時間：2023-09-18 17:32:22
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇封閉式資產管理計劃，希望這些內容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
光大證券新推出的“券商集合理財”產品的正式名稱是“集合資產管理計劃”，其本質屬于所謂“客戶資產管理業(yè)務”，通俗講就是集合客戶的資產，由專業(yè)的投資者（券商）進行管理。券商推出的理財產品具有得天獨厚的優(yōu)勢：投資范圍廣，受到券商自有資金的某種程度上的保護等。但是，其高居不下的投資門檻和較低的流動性又成為它們發(fā)展的瓶頸。
投資范圍更靈活
券商集合理財產品可以分為限定性和非限定性兩類。
所謂限定性，是指其投資對象主要為現(xiàn)金、貨幣基金、國債和企業(yè)債券等固定收益類產品，投資于權益類證券和股票的比例不超過20%。而非限定性集合理財產品投資于固定收益類和權益類的比例不受限制，而且還可以投資于基金。
就這點而言，基金就顯得比較“僵化”。基金的投資范圍必須名副其實：股票基金投資股票的資產必須超過60%；債券基金投資于債券的資產必須超過80%；混合型基金的投資比重則介于兩者之間，并且按照規(guī)定，基金不能投資于其他基金。因此，像招商證券“基金寶”這種投資于各類基金的券商集合理財產品，就只能讓各基金公司望而興嘆。像“東方紅1號”這樣可以投資于債券、股票、股票型基金、貨幣基金以及ETF等各種品種的“大拼盤”，也是基金公司無法做到的。
人民幣理財產品的投資范圍則更為狹窄，它以短期央票、國債以及信用度高的企業(yè)債為投資目標，也可以投資于風險較低的基金(如廣發(fā)銀行曾推出投資于貨幣基金的理財產品)，但不能涉足高風險的權益類投資，如股票或股票型基金。
券商自有資金參與投資
除了投資范圍靈活之外，券商集合理財產品還有一個獨特的賣點，就是券商可以以自有資金部分參與。券商的自有資金有兩大作用：彌補投資者損失及調動券商的積極性。如果產品虧損了，投資者還能獲得券商以自有資金部分做出的補償，這樣券商的自有資金就起到了一定的“防護墊”的作用。同時，產品的投資運作結果也關乎券商自有資金的安全與收益，這樣就無形中調動了券商在投資運作過程中的積極性。這與基金只單純充當“管理者”、拿固定比例的管理費有很大不同。而人民幣理財產品給銀行帶來的收益也主要來自投資運作的收益，但銀行不會拿自有資金參與投資，并為投資者承擔損失。
除了隱性保本的功能外,券商集合理財產品又在操作制度上,為資金的安全性上了一道鎖。例如：光大集合理財產品引入了第三方托管銀行,進行全程托管。由于券商集合理財產品實行了強制性的客戶資產第三方托管制度,加之目前能夠開發(fā)集合理財產品的券商僅限于資質良好的“創(chuàng)新試點券商”,極大增強了券商理財業(yè)務在社會上的公信力,從而使集合理財產品被普通投資者所接納,成為儲蓄資金入市的重要渠道。券商集合理財產品的推出,還將改變當前市場機構投資同質性的面目,形成差異性的投資群體,增強證券市場的活力。
就目前光大集合理財產品而言,其在收益保障的設計方面明顯比基金來得優(yōu)厚。例如客戶在封閉期內可優(yōu)先獲得3%的凈值增長率；封閉期內凈值增長達到6%后,才進入開放期,并且封閉期內不收管理費。這就意味著,如果光大集合理財產品的收益率低于6%,光大證券無法從中獲得管理收益。與基金現(xiàn)行的收費標準比,光大證券明顯對自己比較苛刻,也正因為如此,券商集合理財產品在操作的取向上將要比基金表現(xiàn)得更為進取和主動。
制約券商集合理財產品發(fā)展的瓶頸
總體說來，投資門檻高，贖回較難，流動性差等因素是制約券商集合理財產品發(fā)展的瓶頸。
按照規(guī)定，限定性券商集合理財產品的單份金額最低5萬元，非限定性券商集合理財產品的單份金額最低10萬元。這大大高于基金最低1000元就可申購的門檻。有些基金還推出了月供數(shù)百元的定期定額服務，這更凸現(xiàn)了基金“積少成多”和長線投資的功能。人民幣理財產品剛面世時也走高端路線，起步動輒上萬元，而現(xiàn)在的起點則在萬元左右。
券商集合理財類似于“半封閉式基金”，封閉期長則1年，短則3個月。封閉期過后，會周期性地開放。如招商證券“基金寶”規(guī)定，每3個月的最后5個工作日開放。而“東方紅1號”則是第1年的最后5個工作日才能開放，辦理退出。開放式基金每個工作日都能申購贖回。封閉式基金盡管封閉期內不能贖回，但可以通過發(fā)達的二級市場流通轉讓。而人民幣理財產品一般到期才能拿回本金和收益，但現(xiàn)在的人民幣理財普遍縮短了投資周期，以半年、1年為主，一般不超過2年。另外，券商集合理財贖回后，資金到賬時間比較長，通常需要5―7天，而開放式基金基本可以做到T+2日到賬。
雖然券商集合理財存在很多限制它發(fā)展的瓶頸，但是，我們應該看到,由于證券投資基金的大量發(fā)行,基金幾乎已成為證券市場的主導力量,同時也造成市場投資主體單一、操作同質性的問題,進而影響了市場的活躍度。隨著今后券商集合理財產品逐步設立發(fā)行,將使券商這一曾經在市場上有過輝煌歷史的機構重新崛起,改變機構投資者的結構。
券商集合理財產品的推出意味著管理層超常規(guī)發(fā)展機構投資者的思路已經發(fā)生了變化。這幾年基金業(yè)的大發(fā)展證明了集合理財市場具有強大的發(fā)展?jié)摿?因此券商集合理財產品也將同樣面臨巨大的發(fā)展前景,這將使券商在證券市場中的話語權逐步增大,市場機構之間的博弈將更為激烈。
市場大跌時表現(xiàn)明顯更好
它們最近預期分紅846億
每份平均分紅額超過8角
巨額紅利待分
基金去年是個豐收之年，凈值增長很快，盡管四季度股市大跌影響了業(yè)績，但由于全年總體表現(xiàn)良好，收益仍然相當豐厚。加上去年分紅較少，這些基金已經積累了大規(guī)模的凈收益，34只老封基可供分配凈收益總額達到940億元。
盡管不少基金可能依然像以前那樣，不想分紅，但是基金法律法規(guī)給持有人最重要的尚方寶劍――年度結束后的4個月內，封閉式基金必須把年度已經實現(xiàn)收益的至少90%分配掉。也就是說，在今年4月30日之前，這940億元的至少90%必須全部分配給基民。
分紅大餐有多大？即使按940億元的90%算，分紅就將達到846億元。2007年度封閉式基金整體平均凈收益可達到每份1.468元，如果凈收益中的80%作為可分配收益，并按基金法規(guī)定的90%用于分紅，則封閉式基金市場整體平均分紅額為每份0.81元。因此，不少基民看上了封閉式基金近期分紅的投資套利機會。
但是，由于近階段股市大跌，也有人對分紅前景表示擔憂。廣發(fā)證券基金研究員畢秋香在接受采訪時就認為，股市大跌后基金能否實現(xiàn)高額分紅存在不確定性，比如無法按照規(guī)定的90%進行分紅，或者已經承諾的分紅將出現(xiàn)“打折”等等。
震蕩市中有“英雄”
我是一個普通的上班族，和妻子加起來兩個人的月薪也就6000多元，可供投資的錢不多。最近股市震蕩強烈，封閉式基金明顯顯示出“抗震”的特性，不少人在討論如何分享“封基分紅大餐”。我們想買一些封閉式基金讓自己富余的錢能多“生”些小錢，如果挑一只封基作為長線投資的話，有什么特別的挑選標準嗎，是不是主要看該基金的到期日？封閉式基金現(xiàn)在的折價越來越小了，其投資價值是不是透支了？
廣州讀者：李南星
這是本刊最近收到的眾多來函之一，咨詢的焦點提到一個關鍵詞：封基。
由于4月“分紅潮”即將來臨，眾多基民想趕在封閉式基金大比例分紅之前進行投資，享受封基分紅大餐。也有不少基民看中了封基的高折價，覺得在震蕩的市場環(huán)境下，投資封基畢竟有個“安全墊”，投資風險可以更小一些。
今年以來，封閉式基金表現(xiàn)出較強的抗跌性，不僅強于大盤，也強于開放式股票型基金，被稱為震蕩市的“英雄”。由于今年的行情已經確定屬于震蕩市，封基在一定程度上成為投資者較為理想的避風港。
目前的34只老封閉式基金，以大盤封基為主，其中大成優(yōu)選和瑞福進取是創(chuàng)新型封基，基金鴻飛將于今年4月14日到期。目前大盤封基的平均折價率接近20%，在一定程度上也確實出現(xiàn)了投資機會。
如果說封基是一座金礦，很多人認為金礦的行情才剛剛開始，遠沒有到“分紅預期被透支”的時候。廣發(fā)證券基金研究員畢秋香認為，分紅主要集中在3月底和4月初，3月封閉式基金將會迎來一個小的行情。目前，南方、建信兩只創(chuàng)新封閉式基金正在發(fā)售，刺激了基民的投資信心。封閉式基金4月年度分紅在即，去年34只老封基等待分配的紅利總額達到846億元，伴隨近期封基折價率的不斷回升，不少投資者考慮，是不是又到投資封基的最佳時候了。
實際上，封閉式基金不僅是抗跌“避風港”，其收益也不錯。銀河證券基金研究中心首席分析師胡立峰是封基的一貫“鼓吹鼓吹者”。自他在新浪開博以來，一直號召基民投資封閉式基金，口號甚至是“買入買入再買入，持有持有再持有”。雖然封基的凈值增長率沒有股票型基金那么惹眼，但根據(jù)銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)，2006年，以股票為主要投資方向的開放式基金獲得了121%的平均收益，而封閉式基金在二級市場上平均上漲了166%；2007年市場上以股票為主要投資方向的開放式基金的平均收益是126%，封閉式基金二級市場價格的平均漲幅是146%。2007年在二級市場漲幅最高的封閉式基金是基金景宏，漲幅達179%，漲幅最小的基金金鑫也上漲了101%。也就是說，如果看二級市場的表現(xiàn)，封閉式基金的表現(xiàn)比開放式基金更加出色。
其實，很多研究機構和精明的投資者，早就發(fā)現(xiàn)封基是一個價值洼地。早在2005年7月，銀河證券基金研究中心就提出了封閉式基金自然到期套利交易計劃和結構性套利交易計劃，目標是“三年十倍”。截至2007年12 月11日，基金泰和二級市場投資收益率達到1021.93%，增長了10.22倍只花了兩年零5個月的時間。要知道，從2005年7月8日算起到現(xiàn)在為止，開放式基金中最牛的華夏大盤精選也只上漲了約7倍。早期就開始投資封閉式基金的基民，自然也賺得盆滿缽滿。
PK開基 封基更具投資潛力
封閉式基金與開放式基金最大最大的差別在于后者能隨時贖回，前者只能到交易所交易
與開放式基金相比，封閉式基金的買賣價格更多受到市場供求關系的影響，套利機會更多
封基的三個優(yōu)勢
相對于開放式基金，封閉式基金具有以下三個優(yōu)勢：
優(yōu)勢一：高折價
折價是封基的第一個優(yōu)勢。當前市場上大盤封閉式基金的平均折價率接近20％，等于投資者可以用8折的價格購買優(yōu)質基金。資料顯示，全球成熟市場平均折價率為11％，市場交易價格與凈值并未出現(xiàn)明顯背離，可見我國的折價率明顯偏高。
優(yōu)勢二:規(guī)模穩(wěn)定
由于封閉式基金不能隨時被贖回，其募集得到的資金可全部用于投資，這樣基金管理公司便可據(jù)此制定長期的投資策略，取得長期經營績效。而開放式基金則必須保留一部分現(xiàn)金，以便投資者隨時贖回，因此不能盡數(shù)地用于長期投資。
優(yōu)勢三:投資機會多
購買封閉式基金的投資機會比開放式基金更多。比如在分紅之前如果以“打折價”買入，等到分紅后賣出，往往會存在一定的套利空間。
開基的三個優(yōu)勢
相對于封閉式基金，開放式基金也具有三個優(yōu)勢：
優(yōu)勢一：市場選擇性強
如果基金業(yè)績優(yōu)良，投資者購買基金的資金流入會導致基金資產增加。而如果基金經營不善，投資者通過贖回基金的方式撤出資金，會導致基金資產減少。愿買它的人更多，規(guī)模也就更大，這種優(yōu)勝劣汰劣汰的機制對基金管理人形成了直接的激勵約束，充分體現(xiàn)良好的市場選擇。
優(yōu)勢二：流動性好
基金管理人必須保持基金資產充分的流動性，以應付可能出現(xiàn)的贖回，而不會集中持有大量難以變現(xiàn)的資產，減少了基金的流動性風險。
優(yōu)勢三：便于投資
投資者可隨時在基金合同約定的銷售場所申購、贖回基金，十分便利。良好的激勵約束機制又促使基金管理人更加注重誠信、聲譽，強調中長期、穩(wěn)定、績優(yōu)的投資策略以及優(yōu)良的客戶服務。
投資封基注意四大風險
雖然封閉式基金在高折價率和高分紅預期下蘊含著誘人的投資機會，但有機會的同時也面臨著很多風險，購買時一定要具有一定的風險意識。
存在流動性風險
封閉式基金的買賣需要到交易所進行，必須在二級市場上進行競價交易。所謂流動性風險，是指投資者是否能夠買到和賣出。如果一只封閉式基金盡管折價率已經很高，但近期一直沒人追捧，你又想在短期內變現(xiàn)，就會造成潛在的損失。投資者可從換手率這個指標來看封閉式基金的流動性，換手率越高，就表示其流動性越好。
缺乏激勵機制
封閉式基金由于不存在提前贖回的問題，被很多人認為缺乏有效的激勵機制，基金管理人沒有足夠的動力去追求高回報。
基民中一度盛行“利益輸送說”，就是指基金旗下封閉式基金為開放式基金輸送利益。這種說法雖不一定是事實，但個別基金公司旗下的開放式基金與封閉式基金的業(yè)績差別確實很大。這些難以從客觀信息和數(shù)據(jù)去判斷的疑慮，也是投資封閉式基金時最讓人困擾的。
市場風險不可不防
大部分封閉式基金都持有70%以上的股票，凈值因此也會隨股市大盤而波動，市場風險是投資封閉式基金面臨的主要風險。
高折價是個“安全墊”
看一只封閉式基金是否值得投資，除了看其長期的投資能力，還有重要一點就是看其折價率。基金的價值不會變，當折價率高時，其價格低于價值，就意味著買入的機會來臨了。
買入機會出現(xiàn)
封閉式基金都有一個折價率。封閉式基金凈值的計算和開放式基金是一樣的，但是與開放式基金不同的是，封閉式基金在二級市場的交易價格往往與它的凈值不同，甚至經常出現(xiàn)較大的差異。我們將封閉式基金的價格低于凈值的情況稱為“折價”；其價格高于凈值的情況稱為“溢價”。
從2月22日收盤后各大基金公司公布的封閉式基金凈值來看，封閉式基金的折價率比春節(jié)前有所擴大。當天封閉式基金折價率在20%以上的有11只，折價率最高的基金漢興的折價率達到了23.22%。另外，長期溢價交易的創(chuàng)新型封閉式基金瑞福進取，其溢價率也由春節(jié)前的20%左右下降到17.30%。相比之下，大盤封基的折價比小盤基金要高，一些非到期概念的老封閉式大盤基金整體折價率依然接近20%的水平，加上分紅預期，回調買入機會已經出現(xiàn)。
“安全墊”作用明顯
之前的幾個月，市場劇烈震蕩，比較普遍的看法是今年持續(xù)這種行情，投資者對風險也就格外關心。按照“大盤―基金―封閉式基金”這樣的框架，大盤的風險經過基金這個層級后，基金的風險就有別于大盤的風險了，從基金再進入封閉式基金，應該說封閉式基金內在的套利空間就可以抵御基金風險和大盤風險。也就是說，投資封基能在低風險下實現(xiàn)較高收益，而且還有20%-30%的防守墊支撐。
我國市場上目前封閉式基金的平均折價率在20%左右，這就意味著，投資者可以低價購買和持有優(yōu)質藍籌股，明顯很劃算。
其實，我國封閉式基金大部分時間呈現(xiàn)折價交易狀態(tài)，僅在2001年出現(xiàn)過溢價交易。2003年以來，封閉式基金折價率持續(xù)走高，有大盤基金的折價率甚至超過了50%，直到大家都開始關注才逐步向價值回歸。全球成熟市場平均折價率為11%，如果做長期投資，20％的折價買入吃虧的可能自然不大。市場交易價格與凈值并未出現(xiàn)明顯背離。
股票折價更高
封閉式基金到期后要么轉開，要么清算，如果以清算的方式結束，投資者將按基金凈值收回投資，但到期時短期之內大量拋售其所持有的股票，必然引起這些股票的價格下降，從而降低了基金的凈資產。這也是現(xiàn)在封閉式基金為什么會折價交易的一個重要原因。
資料顯示，從封閉式基金的資產配置來看，在封閉式基金持有的資產中股票最高比例只能占80％，一般都在70%-80%之間，債券大約占20％，其它約占3％。其中，20％債券主要是國債，金融債和企業(yè)債，這些的資產價值的變現(xiàn)基本不存在風險。目前的折價是針對股票資產的折價，如果現(xiàn)在按大盤封閉式基金平均折價20%來計算，對股票資產的折價就達到了60%左右。從這個角度來看，折價率已經很高，不管短期內有沒可能繼續(xù)加深，至少長期投資是安全的。
把握封基投資四大機會
對于期限較長的封閉式基金而言，投資者應該仍關注“高折價、高分紅”的封閉式基金。去年四季度以來，由于分紅預期較高，套利收益在封閉式基金的折價率上已經得到一定反映。不過，一方面年度分紅尚未開始實施，年度分紅的套利行情也將繼續(xù)演繹。在此情況下，該如何把握封閉式基金的投資機會呢？
機會一：分紅行情
去年34只封基可供分配凈收益總額達到940億元，預計分紅846億元，市場整體平均分紅額達到每份0.81元。這無疑是個巨大的投資機會。
以一個簡單的例子說明封閉式基金分紅套利的模式。假定現(xiàn)有一只封閉式基金凈值為2.5元，價格為2元，那么它的折價率為20%。一個月后其每份分紅1元，一種情況是，分紅前20%的折價率不變，分紅后凈值變?yōu)?.5元、價格1元，新的折價率為33.3%。此時，市場如果認為20%的折價率是合理的，二級市場的交易價將隨之上漲，折價率將從33.3%下降至20%。
另一種更普遍的情況是，市場預期這只基金要分紅，因此基金的價格提前開始上漲。去年四季度以來，封閉式基金折價率走低就是這種情況的體現(xiàn)。
一般基金分紅后折價率也都會隨之擴大，由于這種擴大是非市場行為造成的，會被市場迅速糾正。不過，如果不考慮分紅期間封閉式基金凈值下跌的風險，那么通過分紅套取的收益幾乎就是無風險收益，是個不錯的套利機會。
就目前來說，年度分紅仍是封閉式基金短期持續(xù)性的關注焦點，建議精選那些相對高折價、具有較高分紅預期的封閉式基金重點投資。
機會二：折價率波動
高折價率是封閉式基金投資價值的一個源泉，高折價率之后的波動意味著較大幅度的套利空間。
折價幅度的大小會影響到封閉式基金的投資價值，對于投資者來說，如果能遇上高分紅的封基，折價率又比較高，再加上封轉開則是最理想的，那時會有溢價，報酬相對可觀。不過，現(xiàn)在這種情況遇到的可能性很小，由于受年度分紅預期影響，去年四季度以來封基二級市場的交易價逆市大幅上漲，折價率大幅降低，處于四年多來最低水平，導致封基分紅的套利空間變得非常有限。但是最近由于基金凈值大幅下跌，折價率又有所回升，看準一只基金的折價率波動規(guī)律，低吸高拋就可獲得投資收益。
機會三：長期投資能力
如果準備長期持有一只基金，關鍵還是看其長期投資能力。對于投資者而言，投資封閉式基金之前首先要了解相關基金公司的情況，如果該公司的股票投資管理能力一直不好，就應該主動規(guī)避。那怕折價率比較高，對于業(yè)績差的公司及其基金，都不應該進行長期投資。反之，如果基金的長期投資能力較強，就可以一直持有。
機會四：到期日行情
從理論上講，封閉式基金臨近到期時，價格會向其凈值靠攏，即越接近于到期日，封閉式基金的二級市場價格與凈值越接近。
封閉式基金在到期日來臨之時，其二級市場交易價大多都出現(xiàn)了一波上漲行情。去年有15支封閉式基金轉為開放式基金，都存在“到期日行情”。數(shù)據(jù)顯示，基金景博在轉為大成創(chuàng)新成長基金的過程中，從1月1日到6月11日終止交易的半年時間里交易價漲了51.58%，如果計入期間2次分紅收益，則收益率達到85%，同期上證綜合指數(shù)的漲幅為47.13%，兩個數(shù)據(jù)存在明顯的差距。
隨著2007年大規(guī)模的封閉式基金到期轉開放，今年僅有科匯、科翔、漢鼎、鴻飛和融鑫5只封閉式基金到期，4月14日到期的基金鴻飛已經停牌，明年有金盛和天華2只封閉式基金到期，這些基金都值得關注。
最高折價封基：基金漢興-23.22%
目前折價最高的封閉式基金是基金漢興，截至2月22日折價率為-23.22%。該基金的折價一直比較高，長期占據(jù)折價榜榜首的位置，主要原因是業(yè)績比較差。
基金漢興2000年1月1日上市，2014年年底到期，發(fā)行價每份1.01元，之前每份曾分紅0.49元。基金漢興到現(xiàn)在單位凈值2.5266元，根據(jù)銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)，其去年的凈值增長率為111.06%，在可比的33只基金中排第21位，這個表現(xiàn)還算好的，之前兩年和三年的業(yè)績都是倒數(shù)5名之內，自然難以讓投資人滿意。
該基金發(fā)起人為海通證券有限公司、江蘇證券有限責任公司（現(xiàn)名為華泰證券有限責任公司）和富國基金管理有限公司，基金托管人為交通銀行, 基金管理人為富國基金管理有限公司。
該基金為平衡型證券投資基金，投資目標是：兼顧穩(wěn)定收益和資本利得。即在投資于績優(yōu)型上市公司和債券的同時，兼顧成長型上市公司的投資，充分注重投資組合的流動性，從而為投資者減少和分散投資風險，確保基金資產的安全，謀求基金資產的長期穩(wěn)定收益。
它的投資策略是堅持長期投資的同時加強波段操作, 注重投資組合的長、中、短線相結合, 適度投資、分散風險；根據(jù)行業(yè)研究的成果, 在個股投資上注重挖掘個股價值和成長性, 精選個股, 強調組合的成長和價值的平衡。
基金經理：許達
1968年出生, 工商管理碩士, 8年金融、證券從業(yè)經歷。曾任卡斯特期貨經紀公司分析員、申銀萬國證券研究所行業(yè)分析師。2001年2月加入富國基金管理有限公司，歷任行業(yè)分析師，漢興基金基金經理助理、漢盛基金基金經理助理。
科匯 科翔 到期概念優(yōu)質封基
今年到期的基金共有4只，除了4月14日到期的基金鴻飛已經停牌，將于12月13日到期的基金科匯和基金科翔都是到期概念的優(yōu)質封基。兩者都在易方達基金旗下，折價率雖然很低，但分紅預期很高，從單位可分配凈收益來看，基金科匯和基金科翔每份可分配凈收益分別達到2.522元和2.444元。就“長跑能力”來說，這兩只基金也是首屈一指，過去三年的年化收益率分別是第二和第一。
基金科匯(184712)
基金科匯是一只小盤短期基金，規(guī)模只有8億份。基金成立日為1993年12月14日，將于今年12月13日到期，由于到期行情提前透支，加上該基金表現(xiàn)不錯，因此其2月22日最新折價率為3.23%。
在投資策略上，基金科匯通過創(chuàng)建投資組合等措施減少和分散投資風險，確保基金資產的安全并謀求基金長期資本增值。它主要追求資本的長期增值，通過投資于景氣狀況較好或處于上升期產業(yè)中的股票，力爭在嚴格控制風險的同時，能取得較高的資本增長率。
從收益率方面來看，該基金的業(yè)績在34只封閉式基金中屬于上游水平。該基金2007年凈值增長率142.5%，排名第三。
基金科匯將于今年12月13日到期，距今還有近10個月時間。從去年2季度以來，其折價率就一直比較穩(wěn)定的在10%-15%之間徘徊，近期更是縮小到3%-5%之間浮動可擇機選擇投資。
基金經理:伍衛(wèi)
1974年10月出生，經濟學碩士。曾任香港康瑞投資公司經理，廣發(fā)證券投資銀行部資深高級經理、投資銀行銷售與客戶服務副總經理，中國人保資產管理公司投資經理。2006年4月進入易方達基金工作，曾任行業(yè)研究員，現(xiàn)任易方達積極成長和基金科匯基金經理。
基金科翔(184713)
基金科翔成立于1993年12月14日，業(yè)績表現(xiàn)一直不錯。其去年的凈值增長率為137.98%，在可比的33只封閉式基金中排名第5，其之前3年的凈值增長率為693.53%，排名第一。但是，截至2月22日，僅僅3.42%的折價率，也讓想投資的基民頗為無奈：最佳投資時機已經錯失。不過，在其轉開之前的分紅潮中，耐心的投資者還是有機會分得一杯羹。
該基金是積極成長型基金，主要投資目標是所處行業(yè)具有良好發(fā)展前景的新興產業(yè)類上市公司。本基金將通過組合投資等措施減少和分散投資風險，努力確保基金資產的安全和長期資本增值。
基金科翔的前身是“廣發(fā)基金二期”和“南方基金”，由二者在2000年7月12日合并而成，合并后的規(guī)模為8億份，并轉由易方達基金管理有限公司管理。
“中國資產管理行業(yè)的第三次浪潮萌芽于突破技術假設的金融功能疊加。這一時期，大數(shù)據(jù)處理、云計算機等互聯(lián)網技術的廣泛應用，對金融業(yè)帶來深層次影響，使傳統(tǒng)金融功能模塊兒之間的界限逐漸模糊，跨類別金融功能之間的融合成為可能，例如以余額寶為代表的互聯(lián)網理財產品融合支付結算功能和資源配置功能，網絡貸款、小貸產品融合基于大數(shù)據(jù)處理的風險管理功能和大范圍融資機制功能。總的來看，未來資產管理行業(yè)創(chuàng)新將更加體現(xiàn)不同金融功能相互組合疊加所釋放的巨大規(guī)模經濟和范圍經濟。”
――摘自《2014資產管理行業(yè)發(fā)展報告》（巴曙松等著）
二、資產管理行業(yè)市場規(guī)模
據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2015年上半年，銀行業(yè)類金融機構資管規(guī)模接近33萬億元，國內銀行理財規(guī)模已突破18.4萬億元，信托資產管理規(guī)模為14.4萬億元；證券期貨經營機構資管規(guī)模已突破30萬億元。資產管理行業(yè)細分市場容量如下：
1.公募基金公司
自1998年第一只封閉式證券投資基金發(fā)行以來，我國基金業(yè)得到快速發(fā)展。基金行業(yè)的發(fā)展不僅改變了社會傳統(tǒng)的理財觀念和理財方式，成為投資人參與社會投資的重要方式；同時，也有力推動了資本市場的制度改革，促進了金融體系的改革和社會保障體系的改革。十多年的發(fā)展歷程，基金行業(yè)不斷創(chuàng)新，產品類型不斷豐富，從封閉式基金到開放式基金，從股票型基金、債券型基金、平衡型基金、貨幣市場基金、保本基金、LOF 基金、ETF基金，再到QDII基金。基金公司的業(yè)務領域也從公募基金，發(fā)展到社保基金、企業(yè)年金、專戶理財產品等。
據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2015年6月30日，00家基金公司，共發(fā)行了3013只基金，總規(guī)模達71360.83億元，較之一季度末增長18792.80億元，增幅為35.75%。天弘基金雖然規(guī)模有所縮減，但仍以6686.30億元的規(guī)模蟬聯(lián)公募基金規(guī)模首位。股票型基金861支，基金規(guī)模18085.85億元，規(guī)模凈增2944.14億元，增幅16.28%。混合型基金共683只，基金規(guī)模23746.28億元，規(guī)模凈增13151.25億元，增幅124.13%。債券型基金共486只，基金規(guī)模3951.82億元。貨幣型基金190只，基金規(guī)模24120.49億元。
DII型基金共93只，基金規(guī)模761.47億元。短期理財債券型基金共52只，基金規(guī)模694.59億元。
另外，近年來，基金專戶子公司業(yè)務作為頂層設計的重要創(chuàng)新，業(yè)務發(fā)展非常迅猛，為加強基金管理公司資管業(yè)務信息披露，基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計了2015年9月底基金管理公司資管業(yè)務總規(guī)模排名、基金管理機構公募基金規(guī)模排名、基金管理公司專戶業(yè)務規(guī)模排名、基金子公司專戶業(yè)務規(guī)模排名，第一名民生加銀資產管理有限公司7049億元，前十名均超過2000億元。
2.證券公司資管業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀
1987 年第一家專業(yè)證券公司成立，到現(xiàn)在我國證券行業(yè)已經走過了 20 多年的發(fā)展歷程。伴隨著經濟體制改革和資本市場的孕育與發(fā)展，證券行業(yè)從無到有，不斷發(fā)展壯大，已經成為金融體系的重要組成部分，為社會主義市場經濟體系建設和國民經濟發(fā)展做出了重要貢獻。期間也經歷過一些波折，進行過綜合治理，處置過一些高風險的證券公司，但總體來說，證券公司目前已進入了良性發(fā)展軌道，經營理念、內部治理、風險控制機制發(fā)生了深刻顯著的可喜變化，基礎制度全面改革完善，風險防控能力和經營管理水平明顯提高。
3.信托公司發(fā)展現(xiàn)狀
1979年，我國成立了第一家信托投資公司，至今已有30余年的發(fā)展歷程。信托行業(yè)經過第六次整頓（2007年《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》對業(yè)務進行規(guī)范）之后，信托公司的性質和發(fā)展方向逐漸明朗。兩規(guī)”為信托業(yè)在資產管理以及結構化金融產品市場發(fā)揮更重要的作用奠定了基礎。
2015年1季度末，信托全行業(yè)管理的信托資產規(guī)模為14.41萬億元（平均每家信托公司管理資產規(guī)模達到2119.10億元）；信托公司可以投資的資產類型包括：貨幣市場工具、貸款、證券市場、長期股權投資、長期債權投資、買入返售資產、融資租賃、無形資產、基礎產業(yè)、房地產業(yè)、實業(yè)等。
4.私募集金發(fā)展現(xiàn)狀
據(jù)基金協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2015年6月末，已完成登記的私募基金管理機構13918家，管理私募基金15612只，管理規(guī)模3.78萬億元，私募基金行業(yè)從業(yè)人員221092人。
已備案私募基金中，私募證券投資基金8970只，規(guī)模13078億元；股權投資基金5018只，規(guī)模21120億元；創(chuàng)業(yè)投資基金1059只，規(guī)模2296億元；其他類型基金565只，規(guī)模1347億元。
已登記私募基金管理機構中，按管理資產規(guī)模劃分，管理資產規(guī)模100億元以上的62家，50億元―100億元的78家，20億元―50億元的221家，20億元以下的13557家。
三、資產管理行業(yè)軟件與服務發(fā)展前景
金融改革與創(chuàng)新需更多的信息化支撐。隨著中國經濟溫和回升，2015年中國金融行業(yè)將繼續(xù)保持穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢，金融改革的力度將不斷加大，行業(yè)轉型步伐加快。計世資訊（CCW Research）認為，當前中國金融行業(yè)仍處于較好的發(fā)展時期，中國經濟社會發(fā)展基本面長期趨好，國內市場潛力巨大，這為金融行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了難得的機遇。與此同時，中國金融行業(yè)也正面臨發(fā)展方式的轉型，風險和困難逐漸增多，對風險管理和監(jiān)管的要求日益提高，對金融創(chuàng)新的需求日益迫切。在這個過程中，IT在金融服務與創(chuàng)新方面將承擔著越來越重要的角色。
1.2014年中國金融行業(yè)信息化投資規(guī)模為530億元
計世資訊（CCW Research）《2015年中國金融行業(yè)信息化建設與IT應用趨勢研究報告》顯示，2014年中國金融行業(yè)信息化投入為530.0億元，比2013年增長3.6%。隨著國內經濟的回升，中國金融行業(yè)信息化投入穩(wěn)步增長。計世資訊（CCW Research）預測，015年中國金融業(yè)IT投資規(guī)模較2014年增長3.9%，達到550.7億元人民幣。
2.資產管理行業(yè)的信息化建設如火如荼
隨著基金公司、保險公司、信托公司、證券公司、私募基金公司、產業(yè)基金公司、商業(yè)銀行資金運營部、財務公司等機構投資者進行資產管理業(yè)務的開展，資產管理業(yè)務的發(fā)展呈現(xiàn)出良好局面，各細分市場都處于高速發(fā)展的階段中。2007年至 2010 年，我國資產管理整體解決方案及軟件產品和服務的市場規(guī)模分別為14.10億元、16.66億元、19.49億元和22.95億元。
隨著國民經濟持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，資產規(guī)模的擴大和投資品種的創(chuàng)新對資產管理人的管理水平提出了更高的要求，這為資產管理整體解決方案及軟件產品和服務的市場容量增長提供了保障。預計到2016年資產管理整體解決方案及軟件產品和服務的市場規(guī)模將達到50億元。
四、資產管理行業(yè)軟件與服務行業(yè)壁壘
1.行業(yè)經驗壁壘
資產管理行業(yè)應用軟件產品專業(yè)性很強，涉及信息技術和金融行業(yè)領域。對于行業(yè)應用軟件及服務綜合方案提供商而言，需要對金融行業(yè)和整個應用環(huán)境有較深入的了解，并且能為客戶在信息系統(tǒng)建設中提出指導性建議。同時，客戶對系統(tǒng)自身的可靠性、穩(wěn)定性、安全性等方面要求很高，企業(yè)以往的項目業(yè)績、行業(yè)口碑、系統(tǒng)穩(wěn)定性等諸多因素直接影響客戶的選擇。因此，行業(yè)經驗的積累已成為本行業(yè)實質性進入壁壘之一。
2.客戶資源壁壘
隨著金融業(yè)務的創(chuàng)新和發(fā)展，資產管理行業(yè)對信息系統(tǒng)的依賴性日益加深。為了保證信息系統(tǒng)在運行和維護上的可持續(xù)性和穩(wěn)定性，客戶與企業(yè)的實質合作關系建立起來以后，原則上都傾向于長期合作。客戶對同一類型的產品不會輕易更換，客戶粘度大，客戶資源的積累已經成為新進入者難以替代的歷史積累。
3.人才壁壘
金融應用軟件產品專業(yè)性很強，這就對金融應用軟件開發(fā)企業(yè)的研發(fā)隊伍提出了很高的要求，軟件開發(fā)人員不僅要精通軟件開發(fā)技術，還要對金融行業(yè)的政府政策、業(yè)務特征、核算規(guī)則等業(yè)務細節(jié)有深刻理解。因此，本行業(yè)需要信息技術和金融知識相互融合，對人才的素質要求較高，這些人才需要有業(yè)內長期的實踐才能積累相應的經驗和能力。人才是進入本行業(yè)的重要壁壘之一。
4.業(yè)務與技術壁壘
金融應用軟件行業(yè)不僅具有一般軟件行業(yè)的特點，如高科技、知識密集、技術先導，還具有與下游應用環(huán)境緊密相關的特征。產品的開發(fā)涉及到金融工程、軟件工程等多個學科和技術，需要長期持續(xù)的攻關研究，具有較高的業(yè)務與技術壁壘。
5.質量和品牌壁壘
本行業(yè)是一個市場化程度較高、充分競爭的行業(yè)。產品的品質和品牌是企業(yè)的競爭能力、產品創(chuàng)新能力、后續(xù)服務能力等綜合實力的體現(xiàn)。先進入者經過長期、良好的應用和服務，能夠積累起豐富的成功案例，從而樹立起良好的市場品牌形象。要獲得市場的認可需要企業(yè)長期建設、經營和積累，新進入者難以在短期內培養(yǎng)出品牌知名度。
6.技術服務壁壘
優(yōu)質的技術服務是進入本行業(yè)的重要壁壘之一。客戶使用軟件產品是一個長期的過程，如不能及時為客戶提供有效、優(yōu)質的服務，將會大大降低客戶的滿意度。因此，這就要求企業(yè)不僅銷售軟件產品，更需要提供完善、及時、有效、優(yōu)質的后續(xù)技術支持和服務。
五、資產管理行業(yè)軟件與服務發(fā)展趨勢
低位防守反擊。市場環(huán)境：A股深幅下挫，07年10月6124點至08年11月1700點，股指處于低位，估值趨于合理，長期投資價值凸現(xiàn)。
中國城市化、信息化和消費升級進程中，發(fā)掘高成長公司――金融業(yè)、快速消費品零售業(yè)、房地產業(yè)、通訊、電子信息產業(yè)、傳媒業(yè)和旅游業(yè)。
尋找長期受益于“世界工廠”概念的公司：港口、機場等交通運輸業(yè)；能源及基礎原材料；先進制造業(yè)。
A股市場的機會。A股市場制度建設日益完善，股權分置改革和管理層激勵機制的逐步建立，大股東、管理層和中小股東的利益趨向一致，優(yōu)化公司治理結構。
管理層對市場的監(jiān)管力度逐步加大，保證中國資本市場長遠發(fā)展的“三公”政策得以強化，中小股東的利益將得到有效保證。股指期貨和融資融券的推出，將提高市場的有效性，豐富投資選擇。規(guī)模逐步壯大，A股市場投資品種日益豐富，隨著2005年下半年A股全流通改革以來和更多的大型藍籌股的逐步回歸，A股市場在可預見的未來將聚集國內各行各業(yè)優(yōu)秀龍頭企業(yè)。
人民幣逐步升值，海內外主流資金關注度越來越高，人民幣逐步升值和國家逐步放開資本項目管制，將提高資本市場的活力。
根據(jù)國際市場經驗，貨幣升值一般將帶來該國股市的長期繁榮。
人口紅利、消費升級、農村城市化、新農村建設、產業(yè)升級將帶動中國經濟持續(xù)增長，為中國證券市場創(chuàng)造長期的巨大機會。
景林資產介紹
景林資產管理有限公司(下稱景林資產)是一家注冊于開曼，以投資境內外上市公司和擬上市公司股權為主的資產管理公司。它持有香港證監(jiān)會發(fā)出的資產管理牌照(第九類)，現(xiàn)管理有金色中國基金、金色中國加強基金、以及深國投景林穩(wěn)健、深國投景林豐收等信托投資計劃。彭博資訊、國際先驅論壇報、Barron雜志等國際財經媒體均對公司進行過詳細報道。
景林資產非常注重團隊協(xié)作、集體智慧和投資價值分析。公司有9人擁有CFA資格(特許金融分析師)，有多人在海外名校取得MBA，或在外資金融機構工作多年。研究團隊中，有兩位研究員曾榮獲“新財富”評選的年度最佳分析師。
投資理念借用兩位投資界的兩位大師的話來表述：
沃倫?巴菲特――投資法則一：永遠不要賠錢；投資法則二：永遠不要忘記法則一。
喬治?索羅斯――先生存，再賺錢。
景林資產旗下基金產品業(yè)績
GOLDEN CHINA FUND(金色中國基金)：
成立于2004年7月，現(xiàn)規(guī)模已達數(shù)億美元，2007年年度凈收益率為100.3％，2008年截止2008年6月30日，因中國區(qū)及全球股市下跌，收益率為－31.3％，但自成立以來的總累計收益率仍高達301.91％。
深國投?景林穩(wěn)健信托
成立于2006年10月31日，現(xiàn)有資金規(guī)模兩億人民幣，截至2008年7月1O日，今年累計收益率為－13.8％。總累計收益率為130.81％，2007年以年度收益142％排名深滬兩地私募信托第一。
深國投?景林豐收信托
成立于2007年3月30日，現(xiàn)在資金規(guī)模已超過一億人民幣，截至2008年7月20目，今年累計收益率為－15.4％，總累計收益率為32.32％。
3月15日，中國光大銀行在京召開新聞會，宣布推出標普?光大全球資產配置指數(shù)。標普?光大全球資產配置指數(shù)是由中國光大銀行和標準普爾公司共同構建的一個基金投資組合指數(shù)，構造指數(shù)的成分基金分別投資于包括全球股票市場、債券市場、貨幣市場以及商品、房地產等各項資產類別，成分基金的選擇調整遵循預先設定的規(guī)則并定期調整。
除此之外，本次會上該行還同時推出了境外代客理財產品“同享一號”及國內人民幣基金寶（FOF）“同贏五號” 兩款理財產品。“同享一號”投資于美國摩根大通銀行發(fā)行的信用等級為AA級的美元保本型結構化票據(jù)，票據(jù)回報同境外籃子基金的表現(xiàn)相聯(lián)結。該產品從全球上萬只基金中精心選取12只最具發(fā)展?jié)摿Φ拇硇曰鸾⑼顿Y資產池。所選基金涵蓋了目前國際上最熱門的3大投資領域，不斷豐富投資者的投資選擇。另外，該產品采用CPPI技術，在確保到期本金100%安全的同時使得投資回報更為穩(wěn)定，獨特的匯率鎖高機制有效地對沖了人民幣升值風險，并通過最大化進取型基金部位，利用獨特的杠桿效應放大投資收益潛力，為投資者贏取均衡且有很高上升空間的投資回報。
“同贏五號”承續(xù)該行前期發(fā)行的“同贏”系列資產管理計劃的結構和運作，為2年期人民幣理財產品，主要投資于國內依法公開發(fā)行的各類證券投資基金，包括開放式基金和封閉式基金（含ETF和LOF），閑置資金投資于新股申購及符合法律法規(guī)的貨幣市場工具，并將聘任光大證券資產管理團隊作為投資顧問提供專業(yè)投資建議。該行表示，本產品扣除各項費用后的預期最高年凈收益率可達15％。
另據(jù)報道，截至3月31日，該行陽光理財本月內銷售額已達120億元，單月銷量首次突破百億元。
今年以來，該行貼近客戶需求不斷加強理財產品創(chuàng)新，相繼推出了與境外股票掛鉤的“同升”系列產品、與境內新股申購和基金掛鉤的“同贏”系列產品、境外代客理財?shù)摹巴怼毕盗挟a品，這些產品各具特色，市場比較競爭優(yōu)勢明顯，頗受市場歡迎。
《從歷史看管理》第4期開課
北大光華管理學院《從歷史看管理》第4期課程即將開課，課程內容涉及為商之道、帝王將相之道、管理之道、中國傳統(tǒng)智慧之道四部分，學制12個月，共30門課程，授課教師為來自北大光華管理學院、北京大學歷史學系以及其他學院的24位教授。該課程面向亞洲企業(yè)的高層管理人員，參加課程的學員需具備8年以上管理工作經驗，專科以上學歷。
此前，該課程已經開辦了3期，此次課程在以前基礎上有所完善。該課程自推出以來，受到國內專業(yè)財經類媒體以及其他各主流媒體的廣泛關注，且受到好評。
時間/Date2007年07月18日~2008年12月
學費/Tuition68,000 RMB
地點/Location北京
教師配備
▶北京光華管理學院：
厲以寧梁鈞平王 輝武常岐 張維迎 周春生
▶北京大學歷史學系：
陳蘇鎮(zhèn) 鄧小南 房德鄰 蔣非非 劉華祝 彭小瑜 宋成有
關鍵詞：基金業(yè)；信托；全球基金業(yè)；歐美基金業(yè)；亞洲基金業(yè)
“小投資者可以像大資本家一樣投資了”――1868年11月，英國海外和殖民地政府信托基金成立時，投資者曾說，基金現(xiàn)已發(fā)展成為與銀行、保險、證券并行的四大金融產業(yè)之一。到2009年第二季度末，美國基金的總資產在1996年已超過了商業(yè)銀行的總資產，成為第一大的金融產業(yè)。全球基金的總額已經達到30.41萬億美元，其中美洲占57 %，歐洲占33 %，亞太及非洲占10%。
一、世界投資基金的發(fā)展歷程
基金起源于十九世紀英國契約文化中的信托原理，在美國發(fā)達的資本市場中發(fā)展起來。世界基金業(yè)的發(fā)展大體分為三個階段，即1822年至1921年在歐洲的萌發(fā)階段；1921年至1950年在美國的成長階段；1950年至今在全球發(fā)展和逐漸成熟階段。
1868年11月，英國組建了“海外和殖民地政府信托基金”，受到了中小投資者的歡迎；1921年4月，美國引進了英國的投資基金制度，1924年，美國出現(xiàn)了第一只開放式基金；20世紀30年代和40年代是美國基金業(yè)發(fā)展最快，也是問題最多的時期，同時也是立法的主要時期。1933年證券法案、1934年證券交易法案、1940年投資公司法案三大法案的出臺，極大地促進了美國投資法律體系達到的完善，1978年美國“401K”計劃的出臺，共同基金迅速蓬勃發(fā)展起來。
美國基金作為一個產業(yè)，主要是在上世紀8 0年代才開始發(fā)展起來的，基金業(yè)規(guī)模最大的美國，1980年其基金的規(guī)模才1347億美元，基金數(shù)量564只; 到1990年發(fā)展到10650.9億美元的規(guī)模，3079只基金；2000年底，則達到69646.3億美元的規(guī)模，8307只基金;到2008年12月底，已發(fā)展到96010.9億美元，8022只基金。美國除了共同基金業(yè)增長很快之外，基金投資者中家庭持有者的也經歷了快速的發(fā)展。據(jù)ICI 2002a數(shù)據(jù)顯示，美國家庭持有者的比例在共同基金投資者的比例從1998年的27%到了2008年的44%。
與此同時，歐盟的大多數(shù)國家也保持了很高的增長，整個歐盟共同基金資產總量從1998年的2.6萬億到2008年的4萬億左右。其中希臘年增長率87%為最高,其次是44%年增長率的意大利，其后是比利時和丹麥、芬蘭和冰島。其它一些國家比如摩洛哥，增長率很高但是起點很低。可以說，基金業(yè)的成長是與經濟的發(fā)展、財富的積累、資本市場的壯大緊密聯(lián)系在一起的。雖然1868年英國就出現(xiàn)了第一只基金，但作為一個行業(yè)，基金業(yè)真正取得規(guī)范快速的發(fā)展并對經濟、金融產生日益重要的影響是最近20年的事。
亞洲方面，日本基金業(yè)仍是迄今為止亞洲最大的基金市場。日本基金是在混業(yè)經營的模式中強大的政府推動力下快速發(fā)展起來的。通過在法律和管理等方面緊跟美國學習的途徑，日本基金業(yè)在亞洲的是起步最早，發(fā)展最快的國家。
接下來是中國香港地區(qū)的基金業(yè)，進入80年代初，由于香港國際金融中心的地位日漸顯著，加上亞太地區(qū)特別是香港經濟增長，許多海外基金管理公司相繼在香港推出多品種基金，香港居民在當時高通脹和低利率的困境中，對基金這種新興的投資方式逐步認可，促進了香港基金市場的發(fā)展；到80年代末，由于香港政局穩(wěn)定，沒有外匯管制、法制健全、稅率低，以及銀行業(yè)、律師業(yè)和會計服務的高效率等因素的綜合因素，香港以基金資產總值106億美元成為日本以外亞洲最大的基金管理中心。日本主要服務當?shù)赝顿Y者，香港主要經營國家基金，服務整個亞洲地區(qū)。
臺灣80年代初，臺灣資金流動性過剩，受日本的影響，臺灣“財政部證券管理委員會”于1983年相繼頒布了《證券投資信托管理辦法》等法律來規(guī)范基金業(yè)，為基金業(yè)的發(fā)展奠定了良好的基礎，使臺灣的基金業(yè)抓住了歷史性的發(fā)展機遇。
二、中國投資基金發(fā)展歷程
我國的基金發(fā)展大體分為三個階段：
首先，與股票市場同時期出現(xiàn)的基金試點階段。1990年底上海證券交易所和深證證券交易所先后正式成立，同年，中國最早的基金管理公司成立，最多時基金產品達70多只基金，投資范圍包括了股票和房地產，但是由于風險控制和監(jiān)管不到位，出現(xiàn)很多問題，最終在1994年被監(jiān)管層全部叫停。
第二個階段，從1997年底，我國出臺了《證券投資基金管理暫行辦法》確定了開放式、封閉式并存的基金經營方式，同時制定了相關基金監(jiān)管條例。1998年3月23日，在該辦法指引下設立的開元、金泰兩家封閉式證券投資基金公開發(fā)行上市，標志著我國證券市場新的機構投資者――證券投資基金的出現(xiàn)，我國的投資基金開始了封閉式證券投資基金時代，在基金業(yè)起步初期，政府為扶持基金業(yè)的發(fā)展制定了一些特殊政策：單獨配售新股和新股配售定金部分交納等，使這個時期的基金專業(yè)能力遭人病垢。
第三個階段，開放式基金時代。又可以劃分為幾個子階段。
（一）2000年10月8日，中國證券監(jiān)督管理委員會了《開放式證券投資基金試點辦法》，為開放式基金的設立制定了法律依據(jù)。不到一年的時間，中國內地首個開放式基金――華安創(chuàng)新證券投資基金成功實現(xiàn)了首次募集目標50億份，并于2001年9月21日正式宣告成立。很快開放式基金成為基金的主流，數(shù)據(jù)如，截止2010年5月30號開開放式基金總數(shù)是652只，封閉式是37只。
（二）2003年《投資基金法》的頒布使投資基金業(yè)有了自己法律層面的制度規(guī)范，某種程度上，因為當年1998年亞洲經濟危機爆發(fā)背景下“催生”了中國《證券法》，這個時間正好是中國的基金業(yè)試點失敗后的空白期，所以《證券法》沒有基金業(yè)的相關內容，因此2003年基金單獨立法，但是由于歷史階段的原因，03版基金法存在有很多遺留問題。
（三）2006年是中國基金資產規(guī)模發(fā)展的分水嶺。05年底之前，中國基金業(yè)依然處于起步階段，其時中國股票市場正在經歷從2001到2005年網絡科技泡沫破滅后長達4年的熊市，證券投資基金業(yè)也就隨之波瀾不驚的發(fā)展了幾年。06年之后隨著中國股市罕見的跨年度行情的爆發(fā)，短短的兩年內基金業(yè)進入了迅猛發(fā)展階段，2007年底中國基金凈值規(guī)模達到2.7萬元，這一數(shù)字隨著股票市場沖破6000點后的大幅回落，成為迄今為止基金年期末凈值最高數(shù)額；
近期，隨著2005年中國證券市場股權分置改革后，大小非解禁規(guī)模急劇膨脹以及保險、社保基金、券商自營、資管、陽光私募和基金專戶理財?shù)绕渌麢C構理財?shù)陌l(fā)展壯大，國內資產管理行業(yè)博弈已步入群雄紛爭的階段，2007年后，公募證券投資基金發(fā)展進入相對平穩(wěn)階段；截至2009年12月30日，國內60家基金公司旗下共600多只基金，總資產凈值為22483．71萬元。加上據(jù)傳最近規(guī)模剛剛沖破千億大關的陽光私募證券投資基金，國內證券市場中的機構投資者已經形成了規(guī)模比較穩(wěn)定的市場力量。
三、小結
綜合來看，日本和臺灣沒有經歷基金業(yè)純粹市場化的混亂和挫折時期。類似于美國1926-1929年的快速發(fā)展，沒有相應的法律基礎設施的基金業(yè)，不可避免的要經歷行業(yè)初創(chuàng)的陣痛期；我們看到類似的情況發(fā)生在了70年代的香港和90年代中期的中國大陸，而日本、德國和臺灣等地卻沒有這個過程。當然，影響基金業(yè)發(fā)展的因素各有差異，決定了各國基金業(yè)發(fā)展的水平。古典經濟學家和新制度經濟學家等學派認識也有區(qū)別，但是歷史的可愛之處在于“歷史總是驚人的相似”。
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一、制約我國保險資金積極入市的主要因素
從國外的經驗可以看出，股票是保險公司資產配置中的一個重要投資品種，保險市場和資本市場之間存在著緊密的互利合作關系。與之形成鮮明對比的是，我國保險市場與資本市場之間由于分業(yè)經營長期處于割裂狀態(tài)。隨著國內外金融形勢的發(fā)展，這種政策障礙已經逐漸消除，管理層甚至給了保險公司相當多的優(yōu)惠措施，希望能夠給中國資本市場注入新的活力。由于我國保險業(yè)發(fā)展十分迅猛，理論上將有600億左右的保險資金可以直接投資股票，但我們認為保險公司短期內將以試探性投資為主，而不會投入大量的資金，且他們對一級市場的興趣遠高于二級市場。其原因主要有以下幾方面：
1、中國股市沒有給投資者帶來合理的收益。作為風險程度較高的金融市場，資本市場主要以較高的收益率吸引投資者，國外成熟金融市場的經驗數(shù)據(jù)也證明了這一點：根據(jù)經合組織的統(tǒng)計，美國在1970年——2000年間股市的平均回報率為10.3%，債券市場為5%，貨幣市場為3.7%，而德國這些數(shù)據(jù)分別為14.4%、7.9%和3.5%。由于股市風險相對較大，投資者的入市積極性往往和股市的收益密切相關。我們將1981年——2003年美國股市的漲跌幅與美國壽險公司股票投資增長率作了對比，發(fā)現(xiàn)兩者的走勢驚人的相似，通過統(tǒng)計軟件分析得知，他們的相關系數(shù)在90%以上。由此可見，保險公司等機構投資者參與股市的程度與股市的收益率成正比。
中國保險公司從1999年開始通過投資基金間接參與中國資本市場，著名的5.19行情讓保險公司嘗到了甜頭，1999年和2000年保險公司投資基金的收益率普遍在10%以上。但好景不長，隨著股市投機泡沫的破滅和違規(guī)資金的退出，中國股市陷入了長時間熊市，保險公司在基金投資上陷入虧損的被動境地。受此影響，從2001年到2003年，保險資金投資收益率分別為4.3%、3.14%和2.68%，呈逐年下降的趨勢。事實上，中國股市的投資者多數(shù)都在虧損，包括部分券商在內的許多機構投資者已經淘汰出局，面對這樣的市況，向來經營穩(wěn)健的保險公司自然不會輕易大規(guī)模直接入市。
2、中國股市的制度建設還亟待完善。中國資本市場是在經濟體制由計劃經濟向市場經濟的轉軌過程中誕生與成長起來的，由于定位在為國有企業(yè)提供融資而不是資源配置上，其制度設計存在先天的缺陷。這種市場功能的錯位，成為中國資本市場一系列問題的根源。加上監(jiān)管力量的薄弱和法制建設的滯后，我國資本市場還存在諸如上市公司的誠信危機、投資者利益缺乏保護、證券中介機構失職、暗箱操作和市場投機盛行等突出問題。
國九條的頒布，標志著管理層的思路已經從以前的救市轉變到治市上。從2004年下半年開始，管理層陸續(xù)推出了新股發(fā)行制度改革、券商治理整頓、分類表決制度等一系列旨在解決資本市場制度缺陷的創(chuàng)新措施，并取得了初步的成效。但解決中國資本市場長期積累的問題并不可能畢其功于一役，保險資金作為穩(wěn)健理性的長期投資資金就不會大規(guī)模入市。
3、保險公司自身的因素。目前幾個大型保險公司的資金運用主要通過保險資產管理公司進行，由于資產管理公司成立的時間不長，各保險公司要么用基金投資團隊兼做股票投資，要么通過招聘等手段重新組建股票投資部門，總體上相關業(yè)務人員還需要較長的時間磨合及適應新的投資業(yè)務。同時，各公司股票投資的相關規(guī)章制度、風險控制、托管清算等其他準備工作完成時間也都不長，還須在今后的投資工作不斷檢驗和完善。
值得注意的是，2004年9月，保險公司投資基金的數(shù)額達到744億元的高點，在有關部門公布了保險公司直接入市的相關文件之后，保險公司對基金采取了減持的策略，到2004年底基金投資額降至673億元，銳減71億元。2004年四季度股市一直處于調整之中，在這個時候選擇減持基金，保險公司的態(tài)度值得玩味。一個可能的理由是，保險公司一方面希望通過直接入市豐富資產配置品種，努力提高投資收益；另一方面，在基金投資（特別是封閉式基金投資）的傷痕還沒有愈合的時候，保險公司不會輕易忘記資本市場的風險之痛，他們在準備直接入市的同時減少基金投資的比例，以避免權益類投資在資產配置中占有過高的比重，以減少股市波動對保險資金投資收益的影響。特別是三家境外上市保險公司，投資收益的不斷下降給他們帶來了更多的壓力，在大規(guī)模直接入市的條件沒有成熟之前，他們不會輕易冒進。而這三家保險公司的資產占全國保險總資產的70%以上，因此保險公司直接入市的規(guī)模就不容過分樂觀了。
二、推動保險資金積極入市主要措施
經歷了近四年的持續(xù)調整，中國股市只有通過深化資本市場改革和創(chuàng)新，重構一個規(guī)范、透明、公平、有效的市場，才能吸引包括保險資金在內的各類合規(guī)資金源源不斷地為股市輸送新鮮血液，使中國的資本市場逐步恢復活力，并伴隨著中國經濟的高速增長而快速發(fā)展。而同時，保險公司等廣大投資者才能通過資本市場真正享受到投資中國的豐碩果實。為掃除保險市場與資本市場之間的無形障礙，促進保險資金積極入市，我們建議采取以下幾項改革措施：
1、積極推進資本市場各項深層次改革。2004年以來的各項政策表明，管理層已經下決心要根治困擾中國資本市場健康發(fā)展的各類問題，并逐步將國九條的各項精神落到實處。目前，社會各方都盼望管理層能夠在全流通問題上有實質性突破，因為這已成為中國股市脫胎換骨的最大障礙。全流通問題由來已久，且越拖越難解決。管理層各方應盡快達成共識，在不損害投資者合法利益的前提下拿出原則性或框架性解決方案，使投資者對全流通問題的解決和中國股市未來發(fā)展動向有清晰的預期，促進場外觀望的合規(guī)資金積極入市，為順利完成資本市場的改革提供必要的資金支持。
除此之外，管理層還應加大對市場上各種損害投資者利益的違法違規(guī)行為的打擊力度，努力構建一個健康透明的市場氛圍。如：加強上市公司誠信建設，加大對弄虛作假行為的處罰；完善上市公司融資體制和淘汰機制，實現(xiàn)市場資源的有效配置；與相關部門配合，規(guī)范包括券商、會計師事務所、律師事務所、媒體在內的各中介的行為；加大對注重投資者回報的上市公司的扶持力度，積極培育真正符合價值投資理念的上市公司群體等等。
2、加強監(jiān)管部門之間的溝通與協(xié)調。保險資金直接入市涉及到兩個金融市場和兩個監(jiān)管部門，這種跨市場的經營活動必然牽涉到兩個監(jiān)管部門之間的協(xié)調。早在2004年7月，為應對愈演愈烈的混業(yè)經營趨勢，避免監(jiān)管真空和重復監(jiān)管，銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會達成金融監(jiān)管分工合作的備忘錄，將建立監(jiān)管聯(lián)席會議機制，對監(jiān)管活動中出現(xiàn)的不同意見，通過及時協(xié)調來解決。同時，三方還將與財政部、中國人民銀行密切合作，共同維護金融體系的穩(wěn)定和金融市場的信心。
從保險資金直接入市的相關配套文件的出臺看，監(jiān)管部門之間的溝通與協(xié)調是積極有效的，去年建立的聯(lián)席會議機制發(fā)揮了應有的作用。今后，保險資金在入市過程中還會遇到許多突發(fā)事件或新的問題，這都需要通過監(jiān)管部門之間的配合加以解決。同時，監(jiān)管部門還應鼓勵保險公司等機構積極開發(fā)跨市場的創(chuàng)新金融產品，進一步緊密保險市場與資本市場之間的聯(lián)系。
3、保護機構投資者的合法權益。中國股市具有明顯的資金推動的特點，幾乎每次行情都活躍著各路不同性質的資金。隨著市場監(jiān)管力度的加強，違規(guī)資金已陸續(xù)撤出股市，這也是造成近幾年股市持續(xù)低迷的重要原因。為了中國資本市場的長期健康發(fā)展，鼓勵合規(guī)資金積極入市是管理層穩(wěn)定市場和投資者信心，推動股市深化改革和制度創(chuàng)新的重要舉措之一。要實現(xiàn)這一目標，就需要管理層在打擊市場違法違規(guī)行為的同時，維護廣大投資者，特別是代表了市場主流的機構投資者的合法權益。例如，在處理閩發(fā)、漢唐等問題券商的時候，就需要管理層保護機構投資者的合法權益不受損失，從而保護廣大機構投資者對股市進行長期投資的積極性。
此外，作為機構投資者集中的投資品種，封閉式基金的折價率迭創(chuàng)新高也給機構投資者帶來了很大的損失。據(jù)統(tǒng)計，截止到2005年1月21日，在54只封閉式基金中，28只小盤基金（5億——15億份）平均折價率為21.89%，26只大盤基金（20——30億份）平均折價率更是高達37.65%，其中有4只基金折價率已經超過了40%。作為最大封閉式基金投資者，保險公司在2004年中期的封閉式基金投資已經超過300億份，高折價率是其基金投資蒙受巨額虧損的重要原因。為保護機構投資者，管理層應著手解決封閉式基金的高折價困境，特別是在ETFs、LOFs等新產品成功上市之后，通過制度創(chuàng)新尋找封轉開的新思路，徹底解決高折價率給機構投資者帶來的各種問題。
4、保險公司應為積極入市做好充分準備。2004年底是我國入世三周年的日子，也是我國保險市場全面對外開放的分水嶺。面對國外保險巨頭咄咄逼人的競爭態(tài)勢，中國保險業(yè)需要進一步提高自身的綜合實力，而努力提高保險資金投資收益率就是其中的重要環(huán)節(jié)。國外保險市場的發(fā)展經驗已經告訴我們，資本市場是保險公司重要的投資渠道之一，盡管目前我國股市還存在較多的問題，我們的保險公司應該用戰(zhàn)略眼光審視自己的入市策略，為保險資金長期積極入市做好充分的準備。
在當前股市正處在改革攻堅階段的時候，保險公司應積極介入一級市場、可轉債等相對安全的投資領域，通過實戰(zhàn)快速磨合投資隊伍，提高股票投資部門的研究能力、市場敏銳力及風險控制能力，為今后保險資金更大規(guī)模的長期投資奠定組織基礎。同時，保險公司還應加緊組織體系、管理制度、財務清算、技術支持、風險控制、激勵機制等相關配套環(huán)節(jié)的建設與完善，為保險公司順利實施資金多元化運作、在控制風險的前提下提高投資收益率水平提供有力保障。
國外保險公司股票投資概況
1、股票投資是保險公司資金運用的主要渠道
國外保險公司投資渠道較多，主要有國債、企業(yè)債、股票、房地產、抵押貸款等，經過較長時間的不斷調整，股票投資已成為各國保險公司最重要的投資渠道之一。以美國壽險公司為例，最初股票投資在其投資組合中僅占有微不足道的比例，隨著監(jiān)管的放松和華爾街股市的蓬勃發(fā)展，股票投資的比例也節(jié)節(jié)攀升，到1970年代就穩(wěn)定在10%左右，到1990年代更是快速增長到30%以上，進入21世紀，股票投資的比例雖有所下降，但也保持在25%左右的較高水平。相對于股票投資，抵押貸款、房地產等投資品種出現(xiàn)明顯萎縮，如抵押貸款比例由上世紀二三十年代30%——40%的水平一路下滑到2003年的6.86%。而企業(yè)債、國債等債券投資則基本保持穩(wěn)定，如企業(yè)債的投資比例從上世紀五十年代中期開始就一直在40%的水平上下窄幅波動。
統(tǒng)計資料顯示，歐洲國家股票投資比例相對較高，例如：英國在1960年代以前股票投資比例為20%左右，而到了90年代，就上升到50%左右，并一直維持在這一水平。美國、日本、韓國等國家近年來的股票投資比例基本在20%——30%之間波動。統(tǒng)計還顯示，不同險種的股票投資比例也略有差別：在九十年代末期，美國壽險與財險資金投資股票的比例分別為27.42%和17.83%，英國為60.4%和31.98%，日本為26.6%和20.37%。
2、股票投資收益是保險公司利潤的重要來源
隨著發(fā)達國家保險市場的飽和度不斷增加，保險公司之間的激烈競爭導致保費收入增長速度放緩和費率的下跌，多數(shù)保險公司的承保業(yè)務實際上已經處于虧損的狀態(tài)。在這種情況下，投資收益成為保險公司凈利潤的主要來源，股票投資不僅是保險資金運用的一個重要投資渠道，也成為保險公司利潤的重要來源之一。
美國壽險公司協(xié)會2001年到2003年的統(tǒng)計資料顯示，美國壽險公司投資收益中債券貢獻的比例最大，平均為63.61%，股票高居第二位，為15.03%，隨后是抵押貸款、保單貸款、房地產等其他投資品種。由此可見，股票投資是保險公司投資收益的重要來源，考慮到2000年以后美國股市在科技股泡沫破滅之后表現(xiàn)不盡如人意，股票投資對保險公司的利潤貢獻還有很大的潛力。
3、保險公司已成為資本市場上重要的機構投資者
美國資本市場經過多年的發(fā)展，其投資者結構已經出現(xiàn)明顯的機構化特征。1950年美國機構投資持有股票市值占總市值的比例僅為7.2%，而根據(jù)最新的美聯(lián)儲資金流動報告，截止到2004年三季度，美國資本市場上約有58.57%的股票市值為機構投資者持有。從報告披露的數(shù)據(jù)看，美國個人持有的股票比例在這幾年依然保持了明顯的下降勢頭，從1999年的46.96%減少到2004年三季度的39.24%，平均每年下降1.29個百分點。
在機構投資者中，共同基金以22%持股比例排名第一，年金及退休基金以17%的比例位列第二，保險公司則以7%的比例奪得探花的位置。由此可見，保險機構投資者在美國資本市場中是一支舉足輕重的力量。
摘 要 加強和規(guī)范行政事業(yè)單位國有資產管理，是貫徹落實黨的十七大精神，加快行政管理體制改革，建設服務型政府，強化社會管理和公共服務的必然要求。推進行政事業(yè)單位國有資產管理改革，構建一個產權明晰、配置合理、處理規(guī)范、管理有序，確保國有資產安全完整、充分發(fā)揮效能的國有資產監(jiān)管模式，才能更好地保障行政事業(yè)單位認真履行職能，提高公共管理和公共服務水平，維護社會和諧穩(wěn)定，為促進經濟社會各項事業(yè)順利發(fā)展奠定基礎。目前我國行政事業(yè)單位國有資產管理方面還存在著許多不足之處，文章對此進行了簡要的分析，并提出了幾點建議。
關鍵詞 行政事業(yè)單位 國有資產管理 制度建設
在現(xiàn)代社會中，國家是承擔對社會經濟活動進行組織和管理重任的主體。國家要做好這種組織管理工作，在全國開展宏觀決策和宏觀調控及宏觀經濟管理活動，必須具備一定的物質條件，否則就成了一句空話。同時，行政事業(yè)單位國有資產管理又關系到建設社會主義精神文明最直接的物質基礎。行政事業(yè)單位國有資產是行政事業(yè)單位建設社會主義精神文明的一部分、加強行政事業(yè)單位國有資產管理將促進社會朝著進步、科學、規(guī)范、有序的方向發(fā)展，是構建社會主義精神財富的重要手段。加強行政事業(yè)單位國有資產的管理不僅是直接維護國家管理、維護國家資財?shù)男枰瑫r也是構建社會文明、有序管理的需要。
一、行政事業(yè)單位國有資產
國有資產，是國家產生以來資產存在的一種普遍形式，就是指能帶來經濟效益的國有經濟資源。在現(xiàn)實經濟生活中，“國有資產”概念有廣義和狹義兩種不同理解。廣義的國有資產。是指國家財產。《中華人民共和國國有資產法（草案）》明確指出：本法所稱國有資產，包括國家以各種形式投資形成的資產及其收益，包括撥款、接受饋贈而形成的資產，包括憑借國家權利取得、或者依據(jù)法律認定的各種類型的財產或財產權利。狹義的國有資產，指經營性國有資產，即國家作為出資者在企業(yè)中依法擁有的資本及權益。
行政事業(yè)單位國有資產，是指由行政、事業(yè)單位占有的、使用的，依法確認為國家所有，能以貨幣計量的各種資源的總稱，即行政事業(yè)單位國有財產。
行政單位國有資產包括：1行政單位用國家財政性資金形成的資產；2國家調撥給行政單位的資產；3行政單位按照國家規(guī)定組織收入形成的資產；4接受捐贈的資產；5其他法律確認為國家所有的資產。
事業(yè)單位國有資產包括：1國家調撥給事業(yè)單位的資產；2事業(yè)單位按照國家規(guī)定運用國有資產組織收入形成的資產；3接受捐贈的資產；4其他法律確認為國家所有的資產。
二、當前我國行政事業(yè)單位國有資產管理存在的問題
1.資產配置不公。由于缺乏公平合理的、有約束力的國有資產配置和定額標準，以及資產購置資金來源的多樣性，目前我國行政事業(yè)單位國有資產的隨意購置和重復購置現(xiàn)象比較普遍，導致資產配置不公平，各行政事業(yè)單位所承擔的任務與所占用的資產不合理，各單位之間的資產配備不公平。如房產、公務車等國有資產在各行政事業(yè)單位之間配置不公平的現(xiàn)象在各地區(qū)、各部門十分普遍，也是目前國有資產管理中比較突出的問題。
2.資產使用效率低下。行政事業(yè)性國有資產是在非生產流通領域占用的、不投或不直接投入到生產經營活動中去的資產，具有配置領域非生產性、使用目的服務性、資產使用無償性等特點。正是由于行政事業(yè)性國有資產占用上的免費性，使許多單位完全不考慮資產的使用效率，資產低效使用的問題一直都很嚴重，普遍存在“重錢輕物、重購輕管”的思想，加之受傳統(tǒng)計劃管理體制的影響，資產被人為地分割在各部門封閉式運行，而不能隨事業(yè)的發(fā)展變化作相應流動，致使資產閑置與短缺并存，資金的緊張困難與低效使用同在。
3.資產流失嚴重。不少單位不經國有資產監(jiān)督管理部門批準、不遵守財政部門有關規(guī)定，隨意變賣、轉讓、更新、報廢、賤價處置國有資產，不按規(guī)定履行報批手續(xù)，資產購置與處置失控，造成國有資產嚴重流失和滋生腐敗。由于國有資產長期被無償占有，不評估、不流動、不核算、不提折舊、不考慮損耗或年產值因素，造成每個單位都想有“自留地”，產權分散、流失和浪費嚴重，削弱了財政分配資金支持各項事業(yè)發(fā)展的力度及財政的調控能力，加劇了財政資金供求的矛盾。
4.體制不順，職責不清。在實踐中，多頭資產管理部門對行政事業(yè)單位國有資產管理的關系上，職能交叉，分工不明，而這種不規(guī)范必然使監(jiān)管權力的交叉重疊與缺位并存。在這種情況下，行政事業(yè)單位國有資產管理操作層面出現(xiàn)的違規(guī)操作就不容易被發(fā)現(xiàn)和處罰了。而且，資產監(jiān)管常常將其重點放在資產的后期管理和實物管理上，而對資產的前期配置、末期績效評價以及價值管理等重大問題均不夠關注。國有資產流失嚴重。（1）擅自處置國有資產，資產只是保留在賬上，對責任人造成的損失不報告、不處理，更談不上賠償或追究責任。（2）部分資產長期掛賬，未及時進行清理，形成呆、壞賬。（3）大多數(shù)單位的無形資產未進行資產評估，沒有入賬或登記，低價轉讓或無償使用的現(xiàn)象時有發(fā)生。（4）非經營性資產轉經營性資產的管理不規(guī)范。
三、加強行政事業(yè)單位國有資產管理對策
1.科學合理地優(yōu)化資產結構。科學合理地優(yōu)化資產結構包括以下內容：一是為了使存量資產的作用得到充分發(fā)揮并避免重復配置，應按照工作的需要來科學編制配置規(guī)劃；二是不同單位、單位內部各部門間的調劑、共享應加以推動。對于臨時需要且能通過市場租用的資產，則無需重新配置。三是加強對資產存量增量配置的管理，以達到優(yōu)化資產配置，提高使用效益的目的。對于有無規(guī)定配備標準的資產，應當分別按照標準或實際需要來配置，同時在保證質量性能的基礎上，應當盡量降低采購成本。
2.強化資產使用管理，提高資產使用效益。資產運轉過程中一個比較重要的環(huán)節(jié)就是資產使用，在使用國有資產時，強化資產使用管理是事業(yè)單位需要特別關注的。事業(yè)單位應將國有資產管理責任落實到人，建立嚴格的管理責任制，以此來提高資產使用效益。具體而言有以下幾方面：（1）建立單位法人代表責任制。（2）通過指定專人來負責資產管理的日常性、基礎性工作，包括負責規(guī)范賬卡管理、實物管理以及統(tǒng)計報告等工作。（3）建立崗位責任制，按照“誰使用、誰管理”的原則，建立資產使用人責任制，以便達到責權分明，層層負責的目的。（4）建立定期清查盤點制度。對所占有以及使用的國有資產，為了做到清楚家底，賬、卡、實相符，事業(yè)單位應建立定期清查盤點制度，對其進行定期或不定期清查盤點，避免國有資產流失的現(xiàn)象。
3.完善國有資產的保值和增值制度。國有資產是我國公有制的基礎，因此，必須維護國有資產的權益，并進一步實現(xiàn)國有資產的保值和增值，應當建立國有企業(yè)經營評價和考核體系，從總體上考核國有企業(yè)對國有資產的經營狀況，對國有企業(yè)的財產保值狀況進行監(jiān)督評價，健全定期資產清查制度，及時了解國有資產的盈虧和報廢問題，并及時分析其原因，找出相應解決辦法，對違法行為應給予必要處罰。同時完善國有企業(yè)的內部領導體制，強化稅收的征收管理，堵塞稅款流失漏洞。
4.加快深化國有資產管理體制改革的各項配套改革。深化國有資產管理體制改革也是一項系統(tǒng)工程，因此，必須加快各項配套改革，為深化國有資產管理體制改革掃清障礙。首先，應繼續(xù)調整國有經濟的布局和結構。其次，應建立和完善有效的公司法人治理結構。再次，應進一步轉變政府職能，通過政府國有資產所有權職能的機構與政府執(zhí)行公共行政事務管理職能的機構的分離。最后，應大力培育和發(fā)展要素市場。無論是產權轉讓、資本營運，還是經理人員的選聘和監(jiān)督，都離不開完善的要素市場作支撐。因此，大力培育和發(fā)展要素市場，對于構建新的國有資產管理體制有著十分重要的意義。一是要進一步完善資本市場。二是要推動產權交易市場的不斷發(fā)展。三是要促進企業(yè)家市場的發(fā)育，為企業(yè)法人治理結構的建立和完善提供高素質的人才支持。
5.加強對財務和資產管理人員的培訓工作，提高他們理財?shù)谋绢I。財務和資產管理人員是國有資產的直接管理人員，對國有資產的管理負有重要的責任。要加強財務和資產管理人員的培訓工作，使他們熟練掌握與本職工作相關的政策法規(guī)，不斷更新知識，從而提高看家理財?shù)谋绢I以及對國有資產管理的認識。保證國有資產安全完整而不受侵犯。
6.探索建立科學、規(guī)范的會計信息統(tǒng)計和業(yè)績評價工作體系，更好地服務于財政的宏觀調控。各級政府對資產管理專門機構、資產管理專門機構對各占有使用部門進行績效考核。隨著財政職能的轉變。充分利用會計信息，加強會計信息分析。為國家有效實施宏觀調控提供政策依據(jù)，成為今后國有資產工作的重要任務。財政部門在做預算時，要充分考慮單位現(xiàn)有固定資產管理狀況，避免單位已有某種資產閑置，結合政府采購，對單位進行采購的資產結合國有資產部門進行審核。可避免重復采購。
2013年3月15日，上證所宣布，在該所上市的債券ETF（注：ETF，指交易型開放式指數(shù)基金），當日買入份額，當日可賣出，即實行T+ 0交易。3月25日起，國內首只債券ETF ——國泰國債ETF在上證所掛牌上市。
國泰國債ETF及其聯(lián)接基金分別成立于2013年3月5日、7日，首募規(guī)模合計約86. 3億份。國泰國債ETF的標的指數(shù)為上證5年期國債指數(shù)，指數(shù)樣本由剩余期限在4到7年且在上證所掛牌的國債組成。
國泰基金固定收益部總監(jiān)裴曉輝介紹說，公司在設計國債ETF時，就考慮到要與國債期貨對接，以方便投資者進行套保交易，并防止國債期貨空頭被逼倉。“國泰國債ETF是一個工具化產品，它的一大使命就是為金融市場開啟創(chuàng)新藍海。”
繼國泰國債ETF之后，博時、嘉實、易方達、工銀瑞信、匯添富等也都計劃發(fā)行各自的債券ETF。據(jù)中證指數(shù)公司統(tǒng)計，2012年，國內新發(fā)債券2947只，比2011年增加1211只。強勁的市場需求為債券ETF以及債券指數(shù)基金產品提供了難得的發(fā)展機遇。
專業(yè)人士認為，債券市場的發(fā)展不但有助于解決企業(yè)和地方政府的直接融資需求，促進利率市場化和中國金融改革，而且能為投資者提供更廣泛的投資渠道。“未來債券ETF在中國將有望快速發(fā)展并逐漸走向成熟，為投資者提供更加豐富的債券基金品種。”好買基金研究中心研究員盧楊說。
國泰拔得債券ETF頭籌
根據(jù)《上市公告書》，國泰國債ETF在3月18日的基金份額總額為5423萬份，單位基金的凈值為99. 818元。從投資者結構看，機構投資者的占比接近80%，其中海通證券、光大證券、中行中銀江蘇201204定向資產管理計劃、西南證券、廣發(fā)證券的持有比例都在5%以上。該基金的二級市場交易代碼為：511010。
海通證券高級分析師單開佳分析，上證5年期國債指數(shù)的成分券覆蓋了5年和7年兩大關鍵年限，存量大且交投活躍度高，既大大降低了管理人對于指數(shù)的跟蹤難度，同時也為投資者申贖及套利操作提供了充足的券源。從券種上來看，國債具有國家信用背書，沒有信用風險，是商業(yè)銀行和保險公司等機構配置的主要對象，因此交易量顯著高于其他券種。
憑借T+ 0交易機制，國泰國債ETF為投資者場內證券保證金提供了一個新的投資渠道。不過需要注意的是，國泰國債ETF并非無風險投資品，與貨幣型基金相比其發(fā)生虧損的概率更大。具體來看，該產品采用市價法估值，較長的久期伴隨著更大的利率風險，當市場利率上行時可能導致虧損的產生。此外，普通投資者在二級市場買入國債ETF時需要付出相應的交易傭金，也會降低證券保證金的投資回報。
目前，5年期國債的年化持有收益在3. 3%附近，風險收益率較低。相對于國泰國債ETF而言，計劃在4月份發(fā)行的博時上證企債30ETF跟蹤企業(yè)債指數(shù)，其風險收益率更高。
盧楊表示，上證企債30指數(shù)是國內市場首只實時成分債券指數(shù)，由滬市中30只質地好、規(guī)模大、流動性強的企業(yè)債券構成成分券，反映了滬市企業(yè)債券的整體表現(xiàn)。博時選擇跟蹤企業(yè)債指數(shù)進行產品開發(fā)，其良好的收益性是一大關鍵，上證企業(yè)債30的收益率在過去兩年間的表現(xiàn)多數(shù)時間均好于中證企業(yè)債指數(shù)。
德邦首推債指分級基金
2013年3月25日，在國泰國債ETF在上證所掛牌上市的同時，德邦中高企債指數(shù)分級基金開始通過交行、德邦證券、好買基金等在全國發(fā)行。該基金跟蹤中證1至7年中高收益?zhèn)笖?shù)，指數(shù)樣本券由滬深交易所市場100只票息較高、流動性強、規(guī)模較大的公司債券和企業(yè)債券構成。
根據(jù)發(fā)售公告，德邦中高企債指數(shù)分級基金通過場內認購和場外認購兩種方式募集，其中投資者場內認購的全部份額按照7：3的比率確認為德信A份額和德信B份額，并登記在持有人證券賬戶下。
近年來，中高收益企業(yè)債發(fā)行量大幅增長，7年期企業(yè)債的平均發(fā)行票面利率在7%左右。德邦基金副總經理白仲光表示，德邦中高企債指數(shù)分級基金有兩大特點，一是成分券有100個，可以有效分散風險；二是在結構上進行風險分級，投資者既可以持有母基金長期投資，也可以分拆交易，如選擇持有A份額，可獲得4. 2%的穩(wěn)定收益，而如選擇持有B份額，則相當于以4. 2%的利率融資，用3. 3倍的杠桿投資債券。
此前，南方、華夏、華寶興業(yè)、易方達、銀華、嘉實等基金公司都發(fā)行成立了各自的債券指數(shù)基金。其中，南方中證50債券指數(shù)基金成立于2011年5月17日，跟蹤中證50債券指數(shù)。截至2013年3月25日，該基金自成立以來的收益率為9. 79%。對于2013年的債券市場走勢，該基金的基金經理劉朝陽認為，全年債券投資應以獲取持有收益為基礎，并可通過積極的波段操作賺取超額收益。信用債投資收益率仍將優(yōu)于利率債，但需控制信用風險。
差異化競爭如火如荼
如今，純債化、差異化與精細化，已成為債券基金的發(fā)展趨勢。在債券基金的創(chuàng)新浪潮中，富國基金先知先覺，成效斐然。
2008年10月24日，富國基金發(fā)行成立了國內首只封閉式債券基金富國天豐。在前 3年的封閉期內，該基金取得了逾27%的收益率，每年的算術平均收益率高達9%。在3年封閉期屆滿前，因恰逢城投債危機，該基金在二級市場由溢價交易變?yōu)檎蹆r交易，導致該基金再延長封閉期3年的計劃流產，到期后轉為LOF基金（即上市型開放式基金）。自封轉開以來，該基金保持了業(yè)績領先的優(yōu)勢，在近一年半時間里取得了12. 09%的收益率。
2010年9月9日，富國基金發(fā)行成立了國內首只分級債基富國匯利。富國匯利在頭3年的封閉期內，按7：3的比例分為匯利A和匯利B。其中，匯利A獲得3. 87%的約定年化收益率，匯利B則在優(yōu)先滿足匯利A的收益之后獲得剩余收益，即匯利B相當于在常規(guī)的封閉式債基中嵌入了大約為 3. 33倍的杠桿。自成立以來，截至2013年3月25日，富國匯利母基金的收益率已超過18%，其中匯利A的收益率為9. 8%，匯利B的收益率為38. 1%。
2月1日為首批創(chuàng)業(yè)板公司首批網下申購限售股上市流通日,去年10月30日上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司共計1.22億股解禁,市值超過50億元。其中,基金持股占據(jù)了三成,達3959.38萬股。
全國社保基金會自2006年12月開始受托管理9個試點省市做實企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險個人賬戶中的中央補助資金以來,截至2009年12月31日,共受托管理個人賬戶基金346.12億元,受托以來年均收益率達18.9%。
上海證券交易所和嘉實基金公司聯(lián)合打造的嘉實道瓊斯指數(shù)ETF正在積極準備之中,有望成為我國第一支跨境ETF產品。跨境ETF具有跨市場風險分散的特點,將進一步拓展我國資本市場的寬度和普通投資者投資模式。
交行在港的投行交銀國際2月10日宣布成立旗下首只直投基金,目標集資規(guī)模為2.5億至5億美元,計劃投資于中國消費產業(yè)、高鐵等高增長行業(yè),預期兩年內成功退出,目標收益率為100%。目前已完成首階段資金募集約4億港元;第二階段募集預計于5月完成。另外,該基金2/3資金將來自中國香港及亞洲其他地區(qū),1/3來自歐美;主要以可轉債形式投資企業(yè)。
中國財產再保險公司2月11日得到批準,獲得投資香港市場資格,成為保險業(yè)第24家取得QDII資格的公司。
大成基金香港分公司-大成國際資產管理有限公司將在港發(fā)行首只面向內地市場的公募基金,該產品將投資于國內一只消費指數(shù),模式為ETF基金。
中國金融期貨交易所決定,從2月2日起正式受理客戶開立股指期貨交易編碼申請。但目前開放式基金、社保基金以及QFII等投資主體由于政策未放開,還不能申請開戶。
華寶興業(yè)將從3月1日起解除與法興資產管理(日本)有限公司簽署的投資顧問協(xié)議,其不再擔任華寶海外基金的投資顧問。華寶海外基金也是繼工銀全球、嘉實海外后,第三只宣布解除境外投資顧問的QDII基金。
經理變動
2010年的第2個月,共有14家基金公司公告了29只基金的基金經理變動。其中有14位基金經理離職,新增聘16人。2月份由于有春節(jié)長假,僅有15個交易日,平均1天就有1只基金,包括涉及2位基金經理的崗位發(fā)生變動,涉及人數(shù)和基金數(shù)均超過了前期水平。
每到歲末年初,都是基金經理變動的傳統(tǒng)“旺季”,2010年來僅僅兩個月間,已有超過50只基金的基金經理公告變動。現(xiàn)行公募體制下激勵機制難以突破和投資經理人才的匱乏仍是整個行業(yè)人才流動性過高的主因。當然春節(jié)長假后國內基金績效考核告一段落,基金經理變動與之有一定關系,而從布局未來投資策略角度出發(fā),一季度內基金經理變動頻率仍將維持一定水平。
發(fā)行與上市
2月共有7只基金發(fā)行,由于春節(jié)長假因素,在節(jié)前3周基本無新基金公告發(fā)行,主動回避導致新基金發(fā)行真空將繼續(xù)影響未來一至兩周。
指數(shù)型基金繼續(xù)著2009年的勢頭,長信中證央企100、中海中證50、易方達上證中盤ETF及其聯(lián)接基金,4只指數(shù)類產品占據(jù)了本月總數(shù)量的半壁江山。其中,易方達上證中盤ETF是目前市場上首次跟蹤中盤指數(shù)的基金,其標的指數(shù)上證中盤指數(shù)由上證180指數(shù)成分股中去掉排名前50只股票后剩余的130只股票構成,代表了滬市中一批優(yōu)質的中型企業(yè)。此外,QDII陣營也將再添新軍,招商全球資源也成為易方達亞洲精選后,本年度第二只進入市場的同類產品。
眾多公司基金發(fā)行避過春節(jié)長假后,春節(jié)后數(shù)周市場將迎來批量的新基金發(fā)行,將為投資者主動選擇提供較好資源。
2月共有10只新基金成立,大大超越了1月份的數(shù)量(2只)。銀行系基金成為了2月發(fā)行的大贏家,中銀藍籌精選、工銀瑞信中小盤、民生加銀精選首募分別達到了61.81億、23.17億、24.75億,超過了2月新基金募集總量的一半。新華基金在2009年度的出色表現(xiàn),使得此次新發(fā)行的鉆石品質企業(yè)基金取得不錯首發(fā)成績,募集份額為19.37億。2月單只基金平均募集份額為19.57億份,略低于1月平均值21億。
從圖1可以看出,2月份的募集規(guī)模和新成立基金數(shù)量都較1月有了大幅提升,但仍無法與2009年發(fā)行景象同日而語。年初A股市場的低迷走勢一定程度上影響了投資者的投資信心;同時2月新成立的大多為中小基金公司發(fā)行產品,因此缺乏大型基金公司的市場參與,也成為了年初新基金募集規(guī)模較低的原因。(見圖1)
市場熱點
2月滬深300上漲2.67%,偏股型基金高持倉持倉繼續(xù)維持且略有降低。截止上周四,月平均持股倉位較上月末減少0.29%。其中股票型基金股票持倉比例由上月末84.3%微調至周四的83.7%,略減0.6個百分點,混合型基金與上月末的72.3%基本持平。
2月一半以上板塊上漲,板塊漲跌明顯分化。近20個交易日漲幅前三的綜合類、醫(yī)藥生物、家電分別為7.58%、5.8%和5.73%,跌幅前三的有色金屬、金融服務、化工分別為-4.6%、-4.5%和-3.99%。從上證周期指數(shù)上周下跌0.68%、非周期指數(shù)連續(xù)兩周上漲近5%角度分析,偏股型并未明顯受益非周期類板塊上漲,反受周期類板塊回調拖累,表明整體以周期類持倉為主。
封基折價率進一步下跌:2月封基整體折價率繼續(xù)呈下降趨勢,折價率低于20%的封基由1月的23只增加至26只,占全部傳統(tǒng)封基的92%,折價率20%以上的僅存基金鴻陽與基金豐和2只。由于股指期貨的獲批,在未來對封基的套利預期下,封基二級市場價格堅挺,折價率進一步下降。而理論可分紅能力較高的封基,包括基金裕陽、基金裕澤、基金興華和基金安順封等折價率仍然維持在10%以下。(見圖2)
房地產企業(yè)融資重啟在即:2月的前半月,由于春節(jié)大假臨近,資金保持謹慎態(tài)度,A股市場呈現(xiàn)牛皮市。農歷新年前后,受美國經濟數(shù)據(jù)利好刺激,股市紛紛上揚,國內A股市場也逐漸回暖,重新站上3000點,即使在面對央行本年度第二次上調存款準備金的情況下,上證綜指依然收于3051點。
板塊方面,一月份領跌的地產股和金融股在月末關于“房地產企業(yè)的上市和再融資審核重啟在即”的利好刺激下,開始反攻。上月滬深300金融地產指數(shù)上漲2.26%,超越上證綜指2.10%的漲幅;特別是房地產板塊,個股月平均漲幅達到2.61%。
隨著上證綜指收復3000點,各分類基金也獲得了不錯的月收益。其中股票類基金領漲,漲幅2.68%,全部204只同類基金均獲得正收益。混合型基金漲幅與股票型相近,2.55%的回報率同樣成績斐然。指數(shù)型、封閉式和QDII分別上漲2.03%、1.04%和0.66%。債市的持續(xù)走高也使債券型基金繼續(xù)著良好表現(xiàn),上月平均收益0.79%,貨幣市場基金則穩(wěn)定地取得0.1%的月回報。
債指繼續(xù)沖高:中證全債指數(shù)和中證國債指數(shù)在2月的持續(xù)走高,中證企業(yè)債指數(shù)更是屢創(chuàng)新高。從3年期到10年期,各期限品種的國債、金融債均需求旺盛,債券型基金收益率也隨之上漲。然而,央行一個月內兩次上調存款準備金,控制本年度信貸投放節(jié)奏的決心較為顯著,債指繼續(xù)沖高的空間已較為有限。
貨幣市場收益抬頭:2月份前兩周貨幣市場7日年化收益率走勢基本保持震蕩下行,而春節(jié)前最后一個交易日央行公布再次上調存款準備金率0.5%,導致節(jié)后短期資金收益有所抬頭。
封閉式基金市場表現(xiàn)
2月封基分紅預期的不斷實現(xiàn)使得交易量繼續(xù)回落,并且在折價率不斷下降的情況下,封基的交易性機會也在逐步消失,短期獲利資金開始退出逐利隊伍。然而,即使分紅預期大面積實現(xiàn)后,短期獲利空間已不大,但運作優(yōu)秀的封閉式基金,仍有中長期的投資價值。
2月上證綜指和滬深300指數(shù)的收益分別為2.10%和2.42%,全部封基加權平均價格漲幅為3.68%,顯著高于指數(shù)漲幅。傳統(tǒng)封基的加權平均價格漲幅3.70%,略高于全部封基。
2月全部封基和傳統(tǒng)封基的加權平均凈值增長率分別為2.59%和2.50%,明顯低于對應的市場價格增長幅度,在股指期貨、融資融券業(yè)務獲批的消息支撐下,折價率仍然進一步回落。截至2010年2月26日,全部封基加權平均折價率為12.93%,傳統(tǒng)封基加權平均折價率為15.67%。
封基年化到期收益率持續(xù)下降:2月不同存續(xù)期封閉式基金算術平均年化到期收益率為4.25%,較之1月份的4.36%再度下降。目前年化到期收益率高于 6 %的僅存2只,僅占全部28只傳統(tǒng)封基的7.14%。
據(jù)報道，劉永富表示，中央政府籌集的全國社會保障基金已開始嘗試按照市場化方式進行投資運營，預計40％左右將進入股票市場，其他諸如企業(yè)債、國債等也將占相應比例；下一步，個人賬戶基金以及200多億元的企業(yè)年金基金也可按照市場化運作方式，逐步進入資本市場。報道還稱，近年來，我國社會保障基金已有節(jié)余。據(jù)統(tǒng)計，2002年中國社會保障基金的收支總量為7300多億元，累計節(jié)余已達3000多億元。隨著社會保障基金積累的增加，在基金運營方面缺乏有效的投資渠道和手段，基金保值增值問題越來越突出。
盡管股市行情由于復雜的原因并未如人們料想的那樣馬上全線飄紅、凱歌高奏，但是市場充滿了將其視為重大利好消息的聲音，并認為這就是社保基金入市的官方表態(tài)。有分析認為，劉所言的“全國社會保障基金已開始嘗試按照市場化方式進行投資運營”就證明社保基金入市的步伐很可能已經邁開，且造就了今年1月14日股指勁升80點的“1?14”行情，可見，有社保基金身影的說法并非捕風捉影。 還有分析認為，2002年中國社會保障基金的收支總量為7300多億元，累計節(jié)余已達3000多億元，按照40％的入市比例看，大約在1200億元。再加上隨后趕到的個人賬戶基金以及200多億元的企業(yè)年金基金，這個資金量對市場而言絕對是重大利好。一時間，社保基金仿佛馬上將成為股市翻身的救命稻草。
為弄清虛實，探其根本，記者走訪了勞動和社會保障部與部分被選為社保基金管理人的基金公司等單位。采訪結果表明，“社保基金”是一組極易混淆的概念，而其中誰能入市、何時入市，情況錯綜復雜。所謂“1200億資金入市說”則屬夸大其辭的無稽之談。
“社保基金”的多個概念
盡管被簡稱為“社保基金”，但被濃縮稱為“社保基金”的基金，其實有多個概念。概念之一是“社會保險基金”。社會保險基金由企業(yè)和個人共同繳納，其范圍包括：養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、失業(yè)保險、工傷保險、生育保險。基本養(yǎng)老保險體系中社會統(tǒng)籌賬戶上的基金是社會保險基金中養(yǎng)老保險的重要組成部分，被稱為“社會統(tǒng)籌基金”；除此之外，還有基本養(yǎng)老保險體系中個人賬戶上的基金，被稱為“個人賬戶基金”；第四個概念是“全國社會保障基金”，這部分基金由中國社會保障基金理事會管理，委托專業(yè)投資機構運營。五是包括企業(yè)補充養(yǎng)老保險基金（也稱“企業(yè)年金”）、企業(yè)補充醫(yī)療保險在內的企業(yè)補充保障基金，是由企業(yè)和個人繳費形成。
中國的養(yǎng)老保險體系面對人口老齡化趨勢和自身市場化取向改革需求的雙重壓力，正在經歷從現(xiàn)收現(xiàn)付制轉變?yōu)榛鸱e累制的養(yǎng)老保險體制改革。所謂“現(xiàn)收現(xiàn)付制” （pay－as－you－go），是用當代的勞動者繳納的養(yǎng)老費支付退休勞動者的養(yǎng)老待遇的制度安排，當年提取，當年支付完畢，不做任何積累，是勞動者代際間收入轉移和實現(xiàn)收入再分配。而基金積累制（full－funded scheme）則是指一個養(yǎng)老金計劃的參加者，通過他和他的雇主在其工作期間的繳費，把一部分勞動收入交給一個集中的可用于投資的基金，等參加者退休以后，該基金再以投資所得的回報向他兌現(xiàn)當初的養(yǎng)老金承諾，是勞動者工作期間的部分收入轉移到退休期間使用的制度安排。在這種機制下，保險金的給付取決于保險基金的積累和投資收入。
在中國養(yǎng)老保險體系的框架中，“社會統(tǒng)籌基金” 主要來源于企業(yè)繳費，對應于現(xiàn)收現(xiàn)付制，即主要用于職工當期養(yǎng)老金的支出和調劑，不做積累；而“個人賬戶基金”主要來源于職工個人和企業(yè)的繳費，資金實行基金積累制，主要用于職工本人退休后使用。
勞動和社會保障部權威人士告訴記者，由于中國社會保險基金涉及職工的各項最基本生存保障，對安全性的要求非常高，即使部分地區(qū)有節(jié)余，也按照規(guī)定只能存入銀行和購買國債（1997年7月，國務院《關于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》明確規(guī)定基本養(yǎng)老保險基金實行收支兩條線管理。基金結余額，除預留相當于兩個月的支付費用外，應全部購買國家債券和存入專戶，嚴禁投入其他金融產品），不僅現(xiàn)在，就是將來也不可能進入風險較大的股票市場。
按照2001年12月13日財政部與勞動和社會保障部聯(lián)合頒布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，全國社會保障基金是指全國社會保障基金理事會（以下簡稱理事會）負責管理的由國有股減持劃入資金及股權資產、中央財政撥入資金、經國務院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。社保基金投資運作的基本原則是，在保證基金資產安全性、流動性的前提下，實現(xiàn)基金資產的增值。社保基金資產是獨立于理事會、社保基金投資管理人、社保基金托管人的資產。這一部分才是外界討論得沸沸揚揚、有可能殺入股市的“社保基金”。
企業(yè)補充保障基金是由企業(yè)和個人繳費形成的企業(yè)年金、企業(yè)補充醫(yī)療保險等。從上世紀80年代后期開始，中國部分省市和行業(yè)統(tǒng)籌部門開始建立企業(yè)補充養(yǎng)老保險制度。2000年，國務院《關于完善城鎮(zhèn)社會保障體系試點方案》將企業(yè)補充養(yǎng)老保險規(guī)范為企業(yè)年金。企業(yè)年金投資的具體辦法，勞動和社會保障部正在會同有關部門草擬，未來這部分資金是證券市場可以期待的。
充滿歧義的數(shù)字
有關劉永富社保基金入市的報道稱，近年來，我國社會保障基金已有節(jié)余。據(jù)統(tǒng)計，2002年中國社會保障基金的收支總量為7300多億元，累計節(jié)余已達3000多億元。經記者向勞動和社會保障部權威人士核實，這7300多億元是指全國社會保險基金收和支的總流量。“累計節(jié)余3000多億元”包括了歷年來社會保險基金結余（1500多億元），全國社保基金（1240億元）和企業(yè)年金基金（260億元）。這中間除了全國社保基金正在籌備入市，企業(yè)年金基金未來有可能入市外，社會保險基金目前只能存銀行、買國債。所以，那些稱“將有1200億元社保資金進入股票市場”的大膽預測缺乏起碼的真實依據(jù)。
至于全國社會保障基金，通過兩年多的運作，截至2002年底，全國社會保障基金資產規(guī)模達到1240億元，較2001年年底增長1倍。
據(jù)勞動和社會保障部權威人士介紹，社會保險基金是與分灶吃飯的財政體制聯(lián)系在一起的。所謂社會保險基金結余是指各個地方歷年社會保險費節(jié)余加總而得，如果不夠當期支付的話，地方財政給予補貼。對于中西部以及老工業(yè)基地地方財政掏不起錢的省份，中央財政會給予補助，每年的補助數(shù)字是幾百億元，也就是說當期的支付缺口已經在當期解決了。而全國社保基金是中央政府控制的一筆基金，它投入資本運營，實現(xiàn)保值增值，一是為了減輕中央財政在社會保險費上的支出壓力，二來也是為了對在實施基金積累制前已經退休的老職工（“老人”）和新制度實施中參加工作的職工（“中人”） 在過去的工作年限里將自己的養(yǎng)老金直接貢獻給當期政府的收入并凝固在國有資產中的補償。
40％的入市比例也是值得商榷的。勞動與社會保障部權威人士解釋說，因為《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定：“劃入社保基金的貨幣資產的投資，按成本計算，應符合下列規(guī)定：（一）銀行存款和國債投資的比例不得低于50％。其中，銀行存款的比例不得低于10％。在一家銀行的存款不得高于社保基金銀行存款總額的50％。（二）企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％。（三）證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％。”也就是說基金和股票的兩項比例加起來不得高于40％，并不單純指股票投資。
事實上，是否以1240億為基數(shù)計算入市資金的數(shù)量仍是未定之事。更有專家分析認為，即使入市，也不太可能是大筆資金一次性進入股市。至于企業(yè)年金基金，理論上具有入市可能性，但投資的具體規(guī)章仍在起草之中，并不可能馬上進入股市。
基金公司的甜蜜時刻
對于時時被關注和猜測社保基金何時入市的傳言，社保理事會對記者表示無可奉告，同樣不能向外界透露的還有社保基金入市的具體數(shù)字。勞動和社會保障部特別強調劉永富副部長會上的發(fā)言對于社保基金入市的時間表并沒有任何暗示作用，一切關于入市的準備工作仍在緊鑼密鼓地進行，至于入市時間則是天大的秘密。社保理事會已經和正在進行的準備工作主要有三個：一是按照《暫行辦法》的規(guī)定，與其它監(jiān)管部門商討出相應的規(guī)章政策，二是進行硬件、軟件設施的各項準備，包括交易系統(tǒng)的建立，人員培訓等等，三是對于管理人的挑選。
至于市場中傳出的某些地方的社會保險基金已經進入股市的消息，官方表示，不完全排除這種可能性，但這是屬于嚴重違法違規(guī)行為，抓到后會嚴厲處罰。
對于從10家老基金公司中被選中的6家基金公司而言，去年年底是個甜蜜時刻。全國社會保障基金理事會根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，成立了包括足夠數(shù)量的獨立人士參加的專家評審委員會。2002年10月18日，在北京市公證處的公證下，抽簽產生了專家評審委員會第一次評審會議的參會委員。根據(jù)全國社會保障基金委托投資的需要，全國社會保障基金理事會向有關申請人發(fā)送了調查問卷和經營計劃書指引。
2002年11月底，托管人和投資管理人專家評審會議在北京舉行。會議期間，托管和投資管理申請人按他們自己抽簽取得的順序，向專家評審委員會進行了陳述和答疑。答辯時間為兩個小時。前十分鐘介紹公司情況，然后介紹本公司的股票投資計劃、債券投資計劃、投資決策機制、風險控制、投資理念、產品設計、資產配置、人才資源、以往業(yè)績等等，然后回答專家的問題。綜合申請人此前遞交的調查問卷答卷、經營計劃書和他們的陳述情況，參會專家分別對申請人進行了獨立評審。在此基礎上，專家評審委員會形成了托管申請人和投資管理申請人排序名單。按照專家評審委員會排序名單，確定交通銀行和中國銀行為全國社保基金托管人；南方、博時、華夏、鵬華、長盛、嘉實六家基金管理有限公司為全國社保基金投資管理人。
已被選定的六家社保基金管理人在去年年底經歷了比拼與等待后，迎接他們的是更大的壓力。畢竟能夠成為社保基金的管理人，對于每一個成功入圍的基金公司來說都是一項未來的支柱性業(yè)務。記者通過采訪獲知，幾家基金公司都為此項業(yè)務成立了專門的機構和部門，調集專門人馬進行研究。根據(jù)社保基金的特性，重點集中于如何保證社保基金運作的獨立性和安全性。據(jù)某家基金公司向記者介紹，他們目前的主要工作就在于如何構架起社保基金與已經發(fā)行上市的公募基金（開放式基金和封閉式基金）在人員配備、操作管理、決策程序上的“防火墻”和規(guī)避制度，防止兩者之間的利益輸送。
風險控制是全國社保基金入市的重點話題。根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》第四十條規(guī)定，社保基金投資管理人按當年收取的社保基金委托資產管理手續(xù)費的20％，提取社保基金投資管理風險準備金，專項用于彌補社保基金投資的虧損。社保基金投資管理風險準備金在托管銀行專戶存儲，余額達到社保基金委托管理資產凈值的10％時可不再提取。理事會按社保基金凈收益的20％提取一般風險準備金，專項用于彌補社保基金投資發(fā)生重大虧損時社保基金投資管理人所提管理風險準備金不足以彌補的虧損。一般風險準備金余額達到社保基金資產凈值的20％時可不再提取。至于每家基金公司具體的風險控制戰(zhàn)略目前仍處于保密之中。
基金專戶“一對多”本月18日開始正式申報，高端投資者在普通投資產品之外，又多了一個選擇。
該類產品要求進入門檻為100萬元，人數(shù)不超過200人，募資達到5000萬元以上便可成立。與目前的私募基金相比，兩者在產品特性上非常類似。可以說，專戶“一對多”和陽光私募形成了直接競爭關系。
產品類型豐富
在證監(jiān)會正式接收基金公司專戶“一對多”業(yè)務申報的第一天，據(jù)記者了解，包括交銀施羅德、富國、國投瑞銀、中銀、泰達荷銀等在內的約30余家基金公司，上報了100多只產品。
目前來看，銀行依然是專戶“一對多”產品的主渠道。各家基金公司紛紛與工行、建行、中行、農行、交行和招行等商洽基金專戶“一對多”業(yè)務，有望于近期向高端投資者推出該類產品。
富國基金相關人士在接受記者采訪時表示，18日首批上報的專戶“一對多”產品分為兩大類，既有從絕對回報方向設計的靈活配置型產品，也有富國基金的傳統(tǒng)強項――固定收益類產品，為偏債型。上述產品設計年限多為一至兩年。其中，絕對收益類產品力爭通過大類資產配置與個股選擇，在嚴格的風險預算框架下構建優(yōu)化組合，謀求較高的絕對回報與當期回報。該產品還包含了安全墊設計等亮點，在前期的客戶調研中，獲得了許多投資人的青睞。
“除了第一批上報的產品外，我們還準備了一系列較為完整的產品線，包括主動量化策略產品、保本策略產品等。”富國基金產品與營銷策劃部總經理黃晟表示，“我們還將根據(jù)客戶的需求，進一步調整方案，為其提供適合個性化需求的專戶理財產品。”
國投瑞銀人士表示，基于專戶追求絕對收益的特點，國投瑞銀設計的專戶“一對多”產品頗具特色，既有股票倉位可以在O～100％間變動的靈活配置型產品，也有混合配置型偏債產品，還有封基投資組合產品，以滿足投資人的多樣化需求。
據(jù)了解，博時基金此次上報的5只專戶“一對多”產品涉及靈活配置類、數(shù)量投資類、避險增值類三大類別，各只產品的投資策略風格清晰，體現(xiàn)出差異化、多元化特征，而且這5只專戶產品分別由不同的銀行托管和銷售，旨在滿足不同渠道、不同類型投資者多樣化的投資需求。同時，其專戶“一對多”產品分為兩大類――博時經典理財系列和博時特色理財系列。
鵬華基金的產品也頗具特色，其中封基精選資產管理計劃最具看點。據(jù)相關人士介紹，該專戶產品投資封閉式基金為0―100％，債券及貨幣市場工具亦可為0～100％。
海富通基金則將產品擴展到了QDII。除了基本型外，海富通特別在非公募產品中設計了面向海外市場的QDII組合，包括香港市場股票系列及中國概念組合。配備實力團隊
多家基金公司已為專戶業(yè)務配備了實力強大的團隊，專戶管理團隊和公募基金團隊由兩班人馬各自運營。
據(jù)相關人士透露，南方基金總經理助理、投資總監(jiān)邱國鷺將出任首只專戶“一對多”產品的基金經理。邱國鷺有多年的華爾街投資經歷，在華爾街一直擁有穩(wěn)定良好的投資業(yè)績。
基金公司投資總監(jiān)、專戶總監(jiān)出任首單專戶“一對多”基會經理并不是個例。據(jù)記者了解，廣發(fā)基金朱平目前已是廣發(fā)基金專戶投資的負責人，朱平也很可能擔任首單專戶“一對多”的基金經理。
交銀施羅德相關人士也透露其首單專戶“一對多”產品的類型將是靈活配置型，此前業(yè)績良好的交銀施羅德專戶投資總監(jiān)趙楓將負責管理公司首單專戶“一對多”產品。此外，華夏基金專戶“一對多”業(yè)務由其機構投資部負責投資，機構投資總監(jiān)郭樹強將成為專戶“一對多”業(yè)務核心人員。
富國基金也為專戶理財業(yè)務配備了實力雄厚的管理人隊伍。其中，備受投資人關注的絕對回報類產品，將由富國基金投資總監(jiān)助理嚴建紅執(zhí)掌。嚴建紅擁有12年的證券從業(yè)經驗和多年的絕對收益實踐經驗，曾任平安證券投資管理部總經理，2003至2006年，負責平安保險權益投資期間，管理資產規(guī)模逾百億元，均獲得遠超市場及同行的絕對收益。
匯添富基金現(xiàn)任專戶投資總監(jiān)袁建軍，具有12年證券從業(yè)經驗。在擔任匯添富成長焦點基金經理期間，歷經市場牛熊轉換，均有上乘表現(xiàn)。此外，匯添富抽調精兵強將大力充實專戶投資管理團隊，構建了專業(yè)的專戶銷售服務團隊，為專戶客戶提供專屬服務實現(xiàn)人員保障。
大成基金也已組建了具有豐富經驗和較高水準的投資團隊，擁有強大的研究支持平臺。大成基金擔任投資顧問的理財產品投資業(yè)績一直處于行業(yè)前列。以大成基金管理的“大成基金奧運主題2期”為例，該產品成立于2008年2月5日，今年以來的收益率達到了61.76％，是目前公募基金充當投資顧問中業(yè)績最好的一只。
對擂私募基金
專戶“一對多”業(yè)務從產品特點、銷售方式到組織架構都將于陽光私募產生直接的競爭關系。
在沒有專戶“一對多”之前，公募公司“一對一”專戶的門檻是5000萬元，將很多客戶擋在了門外。而專戶“一對多”的低門檻，有效地填補了普通公募基金產品與“一對一”之間的空白。但這也侵入了私募的生存領地，必然會對私募的客戶群體產生分流作用。專戶“一對多”產品在設計理念上處處體現(xiàn)出與私募的相似性，市場能夠想到的是未來兩者競爭將十分激烈。
專戶“一對多”能有效增加公募基金管理公司的產品類別，擴張業(yè)務，留住人才。但公募基金公司也面臨理念、架構、風控、人才準備的問題。
對投資人而言，專戶“一對多”的推出，豐富了證券類投資基金的產品線，讓投資人在目前以信托方式發(fā)行的陽光私募證券投資基金之外，有了一個新產品類別可選擇，是一件好事。
