時間：2023-08-25 17:09:20
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇風險決策分析，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【關鍵詞】風險決策 資金鏈 房地產企業
與其他行業相比,房地產業受所經營產品和服務特殊性的影響,是一種高投入、高風險、高收益的產業,涉及社會、政治、經濟、文化、環境等各方面的風險。①房地產企業資金鏈的風險決策是一個極其復雜的過程,涉及問題較多,影響范圍也相當大。目前,國家關于房地產經濟的政策日趨法制化;投資者進行投資日趨科學化;消費者購房也日趨理性化、成熟化。針對這種現狀,房地產企業在進行資金鏈風險決策時需要全面了解投資環境及影響因素,不僅要運用科學分析的方法和現代化的工具,而且要遵循科學管理決策的程序,將一個決策過程分成若干階段,明確各個階段的任務,按照一定的順序和客觀規律有計劃有步驟地進行,②做出正確的投資決策,從而有效規避風險。房地產企業資金鏈風險決策存在許多復雜的不確定性因素,下面逐項詳細分析。
自然地理環境
自然地理環境是一種不容易改變且長期客觀存在的物質環境,同時,房地產又具有固定的地理位置,所以房地產企業在資金鏈風險決策過程中應該重視自然地理環境的考察。
自然地理環境包括地理位置、地質地貌、自然風光及氣候條件等。地理位置影響房地產決策較大的有:交通狀況;配套設施的完善程度,包括學校、醫院、娛樂場所等;周邊環境,如空氣污染程度、噪聲等。同時,自然環境中存在著可能直接破壞房地產商品從而造成巨大經濟損失的因素,比如洪澇災害、地震、雪災、風暴、山體滑坡、泥石流、塌方等。房地產企業在資金鏈風險決策之前應該充分了解該地區的水文資料、地質狀況、氣候特點等,以防范這些風險,避免盲目投資,從而減少企業成本,增加企業的投資收益。
政策法律環境
政府出臺的政策或法律法規容易給房地產市場的商品交換者或經營者帶來不同形式的經濟影響。這種影響是全局、深遠的,不容小覷。政策法律環境主要包括政策環境和法律環境兩部分:
政策環境。對于政治環境要素中的政策,房地產企業較為關注的是經濟政策和產業政策:包括國民經濟發展的政策、招商引資的政策、各種稅收政策、土地使用制度改革、住房制度改革、環保政策的變化、金融政策的變化、建筑安全相關條例、審批手續等。
法律環境。房地產企業在進行資金鏈風險決策時,要特別注意法律環境,包括房地產項目依賴的法律條文覆蓋面的完整程度;主要的法律法規的全面程度;有關房地產方面法規變動的頻繁性和有效性;在房地產的糾紛過程、爭議仲裁過程中執法的公平性、公正性。
經濟環境
經濟環境應該是影響房地產企業資金鏈風險決策的最重要因素。經濟環境主要包括:宏觀經濟環境、地價狀況、工程招標環境、融資環境、財務環境、市場供求狀況、競爭環境等。
宏觀經濟環境。若宏觀經濟發展較好,居民購買力增強,會促進房地產市場的繁榮;反之,則會引起房地產市場的蕭條。2008年世界金融海嘯來臨以后,房地產市場受到了嚴重的沖擊。所以,宏觀經濟環境的變化有可能給房地產企業帶來一定的風險。
地價狀況。地價狀況是房地產市場風險因素中較重要的風險之一。目前,我國對于經營性的土地均采用招拍掛的形式來使土地使用市場化。在這個過程中,土地使用者需要在一定的期限內繳納一定的費用。而地價的變化有可能給投資者帶來更多的開發成本,提高房地產商品的銷售價格,從而加大了企業資金鏈方面的風險。
工程招標投標環境。工程招標投標是工程交易的主要方式之一。由于招標方式、招標條件的不同以及在招標過程中可能發生一系列變數,這就會增加工程成本,造成房地產企業的損失,并且房地產企業很有可能將損失轉嫁給消費者。同時,不同的招標方式帶來的風險也是不同的:公開招標的工作量最大,周期最長,投入的費用最多;邀請招標則限制了競爭范圍,這就有可能喪失條件更優的投標者;協議投標是缺乏競爭力,造成報價較高,增加開發商的開發成本。
融資環境。房地產行業所需資金量大,資金運轉周期長,因此,房地產企業在融資過程中需要考慮融資渠道、項目融資的可能性及融資成本。不同的融資模式和融資方式,房地產企業所需要付出的收益率是不同的,這就給其帶來了不同的風險。另外,融資的返還日期也是不一樣的。由于房地產企業對于融資所得資金的依賴性很強,一旦外部資金條件有所改變,就會直接影響到房地產企業的正常運轉,從而可能引發資金鏈的斷裂。所以,房地產企業應該根據自身的經濟實力和資金進度來合理安排融資模式,讓融資成本達到最大,從而減少風險。
財務環境。財務環境引起的風險是經濟環境的主要因素。財務環境中的各種財務因素若發生變化就有可能給房地產企業帶來一定的損失。財務環境包括:通貨膨脹、利率變化、資金變現狀況、稅率變化、優惠條件、經營成本、投資費用等。
市場供求狀況。房地產商品作為一種特殊的商品,其供給與需求隨著整個國民經濟的發展而不斷變化,且對房地產商品的價值影響較大,這就造成了房地產企業的高風險。房地產企業應該把握時機,準確掌握市場上的供求狀況,避免供求風險而造成資金鏈的斷裂。
競爭環境。房地產企業并不是孤立存在的。由于房地產企業是高利潤的行業,所以,涌現出了大量房地產企業群,這就加劇了房地產企業間的競爭。房地產企業的數量多少、實力強弱、水平高低,都可以決定他們之間的競爭程度。競爭有可能抬高地價,增加開發成本。同時,如果土地公開拍賣,在一定程度上就打破了貿易壁壘,從而使更多的新競爭者涌入,這就給房地產企業帶來了一定的風險。
社會環境
社會環境因素主要是由于人文社會因素給房地產企業帶來的風險,包括城市規劃、區域發展、公眾干預等。
城市規劃。如果一個地區的城市規劃有改動,就會對已經建成、正在建設或即將建設的房地產商品的價值或價格造成影響,可能會給房地產企業帶來經濟上的損失。城市規劃中的容積率變化、建筑覆蓋率變化及用途的相容性這三個方面也會給房地產企業帶來影響。
區域發展。房地產企業所在項目的周邊區域所屬房地產商品發生變化也會影響到其房地產商品的價值與價格,為投資者帶來一定的風險,造成損失。這里所說的區域發展所帶來的風險主要是指,近鄰地區發展的風險和相似地區發展的風險。
公眾干預。若房地產企業興建的項目對周邊居民特別是住戶利益造成影響,公眾就會自覺團結起來抵制,阻礙項目的進程,使項目成本增加,從而給房地產企業造成損失。因此,房地產企業應該事先做好拆遷安置補償工作,采取一定的措施,以控制和減少風險。
內部決策與管理環境
企業經營管理水平。一個企業經營管理水平的好壞,體現在項目的方方面面,如項目實施過程中對施工工期、施工運作、工程質量以及工程竣工、售貨服務、物業等方面的管理。房地產企業的管理,包括投資方式、地點、組織管理、時間管理等。其水平的高低,反映了房地產企業領導成員的能力,而這種能力在一定程度上是受企業文化、管理制度、管理者的綜合素質制約的。
此外,合同管理的好壞也可能給房地產企業的資金鏈帶來一定的風險。合同風險表現在以下兩個方面:其一,合同不完善風險,即由于合同自身條款的不完善,敘述中存在漏洞,或有與國家法規相左的條款,這就可能在執行過程中給某一方造成損失;其二,該風險主要是由于合同的條款中規定了未來的風險在合同雙方之間的分配問題,不同類型的合同,合同雙方在未來所預期承擔的風險是不相同的,比如按合同的內容來分,就有勘察設計合同、設備及原材料供應合同、施工承包合同等。
企業公共關系狀況。對于房地產企業而言,搞好與政府、媒體之間的公共關系是至關重要的。企業維持良好的公共關系需要做到:了解市場的真實情況,并據此做出決策;充分了解政府政策的走勢并及時采取應對措施;具有危機公關的能力并正確處理與媒體的關系;企業公共決策的可能性分析要符合實際并全面考慮各種影響因素等。
通常情況下,房地產企業資金鏈的風險決策涉及的影響因素較多,并且其影響范圍也是相當大的,關系到資金能否合理使用以及企業的正常運轉。可以說,房地產企業資金鏈的風險決策是一個極其復雜的過程,對此進行分析時,應該按照各項目的特點找尋最適合的分析方法,這樣有利于提高決策的有效性。在運用科學方法進行風險決策時,應該考慮到房地產企業資金鏈風險決策的各種影響因素。只有在考慮影響因素的同時,使用科學的決策方法,才能夠保證決策正確,措施有效,風險真正得到規避。(作者單位:武漢理工大學管理學院)
注釋
基金項目：中國博士后基金項目（2012M521685）；成都市軟科學項目（12RKYB164ZF-002）
作者簡介：顧 婧（1980-），女，江蘇揚州人，博士、講師，研究方向為投融資決策和風險管理；陳 豪（1990-），男，浙江杭州人，碩士研究生，研究方向為風險投資決策研究；田曉麗（1989-），女，四川江油人，碩士研究生，研究方向為風險投資決策和運籌學。
摘要：在雙邊道德風險框架下的最優努力程度模型的基礎上，討論了風險企業家和風險投資家的心理情緒因素對風險企業價值和投資決策的影響，結果表明：風險企業家和風險投資家的適度自信都能夠抵消道德風險的影響，風險企業家過度自信的心理會導致風險企業價值降低，但可能使凈收益為負的風險企業得到投資，風險投資家的過度自信會使得風險投資家在投資決策中存在過度反應；風險企業家的消極保守也會使得風險企業價值降低且可能使凈收益為正的風險企業遭到拒投，風險投資家的消極保守會使得他在投資決策中反應不足。
關鍵詞：風險企業；心理情緒；過度自信；雙邊道德風險
中圖分類號：F2723 文獻標識碼：A 文章編號：1001-8409（2013）08-0104-06
1 引言
風險投資也稱創業投資，具有高風險和高潛在收益的特點。風險企業的運營往往包含兩個主體：企業的管理者—風險企業家、資金的供給者—風險投資家。學者Harry等[1]對風險投資家的多重作用作出了假設和實證檢驗，Hellman和Puri[2]的研究發現風險投資家除了向風險企業提供資金，還會提供風險投資運作經驗和商務關系，在運營過程中起到監督監管和幫助支持的作用。他們對風險企業的資金運營管理、人力資源政策的制定、領導團隊的建立、產品市場的拓展均有重要貢獻。因此，風險企業家和風險投資家付出的努力程度共同影響了風險企業的成功概率。同時由于信息不對稱，雙方都有追求個人私利的心理動機，從而形成雙邊道德風險。雙邊道德風險的具體表現形式如表1所示。
很多學者對雙邊道德風險進行了研究，如Houben[3]的研究說明風險投資家與風險企業家雙方的信息沒有得到完全披露，信息的隱藏導致對雙方的激勵不足，存在信息披露和雙邊努力水平問題。Repullo和Suarez[4]的模型分析表明無論投資前的信息是否可以被證實，雙邊道德風險都會對最優契約安排產生很大的影響。上述研究將風險企業家和風險投資家視為完全理性的“經濟人”，認為他們的行為遵守期望效用最大化原則。然而人們在實際經濟活動中總是或多或少地表現出有限理性的特征。行為金融學的蓬勃發展已經向人們展示了在傳統完全理性假設下所未能發現的一些經濟規律。
自Roll開創性的提出“傲慢”假說以來，管理者過度自信的心理偏差已經成為公司金融的行為學解釋。所謂過度自信是指人們傾向于高估自己成功的概率、而低估失敗的概率的心理偏差[5，6]。事實上，心理情緒因素會對管理者或投資者的決策行為產生影響，如Heaton[7]的研究表明：在不考慮信息不對稱或委托沖突時，過度自信會導致管理者對現金流的敏感性更高。王霞等[8]的研究發現過度自信的管理者傾向于過度投資。王聲湊和曾勇[9]在雙邊道德風險的框架下，討論了風險企業家過度自信對創業企業項目價值的影響。他們認為隨著項目盈利能力的差異以及企業家自信程度的不同，風險企業家過度自信對項目價值的影響也隨之不同。Polk和Sapienza[10]考察了投資者非理性對公司投資的直接影響，如果公司股東是短視的，管理者會追求短期股價的最大化，在投資者情緒高漲時增加投資推動股價上升，而在投資者情緒低落時減少投資。另一方面，關于消極心理的研究，Raghunathan和Pham[11]發現誘發焦慮增加了決策主體對低風險、低回報項目的偏好，而誘發悲傷具有相反的結果。Lerner和Kltner[12]發現恐懼使個體高估風險并回避風險。
目前，在雙邊道德風險的框架下，同時考慮風險投資家和風險企業家心理情緒因素對風險企業估值及對其投資決策的影響還鮮有研究。本文試圖在雙邊道德風險的框架下，探討風險投資家和風險企業家心理情緒因素對風險企業估值及其投資決策的影響程度，以期得到一些更符合客觀現實的有意義的結論。
2 假設及變量解釋
21 假設前提
本文假設風險企業的創始人風險企業家（Entrepreneur，以下簡稱EN）擁有某項新興技術，前期缺乏資金，需要向風險投資家（Venture Capitalist，以下簡稱VC）融資，經評估篩選后VC決定分階段投資該風險企業。為構建模型方便，本文提出以下假設前提：
（1）EN和VC不再是完全理性的，將EN和VC復雜的心理情緒因素劃分為三類：過度自信，完全理性，消極保守。
（2）不考慮稅收、利率、匯率等其他市場因素對EN和VC投資決策的影響。
（3）VC所獲得的股份比例和投資所占資產比例一致，且不考慮優先股的清償優勢，收益分配按照股份比例分配收益分配的假設是VC和EN契約的基礎，現有收益分配基本假設的表現形式主要有以下兩種：一是按照股權契約，按股份比例分配；二是按可轉換證券契約。。
（4）EN只提供專利技術和人力資源的管理，EN自身沒有貨幣性的資本投資。
（5）EN接受VC投資后，不再有其他融資借貸活動，風險企業的初始資產為CA。
（6）EN和VC的努力水平是較難觀測的，VC和EN雙方努力投入后，每一投資階段的努力水平都視為不變。
（7）風險企業在其發展過程中不產生中間收益。在投資階段全部結束后，如果風險企業成功，則產生高收益RH；如果風險企業失敗，則產生較低的收益RL。
（8）風險企業的成功概率僅僅與EN和VC的努力水平有關。
（9）無風險收益率為r，本文以無風險收益率r作為貼現率。
22 努力成本函數構建
在0時刻，VC和EN簽訂合約。為控制風險，VC將分階段投資，在0階段投入啟動資金I0， 在第t年預計投資It，如果該年不投資，則It=0。預計投資T年，總投資價值IS占初始資產CA的比例為q。
根據假設（3），合約確定VC的股份比例也為q，其中0
勞動力效用規律要求成本函數滿足二階可導凸函數，努力成本（努力負效用）函數大多采用關于努力水平的二次函數[5]。
本文假設成本規模和收益規模正相關，c為常數，表示二者間的聯系，0
因此，總成本函數的現值為：
（1）
23 風險企業成功概率函數構建
借鑒楊青和李玨[13]的概率模型，假設該風險企業成功獲得高收益的概率符合以下函數形式，即：
其中β表示該風險企業的貝塔系數，表示該風險企業的系統性風險。由于本文研究對象是風險企業，該類企業風險大于整個市場投資組合的風險，易得β>1，說明該風險企業的風險收益率高于市場投資組合平均風險收益率。β越大意味著風險企業的系統性風險越大，成功的概率越小。α為成功概率調整系數，調節成功概率對于風險的反應程度，本文假定α為常數，且α>0。若α>1，則表示成功概率對風險存在過度反應；若α
此外，r1和r2（r1，r2∈（0，1））分別反映EN和VC各自的努力水平對風險企業成功概率的貢獻率。一方面，如果風險企業的成功更依賴EN所掌握的專利技術，則r1>r2； 另一方面，如果風險企業的成功更仰仗VC的管理經驗和市場幫助，則r2>r1。（r1d+r2e）（r1+r2）表示內生因素對成功概率的影響。
24 VC和EN主觀成功概率函數構建
VC和EN的主觀期望成功概率在風險企業客觀成功概率的基礎上引入心理情緒系數k，用來反映VC和EN的心理情緒因素。VC的主觀成功概率為：
（2）
kVC=1表示VC是理性的；kVC>1表示VC投資心理情緒是過度自信的；kVC
① 根據CAPM模型，b=r+β（rm-r）。 同理可得EN的主觀成功概率為：
（3）
25 收益函數的構建
本文將風險企業最終的自然狀態刻畫為二項結構：高收益RH和低收益RL，即=RH，RL，不失一般性，本文假設低收益RL=0，而高收益RH=R（CA），收益是資產的函數。假設收益函數為：RH=R（CA）=（1+b）·CA。
其中b①為常數，與風險企業的系統性風險β正相關。
3 模型的構建及分析
31 無道德風險且“理性人”假設下的風險企業價值分析
在無道德風險和“理性人”假設下，此時雙方努力水平可測且相互知曉，構建風險企業價值模型：
32 考慮心理情緒因素的風險企業價值和決策分析
在現實中，VC的決策會因為心理情緒產生偏差，VC的期望收益由VC的主觀成功概率PVC（d，e）決定。VC的投資情緒會對投資決策產生直接影響：當kVC遠大于1時，VC處于極度自信狀態，會忽視投資風險而加大投資力度，存在過度投資現象；當kVC0時，投資者處于極度消極保守狀態，他將盡可能規避風險，減少投資甚至不投資；當kVC小于某個臨界值時，VC將拒絕投資，類似于凱恩斯的流動性陷阱，如圖1所示。
設IVCS=I（kVC），當0KVC′時，dI（kVC）dkVC≥0，即總投資價值IVCS隨著投資心理情緒因素kVC的增加而增加；當kVC=1時，IVCS=IS，2Ι（KVC）K2VC=0；當kVC>1時，2I（KVC）KVC2>0；當KVC′
其中，約束條件（a）表示EN的努力水平d要滿足使EN的主觀期望收益最大化；約束條件（b）表示VC的努力水平e使VC的主觀期望收益最大化；約束條件（c）表示投資凈現值大于0。
由約束條件（a）、（b）知：EENd=0；EVCe=0。
解得：
（19）
由S>0，可以得出EN的心理情緒因素對VC投資決策的影響：EN越是過度自信（這樣的過度自信可能會導致風險企業價值的降低），會被VC判斷成一個利好信號，VC預期獲得的收益越大，越愿意投入資金，這可能會造成實際價值小于零的風險企業因為EN的過度自信而獲得投資。EN表現得越是消極保守，被VC判斷為一個利空信號，VC預期獲得的收益越少，這可能造成原本價值大于零的風險企業因為EN的消極保守而被拒投。
由SkVC>0，可以得出VC的心理情緒因素對其投資決策的影響：VC的過度自信會引起過度反應。VC的消極保守，會引起反應不足。一方面，在VC過度自信的情形下，EN的過度自信心理情緒作為一個利好信號的效果被VC所放大，VC的期望凈收益增大。EN消極保守的心態作為一個利空信號的效果被VC所放大，VC的期望凈收益減小。另一方面，在VC消極保守的情形下，VC的消極保守情緒會削弱各種信號對VC期望收益的影響，存在反應不足。將式（15）、式（16）代入式（4），得到考慮心理情緒因素的風險企業價值的表達式E（d，e）。
若kEN=1，即EN處于完全理性狀態時，（dkEN=1）dg，雖然EN的努力水平因為EN的過度自信而增大，使得風險企業成功的概率增大；但努力水平增大引起的成本負效應反而降低了風險企業的價值。綜上所述：EN和VC博弈中應當保持一種樂觀、適度自信的心理情緒。
另外，kVC的作用機理和kEN相類似，當kVC=1qVC時，恰好抵消了其道德風險對努力水平的降低，但是由式（20）可知，kVC=1qVC不是風險企業價值最大化的必要條件，因為kVC的增大會增大IVCS，從而引起qVC和RHVC增大。
由于IVCS的具體表達式無法準確估計，所以較難求出VC的最佳投資心理情緒kVC。因為道德風險的存在會減少風險企業的價值，而自信投資心理情緒會抵消道德風險的影響，所以我們不難猜想出kVC>1，VC處于適度自信心理情緒狀態是風險企業價值達到最大化的必要條件。下面將對相關模型和參數作出數量假設，通過實例證明kVC的存在且大于1。
4 數值例子
當kVC=kVC=1527>1，證明VC持一種適度自信投資心態是風險企業價值達到最大的必要條件。 當kVC>kVC，VC是過度自信的，風險企業價值隨著過度自信程度增大而下降，且下降速度不斷加快。VC過度自信心理情緒不僅增大了VC的投資風險（對于風險企業股份的控制比例增大），還會引起風險企業價值的下降。
5 結束語
在風險投資中，風險投資家和風險企業家往往表現出有限理性，不滿足傳統理性人的假設。因此，本文在雙邊道德風險的框架下，討論了風險投資家和風險企業家的心理情緒因素對風險企業價值的影響。結果說明風險企業家和風險投資家的適度自信都能夠抵消道德風險的影響，使得風險企業價值達到最大。此時，風險企業家的適度自信行為恰好完全抵消其道德風險，而風險投資家的適度自信行為不能完全抵消道德風險。風險企業家過度自信的心理會導致風險企業價值的降低，但可能使凈收益為負的風險企業得到投資，風險投資家的過度自信會使企業價值迅速下降且風險投資家在投資決策中存在過度反應；風險企業家的消極保守也會使得風險企業價值降低且可能使凈收益為正的風險企業遭到拒投，風險投資家的消極保守會使他在投資決策中反應不足。
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Philosophia(哲學)是距今2500年前古希臘人創造的術語,是從希臘字“Φιλοσοφíα”(philo-sophia)轉變而來,希臘語Philosophia是由philo和sophia兩部分構成的動賓詞組,philo是動詞,指愛和追求,sophia指智慧。哲學是為具體科學提供世界觀和方法論的指導。形象的說,哲學就是在你不知向左拐還是向右拐時,告訴你左拐有左拐的好處和壞處,右拐有右拐的好處和壞處,并沒有為我們指明向哪個方向拐,卻全面分析了利弊,以便權衡得失,給我們解決問題提供了一種思維方式[1]。
2臨床醫學決策分析
2.1概述
臨床醫學決策是醫務人員在臨床診療過程中,根據自己掌握的國內、外醫學科研的最新進展,進行診療方案的比較,并將自己認為最優者進行實踐的過程。為什么要進行臨床決策分析?在臨床醫療實踐中,許多事件的發生是隨機的,對個體患者來說診療措施的療效、遠期預后常常是不確定的和不可準確預測的,究竟采用何種方案最好,很難簡單作出決定。例如文獻報道某種新的治療措施可以提高療效,但風險大,可能伴有嚴重的不良反應或者價格昂貴,然而傳統的治療方法療效稍低但風險小,如何選擇治療方案?這都需要正確的決策分析[2]。
2.2步驟
決策分析一般分四個步驟:①形成決策問題,包括提出方案和確定目標;②判斷自然狀態及其概率;③擬定多個可行方案;④評價方案并做出選擇。臨床上最難的是風險型情況下的快速決策分析,這其中又以評價方案并做出選擇為最難。風險型情況下,未來可能狀態不只一種,究竟出現哪種狀態,不能事先肯定,只知道各種狀態出現的可能性大小(如概率、頻率、比例或權數等)。常用的風險型決策分析技術有期望值法和決策樹法。期望值法是根據各種可行方案在自然狀態下收益值的概率平均值大小決定方案的取舍。決策樹法有利于決策人員使決策問題形象化,可把各種可以更換的方案、可能出現的狀態、可能性大小、產生的后果等簡單地繪制在一張圖上,以便計算、研究與分析,同時還可以隨時補充和不確定型情況下的決策分析[3]。但都較復雜和不為醫務人員所熟悉。
3醫學決策中的哲學思考
3.1哲學思考
醫學發展的歷史,實質就是不斷自我反思———哲學思考加科學驗證的過程,臨床醫學尤其是外科決策中,如何認識并解決患者的疾病,做到最優化處理,往往涉及到哲學的思考即了解事物發生、發展的本質,抓住主要問題,最直接以最小損害或損失獲得最大利益的目的。
3.2利弊論
3.2.1利弊論原理
唯物辯證法認為事物因內部矛盾引起發展[4]。事物矛盾的法則,即對立統一的法則是自然和社會的根本法則,因而也是思維的根本法則。矛盾論著重辯證的統一,一分為二的看問題。利弊論的原理是從不同的角度或立場來看與其利益相關聯的矛盾即利弊,故利弊本質仍是矛盾,有矛盾的絕大部分特性,是矛盾的一種特殊形式。針對同一對象從不同利益角度或立場會存在不同的利弊結論。患者的利益總是在科學及社會利益之上(赫爾辛基宣言),故醫學決策從醫患雙方角度作出最主要的利弊分析結論,尤以后者為基準。概括起來,臨床醫學決策中的哲學思考就是分析矛盾、比較利弊、權衡得失,從而得出最優化、最大獲益處理策略即利弊論,其正確決策必須遵循利大于弊且差值盡可能大的原則。它必須建立在有豐富的醫學理論知識和實踐經驗基礎之上,且隨醫學知識和技術的不斷提高而不斷豐富其內容,從而使其得出的結論也更加全面、準確。它相當于效用分析決策法,后者是風險型決策的基本方法之一,是利用效用價值的理論和方法,對風險和收益進行比較,從而進行決策的方法。利弊論主要針對決策分析最難的地方即評價方案并做出選擇,它用最簡單的內容做最直接的比較,得出最實質的結果,具有精簡、直接、非傳統性特點。
3.2.2利弊論分析
利弊論分析方法關鍵是:①確定期望達到的主要獲益目標;②分析可能出現的主要嚴重后果;③掌握各自的發生概率;④了解醫患雙方對目標及后果出現的支持與滿意度。醫方:設備條件、技術水平包括同病種醫療組實踐成功率、嚴重并發癥的防治能力等;患方:各臟器功能狀態、伴隨病、活動能力、經濟能力、家人親屬的配合、患者及家人親屬文化教育程度、對風險的理解和承受力等。利弊論的分析步驟是從決策問題的整體出發,充分運用決策者的主觀認識能力、經驗、直覺等,用人類認識客觀事物的邏輯推理規律指導決策過程[3]。其要求首先明確決策問題的基本結構,抓住關鍵要素,將問題簡化。然后由淺入深、循序漸進地進行多輪分析,全面分析矛盾、比較利弊、權衡得失、得出決策。必要時運用決策樹、效用函數、概率計算等簡便的決策技術做出判斷與推理,使決策分析快速見效。它強調對決策問題的整體思考和結構化,注重運用正確的分析過程。根據需要,利弊論循環運用思考(think)、分解(decom-pose)、簡化(simplity)、具體論證(spceify)和反思(re-think)五個步驟,不斷深入決策問題的本質,得出符合實際的結果。①思考:決策者必須花費一定的時間,認真考慮決策問題的性質,明確問題的結構,才能著手處理問題。②分解:將問題分解為若干要素,對這些要素做逐一探究,然后再將這些要素重新組合起來,分析彼此間的相互聯系,弄清決策問題的來龍去脈。③簡化:決策者的注意力應始終放在對最重要的決策要素的鑒別工作上。這些要素包括:主要的備選方案,可能達到的目的(獲益———利)和可能發生的不確定性后果(損害———弊),掌握其發生概率,評估對醫患雙方的主觀效用(支持和滿意度)。④具體論證:對主要的備選方案及其可能結果(利與弊),醫方和患方(患者及其家屬)共同探討、分析、確認和具體化,比較利弊、權衡得失,確定對醫患雙方的主觀效用(支持和滿意度),重視患方參與決策,必要時甚至讓患方作出最后決策,既充分尊重患方的知情同意權,又讓其共擔風險。⑤反思:決策者應認識到在一般的決策問題中,決策者對方案的選擇通常是比較不同方案的期望獲益值的大小,然后選擇其中較大者為最佳方案。但在許多場合,情況并不是這樣,最佳方案的選擇往往因決策者的價值判斷而異。因為對同等收益,在不同風險的情況下,決策可能不同;在同等風險的情況下,不同的人對待風險的態度也不同,其決策也將不同。故決策過程的各個環節都包括了決策者的主觀判斷和預測,所以在各輪分析之間和決策終了之時,都要不斷思考,找出分析過程中不符合邏輯思維規律的環節,根據新掌握的信息來修正原來的預測結果,如系患方做最后決策時醫方需要作適當解釋、引導、提供相關信息以供參考,以利其做出最有利的決策。但必須尊重患方合情、合理、合法的決定,即使它不是最好的決策。
3.2.3利弊論原則
利弊論必須遵循以下原則:①真實性,即制定及評價決策方案的依據必須是真實的,經過科學試驗驗證的;②先進性,即決策的全過程必須充分利用現代信息手段,必須是在盡可能收集并嚴格評價國內、外證據即在循證醫學的基礎上進行,使決策擺脫個體經驗的局限性;③效益性,即決策過程中應遵循“汰劣選優”的原則,選擇的方案必須是更有效、更安全、更經濟的,以獲得最大的社會效益與經濟效益者為首選;④重要性,即對重要的臨床問題進行決策分析,所選擇的方案與其他備選方案相比,其差別應該具有重要的臨床意義。
4利弊論的應用
醫療活動中我們總是在有意無意中已經使用了或正在使用利弊論來處理一些常見問題,如用藥、補液、外科手術時機、術式的選擇、術前簽字談話等。利弊論對于臨床診療工作亦是一個很好的評估鑒定方法和手段。下面運用利弊論分析1例外傷后重度肝破裂引起失血性休克患者[5]的臨床診治情況。首先明確早期處理的關鍵問題是控制失血,保證體內有足夠的血氧供應,維持生命;進一步再細分為出血與輸血之間的比例,如何盡快控制出血以達到盡可能少的繼續失血或不失血,分鐘失血量與輸血量之比將決定患者的生命。必須很好地作出手術決策包括手術時機、手術方式等。需明確以下幾點:①患者創面大且可能已傷及肝門血管故不手術難以止血;②患者入院到輸血估計要多少時間;③血量供應是否充足;④有無相應的肝外科人員、技術、設備等。傳統觀念是快速輸液、輸血,等生命體征稍平穩后再手術,其“利”為生命體征平穩后手術較安全,“弊”為可能在達生命體征稍平穩前患者即因失血過多而死亡。解剖上肝靜脈直徑為0.7~2.0cm,門靜脈約1.0~1.2cm[6],普通輸液管管徑為0.3cm,輸血管管徑0.3~0.4cm,遠小于肝內主要血管直徑。如肝創面大而深且呈裂開狀態,則創面出血血管總橫截面積大,出血量多。
【關鍵詞】房地產；項目投資；決策
一、房地產的投資概念和基本類型
房地產投資決策就是圍繞事先確定的經營目標，在掌握了大量的相關信息后，通過科學的分析手段，并進行定理分析，對房地產項目的投資方案進行選擇的過程。通常房地產投資決策由決策、決策目標、決策對象、決策環境四個要素。
房地產項目投資按照不同的標準來劃分有不同的類型：按投資分析方法來說，分為定量分析和定性分析；按照決策目標來分析，分為多目標決策和單目標決策；按照制度決策的方式來說分為多層決策與單層決策。
房地產的項目投資期權分為以下幾種方式：一種是延遲投資期權也叫等待期權，是指開發商可以根據市場的情況決定何時動工，擁有延遲投資的權利，這種能夠降低項目失敗的風險。一種是擴張期權，開發商會根據價格的波動，產品的供應情況在市場中投入少量的資金進行試探，這種選擇被稱為擴張期權。還有一種方式為分階段投資期權，由于一次性投資的規模越大，風險就會越大，所以房地產企業將項目分為若干個相關聯的部分，每一個階段的投資都根據市場的需求而變化，這種期權方式又稱為分期滾動方式。最后一種是收縮期權，當房地產的銷售出現較大波動時，為減少損失，投資者可以酌情進行收縮開發或者中止開發[1]。
二、房地產項目投資分析的內容
1、經濟分析的概念
經濟分析是指企業依據國家相關的財政和稅收方面的制度與法規來分析某一個項目的可行性，并研究項目的投資收益、投入產出比等方面的數據，從而為項目的負責人進行投資做出相應的決策參考作用。一定要注意的是，企業進行經濟分析的前提必須是項目數據分析人員能夠對影響項目的所有因素都要做出合理的推斷與判斷。在當前的社會中，由于社會因素的變化較快，所以經濟分析人員也要具備能夠隨機應變的基本素質。
房地產項目在經濟經濟分析時，必須要提供有效的決策，再對項目的財務進行評估。通常，基本的步驟如下：首先要收集足夠的數據，因為經濟分析主要就是對相關的數據進行分析，并且數據還能為信息的比對和估算提供依據，然后，要編制相應的準確的財務報表，同時要對相關的財務指標進行分析和評估，對房地產項目所涉及到的財務情況作出評價。再次，要以基本的財務數據作為基礎來進行一些不確定性方面的經濟分析，包括房地產項目的風險分析和抗風險的能力分析。最后，根據財務的評估記過，作出該房地產項目的投資是否可以進行的最終決策。
2、房地產項目的投資分析
首先要房地產項目的成本進行分析。成本估算是房地產項目的投資可行性分析中最重要的一環，它影響到房地產的經濟效益和健康發展等方面，因此，房地產項目的投資分析首先要進行的就是成本分析。分析人員要根據房地產項目的各個費用環節，如土地的征用、土地出讓、轉讓費及各種附加費，補償費等，還包括管理人員的工資及日常的開銷等費用的估算，然后還要對房地產項目的配套公共設施費用進行估算，配套公共設施的費用一般是指那些并不直接用于營業的一些公共設施的費用。當然，成本分析還包括了市政建設費、建筑勘察設計費和城市建設費用等。總之，房地產成本的估算是否正確合理會直接影響到項目的投資回報率。
還有一方面的重要成本估算是銷售收入的估算。房地產項目的銷售收入是保證房地產項目獲取收益的前提。所以，對銷售收入的估算也應該加強重視。首先要充分調查與統計，根據房地產項目的銷售和業績，并利用科學的統計法，對房地產項目的未來有個合理的預測與估算。房地產的銷售收入與銷售價格關系密切，因此在實際的項目定價過程中，通常采用定位法來進行確定，一般的定價法有成本導向法和客戶導向法以及競爭導向法。多數的房地產項目分析人員采用競爭導向法來確定銷售價格，企業可以根據自身的實力以及社會因素來決定銷售價格是比同類競爭者高或者低。此外，對于銷售收入的稅金以及附加費用的估算也非常必要，因為房地產行業中設計的稅種以及費用類別較多，特別是土地增值稅的判斷和使用對企業的銷售收入也是有影響的，并且要考慮免稅稅種是否存在。通過這些收入和費用的估算，能夠使決策者對企業的投入產出比進行詳細的了解并分析。有利于制定最終的項目投資決策。
最后，還要考慮項目的某些不確定方面因素的影響并進行評價。房地產項目的不確定性主要涉及敏感性和概率分析。敏感性分析能夠找出影響項目效益的關鍵因素，所以項目的相關評估人員要主要對這個因素進行考慮和評估，并在此基礎上進行相關的經濟評價，以此來減少投資的風險[2]。
三、房地產決策分析應注意的問題
1、要組建專業的分析團隊
科學、系統的進行房地產項目投資決策分析是現代房地產企業必須要實行的。組建專業的分析團隊，能夠有效的降低企業的開發風險，提高開發效率。項目投資的決策設計范圍很廣泛，必須有專業的人員共同參與才能保證投資決策的可行性。
2、建立起規范的市場調研機制
市場調研是獲取有效信息的關鍵途徑，房地產企業要想取得成功就必須建立完善市場調研機制。即要規范市場調研流程，明確崗位職責，提高人員素質，拓寬信息渠道，建立起日常的市場的監控體系。
3、加強風險防范意識
房地產項目的投資通常金額巨大，所面臨的資金風險也很大，所以提高風險分析能力，加強風險防范意識是至關重要的。要更加科學的方法來評價經驗風險，對風險進行有效的控制[3]。
四、結論
房地產項目投資決策是整個項目中最重要的一環，所以，只有加強對投資環節的評估，對不確定因素的充分考慮，才能加強房地產項目投資決策的可靠性。
參考文獻：
[1]郭宏彬.房地產項目投資決策分析[J].中華建設，2012，（06）：67-68
【關鍵詞】人力資源、系統工程、模糊理論
1.引言
用定量定性相結合的系統思想和方法處理大型復雜系統的問題，無論是系統的設計或組織建設，還是系統的經營管理，都可以統一地看成是一類工程實踐，統稱為系統工程。系統工程是從整體出發合理開發、設計、實施和運用系統科學的工程技術。它根據總體協調的需要，綜合應用自然科學和社會科學中有關的思想、理論和方法，利用電子計算機作為工具，對系統的結構、要素、信息和反饋等進行分析，以達到最優規劃、最優設計、最優管理和最優控制的目的。
系統工程是以大型復雜系統為研究對象，按一定目的進行設計、開發、管理與控制，以期達到總體效果最優的理論和方法。近年來，隨著對系統工程認識的深化及其本身的豐富和發展，系統工程的應用已經廣泛深入到人力資源的管理、規劃、培訓、評價的各個方面，同時推動了人力資源理論和實踐的發展。系統工程的理論、技術及方法已經成為人們認識人力資源、規劃人力資源、解決人力資源問題的重要理論基礎和分析工具。
2.基本決策問題
決策，就是針對某一問題，確定反映決策者偏好的目標，根據實際情況，通過科學方法從多個方案中選出一個最優（或滿意）的方案的過程。決策分析技術首先在60年代初用于石油和天然氣等重要工業部門的決策問題，隨后被引入美國的火星無人探險和將核動力引入墨西哥國家動力系統的可行性研究等項目中。當前，決策技術在經濟管理、城市發展、航天技術等眾多領域都得以了廣泛的應用。決策分析一般有四個步驟：（1）形成決策問題，包括提出方案和確定目標；（2）判斷自然狀態及其概率；（3）擬定多個可行方案；（4）評價方案并做出選擇。
常用的決策分析技術有：確定型情況下的決策分析，風險型情況下的決策分析，不確定型情況下的決策分析。
（1）確定型情況下的決策分析。確定型決策問題的主要特征有4方面：一是只有一個狀態，二是有決策者希望達到的一個明確的目標，三是存在著可供決策者選擇的兩個或兩個以上的方案，四是不同方案在該狀態下的收益值是清楚的。確定型決策分析技術包括用微分法求極大值和用數學規劃等。
（2）風險型情況下的決策分析。這類決策問題與確定型決策只在第一點特征上有所區別：風險型情況下，未來可能狀態不只一種，究竟出現哪種狀態，不能事先肯定，只知道各種狀態出現的可能性大小（如概率、頻率、比例或權等）。常用的風險型決策分析技術有期望值法和決策樹法。期望值法是根據各可行方案在各自然狀態下收益值的概率平均值有大小，決定各方案的取舍。決策樹法有利于決策人員使決策問題形象化，可把各種可以更換的方案、可能出現的狀態、可能性大小及產生的后果等，簡單地繪制在一張圖上，以便計算、研究與分析，同時還可以隨時補充和修正。
（3）不確定型情況下的決策分析。如果不只有一個狀態，各狀態出現的可能性的大小又不確知，便稱為不確定型決策。常用的決策分析方法有：a.樂觀準則。比較樂觀的決策者愿意爭取一切機會獲得最好結果。決策步驟是從每個方案中選一個最大收益值，再從這些最大收益值中選一個最大值，該最大值對應的方案便是入選方案。b.悲觀準則。比較悲觀的決策者總是小心謹慎，從最壞結果著想。決策步驟是先從各方案中選一個最小收益值，再從這些最小收曾值中選出一個最大收益值，其對應方案便是最優方案。這是在各種最不利的情況下又從中找出一個最有利的方案。c.等可能性準則。決策者對于狀態信息毫無所知，所以對它們一視同仁即認為它們出現的可能性大小相等。于是這樣就可按風險型的方法進行決策。
3.模糊理論框架
模糊邏輯推廣了二直邏輯，可以具有無窮多個中間狀態，是處理確定性和不確定性的有效工具。利用專家知識和實際經驗來定義相應的模糊集的隸屬函數。模糊并不意味著所獲得的結果是模糊、不精確或甚至是完全不準確的。但是，它也不同于二進制邏輯，僅能區分真假（1、0）兩種狀態，模糊邏輯理論具有描述不精確狀態的語句。對于人力資源決策者來說，往往很難在候選人中評判出誰更適合空缺的職務，現在建立在模糊理論基礎之上的個人能力評判矩陣和個人指標的權重求出評判指標，就得到候選人的綜合指標，從其綜合評判結果中挑出最佳候選者出任空缺職位。
常用的模糊綜合評判方法可以歸納一下幾方面得步驟：
(1)先給出備擇的對象集：X＝，X是需要評判的全體對象。
(2)確定因素集（判據集）U＝，即被評判的對象的品質是由那些因素決定的。
(3)求出評判矩陣R，R可以看為集合X到集合U的模糊關系。R F（XxU）,用各項判據對每個評判對象進行評價。 是對象 對于因素 的特征指標。可以把 看為對象 具備 的程度，即 對于因素 的隸屬度，于是每個對象都可求出m特性指標。
i=1,2,…,n , j=1,2,…, m 可以把它看作集合U的一個模糊集。
(4)確定評判函數f：[0，1]（全體實數集）,f 是一個m元函數，m自變量都在[0,1]區間取值，對應的函數值可取任意的實數，即
i=1,2,…,n ,d R 評判函數是根據排序擇優的要求確定的如何進行評判的計算方法。
(5)計算評價指標 把對象 的m特征指標 代入評判函數f,得到相應的函數值 ,它就是對 的評判指標。即對 作總體評判的數量依據。
4.模糊決策分析
一個事物的狀況往往與多種因素有關，所謂綜合評判，就是對多種因素所決定的事物或現象做出總的評價。 對一個事物的評價，常常要涉及多個因素或者多個指標。人力資源中會根據候選者的學歷，工作經驗，專業技能，敬業精神等，看成是由多種因素組成的模糊集合（稱為因素集u），再設定這些因素所能選取的評審等級，組成評語的模糊集合（稱為評判集v），分別求出各單一因素對各個評審等級的歸屬程度（稱為模糊矩陣），然后根據各個因素在評價目標中的權重分配，通過計算（稱為模糊矩陣合成），求出評價的定量解值。上述過程即為模糊綜合評判。當今社會，已經進入到人才競爭的社會。企業主只有擁有高素質人才，并且能夠用好人才方能在競爭中取
得勝利，才能完成百年老店的宏偉大業。下面舉一例說明運用模糊綜合評判來選擇人才。 如，某企業想在本企業中提拔一名中層管理干部，有6候選人A,B,C,D,E,F.
學歷 經驗技能 敬業 溝通能力
根據預先想要要候選人的綜合素質指標，對四項判據特征規定權數依次為（0.2,0.3,0.2,0.3）,根據不同的職位，權數會做出相應的變化，由于是要選擇管理干部，經驗技能和溝通能力相應的權重高，如果是選擇技術人才，那么經驗技能和敬業的權重可能會高些，于是求出評測指標得：
通過以上綜合評判的結果，得出B候選人的綜合指標更適合空缺的職位。由此，在人力資源系統工程中，運用模糊的理論能好好地為決策提供理論依據。
展望
系統工程的創立，則是發展了系統理論的應用研究。它為組織管理系統的規劃、研究、設計提供了一種有效的科學方法。運用模糊的思想到實際的人力資源系統管理中，將拓廣系統工程的應用天地。
【參考文獻】
[1]錢學森等編. 論系統工程. 長沙：湖南科學出版社，1982.
[2] 劉 林 編著. 應用模糊數學.西安.陜西科學技術出版社，1996.
[3]汪應洛主編. 系統工程(第3版). 北京: 機械工業出版社,2005.
【作者簡介】
概率論是風險研究的必備工具，它能幫助工程師通過建模來進行決策分析，以降低工程項目的風險系數。這本教科書是工程學學生及其研究者、應用數學和經濟學學生的主要教科書，讀者僅需具有大學本科工程數學的基礎知識，或是選修過統計學課程就可以閱讀。
本書共有1O章，主要向讀者提出了風險統計處理的基本概念及其在工程風險和安全分析領域的應用。第1～5章介紹了概率論的基礎知識，包括離散型和連續型隨機變量及其典型分布；第6～10章涉及了各種類型的概率問題及其在風險和安全分析領域中的應用。各章內容如下：1 概率入門；2 風險分析中的概率；3 隨機變量及其分布；4 數據擬合分布：古代的經典推論；5 條件分布及其應用；6 貝葉斯推論；7 密度和泊松模型；8 失效概率和安全系數；9 分位數估計；10 設計荷載和極值。
本書有以下幾個特點：多為說明性語言并用案例；每章后面都有部分練習，并在附錄中做了簡單的解答；前幾章的練習僅檢測基本概念，后續的練習注重實際問題的解決，體現了循序漸進的學習方法；注重理論的實際應用，所有實例問題的設計都是以實際數據為依據；作者在序言中簡要概括了每章學習的主要內容。
作者Igor Rychlik自1986年在瑞典隆德大學獲得博士學位后一直留校任教，2007年7月1日獲得隆德大學數理統計學院教授職稱。他的研究興趣包括隨機過程理論在工程中的應用、建筑與環境的安全分析、隨機過程的極值理論及其統計估計技巧和非線性變量系統動力學的統計估計技巧。
本書不僅是一本教課書，而且也是風險研究者和從事工程決策分析等研究人員的參考書。對于上述相關專業的大學高年級學生和研究生而言它也是必備的。
侯玉梅，教授
秦皇島市燕山大學經濟管理學院
北京理工大學管理與經濟學院博士后
Hou Yumei，ProfessorThe college of economics and management，
[關鍵詞] 房地產 房地產投資 決策支持系統
一、引言
房地產開發項目投資決策是房地產開發企業的一項重大決策行為，其正確與否對投資的經濟效益影響很大，同時也直接影響著企業的生存與發展，而房地產投資評估又是項目投資決策的前提和基礎。隨著市場經濟漸行漸深，房地產開發市場的競爭也將越來越激烈，特別是在中國最大的經濟特區海南省，建立一套房地產投資評估與決策模型及其系統，對科學評估，高效決策，輔助決策者了解和分析房地產的市場狀況，全面、綜合、協調處理大量的復雜數據，少走彎路，及時確定房地產投資項目的最佳方案，提高決策效率，具有重要的理論意義和現實價值。
二、DSS基本理論
DSS (Decision Support System ，決策支持系統)是輔助決策者通過數據、模型和知識，以人機交互方式進行半結構化或非結構化決策的計算機應用系統。它是管理信息系統(MIS)向更高一級發展而產生的先進信息管理系統。它為決策者提供分析問題、建立模型、模擬決策過程和方案的環境，調用各種信息資源和分析工具，幫助決策者提高決策水平和質量。是給某個特定的行業的領導層提供輔助決策的軟件系統，主要是以管理學、運籌學、控制論和行為科學為基礎，以計算機技術模擬技術和信息技術為手段，面對半結構化和非機構化的決策問題，支持決策活動的具有智能作用的人機系統。它能為決策者提供決策所需要的數據、信息和背景資料。幫助決策者明確決策的目標和進行問題的識別，建立或修改決策模型，提供各種備選方案，并對各種方案進行評價和選優，通過人機對話進行分析、比較和判斷，為正確決策提供有益的幫助。
三、系統分析
1.海口房地產投資系統目標
房地產投資決策支持系統的作用主要在于為投資者提供項目內部和市場現狀與變化預測的信息及其應采取的策略、方案和措施等。因此，海口房地產投資決策支持系統的目標，即系統要解決的問題主要在于: (1)借助過去和現時海口房地產業經營狀況及其它相關資料和數據，通過科學方法，對項目目標市場的未來發展趨勢進行分析和預測。(2)以過去和現時海口房地產開發投資資料和數據，采用有效方法，對項目開發投資的資金需求情況和開發周期等進行預測。(3)通過測算模型庫，將海口房地產投資管理的成熟經驗和方法融入系統，為項目開發投資的成本費用、運營能力、盈利能力和風險等提供固定和半固定的預測和分析。(4)充分利用計算機的強大數據處理能力，為某一目的開發投資決策提供多個預選方案，并分析、預測和模擬每一個方案的執行效果。(5)建立決策模型庫，將房地產投資決策成熟經驗和方法及專家的知識融入系統，為投資提供固定和半固定的決策方法。(6)對房地產投資項目及方案測算和決策結果等，進行匯總、查詢和輸出。
2.系統功能要求
為實現上述目標，海口房地產投資決策支持系統應該由海口市場分析、項目(或方案)開發經營測算分析及其優劣評價、比較和決策分析等三大業務功能以及系統維護、初始化和結果輸出兩大輔助功能組成。遵循目標明確，體現系統總體功能;結構先進合理,考慮各方面主客觀因素的限制；數據流程簡單、明了、快捷;獨立性、內聚性強,盡量減少不同功能間的耦合性和關聯性等原則。
四、系統設計
1.系統總體結構
本系統采用結構化程序設計方法，其基本思想結構化、模塊化、自頂向下、逐級細化、逐級抽象，切斷每一層次與較低層次的聯系，由這種方法設計出來的系統，既可作為單獨的子系統存在，也可受上級模塊調用和控制。
根據上述設計思想和系統分析的要求，可以將海口房地產投資決策支持系統總體結構設計圖設計為：
海口房地產投資決策支持系統總體結構圖，很清晰的反應了四庫的耦合以及之間的聯系，可以看出海口房地產投資決策支持系統由海口房地產投資信息模型、海口市場分析模型、方案測算和分析模型、方案決策分析模型和結果輸出模型五部分組成，如上圖所示。
2.人機對話系統設計
人機界面，就要從用戶著手，滿足基本的一些要求：
(1)在與決策者交互的過程中，起輔助作用。(2)作為數據庫、模型庫、知識庫以及方法庫的中樞。(3)提供友好的，便于理解的對話過程。(4)協調用戶和系統各模塊的控制操作，隨時能提供使用幫助。
人機界面主要作用有3個:①接受處理決策者提出的請求;②與四庫系統交互得到決策信息;③返回輔助信息給用戶
3.模型及模型庫設計
(1)海口房地產投資信息模型。包括數據編輯、信息瀏覽、索引查詢。數據編輯模塊用以實現所有市場信息的數據追加、修改和刪除；信息瀏覽模塊用以瀏覽指定的市場信息內容，市場信息包括土地供給、建筑材料、施工隊伍、基礎設施等；索引查詢模塊可以根據用戶的需求，檢索出特定的市場信息供使用者參考。
(2)海口市場分析模型。包括市場供給分析模塊，市場需求分析模塊，市場供需平衡分析模塊，方案規劃設計和分析模塊四個模塊。其中，市場供給分析模塊用以按時序、地域、工程進度、物業類型等對海口房地產市場供給進行分析、統計和預測。市場需求分析模塊用以按時序、地域、人群、物業類型等對海口房地產市場供給進行分析、統計和預測。市場供需平衡分析模塊用以在供給和需求分析基礎上， 按不同組合進行供需平衡分析。方案規劃設計和分析模塊用以根據海口本地和投資者等的有關規定和要求， 對投資開發地塊進行規劃和設計； 然后采用多種模型， 以項目(方案)收益最大化為準則， 對項目(方案) 物業類型和檔次比例等進行初步分析和決策。
(3)方案測算和分析模型。方案測算和分析模型主要對海口房地產投資進行方案測算和投資分析。包括土地投資測算和分析模塊，建設投資測算和分析模塊，經營銷售估算和分析模塊，財務估算、評價和分析模塊，風險不確定性測算和分析模塊五個模塊。土地投資測算和分析模塊用以采用成本法、比較法和剩余法等多模型對項目(方案)土地獲取成本、開發成本和總成本等進行測算與分析。建設投資測算和分析模塊用以首先對項目(方案)建設項目、子項目及其建設計劃等進行分割和確定；然后采用價格指數法、比較法和簡化工程概預算法對項目(方案)建設成本進行測算和分析。經營銷售估算和分析模塊用以采用比較法、回歸分析預測法等對項目(方案)各物業銷售價格、進度進行分析和預測；項目經營方案和策略的效果模擬、比較和決策。財務估算、評價和分析模塊用以項目財務及主要報表的生成， 投資評價指標的測算和分析。風險不確定性測算和分析模塊包括項目(方案)單變量和三項預測值靈敏度分析；損益分歧點分析；蒙特卡洛風險模擬分析。
(4)方案決策分析模型。方案決策分析模型主要返回給決策者簡要的結果報告。它包括單項目(方案)決策分析模塊和多項目(方案)比選和決策分析模塊。其中單項目(方案)決策分析模塊是根據在決策人員人工干預下確定海口房地產投資決策評價的標準，對項目(方案)投資可行性進行決策和分析，并生成簡要的結果報告。多項目(方案)比選和決策分析模塊則首先對決策人員所定決策的定性準則進行數值量化，然后對各項目(方案)優劣狀況進行分析和決策，并生成簡要的結果報告。
(5)結果輸出模型。分析結果的輸出，結果(包括文字和圖表) 查詢和打印。
(6)以上模型都以數據的形式存放在數據庫中。結構如下：
4.數據庫設計
本系統處理的項數多，為保證以最優的方式組織數據，提高完整性、一致性和可修改性，形成合理流程，可設計多種數據庫。通過對數據庫的調實現數據的傳遞和存貯，同時設置少量內存變量對系統過程進行控制。按照規范化數據庫設計原理，結合本系統的需要，共設置項目概況、建筑類型、成本費用、財務指標、敏感分析等五類，共9種數據庫。其中：項目概況數據庫作為系統維護時對舊有項目查詢的一種標識；建筑類型數據庫用于各種類型的選擇及各類建筑參數的輸入與輸出；成本費用數據庫作為投資估算的基礎；財務指標的數據庫是各種類型數據庫的核心，它將成本分析與盈虧分析的各階段成果加以匯總、傳遞、反饋，在此基礎上進行敏感性分析，起到一種樞紐作用；敏感分析數據庫的作用是便于用各種表格形式將各類敏感性分析結果打印輸出。
5.知識庫設計
隨著時間的變化，投資都會有不同的經驗和技巧知識，可以把積累的知識以庫存儲，并按照簡單的表示格式，可以將知識保存在知識庫中，積累多了知識庫獲取的知識也越多，一些問題可直接進行推理求解。
知識庫的結構如下：
6.方法庫設計
首先將海口房地產投資數據輸入到內部數據庫中，然后方法庫管理系統中的數據處理程序從內部數據庫中提取數據并從方法字典中選擇要用的方法，再把數據放入方法體進行加工處理，最后將數據送出到數據庫，最終輸出數據。
五、系統實現
1.開發環境
系統主要采用VC為開發工具，在windows平臺下，以ms-sql2005為數據庫支撐數據和模型都保存在數據庫中。
2.開發計劃
本系統開發期計劃在6個月之內完成，前1個月進行系統整體框架構建，中期需要3個月時間設計和開發數據庫。程序塊和模型庫要1個月左右，最后一個月主要目的就是進行測試和一般的維護階段。
六、結束語
總之，本決策支持系統將按照需求分析、常規的軟件開發程序，預計將達到以下功能：
1.能較精確地完成海口房地產開發項目的投資評估、成本分析、現金流計算、財務指標計算、敏感性分析。
2.系統既可用于單項工程投資評估，也可用于多項工程的比較。
3.系統操作方便，并具有良好的擴充和維護功能。
參考文獻：
（一）投資風險和收益的關系。由于在固定資產投資活動中存在時間性和投資收益的不確定性，所以固定資產投資就必定具有風險。一般情況下，收益越高風險也就越高，風險越小則收益越低。對于大部分投資者來說，一般都希望投資收益能夠實現最大化而風險最小化，當只有風險與收益的關系達到合理程度時，才會吸引投資者進行投資。中小企業的固定資產投資由于受到管理技術和管理知識的限制，缺乏正確的指導思想和方法，不能真正科學合理地完成風險的評估和收益的預測，從而很難確認固定資產投資中風險與收益的關系，進而影響投資決策。
（二）投資方向和投資數量的平衡。由于中小企業將固定資產投資作為企業擴大規模、創造發展空間的重要手段，就存在一個投資方向和投資數量之間需要做出平衡的矛盾。一方面，企業的發展需要要求企業必須盡可能的在短時間內擴大投資，爭取最大的發展速度；另一方面，企業可獲取資源的能力又要求企業必須將有限的資金，在投資中合理分配。這個矛盾雖然對于任何企業都具有普遍的影響，但對于急于發展并資金困難的中小企業來講顯得更加突出。
（三）投資管理成本和效益的矛盾。一般情況下，成本和效益存在正比關系，成本越高收益越大。中小企業的固定資產投資管理需要有較高的收益，但與之相對應的較高的管理成本卻很難被接受。中小企業的管理者對外顯成本的控制意識和對內含收益的模糊認識是造成這一矛盾的直接原因，如果不能很好的處理好這個問題，將很難確立規范、科學的固定資產投資管理體系。而事實上，很多中小企業不能用合理的方法來解決此類矛盾，經常采取回避或漠視的方式，利用思維的慣性將問題簡單化，使得其固定資產投資管理的水平一直徘徊不前。
二、中小企業固定資產投資決策誤區
現實中的中小企業固定資產投資陷入投資誤區、盲目投資的現象十分普遍，導致投資決策缺乏足夠的科學性和合理性，從而成為企業順利成長的巨大隱患。比較突出而普遍的投資決策誤區表現在：
（一）強調短期利益，缺乏戰略眼光。目前，中小企業普遍對固定資產投資過度強調短期收益和降低風險，把是否符合戰略目標的實現放在次要位置，以至造成固定資產投資目的過于簡單化和盲目化。例如，一些企業使用短期借款方式進行廠房、設備等投資回收期長的固定資產投資。有些投資者輕信一兩年就可收回投資的效益預測，用短期融資款購買廠房、設備，結果到期不能按期償還債務，導致罰息、訴訟甚至破產等嚴重后果。產生這一現象的主要原因有：一是戰略管理不到位，戰略意識不強；二是不恰當的或不合理的風險控制意識，使得中小企業出現固定資產投資的短視現象。
（二）籌資困難，投資資金受限。調查統計顯示，中小企業固定資產投資很少能靠銀行獲得，主要依靠自有資金運作。這表明，中小企業存在相當程度的融資困難。企業用于固定資產的投資主要資金來源于企業內部或其他非金融機構的單位或個人，這就嚴重損害了中小企業固定資產投資的熱情并提高了企業投資的風險，造成中小企業必須投資的巨大困難，經常可以看到很好的項目要么無法順利實施，要么項目勉強建成后缺少必要的資金去運營，甚至出現一項固定資產投資拖垮整個企業的嚴重現象。
（三）資產結構控制不合理。中小企業財務管理能力的缺乏，使得企業的資產結構管理無法正常進行。在固定資產投資決策時，很少能充分考慮到資產結構的合理性，不能注意到固定資產占總資產比例是否合理，其所占用的資金是否己經影響到資產收益水平和企業的正常營運。在這一點上，那種只顧有利可圖的短視思想和固定資產越多越安全的意識也起到了很大的推波助瀾的作用，造成很多中小企業固定資產的配置嚴重過剩，不能充分發揮資金的效用，降低了企業的經營效益。
（四）固定資產項目投資缺乏科學管理。一方面，中小企業沒有專門的內設機構或專業投資管理團隊，對固定資產投資進行專業化管理。一些牽扯到企業命運的重大投資項目較少經過董事會或股東大會進行表決，而多由企業主或高層管理人員直接負責。這就使得投資管理中的各種問題無法得到及時、有效的處理，甚至還會在投資監管上出現嚴重漏洞，造成不必要的損失。并且，也很少有中小企業對項目投資的結果作出有效的總結和評價。另一方面，由于對專業企業管理、財務管理知識和人才的缺乏，使得固定資產投資的提出、論證和可行性建議不能依據科學的評估方法來進行，造成經驗和個人愿望主導投資的現狀，使之盲目追隨市場變化隨波逐流的現象也時有發生。
三、中小企業固定資產投資決策的技術選擇
（一）中小企業固定資產投資管理應掌握的原則
1.重視戰略管理。中小企業的固定資產投資不僅要注（重）將戰略管理作為企業管理的重要常規性工作來看待，對企業的發展愿景、發展步驟等重要的戰略管理內容作出明確的規劃，并以此為指導確定包括固定資產投資在內的各項企業活動的行動綱領和行動計劃，克服掉投資無明確方向的陋習；同時還要注意不要被既定戰略完全束縛住，及時地根據市場和環境的變化調整發展戰略，在項目投資中靈活地應對各種巨變。這樣，才能使得固定資產投資能夠實現有序、合理、有效，讓固定資產的投資更加有發展性和全局性。
2.籌資活動先行。中小企業在投資項目提出的時候要首先考慮籌資的途徑和數量，對于無法完全籌措或籌資成本過高的項目需要作出慎重的考慮，必要時應該采取放棄投資的方法，避免實際損失的發生。只有能夠合理或符合投資者期望的籌措到投資所需資金的項目，才應該納入到進一步考察和分析的范圍。堅決杜絕車到山前必有路的草率意識，提高固定資產投資效率。
3.著重提高投資管理質量。固定資產投資管理知識和人才的缺乏，是造成中小企業在這個方面管理能力低下的直接原因之一，在目前情況下，要想有效提高中小企業固定資產資管理質量，可以考慮兩種相應的策略：第一，根據實際條件和實際情況，將現有的、固定資產投資決策中所必需的財務管理和投資決策分析技術進行融合，量身定做一套符合企業實際、易于掌握運用的決策方法，對固定資產投資進行科學的可行性分析，從而提高決策質量；第二，整合社會資源，在關乎企業生存發展的重要投資項目決策時，面向社會聘請有經驗的技術人員組成各種臨時性的專門小組，對項目的各環節進行管理，確保項目決策的完整性和有效性。
（二）投資決策指標選擇建議
固定資產投資是企業根據自身發展需要而進行的投資活動，具有長期性的特點，
所以在進行投資決策分析時所采用的指標應該是長期投資指標。按是否考慮資金的時間價值，長期投資指標分為靜態和動態兩種類型。靜態指標又稱為非貼現現金流量指標，通常有投資回收期和平均報酬率兩種。動態指標又稱貼現現金流量指標，常見的動態指標有凈現值、利潤指數和內部報酬率等。中小企業在進行固定資產投資決策時，選擇哪些決策指標進行分析是應當認真考慮的。以現有的中小企業的經營環境和經營特點以及管理方法的現狀，中小企業在投資決策分析時，建議參考如下指標：
一方面，應把投資安全放在首要位置去考慮。中小企業的經營規模、市場地位以及管理力量等條件，都決定了其各項工作都必須先生存后發展，在生存中求發展。因此，在固定資產投資活動中，也應該將投資安全作為一項重要的決策依據，投資回收期法所反映出的投資回收速度，在一定程度上顯示了投資的風險大小，也顯示出投資的安全程度。這是由于風險所帶來的不確定性與時間有著直接的關系，所以投資回收期法是在進行該類投資決策時不可缺少的指標。一般來說投資回收期越長，未來的不確定性就越高，風險也就越大，投資無法收回的可能性也就越大。中小企業的固定資產投資首先要確定的就是投資能否按期收回，根據投資回收期的長短可以衡量投資是否是企業可以接受的，在多方案分析時也可以直接觀測到哪些方案的回收速度更快，能夠用最短時間創造收益。而且，中小企業的固定資產投資一般情況下，在投資規模方面相對來說不算太大，回收期也不算長，投資的實際收入受資金時間價值的影響不太大，所以投資回收期法是中小企業固定資產投資決策分析首選并且一定要選擇的指標。
【關鍵詞】公路工程;風險分析;風險管理;科學決策
1.問題地提出
近20年來，我國的基礎設施建設得到了快速發展，使許多長期困擾經濟發展的烤問題明顯得到緩解，拉動了相關產業的快速增長，對國民經濟起到了重要的推動作用。1998年，為確保國民經濟持續、快速、健康發展，中央作出了加快包括公路在內的基礎設施建設的決定，預計今年全年公路建設投資規模將達到1800億元。要合理安排這些投資，使其充分發揮投資效益，避免重復建設、盲目建設，就需要對公路工程項目從立項、設計、施工、運營全 過程進行嚴格的質量管理。但是，當前在實施全過程的質量管理中，有一個環節往往被忽視或不重視，這就是風險管理。目前公路項目風險管理還只側重于項目后期，在項目前期之所以沒有進行風險管理，一方面是由于國家項目管理程序中沒有風險分析這部分，另一方面就是業主不重視，沒有意識到風險分析能使可研更深入，可以克服片面性，有利于項目科學決策。公路工程項目從立項到運營都存在著風險，對項目全過程實行風險管理，可為項目創造平靜、穩定的工作環境。
2.風險管理程序
2.1風險識別
識別風險首先要對風險因素進行分解，構成風險結構層次圖(公路項目的風險結構如圖)，然后運用反向思維把不利因素找出來，從反向角度來論證，最后，通過對項目進行后評估不斷積累經驗，加強風險識別的準確性。
2.2風險估測
我們把風險定義為不利事件發生的可能性，可見風險的大小與出現不利結果的概率大小成反比。但僅以實際結果的概率大小來衡量決策風險大小是不夠科學的，實際上決策的風險大小，還與它的可能結果的概率分布密集程度有很大關系。一般可以用標準離差和變異系數來描述概率分布的密集程度，公路項目風險估測也就是先計算出某一指標的期望值，然后再計算其標準離差和變異系數，具體計算如下：
E=■Ei?Pi
式中：E-損益期望值；
Ei-與第i種情況相聯系的損益指標值；
Pi-第i種情況發生的概率。
式中：б-標準差。
標準差越小，概率分布就越密集，有關方案的風險性越小。
CV=б/E
式中：CV-變異系數。
變異系數越大，該方案的相對風險就越大。
2.3風險分析
在公路項目中，僅僅利用風險估測的三個參數來為風險管理提供依據是遠遠不夠的，還需要結合公路項目的特點進行進一步的分析，即風險分析。風險分析就是以風險估測的三個參數為基礎 ，對具體的公路項目評價模式進行適當的數學處理，使之能反映風險因素的過程。公路項目 前期工作，即公路項目可行性研究中，評價模式為計算項目凈現值、內部收益率、投資回收 期等評價指標。風險分析也就是在這些評價指標中加入風險因素。
2.險處理
風險處理就是根據風險估測以及風險分析的結果，為了避免或減小風險而對項目風險采取的措施，一般來看，主要有以下幾種方式：對損失大、概率大的災難性的風險要避免，即風險避免；對損失小、概率大的風險，可采取措施來降低風險量，即風險降低；對損失大、概率小的風險，可通過保險或合同條款將責任轉移，即風險轉移；對損失小、概率小的風險，可采取積極手段來控制，即風險自留。
3.公路項目風險分析的方法
對投資項目進行風險分析的方法很多，結合公路項目的特點，本文重點討論概率法、調整折現率法這兩種方法，并在概率法中舉了一個算例。
3.1概率法
概率法是假定投資項目凈現值的概率分布為正態的基礎上，通過正態分布圖象面積計算凈現 值小于零的概率來判斷項目風險程度的決策分析方法。
應用概率法進行風險分析有兩個條件：一是項目凈現值的概率分布為正態，二是每年的現金 流量獨立，即上一年的現金回收情況好壞并不影響下一年的現金回收。
公路投資項目基本符合以上兩個條件，因此可以用概率法進行風險分析。下面結合一個算例詳細介紹這種方法。
假如一個收費公路項目，工期為兩年，每年投資4億元，總投資8億元，項目建成后20年內每年的收費額(現金流量)取決于當年交通量的大小，共有三種可能性，見表。
3.1.1期望凈現值的計算
采用概率法時，為了讓風險不反映在期望凈現值上，而是反映在項目現金流量標準離差上， 也就是反映在凈現值的正態分布圖象上，計算期望凈現值的折現率就應該用無風險折現率。 具體計算用下式解決：
E（NPV）=■E（Yt）/（1+i）t
式中：E(NPV)-期望凈現值；
E(Yt)-各年的年期望現金流量，按公式(1)計算；
i-無風險折現率；
t-時間序列。
本例無風險折現率i取10%。經計算，本例期望凈現值E(NPV)=4713萬元。
3.1.2現金流量標準離差
項目現金流量標準離差，就是項目壽命周期內各年現金流量標準離差，按無風險折現率折現的現值平方和的平方根。
式中：б-現金流量標準離差；
бt-年現金流量標準離差，按公式(2)計算；
i-無風險折現率；
t-時間序列。
經計算，本例現金流量標準離差б=4160萬元。
3.1.3凈現值小于零的概率的計算
在假定凈現值為正態分布的基礎上，可以根據期望凈現值和項目資金流量標準離差，算出凈現值小于零的正態分布圖象面積，即凈現值小于零的概率。投資者就可以按照自己對風險的容忍程度，根據這一概率決定項目的取舍。
本例先按下式計算正態分布的Kα值，即期望凈現值相當于項目現金流量標準離差的個數 ： Kα＝E(NPV)/б
本例Kα=4713/4160=1.13
然后根據Kα值從正態分布表中查出正態分布圖象左邊尖角部分的面積，即凈現值小于零的概率Pb。從正態分布表中查得Pb=0.1292。
項目采納與否，要看項目投資者是否愿意為了取得4713萬元的凈現值而甘冒凈現值小于零的 可能性為12.92%的風險。
3.2調整折現率法
在對項目進行財務評價時，通常是采用銀行中長期貸款利率作為財務折現率，由于銀行貸款利率并不能準確真實地反（下轉第280頁）（上接第235頁）映資金的時間價值，更不包含投資風險要求超過資金時間價值的部分，所以用銀行貸款利率當折現率是不合適的。
按風險調整折現率法就是將項目因承擔風險而要求的、與投資項目的風險程度相適應的風險報酬計入資金成本或要求達到的收益率，構成按風險調整的折現率，并據以進行投資決策分析的方法。
關鍵詞：現金流量；貼現率；通貨膨脹；調整方法
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）10-0-01
一、前言
資本投資是為了獲得未來利益的支出，資本預算就是選擇資本投資項目的過程。現代資本預算評價方法是以DCF（即現金流量折現）方法為核心，采用不同方法對時間價值和風險價值進行調整，以期客觀真實地評價投資項目。常用的資本預算方法包括：非貼現法和貼現法。其中非貼現法主要有回收期法、會計報酬率法；貼現法主要有凈現值法（NPV）、內部收益率法（IRR）、現值指數法（PI）等。凈現值作為經濟利潤的現值，衡量了投資帶來的股東財富的增長量，是資本投資決策中關鍵的指導性指標，在各種項目評估方法的首位。
二、凈現值法常用風險調整方法
（一）調整現金流量法
通過現金流量調險的方法是把不確定的現金流量調整為確定的現金流量，再使用無風險利率進行貼現。現金流量調險的方法通過無風險報酬率對時間價值進行調整，通過調整現金流量對風險價值進行調整，從而對時間價值和風險價值分別進行調整。一般的做法是，將項目可能面對的風險情況進行分類，確定各種類型出現的概率，再考慮到在各種風險下的現金流量，進行加權平均得出該項目的經過調整后的、兼顧各種風險因素的現值。其計算公式為：
確定的現金流量=不確定的現金流量×肯定當量系數
調整現金流量法的關鍵是確定合理的肯定當量系數。肯定當量系數既可以由經驗豐富的分析人員憑主觀判斷確定，也可以根據反映不同現金流量不確定程度的變化系數得出相應的肯定當量系數。
（二）調整貼現率法
通過貼現率調險的方法是采用包括風險報酬的投資期望的報酬率作為貼現率對不確定的現金流量進行貼現，通過單一的貼現率同時完成對風險調整和時間調整，進而客觀評價項目，降低項目投資決策風險。調整貼現率法是依據“風險越高，投資者要求的風險報酬越高”這一基本思想，在對投資項目的風險程度進行衡量比較的基礎上，根據風險的高低計算出投資者需得到的風險報酬率，并將該風險報酬率加入貼現率，再用調高后的貼現率來計算凈現值，使投資項目的凈現值因貼現率的提高而降低，從而達到考慮風險，謹慎決策的目的。
在投資項目資本預算凈現值法實際運用中，貼現率的選擇沒有確定的方法。企業在投資決策時，必須綜合考慮企業自身實際情況與外部環境因素，確定合理的貼現率。即使在同一企業中，在不同時期，對于不同投資項目，也需要分層次地采用不同的貼現率。一般地，企業在投資決策時采用的貼現率，可以根據不同情況，通常確定貼現率的方法有：選擇市場利率作為貼現率；風險報酬模型法確定貼現率；加權平均資本成本法確定貼現率；選擇企業自身（總資產）投資回報率作為貼現率；以行業平均的收益率作為折現率。其中以行業平均收益率作為折現率在我國應用最為廣泛。
那么，究竟應當選擇什么指標作為貼現率呢？從投資是社會資源配置手段這一角度看，凡是能獲得超過社會平均資金利潤率的投資都是對資源配置的優化，反之獲得低于社會平均資金利潤率的投資則會惡化資源配置，社會的平均資金利潤率是衡量投資是否合理的至關重要的依據，因而在凈現值法中選用的貼現率應當以社會平均利潤率為基礎，同時根據項目計算期選用未來一定時期的長期的社會平均利潤率。
調整貼現率法的優點是簡單易行，缺點是無法區別項目期內不同時期風險程度的高低。調整貼現率法是目前國內較多采用的風險調整方法。
（三）考慮通貨膨脹影響時的風險調整方法
一般地，在投資項目資本預算評價中，為了簡化計算，當通貨膨脹率較小時，一般在2%-4%時，可以不予考慮，因為項目的產品價格、投入物價格都存在通貨膨脹，各種因素相互抵消后即使有差異，其計算結果也不致使項目的可行與否發生逆轉。但當通貨膨脹率較大時，項目現金流入量比現金流出量變化更快，采用固定價格的評價方法，其結果和實際情況會有很大的出入，進而影響作出正確的投資決策。
1.通貨膨脹率預測。預測通貨膨脹是一個經濟問題，有許多經濟預測機構會預報通貨膨脹率。因為通貨膨脹率直接受中央銀行系統的影響，而該系統反過來又對經濟環境、政治壓力、人口統計和國際事件作出反應，要預測這些不同因素以及中央銀行系統的反應是極其困難的，因而要準確預測通貨膨脹率是難乎其難的。在通貨膨脹率條件下進行投資決策分析，應該注意：如果項目的現金流量是名義現金流量，那么，用于凈現值分析的貼現率應該是名義貼現率；如果項目的現金流量是實際現金流量，那么，用于凈現值分析的貼現率應該是實際貼現率。建議按照最近幾年的平均年通貨膨脹率作為項目計算期的通貨膨脹率。在通貨膨脹條件下，可以采取調整現金流量法或調整貼現率法進行校正。
2.考慮通貨膨脹影響的調整現金流量法。以當期的貨幣（現行價格）來表示的現金流量稱為名義現金流量，而以基期的貨幣（不變價格）來表示的現金流量稱為實際現金流量。名義現金流量和實際現金流量可以通過以下公式換算：
其中：RCFt——第t期的實際現金流量
NCFt——第t期的名義現金流量 K——通貨膨脹率
3.考慮通貨膨脹影響的調整貼現率法。一般而言，如果預期通貨膨脹率升高，則利率和要求的收益率也會上升。實際貼現率又稱為最低期望收益率，是指按基期的價格水平計算的資金成本或投資報酬率，即沒有考慮未來各年通貨膨脹因素時確定的貼現率；而名義貼現率是包含了最低期望收益率又考慮通貨膨脹因素影響時的必要報酬率。其換算公式是：
Nr=（1+ar）（1+k）-1 其中 ：nr ——名義折現率
ar ——實際折現率
三、結論
（1）通過調整現金流量法和調整貼現率法對時間價值和風險價值進行調整，然后根據凈現值法的規則來進行投資決策，可以保證決策正確有效。（2）當通貨膨脹率較小時，一般在2%-4%時，可以不考慮其對凈現值法的影響；但當通貨膨脹率較大時，應該采用調整現金流量法或調整貼現率法對凈現值進行調整。
參考文獻：
[1]許仁青.對凈現值法中折現率的一點思考.經濟問題探索，2003（5）.
關鍵詞：管理會計 創新發展 現代觀念 管理 未來趨勢
一、管理會計現代創新觀念的形成
(一)現代價值觀念的形成時間價值觀念的形成。時間價值包括：會計人員完成自身工作的時間價值。盡管會計人員分工不同，但應當保質保量完成分工后的本職工作；資金的時間價值；即在企業籌資和投資決策時，應充分考慮使用資金和時間所具有的增值能力；會計信息的時間價值，即按要求及時、準確地傳遞會計信息爭取到的價值能力；貨幣時間價值，是指同一貨幣量在不同時間里價值的差額，亦即隨著時間的推移，一定貨幣量所發生的增值，企業價值觀念的形成，從企業文化的視角來看，價值觀念是企業文化的因素，根植于本土傳統文化，當其適應現代管理所需要的文化氛圍，就將有效實現其過程的管理和控制。包括戰術與戰略“管理”、事前與事后反饋“控制”，這是當今管理會計創新發展的兩個基本概念。
(二)動態管理觀念的形成當今是信息技術時代，由于計算機技術在管理會計領域得到廣泛的應用，使會計信息加工、整理和處理能力大大提高，信息在企業各職能部門之間及其與外界環境之間的交流變得快速、敏捷。企業可以隨時根據環境信息的變化迅速作出動態的應變決策。管理會計作為企業管理的決策支持與控制系統，承擔著管理會計的多種職能和重要內容，企業必須服從經營管理的需要，開拓視野、創新思維，樹立起動態管理創新觀念。即根據企業內、外部條件的變化及時作出相應的調整，不斷進行分析，比較和選擇，進而找出最佳平衡點，作為決策優選點和創新立足點。
(三)管理會計能力觀念的形成管理會計的前身是成本會計。因此，經濟環境特別是制造環境對其影響巨大。主要有柔性制造系統，制造資源規劃，適時制、計算機集成制造系統等。與新制造環境相適應產生了新的管理理論和方法，如戰略管理、基準管理、智能化管理等，使得管理會計創新能力增強，形成管理會計創新能力觀。管理會計能力主要包括：競爭性的會計選擇能力，即根據主客觀條件和發展趨勢，選擇潛在利潤增長點的能力；迅速調動企業價值資源投入“攻擊點”的能力；善于借助外部資源，彌補價值鏈中薄弱環節的能力；敢于競爭并能找到競爭對手的弱點，在局部形成自身獨特的價值創造能力；持之以恒的會計政策實施能力。管理會計能力觀認為，企業本身的資源，能力是有限的，通過資源外向配置與外部的合作伙伴分擔風險，企業可以變得更有柔性，更能適應變化的經濟和制造環境的需要。
二、管理會計研究的創新發展
(一)當代管理會計研究的創新發展管理會計內容方面的創新拓展與更新應注意以下方面：
(1)管理會計內容的創新拓展與更新。更注重長遠性的決策分析創新。決策是關系一個企業戰略發展創新的全局性籌劃。決策分析是管理會計的中心內容。管理的重心在經營，經營的重心在決策，包括長期決策和短期決策。在決策中，管理會計主要是為企業管理提供各種相關、可靠的信息。首先，在它提供與經營投資決策有關的信息過程中，應注意克服傳統管理會計所存在的短期性和兩單性的缺陷，立足于決策的長遠性，以戰略的眼光來梳理并提供真正具有全局性和長遠性意義的與決策有關的有用信息。其次，在經營決策方面應建立起長期的本量利分析模式。應用各種決策分析方法，按照欲達的經營目標、投資目標，比較各種備選方案，從中擇優選擇出利潤最高、成本最低、效益最好的方案，作為發展的起跑點、競爭的立足點和決策的優選點。再次，在注重長遠性決策分析的基礎上，進而有利于企業確定具體戰略，包括成本領先戰略，差異化戰略和集中戰略；也有利于推動戰略成本預測、戰略成本決策、戰略成本計劃編制和戰略成本控制。把住了戰略性的決策分析，就把住了企業戰略發展的大局。
(2)更強調以人為本的人力資源管理創新。堅持以人為本，充分挖掘和使用人力資源將成為現代企業管理首先要解決的問題。人力資源作為知識創新的主體，將是知識經濟時代最核心的經濟要素。人力資源的開發、利用和管理，以至人力資源的競爭，都需要大量的人力資源信息，必然離不開人力資源會計提供，因此，管理會計在預測、規劃、決策與控制過程中，必須將提供會計信息與人力資源管理結合起來，形成激勵機制發揮人的作用。
(3)更加大分散控制的風險管理創新。現代經濟的不穩定性、信息的非對稱性，以及各種突發事件，不可避免地給企業財務帶來風險。按照企業財務風險的控制過程，現在風險控制方法有風險決策、風險預防和風險處理等三種基本類型。其中風險預防方法是指在接受既定風險條件下，通過采取措施來降低損失出現的概率，減少風險可能造成的損失。其預防措施主要有：回避風險法；降低風險法；分散風險法；轉嫁風險法。當今企業在經營與投資管理中對風險的控制是以控制和預防為主，更多的是采用分散風險法。在投資組合、資產重組及并購與聯營等方式中分散風險。如企業聯營是由企業共同出資，共同經營、共擔風險，本來應由一個企業獨家承擔的風險，變為由聯營企業共同承擔，從而將風險分散開來。
(4)轉移成本管理重心的成本管理創新。目前市場明顯進入了“微利”時期，企業幾乎不可能依靠高價格獲取利潤，單純的“節能降耗”和“單項成本管理”的管理手段已無法適應市場經濟的發展需要。而科技成本管理重點是通過新產品開發、優化產品設計、大力采用新材料、新工藝、新技術，增加產品的科技含量等，將降低成本與科技進步有效地結合起來，才是降低成本的有效舉措。為此，企業要適應市場經濟環境的要求轉移成本管理重心，拋棄傳統落后的生產方法和制造工藝，逐漸從生產制造的高成本中轉移到采用新技術研制開發降低成本上來，將從成本控制轉移到成本計劃上來，從而拓展成本控制的視角。轉移成本管理重心要加強成本計劃，規劃好目標成本，研究拓展目標成本管理。日本豐田汽車的成本管理研究發現，目標成本管理可分為成本計算子系統、管理子系統和社會子系統。目標成本管理從原來單一考慮減少成本進化為多維成本管理，包括與質量管理，顧客管理和業績考核管理相融合；同時也發展到企業的產品開發成本管理。這一發現進一步體現當今成本管理重心的轉移，管理重心領域的拓展。
(5)涵蓋更多指標的全面預算管理創新。全面預算就是以貨幣的形式對既定的利潤、成本規劃、決策方案所作的綜合計劃。涵蓋業務預算、財務預算和專門預算等及其預算指標和考核指標。企業的全面預算管理，已經貫穿于企業事前、事中和事后經營的全過程，體現在內控指標體系中涵蓋著戰略、風險、財務、資金、薪酬等許多關鍵指標上。業績評價的考核指標，按考核類別有效益類指標、營運類指標和控制類指標；評價時還吸入非財務指標。中油股份集團在預算管理中對考核指標的確定，提供了很好的啟示。在內部控
制體系內推行價值驅動、業績透明、系統化、創造足夠激勵、可行性五大原則，體現公司戰略，市場價值與個人責任的有效結合，將業績評價指標落到實處。
(二)管理會計研究方法的新發展管理會計研究方法的發展可從以下方面考慮：
(1)平衡計分卡與戰略地圖的新發展。平衡計分卡整合了財務和非財務指標，從客戶、財務、企業內部業務流程，企業學習與成長四個層面完善了業績衡量系統，全面評價企業的經營業績，由這四個層面目標之間的因果關系所描述的戰略圖，被稱為戰略地圖。戰略地圖提供了戰略描述的可視化工具，完善了戰略業績管理的理論結構體系，描述和促進了無形資產的價值創造，是平衡計分卡理論的發展和升華。平衡計分卡從關注非財務指標擴展到戰略地圖，使其成為戰略規劃和戰略實施的必備工具，成功地將企業戰略描繪成多維的、相互聯系的規劃圖。平衡計分卡和戰略管理會計這兩種理論體系在實際應用中得到發展，作為管理會計方法發揮著越來越重要的作用。如中油控股集團在注重股東投資回報的同時，也融進了一些平衡計分卡所強調的因素，如員工隊伍與質量安全環保等內容。除平衡計分卡外，還有兩種平衡管理工具值得借鑒：一是英國特許管理會計師協會(CIMA)的企業治理模型和戰略計分卡；二是超越平衡計分卡的戰略績效管理。這些工具的設計理念和應用價值都不能低估。
(2)作業成本法的優勢拓展。作業成本法是以作業為中心，根據作業對資源的耗費，將資源成本分攤到作業中計算出作業成本，再對作業成本進行確認、計量、報告，計算出真實的產品成本。這種方法從根本上講是一種間接成本分配方法，能最大限度地消除不增值作業，提高增值作業的運作效率，減少資源耗費，動態化和前瞻性地控制成本，最終減少了成本。與傳統的間接成本方法相比，克服了傳統成本計算系統下間接費用不清的缺陷，有助于企業推行目標成本管理，改善了成本分攤方法，拓展了成本核算的范圍，及時提供相對準確的成本信息，能夠精細核算成本，使以前許多不可控的間接費用在系統中變為可控。作業成本法的優勢在實踐中得到拓展。如在企業進行決策的過程中主要用作業成本法來提供相應的成本數據資料。
(3)實證研究法開拓發展。借鑒科學研究方法的交叉趨勢，尤其是管理學、經濟學和社會學越來越多地采用自然科學方法，特別是定量分析方法和數學模型來研究本學科的問題。用數學理論和研究方法建立起定量關系的實證公式，稱為實證研究法。近年來我國不少學者結合一些成功企業的經營管理經驗，對管理數據加強采集，組織和統計分析、理順重要數據、變量間的內在關系，采用統計圖法、代數法、指數平滑法、最小乘方法和加權平均法等，推證和完善必要而有效的計算公式，以增加數據量化的程度，由理性論證提高到數字化實證的程度。實證研究法提供了量化的數字數據，提高解的可視化程度，真實可信的效果，甚至獲得實證結果的唯一性。通過其它學科的研究視角和研究方法，包括系統分析、控制論、運籌學、數理統計、博奕論、計算機模擬等學科的研究成果來提高管理會計的實證研究水平，以推動管理會計學科的創新發展。
(三)管理會計研究理論的創新管理會計研究理論的創新可以從以下方面進行：
(1)管理會計研究的新視角。目前不少學者從不同文化背景出發探討了新型的管理會計體系的建立。與以往研究不同的是，研究者不再側重探討西方管理會計體系，或只是簡單的模仿西方，而應當根據自身的文化背景建立獨具特色的新型管理會計體系。而且新型的管理會計體系不是單純的注重效率和效益。更應當關注公司治理、風險管理、環境保護等；要從本國的文化背景出發與戰略管理、企業文化、企業內控和治理相結合，進一步探討管理會計的發展問題。
(2)管理會計管理目標的更新。管理會計的管理目標，按傳統理論的評價標準主要是利潤最大化和現金凈流量最大。按這種標準盡管能夠使企業加強管理和經濟核算；但它沒有考慮企業的長遠發展規劃，在現代企業制度下和競爭環境中，忽略了市場經濟中最重要的風險因素。目前企業管理是在不確定條件下對企業價值的評估，而企業的價值又是企業現實收益與未來收益、有形資產與無形資產、自身的經濟走勢與外部資本市場的綜合表現。立足于企業的長遠發展，并權衡風險與報酬，按照現代企業管理理論認定現代管理會計的目標是：追求企業價值最大化。
(3)管理會計模式的跨越。縱觀20世紀管理會計的發展。無論是管理會計還是戰略管理會計模式都是以新的形式跨越或變遷。一是戰略管理會計模式的跨越管理。戰略管理會計從服從某一企業的戰略管理已經延伸到服務于跨越企業的戰略管理。有學者(傅元略，2005)通過對戰略成本管理會計特點的分析，揭示出戰略成本管理會計存在的缺陷，進而提出構建跨越企業邊界的戰略管理會計模式。這種模式共享跨越企業邊界的信息體系資源，對供需鏈節點企業的設計、采購、制造、銷售和物流進行協同管理；并尋找跨越企業邊界的有效成本管理方法，以協助供應商、客戶和節點企業對產品設計成本的協同管理，并解決提高低效率問題。二是管理會計模式的環境變遷。管理會計模式創新本質上應視為一種由“適應環境”向“創造環境”的轉變。
(4)“體驗經濟”的適應性變革。當代管理會計提出一種適應“體驗經濟”的變革，所研究的不是產品和服務，而是一種“快樂體驗”。即通過一定的感性載體對人產生體驗效應，形成經濟價值，實現商品化，創造出與“體驗經濟”相適應的“準文化產品”。引導人們對管理會計職能、對象與作用相應地產生新認識：其職能凸顯企業智力資產管理；其對象也由于經濟形態的轉變具有新的特點。從而拓展了管理會計研究的新領域。
(5)微觀管理和組織創新理論的拓展。一是微觀管理中的創新成本理論，該理論十分豐富，包括戰略成本理論、風險成本理論、不確定成本理論和社會責任成本理論。現有成本計量方法和技術對微觀創新成本進行計量并不成熟，需要進一步研究和發展。二是組織創新對傳統管理會計理論的開拓。組織創新對傳統管理會計基本理論產生很大沖擊，以致管理會計中預算控制，成本管理、業績評價和經理激勵等許多方面均有許多新的發展，特別是全面預算、管理控制和業績評價報告的具體方法有許多革新。諸如此類創新理論對提升管理會計理論的創新發展是重要的推動，支持和促進。
三、管理會計未來研究的趨勢與建議
(一)借鑒先進方法提升實證水平實證研究應從我國文化背景出發，充分利用我國的已有研究成果和數據，借鑒西方國家先進的研究方法，研究理論和經驗，針對我國的實際問題開展實證研究。并將管理會計研究與共他研究融合為一體，拓展研究相關領域，如財務、財務會計、物流、信息管理、行為學、經濟學、管理科學及專門人才培養等。研究中要強調采用實際數據的數字計算。理論界和企業界應攜手合作，深入到企業經常觀察和了解實際管理系統的運行，掌握管理會計技術在實際中的應用。總結管理會計成功的經營管理經驗，創造本國的實證研究方法。
(二)加速建設多維通道和數據源不少學者揭示當前管理會計在實踐應用中缺乏必要的源數據、高效的數據轉換和處理手段，致使管理會計的實際應用遠落后于理論發展，陷入了困境徘徊的局面，為此，應加強財務循環數據組織與采集，搭建會計軟件技術平臺，開設多維通道和數據源，借助不同導向應用程序，提升發散性轉換手段和處理技術，以滿足更多的互不相容的信息需求。同時應用IT技術，開發應用軟件和程序，瞄準會計邊界和前沿，突破應用技術困境，在理論探索與實踐研究中獲得共同發展。
在激烈競爭的市場經濟環境下，新產品的研發是企業生存和發展的基礎，現代社會企業之間的競爭歸根到底是產品的競爭，企業經濟效益主要來自于企業有競爭優勢的產品。為此，企業要鞏固和提升競爭優勢、實現經濟效益的持續增長，就必須不斷研究和開發顧客滿意和認可的新產品和新服務，而新產品和服務的研發投資經常面臨很多不確定性的因素，其主要表現為：技術、市場、研發周期等因素不確定性。這些不確定性加大企業新產品研發投資的風險，從而為企業開展新產品研發投資決策提出更高的要求。大量的文獻研究指出，以NPV為代表的傳統DCF投資決策分析方法存在著很多不足，尤其是在風險和不確定性條件下產品研發投資決策，傳統的資本預算方法容易導致錯誤的決策。為此，在企業新產品研究與開發的投資決策中引入新方法——實物期權理論具有重要的現實指導意義。本文是在實物期權理論的研究分析的基礎上，通過對企業新產品研究和開發投資決策分析的特征，提出基于實物期權理論企業產品研發的投資決策評估分析方法。
2企業產品研發項目期權特性
期權是一種權力，即其持有人在規定的時間內有權力而無義務按事先約定的價格購買或出售某項資產或物品。實物期權理論是在金融期權理論基礎上對非金融資產應用的擴展，即把非金融資產當作標的資產的一種期權，此時期權的交割不是對標的資產的買賣，而是對標的資產項目投資的延遲、擴張、收縮、暫停等決策行為對項目影響的評估分析，是一種柔性的投資管理思想，其目的是解決企業在不確定性環境的投資決策問題，降低投資風險。
企業產品研究與開發是企業實施標新立異與領先戰略獲得核心競爭力的根本途徑，由于產品研發活動存在大量的不確定性因素的影響，產品研發的不確定性給它帶來投資機會的價值，研究認為不確定性越高，其投資機會價值越大。為分析其投資機會價值，不妨將R&D項目分為研發、中試和商品化三個階段（見圖1），商品化階段投資是在中試階段成功結束之后開始的，若中試階段不成功，將不進行商品化投資；而中試投資又是在R＆D研發成功之后開始的，如果產品研發不成功，則不進行中試階段投資，此時研發項目的損失僅為在t0時的初始投
資I0。對投資周期長、技術難度大等不確定性投資項目決策，采用分階段的投資可以降低決策的風險損失。從圖中可看到，在產品研發過程中，決策者需要在三個關鍵決策點上做出選擇：一是在項目立項時，即圖中的t0時刻決定是否進行產品研發投資，以獲取該產品進一步開發投資的權利（即在研發階段形成看漲期權）；二是在研發活動取得成功時，即圖中的t1時刻決定是否進行中試階段的活動，以獲取進一步進行商品化開發的投資機會（在中試階段形成的看漲期權）；三是在中試活動取得成功時，即圖中的t2時刻決定是否進行新產品市場化開發活動，以實現產品上市和獲取產品銷售收益。通過上述分析，R&D投資決策柔性具有明顯的實物期權特征，可將產品研發過程可看作是一系列復合買入（看漲）期權的組合，利用金融期權定價模型加以分析，獲得柔性投資的機會價值。
一般來說，投資決策存在實物期權特征應具備不可逆性、不確定性和靈活性的特點。不可逆性是指某種行為一旦發生，就不可能回到初始狀態，在企業經營管理中，項目投資決策具有類似的性質，即投資一旦發生，該項目就產生了沉沒成本，項目投資所形成的沉沒成本就具有不可逆性。從投資者的角度分析，投資項目的不可逆性是一種不利決策因素，存在投資損失的風險。在內外部環境不確定性情況下，決策者為避免投資決策不可逆行為的不利因素，提高投資決策風險收益，其決策靈活性的價值就體現得很充分，即投資柔性就相當于基于實物資產的看漲期權，為分析投資決策柔性價值，可以運用金融期權定價模型中的Black——Scholes期權定價模型對風險投資項目進行綜合評價。
3在企業新產品研發項目投資決策中的應用
3.1實物期權理論及期權定價模型
1977，年StewartC.Myers首先提出實物期權的概念，他認為現實中企業發展（收縮）機會和潛力都屬于實物期權。從研究文獻來看，企業投資決策中的實物期權主要有擴張期權（expansionoption）、放棄期權(abandonmentoption)和等待期權（waitingoption）。實物期權理論是建立在金融期權理論的基礎上，是金融創新工具“期權”在公司戰略投資決策、價值評估、風險投資等領域的延伸運用。實物期權價值一般采用金融期權定價模型進行計算評價分析，在金融期權應用領域中，經典Black-Scholes期權定價模型運用最為廣泛，但該模型只適用單階段、單個期權的問題，對具有多階段、多期權復合期權的分析就不能直接進行評價，而采用在此基礎延伸形成的復合期權定價模型，即Geske定價模型。
Geske定價模型是1979年由Geske在Black-Scholes定價模型的基礎上推導出來的適用于多階段、多期權的復合期權定價公式。其中M(k，h；p)是第一個變量小于k，第二個變量小于h，而變量之間相關系數為p的標準二維正態分布的累計概率函數；F是對市場化階段進行投資后產生的現金流量在t時刻的現值；Fc是第一個看漲期權被執行時項目的臨界值，即第二個期權價值等于第一個期權執行價格時項目的價值，可利用Black-Scholes模型計算；σ描述投資項目不確定性的波動率；r是投資的無風險利率。
3.2基于實物期權理論的項目投資評估分析方法
大量實物期權理論及相關文獻研究認為：以NPV為代表的傳統DCF投資分析方法在對投資不確定性的項目進行評估分析已不適應，實物期權理論完全可以替代，這是一種誤解，而實際上實物期權方法是對傳統的NPV方法的補充和修正。在企業項目投資決策中一般采用修正的凈現值進行評估決策，即：修正的凈現值=傳統凈現值+期權價值。通過分析得出基于實物期權方法的投資決策評估準則如表1所示（看漲期權）。在表中選擇繼續等待與按照期權價格出售轉讓投資機會的效果是等價的，而選擇執行或放棄的準則是：以合理的成本花費就可以擁有繼續等待的機會，就應首先選擇前者。當NPV為正時，期權價值愈小愈表明應當立即進行投資，而期權價值愈大則說明應當等待和推遲投資。當期權價值大于NPV時，除非必須通過投資才能維持期權存在的條件下，才可馬上投資，且投資額必須滿足小于期權價值扣除其他價值損失的剩余，如負NPV，就應延期進行投資。
3.3利用Geske定價模型的實例分析
某生物制藥企業開發新藥，投資者在t0=0時決定是否進行初始研發投資，在t1=3年決定是否進行臨床試驗階段投資，在t=10年決定是否進行商業化投資。初始投資I0=2500萬元，在t1=3年時投資I1=9000萬元；在t=10年時投資I=50000萬元。預計商業化投資產生的現金流量在t=10年時的現值為80000萬元。根據歷史數據可以估計到該項目波動率σ=25％，無風險利率r=4％。
（1）用NPV法進行項目評價(假定風險調整貼現率為15％)：
NPV=-2500-9000/(1+0.15)3+(80000-50000)/(1+0.15)10=-1000萬元
由NPV＜0可知該項目是不可行的，應當放棄。
（2）利用Geske模型進行項目評價：
先由Black-Scholes模型求得Fc=6.14(億元)，再將其他數據代入Geske模型表達式中可得C=1.96(億元)
由于初期投資為0.25億元，即相當于用0.25億元購買了該期權，要從期權價值中扣除，因此最后的復合期權價值為：1.96-0.25=1.71(億元)，該項目可以被采納。上述兩種方法得到了完全不同的結果，如果按傳統的凈現值法，企業將會失去這次投資機會。
