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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇民間融資的利弊，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞：P2P網絡借貸；互聯網金融；P2P現狀；利弊
本研究是中華女子學院2015年度北京市大W生創新課題“論述金融產品P2P的利弊分析”（課題編號：110004991140）
中圖分類號：F83 文獻標識碼：A
收錄日期：2016年12月19日
一、P2P平臺簡介
P2P，即peer to peer或意思為person to person，即“個人對個人”。P2P網貸，又稱網絡借款，指互聯網金融點對點的借貸平臺，即投資方和貸款方通過P2P網貸平臺的中介功能，節約了例如商業銀行等金融中介機構的運作成本，在網上協商一致，從而完成借款金額、借款利息、借款期限、違約責任等條款的借貸合同，并運用網絡完成認證、交割和清算等步驟，從而實現信用借貸的一種方式。
盡管P2P有不同的運營模式，但都遵循以下的流程：首先，借款者和貸款者要注冊成為同一平臺的用戶；其次，借貸雙方各自提交各自的材料，在審核通過后，即可進行投標；再次，借貸雙方在金額等匹配成功后，平臺生成電子借貸憑證；最后，借款者定期定額向貸款者還本付息。圖1具體地描繪了P2P網絡借貸的基本流程。（圖1）
P2P借貸有以下特點：首先，P2P網絡借貸的貸款期限相對銀行貸款，一般比較短，金額較小，對借款者財務狀況要求較低，融資標準也相對較低；其次，P2P網絡借貸的交易方式簡潔、高效。運用互聯網進行借貸，打破了傳統借貸地域與時間的限制。除此之外，P2P網絡借貸的利息、還款方式、貸款期限等都是相對靈活的，只要借貸雙方達成共識即可。表1歸納了P2P網絡借貸與銀行貸款的不同點，從表1可以更直觀地看出P2P網絡借貸的特點。（表1）
二、P2P平臺現狀
（一）高息進場，低調跑路。P2P行業中有許多別有用心的參與者，許多P2P平臺的理財產品設計就存在漏洞，而平臺設計者正是利用這些漏洞制造陷阱，再利用20%～30%超高的投資回報引誘追求高息的投資人進入，最終結果是公司跑路，投資人被騙。
（二）行業不成熟。國內自2007年從國外引進P2P行業，2012年開始出現向好趨勢，行業發展尚未成熟。目前，投資者對P2P網貸也還未真正了解，接觸人數也不夠多，沒能很好的辨識網貸優劣。同時，融資人方面也不知道如何成熟高效利用所獲資金。總的來說，整個P2P行業的參與者都在探索中前進。
（三）“三無”狀況。“無準入門檻、無行業準則、無監管機構”，這“三無”導致行業內的P2P企業魚龍混雜，投資風險極高。在行業整個參與者都不成熟的前提下，投資者無能力辨別平臺優劣，往往會選擇投資回報更高的P2P平臺。然而，往往是這些高息平臺讓投資者“踩雷”的概率最大。所以，現在一些低穩收益、踏實運營的P2P網貸平臺積極呼吁行業自律，主動要求相關部門進行監管。
（四）巨頭介入。許多其他行業巨頭介入P2P網貸，說明這個行業的前景很好。現在很多國資背景的企業都介入到P2P當中來了，像阿里、騰訊等這樣的電商互聯網巨頭也期待它的未來前景。
三、利弊分析
（一）P2P帶來的積極效應
1、有助于發展普惠金融，彌補傳統金融服務的不足。互聯網金融的市場定位主要在“小微”層面，具有“海量交易筆數，小微單筆金額”的特征，這種小額、快捷、便利的特征，具有普惠金融的特點和促進包容性增長的功能，在小微金融領域具有突出的優勢，一定程度上填補了傳統金融覆蓋面的空白。因此，互聯網金融和傳統金融相互促進、共同發展，既有競爭又有合作，兩者都是我國多層次金融體系的有機組成部分。
2、有利于發揮民間資本作用，引導民間金融走向規范化。我國民間借貸資本數額龐大，長期以來缺乏高效、合理的投資方式和渠道，游離于正規金融監管體系之外，客觀上需要陽光化、規范化運作。通過規范發展P2P網貸、眾籌融資等，引導民間資本投資于國家鼓勵的領域和項目，遏制高利貸，盤活民間資金存量，使民間資本更好地服務實體經濟。眾籌股權融資也體現了多層次資本市場的客觀要求。
3、滿足電子商務需求，擴大社會消費。電子商務對支付方便、快捷、安全性的要求，推動了互聯網支付特別是移動支付的發展；電子商務所需的創業融資、周轉融資需求和客戶的消費融資需求，促進了網絡小貸、眾籌融資、P2P網貸等互聯網金融業態的發展。電子商務的發展催生了金融服務方式的變革，與此同時，互聯網金融也推動了電子商務的發展。
4、有助于降低成本，提升資金配置效率和金融服務質量。互聯網金融利用電子商務、第三方支付、社交網絡形成的龐大的數據庫和數據挖掘技術，顯著降低了交易成本。互聯網金融企業不需要設立眾多分支機構、雇傭大量人員，大幅降低了經營成本。互聯網金融提供了有別于傳統銀行和證券市場的新融資渠道，以及全天候、全方位、一站式的金融服務，提升了資金配置效率和服務質量。
5、有助于促進金融產品創新，滿足客戶的多樣化需求。互聯網金融的快速發展和理念創新，不斷推動傳統金融機構改變業務模式和服務方式，也密切了與傳統金融之間的合作。互聯網金融企業依靠大數據和云計算技術，能夠動態了解客戶的多樣化需求，計量客戶的資信狀況，有助于改善傳統金融的信息不對稱問題，提升風險控制能力，推出個性化金融產品。
（二）P2P的不足之處。國內P2P平臺的高速發展，同時也把P2P固有的問題爆發了出來――提現困難、倒閉、跑路等一系列問題。
1、P2P平臺創業者能力不足。P2P平臺是金融在互聯網的創新，平臺的創業者必須對民間借貸、金融操作和互聯網的管理進行深度融合，才能保證平臺的根深蒂固。而P2P平臺的創業者有的是互聯網科技出身，卻不懂金融操作管理；有的具有多年的民間借貸經驗，卻不能有效地理解互聯網的實質，因此也造成了少量P2P平臺不懂行而慘淡經營，最終出現問題。
2、P2P平臺魚龍混雜。由于P2P平臺的門檻較低，造成借貸者素質參差不齊，借貸的目的各不相同，甚至部分P2P平臺成立的初衷就是融資自用，彌補原來的債務；更甚者，純屬借著平臺的口號進行非法集資，像上述兩類平臺在后期的運作肯定會產生問題。
3、監管制度的缺失。由于國家鼓勵金融創新，現階段對互聯網金融的政策是寬松的，而地方政府對網貸可以說是大力扶持，天津就出臺了《天津開發區推進互聯網金融產業三年行動方案》；廣州金融辦向互聯網金融機構公布了《廣州市支持互聯網金融創新發展試行辦法》等等，因此監管層次上較為松懈，因而造成了P2P平臺從成立源頭、運行操作沒有相關的法律進行規范和約束，這樣一方面使得P2P網貸企業線上交易受到較大的局限性，導致P2P在我國的發展舉步維艱；另一方面也經常使得P2P網貸企業出現惡意圈錢、跑路不斷、信用違約、或者無法及時收回投資資金、虛構注冊地址等現象。
4、技術風險及隱私風險。IT技術的發展是P2P網貸模式發展的基礎，在這個系統內，計算機硬件、軟件、網絡、數據和用戶等要素都相互聯系、相互影響，形成了統一的整體，后臺的安全性和穩定性對網貸業務的進行和風險控制顯得及其重要。技術風險可能導致個人賬戶被盜、個人隱私被泄露、資金被提。
四、對策建議
2014年12月11日lending club在美國成功上市，為P2P行業指明了一個方向，也給我們提供了一些啟示。
（一）可以和銀行合作，共同發展。P2P不是在和銀行競爭，P2P借貸服務平臺要立足于為中小微企業解決融資難題，為國家經濟穩定發展貢獻力量。
（二）加快行業立法，組建自律組織。盡早出臺相關法律法規，明確合法身份，早日走出“模糊地帶”，消除法律風險。從法律上對業務種類和經營范圍等作出明確規定，完善準入門檻，建立市場準入和退出機制，確保平臺資質，對現有平臺進行清理，促進其可持續發展。同時，成立行業自律組織，制定行業規則，強化自身建設，提高其抵御風險的能力和盈利能力，維護市場秩序和公平競爭，協助監管部門進行自律管理。
（三）行業將納入統一監管范疇。將網絡借貸納入監管范圍，引導其朝更透明、更陽光的方向發展。建立監管合作機制，明確由央行負責對網絡借貸的監管協調，各部門相互配合、各司其職，對其從市場準入到業務運作、風險控制等各個方面進行全面的監管，杜絕非法集資、高利貸、惡意拖欠等問題，打擊網絡金融暴力、地下錢莊，推動網絡借貸規范和良性地發展。同時，進行實時監控，讓監管部門及時掌握資金流向。積極推廣引入第三方支付管理平臺，同時加強與銀行間的合作，嚴禁使用公司賬戶或高管個人賬戶進行資金的周轉。
（四）積極推進社會信用體系的建設和應用。促進網絡借貸的發展，離不開誠信的支撐，健全的信用評級制度可以降低借款人信用風險。應該繼續推進個人征信系統發展，逐步完善個人信用環境，最大限度地解決信息不對稱問題，減少逆向選擇和道德風險。對提供虛假證明材料、逃債及違約的行為一經發現即列入黑名單，將此信息與行業協會系統數據庫共享，并納入征信數據庫中，加大失信成本。逐步允許網絡借貸平臺接入央行征信系統，提高資信審核的準確性。同時，要依法加強對于個人信用信息的保護，明確信用信息的采集、使用、查詢條件限制，對于違法泄露、使用個人信用信息的行為要依法予以追究。
[關鍵詞] 中小企業融資風險資本
一、我國民間金融發展的現狀
1.當前我國民間金融發展的現狀
民間金融是指沒有經過國家工商行政部門注冊的各種金融組織形式、金融行為、金融市場。從制度的角度來看，它是民間經濟主體在尋求不到體制內金融制度或者主流金融供給支持情況下的自發衍生物。民間金融按其組織形式劃分，大致可分為三種形式：一是無組織無機構的個人借貸和企業融資，如企業相互融資，企業非法集資等；二是有組織無機構的各種金融會，如標會、抬會、合會等；三是政府沒有認可的有組織有機構的各種融資形式，如私人錢莊、典當行、基金會等。
近年來，我國民間金融活動十分活躍，民間金融規模逐漸擴大。根據2004年12月由中央財經大學地下金融課題組對全國20個省份進行的首次實地調查，2003年，全國地下信貸的絕對規模在7450億元～8300億元之間，相當于正規金融機構貸款業務增加額的近30%。根據中國人民銀行金融穩定報告統計，2005年，我國金融管制體外的民間融資測算為9500億元，相當于GDP6.96%左右，相當于本外幣貸款的5.92%左右。以上調查數據充分表明，現階段我國民間金融無論是在數量還是流通領域方面都處在一個快速發展時期。
2.當前我國民間金融快速發展的原因分析
(1)現行的金融壓抑政策是導致民間金融快速發展的政策原因。長期以來，我國對利率進行管制，每年都規定存放款利率的最高最低限額。盡管近年來國家允許利率有一定的浮動空間，但浮動范圍不大，遠未達到金融自由化的要求。在這種金融壓抑政策之下，儲蓄者為了避免損失，不得不進行自主投資或通過民間金融組織貸款，因為自主投資的利潤率或民間金融的利率遠遠高于官方存款利率。對于民間小額借款者來說，到大銀行進行借款，其利率成本較低，但其它隱形成本卻是高昂的；而通過民間借貸，其利率成本雖然較高，但其它隱形成本卻很低，兩相比較，后者效率較高。這就是民間金融得以快速發展的重要原因。
(2)民營經濟的持續崛起是民間金融快速發展的需求原因。民營經濟的發展要求民間融資給予必要的資金支持。目前我國非國有經濟對GDP貢獻率以達63%，對工業增加值的貢獻率以達74%，國有部門對工業增加值的貢獻率只有24%。
(3)國家發展中小銀行步伐緩慢是民間金融快速發展的效率原因。由于銀行業的特殊性，我國銀行業一直處于四大銀行絕對壟斷的狀態。近年來，隨著市場經濟的深入發展，雖然合資銀行、股份制銀行等得到一定的發展，在某種程度上緩解了民間借貸需求的巨大缺口，但國家對銀行業的限制依然很嚴格，與四大銀行相比，合資銀行、股份制銀行等比例依然較低。因此，民間借貸的各種要求仍然難于滿足。再者，民間借貸發生的頻次高，每次貸款數額小，加上這些銀行與借款者之間存在信息不對稱，使得它們的交易成本非常大，因此，依靠四大銀行、合資銀行、股份制銀行來滿足民間的資金需求在效率上是極不合理的。
二、民間金融的發展對中小企業融資的影響
近年來，中小企業已逐漸成為我國國民經濟發展的重要部分。中小企業對國民經濟的貢獻率不斷上升，我國中小企業在總產值、實現利稅額以及出口額等指標上分別占60％、40％、和60％。中小企業已成為地方經濟的主體和地方財政收入的主要來源。它們對促進經濟增長創造就業機會活躍市場經濟推動科技創新和進步擴大出口化解金融風險支持農業發展乃至推動我國整個經濟體制發揮著重要的作用。然而，中小企業所獲得的金融資源與其在國民經濟和社會發展中的地位作用卻是極不相稱的。
作為一種游離于國家金融之外的非正規金融活動，民間金融受經濟基礎、金融體制和法律、法規的制約，多年來，一直在“夾縫”中求生存，由于沒有十分明確的法律規范界定，有時近似于非法金融。有關部門對其常常是“睜一只眼、閉一只眼”，使其處于理不理、管不管的狀態。作為一種金融活動，特別是在此次宏觀調控實施的過程中，民間金融引起了廣泛的關注，它的風險利弊也更為人們擔憂。因此，必須對其從利弊兩個方面進行客觀的分析，并在此基礎上積極尋求解決問題的方法。
1.民間金融對中小企業融資的積極影響
(1)民間金融在一定程度上緩解了中小企業融資難的局面，促進了中小企業的發展。中小企業發展的瓶頸往往是資金不足，而這種情況又很難通過正規金融渠道得到緩解。民間金融則為一些求貸不能的中小企業和個體工商戶解了燃眉之急。
(2)民間金融有利于提高資金使用效率。民間融資是一種合約雙方自愿達成交易的市場化融資機制。合約雙方之間信息高度對稱，作為資金供給方的貸款人對借款人的資金用途和所投資項目有比較全面、深入的了解，因而有利于其正確確定融資決策，并對貸款人在資金使用上予以實時監督。貸款人一般都是具有理的“經濟人”，由于其融資行為是在沒有任何行政干擾的情況下主動作出的，是個人自主選擇的結果，因而這樣一種融資機制，能夠在很大程度上保證把資金投放到還款能力最有保證的個人手中或預期收益最佳的投資項目上。對借款人來說，由于資金供給方是個人，相應強化了其信用約束和還款責任，決定了其必須合理和高效率地使用資金，最大限度的發揮資金的使用效率。
(3)民間金融有利于監督管理和控制風險。民間融資的區域小，借款人與貸款之間存在著千絲萬縷的聯系。借款人事前對貸款人及其資金用途有較為詳細的了解。貸中和貸后有不同程度的持續動態跟蹤，可以利用地緣、血緣等關系對貸款的使用進行監督，并對資金運用中可能出現的風險進行一定程度的控制，因而其現實風險不一定很大。
(4)民間金融與正規金融形成互補效應，是我國金融體系中不可缺少的一部分。和發達國家相比，民間金融在我國發展的客觀性和必要性顯得更加突出。民間金融對正規金融所具有的互補效應也更加強烈。這是因為：我國是一個典型的二元經濟國家，城鄉經濟和金融發展極不平衡，這為民間金融的發展提供了有利的宏觀環境。同時，多種所有制成分、多種經營形式、多種經營層次并存的情況在我國將長期存在，數量眾多的中小企業和分布在廣闊農村的當以億計的農戶的龐大的資金的需求的滿足，相當一部分需要求助于民間金融，這為民間金融的發展提供了生生不息的原動力。
2.民間金融對中小企業融資的消極影響
(1)民間金融的發展加劇了正規金融組織信貸資產的風險。對于既有銀行貸款又有民間金融組織貸款的中小企業，由于民間金融組織與其關系更緊密，民間金融組織更了解那些中小企業，一般能夠在官方金融機構追款之前先行追款。而且，在通常的貸款償還中那些中小企業一般會先償還后者。這無疑增加了正規金融機構金融資產的償還風險，降低正規金融機構金融資產的價值。
(2)民間金融的發展容易導致信用危機。目前我國依然維持信用壟斷制度，國有銀行有國家信用作后盾,而民間金融組織不但沒有國家信用作擔保，甚至連基本的法律保證和法律規范都沒有，因而其潛在的風險極大。其次，民間金融傾向于“高息攬款、高息放貸”的經營模式，據粗略統計，在某些地區，高利息的民間借貸發生率達到了85%，超高利率的發生率甚至達到了25%，這種模式是造成信用危機的一個重要前提。再者，民間金融缺乏存款保險支持，它們依靠的只能是自身信用，一旦民間金融機構倒閉，存款人受損。
(3)民間金融增加了企業的資金成本。大多數民間金融的利率高于官方利率，甚至不乏高利貸，這勢必增加了企業的成本支出，使原本就實力不大的中小企業承擔過高的負債風險。
三、發展民間金融，拓寬中小企業融資渠道的政策建議
1.轉變觀念,正視并重視民間金融,政府管理部門對民間金融應正確引導，疏堵結合，促其規范
政府部門對待經濟發展中的民間金融要改變放任自由的做法，做到正確引導，疏堵結合。一要大力搞好宣傳工作，讓群眾了解民間金融活動必須嚴格遵守國家法律和行政法規的有關規定，遵循自愿互助誠實信用的原則。對于互的民間金融，應承認其在經濟體制中的合理性，確立其合法地位。二是應出臺《民間金融管理條例》，將民間金融納入法制化軌道，納入金融監管范圍，為規范民間金融構筑一個合法的活動平臺。三是在民間金融活躍的地方，可設立相應的管理機構或咨詢機構，為借貸雙方提供諸如《合同法》、《最高人民法院對民間借貸的司法解釋》等法律服務，減少因法律盲區引起的民間糾紛。
2.制度規范是拓展民間金融發展的必要手段
民間金融所具備的信息優勢雖然能夠有效地防范借款人的逆向選擇和道德風險。但這種信息優勢是建立在傳統的親緣血緣的基礎之上，因此這又把民間金融的業務活動限定在鄰里親戚等特定的客戶群中，實際上成為民間金融進一步發展的“瓶頸”。因此，民間金融要想沖破地域限制并形成規模效應，必須朝正規制度約束的方向發展，即交易范圍的擴大必將對民間金融的管理和運行機制提出更高的要求。這主要體現在：一是交易流程的嚴謹化。重點是契約的訂立應由口頭向書面形式發展，且契約的內容與形式應符合法律的規定;二是組織制度的完善化。股份制的合作基金會應完善股東治理機制，明確出資人的職責與權利。三是內部管理的規范化。具有一定規模的機構型民間金融組織應建立嚴格的財務管理及審計制度。
3.實行民間金融自主定價，推進利率市場化進程
當前可采取下列措施:擴大民間金融機構貸款利率浮動區間和自主定價權，提高貸款利率市場化程度和信貸風險的補償能力，促進民間金融機構的持續發展;實行存款浮動利率，擴大農村信用社利率市場化改革試點范圍;小額信貸重在利率自由化,可以通過收取高利息例如15％到20％的辦法來吸引民間資本做小額貸款項目;當前貸款利率已基本開放，但存款還實行嚴格的管制政策，隨著金融改革開放的深入,需要用市場供求關系來調節和平衡資金價格，在條件成熟的情況下,允許存款利率上浮,建立新的市場競爭體系,促其增強對民營經濟信貸支持的積極性。
4.鼓勵民間金融在改革中創新融資方式和結構類型
對此可先試行，引導民間金融浮出水面，讓其陽光化，逐步向正規金融組織演化。具體做法是:組織民間小額貸款機構，通過信托方式將民間資金委托農村信用社點名放貸，促進民間資金正規化，并解決農民貸款難的問題。在經濟發達地區設立專門由民間資本出資的“只貸不存”的信貸銀行為中小企業服務;擴大貸款抵押物的范圍，緩解中小企業融資難。繼續開展林權海灘旅游未來收益抵押貸款試點。探討農作物動產抵押貸款問題。開展存貨（產成品原材料）應收賬款出口退稅收費權等動產抵押質押，尤其是中小企業應收賬款保值業務，緩解中小企業流動資金緊張狀況;推進農村金融體制改革。改革重組農村信用社、改革郵政儲蓄制度，建立有效的農村資金回流機制和政策性貸款統籌協調。
5.改造并且優先重組民間金融存量
私人錢莊各種基金會等民間金融機構，因未獲有關部門批準而處于監督真空，很容易引發借貸糾紛和金融詐騙事件，擾亂金融秩序。因此，對一些確已具備一定的注冊資本金能夠依法經營履約效率高的私人錢莊等“非法”金融機構，應允許其在一定期限內逐步演化為規范化運作的定位于中小企業融資服務的民營金融機構，并對其加強管理和監督。
6.發展介于民間金融與正規金融之間的非銀行金融機構
可以在民間金融活躍地區率先搞一些民間金融機構試點，成立一些區域性的中小企業投融資公司信用合作社等合作金融機構，將一些高價值或者龍頭性的民間金融納入政府監管的范圍。如果允許現有的民間金融組織按照一定的法律程序登記注冊成為真正意義上的金融機構，既可以保留民間金融組織在中小企業金融服務上的信用平臺優勢，又可以減少由于民間金融不透明所帶來的潛在的風險。
【關鍵詞】私募股權融資 融資渠道 應收賬款證券化
新型融資方式
一、私募股權融資―PE
（一）蒙牛乳業私募股權融資
1999年1月，從“伊利”退出的牛根生和幾個原“伊利”高管成立了蒙牛乳業有限責任公司。它的注冊資本是100萬元。8月，“內蒙古蒙牛乳業股份有限公司”宣告成立。蒙牛從1999年到2002年，短短的三年時間內，它的總資產從1000多萬增長到近10億元，實現了一個高速增長。公司的發展潛力非常大。雖然，公司的發展迅速，但同時也面臨著資金問題。蒙牛為了籌集資金，嘗試過民間融資，也嘗試過引進其他企業投資，但最終因為種種原因，未能成功。最終，蒙牛引進了私募投資者―摩根、鼎暉和英聯三家私募股權投資機構。這三家國際私募機構向蒙牛的注資，使得蒙牛獲得了資金的來源，緩解了資金的壓力。
雖然在國內，也有不少企業引進了私募投資者，但像蒙牛這樣的案例確實極少的，因為它同時吸引了三家國際頂級的私募投資機構主動向它注資，并為這些私募投資者實現了500%的收益。
通過蒙牛的案例，我們可以看到私募股權投資者看重的企業是尚未上市的有發展潛力的公司企業，但前提是公司的經營水平必須高，公司的發展潛力必須大，因為只有這樣私募投資者才能看到他們的利益。
二、私募股權融資的概念
私募股權融資，是指通過私募形式向私有企業或未上市公司投資，并取得股權，將來通過出售公司股權獲利，有時候也可以是指通過私募形式非公開向上市公司注資獲得股權。
（三）私募股權融資獲得條件
要想獲得私募股權投資機構的青睞，獲得注資，企業必須做好本身的業務，蒙牛憑什么會獲得國際三大私募投資機構的主動注資？憑的就是蒙牛能在三年之內實現從1000萬元到10億元的經營業績。因此，要想獲得私募股權投資機構的支持，企業必須是個好企業，經營能力強、發展潛力大還有良好的管理團隊。這些都是獲得私募股權投資必不可少的，因為私募投資者需要從公司的發展中獲利，不可能投資一些發展潛力小的公司。因此，從另一側面來看，私募股權投資的引進還有利于改善企業的經營和發展。而這些，放眼中國市場，或許還需很大的努力。
（四）私募股權融資的利弊
在企業作出決定，是否采取某種融資方式的時候，企業必須認真地考慮這種融資方式的準入條件、退出機制以及利弊。那么私募股權融資的利弊是什么呢？
1.好處
1.直接獲得注資，融得資金時間短。私募股權融資，是一種非公開的面對面約談的融資方式，只要雙方洽談成功，即可獲得資金，而不需要經過國家或銀行審批。這樣有利于企業快速獲得資金。
2.有利于激勵管理層，加強公司的治理結構。引進私募投資機構的企業往往會獲得私募投資機構的管理幫助，也會獲得激勵。因為，私募投資者為了實現自己的暴利目的，往往與企業簽訂對賭協議，激勵企業踏踏實實干業績。這樣有利于企業管理層加強對自身的約束，優化了整個企業的治理結構。
2.弊端
1.稀釋股權。引進私募投資者毫無疑問會稀釋股東權益，就像蒙牛一樣蒙牛在引進私募股權投資者后，蒙牛原始股東只占蒙牛乳業股份有限公司的2/3的股份，這還是多次洽談得來的結果，所以說，在引進私募投資者時，股權被稀釋是必然的，特別是當企業的經營能力不太強的時候，這樣的話語權更小，這樣企業因引進私募投資者而被稀釋的股權可能會比預想中大。因此，無論怎樣，企業要想強大，必須發展好自己。
2.對賭協議苛刻。對賭協議，是指收購方與出讓方在達成協議的時候，對未來不確定情況的一種約定。這種約定，一旦企業失敗了，將會面臨殘酷的懲罰。
（一）目前我國PE結構
國外PE：凱雷、黑石、高盛、紅杉等
國內PE：弘毅、鼎輝、賽雷等
三、應收賬款證券化
應收賬款證券化，是指應收賬款所有人將符合條件的應收賬款出售給專門從事資產證券化的特設信托機構。
（一）應收賬款證券化利弊
1.好處
1.應收賬款證券化有利于公司進行資金的融通。通過將應收賬款出售給精通證券化的特設信托機構，有利于企業降低管理應收款，還有利于企業融得資金，因為等以應收賬款作為擔保的證券發出以后，融得的資金即可為企業融得。
2.有利于降低應收賬款的管理成本。將應收賬款出售給特設信托機構，可以減輕應收賬款的管理，最大一好處就是企業無須每時每刻想著如何才能讓債務人早點還款。
2.弊端
（1）應收賬款證券化的限制條件。并非所有的應收賬款都可以進行證券化，應收賬款可以進行證券化，必須符合一定的條件，比如說：從應收賬款獲得的利息收入應足以支付發行證券的利息支出、有一定可預見的現金流入、還款事件條件明確等。
（2）應收賬款證券化程序較為麻煩。應收賬款證券化需要經過5個階段，而每個階段所耗費的時間較長，這樣對企業來說，融資時間過長，不利于資金的流通和周轉。
（二）目前我國應收賬款證券化情況
目前，我國還未發展應收賬款證券化，即使有也是少數，并沒有成為一種廣為使用的融資方式。因為，一方面，法律上得不到保證，我國尚沒有關于應收賬款證券化的相關規定，甚至還有些法律是阻礙應收賬款證券化的。另一方面，我國的應收賬款還沒有達到質量上的要求，壞賬率居高。
四、其他一些新型融資方式
除了PE以及應收賬款證券化以外，還有一些比較新型的融資方式，分別有：信托、融資租賃、風險投資、債券融資、保理、委托貸款、貸款擔保認股權證等等。
五、結論
對于目前，中國市場普遍的融資困難現象，希望我們國家能為中小企業、非上市企業提供更多的簡便、成本較低的融資渠道。本文只是詳細介紹了PE和應收賬款證券化，對于其他新型融資方式并沒有進行詳細說明，但并不意味著其他方式次優于以上兩種。不同的企業使用不一樣的融資方式。
參考文獻：
關鍵詞：票據市場 票據經紀人 票據業務 金融創新
中圖分類號：F830
文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914-（2014）03-189-03
1694年蘇格蘭銀行的成立標志著現代金融業的開始，銀行“信用功能”的發現使得金融能量被高倍放大，信用給金融業帶來顛覆性的革命。信用革命催生了金融業的蓬勃發展，信用與工業、商業的密切結合極大地推動著社會經濟的發展，社會財富的創造達到了前所未有的驚人速度，為資本主義社會帶來了極大的繁榮。至今銀行信用仍是推動社會經濟發展的主要力量，圍繞著“信用功能”數百年來金融產品層出不窮，以適應社會經濟和金融業務的發展。伴隨著金融業務的發展形形的社會人成為金融職業人，票據經紀人就是金融業發展的歷史產物。
改革開放以來，我國市場經濟的地位得到確認，大步邁進的市場經濟步伐已經接近國際水準。經濟的發展推動著金融業的發展，金融在市場經濟中的地位日益重要。加入世界貿易組織后，我國市場經濟全面開放，金融作為服務行業之一，已經置身于開放的國際市場，在國際化的金融競爭中我國的金融界面臨著重大機遇和嚴峻挑戰。
一、市場經濟進一步深化，金融改革不斷推進
我國改革開放政策極大地推動著市場經濟的發展，經濟增長出現了持續的高速度，伴隨高速增長的經濟，我國的金融市場迅速發展，業務量成倍增加。改革之初，支撐金融市場運轉主要靠四大國有銀行（工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行）。為進一步確立我國市場經濟的地位，更好地參與國際市場貿易經濟的交流和競爭，2001年12月11日我國正式加入世界貿易組織，成為第143個成員國。作為世界貿易組織的成員國，我國經濟融入世界經濟的同時，世界經濟也必將融入我國市場。在世界貿易組織“最惠國待遇，國民待遇，市場準入”宗旨下，我國的經濟市場全面開放。
我國金融業由于受政策性因素的限定，長期處于國家壟斷的地位。加入世界貿易組織后，金融作為服務業成為最早開放的領域之一，隨著外資銀行、外資金融公司介入我國金融市場，我國單一的金融格局開始被打破，外資金融業務直接影響和撼動著我國的金融市場。為適應國際金融市場，不斷提升我國金融業的競爭力，我國的金融改革的步伐不斷邁進，四大國有銀行先后完成了股份制改革，成為上市公司；多種體制的股份制銀行得以組建，地方銀行、各種金融公司如雨后春筍遍布，這些金融體產生正逐步改變著我國的金融格局。
改革開放以來，隨著我國經濟的高速增長，民營企業成為發展最快的經濟實體，在市場經濟的海洋中，民營經濟不斷發展、不斷優化，逐步壯大。民營財富在經濟發展中不斷積累，這部分快速增長的財富早已滿足自身的生存和發展需求，以“滾雪球”的方式成“幾何”速度增長為巨額財富，這些長期存放的資金需要有好的投資方向。
1.我國經濟的高速增長必然對金融市場的需求增加，而有效金融資源的配置傾向大型國有企業、壟斷行業、利潤高增長行業，造成中小企業融資難，金融供給不足的問題日益突出，資金供求關系的長期矛盾，必然催生民間資本借貸。資金供給和需求間的長期不平衡，為民間資金找到增值、保值的好出路。
2.近年來金融業高利潤也直接影響著民間財富的投向。許多民間資本不愿意在實體經濟中投入，主要因為實體經濟的資本受到投資風險、競爭壓力、利潤回報低、資本周轉期長等因素的影響，民間資金不愿成為股東資本。而金融資本較高的回報，使得民間資本更看好金融業，更愿意將民間資本介入到金融資本，且多年來一直在努力著作這方面的探索。
改革開放以來，我國民營資本已經進入許多的行業，并得到認可發揮著積極的作用。但民間資本進入金融業，尚受到政策性的限定，民間資本參與金融業務一直游走在政策的邊緣，民間資本有著成為金融資本的強烈愿望。黨的十八屆三中全會關于全面深化改革的決定，對民間資本介入金融業指明了方向。“允許具備條件的民間資本依法發起設立中小型銀行等金融機構”的指示精神，意味著金融執業的政策的降低，金融許可的條件將進一步放寬，多元經濟體具有參與金融執業的條件。
參與金融業務將成為民營企業家最具有誘惑的投資沖動，民間資本成為金融資本將得以實現。民營銀行、民營金融機構將作為更具活力新生力量融入金融體系。票據經紀人作為民營資本的一部分參與金融業務，在開放的金融市場是完全可以實現的。票據經紀人在多元化的金融市場占據一席之地，以其單一的金融品種，專營的業務服務金融市場，在金融市場中起著拾遺補缺的作用。
二、金融市場多元化格局形成，投融資渠道多樣
目前我國金融市場的多元化格局已經基本上形成，但以國有經濟為主導的金融機構仍然占據著金融市場的絕對份額，金融市場仍然處于國家相對壟斷的地位。隨著市場經濟的進一步深入，金融改革的不斷深化，我國金融行業的壟斷地位正在逐步挖解，民營資本將多渠道滲透金融市場，多元經濟體的市場份額一定會有大幅的提升。
現階段在外資銀行、外資金融機構不斷向我國金融市場滲透的同時各地不斷出現的投資擔保公司、小額貸款公司、基金公司、典當行等都在經營貨幣業務參與金融行業，這意味著過去由央行控制的金融市場準入權開始松動，民營資本邁向金融市場的門檻在不斷地降低。由民間資本發起的民營銀行的成立將標志著民間資產參與金融市場地位的確立，這支新型的金融大軍，以其高效的管理手段，靈活的營運機制在金融市場必將掀起大浪、開創新的局面。隨著民營銀行、民營金融機構的發展壯大，金融市場多元化格局必然形成。
四、金融自由化與金融風險
改革開放以來，我國的市場經濟發展速度加快，但金融改革的步伐明顯遲緩的多，利率市場化以及金融體系自由化的改革模式早已提出，但金融穩定的理念一直影響著金融改革的步伐，漸進式的金融改革理論，緩慢地推動著金融改革的進程。利率市場化標志著我國開始向金融體系自由化的邁步。
金融自由化也稱“金融深化”，是“金融抑制”的對稱。金融自由化理論主張改革金融制度，改革政府對金融的過度干預，放松對金融機構和金融市場的限制，增強國內的籌資功能以改變對外資的過度依賴，放松對利率和匯率的管制使之市場化，從而使利率能反映資金供求，匯率能反映外匯供求，促進國內儲蓄率的提高，最終達到抑制通貨膨脹，刺激經濟增長的目的。
簡單地講金融自由化是一個國家的金融部門運行從主要由政府管制轉變為由市場力量決定的過渡。金融自由化包括價格的自由化、業務經營自由化、資金流動自由化、利率自由化、銀行自由化、金融市場自由化等。
金融自由化利與弊在理論界一直有爭論，一方面金融自由化促進了金融業發展，增強了金融市場競爭力，提高了市場效率，推動了經濟增長；另一方面金融自由化加大了金融界自身的風險，加劇了金融脆弱性。金融脆弱性引發的危機促使經濟衰退，進而引起“多米諾”效應，形成經濟危機。金融自由化的二重性特征，早已引起各國金融界的高度重視。
金融自由化的收益大于風險是理論界的共識，在世界經濟全球化作用下，金融自由化已經成為必須選擇的道路。由于金融自由化的明顯弊端，各國在推進金融自由化的進程中多采取審慎的態度，穩步推進。
金融體系改革成敗直接影響社會的經濟增長、人民生活質量的提高，決不是一蹴而就的事情。金融自由化決不可理想化，金融體系改革存在的利弊交織，直接影響著金融體系改革的快速推進。決策選擇只能是利大于弊，減低其脆弱的一面；增大其收益的一面。必須用積極的、科學的、審慎的態度充分論證每一項具體措施的利弊，權衡利害，完善有效的監管。采取有力的防范風險手段，確保金融體系改革有序推進。金融自由化才能達到增加金融市場的競爭性，提高金融市場的效率，實現資源有效配置的目的。因此，我國金融自由化進程將會有一個比較長的過程。
由于我國金融體系改革的穩步推進，金融自由化的實現必將經歷一個緩慢過程。現階段民間資本進入金融業的政策不會取消，不斷深化的金融體系改革將逐步降低金融業進入的政策，部分符合條件的民間資本將開始進入金融界，但民間資本自由的進入金融業有待金融自由化的實現。
總而言之，由于金融執業政策的存在，票據經紀人的市場地位就不能確定；從業資格不具備，決定著票據經紀人業務經營的違規。票據經紀人長期游走在制度的邊緣，活躍著票據市場，迫切期待票據經紀人制度的推行。
票據經紀人制度的推行有待政策的降低。
參考文獻：
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[2] 朱建瀅（導師：沈軍）金融自由化對中國上市公司融資約束的影響研究.暨南大學碩士論文，2010.5
關鍵詞：民間借貸；發展狀況；原因探析；相關建議
民間借貸作為一種自發的融資方式，以方便、快捷、靈活等特點得到眾多資金需求者的青睞，近年來民間借貸行為日益活躍，規模不斷擴大，對地區的經濟及金融發展產生了一定的影響。
一、民間借貸基本情況
(一)民間借貸的主體、形式及利率水平
民間借貸的主體由原來的單元化向多元化發展，個體工商戶和私營企業成為主要借款者。放貸者由傳統經商人員為主發展為三大類：一是借款人的親朋好友；二是以獲利為目的的食利人員；三是資金寬松的私營業主；四是典當行。
民間借貸的金額大小、信用程度決定具體的借貸形式。雙方是親友、熟人，相互了解信任程度較深，借貸金額較小時一般只以口頭協議完成；雙方是經中間人引薦，或是相互了解的企業之間借貸，一般以書面協議的方式進行，載明相應的借貸金額、利率、期限等內容，雙方簽字后予以確認；雙方僅是買賣關系，若向食利人員借貸，借貸雙方簽訂借款合同，載明金額、期限、利率，結息方式等。若向關系一般的企業融入資金，一般還提供原材料等進行抵押，但一般只是在合同中載明即可，不經法定的公證、登記手續；向典當公司借入資金時，手續較為正規，一般需要提供相應的抵、質押或擔保，執行100%質押率。
民間借貸利率靈活，通常受地方經濟狀況、行業利潤程度、借款金額大小、使用時間、信用程度及雙方關系等影響。今年以來，國家緊縮措施的不斷出臺，民間借貸市場利率不斷走高，通過調查發現，在農牧區發生民間借貸利率范圍在10‰-20‰之間；在市區或城鄉結合部發生民間借貸利率在20‰-35‰之間；從典當公司融入資金的最低利率為40‰。
(二)民間借貸分布及發展
近期，民間借貸市場活躍，民間借貸行為蔚然成風，分布范圍廣泛，遍及城市、鄉村及城鄉結合部，民間借貸利率受地方經濟發展程度及貸款行業等因素影響，具有較強的敏感性。下面就某地區民間借貸規模情況舉例說明：
1.房地產行業：據調查樣本估算，到目前為止，房地產行業民間借貸發生占全部民間借貸額的60%。近年來，房地產市場活躍，房屋價格的一路走高抬高了利潤，毛利達到30%-40%。房地產行業的高利潤帶動了行業興盛，行業擴張行為顯現。隨著國家宏觀緊縮政策的出臺，房地產行業貸款受到限制。但受利益驅動，民間借貸成為該行業發展的支柱，并受市場需求旺盛影響，民間借貸利率不斷盤升。截止目前，城市民間借貸最低利率為30‰，普遍利率為35‰，有時高達40‰或更多。從融資情況看，中等規模房地產公司從民間融資占比為20%-30%，實力較小的房地產公司從民間融資占比為40%-50%。
2.商品流通行業：該行業民間借貸發生占全部民間借貸的10%左右。商品流通行業利薄的特性決定了民間融資的規模及利率。該行業資金流動中自有資金占80%，對短期資金需求采用民間借貸融入資金，中長期貸款選擇銀行貸款。該行業民間借貸利率較低，一般在10‰-20‰之間。借款關系固定，嚴格遵守“不熟不貸”原則，借款人一般是有固定收入的個人，以安全作為利益的前提，放貸期限較長。
3.種植業：農村金融服務的嚴重缺位，為民間借貸行為提供了市場，種植業民間借貸發生額占全部民間借貸的20%。如某縣下設鄉年生產加工油菜籽100萬公斤，當地大約有70多家油料加工購銷點，到購銷旺季時每家需要100多萬元的周轉資金，共需周轉資金約7000萬元。當地農信社不能滿足油料購銷的需要，油料生產加工需要的周轉資金，資金缺口幾乎全靠民間籌集。利率在15‰-25‰之間，民間融資以其靈活方便的特點給當地經濟增加活力。
二、民間借貸活躍程度及原因
近年來，隨著地方經濟的繁榮、農村經濟的發展，個人及企業普遍改變傳統的理財意識，為活躍民間借貸的買賣方市場提供了支撐。尤其去年以來，經濟的高位運行、緊縮的宏觀政策加快了民間借貸市場的擴張，以下諸因素為民間借貸活躍奠定基礎：
一是CPI與存款利率的倒掛是民間借貸賣方市場趨盛主要原因。如：一年期定期存款的利率是4.14%，扣除利息稅后名義利率為3.94%，居民消費價格指數為6以上，實際利率仍為負。銀行存款收益的負增長削弱居民的存款意愿，而民間借貸的高收益性符合公眾增加收益的需求。
二是目前金融機構的授信管理體制、產品等無法滿足中小企業及個體經濟融資和授信需求。金融機構信貸門檻普遍高，貸款手續復雜，對借款人的資格審查、擔保人的經濟狀況等有著嚴格的限制。個體戶、民營企業發展初期，資金需求量大，自身造血功能不足，現有的信用、抵押物等與金融機構放款標準有一定差距，難以得到金融機構的授信支持。
三是法定貸款利率的不斷上調，縮小與民間借貸利率差距。近幾年，農村信用聯社是農戶、個體工商戶及民營企業資金的重要補充。去年以來，為抑制流動性過剩，控制信貸規模，央行連續6次加息，以1年期短期貸款為例，基準利率已累計上調了1.08個百分點。信用社為提高自己的利潤空間，普遍執行基準利率上浮100%的浮動檔次。以上因素綜合導致農信社最高貸款利率達到13‰，與農村民間借貸利率(15‰―20‰)相差無幾。
四是金融機構微弱的信貸支持遠不能滿足買方市場。以農村市場為例：今年以來，農業生產資料價格不斷走高，農業生產成本加大，由于信用社存量資金少，僅能滿足農民資金需求的五成以內。隨著農村經濟的發展，資金需求呈剛性增長態勢，資金的缺口只能靠民間借貸填補。
三、民間借貸的利弊分析
(一)民間借貸的發展是對地方經濟金融的有利補充
1.民間借貸可以彌補銀行信貸支持的不足，為有發展前景的個人和企業提供資金支持，對促進了地方經濟的發展起到一定的促進作用。
2.民間借貸行為的存在，增加了在金融服務市場的競爭，可以促進金融機構提高服務水平，開發更具市場競爭力的產品。包頭市包商銀行為爭奪這一市場，2005年起推出的產品――個人微型貸款，因其手續簡便、效率較高，獲得很快的發展。
3.除少數私人錢莊融資和民營企業的內部集資外、民間借貸行為多以信用形式存在，即貸方主要是以借方的信用做保證實現借貸行為，借款人一般情況下都能恪守信用，按時還本付息，較之正規金融具有更強的信用可靠性。所以，盡管民間融資是一種自發的借貸行為，但實際上違約比率并不高，而且近年來，民間借貸對個人誠信度的考察也在加強，諸如融資方要求借款人提供一定的財產抵押、由中間人做擔保、公證合同等情況在增加，這種情況對社會誠信建設具有一定積極作用。
(二)民間借貸的發展削弱了宏觀調控力度，不利于社會穩定
1.大量資金的體外循環，不利于國家宏觀調控。一是民間借貸的盛行，很大程度上削弱銀行吸收社會閑散資金的能力，不能有效支配信貸資金投放，影響國家經濟發展。二是民間借貸投放不接受國家政策導向，被國家限制發展的行業(高耗能)得不到有效控制，對國家的宏觀經濟的調控政策產生一定影響。
2.由于不了解法律和不注重法律程序，造成借貸糾紛案件呈增加趨勢。民間借貸中，不少情況下雙方基于信賴、礙于情面等，未形成一定的法律憑據，產生糾紛；其次是貸款方由于未能準確了解借款人的信譽和償還能力、借款用途和借貸利率是否合法、是否為非法集資等，導致資金損失，進而產生糾紛。糾紛案件的增加，對社會的安定及和諧形成一定的負面影響。
3.受民間借貸高利的驅使，逐步形成一些食利階層。由于借貸行為隱蔽，無法律約束，不用承擔相應的稅收、準備金等義務，因此具有較高的利益驅動，一些人員逐步發展為專門從事資金的借貸，其中一些人員對于逾期借款往往采用暴力或恐嚇等手段收回，這種現象的持續發展將會為黑社會、洗錢等犯罪提供滋生的土壤。
四、對策建議
對于民間借貸，一方面我們要承認民間借貸行為市場經濟的一個組成部分，通過立法逐步規范其發展；另一方面，要加大金融體制改革，促使金融機構不斷提高經營管理水平，增加金融機構的市場競爭力，將民間借貸市場控制在一定的范圍內，為社會經濟的發展發揮積極的作用。
(一)民間融資現已成為社會資金融通的重要組成部分，面對民間融資的發展勢頭，政府部門不應忽視民間融資的存在，要進一步客觀的研究和分析，并及時做出政策調整。面對民間金融的龐大規模的非公經濟融資難的現實，國家應及時調整政策取向，通過立法對民間借貸主體雙方的權利義務、交易方式、契約要件、利率管制、稅務征收、違約責任和權益保障等方面加以明確，用法律手段治理和規范民間借貸市場，同時通過立法進一步明確民間借貸和非法集資的區別，加大對非法集資行為的打擊力度。
(二)加強對民間融資監測體系的建設，選取有代表性的行業、適量的借貸企業及個人作為監測點，定期對融資的額度、利率、期限、用途等內容進行分析監測，自覺申報摸清底數，準確反映轄區資金運行情況。其次，在上述監測體系建設的基礎上，逐步通過立法形式，建立自我申報和納稅制度，對于未申報的民間借貸行為給與一定的法律和經濟制裁，使得民間借貸納入正常稅收管理渠道，縮小與銀行在稅負方面差距。
(三)加快存貸款利率市場化改革步伐，增強金融機構吸納社會閑散資金的能力。同時鼓勵中、小企業以入股的方式吸收民間閑散資金，拓寬民間融資渠道，促進地方經濟發展。
(四)金融機構要改善金融服務，在保障銀行資金安全的前提下，盡量開發能滿足有市場、有效益、守信用的中小企業、個體工商戶、農戶、個人等合理的資金需求的產品，對符合貸款要求的中小企業簡化貸款手續，為符合條件的中小企業、個體工商戶提供方便、快捷、高效的金融服務。
(五)加快信用社利率定價建設步伐，信用社要充分發揮利率市場化的靈活調劑作用，建立符合市場需求的信貸管理體制，利用利率市場化的機會，建立風險與收益平衡的管理機制，逐步占領民間借貸市場。
(六)加快社會的信用體系建設，為正規的金融機構發展中小企業和個人貸款業務提供相應的支持，進而增強銀行與民間借貸在中小企業和個人貸款業務市場上競爭力。
參考文獻：
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關鍵詞：中小企業融資 標會 互助融資
在我國，隨著后金融危機時代的到來，中小企業在經濟體制中的作用越來越明顯，近幾年來，經濟增長速度逐步放緩，就業形勢愈發嚴峻，人口紅利以及勞動力成本優勢不再明顯，陳舊的經濟增長模式亟待轉變。而中小企業的發展恰恰為解決這些棘手的問題提供了方向。據統計，截止2012年中小企業對企業總體數量增長貢獻率達到89.1%，對工業增加值的集體貢獻超過70%，在完成我國75%以上的技術創新的同時，為社會提供了超過80%的工作機會，可以說，在今后很長一段時間內，中小企業將會成為經濟增長的推動器和轉型的主力軍。
然而，目前這些中國本應最有活力的企業卻被融資難的問題所深深困擾。對于中小企業來說，直接融資缺口和間接融資缺口同時存在。國內中小企業所面臨的融資困境主要包括：①融資渠道少②融資的門檻、成本越來越高③企業融資信用較低。造成以上中小企業融資尷尬局面的原因是多方面的，從外部環境上看有這么幾點原因：1）中國金融體系發展不成熟，風險投資尚未得到社會的普遍認同，中小企業通過IPO等直接融資方式獲得融資所要求標準較高，且不穩定。2）在地方政府債務的問題和人民幣升值的大背景下，銀行本身的可貸資金減少，不能滿足體量極大的中小企業群體的要求。3）原材料和勞動力成本上漲，使得企業總體成本增加，對于流通資金本來就不充足的中小企業來說，形成了新的資金缺口，需要加大融資。4）銀行與中小企業信息不對稱，在中小企業沒有提供足夠的抵押和擔保的前提下，銀行不愿承受這樣的風險。5）中小企業相較于大企業，貸款金額相對較小，因此銀行貸款給中小企業所獲得的利潤也相對較少，在需要付出相同監管成本的前提下，商業銀行大多不愿把利率提高到市場出清（這時市場上的先知資金為零）的利率水平。6）商業銀行分支機構授信權限過低，貸款常常要報省一級分行，對當地企業了解不足，貸款效率低下。同時，中小企業自身也存在著很多問題。1）中小企業治理結構存在問題。通常股東與企業管理者合二為一，造成債權人與股東有嚴重的利益沖突。管理人員會改變資金用途而將資金投入高風險的項目。從而使還款的風險加大。2）中小企業在金融機構沒有普遍的社會信用信息記錄，銀行間信息也基本不共享，信用喪失后的懲罰機制無法建立，企業有很強的違約討債的動機。3）國內企業的自有資本相對較少，內源融資的資源不足，直接融資渠道不足的情況下，過分依賴商業貸款。
在正規金融渠道沒有為中小企業完全打開大門的情況下，很多中小企業把目光投向了民間金融。據不完全統計，截止2012年，中國民間借貸余額已超過四萬億。作為正規金融的補充，民間借貸為中小企業的生存和發展做出過卓越的貢獻。改革開放初期，作為中國民間借貸的搖籃，浙江溫州在繁榮的民間借貸產業的支持下，迅速成為改革開放前期國內致富的前沿陣地。從“錢中”、“銀背”到合會、標會，在血緣、地緣、信譽構成的維持體系下，民間金融以其貸款金額小次數多，期限靈活，手續簡便，效率較高的特點，使資金和經濟的靈活度和活躍度大大增加，曾經一度是浙江中小企業資金借貸的優先選擇。因本文需要，這里以“標會”中“外標”，即“貼水標”（以下簡稱為“標會”）為例，作為古老的民間互助的一種形式，標會一般由一個急需用錢的組織者（會頭）發起，通過召集自己的親戚朋友，甚至經過中間介紹的一些人成為會腳來成會，成員通常十幾到二十幾個不等，按照約定，每名會腳每隔一段規定的時期需繳納一定數額的會費（標底）匯成一筆基金（會款），首期的會款一般由會頭所得，其余每期的會款按照愿意支付的資金使用成本歸屬不同的會腳，每個會腳只能獲得一次會款，已獲得會款的會腳成為死會，其余的稱為活會，活會在獲得會款之前的若干期只需每次交納固定的標底，得會之后簽字表明獲得會款并同意在其后每期交納標底和中標金額作為獲得會款的利息支付，直到標會結束，從以上敘述可以得知，標會不是一種永久性組織，在每名會腳按所競標利息高低均獲得一次會款之后即告結束。會頭和每名會腳通過此渠道所籌集到的資金一般用于解決緊急的家庭問題或用于興辦企業等，明顯帶有互助的性質。但在這看似和諧的運行制度之下隱藏著極大的風險，首先便是會頭無力墊款的風險。按照標會的規定會頭作為首期無息得到會款的一方，承擔惡意透標或確實不能照常交納會款的會腳的墊款責任。一旦發生會頭無力墊款的情況，標會立即結束，即“倒會”。其次是會腳逃會的風險。有的會腳在競標之前就有意逃會，于是在當期標出高額利息，得到匯款后立即逃逸；還有的將所標得的會款用于不合理或不合法的領域，如購置豪宅、賭博走私等，導致最后無力還款而造成“倒會”的結果。更有甚者將標會作為圈錢享樂工具，將所標得的資金投入其他的標會，“以會養會”，最后全盤皆崩。這些不良的意圖和行為無一不為標會的順利進行埋下了重大的隱患。尤其是最近幾年以來，由于民間借貸規模迅速擴大，標會資金來源的范圍也在擴大，有的超出了原先的親緣、地緣紐帶，這種行為所造成的信息不對稱性導致違約的風險進一步加大，標會會期內風險的不可控性越來越強。
基于正規金融和民間金融各自的風險大小、效率高低等因素進行多方面考慮，我們設計出了一種利用正規金融渠道（減小風險），同時借鑒“標會”運作機制（提高效率）的一種中小企業互助融資新模式，在新模式下，整個融資過程主要又三方參與。分別是：1）銀行，主要負責互助融資活動的組織和監管，以及企業信息的提供與篩選。2）中小企業，互助融資資金的實際提供方。3）大企業，為各參與互助融資的中小企業提供擔保。具體的操作過程如圖：
在如圖所示的體系中，“會頭”不再無償獲得第一筆“會款”。銀行和大企業各自承擔了標會中“會頭”的一部分職能，銀行作為融資項目組織者，向各申請參與者收取一定的組織監管費用后，為每一個融資互助項目設立專有賬戶，并主持進行每次的競標，同時對每次成員所繳納“會款”的流入和流出進行監管。此外，銀行還將對中小企業的各種信息做初步的收集和篩選，提供給有能力并且有意愿向有融資需求的中小企業提供擔保的大型企業以供選擇。大企業作為擔保方，在確認為某中小企業提供擔保之前，在銀行所提供的信息的基礎上，與該企業直接進行溝通，并簽訂相關協議，承擔為其擔保以及墊款的責任。而作為“會腳”的各中小企業按照固定的時間間隔將每一次的“會費”存入銀行的專有賬戶，通過競標的方式標得每期的“會款”，輪流如此，直到一次完整的互助融資結束為止。
在這樣的模式下，中小企業在互助融資當中會扮演兩種不同的角色，各家中小企業經營和獲利狀況各異，在融資需求上也分輕重緩急，于是在互助過程中自然形成了融資方和投資方兩種角色，如果企業遇到突況需要融資，企業只需在下一次競標時抬高競標利率獲得當期的“會款”即可，反之，如果企業最近的流動資金比較寬裕，又暫時沒有回報穩定豐厚的投資項目，將資金分批投入互助項目，每次競標時讓其他企業得標，那么在互助項目的后期或結束時，由于自身負擔利息的次數少，可以獲得一筆高于銀行存款利率不少的收益。大型企業作為擔保方，在同意為中小企業提供擔保之前，將會全方面詳細地評估該企業的實際價值，盈利能力，在擔保職責行使的過程當中，會對中小企業的資金使用行為和企業經營行為進行全方位的監督，以保障自己的權益。同時，擔保與被擔保企業還將簽訂一份條件收購協議，當中小企業由于各種原因不能按時交納每期的互助資金或發生任何違反雙方所簽訂的擔保協議中的條款時，大企業可以按照協議采取對中小企業的收購措施。這樣既可以通過擔保和評估減少在中小企業向銀行進行間接融資時由于監管成本大、銀行收益低以及信息不對稱所造成的風險，又可以通過監督過程和收購協議約束中小企業經營管理者的行為，激發他們的潛能，使每一期“會款”都能得到最有效率的使用。而銀行作為組織者和監管者，通過為每一個互助項目設立專有賬戶，主持投標活動，很大程度上保證了游戲的公平性和透明性，通過對利率和每個項目參與企業數上限和下限的規定，使得互助融資的風險保持在可控的范圍之內。同時，在各家銀行開設該互助融資項目時，應當實現必要信息的共享，防止中小企業在不同的銀行重復參加互助項目，以防出現類似于標會中“以會養會”的現象。
本文所闡述的模式還有很多不完善的地方，如銀行對中小企業的選擇標準，中小企業間相互選擇的機制，大型企業擔保的詳細規則，每家中小企業每期所交納“會費”數額的限制，每一個互助融資參與者人數的具體限制以及每期競標利率上下限的設置等等，都有待在進一步研究和試驗中一一找到答案。我國是一個以公有制經濟為主體的國家，大型商業銀行甚至整個金融產業在很大程度上受政府的嚴格管控。本文所闡述的融資模式若想順利運行，政府的支持和關注必須到位。政府管控下的各家大型商業銀行應逐步放開其地方分支機構的授信權限和各種權利的行使權限，使繼承了民間“標會”基因的中小企業互助融資項目在地緣的維系下更加高效地運作起來，真正為中小企業的融資開辟一條新的道路。
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[關鍵詞]縣域 交通 經濟 融資 分析
現階段盡管各地區資源稟賦不同、發展路徑不同,各縣市在發展交通經濟,以交通經濟帶動縣域經濟發展的問題上卻存在廣泛的共識。“要想富,先修路”成為覆蓋中國城鄉最普遍的口號之一。但各縣市在發展縣域交通經濟時普遍存在融資難的問題,本文對此問題進行分析并提出相關建議,希望能為破解這一難題提供有益的思考。
一、我國縣域交通經濟投資融資現狀
交通經濟對縣域經濟的拉動作用是眾所周知的,目前我國縣域交通經濟的發展速度、質量都有不同程度的躍進,其資金的來源主要是政府投資、農民籌資、銀行貸款,以及民間社會團體投資等,以政府投資為主,其他籌資渠道為輔。
國家財政投資主要包括:國債資金,中央補助。除此之外,“農民籌資、以工代資”也是縣域交通經濟建設的有效途徑之一,這種籌資方式是農民參與建設的重要形式,為我國的城鄉公路建設做出了重要的貢獻,尤其是隨著“三農”問題的提出。在城鄉公路建設中銀行貸款也扮演著重要的角色。由于農業是一個弱質產業,收益往往不高,效益低下,因此導致城鄉公路建設項目的償債能力差,進而銀行不愿意為其發放貸款,導致城鄉公路建設融資的成本較高。民間捐款也在公路建設中發揮著一定的作用,但是農民收入有限,捐款數額一般為小額的捐款,因此這種籌資方式也存在著一定的風險,僅僅依靠這種方式是不能保證的。
上述的融資方式在縣域交通建設融資中起到了一定的作用,但是就目前我國的形式來看僅僅依靠這些手段是遠遠不夠的,這就要求我們必須不斷的深化,創新融資的模式,爭取到更多的資金支持城鄉的公路建設。
二、我國縣域交通經濟融資途徑
雖然目前我國縣域交通建設取得了一定的成就,但是在城鄉公路建設和養護方面所需的資金仍然相當缺乏,在融資方面依然面臨著重重困難,融資渠道狹窄。結合我國目前的公路建設現狀,對于拓寬資金的融資渠道提出了以下建議。
(一)發行城鄉公路建設債券
借鑒國外的公路建設及其我國的鐵路,公路建設經驗,發行規模較大的行業建設債券是行之有效的基礎建設融資手段,具體的有兩種發行公路建設債券的方式:1.發放政府債券,利用國債籌資是城鄉建設籌資的一種重要方式,但是由于我國積極財政政策越來越淡化,利用發放國債投資具有一定的局限性。2.發行地方政府債券,美國地方公路建設中主要資金來源是發放地方債券,將地方稅收及其他經常性收入作為還債資金來源,但是發放地方政府債券還是有很大的局限性。
(二)建立城鄉公路建設專項基金
在美國、日本和澳大利亞等市場經濟發達的國家實施公路建設專項基金是融資的主要渠道之一。目前我國也設有以政府資金為主要來源的公路建設專項基金,但是政府的財政狀況對其影響很大,對于城鄉的公路建設更難保證。因此,我們要借鑒外國的先進經驗,建立以市場經濟為導向的公路建設基金,以稅收的形式予以保證,充分發揮公路建設基金應有的作用。
(三)靈活的招商引資
公路交通的發展,與區域經濟的發展息息相關,推動著區域經濟的快速發展,但是區域的特色也在一定程度上影響公路交通的建設。如果地區具有地域特色,可以充分的引進內資和外資作為區域經濟發展的助推劑。如:積極吸引民間資本以多種方式參與縣域交通經濟建設,比如BOT。地方政府在吸引民間資本時,應鼓勵社會大量的民營資本投資經濟效益相對較好的項目建設,這樣一來,可將政府的投入資金置換出來,集中用于效益相對較差、融資較困難的項目的建設,使國家的公設總體目標得以實現。憑借著良好的區域特色,亦可吸引外來資金,鼓勵外來資金參與本區域的公路建設。但是在以區域特色引進資金是也要把握好一個“度”,權衡利弊,不能以犧牲本區域的資源為代價,否則得不償失,影響經濟的可持續發展。
(四)加強市場化運作
城鄉公路雖然具有很強的公益性,但是在融資的過程中也不能拒絕市場化的方式來直接或者間接的籌集資金。如果政府加入一些條件就可以使城鄉公路建設這種非經營性的項目轉變為經營性的項目,使其通過市場經濟的方式進行融資。城鄉公路建設可以極大的拉動當地經濟的發展。由于當地經濟的發展,促使本地區的投資硬環境改善,加快了本地區對外開放,招商引資的步伐,增加地方財政收入,這樣又可以拿出財政收入的一部分投入到城鄉的公路交通建設中,使二者進入一個較理想的良性循環中。
(五)積極推進省直管縣改革
積極推進省直管縣改革,賦予縣級政府更大的財政自,同時加大中央財政對縣級財政的轉移支付力度,千方百計的保證縣域交通經濟發展的財政基礎。縣域交通作為一種公共產品,兼具地方性與全國性的雙從屬性。因為,縣域交通在便利了當地人民的同時,縣域交通也是全國交通體系的一環,縣域交通的暢通也有利于全國交通。從這一雙重屬性出發,中央財政應繼續加大對縣域交通經濟的支持力度,從政策、制度各方面保證縣域交通經濟的財政基礎。
三、結語
城鄉公路是區域經濟發展的命脈,破解縣域交通經濟融資困境對加快縣域經濟發展、解決“三農”問題、推動社會主義新農村建設具有重大意義。但需要強調的是,在為縣域交通經濟建設進行融資時,地方政府應時刻注意防范融資風險。如果因為交通建設而負債過多,同樣也會對地方經濟發展產生不利影響。
參考文獻:
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關鍵詞：民間借貸；金融監管；規范化
中圖分類號：F832.4 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2012）09-0065-03 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2012.09.17
一、民間借貸的概述
（一）民間借貸的定義
一般而言，民間借貸是相對于正規借貸的金融活動，指公民之間、公民與法人之間、公民與其它組織之間借貸。民間借貸有廣義和狹義之分，廣義的民間借貸是指除正規金融借貸以外的借貸活動，處于金融監管和國家宏觀調控之外，它不在官方報表中披露，也不受法律的保護，屬于非正規的金融活動。狹義的民間借貸是指民間個人與個人之間和個人與集體之間的借貸活動。本文研究的民間借貸是廣義的民間借貸[1]。
（二）民間借貸的特點
1.借貸主體多元化。過去的民間借貸主要發生在朋友、親戚、同事等自然人之間的借貸，而現在民間借貸的借貸主體呈現多元化的趨勢，參與者包括個體工商戶、城鎮居民、農戶、民營企業主，甚至企事業單位工作人員也參與其中。在借貸過程中還出現了中間人、證明人等以前借貸中未曾出現過的一些主體[2]。
2.借貸用途擴大化。過去人們的借款主要是用于生活消費，如購房、就學、看病等等。隨著民間借貸用途的擴大，現在的借款主要用于生產經營，比如企業經營、農業生產、農副產品深加工等，更有一些非理性的借貸，如賭博、炒房、炒地、走私。
3.借貸金額擴大化。由于過去人們借款多用于生活消費方面，因此借款數額比較小。現在人們借款多用于投資辦企業、擴大生產經營等，借款數額少則幾萬元、幾十萬元，多則幾百萬元，甚至上千萬元。有的最終觸犯法律，以非法吸收公眾存款罪定罪量刑。
4.借貸手續簡單化。民間借貸不像銀行貸款需要提供營業執照、代碼證書、會計報表、購銷合同、負責人身份證件、驗資報告等一大堆材料，也不用經過簽訂合同、辦理公證等程序，一般只是利用人際關系的信譽，大多數情況下都沒有抵押物，有的是口頭協定或是打借條。
5.借貸活動“陽光化”。由于民間借貸融資的種種便利和在社會經濟生活中普遍發揮的現實作用，這一行為已獲得了社會公眾的廣泛認同，使得其逐漸走向“陽光化”。特別是一些商業銀行個人委托貸款業務的推出和宏觀調控措施實施后中小企業資金嚴重緊張，客觀上促進了民間融資流動更加活躍，并由過去的“地下金融活動”逐漸轉向公開。
（三）民間借貸與正規金融機構借貸的關系
1.互補關系。民間借貸能在一定程度上彌補正規金融機構借貸的不足，兩者之間存在著互補關系。由于正規金融機構的貸款主要是流向風險低、收益穩的大企業，而缺乏資金的小企業難以從正規金融機構獲得生產發展所需要的資金，而民間借貸正是為民營經濟提供服務。因此，中小企業多以民間借貸來擴大自己的實力。
2.競爭關系。民間借貸最大的優勢便是其相對于正規金融機構借貸具有快速性、靈活性、簡便性等優勢，并且民間借貸市場化程度很高，聚集和分流資金的能力強，使得借貸雙方的需求都能得到滿足。民間借貸的這些優勢都會給正規金融機構借貸帶來無形的壓力，兩者之間存在著一定的競爭關系。
二、我國民間借貸的現狀
（一）民間借貸迅速擴張，規模較大
中國人民銀行數據顯示，2005年中國民間融資規模達9500億元。中國國際金融公司數據顯示2009年我國民間借貸規模達到2.1萬億元，2010年為3.2萬億元。2011年，民間借貸規模繼續擴張。中信證券研究報告認為，我國民間借貸市場總規模超過4萬億元。中國人民銀行溫州中心支行2011 年上半年進行的一次調查顯示，溫州民間借貸市場規模達到1100億元，有89%的家庭或個人、59.67%的企業參與，其中有20%即220億元資金被用于房產投資或集資炒房。
（二）借貸利率逐漸攀升，風險逐步加大
2008年當時的民間短期借貸利率大約為7%～15%，至2011年我國的民間借貸利率已經到達非常高的水平，平均年利率超過20%。據有關數據顯示，當時溫州的長期民間借貸利率的月息為30%～40%，一個月以內的短期民間借貸利率達到80%～100%，有些地區甚至達到150%以上。2011年12月，中央銀行規定，民間借貸利率不得超過銀行同類貸款利率的4倍（包含利率本數），超出此限度的利息不予保護。但從全國范圍來看，實際的借貸利率高于這一水平。
（三）資金擠出實體經濟用于投機
過去以投向實業為主的民間借貸資金逐步流向投機性較強的領域。龐大的民間資金用來炒股、炒房、炒礦，甚至炒作農產品，均是民間資金尋找突破口的一個表現。以2011年溫州民間借貸資金用途來看，用于一般生產經營占比35%，用于房地產投資占比20%，停留在民間中介的金額占40%，剩余5%為其他投資、投機及不明用途等。由此看來，民間借貸資金進入實體經濟尤其是生產經營領域的比例大幅度下降。
（四）存在監管“真空”地帶
由于存在大量無牌照借貸機構，游離于監管之外。對于這些機構，國家尚未制定完整的監管政策框架，導致缺乏相應的監管手段，而這些領域一旦出現問題，很可能影響正規金融機構的穩定。民間借貸合同的簽訂多數是口頭協議，借貸資金來源復雜廣泛，處于監管體系之外。此外，國家在如何保護借貸權益、對違法違規行為如何處理等沒有明確的條文規定，這也給危機出現后的如何處置帶來無法可依的問題。
（五）民間借貸區域發展不平衡
民間借貸的活躍程度與一個地方的民營經濟發達程度、區域金融生態發展水平以及經濟總量息息相關。在正規金融服務較多的大城市以及一些邊遠落后地區，民間借貸行為相對較少。在一些金融發展水平不高，民營經濟相對發達的地區，民間借貸發展較為迅猛。目前我國民間借貸多集中在江浙地區以及內蒙古、山西等省份，僅浙江就有高達萬億的民間資本通過擔保公司、小額貸款公司、典當行和個人進行放貸。
三、當前我國民間借貸存在的問題
（一）民間借貸增加企業運營成本，不利于企業長期穩定發展
當企業用高額的籌資成本籌集到資金后，財務支出將會進一步增大，使本來效益不好的企業運營更加困難。雖然一時解了燃眉之急，但受企業所吸收的高息負債帶來的有限效益制約往往得不償失。借貸資金在退出生產經營過程后增值有限，企業難以支付到期債務，往往通過吸收新的高息本金來償還到期的高息負債，拆東墻補西墻，企業資產被挖空并形成惡性循環，影響企業今后的健康發展。過高的利率水平加重了經營者的財務負擔，形成惡性循環，不利于民間借貸資金民營經濟和個體經濟的健康發展。
（二）容易造成債務糾紛，不利于社會的安定團結
一是民間借貸手續簡單、缺乏必要的管理和法律法規支持，具有盲目性、不規范性、不穩定性，容易引起借貸雙方的糾紛。二是民間借貸金額小、涉及人員廣泛，且多發生于社會基層，一旦發生糾紛，將對社會安定產生負面影響。三是民間借貸一旦發生欠債不還，部分通過暴力收回借款，借貸雙方人身安全受到威脅，民間也因此出現一些帶有黑社會性質的追債公司。四是有的民間貸款用于賭博、吸毒等違法行為，對社會的危害較大。
（三）監測難度大，影響國家宏觀調控效果
一是民間借貸行為不受國家貨幣信貸政策和產業政策制約。如前幾年國家出臺的對鋼鐵、水泥、電解鋁行業的信貸限制政策，但由于高利率的誘惑，民間借貸仍向這些高耗能行業集聚，既給執行國家宏觀調控政策增加難度，又對出借人的資金安全形成了較大隱性風險。二是借貸數據無法統計。民間借貸資金分散，借貸行為隱秘，數據來源不一，即使作為權威機構的中國人民銀行也只能抽樣調查，不能準確掌握民間借貸規模、區域分布、流動特點等。由于民間借貸行為不受國家宏觀調控政策制約，規模無法統計，在一定程度上影響了宏觀調控效果。
（四）社會信用難以控制，干擾了正常的金融秩序
國家實施適度從緊的貨幣政策以來，各金融機構限制了對不符合產業政策及效益不好企業的信貸支持。這些企業在得不到銀行信貸支持后，利用支付高額利息直接從社會上融資，誘導民間閑散資金投入，使社會資金從非正常渠道流入到本應該淘汰的企業中進行無效流動。一方面使社會資金失去控制，不利于經濟結構的調整和健康有序發展；另一方面干擾了金融機構正確執行國家的信貸政策等，一定程度上擾亂了金融秩序。
（五）影響國家利率政策的實施
正規金融機構資金價格由國家確定，而民間借貸的利率是根據資金的市場供求關系，由借貸雙方自發制定的。民間借貸大部分都是在資金需求緊張、迫切，銀行無法解決的情況下發生的，基本上是一個買方市場。當前我國民間借貸市場的一個最大基本特征就是利率畸高，已遠不按照“最高不得超過銀行同類貸款利率的四倍”規定來確定利率，這給國家利率政策的全面貫徹實施帶來了負面影響。
四、促進我國民間借貸規范化發展的政策建議
（一）完善相關的法律法規，推進其陽光化進程
加快相關法律法規制度建設，積極、穩妥、合理地引導民間借貸的健康發展。在建立民間借貸法規、制定專門的民間借貸法方面早有先例，例如中國香港有《放債人條例》，南非有《高利貸豁免法》，我國的民間借貸還處于規范化發展的初期，國家或相關部門要盡快制定民間借貸方面的法律法規，并對由民間借貸演變成的高利貸行為進行打擊。
（二）理性對待民間借貸，正確引導其發展
當前應當理性、辯證地看待民間借貸熱潮，趨利避害、揚長避短才是對待民間借貸應有的思路。對民間借貸應以疏導為主，需進一步拓寬民間資本的投資領域，尤其要引導更多民間資本投入實業項目，國家對于戰略性新興產業以及新消費熱點的培育，產生了大量的資金需求，民間資本在這些領域將大有作為，并獲得長久而穩定的回報。
（三）加大宣傳和保護，促使其良性發展
政府部門應通過各種形式的宣傳提升民眾防風險意識，使廣大群眾了解相關政策、法規、及民間融資的利弊得失、提升人們防風險意識，避免因利率過高，資金流向失誤及資金過度集中而給借款人帶來的風險和損失。政府部門還應著手改善金融生態環境，為民間借貸提供健康發展的外部空間，提高資金的配置效率，保護投資人、存款人和金融機構的合法利益。
（四）發展中小金融機構，解決企業融資難問題
由于我國的大部分金融資源集中在國有銀行，這使得中小金融機構為中小企業提供金融服務時資金不足，以致于中小金融機構在競爭中無法生存，于是中小企業不得不選擇民間借貸來籌集資金，這也是民間借貸市場迅速發展起來的一個重要原因。因此，緩解民間借貸危機的有力之舉在于發展地方性的中小型金融機構，如小額貸款公司、村鎮銀行等。
（五）加快利率市場化進程，減少潛在風險
利率市場化不僅可以在一定程度上減少民間借貸存在的問題和風險，而且可以營造一個相對公平的金融市場環境。利率市場化還可以發揮市場資金的配置作用，有助于減少高利貸或者不合理、不合法的民間借貸情況的出現。加快利率市場化，降低市場準入門檻，使民間借貸有效地融入到正規的金融體系中。
參考文獻：
（一）永續債券概念及應用
永續債券又名無期債券，即無期限債券，通常由國家或上市公司發行，其并不規定到期期限，投資者不能到期要求清償本金，但可每年按票面利率，永久取得利息。永續債券一般附有贖回條款，即賦予發行人期權，發行人有權根據市場經濟狀況選擇是否執行回購債券、推遲利息支付以及發放普通股股利。永續債券作為長期限含權債券的重要代表，適時推出有利于豐富我國債券市場產品多樣化，可滿足發行人以及投資者日益上漲的投融資需求。
從發行市場來看，目前永續債的計價貨幣主要是美元與歐元，主要的發行市場集中在歐洲，占世界永續債總金額的64.07%，其中英國是永續債最主要的發行市場。從發行主體來看，當前銀行是永續債券的主要發行主體。彭博數據顯示，截至2013年4月末，國際市場上銀行占永續債券發行主體總數的45.25%，其次是非銀行金融機構，約占23.05%，特殊目的機構和實業企業占大部分剩余部分。另外，永續債券發行人的評級通常較高，評級區間為穆迪評級的Ca到A1之間或標普評級BB到BB+之間。
（二）永續債券與房地產企業融資
國際市場上永續債券的大規模發行主要集中在最近10年內，在近幾年更頗受融資方尤其是房地產公司的青睞。目前已有不少房地產企業涉水永續債，如雅居樂、長江實業、融創中國等。從內部環境看，房地產企業需獲得持久抗風險能力，降低融資成本，提高擴張能力；永續債融資利息成本較高，但仍比信托融資成本低；從外部環境看，隨著房地產宏觀調控的深入，房地產業越來越呈現金融化趨勢，投資者對于高收益投資機會的需求亦愈來愈大。在這種情況下，明股實債的永續債受到企業青睞，很可能成為未來企業融資的新模式。
二、永續債券對利益相關者利弊分析
（一）發行人角度利弊分析
從發行人的角度看：首先，永續債券只需支付利息無需償還本金，且償還順序低于一般債券而與公司股票相近，當由上市公司發行時可被視為股本而非債務，在不影響股權結構的情況下，被視為一種股權融資的手段。其次，企業通過發行永續債券可為企業引入長久資金，獲得穩定現金流。最后，滿足條件的永續債券可在報表中反映為權益工具，在獲得資金的同時，降低企業資產負債率，美化財務報表。
永續債券對于企業的弊端有三：其一，當企業在贖回期不采取贖回行為，則后續年份利息支出增加，企業融資成本增加。其二，永續債券在近十年興起發展，缺乏市場熟悉度，仍未充足進入投資者視野。其三，根據《資本工具合格標準》以及巴塞爾III協議最新規定，只有滿足相應條件的永續債券才可以為權益工具，永續債券的發行缺乏相關政策促進。
（二）投資者角度利弊分析
從投資者的角度來看，永續債券票息高，可獲得高額固定收益。永續債久期較長，當購買少量的永續債券時便可對沖購買大量短期而高收益債券對組合久期帶來的不利影響，提高投資者的投資靈活性。再者，為了補償投資者所承擔的市場利率變動帶來的投資風險，永續債券一般設立利率跳升機制，保證投資者獲得更高的回報率。另一方面，永續債券雖不能收回本金，但若投資者反悔，仍可于次級市場進行脫手變現。
對于投資者，永續債弊端體現在三點：第一，除非發行人清算，否則投資者一般無法收回本金。第二，永續債的長久期將為投資者帶來更高的風險。第三，永續債無優先清償權，其償還順序后于普通債券而與普通股相近。永續債券利弊可由圖1邏輯樹概括。
三、永續債券破解房地產融資困境及其對接路徑
（一）房地產融資困境
目前我國的房地產融資模式發展相對滯后，缺乏完善的體制架構及明確定位，無法滿足房地產業融資需求。房地產調控政策繼續升級與細化，我國房地產融資存在的主要困境有：（1）資金需求壓力大。數額巨大的房地產開發項目資金，僅靠開發商的自有資金難以維系。（2）融資工具缺乏多樣性。我國房地產開發資金的主要來源為國內貸款、信托、房地產私募股權基金，自籌資金及其他資金，其自籌資金大部分來自購房者的銀行按揭貸款，融資渠道狹窄。（3）融資期限長，供求不平衡。房地產項目投資大，期限長，融資方式的單一無法平衡投融資。（4）資產負債率高，風險大。民間資金的大量涌入令房企負債率居高不下，增加財務風險的同時帶來不利于市場信用的負面影響。
（二）永續債破解及其對接路徑
根據房地產融資困境狀況結合永續債券的特點，永續債券可從資金需求、融資方式、融資期限、降低資產負債率四個方面進行對接，破解房地產融資困境，給房地產企業融資帶來新選擇，對接模式見圖2。
四、永續債創造共贏模式：雅居樂案例
根據上述分析，房地產發行永續債券可解決房地產融資四大問題，破解房地產融資困境，為房地產企業與投資者實現共贏，從而創造綜合效益最大化。下面進一步就房地產發行永續債券的交易結構展開討論，并以雅居樂永續債券案例提供參考。
（一）房地產發行永續債券交易結構
依據房地產經營模式以及永續債券特點，通過房地產發行永續債券的交易結構基本采取圖3所示框架。
募集資金：房地產公司通過無固定期限貸款，即發行永續債券引入基金，用于購買幾個項目公司超過40%的股權，成為項目公司的股東方。房地產公司就項目公司在無固定期限貸款項下的貸款本金及利息提供連帶責任保證。
分配：房地產公司每年按固定比率向投資者分配。
贖回：項目公司有權以商定的價格贖回，但投資者無權要求贖回。
清算：待項目進行清算后，本息全部結清。一般來說，一個項目的開發銷售周期為3～5年。
房地產公司的還款來源一般為項目公司的銷售回款，當房地產公司發行永續債券，在不改變股權結構又不提高負債率的情況下使公司獲得資金來源，房地產公司獲得的項目越多，還款就越有保障，擴張也就更快，融資也就更容易，從而形成一個積極的循環系統。
（二）雅居樂與永續債券共贏模式
1.雅居樂資金困境
作為中國領先市場的房地產開發商之一的雅居樂地產控股有限公司，廣泛涉足房地產開發經營、物業管理、裝修服務等多個領域，品牌知名度享譽全國，然而近四年來政府政策的出臺、雅居樂大擴張以及其過度投資，使其資金狀況出現“貧血”。雅居樂資金緊張及融資困境主要有以下幾點。
（1）資金需求大。首先，雅居樂對商業地產倚重并投入巨大資金沉淀其中，同時住宅開發和商業地產開發齊頭并進的方式亦加大資金損耗。其次，雅居樂在2011年開始積極在廣東中山、廣州以及海南等地連續拿地，耗資巨大。再次，現金流緊張。雅居樂2010年至2011年經營活動現金流以及投資活動現金流均入不敷出，現金來源主要依靠融資，2012年經營活動現金流雖達到正數，但對于雅居樂融資還款以及下年進一步發展仍不“解渴”。近三年現金流情況如表1所示。
（2）融資方式受困。開發貸款收緊成為銀行業界共識，發放門檻的提高使其失去作為短期融資手段的意義，進一步束縛雅居樂融資方式的選擇。房地產宏觀調控下，依靠傳統的開發貸融資越來越困難。
（3）金融風險頭寸大。從2010年以來，雅居樂一直不斷進行融資，通過優先票據、可轉債、俱樂部貸款、雙幣循環貸款等方式，獲得內地銀行的信貸，并與多家大行、銀團進行融資。其大規模循環舉債，推高負債率，使金融風險頭寸進一步加大。凈負債比變化情況如表2所示。
（4）供求失衡。政府強力推動保障房建設并出臺對二三線城市的限購政策，雅居樂項目分布過于集中，且分布于限購政策監控嚴厲區域，限制其銷售發展，資金回籠緩慢，難以支持龐大的資本開支。
2.永續債破解困境
雅居樂的財務狀況代表了大部分房地產開發企業的現狀，此時外部輸血才是解救之道。
2013年1月，雅居樂發行了總額7億美元的永續債券（約合人民幣44億元），于香港聯交所上市，由匯豐、瑞銀、摩根士丹利及工銀國際負責。永續債券7億美元的融資使雅居樂在資金上有所緩解，直接或間接為雅居樂的發展提供助力，創造價值，實現困境突圍。
（1）活化資金，增加拿地能力。永續債券所融資金為雅居樂2013年的大力發展帶來堅固基礎。截至2013年8月26日，雅居樂拿地金額約為114.6億元，為2012年的4.1倍，為2011年的7.3倍。雅居樂于2013年7月通過銀團貸款再次融資56.28億港元，但永續債券帶來的大量資金乃是推動雅居樂在土地市場迅猛出手的主要原因。
（2）開拓多元化的資金來源，靈活融資。通過境內融資與境外融資相結合的方式，雅居樂共籌集123.44億元借款。其中，雅居樂永續債，獲超額認購10倍，有效延長了債務組合的年期及降低再融資風險。
（3）優化財務結構，增加現金流。發行永續債券，使雅居樂穩固及優化財務結構。由于永續債沒有設定到期日，降低了借貸成本。同時，對成本較高的借款提早償還，使企業的資金成本從8.5%下降至8.1%。充裕的現金流降低財務風險，截至2013年6月30日，雅居樂現金及銀行存款總額為人民幣155.48億元，而未動用的借款額度為人民幣25.43億元。
（4）優化資本結構，平衡供求。永續債券的發行，進一步優化了雅居樂資本結構，增加企業再融資能力。表3顯示，凈負債比率為57.9%，相比于2012年末的62.3%，下降了4.4%。優化的資本結構有助于控制雅居樂財務風險，亦增強企業市場信用。
3.投資者利益分析
雅居樂永續債按面值100元價格發行，并附加贖回條款，可于5.5年后即2018年7月18日贖回。雅居樂永續債發行時票面利率為8.25%，于每年7月18日及1月18日每半年期付息一次。若發行5.5年后即2018年7月18日，發行人沒有贖回，則票面利率變為5年期美國國庫券利率加7.463%，半年付息。到2023年7月18日票面利率則調整為5年期美國國庫券利率加7.713%，至2033年7月18日票面利率調整為5年期美國國庫券利率加8.463%。雅居樂永續債獲超額認購10倍，對投資者來說，雅居樂永續債帶來的利益如下（見圖4）：（1）高票息、固定回報。雅居樂永續債發行票面利率為8.25%，即5.5年內每份額每年8.25元的穩定現金流。（2）優化投資組合久期。對于希望延長投資組合的久期投資者，購買雅居樂永續債，可對沖購買大量短期、高收益債券對組合久期帶來的不利影響，保持投資組合的利率風險敞口，同時不會顯著降低投資組合的靈活性。（3）利率跳升，未來價值可持續增長。目前美國5年期國債利率約為1.646%，若以此做參考計算，則在雅居樂沒有贖回的情況下，5.5年后，雅居樂永續債票面利率將達到9.109%，到2023年7月18日將達到9.359%，2033年7月18日則達到10.109%。
綜上所述，其未來價值之可觀，永續債券為雅居樂公司及投資者帶來共贏，實現價值最大化。
五、結論與展望
（一）結論
永續債券作為國際市場上較為成熟的債務融資工具，政府政策出臺及宏觀調控力度加大，房地產企業資金正需“解渴”。（1）永續債券切合房地產資金需求現狀，破解房地產融資困境，為房企帶來價值創造，同時為投資者帶來利益增值，實現共贏。（2）優化房企融資組合。摒棄傳統模式融資組合，為企業開創多元化融資途徑，一方面有助于多渠道納入資金，另一方面降低單一渠道融資受困帶來的風險，為企業的發展提供多條輸血管道，解決房地產企業融資方式單一問題。（3）穩定房企財務狀況，優化資本結構。永續債為企業帶來穩定現金流，通過疏通資金，降低企業借貸成本，降低負債率從而降低財務風險，提供企業再融資能力以及盈利能力。（4）豐富債券市場產品序列，靈活投資。永續債券為投資者帶來新投資機會，優化投資組合，豐富我國債券市場產品序列。（5）永續債券對于發行人和投資者而言，均有其利弊。因此，發行人與投資者均可靈活運用永續債券，實現共贏。
（二）展望
關鍵詞：小微企業；融資；困境
中圖分類號：C93 文獻標識碼：A doi：10．3969/j．issn．1665－2272．2016．04．015
根據工商總局的統計，截至2013年年底，全國各類企業總數為1527．84萬戶。其中小微企業1169．87萬戶，占到企業總數的76．57％。將4436．29萬戶個體工商戶納入統計后，小微企業所占比重達到94．15％，小微企業成長對國民經濟的發展具有非常重要的意義。
1小微企業融資存在的問題
目前，小微企業融資難主要體現在以下的融資難、融資貴、融資亂、融資險四個方面。
1．1融資難
小微企業綜合實力弱小，經常需要對外融資，但是金融機構為了控制風險而選擇對小微企業惜貸。金融機構往往對企業貸款方進行嚴格地審查，程序繁多，流程復雜，耗時較長。小微企業本身就缺少完整的管理體系和財務制度，審核資料難以準備齊全，很難通過金融機構層層審核。即使最終通過審批，從申請貸款到放貸整個過程至少需要一個月。
1．2融資貴
首先，貨幣在通常情況下供不應求，金融機構則采取緊縮性措施，貨幣資金變得更少，信貸的價格必然隨之提高，小微企業融資成本增加；其次，一般涉及到資金借貸的業務，不管是借方還是貸方都會考慮風險問題。所以金融機構貸款給小微企業會非常謹慎，條件要求高。而小微企業自身的條件卻往往達不到貸方的要求，通常情況下只有被動的接受更高的貸款利率以及不合理收費。有些地方金融機構對小微企業貸款直接確定最高利率，甚至與民間貸款利率不相上下。
1．3融資亂
小微企業需求的資金一般是要求速度快、時間短，向銀行貸款不能滿足其融資短、頻、急的要求。因此，小微企業往往選擇其他非正規或者非法的融資渠道，例如向親朋好友借款，在企業內部進行集資，還有的向高利貸借款，而這些融資方式都缺乏合法的風險控制，很容易出現局部區域性的金融危機。
1．4融資險
小微企業缺乏暢通的融資渠道和良好的融資環境，一方面融資成本很高，而且小微企業管理能力弱、產品利潤微薄，小微企業不僅要承擔更大的還款壓力，還要隨時應對融資風險；另一方面高利貸缺乏法律保障，給借貸雙方帶來無形的心理壓力，而且高利貸存在資金鏈斷裂風險，對小微企業的生存和發展構成嚴重威脅。
2小微企業融資面臨困境的原因分析
小微企業融資問題產生的根源，主要來自于小微企業自身與金融機構。
2．1小微企業自身
2．1．1管理模式不規范小微企業經營范圍小、產權單一，提供的大多數都是低附加值產品，缺乏核心競爭力。管理模式大多數都是家族式管理，具有集權化的特點，所有權與經營權高度集中，內部控制制度不完善，沒有明確的發展戰略目標，注重短期的盈利。小微企業管理機制不健全，難以吸引并留住優秀員工，人才嚴重缺乏，市場競爭能力難以提升，很容易被市場所淘汰，從而增加企業融資的難度。2．1．2資信狀況差小微企業缺少專門的會計部門及專業的會計人員，會計核算不規范，反映出來的會計信息真實性差，可信度低，并且缺少必要的財務監督。小微企業倒閉率較高，有時候容易出現主觀意識上的違約，再加上其經營能力不強、盈利的不確定性，甚至信用缺失，從而形成金融機構對小微企業的惜貸現象。2．1．3經營風險較大相對于大企業來說，小微企業經營風險大，平均壽命較短，隨時面臨破產的危險。由于小微企業規模小、管理能力弱，員工流動性大，對外部風險缺乏抵抗能力，這不利于小微企業的資金籌集。2．1．4抵押物缺乏小微企業規模小、資產少，尤其是分布在第一和第三產業的小企業，幾乎很難找到較為不易貶值的抵押物，適用于擔保的財產物資十分有限，難以提供滿足法律及金融機構要求的擔保物。擔保評估機構手續繁瑣、費用高，商業銀行與擔保公司之間溝通不到位，意見難統一，這使小微企業無所適從。
2．2金融機構
2．2．1傳統商業銀行的理性投資行為傳統商業銀行信貸實質上是一種投資，投資的目的是為了獲取收益。所以一般會將投資風險和收益都納入考慮的范圍，風險越小的企業越容易被傳統商業銀行接受。在這種情況下，傳統商業銀行為了規避風險，通常會貸款給風險較小的大中型企業，而非小微企業。2．2．2信息不對稱信息不對稱情況貫穿于各類融資活動中，由于借貸雙方對信息理解的差異性，很有可能會引起“逆向選擇”和“道德風險”。由于對整體小微企業的不信任，金融機構對經營狀況好、違約風險小的小微企業不能進行正確地判斷，由于信息不對稱，金融機構無法辨別是否應該貸款給小微企業，從而使得那些成長性較好的小微企業無法獲得資金。2．2．3專注服務小微企業的金融機構缺乏現有的地方性金融機構和股份制銀行不僅在數量上有限，而且在業務及市場上也與國有商業銀行大同小異，沒有完全發揮自身的優勢，市場定位也不合理，沒有與國有商業銀行形成互補，專注服務于小微企業的金融機構基本上不存在。
3解決小微企業融資困境的對策
解決小微企業融資面臨的困境，需要企業、政府及金融機構三方共同合作。
3．1企業自身對策
3．1．1提高經營能力小微企業應該積極主動提升自身經營管理水平和能力。制定企業發展戰略，建立優秀的企業文化，引進先進的設備和技術，組織員工參加培訓學習，提高自主創新能力，增強產品市場競爭力，減少管理和財務風險，促進企業可持續發展。3．1．2加強信用建設為了讓企業實現可持續發展，無論是對內還是對外小微企業必須高度重視自身的信譽問題，樹立正確的價值觀和信用觀，嚴格遵守誠信為本，積極在企業內部開展誠信教育和素質拓展。通過信用建設樹立良好的企業形象，確立市場信譽，逐步提升信用等級，增強金融機構對小微企業的信任。3．1．3加強財務管理財務體系不健全、賬本記錄的信息、賬證不符是我國部分小微企業都存在的普遍問題，這是影響企業融資困難的基本因素，并且嚴重阻礙了小微企業的生存與發展。因此，小微企業要設立專門的會計機構，建立完善的財務制度，在進行融資和投資之前，要理性分析每種融資方式可能帶來的收益以及存在的風險，然后權衡利弊，選擇合理的融資渠道和方式，樹立全面理財觀念。保證財務會計信息的真實性與合法性，這就需要企業完善會計內部控制制度，杜絕兩本賬、三本賬等信息失真現象，提高信息的透明度和可信度。同時接受社會監督，將財務信息及時、準確、客觀、完整地提供給相關當事人，使對方全面了解財務信息，從而獲得多種籌資渠道，以較低的籌資成本籌集企業發展所需要的資金。
3．2金融機構方面對策
3．2．1加大支持力度商業銀行作為小微企業融資的主要渠道，應當積極開展適合小微企業發展的融資業務。要合理分配大中小微型企業的貸款比例，地方的商業銀行及信用社也應該把小微企業視同其他企業一樣作為主要服務對象，不能夠區別對待，對其合理的信貸要求予以接受。根據情況靈活變通貸款流程，對于那些符合產業政策導向，產品有銷路銷量的，有利于促進就業的小微企業，銀行應可以給予一定的支持，適當放寬審批權限，縮短審批時間。銀行應適當把擔保物范圍加大，允許小微企業以產房，機器設備等固定資產作為抵押物進行貸款，以滿足小微企業對資金的需要。3．2．2建立高效快速的貸款流程為滿足小微企業需要快速融資的特點，金融機構應該對小微企業適當放松審批權限，或者減少審批的層級，省去不必要的環節，進而減少貸款決策鏈條，提高決策效率，簡化貸款審批流程。另外，銀行可以根據不同經營特征和風險特征的企業成立不同的信貸評審小組，有針對性地負責各種類型企業，提高審批效率。隨著互聯網應用領域的擴大，銀行機構可以利用互聯網方便快捷的優點，建立網上融資平臺，為小微企業融資提供新的渠道，促進線上線下融資業務同步發展，提高銀行辦理貸款的效率。3．2．3降低融資成本為了降低小微企業的融資成本，對于《中國銀監會關于整治銀行業金融機構不規范經營的通知》中提出的各項要求，銀行機構應全面進行落實。嚴格落實“七不準”禁止性規定，不準收取不合理的服務費用，不準附加不合理的貸款條件，不準借貸搭售以及捆綁銷售其他金融產品等。小微企業融資通常是需求量少、次數多，而銀行在發放貸款時無論金額大小，其信貸成本都是差不多的，這就使得大中型企業貸款業務成本在辦理貸款業務所承擔的管理成本相對要比小微企業低很多。因而銀行應當根據貸款金額的大小確定相應的收費標準，采取利率差異化措施，努力緩解小微企業“貸款貴”的問題。3．2．4加快中小金融機構的發展促進小微企業發展可以采用建立一個競爭有序的金融市場，并加快中小金融機構的發展等有效措施。大銀行一般都是國有性質，中小金融機構往往都帶有社區性質。地方中小金融機構能夠全面掌握地方的基本信息，對小微企業的經營狀況、發展前景和資信狀況更了解，可以有效避免“信息不對稱”的問題。當然，也可以建立政策性和商業性的中小企業銀行，用以解決小微企業在創業中以及經營管理方面對中長期資金的需求，對困難的小微企業發放低息、貼息甚至是免息貸款，專門有針對性地扶持小微企業的發展。
3．3政府政策
3．3．1健全金融服務體系政府應為小微企業的融資提供更多的機會，建立和健全小微企業金融服務體系，推動其向多層次、多方向發展，為小微企業創造一個分工明確、公平競爭的局面。一方面，政府應充分發揮其積極作用，對小微企業實行差異化的監督管理政策，健全金融服務體系，引導小微企業向大型銀行借貸；另一方面，大力推動中小型金融服務機構、信用社等中小銀行的發展，鼓勵其將地方經濟和小微企業作為重點的服務對象。3．3．2規范發展民間借貸市場根據國務院關于對民間借貸進行規范管理、防范風險的要求，加強對民間借貸的管理與監督，有效控制民間借貸風險。應規范發展民間借貸市場，將民間借貸以法律形式確定下來并保證其合法性，避免被不合法的金融活動所滲透，要嚴厲打擊非法集資等違法犯罪行為，為民間借貸創造一個良好的環境。同時，可以引導民間借貸機構向小額貸款或財務公司方向發展，從而規范民間借貸行為，使其更加專業化。3．3．3推進小微企業信用擔保體系建設從我國的實際情況來看，可以考慮建立多層次的信用擔保體系以支持小微企業的發展。從地市、省、國家三級機構共劃分三級信用擔保體系，為信用提供擔保和再擔保。把那些符合國家產業政策、發展前景好和市場空間大的小微企業納入擔保范圍。擔保機制能夠正常運行需要長期穩定并且充足的擔保基金，如何尋求基金的來源成為一個重要難題。因此，需要進行籌資為擔保機制提供資金扶持，通常的籌集資金的方式有政府撥款、發行企業債券等多種渠道。3．3．4建設完備的法律保障體系政府相關部門應引導地方各部門制定相應的政策法規對企業間融資提供支持和法律保護。同時也要加快法律環境完善的腳步，要建立相關的專業部門，為避免貧困地區的小微企業融資提供法律保障。
參考文獻
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【關鍵詞】小型微利企業 資本結構 優化
近年來，在主席“大眾創業，萬眾創新”的號召下，我國針對小型微利企業制訂了一些優惠政策，例如稅收優惠以及融資優惠等。在這樣的大環境下，小型微利企業迅速發展，已經成為我國國民經濟發展的一大新生力量，成為我國國民經濟的基礎。
然而，隨著國民經濟市場化的逐漸深入和完善，市場競爭也愈演愈烈。小型微利企業雖然有著良好的政策支持，卻仍是各類企業中的弱勢群體。因此，在企業管理方面尤其是資本結構方面的優化就顯得尤為重要。所謂資本結構是指企業各種資本的價值構成及其比例關系，是由企業采用各種籌資方式所形成的，是企業一定時期籌資組合的結果。小微企業只有充分重視資本結構，才能獲得長遠發展。
一、小微企業簡介
所謂小型微利企業，是指從事國家非限制和禁止行業，并符合下列條件的企業：如果是工業企業，則界定為年度應納稅所得額不超過30萬元，從業人數不超過100人，資產總額不超過3000萬元；如果是其他企業，則為年度應納稅所得額不超過30萬元，從業人數不超過80人，資產總額不超過1000萬元。
小型微利企業由于擁有的資產少，融資途徑不暢，資金嚴重缺乏，所以在經濟市場中，主要面臨以下問題：
（1）資金問題嚴重。大部分小型微利企業都面臨著或多或少的資金短缺問題，與中型企業和大型企業相比，小型微利企業融資的途徑更少，貸款的信用成本更高，所需提供的擔保更多，更難得到充足的資金。
（2）政府支持和社會保障缺乏。第一，雖然我國近年來出臺了一系列針對小型微利企業的優惠政策，但是由于小微企業的特殊性，現有的優惠政策不足以支持小微企業的發展；第二，小微企業缺乏行業組織，企業難以從從中得到所需的服務。
二、小微企業資本結構存在的問題及成因
（一）存在問題
（1）負債比率過高。小型微利企業成立資金基本來自于家庭自籌，而企業成立后，為了正常運營和后續發展，小微企業往往通過外部借款的方式來獲得經營資金，因此，大多數小微企業各項負債率過高。
長期負債比率不會增加企業的短期償債壓力，但是在經濟困難時期卻會給企業帶來一些附加的風險。一般來說，長期負債比率越小，表明企業的長期負債壓力越小，反之，則企業長期負債壓力越大。長期負債雖然不會對企業的近期經營產生不利影響，但會危害企業的后續發展，給企業的長期運行埋下隱患。
流動負債率越高，說明公司對短期資金的依賴性越強，企業經營就越不穩定。一旦短期借款出現問題，極有可能影響正常的經營。
（2）股東負債比率過高。小型微利企業大多數是以家庭為經營單位，融資方式主要是借款，基本沒有通過股權吸收資金，因此大多數小型微利企業的股東負債比率為0%。
（二）成因分析
（1）內部原因。企業經營規模小，財務制度不健全，同時經營者缺乏自我管理發展意識。小型微利企業主往往忽視對企業的管理，更因為缺乏財務報表的建立。甚至大多數小微企業是家庭經營，并無專業的財務會計人員，因此基本沒有完善的企業財務管理制度和相應的財務報表及數據。企業資金不足小型微利企業成立資金基本來自于家庭自籌，而企業成立后，為了正常運營和后續發展，小微企業往往通過外部借款的方式來獲得經營資金。一方面，由于銀行借款限制條件多，大多數小型微利企業難以從正規銀行借出資金。另一方面，小型微利企業大多數以家庭為單位經營，基本沒有股東或合伙人，使小微企業喪失了從股東方面獲取資金的途徑。因此，小微企業基本通過利用民間借貸進行融資。
（2）外部因素。政策支持缺乏和行業組織缺失。雖然近年來國家出臺了一系列針對小型微利企業的優惠政策，但是由于小微企業的特殊性，現有的優惠政策不足以支持小微企業的發展。同時缺乏行業組織的管理和扶持，沒有形成完善的行業體系，企業難以從從中得到所需的服務，一旦面臨經營問題，沒有行業組織進行幫助。
三、小微企業資本結構優化
（一）內部
（1）增強經營者素質。企業經營者應提高自身素質，增加對經營中一些問題和細節的重視程度，構建完善的財務制度，規范企業治理結構，優化企業資本結構；同時樹立相應的風險意識和法制意識，有規劃的逐漸減少企業負債，降低企業負債率，從根本上降低企業的發展風險。
（2）合理規劃企業發展。作為小微企業經營者，應合理規劃企業發展。在準備擴大生產規模時，必須充分考慮企業自身的發展狀況、盈利能力以及該行業的發展前景，最應注意的是現有資金是否能滿足擴大生產所需的資金。
（3）謹慎對待資金借貸。小微企業大多通過民間借貸的方式豐富資金，民間借貸雖然有著借款門檻低、限制條件少、借貸方便等便利之處，但是也存在許多不容忽視的弊端，例如較高的借款利息和難以保證的借貸權益，因此，綜合利弊才能進行資金的借貸。
（二）外部
政府應給予相應的外部支持。一方面，針對小型微利企業的發展現狀和困難給出相應的優惠政策，如積極拓寬小微企業融資途徑，放開銀行貸款限額和申請條件，從納稅方面給予小微企業適當的減免優惠等等。另一方面，加快建立小型微利企業行業組織，以行業組織規范小微企業發展，增強行業自律；同時給小微企業以政策和資金上的扶持，讓小微企業遇到經營困難能夠尋求幫助。
【關鍵詞】浙江省 金融改革 創新思路
一、引言
作為現代經濟發展的核心環節，金融在整個經濟運行體系中發揮著極為重要的動力作用。由于長期以來計劃經濟等因素的影響，我國的金融體系發展并不充分，加強金融改革勢在必行。對此，浙江省率先開展了地方金融改革。本文就浙江省金融改革問題提出一點粗淺的看法。
二、浙江省開展金融改革所面臨的挑戰與機遇
浙江省擁有數量眾多的中小民營企業，為浙江省的經濟發展以及就業問題的有效解決做出了重要的貢獻。但是，廣大中小民營企業在自身發展過程中一個不容忽視的瓶頸問題就是融資難。在這種形勢下，加強浙江省地方金融體制改革就成為當前亟待解決的重要課題。
（一）浙江省開展金融改革所面臨的嚴峻挑戰
開展地方金融改革是一項復雜的系統工程，需要涉及財政部門、金融機構、發展改革委員會、銀監會等多個管理部門，需要深入開展地方金融管理機制、社會征信管理體系以及金融改革風險預警機制等多個層級、多個領域的建立健全與完善，一旦在某個方面稍有差池，就很有可能導致整個金融改革工作的失敗，就有可能給整個浙江經濟的發展帶來嚴峻的威脅。這是浙江省開展金融改革所面臨的嚴峻挑戰，需要浙江政府部門從全局的角度出發，充分權衡各方面的利弊進行多元化金融體系改革的構建。
（二）浙江省開展金融改革所面臨的良好機遇
浙江省目前正處于產業結構調整的重要發展時期，正面臨著產業結構由“二三一”向“三二一”的轉變。由于目前占比重較大的第二產業所占用的資金量比較大，嚴重阻礙了浙江省產業結構調整的步伐。如果浙江省能夠實現金融改革的成功，那么就會為第三產業的發展提供充分的資金支持，就能夠使第三產業的發展規模超過第二產業從而實現產業結構的成功優化。這樣一來，就能夠在很大程度上推動浙江省經濟增長方式的科學轉變。這是浙江省開展金融改革所面臨的良好機遇，浙江省金融改革有關部門應當緊緊抓住這次機遇。
三、關于浙江省開展金融改革的路徑思考
筆者通過借鑒一些國內外先進經驗，通過分析浙江省金融發展的現實狀況，就浙江省開展金融改革的路徑提出了以下幾個方面的粗淺認識，以期能夠對浙江省金融改革的持續健康發展提供一點可借鑒之處：
（一）深入開展浙江省金融行業的混合經營
從2011年10月開始，總理對浙江省的民間資本問題進行了深入調研，在這次調研過程中我們可以看到，溫總理明顯的理念就是要進行“融資”與“減稅”。有些學者認為，解決浙江省民間資本使用的方案就是對其進行“招安”，筆者認為這種說法是有失偏頗的。政府此次進行民間借貸問題解決的目的并不僅僅局限于“招安”的階段，而是要逐步實現民間借貸資本同實體經濟之間的對接支持。從這個層面上來講，浙江省開展金融改革應當穩步、系統地促成金融行業混合經營局面的實現。只有這樣，才能夠使浙江省的金融改革效果。
（二）降低正規金融機構的準入門檻，建立健全各項金融保險機制
要想實現金融業的混合經營，勢必需要打通商業銀行、證券機構以及保險公司這三方面的市場，構建具有全職能的綜合金融機構。顯而易見，就我國當前商業銀行、證券機構以及保險公司的成立標準而言，要想進入其中任何一個市場都需要大規模的資金支持。我國《商業銀行法》規定設立商業銀行的注冊資本最低限額為10億元人民幣、城市合作商業銀行的注冊資本最低限額為1億元人民幣、農村合作商業銀行的注冊資本最低限額為5000萬元人民幣。如此高的進入門檻就遏制了浙江省民間資本的經營產品門類，基于這一現實，筆者認為浙江省的這次地方金融改革應當綜合考慮風險與資金要求，適度降低金融市場的進入門檻，同時建立銀行、證券、保險產品保險制度。只有這樣，才能夠真正保證機構投資者與產品使用者的基本利益。
（三）鼓勵與支持金融創新業務發展
推進金融創新業務的發展，尤其是應當對銀行中間業務產品、金融衍生產品要加大監管力度。金融改革意在創新，這個創新不僅包括金融產品的創新，而且還應當包括監管機制的創新。浙江省民營經濟發達、民間資本非常充分、民間金融活躍也就意味著風險嚴重存在，再加上金融改革創新會由于金融產品的豐富多元化而產生新的風險，所以說，浙江省金融改革試驗區所面臨的風險是遠遠大于國內其他沒有改革的地區的。為了有效防范和化解這些風險，唯一的辦法就是做好應急預案，加強各種風險監管，做到確保萬無一失。
（四）從浙江這塊試驗田探索出我國外匯管理中資本項目管理新思路
在浙江省金融改革的實踐探索過程中，應當不斷開拓個人境外直接投資的新經驗，為人民幣的國際化道路奠定基礎。從匯率市場化改革的角度看，個人境外市場直接投資試點的開閘預示著未來民間資本可以加大對海外資產的投資并購，人民幣跨境流通或更加頻繁、規模或更大。這將推進人民幣國際化進程加快，推動匯率和利率制度改革。在金融改革過程中，應當給浙江省適當授權允許當地居民開展對外直接投資。
四、結束語
通過上述幾個部分的分析與論述，我們可以看到，加快推進浙江省金融體制改革具有極為重要的現實意義與理論意義。我們應當充分認識到這次改革所面臨的嚴峻挑戰與良好機遇，勇于探索、敢于創新，積極采取地方金融管理機制改革的有效途徑，為我國其他地方金融改革工作的深入開展提供良好的借鑒意義。
