時間：2023-08-09 17:32:16
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融危機的啟示，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
[關鍵詞]金融危機;市場失靈;政策失靈
[中圖分類號] F810 [文獻標識碼] A
[文章編號] 1673-0461(2009)09-0064-05
一、金融危機的發展過程
2008年3月美國五大投資銀行之一的貝爾斯登被摩根大通以“跳樓價”收購;2008年9月15日,美國第四大投資銀行、有著 158年歷史的雷曼兄弟公司宣布破產;另一家面臨破產清算危局的證券業巨頭美林證券公司,則以約500億美元的“甩賣價”被美國銀行收購 (500億美元相當于美林2007年初價值的一半)。在短短的6個月內美國五大投資銀行中的三家已經退出了歷史舞臺。華爾街是美國金融業的基礎,兩大金融巨頭同時轟然倒塌,震驚了世界。世界各主要股指應聲跳水。然而,壞消息遠不止如此,2008年9月16號美國政府提供850億美元接管全球最大的保險公司美國國際集團(AIG),2008年9月25號摩根大通公司以19億美元收購美國最大的儲蓄銀行華盛頓互惠銀行(華互銀行)的部分資產。在不到一個月的時間內,華爾街風起云涌,成為繼去年次債危機全面爆發以來美國金融市場出現的最嚴重的動蕩。“這是一個世紀才會發生一次的危機”,美聯儲前主席格林斯潘如此評價[1]。無論從規模、影響程度還是持續時間上,格林斯潘的評價都顯得不過分。“華爾街 9?11”不僅戳破了一個碩大的金融泡沫,更將美國金融業的榮光與傲慢一掃殆盡。目前金融危機仍然在全球蔓延,并開始對實體經濟進行傷害。
要探討此次金融危機的發生過程,還要從其前身――美國次債危機談起。在美國房屋抵押貸款過程中,根據借款人不同等級的信用水平,制定不同的貸款條件。按照借款人的信用狀況等條件,美國房屋貸款分為三級:①優級(prime loan)、②近似優級(ALT-A)、③次級(sub-prime loan)。優質抵押貸款指借款人的FICO信用積分 達到620以上、DTI比例低于55%、LTV按揭成數比例在85%以下的貸款;低于此標準的抵押貸款則稱為次級抵押貸款。
2001年,布什政府為替代網絡經濟增長動力不足的問題,刺激經濟發展,將房地產業作為主要的支柱產業發展,其中,把主要滿足占人口多數比重的低收入階層(特別是西班牙裔和非洲裔階層)的住房需求作為主要發展目標。同時,美聯儲從2001年初實行寬松的貨幣政策,聯邦基金利率從2001年1月5.98%降低到2004年中期1%。30年期固定利率房屋抵押貸款(不含次級貸款)的合約利率也從2000年5月的8.52%下降到2004年3月的5.45%[2]。寬松的政策和較低的利率水平吸引那些無法獲得優級貸款的低收入群體或信用等級不高的購房者大量通過次級貸款購買住房,部分中等收入群體和信用等級較高的購房者也利用次級貸款融資。首先,房價上漲預期增強了購房者借款買房的動機,房地產需求的增加,推動了美國房屋價格強勁上升。美國房屋價格從1995年開始逐年提高,上漲速度也逐步加快,自2003年下半年至2005年中期,上漲速度急劇提高,同比增長最高曾超過15%。其次,上述政策直接導致房屋抵押貸款規模迅速擴大。2003年至2005年,增長格外迅速。2003年達到4000億美元,到2004年突破1萬億美元,2005年增加到14000億美元。2006年起,增長放緩。次級貸款在房屋抵押貸款中的比重從1999年2%左右增加到2004年近12%,至2006年四季度,該比例達到近15%。最后,由于次級貸款發放機構通常無法通過吸收存款來獲得資金,為了獲得流動性,降低融資成本或避稅等因素,這些機構以次級貸款為基礎資產發行信用衍生產品(MBS、CDO、CDS等),即次級貸款證券化。2001年以后,美國的次級貸款證券化的飛速發展[2]。
出于對通貨膨脹的擔憂,美聯儲從2004年6月起逐步提高聯邦基金利率,至2006年8月提高至5.25%,隨后一年內維持不變。與此對應,房屋貸款利率也有所上升,至2007年7月達到 6.7%。利率的上升無疑對借款人的還債能力形成壓力。2007年,不能按時償還按揭的人的比例變得越來越高。與此同時,到2007年的3月,房價的泡沫也達到了頂點,隨后明顯下跌。從2007年2月到2008年2月,房價在舊金山下跌了17%。在洛杉磯下跌了l9%,在菲尼克斯下跌了 2l%,在邁阿密下跌了22%在拉斯韋加斯下跌了 23%。結果是,10.3%的房屋擁有者欠的債務比他們房屋的價值還要高[3]。此時房產投機人急得像熱鍋上的螞蟻:房子賣不出去,高額利息要不停的付,終于到了走頭無路的一天,把房子甩給了銀行,此時違約就發生了。則爆發了次債危機。
次級貸款危機引起次級貸款發放機構以及相關信用衍生產品(MBS、CDO、CDS等)投資者的損失,這些信息反映在這些機構的股價上,且引發股票市場投資者的恐慌情緒,對股市造成沖擊,而且這些機構可能是遍布全球,使得恐慌蔓延到全球市場,加上各國股市之間的聯動關系越來越密切,這種沖擊波及到其他國家的股市。同樣,公司債券市場、商品期貨市場、外匯市場及各類相關衍生品市場等也與之產生聯動。因此,次級貸款本身的風險使得危機]變為全球性的系統性風險。
二、金融危機深層次原因探析
這次次債危機引起的金融危機,已經對實體經濟造成了巨大的不利影響,并且這種不利影響還在不斷蔓延中。此次金融危機表面上表現為房地產市場、金融市場非理性繁榮,造成泡沫經濟,最終泡沫破滅而造成的危機,實際上是市場資源配置的失靈,導致過多的資本涌入房地產市場和金融市場,最終導致房地產市場和金融市場的崩盤,并進一步導致整個市場的配置無效率。那么造成這次如此嚴重的金融危機的深層次原因是什么?事實上正是市場配置失靈以及政策制度設置的偏差導致了這次金融危機。
微觀經濟理論闡明,完全競爭市場經濟在一系列理想化假設條件下,可以使整個經濟達到一般均衡,使資源配置達到帕累托最優狀態。雖然,1945年～1973年,無論是在美國還是在全世界,管制的資本主義都占支配地位。但是,隨著20世紀70年代中期的經濟危機的爆發,主流的凱恩斯主義經濟學家對于危機中的滯漲問題束手無策,所以從20世紀80年代以來,“新自由主義形式的資本主義取代了原來國家管制的資本主義形式。新自由主義形式的資本主義的特征有:①放松對經濟和金融的管制,允許自由市場的存在。②政府不再對宏觀經濟進行積極調控, 追求低通脹率而非低失業率。③社會福利急劇減少。④大型企業和政府打擊、削弱工會力量,勞動市場格 局改變,資方完全控制勞方。⑤自由、殘酷的競爭取代了有節制的競爭。⑥商品、服務和資本在不同國家之間相對自由的流動。”[4]不管是管制的資本主義還是新自由主義的資本主義,都篤信市場這只看不見的手可以對資源進行最優配置。但是,事實上由于完全競爭市場以及其他一系列理想化假設條件并不是現實資本主義經濟的真實寫照,因此,在現實資本主義經濟中,看不見的手的定理一般來說并不成立,帕累托最優狀態通常不能得到實現,市場失靈的狀況時有發展,此次金融危機就是最典型的一次。市場失靈的主要原因有壟斷、外部影響、公共物品、不完全信息,此外市場調節往往帶有自發性、盲目性和滯后性,容易造成經濟運行失衡。市場調節也不能解決社會目標問題,無法承擔社會公共職能,難以解決公平競爭和實現公共的收入分配,事實上這些社會問題對經濟系統有反作用。其中,市場調節造成分配不均、不完全信息以及市場調節的自發性、盲目性和滯后性是造成此次金融危機重要的深層次原因。
首先,在自由主義市場經濟條件下,大型企業和政府打擊、削弱工會力量,勞動市場格局改變,資方完全控制勞方,工人和工會在與資本的博弈中處于弱勢地位。社會缺乏為工人提供援助的相應政策和計劃,導致工資不升反降,貧富差距不斷加大。據有關研究統計,西方國家GDP增長的絕大部分都進入了少數富有階層的口袋。2005年,美國最富有的l%和1‰的人所擁有的財富都達到了1928年以來的最高水平。最富有的l‰的人口只有30萬.他們的收入與最窮的50%的人口的總收入是相當的.而最窮的50%的人口有1.5億。從1980年到2005年,最富有的1‰的人口的收入占社會總收入的份額翻了番[4]。占人口絕大多數的勞動者的收入相對于資本收入不斷下降,極大抑制了勞動者的有效消費需求。
其次,西方經濟學早已論證隨著競爭的程度不斷提高,雖然經濟效率不斷提高,但是廠商的利潤卻不斷下降,并趨向于零。而馬克思早就提出,資本家活動的動力是獲取利潤的欲望,正是這種欲望使得每一單個資本家不得不在兩個方面進行搏斗:一是在勞動過程中,為生產剩余價值而同工人進行斗爭;二是在流通過程中,為以利潤形式實現剩余價值而同其它資本家進行斗爭。不管是何種斗爭,最終都迫使資本家采取先進生產技術,促使資本有機構成不斷上升,利潤率不斷下降。此外,由于有機構成的提高,也會造成相對過剩人口,失業和貧困在勞動者一方積累,促使整個社會的消費需求減少,導致廠商的產品積壓,這也進一步降低了廠商的利潤率。對發達工業經濟體所做的研究顯示,自20世紀60年代末直至20世紀80年代的早期,平均利潤率出現了很大的下降。20世紀80年代的中期至末期和20世紀90年代反復出現了突發的復蘇。但直至2000年,利潤率仍未升回到在“二戰”后的四分之一個世紀――現在經常被稱為“資本主義的黃金時代”――維持著資本主義最長的一次繁榮的那個水平。利潤率在美國的最高點是在1997年左右達到的,但這個最高點僅僅比1973年～1974年的戰后首次大衰退開始之時的利潤率水平稍高一點[4]。正是利潤率的不斷下降,極大制約了廠商對生產進行投資,進而投資需求不斷減少。
馬克思很早就曾指出過,只有生產出來的每一件東西都能賣出去,資本主義經濟才能正常運轉。這只有在人們支出商品的所有收入――工人的工資、資本家的利潤――用于購買這些商品的情況下才有可能[5]。但是在當今新自由主義的資本主義下,由于利潤率不斷下降,資本家沒有對利潤進行生產性投資;而勞動者的工資卻相對于資本不斷下降,極大抑制了勞動者的消費需求。投資需求和消費需求的總和――社會的總的有效需求實際上呈現不斷下降趨勢。社會的總有效需求是經濟發展的動力所在,而西方國家的社會總有效需求不斷下降,因而經濟發展失去了動力源[6]。
為了解決這些問題,早期西方國家采取的措施是:政府進行干預,鼓勵資本家支出他們的儲蓄――途徑是改變稅率和利率,這使得投資對于企業而言更為有利可圖;或者是政府借錢自己進行投資;再或者是向消費者發錢,鼓勵他們進行消費。這些方法在短期內偶爾起到了作用[4]。但是,這些措施的長期效果具有內在的限度。政府借的錢最終必須要償還。否則幣值會下降,通脹隨之而來。如果以向利潤征稅來償還支出,這會削弱對投資的激勵;如果向消費者征稅來償還,這會降低他們的購買力[7]。最為重要的是這些措施沒有從社會根本制度方面從社會關系方面去鏟除資本主義危機的根源,只是拆東墻補西墻罷了,隨著資本主義經濟的發展,資本主義社會有效需求不足的問題再次積累爆發,再加上政府對財政政策和貨幣政策的濫用,引發了通貨膨脹。這就是20世紀70年代資本主義世界發生滯漲問題的根源所在。這也是凱恩斯主義經濟學流產的根本原因。20世紀80年代以來,西方國家針對勞動者消費不足的問題,他們進一步鼓勵消費者采取借貸的方式來消費,讓勞動者用未來的收入來為今天的消費買單。而以收入為基礎的儲蓄模式不適應這種消費模型,他們發明了一種新的以資產為基礎的儲蓄策略――先是20世紀90年代后半期,拿股票質押;而后是本世紀的前五年,拿房產質押。特別是美國,利用美元在國際支付中的地位,通過大量發行美元,向世界其他國家輸出美元,來變相向世界各國特別是發展中國家借款,為其超額消費買單。所以從20世紀90年代以來,美國私人部門債務占GDP之比急劇上升,2008年達到創記錄的354%,家庭債務與資產之比從2001年起也急劇上升,在過去7年家庭債務與收入之比超過之前的39年的水平[2]。美國的經常賬戶赤字從1995 年占GDP的1.5%猛然升至2006年的6%。2006年第三季度,赤字按年計算的規模達到8440億美元的頂峰,美國每個交易日要從海外引入34億美元的資本,方能補足國內儲蓄的巨大差額[8]。針對資本主義世界利潤率不斷下降趨勢,資本家投資需求不足的問題,西方國家采取的措施是:尋找新的利潤增長點,主要通過兩個渠道:①在地域上拓展新的投資領域,也就是積極推動經濟全球化,通過不平等的國際市場秩序,在全世界范圍內獵取利潤,通過不合理的國際金融體系,利用金融化向全世界轉嫁這一利潤率危機。這也就是經濟全球化在20世紀80年代之后,并在20世紀90年代形成的本質原因。②從產業領域拓展新的投資領域。所以政府不再對宏觀經濟進行積極調控,放松對經濟和金融的管制,允許自由市場的存在,鼓勵競爭,鼓勵各種創新。在消費需求不足,需要借貸消費并以資產為基礎的儲蓄模式加以支撐的狀況下,在投資需求不足,大量資本需要尋求新的利潤點的狀況下,房地產市場、金融市場以及重要資源等資產投資市場無疑成為最佳的解決工具。擁有大量資本的銀行機構無疑可以從中獲得大量的利潤增長,所以銀行具有了制造各種資產市場泡沫的內在動機。所以西方國家普遍采取了低利息的貨幣政策,推動房地產市場的繁榮,鼓勵金融創新,放任市場的自由競爭。
市場體制不夠完善,再加上現代金融市場存在大量信息不對稱的問題,管理層對此監管缺位,則是金融危機發生的又一個重要原因。具體說,次級貸款審貸程序和標準較為寬松甚至低下,是造成次級貸款危機的制度性因素之一[9]。另外,由于對次級貸款借款人缺乏統一的界定,無論聯邦還是各州至今沒有明確針對次級貸款的法律,只在“掠奪式貸款”(predatorylending)的名義下監管,成為次級貸款市場的另一制度缺陷。此外,金融衍生產品一般流動性差,缺乏連續交易的透明市場為此定價,只好在一定假設下依靠理論模型和人為的參數設定來確定其合理價值[10]。事實上,標準普爾等信用評級機構對次級貸款及其債券的評級出現了嚴重缺陷,使得其評級結果大大偏離了貸款人的實際信用狀況。總體說來,當前金融市場定價主要靠市場對未來的預期收益,但是預期收益的惟一成本就是不確定風險,由于市場體制的缺陷,未能對不確定風險成本進行內化,導致預期收益與風險成本不匹配,最終導致金融市場的非理性繁榮,導致市場的失靈。
總而言之,此次金融危機正是市場失靈和政策失靈以及一些制度偏差綜合作用的結果。自由市場競爭導致分配不均,貧富差距拉大,進而導致消費需求不足,再加上激烈的競爭,資本有機構成不斷提高,進一步引起廠商利潤率不斷下將,制約了投資需求。消費需求不足和投資需求不足,最終導致社會總需求的不足,導致社會經濟發展失去動力。政府解決這一問題的策略,一是鼓勵消費者采取借貸的方式來消費,讓勞動者用未來的收入來為今天的消費買單,并以資產為基礎的儲蓄策略予以支撐;二是尋找新的利潤增長點:①在地域上拓展新的投資領域,也就是積極推動經濟全球化。②從產業領域拓展新的投資領域。因此,采取了低利息等政策,通過不合理的國際金融體系來實現。最終導致全球流動性泛濫,再加上市場體系不完善,信息不對稱,政府監管缺失,進而導致預期收益與風險成本不匹配,全球風險偏好上升,過量資金涌入房地產市場、各種金融市場,造成泡沫,并進一步]化成金融危機。具體的發生路線的直觀解析見圖1。
三、金融危機的啟示
分析了此次金融危機深層次的原因,我們可以得出以下幾點啟示:
1.關于利潤率下降,投資需求不足的問題。根本的解決方法是尋找新的利潤增長點,主要途徑有三個:①在地域上拓展新的投資領域,也就是積極推動經濟全球化,這一點本身是沒有錯誤,不過,在全球化過程中,要重新建立新的公平合理的國際市場秩序和國際金融體系,以避免資本主義國家轉嫁利潤危機;②從產業角度拓展新的投資領域,這一點本身也是沒有錯誤,但不可能依賴獨立于生產性行業之外的投機的市場,而應該更多地在生產性領域或者服務于生產性領域進行創新,尋找新的利潤增長點;③要切實增加勞動者收入,擴大需求,以增加廠商利潤。
2.關于貧富差距日益擴大,勞動者消費需求不足的問題。根本的解決方法并不是鼓勵借貸消費并以資產為基礎的儲蓄模式加以支撐。而應該是增加勞動者可支配收入,從社會根本制度層次,從社會關系角度來解決貧富差距日益擴大的問題。要以市場分配為主,政府政策為輔,來調整勞動者收入,增加勞動者收入,進而根本上解決消費需求不足問題。
3.關于市場體系不完善、市場失靈的問題。在一些新興的市場工具創新下,要特別注重新興行業市場的體系完善,特別要注意風險等成本的內化機制的完善。
[參考文獻]
[1]《時事報告》特約報告員.美國金融風暴席卷全球[J].時事報告,2008,(10):8-20.
[2]曹紅輝.美國次貸危機考察報告[EB/OL].南京財經大學圖書館學科導航網:.2008-12-22.
[3]大衛?科茨.美國此次金融危機的根本原因是新自由主義的資本主義[J].紅旗文稿,2008,(13):32-34.
[4]克里斯?哈曼,嵇飛譯.次債危機與世界資本主義危機[J]. 國外理論動態,2008,(7):17-23.
[5]陳征,李建平,郭鐵民.政治經濟學[M].北京:經濟科學出版社,2001:135-141.
[6]高鴻業.西方經濟學[M].北京:中國人民大學出版社,1999:483-485.
[7]考斯達斯?拉帕維查斯,嵇飛譯.次債危機與當代資本主義危機的新特征――考斯達斯?拉帕維查斯訪談[J].國外理論動態,2008,(7):10-17.
[8]中國社會科學院經濟學部.中國經濟研究報告[M].北京:經濟管理出版社,2008:153.
[9]中國人民銀行. 中國貨幣政策執行報告二00七年第三季度 [R/OL]. pbc.省略/huobizhengce/huobizhengce/ huobizhengcezhixingbaogao/huobizhengcezhixingbaogao/.2007-11-08.
[10]趙江波.解析“次貸危機”中的CDO[J].決策&信息,2008,(4):13.
Analysis and Enlightenment of the Financial Crisis
Wang Ying1,Chen Xu2
(1.School of Economics,Fujian Normal University, Fujian350007, China;2.School of Economics and Management,Tongji University, Shanghai201804, China)
【關鍵詞】金融危機；金融監管；金融改革
全球金融危機是由美國的次貸危機所逐步演化而成的。這次金融危機對世界經濟產生了很大的破壞，引發了人們對金融市場的監管制度的重新審視，并采取一些相應的措施來改善舊的監管制度。例如在2009年6月美國出臺了針對其金融市場的監管改革方案，并于2010年7月21日正是成為法律。而對于我國而言，通過這次金融危機來發現自身金融監管體系的缺陷，并提出相應的改進方案，來完善我國的監管制度，從而科學引導金融創新，并維持金融市場的穩定性。
一、美國監管層對金融自由化的縱容
由于美國經濟的高速增長，使得監管當局極力推崇自由化的金融市場。當局的自由化理念是：要使金融產業在公開競爭中獲益，并且政府干預降到最小限度。美聯儲前主席格林斯潘先生明確地說“金融市場自我監管比政府監管更為有效”。他認為，“政府干預往往會帶來一些問題，而不能是解決問題的手段”。但是隨著銀行業務的不斷拓展，金融創新產品愈來愈多，衍生產品數不勝數，而監管方面的漏洞卻日益突出，最終過度創新導致危機爆發，暴露了監管方面的不足，從而促使政府對監管體制的變革。
二、美國金融監管改革
自世界金融危機發生以來，世界各國政府都在積極采取一系列措施來挽救經濟的衰退，并推動相應監管體制方面的改革。例如在2008年3月美國正式公布了《監管改革藍圖》，提出監管改革建議，接著舉行G7金融穩定論壇會議，提出多項加強措施。最終《多德―弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》正式生成。鑒于美國在國際社會的影響力，尤其是經濟方面，很多人都在關注他的改革方案。雖然對于這次改革方案的評價褒貶不一，但是對于金融體系尚不完善的中國來說，還是很有必要從中吸取一定經驗的。
三、中國金融監管的現狀
我國金融業興起于20世紀90年代，現在主要有銀監會、保監會和證監會三大監管機構。由于三大監管機構的目標和手段存在差異，并且分業監管模式比較容易出現監管重復和監管盲區，隨著我國經濟高速發展，跨國公司越來越多并進入金融行業，這也給監管體制帶來的嚴峻的挑戰。還有我國監管體制的缺陷，使得一些非法的經濟活動非常嚴重。另外，我國監管體系架構不合理，一定程度上過分強調政府職能，出發點是處理金融機構與金融監管者之間的外部關系，具有濃厚的行政色彩，忽視了金融機構內部治理結構、控制機制的作用與地位。
四、完善我國金融監管的措施
（一）注重金融監管與金融創新二者協調發展。
金融創新與金融監管歷來都是對立的，一些金融創新的出發點就是為了規避某些監管政策，一些監管政策的制定也恰恰是針對金融創新。因為金融是一個高風險的行業，關系著國家經濟的穩定，所以在積極推動金融創新的同時必須要有審慎有效的監管政策。
（二）防范房貸的市場風險。
我國目前的房地產市場十分火爆，房地產市場也是GDP的重要組成部分。
加之美國次貸危機房地產而引起，這給我們敲響了警鐘。我們要吸取其中的教訓，引以為戒。當房地產行業出現問題時，連鎖反應會危及銀行業甚至是整個經濟體系。因此監管機構要特別注意內部控制及信用評級。
（三）實現從責任規制主導到直接規制主導的轉化。
相比而言，直接規制是市場失靈后政府的直接介入，屬于事后矯治。由于金融系統引發的問題會形成一系列的連鎖效應，所以更應該強化功能監管和事前監管，若等到已經產生的損害那就可能會輻射到其他領域，這也是危機給我們的教訓。
（四）加強金融市場的透明度。
金融市場的透明度事關他的平穩、健康運行。透明度的增強，會減少暗箱操作、私下交易等事件的發生。要做到這些，就要完善信息披露制度，這樣可以可以形成有效的社會監督，是防范金融風險的有效手段。
（五）加強監管的國際協調。
金融全球化已成為當今世界發展的趨勢。面對這種趨勢，我們需要做的是不僅要充分利用全球化給我們帶來的大好機遇，更要要時刻提防各種涌入的風險。國際監管合作的實現，首先要求兩國之間，甚至是多國之間的監管機構能夠形成一個有效的信息溝通平臺。這個平臺的建立和很多因素有關（資源、能力、主動性以及制度安排），一旦建成，起到的作用將是很大的。隨著我國金融行業逐步開放，應主動去適應監管的國際化趨勢。加強國際間的合作與協調，發揮各類國際組織和區域性組織在的協調作用，在國內全面推行金融監管國際化標準。
五、結論
在經濟全球化日益加強的大形勢下，金融行業的穩定性將會面臨愈來愈嚴峻的考驗，而金融業本身又是一個存在較高風險的行業，所以對它的監管將會是必要的。然而監管體制的有效性，并能完全消除金融業所存在的固有風險。因此，監管機構的首要目標是防范系統性風險的發生。我國正處于金融業快速發展階段，金融體系逐漸走向成熟，潛在危機提醒我們要時刻警惕各方面的的風險。我們還有很多的不足和需要改進的地方，比如完善金融行業的運作機制、加強對投資者的保護、健全相應的法律規章制度。
相比于其他國家而言，這次金融危機對我國經濟所產生的破壞力要小，但是我們不能輕視它，應該引起我們足夠的重視和警惕。我們要通過分析危機產生的原因、傳導的機制和發達國家的應對危機的措施，結合我國國情，根據我國當今監管體制的特點以及不足，采取相應的措施，制定合理的方案，增強我國金融市場應對各種危機和加強抵御各種風險的能力，這樣才能保障金融業的安全與穩定，促進我國經濟又好又快地發展。
參考文獻：
[1] 劉曉星.金融全球化與金融監管：動因、挑戰與問題―基于新興市場經濟國家的分析.國際經貿探索，2008，24（3）。
[2] 廖袁.淺議我國金融體制及其完善[N].中國農業銀行武漢培訓學院學報，2008-3，第2期，總第128期。
[3] 王寅.美國金融監管改革與啟示.河南金融管理干部學院學報，2008-6，第3期，總第141期。
[4] 朱志強，楊紅員，尹恕好.次貸危機引發的金融監管改革與啟示.華北金融，2008，（8）。
關鍵詞：金融危機；財務管理；啟示
引言
如果從2007年底美國發生“次級貸款”危機算起，被稱為世界性百年一遇的金融危機至今已近兩年了，現在還再探討這個題目，似乎有炒冷飯之嫌，但在筆者看來，理由有：
理由之一：有人說，金融危機使我們失去了很多，但不應失去思考；它摧毀了我們許多，但不應摧毀價值。還有人說金融危機百年一遇，但要充分認識到它給我們上了生動而又深刻的一課，是年輕人鍛煉成長的好機會。它給我們多了一種經歷、一種見識、一種歷練、一種本事。不論從哪個角度，都必須通過思考，認真總結經驗，不能輕易地放棄金融危機給人類思考的價值。
理由之二：人們經常說形勢決定任務。當前各國共同面臨的問題是，對世界經濟寒潮何時消退的形勢做出科學的判斷，以便確定當前任務。
就我國而言，在經濟寒潮何時消退中存在多種意見，其中有兩種代表性意見：一種意見認為，我國經濟2008年底就觸底，2009年第三季度就能走出低谷看到曙光；另一種意見則認為，這次經濟寒潮2009年才能見底，2010年才能有起色。應當說，這兩種意見都有各自的道理。
主張2009年下半年就能見到曙光的理由，媒體已有許多的披露，這里從略。下面主要講主張201 0年才能有起色的理由。
信息時代，世界雖大也只不過是個地球村，誰也不能獨善其身。這里先關注世界多數經濟專家的看法。他們認為，這場經濟危機目前仍見不到底，也很難預測什么時候能見底。因為政府救市方案只能緩解，而不能根治；實體經濟深層次矛盾依然在激化，經濟調整還將進一步展開。有的專家還預言會出現第二波金融危機。拿超級大國——美國的經濟來說，經濟危機還在繼續，其經濟仍然在惡化，失業在增加，消費率(占GDP的比重)從70％降到60％等。這是因為，美國生產要素已缺乏增長動力，不知道用什么方式能夠填平金融海嘯造成的巨大窟窿，更不知如何維持美元穩固的世界地位?諾貝爾經濟學獎得主美國經濟學家克魯格曼(因預測到這次金融危機而得獎)日前表示：到2011年世界經濟將真正進入蕭條期，人們將看到零利息、通貨膨脹和無復蘇景象，這種情況還將延續很長時間。前不久，新加坡宣布一年期存款利率是百萬分之一，也就是一百萬存款的利息是1元。這不是零利息又是什么?
我國的狀況又是如何呢?由于這次金融危機是通過美元和五花八門衍生金融工具向世界各國擴散，并滲透到世界各國經濟中。既要看到我國經濟基本面及發展優勢和潛力，也要看到我國所面對的外部嚴峻環境和自身的困難。而對于后者。主要有四點判斷：
第一。經濟增速繼續下滑。2009年一季度GDP同比只增長61％；全國財政收入1.46萬億元，同比下降8.3％。用電量和運輸量一般是研究宏觀經濟走勢的風向標，而一季度用電量還在下降，說明經濟產出仍是下降趨勢。有人具體指出，2009年我國經濟可能出現投資、消費和出口三大需求同時減速的險情。先說投資。投資增長的原因，是經濟增速的拉動。現在經濟下滑，投資自然就沒有積極性。再說消費，這幾年主要是靠汽車、房地產拉動，而這兩個產業又是靠消費信貸刺激起來的，然而百姓的消費力已經被透支了。
第二，以城市化提高消費率并不理想。三十年城市化人口要有9億，而現在只有4億多。而今又有1000多萬的農民工返鄉，農村的消費很難拉動，目前又很難找出新的經濟增長點。類似于家電下鄉這樣的策略并不理想。東部不想買，西部又買不起。有的還說，家電是因為不能出口，才轉銷到農村的，而價格優惠13％，只等于出口的退稅而已。
第三，央行認為，房地產目前仍有回調的危險。商品房開工面積還在下降。其調整時間約需要3年，仍要引起——系列行業的調整。
第四，伴隨著改革開放以及全球化產業的分工，中國經濟的增長對對外貿易的高依存度，短期內難以逆轉。如我國與美國的年貿易額高達3000多億美元。而我國出口卻在下降，2009年一季度進出口總額同比降24.9％。我國經濟面臨美歐經濟衰退及貿易保護主義抬頭的巨大考驗。
綜上所述，金融危機已到盡頭的說法并不可靠，現在僅是進入止穩狀態。因此，如何從認識危機產生原因和怎樣科學認識危機的問題出發，進而總結經驗、豐富知識、提振信心、沉著應對、認真地做好本職工作、共克時艱這些問題，今天仍然嚴肅地擺在面前，需要我們做出響亮的回答。
因此，今天來探討這個題目并沒有過時，更不是炒冷飯，仍然具有理論與現實的針對性。
基于此，根據有關文獻及筆者學習的體會，這里先講金融危機及其產生的原因，即根源；再講當前人們對金融危機的幾種認識；接著討論一下怎樣科學與辯證地看待金融危機；最后，根據上述金融危機產生的原因和發展的形勢，談一談金融危機給財務管理和會計工作帶來的思考和啟示。
一、經濟危機產生的原因
至今，有些人仍然感到這場危機來得莫名其妙。在談原因之前，先通俗地說一下什么是經濟危機。
一個國家的經濟，由過熱到停滯，再走向衰退，達到一定程度時，就發生經濟危機。從其表面現象來說，就是你所生產的東西，有錢的人不需要，而需要的人又買不起；或者說，大家需要的東西無人生產，不需要的東西卻還在大量制造。嚴重而又全面的經濟危機，是以下述7種現象為其主要特征的：一是經濟嚴重泡沫化(商品價格嚴重脫離價值)；二是經濟結構失衡，生產相對過剩；三是銀行嚴重虧損，有的倒閉；四是很多企業破產，大量員工失業；五是發生通貨膨脹或是通貨緊縮；六是經濟下滑；七是經濟秩序混亂。當人類被動地接受懲罰后，又會回到價值規律上來，使經濟得以恢復。但以后又會再出現經濟危機，使經濟呈現周期性、螺旋式上升。因此，經濟危機既有始，也會有終，所以稱其為經濟發展的周期性。
那么，產生金融危機的原因是什么?應當說，各個時期產生經濟危機的具體原因不盡相同。更為重要的是，金融危機至今還在繼續。此時，要對這場金融危機做出全面的尋根究源還不是時候。下面根據有關資料，講五個主要原因。
(一)過度消費和超前消費
[關鍵詞] 寧波民營企業 應對 金融危機 成敗關鍵因素 啟示
這次席卷全球的金融危機不同于上次1997年亞洲金融危機,上次是局部的、沖擊力有限、影響面小、且美國和歐洲等地區幾乎沒受到影響,這次由美國引發的全球金融危機波及世界各地、各個國家,沖擊力強、影響面大。這次危機也使我們加深了對危機管理的認識,提高了防范危機的意識,使人們不得不探討如何應對危機、健康發展。危機具有四個方面的特征:一是危機事件具有突發性和緊急性。二是危機具有高度不確定性。三是危機事件是非程序化決策問題。四是危機的雙重性。危機是危險加機會,“塞翁失馬,焉知非福”,“禍兮福之所依,福兮禍之所伏”。 處理不當,則危在旦夕,然而處理得法,又會成為未來良性發展的堅實基礎。羅森塔爾和皮內泊格認為,危機是指具有嚴重威脅、不確定性和危機感的情境。狼來了,一方面對羊群是件壞事,他威脅羊的生命:另一方面也可以增強羊群體質,勝者為王,危機可以提高企業競爭力和管理水平。
民營經濟占寧波經濟總量的八成,寧波民營企業的特點是外貿、出口加工業比例大,與深圳相比規模相對較小、高新技術企業比例小,因此這次危機對寧波經濟沖擊是嚴重的,以2009年第一季度和第二季度寧波GDP為例,第一季度GDP僅增長1%,在浙江11個地市中排名靠后,遠低于全國6.1%的增長水平,第二季度4.6%雖有止跌回穩的趨勢,但影響仍嚴重。根據我們2008年12月和2009年7月的調查結果顯示,最困難時有些民營企業倒閉、有些停產、有些減產和裁員,銷售收入減少50%為數不少,多數減少在30%左右,但又有些企業逆勢而上,銷售收入不但不減,反而增加。那么究竟為什么有些企業倒下了,有些企業影響嚴重,而有些企業幾乎不受任何影響?雖然最困難時期已經過去,目前經濟平穩回升,總體形勢向好。但是一方面經濟周期總是存在的,十年、八年就會有周期性波動,各式各樣的危機還是會出現的,總結成功的經驗和失敗的教訓會對企業以后健康發展有利。另一方面,這些成功應對危機經驗在沒有危機時期仍然有用,在危機時期可以保持不受影響、甚至是快速增長,那么沒有危機影響增長速度會更快,競爭力會更強,因此,我們有必要研究、探討寧波民營企業應對金融危機經驗與教訓。有關民營企業應對金融危機論述不少、策略也很多,那么到底那些是關鍵成功應對金融危機策略,那些是關鍵失敗的應對金融危機策略這一問題事關民營企業的成敗,因此有必要在研究、探討寧波民營企業應對金融危機經驗與教訓基礎上進一步探討關鍵成敗因素。
一、部分寧波民營企業成功的應對措施
1.太平鳥集團成功的應對措施
太平鳥集團是以時尚休閑服飾的研究、設計、制造和營銷為主業,兼營投資拓展、進出口貿易、醫療保健、印務包裝、物流、二手車交易市場等綜合性企業集團。公司創業開始于1989年,太平鳥品牌創立于1995年。集團目前總資產12億元人民幣,員工2800名左右,其中生產工人1700人左右,管理、業務、營銷、行政服務人員1100人左右。公司從1996年至今一直位列全國服裝行業銷售收入和利潤雙百強單位,2000年起榮登寧波市百家重點企業、寧波市百強企業、浙江省百強私營企業、全國民營企業500強之列。2008年,集團銷售收入32.省略,預計2009年銷售規模將過億。),實施“陸海空”戰略,陸是指國內連鎖店,海是指海外市場,空是指B2C。品牌定位是“買得起(價位200元～300元)、快速、時尚和小批量”。
太平鳥的正確戰略不僅危機時期適用,非危機時期也同樣適用,1999年銷售額由1997年危機時的1000萬元增加到8000萬元,2004年10億元以上,2006年23億元,2008年達到32.59億元。2008年1月～5月銷售額9.96億元,2009年1月～5月銷售額13.95億元,增長40%。2008年9月以來,金融危機席卷全球,在中國進出口貿易中占據重要地位的紡織服裝業同樣遭受沖擊,一部分沿海服裝加工企業經營陷入困境,在悲觀氣氛愈現蔓延之際,寧波太平鳥集團卻逆勢而動,全年銷售額預計超越30億元,到2010年突破50億元的目標毫不動搖。
2.獅丹努集團成功的應對措施
寧波獅丹努集團有限公司原名寧波東方宏業制衣有限公司,創建于1994年5月,是一家股份制集團型企業,現有員工3810余人。經過10多年的努力,公司已發展為織造、染色、制衣、國際貿易為一體的集團型針織服裝企業,公司裝備國際一流的生產設備,產品出口歐盟、美國、日本、澳大利亞等國家和地區。2006年,該集團銷售額達13億元,2007年銷售總額達15.6億元。2008年銷售總額達到17.56億元。寧波獅丹努集團是一家擁有2家進出口公司、3家成衣生產分公司,月生產針織品400萬件,每月平均出口1200萬美元的中型服裝制造和貿易企業,是一個以外銷為主的外貿企業(產品90%以上出口)。
金融危機對該集團的影響是2008年幾乎沒有影響,2009年第一季度有影響,第二季度止跌回升。該集團應對危機措施分別是以下幾個方面:
(1)擴大出口,降低成本
獅丹努管理層大幅度提高了“出訪”頻率,到世界各地參展,以增加貿易量。公司認為只有走中上層路線,才能突圍。所謂中上層路線:第一,生產品牌中的中上層;第二,品種結構的中上層。2007年1月～7月公司出口6561萬美元,2008年1月～7月出口8613萬美元,同比增長31%。獅丹努抓住機會,主動進攻,專做其中上層產品取得了一些成績。2007年1月～7月公司接單出口1022萬美元,2008年1月～7月接單出口1952萬美元,同比增長90%。公司在鞏固大客戶的同時,積極發展中型客戶,積極參加國內國際服裝展覽會,尋找新客戶新商機。
獅丹努將把生產企業搬到成本相對低廉的地方,如蘇北、安徽等地,浙江本部主要負責研發、拓展進出口貿易等。公司徐建昌介紹說“這樣,成本降低5%～8%,而我們企業擁有不少管理、技術上的人才,可以對那邊的公司進行指導。”,“這條路將在明年下半年走遠,后年走寬。”
為了減少商品的流通環節,減少費用,獅丹努積極尋找直接客源,服裝產品不通過第三者中轉,而直接到達品牌商。據介紹,目前,直接客源占獅丹努客源的40%左右,一些世界著名品牌都授權其為供貨商。
(2)修煉內功,提高服務
該公司不斷完善硬件和軟件設施,打破國際貿易壁壘,配全技術裝備、檢測手段、社會責任、勞動保護、消防安全等一系列軟硬件并通過國際認證機構認證驗收[8]。注重節能減排,整個企業的照明已經全部換成了節能燈,將縫紉機器的交流電改成直流電,這樣一來,電費還不到以前的一半。接下來,要將鍋爐的燃料由油換成天然氣,初步估算費用又可以下降三四成。此外,他們還開始了設備更新,從國外引進了自動剪裁機,既省了資源,又提高了剪裁質量。此外公司還改進企業內部生產工序;實施“星級服務”計劃,增強客戶的安全感和滿意度;借鑒香港管理模式,接單后設定時間目標,從樣品開始到面料管理,做好配套檢測,把交貨期和品質控制在設定的目標內,做到同樣的價格生產質量最優,服務最滿意。
(3)采用多種手段,減少匯率損失
2008年,人民幣不斷升值,速度是2007年的一倍。從接單后到收匯的三四個月時間內,一美元匯率損失0.33元人民幣,占整個利潤的50%。為了應對這一問題獅丹努運用有效的金融手段,如遠期外匯買賣、買斷外匯等,把匯率鎖定在正常范圍以內,然后出運、提單、貼現,大幅減少匯率損失。加強內部管理,公司每周開會調節解決,使貼現率達到100%,在金融上采取國際多種貨幣之間的匯率進行遠期交易,取得了較好的效益。公司還向客戶收預付款,減少匯率損失,說服客人用歐元和澳元結算等措施來減少損失。
由于采取以上措施,使該公司較好的應對這次金融危機,該公司監事會主席、投資部經理孫玉杰預測2009年是公司利潤最好的一年。
此外,寧波沁園環保科技有限公司的占領技術制高點,以內銷為主,走微笑曲線戰略;寧波富田集團的擴大外銷,以自己的品牌在國外市場銷售,以及富田老總提出“不死、慢死和好死”,即不死意味著堅持活下去,等待取勝和發展機會,慢死等待救援,好死是從新組合新的企業或被兼并。寧波立華制藥有限公司堅持“立足浙江、發展全國”,“大營銷、中生產、中研發”策略,使得該公司得到迅速發展,2003年公司銷售額3000萬元(醫藥),利潤300萬(醫藥),2008年銷售額1.2億元(醫藥),利潤2000萬元(醫藥),總利潤3000萬元,公司不但沒有受到金融危機的影響,反而以年均40%速度發展(行業平均發展速度為20%),2009年上半年銷售收入增長40%,預計總收入4.5億元～5億元總利潤4500萬元(2008年總收入3.5億元)。雅戈爾紡織業購買外資企業擴大銷售渠道和積極開展IE工程,降低成本,提高生產效率等,均是成功應對金融危機的措施,因篇幅所限這里不一一列舉,只是把他們成功經驗歸納如下:
①立足國內市場
②中低檔產品
③高新技術
④多渠道
⑤虛擬經營
⑥收購
⑦特殊商品與營銷模式
⑧符合政策導向
⑨良好的營銷渠道
⑩較好的企業管理水平
具有較好的危機管理水平
降低經營成本
二、部分寧波民營企業應對金融危機失敗的教訓
寧波某金屬制品公司生產的產品主要是出口,技術含量不高(沒有占領行業技術制高點),又屬于高能耗企業,這次危機使得該企業在2009年3月以前嚴重虧損,銷售額銳減50%左右,企業采取的措施是裁員、減產和等待。另一家電器公司雖然號稱高新技術企業,但技術含量不高,比例也不大,沒有該產品核心技術,沒有占領行業技術制高點,采取的措施也是裁員(裁員一半以上),也沒有開拓新的國際市場,銷售渠道單一,且以外銷為主,企業管理水平一般,也沒有開展IE工程等降低成本措施,缺乏危機管理意識,在危機面前束手無策,以靜制動,苦苦的等待,危機沖擊嚴重。還有幾家停業和倒閉就不一一列舉。總體措施歸納如下:
1.只立足國外市場
2.產品非生活必需品
3.產品技術含量低
4.渠道單一
5.中間大、兩頭小,生產環節過大
6.不符合政策導向
7.企業管理水平一般
8.企業競爭力不強
9.危機管理水平不高
三、民營企業成功與失敗應對金融危機的關鍵措施
根據筆者提出的成敗關鍵因素分析理論[9] ,即民營企業成功應對金融危機所采取的措施和民營企業失敗應對金融危機所沒有采取措施的交集,我們得出民營企業成功應對金融危機的關鍵措施;民營企業成功應對金融危機所沒有采取的措施和民營企業失敗應對金融危機所采取措施的交集,我們得出民營企業失敗應對金融危機的關鍵措施,他們分別如下:
1.民營企業成功應對金融危機的關鍵措施
(1)銷售渠道寬
(2)具有危機管理意識
(3)積極應對
(4)占領行業競爭制高點、走微笑曲線發展之路
(5)提高企業管理水平、降低經營成本
2.民營企業失敗應對金融危機的關鍵措施
(1)銷售渠道單一
(2)缺乏危機管理意識
(3)被動等待
(4)企業管理水平一般
(5)技術含量低、受制于人
(6)戰略管理水平低
四、寧波民營企業應對金融危機的啟示
企業要想基業常青、健康發展就應具有良好發展戰略,具有危機管理意識,防患于未然。軍事上的競爭以往是占領高地和交通要塞及戰略制高點,今天是占領空中制空權,未來也可能是宇宙、太空制空權。企業競爭也有制高點問題,設計、研發,品牌和銷售就是一流企業競爭的制高點,而超一流企業爭奪行業標準和游戲規則制定權即制空權。誰擁有制高點和制空權,誰就在競爭中贏得主動。因此,兩頭大,中間小,走微笑曲線之路是應對金融危機的良策,也是平時發展的良策。銷售渠道寬風險相對就小,東面不亮,西面亮,以免受制于人。中國擁有13億人口,經濟實力不斷增長,不應放棄這個大市場,不能因噎廢食,不能因為國內收款困難而放棄這一市場。應內外結合,共同發展。“用創新延續基業,用和諧鑄就輝煌,用品牌開拓市場,用誠信贏得用戶”,創新可以創造新的制高點,使企業處于不敗之地;持續改進是成功的黃金定律,企業的方方面面都應不斷改進,不斷流程再造,提高效率,降低成本,提高競爭力;品牌是打開市場的鑰匙;誠信是立業之本。
“昔之善戰者,先為不可勝,以待敵之可勝。不可勝在己,可勝在敵。”孫子兵法是我們的國粹,“不死、慢死和好死”,也是孫子兵法在這次金融危機的很好運用,“知彼知己者,百戰不殆;不知彼而知已,一勝一負;不知彼,不知已,每戰必殆”。我們要分析危機下人們需求特點,收縮奢侈品戰線,擴大物美價廉、必需品戰線,國外金融危機影響嚴重,國內需求影響有限,應擴大內需,加重內銷比例。“凡戰者,以正合,以奇勝。”應不斷創新、出奇制勝。寧波民營企業應對金融危機良策,多數也是平時競爭的良策。
參考文獻:
[1]薛 瀾 張 強 鐘開斌:危機管理,清華大學出版社,2003,5
[2]暢鐵民:企業危機管理.科學技術出版社,2004,8
[3]陳 華 劉 榮:企業危機管理之路:如何將危機演變成商機[J].管理現代化,2008,4,22-25
[4]陳春磊 沈伏佳 孔麗玲:浙江中小企業危機管理調查與思考[J].經濟縱橫,2005,5,108-110
[5]張 曉:中小企業如何在金融危機中求生存[J]合作經濟與科技,2009,7,41-42
[6]趙西三:金融危機背景下中小企業產業升級的路徑選擇[J]企業活力,2009,3,10-13
[7]朱 宇 鄧少華:兩翼齊飛天地寬――太平鳥集團“微笑曲線”發展之路[N].寧波日報,2009,8,13
[關鍵詞] 金融危機 金融安全 實體經濟 金融體系
各種經濟現象表明美國次貸危機對我國經濟的影響仍在蔓延并持續惡化。那么我國應該從一下六個方面加以應對才能更好地發展經濟。
一、把握好金融創新與金融監管的平衡
格林斯潘曾經在2002年稱贊復雜衍生工具能夠使風險得以分散。但這場危機證明,當金融衍生品成為逐利的手段時,它非但難以分散局部風險,反而會產生龐大而復雜的系統風險。高收益率、高杠桿率從來都是和高風險相伴而生。但不能就此因噎廢食,不能把金融創新作為導致危機爆發的“替罪羊”。要看到,和美國發達的金融體系相比,目前我國金融創新尚處于較低層次,金融產品單一,金融體系運作效率較低,運營體制和監管模式落后,還不能滿足實體經濟快速發展對金融巨大而多樣化的需求。要根據我國國情和經濟發展階段,以國際化、市場化、系統化為方向,積極穩妥地推進金融產品、金融工具和金融技術創新,在創新中加快推進體制改革和制度完善。同時,進一步加強金融監管特別是對表外資產的監管,加強金融衍生品的信息披露和風險警示,有效防范和化解金融風險,真正做到“防患于未然”。
二、金融必須根植和服務于實體經濟
金融是現代經濟的血液,其根本功能是為實體經濟提供資金融通服務,降低經濟運行成本,推動經濟更好更快地發展。因此,金融必須根植于實體經濟并服務于實體經濟這一根本,其價值創造必須源于實體經濟的真實價值。這一點是至關重要的。這次危機已經證明,金融一旦脫離實體經濟這個元神,就會成為無源之水、無本之木,虛擬的金融資產就會迅速膨脹,最終在肥皂泡破滅的同時,也會對實體經濟造成巨大的傷害。要著眼于促進實體經濟發展,推動重點產業振興,加強貨幣政策、信貸政策、財稅政策與產業政策的協調配合,進一步提高金融服務水平,加大金融支持力度。特別是當前形勢下,要著力把金融資源配置到真正能夠創造財富的行業,配置到真正具有成長價值的企業,配置到資源能夠發揮最大效用的領域,立足于做大做強實體經濟,不斷夯實經濟發展的“實體基礎”。
三、必須維持國際收支基本平衡和人民幣匯率相對穩定
長期以來,美國奉行低儲蓄、高消費的發展模式,實行巨額貿易赤字和財政赤字政策,2008財年美國財政赤字達到4860億美元,貿易赤字連續三年超過7000億美元。新興市場國家則通過購買美國國債等方式,進行資金回流,來彌補美國巨大的“雙赤字”。這次全球金融危機也可以看作是對美國巨額雙赤字、新興市場國家巨額雙順差所導致的全球收支失衡的一次硬性調整。隨著我國資本與金融賬戶的逐漸開放,維持國際收支平衡更加重要,也更加復雜。當前,要抓住國際能源原材料價格大幅回調契機,加快進口重要的能源原材料,建立我國的戰略要素儲備體系;抓住國際金融危機導致技術、人才從發達國家大量溢出的機遇,加快引進我國亟須的先進技術、關鍵設備和高端人才,進一步提高引進外資的質量。要按照主動性、可控性和漸進性的原則,進一步完善人民幣匯率市場化形成機制,增強匯率彈性,保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。
四、宏觀調控必須加強國際協調,重建國際金融體系
經濟金融全球化在帶給人類極大便利的同時,也使得在美國爆發的金融危機擴散迅速超越國界,影響到幾乎所有的國家和地區。面對危機的肆虐,任何一個國家的力量都是有限的,各國必須聯起手來,加強宏觀經濟政策協調,擴大經濟金融信息交流,深化國際金融監管合作,穩定國際金融市場。這次危機充分暴露了現行世界金融體系和治理結構的缺陷,目前世界金融體系最大的問題是如何改變布雷頓森林體系崩潰后形成的由不受約束的美元所主導的金融體系,建立一個新的世界金融體系,把美元發行置于國際監管之下,促進國際經濟金融秩序向多極化發展。提高金融市場運作的透明度,努力推動全球金融新秩序的形成。
五、實行積極財政政策和適度寬松貨幣政策,確保經濟平穩較快發展
受國際金融危機影響,當前主要發達國家已經集體陷入衰退,世界經濟增長明顯減速,我國經濟下行的壓力也明顯加大。為此,必須把保持經濟平穩較快發展作為經濟工作的首要任務,實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,進一步發揮金融對經濟發展的促進作用。充分發揮財政政策在擴大內需、促進經濟增長方面的重要作用,進一步擴大政府投資規模,促進企業投資和居民消費;加大對低收入家庭補貼和救助力度。充分發揮貨幣政策反周期調節和保障流動性供給的重要作用,保持銀行體系充裕流動性,促進貨幣信貸穩定增長;鼓勵商業銀行發放中央投資項目配套貸款,支持符合國家產業政策的產業發展,增強貸款利率下浮彈性;拓寬企業融資渠道;支持開展汽車消費信貸業務,積極擴大農村消費信貸市場。
六、加快中國經濟轉型,轉變發展方式
全球化也使金融經濟體系中積累的問題在中國經濟體系中得到反映,中國經濟內部失衡和外部失衡日趨嚴重,儲蓄率和投資率過高、消費率過低導致的內部失衡與國際收支盈余過大、人民幣升值壓力劇增導致的外部失衡是中國經濟宏觀失衡的基本特征,這種失衡和美國經濟的內外失衡方向相反、互為補充,共同構成當代世界經濟體系的主要組成部分。隨著要素邊際收益的下降和資源環境約束的日益強化,傳統的粗放式的增長模式已難以為繼。要加快推進產業結構優化升級,一方面限制淘汰高投入、高能耗、高污染行業的發展,另一方面加快發展現代服務業和先進制造業,推動產業結構高度化,加快形成服務經濟為主、三二一產業融合發展的產業結構,不斷增強經濟的抗波動性。
參考文獻:
[1]李 成 馬凌霄:金融危機理論研究及其給我國金融安全的啟示.西安財經學院學報,2006,4
1.貨幣政策實施不當 從越南金融危機的發生過程來看， 在應對高通脹時， 貨幣政策的實施不當， 是引發金融危機的直接原因: 一是期望通過快速的本幣升值來沖抵高通脹的壓力。事實表明， 在越南當前的經濟實力下， 企圖以“浮動區間擴大促本幣升值抑制通貨膨脹”的貨幣政策來應對高通脹是錯誤的， 因為在國際熱錢已大舉進入并獲得本幣升值的巨大利益前提下， 利用本幣加速升值的辦法抑制通脹，其結果必然會促使國際資本的套利投機， 并最終導致本幣貶值。二是在危機發生之初， 在本國銀行系統中采取大幅度的緊縮性貨幣政策， 即運用大幅加息和上調存款準備金率、巨額發行票據等貨幣工具來對沖抑制通貨膨脹， 造成本土金融系統資金鏈的極度緊張和加速對本國貨幣的預期性恐慌。
2. 過多過快地吸引外國直接投資 多年來， 越南實行比較寬松的金融政策， 對國有企業的大量貸款形成部分呆壞賬， 金融體系本身并不健全; 同時， 也缺乏抗御金融風險的穩健實力。如， 越南的外匯儲備總量偏低， 不到國家外債的50%， 但為了促成經濟的快速發展， 制定了比較激進的吸引外資政策。外國直接投資的大量進入， 雖然可以直接拉動GDP 總量的快速增長， 但也對通貨膨脹起了推波助瀾作用。一旦出現外資大規模撤出， 就不可避免地發生貨幣層面的巨大波動和經濟層面的較大動蕩。
3.貨幣流動性泛濫， 資本投資過度 由于越南的政府投資過多，前期貸款過度， 導致國內長期處于貨幣流動性過多甚至泛濫， 加之去年以來的國際糧食、成品油等日常消費品價格的快速上漲，以及過度的進口等， 兩種效應疊加在一起， 輸入性通脹壓力劇增。同時， 銀行業的快速擴張是流動性泛濫的另一個重要因素， 特別是越南上市銀行， 為爭搶市場份額， 甚至放棄應有的風險原則， 實施大規模放貸， 如， 2006 年M2 增長34%， 2007 年又增長46%， 而同期國內發放貸款余額則從2006 年上升29%到2007 年的上升54%。這些高企的數字均表明越南國內流動性已呈泛濫之勢。另外， 為了防止越南盾對美元的貶值， 越南央行在公開市場上大量購買美元， 賣出越南盾， 又進一步加劇了國內的貨幣流動性問題。
4.過早放開資本項目 2006 年加入世貿組織后， 越南就開始放開資本項目下的外商直接投資。外資持有上市公司股票的上限也放寬到49%。外資的大量涌入， 特別是國際游資大量涌入， 直接推高了越南國內的資產價格， 形成了經濟泡沫。當美聯儲釋放停止降息甚至加息的信號時， 國際資本開始回流， 從而使得國際游資不斷賣出越南資產， 撤出越南市場， 導致了股市和房價的暴跌， 資產價格泡沫的快速破滅，導致了金融危機的發生。
5.基礎經濟結構失衡 越南原本是以農業為主的國家， 總體經濟規模較小， 工業和服務業基礎相當薄弱， 近10 年來， 急于加快經濟現代化建設， 一直推行較激進的經濟改革， 在金融市場化和自由化方面改革力度加大， 大力引入外資進行基礎設施建設的同時， 還引進了大量的工業項目， 以直接投資拉動經濟的快速增長。然而， 這些工業項目的國內零部件等配套能力又較弱， 實體基礎經濟薄弱， 經濟結構存在失衡的問題。因此， 需要大量從國外引進和進口，造成了連年的外貿逆差， 相對減少了外匯儲備。 二、越南與我國金融環境的異同點
相同點在于:
1. 均面臨輸入型通貨膨脹的困擾。次貸危機后， 美元不斷貶值，一方面， 促進國際游資轉向石油、原材料、糧食等大宗商品投機， 推動大宗商品價格的不斷上漲， 形成了世界范圍的輸入型通貨 膨脹; 另一方面， 國際游資重點進入經濟高增長國家進行投機。這些外來資本在越南和我國國內不斷尋找各種機會， 收購骨干產業以及其他各類資產， 致使國內資產價格以及基本生活資料價格呈全面上漲態勢。
2.國際熱錢不斷流入， 對國家金融安全造成威脅。越南和我國都是國際熱錢首選的投機地。據有關數據顯示， 我國僅今年3 月份的熱錢規模就為123.6 億美元， 4 月份更高達501.6 億美元， 說明熱錢在4 月份有加速流入的趨勢。這些熱錢投機于股市、樓市和匯市中， 不同程度地影響了國家的金融秩序。同樣， 越南近期股市和樓市的異常暴漲暴跌， 也是國際熱錢投機引起的， 對金融安全造成了不利影響。 3.股市持續暴跌， 樓價大幅縮水， 使民眾對市場經濟信心受到不同程度影響。隨著美聯儲對通貨膨脹的關注， 美元降息周期的即將結束， 美元貶值有望見底， 很可能進入加息周期， 全球性投機資本可能撤回。全球性資本的非正常流動必然帶來金融的較大波動。這些波動呈現給民眾的可能是股市持續暴跌和樓價大幅縮水等， 可能會導致民眾對市場經濟信心不足。這也是越南和我國面臨的共同挑戰。
不同點是: 1.我國外匯儲備充足， 而越南外匯儲備較少。我國對外貿易多年順差， 外匯儲備充足， 外匯儲備相當于GDP 的50%還多; 同時， 外債很少， 為3736 億美元， 僅占GDP總量的11.1%， 即使外國投資者全部撤走， 人民幣匯率穩定還有足夠的外匯儲備保證。而越南多年存在貿易逆差， 外匯儲備較少， 僅150億美元， 而外債多達305 億美元;同時， 越南中央銀行人為地把匯率規定在比較高的范圍。外國投資者一旦把熱錢撤走， 越南貨幣貶值就在所難免。 2.經濟規模不同。我國人口達13.3 億， 越南為8440 萬; 越南GDP年增長7%， 已被認為超高速增長;而我國近年來GDP 年增9%~10%是常態， 最高時達到13%。
我國的GDP 總量在2007 年為3.36 萬億美元， 而越南僅為712 億美元， 我國的GDP 是越南的46.5 倍。我國對其出口119.01 億美元， 僅占2007 年出口總額的0.98%。由于經濟規模的差異， 越南的金融風險比較容易被放大， 但越南金融危機通過貿易投資聯系， 直接傳遞給我國并造成較大影響的可能性不大。 3. 我國資本項目實行穩健的開放， 而越南資本項目實行快速的開放。我國資本項目仍未完全開放， 外資還無法自由直接進出我國市場; 同時， 外匯進入渠道受到較嚴格監控。因此， 熱錢操控我國股市和樓市的潛在風險不大， 熱錢的撤出， 對我國總體經濟的沖擊不會造成金融危機。越南由于資本項目的快速開放， 外資能自由進出， 一旦有大量的熱錢涌入和進出， 就會虛抬或打擊其股市和樓市價格， 給金融安全帶來巨大的風險。
三、越南金融危機對我國的啟示(第2頁)
1.適時采取穩健的貨幣政策 當前， 我國股市、房地產等資產價格波動明顯， 石油、原材料、糧食價格上漲壓力增大， 緊縮性貨幣政策， 一方面， 可以擠壓經濟泡沫， 緩解通貨膨脹; 另一方面，也對國內企業的經營帶來一定的影響。從國家整體宏觀經濟運行來考慮， 應在堅持既定貨幣調控方針的同時， 適時采取穩健的貨幣政策， 積極應對金融市場潛在的各種風險與危機。對于國內企業資金短缺的問題， 可通過發行定向債券和特別國債等扶持關系國計民生的重點產業， 如， 農業、能源等領域里的大型企業。人民幣匯率改革應堅持“主動性、可控性和漸進性”原則， 減緩升值速度， 并控制在合理的范圍內。
同時， 對熱錢要采取措施進行嚴格監控， 及時發現金融市場的異常波動和潛在風險， 積極地采取適當的應對措施。
2. 繼續堅持資本項目的穩步適度開放 繼續堅持資本 項目開放的慎重性和適時性。采取分階段、有步聚的方式， 有選擇地逐步開放我國資本項目， 并采取各種措施對國際熱錢進行監控， 有效地防范熱錢投機對我國金融體系的不利沖擊。
3. 加快對經濟結構的調整力度 當前， 我國正面臨著世界經濟失衡和國內經濟失衡雙重挑戰。人民幣匯率升值的壓力來自于國際收支雙順差。這也是經濟結構失衡的反映。因此， 要進一步采取完善外匯管理、調整外貿政策、強化節能降耗、促進擴大消費等綜合措施調整結構。
一、后金融危機關于研究金融業FDI的文獻綜述
世界經濟已經由以實物經濟為主轉向以非實物經濟為主，大量的非實物性質的交易使得金融業出現了廣泛的發展。在20世紀90年代以來，金融業的FDI突飛猛進，對于金融業的FDI理論與經驗研究進入了研究者的視野。2008年全球金融危機爆發后，對全球經濟尤其是發達國家的金融業造成了重創。金融業的對外直接投資首當其沖，顯現出下降趨勢。金融危機下的金融業的FDI的進一步發展的影響因素和金融危機對金融業的影響受到學者的廣泛關注。
1.金融業的FDI進一步發展的影響因素研究
信息公開對金融業FDI產生積極作用。在經濟和信息全球化的發展環境下，金融業通常進行對外直接投資。有些學者提出，信息公開化，使得信息成本下降，是驅動金融業不斷對外直接投資的重要因素。尤其在金融危機的沖擊下，信息公開化程度和系統的有效性顯得越來越重要。Joel F. Houston（2010）通過對69個國家的2400家銀行的研究發現，信息公開程度越高，銀行利潤就越高，風險相對低，同時還能減少金融危機發生的可能性。
有效的監管系統和宏觀經濟環境影響金融業FDI。Sheng-Hung Chen ，Chien-Chang Liao（2011）對母國和東道國結合進行實證研究。發現當東道國的銀行體系競爭力相對弱時，進入跨國銀行的利潤水平更高。而且，東道國的有效的監管系統，使得外資銀行不斷進入。
2.金融業的FDI與金融危機之間的關系研究
金融危機的爆發使得金融業的FDI該如何進一步發展，以及產生了什么樣的影響？金融業的FDI是否對金融危機的爆發有推動作用，這是金融業FDI研究中關注較多的另外一個重要問題，此類研究大多是以跨國銀行為主要考察對象的經驗研究。
跨國銀行對金融危機發生的推動作用。很多研究學者認為，跨國銀行近些年的發展對2008年金融危機的發生起到了不可估量的作用。Shin（2011）通過研究歐洲銀行，認為2007/2008年的金融危機的爆發與跨國金融業的發展有密切聯系。
金融危機對跨國銀行的影響。Stefanie Kleimeier（2012）根據跨國銀行的存款與貸款的數據研究認為，不同的金融危機形勢產生不同的影響。分別對跨國銀行的存貸款產生不同的影響。在系統性的銀行危機中，國內的銀行存戶會把資金撤回，并存入到安全的國外銀行。但有些學者提出，金融危機對于新興市場的沖擊相對小，而且并未對金融業進入新興市場產生嚴重的影響。Anet Hryckiewicz（2010）認為，東道國的經濟發展因素對于跨國銀行的擴張具有強大的吸引力。
二、金融業對外直接投資的新特點
2008-2009年，全球經濟經歷了前所未有的金融動蕩。伴隨著幾十年來最為嚴重的全球性經濟衰退和貿易崩潰，在經歷了2007年源自先進國家市場的嚴重金融危機后，在全球一體化的條件下，起源于美國的金融危機通過金融、貿易等各個渠道迅速擴散到其他國家，從發達國家擴散至發展中國家，從金融領域傳播到實體經濟。2009年全球經濟陷入了第二次世界大戰以來衰退最嚴重的局面。2008年9月，先進經濟體的狀況迅速惡化，全球資本總流量收縮，資本傾向于流入那些市場更具流動性、更安全的國家。金融市場上的對外直接投資出現了新的特點。
1.危機后金融業的對外直接投資整體上呈下降趨勢
2009年，私募股權投資基金的直接外資數額下降了65%，而來自主權財富基金的直接外資則增加了15%。這兩種基金共占全球直接外資流量的十分之一以上，這一比例高于2000年的不到7%，但卻低于2007高峰年的22%。私募股權投資活動在2010年顯示出復蘇跡象，但是歐洲聯盟（歐盟）提議的管制可能會限制將來的交易。2009年，主權財富基金的籌資也由于初級商品價格的下降和貿易順差的減少而遭受挫折。但是其直接外資活動并未下降，反映出擁有這些基金的新興經濟體較高的增長率。新投資調整了投資方向，其資金逐步投向初級部門、較不易受金融動蕩影響的行業以及發展中區域。
2.國際金融業并購規模擴張
2008年全球千家大銀行總一級資本額為4276億美元，比上年增長了9.7%，是2000年全球千家大銀行總一級資本2.4倍，是1990年全球千家大銀行總一級資本4.3倍，表明國際金融業的一級資本在不斷增加。2008年，全球千家大銀行資產總額為96.4億美元，比上年增長了6.8%，是2000年全球千家大銀行總資產的2.5倍，是1990年全球千家大銀行總資產的4.2倍，國際金融業的資產規模有了一定提高，顯示了跨國銀行資產規模具有集中化趨勢。
3.金融業對外直接投資流向新興發展中國家
在金融危機沖擊相對較小的新興市場國家，如墨西哥、韓國等針對此次金融危機采取了相關的投資戰略調整、健全監管系統和促進產業升級，吸引了以發達國家為主的金融業的FDI。如：美國開始加大對發展中國家的投資力度，對外直接投資呈現出以利潤再投資為主、多樣性投資方式并存的格局。
4.以中國為代表的新興經濟體金融業FDI呈上升趨勢
2007年，中國金融業對外直接投資流量只有16.7億美元，而到2008年和2009年，則分別達到140.5和87.3億美元。其中以海外并購為主。根據不完全的統計，中國金融業海外并購從2006年開始就明顯上升，當年海外并購金額達到12.6億美元，而2007年則更是達到了歷史性的149.54億美元。以中國為代表的新興經濟體金融業FDI呈現發展趨勢。
三、對中國的金融業對外直接投資的啟示
1.合理制定中國金融業發展戰略和競爭策略
中國金融業應在全球金融危機背景下，合理制定與調整中國金融業全球化和國際化發展戰略，應注重外延式的發展戰略，審慎發展海外業務，準確把握國際金融業與國際金融市場的發展變化趨勢。積極擴大消費信貸業務增長，發展零售業務與中間業務，實行差異化競爭策略，注重服務管理精細化與專業化，通過創新思維和服務質量，尤其是打造銀行品牌和發揮其競爭優勢，以提高其國際競爭力。
2.鼓勵中國金融企業積極拓展海外投資
政府應當為金融企業提供海外投資的指引與保護、提供對海外投資項目的風險評測及建立境外投資風險的預警機制。在實施“走出去”國家發展戰略過程中，政府還要規劃和細化金融企業海外投資的中長期發展戰略，由此來促使金融企業的海外投資能健康、有序發展。
3.采取更為市場化、國際化的管理方式
要對各大金融機構的聘任制度和任期進行改革，以適應金融機構國際化經營和競爭的需要。金融企業在實施海外投資戰略過程中，還需苦練內功，這包括完善公司治理、加強內部控制、提高自身的管理水平、引進與培養人才等方面。由此，為金融企業拓展海外投資發展提供重要的支撐。
關鍵詞:金融危機;影響;應對策略;啟示
2008年,由美國次貸危機引起的全球性金融危機不僅給發達國家帶來了巨大的經濟災難,也嚴重危害到了我國的經濟發展。自改革開放以來,我國經濟一直保持著較快平穩的發展。不僅帶動了亞洲經濟體系,也在世界經濟份額中爭得一席之地。此次的金融危機對我國經濟的多個方面,尤其是對外的貿易出口產生了重大的影響。由于我國經濟體系的特殊架構,在政府調控下,我國很快走出經濟危機的陰影,重回穩步前進態勢,但金融危機給我過造成的影響并沒有就此熄滅。這也敦促我們,盡快就我國經濟發展方式做出合理的調整。
一、金融危機對中國經濟產生的影響
此次金融危機給中國經濟帶來的影響雖不是災難性的,但也凸顯出中國經濟存在的重大隱患。
(一)對中國對外貿易的影響
金融危機對我國經濟的影響主要集中在我國的進出口貿易上。眾所周知,由于人力資源的充沛,我國對外貿易長期以勞動密集型產業為主。主要銷售到歐盟、日本、美國等城市。對資源能源的輸出也以這些工業發達國家為主。我國經濟對貿易的依賴度高達60%。而金融危機對這些國家的沉重打擊,致使其剛性需求下降,對我們制造的產品進口大量減少,而且,在各個國家貿易保護的背景下,還對我國進行反補貼、反傾銷等貿易訴訟。致使我國制造出的大量產品囤積。出口大幅下降。因此,金融危機導致我國貿易順差的減少、經濟增長率大幅下降是其對我國經濟的最大影響。
(二)對我國就業方面的影響
外資企業在我國投資建廠,很多大型的跨國集團在中國設立分支機構。國外企業的大量倒閉或是面臨資金問題,都會影響到其在我國產業線上的員工。導致大批人員失業,或企業出現資金鏈條斷裂的困境。同時。對外出口的下降也導致我國一些中小企業難易維持正常的經營。給當地經濟造成嚴重的損失。
(三)對中國對外投資及招商引資的影響
我國持有大量國外證卷國債,還在許多發達國家進行了許多的投資。國外的金融危機給那些國家的經濟帶來重創的同時,許多中國的投資也隨之化為泡影。外匯儲備中,中國持有大量的外國國債,這些也無一例外的會被牽涉。而另一方面,經歷這場金融危機,世界看好中國市場,大量外資涌入中國。雖然這樣可以拉動投資,但由于中國國民收入的局限,大量的外資可能拋擲中國的地產業、農業、能源等關乎民生的領域,借助我國人之手,在中國制造經濟泡沫,擾亂市場的穩定。
二、我國應對金融危機的經濟策略分析
對我國而言,這次美國次貸危機引起的全球性危機之所以對我的沒能造成致命的危害,應主要歸功于如下幾點:
(一)政府宏觀調控效果顯著
全球金融危機以來,對外出口的緊縮,外資企業的干擾,國際經濟環境的萎靡無不牽動我國經濟的增長。國家及時實施財政宏觀調控,實行財政撥款,拉動內需,促進消費,最大限度彌補了我國其他經濟體給國民總產值帶來的影響。也給萎靡不振的就業市場注入了新的希望。投資者對中國市場信心有增無減。這說明,一如美國那樣的自由經濟市場是不牢固的,而政府強有力的宏觀調控發揮了巨大的作用。
(二)經濟結構調整勢在必行
近年來,加快市場經結構調整,轉變經濟增長方式已不僅僅只是個口號。順應這樣的大趨勢,金融危機的出現,更令我們堅定決心。必須大力發展具有競爭優勢的產業和企業。創建自己的核心品牌,增加品牌的競爭力。中國雖為世界的加工工廠,這樣的頭銜并不能有效的實現利益最大化。我們賺取的只是企業工人的辛苦錢,這與我國自身招商引資有密切的關系。這是發展國內經濟的一種有效途徑,而地方經濟發展起來后,更應多加考慮自身的企業建設和品牌推廣。關鍵是技術的創新。我們也應當看到,巨大的國內市場,是企業未來發展的有利保障。全球經濟的衰退,影響了對外貿易,但這段時間以來,政府不斷落實產業結構調整,激活國內市場,拉動內需,在曲折中前進,營造出現在國內內需的不斷增大。各種社會保障制度的改革,財富的再分配,擴大了人們的消費欲望,刺激了民營等小企業的發展。
三、金融危機對中國經濟發展的啟示
中國成為一個世界工廠,一方面來是對中國經濟的肯定,但另一方面,盡管中國變成全世界第二大經濟體,但現有的經濟模式及產業構造依然對中國的經濟發展存在很大隱患。
(一)中國經濟發展模式轉型的迫切性
為防范金融危機對我國經濟的再次侵襲,深化產業結構調整是一條有效的途徑。發展中國家與發達國家不同,我們的經濟還沒能到達財富經濟時代。現階段,我們還處于投資經濟到創新經濟過度的階段。只是我們的過度是立竿見影,效果顯著的。但也必須踏踏實實的完成這個轉變。我們不能忘記,我們的經濟曾是以犧牲自然環境與資源換來的高速飛躍。中國城鄉差距大,貧富差距大,貧困地區很多還無法解決溫飽。如何實現社會的平衡發展,關鍵在產業模式上。我們一直在強調轉變產業模式,而遭遇金融危機,就給我們一次很好的實踐機會。我們在這場危機中率先掙脫出來,迅速回復,更說明產業結構調整的迫切性。外國對我們施加的反傾銷等貿易保護主義雖是不道德的,但過于競爭低技術含量的市場也是我們企業產業發展的一個瓶頸。無論如何,自主創新都將成為當今社會經濟發展的原動力。
(二)加快對我國金融環境安全體系的建設
資本主義金融危機一直有自身的重復性,這是資本主義經濟制度所決定的。目前,全球經濟一體化進程加劇,金融環境的安全性更成為“牽一發而動全身”的嚴肅問題。正是由于美國金融行業的風險性,才導致頃刻間的全球危機。我國更應當從這次危機中認真反思我國內金融市場的現有狀況。而對國際見間的資本運轉更應抱以謹慎的態度。國內市場自由化是必然要實行的,這樣才能保障市場的活躍。但應留心過多海外熱錢的大量涌入。我國對外投資也應謹慎。據此,國家應當就經濟政策,監控體系等做進步的完善和梳理。穩定我國金融市場的秩序。
(三)抓住機遇,迎接挑戰
危機中往往存在著機遇。自金融危機爆發以來,我國運用一切措施刺激經濟,不僅成功的帶動我國經濟的復蘇,也為穩定世界經濟的動蕩作出了巨大的犧牲。為世界經濟的恢復使出了全力。在穩定金融局勢、穩定國際貨幣體系等多方面,西方國家都竭力要求中國發揮作用。而對我國來說,犧牲只是暫時的,我們應看到長遠的發展。現如今,我們不僅在政治上對世界的穩定作出貢獻,在經濟上也竭盡所能的發揮這自己的作用。當然,危機中也存在著機遇,而這個機遇便是順應市場,由外需依賴轉變為迎接自有市場的挑戰。一方面,現實告訴我們,低成本競爭并不能作為我們的核心競爭力。我們面臨著許多有貿易保護主義傾向的對手,我們必須有自己的核心競爭力。有自己的創新品牌;一方面,我們必須正視國民的消費轉變。我們具有強大的內需市場,關鍵是看如何來調動,看政策,看經濟,看民生。這就像一個循環系統一樣,慢慢的穩步發展下去。在現階段的國際經濟環境之下,是我們“走出去”的最佳時機。
四、結束語
總之,中國的經濟根基并沒從美國次貸危機引發的全球金融危機中受到本質性的重創。這得益于我國宏觀調控和經濟結構,但我們也應正視這個嚴峻的事實:我們的農業等基礎產業穩固,但工業并不發達,而新興產業遠遠落后于資本主義發達國家。我們依靠的還是勞動密集型產業和人力資源的低成本運作。我們雖有效抵御了危機,但同樣收到了它的嚴重影響。因此,我們要時刻加以防范。要深入改變產業結構,調整經濟增長方式。要積極拉動內需,盡早實現完整的社會保障體系。謹慎對待投資,維護好市場經濟秩序,防范市場經濟泡沫。要鼓勵發展自主創新品牌,掌握核心競爭力,重視知識產權、專利的保護。從危機中把我機遇,在機遇中迎接挑戰。
參考文獻:
[1]吳敬璉.中國增長模式抉擇[M].上海:上海遠東出版社,2006.
[2]張建華,張春雪.美國次貸危機與金融制度重構[J].金融研究,2008,(12).
【關鍵詞】 國際財務報告準則；后金融危機；趨同
經濟越發展，會計越重要。這句話所蘊含的道理在后金融危機時代又一次得到了印證。由美國次貸危機肇始并于2008年演化成的全球金融危機對世界經濟造成了深遠影響，同時也影響到了各國會計準則的制定。為全球共同應對國際金融危機而成立的二十國集團（G20）峰會和金融穩定理事會（FSB）在研究了金融危機成因和應對措施后，倡議建立一套全球統一高質量的會計準則，并希望G20各成員國及地區加快會計準則趨同步伐。而國際會計準則理事會（IASB）肩負了這一重要任務，并不斷致力于其制定的IFRS的完善。在這一背景下，美國、歐盟、中國、日本等國家紛紛表示，支持趨同大勢，并將逐步舍棄本國的會計準則，而采用全球統一的國際會計準則。盡管這是一個漫長而又困難的過程，但是各國的會計準則的確會朝著趨同的方向發展。本文主要以歐盟和美國兩個世界上最具代表性的國家和地區會計準則趨同現狀進行淺析，并提出一些政策性建議，以便對我國會計準則國際趨同有所啟示。
一、采用IFRS的代表性國家介紹
歐盟是當今世界上區域經濟合作最為緊密的國家間聯盟，也是世界上最早積極表態支持與IFRS接軌的一個政府間的國際組織。歐盟對IFRS采用了一種“審議選擇”制度。首先，由歐盟成員國會計準則制定機構、報表編制和使用者、會計職業組織代表組成的歐洲財務報告咨詢組（EFRAG）對IASB新或修訂的IFRS進行分析，提出歐盟是否采用該準則的建議。其次，由高層次獨立專家組成的準則咨詢審議組（SARG）對EFRAG的建議進行審議并提出意見。最后由歐盟成員國代表組成的歐洲會計監管委員會（ARC）根據EFRAG和SARG的意見，向歐盟委員會相關部門建議是否采用該準則。歐盟委員會就此作出決定并報歐洲議會批準。履行這些程序后，該準則即成為歐盟所采用的IFRS的一部分。歐盟對IFRS采用的這種“審議選擇”制度是基于自身利益的考慮，一方面避免了高額的準則制定成本；另一方面又可以此維護歐盟自身利益，爭取主動權。
歐盟還堅持以積極的態度處理與美國和其他國家的關系，一方面敦促美國證券交易委員會（SEC）采用IFRS替代美國公認會計原則（GAAP）；另一方面對與IFRS等效的其他國家會計準則予以認可。2008年11月，歐盟決定自2009年起至2011年年底前的過渡期內，允許中國證券發行者在進入歐洲市場時使用中國會計準則，即不需要根據歐盟境內市場采用的國際財務報告準則調整財務報表。中歐會計等效具有重要意義，一方面認可了中國企業會計準則國際趨同及有效實施的事實，降低了我國企業赴歐盟上市成本；另一方面也為中國與其他國家或地區的會計準則等效起到了促進和示范作用。
二、擬采用IFRS或與之逐步趨同的代表性國家介紹
美國會計準則的發展先后經歷了“會計程序委員會”（CAP）、“會計原則委員會”（APB）和“財務會計準則委員會”（FASB）三個階段，由CAP的“會計研究公報”、APB的“會計原則委員會意見書”以及FASB的“財務會計準則公告”共同形成了美國“公認會計原則”（GAAP）的主體。2002年10月29日，美國的財務會計準則委員會（FASB）與IASB的合作有了突破性的進展，雙方正式達成了《諾沃克協議》，表明了相互趨同的立場。2006年2月， FASB和IASB聯合了一份諒解備忘錄（MOU），名為“IFRS與美國GAAP在2006—2008年的趨同路線圖”。在這份備忘錄里FASB與IASB重申了為世界資本市場建立高質量和通用會計準則的共同目標，進一步細化了《諾沃克協議》中首次提出的目標和原則。
2010年6月，FASB與IASB共同了《關于承諾會計準則趨同和建立全球統一的高質量會計準則的進展報告》。該報告回顧了雙方在趨同工作方面的進展，并針對當前所面臨的主要挑戰，調整了雙方擬在2011年6月前完成的重要項目議程。由此可見，美國希望通過FASB與IASB開展合作來消除差異，推動兩者會計準則的趨同。2010年12月23日，奧巴馬政府任命萊斯麗·賽德曼為FASB主席。賽德曼在就職聲明中稱將力求與IASB協調，大舉修改美國企業財務報告標準，消除美國企業目前遵循的會計準則與世界其他多數企業遵循的IFRS之間的分歧，計劃在2011年6月前完成與全球會計準則之間的“趨同計劃”。此舉將為SEC擬在2011年提交的《美國企業全部遵循國際財務報告準則》議案打下基礎。
三、我國與IFRS趨同的政策建議
基于歐盟和美國在國際會計準則趨同以及應對國際金融危機所作出的努力和成就，財政部于2010年4月2日正式了《中國企業會計準則與國際財務報告準則持續趨同路線圖》，提出了中國企業會計準則與IFRS持續趨同的目標。但是，由于會計準則與IFRS協調的經濟利益是巨大的，又由于各方面的限制，我國會計準則與IFRS還存在很大差距，為了更好地融入全球資本市場，我國應積極借鑒歐盟和美國的經驗，建立既符合中國國情又兼顧國際慣例的會計準則。為此，我國應在以下幾方面作出努力：
（一）構建財務會計的概念框架，是會計準則趨同的必要前提條件
財務會計概念框架是會計理論中最實用的部分，不包括會計思想、會計思想史、不同的會計觀點和學派等等（葛家澍，2005）。由于概念框架是制定和評價會計準則的以會計目標為核心的一套相互關聯的會計基本概念體系，可以引導前后一貫、內在一致的會計準則的產生，因此，要使各國會計準則趨同，作為制定會計準則的指導思想或原則體系的趨同是十分重要的（汪祥耀，2006）。所以，西方發達國家的會計準則制定機構陸續制定出了概念框架：FASB了系列《財務會計概念公告》（SFAC）；國際會計準則委員會（IASC）的《編制和呈報財務報表的框架》是以FASB財務會計概念框架為基礎形成的；英國財務會計準則委員會（ASB）的《財務報告原則公告》是參考IASC的概念框架制定出來的。我國也于1992年了《企業會計準則》的基本會計準則，雖有巨大進步但有很多不完善的地方。2006年，財政部了《企業會計準則——基本準則》（下稱“基本準則”）作為我國的財務會計概念框架。盡管修訂后的基本準則的確比原來的基本準則更加完善也更符合國際慣例，但是兩者不管在性質定位上還是結構形式上，都有本質的區別。所以基本準則無法替代概念框架，在條件成熟時我國還是要構建自己的財務會計概念框架。
（二）促使會計計量模式的趨同，是會計準則趨同的核心
美國著名會計學家伊尻雄治（Yuri Iriji）曾經指出，會計計量是會計活動的核心職能。我國著名會計學家楊時展也認為，傳統地看，初步地看，和會計這個名詞最貼切的性質，或者說，會計的本質屬性，首先在于會計計量。因為同一種會計事項采用不同的會計計量方法，將會產生兩種截然不同的會計結果，進而影響會計信息使用者的經濟決策。當今國際會計界在計量模式中，越來越多地使用了公允價值，并且普遍認為公允價值的應用和駕馭程度是衡量一個國家會計準則體系發達和完善程度的重要標準。隨著我國經濟國際化程度的深化，在推進我國會計準則協調的過程中，必須重視公允價值的應用問題。我國應該繼續密切關注國際相關方面的動態，加強與IASB的溝通，積極開展公允價值計量方法的研究，為完善我國會計準則中公允價值的計量方法提供借鑒。
（三）追求與IFRS形式上的趨同，是擴大對外開放、吸引外資的要求
實質與形式相比較，我國似乎一直都傾向“實質重于形式”的觀點，甚至曾有一段時間我國會計準則制定工作陷于停頓并恢復采用企業會計制度，一些學者甚至認為只要采用與IFRS相同或類似的會計處理方法，采用會計準則還是會計制度的形式并不重要。然而，隨著我國在經濟全球化中扮演著越來越重要的角色，我國會計準則及其產生的會計信息將面向國外使用者，若我國不采用符合國際慣例的表達方式，而一味符合所謂的“中國特色”，那么將很可能極大影響我國會計準則的國際認可度。
（四）改進我國會計準則的制定程序，借鑒IASB的“應循程序”
2002年5月IASB公布的《國際財務報告準則前言》闡述了IFRS制定的應循程序（Due Process）：首先，工作人員結合《編報財務報表的框架》確定與審核相關問題，接下來與國家準則制定機構交換看法，準則咨詢委員會（SAC）建議是否可列入議程；其次成立咨詢委員會就該項目向IASB提供建議；再次公布討論稿征求意見（其中IASB至少8票同意），公布征求意見稿征求意見（包括結論基礎），考慮收到的意見（有必要的話舉行聽證會、實地試驗），接下來IASB投票（至少8票同意）；最后正式公布準則。可見IASB制定IFRS的應循程序具有很強的透明性和可操作性。由于會計準則制定程序的趨同是會計準則趨同的必要條件之一，所以我國應該充分借鑒IASB的“應循程序”，以完善我國會計準則的制定程序。
（五）及時關注IFRS進展情況，積極主動參與IFRS的制定過程，爭取更多的發言權
曾經有一段時間，我國對IFRS的進展關注很不及時，對IASB制定準則的參與度也不夠，這導致我國會計準則制定的滯后性，客觀上失去了主動權。歐盟和美國的經驗告訴我們，它們都不是被動地接受IFRS，而是主動爭取IASB的控制權。在實現全球會計準則趨同的進程中，我國也要隨時關注IASB的工作進度，跟上IFRS制定工作的節拍，積極參與IFRS 的制定與修訂過程，充分反映我國各利益團體的呼聲，擴大我國會計準則的國際影響力，盡量保持與IFRS時間上的趨同，在國際會計領域發揮更大的作用。
（六）認真貫徹路線圖的實施，促進會計準則國際趨同向縱深發展
2007年美國金融危機的爆發對全球會計趨同的發展產生了巨大影響，為了順應各國國際趨同趨勢，明確我國趨同立場，財政部于2010年4月2日了《中國企業會計準則與國際財務報告準則持續趨同路線圖》（簡稱“路線圖”）。路線圖的一方面是為了響應二十國集團（G20）和金融穩定理事會（FSB）的倡議，更好地應對金融危機；另一方面也是深化我國會計改革，部署下一階段我國會計準則建設工作的需要。路線圖，積極推動我國企業會計準則與國際財務報告準則持續趨同，是我國緊緊把握當前經濟社會發展的重要契機，是確保我國經濟長期平穩可持續發展的重要舉措，是我國主動承擔國際責任、積極參與國際金融監管體制改革、切實維護全球經濟金融體系穩定的具體表現，其意義顯而易見（劉玉廷，2010）。所以我國要積極做好路線圖的宣傳工作，認真聽取社會各界的反饋意見，為新一輪會計準則建設工作做好準備。
【主要參考文獻】
［1］ 劉玉廷.中國企業會計準則改革與發展［M］.北京：人民出版社，2010.
［2］ 汪祥耀.與國際財務報告準則趨同——路徑選擇與政策建議［M］.上海：立信會計出版社，2006.
［3］ 汪祥耀.美國會計準則研究——從經濟大蕭條到全球金融危機［M］.上海：立信會計出版社，2010.
［4］ 財政部會計司.化危機為機遇，以星火成燎原——當前國際財務報告準則在全球的采用情況（上）［J］.商業會計，2010（17）.
［5］ 財政部會計司.化危機為機遇，以星火成燎原——當前國際財務報告準則在全球的采用情況（下）［J］.商業會計，2010（18）.
［6］ 吳中華.關于推進會計準則與國際財務報告準則的幾點認識［J］.中小企業管理與科技，2010（2）.
［7］ 梁婷.世界經驗對我國會計準則國際趨同的啟示［J］.會計之友，2009（2）.
［8］ 王玉.會計準則國際趨同的現狀及對我國的啟示［J］.會計之友，2007（3）.
［9］ 鄭偉.全球國際財務報告準則趨同的主要路線模式評析［J］.財務與會計，2010（9）.
［10］ 張杰.財務會計概念框架與我國基本準則的國際趨同［J］.財會通訊，2008（11）.
［11］ 葛家澍.實質重于形式欲速則不達——分兩步走制定中國的財務會計概念框架［J］.會計研究，2005（6）.
1.2009年，當時金融危機席卷而來的時候，在全球200多個國家中，雖然中國所受的波及相比較而言是較小的，但是中國股市卻成為最大的受害者，在短短8個月的時間里跌幅達63%，損失人民幣將近20萬億元，七成股民遭受了重大打擊，損失慘重。
2.中小企業資金不充分，在全球性金融危機中根本堅持不了，紛紛面臨破產倒閉，其中外貿出口型企業損失尤為慘重，在經濟特區，出口業發達的地區無一不遭受了嚴重的負面影響，出口虧損嚴重。
3.美國作為資本主義國家中最發達的一個，金融危機所受到的傷害也是首當其沖，在金融危機席卷資本主義國家的時候，美元走勢成了一大問題。近階段，美元貶值嚴重，國際油價按照國際慣例由美元計價導致全球油價飆升，這直接導致我國國內油價直線升高。有車的家庭本來用車是方便生活，現在有車反而成了累贅，出現了養車難，開不起的現象。
4.對于應屆畢業生來說，畢業恰逢經濟危機，很多企業裁員，倒閉，導致大學生找工作更加艱難，就業形勢日益嚴峻。
對我國證券業的影響主要體現在：股價波動及其對證券機構經營、業績和對投資者投資收益的影響；股價波動對市場融資功能的影響及其對上市公司IPO和再融資的影響。對我國保險業的影響主要表現為：利率波動對保險業經營及業績的影響；資本市場波動對保險業投資收益的影響。
中國雖然是社會主義國家，但是在1978年改革開放以來，由計劃經濟轉變為市場經濟模式，與世界各國都建立了貿易往來，又于2000年加入WTO，經濟上與外國聯系更加緊密，因此這一經濟結構決定了中國對此次金融危機不可幸免。我國進出口的結構：貨物的出口量遠大于進口量，而服務的進口量是大于出口量。這正說明了我國產業結構是制造業出口和服務業進口型。我國由于勞動力廉價，因此制造業發達，有世界工廠之稱，但是西方國家從事的研發，設計，創意等附加值卻很高，這也就很好的解釋了為什么我國的貨物出口存在順差而服務類行業存在逆差的原因，西方發達國家不是做不了制造業，而是選擇中國為更廉價的勞動力市場。
其次，資本和金融項目也存在著較大的順差，尤其是外商獨資項目，眾所周知，當西方國家深受經濟危機之苦的時候，中國經濟依然穩步增長，這吸引外商來華投資，美元持續貶值，因此人民幣的升值空間越來越大，國際資本流入的動力增加，國內企業將境外資產調回境內轉化為人民幣資產的傾向增強。
2012年，金融危機再次爆發，通貨膨脹加劇，物價飛漲，工資水平卻沒有提高，這在一些貧困地區表現尤為突出，人民生活水平逐漸下降，社會安定遭到了破壞。雖然國家三翻五次的調整銀行存款準備金率，但效果也只是微乎其微。其中表現最為突出的房價、股價等資產價格近兩年來大幅上漲，更加劇了通貨膨脹。目前我國的通貨膨脹主要就是由于受世界經濟持續增長、全球流動性過剩、美元貶值、部分農產品主產國減產、對于大宗商品需求不斷上升及世界生物燃料產業對糧食需求大幅增加等多種因素影響所造成的，明顯不同于以往的需求拉動型通貨膨脹。
在經濟危機中，我們應該看到更深層的東西，全球貿易是一把雙刃劍，我們享受他給我國經濟作出的貢獻，也要承擔風險，但是奉獻給我國造成的傷害，我們應該反思，受到經濟危機沖擊力度最大的產業，恰恰是我國需要整改的產業。在政策制定上一定要符合經濟危機模式下的社會現狀，即掌握所謂的度，將這個調整好是政策制定的關鍵。另一方面，金融體系也受到了經濟危機的影響，外資金融機構在國內人民幣本幣業務的開展規模和數量上，相對來說都是比較小的，而且他們在中國都是盈利的。所以，銀行投資機構包括證券公司等不會在短期內過多過塊地全面停止或者收縮中國區的業務，因為在中國區是賺錢的，而目前在其它地區不賺錢。
值得一提的是，我國的經濟地位在經歷金融危機以后得到了很大的提升，而美國等資本主義國家在危機后的恢復就需要漫長的時間，并且困難程度，需要解決的社會階級矛盾問題要很繁瑣，因此，我國在此階段努力趕超，提高綜合國力，才能在世界上以經濟實力站穩腳跟。與發達國家的差距越來越小，國際地位提高。
參考文獻
[1]王學東.國際金融危機與我國宏觀經濟政策反思[J].經濟研究導刊，2009，（35）：1-4.
關鍵詞:金融危機;金融監管;演變趨勢;雙重多頭
中圖分類號:F837文獻標識碼:A文章編號:1009-2374(2010)06-0082-03
美國作為一個金融市場最發達、金融監管制度最完備、金融創新最活躍的國度,在很長一段時期內都是發展中國家效仿的對象。特別是在世界銀行、國際貨幣基金等國際經濟組織和本國精英的大力推崇下,美國的制度和方式,成為發展中國家建設本國金融市場和金融監管體制的典范。然而本世紀最大的一場金融危機,卻恰恰在美國爆發,此情此景,不能不引起人們的深思。究竟在金融市場和產品復雜性不斷增加的同時如何提升監管能力,或者說,如何建立一個適應金融市場發展水平和風險狀況的有效金融監管制度環境,成為重點思考的內容之一。
一、美國現行金融監管體系的框架及其缺陷
(一)美國“雙重多頭”金融監管體制框架
2008年金融危機爆發前,美國采取的是“雙重多頭”金融監管體制。雙重是指聯邦和各州均有金融監管的權力;所謂“多頭”是指在一個國家有多個履行金融監管職能的機構。美國政府在聯邦一級的金融監管機構主要有聯邦儲備體系(FRS)、貨幣監理署(OCC)、聯邦存款保險公司(FDIC)、證券交易委員會(SEC)、聯邦住房放款銀行委員會、聯邦儲備貸款保險公司、全國保險監管者協會(NACI)、聯邦儲備監督署(OTS)和國民信貸聯合會等,分別對各類金融機構實施專業的交叉監管。
盡管《1999年金融服務現代化法案》提出了所謂功能監管的概念,但實踐中仍保持了由各監管機構對證券、期貨、保險和銀行業分別監管的格局。這樣的格局無疑符合美國一直倡導的分權和制約的精神,正如格林斯潘在《動蕩年代》(TheAgeofTurbulence)里寫到的,“幾個監管者比一個好”。可以說,美國實行的這種“雙重多頭”式金融監管體制既是美國聯邦制度高度分權所要求的,也是在多次出現金融危機以后不斷總結經驗教訓、不斷修正監管體制的結果。這種縱橫交錯的立體監管模式主要的優點在于:一是可以發揮監管專業化分工優勢。每個監管機構只負責相關監管事務,有利于細分每項監管工作,突出監管重點,監管的力度較強。二是有監管競爭優勢。可避免監管機構權力過于集中,多重監管機構同時并存,相互制約,相互競爭,在競爭中可以提高監管效力。應該承認,美國的這套金融監管機制確實在歷史上支持了美國金融業的繁榮。
(二)美國現行金融監管體系存在的缺陷
現行美國金融監管貌似涵蓋了對金融機構方方面面的監管,但是,此次以次貸危機為導火索的金融危機,使得美國金融監管中的問題“原形畢露”,美國人引以為豪的發達的金融監管體系在金融危機面前顯得不堪一擊。美國次貸危機引發的金融危機暴露出美國金融監管體系存在著嚴重的問題,過去曾經被人們推崇的美國分散制約式的功能型監管體系在危機面前漏洞百出。
1.多頭監管。同時接受多家監管機構的監管是美國金融機構的常態。多頭監管是指美國的金融監管機構中實行分業監管。但實際上,金融機構已經進入了混業經營階段,金融產品之間有著千絲萬縷的聯系。那么在這種情況下,監管和被監管者之間存在著明顯的重疊和錯配。美國設計署模擬了一種極端情況――一家經營所有金融業務的“全能金融控股公司”,結果發現,有權對這家控股公司進行直接監管的機構就有9家。實際上,根據該署對花旗、摩根大通的調查,對這兩家集團有監管權的機構遠遠超過這一數字。美國金融監管機構既有聯邦的,也有州一級的,針對不同的業務領域,設立了不同的監管機構。以花旗銀行為例,它不但要受到貨幣監理署、聯邦儲備銀行、聯邦存款保險機構、儲蓄機構監管署以及證券交易委員會的監管,還要受到50個州的地方監管者的監管。這些機構之間存在著交叉和重復監管的現象。沒有任何單一金融監管機構擁有監控市場系統性風險所必備的信息與權威,現有金融監管部門之間在應對威脅金融市場穩定的重大問題時缺乏必要的協調機制。
由于監管目標和監管文化的不同,各監管機構在金融機構新設標準、信息報送格式和程序、內部風險控制制度、資本充足率標準、高級管理人員資格審查、金融機構兼并收購等各個方面幾乎都存在不同的規定。大型金融集團每年僅在年報的準備和報送上就得花費至少2個月的時間。金融機構還常常因同一件事、在同一個部門(或子公司)不停地接受不同監管機構的現場檢查。近年來,一直有華爾街人士抱怨,美國監管體系不僅機構太多,而且權限互有重疊。在全球金融市場密切相連的情勢下,這種過度監管正導致美國的資本市場日益喪失全球競爭力。其依據是美國在國際公開市場中籌集的證券份額近10年來不斷下降。“美國需要一個統一的監管機構。”經歷了驚心動魄的華爾街金融危機,2008年9月卸任花旗銀行董事長的查爾斯?普林斯說,盡管“危機有多方面的原因,但像現在這樣一個管你,一個管他,還有一個管其他人當然會出問題”。
2.監管疏漏。在監管重疊的同時,美國“雙重多頭”金融監管體制還存在監管疏漏。1998年長期資本管理公司(LTCM)突然瀕臨破產,如此大規模、如此廣泛參與外匯市場、期貨市場、貨幣市場和證券市場的金融機構,竟然沒有一個機構宣稱對它實施過監管。在LTCM事件中,許多銀行在對美國長期資本管理公司的投資細節毫無了解的情況下,就把大量的資金貸與其從事高風險投資。直到美聯儲最終調查才發現問題的嚴重性。這足以證明:金融監管機構在履行監管職責的過程中充滿挑戰,金融監管機構需要不斷地創新方法以認定和處理對金融制度構成潛在威脅的風險。LTCM只是那些未受監管的上千家對沖基金中的一家。還有,我們知道,20世紀90年代初,美國主要的商業銀行和證券公司都建立了衍生產品部,大力拓展結構化產品業務。這些結構化產品已經不是傳統意義上的期權、期貨或掉期產品,而是多種基礎產品與多種基本的衍生產品的復雜混合體。10多年過去了,盡管結構化產品已經成為金融機構的重要收入來源,至今沒有一個監管機構宣稱對這些產品的運行、風險揭示、投資者保護和海運運作負有監管責任。監管權力的分散容易導致監管空白。
3.監管失控。在監管缺失的情況下,金融衍生品如細胞分裂,瘋狂繁衍。這就好像阿拉伯神話中描寫的,“他呼喚出了魔鬼,卻再也沒有能力把它裝回瓶子里”。在圍繞次貸和次債進行的各種衍生過程中,監管是嚴重失控的。首先,從源頭次貸發放來看,一些金融機構為更多更快地發放次級貸款,有意放松對貸款人基本貸款資質和條件的審查。由于過度競爭,一些貸款機構和開發商達成“默契”,部分借貸人購房時甚至是“零首付”。因為他們只要把次貸轉賣給“兩房”后自己就是安全的。加之借貸人持續還款能力偏弱,這些作為次債基礎資產的次貸在發放時就埋下了極大的隱患。其次,在次貸通過證券化轉為次債的過程中,不僅存在擔保過度的問題,而且信用增強的手段過于單一,主要是依靠“兩房”背后的隱性國家擔保。最后,圍繞次貸和次債進行的一系列衍生過程中,每個環節的信用評估是相互脫節的。每個環節掌握的信用評級和有關信息都只是一個碎片,以至于一些人、機構甚至不清楚自己買的是什么時,就把口袋里的錢交給了衣冠楚楚的金融精英們。如今,無論風險管理手段多么完善的金融機構,都難以避免因為機構內部原因或市場外部的變化而遭受風險事件的影響,這是由現代金融市場和金融機構的高杠桿率、高關聯度、高不對稱性的特性所決定的,現代金融體系內的風險產生和傳遞呈現出了新的特征。
二、金融危機下美國監管體制的改革趨勢
2008年3月,美國財政部長保爾森向國會提交了《現代金融監管架構改革藍圖》,正式揭開了美國新一輪金融監管體系改革的序幕。這份改革藍圖分為短期、中期和長期三個部分,最終目標是建立起以目標為導向并且適應金融發展現狀的監管體系。
短期改革的目標主要是為了加強監管合作,并解決當前美國住房抵押市場的監管缺失問題。實現目標的主要途徑包括三點:(1)強化總統金融工作組對金融監管機構的協調作用,以加強監管部門合作和信息溝通;(2)加強美聯儲在確保市場流動性方面的責任,并逐步加強美聯儲在綜合監管方面的職能;(3)成立一個由總統任命的聯邦抵押委員會,負責評估、評價、報告每個州的抵押金融業務進展、執照發放及監管情況,并著手建立全國統一的抵押金融機構的監管標準,完善抵押信息披露制度。
中期改革的目標是解決美國金融監管中的監管重疊問題,提高監管的有效性。實現目標的途徑主要包括五點:(1)計劃在兩年內廢除儲蓄章程,合并財政部下屬的貨幣監察署和儲貸會監管署;(2)計劃將原來州銀行監管職能納邦監管體系;(3)建議由美聯儲負責構建一個高效的現代支付結算系統,并建立支付結算系統監管框架;(4)建議財政部下設國民保險辦公室,對所有保險公司提供有效的、統一的監管規則和框架,增強保險市場的創新性和競爭力;(5)建議合并美國證監會(SEC)和美國商品期貨交易委員會(CFTC),對期貨和證券行業提供統一的監管。
長期改革的目標是建立最優的監管體系,提高美國金融業的競爭能力。實現目標的途徑主要包括四點:(1)構建最優的金融監管架構。這個架構擁有三個支柱:金融市場穩定監管、審慎金融監管和商業行為監管;(2)以美聯儲為中心,構建負責整個金融市場穩定的超級監管機構。新的機構有權對對所有的金融機構實施必要的監管,負責監管整個金融市場的系統性風險;(3)藍圖建議構建審慎金融監管機構,負責獲得政府擔保的金融機構的監管,并負責監管金融控股公司;(4)構建金融機構商業行為監管機構。為金融機構進入金融領域、出售其產品等實施相應的監管,達成控制金融風險和鼓勵金融創新之間的平衡。
從這份改革藍圖的內容中我們可以看到,它并不是單單針對這次金融危機而出臺的改革計劃,而是為了改變過去美國監管體系中存在的缺陷和不足而進行的改革,目的是增強美國金融業的競爭力,使其在激烈的國際金融競爭中保持領先地位。
在此基礎上,奧巴馬政府于今年6月中旬了名為《金融監管改革――新基礎:重建金融監管》的金融監管改革計劃白皮書。這份長達88頁的金融監管改革法案被認為是自上世紀30年代大蕭條以來最大規模的金融監管改革,法案涉及對金融機構的監管、對金融市場的監管、對消費者與投資者的保護、創造政府管理危機的新工具以及加強國際金融監管合作等五個方面,旨在吸取次貸危機的教訓,建立一個更加穩定、有效和富有彈性的監管機制。目前,該法案正在國會討論,奧巴馬政府希望今年年底之前頒布實行。針對在危機中美國金融體系和監管所暴露的問題,在這個法案中,奧巴馬政府進行了極富針對性的、“大刀闊斧”的改革。具體來看,法案表現出了以下幾個新特征:(1)強化了對系統重要性金融機構的監管;(2)對證券化和場外衍生品市場進行全面監管;(3)加強對金融產品監管以保護消費者和投資者;(4)擴充或改革金融監管組織體系及職權配置;(5)敦促國際監管標準同步提高防止監管套利。
三、我國加強金融監管的對策
(一)加強監管成本意識,完善金融監管協調機制
當前,美國金融監管的最大特點是多頭監管,即存在多種類型和多種層次的金融監管機構。如何規避多頭監管模式下的監管重疊和監管空白,已成為美國金融界普遍意識到的問題。如對不同類型的金融控股公司至少存在三個獨立的監管者,再加上以州為單位的保險體系,這使美國在國際保險領域或其他領域里無法用一個聲音講話,因為沒有一個聯邦層面的監管者可以代表美國保險監管體系發表意見。2004年6月28日,中國銀監會、證監會、保監會正式公布《三大金融監管機構金融監管分工合作備忘錄》,以制度形式賦予了監管聯席會議制度:積極協調配合,避免監管真空和重復監管的使命。但監管聯席會議制度的實踐效果不盡如人意,而且作為重要金融宏觀調控與監管主體的中國人民銀行被排除在外。因此,我國有必要建立中央銀行、財政部門和金融監管等部門之間的金融監管協調機制,以適應金融業綜合經營發展趨勢的需要。另外,必須要加強金融監管的成本意識。不僅要考慮到新增監管機構增加的直接費用及采取金融監管措施的必要費用,還應考慮這些措施可能導致的市場損失,這是政府監管替代市場調節的一種機會成本。
(二)加強信貸風險管理,完善金融創新監管
金融創新往往是一把雙刃劍,在能夠帶來巨大利益的同時往往會隱藏巨大的風險。所以,設計不好的金融創新產品往往會導致金融風險的積累,當風險積累到一定程度就可能會演變為金融危機。當前,我國正處于金融市場發展的關鍵階段,許多新型金融產品已經推出(如權證、抵押支持債券、公司債券),一些金融創新產品正在積極籌備(如股指期貨),金融資產證券化也是近年來我國金融改革與理論研究的熱點。在認識這些金融衍生產品的問題上,一定要理性對待,只有在各方條件完全具備時,才能穩步地推進金融創新。
(三)加強市場化監管,完善金融機構破產法律制度
美國金融危機表明,要減少金融機構的道德風險,必須構建完善的市場紀律約束機制,加強市場化監管。新巴塞爾協議強調,監管不能夠代替市場約束,加強市場化監管要求構建完善的金融市場準入機制、金融市場行為監管機制和金融市場退出機制。必須根除金融領域“不破產、無風險”的傳統觀念,并充分認識到金融破產制度的重要價值和意義,從而加強市場約束的力量。盡管我國的《商業銀行法》、《保險法》和《證券法》等法律已經明確規定商業銀行、保險公司及證券公司等金融機構是自我經營、自我約束自擔風險、自負盈虧的企業法人,但我國的金融市場退出機制尚不完善。2006年制定的《企業破產法》第134條規定:“金融機構實施破產的,國務院可以根據本法和其他有關法律的規定制定實施辦法。”目前,《銀行業金融機構破產條例》已進入立法進程。一旦危機發生,它能為政府干預危機措施的效果提供威懾力,同時也有利于確定政府干預的合理界限,防止政府過度干預破壞市場約束機制。
(四)深化國際監管合作,推動貨幣體系重構
從次貸危機的波及范圍和影響力來看,當一個集團受到影響時,其子公司決不會獨善其身。設立法人機構并不能完全杜絕在境內的風險,因此,不僅要加強對境內法人機構的監管,還需要加強跨國協調與監管,這對于目前外資銀行在我國設立法人機構的監管具有重要借鑒意義。此外,由于美元作為本位貨幣在國際貨幣體系中的中心地位,其逐漸向國際市場轉移,造成世界范圍內的流動性過剩。次貸危機使美歐發達國家陷入困境,而以“金磚四國”為代表的新興經濟體力量在逐步增強,這種不平衡發展使得彼此金融經濟實力此消彼漲,為新興經濟體脫離美元束縛,尋求貨幣體系的重構提供機會。我國監管部門應密切關注次貸危機動向,強化國際監管合作,特別是加強與新興經濟體監管當局的對話與協作,推動我國參與構建全球新貨幣體系的進程,提升人民幣的國際地位,以改變全球金融市場被發達國家壟斷的價格割據,促進中國金融市場自主穩定發展。
參考文獻
[1]王自力.道德風險與監管缺失:美國金融危機的深層原因[J].中國金融,2008,(20).
[2]周衛江.美國金融監管改革計劃的原因分析及其影響[J].財經理論與實踐,2008,(6).
[3]羅洋.美國金融監管體系改革動向及其對我國的啟示[J].南方金融,2008,(6).
[4]廖岷.從美國次貸危機反思現代金融監管[J].國際經濟評論,2008,(7).
[5]趙靜梅.美國金融監管結構的轉型及對我國的啟示[J].國際金融研究,2007,(12).
[6]尹繼志.美國金融監管體系改革評析[J].金融發展研究,2009,(2).
[7]廖岷.從美國次貸危機反思現代金融監管[J].國際經濟評論,2008,(4).
[8]王寅.美國金融監管改革與啟示[J].河南金融管理干部學院學報,2008,(3).
[9]鄧翔,李雪嬌.“次貸危機”下美國金融監管體制改革分析[J].世界經濟研究,2008,(8).
[10]徐克恩,鄂志寰.美國金融監管體系的重大變革[J].國際金融研究,2008,(5).
[11]treas.gov/offices/domestic-finance/regulatory-blueprint,March31,2008.
關鍵詞：金融危機；商業銀行；風險管理
一、金融危機的成因分析
美國的次貸危機目前已經引起全球性的金融危機，表面看來，次級債問題是由美國低收入者的房貸所引發的。實質上，本次危機起源于刺激經濟的目標下，過度的信貸以及信用風險互換等衍生工具的濫用，終致危機惡化。而貫穿始終的是，無論是監管者、金融機構和個人都存在忽視風險管理的因素。產生次級債的直接原因主要有三點，即“資產過度證券化”、“杠桿效應”和“政府監管不力和錯位”。而所有這些問題總的來說可以歸結為對風險管理的忽視。
金融機構特別是投資銀行，在追求業績的目標驅動下，片面追求業務規模和業務利潤的快速增長，而忽視風險甚至無視風險，道德風險和逆向選擇在金融行業更加普遍，從業人員的道德水準與風險管控水平下降；另一方面，金融機構對金融衍生工具過分信任，認為一切風險可以通過工具創新轉嫁給別人，忽視了衍生工具內在的風險，最終導致金融風險被成十倍地放大。低收入人群在消費信貸的刺激下，對房價的上漲抱有不切實際的幻想，對自己財務能力弱小的現實視而不見，盲目貸款購買大面積住房，最終無法還清貸款。
二、金融危機對商業銀行風險管理的啟示
1 風險管理戰略的問題
風險管理戰略要服從發展戰略，要服從整體發展目標。通過對金融危機產生的現象分析，發現許多國際銀行的選擇不取茍同。種種跡象表明，國際銀行金融行為短期化的現象比較嚴重。金融行為短期化就使這家銀行的風險管理發生偏移，既然風險管理發生偏移，陷入危機，發生巨額損失就在所難免。
2 關于風險管理的體制問題
從整個這次危機所波及的銀行，特別是被收購的銀行來看，當決策者、當金融者出現金融非理性化的時候，不管從商業銀行的治理架構來講，還是外部來講，約束很軟，約束效力不佳，這主要是因為銀行法人治理機制的問題。
3 關于交叉風險的管理問題
金融危機有許多人把它歸結為金融產品的創新。我個人認為，金融產品創新本身沒有罪，產品創新是一家銀行發展的一個動力，也是推動金融業發展的一個持續動力。關鍵是對這些創新性的產品如何來管理它的風險，這就有一個誰來管、如何管的問題。
三、我國商業銀行加強風險管理的對策
1 增強商業銀行風險管理意識
商業銀行是一個國家金融和經濟的核心，商業銀行經營的好壞直接關系著一個國家的經濟穩定。從上述的重大金融危機事件看，商業銀行在風險管理的過程中，必須增強風險管理意識。特別是隨著外國商業銀行和我國商業銀行相互間的合作與競爭不斷增加，我國商業銀行在國際金融領域不斷深入，嘗試著開拓海外市場。面對充滿機遇和挑戰的國際金融市場，我國商業銀行在投資過程中要不斷提高應對風險的意識。我國不少商業銀行在美國次級貸款危機中，都因投資了海外次級債券的投資失誤而蒙受了損失，這給我國進軍海外金融市場的其他商業銀行起到了警示的作用。要增強風險防范意識，進行相應的風險管理，配備專業的風險管理人員，這樣才可以在激烈的全球金融市場競爭中擁有較強的競爭力。
2 注重防范住房按揭貸款的風險
在我國，住房按揭貸款被認為是低風險的優質資產業務，成為了大力發展的主要業務。目前，我國各家商業銀行對房貸申請人的把關較為嚴格，也沒有像美國那樣針對信用級別低的客戶的次級貸款，從表面上看，我國住房按揭貸款的質量很有保障，但事實并非如此。首先，我國沒有較為完整的個人信用記錄和較為嚴格的個人信用評價體系。盡管中國人民銀行的個人征信數據庫已經啟用，但目前存在的個人住房貸款大都在之前發放，此外，個人征信系統處于起步階段，不少地方還需要完善。其次，我國房地產價格在過去幾年里漲幅顯著，并非不存在泡沫。現在房價回調，不少地方就有斷供事件發生。再次，美國從事按揭貸款的信貸公司的經營模式與我們大不相同。對它們來說，業務的擴張主要靠按揭證券化來支持，并不是靠吸收存款來發放貸款。因此，到危機發生時，信貸公司實際上只持有它們發放貸款的一小部分。盡管我國商業銀行不發放次級貸款，但是假按揭貸款卻實實在在存在。假按揭由于根本沒有抵押的房產，其可能的損失率與美國次級貸款相比，只會有過之而無不及。
3 進一步完善銀行業監管體系
次貸危機暴露出美國等發達國家監管體系的漏洞和缺陷，我國銀監會為了完善我國金融監管體系，促進我國金融市場的發展，必然會反思金融市場變化對歐美監管帶來的經驗教訓。我國銀行業有望利用這一機會審視監管體系，進一步研究探討金融產品創新、綜合經營監管、金融穩定等方面議題，借此機會提高完善監管水平。
