時間：2023-09-15 17:40:00
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融數據資產管理，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
2012年的證券金融行業產品創新研討會，基本確立了以資產管理業務為核心的產品創新發展方向，即由傳統的貨幣類結構性產品、證券類產品向以期貨、證券、債券、貴金屬為核心的期現結合產品發展。而從上述相關機構資產管理業務的界定、投資范圍的比較可以看出，期貨公司以風險管理為核心的資產管理業務可以投資所有金融產品，是金融領域資產管理業務的“最高牌照”，這為銀行等金融機構與期貨公司合作開發新的資產管理產品打開了制度的空間。
1政策與監管導向帶來的發展機遇
2010年，國家強調期貨市場服務國民經濟功能的發揮，監管機構開始注重投資者結構的完善和產品結構的規范，采取了一系列的調控措施；2011年強調虛擬經濟服務實體經濟功能的發揮，在信托產品創新、銀行理財產品創新、基金特定資產管理、期貨投資咨詢業務等方面都進行了規范與創新；2012年進一步強調與落實虛擬經濟服務實體經濟功能發揮的措施，在金融機構可以參與股指期貨和商品期貨等辦法頒布實施的基礎上，于8月6日頒布實施了期貨公司資產管理業務試點辦法，這為整個資產管理業務創新和行業合作打開了制度上的障礙，為資產管理業務創新發展帶來了歷史性的創新發展機遇。
2“轉方式、調結構”帶來的發展機遇
在國民經濟“轉方式、調結構”的過程中，國家強調利用資本市場實現虛擬經濟服務實體經濟功能的發揮，這為金融機構為產業客戶、產品客戶提供以風險管理和投資收益為核心的資產管理業務帶來了巨大的創新與發展機遇。例如商業銀行可以為企業和個人提供針對性、差異化的資產管理業務；證券公司可以為企業和產品客戶提供投資收益類資產管理業務；期貨公司可以為產業客戶提供基于風險管理、市值管理、期現結合的避險產品等差異化的資產管理業務，也可為產品客戶提供基于收益的特色資產管理業務。
資產管理業務的發展定位
自期貨公司資產管理業務試點辦法頒布實施開始，已有首批18家期貨公司獲得資產管理業務資格，標志著期貨公司資產管理業務試點的開始。那么如何發揮期貨公司資產管理業務的優勢，實現銀行、證券、信托、保險、基金等機構與期貨公司的深度戰略融合，創新資產管理業務，明確資產管理業務的發展定位，促進新型資產管理業務的快速發展？
1資產管理業務應有的定位
金融機構資產管理業務是為客戶提供以收益和風險管理為核心的、可以投資各類金融工具的全方位的資產管理業務，既可以面向單一客戶，也可以面向特定多個客戶進行資產管理業務。特別是在國家強調虛擬經濟服務實體經濟功能發揮的背景下，金融機構資產管理業務被賦予了新的內涵和新的發展定位。在傳統金融機構資產管理業務定位于向客戶提供證券類、貨幣類結構性產品服務的基礎上，應將資產管理業務定位于服務高端個人客戶的以投資收益和風險管理為核心的新型資產管理業務，重在風險的規避與經營。金融機構資產管理業務應定位于服務特定產品客戶的以風險管理為基礎的期現結合的新型資產管理業務。金融機構資產管理業務應定位于為產業客戶提供基于投融資、定價、風險管理、并購整合等全方位的新型資產管理業務。金融機構資產管理業務應定位于服務上市公司市值管理的產品、策略、投融資、股份托管、價值經營等綜合性資產管理業務。
2資產管理業務的操作模式
金融機構資產管理業務在傳統資產管理業務操作模式的基礎上，應緊密結合資本市場創新發展的實踐，構建基于風險管理為核心的資產管理業務運行模式。金融機構資產管理業務與期貨套期保值業務相結合，針對產業鏈中小企業融資難、融資成本高、缺風險管理、缺專業人才等現實問題，為相關需求企業提供基于期現結合的一攬子綜合資產管理服務業務。金融機構資產管理業務與期貨投資咨詢業務相結合，在為產業客戶提供風險管理咨詢服務的基礎上，通過資產管理業務為企業提供基于期貨和現貨咨詢和實戰操作的全方位資產管理服務。金融機構資產管理業務在傳統資產管理業務的基礎上，引入期貨套期保值、套利和趨勢投資交易策略，構建期現結合型衍生理財產品的資產管理服務，推動金融衍生理財產品市場的創新發展。金融機構資產管理業務應重點關注上市公司的資產管理業務，為上市公司提供基于投融資、風險管理、市值管理、并購整合、企業托管、股權托管等全方位的資產管理業務服務。
資產管理業務的實現模式
金融機構在確定資產管理業務市場定位和操作模式的基礎上，應搭建統一共享的資產管理業務平臺，以實現渠道的拓展、資源的共享、規模的擴展和效益的突破。具體包括：
1構建統一的基礎數據庫
基礎數據庫是金融機構構建集研發、產品、咨詢、營銷、服務、管理、考核等功能于一體的綜合性的資產管理綜合服務平臺的基礎。具體包括基礎數據庫、應用數據庫、專家數據庫和產品資料使用管理庫等。其特點是建立統一的數據采集平臺、統一的全文檢索應用、統一的儲存與管理、統一的數據與產品展示平臺、統一的研究服務模板的管理等。
2構建產品咨詢、服務平臺模塊
該模塊主要包括為各類客戶提品與服務支撐的“知識管理平臺”和提供“營銷、咨詢、服務、產品推送”等為核心的“投資顧問營銷管理平臺”。實現產品、策略的營銷、咨詢、服務、推介等綜合服務功能，具有展示產品、咨詢、服務、在線咨詢、客戶管理等集合化功能。
3構建產品集群化展示平臺模塊
根據金融機構資產管理業務的市場定位和所服務投資者的需求，結合產品創新、咨詢、營銷、服務的需要，可以將金融機構的產品集群化展示功能設計為期貨、銀行、信托、證券、期貨、基金等大類資產管理產品，實現服務產品標準化提升工作效率和品牌形象的目的、精準定制服務提升服務準確度和高效性、增值服務收費提升服務價值和客戶忠誠度、動態產品提升客戶的選擇空間和營銷效率等。
4VIP終端設計模塊
對金融機構可能拓展的各渠道客戶實現推送服務的手段是VIP終端，可以選擇賬號與密碼結合登陸的模式，也可以選擇捆綁電腦的模式。VIP終端分為機構版和個人版，按照客戶的權限級別分享相應的產品與服務。VIP終端具有產品集群化展示、智能化交易、需求咨詢、在線咨詢、產品推送、營銷等多種功能，既滿足一對一產品推送服務功能又能實現在線咨詢與營銷還能實現智能化交易等，是服務既定客戶和開發服務潛在客戶的最佳載體。
5創新營銷、咨詢、服務運行模式
在實現VIP終端安裝的基礎上，對內實現總部產品咨詢、營銷、服務、管理、考核的支撐，分支機構咨詢、營銷、服務拓展模式的確立，實現模式是通過總部管理平臺實時進行的；對客戶實現一對一咨詢、營銷、服務、管理等綜合服務功能，是通過VIP終端的安裝、產品的展示、專項服務項目的推介與路演、意向客戶的深度溝通、調研與服務項目的簽訂、針對性產品與策略的設計、制度與業務流程的構建、策略的實施與績效評價、方案的優化與持續服務等實現的。
【關鍵詞】大資管大數據應用
一、“大資管”背景介紹
2012年以來，國家監管部門推進了一系列市場化改革措施，逐步打破了銀行、券商、保險、基金、信托、期貨等各類資產管理機構之間的競爭壁壘，形成了相互交叉、跨界競爭、創新合作的發展態勢，“大資管”時代正式來臨。在“大資管”背景下，商業銀行將加快推進資產管理業務向“代客理財”的資產管理本質回歸，逐步改變目前部分理財業務成為資產負債調節的附屬工具、理財產品成為存貸款替代產品的現狀，真正向為客戶切實提供價值增值的資產管理本源轉變，進一步獲得相對獨立的業務發展地位。
二、“大數據”介紹
2011年5月，麥肯錫首次提出大數據（柴洪峰，2013）。一般認為，大數據就是規模巨大、結構復雜，采用傳統數據處理方法無法很好地在合理的時間和成本范圍內進行存儲和處理的數據。大數據的產生主要源于數據的爆發式增長，其核心理念是一切皆可數據化。
中國銀行業正在步入大數據時代的初級階段。經過多年的發展與積累，商業銀行的數據量已經達到100TB以上級別，且非結構化數據量還在以更快的速度增長。商業銀行在大數據應用方面具有天然優勢：一方面銀行在業務開展過程中積累了包括客戶身份、資產負債情況、資金收付交易等大量高價值密度的數據，這些數據在運用專業技術挖掘和分析之后，將產生巨大的商業價值;另一方面商業銀行具有較為充足的預算，可以吸引到實施大數據的高端人才，也有能力采用大數據的最新技術?？傮w看，正在興起的大數據技術將與銀行業務呈現快速融合的趨勢，給未來銀行業的發展帶來重要機遇。
三、“大資管”時代商業銀行對“大數據”的具體應用分析
（一）挖掘客戶需求、促進產品創新方面
在“大資管”時代，由于打開了混業經營的大門，牌照管制放寬、投資范圍擴大、相關限制減少，各類資產管理機構不再被限制在特定的業務邊界內，業務范圍不斷擴展并交叉，資產管理領域的競爭更趨激烈。在這場競爭中，誰能率先開發出切實滿足客戶需求的產品，誰才能獲勝。因此緊跟市場和監管變化步伐、貼近客戶需求的產品創新，是資產管理業務快速發展的關鍵推動力。而大數據可以有效記錄客戶的金融資產持有和使用等信息，商業銀行可以在分析客戶投資行為模式的基礎上，將客戶行為轉化為信息流，從中分析客戶的個性特征和風險偏好，更深層次地理解客戶的投資習慣，智能化分析和預測客戶資產管理需求，從而為產品創新奠定基礎，提高產品的差異化水平。
應用案例：2012年年中，光大銀行面向全行財富客戶和私人銀行客戶推出了其自主研發的陽光理財?資產配置平臺（AAP）。截至2014年3月25日，AAP平臺直接和間接促成的理財產品、代銷基金、代銷保險和其他產品的銷售總額達到84.28億元，其中通過AAP平臺直接促成的銷售額為28.73億元，基于AAP平臺生成的財富管理報告書達成的銷售額為30.81億元，預估通過門戶網站達成的銷售額為24.75億元。據了解，AAP平臺通過對海量、真實的客戶信息進行分析，形成15類客戶投資偏好;然后在產品端進行跨部門整合，創建了以客戶需求為分類導向的產品庫，再輔之以客戶經理的微調建議，形成了基于客戶個性化投資偏好的金融資產最優配置比例建議。目前，AAP平臺不僅能夠根據客戶需求提供合理、個性化的資產配置建議，還能夠對客戶的持倉資產進行持續跟蹤，根據宏觀市場環境變化動態調整資產配置方案。
（二）實現客戶細分、提升營銷效率方面
“大資管”時代，資產管理行業為投資者提供了全方位、多層次、差異化的投資產品和投資渠道，掀起了全民理財的浪潮。為此，甚至有媒體把大資管解釋為“大眾資產自主管理”。面對眾多的投資者群體，如何迅速、準確、主動地為其匹配投資產品，將成為制勝關鍵。商業銀行須以客戶需求和客戶體驗為中心，根據大數據分析了解客戶的資金水平、投資偏好等信息，并以此為基礎進行客戶細分，從而幫助銀行將最合適的產品服務推介給最需要的客戶，變被動營銷為主動營銷，化同質營銷為差異營銷，提升銀行的營銷精準度和交叉營銷率。
應用案例：2013年6月份，10萬經過挑選的平安微信服務賬戶的用戶收到了平安銀行主動推送的貸款產品的信息。約有1萬人打開了并閱讀了這條信息。在此之后，平安銀行接待了2000人左右的電話詢問，他們都是通過這一條微信信息反向聯系銀行。平安銀行借助其在銀行、證券、保險跨業經營的優勢，通過“一賬通”產品將客戶在信用卡、房貸、壽險、車險、基金、信托、證券等方面的信息進行整合，使得客戶的習慣和需求得以通過數據更精準的描述，再運用“大數據”技術對客戶進行細分，實現了銀行產品的精準營銷。
（三）甄別投資風險，優化資產配置方面
“大資管”背景下，商業銀行為滿足客戶多元化投資需求，將不斷擴大投資范圍，資產管理業務的復雜性進一步增加，投資交易、產品設計等環節蘊含的風險因素也在不斷積累，客觀上要求商業銀行持續優化風險管理工具、增強風險評估能力，有效控制資產管理業務的市場風險和產品風險。對風險管理來說，最重要的就是能否事先發現風險苗頭，提前采取應對措施，防止潛在風險演變為事實風險。而大數據最核心的應用在于預測，為商業銀行提前研判風險提供信息支持。如銀行在配置資產端的資產時，可以通過大數據分析，綜合資產端客戶的資產負債、支付以及流動性狀況，對資產端投資對象進行全面評估，提高對外投資的精準度，降低投資風險。
應用案例：Thasos Group是美國一家初創對沖投資公司，據其首席科學家潘巍，該公司是目前唯一一家使用大數據投資的對沖基金，而且收益率超過非高頻交易之外的對沖基金平均交易水平，而他們之所以能夠表現優異，就是緣于對大數據的科學和充分運用，通過這些數據的挖掘來準確判斷美國消費者的行為，進而了解美國宏觀經濟運行的趨勢，從而做出正確的投資決策。
四、商業銀行大數據應用建議
（一）加強數據的整合和數據應用平臺的開發
大數據運用的關鍵在于有大量有效且真實的數據。一方面商業銀行可以考慮搭建自有的大數據平臺，掌握核心數據的話語權。目前，已有部分銀行開始謀劃布局。譬如建行打造的電子商務平臺“善融商務”已于2012年6月正式上線，業務涵蓋電子商務服務、金融服務、營運管理服務、企業社區服務及企業和個人商城。在為客戶提供增值服務的同時，獲得客戶的動態經營信息和消費習慣。另一方面還要加強與電信、電商、社交網絡等大數據平臺的戰略合作，建立數據和信息共享機制，全面整合客戶有效信息，將金融服務與移動網絡、電子商務、社交網絡等密切融合。
（二）加快數據分析隊伍的建設
大數據時代面臨客戶關聯信息越來越豐富，客戶關聯的信息種類和信息量呈現爆發式增長，如何理清這些關聯關系，將大數據得到的結論和行業的具體執行環節一一對應起來，給客戶提供有針對性的銷售和服務，對數據分析人員提出了更高的要求。數據分析人員不僅要有較高的業務理解力，而且還要有很強的數據建模、數據挖掘技術能力。因此，人的因素成為制勝關鍵，必須加快適應大數據時展的人才隊伍建設。
參考文獻
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[4]樓文龍，銀行資產管理業務發展趨向[J]中國金融，2014年第20期.
作為一個大型的金融企業，中國長城資產管理公司（以下稱長城資產管理公司）深知信息技術和網絡技術對公司發展的重要性，公司總部與各省分支機構之間已經有2M鏈路相連，總部與各省分支機構均與Internet連接。
“雙刃劍”困擾公司發展
隨著金融科技的發展，現代金融企業的業務開展越來越依賴于網絡。但網絡是一柄雙刃劍，在幫助公司發展業務的同時也帶來了一系列的安全問題。長城資產管理公司意識到網絡安全的重要性，并決定建立網絡安全體系。
長城資產管理公司總部的安全建設已經部署了防火墻FW、防病毒AV、入侵檢測IDS和補丁管理系統。但各省分支機構在安全建設方面幾乎是一片空白，技術力量弱，IT技術人員缺乏。
關注“短板”的建設
長城資產管理公司信息技術部安全處處長曾德超表示，長城資產管理公司的關鍵和核心數據存儲在總部，分支機構的服務器沒有存儲重要數據。針對目前的這個現狀，把總部的安全建設作為工作重點的做法是比較可取的，也是比較經濟的。但是分支機構的安全建設與總部之間存在著嚴重的不平衡，這種不平衡會使總部的安全建設的成果和效果大打折扣。因為信息安全建設的總體效果不是取決于最堅固的環節，相反是取決于最薄弱的鏈條，這就是著名的“木桶原理”。因此，分支機構的基本安全保障建設就顯得尤為重要。
細粒度的訪問控制、病毒和蠕蟲的防護以及總部與分支機構之間數據的加密傳輸和身份認證等等，都是來自分支機構的安全需求，因此對于分支機構來講，選擇一種包含防火墻、VPN和病毒防護等多種功能的安全產品，即UTM（統一威脅管理）是滿足上述要求的最佳解決方案。
長城資產管理公司總部與分支機構之間通過單一鏈路很容易出現單點故障，因此，需要增加冗余鏈路作為備份。另外，就當前網絡現狀和應用功能，該公司的安全建設和管理，比較適合采用總部統一安全管理策略，對分支機構進行集中管理的方式。
經過仔細的調研和分析之后，長城資產管理公司決定實施如下的安全戰略：采用集中管理策略，并使用UTM產品 ，在公司總部和各個分支機構進行統一部署。
一方面，集中管理可以從最大程度上節約公司的安全成本，特別是安全管理成本。同時利于總部及時掌握各個分支機構的安全狀況，對整個公司的安全狀況了然于心，也便于進行安全檢查和安全審計。
另一方面，選擇UTM產品進行統一實施，可順利解決分支機構的基本安全保障問題，在所有的分支機構全部部署UTM產品，一攬子解決所有分支機構的安全問題。此外，UTM產品具有如下功能上和管理上的優勢：支持點對點VPN連接，實現集中式管理；建立總部與各省分支機構之間的VPN連接，作為現有專線的備份鏈路；保護各省分支機構免受來自Internet的惡意攻擊或者蠕蟲/病毒感染；實現移動用戶的安全接入；實現統一威脅管理，構成立體防御體系，避免多種安全產品各自為政，條塊分割等。
擇UTM鑄造網絡長城
“長城資產管理公司對市場上的多功能安全網關產品進行逐一比較和分析后，最終選擇了天清漢馬多功能安全網關，它集成了多種強大的功能，不僅提供防火墻、病毒過濾功能，還提供TCP技術防范拒絕服務攻擊、連接數限制、靈活的策略路由、AAA認證、準確的BT封鎖功能及完備的NAT功能等，能夠很好地滿足長城資產管理公司的安全需求?！?曾德超如是說。
該項目實施后，長城資產管理公司總部與各分支機構IT系統的安全性得到大大加強，公司運營效率和管理效率也得到了很大的提高。
編輯點評：現代金融企業的業務開展越來越依賴于網絡已是不爭的事實，而與之相應的安全問題亦越來越突出。對金融行業來說，安全問題往往是致命的，網絡安全的建設任重而道遠!
?業界動態?
McAfee發現第20萬個惡意威脅
McAfee 近期宣布McAfee Avert實驗室把第10萬個威脅添加到其2004年9月份的數據庫當中，并已經發現第20萬個惡意威脅。 （李）
SONICWALL公布UTM設備市場報告
7月25日，SonicWALL宣布連續第五季度保持全球統一威脅管理（UTM）安全設備市場領導地位。根據今年7月IDC的全球安全設備跟蹤報告，于第一季度SonicWALL在銷售數量和工廠營收方面處于總體領導地位。 （剛）
聯想網御開啟全國技術巡禮
近日，聯想網御正式在廣州開啟主題為“藍?！钡摹?006年聯想網御全國技術巡禮”。本次巡禮歷時3個多月，覆蓋了包括華東、華南、西北等在內的全國上百個城市，是目前業界覆蓋范圍最大的一次信息安全技術巡禮。 （何）
【關鍵詞】證券公司；證券市場；財務核算
一、引言
在世界范圍內的金融體系中，證券市場的地位是舉足輕重的。它的繁榮或衰退都會或多或少影響到金融體系，進而波及國家的經濟發展。因此，證券市場穩健、有序的發展是十分重要的。
證券公司作為這個市場中的主體，也為大多數人所關注。在滿足自身的利益同時幫助一些投資者交易，為他們提供了一個良好的平臺。很多人都會在證券交易的過程中達到目的，獲得好處。保證證券公司長久、快速的發展成為了很多業內人士關心的問題。
財務核算是證券公司運行機制的重要一環，它的管理體制是否完善成為了焦點問題。我們通過現有的經濟模式以及相關的財經紀律總結出現在財務核算工作中存在的問題，包括核算結果不準確，財務核算工作成為操控利潤的手段，核算辦法混亂等。從歷史上、主客觀因素尋找原因，進行對比分析，提出了一系列的解決辦法，為證券財務核算工作高效、有序的開展提供有利條件。
二、證券財務核算的內容
眾所周知，證券公司經營的業務主要有以下幾個種類：證券自營業務、證券承銷業務、證券經紀業務、證券資產管理業務等。企業內部財務核算工作也主要從以上幾個方面開展，我們簡單介紹兩種主要業務的核算方式。
（一）證券自營業務核算
證券公司在證券交易所交易自營證券，需要把企業資產進行分類。依據持有證券的目的把它分為持有至到期投資、可供出售金融資產和交易性金融資產。企業可以根據這些分類核算自營業務資金，具體的核算內容就和普通企業財務核算大致一樣了。
（二）證券承銷業務核算
證券公司承銷記名債券的發行方式主要為柜臺發行和網絡發行，由于網絡發行比較廣泛，我們就討論一下這種承銷債券業務的核算方式。
1.企業在證券上網發行日按照承銷價款記錄證券情況。
2.同證券交易所計算清楚，只把實際收到的資金數目記入賬目中。
3.承銷期結束后，企業把承銷證券款額交由委托的單位，同時向他們收取一定的手續費。對于沒有售出的證券，使用余額包銷方式把證券承銷出去的，由證券公司認購，按照承銷價款記入到帳中。
4.承銷期結束后，在代銷的情況下，就應該把還沒有賣出的證券退回給委托單位，并把這些記載下來。
三、證券財務核算存在的問題
證券公司的國際化越來越明顯，業務量也在蒸蒸日上，在這個局勢下，財務核算的制度已經遠遠落后于當前先進的核算理念。很多證券公司都有自己的一套核算方法，這種現象導致的結果就是各個證券公司的財會信息沒有可比性，財務核算混亂。
（一）席位費處理方式不同
眾所周知，證券交易所里的會員只有在交足席位費的情況下才可以在這里取得一個席位，而證券公司對這筆數額不菲的資金的處理方式都不相同。調查研究到每個公司在這筆費用上的處理方式都不同，在會計報表中可以看到有的公司把他們作為無形資產，有的作為長期待攤費用，還有的成為長期投資等。
（二）買賣證券款核算內容混亂
公司接受客戶的委托，客戶買賣債券、股票等有價證券而獲取到的款額是買賣證券款。財務人員在處理這部分款項時，有時容易和公司自己的資金核算混淆，在買賣證券款這一科目中的記錄不明確。有時也沒有根據客戶類別分類記錄、核算。這些都會對今后的具體核算工作帶來麻煩。
（三）受托資產管理業務的會計核算處理方式不同
目前，證券公司承擔了很大一部分受托資產管理業務的風險和報酬。資產管理業務的會計核算主要有以下幾個方面：
1.帳內核算表外反映：沒有核算受托資產的浮動虧損和已核算受托資產的浮動虧損，但是依然把它當做不承擔報酬和風險的情況處理；已經把受托資產浮動虧損和未結算資產管理虧損劃在了利潤表中。
2.帳內核算表內反映：把受托資金按照借款業務核算，歸入流動負債的項目中。把受托資產歸入自營債券的項目中，做好升降價的準備。
四、解決財務核算存在的問題對策
（一）集中財務核算
證券公司為了適應市場競爭和現在的金融環境，可以集中財務核算處理和監控財務，來得到及時的反饋信息，避免經營的風險。在這個集中式的財務核算系體系中，主要決策和主管部門要掌握住財務數據的變化情況。
集中財務核算主要包括以下幾個方面：
1.集中數據歸集
為了避免數據反饋上來這段時間造成的延誤，收集數據過程中傳遞的錯誤，可以把整個公司上下的各個賬目的數據由公司的總部統一存放，進行統一管理。這樣可以確保真實的數據不被埋沒，有利于經營者有效監控和分析。
2.設置集中式管理監控的手段
在一個完善的帳套體系中，每個帳套參數都可以找到不一樣的控制程度和級次，例如折舊政策以及核算政策等。通過這個過程來建立證券公司的管理體系和財務核算體系。我們可以制定比較嚴謹的作業流程管理和嚴密的參數控制，化解公司財務風險，保證核算數據規范、科學。
（二）集中報表分析
證券公司的特點是高收益、高風險，主要運營方式是資金運營。針對證券公司的如下特點，我們能夠知道方便、快捷、靈活的數據分析工具是多么重要。決策者可以很清晰的透過功能強大的集中報表分析系統了解財務核算工作的成果，以便準確、果斷的做出決策。報表輸出、數據采集、數據分析構成了集中報表分析系統。
1.報表輸出
具有很強的定制表格格式的能力，還有定義報表格式和模板的功能。在報表輸出中能夠構建三維立體表格，還有查詢遠程報表的功能。
2.采集報表數據
數據源主要有業務和財務系統中的數據，其中有格式化數據，也有非格式化數據。將這些數據按照組織關系集合在一起之后再進行分析和報表。
3.數據分析
數據分析是一個很復雜繁瑣的過程，而數據庫的聯機處理分析系統是一個非常高效的分析工具，通過它可以深入挖掘數據，進行數據建模，最終實現多單位，多角度的分析，充分利用它幫助決策者找到解決方案。
（三）全面業務監控
針對財務核算中存在的一些問題，證券公司的財務管理人員要進行全面的業務監控，把出現在每一環節上面的問題找出來。通過建立信息系統來實現這一監控，可以提高監控的效率，更好的幫助管理者發現問題并解決問題。監控的內容主要有以下幾個方面：
1.清算中心：把一級清算數據導入或拆分，接下來再把這些數據傳輸到各個證券營業部門中。并進行往來對賬、資金計算利息。
2.自營證券：可以清算數據或者導入資金，進行自營管理。這里有一些設定的組合項目，其中包括操盤手、股東號、庫位和資金號等，根據項目組合來進行自營證券的核算成本，分析盈利、管理資金等行為。
3.客戶資產：對客戶的資金實行銀行第三方存管方式，客戶的資金由第三方銀行來保管，確?？蛻糍Y金賬戶與證券公司自有資金賬戶有效分離。對于客戶和公司簽訂的合同也要仔細審核，以確保公司的利益得到保障。除此之外，客戶的投資管理和損益管理都是容易出現問題的地方，要施以有效的監控。
4.資金拆借：證券公司在經營時如果缺乏資金，可以從同業的拆借市場通過拆入中籌得彌補這部分資金。如果有多余的資金，同樣可以從同業的拆借市場中拆出。在這個過程中不可避免地要發生收入和支出。對在這個過程中出現的利息計算，收付資金等是十分需要監控的。
5.人力資源信息：人力資源信息看似與資金核算、財務系統沒有什么關系。但事實并非如此，財務核算工作需要一個高效運作的團隊來完成。因此對于即將入職的員工進行嚴格篩選，對于在職員工進行嚴格考核是保證企業財務核算工作順利進行的必要手段。
（四）集中資產管理
目前證券公司內部的固定資產管理一直都由于傳統的財務管理方式的局限性，存在著很多缺點。管理成本高、信息滯后等使得管理處于分散的狀態。我們要推陳出新，通過資產的采購和預算、報表匯總統計等方面來進行集中資產管理。
1.資產預算是公司確保高效運行的必要過程，證券公司完成資產預算后，要根據預算上面的數字來指導資產采購入庫。
2.要根據預算直接采集資產數據，把采集之后的數據集中處理，在整個公司內部建立一個固定資產管理核算體系來實現公司正常運作。
3.有效的資產分析可以為決策者提供強有力的決策依據，因此建立健全一個可以為決策者提供全方位資產分析統計數據的資產分析體系是十分重要的。
4.在資產核算的過程中要按照規定好的政策來執行，不能一意孤行，在核算的同時要保證核算信息的準確性，降低人為因素對核算的干預率，在保證這些的基礎上提高核算效率。
5.證券公司要制定并完善審批流程，確定審批權限，對沒有達到權限標準的行為堅決不予審批。各個崗位的管理人員和工作人員要明確責任和權力，不能以一己之私損害公司利益。資產管理中有各項申請流程，對于這些流程中的細節也要仔細推敲，有效預防違規行為產生。
6.證券公司的內部存在著很多分支機構，這些分支機構之間彼此作用，彼此影響。資金在這些分支機構中的分配可能會不均勻，因此要實現資產調撥的管理。
以上在證券財務核算的內容，證券財務核算存在的問題，相關解決對策等方面做了簡要的論述。其實盡管中國的證券市場存在著各種各樣的問題，證券財務核算的制度也不能和西方國家所媲美，但是在目前的經濟形勢下已經算是一個比較好的開端。目前證監所也在大力研究這些問題，找出事情的根源，完善市場建設。在對財務核算工作進行集中財務核算、集中報表分析、全面業務監控和集中資產管理方面改進后，一定會為證券公司帶來更好的發展前景。
參考文獻
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[2]張麗.我國證券市場常見違規行為及監管研究[J].金融市場,2011(7).
隨著我國金融體制改革和金融不良資產處置工作的不斷推進，金融不良資產評估的作用越來越凸顯，不僅指導著資產處置價格，而且成為考核資產公司經營業績的重要依據和監督資產處置行為，防范道德風險的重要措施。
一、我國金融不良資產的現狀
金融不良資產是指銀行持有的次級、可疑及損失類貸款，金融資產管理公司收購或接管的金融不良債權以及其他非銀行金融機構持有的不良債權。
截至2007年第一季度末，我國商業銀行不良貸款余額為12455.5億元，其中：次級類貸款2613.2億元，可疑類貸款5176.6億元，損失類貸款4665.9億元，分別占全部貸款的比例為6.63%、1.39%、2.75%和2.48%。與2006年第一季度末相比，不良貸款余額減少了669.2億元、次級貸款減少了668.2億元、可疑類貸款增加了141.5億元、損失類貸款減少了142.3億元。不良貸款按機構劃分：主要商業銀行為11614.2億元、城市商業銀行為659.6億元、農村商業銀行為150.6億元、外資銀行為31.3億元。其中，后三者與2006年第一季度末相比，分別減少了201.9億元、7.5億元和5.4億元。
截至2006年第一季度末，中國四家金融資產管理公司共累計處置不良資產8663.4億元，累計回收現金1805.6億元，現金回收率20.84%。其中：華融資產管理公司累計處置不良資產2468億元，回收現金546.6億元，現金回收率22.15%；長城資產管理公司累計處置不良資產2707.8億元，回收現金278.3億元，現金回收率10.28%；東方資產管理公司累計處置不良資產1419.9億元，回收現金328.1億元，現金回收率23.11%；信達資產管理公司累計處置不良資產2067.7億元，回收現金652.6億元，現金回收率31.56%。
由以上數據可以看出，我國的金融不良資產在總量上呈現下降的趨勢，金融資產管理公司處置的不良資產也在不斷增加，但是從總體來看，形勢依然嚴峻，如果不盡快將金融不良資產降到合理的區域，勢必會影響中國的經濟發展和改革開放的進程。當然，對金融不良資產進行有效處置的前提是對其進行正確的評估。
二、評估在金融不良資產處置中的作用
（一）為處置金融不良資產提供定價基礎
金融資產管理公司處置金融不良資產涉及到不同的經濟主體，處置過程實質上是一個不同經濟主體間利益分割的過程，利益分割量的計量就要依據價值評估。金融不良資產的處置方式主要有以資抵債、實施債轉股（投）、采取法律訴訟和減讓清收的方式追償債務等三種。財政部《金融資產管理公司資產處置管理辦法》的規定，無論采用何種方式，都必須先經合法、獨立的評估機構評估后方可處置。由此可見，在整個不良資產的處置過程中，評估工作是前提條件和基礎，是資產處置程序中不可或缺的重要基礎環節。
（二）為考核資產管理公司經營業績提供重要依據
財政部《金融資產管理公司資產處置管理辦法》第四條規定，資產處置損失是指公司對從銀行收購和接收的貸款及利息（包括表內利息、表外利息和孳生利息）、抵貸資產及享有所有權和處置權的其他資產進行處置后，回收的資產價值與上述資產收購和接收時價值的差額以及回收資產再次進行處置發生的損失。要真實計量和核算這兩次損失，必須通過評估，以處置資產的公允價值同收購面值和實際處置變現值進行比較才能反映實際經營損失，才能客觀公正地衡量資產處置效果和經營業績。
（三）為防范道德風險提供重要措施
資產管理公司資產處置金融不良資產時經常會面臨市場風險和道德風險。同時由于我國資產管理公司受成立時間短、經驗少、任務和地位特殊、缺少健全的法律和市場環境等因素的影響，導致資產管理公司防范道德風險高于其他一切風險。為此，財政部要求資產管理公司資產處置應堅持公平、公開、公正和擇優、競爭的原則?！督鹑谫Y產管理公司資產處置管理辦法》規定，資產處置要嚴格處置程序，實行評估和處置相分離，加強對處置過程和結果進行檢查和審核。
三、我國金融不良資產評估中存在的問題
（一）評估理論嚴重滯后
金融不良資產評估工作有許多特點：一是評估對象為“不良債權”；二是評估對象涉及的債務人企業大多是資不抵債的關、停、倒閉企業；三是資產管理公司對不良資產的處置，一般都是以快速變現為目的。截止目前，資產評估所遵循的評估操作規范主要是《資產評估操作規范意見（試行）》（國資辦發[1996]23號）、《房地產估價規范》（GB/T50291-1999）、《城鎮土地估價規程》（GB/T50291-2001）、《資產評估準則――無形資產》（財會[2001]1051號）。這些規范只適用于實物資產價值的評估，不適合對不良金融資產進行評估。同時由于我國二級市場極不活躍，也難以采用現行市價法進行評估。而采用重置成本法則受到《資產評估操作規范意見（試行）》中諸如尚可使用的房屋成新率不低于30%、設備成新率不低于15%等規定的限制，致使評估結果與最終的處置價值嚴重脫離。
資產管理公司雖然也已對企業的償債能力進行了研究，并通過實踐中的摸索制定了相應的不良資產評估操作規范，但這些規范也只是作為一種內部的參考，并沒有上升為金融不良資產評估的統一的標準。因此，也并不具備整體的代表性。
（二）評估價值與市場價值產生背離較大
金融資產管理公司資產處置的程序一般是先對不良資產進行分析，制定處置預案；然后對不良資產評估，根據評估結果確定談判或拍賣底價；最后由處置人員進行具體的操作，變現不良資產。但在現實中，金融資產管理公司根據評估結果制定的拍賣底價在招標過程中往往無人問津，作為談判底價也得不到對方的認可。究其原因，一方面是職業慣性的影響，因我國評估業起源于國有資產的評估，多年來評估業務也以國有資產評估為主，而評估國有資產同時負有防止國有資產流失的責任，所以，評估師寧可高估，不愿低估；另一方面，由于對不良資產的認識不足，評估師較少考慮不良資產特定的處置方案及其處置中的特定個別因素，也導致評估價值與市場價值產生較大背離。
（三）部分債權性資產權屬不清，產權依據不足，償債能力判斷失真
由于金融資產管理公司委估對象涉及的債務人企業大多是資不抵債的關、停、倒閉企業，當中有許多企業財務會計資料不連續、不完整、不健全。相關的其他評估資料更不完備，由于歷史原因，有的企業賬面有長期股權投資但提供不出投資合同或協議；有房地產卻拿不出房屋所有權證和土地使用權證。而按照現有的評估慣例，委托方應出具委估對象的有關產權證明，評估機構只對委托方的合法資產進行評估。金融資產管理公司委托評估機構評估待處置資產時，很多情況下無法提供完備的產權證明，致使評估機構難以確定評估客體的產權性質和數量，從而給委托和評估帶來一定的困難。
而當以假設清算法評估分析企業償債能力而需要對債務企業的整體資產進行評估時，有些債務企業生產經營活動中的主要資產在進行轉讓時具有一定價值的資產卻無產權證明，由于此時評估機構無法對債務企業無有效權屬的資產提供評估結果，最終致使債務企業的整體資產評估結論無法滿足處置債權的需要。同時也給債務企業惡意隱匿資產提供了可乘之機。
（四）不良資產的處置進度與評估咨詢報告質量的矛盾突出
評估咨詢報告作為不良資產處置過程中唯一的參考依據，應當起著指導處置價格、監督處置行為、衡量處置效果等至關重要的作用。但由于我國目前對資產管理公司是以現金的回收額作為主要考核指標，致使評估管理工作處于“服務于處置”這樣一個被動的地位。很多處置項目存在著評估與處置時間上的矛盾，為了保證在有限的時間內完成評估咨詢報告，中介機構難以完全按照評估程序操作以保證報告的質量，逆程序操作的現象比較突出，同時也造成了國有資產的大量流失。筆者認為，隨著金融不良資產商業性剝離的出現以及資產管理公司向投資銀行方向的發展，處置變現不宜再作為不良資產處置的主要方式，金融不良資產評估也將逐步向多元化過渡。企業的償債能力分析將與企業的效績評價相結合，使分析結論更加趨于合理。資本運作手段的增強將會引出多種債務重組形式的出現，對中介機構專業技術知識多元化的綜合掌握提出了更高的要求。
四、進一步做好金融不良資產評估的設想
（一）要研究制定有關金融資產評估方法標準體系
金融不良資產的評估與普通的工業企業的評估存在較大的差別，是資產評估中較為特殊的一種情形。因此，金融不良資產的評估方法不能完全照搬工業企業資產評估的方法。在認真總結工業企業資產重組資產評估方法的基礎上，認真研究金融不良資產的狀況、結構特點及金融資產重組的政策和要求，借鑒國外先進的金融資產評估方法，研究制定出適合金融資產評估的方法標準體系。
（二）有效處理非市場性因素對金融不良資產評估造成的影響
在實踐中，金融不良資產的公允價值與處置價格往往會產生較大的偏差，一個重要的原因就是非市場因素。非市場因素的形成，在很大程度上是與我國經濟發展水平和市場化程度密切相關的。要想解決這個問題，不能僅僅依靠具體的規定和方法，最好的解決方式是，先由評估機構提出資產的公允價值，然后資產管理公司根據具體的非市場因素進行分析，依據分析結果進行相應的調整。在調整處置價格中，資產管理公司要充分考慮到企業、政府、法律等方面的情況，從而使處置結果更加合理和恰當。
（三）在金融不良資產的評估中要不斷總結工作，豐富經驗
多年以來，我國的四家資產管理公司處置了大量的金融不良資產，在處置過程中，既有成功的經驗，也有失敗的教訓，同時，這些年資產管理公司也在不斷地承受著來自各個領域的質疑，這些都是金融行業和評估行業的寶貴資源。因此，應該對這些案例進行搜集整理，建立數據庫，利用數理統計分析方法，分析各種處置因素對資產價值的影響，建立合理規范的評估參數體系，為交易案例比較法等評估方法提供切實可行的操作基礎，合理體現市場機制對資產價值的影響。
（四）認真評估金融不良資產的真實價值
在以往的政策性處置業務中，資產評估在防止國有資產流失和防范道德風險等方面起到了有效作用；在各家資產管理公司逐步實現商業化轉型后，資產評估的定價職能將被賦予更高的期望和要求。金融不良資產處置對象的復雜性和多樣性，使得業務決策具有更大的難度和風險，資產評估作為定價工作的中心環節，如何使評估結果更符合處置實際、更貼近市場價值，是下一步評估實踐的重要課題。《金融不良資產評估指導意見（試行）》提供了更多樣的評估方法和更寬泛的價值類型，為評估實踐提供了有力的技術支持和依據，有利于提高評估服務質量和效率。
（五）加強評估行業建設，提高專業勝任能力
加強行業誠信建設，提高執業人員的職業道德水平，創造良好的執業環境；統一計費標準，提高評估機構參與積極性。統一計費標準，制定比較合理的計費方法，能夠在一定程度上激發評估機構對金融不良資產評估工作的參與積極性，對該工作的發展起到推動作用。評估人員應保持和提高專業勝任能力。金融不良資產評估業務較一般的資產評估業務復雜，需要評估人員具有豐富的知識。因此，做好金融不良資產評估工作，評估人員必須下功夫學習相關知識，保持和提高專業勝任能力，否則，很難搞好金融不良資產評估工作；嚴格執行評估程序，正確使用評估方法。評估人員要樹立風險意識，克服糊弄心理，以高度的責任心嚴格執行有關準則和指導意見的規定程序。評估人員在執行程序和分析過程中，要積極發掘有用的信息，充分考慮各種不確定因素，提升不良資產的價值。在評估方法上，也要充分考慮各種評估方法的假設前提和使用范圍，以正確衡量不良債權的價值。
［關鍵詞］大客戶管理；資產管理公司；客戶管理模式
［中圖分類號］F832 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1005-6432（2012）5-0010-02
1 大客戶管理的內涵
大客戶(Key Account)通常指市場上買方認為具有戰略意義的客戶。大客戶管理(Key Account Management，KAM)是一項關系導向的、長期的、具有戰略意義的企業經營管理行為。其管理過程是通過對外部客戶資源的分類篩選,實現供應商企業內部的資源合理配置；通過持續為客戶量身定制產品和服務,以滿足大客戶的特定需要,從而培育忠誠的大客戶群體,為企業的長遠發展服務。因此也更為適合處理B2B領域的客戶關系。大客戶管理是賣方企業的一種戰略選擇,通常需要在企業內部建立多元化，甚至是跨部門的協同管理組織。這種對待大客戶的方式,將對企業的組織結構、價值傳播和管理效果產生重大的影響。本文以大客戶管理為視角,著重分析當前國有資產管理公司在客戶管理方面值得關注的問題及面臨的挑戰。
2 實行大客戶管理的必要性
四大國有資產管理公司,在我國的金融市場變革中占據著特殊的地位,自20世紀90年代末期成立以來,在經歷了政策性存續期的資源積累和資本沉淀之后,近年來正積極謀劃各自的商業化轉之路。他們擁有不良資產經營管理的稀缺牌照,同時又通過多種子公司平臺的搭建逐步成為多元化的金融服務供應商。在我國以銀行為主導的金融體系中,四大資產管理公司是一個特殊的群體,在金融服務對象上更加側重于面向企業級客戶的定制金融服務。由于內外部資源有限,資產管理公司需要在較長一段時間內堅持實行大客戶股戰略。對大客戶進行有效管理實際上也是資產管理公司在政策和市場的夾縫中謀求自身發展的現實選擇。
另外,隨著我國經濟的不斷發展,制度環境的逐步完善,未來各實體行業會相繼掀起類似于歐美國家20世紀90年代時期的整合并購浪潮,大型客戶乃至特大型客戶將會充斥于各個實體領域,因此發展大客戶關系,推行大客戶戰略,將成為金融服務企業,尤其是為企業級客戶提供金融服務的企業的遠期核心戰略。
3 構建客戶管理體系需要關注兩個矛盾
目前資產管理公司客戶管理體系屬于層級式大客戶管理體系。即集團總部參與并一定程度地負責對集團發展具有戰略意義的“大客戶”的開發、維護等工作。辦事處(分公司)與子公司負責區域客戶以及金融平臺業務的專項客戶的甄別、營銷、維護等工作。一線的客戶經理人員負責具體區域、具體行業的客戶接觸管理工作?？蛻糁黧w主要由政府部門、金融機構、企業級客戶三部分大客戶群構成。
3.1 統一的大客戶認定標準與地域性客戶差異存在矛盾
資產管理公司在政策性業務的積累過程中,已經形成了特有的、覆蓋全國的分支機構網絡。從集團客戶管理角度,需要建立統一明確的、符合集團整體發展狀況并具有一定聚合度的分類標準,對公司層面的大客戶進行認定。同時,由于地方市場環境、客戶特征的不同以及區域性分支機構發展程度的不同,地方客戶管理工作存在現實的差異。為緩解這種統一的標準與地域性差異存在的矛盾,一方面需要將絕對性指標與相對性指標相結合,使標準的實施具備適當彈性；另一方面也需要各地分支機構充分發掘地域特色,因地制宜、靈活掌握。一般來講,集團的區域性分支機構的設立和存續是要符合整體戰略意圖的。集團對于客戶群體的地域構成、行業構成應形成一定的戰略圖景。對于符合戰略意圖但發展滯后的地域應適當降低標準。
3.2 客戶數據信息整合不足與客戶信用評價需求存在矛盾
客戶信用風險、履約風險的排查需要歷史數據積累和及時的監督預警,目前資產管理公司針對企業級客戶群,缺乏用于信用評價的歷史內部數據積累以及有效可用的外部數據資源。同時在客戶數據信息整合方面缺乏系統性和有效性。除信達資產管理公司外,其余三家資產管理公司在客戶信息管理系統方面都缺乏頂層設計。已有的客戶信息管理系統都不同程度地存在重后臺統計、輕前臺應用的問題。
在這種情況下,首先需要注重對客戶信息的整合,加快研究業務信息系統同財務系統的有效對接,加快研究內部系統與外部數據資源的有效對接,為未來商業化業務中客戶的評價、管理和維護提供更為豐富的管控手段。其次要注重保證信息錄入準確性和有效性。一般來講,如果負責錄入的營銷人員的日常工作沒有對信息系統產生一定程度的依賴,那么將很難利用制度約束保證系統中客戶信息的可靠性。只有通過技術手段以及先進的信息管理理念,使得信息系統不僅具備集團層面客戶信息整合的意義,同時對一線營銷人員的客戶營銷管理工作具備提高效率的意義,切實幫助營銷人員提高客戶信息管理水平,客戶信息系統的信息可靠性和系統有效性才能真正得到保障和發揮。
4 現有客戶管理模式需要面臨兩個轉變
4.1 客戶管理模式面臨由“獵手”式向“農夫”式的轉變
“獵手”式的客戶管理模式在快速成長和買方推動的市場中較為普遍,這種方式強調采取積極的手段獲取新的業務,因此特別適用于特定的金融服務市場和商業化轉型初期的特定發展階段。但在尋求發展大客戶時,獵手方式存在許多問題,一方面可能缺乏長遠考慮使得客戶關系趨于暫時性,另一方面會出現饑不擇食的情況,不利于長遠發展。一個形象的比喻是,當一頭獅子在獵捕一群羚羊的時候,它選擇的往往不是最健康的那部分羚羊。隨著商業化轉型的深入,單純的“獵手”模式不能夠滿足公司大客戶管理的需要。
“農夫”式的客戶管理非常適合發展大客戶,強調隨著時間的推移逐漸發展客戶的潛力,強調保留客戶、拓寬和加深與客戶的關系,強調培育未來的機遇。伴隨著地方分支機構逐漸走出了饑不擇食的階段,資產管理公司在商業化運營中的市場地位和話語權得到增強,相應的客戶管理模式也有必要逐步向“農夫”式轉變。在這個轉變過程中,有諸多因素可能會阻礙“農夫”模式的實現,如過分崇尚效率忽視有效性、過分強調短期的利潤目標以及不完善的傭金激勵等。
4.2 客戶接觸模式面臨由“蝶形”向“菱形”轉變
圖1 “蝶形”客戶接觸模式
圖2 “菱形”客戶接觸模式
在這個轉變過程中,客戶經理面臨的挑戰是如何將個人關系營銷轉換到組織間關系營銷中去。如圖1、圖2所示,盡管“蝶形”的客戶接觸模式的運作維護成本占優,但溝通效率較低,不便于金融產品的開發和定制服務的提供。將客戶接觸模式轉變為“菱形”,可以進一步促進客戶營銷由“散兵游勇”的狀況向“集團進攻”的方式轉變。例如,在盡職調查中,建立由會計、法律等專業人才組成的團隊,對客戶進行集中走訪,往往可以突破客戶經理單獨走訪調查的信息獲取瓶頸,在提高效率的同時,甚至可以獲取意想不到的收獲。再如,在與大客戶溝通過程中,容易陷入一種打“乒乓球”式的溝通瓶頸。雙方的交流可能因缺乏新鮮話題已經流于程式化,或因為戒備心理而趨于僵化。通過發起和組織由雙方員工共同參與的社交性活動,增加接觸范圍,從而尋找進一步發展的空間和渠道,這也是客戶接觸方式由“蝶形”向“菱形”轉變的一種體現。
公司層面面臨的挑戰是如何擺脫長久形成的對單一大客戶經理的依賴。長期維持在“蝶形”模式會形成對單一大客戶經理的過度依賴,只要這種“蝶形”模式不加以改變,公司整體利益將持續面臨客戶經理的道德風險?！傲庑巍钡目蛻艚佑|模式,不僅是對于客戶經理心理承受能力和管理能力的挑戰,同樣也對集團層面的制度建設提出更高的要求,需要配套相應的客戶管理制度和專業人員調撥制度等。
參考文獻:
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關鍵詞：數據挖掘；高校資產；資產管理；決策支持
中圖分類號：G647 文獻標志碼：A 文章編號：1673-8454（2016）09-0041-06
當前，我們正處在一個網絡化、信息化高速發展的時代，數據挖掘技術正在迅速地改變著整個社會的發展進程。計算機技術與Internet技術的迅猛發展，大大提高了數據挖掘（Data Mining）、收集與整理加工的能力，當今社會數據資源變得日益豐富，各行各業充斥著大量的數據源。正當此時新的問題應運而生，如何挖掘出數據源中蘊含的知識與信息并加以利用，怎樣處理不斷涌現出的信息源噪聲問題，已迫在眉睫。
新興技術即數據挖掘技術與知識發現（Data Mining and Knowledge Discovery in Databases）順勢而生，并展現出旺盛的生命力，學者們匯聚了數據庫技術、數據統計學、人工智能以及管理信息系統等學科，致力于這一邊緣科學的蓬勃發展，解決當前數據源噪聲問題。自此，數據挖掘技術在各行各業得到了極大應用，為資產管理、生產運營以及信息處理提供了新的理論指導。
于此同時，高校是特殊的事業單位群體，其資產管理效率直接關乎于高校的整體運行。當今，高校的資產管理已經普遍實現了信息化管理，并針對其數據的存取與檢索配備了相應的設備。但當前高校資產信息化管理的過程中存在一個致命性問題，即數據源未得到充分應用，蘊藏在其中的信息未得到有效挖掘與開發。高校資產信息化處理系統在運行過程中會收集大量數據信息，而在實際操作中系統管理員僅具有簡單的統計評估與分析功能，而隱藏在數據背后的價值卻不能進行深度挖掘與應用。資產管理者需要采用一種有效的方法自動的發現與分析隱藏在各數據之間的關聯性與動態的發展趨勢，從而為管理者的決策提供有效的數據支撐，以此來發揮信息系統收集的當前與歷史數據的價值。依前文所述，數據挖掘技術與知識發現能夠有效地將信息系統收集的大量數據源進行整合，提高高校資產管理效率。為此，本文會引入數據挖掘技術與知識發現對高校資產的需求與使用情況，以及資產的損耗情況進行深層的剖析，以為決策者的資產管理提供有力的支撐，從而合理有效地利用高校有限的資源創造出更優越的教學育人環境，進而提高其整體的教學質量。
一、數據挖掘技術的國內外研究現狀
上世紀八十年代末，國際上召開了第11屆國際聯合人工智能的學術性會議，首次提出了數據挖掘。此后，上世紀九十年代中期，美國的計算機年會（ACM）召開之際，首次確定了數據挖掘技術的概念，指出集來的大量且不完全的有噪聲的隨機數據中，提取出蘊藏在其中的有價值的信息與知識即為數據挖掘，通過這種數據挖掘技術能夠有利于數據分析與決策支持。自此，學者們匯聚了數據庫技術、數據統計學、人工智能以及管理信息系統等學科，致力于這一邊緣科學的蓬勃發展。到了二十一世紀初，數據挖掘技術已經滲入到了各個學科領域，并在企事業單位的生產經營過程中發揮了巨大作用。于2002年中，在加拿大舉行了第八屆關于數據挖掘與知識發現（KDD）的ACM. SIGKDD國際性大會，將數據挖掘與知識發現技術這一邊緣學科推向了新的研究進程。
美國電氣與電子工程師協會（IEEE）出版的會刊中從上世紀90年代開始多次出版關于KDD技術的?？?，專門對數據挖掘與知識發現技術進行專項研究。除此之外，其他領域的專業技術學會也出版了?？嬎銠C網絡與信息工程技術方面紛紛展開了對數據挖掘技術的探討，KDD技術的發展受到了越來越多領域學者的重視，如在《半月刊》中發表了關于KDD的諸多研究成果。時至今日，美國人工智能協會關于數據挖掘與知識發現技術方面的國際性研討會已經舉辦了數十次，涉及范圍越來越廣。有關KDD技術的學術成果越來越多，研究領域也逐漸擴大，逐漸由原來的方法發現擴大到了系統應用，從而擴大到了大規模的綜合系統的應用與開發。于此同時，學術界還注重了對多種技術的集成，以及交叉學科之間的相互滲透。在實踐方面，諸多數據挖掘軟件在國際范圍內得到了廣泛的應用，早在二十一世紀初期，美國IBM公司就研發了智能開礦工（Intelligent Miner）軟件，而美國硅圖公司則開發了SPSS軟件（統計產品與服務解決方案）。當前，KDD技術已經成為了數據庫與信息應用方面最前沿的研究領域，KDD技術已然成為世界計算機領域最大的研究熱點。
相對來說，國內關于數據挖掘技術的研究起步較晚，且研究的進程相對緩慢。直到上世紀就是九十年代中期，才逐漸引入數據挖掘技術。在研究的進程中，《計算機學報》與《軟件學報》紛紛刊載了一些該領域的研究成果，這些研究成果多借鑒于國外先進的學術成果，其重點也是從發現方法到系統的應用問題，但在實踐方面的研究十分匱乏。國家自然科學基金首次出資支持KDD研究項目是在1993年，經過幾年到二十一世紀初才形成KDD研究的基本框架，自此以后研究的重點逐漸側重于如何將知識發現與數據挖掘技術應用到企事業單位生產經營當中。當今，清華大學、華中科技大學以及華中理工大學等高等院校及科研單位正致力于數據挖掘技術理論及其應用的研究。而復旦大學與吉林大學則對關聯規則挖掘算法的優化進行了大量的研究；而北京大學對數據立方體代數領域的探索成為推動數據挖掘技術發展的重要推動力。
于此同時，隨著數據挖掘技術理論研究的發展，國內學者開始了對數據挖掘技術應用方面的探討，尤其是金融與商品營銷領域。隨著數據挖掘技術的發展，其應用范圍越來越廣泛，既包括了證券銀行等金融行業，又包括了制造業和批發零售業，KDD技術的應用已經滲透到人們生活中的方方面面，成為了基金與企業投資的熱點。學者們普遍認為數據挖掘技術擁有者廣闊的應用空間和無限的發展潛力。但縱觀已有的研究成果來看，眾多學者的研究重點仍是理論方面，在實踐方面的研究成果匱乏。與此同時，已有的數據挖掘方面應用的研究多是金融行業或生產零售業等商業領域，鮮有對高校等事業單位方面應用的研究。當前對數據挖掘領域的研究涉及到高校資產的研究更是鳳毛麟角。有關于高校資產管理的研究多側重于資產采購環節，而利用數據挖掘技術設計高校資產管理系統方面的研究才剛剛起步，其研究的深度與廣度十分有限。如何提高日趨龐雜的高校資產管理的效率，是數據挖掘技術應用方面的一個新的課題。本文旨在引入數據挖掘技術與知識發現對高校資產的需求與使用情況，以及資產的損耗情況進行深層的剖析，以提高高校資產管理的效率。
二、高校資產管理的現狀和問題分析
隨著高校擴招擴建，其辦學規模得到了跨越式的擴大，其國有資產得到了突飛猛進增長，但隨之而來的是高校資產管理問題的凸顯：高校不同部門間資產雷同，且長期擱置，資產利用率低下；資產購置價格過高，使用期限短，性價比低下；資產浪費嚴重。高校長期的教學管理過程中，積累了大量的設備、儀器以及耗材等賬目問題，形成了龐雜的歷史數據記錄。高校資產管理人員無法理清各種資產賬目，資產購置、報廢、外借等無法得到有效及時的動態化管理，數據源混亂。具體來說高校資產管理的問題體現在以下四個方面：
（1）現有的資產管理系統相對落后，無法滿足日益龐雜的資產賬目問題。
當前，高校擴招擴建嚴重，國有資產規模日益擴張，形成了龐雜的歷史數據記錄，而高校采用的資產管理系統多為簡單化辦公軟件，在處置資產時多采取的是簡單的計算機信息錄入功能，對于資產流轉無法進行動態化管理。高校資產管理人員在進行資產數據處理過程中，僅以數據統計為主，缺乏自動化管理和數據分析功能，無法為決策提供有力支撐。
（2）資產管理體制不完善，缺乏合理有效的分工制度。
高校是特殊的事業單位，其經費多由國家或省級財政予以撥款，受到計劃經濟體制的影響，且官僚風氣嚴重，多年來資產管理體制混亂，管理人員權責分配不對等，造成高校資產賬目不清，統計數據存在偏差，資產流失嚴重。很多高校資產管理體制不健全，政策模糊、分工混亂，教學設備流轉混亂，責任落實不到位，出現資產重復采購與提前報廢等現象。分工不明，權責不清，資產責任人與使用人分離，約束不足，長此以往造成高校賬目混亂、資產流失嚴重。
（3）資產管理缺乏規劃。
在資產的流轉過程中需要進行預先規劃，而在高校的資產管理過程中，管理者僅憑經驗進行采買與使用，缺乏理性分析和事前規劃。在進行圖書、儀器設備的采購前資產管理人員收集到各部門上報的數據后僅進行簡單的統計就憑經驗進行購買。缺乏理性的判斷和合理的規劃，往往造成了相同資產的重復購買和資源的浪費。而在集體采購過程中，管理者根據個人利益與經驗選擇供應商，事前并不對供應商提供的產品性價比進行綜合性分析比較。這種采購方式形成了主觀臆斷的決策，隨意性強，給高校資源造成極大浪費。而在購置后的使用管理過程中，缺乏合力有效的規劃，資產使用與報廢僅憑經驗處置，缺乏長期性規劃，造成高校資產大量流失。
（4）信息傳遞存在障礙。
信息的順暢傳遞是高校資產高效率使用的保障。而就當前高校資產管理的形勢來看，僅有管理部門才擁有高校資產的全部信息，而各部門之間的信息是閉塞的。每個部門僅擁有本單位資產的信息情況，而部門之間信息與資源不能共享，造成資源的重復購買與閑置。與此同時，不僅部門之間的信息傳遞存在障礙，管理部門與各資產使用部門之間的信息傳遞也存在障礙，為保障高校資產的完備性，管理者要在每年進行清查工作，但在資產盤點過程中，資產管理處僅為各使用單位提供賬目清單，各單位根據清單進行實物盤點，然后管理處再根據賬實情況對設備保管情況進行調整。這種資產盤點方法的信息傳遞效率低下，無法滿足當前高校日益龐雜的資產賬目管理的需要。
綜上所述，高校資產存在著重復購買與資產流失的問題，亟待科學化與準確化管理。隨著高校建校規模的擴大，積累了龐雜的資產，若仍像過去那樣無紀律、無規劃地進行管理，必然會造成高校資產管理效率的低下。而解決當前問題之關鍵在于充分利用購置資產過去與現在的數據，利用計算機技術與數據挖掘技術，構建高校資產管理信息化系統，運用自動化辦公系統從海量數據中挖掘出各部門資產需求度與資產采購匹配度，并深度分析資產購置價格、使用期限與頻率之間的動態關聯關系，挖掘出蘊藏在高校資產內部的發展趨勢與規律，從而提高高校資產使用率，降低資產購置經費，為高校資產管理提供決策支持。
三、利用數據挖掘技術設計高校資產管理系統
當前，數據挖掘方法主要有關聯分析、聚類分析、分類以及時序模式等，綜合上述方法能夠合理有效地構建高校資產管理系統，能夠挖掘出蘊藏在海量的數據源中有價值的信息，從而提高高校資產管理效率。
1.以資產為中心的設計主題
在設計高校資產管理系統的過程中，首先要確定系統中最有價值的決策主題域以及各個主題域的維度。根據對高校資產管理系統的需求分析，明確了數據庫系統的主題域包含資產、部門（即系統用戶）以及資金這三個主題域。而這三個主題域之間關系是，資產是管理系統主體設計之核心，通過對這一主題域數據分析，能夠獲得相應的主題域分析結果，從而為決策支持提供信息庫。而部門與資金這兩個主題域在系統管理過程中起輔助作用，反映一些需要關注的備用信息。具體來說利用數據挖掘技術設計的資產管理系統擁有以下三個主題域：
（1）資產主題，即用來分析各單位的資產運行情況。
各部門的資產數據信息均會錄入到資產管理系統中，資產主體會通過對各單位過去與當前的資產運行情況數據進行分析，獲取資產更新或升級數據，從而對資產進行全面管理與調配。該數據域不僅錄入過去與當前資產信息，還需囊括各部門下一年度的資產購置與更新的財務預算，以為決策者提供完備的信息庫。
（2）部門主題，即對高校各部門（系統用戶）狀況的分析。
不同部門之間的職能不同，使得其購置的資產性質存在一定的差異性。而不同部門之間的工作內容又存在一定的關聯性，為避免資產的重復購置有必要了解不同部門之間的關聯關系，從而促進部門間資源共享。而部門主題域的設計用途是容納各部門性質與工作職能等數據信息，從而根據不同部門的特點制定資產管理與購置計劃，以在制定下一年度的財務預算時有所側重。與此同時，還可利用關聯規則挖掘各部門之間的內在聯系，從而避免資產的重復購置。
（3）資金主題，即是對各部門與各資產的資金運作狀況的分析，包括整體資金情況以及各部門資產管理資金配置情況。
資金域中錄入的是已購置資產資金花銷及來源，資產管理過程中的折舊、升級投入經費情況。不僅如此，這一主題還要涵蓋資金分配規劃和預處理數據信息。
通常，高校資產管理系統中都要涵蓋以上三個基本主題域。但在實踐中，有時為了簡單化將三個主題域進行合并，即在資產主題域內對部門與資金主題進行考慮，但在數據庫設計過程中需要通過增加維度的途徑來達到相同之效果。
2.以決策支持與數據挖掘為目標的二級粒度設計
高校資產管理系統設計之目標在于對資產數據的有效挖掘，并為管理者提供決策支持。高校資產管理者為對資產管理系統提出各種要求，而高校資產數據會隨著高校規模的擴大而無限增加，自然分化出常調動數據與沉淀數據，在存儲上有必要進行區分，即將沉淀數據存儲在備用存儲器中，并清楚報廢多年資產的數據，這就要求粒度級別劃分的精準性。經過對各大高校資產管理情況進行反復分析與合理推測，筆者認為可將高校管理系統數據庫設計為二級粒度，即詳細數據與綜合數據。前者是指每天的資產數據，后者則分為輕度綜合數據（每部門數據、每月數據或每大類資產數據）與高度綜合數據（每年數據或綜合大類資產數據）。詳細數據冗雜，不宜長期在管理系統中保存；可定期整理生成綜合數據并進行轉存、清理，而綜合數據量較小，數據關聯性強，可在數據庫中長期保存，并利用其定期生產資產數據報表。
3.資產管理系統邏輯模型設計
資產管理系統邏輯模型由事實表與維度表，前者是模型的核心部分。事實表包括鍵與詳細指標兩項，在模型中通過事實表的鍵將維度表組織連接起來，以為系統用戶提供查詢功能。事實表用來對設計的主題域多個角度進行描述，而維度表從不同角度對設計的主題域數據進行描述。通過對高校資產管理情況的深度分析，本文認為高校資產管理系統適用于雪花模型，據此設計出資產管理系統邏輯模型。其中“資產數據事實表”和后面的“部門表”、“資產編碼表”、“資產分級表”以及“時間表”4個主維度表關聯，而“部門表”、“資產編碼表”以及“資產分級表”則分別具有“上級部門表”、“資產類別表”以及“資產指標表”3個2級的維度表。這種多層級的維度表降低了資產數據冗余度，節省了資產管理系統的儲備空間，提高了系統數據挖掘粒度的靈活性。
模型設計后需要對管理系統進行數據裝載（ETL），首先要對資產的源數據進行簡單抽取，然后依據預先設定的邏輯模型對源數據進行轉換并進行數據倉庫的存儲。
4.資產數據歸約與取值
對數據的屬性進行歸約，能夠使挖掘的數據規則更加簡單化，本質來說大戶也是對數據庫施加的約束，能夠縮減生成候選集的數量，從而能夠快速發現數據關聯規則。教育部規定，高校資產分為16個大類，既包括房屋等地產又包括了圖書與器具等教學設備，對其進行管理是十分復雜的工程。為此本文在實際應用中可以確定四個管理指標，即資產購置價格（A）、資產剩余使用年限（B）、資產年使用率（C）以及資產質量評估（D）。
對上述確定的資產管理指標進行統一的分級，即1～5級，分別用1～5表示實現指標數據取值的分類轉換。
（1）根據購置價格、購置時間與當前市場行情等因素對資產進行評級。
（2）根據折舊情況與使用年限進行評級，在折舊與使用年限的確定上應根據會計與稅務上的規定進行計算，得出資產的剩余使用年限率，并根據資產屬性與具體使用情況進行相應調整。將資產使用年限分為五個區間，并根據資產的剩余使用年限率=（稅務規定資產使用年限-已使用年限）/稅務規定資產使用年限公式，計算出分區化的資產剩余使用年限的區間值。通過對高校資產情況的深度分析，將其區間值定為（1，0.8]、（0.8，0.6]、（0.6，0.4]、（0.4，0.2]以及（0.2，0]，其分別對應著1～5各級別。
（3）依據資產使用率確定資產級別取值。資產使用率源數據來自于資產管理者定期的核查與記錄，并據此做出評價，使用率越低則級別越接近1級，即使用期限越長，反之則越接近5級。
（4）根據資產定期的質量檢查與評估。
綜上，高校資產歸約與取值的描述為：（資產編號，購置價格、剩余使用年限率、使用頻率、質量評估值）。如編號414011的資產其購置價格是3級，剩余使用年限率是2級，使用頻率是2級，而質量評估值為1級，則在數據庫中為（414011，A3，B2，C2，D1）。
5.數據挖掘過程
上述通過對高校資產管理系統的設計，獲得高校資產的數據庫的具體構建，下面將分析如何對源數據進行整理與特征化轉換。本文認為通過Apriori算法能夠實現對資產數據庫關聯規則的數據挖掘。而利用高校資產的數據庫多指標之間的關聯規則就可以實現對高校資產的數據庫進行多變量數據集合進行數據挖掘。
（1）在高校資產管理的指標設定下，將高校資產質量評估值作為規則目標，利用Apriori算法的生成頻繁數據項集。頻繁數據項集中可以確地各個高校資產資產管理系統中變量的信任度和支持度。
（2）通過分析高校資產質量指標數據集合之間的關聯性規則，計算出滿足最小信任度的相應規則。
（3）挖掘數據間的關聯性，即計算出滿足最小信任度的規則。
四、資產管理系統決策支持模塊的實現
可想而知，利用數據挖掘技術設計高校資產管理系統的目的，在于為資產管理者提供決策支持。而通過管理系統挖掘出的數據越精準，得到的資產的動態數據越有意義，其關聯規則對輔助管理者進行決策越具有價值。而通過上述方法設計的管理系統收集的數據十分龐雜，若直接進行數據挖掘其效率與實際價值定會十分低下，信息可信度會大大降低。這樣，保證資產管理系統決策支持模塊的實現，是利用數據挖掘技術提高我國高校資產管理的效率的關鍵。資產管理系統決策支持模塊是面向業務主管或更高級別管理人員而設定的，通過對高校資產管理系統收集而來的數據進行更深層次的挖掘分析而來，以為管理者提供決策支持。資產管理系統決策支持模塊的實現是高校資產數據庫建立的重要目標，依賴于資產管理系統，但又與其完全分開，即是高校資產管理系統的有益補充，彌補其系統功能之不足。
1.決策支持模塊中的數據挖掘過程
決策支持系統的數據挖掘有別于資產管理系統，具體來說包括了管理問題定義、數據準備與轉換、數據挖掘、結果分析以及知識運用等五個過程。
（1）管理問題定義，即數據挖掘的目標，即定義出資產管理過程中需要解決的業務問題。
（2）數據準備與轉換，是指根據確定的目標，在上述設定的資產管理系統中提取出特定數據集，并對這些數據集進行預先加工和處理，剔除數據缺值與冗余，并修正其存在的錯誤，從而完成數據的準備工作。
（3）接下來進行的是決策模塊的數據挖掘，即根據上述收集加工的特定數據集的功能與特點，利用相應的數據算法建立分析模型，從而實現對經過轉換的數據的挖掘工作。
（4）經過數據挖掘后，要對挖掘的數據進行結果分析，所謂的結果分析及對挖掘的數據進行系統分析、解釋與評價，并運用文字或圖表的方式將數據蘊含的動態關聯規則進行轉換與闡釋，以被用戶所理解與采納。
（5）最后一步是知識運用，即將通過上述數據挖掘過程獲得的知識集成到決策系統的知識庫當中，構成決策備用信息庫為管理者提供決策支持。
2.決策支持模塊中數據挖掘的分類應用
決策支持系統是為高校資產管理提供決策支持的系統，具體來說包括了設備采購、資產配置、維修管理以及報廢決策四個方面的決策實現過程。資產管理不同環節的決策依據不同，要根據管理特點選擇合適的算法對數據進行有效的挖掘，為管理者提供科學有效的決策依據，是資產管理系統決策支持模塊的實現的關鍵：
（1）資產采購環節的決策支持，采購決策的合理與否關乎后續的維護成本與資產使用效率。在這一環節，要挖掘資產管理系統中已有的海量歷史采購數據，與此同時結合當前市場情況，對預采購資產進行技術經濟分析與性價比分析，并配合調研選型。在數據挖掘過程中適當采用聚類分析與關系分析相結合的方法，對市場上不同供應商提供的產品進行差異性分析，根據大數據中提供的平均使用壽命與維修頻率的綜合性評價選擇性價比較高的產品進行采購。于此同時，在采購過程中適當使用預測模式，對預購置資產價格進行初步概算，以對部門資產采購資金進行有效控制。
（2）資產配置環節的決策支持。購置后的資產要在各部門之間進行分配，資產的合理配置是提高高校資產管理效率的基礎。資產配置的不合理會造成資產的重復購置以及資源的極大浪費。無論是購置資產的初次配置，還是特定資產的二次處理均需要數據挖掘技術為管理者的決策提供信息支持?？刹捎镁垲惙治龇?，以各單位性質為依據，將其分派成不同組別，從而決策分析者根據聚類分析之結果，探索各組別間差異性，并通過建立決策樹，來確定預配置資產分配方案。
（3）維修管理環節的決策支持。資產配置后的維修管理對提高資產使用效率至關重要，而“以養代修”是資產保管的重要方法。但何時養護，怎樣養護卻不能僅憑經驗進行判斷，在這方面可以利用數據挖掘技術中的時序模式與預測分析方法，對類似資產的使用情況與維修記錄的數據進行挖掘與提煉，并結合該項資產的維修記錄與具體情況，得出判斷信息，從而對資產進行科學維修管理，以保證資產使用性能的充分發揮，提高資產利用率。與此同時，還可以采用預測分析法，促進資產維護經費預算與分配的科學合理化。
（4）報廢更新環節的決策支持。資產的報廢更新源自于兩個方面：一方面是資產性能的下降，已經達到預期使用壽命；另一方面是由于高校教學與科研內容的革新所觸發的，對資產性能方面提出了新的技術要求。要采用數據挖掘技術的關聯規則分析資產關系，對資產進行動態化管理，通過對已有數據的挖掘及時剔除壽命降至的資產。而對于資產性能無法滿足高校教學與科研革新需要的資產，要采用數據挖掘技術制定多種方案進行計算決策，依據技術上先進、經濟上合理的資產管理原則，確定對原有資產進行改造升級，還是予以報廢更新。
五、結束語
高校資產信息化處理系統在運行過程中會收集大量數據信息，而在實際操作中系統管理員僅具有簡單的統計評估與分析功能，而隱藏在數據背后的價值卻不能進行深度挖掘與應用。利用數據挖掘技術設計高校資產管理系統是很好的應用趨勢，能夠為高校資產管理者提供有效的決策支持。但數據挖掘具體工作的開展需要從事資產管理和系統設計人員充分的準備，以及對案例與算法的實際把握與分析能力。在資產管理系統的實際應用過程中，要注重歸納與總結，不斷改進完善數據挖掘算法，找出數據背后蘊藏的關聯規則，以便挖掘結果更科學化，為管理者與決策者提供便于理解的信息庫，適應當前高校資產管理與決策的需要。
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目前，債券投資已代替銀行存款成為保險公司最重要的投資渠道，然而，債券市場的走勢也因此會影響到保險資產的配置，進而影響到保險公司自身的業務結構、發展規模及戰略布局，加之近年來我國債券市場波動加大以及我國金融市場對外全面開放，導致我國保險資產管理面臨著前所未有的挑戰。若保險業要在與各大金融行業的競爭中提高自身的核心競爭力，就要提高資產管理效率，直面各種挑戰，在接連不斷的挑戰中謀求發展。現階段，我國保險資產管理主要面臨以下幾個方面的嚴峻挑戰。
1．1復雜的國際經濟環境
在當前世界經濟全球化的背景下，我國經濟逐步與世界經濟接軌，我國經濟的發展影響著國際經濟走勢，同時世界經濟的波動反過來也會影響到我國經濟的發展。因此在分析我國保險資產管理問題時，不僅要分析國內的經濟環境，還要將當前國際政治的變化和經濟格局的調整考慮在內。
1．2保險資產管理公司面臨巨大壓力
受托管理我國保險業約90%的可運用資金的保險資產管理公司在2006年以前只能管理保險公司的資產，缺乏直接接觸個人以及其他機構的渠道，而國外的保險資產管理公司不僅能夠管理保險公司自身的資產，更重要的是它們能夠管理第三方資產，并且第三方資產占總資產的比例超過50%。同年出臺的《國務院關于保險業改革發展的若干意見》明確規定，允許符合條件的保險資產管理公司逐步擴大資產管理范圍，推動資產管理公司由單一管理保險資產向綜合管理社會公眾資產轉變。然而，逐步擴大的資產管理范圍對于起步較晚的我國保險資產管理公司來說，雖然帶來了新的機遇，但也帶來了巨大的壓力和不可預知的風險。
1．3投資收益低下
隨著我國保險規模的進一步擴大，保險業的可利用資金也在不斷增長，但由于我國保險業目前的投資渠道過于單一，仍然將資金投資的重點放在存款和債券資產上，而在基金、股票上的投資比例較小，加之近幾年來我國外匯儲備的超常增加，造成市場流動性泛濫，債券市場的收益率日趨下降，從而導致我國保險投資的收益率也隨之明顯下滑。所以，如何提高資產管理的投資收益率，是我國保險業必須面對的首要問題。
1．4資產負債管理難度加大
近幾年來，保險行業續期效應降低，從而造成保險業的流通資金減少，成本壓力增加，保險負債成本呈現出日漸上升的趨勢，資產負債收益率匹配的難度進一步加大，如果投資收益率達不到預定利率水平，將導致新的“利差損”產生。目前國內保險公司的資產久期遠遠低于負債久期，“長錢短用”現象屢見不鮮，而且隨著負債定價利率的上升，業務增加反而會造成附加費用的增大，此時負債成本較高，資金回報壓力增大。由此可見，保險行業目前的這種資產負債管理機制難以適應新形勢的發展要求。
2構建保險資產管理競爭力指標體系的原則
科學地建立保險資產管理競爭力評價指標體系，不僅要考慮現有的統計制度和相關的統計數據，還要充分考慮到國際之間對比的需要，因此評價指標體系的構建除了要滿足指標體系設置的一些基本原則外，還要滿足以下幾項原則。
2．1主次性原則
由于能夠反映保險資產管理競爭力的指標較多，如果都用來當成評價標準，容易造成指標設置主次不分，給資產管理競爭力評價帶來諸多不便。因此在選取保險資產管理競爭力指標時，應該遵循主次性原則選取對保險資產管理競爭力產生主要影響的指標，而忽略那些影響較小的指標。
2．2可行性原則
影響保險資產管理競爭力的因素是各種各樣的，有定性的不可量化的指標，也有能夠定量描述的指標。無論是定性描述的指標還是定量描述的指標，都應該是可行的，有據可循的。因此，本文為了更好地將保險資產管理水平作橫向與縱向的對比，所選取的都是評價資產管理水平的可行性指標。
2．3比較性原則
在運用保險資產管理競爭力評價指標體系分析問題時，往往要進行橫向和縱向的比較。因此在選取保險資產管理競爭力指標時，不僅要便于保險資產管理自身前后進行比較，而且還要便于與其他金融業資產管理水平之間進行比較。另外，為了能與國際保險資產管理接軌，還要在指標選擇上盡量靠攏國際通用標準。
3構建保險資產管理競爭力指標體系的理論框架
在我國保險業持續快速健康發展的進程中，保險資產管理作為保險公司最主要的資金來源之一，其盈利水平發揮著越來越重要的作用，不僅決定了保險業的自主競爭能力，也成為保險業增強盈利能力和償付能力的關鍵所在，同時也是促進金融市場穩步協調發展的主要途徑。為了構建科學合理的保險資產管理競爭力的評價指標體系，本文結合我國保險行業的實際情況建立了我國保險資產管理競爭力評價體系的理論框架。
3．1保險資產管理的現實競爭力
所謂的現實競爭力就是指主體在現實中獲取競爭優勢所擁有的資源。保險資產管理的現實競爭力主要由資本市場的投資規模、資產管理效率、資產管理的業務能力以及風險控制能力等要素構成。資本市場的投資規模的大小在一定程度上反映了金融行業投資主體的資產管理能力，是各行業在資產管理上相互競爭的核心方面;不同行業資產管理業務能力的強弱也是現實競爭力的基礎;而風險的管控能力是企業管理人自身管理能力、風險防范意識的重要體現，構成了資產管理公司之間相互競爭的重要方面，在一定程度上決定了保險資產管理的效率與未來發展的高度。為了提高保險資產管理效率，有必要將國外先進的資產管理理論和方法應用到我國的保險行業中，從而達到提高管理效率的目的。目前，我國保險業投資覆蓋了證券、貨幣、衍生品等各投資領域，并在此范圍內打造不同風險收益率的產品鏈，在更廣闊的空間內為客戶們捕獲投資機會，分散投資風險。
3．2保險資產管理的潛在競爭力
潛在競爭力是相對于現實而言的，它對于未來整體競爭力的提高起著至關重要的作用。保險資產管理的潛在競爭力是使現實競爭力得到有效發展的方向和動力所在，主要包括市場環境、政策支持以及業務創新、產品創新、組織創新等要素。在大資管時代，資產管理范圍的逐步擴大，使得保險資金的風險進一步加劇，并且對現實金融市場環境變化的反應也更加敏銳，國家政策支持可以為保險資產管理提供寬松的外部環境，而業務、產品、組織上的創新對于提高保險資產管理效率具有十分重要的意義?；谝陨戏治?，本文構建了以資產管理現實競爭力和潛在競爭力為分體系的保險資產管理整體競爭力的理論框架。在此框架內，資產管理的現實競爭力和潛在競爭力二者之間相互作用、相互制約，共同影響著保險資產管理的整體競爭力水平的高低。
4保險資產管理競爭力指標體系構建
目前，由于我國保險行業的信息披露制度還不夠完善，監管機構對于保險資金運用所涉及的財務會計制度和估算方法并沒有作出明確而具體的規定，使得國內各家保險公司的財務會計報表之間缺乏可比性。因此，本文在我國保險資產管理競爭力評價體系理論框架的基礎上，對保險資產管理競爭力評價指標只作定性描述，并將保險資產管理競爭力評價體系分為現實競爭力和潛在競爭力兩個子評價體系，總共設置14個指標。
4．1保險資產管理現實競爭力評價指標
市場規模反映了資產管理業務的寬度和廣度;資產管理效率是國內外資產管理競爭的一個核心方面，因此本文選取投資收益率來體現保險資產管理效率。資產管理的業務能力指標又可以細分為資本負債比、資本安全性、資本流動性、資本充足性、業務產業鏈和業務價值鏈。資本負債比是指一定時期內企業流動性負債與總資產的比值，不僅能反映企業資產管理所面臨風險的大小，也能反映企業資產管理的能力。保險資金運用的核心就在于平衡資產和負債之間的關系，保險資產管理公司在運用委托人的委托資金進行投資決策時，不能只考慮資產或負債，而必須要保證資產和負債的動態協調與平衡，為資產委托人提供長期穩定的預期收益;資本安全性、資本流動性客觀上反映了資產管理的服務屬性;資本充足性、業務產業鏈和業務價值鏈3個指標分別反映了保險資產管理的實物資源、業務寬度和業務價值。風險控制能力是現實競爭力的又一重要體現，本文選取資本縮水幅度這一負面指標來度量對保險資產的風險控制能力。
4．2保險資產管理潛在競爭力評價指標
前10家券商管理規模達9.87萬億元，占據全部證券公司資管業務的大半江山。緊隨其后的一批中小型券商，規模亦能躋身行I前列，其主因是找到了在市場上精耕細作之道
隨著跨監管套利空間被壓縮，券商資管將回歸資產管理本源，向主動管理轉型是大勢所趨。從規模占比看，廣發證券資管、齊魯證券資管等，主動管理規模占比均超過三成
并非所有大型券商都在主動管理上有所作用。去年海通證券資管進行了增資擴股，但公司仍將八成多的精力放在通道業務上，這也是其資管凈收入下滑超過五成的重要原因
在資管行業去通道化的大趨勢下，資產證券化是時下券商資管開展的最熱門業務，這也有力地推動了證券公司投行資管的轉型
在通脹存在隱憂、人民幣貶值的壓力下，如何更好地配置自己的資產，成為國內高凈值客戶最關注的話題。對于資產管理機構來說，這既是機遇也是挑戰。
根據基金業協會的統計，去年基金資產管理規模約為52萬億元，其中，證券公司資產管理業務規模已經飆升至17.58萬億元，同比增幅50%，管理規模遠遠高于基金專戶和公募基金。也就是說，券商資管已經在眾多金融機構中獲得三分天下的資格。
那么在激烈的業務大比武中，哪些券商占據行業第一梯隊？哪些券商掉了隊？哪些中小型券商實現了彎道超車？
截至4月30日，138家券商公布了年報數據，《投資者報》選取了管理規模和資產凈收入兩個指標來衡量券商資管的綜合實力。
Wind數據顯示，百家券商中，有84家券商公布了針對資管凈收入可供研究的數據。這84家券商資管凈收入322億元，同比略增；16家券商凈收入超過了5億元，當然也有高華證券、西南證券等資管凈收入縮水五成以上的券商。
大型券商占據市場優勢
管理規模是衡量資管機構實力強弱的一個重要指標。根據基金業協會公布的最新數據，去年，中信證券、華泰證券（上海）資產管理公司以及中信建投資管總規模躋身行業前三，月均受托資金規模分別為1.48萬億元、8147億元和6987億元。
值得注意的是，今年，基金業協會首度提出月均受托資金這一指標，目的是為了防止券商年底、季度末沖規模。
從上述指標看，中信證券以絕對優勢占據龍頭地位。華泰資管公司排名穩步上升，從去年的第三名升至第二名。最勵志的當屬中信建投，去年上升第三名，成為券商資管第一梯隊的成員。
去年的華泰證券資管業務產品線更加均衡，固定收益投資保持優勢；主動管理能力提升，在銀證業務穩步發展的基礎上，委外投資業務發展迅速；資產證券化領域引領了多項行業創新。2016年華泰證券的資管業務收入達到27.9億元，同比增長29%。
中信建投業務上升勢頭也非常迅猛，去年在“募集資金規?！焙汀俺袖N項目家數”統計中獲得“雙料”冠軍，資管業務也是其重點打造的業務，不過從現有的數據來看，規模的增長多數來自通道業務，主動管理業務占比不足兩成。
第4名到第7名的券商廝殺激烈，廣發證券資管公司、國泰君安資管公司、申萬宏源、海通證券資管公司，它們的管理規模集中在6000萬～7000萬，大家都是你追我趕，排名則會經常變化。
此外，中銀國際、招商證券資管公司、華福證券也躋身前10名單，管理規模分別為6471億元、5590億元、5069億元。這10家券商管理的規模達到9.87萬億元，占據了全部證券公司資產管理業務的大半江山。
中小券商靠特色突圍
除了這些實力雄厚的常勝將軍，第10～20名單中，還有一批中小型券商格外引人注目，包括華福證券、德邦證券、江海證券、華融證券、東吳證券、長城證券、第一創業和國都證券。
這些券商資管規模能夠躋身行業前列，基本上是因為在一個細分市場精耕細作實現彎道超車。例如華福證券和江海證券，選擇的是發力資產證券化ABS。華融證券則背靠華融資產管理公司，大力發展股票質押、定增等非標業務。第一創業則堅持以固定收益為核心、深入打造“固定收益+”的資產管理業務模式。
位列行業第10名的華福證券，盡管在綜合券商中并不起眼，但是資管業務卻非常出色。去年，公司營收25億元，資管凈收入就達到5.4億元。2014年，華福證券資管開始發力，優勢在通道業務方面。去年，華福證券資管規模達到4603億元，由于通道的壓縮，管理規模相比往年略有下降。
剛獲得資管資格不久的華福證券，緣何能脫穎而出？有市場猜測主要來自興業銀行的支持，有一種說法是“興業銀行同業方面的業務走券商資管通道，興業銀行與華福證券緊密合作?！贝饲?，市場盛傳興業銀行將會收購華福證券，不過兩三年過去還沒有進展。但這并不影響兩家公司人員的交往，譬如興業銀行的首席經濟學家魯政委，同時擔任華福證券的首席經濟學家。不過隨著銀行同業的整治，華福證券的優勢也在不斷縮小。
德邦證券的崛起則和公司深耕資產證券化相關。截至2016年年底，備案產品數量、發行產品規模均處于第一位的是德邦證券，發行產品38只，規模達624億元。
德邦證券總裁武曉春曾對記者表示：“德邦證券布局資產證券化已有兩年時間，主要通過與螞蟻金服的合作，在個別業務領域，如互聯網金融ABS、消費金融等領域取得突破?！?/p>
注冊地在黑龍江的江海證券，去年被哈投股份收購，實現了曲線上市。資管的優勢在定向資管，近年也在發力ABS，今年一季度的發行規模達到302億元，同比增長近5倍。
值得注意的是，華融證券、第一創業和國都證券的資管業務規模首次進入行業前20，去年月度平均規模分別為2547億元、2327億元和2176億元，分別位列14名、19名和第20名。而中山證券、渤海證券和華創證券的管理規模跌出了行業前20。
發力主動管理
2016年，資產管理行業的政策環境發生了重大變化，一方面是國家大力支持資管創新，為實體經濟輸血；另一方面又嚴控、規范通過層層嵌套、通道等方式規避監管進行套利的模式，是最為考驗資產管理機構創新能力和經營戰略的一年。
在此背景下，券商資管紛紛在嚴控風險基礎上加大業務創新力度，以多樣化的金融產品滿足客戶多元化的投融資需求，大力提高主動管理能力。
基金業協會公布的數據顯示，截至2016年年底，證券公司資產管理規模為17.58萬億元，其中通道為主的定向資管仍然占據最大比例，占比為83%，較2015年的比重略有下降。而此前定向資管受益于政策紅利瘋長，規模持續攀升，2013年占資管業務總規模的93%。
在新規的影響下，各家券商也都在發力主動管理。第一創業副總裁、資產管理負責人梁學來在接受《投資者報》記者采訪時表示，隨著跨監管套利空間被壓縮，券商資管將回歸資產管理本源，資管向主動管理轉型是大勢所趨。
去年主動管理規模排名前五的分別是中信證券、廣發證券、國泰君安、華泰證券以及申萬宏源，規模分別為5270億元、4618億元、2462億元、2165億元以及1703億元。
從規模占比看，廣發證券資管、齊魯證券資管、華融證券資管、國泰君安資管、光大證券資管以及中信證券，主動管理規模占比都超過三成。廣發證券資管的主動管理規模占比最多，高達近七成，未來看點主要有兩方面：一是固收+產品模式，實現產品組合創新；二是專家計劃，加強團隊建設，發展資產證券化，提高投研能力以對沖風險。齊魯證券資管和國泰君安資管的優勢業務類似，即固收業務。目前齊魯證券資管的負責人章飚就來自國泰君安資管。
當然，并非所有大型券商都在主動管理上下大功夫。海通證券資管、招商證券資管的主動管理規模分別為904億元、907億元，分別占比14%、18%。有意思的是，去年海通證券資管進行了增資擴股，在業務布局上擴張較快，但公司將八成多的精力放在通道業務上，業內人士對此頗為不解。
16家凈收入超5億
對于券商資管來說，要規模，更要收入，畢竟落袋為安的才是真金白銀。依靠通道業務起家的券商資管，雖然規模大，但并不一定賺錢。
Wind數據顯示，截至4月30日，百余家券商都已經公布了年報，其中88家券商公布了受托客戶資產管理業務凈收入指標。
扣除4家2015年未有統計數據的券商，84家券商2016年資管凈收入達到322億元，略增長4.7%。與之形成反差的是，證券公司管理的資金規模大增了五成，這說明很多券商將重心放在了并沒有多少利潤率的通道業務上，規模的增加并未帶來收入增長。
記者注意到，84家券商中，高達49家資管凈收入超過1億元；超過5億元的有16家。不過這16家券商的資管凈收入共計239億元，占全行業七成，領頭羊效應明顯。
國內最賺錢的10家券商資管分別是中信證券、廣發證券、國泰君安、申萬宏源、招商證券、華泰證券、中泰證券、東方證券、光大證券以及財通證券，凈收入分別為63.8億元、41.6億元、23.7億元、18億元、11.4億元、10.4億元、9.3億元、8.9億元、8.7億元以及8億元。與券商管理規模前10名單對照，兩個名單中間還是有偏差。
凈收入排名居前的中泰證券、東方證券、光大證券、財通證券，其管理規模并未進入前10名單中，東方證券和財通證券管理的資金規模前20都未進入。上述表現突出的4家券商有一個共同點――主動管理能力強。
例如東方證券資管受托資產管理規模雖然并不高，僅有1541億元，但高達93%以上為主動管理產品，受到業內的關注，尤其在權益類投資成績更是在業內名列前茅。財通證券的主動管理也不容小覷，自2012年開始快速發展，2014年達到219億元，2016年更是增長到643億元。財通證券的固定收益團隊因能貼合客戶需求的多樣化產品設計輔以堅實的投研實力，在行業內小有名氣。
凈收入超過5億元的還有廣州證券（7億元）、長江證券（6.3億元）、海通證券（5.9億元）、興業證券（5.6億元）、華福證券（5.4億元）以及第一創業（5.2億元）。
業績分化嚴重
在資管大戰中，有很多券商敗下陣來，尤其是一些大型券商在大發展的環境中，凈收入甚至出現了巨幅滑坡。Wind數據顯示，84家券商中有31家資管凈收入出現了下滑，11家券商縮水超過五成。
不進則退的11家券商分別是高華證券、西南證券、華西證券、安信證券、英大證券、財達證券、華龍證券、華金證券、海通證券、華寶證券以及恒泰證券。
縮水最嚴重的是高華證券，去年資管凈收入僅有1247萬元，同比下滑86.8%。不過，由于從公開資料很難找到高華證券關于開展資管的消息，因此不知緣何導致。
降幅第二的西南證券，在2016年可謂是“最悲慘的上市券商”。不僅因投行業務為涉嫌保薦企業財務造假栽跟頭，資管業務也是遭遇滑鐵盧。去年，西南證券資管凈收入1.1億元，而2015年高達6.8億元，下滑83%。西南證券對外的解釋是2015年參與定增項目報酬豐厚，而去年權益市場整體低迷，如果剔除該部分定增項目收入，去年的資管業績是提升的。但是也有很多發展定增的券商面臨同樣的環境，其它券商卻沒有大幅下降。
海通證券是縮水名單中資產規模最大的一家券商。去年，海通證券資管凈收入5.9億元，同比下降56%。利潤下降的核心原因在于，通道業務市場報酬率不斷降低，影響了公司的資管業務收入。如果公司只有在主動管理業務上有所努力，業績才有望回升。
雖然有四成的券商Y管凈收入出現了滑坡，但是仍然有高達七成的券商實現了增長，凈收入翻番的券商高達19家。其中，同比增幅排名前10的分別為聯儲證券（凈收入1.96億元）、九州證券（0.68億元）、大同證券（0.46億元）、華泰證券（10.4億元）、華林證券（0.95億元）、長城國瑞證券有限公司（1.2億元）、廣州證券（7.3億元）、太平洋證券（2.8億元）、紅塔證券（0.8億元）以及愛建證券（0.17億元）。
華泰證券和廣州證券的表現最突出，不僅業績增幅高，而且從凈收入排名來看居于前10。
資管轉型新方向
近年來，我國宏觀經濟經歷轉型期，并持續面臨下行壓力，加之貨幣市場的持續寬松，造成了資產端與資金端的不匹配現象。2015年6月股市異常波動之后，市場可投資標的更加稀少，“資產荒”成為資管行業面臨的大難題。
在金融脫媒的大環境下，證券公司作為直接融資的中介，在資本市場的優勢愈發明顯。在資金端，證券公司已通過財富管理和經紀業務積累了大量風險偏好相對較高的理財客戶，加之近年來，我國居民家庭可支配收入大幅增長，保險、銀行等資管機構管理規模逐年攀升，數萬億資金亟須對接優質金融產品。在資產端，券商投行已積累了大量并購重組資源，并直接接觸實體企業的融資需求。產品端連接資金端與資產端，在中間發揮著橋梁作用。
證券公司轉型“投行資管”，即加強投行與資管業務的協同效應?！巴缎匈Y管”模式下，券商通過資管的買方視角掌握投資需求，憑借自身投研實力，主動創設金融產品，對接實體企業的融資需求。這樣既解決了“資產荒”背景下券商被動接受市場產品、無高收益產品可投的窘境，又通過創設金融產品，開辟業務空間，支持了實體經濟的發展。
截至3月9日，已有8家保險公司通過各自“渠道”直接入市。其中，4家通過自有資產管理公司的獨立交易席位，3家租用中金公司的席位，平安保險則租用集團下的平安證券席位，唯一還未入市的中國人保集團也有自己的資產管理公司。業內人士透露，雖然保險公司租用券商席位可為券商帶來不薄的傭金收入，但保監會和保險公司都傾向于租用保險資產管理公司的席位，證券公司恐無緣從保險資金入市中分一杯羹。
資產管理公司把持險資天下
根據中國保監會《關于保險資金股票投資有關問題的通知》，保險資產管理公司可向交易所申請辦理專用席位，保險機構投資者也可向證券經營機構租用專用席位；保險資產管理公司必須通過自有的獨立席位進行受托資產的股票交易。
據業內人士測算，中國人壽、中國人保、中國再保險、華泰保險和太平保險等5家公司旗下的資產管理公司管理的資產已占中國保險業1.22萬億總資產（截至今年1月份）的60%以上，其余的4家保險公司泰康人壽、新華人壽、太平洋保險、平安保險成立資產管理公司的申請也已經報送中國保監會。3月9日平安保險投下第一單的當天就透露平安資產管理公司目前正在上?；I建，成立以后亦將申請股票交易席位，轉而成為集團公司的受托人。
保監會副主席吳小平日前在召開的“保險資金運用國際研討會”上表示，預計到今年底，保險資產管理公司的數量將達到6－8家，這些公司將逐步成為中國保險資產管理的主導力量。顯然，保險資產管理公司將把持保險資金入市的天下。
選擇資產管理公司可以節約成本
一家保險資產管理公司的分析師告訴記者，險資入市之所以傾向于保險資產管理公司，一方面是考慮到資金安全，利用資產管理公司的獨立席位規避了資金被挪用的風險；另一方面是出于費用考慮。
“其實租用券商席位還是比較安全的?！逼桨沧C券經紀事業部的一人士表示，保險公司租用券商席位和基金公司一樣，自行操作，其交易數據通過登記結算公司直接傳給托管銀行，證券公司并不知曉，只是通過席位交易獲取傭金。銀河證券研究中心的高級研究員吳祖堯也告訴記者，基金租用券商席位并沒有發生過挪用的事情，因為有銀行托管，資金是很安全的。
而費用方面，據了解，向交易所取得一個席位時一次需支付60萬元，分10年攤銷；此外還有席位管理年費，深交所3萬元，上交所2萬元；運行費若干。因此，保險資產管理公司取得一個席位每年的成本約10萬元；而吳祖堯告訴記者，保險公司租用券商席位的費用與基金相當，一般是資金量的萬分之八左右。目前真正入市的保險資金估計在100億元左右，如果全部租用券商席位大約需要800萬元。
可能意在金融混業經營
不過租用券商席位并非一無是處?！半m然保險公司資金入市可以自買席位，但保險公司在投資股市上能力和經驗畢竟欠缺，而證券公司的研究能力和提供分析資訊能力較強，正可相互補充?！逼桨沧C券有關人士表示。
銀河證券吳祖堯也表示，租用券商席位，券商會免費提供研究服務，這節約了保險公司的研究成本。雖然券商研究報告可以購買，但價格也不菲，一般在40萬至50萬元左右，而且僅是提供了基本服務，在時效性上要打折扣，這對投資是有影響的。他認為3家保險公司都租用中金席位，可能就是和其獨到的研究力量有關。
今年5月到6月中旬的債市行情有調整、有震蕩，之后重拾上漲走勢。
5月初，財政部及國家稅務總局聯合制定的《關于進一步明確全面推開營改增試點金融業有關政策的通知》開始實施，帶動收益率小幅下行。9日，《人民日報》刊發權威人士的文章，提出“我國經濟運行不可能是U型、更不可能是V型，而是L型的走勢”等觀點。國債期貨隨之大漲，現貨二級市場各品種、各期限收益率明顯下行，金融債中長端下行3～5個基點，5年期國開債表現較為突出，下行了7～10個基點，國債收益率維持平穩。利率債的火爆帶動了信用債市場，3～5年期中票均低于估值成交，城投債交投也較為活躍，下行幅度更為明顯。A股則下挫3%左右。10日，市場收益率繼續下行。
13日下午，5月經濟數據和金融數據公布，均低于市場預期，地方政府債務置換對貸款及社會融資規模的影響較為顯著。預期落地，交易盤獲利了結，收益率小幅下行后隨即調頭向上。
5月17日，媒體公布了《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標指引（征求意見稿）》，其中制定了針對特定客戶資產管理子公司的風險防控措施，要求專戶子公司開展特定客戶資產管理業務應滿足以下四項風險控制指標：一是凈資本不得低于1億元人民幣；二是調整后的凈資本不得低于各項風險資本之和的100%；三是凈資本不得低于凈資產的40%；四是凈資產不得低于負債的20%。該文件不僅大幅降低了基金各類資管產品的杠桿，還加強了風險披露，明令禁止向投資者宣傳預期收益率?；鹱庸驹O立門檻也將提高，并需建立以凈資本為核心的風險控制指標體系，監管全面向信托看齊。次日債市收益率大幅上行。7年期國債收益率上行7個基點，國開債各期限收益率均上行4～5個基點。
19日，美聯儲公布了4月議息會議紀要，顯示6月加息預期加大。隨后美元指數大幅上行，美債暴跌，日元貶值。國內債市收益率繼續上行。
5月下旬，收益率稍有回調。由于5月新增信貸數據不如預期，市場情緒出現一絲回暖，一級、二級市場均較為活躍，收益率總體反彈幅度不大。
進入6月，債券市場經過了一個月的窄幅震蕩后終于迎來希望的曙光。6月初，債券市場收益率基本在5個基點的空間內窄幅震蕩，隨著端午節的臨近，交易日趨清淡。端午節后，各項宏觀數據相繼出爐。5月進口數據超過市場預期，顯示內需出現好轉，但出口依然疲弱，總體貿易數據不算樂觀。隨后，海外市場又出現一絲波動。隨著英國可能退歐，亞洲和歐洲股市均出現大幅跳水，歐債收益率急速下滑，美國、德國、日本公債收益率均降至歷史記錄。A股市場也出現了超過3%的下挫，債券市場情緒高漲，各品種期限利率債收益率快速下行。10年期國開債收益率擊穿此前一直穩定的3.3%。
總體來講，5月至6月的債券市場行情較為平穩。收益率先呈V型走勢，后轉為窄幅震蕩，最后在海外因素的引領下迎來了牛市的曙光。
作者單位：陽光資產管理股份有限公司
關鍵詞：地方債 國有商業銀行風險 化解路徑
目前，關于我國經濟面臨風險的討論很多，比如房地產泡沫風險、影子銀行風險、地方政府債務風險等。筆者認為這些風險的最終指向是系統性金融風險，更具體地說，是國有商業銀行風險。房地產泡沫一旦破裂，除了房地產企業貸款、信托、債券引發違約風險之外，更重要的是地方政府重要的收入來源――土地出讓收入將大幅下降。這將進一步引發地方政府債務風險和影子銀行風險（目前銀行理財產品的最終投向主要是房地產和基建領域）。地方政府債務風險一旦爆發，國有商業銀行可能將受到強烈沖擊。根據國家審計署公布的數據，2010年末，省市縣級（不包括鄉鎮）地方政府債務余額10.7萬億元，其中銀行貸款8.5萬億元，占比79%。盡管2010年6月，國務院發文限制平臺貸款的投放，但銀行貸款仍在地方政府債務中占據絕大部分。因此，分析地方政府債務結構，有利于找到化解地方政府債務風險的路徑。
地方政府債務規模及其分布
筆者在進行地方政府債務規模分析時，將地方政府債務分為兩部分：一是可以根據公開數據測算的顯性債務，主要包括平臺貸款、城投債、信托以及中央地方債；二是公開數據不可獲得、難以統計的隱性債務，包括墊資施工、建設-轉移模式（BT）、建設-經營-轉讓模式（BOT）、融資租賃、售后回租、發行理財產品、私募、違規集資和養老金隱性債務。
從顯性債務看，2012年末，平臺貸款余額為9.2萬億元，城投債余額2.5萬億元，基礎產業資金信托余額1.7萬億元，中央地方政府債券余額0.7萬億元，地方政府顯性債務余額大約為14.1萬億元。隱性債務難以統計，但可根據國家審計署今年所的《36個地方政府本級政府性債務審計結果》（審計署2013年第24號公告）中的數據做間接推算。
根據國家審計署上述公告，經審計抽查發現，2011-2012年，36個地方政府中，有6個省本級和7個省會城市本級通過信托貸款、融資租賃、售后回租和發行理財產品等方式融資1090.10億元；12個省會城市本級和1個省本級通過BT和墊資施工方式實施196個建設項目，形成政府性債務1060.18億元；3個省本級和3個省會城市本級的部分單位違規集資30.59億元，以上各項合計2180.87億元，占這些地區兩年新舉借債務總額的15.82%。按照這一比例推算，2011-2012年，全國各級地方政府新增隱性債務4905億元（由于養老金隱性債務測算比較復雜，本文不予考慮）。2012年末，全國各級地方政府（包括鄉鎮一級政府）全部債務余額為14.5萬億元，其中銀行貸款（平臺貸款）占比63%。具體測算方法和測算數據可參見公式（1）、（2）、（3）和表1。
地方政府顯性債務=平臺貸余額+城投債余額+中央地方債余額+基礎產業資金信托余額 （1）
地方政府隱性債務=信托貸款、融資租賃、售后回租、發行理財產品債務余額+BT和墊資施工債務余額+違規集資余額 （2）
地方政府全部債務=地方政府顯性債務+地方政府隱性債務 （3）
表1 2012年末地方政府債務余額測算（單位：億元）
年份 平臺貸款余額 城投債余額 中央地方債余額 基礎產業資金信托余額 地方政府顯性債務 地方政府隱性債務 地方政府全部債務
2010年債務余額 91000 9444 4000 9946 114390 0 114390
2012年債務余額 92000 25490 6500 16502 140492 4905 145397
兩年新增債務 1000 16046 2500 6556 26102 4905 31007
資料來源：國家審計署、銀監會、信托業協會、Wind資訊、民生證券研究院
注：平臺貸款余額是銀監會口徑數據
需要注意的是，筆者無法測算2010年末地方政府隱性債務規模，上述結論（14.5萬億元）低估了地方政府債務規模。根據筆者分析，國家審計署公布的2010年末10.7萬億元地方政府（不含鄉鎮）債務余額中，并未包括BT、施工墊資等隱性債務。如表1所示，本文測算的2010年末地方政府顯性債務余額為11.4萬億元，比國家審計署公布的10.7萬億元多出7000億元，原因在于使用的平臺貸款余額數據是銀監會口徑，包括鄉鎮一級政府的貸款。2010年末平臺貸款余額9.1萬億元，比國家審計署公布的8.4萬億元多出6300億元。由此可見，如果考慮鄉鎮一級地方政府債務，測算的2010年末地方政府債務規模和審計署數據比較接近。由此可推斷，審計署公布的2010年末10.7萬億元地方政府債務余額數據并未包含墊資施工、BT等隱性債務。由于今年6月初公布的36個地方政府債務審計中，已經涉及到隱性債務，所以預計在8月1日國家審計署啟動的新一輪政府債務審計中，將會審計墊資施工、BT等隱性債務。
從債務率（債務余額與地方政府綜合財力的比率）角度來看，國家審計署抽樣調查的地方政府的債務風險大體反映了全國的平均水平。國家審計署《36個地方政府本級政府性債務審計結果》顯示，在36個地方政府本級中，有10個地區2012年政府負有償還責任的債務率超過100%；如加上政府負有擔保責任的債務，有16個地區債務率超過100%。根據筆者測算，2012年末，全國各級地方政府的總體債務率為102.1%（見表2）。
表2 2012年末地方政府債務率
項目 收入（億元）
①地方本級財政收入 61077
②中央對地方稅收返還和轉移支付收入 45383
③地方政府性基金本級收入 34204
④中央政府性基金對地方轉移支付 1179
⑤地方國有資本經營收入 602
⑥地方政府綜合財力（①+②+③+④+⑤） 142445
⑦地方政府債務余額 145397
地方政府債務率（⑦/⑥） 102.1%
資料來源：財政部、民生證券研究院
從地方政府債務結構來看，盡管2011-2012年平臺貸款余額增加較少，但2012年末平臺貸款仍占據地方政府債務余額的絕大部分比重，占比高達63%（圖1）。
圖1 2012年末平臺貸款仍占據地方政府債務余額的絕大比重
資料來源：民生證券研究院
從地區分布來看，東部沿海地區的地方債務規?？傮w超過中西部地區，這與東部沿海地區的經濟發展水平和融資能力是一致的。但部分省市的融資平臺發展與其經濟發展水平背離較大，其風險值得關注。從對全國31個省市自治區的地方融資平臺數量和經濟規模的比較來看，浙江、四川、福建、云南、貴州、江西平臺公司相對比較密集，風險相對較高（見圖2、3）。因此，從目前地方政府債務狀況及已出臺的各項政策措施、醞釀出臺的政策來看，未來化解地方政府債務風險的重點是化解國有商業銀行不良貸款風險。
圖2 2012年末全國各省市自治區地方融資平臺數量分布（單位：家）
資料來源：民生證券研究院
圖3 浙江、四川、福建、云南、貴州、江西平臺公司風險相對較高
資料來源：民生證券研究院
化解地方政府債務風險的路徑
（一）信貸資產證券化
據《中國證券報》報道，監管層正醞釀相關細則，落實《國務院辦公廳關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》中提出的“逐步推進信貸資產證券化常規化發展”。細則出臺后，銀行的信貸資產可以作為資產證券化（ABS）基礎資產向券商轉讓。此舉既有利于提高商業銀行的信貸投放能力，又分散了商業銀行的風險。如果未來由地方政府債務風險導致銀行不良貸款增加，銀行可能將部分不良貸款通過資產證券化的方式打折出售，雖然承擔一定損失，但是資產證券化增強了銀行資產的流動性，大大降低銀行的風險。
（二）成立地方資產管理公司
借鑒1999年中央成立四大資產管理公司處理四大國有商業銀行不良資產的經驗，地方政府也設立地方資產管理公司，處理地方金融機構的不良資產1。地方資產管理公司的注冊資本金來自地方財政、地方國資企業。據《21世紀經濟報道》，江蘇正在籌備成立全國首家地方版、省級資產管理公司（AMC），注冊資本50億元，注冊地放在無錫。
（三）貸款展期
貸款到期后，在地方政府無力還本的情況下，銀行可能只能對貸款展期。根據英國《金融時報》報道，2012年中國大約有3萬億元平臺貸款展期。這一數據盡管無法得到證實，但是貸款展期無疑是推后地方政府債務到期時間的重要手段。
（四）發行長期限城投債
相對于貸款展期而言，發行長期限的城投債是將地方政府債務到期時間大幅推延的更佳選擇。2012年以來，各地方政府發行了大量7年甚至更長期限的城投債。截至2013年8月，城投債的償債高峰期已經推后至2018-2020年（見圖4）。
圖4 城投債償債高峰期已推延至2018-2020年
資料來源：Wind資訊、民生證券研究院
（五）設立民營銀行
今年6月19日，國務院常務會議提出，“探索設立民間資本發起的自擔風險的民營銀行”。民營銀行的設立一方面引入競爭，提高資金使用效率，降低企業融資成本；另一方面則可以在一定程度上置換國有商業銀行的貸款，分散國有商業銀行風險。
（六）出售地方國有資產，償還地方政府債務
這是盤活存量的一個舉措，也是不得已而為之的辦法。由于各地區、各級地方政府所擁有的國有資產規模差異很大，因此，償還債務壓力較大的地方政府未必擁有充裕的國有資產。
（七）中央發行特別國債兜底
為了避免發生系統性金融風險，可由中央發行國債，兜底地方政府債務。根據筆者測算，目前中央和地方政府的廣義債務余額大約占GDP的60%左右，中央政府在舉債方面仍然有很大的空間。
上述方案中，方案1、2、5是債務在空間上的置換，是一種風險轉嫁。方案3、4、7是債務在時間上的置換，延后債務到期時間，而由中央兜底則使償債主體發生變化，是一種轉移支付。從1999 年成立的四大資產管理公司的經驗來看，成立地方資產管理公司在一定意義上也是債務在時間上的置換。一旦未來5到10年內經濟重回景氣區間，現有的不良資產很有可能轉化為優良資產。方案1、2、6是盤活存量。
總體而言，上述方案多數是不得已而為之的舉措?；鈧鶆瘴C的根本之道還是轉變發展方式，提高發展效率，增強經濟活力，增強企業的盈利能力；轉變政府職能，增強地方政府債務的預算硬約束。
