時間：2023-08-02 17:14:51
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融危機股票走勢，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
而這種有趣的變化，卻無心插柳地簡化了房地產股票的投資策略，即在Shibor高漲區域買入房地產股票，在Shibor回落至底部區域時賣出房地產股票即可獲取不錯的相對收益與絕對收益。
利率波動緣起2008年，信貸毒癮的戒斷癥狀
2008年金融危機時，中國救援政策與海外市場有著顯著不同。海外市場在動用央行的力量幫助企業降低杠桿，而中國則在動用商業銀行力量誘使企業加重杠桿。這就導致了在政策效力衰減后，中國經濟在官方利率下行通道遭遇經濟體的降杠桿力量的對抗，從而使得市場利率出現與官方利率不一致，并且大幅上下波動的境況。
2008年金融危機爆發后，各個國家紛紛采取各種政策拯救經濟，其中美國的QE與中國的4萬億一攬子刺激政策最為引人矚目。
盡管表面看，兩國政府都在向市場提供海量的流動性，但由于其資金來源的差異，兩國政策有著根本的不同，其效果也大相徑庭。
從美國看，美國流動性來源于美聯儲，其央行援助金融機構、購買資產、壓低市場利率。但由于其銀行系統、實體企業都具有較強的風險定價能力與運營水平，于是紛紛借助這次流動性洪峰降低杠桿（見圖2），最終實現了經濟體資產負債表的修復，使得經濟走上了可持續發展的道路。
從中國看，其流動性相當一部分來源于商業銀行對行政命令的執行，以降低貸款條件、承擔更高風險為代價來向企業提供流動性。從貸款客戶看，中國經濟改革時間較短，經濟體的風險定價能力并不是很強，錯誤評估了自己的負債能力。
我們將客戶分為兩類，一類為強勢客戶，比如地方政府、事業單位、國有企業等，這些客戶或多或少地帶有國家信用性質，具備規模擴張沖動，貸款時較少考慮還款風險；一類為弱勢客戶，比如溫州私有企業主等，在與銀行的交易中長期處于弱勢地位，突然遇到貸款洪峰往往受寵若驚，盡量貸款。
也就是說，這兩種類型客戶的風險定價能力都有偏差，在銀行信貸的洪峰中狂歡，逐年增加杠桿，不知不覺中染上了信貸的毒癮（見圖1）。
簡而言之，在美國動用央行力量幫助企業降杠桿的同時，中國在動用商業銀行力量誘使企業加重杠桿，這就直接導致了現在利率市場的亂象，即在利率平穩（或下行）通道遭遇經濟體的降杠桿（或壓杠桿，又或不敢繼續加杠桿）力量的對抗，從而使得市場利率出現異常的劇烈波動。這種情況，在以前經濟周期中頗為罕見（見圖3、圖4）。當今中國之經濟體，很像是一個產生信貸依賴的癮君子，如果停止吸食，甚至是略有減量，就會給經濟系統帶來極大的痛苦體驗。
戒斷癥狀激發短期投資機會
從經濟周期的角度看，在一個正常經濟體中，作為利率敏感型行業，房地產股票會被長期利率上升壓垮，而被長期低息環境激發出泡沫。所以一個長期投資者應該在加息通道的后半段賣出房地產股票，在利率見底并長期穩定于底部后買入房地產股票。
出于兩個理由的考量，在房地產行業尋找短期投資機會或者執行反向交易策略都是不明智的選擇。一方面，房地產行業走勢一旦確立就難以更改，執行短期投資策略很容易錯失投資機會（圖5直線）。另一方面，房地產一旦趨勢逆轉，其下跌和上漲幅度都容易超出人的想象，執行反向交易策略很容易被市場擊潰，從而難以長期堅持（圖5圓圈）。
但是，呈現出戒斷癥狀的中國經濟，卻賦予了投資者在房地產股票上執行反向、短期投資策略的機會。一方面，從大的環境看中國畢竟處于利率下降（或穩定）通道，至少不是處于加息通道，短期市場利率的飆升畢竟不可持久，早晚會向長期趨勢回歸。
另一方面，根據我們的壓力測試，以月為單位的高利率環境并不足以給房地產的基本面造成實質性的影響。這就使得我們具備了執行反向交易的膽量與勇氣，即在Shibor飆升期買入房地產股票，在Shibor底部賣出房地產股票。
追溯測試來看，假設我們從利率亂象開始出現的2011年7月起，我們簡單地在Shibor高出均值2倍方差時買入房地產指數，在Shibor低于均值0.5倍方差時賣出房地產指數，其累計收益率可高達14%，打敗房地產指數30個百分點，打敗滬深300指數43個百分點，實現絕對收益與相對收益的雙贏。
因此，短期利率的異常波動是決定房地產股票走勢的重要因素，依據Shibor的反向交易策略可以有效地打敗市場。細化到股票交易的維度，我們傾向于選擇對Shibor更為敏感，但是對系統風險相對遲鈍的股票，以期在最大化收益的同時有效地防控風險。我們分別計算了股票池中房地產股票相對于Shibor和滬深300指數的貝塔，認為應該選擇相對于Shibor的Beta較高，但是相對于滬深300指數的Beta適中的招商地產和深振業作為重點推薦標的。
便利一定是件好事么?十年前買房子的都賺了，十年前買股票的基本都虧了，大家想過原因么?其中一個重要的原因是：證券交易的便利性大大高于房產交易。出乎意料吧!
近來又去了趟香港，這已是2008年第N次赴港了。遙想十八年前，第一次去深圳。前往世界之窗和民俗園參觀，驚嘆天下還有這么精彩的公園，坐在路邊的巖石上歇息時，有人遙指對面薄霧迷漫的海面，隱隱約約的山影，說：那就是香港。如此的咫尺天涯，彼時年少的我心中升起無限向往和感慨；哪年才能去香港呢?!再后來就有了艾敬的《1997》。這也算是30年改革開放的一個小小縮影吧。
這次住在尖沙咀繁華的彌頓道附近，當地是裙子襯衫的溫度，我卻夾著從北京帶來的羽絨服怪異地在街上行走。次日清展出來周圍散步。發現背后的九龍公園是個優雅的所在，濃蔭茂盛，鳥語陣陣，老人們舞劍打太極，各種植物有中英文的說明標簽，池塘里有錦鯉和水鳥游蕩，成群的有著仙鶴般長腿的火烈鳥竟然都是放養的。在如此寸土寸金的鬧市，舍得留出這樣的綠地，港人的經驗值得我們借鑒。
隨手帶了一本書路上翻翻，講的是當年的四野從白山黑水打到天涯海角的革命歷程。其中有段文字回顧當年從江西到陜北，30萬人只剩下3萬。對數字敏感的朋友是否覺得眼熟，下跌了90％!讓人不由地想到了過去一年的股票走勢。事情到了這個地步，沮喪是人之常情，但偉人就是與眾不同。“今日長纓在手，何時縛住蒼龍?”仍然舍我其誰的氣魄，估計其時心里打鼓的人不是沒有，可是六盤山下的磅礴雄心終于化為現實。北京歡迎你，有夢想誰都了不起!
瀏覽了最近一期的《錢經》，錢星專欄訪問的是趙子琪(趙琳)。文章的標題“投資安全性永遠第一”――我懷疑是記者加上去的，銀行存款雖是理財方式之一，但通常不在人們所言的投資范圍之內。在回答周圍朋友中有沒有理財高手時，子琪回答：我看到的都是買房子發財的。這與我們絕大多數人見聞一致，1998年房改，十年前買房子的人都賺了，而十年前買股票的人基本上都虧了。大眾經驗主義地得出結論：還是買房子穩當。其實2007年買房子的到今天也賠了，如果急等著用錢就更麻煩了，因為跌了不代表可以賣出去，有價無市。目前香港市場的普通住宅價格比1997年還低30％左右，沉舟側畔已流過了十一年時光。
那么為何買房賺得比買股票多呢?一是絕大多數人買房子之前下了很多功夫研究，比如戶型、方向、交通、周邊設施、未來規劃等等，相反買股票時很少能下同樣的功夫；第二，房屋動用資金量較大。購買房屋動輒幾十萬、上百萬乃至更多(這也是人們下功夫認真對待的原因)，100萬漲一倍就是又一個100萬。如果是20％的首付，那更不得了，100萬就變成了600萬。而買股票的門檻低多了，1000元甚至更少就可以開張了，就算漲了，又解決什么問題呢?相關解答可以參看去年的文章。更為可怕的是這1000元小試牛刀的成功，導致人有了“股神”般的良好感覺，然后在更高的價位追加投資，然后當然是悲慘。這就是我們所謂的股票投資“看似低門檻陷阱”。所以我們只是聽說買股票玩玩，很少見到有人買房子玩玩，玩玩的結果自然是玩完。第三有點不可思議，那就是股票交易的便利性大大高于房產交易。正因為如此，我們很少見有人這個月買了房子一個月后賣出賺錢，通常是一晃三、五年。甚至十年、八年，因為房屋買賣過程極繁瑣，而股票可以今日買，明天就賣，三個月都已算是長線了。由此，如果用買房的心來買股票，勝算就會大大提高。
新年到了，賀歲片的季節到了，前天看到馮小剛導演接受采訪，被問及：2008年快過去了，您有什么懷念么?馮答：還是讓它快些過去吧。是啊。除了奧運金牌的第一之外，2008年留給人們記憶中的，火車出軌、暴風雪、大地震、牛奶恐慌、金融危機、通貨膨脹旋即緊縮、股市崩盤，當此處還在旦旦誓言地要做百年老店時，彼岸不時傳來一個個百年老店灰飛煙滅的消息，所有的市場、所有的國家、所有的行業都受到了影響。
別了，2008，痛苦著并更加痛苦著的一年。
本期賣出中國市場民生銀行(600016)20，000股，4.37元/股，買入中國市場50ETF(510050)120，000股。1.53元／股，再次動用信用杠桿10萬元。期末資產總值637，748.66元。
用戶之所以能夠訂購我們的產品，首先是認可我們的產品以及信任接待自己的人員。
平時我們去買一樣東西的時候，產品雖然相中了，但還是想砍砍價格找找心里平衡！這時，我就會想方設法挑產品的弱點去攻擊或者拿另一個店里的價格來做對比，把價格殺下去。相同，客戶進我們店里，只要愿意和我們深入的談價格就已經說明對我們的東西感興趣了，大部分不過是想找一下心里平衡。（也有很多例外的客戶，具體的就要自己甄別了）客戶進店后最好在半個小時內拿下，即交付定金。在這段時間內我們首先要展示我們專業的一面：
一、專業櫥柜公司：在商丘市場上，很多用戶對做櫥柜都表示懷疑，認為就是專業做家電其他的都不行。我們第一步要做的工作就是給用戶釋疑，數字化生產基地展示圖、中國首批櫥柜名牌證書、櫥柜專業委員會會長證書、首批“十環”認證證書、國家住宅產業化基地證書等等，這些都是最能證明是中國最專業的集櫥柜設計、加工、制造、經銷商之一。
二、專業設計師：從廚房開始，旁征博引以誠懇客觀的角度介紹一下整體廚房的設計，給客戶一種很專業的感覺，以取得用戶的信任。先從廚房里的施工步驟說起，貼瓷磚之前應該先改造廚房水電布局。水電改造應該有專業櫥柜公司設計好整體櫥柜后，再按照設計方案改造水電路，以達到最理想的水電布局。因為廚房里的電器比較多，有油煙機、消毒柜、電磁爐、電飯煲、微波爐、豆漿機、電餅鐺、電熱水壺等等電器，除此之外還有垃圾處理器、凈水機、燃氣熱水器很多東西。以前廚房里都是用插線盤接出來，那樣不但不美觀，而且還留下了很多的安全隱患。
整體廚房是從實用—美觀—舒適的角度出發，把櫥柜與電器有序的結合，再配合人體工程學進行合理的開發和設計，從而能夠為您量身定做一套舒適—實用—美觀的整體廚房。
打消用戶的疑慮之后，緊接著再把的十大競比點給用戶講解一番。講解的時候最好有可以對比的實際物品，比如找一些其他廠家的PVC踢腳板、柜體截面板、水盆鋁箔樣本等。
做銷售就是做人，只有讓客戶認可你這個人，下一步才好銷售給他你的產品。在講解的時候要站在用戶的立場上，去解決她以前廚房里的出現各種問題，說明櫥柜是如何規避（在這里我沒有用“解決”這個詞，是為了下一步給用戶說明已經替用戶考慮到了這些問題，并且在設計和加工的時候采取了規避這些廚房中常見問題的措施與工藝）這些問題的。然后尋找一個切入點進一步講解廚房訂購和使用中需要注意的細節。即使一個插座我們也要從使用中的舒適度來分析，為什么這個插座需要離地這么高，美觀還是實用？（引入人體工程學的概念）。
用戶進店以后要想方設法的留住客戶，拖延用戶在店里停留的時間。不要總是與用戶商談廚房中的事情，在大多數用戶的眼里，廚房就是幾個柜子而已，沒有什么可深入探討的。這時我們可以引導用戶到休閑區,（沒有休閑區的店面引導用戶到接待桌）給用戶倒杯水好好的聊一聊。從廚房到餐廳、客廳、臥室、洗手間的設計風格如何界定，色彩與材料的選擇和甄別；然后再從水路如何改造、強電和弱電如何布置到隱蔽工程的重要性等等。聊天的過程中套出用戶的職業和基本收入、房子地址，具體戶型等，然后讓設計師按照用戶給的基本戶型快速出一套方案（5、6分鐘）。利用設計師出圖的5、6分鐘的時間與用戶聊聊，如果客戶是位中年男士（分清楚客戶類型公務員、官員、公司經理、職員、商人等），一般除用戶本人的職業和喜好外，多聊一些股票、地產、本地或國際政治總是沒有錯的。最近又出什么利好的消息了，現階段和以后的股票走勢如何？本地房地產業和國內房地產業的差異、美國金融危機對我國金融和實體經濟的影響等等。不要認為和用戶聊這些是浪費時間，我們的目標就是讓用戶訂購你的東西，而這些都是前提。如果用戶有時間也有興趣和你嘮叨這么多，只能說明你是幸運的，他已經認可了你！甚至是欣賞你！
如果客戶是位女士，除了分清楚客戶的類型外，還要從用戶的著裝和化妝方面去分析用戶的喜好、品味、審美觀等。這樣在講解的時候就知道了從什么方面入手，實用性、可觀賞性還是體現高品味等。重復上述話題，在閑聊的時候，如果客戶是親自下廚，我們就從使用的舒適性，色彩帶給人的心情和愉悅性等開始；如果用戶對流行的元素比較感興趣，我們就從客戶身上的著裝作為切入點，市場上流行的服飾、本屆法國時裝周上有什么新穎和創意的作品、瑞麗的那一期有好東東等等…
實體經濟與在其基礎上產生的虛擬經濟是現實經濟中并行的兩個經濟體系，它們相互作用，共同促進社會、經濟的發展。金融自由化以來，虛擬經濟對實體經濟的作用體現在正反兩個方面。我國虛擬經濟的發展正處于初級階段，其本身還存在諸多不健全和不穩定的因素。因此，研究虛擬經濟對實體經濟的反作用，正確處理虛擬經濟與實體經濟的關系，積極發揮虛擬經濟對實體經濟的促進作用就顯得尤為重要。
正面積極作用
有利于促進資本集中和社會資源的優化配置，充分體現和發揮市場經濟配置資源的基礎性作用。正是由于虛擬資本的高度流動性，尤其在現代金融市場高度發達的環境背景下，虛擬經濟能夠為實體經濟提供資金支持和方便快捷的交易支付。虛擬資本的流動引導社會資本由效益較低的企業、行業和地區流向效益較高的企業、行業和地區，進而帶動社會資源按照效益最大化的原則進行持續的重組和再分配。從宏觀上看，虛擬經濟優化了經濟結構和促進了經濟增長。
在推動經濟增長的同時，有助于擴大內需和增加就業機會。虛擬經濟通過其財富效應刺激消費需求和投資需求，拉動實體經濟增長。例如，股市上漲造成的財富效應能夠有效地擴大消費需求和投資需求，企業在擴大生產經營規模的同時，對勞動力的需求也相應增加，從而帶動就業增加。此外，虛擬經濟的擴張，需要大量的金融等專業人才補給，促進了以勞動密集型為特征的服務業的發展。服務業的振興將進一步刺激內需，吸納一大批城市新增勞動力和農村剩余勞動力就業。
有助于實體經濟分散和重新配置風險，降低交易成本。股票市場、債券市場、金融衍生品市場和風險投資市場是虛擬資本為風險配置發展起來的風險配置載體。它可以為大量的投資者分散風險，也可以提供具有各種不同風險等級的虛擬資本，把它們分配給對風險持不同偏好和不同感受程度的投資者。①
有助于解決實體經濟信息不明晰的問題，提高資本運營能力。虛擬經濟在運行過程中可以通過信息披露和金融創新，來處理由于信息不對稱所產生的問題。企業經營狀況的好壞，投資業績的優劣，可以通過資產價格的信息功能來判斷。虛擬資本的高速流動，加快了貨幣周轉、轉移和結算的速度，同時也提高了實體經濟部門內部的資本運營能力。②
有助于深化國企改革，推動企業制度創新。對國有大中型企業實行規范的公司制改革，建立現代企業制度，規范公司法人治理結構是國企改革的重要內容。資本市場支持著現代股份公司的創建和日常運轉。此外，虛擬經濟的發展還是企業制度創新的重要源泉。股份制是現代企業制度的一種主要形式，它的建立和完善離不開股權的分割、設置和交易，而這些都是現代虛擬經濟運行的重要范疇。
反面消極作用
過度投機危害實體經濟。在金融活動中，投機和投資都直接表現為金融工具的買賣行為。投機活動是一種必然的市場行為，隨處可見，然而一旦過度投機，勢必會對實體經濟產生巨大的負面作用。一、扭曲資源配置，擠占實體經濟的資金供給。二、導致國民收入再分配不合理，拉大貧富差距。三、過度投機必然會滋生經濟泡沫。虛擬經濟運行的過程中，由于其自身的相對獨立性，脫離實體經濟獨立發展，自行擴張，一旦其規模和發展速度大大超過實體經濟，就會使經濟泡沫的成分不斷增加。
扭曲消費行為，惡化國際收支狀況。當人們看到所持有的虛擬資產價格高漲，預期未來收入將大大增加，就會增加現期消費，若消費過度增加容易導致進口大幅增加，加之企業借貸成本居高不下，勞動力成本加大，會削弱本國產品在國際市場的競爭力。進口大量增加的同時出口會受到抑制，這將導致該國經常項目的貿易失衡，使國際收支狀況惡化。③
虛擬經濟過度發展可能會影響實體經濟的運行秩序。虛擬資本發行過量、流通頻繁，加上杠桿的放大作用導致銀行信貸呆賬壞賬激增，使銀行的金融資產的賬面價值大大高于其實際價值而產生金融泡沫，進而會扭曲正常的信用關系，有可能引發債務危機。
由于自身的不穩定性和高流動性，虛擬經濟在世界范圍內的蔓延會嚴重威脅世界經濟安全，阻礙各國的經濟增長。隨著全球經濟一體化和金融全球化趨勢的不斷加強，由于一些國家的經濟結構存在不合理因素，像對沖基金這種虛擬資產規模的不斷擴張可將外部的金融風險和危機傳導到一個國家的內部，引發該國的金融危機，并將危機傳播至其他國家。④
反作用的機制分析
投資效應。一、托賓q值的變動。美國經濟學家詹姆斯·托賓在1969年提出了所謂的q值的概念，這個值是企業的市場價值（Market Value）與其重置成本（Replacement Cost）之比，它反映了股票價格與投資之間的關系。一般來說，企業市場價值與其重置成本是不相等的，因此q值一般不等于1。那么q值的變動是如何影響實體經濟活動的呢？當股價上漲使得企業的市場價值高于其重置成本時，也就是q值升高至大于1時，此時增加資本的成本將小于資本收益貼現的市場價值，即企業購置新廠房和設備等固定資產的資本就會低于企業的市場價值，企業進行投資有利可圖，于是擴大投資，產出增加，經濟繁榮起來。當股價下跌導致企業的市場價值低于其重置成本時，也就是說q值下降至小于1時，企業增加資本的成本會大于資本收益貼現的市場價值，也就是說企業投資者認為繼續投資會無利可圖，甚至會虧損，于是就不會購買新的投資品，投資不振，以致產出下降。通過以上分析可以看出，虛擬經濟可以通過股價的變動來改變企業的q值，進而影響企業的投資行為，最終作用于實體經濟。二、資產負債表效應，即通過資產負債表的結構影響信貸水平。它指的是金融資產價格的變動會影響到企業和銀行的資產負債表的結構，從而對投資產生影響。若金融資產的票面價值大幅上漲會使得企業和銀行的資產負債表好轉，如企業權益增加、負債比例降低等，企業方面的凈資產上升，增強了本企業的還款能力和信用度；銀行方面的不良資產狀況得到好轉，銀行也就會相應地放松對債務人的信貸約束，放貸意愿增強，企業籌資更加容易，籌資成本也大大降低。因此，金融資產價格上升最終導致銀行放款增多，企業籌資增加，投資更加活躍，進而推動實體經濟的增長。⑤
虛擬經濟對消費的作用。財富效應，也被稱為消費效應，指有價證券等資產價格的波動，導致資產持有者財富的變化，進而導致其消費的變化。最早提出此概念的是美國經濟學家庇古（Pigou），他指出貨幣余額的變動會使消費者的支出引起變動，財富是消費最重要的決定因素之一。然而，對于財富效應應該重新思考和認識。股市上漲時，人們似乎更多地關注自己賬面財富的增加，因為賬面財富的增加意味著可能會獲得更多的貨幣收入。此時投資者可能會出現兩種行為：其一，大部分投資者將虛擬資本的變現所得用于增加現期消費。而通常情況下，人們不會去考慮其賬面財富的增加是否會有與之相對應的實體經濟部門產品的增加。若流向實體經濟領域的貨幣過多，而實體經濟本身的規模又沒有及時得到相應的擴張，這就可能有產生通貨膨脹的壓力。其二，由于投機心理的驅使，投資人將增加的賬面財富再投入到虛擬經濟領域，如再購買股票、債券等，也不會給實體經濟的增長帶來任何作用。因此，財富效應究竟有多大作用或其產生的條件問題，需要進行進一步的實證研究。
股權變動效應。股權變動效應的作用途徑是投票機制。人們在股票市場上“用腳投票”，投資者認為某公司的股票有上漲的潛力，預期能夠獲益，便買進并持有該股票，反之就賣出。通過這種方式，投資者的買賣交易行為就會對實體經濟產生影響，這是因為投資者的行為反映了社會公眾對該公司的經營業績的評價，公司的生產經營狀況和發展潛力較多地體現在其發行的股票走勢上，進而反饋到該公司的經營活動中。另外，由于大股東掌握著公司的重大經營決策權，他們通過用“手”投票來實現其權利，加之大股東自身條件的差異（如財富狀況、投資經驗、持股份額，風險偏好等方面）從而使得大股東在投資經營決策時有所不同，結果由于股份的變動而導致股東的變換，就必然會影響公司的經營方向、經營規模等經營策略。通過股權的這種變動效應，可以看出虛擬經濟對實體經濟資源的配置作用。（作者單位：河南安陽師范學院）
注釋
①馬艷：“虛擬經濟新增長路徑初探”，《學術月刊》，2004年第8期。
②賴文燕：“虛擬經濟與實體經濟發展中存在的問題和對策”，《金融與經濟》，2009年第2期。
③鄧瑛：“論新經濟下虛擬經濟的階段發展與實體經濟”，《財貿研究》，2004年第1期。
杜江濤終于夙愿得償。2010年12月27日，他等來了證監會的內蒙古君正能源化工股份有限公司（601216.SH，下稱內蒙君正）首發獲準的通知。2011年2月14日，這匹久在場外摩拳擦掌的民營化工黑馬A股首次公開發行價格確定為25元/股。
內蒙君正上市后，杜江濤家族資產將達到100億元左右。這不是全部，一年前杜氏家族控制的北京博暉創新光電技術股份有限公司（下稱博暉創新）也差點成功上市，如果當時沒有被否，按最保守的估算，杜氏家族的資產數額也將超過120億元。有業內人士告訴《中國經濟和信息化》記者，博暉創新還繼續走在通往上市的路上，而內蒙君正，成為杜氏家族百億資產的一條隱線。
去年10月，胡潤研究院在北京的《2010海南清水灣胡潤富豪榜》上，杜氏家族排名在千名以外。內蒙君正上市以后，杜氏家族將會一躍成為內蒙古首富，躋身胡潤榜百名之列。杜系家族的每一個股東都將因此搖身一變成為富豪。而杜氏家族控股和參股的企業數量達到21家，杜氏家族的君正系也浮現在公眾面前。
多錢善賈
2010年3月28日下午，呼和浩特香格里拉大酒店內一片歡騰，第七屆內蒙古年度經濟人物頒獎典禮在此舉行，頒發內蒙古十大經濟人物獎時，領獎臺上的杜江濤比其他獲獎者顯得都要年輕。然而這并沒有給杜江濤帶來多少喜悅。這一年，他夢想的是可以像其他幸運兒一樣踏入創業板的造夢工廠，坐擁億萬財富。
杜江濤及其家族為博暉創新的上市準備了兩年多，杜江濤任董事長的博暉創新在2009年8月遞交創業板IPO申請，報告期內博暉創新的臨床醫療檢測業務發展穩健，幾乎沒有任何問題。
經過長途跋涉，他已經接近頂峰，但最終驟然墜落。博暉創新在創業板的IPO被否，杜江濤抱憾而歸。然而他的落榜，據說是因為“他的閑錢太多了”。
本刊記者從中國證監會發審會公告了解到，2010年2月8日，發審會公布審核結果――不予核準北京博暉創新光電技術股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市。“與會委員以投票方式對公司的首次公開發行股票并在創業板上市申請進行了表決，同意票數未達到5票，申請未獲通過。”并表示，公司如再次申請發行證券，可在本決定做出之日起6個月后，向中國證監會提交申請文件；公司如不服，可在收到決定之日起60日內，向中國證監會申請行政復議；也可在收到本決定之日起3個月內，向有管轄權的人民法院提起行政訴訟。
在中國出現證券市場的20余年中，還從沒有哪家公司斗膽訴訟過證監會，精明強干的杜江濤不會去訴訟，但他也不打算止步于此。
在接受《中國經濟和信息化》記者采訪時，對于博暉創新的被否，博暉創新的董秘，也是博暉創新的股東之一劉敏說：“一定還是有地方沒做好，所以才沒超過5票。被否的原因不好說。公司還是要照常運營，不好的地方慢慢做好吧。”
有專家分析，問題可能出現在“存款充裕”。過去幾年間，博暉創新一直利用“閑錢”打新股、國債回購。杜江濤的妻子郝虹和杜江濤的哥哥杜江波甚至還一起成立了君正房地產公司和君正國際投資。
閑錢頗多的杜江濤、郝虹、杜江波等君正系大腕都展現了多錢善賈的一面。博暉創新的四處投資顯現出不俗的財技：2005年，公司斥資4510萬元合作開發烏海濱河新區改造項目；2006年至2008年9月，公司一直利用閑置資金進行新股申購、國債回購，并在第二年就獲得315.67萬元的收益；2007年，投資3126萬元購買中誠信托計劃產品，同樣在第二年獲得大額回報，收益約2287萬元，超過當年度凈利潤的一半。
按照規定，在證監會做出不予核準決定之日起半年后，公司可再次提出股票發行申請。有知情人士透露，杜江濤上市的心情十分迫切，距創業板IPO遭否不足半年，杜江濤就重啟博暉創新的上市征途，發行數量、募資金額均無變化。劉敏對《中國經濟和信息化》記者否認了這一說法。她稱博暉創新并沒有進行第二次IPO，不過這也不代表博暉創新會放棄繼續申請，由于第一次的準備工作做得比較充分，因此條件一旦成熟，第二次IPO就會啟動。
6年前，當杜江濤是君正投資的董事長時，有人問他：假如你的兄弟姐妹、親朋好友來投奔你，你要么？杜江濤不假思索：“不要！”而如今當杜江濤在資本市場和實業運營上逐漸壯大時，杜系家族的一張張面孔也日漸清晰。放眼君正系企業高層，控制股權和公司運營權的，幾乎無一不是杜江濤的親屬。
博暉創新的四大股東中有三人是杜系：杜江濤及他的妻子郝虹、姐姐杜江虹；內蒙君正的大股東中，除了杜江濤、郝虹、杜江波外，還有他的姐夫梁軍等親屬；據博暉創新的招股說明書顯示，2006年9月，杜江濤研究生畢業后成立的君正系第一家企業――北京君正投資管理顧問有限公司（下稱君正顧問）的股東變更為郝燕、郝霓，法定代表人是郝燕。郝霓、郝燕的名字和郝虹很相似。
長袖善舞
1969年出生于中國烏海的杜江濤從小就因為聰明勤奮而在兄妹5人中出類拔萃。杜江濤兄妹5人曾在烏海市第一中學就讀，母親牛翠蘭曾經是該校的一名教師。因此，2002年杜江濤出資50萬在該校設立了“竹翠蘭香獎勵基金”。
1987年，他以烏海市第二名的成績考入北京理工大學工業管理專業。當年理科第一名是郝虹，后成為杜江濤的妻子。1991年，本科畢業后杜江濤由國家統一分配到廣東省東莞市從事信息產業工作。這一年，杜江濤的妻子郝虹也來到廣東，在廣東省肇慶市恒進電子有限公司工作，后就職于深圳市香港渣打銀行。
這一年，是國家確立市場經濟體制改革目標的前一年，有著敏銳商業嗅覺的杜江濤隱隱聞到了政策的信號。1993年，他辭掉工作，重新回到母校專攻工商管理碩士。在這期間，熟悉他的老師說他跟以前不一樣了，本科時期他是典型的好學生，“工作兩年被社會熏壞了，經常曠課。”而事實上，杜江濤暗暗開始了他的資本原始積累。
1996年，研究生畢業后，杜江濤就和建設部的一家公司合辦了君正顧問，注冊資金1500萬元。公司成立之初主要經營投資咨詢、管理咨詢、技術開發，甚至還組織文化藝術交流活動，承辦展覽展銷會、家居裝飾等。
在經營君正顧問的時候，杜江濤就展示了他的戰略眼光。他在公司設立了研究發展部，作為整個公司的商業嗅覺器官，密切跟蹤關注世界經濟發展態勢。有一次研究發展部向杜江濤匯報石油有漲價趨勢，杜江濤立即派人馬不停蹄地到大慶油田、勝利油田和中原油田考察，經過反復調查研究比對，杜江濤大量買進中國三大石油公司的股票，其后的一段時間里，他每天看著自己20元每股買進的股票一路飆升。隨著股票走勢曲線的上揚和資本運作帶來的資產的增加，杜江濤創業的熱情也一路上揚，開始構思公司的下一步戰略。
比杜江濤大一歲的姐姐杜江虹是個中級會計師，曾就職于中國農業銀行內蒙古分行。姐夫梁軍歷任工商銀行臨河市分行干事、農業銀行內蒙古分行財務處處長。2003年，杜江濤轉戰家鄉烏海。同年，他興建了年產10萬噸的硅鐵項目；2004年他通過公開競標的方式收購內蒙古黃河化工（集團）有限責任公司；他還投資建設了2×15萬千瓦熱電機組，這項工程榮獲最高榮譽獎項“草原杯”工程質量獎。此外，他還投資了一批電石、石灰石、白灰生產項目。2008年，為了延長產業鏈，杜江濤又投建了君正40萬噸PVC燒堿項目、100萬噸水泥項目。
短短5年后，杜江濤的君正集團就迅速成長為擁有多家成員企業、總資產超30億元的企業，一舉躍入自治區100戶重點企業的行列。2008年9月，君正在內蒙古烏海市工商行政管理局完成注冊登記變更，注冊資本5.2億元，為公司上市做好了準備。
風險四伏
一年了，一年來杜江濤一直沒有忘掉得知博暉創新IPO被否的一幕。博暉創新至今也沒有上市，這簡直成了杜江濤奮力推進內蒙君正中國上市的動力。失之東隅，收之桑榆，2010年12月27日，杜江濤終于把內蒙君正送進了上交所。
至此，杜氏君正系的企業有君正股份、君正科技、博暉創新等16家公司，參股天弘基金管理有限公司、國都證券有限責任公司、烏海市正威礦業、創聯能源、鄂爾多斯宏豐煤礦5家公司。
內蒙君正的招股意向書顯示，本次募集資金投資項目的投資總額約為1.98億元，主要投入PVC和燒堿項目，PVC是其主導產業之一，達產后PVC產能將從目前的5.5萬噸增加至45.5萬噸，這將使內蒙君正一舉位列國內PVC產能第八名。
一位不愿透露姓名的分析師稱內蒙君正的經營中存在很多風險，即便公司能夠憑借成本優勢逐步提高市場份額，消化新增產能，但公司仍面臨著市場開發及銷售的問題。
PVC的利潤讓很多生產商焦頭爛額。PVC產品本身利潤微薄，目前原料價格不斷上漲，廠家越來越多，產品的利潤越來越少，大部分廠家除非降低產品質量，否則只能打價格戰，這已經成為一個未發展成熟就價格戰橫行的領域。
內蒙君正的相關人士告訴《中國經濟和信息化》記者，內蒙君正化工電石法5型料外銷省外出廠價報6750~6800元/噸，在“實際交易時，價格還可以進一步商談”。記者從中國行情網獲悉，2月14日內蒙君正對外報價7500元/噸。上述人士說，目前公司的化工PVC裝置開工8成左右，報價有所下調，走貨情況不是特別理想，由于目前市場趨于下行，因此銷售難度相當大。
內蒙君正的綜合毛利率也不理想。2008年第四季度，PVC等行業受金融危機影響出現較大波動，雖然公司在行業內具有較強抗風險能力和競爭優勢，但受行業整體趨勢影響，公司主要外銷產品PVC毛利率仍出現下滑。中國氯堿工業協會技術政研部工作人員張某告訴《中國經濟和信息化》記者，在今明兩年降低生產過程中，汞觸媒的使用將致使PVC的生產成本進一步提高。西部證券投資顧問蘭爽告訴本刊記者，2009年以來，內蒙君正業績下滑，主要是政府稅收補貼出現調整。
一位不愿透露姓名的PVC生產商卻說，杜江濤可能并不擔心PVC的利潤問題，他應該不差錢，這次募得的資金會用到哪里還不好說呢。
作為一個家族控股企業，內蒙君正的風險不止于此。
博暉創新的公司董事長杜江濤直接持有公司33.37%的股份，系公司第一大股東，杜江濤的妻子郝虹直接持有公司21%的股份，系公司第三大股東，杜江濤的姐姐，公司總經理杜江虹直接持有公司5%的股份，系公司第四大股東。三人合并持有公司發行前59.37%的股份，杜江濤為公司的控股股東。
內蒙君正發行前直接持有及通過其近親屬間接控制發行人合計75.15%的股份，按本次公開發行1.2億股計算，發行后杜江濤直接持有和通過其近親屬間接控制發行人合計61.06%的股權，仍處于絕對控股地位。作為公司的實際控制人，杜江濤可能利用其控股股東和主要決策者的地位，對重大資本支出、關聯交易、人事任免、公司戰略等重大事項施加影響，存在公司決策偏離中小股東最佳利益目標的可能性，公司存在實際控制人控制的風險。
廣發華福證券策略研究小組分析稱，內蒙君正面臨一系列問題：公司的產品需求受宏觀經濟周期波動影響較大，存在產能利用率隨宏觀經濟周期波動的風險；公司產品價格受宏觀經濟周期波動影響較大，存在一定的產業鏈綜合毛利率波動風險；稅收優惠政策變動風險；企業財務杠桿水平較高及生產規模擴張較快等風險。
廣發華福證券策略研究小組分析師陳波告訴《中國經濟和信息化》記者，上述風險因素可能對公司未來業績及股票價格波動產生一定影響，考慮到近期新股破發現象較多，建議投資者謹慎。
對手壓境
“我們是一家高科技公司，考慮到同行競爭等多方面因素，公司下一步的發展戰略不能透露。”博暉創新董秘劉敏如此告訴本刊記者。當記者問及內蒙君正同樣問題時得到了幾乎同樣的回答。
“內蒙君正這次上市主要是針對珠三角、廣東等地的PVC生產。”烏海市烏達區一位接近內蒙君正的人士透露。內蒙君正PVC項目募得資金全部達產后，將一躍成為我國PVC生產企業的中堅力量，將繼內蒙古億利化學工業有限公司和新疆中泰化學股份有限公司后，成為民營化工行業中的又一匹黑馬。
而珠三角的一位工程承包商告訴本刊記者，他們使用的高檔型材一般靠進口，中國石化股份有限公司齊魯分公司等國內廠家也能提供，但內蒙君正的產品他們只會用中低檔型材和管材等制品原料。
在全球市場上，PVC生產與開發能力較強的企業主要有：日本信越、臺塑集團、美國OXYCHEM公司、韓國LG等少數巨頭，它們憑借領先的綜合研發和規模優勢占據了國際PVC市場的大部分份額。根據Cmwin化工網統計，前十大PVC生產企業的產能超過全球產能的40%。國外市場飽和，國外進口料大量涌入國內的可能，對國內市場價格造成沖擊。
