時間：2023-07-31 17:26:23
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融危機的本質，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
解讀金融危機根源的新視角――評《東亞金融危機的根源與啟示》
相信大多數人都會贊同，這是一個充滿金融危機的年代。1992年的歐洲貨幣危機、1994年的墨西哥比索危機和1997年的東亞金融危機尚未淡出人們的記憶，2008年美國次貸危機引發的一場金融海嘯再次席卷了全球。在經歷了一場又一場的金融危機之后，人們迫切地想知道，金融危機從何而來，又將帶來什么?
這正是《東亞金融危機的根源與啟示》一書將要告訴我們的。作者依靠其在世界銀行總部豐富的工作經歷和對大量文獻的分析，向讀者再現了東亞金融危機發生時的驚心場景，揭示了隱藏在危機表象下的根源本質，得出了令人深思的重要結論。
關于東亞金融危機的專著有很多，然而大多數仍然沿用新古典主義與國家主義這兩種主流學派的觀點。本書的創新之處在于作者在對兩大主流學派進行批判的基礎上，提出了四種可供替代的危機根源模式：投機攻擊模式、全球化模式，政治危機模式和經濟不平衡模式。這為我們理解新興市場金融危機提供了一個全新的系統分析框架。
投機攻擊模式是四種模式中唯一的外部因素。作者剖析了固定匯率制度本身內在的脆弱性，提出了純粹的投機攻擊足以給實行固定匯率制度的經濟體帶來危機，而不受其宏觀經濟基本面等因素的影響的重要結論。
全球化模式認為，全球化引起的金融系統的脆弱性造成了許多東亞經濟體的危機隱患。在這個過程中，政府監管的缺位導致金融部門特別是銀行系統高負債和高不良資產。這是造成金融隱患的重要原因之一。
政治危機模式則強調了政治因素。作者論證了政局的不穩定和政策的不確定在很大程度上會加劇金融危機的程度，甚至能引發金融危機、經濟危機、政治危機和社會危機相互交織的總危機。
經濟不平衡模式指出政府的過度干預可能導致經濟結構的不平衡。新古典主義學派雖然也看到了政府干預帶來的問題，卻錯誤地認為裙帶資本主義是危機的根源。作者糾正了這種對韓國金融危機根源的解釋，幫助讀者更深入地了解韓國金融危機發生的實質。
在同一危機案例適合多種模式的時候，不同模式實質上是從不同角度和不同層次分別解釋危機案例。這比兩大主流學派用單一原因解釋金融危機的方法更具系統性。這種全面、系統，清晰的分析無疑有助于我們了解金融危機的本質。
金融危機的到來雖然為大學生的思想政治教育帶來了一定機遇，但同時使大學生的思想政治教育工作面臨嚴峻挑戰，本文主要闡述金融危機給大學生思想政治教育帶來的挑戰，并提出有效的應對措施。
關鍵詞：
金融危機；大學生思想政治教育；應對策略
金融危機給世界上很多國家都帶來嚴重影響，我國也不例外。金融危機不僅影響我國經濟發展，還給我國文化發展帶來一定影響。高校教育是文化領域的重要組成部分，大學生思想政治教育在大學生世界觀、價值觀和人生觀形成中發揮重要作用，在金融危機的影響下面臨新挑戰
1.金融危機給大學生思想政治教育帶來的挑戰
1.1給思想政治教育內容帶來的挑戰思想政治教育是一個國家的社會意識范圍，是在一定階段內為了實現某一種特定目標或者經濟利益而對大學生進行有意識和有規劃的思想政治影響，屬于一種文化實踐活動。金融危機背景下，我國文化領域受到嚴重影響，因此思想政治教育也受到嚴重影響。大學生的思想政治教育是為了培養學生正確的價值觀、世界觀和人生觀，政治教育包括政治立場和政治觀念教育。此外，包括道德教育和心理教育，為了形成正確的道德觀念和道德行為［1］。思想政治教育應該與實際形勢相結合，確定思想政治教育的新主題和新內容。大學生的思想政治教育應該反映時代需求和特征，因此，大學生的思想政治教育必須跟上時代步伐。金融危機的爆發給思想政治教育提出了新挑戰。
1.2給思想政治教育環境帶來的挑戰大學生的思想政治教育是在學校這個小環境中進行的，但更是在社會這個大環境中進行的，具有非常大的社會制約性。應該考慮社會政治和經濟等因素。金融危機背景下，我國經濟受到嚴重影響，經濟增長受到抑制，增長效率變得越來越緩慢，導致很多企業破產，下崗人員越來越多，對整個社會發展及每一個人的生活都造成一定的影響。經濟收入持續低下，就業崗位越來越少，給大學生的思想和生活也造成影響。
1.3給思想政治教育工作者帶來的挑戰在大學生的思想政治教育過程中，教育工作者的地位和作用非常重要，教育工作者的素質直接影響大學生的學習和思想發展。在金融危機爆發之前，思想政治教育過程中，占據主體地位的是教育工作者，教育工作能順利展開［2］。但是金融危機背景下，思想政治教育能順利實施并取得良好的效果與教育工作者的政治發展敏銳性有直接聯系，教師是否具有金融危機意識和知識等都會對教育效果造成影響。高校思想政治教育工作者很多自身都沒有經歷過金融危機，所以不知所措，不知如何應對。
2.針對挑戰的應對措施
2.1加強學生對金融危機的本質教育受到我國教育機制的限制，現階段知識越分越細，高校教育中只有經濟專業的學生了解金融危機的產生和影響，其他學生對金融危機的產生原因和結果不無所知，并不了解。因此一些學生擔心找不到工作，從而引發恐慌，甚至出現一定的心理問題。因此，思想政治教育過程中應該多涉及一些關于金融危機的知識教學，讓學生了解金融危機是資本主義經濟發展的必然結果，讓學生理性對待金融危機的影響，畢業之前做好相關準備。應該讓學生明白金融危機指大部分金融指標發生惡化，正常投資活動不能繼續下去，可以多種形式表現出來，如股市崩潰、銀行倒閉及貨幣危機等，所以人們常稱之為系統性危機［3］。只有讓學生理解金融危機的本質，才能從容面對。
2.2加強對學生的就業指導教育金融危機的爆發影響學生就業，因此很多學生在學習過程中都會感到恐慌，大學生就業問題越來越嚴重，為了有效解決這一問題，思想政治教育工作中應該加強對學生的就業指導教育。受到工業經濟的影響，我國大學生的就業觀非常統一，很多學生都希望畢業之后找到高回報和高滿意的工作，對于一些普通企業或者薪資水平不理想的工作，很多學生不愿意就業。因此，大學生的思想政治教育中應該提醒畢業生改變這種高回報高滿意的就業觀念，將目光投入到有潛力的中小型企業中。隨著我國經濟不斷發展，中小型企業也在不斷發展，為我國經濟增長作出了巨大貢獻，國家對中小型企業的發展也給予了更高重視。因此，學生可以將就業目標定位為中小型企業，為學生提供良好鍛煉平臺。
2.3進行和諧社會教育我國是一個社會主義國家，強調構建和諧相處的社會，只有創建和諧的社會，才能促進我國社會不斷發展。金融危機下，大學生面臨巨大的就業壓力，一些大學生甚至產生失望和悲觀心理，這種心理問題可能導致社會不穩定發展。因此，思想政治教育中應該加強和諧社會教育，讓學生明白中國政府正采用多種形式和方法恢復經濟創傷，促進大學生良好就業，最終使社會和諧穩定發展。思想政治教育過程中，教育工作者應該創造一個以生為本的教育環境，讓學生在和諧寬松的環境中進行學習和生活。
3.結語
金融危機使我國大學生的思想政治教育工作面臨新挑戰，為了成功應對這些挑戰，大學生的思想政治教育中應該加強金融危機本質教育，加強學生對金融危機的認識，從而更好地應對，此外，應加強對學生的就業指導教育，提高就業率，同時加強和諧社會教育，增強學生的歸屬感和民族自豪感，積極應對金融危機下的各種挑戰。
參考文獻：
［1］田穗.從國際金融危機入手加強大學生思想政治教育［J］.高等農業教育，2014，14（4）：28-31.
［2］呂小藝.以金融危機契機加強大學生思想政治教育［J］.中國外資，2014，14（6）：207-208.
【關鍵詞】公允價值計量 08年金融危機 會計計量模式
一、金融危機的罪魁禍首
金融危機過后，人們一方面進行挽救危機的措施，一方面尋找導致這場百年一遇的禍端發生的罪魁禍首，人們從次貸危機望向金融工具衍生品，又追溯到市場及市場信用，希望從這些新興發生物中找出一些蛛絲馬跡來闡明這場災禍的發生過程。于是在上述領域紛紛嘗到苦頭之后，金融界的一些人又將矛頭直指向當時所采用的會計計量模式——公允價值計量法。一些銀行家認為，金融資產和負債按照公允價值計量的規定，在市場并不景氣和公允價值缺失的情況下，相關機構對資產過分的進行減值處理而并未考慮到其潛在的真實價值，從而導致相關資產的市場公信力下降，金融機構進入進一步拋售資產的惡性循環，并最終促使了金融危機的產生。基于此種理論，美國約60名議員提出，高聲要求放棄當前公允價值計量的計量方法，重歸歷史成本計量，他們認為此舉可有效抑制次貸危機的進一步蔓延。于是在此之后，2008年9月30日，美國《在不活躍市場下確定金融資產的公允價值》。美國眾議院也在之后通過財政部救市方案，并要求SEC（美國證劵交易委員會）在不損害公眾和投資者利益的前提下，考慮暫停使用《美國財務會計準則第157號：公允價值計量》。同年12月16日，美國聯邦監管機構正式發文同意放松購買銀行業務的資本規定，允許企業通過使用無形資產估值來增加資本水平。以上種種，都表明美國承認公允價值在金融危機中的罪魁禍首地位，使得金融危機的罪魁禍首——金融體制，依然逍遙法外。
二、對公允價值的本質理解
目前國際國內對公允價值本質的探討主要有兩種觀點，一是“獨立計量觀”，一是“復合計量觀”。獨立計量觀認為，公允價值與歷史成本、重置成本、可變現凈值、現值一樣，是一種獨立的計量屬性，存在其應用的條件以及計量的價格基礎，幾種計量屬性可以并列使用。最具代表性的就是我國2006年頒布的《企業會計準則――基本準則》，該準則明確提出了5種會計計量屬性，指出公允價值計量與其他幾種屬性具有平等的關系。而復合計量觀則認為公允價值本身不是一種獨立的計量屬性，而是價值的直接計量（現值）和間接計量（歷史成本、現行市價、和可變現凈值）的總稱。
以上兩種觀點都從某一方面反應了公允價值的特點。比如，公允價值計量正是基于 “以交易為基礎”的歷史成本而會計無法真實地反映企業財務狀況和經營成果這一事實的產物，公允價值的本質涵義應當依據其在“基于價值會計”體系中的作用來理解。在基于價值會計的體系中，公允價值是會計計量努力實現的理想目標，即真實公允地反映企業財務狀況和經營成果。對企業資產、負債在不同時點上的反映，依據其不同角度來選擇使用公允價值計量屬性。
三、對會計計量模式未來發展的展望
公允價值計量模式仍是大勢所趨。2008年11月11日，由美國特許金融分析師提交美國證劵交易委員會的一份調查報告中提到，公允價值不是造成美國金融危機的罪魁禍首，對于金融市場信用至關重要的公允價值計量應該被保留下來，同時sec副首席會計師Stephanie Hunsaker表示“公允價值會計不應被暫停使用，但需要進一步改進。”
公允價值計量存在的問題。雖然公允價值會計在今后很長一段時間內仍將會是金融市場所采用的主要計量方式，但其難以保證的可靠性、實際操作的高難度性以及公允性的定論復雜性都揭示了公允價值計量模式的短板所在，那么在后金融時代里，我們所應該關注的方向便是如何完善公允價值的披露模式及定價模式，使之在金融市場中真正的成為得到廣泛認可的資產的“公允價值”。
使用歷史成本計量及公允價值計量的雙重猜測。任何計量屬性都不是完美無缺的，沒有任何一種計量屬性能夠滿足一切計量條件，在日益復雜的金融市場里，單一的歷史成本計量和公允價值計量都顯得捉襟見肘，那么，是否能夠將歷史成本計量模式及公允價值計量模式并而行之，證據在于，2008年12月底，sec曾向國會提交了一份關于調查市價會計的研究報告。該報告提出從八個方面完善現行公允價值會計：第一，改進SFAS NO.157，而不是廢止；第二，現行公允價值計量要求不能廢止；第三，采取措施改進現行公允價值準則的應用；第四，金融資產減值需要重新設計；第五，需要更明晰的指南以提高正確的判斷；第六，會計準則需要繼續滿足投資者的需求；第七，采取新的正式措施，規范現行會計準則的實踐；第八，進一步簡化金融資產投資會計要求。從這份報告中，能觀察到準則制定者們對會計準則進一步改善的需求。那么，我們所能做的就是對多種價值計量模式進行分析，不斷完善雙重計量模式的程序。積極發揮他們的優越性，為會計理論的長遠發展出謀劃策。
參考文獻：
論文摘要:從本質上說,美國金融危機的爆發是金融結構的脆弱性和金融系統內部紊亂的結果。作為一種信用危機、道德危機,美國金融危機表現出其“傳染”的整體性和快速性以及政府處理危機的主導性和一致性特征,并使次貸危機最終演變為一場系統性、全球性金融危機。這場危機給各國經濟造成巨大沖擊,教訓深刻,值得吸取。應充分認清此次金融危機的本質特征,并采取有效防范措施保持國內金融市場和房地產市場的穩定。
由始于2007年初的美國次貸危機所引發的世界金融風暴正在全球迅速蔓延并持續惡化。金融創新的過度、信用監管的缺失以及道德風險的蔓延進一步加劇了美國金融體系的脆弱性及不穩定性,是導致此次金融危機的三大主因。
一、金融脆弱性理論回顧
金融脆弱性是指金融制度、結構出現非均衡導致風險積聚,金融體系喪失部分或全部功能的金融狀態(伍志文,2002)。金融脆弱性理論認為金融體系本身是不穩定的,具有內在脆弱性,因此金融風險是普遍存在的,金融危機是不可避免的。
早期比較有影響的金融危機理論有費雪(1933)的債務一通貨緊縮理論和明斯基(1982)的金融體系不穩定性假說。費雪認為金融體系的脆弱性是與債務的清償緊密相關的,實體經濟部門的過度負債和經濟下滑引起債務的清償。而債務的清償會導致貨幣的收縮和周轉率的下降。這些變化又會引起價格的下降、產出的減少、市場信心的減弱、銀行破產數和失業率的上升。因此,費雪認為金融體系的脆弱性是源自經濟基本因素的惡化。明斯基對于金融體系不穩定性的分析基于資本主義繁榮與蕭條的長波理論基礎之上。他指出,正是經濟的繁榮埋下了金融動蕩的種子。他的基本觀點是,實體經濟中存在著三種籌資,即抵補性籌資(投資項目收益率大于貸款利率,項目現金流人大于償債的現金流出)、投機性籌資(投資項目收益率大于貸款利率,項目現金流入小于償債的現金流出)和“龐齊”籌資(投資項目收益率小于貸款利率,項目現金流入也小于償債的現金流出)。這三種籌資在經濟周期的不同時期所占比重不同:經濟繁榮時期,后兩種籌資比例大幅度上升,金融風險增大。伴隨著借款需求擴大,市場利率上升,企業利潤下降,市場情緒由樂觀向憂慮轉變并進一步向恐慌蔓延,企業倒閉,銀行借款急劇收縮,從而導致資產價格的快速下跌和全面金融危機的爆發。因而金融體系具有內在的不穩定性,經濟發展周期和經濟危機不是由外來沖擊或是失敗性宏觀經濟政策導致的,而是經濟自身發展必經之路。
20世紀70年代以后的金融危機爆發得越來越頻繁,而且常常以獨立于實際經濟危機的形式而產生。在此基礎上,金融危機理論也逐漸趨于成熟化(魏波,2006),并形成了三代較成熟的貨幣危機理論。第一論由保羅·克魯格曼(P.Krugman,1979)首次提出,并由羅伯特·福拉德等人(R.Flood和P.Garber,1985)加以完善和發展,認為宏觀經濟政策和匯率制度之間的不協調以及一國國內信貸的無限制擴張是導致金融危機的根本原因。第二論以茅里斯·奧波斯特菲爾得(M.Obsffeld,1994)為代表,主要引入預期因素,對政府與私人之間進行動態博弈分析,認為政府對于私人部門預期所做出的反應成為危機爆發的關鍵因素。第三論形成于1997年亞洲金融危機以后。許多學者跳出傳統的宏觀經濟分析范圍,開始從金融中介、不對稱信息方面分析金融危機。代表性人物是麥金農和克魯格曼等人。其中克魯格曼(1998)提出的道德風險模型,強調金融中介的道德風險在導致過度風險投資既而形成資產泡沫化中所起的核心作用,即道德風險起初導致過度冒險,最后導致金融體系的崩潰。
二、對美國金融危機演變特征與金融體系脆弱性的分析
上述金融危機理論從不同側面揭示了各類金融危機形成的機理,也為我們認識和分析此次全球金融危機的脆弱性特征提供了理論依據。但由于金融危機的復雜性,引發金融危機的新因素不斷出現,也使這次金融危機呈現出新的特點。
這場席卷全球的金融風暴首先由次貸危機引起。次貸危機即指由于美國次級抵押貸款借款人違約增加,進而影響與次貸有關的金融資產價格大幅下跌導致的全球金融市場的動蕩和流動性危機。從產生根源上看,實際上它是由金融系統的內在不穩定性特別是金融創新工具的濫用、信用和監管缺失等所導致的一場貨幣危機、信用危機和道德危機,而通過危機的擴散,目前已演變為一場系統性金融危機(即由于金融市場已經不能再有效發揮其功能,因而趨于瓦解并對實體經濟可能產生很大的不利影響的狀態)和全球金融危機。
(一)次貸危機本質上是信用危機和道德危機
根據上述金融危機理論,美國金融危機的爆發是金融結構的脆弱性和金融系統內部紊亂的結果。Minsky(1982)認為,金融危機是資本主義制度的固有特征,它與這一制度下資本主義經濟周期有關。由于金融體系的內在不穩定性,從而導致金融危機周而復始地出現。周期性出現的新的獲利機會總會導致人們的樂觀預期,并促使信貸過度擴張。另一方面,由于競爭壓力,為了保住客戶和市場,銀行常常會做出不謹慎的貸款決策。Krugman(1998)認為,由于政府對銀行和金融機構的隱性擔保以及監管不力,使得銀行和金融機構存在嚴重的道德風險問題。根據馬克思的分析,虛擬資本市場的過度膨脹和銀行信貸的過度增長,即金融系統超常發展,就是獨立的貨幣金融危機發生的基礎和條件。上述理論正是美國金融危機的最好映照,對本次金融危機的產生原因具有較強的解釋力和適用性。
從本質上看,美國次貸危機是投資者擔心資產價格泡沫風險所產生出來的信用危機,它源于次貸風險,并借助金融衍生產品的渠道進行擴散。美國次貸危機正是源于對金融衍生工具的過度使用從而導致房貸市場的過度膨脹和銀行信貸的過度增長而產生。作為主要面向信用記錄欠佳、收人證明缺失、負債較重的客戶提供的高風險、高收益的貸款,次貸市場近年來迅速擴張,市場規模在短期內迅速膨脹。但是,隨著美聯儲不斷提高基準利率,房地產價格出現下跌趨向,次級按揭貸款人心理預期與償付能力下降出現大量違約,而其違約風險通過次貸衍生產品迅速放大,動搖了市場信心,銀行紛紛收緊融資條件,借貸機構、基金公司等資金鏈開始斷裂,導致脆弱的金融市場失控,危機最終爆發。
而更讓人意想不到的是,一向以制度健全、市場完善、運作規范和信用優良而著稱的美國金融市場,恰恰在監管和信用方面出了大問題,整個住房市場和房貸市場各個環節充滿了欺詐和貪婪，銀行和金融機構喪失了基本的客觀性和公正。
性(理查德·比特納，2008)。從貸款經紀商到貸款公司，從投資銀行到信用評級機構，從建筑商到房地產中介偽造簽名、隱瞞信息、操縱和修改貸款文件、篡改信用、放大收入、評估摻水等無序運作，亂象叢生；降低貸款審批標準、貪婪地運用金融創新能力和過剩的流動性，瘋狂的市場擴張，事后相互推卸責任、轉嫁風險等，這一切更加劇了金融系統內部的紊亂，從而使整個華爾街陷入了一場前所未有的信用危機和道德風險之中。
(二)金融危機的傳染具有快速性、整體性和全球性
關于危機中“傳染”的特征也是金融危機理論關注的問題，有人甚至認為，危機就是“傳染”引起的，沒有其他原因盡管這一觀點沒有得到多數學者的認同，但人們對于“傳染”在加劇危機形成中的作用卻大多沒有懷疑。綜合來看危機形成中，“傳染”主要通過以下渠道發揮其作用：貿易渠道、金融聯系渠道和非理性的羊群效應。
以金融聯系渠道為例。由于參與美國房貸市場的機構和投資者為數眾多，結構復雜，利益勾聯，相互銜接，從而形成了一條長長的住房抵押貸款“食物鏈條”和龐大的交易網。在缺乏應有的風險控制的條件下，一旦某個環節出了問題，便會牽一發而動全身，引起多米諾骨牌效應。我們看到在這一危機中，高度市場化的金融系統相互銜接形成了一條特殊的風險傳導路徑：即低利率環境下的快速信貸擴張一寬松的住房貸款審批標準一房價下跌、持續加息一出現償付危機；按揭貸款的證券化和衍生工具的快速發展，尤其是對沖基金高比例的杠桿效應，加大了與次貸有關的金融資產價格下跌風險的傳染性與沖擊力，放大了次級住房抵押貸款風險。而金融市場國際一體化程度的不斷深化又加快了金融動蕩從一國向另一國傳遞的速度。這種遠離實體經濟的金融衍生品的泛濫及虛假繁榮，終于導致次貸危機的爆發并最終演變成了一場席卷全球的金融風暴：從次貸領域到優貸領域，從房貸市場到整個金融市場，從虛擬經濟到實體經濟，從美國金融到全球金融等，無一不在經受著這次金融海嘯的洗禮與考驗。而半年來，曾經不可一世的華爾街金融巨頭們一個接著一個倒下，其速度之快，損失之慘，更是令人震驚。
與傳統金融危機不同的是，這次金融危機的傳染還表現出顯著的“蝴蝶效應”(即地理位置遙遠的國家皆能受到金融動蕩的影響)和“板塊聯動效應”(即在具有相同文化背景的國家問的傳遞)。除了美國、歐洲、日本等，拉美、亞洲等區域新興市場經濟國家的經濟也受到不同程度的沖擊，甚至有的國家面臨國家破產的危險。這反映出全球金融危機的整體性特征越來越顯著，也使這場次貸危機逐漸演變成為一場波及全球的系統性金融危機。
(三)金融危機的處理具有政府主導性和協調一致性
此次危機中，全球范圍內各國強化金融領域的管制和干預具有一定的必然性，它是抵御自由市場制度不完善的必由之路。由于此次危機具有波及范圍廣、影響程度深、持續時間長等特點，為了維護世界金融市場和全球經濟的穩定，美國政府及世界各國政府不得已采取了一系列大規模救助計劃和措施：接管“兩房”、向AIG提供巨額貸款、改組投行、回購證券、直接注資、政府擔保、聯合降息、甚至國有化等，其力度之大、出手之重、方式之直接和多樣，前所未有。而且全球聯手，共同行動，也是史無前例。
全球金融動蕩下各國強化政府干預的情況，充分顯示了政府在拯救危機中的主導作用和協調一致性；另一方面，也恰恰反映了國際金融體系脆弱性的缺陷和不足，正是這些國家為降低國際金融體系不完善帶來的沖擊所做的必然選擇。
三、穩定我國金融市場體系，防范金融危機的現實思考
無疑，美國這次金融危機帶有向全球轉嫁的性質，給各國經濟帶來巨大沖擊和挑戰。由于我國仍然實行較為嚴格的資本管制，次貸危機通過金融渠道對中國經濟的直接沖擊和短期影響比較有限。但在經濟和金融全球化的今天，我國與美國和世界經濟之問的聯系日益密切，因此，從長期來看，金融危機對我國經濟造成的沖擊不可低估，從目前情況看來，金融危機對我國經濟和金融的影響正逐漸顯現。
但正如一位經濟學家所言，金融危機并不全是壞事，它只是對行將崩潰的金融體系及其債權債務關系進行一次必要的清理，將多余的金融泡沫擠壓掉，并促使宏觀經濟與金融重新走向穩定。這意味著，金融危機只不過是一種較為激烈的調整方式，它是在所有的政策和體制均難以解決現實問題的情況下，用近乎破壞性的方法對金融體系中不合理現象進行一定程度的糾偏，盡管這種糾偏是被動的。可以說，如果沒有金融危機，現有金融體系的脆弱性和缺陷還不至于這樣明顯和充分地暴露出來。
金融危機為我們提供了很好的學習機會，是對發展中國家一次生動的金融風險和金融“游戲規則”教育，具有深刻的警示作用。金融危機的爆發讓我們深刻認識到，即使像歐美這樣發達的金融市場，同樣可能發生嚴重的市場失靈，同樣可能發生嚴重的信用危機、貨幣危機。雖然我國尚未發生金融危機，但是我國經濟體系內部存在著許多誘發金融危機的因素卻是不爭的事實。金融危機，不得不使我們對現有的金融結構的完善、金融工具的創新、資本市場的發展以及貿易戰略的調整等方面進行認真反思。
馬克思的金融危機理論表明，金融危機雖然直接涉及金融貨幣問題，但并不僅限于此，而是經濟系統內部與外部多方位、深層次矛盾的集中反映。因此，防范金融危機需要系統化的措施和政策。這里僅就我國最重要的金融市場和房地產市場的建設提幾點思考。
(一)加強創新與完善監管相匹配，提高金融市場的穩定性和抗風險能力
美國次貸危機的發生，一方面是對金融創新工具的濫用，另一方面是風險控制的缺失。雖然金融創新一方面通過廣泛的證券化分散了美國房地產融資市場上的風險，另一方面也加劇了金融風險的傳染性和沖擊力，造成了難以計量的損失。因此，我國在進行金融創新的同時，必須建立和完善對金融創新的監管，使創新和風險控制相匹配。從預防金融危機出發，中國在推行金融改革與創新的進程中必須對風險保持高度警惕，對金融機構乃至整個社會誠信體系的構建予以高度的重視，需要構建健全的金融體系和有效的監管體系，這是增強自身抵御金融危機能力的關鍵。
第一，政府監管部門要搞好相關政策法規的配套，加強對金融創新產品尤其是金融衍生產品的監管，從金融市場和金融體系制度建設的角度注意控制金融衍生工具的風險，加強并完善對場外交易的監控，強化對金融機構的風險提示，建立完善信息披露機制，減少信息不對稱對借款人權益的損害等，不斷提升監管水平。
第二，作為經營風險的金融機構，永遠要將險控制放在第一位，強化資本充足性管理和風險管理，防止某些金融機構因資本充足率過低，抗風險能力薄弱，在意外事件影響下倒閉破產，沖擊金融體系。
第三，正確認識金融衍生品市場的發展。盡管相對于美國及全球金融市場而言，次級債規模并不大，但金融衍生品放大了這一風險。因此，對于金融創新，不僅應看到其對經濟發展的促進作用，還應看到其潛在的風險。衍生品市場的發展是一把雙刃劍，其產品雖然可以對沖和分散風險，但不能消除風險甚至會加大風險。
第四，建立金融危機監測和預警系統。金融危機往往是金融風險積累的結果，因而事先監測和控制金融風險，將金融危機化解于未然就極為重要。對于金融體系中的風險因素，尤其是導致金融危機產生的潛在因素，如通貨膨脹、匯率、外資流動、銀行體系風險、債務風險都應當納入金融危機的預警系統。
第五，加強對資本市場的有效監管。存融危機中，股市的大幅波動甚至崩潰對宏觀經濟和社會穩定的影響是巨大的。股市風險的影響與表現力往往要比銀行等金融機構的體系性風險更為顯著，這可從本次金融危機中全球股市的連續重挫看出一斑。我國也不例外，政府應高度重視近期我國股市的劇烈波動和持續低迷狀況，通過積極的利率政策、稅收政策和完善的制度建設以及有效的監管等措施，來重振投資者信心，以促進我國證券市場的長期穩定與健康發展。
(二)嚴格房地產金融市場管理，促進房地產市場的穩定健康發展
導致美國金融危機的爆發，除了貪婪逐利的美國金融機構風險管理失控和政府的政策運用不慎之外，還有就是美國的透支消費文化使許多不具償還能力的人加入買房隊伍。而今天中國的房地產市場與上述情況有不少相似之處：其一，我國有高達90％的購房者是通過銀行貸款購房的，房地產貸款余額已高達2．25萬億元人民幣(蘇銳，2008)，總額接近美國，而且這些貸款人基本都是中低收人者。其二，金融機構和房地產開發企業同樣逐利貪婪而不惜冒風險。銀行不斷放大房貸在貸款總盤子中的比例，同時又降低放貸門檻。這種行為實際上是將資金風險轉嫁給銀行，也將本不具備買房能力的消費者拉入買房行列，給買家和銀行都帶來風險。為避免危機的出現，必須吸取美國次貸危機的教訓，嚴防同類事件在我國發生。超級秘書網
第一，商業銀行需要改變住房按揭貸款是低風險優質資產的觀念，加強按揭貸款的審批管理和風險控制。由于我國沒有對抵押貸款進行次優分級，所以房貸的風險可能比想象的要大很多。銀行要嚴格房貸審查程序，特別注意那些有超出實際購買能力、有不良信用記錄的貸款人，應該更加嚴密考核按揭人的收入狀況、資信狀況，盡量減少風險累積。
【關鍵詞】 金融工具； 公允價值計量； 平均市價
2007年開始實施的企業會計準則在金融工具、投資性房地產、債務重組和非貨幣性資產交換等方面采用了公允價值計量，引發了會計界對公允價值計量的討論熱潮。其中，金融工具在金融危機條件下由于其價格瞬息萬變，公允價值難以確定，成為公允價值計量的難點而備受矚目。如何在現有的基礎上，完善金融工具的公允價值計量成為擺在人們面前的一個難題。
一、金融工具與公允價值計量相互推動發展的歷史演進過程
要解決這個難題，有必要從公允價值計量和金融工具發展的歷史演進過程分析二者之間的關系及其形成原因。
（一）公允價值計量的初步確立
20世紀80年代美國發生的儲蓄和貸款危機是公允價值計量最初形成的原因。當時的美國處于經濟滯脹時期，政府為了解決經濟滯脹的問題，放松了金融管制，利率和匯率逐步放開，各金融機構高息攬儲，發放貸款，但在經濟發展停滯的條件下，貸款人還款能力有限，造成大量問題貸款的不斷堆積，金融機構的金融風險隨之不斷累積，但在歷史成本計量模式下，由于不需要對這些問題貸款計提減值準備，所以它的財務報告無法反映這些問題貸款的大量存在，不能警示金融機構日益累積的巨大風險，甚至誤導了投資者對金融機構財務狀況的判斷，最后危機爆發，導致400多家金融機構破產，損失慘重。
從那以后，美國金融界就傾向于以公允價值計量金融產品，因為公允價值計量是對金融工具以當前的市場情況為依據進行的價值計量，能更早地向社會公眾警示金融機構的財務風險。
這次危機暴露了歷史成本計量模式的不足，推動了公允價值計量模式的初步確立。
（二）公允價值計量的系統發展
20世紀90年代以來，由于匯率、利率、股票價格的頻繁波動使經濟活動的結果變得無法預測。為了規避風險、擴大收益來源，金融機構在利益驅動下加快了金融衍生工具的發展步伐，計算機和通訊技術的突飛猛進和迅速普及也為其提供了物資基礎，導致金融衍生工具的大量涌現，金融風險隨之擴大。為了及時預示并化解這種金融風險，公允價值計量成為唯一被正式認可的計量屬性而得到廣泛應用。
緣于對大量涌現的金融衍生工具計量的需要，會計界開始重視對公允價值的研究。1991年IASC開始對金融工具確認、計量、報告和披露采用公允價值計量；2004年FASB的會計準則廣泛采用公允價值；2005年IASB把完全實施公允價值會計作為其工作目標；2006年FASBFAS157號《公允價值計量》，公允價值計量正式推出。
縱觀以上金融工具和公允價值計量相互推動的發展過程可以看出：金融工具的發展推動了公允價值計量模式的確立和發展，同時，公允價值也為金融工具提供了最相關的計量屬性，二者相互推動、共同成長。究其原因，主要是由于金融工具本身的特點決定的。首先，對金融工具的投資是一種間接的投資方式，它與最終的實物投資之間存在中間環節，從而增加了其不確定性；其次，金融衍生工具的跨期交易，要求交易雙方對利率、匯率、股價等因素的變動趨勢作出預測和判斷，加之金融衍生工具以少博多、以小博大的杠桿效應增加了它的不確定性和高風險性，使其價值發生頻繁的增減變動。要反映這種變動、揭示這種風險，只有公允價值計量才能提供最相關的信息。
二、金融危機條件下公允價值計量存在的缺陷與不足
公允價值計量雖然有著極大的優勢，但在許多方面也存在著一些缺陷與不足。本次美國次貸危機就暴露了公允價值計量的缺陷，使人們對金融工具采用公允價值計量對會計信息的影響及其后果進行重新審視。
2007年下半年起，隨著房地產泡沫的破滅，房屋價格急劇下跌，美國發生了由次級抵押貸款引發的金融危機，2008年危機迅速蔓延演變成全球性金融危機。恰恰就在這一年，FAS157號公允價值計量開始執行，對危機中價格急速下挫的金融產品按公允價值計量，迫使金融機構計提巨額跌價準備，注銷大量資產，按監管要求核減資本金，從而引發恐慌性拋盤，導致金融產品價格進一步下跌，步入惡性循環，同時銀行壓縮放貸，使經濟進一步震蕩。從這個意義上講，公允價值計量的確對危機起到了推波助瀾的作用。
鑒于此，美國金融界權威人士認為：金融危機下運用公允價值計量，將投資資產調到劇烈下挫的市價，使金融機構的資產大幅縮水，其后果必然動搖市場信心！而且此時的市場價格并不代表公允價值，所以，他們認為應停止執行FAS157，回歸歷史成本計量。
誠然，這次危機暴露了公允價值計量的缺陷，但回歸歷史成本計量是一種倒退，因為歷史成本計量模式下存在的問題不會改變，我們要做的是如何完善公允價值計量？如何趨利避害，在這方面做一些有益的探索才是有意義的。
從這次危機可以看出，采用公允價值計量金融工具在金融危機條件下，主要缺陷具體表現在以下幾個方面：
一是在金融危機狀態下，急速下挫的金融工具市場價格并不能代表其公允價值，以市場價格作為公允價值對金融工具進行計量，會引發一系列嚴重后果，使危機進一步加深，顯然是不合理的。二是在金融危機狀態下，許多金融工具失去活躍市場，在市場不活躍的情況下，同一金融產品，不同機構給出不同定價標準，市場定價體系混亂，使其公允價值難以確定。三是按現有的公允價值計量方法，只要有一家金融機構因為財務問題折價出售了某類流動性不佳的金融資產，市場所有機構都可能必須按此價調整所持該類資產的公允價值，如果以此為基礎計提減值準備，從而引發連鎖反應，而實際上金融資產的甩賣價格是無法反映其公允價值的。
三、完善金融工具公允價值計量的設想
為了解決金融危機條件下金融工具公允價值計量存在的問題，首先有必要了解公允價值的本質。
（一）公允價值的涵義
各國對公允價值的定義不盡相同：FASB為“在計量日市場參與者之間的有序交易中，賣出資產所收到或轉移負債所支付的價格”；IASB為“指在一項公平交易中，熟悉情況，自愿的雙方交換一項資產或清償一項債務所使用的金額”；企業會計準則為“在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額”。
不難看出，這些定義中都包含兩個要素：一是以公平交易為基礎；二是時間因素，不論使用的是“當前交易”還是“在計量日”，都說明公允價值包含了時間因素。 轉貼于
公允價值是在一定時點上公平交易的價格，它以公平交易為前提。但在危機條件下，資本市場上那些被動的、恐慌性拋盤所形成的交易談不上自愿，更談不上公平，其交易價格不符合公允價值的本質特征，所以不能以此為據對金融工具進行計量。
就時間要素而言，“報告日是當前……當前則不同，它總是指某一時日，是一個瞬間，一過即逝，當前不可能成為時間段”（葛家澍，2009），筆者不認同這種說法，在正常情況下，報告日的市場價格能夠動態而合理地反映金融工具的價值，但在危機條件下，某一時日或某一時點上的市場價格受偶然因素或是非理性因素的沖擊太大，我們應該做的是剔除或者是平滑掉這種沖擊，使價格相對公允。
總而言之，公允價值不等于市場價格，市場價格只是正常情況下公允價值的表現形式而已。但在危機條件下，它并不能代表公允價值。所以，必須對金融工具的計量方法進行調整，這就和企業在破產清算時，不能采用持續經營條件下會計核算方法和程序，而要采用清算會計進行處理一樣的正常。
通過以上對公允價值本質特征的分析，筆者認為：危機條件下，采用會計期間的平均價格對金融工具進行計量較為可行。一方面，在一定程度上剔除了非理性因素的影響，比單個時日的價格更公允；另一方面，從時間上講，資產負債表日對金融工具的計量屬于一種未實現交易的估價，這一天一過即逝，人們得到財務報告的時候價格可能已經面目全非了。相比而言，用近段時間的平均價格更有現實意義，從而不會影響會計信息的決策有用性。
（二）平均價格的涵義及其計算
平均價格是指金融工具在整個會計期間內每個交易日市場價格的平均數。以股票為例，如600642申能股份在某會計期間（如一個月）內，實際交易天數是21天，將每個交易日的收盤價加起來除21即得到申能股份在該會計期間的平均價格。這種平均價格是不同時間上交易價格的平均數，稱之為縱向平均價格，它適用于存在活躍市場的金融工具的計量。
對于不存在活躍市場的金融工具而言，金融工具的價格不容易取得，同一金融產品不同的機構可能會給出不同的定價，這時，可以采用這些不同機構給出價格的平均數作為公允價值來計量，稱之為橫向平均價格。
（三）危機條件下，采用會計期間的平均價格作為公允價值的合理性分析
1.更符合穩健性原則的要求
采用會計期間平均價格作為公允價值進行后續計量，較之資產負債表日的時點價格更穩健。從統計學的角度上講，平均指標是將同質總體內各單位的某一數量標志的差異抽象化，用以反映總體在具體條件下的一般水平，平均指標能反映總體變量值的集中趨勢。會計期間的平均價格則代表了期內各時日時點價格的平均水平。
2.比資產負債表日的時點價格更公允
市場非理性下挫時，如果沒有實質性原因，很快就會回升，但如果是在期末，其價格作為公允價值對金融工具進行計量就顯然沒有平均價格公允。
3.一定程度上起到平滑作用，剔除偶然因素的影響
在瞬息萬變的資本市場，金融工具的價格受很多因素的影響，不僅受其直接投資對象的實際情況的影響，還要受到政治法律因素、稅收因素、政策制度因素甚至是投資者心理因素的影響，時刻都處在不停的變化之中，單個時點上的價格受偶然因素的影響顯然是無法預期的，而計算一定會計期間的平均價格則可以在一定程度上剔除偶然因素的影響，排除了極端值。
4.有利于公允價值的取得
由于平均指標可用于同類現象在不同空間條件下的對比，也可用于同一總體指標在不同時間上的對比，平均價格可以根據不同的情況對金融工具的價格進行橫向和縱向平均，以便公允價值的取得。如在前面提到的危機條件下公允價值計量存在缺陷與不足的幾個方面中，第一種情況可以采用縱向（不同時間）平均；第二種情況可以采用橫向（不同空間）平均。
【主要參考文獻】
［1］ 劉思淼.公允價值計量的發展與監管啟示［J］.會計研究，2009（8）.
［2］ 周明春，劉西紅.金融危機引發的對公允價值與歷史成本的思考［J］.會計研究，2009（9）.
［3］ 葛家澍.關于公允價值會計的研究——面向財務會計的本質特征［C］//葛家澍論文集.立信會計出版社，2009（5）.
論文摘要：文章以公允價值的定義與本質為切入點，分析了公允價值在這次金融危機中的影響作用，并從中得出了一些基礎結論以及這次金融危機對我國使用公允價值的啟示。
一、引言
2007年8月，由美國次貸危機爆發引起的金融風暴席卷全球，給世界各國經濟造成了巨大的創傷。在這次危機中，人們紛紛反思災難發生的根源，除了金融過度創新與監管缺乏以外，人們還把矛頭指向了會計計量屬性—公允價值計量，一些金融學家認為公允價值在這次金融危機中起到了推波助瀾的作用。因為根據美國財務會計準則第157號(SFAS157)，要求對所有金融工具按照市值計價。由于公允價值計量是在前一公允價值的基礎上計算損益的，當金融資產公允價值上升時，投資者便對市場信心大增;相反，在這次金融危機中金融資產公允價值下降，企業管理層為了不讓財務報表過于難看，選擇拋售金融資產，從而引起市場恐慌，使得金融資產進人下一輪減值的惡性循環。因此，公允價值計量屬性是不是導致這次金融危機加劇的因素，以及是否應當對其進行變動成為人們關注的焦點。
二、公允價值定義及本質
公允價值，亦稱盯市計價，它是金融機構根據當時同一金融產品或相似產品的市場價格作為金融資產的估值人賬的一種會計計量方法。會計準則中對公允價值的定義按照規范對象的不同可以分為兩種:
I.從資產角度上的定義。美國財務會計準則理事會(FASB)在SFAS133《衍生工具和套期保值會計》中僅從資產角度定義公允價值，指“自愿的雙方在當前的交易(而不是被迫清算或銷售)中購買或出售一項資產的金額。”
2.從資產和負債角度進行的公允價值定義。SFAC7《在會計計量中使用現金流量信息和現值》中將公允價值的定義擴大到資產和負債的角度，“在自愿的當事人之間進行的現行交易中，即不是在被迫或清算的銷售中，能夠購買(或發生)一項資產域負債)或售出域清償)一項資產(或負債)的金額。”
國際會計準則理事會(IASB)在IAS32《金融工具:列報和披露》中將公允價值定義為“指在公平交易中，熟悉情況的交易各方自愿進行資產交換或債務清償的金額。”
根據公允價值的定義、學者們普遍認為，公允價值從本質上來說是從市場角度進行的評價，是對資產或負債的價值認定。“公允價值的本質是一種基于市場信息的評價，是市場而不是其他主體對資產或負債價值的認定。”和公允價值是一個廣義的概念，最能代表公允價值的，在市場經濟中，是可以觀察到的、由市場價格機制所決定的市場價格，市場價格是市場交易各方承認和接受的。’，①“一項資產或負債的公允價值是指:在自愿交易的雙方之間進行現行交易，在交易中所達成的資產購買、銷售或負債清償的金額。這就是說，這項交易不是被迫的或清算的銷售，交易的金額是公平的，雙方一致同意的。’，②由此可見，公允價值的主體是公平有效的市場，而由市場評價反映的市場中各類資產或負債作為客體，其反映的市場價格就是公允價值的表現。公允價值在本質上是對資產或負債市場價值的一種體現和度量，在完全、有效的市場中，公允價值就是資產或負債的內在價值的體現，而不是指某個具體交易的價格。
三、采用公允價值計.的原因
與其他會計針量方法相比，以公允價值計量的優越性在于它可以反映該企業(主體)的財務報表報告日的價值(市值)，而這是以傳統的歷史成本為計量基礎的財務報表所做不到的。試想一家企業擁有的一塊土地20年前價格是5000萬元，這就是歷史成本，但現在的市場價值是2億元，那么如果還是采用歷史成本計量的話就不能完全反映企業真實的資產情況。隨著知識經濟的發展和金融工具的大量應用，利率和資產價值穩定這一假定不再成立，會計信息使用者對會計信息的相關性要求提高，而公允價值恰好可以滿足會計信息使用者對相關性會計信息的要求。所謂相關性，就是要求會計信息應當與財務報告使用者的經濟決策需要相關。能幫助信息使用者對過去、現在、未來經濟事項的發生作出預測或是驗證，并且維持或改變之前的決策。“公允價值是金融工具最相關的計量屬性，是衍生金融工具唯一相關的計量屬性”(SFAS133>para.316)0
四、金融危機與公允價值準則
20世紀90年代以來，金融衍生工具的大量產生以及隨之而來的金融風險使得公允價值成為唯一能夠被認可的計量模式。在美國證券交易管理委員會(SEC)及投資者的推動下，“公允價值”逐漸得到接受，由下表我們可以看到，在2006年以前越是新近頒布的準則公允價值運用程度越高。與歷史成本不同，公允價值計量模式面向現在和未來，人們認為，公允價值會計能讓金融監管機構以及其他財務報告使用者更早地獲知金融機構所面臨的財務困境。美國財務會計準則委員會(FASB)于1991年10月正式接手制定這方面的準則;與此同時，國際會計準則委員會(IASC)于1991年亦開始公允價值對金融工具確認、計量、報告和披露的會計準則。截至2004年12月底，FASB共了153份財務會計準則，其中與公允價值有關的會計準則就有60個，2006年FASB的SFAS157號會計準則將公允價值計量推向了。
美國財務會計準則(SFAS)要求對金融資產按照公允價值計量，并將變動計人當期損益表。這就使得美國金融機構持有的證券化資產，即使沒有出售，沒有已實現虧損，也必須根據最新的消息及市場報價調整相關資產的公允價值，并且計人損益。
這次金融危機暴露了公允價值計量準則的一大缺陷，就是公允價值在由市場活躍轉為不活躍時，對有關資產應如何定價沒有提供足夠的說明指引。“尤其是在資產市場價值急劇縮水的情況下，如果仍采用以市場價值為基礎的公允價值計量，反映在資產負債表里的金融資產賬面價值也會急劇縮水。’心企業為維護投資者信心，會出售這些市值不斷減少的資產，但這種做法將進一步加劇資產的貶值。這是因為在前期公允價值的基礎上計量下一期的損益，而不是在歷史成本的基礎上計量損益，所以當公允價值在高位下調時就增加了人們的恐慌心理，“從而使市場陷人交易價格下跌—資產減計—核減資本金—恐慌性拋售一一價格進一步下跌的惡性循環之中’，⑤，正是公允價值的運用，使得其賬面數字螺旋式地減少，企業資產縮水。
以可供出售金融資產為例，假設某項可供出售金融資產1月份公允價為2001)萬元，2月份公允價值下降為1800萬元，其會計處理如下(單位:萬元):借:資本公積一其他資本公積200
貸:可供出售金融資產一公允價值變動200如果3月份持續下跌至1200萬元，會計處理:
借:資產減值損失800
貸:資本公積一其他資本公積200
可供出售金融資產一公允價值變動600
可見，公允價值對于市場價值下降時企業的資產，尤其是金融資產或衍生產品的價值會造成多么巨大的沖擊。而如果不采用公允值計量，則不論市場價格增加多少，都不影響其賬面價值。
五、金融危機對我國未來使用公允價值的啟示
[摘要]：金融危機下，有人認為“美元體制”是難以持續，主張改革國際貨幣體系，本質上是沒有認清這種分工格局。二次大戰后，美國基于金融業比較優勢，與其他國家形成了“金融國家”與“貿易國家”之間的分工，即金融業與制造業的分工格局。這種國際分工格局下，美國依靠一個資源配置效率極高的自由市場體系，調動或配置世界上的資源，并使其他國家對其產生嚴重的經濟、金融依賴，鑄造了金融霸權地位。而借助這種分工體系，美國可以濫用美元的世界貨幣地位，通過美元貶值及膨脹獲得好處。
我們必須客觀地分析并弄清楚兩個方面的問題：一是我們需要改革整個國際貨幣體系還是要改革或調整該體系的缺陷或弊端；二是相應地，如果我們考慮的是改革或調整該體系的缺欠，那么就意味著我們認同該體系在相當長時期內是可持續的，所需要做的應該是通過各種努力包括推進區域貨幣金融合作來防范、減少它可能帶來的風險。但倘若我們強調的是改革整個國際貨幣體系甚至是破舊迎新，就必須思考以下四個問題：第一，是否有完美的國際貨幣體系？第二，美元真的衰落了嗎？第三，歷史經驗表明，國際貨幣體系改革或調整往往伴隨著霸權更替，或者說后者是前者的前提，那么我們該如何認識現階段美國霸權衰落或被更替的可能性？第四，更為關鍵的問題是，此次危機過后，作為“美元體制”的重要支撐者，東亞各經濟體能否迅速擺脫對它的依賴？全球金融危機爆發后，許多學者認為“美元體制”是難以持續的。這也是強烈主張改革國際貨幣體系的學者們的主要立足點。
危機后美元依然是強勢貨幣
世界上不存在只有利益而無矛盾的國際貨幣體制。自1960年代起，美元的“長期貶值趨勢”一直是人們談論的話題。但每當危機爆發后，不論危機的原因如何，亦不論危機爆發于何處，美元依舊是各國政府或投資者確保資產安全與風險規避的“救命稻草”。美元的地位不僅沒有下降，反而有所上升。這種狀況即便在歐元誕生后仍沒有發生改變。事實上，此次全球金融危機后歐元區經濟所遭受的重創甚至超過美國本身，這些都說明歐元尚不具備替代美元成為國際主導貨幣的能力。
美國“金融霸權”尚難動搖
現代經濟學對國際分工的研究一般只注重工業內部的國際分工關系，而對國際范圍內金融業與制造業之間的國際分工的發展變化重視不夠。第二次世界大戰后，世界各國基于比較優勢形成了一種虛擬經濟與實體經濟之間的新型的分工形態。以美國為代表，它基于金融業發展的比較優勢，成為典型的掌控著金融霸權的“金融國家”，相對而言，包括日本、中國在內的發達國家和發展中國家則成為制造業發達的“貿易國家”。因此，“金融國家”與“貿易國家”之間的經濟失衡在本質上是金融業與制造業長期分工發展所導致的結構性問題，東亞經濟體的出口導向型工業化發展是國際分工的結果，是內生決定的，短期內依靠改變國際貨幣規則或部分國家的經濟增長模式無法解決全球經濟失衡問題。
自20世紀60年代以來，美元霸權衰落的呼聲一直不絕于耳。但我們必須清醒地認識到美國或美元霸權的本質與以往發生了重大變化。
美國不是依靠發動戰爭、建立和控制、掠奪殖民地而成為世界大國的，它依靠的是一個資源配置效率極高的自由市場體系，以調動或配置世界上的資源，并使其他國家對其產生嚴重的經濟、金融依賴。今天，美國憑借發達、開放并具有廣度和深度的金融市場，不僅可以放縱地使貨幣政策集中于國內經濟目標，不必擔心其國際收支狀況和匯率水平，讓“貿易國家”來承擔著主要的調整壓力，而且還可以濫用美元作為國際交易中主要交換媒介的壟斷地位，以通脹率或美元貶值的方式謀取更多的鑄幣稅收入。
考慮到現階段美國所具備的政治、經濟、軍事和文化等方面的實力，雖然出現了所謂“一超多強”的國際關系格局，但多強中的任何一強在短期內尚不具備取代美國成為霸權國家的可能性。
東亞難以擺脫對美國依賴
1999年以來美國在東亞七個經濟體最終產品出口中所占的比重總體上雖有下降趨勢，但依舊是該地區最大的最終產品市場提供者。鑒于經濟結構調整的長期性與艱巨性，短期內東亞區域內難以出現能夠替代美國的最終產品市場的提供者。日本和中國都難以發揮類似的功能或作用。因此，東亞地區在短期內擺脫對“美元體制”的依賴是困難的。
關鍵詞:金融危機;國際經濟;國際貨幣體系;國際游資
金融危機是由外部因素還是由內部因素造成的,歷來學術界有兩種比較對立的觀點:陰謀論和規律論。陰謀論認為金融危機是經濟體遭受有預謀和有計劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機以后,這種觀點較為流行。規律論認為金融危機是經濟體的自身規律,是內因造成的。三代金融危機理論①基本上是承認規律論。隨著金融監管技術提高,一個國家因監管或管制出現問題而導致金融危機的可能性變小;而隨著經濟全球化趨勢增強,現代的金融危機基本上表現為在國際經濟失衡的條件下,國際資本在利益驅動下利用扭曲的國家貨幣體系導致區域性金融危機爆發,因而從本質上說,金融危機的性質和成因都發生了變化。本文在已有研究的基礎上,從國際經濟的視角具體解析金融危機的形成原因。
一、國際經濟失衡
黃曉龍(2007)[1]認為國際收支失衡導致國際貨幣體系失衡,虛擬經濟導致流動性過剩,進而導致全球經濟失衡和金融危機。黃曉龍是國內較完備地從外部因素來研究金融危機的,然而從根本上說全球經濟失衡的根源應該是實體經濟的失衡,國際收支失衡只是實體經濟失衡的表象,實體經濟失衡導致貨幣資本的國際流動,國際資本流動導致虛擬經濟膨脹和蕭條,由此形成流動性短缺,最終能夠導致金融危機。因而全球實體經濟的失衡是導致金融危機的必要條件,而虛擬經濟導致的流動性短缺是金融危機的充分條件。
縱觀金融危機史,金融危機總是與區域或全球經濟失衡相伴而生的。1929年爆發金融危機之前,國際經濟結構發生了巨大變化,英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜,特別是美國經濟快速增長呈現出取代英國霸主地位的趨勢,這次國際經濟失衡為此后的金融危機埋下了禍根。20世紀末期,區域經濟一體化趨勢要快于經濟全球化趨勢,拉美國家與美國之間的經濟關聯度使得拉美國家對美國經濟的“蝴蝶效應”要比其他國家更為強烈。20世紀末的20年里,當拉美地區的經濟結構失衡時,往往以拉美國家的金融危機表現出來。歐、美、日經濟結構失衡同樣是導致歐、美、日等國金融危機爆發的根源。當區域的或全球的穩定經濟結構被打破時,新的經濟平衡往往以金融危機為推動力。1992年歐洲金融危機,源于德國統一后德國經濟快速發展,打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經濟平衡。1990年的日本也是因為美日之間的經濟平衡被打破后,在金融危機的作用下,才實現新的經濟均衡。
區域或全球經濟失衡將導致國際資本在一定范圍內的重新配置。在區域經濟一體化和經濟全球化的背景下,一個國家宏觀政策的影響力可能是區域的或全球性的。從短期來看,在某個時點國際經濟是相對平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當一國經濟發生變化,會引起國際資本和國際需求在不同國家發生相應的變化,如果是小國經濟,它的影響只是區域性的,如果是大國則它的影響是全球的。當一個大國經濟趨強,則會吸引國際資本向該國流入,產生的結果是另外一些國家的資本流出,當資本流出到一定程度時,會發生流動性短缺,金融危機就從可能性向必然性轉變。這種轉變的信號是大國高利率政策,或大國強勢貨幣政策。而對小國經濟而言,經濟趨強后,則會吸引國際資本的流入,當國際資本流入數量較多時,該國的實體經濟吸收國際資本飽和后,國際資本會與該國的虛擬經濟融合,推動經濟的泡沫化,當虛擬經濟和實體經濟嚴重背離時,國際資本很快撤退,導致小國由流動性過剩轉入流動性緊縮,結果導致金融危機爆發。
從國際經濟失衡導致金融危機的形成路徑可以看出,國際經濟失衡通過國際收支表現出來,國際收支失衡的調整又通過國際貨幣體系來進行,如果具備了完善和有效的國際貨幣體系,那么完全可以避免國際經濟強制性和破壞性調整,也就是說可以避免金融危機的發生,然而現實的國際貨幣體系是受到大國操縱的,因而國際經濟失衡會被進一步扭曲和放大。
二、國際貨幣體系扭曲
徐明祺是國內學術界較早把發展中國家金融危機的原因歸結為國際貨幣體系內在缺陷的學者。徐明祺(1999)[2]認為,一方面是秩序弱化在改革和維持現狀間徘徊的國際貨幣體系;另一方面是發展中國家在國際貿易、投資和債務方面的弱勢地位;處于雙重制約下的發展中國家不得不一次次吞下金融危機的苦果,因而現存國際貨幣體系的內在缺陷難逃其咎。也就是說國際貨幣體系在調解國際收支不平衡時遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國在制定貨幣政策協調國際經濟失衡時卻失去了原有的秩序和紀律性,因而現在的國際經濟的失衡被現在的國際貨幣體系放大了,加劇了。
布雷頓森林體系瓦解后,現有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系,盡管歐元和日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強,但是,儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當儲備貨幣的國家依據國內宏觀經濟狀況制定宏觀經濟政策,勢必會與世界經濟或區域經濟要求相矛盾,因而會導致外匯市場不穩定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家,既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響,同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發展中國家的影響大為增強,使得外匯市場更加不穩和動蕩,這種影響可以分為區域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國經濟政策變動影響既可能是區域的,也可能是全球的。
以美元為例,美元的價值調整是通過美元利率的調整實現的。美聯儲在制定美元利率時,不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家(地區)宏觀經濟狀況,因而當美元利率調整時,往往會對其他經濟體,特別是和美國經濟聯系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區造成沖擊[3]。首先,以美元為支柱的不完善國際貨幣體系,不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策,美國的經濟影響著所有與其經濟密切相關的國家及這些國家的貨幣價值變化。如果浮動匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀律約束,那么世界金融市場上就不會出現不穩定的投機性攻擊,也不會出現由此造成的貨幣市場動蕩乃至金融危機。由于制定貨幣政策的自主性和經濟全球化相關性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀律性,因而一個國家的宏觀政策將會導致經濟相關國家的貨幣市場動蕩,在投機資本催化下爆發金融危機。就目前現狀來看,雖然布雷頓森林體系已經崩潰,但是相對于新興市場國家和發展中國家,美元不論是升值還是貶值,依然會造成這些國家經濟的強烈波動。美國經濟繁榮時,美元升值會導致資本的流出;當美國經濟蕭條時,美元貶值會導致這些國家的通貨膨脹。
從上面的分析可以看出,現在的國際貨幣體系保留了原來國際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來的秩序和紀律,強勢經濟體可以利用這樣的體系轉嫁金融危機和獲取更多利潤,而不需要承擔過多的責任。
三、國際游資的攻擊
國際經濟失衡是金融危機的前提條件,不完善的國際貨幣體系會加劇國際經濟失衡,然而金融危機的始作俑者是國際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機離不開國際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機,索羅斯通過保證金方式獲取1:20的借貸,在短短的一個月時間內,通過賣空相當于70億美元的英鎊,買進相當于60億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發生金融危機前,國際游資持續大量地進入墨西哥證券市場,在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70%～80%,但在墨西哥總統候選人遭暗殺事件后的40多天內,外資撤走100億美元,直接導致墨西哥金融危機爆發[5]。1997年的東南亞金融危機也是國際游資首先攻擊泰銖,低買高賣,并巧妙運用金融衍生工具獲取高額回報。
根據IMF對國際游資的統計,20世紀80年代初的國際短期資本為3萬億美元,到1997年底增加到7.2萬億美元,相當于當年全球國民生產總值的20%。2006年末,僅全球對沖基金管理的資產總額就達1.43萬億美元,比1996年末增長約6倍。對沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣空+杠桿”策略(市場中性基金),發展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅動型等)、多策略型(包括新興市場型、并購型等)、基金的基金等多種投資策略。其風險特征也呈現多樣化趨勢,既有高風險、高收益的宏觀對沖基金,也有低風險但收益相對穩定的市場中性基金。20世紀90年代以來的國際資本流動的最顯著特征是國際間的過剩資本流動造成了國家、地區乃至全球經濟發展的不穩定性,巨額的國際貨幣資本必然要在世界各個國家和地區獵取利潤。
國際游資為什么能夠摧毀一個國家的金融體系?眾所周知,國際游資規模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當國際游資進入被攻擊國家,它會影響一個國家的利率和匯率變化,從而加快金融市場由理性發展向非理性繁榮轉變[6]。按照金融市場的心理預期自我實現原理分析,當大量國際游資進入一個國家時,即使這個國家經濟發展表現一般,在大量資本進入的情況下,也會帶動金融經濟的快速發展,與此同時,在國際金融家掌握話語霸權的情況下,他們通過有意識地夸大被攻擊國家發展中的成績或存在的問題,以產生正面或負面的心理預期。從拉美國家和東南亞國家的實際情況來看,一般先用“經濟奇跡”、“新的發展模式”來吹捧經濟成就,然后用“不可持續”、“面臨崩潰”來夸大經濟中出現的問題。在整個過程中,國際游資有預謀進入和撤退,就會導致金融市場的崩潰。國際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時期賺取高額利潤,也可以利用金融危機賺取高額利潤或者收購危機國家的優質資本,進而控制被攻擊國家的經濟命脈。這就是在新興市場國家爆發金融危機后,國際直接投資(FDI)為什么會低價收購危機國的優質資產,形成新的經濟殖民主義的根本原因。四、中國預防攻擊性金融危機之策
在中國股市由狂飆到暴跌和中國房地產市場經歷了火爆到等待觀望以后,中國的經濟是不是進入由繁榮向危機過渡的轉折點?中國會不會爆發金融危機?從經濟表象來看,在我國經濟運行中依然表現為流動性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預期等等;從經濟本質來看,我國經濟運行中存在著產業結構調整滯后、技術自主創新能力弱和金融市場不完善等問題。出現這些現象和問題既有外部因素的作用,也有內部因素的作用。
當前,全球經濟失衡的特征較為明顯,首先美國經濟進入蕭條時期,次級債危機使得美國經濟雪上加霜,而歐盟、日本、中國和俄羅斯經濟持續增長。其次,美元的發行泛濫導致美元對歐元和人民幣持續貶值,致使其他國家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國際游資在世界范圍內流動的規模越來越大。美國為了振興經濟采取降低利息的貨幣政策,美元對其他貨幣也在快速貶值。
中國從2005年開始出現人民幣對美元的利差,2006年2月利差曾達到3%,境外資本流入后往往會兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1年期基準貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預期是5%的話,那么國際游資的回報就接近13%。如果國際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國房地產或股票,其收益率會更高,2007年投資中國房地產的利潤不低于30%,該年度上證指數上漲了96.7%。
人民幣升值預期和國外游資在中國投資的高額回報吸引了大量外資通過各種渠道進入中國。2007年究竟有多少國際游資進入我國,國內學者有不同的計算。采用簡單的計算,以外匯儲備的增加值減去外貿順差和外國直接投資,2007年通過各種渠道進入我國的國際游資近800億美元。800億美元國際游資流入完全可以解釋流動性過剩、房市與股市的泡沫和我國目前通貨膨脹的壓力等現象。只要人民幣升值預期存在,國際游資就不會抽走。人民幣升值預期還存在的根本原因是我國實體經濟還在持續增長,表現為我國國際貿易順差還存在,我國非貿易品的價格還遠遠低于發達國家。國際游資現在急迫要做的是要繼續抬高我國的非貿易品價格,并在適當時機抽逃,在羊群效應下引爆中國金融危機,之后國際資本再回來收購中國優質資本。
中國要能夠有效地預防上述攻擊性金融危機,首先必須嚴格控制虛擬經濟的非理性發展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國際游資刺激實體經濟的增長。套住國際游資有兩種思路:一是由國際游資短期內獲得暴利向長期內正常利潤轉變,降低使用外資的成本,讓外資為我國經濟建設服務。二是構建長期的心理預期,使外資留在中國;其中,很重要一點是保持中國實體經濟的持續增長。其三是有計劃地減持我國的外匯儲備,特別減少以國債形式存在的外匯儲備,把外匯儲備轉化為有形資產,實現外匯的保值和增值,并用外匯儲備調控國際經濟,使之有利于我國經濟的可持續發展。最后,加強跨境資本的管制,積極干預和監管短期國際游資的流入。
參考文獻:
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[4]宗良.對國際游資沖擊金融市場的若干思考[J].金融研究,1997,(11).
金融危機爆發的原因、表現及其特點
首先，金融危機是由外部因素還是由內部因素造成的，歷來學術界有兩種比較對立的觀點：陰謀論和規律論。陰謀論者認為金融危機是經濟體遭受有預謀和有計劃造成的，是外因造成的。特別是在東南亞金融危機以后，這種觀點較為流行。規律論者認為金融危機是經濟體的自身規律，是內因造成的。隨著金融監管技術提高，一個國家監管或管治出現問題而導致金融危機的可能性變小。但隨著經濟全球化趨勢的增強，現代的金融危機基本上表現為國際經濟失衡的條件下，國際資本在利益驅動下利用扭曲的國際貨幣體系導致區域性金融危機爆發，因而從本質上說金融危機的性質和成因都發生了變化。金融危機是資本主義經濟體制固有的內容，1929-1933年的世界經濟大恐慌，更是以嚴重的金融危機為先導。1994年的墨西哥金融危機和1997年的東亞金融危機首先發生于資本主義世界。可見，金融危機有其制度根源，是資本主義危機。金融危機的可能性存在于市場經濟固有的自發性的貨幣信用機制，一旦金融活動失控，貨幣及資本借貸中的矛盾激化，金融危機就表現出來。以金融活動高度發達為特征的現代市場經濟本身是高風險經濟，包含著金融危機的可能性。經濟全球化和經濟一體化是當代世界經濟的又一重大特征。經濟全球化是市場經濟超國界發展的最高形式。第二次世界大戰后各國之間商品關系的進一步發展，各國在經濟上更加互相依存，商品、服務、資本、技術、國際間的頻繁流動，經濟的全球化趨勢表現得更加鮮明。金融活動的全球化是當代資源在世界范圍內重新配置和經濟落后國家與地區躍進式發展的重要原因，但國際信貸、投資大爆炸式地發展，其固有矛盾深化，金融危機必然會在那些制度不健全的、最薄弱的環節爆發。綜上所述，現代市場經濟不僅存在著源于商品生產過剩、需求不足的危機，還存在著由于金融信貸行為失控、新金融工具使用過度與資本市場投機過度而引發的金融危機。在資本主義世界，這種市場運行機制的危機又受到基本制度的催化和激化。金融危機不只是資本主義國家難以避免，也有可能出現于社會主義市場經濟體制中。金融體制的不健全、金融活動的失控是金融危機的內生要素。正因為此，在當前我國的體制轉型中，人們應該高度重視和切實搞好政府調控的市場經濟體制的構建，特別要花大力氣健全金融體制，大力增強對內生的和外生的金融危機的防范能力。
總結：東南亞金融危機爆發后，人們對危機爆發的原因進行了廣泛和深入的探討，指出了危機爆發的內在原因和外在原因，劉詩白則進一步指出深層次的原因，即現代貨幣信用機制導致危機的爆發。只要現代市場經濟存在，市場經濟所固有的貨幣信用機制就可能導致金融危機。只不過，它只是發生在那些制度不健全的、最薄弱的國家。這一點在社會主義市場經濟國家也不例外。雖然如此，我們仍然可以通過健全金融體制來防范金融危機，劉詩白又給我們指出了一條防范金融危機之路。
其次，金融危機可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機等類型。近年來的金融危機越來越呈現出某種混合形式的危機。一般表現為人們基于經濟未來將更加悲觀的預期，整個區域內貨幣幣值出現幅度較大的貶值，經濟總量與經濟規模出現較大的損失，經濟增長受到打擊。往往伴隨著企業大量倒閉，失業率提高，社會普遍的經濟蕭條，甚至有些時候伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。
最后，金融危機的往往表現出如下特點：波及范圍廣，持續時間長；對實體經濟產生影響，造成經濟危機；影響深遠，推動國際政治經濟格局變革。
金融危機的影響
在全球金融風暴中，處于風口浪尖的進出口行業受到的沖擊最直接也最嚴重。以08年金融危機為例，首先，危機從金融層面轉向經濟層面，直接影響出口。美國消費支出占GDP的70%以上，2007年美國國內消費規模約10萬億美元，而同期中國消費者支出約為1萬億美元。短期內，中國國內需求的增加無法彌補美國經濟對華進口需求的減少。據測算，美國經濟增長率每降1%，中國對美出口就會降5%～6%。其次，次貸危機進一步強化了美元的弱勢地位，加速了美元的貶值速度，從而降低了出口產品的優勢。美國聯邦儲備局不斷降低利率、為銀行注入流動性資金與我國緊縮性的貨幣政策形成矛盾，導致大量熱錢流入中國，加速了美元貶值和人民幣升值的進程，從而使中國出口產品價格優勢降低，對美出口形成挑戰。在上述因素的作用下，中國出口呈現減速跡象。上半年中國繼續延續出口增長減速的趨勢。從出口金額看，上半年同比增長21.87%，比2007年同期27.55%的增長速度降低近6個百分點；從出口數量看，上半年同比增長8.44%，也明顯低于2007年同期10.11%的增長速度。除了出口數量減少外，受金融危機的影響，海外企業的違約率也開始上升，出口企業的外部信用環境進一步惡化。據中國出口信用保險公司浙江分公司統計，前5個月收到的報損案件金額高達3034萬美元，同比增長80%；已支付賠款895萬美元，同比增長525.6%。其中，理賠量比去年同期增長525.6%，本地企業的海外壞賬率增長約為268%。
金融危機對世界經濟的影響是深遠的。中國社科院金融研究所提供的數據顯示，目前次級債券衍生合約的市場規模被放大至近400萬億美元，相當于全球GDP的7倍之高。日本媒體報道這次危機將導致全球金融資產縮水27萬億美元。前美聯儲主席格林斯潘撰文指出：“有一天，人們回首今日，可能會把美國當前的金融危機評為二戰結束以來最嚴重的危機。”危機對實體經濟的影響現已顯現，世界經濟下滑幾成定局。中國是這次危機中受損最小的發展中國家，直接損失較小，但是間接影響也不可小視。出口將減少，作為拉動經濟增長的三駕馬車之一，其作用開始消弱；投資者的信心有所動搖，投資積極性不高；銀行“惜貸”，國內流動性不足。目前，擴大內需，尤其是刺激消費已成為政府和學界統一的經濟調整口徑，但僅依靠個體經濟行為（個人與家庭消費和企業投資）促進經濟發展顯然有些“力有不逮”。實踐表明，當經濟處于衰退、或預期衰退時，政府的擴張性財政政策比貨幣政策更有效。應該說，從不久前的“反通脹”到今天的“保增長”政策突變，正在考驗著政府宏觀經濟駕馭和調控的能力。
關鍵詞:金融危機；制造業；上市公司；財務預警
07年我國的經濟危機對于大量的企業瀕臨倒閉，一些中型企業效益嚴重下滑，其中鋼鐵行業下降迅速，一些小型鋼鐵鑄造冶煉企業直接倒閉，近些年來有些起色，但是也沒有能恢復以往的熱鬧場面。近些年來我國經濟在不短上升，經歷經濟危機，也受到了一些影響。隨著我國經濟與世界經濟環境的不斷深入接軌，尤其是上市公司越來越受世界經濟影響，為此我們需要提高上市公司財務預警的研究，以提高對于經濟波動的承受能力。
一、財務預警研究的背景和意義
一直以來，我國的產品就呈現出生產過剩、內需不足的問題，這是我國實行出口導向型戰略的主要原因，同時，這也是造成我國過度依賴出口貿易的主要原因。我們都知道，制造業是我國的主要的實體經濟企業，其在促進我國經濟的發展方面發揮著重要作用[1]。然而美國于2007年至2009年之間，發生了巨大的金融危機，這對于我國的制造業來說，無疑是巨大的災難。首先，在金融危機的影響下，很多國外的金融機構紛紛倒閉，結果造成越來越多的人失業，面對這種情況，人們開始放棄以往超前消費的思想，使得消費水平嚴重下滑。國外的需求量下降，我國的出口貿易自然也會出現出口難的問題，加上國內需求同樣沒有增加，很多制造業的商品都不能及時銷售出去，但是這些商品占用了企業的大部分資金，這些資金如果不能及時回收，制造企業內部將不能正常運營，出現財務危機的可能性極大；其次，為了應對這次金融危機，美國政府開始利用利率杠桿，為金融機構注入了大量的流動資金，這樣一來，美國貨幣迅速貶值，促使人民幣的升值，進而使中國出口的商品在價格方面失去了競爭力。同時，我國的大部分對外貿易，在結算的時候都是以美元為單位，而美元的迅速貶值，造成國內企業的應收賬款呈現出大量縮水的情形，所以，貨幣因素也是造成我國制造業出現財務危機的主要原因之一；最后，金融危機的出現，使得銀行對貸款的管理更加嚴格，我們將其稱之為信貸收縮。對于制造企業來說，貸款是很平常的事情，尤其是在企業利潤率較高的情況下，企業為了能夠擴大再生產，就會尋求銀行的幫助，向銀行貸款。然而為了應對金融危機，盡量減小銀行的損失，大部分的銀行都會暫停辦理貸款，同時銀行也會要求之前的貸款企業提前還款。根據上文所述，制造業本來就陷入了資金運轉的困境，銀行提前回收貸款更加劇了制造業的資金困難，很容易造成制造業的資金鏈斷裂，進而引發制造業的財務危機[2]。綜上所述，面對金融危機的影響，制造業發生財務危機的幾率比較大，這對制造企業的發展極為不利，因此，提前對金融危機下制造企業的財務風險進行風險預警，并找出合理的應對策略，是當前制造企業亟待解決的問題。
二、金融危機的特征
首先，金融危機的爆發具有突然性特征。大部分的金融危機都是突然出現的，并且在各國還沒有準備好如何應對的情況下，金融危機就已經迅速傳播開來。然而引起金融危機的原因并非短時間內形成的，所以建立必要的預警機制是預防金融危機的最佳方法；其次，金融危機爆發前會有很長一段時間的潛伏期。正如上文所說，金融危機是日積月累形成的，一些發展前景良好的國家更容易發生金融危機，美國金融危機就是一個很好的證明。這是因為這些國家內部的泡沫經濟增長過快，成為引發金融危機的主要原因；最后，金融危機具有傳播速度極快的特征。受經濟全球化的影響，世界上各個國家在經濟方面的聯系越加頻繁，其中一個國家的經濟出現問題，其他國家也必定會受到很大影響。當然，金融危機之所以傳播迅速，在很大程度上也受到了心理因素的影響。試想一個國家發生了金融危機，在本國投資的企業將會全部撤出，很多參與投資的企業也會跟著退出，進一步加劇了該國資本市場的混亂程度[3]。
三、財務預警模型的基本技術指標
金融危機下，做好財務預警研究對于我國制造業上市公司具有重要的現實意義。而做好財務預警研究的第一步，就是要確定財務預警的基本技術指標。當然，這些技術指標需要在明確財務風險以及金融危機的特點的前提下進行。總結財務風險與金融危機的特點如下：財務風險的特點包括客觀性、不確定性、可度量性、可控性、損失性[4]；金融危機的特點包括突發性、較長的潛伏期、傳播蔓延速度快、危害不可估量、可預測性。（一）償債能力。所謂的償債能力，具體來說就是面對企業長期和短期債務，企業如何利用已有的資產進行償還。在一定程度上，企業具備的償還能力決定著企業的生產，因此，制造業上市公司應該在充分了解企業具備的償還能力大小的前提下，對企業的未來發展進行戰略規劃，確保企業的償還能力滿足企業擴大再生產的需要。（二）盈利能力。盈利能力是指企業獲取利潤的能力，企業的本質屬性在于它的盈利性，上市公司的盈利能力受到投資者的看重，盈利能力的影響因素很多，但是盈利能力作為一定時期內企業的收益數額，得到廣泛關注。（三）發展能力。企業的發展能力是指企業擴大再生產、壯大實力的潛在能力。企業的盈利能力不等于發展能力，金融機構在對上市公司進行考察時，應注意上市工期的發展能力，做到資金的最大使用率。
四、金融危機下如何規避財務風險
（一）優化企業資本結構，合理籌集和運用資金。保證企業內部債務資本與權益資本始終處于平衡，避免大量借貸現象的出現，是企業減輕自身債務壓力的最佳手段。否則，企業在債務壓力的影響下容易發生財務危機。因此，制造業上公司應該充分認識自身的風險承受力，在此基礎上選擇對企業比較有利的資本機構，從而保證企業能夠以較低的資金成本獲取較大的經濟收益，也就是說，只有企業樹立正確的財務觀念，才能平衡企業面臨的風險與收益，才能為企業的未來發展奠定基礎。（二）提高企業產品競爭力，保持良好的盈利水平。產品一直是制造業進步和發展的主要決定力，要想保證企業能夠長久穩定的運營下去，就必須提高企業主營產品的盈利能力，從而確保企業擁有固定的收入來源，制造業上市公司也是如此。當然，企業主營產品的競爭力大小還必須由其質量決定，否則企業將失去自身的競爭力。因此，企業應該加快對核心產品的創新研究，進而從本質上提升企業的產品競爭力。（三）加強企業內部控制管理，規范企業治理結構。內部控制的有效性對管理的有序性、財務數據的安全性和可靠性均起到了一定的保障作用。倘若企業的內部控制都已失效，指標分析就毫無意義可言，財務危機預警更加無從談起[5]。所以，完善的內部控制制度，可以讓企業的管理者及時掌握可靠真實的財務信息，并對收到的預警內容予以反饋，同時提出相應的對策，從而控制財務危險，防范和避免財務危機的發生。
五、結束語
市場經濟在不斷完善進步，另一方面也在和國際接軌，這樣的發展趨勢，使我國經濟受國際影響非常嚴重，為了保證上市公司的穩定運行，那么對于財務預警的分析研究就要更加深入。金融危機下社會經濟會多少受到一些影響，這樣對于上市公司來說是一個不小的沖擊，能夠順利度過，需要在財務方面有充足的準備，財務預警研究要制定到公司發展方針里面，這樣才能使企業全力以赴的去完成，以提高整體競爭實力，保證在危機下實現逆增長的效果。
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麻煩纏身甚至破產消亡，卻有著驚人的相似之處
從特定意義上說，任何一次規模巨大的金融危機，都是對金融體系缺陷的一次集中暴露，從而也為金融界反思與改進提供了機會。發端于美國的全球金融危機，正在繼續向全球金融市場擴散，引發全球金融體系的大動蕩。在這樣的環境下，從不同角度對金融危機進行反思的文獻不斷涌現，不斷加深我們對于整個金融體系的認識。不過，目前的理論反思，較多集中在全球經濟的失衡、監管體系的缺陷與不足等相對宏觀和制度化的層面展開，里奧?蒂爾曼的《金融進化論》則專門從金融機構的經營管理和商業模式角度出發，展開這一富有挑戰的反思。
金融機構是整個金融體系運作的基石，只有切實把握金融機構在金融危機前后的變化及導致這種變化的原因，才可能真正較為全面地把握整個金融危機演變的趨勢及其影響，這大概也可以被視為“金融危機研究的微觀基礎”。這種研究，需要有熟練的金融機構運作經驗，以及把宏觀金融波動與微觀金融機構經營結合起來進行分析的能力，因而往往不是一般純粹的金融理論研究人員所能夠駕馭的。里奧?蒂爾曼因為一直從事金融機構的專業咨詢而為這種研究奠定了良好的基礎。
里奧?蒂爾曼分析的基礎來自于金融的進化理論以及對整個金融體系從靜態金融向動態金融進化過程的種種沖突與適應的分析。
從金融達爾文主義的角度分析，人類追求財富的過程，和達爾文描述的物種起源與演化的過程極為相似，二者都希望不斷繁衍下去。相異的表象下遵循著普適的法則：如果我們相信金融危機根植于人類貪婪基因本性之中，那么，危機就是對金融系統的一次清洗――適者生存，劣者淘汰。大到經濟體，經濟聯盟，小到企業、投資基金，賴以度過數十年來最困難的商業環境。初期它們和鳥兒、蜜蜂同樣服從于達爾文的箴言――“每個新物種的出現和維持，都是因為它們較其競爭對手具備某種優勢”。
金融進化理論的思想，最早可以見于Freidman（1953）與Fama（1965）等提出的“市場或自然選擇最終導致有效市場”的著名猜想，而較為嚴格的金融進化論模型始創于Blume和Easley（1992）。這之后便有Sandroni（2000）、Blume和Easley（2001）研究了長生命周期資產的金融進化模型，以及Ebstigneev，Hens和Schenk-Hoppe（2006）構建了最為接近真實市場的離散金融進化模型，又稱作EHS模型等等。
金融進化理論研究的對象是經營策略或投資策略，而不是單個投資者，就像達爾文研究的是物種，而不是單個生物體。傳統金融理論認為單個投資策略微不足道，對于金融市場的供給和需求沒有影響，因而一般假設金融資產價格是外生的，與投資策略無關。與此相反，從市場的達爾文主義角度來看，進化金融認為投資策略的相互作用對金融市場的演變是決定性的。
在其它方面，市場的演變好比一個個新物種形成的過程，一如新型金融機構不斷涌現――這正是在一個真正進化著的金融體系中預期會出現的現象。類似于生命體“從簡單到復雜、從低級到高級”的進化規律，金融業進化自有其特點，這些不斷變化的特點，不斷促使金融機構作出調整，不然就會面臨巨大的生存壓力。
這些具有典型的達爾文主義的觀點和看法，貫穿于全書的不同章節，其中集中體現在書中的一段文字：
“在托爾斯泰的巨作《安娜?卡列尼娜》中，第一句話最為經典：‘所有幸福的家庭都是相似的，但不幸的家庭卻各有各的不幸。’但對于那些‘不幸’的金融機構――在過去10年里損失沉重、麻煩纏身甚至破產消亡，卻有著驚人的相似之處：在本質上，大多數都是‘進化’中的失敗者。這些機構的高管層缺乏戰略愿景，對金融環境的變化置若罔聞。有些高管把企業經營模式的性質混為一談，比如說，他們沒有意識到，在僅僅依賴證券化市場的情況下，未對沖的‘創設-證券化-出售’業務屬于收費型業務。這些金融機構還缺乏風險管理能力和相應的流程。面對盈利壓力，很多不愿意變革發展、抑或是沒有能力實現變革發展的機構，一味地固守靜態經營模式，在商品化業務的‘血雨腥風’中愈陷愈深，以至于無法自拔。而最終的結果，便是更高的杠桿率、錯誤的風險意識和不可避免的悲劇性結局。”
在金融海嘯導致的巨大沖擊面前，我們再次看到這種分析的解釋能力。
就基本金融工具而言，主要包括貨幣市場的貨幣，商業本票、匯票、銀行可轉讓存單、國庫券等，從資本市場的債權證券、股權證券如基金受益憑證再到CDO、CDS、MBS等等衍生金融工具。這些衍生的金融工具是自70年代以來全球金融市場創新浪潮中的高科技產品，是在傳統金融工具的基礎上派生出來的。衍生金融工具具有杠桿大，風險大，契約類型復雜，全球交易，法律形式與經濟實質不一致等特征。因此，風險成為了衍生金融工具在運用中最值得注意的問題，各國監管機構無不強調風險管理的重要性，以至于有人將銀行的定義從“經營貨幣的企業”升級到“經營風險的企業”的高度。
歷史學家Gerschenkron（1962）從研究英國和歐洲大陸的經濟發展差別角度探討了銀行主導金融體系和市場主導金融體系在經濟發展之間的差別，并認為：從金融發展歷史進程看，一個國家金融體系進化存在三個不同階段：銀行主導階段、市場主導階段、證券化階段。這樣一來，金融體系的進化史就是一部金融效率進化史。而金融資產結構為什么會從票據融資到貨幣融資再到證券融資逐級遞進呢？從經濟學的角度看，這是由生產效率、資本形成轉化效率和制度變遷效率等因素所決定的，并且因時因地而異。
從另一個方面看，不管采取何種具體的表現形式，金融的本質可以說就是一組關于融資安排的契約流。這要求我們創造一個為金融中介和市場提供有效金融服務的制度環境。并強調通過金融安排，包括：契約、市場和中介，改善市場的不完全性和提供金融服務。這種有效的制度性的安排與市場體系的完善或許也是未來金融進化的一個方向。
正如里奧?蒂爾曼所分析的，通常，突變和物種形成的進化，取決于環境和競爭的自然選擇。更一般的，進化過程取決于周期性的外因，如地緣政治、金融危機和管制干預（或失誤）等。可以不含糊的說，危機與災難是金融品種進化的強大動力。
從近代金融歷史來看，早期最普遍的危機是對單個商業銀行的擠兌。早期商業銀行最嚴重的一次危機發生在1929年的美國，由此導致了美國歷史上有名的10年大蕭條（The Great Depression）。這次危機造成的危害如此嚴重，對于其后的斷代時間的金融來帶來了“大規模滅絕”。為了將銀行倒閉對于普通民眾的影響降到最低，中央銀行制度誕生了。在經濟界，它一度被認為是繼火和輪子之后人類最偉大的發明。
但是，我們要清楚的看到：撒旦并沒有真正被消滅，銀行和金融依舊危機四伏，禍害也更為嚴重。原本是一個商業銀行的問題，經過不斷的積累放大，在全球化迅速推進的大背景下，整個經濟體和貨幣區的危機就不可避免了。
里奧?蒂爾曼反復強調的就是：環境的迅速變化需要新的經營模式。“理解當代金融機構和資本市場行為的關鍵性核心，在于這樣一個事實：金融業的價值創造過程，已經經歷了翻天覆地的變革性轉換。具體說，基礎金融業務所承受的巨大盈利壓力和主動性的風險尋求機制，已經開始在金融機構創造或摧毀股東價值方面發揮了越來越重要的作用。”
因此，他不贊成把當前的次貸危機簡單地歸結為周期性信貸現象，而是更多地強調了危機背后的制度性力量，或者說是“結構性因素”：根據“動態金融”所倡導的進化論觀點，在過去1/4世紀里，靜態經營模式所承受的壓力不斷加劇。某些壓力（資產負債表套利和收費）在本質上具有長期性；某些壓力（低風險溢價）在周期性因素和特定時期因素的影響下，也可能會形成長期性影響。因此，他的結論是：所有這三種力量同時發揮效力的時候，金融業務所面對的壓力將達到空前。
面對當前百年一遇的金融危機，不同的研究人員提出了不同的解決方案，從金融進化論的角度看，書中的一個形象的比喻給出了答案：如果把金融危機類比為交通事故，在某些時期，如果是外界壓力和不恰當的動機強迫駕駛員加速，會怎么樣呢？此時，正確的反應也許不是更多的政策和更低的限速――這些措施根本就不可能帶來預想的作用，而是應該去教育駕駛員。駕駛員必須了解促使他們越開越快的全球性力量；在上路之前，他們需要徹底檢驗自己的選擇、可以選擇的路線、緊急制動裝置和急救箱。最后，他們還要意識到，在旁邊任何人都可能會超速駕駛的時候，環境本身就是極度危險的，這就使得“藍海戰略”成為最佳選擇：乘坐火車或飛機趕往目的地。
要避免交通事故，僅僅依靠更多的政策和限速，也就是當前全球金融界都關注的所謂“過渡監管”可能是不行的，關鍵還是對駕駛員的教育，也就是金融機構自身適應環境能力的提高；如果在旁邊的任何人都可能超速的時候，金融機構需要做的，就是迅速轉換新的業務模式。
1金融危機與宏觀審慎監管的提出
1.1金融危機的爆發及原因評析
2007年引爆于美國的次級住房抵押貸款債券市場危機持續升級，影響逐漸加劇，最終演變成上世紀30年代大蕭條以來最嚴重的全球性的金融危機。表面上看，此次危機爆發于金融體系最完善、金融創新最前沿以及金融理論和人才最豐富發達國家——美國，而且起端次級住房抵押貸款債券市場這一金融創新領域。危機似乎不同于八、九十年代爆發于發展中國家或地區的，主要集中在貨幣和銀行的危機。然而，IMF前首席經濟學家羅格夫等人根據有關金融危機的標準研究，通過將此次危機的資產價格、增長和政府債務等指標同二戰以來發生的重大金融危機進行一系列對比，研究結果表明此次危機和以往的危機并無本質差別。
但是在客觀忽略資產價格泡沫極度膨脹的通貨膨脹目標制的宏觀經濟理論，以及以資本監管為核心的微觀審慎監管理論的指導下，形成的忽略金融監管的宏觀政策框架，必然催生資產價格泡沫，積聚系統性風險，在金融體系內埋下重大隱患。泡沫一旦破滅，積聚的風險迅速釋放，最終演變成全球性的金融危機，給實體經濟造成巨大的沖擊。
1.2宏觀審慎監管的提出
危機爆發后，國際理論界和實務界都對金融監管進行了深刻反思。為維護金融穩定，金融監管變革在所難免。綜合G20、FSB、BIS和IMF報告文件來看，金融監管改革目的是保證金融穩定，防止類似的危機的沖擊，預防系統性風險。
改革主要集中在六大塊：
（1）增加資本和提高資本質量，同時改善流動性和緩沖機制，緩解資本監管順周期性。
（2）改革薪酬制度，維護金融穩定。
（3）增強會計準則實效性。
（4）改善場外衍生品交易市場。
（5）對具有系統性重要影響的金融機構妥善處置。
（6）加強全球金融監管合作，強化遵循統一監管標準。其他方面還包括對沖基金、信用評級公司和證券化等方面的監管和改革。部分改革已在逐漸付諸行動并進行了效果評估，有些改革尚處在討論和研究階段，監管改革的機遇與挑戰并存。
當然，以往的微觀審慎監管對于保證單一機構安全，從而保護金融消費者（存款者和投資者）的利益有著積極意義。但是由于微觀監管的固有弱點表明了其不僅強化了順周期性并且未能有效防范系統性風險，在保證單個金融機構安全的同時卻有可能最終導致整個金融體系的崩潰。因而需要加強宏觀審慎監管。
“宏觀審慎監管”的概念提出已久，地位也隨著此次危機的爆發顯著上升。“宏觀審慎監管”目前尚無明確定義。據已有的來看，宏觀審慎監管主要是相對“微觀審慎監管”而言，金融監管當局從金融體系而非單一機構的角度實施監管，降低金融危機發生的概念，維護金融穩定，密切關注金融體系對實體經濟的影響。宏觀審慎監管同微觀審慎監管在監管目標、最終目標、風險性質的對待、機構間風險暴露相關性的重要性和審慎控制的實現方式上都有著本質區別。
當前，金融監管改革依然處在成型階段。為維護金融穩定，總的改革趨勢將向立足于微觀審慎監管的宏觀審慎監管模式的方向發展。其主要的新特征將體現在逆周期性監管政策工具的選用和宏觀審慎監管框架的構建。
2我國當前金融監管體系存在的不足與改良1我國當前金融監管體系的形成
改革開放以來，隨著我國金融業的快速發展，我國的金融監管模式也在不斷變革。總得來說，可分為三個階段：
第一階段是1984年至1992年的統一監管體制時期，人民銀行履行統一監管職能。
第二階段為統一監管向分業監管的過渡時期。1992年10月證監會的成立標志分業監管的開始，1998年保監會的成立標志人民銀行、證監會、保監會明確分工，分別對銀行業、證券業和保險業進行監管的分業監管模式初步形成。
第三階段為1998年后的分業監管體制時期。
其中2003年銀監會的成立標志著我國“一行三會”為基本格局的金融監管體系最終形成，即分業多頭監管的格局形成。為加強協調溝通、信息共享，形成安全有效的監管網絡，監管聯席會議制度被引入。2004年三會簽署了《三大金融監管機構金融監管分工合作備忘錄》，在明確各自職責分工的基礎上，建立定期信息交流制度，經常聯席會機制。然而監管聯席會已長時間沒召開，沒有達到預期效果。目前主要由一位國務院副總理定期召開金融旬會來加強監管政策協調。
2我國金融監管體系的不足
盡管我國目前分業監管有利于提升監管專業化水平，有效防止了金融風險傳染效應，但如同大部分分業監管模式一樣，我國當前的監管體系存在不足。錢小安認為我國監管體系不足體現在監管重復與監管空缺并存、監管資源配置低效、監管協調機制較弱等方面。根據引發此次金融危機金融監管方面的缺失，從宏觀審慎監管角度來看，我國金融體系存在三大方面的不足。
首先，缺乏穩健的宏觀審慎分析平臺。系統性風險的有效防范，必然需要對金融體系的數據信息進行整合、分析、檢測和評估，發現金融系統不穩定性的來源，發出風險警示。這就需要一個專門的分析平臺，一方面整合各微觀部門的信息數據，另一方面同時整合分析宏觀部門和微觀部門的信息數據。而目前，我國并沒有搭建這樣一個平臺。
其次，系統性風險防范不足，存在監管盲區。此次金融危機表明，由于缺乏對具有系統性重要影響的金融機構（集團）有效監管，致使這些金融機構過度承擔風險，最終加劇金融危機程度。
最后，宏觀審慎監管政策工具不完備。有效的金融監管需要先進監管理念的同時，還需要有效的完備的金融監管政策工具。而無論是在時間維度上的逆周期監管政策，還是在行業維度上的對系統性風險的有效監控政策，我國都存在不足。3我國宏觀審慎監管的框架構建在前面的章節中我們分析提出了我國在金融監管上存在的不足，因此在我國未來的金融宏觀審慎監管框架的構建中，我們要提出針對性的對策。總得來看，我國宏觀審慎監管框架有賴于宏觀審慎分析平臺的搭建、宏觀審慎監管政策工具的完善以及組織合理安排下的政策協調機制健全。
首先，搭建宏觀審慎分析平臺，建立預警機制。宏觀審慎分析平臺的構建，對系統性風險進行分析、評估和預警，對系統性風險的防范具有重要意義。我國在這一環節的構建大體可分為四步。首先確定平臺，即明確微觀和宏觀數據整合分析的職能的具體承擔部門，可以是“一行三會”當中一個也可以新建一個部門。其二，信息數據的收集和整理。平臺構建后，相關職能部門就得強化對系統性風險相關信息數據的收集和整理，特別加強微觀和宏觀數據的有效整合，全面掌控系統性風險變化趨勢。其三，系統性風險評估體系的構建。即從金融體系宏觀層面又從銀行、證券和保險等行業微觀層面加強對系統性風險的檢測與評估，加大各行業微觀層面風險評估對金融體系宏觀層面風險評估的支持力度。
第二，完善宏觀審慎監管政策工具，建立危機處理機制。從時間維度上說，我國應完善包括逆周期貸款損失撥備和逆周期的信貸政策等在內的各種逆周期監管政策機制。同時，要加強對杠桿倍數的檢測，從微觀和宏觀角度有效控制金融體系的風險過度承擔。完善相機抉擇機制，有效避免危機擴大和擴散。從行業維度上說，要加強對金融控股集團監管立法，完善對交叉性金融業務的監管政策工具，有效監管金融創新、金融衍生產品。完善危機處理機制，設計多層次的應急處理監管政策工具。加快建立存款保險制度。
最后，合理架構組織，健全宏觀審慎監管政策協調機制。組織結構鋪排，各部門政策協調是宏觀審慎監管框架能否成功搭建的最關鍵因素。首先，系統性風險信息的獲得、預警機制的建立、宏觀審慎監管政策工具的設定需要各部門明確職責并加強溝通協作。其二，宏觀審慎監管政策的制定和執行需要各部門的密切配合。組織架構設定對宏觀審慎監管的效果有極大的影響。我國宏觀審慎監管框架中的組織安排，首先是確定宏觀審慎分析平臺，作為宏觀審慎監管總的召集人；其次是三會要加強對各自監管行業的宏觀審慎監管和微觀審慎監管結合意識；其三，要加強銀行業、證券業、保險業同宏觀貨幣政策之間的協調；最后，宏觀審慎監管政策實施部門要加強同人民銀行、財政部以及發改委等部門協調，制定科學的監管政策并有效執行，提高監管水平和效率，維護宏觀金融穩定。
3宏觀審慎監管與貨幣政策調控的聯系
在金融監管中，有一項監管占有非常重要的地位，即銀行監管。這是由于：首先，銀行業在金融體系占主體地位。其次，在各類金融機構中，銀行是最基本最重要的，也是最容易引發金融危機的部門。因此，作為我國貨幣政策執行機構的中央銀行——中國人民銀行的監管必然在宏觀的金融監管中占據極其重要的作用。
而在新的金融機制改革中，基于對資本充足率監管的要求，必然要改革在此前大行其道的硬約束監管機制。但在當前的新的金融運作形勢下，對于資金的過于嚴格的監管可能會導致雁行的信貸減少，進而導致整個社會總投資的下降，這自然不是金融監管希望的結果。
但是在新的宏觀審慎的監管機制下，政府實行貨幣調控政策則可以利用這樣較為完整系統的機制來進行整體的調控，不僅可以提高貨幣政策在有效引導國民經濟向更好的發展方向上進步，還可以在這一較為拔高的視角上有效的規避一些金融風險，更加有效的將我國經濟引導至又好又快發展的康莊大道！
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