時(shí)間：2023-08-28 16:59:03
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目管理，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
【關(guān)鍵詞】 創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目； 評(píng)價(jià)指標(biāo)體系； 定量分析方法
創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過程可分為三個(gè)基本階段：第一階段是項(xiàng)目的篩選和評(píng)價(jià)。創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)如何從大量的、不同領(lǐng)域的項(xiàng)目中挑選出可供投資的項(xiàng)目是這一階段的關(guān)鍵。第二階段是經(jīng)營投資項(xiàng)目。包括對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督、向創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理層提供咨詢和建議、幫助企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)實(shí)現(xiàn)專業(yè)化等；第三階段是風(fēng)險(xiǎn)資本退出。該階段的核心問題是如何在保證資本增值的前提下退出現(xiàn)有投資。因此，如何以合理的成本準(zhǔn)確、快速地尋找到合適投資的項(xiàng)目就成了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資成功運(yùn)作的前提和保障。在創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的篩選過程中，通用也是最可行方法之一就是采用評(píng)估指標(biāo)法。因而，構(gòu)建科學(xué)、合理的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)體系就成為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)首要而又迫切需要解決的問題。
一、國內(nèi)外相關(guān)研究的綜述
國外創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展源于20世紀(jì)40年代，因此，理論界對于創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的研究也較為成熟。Wells（1974）和Poindexte（1976）分別對近百家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行了實(shí)證調(diào)查研究，發(fā)現(xiàn)管理層、產(chǎn)品、市場、期望回報(bào)率是影響風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)決策的重要因素。Tyebjee&Bruno（1984）通過訪問風(fēng)險(xiǎn)投資家和全美風(fēng)險(xiǎn)資本聯(lián)合會(huì)的所有成員，最后得出了影響投資決策的16個(gè)主要因素，并將其分為四大類：市場吸引力、產(chǎn)品的差異性、管理能力、抗環(huán)境的威脅；MacMillan，Siegel&Subba Narasimba（1985）在Tyebjee&Bruno研究的基礎(chǔ)上，確認(rèn)了27項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，首次突顯了對企業(yè)家素質(zhì)與經(jīng)驗(yàn)的關(guān)注，將企業(yè)家自身具有支撐其持續(xù)奮斗的天賦、企業(yè)家對本企業(yè)目標(biāo)市場非常熟悉兩項(xiàng)指標(biāo)作為風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目選擇考慮的最重要評(píng)估指標(biāo)。Carter&Auken（1989）提出的指標(biāo)體系亦證實(shí)了企業(yè)家素質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家最為關(guān)注的內(nèi)容，前9項(xiàng)指標(biāo)中有8項(xiàng)與企業(yè)家相關(guān)：與企業(yè)家人格特征相關(guān)的正直誠實(shí)、動(dòng)機(jī)與責(zé)任感、與企業(yè)家經(jīng)驗(yàn)相關(guān)的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)分別排前三位。Jim Swartz（1990）作為風(fēng)險(xiǎn)資本家，認(rèn)為成功的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家首先是對人、其次才是對經(jīng)營計(jì)劃進(jìn)行投資，投資決策的最重要因素是人的素質(zhì)，首先關(guān)注管理團(tuán)隊(duì)的背景；然后對團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)者進(jìn)行評(píng)估，包括領(lǐng)導(dǎo)能力、創(chuàng)新能力、正直、開放和奉獻(xiàn)精神。Rah&Turpin（1993）分別對新加坡和日本的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司采用的投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了分析，得出企業(yè)家的個(gè)人素質(zhì)和經(jīng)驗(yàn) 被認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資最重要的評(píng)價(jià)指標(biāo)。Knight（1986）&MacMillanetal（1987）首次考慮到了投資環(huán)境因素對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目選擇的影響，認(rèn)為影響風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)包括企業(yè)家、產(chǎn)品、市場、金融四大方面25個(gè)因素；Kakati（1999）通過對集群因素分析，認(rèn)為Knight & MacMillanetal是針對技術(shù)性較低的風(fēng)險(xiǎn)投資而提出的，并不適合于高科技風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，進(jìn)而提出了影響風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估的新因素：企業(yè)家因素、資源因素、競爭策略、產(chǎn)品特征、市場因素、金融因素等。
國內(nèi)學(xué)者對項(xiàng)目投資偏好的理論與實(shí)證研究不多，以對國外研究成果的理論擴(kuò)展為主。劉常勇（1996）調(diào)查了臺(tái)灣地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資狀況，主要從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)角度將風(fēng)險(xiǎn)分析因素分為商業(yè)計(jì)劃書、經(jīng)營機(jī)構(gòu)、市場營銷、產(chǎn)品與技術(shù)、財(cái)務(wù)計(jì)劃、投資報(bào)酬五個(gè)方面的共22個(gè)指標(biāo)。楊艷萍（2003）對創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行了分析與評(píng)價(jià)，提出了包括環(huán)境、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司三個(gè)方面72個(gè)因素的評(píng)價(jià)體系，并對創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資在不同介入階段風(fēng)險(xiǎn)因素重要程度進(jìn)行了排序與分析。熊保平（2003）不僅構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)系統(tǒng)模型，而且通過對國內(nèi)近百家創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的問卷調(diào)查，使用GA-AHP進(jìn)行權(quán)重計(jì)算得出了一級(jí)指標(biāo)的權(quán)重。劉道榆、莊永友（2006）對Tyebjee和Bruno提出的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型進(jìn)行了修改，增加了風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式對投資的影響，得出了我國風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型。
通過國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的回顧，可以發(fā)現(xiàn)，盡管國外學(xué)者所得出的項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系存在一定的差異，但是一些主要因素和指標(biāo)及重要程度是大家所公認(rèn)的，如風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)、風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性兩大因素。而國內(nèi)研究文獻(xiàn)則偏重于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)的可行性分析，尚未對風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)引起足夠的重視。另外，國內(nèi)研究對技術(shù)競爭者尚欠考慮，對市場競爭方面的考慮尚顯不足。
二、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建的原則
（一）前瞻性原則
指標(biāo)的設(shè)計(jì)必須體現(xiàn)前瞻性，既要立足于現(xiàn)在，能分析風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的目前狀況，而且要保持一定的超前性，能夠預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目未來的狀況，不受時(shí)間、范圍大小、評(píng)價(jià)對象等因素的影響，具有可持續(xù)觀察性。
（二）客觀性和可操作性原則
力求評(píng)價(jià)指標(biāo)能客觀地反映評(píng)價(jià)對象的實(shí)際情況，同時(shí)指標(biāo)體系對于建立數(shù)學(xué)模型、采集數(shù)據(jù)、評(píng)價(jià)考核、綜合分析等都是可行的，具有可采集性和可衡量性的特點(diǎn)，能夠有效的測度和統(tǒng)計(jì)。
（三）自適應(yīng)性與精簡性原則
所選擇的指標(biāo)不僅要適應(yīng)不同的行業(yè)、區(qū)域，綜合的反映項(xiàng)目的總體情況，而且必須目標(biāo)一致、相互獨(dú)立，全面、完整而又精簡，避免復(fù)雜。
（四）系統(tǒng)性與科學(xué)性原則
指標(biāo)的選擇必須以風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)理論為依據(jù)，體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的統(tǒng)一、定性與定量的結(jié)合，使評(píng)價(jià)結(jié)果能夠全面、科學(xué)地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的基本情況及存在問題。
三、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建
（一）第一層指標(biāo)
根據(jù)前人關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的相關(guān)研究及風(fēng)險(xiǎn)投資影響因素理論，對相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行篩選、整合，確定了影響創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的兩個(gè)重要因素：風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)評(píng)價(jià)和經(jīng)濟(jì)可行性評(píng)價(jià)，構(gòu)成創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的第一層指標(biāo)。
1.風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)評(píng)價(jià)
風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目處于復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)環(huán)境，要求風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)具備高超的運(yùn)營能力和應(yīng)變措施。包括項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)關(guān)鍵管理人員基本素質(zhì)、項(xiàng)目經(jīng)營和管理能力、組織結(jié)構(gòu)合理性等方面的內(nèi)容。
2.風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性評(píng)價(jià)
風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的實(shí)施效果優(yōu)劣很大程度上取決于項(xiàng)目自身在經(jīng)濟(jì)視角下的投資可行性，是整個(gè)評(píng)價(jià)體系的重中之重，目的在于優(yōu)選出具有較高經(jīng)濟(jì)可行性的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。主要包括項(xiàng)目的成長性分析、風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的商業(yè)化前景預(yù)測及項(xiàng)目盈利能力評(píng)價(jià)三個(gè)方面內(nèi)容。
（二）第二層指標(biāo)及其細(xì)分
1.風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的細(xì)分
人才是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功之本，企業(yè)家及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)評(píng)價(jià)一直是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)者們研究的熱點(diǎn)之一，風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)的各種能力也是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)評(píng)估的重中之重。
企業(yè)管理的優(yōu)劣，直接決定了企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的大小。而高素質(zhì)的企業(yè)家與管理團(tuán)隊(duì)及良好的組織結(jié)構(gòu)則是管理好企業(yè)的重要前提和保障。因此，風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)評(píng)價(jià)應(yīng)該包括企業(yè)家的基本素質(zhì)的高低、管理經(jīng)驗(yàn)與管理能力、組織結(jié)構(gòu)與制度三個(gè)方面（如表1所示）。企業(yè)家的基本素質(zhì)包括企業(yè)家專業(yè)知識(shí)水平、領(lǐng)導(dǎo)能力、成長背景、誠信及戰(zhàn)略管理能力五個(gè)方面；企業(yè)團(tuán)隊(duì)管理經(jīng)驗(yàn)與管理能力主要包括團(tuán)隊(duì)經(jīng)營管理能力、技術(shù)管理能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和融資能力；組織結(jié)構(gòu)與制度主要分為團(tuán)隊(duì)專業(yè)結(jié)構(gòu)的合理性、年齡結(jié)構(gòu)的合理性、內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)性、管理制度的完善性及機(jī)制的健全性等。
2.風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)細(xì)分
風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性評(píng)價(jià)主要側(cè)重于項(xiàng)目的成長性、項(xiàng)目的市場前景及盈利能力評(píng)價(jià)三個(gè)方面（如表2所示）。項(xiàng)目的成長性評(píng)價(jià)包括項(xiàng)目的總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率、持續(xù)可能增長率、凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)利潤增長率等方面；項(xiàng)目的市場前景評(píng)價(jià)包括市場需求程度、新產(chǎn)品替代率、產(chǎn)品市場定價(jià)能力、市場規(guī)模、市場增長能力五個(gè)方面；項(xiàng)目盈利能力評(píng)價(jià)主要體現(xiàn)為超額動(dòng)態(tài)投資效率、項(xiàng)目產(chǎn)品毛利率、項(xiàng)目凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)利潤率等。
（三）創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)
綜合第一層指標(biāo)、第二層指標(biāo)及其細(xì)分指標(biāo)，可以得到創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。同時(shí)，由于所構(gòu)建指標(biāo)體系的層次結(jié)構(gòu)，我們設(shè)計(jì)調(diào)查問卷，調(diào)查對象包括高校及科研機(jī)構(gòu)專家、財(cái)政科技部門工作人員以及高新區(qū)企業(yè)負(fù)責(zé)人、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人等，并結(jié)合調(diào)查結(jié)構(gòu)采用AHP分析方法計(jì)算了各指標(biāo)相對于上一層指標(biāo)的權(quán)重，進(jìn)而經(jīng)過綜合計(jì)算，得出各指標(biāo)相對于第一層（準(zhǔn)則層）指標(biāo)的權(quán)重（如表3所示）。
四、結(jié)束語
本文在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)理論，按照科學(xué)性、系統(tǒng)性、前瞻性等原則，將創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)體系分為兩個(gè)一級(jí)分指標(biāo)6個(gè)二級(jí)分指標(biāo)28個(gè)三級(jí)分指標(biāo)。運(yùn)用該指標(biāo)體系，結(jié)合適當(dāng)?shù)臄?shù)學(xué)方法，既可以分別評(píng)估創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)的能力與風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性，也可以對創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的整體情況做出評(píng)估；不僅有利于不同風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目之間的橫向比較，同時(shí)在縱向的時(shí)間序列上還可以反映同一項(xiàng)目的不同歷史時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)變化情況，從而為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)評(píng)估投資項(xiàng)目及了解其運(yùn)行情況提供了基本依據(jù)。
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【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)投資 風(fēng)險(xiǎn)管理 項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移
一、目前風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀
1.投資前風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避不足
風(fēng)險(xiǎn)投資的操作經(jīng)驗(yàn)，中國的風(fēng)險(xiǎn)投資公司在投資項(xiàng)目時(shí)，都不同程度地出現(xiàn)了在項(xiàng)目盡職調(diào)查階段對很多風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，一般較少使用相關(guān)的定量分析方法，而且對估計(jì)到的風(fēng)險(xiǎn)處理和控制辦法并不得當(dāng)，從而在一定程度上造成了在投資前對風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避不力。另外，由于經(jīng)驗(yàn)不足，在投資協(xié)議的擬定中，往往沒有充分考慮到控制投資風(fēng)險(xiǎn)的需要，存在諸多不完善的地方。
2.風(fēng)險(xiǎn)投資方和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)存在著比較大的信息不對稱
按理論來說，由于風(fēng)險(xiǎn)投資在一定程度上，積極介入了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理，使風(fēng)險(xiǎn)投資相比其他投資方式而言，在一定程度上能夠緩解信息不對稱現(xiàn)象。但由于中國特殊的環(huán)境，風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間的信息不對稱還是非常嚴(yán)重的。一個(gè)原因是由于中國公司普遍存在著治理結(jié)構(gòu)的不完善，不僅缺乏完善的制度，更嚴(yán)重是創(chuàng)業(yè)者對治理結(jié)構(gòu)的意識(shí)普遍比較薄弱。例如很多創(chuàng)業(yè)人員認(rèn)為自己是老板，不愿意向風(fēng)險(xiǎn)投資股東公布相關(guān)信息。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資對投資項(xiàng)目的監(jiān)管存在很大的障礙。另外，中國由于缺乏完善的信用體系，創(chuàng)業(yè)者、職業(yè)經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)相對較高，加重了信息不對稱，影響了對投資風(fēng)險(xiǎn)的控制。
二、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分布特點(diǎn)
1.資金不足嚴(yán)重影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的生存和發(fā)展
目前中國的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目普遍存在的一個(gè)問題是：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資金不足，陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。出現(xiàn)這種情況的原因是多方面的，一個(gè)原因是與中國風(fēng)險(xiǎn)投資的投資方式有關(guān)。中國風(fēng)險(xiǎn)投資初期不太注重聯(lián)合投資，通常是一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資一家企業(yè)。在投資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資比較重視進(jìn)入價(jià)格和所占股份，對項(xiàng)目發(fā)展所需資金往往缺乏細(xì)致分析，造成投入資金不足，或者在項(xiàng)目發(fā)展過程中實(shí)際情況與預(yù)測發(fā)生較大偏離，使投入資金難以支持項(xiàng)目達(dá)到投資時(shí)所期望的經(jīng)營目標(biāo)。按照風(fēng)險(xiǎn)投資理論，風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)該是接力棒式的投資，但在目前中國，風(fēng)險(xiǎn)投資較少愿意接下其他投資者投資的企業(yè)，因此造成創(chuàng)業(yè)企業(yè)第二輪融資困難。這樣出現(xiàn)了很多風(fēng)險(xiǎn)投資公司所投項(xiàng)目缺資金，但該風(fēng)險(xiǎn)投資公司由于擔(dān)心繼續(xù)投入資金后，投資風(fēng)險(xiǎn)變大，因此不敢繼續(xù)投資。而其他投資公司又覺得你都不愿意增資，肯定是項(xiàng)目不好，所以也不愿意接手和投資于該類型的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。使投資的風(fēng)險(xiǎn)投資公司既退不出去，又不敢追加投資，陷入兩難境地。
2.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一造成風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)市場適應(yīng)能力差
中國很多高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)單一，市場適應(yīng)能力差，當(dāng)相關(guān)市場變化或者競爭激烈時(shí)，收入就受很大影響。還有一些項(xiàng)目由于產(chǎn)品定位超前，原來定位的市場成長緩慢，而企業(yè)沒有其他替代產(chǎn)品和收入來源，只能空等相關(guān)市場的發(fā)展，導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化，形成風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、企業(yè)缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃能力是目前中國風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。
3.公司治理落后，管理能力低下
中國多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所投資的企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善，制度不規(guī)范，造成經(jīng)營管理效率低下，經(jīng)營成本得不到控制，影響盈利。投資企業(yè)缺乏為股東創(chuàng)造價(jià)值的經(jīng)營理念，致使投資企業(yè)常常對風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行信息屏蔽，加大信息不對稱，也加大了風(fēng)險(xiǎn)投資的投資風(fēng)險(xiǎn)。
一些創(chuàng)業(yè)者存在道德風(fēng)險(xiǎn)，特別是當(dāng)技術(shù)出資方是企業(yè)經(jīng)營管理者時(shí)，往往會(huì)出現(xiàn)人為提高企業(yè)經(jīng)營成本，或者采用轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等方式獲取私利的現(xiàn)象。
4.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響了盈利
風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)方面的特征也有比較多的共性，其中一個(gè)重要特征是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的應(yīng)收帳款比例高，影響了企業(yè)的盈利。
三、風(fēng)險(xiǎn)管理的方式與應(yīng)對策略
1.管理方式
第一，采取更嚴(yán)格的法律約束，在投資協(xié)議中增加對風(fēng)險(xiǎn)投資的特別保護(hù)條款。對于在投資前投資協(xié)議中相關(guān)約束條款缺乏的項(xiàng)目，在投資項(xiàng)目增資或者其他事件發(fā)生時(shí)，應(yīng)當(dāng)利用此契機(jī)，作為談判的條件，加入新的約束條件，以加強(qiáng)對投資項(xiàng)目的監(jiān)控力度，防范和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般急需第二輪的融資，所以風(fēng)險(xiǎn)投資公司如果愿意給該項(xiàng)目繼續(xù)投資，在與創(chuàng)業(yè)者做增資談判時(shí)，由于在談判時(shí)處于有利地位，可以把加入的相關(guān)條款作為繼續(xù)投資的前提，從而加強(qiáng)投資協(xié)議中的監(jiān)管條款的效力。
第二，推進(jìn)投資企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范化。風(fēng)險(xiǎn)投資公司必須有意識(shí)地推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善，培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對規(guī)范化管理的意識(shí)。要明確股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及經(jīng)營管理層的責(zé)權(quán)利，以制度的設(shè)立與完善制約投資者與經(jīng)營者的行為。要用樹立現(xiàn)代企業(yè)管理理念，以先進(jìn)的管理手段與管理方式，對企業(yè)進(jìn)行規(guī)范管理。
第三，以提供增值服務(wù)契入監(jiān)管。根據(jù)中國創(chuàng)業(yè)者的文化習(xí)慣，中國風(fēng)險(xiǎn)投資方應(yīng)該對投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理采用靈活的策略。要與被投資企業(yè)建立比較好的關(guān)系，多提供管理咨詢，幫助引進(jìn)客戶、合作伙伴等增值服務(wù)。用服務(wù)來換取投資企業(yè)的配合，從而有利于對被投資企業(yè)信息的及時(shí)掌握，做好對其風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控。
2.應(yīng)對策略
首先，對于資金不足的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，或前景基本不看好的企業(yè)，應(yīng)該時(shí)刻關(guān)注其財(cái)務(wù)狀況，對已經(jīng)或者將支持不下去的企業(yè)，建議風(fēng)險(xiǎn)投資公司及時(shí)采取休眠、合并、清算等方式止損；對尚存在發(fā)展前景的企業(yè)，要密切關(guān)注其財(cái)務(wù)情況，防止創(chuàng)業(yè)者損害投資者的利益；在市場開拓方面為創(chuàng)業(yè)者提供有效的幫助，同時(shí)為其尋找技術(shù)、市場、資本方面的戰(zhàn)略合作伙伴；對于發(fā)展前景較好但缺乏資金的項(xiàng)目，應(yīng)積極幫助聯(lián)系貸款擔(dān)保獲得銀行貸款，也可追加投資。
其次，對于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的企業(yè)，建議盡量拓展產(chǎn)品線，或者適當(dāng)改變經(jīng)營策略，開辟新的贏利點(diǎn)。對尚在產(chǎn)品開發(fā)階段的企業(yè)，應(yīng)對其產(chǎn)品潛在市場進(jìn)行深入了解，建議在其開發(fā)過程中，增加產(chǎn)品寬度和市場適應(yīng)能力，并隨著市場變化適當(dāng)調(diào)整產(chǎn)品方向和經(jīng)營模式。
第三，對于經(jīng)營管理能力弱的企業(yè)，應(yīng)加強(qiáng)與管理層的協(xié)調(diào)溝通，盡可能地輸出增值服務(wù)和管理，幫助企業(yè)的管理者改善經(jīng)營管理，或推薦職業(yè)經(jīng)理人直接參與管理，并督促被投資企業(yè)完善法人治理結(jié)構(gòu)，幫助投資企業(yè)建立
健全內(nèi)部管理制度。
四、風(fēng)險(xiǎn)對策的選擇
風(fēng)險(xiǎn)管理人員在選擇風(fēng)險(xiǎn)對策時(shí)，要根據(jù)建設(shè)工程的自身特點(diǎn)，從系統(tǒng)的觀點(diǎn)出發(fā)，從整體上考慮管理思路和步驟，從而制定一個(gè)與建設(shè)工程總體目標(biāo)相一致的風(fēng)險(xiǎn)管理原則。這種原則需要提出風(fēng)險(xiǎn)管理各級(jí)基本對策之間的聯(lián)系，為風(fēng)險(xiǎn)管理人員進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對策決策提供參考。描述了風(fēng)險(xiǎn)對策決策過程及這些風(fēng)險(xiǎn)對策之間的選擇關(guān)系供大家在實(shí)際應(yīng)用中參考。
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關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)控制
經(jīng)過多年的探索，中國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)在不斷發(fā)展壯大，逐漸顯示出其對中國科技成果轉(zhuǎn)化及高科技產(chǎn)業(yè)化的重要作用。風(fēng)險(xiǎn)投資是專指萌芽狀態(tài)中的高新技術(shù)領(lǐng)域的投資，這種投資的高風(fēng)險(xiǎn)性和高回報(bào)率要大于傳統(tǒng)意義上的投資。風(fēng)險(xiǎn)投資的資金最終都要落實(shí)到具體項(xiàng)目中，由于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目大多數(shù)是由技術(shù)創(chuàng)新而產(chǎn)生的高科技項(xiàng)目，過去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項(xiàng)目運(yùn)作過程中除了具有一般項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)以外，還具有本身的特殊性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)投資的管理風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為：組織風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)、過程風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行科學(xué)的管理風(fēng)險(xiǎn)控制，對于有效運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資這一手段促進(jìn)科技成果的轉(zhuǎn)化，使風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟(jì)效益，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
一、團(tuán)隊(duì)建設(shè)———組織風(fēng)險(xiǎn)控制的核心工作
風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目主要以技術(shù)創(chuàng)新為主，項(xiàng)目的增長速度比較快，如果不及時(shí)加強(qiáng)企業(yè)的組織管理，就會(huì)造成項(xiàng)目規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾，成為風(fēng)險(xiǎn)的根源。
風(fēng)險(xiǎn)投資作為知識(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統(tǒng)項(xiàng)目相比，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目不但要求項(xiàng)目組織內(nèi)的人員有較高的素質(zhì)，有一定的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性有較高的認(rèn)識(shí)，并且這種知識(shí)和技能在項(xiàng)目實(shí)施過程中能夠充分地協(xié)調(diào)運(yùn)用。而只有高性能項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)才能實(shí)現(xiàn)這種充分協(xié)調(diào)，所以在項(xiàng)目組織風(fēng)險(xiǎn)控制中，團(tuán)隊(duì)建設(shè)顯得尤為重要。團(tuán)隊(duì)在現(xiàn)有傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)中的引進(jìn)，改變了組織過程實(shí)施的方式。即組織過程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門，項(xiàng)目經(jīng)理變成了“過程所有者”。為了從事項(xiàng)目的人員能夠生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)，團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)圍繞著用于獲得過程流的焦點(diǎn)進(jìn)行建設(shè)。如果項(xiàng)目人員和工作要求不相匹配，有沖突，士氣低，將會(huì)影響項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)性能的發(fā)揮，更會(huì)使整個(gè)項(xiàng)目的順利實(shí)施受阻，造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。作為項(xiàng)目經(jīng)理，如果能營造一個(gè)讓參與者發(fā)揮自己才干的適當(dāng)環(huán)境，會(huì)使項(xiàng)目成員的忠誠度高度提升，增強(qiáng)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)性能的發(fā)揮。為建立一個(gè)高效率的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，我們需要了解其主要推動(dòng)力和障礙。
推動(dòng)力是同項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素，可以加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)的有效性，它們和團(tuán)隊(duì)性能是正相關(guān)的。障礙是同項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的負(fù)面因素，它們被認(rèn)為妨礙了團(tuán)隊(duì)性能，在統(tǒng)計(jì)上同性能是負(fù)相關(guān)的。在置信度為95%或更高時(shí)，這些團(tuán)隊(duì)特性和團(tuán)隊(duì)性能之間存在高度相關(guān)性。通過推動(dòng)力的把握和障礙的排除來創(chuàng)建高性能的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，是組織風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵內(nèi)容，是項(xiàng)目成功非常必要的條件。
二、項(xiàng)目評(píng)價(jià)———決策風(fēng)險(xiǎn)控制的首要工作
我國許多風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，很大程度上在于投資項(xiàng)目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。決策風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目因決策失誤而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目具有投資大、科技含量高、產(chǎn)品更新快的特點(diǎn)，使得對于項(xiàng)目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會(huì)直接導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗。
對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，如果在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估過程中，僅靠風(fēng)險(xiǎn)投資家、市場的經(jīng)驗(yàn)和直覺進(jìn)行決策，會(huì)使評(píng)估結(jié)果存在一定的片面性。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目所包含的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目，所以如何從模擬風(fēng)險(xiǎn)的角度以及能夠反映這種風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值范圍方面預(yù)測價(jià)值，是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策的關(guān)鍵。全面的價(jià)值評(píng)估工作主要取決于對企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的了解，選擇正確的價(jià)值評(píng)估方法，擁有較多的財(cái)務(wù)、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，采用科學(xué)的態(tài)度去認(rèn)真分析和預(yù)測，才能得到真實(shí)可靠的結(jié)論。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相對較少，或者沒有可比項(xiàng)目數(shù)據(jù)，評(píng)估時(shí)應(yīng)采用類似項(xiàng)目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來進(jìn)行。在取用同類項(xiàng)目數(shù)據(jù)時(shí)，還要考慮項(xiàng)目之間的相似程度，以及信息的豐富程度、穩(wěn)定程度。選取了合適的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，接下來的工作就是預(yù)測項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量及選定項(xiàng)目的必要收益率或資本成本（折現(xiàn)率）。為了計(jì)算由該項(xiàng)目引起的不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量，需要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，將不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整到統(tǒng)一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較。估測項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量具體工作包括：分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，計(jì)算扣除調(diào)整項(xiàng)目后的營業(yè)凈利潤與投資成本，將企業(yè)經(jīng)過審計(jì)的現(xiàn)金流量表進(jìn)行分別細(xì)化分析；了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品的市場占有率；制定績效前景；預(yù)測個(gè)別詳列科目；檢驗(yàn)總體預(yù)測的合理性和真實(shí)性；結(jié)合企業(yè)經(jīng)營的歷史、現(xiàn)狀和未來，分析預(yù)測得出和風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的企業(yè)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表，以此為基礎(chǔ)計(jì)算出的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。估測并調(diào)整項(xiàng)目必要收益率工作包括：權(quán)益資本成本估算；債務(wù)資本成本估算；確定目標(biāo)市場價(jià)值權(quán)數(shù)；估計(jì)不同的企業(yè)的報(bào)酬率隨整個(gè)市場平均報(bào)酬率變動(dòng)的情況；估計(jì)根據(jù)機(jī)會(huì)成本要求的最低資金利潤率；將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬加入到企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率當(dāng)中，形成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，從而合理選定折現(xiàn)率。
企業(yè)在識(shí)別與估量投資風(fēng)險(xiǎn)后，對選定的投資方案，還要針對其可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用杠桿原理，協(xié)調(diào)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)項(xiàng)目資本成本的主要決定因素，而且由于技術(shù)、效率及其生產(chǎn)上的因素，企業(yè)通常無法控制項(xiàng)目的營業(yè)杠桿，這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿三者之間的相互關(guān)系，采用杠桿程度有限的組合，來控制企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。
三、借助信息技術(shù)———實(shí)施過程風(fēng)險(xiǎn)控制
項(xiàng)目是一個(gè)連續(xù)的過程，風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目往往起源于一種想法，并采取一種概念化的形式，要求有足夠的物質(zhì)要素，使組織中關(guān)鍵的決策制定者選擇該項(xiàng)目。在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過程中，不同的階段會(huì)遇到各種不同的問題，并以一種連續(xù)的生命周期的模式，強(qiáng)調(diào)了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目過程管理的必要性。
風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目由于其預(yù)期的市場容量往往事先不能確定，致使對項(xiàng)目的過程管理難度進(jìn)一步加大，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)貫穿了風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的整個(gè)生命周期。針對于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，項(xiàng)目各階段不應(yīng)僅滿足應(yīng)完成的任務(wù)，必須隨著項(xiàng)目運(yùn)作過程環(huán)境的變化進(jìn)行資源的再分配以及項(xiàng)目參數(shù)的調(diào)整。根據(jù)這種變化表現(xiàn)的強(qiáng)烈程度，要求項(xiàng)目經(jīng)理通過改變分派到整個(gè)項(xiàng)目和各項(xiàng)工作的混合資源，來相應(yīng)地做出動(dòng)態(tài)反映。這項(xiàng)工作我們可以通過建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)來進(jìn)行。建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)（EnterpriseRiskManagementInformationSystems）是管理信息系統(tǒng)的一個(gè)新領(lǐng)域。任何企業(yè)的運(yùn)營都需要信息，源于項(xiàng)目的計(jì)劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)和控制的決策必須基于及時(shí)的和適當(dāng)?shù)男畔ⅰＰ畔⒘髟谫|(zhì)量和速度上都是一個(gè)關(guān)鍵的因素，有了這些，才能有效地和高效地使用資源，滿足項(xiàng)目的要求。風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生來源于信息的不完全，因此為了優(yōu)化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)就要優(yōu)化整個(gè)信息流程。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)信息整理伴隨著風(fēng)險(xiǎn)及管理信息的產(chǎn)生、收集、處理及發(fā)送過程展開。這種信息既包括風(fēng)險(xiǎn)管理理論與方法的管理支持信息，還包括項(xiàng)目自身風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理政策的信息以及企業(yè)外部可以給企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提供支持等信息，是一種全方位立體性的信息網(wǎng)絡(luò)。借助風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，風(fēng)險(xiǎn)管理組織者可以準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)并協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)、根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制效用報(bào)告組織未來計(jì)劃等活動(dòng)。對于每一階段的工作，信息使用者可在在界面上得出該項(xiàng)工作的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，明確這一風(fēng)險(xiǎn)正面與反面的后果，還可以發(fā)現(xiàn)其他企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略、最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)工具。例如在項(xiàng)目計(jì)劃階段，輸入該項(xiàng)目信息內(nèi)容，查詢系統(tǒng)會(huì)提供一個(gè)邏輯的樹狀結(jié)構(gòu)，一方面指出項(xiàng)目中必須的工作要素，另一方面提供該項(xiàng)目可以借鑒的網(wǎng)絡(luò)信息以及計(jì)劃實(shí)施的模擬流程等。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的強(qiáng)烈程度，項(xiàng)目經(jīng)理通過改變分派到整個(gè)項(xiàng)目和各項(xiàng)工作的混合資源，來相應(yīng)地做出動(dòng)態(tài)反映。根據(jù)新的資源的配比情況，項(xiàng)目成本、時(shí)間和性能參數(shù)也要隨之調(diào)整，即以已完成方面的新數(shù)據(jù)重新安排未完成階段的工作。通過對項(xiàng)目過程風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)、適時(shí)地控制，可以保證項(xiàng)目階段目標(biāo)最大程度的實(shí)現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)起始于項(xiàng)目的考察論證階段，結(jié)束于項(xiàng)目退出以后，貫穿了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的整個(gè)運(yùn)作過程。根據(jù)情況的變化，對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的分析，把握引起風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素，及時(shí)進(jìn)行有效的控制，可以避免和減少風(fēng)險(xiǎn)，保證預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)。
參考文獻(xiàn)：
1.[美]戴維。I.克利蘭著，楊愛華等譯。項(xiàng)目管理戰(zhàn)略設(shè)計(jì)與實(shí)施。機(jī)械工業(yè)出版社，2002
2.楊乃定。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的新趨勢。中國軟科學(xué)，2002（6）
3.王景濤編著。新編風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2005
4.楊雄勝主編。高級(jí)財(cái)務(wù)管理。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2005
關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目 管理風(fēng)險(xiǎn) 控制
經(jīng)過多年的探索,中國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)在不斷發(fā)展壯大,逐漸顯示出其對中國科技成果轉(zhuǎn)化及高科技產(chǎn)業(yè)化的重要作用。風(fēng)險(xiǎn)投資是專指萌芽狀態(tài)中的高新技術(shù)領(lǐng)域的投資,這種投資的高風(fēng)險(xiǎn)性和高回報(bào)率要大于傳統(tǒng)意義上的投資。風(fēng)險(xiǎn)投資的資金最終都要落實(shí)到具體項(xiàng)目中,由于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目大多數(shù)是由技術(shù)創(chuàng)新而產(chǎn)生的高科技項(xiàng)目,過去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒有,因此在項(xiàng)目運(yùn)作過程中除了具有一般項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)以外,還具有本身的特殊性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)投資的管理風(fēng)險(xiǎn),主要表現(xiàn)為:組織風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)、過程風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行科學(xué)的管理風(fēng)險(xiǎn)控制,對于有效運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資這一手段促進(jìn)科技成果的轉(zhuǎn)化,使風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟(jì)效益,具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
一、團(tuán)隊(duì)建設(shè)———組織風(fēng)險(xiǎn)控制的核心工作
風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目主要以技術(shù)創(chuàng)新為主,項(xiàng)目的增長速度比較快,如果不及時(shí)加強(qiáng)企業(yè)的組織管理,就會(huì)造成項(xiàng)目規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾,成為風(fēng)險(xiǎn)的根源。
風(fēng)險(xiǎn)投資作為知識(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合而生成的一種新型事物,其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統(tǒng)項(xiàng)目相比,風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目不但要求項(xiàng)目組織內(nèi)的人員有較高的素質(zhì),有一定的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn),對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性有較高的認(rèn)識(shí),并且這種知識(shí)和技能在項(xiàng)目實(shí)施過程中能夠充分地協(xié)調(diào)運(yùn)用。而只有高性能項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)才能實(shí)現(xiàn)這種充分協(xié)調(diào),所以在項(xiàng)目組織風(fēng)險(xiǎn)控制中,團(tuán)隊(duì)建設(shè)顯得尤為重要。團(tuán)隊(duì)在現(xiàn)有傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)中的引進(jìn),改變了組織過程實(shí)施的方式。即組織過程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門,項(xiàng)目經(jīng)理變成了“過程所有者”。為了從事項(xiàng)目的人員能夠生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù),團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)圍繞著用于獲得過程流的焦點(diǎn)進(jìn)行建設(shè)。如果項(xiàng)目人員和工作要求不相匹配,有沖突,士氣低,將會(huì)影響項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)性能的發(fā)揮,更會(huì)使整個(gè)項(xiàng)目的順利實(shí)施受阻,造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。作為項(xiàng)目經(jīng)理,如果能營造一個(gè)讓參與者發(fā)揮自己才干的適當(dāng)環(huán)境,會(huì)使項(xiàng)目成員的忠誠度高度提升,增強(qiáng)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)性能的發(fā)揮。為建立一個(gè)高效率的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì),我們需要了解其主要推動(dòng)力和障礙。
推動(dòng)力是同項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素,可以加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)的有效性,它們和團(tuán)隊(duì)性能是正相關(guān)的。障礙是同項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的負(fù)面因素,它們被認(rèn)為妨礙了團(tuán)隊(duì)性能,在統(tǒng)計(jì)上同性能是負(fù)相關(guān)的。在置信度為95%或更高時(shí),這些團(tuán)隊(duì)特性和團(tuán)隊(duì)性能之間存在高度相關(guān)性。通過推動(dòng)力的把握和障礙的排除來創(chuàng)建高性能的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì),是組織風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵內(nèi)容,是項(xiàng)目成功非常必要的條件。
二、項(xiàng)目評(píng)價(jià)———決策風(fēng)險(xiǎn)控制的首要工作
我國許多風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)嚴(yán)重虧損,很大程度上在于投資項(xiàng)目本身先天不足,是投資決策失誤造成的。決策風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目因決策失誤而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目具有投資大、科技含量高、產(chǎn)品更新快的特點(diǎn),使得對于項(xiàng)目的決策尤為重要,決策一旦失誤將會(huì)直接導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗。
對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié),如果在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估過程中,僅靠風(fēng)險(xiǎn)投資家、市場的經(jīng)驗(yàn)和直覺進(jìn)行決策,會(huì)使評(píng)估結(jié)果存在一定的片面性。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目所包含的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目,所以如何從模擬風(fēng)險(xiǎn)的角度以及能夠反映這種風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值范圍方面預(yù)測價(jià)值,是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策的關(guān)鍵。全面的價(jià)值評(píng)估工作主要取決于對企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的了解,選擇正確的價(jià)值評(píng)估方法,擁有較多的財(cái)務(wù)、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),采用科學(xué)的態(tài)度去認(rèn)真分析和預(yù)測,才能得到真實(shí)可靠的結(jié)論。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相對較少,或者沒有可比項(xiàng)目數(shù)據(jù),評(píng)估時(shí)應(yīng)采用類似項(xiàng)目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來進(jìn)行。在取用同類項(xiàng)目數(shù)據(jù)時(shí),還要考慮項(xiàng)目之間的相似程度,以及信息的豐富程度、穩(wěn)定程度。選取了合適的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后,接下來的工作就是預(yù)測項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量及選定項(xiàng)目的必要收益率或資本成本(折現(xiàn)率)。為了計(jì)算由該項(xiàng)目引起的不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量,需要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法,將不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整到統(tǒng)一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較。估測項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量具體工作包括:分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況,計(jì)算扣除調(diào)整項(xiàng)目后的營業(yè)凈利潤與投資成本,將企業(yè)經(jīng)過審計(jì)的現(xiàn)金流量表進(jìn)行分別細(xì)化分析;了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品的市場占有率;制定績效前景;預(yù)測個(gè)別詳列科目;檢驗(yàn)總體預(yù)測的合理性和真實(shí)性;結(jié)合企業(yè)經(jīng)營的歷史、現(xiàn)狀和未來,分析預(yù)測得出和風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的企業(yè)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表,以此為基礎(chǔ)計(jì)算出的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。估測并調(diào)整項(xiàng)目必要收益率工作包括:權(quán)益資本成本估算;債務(wù)資本成本估算;確定目標(biāo)市場價(jià)值權(quán)數(shù);估計(jì)不同的企業(yè)的報(bào)酬率隨整個(gè)市場平均報(bào)酬率變動(dòng)的情況;估計(jì)根據(jù)機(jī)會(huì)成本要求的最低資金利潤率;將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬加入到企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率當(dāng)中,形成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率,從而合理選定折現(xiàn)率。
企業(yè)在識(shí)別與估量投資風(fēng)險(xiǎn)后,對選定的投資方案,還要針對其可能面臨的風(fēng)險(xiǎn),運(yùn)用杠桿原理,協(xié)調(diào)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)項(xiàng)目資本成本的主要決定因素,而且由于技術(shù)、效率及其生產(chǎn)上的因素,企業(yè)通常無法控制項(xiàng)目的營業(yè)杠桿,這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿三者之間的相互關(guān)系,采用杠桿程度有限的組合,來控制企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。
三、借助信息技術(shù)———實(shí)施過程風(fēng)險(xiǎn)控制
項(xiàng)目是一個(gè)連續(xù)的過程,風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目往往起源于一種想法,并采取一種概念化的形式,要求有足夠的物質(zhì)要素,使組織中關(guān)鍵的決策制定者選擇該項(xiàng)目。在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過程中,不同的階段會(huì)遇到各種不同的問題,并以一種連續(xù)的生命周期的模式,強(qiáng)調(diào)了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目過程管理的必要性。
風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目由于其預(yù)期的市場容量往往事先不能確定,致使對項(xiàng)目的過程管理難度進(jìn)一步加大,產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)貫穿了風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的整個(gè)生命周期。針對于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的特點(diǎn),項(xiàng)目各階段不應(yīng)僅滿足應(yīng)完成的任務(wù),必須隨著項(xiàng)目運(yùn)作過程環(huán)境的變化進(jìn)行資源的再分配以及項(xiàng)目參數(shù)的調(diào)整。根據(jù)這種變化表現(xiàn)的強(qiáng)烈程度,要求項(xiàng)目經(jīng)理通過改變分派到整個(gè)項(xiàng)目和各項(xiàng)工作的混合資源,來相應(yīng)地做出動(dòng)態(tài)反映。這項(xiàng)工作我們可以通過建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)來進(jìn)行。建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)(EnterpriseRiskManagementInformationSystems)是管理信息系統(tǒng)的一個(gè)新領(lǐng)域。任何企業(yè)的運(yùn)營都需要信息,源于項(xiàng)目的計(jì)劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)和控制的決策必須基于及時(shí)的和適當(dāng)?shù)男畔ⅰＰ畔⒘髟谫|(zhì)量和速度上都是一個(gè)關(guān)鍵的因素,有了這些,才能有效地和高效地使用資源,滿足項(xiàng)目的要求。風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生來源于信息的不完全,因此為了優(yōu)化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)就要優(yōu)化整個(gè)信息流程。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)信息整理伴隨著風(fēng)險(xiǎn)及管理信息的產(chǎn)生、收集、處理及發(fā)送過程展開。這種信息既包括風(fēng)險(xiǎn)管理理論與方法的管理支持信息,還包括項(xiàng)目自身風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理政策的信息以及企業(yè)外部可以給企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提供支持等信息,是一種全方位立體性的信息網(wǎng)絡(luò)。借助風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng),風(fēng)險(xiǎn)管理組織者可以準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)并協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)、根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制效用報(bào)告組織未來計(jì)劃等活動(dòng)。對于每一階段的工作,信息使用者可在在界面上得出該項(xiàng)工作的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí),明確這一風(fēng)險(xiǎn)正面與反面的后果,還可以發(fā)現(xiàn)其他企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略、最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)工具。例如在項(xiàng)目計(jì)劃階段,輸入該項(xiàng)目信息內(nèi)容,查詢系統(tǒng)會(huì)提供一個(gè)邏輯的樹狀結(jié)構(gòu),一方面指出項(xiàng)目中必須的工作要素,另一方面提供該項(xiàng)目可以借鑒的網(wǎng)絡(luò)信息以及計(jì)劃實(shí)施的模擬流程等。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的強(qiáng)烈程度,項(xiàng)目經(jīng)理通過改變分派到整個(gè)項(xiàng)目和各項(xiàng)工作的混合資源,來相應(yīng)地做出動(dòng)態(tài)反映。根據(jù)新的資源的配比情況,項(xiàng)目成本、時(shí)間和性能參數(shù)也要隨之調(diào)整,即以已完成方面的新數(shù)據(jù)重新安排未完成階段的工作。通過對項(xiàng)目過程風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)、適時(shí)地控制,可以保證項(xiàng)目階段目標(biāo)最大程度的實(shí)現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)起始于項(xiàng)目的考察論證階段,結(jié)束于項(xiàng)目退出以后,貫穿了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的整個(gè)運(yùn)作過程。根據(jù)情況的變化,對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的分析,把握引起風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素,及時(shí)進(jìn)行有效的控制,可以避免和減少風(fēng)險(xiǎn),保證預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)。
參考文獻(xiàn):
1.[美]戴維。I.克利蘭著,楊愛華等譯。項(xiàng)目管理戰(zhàn)略設(shè)計(jì)與實(shí)施。機(jī)械工業(yè)出版社,2002
2.楊乃定。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的新趨勢。中國軟科學(xué),2002(6)
3.王景濤編著。新編風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2005
【關(guān)鍵詞】 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目； 凈現(xiàn)值； 價(jià)值評(píng)估
風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目是指蘊(yùn)含較大風(fēng)險(xiǎn)，可能為投資者帶來高額收益或?qū)ν顿Y者具有重大戰(zhàn)略意義的投資項(xiàng)目。風(fēng)險(xiǎn)投資是在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，將資本投資于具有高成長價(jià)值的固定資產(chǎn)項(xiàng)目或創(chuàng)業(yè)公司，促進(jìn)企業(yè)快速發(fā)展，通過項(xiàng)目營運(yùn)，而獲取高額投資回報(bào)的一種投資方式。許多企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目經(jīng)營實(shí)踐表明，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目是推動(dòng)企業(yè)技術(shù)更新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要推動(dòng)力量。但另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目因?yàn)槠鋬?nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)性以及未來收益的不確定性，可能會(huì)給投資企業(yè)帶來巨大損失。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目既是企業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力，同時(shí)也可能成為導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營發(fā)展失敗的原因。
風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目管理的關(guān)鍵在于投資決策問題，正確的投資決策在于兩個(gè)方面：一是對投資項(xiàng)目的價(jià)值準(zhǔn)確評(píng)估。二是對投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)確識(shí)別并加以測量。投資決策就是在收益和風(fēng)險(xiǎn)這一對相互關(guān)聯(lián)、相互作用的矛盾統(tǒng)一體中尋求均衡。投資項(xiàng)目價(jià)值評(píng)估是在充分考慮各種風(fēng)險(xiǎn)的作用下，對投資項(xiàng)目收益與投資額的測算與比較，也就是對投資項(xiàng)目所具有的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估是投資決策的關(guān)鍵問題。
一、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)狀及存在的問題
風(fēng)險(xiǎn)投資最大的特點(diǎn)在于其高收益、高風(fēng)險(xiǎn)性。正是由于高風(fēng)險(xiǎn)的存在，風(fēng)險(xiǎn)投資家在確定投資項(xiàng)目時(shí)必須進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估和嚴(yán)格的篩選，以盡可能承擔(dān)較小風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目價(jià)值的評(píng)估關(guān)鍵在于對投資項(xiàng)目收益與風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。目前，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估一般以定性分析與定量分析相結(jié)合的方法進(jìn)行，已形成了較為成熟的理論體系，定性方法主要以因素分析法為主，因素分析法是通過對投資項(xiàng)目的各種因素與投資項(xiàng)目收益的相關(guān)性分析，從而篩選出一些主要指標(biāo)，形成評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并利用相應(yīng)方法對各指標(biāo)賦于不同的權(quán)數(shù)，對各指標(biāo)進(jìn)行打分測評(píng)進(jìn)行的投資決策。因素分析方法并不能對投資項(xiàng)目實(shí)際價(jià)值進(jìn)行計(jì)算，僅是一種是否進(jìn)行投資的決策方法，并未真正對投資項(xiàng)目的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。定量的分析方法主要以凈現(xiàn)值法（NPV）為主要方法，凈現(xiàn)值法是根據(jù)投資項(xiàng)目從建設(shè)到終結(jié)的各時(shí)間期的凈現(xiàn)金流量，按照一定的折現(xiàn)率來計(jì)算現(xiàn)值，從而對整個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的方法。凈現(xiàn)值法是一種最為傳統(tǒng)，應(yīng)用最為廣泛的投資項(xiàng)目價(jià)值評(píng)估定量方法。現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法將風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，僅適用于處于成熟階段、現(xiàn)金流量穩(wěn)定并可準(zhǔn)確預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，適用范圍較小。凈現(xiàn)值法是一種靜態(tài)投資評(píng)估方法，局限性明顯。
無論是定性分析的因素分析法，還是定量分析的凈現(xiàn)值法，從實(shí)踐來看，現(xiàn)有投資項(xiàng)目評(píng)估方法都存在一定的問題。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是放棄對投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估，而把投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估轉(zhuǎn)化為一種決策方法運(yùn)用。二是在投資項(xiàng)目價(jià)值評(píng)估中注重投資成本而忽略了對投資項(xiàng)目未來收益的定量計(jì)算。三是在對投資項(xiàng)目收益計(jì)算時(shí)，以一種靜態(tài)的觀點(diǎn)，沒有充分考慮在風(fēng)險(xiǎn)情況下，其收益的變化。盡管如此，凈現(xiàn)值（NPV）法還是得到了廣泛的應(yīng)用，成為投資項(xiàng)目價(jià)值評(píng)估理論的經(jīng)典方法。凈現(xiàn)值法是一種靜態(tài)分析方法，沒有考慮投資項(xiàng)目本身所具有的選擇權(quán)價(jià)值。實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)法彌補(bǔ)了這一缺點(diǎn)，實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)法是在考慮投資項(xiàng)目各階段所具有各種選擇權(quán)價(jià)值的基礎(chǔ)上，對投資項(xiàng)目價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的一種投資項(xiàng)目價(jià)值評(píng)估方法。按照實(shí)物期權(quán)方法，投資項(xiàng)目價(jià)值為NPV與選擇權(quán)價(jià)值之和。與傳統(tǒng)的投資決策分析方法相比較，實(shí)物期權(quán)的思想方法不是集中于對單一的現(xiàn)金流預(yù)測，而是把分析集中在項(xiàng)目所具有的不確定性問題上，即現(xiàn)金流的所有可能變化范圍，用概率的語言來描述，就是項(xiàng)目未來現(xiàn)金流的概率分布狀況。實(shí)物期權(quán)是一種考慮投資項(xiàng)目柔性經(jīng)營策略的動(dòng)態(tài)投資項(xiàng)目價(jià)值評(píng)估方法，但實(shí)物期權(quán)的方法過于復(fù)雜，其應(yīng)用受到極大限制。這是因?yàn)椋旱谝唬脤?shí)物期權(quán)方法對投資項(xiàng)目價(jià)值評(píng)估時(shí)，很難識(shí)別投資項(xiàng)目具有的所有期權(quán)；第二，對各種選擇權(quán)的價(jià)值難以準(zhǔn)確評(píng)估。
如果不考慮投資項(xiàng)目的柔性經(jīng)營策略價(jià)值，凈現(xiàn)值法（NPV）是目前投資項(xiàng)目價(jià)值評(píng)估最為理想的方法，優(yōu)于其它評(píng)估方法。但凈現(xiàn)值法沒有充分考慮風(fēng)險(xiǎn)的影響，以靜態(tài)的觀點(diǎn)對投資項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)價(jià)。如果在凈現(xiàn)值法的基礎(chǔ)上，充分考慮風(fēng)險(xiǎn)的影響，對凈現(xiàn)值方法進(jìn)行一定的修正，那么，利用修正的凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資項(xiàng)目價(jià)值評(píng)估將更為準(zhǔn)確與符合實(shí)際。目前，利用凈現(xiàn)值修正模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用越來越廣泛。
二、凈現(xiàn)值法的調(diào)整方法分析
凈現(xiàn)值法（NPV）是目前風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的主要方法。所謂凈現(xiàn)值法是指將投資項(xiàng)目整個(gè)生命周期各個(gè)期間的凈現(xiàn)金流，按一定的投資報(bào)酬率（折現(xiàn)率）進(jìn)行折算，在投資項(xiàng)目起始點(diǎn)的現(xiàn)金流的折現(xiàn)累計(jì)值，并把折現(xiàn)累計(jì)值與項(xiàng)目初始投資額進(jìn)行比較的評(píng)價(jià)方法。這種方法考慮了項(xiàng)目從起始點(diǎn)到終結(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金流，并體現(xiàn)了資金的時(shí)間價(jià)值。
其表達(dá)公式為：
n：投資項(xiàng)目的壽命周期；
CFt：資產(chǎn)在t時(shí)刻產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流；
r：折現(xiàn)率，通常為項(xiàng)目的無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率；
CF0：項(xiàng)目初始投資額。
關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資公司；人力資源管理；分析
風(fēng)險(xiǎn)投資是一種商業(yè)投資的行為，指投資者將資金投資到一些具有高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域。如果項(xiàng)目順利完成，他們將會(huì)獲得很大的利潤，但因?yàn)槠滹L(fēng)險(xiǎn)較高，所以失敗的可能性也比較大。隨著社會(huì)的發(fā)展和科技的進(jìn)步，風(fēng)險(xiǎn)投資在個(gè)人和整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用。因此，深入地研究風(fēng)險(xiǎn)投資對個(gè)人甚至是整個(gè)國家的發(fā)展來說是很有必要的。本文筆者主要針對風(fēng)險(xiǎn)投資公司的人力資源管理問題來簡要地發(fā)表一些看法。
一、風(fēng)險(xiǎn)投資公司人力資源管理的特點(diǎn)
與普通企業(yè)的人力資源管理相比，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的人力資源管理有著與眾不同的特點(diǎn)。其主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
（1）風(fēng)險(xiǎn)投資公司的人力資源管理的對象比一般的要廣泛，不僅包括本公司的工作人員，還包括被投資企業(yè)的管理人員。但是對不同的對象所采取的管理方式也不一樣。（2）由于管理對象是創(chuàng)造性人才，所以風(fēng)險(xiǎn)投資公司的人力資源管理應(yīng)該極力避免，一般人力資源管理中的工作規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)該給他們足夠的自由去充分發(fā)揮自己的創(chuàng)造力，從而創(chuàng)造出令人滿意的作品。（3）從另一方面講，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的人力資源管理的核心是人力資源風(fēng)險(xiǎn)的管理。所以，要想掌握好核心，就需要嚴(yán)格要求被管理的對象。但是這又與上文所矛盾，所以這項(xiàng)矛盾便成了風(fēng)險(xiǎn)投資公司的人力資源管理中的一道難題。（4）正因風(fēng)險(xiǎn)投資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以失敗是一件很常見的事情。并且風(fēng)險(xiǎn)投資的成功與否往往不能馬上表現(xiàn)出來，加上成功與失敗的界限不是很明顯。所以風(fēng)險(xiǎn)投資公司的人力資源管理對員工的獎(jiǎng)懲制度與一般人力資源管理的制度相比就有一些不同。（5）為了在最大程度上降低風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)與員工簽訂長時(shí)間的勞動(dòng)合同。并且，要求員工與公司共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，如果成功，員工會(huì)獲得豐厚的獎(jiǎng)勵(lì)，如果失敗，員工也需要負(fù)相應(yīng)的責(zé)任。（6）由于風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資者比較依賴投資項(xiàng)目的技術(shù)持有者。所以風(fēng)險(xiǎn)投資公司的人力資源管理自身一般不會(huì)制定規(guī)章制度，而是依據(jù)相關(guān)的政策法規(guī)來對其進(jìn)行監(jiān)督。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)需要組建項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)來進(jìn)行運(yùn)作。在項(xiàng)目管理過程中，團(tuán)隊(duì)本身除了要在知識(shí)與技術(shù)， 管理與運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)上具有互補(bǔ)性外，團(tuán)隊(duì)成員之間還要具有良好的合作意識(shí)與良好的合作技巧，在共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，彼此信任，讓信息能夠充分地流通與共享。這樣才能保證不同學(xué)科類型的人才之間組合的有效性，使之在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作中能夠充分發(fā)揮各自的才能特長，形成人才互補(bǔ)后的優(yōu)勢合力，進(jìn)而把有限的資源進(jìn)行合理的配置，使其發(fā)揮最大效用。
二、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的人力資源管理中存在的問題及應(yīng)對措施
（一）激勵(lì)與約束的關(guān)系問題
從上文我們可以知道，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的人力資源管理存在著基本矛盾，即激勵(lì)與約束的矛盾。要想做好人力資源管理，就必須處理好這兩者之間的矛盾。但在具體處理過程中到底應(yīng)該偏向于哪一者，不同的公司有不同的規(guī)章制度。只有給予員工適當(dāng)?shù)募?lì)才可以最大限度地激發(fā)其創(chuàng)造力，進(jìn)而給公司帶來巨大的收益。所以，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的人力資源管理必須以激勵(lì)為主，約束為輔，約束要服從激勵(lì)的需要。
（二）風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的問題
由于存在人力資源風(fēng)險(xiǎn)，所以也就需要有人來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。一旦投資失敗，往往是投資公司負(fù)擔(dān)大部分的責(zé)任，而其他人的損失很小甚至是無影響。所以，為了有效地解決這一問題，風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)建立起有效完整的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任機(jī)制，將責(zé)任具體到個(gè)人，從而避免因其他人員不負(fù)責(zé)任而給投資帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。
（三）創(chuàng)業(yè)者在企業(yè)中的地位問題
在一般人看來，創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)做出的貢獻(xiàn)最大，所以在風(fēng)險(xiǎn)投資公司的人力資源管理方面也處于核心的地位。創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)雖然很高，但在人員管理方面未必擅長。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的人力資源管理應(yīng)該做到“因事設(shè)人”，在選擇企業(yè)的經(jīng)營者時(shí)，一定要任用有能力的人。
（四）個(gè)人與團(tuán)隊(duì)的關(guān)系問題
風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資者過于依賴投資項(xiàng)目的技術(shù)持有者。但是單個(gè)人的知識(shí)與能力是有限的，所以如果將一個(gè)企業(yè)的發(fā)展都寄希望于一個(gè)人身上的話，這需要冒很大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的人力資源管理必須強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)精神。這樣可以通過優(yōu)勢互補(bǔ)，在最大限度上形成人力資源優(yōu)勢，形成核心競爭力。
三、結(jié)束語
總而言之，由于我國在自身體制上存在一些問題，因此在風(fēng)險(xiǎn)投資方面還存在很多不足。而風(fēng)險(xiǎn)投資中最大的風(fēng)險(xiǎn)是人力資源的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資管理的核心便是人力資源的管理。這樣就要求風(fēng)險(xiǎn)投資公司在人力資源管理方面應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)者、管理者和合作者做一定的選拔和評(píng)價(jià)，一定要選用有能力的人來擔(dān)任這些核心職位。并且在工作中要有一定的約束與控制，以防過于懈怠而影響整個(gè)項(xiàng)目的順利進(jìn)行。
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關(guān)鍵詞：科技型企業(yè) 創(chuàng)業(yè)投資 過程管理
1.科技型創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目過程管理的動(dòng)因分析
對于盈利性的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)而言，創(chuàng)造收益和控制風(fēng)險(xiǎn)是創(chuàng)業(yè)投資過程管理的兩個(gè)關(guān)鍵目標(biāo)，而非盈利性創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)也具有其多樣化的公益性目標(biāo)，這些都是創(chuàng)業(yè)投資過程管理模式建構(gòu)、尤其是管理卡片設(shè)計(jì)的目標(biāo)所在；在創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作實(shí)踐中已存在諸多相關(guān)的措施與方法，這是由創(chuàng)業(yè)資本內(nèi)在本質(zhì)所決定的，也為管理卡片和相關(guān)建議措施的設(shè)計(jì)提供了理論依據(jù)。
1.1 盈利性創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)造收益的角度
創(chuàng)業(yè)投資構(gòu)造了一種特殊的風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)制，讓創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在承擔(dān)小企業(yè)相對較高的投資風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上獲得相對較高的期望收益。創(chuàng)業(yè)投資的整個(gè)收益機(jī)制包涵“創(chuàng)造發(fā)現(xiàn)”、“價(jià)值創(chuàng)造”和“價(jià)值實(shí)現(xiàn)”的全過程，在實(shí)踐中體現(xiàn)為“項(xiàng)目篩選”、“項(xiàng)目培育”和“項(xiàng)目投資退出”等具體環(huán)節(jié)。
1.2 盈利性創(chuàng)業(yè)投資控制風(fēng)險(xiǎn)的角度
創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)主要源于投資對象的高度不確定性、資產(chǎn)的特殊性、創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)之間的高度信息不對稱和兩者目標(biāo)存在的不一致、以及投資退出方式和時(shí)機(jī)選擇的難度，相應(yīng)在運(yùn)作的不同階段產(chǎn)生了“逆向選擇”、“成長風(fēng)險(xiǎn)”、“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)”。
1.3 非盈利性創(chuàng)業(yè)投資資本的特殊性
盈利性創(chuàng)業(yè)投資資本的目標(biāo)即是最終的資本退出和實(shí)現(xiàn)高資本增值收益，資本運(yùn)作過程中的創(chuàng)造收益或控制風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在動(dòng)因的根本都是為這一目標(biāo)；而對非盈利性創(chuàng)業(yè)投資資本而言，除了資本回收外，往往還有著其他多樣化的公益性目標(biāo)，一些政府政策型創(chuàng)業(yè)投資基金的宗旨是促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化、扶植當(dāng)?shù)啬承袠I(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)等。非盈利性創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)必須采取一些特殊的方法在項(xiàng)目運(yùn)行的不同階段對其進(jìn)行恰當(dāng)評(píng)價(jià)、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制并向創(chuàng)業(yè)企業(yè)家提供約束和激勵(lì)，以保證項(xiàng)目運(yùn)行能實(shí)現(xiàn)其多樣化的目標(biāo)和最終資本的回收。
2.科技型創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目過程管理的模式構(gòu)建
創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目過程管理模式可從三個(gè)維度考慮，即管理內(nèi)容、管理階段和實(shí)施過程。在不同階段管理的內(nèi)容和措施各有側(cè)重；創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目過程管理的實(shí)施過程中的關(guān)鍵是管理卡片和案例庫，管理卡片的設(shè)計(jì)和實(shí)施將創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目管理過程系統(tǒng)化，當(dāng)創(chuàng)業(yè)投資案例積累到一定程度可建立案例庫，通過案例推理的原理為現(xiàn)有的項(xiàng)目管理提供決策支持。
2.1 科技型創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的管理內(nèi)容
創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目管理是創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)作的實(shí)質(zhì)階段。在完成投資項(xiàng)目的選擇，并與創(chuàng)業(yè)企業(yè)達(dá)成合作協(xié)議后，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)不僅要按協(xié)議提供資金的融通，還要參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理。然而，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)也并非事無巨細(xì)地介入企業(yè)管理的每個(gè)環(huán)節(jié)，一些具體的管理內(nèi)容和措施大都無法在投資協(xié)議中事先約定，因項(xiàng)目管理者的經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)格而具有靈活性。由此，創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目管理成為一個(gè)重要但又難以深入的領(lǐng)域。
2.2 科技型創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的管理階段
科技型中小企業(yè)的生命周期可劃分為種子期、初創(chuàng)期、擴(kuò)張期、成熟期和衰退期五個(gè)階段。鑒于創(chuàng)業(yè)投資參與的是創(chuàng)建企業(yè)，一個(gè)涉及到種子期、起步期、成長期、成熟前期的持續(xù)動(dòng)態(tài)過程，創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的管理階段也可相應(yīng)劃分為種子期、起步期、成長期和成熟前期四個(gè)階段。處于不同階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有其不同的特征，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的管理重點(diǎn)和目標(biāo)也相應(yīng)不同。
3.科技型創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目管理的實(shí)施過程
3.1管理卡片評(píng)價(jià)體系的設(shè)計(jì)
管理卡片主要包含兩部分內(nèi)容：基于產(chǎn)品或項(xiàng)目企業(yè)生命周期的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)體系，以及項(xiàng)目與其管理領(lǐng)域成熟度評(píng)價(jià)實(shí)施方法。為對創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目六個(gè)管理領(lǐng)域及其相應(yīng)指標(biāo)的現(xiàn)狀進(jìn)行監(jiān)控，結(jié)合對被投資企業(yè)的實(shí)地考察，在確定關(guān)鍵成功因素的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)相應(yīng)的定性和定量評(píng)價(jià)指標(biāo)。
各評(píng)價(jià)指標(biāo)在項(xiàng)目的不同階段或針對不同的創(chuàng)業(yè)環(huán)境會(huì)有不同的優(yōu)先順序設(shè)計(jì)或權(quán)重，需要結(jié)合創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)際情況來確定。同時(shí)，根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生命周期，將項(xiàng)目管理控制的實(shí)施劃分為不同的階段，每個(gè)階段設(shè)立若干評(píng)價(jià)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，管理者通過管理卡片的成熟度檢驗(yàn)功能對項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)行持續(xù)監(jiān)控和評(píng)價(jià)，并做出價(jià)值提升或風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的決策。
3.2管理卡片成熟度評(píng)價(jià)的實(shí)施
通過關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的評(píng)價(jià)能及時(shí)了解項(xiàng)目及其各管理領(lǐng)域的成熟程度，識(shí)別出需加強(qiáng)培育的領(lǐng)域。
3.3案例庫的建立和輔助決策
案例推理（Case-Based Reasoning）是一種借鑒經(jīng)驗(yàn)和重用知識(shí)解決實(shí)際問題的技術(shù)。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目管理者的經(jīng)驗(yàn)知識(shí)在管理過程中也常常發(fā)揮著比管理方法本身更重要的作用。面對新的項(xiàng)目，管理者習(xí)慣于借鑒原有經(jīng)驗(yàn)和成功案例，試圖找到一個(gè)與新問題相似的案例，然后把該案例中的有關(guān)信息和知識(shí)不斷修改直至滿足新的問題要求并用于解決新的問題。因而，建立一個(gè)項(xiàng)目案例庫將有助于充分利用成功或失敗的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，不僅可為創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目過程管理提供檢驗(yàn)?zāi)繕?biāo)值和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警線的參考信息，同時(shí)也可提供提升價(jià)值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法選擇信息從而實(shí)現(xiàn)輔助決策。
參考文獻(xiàn)：
[1]章彰.創(chuàng)業(yè)投資：理論與實(shí)踐[D].中國社會(huì)科學(xué)院研究生院博士學(xué)位論文，2000.
一、人員管理
風(fēng)險(xiǎn)投資做為知識(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合而生成的一種新型事物,其能否成功在很大程度上取決于對人的管理。財(cái)務(wù)上對人的管理,即對在風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)特定行業(yè)做財(cái)務(wù)管理工作人員的培養(yǎng)和管理。完善的制度都是人制定的,而它的執(zhí)行與實(shí)施效果完全是依賴于人的素質(zhì)與能力而定。如果沒有適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)管理人員,就無法滿足公司對投資企業(yè)的財(cái)務(wù)管理需要。對人員的管理表現(xiàn)在:
1、實(shí)行嚴(yán)格的選聘標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)該說公司目前對人員選聘的門檻不低,財(cái)務(wù)人員的招聘條件一是要求人品好,要誠實(shí)、敬業(yè),要有責(zé)任心,要有對工作的摯愛和熱情。二是要求大學(xué)財(cái)會(huì)專業(yè)本科畢業(yè),有三至五年的工作經(jīng)驗(yàn),CPA(注冊會(huì)計(jì)師)和碩士研究生優(yōu)先。這兩年來,BVCC招聘了一批學(xué)有專長,業(yè)務(wù)素質(zhì)良好,可以獨(dú)當(dāng)一面的財(cái)務(wù)管理人員,其中CPA和碩士研究生占到一半以上。財(cái)務(wù)人員良好的素質(zhì)是公司向投資企業(yè)派出財(cái)務(wù)經(jīng)理以保障公司利益的關(guān)鍵。
2、實(shí)行定期匯報(bào)制度。風(fēng)險(xiǎn)公司的外派財(cái)務(wù)經(jīng)理通常每天工作在投資企業(yè),財(cái)務(wù)部門每月召開一至兩次部務(wù)會(huì)議,專門匯報(bào)交流投資企業(yè)的財(cái)務(wù)情況及管理心得,其中重要的財(cái)務(wù)信息匯成文件上報(bào)公司領(lǐng)導(dǎo)及相關(guān)業(yè)務(wù)部門,以利于公司對投資企業(yè)的管理。
3、實(shí)行定期培訓(xùn)制度。應(yīng)該說風(fēng)險(xiǎn)投資公司的財(cái)務(wù)管理有別于一般的財(cái)務(wù)管理,它要求較高的財(cái)務(wù)前瞻性及較綜合的財(cái)務(wù)管理能力。隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善,會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理發(fā)生了重大的變革。為盡快跟上這種變化,公司財(cái)務(wù)部門需要不斷地培訓(xùn)。定期培訓(xùn)制度一是適應(yīng)會(huì)計(jì)制度的變革,隨時(shí)更新自己的知識(shí)結(jié)構(gòu),二是向國際慣例靠攏,加強(qiáng)對國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的了解,以適應(yīng)國際化的步伐,三是加強(qiáng)對科技動(dòng)態(tài)與財(cái)會(huì)專業(yè)的發(fā)展等相關(guān)業(yè)務(wù)的了解,比如,已進(jìn)行過包括新舊會(huì)計(jì)制度的對比、企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)、內(nèi)資企業(yè)與合資企業(yè)稅收政策的比較、網(wǎng)絡(luò)與會(huì)計(jì)、我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則異同系列專題培訓(xùn)。
4、注重總結(jié)研究成果。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)在我國是這幾年才發(fā)展起來的新興行業(yè),在公司開展風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐活動(dòng)中,遇到過各種各樣的問題,比如:風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)問題、投資企業(yè)的財(cái)務(wù)管理問題等,我們把在實(shí)踐中對這些問題的思考加以總結(jié),形成了《風(fēng)險(xiǎn)投資財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)模型》、《企業(yè)所得稅稅前扣除項(xiàng)目評(píng)述》、《風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)財(cái)務(wù)管理的探討》、《關(guān)于產(chǎn)權(quán)交易市場的思考》等研究成果。研究和總結(jié)的結(jié)果,使大家都有很多收獲,既提高了自己的理論水平,又對下一步的工作有指導(dǎo)意義。
二、制度設(shè)計(jì)
設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)管理制度,也就是通過一定的程序和系統(tǒng)、一定的規(guī)章制度保證對投資企業(yè)管理的有效實(shí)施。風(fēng)險(xiǎn)投資的財(cái)務(wù)管理應(yīng)該是一個(gè)系統(tǒng),對于投資項(xiàng)目來說,它起始于項(xiàng)目的考察論證階段,結(jié)束于項(xiàng)目資本變現(xiàn)退出以后,貫穿于風(fēng)險(xiǎn)投資公司從資金——資本化——資金的長循環(huán)之中。
1、投資前期財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)
項(xiàng)目投資前的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)很重要,它關(guān)系到投資項(xiàng)目的價(jià)值認(rèn)定問題,沒有較大價(jià)值的項(xiàng)目是不值得投資的,但投資的價(jià)值點(diǎn)在何處,它是否真實(shí)可靠,這不能僅僅根據(jù)項(xiàng)目的技術(shù)是否先進(jìn),有沒有市場來定性判斷,還要做細(xì)致的經(jīng)濟(jì)可行性及投資價(jià)值的評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是其中重要的一部分。缺乏財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的經(jīng)濟(jì)可行性是令人懷疑的。在公司的投資決策程序中,其中一個(gè)環(huán)節(jié)就是投資項(xiàng)目的可行性論證由財(cái)務(wù)部門參與并出具財(cái)務(wù)審核意見,公司制定了一套標(biāo)準(zhǔn)的《盡職調(diào)查-財(cái)務(wù)可行性分析工作底稿》,從搜集資料的完整程度到資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益的個(gè)體評(píng)價(jià)的認(rèn)定細(xì)節(jié)做了規(guī)范性的描述,使投資評(píng)價(jià)工作有章可尋,對投資項(xiàng)目的論證過程起到既有提示又有要求的作用。對投資項(xiàng)目的投資前調(diào)查與了解是否充分,對其價(jià)值的判斷是否準(zhǔn)確,定價(jià)是否合理,談判條件是否有利,直接決定了投資后管理的難度,也決定了將來退出時(shí)獲利空間的大小,因此,投資前的盡職調(diào)查和各種評(píng)審就顯得非常重要。財(cái)務(wù)部門對可行性報(bào)告出具財(cái)務(wù)審核意見,可以從不同的角度分析項(xiàng)目的投資價(jià)值,規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn),為領(lǐng)導(dǎo)決策提供參考。
2、投資企業(yè)動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)管理
對已投資項(xiàng)目的管理是風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)增值的必然階段。一般在公司與投資企業(yè)簽定合同文本時(shí),從財(cái)務(wù)審核與監(jiān)督的角度出發(fā),專門設(shè)計(jì)了財(cái)務(wù)管理方面的約定,其中包括由風(fēng)險(xiǎn)投資公司委派財(cái)務(wù)經(jīng)理的約定,指定會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的約定,對股東定期公布財(cái)務(wù)信息的約定等等。這些必要的法律文件從制度上保證了風(fēng)險(xiǎn)投資公司對投資企業(yè)的管理權(quán)和監(jiān)控權(quán),從而更好地保證了風(fēng)險(xiǎn)投資公司在投資企業(yè)的收益權(quán)。
三、管理手段
在財(cái)務(wù)管理具體實(shí)踐中,實(shí)行縱橫交叉的網(wǎng)絡(luò)式管理,可以既保證對投資企業(yè)的動(dòng)態(tài)全面了解,又重點(diǎn)掌控一些核心企業(yè)。在管理方式上,財(cái)務(wù)部門進(jìn)行了一些有益的探討,目前公司對投資企業(yè)的財(cái)務(wù)管理有以下幾種方式:
1、財(cái)務(wù)經(jīng)理雙任聯(lián)簽制
風(fēng)險(xiǎn)公司從成立以來實(shí)行了獨(dú)具特色的投資企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理雙任聯(lián)簽制,對投資企業(yè)的各項(xiàng)資金運(yùn)轉(zhuǎn)由公司派駐的財(cái)務(wù)經(jīng)理與項(xiàng)目方的財(cái)務(wù)經(jīng)理實(shí)行聯(lián)簽,對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤管理,確保公司的經(jīng)濟(jì)利益。相對比較成熟,有自己比較獨(dú)立和完善的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)體系的公司比較適合采用這種模式。
2、財(cái)務(wù)經(jīng)理單任制
財(cái)務(wù)經(jīng)理單任制即由我方派出唯一的財(cái)務(wù)經(jīng)理,負(fù)責(zé)管理投資企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)。優(yōu)點(diǎn)是控制比較嚴(yán)密,管理風(fēng)險(xiǎn)小,缺點(diǎn)是一個(gè)企業(yè)一個(gè)財(cái)務(wù)經(jīng)理,管理成本高。新成立的大型公司,我公司在其中占較大股份的投資企業(yè),或者是對我公司有較大影響的企業(yè)適合采取這種管理方式。我公司投資的華諾公司即采取了這種財(cái)務(wù)管理方式。
3、記帳制
對一些比較小型的創(chuàng)投項(xiàng)目,作為公司財(cái)務(wù)管理的延伸,我們采取記帳的方式,以相應(yīng)降低管理成本。
4、中介機(jī)構(gòu)審計(jì)的方式
還有部分項(xiàng)目是根據(jù)公司的需求,采取聘請我們信任的中介機(jī)構(gòu)審計(jì)的方式進(jìn)行管理。
5、數(shù)據(jù)庫管理方式
過程中不確定性因素很多。因而,房地產(chǎn)開發(fā)商在項(xiàng)目實(shí)施過程的各個(gè)階段將面
臨各種風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)質(zhì)上是一個(gè)降低風(fēng)險(xiǎn)負(fù)面影響的決策過程,該決策過程
包括識(shí)別、估計(jì)與評(píng)價(jià)、處理及后評(píng)價(jià)幾個(gè)階段。本文主要介紹某一房地產(chǎn)開發(fā)
項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)管理及控制措施等內(nèi)容。
關(guān)鍵詞:房地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理措旗
中圖分類號(hào)：F293文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
一、風(fēng)險(xiǎn)管理概述一、風(fēng)險(xiǎn)管理概述一、風(fēng)險(xiǎn)管理概述一、風(fēng)險(xiǎn)管理概述
風(fēng)險(xiǎn)管理一般包括風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃、鑒別、評(píng)估、評(píng)價(jià)、監(jiān)控、對策等
過程，針對這一過程就應(yīng)考慮如何有效地控制和處理風(fēng)險(xiǎn),選擇應(yīng)采
取的各種避免損失和控制損失的對策,分析各對策的成本及后果,各
房地產(chǎn)開發(fā)公司根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)狀況及風(fēng)險(xiǎn)管理的總方針和特定目
標(biāo),確定各種對策的最佳組合,達(dá)到以最小費(fèi)用開支獲得最大安全效
果的目的。
二、風(fēng)險(xiǎn)二、風(fēng)險(xiǎn)二、風(fēng)險(xiǎn)二、風(fēng)險(xiǎn)
1111、該項(xiàng)目投資前風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避不足、該項(xiàng)目投資前風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避不足、該項(xiàng)目投資前風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避不足、該項(xiàng)目投資前風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避不足
由于該項(xiàng)目缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的操作經(jīng)驗(yàn)，某房地產(chǎn)開發(fā)公司在投資
一項(xiàng)目時(shí)，不同程度地出現(xiàn)了在項(xiàng)目盡職調(diào)查階段對很多風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不
足，而且對估計(jì)到的風(fēng)險(xiǎn)處理和控制辦法并不得當(dāng)，從而在一定程度
上造成了在投資前對風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避不力。另外，由于經(jīng)驗(yàn)不足，在投資
協(xié)議的擬定中，往往沒有充分考慮到控制投資風(fēng)險(xiǎn)的需要，存在諸多
不完善的地方。例如對于投資人的資金來源、施工成本、施工承包單
位付款等條款未做詳細(xì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，有些早期的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的投資項(xiàng)
目中就沒有設(shè)置，結(jié)果造成投資后碰到此類問題，缺乏有效的控制手
段，甚至束手無策。
2222、信息來源嚴(yán)重不實(shí)、信息來源嚴(yán)重不實(shí)、信息來源嚴(yán)重不實(shí)、信息來源嚴(yán)重不實(shí)
該項(xiàng)目在進(jìn)入市場調(diào)查時(shí)得到的信息來源嚴(yán)重不實(shí)，例土地掛牌
每畝地就比其他地價(jià)高出20萬元，而這在信息采集時(shí)沒有注意這一
差價(jià)；在招投標(biāo)過程中開發(fā)公司事前不做工程造價(jià)控制預(yù)算，直接造
成施工承包單位的承包單價(jià)高出市場價(jià)。按理來說，房地產(chǎn)公司進(jìn)行
風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)在一定程度上積極介入了風(fēng)險(xiǎn)的管理，使風(fēng)險(xiǎn)投資相比其
他投資方式而言,在一定程度上能夠緩解信息不對稱現(xiàn)象。但由于中
國特殊的環(huán)境，企業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)的信息來源不實(shí)是非常嚴(yán)重的。一個(gè)原因
是由于中國公司普遍存在著治理結(jié)構(gòu)的不完善，不僅缺乏完善的制
度，更嚴(yán)重的是創(chuàng)業(yè)者對治理結(jié)構(gòu)的意識(shí)普遍比較薄弱。因此，風(fēng)險(xiǎn)
投資對投資項(xiàng)目的監(jiān)管是有很大的障礙。
3333、房地產(chǎn)開發(fā)公司資金不足嚴(yán)重影響對風(fēng)險(xiǎn)投資的評(píng)估、房地產(chǎn)開發(fā)公司資金不足嚴(yán)重影響對風(fēng)險(xiǎn)投資的評(píng)估、房地產(chǎn)開發(fā)公司資金不足嚴(yán)重影響對風(fēng)險(xiǎn)投資的評(píng)估、房地產(chǎn)開發(fā)公司資金不足嚴(yán)重影響對風(fēng)險(xiǎn)投資的評(píng)估
目前企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目普遍存在的一個(gè)問題是：風(fēng)險(xiǎn)資金不
足，陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。出現(xiàn)這種情況的原因是多方面的，一個(gè)原因是與
風(fēng)險(xiǎn)投資的投資方式有關(guān)，還與政府的投資政策有關(guān)。
4444、公司治理落后，管理能力低下、公司治理落后，管理能力低下、公司治理落后，管理能力低下、公司治理落后，管理能力低下
企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善，制度不規(guī)范，造成經(jīng)營管理效率低
下，經(jīng)營成本得不到控制，影響盈利。由于制度不健全，致使對其道
德風(fēng)險(xiǎn)控制力度有限。同時(shí)，一些創(chuàng)業(yè)者多為技術(shù)專才，缺乏管理經(jīng)
驗(yàn)，綜合管理能力弱，影響了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展。
5555、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響了盈利、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響了盈利、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響了盈利、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響了盈利
財(cái)務(wù)方面的特征也有比較多的共性，其中一個(gè)重要特征是風(fēng)險(xiǎn)企
業(yè)的應(yīng)收賬款比例高，影響了企業(yè)的盈利。
三、風(fēng)險(xiǎn)管理措施三、風(fēng)險(xiǎn)管理措施三、風(fēng)險(xiǎn)管理措施三、風(fēng)險(xiǎn)管理措施
1111、風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)回避
對于資金不足的創(chuàng)業(yè)企業(yè)或前景基本不看好的企業(yè)，應(yīng)該時(shí)刻關(guān)
注其財(cái)務(wù)狀況，對已經(jīng)或即將支持不下去的企業(yè)，建議風(fēng)險(xiǎn)投資公司
及時(shí)采取休眠、合并、清算等方式止損；對尚存在發(fā)展前景的企業(yè)，
要密切關(guān)注其財(cái)務(wù)情況，防止創(chuàng)業(yè)者損害投資者的利益；在市場開拓
方面為創(chuàng)業(yè)者提供有效的幫助，同時(shí)為其尋找技術(shù)、市場、資本方面
的戰(zhàn)略合作伙伴；對于發(fā)展前景較好但缺乏資金的項(xiàng)目，應(yīng)積極幫助
聯(lián)系貸款擔(dān)保獲得銀行貸款，也可追加投資。
采取回避風(fēng)險(xiǎn)是管理和控制風(fēng)險(xiǎn)的一種有效的、普遍應(yīng)用的方
法。通過回避風(fēng)險(xiǎn),將從根本上排除風(fēng)險(xiǎn)來源和風(fēng)險(xiǎn)因素,從而避免可
能產(chǎn)生的潛在損失和不確定性。直接回避某種風(fēng)險(xiǎn)是處置該風(fēng)險(xiǎn)的最
簡單易行的辦法,也是最具徹底性和經(jīng)濟(jì)性。
2222、損失控制、損失控制、損失控制、損失控制
對于經(jīng)營管理能力弱的企業(yè)，應(yīng)加強(qiáng)與管理層的協(xié)調(diào)溝通，盡可
能地輸出增值服務(wù)和管理，幫助企業(yè)的管理者改善經(jīng)營管理，或推薦
職業(yè)經(jīng)理人直接參與管理，并督促被投資企業(yè)完善法人治理結(jié)構(gòu)，幫
助投資企業(yè)建立健全內(nèi)部管理制度，加強(qiáng)損失控制。
損失控制是在愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)前提下采取各種措施,減少損失頻率,
降低損失嚴(yán)重程度的控制技術(shù)。雖然損失控制和回避風(fēng)險(xiǎn)都是以風(fēng)險(xiǎn)
單位為處理對象,而非以財(cái)務(wù)手段(如設(shè)立基金)來消納損失,但損失
控制是要積極改善風(fēng)險(xiǎn)單位的特性使之能被接受,而不是如回避風(fēng)險(xiǎn)
那樣消極地放棄或中止。
損失控制包括兩個(gè)方面的工作:減少損失發(fā)生的機(jī)會(huì)即損失預(yù)防
和降低損失的嚴(yán)重性即遏制損失加劇,設(shè)法使損失最小化。
3333、風(fēng)險(xiǎn)自留、風(fēng)險(xiǎn)自留、風(fēng)險(xiǎn)自留、風(fēng)險(xiǎn)自留
風(fēng)險(xiǎn)自留是指既不回避也不轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),而自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)即損失發(fā)
生后的直接財(cái)務(wù)后果。自留風(fēng)險(xiǎn)是處理風(fēng)險(xiǎn)的最普通的方法。這種手
段有時(shí)是無意識(shí)的,即當(dāng)初并不曾有意識(shí)地采取某種有效措施,以致
最后只好由自己承受。但有時(shí)也可以是主動(dòng)的,即經(jīng)營者有意識(shí)、有
計(jì)劃地將若干風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)留給自己。這種情況下,風(fēng)險(xiǎn)承受人通常己經(jīng)
做好了處理風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。這種無意識(shí)或低估將風(fēng)險(xiǎn)及潛在損失承擔(dān)下
來的情形稱為被動(dòng)自留。有意識(shí)、有計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)自留則稱為主動(dòng)自留。
被動(dòng)自留風(fēng)險(xiǎn)基本上是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不力或疏忽大意的產(chǎn)物,它必然會(huì)對
風(fēng)險(xiǎn)處理者產(chǎn)生不利的影響,因此必須避免被動(dòng)自留風(fēng)險(xiǎn)。作為一類
風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)自留,主要是指主動(dòng)自留風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)自留在一些情況下是唯一可能的對策。有時(shí)企業(yè)不能預(yù)防損
失,回避又不可能,且沒有轉(zhuǎn)移的可能性,企業(yè)別無選擇,只能自留風(fēng)
險(xiǎn)。但是如果自留風(fēng)險(xiǎn)并非唯一可能的對策時(shí),風(fēng)險(xiǎn)管理人應(yīng)該認(rèn)真
分析研究,制定最佳決策。
4444、工程保險(xiǎn)、工程保險(xiǎn)、工程保險(xiǎn)、工程保險(xiǎn)
針對整個(gè)工程項(xiàng)目來說對項(xiàng)目實(shí)施過程中的風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移主要停
留在工程的發(fā)包以及分包這一層面上,通過工程合同的簽訂將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)
移出去。但這種做法只是被動(dòng)地將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移,風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生,業(yè)主
或總承包商依然會(huì)蒙受較大的經(jīng)濟(jì)損失,對其利益并不能真正起到保
障的作用.而工程保險(xiǎn)雖然能夠?yàn)閰⑴c工程建設(shè)的各方提供更為安全
的保障,但在我國卻起步較晚,且一直未能得到廣泛的推廣和應(yīng)用。通
過建立工程保險(xiǎn)制度,既可以轉(zhuǎn)移合同當(dāng)事人的風(fēng)險(xiǎn),還可以在“守信
獲益、失信受罰”的原則下實(shí)現(xiàn)建筑企業(yè)的優(yōu)勝劣汰,迫使它們在行
業(yè)規(guī)范允許的范圍內(nèi)有序運(yùn)營、正當(dāng)競爭、誠實(shí)履約,自我監(jiān)督,從根
本上控制工程風(fēng)險(xiǎn)。此外,工程保險(xiǎn)制度的建立對解決當(dāng)前工程建設(shè)
領(lǐng)域出現(xiàn)的質(zhì)量低劣、拖欠工程款、三角債等老大難問題同樣具有非
常重要的意義。
5555、工程保證擔(dān)保、工程保證擔(dān)保、工程保證擔(dān)保、工程保證擔(dān)保
工程保證擔(dān)保是指保證人在事先評(píng)估被保證人業(yè)績和信用的基
礎(chǔ)上,向債權(quán)人保證被保證人能夠按照合同規(guī)定條款完成工程或及時(shí)
支付有關(guān)款項(xiàng)的信用工具。其種類主要有投標(biāo)擔(dān)保、履約擔(dān)保、預(yù)付
款擔(dān)保、業(yè)主支付擔(dān)保、工程質(zhì)量擔(dān)保、分包擔(dān)保及反擔(dān)保等。
首先應(yīng)該完善市場機(jī)制、凈化市場環(huán)境、健全法律法規(guī),使社會(huì)
信用制度、社會(huì)保障制度得以落實(shí)。同時(shí)還要通過各種途徑加快培養(yǎng)
從事工程擔(dān)保事業(yè)的復(fù)合型人才,發(fā)展工程擔(dān)保中介服務(wù)機(jī)構(gòu),使工
程擔(dān)保科學(xué)化、專業(yè)化、社會(huì)化。除此以外,還應(yīng)結(jié)合建設(shè)工程的特
點(diǎn),研究確定適合于建設(shè)工程的擔(dān)保方式。
法定抵押擔(dān)保是針對業(yè)主提出的,目的是保證業(yè)主按合同約定支
付工程價(jià)款及其它費(fèi)用。但是《擔(dān)保法》中規(guī)定的抵押擔(dān)保是一種“約
定擔(dān)保方式”。這種擔(dān)保方式需經(jīng)合同雙方約定,并簽定抵押合同后,
才能生效。根據(jù)前文所述,處于買方市場的建設(shè)工程承包領(lǐng)域,業(yè)主是
不會(huì)給自己套上枷鎖的。因此,以約定方式才能實(shí)現(xiàn)的抵押擔(dān)保,在建
設(shè)工程承包市場中,對業(yè)主沒有約束力。但是,抵押擔(dān)保對承包商而言,
又是防止業(yè)主拖欠工程款的一種非常有效的擔(dān)保方式。如果這種擔(dān)保
方式能夠在建設(shè)工程承包市場中推廣應(yīng)用,將對規(guī)范建筑市場,凈化
市場環(huán)境起到非常積極的作用。
結(jié)語結(jié)語結(jié)語結(jié)語
通過對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的監(jiān)理與從事項(xiàng)目管理的經(jīng)歷,從當(dāng)前房
地產(chǎn)開發(fā)商整體運(yùn)行的操作層面分析了影響工程建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的因
素,對開發(fā)商項(xiàng)目管理的奉獻(xiàn)進(jìn)行探討。風(fēng)險(xiǎn)因素不斷增多,風(fēng)險(xiǎn)存在
于整個(gè)項(xiàng)目開發(fā)過程,使中小房地產(chǎn)企業(yè)更是處于極為艱難的處境。
因此,加強(qiáng)開發(fā)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理,保證項(xiàng)目的目標(biāo)實(shí)現(xiàn),是實(shí)現(xiàn)企業(yè)突
出包圍穩(wěn)步發(fā)展的關(guān)鍵過程。
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關(guān)鍵詞:文獻(xiàn)綜述;BOT模式;代建制模式;EPC模式;風(fēng)險(xiǎn)管理
中圖分類號(hào):F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
隨著工程建設(shè)交易制度改革的進(jìn)行,傳統(tǒng)的設(shè)計(jì)-招標(biāo)-施工(DBB)項(xiàng)目建設(shè)模式在建筑市場中的比例逐漸降低,其他的一些方式如BOT、工程總承包(EPC)等開始出現(xiàn)。現(xiàn)代工程建設(shè)項(xiàng)目具有一次性、投資大、周期長、要求高等特點(diǎn),其實(shí)施過程處在日益多變的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境,受眾多因素影響,是一個(gè)充滿各種風(fēng)險(xiǎn)的過程。本文基于大量相關(guān)參考文獻(xiàn),歸納總結(jié)出如下幾種工程項(xiàng)目管理模式下的風(fēng)險(xiǎn)管理綜述。
一、國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展歷程
建設(shè)工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的理論研究是伴隨著國際工程建設(shè)市場的形成和發(fā)展而產(chǎn)生的。早在二戰(zhàn)期間,在系統(tǒng)工程和運(yùn)籌學(xué)領(lǐng)域中就開始應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)分析技術(shù),而把風(fēng)險(xiǎn)分析技術(shù)用于建設(shè)工程項(xiàng)目管理是在上世紀(jì)五六十年代,伴隨著西方社會(huì)戰(zhàn)后重建,特別是西歐經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,在歐洲興建了一大批大型宇航、水電、能源、交通項(xiàng)目,巨大的投資使項(xiàng)目管理者越來越重視成本管理,而復(fù)雜工程項(xiàng)目環(huán)境又使項(xiàng)目本身面臨很多的不確定性因素,如何定量地事先預(yù)計(jì)不確定性對工程項(xiàng)目成本的影響成為管理者的一大難題。為此,學(xué)者們先后開發(fā)、研究了各種項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù),如早期的項(xiàng)目計(jì)劃評(píng)審技術(shù)以及后來的敏感性分析和模擬技術(shù)等。在最初的研究中,只是用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和概率的方法來描述、評(píng)價(jià)影響項(xiàng)目目標(biāo)的一維元素,如時(shí)間或成本變化的影響。隨著新的評(píng)價(jià)方法不斷產(chǎn)生,對工程風(fēng)險(xiǎn)的分析也向綜合、全面、多維方向發(fā)展。經(jīng)過幾十年的理論研究和探討以及在實(shí)踐中的初步應(yīng)用,國際學(xué)術(shù)界已對工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理理論達(dá)成一致看法,認(rèn)為工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)系統(tǒng)工程,它涉及工程管理的各個(gè)方面,包括風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、分析、評(píng)價(jià)、控制和決策,其目的在于通過對項(xiàng)目不確定性的研究與控制,達(dá)到降低損失,控制成本的目的。
我國在20世紀(jì)七十年末八十年代初引進(jìn)了項(xiàng)目管理理論與方法。由于當(dāng)時(shí)項(xiàng)目管理處于起步階段,人們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較差,風(fēng)險(xiǎn)管理理論與方法未能及時(shí)引進(jìn),直到八十年代中期以來,風(fēng)險(xiǎn)管理理論才逐漸被引入。作為建設(shè)工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的重要方法,工程保險(xiǎn)在我國起步較晚,上世紀(jì)八十年代初,在利用世界銀行貸款的建設(shè)項(xiàng)目中,建筑工程保險(xiǎn)才被引入我國。九十年代以后,建筑工程保險(xiǎn)得到了一定的發(fā)展。據(jù)調(diào)查,國家開發(fā)銀行80%以上的貸款項(xiàng)目都按要求投保了建筑工程險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn),如三峽工程、首都博物館工程、上海磁懸浮、國家大劇院、西氣東輸、杭州灣大橋等大型工程項(xiàng)目,其中三峽工程的承保總額已經(jīng)超過了150億元。但是,由于種種原因,建筑工程保險(xiǎn)在我國并未普及。
二、BOT模式下的風(fēng)險(xiǎn)管理綜述
BOT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)是指在BOT項(xiàng)目的特許、建設(shè)、經(jīng)營、移交四個(gè)階段里損失發(fā)生的不確定性,是一種潛在的危險(xiǎn)因素。以項(xiàng)目發(fā)起人和項(xiàng)目公司對風(fēng)險(xiǎn)能否控制為標(biāo)準(zhǔn),可將風(fēng)險(xiǎn)劃分為系統(tǒng)外風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)外風(fēng)險(xiǎn)又稱不可控制風(fēng)險(xiǎn),一般是指與東道國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)的、超出發(fā)起人和項(xiàng)目公司控制范圍的風(fēng)險(xiǎn),其內(nèi)容包括:不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、國有化風(fēng)險(xiǎn)、政府的越權(quán)干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)、公共政策及法律變化風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、投標(biāo)不成功風(fēng)險(xiǎn)、競爭不充分風(fēng)險(xiǎn)、利率變化風(fēng)險(xiǎn)、外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)、原材料來源和價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、能源供應(yīng)和其他輔助設(shè)施不配套風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、貨幣自由兌換和匯出風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、償還期限風(fēng)險(xiǎn)等。因此,BOT項(xiàng)目可分為三種風(fēng)險(xiǎn):1、來自投標(biāo)人自身的風(fēng)險(xiǎn);2、來自招標(biāo)人的風(fēng)險(xiǎn);3、來自競爭對手的風(fēng)險(xiǎn)。
BOT項(xiàng)目投標(biāo)方案的風(fēng)險(xiǎn)來自多方面、多層次,并貫穿投標(biāo)全過程。根據(jù)對BOT項(xiàng)目投標(biāo)方案風(fēng)險(xiǎn)影響因素的分析,大致可以分為系統(tǒng)內(nèi)部因素和系統(tǒng)外部因素兩類。系統(tǒng)內(nèi)部因素包括投標(biāo)人在標(biāo)書中所提及的有關(guān)技術(shù)標(biāo)和商務(wù)標(biāo)內(nèi)容,如項(xiàng)目報(bào)價(jià)、融資方案、技術(shù)方案、運(yùn)營移交方案等;系統(tǒng)外部因素包括招標(biāo)人的公平性、競爭對手的實(shí)力等。
三、代建制模式下的風(fēng)險(xiǎn)管理綜述
政府投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)系統(tǒng)工程、社會(huì)工程。政府投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理主要包括兩部分內(nèi)容:風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后怎樣減少有關(guān)單位個(gè)人的損失,將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去,是一個(gè)重要的方面,但這只是一個(gè)標(biāo),而加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的控制,將風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率降低到最低,將風(fēng)險(xiǎn)損失的嚴(yán)重度降低到最低才是本。對于代建制模式,主要是進(jìn)行行為主體的博弈分析。在風(fēng)險(xiǎn)管理運(yùn)行模式中,代建單位、承包商、設(shè)計(jì)單位、材料供應(yīng)商及保險(xiǎn)公司、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)作為兩個(gè)不同的整體參與博弈。博弈的過程可分為如下兩種:
(一)共投體和共保體之間的博弈。共投體、共保體通過保險(xiǎn)合同形成雙方博弈關(guān)系,其中風(fēng)險(xiǎn)管理公司作為共保體的一部分參與工程保險(xiǎn)。我們來分析共保體中的保險(xiǎn)人和投保人之間的博弈關(guān)系:保險(xiǎn)合同是附和合同,即由保險(xiǎn)人提出合同的主要內(nèi)容,投保人要么接受,要么不接受,沒有商量的余地。這一點(diǎn)在模型中表現(xiàn)為博弈過程的動(dòng)態(tài)性:保險(xiǎn)人先決定保險(xiǎn)費(fèi)率,投保人在簽訂保險(xiǎn)合同時(shí)觀察到這一保險(xiǎn)費(fèi)率,在給定的保險(xiǎn)費(fèi)率下尋求自身效用的最大化,以確定其最優(yōu)投保額。由此我們可以認(rèn)定,保險(xiǎn)人與投保人之間的博弈是一個(gè)完全信息動(dòng)態(tài)博弈。
(二)共保體內(nèi)部的博弈。風(fēng)險(xiǎn)管理公司作為共保體的一部分,其工作性質(zhì)區(qū)別于保險(xiǎn)公司,這里我們通過共保體內(nèi)部的博弈關(guān)系,即風(fēng)險(xiǎn)管理公司與保險(xiǎn)公司的博弈,分析引入風(fēng)險(xiǎn)管理公司對政府投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理作用。假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理公司在風(fēng)險(xiǎn)管理過程中提供優(yōu)、劣兩種服務(wù)水平;共保體在選擇直接進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的業(yè)務(wù)渠道外,對于委托風(fēng)險(xiǎn)管理公司可采取選擇和放棄兩種策略。如果我們把風(fēng)險(xiǎn)管理公司和共保體看作不同的主體,風(fēng)險(xiǎn)管理公司幫助委托人完成一部分工作,這是一種合作關(guān)系;如果從委托人的角度出發(fā),他將其工作的一部分委托風(fēng)險(xiǎn)管理公司來完成,這又是一種分工。
通過以上博弈過程的分析,可以發(fā)現(xiàn)博弈中的兩類博弈主體――共投體、共保體的行為很好地達(dá)到了均衡,并且較為穩(wěn)定的保持了這一均衡。這一均衡同樣也體現(xiàn)在共投體內(nèi)部的博弈中。因此,在政府投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理中應(yīng)引入工程保險(xiǎn),借助工程保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理,可以實(shí)現(xiàn)以下目標(biāo):
1、將代建單位、承包商、設(shè)計(jì)單位、材料供應(yīng)商形成一個(gè)整體,購買保險(xiǎn)(通過對各家單位的實(shí)際情況確定投保份額),在轉(zhuǎn)移各自風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),提高了共投體內(nèi)部各方的自律性和合作性。
2、引入風(fēng)險(xiǎn)管理公司,提供專業(yè)的政府投資項(xiàng)目安全、質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)控制,保證工程質(zhì)量安全,使共投體、共保體達(dá)到雙贏。
3、建立激勵(lì)機(jī)制及信號(hào)傳遞機(jī)制,減少道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇行為,同時(shí)為各方合作的必要性提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
四、EPC模式下的風(fēng)險(xiǎn)管理綜述
建設(shè)工程項(xiàng)目總承包風(fēng)險(xiǎn)管理是建設(shè)工程項(xiàng)目管理的重要組成部分,但其不同于其他管理功能,其目的是保證建設(shè)工程項(xiàng)目總目標(biāo)的實(shí)現(xiàn):
1、從項(xiàng)目的時(shí)間、質(zhì)量和成本目標(biāo)來看,風(fēng)險(xiǎn)管理和項(xiàng)目管理的目標(biāo)是一致的,即通過風(fēng)險(xiǎn)管理來降低項(xiàng)目進(jìn)度、質(zhì)量和成本方面的風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目管理目標(biāo)。
2、從項(xiàng)目范圍管理來看,項(xiàng)目范圍管理的主要內(nèi)容包括界定項(xiàng)目范圍和對項(xiàng)目范圍變動(dòng)的控制。通過界定項(xiàng)目范圍,可以明確項(xiàng)目的范圍,將項(xiàng)目的任務(wù)細(xì)分為更具體、更便于管理的部分,避免遺漏而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目進(jìn)行過程中,各種變更是不可避免的,變更會(huì)帶來某些新的不確定性,風(fēng)險(xiǎn)管理可以通過對風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、分析來評(píng)價(jià)這些不確定性,從而向項(xiàng)目范圍管理提出任務(wù)。
3、從項(xiàng)目計(jì)劃的職能來看,風(fēng)險(xiǎn)管理為項(xiàng)目計(jì)劃的制定提供了依據(jù)。項(xiàng)目計(jì)劃考慮的是未來,而未來必然存在著不確定因素。風(fēng)險(xiǎn)管理的職能之一是減少項(xiàng)目整個(gè)過程中的不確定性,這有利于計(jì)劃的準(zhǔn)確執(zhí)行。
4、從項(xiàng)目溝通控制的職能來看,項(xiàng)目溝通控制主要對溝通體系進(jìn)行監(jiān)控,特別要注意經(jīng)常出現(xiàn)誤解和矛盾的職能和組織間的接口,這些可以為風(fēng)險(xiǎn)管理提供信息。反過來,風(fēng)險(xiǎn)管理中的信息又可以通過溝通體系傳輸給相應(yīng)的部門和人員。
5、從項(xiàng)目實(shí)施過程來看,不少風(fēng)險(xiǎn)都是在項(xiàng)目實(shí)施過程中由潛在變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的。風(fēng)險(xiǎn)管理就是在風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上,擬定出具體應(yīng)對措施,以消除、緩和、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),利用有利機(jī)會(huì)避免產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)。
EPC模式風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)是調(diào)查研究,收集資料。只有認(rèn)真研究項(xiàng)目本身和環(huán)境以及兩者的關(guān)系,才能識(shí)別項(xiàng)目面臨的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)分析作為實(shí)現(xiàn)管理的手段和方法集合,對風(fēng)險(xiǎn)管理起著輔助決策作用,將圍繞風(fēng)險(xiǎn)管理程序
和目標(biāo)開展工作。同樣,風(fēng)險(xiǎn)管理離開了風(fēng)險(xiǎn)分析技術(shù)和手段,也將失去其基礎(chǔ)。
五、結(jié)束語
風(fēng)險(xiǎn)管理是建設(shè)工程項(xiàng)目管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容,亦是一個(gè)值得長期研究的課題。隨著建設(shè)工程項(xiàng)目的大型化、復(fù)雜化及市場競爭的加劇,新情況、新問題不斷涌現(xiàn),豐富和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)管理的理論、方法與技術(shù)手段也就成為項(xiàng)目管理領(lǐng)域研究者的永恒主題。
(作者單位:重慶大學(xué)建設(shè)管理與房地產(chǎn)學(xué)院)
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由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的管理者和項(xiàng)目經(jīng)理直接肩負(fù)著篩選、監(jiān)督投資對象企業(yè)等責(zé)任，所以風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)是否具備有效的制約與激勵(lì)機(jī)制，是決定風(fēng)險(xiǎn)資本能否有效運(yùn)作的最基礎(chǔ)性環(huán)節(jié)。
1.有效的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)所應(yīng)解決的主要問題。
正如現(xiàn)代委托理論所分析的那樣，在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的情況下，如果沒有適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制，管理者就會(huì)利用信息優(yōu)勢做出有利于自身卻損害所有者利益的行為。就風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)這種組織形式來講，因信息不對稱而使出資人面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：
第一，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)管理人員濫用資金的風(fēng)險(xiǎn)。在成功的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目中，產(chǎn)出往往數(shù)倍于甚至數(shù)十倍于投入。與一般工商企業(yè)不同，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)屬于資金豐富而本身并不直接擁有能夠帶來高額回報(bào)投資項(xiàng)目的單位，并且現(xiàn)實(shí)中真正具有投資價(jià)值的項(xiàng)目又極為有限。這樣，如果沒有合理的激勵(lì)機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目管理人就有可能放松對投資項(xiàng)目的篩選和分析，不經(jīng)過縝密的評(píng)估和判斷就把資金投入到并不具有可行性的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目中，從而造成資金的濫用問題。
第二，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)管理人員濫用權(quán)力為己牟利的風(fēng)險(xiǎn)。如果風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)這種經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)相分離的組織形式的激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)不當(dāng)，造成所有者與經(jīng)營者之間存在著嚴(yán)重的利益不一致問題，管理者就會(huì)利用自己的信息優(yōu)勢做出諸如過分追逐風(fēng)險(xiǎn)、為自己確定過高的報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn)、進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易、甚至違背機(jī)構(gòu)本已確定的方針和投資策略等損害出資人利益的行為。甚至?xí)l(fā)生項(xiàng)目管理人員為獲得不正當(dāng)?shù)睦妫c被投資企業(yè)串通合謀，在投資前隱匿真實(shí)信息、制作與報(bào)告虛假信息，在投資后不履行善意管理的義務(wù)。
所以，一個(gè)合理的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)，必須能夠有效地控制管理人員濫用機(jī)構(gòu)資金及為自己謀取不正當(dāng)利益。
2.美國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)。
美國的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)絕大部分都實(shí)行有限合伙制(limited partnership)的組織形式。有限合伙機(jī)構(gòu)的合伙人包括有限合伙人(limited partner)與普通合伙人(general partner)兩類。在每次投資中，有限合伙人的出資比例一般要占99%，其余1%左右由普通合伙人投入。實(shí)踐表明，有限合伙制的組織模式具有合理的激勵(lì)與約束機(jī)制，有效地降低了成本和機(jī)構(gòu)的運(yùn)營成本。這主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
第一，有限合伙制的組織結(jié)構(gòu)較好地實(shí)現(xiàn)了責(zé)任與權(quán)力的統(tǒng)一。根據(jù)美國關(guān)于有限合伙制的法律規(guī)定，由于有限合伙人對合伙機(jī)構(gòu)的負(fù)債僅承擔(dān)以其出資額為限的有限責(zé)任，所以不得直接參與合伙機(jī)構(gòu)的經(jīng)營管理活動(dòng)，只有承擔(dān)無限責(zé)任的普通合伙人才享有全面的經(jīng)營管理權(quán)。這種權(quán)力分配構(gòu)架既保證了風(fēng)險(xiǎn)資本家在投資活動(dòng)中的獨(dú)立性和自主性，也明確了其經(jīng)營管理不善需要承擔(dān)的責(zé)任——如若投資失敗且負(fù)債比例過高，作為管理專家的普通合伙人必須以自己的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行債務(wù)償還。另外，在合伙合約約定的期限內(nèi)，只要不存在嚴(yán)重的問題，普通合伙人的管理權(quán)很難被剝奪，這就有效地防止了管理專家在長期投資方面的短期行為。為了防止普通合伙人濫用自己的管理權(quán)，美國的許多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在成立章程中都規(guī)定，諸如合伙的延期等重大問題必須征得作為主要投資人的有限合伙人的同意。
第二，有限合伙制的分配模式對管理專家是一種有效的激勵(lì)機(jī)制。在美國，作為普通合伙人的管理專家的報(bào)酬分為兩部分：一是作為固定部分由有限合伙人支付的管理費(fèi)，一般每年管理費(fèi)總額相當(dāng)于承諾資本總額的1.5%-3%；二是作為浮動(dòng)部分的資本利潤提成(carried interest)，該部分約占普通合伙人總收入的70%，甚至高達(dá)90%以上（莊心一、匡曉明，2001）。這種分配方式把管理專家的報(bào)酬與投資機(jī)構(gòu)的收益直接聯(lián)系起來，管理專家為了追求自身收益的最大化必須首先實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)收益及有限合伙人利益的最大化。
二、美國風(fēng)險(xiǎn)資本投資對象企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)
美國的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與被投資企業(yè)之間簽定投資合同，都十分重視治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)。其基本思路是按照以對人的激勵(lì)與約束為主、以量化的財(cái)物控制為輔的原則，盡可能地將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至被投資方。具體說來，主要包括以下幾個(gè)方面：
1.投資工具與投資方式的選擇。
美國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)基本上都以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股為投資工具。所謂可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，就是指根據(jù)股權(quán)持有人自身的意愿或在某些特定的情況下（例如，企業(yè)公開上市）可以轉(zhuǎn)化為控制性股權(quán)的股份。在創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營失敗的境況下，由于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股擁有破產(chǎn)清算的優(yōu)先清償權(quán)，所以風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)接近于債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。但與債權(quán)不同的是，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的擁有者不僅可以分享企業(yè)資本增值的收益，而且還保留了對企業(yè)經(jīng)營管理中的一些根本性問題的控制權(quán)。另外，由于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股擁有優(yōu)先的紅利獲取權(quán)，從而可以避免企業(yè)家以分紅的方式使自己獲得過高收入。當(dāng)然，對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家來說，通過出售可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的方式進(jìn)行融資，不僅可以獲取低成本的資金，而且還可以保證自身擁有正常的經(jīng)營管理權(quán)。所以，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是一種符合風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)雙方利益與地位的股權(quán)安排。
美國的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般都不把投資合同約定的投資額一次全部投入到被投資企業(yè)，而是采取分階段投資方式，分期分批地注入資金。并且風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是否投入后續(xù)資金以及以何種條件投入后續(xù)資金，主要取決于其對企業(yè)前期工作成效的評(píng)價(jià)，以及自身在新的條件下關(guān)于市場需求與宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)環(huán)境等重要問題的預(yù)期。分階段投資實(shí)質(zhì)上是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與被投資企業(yè)之間的多次博弈，上次博弈的結(jié)果直接影響著雙方在下次博弈中所要采取的策略。通過這種投資策略，投資人實(shí)際上就獲得了對項(xiàng)目進(jìn)行不斷的再評(píng)價(jià)，甚至拒絕進(jìn)一步投資的權(quán)力。所以，分階段投資也是降低投資初始階段過高的不確定性而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，激勵(lì)與約束創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要機(jī)制。
2.激勵(lì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的股權(quán)性報(bào)酬制度設(shè)計(jì)。
為了更有效地激勵(lì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家努力工作，降低其道德風(fēng)險(xiǎn)，美國的部分風(fēng)險(xiǎn)投資合同規(guī)定了浮動(dòng)股權(quán)比例及股票期權(quán)條款。浮動(dòng)股權(quán)比例條款的基本思路是，在初始投資階段，首先由創(chuàng)業(yè)企業(yè)家確定未來一定時(shí)期企業(yè)的收益預(yù)測，并根據(jù)該預(yù)期收益的現(xiàn)值計(jì)算出各位投資人及企業(yè)原有股東的股權(quán)份額。后續(xù)投資則根據(jù)前期投資的實(shí)際收益確定股權(quán)分配比例，即如果實(shí)際收益高于預(yù)期收益，就要調(diào)低風(fēng)險(xiǎn)投資家的股權(quán)比例；反之則要調(diào)高風(fēng)險(xiǎn)投資家的股權(quán)比例。這種股權(quán)制度設(shè)計(jì)對于公司管理層存在著一種有效的激勵(lì)機(jī)制：公司的實(shí)際收益越高，以創(chuàng)業(yè)企業(yè)家為核心的管理層的股權(quán)份額越大，從而其對公司的控制權(quán)越牢固。另外，由于風(fēng)險(xiǎn)投資合同都是長期和約，這種業(yè)績考核方式還能夠有效地避免創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的短期行為。
股票期權(quán)是公司給予管理層的一種權(quán)利，該權(quán)利的擁有者在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)可按股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)，購買一定數(shù)量的公司股權(quán)。這種制度設(shè)計(jì)為企業(yè)管理層更多地分享企業(yè)增值收益提供了機(jī)會(huì)，把企業(yè)主要投資人的利益與管理層的利益緊密地結(jié)合在一起，激勵(lì)管理層審慎進(jìn)行重大決策，盡力謀求公司的長遠(yuǎn)利益。
3.限制性或保護(hù)性條款的設(shè)計(jì)。
從公司治理結(jié)構(gòu)的角度來看，對企業(yè)管理層權(quán)利的適當(dāng)限制就是對投資人權(quán)利的保護(hù)
。為實(shí)現(xiàn)上述目的，美國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽訂的投資合同都規(guī)定或有選擇地規(guī)定下列條款：
第一，選舉權(quán)分配條款。與一般的優(yōu)先股持有人不同，美國的風(fēng)險(xiǎn)資本家通常都擁有選舉權(quán)，即擁有選舉一定數(shù)量的公司董事的權(quán)力。風(fēng)險(xiǎn)投資家擁有了選舉權(quán)以后，便可以通過自己的人及時(shí)了解公司的經(jīng)營管理狀況、直接參與重大事項(xiàng)的決策活動(dòng)，從而更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。
第二，股權(quán)轉(zhuǎn)讓條款。在出現(xiàn)特定情況時(shí)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓條款能夠?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供一種可以動(dòng)用的保護(hù)手段。其具體形式包括以下四種：第一，回購條款。該條款賦予風(fēng)險(xiǎn)投資家可以按照事先約定的價(jià)格抽回資金的權(quán)利。第二，解鎖(unlocking)條款。該條款一般都規(guī)定，如果管理層否決了投資人對外出售自己所持有的公司股份的動(dòng)議，則必須按同等條件購入相應(yīng)的股權(quán)。第三，逆收購條款。該條款規(guī)定投資人可以按事先約定的價(jià)格買入管理層所持有的公司股權(quán)，并從而完全獲得對公司的控制權(quán)。第四，共售條款。該條款是防冷落(and-freezeout)條款的一種類型，即規(guī)定除非所有投資人都收到了相同的要約，否則公司管理層不得單獨(dú)對外出售所持有的公司股權(quán)。
第三，限制企業(yè)家行為的條款。美國風(fēng)險(xiǎn)投資合同所要限制的企業(yè)家行為主要包括兩種：第一，內(nèi)部交易行為。包括管理層報(bào)酬的確定、股息的支付、內(nèi)部人股權(quán)的回購、給內(nèi)部人的貸款等。第二，直接或間接危害公司市場地位的行為。為獲得風(fēng)險(xiǎn)資本注資，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家必須承諾，在其工作期間以及退出公司兩年之內(nèi)不得從事與公司競爭的事務(wù)。在投資合同中做出如上規(guī)定的目的是防止企業(yè)家濫用商業(yè)秘密和知識(shí)產(chǎn)權(quán)。部分投資合同甚至對營銷主管、財(cái)務(wù)主管、技術(shù)專家等公司核心雇員也提出了類似的要求。
第四，反股權(quán)稀釋條款。所謂股權(quán)稀釋就是指普通股或優(yōu)先股轉(zhuǎn)換權(quán)的貶值。反股權(quán)稀釋條款的核心內(nèi)容是，防止因公司低價(jià)發(fā)行新股而造成原有企業(yè)股東資產(chǎn)縮水。為防止股權(quán)稀釋現(xiàn)象的發(fā)生，美國的風(fēng)險(xiǎn)投資合同一般都作出如下規(guī)定：第一，企業(yè)老股東擁有先占權(quán)。在企業(yè)發(fā)行新股時(shí)，包括優(yōu)先股持有人在內(nèi)的企業(yè)老股東，有權(quán)保持他們在企業(yè)股權(quán)總額當(dāng)中原有的股權(quán)比例，即可以按與其他購買者相同的條件購買與其原有份額相同比例的新股權(quán)。第二，賦予優(yōu)先股以調(diào)整轉(zhuǎn)換價(jià)格的權(quán)利。給予老股東以先占權(quán)并不能完全保護(hù)其利益，因?yàn)槔瞎蓶|很可能無法支付購買新股權(quán)的資金。正是考慮到這一問題，部分投資和約規(guī)定，在發(fā)生股權(quán)稀釋現(xiàn)象時(shí)，應(yīng)該增加優(yōu)先股所能夠轉(zhuǎn)換到的普通股的數(shù)量。
第五，信息披露條款。信息披露條款的主要內(nèi)容是賦予投資人以更多的了解企業(yè)經(jīng)營狀況信息的權(quán)利。盡管信息披露本身并不會(huì)帶來直接的實(shí)際利益，但卻有助于投資人全面地評(píng)估企業(yè)家的經(jīng)營管理能力、企業(yè)的實(shí)際運(yùn)作情況等。風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得這些信息，就可以靈活地決定是否進(jìn)行后續(xù)投資或懲處表現(xiàn)不佳的企業(yè)家，從而就增強(qiáng)了對企業(yè)家的威懾力，并在一定程度上降低監(jiān)督成本。正是基于上述理由，風(fēng)險(xiǎn)投資合同所規(guī)定的信息披露條款比一般上市公司所遵循的信息披露規(guī)則都更嚴(yán)格，即時(shí)間間隔更短、內(nèi)容更廣泛、投資人的權(quán)力更大。
三、幾點(diǎn)結(jié)論及啟示
通過對美國風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作過程治理結(jié)構(gòu)的分析，我們可以得出以下結(jié)論及啟示：
第一，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)是一種典型的“積極股東主義”的治理模式。在我國前一段時(shí)期出現(xiàn)的知識(shí)經(jīng)濟(jì)熱中，部分學(xué)者沿著加爾布雷斯提出的“權(quán)力歸于最難獲得或最難替代的要素”的思路，提出隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將出現(xiàn)勞動(dòng)雇傭資本的時(shí)代。（方竹蘭，1997；洪志敏，1998年）美國風(fēng)險(xiǎn)資本的投資對象企業(yè)應(yīng)該說是最典型的知識(shí)型企業(yè)。但通過本文的分析我們可以發(fā)現(xiàn)，投資人——風(fēng)險(xiǎn)資本家總是積極地、全方位地介入被投資企業(yè)的經(jīng)營管理活動(dòng)，而不是任由創(chuàng)業(yè)企業(yè)家自由地進(jìn)行資金運(yùn)用。所以，這些知識(shí)型企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)比股東通過“以腳投票”（一般認(rèn)為，美國企業(yè)股東主要通過股權(quán)的買賣來約束企業(yè)的經(jīng)營者）來制約企業(yè)經(jīng)營者表現(xiàn)出了更高的積極影響力。進(jìn)一步講，勞動(dòng)雇傭資本這種“新”的企業(yè)權(quán)力結(jié)構(gòu)并沒有因?yàn)橹R(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而出現(xiàn)，無論知識(shí)對企業(yè)的經(jīng)營以及整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性有多大。
第二，合理的治理結(jié)構(gòu)是確保風(fēng)險(xiǎn)資本高效運(yùn)作的基礎(chǔ)。任何一項(xiàng)投資活動(dòng)都存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，投資于高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)更大。然而美國的風(fēng)險(xiǎn)資本仍然熱衷于對高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資，其根本原因既不是風(fēng)險(xiǎn)資本或風(fēng)險(xiǎn)資本家本身具有追逐風(fēng)險(xiǎn)的樂趣，也不單純是風(fēng)險(xiǎn)資本家具有挑戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣，而是風(fēng)險(xiǎn)資本在運(yùn)作過程中的風(fēng)險(xiǎn)可以在科學(xué)的管理思想的指導(dǎo)下，通過科學(xué)的管理手段和合理的制度安排加以有效控制。所以，在我國推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的最重要任務(wù)不是簡單地介紹風(fēng)險(xiǎn)投資的意識(shí)、國外風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的態(tài)勢以及通過宣傳鼓起人們挑戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣，而是讓風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的各種參與者掌握風(fēng)險(xiǎn)控制的措施，明確自己在該項(xiàng)事業(yè)中的責(zé)任、義務(wù)和權(quán)力，建立起有效的約束與激勵(lì)機(jī)制。
第三，為風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作提供可靠的制度環(huán)境是政府推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的最佳政策選擇。在目前我國的法律框架中，還存在著諸多無法或不利于建立起美國式的風(fēng)險(xiǎn)投資體系的條款。例如，《中華人民共和國合伙企業(yè)法》第8條規(guī)定，所有合伙人“都是依法承擔(dān)無限責(zé)任者”；第19條規(guī)定，“合伙企業(yè)的財(cái)產(chǎn)由全體合伙人依照本法共同管理”；第32條規(guī)定，“合伙協(xié)議不得約定將全部利潤分配給部分合伙人或者由部分合伙人承擔(dān)全部虧損”。不對上述法律規(guī)定進(jìn)行適當(dāng)?shù)男薷模覈蜔o法建立起有限合伙制的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。再如，美國的合伙制企業(yè)不是一種納稅主體，各合伙人分別為獨(dú)立的納稅主體。這種法律規(guī)定有效地避免了合伙機(jī)構(gòu)與合伙人的雙重納稅問題。而《中華人民共和國合伙企業(yè)法》第37條則規(guī)定，“合伙企業(yè)應(yīng)該依法納稅”。這就意味著合伙企業(yè)在我國也是一種獨(dú)立的納稅主體。稅賦負(fù)擔(dān)的加重必然會(huì)影響合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的建立和推廣。另外，到目前為止，我國的《公司法》等法律尚沒有關(guān)于優(yōu)先股的法律規(guī)定，并且實(shí)行的是注冊資本制度——有限責(zé)任公司或股份有限公司的股東必須全部一次性繳納投入資本。這種法律規(guī)定就使得我國的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)無法像美國那樣可以以優(yōu)先股為投資工具，并進(jìn)行分階段的投資來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。
總之，在目前的情況下，我國政府推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展的最緊迫課題是修改和完善有關(guān)的法律規(guī)定，健全風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作的制度環(huán)境，而不是用有限的財(cái)政資金直接或間接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。
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3.李國麟，吳若陶.風(fēng)險(xiǎn)投資與科技企業(yè)[m].
1998年3月,在全國政協(xié)九屆一次會(huì)議上,由民建中央提交的《關(guān)于盡快發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》,由于立意高,份量重,被列入全國政協(xié)“一號(hào)提案”,在國內(nèi)引起了較大的反響。自此,風(fēng)險(xiǎn)投資在我國開始急劇升溫,同知識(shí)經(jīng)濟(jì)一樣,在我們進(jìn)入新的世紀(jì)的時(shí)候,它開始堂而皇之地登上我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大舞臺(tái),并將發(fā)揮越來越重要的作用。
一、風(fēng)險(xiǎn)投資的戰(zhàn)略意義和作用
(一)風(fēng)險(xiǎn)投資的基本內(nèi)涵
對國內(nèi)大多數(shù)人來說,風(fēng)險(xiǎn)投資恐怕還是一個(gè)陌生的概念。一提起風(fēng)險(xiǎn)投資,可能會(huì)有許多人把它和股票投資、基金投資等聯(lián)系在一起。的確,無論是股票投資還是基金投資都具有一定風(fēng)險(xiǎn),因此給它們戴上風(fēng)險(xiǎn)投資的帽子似乎沒有什么不妥。但是我們這里指的風(fēng)險(xiǎn)投資卻有著特別的意義。
根據(jù)美國全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義,風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本的行為;根據(jù)歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義,風(fēng)險(xiǎn)投資是一種由專門的投資公司向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L型、擴(kuò)張型、重組型的未上市企業(yè)提供資金支持并輔之以管理參與的行為;聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織24個(gè)工業(yè)發(fā)達(dá)國家在1983年召開的第二次投資方式研討會(huì)上認(rèn)為,凡是以高科技與知識(shí)為基礎(chǔ),生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資,都可視為風(fēng)險(xiǎn)投資;《關(guān)于盡快發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》中認(rèn)為,風(fēng)險(xiǎn)投資是一種把資金投向蘊(yùn)藏著失敗危險(xiǎn)的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域,旨在促進(jìn)高技術(shù)成果盡快商品化,以取得高資本收益的投資行為。
就風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐來看,它主要選擇未公開上市的有高增長潛力的中小型企業(yè),尤其是創(chuàng)新性或高科技導(dǎo)向的企業(yè),以可轉(zhuǎn)換債券,優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)的方式參與企業(yè)的投資,同時(shí)參與企業(yè)的管理,使企業(yè)獲得專業(yè)化的管理及充足的財(cái)務(wù)資源,促進(jìn)企業(yè)快成長和實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。在企業(yè)發(fā)展成熟后,風(fēng)險(xiǎn)資本通過資本市場轉(zhuǎn)讓企業(yè)的股權(quán)獲得較高的回報(bào),風(fēng)險(xiǎn)投資不同于一般投資,有其自身的特點(diǎn):繼而進(jìn)行新一輪投資運(yùn)作。
1高風(fēng)險(xiǎn)性,高收益性
風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性是與其投資對象相聯(lián)系的。傳統(tǒng)投資的對象往往是成熟的產(chǎn)品,具有較高的社會(huì)地位和信譽(yù),因而風(fēng)險(xiǎn)很校而風(fēng)險(xiǎn)的對象則是剛剛起步或還沒有起步的高技術(shù)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng),它看重的是投資對象潛在的技術(shù)能力和市場潛力,因此具有很大的不確實(shí)性即風(fēng)險(xiǎn)性。這種風(fēng)險(xiǎn)由于來源于技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場接納風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)的串聯(lián)組合,因此就表現(xiàn)出一著不慎、滿盤皆輸?shù)母唢L(fēng)險(xiǎn)性。在美國硅谷,有一個(gè)廣為流傳的所謂“大拇指定律”,即如果風(fēng)險(xiǎn)資本一年投資10家高科技創(chuàng)業(yè)公司,在5年左右的發(fā)展過程中,會(huì)有3家公司垮掉;另有3家停滯不前;有3家能夠上市,并有不錯(cuò)的業(yè)績;只有1家能夠脫穎而出,迅速發(fā)展,成為一顆耀眼的明星,給投資者以巨額回報(bào),而這家企業(yè)就成為“大拇指定律”中的“大拇指”,據(jù)統(tǒng)計(jì),美國風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資項(xiàng)目中有50%左右是完全失敗的,40%是不賺不賠或有微利,只有10%是大獲成功。
與高風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系的是高收益,風(fēng)險(xiǎn)投資是一種著眼于未來的戰(zhàn)略性投資。投資家們對于所投資項(xiàng)目的高風(fēng)險(xiǎn)性并非視而不見,而是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)背后蘊(yùn)含的巨額利潤即預(yù)期的高成長,高增值是其投資的動(dòng)因。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種經(jīng)濟(jì)機(jī)制之所以經(jīng)受很長時(shí)間考驗(yàn),并沒有因?yàn)楦唢L(fēng)險(xiǎn)而衰敗沒落,反而愈顯蓬勃發(fā)展之勢,關(guān)鍵是其利潤所帶來的補(bǔ)償甚至超額機(jī)制。一般來說,投資于“種子”式創(chuàng)立期的公司,所要求的年投資回報(bào)率在40%左右;對于成長中的公司,年回報(bào)率要求在30%左右;對于即將上市的公司,要求有20%以上的回報(bào)率。這樣才能補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn),否則不會(huì)進(jìn)行投資。投資額一般占風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份的20-30%通常不進(jìn)行控股,以分散投資、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資家的目標(biāo)毛利率為40-50%以上,稅后凈利潤率為10%以上,期望幾年后公司上市時(shí)以15倍以上的市盈率套現(xiàn),獲取高額回報(bào)。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率較低,但一旦成功,一般足以彌補(bǔ)因?yàn)橥顿Y失敗而所招致的損失,美國1996年風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率為19.7%,英國則為42.9%.風(fēng)險(xiǎn)投資所追求的收益,一般不是體現(xiàn)為紅利,而是在風(fēng)險(xiǎn)資本退出時(shí)的資本增值,即追求資本利得。而資本收益稅又低于公司所得稅,從而低稅率使投資產(chǎn)生更大的收益。
2風(fēng)險(xiǎn)投資大都投向高技術(shù)領(lǐng)域
風(fēng)險(xiǎn)投資是以冒高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)來追求高收益的,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)無論是勞動(dòng)密集型的輕、紡工業(yè)還是資金密集型的重化工業(yè),由于其技術(shù)、工藝的成熟性和產(chǎn)品、市場的相對穩(wěn)定,其風(fēng)險(xiǎn)相對較小,是常規(guī)資本、大量集聚的領(lǐng)域,因而收益也就相對穩(wěn)定和平均。而高技術(shù)產(chǎn)業(yè),由于其風(fēng)險(xiǎn)大,產(chǎn)品附加值高,因而收益也高,應(yīng)合了風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn),因而成為風(fēng)險(xiǎn)投資的熱點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì),美國1991年風(fēng)險(xiǎn)投資約37%投向計(jì)算機(jī)領(lǐng)域,12%用于通信領(lǐng)域,11%用于醫(yī)療技術(shù),12%用于電子工業(yè),8%用于生物技術(shù),只有約10%用于低技術(shù)領(lǐng)域。
3風(fēng)險(xiǎn)投資具有很強(qiáng)的參與性
與傳統(tǒng)工業(yè)信貸只提供資金而不介入企業(yè)或項(xiàng)目管理的方式不同,風(fēng)險(xiǎn)投資者在向高技術(shù)企業(yè)投資的同時(shí),也參與企業(yè)項(xiàng)目的經(jīng)營管理,因而表現(xiàn)出很強(qiáng)的“參與性”,風(fēng)險(xiǎn)投資者一旦將資金投入高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),它與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)就結(jié)成了一種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān),利益共享的共生體,這種一榮俱榮,一損俱損的關(guān)系,要求風(fēng)險(xiǎn)投資者參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)全過程的管理。這對于風(fēng)險(xiǎn)投資家自身的素質(zhì)要求很高,要求他不僅要有
相當(dāng)?shù)母咝轮R(shí),還必須掌握現(xiàn)代金融和管理知識(shí),具有豐富的社會(huì)經(jīng)驗(yàn)。
4風(fēng)險(xiǎn)資本的低流動(dòng)性
風(fēng)險(xiǎn)資本往往在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)立之初時(shí)就投入,直至公司股票上市之后,因而投資期較長,通常為4-8年。美國157家由風(fēng)險(xiǎn)資本支持的企業(yè)的調(diào)查資料表明,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)平均用30個(gè)月實(shí)現(xiàn)收支平衡,用75個(gè)月恢復(fù)原始股本價(jià)值。正因?yàn)榇?人們將風(fēng)險(xiǎn)資本稱為“有耐心和勇敢”的資金。另外在風(fēng)險(xiǎn)資本最后退出時(shí),若出口不暢,撤資將非常困難,這也使得風(fēng)險(xiǎn)投資的流動(dòng)性較低。
5風(fēng)險(xiǎn)投資有其明顯的周期性。
在創(chuàng)始階段,企業(yè)往往出現(xiàn)虧損,隨著開發(fā)成功和市場的不斷開拓,此時(shí)競爭者不多,產(chǎn)品能以高價(jià)格出售,因而可獲得高額利潤。當(dāng)新產(chǎn)品進(jìn)入成熟期,生產(chǎn)者逐漸增多,超額利潤消失,風(fēng)險(xiǎn)投資者此時(shí)要清理資產(chǎn),撤出資金去從事其他新項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資。
(二)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的意義和作用
1發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的需要
幾十年來,風(fēng)險(xiǎn)投資以舉世矚目的業(yè)績開創(chuàng)了美國等國家的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),成為牽引這些國家經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展的“火車頭”、“創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)造奇跡”的化身,也使世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出新的特征。先進(jìn)工業(yè)國家的經(jīng)驗(yàn)告訴我們,發(fā)展高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)是提高綜合國力的關(guān)鍵所在,而高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)的發(fā)展又依賴于科技風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的活力。因此中國必須加緊發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè),使中國經(jīng)濟(jì)匯入世界經(jīng)濟(jì)潮流,參與全球范圍的科技與經(jīng)濟(jì)競爭,否則仍會(huì)處于被動(dòng)的局面。
2發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的需要
一個(gè)科研成果從最初構(gòu)想到形成產(chǎn)業(yè),一般要經(jīng)過研究、開發(fā)、試點(diǎn)和推廣四個(gè)階段。風(fēng)險(xiǎn)投資支持的重點(diǎn)是開發(fā)和試點(diǎn)這兩個(gè)階段。通常研究與開發(fā)所需資金量的比例是1:10,開發(fā)與試點(diǎn)所需資金量的比例也是1:10.由于這兩個(gè)階段風(fēng)險(xiǎn)較大,收效較慢,資金需求量又較多,故銀行通常不愿提供貸款,一般投資者也不愿出資支持,因此科技成果的轉(zhuǎn)化迫切需要風(fēng)險(xiǎn)投資給予支持。在我國科技成果轉(zhuǎn)化率十分低下,國家科技部和國家統(tǒng)計(jì)局提供的有關(guān)資料表明,我國每年僅專利技術(shù)就有7萬多項(xiàng),但專利技術(shù)的實(shí)施率只有10%左右,科技成果轉(zhuǎn)化為商品并取得規(guī)模效益的比例約為10-15%,而發(fā)達(dá)國家這一比例一般為60-80%.雖然造成這一結(jié)果的原因很多,但缺乏風(fēng)險(xiǎn)資金的支持不能說不是一個(gè)重要原因。據(jù)原國家科委《科技成果轉(zhuǎn)化的問題與對策》課題組所作的調(diào)查表明,在已經(jīng)轉(zhuǎn)化的成果中,風(fēng)險(xiǎn)投資只占2.3%,而在美國則占到50%以上。因此大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是加快我國科技成果轉(zhuǎn)化,實(shí)現(xiàn)科技經(jīng)濟(jì)一體化的需要。
3發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資有助于發(fā)展社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)
長期以來,我國的投資始終體現(xiàn)了政府行為,而風(fēng)險(xiǎn)投資則使投資由政府行為轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲂袨?風(fēng)險(xiǎn)投資公司必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),投資決策必須堅(jiān)持市場導(dǎo)向,并善于在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間作出優(yōu)化抉擇;對被投資企業(yè)的篩選體現(xiàn)了市場競爭和優(yōu)勝劣汰的準(zhǔn)則;不僅如此,風(fēng)險(xiǎn)投資也有利于提高全社會(huì)資源的利用效率,因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資家通過綜合評(píng)價(jià),力求降低風(fēng)險(xiǎn),取得最佳效益,這就會(huì)促進(jìn)資源向優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)流動(dòng),從而也有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
二、風(fēng)險(xiǎn)投資在我國的發(fā)展現(xiàn)狀及對策思考
