時間：2023-09-10 15:02:00
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇公司的資產管理，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【摘要】中央銀行2003年第二季度貨幣政策執行報告第一次將保險業發展問題列入其中，報告在總結我國保險業發展狀況的基礎上，特別強調拓寬保險資金運用渠道，從政策環境、保險業資金運用能力等方面努力提高保險資金的運用效益，是我國保險業進一步發展中面臨的重要問題。中國人民保險公司、中國人壽保險公司獲準設立資產管理公司，是我國保險資金運用管理體制改革的一個重要舉措。本文從受托資金范圍、投資渠道拓展和提高保險資產管理水平三個方面分析了與保險資產管理公司經營相關的幾個問題。
隨著我國保險業的發展，特別是人身保險業務的快速發展，保險公司的可運用資金不斷增加。統計資料顯示，2002年底保險資金運用余額達5799億元，比2001年同期增長56.6%。在保險資金快速增長的同時，保險資金運用的收益率卻呈下降趨勢:2001年度為4.3%，2002年度為3.14%。資金余額的增加和投資收益率的下降，使保險公司面臨的投資回報的壓力不斷增大。一方面，激烈的市場競爭導致保險公司的承保利潤空間進一步縮減，迫切需要通過投資收益進行彌補;另一方面，人身保險的快速發展，特別是投資性壽險產品的發展，對保險資金的運用提出了更高的要求。尤其是中國加入世貿組織后，保險業不但要化解過去累積的利差損、不良資產等潛在風險，還將直接面對國際同業的競爭，如不盡快改革保險資金運用管理體制，開放保險資金的投資領域，改善投資結構，提高投資收益水平，將使保險資金運用的潛在風險不斷累積，從而影響我國保險業的持續健康發展。
國際保險業的資產管理模式大體可分為三種:保險公司內設投資部門、由保險公司同屬一集團、控股公司的專業化資產管理公司進行管理和外部委托投資方式。目前國內保險公司資金運用是采取內設投資部門的管理模式，對于規模小、經營歷史較短的保險公司來說，這種管理模式有其存在的合理性，有利于公司對其資產直接管理和運作，便于監督和控制。而對于規模較大，投資管理專業化要求較高的保險公司來說，這種模式已與其發展不相適應，不利于保險投資運作效率的提高。人保、人壽兩家的資產管理公司獲準設立，是保險資金運用管理體制改革的重大舉措，對保險業的發展具有重大的意義。保險資產管理公司對我國保險業界來講是新生事物，由于現行保險法及其他法律法規未對保險資產管理的法律地位做出明確規定，對資產管理公司的監管也面臨若干新問題，很多問題尚處于探討階段。
一、保險資產管理公司經營受托資金的范圍
保險資產管理公司的經營首先涉及到的問題是其業務定位，即可以經營的受托資金范圍，它包括委托對象和資金性質兩個方面。在國外金融混業經營體制下，保險集團的資產管理公司被視作投資性公司，所從事的業務范圍十分廣泛。從委托對象看，歐美主要保險集團的投資公司不僅接受母公司委托從事資產管理業務，負責本身的保險資金運營，還為外部客戶服務，委托管理其他客戶資產;從管理的資金性質看，除保險資金外，還涉及養老金、共同基金、不動產、現金管理和股權管理等領域。特別值得一提的是，近年一些國家保險公司資產管理的發展還表現為受托管理養老保險金的趨勢。這是因為，一方面，世界范圍內現收現付養老保險制度出現支付危機，政府主辦的公共養老金計劃資金供給日益不足，政府通過稅收優惠和補貼來鼓勵發展企業和個人養老金計劃，并推動各種形式的養老保險基金實行市場化管理，以提高基金的整體管理效率。另一方面，由于養老金計劃和年金產品具有的相同的精算基礎，其負債特性大致相同，都是資本市場的長線穩定投資者，保險公司提供的資產管理在內的綜合服務，可以滿足養老保險基金運作的要求。對于保險公司來說，可以擴大資產規模，分散風險，還可以從養老保險基金管理中取得資產管理業務收入。
我國保險資產管理公司管理受托資產的范圍雖然目前尚未做出明確的規定，但筆者認為現階段應做以下考慮:第一，按照現有金融分業經營體制的要求，保險資產管理公司畢竟是保險集團內的企業，主要是受母公司的委托管理自有保險資金(狹義的保險資金)和其他資產;第二，受托管理的保險資金可以拓展到廣義的保險資金，即除接受母公司的委托的保險資金外，還可以受托管理企業年金，以及社保基金。
(一)自有保險資金和其他資產
1.自有保險資金。保險資產管理公司受托管理的首先是集團內的自有保險資金，包括自有資金、通過承保業務和其他負債業務籌集的資金，以解決大型保險公司目前所面臨的急迫問題。2003年上半年，僅中國人壽的保險資金運用總額就超過2000億元，這部分資金由集團的投資公司進行專業化管理，為提高管理水平和效率創造了條件。
2.其他資產。指保險法頒布前遺留下來的房地產、經營實體和不良貸款等，有些保險公司這部分資產在資產管理公司設立前，本來就是公司內部的投資部負責管理和清理工作，保險資產管理公司成立后，理應受母公司委托管理這些資產。
(二)企業年金
隨著我國多層次社會保障體系的建立，近幾年企業年金(企業補充養老保險)發展呈膨脹之勢，發展空間誘人，正受到越來越多的關注。作為主要的參與者，保險公司在國內企業年金市場的發展中將發揮著積極的作用，保險公司在企業年金市場將是最具競爭力的管理者。(1)企業年金計劃對養老金產品的特殊需求，需要保險公司介入管理。因為，養老金的年金支付方式決定保險公司在管理養老基金方面的優勢。企業年金的資金來源是用人單位和職工基于工資、年薪、紅利或股權發生的繳費，目的用于受益人的養老，其繳費率的厘定應當與退休年齡和預期壽命關聯，這點與人壽保險公司的產品特點相近。保險公司管理企業年金計劃可以將受益人繳費階段和領取養老金階段統籌安排，為參保人設計和管理終身養老金計劃。(2)企業年金與保險資金在性質上相似，可以滿足投資運用安全性和穩定的回報要求，便于有效的控制投資風險。(3)保險資產管理公司以投資人身份運作企業年金，符合投資管理人和托管人職責分離的原則，使運作過程更加透明。
待將來我國金融分業經營的局面有所突破，保險資產管理公司的保險屬性逐步弱化，成為保險集團控股的一般意義的資產管理公司時，其受托資金范圍可進一步拓寬。
二、拓展投資渠道改善投資結構
投資渠道的拓展不光是保險資產管理公司所面臨的問題，而是整個保險業所面臨的共同問題。投資渠道的拓展也不是保險資產管理公司能自主確定的，有賴于保險投資政策的放寬，但它是探討公司經營問題的一個重要方面。
從投資的角度看，投資者投入資金的目的是為了使現有資產增值，預期收益最大化是投資的是基本目標。但投資過程的風險與收益是并存的，風險和收益是投資的兩大要素，投資者要在風險給定的情況下追求收益最大，或者在收益給定的情況下追求風險最小。保險資金和其他性質的資金沒有本質的區別，都表現為一定數量的貨幣資金，但其投資運用上有特殊的要求，最突出的是保險資金運用必須把安全性放在首位。由于保險費收入形成的保險資金具有負債性，最終要用于賠付。保險投資要在滿足安全性的前提下，追求收益性，并滿足流動性的要求。要滿足以上要求需要運用投資組合方式，其核心是將資金投資于兩個或多個風險資產上，建立起多證券或多資產的組合，以達到分散風險的目的。這就要求:第一，具有風險和收益不同的各種金融工具和投資渠道，為組合投資創造條件;第二，在此基礎上進行組合投資以追求風險和收益的匹配。
目前保險資金的投資渠道限于銀行存款、購買國債、購買金融債券、投資證券投資基金、回購業務、購買企業債券等。投資渠道的狹窄導致資金運用結構不合理。比如，2002年末，資金運用余額為5799億元，其中:銀行存款3019.7億元，占比52%;購買國債1080.8億元，占比18.6%;購買金融債券403.5億元，占比6.96%:投資證券投資基金313.3億元，占比5.4%:回購業務620.4億元，占比10.7%;購買企業債券183.1億元，占比3.16%。保險資金運用集中于銀行存款和國債，兩項占70.6%。資金運用結構不合理會產生不良后果:(1)利率風險高。銀行存款占的比例高，銀行存款中人民幣大額協議存款占72.1%。由于貨幣市場資金供應充足，帶動協議存款利率大幅下調，已由2001年的5%左右下調至目前的3.4%左右。此外，銀行存款、債券加上回購在總資產中的占比高達91.52%，這些固定利率和產品利率敏感度很高，受貨幣政策以及利率走勢的影響十分明顯。(2)資產負債失配現象嚴重。不同的保險公司負債結構不同，經營策略出不同，保險投資的風險偏好和風險承受能力不同;同一保險公司的不同險種，由于期限、費率的厘定、保險人承擔的風險不同，對投資收益率的要求不同。這樣使資金運作所強調的重心存在較大的差異。如人壽保險合同一般是長期合同，保險資金尤其需要長期的投資工具匹配，而現有的投資渠道不能滿足這種要求，長期資金作短期投資使用，導致投資效率的低下。(3)加劇保險資金的風險積累，影響保險公司的償付能力。保險公司如果在資金運用上缺乏靈活度，會使其失去控制風險的動力。就國內的情況而言，對于那些利差損較大的公司來說，只能靠不斷追求銷售業績來保證現金流入，而新增加的保險資金如得不到很好的利用，又將再次形成利差損，導致惡性循環，影響保險公司的償付能力。
按照現有的資金運用渠道，保險資產管理公司難以擔當所管理資產的保值增值重任，因此，拓展投資渠道，改善資產結構，是控制投資風險，增加收益的一個必要條件。
為化解金融體系的風險，處置銀行的不良資產，1999年，國家成立了華融、長城、東方、信達等四家金融資產管理公司。經過十余年的成功運作，資產管理公司不僅完成了國家賦予的歷史使命，而且在商業化轉型試點工作上取得了突破性的進展。
四大金融資產管理公司自成立以來，充分運用國家賦予的政策和手段，以市場化、法制化、專業化手段有效處置金融不良資產，做出了積極貢獻：一是最大限度減少了國家損失，保全了國有金融資產；二是通過債轉股、債務重組和減免等途徑支持了國有企業的改革和發展；三是支持了國有商業銀行改革，為銀行業抵御金融危機做出了重要貢獻；四是通過托管危機金融機構和大型企業集團，有效化解了系統性風險。
目前，信達公司已正式啟動了改制重組工作，華融、長城、東方等公司也積極采取各種措施努力加速商業化轉型進程，資產管理公司改革進入了攻堅階段。在這樣的行業背景下，如何根據新的經濟和金融環境，確定資產管理公司市場化改革方向和功能定位、明確發展的戰略和路徑，就成為當前資產管理公司改革和發展急需研究和思考的問題。
國外經驗
根據國際貨幣基金組織的統計，約有2/3成員國的銀行業遇到過嚴重的不良資產問題。從1989年美聯儲設立重組信托公司（RTC）解決儲貸協會危機開始，無論是日本、瑞典等國家仿效其設立的RCC、Securum和Retriva，還是亞洲金融危機時馬來西亞與韓國設立的Danaharta與KAMCO，其基本的做法都是采用“好銀行、壞銀行”的處理模式，即將不良資產從銀行的資產負債表中剝離到特定的機構進行管理和處置，從而重新恢復“好銀行”的市場競爭力，并通過“壞銀行”――金融資產管理公司來集約化的處置不良資產，化解金融風險。縱觀國外金融資產管理公司20多年的發展歷史，就經營模式和發展走向來看，大致可以分為三種模式：
一是清算解散。這種模式以美國RTC 為代表，由政府出資設立資產管理公司，并為其規定一個存續期，不良資產處置完畢后資產管理公司即解散清算。就設立時的初衷而言，設定存續期意在防止資產管理公司的經營者對資產管理權、處置權的過分留戀。實行這種模式主要強調資產的快速處置。同時，需要有良好的法律和社會信用環境、發達的資本市場體系和眾多的實力雄厚的機構投資者，以及對資產管理公司有效的激勵約束機制來保障資產管理公司能夠快速有效地處置不良資產。否則，如果外部環境不能滿足快速處置的要求，資產管理公司在完成任務無望或自身利益無法保障的情況下，反而有可能會達到適得其反的作用。比如，菲律賓1987 年成立了APT，計劃1991 年關閉，但實際情況卻是不良資產遲遲無法處置完畢。
二是轉型為投資銀行。這種模式以瑞典Securum 為代表，銀行不良資產集中處置完畢后資產管理公司不解散，而是轉型為商業性資產管理公司或投資銀行。這種模式兼顧資產處置速度和回收率，有利于資產管理公司根據不良資產處置市場需求靈活掌握處置節奏和進度，同時，由于資產處置的成效是其未來轉型的基礎和前提，可以對資產管理公司起到有效的激勵約束作用。比如，瑞典的Securum 成立于1992 年，計劃運營10－15 年，1995 年其不良資產就處置完畢后，隨即成功轉型為以投資銀行業務為主的金融機構，兼營商業化不良資產資產處置業務。
三是轉型為專業的資產管理公司。這種模式以韓國KAMCO 為代表，不良資產集中處置完畢后，除繼續承擔不良資產處置業務外，還承擔其他市場化的資產管理業務，即資產管理公司除接受政府委托處置銀行不良資產外，還承擔政府委托的其他不良資產處置任務，如對欠稅抵押資產、法院查封資產的處置，也可以運用自身的資本金進行商業化運作。這種模式通過責權利明確的委托機制，有利于對不良資產處置建立起科學有效的考核激勵機制，實現資產管理公司的市場化運作。同時，由于銀行不良資產難以完全杜絕，設置一個永久性機構，既可以充分發揮其專業化優勢，還可以為處置銀行不良資產保留一個有效的途徑。
轉型方向和功能定位
從資產管理公司轉型國際經驗出發，結合資產管理公司改革必須服務于中國經濟發展方式轉變和金融體制改革深化的基本思路，筆者認為，在資產管理公司的市場化改革中，資產管理公司必須完成三個方面的轉變：
1.以市場化為取向，實現經營模式的轉變
政策性資產大規模處置完成后，如果僅僅固守于不良資產的收購與處置，資產管理公司將無法適應經濟和金融體系發展的需要，將逐漸被邊緣化。因此，在商業化轉型的過程中，資產管理公司必須以市場化為取向，商業化為原則，積極探索新的贏利模式，逐步將資產管理公司辦成業務有特色、經營市場化、運作規范化的現代金融服務企業。在這里，以市場化為取向的改革就是堅持以經濟效益為中心，面向市場、服務于客戶。
2.以綜合經營為目標，實現功能定位轉變
綜合經營既是資產管理公司自身商業化轉型的追求，也是中國金融體系改革深化的結果。為了更好實現商業化轉型后風險管理者和價值創造者的功能定位和戰略規劃，資產管理公司在商業化轉型過程中，要以綜合經營為目標，不斷豐富自身的金融服務手段，整合產品業務體系，實現服務功能的轉變。對資產管理公司而言，資產管理主業是基礎，是資產公司的優勢所在；而以綜合經營為目標的其他金融服務則可以提高公司的市場競爭能力，并提高綜合收益。特別是在商業化轉型的起步階段，在單一業務尚不具備足夠市場競爭優勢的時候，資產管理公司通過綜合化經營，打組合拳，提供“一攬子服務”，可以有效降低單位成本、提高綜合收益，提升自身市場競爭力。
3.以打造金融控股集團為目標，實現體制和機制的轉變
關鍵詞：高校資產公司；發展狀況；研究
中圖分類號：G64 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）05-0-02
一、我國高校資產公司的發展背景
從目前我國高校發展狀況來看，高校的資產總量逐漸擴大，校辦企業的效益逐漸提高，校辦企業的數量也在逐漸增加，在這種狀況下，為了實現高校資產的有效管理和校辦企業的綜合效益提高，資產公司這一管理形式及時的引入了高校中。自資產公司引入高校以來，高校資產公司得到了快速發展。從高校目前的發展來看，其發展背景主要體現在以下幾個方面：
1.我國高校資產公司是在高校資產總量提高的背景下產生的
由于我國高校目前的發展形勢較快，高校的資產總量在逐漸擴大，校辦企業的數量也在不斷增加，在這一背景下要想實現高效資產的有效運用，依靠傳統的手段顯然已經無法達到預期效果。在這一背景下，資產公司的出現有效解決了這一問題。所以，對于高校資產公司的認識，更多的是源于高校資產總量提高而產生的。這一點從高校資產公司在高校資產管理中的地位可以看出，基于這種認識，我們在高校資產管理中應發揮資產公司的積極作用，提高資產管理效果。
2.我國高校資產公司的產生滿足了高校資產管理的需要
在高校的實際資產管理中，在資產公司出現之前，資產管理均是由財務部門實現的，并且高校資產和校辦企業的資產沒有形成有效管理，各項資產賬目和資產實物經常處于賬務不符的情況，高校總體資產也無法發揮規模效益。正是基于這種現實的需要，高校資產公司應運而生。考慮到高校資產管理的實際需要，資產公司在業務職能上主要針對資產進行全面管理。不但整合了高校所有的資產資源，并且建立了全面的資產賬目，做到了資產賬目和資產實物一一對應。
3.我國高校資產公司是在提高資產管理效益的背景下產生的
高校由于資產規模較大，由于資產管理不善出現了大量的閑置資產，這部分閑置資產不但占用了高校的各項管理資源，而且無法產生積極的經濟效益，喪失了資產應有的作用。從這一角度出發，高校資產公司應運而生。高校資產公司的一個重要作用就是盤活高校現有資產，減少閑置資產的數量和規模，發揮閑置資產的效益，使閑置資產能夠有效的發揮作用，從而為高校帶來直接的經濟效益。所以，我國高校資產公司更多的是在提高資產管理效益的背景下產生的。
4.我國高校資產公司是資產管理的重要形式之一
從目前我國高校的整體管理結構來看，高校主要分為行政管理機構和校辦企業機構，而資產管理更多時候是通過財務部門來實現管理職能的。這種管理雖然耗費了高校財務部門的大量精力，但是在最終效果上并不理想。基于這種現實需求，高校資產公司得以產生。由于高校資產公司以資產管理為目標，并且在管理過程中注重資產管理的實效性，所以我國高校資產公司已經成為了資產管理的重要形式之一，在高校資產管理中發揮著越來越重要的作用。
二、我國高校資產公司的發展現狀
從目前高校的實際經營狀況來看，資產公司在整個高校的經營管理中發揮著重要作用，不但提高了高校資產管理的整體效益，還提升了高校資產的規模，促進了高校整體經營水平的提高。由此可見，高校資產公司在高校的資產管理中扮演著越來越重要的作用。其發展現狀主要表現在以下幾個方面：
1.高校資產公司已經成為了高校資產管理的重要手段
目前高校資產公司從成立到現在已經有些年頭，在高校資產管理中的作用日益突出。高校資產公司從結構和作用來看，已經成為了高校資產管理的重要手段，為高校資產管理提供了重要參考。考慮到高校資產公司的重要作用，高校資產公司已經成為了高校管理機構中的重要組成部分，為高校資產管理提供了手段保證。所以，目前高校資產公司日益成為了資產管理的重要手段，促進了高校資產的有效管理，保證高校資產能夠發揮出積極作用，提高高校資產的最終管理效果。
2.高校資產公司在資產管理過程中發揮了積極作用
從目前高校資產管理過程來看，高校資產公司在整個的資產管理過程中發揮了積極的作用，其作用主要包括三個方面：首先，高校資產公司實現了對資產管理過程的優化，理順了高校資產公司的整個資產管理過程，使高校資產管理更能取得實效。其次，高校資產公司已經成為了高校管理體制中的重要機構，在資產管理中扮演了重要角色，對整個資產管理起著決定性作用。再次，高校資產公司推動了整個資產管理的有效運行，保證了資產管理能夠取得積極的效果。
3.高校資產公司提高了高校資產管理的綜合效益
對于目前高校資產公司來講，其主要業務就是對資產的有效管理，其作用是推動資產的有效管理。目前高校資產公司已經全面介入到了高校的資產管理過程中，為資產管理取得實效提供了重要的保證。從高校資產公司的整體發展來看，資產公司的所有經營活動都圍繞著高校資產管理進行，并取得了積極的綜合效益。所以，目前高校資產公司的綜合效益得到了可靠的保證，高校資產公司的重要作用得到了普遍的關注，高校資產公司的積極作用正得到日益的重視。
4.高校資產公司實現了高校閑置資產的優化和利用
由于目前高校增長較快，無論是整體規模還是資產容量都在持續提升。在這一過程中，不可避免的出現了一定數量的閑置資產，這部分閑置資產如果不得到合理的優化和利用，將會給高校帶來相當大的損失。基于這種形勢出現的高校資產公司很好的解決了這一問題。高校資產公司將資產管理作為公司的主要工作內容，致力于高校閑置資產的優化和利用。因此，從目前的高校閑置資產處理情況來看，高校閑置資產得到了妥善的處理，資產利用率得到了逐步提高。
三、我國高校資產公司的發展趨勢分析
從以上的分析可知，高校資產公司在我國高校資產管理中的作用日益突出，高校資產公司已經成為了高校資產管理的重要手段之一，在高校資產管理中扮演著越來越重要的角色。因此，我們要對高校資產公司的作用和地位引起足夠的重視，要在高校資產管理中積極構建資產公司，發揮資產公司的積極作用，引導資產公司為高校的資產管理貢獻最大的力量。基于這種認識，高校資產公司在未來的發展中將取得積極的發展成果。
1.我國高校資產公司將在高校經營管理中扮演重要角色
隨著高校資產公司在高校資產管理過程中的作用日益突出，高校資產公司的管理理念得到了越來越多人的認可，其在高校經營管理體系中也占有了一席之地。因此從整體趨勢來看，高校資產公司將在高校的經營管理中扮演重要角色。我們做出這一分析主要依據高校資產公司的快速發展現狀而做出的，具有充分的現實應用基礎，符合高校資產公司的實際發展現狀，對高校的資產管理起到了良好的促進作用。因此，高校資產公司的未來發展趨勢是將會在高校經營管理中扮演重要角色。
2.我國高校資產公司將成為高校資產有效管理的主要方式之一
在資產公司出現之前，高校在資產管理領域所取得的效果十分有限，不但無法滿足資產管理的現實需要，有時甚至制約了資產管理取得積極效果。在這一背景下資產公司的出現，極大的緩解了這一現狀，為高校資產的管理提供了重要手段參考。從目前高校資產公司所處的地位來看，高校資產公司已經成為了高校資產有效管理的主要方式之一。因此，對于高校資產公司的未來發展趨勢而言，高校資產公司在未來的發展中，將成為高校資產管理的主要方式之一。
3.我國高校資產公司將提高高校資產管理的最終效果
從目前高校資產公司的實際運行和應用來看，高校的資產管理達到了預期效果，不但實現了閑置資產的有效利用，還實現了現有資產的合理配置和有效管理，使資產發揮了積極的經濟效益，為高校的發展提供了重要的資金支持。綜合這些應用效果來看，我國高校資產公司的在未來的發展中，將會對高校資產管理產生更加積極的效果，不但能夠促進高校資產管理取得實效，還能夠提升整個資產管理的綜合效果。所以，對于高校資產公司來講，將會不斷提高高校資產管理的最終效果。
4.我國高校資產公司將帶動高校資產管理的快速和規范發展
正是由于高校資產公司的出現，使高校資產管理的過程得到了優化，使高校資產管理取得了積極的效果，為高校發展提供了有力的資金支持和制度支持，推動了高校的快速發展，為高校整體實力的提升奠定了基礎。通過這些現實的經驗來看，我國高校資產公司具有廣闊的應用前景，在未來的高校資產管理中，將會帶動高校資產管理的快速和規范發展，為高校資產管理提供必要的支持。所以，高校資產公司現有的發展經驗，成為了帶動高校資產管理的快速和規范發展的重要依據。
四、我國高校資產公司發展的合理建議
從目前我國高校資產公司的整體發展來看，其具有獨特的優勢，其在高校資產管理中的作用日益突出。但是受到資產公司本身制度的限制和其他因素的制約，高校資產公司的作用并沒有全面發揮出來，一定程度上高校資產公司還存在制度上和手段上的缺陷，因此，要想實現高校資產公司的快速健康發展，我們就要從以下幾個方面入手，采取積極改進措施，提高高校資產公司的發展實效。
1.高校資產公司應建立健全的資產管理制度
高校資產公司要想在資產管理中取得積極的效果，就要從制度建設上入手，通過建立健全的資產管理制度，指導資產管理的實際運行，使資產管理有完善的制度作為保證，從而保證資產管理取得積極的效果。從目前高校資產公司的制度建設來看，現有的資產管理制度還不夠健全，距離理想的資產管理制度還有一定的差距。因此，我們要不斷完善現有的資產管理制度，提高制度可行性。
2.高校資產公司應按照高校的經營管理程序來運行
高校資產公司雖然是獨立于高校之外的公司，但由于其參與的資產管理業務與高校的經營管理有著密切的聯系和交叉，因此高校資產公司在管理和運營過程中，應按照高校的經營管理程序來運行，積極參與到高校的經營管理活動中去，在高校的經營管理中發揮資產管理的積極作用，帶動高校的經營管理活動取得實效。所以高校資產公司在未來的發展中，應按照高校的經營管理程序來運行。
3.高校資產公司應采取有力的措施保證資產管理的實效性
高校資產公司在實際資產管理過程中，除了要有完善的管理制度之外，還要采取有力的措施才能保證資產管理的實效性。從目前高校資產公司的管理狀況來看，在管理手段上還有一定缺陷，多數的資產管理行為還依靠傳統的方式來進行，在手段變化和創新上做的還不夠。因此，高校資產公司在今后的發展中，應將手段創新放在第一位，不斷研究資產管理的有效措施，提高資產管理的實效性。
4.高校資產公司應根據高校的實際需要，提高資產管理效果
對于高校來講，之所以引進資產公司，主要目的是有效管理閑置資產和現有資產，發揮閑置資產和現有資產的效益，為高校的發展提供強有力的經濟支撐。出于這一目的，高校資產公司在實際管理過程中，應根據高校的實際需要，設定合理的資產管理目標，為高校的發展提供必要的支撐。所以，高校資產公司在未來的發展中，應根據高校的實際需要，提高資產管理效果。
五、結論
通過本文的分析可知，我國高校資產公司在高校資產管理中發揮了重要的促進作用，不但提高了高校資產管理水平，還增強了高校資產管理效益，使高校資產管理取得了積極效果。因此，我們應對高校資產公司進行深入研究，將資產公司作為高校資產管理的重要的手段之一，建立健全資產公司制度，創新資產公司手段，保證資產公司能夠全面促進高校資產的有效管理，提升資產管理的整體效果。
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21世紀以來，各國的文化、經濟出現空前繁榮的局面，商業運作模式、技術水平、組織形式以及業務內容等都發生了根本性變化。金融資產管理公司正面臨資源配置的優化以及經濟發展結構調整、社會資金的實際供給與實體經濟的發展需求、日益增長的國民財富和投資渠道的匱乏等一系列問題，而要有效解決這一矛盾，就必須建立以金融機構為支撐的中介機構。
【關鍵詞】
金融資產；問題；對策
目前，我國的社會主義市場經濟取得了突飛猛進的發展，金融資產管理公司要順應形勢，取得長遠發展，就要深入把握當前國際國內經濟形勢，并根據金融環境的變化適時調整公司發展模式，更新發展理念，實現企業轉型，推動企業的長期穩定健康發展，以促進我國社會經濟的可持續發展。
1 我國資產管理公司現狀及其轉型發展趨勢
1.1我國金融資產管理公司的發展現狀。1999年，亞洲爆發大范圍的金融危機，為了進一步防范金融風險，實現國有企業改革，中央部成立了信達、長城、中國華融以及東方四家金融資產管理公司，對于促進我國國有商業銀行改革、維護金融市場穩定、減免國有企業債務等發揮了重要作用。例如，截至2012年年底，中國華融累積處理高達6800億元的不良資產，對于工行的改革發展起著至關重要的作用，而且它最大限度的幫助國有企業實現虧轉盈的逆轉，幫助我國金融機構擺脫金融危機的威脅，維護了金融市場的整體穩定。
1.2 金融資產管理公司的未來發展趨勢。目前，以中國華融為中心的四大金融資產管理公司順應時代潮流，在創新發展以及商業轉型的浪潮中實現了多元化、國際化、市場化和綜合化的逆轉，已基本形成金融控股公司和綜合金融經營模式共同發展的基本結構框架。例如中國華融，現在已基本實現了股份制改革，現擁有華融金融租賃、華融證券、華融期貨、華融渝富股權投資基金、華融湘江銀行以及華融信托等金融服務機構，實現了經營的綜合化和多元化。同時，它在堅持發展不良資產經營管理的主營業務下，還適當發展信托、基金、證券、銀行、期貨、租賃、置業以及投資等業務，實現了經營形式的多元化，而且現已初步建立起綜合性強的金融服務體系，它的分支機構和業務平臺遍及全國各地，充分發揮了“一體兩翼”的協同效應，為客戶提供了全面綜合的金融服務，推動了資產管理公司的快速、健康發展。
2 我國資產管理公司存在的問題
2.1資產管理公司的發展環境不樂觀。隨著社會主義市場經濟的進一步發展，金融管理公司的資產管理業務得到了充分發揮，但是它的發展缺乏穩定樂觀的環境作為支撐，所以進一步限制了資產管理公司的持續、健康、穩定發展。究其原因，主要可歸結為以下幾點：第一，金融資產管理公司是一個新興行業，在我國剛剛起步，并未在社會范圍內得到公眾的普遍認可，所以社會的關注度和支持度并沒有預期中高，而且一段時期內金融業表現出極強的“邊緣化”傾向。第二，金融資產管理公司的信用環境缺乏可信度，一定程度上助長了逃廢債現象的發生，加大了資產處置的難度和風險。第三，資產管理公司在發展過程中缺乏有力的法律支撐，所以在處置不良資產的過程中難以展開有力的法律手段，缺乏足夠的制度保障和管理。第四，資產管理企業缺乏強有力的市場體系，同時員工業務水平和專業水平參差不齊，多數員工無法準確預測和把握金融市場行情，由此導致資產管理公司難以在激烈的市場競爭中掌握戰略主動優勢。
2.2資產管理公司在經營發展過程中壓力大。資產管理公司作為后起之秀，在發展過程中面臨的壓力與日俱增，為了掌握競爭的主動優勢，它面臨著極大的壓力。這種發展壓力主要表現在以下幾個方面：第一，資產管理公司在接受和處置不良資產的過程中，沒有展開充分、細致的調查研究，而且其本身就存在諸多問題，主要有法律文件和法律手續的不完善等，這些都在一定程度上加大了金融資產管理公司的發展壓力。第二，在“債轉股”的過程中，金融資產管理公司缺乏完善的管理措施和手段，所以導致項目實施狀況的差水平。造成這種現象的原因也是多方面的：首先，個別資產管理公司發展水平有限，不具備債轉股的相關條件，只是享受政策上的連帶福利；其次，某些債股權企業受自身認識水平的局限，片面重視減債，而忽視了轉制，導致發展過程中的不平衡；最后，債轉股企業的法人股未上市交易，所以不能直接進行轉股業務。
2.3未來改革與發展的定位和主業可持續性不確定。資產管理公司在發展改革的進程中缺乏明確的市場定位，所以難以將公司經營管理體制與市場處置手段有機的結合起來。資產管理公司經營的主體業務即不良資產處置，但是受經濟周期的限制，不良資產也有其獨特的市場運行規律，所以，資產管理公司要獲得長遠發展，就要創新思維，轉變盈利模式，建立起可持續發展的經營主業。同時，資產管理公司要在業務和改革上實現突破，就要逐漸擺脫定式思維的束縛。最后，資產管理公司要想建設高效穩定的職工隊伍，最大限度的激發員工的主動性和積極性，就必須明確企業改革和發展方向，明確企業的市場定位。
3 金融資產管理公司改革措施與發展途徑
目前，受全球金融危機的影響，我國經濟在較大范圍內呈現出波動態勢，而銀行業在發展業務時，也會較大程度的受到市場波動影響，進而滋生出大量的不良資產，阻礙整個金融系統的發展。由此可見，金融資產管理公司要順應時展需求，適應金融改革的現實需要，就必須積極探索，走出一條適合自身發展的改革之路。而要實現改革，必須從以下幾個方面著手：
3.1進一步建立并完善政策性金融資產管理公司。資產管理公司在改革的過程中，應該充分發揮主觀能動性，進一步建立并完善政策性金融資產管理公司。究其原因，主要表現在以下幾個方面：第一，健全、完善的政策性金融資產管理公司，能夠及時有效的處置不良資產，而且對于之前的遺留問題也能制定行之有效的解決措施。第二，政策性金融資產管理公司將發展目標定為管理、處置和收購銀行類金融機構的不良債權，它能最大限度的規避金融風險，而且對于維護金融市場穩定發揮著重要作用。第三，政策性金融資產管理公司能在一定程度上推動國有企業改革，實現全國總資產的保值。所以，政策性金融資產管理公司的建立，能為現資銀行的建立打下堅實的基礎。
3.2逐步擴大商業性資產管理公司的經營范圍。金融機構要逐漸拓寬不良資產的處理范圍，就要適時擴大資產管理公司的經營范圍，以便于在不良資產的處置過程中掌握戰略主動權。其主要包括以下幾方面的內容：接受有關機構的委托代為處置不良資產，積極配合有關機構工作、調查高管層的刑事及民事責任，依法收購及其處置商業銀行的不良資產，按照法定程度接管和并購陷入危機的銀行類金融機構，依法進行債券的管理和回收等。在這個過程中，資產管理公司要轉變發展策略，將工作重點轉移到不良資產的處置及定價上，最大限度的發揮金融資產管理公司的經營優勢。
3.3建立完善的激勵和約束制度。金融資產管理公司在改革發展的過程中，要不斷轉變經營發展策略，逐步建立起完善的激勵與約束制度。隨著市場經濟的不斷發展，人們的價值觀念受到極大的沖擊，資產管理公司要預防員工產生道德風險，避免不良資產的隨意處置，就必須不斷健全和完善激勵與約束機制。首先，要建立科學合理的不良資產評估體系，加深公司對不良資產的全面了解。其次，除了建立完善的市場評估體系外，公司還要規范考核指標，建立起績效考核體系，對員工進行獎勵和懲處。再次，建立并完善內部控制機制。最后，建立完善的信息披露制度。按照規定，相關部門要及時披露公司的資產回收、處置情況以及公司經營現狀，以便于推動資產管理公司的良好運行，防范道德風險的頻繁發生。
3.4培育資產管理公司的核心競爭力資產管理公司要獲得長遠發展，增強核心競爭力，可以從以下幾個方面著手：第一，金融資產管理公司要不斷提升自身專業素質，培養出處置不良資產的核心技能，以便于在今后的業務發展中掌握戰略優勢。第二，資產管理公司要加強同行業之間的交流合作，同時堅持實事求是的原則，結合我國國情制定出行之有效的資產處置方法，并且不斷創新，推陳出新，形成獨具特色的不良資產處置技能。第三，資產管理公司要不斷鉆研業務，加深對企業控股市場的了解，逐漸深入到企業債轉股業務治理中。第四，資產管理公司要提高自身的核心競爭力，必須注重人力資源的競爭，所以企業要廣泛吸納和培育人才，增加企業的人力資源儲備，為企業的改革發展奠定堅實的人才基礎。
4 總結
總而言之，金融資產管理公司不斷拓寬改革發展進程，促進企業的跨越式發展，不僅關系到我國商業銀行改革的方向，對國有企業的生產發展也起著至關重要的作用。由此可見，金融資產管理公司要實現改革和發展，就必須以市場經濟發展現狀為根本著眼點，不斷拓寬和創新業務范圍和模式，建立起科學的人力資源管理制度。同時，企業間要加強交流與合作，廣泛吸納優秀人才，使其發揮自身的專業優勢，更好的為企業的發展服務，推動資產管理公司的改革和發展。
【參考文獻】
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關鍵詞：資產管理公司 財務管理 發展現狀 模式
一、資產管理公司財務管理綜述
資產管理公司，是指在批準的范圍內，接受政府或企業的委托對其受托資產進行管理的機構或組織。資產管理公司的業務通常可分為兩類，即正常資產管理業務和專門處理金融機構不良資產的資產管理業務。在我國眾多企業類型中，資產管理公司是較為特殊的一類：其投資品種較豐富，投資渠道多種，投資區域廣泛。在社會主義市場經濟的發展之下，無論何種單位類型，財務管理活動是企業運營與發展的基礎。而對資產數量大、資金占用量高的資產管理公司而言，財務管理的重要性更是不言而喻。當前經濟環境下的財務管理工作已不再僅局限于分析與核算，以及簡單的監督與披露等工作，其還包括對企業整體經營狀況的全面預測、分析、決策、控制。
二、我國當前資產管理公司及財務管理的特點
（一）特點一：我國資產管理公司多為集團制
目前，我國資產管理公司基本都是集團制，其內部包含各類與資產管理相關的公司類型。正因為此，在資產管理公司內部包含著許多復雜的交易與合約。交易的發生勢必會產生交易成本，而合約的簽訂也必然會存在合約風險。而降低交易成本與合約風險離不開有效的財務管理活動。也可以說，財務管理活動在資產管理公司的高地位，有一部分原因是由公司結構的復雜性造成的。對集團制的資產管理公司而言，凡是與集團具有利益關系的相關者，都是公司財務管理活動的參與者與實施主體。
（二）特點二：我國資產管理公司財務管理復雜化，財務決策多層化
由于我國資產管理公司組織結構的特殊性，使其財務管理工作也不同于一般企業，具有自身特點。資產管理公司組建形式的特殊性，決定了財務管理工作的內容的復雜化與財務決策的多層化。在集團式的資產管理公司內部，母公司是其核心，下屬各個子公司分屬于各個不同管理層級。不同的管理層級造成各子公司的財務管理內容與決策權利各不相同，間接使得集團式的公司整體的財務決策具有多層次化的特點。
三、我國資產管理公司財務管理現狀及其中存在的問題
（一）資產公司管理者對財務管理的重視程度相對欠缺，財務管理能力不足
目前，在我國資產管理公司內部，基本都設有財務部門。但是，財務管理部門的設置卻并不統一。筆者調查了我國四大資產管理公司（截至2013年6月）：中國信達資產管理公司、中國長城資產管理公司、中國東方資產管理公司、中國華融資產管理公司。除了中國東方資產管理公司設置了財務管理部門之外，其他三家并沒有設立，財務管理部門的設置情況僅占25%。財務管理部門設置的缺位與公司管理者對財務管理的重視程度不足直接相關。很多管理者依舊認為財務管理是一項財務工作，屬于財務部門的工作事項。并未將財務管理上升至企業發展戰略的高度，也并未將財務管理工作作為公司的一項整體管理行為。同時，財務管理重視程度的相對缺乏也間接導致了公司財務管理能力的不足。
（二）我國資產管理公司財務管理機制不健全，缺少監督
目前，我國資產管理公司財務管理機制不健全，缺少監督。主要因為大多數資產管理公司的財務管理機制較分散，下屬單位基本都獨立核算，可自行在銀行開設賬戶，只是在每個會計期末向公司集團提交財務報表。這種分散模式的財務管理體制不僅容易造成資金占用量高、難以集中利用，同時，還容易造成統一集團內部賬目混亂，財務管理工作難以集中進行。此外，目前我國資產管理公司財務管理工作的監督相對缺乏，大多數公司依舊是將財務管理局限于財務工作本身，而依靠財務審計予以監督，缺乏完善的內部審計機制。而且，這種審計模式屬于事后行為，對資金運用過程難以起到真正的約束與監督作用。
（三）資產管理公司財務管理缺少預警機制
財務管理工作是企業的一項整體活動，關系企業的運營與未來發展。因此，財務管理需要隨時針對外界宏觀經濟環境的改變做出應對。但是，我國資產管理公司實際中的財務管理活動并無法及時根據客觀經濟環境的改變做出分析與應對措施，尤其是當面臨突發性的經濟環境變化時，分析與應對能力極為不足。財務預警機制對我國資產管理公司而言，基本處于空白。
（四）資產管理公司財務管理從業人員的行為亟待規范
除上述問題之外，我國資產管理公司財務管理從業人員的行為尚不規范。主要表現在以下幾個方面：首先，部分資產管理公司存在“賬外設賬”的情況，即使財務人員知道這是違規行為，但更多的還是選擇“依領導眼色行事”；其次，很多資產管理公司的財務工作流程并未落實于“制度”層面，存在財務人員隨意簡化會計手續的情況；再者，資產盤點成為“例行事項”，形式主義嚴重。不定期盤點更是被忽視。同時，債權債務以及銀行存款等不經常核對，存在不符情況；此外，憑證審核工作不嚴謹，財務人員缺乏責任心。
四、當前我國資產管理公司可選用的財務管理模式及其比較
上文已述，我國資產管理公司大多采取集團式的運作方式。根據這一特點，目前我國資產管理公司可選用的財務管理模式大致有三種，即：“集權式”財務管理模式；“分權式”財務管理模式；“集權+分權”財務管理模式。三種模式的特點與比較詳見下文。
（一）資產管理公司可選用的三種財務管理模式
首先，“集權式”財務管理模式所適用的公司范圍主要有三種：第一種，處于初建期的整體規模不大的資產管理公司；第二種，子公司對集團公司而言極為重要，使集團公司無法對子公司進行分權；第三種，子公司的管理能力與實際管理效果較差。在這種模式下，財務管理決策權掌握在集團公司里，由其對下屬各子公司的財務管理工作進行集中部署、統一管理，子公司沒有財務決策權。該模式的特點是財權與控制權高度集中，全部集中于集團公司手中。
其次，“分權式”財務管理模式下，控制權與決策權的劃分依據重要性原則在集團公司與各子公司之間進行適當劃分。在這種模式下，集團公司不干預子公司的財務管理活動與經營活動，只考核子公司經營責任目標的完成情況。相比之下，集團公司更側重于公司發展方向及戰略規劃等的把握，財權與責任下放至各子公司。無論是在財務，還是經營管理方面，集團公司與子公司之間都保持相對松散的聯系。
最后，我國資產管理公司財務管理模式的選擇，除了集權式與分權式之外，還有二者的混合模式，即“集權+分權”財務管理模式，也稱“相融式財務管理模式”。這種模式通過集權與分權的交織配合，使得各項資源優勢得以充分發揮，同時也能推動整個集團的利益目標不斷完成，并激發各層次管理者的協調性與積極性。
（二）三種模式的各自特點與比較分析
首先，“集權式”財務管理模式。集權式財務管理模式擁有其明顯的優點：母公司對于企業資金的掌控高度統一，有利于公司戰略目標的集中達成；具有完備一致的公司財政政策，政策方案貫徹較為徹底；由于資金的統一管理，在一定程度上降低了資金的運營成本；有利于現金管理和納稅管理等等。另一方面，集權式財務管理也存在其固有的缺點：由于資金的使用和運作權全部在母公司，所以子公司在業務開展過程中應變性較差；子公司的財務管理缺乏積極性；若母公司的戰略失敗致使子公司破產，母公司很容易由于連帶責任使財務狀況迅速惡化，使兩者的財務關系很難理順。
其次，“分權式”財務管理模式。分權式財務管理模式雖然在一定程度上克服了集權式管理模式的諸多缺點，但同樣存在諸多的管理弊端：子公司資金管理靈活性的加劇使得母公司對總的資金運作很難做到整體掌控，子公司往往處于自身利益的考慮而忽視母公司的整體利益，母公司的調控能力受到大幅度的削弱，使公司集團整體目標的完成受到影響。由此可以看出，分權式的財務管理模式存在的弊端更加明顯，這是企業管理者不愿意看到的。
再者，“集權+分權”財務管理模式。所謂集權+分權財務管理模式就是將上述兩種管理模式相互結合，使其各自發揮各自優點，而將缺點盡可能的最小化。但是，每一個集團公司都存在著其各自的特點，這家公司適合使用的方法不一定另一家公司也同樣適合，這就需要公司管理者通過不斷的研究和探索，找出適合自己公司實際情況的管理模式，財務的集權或者分權對每一家企業集團來說都是一個不小的難題，集權過度容易抑制子公司的靈活性，分權過度則會造成集團財務資金的失控，影響企業整體目標的實現。企業在選擇管理模式時一定要審時度勢，根據企業現狀隨時關注各種模式的優缺點，使各種模式的優點得以發揚、缺點得以抑制。
參考文獻：
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金融資產管理公司是指經國務院決定設立的收購國有不良貸款，管理和處置因收購國有銀行不良貸款形成的資產的國有獨資非銀行金融機構。由中國人民銀行頒發《金融機構法人許可證》，并向工商行政管理部門依法辦理登記。它以最大限度保全資產、減少損失為主要經營目標，依法獨立承擔民事責任。現階段，我國已成立了四家國有獨資的金融資產管理公司。根據《金融資產管理公司條例》的規定，金融資產管理公司在其收購的國有銀行不良貸款范圍內，管理和處置因收購國有銀行不良貸款形成的資產時，可以從事下列業務活動：
1、 追償債務；
2、對所收購的不良貸款形成的資產進行租賃或者以其他形式轉讓、重組；
3、債權轉股權，并對企業階段性持股；
4、資產管理范圍內公司的上市推薦及債券、股票承銷；
5、發行金融債券，向金融機構借款；
6、財務及法律咨詢，資產及項目評估；
7、中國人民銀行、中國證券監督管理委員會批準的其他業務活動。
根據《金融資產管理公司條例》的規定，金融資產管理公司的注冊資本為人民幣100億元，由財政部核撥。財政部制定了《金融資產管理公司有關財政財務政策的規定》，對此進行了原則規定。為了盡快落實國有獨資商業銀行向金融資產管理公司的資本劃轉工作，確保資本盡快足額劃轉到位，財政部于2000年7月25日印發了《關于資產管理公司資本劃轉有關問題的補充通知》（財金[200]44號）文件，就資本劃轉有關問題作了進一步的規定：
一、金融資產管理公司的實收資本100億元從國有獨資商業銀行的現有資本中劃轉解決，其中現金資本不得低于應劃轉資本的25％；
二、以固定資產形式劃轉的資本應符合以下要求：
（一）固定資產價值不超過應劃轉資本的30％；
（二）固定資產價值按照銀行劃轉當月的帳面凈值計價。
銀行在劃轉時，不得將原以行政劃撥方式取得而未作價入帳的土地，作價至固定資產中以增加固定資產凈值；不得對固定資產進行重估或盤盈增值；不得調整原已入帳的固定資產凈值。固定資產劃轉當月由銀行計提折舊；劃轉下月由資產管理公司按原折舊率繼續計提折舊。
四、以投資形式劃轉的資本應符合以下要求：
（一）投資不超過應劃轉資本的45％；
（二）投資必須是銀行自身的投資項目。股權關系須明確落實；出資證明書、投資協議或合同、公司章程、經年檢的營業執照副本、1999年度資產負債表及損益表、銀行歷次出資的劃款憑證和歷年送增股份的入帳憑證等法律文件和會計資料須齊全；
（三）投資項目必須是經資產管理公司確認有效的項目；
（四）投資按照資產管理公司和銀行雙方審計后的凈值劃轉。
從上述財政部有關的文件規定可以看出，作為金融資產管理公司資本金的資產（以下簡稱資本金資產），包括現金、固定資產、對外投資，其來源均從國有商業銀行劃轉。固定資產價值按照國有商業銀行劃轉當月的帳面凈值計價；對外投資均按照資產管理公司和銀行雙方審計后的凈值計價。
依據資產管理公司經營性質，可以對公司的資產分為兩類。
一類是待處置資產，就是資產管理公司以買斷方式或其他方式從商業銀行取得的待處置的貸款及利息、待處置的流動資產、待處置的股權投資、待處置的固定資產、待處置房地產、其他待處置資產。這些資產是要由資產管理公司在最大限度保全資產、減少損失的前提下進行處置。財政部對資產管理公司業績考核主要是針對這些資產的處置情況，考核資產管理公司處置不良資產的現金收入，考核指標為現金回收凈額。
另一類資產是資本金性質的資產（資本金資產）。這些資產是由財政部核撥，從國有商業銀行劃轉的現金、固定資產、對外投資。資本金資產的性質同待處置資產完全不同，這些資產構成資產管理公司凈資產的一部分，屬國有資本，負有保值增值的任務。
二、資本金資產的價值計量
資產價值的計量是企業財務核算的的基礎，正確確認資本金資產的價值是資產管理公司國有資本保值增值的基礎。
根據《企業財務通則》，財政部制定了《金融資產管理公司財務制度[試行]》。該《制度》對資產管理公司的待處置資產的價值計量作了詳細的規定，但沒有設置專門的章節對金融資產管理公司的資本金資產價值的計量作出特別的規定。資本金資產價值計量只能通過該《制度》對投資人投入資產價值計量的規定作出判斷。
（一）固定資產
根據《金融資產管理公司財務制度[試行]》規定，公司自用固定資產指使用期限在1年（不含1年）以上，單位價值在2000元（含2000元）以上，并在使用過程中保持原有物質形態的資產，包括房屋及其他建筑物、機器設備、交通運輸設備等。其中投資者投入的固定資產，除國家特別規定的外，按公允價值計價。該《制度》對公允價值作的定義為：公允價值指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方，自愿進行資產交換或債務清償的金額。《關于資產管理公司資本劃轉有關問題的補充通知》（財金[2002]44號）規定的固定資產劃轉價值以銀行劃轉當月的帳面凈值計價，這個價值不屬于公允價值，而應認為是“國家特別規定的”情況。
在實務中，銀行劃轉當月的帳面凈值同該固定資產的實際價值并不完全一致。根據《制度》規定，“投資者繳付的出資額超出實收資本的差額，資產重估確認增值以及接受捐贈的財產等，計入資本公積”。 帳面凈值同該固定資產的實際價值差部份應確認為資本公積。
（二）對外投資
資產管理公司的對外投資按照持有目的和時期長短，劃分為短期投資、待處置股權投資和長期投資。資本金資產不包括待處置股權投資。《制度》規定，“公司的有價證券按其取得時的實際成本計價。”按照《補充通知》的規定，資產管理公司取得的劃轉資本金短期投資是按照資產管理公司和銀行雙方審計后的凈值計價，也就是說有價證券按其取得時的實際成本就是資產管理公司和銀行雙方審計后的凈值。
關鍵詞：不良資產；處置方法；創新
中圖分類號：F832.1 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1428(2009)02-0033-05
一、中國金融資產管理公司發展沿革及傳統處置方式評述
(一)發展沿革評述
我國四大金融資產管理公司成立于1999年，當時成立的目的是為了解決銀行體系存在的大量不良貸款問題，配合四大國有商業銀行的改革與改制，并最大程度地防范和化解金融風險。至2005年，四大金融資產管理公司都相繼完成了政策性不良資產的處置任務。在完成第一階段歷史使命的同時，四家資產管理公司又以商業化方式接收了建行、工行、中行、交行、光大銀行等多家銀行的不良資產，從而使我國金融資產管理公司從政策性處置走上了商業化經營和業務轉型的過渡時期。
根據我國金融資產管理公司的發展歷程，總體趨勢是由完全的政策性經營向商業化經營階段轉化，大體可分為三個階段：
第一階段――完全的政策性處置階段。
這一階段是從1999年資產管理公司成立到2005年。資產管理公司接收的首批不良資產是從四大銀行資產負債表上剝離的，本息全部轉移后，銀行并沒有損失，而是將風險完全轉嫁給了資產管理公司。這一階段公司的發展、經營都體現了強烈的政府意圖，資產收購范圍和收購額度都須經國務院批準，處置不良資產的方式方法單一，目標明確，就是如何更快將資產變現。
第二階段――過渡。
2005-2006年，伴隨著建設銀行、中國銀行和工商銀行股改，陸續剝離了第二批不良資產，各家資產管理公司以競標方式公開收購這批資產。這一階段，資產管理公司一方面繼續處置剩余的政策性資產，另一方面越來越多地思考如何最大化收購資產的回收價值。在完全的政策性經營到準政策性或半政策性經營的道路上，四大資產管理公司都作了大量的有益的嘗試，將經營的重點轉向對商業化經營模式和處置方法的探索上來。
第三階段――商業化經營和業務轉型階段。
2006年之后的資產管理公司，在市場機制的磨礪下逐漸成熟，已成為自主經營、自負盈虧的經濟主體，四大資產管理公司已慢慢步入完全的商業化經營階段。伴隨著我國金融制度的完善、金融工具的創新、資本市場的繁榮和匯率政策的愈加靈活，伴隨著宏觀經濟的良性運轉、《破產法》、《物權法》等一系列經濟金融法律體系的建立健全，資產管理公司創造性地、靈活地運用各種新的處置方式對收購的資產進行價值的重新發掘，通過商業化經營的模式增加資產管理公司的盈利水平、競爭能力、處置效率，借助于在資本市場的影響力以及廣闊良好的業務網絡關系為資產管理公司的轉型謀求發展空間。
(二)傳統金融不良資產處置方法分析
1、傳統的處置方法。
資產管理公司成立至今，對于資產處置方法的摸索就沒有停止過。從成立最初時的全無經驗，一張白紙的無規、無序狀態，經過近8年的努力，資產管理公司逐步走向規范化、制度化。不良資產處置的理論不斷完善，資產定價的方式也逐步更新，形成了有中國特色的不良資產處置程序。
金融不良資產處置的主要方式包括：競價、拍賣、招標、轉讓與銷售；債務追償，提訟；修改債務條件、進行債務減讓；打包處理資產、債務重組等等。這些處置方式在政策性處置資產的過程中被廣泛運用，體現出強烈的國家政策導向。因為對于國有資產管理公司而言，政策性經營的目的是為了解決另一類金融機構的困難，為了盡快實現不良資產的處置變現。
2、處置效率的評價標準。
衡量資產管理公司處置效益的兩個重要指標：一個是處置費用率，另一個是現金回收率。“兩率”(資產處置回收率、處置費用率)的目標考核責任制立足于現金管理，這就使得如何盡可能快地實現資產的變現，在當年完成回收任務成了衡量資產管理公司經營業績的重要標準。
但“兩率”的評價依據，使得資產管理公司在資產處置方式上過分強調債權轉讓方式，即“一賣了之”，在一定程度上限制了不良資產處置的回收最大化。
伴隨著政府力量和政策干預在金融領域的淡出，原本成立時以政策為支撐的資產管理公司也開始向著自負盈虧、自主經營的非銀行金融機構的目標轉化。2005年起四大資產管理公司以商業性的收購方式收購資產包，這種市場化的收購方式意味著資產管理公司收購資產有了成本，因此在處置時就不能不考慮到資產的價值回收程度，顯然這個時候流動性已經不再是資產管理公司首要的考慮目標，如何實現資產回收價值的最大化，甚至是資產的保值增值，才是資產管理公司著力考慮的關鍵問題。
二、金融不良資產處置的國際經驗分析
中國的資產管理公司成立時間較晚，從一張白紙到摸索出自己一套處置經營方法，一路上也不斷從其他國家類似的金融機構發展和經營方式的實例中尋找啟示，這其中最具有代表性的三個國家分別是美國、墨西哥和韓國。
1、美國RTC。
美國的金融不良資產集中處置公司稱為資產重組托管公司(Resolution Trust Corporation)簡稱RTC，是和中國的資產管理公司具有相似職能的金融機構。20世紀80年代末，在聯邦儲蓄與信貸協會由于長期不良貸款的累積而出現嚴重的資不抵債的情況下，新組建的RTC就承擔起了重組倒閉的儲貸協會的重任。RTC的成立既有商業性也其有社會性，一方面RTC要解決儲蓄貸款協會危機，從中獲取最大化的價值收益，另一方面是把對當地的房地產市場的損害降到最低限度，穩定當地的金融秩序。
在RTC存續期間，共清理了747家儲貸協會機構，總資產達4，650億美元。這些資產大約占1989年儲蓄貸款協會資產的23.2％，占整個銀行與儲貸機構總資產的8.5％。其中，RTC共處置的資產達1，530億美元，資產回收率接近40％。與我國資產管理公司平均17％的現金回收率相比，成績卓著。
總結RTC的成功之處，美國高度發達的資產市場是一個重要因素，通過整批銷售、證券化和拍賣的方式出售，提高了不良資產的處置效率。另外健全的法制體系保證了以訴訟的方式處置資產可以獲得較高的資產回收率。
2、墨西哥存款保護基金(FOBAPROA)。
墨西哥的不良資產處置機構是存款保護基金，同時還要承擔金融救助的功能。墨西哥存款保護基金成立于1995年，成立前并沒有期限限制。在成立最初，存款保險基金承擔著無限存款保險義務，銀行存款保護基金以其可獲得的收入來源承擔了存款保險責任。
銀行存款保護基金除了銀行支付的有限資金外，還可以從央行貸款，墨西哥央行明確承諾將為所有銀行存款提供保證。
20世紀90年代，墨西哥銀行業經歷了一次大規模的私有化過程，在大量的銀行拍賣過后，墨西哥銀行信貸總量大幅上升，銀行體系集聚了大量的不良貸款。
從1997年起，存款保護基金在對銀行不良資產拯救中發揮出巨大作用。從需要清理的資產數量來看，墨西哥的情況與我國類似，資產轉移數量達到1，420億比索，相當于銀行體系資產的17％。轉移的不良貸款主要包括消費者、抵押和公司貸款。存款保險機構清理不良資產的方法是資產銷售和貸款回購，單純的資產銷售是通過拍賣、證券化或者其他市場機制盡快出售或恢復資產，而貸款回購計劃是重組現有銀行，清理預和關閉的銀行并把它們出售給新的投資者。由于存款保險基金受中央銀行的管理而缺少獨立性和有力的治理，同時墨西哥國內嚴重缺乏破產和取消抵押品贖回權的法規，因此在處置不良資產和改革銀行業的過程中，存款保險基金的資產銷售和貸款回購方式并不足以完全解決問題，對此，墨西哥政府還采取其他的并行措施，由央行出資，通過存款保險機構成立了信托基金(PROCAZI~)，向銀行提供足夠的資本。
利用存款保險基金這種金融救助機構，墨西哥當局干預了34家商業銀行中的9家銀行的重組。存款保險基金已經不再是單純的處置不良資產，而是發展到通過從銀行購買不良資產干預銀行的經營和重組。這種強大的金融干預能量若沒有政府的強力支持也是不可能實現的。
3、韓國資產管理公司(KAMCO)。
韓國處置金融不良資產，采用的是美國方法和墨西哥方法的結合――同時成立了存款保險公司和資產管理公司，韓國存款保險公司(KDIC)主要負責向金融機構重新注資，彌補虧損，保護存款者；資產管理公司(KAMCO)，具體執行清理不良債權工作并負責收購受損失的資產，該公司是具有清理金融機構的不良資產功能的韓國國內唯一公共機關。
韓國的金融機構不良貸款暴露在銀行業結構重組過程中，根據金融監督委員會估計，截至1998年6月底韓國銀行的不良貸款為136萬億韓元，為了解決這一部分不良貸款問題，韓國資產管理公司采取了新的處置辦法，以發行債券的方式融集資金向銀行購買不良貸款或是按市場價值發行有資產擔保的證券。政府為資產管理公司的債券擔保，并到期以現金形式支付利息。
這種方法就是資產證券化，使資產管理公司能夠從證券市場上獲取資金，使沉淀在資產中的價值以現金的方式流動起來，韓國資產管理公司通過資產證券化出售了大量不良資產，分散了處置不良資產的風險。韓國資產管理公司，同韓國存款保險公司的基金一起，構成了對金融部門結構重組過程所需資金的財政支持，為解決韓國金融業的問題起到了積極的作用。
與上述3類有代表性的管理經驗比較，我國不良資產處置方式基本相同，可以說，資產管理公司的政策性處置方式就是在借鑒國際經驗的基礎上實施的，但效果卻不盡如人意。究其原因，我國相對落后的法律制度和司法環境，以及不成熟的資本市場、貨幣市場等成為不良資產處置效率提高的“瓶頸”。因此。創新不良資產處置方法，研究適合我國國情的處置路徑，成為資產管理公司能否實現商業化成功轉型的重要因素。
三、金融不良資產處置方法的創新
金融不良資產的產生從社會角度上來看，主要是由于資源配置不當，利用不充分造成的。因此處置金融不良資產就不能停留在表面的僅對有形資產的估價和關注上，而應充分發掘潛在價值，謀求價值提升。
經過幾年來的摸索總結，金融資產管理公司探索出符合中國特色的金融不良資產處置方法，包括：成立項目公司、差額風險、懸賞、合作處置、將重組的公司推薦上市或借殼上市、資產置換、追加投資、聯合開發、營銷、承購包銷、連鎖經營、結構交易等。
(一)項目公司
項目公司是用資產管理公司的資產和合資方共同成立的公司，用以經營或處置收購的債權資產、物權資產、股權及其他資產。項目公司擁有獨立的法人地位，以資產組合與政府、民營資本、外商組建合資公司，合資公司主要對不良資產進行管理、重組和處置。雙方按投資比例分享資產處置收益。
1、項目公司的特點和優點。
項目公司是專為處置某一個特定資產或一個特定資產包項目而建立的階段性公司，因項目而立，因項目而終。組建項目公司便于吸納社會資源，使得政府、民營資本和外資都能以合法渠道介入不良資產的處置或經營；有利于分散處置項目的風險；有利于吸引專業的職業經理人來進行公司的管理和項目的運作：優化評估、定價、決策流程；易于建立靈活的公司機制，包括靈活的激勵機制，以經營業績為評價標準進行提成和對項目團隊進行獎勵。
2、應當注意的問題。
運用項目公司經營和處置資產首先要規避關聯交易。價值評估要合理；其次股權設計、收益分配辦法要合理，否則容易使合作方取得暴利或巨額虧損，引起負面影響；第三是要對風險加以控制，因為經營處置完全游離于公司，容易造成公司利益受損；最后最重要的是設計好股權退出渠道。
(二)差額風險
1、差額風險是基于傳統風險的創新。
傳統風險包括一般風險和全風險。差額風險是在這兩種方式基礎上的創新，將兩種方式結合起來，對同一個資產標的物同時進行全風險和一般風險的委托。在委托之前，資產管理公司對所處置的資產進行價值評估，并根據過往經驗確定若由資產管理公司自行處置可獲得的收益，以此收益作為處置收益的底數。以底數來衡量受托方處置資產的效果，在底數之內實行一般風險，高于底數的部分則實行全風險。高于底數的收益由委托方和受托方共同按比例分享。
2、實施差額風險的原因。
資產管理公司在項目實施過程當中，一部分資產已經進行了資產評估和處置方案的設計，但是在真正開始進行處置時，由于種種原因使得原計劃的處置沒有能繼續下去。這些原因包括：(1)方案通過后無法實施；(2)期望過高而無法達到。在這種情況下資產管理公司可以采取委托第三方處置的方式，即風險方式。
3、風險方式的優點。
(1)由于處置資產的主體未轉移，資產管理公司可充分利用稅費的優惠政策。
(2)能充分利用中介機構的執業經驗和專業技能。通常以律師事務所或其他咨詢機構為方。他們擁有訴訟實踐經驗，積累了較為豐富的訴訟執行經驗和技巧，專業成熟的技術，有利于確保債權的最終實現。
(3)有利于以市場化的方式進行債權追償，可以比較市場上多家機構的效率及結果，最小化債權回收的成本及費用。
(4)解決了處置過程中的信息不對稱的問題。
(5)實現了資產處置收益的保底。
(三)資產置換
1、資產置換在資產處置中的實現形式。
資產置換是指資產管理公司的債務企業以其實物資產或股權來交換資產管理公司債權的一種行為。企業以其資產來置換債權，可使企業免除沉重的利息負擔。也有利于資產管理公司化解其不良資產。
由于資產管理公司具有債權人、中介人等多重身份，這種身份的特殊性決定了資產管理公司與企業之間可以實現債權與實物性資產、股權資產等多種形式的資產置換。資產管理公司借助資產置換，可以更大限度地保全資產，減少損失。
2、資產置換的優點。
通過資產置換可以把分散的資產變為集中的資產，把不適合經營的資產變為適合經營的資產。如：把一個地區的國有資產包讓渡給某工業企業，而通過合理的對價和交易安排，該工業企業以部分股權或者土地等實物置換給資產公司，使原本資產管理公司不再持有分散在一個地區的債權資產，轉而持有了該企業的股權或者擁有土地等資產公司經營較有經驗的資產。即將不適合其經營或處置成本較高的資產變為適合經營的資產，降低了成本，發揮了自身的優勢。
(四)與上市公司嫁接以提升價值并完善退出通道
資產管理公司持有大量上市公司或上市公司母公司債權，與以往債權轉讓相比，資產公司可通過債權轉股權方式，實現對上市公司的重組，以“借殼上市”。這種方式的優點在于：(1)便于資產管理公司的資本退出，將原來靜態的資產變為動態的資產，由于市場的存在使得資產的定價較為容易，價格公允。且交易對手眾多，退出渠道較多。(2)避免了繁瑣的上市流程，使得資產管理公司所持有的資源能迅速地進入資本市場。從而利用證券市場的倍數效應，將資產的未來收益納入價值衡量的體系，可以是未來的現金流放大，膨脹資產的價值。(3)節省了上市的成本。(4)新資產的注入通常來說都會為資本市場所關注，新資產可以擇時而人，易得到市場和投資者的追捧。
(五)懸賞
懸賞是國際上的通用方法。對于某些特定資產，由于處置時嚴重的信息不對稱，單純南公司來追討債權非常困難。即便通過法律的渠道來維護公司合法權益，通常也會陷入“贏了官司，輸了錢”的尷尬境地，因此應當考慮充分調動社會力量，通過設置懸賞的方法處置資產。
資產管理公司可以將懸賞納入資產管理公司內部的制度，即將懸賞納入公司的財務框架內，作為處置的費用，在公司的網站或通過報紙、雜志等公開的信息平臺懸賞消息，借助社會力量來完成對債權資產信息的收集，或直接根據懸賞信息處置資產。或是將懸賞的業務外包給獨立第三方來運作，獨立第三方通常是具有相關經驗、社會資源豐富的公司、投資咨詢機構或是律師事務所和資產評估之類的中介服務機構。
但是通過懸賞辦法處置的資產，其范圍應當受到嚴格限制。原則上應當是政策性破產以外的其他特定資產。比如已經訴訟終結的資產，依法破產終結的資產，自然人死亡絕戶的資產，或者使用內部各種處置方法，查找因無線索而無法處置的資產等。
(六)合作處置
合作處置是指公司以合法擁有的債權、物權、股權和其他合法權益與合作方合作，本著利益共享、風險共擔、力爭雙贏的原則開展業務活動的經營方式。
合作處置和設立項目公司的區別在于無需成立一個專門的公司來進行資產的處置和運作，即成立的項目運作主體不是一個獨立的法人。通過引進有操作管理經驗的機構擔任合作方，借助相關領域的專家來完成資產的處置。這樣可以結合多方的優勢，更加靈活。
合作處置的渠道和方案有很多種，包括聯合開發，授權經營等。聯合開發的對象包括各類資源或房地產項目。授權經營和連鎖經營可以用于酒店業管理等案例中。
(七)追加投資
追加投資是指現在不處置資產，而是對它進行再投資，使該項資產增值后再處置，以獲得更大的收益。
通常不良資產都具有“冰棍效應”，需要快速處置，否則隨著時間的推移，資產的價值流失越嚴重。對于需要追加投資的資產，通常是一項有效的資產，因具有某些瑕疵，例如資產的某些手續不完備或者是由于缺少資金而導致未完工的工程等，對其處置也是可行的，但回收較少，不能實現處置收益的最大化甚至會出現損失，即這項資產目前就處置是不經濟的。對于這樣的資產，資產管理公司用自己的資金對其追加投資后，比如將未完工的工程完工，或經過改造，提升其原有價值，擴展其升值空間，在未來處置會有更大的價值。
(八)承購包銷
該方式實際上是借鑒了證券公司的證券發行方式，其基本程序是：資產管理公司組織一個處置或經營項目，通過招商的形式引進一個團隊或機構，由此團隊或機構自身去進行資產的調查，詢價，評估，確定該項資產的定價，并以此定價作為底價向社會推廣。在推廣過程中，如果其他機構的出價高于此定價，則將這項資產交給其他機構來經營，相應的資產管理公司要支付給招商機構資產調查評估等的財務費、服務費等費用；如果該招商機構進行了比較全面的評估定價，對于該項資產的價值了解充分，在推廣過程中沒有其他機構的出價高于定價，則資產管理公司以該定價將資產項目賣給招商機構進行經營。
(九)結構交易
結構交易一種新的交易模式，類似于信托計劃或資產證券化，但是不同的是這種信托計劃并不公開發行證券，而是與單一的交易方或者購買方進行交易。借助單一購買方的融資把固定的資產盤活，隨著收益的變化，購買方可能成為投資方或者僅僅是以融資方的身份出現。利用結構交易方式可以增強資產的流動性，實現多方共贏。
【摘要】中央銀行2003年第二季度貨幣政策執行報告第一次將保險業發展問題列入其中,報告在總結我國保險業發展狀況的基礎上,特別強調拓寬保險資金運用渠道,從政策環境、保險業資金運用能力等方面努力提高保險資金的運用效益,是我國保險業進一步發展中面臨的重要問題。中國人民保險公司、中國人壽保險公司獲準設立資產管理公司,是我國保險資金運用管理體制改革的一個重要舉措。本文從受托資金范圍、投資渠道拓展和提高保險資產管理水平三個方面分析了與保險資產管理公司經營相關的幾個問題。
【關鍵字】保險資產管理;投資渠道;資產負債匹配
隨著我國保險業的發展,特別是人身保險業務的快速發展,保險公司的可運用資金不斷增加。統計資料顯示,2002年底保險資金運用余額達5799億元,比2001年同期增長56.6%。在保險資金快速增長的同時,保險資金運用的收益率卻呈下降趨勢:2001年度為4.3%,2002年度為3.14%。資金余額的增加和投資收益率的下降,使保險公司面臨的投資回報的壓力不斷增大。一方面,激烈的市場競爭導致保險公司的承保利潤空間進一步縮減,迫切需要通過投資收益進行彌補;另一方面,人身保險的快速發展,特別是投資性壽險產品的發展,對保險資金的運用提出了更高的要求。尤其是中國加入世貿組織后,保險業不但要化解過去累積的利差損、不良資產等潛在風險,還將直接面對國際同業的競爭,如不盡快改革保險資金運用管理體制,開放保險資金的投資領域,改善投資結構,提高投資收益水平,將使保險資金運用的潛在風險不斷累積,從而影響我國保險業的持續健康發展。
國際保險業的資產管理模式大體可分為三種:保險公司內設投資部門、由保險公司同屬一集團、控股公司的專業化資產管理公司進行管理和外部委托投資方式。目前國內保險公司資金運用是采取內設投資部門的管理模式,對于規模小、經營歷史較短的保險公司來說,這種管理模式有其存在的合理性,有利于公司對其資產直接管理和運作,便于監督和控制。而對于規模較大,投資管理專業化要求較高的保險公司來說,這種模式已與其發展不相適應,不利于保險投資運作效率的提高。人保、人壽兩家的資產管理公司獲準設立,是保險資金運用管理體制改革的重大舉措,對保險業的發展具有重大的意義。保險資產管理公司對我國保險業界來講是新生事物,由于現行保險法及其他法律法規未對保險資產管理的法律地位做出明確規定,對資產管理公司的監管也面臨若干新問題,很多問題尚處于探討階段。
一、保險資產管理公司經營受托資金的范圍
保險資產管理公司的經營首先涉及到的問題是其業務定位,即可以經營的受托資金范圍,它包括委托對象和資金性質兩個方面。在國外金融混業經營體制下,保險集團的資產管理公司被視作投資性公司,所從事的業務范圍十分廣泛。從委托對象看,歐美主要保險集團的投資公司不僅接受母公司委托從事資產管理業務,負責本身的保險資金運營,還為外部客戶服務,委托管理其他客戶資產;從管理的資金性質看,除保險資金外,還涉及養老金、共同基金、不動產、現金管理和股權管理等領域。特別值得一提的是,近年一些國家保險公司資產管理的發展還表現為受托管理養老保險金的趨勢。這是因為,一方面,世界范圍內現收現付養老保險制度出現支付危機,政府主辦的公共養老金計劃資金供給日益不足,政府通過稅收優惠和補貼來鼓勵發展企業和個人養老金計劃,并推動各種形式的養老保險基金實行市場化管理,以提高基金的整體管理效率。另一方面,由于養老金計劃和年金產品具有的相同的精算基礎,其負債特性大致相同,都是資本市場的長線穩定投資者,保險公司提供的資產管理在內的綜合服務,可以滿足養老保險基金運作的要求。對于保險公司來說,可以擴大資產規模,分散風險,還可以從養老保險基金管理中取得資產管理業務收入。
我國保險資產管理公司管理受托資產的范圍雖然目前尚未做出明確的規定,但筆者認為現階段應做以下考慮:第一,按照現有金融分業經營體制的要求,保險資產管理公司畢竟是保險集團內的企業,主要是受母公司的委托管理自有保險資金(狹義的保險資金)和其他資產;第二,受托管理的保險資金可以拓展到廣義的保險資金,即除接受母公司的委托的保險資金外,還可以受托管理企業年金,以及社保基金。
(一)自有保險資金和其他資產
1.自有保險資金。保險資產管理公司受托管理的首先是集團內的自有保險資金,包括自有資金、通過承保業務和其他負債業務籌集的資金,以解決大型保險公司目前所面臨的急迫問題。2003年上半年,僅中國人壽的保險資金運用總額就超過2000億元,這部分資金由集團的投資公司進行專業化管理,為提高管理水平和效率創造了條件。
2.其他資產。指保險法頒布前遺留下來的房地產、經營實體和不良貸款等,有些保險公司這部分資產在資產管理公司設立前,本來就是公司內部的投資部負責管理和清理工作,保險資產管理公司成立后,理應受母公司委托管理這些資產。
(二)企業年金
隨著我國多層次社會保障體系的建立,近幾年企業年金(企業補充養老保險)發展呈膨脹之勢,發展空間誘人,正受到越來越多的關注。作為主要的參與者,保險公司在國內企業年金市場的發展中將發揮著積極的作用,保險公司在企業年金市場將是最具競爭力的管理者。(1)企業年金計劃對養老金產品的特殊需求,需要保險公司介入管理。因為,養老金的年金支付方式決定保險公司在管理養老基金方面的優勢。企業年金的資金來源是用人單位和職工基于工資、年薪、紅利或股權發生的繳費,目的用于受益人的養老,其繳費率的厘定應當與退休年齡和預期壽命關聯,這點與人壽保險公司的產品特點相近。保險公司管理企業年金計劃可以將受益人繳費階段和領取養老金階段統籌安排,為參保人設計和管理終身養老金計劃。(2)企業年金與保險資金在性質上相似,可以滿足投資運用安全性和穩定的回報要求,便于有效的控制投資風險。(3)保險資產管理公司以投資人身份運作企業年金,符合投資管理人和托管人職責分離的原則,使運作過程更加透明。
待將來我國金融分業經營的局面有所突破,保險資產管理公司的保險屬性逐步弱化,成為保險集團控股的一般意義的資產管理公司時,其受托資金范圍可進一步拓寬。
二、拓展投資渠道改善投資結構
投資渠道的拓展不光是保險資產管理公司所面臨的問題,而是整個保險業所面臨的共同問題。投資渠道的拓展也不是保險資產管理公司能自主確定的,有賴于保險投資政策的放寬,但它是探討公司經營問題的一個重要方面。
從投資的角度看,投資者投入資金的目的是為了使現有資產增值,預期收益最大化是投資的是基本目標。但投資過程的風險與收益是并存的,風險和收益是投資的兩大要素,投資者要在風險給定的情況下追求收益最大,或者在收益給定的情況下追求風險最小。保險資金和其他性質的資金沒有本質的區別,都表現為一定數量的貨幣資金,但其投資運用上有特殊的要求,最突出的是保險資金運用必須把安全性放在首位。由于保險費收入形成的保險資金具有負債性,最終要用于賠付。保險投資要在滿足安全性的前提下,追求收益性,并滿足流動性的要求。要滿足以上要求需要運用投資組合方式,其核心是將資金投資于兩個或多個風險資產上,建立起多證券或多資產的組合,以達到分散風險的目的。這就要求:第一,具有風險和收益不同的各種金融工具和投資渠道,為組合投資創造條件;第二,在此基礎上進行組合投資以追求風險和收益的匹配。
目前保險資金的投資渠道限于銀行存款、購買國債、購買金融債券、投資證券投資基金、回購業務、購買企業債券等。投資渠道的狹窄導致資金運用結構不合理。比如,2002年末,資金運用余額為5799億元,其中:銀行存款3019.7億元,占比52%;購買國債1080.8億元,占比18.6%;購買金融債券403.5億元,占比6.96%:投資證券投資基金313.3億元,占比5.4%:回購業務620.4億元,占比10.7%;購買企業債券183.1億元,占比3.16%。保險資金運用集中于銀行存款和國債,兩項占70.6%。資金運用結構不合理會產生不良后果:(1)利率風險高。銀行存款占的比例高,銀行存款中人民幣大額協議存款占72.1%。由于貨幣市場資金供應充足,帶動協議存款利率大幅下調,已由2001年的5%左右下調至目前的3.4%左右。此外,銀行存款、債券加上回購在總資產中的占比高達91.52%,這些固定利率和產品利率敏感度很高,受貨幣政策以及利率走勢的影響十分明顯。(2)資產負債失配現象嚴重。不同的保險公司負債結構不同,經營策略出不同,保險投資的風險偏好和風險承受能力不同;同一保險公司的不同險種,由于期限、費率的厘定、保險人承擔的風險不同,對投資收益率的要求不同。這樣使資金運作所強調的重心存在較大的差異。如人壽保險合同一般是長期合同,保險資金尤其需要長期的投資工具匹配,而現有的投資渠道不能滿足這種要求,長期資金作短期投資使用,導致投資效率的低下。(3)加劇保險資金的風險積累,影響保險公司的償付能力。保險公司如果在資金運用上缺乏靈活度,會使其失去控制風險的動力。就國內的情況而言,對于那些利差損較大的公司來說,只能靠不斷追求銷售業績來保證現金流入,而新增加的保險資金如得不到很好的利用,又將再次形成利差損,導致惡性循環,影響保險公司的償付能力。
按照現有的資金運用渠道,保險資產管理公司難以擔當所管理資產的保值增值重任,因此,拓展投資渠道,改善資產結構,是控制投資風險,增加收益的一個必要條件。
(一)擴大企業債券投資
企業債券作為一種投資方式有以下特點:(1)可選擇的種類較多;(2)具有償還性,與股票相比,收益相對穩定,并可以按期收回本金,投資風險相對較小;(3)流動性較好,持有人可以按自己的需要和市場的實際情況靈活地轉讓以收回本金。企業債券盈利性可能高于國債,但比國債風險大。企業債券的特點使其成為保險資金運用的較好途徑。1999年5月,經國務院批準保險公司可以購買鐵路、電力、三峽等中央企業債券。1999年8月,中國人民銀行同意保險公司在全國銀行間同業市場開辦債券回購業務。2001年3月,又允許購買電信通訊類企業債券。以上批準購買的企業債券及其回購業務,都對投資比例進行了嚴格的控制。
保險資產管理公司目前所面臨的企業債券投資條件和環境將得到很大改善。一方面,今年6月2日,中國保監會公布了新的《保險公司投資企業債券管理暫行辦法》,該辦法的出臺,不僅使保險資金投資企業債券的范圍有所擴大,而且投資比例也有了很大的提高;另一方面,從大的政策環境看,本年第二季度《中央銀行貨幣政策執行報告》中指出,發展債券市場是深化金融結構改革的重要內容,應建立全國統一的債券市場,并提出了發展債券市場的四大措施:增加債券市場供給,特別是增加企業債券的供給;改善市場條件,提高二級市場流動性;建立規范、透明、公正的債券評級體系;完善債券托管和結算體系。這些政策變化為保險資產管理公司擴大投資企業債券創造了條件。豐富的債券品種、完善的債券結構和健全的債券市場運用機制,將滿足保險資產管理公司短期債券和10年期以上長期債券的需要,使其可以逐步降低銀行存款、國債投資的比例,在控制風險的基礎上加大保險資金對資信等級較高的金融債券和企業債券的投資比例。
(二)嘗試參與重點基礎設施建設投資
保險資金中80%以上為壽險資金,壽險資金中約70%以上是10年以上的中長期資金,保險資金的大幅度增長和現有的資金運用方式已經形成了很大的矛盾,壽險資金需要尋求長期的、有穩定投資回報的、安全的投資項目。現有的壽險資金運用由于缺少合適的長期投資工具,與非壽險資金一起投資于政府債券、政策性金融債、大額銀行協議存款及部分中央企業債、證券投資基金等,這些投資產品大多難以在期限、成本、規模上與其壽險資金長期負債的特點較好地匹配,以滿足償付要求。
國家重點基礎設施建設投資是壽險資金較好的投資項目。首先,我國基礎設施投資在未來中長期內將維持較高水平,需要大量資金。大量的基建項目資金運轉的合理年限都在10年以上,有些項目甚至要15年以上才能達到設計的盈利水平,壽險資金能滿足這種需要。壽險資金由于具有長期儲蓄的功能,擁有大量穩定的長期資金可用于投資大型基建項目,壽險資金負債的性質和基建項目收益的特點相匹配。其次,從投資風險來看,投資基礎設施既沒有獲得暴利的可能,也基本沒有血本無歸的擔心,償還本息一般只是時間問題。這一風險低、回報相對穩定的投資領域正適合壽險資金運用的要求。至于具體的投資方式,有待進一步探討,可以嘗試以基金、信托、債券化方式參與基礎設施項目的投資。
(三)探索直接進入股市
保險資金以證券投資基金方式直接進入證券市場盡管還存在政策和自身經驗等因素的限制,但隨著保險資金直接入市政策面的松動,保險資金間接入市局限的突破,保險資產管理公司建立后對投資渠道拓寬、風險分散以提高保險資金運作效益的經營管理目標的要求,保險資金直接人市將是必然的趨勢。目前保險資產管理公司首要的是應通過保險資金借助證券投資基金進行間接投資,熟悉基金的運作手法,學習借鑒他人的經驗與成功之處,為自身日后的獨立運營打好基礎;其次是要根據保險資產管理公司的特點研究和探索各種市場,試驗性地進入各種市場,熟悉、掌握相關市場的特征,從中學習有效的風險控制方法,在實踐中培養和鍛煉人才,為直接入市奠定良好技術和人才基礎;三是要探索一套與之相適應的科學、有效的運作管理方式,并建立相應的管理體制。
三、提高保險資產管理公司的資產管理水平和效率
保險資金的運用面臨著許多風險,這些風險主要包括市場風險、流動性風險、信用風險、運營風險與法律風險等。前面提到,保險資金與其他性質的資金沒有本質的區別,都表現為一定數量的貨幣資金,但投資運用最突出的一點是對安全性的要求高。由于保險資金的負債性和壽險資金償付的特殊性,使其承受風險的能力差。保險資金運用的失敗會危及償付能力,嚴重的會導致保險公司破產。20世紀90年代初美國若干大型壽險公司破產,1997年以來日本日產、東幫、第百、千代田、協榮等生命保險公司的接連倒閉,原因雖是多方面的,但都與資金運用有關,可謂前車之鑒。因此,資金運用渠道拓寬固然重要,但更重要的是提高保險公司的資產管理水平和效率,以保證投資的安全性、收益性和流動性。
(一)加強資產負債管理
保險資產管理公司的資產負債管理是其投資管理的核心,它要求根據委托資金的負債特征,制定相應的投資策略,使投資項目與負債在數量、期限、成本等方面匹配,達到規模對稱、結構平衡、成本收益對稱,并根據這一要求不斷調整資產負債結構,以有效控制投資風險,謀求收益最大化。資產負債管理主要考慮以下幾個方面:
1.以負債的不同性質為依據,確定投資組合的比例。長期負債和短期負債,投資風險是由保險公司承擔還是由客戶承擔,及相應負債不同的資本成本等,要求所對應的投資渠道和投資組合的比例顯然會不相同。比如,財產保險業務保險費收入所形成的是短期負債,沒有儲蓄性,保險事故的發生具有隨機性,因此用于投資的保險資金的主要部分應選擇短期性的投資項目,保持足夠的流動性,以隨時滿足保險賠償的需要。壽險產品的期限較長,從保險費的最初繳納到給付保險金,中間間隔時間往往是10年或10年以上,是長期負債。基于負債的長期性,資金運用應考慮選擇那些期限較長、風險適中、收益較高的投資項目。
再如,傳統型壽險產品,其投資風險和收益均由保險公司承擔,是利率敏感型產品,投資收益的好壞影響著保險公司的償付能力,為保持資產與負債匹配,比較適宜投資于固定收益證券(主要是債券),這樣即使在利率變動的環境下,其收入也相對穩定。創新型壽險產品(尤其是投資連結險),由于保險單持有人承擔投資風險和收益,所以可以采取相對進取的投資策略,投資于股市的比例可以高一些。
2.建立不同的投資帳戶。由于受托資產的來源、風險偏好、流動性等方面都存在差異,資產管理公司應根據委托人的不同或保險產品的不同,將不同的資產進行分類管理,建立不同的投資帳戶,有利于體現各帳戶本身的特點,滿足帳戶的不同投資需要。同時,也有利于資產負債匹配,有效控制投資風險。
3.加強與保險公司的產品設計及精算部門的溝通協調。壽險資金有其特殊的要求,即投資必須滿足收益底線要求。由于絕大部分壽險產品費率厘定包括了固定利率,該利率的高低直接影響產品定價,如果投資回報低于固定利率,就會產生利差損。保險資產管理公司受托進行保險資金的運作,應加強與保險公司的產品設計及精算部門的溝通協調,一方面保證保險公司在產品定價時聽取資產管理公司的意見,另一方面保證在投資時始終把握產品設計和精算部門的意圖。
(二)建立完善的投資管理體系
為了有效防范投資風險,投資管理必須建立資金運用決策系統、執行系統、考核監控系統,彼此形成集權管理、相互協調、相互制約的分權制衡機制。決策系統是保險投資決策委員會,執行系統是具體的保險資金運用部門,考核監督系統是指設立投資績效評估與風險控制體系。在投資風險控制的順序上,分為三個階段:事前控制、事中控制和事后控制。
事前控制的主要任務是形成一套有效的投資職能體系,明確投資決策機構、執行機構、監督機構的權限和職責,以便于投資部門有明確的目標、良好的激勵約束機制,既要能達到提高投資收益的目的,又要防止資金內部操作和無法控制的局面,確保投資的良性運作。
事中控制是指對于保險投資具體的執行操作的監督和管理,包括戰略性資產分配、戰術性資產分配、資產選擇,三個層面構成了保險投資的決策鏈條,可以有效地防止高風險的投資行為的出現。它們的作用是:通過戰略性資產分配和戰術性資產分配,可以及時地對投資中的系統風險進行過濾;而通過對資產選擇的深入研究,比如投資組合理論的應用,可以化解投資中的絕大部分非系統風險。
事后控制主要指對于保險投資的績效考核,其主要功能是對投資決策機構和具體執行機構和實施監控,及時發現和控制投資風險,根據投資原則和法規對投資組合、資產種類、比例限制等進行控制,并對不合要求的行為提出改進意見。此外,還要制定一個完善的績效考核辦法,并保證其得以有效實施。
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關鍵詞:金融資產管理公司;股份制改革;必要性;可行性
一、金融資產管理公司的業績與存在的問題
1999年,我國為防范和化解金融風險,支持國有企業三年脫困,推進金融體制改革,相繼成立了信達、華融、長城、東方等四家金融資產管理公司(以下簡稱資產管理公司),分別承繼了中國銀行、中國農業銀行、中國建設銀行和中國工商銀行等四家國有商業銀行總額達13939億元的不良資產,并于2000年11月出臺了《金融資產管理公司條例》。金融資產管理公司的成立,標志著我國集中快速地處置國有商業銀行歷史沉淀的不良資產的工作已正式啟動。
經過兩年的努力,截至2005年底四家國有商業銀行累計剝離不良資產24971億元(其中損失類不良資產4453億元,不含國家開發銀行1999年剝離至信達公司的1304億元)。至此,四家國有商業銀行不良貸款率已降至10.49%,不良貸款總額為10724.8億元。近幾年國有商業銀行的不良資產狀況見表1。
無論是政策性剝離,還是商業化剝離,資產管理公司在國有商業銀行體制的改革和開放進程中無疑發揮了十分重要的作用,已經成為中國金融體系的“穩定器”和國企改革的“推進器”。工、中、建等國有商業銀行通過剝離其不良資產,資本充足率先后達到了改制上市的要求,而資產管理公司隨著處置經驗的積累、資源的補充,促進了自身的經營和發展,有力地支持了國家金融體制的改革。同時,國家也探索了一條化解金融風險,加快金融、國企改革步伐的新路子。實踐證明,在我國成立金融資產管理公司是正確而有效的。
當前金融資產管理公司實行國有獨資形式體現了國家對資產管理公司管理職能與經營目標的特殊需要,是特殊歷史時期的必然產物,然而,隨著金融體制改革的不斷深化,它的弊端正逐步顯現,迫切需要對其進行改革。
(一)制度設計先天不足
1999年4月在未及充分論證資產管理公司成立的體制、機制、組織結構、發展前景、方向定位等一系列問題的情況下,首先成立中國信達資產管理公司,總公司設在北京,各省設立辦事處,實行一級法人管理,同年下半年按照相同的組織結構相繼成立華融、長城、東方等資產管理公司。實踐表明,這種過于理想化帶有明顯短期行為特征的組織體系給資產管理公司日后的經營與發展帶來了一系列的問題和障礙。具體可以概括為以下幾個方面:
第一,在法律環境方面,成立資產管理公司時未經過特別立法,僅僅以行政法規形式頒布了《金融資產管理公司條例》;
第二,在發展目標定位方面,未考慮中國的實際情況與此項工作的特殊性,選擇有限存續的經營模式,缺乏對資產管理公司未來的發展目標及定位的設計;
第三,在產權結構和治理結構方面,以國有獨資和采用原母體銀行機構設置模式,未能建立有效的法人治理結構;
第四,在用人制度和激勵機制方面,未能擺脫官本位的觀念,吃大鍋飯的平均主義現象嚴重。
第五,在財務結構方面,存在著較多的不足之處。如:良資產的剝離價格為國有商業銀行的賬面原值,不良資產價值未經過科學的評估和鑒定,使得評價資產管理的業績缺乏客觀的依據;不良資產的折扣和現值未能體現不良資產的真實價值,折扣現值形同虛設,喪失了一次為不良資產定價估值的機會。此外,收支兩條線的預算式管理方式不利于節約成本,也不利于商業化業務的開展。
(二)內控管理相對薄弱
2004年國家審計署對資產管理公司的全面審計,徹底暴露了資產管理公司長期存在的由主客觀原因所產生的問題。客觀上由于國家對資產管理公司定位不明、方向不清、責任目標考核單一等體制、政策原因,誘發資產管理公司短期行為,片面追求資產處置進度和現金回收率,而輕視對自身的內控內管行為,具體表現在資產管理公司接收、管理、處置不良資產時未能認真盡職。
(三)經營水平有待提高
資產管理公司的經營仍停留在粗放式經營上,還遠未能達到集約化經營的要求,資源、人員、機構的整體效應未能很好地得到發揮。
筆者認為,解決當前資產管理公司存在的問題必須從機制著手從體制進行改革,改革的總體方向是實現股份制,但具體又可以分三步走:一步目標是實現商業化經營,建立現代企業制度,完善金融資產管理公司運行機制,包括加快內部改革,完善公司治理結構等;第二步目標是引進國內外戰略投資者,進行股份制改造,實現投資主體多元化;第三步目標是在條件成熟時,整體上市,實現公眾持股。
二、金融資產管理公司實行股份制改革的必要性與可行性
(一)資產管理公司實行股份制改革是金融體制改革的重要組成部分
隨著國有商業銀行股份制改造上市的不斷推進,我國金融體制將發生重大變化,金融機構將逐步被納入市場經濟體系,在市場運行規則下從事經營活動。資產管理公司也不例外,從近兩年商業化收購中、建、工行資產包可以看出,資產管理公司已經在按市場經濟規律辦事。而現行資產管理公司的政策性管理體制與市場化處置手段之間的不相匹配的矛盾阻礙了資產管理公司的進一步發展和經營。因此,資產管理公司實行股份制改革是形勢之所需,是金融體制改革之所需。
(二)資產管理公司股份制改革是與國際市場接軌的需要
隨著全球經濟一體化進程的不斷深入,中國金融業必將逐步融入國際化進程中,金融資產管理公司作為中國金融業的重要組成部分,其發展目標應立足國內,放眼國際市場。一者吸引國外戰略投資者,加強內部經營機制改造,引進國外同行先進的管理經驗和技術,建立健全符合國際行業標準的經營與管理體系;二者創造國際品牌,走出國門,走向世界,拓展業務范圍,開展國際投資與服務業務。
(三)資產管理公司股份制改革是其自身發展的需要
資產管理公司目前存在著諸多經營與發展上的問題,主要表現在發展目標的定位、產權結構與治理結構、財務結構、法律環境、用人制度與激勵機制以及國家監管監控等方面的問題。這些問題的存在嚴重影響和制約著資產管理公司的生存與發展,必須加以研究解決。
那么，北極星地產金融公司為什么要分拆北極星資產管理公司呢？這主要是由于公司的管理團隊想借助資產管理平臺拓展非交易型REITS和其他基金管理業務，以擺脫REITS本身的資本市場融資能力束縛。
早在2009年，北極星地產金融公司就開啟了非交易型REITS的發起管理業務。什么是非交易型REITS？簡單的說，美國的非交易型REITS有點像中國的地產信托，不同之處在于非交易型REITS的期限更長（通常為7年或更長的時間），并投資于一攬子地產項目或相關債權資產，而非針對單一特定項目的融資；此外，非交易型REITS的投資門檻較低，主要面向普通的個人投資者，也因此，非交易型REITS在美國也要受到證監會的監管并定期披露財務信息（非公開注冊的私募REITS除外）；但同REITS一樣，非交易型REITS的分紅比例達到90%以上時，分紅部分可以享受免稅優惠。
因此，非交易型REITS是一種介于傳統私募基金和公募基金之間的品種，它兼具公募基金的低門檻特征和私募基金的弱流動性特征，是一種面向個人投資者的長期投資品種（傳統的私募基金主要面向機構投資人和高凈值客戶）；也由于它的弱流動性，所以，非交易型REITS的股息率通常要比公開上市的可交易型REITS高2-3個百分點。
當前，在美國公開注冊的非交易型投資產品的市場總規模已超過1000億美元，有3萬多名理財顧問在向客戶推薦非交易型的REITS或BDC（美國一類特殊的封閉式投資公司）產品，有120多萬投資人投資了非交易型的REITS或BDC產品。
隨著非交易型REITS市場的成長，北極星地產金融公司在2009年推出了旗下的首只非交易型REIT NorthStar Real Estate Income Trust Inc.（NorthStar Income），當時的北極星地產金融公司還以資產證券化為主要業務，所以NorthStar Income也致力于投資商業地產的抵押債權和其他固定收益證券。
為此，公司專門成立了一家批發型證券經紀商（Wholesale Broker-Dealer）NRF Capital Markets（后更名為北極星不動產證券公司，NorthStar Realty Securities）。與一般意義的證券經紀公司不同，批發型證券經紀商主要面向獨立的理財顧問和零售經紀商，向他們批發各種公開注冊的非交易型證券產品，如非交易型的REITS和BDC，然后再由理財顧問們推薦給合適的個人投資者。2010年，在證券經紀公司的幫助下，NorthStar Income成功融資3770萬美元，2011年又融資1.26億美元，2012年融資4.43億美元，到2013年7月封閉時，已累計融資11億美元，后又超募了1.5億美元，到2015年三季度末，NorthStar Income管理的資產額已經達到20.11億美元。
2013年，北極星地產金融公司又發起了兩只新的非交易型REITS，其中，非交易型REIT NorthStar Healthcare Income（NorthStar Healthcare），聚焦于醫療養老地產領域的債權和股權投資，計劃募集資金11億美元，其中，2013年募集了1.09億美元，2014年募集了8.67億美元，2015年由于市場反應良好，公司將目標融資額從此前的11億美元調高到18億美元，截至2015年11月4日，已累計募集資金15.5億美元。
而非交易型REIT NorthStar Real Estate Trust II（NorthStar Income II）則奉行與NorthStar Income相似的投資策略，均以不動產債權投資為主，計劃募集資金16.5億美元，其中2014年募集資金2.8億美元，2015年前10個月累計募集資金5億美元，截至2015年11月4日已累計募集資金8.06億美元。
上述3只非交易型REITS，截至2015年11月4日，已累計募集資金36億美元，管理資產61億美元，并在2013年貢獻了2700萬美元的管理費收益和500多萬美元的凈分銷傭金收入，在2014年貢獻了6500萬美元的管理費收益和600多萬美元的凈分銷傭金收入，在2015年上半年又貢獻了5200萬美元的管理費收益和400多萬美元的凈分銷傭金收入，預計全年可貢獻1.25億美元的管理費收益和900萬美元的凈分銷傭金收入。
隨著非交易型產品募集資金規模的擴大，公司開始籌劃通過合資或合作平臺來發起新的非交易型REITS或BDC等投資工具。為此，北極星金融集團需要一個相對獨立的投資管理平臺，北極星資產管理公司也就應運而生。
其實，早在2011年，北極星地產金融公司就成立了資產管理部門，起初該部門主要管理公司在危機前發起的CDO產品，并為自己持有的那些面臨違約問題的CMBS產品提供特殊托管服務；但隨著公司證券化資產的逐步出清，資產管理業務的重心轉向了非交易型REITS的發起，并為經營性物業部門提供日常的資產管理服務。
2014年，北極星集團決定將資產管理部門分拆為一個獨立的上市公司NorthStar Asset Management（NYSE： NSAM），分拆后的北極星資產管理公司將繼續為北極星地產金融公司提供外部管理服務，雙方簽訂了一份長達20年的管理合同，同時，北極星資產管理公司還將為此前由北極星地產金融公司發起的非交易型REITS NorthStar Income，NorthStar Healthcare， NorthStar Income II提供外部管理，并負責后續非交易型REITS的發起和管理工作，而證券經紀公司NorthStar Realty Securities也被劃分給北極星資產管理公司。
分拆后，根據合同，北極星資產管理公司將按年向北極星地產金融公司收取約2億美元的基礎管理費（歐洲業務分拆后，北極星歐洲地產公司將分擔其中的1400萬美元，相應的北極星地產金融公司承擔的基礎管理費減少到1.86億美元），并按1.5%的標準向北極星地產金融公司、北極星歐洲地產公司收取后續新募集權益資本的基礎管理費；在此基礎上，當北極星地產金融公司的季度每股可分配現金超過0.39美元但小于0.45美元時，資產管理公司將就超額部分提成15%，而當地產公司的季度每股可分配現金超過0.45美元時，資產管理公司將就超額部分提成25%；此外，北極星地產金融公司還將報銷北極星資產管理公司在地產公司名義下發生的所有費用。
2014年，北極星地產金融公司向資產管理公司支付了下半年的基礎管理費7940萬美元和業績報酬330萬美元，2015年上半年又支付了9355萬美元的基礎管理費和644萬美元的業績報酬。此外，北極星地產金融公司還將向資產管理公司提供總額2.5億美元的5年期循環信貸額度，貸款利率為LIBOR+3.5%，并承諾為資產管理公司已經發起和未來將發起的每只基金（包括非交易型REITS和BDC）提供不超過1000萬美元的分銷支持，即，認購每只基金不超過1000萬美元的發行份額。
對于其他非交易型REITS，北極星資產管理公司除收取相當于總資產值1%-1.25%的基礎管理費外，還將收取相當于債權投資額1%或物業資產收購值2.25%的收購服務費，及相當于債權資產轉讓總價1%或物業資產轉讓總值2%的資產處置服務費，并在達到投資回報的業績門檻后分享凈現金流的15%。而資產管理公司在這些非交易型REITS名義下發生的所有費用也將由REITS公司報銷，但費用總額不能超過基金總資產的0.75%（NorthStar Healthcare不超過1%）。
而資產管理公司旗下的證券經紀公司則將向其分銷的非交易型REITS收取不超過募集資金總額7%的分銷傭金（其中的大部分將再轉移分配給從事零售業務的理財顧問和證券經紀商們）；此外，公司還將收取不超過募集資金總額3%的交易商管理費，其中的一部分也將分配給從事零售業務的理財顧問和證券經紀商，還有一部分會分配給NorthStar Realty Securities的部分員工。
2015年上半年，非交易型REITS總計向北極星資產管理公司支付了5174萬美元的資產管理費和423萬美元的凈分銷傭金（即，從總分銷傭金中減去轉移支付給零售經紀商和理財顧問的分銷傭金后的凈值）。
除了上述3只非交易型REITS，資產管理公司還在籌劃發起其他新的基金產品。其中，聚焦于商業地產債權投資的封閉式基金NorthStar Real Estate Credit Fund已經在監管機構注冊，并于2015年10月開始募集資金，計劃募集資金總額30億美元。此外，北極星資產管理公司還將借助合資合作平臺發起多只基金，包括與RXR公司合作的商業地產投資基金，與Och-Ziff合作的BDC及債權投資基金。
2013年時，北極星地產金融公司曾投資3.37億美元參股了RXR Realty公司（持股比例約27%），該公司致力于在紐約三角洲地區進行物業的投資管理，2015年，北極星資產管理公司與RXR合作發起了一只投資于紐約市都會區商業地產股權及相關債權的非交易型REIT NorthStar/RXR New York Metro，計劃募集資金總額20億美元，該基金于2016年開始募集，未來的管理費和業績報酬將由北極星資產管理公司與RXR公司按比例分享。
2015年，北極星資產管理公司還與著名的私募基金管理公司Och-Ziff Capital Management的信貸部門合作發起了一家BDC公司NorthStar Corporate，該公司聚焦于中小企業貸款，由Och-Ziff的信貸部門充當子管理人，計劃募集資金10億美元；雙方還將共同發起一只封閉式債權投資基金NorthStar Global Corporate Income，該基金將在全球范圍內尋找固定收益領域的投資機會；上述基金都已經在2015年10月提交注冊申請，并于2016年開始募集資金。
在產品規模擴張的同時，為了增強自身的投資管理能力，北極星資產管理公司也在努力通過收購或參股其他管理公司的方式來增強自身的管理能力。如2014年12月，北極星資產管理公司就以3800萬美元現金+2000萬美元股票（NSAM股票）的代價收購了Griffin-American Healthcare REIT II的共同管理方American Healthcare Investors LLC（AHI）的44%權益（此前，北極星地產金融公司以現金+換股方式收購了Griffin-American Healthcare REIT II的物業資產），北極星地產金融公司的戰略合作伙伴、前HCP的CEO James F. Flaherty也出資認購了AHI 9%的權益（2015年中期上升到12.3%）。
AHI在養老社區的投資管理方面有著較為豐富的經驗，除了作為Griffin-American Healthcare REIT II的共同管理方外，AHI目前還為Griffin-American Healthcare REIT III提供投資管理服務，該基金累計募集19億美元，AHI將獲取其中75%的管理費；未來，AHI還將為北極星地產金融公司的醫療養老投資提供管理服務，并收取相應的管理費收益。
2015年1月，北極星資產管理公司又以3320萬美元現金+500萬美元股票的代價收購了Island Hospitality Management Inc.的45%權益，Island是一家獨立的有限服務酒店管理公司，截至2015年中期共管理了149家酒店的37億美元資產，其中，101家酒店為北極星地產金融公司所有，Island作為管理方將向北極星地產金融公司收取酒店月收入的2.5%-3.0%作為基礎管理費。
2015年10月，公司又公告稱，將以3.8億美元代價收購Townsend Group的85%權益，Townsend是一家地產領域的資產管理和投資咨詢公司，目前直接管理資產130億美元，并為總額1700億美元的投資提供顧問服務，該公司80%的收入都來自于為客戶定制的投資組合解決方案，即，幫助客戶直接投資于物業資產或跟投于Townsend的母基金產品。
總之，截至2015年三季度末，北極星資產管理公司共管理資產380億美元，其中，北極星地產金融公司占165億美元，北極星歐洲地產公司占25億美元，其他3只非交易型REITS合計管理資產61億美元，并透過Townsend Group管理了130億美元資產。
根據資產管理公司的預期，2016年除了從北極星地產金融公司及北極星歐洲地產公司處收取的2億美元基礎管理費外，還將從非交易型REITS處收取1.25億美元的管理費，從控股或參股的其他管理公司處獲取約4800萬美元的現金收益，從北極星證券公司通道獲取約900萬美元的凈銷售傭金，使總收入達到3.8億美元；從中扣除一般管理費及交易成本后，可分配現金約占到總收入的70%-75%，即，約2.7億-2.9億美元，再扣除15%-20%的所得稅后，可分配凈現金約2.3億-2.4億美元。
以上數據顯示，分拆后的北極星資產管理公司似乎為投資人展現了一個廣闊的成長前景，實現了北極星地產金融公司從資產證券化，到股權投資，再到資產管理公司的轉型和業務拓展。但實際上，資本市場的投資人卻似乎并不認可這一分拆決定，真的是外部管理模式之過嗎？ 從資產管理公司再到投資管理公司，彌補經營短板的現實選擇
雖然北極星資產管理公司擁有相對穩定的管理費收益，但是其分拆上市后的股價表現卻并不理想，已累計下跌了40%，究其原因，主要是受到北極星地產金融公司資本市場表現不佳的拖累。
一方面，由于北極星地產金融公司的市場估值較低，短期內進一步增發融資的可能性不大，從而限制了北極星資產管理公司管理費收益的增長；另一方面，由于投資人對北極星資產管理公司外部管理模式下高管理費的質疑，導致北極星資產管理公司的股東也開始擔心其外部管理模式的可延續性，并認為應該在董事會層面增加獨立第三方的比重。2016年1月，北極星資產管理公司公告稱，已聘請高盛作為財務顧問，來幫助其探索戰略轉型的可能性。
但從黑石、喜達屋資本等另類投資管理公司的實踐來看，北極星地產金融公司的問題可能并不在于外部管理模式本身，而在于作為一支以資產證券化起家的REITS管理團隊，無論是在分拆前還是分拆后，其在物業資產的經營管理方面都缺乏核心的競爭優勢，分拆只是使高管理成本的問題進一步暴露而已。
金融危機以來，外部管理的REITS在美國市場上日漸增多，如另類投資管理公司黑石和喜達屋資本都各自管理了一只商業地產抵押貸款REITS，并按REITS公司加權平均的權益資本的1.5%收取基礎管理費，在此基礎上，黑石就REITS公司“過去12個月核心利潤超過發行在外的平均股本×發行價的7%的超額部分”提成20%，喜達屋資本則就REITS“過去12個月核心利潤超過發行在外的平均股本×發行價的8%的超額部分”提成20%。與之相對，北極星地產金融公司在分拆資產管理公司時，其權益資本不到30億美元，在此基礎上計提的2億美元基礎管理費約相當于權益資本的6.7%，管理費率顯著高于其他資產管理公司；此外，北極星地產金融公司的管理合同中超額收益的提成部分占比也較低，2014年下半年，北極星地產金融公司支付給資產管理公司的業績報酬僅為333萬美元，相比于7940萬美元的基礎管理費幾乎不值一提。因此，部分股東一直在質疑北極星地產金融公司的管理人與股東之間是否真的利益一致，而這種質疑也引起了北極星資產管理公司投資人的不安。
但客觀地說，其實高管理費的問題在分拆前就已存在，只是在分拆后通過財務報表上清晰列示的高額資產管理費才讓問題暴露得更加充分，并引起了投資人的廣泛關注。然而，高額管理費的背后，既有多元投資模式下每類物業資產上的規模劣勢問題，也有從資產證券化公司向資產管理公司轉型過程中的管理能力短板問題。雖然公司也在努力通過參股醫療養老物業的投資管理人AHI及酒店領域的管理人Island來彌補物業經營和資產管理方面的短板，但從公司新發的基金產品不難看出，由北極星資產管理公司獨立發起并管理的基金產品大多為商業地產領域的債權投資基金，而在股權投資和其他債權投資領域北極星資產管理公司仍需借助外部合作伙伴的幫助。所以，對于北極星資產管理公司來說，問題的核心不在于是內部還是外部管理模式，而在于自身的管理能力短板，因此，在短期內無法提升物業和資產管理能力的情況下，更現實的選擇是放棄資產管理公司定位，而轉型純粹的投資管理人；相應的，北極星地產金融公司旗下的物業要想恢復市場價值，也必須要經歷更徹底的變革，即，將物業徹底分拆出售給第三方，或者在分拆上市的基礎上引入更專業的資產管理人。 北極星地產金融公司的價值釋放，分拆只是第一步
關鍵詞：資產管理成功要素總結
資產管理：資產管理通常是指一種“受人之托，代人理財”的信托業務。
資產管理公司：從事此類業務的機構或組織都可以稱為資產管理公司。根據資產管理公司的業務內容、有無銀行頒發的資質證件，可分為兩類：一類是進行正常資產管理業務的資產管理公司，沒有金融機構許可證；另一類是專門處理金融機構不良資產的金融資產管理公司，持有銀行業監督委員會頒發的金融機構許可證。
1 資產管理公司在未來中國的發展形勢
資產管理這一金融理念，在發達國家的金融市場，做為一種金融管理手段被廣泛應用，它對資本主義市場的發展起到了積極作用。但是，資產管理在中國還屬于新興產業，雖然它在中國的起步還比較晚，但其發展速度卻是十分迅速的，給有中國特色的社會主義經濟建設帶來的幫助作用也十分顯著。資產管理在中國從無到有，經過近幾年時間的發展，資產管理行業的總資產規模和市場份額已經越來越大，對中國金融市場“有牽一發動全身”的作用。資產管理在中國未來的發展前景仍然被廣泛看好。因為在中國市場經濟體制管理下的金融市場，對資產管理十分“青睞”。
1.1 資產管理的自身優勢，決定了資產管理在未來發展的良好前景
中國特有的歷史發展進程，中國人心中有根深蒂固的儲蓄概念，加上我國龐大的人口數量，直接形成了巨大的儲蓄金額。但是我國的儲蓄利率一直比較低，隨著人們對理財觀念的認識，其傳統儲蓄觀念逐漸轉變為現財概念，而苦于在目前中國的金融市場中，因投資渠道十分匱乏，理財項目難以實現。于是，與銀行儲蓄相比，資產管理的自身優勢就發揮出來，低風險和高于銀行的利率回報――作為資產管理的“必殺武器”，決定了資產管理在未來市場的主導作用。
1.2 社會進程的不斷挺進和經濟建設的日益完善，決定了未來中國經濟發展需要資產管理的大力推動
資產管理與經濟發展，兩者之間存在著相輔相承、相互推動的作用。一方面是，引入資產管理，會有效拉動中國經濟的發展速度；而另一方面是，中國經濟發展勢頭強勁，恰好對吸引國外資金提供了基本條件，使未來資產管理在中國保持良好的發展前景。特別是中國加入WTO之后，對外貿易活動越來越多，貿易金額越來越龐大，在未來的中國市場，中國對外貿易的高速發展趨勢不但不會停止，反而會繼續向前發展，這為資產管理提供了更多的用武之地，亦為中國的經濟高速發展提供了更大的外部原動力。
1.3 社會保障制度的不完善和社會養老資源不足，決定了未來中國社會發展需要資產管理的有效輔助
中國作為世界上人口數量最大的國家，人口問題一直困擾著我國的社會發展和經濟建設，加上目前我國正向老齡化社會邁進，未來中國的老齡化人口將大大超出國家社會保障的能力，社會養老資源無法滿足老齡化人口數量，不能對老齡化群體起到保障作用。資產管理的出現，通過實現基金的增值保值，可以有效緩解這一問題，所以從某種意義上說，資產管理是解決國家內部矛盾的基本要求，亦使資產管理在未來的中國社會還會扮演更加重要的角色。
2 資產管理成功要素
2.1 國家的社會保障體系，對資產管理公司產生深遠影響
根據資產管理的客戶對象不同，我們可以將其分成兩類，第一類是個人客戶；第二類是機構客戶（含政府客戶和公司客戶）。對發達國家的資產管理行業的客戶比例進行統計，如在美國，個人客戶比重占53%，該比重在荷蘭占22%，而在日本為12%，經分析，我們得出造成這種巨大差異的主要原因正是政府對養老保障體系的不同政策，它將直接影響整個資產管理中的分配比例。中國作為發展中國家，由于目前尚未建立起成熟完善的社會保障體系，未來的發展仍存在著很多的不確定性。但從現有的狀況來說，政府與企業難以承擔起充分的社會保障職責，無疑需要個人來承擔相對主要的負擔。因此，未來中國的社會建設必須依靠資產管理來幫助政府分擔老年人群的生活保障問題。這樣看來，個人客戶可能成為未來資產管理的主要客戶。而如何更好地爭取更多的個人客戶，對資產管理是否成功產生了深遠影響。
2.2 信譽價值與品牌號召力，對資產管理公司產生重要影響
達爾文的進化論，自提出以來，不僅僅在自然界的研究領域所應用，在其他領域也被廣泛引用。我們通過對資本主義國家的發展經驗進行總結可以發現，真正能在激烈的市場競爭中存活下來，并占據一席之地的企業，必須具備一定的信譽價值和品牌號召力。信譽，是企業立足的根本所在，是客戶選擇投資產品的出發點。巨大的信譽價值，就意味著企業的巨大發展動力。品牌形象，是客戶選擇投資商品的考量標準。在多種多樣的投資產品中，怎樣獲得客戶的青睞，這是品牌價值的體現。強大的品牌號召力，能充分地吸引客戶對產品的更多關注與支持。現階段的中國，資產管理作為新興行業，還處于起步階段，市場份額沒有明顯的劃分，沒有一家擁有較高的信譽價值和強大的品牌號召力以獨占鰲頭。在未來發展中，資產管理行業的競爭也會符合達爾文的進化理論，優勝劣汰在所難免。因此，能否有效建立起較高的信譽價值和強大的品牌號召力，都直接關系到資產管理企業能否成功，是否能在市場競爭中找到自己的一席之地。
2.3 渠道優勢與產品組合，對資產管理公司產生關鍵影響
任何一個行業領域中，渠道優勢帶來的經濟價值都是比較可觀的，資產管理當然也不例外，它是決定著市場份額的重要因素。但是整個資產管理的產業中，資產管理公司的渠道選擇性相對有限，加上對渠道建設缺乏足夠重視，使自己處于“生產者”角色，而更多地依托于銀行。在過去，由于銀行沒有直接投身于資產管理市場的競爭，對資產管理公司的利益造不成影響，但是隨首銀行正式邁進資產管理領域這一刻，就對大部分資產管理公司造成了嚴重的威脅。特別是在中國，銀行憑借著本身具備的先天優勢和強大的渠道優勢，決定了它在資產管理領域中將一枝獨秀，占據著主導地位。而在發達國家中，資產管理領域能創造巨大經濟效益，這是由銀行和資產管理公司一起開發的渠道共同實現的，但從中國發展狀況來看，這顯然是很難達到的。資產管理公司要適應“優勝劣汰”的市場法則，必須根據當前形勢，打破傳統的經營理念，提高自己的經營能力，使其具備一定的市場競爭力。資產管理傳統的經營理念，僅單純將經營重點放在產品的開發和產品的研究上，這樣肯定無法抗衡來勢洶洶的銀行。因此，資產管理公司必須在注意開發產品的同時注重企業自身能力的提高，一方面要將開發渠道納入到戰略計劃中來，另一方面要通過深度的客戶細分與不斷的產品創新，挖掘客戶潛力，豐富產品組合，這樣才能實現差異化競爭，從而在滿足客戶多樣化需求和實現自身利益最大化中找到最佳平衡點，從根本上扭轉自身劣勢，為成功做出有效鋪墊。
3 結語
資產管理，在未來中國的金融市場將大展拳腳，有很大的發展潛力和發展空間，但是企業能否適應“優勝劣汰”市場法則，就要求企業本身，必須深刻認識資產管理公司的成功受到哪些因素影響。本文著重闡述了這一問題，總結看來，一共三個方面，首先是國家政策的影響，其次是企業定位如何發揮自身優勢的影響，最后是企業能否打破傳統經營理念的影響。但是，社會是動態發展的，企業在發展過程中還會遇到新的問題，面臨更多的機遇和挑戰，企業本身應該著眼于當前的同時，對未來同樣應該進行正確把脈，以適應未來的發展需要，為成功奠定堅實基礎。
參考文獻：
[1]肖鋮，姚德良.我國金融資產管理公司未來發展模式選擇研究[J].未來與發展.2005.(02).
關鍵詞:金融資產管理公司;商業化轉型;金融控股公司
文章編號:1003-4625(2010)10-0070-03 中圖分類號:F830.39 文獻標識碼:A
一、國外金融資產管理公司轉型的經驗借鑒
資產管理公司通常是在銀行出現危機時特別成立,用來解決銀行不良資產的專門機構。如美國重組信托公司(RTC)、瑞典和韓國的資產管理公司、日本的過渡銀行等都屬于這類機構,其實質是指由國家出面專門設立以處理銀行不良資產為使命的暫時性金融機構,具有特定性的使命特征和較為廣泛業務范圍的功能特征。以下對幾個典型的國家處置不良資產和資產管理公司運作發展的做法做一綜述。
(一)美國最先邁出剝離銀行不良資產實質性步伐。1989年成立重組信托公司(RTC),和聯邦存款保險公司(FDIC)一起來處理大批倒閉的儲蓄貸款銀行。到1995年,FDIC和RTC先后處置了7050億美元的資產,使金融不良資產問題得到了較為徹底地解決。1995年12月,RTC在完成使命后宣布解散。
(二)瑞典1992年在銀行業已陷入嚴重困境的情況下,借鑒美國的經驗成立了多個資產管理公司分散處置各家銀行的不良資產,但不同于美國RTC模式的政府果斷介入和果斷退出,基于本國實際境況進行了新的發展。一是成立多家資產管理公司;二是不完全由國家一手包辦,銀行可有自行成立、自行管理的資產管理公司;三是資產管理公司采取了商業化轉型的辦法,讓國有的和各銀行自行成立的這些資產管理公司繼續發揮作用。
(三)為應對1997年開始的東南亞金融危機,韓國和東南亞各國相繼采取措施,包括成立資產管理公司,對銀行不良資產問題加以解決。1998年成立金融監管委員會(Fsc),領導韓國資產管理公司KAMCO對銀行進行重組,KACMO的政策性特征更加突出。泰國成立金融重組局和資產管理公司,馬來西亞、印尼、菲律賓等相繼成立了資產管理公司,接管銀行的不良債權,并試圖通過重組、出售來緩解銀行業存在的矛盾。由于采取的措施較為及時和徹底,經過一年多的時間,上述國家均取得不同程度的成效,尤其是韓國和泰國表現得更為明顯,金融系統漸趨穩固,投資者的信心逐漸恢復,貨幣匯率和股市持續反彈,銀行的穩定性有了明顯的提高。
(四)中東歐國家大體上采取集中、分散和混合三種模式處置不良資產。羅馬尼亞、匈牙利、保加利亞等都是采用集中模式,即由政府出資設立或直接經營獨立的機構――整合銀行(CB),負責統一處理銀行的不良資產;中歐和巴爾干地區國家大都采用分散模式,由債權銀行專門設立機構或小組來處理自身的不良資產;波蘭、斯洛文尼亞等國家則采用混合模式,既有財政主導的重組,又有銀行主導的重組。
(五)日本沒有采取成立專門機構處置銀行不良資產的方式,而是在政府主持下,即運用政策包容、實施注資并清理不良資產,同時銀行注資與不良貸款的處置同步進行的卓有成效的改革措施,使日本政府從困境中走了出來。
綜上所述,各國資產管理公司發展模式的比較,由于各國不良資產管理主體的最初設計原則、不良資產市場結構、規模以及資產管理處置結構等方面的情況不盡相同,其資產管理公司在完成使命、實現市場轉型和退出時也采取了不同的方法。概括起來大致可以分成四種:一是設立一定的存續期,完成自身使命后即宣布解散,清算后關閉;二是實現政策性業務向商業化經營行為的轉變;三是將國內同類型機構進行整合,逐步加強其權限作為政策性機構永久存在經營;四是對國內資產管理公司進行合并。
二、發展方向的選擇:向金融控股公司轉型
借鑒國外發展的經驗,根據我國自己的國情和特點,找出我國資產管理公司在改革與轉型中的發展方向。轉型既是適應外部環境變化的需要,也是資產管理公司自身生存發展的需要,有其客觀必然性。向商業化轉型,就是變單純執行政策性目標為面向市場,追求盈利最大化,自主經營,自負盈虧。
廣義來說,金融控股公司是指母公司經營某類金融業務并通過控股兼營其他金融以及非金融業務的集團公司,也就是指在同一個控制權下,完全或主要在銀行業、證券業、保險業中至少兩個或兩個以上不同金融企業為社會大規模地提供服務的金融集團公司。它是產業資本和金融資本相結合的高級形態和有效形式。相對于其他形式的組織安排,金融控股公司在進行綜合性銀行業務(混合經營)時具有許多優勢,這些優勢決定了金融控股公司是一種有效的綜合性銀行組織制度安排。它的主要特點是:集團控股,聯合經營;法人分業,規避風險;財務并表,各負盈虧。金融控股公司設立的最基本的目的在于通過內部的業務協同,通過實施集團多元化混業經營,來實現整體的利益最大化。
伴隨著中國加入WTO,經濟全球化進程的加快,國內貨幣市場和資本市場的整合,銀行、證券、保險等的單一經營模式不但是舊模式的重復,也不符合金融發展的混業經營趨勢。因此,借鑒國際經驗,將資產管理公司轉型為金融控股公司,實現混業經營,進一步深化金融業混業經營在中國的探索發展。從資產管理公司自身的情況來看,向金融控股公司轉型存在一定的優勢條件:
一是專業優勢。主要體現在通過多年的不良資產處置實踐逐步建立和完善的收購調查、估價、內部處置程序、處置方法的制度化總結和運用。國家成立資產管理公司的目的是要處理不良資產。在資本市場不發達的前提下,期初,大家對處理不良資產方面都沒有太多的經驗,法律環境也不成熟,不良資產處置沒有專業二級市場,因此難度比較大。經過十年的磨礪,資產管理公司在不良資產處置方面形成自己的專長和優勢,積累了很多經驗,對未來業務的開展有著重要意義。
二是政策優勢。主要體現為國家為資產管理公司的運作給予的政策支持,突出表現在經營范圍的創新性、混業性和可擴充性等優勢。就目前的業務范圍而言,資產管理公司已獲得了全方位的投資銀行的服務功能,且在證券承銷、重組并購服務方面是很有潛力的,應形成比較強的專業能力和優勢,其中重組并購服務更能體現公司服務的獨特性和專業技術含量,相對容易形成資產管理公司的核心競爭力。不良資產相關債務人、關聯人的大量存在為公司帶來了一群自然的、獨特的、潛在的客戶群。在執行資產處置任務的同時,注重篩選、培養一批長期的、穩定的客戶,有意識地培養高質量的企業客戶群,并形成在重組并購等方面的專業優勢。同時,該優勢的關鍵還在于,國家給資產管理公司的政策代表著國家在金融混業經營方面的探索,帶有前沿性
特點,容易引入戰略投資者,實現進一步的資本擴張。
三是資本優勢。公司成立時即由財政部出資100億元,與目前資本市場中100多家證券公司相比,相對資本優勢不可否認,而且從信達、華融、東方3家資產公司與母體銀行成功建立戰略投資關系,其資本更是瞬時倍增,這也體現了資產管理公司資本擴張性的強勢。
四是資源優勢。首先銀行機構存量不良資產額度巨大。雖經政策性剝離和競標收購不良資產,但各家銀行隱性未剝離和增量不良資產仍然是不良資產的重要來源。其次證券、信托、地方融資平臺不良資產風險不斷積累。截至2009年底僅地方政府融資平臺貸款余額已達6萬億元左右,80%左右為項目貸款,過度舉債已達極限,融資風險十分明顯,國家已出臺嚴格規范措施,但仍會形成可疑、損失類不良資產。再次房地產業貸款風險極大。國家加大對房地產業的宏觀調控政策正在密集出臺,房地產不良貸款的產生成為必然。最后“低碳”時代“兩高”貸款風險暴露,高污染、高耗能行業不良貸款已經出現“雙升”局面。因此,資產管理公司市場化的運作方式大有可為。
優勢的存在為資產管理公司立足資本市場,實現后來居上提供了良好機會。如何挖掘、發揮自身優勢,提高創新能力,多措并舉,將這些優勢綜合運用,進一步深化,真正形成核心競爭力,這是資產管理公司自身必須解決的事情。
三、向金融控股公司轉型的對策
(一)重塑產權結構與治理機制
目前,資產管理公司既不是有限責任公司,也不是股份有限公司。這種國有獨資的產權結構和缺乏董事會的治理結構,既不利于資產管理公司的市場化運作,也不能保障資產管理公司可持續發展的需要。因此,資產管理公司只有按照《公司法》的要求進行規范的公司制改革與改造,引進戰略投資者,充實公司自本金,建立現代金融企業制度,規范公司產權結構和法人治理結構,完善組織管理體制,實現股權多元化,治理機制商業化,形成有效的權力機構、決策機構、監督機構和經營者之間的制衡機構,使資產管理公司成為一個真正的市場主體。按照商業化原則經營管理,參與市場競爭,才能談得上向商業化轉型和市場化發展。
(二)確立清晰的發展戰略
從國際上各大投資銀行的發展趨勢看,各家機構在業務拓展多樣化、交叉化的同時,都各有所長地向專業化方面發展。圍繞金融控股公司的目標,在發展現代業務多元化的同時,應該根據實際情況,結合資產特點,有所側重,走專業化道路。不能照搬其他公司的模式或路徑選擇,而應從資產管理公司實際出發,揚長避短,研究制定出符合實際、最有利于發揮優勢特長的戰略。模式本身并沒有好壞之別,只有適合的才是最好的。同時,戰略的制定也未必力求一步到位,可以隨著轉型實效取得情況,進一步深化和提升。
確立清晰的發展戰略,就是要明確業務組成,即欲進入的業務領域,分門別類,確定哪些是主要業務,哪些是次要業務,哪些極有可能形成核心競爭力,并理清發展思路,制定相應的中期、長期發展目標,明確具體的發展措施的途徑。
(三)完善支撐戰略的組織架構體系
完善支撐戰略的組織架構體系不僅是適應轉型發展的重要環節,也是支撐實現金融控股公司多元化戰略的重要前提。對照戰略目標的多元化業務種類相應設立業務分部,或者是在業務成熟之前不單獨設立,而集中設立發展研究中心,在發展研究中心內部分設課題組,分別研究、開拓各自業務領域,建立起“研發中心”和新業務發展“司令部”的雛形。同時,這部分人力資源的配備,力求做到配強、配齊,能通過內部發現、培養的就通過內部途徑解決,沒有合適人選,就積極引進專業人才。從而,真正保證支撐戰略的新業務有相應的專業研發人才,保障新業務拓展的穩步推進。
(四)建立科學的業績評價與激勵約束機制
制定嚴格的目標責任制和問責制有利于從主觀和客觀兩個方面對公司的經營、決策進行監控,實現經營效益的最大化和風險約束的最大化。要確定合理的考核目標和責任償付,在此前提下,建立多樣化、高度透明的激勵機制,使薪酬激勵與明確的、可衡量的業務目標掛鉤,強化技能和競爭力在業務開展中的重要作用。這樣,才能使公司治理更具活力和持久性。
(五)創新人才戰略
人才戰略就是要配合好發展戰略定位要求,緊緊抓住培養、吸引、用好人才三個關鍵環節,造就高素質專業人才隊伍。只有擁有大批高素質的專業人才,對新業務領域的進人才能有基礎。特別是對現代金融業務的開展,涉足的領域繁多,業務關系錯綜復雜,必須有熟悉金融、財務、法律、管理的經濟“通才”。只有這樣,才能有開闊的視野、豐富的思路,提升公司軟實力。高盛(亞洲)有限責任公司執行董事胡祖六博士對資產管理公司的發展有兩條建議:一是要特別注重培植高質量的客戶群;二是要吸引優秀的專業人才,重視員工的培訓。
資產管理公司的商業化轉型勢在必行,伴隨著各家金融控股公司改革的進程逐步加快,轉型成功與否關鍵在于各家資產管理公司能否將轉型與自身的業務特長聯系起來。資產管理公司要積極創造條件,不斷向商業化轉型的目標邁進。
參考文獻:
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