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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇風險投資案例分析，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
[關鍵詞] 風險投資學；研究性教學；教學設計
[中圖分類號] G642 [文獻標志碼] A [文章編號] 1008-2549（2017） 02-0092-02
一 課程的基本情況
風險投資又稱創業投資，是投向未來的，直接投入創新型企業的私人股權資本。風險投資在中國風起云涌的發展起來，與美國相比，盡管中國的差距仍然較大，僅占全球風險投資總量的4.7%，但是，中國在這一領域已位列全球第二，并且到目前為止始終保持全球第二大市場這一地位。20多年來，風險投資在推動中國經濟發展，尤其是推動科技創新方面起到了舉足輕重的作用。該課程對學生來說實用性較強，通過對該課程的介紹，讓學生在校期間認真把握相關的專業課，正確認識風險投資。
二 課程的教學目標與基本要求
（一）教學目標
通過風險投資課程的學習，使學生掌握風險投資的基本概念、商業計劃書、風險投資資金籌集、風險投資機構項目的選擇、風險投資的運作、風險投資的管理、風險投資的退出等基本理論和方法；根據教學安排進行調研學會商業計劃書的寫作及風險投資機構項目的篩選、協議的簽訂等實務操作；具備商業計劃書寫作和風險投資選項的綜合能力，為學生今后實施創業中涉及到的項目的選擇、資金的籌集和安排以及進行風險投資業務操作打下較扎實的基礎。
（二）基本要求
風險投資學是經濟類管理類專業在實際運用較廣的一門課程，包括理論、實務探討教學環節，要求學生通過學習，掌握風險投資學的基本理論和相關知識及解決實際問題的能力，為今后大學生創業解決融資、投資問題提供專業理論支撐，將金融專業知識運用到實踐奠定基礎。
三 研究性教學的設計
根據當代經濟發展的創業需求及背景，結合“風險投資”課程的性質及教學目標，將該課程按照研究性教學的基本要求做了詳細的規劃和實踐設計。
（一）整合提煉課程內容，采用多元教學方法
目前隨著創業人才的需求增大，和2012年教育部試行的《普通本科生學校創業教育教學基本要求》，國內不斷有各家出版社推出《風險投資學》（創業投資）教材，其體系和內容差別很大，層次不一，加上該課程在國內高校的重視程度不夠，教學內容隨意性大，同門課程，不同學校和不同老師的授課內容有天壤之別。課程組教師通過系統分析研究各種層次的風險投資教材和經管類學生新的培養目標，聯系區域經濟發展的人才需求，確定課程內容為4大模塊10個章節。
第一大模塊為理論基礎篇，包含（1）基本概念、理論；（2）創業基礎。第二大模塊為風險投資篇，包含（1）風險投資的融資；（2）風險投資的投資；（3）風險投資的退出。第三大模塊為風險投資運營篇，包含（1）風險投資資本運作；（2）風險投資的治理；（3）風險投資的終結。第四大模塊為風險投資的實踐操作篇，包含（1）創業方：a：團隊的構建；b：項目的選擇；c：商業計劃書的制定；d：路演；（2）風險投資方：a：組建；b：資本的尋求；c：商業計劃書的審查；d：參與的計劃運作；e：終結。
基于課程的特點和目前社會人才的需求，教師授課教學手段采用多媒體技術；教學方式采用教師講解、學生實務討論訓練相結合，教學方法采用啟發式、案例式、研討式等多種方法相結合。在案例的分析、實驗設計中，注重直接并全面地對創業者的創業活動進行有針對性的指導，用成功的案例對風險投資的各個主體進行啟示。
學生的積極參與貫穿于整個教學過程，要求學生除了掌握課堂介紹的知識和完成課后練習之外，還要求學生分小組完成一個完整的模擬商業計劃書的寫作和風險投Y機構選項實際操練要求學生牢固掌握基礎知識，能力強的學生可按照教師的提示進行自學和知識深化。
（二）規范研究實驗體系，實現理論實際的有機結合
風險投資學課程研究性教學實施，理論授課外，設計6課時的實驗項目。實驗項目內容突出對理論知識和實際結合應用，并模擬仿真實驗，使學生帶著問題學習，通過實驗檢驗問題，利用模擬體驗問題，激發學生的學習興趣，提高學生思考和綜合分析能力。具體如下。
實驗一：創業團隊的組建及商業計劃書的完成（2學時）
實驗問題：（1）創業團隊成員如何組建；（2）創業項目的選取和確定；（3）商業計劃書的寫作。
實驗任務：請根據一定的背景組建創業團隊，明確團隊每個成員的分工和職責；根據一定的背景材料或環境（或調研、考查）確定創業項目；通過調研和分析制定可行的商業計劃書，需求風險投資機構投資。需提供原始數據表，圖表，數據來源、參考文獻，小組提交。
實驗二：風險投資機構團隊的組建及商業計劃書的審定（2學時）
實驗問題：（1）風險投資機構團隊成員如何組建；（2）風險資本獲取和確定；（3）商業計劃書的篩選。
實驗任務：請根據一定的背景組建風險投資機構團隊，明確團隊每個成員的分工和職責；根據一定的背景材料或環境（或調研、考查）獲取風險資本；通過分析和實地驗證對收到商業計劃書進行嚴格篩選。需提供原始數據表，圖表，數據來源、參考文獻，詳細列示組建的背景，風險資本獲取的渠道及原因，對收到的商業計劃書篩選的標準，寫明拒絕或接受的原因，小組提交。
實驗三：雙方團隊的答辯模擬（2學時）
實驗問題： （1）雙方團隊如何說服對方； （2）怎樣合作； （3）合作后如何治理。
實驗任務：根據小組在實驗1和實驗2選擇的商業計劃書，雙方進行答辯質疑或解釋說明（包括路演、答辯、后期計劃和合理化建議等）。
（三）借力研究性專題，提升課程內容的深度和廣度
風險投資學本身就是創業投資的代名詞，是創業教育核心課程之一，內容涉及創新、科技等重要領域，針對我國目前各種創業、創新項目以及國內融資環境的不完善，創業的失敗、融資的不規范、風投發展的不成熟、部分違規事件等熱點話題、熱點爭議，進行研討，激發學生對不同觀點、不同環境下的金融問題進行研討，從而有利于學生學習風險投資學課程內容，并開展各種興趣的討論，提高學習質量。根據課程時間和內容，設計3個專題研討內容。
四 研究性教學的具體實施
（一）教師任務
1 教學準備
預先將課程教學大綱、考試大綱、教學課件、研究性教學手冊、課程案例、課程實驗、專題研討等教學資源上傳網絡教學平臺，把選課學生每6人分成1組，在學校網絡教學平臺上安排“研究性教學”。
2 對學生提出要求
根據分組情況和案例、驗、專題（以下簡稱“項目”）內容，分配給各個小組，并規定項目討論過程、要求和成果展示、匯報、討論和心得。
（二）學生任務
1 積極參與實踐
各組項目分工，按照任務計劃執行，查閱資料、實地調研，做好實際的角色扮演。
2 認真整理調研資料并匯報總結
各組同學共同完成后期整理和總結工作，展示成果，詳細匯報，深刻總結。
（三）評價、考核及歸檔
考核采用學生自評為主，教師評價為輔的形式：根據實驗、案例分析、研究性討論，學生自評部分包含各組互評、組長組內評價組成；教師評價部分：平時作業、學生出勤、期末試卷構成。構成比例：學生自評占總評成績的60%，教師評價占總評成績的40%。
期末將學生的成果等資料歸類整理成檔。
總之，根據風險投資學課程的性質和教學目的，其開展研究性教學，圍繞案例、試驗、專題討論通過任務驅動和合作學習的方式，將學生作為教學的主體，從組隊、明確項目討論任務、分解任務、參與項目討論、撰寫項目研究報告等都需要學生自己完成，培養學生思考風險投資學中創業的識別、商業計劃書的寫作、審定和風投的運作等具體問題，鍛煉學生收集文獻、實地調研的實踐能力，在小組合作中，學習思辨、團結協作和做人、做事等能力。
參考文獻
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2012年12月2日，美國管理會計師協會（IMA）舉辦CMA圓桌論壇在京召開’IMA，總裁Jeffery Thomson接受了《新理財》的專訪，并對2013年的經濟形勢及CFO在挑戰和機遇中的轉型做出了預判和分析。
Thomson表示，目前全球經濟的波動性仍然很大，歐洲債務危機尚未平復，美國財政懸崖又讓市場的不確定性增加，CFO應首先考慮幫助企業建立一整套健康的財務體系。Thomson說：“我們在這里之所以強調財務的基礎工作，是因為在當前經濟不確定性增加情況下，強有力的現金流保障、合理的債務水平至關重要。除此之外，CFO們也開始越來越彰顯其自身的戰略作用。目前，在企業重組、收購兼并、尋找戰略合作伙伴等諸多項目中，CFO的參與范圍就不再局限于傳統財務，更多的是從戰略層面出發，尋求新的機會。”
事實上，在嚴峻的經濟形勢考驗下，企業CFO的角色正向戰略者轉變，并且已經站在前所未有的高度參與企業的核心決策。Thomson建議，CFO不僅要在與財務團隊、項目團隊、公司領導層的日常溝通中，而且要在與投資者建立關系與第三方機構的合作中培養自身的溝通能力、領導力和影響力。Thomson認為，“這里談到的溝通，不僅是表達，更多的是學會聆聽。無論對公司內部，還是對政策制定者、金融機構、投資者或商業伙伴，CFO首先要了解對方的觀點，在此基礎上，逐步逐層地展現自身影響力，并最終實現對公司價值創造的最大化。”
與此同時，對于逆周期投資火熱、兼并收購案例層出不窮的現象，CFO應采取積極還是審慎的投資態度？ThomsonN認為，這一點應取決于公司對于風險的承受能力，而非CFO主觀的意愿。Thomson說，企業應建立一套風險預測方案（Kisk Profile），如果公司在兼并收購上的態度更為積極主動，并且具備較強的抗風險能力，CFO也應遵循相同的路徑，反之亦然。
事實上，據統計數據顯示，目前仍有2/3的并購屬于失敗案例，失敗的原因或在于對被收購的公司估價過高，或在于并購項目本身與公司的戰略定位不符。因此，投資有風險也正考驗著CFO相應的能力。
“越來越多的CFO開始重視風險管理，并且建立風險投資組合（KiskPortfolio），公司的風險投資組合做得越細致，對于風險的預判就越準確，同時也可將風險平攤。特別是海外投資涉及的政策、市場、商業文化上的差異，CFO需要提前做足準備，根據不同國家的不同情況，準確找出影響投資的關鍵點。此外，外匯風險亦不容忽視。事實上，目前精準建立風險投資組合在中國公司還并不普及。這中間需要CFO的決心和專業技巧，包括對于風險種類清晰認識、對于可能發生風險的預判、對于風險的量化能力，以及提出有效的風險應對和降低風險的措施，等等。”Thomson建議。
另一方面，面對2012年中概股遭遇的信用危機，CFO該如何作為，也成為關注的焦點。Thomson認為，部分中概股公司在IPO階段過于美化公司的業績和財務狀況，一些負面問題和風險暴露出來后，CFO未能及時做出有效的溝通應對。“無論是在IMA的課程上、論壇上，還是案例分析中，我們都不斷強調CFO的誠信與職業操守。CFO在路演中，應當客觀地展示公司的財務表現，對于行業發展趨勢給出更準確的分析，對于項目的可持續性發展給出更合理的解釋，對于存在的風險給出預判和相應的應對措施。”Thomson說。
而對于2013年的經濟形勢，Thomson的態度為“謹慎而樂觀”，他說，“盡管歐洲與北美的情況并不是太好，中國經濟增速放緩已成定局，但中國目前7%～8%的GDP增長已經是相當不錯的成績。特別是在美國大選和中國政府換屆之后，隨著就業率的提高，市場售心必有所恢復，消費拉動內需的可能性就會增大。而2013年，CFO也會更加被予以重任，帶領公司走出‘迷霧’，成為真正的領導者。”
風險投資機構通過進入公司的董事會甚至管理層來介入公司治理，使公司在各方面得到巨大提升，直接體現在公司的業績上。風險投資對企業IPO既有正面作用也有負面作用。正面作用是，風險投資的介入傳達了公司前途良好的信號（認證/監督理論），有助于企業IPO并在上市后業績持續良好。負面作用是，風險投資機構過早推動尚未發展成熟的公司上市后快速撤資，損害了企業的長遠發展能力（逆向選擇/逐名理論），因此使公司IPO后業績大幅下降。國際學者Hhellmann，Thomas和Puri提出風險投資對被投資企業的發展具有重要作用，如減少信息不對稱、對企業具有監督、核證和提供資源基礎的作用。國內學者王海人等以深圳中小板上市公司為對象，研究風險投資對企業IPO及IPO后長期績效的影響。
二、風險投資對成長能力的影響
風險投資的長期性和注重培育企業的特征，決定了其對企業成長能力的重視。具體而言，風險投資的進入拓寬了融資渠道、提供成長所需要的資金，促進技術創新以實現科技成果轉化，并進行專業化的管理和扶持以提供保障。國內外研究較少，國內學者王振南以主成分法得到成長性綜合得分，分析了與風險投資變量的關系，研究發現風險投資對企業成長起到了一定的積極作用，但仍有不足之處。
三“、網宿科技”案例分析
(一“)網宿科技”相關概述本文選擇2009年創業板上市的高新技術企業網宿科技股份有限公司（300017.SZ）（簡稱“網宿科技”）為研究對象。網宿科技是一家互聯網業務平臺提供商，主要向客戶提供內容分發與加速、服務器托管與租用等互聯網業務平臺解決方案。網宿科技于2000年成立，在2007年引入6個VC/PE機構，2008年又引入2個VC/PE機構，2009年年中IPO。
(二)風險投資對“網宿科技”各方面的影響
風險投資往往在企業初創或初步發展時注入，一般都是在上市前，其財務數據和核心戰略數據難以得到。風險投資的增值服務對企業的影響如同一個“暗箱”，并不能直接看到。因此，需要通過分析企業的外在表現來間接判斷其作用。1、風險投資對公司治理的影響風險投資采用聯合投資和分階段投資的方式將資金注入公司，直接后果是公司股權結構改變。介入公司治理的具體途徑，則體現在董事會監事會的構成比例上。網宿科技的股權結構演變、董事會監事會構成分別如表1和表2所示。(1)風險投資注入的方式選擇從風險投資引入的方式上看，多家VC/PE機構進行聯合投資，共擔風險，降低了投資風險，同時也促進了公司的多元治理。2007年和2008年，達晨系基金進行了兩輪投資，屬于分階段注資，在降低投資風險的同時也對企業起到激勵作用。(2)風險投資引入對股權結構的影響從表2可知，在2007年風險投資注入之前，陳寶珍和劉成彥擁有100%的股權，在引入VC/PE、特別是IPO后，陳寶珍和劉成彥的持股比例不斷下降，雖然仍是第一大股東，但已無法絕對控制。VC/PE機構的持股比例約20%，具有相當的規模，可以有效避免內部操控。(3)風險投資介入公司治理的途徑從表3可知，網宿科技的董事會9名成員中，除了3名獨立董事，剩下的6名董事中有3名實際出自VC/PE機構。監事會5名成員中，有2名來自VC/PE機構。這證明了風險投資機構通過參加董事會和監事會介入公司治理，參與公司重大決策并加強監督。2、風險投資對企業業績和成長性的影響對企業業績和成長性的影響，具體可分為業績水平、創新能力、成長能力、資本結構四個方面，各自財務指標數據見表3。(1)對公司業績水平的影響如圖所示，各項業績指標在VC注入和IPO當年明顯下降，而在IPO之后第2年開始上升。說明大量資本的突然涌入雖然滿足了資金需求，但在短期內只是增加了股東權益，并未來得及形成足夠的獲利能力，直到IPO后第2年，募集資金在技術項目上的投資和風險投資增值服務對企業的作用才開始顯現，業績好轉并高速增長，體現了風險投資的長期性的特點，風險投資機構和被投資企業都需要注重長遠利益，才能求得穩定發展。(2)對企業創新能力的影響從圖中可知，研發投入持續增長，在2006年時，研發費用還很少，但在2007年和2008年風險投資進入的帶動下，投入開始迅速增加，用于項目建設，經過2009年和2010年的平穩過渡，在2011年終于形成成果，增長的業績開始反哺研發，形成良性循環，之后研發投入激增。可見，風險投資在企業發展初期急需資金來發展核心技術的階段，對企業核心競爭力的提升和后續的崛起起到了極大的帶動作用。(3)對企業成長能力的影響高新技術企業的成長性實際上是由其創新能力決定的，而營業收入和凈利潤的金額和增長率可以進行外在的反映。如圖所示，營業收入和凈利潤穩步增長，但增長率變化不一，總體上看，在從VC注入和IPO后第2年以后實現了加速增長，這與風險投資機構介入公司治理、參與公司經營管理的重大戰略決策的制定是分不開的。(4)對企業資本結構的影響網宿科技的風險投資方式是普通股，股權融資有利于企業債務融資能力的提升。如圖所示，VC注入和IPO當年，大量股權資本流入企業，資產負債率和長期資本負債率下降，從非流動負債占比可以看出企業的債務融資額很低，存有極大的的融資空間。2011年起，企業發展壯大，此時適當利用債務融資有利于提升企業價值。
(三)深入探討“網宿現象”
網宿科技于2009年在創業板上市后，迅速“變臉”，被媒體稱為“交出創業板公司最差成績單”，2010年業績仍然表現不佳，在此期間，高管紛紛離職，網宿科技陷入輿論漩渦，被質疑包裝上市和陰謀“二次套現”。然而，從2011年起業績急轉而上，直至2014年。網宿科技在IPO后，業績迅速“變臉”，為大家所不解，于是被稱為“網宿現象”。1、業績下降的原因分析通過杜邦分析體系考察2006到2014年網宿科技的業績變動，如表4所示。觀察表中各個分解項目可知，導致09年和10年權益凈利率大幅度降低的因素是銷售凈利率和資產周轉率，進一步將銷售凈利率分解后，可知是由于經營利潤率突然大幅降低所致。從上述分析中可知，業績降低是由于資產周轉和創利能力上出了問題。可以推測，盡管已經IPO，但先前注入企業的大量風險投資資本和IPO募集的資本并沒有有效形成生產力，研發投入多，而成本并沒有有效控制，這是短期內業績下降的主要原因。2、公司治理的強制性優化——以管理層洗牌來被迫解決問題2010年3月10日，公司董事、總經理彭清因個人原因辭職，同時宣布辭職的還有擔任獨立董事的南京財經大學副校長、教授王開田。彭清之后在接受媒體采訪時表示，辭職與業績壓力有關。風險投資機構將資金投入被投資企業，勢必極其關注企業業績，在09年業績不佳的情況下，投資者很可能對經營者不滿，產生嚴重的問題，不斷施壓造成高管壓力過大請辭，最終網宿科技以管理層洗牌的方式被迫解決了問題，強制性的對公司治理進行優化。
四、結論與啟示
關鍵詞：元認知；化工技術經濟；教學實踐
中圖分類號：G642.41 文獻標志碼：A 文章編號：1674-9324（2016）19-0149-02
近20多年來，元認知成為心理學研究的熱點之一，并對教育實踐產生了一定影響。元認知（Metacognition）一詞最早出現自美國兒童心理學家弗拉威爾（J?H?Flavell）在1976年出版的《認知發展》一書。所謂元認知就是對認知的認知，具體地說，是關于個人自己認知過程的知識和調節這些過程的能力，即對思維和學習活動的知識和控制。要培養學生的思維能力，就必須培養學生的元認知能力，使學生能更好地調控自己的思維過程[1]。近年來，作者針對本校化工專業新設的《化工技術經濟》這門課程教學中面臨的重難點問題，積極創新實踐，將元認知教學法融入了傳統的教學模式中，充分應用靈活多樣的教學手段，鼓勵學習者積極投身傳統課程教學，積極創新實踐，收到了良好的教學效果。
一、充分認清《化工技術經濟》課程教學面臨的矛盾瓶頸，即明白“為什么”的問題
為了培養具備一定經濟知識的復合型化工人才，《化工技術經濟》被引入到化學與化工相關專業的本科教學中。《化工技術經濟》教學主要存在問題有四個[2]方面
（一）覆蓋面廣
《化工技術經濟》作為一門交叉學科，從課程的編制看，課程所涉及的學科包括經濟、管理和化工三方面的知識。從學科的形成來看，本學科起源于工作實踐，服務于實際工作，是一門非常實用的學科。然而在教學過程中，作者發現部分學生對課程興趣不大。
（二）教學法單
傳統工程教育方法單一，過分強調專業化、科學化，忽視工程本身的內涵教育即工程意識、質量意識、成本意識和環保意識等方面的教育，因此學生的目的不明，重視不夠，學習積極性欠佳。
（三）吸引力弱
在學習過程中，不能從經濟的角度思考問題，學生對技術經濟的基本要素和基本原理難以掌握透徹，死記硬背一些公式和概念，對課程在將來工作的作用理解不足。
（四）理論性強
課程編排前后雖然有銜接，但是前后兩部份都存在理論性太強，實際例子太少的問題，老師感覺課程難以講深講透，學生感覺課程枯燥。
二、準確理解元認知教學法理念的實質內涵，即明白“做什么”的問題
元認知教學法既是一種觀念，也是一種行動，必須要關注學生的主體實際，重在打好基礎，促進發展，體現綜合性、開放性和實用性。
（一）核心上凸現“學生主體”
傳統的教學方法目標單一，過程僵化，方式機械。元認知教學法則以“為了每個學生的發展，為了學生的全面發展”為基本理念，讓每個學生的個性獲得充分的發展，培養出豐富多彩的人格。重在以“讓每個學生個性獲得充分發展”的價值觀為根本，這是該教學法的核心理念，也是《化工技術經濟》課程設計的根本落腳點。
（二）目標上致力“打好基礎，促進發展”
教學目標直接制約著學生生活的內容和形式。傳統教學法的指向是單一的認知領域，課程目標的設計忽視滿足學生現實生活的需要，學生的整個精神生活定格在既定的教科書上，學習知識缺乏現實感和實際意義，甚至背離了學習者健康發展的需求。元認知教學法致力于“打好基礎、促進發展”這一特點。從定位知識技能的作用、學生在學習中的地位、課程與生活的關系等方面著手，看重學習者創新精神和實踐能力，培養終身學習的愿望和終身學習的能力。
（三）方式上突出“探究式、發現式學習”
傳統學習方式過分突出和強調接受與掌握，冷落和貶低發現與探究，從而在實踐中導致了對學生認識過程僅僅是直接接受書本知識，以記憶模仿為主，學生的學習成了純粹被動的接受與記憶的過程，這種學習窒息人的思維和智力，摧殘人的學習興趣和熱情。而元認知教學法就是要改變這種狀態，轉變傳統學習方式，把學習過程中的發現、探究、研究等認識活動凸現出來，使學習過程更多地成為學生發現問題、提出問題、分析問題、解決問題的過程。強調自主、探究與合作學習，成為本次作者教學中的一大亮點[3]。
三、切實把握元認知教學法在《化工技術經濟》課程中的實踐運用，即明白“怎么做”的問題
（一）結合案例分析學
案例分析是用實際案例的分析討論，使學生能夠生動地、直觀地理解理論知識點，從而提高其分析解決實際問題的能力。例如：化工技術經濟的基本原理中關于資金的時間價值，單利與復利的計算公式。雖然簡單，但兩者公式相近，同學們對兩者之間的差別體會不深，而且計息周期對結果的影響也很大。通過舉例分析發現，1000元存銀行3年，年利率10%，三年后復利的計算結果比單利多31元，差距并不明顯。于是再例證解放前地主階級盤剝貧農高利貸之利滾利政策，也就是我現在所說的復利，貧農張大伯向地主借款3元，被勒索“月三分”利息，張大伯10個月后才還清債務，經計算這筆債務為41.31元，而如果按單利計算，結果為12.00元。不難看出，僅10個月的時間，單利與復利之間的差距之大，認清了地主階級剝削貧下中農的血淚帳。
（二）課堂討論互助學
課堂討論是元教學法的重要形式之一，教師應結合本課程教學重點、難點，圍繞國內外的現實問題，給學生布置討論題，引導學生圍繞主題逐步深入地進行討論。為了激發學生學習熱情，在同學們了解了技術經濟基本原理和方法的基礎上，上完第五章關于不確定性分析及風險決策，以大家感興趣的主題――個人理財來展開討論，安排1課時時間，進行一場別開生面的辯論賽，辯論賽分高低風險投資兩方，一方為保守理財方式，如存銀行收取小額利息，或者近期網絡上流行的各種理財產品――余額寶、理財通、活期寶等低風險產品；另一方為高風險投資，如投資兼職創業，或炒股等。學生們自愿選擇哪一方，一部分學生認為，作為學生，經濟還未獨立，應適合低風險理財方式；另一部分學生則認為，在自己能力承受范圍內，可以適當進行一些高風險投資，高風險意味著高收益，創業、炒股等方式可以很好地鍛煉一個人的能力，以使自己能更好地適應社會；雙方各執一詞，論據充分，證明學生在課前做了足夠的準備。最后低風險投資方獲勝，通過這一結果，老師總結，在風險決策過程中，應考慮自身的條件，權衡利弊，作為學生應以學業為重，適當做一些低風險理財產品，有利于形成節儉的好習慣，利于了解一些財經類知識，然而在進行高風險投資過程中，一旦失敗，將超出自身承受范圍，不良后果難以估量。且在投資過程中，因高風險，投資者會把大量的精力投入其中，影響到學習，得不償失，因此，對于學生來說，進行高風險投資應該慎重。
（三）角色轉換體會學
在《化工技術經濟》教學中，為了給學生創造更多展示自我的機會，調動他們學習和思考的積極性，教師可以挑選難度不大的部分內容交給學生來講授，讓學生擔任教師，登臺講課。化工技術經濟課程從第二章到第五章內容涉及原理與方法，難度較大，學生理解起來比較費勁，因此以課堂講解為主，后面幾章是應用性分析，難度較易，如第七章項目可行性研究，整章內容較多，也比較重要，如果課堂講解，至少需要4學時，且概念性知識較為枯燥乏味，筆者將這一章內容交給學生，分成小組，每組負責一小節內容，準備好課件，進行課堂講解，學生們對課堂效果進行評比，得出最佳小組。學生要想講好課，必須認真鉆研教學內容，查閱大量資料，準備講稿和課件。這種角色轉換形式，提高了學生參與的熱情，讓他們充分感受到“講和學”的快樂和滿足，同時鍛煉了學生的材料組織能力和語言表達能力，對課堂氣氛也有促進作用。后來在與學生的溝通過程中，大部分學生反應，對這次課堂互動課印象深刻，證明此次課堂效果達到了預期目標。
參考文獻：
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關鍵詞：股權融資；債券融資；資本市場
一、引言
現階段，股票、債券等金融工具是企業獲取融資的常用方式。所謂金融工具，本質上屬于可以買賣的媒介，基本分為兩類，一是現金工具，二是衍生鞏固。現金工具是指價值取決于市場、能夠隨時買賣的金融工具，比較典型的有證券（如股票）、貸款及存款。衍生鞏固包括場外交易（OTC）衍生品及交易所交易衍生品兩種。本文以J公司為例，采取案例分析法對企業在金融市場利用金融工具進行的融資展開分析，希望能夠為其他研究提供參考。
二、J公司概況
（一）J公司簡介
J集團股份有限公司（以下簡稱J公司），始創于2006年11月，是一家電商企業，定位為“以供應鏈為基礎的技術與服務企業”，經營范圍涵蓋零售、數字科技、物流、健康、保險、云計算等多個領域，其4大核心業務為零售、數字科技、物流、技術服務。
（二）J公司的股權結構
根據J公司的2019年度報告，目前J公司的股權結構如表1所示。從表1可以看出，J公司的最大股東是丁機構，持有525192715股，持股比例17.9%，擁有投票權4.6%。而丁機構由T公司100%控股，因此，可認為T公司是J公司的最大股東。J公司的創始人甲為第二大股東，共持有445907423股，持股比例為15.8%，擁有投票權73.4%，其中，14.8%的股權通過乙機構（一家海外公司，由甲通過信托基金擁有，甲是該公司的唯一董事）持有。丙機構持股1.0%，享有5.1%的投票權，但雙方約定投票權歸屬于甲，因而甲總共掌握了J公司78.5%的投票權。上述數據表明，盡管股權由于投資者的進入被稀釋了，但甲依然能夠在絕對程度上控制J公司。2016年，戊機構將旗下某品牌并入J公司，換得對方約5%的股份，但目前戊機構擁有289053746股，憑借著9.8%的持股比例成為J公司的第三大股東，享有2.5%的投票權。
三、J公司的融資情況
（一）J公司的融資歷史
自2006年創立以來，J公司的物流、金融、健康等各項業務發展態勢良好，從小柜臺成長為擁有近萬名員工的上市企業，發展規模不斷擴大，業務范圍越來越廣。同時，J公司通過不斷獲取融資為公司規模和業務擴大提供資金支持。從創立到上市的幾年時間里，J公司共進行了6次融資，其投資主體不斷增多，投資主體有風險投資人和企業，表2簡要概括了J公司的歷次融資情況。
（二）J公司的主要融資方式
1.風險投資從J公司的融資歷程來看，從創始后到上市前，J公司的資金主要來源于外部融資，融資渠道主要是風險投資。從2007年到2014年，J公司的投資人主要為今日資本、DST、老虎基金等，融資資金也多由上述機構提供。今日資本、DST屬于典型的風險投資企業，主要為在初創階段的新興互聯網企業、高科技企業提供投資，其主要出發點是看中了新興企業具備的高速成長潛能。2.私募股權融資私募股權融資是指非上市融資人以非公開方式，從特定投資人獲得權益性投資的融資方式。全球大部分股票市場針對股票發行設置了一定的門檻，如我國要求發行股票的公司不僅要連續3年盈利，而且資產規模必須達到5000萬，這樣嚴格的條件將不少民營中小企業拒之門外，因而私募股權融資成為有股權融資訴求且需要大量資金的民營中小企業的主流選擇。J公司在2014年5月于納斯達克上市之前，除了風險投資以外，私募股權融資也是J公司重要的一大融資渠道，融資額占比也相對較高。從融資類型來看，丙機構、T公司等企業對J公司的投資屬于私募股權投資。J公司在2011年到2013年以驚人的速度發展，這讓不少私募股權投資者看到了其發展潛力，因而在2011—2014年J公司通過發售普通股在私募股權市場進行融資，期間共發行了6次普通股，累計發行了8億股。J公司由于在2011年對資金需求較大，一年內DSTGlobal與紅杉資本對J公司進行了多次融資，并且在2013年，DSTGlobal對J公司追加了投資。在2013—2016年，我國電子商務企業數量不斷增加，亞馬遜、蘇寧易購、易迅等電商企業遍地開花。2016年，戊機構將旗下某品牌并入J公司換取了5%左右的股份，以此迅速增加了J公司的資金。原本丙機構旗下的某品牌在被并入J公司之前與其零售核心業務存在競爭關系，但該品牌被戊機構并入了J公司，J公司不僅獲得了新一輪融資，還消滅了一個競爭對手，擴大了市場份額，穩固了自身在電子商務零售版塊的市場地位。3.發行公司債券2014年5月22日，J公司在美國納斯達克掛牌上市，此后采取了新的融資方式——發行公司債券進行融資。2016年4月，J公司公告稱將發行10億美元債券，交易場所為新加坡證券交易所（新加坡證交所）。其中，5億美元屬于2021年到期的中期債券，票面利率為3.125%，剩余5億美元屬于2026年到期的長期債券，利率為3.875%。在2016年7月6日，J公司被準許公開發行總額不高于30億元的債券。2020年1月8日，J公司公開稱將發售10億美元債券，交易場所為新加坡證交所，用于一般公司用途及再融資，本次發行債券中有7億美元屬于2030年到期的10年期債券，票面利息為3.375%，剩余3億美元屬于2050年到期的30年期債券，票面利息為4.125%。據估算，扣除發行費、傭金等必要費用后，J公司可以借助債券這一金融工具在資本市場獲得9.883億美元左右的凈現金。在發行公司債券后，融資人需要向購買債券者支付利息，并在一定期限內將本金歸還給債券購買者，但融資人不需要與債券購買者分享剩余利潤。公司債券作為資本市場中與股票并駕齊驅的金融工具，在為企業籌措資金方面扮演著重要角色。以本金償還期限為依據，債券可分為短期、中期與長期債券[1]。從J公司融資歷史來看，其發行的都是長期債券。4.公開發行股票2014年5月，J公司以19美元的發行價在納斯達克掛牌發售了107738460股ADS（包括93685620股ADS和14052840股ADS超額配售權），募集了20.47億美元，占總股本的7.87%。2020年6月18日，J公司在香港聯交所上市，募資297.71億港元用于供應鏈關鍵技術創新，以進一步提升客戶體驗和運營效率。股權融資即融資企業通過發行股票獲得資金，這種融資是將大型上市企業的公司股權轉化為股票形式，然后通過股票市場讓出股權，從而獲得資金，投資者需要承擔不能收回本金的風險[2]。但如果該企業的效益較好，那么投資者將享有剩余利潤的分享權。在資本市場公開發行股票與發行債券獲取融資的不同之處在于，前者的投資者無法向融資人要求還本付息，但可以向融資人要求分享剩余利潤。即股票發行人出現虧損時，不需要對股東遭受的損失承擔責任，而債券發行者即便出現虧損也需要償還購買債券者的本金和約定的利息。但是，對于盈利的公司來說，相比發行債券，公開發行股票要付出更大的融資成本。
四、J公司融資渠道的利弊分析
縱觀J公司的融資歷程及融資渠道發現，其融資軌跡為成立初期以風險投資為主，發展中期進行私募股權融資，最后在資本市場進行股權融資和債券融資。在此過程中，J公司的發展規模不斷擴大，市值也與日俱增，這在一定程度上增強了投資人的信心，有利于J公司在金融市場中獲得新的融資。作為新型行業，J公司在成立之初既面臨著資金不足的問題，又缺乏足夠的風險應對能力，但擁有成長速度快的優勢。此時，J公司為快速獲得資金選擇了接受風險投資。與通過股票、債券等形式獲取融資相比，風險投資對融資者的要求較低，且手續簡單，有助于企業在短時間內獲取資金[3]，推動公司經營狀況向好發展。在公司發展中期，J公司從T公司、戊機構等獲得了私募股權融資。一方面，J公司有著電子商務企業的顯著特點，前期靠“補貼用戶”的模式占領市場，培養用戶習慣，獲得壟斷地位，因而有著較大的資金需求；另一方面，在2014年5月之前，J公司并未上市，因而很難獲得股權融資和債券融資，且由于持續虧損難以獲得銀行貸款，而債務性融資會加重企業的還款還息壓力，因此，在私募股權市場獲得融資更符合J公司的實際情況。但在私募股權市場進行融資同樣會給企業帶來一定的風險，融資者在選擇私募股權融資時應深度考慮投資者的意圖，做好股權結構設計，以此防止喪失對企業的控制權。在上市后，J公司開始在資本市場公開發行股票和債券進行融資。雖然企業的規模在市場上獲得一定認可后會建立一定的信用，可以一定的利率水平發行債券進行資金補充[4]，但發行債券并非是因為資金短缺。對企業而言，發行債券會使股價出現波動，并非是獲取資金的最佳出路。因此，J公司在上市短短幾年內多次選擇發行債券來獲取資金，在某種層面上反映了J公司面臨著一定的資金壓力。資金壓力一方面來源于J公司連年虧損，另一方面是其構建的家電和生鮮冷鏈一體化網絡、加碼智慧物流領域等業務擴展使資金需求增加。從財務報表上來看，J公司發行債券的主要目的是緩解因長期虧損帶來的資金壓力。J公司2015年的年度報告顯示，當年的年營業收入為1810.42億元，同比增長58%，但在增長之外，J公司的虧損也不容忽視。在當前的市場環境中，企業可以采用的融資方式基本上有3種：發行股票、發行債券及向銀行貸款。綜合來看，債券是其中最優的融資方式，原因在于：第一，發行股票或多或少地會稀釋股權，甚至可能導致企業的實際控制權易主，影響企業經營的穩定性[5]；第二，向銀行貸款的貸款條件較高，手續相對較為復雜，且貸款利息較高。因此，對于J公司而言發行債券融資是一種較好的融資方式。
參考文獻
[1]劉娥平,施燕平.盈余管理、公司債券融資成本與首次信用評級[J].管理科學,2014,27(5):91-103.
[2]王會娟,魏春燕,張然.私募股權投資對被投資企業債務契約的影響研究[J].山西財經大學學報,2014,36(10):24-34.
[3]陳耀剛,姜彥福.風險投資或自我積累：初創期企業的融資策略選擇[J].科研管理,2002(5):93-98.
[4]劉興坤,王桂香.談金融工具創新與金融市場的發展[J].云南財經大學學報(社會科學版),2009,24(2):82-84.
一國際投資銀行在風險投資領域的經驗
從國外成熟的經驗來看，投資銀行家扮演著創業投資的策劃者、組織者的角色，幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業務，在融資、公司購并、企業包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。
從整個創業投資的運作過程來看，每一步驟都與投資銀行的業務和技術緊密相關，證券公司從事這一業務，有著其他機構難以相比的優勢。
創業投資為證券公司業務的開展提供了難得的機遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統的業務范圍，拓寬、延伸金融服務，服務手段從相對固定向不固定轉變，服務方法從相對簡單向多樣化轉變，技術含量從較低向較高轉變，服務周期從相對較短向孵化型轉變。
有條件的證券公司可以分步實施風險投資業務：（1）設立專業部門，專門從事高科技公司的投融資服務。（2）發起設立風險投資基金公司。由證券公司發起設立風險投資基金公司，積極實現風險投資組織革新，通過組織資產運作和管理投資直接投入到系統性專業化的風險投資之中去。
從機構組織和制度上保障風險投資基金不偏離基金投資的投資原則和經驗宗旨，并借此規避投資風險，是今后證券公司開展風險投資的發展趨勢和基本方向。
只要虛心學習國外先進風險投資機構的成功經驗，并充分利用自身的獨特優勢，不斷進行業務創新，與之展開公平競爭，中國真正意義上的投資銀行將在業務競爭和創新中壯大成長。
二為風險投資服務的投資銀行業務創新
在現階段，我國的證券公司介入風險投資必須以投資銀行業務及其創新和現有資源為立足點。因為證券公司開展風險投資業務的優勢之一是證券公司是金融市場工具創新最具活力的主體，證券公司只有具備了不斷引進和創新的金融工具，才能使與風險投資相關的新業務不斷拓展。
1、可轉換優先股
根據美國硅谷風險投資成功案例分析，風險投資對企業的投資一般是通過優先股的形式進行的。這種優先股具有如下特性：
（1）優先清償。以優先股形式入股可使風險投資在企業破產后對企業資產和技術享有優先索取權，這樣便可將損失減為最小。
（2）收益性。風險企業能夠支付優先股的紅利給風險資本，再愿意冒險的風險投資者也不希望他們的投資顆粒無收。
（3）可贖回性。風險資本除了通過風險企業的IPO順利獲得退出之外，如果風險企業的發展速度未達到風險投資者的期望值，可以要求風險企業購回這些優先股。
（4）有限的決策參與權。參與風險企業的優先股不同之處在于：一般優先股并不享受表決權，但風險投資的股份一般對企業的重大事務，如企業出售，生產安排等享有與所占股份不成比例的表決權，對經理層的決策甚至享有凍結權。根據美國學者Max和Grmper分別利用1990年的實際數據進行的分析，這種優先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風險投資承擔過高風險方面都更加有效。
（5）可轉換性。這是此種優先股最具適用性的地方。當風險企業進展順利時，風險投資者有權將優先股轉換成普通股，從而擁有風險企業的部分股權，甚至實現對風險企業的控制。
2、“棘輪”條件
“棘輪”條件（ratchets）指的是風險企業用低價發行新股票籌資時，風險投資有權獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發行而改變。這樣，當風險企業因經營不善被迫以較低價格發行新股票籌資時，風險投資不會因“股份稀釋”而影響其表決權。
3、再投資期權
根據不同的情況和契約的約定，再投資期權有以下三種情況：
第一，追加投資。當企業經營較好，發展前途樂觀，股票有升值潛力時，風險投資還可用預先確定的價格向風險企業追加投資，這樣風險投資便可以低于市場價格的低價增加其在成功把握較大的企業內的股份，從中獲利。這種期權已成為風險資本的一大獲利源泉，以致有人總結道：“所謂的風險資本投資，不過是購買了對企業進行再投資權利的期權而已。”
第二，轉換貸款。風險投資者向風險企業提供貸款，在風險企業業務發展順利時風險投資者可以按照貸款時的約定將貸款轉換成普通股。如果貸款已經由風險企業歸還，風險投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優惠的轉換比例，購買公司普通股。
第三，可轉換債券。風險企業發行可轉換債券給風險投資公司和證券公司，在風險企業經營不佳時，債券甚至低于面值發行，當風險企業上市或經營狀況轉好，其股份有很大升值潛力時，將債券轉換成股份。
以上三種形式的本質是：風險資本憑借其較早進入風險企業的便利，設計了以債務形式存在、既能盡量減少風險又能在風險企業經營狀況轉好時增加股份、獲得較高收益的金融創新品種，成功實現了控制風險下的收益最大化。
4、合資
合資的方式有很多種，其中比較適合國內證券公司采用的方式有兩種：
第一，與其他風險資本共同投資。為分散風險，風險投資通常以共同投資的方式運作，即一般以一家證券公司的風險資本充當“領導者”，其他的風險投資實體作為“追隨者”，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個的風險投資可投資于更多的企業，減少了投資失敗的風險，也可以通過風險投資的共同審計，減少判斷錯誤的可能性。
第二，引進戰略投資者或中小投資人共同投資。戰略投資者看重投資對象未來對于自己公司戰略發展的利益，在戰略投資者是否作出合資決策時，非常注重風險企業未來產品或技術的使用權、產品市場分享權、產品經銷權、未來產品或技術的共同開發權以及最終購買風險企業其余部分股權的期權。因此引進戰略投資者雖然可能是投資銀行退出風險企業的一個渠道，但引進戰略投資者進行合資可能意味著失去對風險企業的控制。
而引進中小投資人雖然投資額較小，但往往不參與公司的具體管理工作，對風險企業的重大決策干預較少，除了關心公司的投資回報外，不在乎公司的管理和控制權問題，所以，引進中小投資人的合資是較理想的選擇。
證券公司利用廣泛的客戶群，完全可以通過合資的方式幫助風險企業成功實現業務的拓展，從而為風險企業首次公募發行和投資銀行常規業務的開發創造條件。
三為風險企業提供全方位創新服務
1、培育和儲備風險企業的管理者
證券公司內部需要有管理、財務和科技等專家組成具有一定權威的高科技產業評估咨詢小組，為投資和貸款決策提供咨詢服務；同時培養具備金融、保險、管理、科技、投資等各方面知識以及預測、處理、承受風險能力的人才，以適應創業投資業務發展的需要，中國風險投資離不開投資銀行的金融創新服務和對風險投資家、高級管理人員的培育。
2、為風險企業提供管理增值服務
風險企業的管理與傳統意義上的企業有較大的不同。風險企業的管理是根據風險企業本身高科技或市場化的特性，順應現代科學技術的發展和經濟激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式，它以知識管理為內容、以人本管理為核心、以戰略管理為導向和以柔性管理組織形式，全面、高能量、高速進行經營管理和決策，選擇企業最佳的經營方案，實現最大的經濟效益，達到最高的科學管理水平。
投資銀行如何協助公司加強管理，通過管理創造價值，是投資銀行提供風險投資延伸服務的核心。投資銀行的專業人員必須揉合不同的技巧和專業能力，才可能協助風險企業通過管理提高其價值，這些技巧和能力包括行業知識、技術遠見、服務方法、行業關系、全球業務、為顧客專門設計的建議、交易經驗、新穎的財務結構、進入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個方面。要達到管理增值的目標還須投資銀行擔任風險企業的財務和戰略管理顧問，這包括私募配售、初次公開發行、股本設計、可轉換債券、投資級別債券和高收益債務融資等方面的財務與融資服務，以及購并、戰略銷售、買方顧問、重組顧問、戰略合作等方面的戰略建議與業務指導。
3、為風險企業提供全新的售后服務
在支持風險企業公開發行股票后，證券公司風險資本部門還應通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰略咨詢服務三大塊業務來保持與風險企業或高科技公司的持續伙伴關系。
首先，售后市場研究和交易支持主要是支持IPO后的股價和流通量，形成和保持較高的上市開盤價和日后股價的持續攀升，并能提高其二級市場的流通量，這是維護風險企業二級市場形象、保證公司后續融資的重要支持手段。其次，長期融資安排主要是證券公司未來協助高科技公司建立合適的資金結構方面提供長期專業服務，即利用各種各樣的融資工具如增發新股、可轉換證券、債券發行和合資等，以確保業務已上軌道的公司能實現最低的融資成本。第三，在戰略咨詢服務方面主要是隨著科技公司規模日漸壯大，證券公司的財務顧問部門應向其提供多種不同發展戰略，比如在購并、戰略銷售、買方顧問、重組顧問、戰略合作等方面給風險企業一些戰略建議與業務指導，為企業爭取最高的價值。
四利用業務創新進行風險控制
對于中國的投資銀行來講，風險投資是對投資銀行業務外延的拓展，是重大的業務創新。證券公司在控制風險方面必須具有足夠的專業優勢才有能力篩選成功的創業企業，良好的監控風險、規避風險的能力可以提高證券公司風險投資的成功率。
1、通過對客戶的遴選規避風險
證券公司的投資銀行部門應對風險企業進行廣泛的遴選，聘請工程師、科學家、財務法律專家對風險企業的有形資產、企業合同等進行檢查，根據種種跡象判斷和識別風險的類型，并對風險發生的概率和風險發生后預期的投資損失進行計算，運用數學方法和模型，計算出在可以忍受的風險水平下的投資損益，從而作出對風險企業的投資取舍。
2、通過契約的合理設計規避風險
風險投資是通過明確的合約設計，將其權利和義務明確化和制度化來規避風險的。比如前述，設計可轉讓的優先股參與風險企業，既可為今后增資有前景的風險企業設計購股選擇權，從而實現高收益，又可以在企業經營不佳時要求優先債務清償，盡量減少損失。在前述的再投資期權方式中，證券公司通過設計種種參股的選擇權，使得參與的風險大大降低，投資的效率得到了提高。
3、通過有效監控來規避風險
通過建立嚴格的風險評估體系，對各種風險進行識別，運用數學方法和模型，評估風險發生的概率及風險發生后預期的損失，填寫的潛在損失估計表，進行風險分析和測定，通過主觀的推測和客觀的財務比率分析，判定可能的損失，并對風險資本分階段投入，實施全過程的風險監控，規避風險。
在現階段，我國的證券公司介入風險投資必須以投資銀行業務及其創新和現有資源為立足點。因為證券公司開展風險投資業務的優勢之一是證券公司是金融市場工具創新最具活力的主體，證券公司只有具備了不斷引進和創新的金融工具，才能使與風險投資相關的新業務不斷拓展。
1、可轉換優先股
根據美國硅谷風險投資成功案例分析，風險投資對企業的投資一般是通過優先股的形式進行的。這種優先股具有如下特性：
（1）優先清償。以優先股形式入股可使風險投資在企業破產后對企業資產和技術享有優先索取權，這樣便可將損失減為最小。
（2）收益性。風險企業能夠支付優先股的紅利給風險資本，再愿意冒險的風險投資者也不希望他們的投資顆粒無收。
（3）可贖回性。風險資本除了通過風險企業的IPO順利獲得退出之外，如果風險企業的發展速度未達到風險投資者的期望值，可以要求風險企業購回這些優先股。
（4）有限的決策參與權。參與風險企業的優先股不同之處在于：一般優先股并不享受表決權，但風險投資的股份一般對企業的重大事務，如企業出售，生產安排等享有與所占股份不成比例的表決權，對經理層的決策甚至享有凍結權。根據美國學者Max和Grmper分別利用1990年的實際數據進行的分析，這種優先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風險投資承擔過高風險方面都更加有效。
（5）可轉換性。這是此種優先股最具適用性的地方。當風險企業進展順利時，風險投資者有權將優先股轉換成普通股，從而擁有風險企業的部分股權，甚至實現對風險企業的控制。
2、“棘輪”條件
“棘輪”條件（ratchets）指的是風險企業用低價發行新股票籌資時，風險投資有權獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發行而改變。這樣，當風險企業因經營不善被迫以較低價格發行新股票籌資時，風險投資不會因“股份稀釋”而影響其表決權。
3、再投資期權
根據不同的情況和契約的約定，再投資期權有以下三種情況：
第一，追加投資。當企業經營較好，發展前途樂觀，股票有升值潛力時，風險投資還可用預先確定的價格向風險企業追加投資，這樣風險投資便可以低于市場價格的低價增加其在成功把握較大的企業內的股份，從中獲利。這種期權已成為風險資本的一大獲利源泉，以致有人總結道：“所謂的風險資本投資，不過是購買了對企業進行再投資權利的期權而已。”
第二，轉換貸款。風險投資者向風險企業提供貸款，在風險企業業務發展順利時風險投資者可以按照貸款時的約定將貸款轉換成普通股。如果貸款已經由風險企業歸還，風險投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優惠的轉換比例，購買公司普通股。
第三，可轉換債券。風險企業發行可轉換債券給風險投資公司和證券公司，在風險企業經營不佳時，債券甚至低于面值發行，當風險企業上市或經營狀況轉好，其股份有很大升值潛力時，將債券轉換成股份。
以上三種形式的本質是：風險資本憑借其較早進入風險企業的便利，設計了以債務形式存在、既能盡量減少風險又能在風險企業經營狀況轉好時增加股份、獲得較高收益的金融創新品種，成功實現了控制風險下的收益最大化。
4、合資
合資的方式有很多種，其中比較適合國內證券公司采用的方式有兩種：
第一，與其他風險資本共同投資。為分散風險，風險投資通常以共同投資的方式運作，即一般以一家證券公司的風險資本充當“領導者”，其他的風險投資實體作為“追隨者”，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個的風險投資可投資于更多的企業，減少了投資失敗的風險，也可以通過風險投資的共同審計，減少判斷錯誤的可能性。
第二，引進戰略投資者或中小投資人共同投資。戰略投資者看重投資對象未來對于自己公司戰略發展的利益，在戰略投資者是否作出合資決策時，非常注重風險企業未來產品或技術的使用權、產品市場分享權、產品經銷權、未來產品或技術的共同開發權以及最終購買風險企業其余部分股權的期權。因此引進戰略投資者雖然可能是投資銀行退出風險企業的一個渠道，但引進戰略投資者進行合資可能意味著失去對風險企業的控制。
而引進中小投資人雖然投資額較小，但往往不參與公司的具體管理工作，對風險企業的重大決策干預較少，除了關心公司的投資回報外，不在乎公司的管理和控制權問題，所以，引進中小投資人的合資是較理想的選擇。
證券公司利用廣泛的客戶群，完全可以通過合資的方式幫助風險企業成功實現業務的拓展，從而為風險企業首次公募發行和投資銀行常規業務的開發創造條件。
二國際投資銀行在風險投資領域的經驗
從國外成熟的經驗來看，投資銀行家扮演著創業投資的策劃者、組織者的角色，幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業務，在融資、公司購并、企業包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。
從整個創業投資的運作過程來看，每一步驟都與投資銀行的業務和技術緊密相關，證券公司從事這一業務，有著其他機構難以相比的優勢。
創業投資為證券公司業務的開展提供了難得的機遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統的業務范圍，拓寬、延伸金融服務，服務手段從相對固定向不固定轉變，服務方法從相對簡單向多樣化轉變，技術含量從較低向較高轉變，服務周期從相對較短向孵化型轉變。
有條件的證券公司可以分步實施風險投資業務：（1）設立專業部門，專門從事高科技公司的投融資服務。（2）發起設立風險投資基金公司。由證券公司發起設立風險投資基金公司，積極實現風險投資組織革新，通過組織資產運作和管理投資直接投入到系統性專業化的風險投資之中去。
從機構組織和制度上保障風險投資基金不偏離基金投資的投資原則和經驗宗旨，并借此規避投資風險，是今后證券公司開展風險投資的發展趨勢和基本方向。
只要虛心學習國外先進風險投資機構的成功經驗，并充分利用自身的獨特優勢，不斷進行業務創新，與之展開公平競爭，中國真正意義上的投資銀行將在業務競爭和創新中壯大成長。
三為風險企業提供全方位創新服務
1、培育和儲備風險企業的管理者
證券公司內部需要有管理、財務和科技等專家組成具有一定權威的高科技產業評估咨詢小組，為投資和貸款決策提供咨詢服務；同時培養具備金融、保險、管理、科技、投資等各方面知識以及預測、處理、承受風險能力的人才，以適應創業投資業務發展的需要，中國風險投資離不開投資銀行的金融創新服務和對風險投資家、高級管理人員的培育。
2、為風險企業提供管理增值服務
風險企業的管理與傳統意義上的企業有較大的不同。風險企業的管理是根據風險企業本身高科技或市場化的特性，順應現代科學技術的發展和經濟激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式，它以知識管理為內容、以人本管理為核心、以戰略管理為導向和以柔性管理組織形式，全面、高能量、高速進行經營管理和決策，選擇企業最佳的經營方案，實現最大的經濟效益，達到最高的科學管理水平。
投資銀行如何協助公司加強管理，通過管理創造價值，是投資銀行提供風險投資延伸服務的核心。投資銀行的專業人員必須揉合不同的技巧和專業能力，才可能協助風險企業通過管理提高其價值，這些技巧和能力包括行業知識、技術遠見、服務方法、行業關系、全球業務、為顧客專門設計的建議、交易經驗、新穎的財務結構、進入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個方面。要達到管理增值的目標還須投資銀行擔任風險企業的財務和戰略管理顧問，這包括私募配售、初次公開發行、股本設計、可轉換債券、投資級別債券和高收益債務融資等方面的財務與融資服務，以及購并、戰略銷售、買方顧問、重組顧問、戰略合作等方面的戰略建議與業務指導。
3、為風險企業提供全新的售后服務
在支持風險企業公開發行股票后，證券公司風險資本部門還應通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰略咨詢服務三大塊業務來保持與風險企業或高科技公司的持續伙伴關系。
首先，售后市場研究和交易支持主要是支持IPO后的股價和流通量，形成和保持較高的上市開盤價和日后股價的持續攀升，并能提高其二級市場的流通量，這是維護風險企業二級市場形象、保證公司后續融資的重要支持手段。其次，長期融資安排主要是證券公司未來協助高科技公司建立合適的資金結構方面提供長期專業服務，即利用各種各樣的融資工具如增發新股、可轉換證券、債券發行和合資等，以確保業務已上軌道的公司能實現最低的融資成本。第三，在戰略咨詢服務方面主要是隨著科技公司規模日漸壯大，證券公司的財務顧問部門應向其提供多種不同發展戰略，比如在購并、戰略銷售、買方顧問、重組顧問、戰略合作等方面給風險企業一些戰略建議與業務指導，為企業爭取最高的價值。
四利用業務創新進行風險控制
對于中國的投資銀行來講，風險投資是對投資銀行業務外延的拓展，是重大的業務創新。證券公司在控制風險方面必須具有足夠的專業優勢才有能力篩選成功的創業企業，良好的監控風險、規避風險的能力可以提高證券公司風險投資的成功率。
1、通過對客戶的遴選規避風險
證券公司的投資銀行部門應對風險企業進行廣泛的遴選，聘請工程師、科學家、財務法律專家對風險企業的有形資產、企業合同等進行檢查，根據種種跡象判斷和識別風險的類型，并對風險發生的概率和風險發生后預期的投資損失進行計算，運用數學方法和模型，計算出在可以忍受的風險水平下的投資損益，從而作出對風險企業的投資取舍。
2、通過契約的合理設計規避風險
風險投資是通過明確的合約設計，將其權利和義務明確化和制度化來規避風險的。比如前述，設計可轉讓的優先股參與風險企業，既可為今后增資有前景的風險企業設計購股選擇權，從而實現高收益，又可以在企業經營不佳時要求優先債務清償，盡量減少損失。在前述的再投資期權方式中，證券公司通過設計種種參股的選擇權，使得參與的風險大大降低，投資的效率得到了提高。
3、通過有效監控來規避風險
通過建立嚴格的風險評估體系，對各種風險進行識別，運用數學方法和模型，評估風險發生的概率及風險發生后預期的損失，填寫的潛在損失估計表，進行風險分析和測定，通過主觀的推測和客觀的財務比率分析，判定可能的損失，并對風險資本分階段投入，實施全過程的風險監控，規避風險。
關鍵詞：風險投資；投資決策；選擇因素
追溯google、蘋果、思科等美國知名科技公司的早期創業史，不乏各類股權投資機構的身影。在美國，尤其硅谷，股權投資機構對新創公司的成功起了不可替代的作用。伴隨著這些偉大公司的成功，美國股權投資界也出現了像紅杉、IDG這樣的巨頭，這些投資機構在新興科技產業的投資大幅加快了科技從理論到實用化的轉變速度。
近年來，我國股權投資領域也在蓬勃發展。根據清科提供的數據，1995年，國內僅有10家左右活躍的股權投資機構；到2015年，活躍的機構已達到近萬家，管理資本量達5萬億人民幣左右。短短20年，國內的股權投資行業整體規模有了飛速發展。
股權投資分為天使投資、風險投資、私募股權投資三大類。初創公司從創業開始，會歷經初創期、成長期、成熟期。當公司處于初創期，天使投資基金是股權投資的主要參與者。隨著公司成長，進入成長期，公司整體企業戰略初步形成，這時風險投資基金介入，來支撐企業戰略的實施。公司進一步壯大后，私募股權基金進入。資本介入越早，風險越大，收益越高。
在企業初創期，被司各方面都存在很大不確定性，風險很高，天使投資基金用較少的資本就可以獲得一定股份，承擔較大風險。企業若能成功，天使基金收益豐厚。這個階段，人的因素對企業后續成功與否影響最大，因此創業者本人和核心團隊的情況是天使投資基金進行投資決策的最重要因素。當企業進入成熟期，業務已成型，并具有一定規模，此時投資風險相對早期較低，但投資收益也低很多。此時私募股權基金介入投資，用更高的價格換取低風險的股權。
企業成長期介于初創期和成熟期之間，這時風險投資基金是投資主要參與者，此時企業已初具規模。不確定性比初創期小很多，但比成熟期大。可以認為這時企業處在一個較為確定的高速成長階段。此時，風險投資基金對目標企業的選擇具有獨特的技術和藝術性，本文后續對風險投資基金投資選擇因素進行分析探討。
1 風險投資基金投資決策因素
風投決策是否投資某個企業的因素很多，不同風投基金的考量標準也不盡相同。作者調研了國內知名風投機構的公開資料，其中涉及到他們的投資選擇策略，根據資料得出風投投資決策的一系列重要因素并加以分析。
風投最根本目的是退出時能獲得盡可能大的收益，為LP和風投自身創造價值，因此風投會選擇沒有大型公司壟斷的新興行業對新創公司進行投資，新興行業在短期內獲得高增長的可能性更大。這些公司不斷發展并快速成功，風投可以獲得高額收益。同時，還帶來大量世界上本沒有的新產品和新工作機會。
目標企業的成長空間有多大，成長速度有多快是風投最關注的兩方面因素。這和風投退出時能拿到的最終收益直接相關。企業想要獲得巨大的成長空間，就要求其產品具有巨大的潛在需求和大量用戶。企業若想高速成長，則要求其具有快速擴張能力。當錢不是問題時，快速擴張不應再有別的障礙。
有了巨大的需求和用戶后，下一個關鍵問題是產品是否能具有商業價值，也就是是否有人愿意為之付錢；或者在產品獲得大量用戶后，有人愿意為這些用戶資源付錢。這樣用戶需求才能轉化為商業價值，才能使企業生存下去，這是它接下來能繼續成長的前提條件。
公司目標和產品定位是否清晰明確關系到公司長期發展，清晰的目標和定位，讓團隊更易聚焦。時機很重要，目標企業的產品推出時機是否合適，是之后能高速擴張的一個重要前提。比如在智能手機未普及前，想推廣二維碼支付就為時尚早，基礎條件還不具備，想短期迅速推廣開幾乎不可能。
從目標企業內部看，最核心的因素是團隊，尤其由創始人和核心成員組成的核心團隊，這個核心團隊的基因決定了公司以后能走多遠。好的想法往往不會只有一個人想到，人們或早或晚，都會逐漸意識到存在這樣一個潛力巨大且還很少有人涉足的領域，因此創業者很快就會發現身邊有其他團隊也在做類似的產品，在競爭中，什么樣的企業能笑到最后？
當幾個頂級團隊都在向著一個類似的方向努力時，大家拼的是速度，比如“摩拜單車”和“ofo”，誰能早一天在離地鐵站最近的路邊放滿車輛，就占了先機。目標企業有無硬傷也是風投考量的一個重要因素，如法律狀況，財務狀況等。最后，在中國，政策環境如何也是重點考慮因素。
綜上所述，列出了風投選擇目標企業的幾大因素：需求和用戶量是否巨大？商業價值在哪？公司目標清晰？產品定位清晰？時機合適？團隊如何？有什么競爭優勢？速度足夠快？有無硬傷？政策環境如何？
2 風險投資基金投資決策因素詳述
2.1 需求和用戶量
是否有巨大的需求和大量的潛在用戶，是決定初創企業最終能走多遠的一個重要因素。在一個需求有限的領域里，再強的團隊，再完美的商業模式，也無法打破固有的天花板。
相同的團隊，在只有很低天花板的領域努力；和在一個需求巨大，可能性很多的領域努力，兩種情況努力程度相同，前者只能在天花板之下成功，獲得更大成功的機會很渺茫，而后者則有機會獲得巨大的成長空間。創業公司所制造的產品，所選擇的領域，只是針對很小量的特定用戶，還是具有很廣的需求，結果也完全不同。
2.2 商業價值
是否有人愿意為創業公司的新產品買單，是公司能否持續運轉的重要因素。沒有收入意味著公司不能生存，團隊無法維系。其他的自然無從談起。如果短期內沒有收入，資本方可以提供一定時間的支撐，因為風投看重的是長期的商業價值，如果看不到未來的商業前景，沒人會愿意持續支持公司。
用戶為產品買單的方式有傳統的直接購買模式，和互聯網模式，即先用免M服務獲得大量用戶，再把這些用戶資源作為有價值的產品來銷售，如google搜索和360殺毒，都是通過受歡迎的免費服務吸引了大量用戶，再通過付費廣告投放等方式實現商業的成功。另一類商業價值的獲得方式是先通過免費甚至大規模補貼的方式吸引用戶，壟斷市場，把其他競爭方擠出，并使用戶形成使用習慣，再改變免費使用為付費使用。而用戶由于有使用慣性，同時也無其他選擇，只能繼續使用。
2.3 公司目標清晰明確
公司目標決定著它的發展方向。對于做什么，不做什么的選擇，對其發展影響巨大。公司的人力和資本都是有限的，因此必須有選擇的做事，集中資源聚焦做好核心領域，經過一定時間的積累，才能形成穩固的競爭力。公司目標若不能在一張名片背后寫明白，往往就意味著目標不清晰。
2.4 產品定位清晰明了
產品是公司的的主要產出，抓住用戶的切膚之痛，提供一個針對用戶痛點的定位簡單明了產品，是企業的最核心價值所在。
2.5 時機
為什么選擇現在，時機是不是正合適？應該更早或更晚？孫臏在《孫臏兵法?月戰》中提到：“天時、地利、人和，三者不得，雖勝有殃”。對創業者而言，“天時”很重要，“天時”也就是時機，早了，時機不成熟，環境條件尚不具備。只靠自己努力，很可能兩三年甚至四五年都打不開局面，創業者自己和資本是否能繼續堅持下去是很值得考驗的。
如何判斷時機是否合適？一方面行業環境是否具備，比如要做二維碼支付行業，那么是不是具備攝像頭的智能手機已經足夠普及？滿足應用要求的無線通信能力是否已被大眾普遍擁有。通過詳盡的分析來判斷投入某個領域是否早了。或者當面對不成熟的外部條件時，創業者或資本方有能力對環境施加影響，使其達到要求。另一種可能是做晚了，比如已有大公司壟斷的領域，創業企業再進去，就要仔細評估一下，自己有什么獨特優勢？靠什么能成功打入一個巨頭林立的即有市場？
2.6 團隊
創始人、聯合創始人和核心成員組成了公司的核心團隊。核心團隊的特質決定著這個團隊能走多遠，尤其是各位聯合創始人。團隊的基因在團隊形成之初就已基本確定。
什么樣的創始人能吸引來什么樣的人才，核心團隊什么樣，后續招來的人員風格也就大概確定了。創始人是靈魂，決定整個團隊的風格。創始人應善于抓住機會，落實機會。創始人應是熱情又執著的人。
要關注團隊結構是否合理，單個創始人還是多個聯合創始人，核心成員職責是否明確。股權結構是否合理，公司主要控制人投入公司工作時間是否夠多，核心成員性格，經歷是否互補，是否有在相關行業工作經驗，是否是有頂尖學府的教育經歷的拔尖人才。
2.7 競爭優勢
需要考慮，這個團隊能做到而別人做不到的是什么？怎么對待來自大公司的競爭，創業公司除了反應更快以外，還有哪些優勢？
2.8 速度
新創公司的小團隊，具有比大公司決策響應速度快的天然優勢，這是決勝的關鍵，激烈競爭中，“兵貴神速”。同類同質量的新產品，哪家公司先，就有機會先獲得第一批用戶，在用戶有限的大腦空間中優先占據一個位置。
2.9 無硬傷
公司在法律、財務等方面若有重大問題，早期可能對企業沒有什么太大影響，但在企業后續的成長過程中隨時都可能帶來致命影響。因此要在早期識別清楚。
2.10 政策環境如何
創業公司所在的領域的政策環境如何，政府是否支持，這個因素對初創企業的影響在不同國家不同。在中國，政府相關影響力很大。比如提出“萬眾創業”，一方面說明政府要鼓勵創業，改善創業環境；另一方面，也會帶來創業人數激增，因此帶來更大的競爭。市場繁榮，但沖出平庸的概率降低了。
3 結論
本文調查了知名風險投資機構的投資決策因素，從創業企業外部環境和自身的多方面情況對風投的投資決策因素進行了分析和探討。總結出對風投投資決策有重大影響的主要因素，并對各因素分別做了分析探討。風投對各因素的考量都是一門藝術。一些因素決定了企業面對的市場空間大小，其他一些因素確定了響應速度，各個內外部因素組合后，可用于對初創企業進行綜合評價，做為風投的投資決策的參考。
參考文獻
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[關鍵詞]創業創業風險研究視角述評
一、概念界定
1.創業界定
創業是一個國家經濟發展的強勁推動力，也是解決一國就業問題的良好途徑。當把創業作為一門學科來研究時，其是一個跨經濟學、管理學、心理學、社會學、人類學等多學科、多層面的動態復雜系統。由于創業學是一新興學科，其研究還處于起步階段，因此學者們在其概念上的研究仍是仁者見仁，智者見智。這使得學者們難以在基本問題上達成共識，限制了創業學科的發展。
有些學者從創新角度界定創業，認為創業是一個創新的過程，在這個過程中，新產品或新服務的機會被確認、被創造，最后被開發來產生新的財富創造的能力，任何人都可通過學習成為一個創業者并具創業精神（Peter?Drucker，1985）。創業精神的實質就在于開拓創新。創業既可指新組織的創建過程（Gartner，1985），即個人或團體依法登記設立企業，以贏利為目的從事有償經營的商業活動（朱炎，2000）；又可指組織中新單位的成立，以及提供新產品或新服務（NicholasSiropolis，1986），這擴大了“創業”的內涵。因此可將創業分為兩個層次：“創建新的企業”和“企業內創業”，前者可以理解為狹義的創業，而后者則代表了我們通常所說的“第二次創業”。
從生產要素和創造財富的角度對創業概念進行定義的也比比皆是，認為創業是創業者以確定的價格購買生產要素，并把生產要素組合起來，再以不確定的價格出賣其轉換品（產品）的活動（RichardCantillon）。創業者在這個過程中充當協調者和領導者的角色，他們要具備一定的組織協調和管理能力（JeanBaptisteSay）。組合生產要素的過程既是一條創業路徑，又是一種創業方法，通過組合可以產生新的商業機會，形成新的組合力量，這對創業十分重要。RobertRonstadt從創造財富的角度出發，認為創業是一個創造增長財富的動態過程，西北工業大學出版的《創業學教程》（2004）對創業的定義也反映了這種觀點。
從創業機會和創業風險承擔的角度來界定創業概念的觀點更為常見，HowardStevenson認為創業是追蹤和捕獲機會的過程，可由發現機會、戰略導向、致力于機會、資源配置過程、資源控制和回報政策等六個方面的企業經營活動來理解。郁義鴻等（2000）認為創業是一個發現機會和捕捉機會并由此創造出新穎的產品或服務，實現其潛在價值的過程。該定義強調了創業者對創業機會的捕捉和利用能力以及所創造的新事物必須是有價值的，其價值不僅對創業家而言，也對開發的目標對象而言。創業的意義在于創新和創造，創業者是創業的主體、創業構思的孕育者，他們通過奉獻必要的時間和努力，開創一項前所未有的事業，雖然他們可以借鑒、模仿和學習前人的經驗和方法，但他們必須從頭做起，將創業構思轉化為實際行為，但這必然存在巨大風險，風險可能來源于技術、資金、管理、人力資源、政策以及其他環境因素等多方面，創業者必須承擔相應的經濟、心理和社會風險來獲取貨幣報酬和個人滿足（AmarBhide，1992）。
2.創業風險界定
對創業風險的界定，目前學術界還沒有統一的觀點，大多數國內外學者都只針對自己所研究的領域或角度來界定，而并沒有將其一般的概念提煉出來。Timmons和Devinney將創業風險視為創業決策環境中的一個重要因素，其中包括處理進入新企業或新市場的決策環境以及新產品的引入。趙光輝主要從創業人才角度界定創業風險，認為創業風險就是指人才在創業中存在的風險，即由于創業環境的不確定性，創業機會與創業企業的復雜性，創業者、創業團隊與創業投資者的能力與實力的有限性，而導致創業活動偏離預期目標的可能性及其后果。無獨有偶，牟永紅也從人員風險的角度對創業風險進行了闡述，認為創業過程是需要不斷地吸收風險投資的過程，而風險投資家們在對新創企業進行風險評估時，首先看重的就是創業的人員，而不是項目本身。人員風險具體表現在人員的能力、人員的流失和人員的道德三個方面。劉驊將創業風險分為系統風險和非系統風險，系統風險是指由于創業外部環境的不確定性引發的風險；非系統風險是指非外部因素引發的風險，即與創業者、創業投資和創業企業有關的不確定因素引發的風險。
二、創業風險研究綜述
目前，創業理論體系仍然是由國內外學者各自積累的學術碎片所組成，創業研究作為一個學術領域仍處于“青春期”（Low,2001）。由于存在理論和實踐的真空地帶，創業理論需解決的問題還很多，其中最值得關注的是創業風險的研究問題。在有關研究中，創業風險的提及率很高，但這些研究大多停留在創業投資公司的創業投資風險的研究層面，站在創業企業角度對創業風險的研究還較少。
在對創業者風險傾向的研究中，Brockhaus（1980）和Bird（1997）認為創業者比一般管理者在決策中接受更高的風險水平，但這并不表示創業者的風險傾向高于一般管理者。此外，還有許多國外學者都圍繞這個問題進行研究，試圖證實創業者與一般管理者在風險傾向上的差異性，但都沒有得到令人滿意的結果。目前所達成的較為一致的觀點是創業者在風險傾向上較一般管理者并無實質性差異（Low，2001），創業者只是中等程度的冒險者（McClelland，1961），[5]只是創業者抱著更為樂觀的心態看待創業機會（Palich，1995）。在對創業風險分析和管理的研究中，Gerosa、Nasini（2001）以太空產業為分析對象，對其創業風險進行了分析，并將創業風險管理視為太空產業管理中的一項新挑戰；Barker、Harrell和Todd（2002）提出了基于模擬現金流量分析創業風險的方法，Puing和Zedtwitz提出了孵化器風險管理方法以及Allen運用案例分析法對創業企業風險管理進行分析，此外還有學者從投資者角度運用新制度經濟學的分析方法研究創業企業的風險治理理論。
國內學者對創業風險的研究成果主要有：從創業風險來源及構成的角度對創業風險進行研究，陳震紅和董俊武(2003)認為創業環境的不確定性、創業機會與創業企業的復雜性、創業者、創業團隊與創業投資者的能力與實力的有限性是創業風險的根本來源，創業過程中往往會存在融資缺口、研究缺口、信息和信任缺口、資金缺口、管理缺口等，這些缺口導致了創業風險的產生；李志能、郁義鴻和羅伯特·希斯瑞克（2000）認為創業風險產生的形式依賴于創業的領域，通常的創業風險不外乎由財務風險、精神方面的風險和社會領域的風險等幾個方面構成。對創業風險的識別、評估模型和控制進行研究，李洪彥（2007）從高科技創業風險的特征出發,對高科技創業風險管理與傳統企業風險管理的方法進行了比較分析，提出了創業風險識別和評估的方法以及創業風險控制的有效途徑，并探討了防范高科技創業風險的管理策略；趙觀兵、萬武（2006）建立了高新技術創業風險評判指標體系，并建立了多級模糊綜合評判模型對高新技術創業風險進行評估；顏士梅、王重鳴（2007）以混合安排的相關理論為基礎,構建了并購式的創業人力資源整合風險控制策略的理論框架,將人力資源整合風險的控制策略分為基于規范、基于期望和基于契約的三大類控制策略,并通過深度訪談來獲取數據和資料,采用案例分析方法對不同人力資源整合風險控制策略及其特征進行了詳細研究；趙光輝（2005）從人才創業風險的角度對創業風險進行原因分析，并對創業的經營風險、財務與會計風險、投資風險、企業內部審計風險等提出了相應的風險控制措施。一些學者還對創業風險的管理機制進行研究，如付玉秀、張洪石（2003）以委托-理論為基礎，分析了創業風險中的創業企業家風險在創業企業不同發展階段的表現、成因及影響因素，并提出了包括項目篩選機制、投資工具選擇、契約限制與條款約束、動態評估和分階段投資、控制權激勵、風險報酬激勵、風險跟蹤管理、退出投資等一系列相輔相成的創業企業家風險管理機制；陳曉健（2006）從創業企業成長風險入手，研究創業企業成長風險跟蹤管理機制，認為創業投資家為了及時識別和控制創業風險,應參與創業公司的管理，并構建風險跟蹤管理機制來加強對創業企業的風險監控，在確定風險跟蹤管理的方式與參與程度時,創業投資家應考慮創業企業發展階段、股權比例和投資行業等因素。
三、研究述評
綜上所述，關于創業的概念，雖然學者們存在著不盡統一的定義，但他們均圍繞著創建新組織，開創新業務，利用創新思想創造資源的新組合；發現、捕捉與利用商業機會；價值創造與財富增長；風險承擔等視角進行闡述。國內學者對創業概念的界定大多是借鑒和總結國外學者的研究成果，他們的研究較集中于從創業機會和創業風險承擔的角度開展，認為創業是一個發現、捕捉和利用機會并獲取收益的過程，這個過程創業者需要創新和承擔相應的風險。創業機會是創業的必要條件，也是首要條件。因為一個理性的創業者不管他擁有多少資源、擁有多少新技術，如果沒有機會，他是不會進行創業的。創業不一定要創造出新的產品或者新的服務，也不一定要有新的技術，但它一定要有創業的機會，創業者也是因為看到了創業的商機，捕捉住商機才利用商機進行創業的。關于創業風險的界定，目前研究只是從某個角度展開，且只是將創業概念與風險概念“相加”進行界定，并沒有將創業風險作為一個專有名詞進行專門定義。
在創業風險的研究中，國內外學者所關注的問題是一樣的，但研究角度存在著差異。國外學者更多的是從創業風險的承擔者——創業者出發，研究創業者的風險傾向，尋找創業者愿意冒險創業的原因；在創業風險的分析和管理方面，國外學者更多的是關注創業風險識別和評估的方法以及創業風險治理理論的研究。而國內學者更多的是研究創業風險產生的原因，并運用現有的方法對具體的創業風險進行評估以及提出相應的風險控制措施，他們更多的是處于應用層面而不是理論層面對創業風險進行研究。
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投資學專業培養要求
熟悉國家有關投資的方針、政策和法規，了解國內外本學科的理論前沿和發展動態，具有處理固定資產投資、金融資產投資；國際投資、政府投資、企業投資、宏觀投資調控等方面業務技能，能在各類企業、經濟組織、國家機關以及教學、科研機構從事相關工作的高級專門人才。
投資學專業主要課程
政治經濟學、西方經濟學、計量經濟學、貨幣銀行學、財政學、會計學、投資學、國際投資、跨國公司經營與案例分析、公共投資學、創業投資、投資項目評估、證券投資學、投資基金管理、投資銀行學、公司投資與案例分析、項目融資、投資估算、投資項目管理、房地產金融、家庭投資理財、投資管理信息系統，以及實訓課程模擬投資運作等。
投資學專業就業方向
一般來說，投資學專業的畢業生主要有以下幾個去向：，到證券、信托投資公司和投資銀行從事證券投資，如投資公司、上市公司、證券公司、信托公司、風險投資公司、商業銀行、保險公司等；第二，到一些社會的投資中介機構、咨詢公司、財務公司、基金公司、資產管理公司、金融控股公司、房地產公司等，參與操作、協助決策或給予專業建議；第三，到企業的投資部門從事企業投資工作；第四，到各大企業的財會或審計部門，稅務部門，參與企業的投資策劃與決策、財富理財、風險管理與控制工作；第五，到政府相關部門從事有關投資的政策制定和政策管理，或者是到事業單位，如會計師事務所及稅務師事務所等稅務機構、政府財稅部門，從事行政管理和建議工作；第六，到高校、科研部門從事教學、科研工作。
投資學專業畢業生的基本素質
1、系統掌握投資學的基本理論和基本知識，通曉與投資學專業密切相關的管理學、經濟學、法學等學科的基本知識；
2、掌握社會科學和自然科學相結合、定性與定量相結合的分析方法，具有處理金融投資、風險投資、國際投資、政府投資、企業投資、投資宏觀調控等方面的業務技能；
3、能將投資學的基本理論和方法應用于實踐，具有較強的投資組織與決策能力和創新精神；
4、熟悉國家有關投資的方針、政策和法規，了解國內外本學科的理論前沿和發展動態；
5、具有較強的外語聽說讀寫能力，能熟練地查閱外文文獻，具有一定的外語交際能力；
6、具有較強的語言與文字表達能力，能勝任專業論文、各類應用文體的寫作以及較強的商務談判能力；
7、具有較強的計算機應用能力和獲取信息并處理信息的能力。
投資學專業大學四年規劃
初入大學就應該樹立正確的職業生涯規劃理念，大一就進行職業規劃，從一開始就不走彎路。
大學一年級
這是大學四年中空閑的時間段。除了少數的專業課作業和基礎課、必修課的學習，其余的都是空余的時間。我們需要好好的利用這些時間，做好合理的安排。要嚴格遵守作息時間，不讓慵懶變成自己的一種習慣。大一學專業方面上的基本是基礎課程，它們是專業知識的地基。所以要趁大一時，就要把基礎打好。當務之急，就是對自學能力的培養。老師教的都是基本的知識，要提早自己學會些專業相關軟件的運用。其次，在此期間，要看相關的專業來礦大自己的知識。就如老師時刻叮囑我們的，要多泡圖書館、畫展、博物館等地方，增長自己的見識。經常瀏覽視覺傳達專業方面的相關網站以及時尚方面的書刊雜志，提高審美，了解流行趨勢。隨身準備小本子，練習繪畫，積累素材。重要的是，要初步了解職業、特別是自己未來所想從事的職業和自己所學專業對口的職業，提高人際溝通能力。具體活動可包括多和學長學姐們進行交流，技巧。要多利用學生手冊，了解學校的相關規定，爭取不違反學校的紀律，過好大一的生活。
大學二年級
進入了忙碌的專業課的學習上了。同樣在學習方面上，我要對自己一無所知的專業課進行努力的學習，做到從不知道到認識，熟悉再到掌握能靈活運用。要如海綿般努力的吸取知識的水分。還可以嘗試兼職、社會實踐，能在課余時間從事于自己未來職業或本專業有關的工作。同時也能提高自己的責任感、主動性和受挫能力。開始注重往插畫方面發展，重要的就是多練習。并考試有選擇的輔修其他專業的知識來充實自己，例如產品設計專業。應考慮就業了。我要了解相關的準備工作，以提高自身的基本素質為主，參加社團等組織，來鍛煉自己的各種能力，檢驗自己的專業知識和技能積極參加學院舉行或者全國范圍內的大賽來增加自己的經驗，了解行業目前的設計動態。我不打算能通過英語四六級考試，但應掌握基本的英語拼寫、口語能力對專業方面是滿重要的，不能放棄對英語的學習。希望未來幾年能與學院內即將到來的國外設計師交流設計方面的心得，吸收更多知識的養分。
大學三年級
為將來有份更好的工作，就需突出自己的優勢，多參加培訓結構，學習更多高端技術。我的目標將鎖定在提高求職技能、搜集設計公司信息。鍛煉好自己的獨立解決問題的能力和創造性Σ渭雍妥ㄒ滌泄氐氖釔詮ぷ鰨和同學交流求職工作心得體會，學習寫簡歷、求職信，了解搜集工作信息的渠道，并積極嘗試。鍛煉自己與社會的交往能力。
大學四年級
大學生活似乎已經到了尾聲，這段鳴奏迎來了后的。我準備對這3年的大學生活做的總結。開始申請工作，積極參加招聘活動，在實踐中校驗自己的積累和準備積極利用學校提供的條件，了解就業指導中心提供的用人公司資料信息、強化求職技巧。做出果斷的決定，為下一步做好充分的準備，找到一份自己滿意的工作。
職業生涯規劃結束語
人生就是要有成功，有失敗，才有意思，有輸有贏，才是多彩的人生。
四、總結：
作為一名大學生，走在人生的轉折道路上，內心不免有些慌亂，不知所措。這便彰顯了職業規劃的重要性。通過規劃，我們能夠做到理性的面對現實，面對自我，學會做人，學會做事。不管未來的人生旅途多么艱難和危險，都應該勇敢地面對。
關鍵詞：大學生創業；社會支持；體系研究
一、影響高校大學生創業的社會影響因素調查分析
（一）問卷調查
此次問卷調查主要圍繞創業意愿、創業政策、融資現狀以及創業教育現狀等方面，共36個問題。其中有關創業意向的問題6個，主要了解在校大學生特別是應屆畢業生對創業的意愿；有關創業社會影響因素的問題20個，主要了解大學生對創業政策、創業風險、創業教育、創業資金的了解和評價。
本次問卷調查共發放436份問卷，有300份是針對應屆畢業生發放，回收率84%；136份針對已畢業學生在成都市創業的調查，回收率92%。
（二）結果分析
1.創業教育
問卷調查表明，有38.2%的學生沒有參加過創業培訓或講座，30.4%的學生參加過1-2次，只有9.3%的同學參加過5次以上。并且這些培訓和講座對大學生的幫助沒有完全達到預期目的，調查中認為培訓和講座對大學生有些幫助的占40.8%，一般的占29.8%，幫助不大的占14.8%，幫助很大的占11.3%，說明學生對創業培訓的認同度不高。調查顯示大學生在創業意識、創業認知、創業能力等方面都存在缺陷，如果創業準備不足，即使在創業資源上給予大力支持也難以取得創業的成功，必須加強對大學生的創業教育和培訓，尤其是大學生急需的創業實務培訓。
2.創業資金
在對創業障礙的調查中，51.4%的學生認為最大的障礙是資金不足，資金問題是大學生創業遇到的首要難題。例如成都市的大學生創業扶持計劃中有關資金支持體系的專項規定，首先是創業啟動金支持，提供不超過5萬元的啟動資金。其次是捆綁式金融支持手段，大學生創業項目確需貸款的，可申請小額貸款。再次是優秀項目獎勵扶持基金，鼓勵大學生以創業項目為平臺積極爭取省政府以上專項資金、銀信機構融資以及社會風險投資等支持。但是目前大學生創業能夠得到的資金支持額度與資金實際需求還存在差距。調查顯示大學生創業資金來源多以自籌為主，資金缺乏已成為大學生創業的主要瓶頸。
3.創業政策
調查表明，成都市在校大學生對創業政策的需求度很高，81.3%的大學生認為政府應該出臺政策支持大學生創業。但是，在校大學生對國家就業創業政策表示很了解和基本知道的僅占調查總數的31.8%，甚至有15.2%的大學生完全不知道這些政策。在對扶持大學生創業而出臺的一系列優惠扶持政策的知曉度調查中，完全不知道的占51.5%。政策知曉度與需求度的較大反差說明其傳播沒有完全覆蓋大學生群體。從傳播途徑來看，在校大學生了解創業政策的主要渠道為網絡（42.9%），老師或同學講僅占33.1%。這說明創業政策的傳播途徑與大學生了解政策的途徑不完全一致，創業政策尚未通過校園進行廣泛傳播。
4.創業支持
問卷調查顯示，大學生解決財務問題的首選手段是向銀行貸款，占37.7%，其次是向政府部門申請資金，占26.8%，吸引風險投資占16.6%，向親朋好友借錢11.3%，自己積累6.9%，因而目前以銀行貸款為主的大學生創業資金支持體系與大學生的認知需求基本一致。但實際創業過程中，大學生創業資金仍以自籌為主，能夠通過銀行借貸得到的資金支持非常有限。銀行面對創業者的巨大需求和創業投資高風險的矛盾，處于兩難境地。創業是高風險的事業，高達70%的公司在成立兩年內倒閉，銀行作為追求穩定收益的投資者沒有貸款給高風險企業的意愿。同時，銀行處理小額貸款的成本與大額貸款相當，而收益遠小于后者。
二、推進高校大學生創業的社會支持體系研究
（一）加強創業政府保障
一是重點引導大學生在公共服務行業創業。在創業的同學中調查顯示，32.9%的學生選擇服務業進行創業，所占比例最高，因此，重點扶持公共服務行業創業不僅有利于產業結構的優化，還將滿足大學生的創業需求。政府可根據公共服務行業特點，打造特色創業街區，促進大學生在公共服務行業創業。二是細化創業政策，配套支持措施。以成都市出臺的創業17條政策為例，這些政策激發了大學生的創業熱情，卻缺乏系統化的實施措施，對促進大學生創業的很多環節沒有落實責任和配套政策。三是搭建創業指導服務平臺。通過建立創業論壇、創業網站以及開展創業文化活動等，大力宣傳投資政策、創業政策、創業成果等創業信息。同時聘請創業成功的大學生以及創業咨詢專家在大學生創業初期進行創業指導、市場行情評估以及相應的后續幫扶工作。
（二）搭建創業教育平臺
一是搭建多種創業教育培訓平臺。創業教育的實施需要政府、高校和社會的密切配合，應當兼具廣度和深度，要在各高校創業教育的基礎上，搭建多種創業技能培訓平臺，廣泛建立青年創業實踐基地、創業技能培訓夜校、創業教育網絡平臺等多種培養形式，對大學生的創業技能進行全方位的訓練。二是創新創業教育模式。除了高校的創業基礎知識，更應結合本地、本地區、各行業的特點，有針對性地整合課程內容提升創業教育效果。通過案例分析、角色扮演、典型引路和專家輔導等方式改革創新創業教育的教育方式、方法。三是注重創業教育實踐。在調查中，有52.9%的學生表示最希望通過親身實踐獲得創業知識技能，另有33.5%的學生表示希望通過活動加訓練的方式，兩項加總為86.4%，說明學生渴望通過實踐環節獲得創業知識技能。高校應加強與企業的聯系，通過整合和挖掘各種社會資源，爭取社會各界對創業教育的支持。
（三）建立創業風險防范機制
一是建立創業失敗人員救助機制，設立創業失敗人員救助基金。調查顯示，大學生創業者中41%屬于生存型創業，這部分人創業風險的承擔能力比較弱，應加強保障機制建設防范不穩定事件的發生。二是建立創業扶持資源分配的監督機制。由于政府的創業扶持資源是無償提供，且信息的公開不充分，極易出現尋租現象，因此要對創業資源的管理權和分配使用權進行分離，對創業資源管理和使用的成效進行業績考核。三是規范創業園區的風險防范機制。為建立政府扶持大學生創業的長效機制，創業園區應與創業企業簽訂相關協議，更多地采用風險投資的方式，實行有限合伙的投資組織形式，政府委托風險投資公司以資金投入收取一定的利潤回報，只對投入資金負責，大學生創業者以少量自有資金投入收取一定的回報，負責公司的運行與管理。
（四）拓寬創業資金支持渠道
一是采取有效措施，促進風險投資業發展。創業板市場是風險投資的強大支撐，提供了方便創業資本進出的有效場所。政府應積極支持國家創業資本市場的建設，抓住目前我國創業板市場已開始初始運作的機遇，支持科技含量高、條件比較好的創業企業申請進入創業板市場融資。二是應充分發揮政府的政策引導作用。建立起以政府資金為引導、民間資金為主體的風險資本籌集和循環機制，充分發揮政府的放大器作用。三是實行政府采購政策。通過預算控制、招投標等形式，引導和鼓勵政府部門、企事業單位擇優購買創業企業技術及其設備和產品，以減少企業市場風險，同時促進民間資本進入風險投資領域。
[參考文獻]
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【關鍵詞】資本市場運作 學科范疇 課程對象 課程建設 教學改革
【中圖分類號】G423 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-4810（2014）33-0049-03
一 資本市場運作的學科范疇
資本市場運作的實踐開始并發展于西方，至20世紀末傳入中國，21世紀，伴隨全球經濟一體化的快速發展，中國必須建立資本戰略以應對時代的挑戰，資本運作正在成為中國企業積極參與經濟全球化、開展競爭與合作的重要方式，誰能成功地整合資源，把握資本市場的脈搏，誰就能在激烈的競爭中存活下來。
1.資本市場運作作為一門新課程在各高校逐漸發展起來
伴隨現代企業制度的推進，公司作為一種兼容現代商品經濟特征和要求的企業組織形式逐漸成為中國主要的經濟組織形式之一，面對紛至沓來的經濟變革，面對經濟主體多元化、企業改制上市、收購兼并與重組、股權資本運作、吸收合并、債務重組、可轉換公司債券、股份回購、杠桿收購、公司重整、破產重組等一系列經濟活動，迫切需要資本市場運作技術的傳播與推廣。商務實踐的要求一方面促使財務管理從會計學中分離出來，成為一個相對獨立的專業或方向，資本市場運作則成為財務管理專業或方向的一門課程;另一方面，國內一些開設金融專業的院系，其研究的范疇逐漸從宏觀金融學向微觀金融學延伸，其課程設置也越來越重視微觀金融教育，也開始設置資本市場運作課程。資本市場運作課程已經開始成為不少高校本科學生的一門必修課，但不同專業背景設置的資本市場運作課程皆帶有各自專業的烙印。
2.資本市場運作課程究竟定位于經濟學還是管理學
經過幾年的發展，資本市場運作課程在學科建設上取得了一定的進展，但在課程定位方面仍然存在大量爭議，主要是對資本市場運作所屬學科范圍認識不同。通過對國內外資本市場運作課程設置的了解發現，西方的經濟學和管理學理論并沒有“資本運作”這一概念，因為經過幾百年的發展，發達市場經濟國家在產權制度、資本市場、市場中介、政策法規等方面都達到了相當成熟的程度，企業家自然而然地進行資本運作活動，因而西方經濟學認為有關的各種資本運作是一種平常的經營活動，通過資本運作來實現資本最大限度的增值是理所當然的，因而也就沒有必要專門對此展開研究。但在中國，經濟體制從計劃經濟向社會主義市場經濟轉軌過程中，隨著國企改革的逐步深化和人們對資本認識的不斷提高，為資本市場運作在中國的誕生提供了環境和條件，但由于中國的產權制度、資本市場、市場中介、政策法規等方面還很不成熟，資本市場運作課程或設在經濟學下的金融學院（系），或設在管理學下的會計學院（系）等。
3.資本市場運作課程與金融學課程的關系
從金融學理論淵源的發展變革上看，作為經濟學分支的金融學，研究的起點是從宏觀層面開始的，其核心內容是貨幣經濟學和國際金融等問題，到20世紀40年代后金融學逐漸從經濟學中分離出來，成為一個獨立的學科，研究的范圍逐漸向微觀層面延伸，核心內容是資產定價與資源配置，主要包括投資學和公司財務兩部分。因而金融學課程包括宏觀金融學和微觀金融學，資本市場運作因借用了微觀金融學中的一些原理和結論，因而部分高校資本市場運作課程設在經濟學下的金融學院（系）。而管理是所有的人類組織都有的一種活動，將管理學的思想運用到資本市場運作活動中，就是對資源各構成要素進行計劃、組織、指揮、協調、控制等，實現資源的優化配置，達到資本市場運作目標和價值的增值。因而，資本市場運作課程并不是簡單地借用微觀金融學，而是應用金融學、管理學的原理和結論指導企業資本市場運作決策，這就是為什么資本市場運作會成為管理學科體系課程的原因所在。當然，資本市場運作在研究資源優化配置時，還借助了其他學科如經濟學、組織行為學、企業經營戰略、財務管理、會計學、法律、社會學等的分析工具和概念，以便在不確定條件下選擇最優方案，在這些學科中，財務管理對資本市場運作影響最大，這也是不少高校把資本市場運作課程作為管理學科體系管理專業或財務管理專業課程的原因之一。綜上所述，我們認為作為一門獨立的學科，資本市場運作根植于經濟學（金融學）但卻歸
屬于管理學的研究范疇。
二 資本市場運作課程開設的對象與作用
1.資本市場運作課程開設的對象
根據以上分析，我們認為資本市場運作課不僅要對工商管理類財務管理方向的學生開設，還應對工商管理類其他專業的學生開設，目的是了解和掌握資本市場運作的基本原理、模式和方法，學會如何運用它們去發現、分析和解決實際問題，并與今后學習的其他課程相結合，逐步提高管理技能，更好地為社會服務。同時，隨著金融專業研究的范疇逐漸從宏觀金融學向微觀金融學延伸，其課程設置也越來越重視微觀金融教育，所以經濟學類金融專業學生也應設置資本市場運作課程，以適應當前金融實務界的迫切需要。
2.資本市場運作課程開設的作用
第一，開設資本市場運作課程可系統地了解投融資操作的新理念和資本運營的新思路。隨著中國經濟的持續穩定發展和經濟管理體制的不斷改革，越來越多的企業面臨迅速擴充的壓力，同時資本運營的內容也日益豐富，形式也更加多樣。作為企業運營的高級形式，資本市場運作課程對現代企業實現資本運營的模式進行了總結和歸納，企業可結合自身的現實情況，找到自身的優勢和劣勢，并利用最合適的方式來經營，讓自身的資本不斷擴大。
第二，開設資本市場運作課程可為中國國有企業超越發展提供有力的手段。資本市場運作課程對管理者的經營方式進行了有益的理論補充和經驗吸收，可以為企業管理者將來實施資本市場運作，推動經濟跨越式發展奠定一定的知識基礎，當今中國國有企業改革使國有資本從管經營到管生產，管人財物轉向管資本，成為投資方，開展資本市場運作將大大釋放微觀經濟體的活力，有利于破除國有企業的壟斷，從而規范企業運營機制，完善公司法人治理結構。
第三，開設資本市場運作課程有助于中國民營經濟發展。中國民營企業籌資難，影響了企業發展。民營企業發展到一定階段后，單純依賴原始的資本積累，則會束縛企業規模增長，無法實現規模效益，要尋求更廣闊的發展空間，提高資本運作效率就成為企業的必經之路，資本市場運作是服務企業生產經營，促進企業內部形成以資本效率和效益實現資本有效增值的一種經營手段。隨著國內經濟的快速發展，私募股權融資即風險投資（VC）越來越受到中小企業的青睞，研究與分析、學習和應用這種新型融資方式，讓管理者深切體會到風險投資對企業投資的必要性和重要性，為企業融資上市和資產并購提供操作指南，讓企業多走捷徑，少走彎路。調查表明，風險投資是推動經濟發展，增強國際競爭力和促進企業技術創新的重要因素。在企業成長方面，風險企業經濟增長率明顯高于同期的500強公司，它們的年銷售增長率達到35%，一般為500強企業的兩倍;在創造工作機會方面，500強公司的年就業增長率只有2%，而風險企業卻達到了15%;在投資力度方面，風險企業的廠房、地產和資本設備投資年增長率達到25%;同時，風險投資還是促進高新技術企業成長的“催化劑”，如APPLE、INTEL、MICROSOFT等世界一流的高科技企業，都是風險投資成功運用的典型案例。
第四，資本市場運作課程是優秀企業家的必修課程。諾貝爾經濟學獎獲得者美國經濟學家斯蒂格勒認為，縱觀世界上著名的大企業、大公司，沒有一家不是在某個時期以某種方式通過資本運營發展起來的，也沒有哪一家是單純依靠企業自身利潤的積累發展起來的。資本運營是生產經營發展到一定階段的必然產物，不懂得資本運作的企業家不能稱為現代企業家，優秀的企業家不但要善于生產經營，也要善于資本經營。目前，全球金融危機的“陰霾”仍未徹底散去，全球經濟能否走出困境主要是看中國等發展經濟體結構調整是否到位，是否能建立支撐實體經濟發展的現代金融體系，進而實現經濟可持續發展。目前，中國已是世界第二大經濟體，外匯儲備規模位居全球第一，中國資本市場經過20多年的快速發展，已擁有2600多家上市公司，完成了股權分置改革任務，順利推出了創業板市場，我們用20多年時間走過了發達國家100多年的歷程，取得了非凡成就，但中國資本市場仍存在諸多問題，如多層次資本市場體系尚未建立，中小企業融資依然困難，資本市場國際化問題任重而道遠。
三 資本市場運作課程內容建設
1.目前中國高校開設的資本市場運作課程內容不一
第一，中國人民大學作為管理學科體系開設的資本市場運作課程的主要內容為資本運作與上市，包括投融資、私募股權運作、企業戰略并購與重組、上市謀略等。
第二，清華大學作為管理學科體系開設的資本市場運作課程，內容包括宏觀經濟與資本市場、資本運作與企業價值再造、資本運作中的法律分析與風險防范、企業戰略并購與重組、企業治理與股權結構、投資分析與決策、企業融資渠道與私募股權投資基金等。
第三，上海財經大學作為管理學科體系開設的資本市場運作課程的主要內容為企業如何對接資本市場，企業經營模式，融資渠道與企業發展，多層次資本市場，股權融資原理、流程與方法，經典案例分析，風險投資公司機制等。
第四，西南財經大學作為管理學科體系開設的資本市場運作課程的主要內容為公司金融與融資、資本運營戰略、資本市場與國內外IPO、公司兼并收購、公司投資與策略、私募股權基金的設立及營運、證券及金融衍生工具投資，領導者心智模式建設與用人之道、博弈論與策略思維等。
2.資本市場運作課程建設
第一，資本市場運作課程建設應有助于讓企業在財務、法律方面運行更加規范、合理、安全。資本運營的核心是財務，運用財務工具，深入學習投資組合管理及風險監控策略，透視證券市場、把握投融資決策，實現從企業家到投資家的跨越式轉變，奠定企業從產品經營到產品經營與資本運營結合發展的基礎，掌握股票投資、期貨投資、黃金投資、外匯投資等金融投資的技巧，為企業家在財務、法律方面更加規范、合理、安全運行保駕護航。
第二，資本市場運作課程應突出中國企業組織的特點。我們認為，資本市場運作課程的內容建設，應該突出中國企業組織資本運作的特點，立足于中國實際，反映中國豐富的企業組織的資本運作經驗，特別是改革開放以來各類企業組織創造的新鮮經驗及發展趨勢，并充分引進國外有代表性的資本市場運作思想和操作模式，并對有利于中國經濟發展的資本市場運作理論和方法加以重點評價。從世界各國的實踐來看，資本市場運作實際上是企業產權主體為適應變化著的市場環境而采取的一個持續的動態的調整過程，有效率的資本市場運作要求整個經濟體制形成一種動態調整機制，包括實體資本或資產配置結構的重新調整、產權改革與產權交易、現代企業制度的建立、金融投資衍生工具的創新、無形資本價值的增值以及競爭性市場環境的確立等方面。
第三，根據課程對象確立資本市場運作課程體系。資本市場運作從宏觀上講是市場經濟條件下社會資源配置的一種重要方式，通過資本層次上的資源流動達到優化社會資源配置結構的目的。從微觀上講，資本市場運作是利用市場法則，通過對資本本身的技巧性運作，實現資本增值、效益增長的一種經營方式。在以上思想指導下，我們認為如果該課程為經濟學類金融專業學生開設，則資本市場運作的主體不僅應立足于微觀企業，還應當將政府納入其中，這樣更能體現金融專業宏觀金融與微觀金融相結合的特點，也更能發揮金融專業學生的特長。如果該課程為工商管理類學生開設，則資本市場運作的主體應立足于微觀企業，內容應包括企業改制上市、收購與兼并、上市公司重組、股權資本運作、可轉換公司債券、股份回購、杠桿收購等。這些內容既包含企業資本市場運作的策略，又包括資本市場運作的融資決策;既立足于我國實際，又引進國外有代表性的資本市場運作思想和操作模式。另外，對企業資本市場運作的中介機構――投資銀行，對企業資本市場運作的場所等內容也應有所涉及。
四 基于市場需求的資本市場運作課程教學改革
綜上分析，我們對資本市場運作課程教學改革做一構想，以期為資本市場運作教學提供參考。
1.資本市場運作課程應理論聯系實際
理論聯系實際是資本市場運作課程的突出特點。在課程安排中，要采用“活模塊”課程內容設計模式，既可以根據培養目標安排課堂教學內容，也可按照應用型課余選修內容設計，目的是為學生自我設計和個性化發展提供更廣闊的空間，既要考慮學科本位的特點，又要考慮能力本位的需要;既要考慮不同課程內容的相互滲透，又要根據不同的實務要求設計不同的模塊內容，使課程建設在整體上適應經濟和社會發展對資本市場運作人才的需求，同時也滿足不同個性學生由于學習能力、學習興趣及學習方式方面的差異所提出的特殊需要。
2.合理分配教學時間，增加體驗式教學課時所占比例
由于資本市場運作內容多，涉及融資、投資及并購重組等眾多內容，因而如何在較短的時間（54課時）內分配十分重要，必須安排好教學課時的內容分配、形式分配、效益時間分配，并不失時機地帶學生參觀企業，獲得企業資本運作實踐的體驗。
3.改變對教師的教學評價，樹立以學論教的新理念
資本市場運作教學要逐漸從“以教論教”轉向“以學論教”，即以學生發展的需要來評定教師的教學，以學生主動學習的效果來評價教師的教學效果，強調基于學生的“學”的教，關注的是學生，及時了解學生的學習情況，以學生學習中存在的問題來研討改進課堂教學的對策，以有利于提高教學的有效性和教師理性地改進自身的教學行為。
4.應更多地采用探究式案例教學
案例分析是培養學生運用所學知識去分析、解決實際問題的好方法，也是本門課程的突出特點。資本市場運作涉及眾多企業的現實問題，教學時應突出重點，注重啟發，重視鋪墊，采用探究式案例包括失敗的案例開展教學以端正學生態度，培養學生思維，促進學生創新，內化學生情感，全面激活探究思維等。
5.利用思維導圖增強教學的邏輯性
資本市場運作涉及眾多學科，教學中利用思維導圖包括模式導圖、板書導圖、探究導圖、復習導圖、解題導圖等，既可以使教師的思維過程更加清晰，又有利于學生以更加簡捷的方式學習，并成為教師工作和學生學習的好幫手，取得教學相長、事半功倍的效果。
6.開展適合學生學情的教學
學情分析包括學生的學習態度、學習基礎、學習習慣、學習能力、興趣愛好、認知特點等各種因素的綜合。資本市場運作教學應根據學生的知識狀況進行教學，這也是教學設計的前提和基礎。
7.充分而合理地利用網絡教學資源
在數字化背景下，擁有先進技術的現代化教育環境成為一種教育優勢，電子儲存設備、軟件及電子材料等教學資源為學生帶來新的教學和學習方式方法，尤其網絡中的教育資料和教育信息打破了地域限制，為教師提供了更多的教學資源和多樣化的教學方式。
8.精簡和篩選教學內容
