開(kāi)篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇商業(yè)銀行證券投資策略，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

第1篇

債券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的國(guó)際比較

為更好吸引國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者并降低公共赤字的融資成本。近年來(lái)，許多國(guó)家政府也不斷完善政府債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。OECD國(guó)家所采取的措施包括：拍賣、做市商制度、融資頭寸的工具（例如回購(gòu)協(xié)議）、取消預(yù)扣稅、衍生產(chǎn)品市場(chǎng)、基準(zhǔn)債發(fā)行、清算和結(jié)算體系的完善等。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，債券市場(chǎng)的交易者主要包括：中央銀行、商業(yè)銀行、信托投資公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、各類基金、企業(yè)機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者，他們雖然分散在各個(gè)交易市場(chǎng)（場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)、大宗交易市場(chǎng)等），但各交易市場(chǎng)之間沒(méi)有對(duì)交易者身份的嚴(yán)格限制，盡管大宗交易市場(chǎng)對(duì)投資者的最低交易額度有一定規(guī)定，但其目的是為了使交易在數(shù)量上更加匹配，從而提高交易速度。另外，發(fā)達(dá)國(guó)家債券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)中，機(jī)構(gòu)投資者占主導(dǎo)地位，個(gè)人投資者買賣國(guó)債大多通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行。其中，金融機(jī)構(gòu)是機(jī)構(gòu)投資者的主導(dǎo)，不同類型的金融結(jié)構(gòu)負(fù)債特征的差異導(dǎo)致了對(duì)國(guó)債交易的不同需求，進(jìn)而提高了市場(chǎng)流動(dòng)性。例如，中央銀行在國(guó)債市場(chǎng)的買賣行為主要是由于貨幣政策調(diào)控的需要；商業(yè)銀行的負(fù)債增長(zhǎng)一般比較穩(wěn)定，而頭寸的變化比較頻繁，往往將短期國(guó)債作為備付金資產(chǎn)的重要組成部分，而將回購(gòu)作為調(diào)劑資金頭寸的重要工具；基金投資則更注重安全性，國(guó)債投資在基金組合中通常被作為降低風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的工具；人壽保險(xiǎn)公司根據(jù)報(bào)單負(fù)債類型的不同采取相應(yīng)的投資策略；財(cái)險(xiǎn)公司更注重收益性，而對(duì)流動(dòng)性的要求相對(duì)較低；證券公司除了將國(guó)債作為資產(chǎn)組合的工具外，更傾向利用國(guó)債回購(gòu)來(lái)滿足短期資金頭寸的需要。基于此，如果同一類機(jī)構(gòu)被分割在不同的市場(chǎng)進(jìn)行交易，交易需求的差異性必然受到影響。另外，由于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，具有不同的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹、利率走勢(shì)的預(yù)期不同，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的基準(zhǔn)利率無(wú)疑可以提供重要的投資和交易參考，從而提高交易效率，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性的提高。

從發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展歷程來(lái)看，國(guó)債持有者結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì)，多數(shù)市場(chǎng)經(jīng)歷了由個(gè)人投資者為主向機(jī)構(gòu)投資者的轉(zhuǎn)變。在絕大多數(shù)市場(chǎng)化國(guó)家中，機(jī)構(gòu)投資者約占90%以上的份額，主要包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、工商企業(yè)、外國(guó)政府機(jī)構(gòu)、共同基金等。

機(jī)構(gòu)投資者對(duì)債券市場(chǎng)流動(dòng)性的影響

首先，由于機(jī)構(gòu)投資者具有資金優(yōu)勢(shì)和人才優(yōu)勢(shì)，采取專業(yè)化管理和系統(tǒng)化的運(yùn)作，從降低交易成本和保持市場(chǎng)連續(xù)性等方面增強(qiáng)市場(chǎng)的效率，從而能有效地控制債券投資風(fēng)險(xiǎn)，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，對(duì)債券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)揮重要作用。其次，契約型機(jī)構(gòu)投資者，如養(yǎng)老金和保險(xiǎn)基金，其投資具有穩(wěn)定性和長(zhǎng)期性，形成了債券市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定的資金來(lái)源。同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)投資組合可以為單個(gè)債券投資者分散投資風(fēng)險(xiǎn)，吸引潛在的投資者，增加入市資金，提高市場(chǎng)深度，促進(jìn)流動(dòng)性的提高。最后，由于很多機(jī)構(gòu)投資者同時(shí)參與國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)的承銷，從而使一、二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行定價(jià)機(jī)制有效聯(lián)動(dòng)，從整體上提高了債券市場(chǎng)的定價(jià)效率與流動(dòng)性。

從另外一個(gè)方面講，機(jī)構(gòu)投資者的“羊群行為”也會(huì)引起市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，包括所有人都尋求在同一時(shí)刻買進(jìn)或賣出股票，而現(xiàn)代資本市場(chǎng)環(huán)境下的這種機(jī)構(gòu)共同行為有可能放大市場(chǎng)功能，進(jìn)而影響市場(chǎng)流動(dòng)性。如當(dāng)債券市場(chǎng)面臨恐慌性拋盤時(shí)，容易導(dǎo)致成交稀疏、流動(dòng)性差，并且面臨完全喪失流動(dòng)性的可能。這方面的例子包括1987年的垃圾債券市場(chǎng)危機(jī)，由于抵押擔(dān)保證券市場(chǎng)的恐慌和流動(dòng)性的喪失，出現(xiàn)一系列的金融機(jī)構(gòu)倒閉。

對(duì)新興市場(chǎng)而言，缺乏實(shí)力強(qiáng)大、活躍的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者和國(guó)外投資者興趣，導(dǎo)致市場(chǎng)發(fā)展深度和流動(dòng)性不夠。許多新興債務(wù)市場(chǎng)具有融資來(lái)源壟斷性的特點(diǎn),主要來(lái)自于稅收力量的運(yùn)用、對(duì)銀行最低儲(chǔ)備和流動(dòng)性資產(chǎn)的要求，規(guī)定國(guó)內(nèi)養(yǎng)老基金和其他社會(huì)保障基金投資于非市場(chǎng)化的政府債券。由于非市場(chǎng)化債券不能在任何交易所掛牌，也不能交易，因而加劇了市場(chǎng)分割。同時(shí)，出于對(duì)銀行最低儲(chǔ)備和流動(dòng)資產(chǎn)管理的規(guī)定，人為地降低了這些工具的收益率，因而也會(huì)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。所以，有必要引入可鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄類機(jī)構(gòu)購(gòu)買市場(chǎng)化的、較長(zhǎng)期債券的機(jī)制，以促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，而廣泛的國(guó)內(nèi)和國(guó)際投資者基礎(chǔ)將有助于降低發(fā)行成本并促進(jìn)未來(lái)發(fā)行。

培育我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的措施

機(jī)構(gòu)投資者是資本市場(chǎng)的主體，合格的機(jī)構(gòu)投資者是資本市場(chǎng)健康穩(wěn)步發(fā)展的基本要素。目前，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者雖然具有一定規(guī)模，但是整體發(fā)展仍需要不斷完善。許多機(jī)構(gòu)投資者缺乏資本管理經(jīng)驗(yàn)、理性的市場(chǎng)投資和風(fēng)險(xiǎn)管理理念、規(guī)范的投資行為。使機(jī)構(gòu)投資者不斷地走向成熟和更具實(shí)力有利于多層次的債券市場(chǎng)體系的建立，提高市場(chǎng)化的定價(jià)效率，活躍債券市場(chǎng)的交易、分散債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展和創(chuàng)新的進(jìn)程。

加強(qiáng)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)管理能力。應(yīng)發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金和債券型基金，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)投資主體的多元化。從各類投資者的具體持倉(cāng)量看，商業(yè)銀行仍然在銀行間市場(chǎng)居主導(dǎo)地位，2011年底的持倉(cāng)量達(dá)14.41萬(wàn)億元，占銀行間債市規(guī)模的67.47%，其中尤以全國(guó)性商業(yè)銀行所占比重最高，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和基金的持倉(cāng)規(guī)模穩(wěn)定在第二位和第三位，達(dá)2.06萬(wàn)億元和1.69萬(wàn)億元，分別占銀行間債市規(guī)模的9.65%和7.92%。

鼓勵(lì)商業(yè)銀行的綜合化經(jīng)營(yíng)，包括完善基金管理公司的管理，商業(yè)銀行通過(guò)設(shè)立基金管理公司來(lái)開(kāi)展投資業(yè)務(wù)，既可以擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的層次，又可以充分利用商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)來(lái)增加資本市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化。有必要重啟信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，在完善銀行資產(chǎn)負(fù)債比例管理、分散銀行風(fēng)險(xiǎn)、緩解流動(dòng)性壓力的同時(shí)，可以為中小企業(yè)信貸提供支持，為高收益?zhèn)a(chǎn)品發(fā)行搭建平臺(tái)。信用債的發(fā)展壯大和機(jī)構(gòu)投資者的成長(zhǎng)成熟，發(fā)展良好、多層次的公司債市場(chǎng)將豐富銀行證券投資組合的品種和工具，有利于提高銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)管理和定價(jià)能力，從而有可能進(jìn)行更為積極的資產(chǎn)負(fù)債管理。

為社保基金、年金的發(fā)展創(chuàng)造條件。當(dāng)前發(fā)展債券市場(chǎng)的一個(gè)重要問(wèn)題就是如何能引入長(zhǎng)期穩(wěn)定資金的問(wèn)題，而社保基金和養(yǎng)老金投資管理運(yùn)作首先要滿足安全性的需求。相比于股票市場(chǎng)，債券投資既是審慎投資的需要，也是資產(chǎn)負(fù)債比例管理的要求。如何進(jìn)行債券市場(chǎng)的制度創(chuàng)新，通過(guò)包括稅收政策和風(fēng)險(xiǎn)管理等相關(guān)政策制度安排鼓勵(lì)這些資金入市值得探討。

在機(jī)構(gòu)投資者中積極培育做市商。從各國(guó)證券市場(chǎng)的情況來(lái)看，做市商居于場(chǎng)外市場(chǎng)的“中心”、“核心”位置，發(fā)揮著重要作用。可將在市場(chǎng)上表現(xiàn)良好的機(jī)構(gòu)投資者補(bǔ)充到做市商中，推進(jìn)做市商制度的發(fā)展，提高債券市場(chǎng)的流動(dòng)性和市場(chǎng)效率。

在人民幣國(guó)際化和債券市場(chǎng)漸進(jìn)式開(kāi)放的進(jìn)程中加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者培育。積極鼓勵(lì)進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）將理性的市場(chǎng)投資理念、國(guó)際先進(jìn)的資本管理經(jīng)驗(yàn)、規(guī)范的市場(chǎng)投資行為帶入中國(guó)資本市場(chǎng)，促進(jìn)我國(guó)合格的機(jī)構(gòu)投資者群體的形成，使我國(guó)債券市場(chǎng)向規(guī)范化和國(guó)際化的方向穩(wěn)步發(fā)展。在2005年，世界銀行集團(tuán)旗下的國(guó)際金融公司（IFC）就已經(jīng)獲準(zhǔn)在我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券10億元。2011年12月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、人民銀行和國(guó)家外匯局聯(lián)合公布《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》，人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）正式啟動(dòng)。RQFII試點(diǎn)將從基金公司、證券公司的香港子公司開(kāi)始，運(yùn)用其在港募集的人民幣資金在經(jīng)批準(zhǔn)的人民幣投資額度內(nèi)開(kāi)展境內(nèi)證券投資業(yè)務(wù)，初期試點(diǎn)額度約200億元，據(jù)稱其中80%的資金將投資于固定收益證券，不超過(guò)募集規(guī)模20%的資金投資于股票及股票類基金。

值得一提的是，2011年4月23日，中國(guó)人民銀行與世界銀行簽署協(xié)議，允許國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行和國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)投資中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)。該協(xié)議使世界銀行能夠通過(guò)投資中國(guó)的固定收益產(chǎn)品參與債券市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)也使世行有可能開(kāi)發(fā)并向借款人提供以人民幣計(jì)值的產(chǎn)品，國(guó)際金融組織對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的參與也提升了全球的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的信心，這無(wú)疑會(huì)推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放、國(guó)際化的進(jìn)程。

在向QFII開(kāi)放銀行間債券市場(chǎng)的過(guò)程中，也應(yīng)逐步開(kāi)發(fā)境內(nèi)合格的機(jī)構(gòu)投資者（QDII），包括合格的中小金融機(jī)構(gòu)、社保基金、保險(xiǎn)公司、證券投資基金、理財(cái)產(chǎn)品等投資于境外外幣債券，擴(kuò)大境內(nèi)投資者的投資渠道。從2007年7月起，中國(guó)政府開(kāi)始批準(zhǔn)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)到香港發(fā)行人民幣債券，隨著中國(guó)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算進(jìn)程的不斷深化，金融機(jī)構(gòu)赴港發(fā)行人民幣債券的規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。2011年8月，在面臨歐債危機(jī)和美債危機(jī)的沖擊下，我國(guó)在香港地區(qū)發(fā)行200億人民幣國(guó)債也為債券市場(chǎng)注入了穩(wěn)定劑。進(jìn)一步開(kāi)放我國(guó)債券市場(chǎng)，推進(jìn)離岸人民幣債券市場(chǎng)的發(fā)展，無(wú)疑有利于吸引外資發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新，而建立多元化的機(jī)構(gòu)投資者層次，有利于市場(chǎng)開(kāi)放過(guò)程中金融風(fēng)險(xiǎn)的防范，同時(shí)提升人民幣的國(guó)際吸引力與市場(chǎng)信心，使中國(guó)債券市場(chǎng)成為全球金融市場(chǎng)的重要力量。

建立多元化的地方政府債機(jī)構(gòu)投資者層次。2011年由上海市、浙江省、廣東省和深圳市開(kāi)展地方政府自行組織發(fā)行本省（市）政府債券試點(diǎn)，市政債券（地方政府債券）的發(fā)行與管理成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。如何借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，建立合理的地方政府投融資體系，逐步推進(jìn)市政債券的發(fā)行，降低財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)，完善直接融資體系等問(wèn)題，值得我們深入探討。目前地方債主要在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行，商業(yè)銀行是主要的機(jī)構(gòu)投資者。未來(lái)需要建立類似美國(guó)的多元化投資者層次，包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金、證券公司、社保、養(yǎng)老金、個(gè)人投資者，逐步建立多元化的機(jī)構(gòu)投資者層次，為市政債券的發(fā)展奠定市場(chǎng)基礎(chǔ)。

在債券市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程中積極防范金融風(fēng)險(xiǎn)，包括信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)和管理、衍生工具定價(jià)機(jī)制的完善。針對(duì)目前市場(chǎng)投資需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好同質(zhì)化的傾向，逐步實(shí)現(xiàn)發(fā)債主體和機(jī)構(gòu)投資者的多元化，以避免風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中于銀行體系。未來(lái)需要不斷完善信用風(fēng)險(xiǎn)管理的制度框架，包括信用增進(jìn)、區(qū)域集優(yōu)融資模式、地方政府償債基金及信用債的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制等多方面內(nèi)容。