù)出口企業(yè)和銀行權(quán)益，避免呆壞賬發(fā)生，保證出口企業(yè)和銀行業(yè)務(wù)穩(wěn)健運行。
2、有出口信用保險保障，出口商可以放心地采用更靈活的結(jié)算方式，開拓新市場，擴(kuò)大業(yè)務(wù)量，從而使企業(yè)市場競爭能力更強，開拓國際貿(mào)易市場更大膽。
3、出口信用保險可以為企業(yè)獲得出口信貸融資提供便利。資金短缺、融資困難是企業(yè)共同的難題，在投保出口信用保險后，收匯風(fēng)險顯著降低，融資銀行才愿意提供資金融通。
4、得到更多的買家信息，獲得買方資信調(diào)查和其他相關(guān)服務(wù)。出口信用保險有利于出口商獲得多方面的信息咨詢服務(wù)，加強信用風(fēng)險管理，事先避免和防范損失發(fā)生。
5、有助于企業(yè)自身信用評級和信用管理水平的提高。
（二）出口信用保險的劣勢
1、投保過程中，申報等手續(xù)較為繁雜，需出口企業(yè)付出一定時間和精力。
2、根據(jù)保險原則，出口商只能對應(yīng)收賬款進(jìn)行事先投保；對已發(fā)生的應(yīng)收賬款，出口信用保險則無能為力。
