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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇資產證券化的條件，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
中圖分類號：F832.51 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2013）03-0080-03 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.03.18
農村土地資產證券化是一個復雜的金融創新工具，雖然我國在1992年就進行了首次土地資產證券化的實踐，隨后逐步引入了資產證券化的理論和技術，但由于資本市場、信用市場、法律環境等現實條件的限制，發展一直比較緩慢，目前在銀行間同業市場的證券化產品共有50多種，但沒有一種是關于農村土地資產證券化的產品。自八十年代起中央每年“一號”文件用于解決“三農”問題，2003年更是逐步取消了農業稅，但“三農”依然成為困擾政府的難題。這其中，土地問題中所反映的各種矛盾很可能繼續成為制約經濟發展的瓶頸。發展需要資金，農民在生產、生活中所遇到的資金短缺問題由于信息不對稱、缺乏抵押擔保品和地緣因素等限制，導致農民和農業生產企業很難從傳統融資渠道獲取貸款，民間資本又由于面對行政壁壘、信用問題和利率的不確定等問題難以取得較大規模的發展。因此拓寬農戶、農業企業的融資渠道顯得非常必要。資產證券化這種新興的融資工具，以其特有的方式取得了國際范圍內的認同。農村土地可沿著土地資產化―資產資本化―資本證券化―證券市場化的線路，利用資產證券化的優勢開辟一條引導農村土地走出融資困境的新路。
一、我國農村土地資產證券化的必要性
（一）農地符合證券化資產的基本要求
資產證券化的本質是以融通資金為目的，將缺乏流動性但有未來預期穩定現金流收入的資產進行資產重組和信用增級，并依托該現金流發行可以在金融市場上出售和流通的證券的過程[1-2]。農村土地本身不會產生未來的現金流收入，但其產品經出售所得通常能在未來產生可預測的現金流，且對缺乏彈性的農產品來說，消費者對農產品的消費數量或次數是比較穩定的，消費價格受政府管制，也不會有較大的波動，因此農產品的收入所得是穩定的，是很適合開展證券化融資的資產。
（二）農村土地資產證券化融資成本低且融資方式便利
在我國現有的農村土地融資模式中，將農村土地使用權進行抵押貸款需要成立專門的產權管理中心和土地資產評估中心，由產權管理中心負責對土地使用權進行管理和幫助提供使用權的個體農戶或農業企業向金融企業進行融資，這種融資方式雖然為因缺乏抵押擔保品難以從銀行取得貸款的個體農戶和農業生產企業提供了便利，但相應地也增加了中介費用等貸款成本。設立“土地銀行”的形式則需要政府事前巨大的投入，也會相應增加貸款的平均成本。對于土地資產證券化這種融資方式來說，我國的債券市場、證券市場、銀行、評估公司等金融市場和各種中介機構已存在并發展到一定的規模，資產證券化產品的操作也有現成模式可參考，不需要由國家出資建立專門的機構和市場，為農村土地證券化開展提供融資渠道和專業人才。此外，根據國外經驗，證券化方式本身比其他融資方式的成本低，推行農村土地證券化是一條重要的融資創新途徑。
（三）農村土地資產證券化有利于深化土地產權
雖然我國現行的農村土地制度為集體所有、家庭經營的形式，即農戶只擁有農村土地的部分產權，但法律規定了土地的長期承包權和黨的十七屆三中全會提出允許發展多種形式的土地承包經營權流轉權，而流轉順暢是現代產權制度對產權的要求，同時國家也在肯定農戶對土地的所有權[3]。對于權能深化的土地來說，流轉順暢的土地產權制度為土地資源的優化配置提供了保障，為土地產權的市場化鋪平了道路，也為土地資產轉化為貨幣、獲取土地發展資金創造了機會，而資本市場則為產權流動、產權交易和競爭提供了平臺。可以說，證券化進一步確認了農村土地產權，且農村土地產權應當證券化。
（四）農村土地資產證券化解決了資金短缺問題
為加快農村農業的發展，我國在2004―2010年連續7年“一號”文件強調農業的重要性。2011年，中央財政“三農”預算安排近1萬億元。其中用于農業生產的近4000億元，用于農民“四補貼”的1400多億元，這兩項共計5400多億元，只占中央財政“三農”預算總支出的一半左右。國家對農業投入的不足、個體農戶對農業的無力投入和金融機構由于信息不對稱和缺乏擔保抵押品不愿意貸款給農戶和農業生產企業，造成個體農戶和農業生產企業融資困難，無法加大對地力和農田基本建設投入。目前我國54%的耕地仍“靠天吃飯”，50%～60%的中小型灌區設施老化失修。面對農村和農業的發展，僅僅依靠國家財政的有限投入和個體農戶微小的投入是不能迅速改善農村農業落后的局面，未來農村農業的發展為農村土地資產證券化提供了廣闊發展空間，同時農村土地資產證券化也為新農村建設和城鎮化的發展解決了資金短缺的問題。
二、我國開展農地資產證券化的可行性
（一）資產證券化的發展為農村土地資產證券化創造了基礎條件
2005年12月，經過中國人民銀行和銀行業監督管理委員會等多家政府部門論證，開始了以金融機構信貸資產證券化為試點的路程。資產證券化的試點是在中國人民銀行和銀行業監督管理委員會的監管和審查下，由商業銀行、政策性銀行、信托投資公司、財務公司等金融機構作為發起人對金融機構的信貸資產在銀行間債券市場交易。金融機構和企業發行資產證券化的成功經驗，為農村土地資產證券化的提供了有益的借鑒，一級市場規模的迅速擴大和證券化框架的不斷完善，為農村土地資產證券化的發行提供了基礎條件。
（二）國內巨大的投資潛力為農村土地資產證券化提供了資金保證
截至2011年12月末，我國金融機構各項存款不斷增長，其中人民幣各項存款余額為87.2萬億元，同比增長13.5%，全年人民幣各項存款增加1.43萬億元，同比多增4462億元。巨大的資金存量對金融工具創新的需求不斷加大。如果農村土地資產證券化的信用級別較高、流動性較強，將對各類存款具有很強的吸引力。
隨著經濟的發展，我國的社會保障機制如養老保險、醫療保險和財產保險也得到迅速的發展。2011年末，全國共實現原保險保費收入1.43萬億元，其中，財產險全年原保險保費收入約為4618億元。農村土地資產證券將以高于銀行存款和國債利率、以及低于股票風險的相對優勢，成為保險資金的重點投資對象。
我國的基金市場在2007年年末，有基金管理公司59家，管理證券投資基金346只，基金規模達22339億份，基金凈值32762億元。面對證券市場的低迷，為確保基金收益，投資基金從投資組合的角度，也會希望投資于新的高風險高收益的金融產品，農村土地資產證券將會成為其投資對象。
（三）市場基礎設施及配套服務的逐步完善為開展農村土地資產證券化創造了外部條件
我國非銀行機構中，銀行間市場、保險公司、信托公司、證券公司、基金公司、財務公司等可以從不同層面為農村土地資產證券的發行、承銷、交易、管理、信用擔保、保險等提供金融服務。我國已有深圳和上海兩家證券交易所，STAO和NET兩個交易系統，證券經營機構包括證券公司、信托機構300多家，營業網點遍布全國各大、中、小城市。證券發行、承銷、上市交易、登記、托管、清算過戶等各項服務比較完善。隨著《證券法》等相關法律的相繼出臺，證券市場發展及監管正逐步進入規范化和法制化的軌道。由銀行業監督管理委員會、證券監督管理委員會和保險監督管理委員會一同構成的金融市場監管機構體系，已具備了較強的管理和監控國內金融業的能力、較強的信用重建能力和對資產證券化市場的監管能力。
三、我國開展農村土地資產證券化面臨的困難
（一）設立特殊目的載體的法律障礙
SPV是農村土地資產證券化的核心環節，也是證券化動作的中心，它以金融中介的形式巧妙實現了信用市場和資本市場資金的融合和流動，同時又隔離了發行人原有資產與證券化工具的風險，對農村土地資產證券化的順利發行和運行起著舉足輕重的作用。但在我國，由于證券化法律規定的不健全和其他法律法規的影響和限制，SPV的設立和運行難度較大。
（二）發展農村土地資產證券化的環境障礙
1.資本市場的發育還不夠成熟
農村土地資產證券化的發展需要具備一定深度和廣度的資本市場，資本市場是連接家戶與廠商的紐帶，只有一個成熟的資本市場才能為農村土地資產證券化提供發展的市場[4]。目前我國的這個條件還不成熟。對于證券這樣的直接融資市場，發展了將近二十年，市場規模迅速擴大，但其發展仍然受到行政干預，至今沒有完全按照市場經濟規律自行發展。另外，對于間接融資中的信貸市場，主要由國有商業銀行進行主導，而我國的商業銀行仍處于由傳統銀行向現代銀行轉變的過程。在這個過程中，信貸配置不可避免的受到政府的指令性計劃干擾，市場無法發揮充分作用。
2.中介機構的發展還不規范
農村土地資產證券化的交易往往要涉及到投資銀行、會計事務所、信用評估機構和評級機構等十幾家中介服務機構。目前我國只有投資銀行業和會計行業的發展較為完善，能達到證券化的要求，但信用評估和評級機構的發展還處于起步階段，評估管理的尺度不一，政出多門，且信用評級機構信譽較低、獨立性較差，所使用的評級等級與國際通用的等級不一致，不能得到世界的認可。
3.人才匱乏阻礙農村土地資產證券化的發展
開展農村土地資產證券化，涉及法律、證券、擔保、信用評級、會計和稅務等多個領域，需要大量高素質的專業人才，既要掌握先進的金融理論知識，又要有豐富的實踐經驗。而農村地區經濟落后的現狀使得高素質高質量的人才大量外流，導致金融活動難以開展，不利于將要開展的農村土地資產證券化的發行和推廣。
（三）發展農村土地資產證券化的技術問題
1.信用增級問題
信用增級是證券化過程中的關鍵技術，有內部增級和外部增級兩種方式。對于各種增級方式，我國的《擔保法》中大多數沒有明確的界定。而有些增級方式，如差價帳戶、備用金以及攤銷替代等就需要在運作方式上與我國國情相結合。在進行農村土地資產證券化時，采用何種信用增級手段，且在國外成功運用的手段是否適應我國國情，這些問題關系到證券能否成功發行。在證券化發展較為發達的美國，信用增級機構有政府的全面信用支持，因此發行的證券具有完全的信用保證，可以與國債相媲美，能吸引大量的投資者，使證券化蓬勃發展，而我國尚不存在這樣的專門機構。
2.發行定價問題
在進行農村土地資產證券化的過程中，發行定價問題是其中的關鍵步驟，它決定著發起人、特設機構和投資者等主體的利益分配，也是資產與市場的連接點，所以，農村土地抵押證券的定價是否合理不僅關系著能否順利發行及證券正常流通，而且還關系著各個發行主體的利益。但我國農村土地實行的是集體所有、家庭經營的方式，土地定價的收益分配權不明確，使得不能對農村土地進行準確定價和分配收益，從而也給證券的定價帶來很大困難。
四、政策建議
在資產證券化迅速發展、不斷創新的今天，即使是資產證券化最發達的美國，也沒有在農村推行資產證券化的探索，那么能否在我國進行農村土地資產證券化的嘗試，使得在經濟落后的農村地區，在缺乏有效資金投入的情況下，將土地資本融入金融市場中，活化資產的價值形態，在吸取已有證券化產品成功經驗和MBS因發行過度化導致全球金融危機的教訓的基礎上，探索一條利用土地資產證券化手段解決“三農”問題的途徑。
首先，要創造一個適合農村土地資產證券化發展的制度環境。也就是說要創造一個適合其生存和發展的法律環境、會計環境、稅收環境、信用環境。制定和修改相關的法律和法規，為農村土地資產證券化開辟新的發展道路，也為資產證券化的發展打下堅實的基礎。
其次，要清醒的認識到資產證券化的風險。美國2008年以來的金融危機正是資產證券化引起的，但這并不能說明因此就不能實行資產證券化。任何金融創新產品都存在風險，且其風險和收益成正比，因此要正確看待資產證券化產品并對其風險加以評估，這樣才能保證各個利益集團的利益不受侵犯。
最后，要以循序漸進的方式推行農村土地資產證券化。實行農村土地資產證券化的目的是為了使農民融資渠道順暢，加快土地流轉和城市化進程，要在保護好農民利益的基礎上，先在部分農村地區進行試點，在農民、企業、金融機構加以肯定的基礎上才進行大范圍的推廣，使得土地這個不能流動的資產，由于有未來現金流入的特點而成為農民手中活化的資本，農民也將切身體會到市場經濟、資本市場和全球經濟一體化的好處。
參考文獻：
[1]Frank Fabozzi，Modigliani.Capital Market：Institutions
and Instruments[M].Prentice-Hall，1996.
[2]畢寶德.土地經濟學[M].北京：中國人民大學出版社，1998.
關鍵詞：資產證券化 瓶頸 模式
資產證券化是指發起人把未來能產生穩定現金流的資產經過結構性重組成一個資產集合（asset pool）后，通過信用增級、真實出售、破產隔離等技術出售或轉讓給一個遠離破產的特別目的載體（SPV），由SPV向投資者發行資產支持證券（ABS），投資者持有ABS但并不直接投資發起人（企業）的資產，ABS的本息償還來源于基礎資產產生的現金流（而不是發起人經營活動產生的現金流）。通過資產證券化,不僅可以解決資產的流動性風險,同時也實現了企業的融資意圖。
目前,我國企業面臨的融資困境實際上是一個企業融資工具選擇與資本結構優化之間的矛盾，即企業的融資工具選擇沒有實現企業價值最大化，運用資產證券化融資技術可以巧妙地解決這一矛盾，基于此，筆者在此簡要闡述我國企業實施資產證券化融資的瓶頸及發展模式。
一、資產證券化的基本原理及流程
（一）資產證券化的原理
資產證券化原理包括1個核心原理和3個基本原理。3個基本原理是指資產重組原理、風險隔離原理和信用增級原理。
1.核心原理
核心原理是指對被證券化的基礎資產的現金流分析，這是由現金流在資產證券化中的作用決定的。證券風險大小的核心因素是基礎資產能否產生預期穩定的現金收入。如果能夠產生預期穩定的現金流，則以該基礎資產發行的證券還本付息就有保證，否則，還本付息就會出現問題。因此基礎資產可預測的現金流是資產證券化的核心和基礎。
2.資產重組原理
資產重組是資產的所有者或支配者為實現發行證券的目標，運用一定的方式與手段，對其資產進行重新配置與組合的行為。在資產證券化中，資產重組原理的核心思想是通過資產的重新組合來實現資產收益的重新分割，它是從資產收益的角度來進一步對現金流進行分析，重要內容是選擇易于證券化的資產。
資產重組原理包括以下內容:最佳化原理、均衡原理、成本最低原理和優化配置原理。
3.風險隔離原理
風險隔離原理指將基礎資產的風險與基礎資產原始人的其他風險隔離開，其目的是降低證券購買者的風險。
根據風險隔離原理，證券購買者只承擔基礎資產的風險，不連帶承擔基礎資產所有者的其他風險。也就是說，證券的風險只與該證券本身的風險相關，而與基礎資產原始所有者的風險無關。風險隔離原理在賣方與證券發行人和投資者之間構筑了一道堅實的“防火墻”。這是資產證券化的重要特點。實現風險隔離的兩個重要條件是:證券化資產的真實出售與在證券化交易結構中設立破產隔離。
4.信用增級原理
信用增級原理是指通過信用增級方式來保證和提高資產證券的信用級別。增加金融資產組合的市場價值。信用增級是資產證券化得以發展的一個重要條件。
信用增級的作用首先在于彌補發行者所提供條款與投資者所需要的條款間的差距。其次，通過信用增級為投資者提供風險分析服務。信用增級以后的債券，信譽高于基礎資產的信用等級，增強了債券的安全性和流動性，既降低了發行成本又有利于銷售。
（二）資產證券化的運作流程
從資產證券化運作流程分析，資產證券化的交易結構包括以下環節:
1.選擇擬證券化資產，組成資產池；
2.創立特殊目的載體(SPV)；
3.資產轉移；
4.信用增級；
5.進行信用評級，安排證券發行銷售；
6.獲取證券發行收入，向原始權益人支付購買價格；
7.積累現金流，對資產池實施投資管理；
8.證券到期還本付息，對剩余現金進行最終分配。
二、我國推廣企業資產證券化融資的瓶頸
企業資產證券化的中國本土化進程正在面臨突破，但在目前推行企業資產證券化融資還存在一些瓶頸和約束，這主要表現在市場環境與政策環境的制約。
（一）市場環境的障礙
1.市場供給有限
資產證券化順利交易的基礎之一是必須有充足的可供選擇的證券化資產。目前我國可證券化的資產還沒有形成規模優勢，能夠產生未來穩定現金流的資產數量還比較少，一級市場不發達。目前，我國房地產抵押貸款、銀行應收款、信用卡應收款市場還未完全形成，規模有限，影響到證券組合的結構設計。
2.市場需求限制
新的金融工具能否順利推出，關鍵看投資者的需求。由于我國機構投資者的起步較晚，在資產規模有限的情況下，政府對機構投資者的投資范圍進行了較為保守的限制，法律嚴格界定了機構投資者的準入資格，以目前現有的法規而言，國家對養老金、保險金投資方向的規定限制了它們對資產支持證券的投資，機構投資者成為資產證券化市場的主體還需要國家對機構投資者投資范圍的限制放寬。
3.信用增級和評級問題
資產證券化能否成功的另一關鍵因素是獲得信用評級。近幾年，盡管我國的信用評級機構得到了一些發展，但為了達到一定的信用級別，保證資產證券化融資的成功實施，企業一般趨向于選擇較具權威的國際信用評級機構進行信用評級，尤其是在離岸資產證券化的操作中。資產支持證券的信用增級和評級同樣是我國企業要急需解決的問題之一。
（二）政策環境的制約
1.適宜的司法框架和法律環境是實施資產證券化的基本要素。發展中國家存在的最大障礙之一是國家司法部門的法律框架不適合資產證券化所需的各種法律關系支持。資產證券化作為一種金融工具，必然涉及向資本市場融資，這將遇到以下法律問題:資產證券化所發行的證券屬于何種證券；管轄權歸屬誰；如何發行；向誰發行。這些問題必須從法律上予以認定，方能保證我國資產證券化起步的規范和健康發展。
2.稅收是影響資產證券化是否有利的一個關鍵因素。資產證券化必然會涉及到稅收問題。稅收問題的主要矛盾是，怎樣使資產證券化交易合理避稅，有利于資產證券化的開展以及國家稅務部門堅持稅收中性化原則。主要包括:資產證券化融資收益是否征收所得稅；資產轉讓是否征收營業稅和印花稅；是否征收預提稅。
3.會計確認方法是資產證券化成功實施的保障。對于資產證券化交易過程中的會計處理不同于一般股權融資和債權融資。資產證券化的產品相當廣泛，盡管我國現階段的會計制度正在改革，但現有的會計處理遠遠不能滿足資產證券化的要求。
三、我國實施企業資產證券化融資的模式
（一）我國企業資產證券化的行業與區域選擇
目前國內企業還不能大規模實施資產證券化融資，但企業資產證券化的發展又不能等所有條件成熟了再發展，這就需要找準企業資產證券化的突破口，即選擇一定行業、區域內的企業進行試點。
1.適合企業資產證券化融資的行業選擇
企業資產證券化的前提條件就是被證券化的資產必須具備良好的未來預期收益，要有未來持續的現金流量作為保證。理論上，企業只要擁有具有穩定的未來現金流的資產、且達到一定規模，都可以用資產證券化的方式進行籌資。但由于不同行業的企業其資產分布、資產特征及資產相關利益主體的特性各不相同，資產未來所產生的現金流也具備不同的特征。因此，進行資產證券化的企業具有一定的行業特征。
我國由于大型公用基礎設施、大型企業的貿易應收款(或銷售收入)在我國都有較大規模，具有一定的統計規律，統計資料較完備，現金流相對穩定，信用級別比較高，比較容易剝離，適合進行資產證券化，因而能夠形成證券化資產的有效供給。另一方面，國內企業可以利用資產證券化來釋放資本，增加收益，拓寬融資渠道，緩解資金需求壓力，改善企業資本結構，它們對于資產證券化有很強的需求。
2.企業資產證券化的區域選擇
企業資產證券化的區域選擇主要考慮到我國經濟發展的不平衡。這種不平衡也表現在地區發展的不平衡，如沿海及經濟發達地區，市場化程度和開放程度較高，貿易、基礎設施行業的企業發展較快，已具備一定的經濟規模，可證券化的基礎資產品種多、規模大，證券化資產較易獲得。同時，沿海及經濟發達地區，企業尋求向外發展和融資的意識相對較強，對資產證券化這種新型融資工具的認識接受也較快，加上信用制度相對完善，金融市場比較發達，聚積了較多的金融機構和人才，尤其是保險公司、投資基金、社保基金等機構投資者比較多，機構投資者尋找新型投資工具、進行組合平衡投資的需求較大。
（二）我國企業資產證券化的交易與發行模式選擇
1.企業資產證券化的交易模式選擇
企業資產證券化中最基本的交易是原始權益人、SPV與投資者之間的證券化資產與資金的交換過程。根據證券化資產的轉移方式不同，資產證券化交易模式可分為單宗銷售和多宗銷售；根據發起人與SPV的關系以及由此引起的轉移次數不同，資產證券化交易模式可分為單層銷售和雙層銷售；從資產集合規模的積累方式來看，還有固定和循環交易模式。具體選用何種結構主要根據證券化資產類型、規模、市場條件、法律環境、稅收、管制等因素來確定。
2.企業資產支持證券形式的選擇
由于企業資產證券化過程涉及到不同的第三方服務機構和信用增級方式，交易模式也有諸多選擇，使得資產支持證券的表現形式也比較復雜。根據資產支持證券所具有的現金流特點和償付結構不同，可分為3種基本形式，即過手型證券、轉付型證券和資產支持債券。因過手證券產生于美國二級抵押市場，多用于金融機構的金融資產證券化，因此，企業資產證券化融資一般采用轉付證券和資產支持債券的形式。
參考文獻
[1]王劭瑾.資產證券化的法律本質及其制度價值探析[J].法制與社會，2007（11）
關鍵詞：小額貸款公司；資產證券化；可行性及存在的問題
2008年，銀監會下發了《關于小額貸款公司試點的指導意見》，自此小額貸款公司在國內發展正式起步。從2008年至2014年，小額貸款公司經歷了數年的擴張性增長，無論是從機構數量還是貸款余額方面，都出現了逐年走高的趨勢，只是近兩年有所放緩和減少。根據央行的統計，截至2016年末，全國小額貸款公司從業人員數量108881人，機構數量8673家，實收資本8234億元，貸款余額9273億元。自08年以來，小額貸款公司的快速發展對中小企業具有重要意義，一定程度上緩解了中小企業融資難的問題，促進了中小企業的發展。但是另一方面，資金短缺同時也是制約小額貸款公司發展的一個難題。本文將對小額貸款公司資產證券化的必要性、可行性以及存在的問題進行分析。
一、小額貸款公司資產證券化的必要性
(一)資金來源不足
《關于小額貸款公司試點的指導意見》(以下簡稱“《意見》”)指出：“小額貸款公司不吸收公眾存款，主要資金來源為股東繳納的資本金、捐贈資金，以及來自不超過兩個銀行業金融機構的融入資金，在法律、法規規定的范圍內，小額貸款公司從銀行業金融機構獲得融入資金的余額，不得超過資本凈額的50%”。這一規定限制了小額貸款公司無法像銀行業金融機構可以吸收公眾存款，也限制了其從銀行獲得資金的金額和數量，從而制約了其發展。因此有必要盤活小額貸款公司的存量資產，加強其自身造血功能。
(二)融資渠道不通暢
根據《意見》，小額貸款公司的融資渠道主要有以下兩個，一是股東繳納的資本金以及增資擴股；二是向銀行業等金融機構融資。股東增資擴股不具有持續性，不能完全解決小額貸款公司的資金不足現狀，且不利于小額貸款公司的獨立經營，一旦股東自身發生經營困難，無法提供資金支持時，會導致小額貸款公司陷入經營困難，嚴重會引起資金鏈斷裂，導致破產。通過銀行融資的方式，一是融資金額受限，不得超過其資本凈額的50%，二是融資機構數量受限，融資機構數量不能超過兩家。且在實際運作當中，向金融機構融資存在很多附加條件，因此此種融資方式依然不能解決小額貸款公司資金不足的問題。為了解決小額貸款公司上述資金方面的問題，更好的服務中小企業的發展，盤活小額貸款公司的存量資產變得尤為重要，而資產證券化正好可以解決這一問題。
二、小額貸款公司資產證券化的可行性
(一)具備政策支持
2012年5月，銀監會下發了《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》；8月，銀行間交易商協會了《銀行間債券市場非金融企業資產支持票據指引》；2013年，證監會了《證券公司資產證券化業務管理規定》、2014年《證券公司及基金管理公司資產證券化業務管理規定》，明確了專項資產計劃作為SPV獨立于發起人、管理人、投資人的法律地位，擴大了開展資產證券化的業務主體及基礎資產范圍。相關部門關于資產證券化相關系列政策表明，作為盤活存量資產的一種重要手段，資產證券化將會有更好、更規范的發展。
(二)具備資產證券化條件
資產證券化簡單而言是指將缺乏流動性、但具有可預期現金流收入的資產，通過一定資產組合，實現在資本市場上發行可交易證券的一種融資形式。資產證券化一般具有這些要素：一是擁有能產生穩定可控的現金流資產；二是該資產對于原始權益人來說缺乏流動性；三是需對基礎資產進行重組及風險分散；四是需設立特定目的機構(SPV)實現風險隔離；五是對基礎資產進行信用評級及必要的增級措施。小額貸款公司的貸款資產恰可以作為基礎資產，通過打包出售給設立特殊目的機構(SPV)，SPV再對基礎資產中的現金流進行重組，打包成證券產品，同時引入信用評級等增信措施，最終實現小額貸款公司融資。因此小額貸款公司具備資產證券化的條件。
三、小貸公司資產證券化存在的問題
阿里小貸專項資產管理計劃是國內第一只以小額貸款包作為基礎資產發行的資產證券化產品。該資管計劃成功募集資金規模約50億元，為小額貸款公司資產證券化提供了借鑒。但在實踐當中，小額貸款公司資產證券化依然存在著一些問題，主要表現在以下兩點：
(一)券商資產證券化中的專項資產管理計劃
在法律主體上存在一定缺陷券商資產證券化中的專項資產管理計劃(SPV)和信貸資產證券化不同，信貸資產證券化中的特殊目的機構一般是特殊目的信托(SPT)，SPT以《中華人民共和國信托法》為法律基礎，信托法明確規定信托財產區別于受托人的財產。在此情況下，以信托形式進行的資產轉讓則可以實現完全破產隔離。而券商資產證券化中的專項資產管理計劃一般是券商為了開展證券業務而設立的特殊目的機構，此類機構不具有信托法律主體地位，因而無法對基礎資產進行所有人的變更登記。雖然證監會《證券公司企業資產證券化業務管理規定》中明確提出，專項資產計劃資產獨立于原始權益人、管理人的固有資產，當前述原始權益人、管理人發生破產的情況下，專項資產計劃不屬于破產清算資產。這樣來看，表面上似乎實現了隔離，但這僅僅是證監會的規定，而證監會的規定在效力上屬于部門規章，在訴訟時法院可以不使用。此種情況導致了券商資產證券化中的SPV在法律主體上存在一定缺陷。
(二)會計處理上存在著納入合并報表的可能資產證券化設計
SPV的目的，就是實現轉讓資產的破產隔離。但在實際中，資產證券化的某些條款有可能使SPV被判斷為發起人的準子公司，如果發起人實際控制著SPV，則按照企業會計準則關于金融資產轉移和終止的規定，須將其納入財務報表的合并范圍。一旦合并，實質就變成同一經濟主體的行為，先前通過真實銷售所搭建的資產隔離將變得毫無意義。因為，不論SPV和發起人原先的報表如何確認，從合并報表層面來講結果都是一致的，這樣就偏離了資產證券化風險隔離的精神，背離了資產證券化的初衷。
四、結語
綜上，本文對小額貸款公司資產證券化的必要性、可行性進行了分析，并對其存在的問題進行了探討。資產證券化可以有效解決小額貸款公司資金不足的問題，其核心是SPV的設計，但在實踐中，存在著SPV法律主體瑕疵以及在產品設計時某些條款有可能導致并表的問題。因此，在實踐中應重點解決SPV法律主體的問題，并重點關注SPV的設計，實現真正的風險隔離。
財參考文獻：
[1]酈勇強.小貸貸款公司資產證券化模式探討[J].財會學習，2016，19：224一225.
資產證券化交易的會計確認
資產證券化是“將企業不流通的存量資產或可預見的未來收入構造和轉變成為資本市場上可銷售和流通的金融產品的過程。在該過程中存量資產被包裝后賣給一個特設交易載體（Special Purpose Vehicle, 簡稱SPV）或中介機構，然后SPV或中介機構通過向投資者發行資產支持證券（ABS）以獲取資金。” 資產證券化通過各利益參與方的共同參與，使得由它們各自的承諾所確立的各種合約能夠相互支持、相互牽制，從而實現風險分擔、各取所需之目的。資產證券化操作對象不是一般的資產，而是預期在未來能夠產生穩定現金流量的金融資產，在資產證券化運作過程中，原始權益人常常會獲得新的權利，承擔新的義務，即衍生工具。
國際會計準則委員會和美國財務會計準則委員會均順應經濟形勢發展的潮流，針對金融創新技術中產生的權利和義務，提出了金融資產和金融負債兩個會計要素，規定了其定義，并把資產重新進行了分類，使金融創新技術中產生的權利和義務在會計要素中有了準確的界定，為金融資產和金融負債的確認和披露奠定了基礎。美國財務會計準則委員會頒布了第125號財務會計準則（SFSA No.125）――“轉讓、提供金融資產服務及債務清除之會計處理”。按照該準則，在涉及金融資產轉讓的情況下，應該將已經確認的金融資產的再確認和終止確認問題與因金融資產的轉讓合約所產生的新的金融工具的確認問題嚴格區分開來。換而言之，對已經確認過的金融資產因發生轉移性的交易所面臨的再確認或終止確認的處理取決于轉讓方的銷售意圖，也就是說決定一項資產交易能否進行銷售處理要看控制權是否已由轉讓方轉移給受讓方，而非看其交易形式。在該準則中，委員會正式提出了“金融合成分析法”。
“金融合成分析法”的核心在于控制權決定資產的歸屬，而且承認金融資產和負債能分割成不同的組成部分。根據這種方法，對一項資產轉讓交易是否進行銷售的會計處理取決于轉讓者是否放棄了對該資產的控制權，而不是取決于交易的形式。
判斷金融資產的控制權是否已轉讓必須符合以下幾個條件：
轉讓資產與轉讓人分離，即轉讓資產已經在轉讓人的控制范圍之外，包括發生破產或其它被接收的情況。
受讓人可以無條件地將轉讓資產或資產中的獲利權進行抵押或再轉讓。如果受讓人是合格的特設交易載體，則該機構的收益人可以無條件擁有抵押或再轉讓該項資產的權利。實際上，滿足這項條件意味著受讓人獲得了資產的控制權。
轉讓人不再通過以下途徑保持對轉讓資產的有效控制：簽訂合約授權并強制轉讓人在到期日前回購或贖回轉讓資產。簽訂合約使得轉讓人有權回購或贖回在同類市場上不能輕易獲得的轉讓資產。
需要注意的是，利用金融合成分析法測試證券化業務是否涉及資產控制權的轉讓時，仍需要對證券化的合約安排體系進行細致的分析和辨別。即將整個證券化體系分解成若干相互獨立的合約組件，再按各組件的重要性進行判斷。判別的過程可歸納為下表。
在金融合成分析法下，更傾向于將證券化確認為銷售業務作表外處理，同時確認和計量新產生的金融工具或金融合約。
資產證券化帶來的會計報表合并
我國目前只是規定了一般經濟實體的合并范圍與合并標準，特殊目的實體的概念和針對特殊目的實體的合并標準從未涉及，而實際上我國現實經濟生活是存在這種經濟實體的。資產證券化結構設機構的出現，迫切需要這種合并標準的指導和規范。
資產證券化帶來的合并報表問題主要涉及的是在資產證券化過程中的特設交易機構是否與發起人進行財務報表合并。不論發起人與SPV各自原先的報表是將資產證券化交易確認為銷售還是融資，一旦SPV被認為是發起人的子公司，兩者間的交易就成為一個經濟實體內部的交易，就要進行合并。發起人原先期望的降低資產負債率、增加收入等結果在合并報表上就都不會實現了。
現行的合并理論與實務是以母公司對關聯公司活動的實際控制程度作為判斷合并與否的依據，而不是注重于法定持股比例的多少，凡是對關聯公司的經營活動和財務活動有控制權的都被列為合并范圍之列。當認為關系的本質是發起人控制SPV時，就會要求發起人合并SPV的報表。顯然，問題的實質在于判斷SPV是否屬于發起人的一個子公司，通常有以下三個判斷標準：SPV為發起人帶來的收益與發起人真實的子公司無實質性差異。發起人直接或間接地控制著SPV，并從SPV的凈資產中獲利。發起人擁有與這些利益相關的風險。只要符合其中一條，就可判斷SPV為子公司，將其納入合并更符合會計慣例。
資產證券化的稅收問題
資產證券化過程涉及的稅務費用相當龐大，這些稅務費用都會直接影響資產證券化的成本。在國外，一般為發行資產擔保證券這一特定目的而成立的SPV以及資產擔保證券購買人都能享受到一定的稅收優惠，以減輕證券化的成本。中國稅收制度并不完善，因此對證券化的制約相對較少。在資產證券化過程中，涉及到的稅收方面的問題，主要包括資產轉讓的稅收和各個證券化交易主體的所得稅處理兩方面。
資產支持證券融資收益的所得稅問題
對發起人而言,如果資產證券化符合銷售的條件,那么任何收益都可能被記入損益表內而必然繳納所得稅。實務中如果證券化產生了損失，稅務機關也不應該認為該資產的出售不在發起人的正常經營范圍以內，因而所產生的損失不能扣稅。因此，從稅收中性化的原則出發，證券化所帶來的任何收益或損失都應當作為計稅依據。
資產轉讓的營業稅、印花稅問題
如果資產證券化融資不被認定為真實銷售，這樣一種運作就無須繳納營業稅。如果資產證券化過程中，資產的轉讓被認定為真實銷售，一個必然的結果就是需要繳納營業稅。這樣資產證券化融資的成本必然會大大地高于其它融資方式的成本，使得資產證券化在實質上難于推行。
根據稅法，買賣合同和資產轉讓合同均需繳納印花稅。由于資產證券化交易涉及金額通常都十分巨大，即使以交易額的很小的比例來征收印花稅，也將是一個龐大的數字，從而極大地增加交易成本。
為了推動資產證券化業務在我國的開展，在其初始階段，國家可以考慮免征或減征營業稅和印花稅，以降低資產證券化的融資成本。
參考資料：
1. 余堅，資產證券化帶來的會計確認問題探討，會計研究，1998年第9期
關鍵詞：資產證券化 信用評級 監管 進程 對策建議
2013年8月28日國務院常務會議決定，進一步擴大信貸資產證券化（ABS）試點，新一輪資產證券化便備受期待和關注。央行、銀監會2013年12月31日聯合公告，規范信貸資產證券化發起機構的風險自留行為。2013年12月底，證監會受理了東證資管“建元一號”產品申報，其將采用“雙SPV”結構，這些足以證明政府對經濟改革的決心和信心。“2014年存款利率有很大可能放開，商業銀行在資產證券化方面的競爭加劇，存貸款定價能力將決定收益水平。2014年全年的規模有可能達到4000億元”（張友先、張圓圓，2011）。當然有人會擔憂這一活生生的事例：資產證券化引爆2008年全球金融危機；也有人會質疑：我國的資產證券化會不會成為另外一種可能，即把一些不佳的資產通過粉飾包裝，偷梁換柱去轉移風險。
我國資產證券化的進程與特點
所謂資產證券化是指將企業（賣方）不流通的存量資產或可預見的未來收入構造并轉變成為資本市場上可銷售和流通的金融產品的過程（彭文峰，2011）。在該過程中存量資產被賣給一個特設交易載體（Special-Purpose Vehicle，簡稱SPV）或中介機構，然后SPV或中介機構通過向投資者發行資產支持證券以獲取資金。資產證券化（Asset Securitization）起源于20世紀70年代的美國，隨后在歐盟各國、加拿大、澳大利亞、巴西、日本等國普及和發展起來，經過40多年發展，從住房抵押貸款證券（MBS Mortgage-Backed Securitization，簡稱MBS）到各類資產支持證券（ABS Asset-Backed Securitization，簡稱ABS），從傳統的CDO到合成CDO產品。因此，資產證券化這種融資方式，通過結構安排、信用增級、信用評級等手段之后，將其轉換為流通證券，進一步化解和防范金融風險。近年來，為了深度挖掘和培育資本市場，為了解決中小企業融資難的現實困境，為了有效優化金融資源的配置并盤活存量資金，我國在資產證券化領域做了許多積極的探索，取得了一些可喜的成果。從總體上看，我國資產證券化的進程大體可分為四個階段。
第一是早期探索階段（1992-2004年），如1992年三亞市丹洲小區將800畝土地作為發行標的物；2004年《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》首次提出：“積極探索并開發資產證券化品種”，這為證券化業務發展奠定了明確的政策基礎。第二是試點階段（2005-2008年），2005年開始，中國證監會管理的企業資產證券化，以及中國人民銀行、銀監會管理的信貸資產證券化，分別開始了各自的業務實踐；2005年3月，中國人民銀行、銀監局出臺了《信貸資產證券化試點管理辦法》，正式啟動了我國資產證券化試點，標志性證券是開元信貸資產支持證券和建元2005-1個人住房抵押貸款支持證券。2006年出現了擔保債權憑證（CDO），2008年出現汽車抵押貸款證券化產品。第三是停滯階段（2009-2011年），截至2011年12月30日，我國資產支撐債券總額為734.46億元，總數達到80只；2008年金融風暴之后，資產證券化也戛然而止，2009年、2010年兩年中并無資產支持證券的發行上市。第四是重新啟動階段（2012年至今），央行、銀監會、財政部于2012年5月下發的《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》標志著信貸資產證券化業務重啟，首期信貸資產的額度為500億元，資產證券化將迎來新一輪發展的契機。證監會2013年3月15日《證券公司資產證券化業務管理規定》，允許具備證券資產管理業務資格的證券公司申請設立專項計劃，發行資產支持證券。截至2013年上半年，銀行系統中，企業中長期貸款余額9.3萬億元，個人住房貸款余額9萬億元，地方政府融資平臺貸款余額9.45萬億元。理論上，銀行可證券化資產余額為28萬億元（郭偉，2014）。這些都說明了我國資產證券化的顯著特點，即：規模小，還處于初級階段。目前我國的資產證券化市場呈現證監會主導的專項資產管理計劃、銀監會和央行主導的信貸資產證券化（ABS）和銀行間市場交易商協會主導的企業資產支持票據（ABN）三足鼎立之勢，基礎資產有限，主要體現在種類較少，質量不高、缺乏有效的二級市場等方面。
中國資產證券化存在的主要問題
我國資產證券化起步較晚，司法部門的法律框架不適合資產證券化所需的各種法律關系支持，資產證券化過程中涉及到諸多法律問題與現行法律法規不相容，如資產轉讓問題、SPV特殊目的機構法律問題、信用增級問題、監管問題等，這些都會成為資產證券化健康發展的障礙。
（一）資產證券化的法律障礙
資產證券化本質上是將缺乏流動性的債權通過一系列制度設計轉化為具有流動性的債券的過程，主要有資產發起、SPV的設立和融資結構。首先，缺少統一的資產證券化立法。資產證券化建立SPV，形成信托關系，即發起人是委托人，SPV是受托人，但與我國《信托法》中規定包含債務的財產不能作為信托財產，也與“一物一權”原則相違背。對于合同債權的轉讓，與我國《合同法》、《金融資產管理公司條例》、《民法通則》規定都有相沖突的部分，因此，資產證券化中的資產轉讓過程中的法律問題顯然缺少法律依據。其次，SPV的設立與《公司法》相沖突，SPV本質上是為適應“真實出售”和“破產隔離”的需要而特設的“空殼公司”，這與我國現行《公司法》相沖突，如嚴格的發行債券條件、經營場所、條件和范圍，SPV無法滿足 《公司法》 規定的公積金和公益金等相關會計制度。最后，在信用增級實際操作過程中，與《企業破產法》、《擔保法》等都有相悖的地方，沒有統一的資產證券化立法，使已有的銀行信貸資產證券化的相關規定的法律位階不高，又與高位階的法律存在沖突，出現糾紛，風險很大，可能得不到法律救濟。
（二）信用評級制度不完善
我國的信用評級機構出現于20世紀80年代，經過近30多年的發展，尤其是1993年以來，加快信用法律制度的建設，如2006年中國人民銀行頒布《中國人民銀行信用評級管理指導意見》，2007年正式實施的《江蘇省企業信用征信管理暫行辦法》，雖初現端倪，但尚未形成一套適合我國企業特點的評級體系。資產證券化過程中的信用增級分為內部信用增級和外部信用增級，因我國的信用評級制度不完善，缺乏被投資者認可的信用評級機構，使外部信用增級機制面臨巨大障礙。評級機構準入審查門檻較低，信用評級機構處于多頭監管局面，評級結果缺乏客觀性和公正性，資產支持證券的市場接受度低。沒有統一的評級機構資質認可機制，因評級機構立法缺失，出現多頭認可，如大公國際信用評級有限公司等五家公司就分別被中國人民銀行和發改委進行過資質認可。
（三）資產證券化所面臨的風險
第一，我國資產證券化的評級風險，如評級機構監管不力，會出現評級機構的尋租風險；評級機構自我約束不力，會出現道德風險，當然，我國資產證券化產品評級可能面臨壟斷風險和欺詐風險。壟斷風險必然會造成價格的高位，從而提高資產證券化的操作成本。因國外評級機構利用我們相關方面知識的局限性來欺騙，同時對國外評級結果的盲目崇拜，導致國外的評級機構惡意欺詐。第二，我國資產證券化的監管風險，在證監會、保監會和銀監會這三大監管部門之間，對市場準入時股權資金的監管上，因缺乏信息溝通，潛藏著巨大風險，另外，資產證券化外包是銀行服務外包的一個重要組成部分，而外包業務既給銀行降低了成本，同時也給銀行業帶來了種種潛在的風險。第三，我國資產證券化的道德風險。一方面因制度缺陷產生的道德風險，另一方面因“私權意識”太強而產生的道德風險，即用權力投機而產生的道德風險，這樣極大地阻礙了資產證券化的健康發展。
（四）資產證券化的監管問題
我國監管體制實行分業經營、分業監管，這就出現了銀行信貸資產證券化由央行和銀監會監管，企業資產證券化受證監會的監管，監管機構之間又缺乏交流，出現監管多頭和監管分裂現象；另外，沒有完整的資產證券化統一的法律法規、監管人員素質不高、缺乏應有的職業道德素養，監管人員利用資產證券化相關法律漏洞，使監管出現重復或監管不到位的現象，甚至出現道德問題，使監管效率較低；資產證券化信息披露制度不完善，使資產證券化涉及到擔保、非銀行金融業務、法律、會計稅收等方面信息不能共享，造成監管當局缺少足夠的信息，使監管失效。
我國資產證券化發展的對策建議
新一輪資產證券化重啟傳遞給市場更多的信息和信心，而大力發展和培育我國金融市場已迫在眉睫，以目前資產證券化發展為契機，促進金融市場基礎設施建設，確保資產證券化在我國順利推進。
（一）完善我國資產證券化法律制度
建立統一的資產證券化法律體系，有助于推進我國資產證券化快速發展。借鑒美國等發達國家的立法經驗和制度，結合中國特色的社會主義市場經濟，制定完整規范的證券化法律，對現有法律中的條款與資產證券化操作過程中的矛盾部分要做出特別規定；還可通過試點立法，如《信貸資產證券化試點管理辦法》，對于與現實不適應部分立即修改，適應部分上升到國家條例層次，最后成為國家法律法規。另外，對現行法律法規進行修改完善，是資產證券化順利進行的保障，如修改《證券法》中對SPV主體資格的規定、修改《破產法》中關于真實出售標準的規定、修改《擔保法》中有關擔保人主體要求的規定等，所有這些為我國資產證券化在金融市場上發揮重要作用起到保駕護航的職能。
（二）完善信用評級制度
社會信用體系和信用評級制度的建構和完善是市場經濟的內在要求，也是我國發展資產證券化業務的前提和基礎。從宏觀角度，政府需建立一套宏觀信用管理模式，以確保市場經濟正常運行，如政務公開、依法行政、信息資源共享等，創設良好的外部環境。從微觀角度，金融市場基礎設施建設對于資產證券化的發展至關重要，對于信用評級與信用增級這兩個重要環節，在良好的社會信用體系下，建立和完善合理且有效的信用評級制度，是對“經濟人”行為的一個規范和約束，有助于我國資產證券化過程中的信用評級與信用增級制度的健康發展，有助于資產證券化市場的培育和快速發展。
（三）強化資產證券化的風險管理
建立證券化風險預警系統，其主要作用在于對資產證券化運作的全過程及其環節之間的相互關系進行監視，得到準確的信息為下一步決策提供服務，這種預警發生在事前，使金融市場的運作風險最小化。建立金融突發事件應急機制，形成一整套科學高效的處理金融突發事件制度和專業人才，如美國在處理2007年次貸危機中實行的突發事件應急機制值得我們借鑒。要防止“軟政權化”風險，這一概念是由諾貝爾經濟學獎獲得者岡納?繆爾達爾提出，尤其在中國特色社會主義市場經濟條件下，防止腐敗、防止尋租和防止扭曲市場機制對資源配置的風險。
（四）解決資產證券化監管
建立統一的金融監管體制和自律體系，形成透明的流通市場業務規則，有利于資產證券化市場有序健康運行，如采用現場和非現場檢查方式，對獲批資產證券化項目的持續檢查，強化金融監管效果。一方面堅持審慎監管原則，堅持外部擔保制度，以保證交易完成的真實性、合法性和可靠性；另一方面強化對資產證券化的信息披露監管，包括信息披露的內容和質量，使其具有及時性、相關性和可理解性。同時借鑒發達國家資產證券化好的做法和經驗，通過定期培訓和學習，提高監管人員素質，強化職業道德建設，從而提高監管效率。資產證券化在發達國家是比較成熟的金融創新工具，但在我國起步較晚，因法律環境不完善、金融監管缺位等原因，我國資產證券化過程只有在不斷的實踐中成長和成熟，只有加快金融市場的改革和完善，才能盡快完善資產證券化制度，更好地為我國經濟和社會發展服務。
參考文獻：
1.張友先，張圓圓.我國資產證券化業務突圍之路[J].國際金融，2011（7）
[關鍵詞] 銀行 不良資產 資產證券化
一、我國銀行不良資產的基本情況分析
根據官方數據，我們可以對中國銀行體系不良貸款規模做一個保守的估計。截至2007年末，我國銀行體系的不良貸款余額為5.03萬億元，占全部貸款的6.35%；雖然較之往年有所下降，但是總量還是高居不下。其中國有商業銀行的不良貸款占了很大一部分，并且每個季度都有所增長。
我國商業銀行的不良貸款形成的原因是多方面的，總體來說主要有經濟體制、宏觀經濟調控影響、政府干預、企業經營狀況影響、國有商業銀行經營狀況影響和金融監管機制等。
二、 我國進行不良資產證券化的障礙分析
1.缺乏規范的信用評級機構。信用評級是資產證券化中不可或缺的環節，特別是對于不良資產證券化有更重要的意義。目前，我國缺乏被市場投資者認可的信用評級專業機構，現存的資信評估機構缺乏統一的組織形式和行為規范，獨立性不強，出具的評估結果難以使人信服。這會直接導致證券發行成本的增加，證券化后的產品在市場上沒有需求者，不良資產證券化的運行體系不暢通。
2.資產證券化市場缺乏機構投資者。我國的資本市場一直沒有得到長足的發展，資本市場的金融產品較少，法律法規不健全，管制較多，這些缺陷直接導致企業的融資渠道單一化，多數依賴銀行貸款，銀行的不良資產敞口也隨之擴大。需被證券化的不良資產的數量呈正態上漲趨勢，但是由于保險、證券、銀行分業經營的限制，以及資本市場的不健全，導致在金融市場上缺乏大的機構投資者，多數為分散的個人投資者。這也使得資產證券化市場出現了供過于求的局面，資產證券化無法順利推行。
3.相關法律法規不健全。不良資產證券化作為創新金融產品，涉及到很多新的法律問題，需要依靠一套完善的法律法規制度。但是我國目前相關的法律法規，都未對不良貸款證券化問題做出任何規定，找不到資產證券化的相關法律依據。我國目前相關法律的缺陷和不足，導致市場主體的行為很難規范，市場參與者的合法權益難以真正得到維護。
4.缺乏專業人才和操作經驗。資產證券化是一個復雜的系統工程，涉及法律、會計、金融及金融工程等領域的專業知識，我國的從業人員都處于摸索階段，缺乏實踐經驗。不良資產的證券化就更需要由專業人員對不良資產授信、組合、未來現金流收益、定價等各個方面有深入的認知和研究。
三、我國銀行不良資產證券化的對策探討
1.盡快實施實質性的試點操作。(1)建議加快成立由銀監會、財政部、人民銀行和政監會等部門聯合組成的政權化試點工作小組，確定商業銀行資產證券化試點辦法、試點機構，對商業銀行的證券化方案進行審批。以改變商業銀行資產證券化緩慢的進程，為商業銀行的創新活動創造空間，形成以市場為主的證券化品種的創新機制，通過試點資產證券化促進立法的適應性和有效性。(2)制定不良資產證券化試點過程中損失核銷的處理方法及相應的報批程序。由于現有的不良資產的損失并非當年產生，可允許商業銀行根據綜合改革方案的進度，設立過度期。(3)解決我國資產證券化的主要障礙，即特殊目的載體和證券的可流通性問題中，其中又以特殊目的載體為核心。允許試點銀行設立專用于資產證券化的特殊目的公司（SPC），允許SPC在注冊資本經營范圍的特殊性，允許SPC發行資產支持證券。
2.加強資產證券化的立法建設。通過資產證券化的試點經驗，盡快指定專門的金融資產證券化法案，完善和資產證券化有關的現有法律制度，明確資產證券化過程中的一系列政策問題，推動資產證券化市場的規范發展。會計制度對資產證券化結構最重要的影響是其對真實銷售和抵押融資型證券化的認定標準，這會引導市場根據證券化的目的選擇特定的交易結構。因此，必須按照國際會計標準制定適應我國國情的資產真實銷售標準，制定資產證券化過程中銷售融資的會計處理原則,以及交易后資產負債和留存權益的會計處理方法。明確資產支持證券的性質并納入《證券法》的管轄，建立資產支持證券的注冊、審批及信息披露制度，明確和簡化特殊目的公司發行證券的審批程序，規范資產支持證券私募發行的條件和方式。明確資產證券化過程中的資產轉移問題，抵押權的轉移方式。明確在資產轉移后，原始債務人不能再行使抵消權，以保證基礎資產現金流的穩定性。制定證券化過程中的信息披露制度，完善信用制度體系，強化債權追償的法律規范和約束，保障債權人的利益，強化證券化資產的信用基礎。成立專業的資產服務機構，培育不良資產處置的專業人才，建立有效的激勵與約束機制，推進不良資產管理的專業化，提高證券化管理效率。
3.提高證券化產品和信貸資產的市場流動性。市場流動性對于資產證券化市場和不良資產處置市場的深化具有重要的意義，市場流動性的提高不僅需要相關限制性政策的調整，還需要有系統、技術、規則等一系列措施的配合。因此，要進一步加強市場的基礎建設，為資產支持證券的流通創造條件，從根本上擴大資產支持證券的市場需求，提高流動性。允許特殊目的信托發行資產支持信托證書，明確信托證書的證券性質，提高信托證書的流動性。從而提高證券化產品的流動性，吸引更多的國內機構和零售投資者的參與，降低投資不良資產支持證券的流動性風險，降低證券化的融資成本。擴大貸款受讓方的范圍，允許國內機構投資者對貸款進行投資，大力發展貸款二級市場，促進金融資產證券化市場獲得進一步的發展，從而為資產證券化過程中資產轉讓提供價格形成參照，促進貸款的流動性，降低交易的流動性折扣。培育資產證券化市場的機構投資者，規范市場投資行為。允許外資投資者投資于不良資產支持證券或將資產轉移給國外特殊目的載體，明確外資投資和國際證券化有關的結售付匯問題。
綜上所述，銀行系統根據不同的監管、法律和稅務制度，根據不同的財務目的、資產特性和市場環境設立特定的交易結構對不良資產進行證券化。
參考文獻：
關鍵字:信貸資產 證券化 發展 問題
銀行信貸資產證券化是在金融改革形勢下所探索出的資產負債管理模式。它與傳統的貸款方式既有本質的區別,又有內在的聯系。銀行信貸資產證券化,是指銀行把欠流動性但有未來現金流的信貸資產(如銀行的貸款、企業的應收帳款等)經過重組形成資產池,并以此為基礎發行證券。資產證券化已經成為新時期我國金融業發展創新的一個新起點,它所帶來的優越性是無可比擬的,但是,由于我國特殊因素的影響,資產證券化還有待于進一步探索研究。
一、我國銀行信貸資產證券化發展狀況
早在1983年我國就有人開始介紹西方的資產證券化技術,但直到20世紀90年代初,資產證券化探索研究的熱潮才開始在中國興起。1992年三亞地產的投資證券、走出了中國資產證券化的第一步。1996年8月,為了建設廣深珠高速公路,珠海在國外發行了2億美元債券,這是國內第一個完全按照國際化標準運作的離岸資產證券化案例。2000年,中國工商銀行和中國建設銀行成為住房貸款證券化試點單位,標志著資產證券化被政府認可。2005年4月,中國人民銀行和銀監會了《信貸資產證券化試點管理辦法》,以及之后財政部頒布的《信貸資產證券化試點會計處理規定》、銀監會頒布的《金融機構信貸資產證券化試點監督管理辦法》等規范性文件為我國的信貸資產證券化的試點搭建了一個基本的法律框架,為資產證券化的規范化運行創造了條件,也為今后我國資產證券化的深入發展奠定了制度基礎。2005年12月,國家開發銀行和中國建設銀行分別發行了第一期信貸資產支持證券和個人住房抵押貸款證券化信托資產支持證券,這兩個證券在市場的成功發行,標志著我國信貸產證券化工作邁出了實質性步伐,國內信貸資產證券業務正式開展。
信貸資產證券化的發行,一方面豐富了我國資產證券化產品種類,開辟了商業銀行批量化、市場化、標準化處置不良資產的新渠道,并將進一步推動我國資本市場發展。但另一方面,資產證券化在國內一直得不到投資者足夠的響應:首先,國務院,銀監會等國家監管部門希望通過推行證券資產化來改善商業銀行負債結構,提高資產的流動性和融資比例,使得資產證券化成為了一種調控手段;其次,不良資產在我國銀行的資產結構中利用率一直處于較低的水平,我國商業銀行證券化的標的大部分都是不良資產,很少有銀行愿意拿出優質信貸資產進行證券化。同時,信貸資產的二級市場相對狹隘,流動性明顯不足,信貸資產證券化產品主要集中于銀行間債券市場流動,投資者對此反應冷淡。這就導致信貸資產證券化產品不溫不火。
二、我國銀行信貸資產的特點
我國經濟體制和金融體制的發展演變,以及我國企業與銀行間的特殊關系,決定了我國銀行的信貸資產有其自身的特點:
1、信貸資產單一,結構比例不合理
在我國銀行信貸資產的結構中, 中小型企業和民營私有企業貸款比例較小,國有大中型企業貸款比例大。銀行信貸資金投向的特定性,使得國有企業貸款成了銀行的最大資產。我國企業特別是國有企業對銀行信貸資金的依賴性較大, 國有企業貸款占了我國銀行信貸資產的90%,在市場經濟條件下,這種狀況既不利于銀行提高效益,又不利于企業競爭,促成優勢企業發展,提高社會整體經濟效益。傳統的銀行存放貸款經營模式,加之我國特有的經濟體制和金融體制特點,使得我國銀行信貸資產品種單一,結構不合理。
2、信貸資產周轉慢、效益差
銀行的不良資產降低了資金正常的周轉速度,造成了資金沉淀,影響了國民經濟的正常運行。由于貸款存量大,缺乏流動性,阻礙了資源的合理流動和配置,產業結構也就難以實現合理調整,信貸資金投資效益自然較差
3、信貸資產膨脹快、規模大
目前,我國銀行信貸資產膨脹速度較快,許多企業資金大部分依靠銀行貸款,企業本身積累少,負債率高,甚至一些企業連最基本的鋪底資金都靠銀行統包。信貸資產是我國金融機構的最主要資產,占了全部銀行資產的絕大多數。每次經濟過熱都是銀行信貸資產膨脹的結果。
4、信貸資產沉淀嚴重,流動性差
我國部分企業由于經營不善,效率不佳,企業虧損,負債率較高,導致銀行的貸款成了死賬,不僅貸款本金沉淀、呆滯、呆帳居高不下,而且欠息與日俱增。我國銀行信貸資產由于缺少二級市場可以變現,沒有實現流動,使銀行的信貸資產流動性受到很大限制,銀行很容易陷入流動性困難危機,金融風險加大。
三、我國信貸資產證券化存在的問題
銀行信貸資產證券化雖然有很多有好處,但是由于中國的特殊國情,其發展路途中主要存在以下幾個問題:
1、信用評級問題
證券的評級是投資者進行投資選擇的重要依據,在實施資產證券化的過程中,對資產池中的資產進行嚴格、公正、正確的信用評級,對于證券化的資產定價具有至關重要的作用。目前我國發展資產證券化過程中評級機構的經驗有限,評級標準的客觀性和一致性較低,銀行擔保導致信用評級形同虛設,沒有形成行業評級標準,不能形成對產品設計的指示作用。
2、法律規范問題
由于我國資產證券化處于起步階段,許多法律還沒有完全制定。在我國信用環境不佳、法制意識薄弱的條件下,相關法律法規的不完備意味著提高了風險水平,這在一定程度上阻礙了我國資產證券化的健康發展。
3、二級市場問題
目前國內銀行的資產證券化產品,主要在銀行間市場上發行和交易。一級市場飛速發展,但二級市場的交易情況卻非常冷清,信貸資產在二級市場缺乏足夠的流動,導致銀行金融風險加大。制約了資產證券化的發展。交易的流動性問題已成為中國發展資產證券化市場最核心的問題。
四、我國信貸資產證券化的改善建議
1、建立健全相關法規制度。資產證券化涉及到很多新的法律問題,我國的法律制訂往往滯后,尤其對于金融領域的體制創新和工具創新反映更是如此。政府應積極推動相關的修法與立法工作,對于目前法律沒有作出明確規定或者是模棱兩可的部分, 必須在法律上進行明確,以保障發起人和投資者的利益。。此外,法律還應對證券化的產品標準化,對其發行、審核、承銷、上市、托管及交易場所、交易規則做出明確規定,以避免交易過程中不確定性。加快健全完善全面開展資產證券化業務的法律制度環境步伐。
2、健全信用擔保和評級機構。信用擔保和評級機構在資產證券化的信用級別的構造中發揮著極為重要的作用。可由政府或專門的組織機構建立一批具有一定的實力和信譽的擔保機構。信用評級機構應是全國性和權威性的,應是市場投資者普遍接受和認可的中立、規范的信用評級機構。
3、加強金融市場監管。監管重點主要包括:對SPV產權組織形式的監管;對資產轉讓與真實銷售的監管;對SPV資產管理與權益信托、具體運作和資產負債表的監管。同時,還要加強對參與證券化銀行的信用風險、最低資本金和信息披露的管理,以維護公平、穩定、有序和高效的金融體系。
4、加強專業人才隊伍建設。加大對現有從業人員的培訓和未來人才的培養,輔以引進吸收國外專業人才,加快建立高素質的資產證券化專業人才隊伍。
資產證券化是一項比較復雜的金融創新,涉及面廣,對經濟金融運行影響很大。隨著各方面環境的改善、條件的成熟和法律法規的健全完善,這項業務將在我國呈現很大的市場潛力,發揮出重要的作用。
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《金融機構信貸資產證券化試點監督管理辦法》中明確了企業財務公司是可以進行信貸資產證券化金融機構之一。財務公司在依托集團，服務集團的基礎上，將給成員單位發放的貸款形成的信貸資產信托給受托機構，由受托機構向投資者發行資產支持證券，以該資產所產生的現金支付資產支持證券收益的結構性融資活動。
近年來信貸資產證券化發展迅猛，從三方面可以看出：
第一，政府的政策引導。2015年國家出臺了一系列支持措施。 2015年3月人民銀行公告【2015】第7號宣布“推行銀行間市場信貸資產支持證券注冊發行制度”指出在注冊有效期內符合條件的受托機構和發起機構可自主分期發行信貸資產支持證券，形成一次注冊多次發行的機制安排。此舉大大簡化了信貸資產證券化的發行流程。同年5月，國務院常務會議進一步推進信貸資產證券化，發起機構也從國有銀行和股份制銀行轉到城市商業銀行、農商行、信托公司和財務公司等。
第二，宏觀經濟形式的推動。資產證券化是一種創新金融模式。過去幾年，中國經濟以高速運轉的狀態發展，帶來產能過剩的負面影響。調整是必要的，央行提供了寬松的資金和市場環境。寬松的環境為金融機構投融資的創新提供了豐厚的土壤。
第三，市場參與表現出空前熱情。在政策引導和宏觀形式的推動下，發起者的范圍由銀行擴大到城市信用社、農村信用社、郵儲銀行、金融資產管理公司、企業集團財務公司、汽車金融公司、金融租賃公司及事業單位的公積金中心等。基礎資產的“多元化”使得基礎資產的范圍擴大到不良資產、不良資產收益權轉讓、信用卡分期及事業單位公積金。
二、集團財務公司資產證券化模式
（一）集團財務公司資產證券化的收益
財務公司資產證券化的基礎資產來源于對企業集團成員單位的貸款，據中國財務公司協會統計數據，截至2015年三季度，行業貸款存量總額為1.45萬億元，不良貸款率為0.06%，資本充足率達到22.82%，撥備覆蓋率為1913.46%，信貸資產規模大、質量高，具備同質性，現金流穩定。通過對符合條件的基準資產實施證券化，財務公司能夠將這類貸款置于資產負債表之外，及時獲取現金，加速資金周轉。在不改變負債總額的情況下，有效改善資產負債結構，提高資產流動性。
（二）集團財務公司資產證券化存在的風險
1、行業風險
目前我國的財務公司大多數為單一行業的集團附屬的財務公司，各個成員單位的最終控制人為集團，從而造成入池資產的行業風險度集中度高，也會出現一個實際控制人的資產證券化現象，不符合入池資產行業和地域分散性。
2、定價風險
為了提升集團資金的集中管理程度，財務公司往往會給予成員單位優惠的貸款利率和高于市場利率的存款利率。這無疑與利率市場化這種由市場供需決定存貸利率的發展趨勢向背離，縮小成員單位的存貸利差，信貸資產證券化產品的定價受到限制，存在不能滿足信貸資產在市場上發行價格的可能。
3、自留風險
資產證券化產品通常采用結構化方式發行，例如分為優先檔和次級檔，優先檔又分為優先一檔和優先二檔。以上海汽車財務公司發行的總規模10億元的資產支持證券為例，其優先一檔為8.3629億元、優先二檔為1.137億元。該公司認購全部次級部分5000萬元。央行和銀監會《關于進一步規范信貸資產證券化發起機構風險自留行為》的公告中指出發起人持有最低檔次資產支持證券的比例不得低于該檔次資產支持證券發行規模的5%。該要求對資本的大量占用削弱了資產證券化產品調節財務公司報表的功能。
三、財務公司信貸資產證券化存在的問題
（一）資產池資產質量存在不合格現象
入池基礎資產的信用風險來自于資產池的質量，體現在債務人不能按時或者不能對資產池進行清償，投資者便無法按時獲得預期的收益。有時財務公司對成員單位的貸款存在審批流程簡單、條件寬松，成員單位對外部金融機構債務清償優先于對財務公司債務清償。一旦財務公司將這些資產證券化后，這就成了財務公司的行為，風險便轉移到了投資者身上。
（二）債務人提前償付給財務公司增加現金流管理的難度和再投資風險
債務人有按時還款、提前還款和延后還款的可能，按時還款是最佳，延后還款屬于信用風險，提前還款便出現提前償付風險。當市場利率下降時，債務人存在借新貸還舊貸的情況，以降低債務成本。當債務人提前還款時，財務公司的現金流就會改變，收回的現金面臨再投資的風險，資產證券化產品往往要求入池資產具有穩定的現金流，一旦發生早償會對財務公司、中介機構和投資人造成損失。
（三）對財務公司信貸資產證券化的信用評級體系不完善
權威的信用評級機構獨立客觀的評級是對資產證券化信息披露的重要部分，目前由于市場上財務公司的資產證券化產品不多，對于信用評級機構的存在機制不完善，缺乏獨立性和透明性，體系不健全及評級方法和技術還得不到投資者廣泛認可的現象。
四、針對財務公司信貸資產證券化存在的問題的應對措施
（一）優化入池資產質量，加強對成員單位貸款的審核
由于證券化后將信用風險轉移到了投資者身上，因此財務公司應該加強對貸款的審核和監督，減少不良資產證券化，應對成員單位貸款的嚴格審核標準，規范審核流程。在選擇入池資產時，嚴格審核債務人的信用狀況，按期償付的能力，保證入池資產的優質性，最大程度降低財務公司的違約風險。
（二）制定對提前償付的處罰措施和建立提前償付的測算模型
財務公司應該根據自身資產證券化產品的特點，制定提前償付應對措施。例如收取提前償付的罰金，借款人需要支付一定的罰金以補充提前償付帶來的風險及損失，積累歷史數據及經驗，選取關鍵指標，完善增信系統，建立提前償付測算模型。
（三）大力發展獨立公正權威的信用評級機構，建立適合財務公司資產證券化的評級標準
加快培育廣大投資者普遍接受和認可的信用評級機構，為財務公司的資產證券化建立一個規范、公正、透明的信用評價體系。一是加強行業競爭，提高評級機構的工作透明度。二是提高評級機構的獨立市場地位。三是加強與國際著名的評級機構的合作，學習先進的信用評級方法和技術，建立適合財務公司資產證券化的評級標準。
20世紀60年代末以來，全球興起一股金融創新的浪潮，各種金融創新工具紛紛涌現。資產證券化以其獨特的市場功能引起世人的注目，被認為是近30年來世界金融領域最重大和發展最快的金融創新和金融工具。從廣義上講，資產證券化包括一級證券化和二級證券化。一級證券化是指在金融市場上通過發行證券直接融資的過程，其所使用的金融工具包括商業票據、企業債券和股票、這種資產證券化屬于一級證券化，我們現在所稱的資產證券化屬于二級證券化，它是指商業銀行將已存在的貸款或應收賬款等銀行資產轉化為可流通轉讓的交易工具的過程。例如，將不良貸款或小額的流動性低的住房抵押貸款匯集集合，包裝成具有高流動性的證券。二級證券化是資產證券化的基本內涵。
二、世界資產證券化的概況
資產證券化最早源于美國的居民住房抵押貸款證券化，其發展經歷了兩個階段：一是1970年至1985年的興起和繁榮階段，該階段的主要特點就是證券化資產僅限于居民住房抵押貸款，并且證券化的應用范圍僅限于美國國內；二是1985年至今的廣泛深入發展階段，該階段的主要特征包括：基礎資產的廣泛化、證券化技術的成熟化、證券化發展的國際化。統觀各國資產證券化的經驗可以看到，資產證券化在推進過程中主要有以下幾個方面的不同：第一，在不同的經濟背景和環境中，世界各國和地區信貸資產證券化的發展和選擇也大相徑庭。美國、歐洲等國家的信貸資產證券化大多是從住房抵押貸款證券化開始的。這是因為住房抵押貸款是最容易證券化的資產。對于固定利率住房抵押貸款而言，其貸款條件較為標準化，金融機構已經積累了大量數據，一組條件相仿的抵押貸款在違約率、平均還款期限等方面仍能顯出極強的規律性，故而也就易于證券化了。但是，資產證券化在亞洲一些國家和地區則更多地以不良貸款證券化為切入點。這一方面是由于亞洲金融危機的爆發使大量不良資產在金融系統沉積，迫切需要通過資產證券化來予以消化和解決；另一方面，美國的不良貸款證券化實踐也為亞洲各國提供了經驗借鑒。由此可知，我國商業銀行在開展資產證券化業務時，并非一定要遵循從住房抵押貸款證券化到其他貸款資產證券化、從優質資產證券化到不良貸款證券化這一循序漸進的過程，可以根據現實需要靈活選擇。具體而言，中國四大國有商業銀行面臨的壓力主要來自不良資產的處置和監管當局對資本充足性的要求，因此，不良貸款證券化對國有商業銀行而言更具有緊迫性。第二，政府在信貸資產證券化選擇中扮演的角色不同。在美國和亞洲的一些國家和地區，資產證券化發展的制度安排屬于政府主導型。其中美國的FannieMae、FreddieMac和GinnieMae三大公共機構、香港的HKMC等機構，都在一定程度上借助國家信用增強了投資者的信心，推動了住房抵押貸款證券化的發展。反觀歐洲的英國、德國等，則選擇了一條市場主導型的發展道路。對我國而言，由于尚未建立完善的信用體系，投資者對信貸資產證券化也還比較陌生，因此由政府機構來參與并推動早期的證券化運作，無疑有助于這個新興市場的發展。
三、我國銀行資產證券化的意義
資產證券化作為一種新型的銀行資產處理方式和融資工具，在西方國家已獲得了相當的發展，但在我國還處于探索、試驗階段。對于逐步融入全球經濟一體化的我國而言，商業銀行資產證券化具有重要的戰略和現實意義。
1．資產證券化有利于盤活商業銀行不良資產。我國四大國有商業銀行不良貸款的存在，嚴重地影響著銀行功能的正常發揮，威脅著國家整個金融體系的安全。進入20世紀90年代以來，我國商業銀行不良貸款日益積累的問題已經凸顯出來，怎樣解決好這一問題，成了搞活金融的關鍵。國有商業銀行不良資產產生的原因相當復雜，但都反映出我國微觀經濟運作中存在著非市場化的政策行為。不良資產證券化不失成為一種解決我國不良貸款的較好選擇，把不良資產從國有商業銀行剝離出來，組建資產管理公司，由資產管理公司階段性持有并處理，實施債轉股，通過資產管理公司與企業進行債券與股權重組，為盤活國有銀行的不良貸款提供了一條有益的渠道。
2．資產證券化有利于推進我國資本市場的發展。我國資本市場的一個重要缺陷是金融工具單一，資產證券化在我國的發展為資本市場增添了融資工具，為投資者開辟了一條可選擇性渠道，從而有利于投資者的儲蓄資產向證券資產的轉化。資產證券化是一個復雜的系統工程，涉及發行人、創造者、服務人、管理人和投資者多元的機制匹配，資產證券化還要求有一個規范化的法制環境、市場環境、財務制度、信用評級制度、擔保制度等體系。因此，資產證券化有利于推動我國資本市場的規范化和市場化進程。
3．資產證券化有利于推進我國住房抵押市場的發展。住房抵押（按揭）貸款通過資本市場發行抵押證券進行融資，克服了低流動性的局限，在西方國家得到了長足發展。目前，我國的住房按揭市場已開始運作，發展態勢迅猛，實施住房按揭貸款證券化將有利于降低貸款風險，促進規模貸款的擴大，從長遠看，能促進我國整個房地產市場的發展。
四、我國商業銀行實行資產證券化的對策及建議
1．完善相關的法規和政策體系，健全相關法律制度。一方面，要修改現有法律條款中不適應資產證券化的內容，為資產證券化出臺專門法律，規定資產證券化產品的許可條件和審批程序、資產證券化發行人的發行條件、信用增級制度和信用保障制度、信息披露制度、市場交易制度、稅收制度、財務會計制度與監管制度等，是資產證券化健康發展的制度保證。另一方面，也可以制定資產證券化的特別法，這種方式更容易，成本也比較低。
2．規范金融中介的運作，確立信息披露機制。國家應對金融中介機構，如會計師事務所、評估師事務所等建立統一的操作規程，杜絕在信用評級過程中出現的弄虛作假、亂收費等現象，建立一個獨立、公正、客觀、透明的信用評級系統。一方面，可由政府出面設立一家專業從事證券化信用評級服務的機構，或者通過政府特許的方式，選擇一家或者幾家國際上運作規范的具有較高資質和聲譽水平的金融中介機構參與到我國的資產證券化服務中來；另一方面，出臺相應的規章制度規范現有金融中介的運作，杜絕信用評級工作中道德風險的發生。
3．建立一支強大的專業人才隊伍。從發達國家引進專業人才并不是長久之計，我國應注重本土人才的培養，以及工作團體的建立。資產證券化涉及金融、證券、房地產、評估、財務、稅務、法律等各個專業，需要不同專業從業人員的密切配合。
關鍵詞：資產證券化；金融監管；宏觀效益
一、我國資產證券化概述
隨著我國金融市場與世界金融市場的接軌，面對國際金融行業快速發展和完善的發展布局、結構和管理模式，我國的金融機構也積極尋找新的利潤增長點，開展業務以尋求發展的契機。開發新興業務是銀行間的競爭之策，而資產證券化作為新興業務受到國內外銀行的關注，資產證券化也必將成為國內外銀行發展的核心業務，更是我國投資銀行發展的一個重要方向。
資產證券化是指把缺乏即期流動性但是可以帶來預期的、穩定的未來現金流收入的信貸資產（銀行的貸款或者是企業的應收賬款）進行組合和信用增級形成資產池，并依托其產生的現金流為基礎在金融市場上發行可以流通買賣的有價證券的一種融資活動。資產證券化目前的發展，按照被證券化的資產種類不同，可分為住房抵押貸款支撐的證券化和資產支撐的證券化。
二、我國資產證券化存在的主要問題
（一）資產證券化中的中介服務問題
我國資產證券化中介服務存在問題。信貸資產證券化涉及多方參與主體，各個提供中介服務的主體的專業化水平的高低和信譽程度影響著證券化產品被投資者認同的程度。資產證券化業務要涉及多家中介服務機構，如：投資銀行、會計師事務所、資產評估機構、資信評估機構等。就我國目前而言，會計師事務所和投資銀行行為較規范，但資產評估和資信評級相對較落后。資產評估中主要存在如下問題：評估管理尺度不一、政出多門；機構過多過亂，業內秩序較混亂，存在同業不正當競爭現象；重復收費。資信評級中存在的主要問題有：機構信譽及獨立性差；投資者對資信評級機構認識不足。
（二）資產證券化供給方面的問題
目前我國資本市場的一個突出問題就是可投資金融產品供給不足。全社會絕大多數金融資產聚集在銀行業，大部分融資通過銀行體系進行，資本市場上的金融產品無論是品種、還是規模都嚴重滯后于經濟發展的需要。此外，資本市場中債券市場較股票市場發展更為滯后。債權類金融產品是一國金融市場的重要構成部分，尤其長期債券是投資者進行長期穩健投資的主要工具。缺乏債券產品，投資者將無法按照風險收益匹配的原則對其資產進行有效配置。資產證券化作為一種融資方式，需要穩定的資金來源或資金供給，也就是需要比較穩定的對于資產證券的需求，即證券投資者。而在我國，由于各種政策的限制，目前投資者主要是個人及極少數機構投資者，存在著有效需求不足的問題。
（三）資產證券化中的稅收問題
稅務問題是資產證券化必須妥善解決的問題，因為稅收在資產證券化的交易鏈條中，直接決定了各參與主體的投融資成本，因此，成為影響證券化效率的關鍵因素。在資產證券化過程中，稅務主要涉及三個環節：一是證券化資產從發起人轉移到SPV機構；二是SPV機構作為證券發行證券之后經營證券化資產時是否作為證券主體繳納稅金；三是投資者是否作為納稅主體繳納稅金。而投資者在資產證券時所應繳納的所得稅并非因資產證券化的特別結構安排而產生的費用，因而非本文所討論問題。
其一，發起人的稅收問題。資產證券化過程中，發起人如果將一項資產轉移到SPV機構后，構成真實出售，則該項資產就將從發起人的資產負債表中剝離，所得轉讓收入成為發起人的一項收入，進而將有相應的稅收問題。
其二，SPV機構的稅收問題。目前在我國現有的框架下，可能成為SPV機構的有兩類，一類是經過中國銀監會批準的機構，另一類是信托投資公司。發起人將證券化資產轉讓到SPV機構，只是為了與發起人的資產相隔離而進行的資產流轉，與一般資產的流轉有區別的。對這種只是為發行資產證券所進行的特殊的資產的轉讓行為，因其與真正的資產存在實質的區別，如仍需繳稅實質上是重復納稅。
三、我國正確推行資產證券化的幾點建議
對于我國目前的經濟現狀，資產證券化不僅有利于盤活不良資產、解決銀行資本充足率問題，還有利于投融資體制的改革。但是，任何金融創新工具都有利有弊。要確保資本市場的健康發展，就必須對我國資產證券化的風險和問題進行深入的分析和防范。
（一）建立規范的中介機構， 加強相關配套環境和服務機構的建設
大力規范發展國內中介服務機構。中介服務的質量和中介服務在國際上的聲譽，是我國推行資產證券化的一個重要問題，是促進資產證券化的重要條件。在這其中，資產評估業和資信評級業是明顯的薄弱環節。在完善資產評估和資信級業務的政策上，應逐步建立一定的規范框架，并建立統一的標準體系。大力培育中介服務機構，并加強監管資產證券化是一項高度復雜的金融活動，涉及會計、金融、法律等多個領域的專業知識。一個資產證券化項目的順利完成離不開多家中介服務機構的通力合作。因此，我們應該積極采取政策扶持、稅務優惠等多項措施，促進我國中介服務機構的健康發展，同時也要進行必要的引導和監控。在鼓勵發展資產證券化中介機構的同時，必須規定中介機構的從業準入門檻，并嚴格要求和規范執業行為，努力提高服務質量和水平。另外，在構建資產評估和資信業務機構的基礎上，需要加強其他相應服務機構的建設。要通過培訓等多種方式培養能夠從事規模化 ABS 法律服務的律師隊伍，以及其他法律咨詢服務人才。國外經驗表明，律師的專業服務在ABS成功實施中具有至關重要的作用。
（二）培育完善資本市場，放寬機構投資者人市限制
資產證券化在解決金融投資產品供給不足方面能夠發揮重要作用。首先，資產證券化能夠提供高信用等級的投資產品。資產證券化產品的信用等級并不受發行人和基礎資產的制約，通過信用增級技術，發行人能夠發行高于自身信用等級和基礎資產信用等級的產品，投資安全得以保障。其次，發行人可對投資者量身定做投資產品。整理提供整理提供整理提供運用資產證券化技術，發行人能夠對基礎資產的現金流進行靈活分割，根據投資者需求發行不同期限、不同風險等級的產品，分別滿足投資者不同的風險偏好需求。第三，資產證券化產品的發行更為便利。與普通債券不同，資產證券化是將基礎資產的未來現金流提前變現，只要有合適的資產，即可進行證券化，因此適應范圍更廣，發行更為便利。
（三）正確處理資產證券化中的稅收問題
資產證券化成功的關鍵是能否解決資產證券過程涉及會計、稅收問題。因為稅收與會計制度的確立，是關系到各參與者收益與責任確認的問題。稅收方面，制定合理的稅收政策，可以降低資產證券化的成本，提高投資者的積極性。解決資產證券化中的稅收問題的發起人的稅收問題和SPV機構的稅收問題。在資產證券化過程中，涉及到的稅務問題主要有以下幾方面：一是資產銷售過程中的所得稅、資本利得稅、印花稅和營業稅；二是資產支持證券投資者的個人所得稅或資本利得稅；三是SPV 的所得稅。對于上述問題，在處理時必須堅持稅收中性原則，即交易各方不因證券化融資而多繳稅或少繳稅。
四、結論
總之，雖然資產證券化是國際上比較成熟的結構融資工具，但在我國起步較晚，與我國的金融體制、法律環境還不能完全契合，需要在實踐探索中領悟資產證券化過程中的關鍵環節和不斷解決遇到的重要問題，才能盡快完善資產證券化制度。
參考文獻：
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一、資產證券化對商業銀行經營的啟示
當前，我國銀行良好的成長性與巨額不良資產形成強烈反差，各行普遍面臨資本金不足、不良資產比重高、流動性差、運作效率低等問題。通過金融創新，特別是借鑒諸如資產證券化等國際成功經驗，是一種好的解決辦法。
1、優化商業銀行資產負債結構，緩解流動性壓力。國內商業銀行的負債以短期存款為主，而貸款資產卻呈現出長期化的傾向。在國際金融市場上，長期融資的功能主要由資本市場承擔。在我國，企業通過資本市場融資僅占5％左右，商業銀行長期承擔本應由資本市場承擔的功能，公路、電廠等大量基礎設施項目主要依靠銀行貸款，商業銀行中長期貸款比重逐年上升。資產證券化業務的出現，則為資產負債管理提供了有效的手段，通過證券化的真實出售和破產隔離功能，可以將不具有流動性的中長期貸款置于資產負債表之外，及時獲取高流動性的現金資產，從而有效緩解商業銀行流動性風險壓力。
2、有利于商業銀行資本管理，改善資本充足率。如何在有限的資本條件下實現收益與風險的匹配，是商業銀行面臨的重大課題。靠不斷擴充資本的外延增長模式越來越受到投資者質疑。而靠不斷降低資產風險度，大力發展低風險或無風險的中間業務這種內涵式的增長模式越來越受到推崇，資產證券化業務不失為解決矛盾的較好方式之一。根據銀監會頒布的《商業銀行資本充足率管理辦法》，要求商業銀行在充分計提各項損失準備的基礎上計算資本充足率。近年來，隨著金融資產的快速擴張，各家銀行普遍面臨資本金不足的難題，浦發、招商、民生紛紛采用配股、可轉債或發行次級債等方式充實資本金，這固然也是一種不錯的選擇，但大規模融資容易引發市場的極大反響，招致投資者的抵制；且發行次級債不能改變銀行資產規模及風險權重，故不能從根本上解決資本金不足的問題。根據《巴塞爾協議》對不同類風險資產的資本要求，銀行能夠主動靈活地調險資產規模，通過對貸款進行證券化而非持有到期，來改善資本充足率，以最小的成本增強流動性和提高資本充足率。
3、有利于化解不良資產，降低不良貸款率。在處理大批非流動性資產時，銀行往往需要花費大量的時間和精力，并且只能在未來不定期地收到現金，這種傳統的資金變現方式顯得效率較低；而資產證券化在處理大量非流動性資產時，一般采用歷史數據來估計資產回收率，然后將資產按照一定的比例實現證券化。這種處理方式避免了逐筆審核資產，從而節省了資產價值評估的成本和時間，快速收回大量現金，融資成本較低，同時保留了資產所有者對剩余資產的收益權。因此，利用證券化來加速解決不良資產問題是很現實很急迫的要求。通過資產證券化將不良資產成批量、快速轉換為可轉讓的資本市場產品，重新盤活部分資產的流動性，將銀行資產潛在的風險轉移、分散是化解不良資產的有效解決途徑。
4、有利于增強盈利能力，改善商業銀行收入結構。限于國內金融市場不發達，特別是固定收益債券市場不發達，國內商業銀行仍然以傳統的利差收入為其收益的主要來源，中間業務收入占比很小，大約只有6％～17％。資產證券化的推出，給商業銀行擴大收益、調整收入結構提供了機會。在資產證券化過程中，給金融市場增加了大量可投資品種，且具備信用級別高、收益穩定等特點，成為債券之外的重要投資品種。原貸款銀行在出售基礎資產的同時還可以獲得手續費、管理費等收入。另外，還可以為其他銀行資產證券化提供擔保及發行服務賺取收益。
二、我國商業銀行資產證券化障礙及對策
1、法律環境。缺乏相應的法律法規。現行法律在資產管理公司和證券化交易主體的法律地位、證券發行、二級市場轉讓流通、證券化資產的破產隔離、監管等方面均未做出明確規定。我國的《公司法》、《商業銀行法》、《證券法》、《信托法》、《企業破產法》、《稅法》、《會計法》中的有些規定甚至在一定程度上限制了資產證券化的實行。例如，《公司法》對公司發行債券的條件作了嚴格的限制：股份有限公司的凈資產不低于人民幣三千萬元，有限責任公司的凈資產不低于人民幣六千萬元；累計債券總額不超過公司凈資產額的40％；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息等。按此條件，為實現資產證券化而專門設立的機構，即所謂的“專設機構”就根本無法通過發行債券的方式使缺乏流動性的資產（如銀行的貸款）轉化成具有流動性的債券，因為專設機構本身只是為實現預期財務目標而新設立的一個法律概念上的實體，其發債的基礎只能以所獲得的資產為保證。顯然，要求專設機構具備上述發債條件缺乏實際可行性。此外，我國對公司債的發行還實行了嚴格的配額制度，發債指標存在嚴重的供不應求現象，這又進一步加劇了專設公司的發債難度。
2、資產證券化的會計處理和稅收制度不完善。證券化交易涉及資產出售或融資為目的的交易，能否妥善解決資產證券化過程中所涉及的會計稅收問題直接關系到參與證券化的各方的切身利益。目前，我國關于資產證券化的會計處理制度基本上是一片空白，結果，在會計處理上主要應該通過表外處理還是表內處理、專設機構是否需要與發起人合并財務報表，以及發起人相關損益的確認問題都無法最終落實，主管部門也常常因缺乏這方面的依據而拖延對證券化項目的審批。在稅收制度方面，資產證券化主要涉及資產銷售的稅收，發起人、專設機構的所得稅處理問題。例如，當發起人向專設機構轉移資產時，如果被認定為“真實銷售”,就必須繳納印花稅和營業稅，這對于收益較低的證券化業務來說，是相當沉重的稅收負擔。
3、缺乏機構投資者，導致資產支持證券的有效需求嚴重不足。從發達國家的經驗來看，資產證券化作為一種獨特的融資方式，需要有穩定的、長期的資金來源，因此，主要以機構投資者為主體。但我國金融業目前實行“分業經營、分業監管”模式，這雖然有利于減少金融風險，但同時也使得我國數量本來就很有限的機構投資者，如：社保基金、券商、證券投資基金等進入資產支持證券的二級市場帶來了諸多限制，削弱了其對資產支持證券的投資能力。
三、我國發展資產證券化的主要對策
1、完善法律體系，加快法律、會計和稅收等方面的制度建設。資產證券化涉及到很多新的法律問題。沒有相應的法規作為支撐，就很難規范市場主體的行為，市場參與者，尤其是投資者的合法權益難以得到保護。因此，應適時制定和完善有關的法律法規及其相關條款，如允許商業銀行購買資產支持證券；企業發行資產支持證券的收入應允許購買金融資產等等，確保資產證券化運作在有法可依、有章可循的前提下順利開展。
2、選擇風險相對較低、期限相對較長的證券作為證券化資產的對象。從我國目前的實際情況出發，住房抵押貸款應是最佳選擇。經過近幾年房地產市場的快速發展，住房抵押貸款已有相當的規模，且該類貸款具有穩定的、可預測的現金流，違約率低，易取得投資者的信任；待時機成熟時，再擴大到逾期時間短、盤活機會大的不良貸款，先易后難，循序漸進。
1信貸資產證券化對我國商業銀行經營績效的影響
1.1商業銀行經營績效的衡量指標
1.1.1盈利性指標
如：①資產收益率；②銀行利差率；③非利息凈收入率；④銀行利潤率；⑤權益報酬率。
1.1.2流動性指標
如：①現金資產比例；②短期國庫券持有比例；③持有證券比例；④貸款資產比例；⑤易變負債比例；⑥短期資產/易變負債；⑦預計現金流量比。
1.1.3安全性指標
如：①凈值/資產總額；②凈值/風險資產；③資本充足率指標；④資產增長率和核心資本增長率；⑤現金股利/利潤；⑥利率風險；⑦信用風險。
1.2信貸資產證券化對我國商業銀行盈利性的影響
1.2.1信貸資產證券化影響商業銀行基礎資產收益
目前，我國商業銀行主要業務收入是利差收入，住房抵押貸款和企業貸款的利息收入是其利潤的主要組成部分。
1.2.2信貸資產證券化提高商業銀行利潤
具體表現在以下兩方面：
對于商業銀行來說，在信貸資產證券化過程中，基礎資產通過信用增級和信用評級后，可以使原來流動性差的資產變成信用等級較高的證券，從而改善發行條件。
對投資者來說，信貸資產證券化中的基礎資產需要真實出售，因為有了破產隔離機制的保障，即使商業銀行破產，商業銀行和其債權人都無權追索基礎資產，所以也不會出現發起人破產風險，所以投資者是沒有破產成本的，降低了投資者的投資總成本。
1.3信貸資產證券化對我國商業銀行流動性的影響
資產是商業銀行運用資金的能力，其流動性大小關系到資金的運用效率和收益的高低；負債是商業銀行獲得資金的能力，其流動性大小關系到籌資成本以及獲取資金快慢程度。商業銀行經過信貸資產證券化剝離流動性差的資產，以此改善資產質量，有效解Q存貸資金期限錯配問題，適中長期資產提前變現，快速實現經濟回流，提高資金的運作效率。
信貸資產證券化能夠將部分資產剝離出資產負債表，以此達到釋放監管資本的目的。同時，商業銀行將流動性較差的資產轉移給了特殊目的載體和各類投資者，實現了風險轉移，有效提高了商業銀行的風險管理效率。
1.4信貸資產證券化對我國商業銀行安全性的影響
信貸資產證券化與商業銀行的安全性緊密相關，具體來說，表現在以下方面：
第一，商業銀行沒有進行信貸資產證券化之前，其基本資產集中了大部分的信用風險。
第二，信貸資產證券化產品的發行既能融通資金，又能起到風險分散和轉移的作用。
第三，商業銀行在組建資產池時，對基礎資產進行了風險分類，外部機構在識別風險時比較準確，對風險的把控比較充分，有效確保資金的安全性。
第四，信貸資產證券化的參與者包括發起人（某些時候存在）、商業銀行、特殊目的載體、信用增級機構、信用評級機構以及證券承銷商等，在一定程度上分散了信貸資產證券本身的信用風險，有效保證商業銀行資金的安全運行。
第五，雖然信貸資產證券化在理論上能有效規避風險，確保商業銀行的安全性，但在實際運用過程中，其發揮效用的大小與基礎資產的選擇、特殊目的載體的具體操作、信用增級和信用評級方式、承銷商發售證券是否順暢、債券市場的發達程度、投資者的購買情況等緊密關聯，下文對商業銀行流動性、盈利性的分析也是如此。
2加強信貸資產證券化促進商業銀行經營績效提升的對策
2.1盡快完善信貸資產證券化相關法律法規建設
建立健全相應的法律法規有利于加強對商業銀行信貸資產證券化的控制力度。法律法規是各項業務開展的前提，能夠有效指導業務的具體實施。
2.2加強對信貸資產證券化的監控，做好應急預案
應急預案能對突況和事件沒有取得預期成果時做出周全的安排和后續處理工作。制定好信貸資產證券化的應急預案尤為重要，特別是當風險出現時，如何調整、控制和做好輿論都是必須要考慮的重點。把損失和影響降低到最低限度。
2.3嚴格把控基礎資產質量
嚴禁商業銀行使用呆賬、壞賬等確定無法收回或收回難度大的資產作為基礎資產，加強對商業銀行基礎資產質量的把控。良好的資產質量信用高，可償性強，風險把控好，投資者能按時獲得收益，才能吸收各方投資者積極參與。
2.4控制好信貸資產證券化的規模
一方面需要監管機構做好監督工作，根據審慎性原則，對不滿足開展業務條件的商業銀行堅決取消資格，對已經取得開辦資格的商業銀行做好規模控制和檔案備份，必要時進行現場檢查。
另一方面，商業銀行也需要根據自身資產負債結構，結合實際需要確定發行規模。
2.5培養專門的金融人才，逐步放寬國內機構的參與條件
目前，我國商業銀行信貸資產證券化的實際操作完全交給外國的機構全權，主要由于我國信貸資產證券化專業人員的匱乏和經驗的缺失造成的。因此，國家應該適時允許特點的國內投資機構參與信貸資產證券化的交易，逐步放寬到一般的投資機構，給予適當的優惠政策和補貼，鼓勵國內投資機構參與投資。
3結論
信貸資產證券化是時展的產物，它自身具有諸多優良的性能，能緩解商業銀行的資本壓力，盤活不良資產，釋放信貸規模，調整資產結構，提供新的投資渠道，繁榮金融市場，但其潛在的風險也不容小覷，監管者應該引起重視。監管機構需要正確引導和規范商業銀行有序開展信貸資產證券化業務，讓信貸資產證券化為商業銀行更好的服務，發揮正向的促進效用。
參考文獻：
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