時間：2023-07-13 17:23:29
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇民間融資方式，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
（一）民間借貸的概念
對于民間借貸的概念，理論界已經做過一些研究。一般認為，民間借貸是與正規借貸相對應的。那么，從廣義上說，可以把民間借貸定義為除正規借貸以外的借貸，它處在國家宏觀調控與金融監管之外，不在官方的統計報表中被披露，也不受法律保護，屬于一種非正規的金融活動。有的學者也把民間借貸稱為民間金融或地下金融等。民間借貸是市場經濟條件下企業融資活動的必然產物，在正規金融機構提供的服務存在總量與結構供給不足的情況下，又是一種必要的補充。按借款用途，可將民間借貸分為3類:家庭生活性、農業生產性和企業經營性。民間借代的主體僅限于純粹的民事主體，不包括金融機構，它可以發生在自然人、法人及其它組織之間。民間借貸是一種民事行為，它并不是一種民間投資行為。筆者認為，民間借貸主要指游離于官方正規金融機構之外的，發生在非金融機構的社會個人、企業及其他經濟主體之間的以貨幣資金為標準的價值讓渡及本息償付的活動。
（二）民間借貸的特點
民間借貸與正規借貸相比還是有許多的差別，民間借貸主要具有以下一些特征：
1、參與主體的廣泛性
參與主體包括城鎮居民、個體工商戶、民營企業主、農戶、甚至企事業單位工作人員。其中，借款者大多是個體工商戶和私營企業主，放款者包括資金富裕的工商戶和、企業主，甚至包括一些村干部。
2、資金來源的廣泛性
由于民間借貸參與的主體廣泛，其資金的來源也7具有廣泛性。不但包括農戶、個體工商戶和企業的自有資金，甚至私募基金、信貸資金、海外熱錢等也出現在民間借貸領域。
3、借貸方式的靈活性
為了縮短資金到位的時間，提高資金的使用效率，民間借貸以現金交易為主，而且交易方式靈活，一般沒有抵押物，有的是口頭協定，有的是打借條。盡管近年來民間借貸的手續日趨規范，但與正規借貸相比，其手續仍為簡便。
4、借貸形式多樣化
傳統的民間借貸形式，主要有互助會、合會、民間放貸、銀背、企業集資、私人錢莊、當鋪等，而隨著社會的不斷發展，人們生活模式、消費方式的不斷變化，民間借貸在形式上也“與時俱進”，出現了一些新的、頗具時代特點的形式，比如浙江一些以汽車俱樂部為代表的會所兼有民間借貸行為，又比如有些民間借貸活動是在互聯網上，通過聊天室完成的。
5、借貸期限長期化
隨著民間借貸用途的變化，即從保障性質的互濟互助轉向商業性質的資金融通，借貸期限也隨之發生變化。當前，民間借貸期限多為一年或一年以上。
6、借貸利率市場化
在目前情況下，民間借貸除了極少部分貸款不計算利息或者僅參照銀行貸款利率之外，其利率都是隨行就市，且一般高于銀行的貸款利率，特別是為了投資而產生的民間借貸，比銀行貸款利率要高出很多，更有一些民間借貸是屬于非法的高利貸。
（三）正規借貸與民間借貸的關系
正規借貸是指發生在官方金融體制之下的正規金融機構、企業、社會個人及其他經濟主體之間的以貨幣資金為標準的價值讓渡及本息償付的活動。總的來看，民間借貸和正規借貸之間存在著既互補又競爭的關系。
1、互補關系
在我國，正規金融機構主要是為國有經濟提供服務的，其資金主要流向國有企業。雖然正規金融機構對非公有制經濟的支持在近年來也不斷提高，但是與對公有制經濟的支持相比仍然不足。而民間借貸主要為非公有制經濟特別是民間經濟服務，其資金主要流向民間中小企業、個體戶和農戶。由于很多民間中小企業、個體戶和農戶難以從正規金融部門獲得生產和發展所需資金，只能轉而求助于民間借貸的支持。從這個角度看，民間借貸在一定程度上彌補了正規金融的不足，其與正規借貸之間存在著一定的互補關系。
2、競爭關系
民間借貸相對于正規借貸具有靈活性、簡便性、快速性等優勢。簡單的說，民間借款是債權人和債務人之間的協議借款，沒有一些銀行內部條條框框的限制，只要雙方認可就可以，流程簡便，手續辦理也比較簡單，這就是民間借款最大的魅力所在。此外，民間借貸的利率市場化程度較高，能夠更好地引導資金流向，滿足借貸雙方的需求。民間借貸對于正規借貸的這些優勢，都會對正規借貸無形中就形成壓力，隨著民間借貸市場份額的不斷增加，兩者在市場上的競爭將會日益激烈。
二、民間借貸的發展現狀
（一）民間借貸的規模較大
隨著經濟的日益繁榮，我國的中小企業，尤其是民營即個私中小企業出現了一種快速增長的勢頭，民間借貸規模越來越大。2007年據安徽省工商部門調查顯示，資金成為安徽省50％以上的中小企業發展的首要制約因素，80％以上的中小企業主要依靠民間融資的辦法來解決流動資金的周轉。河北工商聯于2007年6月關于“企業經營及融資情況”調研顯示，由于正常銀行貸款途徑不暢，民間借貸現象比較突出，177份有效問卷中41%的企業回答有民間借貸。2008年據湖南省企業調查隊就民間融資情況進行的調查顯示,中小企業融資依靠民間借貸的融資方式占到了50%,調查的行業中,農業占15%,建筑業占10%,制造業占25%,飲食業占20%,房地產業占15%,商業占15%。從以上這些調查可以看出我國現階段中小企業對于民間借貸的需求相當的大，民間借貸有很大的市場增長空間。民間資本介入融資市場不僅豐富了中小企業的融資渠道,并且具有融資速度快、資金調動方便、門檻低等優勢。
（二）民間借貸主要地發生在市縣經濟范圍之內
民間借貸具有極強的關系貸款性質，也就是說，民間借貸一般地發生于在生產與生活中存在某種密切關系的社會主體之間。由于人們生活空間范圍的有限性，民間借貸通常地發生在有限的地域范圍之內。據抽查，民間借貸一般發生在我國的市縣經濟范圍之內，尤其是親戚朋友，鄰里之間或是村組之間、鄉鎮之間等等。
（三）個人之間的民間借貸普遍存大
通過對民間借貸起源的邏輯分析，我們已經得知，最早的民間借貸行為就是發生在個人或是以戶為單位的社會主體的簡單生產與日常生活之中。歷史發展到今天，個人或是以戶為單位的社會主體之間的民間借貸仍舊大量存在并且成為民間借貸最大量發生的場所，這種一點，無論城鄉都是如此。民間借貸經過十多年的發展，現已成為遍及全國的一種重要經濟現象。不僅在經濟發達的地區如浙江、溫州、福建沿海、廣州、深圳、海南等地普遍存在，就是四川、貴州、陜西等的偏僻貧困山區，也是屢見不鮮。
三、民間借貸存在的原因
與正規借貸相比，民間的中小企業貸款活動卻異常活躍。盡管國家對諸如私人錢莊、農村合作基金等民間的非法的灰色金融機構進行清理整頓，但這些非法金融機構卻頑固地生存著。姑且不論其合法性如何，這種情況的出現乃是與現實生活中有這種需要密切相關的，有其存在的合理性。
（一）中小企業貸款難一直未得到解決
長期以來，中小企業一直是難貸款、貸款難。之所以出現此種局面，主要原因在于：一是中小企業信用體系不完善，銀行普遍有惜貸行為。二是擔保體系作用有限，運作機制不健全。目前各類政府主導的擔保機構有200多家，但分布分散且很不平衡。而且擔保機構普遍規模較小，自負盈虧的擔保機構為了減少風險。只能提高擔保條件并嚴把擔保業務辦理關。這嚴重限制了中小企業的資金融通。三是銀行信貸資金的安全性與效益性原則的引導決定了銀行信貸資金投向必然傾向于支柱產業以及壟斷性行業。
（二）民間借貸形式靈活、便捷
據調查，民間借貸無論在城市還是鄉鎮，主要往來于經常性的關系之中，不需要辦理像商業銀行那樣繁瑣的抵押、擔保手續。通常寫一張借條或口頭約定即可解決問題。正因為這種借貸行為的進出方便，民間借貸市場規模有不斷擴大的趨勢。
（三）基層金融機構功能萎縮
金融體制改革后，中、農、工、建四大銀行基層網點撤并，加之信貸管理體制集中。導致對基層城鄉經濟發展的支撐在某種程度上出現功能性萎縮．而農村信用社等中小金融機構資金實力、服務功能面對這種形勢和環境，難以從根本上改變或填補這種缺位。經濟發展的內在驅動力和市場規律本身的作用．必然促使中小企業無奈地選擇民間借貸之路。
（四）高回報、高利率進一步激活了民間借貸市場
由于民間借貸利率高于同檔次銀行貸款利率幾倍，高回報、高利率促使其發展呈上升勢頭。尤其是在當前低利率、低回報期．高利率、高回報的誘惑就顯得非常明顯。
（五）以親緣、地緣為紐帶的關系本位是民間信貸運作機制的重要基礎
民間借貸風險的保障機制也依靠親緣和熟人關系來維護。民間金融機構在放貸時一般不要求抵押或擔保，主要是靠借款人或者中間人的個人信用。一方面這種由親戚、朋友介紹的借貸活動，有著道德約束的保障，而且這種道德約束往往比法律制裁更有效。另一方面，借貸是以個人信用為基礎的，即所發生的是一種個人的關系，借款人對借款有著無限責任，當借款企業逾期不還時，民間金融機構就可憑借借條上訴，法院也會以個人借貸糾紛的形式予以受理。民間借貸在放貸時也可能要求擔保，但對擔保品沒有嚴格的限制，民間金融的交易雙方能夠繞開政府法律以及正規金融機構關于最小交易額的限制，許多在正規金融市場不能作為擔保的東西，在民間金融市場都可以作為擔保。所以民間借貸雖然屬于民間經濟活動,但它卻遵循著具有地方傳統特征的行為規范。
（六）借貸雙方都有比較優勢
對于民間借貸的貸方而言，他之所以選擇民間借貸方式來運用自己手頭的資金而不選擇其它投資或運用方式，正是因為這種方式可以給他帶來他自認為最大的綜合收益。當然，此處所指的利益不應當僅僅局限于純粹的物質
利益而應當作寬泛的理解。比如說貸款人不愿選擇盡管相對安全卻收益較低的銀行儲蓄而選擇風險更大但盈利更高的實業投資是一種收益，再比如說貸款人不愿選擇高盈利但高風險的實業投資而選擇把資金借貸給他人坐以待利也是一種收益。從這一角度來看，上例中所列舉的民間借貸存在的原因之中，比如銀行存款利率過低、金融投資環境不活躍、高利貸的誘因等等，均可以歸入民間借貸人而言的比較優勢之中。對于借方而言，同樣也存在著巨大的比較優勢。比如說，當借款人為了擴大生產經營卻無法從正規金融機構獲取資金時，也完全可以選擇放棄擴大生產的計劃，但為什么他偏要選擇代價遠比正常金融貸款要高的高利民間借貸甚至是超高利民間借貸呢？原因只有一個，那就是經過權衡，借款人斷定，他選擇民間借貸獲取資金擴大生產經營給他帶來的收益將很有可能或是選擇民間借貸要支付高利，他仍會有利可圖，很顯然，對于借款人而言，這肯定是一種比較優勢；再比如說，借款人本來完全可以去銀行貸款且利率更低，但是他為辦理貸款所花時間與精力所付出的代價遠比高利民間借貸與這咱相對低利的金融貸款人之間的利差還要大，從而使借款人轉而求助于民間借貸。以上所列舉的都是借款人的比較優勢。所以只要這些優勢還依然存在，民間借貸就會依然存在。
四、民間借貸的可行性分析
歸根結底，民間借貸之所以會出現，其主要的原因是正規金融資金供給與社會資金需求之間的矛盾。就現階段來說，一方面商業銀行追求高利潤、低風險，大量的中小企業由于得不到貸款，導致其外源融資渠道不暢，發展受到很大制約;另一方面大量的民間資金不敢去投資或找不到合適的投資出路。這樣，中小企業就不得不轉向民間金融。民間金融機構與中小企業魚水相依，信息交流頻繁、信息獲取成本較低，降低了信息的不對稱性。這一切都使得民間借貸有著強大的生命成長的空間。
（一）民間金融在解決中小企業融資困境中的優勢
歷史數據顯示，截至2004年末，廣東民間資本規模折合人民幣已超過1.2萬億元。業內人士表示，如果民間借貸合法化，這些民間資本有望被盤活。顯然，中小企業不可能完全依靠正規金融渠道獲得資金支持，經驗證據也表明中小企業在正規金融市場上只能獲得有限的資金支持，從此可以看出民間借貸在中小企業融資過程中具有非常大的優勢。
（二）信用約束優勢
民間借貸在一個固定范圍的地域內，親緣網絡或熟人圈子，往往具有安全可靠、風險共擔、互惠互利等綜合功能，從而以親緣、地緣為中心的人際關系網絡成為民間經濟活動最根本的信用基礎。它是如此的重要，以至于任何一位與之相關者都不愿意失去它。在熟人朋友圈子和親緣性關系網絡所進行的交往活動中，都具真誠相待、講信用等行為特征。具體到民間借貸的結算方面，雖然沒有任何成文規定，但參與者都共同遵守約定俗成的慣例。民間金融操作簡便，可以針對企業的不同信用狀況、資金用途等設計個性化信貸合同，有時可能只需幾分鐘即可辦理好一筆貸款業務。而正規金融機構的貸款手續比較繁瑣，貸款審批所需時間較長，和中小企業資金需求“短、頻、急”的特點不相適應，等貸款審批下來可能已經延誤了企業的投資時機，正規金融機構的貸款方式無法適應中小企業的需求。
（三）資金配置效率高
民間借貸在很大程度上改善了資金配置效率，民間金融一般都有明晰的產權制度，這種產權制度具有很好的激勵約束功能。民間借貸的委托問題要少得多，極少出現在國有商業銀行中經常存在的過度風險承擔或風險回避的傾向。民間借貸組織的股東常常與運作者之間存在密切關系，他們的監督成本以及出現不良行為的可能性會大大降低。民間借貸明晰的產權制度與中小企業具有很多的相似性與兼容性，從而使兩者之間較容易形成誠信和協作。民間借貸是一種合約雙方自愿達成交易的市場化融資機制，貸款人一般都是具有理性行為的“經濟人”，貸款人在沒有任何行政干預的情況下自主地把資金投放到還款能力最有保證的借款人手中或預期收益最佳的投資項目上。而對借款人來說，由于資金供給方是產權明晰的民間金融組織，強化了借款人的信用約束和還款責任，決定了借款人必須合理和高效率地使用資金。民間金融的發展有助于資金的有效流動，一定程度上提高了資金的配置效率。
（四）增強金融市場能力
一旦將部分業務轉由個人來做，那么一些正規金融機構就可以將注意力集中到更大的貸款人，一方面使成本上具有合理性，另一方面，滿足了較大貸款人的需求，也就限制了民間借貸的范圍。金融機構吸收了客戶資源中最具價值和增長的一部分，余下的就只是簡單重復的資金需求者。
借貸專業戶也可能逐漸成長，然后有進一步擴大業務的愿望，但是這依然不矛盾，一些正規金融機構可以吸納其作為股東。這是政策所鼓勵的，一旦進入這些正規金融機構，行為就受到相關規程的制約。反過來，如果股東具有這方面的能力，對正規金融機構的運營也是一種促進。這倒是很切合有關鳥和籠子的比喻，籠子隨著鳥一起長大，雙方都可以獲得很大的發展空間，如果有一天鳥希望獨自飛翔，很快就會碰到籠子。
（五）民間資本豐厚，社會投資渠道狹窄
我國居民具有持幣的傳統，因而社會沉淀貨幣數額較大。而且我國城鄉居民的儲蓄存款余額還以非常快的速度逐年增長，所以我國民間資本潛力巨大。但是，雖然現在我國的金融體系已得到了飛速發展，可供居民選擇的投資渠道仍十分有限。目前中國的存款利率較低，雖然提高了利率，但較中國的通貨膨脹來看，利率仍較低，加上利息稅的開征，私人部門從正規銀行存款中獲得的收益非常有限。資本市場發育不健全，造假、黑莊等惡性事件層出不窮，大大打擊了中小投資者的投資信心。一些盈利有保障的基礎設施投資又不對民間資金開放。居民巨大的資金財富與狹窄的投資渠道極不相稱。民間大量資金閑置，而民間金融活動又有著較高的回報，在趨利動機的驅動下，大量民間資金就流入了民間金融市場，這又促使民間借貸成為一種新的融資方式存在于金融市場。
五、民間借貸發展的障礙因素
鑒于上述民間借貸對經濟社會的具有重要作用，規范發展民間借貸，妥善解決民間借貸出路十分必要和緊迫。而正確、深刻地認識阻礙民間借貸發展的諸多障礙性因素是規范發展民間借貸的前提。
（一）法律性障礙
這主要體現在三個方面：一是沒有在法律上明確民間借貸在金融體系中應有的地位；二是缺乏相關法律約束和規范民間借貸；三是缺乏相關法律保護民間借貸參與者的合法權益。
（二）監管性障礙
主要體現在對民間借貸監管的相關制度和法規的缺乏，監管技術不夠先進和監管態度的非理性嚴格。
（三）經營性障礙
提供民間借貸服務的個人中介和機構中介在經營和服務上具有分散性的一面，基本都是各自為政、分散經營，組織結構也很不完善。
（四）信用體制障礙
目前企業信用缺失已成為我國社會信用中最嚴重、最突出的問題。尤其是中小企業，由于其自身規模小、競爭能力相對較弱、自有資金不足等先天缺陷，使得信用缺失行為更為嚴重。
六、民間借貸規范的措施
（一）建立《新型合規民間借貸機構法》
建立《新型合規民間借貸機構法》，允許民間資本創建新型合規民間借貸機構，明確新型合規民間借貸機構應當是與現有正規金融機構共存的，具有相同主體資格的合法金融機構；明確其職能是專門從事合法的民間借貸工作，服務于民營經濟單位。這樣，將民間借貸的定位用法律予以明確，指明民間借貸的活動內容是與正規借貸互相補充，互相促進的，實現民間借貸和正規借貸的良性共存。
（二）建構相關法律以規范發展現有民間借貸的活動
在立法上，可以借鑒其他國家和地區的相關立法經驗，在民法中增設民間借貸部分，同時，在金融法律制度中制定相關法律法規引導現有民間借貸組織及其行為規范化。一方面，要在法律上明確區分現有民間借貸的合法成分與非法成分，對其分別準確定義，明確合法民間借貸的活動內容和范圍。另一方面，對民間借貸主體雙方的權利義務、交易方式、合同要件、借貸最高額、利率水平、違約責任和權益保障等方面，也都要以法律形式加以明確，從而使民間借貸活動和形式都具有法律效力。
（三）建構新型合規民間借貸機構的市場準入制度
開放對新型合規民間借貸機構的市場準入限制，允許組建以民間資本發起設立的新型合規民間借貸機構具有現實的重要性，但如果操之過急，規范不力，也會給我國金融市場帶來的巨大的沖擊和不良影響。在積極推進金融市場的對內開放，組建和發展新型合規民間借貸機構的過程中，在立法現行的原則下，應當始終堅持和遵循合理定位原則和審慎推進原則。
（四）建構風險預警和轉移制度
對民間借貸監管必須建立危機預警系統，可設立由金融專家組成的危機評估機構，與監管責任部門配合，監測區域內外各種風險，并進行追蹤分析、預測，建立警報機制，對各類較大的金融風險的危害程度進行評估，并提出應對措施。
（五）堅決不能“短貸長用”
作為中小企業，一定要認識到民間借貸資金的特點和本質。任何資本都是逐利的，民間資本更是如此。這就是其本質。在民間借錢，其成本肯定比從銀行借錢要高。高息，是民間借貸的顯著特點。
民間資本的本質和特點告訴我們，中小企業要向民間借錢，一定不能有絲毫的長期使用的想法。可以說，目前國內任何合法的經營活動，從長期來看，其利潤率都無法支付民間借貸成本。任何要想通過民間借貸來進行創業，進行投資，進行企業日常經營，都是行不通的。如果有這種想法，必將以失敗告終。
（六）嚴格控制民間貸款占公司總負債、總資產的比例
適度負債是企業成長發展進程中應使用的重要方法。合理負債，既把負債比例控制在總資產的一定范圍之內如50%，是安全的。過度負債，對企業具有潛在的巨大風險。同樣，因為民間借貸的利率高期限短，對企業短期償債能力要求很高，所以，更應該控制民間借貸額在總負債總資產中的比例。
（七）高度重視民間貸款利率
民間借貸利率是民間借貸活動的核心，借貸雙方務必高度重視。
首先，要弄明白民間借貸計息方式的含義。民間借貸對利率的計算方式很多，有按年息的，更多的是按月的，也有按日計息的。通常按月計息，即幾分利息，所謂一個幾分利息，是講的月息百分之幾。
其次，企業要把握自己對利率的承受能力，不要“見錢眼開”，不要什么資金都敢要。中小企業在使用這些資金時，要充分考慮到自己的承受能力。一般講，若資金量在十萬級或小百萬級，使用時間在一個月或三二個月，4分左右的利息，從利息絕對額上來看，支付能不會有大問題。但幾百萬上千萬的資金使用期又是一年以上，利息額就不是一個小數了。最好不要使用。
第三，要重視復利問題。中小企業向民間借錢，最好選擇按月付息或按季付息方式。日常，多采取借款時就付息了。即將利息算在借款本金中，俗稱“砍頭息”。這種方式，使實際利率遠高于商定的利率。
（八）嚴格遵守對還款期的約定
中小企業在使用民間借貸時，必須嚴格遵守對還款期的約定。絕不能像拖久銀行貸款那樣。否則，受到的懲罰將可能是毀滅性的。一是若借款時有抵押物的，一般是在5折以內，甚至1、2折的，違約后放貸人收走抵押物，對中小企業來講損失很大。二是在借款時都約定了違約責任，而違約賠償率遠高于本已很高的利率，甚至計算高額復息。中小企業違約一筆可能就將面臨破產。因此，在借款到期前，一定籌足款項，按時歸還。
雖然中央與金融管理部門要求加大對民營經濟的金融支持，國有銀行、中小金融機構也通過間接融資、直接融資加大了融資的力度，從而使民營企業的短期資金融通難度有所降低。但由于體制、制度、政策以及供求運行方面的原因，信貸支持仍然滿足不了迅速增長的民營經濟發展的要求。在尋求解決民營經濟融資難問題并取得進展時，浙江、江蘇等地的民間資本“浮出水面”，并且按照市場原則形成了獨特的運行規則，為民營經濟融資困境的解除提供了新的方案。
國內外大量的數據和經驗證明，民營企業發展的初期、中期主要靠內源融資與外源直接融資，只有達到一定規模后才導入外源間接融資。我國的民營企業大部分處于初、中期發展階段。因此，如何用市場化方法把充足的民間資本導入民營企業，構建民資、民用、民管的內生性融資機制將顯得尤為重要。
一、民營經濟對民間資本的需求狀況與結構分析
通過對浙江、江蘇等地調查結果顯示，同以前相比，民營企業短期資金的融資環境有所改善，但長期權益性資本仍嚴重缺乏；相對做大的民營企業融資困難得到緩解，但規模較小的企業融資仍十分困難；縣級以下地域的民營企業資金特別匱乏。民間資本是民營經濟資金需求的重要來源。從資金需求量上看，通過對浙江、江蘇、廣東、福建、陜西等地民營企業所做的調查，有80%的調查企業認為資金緊張是民營企業發展所面臨的首要難題，而其中需要和非常需要民間資本的企業占有了85.6%，有53%的企業反映連流動資金的需求都無法得到滿足，90%以上的民營企業只得完全靠自籌來解決創業資金。
從企業規模看，并非所有的民營企業都存在融資難的問題。一些特大型民營企業，特別是一些已公開上市的企業，其資金相對較為充足。民營企業的融資困境實質上是中小民營企業的困難。在調研中發現，企業年銷售額在1000萬元以上的企業中，有17%的表示非常需要民間資金，年銷售額在500-1000萬元（包括1000萬元）的企業中，表示非常需要資金的占46%，而年銷售額在100-500萬元的，這一比例為25%，100萬元以下的企業，這一比例降為10%。
上表顯示了浙江民營企業由于規模的不同而對民間資本的不同需求狀況，年銷售額在100萬-1000萬的企業對民間資本需求較大，而100萬元以下的小企業需要民間資本這一項占比最高。企業的規模越大，對民間資本的需求欲望越小，造成這一現象的原因是大企業的社會影響力，信譽等比小企業要好，同時也較易從各種途徑獲得資金，企業的融資本要求也相對的比較容易得到滿足。而中小規模的企業，由于自身原因借貸無門，且有著比較強烈的擴張欲望，對民間資本的需求比較強烈。
從企業的地區性差異看，經濟發展越快的地區，對民間資本的需求量越大，也更多地需要民間資本的支持。溫州、臺州、溫嶺三地區需要和非常需要民間資本的企業的比例分別為90%、86%和79%，相比之下，經濟欠發達的麗水地區這個數字要少得多，為50%。區域經濟的活躍及信貸供給不足是產生民間資本需求的主要原因。
從民營企業的行業分布看，產業技術含量及產業層次高的行業，企業的融資能力強；反之，企業的融資能力相對較弱，其對民間資本的依賴性也就越大。陜西的大部分民營企業集中在制造業和批發零售餐飲業，屬于產業的低層次，融資能力弱，因而這部分企業產生了對民間資本的強烈需求。如廣東生物醫藥、電子信息等的新興產業的民營企業，資金來源相對較為廣泛，對民間資本需求也較弱。
從城鄉民營企業獲得的金融支持力度看，差別也很大。各商業銀行信貸結構的調整使得資金不斷向大城市和大企業集中，而對中小民營企業金融支持力度的減弱更加劇了城鄉民營經濟資金供求的矛盾。縣域民營經濟只能靠自有資金和民間資本維持生計。
二、民營企業融資構建
根據調查，我國各地民間資本供給充分，如陜西潛在的民間資本約有1313.46億元，大部分處于閑置游離和等待狀態。但民營企業對其需求強烈，需求量約為1582億元，大部分企業卻處于融資困境。要解決民營經濟融資的市場失靈現象，必須繼續深化金融體制改革，運用市場化手段構建“民資、民用、民管”的內生性融資機制。而金融成長的內生性理論表明，一國金融成長的真正動力與基點在于內生性機制的構造。金融成長的內生狀態是在經濟的發展中逐漸形成的，能夠與經濟中各要素很好地契合，具有市場化運行特征和自發激勵、資金互助等比較優勢。民營企業作為這種內生狀態的微觀金融主體，天生有著資金運行的市場規律與明晰的產權，從制度上避免了行政干預和轉軌金融的弊端。內生性融資機制的存在和發展既不至于損害民營經濟可貴的內源融資基礎，又因其包含有民間金融的自選擇機制、創新功能、私人相互信息和不存在所有制的歧視而能對民營經濟發展起到持續的推動作用。
構建“民資、民用、民管”的內生性融資機制，當前需要做好如下工作：
（一）要成立社區民間金融服務組織
在市場經濟較發達地區浙江、江蘇等地可考慮在縣級城市成立社區管理組織。該組織非同一般的金融機構，它是由自然人、民營企業自由參加、自主管理、自我約束、市場運作的金融服務組織。主要任務是搭橋、牽線，提供融資信息與融資服務，協調國家有關政策，制定融資規則，保護投資者的利益，按照行業規范、鄉規民俗、制度和準則約束違法或侵蝕投資者利益的行為，反對違法亂紀等欺詐活動，保障融資安全，防范融資風險。
（二）要建立社區民間金融市場
民間金融市場的建立為民營企業資金余缺的調劑提供了場所，使現存的民間資本合法化，為民間資本的流通和開展民間金融創新活動提供交易的平臺，也便于留住自源性資金和吸引外源性資金。剛開始可考慮先在經濟相對發達的地、縣城市試點，待有了經濟后再普遍推開。民間金融市場的建立著重于市場自身的培育和融資機制的完善，由市場這只看不見的手推動各項資源的重新配置，努力創造一個良好的市場基礎和制度環境，促使民間金融得到健康發展。
(三)要選擇符合內生性融資機制的融資方式
根據社區民間金融的特征、資本的供求狀況、民營企業的發展階段，選擇融資方式、設計創新融資產品是開拓融資渠道、實現民營企業融資需求與民間資本供給對接的關鍵。通常可供選擇的融資方式有：1.內源直接融資方式。這種融資方式不涉及任何中介，交易成本低，融資的阻力和摩擦小，融資的效率相對較高，適應于民營企業發展初期階段的融資。目前，我國民營企業在發展初期穩定的、主要的資金來源就是內源直接融資。要保持這一融資方式的優勢，就必須調整融資的比例結構，克服民營經濟在發展初期僅僅依靠內部集資單條腿走路的弊端，擴大折舊和利潤再投資的比例。盡管這種方式的改變具有規模小、發展慢以及只能維持簡單再生產等缺陷，但它卻是民營企業融資的現實選擇。2.內源間接融資方式。它適應于民營企業經過初期發展階段、投資需求較大、外部資金介入困難時，社區金融組織或企業內財務公司通過發展行民營企業內部債券、信托存款、民間拆借、等金融產品在社區金融市場導入企業內民間資本。這種方式具有資產負債邊界清晰、債權債務分明、收益穩定可靠、可享受國家優惠政策特點，能發揮民間資本的私人相互信息、自選擇機制等優點，也便于吸引分散的民間資本。但缺點是融資手續復雜，成本高，內源融資數量有限。3.外源直接融資方式。這種方式能廣泛地吸納企業外部的民間資本，調劑民間資本因季節性、臨時性、地域性供求余缺。它具有融資規模大，融資環境優良，融資條件高、投資回報穩定等特征，也能發揮民間金融的自發激勵、輔助融資、資金互助等內生性市場化等優勢。運用這種方式時可以通過設立產業投資基金、信托基金或在社區金融市場發行股票、債券等直接導入民間資本。4.外源間接融資方式。當民營企業發展到一定規模，融資需求特大時，就必須向金融機構借款或通過票據融資。通常運用項目融資、并購重組、抵押擔保貸款、票據承兌貼現等方式既能籌集到一定的資金，又能克服國有銀行融資的所有制界限、信貸配給以及信息不對稱而帶來的道德風險和逆向選擇。這種融資方式具有融資數額大、融資企業信譽好、融資成本高等特征。目前我國的民營經濟大部分處于發展的初中期，選擇內源直接融資與間接融資方式為佳，其次再選擇外源直接與間接融資方式。當然這幾種融資方式可以混合使用，也可以單獨使用。目的是達到既能導入企業內、社區內民間資本，又能動員社區外民間資本，實現融資方式與金融產品的配合使用。
關 鍵 詞：中小企業；融資方式；行業類型；發展階段
中圖分類號：F830.5 文獻標識碼：A 文章編號：1006－3544（2012）03－0039－02
企業融資主要包括內源融資、 權益性融資和債務性融資。內源融資是指企業依靠內部積累進行的融資，具有自主性、有限性、低成本、低風險等特點，可以增強企業的剩余控制權。 權益性融資指融資完成后增加了企業權益資本的融資，如股權出讓、增資擴股、發行股票等，它具有融資期限長、融資成本高、融資風險低、資金使用自由度高、資金到位率低等特點。 債務性融資指融資完成后增加了企業負債的融資，如普通貸款、發行債券、民間借貸等，它具有融資期限短、融資成本高、融資風險大、資金使用自由度低、資金到位率高等特點。企業融資涉及到諸多問題，如融資的時機、融資的數量、融資的方式等，其中，融資方式的選擇是重要一環。在融資實踐中，選擇合理的融資方式，對提高融資的成功率和企業的健康發展至關重要。
一、中小企業如何選擇融資方式
中小企業有很多融資方式可供選擇，而每種融資方式給企業帶來的影響也是不同的。企業在選擇融資方式時應充分考慮到企業所處的行業類型和不同的發展階段對融資的需求。
（一）根據企業所處行業類型選擇融資方式
1． 高新科技中小企業。（1） 高新科技中小企業的融資特點。高新科技中小企業主要包括在計算機、網絡、通信、生物科技、新能源與高效節能技術、光電子與光機電一體化等16大類領域進行生產或提供服務的中小企業。高新科技中小企業一般具有以下特點：風險高、收益高、資金需求具有長期性、所需資金多、外部收益大。正是以上特點決定了高新科技中小企業融資的特殊性。由于風險大，它很難像其他中小企業以普通融資方式籌集到資金。如銀行貸款，這類貸款注重安全性， 一般回避高風險，且需要資產抵押擔保。所以，從理論上來講， 普通貸款并不是高新科技中小企業適合的融資方式。而通過發行股票的權益性融資，一般要求企業有幾年的盈利記錄， 而大多數高新科技中小企業并不滿足。 因而高新科技中小企業不適合傳統型的融資方式。（2） 高新科技中小企業適合創新性的融資方式。從表面上看，高新科技中小企業的融資方式受到許多限制， 但實際情況并不然。盡管采用傳統融資方式很難，但并非所有的融資方式都不可行，最重要的一點是，高新科技中小企業與傳統意義上的中小企業相比有一個很關鍵的優勢——“概念優勢”。 所謂概念優勢，是指高新科技中小企業所占有的“高新科技”這個概念順應了社會發展，容易受到具有冒險精神的風險投資家、風險投資基金青睞，甚至高新科技領域巨大的盈利前景也會吸引一些其他投資者。而且由于“高新科技”對于一個國家經濟的重要性， 國家也會對這類企業給予充分的政策、法律，甚至是直接的資金支持。所以這類中小企業適合風險投資、買殼上市、融資租賃等創新型的融資方式。
2．傳統中小企業。（1）傳統中小企業的融資特點。傳統中小企業主要是指在農業、制造業、餐飲業、建筑業、醫藥業、商業和其他傳統型非科技行業進行生產和提供服務的中小企業。與高新科技中小企業相比，傳統中小企業具有如下特點：低風險、收益穩定、享受較少的政策優惠。基于以上特點，傳統中小企業缺乏足夠高的盈利前景， 很難獲得風險投資，而且在資本市場上融資也較難。（2） 傳統中小企業適合傳統的融資方式。傳統中小企業有其自身優勢，由于其資產中有形資產占主體，市場成熟，產品需求穩定，風險相對較低，所以比較容易獲得親友的借款，以及利用銀行貸款、商業信用等傳統融資方式進行融資。
（二）根據企業的發展階段選擇融資方式
中小企業發展周期可分為四個階段：種子階段、創業階段、成長階段、成熟階段。不同的發展階段對資金的需求有不同的特點，所以籌集資金的方式也應不同。
1． 種子階段——內源融資為主。在這一階段，中小企業主要從事研究開發工作，活動比較單一，組織結構十分松散。由于僅有產品構想，未見正式產品，所以很難確定產品在商業上、技術上的可行性，企業前景的不確定性較高。就整個財務情況看，企業處于虧損期。此時企業尚無正式銷售渠道，沒有銷售收入，只有支出。企業處于“種子階段”的失敗率很高，大部分“種子”都被淘汰掉了。該階段，由于企業技術不成熟、產品無市場、生產無規模、經營無經驗，因而風險很高，敢于投資的機構和個人非常少， 企業取得風險投資的可能性很小。又由于這時產品市場不明確，生產也未正式開始，企業可供抵押的資產少之又少， 想要取得普通貸款也并非易事。因此，處于種子期的中小企業應首選內部權益融資，主要是自有資金，其余是民間借貸，此外企業還可以尋求政府創業基金的幫助。
關鍵詞：企業；融資；方式
中圖分類號：F276.3 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）06-0-01
隨著資本市場的發展，特別是三板市場的建立和完善，銀行等金融機構不斷創新服務體系，我國企業融資方式不斷創新，但部分企業在融資過程中出現風險意識不強、融資成本過高等問題，導致融資后企業發展面臨較大的壓力，給企業持續健康發展帶來了挑戰。因此，探討新形勢下企業融資方式具有重要的意義。
一、企業融資的基本方式
企業融資的基本方式可以從傳統的融資方式和按照現實需求創造的融資方式，在金融創新日趨活躍的背景下，企業融資方式不斷更新。
1.傳統的融資方式
傳統的融資方式可以從直接融資和間接融資兩個維度來考察，從直接融資的視角來看，主要是通過資本市場進行股票、債券融資，如上市公司通過增資擴股、發現債券的方式獲取資金，此外，還包括發行商業票據等融資模式。此外，按照直接融資的定義，民間融資也可以作為直接融資的一種方式。統計顯示，2013年，A股再籌資，發行可轉債、可分離債、公司債分別籌集2803億元、4082億元。從間接融資的視角來看，主要是企業通過銀行等金融企業獲取資金，這是我國目前使用最為廣泛的融資模式，統計顯示，2013年全年社會融資規模達到17.3萬億元，金融機構本外幣、人民幣各項貸款余額分別達到76.6萬億元、71.9萬億元，比2012年分別增加9.3萬億元、8.9萬億元。可見我國企業融資規模之大。
2.創新型的融資方式
無論是直接融資還是間接融資，市場都積極推出各種新的融資工具。從直接融資來看，近年來我國相繼提供了創業板、三板市場等融資渠道，從三板市場來看，2013年12月底新三板市場擴容至全國，2014年5月，新的交易結算系統正式上線，截止到2014年5月21日，在新三板掛牌的公司已有近700家，三板市場企業融資規模也不斷增大。此外，中小企業私募債等融資方式也不斷推出，這進一步擴充了融資渠道。其次，從間接融資方式來看，各種新的融資工具也不斷出現，如當前各地政府積極設立中小企業貸款擔保公司，再如銀行為中小企業發行集合債券提供服務等。
二、企業融資方式創新的機遇與挑戰
短期來看，企業特別是中小微企業融資難、融資貴的問題難以徹底根治，必須通過創新融資方式來滿足資金需求，當前這種創新既面臨難得的歷史機遇，同時也存在不小的挑戰。
1.企業融資方式創新的歷史機遇
首先，政策機遇，十八屆三中全會明確要發揮市場的決定性作用，不斷完善國家治理能力與治理體系，這為企業這一市場主體的發展提供了良好的環境。實際上，近年來，企業融資問題得到高度重視，國家積極出臺各種鼓勵、支持企業融資的政策，如最近出臺了《國務院辦公廳關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》、《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》等政策，為企業融資提供了直接的支持。特別是，國家對金融創新活動的支持與監管的放松為創新融資方式提供了良好的機遇。其次，市場發展的機遇，當前，我國資本市場不斷完善，國家積極鼓勵、引導民間資本投資，大量的中介服務機構開始成熟并提供有效的服務，這對于推動融資方式創新具有重要的意義。再次，其他機遇，包括企業內部治理結構的完善等也為融資方式的創新提供了機遇。
2.企業融資方式創新面臨的挑戰
首先，資金供給不足帶來的挑戰，總體來看，目前我國市場上出現了資金資源短缺的問題，特別是大量的資金資本脫離實體經濟流向虛擬經濟進一步加劇了資本供需矛盾，這種資金相對短缺導致融資方式缺乏“活力”支持。其次，市場不完善帶來的挑戰，目前我國資本市場還存在諸多不完善之處，如企業要從資本市場中獲取資金支持需要經過大量的審批，甚至需要付出較大的交易成本，此外，市場中還存在信息不對稱等方面的問題，這都給融資方式創新帶來了挑戰。
三、促進企業融資方式多元化的思考
總體來看，企業要發展，必須構建多元化的融資體系，以此獲取足夠的資金支持，這可以從加強分析與研究，明確融資戰略，完善公司治理，以此為融資方式多元化提供支持。
1.加強分析與研究
首先，要加強對企業本身的分析與研究，包括對企業資金需求分析，通過需求分析了解融資額度、時間等方面的要求；企業資金流動特征等的分析，明確資金流動的季節性特征等特性，為確定融資方案提供信息支持。其次，要加強市場環境分析，包括對利率變動情況及其變動趨勢分析、資金供給松緊情況等的分析與研究，了解企業融資的可獲得性。特別是，要動態的跟蹤商業銀行等金融機構融資創新活動，探討企業參與這種創新的可行性。這一過程中，企業要加強與金融企業的合作，構建良好的戰略合作關系，為融資提供良好的外部環境。
2.明確融資戰略
首先，要明確指導思想與基本原則，即企業在融資活動中要遵循什么樣的思路，一般而言，企業要根據發展需要、風險可控、成本節約等原則，積極開展各種融資活動。其次，要明確戰略目標與戰略任務，即要明確企業融資的目標，包括融資額度、融資方式等方面的目標，如融資渠道多元化、融資成本可控化等。在此基礎上，確定企業融資的戰略任務，即要通過哪些資產、哪些項目為依托開展融資活動。再次，要明確戰略路徑，即要明確銀行貸款、債券融資、資本市場融資等融資渠道的應用明確融資戰略。
3.完善公司治理
公司治理能力是影響企業融資方式的重要因素，首先，要健全企業內部組織結構，在對現有的組織機構進行梳理的基礎上，根據企業發展的需要、借鑒其他企業成功的經驗對組織結構進行合理的調整，保障組織機構的完整性，為控制融資風險，提高融資能力，創新融資方式提供基礎和前提。其次，要規范決策流程，企業內部要通過流程重組與優化，提高融資決策的科學性、規范性，為拓寬融資渠道，創新融資方式提供幫助。
參考文獻：
[關鍵詞]融資方式 BOT融資模式 ABS融資模式
相對于傳統意義的融資方式而言,這種新型的融資方式又被稱為項目融資。作為一種新的融資手段,項目融資為基礎設施的大規模建設提供了一個新的融資途徑。在彼德•內維特的《項目融資》一書中,項目投資被定義為“為一個特定經濟實體所安排的融資,其貸款人在最初考慮安排貸款時,將滿足于使用該經濟實體的現金流量和收益作為償還貸款的資金來源,并且將滿足于使用該經濟實體的資產作為貸款的安全保障。”對于政府在基礎設施建設過程中融資問題的不斷思考和探索,我們總結出基礎設施的建設有著其自身的特點,其投資規模大,建設和投資回收周期長,沉淀成本高,投資風險大,并非單個投資者所能承受。基礎設施本身就屬于資金密集型行業,需要多個投資者共同投資承擔風險,加之隨著經濟快速發展和國家政策的調整,政府的財力也越來越有限,以政府為主體進行投資的弊端也愈發明顯,為了解決由其自身特點而產生的融資過程中的種種問題,提高基礎設施的運營效率,增強競爭力,新型的融資方式便應運而生。
BOT融資模式,英文全稱為Build―Operate―Transfer,即建設一運營一移交。BOT方式有時也稱為“公共工程特許權”方式,是指國內外投資者或財團作為項目發起人從項目所在國政府或政府所屬機構獲得某項基礎設施項目建設和運營的特許權,然后投資組建項目公司,由項目公司負責項目的融資、建設、運營及維護。項目公司在特許期內經營該項目,并以整個項目的現金流量來支付運營成本、償還貸款并獲取一定利潤。協議期滿后(一般為15一30年),項目公司根據協議將整個項目無償或以極低的名義價格移交給項目所在國政府。
BOT融資方式有其自身的特點,其顯著的優越性有以下幾點:
從項目發起人的角度看,其優點主要有1)彌補了國家財政投資的不足。基礎設施建設一般都是耗資巨大的大型建設項目,在BOT模式下,民間資本更廣泛的進入到基礎設施建設,于是改變了以往以政府為單一投資主體的局面,有效的減輕了政府的財政壓力。尤其對于那些政府財政拮據債務沉重的發展中國家來說,為了緩解國家基礎設施建設所需資金日益龐大和政府有限的財政投資能力之間的矛盾,解決資金短缺問題,運用BOT是一種很有效的途徑。2)規避了政府投資承擔的風險。基礎設施建設一般都是投資數千萬或上億的大型項目,在擁有可觀的同時豐厚的回報率,也需要承擔各種風險。如建設風險、技術風險、市場風險、政策風險以及一些不可預測的風險。在傳統的投資方式中,政府承擔了幾乎所有的風險,而在BOT方式中,主要的風險承擔者變成了資金供給者,風險在政府和項目其他參與者之間重新分配,不僅使得項目風險有效的從政府身上轉移,還迫使項目參與者更加盡職盡責,使該項目成功的運作。3)學習了先進技術和管理經驗,提高運營效率。在項目的實施過程中,東道國可以學習到國外先進的科學技術和現代化的管理經驗。民間資本的介入,可以打破壟斷,充分發揮市場化競爭的作用。而且,比起政府直接參與經驗管理,項目公司參與到基礎設施建設更能提高服務質量和運營效率。
從項目公司的立場看,主要好處有:(1)通過項目的建設,使公司擴大了經驗范圍,利用BOT的方式有機會讓公司涉足原本沒有機會進入的政府壟斷行業,拓寬了市場。(2)在項目運營期間,由于這類大型項目的市場和資金回報率都比較穩定,因此可以使公司獲得比較客觀且有保障的收益。
總的來說,BOT具有市場機制和政府干預相結合的混合經濟的特色。這種融資方式具有項目導向性、有限追索權、資產負債表外融資(亦稱非公司負債型融資)、允許較高債務比例,以及實現風險分散和風險隔離優點,但BOT方式的項目參與方較多,前期工作時間長,融資成本也相對較高,這些也是不容忽視的。
ABS融資模式,即資產證券化。英文全稱為Asset―Backed Securities。它是近十幾年來世界金融領域的重大創新之一,是一種先進的融資方式。ABS融資模式是指以目標項目所屬的全部或者部分資產為基礎,以該項目資產可以帶來的穩定預期收益為保證,經過信用評級和增級,在資本市場上發行高檔債券來籌集資金的一種項目融資方式。通過資產證券化融資,將流動性差但能產生穩定的、可預見的現金凈流量的資產,通過相關法律和融資結構安排,對資產中的風險和收益要素進行分離和重組,將其轉變成可以在金融市場上出售的證券用以融通資金的過程。
ABS相比于傳統的融資方式,它有著其自身獨特特點和優勢。首先,降低融資成本。它運用其成熟的交易方式和特有的信用增級方式,使得原本信用等級較低的項目同樣可以進入到國際高端證券市場,而該市場有著信用等級高,債券安全性和流動性高、債券利率低等諸多優勢,從而改善了證券發行的客觀條件,大幅度降低了發行債券籌集資金的成本。其次,分散投資風險。這是因為資產證券化的方式隔斷了項目原始權益人自身存在的風險和項目資產在未來產生的現金收入之間的風險,使其清償債券本息的資金僅與該項目資產在未來產生的現金流有關,加之在證券市場上發行的債券由許多不同類型的投資者購買,從而很好的分散了投資風險。再者,這種融資方式和BOT相比,減少了中間交易環節,降低了費用的支出。
一、當前我國機場企業的主要融資模式的利與弊
我國機場的融資模式有很多途徑，但每種融資模式都有利有弊，因此機場應正確分析各種融資模式的利與弊，以此完善機場的融資模式，滿足機場融資需求，增強機場的自我生存能力和發展能力。
（一）國家投資
目前我國多數機場的基礎設施的建設仍依賴國家政府的財政性資金，因機場的耗資較大，投資回收期較長，政府投入的資金往往僅能夠支持機場基礎設施的期初建設，僅通過國家投資無法滿足建設項目的資金需求。
（二）上市融資
我國對上市公司的經營期限有嚴格要求，公司必須持續盈利3年以上，公司的生產經營范圍要合法、合規，并且符合國家的產業政策。而就目前我國機場現狀來看，大部分機場均處于連續虧損境地，能夠達到上市條件的寥寥無幾，即使有些企業能夠順利上市，但上市過后企業會面臨股權稀釋，決策效率降低，盈利能力不足，融資獲批困難等問題，且上市后會面臨更加嚴格的審查。可見上市融資僅適用于投資收益、規模較大的機場。
（三）銀行貸款
銀行貸款是我國機場建設投資資金的重要來源，機場的建設需要向銀行借款時，需要符合銀行要求的貸款資格，銀行會嚴格審核機場是否具有一定的還本付息資格，銀行貸款的程序較多、較為復雜。而且近幾年銀行貸款的成本逐步上升，利用貸款融資的方式建設機場的成本過高，機場企業背負的還款壓力巨大，一旦機場盈利能力下降，資金鏈條緊張，就很容易出現違約風險，不利于企業的長遠發展。
（四）民間融資
當機場面臨資金緊急短缺時往往會選擇民間融資途徑，相比其他融資方式，民間融資能在短時間內解決資金周轉問題方便快捷，但與此同時，民間貸款和其他融資方式相比，融資成本往往高于企業的承受能力，需要慎重選擇。
（五）吸收國外投資款項
當前有很多國外的資金款項投入到我國項目建設中外國政府貸款具有期限長、貸款金額較大、利率較低的優勢，但由于相關申請手續較多、申請流程復雜、匯率波動風險較大等困難，往往不被機場項目建設相中。
（六）戰略投資者投資
戰略投資的融資模式相對上市融資的要求較低一些，就當前我國的國際形勢而言，從國內引入戰略投資者較為快捷、簡單，投資資金到位較快。值得注意的是，引入的戰略投資者可能會與現有的管理層決策發生沖突，甚至耽擱機場基礎設施的投資建設，若投資者選擇提前退出，也可能會造成機場的利益受損，給機場的經營帶來困難。
二、機場融資模式的選擇分析
機場基礎設施的建造需要區分輕重主次，合理劃分機場建設項目種類，再根據不同的機場設施尋求合適的融資方式。
（一）重要性基礎設施
機場飛行區中的跑道、停機坪等項目的特點是投資資金較大、建設期、投資回收期較長，因此機場應優先爭取國家或地方政府投資，也可以選擇同政府聯合投資建設，建成后由機場公司運營等方式。
（二）航站設施
除跑道、停機坪建設外，機場通常還需要配套建設停車場、候機樓等項目，這些項目的投資回報率較高，投資回收期較短，可優先選擇使用自有資金投資建設，資金缺口可使用銀行貸款解決，必要時可適當使用民間資金，確保資金及時到位，保障資金的使用效率。
（三）延伸項目
延伸區的項目建設是為乘機人員提供衣食住行等其他機場服務，延伸區的項目建設完全屬于經營性項目，融資方式的選擇上可考慮各類投資以多種方式進入，而近些年興起的出售特許經營權盈利的融資方式也非常適合機場延伸區的項目建設。
機場作為準公益性企業，因為各地經濟發展不均衡直接導致各地機場經營發展水平不平衡，機場公司應當結合各自實際，積極尋找更適應于自身發展的機場建設融資方式，實現多元化的融資方式，實現機場的市場化發展。同時，機場作為社會公益性項目，政府應建立起有效的資金投入機制，機場作為重要的交通基礎設施，政府應從政策和資金上給予足夠的考慮和安排，形成持續穩定的投入機制和增長機制，通過對機場直接或間接的投資方式對機場的建設和運營發揮主導作用。另外，針對基礎性、公益性更?橥懷齙鬧行⌒突?場，政府應建立長期的財政補貼政策和稅費減免政策，促進機場行業的穩步發展。
【關鍵詞】中小企業；融資效率；評價方法
目前，我國中小企業已經獲得飛速發展，成為推動國民經濟發展的重要力量。然而中小企業卻長期無法得到金融機構的“青睞”，中小企業的融資現狀與其地位的不匹配已成為中小企業發展的主要瓶頸，為徹底改變企業融資難的現狀，還得靠企業自身提高融資效率。
一、關于融資效率的定義
從國外研究現狀來看，鮮見有關融資效率的研究成果。這可能與西方現有的財產組織體系或產權制度有極大的關系。國內學者關于融資效率的定義概括起來可以歸納為以下三類：
（一）從融資能力、融資成本、融資風險等方面定義融資效率
葉望春（1999）將企業融資效率作為金融效率的一個方面，認為企業融資效率是企業籌資成本、籌資風險以及籌資的方便程度。方芳、曾輝（2005）認為企業融資效率是指某種融資方式以最高收益—成本比率和最低風險為企業提供生產經營所需資金的能力。
（二）從成本、收益以及融資對企業價值的影響等方面定義融資效率
宋文兵(1997)提出融資效率包括交易效率和配置效率。交易效率是指該種融資以最低成本為投資者提供金融資源的能力。配置效率是指其將稀缺的資本分配給進行最優化“生產性”使用的投資者，相當于托賓提出的功能性效率。高山(2010)認為企業融資效率應包含兩個方面的含義：首先是企業能否以盡可能低的成本籌集到所需要的資金；其次是企業籌集的資金能否得到有效的利用。
（三）從宏觀與微觀方面定義融資效率
高友才(2003)認為企業融資效率是企業融資對經濟發展所產生的影響程度和作用力大小，并把企業融資效率分為微觀效率和宏觀效率。微觀效率是指企業融資對企業自身發展所產生的影響程度和作用力大小；宏觀效率是指企業融資對一國經濟發展所產生的影響程度和作用力大小。
通過對國內關于融資效率定義的文獻梳理，筆者認為，為便于對融資效率進行分析從微觀角度定義融資效率比較合適。企業融資效率定義如下：在不同的公司治理結構模式的基礎上，以最低成本和風險為企業融入資金，通過對所融入資金的有效配置，實現企業價值最大化的能力。
二、關于中小企業融資效率的評價方法
從已有文獻來看，關于中小企業融資效率的評價方法可以分為理論分析方法和實證研究方法。
（一）理論分析方法
理論分析方法的相關文獻大多都從融資效率的影響因素入手，分析比較各種融資方式的融資效率，得到企業融資方式選擇的最佳排序，最終按債權融資效率是否高于股權融資效率形成兩種觀點。
董莉莉、陳宬旭(2011)對中小企業五種融資方式(內部積累、股權融資、債務融資、銀行貸款和民間借貸)進行模糊綜合評價，得出五種融資方式中，自我積累融資效率的隸屬度最高，為88%。其次為民間借貸、債券融資、銀行貸款，股權融資效率的隸屬度最低，為39%。從而驗證了美國經濟學家梅耶提出的啄食順序理論，即當公司要為自己的新項目進行融資時，將優先考慮使用內部的盈余，其次是采用債權融資，最后才考慮股權融資。
而認為債權融資效率低于股權融資效率的研究者占少數，肖科、夏婷(2006)選取六個因素（融資期限、融資成本、融資風險、資金使用的自由度、資金的到位率、融資主體自由度）對五種典型的湖北省中小企業融資方式（企業積累、股票融資、債券融資、銀行借款、民間借貸）進行單因素比較分析。在此基礎上，對這五種融資方式的融資效率進行模糊綜合評價，研究得出：自我積累融資效率>股票融資效率>債券融資效率>民間借款融資效率>銀行借款融資效率。
（二）實證研究方法
實證研究方法根據研究目的的不同分為兩類：
一類主要對前述理論分析中債權融資效率是否高于股權融資效率進行論證。伍裝(2006)分別采用多元線性回歸法、模糊綜合評價法和灰色關聯度分析法，利用工業部門1998~2003年的數據對中小企業和大型企業的資金融入效率進行比較分析。分析得出：中小企業的債權融資缺乏效率，其長期負債融資顯得更為突出；中小企業從資本市場進行的外部股權融資則因為各種條件的限制更缺乏效率。
另一類是運用影響融資效率的因素，構建融資效率的評價體系，評價某種融資方式或整體融資效率的高低，探尋提高中小企業融資效率的路徑。高山(2010)運用深圳中小企業板和香港創業板上市的科技型中小企業2007和2008兩年的數據，運用DEA方法，研究結果表明：90%的企業融資效率既不能達到規模有效，又不能達到技術有效，融資效率總體呈低效狀態。
綜上所述，前文理論分析方法和實證研究方法中所用到的模糊綜合評價法需要確定各指標的優先權重，而權重的確定，往往很難避免主觀性，不同的評價對象指標之間的重要性差異可能導致評價的非公正性，這很可能就是相同的研究方法得出不同的結論的主要原因。而且本文對前述文獻中關于融資方式最佳排序的研究意義提出質疑，因為早在1984年，美國經濟學家梅耶就提出了啄食理論，該理論強調潛在外部投資者由于信息劣勢而對投資對象的風險評價過高時，其過高的投資報酬率要求迫使內部人優先采取內源融資的方式，而外源融資的次序一般遵循先間接融資后金融市場直接融資的順序。數據包絡分析方法(DEA)不需要假設具體的函數形式，模型中的權重也是由數學規劃產生，沒有人為主觀的成分，能滿足立足點平等的原則，因此在中小企業融資效率評價中得到廣泛應用。但是運用DEA方法評價股權融資效率時，評價的實際是股權融入資金的有效利用程度，而沒有考慮融資成本等因素，所以得出的結論難免有失偏頗。
三、中小企業融資效率需要進一步研究的方向
當前我國中小企業為解決融資問題，紛紛爭取上市融資，表現出股權融資偏好，但是股權融資效率究竟如何，這將會是已經上市和準備上市的中小企業的利益相關者非常關心的問題，因此，本文認為克服數據包絡分析法對股權融資效率評價的偏頗，如何對我國中小企業上市公司股權融資效率進行全面而正確的評價需要進一步的研究。
參考文獻
[1]高山.基于DEA方法的科技型中小企業融資效率研究[J].會計之友,2010(3):86-88.
[2]高友才.企業融資效率研究[D].武漢大學博士論文,2003.
[3]方芳,曾輝.中小企業融資方式與融資效率比較[J].經濟理論與經濟管理,2005(4):38-42.
基金項目：本文系西安市科技局軟科學研究項目《西安科技金融發展與策略研究》（項目編號：HJ1107（02））的階段性研究成果。
作者簡介：
摘要：并購是企業較為重大的決策之一，本文通過對國內外并購融資方式對并購績效的影響進行研究，研究不同并購融資方式對并購績效的影響，以期能夠對我國的并購融資產生積極的效果。
關鍵詞 ：并購；融資方式；融資偏好；并購績效
一、問題的提出
隨著經濟的迅速發展，我國的資本市場不斷完善，并購事件的發生數量也越來越多，引起了社會各界的關注。相關政策的出臺規范了我國并購行為，也使企業并購的開展更為迅猛。并購行為會促使大量現金流動，因此并購融資就成為了并購中極為重要的問題之一。不同的并購融資方式會產生不同的融資成本和風險，這些不同會在一定程度上影響并購事件的成功。同時對于長期績效和短期績效而言，并購融資方式對其具有不同的影響。通過對國內外并購融資方式對并購績效的影響進行研究，充分理解并購融資的相關理論，再充分掌握我國并購融資現狀的基礎上，研究不同并購融資方式對并購績效的影響，最后對我國企業的并購融資進行建議。
二、國內外研究現狀
（一）國外研究現狀
西方國家對于不同融資方式對企業并購績效的影響的研究較早。Lubatldn、Singh 和Montgomery (1987)對企業并購進行了實證研究，得出了并購前雙方的戰略是否契合對并購績效有著十分重要的影響。Haspeslagh和Jemison 在1991 年通過協同的角度對并購績效進行影響，得出了并購雙方的資源整合程度是決定企業并購績效的主要因素。對于并購融資方式與并購績效的關系的研究雖然不是很多，其中FrederikP. Schlingemann 在2004年利用4年的并購事件作為研究對象，發現股權融資對并購績效有積極的影響，而對負債融資無顯著影響。
（二）國內研究現狀
近些年我國資本市場的功能逐步健全，對于企業并購融資方式對并購績效影響的研究也漸漸增多。閻達五、劉文鵬和耿建新在2001 年通過實證對企業的融資行為進行分析，得出上市企業應當多渠道進行融資，大力支持債券融資方式。余光，楊榮在2002年通過對目標的并購公司進行研究，發現并購對目標公司有很大的積極影響。李善民、陳濤（2009）通過研究發現，并購公司的財務狀況會影響并購支付的選擇。翟進步等人（2011）從并購融資方式出發以2002-2006 年發生的并購事件作為研究樣本，得出了股權融資方式會顯著提升并購績效，而債務融資方式則會降低并購行為的績效。
三、并購的相關理論
兼并和收購是并購的兩個部分。兼并主要是指兩個或者更多的公司因為某些原因而吸收合并成為一個整體。而收購主要是指一家公司利用資金去購買另一家公司的股票，以便能夠獲得對該公司的某些資產的所有權或控制權。所有企業進行自身的生產經營活動都需要擁有一定的資金，而通過各種方式取得的資金的過程就叫做融資。并購融資方式主要包括：債務融資、股權融資和留存收益融資三種。
四、我國公司并購融資現狀
在并購融資中，有許多因素是不受企業主觀控制的，主要有以下因素會影響企業的并購融資方式。
（一）并購環境
企業進行并購融資是在一定的市場環境下進行的，規范的市場環境能夠對并購融資產生較好的影響。我國的資本市場并不具備完善的功能，而企業并購融資是在資本市場中進行的。因為資本市場的限制，企業主要的資金來源于銀行借款，而銀行的高門檻使得企業資金來源狹窄。法律法規是保障并購融資的重要基礎，國家的政治和經濟等政策都會使企業的融資方式產生不同的偏好，影響企業對并購融資方式的選擇。
（二）并購動因
企業的每一項并購行為的發生都具有不同的動因。企業的并購動因不同會對融資選擇造成差異。如果企業的并購是為了獲取短期的利益，那么企業則會選擇較為激進的融資方式。而公司并購的目標是為了長期利益，則企業會選擇較為穩妥的融資方式。
（三）并購支付
企業并購的支付方式主要包括現金、股票和資產等。不同的支付方式會促使企業選擇不同的融資工具，因而也會對融資效果產生不同的影響。因此，可以說不同的支付方式也會對并購融資方式產生很大影響。
五、并購融資方式對并購績效的影響分析
在研究不同的并購融資方式對并購績效的影響時可知，債務融資方式在很大程度上會降低并購企業的績效，而股權融資方式則會明顯增加企業的績效。我國的資本市場形成較晚，各項功能并不十分發達，市場環境也并不十分有效。當前，我國的許多上市公司發放較少股利，甚至并不發放股利，因而股權融資的融資成本較低，而債務融資需要向銀行機構借款，銀行的融資門檻較高，企業若想融資成本就必須花費大量成本。債務融資方式不僅會增加融資成本還會增加企業的財務風險，所以股權融資方式的并購企業績效大都較好，這樣采用股權融資方式能夠向市場傳達良好的績效信號。
并購事件是否完整和成功的最為關鍵的部分在于并購后兩家企業的資源整合，而資源整合的關鍵在于觀察企業的經營活動凈現金流量，此時需要對企業的現金收益的指標進行監控。從長遠收益而言，股權融資、債務融資和留存收益融資方式對長期并購績效的影響主要是短期內下降，隨后上升再下降。但是根據不同并購融資方式的績效分析，這三種并購融資方式對長期的并購績效并沒有明顯的差異。
我國當前的股票市場并不完善，這在一定程度上阻礙了我國股權融資的發展，企業進行并購時選擇股權融資就很難在股票市場上獲得并購所需要的資金。而債務融資的資金來源渠道較窄，而我國新興的民間借貸方式就說明了現行的并購融資方式并不十分暢通。之所以并購融資方式會在短期內對并購績效產生巨大的影響，但是在長遠范圍內卻并無顯著影響。在選擇融資工具時，企業應當首先考慮進行股權融資，隨后才是債務融資，最后再考慮留存收益融資。
六、建議
企業進行并購的目的主要是為了獲得更好的績效。根據以上分析，并購融資方式由于成本和渠道的不同會使企業產生融資偏好，不同的并購融資方式會為企業帶來不同的融資績效，企業應當根據自身所處的環境和希望獲取的利益進行選擇。同時，企業并購時應該進一步拓寬融資渠道，尋找新的融資點，進一步發展并購行為；政府增強對證券的限制，并建立證券市場的退出機制；企業應當健全自身的資金和薪酬管理機制，建立以價值為導航的管理機制。
參考文獻：
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一、從吉利收購沃爾沃看我國并購融資現狀
2010年8月2日，吉利集團以18億美元的現金加票據的方式正式收購沃爾沃，根據這次協議，18億美元中包括付給福特的2億美金，16億美金的資產收購，實際結算的15億美金（13億美元現金+2億美元票據）當中只有少部分來自吉利本身的自有資金，剩余的則來自浙江省政府的汽車產業發展資金、大慶國資、外國戰略投資者（高盛）的投資、國內商業銀行貸款、政策性銀行貸款、權益性融資和民間拆借等。其融資結構中，大約有11億美金來自由吉利集團、大慶國資、上海嘉爾沃共同打造的融資平臺，出資額分別為人民幣41億元、30億元、10億元，股權比例分別為51%、37%和12%。有2億美元來自中國建設銀行倫敦分行，另有2億美元為福特賣方融資。在2009年9月，吉利旗下的香港上市公司――吉利汽車控股有限公司與高盛資本合伙人(GSCP)簽署協議，GSCP通過認購可轉債以及認股權證投資吉利汽車，這樣，吉利汽車在可轉債發行及認股權證獲全面行使后，又獲取25.86億港元(約合3.3億美元)的資金。同時，由于銀監會于2008年12月9日頒布了《商業銀行并購貸款風險管理指引》，放松了商業銀行開展并購貸款業務的限制，吉利也積極接觸了中國銀行、中國進出口銀行、中國建設銀行、渤海基金、弘毅投資等多家投資機構以尋求資金支持，并獲得中國銀行和中國進出口銀行的貸款支持，以及具有國家背景的產業基金支持。
在吉利收購沃爾沃的成功案例中，吉利支付的18億美金除了少部分的自有資金外，大部分屬于外源融資，在并購融資組合中，主要采用的并購融資方式有：銀行并購貸款融資、可轉債權益及認股權證融資、地方政府融資。可以看出，多種并購融資方式的使用和有效組合，對這次并購的順利完成起到了至關重要的保障。從吉利并購事件中可以預見，未來隨著我國的經濟發展和企業成長，越來越多的中國企業參與國際競爭必須面對的一個重要問題就是并購融資方式的選擇與安排。審視目前我國企業的并購融資市場，一方面，企業并購融資開展得如火如荼，成長迅速，另一方面，基于我國的特殊國情，并購融資的方式比較單一，并購融資的市場發育很不健全，發展進程相當緩慢。從圖1中可以看出，自2005年以來，我國企業并購融資市場發展迅猛，現金支付比重不斷增加，規模增長迅速，尤其是2007年至2009年間，由于市場上新一輪的并購重組，年均并購融資總量比2006年增長高達一倍以上，同時，值得關注的是，資本市場上的換股收購等新興并購融資方式也呈現出快速增長的勢頭。
概括來講，目前我國企業進行并購融資的市場方式主要有:銀行貸款并購融資方式、企業債券并購融資方式、公開發行股票并購融資方式、換股并購融資方式、可轉換債券并購融資方式和認股權證并購融資方式等。在幾種并購融資方式中，發行股票融資可以說是我國上市公司使用最多的方式，主要是因為近年來我國資本市場活躍，企業通過股票融資成本低，期限長，不需要固定時間還本付息，同時，資本市場的高門檻限制了權益性并購融資方式的使用，《證券法》在財務指標和時間間隔等方面明確規定了企業并購融資中發行新股的基本條件和具體要求，只有連續三年保持盈利并達到一定盈利額的上市公司才能夠利用增發新股來募集并購資金。相比而言，銀行貸款并購融資的發展較曲折，1996年6月28日由中國人民銀行施行的《貸款通則》中第20條第三項，明確規定“不能使用銀行貸款從事股本權益性投資，國家另有規定的除外”，《貸款通則》極大遏制了我國企業通過銀行貸款方式進行并購融資。但是隨著這些年中國經濟不斷發展，具有中國特色的市場經濟漸漸完善，國家對于銀行貸款、股本權益性融資的規定逐步松動，2006年，新《上市公司收購管理辦法》、《外國投資者并購境內企業有關規定》和《關于推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》的出臺，以及中國銀監會于2008年12月9日頒布的《商業銀行并購貸款風險管理指引》等規范措施，極大地推進了中國A股上市公司并購重組的市場化進程，尤其是《商業銀行并購貸款風險管理指引》，中國人民銀行正式對并購貸款開閘,銀行貸款融資在我國企業并購融資中的作用肯定會增加，盡管出于對風險的考量，商業銀行對于并購貸款仍然限制較多，但不可否認的是，該指引對于我國并購融資市場的健康發展起到了重要的推動作用。
二、中美企業并購融資方式對比分析
從19世紀末20世紀初到目前，迄今為止全球共經歷了5次并購浪潮。伴隨著企業間并購的浪潮，美國資本市場也涌現出了一系列的并購融資方式，這些融資方式極大地促進了企業間的兼并與收購,滿足了企業戰略發展的需求，并推動了企業集團和跨國公司的發展。
美國企業并購融資的種類主要有債務融資方式、權益融資方式、混合融資方式和特殊融資方式，其中，發行新股與債務融資共同構成現金支付中的主要融資方式。美國企業權益融資方式主要有發行新股、股票互換等，債務型并購融資方式主要有銀行貸款、企業債券和商業票據等，混合融資方式主要有發行可轉換債券、認股權證和優先股等，特殊融資方式有杠桿收購融資和賣方融資。
在美國企業的債務融資方式中，銀行貸款方式是企業取得并購資金的主要融資方式，以金融危機下的2008年為例，美國企業商業銀行貸款占并購價款總額的23.5%，投資銀行貸款占并購價款總額的0.1%，可轉換債券占到近20%，而企業債券在杠桿收購融資中占到了20%~30%。通常，美國商業銀行對于并購貸款審批較嚴格，并且通過股權參與的形式,對并購后公司的日常經營管理進行監督,對并購實施持續的影響。所以，一般美國企業若想取得銀行貸款并非易事,而投資銀行為企業所提供的過橋貸款恰恰彌補了這個缺陷。過橋貸款是指為了促使并購活動的實現,由投資銀行向主并購方提供高利率的過渡性質貸款,這筆貸款日后由主并購企業通過股利或公開發行新的企業債券所得款項進行償還，這樣也就引發了各種企業債券和垃圾債券的設計與發行，20世紀80年代的美國一些實力薄弱的小公司正是通過發行垃圾債券獲得資金完成對資本實力強過自己幾倍的公司的收購,從而一舉成為美國乃至世界巨頭企業,正是垃圾債券同杠桿收購技術的結合推動了當時的美國企業間的并購浪潮。80年代以后，商業票據在美國資本市場上開始成為主要的融資工具，其主要發行人是大型企業集團下屬金融公司,約占總量的75%,其他發行人還有銀行持股公司、投資銀行、市政當局以及外國發行人。由于其在周轉信貸融資過程中的關鍵作用,因而在杠桿收購中較為常見。
比較而言，我國企業債券市場一直未能很好的發展。因而，在美國運用得非常成熟的企業債券融資方式在我國尚受很大程度的限制。商業票據融資方式也是類似的情況。可轉換債券融資并購案例以2002年青島啤酒向美國AB公司定向發行可轉換債券為典型,其募集資金主要用于收購啤酒廠、收購有形資產以及建設新的啤酒釀造廠,隨著國家政策上給與的支持,可轉換債券融資方式在中國的并購市場會越來越被重視。
除了強大的資本市場能夠給美國企業提供權益并購融資平臺，換股并購也是許多美國企業所采用的主要并購融資工具。2008年,美國企業并購交易的支付結構中，以股票或股票加現金方式支付的部分占到了72%以上。而我國的換股并購融資近年來才剛剛起步。雖然換股并購方式極具流動性優勢，但我國資本市場與發達國家尚有較大差距，股權分置改革之前的公司股權結構、法人結構等都不明晰，再加上高端金融人才的匱乏，相關法律法規細則的欠缺等因素，使得我國企業的換股并購融資受到很大程度的制約。
總之，從以上對比中可以看出我國并購融資市場的差距，由于資本市場發展的欠缺，我國企業可以選擇的并購融資方式還十分有限，為推動我國經濟的發展和企業之間進行的戰略性并購，我國企業除了一方面期待市場發展帶來融資方式的多樣化以外，當前更多的應該是根據我國具體國情和企業的具體目標，尋求現有并購融資方式的發展和創新，尤其是在充分借鑒西方企業并購融資方式的基礎上，結合國內證券市場的發展，對并購融資方式加以創新。
三、現階段我國企業并購融資方式創新探討
在充分借鑒發達國家企業并購融資方式的基礎上，根據我國具體國情和企業實踐，結合國內證券市場的發展，本文認為可以在以下幾方面嘗試并購融資方式的創新：
其一，充分利用信托參與并購融資。按照《中華人民共和國信托法》，信托是指“委托人基于對受托人的信任，將其財產委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為”。信托是一種具有極大彈性和普遍性的制度，它的適用非常靈活，可以繞開許多金融管制，尤其適合在金融管制嚴格的中國。在我國，信托己成為一種嶄新的金融工具，信托產品的創新逐漸進入，信托正成為吸引民間資金、項目融資的重要橋梁，已廣泛用于地方政府基礎設施建設、私募基金、企業MBO、地產業融資以及上市公司再融資等。資金信托的發行只需上報銀監會備案，申報程序簡單，發行周期較短，且不受規模的限制。與發行債券比較，資金信托的優勢明顯。因此，并購融資的信托方式實際上就是信托投資公司參與并購融資的方式。信托投資公司可以利用發行單一或集合資金信托計劃這一功能強大的融資平臺，為企業并購提供融資，同時作為戰略投資者，協助主并購方進行并購活動。
其二，設立企業并購基金。作為并購重要的權益資金來源，并購基金是并購融資的未來發展趨勢之一。企業并購基金是共同基金的創新品種，既有集體投資、專家經營、風險分散、共同受益的共同基金共性，又具有其因投資傾向獨具特色，而體現出的高風險、高收益、籌資快、用途明顯的優勢。一方面，企業并購基金能為眾多中小投資者提供參與企業并購的機會，分享經濟發展的成果；另一方面，企業并購基金又能夠為企業并購提供資本性融資，改善企業的資本結構，提升企業的經營能力和市場競爭力，此項作用在并購虧損目標企業時表現尤為突出。
其三，商業銀行的銀團貸款方式。在目前國內資本市場不發達的情況下，間接融資仍是企業獲取并購資金的主渠道。如果企業財務狀況良好，負債比例較好且經營前景廣闊，出于風險的規避，可以采用商業銀行銀團貸款的方式，由多家商業銀行組成銀團，承擔企業的并購貸款，再由各商業銀行承擔一定的份額，并在企業中相應享有部分相機控制權，這樣既能夠避免一家商業銀行承擔過大的貸款額度而承擔過大的風險，又能夠使得企業獲得并購貸款規模效應，企業和商業銀行之間互動增加，增加經濟的活力。
其四，租賃融資方式。融資租賃具有迅速獲得所需設備、承受的風險較低、限制性條款比較少、可以獲得減稅利益、保存企業的借款能力等優點，因此，對于目前的中國企業來講，不啻是一個好的選擇。我國的企業不斷地探索在并購中運用租賃類融資，曾經在資本市場頗引人注目的“三九集團”收購萬家連鎖藥店的案例中，其運作思路其實就是融資租賃，隨著我國企業并購市場的活躍，租賃融資方式將會被越來越多的企業熟悉并運用。
四、結語
從國家放松金融機構并購貸款的管束來看，我國政府、企業和廣大投資者對于大力發展企業并購融資市場的態度是積極的，我們也有理由相信，隨著我國并購融資法律法規的健全和完善，資本市場尤其是企業債券市場的成熟和發展，未來我國企業參與并購融資的機會越來越多，并購融資的方式在實踐中也會不斷創新，各種融資工具的使用和融資方式的組合必定會促進企業間并購，推動中國的企業成長和經濟發展。
股權融資是中小型企業融資的主要方式。股權融資指的是企業所有者出讓部分股權以獲得資金。企業股權融資獲得的資金不需償還本息，新老股東共享和共同承擔企業創造的贏利和虧損。中小型企業股權融資的渠道很多，在選擇股權融資方式時，了解不同股權融資方式的優缺點對實現企業利益最大化有著至關重要的作用。
1.1 中小企業的認定
不同國家的中小型企業的標準是不同的。比如歐盟委員會規定，歐盟小型企業的標準是員工人數少于50人，年營業收入小于5000萬歐元；中型企業員工人數少于250人，年營業收入小于1000萬歐元。在美國，以美國報紙出版行業為例，員工人數小于1000則為小型企業。我國現行的中小型企業的劃分標準是工信部、國家統計局、國家發展改革委、財政部四個部門在2011年7月4日聯合制定的《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》（工信部聯企業〔2011〕300號）。該標準結合行業特點，以統計數據為依據，將中小型企業劃分為中型、小型、微型三種類型。按照企業的從業人員、營業收入以及資產總額等指標細分為16大類分類標準。
1.2 股權融資的認定
股權融資是企業以籌集資金為運營宗旨，通過出售企業股份來籌集資金的過程。股權融資活動涉及的范圍和金額很廣泛，從企業家在朋友或家人那籌集到的幾萬元到大型IPO（首次公開發行）籌集到的巨額資金。
1.3 股權融資的優點
低負擔：首先股權融資不同于債券融資，不需要每月償還利息，也不需要償還本金，特別是企業營運初期還沒有產生利潤的時候，企業有更多的資金發展業務，這對緩解企業資金壓力有著很重要的作用。
永久性：通過股權融資籌集到的資金是永久性，沒有到期日，不需要歸還給投資者。企業通過股權融資籌集到的資金用于經營生產，滿足了中小型企業最基本的資金需求，保證了企業能夠穩定期生產經營狀態。
后續投資：如果企業經營狀況良好，隨著業務的發展和增長，投資者往往愿意提供額外資金用于后續投資。
2 股權融資融資方式
Ted R. Heidrick（2000）以融資對象為依據，將股權融資方式分為：私人投資、天使投資、風險投資、銀行投資、企業內部投資、金融機構投資、公開發售七種。
私人投資：私人投資者分為兩類。第一類是親戚或朋友。通過股權融資方式獲得的資金來自親戚或朋友的。這類投資者投資時考慮的不僅僅是投資的可行性以及收益情況，更重要的是他們與該企業的密切關系。第二類私人投資者往往和企業沒有密切聯系，他們一般是通過商業關系或交易網被推薦給企業。他們會對投資行為進行非常嚴謹的調查并且更期待高回報高收益。
天使投資：天使投資者是有管理經驗和技術技能的個人或者集團。他們對投資有著積極的興趣并愿意協助投資。相比于私人投資者，天使投資者更加的專業和正式，能夠給企業提供加珍貴的投資經驗。
風險投資：風險投資是高成長中小型企業融資的主要渠道。風險投資公司從個人、金融機構或者企業籌集到資金，將資金再投資以獲取更高的回報。風險投資公司主要注重短期投資，期待每年20%-40%的回報率。一般來說，企業發展階段分為種子期、初創期、成長期、發展期以及IPO。不同于天使投資著，風險投資公司更專注于處于發展期或者有IPO意圖的公司。在我國，早期的風險投資很少，在某些情況下風險投資公司也愿意投資處于初創階段的企業，比如有專利技術，高回報市場的企業。但是，風險投資公司很少投資處于種子期的企業。
銀行投資：在美國，銀行可以向企業提供一系列的股權融資方案。和風險投資公司一樣，銀行很少向處于初創期的企業投資。一般情況下，銀行提供部分資金用來調研尋找潛在的處于發展期的股權投資企業，如果該企業經營狀況良好并有上市的準備，銀行就會積極參與到企業的股權融資活動中去。
企業內部投資：企業內部投資主要來源于企業內部的留存收益。留存收益由盈余公積和未分配利潤構成。企業把沒有分配的留存收益再投資到企業的經營活動中去，這是實際上就是企業的一種追加投資。
金融?C構投資：金融機構投資者，比如互惠基金和養老基金，把資金提供給風險投資公司用于中小型企業股權融資。
公開發售：公眾是中小型企業股權融資最大的潛在投資對象。通過公開發售，公眾只能投資在證券交易所注冊的企業。企業可以通過公開發售籌集到客觀的資金，如果市場認可了企業的價值。
企業發展階段與籌資方式的偏好結構圖如圖1：
3 中小企業股權融資現狀
《投資界大數據》顯示，2015年我國中小型企業的主要融資方式是股權融資，比例占總融資高達78%。其中以農林牧魚為主的傳統行業股權融資比例占總融資82.8%，新興行業特別是高收益高風險的IT互聯網行業，股權融資比例高達93.5%。
世界上很多國家都存在著中小企業融資難的現象，即使是在金融制度相對完善的發達國家，但是融資難現象在在中國是尤其的嚴重。根據2008年中國中小企業生存現狀調查報告研究顯示，85.6%的中小企業缺乏流動性，破產、停業的中小型企業中有23%的企業破產原因是由于資產外泄。《投資界大數據》還顯示2015年90%以上的中小型企業存在融資難，融資貴的困境。盡管通過地方政府對中小型企業的政策扶持使得中小型企業的融資狀況逐步改善，但是中小型企業融資困難的現象仍很嚴重。
4 改善中小型企業股權融資難對策
4.1 政府扶持計劃
一方面中小企業股權融資發展離不開良好的國家政策以及健全的規章制度。目前我國相繼推出了《中小企業促進法》、《中華人民共和國公司法》以及《創業投資企業管理暫行辦法》等一系列法律法規來完善股權融資市場，促進了中小型企業的發展。另一方面與發達國家相比，我國的相關法律法規不健全不完善，針對性不強。如何借鑒發達國家的經驗并完善我國股權融資的法律制度尤為重要。
以美國為例，美國政府已經實施多項措施來促進中小企業股權融資發展。除了聯邦法律和項目外，各州還相對應的頒布了一些法律法規，比如著名的“藍天法”、“小企業投資公司計劃”。1958年美國聯邦政府制定了小企業投資公司計劃，將公共風險資本注入到民營風險投資企業。在過去的50年里這個計劃向小企業提供了200億美元的資金。一些比較成功的案例包括因特爾公司、美國蘋果、聯邦快遞以及卡拉威高爾夫。
4.2 稅收優惠政策
我國的稅負高，中國人民大學鄭新業教授研究發現我國的稅負在2006年就達到了34.8%，與此同時美國的稅率僅為28%。2013年我國的總稅率為68.7%，明顯高于發達國家。高稅負勢必影響投資股權投資的信心。可以肯定的是，優惠政策直接影響了投資者的決策，通過減少中小企業股權投資者的稅收負擔可以一定程度的促進股權融資投資。
4.3 中小企業合理選擇股權融資方式
企業發展階段與籌資方式的偏好分析反應出了不同的投資方式的投資者偏好不同發展階段的企業。影響投資者投資決策的因素有很多，比如完善的公司運營計劃，良好的經營管理以及稅收優惠等。處于不同發展階段的企業應該合理判斷出投資者的投資動機、明確公司性質和地位、完善公司內部管理、發展業務的同時降低成本來吸引投資。以風險投資為例，風險投資偏好成長期和發展期的公司。風險投資者期待高回報，注重高技術含量，高增長行業。如果企業享受到了國家的稅收優惠政策，有著完善的會計核算制度和健全的企業制度，就可以在投資顧問的協助下做出切實可行的融資方案。
4.4 擴大融資方式，引入民間資本
自改革開放以來，我國的民間資本日益雄厚，可以為我國的中小型企業融資提供很好的市場條件。但是國家對民間融資并不認可，而且民間融資多以非法形式存在，其增值能力受到了很大的限制。因此擴大融資方式就需要加大對民間資本的引入。完善民間投資服務體系，設立專業化服務機構來優化投資環境。同時地方政府應該簡化融資審批程序，不斷完善政府對民間投資的支持力度。
小額貸款公司是當前市場經濟中重要的經濟組織形式，其核心業務是提供貸款，因此如何獲取更多的資金是擺在小額貸款公司面前的難題。可以通過銀行融資、同業拆借、股東增資、信托融資等方式實現融資，但是各種融資方式各有特點，應該充分考慮成本因素和企業的產品因素，綜合判斷。
【關鍵詞】
小額貸款；融資
一、相關背景
我國中小企業融資難問題是長期以來一直存在的困擾中小企業發展的重要障礙，隨著融資市場的不斷發展和創新，小額貸款公司孕育而生，在為中小企業融資難問題上起到了重要作用，彌補和緩解了銀行在中小企業市場的空白，也促進了市場的進步。雖然小額貸款公司為中小企業發展助力，但是就本質而言，小額貸款公司其本身也是中小企業，而且從小額貸款公司的發展背景分析，很多的小額貸款公司都存在著融資渠道有限，資金不足的現象。其只貸不存的業務模式則又進一步的激化了小額貸款公司在資金上的矛盾。因此在國家不斷強調中小企發展而金融融貸市場又十分活躍的當前，分析小額貸款公司的融資方式和影響因素將有利于小額貸款公司從融資方面獲得啟發。
二、相關概念
（一）小額貸款公司
小額貸款公司是我國微型金融機構中的一種，也是最主要的微型金融機構。我們將我國的小額貸款公司的含義界定為：自然人、企業法人與其他社會組織投資設立的，不吸收社會存款為目的，主營業務為小額貸款的公司。從國家對于小額貸款公司的性質界定來看，小額貸款公司其本質就是將大量存在于我國金融市場的民間金融資本等資本形式納入到正規市場中的一種行為，因為其業務性質特殊性，是一種準金融機構。
（二）小額貸款公司融資
對于融資的概念，一般比較熟悉，也就是指有資金需求的主體向擁有資金的主體一方獲取資金的過程，融資概念中還有一個重要的概念就是融資渠道和方式，一般來說融資主要方式主要有向銀行獲得貸款、從社會融入資金或者爭取政策資金等等。
三、小額貸款公司的融資方式
對于小額貸款公司而言，融資的路徑主要有兩個方面，一個是債務性融資，另外一個就是權益性融資，前者也就是小額貸款公司從外部借錢，從而承擔相應的債務責任，后者則是獲取股東的增資或者新的股東資本。
（一）債務性融資
1、向銀行獲取貸款
向銀行融資是首先應該考慮到的融資方式，當前對于小額貸款公司在銀行的融資有著明確的規定，在貸款融資的最高比例方面，融資比例不得超過公司資本凈額的一半；同時在融資方的選擇上，小額貸款公司的融資方不得超過兩家銀行。從實際的融資行為來看，主要提供融資的銀行是國開行、農行和地方的商業銀行。在銀行貸款模式上，最為主要的是銀行業小額貸款公司合作開展的“助貸”，也就是銀行作為出資方，小額貸款公司作為中介組織進行，銀行出資，中介一方則負責尋找客戶、審核和后續管理服務。
2、同業拆借
同業拆借是一種短期的借貸行為，利用的是資金在融通過程的時間差，對于一部分公司而言，由于貸款發放和回收的時間不一致導致了資金的短缺，而在另一個企業，資金則相對有存于。為了實現資金價值利用的最大化，同業拆借便會發生。但是這種同業拆借的發生是有前提條件的，金融機構由于在規范性，防范風險的能力方面有較好的保證，因此可以進行大規模的同業拆借，而小額貸款公司由于其資金和防范風險能力的限制，只能在一定的區域內，在較好的經濟形勢下才能實現。
（二）權益性融資
1、股東增資
股東的資金投入是公司原始的資金的主要來源，股東增資則有兩種情況，第一種是原有股東增加資金投入數量，這也是常說的內源融資；第二種則是增加新的股東，依靠新股東的資金注入實現資金池的增長。這種增資擴股的融資方式對于小額貸款公司來說有著非常好的適應性，首先是方式非常的靈活，對于公司本身而言不用增加更多的財務費用，也沒有更大的財務風險；其次是可以吸引更多的民間資本進入到市場資金池中來。但是這種方式也受限于股東的資金實力和市場的預期，小額貸款市場的發展狀況會影響股東的判斷。
2、信托融資
信托融資是融資市場中的重要組成部分，對于小額貸款公司而言，信托融資有兩種方式，包括股權和債權信托融資。股權信托融資也就是信托公司作為投資人受讓小額貸款公司的股份，從而實現小額貸款公司的注資，在一定期限內收取約定的收益回報，到期后收回資金，這也是大部分小額貸款公司使用的信托融資方式。信托融資方式能夠在短時間內獲得大量的資金支持，但是缺點就是這種融資方式的財務費用較高，投資者的收益率一般在7%8%之間，甚至更高。
四、影響小額貸款公司選擇融資方式的因素分析
（一）融資成本
作為市場經濟主體，小額貸款公司的存在目的就是盈利，因此成本考慮是重點考慮因素。融資成本也就是融資過程中需要付出的成本，主要包括了資金湊集的成本和資金使用的成本。前者一般發生在資金湊集過程中，一般是一次性的，而后者則發生在資金使用過程中，以利息、紅利等方式實現。
銀行融資中可以是直接貸款也可是是助貸、委托等方式，銀行融資過程中的成本相對較低，一般是在基準利率的基礎上上浮40%以內的比例；同業拆借由于其本身受到限制，因此只發生在一定的區域內，尤其是在我國的深圳，這種融資的利率一般是在基準利率上增加30%左右；融資成本最高的是通過信托融資。這里還有券商融資和股票融資等方式，但是考慮到其融資的復雜性和在我國適用的有限性，就不詳細介紹。
（二）小額貸款公司的產品價格
所謂小額貸款公司的產品也就是貸款，所以這里也就是指小額貸款公司貸款的利率水平，利率越高且貸款規模越大，則公司獲得的利潤越高，反之則利潤越低。我國小額貸款公司的貸款利率被做了嚴格的規定，一般被限制在最高不得高于基準利率的四倍，最低不得低于基準利率的90%。在成本方面，小額貸款公司需要考慮的因素很多，其中包括了公司運轉的費用、貸款過程的損失、可能面對的通貨膨脹預期、企業發展等等。小額貸款公司的融資成本是與公司產品價格息息相關的，因為這直接關系到公司的生存與否。
參考文獻：
一､投資資金來源多元化的正負效應分析
(一)正效應分析
一是分散了銀行的信貸風險｡企業融資的多元化發展,減少了銀行的承貸壓力,降低了信貸資金高度集中的風險,從而降低了金融機構的風險｡
二是提高了資金的配置效率｡一是新的融資方式的資金使用效率較高｡比如在資金緊張時,民間票據貼現使資金流轉加快,減少了企業資金占用｡二是不同的融資工具之間可以功能互補,有利于優化社會資金的配置和提高資金的使用效率｡如民間融資､票據融資､區域外融資等方式具有信息靈､速度快､手續簡便的優勢,彌補了當地金融機構靈活性不足的缺憾｡三是緩解了企業融資緊張的狀況｡企業通過多種渠道､不同方式的融資解決了企業過度依賴銀行的狀況,切實緩解了中小企業資金緊張的實際情況｡既能達到企業產品升級換代的目的,又能達到國家產業政策和環保政策的要求,為企業的生存發展提供了廣闊的空間｡四是改善了金融生態環境｡相對于銀行貸款,其他方式的融資更注重企業的長遠信用度,對企業的信用有更高的要求,使缺乏誠信的企業很難在市場上獲得融資,促使企業按市場規則辦事,增強誠信意識,從而改善全社會的信用和投資環境｡
(二)負效應分析
其一對宏觀政策傳導的可控性差｡一是金融調控對部分融資方式缺乏有效調控手段｡如招商引資和民間借貸比較隱蔽,屬于宏觀調控的盲點;二是由于民間融資､招商引資的逐利性較強,相當一部分投向了國家宏觀調控限制的行業,在一定程度上抵消宏觀調控的力度,成為受控行業投資反彈的重要原因｡其二,對系統性金融風險的可預測性差｡一是企業通過民間融資､區外融資和“集資”得到的資金,具有一定的隨機性和隱蔽性,銀行難以了解企業真實的資金來源運用情況,增加了銀行對企業監督的難度,使銀行難以真正掌握信貸資金的使用情況 ;二是由于集資､企業相互拖欠和民間融資等融資方式缺乏完善的管理規范,容易形成亂集資､三角債和高利貸等問題,這樣會直接或間接地形成社會性金融風險,進而影響區域金融穩定,為防范系統性金融風險帶來了一定的難度｡
二､政策建議
(一)鼓勵企業發展內源性融資
(二)改善融資環境,拓寬融資渠道
一是政府部門要通過完善法規､健全中介組織､規范交易規則,加強規范和管理,發揮各種融資渠道特有的優勢,建立起結構更為合理有效的投融資體系,減輕銀行的承貸壓力｡二是要嘗試發展民營金融機構,扶持､引導和規范民間借貸,使之機構式存在､合規化經營､公平性競爭｡同時,擴大票據融資市場規模,大力支持中小企業進行票據融資;三是建立有效的信用擔保體系,為中小企業融資提供便利｡
(三)建立健全監測制度,加強宏觀調控職能
一是人民銀行通過全國統一的銀行信貸登記咨詢系統和中央銀行大額支付結算系統,及時監測融資的行業､企業變化及其流量､流向､利率､期限等內容,監測關聯企業的區內外的貸款情況｡二是在完善各類監測制度的基礎上,對企業內部的集資和社會上融資建立申報登記制度,由金融管理部門進行統計,加強對社會資金流向､流量等信息的分析研究,及時有效地發揮貨幣信貸政策的宏觀調控與引導職能｡
